負債融資方式精選(九篇)
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第1篇：負債融資方式范文
【關鍵詞】 地方政府 債務風險 融資方式 創新
近年來，我國在應對國際金融危機和促進國內經濟增長背景下，中央財政投資一直呈上升趨勢，各地方政府籌資數量也在逐年增加。當然，隨著地方政府債務規模的不斷擴大，其債務風險也在逐漸加大，勢必會危及地方經濟的可持續發展。因此，未雨綢繆，及時研究化解地方政府債務風險，是一個非常有現實意義的課題。
化解地方政府債務風險，既要采取控制性的措施，加強債務管理降低風險程度；也要與規范發展地方政府融資平臺相結合，引入多元多層次融資模式，以解決我國城鎮化工業化過程中的資金供給，從而進一步消除地方政府的債務風險。
一、對地方政府債務風險研究評述
1、我國地方政府債務情況
地方政府債務，是指地方政府為了履行其職能需要，基于法律義務、責任或道義等原因籌資，而必須償還或在未來支付給公眾的款項。目前我國地方政府債務規模較大，結構也比較復雜。總體情況是：截至2010年底，地方政府的債務余額為107174.91億元。其中政府負有償還責任的債務為67109.51億元，占62.62%；政府負有擔保責任的或有債務為23369.74億元，占21.80%；政府承擔一定救助責任的其他債務為16695.66億元，占15.58%（見圖1）。
我國地方政府舉債最早始于1979年，當時只有8個縣區。但到1996年底，全國省（市）級政府都有舉債，地（市）級政府有90.1%舉債，縣級政府中有86.5%舉債；到2010年底，全國所有省、地（市）級政府都有舉債，只有54個縣級政府沒有舉債（約占1.9%）。從1997年以來，我國地方政府舉債規模一直呈增長態勢。其中，1998年債務余額增長48.20%，2009年債務余額增長61.92%，2010年債務余額增長18.86%（見圖2）。
從圖2可以看出，在1998、2009年債務余額出現了兩次高峰增長，這與當時的宏觀經濟政策密切相關。1997年我國為應對亞洲金融危機，實施了積極的財政政策，增發了大量長期建設國債以支持基礎設施建設，地方政府也予以配合快速增加了債務規模。2005年后針對出現投資過熱等問題，國家又實施穩健的財政政策，地方政府債務余額也有小幅度下滑。2008年全球金融危機來臨，我國政府為穩定經濟增長，再度啟動積極的財政政策，及時推出4萬億投資計劃，各地方政府也迅速配套跟進，使投資計劃總額約達18萬億。此時，地方政府債務余額出現了急速增長的最高峰，債務壓力也隨之加大。
2、地方政府債務主要來源
結合我國地方政府債務現狀，分類形成如下債務來源矩陣表（見表1）。
直接顯性債務包括各級地方政府借款和發行的債券、法定的公務員工資和養老金以及各種拖欠款項。雖然目前我國地方政府除特殊情況外，不能直接發行地方政府債券，但地方政府可以通過“準地方債券”、中央政府轉貸、等形式進行債券融資。另外，目前地方政府還可通過“地方政府融資平臺”滿足借款的需求。
直接隱性債務包括非法定的未來公共養老金、非法定的其他社會保障計劃和拖欠工資等。隨著我國人口的老齡化，地方政府需要承擔的社會保障的負擔會越來越重。而伴隨地方經濟的不斷發展，或有負債也會不斷增加，從而加重地方政府的債務負擔。
3、對地方政府債務風險分析
（1）債務總量風險：是指地方政府債務余額占GDP或財政收入比例較大而帶來的風險。自2008年國家推出“4萬億投資計劃”以來，地方政府通過融資不斷籌集資金，使債務規模迅速增大。截至2010年底，我國地方政府債務余額已達10.7萬億元，約相當于2010年全國GDP的27%，地方財政收入的264%，其所占比例十分驚人。在這些債務余額中，除地方政府債券與各種財政轉貸外，大部分債務收支尚未納入預算管理和監督；在36個省級政府中，有7個未出臺地方政府債務管理規定，8個尚未明確債務歸口管理部門，14個未建立起政府債務還貸準備金制度；而地市和縣級政府債務管理問題更為突出。由此可見，面對地方政府債務規模大、預算管理制度不健全、嚴重缺乏風險預警機制的狀況，已經明顯反映出其債務總量存在很大風險，如果不加以謹慎管理防范，隨時都有發生債務危機的可能性。
第2篇：負債融資方式范文
關鍵詞：企業 融資方式 選擇
一、企業融資方式的類型
1.內源融資方式。即將本企業留存收益和折舊轉化為投資的過程。內源融資無需實際對外支付利息或股息,不減少企業的現金流量,不發生融資費用,其成本遠低于外源融資,因此通常是企業首選的一種融資方式。企業內源融資能力取決于企業的利潤水平、凈資產規模和投資者預期等因素,只有當內源融資仍無法滿足資金需要時企業才考慮啟用外源融資方式。
此外,筆者也贊成一些學者的觀點,即相當一部分表外融資也屬于內源融資。表外融資是企業在資產負債表中未予反映的融資行為,表外融資可分直接表外融資和間接表外融資。企業以不轉移資產所有權的特殊借款形式屬直接表外融資。其資產所有權雖未轉入融資企業表內, 但其使用權卻已轉入, 故此融資方式既能滿足企業擴大經營規模、緩解資金不足之需,又不改變企業原有表內的資金結構。間接表外融資是用另一企業負債代替本企業負債,從而使得本企業表內負債保持在合理限度內的一種融資方式。此外,還可通過應收票據貼現、出售有追索權的應收賬款、產品籌資協議等方式把表內融資轉化為表外融資。
2.外源融資方式。即吸收其他經濟主體的資本,以轉化為自己投資的過程。企業的外源融資一般分為直接融資方式和間接融資方式兩種。(1)直接融資方式。直接融資是一種通過初級證券進行融資的方式。初級證券包括非金融性支出單位的所有負債和被他人持有的股票。具體來說是指資金盈余方和資金短缺方相互直接進行協議,或是在金融市場上前者購買后者發行的有價證券,將貨幣資金提供給需要補充資金的單位,從而完成資金融通的過程。一般來講,直接融資主要以股權融資為主。(2)間接融資方式。間接融資是間接進行證券融資的一種融資方式。即資金盈余方通過存款方式或購買銀行、信托、保險等金融機構發行的有價證券,將其閑置的資金現行提供給這些金融中介機構,然后這些金融機構再以貸款、貼現或通過購買資金短缺方發行的有價證券等形式,把資金提供給使用單位,從而實現資金的融通過程。其代表方式是債權融資。直接融資與間接融資的根本區別在于資金融通過程是否通過金融中介機構來完成。
二、企業融資方式的選擇
任何企業都會面臨融資方式的選擇問題。但是,每個企業在融資時應該根據自身的實際 情況選擇合理的融資方式,確定合理的資本結構,并保持資本結構一定的彈性。一個企業是 選擇權益融資方式合適,還是選擇債務融資方式合適,不能一概而論。因為每一家企業都有其各自的行業特點、資產結構特點和具體的財務狀況,所以每個企業都應以其現實的和今后幾年預計的凈資產收益率為基本標準,同時考慮本企業的財務結構、資金使用率等情況來綜合選擇融資方式。具體來說,我們認為應主要關注如下幾點:
1.由于凈資產收益率在考核企業業績和評價投資收益方面具有特別意義,因此,可以考慮將其作為企業增加投資者和追加投資的基本指標。這樣,效益好、有發展前途的企 業,可能選擇債務融資方式較為“合算”;而效益不佳、前景不甚明朗的企業,則可能選擇權益融資方式較為合算,因為這樣可以減輕其財務壓力。當然,究竟采用哪種方式,還應根據企業當時的實際情況來綜合考慮。
第3篇：負債融資方式范文
關鍵詞:融資結構優化; 指標體系;自有資金比率;自有資金利潤率
中圖分類號:F830.3文獻標識碼:A文章編號:1007-4392(2007)06-0013-02
企業融資方式有廣義和狹義兩種,廣義融資方式是指企業籌措､運用資金的具體形式｡狹義融資方式則指企業籌措資金的具體形式,本文僅對狹義的融資方式即籌資方式進行研究｡融資方式結構實際上就是資金來源結構(籌資結構),簡稱資金結構或融資結構｡如何選擇適合于中小企業具體情況的最佳融資方式結構?不能一概而論｡因為在不同國家､不同企業､不同時期融資方式結構都不盡相同｡本文試圖從企業經營的安全度出發,設立了測試企業融資方式結構優化的主要指標｡
一､建立測試中小企業融資方式結構優化指標體系的總出發點
設立測試融資方式結構優化的指標可從不同角度來進行,通常采用測定不同融資方案綜合資金成本率的方法加以選擇｡本文認為,從企業經營的安全度出發研究更好一些｡企業經營的安全度,顧名思義就是企業經營的安全程度,是指企業生存與持續發展能力的大小｡企業的安全度主要取決于兩個因素:一是企業是否有足夠的自有資金,以償付到期的債務,這與企業的經營風險､資金周轉速度密切相關;二是企業是否有足夠的盈利能力,使投資收益率(或總資金所得率)高于債務資金利息率｡衡量企業經營安全度的主要尺度是自有資金比率和自有資金盈利率(或每股收益)｡
之所以把企業經營的安全度作為設立指標的總出發點,是因為:第一,擁有一定的自有資金和有足夠的盈利能力,是企業創建､參與市場競爭､籌集外部資金和持續生存與發展的一個先決條件;從投資者來講,其投資方向和規模的決策,首先考慮的是投資的安全性｡企業經營的安全度決定了企業在某一時期所能選擇的融資方式和可能采用的融資結構｡第二,企業融資的一個重要目標,就是用最“經濟”的方法籌集所需的資金,并使資金成本率降到最低限度,獲取最佳融資效益｡融資方案綜合資金成本率只能作為融資方案的選擇依據之一,而不能作為測試資金結構優化指標的總出發點｡因為融資的最終目標是獲取最佳融資效益,最低綜合資金成本率只是實現融資效益的手段､途徑或者是所要采取的措施,而不是最終目標｡
二､測試中小企業融資方式結構優化的主要指標
從企業經營的安全度出發,測試企業融資結構優化的主要指標有兩個: 第一個是自有資金比率｡與大企業比較,中小企業的融資方式表現為更偏好內源融資,更依賴債務融資,尤其是經常性的小額短期銀行貸款及更多地求助于商業信用和非正規金融等特征｡實踐表明,有適度自有資金比率的企業在發生虧損時,有足夠的資金加以彌補,而債權人也愿意用債權資金幫助企業度過難關,以重新獲利｡在具備足夠的自有資金比率時企業管理部門可以致力于企業的采購､生產和市場銷售等領域,而不是忙于資金籌措,以集中精力度過危機｡因此,為防止宏觀經濟政策,尤其是金融政策對企業的不利影響,保持適當的自有資金比率是必需的｡自有資金比率對企業的持續生存與發展具有重要意義,是一個非常有效的企業危機預警指示器｡
第二個重要指標是自有資金盈利率,即自有資金利潤率｡之所以不采用“資金利潤率”,是因為盡管資金利潤率將企業融資額壓縮到最小單位,反映每單位融資額的獲利情況,但是資金利潤率作為考核融資結構合理與否的指標有很大的缺陷｡一是企業資金來源不僅是自有資金,還包括借入資金,借入資金的收益是利息,已從經營收益中減除,利潤中已不包括借入資金的收益;二是從企業主體角度出發,只有自有資金是所有者投資,倘若用全部資金利潤率作為考核指標,豈不混淆了企業主體界限｡因此,企業資金結構合理與否的一個重要考核指標應以“自有資金利潤率”表達｡這一指標既能反映企業的經營成果,又能反映企業的財務管理成果｡當企業融資結構變化時,可以通過這一指標反映出來｡
假定某企業總資金(負債加自有資金)為2000萬元;債務利息率為10%;所得稅率為50%;息前利潤(經營收益)為300萬元｡在其負債比例分別為0%､50%和75%時,該企業自有資金稅后利潤率為7.5%､10%和15%｡見表1｡
該例說明,同一企業在資金總量､經營收益､債務利率相同的情況下,改變融資結構,其自有資金利潤率將發生變化;同理,不同的企業,由于不同的財務政策形成了不同的資金結構,使得各自的自有資金利潤率存在著差別｡
自有資金利潤率與全部資金所得率和融資結構間存在著一定的關系｡為便于分析,抽掉因結算原因引起的不支付利息的短期債務｡假設LC為債務資金,NC為自有資金,TC為總資金,YLC為債務資金利息率,YNC為自有資金利潤率,YTC為總資金所得率,有:
YNC=YTC+(YTC-YLC)×LC/NC
假定有A和B兩個方案,其中A方案的總資金所得率為10%,債務利率為8%;B方案的總資金所得率為6%,債務利率為8%,在負債比率分別為60%､80%和90%的情況下,A､B方案的自有資金利潤率如表2所示｡
由此可見,在負債利率確定的情況下,若總資金所得率大于負債利率,企業愿意用債務資金替代自有資金,且負債比率越高,自有資金盈利率也愈大(見A方案),這也是現代許多企業負債經營､降低自有資金比率的重要原因;若總資金所得率小于負債利率,借入資金比例越高,自有資金的收益率就越低,當其自有資金比例低于適當的比例時,企業的持續生存能力就會發生問題｡因為一個債務資金份額大的企業就會由于銀行利率上升以及不利的市場銷售條件顯示出下降的盈利率,從而會受到相當大的損失(見B方案)｡損失的原因在于債務資金份額過高所引起的高利息負擔｡在經濟萎縮或宏觀緊縮時期,利息負擔會導致盈利的減少和自有資金利潤率的急劇下降｡債務資金份額越大,利息負擔越重,虧損發生的越快｡這就是說,只有在企業經濟效益良好時,負債經營才是有利的;同時,在提高借入資金對自有資金的比例時,要充分考慮融資風險的大小｡這是企業在安排自有資金和借入資金的比例時,必須遵循的原則｡
參考文獻
[1] 王化成編著.現代西方財務管理.北京:人民郵電出版社,1993.
第4篇：負債融資方式范文
一、研究背景和意義
上市公司融資方式有內部融資、股權融資和債務融資，根據西方理論分析上市公司對融資方式的選擇主要取決于成本，內部融資的成本最低，股票融資的成本最高，根據“啄食順序理論”（The Pecking Order Theory）即公司融資將根據成本由低到高的順序，而不應有其他偏好。因此，企業的融資順序應為：內部融資、債務融資、股權融資。但是，實際上根據以前幾年的資料分析，我國兩市的上市公司每年年末資產負債率遠遠低于同期國內同行業企業的資產負債率且逐年遞減，反映了其每年總體上股權融資比例大于債權融資比例。這說明我國上市公司存在著對股權融資的偏好，這與融資優序理論相悖，也與資本結構理論存在巨大偏差。
1995年―2000年企業股票籌資額與債券籌資額情況如下表1，表中數據表明了上市公司在前幾年中融資方式及融資順序的變化趨勢。隨著證券市場的不斷發展和完善，這種股權分置現象已嚴重束縛了我國股市功能的正常發揮和效率的提高，成為困擾我國資本市場發展的一個根本問題。近年來，證券市場發生的變化，對企業融資環境產生了一定的影響。上市公司的融資環境已經開始發生改變并對上市公司再融資提出了新的要求。增發和配股的成本并不低廉，預計在今后一段時期內其并非是上市公司融資的最佳選擇。如何在新的環境條件下選擇最適合自己的融資方式，這是許多上市公司共同關心的話題。
我國上市公司1990-2004年股票市場籌資統計情況如表2所示，表中數據表明1990-2004年各融資方式的變化趨勢，更準確的體現了近年來企業的融資順序正在不斷變化。
無論是市場的發展還是政策的引導，企業的融資環境的改變對企業融資方式有怎樣的影響？企業選擇融資方式的順序是否有合理化的趨勢？本文就以滬市上市公司為研究對象，從理論和實證的角度分析企業融資順序的合理性和趨勢性。
二、選擇樣本與研究步驟
（一）基本假設
假設1：假設內源融資額全部用于公司發展。
條件1：非金融類滬市上市公司；
條件2：非ST公司和PT公司，這些公司或處于財務狀況異常的景況，或者已連續虧損兩年以上，如果將其納入樣本將極大地影響結論的可靠性和一致性，因此從樣本中剔除。
條件3：結合以上條件，本文的研究范圍設定在2000-2004年我國滬市資本（包括銀行借款、長期債券、債轉股、股本）發生變化的企業，2000-2004年內長期借款籌資的企業有611家，短期借款籌資的企業有699家，長期債券籌資（包括可轉債）的企業有37家，股票籌資的企業有672家。其中，ST公司和PT公司97家，金融類公司3家。因此，通過以上條件的篩選，研究范圍為683家上市公司。
（二）分析步驟
1.指標選擇；
2.對指標因素進行簡單的描述；
3.模型建立；
4.實證結果；
5.結果分析及解決方法。
三、研究方法與變量解釋
（一）研究方法
本文采取規范分析與實證研究、定性分析與定量分析相結合，縱橫對比的分析方法，從融資成本的高低、融資風險的大小、機動性的大小、融資方便程度等方面來比較各種融資方式。
（二）變量解釋
需要解釋的各個變量的理論含義、指標確定，以及解釋模型中自變量與因變量的期望關系如下：
1.規模：規模大的公司經營更為多元化，抗風險能力強，破產的可能性小，具有更高的負債能力，因而常常能在較高的財務杠桿水平上運行。由于我國上市公司存在著大量的非流通股，公司市值并不能很好的反映公司規模。Demsetz和Lehn（1985）的研究表明，用公司資產總額代表公司規模與采用公司股權市值表示公司規模的回歸結果并沒有較大的差別。因此，本文也采用公司資產規模表示公司規模成長。
2.成長性：成長性的代表變量用總資產平均增長率表示。高成長性企業比低成長性企業對未來的發展有更多的選擇，Myers等從理論上，Bradley（1984）、Smith和Watts（1992）、Barclay和Smith（1995）、Goyal等人（2001）從實證研究的角度上都證實了增長機會與企業財務杠桿具有顯著的負相關關系。因此，企業的成長性與企業的財務杠桿具有顯著的負相關關系，即企業增長機會越多，財務杠桿越低。而且在負債構成中，短期債務越多，而長期債務越少。
3.市場競爭：代表變量用主營業務利潤率表示。主營業務利潤率反映了企業的經營效率，當企業所處的市場競爭激烈時，企業的經營效率偏低，將相應帶來企業的主營業務利潤率偏低。市場競爭激烈的企業，它的主營業務利潤率將相對降低，因此，財務杠桿比率與企業的主營業務利潤率將成正相關關系，特別是其長期負債比率。
4.盈利性：代表變量用凈資產收益率表示。Myers和Majluf（1984）的優序融資理論指出，盈利性高的企業傾向于低的負債率。盈利性高的上市公司傾向于采用配股的方式來獲得外部融資。
5.資產擔保價值：資產擔保價值是決定企業負債能力的重要指標。企業中各類資產抵償負債的能力是各不相同的。風險低，更通用的有形資產對負債能提供更可靠的抵押保證。同時企業舉借有形資產擔保的債務時還可以降低其籌資成本（Myers和Majluf，1984）。為確定企業在多大程度上資產抵押價值影響負債水平，我們把固定資產、長期股權投資和存貨視為可抵押資產。
6.公司融資能力：公司采用哪種融資方式受到融資能力的限制。影響內源融資能力的因素：利潤規模X11=凈利潤t/融資總量t。影響債權融資能力的因素：歷史負債規模X12=（負債量t-1+負債量t-2）/融資總量t。影響股權融資能力的因素：配股權X13，如果本會計年度公司有配股權，則X13=1，否則X13=0。
7.流通性：我國的資本市場是特殊的資本市場，包括流通股與非流通股，其中，流通股包括A股、B股和H股。以上不同種類的股份具有不同的發行和轉讓辦法，彼此之間相互割裂。我國上市公司股權融資來源占大多數的國家股、法人股實際上很少流動。因此，股票的流通性也會影響企業融資能力。選取的樣本公司各年的流通股比率見表3。
（三）選定自變量
1.流動比率X1=流動資產t /流動負債t
2.速動比率X2=速動資產t /流動負債t
3.負債比率X3=負債總額t /總資產t
4.主營業務利潤率X4=主營業務利潤t /主營業務收入t
5.凈資產收益率X5=凈利潤t /所有者權益總額t
6.有形資產率X6=（固定資產t+長期投資t+存貨t）/總資產t
7.無形資產比率X7=無形資產t /總資產t
8.總資產增長率X8=（總資產t-總資產t-1）/總資產t-1
9.公司資產規模X9=總資產t /全部樣本總資產平均值t
10.應收賬款周轉率X10=銷售收入凈額t /平均應收賬款t
11.存貨周轉率X11=銷貨成本t /平均存貨t
12.利潤規模X12=凈利潤t /融資總量t
13.歷史負債規模X13=（負債量t-1+負債量t-2）/融資總量t
14.配股權X14，如果本會計年度公司有配股權，則X14=1，否則X14=0。
15.股利支付率X15=現金股利t /凈利潤t
16.股票股利支付率X16=送股股份數t /總股份數t
17.市盈率X17=股票價格t /每股收益t
18.流通股比例X18=流通股股數t /（流通股t+非流通股t）
四、模型建立及結果的描述與分析解釋
（一）建立模型
設三個因變量：
1.債權融資度Y1=債權融資額t/融資總額t，其中：債權融資額t=總負債t-總負債t-1。
2.股權融資度Y2=股權融資額t/融資總量t，其中：股權融資額t
=發行、配股或增發新股融資額t。
3.內源融資度Y3=內源融資額t/融資總額t，其中：內源融資度t
=凈利潤t-派送紅利t。
融資總額t=債權融資額t+股權融資額t+內源融資額t；t代表會計年度。
模型建立：
（二）基本統計結果及分析
構建的是多元回歸方程，因此，一些自變量Xi對因變量Yj的影響較大，但另一些自變量Xi對因變量Yj的影響較小。一般的多元回歸分析往往很難確定自變量對因變量影響的大小，但是，通過逐步回歸分析可以較好地解決這一問題。
逐步回歸分析是將自變量逐一引入多元回歸方程，而引入的條件是該自變量的偏回歸平方和在所有未入選的自變量中具有最大值，并經過F檢驗具有顯著意義。此外，在每引入一個新的自變量時，還應對先前已選入多元回歸方程的自變量逐一進行F檢驗，并將偏回歸平方的最小且無顯著性的自變量從多元回歸方程中剔除掉。該過程一直持續到多元回歸方程外的自變量不能再引入，且多元回歸方程內的自變量也不能再剔除時為止。最后，在多元回歸方程中將僅剩下對因變量具有顯著影響的自變量。本文所采用的逐步回歸方法都是用spss軟件來實現的。
（三）實證結果原因解釋
從上式回歸的結果看：
（1）Y1和配股權X14呈顯著負相關，有配股權的公司債權融資度低。
（2）Y1和凈資產收益率X5呈顯著正相關，債權融資度越高，公司凈利潤越高。
（3）Y1和利潤規模X12呈顯著正相關，債權融資度越高，公司利潤規模越大。
（4）Y1和負債比率X3呈顯著正相關，債權融資度越高，公司負債比率越高。
（5）Y1和有形資產率X6呈顯著正相關，債權融資度越高，公司有形資產率越高。
（6）Y1和歷史負債規模X13呈顯著負相關，歷史負債度越高，債權融資度越低。
（7）Y1和應收賬款周轉率X10呈負相關，負債額越高，應收賬款周轉率越低。
（8）Y1和流動比率X1呈負相關，債權融資度越高，流動比率越小。
2.內源融資度
從上式回歸的結果看：
（1）Y2和流動比率X1呈顯著正相關，內源融資度越高，流動比率越大。
（2）Y2和總資產增長率X8呈顯著正相關，內源融資度越高，總資產增長率越大。
（3）Y2和利潤規模X12呈顯著正相關，內源融資度越高，利潤規模越大。
3.股權融資度
從上式回歸的結果看：
（1）Y3和流通股比例X18呈顯著正相關，流通股比率越大，股權融資度越高。
（2）Y3和配股權X14呈顯著正相關，有配股權的公司，股權融資度高。
（3）Y3和股票股利支付率X16呈顯著負相關，股權融資度越高，股票股利支付率越高。
（4）Y3和負債比率X3呈顯著負相關，股權融資度越高，負債比率越低。
（5）Y3和流動比率X1呈顯著正相關，股權融資度越高，流動比率越高。
（6）Y3和應收賬款周轉率X10呈正相關，股權融資度越高，應收賬款周轉率越高。
（7）Y3和凈資產收益率X5呈負相關，股權融資度越高，凈資產收益率越低。
（四）研究結論
從以上的回歸分析，可以得出以下研究結果：
1.由于受到上市公司本身能力的各種束縛，股權融資和債權融資在一定時期內是相互對立的，即公司采取了債權融資，就必須放棄股權融資；采取了股權融資就必須放棄債權融資。比如債權融資度Y1與配股權X14呈負相關，股權融資度Y3和配股權X14呈正相關，因為有配股權的企業都積極采用股權融資方式，而不采用債權融資。
2.同一個因素對債權和股權融資的影響不同。如債權融資度Y1和流動比率X1呈負相關，因為債權融資后，負債增加導致流動比率下降；而股權融資度Y3和流動比率X1呈正相關，因為實行股權融資，使負債降低，流動比率上升。由于流動比率反映的是企業短期償債能力，是企業籌措短期資金時應該考慮的重要比率，而企業債權融資中，短期融資是主要部分，因此，流動比率太低，應采用股權融資方式，反之，采用債權融資。
3.上市公司融資主要靠股權融資。就全部樣本來看，上市公司股權融資度遠遠高于債權融資度和內源融資度，因此，上市公司融資還是首選股權融資方式。但是，同時觀察到可轉換債券的金額有明顯的變化，2002年41.5億元、2003年180.6億元、2004年209.05億元，企業可轉換債權融資度有較大幅度的增長，對股權融資造成了一定的影響，因此，上市公司融資方式也正趨向多元化和合理化。
4.上市公司內源融資和股權融資意愿強，而債權融資彈性大。從回歸的影響因素來看，內源融資和股權融資的意愿都較強，其融資度主要受融資能力的影響，但是債權融資度受其他兩種融資方式的影響。
5.我國上市公司融資順序應為內源融資、股權融資、債權融資。但從統計樣本結果看，公司融資度順序為股權融資、債權融資、內源融資。融資度仍受客觀因素的影響，并不能完全反映公司的主觀融資偏好。從回歸方程看，內源融資度僅受流動比率、總資產增長率和利潤規模的影響，而且還影響債權融資和股權融資這兩種融資方式，因此內源融資是公司首選融資方式，但是我國大部分上市公司的效益不高，直接限制內源融資的金額。我國上市公司有配股權的公司大量減少債權融資額，并且，為了獲取配股資格不惜對利潤進行包裝，因此，企業偏好股權融資。綜上，上市公司應該優先選擇內源融資方式融資，然后選擇股權融資，最后選擇債權融資。
第5篇：負債融資方式范文
中小企業對我國經濟發展的動力很大。截止2010年，我國48%的稅收來源于中小企業，中小企業貢獻了58.6%的GDP，并且創造了78%的就業崗位。但是中小企業卻面臨著融資困難的問題。西部地區與中部和東部地區相比，總體的經營環境較差，市場監管不完善。這些問題造成了金融機構尤其是商業銀行不愿意把款貸給中小企業，這就導致真正需要貸款的中小企業卻無法得到貸款。而且西部地區經濟的發展與東部地區相比差距很大，導致西部地區的融資方式也比較少。本文以資本的結構理論為基礎，構建多元線性回歸模型，對在深交所創業板上市的西部地區的企業融資效率與融資方式的關系進行實證分析，以期能夠找出對于西部中小企業來說最有效率的融資方式，并且解決西部地區中小企業融資難的問題。
二、基本概念界定
中小企業中小企業就是指規模較小的企業。是根據《中小企業劃型標準》來劃分的。企業融資效率就是指企業運用不同的融資方式將社會閑置的資金從儲蓄轉化為投資的融資過程中所表現出的能力。影響融資效率的因素有融資成本、資金的運用效率，資本結構。融資方式簡單來說就是企業獲得資金的方法和方式，是資金從盈余者手中轉化到需要者手中的過程。主要包括資金的流入和資金的流出。按照資金來源可以把融資方式分為內源融資和外源融資。內源融資是一種企業內部資金自我積累的融資方式。外源融資金是來源于企業外部的，是企業以某種方式從外部獲得的資金。外源融資的主要方式有債權融資的和股權融資。隨著企業的不斷發展壯大，內源融資已經無法滿足企業對資金的要求了，因而外源融資逐漸成為了發展壯大后企業融資的主要方式。
三、西部地區創業板上市的中小企業融資效率分析
（一）變量的選擇本文選取了25家在深交所創業板上市的中小企業為樣本，以凈資產收益率為作為融資效率的衡量指標。來尋找企業的資產負債率和股東權益比與凈資產收益率之間的關系，以確定債權融資與股權融資對融資效率的影響程度。
（二）回歸模型由于資產負債率和股東權益比率之和近似為1，資產負債率的增加即股東權益的減少。這里以凈資產收益率（ROE）的變化量為因變量，代表企業融資方式的股東權益比率變化量為主要解釋變量，構造OLS回歸模型：ΔROEi=βΔΧi+ε，其中，ROEi表示i公司凈資產收益率的變化量；Xi表示公司i的資產負債比率變化量。Eviews關于凈資產收益率和股東權益比的一元回歸結果為X1的系數為0.253797，T值為-2.821687，P值為0.0097，結果十分顯著。通過回歸分析可以發現公司凈資產收益率的變化與公司資產負債率的變化成反比，而公司資產負債率與公司股東權益比之和約等于1，因此可以得出公司凈資產收益率的變化與公司的股東權益比的變化成反比。回歸結果還顯示可決系數為0.257152，回歸方程的可決系數不高，說明資產負債率所代表的債權融資對融資效率有一定的影響，但是影響并不是很大。也就是說西部地區的企業的融資效率還受除負債率之外的很多因素的影響。T=2.821687>t(0.025)=2.069因此是顯著的，同時P<0.05。即表明凈資產收益率變化量和資產負債比率變化量之間存在顯著的線性回歸關系，所得線性回歸模型為：ΔROEi=0.253797ΔΧi—3.375954同理可得：關于凈資產收益率和股東權益比的一元回歸結果X2的系數為-0.207268，T值為-2.660329，P值為0.0140結果顯著。ΔROEi=—0.207268ΔΧi—3.845668其中，ROEi表示i公司凈資產收益率的變化量；Xi表示公司i的股東權益比。實證分析的最終結果表示對于西部地區的中小企業來說，企業的資產負債率與凈資產收益率成正比，與股東權益比成反比，也就得出了一個結論即從西部中小企業來分析，債權融資的效果要好于股權融資的效果。為了表達股權融資和債權融資對凈資產收益率的共同影響，則采用多元回歸的方式進行回歸分析，設回歸方程為：ROEi=αΔΧi1+βΔΧi2+ε其中，ROEi表示i公司凈資產收益率的變化量；Xi1表示公司i的資產負債率；Xi2表示公司i的股東權益比。凈資產收益率、資產負債率以及股東權益比的多元回歸結果：X1為0.297572，T值為-3.443224，X2為0.038614，T值為0.123740。最后得出回歸方程ΔROEi=0.297572ΔΧ1+0.038614ΔΧ2-3.251973其中，ROEi表示i公司凈資產收益率的變化量；X1表示公司的資產負債率；X2表示公司的股東權益比。方程的擬合優度并不是很高，說明還有其他因素影響著西部地區的融資效率，比如融資環境、政府干預以及各種財政稅收等政策。X1的t=0.814112>t(0.25)=0.685，X2的t=0.123740<t(0.25)=0.685，因此從t值的顯著程度上看X1也要比X2顯著，也就是說X1對ΔROEi的影響要比X2顯著。從回歸方程的結果來看資產負債率的變化要比股東權益比對凈資產收益率的影響更大。也就是說明債權融資的比股權融資對于企業的融資效率影響大。
四、結論
第6篇：負債融資方式范文
關鍵詞:融資成本 融資風險 融資方式 選擇
中圖分類號：F275 文獻標識碼:A
文章編號:1004-4914（2012）01-079-02
一、基本概念
融資方式即企業融資的渠道，從來源上可以分為內部融資和外部融資。內部融資是企業內部產生的現金流量，是以企業留存的稅后利潤形成的資金作為資金來源。外部融資是指從企業外部獲得資金，它按照融資中產權關系的不同可以分為兩類：權益性融資和債務性融資。權益性融資主要指股票融資，它構成企業的自有資金，投資者有權參與企業的經營決策，有權獲得企業的紅利，但無權撤退資金，企業無須還本付息，被視為企業的永久性資本。債務性融資包括銀行貸款、發行債券和商業信用等，它構成企業的負債，債權人一般不參與企業的經營決策，但企業要按期償還約定的本息，它是企業財務風險的主要根源。
融資成本是資金所有權與資金使用權分離的產物，實質上是資金使用者支付給資金所有者的報酬。企業融資成本實際上包括兩部分：即資金籌集費和資金使用費。資金籌集費是企業在資金籌集過程中發生的各種費用；資金使用費是指企業因使用資金而向其提供者支付的報酬，如股票融資向股東支付股息、紅利，發行債券和借款支付的利息，使用租入資產支付的租金等等。值得注意的是，上述融資成本的含義僅僅只是企業融資的財務成本，或稱顯性成本。
除了財務成本外，企業融資還存在機會成本，或稱隱性成本。每一種資金可以有多種用途，將一種資金使用于某一種用途，就放棄了用于其他各種用途的“機會”，也就放棄了在這些用途中可能得到的收益，這些收益中的最高值就是機會成本。我們在分析企業融資成本時，機會成本也是一個需要認真考慮的重要因素，特別是在分析企業自有資金的成本時，機會成本是關鍵。
風險，一般泛指遭受各種損失的可能性。風險是事件本身的不確定性，或者說某一不利事件發生的可能性。從財務的角度來說，風險就是企業無法達到預期報酬，或企業未來價值損失的可能性。一般而言，人們如果能對未來情況作出準確估計，則無風險。對未來情況估計的精確程度越高，風險就越小；反之，風險越大。企業融資風險不過是一般風險的更具體的風險形態，它是指由于企業融資方式的選擇而帶來的企業未來價值損失的可能性。不同的融資方式，融資風險的表現形式也不同。如股權融資的風險是企業控制權的改變或喪失；而債務融資的風險主要是破產風險，即企業無法支付到期債務且資不抵債。
二、不同融資方式的優缺點
1.留存收益融資。留存收益是企業留存的稅后利潤形成的，其所有權屬于股東。股東將這部分未分派的稅后利潤留存于企業，實質上是對企業追加投資。
優點：具有永久性，無到期日，不需歸還，可以保證公司對資本的最低需要。作為公司內部融資是無償使用的，沒有固定的到期還本付息的壓力，沒有固定的股利負擔，股利的支付與否，支付多少，視公司有無盈利和經營需要而定，因此籌資風險較小。不需考慮籌資費用。
缺點：留存收益融資成本較高。公司留存收益可以視同普通股股東對企業的再投資，其資本成本則表現為投資機會成本。因此，從留存收益中取得的報酬，至少應該不少于股東在其他可供選擇的同樣風險的投資機會上取得的報酬。公司留存收益不像債券利息那樣可以作為費用在稅前列支，因而不具有抵稅作用。過多的留存收益會減少股利支付，會引起一些依靠股利維持生活的股東的反對。
2.股權融資。主要指普通股融資，即股份有限公司通過發行無特別權利的股票來籌集資金。
優點：與留存收益一樣，普通股籌資沒有償還期限,沒有還本付息的壓力,公司可以循環再循環的不斷利用，籌資風險較小。普通股籌資的資本是公司最基本的資金來源，反映了公司實力，可為債權人提供保障，增強公司的舉債能力。由于普通股的預期收益較高，并可一定程度地抵銷通貨膨脹的影響（通常在通貨膨脹期間，不動產升值時，普通股也隨之升值），因此普通股籌資容易吸收資金。
缺點：普通股的融資成本最高。與留存收益一樣，普通股的資本成本也表現為投資者的機會成本；不具有抵稅作用。普通股的發行程序復雜、審批期長，時間成本和財務成本相對其他融資要高。普通股的融資風險主要來自于股權結構改變而導致的企業控制權變化，嚴重時會出現企業控制權的喪失。如在股權相對較集中的情況下，股東采取“以手投票”的方式行使股東權時，股權結構的改變會導致企業決策機制和經營戰略的變化，從而使企業原有股東的利益受影響；在股權相對分散的情況下，小股東采取“以腳投票”的方式行使股東權時，會促發證券市場上的“惡意收購”，這不但會使企業原有股東利益受影響，還會使企業的現有經營者的利益也會面臨極大的危險。在普通股融資的情況下，企業的市場價值會在很大程度上受證券市場股價波動的影響，從而帶來企業經營風險。
3.銀行貸款融資。銀行是企業最主要的融資渠道。與債券融資相比，銀行貸款融資的優點：手續簡單，籌資速度快，借款彈性大。借款時企業與銀行直接交涉，有關條件可以談判確定；用款期間發生變動，亦可與銀行再協商。融資成本較低。借款利率一般低于權益利率和債券利率，且借款屬于直接籌資，籌資費用有無較小。
缺點：長期借款的限制性條款較多，制約著借款的使用。短期借款要在短期內歸還，特別是在帶有諸多附加條件的情況下，更使籌資風險加劇。
4.債券融資。企業債券，也稱公司債券，是企業依照法定程序發行、約定在一定期限內還本付息的有價證券，表示發債企業和投資人之間是一種債權債務關系。債券持有人不參與企業的經營管理，但有權按期收回約定的本息。在企業破產清算時，債權人優先于股東享有對企業剩余財產的索取權。企業債券與股票一樣，同屬有價證券，可以自由轉讓。
優點：與銀行貸款融資相比，債券融資籌資對象廣，市場大。與權益籌資相比，債券籌資籌資成本低，不會改變企業的控制權。
缺點：與銀行貸款融資相比，債券融資成本高，風險大。與權益籌資相比，債券籌資有還本付息的壓力，籌資風險大。
5.商業信用融資。商業信用是指企業在正常的經營活動和商品交易中由于延期付款或預收賬款所形成的企業常見的信貸關系。商業信用的形式主要有：應付賬款、預收貨款和應付票據。
優點：方便及時，容易取得。對于多數企業來說，商業信用是一種持續性的信貸形勢，且無需正式辦理籌資手續。如果沒有現金折扣或使用不帶息票據，商業信用沒有籌資成本。
缺點：商業信用規模的局限性。受個別企業商品數量和規模的影響，商業信用方向的局限性。一般是由賣方提供給買方，受商品流轉方向的限制。商業信用期限的局限性。受生產和商品流轉周期的限制，一般只能是短期信用。商業信用授信對象的局限性。一般局限在企業之間。若企業長期欠賬不還，則會信譽惡化，日后招致苛刻的信譽條件。
三、融資方式的選擇策略
1.遵循先“內部融資”后“外部融資”的優序理論。按照現代資本結構理論中的“優序理論”,企業融資的首選是企業的內部資金，主要是指企業留存的稅后利潤；在內部融資不足時，再進行外部融資。而在外部融資時，先選擇低風險類型的債務融資，后選擇發行新的股票。
采用這種順序選擇融資方式的原因有以下三點：內部融資成本相對較低、風險最小、使用靈活自主，可以有效控制財務風險，保持穩健的財務狀況。負債比率尤其是高風險債務比率的提高會加大企業的財務風險和破產風險。企業的股權融資偏好易導致資金使用效率降低，一些公司將籌集的股權資金投向自身并不熟悉且投資收益率并不高的項目，有的上市公司甚至隨意改變其招股說明書上的資金用途，并且不能保證改變用途后的資金使用的獲利能力。在企業經營業績沒有較大提升的前景下，進行新的股權融資會稀釋企業的經營業績，降低每股收益。此外，在我國資本市場制度建設趨向不斷完善的情況下，企業股權再融資的門檻會提高，再融資成本會增加。比如，2008年8月22日，證監會就再融資公司的分紅出臺征求意見稿，征求意見稿進一步提高上市公司申請再融資時的分紅比例，要求《上市公司證券發行管理辦法》中確定的再融資公司最近3年以現金或股票方式累計分配的利潤不少于最近3年實現的年均可分配利潤的30%。同時，隨著投資者的不斷成熟，對企業股票的選擇也會趨向理性，可能導致股權融資方式沒有以前那樣暢通了。
目前，我國多數上市公司的融資順序則是將發行股票放在最優先的位置，其次考慮債務融資，最后是內部融資。這種融資順序易造成資金使用效率低下，財務杠桿作用弱化，助推股權融資偏好的傾向。值得注意的是，有研究者就不同融資方式對上市公司的績效做過研究并得出如下結論：配股融資對企業的息稅前利潤呈負相關性，而長期負債、流動負債對企業息稅前利潤在大多數情況下呈正相關性。配股融資對企業息稅前利潤呈負相關性是因為，我國上市公司中配股資金的相當部分是用于補充流動資金，歸還貸款，甚至存入銀行獲利息。凈資產收益率的要求，要遠高于銀行貸款利率，企業在資產負債率并不高的情況下，這種用高成本資金代替低成本資金的行為，并不符合企業價值最大化的目標，而較明顯的表現為對負債融資到期還本付息這種硬約束的厭惡。
這些現象說明，我國企業在選擇企業融資方式時，并沒有很好地權衡融資的成本和風險，使企業融資的效率不高。有的企業甚至是根本沒有融資成本和風險的意識，只要能暫時解決企業的資金問題，毫不在乎融資成本與風險。因此企業很容易受到市場競爭的沖擊，影響資本的效率和收益狀況，甚至造成成本浪費，使企業發展非常不利。
2.考慮實際情況，選擇合適的融資方式。企業應根據自身的經營及財務狀況，并考慮宏觀經濟政策的變化等情況，選擇較為合適的融資方式。
（1）考慮經濟環境的影響。經濟環境是指企業進行財務活動的宏觀經濟狀況，在經濟增速較快時期，企業為了跟上經濟增長的速度，需要籌集資金用于增加固定資產、存貨、人員等，企業一般可通過增發股票、發行債券或向銀行借款等融資方式獲得所需資金；在經濟增速開始出現放緩時，企業對資金的需求降低，一般應逐漸收縮債務融資規模，盡量少用債務融資方式。
（2）考慮融資成本。由于不同融資方式具有不同的資金成本，為了以較低的融資成本取得所需資金，企業自然應分析和比較各種籌資方式的資金成本的高低，盡量選擇資金成本低的融資方式及融資組合。融資成本越低，融資收益越好。
（3）考慮融資風險。不同融資方式的風險各不相同，一般而言，債務融資方式因其必須定期還本付息，因此可能產生不能償付的風險，融資風險較大。而股權融資方式由于不存在還本付息的風險，因而融資風險小。企業若采用了債務籌資方式，由于財務杠桿的作用，一旦當企業的息稅前利潤下降時，稅后利潤及每股收益下降得更快，從而給企業帶來財務風險，甚至可能導致企業破產的風險。美國幾大投資銀行的相繼破產，就是與濫用財務杠桿、無視融資方式的風險控制有關。因此，企業務必根據自身的具體情況并考慮融資方式的風險程度選擇適合的融資方式。
（4）考慮企業的盈利能力及發展前景。總的來說，企業的盈利能力越強，財務狀況越好，變現能力越強，就越有能力承擔財務風險。當企業的投資利潤率大于債務資金利息率的情況下，負債越多，企業的凈資產收益率就越高，對企業發展及權益資本所有者就越有利。因此，當企業盈利能力不斷上升、發展前景良好時，債務籌資是一種不錯的選擇。而當企業盈利能力不斷下降，財務狀況每況愈下，發展前景欠佳時期，企業應盡量少用債務融資方式，以規避財務風險。當然，盈利能力較強且具有股本擴張能力的企業，若有條件通過新發或增發股票方式籌集資金，則可用股權融資或股權融資與債務融資兩者兼而有之的融資方式籌集資金。
（5）考慮企業所處行業的競爭程度。若企業所處的行業競爭激烈，進出行業也比較容易，且整個行業的獲利能力呈下降趨勢時，則應考慮用股權融資，慎用債務融資。企業所處行業的競爭程度較低，進出行業也較困難，且企業的銷售利潤在未來幾年能快速增長時，則可考慮增加負債比例，獲得財務杠桿利益。
（6）考慮企業的資產結構和資本結構。一般情況下，固定資產在總資產中所占比重較高的企業，總資產周轉速度慢，要求有較多的權益資金等長期資金做后盾；而流動資產占總資產比重較高的企業，其資金周轉速度快，可以較多地依賴流動負債籌集資金。
為保持較佳的資本結構，資產負債率高的企業應降低負債比例，改用股權籌資；資產負債率較低、財務較保守的企業，在遇合適投資機會時，可適度加大負債，分享財務杠桿利益，完善資本結構。
（7）考慮企業的控制權。發行普通股會稀釋企業的控制權，可能使控制權旁落他人，而債務籌資一般不影響或很少影響控制權問題。因此企業應根據自身實際情況慎重選擇融資方式。
（8）考慮利率、稅率的變動。如果目前利率較低，但預測以后可能上升，那么企業可通過發行長期債券籌集資金，從而在若干年內將利率固定在較低的水平上。反之，若目前利率較高，企業可通過流動負債或股權融資方式籌集資金，以規避財務風險。
就稅率來說，由于企業利用債務資金可以獲得減稅利益，因此，所得稅稅率越高，債務籌資的減稅利益就越多。此時，企業可優先考慮債務融資；反之，債務籌資的減稅利益就越少。此時，企業可考慮股權融資。
總而言之，各種融資方式都有相應的融資成本和風險，融資方式的選擇是每個企業都會面臨的問題。企業在選擇融資方式時應該全面分析和權衡融資成本與風險的關系，綜合考慮影響融資方式選擇的多種因素，根據具體情況靈活選擇使企業融資成本最低、融資風險最小的融資方式，實現企業價值最大化。
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第7篇：負債融資方式范文
[關鍵詞]金融環境 融資方式 市場經濟
一、我國現在金融市場的環境
企業所面對的金融市場環境是指存在于企業周圍，影響企業生存和發展的各種客觀因素和力量的總稱，分為宏觀環境和微觀環境，它是企業選擇籌資方式的基礎。
金融市場的宏觀環境包括：(1)政治法律環境，即指國家的政治制度、經濟體制、方針政策、法律法規等要素；(2)經濟環境，指企業經營過程中所面臨的各種經濟條件、經濟特征、經濟聯系等客觀因素；(3)技術環境，是一個國家的技術水平、技術政策、新產品開發能力以及技術發展動向等的總和。同時，微觀環境則是確定企業籌資方式的前提，包括行業狀況、競爭者狀況、供應商狀況及其他公眾狀況。但就籌資而言，還包括企業經營者能力、人力資源開發程度、組織結構、管理制度，研究開發狀況等方面在內的企業內部的各種制約條件。
二、企業一般的籌資方式
市場經濟條件下，企業籌資方式大致有內源融資和外源融資兩種。
1．內源融資方式。即將本企業留存收益和折舊轉化為投資的過程。內源融資無需實際對外支付利息或股息，不減少企業的現金流量，不發生融資費用，其成本遠低于外源融資,因此是企業首選的一種融資方式。企業內源融資能力取決于企業的利潤水平、凈資產規模和投資者預期等因素。只有當內源融資仍無法滿足資金需要時企業才轉向外源融資。另外，相當一部分表外籌資也屬內源融資。表外籌資是企業在資產負債表中未予反映的籌資行為,表外籌資可分直接表外籌資和間接表外籌資。企業以不轉移資產所有權的特殊借款形式直接籌資屬直接表外籌資。其資產所有權雖未轉入籌資企業表內，但其使用權卻已轉入，故此籌資方式既能滿足企業擴大經營規模、緩解資金不足之需，又不改變企業原有表內資金結構。間接表外籌資是用另一企業負債代替本企業負債，使得本企業表內負債保持在合理的限度內。
2．外源融資方式
企業的外源融資一般分為直接籌資方式和間接籌資方式兩種。
（1）直接融資方式
在市場經濟條件下，企業不通過銀行而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法。就其主要的債券和股票投資渠道相比較，從投資者角度看，股票融資因無須還本付息，風險由投資者和企業共同承擔，使股票融資在直接融資中占重要地位。相比之下，債券合約是一種規定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需經常監督公司，因而監審成本很低的債務合約比股權合約有吸引力。
從籌資者的角度看，債券融資不影響原有股東的控制權，債券投資者只有按期收取本息的權力，沒有參與企業經營管理和分配紅利的權力，對于想控制股權，維持原有管理機構不變的企業管理者來說，發行債券比發行股票更有吸引力。
（2）間接融資方式。中小企業在上市指標主要用于扶持國有大中型企業的條件下，通過銀行的間接融資成為其融資的主要方式之一。在間接融資方式中，以企業兼并為活動背景的杠桿收購融資方式較為常見。采用杠桿收購的融資策略，籌資企業只需投入少量資金便可獲得銀行較大金額的貸款用于收購目標企業，即杠桿收購融資的財務杠桿比率非常高。
以杠桿融資方式進行企業兼并、改組，可迅速淘汰經營不良、效益低下企業，有助于促進企業優勝劣汰。對于銀行而言，有擬收購企業的資產和將來的收益能力做抵押，其貸款安全性有較大保障。杠桿收購由于企業經營管理者參股，還可充分調動參股者積極性，提高投資者收益能力。
三、現行企業可供選擇的較為新穎的籌資方式
1.杠桿收購融資
它較之傳統的企業融資方式而言，具有不少自身的特點和優勢：一是籌資企業只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購目標企業，即杠桿收購融資的財務杠桿比率非常高，十分適合資金不足又急于擴大生產規模的企業進行融資；二是以杠桿融資方式進行企業兼并、改組，有助于促進企業的優勝劣汰，進行企業兼并、改組，是迅速淘汰經營不良、效益低下的企業的一種有效途徑，同時效益好的企業通過收購、兼并其他企業能壯大自身的實力，進一步增強競爭能力；三是對于銀行而言，由于有擬收購企業的資產和將來的收益能力做抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂意提供這種貸款；四是籌資企業利用杠桿收購融資有時還可以得到意外的收益，這種收益主要來源于所收購企業的資產增值，因為在收購活動中，為使交易成功，被收購企業資產的出售價格一般都低于資產的實際價值；五是杠桿收購由于有企業經營管理者參股，因而可以充分調動參股者的積極性，提高投資者的收益能力。因此杠桿融資適合于企業規模較大、內部結構比較完善的大中型企業。
2.信托融資
它的優勢在于：第一，能夠比較靈活地適應和處理多種經濟和法律關系，能解決其他渠道難以解決的問題。第二，相對其他融資渠道，信托融資不但可以降低企業整體的融資成本，節約財務費用，還有利于資金的持續應用和公司的發展。第三，在資金供給方式上更加靈活，可以針對企業本身運營需求和具體項目設計個性化的資金信托產品，從而增大市場供需雙方的選擇空間。
3.戰略性私募融資
它的優勢又在于：首先，可以幫助企業改善股東結構，同時建立起有利于上市的治理結構、監管體系、法律框架和財務制度。其次，可以幫助企業比較好地解決員工激勵問題，建立起有利于上市的員工激勵制度。第三，可以通過引入戰略資本幫助企業迅速擴大規模，從而在未來上市的時候更容易獲得投資者的追捧。第四，戰略投資者(特別是國際戰略投資者) 所具有的市場視野、產業運作經驗和戰略資源可以幫助企業更快地成長和成熟起來，也更有可能產生立竿見影的協同效應，在較短的時間內改善企業的收入、成本結構，提高企業的核心競爭力并最終帶來企業業績和股東價值的提升。最后，比較而言，戰略投資者更加著眼于未來市場的長期利益，而不像金融投資者那樣往往尋求短期的投資回報。
參考文獻:
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[2]陳元燮. 發展債務融資促進國企改革. 財經問題研究,1998,(1).
第8篇：負債融資方式范文
關鍵詞：煤炭上市公司 融資結構 對策
中圖分類號：F830.91 文獻標識碼：A
文章編號：1004-4914（2011）08-061-02
煤炭行業作為高風險、高回報的行業，其融資結構經過了較大的發展和變遷，隨著計劃經濟體制的破冰，市場經濟的不斷發展，資本市場的不斷完善，大部分煤炭資源開采權也逐漸從原來的國有煤炭公司轉移到煤炭上市公司中來。同時煤炭上市公司可供選擇的融資方式和融資工具呈現多元化發展的趨勢，煤炭上市公司如何選擇融資方式，如何調整資本結構成為現階段企業面臨的值得思考的重大問題。
一、我國煤炭上市公司融資結構歷史發展過程
我國煤炭行業走過了一條“單一的財政主導型融資方式―銀行主導型融資方式―多元化融資方式”的融資方式發展之路。
計劃經濟體制時期（1979年以前）。政府通過各種計劃，把社會上的各種儲蓄或資金剩余集中起來。企業收入全部為國家財政所集中；企業投資活動由政府計劃確定，投資來源由財政全額撥款。與此相適應，煤炭公司也主要運用財政融資方式，其他融資方式很少使用，商業融資和證券融資等方式甚至被禁止。
轉軌經濟體制時期（1979―1998年）。我國由集中計劃經濟體制向社會主義市場經濟體制轉變。這一時期財政主導型融資方式逐步讓位于銀行主導型融資方式，社會資金融通逐漸形成了多種融資方式并存的融資體系，公司融資結構也發生了巨大變化。與此同時，煤炭公司由過去單一的財政撥款形式逐漸轉化為國家預算內資金、銀行貸款、利用外資、自籌資金和其他融資（如股票、債券、票據）等多種融資方式。這一時期證券市場剛起步，證券融資處于萌芽狀態，形成了銀行在煤炭公司融資中處于主導地位。
市場經濟體制時期（1998年至今），隨著社會主義市場經濟的確立以及中國煤炭行業管理體制改革，市場經濟體制下的多元化融資方式逐漸形成。煤炭公司的資金配置開始以市場機制為導向，依賴充滿活力的資本市場，可選擇的融資方式和融資工具正呈現多元化發展趨勢。
二、我國煤炭上市公司融資結構現狀
融資結構也稱資本結構，是指企業在籌集資金時，由不同方式和通道取得的資金之間的有機構成及其比例關系。我國上市煤炭公司融資結構主要有內源融資和外源融資兩大部分，其中內源融資可以通過公積金、公益金和未分配利潤籌集，外源融資包括股權融資和債券融資兩種方式，可以通過發行IPO、配股、發行債券和銀行貸款進行籌集，不同的融資方式所占的比例構成了煤炭上市公司的融資結構。
1.選取23家煤炭上市公司，從權益融資和債務融資兩方面分析。
我國煤炭上市公司有23家，從股權結構看其中有3/4以上的資金來源于國家資金、其他企業和個人，而境外股僅占19.08%。可以看出煤炭上市公司同時也在通過引進外資來拓展融資渠道，但是非常少。2009年煤炭上市公司通過增發A股共融得資金111.76億元，2008年通過首發和增發股票共融得資金259.46億元。煤炭上市公司資金取得以權益融資為主，債務融資為輔。
從負債結構上看，以流動負債為主，長期負債為輔，煤炭上市公司的長期負債占負債總額的比重約為28%。2009年煤炭上市公司負債水平從2008年的41.6%上升到43.16%。
2.銀行貸款融資比例在融資結構中繼續占有重要的地位。我國煤炭上市企業的融資構成中，以銀行信貸融資為主的間接融資仍明顯占有主導性優勢地位，體現了資本市場功能低下，資源配置效率不高，市場結構有待調整和完善。直至2009年前后，煤炭公司的外部融資仍然依賴貸款。而貸款比重過大增加了融資成本。
3.債券融資獲得較快發展。自國家恢復發行國債以來，債券的發行種類不斷增加，交易規模不斷擴大，市場交易制度也不斷地在完善。如2004年12月，兗礦集團第一次發行企業債券10億元，2006年5月，陜煤集團發行了期限為15年的10億元企業債券，2008年8月，晉煤集團成功發行5年期和7年期的20億元企業債券。我國煤炭上市公司債券融資規模呈迅速發展趨勢，但是無論從絕對額還是從相對額來看，總體數量還相對有限，在外源融資中所占比例不大，還遠未成為外源融資的重要組成部分。
4.股票融資規模呈迅速增長趨勢。我國煤炭公司股票融資規模呈迅速增長趨勢，在外源融資中的地位雖遠次于銀行融資，但比債券融資要大。同時，我國煤炭上市公司無論是企業利潤，還是在市值等方面都有很大程度的增強。
三、我國煤炭上市企業融資結構存在的問題
我國煤炭公司在傳統融資模式下雖然取得了一定的成就，但與成熟的市場經濟體制下的市場融資相比，還存在著較大差距，存在以下問題：
1.我國煤炭上市公司存在“一股獨大”的現象。煤炭上市公司大部分的股權都被國家或國有法人所持股，我國的上市公司的股權分為國有股、流通股和法人股，非流通股的國家股和法人股大約占了60%～70%的股權，在上市公司中具有絕對的控制權。在67%的煤炭上市公司中，國有股東持股超過50%，大股東中國家股和法人股占多數。
2.政府職能尚未實現根本轉換，煤炭上市公司融資結構受限。以行政審批為核心的投融資決策體制沒有發生根本轉變，國有企業和地勘單位的投融資決策權沒有真正落實，投融資主體不到位，政企不分、權責不清的狀況依然存在，煤炭權交易市場還不成熟，資產無償劃撥、企業并購過程中一些嚴重價值低估現象存在。企業外源融資受限。
3.煤炭公司融資渠道存在明顯缺陷，融資渠道單一。雖然我國的資本市場已經有相當程度的發展，但由于歷史和制度等原因，相對發育不成熟，股票、債券等融資方式規模較小，煤炭上市公司很難通過證券市場籌集資金，過于依賴銀行貸款。
4.煤炭公司存在融資的偏向性問題。我國煤炭上市公司中內源融資所占比重非常小，外源融資比重呈現絕對優勢，而在外源融資中又偏好股權融資。因為在我國債權融資具有必須還本付息的“硬約束”特點，而股權融資卻是一種“軟約束”，其資金成本實際上只是一種機會成本，并不具有強制性的約束力。另外，我國上市公司由于股權市場的分割，國有股、法人股的壟斷性及所有權的虛置缺位，社會公眾股的極端分散，中小散戶股東強烈的投機性，導致股東控制權的殘缺，對公司經理人員的約束機制極不健全，導致了公司管理層對股權融資的偏好。
四、煤炭上市公司融資結構對策
1.煤炭企業項目融資。項目融資是一種為大型、資本密集型項目籌集長期債務資金的技術和方法，“是以項目未來收益和資產為融資基礎，由項目的參與各方分配風險的具有無追索或有限追索權的特定融資方式”。項目融資有發起人直接融資模式、通過項目公司安排融資模式、以設施使用協議為基礎融資模式、以杠桿租賃為基礎融資模式、以產品支付為基礎融資模式、BOT項目融資模式、資產證券化項目融資模式ABS、公共私營合伙融資模式PPP等。
項目融資作為一種新型的、重要的、為大型資本密集型項目籌集長期資金的一種技術，具有籌資功能強、融資方式靈活多樣，能減輕政府財政負擔、實現風險分散和風險隔離，能夠提高項目成功可能性等功能。
2.積極合理利用外資。國家支持條件成熟的公司到國外上市融資，這是我國煤炭公司有效利用國際資金的一種融資方式。這種融資方式使煤炭公司在國際資本市場上通過發行債券或股票，幫助企業籌集資金，降低企業的資產負債率，加快企業改制，與國際市場接軌。通過獨資、合資、股份合作等形式，吸引外來資金對我國煤炭公司進行直接投資，在吸引國外資金的同時，積極引進國外的先進技術和經營管理方法。盡管在國外上市籌資費用相對國內來說較高，發行價格低，但煤炭上市公司仍然可以獲益。在國外上市可以避免國內繁瑣的程序和機會成本，有利于利用全流通市場，節約稅收成本。
3.采用金融租賃策略。金融租賃是指由出租人根據承租人的請求，按雙方的事先合同約定，向承租人指定的出賣人，購買承租人制定的固定資產，在出租人擁有該固定資產所有權的前提下，以承租人支付所有租金為條件，將一個時期的該固定資產的占有、使用和收益權讓渡給承租人。這種租賃具有融物和融資的雙重功能。金融租賃可以分為三大品種：直接融資租賃、經營租賃和出售回租。采用金融租賃，可以降低煤炭公司固定資金，獲得相對較多的流動資金，帶動資金周轉加快，使得資金中可變部分的周轉速度加快，為利潤總量的增加創造條件。對改善煤炭上市公司資本結構，提高企業償債能力，擴大生產經營規模，加速技術進步和設備更新有明顯作用。
4.開發煤炭金融產品，促使煤炭開發向縱深發展。引入煤炭投資信托新型金融產品，積極探索煤炭勘查權證券化和煤炭資源證券化的可行性。考慮以未來勘查成果和資源價值作抵押，發行資源支持證券，籌集勘探資金，加大煤炭資源勘探的融資力度，增強煤炭資源保障能力，促進合理有序開發煤炭資源，保護、節約和合理利用煤炭資源。
參考文獻：
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第9篇：負債融資方式范文
關鍵詞：融資管理；債權融資；風險管控
資金是企業的血液，是企業流動資產中最活躍的部分。在企業資金管理方面，加強融資管理對降低企業風險、控制融資規模、降低企業財務費用等方面具有重要作用。然而，現代企業在融資管理方面存在著一系列的問題。
一、企業融資管理方面存在的問題
（一）企業融資規模與經營規模不匹配
企業在自有資金不能滿足日常生產經營、投資支出等資金需求時，就需要采取融資的方式進行資金的籌集。一般情況下企業的融資方式包括股權融資和債權融資兩種方式，τ詿蠖嗍中小企業、甚至是大型企業來講，股權籌資難度較大，并且在市場上找到投資者比較困難，所以企業大多數情況下會采取債權融資的方式。企業的債權融資方式應與經營規模相匹配。超出合理范圍內的融資規模說明企業舉債過多，很有可能會加重企業負擔，造成財務費用過高，出現“雙高”的局面；而融資規模過低說明企業舉債太少，未能合理利用財務杠桿，可能影響企業的擴大再生產。目前許多企業還未能在融資規模與經營規模之間找到平衡點，或者是相對平衡點。例如上市公司TW公司，每年的營業收入約30億元，而負債規模則達到了50-60億元。依據某國內著名專家分析，依照該公司收入規模，負債規模控制在6億元左右較為理想。融資規模與經營規模不匹配，是許多企業存在的普遍問題。
（二）企業融資種類單一、結構不合理
債務融資按照是否帶息分為帶息負債和非帶息負債兩種，而按照融資方式則可以分為應付票據、借款、融資租賃、應收賬款保理等若干種。企業在進行債務融資方式的選擇方面，應在滿足生產經營和投資支出的資金需求條件下，盡量選擇非帶息負債的融資方式，這樣既滿足了資金需求，彌補了自有資金的不足，又可以壓縮企業財務費用，降低融資成本。然而，實際中許多企業在與金融機構的合作中處于乙方的位置，只能在有限的幾個與之合作的金融機構中對具體融資方式進行選擇，通常采用這些融資方式對金融機構有利，而對企業來講融資成本較高，從而降低了企業的盈利能力。
（三）企業風險意識較為淡薄，融資管控力度不足
許多中小型企業，甚至是大型企業，在融資管理方面風險意識較為淡薄，管控力度不足。例如，企業未能按照籌資戰略目標和規劃擬訂合理的融資方案，在資金不足時盲目的進行融資；在進行境外融資時，未對所在國家或地區的政治、經濟、市場及法律環境進行充分的分析、論證；未制定關于融資的內部審批制度，也不嚴格按照《公司法》相關規定進行管理，從而造成融資管理流程混亂；重大融資方案，未按照企業規定的權限和程序進行集體決策或聯簽，搞“一支筆”、“一言堂”，大大加大了企業的風險；還有某些企業不按照合同約定的內容對融資資金進行管理和使用；這些都是企業風險意識淡薄、融資管控力度差的具體表現，從而加大了企業的融資風險，很可能造成企業不能償還到期融資、金融機構不再對其提供資金支持、進而導致企業資金鏈斷裂的嚴重后果。
二、企業融資管理應對策略
（一）依據企業戰略目標，制定合理的融資規模
企業應當依據整體的戰略目標與規劃，結合年度全面預算，在保證企業各項生產經營活動及投資活動順利進行的情況下，制定融資的整理規劃，擬定融資方案，明確年度融資規模。融資規模要充分考慮企業收入、成本、應收賬款、預收賬款、應付賬款、預付賬款等財務指標，要與公司的戰略目標相匹配。這樣，企業才能充分利用自有資金，避免資金的沉淀、浪費，又能保證舉債規模合理，減輕自身負擔，盡可能地增加利潤。
（二）結合實際情況，選擇最佳的融資方式，優化融資結構
在融資規模確定的情況下，如企業在行業中處于領先地位，談判能力強，資金回籠快，那么企業在與金融機構的合作中也將處于有利地位，企業可以在融資方式上選擇對自己最有利的融資方式。如企業近期內急需大量資金進行集中采購，支付方式為現金，那么企業可以選擇能夠提供資金支持的金融機構中成本最低的短期借款進行融資；如果供應商所在行業競爭激烈，企業議價能力強，企業可以選擇銀行承兌的方式進行融資，將實際付款期限推遲，從而降低了企業的資金成本。融資種類的選擇，包括融資期限的長短、融資成本的高低，都影響著企業的融資結構，最終影響企業的盈利能力。
（三）增強風險意識，加強風險管控，降低企業融資風險
