債務融資方案精選(九篇)

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第1篇：債務融資方案范文

關鍵詞：鐵路企業；債務融資；融資風險體系

近年來，鐵路企業迎來了中國鐵路的大發展大繁榮時期，這對鐵路企業而言是十分難得的機遇。當前，我國的鐵路建設依舊是國家管制的基礎設施產業，我國鐵路建設資金除了國家投入之外，主要依賴于債務融資。為了構建未來中國經濟發展和居民出行需要的現代鐵路交通系統，鐵路企業依舊面臨巨大的資金需求。而當前鐵路企業的市場化融資之路十分艱難，為了實現鐵路企業的大發展，必須探索鐵路企業的融資之路。本文通過對當前鐵路企業的債務融資的現狀進行分析，探討鐵路企業如何應對債務融資所存在的風險，建立風險預警機制和財務風險防范控制系統，探索多元化的鐵路融資渠道，促進鐵路企業的持續經營和發展壯大。

一、鐵路企業融資現狀及其存在的問題

1.融資渠道單一

近年來，鐵路企業的建設資金的主要來源是銀行貸款和債市發債，另外通過與地方政府合資的方式，獲得資金支持。地方政府出資主要是依靠征地拆遷折價入股的方式，另外就是通過地方債務平臺獲得貸款。但是，近年來，隨著政府貨幣政策的收緊，對鐵路企業債務融資的監管力度加大，造成傳統的債務融資渠道變得十分艱難。過多的依賴于銀行貸款借貸融資，導致鐵路企業的市場化融資程度低，鐵路企業對資本市場的利用程度不夠，難以滿足鐵路企業融資能力的提升和建設規模的擴大的需求。

2.融資結構不合理

融資結構是反映企業的債務和股權之間的比例關系，融資結構對企業的償債能力和再融資能力具有很大的決定作用。通常而言，企業的負債率不應該高于50%，企業的長期負債與短期負債也應該達到一個合理可控的比例。但是，目前鐵路企業的負債率已經高達60%以上，嚴重超過合理線，另外，企業的長期負債造成企業的財務成本不斷增加。財務成本的不斷增加嚴重制約了鐵路企業的發展能力提升。融資結構的不合理，給鐵路企業造成巨大的財務風險。

3.鐵路投資回報率較低

鐵路建設屬于公共事業，其更多的承擔的是社會公益責任，國家對鐵路的運營價格實施嚴格的管控，這導致鐵路事業缺乏吸引力。另外，由于鐵路的經營管理的效率低下，鐵路行業的盈利能力較差，造成鐵路企業的經濟效益難以實現，鐵路經營大多處于虧損或者低回報狀態，投資回報率缺乏吸引力，造成社會資本難以進入該領域，造成鐵路企業難以吸引民間資本的進入。

4.鐵路市場化的運行規則很不完善

鐵路運輸的價格一直是受到國家管制的，實行的是全國統一的定價制度和微利保本的價格政策。這種管制性價格難以真實反映市場供求關系，造成市場價格的扭曲，民間資本對鐵路產品和服務缺乏定價權利，使得市場機制在鐵路行業資源配置過程中功能的缺失，嚴重阻礙鐵路企業的良性發展和運營。

二、鐵路資金需求與債務融資必要性分析

1.鐵路企業融資的必要性分析

鐵路企業是獨立的、特殊的物質生產部門，其在國民經濟發展和交通運輸中具有不可替代的地位和作用。鐵路企業近年來迎來了行業的大發展，截止2012年三月底，鐵道部的總負債達到了24298億元，其負債率已經超過60%。“十二五”期間，我國鐵路的投資規模將會縮減至25000億元，但是到2020年，我國在鐵路建設方面預計還將建設4萬公里鐵路，總投資規模將超過5000億元，面對如此巨大數額的籌資規模，以及鐵道部每年所面對的高達1000多億元的債務利息，鐵路企業都面臨著巨大的融資壓力。目前，我國鐵路建設資金的主要來源包括中央財政撥款、建設基金、鐵路債券、以及大量的商業貸款，鐵路企業新一輪的投資主要的融資渠道還是依賴于銀行貸款，鐵路企業面對巨大的歷史債務需要償還本息，加強未來每年數以千億的投資規模，鐵路企業的資金狀況將十分苦難。因此，鐵路企業在面對未來企業發展的同時，必須重視如何拓寬企業融資渠道，規避企業融資風險，提高企業融資能力。

2.債務融資在我國鐵路融資中發揮著重要作用

長期以來，鐵路企業鐵路建設的投資資金的主要來源包括鐵路建設資金、重要財政資金以及銀行貸款和鐵路建設債券以及企業債務性融資渠道。鐵路企業的債務融資是鐵路建設的重要融資手段。利用債務融資能夠有效的降低鐵路企業的成本，債務融資不同于股票等一些證券，其不需要支付其他費用，只需償還一定的本金和利息，因此，這給企業的成本資金帶來一定的收益。另外，債務融資手段的債務利息是固定的，鐵路企業可以獲得財務杠桿利益，當企業的息稅前利潤率高于負債率的時候，對企業的股權收益利潤率就會提高，這有利于企業的發展。

三、鐵路企業債務融資風險規避的思考

1.強化鐵路企業債務融資的風險意識

鐵路企業的快速發展和債務融資的不斷增加，給鐵路企業帶來巨大的融資風險。鐵路事業的快速發展是在社會主義市場經濟條件下推進的，因此，鐵路企業的發展必須應對內外部環境的復雜變化，保證鐵路建設成果與預期目標的相一致。當前鐵路建設投資規模的不斷擴大和鐵路建設的技術要求越來越高，給企業帶來巨大的財務風險、技術風險以及安全隱患。因此，鐵路企業在債務融資的過程中必須提高風險意識，對企業融資的風險進行科學的評估，正確的看待債務融資風險，理性的預防風險的發生并采取積極的措施應對融資風險，從而有效的提高債務融資的正效應，降低債務融資的負效應。

2.科學合理的安排融資結構

企業在經營的過程中無論其資金多雄厚，其資金終究是有限的。因此，企業必須進行科學的財務管理，積極的采取負債經營的方式，利用好財務杠桿，擴大企業的投資規模，但是企業在進行負債經營的時候，必須充分考慮企業的財務風險。鐵路建設投資具有投資期限長、投資規模大、投資回報率等特點。鐵路企業的融資多屬于長期債務，因此，企業必須對自身的資產負債結構進行充分的衡量，保證企業的財務風險得到有效控制。利用企業的資產負債率指標，科學的衡量自身的償債能力以及再借債能力。當前，鐵路企業的負債占資產的比例高達60%，企業的負債比例過高，對企業的經營和投資具有巨大風險隱患。企業在利用建設基金的同時，利用部分基金用于償還企業貸款的本息。其次，企業可以利用債務重組的方式進行資產的償還債務，當前，我國鐵路企業的總資產規模十分巨大，鐵路資產市場沒有建立，鐵路經營存在公益性和經營性目標并存，造成鐵路資產的盈利能力不足。鐵路企業可以在保證自身償還能力前提下，通過降低企業資產負債率，合理的調整企業的融資結構，促進企業的融資風險的降低。

3.推進投融資體制改革，實施多元化融資方案

為了降低鐵路企業的債務融資的風險，鐵路企業應該科學部署推進投融資體制的改革，實施多元化的企業融資方案，有效的吸納多方資金，實施鐵路企業融資的方式多元化，采用多種融資工具的有效組合，從而有效的改革鐵路企業的資本結構，提高企業的融資效率降低企業的融資成本。近年來，我國在鐵路企業的投融資體制改革方面做出了積極探索，先后出臺了《關于鼓勵支持和引導非公有制經濟參與鐵路建設經營的實施意見》等政策文件，積極倡導以政府投資為主題的多元化投資形式，推動鐵路企業的投融資的市場化操作，積極的吸引地方政府資金以及民間資本進入鐵路投資領域，拓寬鐵路建設的籌資渠道，積極的吸引戰略投資者加大對鐵路運輸行業的投資，積極吸引包括境外資本在內的各類社會資本，實現我國鐵路企業的融資的多元化。在鐵路建設的實際操作過程中，企業應該結合項目具體情況，混合搭配多種融資方案，通過改革鐵路企業的投融資環境，積極培育適合鐵路企業進行股權融資和債務融資的市場化融資主體，進而推動鐵路企業融資效率的提升，有效的降低企業融資成本，實施多元化融資方案，能夠有效規避企業融資風險。

4.建立長期財務風險分析預警機制

鐵路企業在加強投融資體制改革，推動多元化融資方案的過程中，企業應該加強對資本市場、法律和政策環境以及風險環境的充分認識，積極適應內外部的環境的變化，因為這些會給鐵路企業經營帶來巨大的市場風險。因此，鐵路企業在進行投融資體制改革的同時，應該注重企業財務風險分析預警機制的建立和完善，從而對防范和控制鐵路企業的融資風險發揮關鍵作用。首先，企業應該建立和完善融資風險控制流程。加強對鐵路企業投資、借貸、擔保等重大財務事項的審批程序，建立鐵路財務事項的定期報告制度，加強對融資風險的識別、評價以及監督，建立有效的融資風險處理機制，對企業的融資風險進行專項審計。其次，構建鐵路企業融資風險預警的指標體系，對鐵路企業的資產和融資風險進行有效控制，提高風險的預警和控制，從而消除企業融資風險。再次，企業應該實施全局性的融資風險控制體系，加強對企業的融資風險和財務風險的分析預警，建立融資信息和項目業務信息的一體化，保證企業籌資管理的規范化和高效化，促進企業資金管理和控制的有效性，加強對鐵路企業資金的全面管理和監督，提高融資效率。

為了解決鐵路企業的資金短缺問題和債務問題，鐵路企業應該完善自身的融資風險管理，加強對投融資體制的改革，創造良好的鐵路投融資環境，建立市場化、多元化的融資渠道。提高對資本市場的利用效率，選擇合適的融資組合。鐵路企業在進行融資的過程中，應該遵循市場規律，積極主動的轉變經營方式和投資方式，提高鐵路企業融資效率，降低企業的融資成本，規避企業融資風險，促進鐵路企業持續經營和健康發展。

參考文獻：

[1] 郭彥群.對鐵路企業融資策略的思考[J]. 鐵道運輸與經濟. 2006（07）

[2] 張.鐵路行業多元化融資思路的探索[J]. 財政監督. 2009（16）

第2篇：債務融資方案范文

論文關鍵詞：財務杠桿，資本結構，影響

 

1 引言

杠桿效應，是指固定成本提高公司期望收益，同時也增加公司風險的現象，杠桿具有放大贏利波動性的作用。企業籌資方式的選擇往往會使企業產生固定性的籌資成本比如債務利息或優先股股利。當企業現金流不能應付這些到期的固定性籌資成本時企業將喪失償債能力，這就是財務風險。例如2007年的美國次貸危機對我國很多企業造成了毀滅性的打擊，2008年上半年，全國就有6.7萬家規模以上中小企業倒閉。溫州30萬家制造企業中的20%處于停產和半停產狀態，并有4萬家企業倒閉；東莞關停、轉移外資企業就有405家，同比上升36.4%[2]。其深層次的原因是人們只盯住了杠桿的更大收益而忽視了由此帶來的風險，當風險釋放的時候企業無力承受。悲慘的事例教育我們不能盲目的追求杠桿效應的最大化經濟學論文，應將杠桿效應與風險因素綜合考慮，使企業能從容應對風險，不至于倒閉破產。什么樣的資本結構是企業最佳資本結構？這將是本文的介紹重點。

2 財務杠桿簡介

2.1財務杠桿定義

財務杠桿是指由于固定債務的存在而導致企業息稅前利潤變動引起普通股每股收益產生更大變動的杠桿效應。當企業存在債務融資時就會產生財務杠桿效應。如果負債經營使得企業每股利潤上升，便稱為正財務杠桿；如果使得企業每股利潤下降，通常稱為負財務杠桿[3]。財務杠桿的大小通常用財務杠桿系數表示，它是企業計算每股收益的變動率與息稅前利潤的變動率之間的比率。財務杠桿系數越小，表明財務杠桿作用越小，財務風險也就越小。

DFL==

式中：DFL——財務杠桿系數

EPS——普通股每股收益變動額

EPS——變動前的普通股每股收益

EBIT——息稅前盈余變動額

EBIT——變動前的息稅前盈余

上述公式可以推導為：

DFL =

式中：I——債務利息

PD——優先股股利

T——所得稅稅率

2.2財務杠桿收益

A、B、C三家業務相同的公司，相關財務資料如下

由上表可以看出完全沒有負債融資的A公司相對于有債務融資的B、C公司，當息稅前利潤增加1倍時，每股收益也增加了1倍，說明每股收益與息稅前利潤同步變化，沒有顯現出財務杠桿效應。而B、C公司每股收益分別增長了116%和154%，顯示出財務杠桿效應。同時由于B、C公司資本結構的不同（B、C公司資產負債率為20%、50%），他們的每股收益變化率為116%和154%，說明資產負債率越高的公司財務杠桿效應越明顯。隨著債務利息的增加，企業面臨的現金危機也在增加，同時財務風險也增大。

企業是可以通過不同的籌資渠道來調整企業的負債比率，通過合理安排資本結構，適度負債經濟學論文，使財務杠桿利益抵消風險增大所帶來的不利影響。

3 資本結構簡介

3.1資本結構含義

企業資本由負債和權益構成，短期資金需要量和籌集方式經常變化，且在整個資金中所占比重不高，因此將短期資金作為營運資金管理。因此長期債務與權益資本的組合形成了企業的資本結構。債務融資一方面可以實現抵稅收益，但在增加債務的同時也會加大企業的風險，并最終要由股東承擔風險的成本。企業資本結構決策的主要內容是權衡債務的收益與風險，實現合理的目標資本結構，實現企業價值最大化。

3.2資本結構決策

資本結構決策有不同的方法，常用的方法有資本成本比較法與每股收益無差別點法，其中資本成本比較法以資本成本作為選擇標準，計算過程簡單，這種方法只是比較了各種融資組合方案的資本成本，而沒有考慮不同融資方案帶來的財務風險，本文重要介紹第二種方法即：每股收益無差別點法。

每股收益無差別點法以不同融資方案下企業的每股收益相等為基礎，通過比較在企業預期盈利下的不同融資方案的每股收益，進而選擇每股收益最大的融資方案。

每股收益無差別點的計算公式如下：

EPS==

式中：EPS——每股收益

N——籌資后的發行在外的普通股股數

以上述A公司為例，假定A公司息稅前利潤為15萬，需追加資本50萬，有三種籌資方式

一是全部發行普通股：增發25000股，每股20元經濟學論文，這時每股收益1.5元

二是全部發行長期債券：債務利率7%,利息35000元，這時每股收益1.725元

三是全部發行優先股：優先股股利10%，優先股股利50000元1.25元

1、 計算第一、二種方案的無差別點

=

EBIT=105000萬

這時每股收益1.05元

2、計算第一、三種方案的無差別點

=

EBIT=200000

這時每股收益2.00元

由以上圖示可以看出當企業預期息稅前利潤大于10.5萬元時，采用長期債務融資比采用普通股融資的每股收益大，當企業預期息稅前利潤大于20萬元時，采用優先股融資比采用普通股融資的每股收益大。同時可以看出無論企業息稅前利潤多大時，采用長期債務融資都比采用優先股融資的每股收益大。由于A企業預期息稅前利潤15萬，通過對每股收益無差別點比較A企業應該采用發行長期債券融資方式。

每股收益無差別點法通過比較在不同籌資方式下企業每股收益的變化來指導企業籌資決策，哪種籌資方式會給企業帶來更大的每股收益就選哪種方式。但是在選擇的同時并沒有考慮到企業的整體價值大小。當每股收益的增長不足以彌補風險增加所需的報酬時，盡管每股收益在增加，但公司價值仍然會下降。企業管理目標并不是每股收益最大化而是企業價值最大化或股東權益最大化，那么怎么樣的籌資方式才是符合企業管理目標的方式？這就引出了最佳資本結構的概念。

3.3最佳資本結構

企業最佳資本結構應當是使企業的價值最大，而不是每股收益最大的資本結構，同時在這種使企業價值最大化的資本結構下，企業的資本成本也應該是最低的。

企業的市場價值V等于其股票的市場價值S加上長期債務的價值B。

V=S+B

假定企業長期債務的現值等于其面值；股票的現值等于企業未來凈收益按股東要求報酬率折現。企業經營利潤永續，股東要求回報率不變，則股票市場價值為：

S=

式中：Ke——權益資本成本（股東要求報酬率）

采用資本資產定價模型計算股票的資本成本Ke

Ke =RF+β(Rm-RF)

式中：RF——無風險報酬率

β——股票的貝塔系數

Rm——平均風險股票必要報酬率

公司資本成本用加權平均資本成本（KWACC）表示

K=K（1-T）()+K()

式中：Kd——稅前的債務資本成本

繼續以上述A公司為例，該公司預期息稅前利潤15萬，長期資本構成為普通股，無長期債券和優先股經濟學論文，該公司認為目前的資本結構不合理，準備通過發行債券回購部分股票方式調整資本結構。經咨詢，目前的債務利率和權益資本成本情況如下：

根據上表資料以及前述公式計算不同長期債務規模下企業價值和加權平均資本成本如下：

以發行20萬長期債務為例計算過程如下：

債務市場價值等于其面值20萬

股票市場價值==100萬

企業市場價值=20+100=120萬

加權平均資本成本==9.38%

一般情況下個別資本占全部資本的比重按賬面價值計算，當賬面價值與市場價值差別過大時，計算結果會與實際有較大差距。因此如果能夠取得資本市場價值在計算過程中用市場價值計算權數會更準確，本例中長期債券取賬面價值，股票取市場價值。

從上表中可以得出當企業以發行20萬長期債券方式回購股票時公司的價值最大（V=120萬），同時公司的加權資本成本最低(KWACC=9.38%)

4 結論

企業籌資方式的選擇影響著企業價值的大小，選擇適當適度的籌資方式將財務杠桿效應發揮到最大將會給企業帶來更大的每股收益。但更大的每股收益與最大化的企業價值下企業資本結構往往并不一致。發行什么規模的債務來籌資從而達到最大的企業價值是本文論述的關鍵。我們在追求企業價值最大化的今天，籌資與投資決策至關重要，希望本文能引起你對籌資決策的思考。

參考文獻：

[1]雷曜.《次貸危機》[M].（修訂版）.北京:機械工業出版社, 2009

[2]陳希琴.基于財務風險防范的多元化融資策略[J].會計之友,2009（2）上：54

[3]中國注冊會計師協會.《財務成本管理》[M]. 北京:中國財政經濟出版社,2010

[4]嚴勤連.淺談財務杠桿與股東利益最大化[J].現代企業教育,2007(9)：64-65

[5]楊志慧.財務杠桿應用誤區及策略[J].財會通訊,2007（9）：46

[6]董永靈.淺談財務杠桿與財務風險[J].經濟師,2010（10）：153-155

[7]楊帆.合理利用財務杠桿.優化企業籌資效益[J].現代經濟信息,2010(9):120-122

[8]張小文.文擁軍.財務杠桿效應對資本結構配置的影響分析[J].財會通訊.2010（1）:120

第3篇：債務融資方案范文

關鍵詞:融資結構優化; 指標體系;自有資金比率;自有資金利潤率

中圖分類號:F830.3文獻標識碼:A文章編號:1007-4392(2007)06-0013-02

企業融資方式有廣義和狹義兩種,廣義融資方式是指企業籌措､運用資金的具體形式｡狹義融資方式則指企業籌措資金的具體形式,本文僅對狹義的融資方式即籌資方式進行研究｡融資方式結構實際上就是資金來源結構(籌資結構),簡稱資金結構或融資結構｡如何選擇適合于中小企業具體情況的最佳融資方式結構?不能一概而論｡因為在不同國家､不同企業､不同時期融資方式結構都不盡相同｡本文試圖從企業經營的安全度出發,設立了測試企業融資方式結構優化的主要指標｡

一､建立測試中小企業融資方式結構優化指標體系的總出發點

設立測試融資方式結構優化的指標可從不同角度來進行,通常采用測定不同融資方案綜合資金成本率的方法加以選擇｡本文認為,從企業經營的安全度出發研究更好一些｡企業經營的安全度,顧名思義就是企業經營的安全程度,是指企業生存與持續發展能力的大小｡企業的安全度主要取決于兩個因素:一是企業是否有足夠的自有資金,以償付到期的債務,這與企業的經營風險､資金周轉速度密切相關;二是企業是否有足夠的盈利能力,使投資收益率(或總資金所得率)高于債務資金利息率｡衡量企業經營安全度的主要尺度是自有資金比率和自有資金盈利率(或每股收益)｡

之所以把企業經營的安全度作為設立指標的總出發點,是因為:第一,擁有一定的自有資金和有足夠的盈利能力,是企業創建､參與市場競爭､籌集外部資金和持續生存與發展的一個先決條件;從投資者來講,其投資方向和規模的決策,首先考慮的是投資的安全性｡企業經營的安全度決定了企業在某一時期所能選擇的融資方式和可能采用的融資結構｡第二,企業融資的一個重要目標,就是用最“經濟”的方法籌集所需的資金,并使資金成本率降到最低限度,獲取最佳融資效益｡融資方案綜合資金成本率只能作為融資方案的選擇依據之一,而不能作為測試資金結構優化指標的總出發點｡因為融資的最終目標是獲取最佳融資效益,最低綜合資金成本率只是實現融資效益的手段､途徑或者是所要采取的措施,而不是最終目標｡

二､測試中小企業融資方式結構優化的主要指標

從企業經營的安全度出發,測試企業融資結構優化的主要指標有兩個: 第一個是自有資金比率｡與大企業比較,中小企業的融資方式表現為更偏好內源融資,更依賴債務融資,尤其是經常性的小額短期銀行貸款及更多地求助于商業信用和非正規金融等特征｡實踐表明,有適度自有資金比率的企業在發生虧損時,有足夠的資金加以彌補,而債權人也愿意用債權資金幫助企業度過難關,以重新獲利｡在具備足夠的自有資金比率時企業管理部門可以致力于企業的采購､生產和市場銷售等領域,而不是忙于資金籌措,以集中精力度過危機｡因此,為防止宏觀經濟政策,尤其是金融政策對企業的不利影響,保持適當的自有資金比率是必需的｡自有資金比率對企業的持續生存與發展具有重要意義,是一個非常有效的企業危機預警指示器｡

第二個重要指標是自有資金盈利率,即自有資金利潤率｡之所以不采用“資金利潤率”,是因為盡管資金利潤率將企業融資額壓縮到最小單位,反映每單位融資額的獲利情況,但是資金利潤率作為考核融資結構合理與否的指標有很大的缺陷｡一是企業資金來源不僅是自有資金,還包括借入資金,借入資金的收益是利息,已從經營收益中減除,利潤中已不包括借入資金的收益;二是從企業主體角度出發,只有自有資金是所有者投資,倘若用全部資金利潤率作為考核指標,豈不混淆了企業主體界限｡因此,企業資金結構合理與否的一個重要考核指標應以“自有資金利潤率”表達｡這一指標既能反映企業的經營成果,又能反映企業的財務管理成果｡當企業融資結構變化時,可以通過這一指標反映出來｡

假定某企業總資金(負債加自有資金)為2000萬元;債務利息率為10%;所得稅率為50%;息前利潤(經營收益)為300萬元｡在其負債比例分別為0%､50%和75%時,該企業自有資金稅后利潤率為7.5%､10%和15%｡見表1｡

該例說明,同一企業在資金總量､經營收益､債務利率相同的情況下,改變融資結構,其自有資金利潤率將發生變化;同理,不同的企業,由于不同的財務政策形成了不同的資金結構,使得各自的自有資金利潤率存在著差別｡

自有資金利潤率與全部資金所得率和融資結構間存在著一定的關系｡為便于分析,抽掉因結算原因引起的不支付利息的短期債務｡假設LC為債務資金,NC為自有資金,TC為總資金,YLC為債務資金利息率,YNC為自有資金利潤率,YTC為總資金所得率,有:

YNC=YTC+(YTC-YLC)×LC/NC

假定有A和B兩個方案,其中A方案的總資金所得率為10%,債務利率為8%;B方案的總資金所得率為6%,債務利率為8%,在負債比率分別為60%､80%和90%的情況下,A､B方案的自有資金利潤率如表2所示｡

由此可見,在負債利率確定的情況下,若總資金所得率大于負債利率,企業愿意用債務資金替代自有資金,且負債比率越高,自有資金盈利率也愈大(見A方案),這也是現代許多企業負債經營､降低自有資金比率的重要原因;若總資金所得率小于負債利率,借入資金比例越高,自有資金的收益率就越低,當其自有資金比例低于適當的比例時,企業的持續生存能力就會發生問題｡因為一個債務資金份額大的企業就會由于銀行利率上升以及不利的市場銷售條件顯示出下降的盈利率,從而會受到相當大的損失(見B方案)｡損失的原因在于債務資金份額過高所引起的高利息負擔｡在經濟萎縮或宏觀緊縮時期,利息負擔會導致盈利的減少和自有資金利潤率的急劇下降｡債務資金份額越大,利息負擔越重,虧損發生的越快｡這就是說,只有在企業經濟效益良好時,負債經營才是有利的;同時,在提高借入資金對自有資金的比例時,要充分考慮融資風險的大小｡這是企業在安排自有資金和借入資金的比例時,必須遵循的原則｡

參考文獻

[1] 王化成編著.現代西方財務管理.北京:人民郵電出版社,1993.

第4篇：債務融資方案范文

關鍵詞：現金并購融資風險企業并購

一、現金并購的資金來源及籌資方式

現金并購融資方式是多種多樣的?，F金并購融資按資金的來源不同一般可分為兩大類融資方式,即內源融資方式和外源融資方式。內源融資是指從企業內部開辟資金來源,籌措所需資金。但由于并購活動所需的資金數額往往是非常巨大的,而企業內部資金畢竟是有限的,利用并購企業的營運資金流進行融資對于并購企業而言有很大的局限性,因為一般不作為企業并購融資的主要方式。

現金并購中應用較多的融資方式是外源融資,指企業從外邊有開辟資金來源,向企業以外的經濟主體籌措資金。外源融資作為企業籌集資金的一條重要渠道,對企業擴大經營規模、增加資本的收益具有直接作用。

二、不同融資方式的風險分析

1.債務性融資風險。采取債務性融資的企業,可能出現不能按時支付利息、到期不能歸還本金的風險。另外負債具有財務杠桿的作用,當投資報酬率高于利率時,就能提高股東的收益。反之,就會降低股東收益,甚至危及股東資本,因此債務性融資還包括使普通股收益變動的風險。債務性融資因必須按時還本付息,剛性很強,籌資風險最大。

2.普通股融資風險。權益性融資不存在還本付息,故無財務風險。但籌資使用不當,會降低普通股收益,因此存在使股東收益變動的風險。如果完全使用股票進行交易,主要會涉及兩個因素。首先是由于股權數額的增加,交易期間可能會引起股東每股盈余被稀釋。第二個因素是使用股票交易可能使投資者認為是并購企業的股票價格高于其價值的信號。這兩種可能就能解釋為什么使用股票融資不如使用債務融資的交易對企業的財務狀況及股票價值更為有利。

3.優先股融資風險。優先股股東對公司的資產與盈余擁有優先于普通股股東受償的權利,并取得固定的股息,具有債券者的特征。在正常經營的環境下,運用優先股籌集長期資金來源不會構成企業的財務風險,而避免財務風險的代價則表現為有限股的股息要在稅后利潤中支付,從而失去所得稅的抵減效應。

三、中國現金并購中融資風險問題的防范措施

1.制定正確的融資決策

要制定正確的融資決策,必須考慮到企業現有的資本結構和融資后的資本結構的變動,—方面盡量利用債務資本的財務杠桿利益,另—方面又要盡量避免債務資本帶來的財務風險。

(1)債務融資方式。采用債務融資方式,很可能導致企業權益負債率過高,使權益資本的風險增大,從而可能會對股票的價格產生負面的影響,這就使得并購企業希望是用債務融資避免股權價值稀釋的愿望相違背。因此,在利用債務融資方式時,并購融資企業應當特別重視在杠桿利益發揮與負債比率升高兩者之間尋求一個平衡點。

(2)權益融資方式。采用權益性融資方式,由于股權數額的增加,將有可能會導致股權價值被稀釋。影響這種情況發生與否的因素主要在于支付給被并購企業股票的數量與這部分股票能為合并后企業增加的盈利的價值比較。另一方面,權益融資中除了要關注EPS與市盈率等指標的影響以外,還需要考慮的一個重要因素即企業控制權的分散程度的影響,必須合理設定一個可以放棄的股權數額的限額,以避免控制權又落入他人之手的風險。

2.拓展融資渠道,保證融資結構合理化

企業在制定融資決策時,應視野開闊,積極開拓不同的融資渠道,通過將不同的融資渠道相結合,做到內外兼顧,以確保目標企業一經評估確定,即可實施并購行為,順利推進重組和整合。政府有關部門也要致力于研究如何豐富企業的融資渠道,如完善資本市場,建立各類投資銀行、并購基金等。

(1)優化企業的融資結構。融資結構既包括企業自有資本、權益資本和債務資本之間的比例關系,也包括債務資本中的短期債務與長期債務的比例關系等。優化融資結構必須是在融資方式選擇的基礎上,將融資風險與成本綜合考慮。

(2)以優先債務、從屬債務和股權部分形成的倒三角圖形可以扼要地說明融資的結構安排。在倒三角的并購融資安排中,最上層為優先債務,第二層為從屬債務,最后是優先股和普通股。對于企業來說融資成本由上到下越來越高,而風險由下到上越來越大。因此,不同融資方式所占的比重也是由上到下逐漸減少。這樣的結構安排,對于整個并購融資項目而言是比較穩健的,使得資金成本盡量減少,融資風險得到合理的控制。合理確定融資結構還應遵循以下原則:一要遵循資本成本最小化原則,既要將自有資本、權益資本和債務資本的籌資成本進行比較,也要對三者分別分析其邊際收益和邊際成本;二是自有資本、權益資本和債務資本要保持適當的比例,在這個前提下,再對債務資本組成及其期限結構進行分析,將企業未來的現金流入和償付債務等流出按期限組合匹配,找出企業未來資金的流動性薄弱點,然后對長期負債和短期負債的期限、數額結構進行調整。

3.合理規劃并購融資的資本成本

資本成本一般指企業籌集和使用長期資金而付出的代價,它包括資金籌集費和資金占用費兩部分。融資決策與資本結構管理是實現并購融資優化的重要一環。因此,在確定完融資類型后,企業應進一步根據金融市場變化趨勢,運用金融工程技術,通過融資方案專業設計,不斷降低融資成本。

4.借鑒杠桿收購融資

盡管杠桿收購具有高風險性,但伴隨而來的也是其具有高收益性。它的強勢財務杠桿效應,能帶來極高的股權回報率,使之成為一種頗為有效的融資方式。我國目前的資本市場環境以及企業自身狀況的限制,杠桿收購在我國還不具備條件。但是由于我國目前并購融資方式還很有限,債務融資仍是主要的方式之一,許多并購融資活動中債務比例都比較高,因此,借鑒杠桿收購融資的經驗具有很強的現實意義。

參考文獻:

[1]王輝.股權分置條件下的并購動機與績效變化之關系.現代財經,2006,(5).

[2]張琰,崔瑛.企業并購中的財務風險及規避探析.全國商情(經濟理論研究),2006,(5).

[3]黃麗萍.企業并購的財務動因分析.財會通訊,2006,(5).

第5篇：債務融資方案范文

關鍵詞：融資 成本分析

融資是企業資本運動的起點,也是企業收益分配賴以遵循的基礎。足夠的資本規模,可以保證企業投資的需要,合理的資本結構,可以降低和規避融資風險,融資方式的妥善搭配,可以降低資本成本。因此,就融資本身來說,它只是企業資本運動的一個環節。但融資活動,決定和影響企業整個資本運動的始終。融資機制的形成,直接決定和影響企業的經營活動以及企業財務目標的實現。

一 、改革開放以來,企業融資體制發生了重大變化,表現在:

1.企業資本由供給制轉變為以企業為主體的融資活動。

2.由縱向融資為主向橫向融資為主轉變。

3.融資形式由單一化向多元化轉變。

二、雖然融資體制發生了重大變化,但企業融資機制并未形成。

以企業為主體的投融資活動,還沒有真正的以市場為主導,理性地根據資本成本、風險和收益對稱原理選擇融資方式,確定資本結構。因此,企業融資機制的形成,還需要從存量和增量兩個方面進行。

三、現代公司融資理論認為,融資機制的形成,表面上是融資形式的選擇,實際上是企業通過決策融資結構,實現企業價值最大化的過程。

所有這些,都是由融資工具本身的特征、融資成本和融資風險決定的。

融資方式的選擇,是企業融資機制的重要內容。融資方式多種多樣,按照不同標準,可以劃分為內源融資和外源融資、直接融資和間接融資、股票融資和債券融資等。

四、企業融資機制的形成,結論性意見是:

1.體制決定政策。通過經濟體制改革,創造有效地市場經濟環境,在此基礎上,企業財務政策決定企業融資方式、融資結構。

2.企業融資機制的形成,依賴于國有企業的改革和制度創新。通過建立現代企業制度,形成合理法人治理結構,使融資活動融于企業產權運營和變革中。

3.培養和發展資本市場,特別是證券市場。增加市容量,完善股票市場和債券市場結構。在完善主板市場的同時,推動二板市場的設立,以滿足各類企業融資需要。

五 、西方上市公司融資決策的模式

1、兩大準則。股東價值最大化是上市公司資本運作目標，而融資決策與資本結構管理是實現企業可持續成長和股東價值的重要一環。西方公司財務理論和實證研究表明，企業融資決策與資本結構管理受公司治理、產品市場競爭環境、稅法以及金融市場有效性等因素影響。

2、按需定制。西方企業首先根據持續投資和增長要求選擇融資類型。一般地，高科技企業的經營現金流遠遠不能滿足投資需求，擴張性投資則通常來源于外部股權融資，而資產負債率，特別是長期債務比例和現金紅利支付率一直保持在非常低的水平，甚至多年無長期債務，并且不支付現金紅利。高成長企業一旦成功，投資收益率往往大大超過融資成本。此類公司融資決策和資本結構管理首先不是降低成本，而是與企業現金流入風險匹配，降低財務風險。

3、動態調整。確定融資類型后，西方企業進一步根據金融市場變化趨勢，運用金融工程技術，通過融資方案專業設計，不斷降低融資成本。其中包括：根據利率變化預期設計融資產品如浮動利率債務或含有公司可贖回條款的債務以規避利率風險；利用投資者與企業之間對企業未來成長能力預期之差異設計融資產品合約如可轉換證券、認股權、可贖回股票等融資方式；利用稅法設計融資產品如利用資本收益和利息收益稅率的差異，發行零息票債券等。

西方上市公司通常按照自身的成長階段和投資戰略，從為股東增值和可持續發展的角度改變融資方式，動態調整資本結構。如果公司由高速成長階段進入增長率下降的穩定成熟階段后，確實缺乏能夠為股東增值的投資機會，或者每年的經營凈現金流入及現金儲備規模大大超過能夠為股東創造價值的投資機會所需資金，上市公司一般會把除滿足必要的經營與投資活動以及維持良好資信等級所需資金以外的富余現金分配給股東，包括逐步提高現金紅利支付率和回購股票。

由此可見，快速成長中的企業傾向于股票籌資和增加短期債務、避免長期債務和現金紅利；成熟階段的企業則傾向于增加長期債務，并通過現金紅利和股票回購方式向股東大量分配現金。

六、我國上市公司的融資啟示

1、對于任何方式融資組合，無論是側重于債務融資還是股權融資，其混合成本都必須保證小于資本收益率，否則就會對公司現有股東利益的損害。

2、對資本成本的理念的理解和認識方面。資本成本是資本市場對企業的外部評價指標這一，其估算是由資本市場來完成的；資本成本取決于投資項目的預期收益風險，資本成本的估算是建立在市場價值而不是企業帳面價值基礎上；資本成本的估算方法和數值有較大的彈性和主觀性。因此，企業在對股權成本的測算時，即可按上述資本成本的估算模型直接計算，也可采用靈活方式，通過在現有的國債收益率的基礎上加上風險溢價，借鑒有關投資咨詢機構的貝塔值結果，參照上市公司資本回報率等辦法獲得。

第6篇：債務融資方案范文

2011年GDP增速回落預示著由“4萬億計劃”所帶來的危機后高速增長階段已結束，國民經濟開始趨于穩步增長狀態。然而，受政策刺激驅動的企業投資增長卻未能及時對經濟形勢的這一變化做出恰當的反應，為滿足投資需求而進行的企業借貸仍在繼續。以2009年底已上市的1972家A股非金融類上市公司為統計基礎，2012年上述公司負債總額較2011年上升15.54%，而利潤總額卻下降了9.11%。缺乏收益的負債上升，不僅無法讓企業享受到財務杠桿帶來的額外收益，反而會使利潤受到債務成本的侵蝕。這種上市公司負債與收益間的不匹配狀況，帶來了后危機時代上市公司發展的新困局。

滿足金融危機后的企業投資擴張需求，是上市公司負債總額增加的直接原因。2008年底經濟刺激計劃的推出，2009、2010年間良好的宏觀經濟形勢，帶動了企業投資擴張的熱情。2009-2011年上述上市公司平均資本支出增幅達到28.98%，受到“4萬億”支持的電子、社會服務、傳播與文化、食品飲料、醫藥生物、機械設備儀表等行業，2011年資本支出較2009年的增幅更是達到90%以上。

大規模的投資活動離不開巨額資金的支持，然而，2009年以來全球經濟放緩導致國內企業出口增量大幅下滑，國際大宗商品價格的持續波動與國內通貨膨脹水平的居高不下帶來企業成本增加，進一步擠占利潤，使得內源融資可提供的資金支持十分有限。

長期以來，股權融資一直為上市公司所偏愛。A股市場普遍存在的不分配或低股利現象以及投資者對股票投資的熱情，使得上市公司可以從股票市場中獲得低廉的資金，而不必考慮投資者回報，較低的融資成本與外部約束機制的欠缺，是上市公司偏好股權融資的重要原因。不過，2009年以來A股市場的持續震蕩與長期低迷，令投資者對股票熱情驟減，增發股破發事件屢有發生，股權再融資成本上升。此外，證監會對上市公司股權再融資方案審批的收緊，尤其對房地產等行業的暫停審批，更使得通過股市再融資方式獲取的資金十分有限。

在內部融資、股權再融資受限的情形下，2009年后寬松的信貸環境帶來的債務融資便利性，促使上市公司更多地通過銀行借款與發行債券等債務融資方式來滿足資金需求。尤其是2010年末以來證監會對公司債市的政策性推動，促使公司債市場得到進一步的擴張。根據相關數據統計，2012年我國公司債發行總額達5964.58億元，約為2010年的5.38倍。債務融資渠道的擴寬，在一定程度上推動了上市公司整體負債的增長?？梢哉f，目前A股非金融類上市公司較高的債務負擔，是受政策刺激帶來的企業投資增長與受融資環境限制雙方面作用的結果。

在宏觀經濟放緩、企業利潤下滑的現實背景下，目前上市公司的債務負擔水平無疑是過高的。過高的企業債務帶來的直接后果是財務費用的高企。在未來信貸環境緊張的條件下，高額的債務償還壓力或將成為拖垮企業的導火線。

第7篇：債務融資方案范文

關鍵詞：企業并購；財務問題；處理對策

一、企業并購原因

（一）企業發展動機

并購企業利用富余的資產資源，優化配置，快速擴大生產規模，最大限度的爭取市場競爭份額，增強市場競爭能力。

（二）發揮協同效應

并購企業充分發揮經營、管理、財務協同效應，創造企業最佳經濟效益。

二、企業并購流程中面臨的財務問題

（一）目標企業價值評估問題

評價目標企業市場價值和并購過程中對目標企業付出成本的多少，都會涉及對目標企業財務數據的準確評估，以達到對目標企業價值進行合理評估。往往在實際操作中，采用不同的方法來評價，也會對企業評估價值有不同影響。

（二）企業并購的融資問題

在并購中，支付對價往往需要付出成本。資金來源是解決對價成本的重要途徑。往往并購企業不能僅僅依靠有資金提供。更需要對外進行融資來解決。并購企業將如何選擇合理的融資方式呢？債務融資、權益融資，還是混合融資方式？如果并購企業選用的融資方式不夠科學合理，將會使得企業面臨重大的財務危機，擴大了經營風險，也會造成企業融資成本過高，對企業的發展產生不利影響。

（三）并購企業的財務風險

并購企業債務融資，向銀行借貸時，企業擁有更多的抵押資產，良好信譽狀況，融資能力自然會比較強，但融資額度也不是越多越好，必須充分考慮自身資金營運能力以及資本成本。如何規劃企業的資本結構是當前并購的一項財務問題。并購企業對目標企業的原有資產和負債如何識別與分析，怎樣的資本結構既才能滿足經營需要，又能夠保障償債能力？如何應對并購中的財務風險對并購企業提出一項新的挑戰。

三、企業并購中財務問題的處理對策

（一）對目標企業價值評估的對策

1.對目標企業財務和會計調查，要求提供詳盡的資料和信息，尤其是不對外公開的資料。

2.財務數據，企業價值的評估依賴對財務數據的分析和利用。財務數據的真實可靠性，應經第三方有資質的會計師事務所審計過的報表數據作為使用來源。還應該充分分析資產負債的構成明細。資產方向，是否存在不可收回的應收款項，負債方向，有否有附有追索權的債務，以及其他擔保事項。

3.采用合理的評估方法。價值評估是企業并購的核心環節，也是取得并購談判的衡量籌碼。企業價值評估通常使用的一般方法有：成本法，收益法，市場法。成本法，是以目標企業原始賬面價值為基礎，是一種靜態的評估方法，沒有考慮資產的市場價值，也沒有考慮資產的收益。多用于企業集團內部間的并購。收益法其理論與實際都比較成熟，廣泛被應用于企業并購的價值評估中。 此方法考慮了預期的現金流量折現成現值，并與原始投資額比較來進行并購決策。市場法包括可比企業分析法、可比企業交易法。可比企業分析法是以交易活躍的同類企業的和財務數據為依據，計算主要的財務比率作為乘數，來確定目標企業的市場價值。目前，可比企業分析法比可比企業交易法更廣泛的應用于企業并購中。

（二）對企業并購融資問題的對策

通常企業貸款是融資的一個直接途徑，融資成本相對比較低，但是考慮企業的償債能務，面對每年的貸款利息與本金的償還，直接影響企業自身的運營流動資金使用。股權融資，相對來講，雖然不用按期償還本息，但相對債務融資來講，資本成本過高。

如何選擇債務、權益、混合融資方式，企業應根據與之匹配的內外環境，現狀與發展，采用適合企業整體發展戰略的融資需要。采用合理的企業融資方式，優化企業資本結構，選擇符合低資本成本，風險可控的基本原則的融資方案。

（三）財務風險應對策略

在并購支付對價時，并購企業應結合自身的實際狀況，選擇合理的支付方式，安排對價支付，資產或現金支付、債務與股權組合，以便彌補性的滿足企業的需要。企業并購對目標企業的不良債務進行風險識別，分析在并購企業的風險承受度范圍內采用相應的對策。一般對目標企業的財務風險對策方法有：嚴格控制企業的資產負債率，分別考慮并購前并購企業、目標企業的資產負債率，以及合并后滿足企業發展需求的資產負債率；嚴格控制擔保事項；加強財務整合。

四、結束語

第8篇：債務融資方案范文

【關鍵詞】 綠水集團公司； 融資戰略； 體系優化； 內部資金； 資本成本

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2015）15-0066-03

引 言

資金就像企業的血液，其重要性不言而喻，在企業的成立、運營直至清算整個生命周期中，都離不開資金的有效管理。融資即資金融通，是一個企業籌集資金的行為與過程。融資戰略是指企業在對內外部環境分析的基礎上，通過對未來發展趨勢的預測，進而對企業的籌資規模、籌資渠道、籌資方式和籌資結構等進行長期而系統的謀劃，旨在為企業總體戰略實施和提高長期競爭力提供可靠的資金保障。

企業集團是指以資本為主要聯結紐帶的母子公司為主體，以集團章程為共同行為規范的母公司、子公司、參股公司及其他成員企業或機構共同組成的具有一定規模的企業法人聯合體，企業集團一般具備總部主導性和管理協同性的特征。從我國企業集團融資現狀來看，社會上普遍反映“融資難、融資成本高”，原因是多方面的，有國家政策方面的，也有金融機構的原因，但是作為融資主體的企業，也有很多需要總結和反思的地方。本文以綠水集團的融資管理為案例，研究企業集團如何建立和完善融資戰略管理體系，為其他企業集團的融資行為提供借鑒，以高效做好融資管理工作。

一、綠水集團公司基本情況

綠水集團公司成立于1990年，從成立之初的注冊資本1 400萬元，發展到現在的注冊資本2.6億元，擁有員工3 000余人，截至2014年底，公司總資產達到33億元，銷售收入20億元。從單一產業發展到四大主業，包括磁性材料、汽車內飾、電子信息和生物醫藥四大支柱產業，有控股子公司和孫公司22家，參股公司13家。公司是國家級“八五”重點項目承擔單位及山東省重點企業集團?？梢钥闯龉驹诮洜I和投資方面有獨到之處，融資戰略起到了關鍵的作用。

綠水集團實行母子公司制，以資本為紐帶，集團總部和各子公司均具有獨立法人地位，依法獨立享有法人財產權。綠水集團實行“戰略控制，經營放開”的管理模式與戰略控制，就是集團公司依據戰略規劃和整個集團的實際情況，有選擇、有重點地培育和扶持優質子公司做強做大，關、停、并、轉運轉不良或給集團帶來重大風險的子公司，把握集團的發展方向、發展模式和發展節奏，確保集團資產的保值增值。經營放開，各子公司充分發揮各自的能動性，自主經營，用好被賦予的資源，帶好自己的隊伍，鍛煉出善打能拼的團隊，在回報股東的同時，也能夠滿足各經營班子和全體職工的正常需要。

二、綠水集團公司融資戰略管理體系現狀

綠水集團公司成立之初，中國正處于經濟轉軌時期，沒有正式提出市場經濟，更沒有規范的資本市場，資金嚴重短缺是普遍存在的問題，企業的資金主要來自財政撥款和銀行信貸。財政撥款帶有強烈的行政色彩，經常出現多個地方向國家爭取項目的情況，而銀行當時并不完全按照商業規則運作，貸款的發放更多地體現國家的政策導向，甚至是政府官員的意志。隨著十四大的召開，我國明確提出建立社會主義市場經濟，逐步建立起資本市場，為企業融資提供了更多選擇，在這種重大轉變下，企業構建自己的融資戰略管理體系，以滿足長期戰略發展的需要顯得尤為重要。

（一）集團內部資金集中管理

企業集團在融資決策方面與單一企業不同，為了提高融資效率，避免集團內部競爭，企業集團必須要集中融資權，對融資規模、融資結構和融資渠道進行統一管理。綠水集團融資管理實行“集中決策、分散實施”的策略，集團董事會擁有融資業務的最終決策權，各子公司按照集團公司的決策實施融資行為，未經集團公司審批，各子公司不得私自開展融資業務。融資決策權集中到總部之后，綠水集團總部對金融機構尤其是銀行進行資源整合，本著“集團整體”、“貨比三家”的原則，降低融資成本和融資風險，優化融資結構，保持集團在各家銀行的良好信譽。從單一企業發展成集團企業后，勢必帶來資金內部調度的問題，在集團內部資金的管理方面，集團總部制定了《綠水集團內部資金調度管理制度》，對內部資金的調度、優化配置以及提高資金使用效率進行規范。該制度的實施，使得資金可以在集團范圍內流動，部分子公司的資金需求可以通過內部解決，減少了外部融資，大大提高了集團的資金使用效率，節省了資金成本。

（二）資本結構決策和融資方式選擇

融資規模是決定公司資產總額和資本結構的重要因素，融資規模的大小直接影響資本成本和融資風險，超額融資和融資不足都會對公司帶來不利的影響。在融資規模的管理上，綠水集團把融資戰略和投資戰略、資金營運戰略有機結合起來，通過戰略規劃和全面預算，合理預測資金需求，同時在考慮集團內部資金的優化配置和公司內源融資的基礎上，最終確定融資規模。資本結構決策是融資戰略管理的重要內容，一方面資本結構決策是選擇融資方式的先決條件，另一方面資本結構也是選擇融資方式的結果。因此，資本結構的決策既要考慮公司融資戰略的要求，同時又不能脫離現有的融資方式，尤其是在中國目前的資金市場，融資方式比較有限，企業的資本結構決策更多地體現為融資組合策略。在資本結構決策和融資方式的選擇上，綠水集團以降低資本成本和控制財務風險為總體目標，在不同的發展時期采取了不同的融資結構。對于融資方式的選擇，首先應該考慮內源融資、政府投資和商業信用。公司經營產生的凈利潤首先用于擴大生產經營規模，在沒有新的投資項目的情況下才會考慮利潤分配問題。公司加強政府投資的研究，每次申報投資項目時都向政府部門申請投資補助。在商業信用的運用上，公司對供應商和客戶進行分類管理，采取不同的收付款政策，最大限度地利用應付票據、應付賬款和預收賬款產生的穩定余額籌集資金。在內源融資和商業信用不能滿足資金需求的情況下，公司才考慮外部融資，綠水集團使用的外部融資方式主要有：銀行借款、信托借款、企業債券、吸收直接投資和發行股票融資。

（三）資本成本和融資風險管理

資本成本是企業籌集和使用資金所付出的代價，無論是債務融資還是權益融資都是有成本的，債務融資的成本由利息和手續費構成，權益融資的成本可以理解為股東要求的必要報酬率，考慮到現實問題，本文重點介紹綠水集團債務資本成本的管理。長期以來，我國實行利率管制，中國人民銀行制定基準利率，各商業銀行在此基礎上按照規定的比例上浮或者下浮，因此，通過降低利率控制融資成本空間有限。在債務資本成本的管理上，綠水集團重點從控制融資規模入手，通過建立完善的財務預算管理體系，合理確定資金需求量和融資規模，最大限度地減少資金的閑置；對具體的債務融資方式進行詳細的策劃，根據風險―收益匹配的原則，結合資金投向，合理確定借款期限，從而控制資本成本；加強對銀行等金融機構的研究，根據不同類型銀行的經營特點，合理分配融資業務，利用銀行間的競爭關系，最大限度地降低資金成本。

企業的資本結構決定了財務風險，債務融資的財務風險大于權益融資的財務風險，提高權益融資的比重是降低財務風險的重要手段，但是并不是唯一的方法，擴大資金來源渠道，增加企業的財務彈性才是控制融資風險最有效的手段。在財務上評價融資風險主要用資產負債率、流動比率、速動比率、財務杠桿系數等指標。一般認為，資產負債率在50%、流動比率為2、速動比率為1，是安全的。從綠水集團的實際情況來看，資產負債率長期維持在70%左右，流動比率和速動比率更是相差很遠。如果按照傳統的觀點，綠水集團面臨非常大的財務風險，是“不健康”的。但事實上，我們應該看到，我國的融資渠道與國外發達國家有很大的不同，比如在美國直接融資的比例占到1/3，而我國的直接融資比例非常低，企業的資金來源渠道更多的是銀行等間接融資，這也在客觀上造成我國的企業必然面對資產負債率較高的情況。在控制融資風險方面，除了通過優化資本結構，增加權益融資的比重，降低資產負債率，降低財務風險之外，為了提高財務彈性，綠水集團主要采取了增加授信額度的措施，按照實際資金需求量的兩倍左右申請授信額度，降低資金短缺的風險?？傮w來看，盡管綠水集團的償債能力指標本身距離合理的水平有較大的差距，但通過擴大授信額度實現了對融資風險的有效控制。

三、綠水集團公司融資戰略體系存在的問題

綠水集團公司的融資戰略是與公司的發展戰略相伴而生的，公司的戰略指導思想是“非相關有限多元化”。經過二十余年的發展，集團基本完成了產業布局，產業范圍包括電子信息、磁性材料、汽車內飾和生物制藥，這四個行業都有足夠的發展空間。集團的發展戰略就是在這四個行業范疇內，每個細分領域力爭做到行業前三，然后在該細分領域的基礎上進行產業鏈上下游的延伸，逐步做強做大。2010年是公司成立二十周年，集團公司提出要在2020年實現資產總額和銷售收入均達到50億元，2030年集團掌控資產總額100億元，成為具備較強經濟實力和風險抵抗能力的大型企業集團。由此，在融資戰略方面帶來的問題也隨之出現，主要體現在以下方面。

（一）融資規模較小，融資渠道和融資方式不夠豐富，難以滿足集團總體戰略發展的要求

集團目前的總資產33億元，債務融資總額4億元，自有資金總額18億元，距離公司2020年的階段性目標尚有很大差距。

（二）公司的總體資產負債率偏低，財務杠桿系數較低，沒有充分發揮財務杠桿作用

綠水集團在初期充分利用銀行借款一步一步把公司做強做大，但是最近幾年，隨著自有資金比較充足，債務融資規模逐年下降，公司的資產負債率也從原來的70%左右下降到不足50%，最近三年的財務杠桿系數也基本維持在1.1～1.2之間。資產負債率和財務杠桿系數的降低盡管減少了財務風險，但是企業也失去了財務杠桿效應。

（三）集團內部資金集中管理運作不夠規范

綠水集團內部資金的集中管理制度，雖然能夠最大限度提高資金的使用效率，但是存在不規范之處，最突出的表現是子公司將閑散資金集中到集團總部或者子公司向集團總部申請融通資金采取無償劃撥的方式，在反映財務狀況、業績評價和股東關系管理方面存在一些不利的影響。

四、綠水集團公司融資戰略體系優化措施

作為一家有著遠大理想的企業，綠水集團制定了長遠的發展規劃目標，戰略目標的實現需要恰當的融資戰略來支撐。通過對綠水集團融資戰略的研究，結合存在的不足，提出以下優化措施。

（一）保持擴張型財務戰略，以投資為目的，以融資為手段，增強融資戰略與投資戰略的互動，最終實現企業戰略目標

二十多年的發展歷程表明，企業過去選擇的擴張型財務戰略是正確的，綠水集團目前面臨的外部財務機會還是比較好的。宏觀經濟逐漸好轉，國家通過調整產業政策鼓勵實體經濟的發展，政府簡政放權改革也給經濟增長尤其是民營企業的發展帶來了活力。國家實行積極的財政政策和穩健的貨幣政策，通過資本市場的改革和銀行信貸監管體系的改革，為企業創造了相對寬松的融資環境。從企業的內部條件看，公司目前大部分業務板塊是盈利的，能夠獲得相對穩定的現金流，而且各個產業之間的關聯度不高，可以分散經營風險和財務風險；公司有效的銀企關系管理在銀行界樹立了良好的口碑，具備較強的銀行融資能力，也積累了一定的資本市場融資經驗。因此，建議公司繼續保持擴張型財務戰略，在融資戰略方面，維持剩余股利政策，充分利用內源融資，加強集團資源優化配置，總結并鞏固優勢資源，以實現公司總體戰略目標為方向，以降低資本成本和控制融資風險為指導，拓寬融資渠道，豐富融資方式，不斷優化融資結構，提高融資效率。

（二）以上市公司為平臺，積極擴大直接融資

2011年旗下子公司的上市標志著綠水集團正式踏入資本市場，盡管是一名新兵，但是擁有兩次IPO的經歷，積累了一定的經驗。綠水集團應該加強資本市場的研究，把握資本市場發展動態，尤其是新的變化，例如增發、優先股、新三板等，充分利用資本市場這個平臺，一方面把上市公司做強做大，另一方面進一步挖掘內部的優勢產業，進行資本運作，推向資本市場，擴大權益融資規模，提高集團整體的抗風險能力。

（三）鞏固債務融資優勢，進一步拓寬債務融資，尤其擴大企業債券融資

在綠水集團的發展歷程中，以銀行借款為代表的債務融資起到了舉足輕重的作用，可以說綠水集團的發展壯大是在銀行的支持下完成的。隨著公司上市，債務融資的比重明顯下降，但從長遠來看，債務融資仍然是企業重要的融資方式，完全依賴資本市場和自身積累顯然不能實現公司的長遠戰略目標。綠水集團要進一步加強銀企合作，鞏固銀行融資資源，同時關注新的債務融資工具，例如企業債券。相關數據顯示，我國的債券市場有巨大的發展空間，綠水集團應該加大企業債券的研究力度，把企業債券作為一項戰略性的融資方式，豐富債務融資渠道。從具體的資本結構目標來看，建議綠水集團把資產負債率控制在50%～70%之間，并根據宏觀經濟環境進行適度調整，最大限度地獲取財務杠桿利益，控制財務風險。

（四）調整內部資金集中管理制度，做到提高資金使用效率和規范運作并舉

綠水集團要在現行的法律法規框架內，本著規范管理的要求，對內部資金集中管理制度進行調整修訂?？梢圆扇∫韵伦龇ǎ海?）在保持集團整體資金高效運作的前提下，充分考慮各公司的法人地位，加強財務預測和融資方案的策劃，盡可能保持融資主體和資金使用主體一致；（2）研究財務公司相關政策規定，具備條件后，考慮設立財務公司，進一步加強內部資金的管理；（3）集團總部和各公司之間的資金調撥按照市場原則計算并支付利息，充分運用統借統還的政策，降低稅收成本。

五、結束語

融資戰略是企業總體戰略和財務戰略的組成部分，融資戰略目標首先要服從總體目標，具體到融資戰略自身的目標，要以降低資本成本和控制融資風險為指導。企業集團在融資戰略的選擇上，要考慮管理權限的劃分和內部資源的配置。集團范圍內融資方案的最終決策由總部來完成，成員企業按照總部的決策開展融資工作。企業集團通過內部資金的集中管理，實現內部資源優化配置，提高資金運作效率，減少集團整體外部融資。集團總部要對銀行和非銀行金融機構、資本市場等融資資源進行統一協調管理，提高融資效率，降低資本成本。

資本成本的控制不是一項孤立的工作，在融資規模的確定、融資方式的選擇上要考慮成本因素。融資風險是資金的來源無法滿足資金的需求給企業帶來的損失，可能導致企業出現債務逾期、支付危機或者喪失良好的投資機會。企業的資本結構決定了財務風險，提高權益融資的比重是降低財務風險的重要手段，但并不是唯一的方法，擴大資金來源渠道，增加企業的財務彈性才是控制融資風險最有效的手段。

資金是企業生產經營的必要資源，對于企業的生存和發展非常重要，正確的融資戰略和高效的融資管理會對企業的發展起到強力的推進作用。綠水集團從單一產業發展到四大主業，從成立之初的注冊資本1 400萬元，發展到現在資產總額33億元、年銷售收入20億元，固然公司在經營和投資方面有獨到之處，但融資戰略也起到了關鍵的作用。

【參考文獻】

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第9篇：債務融資方案范文

“金融危機可能是金融界發生的最好的事情之一。”Commonbond公司創始人兼CEO大衛·克萊恩（David Klein）表示，“雖然金融危機令人恐懼痛苦，但它也教育了大家，讓人們認識到大到不能倒的銀行并非是消費者的唯一選擇。目前正在發生發展的情況是，人們對其他融資渠道的態度正在逐漸變得積極。”

目前，美國學生貸款總額已超過1萬億美元，而且這個數字還在持續攀升，平均每名貸款學生擔負的債務超過2.7萬美元。學生債已取代汽車貸款和信用卡成為個人債務的最主要來源。據皮尤研究中心（Pew Research Center）估計，有近1/5的家庭在償還學生貸款，幾十年來此事困擾著許多人，致使他們無法退休。

克萊恩與邁克爾·陶爾米納（Michael Taormina）、杰賽普·謝安（Jessup Shean）共同在紐約創辦了Commonbond。他們彼此是在賓夕法尼亞大學的沃頓商學院讀MBA課程時認識的。他們認為已有的融資選擇都非?！吧怠保谑情_始致力于為學生們提供更好的選擇。

Commonbond的目標是，提供學生負擔得起的貸款和再融資方案，以減少學生貸款總額?！拔覀円黄饎撧k這家公司，目的是降低教育成本?！笨巳R恩表示，“市場已經嚴重受損，我們正在改變傳統的融資方式，目標是將傳統的借貸文化轉變為面向社區和消費者的服務?！?/p>

去年，Commonbond獲得了100萬美元種子基金用于啟動業務平臺，同年它面向沃頓商學院的MBA學生推出公司的首批業務。起初，貸款資金來自校友投資者的資助，但這一貸款平臺也向那些機構投資者開放，包括社區銀行、家族理財室、對沖基金保險公司和養老金等。

在Commonbond開辦的貸款業務中，在校生貸款利率為6.24%，畢業生則需負擔5.99%的固定貸款利率?？巳R恩解釋說，與聯邦政府貸款相比，這樣的利率水平能讓一個MBA畢業生的貸款成本減少1.7萬美元以上。

到2013年年底，Commonbond的服務范圍將擴大到20所MBA學院，明年還將擴展至法學、醫學和工程學的在讀本科及碩士生貸款人。和Warby Parker眼鏡公司、Tom鞋業公司開展的“你買一件產品，我向有需要的人捐贈一件產品”的業務模式有些相似，Commonbond也采取了被稱為“社會承諾”（Social Promise）的“一對一”服務模式：該平臺每全額資助一個學生取得學位，就會為一名外國的學生提供教育資助。

目前教育界和金融服務界都在經歷重大變革，互聯網公司也起到了推波助瀾的作用，使得那些曾經非常官僚化并流行暗箱操作的行業變得更有效率、更透明。像個人融資領域的LendingGlub、Prosper公司，學生貸款領域的instagrad、Tuition.io、StudentLoanHero、Vittana等新興公司，在提供教育金融服務時都采取了創新形式。

此番Commonbond獲得的這筆融資采取的是股權與債務融資相結合方式，所得的1億美元將直接用于學生貸款及再融資。在未來的6～12個月內，隨著這筆錢投入業務領域，Commonbound公司可望獲得顯著發展。這筆股權融資由位于紐約的Trbeca創投基金與Social資本領投，其他投資者還包括前花旗集團CEO潘偉迪（Vikram Pandit）、前湯森路透CEO托馬斯·格羅瑟 （Thomas Glocer）和巴克萊銀行的前高管湯姆·卡萊利斯（Tom Kalaris）。