企業并購的財務問題研究精選(九篇)
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第1篇：企業并購的財務問題研究范文
一、財務整合在并購過程中的重要性
并購是一個復雜的以資本為控制核心，通過財務、組織、戰略、文化、人力資源等一系列整合、優化配置，實現系統整體合理高效運作的一個過程。它可以在很快的時間內幫助企業實現戰略擴張、改善資本結構和經營狀況、優化資源配置，帶來規模效應和協同效應，為企業實現價值最大化的目標打下良好的基礎。并購后的財務整合有利于實現財務戰略統一化、投資產業市場化、組織機構科學化、財務管理制度健全化、資本結構合理化。
二、并購后財務整合中應遵循的原則
（一）強制性原則
并購企業應該擁有對重大財務事項的審批權和業務控制權。在財務整合的過程中為了保證順利地、快速地并高效率地實施控制有的整合措施必須強制實施。可以說強制性是財務整合中最顯著的特征。
（二）融合性原則
在并購完成后，要站在整體的高度上進行統籌、規劃，有效融合企業的資金、財務。企業可根據其發展戰略的需要，靈活地運用對被并購企業改組、上市增資擴股、出售、托管、分立清算等形式，快速實現對被并購企業資本的集中、集聚、擴張、收縮和撤退。
（三）統一性原則
財務整合要求有統一的財務管理制度，以實現財務資源的統一配置，保證財務基準的一致性。統一性原則要求企業并購完成后首先要將財務管理目標統一，通過統一財務管理制度，統一會計核算體系來降低投資、融資以及財務方面的風險。
（四）及時性原則
在財務整合中，格外強調速度，這樣可以讓并購方快速了解目標企業，并可以降低風險。
三、并購后財務整合的內容
（一）財務管理目標導向的整合
既然企業并購是為了最大程度地獲得可持續發展的能力，那么其財務目標應確定為企業價值最大化。并購之后的企業通過對財務目標進行整合，使企業的生產經營在新的財務目標的引領下進行，這有助于提高財務決策的科學性；有助于規范企業的財務行為；有助于幫助相關人員建立先進的觀念。
（二）財務管理制度的整合
財務管理制度體系的整合是保證并購企業有效運行的關鍵。財務制度整合是保證并購后企業有效運行的重要環節。它包括投融資制度、資產管理、內部控制制度、負債管理、利潤管理、信用管理制度、財務風險管理等的整合。
（三）會計核算體系的整合
會計核算體系的整合是統一財務制度體系的具體保證，也是總公司及時、準確獲取被并購企業信息的重要手段，更是統一績效評價口徑的基礎。企業若實行合并，則帳薄的設置、憑證的管理、會計科目的使用、所得稅的處理、編制會計報表的方法、格式等必須統一，以滿足財政、稅務、工商行政管理部門、投資者、債權人、企業管理者等會計信息使用者的需要。
（四）資產管理的整合
資產管理的整合主要包括兩個方面，一個是對于資產生產能力的發揮，另一個是不良債權和債務的清理。企業在并購之后對本企業和被并購企業的資產進行重新的優化配置，比如鑒別、剝離、吸納、分拆等活動，從而使雙方資產達到新的優化組合狀態。
（五）企業內部控制的整合
在企業的并購整合中，要把內部控制制度歸納到整個財務體系中，實現以財務管理制度整合為基礎，以內部控制制度整合為催化劑，把內部控制制度整合建設成企業財務管理制度的重要補充，兩個制度齊頭并進，共同建設，相互促進。
四、企業并購后財務整合的績效評價指標選擇
（一）盈利能力
最能夠反映盈利能力的是凈資產收益率，它具有很強的綜合性，受總資產報酬率、資本結構、所得稅率等因素的影響。反映盈利能力的指標主要還有總資產利潤率、銷售毛利率以及銷售利潤率等。
（二）償債能力
償債能力是企業償還債務的能力，并購后對企業進行有效的財務整合，可以改善公司的償債能力，使資本結構更加合理，降低財務風險。短期償債能力可以通過速動比率反映；長期償債能力可以通過資產負債率反映。
（三）資產管理能力
資產管理能力指的是資產營運的效率和效果，并購后對企業進行有效的財務整合可以提高企業的資產管理能力。評價短期資產管理能力的指標主要有存貨周轉率和應收賬款周轉率，評價長期資產管理能力的指標主要是固定資產周轉率。
（四）成長能力
成長能力反映的是企業發展的潛力及其速度。一般具有高成長性的企業主營業務都比較突出，主營業務利潤增長率高，所以主營業務利潤增長率是衡量企業成長性的最主要的指標。營業利潤增長率反映企業成長能力的又一重要指標，它是企業正常生產經營活動獲利水平的變動情況。
五、結論
財務整合貫穿著企業并購的全過程，從并購前的財務審查到各個要素的整合，企業并購后財務發揮的監控作用，快速整合和防止財務信息泄露都是財務整合不可缺少的組成部分。并購后的財務整合主要涉及到財務制度的規范化，財務團隊的建設，企業資產和負債的重組、處理，這需要并購企業特別重視對風險的防范，需要統籌規劃，制定全面而詳盡的融資計劃及債務的償還計劃等，控制并購過程的風險。并購后的財務整合應以戰略為主導，一切活動圍繞戰略的實現來展開，作為企業戰略實現的重要保證，發揮財務應有的作用，最終確保既定目標的實現。
參考文獻：
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第2篇：企業并購的財務問題研究范文
[關鍵詞]企業并購；財務風險；問題；對策
[中圖分類號]F270 [文獻標識碼]B
一、企業并購財務風險存在的主要問題
（一）并購前對被并購企業的價值難以評估
在并購過程中評估被并購公司的價值是一個重要的環節，一般比較常見的評估方法有成本法、市場法和收益法。雖然這三種評估方法較為科學和成熟，但因其計算方式不同，評估同一被并購企業時所得的價值結果也會存在出入。并購方可以依照自身的目標及獲取對方公司信息量的多少來選擇一種適用于本企業并購工作順利進行的一種評估方法。但是因為很難準確掌握對方的財務信息，所以大多數企業選擇的評估方法并不能達到其預期的目的。對被并購公司的價值評估是指對企業所能創造的預計未來現金流量現值的評估，它包含了資金的時間價值和風險價值，這就意味著對未來掌控的程度越低風險就越大，具有一定的不確定性，并購方難以進行準確評估。
（二）并購中融資渠道不寬泛
在我國金融市場上主要的融資方式有向國有或商業銀行進行貸款、企業上市發行股票以及發行債券，但是以上幾種方法能夠融資的能力有限，相對而言更加適用于中小企業。在國外金融市場上的融資渠道相對廣泛，更加有利于大型企業進行融資。由于我國相關法規及文件的限制導致我國企業的融資方式較少，這就給一些企業的發展帶來了影響，同時也給并購工作增加了難度，并且我國對于融資行為的審批制度也較為嚴格，即使符合相關規定，也要等待較長的審批時間。
（三）并購中資金支付方式欠缺
并購一個企業往往需要支付高昂的費用，所以在并購過程中不同的付款方式也會給并購方帶來一定的風險。如果一個并購企業選擇現金支付方式，那么該企業必須保證其有充足的現金流，否則將會降低其對市場風險的抵御能力，一旦在市場發生大的變故，那么對于該企業的打擊是巨大的。如果選擇股票支付方式，那么不但會增加發行成本同時也增大了并購風險，由于我國對于股票市場的監管存在一定的漏洞，所以在發行新股的過程中存在諸多的不確定因素。
（四）并購后財務風險沒能得到有效整合
中國大多數企業家的弊病就是急于做大做強，傾向于把攤子鋪大，所以往往并購企業在做出并購決定之前沒有對自身的發展情況和財務狀況進行實事求是的分析，以至于在并購工作開始后才發現這樣或那樣的問題，導致并購結果與預期不符，嚴重時甚至關系到并購企業的生死存亡。所以，一個企業在做出并購決定之前一定要分析好自身的情況及市場的需求。在并購后還要有效的整合對方公司的財務信息，使并購企業與被并購企業的財務風險進行有效的結合，處理好并購后財務的相關事宜。
二、企業并購財務風險分析――以吉利并購沃爾沃為例
（一）并購企業與被并購企業簡述
本文以吉利汽車并購沃爾沃企業為例分析企業并購存在的財務風險。浙江吉利控股集團有限公司（以下簡稱吉利汽車）始建于1986年，是中國國內汽車行業十強中唯一一家民營轎車生產經營企業，經過二十多年的建設與發展，在汽車、汽車電子電氣及汽車零部件方面取得輝煌業績。特別是1997年進入轎車領域以來，憑借靈活的經營機制和持續的自主創新，取得了快速的發展，資產總值達到105億元，連續四年進入全國企業500強，被評為“中國汽車工業50年發展速度最快、成長最好”的企業，躋身于國內汽車行業十強。2009年12月23日，成功收購沃爾沃汽車100%的股權。2012年《財富》世界500強企業最新排名出爐。上榜的五家中國民企中，浙江吉利控股集團首次入圍。吉利以營業收入233.557億美元（含沃爾沃2011年營收）首次進入500強，車企排名第31，且總排名從去年的第688位躍升至第475位。
（二）并購前后的主要財務指標分析
從上表可知，自從2009年吉利汽車并購沃爾沃汽車以來，吉利汽車公司的三個反應企業盈利指標的利潤率均有所下降：其中經營利潤率由2009年的11.19%下降到2012年的9.54%；稅前利潤率由2009年的11.03%下降到2012年的9.02%；邊際利潤率由2009年的8.39%下降到2012年的6.22%，下降率分別為1.65%、2.01%和2.17%。從表l中表面上可以看出2012年的營業額比2009年有了很大程度的上升，但是主要來自于兩個方面的原因：一是吉利汽車2012年度營業收入和利潤有了大幅度提升；二是2009年因低價并購沃爾沃汽車所帶來的巨大營業外收入。從近幾年對吉利汽車的審計報告中可以發現，沃爾沃帶給吉利汽車的僅僅是不能轉化為現金流的賬面收益，而不能帶來實際上的長期收益。
（三）吉利并購沃爾沃帶來的主要財務風險
1.估值風險難以確定。并購企業即使在并購前期對被并購企業進行了系統的考察和分析，也會出現信息盲點。吉利根據沃爾沃提供的數據仍然無法對其的資產價值和財務狀況進行準確的分析，這就導致了價值評估風險。沃爾沃提供的財務報表的信息是否真實是無法判斷的，很有可能他們所提供的信息不是真實的，那將給吉利公司帶來巨大的風險，吉利公司很有可能會因此引發財務危機。所以，能否準確的評估被并購企業的價值對于并購方式十分重要的。
2.融資風險難以衡量。自從吉利汽車并購沃爾沃汽車以來，吉利汽車的融資風險變得難以衡量。因為在吉利并購沃爾沃的資金來源中有很大一部分來自于國外金融機構的貸款，而這其中的擔保人是國家和地方政府。吉利為沃爾沃投入的初期運營資金需要10億美元，后續整合階段則需要更多資金的支持。為了解決并購及后續運營龐大的資金需求問題，吉利進行了多渠道融資，而向向銀行借貸成為了最重要的來源之一，在一定程度上吉利就承擔了融資所面臨的財務風險。并且這種風險難以衡量。
3.支付風險難以掌控。吉利雖引入了戰略投資者高盛集團，向其發行可換股債券18.97億港元及3億份認股權證，獲得25.86億港元的融資（約合3.3億美元），但這距初期的并購資金及后續的流動資金需求仍有較大的缺口，吉利需要繼續求助于資本市場。據有關資料顯示，2008年沃爾沃虧損1.2億美元，2009年第二季度沃爾沃
‘汽車稅前虧損高達2.31億美元。如果不能按李書福預計的在并購后的規定年度內使沃爾沃盈利，那吉利就面臨著巨大的支付風險，并且將越來越難以掌控。
三、降低企業并購財務風險的對策建議
（一）改善信息不對稱帶來的風險
系統的調查被并購企業是減少風險的有效方式，并購企業可以多利用幾種評估方法對被并購企業進行評估，根據每種評估方法測算的側重點，依照所得結果著重分析產生不同結果的原因，更好的了解被并購企業在行業中地位及企業的實際情況。并購企業在并購前期應到被并購企業進行實地考察，深入的了解被并購企業的內部情況，尤其對于財務部門提供數據的真實性及準確性進行深入的分析。
（二）擴寬并購融資渠道
在并購工作的融資環節中，并購方要在融資工作進行前對融資方式的選擇進行測算和分析。要分析銀行貸款、發行股票、發行債券等各種融資方式的利弊及所承受風險的程度，選擇一種最適合并購企業自身發展情況的融資方式。高效的融資方式應該具有成本低、風險小、易操作等特點。給雙方的并購工作減輕負擔、提高效率。
（三）優化資金支付方式
選擇合理的并購資金支付方式是并購工作順利進行的有力保障，不同的并購資金支付方式給并購企業帶來的風險也是不同的。并購企業應實事求是的分析自身的企業情況及財務狀況來選擇一種適用于本企業的并購支付方式。使財務風險降至最低。吉利運用了“股票+現金”實現了對沃爾沃的并購。在股權比例安排上，吉利無需收購100%的股權即可達到控股的目的。
（四）有效整合并購后的財務風險
并購后期的工作也尤為重要，如何將兩家有著不同生產模式、企業文化、管理方式的企業進行整合是需要方法和時間的。尤其是被并購企業的員工進入新企業的適應階段是很關鍵的，作為收購企業應該消除他們心中的顧慮，培養他們的主人翁精神，這樣他們才能更快在新企業的進入角色。財務系統的整合也十分重要，要對收購后的新企業進行財務數據的整合及管理的整合，是財務部門有統一的制度和運行模式。
[參考文獻]
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第3篇：企業并購的財務問題研究范文
通過對國有企業并購過程中的成功概率分析研究可知，國有企業并成功率不足一半。之所以會出現這樣的問題，主要是因為對國企并購后的相關財務優化整合問題缺乏重視。從當前國企并購問題和現狀來看，多數情況下所借助的是并購資金管理經驗以及技術等，這在很大程度上促進了國企的快速發展。在國有企業并購完成后，很多國企對其財務優化整合問題漠不關心，只是將關注點放在技術方法的改建層面上；然而，國有企業并購過程中的財務包含方面很多個方面，比如財務戰略、財務關系以及具體的運作流程等。在此過程中，若國企不重視并購后的財務優化整合以及風險問題應對，則必然會影響國有企業并購成效。
二、國有企業并購過程中的財務風險防范策略
基于以上對當前國有企業并購過程中存在的財務風險及其成因分析，筆者認為要想有效應對這些財務風險問題，可從以下幾個方面著手：
(一)國企價值評估風險防范措施在國有企業并購時，應對根據實際情況，認真做好并購價值評估、杠桿融資等方面的工作。在國企價值評估風險防范過程中，應對目標國有企業的生產經營狀況收集、整理相應的資料，并且查看對象財務報告，通過對企業財務指標分析研究，可以明確國有企業的獲利能力、償債能力，同時還明確國有企業發展能力，以此來確保評估企業價值。在國企并購過程中，還應當考察對象具備資產與否、比率如何？通過考察分析，可反映出國有存量資產盤活現狀，對資本互動效果有正確的評價資本。國企并購過程中，對國企整體資產價值進行判斷、評估時，評估需能夠客觀反映出國企整體資產價值。然而，評估價值需建立在并購定價基礎紙上，重置成本評估法、現金流折現評估法，并非決定并購價格的主要因素，而是價格談判過程中的一個參照和對比。
(二)國企并購方法與杠桿并購第一，國有企業并購過程中，資產現狀價值是定價的主要參考依據，同時也存在著很多的風險和問題。國有企業并購過程中的資產，并不代表盈利能力。實踐中可以看到，由于國企現狀資產應當變成未來盈利能力，因此還需通過國有企業組織以及管理等因素的優化集合。在國有企業并購時，采用重置成本法，雖然考慮到無形資產的作用，但是卻無法有效地反映出國有企業作為組織整體所具有的增值能力、以及因此而造成的價值損失等。在重置成本法應用過程中，評估時也存在著一定的人為因素，比如功能性貶值以及經濟性貶值等，即為彈性相對較大的參數。實踐中可以看到，國企對并購目標企業的數據信息披露明顯不充分，加之評估機構行事時存在著人情世故，因此出現了嚴重的信息不對稱現象，以致于并購過程中的收購方對收購企業資產價值判斷不客觀、脫離實際。在該種情況下，以會計賬面數據信息為基礎的評估結果，無法有效適應以未來價值增值為目的并購動機。采用現金流折現法處理國企并購風險問題時，應注重目標企業的將來發展、長期現金盈利能力等，這也是當前國際上常用的確定企業價值標準?；诖?，國有企業并購過程中的整體資產價值評估，建議首選現金流折現法，即收益法。第二，國有企業并購過程中的杠桿并購。首先，杠桿并購的社會經濟環境條件。實踐中，如果出現了通貨膨脹，則會對社會經濟發展的影響非常的大；相對較高的持續通貨膨脹，使得國有企業資產重置成本增加，而國有企業的市場價值并未隨之大幅增長，以致于國有企業的市場價值、資產重置成比率等大幅度降低。根據托賓理論，在均衡狀態條件下Q值為1；若Q值小于1，則在資本市場上直接收購企業、股權進行企業擴張，此時會比國企內部不動產投資擴張成本要低一些。其次，國有企業并購過程中的杠桿收購條件。國企并購時，目標企業收購之前的負債率，尤其是長期的負債率相對較低。若目標企業在被收購之前具有較低的負債率，則收購方可通過債務籌集相應的收購資金；若目標企業在被收購過程中，用足了負債能力，或者已經出現了資不抵債的現象，則收購方就無法以目標企業資產來獲得新貸款。最后，國有企業并購過程中的杠桿收購風險問題。在國有企業并購過程中，存在著還本付息風險問題，杠桿收購企業負債率也特別的高，所以還本付息風險非常的大；再籌資過程中也存在著一定的風險和問題，即國有企業無法及時再次籌集收購資金，這樣可能會引起資金鏈斷裂、或者社會經濟損失可能性。在該種情況下，再籌資過程中如果遇到了障礙，則可能會造成國有企業陷入到嚴重的財務困境之中。
(三)國有企業并購過程中的財務優化整合風險應對措施第一，國企并購過程中的財務管理目標優化整合。國企并購時的財務起點、終點等，都是國企財務管理的重要目標，而且對財務理論系統構建有著非常大的影響，同時也會對財務決策產生影響。對于國企并購、目標企業而言，財務管理目標存在著一定的差異性，在并購后應保證財務管理目標的統一性、一致性，這樣就保證了財務管理的整體發展，同時也可以確保財務管理過程中的技術方法有效應用。財務管理過程中的目標統一，作為并購企業財務機制運行的重要基礎。第二，加強國企財務監督和管理。實踐中，為了能夠有效確保國企財務整合有效性，需加強內部治理結構的整合與改進，加強對財務的監督和管理，這樣可以有效改善國企資金占用以及流失等問題，不斷整理國有企業內部法人治理結構以及審計和管控，接受社會監督。第三，立足實際情況，不斷盤活國企并購過程中的現存資產，而且還要對債務進行積極的整合。實踐中，若想實現國企并購后的財務協同效應，則需對國企現有的資產，尤其是不良資產進行深入的分析研究，對資產結構進行不斷的優化整合和調整，減少資金的整體占用率，提高國企的經濟效益。
三、結束語
第4篇：企業并購的財務問題研究范文
關鍵詞：醫藥行業；企業并購；財務整合
一、引言
近年來，一些醫藥行業企業抓住我國醫藥行業市場開放程度不斷提高的良好機遇，迅猛發展，并嘗試開始并購其他相關領域企業來實現自身經營發展規模的擴大和產業的轉型升級。然而，對于醫藥行業企業而言，在并購過程中，最關鍵的還是要做好財務整合工作，這不僅是決定企業并購行為能否成功的關鍵，對于并購以后醫藥行業企業的長遠穩定經營發展也有著直至關重要的影響。
二、醫藥行業企業并購動因及其影響因素分析
近幾年，隨著我國醫療衛生行業體制改革的不斷深入，醫藥行業企業的并購行為越來越多，受到政策以及市場的驅動，并購熱度不斷提升。綜合分析，醫藥行業企業并購的動因主要有以下幾方面：
1. 外部宏觀環境的影響。在我國醫療衛生體制改革深化實施背景下，醫療衛生服務市場更加開放，同時為了解決當前醫藥行業集中度不高的問題，國家對于醫藥行業企業的并購行為也制定了一些支持政策，鼓勵有規模的醫藥行業企業實施并購。
2. 醫藥行業企業自身發展的實際需要。一些醫藥行業企業經營發展態勢良好，實現了自身資本的原始積累，為了推動企業下一步的更好發展，擴大企業的市場競爭力以及市場份額，企業開始努力尋求并購，依托并購來拓展優質資源。
3. 資本市場的發展為并購提供了良好機遇。在我國資本市場迅速發展的影像下，社會上的市場資金流動性非常充裕，而由于醫藥行業具有周期性弱、抗風險能力強以及行業成長性較好等一系列的特點，因而成為企業并購的首選。
并購對醫藥行業企業的經營發展會帶來較多的影響，主要表現在兩方面：一方面，醫藥行業企業并購，有利于醫藥行業企業產生規模效應，能夠降低醫藥行業企業的成本投入，不僅可以提高企業的抗風險能力，同時也有利于促進企業投入更多的資金用于產品研發，適當提高集中度對于整個行業的發展也非常有利。另一方面，由于醫藥行業企業的并購過程中存在著較大的財務風險，尤其是企業的并購并不是單純的合并，實現企業并購后的整體效應，需要在財務整合方面加強重點控制管理。
三、醫藥行業企業并購財務整合存在的問題分析
1. 對于并購過程中的財務整合重視不足導致容易出現財務管理失控問題。有的醫藥行業企業對于企業的并購行為沒有一個準確的認識，簡單地認為并購僅僅是企業規模擴張和市場份額增加的需要，而在實現企業價值最大化方面的考慮不夠，尤其是在財務整合方面沒有投入足夠的精力。造成了并購后財務管理中出現了企業無法有效控制內部財權，財務會計制度和財務報告制度不統一的問題，而且也存在著內部審計管理力度不足，財務風險漏洞較多等一系列的問題。
2. 企業整合后的資本結構處理不當。有的醫藥行業企業開展并購的過程中，為了加快并購擴張速度，大量舉債融資，然而在企業并購以后并沒有對資產以及負債等進行有效的整合，造成醫藥行業企業在并購以后出現了資本結構劣化的問題，嚴重影響了企業對于資本的控制能力，甚至出現了企業并購整合失敗的問題。
3. 對企業并購財務整合風險的控制能力不強。在醫藥行業企業并購實施過程中，由于并購實施企業與被并購企業兩者在經營理念、管理體制、組織架構以及財務管理等方面還存在著較大的不同，因此在并購過程中容易出現各種財務風險，尤其是定價風險、融資風險以及支付風險等問題更易發生。有的醫藥行業企業未能針對這些可能發生的風險問題制定良好的應對管理策略，因此很容易在企業并購過程中出現成本增加或者是資金短缺等一系列的問題。
四、加強醫藥行業企業并購財務整合的措施研究
1. 確保實現財務目標的有效整合。醫藥行業企業開展并購的主要目的是進行產業整合，也就是通過提高市場份額等措施來提高市場競爭力以及企業的價值，因此在并購的實施開展過程中，也應該注意實現醫藥行業企業財務目標的整合。具體來說，也就是在企業的并購過程中，應該圍繞企業的資本、資金以及資產管理等，將財務會計管理以及稅務管理作為基礎，圍繞加強財務風險控制等，重點在資本結構優化、現金流量控制、資金運作管理、資產合理配置等方面，制定科學合理的有效措施，來指導企業并購以及并購后財務管理工作的實施開展。
2. 科學的進行財務資源的整合。對于醫藥行業企業財務資源的整合，精力主要應該集中在資產以及負債的有效整合方面，現階段在醫藥行業企業的財務資源整合中，往往是將優質的內部資產拆分出來，對于各種經營不良或者是容易產生負債的各種資產應該及時進行清理剝離或者是注資盤活。
3. 加強對醫藥行業企業內部資金的整合。對于醫藥行業企業而言，在整合過程中，應該重點以資金的整合作為關鍵，一般來說，現階段醫藥行業企業在整合過程中，往往是采取資金集中管理的模式，通過在內部建立財務公司或者是內部資金池，將醫藥行業企業的全資企業以及控股企業納入其中，實施財務集中管理，這樣不僅可以降低企業財務資金管理運作的成本，對于降低企業的融資成本以及財務風險等也具有重要的作用。
4. 財務管理制度體系的整合。為了保證醫藥行業企業并購整合以后財務工作各方面的規范有序運行，在財務并購整合過程中，應該理順企業的財務管理制度體系，主要是對醫藥行業企業內部的預算管理體系、審計管理體系、會計核算管理體系以及業績評價管理體系等進行整合。重點主要是審計管理和會計核算管理體系，對于審計管理體系，主要是對醫藥行業企業內部財務會計信息的真實可靠性，資金使用運作的合法合規性等進行定期或者是不定期的審計，確保內部控制管理以及財務管理目標實現。對于會計核算體系整合，主要是應該從企業的整體實際出發，在企業會計準則和會計制度基本模式下，建立規范完善的會計核算體系，以提高合并財務報表的準確性。
5. 加強財務整合過程中的財務風險控制管理。在醫藥行業企業的并購過程中，很容易由于短期內規模的迅速膨脹或者是管理難度的增加，造成企業出現現金流緊張或者是舉債融資并購難以實現等困難局面。因此，這就要求醫藥行業企業在并購的實施過程中，應該重點加強對財務風險全面監控。首先，應該加強企業支付風險的控制管理，重點是對現金資產有效整合，對優質資產合理組合。其次，應該重點關注財務管理風險，依靠完善的內部控制管理制度體系來防范財務風險問題。此外，還應該加強其他方面的風險控制，比如管理組織架構、財務管理工作體系、業務工作考評等，防范管理風險問題的發生。
五、結語
在醫藥行業企業的投資并購過程中，應該將財務整合作為整個并購工作的關鍵，依靠科學合理完善的財務并購，提高醫藥行業企業內部經營運轉效率，這對于優化并購后的醫藥行業企業內部治理體系，提高醫藥行業企業的市場競爭力也具有重要的作用。
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第5篇：企業并購的財務問題研究范文
關鍵詞：企業并購 財務風險 防范措施
隨著市場經濟體制的完善和我國國民經濟的增長，企業并購日漸成為我國企業實現經濟持續性增加的有效途徑，企業在實現內部投資與積累、擴大生產規模的同時，對外實現收購和兼并，進行更全面的產權交易。然而，企業的并購過程非常復雜，存在許多固有的風險因素，如市場、信息、管理戰略、法律、財務、產業等。企業并購是企業成長和擴張的重要手段，企業通過并購能夠獲得更多的收益，但同時，并購也面臨著各種各樣的風險，而所有風險最終都表現在財務風險方面。財務風險是資本風險的一種，體現在企業的集資、融資、聯營、股權控制等各個方面，當投入成本與資本結構不合理時，往往會引起并購的失敗，無法實現預期并購收益。現階段，企業及時把握財務風險的方向標，分析企業并購過程中引起財務風險的因素并有針對性地采取措施加強防范十分必要。
一、企業并購財務風險影響因素
現在并購作為企業資本運營的重要形式和資本擴張的有效手段，受到越來越多的重視和關注。企業并購的各種固有風險是由各種不確定性引起的，財務風險則由企業并購過程中的財務決策失誤引發的財務損失和企業財務狀況惡化等不確定性引起，并購財務狀況的現實價值與預期價值偏離加重了企業的財務危機。其中，財務定價、集資融資、財務支付和財務整合等環節的不合理性都容易引起財務風險的產生，財務決策各個環節所有的宏觀和微觀因素都可能成為企業財務風險的影響因素。
從宏觀因素來看，國家的宏觀調控措施、市場經濟體制的發展狀況、企業行情，經濟波動狀態等都影響著企業并購的財務決策。企業財務決策者如果對國家經濟政治政策、市場經濟規律、企業之間運行機制和經濟波動周期把握不足會引起財務決策的失誤，與宏觀環境相失調，從而導致企業的財務風險。
從微觀方面講，企業的內部運行體制和經營模式、內部資產狀況、并購管理措施和文化體制、并購信息掌握情況等都是影響企業并購財務風險的因素。企業并購過程中，其不科學合理的內部運行體制和經營模式、資產不穩定性、并購技術不穩固以及對并購雙方企業信息和財務信息掌握不及時都會引起并購財務危機。一旦對瀕臨破產、倒閉企業的兼并和收購不合理，收購方及其他相關者的利益就會受到巨大的沖擊。
二、企業并購財務風險問題
并購財務風險問題即風險類別，及時分析掌握并購財務風險類別具有重要意義，對于企業并購過程中宏觀操控和微觀調整十分有利。現階段，企業并購的財務風險問題主要分為財務信息風險、企業價值評估風險、資金運行風險和支付風險等。
（一）財務信息風險
財務信息風險受企業內外部環境影響，即對并購方自身和被收購方的財務信息掌握不足引發的財務風險。并購方對雙方的財務報表和年度報表分析不到位，受表象所迷惑做出錯誤的財務決策，使得自身的財力與并購能力不相符或者對于被收購企業的收購價格與市場價格脫節，從而引發的企業并購財務風險。
（二）企業價值評估風險
企業價值評估風險指的是并購方對所兼并、收購企業的價值評估上所存在的風險，它與對財務信息的掌握息息相關，同時受到價值評估方法的影響，主要表現在企業并購過程中財務定價上的風險。收購方對目標企業資金流動前景的預測直接影響到收購價格，信息掌握不全面、價值評估方法模式不適用，會導致定價過低或過高。定價過低導致收購失敗，定價過高使得資金成本投入太高，會陷入后期財務上入不敷出的困境。
（三）資金運行風險
財務資金的運行即集資、融資的運行方式，資金的籌集與運用是企業并購過程中非常重要的經濟環節。不同的資金運行方式所帶來的財務風險大小程度不同，合理實用的資金運行方式可使企業并購過程中的財務風險降低到最低限度，順利完成對目標企業的兼并和收購，實現企業的可持續發展。資金運行方式的不合理會導致外部集資、融資的高負債率和內部資金的流動性減小，使企業財務狀況惡化，嚴重影響到其再集資、融資的經濟能力。
（四）支付風險
現金支付、換股支付和混合支付是企業并購過程中財務方面的主要支付方式，每一種支付方式都存在一定的風險性，對不同的并購企業和并購管理模式應該采用不同的支付方式，否則將會引起支付不到位的財務風險問題。支付方的現金承受能力會影響到企業并購的規模，換股支付陷入時間跨度大、操作不方便、稀釋股東控股權和成本高的弊端，混合支付中對現金、債券、股票等支付比例的把握不當會引起資本機構的紊亂，導致財務風險。
三、企業并購財務風險防范措施
企業并購的財務風險對整個企業完成并購、實現可持續發展影響巨大，因此，加強企業并購過程中財務風險的防范對提高企業并購效率，實現企業并購效益具有重要意義。
（一）充分把握財務信息
企業的并購應該充分掌握財務信息，在年度報表和財務報表的認識上更加深入全面，了解報表的局限性，深入到目標企業調查其財務的真實情況，做到知根知底，最大限度減輕并購雙方的信息不對稱。對于應收賬款、償還比例、成本差異和可回收性等相關信息進一步考察，對被收購方的會計報表、利潤報表仔細核實，做好并購前期風險的防范。
（二）準確進行價值評估
準確進行價值評估即是對定價風險的防范。在把握好財務信息的基礎之上，對其資金收益的前景作出合理的預測。在價值評估上，可聘用中介機構，在沒有利益的干擾下，實現對目標企業客觀、公正的評估，使評估方式更加專業化，評估結果更加科學合理。此外，在定價確定和價格談判上，并購方應根據價值評估使之優化，最大程度上防范定價風險。
（三）調整資金運行方式
實現融資渠道的多樣化，有利于調整企業并購過程中的資金運行方式。在保證資金安全的前提下，降低資本成本，拓寬融資渠道，實現企業價值的最大收益。對于并購雙方的資金要進行定性定量分析，在合理利用現有政策的基礎上，收購方可采用短期融資、長期融資、自用融資、負債融資和混合融資的方式調整資金運行，實現短期內高收益的目標。只有采用穩定的融資渠道才能保證資金結構的穩定和經濟實力的鞏固。
（四）實現支付多樣化
優化資本結構、成本最小化和股權稀釋最小化是企業并購過程中應該遵循的支付原則。企業并購時在現金支付、股票支付、混合支付等多種支付方式的選擇上，應該充分考慮到成本和各項支付方式的風險度，從而優化支付方式的組合，實現支付多樣化。并購過程中，企業對現金、股票、債券支付比例應該進行精確計算，保證資金結構的科學化和被收購方支付的及時到位，實現資金流動通暢，降低財務風險。
四、結束語
通過上文對企業并購財務風險影響因素、財務風險問題及其防范措施的分析，我們可以了解到企業并購過程中財務風險的產生原因、表現形式和應對方法。只要用合理、科學、實用的方法，企業就可以在并購過程中將財務風險降到最低程度，使并購順利完成，實現企業并購的最大收益。企業并購給企業帶來規模經濟和協同效應，也有利于企業資源優化配置。因此，加強有效的財務風險防范措施對合理配置各項資源更加有利，無論對我國的市場經濟體制還是企業內部管理的優化都具有重要意義。
參考文獻：
[1]侯明花.淺議企業并購財務風險的成因和防范[J].社科縱橫，2010，（03）：34
第6篇：企業并購的財務問題研究范文
關鍵詞：企業并購重組；財務；稅收問題；探討
企業并購重組作為一種資本優化整合的有效方式，其是現代企業實現發展規模擴大、實現制度改革的最直接的途徑。特別是在我國經濟結構轉型不斷深化、國際市場競爭日趨白熱化的新經濟形勢下，企業的并購重組活動日趨頻繁，且形勢逐漸趨于多樣化和復雜化，促使企業并購重組過程中的財務及稅收管理難度增大。對此，財務管理人員應對企業并購重組過程中形成的財務及稅收問題予以深入的研究，對涉稅政策予以了解，通過合理、合法的避稅措施，以此降低企業重組并購成本，對企業并購涉稅中的風險予以有效的防控，保證企業并購重組活動的順利進行。
一、并購重組中的財務及稅收問題
(一)各稅種各自為政的問題
由于企業并購重組過程中涉及的稅種比較多，而我國各種稅種的現行政策文件具有明顯的各自為政特征，缺乏統一而完善的稅收體系，促使企業并購重組種所涉及的各個稅種管理也存在各自為政的局面。比如說，企業并購重組中對整體轉讓權進行財務處理時，我國增值稅以及營業稅對此內容具有稅收優惠。關于“整體轉讓產權”，實際上是企業所得稅財務處理中的資產收購及企業合并處理。而土地增值稅方面更是沒有對整體轉讓產權的解釋。并且，由于各地稅務機關對概念的理解和界定存在一定的差異，對稅種的處理方法也會存在的一定的差異。對此，企業在進行并購重組時，應該對此問題予以高度的重視，注重各稅種法律法規上的差異，對稅種是否適合優惠政策予以確定，進而確定企業并購重組的稅收成本。
(二)重組稅收政策的空白問題
由于企業并購重組的形式具有多樣化及復雜化的特點，促使企業并購及重組過程中的稅務處理及稅收管理難度比較大。但是，我國政府相關部門對此方面的政策規定具有一定的滯后性，經常使用打補丁式的政策出臺方式，促使企業并購重組過程中的稅法管理存在許多監管空白之處。比如說，在企業所得稅當中，我國法律對重組的定義僅僅分為六種，并沒有對企業重組所有類型予以覆蓋。這樣的話，其他重組類型缺乏適用政策，而這些重組類型該如何處理，并沒有直接規定。在對土地增值稅的規定中，其所指的“兼并”是否等同于吸收合并，還是等同于合并。在實踐操作當中缺乏明確的可操作規定，都是由各地稅務機關對此予以自由掌控。因此，在我國稅務管理研究當中，對企業合并、分立中的土地增值稅收存在較大的爭議。企業在對并購重組過程中的財務及稅務問題中的政策空白區予以重視，事先與稅務機關進行溝通，提供有力的證據，以此達到降低稅務成本的目的。
(三)政策制定的短期性
由于稅收政策具有一定的導向性，且我國稅務政策的制定也會受到我國經濟體系改革的影響，經常會與之變動。比如，我國早期的稅收政策主要針對的是外商投資企業的資金引入和技術引進為主，后來又鼓勵國有制企業進行改革。接著又開始運用稅收政策來進行企業資產股權的重組?？梢姡覈邥驗榻洕结樀淖兓哂卸唐谛缘奶攸c。再如，我國稅法對契稅重組政策的有效期限明確規定為三年，且每個三年出臺一條新的政策文件。這些政策內容之間內容具有明顯變化，納稅人要想完全適應這種變化，掌握這些重組政策具有一定的難度。企業在并購重組過程中使用稅收政策時可通過專門的稅務管理部門或者專業的稅務管理人員來進行企業并購重組過程中財務及稅收問題處理，以此避免政策使用錯誤給企業帶來不必要的損失。同時，在企業土地增值稅的稅收管理中也存在此類問題，如：非房地產企業A將取得時價款800萬的土地使用權作價投資到另一家非房地產企業B，一年后，由于各種原因，B企業又將該地塊協議作價為1200萬元投資到一家房地產開發企業C用于商住綜合樓開發。B企業只需按增值額400萬元為計算應繳納土地增值稅為120萬元。因此，應改變非房地產企業以房地產投資于非房地產企業享受暫不征收土地增值稅的優惠政策，有利于稅收征管。由此可見，對于企業而言政策的制定具有短期性，企業應根據實際情況開展稅務管理。
二、對企業并購重組涉稅風險予以有效的防范
從上述論證可知，我國企業并購重組中涉及的財務及稅務管理中仍存在不少問題，給企業的財務及稅務管理者帶來處理難度。為保證企業并購重組活動的順利完成，企業應對并購重組過程中的涉稅予以有效的風險防范。
(一)不同類型的企業并購重組所需要應對的稅收政策
在當前我國《公司法》等相關法律的規定中，企業的并購重組具有不同的類型，比如，企業法律形式變更、企業債務重組、股權收購、資產收購、企業合并、企業分立，每一種并購重組形式需要運用不同的稅收政策。例如，在進行企業法律形式變更時，企業的所得稅會發生兩種改變：一種是不涉及稅收征管實質的變化，只是對法定代表人、注冊名稱、公司章程和經營范圍進行簡單的轉變，稅務管理人員可帶齊相關證件直接去稅務管理部門進行稅務變更登記。而被更改企業的所得稅納稅事項，包括虧損結余、稅收優惠等其他權益直接由變更后的企業繼承。再如在一個集團控股下不同類型企業之間的重組，其只改變了公司所有權的歸屬問題，所以會對重組公司的法定代表人、注冊名稱及等予以改變，更改后的企業所得稅由集團公司負擔。還有一種是法律形式改變引起的稅收征管實質變化，例如法人轉變為個人獨立企業、合伙企業等非法人組織等，這樣應要求企業進行財產的清算、分配，以及對股東重新投資予以確定，最終成了新的企業。
(二)開展有效的稅務籌劃工作
由于我國企業并購重組的形式具有多元化、復雜化的特點，且涉及到大量的稅收問題，對企業的并購重組成本具有直接的影響。并且，企業開展并購重組活動大多是為了實現企業戰略目標而開展的，其對企業的長遠發展具有深遠的影響。因此，企業應該積極開展有效的稅務籌劃工作，通過科學、合理的稅務籌劃來降低企業并購重組的稅務成本，實現企業規模的擴大或者是改革的完成。比如說，在企業法律形式變更中的稅務籌劃構建工作，可以利用國家稅收優化政策的差異性來降低企業并購重組的稅收成本，將企業地址遷移到可以享受國家稅收優惠的西部地區，以此享受更高的地方稅收財政返還率。也可以通過選擇符合我國高新技術產業扶持政策的經營內容，以此享受到高新技術企業等專享的優惠政策。企業資產轉讓中，企業可以通過企業分立來降低企業的稅收成本，促使原本使用高稅率的企業分解成兩個或者更多的新企業，運用免稅分立來降低企業所得稅的稅收負擔，也可以通過分立來增加增值稅的進項，進而達到降低企業稅收成本的目的。
(三)對企業并購重組中的涉稅風險源予以防范
同時，企業在開展并購時還需要對被合并企業進行全面調查，對其稅收情況予以全面了解，特別是對企業內部存在的歷史稅務風險和未履行應盡的納稅義務予以明確，進而達到控制涉稅風險的目的。除此之外，還應加強對企業稅務管理人員的培訓，對國家政策導向和地區政策之間的差異予以實時關注，對稅收政策予以更為深入的了解，從而奠定起良好的涉稅風控基礎。
第7篇：企業并購的財務問題研究范文
并購整合 策略 問題
隨著當今企業間的競爭愈演愈烈，并購成為企業達成迅速擴張的重要途徑。然而，并購并非雙方的資源的簡單相加，而是涉及資產、財務、管理、文化等諸多方面的有效整合。企業并購完成后，如果不能對被并購方進行全面的有效整合，使其與自身的經營發展、戰略目標保持一致，就無法實現經營、財務協同效應、達到分散經營風險、增加企業價值等并購目的，因而整合是決定并購成敗的關鍵一環。
一、企業并購整合的含義及重要性
企業并購整合，指并購企業在獲得被并購企業的資產的所有權或對于經營的控制權后，通過采取連貫的戰略手段、方式方法等，對被并購企業的資產、人力等資源的有序融合和重建，從而使并購后的企業依照預期的并購目標實現企業價值增值。并購整合的重要性主要包括以下兩點：
1.并購整合是決定并購成功與否的關鍵。美國唐納德.魯濱遜等在《并購之后：成功整合的權威指南》中這樣說過：“許多負責策劃兼并與收購的人士常常對于處理并購交易的法律和財務問題十分熟悉，但遺憾的是，他們沒有如何管理好被兼并后的企業的相應知識。無論兼并實施者做了多么好的設計，如果管理層沒有很好的實現它，都不可能成為一宗漂亮的交易?！逼髽I并購行為結束后， 企業能否將目標企業的資源與企業原有資源進行有效地整合， 是企業并購成敗的決定性因素。如果不能有效地進行整合，不僅不能實現1+1>2的協同效應，反而會成為企業發展的沉重包袱，甚至使經過艱苦努力實現的并購功敗垂成。
2.并購整合是培養企業核心競爭力的重要途徑。核心競爭力是“一個企業所特有的、經得起時間考驗的、具有延展性，且是競爭對手難以模仿的技術或能力。它可以使企業保持長期穩定的競爭優勢、獲得穩定超額利潤?！逼髽I核心競爭力的形成路徑包括內部生成和外部獲得，并購為外部獲得提供了基礎，但是只有經過整合，才能將人力資源、管理戰略、文化等要素有機結合，使其發揮應有的作用。
二、并購整合的內容與目標
并購方要進行并購后的整合，首先必須明確整合的基本內容與目標。并購整合主要包括有形整合和無形整合。有形整合包含有形資產、財務整合、組織結構整合等，無形整合主要是指人力資源、管理戰略和企業文化整合，具體如下：
1.有形資產整合。并購后對于有形資產的整合，需對其進行適應性和經濟性兩方面的分析。適應性分析是指從資產的物理性能、技術層面等分析資產是否適用于并購后的生產經營；而經濟性分析即效率性分析，是分析資產的使用是否經濟，帶來的凈現值是否為正。對于不具備以上二者的資產，企業應該盡快處置以收回現金。
2.財務整合。財務整合是企業并購整合中的最主要的內容和重要環節。財務協同效應的實現是企業并購的動機之一。財務協同，能夠統一調度企業資金，降低管理費用，提高融資能力，和實現節稅效應。并購后的財務整合，要設立一套完善高效的財務運行制度，包括會計核算系統、資產管理、績效考核制度、內部控制等方面，實現對并購各項財務活動的有效管理，包括經營、投資、籌資等。此外，企業也要重視財務部門的整合，合理地對財務崗位職責進行分工。
3.組織結構的整合。根據企業戰略目標的需要，秉承科學、高效、透明等原則，對企業的組織指揮系統改造，確保企業有完備的制度和科學的組織結構，形成效率高、配合得當的工作機制，以實現并購雙方的最佳協同作用，減少摩擦，提高經營運行效率。
4.管理戰略的整合。并購后的管理戰略的整合就是并購企業利用自身的管理優勢，做好目標企業的機制轉換與制度創新工作，使并購企業的管理優勢在被并購企業生根、開花、結果。管理整合的目標主要包括建立公司治理結構和治理機制和制定一整套生產經營管理制度。
5.人力資源的整合。人力資源的整合也是企業并購成功的關鍵因素。由于并購導致的員工諸如缺乏安全感、信任度下降和情感沖擊等心理變化和喪失責任心、跳槽等行為的負面影響將導致企業效率的下降。針對以上問題，人力資源的整合應盡快明確公司的發展目標和人才留用政策、盡快安置不適員工、重視對關鍵人才的保留和整合、重組員工團隊和制定員工福利計劃等，使被并購企業員工有歸屬感，較快適應新的工作環境，放心工作，以保證企業的正常運營，提升企業的核心競爭力。
6.企業文化的整合。企業文化是企業的精髓，是促進企業發展的無限動力。并購后的企業文化整合需對雙方企業各自的文化進行有效的分析，吸取二者中積極向上的文化，摒棄阻礙企業發展的落后文化，達成理念趨同，實現文化的相互融合，從而提高企業的親和力和凝聚力。
三、并購整合操作中應注意的幾個主要問題
并購整合是并購成敗的關鍵因素，因其內容的多樣和繁雜，在整合的具體操作中應該主要注意以下幾個方面的問題：
1.盡快處置凈現值為負的資產和機構。并購整合要注重資產和組織機構的效率水平，對于無法為企業價值增值服務的部分要盡快進行處理，否則就會成為企業發展的負擔。
2.不要大幅度修改原有的管理制度。大幅度修改原有的管理制度會使目標企業的員工難以在短時間內適應新的工作環境和要求，甚至容易產生失落感和抵觸情緒，從而導致員工的服從性不高，工作的積極性和效率也會降低，不利于企業的經營。
3.不要輕易更換關鍵人員。獨一無二的人力資本是使一個企業憑借其獲得競爭優勢的人力資本資源，被并購企業高級管理人員、核心技術人員、重要部門的關鍵崗位人員在目標企業發展中的作用至關重要。并購的人力資源整合應該重視對這些關鍵人員的安置，使其更好地為并購后的企業服務。
參考文獻：
[1]王春和，何珊.關于企業并購整合的思考[J].產業與科技論壇，2008（9）：223-225.
[2]竇永紅.企業并購整合風險應對策略[J]. 合作經濟與科技，2011（07）：34-35.
第8篇：企業并購的財務問題研究范文
論文摘要：并購作為企業資本運營的一個重要手段，對企業發展有著重要的現實意義企業并購過程中涉及到許多財務問題．而財務問題的解決是企業并購成功的關鍵因此．必須對目標企業價值進行合理評估、對并購的主要融資渠道及財務支付方式進行研究
上個世紀80年代美國曾經出現所謂“并購風”．在90年代形成愈演愈烈之勢1990年．全球企業并購案所涉及的金額超過4640億美元：1998年這個數字猛增到25．000億美元，而在2004年，該數字更達到創紀錄的10萬億美元。美國著名企業管理機構科爾尼公司多年的統計數據顯示．只有2o％的并購案例能夠實現最初的設想．大部分的并購都以失敗告終。值得注意的是．中國的一些頂尖企業卻能夠冒著巨大的風險知難而上．例如海爾集團并購案例、聯想集團收購ibm的pc業務等。并購作為一種市場經濟條件下的企業行為．在西方國家已經有100多年的發展史．并有著深刻的政治、經濟等諸多方面的原因。企業并購的浪潮正向全球化推進．對我國經濟造成巨大的沖擊和影響。
一、企業并購的概念、動因和目的
企業并購是企業兼并與收購活動的總稱兼并是指兩個或更多的企業組合在一起，其中一個企業保持其原有名稱．而其他企業不再以法律實體形式存在收購是指一個企業以購買全部或部分股票(或稱為股份收購)的方式購買了另一個企業的全部或部分所有權．或者以購買全部或部分資產(或稱資產收購)的方式購買另一企業的全部或部分所有權。企業并購最直接的動因和目的主要有以下三方面：一是為了擴大資產。搶占市場份額：二是取得廉價原料和勞動力，進行低成本競爭；三是通過收購轉產．跨人新的行業。當然并購有時也與以上目的無關，如可能僅僅為當龍頭老大或是盲目追求企業擴張等等。
二、企業并購的財務可行性因素
企業成功并購需要從目標選擇．到對目標公司的評價．再到對企業財務活動進行全面的規劃．并加以有效的控制對企業并購的財務可行性因素進行準確而又具體的分析．就會為并購的成功奠定穩固的基石。
(一)目標企業的選擇及其價值評估
在對目標企業進行價值評估時要將上市公司和非上市公司分別對待。對于目標上市公司的價值評估可以采用：1．收益分析法。就是以市盈率和每股收益為基礎，是一種短期分析。2．市場模型。這種模型把一種股票的收益與綜合市場指數聯系起來，在一定時期內．某種股票收益可能隨著市場收益線形變化。3．資本資產定價模型是描述包括上市股票在內的各種證券的風險與收益之間關系的模型。
對于目標非上市公司的價值評估可以采用：1．資產價值基礎法。目前國際上通行的資產評估價值標準主要有：帳面價值；市場價值；清算價值；公平價值；續營價值。以上五種資產評估價值標準的側重點各有差異．因而其使用范圍也不盡相同。2．收益法。就是根據目標企業的收益和市盈率確定其價值的方法。3．貼現現金流量法。這種方法對于目標上市公司和目標非上市公司同時適用。
(二)并購的資金籌措
并購往往需要大量的資金，少則百萬．多則上億美元．并購使得企業產生規模巨大的現金流出．不同于正常的經營資金需求，靠企業自身的力量也是遠遠不夠的．因此能否籌集到并購所需要的大量資金成為企業并購的重要前提．也是并購能否實施的關鍵。并購資金的籌措主要有內部和外部兩大渠道，主要有債券支付、杠桿收購支付、股票支付或交換等方式。
(三)并購的成本因素
企業并購的成本主要包括：1．并購完成成本．指在并購過程中發生的直接成本和間接成本2．并購整合成本．指并購后為使并購企業和被并購企業整合在一起．而需要支付的長期營運成本。3．并購退出成本．指在并購時應該考慮到，并購并不一定成功．一個企業在實施并購外部擴張時，還必須考慮到一旦擴張不成功如何以最低代價撤退的成本問題。4．并購機會成本，指并購活動占用的資金．投入到其他用途所可能獲得的收益如果并購活動的機會成本很高．就意味著并購獲得的相對收益很?。踔潦窍鄬p失。在對企業并購進行成本分析時．要圍繞企業降低成本的要求進行。還要考慮全面、詳細．以免在分析時有所疏漏．造成具體實施時成本過高．進而不能達到企業并購的目的。
(四)企業并購的風險因素
企業并購是一項風險很大的活動．投資就必然有風險．如果風險在企業能夠承受的范圍內．那么投資并購行為就可以進行：相反，就應該適時放棄。
企業并購可能帶來的潛在危機和風險如下主要體現為以下幾方面：一是營運風險。即企業并購完成后，可能無法使整個企業集團產生生產經營協同效應、財務協同效應、市場份額效應．難以實現規模經濟和經驗共享二是信息風險。信息是非常重要的，信息的充分與否決定著企業并購成本的大小及時與真實的信息可以降低企業的并購成本，從而大大提高企業并購的成功率三是融資風險。與并購相關的融資風險具體包括資金是否在數量上和時間上保證需求、融資方式是否適合并購動機、現金支付是否影響企業正常的生產經營、杠桿收購的償債風險等四是反收購風險。目標企業不愿意被并購時．可能會不惜一切代價實施反并購策略．其反并購活動就會對并購企業構成相當大的風險五是法律風險各國關于并購的法律法規一般都通過增加并購成本而提高并購難度六是體制風險在我國．國有企業資本運營過程中相當一部分企業并購行為．都是由政府撮合而實現的盡管大規模的企業并購活動離不開政府的支持和引導．但是并購行為畢竟是一種市場行為．如果政府依靠行政手段對企業并購大包大攬．不僅背離市場原則．難以達到預期效果，而且往往還會給并購企業帶來風險．使企業偏離資產最優組合目標。
(五)企業并購的收益因素
企業并購的最終目的是取得收益在成功的企業并購活動中。相對于其并購前的市場價值而言．被并購企業的股東增加了可觀的財富其財富的增加來源于并購企業支付的溢價．溢價的幅度平均為30％．甚至還出現過80％的溢價。對并購企業來講．其價值變化的影響不是如此明顯收益的實現方式有兩種：一是通過并購所產生的協同效應來實現．二是通過稅收上的納稅優惠來實現。并購協同效應是使得兩個企業組成一個企業之后．其產出比兩個企業的產出之和還要大的情形．通常認為是“1+1大于2”的效應稅收上的納稅優惠在企業的正常經營活動中可能是無法得到的．但有時通過并購活動．可以將這些鼓勵性措施轉化為企業的具體利益。
三、我國企業并購中存在的問題
(一)政府對企業并購進行干預
在我國．政府干預企業并購的目的．主要是幫助企業擺脫虧損局面，使企業走出經營困境．但是收效卻不明顯。
(二)上市公司信息披露不充分，造成并購方資產負債率過高
由于我國會計師事務所提交的審計報告水分較多．并購雙方的信息嚴重不對稱．使得并購方很難準確判斷目標企業資產價值和盈利能力．在定價中可能接受高于目標企業價值的收購價格，由此導致并購方資產負債率過高．目標企業不能產生預期盈利而陷入財務困境。
(三)中介機構在企業并購支付方式選擇上的作用還沒有充分發揮
在我國．投資銀行的行業操作能力低．影響了我國企業并購的發展。
(四)流動性資源過多
我國企業并購大多采用現金支付方式．如果企業本身沒有大量閑置資金。就需要對外籌集資金。以保證并購的順利進行。大量的長期負債會大大改變企業的資本結構．或令企業被迫接受一系列限制性條款．限制企業正常經營活動的開展和資金的正常運作。因此．企業應根據并購目的、自身資本結構等多方面因素選擇適當的融資渠道，避免因融資渠道、還款方式選擇不當增加企業資本成本．令企業陷入財務危機
四、我國企業并購財務問題的相應對策
(一)實行政企分開
只有有效地實現政企分開，理順產權關系．改革企業產權制度．才能規范政府和企業的行為．避免兩者相互“越位”：只有實行政企分開．政府與企業才能更好地在市場經濟中進行角色定位。
(二)合理評估目標企業的價值
企業在并購前．應對目標企業進行詳細的審查和評價．并聘請投資銀行對目標企業的行業發展前景、財務狀況和經營能力進行全面分析．進而對目標企業的未來自由現金流量做出合理預測．并在此基礎上對目標企業進行合理估價。
(三)洽理安排資金支付
并購雙方協商好收購價格．并購方就應根據并購支付方式著手籌措資金一是現金方式并購現金方式并購是最簡單迅速的一種支付方式。對目標公司而言。不必承擔證券風險，交割簡單明了。缺點是目標企業不能享受稅收上的優惠，而且也不能擁有新公司的股東權益．對于并購企業而言。要求有足夠的現金頭寸和籌資能力．交易規模也常常受到獲利能力的制約。二是換股并購。即并購企業將目標企業的股權按一定比例換成本企業的股權視具體情況可分為增資換股、庫存股換股等。換股并購對于目標企業股東而言．可以推遲收益時間．達到合理避稅或延遲交稅的目標．亦可分享并購企業價值增值的好處對并購方而言．比現金支付成本要小許多．但換股并購稀釋了原有股東對企業的控制權三是綜合證券并購方式即并購企業的出資不僅有現金、股票，還有認股權證、可轉換債券和公司債券等多種混合形式選擇好各種融資工具的種類結構、期限結構以及價格結構．可以避免上述兩種方式的缺點．可防止并購方企業原有股東的股權稀釋．從而控制股權轉移四是杠桿收購方式杠桿收購是指收購者主要通過借債來取得所需資金并獲得收購企業的股權．然后通過經營被收購企業取得的現金流量來償還所借債務的一種收購方法。
(四)發展資本市場．促使金融工具多樣化
在發展資本市場的同時．還應注重中介機構的培育應給我國投資銀行、證券公司這些中介機構提供充分的發展空間，利用它們的資本實力、信用優勢和信息資源，為企業并購開創多種多樣的籌資渠道。
第9篇：企業并購的財務問題研究范文
關鍵詞：企業并購財務整合財務管理
引言
企業并購后進行有效的財務整合，不僅關系到一次并購活動的成功與否，也關系到企業的長遠發展和企業價值最大化。但是，在眾多企業并購案中真正成功的卻寥寥無幾，究其原因沒有做好企業并購后的財務整合，最終導致企業并購的失敗。本人在前人的研究基礎上，結合自己在長豐集團聯合新華聯并購中銀揚子財務整合的一點經驗，對企業并購后財務整合應該注意的問題進行探討。
1企業并購財務整合應該注意的問題
1.1明確企業并購的戰略目標
隨著我國經濟市場化步伐的加快，越來越多的企業將直接參與到國際競爭中，原來那種純粹以完成兼并政治任務或獲取資產轉讓差價為目的的兼并行為將不再成為企業兼并行為的主流，取而代之的是以追求企業經濟規?；?、戰略多元化為目的的兼并，為使企業能夠健康地進行可持續發展，明確企業的兼并戰略目標，為企業有效地制定及實施財務資源的整合確定明確的目標，成為企業在兼并后首先應采取的措施，為企業有效實施兼并后的財務整合指明方向。企業在兼并必須克服一味追求規模，盲目“做大”的非經濟傾向。企業在選擇兼并作為擴張方式時，必須有一個核心指導思想，擴張的規模必須以規模經濟效益為原則，以有利于發展核心競爭力為原則。企業兼并提高了企業規模，但不一定就能實現規模經濟效益。
1.2并購后的財務管理采取整體性和實用性
企業并購的目的在于追求1+1>2，因此，對于不協調的資產業務要及時進行處理，停止獲利能力低的生產線，對不良債務及時通過各種方式進行重組。并購企業不僅對被并購企業進行管理，而且對自身也要勇于優化管理，從而發揮集團的整體協同效應。
在并購后財務管理時，應對集團資產全面進行定性分析，對并購后集團無法利用或生產經營過程中不需要的資產及時轉售出去，以便凈化集團資產，從而提高資產收益率和集團內在價值。因此，在資產整合過程中，應將目前不具有可用性的資產及時出售，以便快速回收部分資金，并將所回收的資金投入到企業的生產經營活動當中，對于那些在將來可能具有可用性的資產，也可以考慮暫時轉售出去。這不僅是因為資產變現后可將所獲得的資金及時再投入使用，變沉淀資金為運營資金，而且因為閑置資產通常會發生自然損耗和無形損耗，并需支付一定數額的資產儲存保管費用。此外，還應充分利用并購后企業的現有資產，發揮其潛在的效用。
1.3財務整合過程中要注意文化的融合
企業要致力于建立與戰略、財務協同的強勢企業文化模式，重點培養忠誠于企業哲學并能夠系統思考、執行的具有領導才能的人才。文化整合模式具有多樣性，并購企業如何選擇適合自己的文化整合模式呢？一般來講，并購企業選擇文化整合模式需要考慮兩個主要因素：企業并購戰略和企業原有文化。
企業并購戰略指并購的目的及該目的的實現途徑，內容包括確定并購目的、選擇并購對象等。并購目標直接影響文化整合模式的選擇，例如以追求企業在財務、經營和管理上的協同效應為目標的企業并購，在文化整合時顯然與僅僅以財務協同為目標的兼并不同。在前一種戰略目標下，并購方會更多地干預被兼并企業，并且對它進行更多的調整。并購戰略類型對文化整合模式有影響力。在橫向兼并戰略中，并購方往往會將自己部分或全部的文化注入被兼并企業以尋求經營協同效應；而在縱向一體化兼并戰略和多元化兼并戰略下，兼并方對被兼并方的干涉大為減少。因此，在橫向兼并時，兼并方常常會選擇吸納式或滲透式文化整合模式，而在縱向兼并和多元化兼并時，選擇分離式的可能性較大。
企業原有文化對于文化整合模式選擇的影響主要表現在并購方對多元文化的容忍度。根據企業對于文化差異的包容性，企業文化有單一文化和多元文化兩種類型。單一文化的企業力求文化的統一性，多元文化的企業不但容許多元文化存在，還對此十分贊同，甚至加以鼓勵與培養。因此，一個多元文化的并購企業視多元文化為企業的一項財富，往往允許被并購者保留其自身文化；與之相反，單一文化企業強調目標、戰略和管理經營的統一性，不愿意被并購企業擁有與之不同的文化。由此可見，處理好新舊文化的關系其重要性顯而易見。
搞好理財文化的整合，使被并企業與兼并企業的理財觀念、財務管理思維模式、價值理念等融為一體，形成與兼并后的企業戰略發展目標相一致的理財文化。唯有在被兼并企業中成功實行了理財文化的整合，才能使得其他財務資源的整合得以順利實施并取得成效。
1.4規范并購企業的法人治理結構
實現集團財務控制在現代企業制度下，并購方母公司與被并購方子公司的關系是資產紐帶關系，并購方的意志應通過對資金、財務活動的調控從而在被并購方得到完全的體現，以確保投資回報這個終極目標的實現。這就決定了并購方集團公司財務組織的設置模式，對于規模較大的企業集團，可在總部分別設置兩個管理部門，一是主管總部財務的財務管理部門，二是主管對被并購子公司進行投資與權益管理的投資管理部門，這兩個部門各司其職,職責分明。對于規模很大的企業集團，除了前述的兩個部門外，還可以考慮在集團內部設置第三個部門，即信貸管理部，專門從事企業集團內部各成員企業的資金融通。
1.5對并購方案進行成本-效益分析
企業并購的成本-收益決策分析，就是將并購計劃的收益和成本進行比較，評價并購計劃是否可行的過程。其決策原則是：如果并購計劃的收益不能夠彌補成本或者不足以產生以差異化為基礎的競爭優勢，那么并購計劃就是不可行的；相反就是可行的，企業進行并購活動需要付出成本，它由并購方企業購買目標企業的成本以及企業并購后進行整合管理的成本組成。整合管理成本既包括并購方企業設計、制定、實施和評估整合計劃所支付的顯性成本，也包括由于整合進程滯后或整合效果不理想而造成的企業管理摩擦、人力資源利用效率下降造成的隱性成本。企業并購的收益具有不確定性，分析企業并購的收益，應該從以下幾個方面進行：優化資源配置、節約成本、有效突破進入新領域的壁壘、合理避稅、形成競爭優勢。
