并購(gòu)中的財(cái)務(wù)問(wèn)題精選(九篇)

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第1篇：并購(gòu)中的財(cái)務(wù)問(wèn)題范文

我國(guó)近十幾年來(lái)，企業(yè)并購(gòu)事件越來(lái)越多，尤其是近幾年企業(yè)間并購(gòu)呈現(xiàn)爆發(fā)態(tài)勢(shì)。我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的規(guī)模越來(lái)越大，并購(gòu)的范圍已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入更廣闊的領(lǐng)域。以剛過(guò)去的2014年為例，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示我國(guó)企業(yè)并購(gòu)交易達(dá)到1.2萬(wàn)起以上，其中海外并購(gòu)異軍突起，中國(guó)資本正以積極的姿態(tài)大規(guī)模開(kāi)展海外并購(gòu)?fù)顿Y。但是如此眾多的企業(yè)并購(gòu)，真正獲得成功的案例占比卻并不是很高。造成這種狀況的原因，就在于企業(yè)在正式并購(gòu)之前并沒(méi)有仔細(xì)調(diào)研被兼并企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)狀況，造成兼并行為發(fā)生后，給自己的企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)帶來(lái)沉重的壓力。2014年南方某知名企業(yè)進(jìn)行海外兼并，最終陷入嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)的案例給我國(guó)企業(yè)并購(gòu)敲響了警鐘。總體上看，我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)中出現(xiàn)各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的比例比國(guó)外企業(yè)要高的多。

二、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因分析

（一）并購(gòu)資金龐大，給企業(yè)帶來(lái)融資壓力

不管是橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)還是混合并購(gòu)，都需要企業(yè)付出龐大的并購(gòu)資金。以2014年1月，聯(lián)想集團(tuán)收購(gòu)摩托羅拉移動(dòng)業(yè)務(wù)為例，涉及資金達(dá)到29億美元。一般企業(yè)要想籌集如此巨額的資金是一件非常困難的事情。為了解決資金不足的瓶頸問(wèn)題，部分企業(yè)采用各種社會(huì)融資的方式，如增發(fā)企業(yè)股票，發(fā)行企業(yè)債券等方式籌集并購(gòu)資金。這給企業(yè)健康的財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)帶來(lái)沉重的融資壓力。以企業(yè)債券為例，如果企業(yè)并購(gòu)后出現(xiàn)各種運(yùn)營(yíng)困難問(wèn)題，企業(yè)需要承擔(dān)巨額的還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。有的企業(yè)企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)并購(gòu)任務(wù)，壓縮自己主營(yíng)財(cái)務(wù)現(xiàn)金流，給企業(yè)原有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)財(cái)務(wù)困境。如果兼并沒(méi)有完成，或者兼并的結(jié)果與預(yù)期目標(biāo)差距較遠(yuǎn)，都會(huì)給原本健康的財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)狀況帶來(lái)麻煩。因此，并購(gòu)資金龐大，給企業(yè)帶來(lái)融資壓力是造成我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)中出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不可忽視的最直接的原因。

（二）我國(guó)企業(yè)還沒(méi)有建立科學(xué)完善的并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

我國(guó)雖然制定了一些企業(yè)兼并破產(chǎn)方面的法律法規(guī)，但是在企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控方面卻沒(méi)有制定建立科學(xué)完善的并購(gòu)財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制。沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警，造成一些企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)中經(jīng)常出現(xiàn)盲目行為，如沒(méi)有仔細(xì)調(diào)研被并購(gòu)企業(yè)現(xiàn)有財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)狀況等。有的被兼并企業(yè)為了達(dá)成并購(gòu)目標(biāo)，甚至人為隱瞞自己現(xiàn)有的資產(chǎn)債務(wù)的實(shí)際狀況，這更增加了企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。西方國(guó)家企業(yè)在兼并中，往往經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的市場(chǎng)調(diào)研，借助于完善的兼并財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，然后才進(jìn)行并購(gòu)操作。以2014年美國(guó)FACEBOOK兼并高達(dá)為例，其實(shí)早在五年前就已經(jīng)出現(xiàn)了并購(gòu)的苗頭，但是直到2013年8月份才正式啟動(dòng)并購(gòu)進(jìn)程，又經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)10個(gè)月的并購(gòu)談判，才最終完成此次兼并。這有效地防范了并購(gòu)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而我國(guó)企業(yè)在此方面與其差距明顯，最重要的一點(diǎn)就是我國(guó)企業(yè)還沒(méi)有建立科學(xué)完善運(yùn)行有序的企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。

（三）政府在某些企業(yè)并購(gòu)中的行政干預(yù)過(guò)多

我國(guó)政府鼓勵(lì)支持企業(yè)通過(guò)企業(yè)并購(gòu)做強(qiáng)做大，國(guó)內(nèi)很多企業(yè)并購(gòu)案例都有當(dāng)?shù)卣男姓深A(yù)的影子。政府的行政干預(yù)，有時(shí)的確會(huì)給相關(guān)企業(yè)兼并任務(wù)的完成提供幫助，這一點(diǎn)毋庸置疑。但是更多的企業(yè)并購(gòu)其實(shí)并不需要相關(guān)政府的參與，完全憑借市場(chǎng)手段就能夠?qū)崿F(xiàn)。我國(guó)政府在某些企業(yè)并購(gòu)中行政干預(yù)明顯過(guò)多。部分地方政府部門為了自己的政績(jī)，采用地方保護(hù)主義的方式，如對(duì)一些本就經(jīng)營(yíng)困難的企業(yè)不采用市場(chǎng)手段讓其破產(chǎn)淘汰，而是采取變相保護(hù)措施，采用行政命令等方式讓當(dāng)?shù)貎?yōu)勢(shì)企業(yè)并購(gòu)這些弱勢(shì)企業(yè)。這種做法給一些原來(lái)財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)狀況良好的企業(yè)帶來(lái)沉重的財(cái)務(wù)壓力，因?yàn)椴①?gòu)弱勢(shì)企業(yè)需要付出巨額資金，同時(shí)對(duì)并購(gòu)的企業(yè)資產(chǎn)重組有需要付出沉重的資本代價(jià)。2012年，山西某大型運(yùn)輸公司兼并購(gòu)失敗的原因，就是當(dāng)?shù)卣疅o(wú)視企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)實(shí)際，強(qiáng)制兼并造成的惡果。業(yè)內(nèi)把這種政府對(duì)企業(yè)并購(gòu)干預(yù)的做法形象地稱為“亂點(diǎn)鴛鴦”。

三、防范企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的建議

（一）規(guī)范企業(yè)并購(gòu)融資行為

企業(yè)并購(gòu)中產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最直接的風(fēng)險(xiǎn)就是兼并帶來(lái)的融資風(fēng)險(xiǎn)。因此，規(guī)范企業(yè)的并購(gòu)融資行為，提高融資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，是防范企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最首要的工作。具體做法：首先，對(duì)待企業(yè)并購(gòu)，相關(guān)企業(yè)進(jìn)行融資的過(guò)程中，要根據(jù)自己企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)狀，制定正確的融資方案，要明確融資必須在企業(yè)可承受的合理范圍之內(nèi)；其次，要暢通企業(yè)融資渠道，為企業(yè)融資提供真正的助力。銀行業(yè)要建立專門服務(wù)企業(yè)兼并融資的機(jī)構(gòu)，并為企業(yè)提供并購(gòu)方面的相關(guān)財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，幫助企業(yè)防范并購(gòu)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)通過(guò)民間渠道籌集并購(gòu)資金，需要對(duì)各種民間資本進(jìn)行嚴(yán)格的管控，尤其是融資利率的管控。再次，要規(guī)范企業(yè)融資手段，讓企業(yè)通過(guò)正常的渠道進(jìn)行融資，如對(duì)待企業(yè)通過(guò)定向增發(fā)方式進(jìn)行融資的做法，要嚴(yán)格進(jìn)行監(jiān)督，防止出現(xiàn)過(guò)度融資。總之，只有規(guī)范企業(yè)并購(gòu)融資行為，才能有效防范相關(guān)并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）企業(yè)并購(gòu)應(yīng)當(dāng)更加重視采用市場(chǎng)手段，減少政府的行政干預(yù)

企業(yè)并購(gòu)本質(zhì)上是一種市場(chǎng)行為，通過(guò)并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)資源的合理流動(dòng)與配置。因此，企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)的過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)更加重視采用市場(chǎng)手段，通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方式積極參與企業(yè)并購(gòu)。因?yàn)楦鞣N市場(chǎng)手段，如價(jià)格、供求和競(jìng)爭(zhēng)等，可以最便捷地為企業(yè)提供全面的企業(yè)并購(gòu)方面的市場(chǎng)信息，讓企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中擁有更多自由選擇的權(quán)利，這可以有效防范各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患。同時(shí)減少政府對(duì)企業(yè)并購(gòu)的行政干預(yù)，也是做好企業(yè)并購(gòu)重要的方面。當(dāng)然，減少行政干預(yù)，不是完全無(wú)視政府的積極作用。而是在發(fā)揮政府宏觀調(diào)控作用的前提下，讓其與市場(chǎng)手段進(jìn)行更加緊密的配合，相互促進(jìn)，共同配合做好企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控工作。嚴(yán)格制止某些地方政府在企業(yè)并購(gòu)中“亂點(diǎn)鴛鴦”的行為，讓企業(yè)真正成為并購(gòu)的主體，這樣可以防止出現(xiàn)上述因行政干預(yù)下帶來(lái)的企業(yè)并購(gòu)方面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)論

第2篇：并購(gòu)中的財(cái)務(wù)問(wèn)題范文

一、企業(yè)并購(gòu)中存在的會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)問(wèn)題分析

（一）價(jià)值評(píng)估缺乏系統(tǒng)性

與商品市場(chǎng)上的商品交易不同，企業(yè)并購(gòu)是在資本市場(chǎng)上交割企業(yè)和資產(chǎn)，需要評(píng)估整個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債。商品一般具有標(biāo)準(zhǔn)化和可分割性的屬性；而資產(chǎn)和企業(yè)則是一個(gè)動(dòng)態(tài)、復(fù)雜的系統(tǒng)，其在交易前、交易過(guò)程中和交易之后，受外在條件的交互影響和內(nèi)在因素的交互作用，會(huì)發(fā)生可控和不可控的變化，這些變化將導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的價(jià)值評(píng)估發(fā)生變化。它不僅要考慮有形資產(chǎn)的價(jià)值，而且還要考慮無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值，甚至管理經(jīng)驗(yàn)、協(xié)作關(guān)系、市場(chǎng)占有率等項(xiàng)目的價(jià)值也不應(yīng)該忽略；不僅要接受所有的債權(quán)，還要承擔(dān)相應(yīng)的債務(wù)；不僅要考慮企業(yè)現(xiàn)時(shí)的使用價(jià)值，還要考慮企業(yè)的盈利能力，考慮其預(yù)期的收益。

（二）并購(gòu)企業(yè)支付方式不當(dāng)

支付風(fēng)險(xiǎn)主要是指與資金流動(dòng)性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購(gòu)資金使用風(fēng)險(xiǎn)。在比較成熟的資本市場(chǎng)，支付工具一般分為現(xiàn)金支付、股權(quán)支付和混合支付三種。由于我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，從已發(fā)生的并購(gòu)案例來(lái)看，并購(gòu)方的支付形式以現(xiàn)金、資產(chǎn)為主。我國(guó)國(guó)內(nèi)支付方式單一是造成并購(gòu)支付風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。

（三）并購(gòu)企業(yè)融資不暢

在并購(gòu)中，投入大量資金對(duì)并購(gòu)方來(lái)講是展示其實(shí)力和能力的考驗(yàn)，而這已成為我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的瓶頸，也構(gòu)成了我國(guó)并購(gòu)融資的主要風(fēng)險(xiǎn)，即能否按時(shí)足額地籌集到資金保證并購(gòu)順利進(jìn)行。并購(gòu)企業(yè)無(wú)論采用哪種融資途徑，肯定存在一定的融資風(fēng)險(xiǎn)。在多渠道籌集并購(gòu)資金的情況下，企業(yè)還面臨著融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)最主要的表現(xiàn)是債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，并購(gòu)企業(yè)可能由此造成資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高以及日標(biāo)企業(yè)不能帶來(lái)預(yù)期盈利而陷入財(cái)務(wù)困境。

二、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)問(wèn)題管理的路徑選擇

（一）并購(gòu)企業(yè)應(yīng)對(duì)自身會(huì)計(jì)狀況進(jìn)行客觀分析

首先，應(yīng)該結(jié)合企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略來(lái)確定企業(yè)的會(huì)計(jì)戰(zhàn)略。在明確了企業(yè)的會(huì)計(jì)戰(zhàn)略之后，在并購(gòu)實(shí)施前，必須對(duì)并購(gòu)企業(yè)自身進(jìn)行會(huì)計(jì)分析，從而對(duì)會(huì)計(jì)狀況作出評(píng)價(jià)。比如通過(guò)分析企業(yè)的銷售利潤(rùn)率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金流量、每股收益以及權(quán)益資本比率等會(huì)計(jì)指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)自身的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，洞察企業(yè)會(huì)計(jì)狀況的變化趨勢(shì)，對(duì)企業(yè)自身的實(shí)力進(jìn)行客觀的分析和評(píng)價(jià)，為確定合理的融資方式和支付方式作好充分的準(zhǔn)備。

（二）明確并購(gòu)目的

跨國(guó)并購(gòu)應(yīng)該是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的一部分，而不應(yīng)該是企業(yè)的一時(shí)心血來(lái)潮，這就需要企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)時(shí)必須有一個(gè)明確的并購(gòu)目的。在確定跨國(guó)并購(gòu)的目的前，企業(yè)必須對(duì)自身的發(fā)展戰(zhàn)略有一個(gè)清晰的了解和認(rèn)識(shí)，明確跨國(guó)并購(gòu)是否是企業(yè)現(xiàn)階段的發(fā)展需要，是否是最佳的對(duì)外投資方式，而不是出于機(jī)會(huì)主義心理或者一時(shí)沖動(dòng)等，明確企業(yè)發(fā)展方向。并購(gòu)目的作為跨國(guó)并購(gòu)戰(zhàn)略的出發(fā)點(diǎn)，指引著企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的選擇。企業(yè)具有明確的并購(gòu)目的，跨國(guó)并購(gòu)刁一更加具有針對(duì)性和可操作性。

明確并購(gòu)目的是選擇目標(biāo)企業(yè)的基礎(chǔ)和前提，并購(gòu)目的指導(dǎo)著對(duì)目標(biāo)企業(yè)的選擇。例如針對(duì)企業(yè)的資源型需求，在對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行選擇時(shí)，就應(yīng)該對(duì)掌握企業(yè)所需資源的目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行選擇，分析其掌握資源的數(shù)量和質(zhì)量，并購(gòu)后能否取得其資源，以此確定目標(biāo)企業(yè)的選擇范圍；針對(duì)企業(yè)擴(kuò)大市場(chǎng)的目的，在選擇目標(biāo)企業(yè)時(shí)，就應(yīng)該首先考慮處于同一產(chǎn)業(yè)的國(guó)際企業(yè)，分析其市場(chǎng)占有額度，考慮并購(gòu)后能否實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額等；針對(duì)追求多元化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，其主要目的是分散風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)拓新市場(chǎng)，其尋求的是就應(yīng)該是企業(yè)經(jīng)營(yíng)上下游的國(guó)際企業(yè)。目標(biāo)企業(yè)所處的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度不是很激烈，市場(chǎng)處于萌芽階段，這樣企業(yè)并購(gòu)后刁’能獲取利潤(rùn)，同時(shí)還要考慮到目標(biāo)企業(yè)的品牌、市場(chǎng)占有額等。

第3篇：并購(gòu)中的財(cái)務(wù)問(wèn)題范文

通過(guò)對(duì)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的成功概率分析研究可知，國(guó)有企業(yè)并成功率不足一半。之所以會(huì)出現(xiàn)這樣的問(wèn)題，主要是因?yàn)閷?duì)國(guó)企并購(gòu)后的相關(guān)財(cái)務(wù)優(yōu)化整合問(wèn)題缺乏重視。從當(dāng)前國(guó)企并購(gòu)問(wèn)題和現(xiàn)狀來(lái)看，多數(shù)情況下所借助的是并購(gòu)資金管理經(jīng)驗(yàn)以及技術(shù)等，這在很大程度上促進(jìn)了國(guó)企的快速發(fā)展。在國(guó)有企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊螅芏鄧?guó)企對(duì)其財(cái)務(wù)優(yōu)化整合問(wèn)題漠不關(guān)心，只是將關(guān)注點(diǎn)放在技術(shù)方法的改建層面上；然而，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)包含方面很多個(gè)方面，比如財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)關(guān)系以及具體的運(yùn)作流程等。在此過(guò)程中，若國(guó)企不重視并購(gòu)后的財(cái)務(wù)優(yōu)化整合以及風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題應(yīng)對(duì)，則必然會(huì)影響國(guó)有企業(yè)并購(gòu)成效。

二、國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范策略

基于以上對(duì)當(dāng)前國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其成因分析，筆者認(rèn)為要想有效應(yīng)對(duì)這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，可從以下幾個(gè)方面著手：

(一)國(guó)企價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)防范措施在國(guó)有企業(yè)并購(gòu)時(shí)，應(yīng)對(duì)根據(jù)實(shí)際情況，認(rèn)真做好并購(gòu)價(jià)值評(píng)估、杠桿融資等方面的工作。在國(guó)企價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)防范過(guò)程中，應(yīng)對(duì)目標(biāo)國(guó)有企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況收集、整理相應(yīng)的資料，并且查看對(duì)象財(cái)務(wù)報(bào)告，通過(guò)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析研究，可以明確國(guó)有企業(yè)的獲利能力、償債能力，同時(shí)還明確國(guó)有企業(yè)發(fā)展能力，以此來(lái)確保評(píng)估企業(yè)價(jià)值。在國(guó)企并購(gòu)過(guò)程中，還應(yīng)當(dāng)考察對(duì)象具備資產(chǎn)與否、比率如何？通過(guò)考察分析，可反映出國(guó)有存量資產(chǎn)盤(pán)活現(xiàn)狀，對(duì)資本互動(dòng)效果有正確的評(píng)價(jià)資本。國(guó)企并購(gòu)過(guò)程中，對(duì)國(guó)企整體資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行判斷、評(píng)估時(shí)，評(píng)估需能夠客觀反映出國(guó)企整體資產(chǎn)價(jià)值。然而，評(píng)估價(jià)值需建立在并購(gòu)定價(jià)基礎(chǔ)紙上，重置成本評(píng)估法、現(xiàn)金流折現(xiàn)評(píng)估法，并非決定并購(gòu)價(jià)格的主要因素，而是價(jià)格談判過(guò)程中的一個(gè)參照和對(duì)比。

(二)國(guó)企并購(gòu)方法與杠桿并購(gòu)第一，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，資產(chǎn)現(xiàn)狀價(jià)值是定價(jià)的主要參考依據(jù)，同時(shí)也存在著很多的風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題。國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的資產(chǎn)，并不代表盈利能力。實(shí)踐中可以看到，由于國(guó)企現(xiàn)狀資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)變成未來(lái)盈利能力，因此還需通過(guò)國(guó)有企業(yè)組織以及管理等因素的優(yōu)化集合。在國(guó)有企業(yè)并購(gòu)時(shí)，采用重置成本法，雖然考慮到無(wú)形資產(chǎn)的作用，但是卻無(wú)法有效地反映出國(guó)有企業(yè)作為組織整體所具有的增值能力、以及因此而造成的價(jià)值損失等。在重置成本法應(yīng)用過(guò)程中，評(píng)估時(shí)也存在著一定的人為因素，比如功能性貶值以及經(jīng)濟(jì)性貶值等，即為彈性相對(duì)較大的參數(shù)。實(shí)踐中可以看到，國(guó)企對(duì)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的數(shù)據(jù)信息披露明顯不充分，加之評(píng)估機(jī)構(gòu)行事時(shí)存在著人情世故，因此出現(xiàn)了嚴(yán)重的信息不對(duì)稱現(xiàn)象，以致于并購(gòu)過(guò)程中的收購(gòu)方對(duì)收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值判斷不客觀、脫離實(shí)際。在該種情況下，以會(huì)計(jì)賬面數(shù)據(jù)信息為基礎(chǔ)的評(píng)估結(jié)果，無(wú)法有效適應(yīng)以未來(lái)價(jià)值增值為目的并購(gòu)動(dòng)機(jī)。采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法處理國(guó)企并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題時(shí)，應(yīng)注重目標(biāo)企業(yè)的將來(lái)發(fā)展、長(zhǎng)期現(xiàn)金盈利能力等，這也是當(dāng)前國(guó)際上常用的確定企業(yè)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)。基于此，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的整體資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估，建議首選現(xiàn)金流折現(xiàn)法，即收益法。第二，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的杠桿并購(gòu)。首先，杠桿并購(gòu)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境條件。實(shí)踐中，如果出現(xiàn)了通貨膨脹，則會(huì)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響非常的大；相對(duì)較高的持續(xù)通貨膨脹，使得國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)重置成本增加，而國(guó)有企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值并未隨之大幅增長(zhǎng)，以致于國(guó)有企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值、資產(chǎn)重置成比率等大幅度降低。根據(jù)托賓理論，在均衡狀態(tài)條件下Q值為1；若Q值小于1，則在資本市場(chǎng)上直接收購(gòu)企業(yè)、股權(quán)進(jìn)行企業(yè)擴(kuò)張，此時(shí)會(huì)比國(guó)企內(nèi)部不動(dòng)產(chǎn)投資擴(kuò)張成本要低一些。其次，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的杠桿收購(gòu)條件。國(guó)企并購(gòu)時(shí)，目標(biāo)企業(yè)收購(gòu)之前的負(fù)債率，尤其是長(zhǎng)期的負(fù)債率相對(duì)較低。若目標(biāo)企業(yè)在被收購(gòu)之前具有較低的負(fù)債率，則收購(gòu)方可通過(guò)債務(wù)籌集相應(yīng)的收購(gòu)資金；若目標(biāo)企業(yè)在被收購(gòu)過(guò)程中，用足了負(fù)債能力，或者已經(jīng)出現(xiàn)了資不抵債的現(xiàn)象，則收購(gòu)方就無(wú)法以目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)來(lái)獲得新貸款。最后，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的杠桿收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。在國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，存在著還本付息風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，杠桿收購(gòu)企業(yè)負(fù)債率也特別的高，所以還本付息風(fēng)險(xiǎn)非常的大；再籌資過(guò)程中也存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題，即國(guó)有企業(yè)無(wú)法及時(shí)再次籌集收購(gòu)資金，這樣可能會(huì)引起資金鏈斷裂、或者社會(huì)經(jīng)濟(jì)損失可能性。在該種情況下，再籌資過(guò)程中如果遇到了障礙，則可能會(huì)造成國(guó)有企業(yè)陷入到嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境之中。

(三)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)優(yōu)化整合風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施第一，國(guó)企并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)優(yōu)化整合。國(guó)企并購(gòu)時(shí)的財(cái)務(wù)起點(diǎn)、終點(diǎn)等，都是國(guó)企財(cái)務(wù)管理的重要目標(biāo)，而且對(duì)財(cái)務(wù)理論系統(tǒng)構(gòu)建有著非常大的影響，同時(shí)也會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)決策產(chǎn)生影響。對(duì)于國(guó)企并購(gòu)、目標(biāo)企業(yè)而言，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在著一定的差異性，在并購(gòu)后應(yīng)保證財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的統(tǒng)一性、一致性，這樣就保證了財(cái)務(wù)管理的整體發(fā)展，同時(shí)也可以確保財(cái)務(wù)管理過(guò)程中的技術(shù)方法有效應(yīng)用。財(cái)務(wù)管理過(guò)程中的目標(biāo)統(tǒng)一，作為并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)機(jī)制運(yùn)行的重要基礎(chǔ)。第二，加強(qiáng)國(guó)企財(cái)務(wù)監(jiān)督和管理。實(shí)踐中，為了能夠有效確保國(guó)企財(cái)務(wù)整合有效性，需加強(qiáng)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的整合與改進(jìn)，加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)的監(jiān)督和管理，這樣可以有效改善國(guó)企資金占用以及流失等問(wèn)題，不斷整理國(guó)有企業(yè)內(nèi)部法人治理結(jié)構(gòu)以及審計(jì)和管控，接受社會(huì)監(jiān)督。第三，立足實(shí)際情況，不斷盤(pán)活國(guó)企并購(gòu)過(guò)程中的現(xiàn)存資產(chǎn)，而且還要對(duì)債務(wù)進(jìn)行積極的整合。實(shí)踐中，若想實(shí)現(xiàn)國(guó)企并購(gòu)后的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，則需對(duì)國(guó)企現(xiàn)有的資產(chǎn)，尤其是不良資產(chǎn)進(jìn)行深入的分析研究，對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行不斷的優(yōu)化整合和調(diào)整，減少資金的整體占用率，提高國(guó)企的經(jīng)濟(jì)效益。

三、結(jié)束語(yǔ)

第4篇：并購(gòu)中的財(cái)務(wù)問(wèn)題范文

摘要：隨著企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的日益增多，與并購(gòu)相伴而生的盡職調(diào)查成為了企業(yè)的一項(xiàng)常規(guī)性工作。在現(xiàn)階段，企業(yè)開(kāi)展盡職調(diào)查活動(dòng)的水平還不高，無(wú)法為并購(gòu)活動(dòng)提供相應(yīng)的決策依據(jù)，有時(shí)甚至還會(huì)為并購(gòu)活動(dòng)埋下失敗的伏筆。而高質(zhì)量的盡職調(diào)查，一方面能夠改變信息不對(duì)稱的狀況，另一方面又可以明確提示風(fēng)險(xiǎn)，從而為并購(gòu)活動(dòng)的順利實(shí)施以及后期的并購(gòu)整合奠定成功基礎(chǔ)。本文通過(guò)企業(yè)具體并購(gòu)案例盡職調(diào)查分析，針對(duì)盡職調(diào)查中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，從而闡述企業(yè)并購(gòu)失敗的原因及風(fēng)險(xiǎn)，以期為并購(gòu)者的并購(gòu)提供有益借鑒與參考。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu) 盡職調(diào)查 風(fēng)險(xiǎn)探析

一、企業(yè)并購(gòu)與盡職調(diào)查

企業(yè)并購(gòu)是指企業(yè)之間的兼并與收購(gòu)，是一種經(jīng)濟(jì)行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和迅速發(fā)展壯大的一種主要形式。并購(gòu)戰(zhàn)略具有獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)和潛在收益，可以幫助并購(gòu)企業(yè)迅速進(jìn)入某一從未涉足的領(lǐng)域，從而更快地捕捉到最新的商機(jī)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，并購(gòu)能夠創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值，并購(gòu)雙方能夠通過(guò)并購(gòu)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，獲得“協(xié)同增效”。

盡職調(diào)查（Due Diligence Investigation）又稱謹(jǐn)慎性調(diào)查，一般是指并購(gòu)企業(yè)在與目標(biāo)企業(yè)達(dá)成初步合作意向后，經(jīng)協(xié)商一致，并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)一切與并購(gòu)有關(guān)的事項(xiàng)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查、資料分析的一系列活動(dòng)。企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)涉及經(jīng)濟(jì)政策、財(cái)務(wù)制度、相關(guān)法律、法規(guī)等方面的系統(tǒng)工程，盡職調(diào)查是并購(gòu)交易的重要環(huán)節(jié)，是并購(gòu)成功的前提。

“并購(gòu)失敗”的界定主要有兩種標(biāo)準(zhǔn)：第一種以并購(gòu)方是否實(shí)現(xiàn)了對(duì)目標(biāo)企業(yè)的順利接管進(jìn)行評(píng)判，若并購(gòu)過(guò)程中遇到各種阻礙而中途停止，即“并購(gòu)失敗”；第二種以并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)預(yù)期盈利目標(biāo)為依據(jù)進(jìn)行判斷，若并購(gòu)后未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)甚至整個(gè)企業(yè)陷入困境，則被認(rèn)定為“并購(gòu)失敗”。

本文通過(guò)企業(yè)并購(gòu)失敗之案例，重點(diǎn)探討并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期盈利目標(biāo)而導(dǎo)致的“并購(gòu)失敗”，并詳細(xì)分析企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)盡職調(diào)查存在的風(fēng)險(xiǎn)。

二、案例導(dǎo)入

某集團(tuán)公司制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，分析認(rèn)為近年來(lái)國(guó)民健康意識(shí)提升，健康體檢市場(chǎng)消費(fèi)需求潛力巨增，預(yù)計(jì)未來(lái)3―5年將呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)趨勢(shì)，于是擬涉足健康體檢領(lǐng)域，目的是獲得“協(xié)同增效”，創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值。通過(guò)前期的調(diào)研、篩選確定目標(biāo)企業(yè)，該目標(biāo)企業(yè)是一家中小型的健康體檢集團(tuán)，并購(gòu)前股東全部為自然人，實(shí)際控制人為一人。擬并購(gòu)時(shí)該健康體檢集團(tuán)在國(guó)內(nèi)多省設(shè)有健康體檢中心，并擁有一定的投資規(guī)模，總部設(shè)在某大型城市，并在該城市擁有多個(gè)較成熟的健康體檢中心，在并購(gòu)企業(yè)提請(qǐng)并購(gòu)意向時(shí)，該體檢集團(tuán)仍有三家體檢中心籌建中。并購(gòu)企業(yè)認(rèn)為目標(biāo)企業(yè)擁有一定的規(guī)模，并擁有較為成熟的復(fù)制模式，按照計(jì)劃成功收購(gòu)后，3年內(nèi)在全國(guó)新設(shè)30個(gè)體檢中心，每個(gè)體檢中心預(yù)計(jì)年盈利額1 000萬(wàn)元，根據(jù)目前體檢中心行業(yè)盈利情況及集團(tuán)公司提供的財(cái)務(wù)報(bào)表分析，同時(shí)考慮該并購(gòu)企業(yè)集團(tuán)自身的員工的體檢人數(shù)，能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)指標(biāo)，并購(gòu)?fù)瓿珊螅①?gòu)企業(yè)將擁有85%的控制權(quán)，原所有自然人股東共擁有15%的股份。

并購(gòu)雙方聘請(qǐng)專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行盡職調(diào)查，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)兩年的協(xié)商最終達(dá)成并購(gòu)協(xié)議，但是并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)并未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的盈利目標(biāo)，無(wú)論是財(cái)務(wù)整合、人力整合還是效益整合方面均未達(dá)到預(yù)期的效果，最終并購(gòu)企業(yè)以轉(zhuǎn)讓的方式出售目標(biāo)企業(yè)，從而以并購(gòu)失敗而告終。

三、案例分析

（一）盡職調(diào)查中存在的問(wèn)題

通過(guò)探析整個(gè)并購(gòu)過(guò)程，不難發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)企業(yè)的并購(gòu)行為在盡職調(diào)查這一重要環(huán)節(jié)中存在諸多紕漏，主要表現(xiàn)為：

1.盡職調(diào)查過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)及其各分子公司自設(shè)立以來(lái)未進(jìn)行任何財(cái)務(wù)相關(guān)審計(jì)，財(cái)務(wù)管理比較薄弱，財(cái)務(wù)人員變動(dòng)頻繁，企業(yè)財(cái)務(wù)人員、財(cái)務(wù)管理人員及企業(yè)的高層管理人員法律意識(shí)、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)比較淡薄，財(cái)務(wù)資料保管不完善、不完整，甚至部分重要財(cái)務(wù)資料、會(huì)計(jì)憑證丟失。部分電子賬套和會(huì)計(jì)憑證、會(huì)計(jì)基礎(chǔ)資料由于財(cái)務(wù)人員的頻繁變更無(wú)法查找，存在財(cái)務(wù)遺留問(wèn)題無(wú)法追蹤審查，影響盡職調(diào)查報(bào)告的真實(shí)性、完整性。同時(shí)，財(cái)務(wù)人員頻繁變更，離職財(cái)務(wù)人員未及時(shí)裝訂財(cái)務(wù)基礎(chǔ)資料，導(dǎo)致原始票據(jù)的遺失、原始票據(jù)無(wú)法與記賬憑證關(guān)聯(lián)。但為了加快項(xiàng)目并購(gòu)，完成當(dāng)年的并購(gòu)目標(biāo)，并購(gòu)企業(yè)認(rèn)為此次并購(gòu)的目的是獲得目標(biāo)企業(yè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)價(jià)值，其看重的是目標(biāo)企業(yè)成熟的復(fù)制模式、未來(lái)的發(fā)展前景，雙方協(xié)商收購(gòu)價(jià)格采取未來(lái)市場(chǎng)收益法，認(rèn)為財(cái)務(wù)人員及財(cái)務(wù)管理人員基礎(chǔ)薄弱的問(wèn)題可以通過(guò)并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合、管理整合得以完善，因此對(duì)于財(cái)務(wù)盡職調(diào)查階段中發(fā)現(xiàn)的部分資料遺失事項(xiàng)，因其不影響并購(gòu)價(jià)格而暫緩追查。

2.盡職調(diào)查顯示，目標(biāo)企業(yè)雖在多個(gè)城市設(shè)立健康體檢中心，但設(shè)立的法律主體是合伙企業(yè)，股東的個(gè)人資金與企業(yè)資金的界限不清晰，存在股東嚴(yán)重挪用企業(yè)資金的現(xiàn)象，股東個(gè)人資金與企業(yè)資金往來(lái)頻繁，且無(wú)相關(guān)的銀行票據(jù)作為依據(jù)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的收益無(wú)法在賬面完整體現(xiàn)。并購(gòu)企業(yè)認(rèn)為考慮前期目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)核算不規(guī)范，只要目標(biāo)企業(yè)原股東能夠提供合理合法的證據(jù)，證明相關(guān)資金支出用于企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，可以根據(jù)原股東、財(cái)務(wù)提供的單據(jù)作為股東與企業(yè)之間的往來(lái)進(jìn)行賬面價(jià)值的調(diào)整，但由于目標(biāo)企業(yè)設(shè)立的時(shí)期較長(zhǎng)，部分資料已經(jīng)遺失，只要能夠合理證明即可，因此目標(biāo)企業(yè)原股東提供了大量的收據(jù)、單據(jù)，因收據(jù)、單據(jù)企業(yè)賬面無(wú)法核查支付記錄，同意在盡職調(diào)查時(shí)作為原股東借款進(jìn)行確認(rèn)。

3.此次并購(gòu)意向發(fā)生前12個(gè)月，目標(biāo)企業(yè)吸收其他自然人投資者的投資，但前次投資意向僅限合作協(xié)議，新的自然人投資者未進(jìn)行盡職調(diào)查、財(cái)務(wù)審計(jì)等一系列風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估活動(dòng)。在盡職調(diào)查中，并購(gòu)企業(yè)發(fā)現(xiàn)其他自然人投資者投入的投資款部分大額資金匯入目標(biāo)企業(yè)原股東個(gè)人銀行卡賬戶，原股東提供了匯入銀行對(duì)賬單；同時(shí)，截止到并購(gòu)企業(yè)盡職調(diào)查期間，其他自然人投資者投入的資金未全部進(jìn)行賬務(wù)處理，部分資金增加了注冊(cè)資本，但是賬面實(shí)際投資比例與簽訂的合作協(xié)議比例不一致，扣除轉(zhuǎn)入原股東個(gè)人賬戶和企業(yè)賬戶資金外，存在實(shí)收資本未全部到位情況。同時(shí)目標(biāo)企業(yè)原股東認(rèn)為，自然人投資者匯入其個(gè)人賬戶的資金已全部用于在建體檢中心的建設(shè)資金，并提供資金匯出證明及銀行對(duì)賬單復(fù)印件，同時(shí)原股東認(rèn)為，其他投資者投入的資金已全部到位，未到位的部分，已墊付在建體檢中心的建設(shè)資金和墊付外省一體檢中心的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。并購(gòu)企業(yè)同樣認(rèn)為其屬于財(cái)務(wù)信息不完整、財(cái)務(wù)基礎(chǔ)薄弱的問(wèn)題，能夠通過(guò)適當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)分錄進(jìn)行調(diào)整，可以在并購(gòu)?fù)瓿珊笸ㄟ^(guò)財(cái)務(wù)人員、管理制度的整合得以改善。

4.調(diào)查發(fā)現(xiàn)正在籌建的三家體檢中心支出資金，款項(xiàng)從原股東個(gè)人銀行賬戶匯入體檢中心另一合伙股東（由于是合伙企業(yè)，其不屬于目標(biāo)企業(yè)集團(tuán)公司股東）銀行卡賬戶中，轉(zhuǎn)賬通過(guò)手機(jī)銀行進(jìn)行，無(wú)法提供轉(zhuǎn)賬憑單；同時(shí)盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)，籌建體檢中心的款項(xiàng)支出部分為現(xiàn)金支出，無(wú)法提供任何購(gòu)買合同及銀行支付記錄；并購(gòu)企業(yè)認(rèn)為正在籌建的體檢中心還涉及另一股東，股東之間會(huì)有相互制約的機(jī)制，目前還處于籌建階段未進(jìn)行建賬，待項(xiàng)目完成并購(gòu)后統(tǒng)一管理。

（二）并購(gòu)失敗的原因分析

對(duì)盡職調(diào)查中存在的上述行為一一分析后筆者發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)失敗是一種必然，具體原因分析如下：

1.無(wú)視“信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)”是此次并購(gòu)失敗的最主要原因之一。所謂信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)，是指并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中，對(duì)目標(biāo)公司的了解與目標(biāo)公司股東、管理層之間，存在嚴(yán)重的不對(duì)等問(wèn)題，從而使并購(gòu)企業(yè)以錯(cuò)誤為導(dǎo)向而導(dǎo)致并購(gòu)失敗。由于信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，目標(biāo)企業(yè)很容易為了獲得更多利益而向并購(gòu)企業(yè)隱瞞對(duì)自身不利的信息，甚至杜撰有利的信息。目標(biāo)企業(yè)作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)要素綜合體，極具復(fù)雜性，并購(gòu)企業(yè)很難在極短時(shí)間內(nèi)全面了解。本案中目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)資料保管不完善，部分重要資料丟失，并購(gòu)企業(yè)無(wú)法了解目標(biāo)企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)生的真實(shí)性，可能存在目標(biāo)企業(yè)股東為了獲得并購(gòu)收益，利用財(cái)務(wù)自身薄弱的缺點(diǎn)，變?nèi)秉c(diǎn)為優(yōu)勢(shì)，故意隱瞞重要的證據(jù)從而使并購(gòu)企業(yè)在盡職調(diào)查中無(wú)法獲取最真實(shí)的情況，導(dǎo)致對(duì)并購(gòu)價(jià)值進(jìn)行錯(cuò)誤評(píng)估，從而存在評(píng)估價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。

2.弱化“評(píng)估價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)”導(dǎo)致并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)失控。企業(yè)并購(gòu)價(jià)格的確定一般包含兩個(gè)階段：一是目標(biāo)企業(yè)評(píng)估價(jià)值，二是評(píng)估價(jià)值基礎(chǔ)上的價(jià)格談判。并購(gòu)價(jià)格是并購(gòu)中最重要的內(nèi)容，而價(jià)值評(píng)估是價(jià)格談判的主要依據(jù)。無(wú)論企業(yè)采用市場(chǎng)收益法還是其他定價(jià)方法，目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表是評(píng)估價(jià)格的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)。因此，客觀、公正地評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值是定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵。本案中，目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估存在的主要風(fēng)險(xiǎn)是目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，如前所述，目前企業(yè)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)薄弱，財(cái)務(wù)報(bào)表的可信度較低，目標(biāo)企業(yè)股東只提供了大量收據(jù)、單據(jù)證明為目標(biāo)企業(yè)墊付的資金，而其是否從目標(biāo)企業(yè)獲得更多的經(jīng)濟(jì)利益并未提起。雖然并購(gòu)雙方協(xié)商價(jià)值采用市場(chǎng)未來(lái)收益法，目標(biāo)企業(yè)未來(lái)價(jià)值與其賬面資產(chǎn)表面無(wú)關(guān)，但并購(gòu)企業(yè)忽略了一個(gè)根本問(wèn)題，目標(biāo)企業(yè)一旦并購(gòu)成功，賬面的債務(wù)即對(duì)原股東的欠款將并不會(huì)隨并購(gòu)業(yè)務(wù)的發(fā)生而消失，從而導(dǎo)致并購(gòu)成本增加。同時(shí)，目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表是評(píng)估價(jià)值的基礎(chǔ)，目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表之所以存在風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)槠髽I(yè)可能利用會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)方法的差異進(jìn)行財(cái)務(wù)欺詐，從而造成評(píng)估價(jià)值偏離真實(shí)價(jià)值，為并購(gòu)后的整合和預(yù)期價(jià)值實(shí)現(xiàn)埋下隱患。

3.對(duì)舞弊背后的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足。目標(biāo)公司總體財(cái)務(wù)信息質(zhì)量和管理層財(cái)務(wù)舞弊是整個(gè)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中至關(guān)重要的方面，目標(biāo)公司在向并購(gòu)企業(yè)闡述商業(yè)模式和成長(zhǎng)前景時(shí)，并購(gòu)企業(yè)不應(yīng)忽視前景的根基，快速增長(zhǎng)背后可能是關(guān)聯(lián)方交易制造的“數(shù)字”游戲。換句話說(shuō)，并購(gòu)失敗源于對(duì)舞弊背后風(fēng)險(xiǎn)的漠視。舞弊是一個(gè)很寬泛的法律概念，財(cái)務(wù)盡職調(diào)點(diǎn)關(guān)注可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表出現(xiàn)重大錯(cuò)報(bào)的行為。同錯(cuò)誤不同，欺詐舞弊是主觀的故意行為，一般會(huì)有刻意隱匿事實(shí)的情況，欺詐舞弊可能會(huì)牽涉管理層、員工或第三方。有專業(yè)機(jī)構(gòu)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，和人們往往認(rèn)為欺詐舞弊活動(dòng)是由底層員工進(jìn)行的觀念相反，那些導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表重大錯(cuò)報(bào)的欺詐舞弊活動(dòng)超過(guò)90%的情況是由高級(jí)管理層進(jìn)行的；涉及管理層擅權(quán)的欺詐舞弊活動(dòng)往往會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表造成最嚴(yán)重的財(cái)務(wù)影響。

總體的財(cái)務(wù)質(zhì)量代表的是一個(gè)公司的“綜合素質(zhì)”，財(cái)務(wù)人員的綜合素質(zhì)和水平最終體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表中。筆者認(rèn)為，并購(gòu)企業(yè)在盡職調(diào)查中，認(rèn)為并購(gòu)的是企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)模式，而忽略了財(cái)務(wù)追查，在惡劣的財(cái)務(wù)質(zhì)量的影響下，如果通過(guò)以下方式進(jìn)行追查，則能有效規(guī)避財(cái)務(wù)盡職調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)：一是高管訪談。財(cái)務(wù)總監(jiān)和財(cái)務(wù)經(jīng)理、其他管理人員的溝通是了解公司總體財(cái)務(wù)信息最有效方式；二是評(píng)價(jià)公司組織架構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)的完善程度；三是穿行測(cè)試，通過(guò)對(duì)比個(gè)部門信息、各分子公司信息及收集外部信息，相互印證獲得充分有利證據(jù)；四是跨部門的信息比對(duì)。

4.并購(gòu)企業(yè)的情緒性和盲目性是導(dǎo)致并購(gòu)失敗的又一誘因。縱觀整個(gè)并購(gòu)過(guò)程，并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)自身?xiàng)l件分析不到位，對(duì)目標(biāo)企業(yè)所處的行業(yè)及目標(biāo)企業(yè)本身的了解不夠充分，造成并購(gòu)雙方的信息不對(duì)稱，同時(shí)并購(gòu)雙方?jīng)]有充分認(rèn)識(shí)到并購(gòu)是企業(yè)雙方的事情，一味追求自身業(yè)績(jī)的完成而忽視雙方合理的溝通與協(xié)調(diào)，最終導(dǎo)致并購(gòu)的失敗。

四、結(jié)論

本案中，雖然并購(gòu)企業(yè)在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中發(fā)現(xiàn)上述種種疑點(diǎn)問(wèn)題，由于并購(gòu)企業(yè)對(duì)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的處理方式、態(tài)度及并購(gòu)企業(yè)的特殊性質(zhì)，并購(gòu)企業(yè)迫于壓力還是如期實(shí)現(xiàn)了并購(gòu)，并支付了并購(gòu)價(jià)款辦理完畢相關(guān)的并購(gòu)手續(xù)。但是在并購(gòu)?fù)瓿珊螅鲜鰡?wèn)題逐一暴露并對(duì)整個(gè)并購(gòu)產(chǎn)生影響，在與原股東存在較大分歧的情況下，過(guò)分低估整合中的復(fù)雜問(wèn)題以及最終沒(méi)能開(kāi)展有效的整合導(dǎo)致并購(gòu)交易的最終失敗。通過(guò)分析我們不難發(fā)現(xiàn)，此次并購(gòu)對(duì)于并購(gòu)企業(yè)來(lái)說(shuō)存在的主要風(fēng)險(xiǎn)是在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題，即盡職調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)，而此類問(wèn)題并沒(méi)有引起并購(gòu)企業(yè)在簽訂最終并購(gòu)協(xié)議之前得以足夠重視，從而導(dǎo)致并購(gòu)失敗。

企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范是一項(xiàng)系統(tǒng)工程。在這項(xiàng)系統(tǒng)工程中，任何一個(gè)環(huán)節(jié)的疏忽都可能引發(fā)并購(gòu)活動(dòng)的失敗，其中，盡職調(diào)查處于基礎(chǔ)和前提的位置。事實(shí)上，成功的盡職調(diào)查活動(dòng)將使企業(yè)有效識(shí)別和規(guī)避并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，從而使企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)效率和成功率極大地提高。

參考文獻(xiàn)：

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[3]楊鑒淞，劉嚴(yán)萍.不完全信息下的企業(yè)并購(gòu)[J].商業(yè)研究，2006，（21）.

第5篇：并購(gòu)中的財(cái)務(wù)問(wèn)題范文

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購(gòu) 融資困難 處理方法

一、企業(yè)并購(gòu)發(fā)展的現(xiàn)狀

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不斷完善和國(guó)有企業(yè)改革的順利進(jìn)行，我國(guó)并購(gòu)活動(dòng)也日益發(fā)展繁榮起來(lái)。但是，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中目前還普遍存在一個(gè)問(wèn)題就是由于我國(guó)并購(gòu)活動(dòng)發(fā)展的時(shí)間尚短，大多數(shù)企業(yè)對(duì)并購(gòu)中的相關(guān)問(wèn)題暫時(shí)還不能形成一個(gè)明確的認(rèn)識(shí)，并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合存在不足，涉及許多財(cái)務(wù)管理問(wèn)題，而這些問(wèn)題的解決是企業(yè)并購(gòu)成功的關(guān)鍵。

（一）內(nèi)資并購(gòu)由“借殼上市”轉(zhuǎn)為產(chǎn)業(yè)并購(gòu)。

我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的進(jìn)入門檻在前幾年比較高，為了獲得上市公司這一“殼”資源，許多企業(yè)選擇了企業(yè)并購(gòu)這種方式。而在全流通的時(shí)代，企業(yè)并購(gòu)的目標(biāo)也隨著退市機(jī)制和發(fā)行制度的完善，而有原來(lái)的獲得二級(jí)市場(chǎng)融資資格向獲得被并購(gòu)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，提高自身核心競(jìng)爭(zhēng)力的轉(zhuǎn)變。

（二）海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存。

在目前的并購(gòu)浪潮中，大公司與大公司之間強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，形成了一批競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng)的企業(yè)。在這樣的背景下，已有越來(lái)越多的企業(yè)走出國(guó)門，以并購(gòu)方式參與全球資源的優(yōu)化配置，搶占國(guó)際市場(chǎng)。然而并購(gòu)活動(dòng)始終存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，且并購(gòu)的成功不等于成功的并購(gòu)，其中并購(gòu)之后的整合問(wèn)題成為關(guān)鍵所在，這也對(duì)企業(yè)并購(gòu)提出了更高的要求。

二、并購(gòu)中融資困難產(chǎn)生的財(cái)務(wù)管理問(wèn)題

并購(gòu)融資對(duì)并購(gòu)企業(yè)的流動(dòng)性、資本結(jié)構(gòu)、償債能力等問(wèn)題有著重要的影響，融資問(wèn)題在并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)問(wèn)題中占有非常重要的作用。并購(gòu)融資通常是通過(guò)內(nèi)部和外部?jī)蓷l融資渠道獲得，由此也將產(chǎn)生不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)并購(gòu)業(yè)務(wù)的發(fā)展中，并購(gòu)企業(yè)的融資問(wèn)題仍存在著不足之處，主要有以下幾個(gè)方面的問(wèn)題：

（一）資金規(guī)模有限。

企業(yè)自身資金規(guī)模小，而并購(gòu)所需的資金數(shù)額巨大，所以，全部或大部分依靠自有資金進(jìn)行并購(gòu)會(huì)降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)的靈活性，會(huì)使企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大大增加，有出現(xiàn)支付困難的可能。

（二）商業(yè)銀行貸款融資不充足。

在審批貸款前，商業(yè)銀行通常會(huì)對(duì)擬貸款的企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的審查和控制，包括對(duì)并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、資信狀況、未來(lái)發(fā)展走勢(shì)等情況的審查，甚至還約定了一些限制性條款，只有那些實(shí)力雄厚的企業(yè)才能得到商業(yè)銀行的支持。目前我國(guó)的國(guó)有企業(yè)沒(méi)有形成一套有效的資本補(bǔ)充機(jī)制，導(dǎo)致銀行貸款的償還困難，銀行的資產(chǎn)難以保全，從而打擊了銀行參與企業(yè)并購(gòu)融資的積極性。

（三）債券籌資受阻。

債券需要有較大的吸引力，以吸引更多的投資者。但國(guó)家會(huì)嚴(yán)格控制債券的發(fā)行規(guī)模，使得企業(yè)無(wú)法根據(jù)環(huán)境和自身的需要決定融資行為。

（四）發(fā)行股票籌資艱難。

我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展目前還不夠完善，市場(chǎng)容量有限，所以，對(duì)股票的發(fā)行在政策和法規(guī)上有著嚴(yán)格的限制，對(duì)于中小企業(yè)而言，自身信用度不高、融資規(guī)模小、成本高，更增加了通過(guò)證券市場(chǎng)融資的難度。

三、并購(gòu)中出現(xiàn)融資風(fēng)險(xiǎn)的原因

并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)能否為保證并購(gòu)活動(dòng)的順利進(jìn)行按時(shí)足額的籌集到所需資金。怎樣在短期內(nèi)通過(guò)企業(yè)的內(nèi)部和外部資金渠道，籌集到并購(gòu)所需的資金是關(guān)系到并購(gòu)活動(dòng)成功與否的關(guān)鍵。企業(yè)的負(fù)債和資本結(jié)構(gòu)很大程度上會(huì)受到企業(yè)并購(gòu)融資決策的影響。企業(yè)通常可以采用的融資渠道有：政策融資、債務(wù)融資、權(quán)益融資。

（一）中小企業(yè)籌資困難。

目前，我國(guó)的中小企業(yè)普遍存在規(guī)模小，盈利水平低，籌資能力不足等困難。僅僅依靠其自身力量很難及時(shí)、足額地籌集到并購(gòu)所需的資金。而完全通過(guò)自有資金的積累則很容易影響到企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，進(jìn)而增加其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）我國(guó)資本市場(chǎng)尚不完善。

由于我國(guó)并購(gòu)活動(dòng)的發(fā)展歷史較短，并購(gòu)市場(chǎng)還未能形成完整全面的政策體系。加之銀行等中介機(jī)構(gòu)在并購(gòu)融資中也沒(méi)能充分發(fā)揮其應(yīng)有的作用，給企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)了較大的融資風(fēng)險(xiǎn)。

四、企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范――推進(jìn)融資自由化，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)融資目標(biāo)

（一）優(yōu)化融資工具，合理搭配不同的融資渠道。

在選擇融資渠道時(shí)，首先要認(rèn)真分析公司的融資環(huán)境，結(jié)合自身環(huán)境特點(diǎn)選擇多樣化的融資渠道。同時(shí)要合理控制融資成本，選取風(fēng)險(xiǎn)小、成本低的融資工具組合，實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化。在融資工具的發(fā)展方面，可以借鑒國(guó)外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，并從我國(guó)國(guó)情出發(fā)，為我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資提供更好的融資工具。

（二）加強(qiáng)對(duì)融資方式的引導(dǎo)。

第一，發(fā)展完善股票融資方式。近年來(lái)中外企業(yè)并購(gòu)重組案例，特別是涉及價(jià)值量巨大的并購(gòu)案例，股票融資是多數(shù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的方式。股票融資與其他融資方式相比具有不可替代的優(yōu)勢(shì)，這種方式不但沒(méi)有固定的到期日，而且無(wú)需償還，可以作為公司的永久性資金來(lái)源；第二，引導(dǎo)企業(yè)混合融資。在實(shí)際融資過(guò)程中，應(yīng)從企業(yè)自身情況出發(fā)，根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和融資條件，在不同資本結(jié)構(gòu)中的融資成本與融資風(fēng)險(xiǎn)之中尋求均衡和對(duì)稱。在權(quán)衡融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以采用債務(wù)融資和權(quán)益融資兩種方式，使這兩種融資方式實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，保持其比例結(jié)構(gòu)的合理性，以分散融資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）充分考慮融資的成本與主并企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

不同的融資方式有自己的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，企業(yè)為達(dá)到最佳的融資效果，有時(shí)可以同時(shí)采用幾種融資方式進(jìn)行籌資。在制定長(zhǎng)期資本籌集方式時(shí)，企業(yè)一般要對(duì)各種融資方式進(jìn)行充分考慮。首先設(shè)計(jì)出幾種不同的可以籌集到所需資本額的資本結(jié)構(gòu)方案：其次，通過(guò)數(shù)據(jù)計(jì)算和分析對(duì)幾種方案進(jìn)行比較，經(jīng)過(guò)篩選后，采取融資效益好的方案，摒棄效益差的方案。這個(gè)篩選比較的過(guò)程就是企業(yè)融資決策過(guò)程。

通過(guò)分析我國(guó)企業(yè)并購(gòu)存在的融資困難問(wèn)題， 可以看出， 經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，企業(yè)并購(gòu)的理財(cái)大環(huán)境正在逐步走向成熟，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)將會(huì)在曲折中邁入并購(gòu)的正常軌道， 并隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而加速前進(jìn)。

參考文獻(xiàn)：

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第6篇：并購(gòu)中的財(cái)務(wù)問(wèn)題范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu) 財(cái)務(wù) 盡職調(diào)查 對(duì)策

務(wù)盡職調(diào)查又可稱為財(cái)務(wù)審慎性調(diào)查，是指在并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)達(dá)成初步合作意向后，經(jīng)雙方協(xié)商，由并購(gòu)企業(yè)委托獨(dú)立的中介機(jī)構(gòu)（主要指會(huì)計(jì)師事務(wù)所），對(duì)目標(biāo)企業(yè)與本次收購(gòu)有關(guān)的財(cái)務(wù)事項(xiàng)進(jìn)行的一系列現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查、資料分析等活動(dòng)。其主要由專業(yè)的財(cái)務(wù)人員針對(duì)目標(biāo)企業(yè)與并購(gòu)有關(guān)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行審閱、分析、核查，它是整個(gè)盡職調(diào)查體系的重要組成部分。

一、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的作用

信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中最重要的風(fēng)險(xiǎn)之一，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查是降低并購(gòu)過(guò)程中信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)的最主要手段，委托方只有通過(guò)詳盡的、專業(yè)的盡職調(diào)查才能摸清楚對(duì)擬進(jìn)行并購(gòu)或其他交易事項(xiàng)的具體信息。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的作用包括：

（一）有利于充分揭示財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)。從并購(gòu)企業(yè)的角度看，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查是風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步。在并購(gòu)活動(dòng)中，被并購(gòu)企業(yè)通常從自身利益的角度出發(fā)，竭力掩飾自身存在的問(wèn)題，往往會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表及財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行粉飾，隱藏其在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中存在的重大問(wèn)題，使得并購(gòu)方很難準(zhǔn)確判斷目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)的真正價(jià)值與盈利能力，從而增加了并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。由專業(yè)的財(cái)務(wù)人員針對(duì)目標(biāo)企業(yè)與并購(gòu)有關(guān)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行審閱、分析和核查，可以摸清目標(biāo)企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況，盡可能減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)。

（二）有利于發(fā)現(xiàn)并購(gòu)項(xiàng)目?jī)?nèi)在價(jià)值。并購(gòu)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值除了取決于當(dāng)前財(cái)務(wù)賬面價(jià)值外，更重要的是取決于企業(yè)未來(lái)的發(fā)展收益。并購(gòu)方和被并購(gòu)方各自利益不同，往往站在不同的角度分析企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，時(shí)常會(huì)出現(xiàn)偏差。但發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值和發(fā)展?jié)摿Γ遣①?gòu)項(xiàng)目成功的關(guān)鍵所在。所以對(duì)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評(píng)估和考量必須建立在盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上，由專業(yè)財(cái)務(wù)人員進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查可以通過(guò)賬面信息對(duì)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評(píng)估和考量，進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，為并購(gòu)決策提供依據(jù)。

（三）有利于確定收購(gòu)價(jià)格和收購(gòu)條件。并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)在收購(gòu)談判過(guò)程中，對(duì)收購(gòu)價(jià)格最為敏感，雙方談判的焦點(diǎn)一般都集中在收購(gòu)價(jià)格的確定上，然而收購(gòu)價(jià)格卻又基于對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)價(jià)值的估算。比如，在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中發(fā)現(xiàn)被并購(gòu)企業(yè)存在著大量的或有負(fù)債和不良資產(chǎn)，并購(gòu)方即可對(duì)各項(xiàng)或有負(fù)債和不良資產(chǎn)進(jìn)行逐一評(píng)估，在談判過(guò)程中，可作為向目標(biāo)企業(yè)就收購(gòu)價(jià)格進(jìn)行談判的依據(jù)，并確定在收購(gòu)協(xié)議中是否應(yīng)加入一些限制性條款等。

（四）有利于設(shè)計(jì)并購(gòu)方案和合理構(gòu)建整合方案。目標(biāo)企業(yè)對(duì)自身各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素了解非常清楚，但會(huì)向并購(gòu)方極力掩飾。因而，并購(gòu)方有必要通過(guò)實(shí)施盡職調(diào)查來(lái)補(bǔ)救雙方在信息獲知上的不平衡。通過(guò)盡職調(diào)查明確該項(xiàng)目存在哪些風(fēng)險(xiǎn)和法律問(wèn)題，雙方便可以就相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和義務(wù)應(yīng)由哪方承擔(dān)進(jìn)行談判，并購(gòu)者可以決定在何種條件下繼續(xù)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)。并購(gòu)活動(dòng)對(duì)企業(yè)而言是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，不管雙方出于何種動(dòng)機(jī)，收購(gòu)工作結(jié)束后，才僅是完成并購(gòu)方案的第一步，并購(gòu)項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵是并購(gòu)后的整合工作。通過(guò)盡職調(diào)查，可以了解到并購(gòu)雙方并購(gòu)后，在企業(yè)管理、企業(yè)組織和企業(yè)文化等方面是否能融為一體。

二、目前財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中存在的問(wèn)題

在實(shí)務(wù)中，一般被收購(gòu)企業(yè)管理層人員迫于種種壓力及因素，表面對(duì)并購(gòu)政策一片擁護(hù)，但實(shí)際上，因?qū)Σ①?gòu)后自身前途的擔(dān)憂，盡職調(diào)查工作一般并不順利，而并購(gòu)方管理決策層對(duì)目標(biāo)企業(yè)的評(píng)估也很難做到面面俱到，因此在并購(gòu)過(guò)程的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中要重點(diǎn)關(guān)注各種收益、成本及風(fēng)險(xiǎn)。目前在并購(gòu)活動(dòng)的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中還存在以下問(wèn)題：

（一）調(diào)查組進(jìn)駐現(xiàn)場(chǎng)后向目標(biāo)企業(yè)簡(jiǎn)單羅列所有資料清單。目前盡職調(diào)查的展開(kāi)方式通常是在調(diào)查組進(jìn)駐現(xiàn)場(chǎng)后，給目標(biāo)企業(yè)出具一個(gè)全部資料清單，上面詳細(xì)羅列了調(diào)查組需要的各種資料，幾乎包括了企

業(yè)所有的信息。然后根據(jù)調(diào)查組內(nèi)底稿要求，各項(xiàng)目助理分工，開(kāi)始按底稿展開(kāi)業(yè)務(wù)。在這一過(guò)程中，因?yàn)槟繕?biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)及相關(guān)人員對(duì)盡職調(diào)查普遍存在抵觸心理，而且目標(biāo)企業(yè)大多數(shù)財(cái)務(wù)核算較為薄弱，資料管理較為混亂，財(cái)務(wù)部門迫于某種壓力，存在很多隱瞞事項(xiàng)。因此，這種方法會(huì)削弱盡職調(diào)查業(yè)務(wù)的作用，拿不到并購(gòu)方想要的真實(shí)、完整的信息資料，甚至還會(huì)造成負(fù)面影響。

（二）并購(gòu)方對(duì)并購(gòu)的投入產(chǎn)出價(jià)值調(diào)查分析不準(zhǔn)，容易陷入財(cái)務(wù)黑洞。財(cái)務(wù)黑洞，是指被并購(gòu)方在并購(gòu)過(guò)程中對(duì)提供給并購(gòu)方的財(cái)務(wù)報(bào)表及財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行“粉飾”，以誘使并購(gòu)方作出錯(cuò)誤判斷或增加其談判籌碼。在并購(gòu)談判中，并購(gòu)雙方最關(guān)心的問(wèn)題之一是被并購(gòu)方的資產(chǎn)負(fù)債情況，被并購(gòu)方往往會(huì)制造虛列資產(chǎn)、隱瞞負(fù)債、隱瞞擔(dān)保等或有負(fù)債和隱瞞可能發(fā)生或潛在的經(jīng)濟(jì)責(zé)任等財(cái)務(wù)陷阱。

（三）目標(biāo)企業(yè)在一定程度上控制現(xiàn)金流方向，導(dǎo)致現(xiàn)金流危機(jī)。現(xiàn)金流創(chuàng)造能力是左右并購(gòu)決策的一個(gè)重要因素。實(shí)務(wù)中，雖然現(xiàn)金流的人為造假比較難，但被并購(gòu)企業(yè)往往會(huì)在一定程度上控制現(xiàn)金流的方向，在不同項(xiàng)目間進(jìn)行現(xiàn)金流調(diào)整。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流通常被外界信息使用者關(guān)注最多，它最容易被調(diào)整，人為提高其報(bào)告值，誤導(dǎo)會(huì)計(jì)信息使用者。實(shí)務(wù)中，因目前會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)現(xiàn)金流規(guī)定較模糊，使故意利用“其他收到的與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所收到的現(xiàn)金”項(xiàng)目操控者有可乘之機(jī)，他們通常將大量的與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)關(guān)的現(xiàn)金流入納入其中。例如，那些既不能歸屬到投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量中，又不屬于銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金和收到的稅費(fèi)返還項(xiàng)目中的現(xiàn)金流入，都可以全部納入到“其他收到的與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所收到的現(xiàn)金”項(xiàng)目中，于是在觀察某些公司的現(xiàn)金流量表時(shí)就會(huì)發(fā)現(xiàn)“其他收到的與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”的數(shù)額接近甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”數(shù)額的不正常現(xiàn)象。另一方面，被并購(gòu)企業(yè)通常是出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境的企業(yè)，并購(gòu)企業(yè)不僅需要大量的現(xiàn)金支持市場(chǎng)收購(gòu)活動(dòng)，而且要負(fù)擔(dān)起被并購(gòu)企業(yè)的債務(wù)、員工下崗補(bǔ)貼等。這些需要支付的現(xiàn)金對(duì)并購(gòu)企業(yè)的現(xiàn)金獲得能力也提出了要求，如果處理不當(dāng)，會(huì)帶來(lái)現(xiàn)金流危機(jī)，使目標(biāo)企業(yè)反而成為企業(yè)的現(xiàn)金黑洞。

（四）高估目標(biāo)企業(yè)發(fā)展?jié)撃埽瑢?duì)虧損企業(yè)的發(fā)展?jié)摿^(guò)于樂(lè)觀。目標(biāo)企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)情況是財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的關(guān)鍵所在，很多調(diào)查內(nèi)容的最終目的是為了了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況以及未來(lái)盈利能力，進(jìn)而確定目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展?jié)撃堋Ｔ诓①?gòu)虧損企業(yè)時(shí)，很多企業(yè)往往對(duì)目標(biāo)企業(yè)扭虧為盈過(guò)于樂(lè)觀，缺乏對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)承擔(dān)能力的分析和考察，想當(dāng)然的認(rèn)為并購(gòu)或投資就能擴(kuò)大自己的社會(huì)影響力與產(chǎn)能，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。這種想法的后果就是在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)調(diào)查與分析只停留在賬目表面，沒(méi)有結(jié)合企業(yè)的市場(chǎng)份額、人力資源和銷售渠道等情況來(lái)綜合考慮，導(dǎo)致過(guò)高估計(jì)目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展?jié)撃埽稚⒉①?gòu)方的資源，甚至使并購(gòu)方背上沉重的包袱。

三、解決企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)調(diào)查問(wèn)題的對(duì)策

（一）調(diào)查組進(jìn)駐現(xiàn)場(chǎng)后向目標(biāo)企業(yè)對(duì)應(yīng)調(diào)查部門分開(kāi)投放資料清單。調(diào)查組進(jìn)駐現(xiàn)場(chǎng)后往往不考慮被并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)及相關(guān)人員的情緒，采用向目標(biāo)企業(yè)“一股腦兒”羅列所有資料清單的形式，要求其盡快提供所有清單上的資料，筆者認(rèn)為這種方式會(huì)刺激到目標(biāo)企業(yè)某些員工的不滿情緒。因此，在盡職調(diào)查時(shí)，應(yīng)分別給財(cái)務(wù)、人事、行政、生產(chǎn)、銷售等部門發(fā)放資料清單。在分別發(fā)放資料清單后，及時(shí)與各部門負(fù)責(zé)資料提供人員進(jìn)行初步溝通，允許其先提供便于準(zhǔn)備的資料，那些準(zhǔn)備起來(lái)比較繁瑣的資料可以在業(yè)務(wù)時(shí)間允許的情況下，多給些時(shí)間讓他準(zhǔn)備。

（二）對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益等情況進(jìn)行深入調(diào)查。可以依照資產(chǎn)負(fù)債表羅列的科目逐項(xiàng)展開(kāi)對(duì)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的深入調(diào)查。例如，對(duì)流動(dòng)性強(qiáng)的貨幣資金進(jìn)行調(diào)查，應(yīng)對(duì)貨幣資金的真實(shí)性逐一核實(shí)，主要包括銀行存款是否足額、是否存在凍結(jié)資金等；對(duì)應(yīng)收賬款的調(diào)查主要應(yīng)分析應(yīng)收賬款的賬齡、債務(wù)人、壞賬準(zhǔn)備等因素，對(duì)金額較大的應(yīng)收賬款還應(yīng)查閱銷售合同，與客戶進(jìn)行函證；對(duì)固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)項(xiàng)目的調(diào)查應(yīng)重點(diǎn)審閱有關(guān)的產(chǎn)權(quán)證明文件。負(fù)債項(xiàng)目查閱的重點(diǎn)應(yīng)放在分析賬面數(shù)據(jù)與實(shí)際數(shù)據(jù)相符程度方面，判斷是否存在未入賬債務(wù)，分析判斷負(fù)債率的合理性，計(jì)算利息與入賬財(cái)務(wù)費(fèi)用是否一致；了解

目標(biāo)企業(yè)債務(wù)清償情況。對(duì)于實(shí)收資本，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注歷次驗(yàn)資報(bào)告，分析資本公積的構(gòu)成和歷年利潤(rùn)分配、盈余公積提取情況是否合理。

把財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中收集到的實(shí)質(zhì)性的證據(jù)與最初獲得的目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表進(jìn)行詳盡比較，分析各個(gè)報(bào)表項(xiàng)目與各項(xiàng)數(shù)據(jù)的真實(shí)性、完整性和公允性，財(cái)務(wù)分析是盡職調(diào)查中的重點(diǎn)，應(yīng)特別關(guān)注目標(biāo)企業(yè)連續(xù)幾年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以便正確判斷目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況；還應(yīng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的收益質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量、負(fù)債情況進(jìn)行深入細(xì)致分析，尤其要合理預(yù)測(cè)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力，降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)金流量情況和財(cái)務(wù)預(yù)算執(zhí)行情況。

1.目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平可以通過(guò)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)中的現(xiàn)金含量來(lái)體現(xiàn)。營(yíng)業(yè)收入的現(xiàn)金含量高，表明企業(yè)產(chǎn)品及勞務(wù)的賒銷程度小，收入應(yīng)是源于真實(shí)的市場(chǎng)需求產(chǎn)生的，而不是通過(guò)給予客戶寬松的信用政策來(lái)爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額。現(xiàn)金銷售程度高，體現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)品的真實(shí)銷售情況和競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)也降低了企業(yè)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)是否真實(shí)體現(xiàn)了企業(yè)的市場(chǎng)前景和行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力，其現(xiàn)金含量無(wú)疑是一個(gè)非常好的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)；利潤(rùn)的現(xiàn)金含量高低反映了企業(yè)的銷售回款能力強(qiáng)弱、成本費(fèi)用的控制水平和企業(yè)資金壓力大小。一些企業(yè)為了平滑利潤(rùn)或調(diào)整某一期間的利潤(rùn)，選用不當(dāng)?shù)氖杖胭M(fèi)用確認(rèn)方法進(jìn)行人為處理，通常在產(chǎn)品或資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)或報(bào)酬未完全轉(zhuǎn)移之前就確認(rèn)銷售業(yè)務(wù)和其他資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓收入，通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流的分析可以很容易發(fā)現(xiàn)其中存在的問(wèn)題，現(xiàn)金流量是企業(yè)獲利能力質(zhì)量的一個(gè)重要評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。所以，現(xiàn)金流量對(duì)許多企業(yè)的意義甚至高于經(jīng)營(yíng)損益，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行分月的現(xiàn)金流量分析和分月的流動(dòng)資金分析，以決定流動(dòng)資金的使用。

2.企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)算執(zhí)行情況是企業(yè)管理層駕馭企業(yè)能力的歷史記錄，能夠反映其預(yù)測(cè)判斷企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的能力及計(jì)劃組織企業(yè)資源要素的能力。通過(guò)分析預(yù)算的執(zhí)行結(jié)果，可以了解目標(biāo)企業(yè)原有管理團(tuán)隊(duì)的狀況。

（四）靈活運(yùn)用以下方法開(kāi)展財(cái)務(wù)盡職調(diào)查。在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中，并購(gòu)企業(yè)不要寄希望于從目標(biāo)企業(yè)提供的資料中發(fā)現(xiàn)所有重大問(wèn)題。作為調(diào)查組成員首先要善于觀察周圍環(huán)境，經(jīng)常向被并購(gòu)企業(yè)人員了解待遇、休假、福利方面的話題，從側(cè)面了解企業(yè)文化、背景、生產(chǎn)規(guī)模以及管理漏洞等，盡可能打消目標(biāo)企業(yè)人員對(duì)并購(gòu)的警惕性。事實(shí)證明，只有底層員工才會(huì)告訴你企業(yè)的真實(shí)狀況。其次，在條件允許的情況下，多翻閱目標(biāo)企業(yè)下發(fā)的各種文件，有時(shí)會(huì)有意想不到的收獲。多和負(fù)責(zé)法律方面盡職調(diào)查的律師、評(píng)估師溝通，掌握并購(gòu)企業(yè)比較關(guān)注的資料。最后，就財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題，應(yīng)向不同的人問(wèn)詢，避免以偏概全。

四、結(jié)論

財(cái)務(wù)盡職調(diào)查結(jié)果是并購(gòu)方判斷目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)價(jià)值和并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段之一，對(duì)并購(gòu)活動(dòng)是否可以順利進(jìn)行產(chǎn)生直接的影響。企業(yè)在處理并購(gòu)項(xiàng)目時(shí)，必須要有嚴(yán)肅、謹(jǐn)慎和深思熟慮的思維和行為。盡管財(cái)務(wù)盡職調(diào)查不可能保證萬(wàn)無(wú)一失，但無(wú)疑可以提高并購(gòu)成功的概率。在并購(gòu)浪潮洶涌的資本市場(chǎng)中，企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)調(diào)查活動(dòng)需要更加周詳、更加專業(yè)、更加創(chuàng)新。

參考文獻(xiàn)：

1.吳慶念.論財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中的問(wèn)題及其對(duì)策［j］.商業(yè)現(xiàn)代化（中旬刊），2009，（3）.

2.劉一凡.芻議投資并購(gòu)活動(dòng)中的盡職調(diào)查［j］.商業(yè)經(jīng)濟(jì)，2012，（3）.

第7篇：并購(gòu)中的財(cái)務(wù)問(wèn)題范文

前期調(diào)查的財(cái)務(wù)管理問(wèn)題

開(kāi)展前期調(diào)查是企業(yè)資本運(yùn)作、兼并重組的前提，通過(guò)審查作出實(shí)施決策，如果不履行必要性的審慎性調(diào)查，對(duì)目標(biāo)企業(yè)缺乏深入了解，盲目決策，很可能作出的兼并重組決策是錯(cuò)誤的，甚至造成了企業(yè)的累贅和資金的無(wú)底洞。

一、充分了解目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成情況。資產(chǎn)構(gòu)成狀況是企業(yè)狀況的重要方面，優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)狀況是企業(yè)規(guī)范運(yùn)作的前提和基礎(chǔ)，在煤炭企業(yè)兼并重組時(shí)，應(yīng)將資產(chǎn)構(gòu)成狀況作為重點(diǎn)進(jìn)行調(diào)查，包括并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的總資產(chǎn)情況、凈資產(chǎn)情況、注冊(cè)資本構(gòu)成、負(fù)債結(jié)構(gòu)、企業(yè)負(fù)擔(dān)情況、經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)狀況等。通過(guò)審慎性調(diào)查了解，對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值從財(cái)務(wù)角度有一個(gè)大體的評(píng)價(jià)。

二、把握目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理問(wèn)題。企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)性很高的投資活動(dòng)，所以有效地防范風(fēng)險(xiǎn)是衡量財(cái)務(wù)運(yùn)作能力的重要尺度，要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)工作是否完善、專業(yè)人員業(yè)務(wù)素質(zhì)情況、財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)職能情況等作出正確的判斷，并判斷目標(biāo)企業(yè)是否具有較強(qiáng)的財(cái)務(wù)決策能力、資本結(jié)構(gòu)是否合理，根據(jù)財(cái)務(wù)狀況對(duì)今后企業(yè)的運(yùn)營(yíng)發(fā)展能力作出科學(xué)判斷。同時(shí)，應(yīng)審查企業(yè)隱性負(fù)債，對(duì)或有負(fù)債及潛在的危機(jī)等問(wèn)題進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。

目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)的財(cái)務(wù)管理問(wèn)題

煤炭企業(yè)兼并重組的動(dòng)機(jī)是為了擴(kuò)大其整合資源的界域, 使其能夠在更為寬廣的平臺(tái)配置資源, 以實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體價(jià)值的最大。在這個(gè)方面主要關(guān)注資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中的財(cái)務(wù)問(wèn)題。對(duì)煤炭企業(yè)資產(chǎn)在價(jià)值形態(tài)上的評(píng)估， 應(yīng)結(jié)合目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際，選定評(píng)估基準(zhǔn)日，確定切實(shí)可行的評(píng)估方法，對(duì)有形和無(wú)形資產(chǎn)、可辯認(rèn)的和不可辯認(rèn)的資產(chǎn)進(jìn)行客觀的評(píng)估。資產(chǎn)評(píng)估包括：機(jī)器設(shè)備、建筑物、長(zhǎng)期投資等各類實(shí)體性資產(chǎn)的整體評(píng)估。無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估包括目標(biāo)企業(yè)的兩權(quán)價(jià)款、土地使用權(quán)等資產(chǎn)的評(píng)估。不可辯認(rèn)的資產(chǎn)如商譽(yù)的評(píng)估。在評(píng)估中應(yīng)聘請(qǐng)資信高的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估基準(zhǔn)日應(yīng)當(dāng)有利于評(píng)估結(jié)論有效地服務(wù)于評(píng)估目的，有利于評(píng)估資料的準(zhǔn)備和評(píng)估業(yè)務(wù)的執(zhí)行。在全面深入了解的基礎(chǔ)上進(jìn)行評(píng)估，根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估基本方法的適用性，恰當(dāng)選取評(píng)估方法，客觀公正地進(jìn)行評(píng)估。同時(shí)，要認(rèn)真抓好帳實(shí)核對(duì)。要根據(jù)帳面資產(chǎn)情況進(jìn)行資產(chǎn)核實(shí)，對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量與帳面不符的，要進(jìn)行科學(xué)調(diào)整。由于目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)是個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，在評(píng)估過(guò)程中應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注可能存在的潛在問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)。

一、兩權(quán)價(jià)款、土地使用權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)和商譽(yù)的合理確定問(wèn)題。企業(yè)擁有的這些資產(chǎn)是企業(yè)多年經(jīng)營(yíng)的結(jié)晶，也是國(guó)有資產(chǎn)的重要組成部分，在對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，不能忽略此類資產(chǎn)。

二、擔(dān)保問(wèn)題。許多企業(yè)都存在著諸如擔(dān)保等或有事項(xiàng)，為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成了巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)，特別是企業(yè)間形成的一種擔(dān)保鏈，擔(dān)保責(zé)任縱橫交錯(cuò)，“牽一發(fā)而動(dòng)全身”如果其中一家企業(yè)擔(dān)保事項(xiàng)出現(xiàn)問(wèn)題，就可能使其他相關(guān)企業(yè)承擔(dān)連帶償債責(zé)任，給相關(guān)企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

三、或有事項(xiàng)問(wèn)題。盡可能恰當(dāng)?shù)毓烙?jì)或有事項(xiàng)發(fā)生的可能性是正確認(rèn)定資產(chǎn)的重要環(huán)節(jié)。相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)除了以企業(yè)取得的資料為依據(jù)，并充分考慮內(nèi)外環(huán)境各種因素來(lái)作出估計(jì)外，必要時(shí)還應(yīng)征求專家的意見(jiàn)，將其影響的因素及其性質(zhì)、估計(jì)的程序和公式披露在報(bào)表附注中，以增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性和可靠性。

四、對(duì)企業(yè)凈資產(chǎn)有影響的重要合同問(wèn)題。對(duì)凈資產(chǎn)而言，影響最大的主要是應(yīng)收帳款、存貨、收入、成本等項(xiàng)目，評(píng)估值與帳面值以及收購(gòu)方最后支付的購(gòu)買價(jià)可能相差較大，這種情況在企業(yè)改制收購(gòu)時(shí)表現(xiàn)尤為明顯。應(yīng)依據(jù)現(xiàn)有的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，并結(jié)合相關(guān)合同研究而定。

并購(gòu)融資財(cái)務(wù)管理問(wèn)題

對(duì)企業(yè)的兼并重組行為需要大量資金的支持。首先，并購(gòu)要支付大量前期費(fèi)用，包括對(duì)目標(biāo)公司背景調(diào)查、產(chǎn)業(yè)情況分析、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)有關(guān)資料分析、會(huì)計(jì)處理程序的調(diào)查研究等費(fèi)用；其次，并購(gòu)過(guò)程中需要大量的資金投入，主要是指支付給目標(biāo)公司的費(fèi)用；此外，并購(gòu)后還要注入大量的資金對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行整合和營(yíng)運(yùn)，如建立新的管理機(jī)構(gòu)、人員安置和培訓(xùn)、資產(chǎn)處置、啟動(dòng)資金的撥入等。這就需要關(guān)注以下方面的財(cái)務(wù)問(wèn)題：

一、借入資金財(cái)務(wù)問(wèn)題。舉債會(huì)使企業(yè)背上高利息負(fù)擔(dān)，使稅后盈余份額縮小，也可能提升負(fù)債比率，使企業(yè)高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)；同時(shí)，借入資金嚴(yán)格規(guī)定了借款人的還款方式、還款期限和還本付息金額，如果借人資金不能產(chǎn)生效益，導(dǎo)致企業(yè)不能按期還本付息，就會(huì)使企業(yè)付出更高的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)代價(jià)。這就需要做好籌資的各種預(yù)測(cè)和預(yù)算工作，應(yīng)保持適當(dāng)?shù)呢?fù)債比率，應(yīng)根據(jù)兼并重組活動(dòng)需求確定資金需求總量，合理安排籌集資金的時(shí)間和數(shù)量，降低空閑資金占用額，提高資金收益率，避免由于資金不落實(shí)或無(wú)法償還到期債務(wù)而引發(fā)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

二、所有者投資財(cái)務(wù)問(wèn)題。它不存在還本付息的問(wèn)題，它是屬于企業(yè)的自有資金，這部分融入資金的風(fēng)險(xiǎn)，只存在于其使用效益的不確定上，具體表現(xiàn)在資金使用效果低下，而無(wú)法滿足投資者的投資報(bào)酬期望，使籌資難度加大，資金成本上升。應(yīng)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)資金的使用效率，加強(qiáng)對(duì)資金運(yùn)用過(guò)程的管理。在資金的使用過(guò)程中，謹(jǐn)慎使用籌集到的資金，注重最后的回報(bào)效益，建立資金使用效果的評(píng)價(jià)體系和激勵(lì)懲罰機(jī)制，促使資金使用人員有效使用所籌集到的資金。

并購(gòu)支付財(cái)務(wù)管理問(wèn)題

企業(yè)并購(gòu)支付方式主要有現(xiàn)金支付、換股并購(gòu)、杠桿支付和混合支付等方式。這些支付方式所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)問(wèn)題主要有：

一、現(xiàn)金支付方式將增加企業(yè)產(chǎn)生流動(dòng)性困難的風(fēng)險(xiǎn), 在企業(yè)其他流動(dòng)性資產(chǎn)不足和不能通過(guò)外部籌資方式籌資等情況下, 企業(yè)償債能力下降, 這將會(huì)增加企業(yè)債務(wù)到期不能償還的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、股權(quán)對(duì)價(jià)支付方式將降低并購(gòu)企業(yè)的股權(quán)控制能力, 從而增加并購(gòu)企業(yè)股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn),削弱其在企業(yè)中的控制權(quán), 攤薄每股收益和每股凈資產(chǎn), 股價(jià)下降, 導(dǎo)致合并企業(yè)原有股東利益受損, 從而加大其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、杠桿支付方式增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn), 杠桿支付方式雖然可以增強(qiáng)企業(yè)的收購(gòu)能力, 實(shí)現(xiàn)以小博大式并購(gòu), 但與之相伴的償債風(fēng)險(xiǎn)也將數(shù)倍放大, 當(dāng)面臨債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí), 杠桿支付系數(shù)越高, 其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

四、混合支付方式, 即以現(xiàn)金、股權(quán)、實(shí)物資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等多種形式作為支付工具。

以上四種支付方式,每一種方式都有其優(yōu)點(diǎn)和弊端。單一的支付方式很少采用,并購(gòu)企業(yè)應(yīng)該立足于長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo),結(jié)合自身的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)情況等, 在支付方式上盡量選擇現(xiàn)金、債務(wù)、股權(quán)等方式的混合支付方式。對(duì)于實(shí)力雄厚的并購(gòu)企業(yè),其未來(lái)的現(xiàn)金流量穩(wěn)定,當(dāng)發(fā)行股票代價(jià)較大或市場(chǎng)上企業(yè)的股票價(jià)值被低估時(shí),可采用以自主資金為主的混合支付方式;當(dāng)并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不佳,債務(wù)負(fù)擔(dān)重,資產(chǎn)流動(dòng)性差,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大時(shí),可以采取股權(quán)置換為主的支付方式;當(dāng)并購(gòu)企業(yè)發(fā)展前景看好,預(yù)計(jì)并購(gòu)后通過(guò)有效的整合,能獲得更大的贏利空間時(shí), 可采用以債務(wù)資金為主的混合支付方式。

并購(gòu)后整合財(cái)務(wù)管理問(wèn)題

企業(yè)并購(gòu)支付只是完成并購(gòu)戰(zhàn)略的第一步, 更加重要的工作是對(duì)并購(gòu)后新成立企業(yè)的資源進(jìn)行有效的整合, 對(duì)做好資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)、資產(chǎn)過(guò)戶手續(xù)、帳務(wù)處理，真正與母體企業(yè)在財(cái)務(wù)管理上無(wú)縫對(duì)接，實(shí)現(xiàn)突破性重組，達(dá)到收益最大化和對(duì)并購(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)、投資、融資等財(cái)務(wù)活動(dòng)實(shí)施有效管理有重要意義，并且也使并購(gòu)后的生產(chǎn)要素發(fā)揮出最大的效應(yīng)，最終實(shí)現(xiàn)盤(pán)活資產(chǎn)存量，提升企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的目的。

一、委派財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，加強(qiáng)財(cái)務(wù)人員管理。并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)接收后，要確保財(cái)務(wù)管理平穩(wěn)過(guò)度，并購(gòu)企業(yè)要盡快委派財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，根據(jù)并購(gòu)戰(zhàn)略意圖和財(cái)務(wù)管理的要求，開(kāi)展整合工作，進(jìn)行財(cái)務(wù)監(jiān)督，硬化產(chǎn)權(quán)約束。財(cái)務(wù)人員被委派后，全面負(fù)責(zé)被兼并整合礦井的會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)管理工作，掌握著被整合礦井經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的第一手資料， 對(duì)礦井管理者的行為信息有著充分的了解；委派財(cái)務(wù)人員的人事和經(jīng)濟(jì)利益應(yīng)獨(dú)立于礦井管理者的控制之外，可以客觀公正地提供包含礦井管理者行為的真實(shí)信息，便于各股東客觀真實(shí)了解被整合礦井生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況。同時(shí)，結(jié)合對(duì)應(yīng)的并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)人員管理規(guī)定，制定財(cái)務(wù)管理人員的選拔、任命、考核和獎(jiǎng)懲制度，提高財(cái)務(wù)工作效率。

二、實(shí)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)與并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)管理制度的有效對(duì)接。企業(yè)實(shí)施整合后, 財(cái)務(wù)必須實(shí)施一體化管理,目標(biāo)企業(yè)必須按主體企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式進(jìn)行整合。主體企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)施有效控制,并做出及時(shí)、準(zhǔn)確的決策。但一般而言,整合雙方的會(huì)計(jì)核算體系、定額體系、考核體系、財(cái)務(wù)制度等并不完全一致, 因此整合主體企業(yè)客觀要求統(tǒng)一財(cái)務(wù)口徑,實(shí)現(xiàn)與并購(gòu)企業(yè)的無(wú)縫對(duì)接，才能實(shí)施有效的控制。

三、加強(qiáng)資金管理。資金管理關(guān)系到企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，是財(cái)務(wù)管理的核心。應(yīng)盡快建立與并購(gòu)企業(yè)相配套的資金管理系統(tǒng)，采取全面預(yù)算、動(dòng)態(tài)監(jiān)控及內(nèi)部審計(jì)等手段，以現(xiàn)金流為紐帶，以信息流為依據(jù)，防范和控制財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)應(yīng)結(jié)合并購(gòu)企業(yè)資金管理實(shí)際，實(shí)現(xiàn)資金的集中統(tǒng)一管理，加大資金使用的監(jiān)管力度，最大限度地發(fā)揮資金的使用效率。

第8篇：并購(gòu)中的財(cái)務(wù)問(wèn)題范文

關(guān)鍵詞:并購(gòu)重組財(cái)務(wù)管理資產(chǎn)評(píng)估

資本運(yùn)作是企業(yè)實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)的重要手段，國(guó)際上一些成功的大企業(yè)都是通過(guò)開(kāi)展資本運(yùn)作成為行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。成功的資本運(yùn)作，離不開(kāi)科學(xué)的財(cái)務(wù)管理指導(dǎo)。現(xiàn)結(jié)合實(shí)踐，對(duì)企業(yè)資本運(yùn)作中的財(cái)務(wù)管理的有關(guān)問(wèn)題處理作一分析。

1.前期調(diào)研的財(cái)務(wù)問(wèn)題

開(kāi)展前期調(diào)研是企業(yè)資本運(yùn)作、并購(gòu)重組的前提，通過(guò)調(diào)研作出實(shí)施決策，如果調(diào)研不充分，關(guān)鍵問(wèn)題不了解，作出的并購(gòu)決策可能就是錯(cuò)誤的。在調(diào)研過(guò)程中，除對(duì)企業(yè)概況、人員、資產(chǎn)分布、產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)、發(fā)展趨勢(shì)等內(nèi)容作全面了解外，更要關(guān)注企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及組成情況，是否存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，全面分析或有事項(xiàng)，并根據(jù)調(diào)研情況，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況作出客觀評(píng)價(jià)，提出科學(xué)意見(jiàn)和建議。

1.1系統(tǒng)了解目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成情況

資產(chǎn)構(gòu)成情況是企業(yè)狀況的重要方面，優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)情況是企業(yè)規(guī)范暢通運(yùn)作的前提和基礎(chǔ)。在并購(gòu)重組時(shí)，應(yīng)將資產(chǎn)構(gòu)成狀況作為重點(diǎn)進(jìn)行調(diào)查，包括并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的總資產(chǎn)情況、凈資產(chǎn)情況、注冊(cè)資本構(gòu)成、負(fù)債結(jié)構(gòu)、企業(yè)負(fù)擔(dān)情況、經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)狀況等。通過(guò)深入調(diào)研了解，對(duì)目標(biāo)企業(yè)在財(cái)務(wù)角度有一個(gè)大體的評(píng)價(jià)。

1.2準(zhǔn)確把握目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

有效防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作能力的重要尺度，要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)工作是否完善、專業(yè)人員業(yè)務(wù)素質(zhì)情況、財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)職能情況、應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化措施能力等作出正確判斷，并判斷目標(biāo)企業(yè)是否具有較強(qiáng)的財(cái)務(wù)決策能力，資本結(jié)構(gòu)是否合理，根據(jù)財(cái)務(wù)狀況對(duì)今后企業(yè)的營(yíng)運(yùn)發(fā)展能力作出科學(xué)判斷。同時(shí)，應(yīng)審查企業(yè)隱性負(fù)債，對(duì)或有負(fù)債及潛在的危機(jī)等問(wèn)題進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。

2資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中的財(cái)務(wù)管理問(wèn)題

資產(chǎn)評(píng)估是雙方談判的基礎(chǔ)和依據(jù)，應(yīng)結(jié)合目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際，選定評(píng)估基準(zhǔn)日，確定切實(shí)可行的評(píng)估方法，對(duì)有形、無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行客觀的評(píng)估。整體資產(chǎn)評(píng)估包括:機(jī)器設(shè)備、專業(yè)生產(chǎn)、建筑物、房地產(chǎn)、長(zhǎng)期投資等各類實(shí)體資產(chǎn)的整體評(píng)估。無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估包括目標(biāo)企業(yè)的商標(biāo)權(quán)、商譽(yù)、商(字)號(hào)、專利權(quán)、專有技術(shù)、銷售網(wǎng)絡(luò)、著作權(quán)(版權(quán))、軟件、網(wǎng)站域名、企業(yè)家價(jià)值、土地使用權(quán)、(特許)經(jīng)營(yíng)權(quán)、資源性資產(chǎn)等。①聘請(qǐng)質(zhì)信高的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，明確評(píng)估范圍，選取恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估基準(zhǔn)日評(píng)估。評(píng)估基準(zhǔn)日應(yīng)當(dāng)有利于評(píng)估結(jié)論有效地服務(wù)于評(píng)估目的，有利于評(píng)估資料準(zhǔn)備工作和評(píng)估業(yè)務(wù)的執(zhí)行。②在全面深人了解的基礎(chǔ)上進(jìn)行評(píng)估，根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估基本方法的適用性，恰當(dāng)選取評(píng)估方法，客觀公正評(píng)估。③認(rèn)真抓好賬實(shí)核對(duì)。要根據(jù)賬面資產(chǎn)情況進(jìn)行資產(chǎn)核實(shí)，對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量與賬面不符的，要進(jìn)行科學(xué)調(diào)整。

由于目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)是個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程，在評(píng)估過(guò)程中應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注可能存在的潛在問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn):

(1)擔(dān)保問(wèn)題。許多企業(yè)都存在著諸如擔(dān)保等或有事項(xiàng)，為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成了巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)，特別是多個(gè)企業(yè)間相互擔(dān)保形成的一種擔(dān)保鏈，擔(dān)保責(zé)任縱橫交錯(cuò)，“牽一發(fā)而動(dòng)全身”，如果其中一家企業(yè)擔(dān)保事項(xiàng)出現(xiàn)問(wèn)題，就可能會(huì)使其他相關(guān)企業(yè)承擔(dān)連帶償債責(zé)任，給相關(guān)企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

(2)或有事項(xiàng)問(wèn)題。盡可能恰當(dāng)?shù)毓烙?jì)或有事項(xiàng)發(fā)生的可能性是正確認(rèn)定企業(yè)資產(chǎn)的重要環(huán)節(jié)。相關(guān)中介機(jī)構(gòu)除了以企業(yè)取得的資料為依據(jù)，并充分考慮內(nèi)外環(huán)境各種因素來(lái)作出估計(jì)外，必要時(shí)還應(yīng)征求專家的意見(jiàn)，將其影響因素及其性質(zhì)、估計(jì)的程序和公式披露在報(bào)表附注中，以增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性和可靠性。

(3)對(duì)企業(yè)凈資產(chǎn)有影響的重要合同問(wèn)題。對(duì)凈資產(chǎn)而言，影響較大的主要是應(yīng)收賬款、存貨、收人及成本等費(fèi)用，評(píng)估值與賬面值以及收購(gòu)方最后支付的購(gòu)買價(jià)可能相差較大，這種情況在企業(yè)改制收購(gòu)時(shí)表現(xiàn)尤為明顯。應(yīng)依據(jù)現(xiàn)有的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，并結(jié)合相關(guān)合同研究而定。

(4)土地使用權(quán)、商標(biāo)及商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)的合理確定問(wèn)題。企業(yè)擁有的如土地使用權(quán)、商標(biāo)、商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)，是企業(yè)多年經(jīng)營(yíng)的結(jié)晶，也是國(guó)有資產(chǎn)的重要組成部分，對(duì)企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估時(shí)，不能忽略此類資產(chǎn)。

3擬定談判協(xié)議

資產(chǎn)評(píng)估工作完成后，雙方具備了商談并購(gòu)價(jià)格的基礎(chǔ)。應(yīng)圍繞充分利用財(cái)務(wù)理論，開(kāi)展并購(gòu)價(jià)格及相關(guān)并購(gòu)協(xié)議有關(guān)事項(xiàng)的談判。

(1)確定并購(gòu)價(jià)格。應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果，以目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)為依據(jù)，適當(dāng)考慮企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、預(yù)期發(fā)展情況及成長(zhǎng)性，確定并購(gòu)價(jià)格。一般地，對(duì)具有成長(zhǎng)性的目標(biāo)企業(yè)，并購(gòu)價(jià)格可以適度高于評(píng)估凈資產(chǎn)的價(jià)格，而對(duì)于虧損企業(yè)，應(yīng)低于凈資產(chǎn)值的價(jià)格。

(2)根據(jù)企業(yè)規(guī)模大小、對(duì)方意愿，確定并購(gòu)重組的方式。包括股權(quán)受讓、增資擴(kuò)股、股權(quán)置換等。對(duì)資產(chǎn)規(guī)模較大的企業(yè)，可通過(guò)授讓股權(quán)達(dá)到絕對(duì)控股的方式，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)目標(biāo);對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量不高、但通過(guò)改造后可迅速扭轉(zhuǎn)的企業(yè)可收購(gòu)其凈資產(chǎn)，對(duì)規(guī)模適中、急需注人資金金的企業(yè)，可采取增資擴(kuò)股的方式實(shí)現(xiàn)重組目標(biāo)。另外，還可以通過(guò)換股等渠道實(shí)現(xiàn)控股目標(biāo)。

(3)確定支付方式。應(yīng)結(jié)合企業(yè)資金實(shí)力，確定有利于企業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展的支付方式。①現(xiàn)金支付方式。需要收購(gòu)企業(yè)籌集大量現(xiàn)金用以支付收購(gòu)行為，這會(huì)給收購(gòu)企業(yè)帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)壓力。②證券支付方式。包括股票支付方式，即收購(gòu)企業(yè)通過(guò)發(fā)行新股以購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或股票。③債券支付方式。即收購(gòu)企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券獲取目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或股票;此類用于并購(gòu)支付手段的債券必須具有相當(dāng)?shù)牧魍ㄐ约耙欢ǖ男庞玫燃?jí)。

(4)對(duì)一些或有事項(xiàng)，要著力在合同中予以明確，避免在接收重組過(guò)程中出現(xiàn)不利于并購(gòu)方的或有事項(xiàng)發(fā)生，引起并購(gòu)方的損失。

(5)對(duì)于重組整合的企業(yè)，應(yīng)明確享受財(cái)務(wù)收益分配的方式和起始時(shí)間。

4企業(yè)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)管理

并購(gòu)協(xié)議正式簽訂后，按照協(xié)議規(guī)定履行相關(guān)程序后進(jìn)行的重組整合，對(duì)做好資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)、資產(chǎn)過(guò)戶手續(xù)、賬務(wù)處理，真正與母體企業(yè)在財(cái)務(wù)管理上無(wú)縫對(duì)接，實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性重組，達(dá)到收益最大化和對(duì)并購(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)、投資、融資等財(cái)務(wù)活動(dòng)實(shí)施有效管理有重要意義，并且也使并購(gòu)以后的生產(chǎn)要素發(fā)揮出最大的效應(yīng)，最終實(shí)現(xiàn)盤(pán)活資產(chǎn)存量、提升企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的目的。

(1)委派財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，加強(qiáng)財(cái)務(wù)人員管理。并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)接收后，要確保財(cái)務(wù)管理平穩(wěn)過(guò)渡。并購(gòu)公司應(yīng)盡快委派財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，根據(jù)并購(gòu)公司的戰(zhàn)略意圖和財(cái)務(wù)管理要求，開(kāi)展整合工作，進(jìn)行財(cái)務(wù)監(jiān)督，硬化產(chǎn)權(quán)約束。委派的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人向并購(gòu)方母公司和被并購(gòu)方負(fù)雙重責(zé)任。同時(shí)，結(jié)合對(duì)應(yīng)的并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)人員管理規(guī)定，制定財(cái)務(wù)管理人員的選拔、任命、考核和獎(jiǎng)懲制度，提高財(cái)務(wù)工作效率。

第9篇：并購(gòu)中的財(cái)務(wù)問(wèn)題范文

關(guān)鍵詞：跨國(guó)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；聯(lián)想

盡管只有短短二十多年的歷史，但作為一項(xiàng)企業(yè)間的產(chǎn)權(quán)交易，近年來(lái)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)正日益活躍于我國(guó)的資本市場(chǎng)上。截至去年11月，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)規(guī)模已居亞洲第一；今年第一季度，我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)共完成359起交易，包括48起涉及九十多億美元的海外并購(gòu)。而這么多的并購(gòu)交易活動(dòng)，往往關(guān)乎企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制則尤為重要。

聯(lián)想集團(tuán)于2004年12月以12.5億美元收購(gòu)IBM公司PC業(yè)務(wù)；相隔十載，兩公司在今年1月23日再次合作，前者以23億美元收購(gòu)后者x86服務(wù)器業(yè)務(wù)。據(jù)路透社今年7月6日?qǐng)?bào)道，目前中國(guó)官方已批準(zhǔn)聯(lián)想收購(gòu)IBMx86服務(wù)器業(yè)務(wù)，8月15日，美國(guó)監(jiān)管部門也批準(zhǔn)了這筆交易，至此，聯(lián)想將如愿以償?shù)爻蔀槿蚺琶叭姆?wù)器廠商，企業(yè)實(shí)力獲得巨大提升。那么，在這兩筆數(shù)十億美元的跨國(guó)并購(gòu)交易中存在著哪些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呢？筆者將以聯(lián)想與IBM公司的這兩次交易為基礎(chǔ)，分析探討企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以及防范對(duì)策。

一、企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

1.企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵及成因

根據(jù)跨國(guó)并購(gòu)流程，趙保國(guó)（2008）這樣定義企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵：“由于并購(gòu)定價(jià)、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性”。

在跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中，大致存在以下財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：一、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，該風(fēng)險(xiǎn)主要源于并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的失誤；二、競(jìng)價(jià)過(guò)程中因“水漲船高”使收購(gòu)價(jià)格劇增而帶來(lái)的估格風(fēng)險(xiǎn)；三、高昂的融資成本和狹窄的融資渠道所導(dǎo)致的融資風(fēng)險(xiǎn)；四、企業(yè)選擇的支付方式所帶來(lái)的支付風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；五、杠桿并購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)和并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)。

2.聯(lián)想收購(gòu)IBM公司中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

聯(lián)想集團(tuán)在全球共有中國(guó)北京和美國(guó)紐約兩大總部，近年來(lái)聯(lián)想著力于國(guó)際化戰(zhàn)略的發(fā)展，2004年收購(gòu)IBM旗下個(gè)人電腦業(yè)務(wù)的舉措使得聯(lián)想這家曾在海外市場(chǎng)默默無(wú)聞的制造商成功地“走出去”，成為僅次于戴爾和惠普的全球第三大個(gè)人電腦制造商，占全球PC市場(chǎng)份額的百分之八。聯(lián)想目前在服務(wù)器市場(chǎng)還未排入全球前五之列，待完成對(duì)IBMx86服務(wù)器業(yè)務(wù)的收購(gòu)后，其份額有望躍至第三。

觀察分析聯(lián)想對(duì)IBM公司旗下個(gè)人電腦和x86服務(wù)器業(yè)務(wù)這兩筆收購(gòu)，筆者發(fā)現(xiàn)，分析師及全球各大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)2004年的收購(gòu)交易普遍不看好，多家投行下調(diào)了對(duì)聯(lián)想的投資評(píng)級(jí)，收購(gòu)消息傳出后，在12月9日至13日的三個(gè)交易日里，聯(lián)想股價(jià)下跌百分之十三，跌至2.33港元，之后，盡管中間股價(jià)曾一度回升，但跌勢(shì)持續(xù)。對(duì)比之下，聯(lián)想今年初收購(gòu)IBMx86服務(wù)器業(yè)務(wù)的公告后，業(yè)界普遍對(duì)此評(píng)價(jià)樂(lè)觀，其股票漲至10.64港元。同時(shí)第三方機(jī)構(gòu)也紛紛看好聯(lián)想的這次收購(gòu)。例如，1月23日，摩根大通表示：“對(duì)聯(lián)想而言，收購(gòu)IBMx86服務(wù)器業(yè)務(wù)是個(gè)重大變革，這將有望改善聯(lián)想利潤(rùn)，或?qū)⑼苿?dòng)其2016財(cái)年盈利增長(zhǎng)18%。”稍早，瑞士信貸表示：“預(yù)計(jì)聯(lián)想集團(tuán)2015財(cái)年盈利將增長(zhǎng)20%，此外，若該公司收購(gòu)IBM服務(wù)器業(yè)務(wù)，其每股盈利將額外再增長(zhǎng)12%。”這些足以表明人們對(duì)待跨國(guó)并購(gòu)態(tài)度的轉(zhuǎn)變，也說(shuō)明聯(lián)想之前不僅成功地解決了跨國(guó)并購(gòu)帶來(lái)的眾多問(wèn)題，而且還仍保持著積極開(kāi)拓的雄心抱負(fù)。

經(jīng)分析可發(fā)現(xiàn)，在2004年，聯(lián)想收購(gòu)IBM面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有：①目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估困難；②融資和支付存在風(fēng)險(xiǎn)；③并購(gòu)后的整合難度大。

至于今年的這筆交易，根據(jù)其此前收購(gòu)IBM PC業(yè)務(wù)的豐厚經(jīng)驗(yàn)，再次收購(gòu)x86服務(wù)器業(yè)務(wù)對(duì)聯(lián)想來(lái)說(shuō)可謂駕輕就熟，該公司可完全將之前的經(jīng)驗(yàn)覆蓋到這次收購(gòu)中來(lái)。不過(guò)，在收購(gòu)?fù)瓿汕埃?lián)想仍避免不了要面對(duì)諸如美國(guó)的安全評(píng)估等法律、政治和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

二、企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

1.目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)涵

企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)，必然是想要更好地拓展業(yè)務(wù)、壯大規(guī)模，因此選擇好一個(gè)合適的并購(gòu)目標(biāo)變成為其關(guān)鍵的一步。企業(yè)價(jià)值評(píng)估，指將企業(yè)作為一個(gè)有機(jī)整體，對(duì)其股權(quán)和實(shí)體價(jià)值、清算和持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值、控股股權(quán)和少數(shù)股權(quán)價(jià)值進(jìn)行的綜合性評(píng)估。

在復(fù)雜的并購(gòu)系統(tǒng)下，要成功完成并購(gòu)交易，并購(gòu)方必須對(duì)其目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行精準(zhǔn)定位。不過(guò)，在跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中，企業(yè)間往往有較為嚴(yán)重的信息不對(duì)稱現(xiàn)象，因此，并購(gòu)企業(yè)無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)期其目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)收益大小及未來(lái)收益時(shí)間。由此產(chǎn)生的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)主要有：

一是并購(gòu)雙方因信息不對(duì)稱帶來(lái)的并購(gòu)公司估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表或有事項(xiàng)和期后事項(xiàng)的披露、公司為避免負(fù)面信息而進(jìn)行的表外融資行為、無(wú)法有效在財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)的重要資源價(jià)值（如人力資源、技術(shù)優(yōu)勢(shì)等）；二是我國(guó)評(píng)估價(jià)值體系及企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法等還不夠完善，評(píng)估時(shí)容易因角度不客觀、不合理或不科學(xué)出現(xiàn)問(wèn)題；三是資本市場(chǎng)發(fā)育尚不完善，缺乏能在并購(gòu)過(guò)程中提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)；四是由于并購(gòu)方管理者容易過(guò)高評(píng)估己方公司的并購(gòu)整合能力，談判時(shí)出價(jià)高于其可承受力，使得并購(gòu)最終破滅。

2.聯(lián)想收購(gòu)IBM個(gè)人電腦和服務(wù)器業(yè)務(wù)的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)

隨著個(gè)人電腦市場(chǎng)的逐漸疲軟，IBM公司已在2001年到2004年6月期間因其個(gè)人電腦業(yè)務(wù)虧損9.65億美元，如能將該業(yè)務(wù)售出，對(duì)IBM而言終歸利大于弊。對(duì)比之下，聯(lián)想不僅要支付前者12.5億美元協(xié)議價(jià)，還要償還5億美元債務(wù)，此外，交易還包括一百多個(gè)IBM PC分支機(jī)構(gòu)以及一萬(wàn)多名員工的接管管理工作。類似的隱藏問(wèn)題都無(wú)法直接用準(zhǔn)確數(shù)據(jù)顯示，對(duì)聯(lián)想來(lái)說(shuō)，后期經(jīng)營(yíng)成本的控制很成問(wèn)題。

縱觀2004年的聯(lián)想―IBM并購(gòu)案，由于人們普遍認(rèn)為這是一筆“蛇吞象”交易，投資者們普遍擔(dān)心聯(lián)想集團(tuán)會(huì)因?qū)γ绹?guó)商業(yè)不了解、無(wú)法準(zhǔn)確評(píng)估IBM的實(shí)際價(jià)值而給予其較高的并購(gòu)價(jià)格，擔(dān)心這種管理著的盲目國(guó)際化會(huì)不利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，損害股東權(quán)益。

不過(guò)，聯(lián)想認(rèn)為，一個(gè)企業(yè)即使用二十年也很難依靠自身的發(fā)展積累出一個(gè)享譽(yù)世界的國(guó)際品牌，與其靠二十年或許根本釣不得大魚(yú)的長(zhǎng)線，還不如直接并購(gòu)這樣一家國(guó)際知名企業(yè)，在時(shí)間和資金上或都將事半功倍。

于是，麥肯錫、高盛、GE、奧美、普華永道等國(guó)際投行和咨詢公司在本次并購(gòu)交易中高價(jià)受聘，協(xié)助聯(lián)想完成收購(gòu)交易的調(diào)研、評(píng)估和談判工作，將其可能面臨的各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐個(gè)化解、擊破。

這些充分的調(diào)查研究基本排除了企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法不當(dāng)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及由于信息不對(duì)稱可能為企業(yè)帶來(lái)的并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)算可知，IBM當(dāng)時(shí)的估價(jià)為149.58美元，同時(shí)據(jù)該公司的股票發(fā)行數(shù)及PC業(yè)務(wù)部門在IBM公司所占比例，可得知該部門價(jià)值為5.26億美元。幾年下來(lái)，聯(lián)想的成績(jī)有目共睹，計(jì)算得IBM個(gè)人電腦價(jià)值為10.67億元，由6億美元的貸款和5億美元的負(fù)債可產(chǎn)生2億美元稅盾，遵從會(huì)計(jì)核算的謹(jǐn)慎性原則，暫將IBM PC業(yè)務(wù)價(jià)值估作10億美元。計(jì)算共得17.26億美元，因而聯(lián)想從本次收購(gòu)中可獲得的IBM價(jià)值17.26億，而其實(shí)際付出為17.5億，因此聯(lián)想的底價(jià)評(píng)估還是比較精準(zhǔn)的，基本已抵消估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)Gartner研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示：“在2014年第一季度的全球服務(wù)器市場(chǎng)上，惠普位居第一，市場(chǎng)份額為22.6%；戴爾以19.7%的份額屈居第二；IBM則第三，份額為7.0%；華為第四，浪潮第五，聯(lián)想在其他中。”收購(gòu)IBM服務(wù)器業(yè)務(wù)之后，聯(lián)想服務(wù)器躋身全球前三的目標(biāo)將很快達(dá)成，這將大大提升其品牌價(jià)值。

綜上所述，聯(lián)想在目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的控制上做得很好。在今年的收購(gòu)案中，聯(lián)想再次做出了準(zhǔn)確的評(píng)估，并以令其非常滿意的價(jià)格達(dá)成了并購(gòu)協(xié)議，撰寫(xiě)本文時(shí)，中國(guó)和美國(guó)官方均已批準(zhǔn)這筆交易，其評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)控制得很好，在此不再贅述。

三、企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的融資與支付風(fēng)險(xiǎn)分析及其控制

1.跨國(guó)并購(gòu)中的融資和支付風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)涵

融資風(fēng)險(xiǎn)指籌資活動(dòng)中因籌資規(guī)劃而引起的收益變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

外匯風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是跨國(guó)并購(gòu)中常見(jiàn)的融資風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債規(guī)模、負(fù)債利息率以及負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)都是造成融資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因；而外因包括資產(chǎn)的流動(dòng)性、金融市場(chǎng)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及預(yù)期現(xiàn)金流入量等。它們之間彼此相互作用、相互聯(lián)系，共同引發(fā)企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。

支付風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)并購(gòu)時(shí)資金支付方式不同產(chǎn)生的股權(quán)稀釋和資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

不同的并購(gòu)支付方式將帶來(lái)不同的支付風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，企業(yè)可選擇現(xiàn)金、股票、杠桿支付方式，或者承擔(dān)債務(wù)、選用金融衍生工具支付或混合支付方式。其中，現(xiàn)金支付屬于一項(xiàng)即時(shí)的現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，選擇該方式會(huì)增添主并購(gòu)方的資金壓力和債務(wù)負(fù)擔(dān)，很容易為企業(yè)帶來(lái)資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和倒閉破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；股票支付方式雖然能在較大程度上減少收購(gòu)企業(yè)的資金支出，但這將稀釋股權(quán)，從而降低并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制力；杠桿支付方式盡管能通過(guò)舉債以較少的資本取得較大資產(chǎn)控制權(quán)，但在企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊髮⒉坏貌怀袚?dān)高風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)，從而增加企業(yè)并購(gòu)后整合操作的難度；金融衍生工具支付雖能給企業(yè)雙方留下選擇余地，從時(shí)間上緩解企業(yè)資金壓力，但其未來(lái)權(quán)益具有不確定性，影響收購(gòu)方的資金管理工作；雖然混合支付的效果較單一的現(xiàn)金或股票支付方式要好，但若不能一次性完成支付，或許也會(huì)延誤并購(gòu)時(shí)機(jī)，導(dǎo)致并購(gòu)交易的失敗。

2.聯(lián)想收購(gòu)IBM PC和服務(wù)器業(yè)務(wù)的融資和支付風(fēng)險(xiǎn)分析及其控制

作為跨國(guó)資本運(yùn)作企業(yè)，聯(lián)想必然需要考慮外匯風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)及其財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，與此同時(shí)，選擇最佳支付方式也可降低其融資風(fēng)險(xiǎn)。

聯(lián)想收購(gòu)IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)時(shí)選用的是混合支付方式，其中6.5億美元采用現(xiàn)金支付方式，另外6億美元?jiǎng)t選用股票支付方式，還有5億美元IBM個(gè)人電腦部門遺留的債務(wù)，共計(jì)17.5億美元。

當(dāng)時(shí)聯(lián)想只有4億美元現(xiàn)金，想要保證公司的正常運(yùn)營(yíng)，聯(lián)想就不得不選用混合支付方式，這樣不僅能緩解其現(xiàn)金和債務(wù)壓力，還能合理構(gòu)建該公司的資本結(jié)構(gòu)。最后，聯(lián)想決定只用其中的1.5億美元支付交易金額，剩下的款項(xiàng)通過(guò)貸款取得。與此同時(shí)，該公司還與IBM簽訂了一份策略性融資附屬協(xié)議，五年有效期；此后聯(lián)想又取得了6億美元銀團(tuán)貸款（得助于財(cái)務(wù)顧問(wèn)高盛集團(tuán)）。同時(shí)，聯(lián)想還獲得了共3.5億美元的私募資金支持，分別出自美國(guó)新橋投資集團(tuán)、美國(guó)泛大西洋資本集團(tuán)和德克薩斯太平洋集團(tuán)，使得該公司因高負(fù)債率帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得以化解。不過(guò)，聯(lián)想僅從這3.5億美元中抽出了1.5億美元支付IBM，另2億美元?dú)w至其日常運(yùn)營(yíng)資金，就此良好得化解了并購(gòu)中的融資支付財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

目前聯(lián)想正在進(jìn)行對(duì)IBM低端服務(wù)器業(yè)務(wù)的收購(gòu)，并繼續(xù)采用混合支付方式，其23億交易額中有20.7億美元選用現(xiàn)金支付，余款采用股票支付，合1.82億股聯(lián)想集團(tuán)股票。同時(shí)IBM將有七千五百名正式員工和一千五百名合同員工加想集團(tuán)。

根據(jù)聯(lián)想2011至2013年三年的年度財(cái)務(wù)報(bào)表，可以看到其短期償債能力不高，如有突發(fā)變動(dòng)可能會(huì)導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)不靈，但其營(yíng)業(yè)額不斷攀升，發(fā)展勢(shì)頭良好，股東盈利增幅也較大。要控制其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，該公司應(yīng)做好長(zhǎng)期資金管理規(guī)劃，利用融資或貸款等方式分擔(dān)20.7億美元的現(xiàn)金壓力。

四、企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合的風(fēng)險(xiǎn)分析及其控制

1.跨國(guó)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)涵

財(cái)務(wù)整合指并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)方的會(huì)計(jì)核算體系、財(cái)務(wù)制度體系統(tǒng)一管理和監(jiān)控。企業(yè)完成并購(gòu)就要進(jìn)入整合階段，而在跨國(guó)并購(gòu)中，并購(gòu)整合過(guò)程可謂是并購(gòu)交易中最關(guān)鍵、同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)性最大的危險(xiǎn)期，很多企業(yè)由于不具備后期整合的經(jīng)驗(yàn)和能力，致使其管理費(fèi)用劇增，無(wú)法發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，最終并購(gòu)以失敗告終。而財(cái)務(wù)整合又是整個(gè)整合過(guò)程的核心，涉及企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)控制、組織與制度、企業(yè)文化以及人才國(guó)際化等多方面內(nèi)容的整合。

跨國(guó)并購(gòu)中存在的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于兩方面：一是如果企業(yè)整合不當(dāng)，或?qū)θ谫Y支付方式的處置不當(dāng)，引起前期隱藏的財(cái)務(wù)問(wèn)題爆發(fā)，導(dǎo)致財(cái)務(wù)整合失敗；二是來(lái)自目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)重組問(wèn)題，如果不能妥善處理目標(biāo)企業(yè)遺留的不良資產(chǎn)，將容易造成目標(biāo)企業(yè)虧損，增加企業(yè)的融資債務(wù)負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致并購(gòu)最終失敗。

2.聯(lián)想收購(gòu)IBM PC和服務(wù)器業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)分析及其控制

在收購(gòu)PC業(yè)務(wù)過(guò)程中，聯(lián)想不僅要面臨IBM留下的5億負(fù)債，還要將兩個(gè)不同國(guó)家的員工組織融合到一起，無(wú)論是供應(yīng)鏈、銷售渠道、文化文化還是品牌資源的整合，對(duì)聯(lián)想而言都有著不小的整合風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)這些問(wèn)題，聯(lián)想采取了一系列措施來(lái)保證整合的順利進(jìn)行。在整合初期，聯(lián)想報(bào)著學(xué)習(xí)的態(tài)度力求穩(wěn)定，逐步與目標(biāo)企業(yè)融合；接著調(diào)整人事、整合企業(yè)組織架構(gòu)；后期加大海外市場(chǎng)的拓展力度，希望海外聯(lián)想企業(yè)文化能與中國(guó)聯(lián)想企業(yè)文化完美整合。

至于聯(lián)想即將完成的IBM低端服務(wù)器收購(gòu)業(yè)務(wù)，基于兩公司以往的合作，本次收購(gòu)整合成本很低，相信其整合過(guò)程也將水到渠成。

五、研究結(jié)論與建議

通過(guò)對(duì)聯(lián)想兩次收購(gòu)案例的簡(jiǎn)單概述與分析，我們可學(xué)得如下啟示：企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)交易中，要積極參與全球資源配置，學(xué)會(huì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，客觀把握優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，選擇好合適的并購(gòu)對(duì)象、并購(gòu)方式與時(shí)機(jī)，高度重視并購(gòu)中的監(jiān)管、競(jìng)爭(zhēng)和勞工等法律問(wèn)題以及海外并購(gòu)中的輿論環(huán)境。同時(shí)，國(guó)家應(yīng)繼續(xù)為企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)創(chuàng)造良好的法制環(huán)境，加快建立和完善相關(guān)社會(huì)服務(wù)中介等。

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