金融貨幣政策精選(九篇)

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第1篇：金融貨幣政策范文

關(guān)鍵詞:通貨緊縮 基礎(chǔ)貨幣 貨幣乘數(shù) 貨幣流通速度

中圖分類(lèi)號(hào): F830.99 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼: A文章編號(hào): 1006-1770(2010)01-023-04

一、引言

在國(guó)際金融危機(jī)的沖擊下,各國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨通貨緊縮的威脅。通常治理通貨緊縮主要是采取擴(kuò)張性的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策。這些政策主要是通過(guò)央行擴(kuò)張貨幣,政府增加投資和消費(fèi)需求,促進(jìn)總產(chǎn)出增加。我國(guó)先后推出了一系列的貨幣和財(cái)政措施,如央行降低利率、法定準(zhǔn)備金率、取消信貸規(guī)模限制,減少資金回籠等措施;財(cái)政政策主要是減稅、擴(kuò)大政府支出,其中包括增加4萬(wàn)億投資拉動(dòng)內(nèi)需等等。在全球金融危機(jī)的沖擊下,投資需求和消費(fèi)需求不振,通貨緊縮的壓力較大,本文主要探討我國(guó)擴(kuò)張性貨幣政策防通縮、促增長(zhǎng)的有效性,以及隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù),防范通貨膨脹預(yù)期上升的必要性。

為了防止通貨緊縮,2008年11月國(guó)務(wù)院就提出采取寬松的貨幣政策進(jìn)一步拉動(dòng)內(nèi)需,擴(kuò)張貨幣和信貸,緩解通貨緊縮的壓力,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。我國(guó)央行主要通過(guò)貨幣政策工具的操作增加基礎(chǔ)貨幣的投放,但貨幣政策的有效性取決于兩個(gè)關(guān)鍵因素――貨幣乘數(shù)和貨幣流通速度(見(jiàn)圖1)。由貨幣數(shù)量論公式MV=PY,而貨幣供應(yīng)量M=Bm,B是基礎(chǔ)貨幣,m是貨幣乘數(shù),V是貨幣流通速度,P是價(jià)格水平,Y是國(guó)內(nèi)產(chǎn)出,則BmV=PY,兩邊取對(duì)數(shù)得到:lnB+lnm+lnV=lnP+lnY,因此:,在國(guó)際金融危機(jī)的沖擊下,刺激經(jīng)濟(jì),拉動(dòng)內(nèi)需,提升貨幣乘數(shù)和貨幣流通速度至關(guān)重要。

二、貨幣供給和基礎(chǔ)貨幣、貨幣乘數(shù)

(一)基礎(chǔ)貨幣

我們知道貨幣供應(yīng)量是由基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)共同決定的,基礎(chǔ)貨幣或貨幣乘數(shù)的上升都會(huì)導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的增加。

根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù),我國(guó)2008年11月份的基礎(chǔ)貨幣為119332.71億元,比10月份增加了3617.41億元,增幅迅速上升,其中貨幣發(fā)行增加413.09億元,金融性公司存款增加更是達(dá)到3204.32億元,12月份更是大幅度增加了9889.62元,其中貨幣發(fā)行增加2659.3億元,金融性公司存款增加更是達(dá)到7230.32億元之多。從央行資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債方來(lái)看,我國(guó)的基礎(chǔ)貨幣主要包括現(xiàn)金流通量、金融機(jī)構(gòu)的法定準(zhǔn)備金、金融機(jī)構(gòu)的超額準(zhǔn)備金等。除了現(xiàn)金和法定準(zhǔn)備金是已實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)貨幣外,資產(chǎn)負(fù)債表的其他各項(xiàng),在某種條件下都可以轉(zhuǎn)化為已實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)貨幣。

一是外匯占款的增加,基礎(chǔ)貨幣上升。資產(chǎn)項(xiàng)目中的外匯占款主要是以外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)為主,當(dāng)中央銀行買(mǎi)賣(mài)外匯時(shí),就要放出或回籠等值的本國(guó)貨幣,如中央銀行出售外匯,則基礎(chǔ)貨幣減少;中央銀行買(mǎi)進(jìn)外匯,基礎(chǔ)貨幣增加。外匯占款和基礎(chǔ)貨幣是同向變動(dòng)的,外匯占款越多,基礎(chǔ)貨幣增加會(huì)越快。長(zhǎng)期以來(lái),由于我國(guó)國(guó)際收支的雙順差,外匯占款一直持續(xù)增加,是基礎(chǔ)貨幣增加的主要來(lái)源。2008年11月份,我國(guó)外匯占款增加了430.2億美元,12月份我國(guó)外匯占款增加了2591.89億元,而同時(shí)我國(guó)采取寬松的貨幣政策,央行并沒(méi)有完全沖銷(xiāo)外匯占款的增加,新增外匯占款都轉(zhuǎn)化為基礎(chǔ)貨幣。

二是央行票據(jù)下降,基礎(chǔ)貨幣上升。由于受?chē)?guó)際金融危機(jī)的沖擊,為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),我國(guó)采取適度寬松的貨幣政策,逐步減少央票的發(fā)行。2008年7月份我國(guó)開(kāi)始停發(fā)3年期央票,隨后6個(gè)月期央票替代品種也只發(fā)行了兩個(gè)月。央票發(fā)行量減少,央行對(duì)基礎(chǔ)貨幣的對(duì)沖力度減弱,央行凍結(jié)的資金將減少,會(huì)有更多的資金留在銀行體系,基礎(chǔ)貨幣會(huì)增加。央票發(fā)行和基礎(chǔ)貨幣是反向變化的,央票發(fā)行的越多,基礎(chǔ)貨幣下降的越多;央票發(fā)行的越少,央行凍結(jié)的資金會(huì)減少,基礎(chǔ)貨幣會(huì)增加。2008年11月份、12月份我國(guó)央行票據(jù)的存量不但沒(méi)有上升,反而分別下降了902.25億元、745.27億元,這說(shuō)明了央行不但沒(méi)有沖銷(xiāo)外匯占款的增加,還有央票到期所增加的資金。

三是政府存款開(kāi)始下降,基礎(chǔ)貨幣上升。實(shí)際上,中央政府的存款的增加意味著基礎(chǔ)貨幣的減少,中央政府存款的使用則使?jié)撛诘呢?cái)政資金轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)貨幣。從中央銀行存款的來(lái)源看,它與央行資產(chǎn)項(xiàng)目中對(duì)中央政府的債權(quán)是緊密聯(lián)系在一起的。對(duì)中央政府的債權(quán)包含有中央財(cái)政的借支透支部分,這部分金額以存款方式記入央行賬戶(hù),就構(gòu)成了中央政府存款的一部分。除財(cái)政借支透支以外,中央政府的存款還包括政府未用或結(jié)余的財(cái)政資金,因?yàn)檠胄凶鳛檎你y行,有國(guó)家財(cái)政金庫(kù)的職責(zé),所以財(cái)政資金是由人行來(lái)管理的。自我國(guó)從1994年停止了對(duì)財(cái)政的透支,取而代之的是中央政府稅收或通過(guò)其他籌資方式如發(fā)行國(guó)債而獲得的資金存于央行。實(shí)際上,在我國(guó)全力保增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下,中央政府加大了投資支出的力度。政府存款的使用意味著基礎(chǔ)貨幣的增加,我國(guó)政府存款11月份下降了1923.09億元,12月份更是大幅度減少了10445.47億元,這主要是由于政府大幅度擴(kuò)大財(cái)政支出拉動(dòng)內(nèi)需的緣故。從央行的資產(chǎn)負(fù)債表變化來(lái)看,政府存款的下降,政府支出將增加,最終都會(huì)反映到基礎(chǔ)貨幣的增加上。

四是正回購(gòu)操作。央行的正回購(gòu)操作也是公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的日常操作,是調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的重要手段,正回購(gòu)操作的力度大,央行凍結(jié)的資金就多,基礎(chǔ)貨幣會(huì)減少;正回購(gòu)回籠的資金少,央行凍結(jié)的資金就少,基礎(chǔ)貨幣會(huì)增加。

(二)從基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)的變動(dòng)看我國(guó)貨幣信貸激增

2008年9月份開(kāi)始,我國(guó)貨幣政策由“從緊”轉(zhuǎn)向“適度寬松”,經(jīng)過(guò)了短暫的調(diào)整后,11月份和12月份新增貸款開(kāi)始快速增長(zhǎng);進(jìn)入2009年,我國(guó)銀行信貸更是增長(zhǎng)迅速,第一季度就達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的4.58萬(wàn)億元,占全年新增信貸目標(biāo)5萬(wàn)億的92%,而前三季度新增貸款增加8.57萬(wàn)億元,新增貸款大幅度上升。筆者認(rèn)為2008年年底銀行信貸增加主要是由于我國(guó)基礎(chǔ)貨幣迅速增加;2009年銀行信貸激增主要是由于銀行體系超額準(zhǔn)備金下降,貨幣乘數(shù)迅速上升所導(dǎo)致的。

根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù),2008年11月份我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量比10月份增加5512.34億元,人民幣貸款新增4769億元;12月份廣義貨幣供應(yīng)量增加16521.94億元,人民幣貸款增加7400億元,貨幣供應(yīng)量和新增貸款呈現(xiàn)大幅度回升的態(tài)勢(shì)。從貨幣乘數(shù)變化來(lái)看,2008年10月份我國(guó)的廣義貨幣供應(yīng)量貨幣乘數(shù)為3.92,11月份、12月份分別下降為3.84和3.68,因此2008年年底的信貸增加主要是由于基礎(chǔ)貨幣增加所導(dǎo)致的。

但進(jìn)入2009年,我國(guó)基礎(chǔ)貨幣并沒(méi)有大幅度增加,1月份我國(guó)基礎(chǔ)貨幣為129653.44億元,只比去年12月份多增431.11億元,2月份基礎(chǔ)貨幣為125446.91億元,反而比1月份下降了4206.53億元,3月份基礎(chǔ)貨幣比2月份下降了1170.25億元,4月份比3月份下降10.28億元,5月份比4月份下降1488.47億元,2009年前幾個(gè)月我國(guó)基礎(chǔ)貨幣一直是下降的。但2009年1月、2月份、3月份、4月份和5月份廣義貨幣供應(yīng)量增加分別為20968.7億元、10572.76億元、23918.64億元、9854.5億元和7782.3億元;新增貸款增加分別為:1.62萬(wàn)億元、1.07萬(wàn)億元、1.89萬(wàn)億元、5918億元和6645億元,貨幣供應(yīng)量和銀行信貸迅速增加,因此在我國(guó)基礎(chǔ)貨幣下降的情況下,導(dǎo)致2009前5個(gè)月貨幣供應(yīng)量和信貸激增的主要因素是貨幣乘數(shù)。2009年初,我國(guó)貨幣乘數(shù)開(kāi)始反彈,1月份的貨幣乘數(shù)上升到3.83,2月份至5月份的貨幣乘數(shù)進(jìn)一步上升,分別為4.04、4.2697、4.3493、4.4654(見(jiàn)圖2),貨幣乘數(shù)一直在持續(xù)上升。因此前幾個(gè)月貨幣乘數(shù)的放大作用是貨幣供應(yīng)量和信貸增加的主要推動(dòng)力,貨幣乘數(shù)上升反映了市場(chǎng)信心恢復(fù)。

從我國(guó)6月份的數(shù)據(jù)來(lái)看,我國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款較上月新增15304億元,存款較上月新增20022億元,貨幣供應(yīng)量上升20652.69億元,上升幅度較大。從6月份的央行資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看,貨幣供應(yīng)量和新增存貸款的大幅度上升主要是由于基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)上升共同作用的結(jié)果。6月份我國(guó)基礎(chǔ)貨幣是123929.74億元,比5月份增加了1151.83億元,廣義貨幣乘數(shù)為4.5906,比5月份上升了0.1252(見(jiàn)圖2)。因此與上半年前幾個(gè)月不同的是,6月份貨幣供應(yīng)量和新增貸款的激增是由于基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)同時(shí)上升的結(jié)果,但貨幣乘數(shù)上升起到至關(guān)重要的作用。實(shí)際上,上半年貨幣乘數(shù)上升主要是由于我國(guó)超額準(zhǔn)備金率下降,2009年年底我國(guó)銀行體系的超額準(zhǔn)備金率是5.11%,2009年第一季度末下降到2.28%,第二季度末進(jìn)一步下降到1.55%,整個(gè)上半年超額準(zhǔn)備金率的下降幅度達(dá)到3.56%,推動(dòng)了貨幣乘數(shù)的上升,有力地促進(jìn)了銀行信貸的增長(zhǎng)。

隨著超額準(zhǔn)備金率下降見(jiàn)底,貨幣乘數(shù)也上升見(jiàn)頂,從7月份的數(shù)據(jù)來(lái)看,貨幣乘數(shù)為4.5941,比6月份略有上升,8月份貨幣乘數(shù)繼續(xù)上升,達(dá)到4.6308。筆者認(rèn)為在保增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)下,隨著超額準(zhǔn)備金率下降到較低水平,貨幣乘數(shù)上升,貨幣和信貸增加,2009年前8個(gè)月就是如此。但隨著貨幣乘數(shù)見(jiàn)頂或略有下降,貨幣和信貸的增長(zhǎng)將主要依賴(lài)于基礎(chǔ)貨幣的變動(dòng),如2009年9月份貨幣乘數(shù)開(kāi)始下降,為4.3881,但基礎(chǔ)貨幣上升較大,9月份基礎(chǔ)貨幣比8月份增加了8870.57億元,銀行體系流動(dòng)性上升,有利于信貸的擴(kuò)張。

基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)變動(dòng)影響貨幣供應(yīng)量,貨幣供應(yīng)量增加必然會(huì)反映到銀行信貸的增加上,控制基礎(chǔ)貨幣和銀行體系的超額準(zhǔn)備金是央行控制貸款的兩種主要途徑,通過(guò)對(duì)基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)的調(diào)控,央行可以控制銀行信貸的變動(dòng)。

三、貨幣流通速度與貨幣政策的有效性

經(jīng)濟(jì)能否有效擴(kuò)張依賴(lài)于貨幣流通速度,即使銀行資金能夠貸放出去,貨幣供給增加,但是貨幣供應(yīng)量增加對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響大小還依賴(lài)于貨幣流通速度的變動(dòng)。實(shí)際上,我們從傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說(shuō)理論可以清楚地看出這一點(diǎn),根據(jù)這一理論,一定時(shí)期內(nèi)流通的貨幣數(shù)量×貨幣的流通速度=國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值,由此可以看出,實(shí)現(xiàn)一定規(guī)模的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值,必須有一定數(shù)量的貨幣和一定水平的貨幣流通速度。即使經(jīng)濟(jì)體的貨幣存量不變,如果貨幣流通速度下降,貨幣流通受阻,金融市場(chǎng)和商品市場(chǎng)的交易水平會(huì)下降,整個(gè)經(jīng)濟(jì)規(guī)模也會(huì)下滑,實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將變緩。貨幣流通速度下降反映了一定量的貨幣供給實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的水平下降了,貨幣擴(kuò)張對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激的效果下降。因此為了維持金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn),促進(jìn)金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)交易順利完成,刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng),必須提升貨幣流通速度。這是央行貨幣政策調(diào)控面臨的又一個(gè)問(wèn)題。

總理在政府工作報(bào)告指出,我國(guó)2009年全年的信貸預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)17%,全年新增貸款規(guī)模將達(dá)5萬(wàn)億元以上,今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)是“保八”。如果根據(jù)去年的情況,2008年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)9%,廣義貨幣供應(yīng)量M2增長(zhǎng)18.7%,全年新增貸款4.9萬(wàn)億元,因此2009年我國(guó)確定新增貸款為5萬(wàn)億元目標(biāo)也應(yīng)該是比較合理的。實(shí)際上,年初制定的5萬(wàn)億元的目標(biāo)是根據(jù)“保八”的目標(biāo)大致確定的一個(gè)數(shù)據(jù),這個(gè)中間目標(biāo)最終到底是多少是由最終目標(biāo)“保八”的實(shí)現(xiàn)來(lái)決定的。我國(guó)實(shí)際產(chǎn)出是“保八”目標(biāo),貨幣供應(yīng)量的增加是否能夠?qū)崿F(xiàn)這一目標(biāo),還要取決于價(jià)格水平或(和)貨幣流通速度這兩個(gè)重要因素。因此在“保八”的目標(biāo)下,新增貸款數(shù)量也要取決于貨幣流通速度和價(jià)格水平的變化。

從我國(guó)的貨幣流通速度變動(dòng)來(lái)看,2005年第一季度到2008年第3季度,貨幣流通速度有上升趨勢(shì),而從2008年第四季度開(kāi)始貨幣流通速度迅速下降,如2008年第3季度貨幣流通速度為0.168157、而第四季度下降到0.159801,2009年第1季度為0.138839,第2季度進(jìn)一步下降到0.136525(見(jiàn)圖3,表中數(shù)據(jù)都經(jīng)過(guò)季節(jié)調(diào)整),上半年貨幣流通速度下降幅度達(dá)到14.51%,下降幅度很大。由此可以看出從2009年第1季度、2季度,雖然貨幣供應(yīng)量增加,但是貨幣流通速度大幅度下滑,因此雖然貨幣擴(kuò)張,但物價(jià)還是繼續(xù)下滑,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度變緩。

此外,貨幣流通速度還與資金空轉(zhuǎn)有關(guān),如2009年一季度我國(guó)票據(jù)融資飆升,新增了1.48萬(wàn)億元票據(jù)融資,而據(jù)估計(jì)未流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的占比大約在20%,部分票據(jù)融資存在空轉(zhuǎn)現(xiàn)象,資金空轉(zhuǎn),意味著貨幣流通速度下降。2009年上半年,央行向市場(chǎng)大量注入流動(dòng)性,市場(chǎng)資金充裕,投資者調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu),部分資金流向資產(chǎn)市場(chǎng)獲利,甚至有專(zhuān)家預(yù)測(cè)上半年的天量信貸由20%流入股市和樓市,資金在資產(chǎn)市場(chǎng)空轉(zhuǎn),也會(huì)降低貨幣流通速度。目前我國(guó)貨幣流通速度開(kāi)始上升,通貨緊縮的局面已經(jīng)基本結(jié)束。

目前為了促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)交易順利完成,拉動(dòng)內(nèi)需,刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng),必須提升貨幣流通速度,增加貨幣政策拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的有效性。信貸資金必須進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),刺激消費(fèi)和投資,防范資產(chǎn)市場(chǎng)泡沫,提高貨幣流通速度,如果資金沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),即使貨幣供應(yīng)量增加,對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)也不會(huì)太大。2009年第3季度開(kāi)始,貨幣流通速度加快,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到8.9%,通貨膨脹預(yù)期上升。

四、主要結(jié)論

從貨幣政策的整個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制來(lái)看,在國(guó)際金融危機(jī)的沖擊下,央行貨幣政策工具要更有效地發(fā)揮作用,必須提高貨幣乘數(shù)(貨幣擴(kuò)張的程度)和貨幣流通速度(經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的程度)。貨幣乘數(shù)的提高有利于給實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入更多的流動(dòng)性;貨幣流通速度提高有利于提高貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的刺激效果。目前我國(guó)貨幣擴(kuò)張,信貸市場(chǎng)活躍,貨幣乘數(shù)上升,市場(chǎng)流動(dòng)性充足,我國(guó)央行已經(jīng)克服了金融危機(jī)沖擊下的信貸緊縮。關(guān)鍵是還要促進(jìn)貨幣流通速度上升,促進(jìn)投資和消費(fèi)信心上升,尤其是民間投資和老百姓消費(fèi)的提升。信貸途徑是我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的主要途徑,央行通過(guò)銀行信貸的增加拉動(dòng)總需求,擴(kuò)大消費(fèi)和投資,存在的問(wèn)題是如果信貸資金不斷流向資產(chǎn)市場(chǎng),導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫,進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金相對(duì)會(huì)減少,貨幣流通速度將下降。因此在適度寬松貨幣政策下,要有效控制銀行信貸的流向,以保證信貸資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),貨幣政策要和財(cái)政政策積極搭配,促進(jìn)投資和消費(fèi),尤其是消費(fèi)的增加,提高貨幣流通速度,這樣銀行信貸的增加才能更有效地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正逐步回升,貨幣流通速度加快,通貨膨脹預(yù)期上升,必須加以防范。

注:

1.本文是國(guó)家自然科學(xué)基金(70673011)、上海市哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃課題(2008BJB024)和復(fù)旦大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力創(chuàng)新基地國(guó)際金融方向子課題的階段性成果。

2.在我國(guó)中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上,基礎(chǔ)貨幣就是指儲(chǔ)備貨幣,其中商業(yè)銀行的存款包括法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金。

3.2008年12月13日國(guó)務(wù)院公布的“國(guó)三十條”明確指出,停發(fā)3年期央行票據(jù),降低1年期和3個(gè)月期央行票據(jù)發(fā)行頻率,這意味著央票的發(fā)行量將進(jìn)一步下降,央票存量會(huì)逐步減少。

4.見(jiàn)總理2009年《政府工作報(bào)告》,news.省略/a/20090305/002988.htm。

5.兩會(huì)上全國(guó)政協(xié)委員、央行副行長(zhǎng)蘇寧之前也明確表示,央行今年的信貸規(guī)模和增長(zhǎng)速度是以“保八”的目標(biāo)來(lái)確定的,也就意味著“保八”是央行的最終目標(biāo)。

參考文獻(xiàn):

1.陸前進(jìn)、盧慶杰著:《中國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制研究》,立信會(huì)計(jì)出版社,2006年。

2.陸前進(jìn)、劉德斌、蔡莉著:《宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行和內(nèi)外均衡控制研究-基于流動(dòng)性過(guò)剩影響機(jī)制的分析》,立信會(huì)計(jì)出版社,2008年。

3.易綱:《中國(guó)的貨幣、銀行與金融市場(chǎng):1984 ～ 1993》,上海:上海人民出版社,1996。

4.李治國(guó)、唐國(guó)興:“貨幣流通速度模型和貨幣流通速度下降之謎”,《上海金融》,2005。

第2篇：金融貨幣政策范文

按照2007年12月5日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的部署，2008年宏觀(guān)調(diào)控的首要任務(wù)是“防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱、防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹”?；诋?dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)，會(huì)議明確提出，2008年要實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策。這是1997年亞洲金融危機(jī)以來(lái)我國(guó)首次提出“從緊”的貨幣政策。

實(shí)施從緊的貨幣政策，意味著貨幣政策緊縮力度將進(jìn)一步加大。首先，為提高金融調(diào)控的效率，貨幣政策在執(zhí)行中，將在繼續(xù)協(xié)調(diào)使用數(shù)量型工具和價(jià)格型工具的同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)價(jià)格型工具的運(yùn)用。估計(jì)在2008年金融調(diào)控中，“三率”――利率、匯率、存款準(zhǔn)備金率將繼續(xù)調(diào)整，實(shí)際利率和匯率水平將告別“名緊實(shí)松”的狀態(tài)，公開(kāi)市場(chǎng)操作也將靈活運(yùn)用。其次，貨幣政策與財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)和配合將加強(qiáng)。產(chǎn)業(yè)政策和信貸政策將適時(shí)、適度調(diào)整，形成動(dòng)態(tài)協(xié)調(diào)配合機(jī)制，更好地發(fā)揮綜合調(diào)控作用。與貨幣政策相比，財(cái)政政策在解決結(jié)構(gòu)失衡方面有其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。在上個(gè)世紀(jì)90年代后期開(kāi)始的通貨緊縮中，積極的財(cái)政政策在刺激內(nèi)需上發(fā)揮了積極作用，但在近一輪宏觀(guān)調(diào)控中，財(cái)政政策在實(shí)際操作中存在的穩(wěn)健不足、實(shí)際偏松的現(xiàn)象，也將真正回到“穩(wěn)健”的軌道上來(lái)，與貨幣政策形成緊縮合力。

還可能有不對(duì)稱(chēng)加息

2008年通貨膨脹壓力將持續(xù)存在，物價(jià)上漲壓力主要來(lái)自以下方面：首先，國(guó)家將不斷完善資源性產(chǎn)品有效利用和環(huán)境保護(hù)的價(jià)格機(jī)制，理順土地、石油、天燃?xì)?、煤炭、電力、淡水等資源性產(chǎn)品價(jià)格。這會(huì)增加其下游產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，抬高部分生產(chǎn)資料產(chǎn)品的價(jià)格。

其次，勞動(dòng)力工資上漲加大物價(jià)上漲壓力?！罢{(diào)高、擴(kuò)中、保低”的收入分配政策說(shuō)明，增加中低收入群體收入將是未來(lái)政府重要工作方向。增加這部分人的收入，意味著大部分工業(yè)企業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)企業(yè)將會(huì)增加工資支出。而工資支出的增加最終必定會(huì)傳導(dǎo)到產(chǎn)品價(jià)格上。

再次，2008年美元可能會(huì)持續(xù)走軟，以美元標(biāo)價(jià)的國(guó)際油價(jià)、糧價(jià)、有色金屬價(jià)格還會(huì)在高位波動(dòng)，甚至上漲。受?chē)?guó)際傳導(dǎo)影響，國(guó)內(nèi)相關(guān)商品價(jià)格也將維持高位，成本推動(dòng)型通脹壓力仍存在。我們預(yù)計(jì)，2008年CPI漲幅將達(dá)到4.5%左右。而經(jīng)過(guò)2007年的六次加息，一年期存款名義利率為4.14%。按照2008年CPI漲幅為4.5%計(jì)算，在扣除5%的利息稅后，實(shí)際利率仍為負(fù)利率。為避免負(fù)利率對(duì)經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定運(yùn)行產(chǎn)生負(fù)面影響，利率仍有上調(diào)的必要。如果存款利率恢復(fù)到正值并逼向均衡利率，貨幣政策應(yīng)能起到穩(wěn)定通脹預(yù)期、控制資產(chǎn)泡沫的效用。

很多人認(rèn)為，加息政策使用的空間主要來(lái)自外部限制。美聯(lián)儲(chǔ)已在降息，如果中國(guó)持續(xù)加息的話(huà)，中美利差將縮小，或?qū)⑦M(jìn)一步吸引國(guó)際短期資本流入我國(guó)，并加劇國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩的壓力。但就目前形勢(shì)而言，具有很強(qiáng)的投機(jī)性的國(guó)際游資，進(jìn)入我國(guó)投機(jī)套利，主要是選擇進(jìn)入具有極大投機(jī)潛力的股市、樓市。因此，中美利差對(duì)國(guó)際短期資本的影響已基本失去意義。因此，在利率調(diào)控上，要從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行需要出發(fā)，不能囿于中美利差的限制。如果國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力加大，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱趨勢(shì)愈加明顯，應(yīng)選擇自主加息。預(yù)計(jì)2008年仍有加息1至2次的可能，考慮到存貸利差對(duì)商業(yè)銀行放貸的刺激作用以及貸款利率過(guò)高對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能產(chǎn)生的沖擊，在加息時(shí)，央行可能選擇不對(duì)稱(chēng)加息、結(jié)構(gòu)性調(diào)整，根據(jù)需要，對(duì)不同期限的存貸款利率不同程度地調(diào)整，也可能維持貸款利率不變，僅提高存款基準(zhǔn)利率，從而實(shí)現(xiàn)存款實(shí)際基準(zhǔn)利率由“負(fù)”轉(zhuǎn)“正”。不對(duì)稱(chēng)加息有助于縮小存貸款利息差，減弱商業(yè)銀行利潤(rùn)對(duì)利差和貸款規(guī)模的依賴(lài)，從而有效地抑制商業(yè)銀行過(guò)強(qiáng)的貸款擴(kuò)張沖動(dòng)。

貨幣與貸款增速將趨緩

信貸和外匯占款是推動(dòng)貨幣投放增長(zhǎng)的兩個(gè)重要力量。受美國(guó)次貸危機(jī)影響，2008年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩，并帶動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，我國(guó)出口面臨的外部需求將有所減少。此外，受我國(guó)“促進(jìn)口、壓出口”的外貿(mào)政策影響，2008年出口增速將有所放慢，同時(shí)進(jìn)口增速將保持平穩(wěn)或小幅加快，從而導(dǎo)致貿(mào)易順差過(guò)快擴(kuò)張的勢(shì)頭減緩，并使得外匯占款帶來(lái)的貨幣投放壓力有所減輕。在外匯占款和人民幣貸款增長(zhǎng)均高位趨緩的雙重作用下，2008年貨幣投放也將減速，預(yù)計(jì)M2同比增速在16%左右。

2007年以來(lái)，貸款增速持續(xù)攀升，在8、9、10月份這樣往年的相對(duì)淡季，依然出現(xiàn)同比增加較多的情況，信貸投放過(guò)快的勢(shì)頭并未得到控制。11月末，人民幣各項(xiàng)貸款余額同比增長(zhǎng)17.03%，增幅比上年末高1.93個(gè)百分點(diǎn)，比2006年同期高2.23個(gè)百分點(diǎn)。2007年前三季度,金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款新增規(guī)模已超過(guò)2006年全年新增貸款規(guī)模。1至11月人民幣各項(xiàng)貸款增加3.58萬(wàn)億元，按可比口徑同比多增6203億元。從期限結(jié)構(gòu)上看，貸款仍保持中長(zhǎng)期化勢(shì)頭。中長(zhǎng)期貸款同比增速由年初的21.5%提高到11月末的24.5%，中長(zhǎng)期貸款占全部貸款的比重也由年初的47.2%上升到11月末的49.9%。從部門(mén)結(jié)構(gòu)看，“居民戶(hù)”已取代“非金融性公司及其他部門(mén)貸款”成為貸款需求的主力軍。從居民戶(hù)貸款同比多增額占各項(xiàng)貸款同比多增額的比重看，除一季度占比較低外，此后占比均高達(dá)60%以上；特別是二季度以后該比重出現(xiàn)明顯的持續(xù)走高趨勢(shì)，前9個(gè)月居民戶(hù)貸款同比多增額占各項(xiàng)貸款同比多增額的比重高達(dá)85%。

在央行與銀監(jiān)會(huì)不斷提示貸款風(fēng)險(xiǎn)，要求商業(yè)銀行控制信貸投放的背景下，2007年信貸投放仍然過(guò)多，信貸政策面臨失效的尷尬境地。我們認(rèn)為，正是商業(yè)銀行改革和上市造成銀行放貸意愿和能力提高，造成信貸內(nèi)生性增長(zhǎng)，削弱了信貸政策的效力。2003年底啟動(dòng)的以制度變革為主線(xiàn)的國(guó)有商業(yè)銀行改革，在經(jīng)過(guò)四年后，工、中、建三大國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行通過(guò)注資、財(cái)務(wù)重組、股份制改造和上市等步驟，已經(jīng)順利完成任務(wù)，而交通、華夏、中信、興業(yè)等股份制銀行和北京銀行、寧波銀行、南京銀行等地方性商業(yè)銀行也已在完成改革、上市任務(wù)。商業(yè)銀行改革、上市的結(jié)果是資產(chǎn)質(zhì)量普遍大幅提高，放貸能力顯著增強(qiáng)，企業(yè)化運(yùn)作成為常態(tài)，利益最大化的取向更加明顯。商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)機(jī)制的變化使其由“聽(tīng)令于政府、聽(tīng)令于央行”轉(zhuǎn)為“聽(tīng)令于市場(chǎng)”，因此，當(dāng)企業(yè)和居民貸款需求旺盛時(shí)，商業(yè)銀行必將積極放貸。

在存貸利差收入仍然是商業(yè)銀行主要收入來(lái)源的情況下，越來(lái)越多的商業(yè)銀行完成改制和上市，銀行貸款擴(kuò)張的動(dòng)力和意愿仍較強(qiáng)。而經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁、持續(xù)、高速增長(zhǎng)給廣大企業(yè)和居民帶來(lái)了良好的收入增長(zhǎng)預(yù)期，企業(yè)家與消費(fèi)者信心在不斷增強(qiáng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局調(diào)查顯示，2007年三季度消費(fèi)者信心指數(shù)為97，為近三年來(lái)最高水平。三季度全國(guó)企業(yè)家信心指數(shù)為143，繼續(xù)處于景氣高位。預(yù)計(jì)企業(yè)和居民的樂(lè)觀(guān)情緒將持續(xù)到2008年，貸款需求仍將保持較旺盛的勢(shì)頭。

不過(guò)，需要看到，受“從緊”的貨幣政策的影響，貸款需求會(huì)有所下降。央行的全國(guó)銀行家問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果顯示，貸款需求景氣度在四季度大幅下降，貸款需求景氣指數(shù)較上季大幅回落了2.6個(gè)百分點(diǎn)至66.8%。在各行業(yè)貸款中，房地產(chǎn)業(yè)和教育貸款需求降幅最大；在各類(lèi)企業(yè)中，小型企業(yè)貸款需求下降最為明顯，中型企業(yè)次之，大型企業(yè)降幅微弱。在不同用途貸款中，個(gè)人消費(fèi)類(lèi)貸款尤其是個(gè)人購(gòu)房貸款降幅最突出。此外，據(jù)報(bào)道，銀行監(jiān)管部門(mén)對(duì)2008年銀行信貸投放規(guī)模和進(jìn)度給予了較為嚴(yán)格限制，違規(guī)處罰更加嚴(yán)厲，2008年信貸政策從緊的程度將大于2007年?？傮w來(lái)看，受“從緊”的貨幣政策影響，以及2007年9月份以來(lái)央行與銀監(jiān)會(huì)加強(qiáng)商業(yè)性房地產(chǎn)信貸管理的影響，預(yù)計(jì)2008年信貸過(guò)快增長(zhǎng)的勢(shì)頭將有所放緩，全年新增人民幣貸款規(guī)模將達(dá)到3萬(wàn)億元。

股市分流儲(chǔ)蓄存款速度將減慢

近兩年股票價(jià)格快速上漲帶來(lái)了豐厚的資產(chǎn)收益，而持續(xù)為“負(fù)”的存款利率則降低了儲(chǔ)蓄存款的吸引力，從而促使居民減持銀行存款。2007年以來(lái)，伴隨著股指的節(jié)節(jié)攀升，儲(chǔ)蓄存款增速自2007年1月起持續(xù)下滑，10月末，人民幣儲(chǔ)蓄存款同比增長(zhǎng)3.7%，同比增速自2006年1月份的高點(diǎn)累計(jì)下降17.4個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2001年以來(lái)的新低。10月中旬以來(lái)，伴隨股指下跌，央行加息，居民投資股票和基金的興趣下降，11月末，儲(chǔ)蓄存款同比增長(zhǎng)4.27%，儲(chǔ)蓄存款增速持續(xù)下降的勢(shì)頭有所企穩(wěn)。自2005年下半年股權(quán)分置改革的推進(jìn)引發(fā)股市走出的新一輪牛市行情，在經(jīng)過(guò)2006年持續(xù)上漲，2007年快速攀升后，預(yù)計(jì)2008年股市的增長(zhǎng)勢(shì)頭將有所放緩，股市對(duì)儲(chǔ)蓄存款的分流力度也將有所降低。

居民儲(chǔ)蓄存款來(lái)源于居民收入，居民收入的快速增長(zhǎng)有利于儲(chǔ)蓄存款的增長(zhǎng)。2007年，經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)也給居民帶來(lái)了實(shí)惠，城鄉(xiāng)居民收入大幅度增加。前三季度，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入實(shí)際增長(zhǎng)13.2%，增幅高于上年同期3.2個(gè)百分點(diǎn)；農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入實(shí)際增長(zhǎng)14.8%，高于上年同期3.4個(gè)百分點(diǎn)。2008年，在經(jīng)濟(jì)保持快速增長(zhǎng)的同時(shí)，為刺激內(nèi)需，政府將加大收入分配的調(diào)節(jié)力度，國(guó)民收入分配逐步向居民傾斜，如上調(diào)個(gè)人所得稅起征點(diǎn)等，預(yù)計(jì)居民收入仍將快速增長(zhǎng)。

在央行不斷加息的刺激下，在股市調(diào)整、樓市成交低迷的影響下，城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄意愿在2007年四季度止跌回升，投資股票和基金的熱情降低，購(gòu)房意愿低位徘徊。央行的全國(guó)城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶(hù)問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果顯示，自2007年二季度，居民認(rèn)為存款利率“適度”的比例逐季攀升，由一季度的39.6%提高到四季度的46.3%，并達(dá)到調(diào)查以來(lái)的最高水平。四季度，認(rèn)為“更多儲(chǔ)蓄”合算的居民占比為30.2%，改變了連續(xù)四個(gè)季度下跌態(tài)勢(shì)，比上季度大幅提高4.9個(gè)百分點(diǎn)。無(wú)論從居民收入增長(zhǎng)、居民儲(chǔ)蓄傾向來(lái)看，還是從儲(chǔ)蓄存款分流因素來(lái)看，2008年儲(chǔ)蓄存款增長(zhǎng)都有望回升，2008年儲(chǔ)蓄存款同比增速可能回升到10%以上。

2007：控制銀行體系流動(dòng)性“組合拳”中有創(chuàng)新

在控制銀行體系流動(dòng)性方面，2007年央行除了采用法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整和公開(kāi)市場(chǎng)操作這些常用的數(shù)量型工具外，還推出了吸收特種存款和特種國(guó)債市場(chǎng)化發(fā)行等創(chuàng)新工具，主要采取的措施有：

（一）先后十次調(diào)高人民幣存款準(zhǔn)備金率，將人民幣法定存款準(zhǔn)備金率由9%提高到14.5%，達(dá)到了1987年以來(lái)的最高水平。此外，還將外匯存款準(zhǔn)備金率由4%上調(diào)至5%。

（二）公開(kāi)市場(chǎng)操作仍以發(fā)行央行票據(jù)為主。在央行票據(jù)發(fā)行中，采取了市場(chǎng)化發(fā)行與定向發(fā)行相結(jié)合的方式。截至目前，央行已先后對(duì)部分貸款增長(zhǎng)較快、且流動(dòng)性充裕的商業(yè)銀行發(fā)行6期定向央行票據(jù)，共7050億元。

（三）2007年10月下旬和12月底，央行在時(shí)隔20年后兩次啟用特種存款，以回收城商行及農(nóng)信社的流動(dòng)性。

（四）通過(guò)特別國(guó)債市場(chǎng)化發(fā)行和以特別國(guó)債為質(zhì)押的正回購(gòu)來(lái)回收流動(dòng)性。6月下旬，經(jīng)人大常委會(huì)批準(zhǔn)，財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債15500億元人民幣，購(gòu)買(mǎi)約2000億美元外匯，作為組建國(guó)家外匯投資公司的資本金來(lái)源。截至2007年12月中旬，已累計(jì)發(fā)行特別國(guó)債七期，其中，8月29日發(fā)行的第一期額度為6000億元特別國(guó)債和12月11日發(fā)行的第七期額度為7500億元特別國(guó)債，均由財(cái)政部向中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行后，再由央行向農(nóng)行購(gòu)買(mǎi)，最終由央行全額持有，其余2000億元特別國(guó)債則由財(cái)政部面向社會(huì)公開(kāi)市場(chǎng)化發(fā)行。1.55萬(wàn)億元特別國(guó)債均為10年期、15年期的長(zhǎng)期國(guó)債。截至12月中旬，已累計(jì)完成特別國(guó)債市場(chǎng)化發(fā)行五期，共1739.1億元。

第3篇：金融貨幣政策范文

【關(guān)鍵詞】金融創(chuàng)新；貨幣政策；影響方面；應(yīng)對(duì)措施

一、金融創(chuàng)新與貨幣政策概念

（一）金融創(chuàng)新概念的解析

金融創(chuàng)新是指金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造的新的金融產(chǎn)品、新的金融交易方式以及新的金融機(jī)構(gòu)和新的金融市場(chǎng)，適應(yīng)市場(chǎng)生存和發(fā)展，迎合消費(fèi)者的需要的規(guī)格，即金融領(lǐng)域內(nèi)各種金融要素實(shí)行新的組合。

（二）貨幣政策的概念和工具

在促進(jìn)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)、保證幣值穩(wěn)定等方面，作為一項(xiàng)重要的、有效的宏觀(guān)調(diào)控工具，貨幣政策發(fā)揮著重要作用。但是，隨著金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，貨幣與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)之間內(nèi)在的相關(guān)關(guān)系，各金融行為主體的行為方式，甚至是整個(gè)金融體系都發(fā)生了深刻的變化，不斷減弱貨幣政策的作用效果，使得傳統(tǒng)貨幣政策操作失去了應(yīng)有的前提和依據(jù)。

二、我國(guó)金融創(chuàng)新現(xiàn)狀

迄今為止，對(duì)金融創(chuàng)新的討論我國(guó)學(xué)術(shù)界越來(lái)越頻繁，但是基本都是集中在宏觀(guān)層面，而對(duì)個(gè)人而言，金融創(chuàng)新的影響卻很少有人關(guān)注。在二十世紀(jì)六十年代，全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)始高速發(fā)展，金融創(chuàng)新的資本流動(dòng)加快，在這種背景下，金融管制較為以往年代而言要顯得放松，因此，在二十世紀(jì)九十年代的時(shí)候，金融創(chuàng)新得到了發(fā)展和應(yīng)用的機(jī)遇。

新的金融技術(shù)、工具、規(guī)則的出現(xiàn)不是目的，只是一個(gè)過(guò)程。它最終是想為人們的生活提供更多的便利，提高通過(guò)金融運(yùn)行的效率。銀行自身結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大變化，開(kāi)始慢慢淡化以前金融機(jī)構(gòu)之間的界限，而其它金融行業(yè)利潤(rùn)和規(guī)模又因其他金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)而漸降，所以在此背景下，銀行業(yè)就開(kāi)始快速向其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)張。

三、我國(guó)貨幣政策的現(xiàn)狀分析

對(duì)金融創(chuàng)新的需求量而言，我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)層次在不斷提高，快速擴(kuò)大，金融體制的改革尤其是金融業(yè)全面開(kāi)放后，迫使我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的新步伐，競(jìng)爭(zhēng)直接帶來(lái)創(chuàng)新業(yè)務(wù)。使我國(guó)金融管制趨于寬松的、放松的市場(chǎng)環(huán)境中，我國(guó)金融創(chuàng)新在各種原因作用下將步入新的發(fā)展階段。

當(dāng)前，全國(guó)主要中心城市是外資金融機(jī)構(gòu)主要的分布點(diǎn)，由于經(jīng)營(yíng)范圍，各個(gè)行業(yè)收到地域的約束和限制，就造成了國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)人才的競(jìng)爭(zhēng)威脅，但限制如果取消，外資金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大中介服務(wù)市場(chǎng)份額與傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)，將與國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)全面的競(jìng)爭(zhēng)，以先進(jìn)的技術(shù)挖掘國(guó)內(nèi)尚未開(kāi)發(fā)的客戶(hù)。隨著國(guó)際金融市場(chǎng)一體化進(jìn)程的加快，以及我國(guó)金融市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)發(fā)，存貸款利率也逐漸加快，而與金融創(chuàng)新相關(guān)的貨幣政策也迎來(lái)新一輪的改革。

四、金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策的影響

（一）從政策方面看

金融創(chuàng)新會(huì)影響傳統(tǒng)貨幣政策與貨幣供求機(jī)制，但這不意味貨幣政策沒(méi)有了本身功能，只能說(shuō)明傳統(tǒng)貨幣政策操作體系不起作用了。政策體系方面，需要建立有動(dòng)態(tài)的自我調(diào)整機(jī)制以及自身的創(chuàng)新機(jī)制的貨幣政策體系。假如說(shuō)市場(chǎng)本身發(fā)展力量的自發(fā)顯示是金融創(chuàng)新，那么政府運(yùn)用貨幣手段調(diào)整和補(bǔ)救市場(chǎng)發(fā)展中某些方面的缺陷和失靈，就可以稱(chēng)之為貨幣政策。金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策之間沖擊與調(diào)整的對(duì)比較量會(huì)一直持續(xù)，只要仍然存在市場(chǎng)缺陷和失靈，那么便有必要存在這種較量。

（二）從貨幣政策工具方面看

金融創(chuàng)新使金融創(chuàng)新為中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)提供了許多有效的手段，強(qiáng)化了公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的作用。同時(shí)，金融創(chuàng)新使存款準(zhǔn)備金制度的作用范圍縮小，又能確保負(fù)債規(guī)模的增加，如商業(yè)銀行通過(guò)新的金融工具的使用而不受存款準(zhǔn)備金制約。

（三）從對(duì)貨幣結(jié)構(gòu)和內(nèi)涵的影響看

貨幣的定義日益復(fù)雜，本國(guó)貨幣和外國(guó)貨幣互相替代，廣義的貨幣與狹義的貨幣互相兼容。再者，金融創(chuàng)新減弱了人們的貨幣需求，在既定的總資產(chǎn)中，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中貨幣的使用減少，人們以貨幣形式保有的欲望下降，在廣義貨幣和金融資產(chǎn)中，降低了貨幣的比重。

（四）從對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響看

貨幣在市場(chǎng)中不斷涌現(xiàn)和迅速擴(kuò)散，金融創(chuàng)新增大了我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的不確定性，從而改變了社會(huì)公眾的行為，以及金融創(chuàng)新的金融機(jī)構(gòu)。這加重了傳導(dǎo)時(shí)滯的不確定性因素，使貨幣的需求和資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)變?yōu)槎嘧兊臓顟B(tài)，開(kāi)始復(fù)雜化，這也給貨幣的政策的判定效果帶來(lái)很大困難，傳導(dǎo)過(guò)程變性很高，所以在時(shí)間上，很難把握貨幣政策的傳導(dǎo)滯留。

（五）從對(duì)貨幣政策中間目標(biāo)的影響看

新和金融國(guó)際化是相對(duì)的，跨國(guó)銀行的國(guó)外利潤(rùn)的比重也不斷上升，而金融創(chuàng)對(duì)國(guó)內(nèi)的利率變化反映遲鈍，。金融創(chuàng)新使貨幣需求的利率彈性不斷下降，要達(dá)到增減某一貨幣量的目的，金融創(chuàng)新使得銀行間資產(chǎn)的替代彈性大大提高，然后使利率經(jīng)常波動(dòng)，對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)變量的作用，利率調(diào)控相對(duì)縮小。

五、我國(guó)貨幣政策應(yīng)對(duì)金融創(chuàng)新的措施

（一）規(guī)范和發(fā)展貨幣市場(chǎng)

在貨幣市場(chǎng)上，中心銀行和商業(yè)銀行維持秩序穩(wěn)定的正常運(yùn)作的最基本條件就是要有一個(gè)具備相當(dāng)規(guī)模的貨幣市場(chǎng)，并且這個(gè)市場(chǎng)穩(wěn)定有序。在貨幣市場(chǎng)不健全、不穩(wěn)定的不規(guī)范和情況下，貨幣政策也很難發(fā)揮效力，中心銀行的調(diào)控是很難操作的。這就客觀(guān)要求進(jìn)行宏觀(guān)調(diào)控間接手段提供市場(chǎng)基礎(chǔ)，為中心銀行運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制，加快貨幣市場(chǎng)的建設(shè)步伐，以便發(fā)揮中心銀行貨幣政策的最大的效力。

（二）放寬中小金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入

在強(qiáng)化信貸約束機(jī)制的同時(shí)，強(qiáng)化激勵(lì)機(jī)制。要正確處理國(guó)有商業(yè)銀行的改革中金融風(fēng)險(xiǎn)防范的金融創(chuàng)新之間的矛盾，大力支持有發(fā)展前途、有市場(chǎng)需求的行業(yè)、企業(yè)和產(chǎn)品。同樣，對(duì)要追究形成風(fēng)險(xiǎn)、盲目發(fā)放貸款結(jié)構(gòu)相應(yīng)的責(zé)任。只有這樣，才能真正解決信貸收縮機(jī)制和穩(wěn)健的貨幣政策的矛盾。在進(jìn)一步促進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展方面，放寬中小金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入，出臺(tái)一些新的措施和鼓勵(lì)政策。

（三）加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程

目前，我國(guó)中央銀行決定銀行存貸款基準(zhǔn)利率，利率市場(chǎng)化程度低。這種非市場(chǎng)化的利率，抑制了宏觀(guān)金融調(diào)控措施的高效率實(shí)施，使貨幣市場(chǎng)的利率彈性有限，同時(shí)不利于調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置，削弱了利率傳導(dǎo)貨幣政策的效果。因此，必須不斷地完善利率結(jié)構(gòu)，加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，以中央銀行基準(zhǔn)利率為引導(dǎo)，形成以市場(chǎng)資金供求為基礎(chǔ)，貨幣市場(chǎng)利率為中介的利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，發(fā)揮利率的市場(chǎng)導(dǎo)向功能。

（四）積極穩(wěn)妥地推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制和外匯管理體制改革

缺乏彈性的匯率制度，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，是制約我國(guó)貨幣政策有效性的一個(gè)重要因素。進(jìn)一步逐步放松資本管制，逐步放寬人民幣匯率的浮動(dòng)區(qū)間，完善中國(guó)匯率形成的市場(chǎng)機(jī)制，允許資本有限制地流動(dòng)，同時(shí)培育相對(duì)均衡匯率，是提高貨幣政策有效性的當(dāng)務(wù)之急，是解決流動(dòng)性過(guò)剩的根本途徑。

（五）確立有效的貨幣政策工具

貨幣政策的有效發(fā)揮要想達(dá)到事半功倍的效果，選擇科學(xué)有效的貨幣政策工具是關(guān)鍵。應(yīng)加快貨幣市場(chǎng)建設(shè)，擴(kuò)大公開(kāi)市場(chǎng)操作規(guī)模的同時(shí)，完善公開(kāi)市場(chǎng)操作，擴(kuò)大市場(chǎng)交易主體，大力發(fā)展票據(jù)市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)，提高貨幣政策運(yùn)用的效率，促進(jìn)商業(yè)銀行的資金治理水平。同時(shí)，在投放基礎(chǔ)貨幣當(dāng)中，要合理運(yùn)用中心銀行的再貸款，發(fā)揮再貼現(xiàn)等工具的作用。

六、結(jié)論

借助不同的政策工具，運(yùn)用不同的政策方式，建立貨幣政策體系自身的創(chuàng)新機(jī)制，針對(duì)金融創(chuàng)新的靈活性、動(dòng)態(tài)自我調(diào)整機(jī)制，進(jìn)行靈活調(diào)控。針對(duì)金融創(chuàng)新的多樣性，嚴(yán)格控制改革轉(zhuǎn)軌風(fēng)險(xiǎn)，適當(dāng)加快整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制改革，有重點(diǎn)、有步驟，循序漸進(jìn)地推進(jìn)金融創(chuàng)新改革，提高我國(guó)貨幣政策應(yīng)對(duì)金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)能力。

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第4篇：金融貨幣政策范文

1997年英國(guó)將其中央銀行——英格蘭銀行的銀行監(jiān)管職能分離出來(lái)，成立了獨(dú)立于中央銀行的綜合性金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)——金融服務(wù)管理局，在國(guó)際上引起了較大的反響。此后，韓國(guó)、澳大利亞、盧森堡、日本、匈牙利等國(guó)家也進(jìn)行了類(lèi)似的變革。而隨著經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的世界一體化，我國(guó)加入WTO以及金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的呼聲不斷高漲，我國(guó)中央銀行的貨幣政策職能與銀行監(jiān)管職能在實(shí)際運(yùn)行中的矛盾日益顯現(xiàn)。為了克服這種不協(xié)調(diào)，我國(guó)的金融監(jiān)管體制也順應(yīng)世界潮流，進(jìn)行了改革。2003年4月28日，中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)正式掛牌成立，標(biāo)志著銀行監(jiān)管職能從中央銀行中分離出來(lái)，我國(guó)的宏觀(guān)金融調(diào)控和金融監(jiān)管進(jìn)入了一個(gè)新的時(shí)期。

鑒于一些國(guó)家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，貨幣政策職能與銀行監(jiān)管職能究竟應(yīng)該集中于中央銀行還是分開(kāi)獨(dú)立，成為了國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界和理論界爭(zhēng)論的熱點(diǎn)。為什么要將銀行監(jiān)管職能從中央銀行分離出來(lái)呢?從理論上講，主要有三方面的原因：首先，兩項(xiàng)職能的具體目標(biāo)存在沖突。貨幣政策的目標(biāo)是充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等宏觀(guān)目標(biāo)，而銀行監(jiān)管是針對(duì)特定行業(yè)實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，涉及到對(duì)微觀(guān)經(jīng)濟(jì)主體活動(dòng)的監(jiān)管。如果中央銀行既要制定宏觀(guān)貨幣政策，又要對(duì)特定的銀行業(yè)進(jìn)行監(jiān)管，可能會(huì)導(dǎo)致貨幣政策產(chǎn)生偏向問(wèn)題，損害到社會(huì)公眾的利益。第二，賦予中央銀行雙重職能會(huì)導(dǎo)致其權(quán)利過(guò)大，造成“監(jiān)管者的監(jiān)管者”缺位。中央銀行權(quán)利越大，就越容易受到各種政治力量的影響，導(dǎo)致各種尋租行為的發(fā)生，損害了貨幣政策的獨(dú)立性和銀行監(jiān)管的有效性，同時(shí)對(duì)銀行業(yè)的監(jiān)管也缺乏再監(jiān)管。第三，分離的方式有利于更好的對(duì)銀行監(jiān)管。如果中央銀行肩負(fù)兩項(xiàng)職能，往往顧此失彼，偏好于保護(hù)銀行系統(tǒng)，使公眾利益受損，最終會(huì)扭曲銀行行為，降低監(jiān)管的效率。正是基于上述考慮，中國(guó)政府將銀行監(jiān)管從中央銀行中分離了出來(lái)。

另一方面，作為“最后的貸款人”角色，中央銀行并不能完全從監(jiān)管職能中脫離出來(lái)，因此兩種職能的分離這并不意味著矛盾的終結(jié)，準(zhǔn)確地說(shuō)這只是角色沖突的外化，正確認(rèn)識(shí)和處理好貨幣政策和銀行監(jiān)管的關(guān)系仍然是一個(gè)迫切要解決的問(wèn)題。

二、貨幣政策與金融監(jiān)管的邏輯一致性

(一)制定與執(zhí)行貨幣政策與銀行監(jiān)管的良性互動(dòng)

銀行監(jiān)管營(yíng)造的穩(wěn)定而有效率的金融環(huán)境是執(zhí)行貨幣政策的重要條件。金融組織體系是貨幣政策傳導(dǎo)的重要環(huán)節(jié)，嚴(yán)格的銀行監(jiān)管使銀行機(jī)構(gòu)穩(wěn)健合規(guī)經(jīng)營(yíng)，不良資產(chǎn)占比較低，能使得貨幣政策在銀行機(jī)構(gòu)順利傳導(dǎo)。當(dāng)然，如果監(jiān)管過(guò)于嚴(yán)格，導(dǎo)致金融壓抑影響金融深化，又不利于貨幣政策的順利傳導(dǎo)。反之，如果銀行監(jiān)管不力，導(dǎo)致不良資產(chǎn)占比較高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大，將會(huì)直接降低貨幣政策執(zhí)行的有效性。另外，金融風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)導(dǎo)致貨幣的緊縮效應(yīng)，對(duì)于擴(kuò)張性的貨幣政策實(shí)施有著直接的抵觸。貨幣政策實(shí)施達(dá)到的幣值穩(wěn)定是銀行監(jiān)管的基礎(chǔ)條件，有效銀行監(jiān)管的先決條件之一是穩(wěn)定、可持續(xù)而又適當(dāng)?shù)暮暧^(guān)經(jīng)濟(jì)政策。而保持貨幣政策的穩(wěn)健與可持續(xù)性，保持貨幣幣值的穩(wěn)定就是整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策的重要組成部分。銀行機(jī)構(gòu)只有在穩(wěn)定的貨幣環(huán)境中才能正常運(yùn)行。幣值不穩(wěn)將引發(fā)各類(lèi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體債務(wù)償付困難，增加銀行的不良資產(chǎn)，引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，銀行監(jiān)管就難以完成確保銀行體系穩(wěn)定的目標(biāo)。

(二)市場(chǎng)失靈的宏觀(guān)調(diào)控與微觀(guān)規(guī)制的融合

在古典市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)期既沒(méi)有宏觀(guān)的貨幣政策，也沒(méi)有銀行監(jiān)管，有的只是作為“守夜人”的政府。但隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，自發(fā)的市場(chǎng)機(jī)制所表現(xiàn)出來(lái)的周期性破壞作用日益顯著，市場(chǎng)失靈成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可忽視的障礙?？朔袌?chǎng)失靈為政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)提供了依據(jù)，也為貨幣政策和銀行監(jiān)管的產(chǎn)生準(zhǔn)備了基本的前提。

1、市場(chǎng)失靈的宏觀(guān)調(diào)控

由于市場(chǎng)信息不完善，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不完全，成千上萬(wàn)的企業(yè)和個(gè)人事前的的分散決策可能會(huì)產(chǎn)生事后的重復(fù)生產(chǎn)和無(wú)效率，市場(chǎng)失靈反映到宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)層面上就是，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生劇烈波動(dòng)，甚至陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制發(fā)生重大破壞，企業(yè)開(kāi)工不足，失業(yè)人數(shù)劇增，居民收入和社會(huì)福利大大降低，社會(huì)資源得不到有效配置。為了平抑市場(chǎng)周期實(shí)現(xiàn)一定的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，政府引入了包括財(cái)政政策和貨幣政策在內(nèi)的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策。特別是從1970年代以來(lái)由于西方國(guó)家陷入滯脹，貨幣政策的作用日益突出。

2、市場(chǎng)失靈的微觀(guān)規(guī)制

市場(chǎng)失靈反映到微觀(guān)層面上就是銀行業(yè)屬于高杠桿企業(yè)。由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不完全，存款人與銀行之間存在著信息不對(duì)稱(chēng)，銀行可能會(huì)利用信息優(yōu)勢(shì)從事高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)業(yè)務(wù)，進(jìn)而危害存款人的利益。并且由于現(xiàn)代銀行體系普遍采取了部分準(zhǔn)備金制度，銀行更容易出現(xiàn)支付風(fēng)險(xiǎn)。由于信息不對(duì)稱(chēng)，個(gè)別銀行機(jī)構(gòu)的支付風(fēng)險(xiǎn)會(huì)蔓延成為系統(tǒng)性支付危機(jī)，對(duì)整個(gè)社會(huì)信用體系造成巨大破壞。為防范銀行危機(jī)，減少銀行經(jīng)營(yíng)中的道德風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)存款人利益，維護(hù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，政府設(shè)計(jì)了必要的銀行監(jiān)管制度。

(三)公共職能目標(biāo)的一致性

無(wú)論貨幣政策還是銀行監(jiān)管，都是政府克服市場(chǎng)失靈、維護(hù)公眾利益的工具，作為公共職能，在邏輯上具有內(nèi)在的一致性。這保證了貨幣政策與銀行監(jiān)管目標(biāo)，在根本上和趨勢(shì)上必然具有兼容性。從長(zhǎng)期看，貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)必然會(huì)客觀(guān)地利于銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，而一個(gè)穩(wěn)健的有效的銀行體系，也會(huì)為提高貨幣政策傳導(dǎo)效率提供有效的載體。但同時(shí)，貨幣政策與銀行監(jiān)管是分別針對(duì)市場(chǎng)失靈在宏觀(guān)和微觀(guān)層次的缺陷設(shè)計(jì)的，作為宏觀(guān)政策的貨幣政策更關(guān)注宏觀(guān)指標(biāo)的改善，作為微觀(guān)規(guī)制行為的銀行監(jiān)管則主要面對(duì)微觀(guān)銀行個(gè)體的競(jìng)爭(zhēng)力的提高。由于宏觀(guān)指標(biāo)的價(jià)值性判斷并不是微觀(guān)指標(biāo)價(jià)值判斷的簡(jiǎn)單加總。宏觀(guān)運(yùn)行目標(biāo)與微觀(guān)經(jīng)濟(jì)主體利益之間必然存在著不一致性，這就是貨幣政策操作與銀行監(jiān)管行為在現(xiàn)實(shí)中遭遇沖突的邏輯根源。

三、貨幣政策與金融監(jiān)管的現(xiàn)實(shí)沖突性

從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)分析，貨幣政策與銀行監(jiān)管的職能分離過(guò)程是一個(gè)制度的變遷過(guò)程，是一種舊的中央銀行制度向新的中央銀行制度的轉(zhuǎn)變。在這種制度變遷過(guò)程中，障礙之一就是路徑依賴(lài)問(wèn)題，即我們對(duì)原來(lái)的制度的很強(qiáng)的依賴(lài)性，正是這種依賴(lài)性，為中央銀行和銀監(jiān)會(huì)的初期工作帶了一系列現(xiàn)實(shí)的沖突。

第一，貨幣政策職能的實(shí)施失去了銀行監(jiān)管職能的支撐。貨幣政策與銀行監(jiān)管分離后，一方面在短期內(nèi)便利中央銀行各分支機(jī)構(gòu)貨幣政策措施的權(quán)威性下降，使各銀行貫徹執(zhí)行分支機(jī)構(gòu)措施的積極性受到不利的影響；另一方面分支機(jī)構(gòu)不可能再通過(guò)傳統(tǒng)的監(jiān)管檢查的方式來(lái)及時(shí)發(fā)現(xiàn)和糾正銀行在貫徹執(zhí)行央行政策措施方面的偏差，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，縮短政策措施落實(shí)的時(shí)滯。此外，由于信息不對(duì)稱(chēng)，分支機(jī)構(gòu)在制定和實(shí)施各種政策措施時(shí)，失去了銀行監(jiān)管提供的大量基礎(chǔ)性信息的支撐。中央銀行制定和實(shí)施貨幣政策需要借助監(jiān)管所獲得的有關(guān)銀行經(jīng)營(yíng)信息，表現(xiàn)在：金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)信息是中央銀行正確實(shí)施貨幣政策的重要依據(jù)；強(qiáng)有力的銀行監(jiān)管是確保金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性的基礎(chǔ)；銀行監(jiān)管信息也是中央銀行正確行使最后貸款人職能的重要保證。目前，人民銀行不再對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行日常監(jiān)管，難以象過(guò)去一樣直接把握銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)及風(fēng)險(xiǎn)狀況，只能從統(tǒng)計(jì)報(bào)表及數(shù)據(jù)分析上求取相關(guān)信息。有無(wú)監(jiān)管信息共享機(jī)制直接制約著人民銀行對(duì)金融宏觀(guān)形勢(shì)預(yù)測(cè)和調(diào)控能力的發(fā)揮。

第二，中央銀行與銀監(jiān)會(huì)之間會(huì)產(chǎn)生業(yè)務(wù)沖突。雖然中央銀行與銀監(jiān)會(huì)之間的職責(zé)范圍在銀監(jiān)會(huì)成立之初就得到清晰的界定，但是實(shí)現(xiàn)彼此之間的密切配合與協(xié)調(diào)需要有一個(gè)逐步的過(guò)程。因此，在銀行監(jiān)管職能分離初期，兩者之間的沖突和矛盾是不可避免的。在貨幣政策方面，銀行監(jiān)管部門(mén)在微觀(guān)領(lǐng)域?qū)嵤┑膰?yán)格的監(jiān)管措施，可能會(huì)導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制梗阻，增加中央銀行分之機(jī)構(gòu)疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的難度。在維護(hù)金融穩(wěn)定方面，中央銀行與監(jiān)管部門(mén)也有可能出現(xiàn)意見(jiàn)相左的情況，雙方的分歧可能會(huì)延緩救助時(shí)機(jī)，也可能出現(xiàn)過(guò)于隨意救助的情況，這都將影響央行最后貸款人職能的正常發(fā)揮。這突出的表現(xiàn)在貨幣政策與銀行監(jiān)管在經(jīng)濟(jì)周期中行為方式存在矛盾。貨幣政策具有逆經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行的特點(diǎn)，即在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期，為了抑制通貨膨脹往往會(huì)收緊銀根，減少貨幣供應(yīng)；在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，為了抑制通緊縮往往放松銀根，擴(kuò)大貨幣供應(yīng)。銀行監(jiān)管則具有順周期運(yùn)行的特點(diǎn)，在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期銀行經(jīng)營(yíng)效益好，風(fēng)險(xiǎn)低，銀行監(jiān)管對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)約束較松；在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，銀行業(yè)務(wù)拓展困難，并往往伴隨大量不良資產(chǎn)，銀行監(jiān)管對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)約束較緊。由于在同一經(jīng)濟(jì)周期階段，貨幣政策與銀行監(jiān)管行為方式不同，導(dǎo)致二者經(jīng)常產(chǎn)生沖突。如在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期潛在的通貨膨脹壓力要求提高利率，這將導(dǎo)致銀行經(jīng)營(yíng)成本增加或業(yè)務(wù)萎縮，從而帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，與監(jiān)管目標(biāo)產(chǎn)生沖突。在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期銀行監(jiān)管對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)的流動(dòng)性和安全性指標(biāo)要求較嚴(yán)，導(dǎo)致銀行貸款更為謹(jǐn)慎，使擴(kuò)張性的貨幣政策傳導(dǎo)受阻。

第三，職能的分離增加了中央銀行各分支機(jī)構(gòu)與監(jiān)管部門(mén)之間的協(xié)調(diào)成本。銀行監(jiān)管職能分設(shè)使貨幣政策與銀行監(jiān)管之間的內(nèi)部協(xié)調(diào)轉(zhuǎn)為外部協(xié)調(diào)，從而導(dǎo)致政策協(xié)調(diào)、信息溝通和行為聯(lián)動(dòng)等協(xié)調(diào)成本明顯上升。從目前來(lái)看，分支機(jī)構(gòu)與監(jiān)管部門(mén)之間存在貨幣政策與銀行監(jiān)管松緊搭配的協(xié)調(diào)。監(jiān)管檢查與中央銀行相關(guān)業(yè)務(wù)檢查的聯(lián)動(dòng)協(xié)調(diào)、信息資料的實(shí)時(shí)共享、發(fā)展地區(qū)金融市場(chǎng)、維護(hù)金融穩(wěn)定與化解金融風(fēng)險(xiǎn)的合作等一系列協(xié)調(diào)問(wèn)題，如不能盡快盡力有效的協(xié)調(diào)溝通機(jī)制，其協(xié)調(diào)直接成本和機(jī)會(huì)成本將會(huì)急劇上升。

四、實(shí)現(xiàn)貨幣政策與金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的制度安排

無(wú)論從各國(guó)金融監(jiān)管的實(shí)踐來(lái)看，還是從我國(guó)貨幣政策和金融監(jiān)管上的一致性強(qiáng)于沖突性的現(xiàn)實(shí)來(lái)看，中央銀行和銀監(jiān)會(huì)在實(shí)施金融監(jiān)管上的分工是相對(duì)的，兩者之間可以而且應(yīng)當(dāng)尋求多層次和多領(lǐng)域的合作，實(shí)現(xiàn)貨幣政策和金融監(jiān)管的良性互動(dòng)，尤其是提高金融監(jiān)管的有效性，確保我國(guó)金融體系的穩(wěn)健和高效運(yùn)行。

(一)建立有效的組織協(xié)調(diào)機(jī)制

目前，我國(guó)雖然實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)的監(jiān)管體制，但隨著金融開(kāi)放不斷深化和金融發(fā)展與創(chuàng)新步伐加快，國(guó)際金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)和現(xiàn)實(shí)中金融創(chuàng)新的內(nèi)在需求，客觀(guān)上已使不同金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)以及金融產(chǎn)品之間的關(guān)聯(lián)性不斷加強(qiáng)。因此，對(duì)某種金融產(chǎn)品創(chuàng)新研究和風(fēng)險(xiǎn)防范已不是某個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)或中央銀行單獨(dú)的責(zé)任，需要有專(zhuān)設(shè)機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)各監(jiān)管機(jī)構(gòu)政策和力量，形成合力，超前研究和預(yù)見(jiàn)有關(guān)問(wèn)題和潛在的風(fēng)險(xiǎn)，共同構(gòu)筑風(fēng)險(xiǎn)防范體系，研究防范措施，彌補(bǔ)三大監(jiān)管當(dāng)局對(duì)個(gè)別金融組織和產(chǎn)品的監(jiān)管真空。而事實(shí)上，三大監(jiān)管機(jī)構(gòu)早先已經(jīng)召開(kāi)過(guò)監(jiān)管聯(lián)系會(huì)議，通過(guò)了三大機(jī)構(gòu)在金融監(jiān)管方面分工合作的備忘錄，在協(xié)作配合上邁出了一大步。因此，對(duì)于中央銀行來(lái)講，除了整合好貨幣政策司、金融市場(chǎng)司、金融穩(wěn)定局、反洗錢(qián)局等內(nèi)部職能司局，努力提升工作效率之外，還應(yīng)積極借鑒他國(guó)經(jīng)驗(yàn)，建立一個(gè)由中央銀行和銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)參加的國(guó)家金融穩(wěn)定委員會(huì)，由中央銀行內(nèi)設(shè)的金融穩(wěn)定局召集，定期通報(bào)貨幣政策運(yùn)行與金融監(jiān)管的情況和存在問(wèn)題，及時(shí)研究和協(xié)調(diào)金融發(fā)展中的重大問(wèn)題，減少機(jī)構(gòu)摩擦和組織成本，使貨幣政策與金融監(jiān)管更好的發(fā)揮合力作用，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)合法、健康運(yùn)行。

(二)建立信息資源共享機(jī)制

從目前金融監(jiān)管的要求和各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)來(lái)看，建立基層金融監(jiān)督管理信息共享機(jī)制途徑，可采取以下途徑：

1、建立金融統(tǒng)計(jì)資料定期交流制度。根據(jù)工作需要，將有關(guān)金融統(tǒng)計(jì)資料在一定的范圍內(nèi)進(jìn)行交流，明確雙方責(zé)任、交流范圍、交流內(nèi)容和交流時(shí)間，及時(shí)了解轄內(nèi)銀行金融，機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)情況，如人行填報(bào)《信貸現(xiàn)金收支統(tǒng)計(jì)月報(bào)》、《金融機(jī)構(gòu)貸款累收累放報(bào)表》、《金融機(jī)構(gòu)中間業(yè)務(wù)收入統(tǒng)計(jì)月報(bào)》、《非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管季報(bào)》、《房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)季報(bào)》、《金融機(jī)構(gòu)計(jì)劃執(zhí)行情況進(jìn)度表》、《各項(xiàng)存、貸款增長(zhǎng)情況分析表》、與銀監(jiān)管理機(jī)構(gòu)填報(bào)的《轄內(nèi)機(jī)構(gòu)人員業(yè)務(wù)量情況分析表》、《金融機(jī)構(gòu)不良貸款下降情況表》、《非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管季報(bào)》等進(jìn)行交流。

2、建立文件抄送制度。對(duì)涉及有關(guān)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管、商業(yè)銀行股份制改革、反洗錢(qián)、金融穩(wěn)定、社會(huì)征信(信用村鎮(zhèn)創(chuàng)建、信用環(huán)境建設(shè))、內(nèi)控制度建設(shè)、信貸資金投向投量金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入與退出、農(nóng)村信用社改革等重大事件，需要對(duì)方配合的文件，相互主動(dòng)抄送。

3、建立信息通報(bào)制度。對(duì)在金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行貨幣政策等情況調(diào)查中新發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)隱患，對(duì)銀行業(yè)日常監(jiān)管中涉及利率、支付結(jié)算管理方面的監(jiān)督檢查情況，對(duì)保險(xiǎn)及證券業(yè)務(wù)中的出現(xiàn)的重大違規(guī)事項(xiàng)，相互間進(jìn)行及時(shí)通報(bào)。

4、建立工作溝通機(jī)制。通過(guò)一定的載體和形式，比如通過(guò)貨幣政策簡(jiǎn)報(bào)、金融監(jiān)管簡(jiǎn)報(bào)、保險(xiǎn)簡(jiǎn)報(bào)、證券簡(jiǎn)報(bào)等內(nèi)部刊物，加強(qiáng)相互間的聯(lián)系、協(xié)作，溝通金融監(jiān)管相關(guān)工作和監(jiān)管信息，商定具體工作合作事宜。分析金融數(shù)據(jù)信息和轄內(nèi)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)狀況，研究化解轄內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)的建議和對(duì)策，發(fā)揮整體合力，以共同提高監(jiān)管效率和風(fēng)險(xiǎn)防范預(yù)警水平。

5、建立信息查詢(xún)制度。人民銀行與其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)可根據(jù)監(jiān)管工作需要，相互間適時(shí)借閱、查詢(xún)有關(guān)金融數(shù)據(jù)信息資料，以方便、及時(shí)了解掌握相關(guān)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況。

6、健全信息資源庫(kù)。這就要求：提高信息透明度和統(tǒng)一信息披露標(biāo)準(zhǔn)。中央銀行與銀監(jiān)會(huì)可以按照國(guó)際貨幣基金組織1999頒的《貨幣與金融政策透明度良好做法準(zhǔn)則》和《輔助文件》中提出的原則和做法，提高中央銀行和銀監(jiān)會(huì)信息披露的透明度和信息披露標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一；鼓勵(lì)在信息搜尋上的競(jìng)爭(zhēng)性。在監(jiān)管職能從中央銀行分離的情況下，獨(dú)立的貨幣當(dāng)局和監(jiān)管當(dāng)局會(huì)通過(guò)各自不同的渠道和方法收集支持各自立場(chǎng)的信息，而統(tǒng)一的機(jī)構(gòu)則沒(méi)有這樣的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。在信息搜尋競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的推動(dòng)下，中央銀行與銀監(jiān)會(huì)可以獲得對(duì)整個(gè)金融體系和宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的信息，提高貨幣政策和金融監(jiān)管決策的有效性；運(yùn)用現(xiàn)代信息技術(shù)建立信息共享信息資源庫(kù)。中央銀行和銀監(jiān)會(huì)可以充分利用現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的成果，加快金融業(yè)電子化、信息化進(jìn)程，以法規(guī)的形式明確有關(guān)中央銀行與銀監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門(mén)信息共享的內(nèi)容和形式，以及共享的原則和標(biāo)準(zhǔn)開(kāi)發(fā)統(tǒng)一的非現(xiàn)場(chǎng)和現(xiàn)場(chǎng)檢查情況反映軟件系統(tǒng)，最終建立中央銀行與銀監(jiān)會(huì)的共享信息數(shù)據(jù)庫(kù)。

(三)提高監(jiān)管的有效性

2003年銀監(jiān)會(huì)的成立，使得我國(guó)“一行三會(huì)”的“分業(yè)經(jīng)、分業(yè)監(jiān)督”的金融監(jiān)管體制初步形成。一方面，現(xiàn)階段要提高銀監(jiān)會(huì)金融監(jiān)管的權(quán)威性，除了在法律上確立銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管職能以外，中央銀行應(yīng)該明確對(duì)問(wèn)題銀行和金融機(jī)構(gòu)實(shí)施“最后貸款人”援助的有條件性承諾的配合，即中央銀行要慎用“最后貸款人”的職能。不難設(shè)想，如果中央銀行對(duì)問(wèn)題銀行和金融機(jī)構(gòu)造成的不良后果無(wú)條件的照單接收，那么銀監(jiān)會(huì)實(shí)行有效金融監(jiān)管的可置信度就要大打折扣了，金融監(jiān)管的權(quán)威地位也將難以樹(shù)立。另一方面，金融監(jiān)管是有成本的，監(jiān)管成本大致可以分為直接成本(Directcost)和執(zhí)行成本(Compliancecost)：直接成本主要是指監(jiān)管當(dāng)局在制定和實(shí)施監(jiān)管措施過(guò)程中承擔(dān)的雇員費(fèi)用和日常的工作費(fèi)用；執(zhí)行成本的構(gòu)成比較復(fù)雜，包括被監(jiān)管者向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供信息的成本、進(jìn)行內(nèi)部檢查的成本和由金融監(jiān)管而造成的業(yè)務(wù)收入和效率的損失等。因此，在實(shí)施監(jiān)管的過(guò)程中，有必要進(jìn)行成本——收益的分析、確定監(jiān)管強(qiáng)度、實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管資源的有效配置。為了有效地減少“雙頭監(jiān)管”帶來(lái)的弊端，不加重被檢查金融機(jī)構(gòu)的負(fù)擔(dān)，影響它們的正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，雙方應(yīng)通過(guò)一定的協(xié)商機(jī)制協(xié)調(diào)對(duì)同一金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)場(chǎng)檢查日程安排，避免無(wú)效率的重復(fù)檢查，提高金融監(jiān)管的成本——收益有效性。

(四)建立和諧的執(zhí)行傳導(dǎo)機(jī)制

對(duì)于中央銀行來(lái)講，監(jiān)管職能分離后最大的變化就是強(qiáng)化了與制定和執(zhí)行貨幣政策有關(guān)的職能。為疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，促進(jìn)金融市場(chǎng)的規(guī)范運(yùn)行和整體協(xié)調(diào)發(fā)展，需要中央銀行在加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)規(guī)則的研究和制定，加強(qiáng)對(duì)貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)等金融市場(chǎng)的監(jiān)督和監(jiān)測(cè)的同時(shí)，密切關(guān)注貨幣市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)之間的關(guān)聯(lián)渠道、有關(guān)政策和風(fēng)險(xiǎn)控制措施，這就涉及到如何采取必要的監(jiān)管措施，將其貨幣政策的意圖納入金融監(jiān)管的具體內(nèi)容，確保其得到有效落實(shí)的協(xié)調(diào)問(wèn)題。以證券市場(chǎng)為例，雖然在現(xiàn)代各國(guó)的金融制度下，商業(yè)銀行和貨幣市場(chǎng)在貨幣政策傳導(dǎo)中起著主導(dǎo)作用，但隨著直接融資比重的日益擴(kuò)大和證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展與完善，證券市場(chǎng)作為貨幣政策傳導(dǎo)中介的功能也越來(lái)越突出。在成熟的證券市場(chǎng)上，貨幣政策一般通過(guò)利率和信貸渠道這兩種主要機(jī)制或途徑作用于證券市場(chǎng)，進(jìn)而影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)程，而能否充分發(fā)揮證券市場(chǎng)的貨幣政策傳導(dǎo)功能，則在很大程度上取決于銀行業(yè)監(jiān)管當(dāng)局的協(xié)作配合。因此，應(yīng)借助金融監(jiān)管的有效手段，建立和諧的、暢通的貨幣政策執(zhí)行傳導(dǎo)機(jī)制，確保貨幣政策各項(xiàng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

第5篇：金融貨幣政策范文

摘 要 本文通過(guò)對(duì)通貨膨脹目標(biāo)制的基本框架和實(shí)施條件的分析，認(rèn)為在我國(guó)短期內(nèi)不適合采用通貨膨脹目標(biāo)制，并對(duì)我國(guó)長(zhǎng)期內(nèi)采用通貨膨脹目標(biāo)制提出了一定的政策建議。

關(guān)鍵詞 通貨膨脹目標(biāo)制 貨幣政策 中央銀行獨(dú)立性

一、我國(guó)貨幣政策效率較低的原因

隨著全球金融危機(jī)的影響逐漸消去，世界經(jīng)濟(jì)開(kāi)始逐漸復(fù)蘇，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度仍然位居世界前列，這與我國(guó)貨幣政策在國(guó)家宏觀(guān)調(diào)控中發(fā)揮的積極作用不可分割，但是，近年來(lái)我國(guó)的貨幣政策效果卻在明顯減弱。主要原因在于貨幣政策中介目標(biāo)存在問(wèn)題：

（1）貨幣供應(yīng)量方面的問(wèn)題主要表現(xiàn)在：第一，貨幣供應(yīng)量的可控性越來(lái)越弱，貨幣供應(yīng)量的內(nèi)生性越來(lái)越強(qiáng)；第二，貨幣供應(yīng)量的可測(cè)性降低，貨幣供給的漏出效應(yīng)增強(qiáng)；第三，貨幣供應(yīng)量與國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的相關(guān)性減弱。

（2）利率方面的問(wèn)題主要是其刺激消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效果越來(lái)越不理想，主要原因在于貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制具有“時(shí)滯”效應(yīng)，從而導(dǎo)致利率難以被精確控制，效果逐漸減弱。

（3）匯率。匯改后我國(guó)的匯率政策實(shí)際上仍為釘住美元，浮動(dòng)匯率制度并未完全發(fā)揮效用。由于匯率傳導(dǎo)機(jī)制的存在，從而減弱了匯率作為貨幣政策中介目標(biāo)的效用，影響了我國(guó)貨幣政策的實(shí)施效果。

二、通貨膨脹目標(biāo)制在我國(guó)的適用性分析

IMF（2005）把通貨膨脹目標(biāo)制的前提概括為四個(gè)部分：機(jī)構(gòu)獨(dú)立、設(shè)計(jì)良好的技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和健康的金融體系。因此，要討論我國(guó)是否適宜實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制，必須從上述四個(gè)部分進(jìn)行分析。

（1）機(jī)構(gòu)獨(dú)立。通貨膨脹目標(biāo)制的首要條件是中央銀行的高度獨(dú)立性和責(zé)任感，貨幣政策的高透明度。目前，中國(guó)人民銀行仍然隸屬于國(guó)務(wù)院，缺乏獨(dú)立性和決策權(quán)，人民銀行的獨(dú)立性水平與通貨膨脹目標(biāo)制的要求仍有較大的差距。另外，人民銀行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告的統(tǒng)計(jì)項(xiàng)目還相對(duì)較少，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不夠完整，更新速度較慢，并且使用者較少，從而減弱了貨幣政策的透明度。最為重要的是，人民銀行溝通和監(jiān)督機(jī)制建設(shè)相對(duì)較為落后，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能達(dá)到通貨膨脹目標(biāo)制的要求。

（2）設(shè)計(jì)良好的技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施。由于貨幣政策在實(shí)施過(guò)程中存在“時(shí)滯”效應(yīng)，必須考慮通脹預(yù)期因素，因此，要求中央銀行具有精確預(yù)測(cè)通貨膨脹未來(lái)走向的能力。由于我國(guó)特殊的國(guó)情，導(dǎo)致了中國(guó)人民銀行在數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)、整理和分析以及數(shù)據(jù)庫(kù)的建立方面與通貨膨脹目標(biāo)制的要求還有一定的差距。

（3）經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。由于我國(guó)面臨著巨大的國(guó)際順差，嚴(yán)重的外部經(jīng)濟(jì)失衡造成了人民幣面臨著巨大的升值壓力。而我國(guó)采取的是逐步放開(kāi)的策略，這就導(dǎo)致了國(guó)際上對(duì)人民幣具有強(qiáng)烈的升值預(yù)期。在這種情況下，通貨膨脹目標(biāo)制反而會(huì)增加中央銀行市場(chǎng)操作的難度，因此，我國(guó)暫時(shí)不適宜實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制。

（4）健康的金融體系。通貨膨脹目標(biāo)制下貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制是中央銀行通過(guò)貨幣政策調(diào)控調(diào)整基礎(chǔ)利率，利用調(diào)控短期利率以影響與利率相關(guān)的金融市場(chǎng)變量的改變，進(jìn)而對(duì)市場(chǎng)的資源配置以及微觀(guān)市場(chǎng)參與主體的需求和供給產(chǎn)生影響，從而影響總需求和總供給等宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)變量，最終實(shí)現(xiàn)貨幣政策既定的通貨膨脹目標(biāo)。這就要求實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的國(guó)家擁有健康的金融體系和完善的金融市場(chǎng)。而我國(guó)金融市場(chǎng)的現(xiàn)狀是利率市場(chǎng)化還處于穩(wěn)步推進(jìn)過(guò)程中，商業(yè)銀行不具有完全的利率決定權(quán)，市場(chǎng)機(jī)制不健全，監(jiān)督體系不完善，政府常常對(duì)金融市場(chǎng)施加行政干預(yù)，從而導(dǎo)致不同層次的金融市場(chǎng)之間難以形成有效的價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，影響公眾產(chǎn)生合理的預(yù)期。

通過(guò)以上分析可以看出，我國(guó)短期內(nèi)不適宜實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的貨幣政策框架體系。

三、長(zhǎng)期內(nèi)我國(guó)實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的政策建議

通過(guò)此次金融危機(jī)可以看出，價(jià)格穩(wěn)定和利率政策不足以實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定，而現(xiàn)行的通貨膨脹目標(biāo)制基本上都是單一的釘住消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI），忽略了資產(chǎn)價(jià)格的因素，容易導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生泡沫并破裂，致使金融體系穩(wěn)定性減弱，一旦貨幣當(dāng)局監(jiān)管力度不夠，便有引致金融危機(jī)的可能性。另外，資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)還會(huì)通過(guò)財(cái)富效應(yīng)等影響企業(yè)和居民等微觀(guān)經(jīng)濟(jì)主體的投資消費(fèi)行為，進(jìn)而影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)和通貨膨脹率，使得貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制變得更加復(fù)雜和不可控。因此，未來(lái)我國(guó)選擇通貨膨脹目標(biāo)制貨幣政策框架時(shí)，不僅僅要釘住消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，而且還要把資產(chǎn)價(jià)格作為政策目標(biāo)也納入到貨幣政策體系之中，從而，提高貨幣政策的有效性，保持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的雙重穩(wěn)定。

金融危機(jī)已經(jīng)過(guò)去，但是金融危機(jī)的沖擊還沒(méi)結(jié)束，并且我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，因此，在建立全新的貨幣政策框架體系的過(guò)程中不可操之過(guò)急，必須循序漸進(jìn)。目前，可以采取有管理的浮動(dòng)匯率制度與通貨膨脹目標(biāo)制相結(jié)合的方式，逐漸改變我國(guó)匯率制度“管理有余，浮動(dòng)不足”的現(xiàn)象，并借鑒運(yùn)用通貨膨脹目標(biāo)制較為有成效的國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，從而為我國(guó)長(zhǎng)期內(nèi)實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制積累經(jīng)驗(yàn)，以避免因貨幣政策框架變動(dòng)引起的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。另外，由于我國(guó)仍然是發(fā)展中國(guó)家，不能單純的為了追求較低的通貨膨脹目標(biāo)而犧牲實(shí)際經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展。

隨著我國(guó)各項(xiàng)制度改革的穩(wěn)步推進(jìn)，以及通貨膨脹目標(biāo)制的發(fā)展完善，通貨膨脹目標(biāo)制在長(zhǎng)期內(nèi)將會(huì)成為我國(guó)的貨幣政策框架體系的一種可行性選擇。

參考文獻(xiàn)：

[1]奚君羊,劉衛(wèi)江.通貨膨脹目標(biāo)制的理論思考――論我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的重新界定.財(cái)經(jīng)研究.2002.28.

[2]程均麗.貨幣政策透明度理論研究.西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社.2008.

第6篇：金融貨幣政策范文

一、金融環(huán)境概述

金融環(huán)境指的是一個(gè)國(guó)家在一定的金融體制和制度下，影響經(jīng)濟(jì)主體活動(dòng)的各種要素的集合。金融環(huán)境的好壞在很大程度上關(guān)系著人們能夠很好的進(jìn)行生產(chǎn)和生活，一旦一個(gè)國(guó)家發(fā)生金融危機(jī)，被影響的不僅僅是自己的國(guó)家，只要與發(fā)生金融危機(jī)的國(guó)家之間有經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的國(guó)家都會(huì)受到影響，因此從全世界范圍講，金融危機(jī)都是非常不利的。在我國(guó)，隨著改革開(kāi)放的不斷進(jìn)步，我國(guó)于世界的聯(lián)系也開(kāi)始越來(lái)越緊密，尤其是與美國(guó)之間，因此在2008年，美國(guó)發(fā)生次貸危機(jī)的那一年，我國(guó)也受到了嚴(yán)重的影響，由此可見(jiàn)，預(yù)防金融危機(jī)的出現(xiàn)，或在金融危機(jī)出現(xiàn)時(shí)，中央政府及時(shí)調(diào)整政策對(duì)其進(jìn)行解決，對(duì)于保持金融環(huán)境的穩(wěn)定性是非常有利的，同時(shí)這也非常有利于一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)有序的發(fā)展，有利于這個(gè)國(guó)家人民生活水平的提高。

二、貨幣政策概述

貨幣政策指的是一個(gè)國(guó)家政府所制定的維護(hù)本國(guó)金融環(huán)境的主要手段，貨幣政策的主要目的有四種，一是使本國(guó)人民能夠充分就業(yè)。這里的充分就業(yè)指的并不是每一個(gè)人都能夠就業(yè)，而是盡可能的降低國(guó)家人民的失業(yè)率，使其能夠保持在一個(gè)社會(huì)所能成熟的水平；二是使物價(jià)能夠保持在平穩(wěn)的水平，物價(jià)水平能夠從整體上反應(yīng)這個(gè)國(guó)家的金融環(huán)境水平，如果一個(gè)國(guó)家的物價(jià)水平過(guò)高，那么無(wú)疑，這個(gè)國(guó)家一定是處在通貨膨脹之中；三是使經(jīng)濟(jì)水平得到增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定上層建筑，一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)水平的提高能夠大大的鞏固其經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，同時(shí)也就能夠使其上層建筑得到保證；四是使國(guó)際收支達(dá)到平衡。這里說(shuō)的國(guó)際收支平衡并不是指收入與支出兩者絕對(duì)的平衡，而是指收入大于支出，或支出大于收入，但能夠保持在一個(gè)穩(wěn)定的水平。由此可見(jiàn)，總結(jié)起來(lái)說(shuō)，中央政府制定貨幣政策的主要目的就是為了使國(guó)家的金融環(huán)境能夠保持在平穩(wěn)的狀態(tài)。

三、金融環(huán)境與貨幣政策之間的關(guān)系

金融環(huán)境與貨幣政策兩者之間是互相聯(lián)系互相制約的，文章本部分將針對(duì)金融環(huán)境與貨幣政策之間的關(guān)系展開(kāi)討論，希望通過(guò)討論，能夠體現(xiàn)出兩者的重要性，同時(shí)使讀者認(rèn)識(shí)到將兩者聯(lián)系到一起綜合進(jìn)行考慮的重要性。

1.金融環(huán)境影響著貨幣政策的調(diào)整

這里以美國(guó)的次貸金融危機(jī)為例，自2008年開(kāi)始，美國(guó)的次貸金融危機(jī)開(kāi)始由美國(guó)出發(fā)向世界各地蔓延，中國(guó)也不可避免的受到了這次金融危機(jī)的影響，在受到金融危機(jī)的影響之后，中國(guó)政府并沒(méi)有坐以待斃，而是積極利用了多種手段對(duì)這次危機(jī)進(jìn)行了調(diào)節(jié)，其中，調(diào)整貨幣政策就是一種非常有效的手段，通過(guò)對(duì)貨幣政策的調(diào)節(jié)，中國(guó)不僅僅成為了受美國(guó)次貸金融危機(jī)打擊最小的國(guó)家，同時(shí)也大大的提高了本國(guó)的國(guó)際地位，由此可見(jiàn)，金融環(huán)境一旦發(fā)生了變化，那么為了使本國(guó)經(jīng)濟(jì)不受影響，政府就一定要提出相應(yīng)的貨幣策略，這樣才能保證本國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的運(yùn)行。

2.貨幣政策的調(diào)整將對(duì)金融環(huán)境產(chǎn)生影響

這里以通貨膨脹和通貨緊縮兩種金融危機(jī)為例。

在發(fā)生通貨膨脹時(shí)，通常會(huì)發(fā)生例如紙幣貶值、物價(jià)上漲等很多現(xiàn)象，使人們手中的現(xiàn)金大大縮水，這將會(huì)帶來(lái)社會(huì)經(jīng)濟(jì)虛假的繁榮，也就是所謂的“泡沫經(jīng)濟(jì)”，但隨著時(shí)間的推移，通貨膨脹帶來(lái)的危害便會(huì)逐漸顯現(xiàn)，這時(shí)，國(guó)家需要采取的貨幣政策是提高銀行存款利率、上調(diào)存款準(zhǔn)備金等，這樣對(duì)解決通貨膨脹是非常有利的。

在發(fā)生通貨緊縮時(shí)，通常會(huì)發(fā)生例如紙幣升值，物價(jià)下調(diào)等現(xiàn)象，這會(huì)導(dǎo)致很多生產(chǎn)者無(wú)法獲得相應(yīng)的利潤(rùn)，從而放棄急需生產(chǎn)，這樣持續(xù)下去，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)水平的提高是非常不利的，這時(shí)政府可以通過(guò)實(shí)施貨幣政策對(duì)這種狀況加以解決，例如降低銀行存款的利率，以促進(jìn)貨幣的流通，從而使通貨緊縮的狀況得到改善。

第7篇：金融貨幣政策范文

（一）貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制具有內(nèi)生的不確定性

貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制中有四個(gè)重要角色：（1）中央銀行；（2）金融機(jī)構(gòu)，包括商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄銀行及信用社；（3）資金供給者；（4）資金需求者。在這四大角色中，每個(gè)角色又由無(wú)數(shù)個(gè)體所組成，每個(gè)個(gè)體在不同時(shí)點(diǎn)有著不同的行為模式，因此，從數(shù)理角度來(lái)，四大角色具有多種行為模式組合，而且隨著客觀(guān)條件的變化，各種組合模式又會(huì)相互替代，具有多重均衡的特點(diǎn)，不可能找到最優(yōu)均衡點(diǎn)，在多重均衡的運(yùn)行過(guò)程中，往往潛伏巨大的制度變遷風(fēng)險(xiǎn)，原因在于每個(gè)個(gè)體追逐單個(gè)利益的理性行動(dòng)很有可能造成集體的非理性后果。因此，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制具有內(nèi)生的不確定性，它決定了金融風(fēng)險(xiǎn)與貨幣政策的矛盾與沖突在所難免。

（二）金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)加大貨幣政策的執(zhí)行難度

貨幣政策的真正實(shí)施，通常要求在貨幣工具、操作目標(biāo)、中期目標(biāo)或指標(biāo)變量以及最終政策目標(biāo)之間存在相對(duì)穩(wěn)定的關(guān)系。擾亂金融體系，會(huì)這些關(guān)系。當(dāng)一個(gè)銀行體系越來(lái)越資不抵債（即金融風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大），操作目標(biāo)（如利率）、中間目標(biāo)（如貨幣或信貸總量）和政策目標(biāo)（如穩(wěn)定物價(jià)）之間的聯(lián)系就會(huì)改變。也就是說(shuō)，金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，會(huì)影響貨幣政策的目標(biāo)，會(huì)加大貨幣政策的執(zhí)行難度。當(dāng)金融風(fēng)險(xiǎn)程度越來(lái)越高時(shí)，政策工具與目標(biāo)之間的正常關(guān)系變得越來(lái)越難以預(yù)測(cè)。例如通過(guò)貨幣供應(yīng)和利率來(lái)傳導(dǎo)貨幣政策，會(huì)受到銀行流動(dòng)性不足或資不抵債的影響（有銀行的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)），因?yàn)檫@些銀行不能根據(jù)貨幣政策措施調(diào)整儲(chǔ)備或貸款，還會(huì)降低對(duì)利率反應(yīng)的敏感性和預(yù)見(jiàn)性。不會(huì)對(duì)市場(chǎng)力量作出反應(yīng)的銀行是不能靠它們來(lái)傳導(dǎo)利率變化的。

在那些有風(fēng)險(xiǎn)的銀行體系中，各種貨幣工具被用來(lái)執(zhí)行貨幣政策時(shí)均會(huì)受到不穩(wěn)健銀行亦即有問(wèn)題銀行的極大影響。例如，貨幣市場(chǎng)不會(huì)拆借資金給不穩(wěn)健的銀行用來(lái)彌補(bǔ)準(zhǔn)備金的不足，由此造成的市場(chǎng)分化會(huì)進(jìn)一步阻礙央行對(duì)整個(gè)銀行體系的貨幣管理，最終擾亂金融市場(chǎng)的運(yùn)行。而貨幣政策正是通過(guò)金融市場(chǎng)傳導(dǎo)的，當(dāng)銀行體系中有很大一部分銀行無(wú)法依靠時(shí)，同業(yè)拆借市場(chǎng)會(huì)發(fā)出極端的信號(hào)，或迅速瓦解。

當(dāng)銀行體系不穩(wěn)健時(shí)，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行流動(dòng)性管理也會(huì)受挫。在公開(kāi)市場(chǎng)央行售出其持有的證券來(lái)降低信貸擴(kuò)張，可是該影響會(huì)被高風(fēng)險(xiǎn)的借款人對(duì)利率的非彈性需求而減弱，他們會(huì)提出更高的利率來(lái)謀求同額貸款。當(dāng)銀行極為脆弱時(shí)，執(zhí)行貨幣政策的工具會(huì)變得不對(duì)稱(chēng)，貨幣政策的放松比緊縮容易。

市場(chǎng)力量脆弱的銀行體系，尤其是那些國(guó)有銀行為主的體系，傳導(dǎo)政策效率相對(duì)較低。在金融風(fēng)險(xiǎn)高的銀行體系中，信貸供應(yīng)不會(huì)受資本或利率的限制，因?yàn)殂y行為了創(chuàng)造收益而可能無(wú)視風(fēng)險(xiǎn)因素。當(dāng)銀行允許借款人將應(yīng)該支付的利息資本化（即以貸收息，將應(yīng)收的貸款利息轉(zhuǎn)為新貸款的本金），或當(dāng)借款人根本就不打算歸還貸款時(shí)，信貸需求和銀行貸款對(duì)利率變得不太敏感。之間、企業(yè)與銀行之間普遍存在信用觀(guān)念淡薄，賴(lài)帳現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮。這是地地道道的道德風(fēng)險(xiǎn)，的債轉(zhuǎn)股工作要謹(jǐn)防道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

（三）不適當(dāng)?shù)呢泿耪邥?huì)放大金融風(fēng)險(xiǎn)

貨幣政策會(huì)影響銀行體制，放松銀根的寬松政策可以提高銀行的盈利，但是當(dāng)實(shí)施緊縮的貨幣政策時(shí)，銀行可能會(huì)很難調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略。因?yàn)楸M管穩(wěn)健的銀行會(huì)有足夠的靈活性資產(chǎn)來(lái)調(diào)整流動(dòng)性狀況，但銀根突然抽緊會(huì)在不穩(wěn)健的銀行中引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。經(jīng)驗(yàn)表明，放松的貨幣政策可能會(huì)在短期內(nèi)給銀行帶來(lái)好處，但是長(zhǎng)久會(huì)造成資產(chǎn)價(jià)格泡沫和通貨膨脹，擾亂銀行的經(jīng)營(yíng)，侵蝕銀行資本的真實(shí)價(jià)值，導(dǎo)致銀行出現(xiàn)有問(wèn)題貸款，形成風(fēng)險(xiǎn)。

用來(lái)執(zhí)行貨幣政策的工具也會(huì)對(duì)銀行體系產(chǎn)生影響。沒(méi)有運(yùn)行良好的“最后貸款人”的信貸便利，會(huì)打亂支付系統(tǒng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)；通過(guò)拋售資產(chǎn)增強(qiáng)流動(dòng)性會(huì)使流動(dòng)性不足的銀行變得資不抵債；信貸或利率控制會(huì)迫使銀行過(guò)多的持有不產(chǎn)生利潤(rùn)的準(zhǔn)備金；限制銀行的流動(dòng)性管理，會(huì)導(dǎo)致銀行中介功能的喪失，減小銀行的客戶(hù)基礎(chǔ)和盈利水平。法定準(zhǔn)備金不能按市場(chǎng)利率獲取利息，實(shí)際上是對(duì)銀行體系征收的一種稅。例如，我國(guó)以前的存款準(zhǔn)備金率（加上備付金率）高達(dá)18％－23％。國(guó)家一邊采取放松銀根的貨幣政策，一邊又采取高的存款準(zhǔn)備金制度，放松銀根的貨幣政策的效果被高的存款準(zhǔn)備金制度所抵消，同時(shí)削弱了銀行的獲利能力。

由此可以看出，嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)損害貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，導(dǎo)致貨幣政策的實(shí)施效果受到，甚至?xí)?dǎo)致貨幣政策的完全失效。同時(shí)不適當(dāng)?shù)呢泿耪哂謺?huì)影響銀行體系的穩(wěn)定，導(dǎo)致銀行出現(xiàn)，放大金融風(fēng)險(xiǎn)。

二、金融監(jiān)管對(duì)貨幣政策的支撐與抑制

金融監(jiān)管的主要目的就是化解金融風(fēng)險(xiǎn)，建立穩(wěn)健的金融體系，確保貨幣政策的實(shí)施。

金融監(jiān)管作為一種不同于政府宏觀(guān)調(diào)控和中央銀行貨幣政策、介于自由市場(chǎng)和之間的特殊的政府管制行為，具有特定的內(nèi)涵和特征：（1）有效管理和控制貨幣供給，為增長(zhǎng)和創(chuàng)造一個(gè)良好的貨幣金融環(huán)境；（2）保證金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行的健全性和生存能力，以提高金融市場(chǎng)運(yùn)行的內(nèi)在穩(wěn)定性；（3）保護(hù)存款者利益，約束債務(wù)人行為，以維持正常的信用秩序；（4）改善金融體系中資金流動(dòng)的微觀(guān)和宏觀(guān)效率，以實(shí)現(xiàn)資源的有效配置和公平。

金融監(jiān)管有積極監(jiān)管與消極監(jiān)管之分。積極監(jiān)管是指金融監(jiān)管當(dāng)局通過(guò)對(duì)金融市場(chǎng)主體的市場(chǎng)行為進(jìn)行正面引導(dǎo)所實(shí)現(xiàn)的市場(chǎng)控制；而消極監(jiān)管是指金融監(jiān)管當(dāng)局通過(guò)對(duì)金融機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)中各種偏離行為進(jìn)行限制所實(shí)現(xiàn)的市場(chǎng)控制。當(dāng)前應(yīng)改變金融監(jiān)管的傳統(tǒng)做法，變單一的“消極監(jiān)管”為“積極監(jiān)管”與“消極監(jiān)管”并舉的監(jiān)管模式。要實(shí)現(xiàn)積極監(jiān)管首先要對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行主動(dòng)道德化過(guò)程；其次是正確地進(jìn)行市場(chǎng)協(xié)調(diào)；最后是對(duì)社會(huì)公德進(jìn)行影響。也就是由以前的對(duì)金融機(jī)構(gòu)違規(guī)行為進(jìn)行批評(píng)、訓(xùn)斥、處分、處罰轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)金融機(jī)構(gòu)的合法有益的行為進(jìn)行表?yè)P(yáng)、獎(jiǎng)勵(lì)，由處罰變?yōu)榧?lì)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)樹(shù)立合法經(jīng)營(yíng)、公平競(jìng)爭(zhēng)的道德觀(guān)念。同時(shí)幫助金融機(jī)構(gòu)建立完善的內(nèi)控制度，增強(qiáng)其內(nèi)部控制的能力。通過(guò)央行的正確監(jiān)管，維護(hù)金融體系的穩(wěn)定與安全，培育充滿(mǎn)活力的金融機(jī)構(gòu)，為貨幣政策的良好實(shí)施提供先決條件。

然而，監(jiān)管法規(guī)缺陷、監(jiān)管寬容以及監(jiān)管時(shí)機(jī)選擇不當(dāng)和過(guò)于嚴(yán)厲的監(jiān)管都會(huì)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)要么肆意妄為，要么死氣沉沉、缺少金融創(chuàng)新的動(dòng)力，從而在很大程度上抑制貨幣政策的順利實(shí)施，增加貨幣政策實(shí)施的社會(huì)成本。監(jiān)管法規(guī)缺陷和監(jiān)管寬容問(wèn)題可以從許多國(guó)家找到例證。更為可怕的是，與二者相伴隨的往往是銀行危機(jī)以及貨幣政策失靈。阿根廷在1980－1982年銀行危機(jī)期間，金融法規(guī)框架的調(diào)整滯后于金融監(jiān)管的放松，盡管審慎管理規(guī)定比較全面，但監(jiān)管機(jī)構(gòu)缺乏適應(yīng)金融業(yè)發(fā)展變化的應(yīng)變能力。監(jiān)管者檢查的是規(guī)定是否得到執(zhí)行，而不是檢查貸款的質(zhì)量，在金融危機(jī)出現(xiàn)的前幾年就停止了現(xiàn)場(chǎng)稽核檢查，而且缺少有問(wèn)題銀行市場(chǎng)退出的機(jī)制。

這里需要特別關(guān)注的是監(jiān)管寬容問(wèn)題。對(duì)監(jiān)管當(dāng)局來(lái)講，在銀行出現(xiàn)危機(jī)（如支付危機(jī)、資不抵債）以后，往往采取一種“等等看”的態(tài)度，希望困難是暫時(shí)的，沒(méi)有對(duì)金融體系產(chǎn)生嚴(yán)重威脅，而且認(rèn)為問(wèn)題自身會(huì)得到解決或者將問(wèn)題掩蓋下來(lái)直到其他人接任。結(jié)果是監(jiān)管當(dāng)局對(duì)采取有爭(zhēng)議的行動(dòng)非常審慎，好大喜功和缺乏可靠性，可能會(huì)造成對(duì)問(wèn)題的推倭、拖延和掩蓋。在比較發(fā)達(dá)的國(guó)家如美國(guó)和日本已發(fā)生過(guò)類(lèi)似的問(wèn)題，美國(guó)和日本的監(jiān)管當(dāng)局變得更關(guān)心其監(jiān)管工作的榮譽(yù)和不出現(xiàn)明顯問(wèn)題，而不是解決銀行體系存在的問(wèn)題。存款保險(xiǎn)制度可能使問(wèn)題進(jìn)一步惡化，因?yàn)樗舜婵钊藵撛诙卮巽y行采取正確行動(dòng)的壓力。而推遲處理有問(wèn)題銀行的行為幾乎都沒(méi)有什么好的結(jié)果，因?yàn)椋袉?wèn)題銀行可能會(huì)采取風(fēng)險(xiǎn)更大的做法，如高息攬存、高風(fēng)險(xiǎn)投資等，它不僅會(huì)最終增加解決問(wèn)題的成本，而且使貨幣政策傳導(dǎo)的主要載體商業(yè)銀行面臨巨大的外部不確定性，貨幣政策的實(shí)施變得困難甚至導(dǎo)致貨幣政策失靈。

監(jiān)管時(shí)機(jī)選擇不當(dāng)也會(huì)對(duì)被監(jiān)管對(duì)象特別是銀行機(jī)構(gòu)產(chǎn)生負(fù)面影響，從而抑制貨幣政策的順利實(shí)施。這里可以從法國(guó)、日本和找到例證。法國(guó)雖然金融法律、規(guī)定和實(shí)施權(quán)力都很充分，而且監(jiān)管當(dāng)局（銀行委員會(huì)）也擁有所需的權(quán)威、技能和管理資源，但在監(jiān)管的時(shí)效性上存在問(wèn)題。監(jiān)管者早在1991年就了解里昂信貸銀行的問(wèn)題，但在1993年第一次援救工作之前沒(méi)有披露任何情況，而是繼續(xù)聽(tīng)之任之，以至于在1995年需要進(jìn)行第二次援救工作。其錯(cuò)誤在于，沒(méi)有及時(shí)對(duì)里昂信貸銀行實(shí)施有效監(jiān)管，而是默許其迅速發(fā)展和持有高風(fēng)險(xiǎn)的不動(dòng)產(chǎn)以及貸款集中于少數(shù)幾個(gè)大的借款人身上。日本進(jìn)入1990年代以后，泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰，銀行的巨額房地產(chǎn)貸款變成了不良資產(chǎn)。1992年，銀行不良資產(chǎn)高達(dá)20萬(wàn)億日元。但在1993年，日本銀行機(jī)構(gòu)有能力處理全部不良資產(chǎn)。因?yàn)槿毡俱y行機(jī)構(gòu)持有大量的1955年左右陸續(xù)買(mǎi)進(jìn)的低價(jià)格股票，盡管此時(shí)股票價(jià)格下跌，但銀行仍有龐大的帳外利潤(rùn)。如果此時(shí)拋出這些股票，用以沖銷(xiāo)不良資產(chǎn)，就不會(huì)出現(xiàn)1995年銀行陸續(xù)倒閉事件。但是，銀行擔(dān)心公開(kāi)不良資產(chǎn)問(wèn)題會(huì)降低銀行信用，也害怕因此而被追究經(jīng)營(yíng)者的責(zé)任。作為監(jiān)管當(dāng)局日本大藏省也擔(dān)心銀行喪失信用，造成存款外流，引起金融體系崩潰，因此而承擔(dān)全部責(zé)任，故此也抱著僥幸心理，一再拖延解決銀行不良資產(chǎn)問(wèn)題。1998年，日本又有三家大銀行破產(chǎn)，金融秩序?yàn)l臨崩潰。從中國(guó)來(lái)看，中國(guó)人民銀行為配合國(guó)有商業(yè)銀行剝離不良資產(chǎn)、進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的實(shí)施工作，1999年下半年對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行了信貸質(zhì)量、貸款投向、貸款利率的全面檢查，這是非常必要的。但在監(jiān)管時(shí)機(jī)選擇上值得商榷。因?yàn)樾刨J質(zhì)量檢查與央行啟動(dòng)內(nèi)需、增加信貸投放的貨幣政策的出臺(tái)幾乎是同時(shí)進(jìn)行的。信貸質(zhì)量檢查使得處于“信貸權(quán)利與責(zé)任不對(duì)稱(chēng)、收益與風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱(chēng)”機(jī)制下的商業(yè)銀行信貸人員更為謹(jǐn)慎，他們?cè)跊](méi)有十足把握的情況下不會(huì)輕易發(fā)放貸款，以免因此遭受經(jīng)濟(jì)和行政處罰，這無(wú)疑加劇了我國(guó)信貸市場(chǎng)中的“逆向選擇”問(wèn)題。其結(jié)果是央行貨幣政策難以貫徹落實(shí)，這就意味著央行的貨幣政策在一定程度上失靈。

三、強(qiáng)化監(jiān)管，為貨幣政策的實(shí)施創(chuàng)造良好的金融環(huán)境

（一）盡快創(chuàng)立積極監(jiān)管與消極監(jiān)管相結(jié)合、激勵(lì)相容的監(jiān)管制度

1．建立金融評(píng)先制度。其形式是由當(dāng)?shù)氐难胄薪M織該地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)參加該活動(dòng)，每年按照一定的比例評(píng)選出合規(guī)經(jīng)營(yíng)、態(tài)勢(shì)良好、獲利能力強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)，予以表?yè)P(yáng)，并在業(yè)務(wù)與機(jī)構(gòu)發(fā)展方面給與一定的鼓勵(lì)措施。

2．建立金融監(jiān)管季度聯(lián)席會(huì)議制度。該制度的參與者是各地區(qū)央行監(jiān)管部門(mén)的負(fù)責(zé)人，以及該地區(qū)各金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制人員包括人事部門(mén)、機(jī)構(gòu)管理部門(mén)和稽核檢查部門(mén)的負(fù)責(zé)人。具體形式是由當(dāng)?shù)氐难胄斜O(jiān)管部門(mén)組織，當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)內(nèi)部控制部門(mén)的負(fù)責(zé)人參加，于每季度初召開(kāi)一次金融監(jiān)管季度聯(lián)席會(huì)議。實(shí)施此項(xiàng)制度的主要目的在于：（1）將金融機(jī)構(gòu)的外部監(jiān)管與其自身的內(nèi)部控制相結(jié)合，使兩種力量形成合力，更加有利于對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理。（2）便于監(jiān)管者與被監(jiān)管對(duì)象溝通交流信息，解決金融監(jiān)管過(guò)程中的信息不對(duì)稱(chēng)。（3）便于監(jiān)管者與被監(jiān)管對(duì)象交流感情，融洽彼此的關(guān)系，為金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展提供寬松的環(huán)境。

3．建立金融機(jī)構(gòu)高級(jí)管理人員任職資格制度。該制度的形式是由當(dāng)?shù)氐难胄薪M織考試，參加考試的人員是要獲得高級(jí)管理人員任職資格的金融機(jī)構(gòu)從業(yè)人員。只有考試合格后，這些人員才能獲得高級(jí)管理人員的任職資格，才能到金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任主要負(fù)責(zé)人。

4.建立金融機(jī)構(gòu)高級(jí)管理人員上任報(bào)告制度。金融機(jī)構(gòu)高級(jí)管理人員上任后應(yīng)按照以下要求，以書(shū)面報(bào)告并簽名蓋章的形式向當(dāng)?shù)匮胄斜O(jiān)管部門(mén)報(bào)告：一是要求各行在收到央行關(guān)于被審核高級(jí)管理人員任職資格批復(fù)十日內(nèi)，將被審查對(duì)象職務(wù)聘任的文件報(bào)送給當(dāng)?shù)匮胄斜O(jiān)管部門(mén)；二是高級(jí)管理人員通過(guò)資格審查上任后，2個(gè)月內(nèi)就其分管事項(xiàng)從“基本情況”、“存在的問(wèn)題”、“改進(jìn)措施”等三個(gè)方面形成書(shū)面材料，報(bào)送當(dāng)?shù)匮胄斜O(jiān)管部門(mén)。通過(guò)實(shí)行該制度，控制金融機(jī)構(gòu)擅自變更各級(jí)負(fù)責(zé)人的現(xiàn)象，便于對(duì)金融機(jī)構(gòu)的違規(guī)情況劃清責(zé)任，對(duì)高級(jí)管理人員進(jìn)行跟蹤監(jiān)管。該制度的突出功能在于防范金融機(jī)構(gòu)高級(jí)管理人員的道德風(fēng)險(xiǎn)。

至于消極監(jiān)管，它是我國(guó)金融監(jiān)管的傳統(tǒng)方式，其制度基礎(chǔ)主要是一些金融法規(guī)，例如《人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《金融機(jī)構(gòu)管理規(guī)定》、《金融違法行為處罰辦法》和《金融機(jī)構(gòu)高級(jí)管理人員任職資格管理暫行規(guī)定》等。當(dāng)然，這些法律法規(guī)有待進(jìn)一步修改和完善。

（二）適當(dāng)鼓勵(lì)金融創(chuàng)新

從某種意義上說(shuō)，金融創(chuàng)新是為了逃避或者繞過(guò)金融法規(guī)的限制和監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管，可以說(shuō)是與金融監(jiān)管相矛盾的。但是金融創(chuàng)新對(duì)金融機(jī)構(gòu)如此重要，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)適當(dāng)鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融創(chuàng)新，并促使金融機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新與積極監(jiān)管相適應(yīng)。

1．金融創(chuàng)新的前提條件是健全金融法律制度，規(guī)范央行的監(jiān)管行為。對(duì)待金融機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新，原則上要持寬容態(tài)度，不搞事后追究。對(duì)于法律所禁止的事項(xiàng)堅(jiān)決不能違反，違反了就按照違法違規(guī)來(lái)處理；對(duì)于法律未明確規(guī)定禁止的事項(xiàng)，可以允許金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作，監(jiān)管部門(mén)不要對(duì)其作違規(guī)處罰。但是金融創(chuàng)新必須在注意風(fēng)險(xiǎn)防范的基礎(chǔ)上進(jìn)行。

2．金融創(chuàng)新所帶來(lái)的收益必須大于其新增成本，這樣的金融創(chuàng)新才能充滿(mǎn)活力，才能由單個(gè)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的強(qiáng)制性制度變遷轉(zhuǎn)為整個(gè)金融系統(tǒng)的誘制性制度變遷，從而在整個(gè)金融體系中產(chǎn)生“正外部性”（即收益外溢）。

3．鼓勵(lì)金融創(chuàng)新的目的在于最終為我國(guó)銀行業(yè)由分離銀行制向全能銀行制過(guò)渡作準(zhǔn)備。要特別鼓勵(lì)銀行業(yè)進(jìn)行中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。

（三）解決金融市場(chǎng)存在的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題

信息不對(duì)稱(chēng)就是金融合約的不同當(dāng)事人不能擁有相同信息的事實(shí)。其直接后果就是導(dǎo)致金融體系產(chǎn)生重要的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，給金融市場(chǎng)帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)。解決金融市場(chǎng)存在信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題的具體措施是：（l）健全金融法規(guī)體系，對(duì)違反法律法規(guī)的交易活動(dòng)嚴(yán)加懲處，尤其對(duì)提供虛假信息牟利的交易者嚴(yán)懲，凈化金融市場(chǎng)環(huán)境，理順金融市場(chǎng)秩序。（2）將金融機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)際接軌，使會(huì)計(jì)信息能全面反映金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債狀況，金融機(jī)構(gòu)的會(huì)計(jì)制度必須堅(jiān)持客觀(guān)、嚴(yán)謹(jǐn)、審慎的原則，必須能真實(shí)、全面反映金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。（3）建立和完善金融機(jī)構(gòu)的信息公開(kāi)披露制度，促使金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行在追求利潤(rùn)最大化的同時(shí)，對(duì)流動(dòng)性、安全性給予充分的重視，同時(shí)也可以減少“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象。（4）加強(qiáng)會(huì)計(jì)、審計(jì)、信用評(píng)級(jí)等中介機(jī)構(gòu)的建設(shè)和發(fā)展，借用社會(huì)中介機(jī)構(gòu)的力量強(qiáng)化金融監(jiān)管。（5）加大央行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管力度，注重金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的監(jiān)管，對(duì)違法違規(guī)經(jīng)營(yíng)行為給予嚴(yán)懲，提高違法違規(guī)經(jīng)營(yíng)的成本。（6）采取相應(yīng)措施消除或減少銀企金融交易中的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，包括：銀行貸款專(zhuān)業(yè)化，簽訂限制性契約，與企業(yè)保持長(zhǎng)期聯(lián)系，向企業(yè)提供貸款承諾，辦理抵押和補(bǔ)償余額，對(duì)企業(yè)進(jìn)行信用配給等。

通過(guò)以上措施的實(shí)行，可以有效地解決市場(chǎng)中的四大信息不對(duì)稱(chēng)：（1）中央銀行與金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題；（2）金融機(jī)構(gòu)與借款人之間的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題；（3）金融機(jī)構(gòu)與存款人之間的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題；（4）金融機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。

（四）構(gòu)筑有問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)特別是有問(wèn)題銀行機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)退出機(jī)制

第8篇：金融貨幣政策范文

關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新；貨幣政策傳導(dǎo)；影響

所謂金融創(chuàng)新是指銀行或其他金融機(jī)構(gòu)通過(guò)一定的方式創(chuàng)造新的金融產(chǎn)品或金融服務(wù)從而為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益。隨著金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，逐漸實(shí)現(xiàn)了金融產(chǎn)品的多樣化，這樣一方面促進(jìn)了金融創(chuàng)新，另一方面也對(duì)貨幣的傳導(dǎo)造成一定的影響。作為發(fā)展中國(guó)家，貨幣傳導(dǎo)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的意義重大，大量的金融產(chǎn)品創(chuàng)新不斷沖擊著傳統(tǒng)的貨幣政策傳導(dǎo)，金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)和規(guī)模都發(fā)生了極大的變化，同時(shí)鑒于貨幣傳導(dǎo)本身的復(fù)雜性和特殊性，研究金融創(chuàng)新過(guò)程對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的影響就具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一.我國(guó)金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀

1、近年來(lái)，隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，信貸類(lèi)金融創(chuàng)新產(chǎn)品不斷增加，資產(chǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新取得了巨大的成就。提高信貸業(yè)務(wù)服務(wù)質(zhì)量成為金融企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的核心，實(shí)現(xiàn)了信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，也改善了客戶(hù)結(jié)構(gòu)。當(dāng)然，一些金融機(jī)構(gòu)在創(chuàng)新過(guò)程中，過(guò)于盲目，給企業(yè)造成不必要的經(jīng)濟(jì)損失。因此對(duì)于我國(guó)金融企業(yè)來(lái)說(shuō)，實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新是必要的，同時(shí)也要根據(jù)機(jī)構(gòu)的現(xiàn)狀，嚴(yán)格控制金融產(chǎn)品和金融服務(wù)。

2、保險(xiǎn)、基金等理財(cái)產(chǎn)品成為金融創(chuàng)新產(chǎn)品中的新亮點(diǎn)，為企業(yè)帶來(lái)了一定的經(jīng)濟(jì)效益。理財(cái)產(chǎn)品是金融機(jī)構(gòu)負(fù)債業(yè)務(wù)產(chǎn)品中的一部分。能夠確保本金不受損失的基礎(chǔ)上獲得一定收益成為客戶(hù)投資的重要原因之一，當(dāng)然這樣也給銀行帶來(lái)了一定的壓力，銀行需要承擔(dān)一部分金融風(fēng)險(xiǎn)。并且對(duì)于我國(guó)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，缺乏個(gè)性化的服務(wù)是其需要突破的瓶頸。

3、另外，中間產(chǎn)品業(yè)務(wù)質(zhì)量的提升是我國(guó)金融機(jī)構(gòu)獲取經(jīng)濟(jì)效益的重要因素之一。但就目前各大金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)狀來(lái)說(shuō)，中間業(yè)務(wù)產(chǎn)品較多但是技術(shù)含量并不高。機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)較激烈，很多金融機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)過(guò)程中不能實(shí)現(xiàn)真正的創(chuàng)新。這些現(xiàn)狀都對(duì)我國(guó)的貨幣政策傳導(dǎo)造成一定的影響。

二.金融創(chuàng)新對(duì)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的影響

金融創(chuàng)新對(duì)我國(guó)貨幣傳導(dǎo)政策的影響主要包括對(duì)貨幣供給變動(dòng)以及貨幣傳導(dǎo)渠道的影響兩個(gè)方面。其中貨幣供給的影響因素主要包括銀行等金融機(jī)構(gòu)的貨幣層次界定、外匯存款、融資貸款以及基金等業(yè)務(wù)辦理過(guò)程中存在的問(wèn)題；而貨幣傳導(dǎo)渠道的影響因素主要包括

1.貨幣的供給受到金融創(chuàng)新的影響明顯

（1）金融創(chuàng)新產(chǎn)品的增多降低貨幣供應(yīng)的可預(yù)測(cè)性。金融創(chuàng)新產(chǎn)品的增多使貨幣層次變得復(fù)雜，加速了不同層次貨幣之間的轉(zhuǎn)換，提高了其流通速度，因此必須對(duì)貨幣及其分層進(jìn)行重新定義明確貨幣層次之間的界限，尤其是對(duì)流通中的準(zhǔn)貨幣，如活期存款與準(zhǔn)貨幣之間的界限等，以提高貨幣供應(yīng)和流通的穩(wěn)定性，提高政府以及央行對(duì)其的控制力度，使其及時(shí)準(zhǔn)確的了解金融數(shù)據(jù)。在現(xiàn)實(shí)金融創(chuàng)新中，活期存款與流通資金之間的界限不明確，銀行等金融機(jī)構(gòu)常將其作為結(jié)算甚至支付工具。金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行創(chuàng)新的同時(shí)對(duì)其負(fù)債狀況的計(jì)算方式不明確，如信用卡的大量出現(xiàn)導(dǎo)致一些銀行的金融風(fēng)險(xiǎn)增加，但是金融機(jī)構(gòu)并未降低列入資產(chǎn)負(fù)債表，這樣很容易導(dǎo)致無(wú)法區(qū)分投機(jī)性貨幣與交易性貨幣，導(dǎo)致貨幣供應(yīng)層次之間的劃分較為混亂。

（2）外匯存款的增加改變了貨幣供給結(jié)構(gòu)。隨著國(guó)家政策的開(kāi)放，外匯存款的數(shù)量明顯增加。同時(shí)外匯存款的優(yōu)勢(shì)在于可以隨時(shí)兌換為人民幣進(jìn)行流通，這樣給金融創(chuàng)新帶來(lái)了方便，拓寬了其途徑。但是就目前我國(guó)關(guān)于外匯存款的法律法規(guī)來(lái)說(shuō)，其尚不屬于貨幣統(tǒng)計(jì)范疇，因此造成了貨幣供給結(jié)構(gòu)的改變，為金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新帶來(lái)了較大的挑戰(zhàn)。

（3）票據(jù)融資業(yè)務(wù)的出現(xiàn)。票據(jù)融資業(yè)務(wù)是金融機(jī)構(gòu)獲得資金的主要來(lái)源，也是影響貨幣傳導(dǎo)的重要因素。其在貨幣供給和傳導(dǎo)渠道兩個(gè)方面都對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)造成影響。此外，票據(jù)本身的流通性和支付性可以通過(guò)多種方式實(shí)現(xiàn)流通性與支付性，如貼現(xiàn)或再貼現(xiàn)等方式。這樣對(duì)我國(guó)的貨幣流通統(tǒng)計(jì)造成一定的影響。

（4）貸款融資業(yè)務(wù)改變了資金供給結(jié)構(gòu)。近年來(lái)，銀行系統(tǒng)拓寬了業(yè)務(wù)范圍，融資范圍擴(kuò)大，如個(gè)人公積金貸款、中小企業(yè)融資貸款等方式。但是，這個(gè)過(guò)程中的所產(chǎn)生的存款尚未納入貨幣供應(yīng)范圍之內(nèi)，影響貨幣供給計(jì)算。

（5）債券的發(fā)行改變了資金核算范圍。在廣義貨幣流通統(tǒng)計(jì)中，常由于無(wú)法進(jìn)行合理的統(tǒng)計(jì)而造成貨幣供給量的重復(fù)計(jì)算，同時(shí)對(duì)于短期債券來(lái)說(shuō)，政策性銀行向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的期限低于1一年的金融債券，并不能全部納入廣義貨幣的統(tǒng)計(jì)，這樣也造成了廣義資金統(tǒng)計(jì)的重復(fù)計(jì)算。而對(duì)于企業(yè)短期融資債券應(yīng)作為一種銀行存款，但是根據(jù)現(xiàn)有的法律法規(guī)，尚不能將其列入貨幣供給?？傊?，在債券發(fā)行過(guò)程中，資金核算的方式尚不明確，導(dǎo)致許多貨幣資金計(jì)算不準(zhǔn)確，出現(xiàn)重復(fù)計(jì)算和沒(méi)有計(jì)算的情況。

2.金融創(chuàng)新與貨幣乘數(shù)、貨幣供給量和基礎(chǔ)貨幣的關(guān)系

貨幣乘數(shù)的公式為K=Dd/B=1/（h+r+e+f+p）（Dd、B、h、r、e、f、p分別代表活期存款額、基礎(chǔ)貨幣、實(shí)際提現(xiàn)率、法定準(zhǔn)備金率、超額準(zhǔn)備金率、財(cái)政性存款占活期存款的比率和郵政儲(chǔ)蓄占活期存款的比率）而貨幣供給公式為M=K*B（M 、K、B分別代表貨幣供給量、貨幣乘數(shù)、基礎(chǔ)貨幣）通過(guò)公式我們可以分析金融創(chuàng)新對(duì)貨幣乘數(shù)的具體影響：

①由于金融創(chuàng)新對(duì)貨幣的流動(dòng)性有所提高，所以現(xiàn)金的持有量明顯減少，那么提現(xiàn)率就將隨之下降，貨幣乘數(shù)被放大了②法定存款準(zhǔn)備金由于金融創(chuàng)新的影響提取次數(shù)以及金額逐漸減少，法定準(zhǔn)備金比率就會(huì)降低，貨幣乘數(shù)被放大了③金融創(chuàng)新會(huì)產(chǎn)生強(qiáng)流通性的金融工具，直接減少貨幣的交易性、預(yù)防性需求，相反增大了投機(jī)性貨幣的需求，所以貨幣市場(chǎng)是資金補(bǔ)充的理想平臺(tái)，金融機(jī)構(gòu)也就沒(méi)有必要再中國(guó)銀行存放超額準(zhǔn)備金，降低了超額準(zhǔn)備金比率，貨幣乘數(shù)被放大了④金融衍生工具的推廣使貨幣流通性更強(qiáng)，銀行類(lèi)似活期存款的貨幣量增大，所以財(cái)政性存款占活期存款的比率以及郵政儲(chǔ)蓄占活期存款的比率都會(huì)下降，貨幣乘數(shù)被放大了。貨幣供給量以及貨幣乘數(shù)都存在不確定性，所以金融創(chuàng)新間接影響了貨幣當(dāng)局對(duì)基礎(chǔ)貨幣的控制。

三.金融創(chuàng)新對(duì)貨幣供給傳導(dǎo)的影響

1.金融創(chuàng)新改變了貨幣需求結(jié)構(gòu)，降低了貨幣需求的穩(wěn)定性。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展也使人們對(duì)貨幣的需求不斷增加，一些金融工具的創(chuàng)新導(dǎo)致了貨幣供給的不穩(wěn)定，改變了貨幣需求的結(jié)構(gòu)，尤其是一些信用卡產(chǎn)品的出現(xiàn)，增加了貨幣的功能，提高了其投機(jī)需求，使銀行存在一定的金融風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，金融創(chuàng)新使利率的彈性降低，金融行業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)激烈，這使得金融工具不斷趨于同質(zhì)化，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)真正的創(chuàng)新。金融產(chǎn)品不具有不可替代性，利率就不能成為評(píng)價(jià)銀行客戶(hù)的唯一準(zhǔn)則。資產(chǎn)的調(diào)整要通過(guò)收益以及結(jié)構(gòu)利率的上升或下降的現(xiàn)狀決定，利率不再起到絕對(duì)的決定作用，這無(wú)疑影響了貨幣供給的穩(wěn)定性。最后，金融創(chuàng)新使貨幣需求本身與價(jià)格以及銀行利率之間的關(guān)系變得模糊，貨幣的穩(wěn)定性得不到保證，銀行的利率彈性也受到影響。

2.金融創(chuàng)新導(dǎo)致貨幣當(dāng)局的調(diào)控難度增大

隨著基金、債券等理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行，其對(duì)貨幣市場(chǎng)的影響也逐漸體現(xiàn)出來(lái)。首先：基金等理財(cái)產(chǎn)品并沒(méi)有納入銀行的存款范圍，因此無(wú)法受到存款準(zhǔn)備金率的保護(hù)。在沒(méi)有更加合理的理財(cái)產(chǎn)品相關(guān)法律法規(guī)出臺(tái)的情況下，很多銀行投資者就會(huì)放棄銀行存款而選擇購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品。同時(shí)，存款利率的上升以與理財(cái)產(chǎn)品所獲得的收益不成正比，且通常低于其收益。而相對(duì)于銀行系統(tǒng)來(lái)說(shuō)。理財(cái)產(chǎn)品變相增加了投資成本，提高了市場(chǎng)利率，同時(shí)無(wú)法實(shí)現(xiàn)對(duì)客戶(hù)投資的有效控制。大部分銀行存款被轉(zhuǎn)化為投資理財(cái)產(chǎn)品，這樣使銀行的資金結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，理財(cái)產(chǎn)品無(wú)法受到存款準(zhǔn)備金率的影響。理財(cái)產(chǎn)品也抑制了金融機(jī)構(gòu)其他業(yè)務(wù)的發(fā)展，如理財(cái)產(chǎn)品的增加降低了企業(yè)用于企業(yè)貸款的資金，使貨幣結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。也就是說(shuō)，金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品對(duì)銀行最大的影響就是改變了其資金供給結(jié)構(gòu)，使其不穩(wěn)定因素增加。同時(shí)理財(cái)產(chǎn)品不屬于銀行存款范疇，無(wú)法受到存款準(zhǔn)備金率的包括，銀行雖然對(duì)利率等做出了適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，但是對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，卻不能構(gòu)成有效地影響。與基金等理財(cái)產(chǎn)品相比，票據(jù)業(yè)務(wù)也對(duì)貨幣供給結(jié)構(gòu)造成一定的影響。這是由于與票據(jù)業(yè)務(wù)相關(guān)的保證金存款同樣不能計(jì)入存款準(zhǔn)備金，這樣以存款為主要業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金的基數(shù)就會(huì)受到影響而改變，通常會(huì)降低。票據(jù)業(yè)務(wù)拓寬了金融企業(yè)獲取資金的途徑，一方面維持了其經(jīng)營(yíng)，另一方面也使其對(duì)再貼現(xiàn)的相關(guān)業(yè)務(wù)依賴(lài)性降低，市場(chǎng)公開(kāi)化程度明顯得到提高，促進(jìn)了貨幣政策傳導(dǎo)。

3.金融創(chuàng)新給傳導(dǎo)機(jī)制帶來(lái)的負(fù)面影響

與傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)相比，金融創(chuàng)新增加了金融市場(chǎng)的復(fù)雜性，改變了資金流通結(jié)構(gòu)，也增大了其流通速度，但是這樣也給貨幣當(dāng)局的調(diào)控帶來(lái)了影響，使其無(wú)法進(jìn)行正確的決策，無(wú)法實(shí)現(xiàn)對(duì)其變化的正確把握。金融衍生工具的出現(xiàn)使銀行系統(tǒng)創(chuàng)新產(chǎn)品同質(zhì)化，傳統(tǒng)的銀行利率和貨幣政策無(wú)法對(duì)其進(jìn)行合理的控制，不穩(wěn)定因素增多。這樣貨幣的傳導(dǎo)時(shí)間就無(wú)法確定，甚至形成時(shí)滯。

四.關(guān)于降低我國(guó)金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)影響的幾點(diǎn)思考

金融創(chuàng)新是金融企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的必經(jīng)之路。我國(guó)的金融創(chuàng)新處在初級(jí)階段，創(chuàng)新動(dòng)機(jī)不明確，創(chuàng)新手段較單一，使企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益無(wú)法提高。這與金融機(jī)構(gòu)的制度不健全，金融市場(chǎng)發(fā)展不穩(wěn)定等有很大的關(guān)系，同時(shí)，大量的國(guó)外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，給國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新帶來(lái)了巨大的挑戰(zhàn)。為了減小其對(duì)貨幣傳導(dǎo)的影響，促進(jìn)我國(guó)的金融創(chuàng)新，政府應(yīng)充分發(fā)揮其主導(dǎo)作用，規(guī)范金融市場(chǎng)的相關(guān)制度，擴(kuò)大金融產(chǎn)品創(chuàng)新范圍的同時(shí)要嚴(yán)格控制產(chǎn)品或工具的質(zhì)量。

同時(shí)，應(yīng)逐漸完善準(zhǔn)備金制度，實(shí)現(xiàn)公開(kāi)化的貨幣流通政策以提高央行對(duì)貨幣供給的控制力度。提高金融創(chuàng)新技術(shù)，這要求以央行為核心的政府金融部門(mén)時(shí)刻關(guān)注金融產(chǎn)品創(chuàng)新過(guò)程及其變化，時(shí)刻保持清醒的頭腦，建立合理規(guī)范化的金融創(chuàng)新制度，促進(jìn)貨幣政策傳導(dǎo)。

五.總結(jié)

在我國(guó)的金融創(chuàng)新過(guò)程中，傳統(tǒng)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制受到了嚴(yán)重的影響，金融市場(chǎng)出現(xiàn)了不穩(wěn)定的現(xiàn)狀，基金等理財(cái)產(chǎn)品改變了我國(guó)銀行系統(tǒng)的資金供給結(jié)構(gòu)，對(duì)其約束的相關(guān)法規(guī)不完善也給央行以及其他金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)了極大的困難。因此，研究金融創(chuàng)新過(guò)程對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)所帶來(lái)的影響并提出具體的解決方案十分重要。隨著近些年金融市場(chǎng)的迅速發(fā)展，金融產(chǎn)品增加，給我國(guó)的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了積極的影響，當(dāng)然金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，這也使得金融產(chǎn)品同質(zhì)化，如何通過(guò)其對(duì)貨幣政策的影響提高金融系統(tǒng)的收益成為其研究的重點(diǎn)，這就需要企業(yè)認(rèn)真對(duì)待金融創(chuàng)新，合理處理其與金融市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)效益之間的關(guān)系，出臺(tái)合理的法律法規(guī)，完善貨幣供應(yīng)指標(biāo)，促進(jìn)貨幣傳導(dǎo)。（作者單位：江西財(cái)經(jīng)職業(yè)學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

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第9篇：金融貨幣政策范文

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)；金融；形勢(shì)；貨幣政策

中圖分類(lèi)號(hào)：F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B文章編號(hào)：1674-2265（2009）05-0003-04

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變，中央銀行對(duì)形勢(shì)的關(guān)注，更加依賴(lài)于基層的調(diào)查和監(jiān)測(cè)分析工作。本文從宏觀(guān)分析中經(jīng)常重點(diǎn)關(guān)注的指標(biāo)與數(shù)據(jù)入手，分析當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和貨幣政策選擇。

一、國(guó)際宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)很大程度上與國(guó)際形勢(shì)相關(guān)。任何認(rèn)為當(dāng)前危機(jī)都僅僅由美國(guó)或歐洲自己負(fù)責(zé)的想法是不客觀(guān)的。當(dāng)前，我國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中的地位和所起到的作用愈益提高和增強(qiáng)，所以分析國(guó)內(nèi)形勢(shì)必須關(guān)注國(guó)際經(jīng)濟(jì)的基本面。

（一）全球經(jīng)濟(jì)增速放緩

按照國(guó)際貨幣基金組織（IMF）每三個(gè)月一次的全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)分析和預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，無(wú)論是新興市場(chǎng)國(guó)家還是發(fā)達(dá)國(guó)家，全球不同經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的走勢(shì)是高度一致的。所不同的是，2000年以來(lái)，新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家，而2006年以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入下行周期。據(jù)IMF最新預(yù)測(cè)，按照購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)計(jì)算，2009年全球經(jīng)濟(jì)增速將下降到0.5%，為二戰(zhàn)以來(lái)的最低值，如果按照市場(chǎng)匯率計(jì)算，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將為負(fù)值。這遠(yuǎn)低于IMF在2008年11月預(yù)測(cè)全球經(jīng)濟(jì)增速1.75%的水平。對(duì)比兩個(gè)不同時(shí)期的預(yù)測(cè)值可以看出，目前對(duì)于國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的看法變得更為悲觀(guān)，因此IMF下調(diào)了各國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速，其中對(duì)2009年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測(cè)由-0.7%下調(diào)到-1.6%，對(duì)歐元區(qū)增速的預(yù)測(cè)由-0.5%下降到-2%，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測(cè)也由8.5%下調(diào)到6.7%。

（二）全球通貨膨脹壓力減退

在目前世界經(jīng)濟(jì)融合程度不斷提高的狀況下，任何一個(gè)國(guó)家出現(xiàn)的問(wèn)題，都可能映射出其他國(guó)家同樣或類(lèi)似的問(wèn)題。如2008年英國(guó)北巖銀行出現(xiàn)擠提，隨后美國(guó)二三線(xiàn)銀行出現(xiàn)情況，最終暴露出美國(guó)幾家大機(jī)構(gòu)的問(wèn)題。再如冰島，一個(gè)國(guó)家出現(xiàn)問(wèn)題后，通過(guò)類(lèi)似分析發(fā)現(xiàn)很多東歐國(guó)家也存在同樣的隱患。因此，分析當(dāng)前通貨膨脹或緊縮問(wèn)題，不僅要關(guān)注國(guó)內(nèi)物價(jià)，還應(yīng)比較分析各國(guó)的價(jià)格變動(dòng)狀況。由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)收縮以及各種商品價(jià)格下行，全球的通貨膨脹壓力大為減弱。從IMF的預(yù)測(cè)情況看，全球不同經(jīng)濟(jì)體CPI和重要商品如金屬、食品的價(jià)格指數(shù)走勢(shì)將于2009年下半年或2010年前探底。預(yù)計(jì)2009年全球通貨膨脹將有一個(gè)較大的下降。一些國(guó)家已經(jīng)將對(duì)通貨膨脹的防范讓位于對(duì)通貨緊縮的擔(dān)憂(yōu)。從聯(lián)合國(guó)分析預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)對(duì)各國(guó)通貨膨脹率的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)看，各國(guó)價(jià)格波動(dòng)走勢(shì)相同，通貨緊縮趨勢(shì)似乎有所抬頭。

（三）全球貿(mào)易增速下滑

從全球經(jīng)濟(jì)基本面看，貿(mào)易需求的總量在萎縮，甚至在2008年金融危機(jī)前，就已經(jīng)出現(xiàn)了下滑的趨勢(shì)。進(jìn)入2008年，由于美國(guó)進(jìn)口增速減緩，全球貿(mào)易增速更是急速下降，由2007年的6.3%，下降到2008年上半年的4.4%。2008年下半年來(lái)，減緩趨勢(shì)更為明顯。因此當(dāng)前我國(guó)貿(mào)易總額的下滑，不能簡(jiǎn)單地將責(zé)任歸咎于人民幣的升值。從貿(mào)易增長(zhǎng)幅度的視角看，危機(jī)前高增長(zhǎng)的貿(mào)易額是不可持續(xù)的。新興市場(chǎng)國(guó)家在經(jīng)濟(jì)起飛初期都是發(fā)展出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)，而當(dāng)時(shí)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易形勢(shì)提供了這種需求，從而產(chǎn)生了亞洲四小龍和日本經(jīng)濟(jì)的騰飛。對(duì)于我國(guó)，二十世紀(jì)80年代后期以來(lái)至2000年上半年，也抓住了同樣的機(jī)遇。2006年以來(lái)世界經(jīng)濟(jì)的下滑走勢(shì)，如果演變成相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間的下行周期，那么我們將不得不面臨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)能布局如何調(diào)整的問(wèn)題。

（四）美元硬著陸風(fēng)險(xiǎn)上升

從目前世界貨幣格局看，美元是核心貨幣，貿(mào)易投資的80%以上通過(guò)美元結(jié)算。歐元誕生后，被人們寄予了厚望，但現(xiàn)在看來(lái)，歐元還不能成為一支獨(dú)立的力量取代美元。從亞洲來(lái)看，日元在這次金融風(fēng)暴中受到的打擊也很大，對(duì)比我國(guó)2008年四季度的GDP增長(zhǎng)6.8%，日本同期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為-12%以上，這對(duì)于一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)來(lái)講是十分罕見(jiàn)的。目前，許多歐洲金融機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)他們正處于破產(chǎn)的邊緣，新興工業(yè)化國(guó)家由于石油等大宗商品價(jià)格的急劇下跌而前景堪憂(yōu)，其他一些金融機(jī)構(gòu)被迫去杠桿化。種種原因使得美國(guó)國(guó)債這種安全的資產(chǎn)受到金融機(jī)構(gòu)的追捧，國(guó)債利率幾乎下降為零。但是這也使得美國(guó)的外債水平達(dá)到一個(gè)可怕的高度。只要去杠桿化等因素逆轉(zhuǎn)，美元重回跌勢(shì)，硬著陸風(fēng)險(xiǎn)將急劇增大。

（五）資金市場(chǎng)依然緊張，股票價(jià)格持續(xù)下跌

在全球金融市場(chǎng)中，資金市場(chǎng)依然呈現(xiàn)緊張狀況，具體表現(xiàn)為：一是衡量資金借貸成本的利差指標(biāo)（3個(gè)月的LIBOR利率與3個(gè)月期的美國(guó)國(guó)債利率之差）持續(xù)在高位運(yùn)行。2000-2007年前該指標(biāo)一直保持在1個(gè)百分點(diǎn)以下，2007年上半年迅速?zèng)_高到2.5個(gè)百分點(diǎn)，在金融危機(jī)加重的2008年9月-10月，迅速攀升到高點(diǎn)。如此高的利差意味著資金市場(chǎng)幾乎陷入停頓狀態(tài)。從最近的數(shù)據(jù)看，目前這一利差有所下降，但與歷史低位相比，仍處于高位，說(shuō)明資金市場(chǎng)仍處于非常謹(jǐn)慎的時(shí)期。而此時(shí)的背景，是在各國(guó)采取了大量的超常規(guī)救助措施后仍然如此，說(shuō)明目前的資金市場(chǎng)仍處于緊張的狀態(tài)。二是通過(guò)銀行貸款、債券及股票發(fā)行等渠道的籌資額在2009年持續(xù)緊縮。2007年下半年以來(lái)，三大渠道的發(fā)行速度一直在放緩，其中受打擊最大的是股票市場(chǎng)。全球來(lái)看，歐洲的籌資渠道同我國(guó)相似，主要是靠銀行信貸，而在美國(guó)，銀行信貸的作用相對(duì)較小，更多的是靠債券、股票等資本市場(chǎng)直接融資，總體來(lái)看，三大市場(chǎng)的資金面持續(xù)緊張。

摩根斯坦利股票綜合指數(shù)（MSCI）表明（如圖1），全球股票價(jià)格持續(xù)下跌，由2007年最高點(diǎn)下跌了約60%，其中新興工業(yè)化國(guó)家的股市下跌更為劇烈，反映出新興市場(chǎng)國(guó)家資本市場(chǎng)的不成熟。

（六）全球經(jīng)濟(jì)救助措施

為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，各國(guó)政府紛紛動(dòng)用財(cái)政和貨幣政策，營(yíng)造寬松的發(fā)展環(huán)境。一是增加預(yù)算赤字，實(shí)施積極的財(cái)政刺激計(jì)劃。從2002年以來(lái)，各國(guó)財(cái)政預(yù)算赤字占GDP的比重結(jié)束了下降趨勢(shì)，轉(zhuǎn)而不斷上升，至2007年達(dá)到高點(diǎn)后再出現(xiàn)下降。但圖2中的曲線(xiàn)尚不能完全反映真實(shí)狀況，例如各國(guó)央行購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的做法，目前尚沒(méi)有列入政府的開(kāi)支。但從美國(guó)的做法看，近期美國(guó)財(cái)政部與美聯(lián)儲(chǔ)簽署協(xié)議，其中就包含當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的支出和干預(yù)經(jīng)濟(jì)而在美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表中所產(chǎn)生的損失，將來(lái)要?jiǎng)潥w美國(guó)財(cái)政部，這一成本有多大，現(xiàn)在還是未知數(shù)。二是各國(guó)執(zhí)行寬松的貨幣政策。2004年以來(lái)，全球利率經(jīng)歷了上升和下降兩個(gè)階段。美國(guó)從2007年次貸危機(jī)爆發(fā)后，利率進(jìn)入下降周期。為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)影響，2008年下半年以來(lái)，世界主要經(jīng)濟(jì)體均采用了寬松的貨幣政策應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)。全球協(xié)調(diào)同步調(diào)低利率（如圖3），或者直接對(duì)市場(chǎng)注入流動(dòng)性。

二、我國(guó)當(dāng)前宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)

隨著全球化進(jìn)程的加速，我國(guó)在金融危機(jī)中很難獨(dú)善其身，金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的傳導(dǎo)途徑主要有四個(gè)：一是貿(mào)易途徑。由于國(guó)內(nèi)貿(mào)易對(duì)全球經(jīng)濟(jì)依賴(lài)加深，國(guó)際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)通過(guò)貿(mào)易對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生的影響比以往更為明顯。二是投資途徑。因全球經(jīng)濟(jì)放緩，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的不確定性增加，我國(guó)實(shí)際利用外資金額處于下行通道。三是財(cái)富途徑。許多新興國(guó)家通過(guò)持有大量的外匯儲(chǔ)備，為工業(yè)化國(guó)家提供融資來(lái)源，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模由2004年末的6千億美元增加到2008年末的近2萬(wàn)億美元。巨額的外匯儲(chǔ)備易受到外匯市場(chǎng)波動(dòng)的影響。四是信心途徑。國(guó)際金融市場(chǎng)的風(fēng)吹草動(dòng)，也影響著人們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心。

我國(guó)為應(yīng)對(duì)危機(jī)采取了積極的措施：一是出臺(tái)“一攬子”經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。包含災(zāi)后重建、鐵路公路機(jī)場(chǎng)城鄉(xiāng)電網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、保障性安居工程等七大類(lèi)投資項(xiàng)目。2009年“兩會(huì)”后對(duì)四萬(wàn)億投資的構(gòu)成進(jìn)行了調(diào)整，重點(diǎn)加強(qiáng)了對(duì)民生工程的投資。另外還有其他有力度的刺激措施，如確定鋼鐵、汽車(chē)、船舶等十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃；調(diào)整增值稅項(xiàng)目，減少企業(yè)負(fù)擔(dān)，刺激企業(yè)投資；擴(kuò)張財(cái)政赤字到9500億元，其中7500億元國(guó)債用于彌補(bǔ)中央財(cái)政赤字，2000億元國(guó)債為中央代地方政府發(fā)行；中央財(cái)政拿出1000億元用于補(bǔ)貼消費(fèi)信貸、就業(yè)政策資金、提高中小學(xué)教師待遇等，刺激居民消費(fèi)。

二是實(shí)行適度寬松的貨幣政策。人民銀行向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性，使得貨幣供應(yīng)量急劇增加，銀行間利率和票據(jù)融資利率處于低位。貨幣政策從信貸控制轉(zhuǎn)為鼓勵(lì)擴(kuò)大信貸，對(duì)刺激銀行貸款的增加發(fā)揮了主要作用。M1和M2自2008年11月份以來(lái)止跌回升，而且M2上升較快。適度寬松貨幣政策實(shí)施以來(lái)，貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)和資金市場(chǎng)利率的下降反映了資金供應(yīng)的基本面寬松，但寬松的資金面是否達(dá)到了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用，以及宏觀(guān)數(shù)據(jù)與微觀(guān)運(yùn)行是否存在反差尚待關(guān)注。從信貸投放來(lái)看，2008年下半年以來(lái)，人民銀行通過(guò)調(diào)低準(zhǔn)備金率、貸款利率等多種手段，各項(xiàng)貸款明顯增長(zhǎng)。2009年1-2月份全國(guó)貸款增長(zhǎng)較快?？紤]到季節(jié)性因素差異后，貸款月環(huán)比趨勢(shì)周期項(xiàng)有回升趨勢(shì)，從一個(gè)側(cè)面表現(xiàn)出了經(jīng)濟(jì)的回升跡象。

（一）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所回升

隨著擴(kuò)張性政策的快速實(shí)施以及政府出臺(tái)產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃等各種刺激政策的逐漸顯效，2009年我國(guó)確立了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)8%的目標(biāo)。從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行看，出現(xiàn)了一些恢復(fù)性增長(zhǎng)的亮點(diǎn)：一是工業(yè)增加值回升。1-2月累計(jì)，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.8%，增幅較上年同期低11.6個(gè)百分點(diǎn)；按可比天數(shù)計(jì)算，累計(jì)增長(zhǎng)5.2%。2月份，工業(yè)增加值月環(huán)比增速為4.1%，增幅比上月高31.3個(gè)百分點(diǎn)；月環(huán)比趨勢(shì)周期項(xiàng)為1.34%，增幅較上月高0.3個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)的企穩(wěn)跡象顯現(xiàn)。二是輕重工業(yè)增長(zhǎng)雙雙回升，重工業(yè)增速低于輕工業(yè)增速。1-2月份，輕工業(yè)增加值增長(zhǎng)6.5%，增幅較去年同期低7.2個(gè)百分點(diǎn)；重工業(yè)增長(zhǎng)2.7%，增幅較去年同期低13.5個(gè)百分點(diǎn)。三是發(fā)電量增長(zhǎng)由負(fù)轉(zhuǎn)正。2月份，全國(guó)發(fā)電量當(dāng)月同比在連續(xù)下降了3個(gè)月后增長(zhǎng)5.9%。發(fā)電量月環(huán)比增速趨勢(shì)周期項(xiàng)為0.45%，增幅較上月高0.44個(gè)百分點(diǎn)，昭示了工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)企穩(wěn)的信號(hào)。四是鋼鐵生產(chǎn)增長(zhǎng)由負(fù)轉(zhuǎn)正。2月份，生鐵和鋼材產(chǎn)量月同比在連續(xù)下降5個(gè)月、粗鋼產(chǎn)量月同比在連續(xù)下降4個(gè)月后增長(zhǎng)由負(fù)轉(zhuǎn)正，分別增長(zhǎng)8.1%、8.3%和4.9% 。鋼鐵生產(chǎn)由下降轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)，預(yù)示未來(lái)需求可能轉(zhuǎn)暖。五是制造業(yè)景氣指數(shù)（PMI）連續(xù)回升三個(gè)月。2月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.0%，連續(xù)三個(gè)月回升，個(gè)別分類(lèi)指數(shù)（如生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)）已回升到50%臨界點(diǎn)以上。六是存貨增速回落勢(shì)頭減緩，存貨占銷(xiāo)售比重增速減緩。當(dāng)前各行業(yè)存貨下調(diào)速度趨緩，同時(shí)受大宗商品價(jià)格波動(dòng)的影響，此輪存貨調(diào)整中，采掘冶煉行業(yè)、原材料生產(chǎn)行業(yè)的存貨增速波動(dòng)幅度高于生產(chǎn)資料制造業(yè)和消費(fèi)品制造業(yè)。另外，從2008年初開(kāi)始，存貨占銷(xiāo)售的比重（該指標(biāo)是反映經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)的先行指標(biāo)，一般提前6-12個(gè)月）環(huán)比折年率開(kāi)始迅速攀升，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，至2009年2月份，該指標(biāo)的環(huán)比折年率為51%，比上月高點(diǎn)下降12個(gè)百分點(diǎn)，顯示存貨占銷(xiāo)售比增速有所減緩。

（二）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“三駕馬車(chē)”的趨勢(shì)向好

一是消費(fèi)同比增長(zhǎng)回落，環(huán)比增速回升。從消費(fèi)指標(biāo)看，社會(huì)消費(fèi)品零售總額月度變動(dòng)同比走勢(shì)仍處于下降階段，剔除季節(jié)因素和不規(guī)則因素后，2月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額趨勢(shì)周期項(xiàng)月環(huán)比名義增長(zhǎng)折年率有所回升，為16.78%，比上月回升5.5個(gè)百分點(diǎn)。二是固定資產(chǎn)投資加快增長(zhǎng)。1-2月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資名義增長(zhǎng)26.5%，實(shí)際增長(zhǎng)27.8%，分別比2008年同期加快2.2和10.4個(gè)百分點(diǎn)。應(yīng)對(duì)投資的快速增長(zhǎng)，當(dāng)前應(yīng)加強(qiáng)對(duì)投資去向的調(diào)研分析。如果投資主要投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，可以在較長(zhǎng)的周期內(nèi)產(chǎn)生刺激消費(fèi)的作用；但如果投資較多地投向了生產(chǎn)領(lǐng)域，且不加以科學(xué)的布局，有可能進(jìn)一步加重前期工業(yè)生產(chǎn)中存在的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，加大我國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的可能。三是進(jìn)口增速回升，出口增速下降，貿(mào)易順差顯著回落。2月份，我國(guó)實(shí)現(xiàn)進(jìn)出口總值1249.5億美元，其中出口649.0億美元，同比增長(zhǎng)-25.7%，增速比上月低8.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)歷史新低；進(jìn)口600.5億美元，同比增長(zhǎng)-24.1%，增速比上月回升19.0個(gè)百分點(diǎn)。由于出口較進(jìn)口下降更快，當(dāng)月貿(mào)易順差為48.4億美元，比上月低342.7億美元，回落到2005年上半年的水平。對(duì)實(shí)際進(jìn)出口值作季節(jié)調(diào)整后，2月份的實(shí)際進(jìn)口、出口趨勢(shì)周期項(xiàng)月環(huán)比均比上月回升，且回升速度比上月加快。從上述我國(guó)進(jìn)出口的數(shù)據(jù)變化看，進(jìn)口和出口同時(shí)出現(xiàn)下降，主要反映了外需的迅速下滑。如果此時(shí)對(duì)原有的產(chǎn)能過(guò)剩狀況不加以改善，未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將難以繼續(xù)依賴(lài)出口的拉動(dòng)。

（三）CPI同比進(jìn)入到負(fù)增長(zhǎng)區(qū)域

2月份，CPI同比上漲-1.6%，漲幅較上月低2.6個(gè)百分點(diǎn)，走勢(shì)連續(xù)第十個(gè)月回落，為2002年以來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)。除醫(yī)療、家電等指標(biāo)外，其他各項(xiàng)指標(biāo)都開(kāi)始下降，食品價(jià)格負(fù)增長(zhǎng)加重了CPI下行變化。綜合全年的翹尾因素和新漲價(jià)因素來(lái)看，價(jià)格下行的壓力仍較大，但從2009年來(lái)看，年內(nèi)部分產(chǎn)品的價(jià)格調(diào)整難以避免，因此新漲價(jià)因素影響依然存在。

（四）中國(guó)金融體系相對(duì)穩(wěn)健安全

由于金融機(jī)構(gòu)“走出去”的進(jìn)程剛剛開(kāi)始，持有境外資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)較少，因此，受危機(jī)影響有限，當(dāng)前商業(yè)銀行運(yùn)行平穩(wěn)、資產(chǎn)質(zhì)量良好、流動(dòng)性充足。2009年1月末銀行業(yè)資本利潤(rùn)率和資產(chǎn)利潤(rùn)率為21.2%和1.3%，分別比上月提高4.1和0.3個(gè)百分點(diǎn)，但比上年同期回落1.1和0.01個(gè)百分點(diǎn)。1月末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款余額15445億元，比上月末減少142億元；剔除農(nóng)行剝離因素，比上年同期減少186億元；不良貸款率4.6%，比上月末降低0.3個(gè)百分點(diǎn)；剔除農(nóng)行剝離因素，比上年同期下降1.4個(gè)百分點(diǎn)。

（五）其他方面

除了上述宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)基本面的數(shù)據(jù)，在房產(chǎn)、股市、企業(yè)生產(chǎn)等方面也存在息息相關(guān)的變化。一是房屋銷(xiāo)售價(jià)格企穩(wěn)。2月份，全國(guó)房屋銷(xiāo)售價(jià)格同比下跌1.2%，跌幅比上月擴(kuò)大了0.3個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比下跌0.2%，跌幅與上月持平。其中，新建商品住房銷(xiāo)售價(jià)格同比下跌1.8%，跌幅比上月擴(kuò)大了0.4個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比下跌0.2%，跌幅比上月減小了0.1個(gè)百分點(diǎn)。二是股票市場(chǎng)迎來(lái)反彈。至2月份，滬深兩市股指由2008年11月的最低點(diǎn)上漲了約40%。但是要關(guān)注股票市場(chǎng)資金來(lái)源的問(wèn)題，嚴(yán)密監(jiān)測(cè)企業(yè)對(duì)不同來(lái)源資金的運(yùn)用。三是企業(yè)生產(chǎn)回升。企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、訂單指數(shù)以及新出口訂單指數(shù)較上月有較大幅度回升。從調(diào)整季節(jié)波動(dòng)后的趨勢(shì)周期項(xiàng)折年率來(lái)看，利潤(rùn)增長(zhǎng)自2008年4月起逐月快速下行，11月起下降勢(shì)頭有所減緩，2009年2月為-78%，較上月上升9.4個(gè)百分點(diǎn)，表明利潤(rùn)下降勢(shì)頭進(jìn)一步減緩。

三、我國(guó)的貨幣政策選擇

（一）貨幣政策的基本方向

當(dāng)前貨幣政策基本方向是圍繞保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)的政策大局，認(rèn)真執(zhí)行適度寬松的貨幣政策。一方面，國(guó)際金融危機(jī)還在深化和蔓延，全球經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)依然嚴(yán)峻；另一方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的基本面依然保持優(yōu)勢(shì)。貨幣政策必須為保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的良好勢(shì)頭、減少危機(jī)沖擊、促進(jìn)改革與創(chuàng)新和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力服務(wù)。

（二）繼續(xù)保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕

充分運(yùn)用多種公開(kāi)市場(chǎng)工具組合，繼續(xù)保持我國(guó)銀行體系流動(dòng)性充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理增加信貸投放，實(shí)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行，滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要。

（三）繼續(xù)引導(dǎo)信貸資源向薄弱環(huán)節(jié)傾斜

一是關(guān)注中小企業(yè)融資難題，有針對(duì)性地解決問(wèn)題。自2008年下半年以來(lái)，人民銀行加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)貸款的統(tǒng)計(jì)。從數(shù)據(jù)看，截至2009年1月，全國(guó)中小企業(yè)貸款余額11.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.1%，保持了較快的增長(zhǎng)速度。二是關(guān)注“三農(nóng)”問(wèn)題，切實(shí)保障農(nóng)村穩(wěn)定、農(nóng)民富裕、農(nóng)業(yè)發(fā)展。