股權(quán)激勵(lì)的弊端精選(九篇)

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第1篇：股權(quán)激勵(lì)的弊端范文

關(guān)鍵詞：市場(chǎng)化進(jìn)程 股權(quán)激勵(lì) 盈余管理

一、引言

20世紀(jì)80年代初西方發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)開(kāi)始推行股權(quán)激勵(lì)，隨后這些企業(yè)業(yè)績(jī)顯著高于未施行激勵(lì)的企業(yè)，然而從90年代后期股權(quán)激勵(lì)模式的弊端逐漸顯現(xiàn)。2005年《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》和2006年《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》的出臺(tái)，拉開(kāi)了我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的序幕。與國(guó)外股權(quán)激勵(lì)狀況相似，國(guó)內(nèi)學(xué)者提出了這種激勵(lì)模式在我國(guó)上市公司的弊端。大部分股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定的業(yè)績(jī)指標(biāo)主要包括凈資產(chǎn)收益率以及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，這兩項(xiàng)指標(biāo)都以企業(yè)盈余為計(jì)算基礎(chǔ)，因此，管理層很可能通過(guò)盈余管理等行為達(dá)到股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件謀取自身利益（Bergstresser 和Pillippon，2006；Burns 和Kedia，2006；Baker 和Collins，2008）。Schipper（1989）將盈余管理分為真實(shí)盈余管理和應(yīng)計(jì)盈余管理?，F(xiàn)有的股權(quán)激勵(lì)與盈余管理的研究，大部分僅考慮應(yīng)計(jì)盈余管理，將股權(quán)激勵(lì)、真實(shí)盈余管理以及應(yīng)計(jì)盈余管理結(jié)合考慮的文獻(xiàn)較少。本文把盈余管理分為真實(shí)盈余管理與應(yīng)計(jì)盈余管理來(lái)衡量，并進(jìn)一步將真實(shí)盈余管理分為銷(xiāo)售操控、生產(chǎn)操控和費(fèi)用操控，研究市場(chǎng)化進(jìn)程、股權(quán)激勵(lì)對(duì)真實(shí)、應(yīng)計(jì)盈余管理的影響。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè) 隨著我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及相關(guān)制度逐步完善，上市公司管理層利用操縱性應(yīng)計(jì)調(diào)節(jié)利潤(rùn)空間受到了壓縮，管理層為了規(guī)避審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)轉(zhuǎn)而通過(guò)真實(shí)盈余管理來(lái)調(diào)節(jié)盈余（李彬，2009；Gunny，2010；Cohen等，2010）。Bartov（2000）發(fā)現(xiàn)管理層受到股權(quán)激勵(lì)程度越大，越有動(dòng)機(jī)調(diào)高盈余已達(dá)到行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)。韓丹（2007）發(fā)現(xiàn)管理層股權(quán)激勵(lì)可以減少會(huì)計(jì)造假；郭佳瑜（2009）發(fā)現(xiàn)管理層持有上市公司股份可以顯著降低上市公司盈余管理程度；Armstrong等（2010）發(fā)現(xiàn)對(duì)CEO進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)可以有效降低公司會(huì)計(jì)違規(guī)行為的發(fā)生概率。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案上市公司大部分具有完善的治理機(jī)制和內(nèi)部審計(jì)并聘請(qǐng)了高質(zhì)量外部審計(jì)機(jī)構(gòu)，由于中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定，所有上市公司股權(quán)激勵(lì)行權(quán)必須滿足上年度該公司被披露無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，這使得管理層所持股份包含在應(yīng)計(jì)盈余管理違約成本內(nèi)，管理層為了規(guī)避審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)調(diào)低應(yīng)計(jì)盈余管理，并通過(guò)更多真實(shí)盈余管理達(dá)到行權(quán)條件。因此，本文提出假設(shè)：

假設(shè)1：通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃當(dāng)年，股權(quán)激勵(lì)程度與真實(shí)盈余管理正相關(guān)，與應(yīng)計(jì)盈余管理負(fù)相關(guān)

股權(quán)激勵(lì)有效期是指股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)的時(shí)間期限。如果激勵(lì)有效期較短，不能激發(fā)股權(quán)激勵(lì)接受者采取長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略，容易導(dǎo)致短視行為（沈紅波，2010）。隨著股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)截止日期逼近，管理層會(huì)更大程度地采用盈余管理來(lái)達(dá)到行權(quán)目的，而當(dāng)股權(quán)激勵(lì)有效期仍很長(zhǎng)時(shí)，管理層會(huì)考慮通過(guò)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提高業(yè)績(jī)，進(jìn)行較低程度盈余管理（何凡，2010）。宋文閣和榮華旭（2012）以2006年至2008年A股上市公司為樣本，發(fā)現(xiàn)管理層行權(quán)限制期與盈余管理負(fù)相關(guān)；因此，本文提出假設(shè)：

假設(shè)2：通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃當(dāng)年，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)有效期與真實(shí)、應(yīng)計(jì)盈余管理均負(fù)相關(guān)

Laporta（1997）的研究表明，資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度與應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理水平成反比。Marianne（2003）發(fā)現(xiàn)管理層考慮到規(guī)避法規(guī)約束、市場(chǎng)監(jiān)管、獲取私人利益以及維護(hù)公司形象，通常會(huì)在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下進(jìn)行差別化的盈余管理。王亞平和吳聯(lián)生（2005）指出，不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的應(yīng)計(jì)盈余管理頻度與幅度存在明顯差異。根據(jù)樊綱和王小魯（2010）的研究，我國(guó)上市公司處在不同市場(chǎng)化程度下，這導(dǎo)致上市公司受到監(jiān)督程度和公司治理機(jī)制不同。在市場(chǎng)化程度高地區(qū)，較嚴(yán)格監(jiān)管能減少應(yīng)計(jì)盈余管理，較完善公司治理機(jī)制能夠壓縮管理層進(jìn)行真實(shí)盈余管理尋租空間。因此，本文提出假設(shè)：

假設(shè)3：通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃當(dāng)年，較高市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)股權(quán)激勵(lì)引起的真實(shí)盈余管理有抑制作用，并能加強(qiáng)股權(quán)激勵(lì)對(duì)應(yīng)計(jì)盈余管理的抑制作用

（二）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源 本文以2006年至2010年通過(guò)股票期權(quán)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司為研究樣本，剔除了金融行業(yè)、數(shù)據(jù)殘缺的上市公司，由于李增福和黃華林（2012）發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司在定向增發(fā)股份過(guò)程中，會(huì)同時(shí)使用真實(shí)、應(yīng)計(jì)盈余管理調(diào)節(jié)盈余，林永堅(jiān)和王志強(qiáng)（2013）發(fā)現(xiàn)總經(jīng)理變更當(dāng)年，上市公司存在顯著的向下應(yīng)計(jì)盈余管理，因此本文又剔除了通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃當(dāng)年存在增發(fā)股份或CEO變更的上市公司，最終選定157家上市公司作為有效研究樣本。只選取這些公司首次通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃當(dāng)年的數(shù)據(jù)構(gòu)成截面數(shù)據(jù)，不收集之后幾年數(shù)據(jù)構(gòu)成面板數(shù)據(jù)模型的原因有：2006年是我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的開(kāi)端年，很多上市公司在之后的幾年多次通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃并多次行權(quán)，上市公司在一年中會(huì)存在多個(gè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，這造成管理層所持股票期權(quán)不易統(tǒng)計(jì)，有多個(gè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃施行的時(shí)間和剩余有效期不同，選取首次通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃當(dāng)年數(shù)據(jù)可以排除其他股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的干擾，使得模型中的解釋變量與被解釋變量對(duì)應(yīng)性更強(qiáng)。不同上市公司處在激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)不同時(shí)期數(shù)據(jù)不具有可比性，將所有上市公司定位在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃通過(guò)的第一年，使得樣本有效期具有可比性。本文的數(shù)據(jù)來(lái)源于 CSMAR 數(shù)據(jù)庫(kù)和部分公司年報(bào)，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和分析利用EXCEL和stata12.0軟件完成。

三、實(shí)證檢驗(yàn)分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì) 從表（2）可以得知，真實(shí)盈余管理均值0.7468高于應(yīng)計(jì)盈余管理均值0.0974，說(shuō)明管理層使用真實(shí)盈余管理操縱盈余的程度更大。股權(quán)激勵(lì)程度均值為0.4363，說(shuō)明管理層持股價(jià)值占管理層全年總收入比例較高，管理層有動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理。股權(quán)激勵(lì)有效期最短為三年，最長(zhǎng)為五年，大部分為五年，說(shuō)明上市公司股權(quán)激勵(lì)有效期較短。地區(qū)市場(chǎng)化指數(shù)的均值為0.4900，標(biāo)準(zhǔn)差為0.50，說(shuō)明我國(guó)市場(chǎng)化進(jìn)程水平的不平衡。

（二）回歸分析 根據(jù)回歸模型，本了如下回歸分析：（1）股權(quán)激勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)有效期與盈余管理的檢驗(yàn)。表（3）中，（1）是真實(shí)、應(yīng)計(jì)盈余管理與股權(quán)激勵(lì)程度回歸，（2）是真實(shí)、應(yīng)計(jì)盈余管理與股權(quán)激勵(lì)有效期回歸。在（1）中，股權(quán)激勵(lì)與真實(shí)盈余管理的相關(guān)系數(shù)和顯著水平分別為0.0271和5%，說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)與真實(shí)盈余管理正相關(guān)；股權(quán)激勵(lì)與應(yīng)計(jì)盈余管理的相關(guān)系數(shù)和顯著水平分別為-0.3053和1%，說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)與應(yīng)計(jì)盈余管理負(fù)相關(guān)，因此，假設(shè)1得證。在（2）中，股權(quán)激勵(lì)有效期與真實(shí)盈余管理相關(guān)系數(shù)和顯著水平分別為-0.0175和10%，說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)有效期與真實(shí)盈余管理負(fù)相關(guān)；股權(quán)激勵(lì)有效期與應(yīng)計(jì)盈余管理相關(guān)系數(shù)和顯著水平分別為-0.1264和5%，說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)有效期與應(yīng)計(jì)盈余管理負(fù)相關(guān)，因此，假設(shè)2得證。（2）市場(chǎng)化進(jìn)程、股權(quán)激勵(lì)與盈余管理的檢驗(yàn)。表（4）在表（3）的基礎(chǔ)上，引入市場(chǎng)化指數(shù)虛擬變量與股權(quán)激勵(lì)程度的交叉項(xiàng)。股權(quán)激勵(lì)與真實(shí)盈余管理相關(guān)系數(shù)和顯著水平分別為0.1152和1%，交叉項(xiàng)系數(shù)和顯著水平為-0.0838和10%，表明高水平市場(chǎng)化削弱了股權(quán)激勵(lì)與真實(shí)盈余管理的正相關(guān)關(guān)系，即較高的市場(chǎng)化水平抑制股權(quán)激勵(lì)引起的真實(shí)盈余管理。股權(quán)激勵(lì)與應(yīng)計(jì)盈余管理相關(guān)系數(shù)和顯著水平分別為-0.5954和5%，交叉項(xiàng)系數(shù)和顯著水平為-0.6391和1%，表明高水平市場(chǎng)化加強(qiáng)了股權(quán)激勵(lì)與應(yīng)計(jì)盈余管理的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即較高的市場(chǎng)化水平能夠在股權(quán)激勵(lì)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步抑制應(yīng)計(jì)盈余管理。因此，假設(shè)3得證。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn) 本文進(jìn)行了如下穩(wěn)健性測(cè)試：（1）用被解釋變量與解釋變量直接回歸，不加入控制變量；（2）用托賓Q率代替營(yíng)業(yè)收入變化率，凈資產(chǎn)收益率代替資產(chǎn)收益率作為控制變量加入到回歸模型中。經(jīng)過(guò)上述兩種方式的穩(wěn)健性檢驗(yàn)后，其結(jié)果與前文敘述基本一致，證明本文研究結(jié)論是穩(wěn)健的。

四、結(jié)論與建議

本文研究得出以下結(jié)論：（1）當(dāng)上市公司對(duì)管理層進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)，管理層為了規(guī)避審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)傾向于選擇真實(shí)盈余管理進(jìn)行盈余操縱，在通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的當(dāng)年，對(duì)管理層股權(quán)激勵(lì)程度越大，管理層進(jìn)行的真實(shí)盈余管理程度越大，應(yīng)計(jì)盈余管理程度越?。唬?）在通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的當(dāng)年，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期與真實(shí)、應(yīng)計(jì)盈余管理均負(fù)相關(guān)，說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期可以緩解管理層的盈余管理行為；（3）高水平的市場(chǎng)化能夠抑制股權(quán)激勵(lì)引起的真實(shí)盈余管理，并加強(qiáng)股權(quán)激勵(lì)對(duì)應(yīng)計(jì)盈余管理的抑制作用。因此，本文提出以下建議：重視識(shí)別以及監(jiān)管企業(yè)的真實(shí)盈余管理行為；重視股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的制定，制定合理的股權(quán)激勵(lì)有效期，以減少企業(yè)的盈余管理行為；加速地區(qū)市場(chǎng)化進(jìn)程，抑制企業(yè)盈余管理。

參考文獻(xiàn)：

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[4]林永堅(jiān)、王志強(qiáng)、李茂良：《高管變更與盈余管理――基于應(yīng)計(jì)項(xiàng)目操控與真實(shí)活動(dòng)操控的實(shí)證研究》，《南開(kāi)管理評(píng)論》2013年第1期。

[5]李增福、黃華林、連玉君：《股票定向增發(fā)、盈余管理與公司業(yè)績(jī)滑坡――基于應(yīng)計(jì)項(xiàng)目操控與真實(shí)活動(dòng)操控方式下的研究》，《數(shù)理統(tǒng)計(jì)與管理》2012年第9期。

[6]沈紅波：《銀行貸款的監(jiān)督效應(yīng)與盈余穩(wěn)健性――來(lái)自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》，《金融研究》2010年第2期。

[7]宋文閣、榮華旭：《股權(quán)激勵(lì)、制度環(huán)境與盈余管理――基于上市公司數(shù)據(jù)的實(shí)證分析》，《經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯》2012年第3期。

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第2篇：股權(quán)激勵(lì)的弊端范文

關(guān)鍵詞：非上市公司；股權(quán)激勵(lì)；股票激勵(lì)

一、股權(quán)激勵(lì)的背景介紹

現(xiàn)代企業(yè)的典型特征是產(chǎn)權(quán)分離，相應(yīng)地物質(zhì)資本所有者和人力資本所有者之間便形成了一種委托的關(guān)系。由于兩者之間存在著信息不對(duì)稱，人就很可能會(huì)有道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇的行為，以使得其自身效用最大化，具體表現(xiàn)為偷懶和機(jī)會(huì)主義行為，這種行為往往會(huì)損害廣大股東的利益。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的最根本的原因是兩者追求的目標(biāo)不一致：股東希望實(shí)現(xiàn)公司市場(chǎng)價(jià)值的最大化，從而得到更多的投資回報(bào)和剩余收入；而人力資本所有者追求的是自身人力資本的增值和自身利益的最大化。所有者和經(jīng)營(yíng)者追求的目標(biāo)是不一致的，所有者希望其持有的股權(quán)價(jià)值最大化，是一種長(zhǎng)效行為，而經(jīng)營(yíng)者則希望自身效用最大化，則是一種短期行為。要避免這種現(xiàn)象，就是要建立一種激勵(lì)制度，使得人力資本所有者從股東的利益出發(fā)或者以股東的心態(tài)行事，以實(shí)現(xiàn)公司市場(chǎng)價(jià)值最大化為行為目標(biāo)，員工持股計(jì)劃就是這樣一種激勵(lì)制度，尤其適合非上市公司。

二、股權(quán)激勵(lì)概念、模式和作用介紹

（一）概念界定

所謂股權(quán)激勵(lì)是指在對(duì)經(jīng)理層、核心技術(shù)及業(yè)務(wù)人員進(jìn)行業(yè)績(jī)考評(píng)的基礎(chǔ)之上，以本公司股票、股票期權(quán)或股權(quán)等方式作為對(duì)經(jīng)理層、核心技術(shù)及業(yè)務(wù)人員的獎(jiǎng)勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)是通過(guò)給予上述人員公司股票或股權(quán)，從而賦予其一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）模式劃分

1、按照享有的權(quán)利義務(wù)不同，可分為股票激勵(lì)和期權(quán)激勵(lì)，其中股票激勵(lì)又分為現(xiàn)股激勵(lì)和期股激勵(lì)。

2、按照股權(quán)責(zé)任的基礎(chǔ)劃分，股權(quán)激勵(lì)的模式又可以分為兩類(lèi)，一類(lèi)是以股價(jià)為基礎(chǔ)的股權(quán)激勵(lì)模式，主要有股票期權(quán)、股票增值權(quán)、虛擬股票期權(quán)；一類(lèi)是以企業(yè)的績(jī)效為基礎(chǔ)的激勵(lì)方式，主要有限制性股票、業(yè)績(jī)股票、延期支付。

（三）作用介紹

股權(quán)激勵(lì)有以下五個(gè)方面的作用：一是有效抑制經(jīng)理人偷懶和資金濫用行為；二是有效克服經(jīng)理層、核心技術(shù)人員及業(yè)務(wù)骨干成員的短期行為；三是企業(yè)形成開(kāi)放性股權(quán)結(jié)構(gòu)，可以提高公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，留住績(jī)效高、能力強(qiáng)的核心人才。四是鼓勵(lì)經(jīng)理人勇于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。五是有利于降低非上市公司面臨的成本壓力。

三、股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)--針對(duì)非上市公司

（一）實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的必要性

傳統(tǒng)的薪酬激勵(lì)中的薪酬主要指年度薪酬、承包制、租賃制等。例如，年薪制一般包括基本工資、年度獎(jiǎng)金等?；竟べY是激勵(lì)的最基本形式，根據(jù)工齡、學(xué)歷、級(jí)別等因素而采取固定支付方式，其特征是固定性。從年度薪酬的特征來(lái)看，它雖然可以起到一定的激勵(lì)作用，但是也存在著弊端和局限性，主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面，激勵(lì)強(qiáng)度不足?；竟べY由于其相對(duì)的穩(wěn)定性及與公司的績(jī)效相關(guān)性脫節(jié)，激勵(lì)強(qiáng)度幾乎為零。獎(jiǎng)金雖然比基本工資的激勵(lì)強(qiáng)度高，但是過(guò)多的獎(jiǎng)金支出會(huì)加大企業(yè)的現(xiàn)金支出，因此，企業(yè)不可能靠不斷提高獎(jiǎng)金來(lái)達(dá)到激勵(lì)目的。所以獎(jiǎng)金激勵(lì)的強(qiáng)度也會(huì)受到影響。另一方面，易導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)層的短期行為。傳統(tǒng)的工資加獎(jiǎng)金激勵(lì)使經(jīng)營(yíng)者只重視短期的會(huì)計(jì)利潤(rùn)，而忽視企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值。因?yàn)?，具有長(zhǎng)期價(jià)值的投資項(xiàng)目對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是個(gè)增值的行為，但是對(duì)于經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)本期只計(jì)入這些長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的支出，這將直接影響其當(dāng)年的業(yè)績(jī)，出于自身的利益考慮經(jīng)營(yíng)者很可能采取短期的行為。

（二）非上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)

對(duì)于非上市公司，其相對(duì)于上市公司的股權(quán)激勵(lì)模式完全不同，非上市公司應(yīng)該選擇延期支付和員工持股相結(jié)合的股權(quán)激勵(lì)方式。

1、延期支付

延期支付從字面上講就是現(xiàn)金當(dāng)期不發(fā)放，而是遠(yuǎn)期發(fā)放。非上市公司可將收入分兩塊，一塊是平時(shí)發(fā)放，一塊是年終發(fā)放，當(dāng)期現(xiàn)金流有所控制，員工需干滿整年才能享受到年終發(fā)放的那塊年終獎(jiǎng)。

2、員工持股

授予對(duì)象：公司內(nèi)的所有在職員工。

持股形式：?jiǎn)T工持股計(jì)劃擬在3年內(nèi)完成，由公司擔(dān)保從銀行貸款給員工持股會(huì)，員工持股會(huì)用于購(gòu)買(mǎi)本公司40%的股份后再分配給員工，其中的10%由員工直接出資購(gòu)買(mǎi)，另外30%由日后每年公司分紅歸還本息。

授予數(shù)量：?jiǎn)T工持股會(huì)的股份分配在全員范圍內(nèi)分3層次進(jìn)行：第一層次為核心層（董事、總經(jīng)理），占員工持股會(huì)持股總數(shù)的50%，其中最高20萬(wàn)，最低10萬(wàn)；第二層次為技術(shù)骨干層，占員工持股會(huì)持股總數(shù)30%，主要為工齡較長(zhǎng)的且具有高級(jí)職稱者，包括重要部門(mén)的部門(mén)經(jīng)理；第三層次為員工層，占員工持股會(huì)持股總數(shù)的20%。

四、結(jié)論

股權(quán)激勵(lì)模式讓經(jīng)營(yíng)者持有股票或股票期權(quán)，使之成為企業(yè)股東，將經(jīng)營(yíng)者的個(gè)人利益與企業(yè)利益聯(lián)系在一起，有利于降低成本和提升企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值，是一種很有效的激勵(lì)方式。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，將經(jīng)濟(jì)滲透到資本增值過(guò)程中，將經(jīng)理人員的積極性問(wèn)題轉(zhuǎn)化為他們自己如何對(duì)待公司未來(lái)業(yè)績(jī)和公司股價(jià)的趨勢(shì)問(wèn)題，讓為企業(yè)做出突出貢獻(xiàn)的經(jīng)理人員能夠合理分享辛勤創(chuàng)造的成果，消除他們的利益失衡心態(tài)，從利益機(jī)制上和源頭上防范和有效遏止了經(jīng)理人的腐敗行為。因此，作為一個(gè)現(xiàn)代企業(yè)，非上市公司應(yīng)該在物質(zhì)激勵(lì)的基礎(chǔ)上，打造自己的企業(yè)文化，在對(duì)員工進(jìn)行物質(zhì)激勵(lì)的同時(shí)，還要進(jìn)行事業(yè)性激勵(lì)，即職務(wù)晉升、終身雇傭、榮譽(yù)稱號(hào)等，這樣就能夠使員工對(duì)企業(yè)產(chǎn)生歸屬感、成就感和榮譽(yù)感，才能使股權(quán)激勵(lì)真正達(dá)到其長(zhǎng)期的激勵(lì)效果，就能超越僅僅依靠物質(zhì)型刺激而達(dá)到綜合性、社會(huì)性的激勵(lì)機(jī)制，對(duì)經(jīng)營(yíng)者更產(chǎn)生長(zhǎng)期激勵(lì)效應(yīng)。

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第3篇：股權(quán)激勵(lì)的弊端范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì) 委托 績(jī)效

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.51 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1007-3973（2013）004-141-02

1 股權(quán)激勵(lì)的基本問(wèn)題概述

1.1 股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)概念

股權(quán)激勵(lì)是一種長(zhǎng)期有效的激勵(lì)方式，股權(quán)激勵(lì)可以極大地推動(dòng)股東權(quán)益的增值和企業(yè)的發(fā)展。它作為一種新的治理模式和治理結(jié)構(gòu)，為關(guān)鍵員工和企業(yè)管理者薪酬制度改革、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)有效激勵(lì)帶來(lái)了新的生機(jī)和動(dòng)力。股權(quán)激勵(lì)在長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展之下，也能給公司員工帶來(lái)分享利潤(rùn)的機(jī)會(huì)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)和員工的雙贏。

期權(quán)激勵(lì)，是企業(yè)所有者向經(jīng)營(yíng)者提供的一種在一定期限內(nèi)，按事先約定的價(jià)格夠買(mǎi)一定數(shù)量的企業(yè)股份的權(quán)利。其激勵(lì)的主要對(duì)象為企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)者。原則上是董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。這是一種長(zhǎng)期的，現(xiàn)代的，使企業(yè)“雙贏”的激勵(lì)機(jī)制。

1.2 股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象

股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象即分給誰(shuí)，一般包括：核心技術(shù)人員，經(jīng)理，有突出貢獻(xiàn)的人員和一般員工。2008年，證監(jiān)會(huì)《股權(quán)激勵(lì)事項(xiàng)備忘錄1號(hào)》規(guī)定，除非經(jīng)由全體股東大會(huì)表決通過(guò)，公司的實(shí)際控制人和持股比例5%以上的主要股東，原則上不得成為股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象。在上市公司當(dāng)中擔(dān)任監(jiān)事的，也不能成為激勵(lì)對(duì)象。

并且對(duì)于持股比例5%以上的主要股東是否能夠作為激勵(lì)對(duì)象，在實(shí)際操作是個(gè)彈性問(wèn)題，也就是說(shuō)只要全體股東大會(huì)表決通過(guò)了，那么該股東就能享受到股權(quán)激勵(lì)。2008年《備忘錄2號(hào)》規(guī)定，股東不得直接將股權(quán)贈(zèng)與或轉(zhuǎn)讓給公司，應(yīng)當(dāng)由公司先以特定價(jià)格或零價(jià)格向特定的股東回購(gòu)股票，再將這部分股票獎(jiǎng)勵(lì)給激勵(lì)對(duì)象。涉及國(guó)有股問(wèn)題，牽涉到的問(wèn)題比較多，操作上相對(duì)較為繁瑣。該方式也得遵循公司回購(gòu)股票的規(guī)定，實(shí)用性也受到限制。

1.3 股權(quán)激勵(lì)的種類(lèi)

股權(quán)激勵(lì)有以下種類(lèi)：（1）虛擬股票；（2）股票期權(quán)；（3）經(jīng)營(yíng)者持股；（4）股票增值權(quán)；（5）管理層收購(gòu)；（6）員工持股計(jì)劃；（7）業(yè)績(jī)股票；（8）限制性股票；（9）賬面價(jià)值增值權(quán)；（10）延期支付。下面分別介紹這些股權(quán)激勵(lì)的種類(lèi)。

1.4 股權(quán)激勵(lì)的意義

股權(quán)激勵(lì)是公司把自己的股份、股票或者股份與股票的增值權(quán)，用某種特定的形式獎(jiǎng)勵(lì)給公司的經(jīng)營(yíng)管理人與或者技術(shù)核心，讓他們能夠共享公司發(fā)展所帶來(lái)的收益的一種管理制度。它是公司分配、管理制度甚至公司文化的一次重大創(chuàng)新。無(wú)論公司的組織形式和資本構(gòu)成怎么樣，無(wú)論公司是否上市，建立和完善股權(quán)激勵(lì)制度都是非常有必要的。

1.4.1 構(gòu)建公司利益協(xié)作共同體

通常來(lái)講，公司雇員和公司所有者的利益在根本上是不完全趨同的。公司所有者更加重視公司的長(zhǎng)期健康發(fā)展與長(zhǎng)遠(yuǎn)的收益，而公司雇員和公司所有者僅僅是一種雇傭關(guān)系，所以他們更加眼前利益，也就是我們通常所說(shuō)的其在職期間的績(jī)效和收益。兩者的價(jià)值觀的不同必然導(dǎo)致他們?cè)诠救粘＝?jīng)營(yíng)管理過(guò)程中行為方式的不一致。從而容易產(chǎn)生雇員為追求個(gè)人利益而不惜損害公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的行為。而我們推崇股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃就是要讓公司所有者和公司雇員的利益趨同，緩解兩者之間的矛盾，從而構(gòu)建出公司利益協(xié)作共同體。

1.4.2 施行科學(xué)有效的績(jī)效激勵(lì)

施行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃將會(huì)使公司的管理層與核心技術(shù)人員成為公司的股東。使他們擁有分享公司收益的權(quán)力。管理層與核心技術(shù)人員會(huì)依據(jù)自己的工作績(jī)效而受到獎(jiǎng)懲，這種未來(lái)的收益或損失將對(duì)激勵(lì)對(duì)象產(chǎn)生價(jià)值導(dǎo)向作用，有利于激發(fā)他們的積極性和創(chuàng)造性，提高他們的創(chuàng)新意識(shí)和主人翁意識(shí)。管理層和核心技術(shù)人員在獲得公司股份之后，可以分享公司高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)和技術(shù)與管理創(chuàng)新帶來(lái)的高收益，可以促使他們積極進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新降低經(jīng)營(yíng)管理成本，激發(fā)他們的創(chuàng)新潛力，提高公司的創(chuàng)新能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

1.4.3 限制和約束經(jīng)營(yíng)管理層的近視行為

傳統(tǒng)的激勵(lì)手段，如年終獎(jiǎng)等，主要對(duì)管理層的近期和短期績(jī)效經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)行考核，而近期或短期經(jīng)營(yíng)管理績(jī)效無(wú)法有效衡量公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)投資收益。如果僅僅只采用這些常規(guī)的激勵(lì)手段，無(wú)疑會(huì)刺激管理層或決策者忽視公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益而去追求眼前利益。這對(duì)公司的持續(xù)健康發(fā)展是十分不利的。如果引進(jìn)股權(quán)激勵(lì)制度，就可以避免之前的弊端，可以從近期和長(zhǎng)期投資收益相結(jié)合角度的角度去考查本公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，從而提高公司的盈利能力和創(chuàng)新能力。并且作為一種科學(xué)有效的激勵(lì)制度，股權(quán)激勵(lì)既能夠使管理層在其任期內(nèi)取得相應(yīng)的工資和績(jī)效收入，還能夠使其在其離職或卸任后獲得延期收益。這就能促使管理層不但注重近期和短期的業(yè)績(jī)的提高，還關(guān)心企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展，以確保其延期收益的獲取。從而削弱管理層的近視行為，提高企業(yè)公司的長(zhǎng)期盈利和創(chuàng)新能力

1.4.4 吸引人才、培養(yǎng)人才和留住人才

上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度之后，首先，可以讓公司現(xiàn)有的員工分享公司發(fā)展所帶來(lái)的預(yù)期收益，激發(fā)他們的積極性和創(chuàng)造性，提高他們的創(chuàng)新意識(shí)和主人翁意識(shí)。其次，也可以提高員工犯錯(cuò)誤或進(jìn)行跳槽的成本，因?yàn)樵趩T工做出不利于公司的行為時(shí)或離開(kāi)公司時(shí)，他們都將會(huì)失去股權(quán)激勵(lì)制度所帶來(lái)的預(yù)期收益。所以，股權(quán)激勵(lì)有利于上市公司吸引人才、培養(yǎng)人才和留住人才。

2 股權(quán)激勵(lì)在國(guó)內(nèi)外的發(fā)展

2006年是我國(guó)上司公司開(kāi)始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)元年，1月1日中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》正式實(shí)施后，中捷股份成為我國(guó)首家真正意義上實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司。隨著《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》、《國(guó)有上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》以及《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄》等一系列與股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的法律法規(guī)的頒布和修訂，不斷建立健全了我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)制度。截止目前，股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)在我國(guó)實(shí)施了7年。

截至2012年年底，據(jù)統(tǒng)計(jì)總共有239家上市公司公布實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)方案，其中，2011年共有193家上市公司推出了規(guī)范的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，2010年有93家上市公司推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

3 我國(guó)股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題

3.1 股權(quán)激勵(lì)制度的數(shù)量問(wèn)題

中國(guó)上市公司現(xiàn)有的股權(quán)激勵(lì)制度在數(shù)量上主要存在以下兩個(gè)方面的問(wèn)題：（1）在實(shí)際操作中存在股權(quán)激勵(lì)數(shù)量過(guò)高過(guò)多的問(wèn)題。（2）財(cái)政部和國(guó)有資產(chǎn)改革委共同的《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)辦法（試行）》規(guī)定，對(duì)高級(jí)管理人員的個(gè)人股權(quán)激勵(lì)收益應(yīng)該不超過(guò)其股權(quán)激勵(lì)有效期內(nèi)的總薪酬的30%。而根據(jù)2012年上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2494家境內(nèi)上市公司中，進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的僅僅239家，不到總比例的10%，可見(jiàn)我國(guó)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的上市公司還十分稀少，有待進(jìn)一步加強(qiáng)。

3.2 對(duì)股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生費(fèi)用的會(huì)計(jì)處理問(wèn)題

目前，我國(guó)上市公司一般采用B-S公司計(jì)算公允價(jià)值。但是在計(jì)算公允價(jià)值的過(guò)程中，必須要依賴股權(quán)期權(quán)定價(jià)模型的建立。而股權(quán)期權(quán)定價(jià)模型則又必須考慮有效期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和股價(jià)波動(dòng)等因素。而我國(guó)上市公司經(jīng)常帶著很大的主觀性和隨意性來(lái)選取這些因素作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)常存在很大的差異，這就在客觀上產(chǎn)生了較大的利潤(rùn)操控空間。另外，我國(guó)上市公司還存在公司無(wú)法行權(quán)時(shí)期費(fèi)用的轉(zhuǎn)回以及跨年度的等待期內(nèi)合理攤銷(xiāo)費(fèi)用等問(wèn)題，而這些問(wèn)題在現(xiàn)有的會(huì)計(jì)制度和準(zhǔn)則中都沒(méi)有明確的規(guī)定。

3.3 股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的資格問(wèn)題

我國(guó)《激勵(lì)管理辦法》規(guī)定可以把監(jiān)事作為股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象，但在2008年3月最新的《股權(quán)激勵(lì)備忘錄2號(hào)》中，為了確保我國(guó)上市公司監(jiān)事的獨(dú)立性和監(jiān)督作用，卻又把監(jiān)事排除在了國(guó)權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之外。由此引發(fā)許多正在申報(bào)股權(quán)激勵(lì)的公司中，監(jiān)事辭職改當(dāng)高管或董事的現(xiàn)象。

3.4 境內(nèi)和境外監(jiān)管環(huán)境差異所產(chǎn)生的問(wèn)題

中國(guó)公司境外上市的目的地主要集中在中國(guó)香港和美國(guó)，因?yàn)橄鄬?duì)中國(guó)大陸，這些國(guó)家或地區(qū)的投資環(huán)境更加寬松，經(jīng)理人和管理者市場(chǎng)等也更加完善，監(jiān)管也相對(duì)輕松。在境外上市的公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)卻在國(guó)內(nèi)，而審查境外上市公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的證監(jiān)管機(jī)構(gòu)卻在國(guó)外。而其這些境外上市公司的管理層卻主要來(lái)自于國(guó)內(nèi)不完善的國(guó)內(nèi)經(jīng)理人市場(chǎng)，從而容易滋生管理層進(jìn)行不正當(dāng)或過(guò)度股權(quán)激勵(lì)，損害普通投資者利益。

4 關(guān)于完善我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的建議

4.1 宏觀方面

（1）資本市場(chǎng)的有效性。

股權(quán)激勵(lì)制度的作用原理和資本市場(chǎng)的有效息相關(guān)，資本市場(chǎng)的健全是股權(quán)激勵(lì)得以施行和有效運(yùn)作的基礎(chǔ)，股權(quán)激勵(lì)需要健全完善的資本市場(chǎng)作為支撐。西方國(guó)家的上市公司股權(quán)激勵(lì)的成功實(shí)施，就主要?dú)w功于其高度發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)。

由此可見(jiàn)，如果中國(guó)的上市公司要推行科學(xué)有效的股權(quán)激勵(lì)制度：1）要為股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施創(chuàng)造良好的內(nèi)外部環(huán)境；2）國(guó)家要不斷規(guī)范和完善我國(guó)的資本市場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)和相關(guān)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)管以及擴(kuò)大信息披露和反饋渠道，并在投資者中倡導(dǎo)理性投資理念和價(jià)值投資理念，建立科學(xué)完善的融資市場(chǎng)和證市場(chǎng)。

（2）建立和健全與股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的法律法規(guī)。

規(guī)范和健全股權(quán)激勵(lì)制度需要國(guó)家政策法規(guī)的強(qiáng)有力支持。隨著著股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)的不斷健全與發(fā)展，在其實(shí)施的過(guò)程中也暴露出了許多問(wèn)題，需要國(guó)家制定契合股權(quán)激勵(lì)實(shí)施每個(gè)環(huán)節(jié)的法律法規(guī)，從而使股權(quán)激勵(lì)的每個(gè)環(huán)節(jié)都有章可循，有法可依。

4.2 微觀方面

（1）加強(qiáng)激勵(lì)條件設(shè)置的科學(xué)化與合理化。

激勵(lì)對(duì)象能否行權(quán)主要是依據(jù)其是否達(dá)到激勵(lì)條件來(lái)衡量的。更加科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)募?lì)條件將會(huì)有助于激勵(lì)作用的發(fā)揮。激勵(lì)條件不僅僅是造福工具，更應(yīng)該成為公司業(yè)績(jī)提升和發(fā)展的助推器。因此，公司的績(jī)效考核目標(biāo)應(yīng)該科學(xué)而合理。激勵(lì)條件既要能促進(jìn)公司持續(xù)健康發(fā)展，又要與公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)保持一致。

（2）適當(dāng)延長(zhǎng)激勵(lì)的有效期。

激勵(lì)計(jì)劃的有效期又可以稱作激勵(lì)計(jì)劃的時(shí)間跨度。如果有效期變長(zhǎng)，那么激勵(lì)對(duì)象行使權(quán)力的門(mén)檻就會(huì)相應(yīng)的升高。由于激勵(lì)對(duì)象每期都必須要面臨激勵(lì)條件的考核，其操控行權(quán)條件的能力就會(huì)被極大的削弱。除此之外，適當(dāng)?shù)难娱L(zhǎng)激勵(lì)的有效期也可以在一定程度上減少每期行權(quán)的數(shù)量，限制公司經(jīng)營(yíng)管理者通過(guò)操控短期股價(jià)來(lái)集中套取高額收益的行為。而在目前，許多上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所設(shè)定的激勵(lì)有效期還不夠長(zhǎng)，容易產(chǎn)生操縱短期股價(jià)套取高額回報(bào)的事件。所以必須延長(zhǎng)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期，才能更好的發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效果。

（3）把握推出股權(quán)激勵(lì)的具體時(shí)機(jī)。

在制定和推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之前，必須充分了解和考慮公司所面臨的內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境，并順應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)和內(nèi)在規(guī)律。如果挑選的時(shí)機(jī)不正確，就會(huì)很容易造成股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的流產(chǎn)、延期、甚至是失敗。對(duì)于2011年已經(jīng)公告股權(quán)計(jì)劃的公司的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和研究表明，在已經(jīng)公告將要進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的上市公司中，先后有22家宣布終止或暫停實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。由于2011年我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的震蕩迫使已經(jīng)公告將要進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的公司業(yè)績(jī)考核均達(dá)標(biāo)，且所有激勵(lì)對(duì)象均行權(quán)若繼續(xù)實(shí)施根本無(wú)法發(fā)揮應(yīng)有的激勵(lì)作用。因此，很多公司不得不停止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。

參考文獻(xiàn)：

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第4篇：股權(quán)激勵(lì)的弊端范文

【關(guān)鍵詞】 高新企業(yè)； 股權(quán)激勵(lì)； 創(chuàng)新資金投入； 科技型企業(yè)； 協(xié)同效應(yīng)

【中圖分類(lèi)號(hào)】 F276.44 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2016）17-0023-04

一、引言和文獻(xiàn)綜述

股權(quán)激勵(lì)是一種為了對(duì)委托者管理經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生利益驅(qū)動(dòng)而采取的手段。公司制度的產(chǎn)生，形成了人制度，同時(shí)為了克服人追求短期利益，忽視股東長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的弊端，產(chǎn)生了股權(quán)激勵(lì)改革。公司管理層通過(guò)獲取一定的股權(quán)、資產(chǎn)或商品的行權(quán)條件，使得他們的利益與公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益趨同，稱為利益趨同效應(yīng)[1]。但是，若股權(quán)激勵(lì)運(yùn)用不當(dāng)，就會(huì)造成管理層對(duì)公司的投票權(quán)和影響力過(guò)大，從而降低其對(duì)股東大會(huì)的決策服從意愿，出現(xiàn)“壕溝效應(yīng)”[2]。

Gerald et al.[3]指出，企業(yè)的經(jīng)理并不擁有企業(yè)本身，而是作為管理者而存在，因此他會(huì)更注重自身利益，權(quán)力威望以及個(gè)人效用最大化，嚴(yán)重影響和削弱了其對(duì)創(chuàng)新的追求。Alan Kraus et al.[4]針對(duì)利益趨同效應(yīng)的假說(shuō)，通過(guò)研究經(jīng)營(yíng)者與公司持有者的利益相關(guān)度數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)它與企業(yè)的創(chuàng)新開(kāi)發(fā)投入密切相關(guān)，能夠幫助企業(yè)提高自身的創(chuàng)新能力。Lamia et al.[5]利用美國(guó)股市面板數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了CEO的股權(quán)激勵(lì)與上市公司研發(fā)支出間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀的公司里研發(fā)CEO股權(quán)激勵(lì)與公司的研發(fā)支出是正向促進(jìn)的關(guān)系。Rachel M. et al.[6]研究發(fā)現(xiàn)，上市公司股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)顯著正相關(guān)，股權(quán)激勵(lì)是技術(shù)創(chuàng)新和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力。同時(shí)，如果管理層的股權(quán)比例過(guò)大，又可能會(huì)產(chǎn)生壕溝自守效應(yīng)，管理層受到外界約束越來(lái)越輕，過(guò)于追求自身利益，從而遠(yuǎn)離公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，使得激勵(lì)創(chuàng)新的投入不再增長(zhǎng)。

由于我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)實(shí)行時(shí)間較短，因此股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題備受各界關(guān)注。王芹榮[7]基于公司的管理架構(gòu)，提出管理層結(jié)構(gòu)與企業(yè)創(chuàng)新資金投入的模型，并加以實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)管理層持股比例的增加，能夠促使企業(yè)增加創(chuàng)新的投入，大大提高公司的創(chuàng)新效率和質(zhì)量。但也有學(xué)者指出并非總是正向的促進(jìn)關(guān)系。如湯業(yè)國(guó)和徐向藝[8]運(yùn)用基礎(chǔ)加工業(yè)企業(yè)作為實(shí)驗(yàn)組，在與控制組企業(yè)進(jìn)行對(duì)比之后卻發(fā)現(xiàn)，中小型企業(yè)經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)與研發(fā)投入并沒(méi)有顯著的線性關(guān)系，而是隨機(jī)的關(guān)系，因此應(yīng)該有別的更重要的因素在主導(dǎo)中小型基礎(chǔ)加工企業(yè)的創(chuàng)新資金投入水平。李隱煜[9]基于實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)科技型企業(yè)管理層的股權(quán)激勵(lì)確實(shí)與企業(yè)創(chuàng)新資金投入呈現(xiàn)明顯的促進(jìn)關(guān)系，但也僅僅限于高新技術(shù)上市公司。

二、科技型企業(yè)股權(quán)激勵(lì)與創(chuàng)新資金投入的協(xié)同效應(yīng)

一般認(rèn)為企業(yè)股權(quán)激勵(lì)與創(chuàng)新資金投入存在協(xié)同效應(yīng)，但是對(duì)于我國(guó)的一些科技型企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)管理層的股權(quán)比例增加比普通職工的股權(quán)比例增加更能促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)強(qiáng)度。

（一）可持續(xù)性效應(yīng)

股權(quán)激勵(lì)與科技創(chuàng)新資金投入都與企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有關(guān)，其中前者的目的是以股權(quán)增加為手段，促使公司管理層或者科技開(kāi)發(fā)骨干與公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益趨同化；后者則是提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的手段，也是保證企業(yè)在行業(yè)中可持續(xù)發(fā)展的唯一條件。對(duì)于高新企業(yè)來(lái)說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度越大，往往越能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的投入。同時(shí)，相對(duì)于其他能夠促進(jìn)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的措施，股權(quán)激勵(lì)的成本不高，且不需要以現(xiàn)金支出的方式即可完成，節(jié)省下公司對(duì)于現(xiàn)金流的成本，能夠運(yùn)用到公司運(yùn)轉(zhuǎn)的其他環(huán)節(jié)之中。此外，股權(quán)激勵(lì)與創(chuàng)新資金投入的協(xié)同效應(yīng)，應(yīng)當(dāng)在可持續(xù)發(fā)展的前提之下，輔助采用負(fù)向股權(quán)激勵(lì)手段，對(duì)于不合格的激勵(lì)對(duì)象，給予相應(yīng)的懲罰。

（二）成本優(yōu)化效應(yīng)

創(chuàng)新的主要成本來(lái)自于人力和財(cái)力的消耗，企業(yè)創(chuàng)新部分的動(dòng)力來(lái)自于長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的追逐，同時(shí)承擔(dān)著比較大的短期成本。因而，資源的合理配置是降低創(chuàng)新成本以及提高創(chuàng)新效率的關(guān)鍵。對(duì)于股權(quán)激勵(lì)來(lái)說(shuō)，能夠激發(fā)人才對(duì)于企業(yè)的工作熱情以及提高工作效率，是一種成本較低的資源配置形式。人才與資源的結(jié)合，能夠通過(guò)股權(quán)激勵(lì)加以實(shí)現(xiàn)。在人才市場(chǎng)逐漸飽和的今天，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)手段的低成本優(yōu)勢(shì)來(lái)加大對(duì)人才的投入，吸引高新技術(shù)管理人才，也是對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新資源配置的優(yōu)化，給企業(yè)帶來(lái)綿延不斷的活力。

（三）效益優(yōu)化效應(yīng)

股權(quán)激勵(lì)的手段對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期利益的增加，是當(dāng)前協(xié)同效應(yīng)的一個(gè)重要基礎(chǔ)，即效益優(yōu)化的協(xié)同效應(yīng)。企業(yè)一方面可以通過(guò)人力資本的股權(quán)投入，另一方面還能夠通過(guò)政府創(chuàng)新經(jīng)費(fèi)的支持來(lái)進(jìn)行創(chuàng)新。但是前者的作用往往是決定性的，這與價(jià)值創(chuàng)造的普遍規(guī)律是相關(guān)的。對(duì)于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司來(lái)說(shuō)，企業(yè)未來(lái)價(jià)值的最大化，成為了管理層的普遍共識(shí)，他們與公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的創(chuàng)造出現(xiàn)了效益優(yōu)化的協(xié)同效應(yīng)。企業(yè)內(nèi)部的人力資源平臺(tái)，通過(guò)股權(quán)的刺激，反過(guò)來(lái)促進(jìn)創(chuàng)新的積極性以及創(chuàng)新的質(zhì)量，產(chǎn)品也通過(guò)創(chuàng)新質(zhì)量的提高而得到全面的優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)公司效益的優(yōu)化作用[10]。

三、實(shí)證分析與樣本的選取

（一）模型設(shè)計(jì)

通過(guò)以上分析，基于“利益趨同效應(yīng)”的假設(shè)以及“壕溝效應(yīng)”的假設(shè)，設(shè)計(jì)了實(shí)證模型以驗(yàn)證股權(quán)激勵(lì)與技術(shù)創(chuàng)新資金投入的協(xié)同效應(yīng)，可以使用線性關(guān)系檢驗(yàn)?zāi)Ｐ突蚍蔷€性關(guān)系檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?。本文?duì)數(shù)據(jù)采用了面板分析法來(lái)估計(jì)參數(shù)，以避免其他方法所可能帶來(lái)的誤差項(xiàng)序列相關(guān)性、異方差性等問(wèn)題。為了方便對(duì)比和保證數(shù)據(jù)的清晰程度，將公司分為兩組來(lái)分析，即國(guó)有控股公司組以及非國(guó)有控股公司組。這樣就可以將控制方的因素排除，提高模型檢驗(yàn)的準(zhǔn)確程度，減小誤差。模型的構(gòu)建如下：

1.線性檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/p>

2.非線性檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/p>

其中，模型（2）比模型（1）多了EI的二次項(xiàng)，即將非線性檢驗(yàn)中的股權(quán)激勵(lì)變?yōu)槎螔佄锞€型曲線近似，然后再進(jìn)行實(shí)證分析。

（二）變量的選取

對(duì)于變量的選取，密切關(guān)系到研究結(jié)論的正確性。關(guān)于解釋變量與被解釋變量，按照文獻(xiàn)的慣例，本文以技術(shù)創(chuàng)新的研發(fā)投入（R&D）來(lái)表示企業(yè)創(chuàng)新資金投入程度，具體的值為研發(fā)支出與各種營(yíng)收的比率。利用解釋變量股權(quán)激勵(lì)（EI）來(lái)表示公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)的應(yīng)用程度，具體的值為經(jīng)營(yíng)者持股數(shù)與總股份的比率。年報(bào)上列出公司的領(lǐng)導(dǎo)層、管理層都屬于經(jīng)營(yíng)者?？刂谱兞縿t是模型中對(duì)解釋變量產(chǎn)生影響的變量。除了股權(quán)激勵(lì)的影響因素之外，對(duì)創(chuàng)新資金投入產(chǎn)生影響的外界因素還有許多，其中選取了代表公司前三大股東控股比的股權(quán)集中度（CR）、是否由董事會(huì)成員兼任總經(jīng)理的兩職合一（PLU）、獨(dú)立董事比例（IB）、監(jiān)事會(huì)規(guī)模（SS）、公司規(guī)模（Size）、成長(zhǎng)性（Growh）、董事會(huì)人數(shù)（BS）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、行業(yè)因素（IP）等作為控制變量。

（三）樣本選取

本文的樣本來(lái)源是2011―2014年深圳證券交易所高新科技創(chuàng)業(yè)板塊以及上海證券交易所主板上市的中小型科技公司數(shù)據(jù)。剔除ST類(lèi)以及中途失敗的公司，得到了可靠度相對(duì)較高的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)樣本包括了243個(gè)上市科技公司，總共972個(gè)有效觀測(cè)樣本的平衡面板數(shù)據(jù)。樣本公司的信息直接取自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。

四、分析與討論

我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)手段得到了較為廣泛的采用，激勵(lì)的力度也在不斷得到增強(qiáng)。例如，表1中國(guó)有控股公司組在2011年的股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度平均值為1.01%，到了2014年已經(jīng)增至1.82%，增加了80%。非國(guó)有控股公司組在2011年的股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度平均值為4.23%，到了2014年已經(jīng)達(dá)到了7.63%，4年之間變化了0.8倍。同時(shí)，兩個(gè)組之間的差距也體現(xiàn)出來(lái)，在2011年和2014年的倍數(shù)都約為4.2倍，說(shuō)明非國(guó)有控股企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度遠(yuǎn)大于國(guó)有控股企業(yè)。造成上述現(xiàn)象的原因應(yīng)該與企業(yè)的體制有關(guān)，在國(guó)有控股企業(yè)中，對(duì)于股權(quán)的控制管理往往更加嚴(yán)格。此外，政府的政策調(diào)控以及外界輿論也為國(guó)有控股企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)造成一定的影響。從這些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還可以看出，創(chuàng)新與股權(quán)激勵(lì)呈現(xiàn)一定的關(guān)系。例如，國(guó)有控股公司組創(chuàng)新資金投入強(qiáng)度從2011年的0.22%上升至2014年的0.45%，變化了1.05倍；非國(guó)有控股公司組的創(chuàng)新資金投入強(qiáng)度從2011年的0.22%上升至2014年的0.48%，變化了1.18倍。這些數(shù)據(jù)反映了股權(quán)激勵(lì)與創(chuàng)新資金投入呈正相關(guān)的關(guān)系。但是其中的具體數(shù)學(xué)聯(lián)系如何，還應(yīng)當(dāng)結(jié)合面板數(shù)據(jù)加以分析。

對(duì)上述面板數(shù)據(jù)采用了線性研究方法。對(duì)樣本整體、國(guó)有控股公司組以及非國(guó)有控股公司組三者分別進(jìn)行了固定效應(yīng)以及隨機(jī)效應(yīng)的檢驗(yàn)。如表2所示，為了確定模型假設(shè)的近似程度，用Hausman法進(jìn)行代入，得到了三者的P值均大于0.05，即認(rèn)為模型符合隨機(jī)效應(yīng)（RE）。對(duì)于三者的隨機(jī)效應(yīng)值，樣本整體以及非國(guó)有控股組皆為負(fù)，表明股權(quán)激勵(lì)與技術(shù)創(chuàng)新并沒(méi)有線性關(guān)系，而對(duì)于國(guó)有控股組，股權(quán)激勵(lì)與技術(shù)創(chuàng)新呈顯著正相關(guān)，且相關(guān)系數(shù)為0.1534，顯著性水平為1%。

為了進(jìn)一步對(duì)樣本整體和非國(guó)有控股組數(shù)據(jù)進(jìn)行非線性分析，采用了模型（2）實(shí)證，結(jié)果如表3所示。Hausman檢驗(yàn)得到的P值均大于0.05，因此該模型可以采用隨機(jī)效應(yīng)模式（RE）。可以看到樣本整體的股權(quán)激勵(lì)與技術(shù)創(chuàng)新大致屬于二次關(guān)系，且由于在1%水平上正相關(guān)，在5%水平上負(fù)相關(guān)，所以為倒U型的二次曲線。經(jīng)過(guò)計(jì)算得到拐點(diǎn)為20.08%，即在拐點(diǎn)之前，股權(quán)激勵(lì)的增加能夠?yàn)閯?chuàng)新資金投入帶來(lái)增加，拐點(diǎn)之后則相反。這是因?yàn)樵诠拯c(diǎn)之前股份大部分集中在非管理層，失敗的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于管理層來(lái)說(shuō)并非巨大，因而容易造成管理層決策偏向于創(chuàng)新資金投入，當(dāng)股權(quán)激勵(lì)超過(guò)拐點(diǎn)，則管理層將會(huì)為創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)，他們不再愿意增加創(chuàng)新資金投入，以免造成自身的巨大損失。相對(duì)國(guó)有控股公司來(lái)說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)水平特別低，所以能夠使管理層的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)當(dāng)強(qiáng)度降低，容易導(dǎo)致創(chuàng)新資金投入傾向，使得曲線趨近于線性遞增。從表中的結(jié)果看到，非國(guó)有控股公司組的走勢(shì)與整體樣本走勢(shì)一致，也是呈倒U型關(guān)系。但是拐點(diǎn)靠左，約為17.22%。

五、研究結(jié)論與建議

科技型企業(yè)股權(quán)激勵(lì)與創(chuàng)新資金投入的協(xié)同效應(yīng)分為三種，即可持續(xù)發(fā)展、成本優(yōu)化、效益優(yōu)化的效應(yīng)，實(shí)證二者在國(guó)有控股公司和非國(guó)有控股公司中的線性或非線性模型關(guān)系。其中，在國(guó)有公司中二者為正向線性關(guān)系，在非國(guó)有控股公司中，則為倒U型關(guān)系。

應(yīng)當(dāng)合理規(guī)劃股東與管理層之間的股權(quán)配置關(guān)系，大力提高管理層對(duì)于創(chuàng)新資金投入的積極性。而當(dāng)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制達(dá)到一定程度時(shí)，則應(yīng)適當(dāng)減少激勵(lì)手段，以維持一種平衡關(guān)系，既保證原有股東的利益，又確保創(chuàng)新資金投入的穩(wěn)定。不論是國(guó)有控股公司還是非國(guó)有控股公司，這種股權(quán)激勵(lì)與創(chuàng)新資金投入的協(xié)同效應(yīng)都是存在而且可以利用的。對(duì)于政府來(lái)說(shuō)，應(yīng)該積極實(shí)施股權(quán)激勵(lì)配套機(jī)制改革，包括創(chuàng)建完善的資本市場(chǎng)，規(guī)范人才市場(chǎng)以及確保市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的公平合理；完善相關(guān)法律法規(guī)，保障股權(quán)激勵(lì)實(shí)施，形成股權(quán)激勵(lì)的多層次流轉(zhuǎn)交易體系。在已有的產(chǎn)權(quán)交易中心的基礎(chǔ)上，建立起像北京中關(guān)村柜臺(tái)交易市場(chǎng)一樣的平臺(tái)，為一系列相關(guān)企業(yè)的股權(quán)流轉(zhuǎn)上市提供更為優(yōu)秀的柜臺(tái)交易市場(chǎng)，利用現(xiàn)有市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)充分調(diào)動(dòng)廣大企業(yè)以及相關(guān)科技人員進(jìn)一步持續(xù)推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)。

【參考文獻(xiàn)】

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第5篇：股權(quán)激勵(lì)的弊端范文

恰當(dāng)?shù)丶?lì)經(jīng)營(yíng)者，對(duì)于提高國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值具有重要意義。單純或過(guò)多地依靠固定報(bào)酬，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者獲得的報(bào)酬與所付出的努力、所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不相匹配，難以激發(fā)經(jīng)營(yíng)者的積極性。股權(quán)激勵(lì)將經(jīng)營(yíng)者的收益與企業(yè)捆綁在一起，不僅有助于激發(fā)經(jīng)營(yíng)者的積極性，降低成本，而且也體現(xiàn)了對(duì)人力資本要素貢獻(xiàn)的認(rèn)可。因此，有必要改革國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬結(jié)構(gòu)，增加股權(quán)激勵(lì)、股票期權(quán)等多種激勵(lì)方式。

一、進(jìn)一步完善現(xiàn)有的股權(quán)激勵(lì)制度

關(guān)于資本市場(chǎng)。資本市場(chǎng)的信息傳遞和交易的透明度以及規(guī)范程度還有待進(jìn)一步加強(qiáng)，上市公司信息披露的有效性和真實(shí)性有待于進(jìn)一步提高。對(duì)股票市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)性不能再通過(guò)政策托市的方法解決，應(yīng)該讓市場(chǎng)發(fā)揮其自主調(diào)節(jié)的作用，使股票價(jià)格如實(shí)反映上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況。要加強(qiáng)上市公司董事、高級(jí)管理人員的誠(chéng)信建設(shè)，建立健全上市公司的信用制度和誠(chéng)信問(wèn)責(zé)機(jī)制。我國(guó)資本市場(chǎng)的核心功能是提高全社會(huì)的資金配置效率，促使資金向效率最高、競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)的企業(yè)流動(dòng)，所以，要調(diào)整發(fā)展資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略，修正現(xiàn)有資本市場(chǎng)的功能定位。

關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的授予對(duì)象。從國(guó)外的實(shí)踐來(lái)看，股權(quán)激勵(lì)的授予對(duì)象大致有三種情況：經(jīng)理人員、核心業(yè)務(wù)骨干和有突出貢獻(xiàn)人員、一般員工。但是在我國(guó)的國(guó)有企業(yè)中實(shí)行的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，授予對(duì)象除了包括公司經(jīng)理人員外，還應(yīng)包括董事會(huì)成員。原因有兩點(diǎn)：董事會(huì)成員作為國(guó)有股東的人，并非真正意義上的所有者代表，他們由于沒(méi)有剩余索取權(quán)而缺乏對(duì)經(jīng)理人員進(jìn)行有效監(jiān)督，其行為有可能偏離股東利益，把董事會(huì)成員也納入股權(quán)激勵(lì)范圍將有利于解決國(guó)有企業(yè)所有者缺位的問(wèn)題；二是國(guó)有控股公司和國(guó)有上市公司大部分由國(guó)有企業(yè)改制而成，歷史的原因使得董事會(huì)成員兼任公司高管人員的現(xiàn)象非常普遍，這從我們的實(shí)證研究中可以看得出，并且仍有一部分企業(yè)存在董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職合一的情況，所以董事會(huì)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策方面具有重大影響，因此對(duì)董事會(huì)成員實(shí)行股權(quán)激勵(lì)就成為現(xiàn)實(shí)的需要。

關(guān)于激勵(lì)方式。任何一種激勵(lì)方式都有其不足，因此，應(yīng)當(dāng)實(shí)行多元化激勵(lì)，以避免單一的激勵(lì)方式存在的弊端?？偟膩?lái)說(shuō)，應(yīng)當(dāng)固定報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬相結(jié)合，現(xiàn)金報(bào)酬與股權(quán)報(bào)酬相結(jié)合，短期激勵(lì)與長(zhǎng)期激勵(lì)相結(jié)合。我國(guó)現(xiàn)有股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)期限往往都很短，容易造成短期行為。目前，應(yīng)當(dāng)加大長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)的比重，并提高執(zhí)行的期限。對(duì)于股票期權(quán)的行權(quán)期，設(shè)定在5年左右可能比較合適。對(duì)于不同行業(yè)、不同成熟期的企業(yè)，其激勵(lì)的方式和結(jié)構(gòu)應(yīng)有所差別。對(duì)于那些受外生事件影響較大的企業(yè)，ESO等與股票市價(jià)相聯(lián)系的報(bào)酬比重不能太高，應(yīng)適當(dāng)提高固定報(bào)酬的比重或聯(lián)系其他指標(biāo)決定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的水平；而對(duì)于那些受外生沖擊影響不大的企業(yè)，與股票市場(chǎng)業(yè)績(jī)相聯(lián)系的報(bào)酬比重可適當(dāng)高些。

關(guān)于對(duì)行權(quán)資金來(lái)源的金融創(chuàng)新。不宜過(guò)多地采用直接授予股票的方式，除采用股票獎(jiǎng)金、業(yè)績(jī)股份等方式外，還應(yīng)采用股票期權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，以避免經(jīng)營(yíng)者無(wú)成本獲取股權(quán)而喪失股權(quán)的激勵(lì)效應(yīng)。對(duì)于股票期權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)等方式行權(quán)資金的來(lái)源，可采用抵押借款的方式，即以股票作為抵押從銀行或公司取得借款。國(guó)內(nèi)銀行進(jìn)行金融創(chuàng)新還存在著不少局限，目前還不能提供這種服務(wù)，而且還有一些法律障礙，這給股權(quán)激勵(lì)的本身又提出了新的難題。當(dāng)然，如果銀行能提供這種服務(wù)，不僅對(duì)于經(jīng)理人來(lái)說(shuō)是福音，而且對(duì)銀行的業(yè)務(wù)也是獨(dú)辟蹊徑。

建立完善的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)，應(yīng)當(dāng)結(jié)合采用財(cái)務(wù)指標(biāo)（如利潤(rùn)、投入產(chǎn)出率、經(jīng)濟(jì)附加值EVA、成本利潤(rùn)率EPS、ROI、ROE等）和非財(cái)務(wù)指標(biāo)（如銷(xiāo)售增長(zhǎng)率、市場(chǎng)占有率等），避免采用單一的即期財(cái)務(wù)指標(biāo)，以減輕人為操縱的影響。該文原載于中國(guó)社會(huì)科學(xué)院文獻(xiàn)信息中心主辦的《環(huán)球市場(chǎng)信息導(dǎo)報(bào)》雜志http：//

總第522期2013年第39期-----轉(zhuǎn)載須注名來(lái)源此外，還應(yīng)將公司的指標(biāo)與同行業(yè)、同地區(qū)的企業(yè)相比較，消除外生變量對(duì)業(yè)績(jī)的影響。為了使上述業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)真正發(fā)揮作用，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)有關(guān)數(shù)據(jù)的審計(jì)，尤其在授予股票獎(jiǎng)金或行權(quán)前，更應(yīng)進(jìn)行專門(mén)的獨(dú)立審計(jì)，以防止經(jīng)營(yíng)者通過(guò)操縱數(shù)據(jù)來(lái)獲取不當(dāng)激勵(lì)。

二、完善股權(quán)激勵(lì)的外部制度環(huán)境

更新思想觀念。股權(quán)激勵(lì)制度是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下具有革命性的金融創(chuàng)新，是國(guó)有企業(yè)的一種跨越式發(fā)展，跨越式發(fā)展必須以思想的跨越為前提，沒(méi)有思想的解放，觀念的更新，就建立不起新機(jī)制，也就不可能實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。國(guó)有企業(yè)效率低的根源是觀念落后和體制不適應(yīng)，而體制不適應(yīng)的重要根源仍然是觀念問(wèn)題。尤其是股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，需要針對(duì)承擔(dān)不同經(jīng)營(yíng)者責(zé)任的激勵(lì)對(duì)象拉開(kāi)收入差距。不管是員工還是其他管理人員，都應(yīng)把過(guò)去那種“吃大鍋飯”的陋見(jiàn)拋棄，否則企業(yè)的薪酬差距就難以“拉下臉”來(lái)實(shí)施。股權(quán)激勵(lì)是一種歷史性的壯舉，對(duì)于傳統(tǒng)的文化是一項(xiàng)挑戰(zhàn)，所以必須樹(shù)立改革創(chuàng)新的精神，沖破思維慣性的束縛。

完善公司治理，強(qiáng)化對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督約束機(jī)制。股權(quán)激勵(lì)與約束效果能否順利實(shí)現(xiàn)，需要公司內(nèi)外部均對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行有效的監(jiān)督。無(wú)論是國(guó)有控股的上市公司還是非上市公司，都應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)董事會(huì)建設(shè)，具體包括：提高董事會(huì)的獨(dú)立性，并以獨(dú)立董事為主建立薪酬委員會(huì)或類(lèi)似機(jī)構(gòu)。應(yīng)減少關(guān)聯(lián)董事的比重，因?yàn)殛P(guān)聯(lián)董事與公司存在的各種聯(lián)系會(huì)損害其形成獨(dú)立判斷的能力，因而難以在經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬等事項(xiàng)上發(fā)表客觀公正的意見(jiàn)； 提高董事會(huì)的專業(yè)性，要求董事（尤其是獨(dú)立董事）應(yīng)具有企業(yè)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)知識(shí)，并有足夠時(shí)間參加公司事務(wù)，從而能夠在報(bào)酬激勵(lì)、信息披露等問(wèn)題上發(fā)揮監(jiān)督制約作用； 對(duì)董事在報(bào)酬激勵(lì)決定等事項(xiàng)上不作為而給企業(yè)造成損失的行為，應(yīng)當(dāng)追究其法律責(zé)任。此外，還要提高監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性和專業(yè)性，發(fā)揮監(jiān)事會(huì)在經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬方面的監(jiān)督職能，包括引入獨(dú)立監(jiān)事制度。

改革國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者選任和考核制度。建立完善科學(xué)的績(jī)效評(píng)估體系是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃順利實(shí)施的前提。根據(jù)亞當(dāng)斯的公平競(jìng)爭(zhēng)理論，工作報(bào)酬的相對(duì)公平性是十分重要的。股權(quán)激勵(lì)制度必須在責(zé)權(quán)利對(duì)等的基礎(chǔ)上實(shí)施，否則極易造成公司經(jīng)營(yíng)者之間的矛盾，股權(quán)激勵(lì)也就名不副實(shí)。作為國(guó)有企業(yè)的最大或唯一所有者，政府（國(guó)資部門(mén)）有權(quán)提出經(jīng)營(yíng)者人選，但政府必須是站在大股東而不是領(lǐng)導(dǎo)者的立場(chǎng)上來(lái)選擇國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者。應(yīng)當(dāng)逐步從目前的主要由政府任命經(jīng)理人員過(guò)渡到通過(guò)市場(chǎng)篩選合格的職業(yè)經(jīng)理人。應(yīng)改變國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者是國(guó)家干部的觀念，對(duì)于國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的考核，應(yīng)當(dāng)側(cè)重于經(jīng)營(yíng)能力。這并不會(huì)損害政府作為國(guó)有企業(yè)大股東的地位，政府仍然可以通過(guò)董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)有企業(yè)的控制和監(jiān)督，維護(hù)國(guó)有資產(chǎn)的合法利益。

第6篇：股權(quán)激勵(lì)的弊端范文

華為在公布的2016年年報(bào)中提出：華為投資控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華為”）是100%由員工持有的民營(yíng)企業(yè)，股東為華為投資控股有限公司工會(huì)委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“華為工會(huì)”）和任正非。公司通過(guò)工會(huì)實(shí)行員工持股計(jì)劃，截至2016年12月31日，員工持股計(jì)劃參與人數(shù)為81 144人，參與人均為公司員工。

華為的員工持股計(jì)劃將公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和員工的個(gè)人貢獻(xiàn)有機(jī)地結(jié)合在一起，形成了長(zhǎng)遠(yuǎn)的共同奮斗、分享機(jī)制。普惠員工的股權(quán)激勵(lì)是華為重要的激勵(lì)制度，也是華為持續(xù)吸引優(yōu)秀人才的重要手段。關(guān)于員工持股，1998年出臺(tái)的“華為基本法”是這么描述的：“我們實(shí)行員工持股制度。一方面，普惠認(rèn)同華為的模范員工，結(jié)成公司與員工的利益與命運(yùn)共同體。另一方面，將不斷地使最有責(zé)任心與才能的人進(jìn)入公司的中堅(jiān)層。”

華為認(rèn)為：勞動(dòng)、知識(shí)、企業(yè)家、資本一起創(chuàng)造了公司全部的價(jià)值。對(duì)員工來(lái)說(shuō)，貢獻(xiàn)勞動(dòng)與知識(shí)都有資格參與剩余價(jià)值分配。追根溯源，華為股權(quán)激勵(lì)制度并非是一開(kāi)始主動(dòng)設(shè)計(jì)出來(lái)的，它有偶然性、戲劇性、規(guī)律性、獨(dú)特性。

華為的股權(quán)激勵(lì)做法的鮮明特色如下：

第一，實(shí)行全員持股，股權(quán)高度分散。

華為的全員持股做得怎么樣呢？2014年1月總理到華為視察，任正非告訴總理，他本人僅持有華為1.4%的股份?？梢?jiàn)，華為早已打破了一股獨(dú)大。對(duì)此筆者有以下感想：（1）創(chuàng)業(yè)者要控制企業(yè)，除了擁有50%以上的股權(quán)，還可以憑借人格魅力；（2）要上下同欲，讓員工有主人翁意識(shí)，需要給員工做主人的資本；（3）財(cái)散人聚是真理。

有人戲謔地說(shuō)，華為的全員持股是逼出來(lái)的。 1987年任正非創(chuàng)辦了華為，起步階段資金鏈非常緊張，當(dāng)年財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)最緊要的工作是融資。融資艱難逼得其把拖欠員工的工資折成股份以穩(wěn)定軍心。當(dāng)時(shí)任正非說(shuō)：“我們現(xiàn)在就像，爬雪山過(guò)草地，拿了老百姓的糧食沒(méi)錢(qián)給，只有留下一張白條，等革命勝利后再償還?！?/p>

華為雖然渡過(guò)了“爬雪山、過(guò)草地”的階段，但全員持股的傳統(tǒng)被傳承下來(lái)。員工持股激發(fā)出來(lái)的效率得到了任正非的高度認(rèn)可，任正非本人如此低的持股比例，說(shuō)明華為真正做到了把公司利潤(rùn)和員工分享。

第二，華為給員工的股份是虛擬受限股。

虛擬受限股是華為工會(huì)授予員工的一種特殊股票，沒(méi)有所有權(quán)、表決權(quán)，不能轉(zhuǎn)讓、出售、繼承，本質(zhì)是凈利潤(rùn)的分配權(quán)。嚴(yán)格來(lái)講，虛擬受限股不是真實(shí)的股份，員工享受的是凈利潤(rùn)的收益權(quán)。華為的虛擬受限股實(shí)際上是分享制，員工將知識(shí)資本化，而不是股份制，華為給優(yōu)秀員工分紅權(quán)。

虛擬受限股制度兼有股權(quán)投資和勞動(dòng)力投入兩種性質(zhì)，每年的紅利分配也就兼有投資報(bào)酬和勞動(dòng)報(bào)酬兩種性質(zhì)。對(duì)員工股東而言，在資金投入和勞動(dòng)力雙重投入的情況下，承擔(dān)著資本投資和勞動(dòng)力投入的雙重風(fēng)險(xiǎn)，必然要求較高的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。對(duì)華為而言，其承擔(dān)著較高的金融成本和融資風(fēng)險(xiǎn)。

虛擬受限股合法嗎？任正非說(shuō)：“我們虛擬受限股的實(shí)行是經(jīng)政府批準(zhǔn)的，有紅頭文件的，是合法的。歷屆中央首長(zhǎng)都在關(guān)懷過(guò)問(wèn)這件事情，看其能否促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，稱其為中國(guó)特色社會(huì)主義的一種嘗試。我們也經(jīng)常去北京匯報(bào)執(zhí)行情況，我們是遵紀(jì)守法的。”

第三，股權(quán)激勵(lì)是華為重要的融資手段。

員工取得虛擬受限股時(shí)，股價(jià)為華為上年度務(wù)報(bào)告中的每股凈資產(chǎn)額，員工取得虛擬受限股時(shí)需要出資購(gòu)買(mǎi)。員工可以使用自有資金購(gòu)買(mǎi)，也可以貸款購(gòu)買(mǎi)。員工需要貸款的，華為會(huì)對(duì)接好銀行，員工將股權(quán)抵押給銀行，銀行將款項(xiàng)劃給華為工會(huì)賬戶。每年華為會(huì)從給員工的分紅款中代扣利息支付給銀行。員工離職時(shí)，華為工會(huì)回購(gòu)股權(quán)，回購(gòu)款先代為償還銀行貸款。

華為的股權(quán)激勵(lì)一方面減少了公司的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，另一方面增強(qiáng)了員工的歸屬感。虛擬受限股已經(jīng)成了華為的大融資手段，需要說(shuō)明的是，虛擬受限股融資與非法集資是有本質(zhì)差別的。差別主要表現(xiàn)為兩點(diǎn)：一是非法集資是面向非特定全體，而華為的虛擬受限股融資是面向公司員工；二是非法集資往往打著保本保息的噱頭，而華為的虛擬受限股融資強(qiáng)調(diào)了投資的風(fēng)險(xiǎn)。

通過(guò)虛擬受限股融資，華為從員工股東手中獲取了巨額營(yíng)運(yùn)資金。任正非不止一次講話提醒員工注意虛擬受限股的風(fēng)險(xiǎn)，他說(shuō)：“任何投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的，我們是把風(fēng)險(xiǎn)捆在員工奮斗上的，員工對(duì)自己的奮斗有信心，就自愿購(gòu)買(mǎi)，也可以不買(mǎi)。如果你擔(dān)心，現(xiàn)在公司處在平靜的發(fā)展時(shí)期，任何人都可以自愿全部退出虛擬受限股計(jì)劃，但退出后就不能再逆向購(gòu)買(mǎi)。若再想購(gòu)買(mǎi)，仍然是按基于貢獻(xiàn)的飽和配股計(jì)劃執(zhí)行?！?/p>

第四，員工離職時(shí)，華為要回購(gòu)股權(quán)。

員工獲得華為的虛擬受限股后，并非就能終身持有。如果華為員工從公司離職，華為工會(huì)會(huì)回購(gòu)其股權(quán)。股權(quán)回購(gòu)后，可繼續(xù)用于在職員工的激勵(lì)。可見(jiàn)，華為股權(quán)激勵(lì)的核心思想是讓在職員工獲益。離職回購(gòu)股權(quán)的做法，一方面預(yù)留了員工股權(quán)變現(xiàn)的通道，保證了股權(quán)的流動(dòng)性，另一方面能保證股權(quán)集中在華為在職員工手中，公司利潤(rùn)由在職員工分享。

全員持股有弊端，即很容易導(dǎo)致公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜化。賦予員工股權(quán)時(shí)就涉及股權(quán)變化，有限責(zé)任公司需頻繁地進(jìn)行工商變更。持股員工離職時(shí)，股權(quán)管理會(huì)變得困難重重。為了避免出現(xiàn)這樣的難題，華為設(shè)定了股權(quán)回購(gòu)機(jī)制，可確保股權(quán)不流失到員工之外。華為通過(guò)工會(huì)實(shí)現(xiàn)員工持股計(jì)劃，可做到股權(quán)收放自如，避免股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜化。

第五，新老員工都有機(jī)會(huì)獲得股權(quán)。

多數(shù)公司的股權(quán)激勵(lì)主要是授予初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)與早期員工，這種做法是為了肯定被激勵(lì)對(duì)象在公司發(fā)展早期承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。這樣的做法是收斂式的。華為不同，股權(quán)激勵(lì)普惠符合條件的所有優(yōu)秀員工，是開(kāi)發(fā)式的。

隨著華為業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)張，華為員工人數(shù)也急劇增加。華為員工入職后，只要夠任職年限、業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)，都有資格獲得股權(quán)激勵(lì)。新老員工一視同仁，一定程度上這是在否定按資排輩，目的是為了給新人更多的機(jī)會(huì)。

用于激勵(lì)的股權(quán)來(lái)源有兩個(gè)，一個(gè)來(lái)源是從離職員工手中回購(gòu)，但離職員工少，入職員工多，回購(gòu)股權(quán)激勵(lì)額度不足。為了保證可供激勵(lì)的股權(quán)充足，另一個(gè)激勵(lì)股權(quán)來(lái)源是增發(fā)，華為會(huì)根據(jù)需要每年增發(fā)一定比例的股份，原則上每次增發(fā)比例不超過(guò)10%。

第六，華為每年會(huì)分紅，員工可及時(shí)獲得持股收益。

員工持有股權(quán)的終極目的是要獲益，如何獲得收益是有講究的。上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)比較好辦，有未來(lái)與現(xiàn)在的股價(jià)作參考。如果公司沒(méi)有上市，股權(quán)的流動(dòng)性就不足，股權(quán)收益套現(xiàn)會(huì)成為難題。能否及時(shí)獲得收益，會(huì)影響到員工認(rèn)購(gòu)股權(quán)的積極性。

華為不是上市公司，公司規(guī)定員工不能自行轉(zhuǎn)讓股權(quán)。這等于堵住了員工自行轉(zhuǎn)股獲取收益的通道。華為以每年分紅的方式回報(bào)虛擬受限股股東，持股員工能逐年獲得收益。要做到這并不容易，華為能持續(xù)給虛擬受限股分紅，一方面說(shuō)明華為有可觀的利潤(rùn)，另一方面說(shuō)明華為的利潤(rùn)有現(xiàn)金流入作支撐。

實(shí)現(xiàn)每年分紅或每年高額分紅是存在風(fēng)險(xiǎn)的，唯有員工的價(jià)值創(chuàng)造大于自身成本，才會(huì)有利潤(rùn)用于分紅。從這點(diǎn)看，能否分紅、分紅多少取決于員工自身。這一做法也切合了“華為基本法”提到的“結(jié)成公司與員工的利益與命運(yùn)共同體”。

所以華為在人力資源管理上，一直堅(jiān)定不移地淘汰低價(jià)值貢獻(xiàn)的員工，貫徹末位淘汰的思想。任正非談到華為文化時(shí)說(shuō)：“公司不遷就任何人，末位淘汰要日?；?。末位淘汰能持續(xù)提升公司的人力資源水平，提升公司內(nèi)部運(yùn)營(yíng)效率?！?/p>

第7篇：股權(quán)激勵(lì)的弊端范文

文獻(xiàn)回顧

國(guó)外對(duì)銀行規(guī)模與其生存性和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)系的理論研究主要是將激勵(lì)理論結(jié)合銀行業(yè)的特性進(jìn)行的。研究結(jié)果表明不同規(guī)模銀行的激勵(lì)機(jī)制存在的明顯差別是影響其績(jī)效的主因。Aghion和Tirole指出，在集中決策的機(jī)構(gòu)中，一線客戶經(jīng)理的激勵(lì)是嚴(yán)重欠缺的［5］。Stein隨后證明在不完全合同情況下，小機(jī)構(gòu)往往比大機(jī)構(gòu)在處理“軟”信息方面更具優(yōu)勢(shì)［3，4］。因此在更需要“軟”信息（softimformation）的對(duì)中小企業(yè)融資業(yè)務(wù)中，小銀行應(yīng)當(dāng)比大銀行表現(xiàn)出更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。Berger等將不完全合同情況下的激勵(lì)理論引入對(duì)美國(guó)銀行業(yè)的實(shí)證分析［1］，通過(guò)實(shí)證研究證實(shí)了小銀行確實(shí)在上述業(yè)務(wù)領(lǐng)域表現(xiàn)出更好的競(jìng)爭(zhēng)力，而大銀行由于中小企業(yè)信用約束、管理鏈條過(guò)長(zhǎng)等問(wèn)題，不可能也不愿意花太多力氣去處理需要大量“軟”信息的中小企業(yè)融資問(wèn)題。在上述實(shí)證研究基礎(chǔ)上，Berger和Udell進(jìn)一步從理論上論證了小銀行在處理“軟”信息和關(guān)系型融資等方面的優(yōu)勢(shì)。他們同時(shí)發(fā)現(xiàn)，小銀行與企業(yè)關(guān)系型融資中的“關(guān)系”實(shí)質(zhì)上是客戶經(jīng)理與企業(yè)的“關(guān)系”［6］。

Brickley等對(duì)美國(guó)德克薩斯州的銀行業(yè)規(guī)模與公司規(guī)模的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果表明在一些小城市和小地區(qū)，小銀行對(duì)于當(dāng)?shù)仄髽I(yè)以及當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的支持較之大銀行具有優(yōu)勢(shì)［7］。他們的解釋是：大銀行對(duì)經(jīng)理人的監(jiān)管成本由于距離相隔太遠(yuǎn)而較高。退一步說(shuō)，即便能夠設(shè)計(jì)出合理的可行的契約，大銀行也往往不會(huì)這么去做，因?yàn)榻?jīng)理人的成本和付出是不斷變化的，在多重的組織結(jié)構(gòu)中去計(jì)算這種變化往往十分繁瑣。相對(duì)而言，小銀行的激勵(lì)機(jī)制更為有效準(zhǔn)確。Akhigbe和McNulty基于美國(guó)數(shù)據(jù)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，小銀行相對(duì)于大銀行確實(shí)取得了更好的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，而且這種優(yōu)勢(shì)在中小城市顯得尤為明顯［8］。他們認(rèn)為，小銀行在關(guān)系型融資上的優(yōu)勢(shì)使得其在對(duì)中小城市的中小企業(yè)融資服務(wù)方面具有優(yōu)勢(shì)。但這種優(yōu)勢(shì)在大銀行壟斷市場(chǎng)中，又會(huì)帶來(lái)經(jīng)理人的惰性，從而對(duì)銀行績(jī)效造成負(fù)面的影響。Deyoung等的研究發(fā)現(xiàn)，小規(guī)模且具有良好的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的社區(qū)銀行在競(jìng)爭(zhēng)中具有良好的適應(yīng)性，可以從容應(yīng)對(duì)由于監(jiān)管和技術(shù)變化帶來(lái)的更為激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)并取得更好的績(jī)效［9］。他們的研究也肯定了小規(guī)模銀行在個(gè)人業(yè)務(wù)、關(guān)系型融資、服務(wù)中小企業(yè)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有的優(yōu)勢(shì)。Berger等根據(jù)1993年美國(guó)數(shù)據(jù)進(jìn)行的實(shí)證研究表明，大銀行合并后，中小企業(yè)得到的貸款會(huì)減少，而小銀行合并后中小企業(yè)得到的貸款卻會(huì)增加［10］。這或許和小銀行合并后，其資金實(shí)力有所增強(qiáng)，同時(shí)原有的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)仍然能夠得以保持有關(guān)。而大銀行間的合并往往會(huì)導(dǎo)致銀行資金實(shí)力的急劇膨脹和管理鏈條的進(jìn)一步復(fù)雜化，從而會(huì)削弱其對(duì)中小企業(yè)的支持力度。

Nakamura認(rèn)為是由于小銀行在信息和管理監(jiān)督控制方面的優(yōu)勢(shì)，使得其在對(duì)小企業(yè)融資方面較大銀行做得更好［11］。Berger等的實(shí)證研究表明：在美國(guó)，相對(duì)于大規(guī)模銀行和國(guó)外銀行，小規(guī)模的當(dāng)?shù)劂y行在對(duì)信息較模糊的中小企業(yè)融資業(yè)務(wù)中具有優(yōu)勢(shì)［12］。Mcnulty等對(duì)美國(guó)佛羅里達(dá)州的銀行貸款質(zhì)量進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果沒(méi)有發(fā)現(xiàn)小銀行的貸款質(zhì)量具有系統(tǒng)性的優(yōu)勢(shì)，但在非大都市地區(qū)小銀行的貸款質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)仍然明顯［13］。Carter等的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，在控制住市場(chǎng)集中度，資金成本和其他變量的影響后，小銀行的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貸款收益仍然顯著高于大銀行。因此實(shí)證研究結(jié)論基本證實(shí)了小銀行在信息質(zhì)量方面的優(yōu)勢(shì)［14］。

國(guó)內(nèi)大部分研究均是通過(guò)探討關(guān)系型融資、信息優(yōu)勢(shì)與銀行規(guī)模的關(guān)系分析此類(lèi)問(wèn)題。如林毅夫、李永軍認(rèn)為，在中國(guó)中小金融機(jī)構(gòu)對(duì)于中小企業(yè)融資在信息甄別、融資靈活性等方面同樣具有優(yōu)勢(shì)［15］。曹敏等對(duì)廣東外資企業(yè)銀行融資數(shù)據(jù)的實(shí)證研究表明，企業(yè)與銀行的關(guān)系越密切，其所獲得貸款的利率就越低［16］。這從一個(gè)角度說(shuō)明了關(guān)系型融資可能對(duì)解決信息不對(duì)稱問(wèn)題有幫助。張捷發(fā)現(xiàn)，銀行內(nèi)部的決策權(quán)配置問(wèn)題實(shí)質(zhì)上是銀行如何在集中決策所耗費(fèi)的信息成本與分散決策所產(chǎn)生的成本之間搜尋最優(yōu)決策點(diǎn)［17］。根據(jù)這一思路，由于股東數(shù)較少，委托結(jié)構(gòu)較簡(jiǎn)單，小銀行選擇分散決策的成本可能相對(duì)于大銀行較低，因此其會(huì)選擇分散型決策以盡可能獲取軟信息。而大銀行由于選擇分散型決策成本太高，因此傾向于選擇集中決策。

以往的研究充分肯定了小銀行對(duì)于經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展的重要作用。但國(guó)外的研究并不完全適合于我國(guó)。而另一方面，國(guó)內(nèi)的研究在肯定中小銀行作用的同時(shí)，仍然未能清楚地從理論上闡述不同規(guī)模銀行發(fā)展的內(nèi)在激勵(lì)機(jī)制。換言之，“銀行規(guī)模與其債效之間是如何相互影響的”這一最關(guān)鍵問(wèn)題的黑箱仍未打開(kāi)。因此，到目前為止國(guó)內(nèi)的研究仍無(wú)法回答本文引言部分提出的兩個(gè)問(wèn)題。故結(jié)合“中國(guó)特色”進(jìn)行更為深入細(xì)致的研究是非常必要的。



二、銀行規(guī)模與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系近年來(lái)是國(guó)外學(xué)術(shù)界研究的一個(gè)重點(diǎn)問(wèn)題。在西方國(guó)家中，在大銀行穩(wěn)健發(fā)展的同時(shí)，小銀行取得了更為的快速增長(zhǎng)［1］。建立一個(gè)以中小金融機(jī)構(gòu)特別是中小銀行為主體的金融中介組織結(jié)構(gòu)應(yīng)該是我國(guó)金融業(yè)發(fā)展的未來(lái)方向［2］。但是我國(guó)中小銀行特別是小銀行機(jī)構(gòu)的發(fā)展并未如想像般迅速。不少城市商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)都出現(xiàn)了很大的困難①。至少到目前為止，以下兩方面的重要問(wèn)題仍有待解決：首先，轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中哪些因素會(huì)影響銀行規(guī)模與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系？在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，一般認(rèn)為銀行規(guī)模越小，對(duì)信息的處理效率就越高，對(duì)客戶經(jīng)理的激勵(lì)越有效［3，4］。但是，在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中因?yàn)椴淮_定因素的增加，政府干預(yù)的存在，以及其他一些因素，結(jié)論就可能變得不一樣。其次，小規(guī)模商業(yè)銀行在我國(guó)存在的依據(jù)是什么？是否有好的發(fā)展前景？我國(guó)大銀行與小銀行②在激勵(lì)機(jī)制上有何不同？

［注：①典型案例如汕頭城市商業(yè)銀行的關(guān)閉。

②結(jié)合中國(guó)情況，我們認(rèn)為銀行類(lèi)型可按其資產(chǎn)規(guī)模做以下劃分：四大國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行為大銀行；10家全國(guó)性股份制商業(yè)銀行為中型銀行；地方性的城市商業(yè)銀行、城市信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行和農(nóng)村信用社為小銀行。］

本文以下部分將圍繞以上兩方面問(wèn)題，將轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中的信息環(huán)境與不確定性因素與銀行經(jīng)理人激勵(lì)問(wèn)題聯(lián)系起來(lái)，對(duì)銀行規(guī)模與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行研究。文章結(jié)構(gòu)如下：第二部分是文獻(xiàn)綜述；第三部分在Stein方法的基礎(chǔ)上［3，4］構(gòu)建理論模型，最后是全文結(jié)論。

三、模型

Stein的研究表明［3，4］，中小企業(yè)與大企業(yè)融資最關(guān)鍵的區(qū)別在于中小企業(yè)的信息是“軟”的，也即信息無(wú)法有效傳播，除了生產(chǎn)信息的人外，信息無(wú)法被其他人所了解。上層管理者看到并相信的只能是“硬”的信息（hardinformation），如企業(yè)業(yè)主（借款人）過(guò)去的交稅記錄等。中小企業(yè)往往發(fā)展的時(shí)間較短，“硬”信息是欠缺的。Stein證明：雖然分散決策也存在許多弊端，但它的存在使金融機(jī)構(gòu)對(duì)“軟”信息項(xiàng)目進(jìn)行信貸成為可能。分散決策最大的好處是加強(qiáng)了對(duì)一線客戶經(jīng)理的激勵(lì)，使小銀行客戶經(jīng)理有更大權(quán)力決定客戶貸款。但如果在大銀行機(jī)構(gòu)情況就不同了，集中決策機(jī)制使客戶經(jīng)理不可能擁有太多的權(quán)力，他們的貸款報(bào)告必需經(jīng)過(guò)上級(jí)甚至更上級(jí)的批準(zhǔn)才能進(jìn)行，而“軟”信息是不可能經(jīng)過(guò)這么多層次傳遞的。只有在一線客戶經(jīng)理時(shí)常需要根據(jù)“軟”信息才能做出更為有效的決策的情況下，集中決策機(jī)制才會(huì)顯示出其對(duì)客戶經(jīng)理激勵(lì)不足的弊端。如果是在“硬”信息為主的環(huán)境中，集中決策對(duì)激勵(lì)機(jī)制的影響并不嚴(yán)重。

小銀行分散決策的優(yōu)勢(shì)在西方國(guó)家雖體現(xiàn)得較明顯，但在我國(guó)情況卻不太相同。這主要是因?yàn)槲覈?guó)存在以下轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)因素：（1）項(xiàng)目投資回報(bào)的不確定性。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不健全的發(fā)展中國(guó)家（例如中國(guó)），投資項(xiàng)目回報(bào)的不確定性很大。在預(yù)期回報(bào)率相等的情況下，“軟”信息環(huán)境中的項(xiàng)目投資回報(bào)的不確定性通常較“硬”信息環(huán)境大。（2）關(guān)系型社會(huì)中客戶經(jīng)理素質(zhì)參差不齊。中國(guó)關(guān)系型社會(huì)色彩濃厚，在這種社會(huì)環(huán)境中客戶經(jīng)理和CEO的任命不一定唯才是舉，除了能力因素，關(guān)系因素起著重要作用。因此，即使是同一公司內(nèi)部，經(jīng)理人的素質(zhì)也是參差不齊的。如果我們將“能力”狹義地理解為“創(chuàng)造能力”的話，通常在“軟信息環(huán)境中，對(duì)客戶經(jīng)理和CEO的能力要較“硬”信息環(huán)境中高。但關(guān)系型社會(huì)的特質(zhì)使得處于“軟”信息環(huán)境中的客戶經(jīng)理和CEO未必能力更強(qiáng)。（3）公司股東的政府背景。

［注：①四大國(guó)有控股銀行的行長(zhǎng)經(jīng)常會(huì)相互調(diào)動(dòng)。另外在不少地區(qū)，國(guó)有控股商業(yè)銀行的行長(zhǎng)也經(jīng)常會(huì)調(diào)動(dòng)到政府某機(jī)構(gòu)任公務(wù)員，或由政府公務(wù)員擔(dān)任商業(yè)銀行行長(zhǎng)。

②為了簡(jiǎn)化分析，假設(shè)公司控股股東也是風(fēng)險(xiǎn)中性的。］

我國(guó)政府或國(guó)有控股的銀行占多數(shù)。銀行CEO的任命通常由政府部門(mén)完成。這使得CEO通常任期有限且調(diào)動(dòng)頻繁①，容易產(chǎn)生“短視”行為。

另外stein的模型沒(méi)有考慮股權(quán)激勵(lì)與薪酬激勵(lì)的不同，也沒(méi)有考慮不確定性在單期和多期中的不同。我們將結(jié)合中國(guó)情況建立模型，對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行分析。

先考慮單期的情形。將CEO和客戶經(jīng)理的效用（收益）分別表示為：

從式（9）和式（10）可以看出，在多期合同中，客戶經(jīng)理對(duì)每期的薪酬收入預(yù)期是不變的，但是薪酬收入預(yù)期的方差（不確定性）卻減少了。這是因?yàn)殚L(zhǎng)期合同使得客戶經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)分散了。特別的，當(dāng)N∞時(shí)，客戶經(jīng)理就近似于風(fēng)險(xiǎn)中性偏好。此時(shí)很小αi的值就可以達(dá)到較好的激勵(lì)效果。因此，在長(zhǎng)期合同中，薪酬激勵(lì)發(fā)揮的作用比短期合同更明顯。類(lèi)似地，在每一期都努力工作并能夠成功發(fā)現(xiàn)信息的情況下，i客戶經(jīng)理從股權(quán)激勵(lì)中獲得的平均收益可以表示為：

注：①式（18）的計(jì)算過(guò)程中為了方便起見(jiàn)，實(shí)際上假設(shè)了當(dāng)i客戶經(jīng)理選擇“不努力”時(shí)，他估計(jì)j客戶經(jīng)理也將選擇“不努力”。根據(jù)客戶經(jīng)理的同質(zhì)性和“以己之腹，度人之心”的一般性推理，這一假設(shè)有其合理性。而且這一假設(shè)僅是為了分析的方便，沒(méi)有這一假設(shè)對(duì)研究結(jié)論沒(méi)有質(zhì)的影響。

②在這里的分析忽略了客戶經(jīng)理努力成本，這樣客戶經(jīng)理的參與約束其實(shí)就放寬了。如果考慮努力成本，式（18）較式（17）更不易大于0，分散決策與集中決策情況下CEO的預(yù)期收益差距也就可能會(huì)更大。③求解過(guò)程見(jiàn)附錄。］

還是集中決策，股權(quán)激勵(lì)較之薪酬激勵(lì)此時(shí)均更為重要。

命題2的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義是：長(zhǎng)期合同情況下一線客戶經(jīng)理間可以更好的溝通。參與博弈的各方更容易形成“分離均衡”?？蛻艚?jīng)理“努力”與“不努力”工作的情況都會(huì)被另一個(gè)客戶經(jīng)理觀察判斷出來(lái)。為了獲得最大利益，客戶經(jīng)理會(huì)選擇“努力”工作以獲取另一位客戶經(jīng)理的信任。而短期合同下客戶經(jīng)理無(wú)法準(zhǔn)確判斷另一客戶經(jīng)理的選擇，因此他選擇“努力”還是“不努力”就具有一定的隨機(jī)性。于是博弈就更容易形成“混同均衡”。

（三）“硬信息”環(huán)境下的情形

純粹“硬”信息環(huán)境下，客戶經(jīng)理了解到的所有信息都可以反映給CEO。在監(jiān)督機(jī)制有效的情況下，CEO就成為全知全能的管理者。此時(shí)因?yàn)樵诩袥Q策CEO可以對(duì)更多的資金進(jìn)行準(zhǔn)確的調(diào)度，集中決策肯定較分散決策為優(yōu)。在“軟”“硬”信息混合的情況下，客戶經(jīng)理可以選擇是否向CEO如實(shí)報(bào)告信息，如果信息是可證實(shí)的（“硬”的），客戶經(jīng)理會(huì)選擇報(bào)告。我們假設(shè)信息可證實(shí)的概率為z，不可證實(shí)（“軟”的）概率為（1-z）。z∈(0,1)；z<1，表明信息有時(shí)候仍然是“軟”的，客戶經(jīng)理不再是簡(jiǎn)單地將信息如實(shí)報(bào)告給CEO，而是可以選擇對(duì)自己更為有利的信息報(bào)告方式。

命題3：長(zhǎng)期合同條件下，分散決策較集中決策何者更優(yōu)取決于“軟”信息與“硬”信息在信息總量中的占比?！坝病毙畔⒃蕉啵袥Q策越有利，股權(quán)激勵(lì)的作用有可能會(huì)有所降低；反之，“軟”信息越多，分散決策越有利，股權(quán)激勵(lì)的作用有可能會(huì)得到一定的加強(qiáng)。

命題3對(duì)我國(guó)不同類(lèi)型銀行采用不同激勵(lì)機(jī)制提供了一個(gè)解釋。對(duì)于大銀行特別是國(guó)有控股大銀行而言，其客戶以大型企業(yè)為主，“硬”信息占據(jù)了主要地位，雖然也存在“軟”信息，但采取集中決策仍是其較好的選擇；而對(duì)于小銀行而言，“軟”信息是信息主體，雖然也存在部分“硬”信息，但其采取分散決策仍是較好的選擇。

（四）客戶經(jīng)理素質(zhì)不同時(shí)的激勵(lì)

此時(shí)素質(zhì)較佳的客戶經(jīng)理會(huì)擔(dān)心素質(zhì)較差的客戶經(jīng)理在雙方博弈合作過(guò)程中產(chǎn)生“搭便車(chē)”行為。素質(zhì)較差的客戶經(jīng)理努力成本會(huì)較素質(zhì)優(yōu)秀的客戶經(jīng)理高，二者的參與約束與激勵(lì)相容條件都是不同的。博弈的結(jié)果有可能導(dǎo)致兩個(gè)部門(mén)的客戶經(jīng)理都選擇“不努力”工作。我們用一個(gè)簡(jiǎn)單的模型對(duì)此加以說(shuō)明。首先注意到之前的模型推導(dǎo)都隱含著參與約束自然成立的前提條件，當(dāng)項(xiàng)目分別為{G，B}時(shí)，人（客戶經(jīng)理）投資2單位資金到“好”項(xiàng)目的激勵(lì)總是大于他的其他選擇。激勵(lì)相容條件也就得到滿足。

現(xiàn)在加入客戶經(jīng)理的努力成本。首先考慮“軟”信息環(huán)境中分散決策①的情況。用ei表示i客戶經(jīng)理“成功”發(fā)現(xiàn)信息所需要的努力成本，并假設(shè)N足夠大，我們把式（16）改寫(xiě)成：

［注：①上文已充分證明了“軟”信息環(huán)境中采用分散決策是較優(yōu)的。

②上文也已證明了“硬”信息環(huán)境中集中決策是較優(yōu)的。］

于是素質(zhì)較優(yōu)的客戶經(jīng)理更可能選擇“不努力工作”。

接著我們考慮“硬”信息環(huán)境中集中決策的情況②。觀察式（21-a）可以看到，此時(shí)股權(quán)激勵(lì)的分母均為8，且分子也不大，所以此時(shí)股權(quán)超額收益即便全部損失，其數(shù)額相對(duì)于分散決策情況也是有限的。因此我們得到命題4。

命題4：長(zhǎng)期合同情況下，相對(duì)于集中決策而言，分散決策對(duì)客戶經(jīng)理的素質(zhì)要求不僅更高，而且更統(tǒng)一。

命題4回答了不同類(lèi)型銀行對(duì)客戶經(jīng)理要求不同的問(wèn)題。因?yàn)榉稚Q策體制的靈活性，我國(guó)中小銀行特別是股份制商業(yè)銀行在招收客戶經(jīng)理時(shí)確實(shí)較國(guó)有控股大銀行有一定的優(yōu)勢(shì)，能否利用這一優(yōu)勢(shì)對(duì)于小銀行的發(fā)展至關(guān)重要。如果不能保證客戶經(jīng)理素質(zhì)上的優(yōu)勢(shì)，小銀行在“軟”信息環(huán)境中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就會(huì)很大程度上被削弱。

（五）國(guó)有控股、CEO與客戶經(jīng)理的短視行為

我國(guó)多數(shù)小銀行均為國(guó)有控股（不少是地方政府控股），CEO為地方政府直接任命。地方政府任期的有限性往往導(dǎo)致其對(duì)CEO業(yè)績(jī)考核的短視行為。CEO的短視行為又會(huì)引起其對(duì)客戶經(jīng)理業(yè)績(jī)考核的短視，使得委托合同更偏向于短期合同。如前所述，較之長(zhǎng)期合同，短期合同下股權(quán)激勵(lì)的作用得不到發(fā)揮，客戶經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)偏好難以同CEO保持一致，不確定因素也會(huì)對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生較大的影響。這些因素都會(huì)導(dǎo)致小銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降。要解決這一問(wèn)題，一個(gè)理論上可行的方案是加大股權(quán)激勵(lì)的比重，將長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)合同與短期薪酬激勵(lì)合同有機(jī)結(jié)合。但是實(shí)踐中我國(guó)股市存在的問(wèn)題又會(huì)大大削弱股權(quán)激勵(lì)的作用，因此股權(quán)激勵(lì)比重的增加還必需考慮股票市場(chǎng)改革的進(jìn)程，這已非本文研究的范疇?？傊蛻艚?jīng)理素質(zhì)較高、股權(quán)激勵(lì)與薪酬激勵(lì)結(jié)合得較好的小銀行更容易取得理想的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

對(duì)于國(guó)有控股大銀行而言，其目標(biāo)客戶群通常都處于“硬”信息環(huán)境下，公司決策以集中決策為主。此時(shí)CEO與客戶經(jīng)理的短視行為雖然也會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)與股權(quán)激勵(lì)作用產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，但是正如命題6中所證明的那樣，在長(zhǎng)期合同情況下集中決策公司的股權(quán)激勵(lì)作用本身就是較弱的，因此，CEO與客戶經(jīng)理的短視行為對(duì)大銀行的影響要遠(yuǎn)小于小銀行。

四、總結(jié)

我們運(yùn)用激勵(lì)理論，對(duì)中國(guó)不同類(lèi)型銀行的激勵(lì)特性和發(fā)展前景進(jìn)行了研究。為了分析處于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)情況下的我國(guó)銀行規(guī)模與債效的關(guān)系問(wèn)題提供了一個(gè)較為合理的解釋框架。主要結(jié)論如下：1.在單期決策、CEO風(fēng)險(xiǎn)中性、客戶經(jīng)理風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情況下，“軟”信息環(huán)境中分散決策較集中決策有著明顯的優(yōu)勢(shì)。股權(quán)激勵(lì)相對(duì)于薪酬激勵(lì)沒(méi)有明顯作用。2.在長(zhǎng)期合同情況下，“軟”信息環(huán)境中分散決策較之集中決策的激勵(lì)作用更為明顯。而在不確定性的環(huán)境中，長(zhǎng)期合同對(duì)于分散決策激勵(lì)優(yōu)勢(shì)的形成可以發(fā)揮更為重要的作用。無(wú)論是分散決策還是集中決策，股權(quán)激勵(lì)較之薪酬激勵(lì)此時(shí)更為重要。3.在長(zhǎng)期合同條件下，分散決策較集中決策何者更優(yōu)取決于“軟”信息與“硬”信息在信息總量中的占比。“硬”信息越多，集中決策越有利，股權(quán)激勵(lì)的作用有可能會(huì)有所降低；反之，“軟”信息越多，分散決策越有利，股權(quán)激勵(lì)作用有可能會(huì)得到一定的加強(qiáng)。4.長(zhǎng)期合同情況下，相對(duì)于集中決策，分散決策對(duì)客戶經(jīng)理的素質(zhì)要求不僅更高。而且更統(tǒng)一。在以上研究的基礎(chǔ)上，我們還重點(diǎn)討論了小銀行的生存性和發(fā)展前途問(wèn)題。發(fā)現(xiàn)小銀行經(jīng)營(yíng)狀況是否良好主要取決于以下幾方面因素：a、客戶經(jīng)理素質(zhì)是否較大銀行高并且整齊；b、是否能夠?qū)?duì)CEO與客戶經(jīng)理的長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)和短期薪酬激勵(lì)很好的有機(jī)結(jié)合起來(lái)；c、小銀行是否將目標(biāo)客戶群準(zhǔn)確地定位在“軟”信息范圍或以“軟”信息為主的范圍內(nèi)①。在不存在數(shù)據(jù)問(wèn)題的前提下，本文的命題都具有顯著的實(shí)證意義，因此對(duì)本文結(jié)論進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)將是下一步的工作。

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第8篇：股權(quán)激勵(lì)的弊端范文

關(guān)鍵詞：上市公司；股票期權(quán)；激勵(lì)機(jī)制；對(duì)策

一、研究目的

《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》出臺(tái)以后，我國(guó)上市公司也根據(jù)新辦法，陸續(xù)將股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制運(yùn)用到了企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理實(shí)踐當(dāng)中去，取得了很好的效果，同時(shí)也暴露出了一些亟待解決與防范的問(wèn)題。本文的研究目的就在于在探討股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制理論基礎(chǔ)的前提下，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)而為我國(guó)上市公司制定有效的激勵(lì)方案提供建議及意見(jiàn)。

二、股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)概念

股權(quán)激勵(lì)（Stock holder rights drive），是指公司資產(chǎn)的所有者在對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者及骨干員工實(shí)施契約化管理以及落實(shí)資產(chǎn)責(zé)任制的基礎(chǔ)上，為了實(shí)行長(zhǎng)期激勵(lì)，采用多種不同的形式，給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者及骨干員工以產(chǎn)權(quán)激勵(lì)，授予激勵(lì)對(duì)象以股份形式的現(xiàn)實(shí)權(quán)益或是潛在權(quán)益，目的在于激勵(lì)上述員工更加努力的工作，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化和股東利益最大化①。

根據(jù)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》的規(guī)定，將激勵(lì)對(duì)象分為公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員以及核心技術(shù)人員、業(yè)務(wù)骨干等。具體的操作方式是除了使用工資的形式給予報(bào)酬，另外將這些人員薪酬中的一部分以股權(quán)收益的形式體現(xiàn)，將公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、市場(chǎng)價(jià)值的提升與個(gè)人收入的實(shí)現(xiàn)相掛鉤，在這種條件下，經(jīng)營(yíng)者個(gè)人利益和公司利益有機(jī)的聯(lián)系起來(lái)，就可以有效的激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策，把股東利益、風(fēng)險(xiǎn)與激勵(lì)對(duì)象的利益和風(fēng)險(xiǎn)有機(jī)結(jié)合，將經(jīng)營(yíng)者的利益納入到公司的總體利益之中，使得經(jīng)營(yíng)者能夠從自身利益出發(fā)，自發(fā)的去關(guān)心公司的長(zhǎng)期價(jià)值和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，形成自發(fā)性、持續(xù)性、高激勵(lì)、低成本，利益與約束共存的激勵(lì)機(jī)制②。作為重要的激勵(lì)工具，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在公司主要經(jīng)營(yíng)者及骨干員工薪酬體系中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。健康良好的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，能夠擴(kuò)大公司所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的利益聯(lián)系，為了共同的奮斗目標(biāo)而共同努力，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化及可持續(xù)性發(fā)展的目的。

股票期權(quán)是上市公司股權(quán)激勵(lì)的一種重要方式，是指公司授予激勵(lì)對(duì)象的一種可以在規(guī)定的時(shí)期內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的本公司流通股票（即行權(quán)）的一種權(quán)利，在激勵(lì)收益未達(dá)到激勵(lì)對(duì)象的預(yù)期時(shí)，激勵(lì)對(duì)象也可以選擇放棄這種權(quán)利，股票期權(quán)有行權(quán)時(shí)間上和數(shù)量上的限制且一般需要激勵(lì)對(duì)象自行籌措為行權(quán)支付現(xiàn)金③。

股票期權(quán)可以看做是一種看漲期權(quán)，當(dāng)股票市場(chǎng)價(jià)格高于行權(quán)價(jià)格時(shí)，持有者就可以行使這種權(quán)利，從中獲利。當(dāng)然實(shí)施股票期權(quán)也是有假定前提的即證券市場(chǎng)是有效的，也就是說(shuō)公司的內(nèi)在價(jià)值在證券市場(chǎng)得到了真實(shí)的體現(xiàn)。在這種有效的市場(chǎng)條件下，股票價(jià)格能夠反映公司長(zhǎng)期盈利能力和成長(zhǎng)能力，同時(shí)公司盈利水平的提高直接反映在股價(jià)的上升上，然而授予的股票期權(quán)的實(shí)現(xiàn)要在一段等待期之后，這樣激勵(lì)對(duì)象為了能夠獲得股票升值的價(jià)差收入，會(huì)盡自己最大的努力保證公司業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期穩(wěn)定的增長(zhǎng)，從而促使股票價(jià)格的穩(wěn)步增長(zhǎng)，因此就實(shí)現(xiàn)了股票期權(quán)的長(zhǎng)期激勵(lì)功能。

在事先約定的行權(quán)期內(nèi)，如果股票市價(jià)高于行權(quán)價(jià)，股票期權(quán)受益人就可以行權(quán)，從中獲得價(jià)差收入；當(dāng)股票期權(quán)受益人行權(quán)以后，股票的市價(jià)仍然不斷上升，受益人還可以轉(zhuǎn)讓股票從而獲得轉(zhuǎn)讓收入，行權(quán)價(jià)差收入和轉(zhuǎn)售增值收入的合計(jì)，就是激勵(lì)對(duì)象從公司股票期權(quán)中獲得的總收益④。在股票市價(jià)低于行權(quán)價(jià)格時(shí)，激勵(lì)對(duì)象可以放棄購(gòu)買(mǎi)股票，放棄期權(quán)不會(huì)對(duì)激勵(lì)對(duì)象造成經(jīng)濟(jì)上的損失。

以圖1的方法解釋股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的激勵(lì)效果：

三、A公司股權(quán)激勵(lì)方案失敗原因分析

A公司股權(quán)激勵(lì)方案要點(diǎn)介紹：

在A股票期權(quán)激勵(lì)方案中，激勵(lì)對(duì)象被授予700萬(wàn)份股票期權(quán)，每份股票期權(quán)的權(quán)利是：在授權(quán)日起五年內(nèi)以行權(quán)價(jià)格和行權(quán)條件購(gòu)買(mǎi)一股A公司股票。激勵(lì)計(jì)劃的股票來(lái)源是：A公司定向發(fā)行700萬(wàn)股股票給激勵(lì)對(duì)象，占激勵(lì)計(jì)劃公告時(shí)股本總額11，050 萬(wàn)股的6.33%，其中240萬(wàn)股給預(yù)留激勵(lì)對(duì)象，占本次期權(quán)計(jì)劃總數(shù)的34.29%。此次股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為10.20元。

股票期權(quán)的行權(quán)條件（要點(diǎn)）

行嗲耙荒A公司扣除非經(jīng)常損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%。

行權(quán)前一年A公司扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤(rùn)年平均增長(zhǎng)率不低于 10%。

行權(quán)前一年A公司扣除非經(jīng)常損益后的每股收益增長(zhǎng)率不低于 10%。此成立條件為以本激勵(lì)計(jì)劃公告之日時(shí)A公司總股本11，050 萬(wàn)股為期權(quán)有效期內(nèi)計(jì)算每股收益增長(zhǎng)率的基準(zhǔn)股本。

本次激勵(lì)方案Ag公司以失敗告終，分析其失敗的原因，主要有以下幾個(gè)方面：

（一）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃范圍狹窄，激勵(lì)對(duì)象單一

A公司屬于服裝行業(yè)，以特許專賣(mài)為主要經(jīng)營(yíng)模式，高端的區(qū)域銷(xiāo)售及管理人才在企業(yè)提升業(yè)績(jī)方面充當(dāng)著非常重要的角色，能夠緊跟潮流、富于創(chuàng)意的設(shè)計(jì)人才也是企業(yè)必須設(shè)法挽留的重要資源。然而從公布的激勵(lì)對(duì)象名單中，我們幾乎看不到上述兩類(lèi)關(guān)鍵人才，選取的17名激勵(lì)對(duì)象除了公司總部的經(jīng)理就是各行政部門(mén)的高管，選取的第一線的管理人員只有一名上海實(shí)業(yè)有限公司總經(jīng)理。根據(jù)A公司審計(jì)報(bào)告顯示，公司在職員工為4502人，股權(quán)激勵(lì)對(duì)象僅占全體員工的0.378%，而且前五位副總經(jīng)理級(jí)別的激勵(lì)對(duì)象所獲得的期權(quán)數(shù)量就占據(jù)了總體數(shù)量的 25%，相對(duì)國(guó)內(nèi)外很多成功的激勵(lì)案例來(lái)說(shuō)，A公司的激勵(lì)人數(shù)太少，而且范圍太窄，對(duì)業(yè)績(jī)提升作用巨大的各區(qū)域銷(xiāo)售高管及業(yè)務(wù)骨干均未授予股票期權(quán)，激勵(lì)方向存在偏頗，有失公平，沒(méi)有真正起到利益共享，風(fēng)險(xiǎn)均擔(dān)的激勵(lì)目的，對(duì)于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展非常不利，這也是17名激勵(lì)對(duì)象最終選擇自愿放棄期權(quán)的真正原因。

為說(shuō)明A公司公司激勵(lì)對(duì)象人數(shù)偏少，本文隨機(jī)抽取了三十家實(shí)施過(guò)股票期權(quán)激勵(lì)方案的上市公司，收集各個(gè)公司的激勵(lì)方案，整理了其激勵(lì)人數(shù)與員工總數(shù)的比例，結(jié)果如表1：

在隨機(jī)抽取的這30家公司中，平均激勵(lì)人數(shù)為194人，是A公司激勵(lì)人數(shù)的11.41倍。從占公司總?cè)藬?shù)的比例來(lái)看，平均值為12.31%，而A公司僅為0.378%，再此印證了激勵(lì)對(duì)象太少，激勵(lì)范圍太窄是此次激勵(lì)方案失敗的主要原因之一。

（二）行權(quán)條件太過(guò)寬松，不能真正起到激勵(lì)管理層、提高公司業(yè)績(jī)的作用

通過(guò)案例分析可以發(fā)現(xiàn)，此次的行權(quán)條件過(guò)于寬松?；旧厦恳幻?lì)對(duì)象都能夠達(dá)到行權(quán)前一年扣除非經(jīng)營(yíng)性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%、行權(quán)前一年扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤(rùn)年平均增長(zhǎng)率不低于10%、每股收益年增長(zhǎng)10%這樣的行權(quán)條件。此外，在較低的10%的標(biāo)準(zhǔn)下還規(guī)定了超過(guò)業(yè)績(jī)的獎(jiǎng)勵(lì)基金，在這種較低的標(biāo)準(zhǔn)要求下，所有總部的董事、監(jiān)事、副總經(jīng)理等高管都能超額完成任務(wù)，根本達(dá)不到激勵(lì)的效果。這三個(gè)行權(quán)條件，在當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下達(dá)成非常容易，根本不需激勵(lì)對(duì)象做出多大的努力。

這樣的行權(quán)條件，非但起不到激勵(lì)高管努力工作，提高業(yè)績(jī)的作用，反倒會(huì)給經(jīng)營(yíng)者一個(gè)錯(cuò)誤的觀念，即所謂股權(quán)激勵(lì)是一種福利待遇，不需要太多努力即可得到巨大收益，對(duì)于非激勵(lì)對(duì)象的消極影響也不容忽視，收入差距過(guò)大，總部高管輕易即可得到超額收益，必然影響其他員工的工作積極性及創(chuàng)造性。

（三）激勵(lì)方案評(píng)價(jià)指標(biāo)過(guò)于單一，容易受到操縱

A公司的股權(quán)激勵(lì)方案中關(guān)于行權(quán)的業(yè)績(jī)指標(biāo)，只考慮了凈利潤(rùn)年平均增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益率。其中，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率通過(guò)計(jì)算企業(yè)本期凈利潤(rùn)額與上期凈利潤(rùn)額的差額與上期凈利潤(rùn)額的比率得到。其主要反映的是企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值擴(kuò)張的速度。通過(guò)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的分析也能夠很好的綜合衡量企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)與管理業(yè)績(jī)、成長(zhǎng)狀況和發(fā)展能力。此外，凈資產(chǎn)收益率反映投資者投入企業(yè)的自有資本獲取凈利潤(rùn)的能力，是計(jì)算企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)的凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)之間的比率得到的。該指標(biāo)突出反映了投資與收益的關(guān)系，是評(píng)價(jià)資本收益的核心指標(biāo)，也是通用的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)之一。但是，以這兩個(gè)指標(biāo)作為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的評(píng)價(jià)指標(biāo)，存在下面兩方面的弊端：

首先，僅以這兩個(gè)指標(biāo)作為股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，過(guò)于單薄，容易受到操縱。以凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益率作為判斷上市公司能否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的數(shù)量條件，相當(dāng)于向業(yè)績(jī)沒(méi)有達(dá)標(biāo)的公司高層管理人員指明了實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的著手點(diǎn)。本次激勵(lì)對(duì)象中有財(cái)務(wù)總監(jiān)、財(cái)務(wù)部副經(jīng)理、審計(jì)部經(jīng)理等多位財(cái)務(wù)方面的高管，他們很容易通過(guò)一些手段來(lái)調(diào)增凈利潤(rùn)或調(diào)減凈資產(chǎn)，使指標(biāo)達(dá)到限制性條件規(guī)定的數(shù)值，而手段其實(shí)不外乎兩類(lèi)，即增大凈利潤(rùn)或減小凈資產(chǎn)。

其次，凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)本身就存在不足之處。ROE是投資者最關(guān)注的指標(biāo)之一，它在所有者權(quán)益的角度來(lái)考核投資報(bào)酬。然而，ROE仍然存在著一些很難改變的不足。首先，它無(wú)法反映股東對(duì)財(cái)富貢獻(xiàn)的絕對(duì)值。凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算基礎(chǔ)是凈利潤(rùn)，然而凈利潤(rùn)來(lái)源于一定時(shí)期的賬面收入與賬面成本費(fèi)用的差，只是存在于權(quán)責(zé)發(fā)生制和會(huì)計(jì)分期假設(shè)基礎(chǔ)上的一種“觀念利潤(rùn)”，因此，它反映的只是一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)“應(yīng)計(jì)”現(xiàn)金凈流入和“預(yù)計(jì)”增加的財(cái)富，并不代表“實(shí)際”現(xiàn)金凈流入和“真正”增加的財(cái)富。但是在實(shí)際操作當(dāng)中，股東財(cái)富的增加是在應(yīng)計(jì)凈現(xiàn)金流量變?yōu)閷?shí)際凈現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)的。此外，它也無(wú)法充分反映企業(yè)的投資報(bào)酬。在計(jì)算凈資產(chǎn)收益率時(shí)，凈利潤(rùn)指標(biāo)的產(chǎn)生缺乏對(duì)權(quán)益資本成本的考慮，僅僅考了債務(wù)資本成本。在此條件下成本的計(jì)算是不全面的。如果站在從傳統(tǒng)收益觀的角度來(lái)看，股東獲得了收益。但在實(shí)際過(guò)程中，一旦扣除資金成本以后，很容易會(huì)產(chǎn)生股東的財(cái)富非但沒(méi)有增加，反而被消耗了的情況。

如果要提高ROE，就要從兩方面入手。第一，提高資產(chǎn)凈利率，可以通過(guò)增強(qiáng)企業(yè)的銷(xiāo)售獲利能力，提高資產(chǎn)的運(yùn)用效率等手段；第二，提高資產(chǎn)負(fù)債率。通過(guò)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，從而提高凈資產(chǎn)收益率的手段。通過(guò)對(duì)這兩種方法的比較分析，可以發(fā)現(xiàn)，如果提高資產(chǎn)負(fù)債率，這在很大程度上會(huì)增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)和投資者收益帶來(lái)很大的不確定性。如果以凈資產(chǎn)收益率為指標(biāo)作為股權(quán)激勵(lì)限制性條款，又可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)片面的增大資產(chǎn)負(fù)債率而從忽視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)的發(fā)展也會(huì)帶來(lái)阻礙。比較分析發(fā)現(xiàn)提高資產(chǎn)負(fù)債率的方法在理和實(shí)踐中都要比提高資產(chǎn)凈利率更加方便可行。

那么，制定什么樣的財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)于激勵(lì)效果的檢驗(yàn)最為有效呢？要想回答這個(gè)問(wèn)題，首先要從激勵(lì)公司的行業(yè)特點(diǎn)入手，不同行業(yè)對(duì)于財(cái)務(wù)指標(biāo)的敏感程度不同，再結(jié)合本企業(yè)實(shí)際發(fā)展階段及戰(zhàn)略目標(biāo)進(jìn)一步進(jìn)行分析，選擇最適合本企業(yè)特點(diǎn)的績(jī)效考核指標(biāo)。從行業(yè)來(lái)說(shuō)，以產(chǎn)品銷(xiāo)售為主要收入來(lái)源的企業(yè)，例如服裝行業(yè)，其產(chǎn)品附加值較高，激勵(lì)對(duì)象的努力程度可以從銷(xiāo)售業(yè)績(jī)上得到充分體現(xiàn)，同時(shí)銷(xiāo)售額很難作假，在制定考核指標(biāo)時(shí)就可以考慮選擇業(yè)績(jī)提高的絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)，例如主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、公司總市值增長(zhǎng)率等，這類(lèi)指標(biāo)的選擇也同樣適用于處于成長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)變化明顯的企業(yè)。而對(duì)于IT、醫(yī)藥等高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于其具有產(chǎn)品更新快、生命周期短、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)等特點(diǎn)，對(duì)于高端技術(shù)人才的需要就顯得格外重要，在這種背景下選擇激勵(lì)指標(biāo)，就應(yīng)該考慮使用凈資產(chǎn)收益率（ROE）、經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）、每股收益甚至市場(chǎng)占有率等可以體現(xiàn)公司贏利能力及市場(chǎng)價(jià)值成長(zhǎng)性的指標(biāo)。對(duì)于企業(yè)盈利能力與成本控制有密切聯(lián)系的交通運(yùn)輸及倉(cāng)儲(chǔ)物流行業(yè)來(lái)說(shuō)，其績(jī)效考核的重點(diǎn)應(yīng)放在成本費(fèi)用的節(jié)約及主營(yíng)業(yè)務(wù)的比重上，設(shè)計(jì)考核指標(biāo)時(shí)就應(yīng)當(dāng)將凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額比重等指標(biāo)作為考核依據(jù)。

（四）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可能被終止

A公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃將在下述條件下終止實(shí)施：

1.最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定意見(jiàn)或者無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告；

2.最近一年內(nèi)因重大違法違規(guī)行為被中國(guó)證監(jiān)會(huì)予以行政處罰；

3.中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形。

四、完善我國(guó)股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的對(duì)策建議

股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制作為一種先進(jìn)的績(jī)效激勵(lì)方式，與公司業(yè)績(jī)存在相互影響、相互促進(jìn)的作用，但另一方面，我國(guó)上市公司的股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制與歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家相比，在方案設(shè)計(jì)的合理性、監(jiān)管機(jī)制的一貫性、資本市場(chǎng)的有效性、公司治理結(jié)構(gòu)的完善性以及法律法規(guī)的全面性等方面還存在著一些亟待解決的問(wèn)題。本文就我國(guó)上市公司股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制需要解決的幾個(gè)問(wèn)題提出一些對(duì)策建議，希望對(duì)我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施提供一些借鑒與參考。

（一）培育有效的證券市場(chǎng)，加強(qiáng)證券市場(chǎng)監(jiān)管力度

穩(wěn)定有效的資本市場(chǎng)是股票期權(quán)激勵(lì)制度順利實(shí)施的重要前提條件。從宏觀來(lái)講，我國(guó)目前資本市場(chǎng)還遠(yuǎn)不能稱為規(guī)范有效，上市公司股票價(jià)格并不能夠充分有效的反映上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，價(jià)格沒(méi)有完全體現(xiàn)價(jià)值，市場(chǎng)存在投的機(jī)現(xiàn)象，直接影響了激勵(lì)的合理性及有效性；從微觀來(lái)看，在等待期結(jié)束時(shí)，激勵(lì)對(duì)象可以利用內(nèi)部控制進(jìn)行利潤(rùn)操縱，在短時(shí)間內(nèi)影響股價(jià)進(jìn)而影響激勵(lì)收益。要想解決這兩方面的問(wèn)題，首先必須加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)督，加大政府管理力度，減少操縱及投機(jī)行為的發(fā)生。同時(shí)，優(yōu)化市場(chǎng)信息傳導(dǎo)機(jī)制，盡量消除信息不對(duì)稱造成的損失，使證券市場(chǎng)形成約束和制衡機(jī)制，只有這樣，股價(jià)才能真實(shí)地反映公司的經(jīng)營(yíng)狀況，股權(quán)激勵(lì)也才能真正落到實(shí)處。只有資本市場(chǎng)充分有效地發(fā)揮作用，管理層激勵(lì)機(jī)制才能有效的發(fā)揮提高業(yè)績(jī)的促進(jìn)作用，激勵(lì)方案的實(shí)施才更有意義。

（二）健全公司治理結(jié)構(gòu)，保證股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效運(yùn)行

股票期權(quán)激勵(lì)方案能否順利執(zhí)行，執(zhí)行后能否真正起到激勵(lì)作用，在很大程度上取決于方案制定過(guò)程中是否真正以公司利益為出發(fā)點(diǎn)，激勵(lì)關(guān)鍵員工。這就牽涉到完善公司治理結(jié)構(gòu)的問(wèn)題。從目前的情況來(lái)看，我國(guó)的絕大多數(shù)上市公司雖然按照公司法的要求，建立了股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等機(jī)構(gòu)，但，“內(nèi)部人控制”的情況還較為嚴(yán)重。在“內(nèi)部人控制”的情況下，激勵(lì)對(duì)象可以為自己確定激勵(lì)方案，自行決定行權(quán)條件，同時(shí)為了最終達(dá)到獲得激勵(lì)收益的目的，冒險(xiǎn)激進(jìn)，甚至做假賬粉飾財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，滋生道德風(fēng)險(xiǎn)。

健全的公司治理結(jié)構(gòu)是發(fā)揮股票期權(quán)機(jī)制作用的重要前提基礎(chǔ)，同樣，股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的正常運(yùn)行也是公司治理結(jié)構(gòu)完善的重要指標(biāo)，二者相輔相成。我們?cè)诳紤]激勵(lì)方案之前，應(yīng)該首先考慮如何在企業(yè)內(nèi)部建立規(guī)范化現(xiàn)代化企業(yè)制度，完善的法人治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，從而提高股權(quán)激勵(lì)制度的激勵(lì)強(qiáng)度進(jìn)而保證激勵(lì)效果。在改善公司治理結(jié)構(gòu)的同時(shí)，還應(yīng)該建立健全投資者對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的監(jiān)督檢查制度，讓廣大投資者對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的行為進(jìn)行監(jiān)督，這樣既能保證激勵(lì)方案制定的合理性，又能在制定激勵(lì)要素時(shí)盡量保持公正公允。完善法人治理，還應(yīng)該從制定相應(yīng)法律法規(guī)入手，統(tǒng)一的法律規(guī)范是實(shí)現(xiàn)各項(xiàng)企業(yè)目標(biāo)的基礎(chǔ)。只有如此才能虼俳激勵(lì)機(jī)制向健康良性的方向發(fā)展，最終起到提升效益的目的⑤。

（三）培育成熟的經(jīng)理人市場(chǎng)，增強(qiáng)對(duì)經(jīng)理人價(jià)值的評(píng)判

我國(guó)目前的經(jīng)理人市場(chǎng)還處于起步階段，市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制的欠缺使得經(jīng)理人的市場(chǎng)價(jià)位很難準(zhǔn)確估量，市場(chǎng)調(diào)節(jié)缺乏彈性，很難對(duì)高級(jí)管理人員及技術(shù)骨干等主要激勵(lì)對(duì)象的才能進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)量化。由于高管市場(chǎng)的不成熟、流動(dòng)性差直接導(dǎo)致了在職的經(jīng)理人缺乏競(jìng)爭(zhēng)替代的心理壓力，經(jīng)理人市場(chǎng)價(jià)值的判定也缺乏有效的標(biāo)準(zhǔn)。需要激勵(lì)手段能夠吸引和留住人才，然而要想真正發(fā)揮激勵(lì)手段的作用，必須以競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制為基礎(chǔ)，以高級(jí)經(jīng)理人職業(yè)化、市場(chǎng)化為紐帶，營(yíng)造成熟活躍的經(jīng)理人市場(chǎng)環(huán)境，建立健全經(jīng)理人能力評(píng)價(jià)體系，為經(jīng)理人良性流動(dòng)創(chuàng)造平臺(tái)。只有真正把企業(yè)經(jīng)理人推向市場(chǎng)，讓市場(chǎng)檢驗(yàn)經(jīng)理人自身的價(jià)值，激勵(lì)才能真正起到激勵(lì)當(dāng)前，保障日后的作用。股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制與建立健全經(jīng)理人市場(chǎng)二者之間可以說(shuō)是互相依存的關(guān)系。股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制在一定程度上激發(fā)了經(jīng)營(yíng)者努力工作的動(dòng)力，高素質(zhì)的人才在成熟的人才市場(chǎng)上價(jià)值又得以充分體現(xiàn)。

（四）建立多種激勵(lì)機(jī)制相結(jié)合的綜合激勵(lì)體系

上市公司股票期權(quán)激勵(lì)制度的建立，應(yīng)該與基本薪酬、年度績(jī)效獎(jiǎng)金、延期支付、養(yǎng)老保險(xiǎn)、住房基金等各項(xiàng)薪酬要素相配合，將物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)與培訓(xùn)機(jī)制、晉升制度、企業(yè)感情等精神支撐統(tǒng)籌進(jìn)行考慮，以最大限度的激發(fā)員工的積極性、主動(dòng)性以及創(chuàng)造性，進(jìn)而達(dá)到實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的目的。避免孤立設(shè)計(jì)股票期權(quán)等長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制的做法，使我國(guó)公司高級(jí)管理人員的薪酬制度更加豐富多樣，科學(xué)有效。一般來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期激勵(lì)方式有利于規(guī)范經(jīng)營(yíng)者的長(zhǎng)期行為而短期激勵(lì)則有利于激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者較快提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，如果能夠?qū)⒍哂袡C(jī)的結(jié)合在一起，將起到事倍功半的效果。因此，上市公司應(yīng)將經(jīng)營(yíng)者長(zhǎng)期激勵(lì)與短期激勵(lì)有機(jī)結(jié)合，最大限度的挖掘員工的潛能，以綜合全面的績(jī)效激勵(lì)措施為企業(yè)發(fā)展保駕護(hù)航。

綜上所述，股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制雖然有諸多亟待完善的不利因素，但作為一種已經(jīng)較為成熟的長(zhǎng)期績(jī)效激勵(lì)方式，其正面的積極作用是不容置疑的。只要上市公司以自身的特點(diǎn)出發(fā)，摒棄內(nèi)部人控制因素，公正合理的制定激勵(lì)指標(biāo)，股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施必定能夠起到提高業(yè)績(jī)、穩(wěn)定人才的積極效果。

注釋：

①郭福春，2004，《股權(quán)激勵(lì)機(jī)制研究》，浙江：浙江大學(xué)出版社

②楊華、陳曉升，2008，《上市公司股權(quán)激勵(lì)理論、法規(guī)與實(shí)務(wù)》，北京：中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社

③張志強(qiáng)譯，2001，《股票期權(quán)的理論、設(shè)計(jì)與實(shí)踐》，上海：上海遠(yuǎn)東出版社

④陳清泰，吳敬璉，2001，《股票期權(quán)激勵(lì)制度法規(guī)政策研究報(bào)告》，北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社

⑤李維安，2006，《新公司法實(shí)施 公司治理進(jìn)合規(guī)階段》，北方網(wǎng)-時(shí)代財(cái)經(jīng)，http：//.cn

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第9篇：股權(quán)激勵(lì)的弊端范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)分置；上市公司；會(huì)計(jì)信息披露

中圖分類(lèi)號(hào)：F276.6　文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A　文章編號(hào)：1673-291X(2009)11-0123-02

一、引言

股權(quán)分置是指A股市場(chǎng)的上市公司股份按能否在證券交易所上市交易被區(qū)分為非流通股和流通股。由于國(guó)有非流通股一般在公司中占有控股地位，使得流通股股東很難參與到公司治理當(dāng)中．無(wú)法對(duì)國(guó)有股股東形成有效的約束，同時(shí)，由于股權(quán)分置的存在導(dǎo)致了非流通股股東與流通股股東之間權(quán)利的不對(duì)等、承擔(dān)義務(wù)的不對(duì)等以及獲得收益和所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的不對(duì)等，最終導(dǎo)致了上市公司信息披露的不真實(shí)，嚴(yán)重?fù)p害了中小股東的利益，而股權(quán)分置改革(以下簡(jiǎn)稱股改)將會(huì)有效改善上市公司的信息披露問(wèn)題。

一般而言，上市公司的會(huì)計(jì)信息披露可以分為兩種類(lèi)型，即面向內(nèi)部用戶(比如，董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、高級(jí)管理人員等)的內(nèi)部會(huì)計(jì)信息披露以及面向外部用戶(比如，廣大投資者、債權(quán)人、政府有關(guān)部門(mén)等)的外部會(huì)計(jì)信息披露。

二、我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)信息披露的弊端

(一)我國(guó)股權(quán)分置改革前上市公司內(nèi)部會(huì)計(jì)信息披露的弊端

1　信息披露虛假。我國(guó)企業(yè)雙重關(guān)系的存在，使得經(jīng)營(yíng)者和所有者的目標(biāo)不統(tǒng)一，經(jīng)理人往往出于維護(hù)自身利益的目的，采取操縱公司利潤(rùn)、謊報(bào)財(cái)務(wù)狀況、編造募集資金使用情況等行為，使得公司內(nèi)部會(huì)計(jì)信息披露數(shù)據(jù)虛假。

2　信息披露主動(dòng)性不強(qiáng)。在股權(quán)分置情況下，股權(quán)激勵(lì)制度的效力不能得到有效的發(fā)揮，這使得經(jīng)理人員主動(dòng)向董事會(huì)披露會(huì)計(jì)信息的積極性減弱。信息披露主動(dòng)性不強(qiáng)又往往造成信息披露的不及時(shí)、不完整等弊端。

(二)我國(guó)上市公司外部會(huì)計(jì)信息披露的弊端

1　信息披露不真實(shí)?！稌?huì)計(jì)法》和《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《公開(kāi)發(fā)行股票公司信息披露實(shí)施細(xì)則》等法律法規(guī)都明確規(guī)定嚴(yán)禁公司編制、披露虛假財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表。而我國(guó)上市公司往往出于經(jīng)營(yíng)管理上的特殊目的，如影響股票市價(jià)、籌資方便等，操縱會(huì)計(jì)信息的披露，披露不真實(shí)的會(huì)計(jì)信息。

2　信息披露不及時(shí)。上市公司的外部信息披露往往采取定期公布財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的形式，這種方式使得投資者隨時(shí)進(jìn)行決策的要求不能實(shí)現(xiàn)。而且定期公布的財(cái)務(wù)報(bào)告是對(duì)過(guò)去經(jīng)營(yíng)狀況的總結(jié)，不能作為投資者未來(lái)決策的依據(jù)。

3　信息披露不完整。我國(guó)上市公司的外部會(huì)計(jì)信息披露偏重于財(cái)務(wù)信息和可量化信息的披露，而對(duì)非財(cái)務(wù)信息和無(wú)法確認(rèn)和量化信息的披露不足。很多能反映公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)情況、對(duì)投資者決策有重要作用的信息沒(méi)有在財(cái)務(wù)報(bào)告中披露，盡管有些公司在表外對(duì)非量化信息予以揭示，但是這些披露并不完整。

4　信息披露主動(dòng)性不強(qiáng)。我國(guó)上市公司仍處于被動(dòng)、強(qiáng)制性披露信息的階段，主要原因是公司管理層缺乏主動(dòng)披露的激勵(lì)和信息披露的成本性。因而上市公司往往把會(huì)計(jì)信息披露看作一種負(fù)擔(dān)，不愿主動(dòng)地、全面地向外部信息使用者披露公司的相關(guān)信息，而是持著盡量少披露、晚披露的態(tài)度。

三、股權(quán)分置改革對(duì)公司會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量提高的作用

股權(quán)分置改革的實(shí)施實(shí)現(xiàn)了原非流通股股東與流通股股東之間利益的統(tǒng)一，這為完善公司會(huì)計(jì)信息披露提供了基本市場(chǎng)環(huán)境。以下將分別論述股改對(duì)公司內(nèi)部信息和外部信息披露質(zhì)量提高的作用。

(一)股改對(duì)公司內(nèi)部會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量提高的作用

股改的實(shí)施為公司內(nèi)部會(huì)計(jì)信息披露的改善提供了基本的制度保證，這點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

首先，股改有利于加強(qiáng)中小股東對(duì)經(jīng)理層的監(jiān)督。股改實(shí)施后，大股東持股比例將下降，股權(quán)結(jié)構(gòu)更趨合理，中小股東能夠并有積極性參與到股東大會(huì)的決議中．其在股東大會(huì)中的發(fā)言權(quán)將得到相應(yīng)體現(xiàn)，從而使得中小股東對(duì)經(jīng)理層的監(jiān)督得以實(shí)現(xiàn)，內(nèi)部會(huì)計(jì)信息得以真實(shí)地披露。

其次，股改加強(qiáng)了董事會(huì)對(duì)經(jīng)理人員的監(jiān)督。股改后大股東持股比例將下降，同時(shí)，法人、機(jī)構(gòu)投資者以及境外投資者對(duì)上市公司的逐漸介入及持股比例的提高，會(huì)使“一股獨(dú)大”格局逐漸消失，形成多個(gè)大股東的制衡局面，從而形成一個(gè)合理的董事會(huì)格局，從內(nèi)部增加對(duì)經(jīng)理層的監(jiān)督，減少內(nèi)部會(huì)計(jì)信息披露中的謊報(bào)利潤(rùn)、編造募集資金使用情況等弊端，提高公司內(nèi)部信息披露質(zhì)量。

最后，股改使得經(jīng)理層股權(quán)激勵(lì)制度的效力得以發(fā)揮。股改實(shí)施后，非流通股將得以上市流通，使得獲得公司股票的經(jīng)理人員與股東的利益結(jié)合起來(lái)，公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)也將得到統(tǒng)一。在這種情況下，經(jīng)理人必將致力于公司績(jī)效的提高，從而采取對(duì)自身及股東都有益的會(huì)計(jì)政策，使會(huì)計(jì)信息得到主動(dòng)、真實(shí)地反映。

(二)股改對(duì)公司外部會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量提高的作用

首先，股改加強(qiáng)了股東執(zhí)行會(huì)計(jì)信息監(jiān)督職能的主動(dòng)性。股權(quán)分置的情況下，非流通股股東與流通股股東的利益存在分歧，由于非流通股不能流通。非流通股股東不能從股票溢價(jià)中獲益。因此，國(guó)有股股東對(duì)公司外部會(huì)計(jì)信息披露的監(jiān)督的積極性較低。另外，由于廣大中小股東過(guò)于分散。導(dǎo)致中小股東對(duì)公司外部會(huì)計(jì)信息披露的監(jiān)督力度十分微弱。股改后，上市公司股份全流通的實(shí)現(xiàn)，將使得改善公司治理所帶來(lái)的股票溢價(jià)，對(duì)于大股東具有現(xiàn)實(shí)收益，從而為大股東監(jiān)督公司外部會(huì)計(jì)信息披露提供了足夠的利益驅(qū)動(dòng)。另一方面，大股東監(jiān)督公司外部會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量的加強(qiáng)，也將促進(jìn)中小股東對(duì)公司外部會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量的關(guān)注和監(jiān)督。從而減少公司外部會(huì)計(jì)信息披露的不真實(shí)現(xiàn)象，提高公司外部會(huì)計(jì)信息披露的質(zhì)量。

其次，股改使董事會(huì)對(duì)公司外部會(huì)計(jì)信息披露的監(jiān)督加強(qiáng)。股改分置情況下，由于我國(guó)上市公司中，普遍存在著國(guó)有股“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，董事會(huì)往往由政府機(jī)關(guān)直接任命，使得董事會(huì)不受股東大會(huì)的監(jiān)督，不代表股東的利益，因此，董事會(huì)對(duì)公司外部會(huì)計(jì)信息披露的監(jiān)督缺乏積極性，導(dǎo)致監(jiān)督力度不足。股改實(shí)施后，“一股獨(dú)大”的局面將逐漸消失，中小股東的權(quán)利將得到有效地行使，從而使得股東大會(huì)的職能得以全面發(fā)揮。在這種情況下，董事會(huì)不再由政府直接任命，而是由股東大會(huì)選舉產(chǎn)生，因而董事會(huì)能夠代表廣大股東的利益，真正行使其對(duì)經(jīng)理層的監(jiān)督職能，從而減少公司外部會(huì)計(jì)信息披露的不及時(shí)、不真實(shí)的弊端。

最后，股改為經(jīng)理層真實(shí)地對(duì)外披露公司信息提供了動(dòng)力。如前所述，股改使股權(quán)激勵(lì)制度的效力得以全面發(fā)揮，使得公司內(nèi)部會(huì)計(jì)信息披露的質(zhì)量得以提高。經(jīng)理人員與股東的利益的統(tǒng)一和公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的統(tǒng)一。也同時(shí)使經(jīng)理人員更關(guān)注公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。減少了經(jīng)理人員為追求短期利益而對(duì)外虛報(bào)公司績(jī)效的行為，從而使得公司對(duì)外披露的會(huì)計(jì)信息更加及時(shí)、完整、真實(shí)，同時(shí)加強(qiáng)了對(duì)外會(huì)計(jì)信息披露的主動(dòng)性。

需要注意的是，股改的實(shí)施會(huì)給會(huì)計(jì)方法帶來(lái)一定的影響，主要表現(xiàn)在對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則建設(shè)的影響、對(duì)會(huì)計(jì)信息披露內(nèi)容的影響、對(duì)未來(lái)?yè)p益信息的影響以及對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表信息的影響。這些影響必然要求上市公司采取一些新的會(huì)計(jì)處理方式，這又必然會(huì)在一定時(shí)期內(nèi)影響到會(huì)計(jì)信息的披露和閱讀。