股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施條件精選(九篇)

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第1篇：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施條件范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì) 研發(fā)支出資本化

一、引言

股權(quán)激勵(lì)作為一套長(zhǎng)期激勵(lì)與約束并存的體系化制度，在本質(zhì)上是公司控制權(quán)的激勵(lì)，其有助于促使高管與外部股東利益趨同，被視為有效解決委托問(wèn)題的首要途徑和激勵(lì)管理人員的“金手銬”。然而，大量研究也發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)對(duì)盈余管理存在顯著影響（Cheng和Warfield，2005；Bergstresser和Philippon，2006），Daiel等認(rèn)為（2007）股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施可能會(huì)誘發(fā)管理層進(jìn)行盈余管理調(diào)整企業(yè)業(yè)績(jī)，進(jìn)而影響企業(yè)股票價(jià)格，為管理層攫取利益。當(dāng)下我國(guó)上市公司的股權(quán)激勵(lì)還處在起步階段，方案中普遍存在著激勵(lì)有效期較短、激勵(lì)強(qiáng)度不夠、激勵(lì)條件業(yè)績(jī)考核指標(biāo)過(guò)于單一、行權(quán)條件寬松等問(wèn)題。有研究表明這些也都會(huì)加劇盈余管理，影響股權(quán)激勵(lì)真正地發(fā)揮激勵(lì)效用。

在研發(fā)支出資本化方面，我國(guó)2007年正式實(shí)施的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許企業(yè)將開(kāi)發(fā)支出有條件地資本化，且這些資本化條件是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求在很大程度上依賴于經(jīng)理人的職業(yè)判斷，這無(wú)形中賦予了經(jīng)理人資本化或費(fèi)用化企業(yè)開(kāi)發(fā)支出的隱性選擇權(quán)力，從而為企業(yè)經(jīng)理人利用開(kāi)發(fā)支出會(huì)計(jì)政策的隱性選擇權(quán)進(jìn)行跨年度調(diào)節(jié)企業(yè)業(yè)績(jī)指標(biāo)提供了便利。伴隨科技水平發(fā)展以及企業(yè)對(duì)研發(fā)創(chuàng)新的重視，研發(fā)支出費(fèi)用不斷增長(zhǎng)，對(duì)利潤(rùn)業(yè)績(jī)的影響也越來(lái)越大。因此管理層選擇通過(guò)研發(fā)支出資本化進(jìn)行盈余管理，成為了一種更加便捷和隱蔽的方式。然而，在現(xiàn)有的企業(yè)研發(fā)支出資本化動(dòng)因研究中，大多都是圍繞著報(bào)酬契約、債務(wù)契約、資本市場(chǎng)等動(dòng)機(jī)，關(guān)于股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)研發(fā)支出的影響研究非常少。

關(guān)于本文研究的數(shù)據(jù)近幾年已經(jīng)比較豐富。一方面，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則已實(shí)施數(shù)年，上市公司關(guān)于研發(fā)支出會(huì)計(jì)信息的披露越來(lái)越詳細(xì)。另一方面，我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)數(shù)量從2010年開(kāi)始維持在一個(gè)較高水準(zhǔn)。這些都為本文研究提供了必要的客觀條件。基于以上情形，本文選取了2012-2014年滬深A(yù)股上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)股權(quán)激勵(lì)對(duì)研發(fā)支出資本化的影響。希望可以為規(guī)范股權(quán)激勵(lì)，完善股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件考核標(biāo)準(zhǔn)以充分發(fā)揮激勵(lì)作用提供一定的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)和建議，同時(shí)也可以拓展研發(fā)支出資本化影響因素提供關(guān)于股權(quán)激勵(lì)方面影響的實(shí)證研究，也為《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》關(guān)于研發(fā)支出方面的政策完善提出一些理論依據(jù)和參考。

二、理論分析與研究假說(shuō)

本文的論證邏輯是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司管理層在股權(quán)激勵(lì)報(bào)酬的驅(qū)使下，一方面會(huì)為了達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件而進(jìn)行向上盈余管理以增加企業(yè)利潤(rùn)提高企業(yè)業(yè)績(jī)，另一方面為了保證股權(quán)激勵(lì)順利實(shí)施以及高管收益的最大化，管理層有動(dòng)機(jī)調(diào)整業(yè)績(jī)或用傳遞利好信號(hào)方式來(lái)抬高股價(jià)。而研發(fā)支出會(huì)計(jì)政策存在的隱性選擇空間恰好為管理層管理實(shí)現(xiàn)以上目的提供了渠道。因此，本文假設(shè)股權(quán)激勵(lì)會(huì)對(duì)研發(fā)支出資本化產(chǎn)生影響。

（一）滿足股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件的動(dòng)機(jī)

第一，我國(guó)實(shí)行的是基于業(yè)績(jī)考核的股權(quán)激勵(lì)，又稱為績(jī)效生效股權(quán)激勵(lì)。該類股權(quán)激勵(lì)意味著，經(jīng)理人不僅要滿足考核時(shí)間的要求而且要達(dá)到事先設(shè)定的業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)才能夠獲得授權(quán)或行權(quán)。如此一來(lái)管理層薪酬利益與公司業(yè)績(jī)就捆綁在了一起，有利于降低成本，發(fā)揮激勵(lì)效應(yīng)。但是，很多國(guó)內(nèi)研究表明這樣的股權(quán)激勵(lì)制度在我國(guó)卻并未發(fā)揮預(yù)期功效，由此引發(fā)的“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”等問(wèn)題帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)遠(yuǎn)大于其正面效應(yīng)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)，我國(guó)股權(quán)激勵(lì)最常用的指標(biāo)是“凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率”，“加權(quán)平均資產(chǎn)收益率”，采用這兩種業(yè)績(jī)指標(biāo)的股權(quán)激勵(lì)方案占總體的7成以上，這說(shuō)明了我國(guó)股權(quán)激勵(lì)方案也存在績(jī)考核指標(biāo)單一的問(wèn)題。在管理層預(yù)計(jì)難以實(shí)現(xiàn)預(yù)定業(yè)績(jī)或?qū)嶋H沒(méi)有達(dá)到預(yù)定業(yè)績(jī)水平時(shí)，巨大的股權(quán)報(bào)酬驅(qū)使具有信息優(yōu)勢(shì)的管理層通過(guò)操縱會(huì)計(jì)政策或者信息披露的過(guò)程操縱盈余，以實(shí)現(xiàn)管理層預(yù)期下的盈余水平。

第二，現(xiàn)在有部分上市公司特別是大量高科技上市公司將研發(fā)投資納入經(jīng)理人考核標(biāo)準(zhǔn)甚至股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件進(jìn)行考核，目的就是為了抑制減少研發(fā)費(fèi)用的真實(shí)活動(dòng)盈余管理行為。正因如此，許多公司管理層則會(huì)選擇研發(fā)投入資本化的方式進(jìn)行盈余管理，這樣一來(lái)不僅可以增加研發(fā)支出滿足行權(quán)考核要求，同時(shí)也能通過(guò)這種應(yīng)計(jì)利潤(rùn)盈余管理的方式來(lái)影響凈收益，調(diào)節(jié)公司業(yè)績(jī)。

（二）股權(quán)激勵(lì)收益最大化與抬高股價(jià)的動(dòng)機(jī)

首先，除了業(yè)績(jī)下滑以外，股價(jià)下跌也是股權(quán)激勵(lì)行權(quán)的大攔路虎。2005年到2011年上半年，國(guó)內(nèi)所有A股上市公司停止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的80家中，由于市場(chǎng)低迷，股價(jià)跌破了股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)，導(dǎo)致無(wú)法行權(quán)，占41%。因此股價(jià)穩(wěn)定是股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的必要條件，如果股價(jià)下跌嚴(yán)重，原股權(quán)激勵(lì)方案很可能會(huì)由于不具備可操作性被終止。其次，股權(quán)激勵(lì)下管理層進(jìn)行盈余管理必須滿足兩個(gè)條件：一是盈利信息有助于投資者預(yù)測(cè)公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)情況并能影響股票的市場(chǎng)價(jià)格；二是公司股價(jià)上升后，管理層在二級(jí)市場(chǎng)上出售股票價(jià)格大于授權(quán)價(jià)，其差價(jià)為股權(quán)激勵(lì)高管報(bào)酬。股權(quán)激勵(lì)實(shí)施公司的管理層會(huì)通過(guò)研發(fā)支出資本化盈余管理調(diào)節(jié)上市公司業(yè)績(jī)，粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，從而影響公司股票價(jià)格。再次，與其他盈余管理相比，研發(fā)支出資本化還具有信號(hào)傳遞作用。Cheng和Warfield認(rèn)為（2005）對(duì)于高科技高成長(zhǎng)性企業(yè)來(lái)說(shuō)，研發(fā)支出作為外部報(bào)表使用者關(guān)注的重要信息，其變動(dòng)對(duì)市場(chǎng)投資者影響比較大。然而，正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司必須要盡量減少對(duì)股價(jià)產(chǎn)生負(fù)面影響的信息，選擇研發(fā)支出資本化，一方面不用減少研發(fā)投入經(jīng)費(fèi)，另一方面研發(fā)支出資本化同時(shí)作為利好消息向外界展示了公司擁有創(chuàng)新能力、短期績(jī)效良好、發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁等形象，增加外部投資者信心，可以對(duì)股價(jià)產(chǎn)生正面影響。綜上三點(diǎn)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司的管理層會(huì)更傾向于選擇研發(fā)支出資本化。

（三）研發(fā)支出資本化與盈余管理

2006年我國(guó)頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――無(wú)形資產(chǎn)》規(guī)定：企業(yè)內(nèi)部研究開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的支出，應(yīng)當(dāng)區(qū)分研究階段支出與開(kāi)發(fā)階段支出，分別按本準(zhǔn)則規(guī)定處理。并且盡管2006年版會(huì)計(jì)準(zhǔn)則定義了研發(fā)費(fèi)用資本化的條件，但是是否將研發(fā)費(fèi)用資本化很大程度上取決于企業(yè)的自主選擇。首先，研究與開(kāi)發(fā)階段難以嚴(yán)格區(qū)分。其次，對(duì)開(kāi)發(fā)階段的五個(gè)資本化條件的判斷也存在主觀性。由于上述主觀性的存在，歸根結(jié)底，研發(fā)支出到底是資本化還是費(fèi)用化很多時(shí)候是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的主觀選擇。因此，管理層有很大的會(huì)計(jì)政策選擇空間可以通過(guò)研發(fā)支出資本化進(jìn)行盈余管理，提高凈利潤(rùn)以粉飾報(bào)表提升業(yè)績(jī)。

然而，研發(fā)支出資本化可以多報(bào)告凈利潤(rùn)，代價(jià)是減少企業(yè)的現(xiàn)金。我國(guó)稅法規(guī)定，研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用計(jì)入當(dāng)期損益未形成無(wú)形資產(chǎn)的，允許以其當(dāng)年實(shí)際發(fā)生額的50%抵扣所得稅；研發(fā)費(fèi)用形成無(wú)形資產(chǎn)的，按照該無(wú)形資產(chǎn)成本的150%在稅前攤銷。所以，相對(duì)而言，沒(méi)有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司，管理層在不面臨那么大的業(yè)績(jī)或其他壓力情況下，為減少企業(yè)所得稅，增加企業(yè)現(xiàn)金，則會(huì)傾向選擇研發(fā)支出費(fèi)用化。

（四）提出研究假設(shè)

基于以上理論分析，我們做出假設(shè)。

H1：在我國(guó)，正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司，其管理層傾向選擇研發(fā)支出資本化。反之，沒(méi)有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司，其管理層傾向選擇研發(fā)支出費(fèi)用化。

進(jìn)一步而言，所有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司，管理層選擇研發(fā)支出資本化的方式進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)、壓力、條件都各不相同，由此引起的研發(fā)支出資本化盈余管理的程度理所應(yīng)當(dāng)會(huì)有差異。同時(shí)，本文認(rèn)為行權(quán)條件設(shè)置嚴(yán)格與否很大程度上會(huì)影響研發(fā)支出資本化的程度。行權(quán)條件越低，越容易實(shí)現(xiàn)，管理層相對(duì)來(lái)說(shuō)研發(fā)支出資本化的動(dòng)機(jī)和強(qiáng)度就小。反之，管理層利用研發(fā)支出資本化進(jìn)行盈余管理的強(qiáng)度也越大。基于此分析，本文提出假設(shè)2。

H2：正式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司中，其行權(quán)條件以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主的業(yè)績(jī)考核的要求越高，管理層利用研發(fā)支出資本化進(jìn)行盈余管理的幅度也越大。

三、研究設(shè)計(jì)與樣本

（一）數(shù)據(jù)樣本

本文選取2011-2014年A股上市公司為原始樣本，由于研發(fā)支出的會(huì)計(jì)披露為上市公司自愿披露項(xiàng)目，所以沒(méi)有披露研發(fā)支出會(huì)計(jì)信息的公司就無(wú)法考慮其股權(quán)激勵(lì)的影響。另外剔除其中ST公司、金融行業(yè)公司以及數(shù)據(jù)不完整的公司，總共收集1818個(gè)樣本數(shù)據(jù)。樣本公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，其他數(shù)據(jù)從巨潮咨詢網(wǎng)上市公司年報(bào)等公告中手工搜集，數(shù)據(jù)初步整理采用Excel軟件，數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析采用的是SPSS17.0和EViews5.0統(tǒng)計(jì)分析軟件。

（二）模型設(shè)定和變量說(shuō)明

本文借鑒現(xiàn)有研究（Aboody和Lev，1998；許罡等，2011；王艷等，2011；謝德仁，2014），結(jié)合本文假設(shè)，建立模型（1）以2011年-2014年的數(shù)據(jù)來(lái)檢驗(yàn)假設(shè)1。

在模型（1）中，被解釋變量為開(kāi)發(fā)支出資本化（CAP），當(dāng)公司“開(kāi)發(fā)支出”賬戶t年末余額大于零或者“開(kāi)發(fā)支出”賬戶t年轉(zhuǎn)入“無(wú)形資產(chǎn)”賬戶金額大于零時(shí)，該公司被認(rèn)定為進(jìn)行了開(kāi)發(fā)支出資本化，CAP為1，否則為0。解釋變量為上市公司是否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)（Incentives），正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的為1，否則為0。同時(shí)借鑒現(xiàn)有研究（許罡等，2011；王艷等，2011；謝德仁，2014），選取了以下的控制變量：用資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）、資產(chǎn)收益率（ROA）、避免虧損臨界變量（LOSS）、再融資臨界變量（SEO）分別作為債務(wù)契約動(dòng)機(jī)、盈利能力，避免虧損動(dòng)機(jī)和再融資動(dòng)機(jī)作為其他盈余管理動(dòng)機(jī)。同時(shí)，本文還控制了公司規(guī)模（SIZE）。

為了進(jìn)一步驗(yàn)證股權(quán)激勵(lì)對(duì)研發(fā)支出資本化的影響，本文參考呂長(zhǎng)江（2009）的研究將實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司按行權(quán)條件分為兩組，行權(quán)條件嚴(yán)格的為激勵(lì)組，行權(quán)條件寬松的作為福利組。如果行權(quán)要求的業(yè)績(jī)指標(biāo)大于公司前三年同種指標(biāo)的平均值，則認(rèn)為行權(quán)條件設(shè)置嚴(yán)格，管理層要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)需要付出努力，盈余管理的動(dòng)機(jī)強(qiáng)；反之，我們認(rèn)為行權(quán)條件的設(shè)置只是一種擺設(shè)，管理層較容易達(dá)到業(yè)績(jī)目標(biāo)，盈余管理的動(dòng)機(jī)弱。借鑒現(xiàn)有研究（呂長(zhǎng)江，2009；許罡等，2011；；林大龐，2011；謝德仁，2014）構(gòu)建模型（2），以2011年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司作為樣本數(shù)據(jù)來(lái)檢驗(yàn)假設(shè)2。

其中，被解釋變量CRDE%研發(fā)支出資本化金額與當(dāng)期凈利潤(rùn)的比重，本文用此來(lái)衡量管理層利用研發(fā)支出費(fèi)用化資本化的會(huì)計(jì)選擇進(jìn)行盈余管理的影響。該變量描述管理層對(duì)研發(fā)支出資本化而比選擇費(fèi)用化所增加的本期利潤(rùn)對(duì)利潤(rùn)總額的影響程度，該比例越高，說(shuō)明管理層利用研發(fā)支出資本化來(lái)進(jìn)行盈余管理的影響程度越高。解釋變量為行權(quán)條件業(yè)績(jī)要求P為啞變量。當(dāng)P=0時(shí)代表福利型股權(quán)激勵(lì)方案，業(yè)績(jī)要求水平較低。當(dāng)P=1時(shí)代表激勵(lì)型股權(quán)激勵(lì)方案，業(yè)績(jī)要求水平較高。控制變量采用前十大股東控股比率（Ratio），避免虧損臨界變量（LOSS），再融資臨界變量（SEO），資產(chǎn)負(fù)債率（LEV），企業(yè)規(guī)模（SIZE）和研發(fā)支出強(qiáng)度（R&DINT）。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

通過(guò)描述性分析可以發(fā)現(xiàn)，數(shù)值都方差較大，因?yàn)閿?shù)據(jù)源于整個(gè)A股上市公司，不同行業(yè)性質(zhì)的公司之間的差異導(dǎo)致數(shù)據(jù)也差異較大。另外由于研發(fā)支出的會(huì)計(jì)披露為上市公司自愿披露項(xiàng)目，2012-2014年整個(gè)A股市場(chǎng)平均每年有600家左右的公司披露了研發(fā)支出的情況，且每年選擇披露的公司數(shù)量一直在增加。股權(quán)激勵(lì)方面，2012-2014年股權(quán)激勵(lì)的公司數(shù)量一直增長(zhǎng)，自愿披露研發(fā)支出數(shù)據(jù)且實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司三年平均每年120家左右。近三年的數(shù)據(jù)樣本比較豐富，這樣有利于股權(quán)激勵(lì)與研發(fā)支出資本化的實(shí)證研究。

表1為本文研究假設(shè)1的檢驗(yàn)結(jié)果，其顯示股權(quán)激勵(lì)變量在1%的水平上與上市公司研發(fā)支出資本化變量呈顯著正相關(guān)。這一結(jié)果說(shuō)明實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司相對(duì)于沒(méi)有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司，其管理層有更傾向于選擇研發(fā)支出資本化。當(dāng)企業(yè)正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，管理層為了達(dá)到行權(quán)條件要求的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，會(huì)通過(guò)研發(fā)支出資本化的方式進(jìn)行盈余管理，提高當(dāng)期利潤(rùn)。沒(méi)有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司，會(huì)傾向于研發(fā)支出費(fèi)用化來(lái)降低稅收，避免公司現(xiàn)金流失，保證公司現(xiàn)金流。因此，研究假設(shè)1通過(guò)檢驗(yàn)。

假設(shè)2回歸結(jié)果如表2所示，行權(quán)條件水平與研發(fā)支出資本化程度在顯著性水平5%上呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，即行權(quán)條件業(yè)績(jī)水平越高，正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司進(jìn)行研發(fā)支出資本化的程度越高。由于股權(quán)激勵(lì)方案中要求的行權(quán)條件業(yè)績(jī)水平越高，管理層實(shí)現(xiàn)行權(quán)目標(biāo)也就相對(duì)更加困難。而為了追求自身利益最大化，獲取股權(quán)激勵(lì)帶來(lái)的高額報(bào)酬，高的業(yè)績(jī)水平考核方案往往誘發(fā)管理層的短期行為，提高研發(fā)支出資本化的比例，將原本應(yīng)該費(fèi)用化的研發(fā)支出費(fèi)用予以資本化，減少了公司當(dāng)期費(fèi)用增加當(dāng)期資產(chǎn)，從而操縱公司利潤(rùn)業(yè)績(jī)，達(dá)到行權(quán)條件。

五、結(jié)論與建議

本文以2011-2014年我國(guó)A股上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)作為樣本，利用回歸分析，實(shí)證檢驗(yàn)了股權(quán)激勵(lì)對(duì)于研發(fā)支出資本化的影響。通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司相對(duì)于沒(méi)有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司，其管理層更傾向于選擇研發(fā)支出資本化。當(dāng)企業(yè)正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，管理層為了達(dá)到行權(quán)條件要求的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，會(huì)通過(guò)研發(fā)支出資本化的方式進(jìn)行盈余管理，提高當(dāng)期利潤(rùn)。并且在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司中，其行權(quán)條件要求業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)越高，管理層通過(guò)研發(fā)支出資本化進(jìn)行盈余管理的幅度越大。

基于實(shí)證結(jié)果和結(jié)論，本文提出如下建議：關(guān)于股權(quán)激勵(lì)，在行權(quán)條件方面改變單一呆板的財(cái)務(wù)指標(biāo)考核模式，引入資本成本概念的財(cái)務(wù)指標(biāo)經(jīng)濟(jì)附加值（EVA），有效結(jié)合財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)的平衡計(jì)分卡，非財(cái)務(wù)指標(biāo)比如專利研發(fā)成果、科技創(chuàng)新應(yīng)用等，激勵(lì)企業(yè)研發(fā)與創(chuàng)新的同時(shí)，使評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)既全面又綜合。關(guān)于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)研發(fā)支出會(huì)計(jì)處規(guī)定的不完善，第一，有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格制定研究和開(kāi)發(fā)階段的劃分標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)《實(shí)施細(xì)則》來(lái)進(jìn)行規(guī)范。第二，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)研發(fā)信息的披露，完善國(guó)家法律法規(guī)對(duì)于企業(yè)披露研發(fā)信息的規(guī)定，這樣在很大程度上能夠?qū)ζ髽I(yè)管理者產(chǎn)生監(jiān)督，防止“利潤(rùn)操縱”。第三，加強(qiáng)內(nèi)部控制和外部審計(jì)對(duì)企業(yè)研發(fā)會(huì)計(jì)處理的審查，通過(guò)內(nèi)外部的工作監(jiān)督來(lái)防止研發(fā)會(huì)計(jì)處理方面的盈余管理。

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第2篇：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施條件范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；限制性股票；契約要素

中圖分類號(hào)：F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Adoi：10.19311/ki.16723198.2016.14.041

1引言

股權(quán)激勵(lì)發(fā)端于上世紀(jì)50年代、興起于80年代，如今被全球各大知名企業(yè)廣泛采用。以美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500家為例，2000年股權(quán)激勵(lì)方式的薪酬占高管薪酬的50%以上，90%以上的美國(guó)排名1000的上市公司采用了股票期權(quán)（盧馨，2013）。20世紀(jì)90年代初，我國(guó)首次引入股權(quán)激勵(lì)制度，隨后我國(guó)股權(quán)激勵(lì)制度經(jīng)歷嘗試、探索并不斷發(fā)展的階段。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)庫(kù)的統(tǒng)計(jì)，截止到2015年6月，我國(guó)已有724家上市公司實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，提出了995份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

股權(quán)激勵(lì)制度因其能夠成功解決公司治理兩權(quán)分離的困局、提升公司價(jià)值、有效招徠和留住優(yōu)秀管理者和核心技術(shù)人員、最小量化總體薪酬成本支出而得到國(guó)內(nèi)外各大公司的青睞并發(fā)展壯大。然而正如古語(yǔ)所云：“福兮，禍焉；禍兮，福焉”，股權(quán)激勵(lì)并非萬(wàn)能，其在發(fā)揮巨大作用的同時(shí)也會(huì)對(duì)管理者的道德施加嚴(yán)格的考驗(yàn)。從美國(guó)的安然事件到國(guó)內(nèi)的雪萊特股權(quán)糾紛事件以及2007年伊利股份確認(rèn)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損事件，可以看出一旦運(yùn)用不當(dāng)，薪酬激勵(lì)總是利弊相生。鑒于此企業(yè)必須仔細(xì)考慮內(nèi)外部因素并結(jié)合公司實(shí)際情況，設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以防期望落空。

2文獻(xiàn)回顧

在當(dāng)今知識(shí)競(jìng)爭(zhēng)激烈的時(shí)代，人力資本已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要要素，隨之而來(lái)的人力資本的所有者（即所謂的高管、核心技術(shù)人員等從“人才”），對(duì)于企業(yè)利益分配的話語(yǔ)權(quán)也隨之提高。從理論上來(lái)看，由于股權(quán)激勵(lì)將其利益與企業(yè)的“綁定”，使得高管在追求自身利益最大化的同時(shí)實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化，因此與傳統(tǒng)形式的薪酬相比，更能留住企業(yè)高管。宗文龍（2013）以我國(guó)2006年至2012年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司為樣本，考察了股權(quán)激勵(lì)對(duì)高管更換的影響。研究發(fā)現(xiàn)，在控制經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等因素的情況下，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的確減少了公司高管更換的概率；謝德仁（2010）利用經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公告的累計(jì)超額回報(bào)（CAR）顯著為正，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃能給投資者帶來(lái)正的財(cái)富效應(yīng)。因此，股權(quán)激勵(lì)被稱為留住核心人才的“金手銬”。

關(guān)于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的條件，中國(guó)學(xué)者的研究也為我們提供了一些思路。在公司特征方面，周建波（2003）認(rèn)為成長(zhǎng)性較高的公司采用股權(quán)激勵(lì)能取得更好的效果，顯著提升公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，潘穎（2009）指出股權(quán)制衡度與股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果正相關(guān)；治理結(jié)構(gòu)方面，呂長(zhǎng)江（2011）研究發(fā)現(xiàn)公司治理結(jié)構(gòu)的不完善、對(duì)管理者進(jìn)度制約機(jī)制的缺乏回事管理層處于福利目的而選擇股權(quán)激勵(lì)，從而影響股權(quán)激勵(lì)作用的發(fā)揮，這佐證了完善的治理結(jié)構(gòu)對(duì)股權(quán)激勵(lì)具有正面作用這一觀點(diǎn)。

3恒康醫(yī)療股票激勵(lì)計(jì)劃分析

恒康醫(yī)療（原名獨(dú)一味）是深交所中小板A股上市公司，主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)包括各種類型藥劑，中、藏藥材種植、研究、高原生物開(kāi)發(fā)、收購(gòu)以及藥品、食品、醫(yī)療器械的研究開(kāi)發(fā)及技術(shù)咨詢。受醫(yī)藥業(yè)大環(huán)境影響，再加上擁有高度集中的股權(quán)機(jī)構(gòu)和董事會(huì)結(jié)構(gòu)、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力需要尋找新的突破點(diǎn)以及急需招納留住技術(shù)及服務(wù)型人才等適合進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)部因素影響，恒康醫(yī)療于2012年推出了限制性股票股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，但是在方案推出伊始就有逾20人放棄認(rèn)購(gòu)或者減少認(rèn)購(gòu)數(shù)量，更有財(cái)務(wù)總監(jiān)、生產(chǎn)副總等核心激勵(lì)對(duì)象陸陸續(xù)續(xù)離職，導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)效果受到很大影響，這說(shuō)明其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃存在一定的不合理性。

3.1恒康醫(yī)療股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃概述

2013年2月，恒康醫(yī)療董事會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于向激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票的議案》，主要內(nèi)容如表1。

恒康醫(yī)療的限制性股票激勵(lì)模式屬于基于業(yè)績(jī)考核的股票激勵(lì)模式，采用定向增發(fā)的方式授予激勵(lì)對(duì)象，解鎖業(yè)績(jī)考核采取的也是行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)所普遍接受的會(huì)計(jì)指標(biāo)，即扣除非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。

恒康醫(yī)療股權(quán)激勵(lì)契約主要內(nèi)容

主要契約要素內(nèi)容激勵(lì)模式限制性股票激勵(lì)對(duì)象董事長(zhǎng)董事、財(cái)、營(yíng)總監(jiān)、總經(jīng)理、研發(fā)生產(chǎn)副總、董秘以及中層管理人員核心業(yè)務(wù)（技術(shù)）人員（95人），共103人激勵(lì)期限48個(gè)月，其中自授予日起12個(gè)月為禁售期；禁售期后36個(gè)月為解鎖期，分三次申請(qǐng)解鎖，即12個(gè)月后30%、24個(gè)月后50%、36個(gè)月后20%激勵(lì)條件授予條件為2012年扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于12%。

第一次解鎖條件：2013年度比2011年度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于130%，凈資產(chǎn)收益率不低于18%。

第二次解鎖條件：2014年度比2011年度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于359%，凈資產(chǎn)收益率不低于19%。

第三次解鎖條件：2015年度比2011年度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于589%，凈資產(chǎn)收益率不低于20%。資金來(lái)源認(rèn)購(gòu)限制性股票及繳納個(gè)人所得稅的資金全部自籌股票來(lái)源定向增發(fā)3.2恒康醫(yī)療股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃效果分析

首先，恒康醫(yī)療2012年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施確實(shí)帶來(lái)了一些成效，那就是企業(yè)短期業(yè)績(jī)的提升。股權(quán)激勵(lì)最主要的作用是激勵(lì)高管，減少成本，提升企業(yè)價(jià)值。2012年提出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃預(yù)案并實(shí)施后，恒康醫(yī)療營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)以及扣除非經(jīng)常損益的凈利潤(rùn)得到了極大的提升；同時(shí)企業(yè)資產(chǎn)總規(guī)模也在2012年以后不斷壯大。這主要與恒康醫(yī)療實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后員工生產(chǎn)管理積極性得到極大提高，從原料采購(gòu)的價(jià)格控制、質(zhì)量管理、倉(cāng)儲(chǔ)管理、生產(chǎn)工藝的優(yōu)化、操作流程的嚴(yán)格執(zhí)行等方面加強(qiáng)了管理，提高原料提取率，單位生產(chǎn)成本降低，產(chǎn)品獲利能力增強(qiáng)。在節(jié)流的同時(shí)，恒康醫(yī)療2013年積極開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，2013年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品分類主要為藥品收入、中藥飲品、醫(yī)療收入和其他產(chǎn)品（主要是牙膏和保健品），其中后三類都是2013年新業(yè)務(wù)的產(chǎn)品。

其次，恒康醫(yī)療2012年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施更多的是弊大于利，這集中體現(xiàn)為激勵(lì)效果大打折扣，并對(duì)2015年的業(yè)績(jī)產(chǎn)生了較大影響，不利于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。而弊端的產(chǎn)生主要在于以下三大原因。

3.2.1激勵(lì)條件過(guò)于嚴(yán)苛

理論上而言，董事會(huì)規(guī)模大、獨(dú)董比例高，股權(quán)集中、債務(wù)融資水平高的企業(yè)會(huì)制定更為嚴(yán)格的業(yè)績(jī)條件和激勵(lì)期限。從上述對(duì)恒康醫(yī)療公司特征的研究發(fā)現(xiàn)，公司應(yīng)傾向于制定嚴(yán)格的業(yè)績(jī)條件和期限。雖然其股權(quán)激勵(lì)的有效期為4年，并未達(dá)到嚴(yán)格程度，但是其激勵(lì)條件確實(shí)相當(dāng)嚴(yán)格。根據(jù)恒康醫(yī)療的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)定的解鎖條件，2013年度共計(jì)只有78名激勵(lì)對(duì)象考核合格，滿足解鎖條件。此后2014年雖然凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，但是增長(zhǎng)率283%并未達(dá)到解鎖條件要求的359%。

3.2.2過(guò)分高估企業(yè)預(yù)期業(yè)績(jī)

由于恒康醫(yī)療在2011年以前的主要營(yíng)業(yè)收入均來(lái)自于傳統(tǒng)中成制藥業(yè)，因此傳統(tǒng)業(yè)務(wù)對(duì)2012年以后企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將有縮小的可能性，故恒康醫(yī)療在2012年也正式開(kāi)始轉(zhuǎn)型，擴(kuò)展新業(yè)務(wù)。總體來(lái)說(shuō)，恒康醫(yī)療在2012年之后企業(yè)盈利有了大幅度的改善，但是在2014年之后增速放緩，一方面，恒康醫(yī)療進(jìn)軍醫(yī)藥日化品領(lǐng)域，但市場(chǎng)份額擴(kuò)張速度較慢，雖然2013年加強(qiáng)新藥開(kāi)發(fā)，培育新品種，拓展?fàn)I銷渠道的策略，使得業(yè)績(jī)表現(xiàn)確實(shí)很突出，但2014年后產(chǎn)品的獲利能力并未如預(yù)期的那樣；另一方面，在恒康醫(yī)療“闊步邁進(jìn)”的同時(shí)，卻債臺(tái)高筑，猛烈地并購(gòu)擴(kuò)張醫(yī)療服務(wù)單位，似有配合公司的股權(quán)激勵(lì)方案的可能性，從而為公司的業(yè)績(jī)承諾護(hù)航。鑒于恒康醫(yī)療對(duì)于公司本身業(yè)績(jī)以及新業(yè)務(wù)盈利空間的預(yù)期過(guò)高，導(dǎo)致其對(duì)激勵(lì)條件的設(shè)計(jì)也隨之升高。

此外，民營(yíng)資本投資的醫(yī)療服務(wù)業(yè)其實(shí)存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，由于醫(yī)療服務(wù)具有公益性質(zhì)，受到國(guó)家的嚴(yán)格管控，但投資的目的最終是獲利，所以公益性質(zhì)的醫(yī)療服務(wù)業(yè)和逐利的民營(yíng)資本存在一定程度上的沖突。同時(shí)，投資醫(yī)療服務(wù)業(yè)，投資周期長(zhǎng)、資金需求大、見(jiàn)效慢，這也就意味著該業(yè)務(wù)的成本占營(yíng)業(yè)總成的比重較大，但占營(yíng)收的比例卻不及前者。加上恒康醫(yī)療用于投資兼并的資金大多來(lái)自于銀行貸款，利息支出的快速增長(zhǎng)，也在一定程度上影響了企業(yè)的凈利潤(rùn)。故在將解鎖期定為36個(gè)月的情況下，設(shè)計(jì)如此職高的激勵(lì)條件顯然是不合適的。

3.2.3考核指標(biāo)單一

恒康醫(yī)療解鎖指標(biāo)僅用扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率以及凈資產(chǎn)收益率兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行考核。雖然醫(yī)藥制造業(yè)大多數(shù)企業(yè)采用凈利潤(rùn)或者搭配其他幾個(gè)指標(biāo)作為業(yè)績(jī)條件，但是考慮到2012年開(kāi)始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型拓展新業(yè)務(wù)，這兩個(gè)指標(biāo)過(guò)于片面化，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能夠反映企業(yè)實(shí)際，企業(yè)應(yīng)該考慮多維度指標(biāo)考核。

4結(jié)論與啟示

恒康醫(yī)療在企業(yè)經(jīng)營(yíng)陷入瓶頸期時(shí)，采取股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃無(wú)疑是正確的選擇，事實(shí)證明這對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)提升也有一定的推動(dòng)作用。但是由于其設(shè)計(jì)方案不合理，使得激勵(lì)方案推出伊始就有部分激勵(lì)對(duì)象放棄或者減少認(rèn)購(gòu)數(shù)量，財(cái)務(wù)總監(jiān)、生產(chǎn)副總等高層陸陸續(xù)續(xù)離職，這表明該方案對(duì)于激勵(lì)對(duì)象個(gè)人的激勵(lì)存在明顯不足。此外，激勵(lì)基期選擇為2011年這一固定年限，而這一年正式恒康醫(yī)療盈利狀況在低水平，加上企業(yè)2013年業(yè)績(jī)突飛猛漲，而2014年后出現(xiàn)下滑，也表明高管存在一定的短視行為；再加上公司前期產(chǎn)業(yè)快速擴(kuò)張、項(xiàng)目投資過(guò)快導(dǎo)致貸款增加，融資成本增加等管理層并未全面考慮到的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，以及除此之外的行業(yè)和政府新動(dòng)態(tài)，如2015年因政府對(duì)及控制“藥占比”政策的執(zhí)行推進(jìn)致使公司藥品銷售總量不達(dá)預(yù)期，這些都要影響了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施效果，通過(guò)恒康醫(yī)療股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的案例，本文總結(jié)出如下啟示。

4.1注重激勵(lì)模式創(chuàng)新

股權(quán)激勵(lì)契約設(shè)計(jì)的關(guān)鍵是要符合公司的特定情況，避免“南橘北枳”的現(xiàn)象。我國(guó)醫(yī)藥制造行業(yè)大多數(shù)上市公司股權(quán)激勵(lì)采取的都是限制性股票模式，因?yàn)橄拗菩怨善奔?lì)計(jì)劃的實(shí)施，其本身是一種對(duì)管理

層的業(yè)績(jī)和公司未來(lái)發(fā)展前景的肯定，能夠巧妙的向市場(chǎng)投資者傳遞積極的信號(hào)。同時(shí)也能夠?qū)⑵髽I(yè)個(gè)人與公司的利益聯(lián)系起來(lái)，減少成本，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化。但是激勵(lì)模式的設(shè)計(jì)和創(chuàng)新要體現(xiàn)在如何激發(fā)激勵(lì)對(duì)象努力工作的新動(dòng)力的創(chuàng)新上，要注重的是發(fā)揮激勵(lì)對(duì)象的主觀能動(dòng)性，而不是把激勵(lì)計(jì)劃變成激勵(lì)對(duì)象機(jī)械性必須完成的數(shù)字任務(wù)。只有具備了異質(zhì)性、協(xié)調(diào)性（即激勵(lì)對(duì)象之間以及激勵(lì)與未被激勵(lì)對(duì)象之間的協(xié)調(diào)）、持續(xù)性以及制約性（體現(xiàn)在激勵(lì)條件、資金來(lái)源、股票來(lái)源）這四個(gè)性質(zhì)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃才能成功。

4.2完善公司制度，避免道德風(fēng)險(xiǎn)

完善的制度基礎(chǔ)是公司高效長(zhǎng)久發(fā)展的前提和基石，也是各項(xiàng)措施得以順利實(shí)施的保障。一方面，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施易依托于公司制度，才能更好地實(shí)施，另一方面，物質(zhì)的刺激往往會(huì)與道德風(fēng)險(xiǎn)相伴而生，作為對(duì)激勵(lì)對(duì)象的一種獎(jiǎng)勵(lì)，股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管不當(dāng)便會(huì)引發(fā)對(duì)象鋌而走險(xiǎn)，產(chǎn)生逆向選擇以及道德風(fēng)險(xiǎn)，這也需要完善的公司制度來(lái)約束逆向選擇行為。因此公司在實(shí)施激勵(lì)計(jì)劃期間，應(yīng)逐步完善公司的風(fēng)險(xiǎn)控制制度，規(guī)范公司治理的流程機(jī)制，在防范道德風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也為公司未來(lái)的發(fā)展提供制度保障。

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的成功不僅僅體現(xiàn)在其對(duì)公司業(yè)績(jī)提升的刺激上，更在于其對(duì)公司治理（正式制度）、企業(yè)文化等（非正式制度）促進(jìn)的作用上，激勵(lì)計(jì)劃好壞與否的關(guān)鍵在于其與公司各項(xiàng)正式以及非正式制度的融合程度，因此，企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)時(shí)一定要綜合考慮公司激勵(lì)計(jì)劃與兩大制度的契合度，只有這樣才能將股權(quán)激勵(lì)的作用發(fā)揮到極致。

參考文獻(xiàn)

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第3篇：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施條件范文

【關(guān)鍵詞】 上市公司； 股權(quán)激勵(lì)； 實(shí)施效果

所謂股權(quán)激勵(lì)，是指上市公司以本公司股票為標(biāo)的，對(duì)其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他員工進(jìn)行的長(zhǎng)期性激勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)實(shí)質(zhì)就是一種激勵(lì)約束機(jī)制，它的設(shè)計(jì)初衷是通過(guò)將經(jīng)營(yíng)者的自身利益與企業(yè)利益進(jìn)行綁定，使二者的利益目標(biāo)相一致，從而有效解決委托問(wèn)題，降低成本，防范“道德風(fēng)險(xiǎn)”。同時(shí)，股權(quán)激勵(lì)能夠有效激發(fā)管理者的工作熱情，使其努力工作，不斷提高公司價(jià)值，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)所有者和管理者的雙贏。

股權(quán)激勵(lì)制度最早產(chǎn)生于1952年，當(dāng)時(shí)是為了解決美國(guó)由于個(gè)人所得稅邊際稅率過(guò)高導(dǎo)致高管人員的大部分薪酬都用來(lái)繳稅這一現(xiàn)象而提出的。到了20世紀(jì)70年代，股權(quán)激勵(lì)才真正作為一種制度受到人們廣泛關(guān)注。在20世紀(jì)90年代，根據(jù)對(duì)《財(cái)富》排名前1 000家美國(guó)企業(yè)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)時(shí)有90%的企業(yè)都實(shí)施了管理層股權(quán)激勵(lì)制度，并且在管理者的薪酬構(gòu)成中，股票期權(quán)帶來(lái)的收入占據(jù)絕大部分。相比之下，我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)發(fā)展明顯落后。1993年，深圳萬(wàn)科集團(tuán)首次試行股權(quán)激勵(lì)制度，標(biāo)志著我國(guó)股權(quán)激勵(lì)進(jìn)入探索階段。2006年，我國(guó)證監(jiān)會(huì)頒發(fā)了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》，標(biāo)志著我國(guó)股權(quán)激勵(lì)進(jìn)入到發(fā)展階段。從2006年我國(guó)開(kāi)始擁有真正意義上的股權(quán)激勵(lì)至今，股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)已經(jīng)走過(guò)了七個(gè)年頭。那么，我國(guó)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施情況如何？股權(quán)激勵(lì)效果怎樣？未來(lái)上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)應(yīng)注意些什么？本文認(rèn)為有必要對(duì)此加以研究。

一、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀

（一）股權(quán)激勵(lì)各年波動(dòng)較大

截止到2011年12月31日，滬深兩市已經(jīng)有344家公司推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，具體分布如表1 所示。

從表1中可以看出，推出股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司數(shù)量在各年間波動(dòng)較大。2006年之后由于法律政策相繼出臺(tái)，法規(guī)逐步完善，選擇股權(quán)激勵(lì)的公司逐步增加。2007年正值資本市場(chǎng)的“牛市”，上市公司的股價(jià)逐日提高，企業(yè)推出股權(quán)激勵(lì)方案的意愿明顯下降，因此股權(quán)激勵(lì)數(shù)量遠(yuǎn)低于2006年。到了2008年，股權(quán)激勵(lì)迎來(lái)了一個(gè)“爆發(fā)期”，大量的股權(quán)激勵(lì)方案在這一年集中出現(xiàn)。2009年受全球金融危機(jī)的影響，資本市場(chǎng)蕭條、股價(jià)下跌、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)日益困難，使得諸多上市公司難以完成規(guī)定的績(jī)效目標(biāo)，達(dá)不到行權(quán)條件，并且此時(shí)股價(jià)的變動(dòng)更多是受市場(chǎng)整體環(huán)境的影響，而非管理者努力程度的影響。在這種情況下，股權(quán)激勵(lì)形同虛設(shè)，根本達(dá)不到激勵(lì)的效果。因此，很多企業(yè)紛紛選擇暫停實(shí)施原激勵(lì)計(jì)劃。股權(quán)激勵(lì)制度在短暫發(fā)展后遭遇了停滯。到了2010年，隨著經(jīng)濟(jì)回暖，資本市場(chǎng)逐漸走出陰霾，股權(quán)激勵(lì)再一次被各個(gè)公司提上日程，因此2010年、2011年兩個(gè)年度實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司數(shù)量逐年增加，2011年更是超過(guò)2010年1倍多，達(dá)到有史以來(lái)股權(quán)激勵(lì)的頂峰。

在344家推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司中，有105家停止實(shí)施。其中，2008年停止實(shí)施的數(shù)量最多，占當(dāng)年推出激勵(lì)計(jì)劃公司的一多半。這一方面是受當(dāng)年國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響；另一方面則是由于當(dāng)年國(guó)家頒布了股權(quán)激勵(lì)備忘錄這一法律文件，使得很多激勵(lì)方案不符合法律規(guī)定而必須停止并整頓。除此之外，其他年份停止實(shí)施的情況主要是由于績(jī)效考核指標(biāo)設(shè)置過(guò)高或經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳導(dǎo)致無(wú)法達(dá)到行權(quán)條件，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃被迫終止。

（二）股權(quán)激勵(lì)模式選擇單一

截止到2011年12月31日，在正式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的198家上市公司中，選擇股票期權(quán)激勵(lì)模式的公司最多，占比達(dá)到69.19%；其次是限制性股票，占比達(dá)到24.75%，僅有少部分公司采用股票增值權(quán)或混合的激勵(lì)模式。股權(quán)激勵(lì)模式選擇如表2所示。

從表2中可以看出，雖然股權(quán)激勵(lì)的實(shí)現(xiàn)方式多種多樣，但是實(shí)踐中主要以股票期權(quán)和限制性股票兩種模式為主，其中有將近70%的公司選擇股票期權(quán)這一形式，可見(jiàn)股票期權(quán)這種方式在我國(guó)上市公司中深受歡迎。之所以這樣，主要是這種股權(quán)激勵(lì)模式往往采用定向增發(fā)的方式授予股票，風(fēng)險(xiǎn)低，管理層所獲得的收益全部來(lái)源于公司股價(jià)的溢價(jià)，對(duì)現(xiàn)金流沒(méi)有影響。然而股票期權(quán)同樣有其自身缺陷，當(dāng)股市低迷時(shí)，股價(jià)下跌，股票期權(quán)就會(huì)失去激勵(lì)意義，相比之下，在股價(jià)大幅下跌時(shí)，限制性股票則會(huì)因?yàn)橄蚣?lì)對(duì)象提供了更大的想象空間而激勵(lì)作用更明顯。所以，當(dāng)前我國(guó)股權(quán)激勵(lì)模式選擇還太過(guò)單一，很多企業(yè)可能并未結(jié)合自身實(shí)際量體裁衣，選擇最合適的股權(quán)激勵(lì)模式，僅是簡(jiǎn)單套用，這無(wú)疑會(huì)影響激勵(lì)的實(shí)施效果。

（三）股權(quán)激勵(lì)比例偏低

根據(jù)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》規(guī)定，上市公司股權(quán)激勵(lì)數(shù)量占總股本的比例不得超過(guò)10%，且每一名激勵(lì)對(duì)象所持有的激勵(lì)股票累計(jì)數(shù)量占公司總股本的比重不得超過(guò)l%。截止到2011年12月31日，在我國(guó)正式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的198家上市公司中，股權(quán)激勵(lì)比例最小的僅為0.086%，最大的為10%，激勵(lì)比例差距很大。股權(quán)激勵(lì)比例分布如表3所示。

從表3中可以看出，目前我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司中，激勵(lì)比例大多集中在1%～4%區(qū)間內(nèi)，比例達(dá)到一半以上，其次是4%～7%區(qū)間內(nèi)，而激勵(lì)比例小于等于1%或7%～10%區(qū)間范圍內(nèi)的公司數(shù)量較少。這與美國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家股權(quán)激勵(lì)比例通常在10%～15%之間的情況相差甚遠(yuǎn)。由此說(shuō)明，我國(guó)目前股權(quán)激勵(lì)水平偏低，股權(quán)激勵(lì)力度不足。

（四）股權(quán)激勵(lì)有效期較短

為了使管理層更多地關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，企業(yè)在授予股票期權(quán)或限制性股票時(shí)都規(guī)定了相應(yīng)的等待期或禁售期以及相應(yīng)的行權(quán)條件或解鎖條件。通常，只有過(guò)了等待期或禁售期并且滿足了行權(quán)條件或解鎖條件的要求后才能行權(quán)。股權(quán)激勵(lì)有效期的區(qū)間分布如表4所示。

由表4可以看出，我國(guó)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期主要集中在五年及更短期間，占比超過(guò)80%，說(shuō)明我國(guó)目前股權(quán)激勵(lì)有效期較短。另一方面，在所有公司中，有效期為五年的公司占比最大，將近40%。也可以看出我國(guó)多數(shù)公司已經(jīng)開(kāi)始意識(shí)到股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)期激勵(lì)性質(zhì)，開(kāi)始采取較長(zhǎng)的激勵(lì)有效期。然而，與國(guó)外公司相比，我國(guó)上市公司的激勵(lì)有效期仍比較短，可能滋生管理層的短視行為。在進(jìn)行企業(yè)決策時(shí)，管理者可能會(huì)為了盡快獲得個(gè)人利益而選擇短期獲利項(xiàng)目，從而犧牲了公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展及股東的長(zhǎng)期利益，放棄了真正改善公司經(jīng)營(yíng)管理的機(jī)會(huì)。管理者甚至?xí)ㄟ^(guò)虛假的手段來(lái)粉飾利潤(rùn)，向市場(chǎng)提供虛假信號(hào)，從而刺激股價(jià)的不真實(shí)上漲。與此同時(shí)，較短的有效期往往被認(rèn)為是“福利”勝過(guò)“激勵(lì)”，不易發(fā)揮出有效的激勵(lì)約束作用。因此，我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的長(zhǎng)期激勵(lì)性還有待提高，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期設(shè)計(jì)仍需完善。

二、上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的實(shí)證檢驗(yàn)

股權(quán)激勵(lì)制度作為一項(xiàng)長(zhǎng)期激勵(lì)制度，它的主要作用是通過(guò)讓管理者擁有公司股份使其成為公司所有者之一，共同分享“剩余索取權(quán)”，以達(dá)到所有者與管理者利益一致的目的，從而實(shí)現(xiàn)兩者之間的“激勵(lì)相容”。股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施能夠降低成本，避免“道德風(fēng)險(xiǎn)”，使管理者更加關(guān)注股東價(jià)值和公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，不斷提升公司整體價(jià)值。因此，提出假設(shè)：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施能夠提升公司的績(jī)效。

為了驗(yàn)證該假設(shè)，本文選取2006年1月1日至2009年12月31日期間推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃并已實(shí)施該計(jì)劃的A股上市公司為研究樣本。為了保證數(shù)據(jù)的有效性，盡量消除使研究結(jié)論產(chǎn)生偏差的異常樣本，本文作了如下篩選：（1）考慮到A股、B股、H股上市公司在編制財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)遵循不同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，其財(cái)務(wù)指標(biāo)缺乏可比性，因此剔除了僅在B股、H股上市的公司。（2）考慮到ST公司連續(xù)兩年凈資產(chǎn)收益率不達(dá)標(biāo)，業(yè)績(jī)過(guò)差，屬異常公司，因此剔除了ST公司，同時(shí)剔除年度財(cái)務(wù)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具過(guò)保留意見(jiàn)、否定意見(jiàn)和無(wú)法表示意見(jiàn)的上市公司。（3）剔除了公司虧損年度的樣本和數(shù)據(jù)嚴(yán)重不全的樣本。最終得到46家滿足條件的研究樣本。

關(guān)于公司績(jī)效的衡量指標(biāo)，以往的研究中主要有兩類：一類是財(cái)務(wù)類指標(biāo)，以凈資產(chǎn)收益率為代表；一類是市場(chǎng)類指標(biāo)，以托賓Q值為代表。以托賓Q值來(lái)衡量業(yè)績(jī)有一個(gè)重要的理論假設(shè)，那就是資本市場(chǎng)是完全有效的。然而，目前我國(guó)資本市場(chǎng)正從非有效到弱有效過(guò)渡，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到有效市場(chǎng)的程度，因此托賓Q值法在我國(guó)的應(yīng)用受到一定限制。作為一項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，凈資產(chǎn)收益率有其固有的缺陷，那就是易于被管理層操縱。管理者出于某些目的可能會(huì)通過(guò)盈余管理的方式提升凈資產(chǎn)收益率，使外部投資者認(rèn)為企業(yè)的盈利能力較好，但實(shí)際上企業(yè)很可能還處于虧損狀態(tài)。因此，為了盡量消除人為因素對(duì)公司績(jī)效的不利影響，本文選擇扣除非經(jīng)常性損益后的凈資產(chǎn)收益率作為衡量上市公司績(jī)效的指標(biāo)，以ROE*表示。

為了檢驗(yàn)股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)期激勵(lì)效果，本文選擇樣本公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后連續(xù)五年的績(jī)效指標(biāo)進(jìn)行研究，分別以ROE*-1、ROE*1、ROE*2、ROE*3、ROE*4表示。本文運(yùn)用SPSS18.0對(duì)樣本公司各年績(jī)效數(shù)據(jù)進(jìn)行配對(duì)樣本T檢驗(yàn)。具體檢驗(yàn)結(jié)果如表5所示。

從表5中可以看出，除了股權(quán)激勵(lì)后第3年業(yè)績(jī)微低于激勵(lì)前業(yè)績(jī)外，其他3年間股權(quán)激勵(lì)后樣本公司的業(yè)績(jī)都要高于股權(quán)激勵(lì)前的業(yè)績(jī)，但差額不大。與此同時(shí)，激勵(lì)后第一年與激勵(lì)前一年的業(yè)績(jī)之差為3.68%，T統(tǒng)計(jì)量為2.179，Sig.=3.5%

我國(guó)實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)之所以沒(méi)能達(dá)到預(yù)期的效果，除了受到各個(gè)上市公司自身股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)影響外，還與我國(guó)不完善的資本市場(chǎng)、不完善的經(jīng)理人市場(chǎng)以及不完善的公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)有著緊密的關(guān)系。

三、提升股權(quán)激勵(lì)效果的建議

（一）加強(qiáng)資本市場(chǎng)的有效性

我國(guó)目前的資本市場(chǎng)尚不完善，股價(jià)與公司業(yè)績(jī)的關(guān)聯(lián)性不強(qiáng)，主要表現(xiàn)在：公司績(jī)效的提升未必能帶來(lái)股價(jià)的提高；股價(jià)的變動(dòng)受到除公司業(yè)績(jī)之外的其他因素，如宏觀政策、市場(chǎng)整體狀況等影響很大。在股市處于牛市時(shí)，即使管理者不努力工作，股價(jià)也會(huì)隨著大盤的整體上漲而自然上漲，管理者便可輕松獲利；在股市處于熊市時(shí)，即使管理者再勤勉盡責(zé)，股價(jià)也總是一蹶不振，很難有所提高，這時(shí)股權(quán)激勵(lì)很難發(fā)揮激勵(lì)作用。

為了建立健全完善的資本市場(chǎng)，政府應(yīng)該加強(qiáng)引導(dǎo)，同時(shí)又不能過(guò)分干預(yù)。政府應(yīng)該增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的規(guī)范，建立健全相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)參與者的監(jiān)督；加大對(duì)資本市場(chǎng)的法制監(jiān)管，對(duì)妨礙市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)、幕后交易以及操縱股價(jià)的人員嚴(yán)懲不貸；提高市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的職業(yè)道德，促進(jìn)市場(chǎng)的公平與公正。只有建立健全市場(chǎng)機(jī)制，提供一個(gè)相對(duì)理性、完善的資本市場(chǎng)，才能使股權(quán)激勵(lì)真正發(fā)揮激勵(lì)約束的作用，提升公司整體價(jià)值。

（二）建立健全經(jīng)理人市場(chǎng)

在有效的經(jīng)理人市場(chǎng)中，一旦經(jīng)理人因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致公司破產(chǎn)倒閉或管理者、、舞弊造假，為了自身利益損害全體股東利益，那么市場(chǎng)就會(huì)對(duì)他的行為作出不好的評(píng)價(jià)，從而影響其個(gè)人聲譽(yù)，其未來(lái)職業(yè)發(fā)展也會(huì)受到很大影響。經(jīng)理人市場(chǎng)提供了一個(gè)公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，讓經(jīng)營(yíng)管理者可以很好地展現(xiàn)自己的能力。同時(shí)，市場(chǎng)又對(duì)其形成了一定的約束力，避免其恣意妄為。

我國(guó)的經(jīng)理人市場(chǎng)尚未全面建立起來(lái)，職業(yè)經(jīng)理人意識(shí)淡薄，很多國(guó)有控股企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者還是由政府直接任命，市場(chǎng)缺乏有效的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，一定程度上也影響了股權(quán)激勵(lì)的效果。因此，要完善經(jīng)理人市場(chǎng)，首先要?jiǎng)?chuàng)造一個(gè)公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，形成市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制。其次，加強(qiáng)對(duì)經(jīng)理人的職業(yè)教育，提升其職業(yè)素質(zhì)，同時(shí)要對(duì)職業(yè)經(jīng)理人進(jìn)行相關(guān)資質(zhì)認(rèn)證，促進(jìn)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)的職業(yè)化水平。最后，還要為每一個(gè)經(jīng)理人建立市場(chǎng)誠(chéng)信檔案，真正做到以市場(chǎng)來(lái)監(jiān)督約束經(jīng)理人的行為，促進(jìn)職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的健康發(fā)展。

（三）改善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

在我國(guó)的上市公司中存在著嚴(yán)重的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象。主要表現(xiàn)在：企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者往往是董事會(huì)的成員或是董事長(zhǎng)，掌握著公司的重大戰(zhàn)略決策權(quán)，主導(dǎo)著董事會(huì)，甚至操縱著股東大會(huì)，他們才是公司的真正控制人。在“內(nèi)部人控制”的環(huán)境下，管理者很可能會(huì)主導(dǎo)董事會(huì)為自己實(shí)行股權(quán)激勵(lì)，這時(shí)的股權(quán)激勵(lì)制度便成了管理者為自身“謀福利”的手段，激勵(lì)效果可想而知。

因此，若要提高股權(quán)激勵(lì)的效果，就必須改善公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，改善董事會(huì)的結(jié)構(gòu)，完善監(jiān)事會(huì)和獨(dú)立董事的監(jiān)督機(jī)制。與此同時(shí)，股權(quán)激勵(lì)作為一種單一的激勵(lì)機(jī)制，必須要輔之以其他的監(jiān)督約束機(jī)制，才能夠形成有效的制衡，才能確保股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的效果。

（四）完善公司股權(quán)激勵(lì)方案的制定

上市公司在制定股權(quán)激勵(lì)方案的時(shí)候，不能盲目、隨意跟風(fēng)，要結(jié)合企業(yè)自身實(shí)際特點(diǎn)，設(shè)計(jì)符合企業(yè)自身長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略要求的激勵(lì)方案。例如，一般企業(yè)的激勵(lì)對(duì)象僅為管理層，然而對(duì)高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，這種做法是明顯不合理的，高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)該側(cè)重將核心技術(shù)骨干納入股權(quán)激勵(lì)的范圍。同時(shí)，企業(yè)在業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)設(shè)定的時(shí)候，應(yīng)該盡量避免選擇單一的財(cái)務(wù)指標(biāo)，而是要以財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合的方式進(jìn)行評(píng)價(jià)。在不同時(shí)期，隨著企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的變化，企業(yè)的激勵(lì)目標(biāo)相應(yīng)也要進(jìn)行調(diào)整，這樣才能使管理者的行為始終與企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)相一致，從而提升股權(quán)激勵(lì)的效果。

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第4篇：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施條件范文

關(guān)鍵詞：上市公司　股權(quán)激勵(lì)　管理層

長(zhǎng)期以來(lái)，由于缺乏制度保障，上市公司難以實(shí)行真正意義上的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，以達(dá)到企業(yè)所有者和經(jīng)營(yíng)者共同發(fā)展的目的。2005年以后，隨著公司法、證券法的重大修改和《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理試行辦法》等政策的陸續(xù)出臺(tái)，為上市公司的股權(quán)激勵(lì)之路掃清了障礙。從2005年截止到2007年，滬深兩市共有60家上市公司正式公告了其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案，其中有22家上市公司已實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

一、上市公司股權(quán)激勵(lì)發(fā)展階段分析

(一)起步探索階段2005年以前由于受當(dāng)時(shí)法律法規(guī)的限制，我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)非常艱難。深圳萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司作為首家實(shí)施股票期權(quán)的上市公司，其計(jì)劃只實(shí)施了第一階段(1993-1995年)就告終止。隨后，有些上市公司采用了一些創(chuàng)新和變通的方式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，但是由于沒(méi)有相應(yīng)的制度保障，都不屬于真正意義上的股票期權(quán)。

(二)發(fā)展完善階段2005年我國(guó)開(kāi)始進(jìn)行股權(quán)分置改革，其實(shí)質(zhì)是對(duì)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的再調(diào)整，通過(guò)調(diào)整使得上市公司非流通股股東和流通股股東的利益趨于一致。同年公司法、證券法也做大重大修改，這些舉措為管理層引入長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制成為可能，當(dāng)年有5家上市公司正式公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。2006年《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理試行辦法》、《國(guó)有控股上市公司(境外)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》和《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》相繼頒布實(shí)施。為股權(quán)激勵(lì)的順利推行提供了制度保障。屬于中小企業(yè)板的上市公司中捷股份成為首家真正意義上的股票期權(quán)，同年有42家上市公司公告了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，上市公司的股權(quán)激勵(lì)出現(xiàn)了加快發(fā)展的勢(shì)頭。但2007上市公司的股權(quán)激勵(lì)開(kāi)始降溫，全年僅有13家上市公司公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。主要原因：一是2007年3月中國(guó)證監(jiān)會(huì)開(kāi)展了上市公司治理專項(xiàng)活動(dòng)，要求上市公司只有完成公司治理整改報(bào)告后才能報(bào)送股權(quán)激勵(lì)材料，從而造成上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的暫緩實(shí)施；二是2007年的牛市造成滬深兩市股價(jià)的大幅攀升，股票的市價(jià)已嚴(yán)重透支著企業(yè)的業(yè)績(jī)，意味著激勵(lì)對(duì)象的收益空間不斷萎縮，故許多上市公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)開(kāi)始持觀望態(tài)度。

二、上市公司股權(quán)激勵(lì)狀況及特點(diǎn)分析

(一)上市公司股權(quán)激勵(lì)的整體狀況主要表現(xiàn)為：一是非國(guó)有控股上市公司參與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃較為積極。以上市公司第一大股東為國(guó)有股或者國(guó)有法人股作為國(guó)有控股上市公司的統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，在公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司中非國(guó)有控股上市公司為39家，占65％，國(guó)有控股上市公司為21家，占35％。這與國(guó)有控股上市公司的股權(quán)激勵(lì)工作難度高于非國(guó)有控股上市公司有一定關(guān)系。二是行業(yè)分布較廣。60家具有股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司共涉及14個(gè)行業(yè)(見(jiàn)表1)，主要集中于制造業(yè)，共有33家，占55％，其次為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與經(jīng)營(yíng)業(yè)，共有5家，占8.3％，計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)分別有4家，分別占6.7％。暫時(shí)沒(méi)有如能源之類的壟斷性行業(yè)的上市公司公告其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，可能與此類上市公司的業(yè)績(jī)與管理層關(guān)系不大，所以對(duì)是否需要采取股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以及選取何種激勵(lì)方式都顯得比較謹(jǐn)慎。三是中小企業(yè)板的上市公司所占比例較小。60家公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案的上市公司中，屬于中小企業(yè)板塊的上市公司有12家，僅占20％。一方面與股權(quán)激勵(lì)所要求的門檻較高相關(guān)，另一方面與許多中小板上市公司中的高管已經(jīng)是公司的自然人股東，對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃要求不迫切相關(guān)。四是具有股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好。2007年滬深兩市1574家公司平均攤薄每股收益0.42元，扣除非經(jīng)常性損益后每股收益0.38元，虧損比例27.91％，平均凈資產(chǎn)收益率14.79％，扣除非經(jīng)常性損益后平均凈資產(chǎn)收益率13.5％。而60家具有股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司加權(quán)平均每股收益0.87元，扣除非經(jīng)靜睦損益后每股收益0.83元，平均凈資產(chǎn)收益率16.98％，扣除非經(jīng)常性損益后平均凈資產(chǎn)收益率16.14％，遠(yuǎn)高于兩市平均水平，呈現(xiàn)了較好的盈利能力。同時(shí)60家上市公司中，扣除非經(jīng)常性損益后的虧損公司僅有3家，分別是伊利股份，海南海藥和士蘭微，虧損比例僅為5％(伊利股份和海南海藥是由于股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用化處理導(dǎo)致其虧損，士蘭微是由于資產(chǎn)減值損失的計(jì)提導(dǎo)致其虧損)。五是具有股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不盡人意。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上市公司首次公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，次日公司股價(jià)漲幅在8％以上的有17家，占28.33％；漲幅4％－7％的有9家，占15％；漲幅在0-4％的有23家，占38.33％；此外有11家不漲反跌。可見(jiàn)投資者對(duì)上市公司是否具有股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的反應(yīng)不是很熱烈，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)部分上市公司到底實(shí)行的是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃還是福利計(jì)劃也存在很多爭(zhēng)議。

(二)上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案特點(diǎn)比較分析具體表現(xiàn)在以下方面：

(1)激勵(lì)力度較大。如(表2)所示，上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃整體涉及總金額較高，在60家上市公司中，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃總金額過(guò)億元的上市公司共有28家，占46.7％，1000萬(wàn)元－6000萬(wàn)元的僅有8家，占13.3％。而激勵(lì)計(jì)劃的股份數(shù)額占當(dāng)時(shí)總股本比例在5％以上的有28家，占46.7％，在1％－3％的僅有9家，占15％，可見(jiàn)上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃涉及的股份數(shù)額也較多。

(2)上市公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)象范圍較窄。如(表3)所示，在22家已實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司中，授予人數(shù)在60人以下(包括60人)的有10家，占45％。事實(shí)上公司業(yè)績(jī)的提高不能僅局限于管理層，還需要全體員工的共同努力，激勵(lì)范圍過(guò)窄，會(huì)導(dǎo)致公司內(nèi)部收入差距進(jìn)一步拉大，嚴(yán)重的還會(huì)激化管理層與員工之間的矛盾，不利于上市公司的發(fā)展。

(3)行權(quán)價(jià)格的確定基本以股票市價(jià)為基礎(chǔ)。如(表4)所示，有38家上市公司的期權(quán)行權(quán)價(jià)格取下述兩個(gè)價(jià)格中的較高者：本期激勵(lì)計(jì)劃摘要草案公布前一個(gè)交易日的股票收盤價(jià)；本期激勵(lì)計(jì)劃摘要草案公布前30個(gè)交易日的股票平均收盤價(jià)格。有5家上市公司采用在上述價(jià)格基礎(chǔ)上，上浮一定比例的方式，一般上浮比例為5％或8％，其中瀘州老窖上浮比例最高達(dá)到115％。僅有2家上市公司以每股凈資產(chǎn)作為行權(quán)價(jià)格。

(4)實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系較為單一。如(表5)所示，60家上市公司股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系主要圍繞凈資產(chǎn)收益率，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率這兩個(gè)指標(biāo)。有32家上市公司采用凈資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率這兩個(gè)指標(biāo)，占53％，有13家上市公司僅采用凈資產(chǎn)收益率或凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率一項(xiàng)考核。也有部分上市公司的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系設(shè)計(jì)得較為全面嚴(yán)謹(jǐn)。如海油工程增加股價(jià)過(guò)高時(shí)候的調(diào)控計(jì)算方法；烽火通信在同時(shí)采用了凈資產(chǎn)收益率，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率的基礎(chǔ)上，還增加了科技投入和新產(chǎn)品銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入必須達(dá)到一定的比例等要求；寶鋼

股份更是設(shè)計(jì)了個(gè)性化的考核指標(biāo)體系，同時(shí)以境內(nèi)、境外優(yōu)秀的同類上市公司標(biāo)準(zhǔn)作為考核指標(biāo)的目標(biāo)值。

(5)行權(quán)的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)較容易完成。一是業(yè)績(jī)考核目標(biāo)值設(shè)定較低。如2007年滬深兩市上市公司平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到14.79％，扣除非經(jīng)常性損益后也達(dá)到13.5％，而大部分上市公司將凈資產(chǎn)收益率這一指標(biāo)的目標(biāo)值設(shè)定為12％以下，普遍低于上市公司平均水平。二是部分上市公司在設(shè)計(jì)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)時(shí)未明確考核結(jié)果是否需要扣除非經(jīng)常性損益。因?yàn)榉墙?jīng)常性損益項(xiàng)目的發(fā)生具有很大的不確定性，所以容易成為管理層操縱業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的工具。但是仍然有27家上市公司明確提出了以扣除非經(jīng)常性損益前后較低的指標(biāo)作為考核結(jié)果見(jiàn)(表6)，消除了管理層利用非經(jīng)常性損益操縱利潤(rùn)的隱患。

(6)激勵(lì)方式以股票期權(quán)為主。在股票期權(quán)、限制性股票、業(yè)績(jī)股票、股票增值權(quán)等四種激勵(lì)方式中，限制性股票需要企業(yè)支出回購(gòu)股票的全部或絕大部分資金，股票增值權(quán)需支出差價(jià)的收益，而股票期權(quán)和業(yè)績(jī)股票基本無(wú)需企業(yè)支出。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，如(表7)所示，有49家上市公司采用股票期權(quán)的激勵(lì)方式，占81.6％，僅有8家上市公司采用了限制性票的激勵(lì)方式，占13.4％，可見(jiàn)絕大部分上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃需要管理層自己支付一定的成本。

(7)部分上市公司的股票期權(quán)限售條件約束不足。如(表8)所示，有17家上市公司明確規(guī)定激勵(lì)對(duì)象因辭職而離職的，自離職之日起所有未行權(quán)的股票期權(quán)即被取消，另有14家在上述條件的基礎(chǔ)上還增加了高管人員離職后在一定期限內(nèi)不得從事相關(guān)行業(yè)的規(guī)定。但是仍然有14家在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案中未提到高管因主動(dòng)辭職而離職的處理辦法，有8家對(duì)高管辭職后的期權(quán)股票限售條件規(guī)定不嚴(yán)格，高管辭職后仍然可以行權(quán)。這種情況可能會(huì)導(dǎo)致高管為行權(quán)而辭職的現(xiàn)象發(fā)生，使得上市公司雖然付出了代價(jià)，但沒(méi)有起到相應(yīng)的約束作用。

(8)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期較短。如(表9)所示，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，期權(quán)有效期在5年以下的共有43家，占71.7％，而8家采用限制性股票激勵(lì)方案的上市公司，沒(méi)有一家有效期超過(guò)5年。這種現(xiàn)象折射出部分上市公司高管人員追求短期利益的心態(tài)，管理層在較短時(shí)間內(nèi)就可以行權(quán)完畢，容易產(chǎn)生后續(xù)激勵(lì)不足的問(wèn)題。

三、上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題及對(duì)策分析

(一)上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題當(dāng)前上市公司的股權(quán)激勵(lì)主要存在以下問(wèn)題：(1)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案設(shè)計(jì)欠嚴(yán)謹(jǐn)。一是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案的相似程度高。從上市公司公告的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案來(lái)看，許多上市公司在股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)價(jià)格，業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系，激勵(lì)方式，約束條件等條款的設(shè)計(jì)上基本類似。而結(jié)合本身上市公司的特點(diǎn)、發(fā)展階段、所處行業(yè)和未來(lái)所要達(dá)到的發(fā)展目標(biāo)等具體情況而進(jìn)行個(gè)性化設(shè)計(jì)的上市公司卻不多。二是對(duì)影響股權(quán)激勵(lì)方案執(zhí)行的因素考慮不全面。成熟的資本市場(chǎng)是保證股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃順利實(shí)施的必要客觀環(huán)境，市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)將影響對(duì)股權(quán)收益做出明確的預(yù)期，消弱股權(quán)激勵(lì)作用。從這些方案中可以看出，大部分上市公司既未披露當(dāng)股價(jià)偏離股票價(jià)值時(shí)的處理方式，也未披露本次激勵(lì)完畢后，公司的后續(xù)激勵(lì)問(wèn)題。(2)股權(quán)激勵(lì)加大了上市公司信息披露的監(jiān)管難度。一是上市公司更容易操縱股價(jià)。由于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的主導(dǎo)者是上市公司，所以容易加劇上市公司和投資者之間的信息不對(duì)稱。股票市值作為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的重要條件，上市公司管理層在利益驅(qū)動(dòng)下也可能會(huì)扭曲股權(quán)激勵(lì)的初衷，為了謀取更大利潤(rùn)，利用信息披露操縱公司股價(jià)，讓公司股價(jià)配合其行權(quán)節(jié)奏而漲跌。如在準(zhǔn)備推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，披露利空信息，壓制股價(jià)，造成低的行權(quán)價(jià)，在正式行權(quán)前，披露利好信息，拉高股價(jià)，盡可能擴(kuò)大期權(quán)股票的利潤(rùn)空間。二是會(huì)計(jì)報(bào)表“變臉”顯得更加隨意。2007年按照新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求，期權(quán)、限制性股票等股權(quán)激勵(lì)，要按其內(nèi)含價(jià)值，從授權(quán)日起計(jì)入等待期的公司成本費(fèi)用中，但這一規(guī)定卻成為一些上市公司隨意變更會(huì)計(jì)報(bào)表的手段。上市公司利用期權(quán)費(fèi)用的會(huì)計(jì)處理，隨意調(diào)整會(huì)計(jì)報(bào)表的做法不利于投資者對(duì)公司股票的投資價(jià)值做出正確的判斷，嚴(yán)重影響了公司的形象。(3)股權(quán)激勵(lì)方案激勵(lì)有余，約束不足。一是激勵(lì)力度較大。由于股權(quán)激勵(lì)對(duì)象較窄，涉及金額較大，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃使得上市公司在短短幾年內(nèi)就可以誕生一批“千萬(wàn)打工富豪”。若已實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的19家上市公司高管按照2007年4月25日的收盤價(jià)來(lái)行權(quán)，這19家公司的股權(quán)激勵(lì)帶給高管的總收益約71.7億元，這一數(shù)額是非常驚人的。二是行權(quán)的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)較容易完成。業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系設(shè)計(jì)較為簡(jiǎn)單，尤其是一些上市公司在設(shè)計(jì)考核指標(biāo)時(shí)，故意避開(kāi)是否扣除非經(jīng)常性損益的問(wèn)題，為公司高管的順利行權(quán)留有余地。三是退出機(jī)制及相關(guān)限制條件的設(shè)計(jì)較為寬松。部分上市公司對(duì)高管的約束性不強(qiáng)，尤其是一些上市公司對(duì)高管因辭職而離職問(wèn)題考慮欠妥。同時(shí)股權(quán)激勵(lì)的有效期限也較短，高管在短期內(nèi)就能通過(guò)行權(quán)獲得大量收益，這種現(xiàn)象與股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的長(zhǎng)期性相違背。

第5篇：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施條件范文

關(guān)鍵詞：上市公司;股權(quán)激勵(lì);長(zhǎng)期激勵(lì)

隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，企業(yè)所有者與經(jīng)營(yíng)者的矛盾不斷涌現(xiàn)，對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)管激勵(lì)問(wèn)題也越來(lái)越引起所有者的重視。很多企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)內(nèi)部人控制和道德風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，經(jīng)營(yíng)者的控制偏離所有者的目標(biāo)，造成企業(yè)資產(chǎn)流失、效率低下等問(wèn)題。如何解決兩者的矛盾，使其目標(biāo)統(tǒng)一起來(lái)，是所有企業(yè)必須解決的問(wèn)題。本文旨在分析我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)方案在設(shè)計(jì)與實(shí)施過(guò)程中存在的問(wèn)題，為其提出解決措施：一方面為我國(guó)政府管理機(jī)構(gòu)提供決策依據(jù)，規(guī)范和引導(dǎo)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì);另一方面為準(zhǔn)備實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司提供借鑒，有助于和指引其根據(jù)實(shí)際情況設(shè)計(jì)合適的激勵(lì)方案。

一、股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)與實(shí)施過(guò)程中存在的問(wèn)題

1、股權(quán)激勵(lì)對(duì)象受限

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，越來(lái)越多的國(guó)際化人才把中國(guó)作為其發(fā)展的平臺(tái)，但是根據(jù)我國(guó)法律規(guī)定，外籍人士不能在A股開(kāi)戶，這就限制了上市公司對(duì)上述人員進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。

2、股權(quán)激勵(lì)額度設(shè)置不當(dāng)

股權(quán)激勵(lì)額度設(shè)置的比例對(duì)于股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的效果有著較大的影響，據(jù)實(shí)證研究激勵(lì)效果最好的比例為5%左右，偏離此比例較多，就會(huì)出現(xiàn)激勵(lì)不足或過(guò)度。股權(quán)激勵(lì)不足或過(guò)度對(duì)實(shí)施效果都會(huì)有不利影響，部分上市公司在確定方案時(shí)對(duì)此兩種影響因素未充分考慮。

3、行權(quán)條件設(shè)置不完善

績(jī)效考核指標(biāo)通常包含財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，財(cái)務(wù)指標(biāo)一般采用凈利潤(rùn)或增加值，有些公司采用扣除非經(jīng)常損益后的指標(biāo);非財(cái)務(wù)指標(biāo)一般包括市值指標(biāo)和公司治理指標(biāo)。目前我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主，存在激勵(lì)條件設(shè)置過(guò)低與只看重短期財(cái)務(wù)指標(biāo)不考慮公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的現(xiàn)象。

4、激勵(lì)股份授予過(guò)于集中

目前我國(guó)股權(quán)激勵(lì)授予方式多以一次授予為主，問(wèn)題是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的公司只能在股價(jià)波動(dòng)中鎖定一個(gè)授予價(jià)格，此種方式既無(wú)法應(yīng)對(duì)市場(chǎng)對(duì)股價(jià)的影響，又可能會(huì)導(dǎo)致長(zhǎng)期激勵(lì)效果不足。

5、違規(guī)行權(quán)

有些公司為了達(dá)到行權(quán)條件，在有效期內(nèi)做虛假財(cái)務(wù)信息或其他違規(guī)行為，通過(guò)操縱會(huì)計(jì)利潤(rùn)來(lái)達(dá)到行權(quán)的條件，謀取不當(dāng)利益。在日常監(jiān)督中，存在一定的滯后性，發(fā)現(xiàn)虛假財(cái)務(wù)信息或違規(guī)行為時(shí)已經(jīng)行權(quán)，公司可能就是利用“時(shí)間差”來(lái)行權(quán)。

6、激勵(lì)對(duì)象稅賦高

我國(guó)現(xiàn)在的股票期權(quán)薪酬按工資、薪金所得繳納個(gè)人所得稅，并且是按行權(quán)日二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)和行權(quán)價(jià)的差額來(lái)計(jì)算，稅率最高可達(dá)45%，稅收負(fù)擔(dān)較重。

二、針對(duì)設(shè)計(jì)與實(shí)施方面問(wèn)題的解決措施

1、豐富股權(quán)激勵(lì)形式

在西方國(guó)家，股權(quán)激勵(lì)一般有三種主要形式：股票期權(quán)、員工持股計(jì)劃和管理層收購(gòu)。股票期權(quán)又包括法定股票期權(quán)、股票增值權(quán)、激勵(lì)性股票期權(quán)、限制性股票期權(quán)和可轉(zhuǎn)讓股票期權(quán)等多種形式。我國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的股權(quán)激勵(lì)管理辦法中，僅重點(diǎn)對(duì)限制性股票和股票期權(quán)這兩種較為成熟的激勵(lì)工具作了規(guī)定，由于這兩種激勵(lì)形式成為目前我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的主要激勵(lì)形式。隨著我國(guó)股權(quán)激勵(lì)需求的多樣化和不斷完善的相關(guān)法規(guī)，建議豐富股權(quán)激勵(lì)形式在我國(guó)推廣使用。

2、擴(kuò)大股權(quán)激勵(lì)范圍和對(duì)象

在西方發(fā)達(dá)國(guó)家的公司中，股權(quán)激勵(lì)最初的激勵(lì)對(duì)象主要是公司經(jīng)理即管理層，后逐步擴(kuò)展到公司的骨干技術(shù)人員，再后來(lái)發(fā)展到外部管理人員如董事、關(guān)聯(lián)公司員工，最后擴(kuò)展到重要的客戶單位等;而我國(guó)目前對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象主要是上市公司的董事（不包括獨(dú)立董事）、高級(jí)管理人員以及公司核心技術(shù)和業(yè)務(wù)人員，范圍仍較狹窄，建議擴(kuò)大激勵(lì)范圍和對(duì)象。

3、逐步放開(kāi)股權(quán)激勵(lì)額度

西方發(fā)達(dá)國(guó)家股權(quán)激勵(lì)的額度是由企業(yè)的薪酬委員會(huì)自行決定的，而我國(guó)目前由證監(jiān)會(huì)會(huì)、國(guó)資委對(duì)股權(quán)激勵(lì)額度的最高上限進(jìn)行規(guī)定，激勵(lì)額度不能超過(guò)發(fā)行股票總數(shù)的10%。隨著市場(chǎng)機(jī)制有效性的不斷提升、機(jī)構(gòu)投資者的大力發(fā)展、上市公司治理狀況的改善以及上市公司自治機(jī)制的完善，建議逐步放開(kāi)股權(quán)激勵(lì)額度的限制，讓上市公司自主決策。

4、設(shè)置恰當(dāng)?shù)目?jī)效指標(biāo)

股權(quán)激勵(lì)的績(jī)效考核一定要與目標(biāo)管理緊密結(jié)合。畢竟股權(quán)激勵(lì)只是一個(gè)手段，完成公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展才是目的。如果不能實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施與公司價(jià)值的增值同步，再好的激勵(lì)方案也不可能產(chǎn)生令人滿意的激勵(lì)效果。對(duì)于股權(quán)激勵(lì)指標(biāo)選取而言，在發(fā)達(dá)國(guó)家也經(jīng)歷了從股票價(jià)格到每股收益，再到權(quán)益回報(bào)率、經(jīng)濟(jì)價(jià)值增加值等過(guò)程。上市公司在激勵(lì)指標(biāo)的選取上應(yīng)考慮所在行業(yè)和公司的實(shí)際情況，考慮業(yè)績(jī)和公司的價(jià)值等綜合因素，使得激勵(lì)指標(biāo)的選取更為客觀合理，根據(jù)各公司所處的不同行業(yè)、公司具體特性呈現(xiàn)多樣化的特點(diǎn)，這也是我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)績(jī)效指標(biāo)選擇上的發(fā)展趨勢(shì)。

5、改善我國(guó)資本市場(chǎng)的弱效率

股權(quán)激勵(lì)是一個(gè)能促進(jìn)被激勵(lì)對(duì)象更好地為企業(yè)、為股東服務(wù)，能減少成本，能將其個(gè)人發(fā)展與企業(yè)的生存、發(fā)展緊密結(jié)合在一起的機(jī)制。但是這種有效的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制需要具備下面的條件：公司的股價(jià)能夠真正反映公司的經(jīng)營(yíng)狀況，且與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)緊密聯(lián)系。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)需要一個(gè)良好的市場(chǎng)環(huán)境，即要有一個(gè)高度有效、結(jié)構(gòu)合理的股票市場(chǎng)為基礎(chǔ)，股權(quán)激勵(lì)才能發(fā)揮作用，這個(gè)市場(chǎng)存在缺陷或者不存在，都會(huì)影響甚至阻礙股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效力。因此，我國(guó)在加快經(jīng)濟(jì)改革步伐的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)按市場(chǎng)規(guī)律辦事，減少不必要的行政干預(yù);制定市場(chǎng)規(guī)則，明確市場(chǎng)主體的行為規(guī)范，對(duì)惡意炒作行為加強(qiáng)監(jiān)管和懲罰，引導(dǎo)投資者樹(shù)立正確的投資理念。

6、解決稅收障礙

國(guó)外股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施往往有稅收方面的優(yōu)惠，而我國(guó)目前對(duì)于股票的交易行為一般征收證券交易印花稅之外，還對(duì)個(gè)人的激勵(lì)所得、紅利所得等征收個(gè)人所得稅，對(duì)由于行使股票認(rèn)股權(quán)取得的價(jià)差收益也要視同工資性收入征稅。這些規(guī)定在無(wú)形中加大了上市公司的負(fù)擔(dān)，減少了激勵(lì)對(duì)象的收益，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看不利于股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)的實(shí)施和發(fā)展。因此解決高稅率，降低被激勵(lì)對(duì)象的稅收應(yīng)列入考慮范疇內(nèi)。

7、增加激勵(lì)股份的授予次數(shù)

多次授予是一種較為合理的激勵(lì)方式，能夠給予上市公司和激勵(lì)對(duì)象一定時(shí)間和空間的選擇機(jī)會(huì)，能夠有效降低股權(quán)激勵(lì)的風(fēng)險(xiǎn)及提高長(zhǎng)期激勵(lì)效果。為了實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)效性，減少市場(chǎng)對(duì)股價(jià)波動(dòng)而帶來(lái)的行權(quán)價(jià)格影響，應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)股權(quán)激勵(lì)的多次授予，且一次授予不宜過(guò)多。

綜上所述，針對(duì)我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的問(wèn)題應(yīng)從股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)與實(shí)施兩個(gè)方面加以解決。相信隨著我國(guó)資本市場(chǎng)及公司治理結(jié)構(gòu)的逐步完善，股權(quán)激勵(lì)的廣泛應(yīng)用，其方案設(shè)計(jì)與實(shí)施將更加貼合公司需要，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展起到積極作用。（作者單位：中國(guó)紅十字會(huì)總會(huì)）

參考文獻(xiàn)：

[1]李卉、盧欣、孫昭偉.管理層持股比例與公司績(jī)效之間的關(guān)系.商場(chǎng)現(xiàn)代化，2005，10：27-27.

第6篇：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施條件范文

當(dāng)然，高管不一定就會(huì)比市場(chǎng)看得更準(zhǔn)，但是如果公司業(yè)績(jī)良好，市場(chǎng)錯(cuò)殺的可能性也是存在的，這樣的話也就為投資者帶來(lái)了買入潛力股的良機(jī)。

自從2006年國(guó)內(nèi)上市公司的“股權(quán)激勵(lì)元年”以來(lái)，目前已有逾300家公司推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，而隨著大盤的下跌，目前已經(jīng)有近三成公司股價(jià)低于此前股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的行權(quán)價(jià)。根據(jù)《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計(jì)，目前股價(jià)與行權(quán)價(jià)倒掛、2011年前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的公司有41家，也許這些公司未來(lái)上漲潛力值得期待。

5年303家公司股權(quán)激勵(lì)

由于A股市場(chǎng)持續(xù)回落，上市公司股價(jià)回到低點(diǎn)，各公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的積極性也水漲船高，今年以來(lái)，已經(jīng)有68家公司推出了最新的股權(quán)激勵(lì)方案，而11月份有11家公司了股權(quán)激勵(lì)的董事會(huì)預(yù)案。

事實(shí)上，國(guó)內(nèi)上市公司真正推行股權(quán)激勵(lì)的時(shí)間還不長(zhǎng)。2006年國(guó)內(nèi)股權(quán)激勵(lì)的大幕才正式拉開(kāi)。這一年也被稱為國(guó)內(nèi)上市公司的“股權(quán)激勵(lì)元年”。

目前，國(guó)內(nèi)上市公司股權(quán)激勵(lì)的方式主要有三種，分別是授予股權(quán)激勵(lì)對(duì)象期權(quán)、股票或者股票增值權(quán)。其中，由于成本相對(duì)低廉，授予期權(quán)是最常見(jiàn)并被采用最多的一種股權(quán)激勵(lì)方式。這種方式是公司授權(quán)高管在未來(lái)某一時(shí)間按照授權(quán)日所定的價(jià)格認(rèn)購(gòu)股票。如果公司行權(quán)價(jià)低于公司最新股價(jià)，那么行權(quán)可以賺取差價(jià)。反之，行權(quán)則會(huì)得不償失。

根據(jù)Wind資訊，截至今年11月16日，自股權(quán)激勵(lì)正式實(shí)施近5年來(lái)，共有303家上市公司先后推出了356項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)方案。

從方案的進(jìn)度來(lái)看，在上述356項(xiàng)方案或計(jì)劃中，有89項(xiàng)因種種原因已經(jīng)停止實(shí)施，占總數(shù)的1/4。其余方案中，有89項(xiàng)仍處于董事會(huì)預(yù)案或股東大會(huì)通過(guò)階段，還有177項(xiàng)處于逐步實(shí)施階段，另有一家公司的股權(quán)激勵(lì)方案處于延期實(shí)施狀態(tài)。換言之，目前約一半的股權(quán)激勵(lì)方案處于正常實(shí)施階段。

近三成行權(quán)價(jià)與現(xiàn)價(jià)倒掛

對(duì)于上市公司高管而言，股權(quán)激勵(lì)使他們可以通過(guò)這個(gè)方案以較低的價(jià)格買入自家股票，從中賺取差價(jià)。

不過(guò)，由于今年以來(lái)A股市場(chǎng)持續(xù)低迷，上市公司股價(jià)也節(jié)節(jié)下挫。根據(jù)Wind資訊，剔除那些停止實(shí)施和未公布行權(quán)價(jià)格的公司，并且將行權(quán)價(jià)格按照最新分紅調(diào)整后，截至11月15日，已經(jīng)有72項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)方案的行權(quán)價(jià)低于其最新收盤價(jià)，占可比數(shù)據(jù)的28%。

這些公司行權(quán)價(jià)和最新股價(jià)的落差不盡相同。其中差幅最大的是華菱鋼鐵，其當(dāng)前行權(quán)價(jià)格比其股價(jià)高出292.6%。

根據(jù)華菱鋼鐵2008年的股權(quán)激勵(lì)方案，其初始行權(quán)價(jià)格為12.95元，經(jīng)此后幾年的分紅送轉(zhuǎn)，其行權(quán)價(jià)格調(diào)整至當(dāng)前的12.80元，但即使這樣，這一行權(quán)價(jià)仍比其當(dāng)前3.26元的股價(jià)高出近三倍。

41家公司或存“升機(jī)”

對(duì)于有股權(quán)激勵(lì)的高管而言，股價(jià)倒掛是件頭疼的事。但對(duì)于投資者而言，這其中或許會(huì)蘊(yùn)藏著投資機(jī)會(huì)。

不過(guò)，前述72項(xiàng)行權(quán)價(jià)和股價(jià)倒掛的股權(quán)激勵(lì)方案中，并不是所有的公司都具有同樣的特質(zhì)。

因?yàn)椋吖苄袡?quán)有附加條件，那就是上市公司的業(yè)績(jī)。一般而言，在公司制定股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，就設(shè)定了高管行權(quán)的業(yè)績(jī)條件，比如上市公司未來(lái)一年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20%以上，凈資產(chǎn)收益率在10%以上等等。只有滿足了業(yè)績(jī)上的要求，高管們才可以正常行權(quán)。

第7篇：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施條件范文

關(guān)鍵詞：上市公司；股權(quán)激勵(lì)；問(wèn)題；對(duì)策

中圖分類號(hào)：F276.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）09-0047-01

股權(quán)激勵(lì)是一種職業(yè)經(jīng)理人通過(guò)一定形式獲取公司一部分股權(quán)的長(zhǎng)期性激勵(lì)制度，使經(jīng)理人能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)。股權(quán)激勵(lì)體制的實(shí)施對(duì)我國(guó)企業(yè)的發(fā)展必然具有重要的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。

一、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題

1、股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的根本目的和作用認(rèn)識(shí)不足，導(dǎo)致實(shí)施效果發(fā)生偏差

目前，我國(guó)部分上市公司把股權(quán)激勵(lì)當(dāng)作一種對(duì)高管人員的獎(jiǎng)勵(lì)，公司績(jī)效考核達(dá)標(biāo)條件設(shè)置得過(guò)低，使行權(quán)輕易實(shí)現(xiàn)。多數(shù)公司的股權(quán)激勵(lì)缺乏約束機(jī)制和退出機(jī)制，一些公司的高管通過(guò)股權(quán)激勵(lì)，變成了千萬(wàn)、億萬(wàn)富翁，成天密切關(guān)注股價(jià)，缺少動(dòng)力去想公司該如何發(fā)展。公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)事與愿違，沒(méi)有起到激勵(lì)高管人員的作用。

2、股權(quán)激勵(lì)由公司經(jīng)營(yíng)管理層控制，對(duì)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施缺乏有效監(jiān)控

為實(shí)現(xiàn)管理層的利益，公司降低股票激勵(lì)的行權(quán)條件，甚至隱藏未來(lái)的規(guī)劃和增長(zhǎng)潛力，在設(shè)計(jì)的激勵(lì)方案去除利好預(yù)期，從而輕易行權(quán)。這種激勵(lì)計(jì)劃不能代表股東的真實(shí)意圖，并可能被公司管理層所濫用，甚至出現(xiàn)管理者在制定激勵(lì)計(jì)劃時(shí)損害股東利益的情形。另一方面，我國(guó)上市公司內(nèi)部普遍缺乏有效的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，對(duì)于公司財(cái)務(wù)核算、經(jīng)營(yíng)管理者業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)缺乏監(jiān)控，對(duì)經(jīng)營(yíng)管理層缺乏必要的監(jiān)督和約束。

3、職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)不夠健全

我國(guó)的經(jīng)理人市場(chǎng)還不夠成熟，經(jīng)理人市場(chǎng)缺乏足夠數(shù)量的職業(yè)經(jīng)理人供給，并缺乏高效便利的經(jīng)理人流通機(jī)制。多數(shù)國(guó)有控股上市公司的高級(jí)管理人員仍由行政任命，較少通過(guò)公開(kāi)的競(jìng)爭(zhēng)上崗方式選擇。這種消極的工作態(tài)度與股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)調(diào)的高付出高回報(bào)的理念相沖突，導(dǎo)致其實(shí)施效果減弱。

4、資本市場(chǎng)無(wú)法反映上市公司的真正價(jià)值

我國(guó)的資本市場(chǎng)有效性不高，股價(jià)難以和公司業(yè)績(jī)掛鉤，這大大降低了股權(quán)激勵(lì)的效果。在今天的中國(guó)資本市場(chǎng)上，股票價(jià)格的漲跌受到國(guó)家政策、經(jīng)濟(jì)周期、市場(chǎng)投機(jī)、公眾信心等諸多因素的影響，而高管人員的努力導(dǎo)致的業(yè)績(jī)變化只是導(dǎo)致股票價(jià)格變化的原因之一。即使公司的業(yè)績(jī)提升了，公司股價(jià)也未必上漲或達(dá)到應(yīng)有的上漲幅度。這樣，激勵(lì)對(duì)象的努力就得不到回報(bào)，股權(quán)激勵(lì)效果自然就會(huì)降低。

二、完善我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的對(duì)策和建議

針對(duì)目前我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題，上市公司應(yīng)采取積極的措施，在實(shí)踐中不斷完善實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的方式方法。同時(shí)，國(guó)家也應(yīng)從多方面著手，為公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)創(chuàng)造良好的運(yùn)行環(huán)境。

1、科學(xué)制定合理的股權(quán)激勵(lì)方案，將股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃與公司的發(fā)展相結(jié)合

上市公司應(yīng)圍繞發(fā)展戰(zhàn)略，結(jié)合發(fā)展現(xiàn)狀，確定股權(quán)激勵(lì)的目的、目標(biāo)，制定科學(xué)合理的股權(quán)激勵(lì)方案，并在不同的時(shí)期調(diào)整激勵(lì)目標(biāo)，使激勵(lì)對(duì)象的行為與公司的戰(zhàn)略目標(biāo)保持一致，從而有效地提高激勵(lì)對(duì)象的工作積極性，更好的為企業(yè)服務(wù)，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)建立合理的激勵(lì)對(duì)象行權(quán)或退出約束機(jī)制，避免出現(xiàn)高管在獲得股票或股權(quán)后坐享其成、不思進(jìn)取，影響企業(yè)的發(fā)展的現(xiàn)象，真正起到激勵(lì)高層管理人員的作用。

2、完善上市公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)管理層的監(jiān)控

完善的內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)可以激勵(lì)董事會(huì)和經(jīng)理層去實(shí)現(xiàn)那些符合股東、經(jīng)營(yíng)者和其他利益相關(guān)者利益的奮斗目標(biāo)，也可以對(duì)其提供有效的監(jiān)督，激勵(lì)企業(yè)更有效地利用資本。要想使股權(quán)激勵(lì)制度在我國(guó)順利實(shí)施，必須加強(qiáng)公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)建設(shè)。形成股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層、監(jiān)事會(huì)各司其職、互相制衡的結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化獨(dú)立董事、外派監(jiān)事和稽查特派員監(jiān)管機(jī)制；發(fā)展職工持股制，完善職工監(jiān)事制度。公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)明確規(guī)定公司各參與者的權(quán)利和職責(zé)，規(guī)定公司決策所必須遵循的規(guī)則和程序，同時(shí)提供設(shè)置公司目標(biāo)及實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的組織架構(gòu)。

3、加快建立健全職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)

為了促進(jìn)股票激勵(lì)的有效實(shí)施，我國(guó)應(yīng)加快職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的培養(yǎng)，建立以經(jīng)營(yíng)能力為標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)理人市場(chǎng)，公平競(jìng)爭(zhēng)，有效監(jiān)督。同時(shí)，應(yīng)深化國(guó)有企業(yè)改革，改變經(jīng)理人員的選聘機(jī)制，按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求，采取切實(shí)可行的措施建立以“公開(kāi)公平，競(jìng)爭(zhēng)擇優(yōu)”為原則的經(jīng)理人選拔、聘用機(jī)制，使優(yōu)秀人才能夠脫穎而出，從而促進(jìn)高素質(zhì)經(jīng)理隊(duì)伍的快速形成和發(fā)展，為推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)創(chuàng)造良好的條件。

4、建立發(fā)達(dá)、規(guī)范的資本市場(chǎng)

第8篇：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施條件范文

關(guān)鍵詞：上市公司；股權(quán)激勵(lì)；問(wèn)題；成因

中圖分類號(hào)：F276.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）08-00-01

一、股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)的發(fā)展

股權(quán)激勵(lì)源于美國(guó)，在中國(guó)的實(shí)踐始于20世紀(jì)90年代初，而且是在沒(méi)有國(guó)家法律保障，甚至沒(méi)有任何政府規(guī)章指引的情況下自發(fā)興起的。2005年以后我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的數(shù)量不斷上升，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，到目前為止在我國(guó)深滬兩市上市的公司中有239家實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，從2006年1月1日到2012年7月31日以來(lái)，已經(jīng)有459家上市公司先后公布股權(quán)激勵(lì)方案，占2012年7月31日上市公司總量的18.94%。從近7年的實(shí)踐來(lái)看，股權(quán)激勵(lì)在中小板特別是創(chuàng)業(yè)板得到大面積推廣，提高了管理層的積極性，吸引了人才，公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)了，股價(jià)有所上漲，投資者收益了，但是這種繁華的背后也存在大量的問(wèn)題，部分公司的股權(quán)激勵(lì)被扭曲為公司管理層謀取暴利的工具，中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)中的“貓膩”實(shí)際上也反映了資本市場(chǎng)和上市公司的諸多問(wèn)題。本文在查閱了幾個(gè)上市公司的股權(quán)激勵(lì)方案后分析總結(jié)如下幾點(diǎn)問(wèn)題。

二、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)目前存在的問(wèn)題

（一）股權(quán)激勵(lì)方式方面

我國(guó)上市公司大多實(shí)施股票期權(quán)和限制性股票這兩種方式，結(jié)合案例來(lái)看，萬(wàn)科在2006年實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)就是限制性股票期權(quán)，2011年再次實(shí)施的就是股票期權(quán)模式，招商局銀行在2008年實(shí)施的是限制性股票激勵(lì)方式。其中以股票期權(quán)方式最為普遍。而在發(fā)達(dá)國(guó)家，各種激勵(lì)方式都在使用。這種單一的方式會(huì)使公司高管人員更多地關(guān)心公司股票價(jià)格的變化，但是我們都知道股票價(jià)格的變化受多種因素的影響，公司的業(yè)績(jī)水平、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、行業(yè)整體發(fā)展水平都會(huì)影響股票價(jià)格。因此，目前股票期權(quán)行權(quán)價(jià)的確定模式難以真實(shí)反映股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效的關(guān)系。

（二）股權(quán)激勵(lì)對(duì)象范圍方面

上市公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)象原則上限于三類：一是董事，二是高級(jí)管理人員，三是對(duì)公司整體業(yè)績(jī)和持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心技術(shù)人員和管理骨干。其中，監(jiān)事、獨(dú)立董事以及由上市公司控股股東以外的人員擔(dān)任的外部董事，不得參與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。例如招商銀行2008年的激勵(lì)對(duì)象范圍為董事會(huì)確定的對(duì)公司整體業(yè)績(jī)和持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心專業(yè)人才和管理骨干；新華都2009年的股票期權(quán)的激勵(lì)對(duì)象包括董事、高管、核心管理人員、骨干員工，不包括獨(dú)立董事和監(jiān)事。但是公司整體的發(fā)展不僅僅局限于部分員工，而是依賴所有員工的共同努力，這種激勵(lì)方式會(huì)使員工之間的貧富差距拉大，例如格力電器的董事長(zhǎng)董明珠持股數(shù)2114.88萬(wàn)股，按照最近收盤價(jià)計(jì)算市值約為228000萬(wàn)元，這種現(xiàn)狀會(huì)使得部分員工的工作積極性得不到提高，同時(shí)也會(huì)造成部分股東的利益受到損害。

（三）股權(quán)激勵(lì)期限方面

根據(jù)美國(guó)公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，期權(quán)為10年的有83%，低于10年的有13%，超過(guò)10年的有4%，但是我國(guó)大多數(shù)公司的行權(quán)期為4到5年。例如萬(wàn)科2011年的股票期權(quán)激勵(lì)行權(quán)有效期為5年，新華都2009年的行權(quán)計(jì)劃期限為5年零6個(gè)月。一般來(lái)看行權(quán)的期限越長(zhǎng)，激勵(lì)對(duì)象越難以操縱行權(quán)的指標(biāo)，但是行權(quán)期限較短的情況下，會(huì)導(dǎo)致一些激勵(lì)對(duì)象解鎖即拋出套現(xiàn)。

（四）行權(quán)的條件方面

大多數(shù)公司的行權(quán)條件較低，或者說(shuō)行權(quán)的指標(biāo)比較容易達(dá)到，大多數(shù)公司的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)都是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、資產(chǎn)增長(zhǎng)率這樣的易于獲取的指標(biāo)，例如萬(wàn)科2011年的行權(quán)條件就是ROE不低于14%，2011年較T2010年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于20%；再比如招商銀行的業(yè)績(jī)指標(biāo)中關(guān)鍵的指標(biāo)是平均凈資產(chǎn)收益率為20%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為15%。因此低門檻的指標(biāo)使得高管很容易獲得和行使股權(quán)激勵(lì)，那么股權(quán)激勵(lì)原本要帶來(lái)的業(yè)績(jī)提升最終可能變成是高管謀取高福利的一種手段。

三、成因分析

股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)上市公司出現(xiàn)的一系列問(wèn)題正是從一個(gè)側(cè)面暴露了我國(guó)資本市場(chǎng)所存在的問(wèn)題。思考的原因有以下幾點(diǎn)：第一，其根本原因還是因?yàn)槲覈?guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展不夠成熟和健全，對(duì)股權(quán)激勵(lì)的監(jiān)管方面沒(méi)有成熟的法律體制。第二，美國(guó)是股權(quán)激勵(lì)推行的發(fā)源地，這是和美國(guó)資本市場(chǎng)相匹配的一個(gè)激勵(lì)制度，美國(guó)是以私有產(chǎn)權(quán)為基礎(chǔ)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)及科技類企業(yè)比較高的行業(yè)結(jié)構(gòu)，而我國(guó)是以國(guó)有控股為主體的上市公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、周期性產(chǎn)業(yè)為主的行業(yè)結(jié)構(gòu)。第三，在我國(guó)上市公司中，還沒(méi)有形成一個(gè)有效的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)，嚴(yán)重地缺乏職業(yè)經(jīng)理人作為獨(dú)立的第三方來(lái)對(duì)公司的治理起到一個(gè)公平公正的作用，大多數(shù)高管都是公司直接任命，難以避免暗箱操作，由于聘用標(biāo)準(zhǔn)的不透明，在這樣情況下推行股權(quán)激勵(lì)，難以避免經(jīng)營(yíng)者道德風(fēng)險(xiǎn)，并且會(huì)造成經(jīng)營(yíng)者為了博取最大的自身利益，不顧及股東利益，而出現(xiàn)“冒險(xiǎn)”行為。第四，這些問(wèn)題的產(chǎn)生也是由于我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)的不完善，在我國(guó)上市公司中，國(guó)有企業(yè)改制上市的國(guó)有控股上市公司和家族式的上市公司股權(quán)過(guò)度集中，這給股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施帶來(lái)了相當(dāng)大的負(fù)面影響，上市公司“一股獨(dú)大”現(xiàn)象比較嚴(yán)重，外部獨(dú)立董事起不到應(yīng)有的監(jiān)督作用，同時(shí)監(jiān)事會(huì)對(duì)公司的監(jiān)督力度很小，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施很難保證對(duì)其他股東的利益不構(gòu)成侵害。

四、總結(jié)

因此，我國(guó)應(yīng)該提高資本市場(chǎng)的規(guī)范化、法制化水平，切實(shí)改善上市公司治理，建立誠(chéng)信機(jī)制，完善信息披露制度，在制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案事要結(jié)合公司現(xiàn)狀和特點(diǎn)，不應(yīng)該生搬硬套國(guó)外的模式。

參考文獻(xiàn)：

[1]陽(yáng)勁.上市公司高管層股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題研究[D].長(zhǎng)沙：長(zhǎng)沙理工大學(xué)，2007.

[2]陳峰.上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀分析及完善對(duì)策[J].經(jīng)濟(jì)管理者，2010（18）：79.

第9篇：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施條件范文

[關(guān)鍵詞]股權(quán)激勵(lì)　限制性股票　股票期權(quán)

限制性股票, 是指上市公司按照預(yù)先確定條件授予激勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量本企業(yè)股票, 激勵(lì)對(duì)象只有在服務(wù)年限或企業(yè)業(yè)績(jī)符合股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定的市場(chǎng)和非市場(chǎng)條件的, 才可以出售限制性股票，屬于股權(quán)激勵(lì)機(jī)制中核心的一種模式。國(guó)外的激勵(lì)理論是在20 世紀(jì)50 年代以后興起的，其實(shí)質(zhì)是將高管人員的報(bào)酬與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行掛鉤，促進(jìn)管理者與股東的利益趨于一致，減少利益沖突造成的損失和委托成本。隨著股權(quán)分置改革的進(jìn)行和《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》的頒布,越來(lái)越多的上市公司在股權(quán)分置改革完成之后計(jì)劃實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，自2010年起，A股上市公司大范圍實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。股權(quán)激勵(lì)機(jī)制作為一項(xiàng)有效的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制,對(duì)我國(guó)上市公司的發(fā)展和內(nèi)部治理都起到了積極的作用，增強(qiáng)公司主要經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)對(duì)實(shí)現(xiàn)公司持續(xù)、健康發(fā)展的責(zé)任感、使命感，確保公司發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。但是，由于目前我國(guó)資本市場(chǎng)還不完善，相關(guān)制度還不健全，股權(quán)激勵(lì)在實(shí)施中不可避免的存在著一些問(wèn)題，有待進(jìn)一步的解決。

一、昆明制藥股權(quán)激勵(lì)情況簡(jiǎn)介

1.公司背景特征

昆明制藥集團(tuán)股份有限公司成立于1951年3月，是云南省第一家國(guó)有制藥企業(yè)，國(guó)家重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)、中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)50強(qiáng)企業(yè)。2000年11月11日經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)證監(jiān)發(fā)字[2000]149號(hào)文批準(zhǔn)，公司于2000年11月16日在上海證券交易所以上網(wǎng)定價(jià)方式公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股4,000萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為10.22元/股，發(fā)行完成后于同年12月6日在上海證券交易所上市交易。昆明制藥經(jīng)過(guò)近20年的國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)發(fā)，蒿甲醚制劑已出口到全球四十余個(gè)國(guó)家和地區(qū)，連續(xù)13年保持了中國(guó)單一藥物制劑出口第一的業(yè)績(jī)。截至2011年6月30日總股本314,176,000萬(wàn)股，2010 年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)約為98,677,329.86元,至2011年6月30日, 昆明制藥總資產(chǎn)規(guī)模1,474,454,045.18元,主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為177,926.50萬(wàn)元、141,613.34萬(wàn)元和130,511.33萬(wàn)元，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于天然植物藥系列，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為39.27%、40.34%和42.69%。

2.公司股權(quán)激勵(lì)進(jìn)程

2006年2月13日昆明制藥集團(tuán)股份有限公司正式啟動(dòng)股權(quán)分置改革工作。并于3月8日、9日、10日三天對(duì)股權(quán)改革分置方案進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)投票。3月10日召開(kāi)現(xiàn)場(chǎng)股東會(huì)議對(duì)股權(quán)改革分置方案進(jìn)行審議表決，通過(guò)非流通股股東向流通股東每10 股送3股，公司及時(shí)辦理完成了股權(quán)分置改革的相關(guān)事宜，順利通過(guò)了股權(quán)改革分置方案。3月21日 ，流通股東獲送股份上市流通，同日公司股票復(fù)牌交易。截止2009 年3 月23日，公司所有有限售條件的流通股均可上市流通。2009年10月14日，公司五屆三十五次董事會(huì)審議通過(guò)《昆明制藥集團(tuán)股份有限公司限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)意見(jiàn)，2010年8月18日，公司六屆七次董事會(huì)審議通過(guò)《昆明制藥集團(tuán)股份有限公司限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（修訂版）》。2010年9月13日公司2010年第一次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)《昆明制藥集團(tuán)股份有限公司限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（修訂版）》，并獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)無(wú)異議函；2011年4月28日公司六屆十四次董事會(huì)審議通過(guò)了《首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施的議案和公司股份回購(gòu)的議案》；2011年5月24日，公司六屆十五次董事會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于回購(gòu)股份授予明細(xì)的議案》。2011年6月20日公司六屆十七次董事會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于確定公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉限制性股票授予日的議案》。

二、昆明制藥首期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃分析

1.昆明制藥限制性股票激勵(lì)計(jì)劃