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風險投資和證券投資的區(qū)別

第1篇：風險投資和證券投資的區(qū)別范文

關鍵詞信托公司經營風險監(jiān)督體系

中圖分類號：F832.49 文獻標識碼：A

一、制定科學的決策機制和經營規(guī)程

信托公司應該從整體上制定一套科學有據、條理周密、操作可行的信托經營管理配套制度。建立對經營方向、業(yè)務選擇、資金集合及投資、貸款等方面的科學決策程序；成立內部的決策委員會和外部的專家咨詢委員會，以增強決策的前瞻性、科學性和可行性；依據信托業(yè)務的不同內容和特點，分別制定對資金類信托、動產及不動產信托、知識產權信托及財產管理、見證擔保、外匯業(yè)務等方面的具體運作規(guī)程，加強對法規(guī)政策的依托和運用，逐步向規(guī)范化、標準化靠攏，形成有中國特色的信托經營模式。

二、建立多元化的運營平臺，降低經營風險

信托公司必須通過投資參股的形式，有計劃地涉足基金管理、保險等領域，搭建全方位的資產管理平臺。針對信托機構面廣，業(yè)務種類豐富及運作方式多樣化的特點，信托公司比以往任何時候更加重視風險的防范和控制。為此，信托機構應落實信托資產負債管理的具體要求，改進信托財務核算和管理方式，對委托人的資金、財產實行單戶立賬、分別核算、跟蹤監(jiān)控。做好資金運行、財務結構、盈虧動態(tài)的預警預報及應變準備，將金融風險、企業(yè)風險、信用風險降低到最小程度。

（一）在市場營銷方面。

在信托投資公司發(fā)展初期，建立理財服務中心和市場拓展部，一方面由營銷經理和市場拓展人員主動走出去，拓展市場，開發(fā)客戶，推銷公司產品；另一方面通過營銷人員和新聞媒體的宣傳和推薦，在理財服務中心設立理財專家工作室，開展日常業(yè)務，使公司形成一個動靜結合，進出有序的營銷體系。同時信托投資公司可以先以本市和周邊省市為營銷范圍，逐步覆蓋本地區(qū)并進一步輻射全國，在信托機構打破行政分割，劃分全國市場份額的第一時間占得先機，在本地區(qū)乃至國內有一定的地位后，信托公司最終目標是參與國際競爭。既可以采取設立代表處、分支機構等方式獨立擴張；還可以通過國內外同業(yè)，按照市場原則建立緊密或半緊密的戰(zhàn)略合作伙伴關系，通過代銷、分銷等方式，優(yōu)勢互補。在營銷手段、渠道和載體的選擇過程中，應組合運用傳統手段和現代技術，在充分運用各種媒體進行信托業(yè)務和信托知識宣傳以及通過營銷人員進行推薦的同時，深入研究和開發(fā)電子商務的銷售功能，通過電子網絡，針對高端客戶和中產階級進行營銷手段的創(chuàng)新，從而提高營銷效率，降低營銷成本，提升公司的現代企業(yè)形象。

（二）在業(yè)務定位方面。

由于財產管理業(yè)務是信托業(yè)的基本功能，信托投資公司應回歸本業(yè)。即以本地區(qū)的經濟建設為核心，以資金信托為手段，全面迅速的形成信托投資公司的核心盈利模式。

1、財產管理業(yè)務。

（1）構建實業(yè)投資領域信托產品體系。

隨著我國改革開放的深入和國民經濟高速穩(wěn)定的增長，各個地區(qū)巨大的經濟總量和大量收益穩(wěn)定的存量資產的變現需求，及其收益穩(wěn)定現金流充足的特點，必然會形成信托投資公司信托業(yè)務的重要業(yè)務領域和主要利潤來源。管理產業(yè)基金或創(chuàng)業(yè)基金，接受各種以實業(yè)投資為方向的專業(yè)資金信托，是信托業(yè)樹立信托品牌、提高信托市場占有率的途徑，也是與實業(yè)經濟的最佳結合點。信托業(yè)應盡快推出以高速公路、橋梁收費權或經營權等為投向的專項資金信托等。此類以投資于實業(yè)經濟方向的專業(yè)資金信托，其他金融機構無法涉足，是信托投資公司提高信托市場占有率的捷徑，也是與實業(yè)經濟的最佳結合點。

（2）逐步推出并迅速擴大個人資金信托業(yè)務規(guī)模。

目前我國由于政策因素，個人資金信托業(yè)務始終發(fā)展緩慢，而我國居民儲蓄規(guī)模巨大并且回報率十分低下，因此信托業(yè)應該抓住這一機遇，大規(guī)模推出個人資金集合信托和個人財產管理信托，充分發(fā)揮信托投資公司專家理財的優(yōu)勢，迅速擴大信托投資公司的影響，擴大市場占有份額，確立長期競爭的優(yōu)勢，確保公司業(yè)務開展所需資金有充足的來源保障。

（3）全面介入證券領域的資金業(yè)務競爭。

在證券投資基金業(yè)務和資產管理業(yè)務方面，由于政策因素和體制因素，一些基金管理公司和證券公司已占得優(yōu)勢，并且競爭激烈。但這一領域同時具有開放度高，拓展空間廣闊、進入成本低的特點，因此信托投資公司應該以戰(zhàn)略眼光，以后發(fā)建立的制度和人才優(yōu)勢作為參與競爭的立足點?，F階段證券公司、基金管理公司、投資理財業(yè)務集中在股票市場，而低風險收益型的證券投資領域還是一個空白，信托投資公司應突出自身的特色，系統推出各種收益型信托品種，如國債投資基金、貨幣市場投資基金等，在管理各種退休年金、公益性資金上開辟市場，形成獨特的“雙低型”信托產品體系，逐步樹立在該領域的品牌和信譽，從而在證券投資市場上占據一席之地。

2、投資基金業(yè)務。

第2篇：風險投資和證券投資的區(qū)別范文

我國自1980年恢復國內保險業(yè)務以來,保險資金運用,大致經歷了三個階段:第一階段從1980-1987年,為無投資或忽視投資階段,保險公司的資金基本上進入了銀行,形成銀行存款;第二階段從1987-1995年,為無序投資階段,由于經濟增長過熱,同時又無法可循,導致盲目投資,房地產、證券、信托、甚至借貸,無所不及,從而形成大量不良資產;第三階段始于1995年10月,為逐步規(guī)范階段,1995年以來先后頒布了《中華人民共和國保險法》(簡稱《保險法》,下同)、《保險業(yè)管理暫行規(guī)定》等有關保險法律法規(guī),但由于限制過緊,加之1996年5月1日以來的7次利率調整,使保險業(yè)發(fā)展帶來新的問題,尤其使壽險業(yè)的利差損進一步擴大,因而,政府曾多次調整保險投資方式,1998年先后允許同業(yè)拆借、購買中央企業(yè)AA+公司債券,但仍解決利率下調對保險公司帶來的壓力,尤其難于解決壽險公司日益擴大的利差損?；诖?1999年10月28日,國務院批準保險基金通過證券投資基金間接進入證券市場,這是完善我國保險投資監(jiān)管的一項重大舉措,也是進一步發(fā)展我國保險業(yè)的重要步驟。

我國目前面臨著加入WTO,這要求我國保險業(yè)參照國際準則;同時,已進入21世紀,由于各國的金融改革,金融自由化的浪潮,也給我國保險業(yè)帶來了新的機會與挑戰(zhàn),這也迫使我國的保險監(jiān)管應與國際大趨勢相接軌。本文擬在比較海外保險投資監(jiān)管法律規(guī)定之特點的基礎上,對完善我國保險投資監(jiān)管法律制度提出了若干拙見。

一、海外保險投資監(jiān)管法律規(guī)定的一般特點

縱觀海外許多國家或地區(qū)保險法及細則對保險投資的規(guī)定,盡管早期工業(yè)國或后起工業(yè)國和地區(qū)的投資方式及演進的階段不同,但仍然存在以下幾點帶有共性的特點值得我們思索:

首先是確認和保證保險資金運用方式的多元性。在美國、日本、法國、德國、意大利、瑞士以及我國的臺灣和香港的法律規(guī)定中,均規(guī)定了多種保險投資方式。這些方式具體包括:債券、股票、抵押貸款、不動產投資等。英國則通過司法實務確認保險投資方式的多元性。由于投資方式多樣且較靈活,使得不同的保險公司根據自身的特點選擇投資方式,將盈利性大、流動性強和安全性高的不同投資方式進行有效的投資組合,從而穩(wěn)定了保險公司的經營,并進一步為保險業(yè)的發(fā)展提供了廣闊空間。

其次是保險投資比例的限定性。不少國家和地區(qū)的法律在注重投資方式多樣化的同時,也規(guī)定了投資比例。如美國紐約州、日本、德國、我國臺灣等均有這方面的規(guī)定。這些法律規(guī)定不僅涉及了風險比較大的投資方式所占總投資的比例,而且規(guī)定了某一投資方式投資與有關每一籌資主體的比例,這樣,前者有效控制了有關投資方式所帶來的投資風險;后者有效控制了有關籌資主體帶來的投資風險,從而為控制投資風險提供了條件。值得注意的是,保險投資比例隨著保險業(yè)的發(fā)展階段而調整。如日本,在保險投資方式比例方面:存款從1947年的1/3,調整為1956年的35%,1969年則廢除了該規(guī)定,1998年則改為無限制;拆借貸款從1947年1/20降為1956年的5%、1958年的29%,1969年則廢除了該規(guī)定,1998年則改為無限制;地方債券,從1947年的20%至1969年則廢除了該規(guī)定,1998年則改為無限制;公司債券,從1947年的2/3,1987年則廢除了該規(guī)定,1998年則改為無限制;股票則自1947年至1998年始終規(guī)定為30%;不動產則自1947年至1998年始終規(guī)定為20%。

第三是關注壽險投資結構的不同性。保險投資的結構因產壽險不同而不同,產險業(yè)投資要求的流動性優(yōu)于壽險,而壽險的盈利性和安全性優(yōu)于產險業(yè)。法律的規(guī)定顯然要有所體現。比如,美國紐約州的保險法律在規(guī)定保險公司投資的形式和數額的同時,對人壽保險公司與財產和責任保險公司的投資結構確定了不同的原則。在紐約州保險法中,適用于壽險公司的投資法以謹慎標準為原則,而適用于財產和責任保險公司的投資法則主要以“鴿籠式”方法為原則。

第四是加強證券投資的管理。在保險投資的發(fā)展過程中,證券投資隨著經濟的發(fā)展而上升,總的趨勢是投資的證券化,但不同類型的國家或地區(qū)有所不同。早期工業(yè)國的保險投資已基本證券化,并且,在債券投資中股票和公司債券所占的比重呈上升趨勢,股票的比重則快于公司債券上升的比例;而后起工業(yè)國則還有一個過程。如在美國壽險資產中,貸款所占的比重,1917年為47.6%、1930年為55.1%、1940年為29.4%、1950年為28.9%、1985年為27.4%、1990年為23.6%、1995年為14.4%、1997年為12.2%;不動產從1917年的3%降為1997年的1.8%;有價證券則從1917年的44.2%上升為1997年的73.1,其中,股票投資的比重從1917年的1.4%上升到1980年的9.9%,在穩(wěn)定10年后,1991年上升為10.6%,1997年為23.2%;公司債券的比重從1917年的33.2%上升到1980年的37.5%,其后1990年上升為41.4%,其后直到1997年為41%左右波動1。這種保險投資的證券化是同美國資產的金融化相聯系的,而這種資產的金融化,同保險業(yè)(尤其壽險業(yè))發(fā)展到一定階段所要求的流動性和盈利性是密切聯系的。

后起工業(yè)國和地區(qū)經濟發(fā)展的共同特點在于:在二戰(zhàn)后才開始發(fā)展,起點低、發(fā)展速度快。國家為了加速經濟發(fā)展,在強調盈利性、安全性和流動性的同時,也強調社會性,保險投資對推動經濟的高速增長,起了重大作用。其中,日本保險投資在促進經濟高速增長,使日本的經濟跨入經濟強國后,其保險投資由貸款為主逐步轉向證券投資;而韓國的保險投資結構的現狀與日本八十年代初期相似,正處于轉化中,我國臺灣壽險業(yè)貸款比重也較高,但不動產的比例較高,這與臺灣不動產穩(wěn)定增值有關,同時,從動態(tài)看,有價證券所占比例呈上升趨勢。這說明,后起工業(yè)國或地區(qū)的保險投資結構演進為由直接投資向證券投資的演進是與其經濟發(fā)展密切聯系的。

日本作為后起工業(yè)國,80年代以前其投資比例依次為:貸款、有價證券、不動產、存款;而80年代以后,有價證券和存款的比例呈上升趨勢,貸款和不動產投資的比例呈下降趨勢。1986年證券投資占第一位,貸款退居第二位,1984-1986年存款上升至第三位,不動產退居第四位。其中,從1975年至1996年間,壽險業(yè)的投資中,貸款從67.9%下降到34.6%,有價證券從21.7%上升到50.7%,不動產從7.9%降為5.2%,其他資產從1.4%上升為6%。在此期間,1986年是個重要的轉折點,有價證券的比例首次超過貸款的比例。日本保險投資是同該國經濟發(fā)展的過程相聯系的。就其過程的特點看,主要有:首先,注重保險投資的經濟效益。20世紀50-60年代,日本側重發(fā)展重工業(yè),重工業(yè)經濟效益較好,于是保險公司投資于機械制造和化工工業(yè);70年代末80年代初,轉向以輕工中小企業(yè)為主,同期壽險公司短期貸款占61.7%,后來證券投資效益好,又轉向證券投資,1975年為21.7%,1984、1986、1996年分別為35.1%、41%、50.7%;貸款投資占總資產的比率由1975年的67.9%,下降為1986、1988、1996年的39.2%、30%、34.6%。其次,關心投資的社會效益和社會影響,包括向新型產業(yè)投資、投向社會公用事業(yè)、社會開發(fā)性投資、為擴大生活消費投資;同時還注意擴大海外投資。

韓國的保險法所規(guī)定的保險投資方式有:有價債券投資、不動產投資、貸款或匯票貼現、對金融機構的存款、對信托公司的金錢或有價證券的信托、財政經濟部令制定的類似前述第1-5項的方法。并于第15條規(guī)定各類投資比例為:對股票的投資不得超過總資產的40%;不動產投資不得超過總資產的15%;保險公司購買同一公司債權及股票或以此為擔保的貸款不得超過總資產的5%;對同一人的貸款不得超過總資產的3%,對同一物件為但保的貸款不得超過總資產的5%,對同一企業(yè)集團的貸款不得超過總資產的5%;對同一企業(yè)集團發(fā)行的證券及股票持有量不得超過總資產的5%,外匯、國外不動產及外匯證券的持有量不得超過總資產的10%,中小企業(yè)(風險企業(yè)除外)發(fā)行的股票持有量不得超過總資產的1%。保險公司持有或作為貸款擔保的同一公司的股票不得超過該公司總發(fā)行股票的10%,但持有國外法人的股票時,可以例外。對增強保險財產運用的健全性和效率性有必要時,金融監(jiān)督委員會可按保險業(yè)務的種類和保險公司的財產規(guī)模,在第一款規(guī)定的各種財產利用比例的十分之五范圍內下調其比例。

韓國壽險業(yè)自1950年以來,隨著經濟形勢的變遷,其保險投資中,不動產投資從50%以上降到了1997年的8.5%,其中,配合政府經濟發(fā)展計劃,以及鼓勵出口發(fā)展重工業(yè),壽險業(yè)資金運用轉向投放資本市場及放款。目前韓國保險業(yè)法及保險資金運用管理規(guī)則規(guī)定各項資金運用投資對總資產比率為:股票不得超過30%;不動產投資為15%或以下(10%為營業(yè)用,5%為投資用);現金及存款為10%或以下。上述規(guī)定韓國政府鼓勵保險公司多放款給房屋專項貸款,以及中小企業(yè)貸款2。韓國保險投資結構的變化為:韓國壽險業(yè)投資中,其結構的順序依次由1981年的貸款、有價證券、不動產、現金及存款轉變?yōu)?997年的貸款、有價證券、現金及存款、不動產。盡管有價證券的比重從18.5%上升到27.2%,貸款從62.8%下除為48.5%3,但仍然以貸款為主。

我國臺灣地區(qū)保險投資結構的演變過程因產壽險而不同。從1991年至1997年,在財產保險業(yè)的投資中,其投資的結構順序依次為:銀行存款、有價證券、抵押貸款、貸款。其中,銀行存款57.58%降為54.04%、有價證券從17.36%上升為31.74%、不動產從21.11%降為11.2%、抵押貸款從3.96%降為3%,其中股票從7%上升到19.45%,這說明產險業(yè)保險投資仍然以銀行存款為主,這同財產保險主要屬于短期業(yè)務要求投資流動性較強有關。壽險業(yè)投資中,投資的順序依次為:貸款、有價證券、存款、不動產、國外投資和專案運用及公共投資,從1986年至1997年,其投資比重分別變化為:貸款從31.29%上升為35.05%、銀行存款從23.77%上升為28.03%、有價證券從17.36%上升為28.03%、不動產從27.19%降為10.61%、國外投資從1989年的0.02%升為2.22%、專案運用及公共投資從1994年開始的1.95%上升為2.67%。其位次的變化為:有價證券由第三位上升為第二位、銀行存款由第二位下降為第三位。這說明壽險業(yè)保險投資中有價證券的比重上升,但仍然以銀行貸款為主。

由此可知,后起工業(yè)國和地區(qū)的保險投資與其經濟發(fā)展密切聯系,在經濟發(fā)展初期,保險投資中,貸款的比重較高,一方面對國民經濟發(fā)展提供了資金,帶動了經濟增長;另一方面,這些投資項目的高回報,帶來了保險投資的高盈利。當經濟發(fā)展到一定階段,保險投資由貸款或不動產轉向有價證券投資為主,日本的情況,說明了這一點。韓國的現狀與日本發(fā)展的過程相似,韓國經濟仍然處于日本當年起飛階段,貸款比例很高;臺灣壽險投資貸款、房地產比例也較高,這是由于這一階段這些項目投資盈利性高。但隨著經濟發(fā)展到一定階段,金融市場的完善,也將逐步向證券化投資過渡。

第五,細化保險資金運用的規(guī)范。不少國家和地區(qū)就保險資金運用的問題,注意從法律規(guī)范上較為詳細地加以規(guī)定。如日本不僅在《保險業(yè)法》中規(guī)定保險資金運用的基本范圍,同時在《保險業(yè)法施行規(guī)則》對其作出具體規(guī)定;我國臺灣在《保險法》有關保險投資規(guī)定的基礎上,相繼制訂了《保險業(yè)資金之專案運用與公共投資》、《保險業(yè)資金之專案運用與公共投資審核要點》、《保險業(yè)資金辦理國外投資限制》、《保險業(yè)資金辦理外投資內容及范圍》。它構成了由保險法規(guī)定保險資金運用的基本輪廓,由特別法作出具體規(guī)定的立法模式。這樣便于根據不同時期的情況及時進行調整,既保持法律的持續(xù)性,同時又具有靈活性。

二、完善我國保險投資監(jiān)管法律制度的幾點思考

基于我國目前經濟發(fā)展所處的起飛階段,同時處于經濟體制轉軌過程中投資工具有限、規(guī)范交易的制度及組織有待完善,對投資市場的監(jiān)控和引導乏力。因而一方面基于我國實際,另一方面借鑒海外保險投資監(jiān)管法律規(guī)定的考察,本文認為欲完善我國保險投資監(jiān)管法律制度,應當考慮以下幾點:

第一,應當確立在安全性的前提下保護保險公司實現盡可能多的盈利的指導思想。也就是說,保險公司的投資應在遵循安全性原則的前提下達到盡可能多的益利。因為保險公司也是企業(yè),在確保其資金運用安全的條件下,要以盈利為目標,從而保證資產的保值增值。這樣不僅有利于保險公司經營規(guī)模的擴大,而且有利于其償付能力的增強。

第二,完善投資環(huán)境。一個完善的投資環(huán)境,應包括有效的投資工具、公平交易規(guī)則以及保證這種制度有效貫徹的組織,即投資工具的多樣化、交易規(guī)則的規(guī)范化、交易方式的靈活化、投資監(jiān)管的有效化,以保證保險資金運用的安全、有效和暢通。

(1)完善投資工具。由于保險投資涉及不動產投資及金融市場的投資,因而,投資工具包括不動產投資和金融市場的金融工具,其中,金融市場的投資是保險投資的主體,因而,金融工具的完善,至關重要。其投資工具包括:債券、股票、票據、貸款、存款、外匯。其中:票據屬于短期金融工具,分為匯票、支票和本票;債券和股票屬于中長期金融工具,債券分為政府債券、金融債券和公司證券,政府債券分為公債券、國庫券和地方證券;股票,含普通股和優(yōu)先股。

金融市場的投資工具應該是長期、短期和不定期的結合體,安全性、盈利性和流動性不同層次的匹配,以便不同投資者選擇,可利用靈活多樣的投資工具,有利于保險投資者的選擇,進行投資組合,也有利于提高其變現能力。就總體而言,保險公司應金融市場的成熟程度以及自身業(yè)務的特點選擇投資工具。如在金融市場尚不成熟時,應選擇流動性強、安全性高的投資工具。但壽險投資則宜選擇安全性和盈利性均較高的投資工具,而不十分要求其流動性。同時,應建立與投資工具相配套的避險工具,如期權交易、期貨交易,以防范和分散投資風險。

(2)完善涉及保險投資的法規(guī)。投資法規(guī)的完善,在于建立保證投資市場公平、有效交易的法律法規(guī)和制度,如不動產交易法、證券交易法、票據法、但保法等,從而保證市場交易有據可依。

(3)理順投資監(jiān)管機構及相關部門的關系。法律的真正價值在于它的實施。為保證有關投資法律法規(guī)的有效實施,必須建立相應的組織來保證。這些組織包括保險投資的行政主管部門以及配合行政主管部門實施的司法機構,如投資主管部門、工商行政管理局、法院、仲裁機構,并且保證這些組織的合理分工協作,嚴格按照法律法規(guī)或規(guī)章辦事,切實保證投資法律法規(guī)和規(guī)章制度的有效實施,嚴禁任何組織或個人凌駕于法律規(guī)章之上。

第三,確認和保護保險投資主體在保險投資方式上有一定的選擇權?；谖覈洕l(fā)展處于騰飛階段,金融市場發(fā)育不全,基礎產業(yè)和基礎設施的建設資金缺乏,而這些產業(yè)投資回報率較高,應允許保險投資主體有權實施抵押貸款或有區(qū)域選擇的不動產投資;無限度的政府證券投資、有一定限度的金融債券投資和限制較嚴的股票與公司證券投資。當然,銀行存款在目前及未來依然是必要的。從長期來看,待我國經濟發(fā)展到較發(fā)達國家行列、金融市場發(fā)育完善,則可轉向證券投資為主,那是比較長遠的事。

第四,在立法上,放松投資方式的同時,控制投資比例。從法律監(jiān)管的角度看,在放松投資方式規(guī)定的同時,如允許投資于有價證券、不動產、抵押貸款、銀行存款等,同時應規(guī)定投資比例4。前者是為了提高保險投資的盈利能力,多種投資方式,為保險公司提供了可供選擇的靈活的投資工具,從而,為保險公司提高投資回報率創(chuàng)造了條件,當然,也為理智的保險公司投資者提高投資組合來控制風險提供了選擇機會;后者則為控制投資風險提供了條件。這一比例分為方式比例和主體比例,方式比例規(guī)定了風險比較大的投資方式所占總投資的比例,這就有效控制了有關高風險的投資方式所帶來的投資風險;主體比例有效控制了有關籌資主體所帶來的投資風險,從而為控制投資風險提供了條件。主體比例,也應按投資方式的風險情況分別對待,對于高風險的籌資主體、高風險的投資方式,其比例應低一些,如購買同一公司股票不得超過投資的5%;購買同一公司債券不得超過投資的5%;購買同一公司的不動產不得超過投資的3%;對每一公司的抵押貸款不得超過投資的3%;對于較安全的投資方式但存在一定風險的籌資主體,其比例便可高一些,如存款于每一銀行不得超過投資的10%。保險投資必須強調盈利,因為能夠提高保險公司的償付能力。但由于某項投資報酬是該項投資所具風險的函數,如對保險資金運用不加以限制,勢必趨向風險較大的投資,以期獲得較大的報酬,而危及保險企業(yè)財務的穩(wěn)健。因為每一種投資方式的風險大小不同,一般而言,高盈利的投資方式伴隨著高風險,低風險的投資方式則伴隨著低盈利,顯然,全部用于盈利性高的投資方式,必將使保險公司面臨著全面的高風險,使被保險人有可能得不到應有的保險保障,也不利于保險公司的生存和發(fā)展,因而,為了保證保險投資的盈利性,同時控制高風險,應規(guī)定有關高風險投資方式所占的比例。同時,在市場經濟條件下,任何工商或金融企業(yè)均有破產的可能性,無論采用風險大的亦或風險小投資方式,保險公司都會面臨著籌資主體對保險投資所帶來的風險,因而,為了控制每一籌資主體給保險公司所帶來的風險,必須規(guī)定投資于有關每一籌資主體的比例5。

第五,法律應當對壽險和非壽險的保險投資作出區(qū)別性規(guī)定。由于壽險是長期保險,許多壽險帶著儲蓄性,更強調安全性,因而,一般可用于安全性和盈利性高、但流動性較低的投資方式,如不動產、貸款;非壽險是短期保險,要求流動性強,不宜過多投資于不動產投資,而應投資于股票、存款。同時,從風險控制看,壽險公司投資的比例在主體比例方面,應嚴于非壽險,因為壽險期限長、帶有儲蓄性,控制主體比例,便于保證保險公司的償付能力,從而保護被保險人的合法權益。

第3篇：風險投資和證券投資的區(qū)別范文

虧錢模式

現有的券商資產管理業(yè)務主流模式，基本是一種虧錢的模式：即對客戶委托資產不受損失及年投資固定回報率作出最低承諾，使客戶在不承擔投資風險的情況下，能享受固定收益。這就要求券商，在承擔投資風險的同時，也必須獲得超出對客戶保底承諾之上的投資收益。

這種做法的盈利模式是：

投資收益－客戶固定收益＝券商收益。

實際上這就是“借錢炒股”，與客戶的“透支炒股”沒有什么本質區(qū)別，也只適用于大牛市這樣特定的市場環(huán)境，而在大部分的市場條件下則必敗無疑。

敗的道理很簡單：從純投資管理的角度看，這種模式使券商在投資盈利時必須分利于客戶（固定回報）；而在投資虧損時則須承擔雙重損失：一是跌價損失，二是付給客戶的資金成本。

其實，這樣做已經違背了“收益與風險對等”的市場游戲規(guī)則。因此，從常規(guī)的意義上說，這實際上是一種“賠錢賺吆喝”的“虧錢”模式?！笆苋酥校死碡敗?，這是受托投資管理業(yè)務的本質。其業(yè)務模式是，券商接受客戶資產委托而代其投資，券商負責選擇證券投資品種，決定投向以及何時買賣。

從嚴格意義上來說，客戶作為委托方，是資產的所有者。他們在享受資產投資增值收益的同時，也承擔市場風險。而券商作為受托方，是資產的管理者，他們僅按受托資產的管理規(guī)模和績效來收取管理傭金和績效費，并不應該承擔投資風險。其盈利模式與基金管理公司類似。

此外，根據統計，全國現有的17家基金公司、67只基金，2002年實現的凈虧損達36億元，浮動虧損更是高達100億元以上。我們可以設想，如果基金公司的盈利模式與券商資產管理業(yè)務的盈利模式一樣的話，假設每家基金公司的注冊資本是1億元人民幣，那么即使不用像券商那樣計算資金成本，僅36億元的投資凈虧，也已經夠讓中國的基金業(yè)破產兩次了。

縱觀中國證券市場發(fā)展的歷程，所有被市場“消滅”的投資人，大多是“透支炒股”一族。這些在券商身邊發(fā)生的“前車之鑒”難道還少嗎？頗具諷刺意味的是，券商們一邊在教育和禁止客戶的“透支”行為，一邊卻仍在“一如既往”地“重蹈覆轍”，將自己一步步地逼向了“透支炒股”的經營險境。

七重尷尬

券商的資產管理走到如今這步境地，既有錯綜復雜的歷史原因，也有混沌理念交織成的體制羈絆，主要表現在以下7個方面：

先天畸形，缺乏規(guī)范

早期，券商為了保障經紀業(yè)務的發(fā)展和拓寬融資渠道，開展了最初的資產管理業(yè)務。當時，尚無任何法律法規(guī)加以指導、規(guī)范。為了能夠更多地掌握客戶資源，取得客戶的信賴，券商也只能用承諾固定收益的方式來吸引客戶。但這卻“慣壞了”客戶，使他們在參與資產管理業(yè)務時，不僅毫無風險意識，還有著遠高于銀行同期存款利率水平的收益預期。結果，券商的資產管理業(yè)務一開始就走上了岐路。

觀念錯位，性質蛻變

從法律意義上看，券商是資產管理業(yè)務的受托方，它與委托方的關系，純粹是一種委托關系。對此，中國證監(jiān)會在《關于規(guī)范證券公司受托投資管理業(yè)務的通知》中已做出明確規(guī)定。這是非常清楚的一種委托關系，與基金公司和客戶之間的信托關系（資產所有權發(fā)生轉移）有著本質區(qū)別。但是，在實際操作中，當客戶資金被要求轉進券商指定的賬戶，“保底收益”也幾乎被明里暗里地寫進每一份受托投資管理的合同時，契約雙方原本的委托和被委托關系發(fā)生了實質變化，轉變成了債權債務關系；資產管理業(yè)務也就蛻變成了融資業(yè)務。

急功近利，放大風險

1996年到1997年，長達兩年的大牛市產生了“賺錢效應”；而從1996年下半年開始的“集中資金申購新股”，又產生了市場安全且高收益的“比較效應”。這些都從客觀上強化了市場資金充裕者對證券市場投資收益的高期望值。這種水漲船高的心態(tài)，對券商進行承諾高收益的代客理財業(yè)務，自然也提出了更高的要求。而當牛市未散時，券商也愿意不計成本地大量融進資金，以賺取更多的利潤。借著此勢，券商資產管理業(yè)務開始大規(guī)模發(fā)展；而伴隨著大量的“保底收益”受托投資管理合同的不斷誕生，券商在放大收益的同時，實際上也放大了風險。這種在牛市里發(fā)展壯大的資產管理業(yè)務，注定了后來資產管理業(yè)務要陷入經營困境的命運。

惡性循環(huán)，招架乏力

1998年底《證券法》的頒布實施，以及2001年底頒發(fā)的《關于規(guī)范證券公司受托理業(yè)務的通知》，宣告券商資產管理業(yè)務有了一些運作的法律依據。但誰也不曾想，2001年6月開始了漫長的熊市調整，委托人也就理所當然地把市場風險轉嫁給了券商。緊接著，在證券投資的公募、私募基金、信托公司以及券商之間，開始了拼死爭搶資產管理市場份額。于是，以“保底收益”維護住不斷的資金鏈，就更成了券商欲罷不能的無奈選擇。

生于自營，難脫干系

在《證券法》頒布之前，資產管理業(yè)務和自營業(yè)務是混合操作的，很多證券公司都將客戶的委托資產作為自營業(yè)務的補充資金。然而，從1999年開始，特別是《關于規(guī)范證券公司受托理業(yè)務的通知》實施后，資產管理業(yè)務才真正有了專設部門、專項資金，在人員、賬務、賬戶上也嚴格獨立運作。但是，在投資運作及管理理念上，操作管理人員的思想仍停滯于原有的自營思維上，基本還不具備管理客戶資產的風險意識。而且，不但其投資管理模式與自營雷同，甚至在公司考核機制的設計上，也基本與自營部門一致?；蛘呖梢詫⑵浞Q作是“相對自營”。

同是私募，差一層紙

據稱，私募基金采取的多是保底合約的方式，即在出資人賬戶資金的基礎上，管理人再打入一定比例的保證金作為風險金。而當委托人賬戶資金虧損時，管理人要從自己的保證金中劃入資金彌補虧損。從契約方式、收益風險、補償承諾等方面考察，券商資產管理與私募基金本質上是如出一轍; 只是一個在臺面上受到認可，一個僅在臺面下涌動而已。

忽視整合，運作乏效

目前，我國私募基金多為合伙制，而許多基金合伙者同時兼為管理人。由于與本身利益捆綁在一起，使私募基金在決策靈活機制、風險防范機制、收益分配機制方面獨具優(yōu)勢。而券商的資產管理部門，在組織模式上、決策機制上、信息資源服務等方面，都還未進行有效的整合。加上缺乏投資管理系統的有效支持，特別是券商對資產管理部門的考核激勵機制都是采取“月薪 + 年終獎”方式，當“年終獎無望”時，操作者極易消極反抗。

將券商目前的資產管理業(yè)務與私募基金相比，其唯一的優(yōu)勢是：現行體制賦予了券商以超強的承受風險能力，而不是投資理財能力。

無法匹配的矛盾

當前，券商資產管理不僅沒有擺脫既有的尷尬，還面臨著難以匹配的矛盾：

受托規(guī)模與投資實力無法和諧

自從2002年5月份暫停一級市場新股申購以來，由于市場缺少了穩(wěn)定的、無風險的投資增值品種與獲利機會，資產管理市場的競爭立刻進入了白熱化。于是，券商在遭遇“傭金大戰(zhàn)”的同時，還要擋駕受托資產的“價格大戰(zhàn)”。而伴隨著受托規(guī)模及資金成本的急劇上升，券商自身的投資實力問題也已經浮出水面，尤其是投資規(guī)模與投資實力之間的差距，已使券商愈發(fā)力不從心。

無法實現的固定收益投資渠道

由于國內交易所固定收益?zhèn)袌龅哪晖顿Y回報率僅3％左右，且債券市場容量有限，券商們所承諾的高啟的收益率，幾乎無法在債券市場找到能夠與之投資收益相匹配的產品。選擇高風險的股票市場作為主要投資渠道，就成了無奈的選擇，這無形中也更增添了業(yè)務風險。

投資套利避險工具尚不具備

由于資產管理的投資范圍被限定在國內依法公開發(fā)行上市的股票、債券、基金及證監(jiān)會允許的其他金融工具上，而目前市場上又尚缺乏指數期貨、期權等衍生金融產品及做空避險工具，因此，面對單邊操作所固有的市場風險，券商們還只能“束手就擒”。

風險投資準備制度尚待建立

市場投資風險是客觀存在的，因此，必須建立一整套風險準備制度，使之對風險加以有效的事后損失補救。然而，由于國內券商資產管理尚未進行公司建制，風險投資準備金制度的缺失，就更夸大了投資運作風險。

客戶風險承受意識有待提高

第4篇：風險投資和證券投資的區(qū)別范文

中小企業(yè)及其融資特點：信息不透明，非公開性

在國外研究中小企業(yè)融資的主流文獻中，信息不透明被認為是影響中小企業(yè)融資效率的一個最根本的因素。與成熟的、規(guī)模較大的企業(yè)相比，中小企業(yè)的一個重要特點是財務信息不夠標準與透明，這帶來兩方面的影響：一是中小企業(yè)公開披露的財務信息有限；二是財務信息對評價中小企業(yè)信用的作用相對有限。相對于財務信息，對評價中小企業(yè)信用更具意義的，是反映其真實經營狀況的、大量豐富的“軟信息”。這些“軟信息”包括來自企業(yè)上下游用戶的信息、企業(yè)主個人的信息、企業(yè)所在地及同行對該企業(yè)的評價等。

中小企業(yè)信息的不透明，不是一個簡單的規(guī)范財務報表的技術性問題。從本質上說，中小企業(yè)的信息不透明實際源于其自身的經營特點和競爭需要。中小企業(yè)之間的競爭，往往取決于一些特定的經銷渠道（比如與特定大企業(yè)之間的供貨關系）、小技術、小技巧、小發(fā)明，這些競爭優(yōu)勢所依托的資本和技術門檻較低，一旦公開，很容易被競爭對手復制或模仿。從這個意義上說，中小企業(yè)信息不透明是其保持競爭優(yōu)勢的一個重要條件。事實上，在企業(yè)融資實踐中，公開上市的中小企業(yè)之所以很少，可能是因為達不到上市門檻，也可能是企業(yè)不愿公開上市，因為上市須接受嚴格的信息披露監(jiān)管。臺灣地區(qū)證券監(jiān)管當局曾三次降低公開發(fā)行的門檻，目的就是強制達到一定規(guī)模的企業(yè)必須采取公開募集的方式獲取資本，而公募企業(yè)則必須接受嚴格的信息坡露監(jiān)管。溫州地區(qū)是典型的中小企業(yè)密集區(qū)，但目前公開上市企業(yè)僅兩家而已。主要原因就是信息披露可能對企業(yè)經營造成負面影響。特別是當地企業(yè)多為勞動密集型企業(yè)，產品技術含量不高，公開披露信息容易暴露相關的產品信息和經銷渠道，喪失企業(yè)的競爭優(yōu)勢。此外，在公開上市的改制過程中，須按會計規(guī)范清理產權并作公開的信息披露，這對主要業(yè)主的利益構成了直接威脅。甚至出于避稅需要，企業(yè)也不愿過多披露信息。

中小企業(yè)的上述特點，決定了其融資方式的非公開性。公開融資以非特定的公眾投資者為交易對象，通過在公開金融市場上發(fā)行有價證券融資。與公開融資相比，一切在有限范圍內向特定投資者出售債務或股權的外部融資行為，都是非公開融資。比如銀行貸款就是企業(yè)與一家銀行（特定資金提供者）之間非公開交易的融資行為。商業(yè)信用是具有特定購銷關系的企業(yè)之間以賒賬方式相互提供信用的融資方式，因此也歸入非公開融資。租賃融資、典當融資也屬于一對一式的非公開融資交易。此外，股權融資中各種形式的私募發(fā)行也屬于非公開融資。一般而言，能夠公開融資的只是少數信譽良好、成熟穩(wěn)定的大企業(yè)，而非公開融資適用的企業(yè)范圍則大得多。從大多數國家企業(yè)的融資結構看，公開融資的比重較非公開融資要低得多，其重要性也遠不如非公開融資。以金融市場最為發(fā)達的美國為例，1970～1985年期間，作為非公開融資典型方式的銀行貸款，在企業(yè)外源融資所占比重則高達61.9%。相反，由于公開上市企業(yè)大量回購股份的緣故，1982～1990年間，企業(yè)凈股份（股票發(fā)行額與回購額的差額）發(fā)行額在其融資總額中所占比重不足15%，近幾年甚至是負值。

非公開融資與公開融資對企業(yè)信息透明度、經營穩(wěn)定性及治理結構的要求不同。其中最重要的區(qū)別，是對企業(yè)信息透明度要求的差異。

有必要指出的是：不少文獻在分析中小企業(yè)為何不能公開上市融資時，往往將此歸結為中小企業(yè)過小的融資規(guī)模與資本市場過高的融資費用之間的沖突。其實這一因素只是問題的表象，問題的實質在于，其一，與大企業(yè)相比，中小企業(yè)必須更加保持經營的不透明性，這正是其內在的競爭要求和競爭優(yōu)勢。其二，依據按公開上市標準披露的財務信息，不能準確判斷中小企業(yè)真實的信用狀況。

根據上述分析，我們按照融資成本、融資可得性（效率）以及企業(yè)控制權這三個標準，對中小企業(yè)融資方式作了比較，結果如表2所示：

私募融資制度的基本特點：特定投資者，特定范圍，場外市場

私募融資制度又稱非公開發(fā)行或定向發(fā)行制度，是面向特定投資者、在特定范圍內發(fā)行股權或債務并且其股權或債務主要在場外市場交易的融資制度，是構建多層次資本市場體系的重要基礎性制度。

從理論上說，投融資雙方均存在信息不對稱問題，但程度有差異。如果融資方是大企業(yè)、成熟企業(yè)、成熟產業(yè)以及標準化金融證券產品，則投資者面臨的信息障礙要小，其融資一般采取公募方式。如果是中小企業(yè)、創(chuàng)新產業(yè)以及非標準化或高風險的證券金融產品，則投資者要面臨更大的信息障礙，私募融資制度可能就更為合適。舉例來說，風險投資與商業(yè)銀行融資之間的一個重要區(qū)別，也可以反映私募和公募之間的差異。

對風險投資而言，一是這類投資的投資人是特定的，只有那些能夠發(fā)現潛在商業(yè)機會，并且能夠承擔投資損失的投資人，才能成為風險投資家。相反，如果是吸收公共存款的商業(yè)銀行，其對所有存款人都是開放的，對存款人（投資者）的資格并無要求，這是私募和公募的第一個區(qū)別。二是風險投資的對象是特定的，只有那些被認為具有創(chuàng)業(yè)潛能和機會的個人和企業(yè)，才能獲得這類融資。相反，如果融資方是吸收公眾存款的商業(yè)銀行，除非破產倒閉，否則都可以吸收公眾存款，對商業(yè)銀行的資格并無特定要求，這就是私募和公募的第二個區(qū)別。

當然，還有其他私募融資形式。比如，在一個特定地域或產業(yè)范圍內，或是在一個特定組織或企業(yè)范圍內的融資行為，如投向特定產業(yè)的投資基金，或是企業(yè)面向其職工及關聯企業(yè)的定向募集，也有類似特點，即利用特定投資者與發(fā)行人在供求關系、親緣、地域、人緣上的經濟和社會聯系，能有效克服投融資雙方的信息對稱障礙，從而在二者之間構建不同于公開發(fā)行上市的簡單快捷的私募融資及場外交易制度，以此推動中小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)或產業(yè)利用資本市場融資。

從國際范圍看，美國、德國、日本等國家和地區(qū)涉及證券發(fā)行與交易的法律，均對面向特定投資者的小額非公開發(fā)行作出了明確界定，并形成與之相對應的多層次資本市場。以美國為例，如果私募發(fā)行證券，只需事后向證監(jiān)會報備即可，無需事先核準，這就使私募融資的快速與靈活優(yōu)勢得以充分發(fā)揮（表3）。

滿足中小企業(yè)融資需求的有效路徑：完善我國私募融資制度

從我國現實需求看，據有關方面粗略統計，目前年營業(yè)額大于1億元的企業(yè)數量為2萬家，營業(yè)額大于5000萬元的企業(yè)數量超過5萬家，而中小企業(yè)的數量也超過了1000萬家。企業(yè)的融資需求量很大。但由于我國資本市場層次單一，特別是沒有從制度上確立私募及場外交易市場的地位，致使除滬、深兩地僅有的1400多家公開上市公司外，絕大多數企業(yè)缺乏正規(guī)的股權融資渠道，公司債券及各類信托基金融資規(guī)模也十分有限，這是部分地區(qū)民間集資泛濫的重要原因。

這一現狀顯然不符合國家促進中小企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略需要，也不符合“十一五”規(guī)劃綱要中關于大力推進自主創(chuàng)新以及推進風險投資和產業(yè)投資基金試點的戰(zhàn)略需要，同時也制約了資本市場自身的發(fā)展，是我國資本市場發(fā)展中的一個重大基礎性制度缺陷。事實上，由于我國經濟連續(xù)高速增長，也吸引了海外資本對國內企業(yè)的私募融資，目前以收購優(yōu)質中資企業(yè)和金融機構為主要目標的國外私募基金呈快速增長勢頭，這一事實從一個側面也說明國內企業(yè)對私募融資的需求非常大。所以，從現實需求角度分析，目前我國非常需要發(fā)展自己的私募融資制度，積極發(fā)展私募融資，已經成為一個市場關注的熱點問題。

在2006年我國開始執(zhí)行的新《公司法》、《證券法》中，雖然仍未對私募發(fā)行及場外市場進行直接界定，但是已經把公開發(fā)行的投資者人數明確界定為200人以上，并將股份公司設立的最低出資額由1000萬元下調為500萬元，同時將專利權等非現金出資的比例提升至60%。還有，發(fā)改委制訂的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法》以及正在制訂的《產業(yè)投資基金管理辦法》，其實質都面向特定投資者募集和投向特定領域的私募融資形式。最近，中關村科技園區(qū)中小企業(yè)開始在股份代辦轉讓系統報價，也反映了國家推進自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的發(fā)展需要，反映了發(fā)展多層次資本市場的內在要求，對推動私募融資具有重要意義。

從法律和政策層面看，未來推進我國私募融資制度和場外市場建設的重點包括以下方面：

降低股份公司的設立門檻?？山梃b臺灣地區(qū)的經驗，按照行業(yè)屬性設定股份公司的最低出資標準，并進一步放寬非貨幣出資的形式和比例，除投資類股份公司或資本密集型行業(yè)外，其他行業(yè)股份公司的最低出資標準可設置為100萬元人民幣，并進一步簡化股份公司的設立程序，鼓勵以發(fā)起設立（私募）方式創(chuàng)設股份公司。

要建立分層次的證券發(fā)行制度。特別是在法律上確立私募發(fā)行的地位，以適應大多數中小企業(yè)信息透明度不高、股本募集規(guī)模小、只向特定投資者發(fā)行的特點。

我國新修改的《證券法》規(guī)定，上市公司對特定對象非公開發(fā)行新股，須經中國證監(jiān)會核準。這一規(guī)定使非公開發(fā)行簡單快捷的優(yōu)勢難以發(fā)揮。不僅如此，《證券法》所規(guī)范的上市，仍是指在證券交易所的公開市場。如果不在證券交易所公開上市，其股票向特定投資者非公開發(fā)行以及在場外市場交易又當如何，對此并未作出明確界定。由此可見，目前《證券法》規(guī)范的主體，仍是公開發(fā)行以及在證券交易所公開上市這類融資行為，仍未給予私募發(fā)行和場外市場以明確的法律地位。由于公募方式對大多數企業(yè)而言監(jiān)管過嚴、成本過高、速度過慢，這就從發(fā)行方式上排斥了大多數企業(yè)發(fā)行股票融資的可能?？山梃b美國等相關國家經驗，對只面向特定投資者的非公開小額發(fā)行實行準入豁免制度，與此同時，應對各類私募行為制定詳細的操作規(guī)定，明確私募的適用范圍以及投資者范圍及資格要求，既要發(fā)展私募融資市場，同時也要防止亂集資以及金融秩序混亂。

從監(jiān)管角度看，私募發(fā)行制度的核心，源于特定發(fā)行人與投資者之間在供求關系、親緣、地緣、人緣方面內在的經濟、技術、社會聯系，以及由此派生的信息對稱優(yōu)勢和利益關聯優(yōu)勢，離開了特定發(fā)行人和特定投資者，這些優(yōu)勢也就不復存在。正因如此，私募市場監(jiān)管的核心，也就是對特定發(fā)行人和投資者范圍的界定，即將私募對象限制在具有風險識別和控制能力的機構投資者，而不是普通中小投資者，從而既充分發(fā)揮私募方便快捷的優(yōu)勢，也能避免由此可能導致的對公眾投資者利益的損害。以美國為例，相關法律對證券私募的投資者資格、人數以及發(fā)行方式作了嚴格的分類限定，這些規(guī)定主要將私募對象限定為機構投資者以及成熟的個人投資者，并規(guī)定私募發(fā)行證券的企業(yè)具有根據相關法規(guī)甄別投資者資格的責任，其甄別結果也是事后向證監(jiān)會報備的主要內容。

從私募融資制度的前景看，以下領域可能成為重點：首先是各類面向特定投資者發(fā)行的私募產業(yè)投資基金，包括專門的公司購并基金?；鹱鳛橐环N集合投資制度在國際上已相當成熟并仍在不斷創(chuàng)新，我們熟悉的可能是投資于證券市場的公募型證券投資基金，但各類向特定投資對象募集、投資于特定產業(yè)非上市企業(yè)股權或債務的私募基金也同樣重要，并有更廣泛的發(fā)展空間。根據剛剛公布的《國民經濟和社會發(fā)展第十一個五年規(guī)劃綱要》，自主創(chuàng)新、產業(yè)結構調整、區(qū)域經濟協調、中小企業(yè)發(fā)展、環(huán)境保護等各個層面，都需要具有針對性的戰(zhàn)略投資，這就為各類產業(yè)型私募基金運作打開了市場空間。其次是旨在優(yōu)化融資結構、豐富融資渠道的儲蓄替代型私募基金。私募儲蓄替代型基金的好處，在于其包容性強，可面對各類高端客戶率先推出一些創(chuàng)新的金融產品，比如風險較高的金融衍生產品、結構性理財產品、房地產信托基金、高收益的垃圾債券產品，就可首先以設立基金方式向有限的高端客戶私募，這樣既能加速推進金融創(chuàng)新的進程，又能將風險的外部性控制在最小范圍。三是直接面向企業(yè)的私募融資制度。今后應對那些不公開募集的股權、債務制定更為簡便靈活的監(jiān)管規(guī)則，以此推動一些企業(yè)采取私募方式募集股權和債務，這無論對降低公開發(fā)行成本的小額發(fā)行，還是對引進特定投資者以推動自主創(chuàng)新，都具有重要意義。

第5篇：風險投資和證券投資的區(qū)別范文

β系數是證券或證券組合與市場相互關聯的一個概念和參數，是衡量證券系統性風險的重要指標。它已經被廣泛應用于投資理論和投資實踐，并發(fā)揮著重要的作用。

隨著中國資本市場規(guī)模的擴大、證券法規(guī)的健全、運行機制的健全，我國的資本市場日益走向成熟。這樣，我們就非常有必要結合中國資本市場的實際情況對國外的先進的資本市場理論進行規(guī)范與實證研究，而不是全盤照搬或全盤否定，其中就包括對盧系數的實證研究。本文對盧這一系統風險指數展開研究，并以上海證券交易所鋼鐵行業(yè)部分上市公司為實證研究對象。

2證券投資風險

證券投資風險按其性質不同以及能否分散，可以分為系統風險和非系統風險。在數量上，總的風險等于這兩部分之和。非系統風險與系統風險的區(qū)別見表l。

3β系數

1952年，馬科維茨正式提出了投資組合選擇模型，并提出了分散化投資原則，他也因此而獲得了1990年的諾貝爾經濟學獎。在馬科維茨提出投資組合理論12年之后，威廉·夏普（WilliamSharpe）和約翰·林特納(JohnLintne)分別在1964年的文章《資本資產定價：風險條件下的市場均衡理論》和1965年的文章《風險資產的價值，股票資產組合的風險投資選擇與資本預算》中，在馬科維茨的研究基礎上，相繼提出了資本資產定價模型(CapitalAs-setPricingModel-CAPM)[2].

3.1β系數的意義和表示方法

在一個投資組合中，一個證券最佳的風險度量是這個證券的β系數，β系數被廣泛運用在國內外市場上來測定某種證券或投資組合的相對風險大小。在資本資產定價模型中其重要性在于代表了一種證券對未來市場變化的敏感度。

β系數是度量一種證券對于市場組合變動的反映程度的指標，其定義為式(1):

3.2研究方法

本文以定量實證分析為主，以定性分析為輔。選取上海證券交易所鋼鐵行業(yè)部分上市公司為研究對象和樣本。對市場收益率，股票的月收益率，無風險收益率的時間序列進行回歸求出β系數，然后對得出的口系數估計值進行統計檢驗與分析。

4鋼鐵行業(yè)上市公司β系數實證研究設計

4.1樣本選擇

本文選擇上海證券交易所鋼鐵行業(yè)上市公司為研究對象。本研究根據實際情況，選取權重較大的7家為研究對象，它們分別是：邯鄲鋼鐵股份有限公司、武漢鋼鐵股份有限公司、內蒙古包鋼鋼聯股份有限公司、寶山鋼鐵股份有限公司、南京鋼鐵股份有限公司、安陽鋼鐵股份有限公司、馬鞍山鋼鐵股份有限公司。

在時間跨度與周期的確定上，本研究根據上交所鋼鐵行業(yè)上市公司的具體情況，選取2002年1月1日至2005年12月31日作為研究的時間段（選取經濟較穩(wěn)定的一個時期的數據）。

對于市場指數的選擇，國外預測服務機構的標準做法是：將公司股票的數據與該股票交易的市場指數進行回歸，進而預測β值。本文采用的是與此相似的方法，選取上證A股指數作為市場指數。

4.2鋼鐵行業(yè)上市公司β系數的計算估計

4.2.1無風險收益率的確定

我國是一個高儲蓄率的國家，多年形成的以儲蓄抗風險理念使絕大多數居民的投資方式以儲蓄為主。鑒于居民儲蓄利率的無風險特征，本文選取銀行的三個月整存整取的年利率作為最低無風險利率R1值。

4.2.2口系數的估計模型

首先，我們假定β系數具有對收益的完全解釋能力。上市A股指數能夠比較準確的反映整體市場行情的變動和股票市場的整體發(fā)展趨勢。股票的JB系數一年內保持不變。采用以下模型估計單個股票的β系數。

4.3鋼鐵行業(yè)部分上市公司β系數的實證分析

4.3.1鋼鐵行業(yè)上市公司β系數的回歸估計結果

運用EXCEL軟件分別計算所選上市公司股票2002年，2003年，2004年，2005年的β系數。β系數的計算結果見表2：

4.3.2上交所上市公司β系數的穩(wěn)定性與變動趨勢分析

1)穩(wěn)定性與變動趨勢分析的公式計算。計算每只股票2002年、2003年、2004年、2005年盧系數的均值和標準差。計算結果見表3：

本文采取了李曉華和黃榮坦《滬市系統風險β系數實證研究》一文中的穩(wěn)定性標準：若標準差小于0.15，則認為該只股票的β系數是趨于穩(wěn)定的；若標準差大于0.15，則認為該只股票的β系數不趨于穩(wěn)定。由表2所示的結果可以看到，在7只股票中，沒有一只股票符合穩(wěn)定性標準。

2)計算7只股票盧系數年度均值，考察隨上市時間的增加，年度平均盧系數的變化趨勢。盧系數年度均值計算結果見表4：由表4可知，所選上市公司股票的β系數年度均值，除了2004-2005年有一定的降幅以外，隨著上市時間的增加基本上呈增加的態(tài)勢

3)p系數的變動趨勢分析

由表5可知，所選上市公司股票的β系數，除了2004-2005年普遍的下降，上升的比例占到9/14。這與年度均值隨著上市時間的增加基本上呈增加的態(tài)勢是一致的。

4.4利用β系數的歷史數據預測未來p系數的可靠性分析

通過對p系數的穩(wěn)定性分析可知，所選股票的中的所有股票的盧值都是不穩(wěn)定的。因此，評價盧的過去數據用來預測未來是不可靠的。如果要使p系數的歷史數據對未來決策具有參考價值，就需要用特殊的方法對β系數的歷史數據進行處理，以使歷史估計與未來數據相符。

4.5鋼鐵行業(yè)上市公司股票風險特征分析

股票風險特征分析也就是風險結構分析，主要是分析股票總風險中系統風險和非系統風險各占多大比重。

根據回歸模型可以計算樣本股票的可決系數R2，也稱為回歸的R2檢驗值。R2檢驗值接近于1，說明兩個變量之間線性相關關系很強，這種關系可能為正也可能為負。

可決系數R2除了良好的統計意義之外，也有重要的財務含義。R2表示一家公司的風險中市場風險所占的比例的估計，（1一R2）則代表了公司特有風險在公司總風險中所占的比例。所以，風險結構分析實際上就是對可決系數R2進行分析。

運用EXCEL軟件得到回歸的R2檢驗值的統計結果見表6。

從國外股市的發(fā)展歷史來看，市場建設初期系統風險占總風險比例較大，此時非系統性風險對股票價格的影響較小，成熟市場系統風險對個股的影響趨于收斂，非系統風險在股票總風險中占有的比例趨于增加，非系統風險能夠通過投資組合有效消除。根據美國的經驗數據表明：對于單個股票而言，系統性風險占總風險的比例大約是30%左右。

從表6可以看出，所選的上市公司的股票在2003-2005年三年中以月為周期計算的系統風險在總風險中的比重均值為0.437，在2002-2005年四年中的系統風險比例為0.497。通過對所選上市公司股票的可決策系數R2的計算可知，系統性風險在總風險中的比重在總體上是呈現下滑的趨勢的。

與國外市場進行橫向比較，四年(2002-2005)或三年(2003-2005)資料計算的上市公司股票的系統風險與成熟市場中的較低的系統風險水平還有不小的差距。與國內以往的研究成果進行縱向比較，較施東暉計算的1993-1996年的系統風險比例均值81.37%偏低，較王新鳴計算的1996-1998年的系統風險均值0.45-0.47較低。這說明我國還是一個不成熟的股票市場，系統性風險仍然占有較高的比例。

6結語

通過對上海證券交易所鋼鐵行業(yè)上市公司的β系數實證分析，得到如下結論：隨著上市時間的推移，上海證券交易所鋼鐵行業(yè)上市公司β系數的年度均值總體上呈增加的趨勢。通過穩(wěn)定性分析，可以看到隨著上市時間的增加，β系數并沒有趨于穩(wěn)定的趨勢。而由于股票的JB系數具有不穩(wěn)定性，所以利用β系數的歷史數據預測未來的β值的可靠性較差。另外，上海證券交易所鋼鐵行業(yè)上市公司的平均系統風險占總風險的比重相對較大，這說明鋼鐵行業(yè)股票的投資風險更多地體現為系統風險，是不能通過分散投資來消除的。

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第6篇：風險投資和證券投資的區(qū)別范文

與中小企業(yè)融資行為相關的外部團體主要有三個(見圖一)：政府機構、商業(yè)銀行、各類投資者。商業(yè)銀行為中小企業(yè)提供商業(yè)信貸；各類投資者為中小企業(yè)提供股權融資；政府既可以對中小企業(yè)投資或借債，又可以通過擔保或監(jiān)督的形式為中小企業(yè)提供融資支持。與大企業(yè)比較，中小企業(yè)更需要政府的引導和支持，就直接融資而言，中小企業(yè)需要管理制度、市場機會的支持；就間接融資而言，它們則需要第三方擔保和對口服務?？梢?，政府作為中小企業(yè)的直接融資和間接融資的紐帶，發(fā)揮著至關重要的作用。

發(fā)達國家中小企業(yè)的政府支持、銀行信貸、直接投資三方面的融資比例是相仿的，據美國學者Berger．A．N和Udell，G．F對美國小企業(yè)金融抽樣調查，美國小企業(yè)的股權融資約占其總資產49．63％，債務融資則占50．37％。就外部融資而言，以天使基金和風險基金為主的直接融資占總資產的12．86％，銀行信貸占18．75％，非金融機構和政府擔保的商業(yè)信貸占15．78％。從中可見，間接融資仍然是發(fā)達國家中小企業(yè)融資的主要渠道，間接融資中商業(yè)銀行自愿型的貸款以及政府支持的信用貸款旗鼓相當。直接融資中的風險投資雖然是中小企業(yè)融資的又一重要渠道但并非全部。而且最為重要的是，風險投資由于追求高收益，一般喜歡選擇高成長的高科技企業(yè)，而高成長的高科技企業(yè)畢竟只是中小企業(yè)中較少的一部分。在本文中，我們主要從政府作用、間接融資、直接融資三個角度概括我們對中小企業(yè)融資的主要觀點。

一、政府與中小企業(yè)融資

(一)政府對中小企業(yè)的作用

二戰(zhàn)后，人們越來越認識到中小企業(yè)在經濟發(fā)展中的重要作用，大力發(fā)展中小企業(yè)是促進世界經濟快速、穩(wěn)定增長的最佳途徑。尤其是90年代，美國等一些新興科技小企業(yè)的蓬勃發(fā)展以及在科技板市場的成功上市，引起了世界各國對中小企業(yè)的高度關注。雖然發(fā)達國家中小企業(yè)的作用和地位不斷提升，但是融資困難問題同樣一直是它們頭痛的難題。為此，發(fā)達國家在支持中小企業(yè)融資上做了不少文章，十分值得中國借鑒。

美國、日本、西班牙等國家都設有專門的政府部門和政策性金融機構為中小企業(yè)發(fā)展提供資金幫助。美國政府設有正部級的小企業(yè)管理局(SBA)，在全國50個州中設有96個區(qū)域和地區(qū)性直屬辦公室，擁有員工3000多人小企業(yè)管理局經國會授權撥款，可通過直接貸款、協調貸款和擔保貸款等多種形式，為小企業(yè)給予資金幫助；日本在戰(zhàn)后相繼成立了三家由其直接控制和出資的中小企業(yè)金融機構：中小企業(yè)金融公庫、國民金融公庫和工商組合中央公庫，它們專門向缺乏資金但有市場、有前途的中小企業(yè)提供低息融資；西班牙設立了從屬于經濟財政部的中小企業(yè)專門機構，該機構由部際委員會、政策工作小組和中小企業(yè)觀察局三部分組成，負責研究、協調和監(jiān)督對中小企業(yè)的金融信貸、參與貸款和建立集體投資資金體系；德國政府的“馬歇爾計劃援助對等基金”專門負責直接向中小企業(yè)提供貸款。從此可見，發(fā)達國家設立專門的政府主管部門是對中小企業(yè)融資統籌管理的必要條件。我國目前是在經貿委下設立中小企業(yè)司，主要負責中小企業(yè)政策性研究、中小企業(yè)行為輔導等。相信以后中小企業(yè)司的作用會越來越大。

發(fā)達國家的政府部門雖然也為中小企業(yè)提供資金，但最主要的形式還是提供擔保支持。美國小企業(yè)管理局對中小企業(yè)最主要的資金幫助就是擔保貸款，它們對小企業(yè)商業(yè)銀行貸款的擔保支付比例最低為90％，可以說十分優(yōu)惠，另外，政府部門還制定和實施了“債券擔保計劃”、“擔保開發(fā)公司計劃”、“微型貸款計劃”等多種資金援助計劃，以幫助更多的存在資金融通困難的中小企業(yè)；日本官方設立有專門為中小企業(yè)提供融資擔保的金融機構——中小企業(yè)信用保險公庫，設有52個信貸擔保公司，并在此基礎上設立了全國性的“信貸擔保協會”，共同致力于為中小企業(yè)提供信貸擔保服務；英國政府白1981年起開始實施“小企業(yè)信貸擔保計劃”，為那些已有可行的發(fā)展方案卻因缺乏信譽而得不到貸款的中小企業(yè)提供貸款擔保；法國則成立了具有互助基金性質的、會員制的中小企業(yè)信貸擔保集團，如大眾信貸、互助信貸和農業(yè)信貸等集團就是專門面向地方中小企業(yè)和農村非農產業(yè)的三大信貸擔保集團。從中可見，政府不一定要大規(guī)模地參與中小企業(yè)的投資或借貸，而是以擔保引導的形式，讓中小企業(yè)在融資時多一份籌碼，多一份依靠。融資問題的最終解決還是要放給市場，放給銀行家和股東。

(二)政府在中小企業(yè)間接和直接融資中的角色

政府的作用可以在中小企業(yè)兩種主要融資形式中得以體現：

在間接融資方面，發(fā)達國家都有相應的專門為中小企業(yè)提供商業(yè)信貸資金的對口銀行。比如德國的中小企業(yè)銀行主要有合作銀行、儲蓄銀行和國民銀行等，根據其國內的相關法規(guī)，年營業(yè)額在1億馬克以下的企業(yè)，可得到總投資60％的低息貸款，年利率7％，還款期最長達10年；法國成立了中小企業(yè)發(fā)展銀行，主要職能是為中小企業(yè)提供商業(yè)銀行的貸款擔保、小部分直接向中小企業(yè)貸款。發(fā)達國家的政府支持中小商業(yè)銀行的存在和發(fā)展，通過制定反壟斷法規(guī)、中小銀行優(yōu)惠政策的形式保證中小企業(yè)貸款的獲得。而且，我們在上面也提到，在間接融資渠道中政府的擔保作用不可忽視。

在直接融資方面，發(fā)達國家政府不僅鼓勵中小型投資公司參與投資中小企業(yè)，而且利用其高度有效的資本市場為中小企業(yè)拓展直接融資空間。以美國為例，官方的中小企業(yè)投資公司和民間的風險投資公司是中小企業(yè)籌資的重要來源之一。前者是由美國小企業(yè)管理局審查、許可和支持成立的專門為中小企業(yè)提供融資服務的創(chuàng)業(yè)投資公司達300余家，它必須有不少于100萬美元的股本，可按一定比例從聯邦政府獲得優(yōu)惠融資，然后以借出或認購債務的形式將資金投放于除地產、信貸領域以外的本國中小企業(yè)的興建和技術改造。后者是民間投資成立的各種風險投資公司，有600余家，其中一半設在硅谷，它們大多數對具有創(chuàng)新能力的中小企業(yè)投入資金以尋求高額回報。直接融資的渠道中，政府表現得更為超脫，它更多地是作為監(jiān)督者和仲裁者。一般政府不直接參與直接投資，而是鼓勵各種投資公司參與投資，以保證投資的股權有專門的機構經營。這與我國目前政府在直接融資的作用有點不一樣，我國政府尤其是地方政府喜歡直接給予創(chuàng)業(yè)者一筆資金，在股權的管理上也缺乏專業(yè)機構運作。

(三)我國政府在中小企業(yè)融資中的現實選擇

我國作為發(fā)展中國家，改革開放20多年來中小企業(yè)有了迅速的發(fā)展。但是由于長期為趕超發(fā)達國家而重點發(fā)展資本密集型工業(yè)部門的結果，導致我國大型企業(yè)尤其是國有大型企業(yè)壟斷現象較為嚴重。我國金融機制也以大銀行為主，四大國有商業(yè)銀行仍然占有70％以上的市場份額(1999年)。銀行業(yè)的高度壟斷與產業(yè)中的高度壟斷相一致，大銀行與大企業(yè)之間的互生關系非常明顯，導致大銀行不愿為中小企業(yè)提供更多的貸款，這就必然造成中小企業(yè)貸款難現象。

我國中小企業(yè)的融資結構比較單一，就股權融資而言，沒有發(fā)達國家的天使資金、風險基金和公眾資金。在債務融資方面，我國中小企業(yè)所能得到信貸資金品種也比較單一。惟一讓人欣慰的是政府由于這幾年對中小企業(yè)融資的高度關注，開始在政府支持這一融資渠道方面有所起色。1999年6月，國家經貿委了《關于建立中小企業(yè)信用擔保體系試點的指導意見》，開始嘗試建立政府出資為中小企業(yè)融資提供服務的信用擔保體系。1999年底，中國人民銀行了《關于加強和改善對中小企業(yè)金融服務的指導意見》，要求商業(yè)銀行對建立中小企業(yè)信貸擔保體系予以積極配合。據國家經貿委中小企業(yè)司初步統計，2000年底全國中小企業(yè)信用擔保機構超過200家，中小企業(yè)互助擔保機構和從事直接擔保業(yè)務的商業(yè)擔保機構也超過100家，已有18個省、市、自治區(qū)組建了省級再擔保機構。上述擔保機構籌集擔保資金約100億元，可為中小企業(yè)提供500億元至800億元的擔保支持。

雖然城市信用擔保機構有了較快發(fā)展，但由于發(fā)展時間短，缺乏成熟經驗等原因，許多擔保機構存在這樣或那樣問題，導致擔保基金市場化運作不理想，暴露出一些值得注意的傾向。首先是政府行政對中小企業(yè)擔保業(yè)務管理能力欠缺，要么是過分行政干預，要么管理過松；其次是國家中小企業(yè)信用再擔保機構尚未成立，無法實施對全國中小企業(yè)信用擔保體系的風險控制與分散；再次是個別省級中小企業(yè)信用擔保機構未開展再擔保，只從事直接擔保業(yè)務；最后就是由于缺乏為企業(yè)貸款服務的社會化的資信評估機構，也為擔保貸款帶來制約。針對這些問題，國家經貿委正在重點抓全國中小企業(yè)信用擔保體系聯網和國家、省兩級中小企業(yè)信用再擔保機構的建設工作。

二、間接融資與中小金融機構

一般來說，間接融資主要包括銀行貸款、其他金融機構貸款等。其中，銀行貸款是世界各國間接融資的最主要渠道。

(一)間接融資難的理論解釋

與大企業(yè)相比，中小企業(yè)間接融資仍是困難重重，原因主要有：

1．信息不對稱

中小企業(yè)金融中最重要的特點是財務狀況缺乏透明度。相比較而言，大企業(yè)特別是上市公司的經營狀況、財務信息以及其他信息的公開化程度遠高于中小企業(yè)，而且信息的真實程度也要高于中小企業(yè)。在此情況下，銀行自然愿意向大企業(yè)貸款而不足向中小企業(yè)。信用的缺失、擔保體系的不健全也是國內中小企業(yè)間接融資困難的重要原因。市場經濟實質上是信用經濟、契約經濟。市場交易的順利實現要依賴于交易雙方實現所承諾的信用，即對已達成合同條款的全面履行。在我國，社會信用體系剛剛出現，處于起步階段。企業(yè)信用制度沒有建立，個人信用更為落后，商業(yè)信用遭到破壞，造成全社會的信用危機感，影響經濟運行效率，導致銀行對企業(yè)失去信任，銀行的貸款條件越來越嚴，手續(xù)越來越繁瑣，人為增大交易成本。在信用缺失的情況下，為了減少銀行的壞賬率，從1998年起，我國商業(yè)銀行普遍推行了抵押、擔保制度，純粹的信用貸款已很少。Berger和Udell發(fā)現，在美國，小企業(yè)從金融機構獲得的債務中91．94％屬于有抵押或擔保的債務。然而由于中小企業(yè)可抵押物少，銀行對抵押物的條件又比較苛刻。另外，由于我國擔保體系的不健全，也造成中小企業(yè)出現貸款難的現象。

2．風險和成本偏高

銀行的首要目標是安全性、流動性和收益性，然而中小企業(yè)的高倒閉率和高違約率使得銀行難以遵守安全性和收益性原則，導致銀行不愿放貸。據美國小企業(yè)管理局估計，有近23．7％的小企業(yè)在2年內消失，有近52．7％的小企業(yè)在4年內退出市場，相應地我國小企業(yè)的命運也肯定不會太好。與大企業(yè)比較，中小企業(yè)對貸款的要求具有“急、頻、少、大、高”(貸款要得急，貸款頻率高，貸款數量少，貸款風險大，管理成本高)的特點，這也造成貸款成本過高和貸款風險過大。據統計，國內銀行對中小企業(yè)、個私經營戶貸款的管理成本平均為大中型企業(yè)的5倍左右。由于銀行對中小企業(yè)貸款的管理成本要遠高于中小企業(yè)，銀行理所當然的愿意向大企業(yè)而不是向中小企業(yè)貸款。

3．所有制歧視

在中國，中小企業(yè)實際上是一個復合群體，既包括國有中小企業(yè)、集體中小企業(yè)，還有大量的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、個體私營企業(yè)和“三資”企業(yè)等。同為中小企業(yè)，國有企業(yè)和非國有企業(yè)卻受到不同的待遇。大部分的銀行貸款給了國有企業(yè)，其次是“三資”企業(yè)，私營企業(yè)得到的貸款最少。因此，在中小企業(yè)中，國有企業(yè)的負債率高于非國有企業(yè)。

(二)中小企業(yè)間接融資的現狀分析

央行統計資料表明：2001年6月末，金融機構各項存款余額為13．5萬億元，其中居民儲蓄存款月末余額約為7萬億元。截止2001年9月底，滬深兩市的流通市值為15178億元。顯而易見，銀行是居民最重要的投資渠道，理所當然，企業(yè)尤其是中小企業(yè)的融資來源相當一部分應當來自于銀行。然而商業(yè)銀行是國家的商業(yè)銀行，它們的服務對象也是以國有企業(yè)為主，因此，中小企業(yè)尤其是民營中小企業(yè)要想從銀行取得貸款的困難是相當大的。從中國人民銀行2000年4月12日公布的當年第一季度金融統計資料來看，截止當年3月底，全國共發(fā)放短期貸款65456．07億元，其中私營企業(yè)及個體貸款593．24億元，僅占0．91％。由此來看，我國中小企業(yè)的間接融資是嚴重不足的。

解決中小企業(yè)間接融資不足的問題，關鍵還是培養(yǎng)愿意為之提供資金支持的金融機構，而現有國有大銀行壟斷的機制顯然是不可能解決這一困境的。因此中國金融市場進一步深化改革必不可少，改革的主要目標是培養(yǎng)為中小企業(yè)提供資金支持的中小金融機構。與大銀行等金融機構比較，中小金融機構往往帶有社區(qū)性質，這些地方中小金融機構最能充分地利用地方的信息，最容易了解到地方上的中小企業(yè)的經營狀況、項目前景和信用水平，最容易克服“信息不對稱”和因信息不完全而導致的交易成本較高這一金融服務業(yè)的障礙。因此，中小金融機構對資產信用不足的中小企業(yè)來說，不失為一條重要的融資渠道。在近幾年國有商業(yè)銀行權力集中、機構收縮留下金融服務空白的情況下，適當加快中小金融機構的發(fā)展步伐，是促進中小企業(yè)發(fā)展的有效措施。

(三)中小企業(yè)間接融資的現實選擇

擴大中小企業(yè)間接融資的辦法很多，綜合當前學者和實務工作者的觀點，主要包括以下幾種：(1)對非國有金融機構開放市場，以增加金融體系中競爭的程度；(2)完善中小金融機構的監(jiān)管法規(guī)、制度和監(jiān)督體系，對中小金融機構加強監(jiān)管，督促它們改善自己的經營；(3)對現有中小金融機構進行經營機制轉換，其目的在于消除政府干預，促使金融機構實現真正的商業(yè)化經營。

對非國有金融機構開放市場，主要旨在打破國有銀行壟斷市場的局面，從民間培養(yǎng)中小金融機構。目前央行已經了《關于加強和改進對中小企業(yè)金融服務的指導意見》，由此可見，國家對中小企業(yè)間接融資問題已經提到議事日程上來了。為了中小金融機構的生存和發(fā)展，完全可使利率調節(jié)具有一定彈性，在適當情況下允許部分中小企業(yè)以低于或高于市場利率的利率進行貸款，適當放寬貸款利率浮動幅度。目前我國國有銀行正在成立專門的中小企業(yè)融資部門，加強銀行業(yè)務的創(chuàng)新和拓展。由于中小企業(yè)間接融資講究對口服務，要求銀行與中小企業(yè)建立密切的聯系，對其財務狀況和市場前景必須有及時地跟蹤。在國有銀行設立類似部門，其工作方式和工作程序與一般對國有大中型企業(yè)的工作方式有較大的區(qū)別，這就要求對該業(yè)務有新的制度規(guī)定。在具體業(yè)務上，對中小企業(yè)的貸款可以在商業(yè)票據、短期融資等方面做新的變動。在商業(yè)票據上，要針對中小企業(yè)特殊的財務狀況提供特殊的承兌擔保和貼現業(yè)務；在短期融資上，可借鑒英、美銀行的經驗，采用“透支管理方式”(給這種賬戶的合格申請者一個可透支額度)，并相應規(guī)定奸利率水平和歸還時限等；還可以建立專項貸款基金，如再就業(yè)基金、西部開發(fā)基金等。

三、直接融資與二板市場

從發(fā)達國家扶持中小城市企業(yè)發(fā)展的主要金融舉措看，中小企業(yè)直接融資渠道叮概括為：債權融資、股權融資、風險投資與資產證券化。債權、股權融資是指企業(yè)通過發(fā)行債券、股票等方式募集資金。風險投資是指通過創(chuàng)建風險基金(或稱創(chuàng)業(yè)基金)或風險投資公司，為中小城市企業(yè)(特別是高新技術中小城市企業(yè))融通資金。資產證券化是一種衍生的直接融資工具。典型的資產證券化模型中，必須有一個專門的中介機構；進行投資的項目公司(即原始權益人)向中介機構轉讓或銷售項目下的資產及未來收益，中介機構基于項目資產的支持在資本市場發(fā)行債券募集資金，所募資金用于項目建設，但項目的開發(fā)管理等權利仍然由原始權益人而非中介機構來行使，項目建成后產生的收益用于清償本息，一旦債券本息還完，原始權益人就取得對項目的全部權屬。

(一)直接融資效率的理論評述

信息經濟學告訴我們：信息不對稱在經濟活動中是普遍存在的，它所引起的“逆向選擇”與“道德風險”會大大降低經濟運行的效率。因此，經濟體制的良好運行必須致力于縮小信息不對稱的程度。不同的直接融資方式表觀出不同的融資效率。

在債權融資中，投資者與中小企業(yè)之間存在明顯的信息不對稱。中小企業(yè)融資難的現實使其為獲得發(fā)債成功而存在設法隱瞞不利信息的“逆向選擇”行為，同時也產生損害投資者利益的“道德風險”。另一方面，債權融資中的債權性質使得投資者沒有足夠動力和應有的技能來評估市場信息，從而很難形成對中小企業(yè)的激勵機制，而這一點對中小企業(yè)的發(fā)展特別重要。我們知道，對稱信息下的有效市場能自動引導資金從低效率部門向高效率部門流動，從而提高融資效率，而股權融資并非如此。股票市場的融資效率取決于股票價格能否及時、準確地反映公司經營狀況的全部信息。實際中，股票投資者只能通過上市公司的財務報表來獲取信息，但中小企業(yè)再融資的渴望必然同樣產生“逆向選擇”與“道德風險”，從而決定了投資者與上市公司之間存在較大的信息不對稱。當這種信息不對稱達到一定程度，股票價格便會與公司經營業(yè)績嚴重偏離，結果投資者不再關心公司業(yè)績，而只關心股價變動，這樣將嚴重扭曲對上市公司的激勵機制。對于接納中小企業(yè)上市的二板市場來說，股價的大幅波動將會加重這種扭曲現象，最終產生“馬太效應”，使融資效率大大下降。

(二)中小企業(yè)直接融資的現狀分析

中小企業(yè)債權、股權融資困難重重。就債權融資而言，我國目前實行“規(guī)?？刂?、集中管理、分級審批”的規(guī)模管理。由于受發(fā)行規(guī)模的嚴格控制，特別對中小企業(yè)不利的額度要求，中小企業(yè)很難通過發(fā)行債權的方式直接融資。另一方面，國家規(guī)定企業(yè)債券利息征收所得稅，這樣更影響投資者的積極性，再加上中小企業(yè)規(guī)模小、信用風險大等自身特點，結果是實際中，中小企業(yè)僅有的發(fā)行額度也很難完成。在股權融資方面，由于我國資本市場還處于起步階段，企業(yè)發(fā)行股票上市融資有十分嚴格的限制條件，實際表現為主板市場對中小企業(yè)的高門檻。另外，中小企業(yè)的自身發(fā)展特點也使協議受讓非流通股份控股上市公司、或者在二級市場收購流通股份控股上市公司，或者逆向借殼等方式難以與其結緣。“二板市場”是中小企業(yè)進行股權融資的一個有效選擇，但由于各種原因，國內二板市場尚未推出。

發(fā)達國家的實踐證明，風險投資與資產證券化同樣也是中小企業(yè)的重要直接融資方式。風險投資是中小企業(yè)尤其是高新技術企業(yè)發(fā)展的孵化器和催化劑。風險投資通過設立中小企業(yè)產業(yè)投資基金或中小企業(yè)投資公司進行。風險投資中風險資本家的管理參與與分階段投資的性質形成了對中小企業(yè)的嚴格激勵機制，同時也給予了中小企業(yè)在管理、技術上的支撐，這是傳統融資方式難以發(fā)揮的。因此，風險投資在向中小企業(yè)提供直接融資的同時，也為其彌補了管理等“稀缺要素”，這一點對中小企業(yè)尤為重要。資產證券化可歸結為一種有擔保的直接融資制度，它是中小企業(yè)發(fā)展的“助推器”：一方面，資信良好的金融中介做發(fā)行人或擔保人，使融資目的易于達到；同時該融資方式吸收了BOT融資方式的優(yōu)點，實行有限追償制，易于為中小企業(yè)接受；另一方面，資產證券化融資采用轉讓資產的方式獲得資金，不在資產負債表上顯示融資費用，出售資產所獲得的資金也不表現為負債，從而不影響企業(yè)的資產負債率，這也是中小企業(yè)至關重要的一項財務指標。

(三)對風險投資和資產證券化的進一步完善

風險投資與資產證券化融資方式明顯不同于上述傳統的直接融資方式。這兩種直接融資方式不簡單地是以資金來支持技術，而更深層之處在于實現了資金、技術與管理的結合，把投資者、風險資本家(中介機構)和企業(yè)管理層三者納于同一系統，建立一套以績效為標準的激勵機制；從而有效避免了股權融資中所有權對經營權的弱化而產生的“內部人控制”現象，同時也擺脫了債權融資中投資者對企業(yè)激勵的弱化。因此，這兩種直接融資方式大大降低了企業(yè)的“逆向選擇”與“道德風險”，在機制上更好地解決了信息不對稱問題，顯著提高了融資效率。

但是，作為中小企業(yè)直接融資的重要渠道，在我國剛前情況下，兩種融資方式還需進一步發(fā)展和完善。

就風險投資而言，還需要做以下工作：首先是要解決資金來源。國外經驗表明風險投資大多采取以私募方式募集機構投資者的資金，這涉及到風險投資發(fā)展中一個更為重要的方面——制度建設。從法律法規(guī)完整性講，銀行、保險機構、證券投資基金、社會養(yǎng)老基金等機構投資者從事此類投資應沒有法律障礙，而私募基金的合法化也需要政府及時提到議事日程。因此，當前作為風險投資成熟化的過渡，可選擇管理水平較高的投資管理公司充當風險基金管理人，并采取封閉式基金管理模式進行風險投資融資。其次是完善退出機制。一般而言，在風險投資項目進入成熟階段以后，風險資本就要考慮退出問題，否則風險投資的持續(xù)發(fā)展就得不到保證。因此，風險資本的良性循環(huán)和周轉客觀上需要一個二板市場，以解決風險投資股權的轉讓困難問題及增強其流動性。二板市場不僅是中小企業(yè)上市直接融資的場所，同時也是風險資本的退出領域。在當前國內二板市場尚未推出之時，可積極發(fā)揮國際和香港創(chuàng)業(yè)板市場的作用。例如，截止2000年第一季度，國內已有21家中小企業(yè)在香港創(chuàng)業(yè)板上市。

資產證券化融資方式就我國現狀而言還有更多工作要做，可以從以下方面進行努力：首先，要能夠準確界定“真實銷售”行為，增加實際的可操作性，這需要出臺相應的法律法規(guī)；其次，要滿足證券化資產的質量要求，證券化資產必須是收益大于成本，且能在未來可產生預測的穩(wěn)定效益；再者，資產證券化還需要高資質的擔保機構，以降低資產證券化的實際運作成本；最后，通過法律規(guī)范使機構投資者進入資產證券人市場，降低由于法律法規(guī)不明確而對證券投資機構和各種基金的過度干預，完善資本市場主體地位，優(yōu)化資本證券化的融資環(huán)境。

中小企業(yè)融資需跨五大“門檻”

81%的中小企業(yè)認為一年內的流動資金不能完全滿足需要，中長期貸款更是沒著落

中小企業(yè)貸款難，早已是不爭的事實。近日，國家信息中心和國務院中國企業(yè)家調查系統等機構的調查顯示，我國中小企業(yè)目前的短期貸款缺口很大，81%的中小企業(yè)認為一年內的流動資金不能完全滿足需要，中長期貸款更是沒著落。

為了緩解中小企業(yè)融資難的問題，北京市在上周三正式啟動了中小企業(yè)金融支持工程，首批備選的1000家企業(yè)將獲得銀行提供的總額度為36億元的貸款。在上周末，北京市商業(yè)銀行、民生銀行先后推出了支持中小高新技術企業(yè)的便利融資措施，符合條件的中小企業(yè)有望很快得到貸款。

據北京市商業(yè)銀行有關負責人介紹，中小企業(yè)融資難，目前主要受五大“瓶頸”限制：一是中小企業(yè)經營規(guī)模不大，經營業(yè)績不穩(wěn)定，容易給銀行帶來較大風險；二是中小企業(yè)做過資信評級的不足一半，個別企業(yè)抽逃資金、拖欠賬款影響了整體的信用形象；三是企業(yè)無力承受過高的融資成本，而銀行可能要花較高的人力物力調查，有些銀行不愿“花大力氣干小活兒”；四是中小企業(yè)的抵押擔保制度有待完善，憑中小企業(yè)初期的經營狀況很難提供質押、抵押物；五是無論貸款多少都必須履行銀行完整的融資手續(xù)，手續(xù)的繁瑣讓不少中小企業(yè)望而卻步。

正是為了疏通中小企業(yè)五大貸款“瓶頸”，市商行與中關村科技擔保公司聯手推出措施。其中，從時間上看，以往要在銀行、擔保公司辦理的兩套手續(xù)縮減成一套，只要中小企業(yè)獲得擔保公司擔保，銀行即可“見保就貸”，而留學人員創(chuàng)業(yè)需要的金額100萬元以下（含）且一年期限（含）的流動資金貸款，銀行承諾在10個工作日辦理完畢。在貸款方式上，除去傳統的質押、抵押外，將試行企業(yè)存貨、應收賬款、訂單和經營權等多種反擔保業(yè)務，并且推進出口退稅賬戶質押信貸業(yè)務。

民生銀行北京管理部也能為中小企業(yè)量身定做貸款方案。比如說擔保中無形資產商標、藥號、專利技術、流動庫存商品都能做抵押，貸款條件中擔保公司提供擔保的比例為貸款額的50%以上。凡是符合國家有關規(guī)定的中小企業(yè)，還可享受到貼息優(yōu)惠。

不過，值得中小企業(yè)注意的是，不管是各家銀行自己制定的中小企業(yè)融資條件，還是貫徹北京中小企業(yè)金融支持工程的措施，對扶持的中小企業(yè)都有一定的“門檻”要求。比如金融支持工程中，中小企業(yè)主要是科技型中小企業(yè)以及可創(chuàng)造更多就業(yè)機會和稅收的傳統中小型企業(yè)(不包括房地產業(yè)、中介服務機構)，而且工程初期主要以中關村一區(qū)五園和各區(qū)縣科技園區(qū)、工業(yè)園區(qū)為試點。不在這些區(qū)域的一般流通領域內的中小企業(yè)，貸款還需提供比較全面的質押、抵押物。

第7篇：風險投資和證券投資的區(qū)別范文

關鍵詞:濱海新區(qū);浦東新區(qū);金融業(yè);產業(yè)結構

中圖分類號:F830文獻標識碼:A文章編號:1007-4392(2009?)09-0012-04

一、濱海新區(qū)與浦東新區(qū)經濟基本面比較

濱海新區(qū)和浦東新區(qū)均位于沿海,毗鄰大城市。臨海位置便利了兩個區(qū)域與國際間的交往,而依靠大城市的區(qū)位,為其接受大城市的經濟輻射、帶動自身發(fā)展創(chuàng)造了條件。而且,濱海新區(qū)和浦東新區(qū)都具有廣闊的腹地資源,兩區(qū)的發(fā)展有著更廣闊的輻射空間。當然,兩區(qū)在區(qū)位、開局等方面也存在著諸多不同,見表1。

(一)整體經濟情況比較

1.經濟總量。

濱海與浦東的國民經濟均保持了快速、健康發(fā)展,經濟規(guī)模不斷擴大。在經濟總量方面,統計顯示,到2008年濱海新區(qū)與浦東新區(qū)的地區(qū)生產總值分別為3102.24億元和3150.99億元,按可比價格計算,比上年分別增長23.1%和11.6%。

2.經濟發(fā)展水平。

在衡量經濟發(fā)展水平時,反映經濟效益的指標比反映經濟過程的指標占據更重要的權重。2007年,按戶籍人口計算,濱海新區(qū)在人均GDP、人均固定資產投資、人均工業(yè)總產值、這3項主要反映經濟過程的指標上均高于浦東;浦東新區(qū)在人均社會零售總額和人均存款余額這兩項指標上超過濱海,而這兩項是能在一定程度上反映人均生活水平的經濟效益指標,說明目前浦東的經濟發(fā)展水平高于濱海。具體數據詳見表3。

(二)產業(yè)結構比較

從經濟發(fā)展的總體水平和速度看,兩大區(qū)域平分秋色,接著我們從四個方面來比較一下濱海新區(qū)和浦東新區(qū)的產業(yè)結構。

1.浦東新區(qū)的產業(yè)結構演替跨度更大,且更具合理化和高度化。浦東新區(qū)三次產業(yè)結構比由1994年的1.10:67.70:31.20到2008年調整為0.2:45.4:54.4,第三產業(yè)在13年中較1994年增加了23.2個百分點。而濱海新區(qū)產業(yè)結構演替變化不大,三次產業(yè)結構比由1994年的1.99:67.92:30.09到2008年調整為0.2:72.4:27.4。

2.浦東新區(qū)現代服務業(yè)發(fā)展優(yōu)于濱海新區(qū)。浦東新區(qū)金融、保險業(yè)、物流、軟件服務及房地產業(yè)等現代服務業(yè)發(fā)展對第三產業(yè)貢獻度大,其占第三產業(yè)的比重達到近60%。相比之下,濱海新區(qū)第三產業(yè)發(fā)展明顯滯后,且第三產業(yè)多集中于批發(fā)零售和倉儲郵政業(yè)等傳統服務業(yè),高端服務業(yè),尤其是金融服務業(yè)發(fā)展明顯不足。

3.濱海新區(qū)工業(yè)發(fā)展與浦東相比具有更明顯的優(yōu)勢。從1994年至2008年濱海工業(yè)增速年均超過20%,遠高于浦東,且重化工業(yè)發(fā)展特征明顯,其工業(yè)基礎主要是石油開采與加工、電子信息業(yè)、海洋化工以及航空產業(yè)。而浦東新區(qū)現代制造業(yè)的發(fā)展趨勢明顯,工業(yè)基礎主要是汽車制造業(yè)、電子信息業(yè)、石油化工與精細化工產業(yè)、鋼鐵業(yè)、家用電器業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)。

以上分析表明,在經濟基本面上,濱海與浦東總量上的差距并不十分明顯,但人均指標上的差距表明濱海經濟在效益上還有待提高,且濱海新區(qū)的最大弱項在于第三產業(yè),其第三產業(yè)相對浦東新區(qū)總量小,比重低,基礎較為薄弱,尤其缺乏像浦東陸家嘴金融貿易區(qū)那樣的功能服務區(qū),故濱海新區(qū)應將未來發(fā)展重點放在以金融業(yè)為代表的第三產業(yè)上。

二、濱海新區(qū)與浦東新區(qū)金融發(fā)展狀況比較

(一)金融機構種類與數量比較

截至目前數據顯示,浦東新區(qū)內共集聚各類金融機構493家,其中銀行類機構166家,證券類機構188家,保險類機構139家。在陸家嘴聚集各類外資金融機構216家,其中外資銀行65家。65家中有10家成為外資法人銀行對外營業(yè),占全國外資法人銀行數的一半?；鸸?7家,占全國基金公司數45%。在新興金融產業(yè)領域,如基金、保險資產管理等資產管理行業(yè),浦東新區(qū)發(fā)展迅速,目前浦東的基金管理公司數量接近全國一半,全國9家保險資產管理公司中,5家落戶浦東。

濱海新區(qū)共有銀行類分支機構55家,其中政策性銀行1家,外資銀行7家,證券類金融機構4家,保險類金融機構7家,其中包括2家外資銀行機構,各類金融機構網點共415個,金融從業(yè)人員5418人。同時,濱海新區(qū)金融機構的存貸規(guī)模也在進一步擴大,金融機構人民幣存款總額達到1631億元,貸款總額達到1427億元。銀行業(yè)金融機構資產總額達1532.4億元,同比增加399.5億元。

通過以上比較,可以看出雖然濱海新區(qū)近年來金融業(yè)整體規(guī)模迅速擴張,但在總量上仍無法與浦東新區(qū)相比。同時,濱海新區(qū)在吸引金融業(yè)外資注入方面也有較大差距。

(二)金融市場發(fā)展狀況比較

浦東新區(qū)目前集聚著證券、期貨、金融衍生品、產權等國家級和市級金融要素市場,市場層次豐富,市場容量不斷增大,金融要素市場體系在國內最為完善。其擁有眾多國家級的要素市場包括:上海證券交易所、上海期貨交易所、上海鉆石交易所等。其中,上海證券交易所已成為亞太地區(qū)第四大證券市場,上海期貨交易所交易規(guī)模超過全國期貨市場份額的60%。這些交易所為確立浦東的國際金融中心地位打下了堅實的基礎,同時也吸引了諸多的國內外金融企業(yè)在陸家嘴地區(qū)的聚集。

目前天津濱海新區(qū)仍沒有建立自己的金融要素交易市場,這是與浦東相比一個較大劣勢所在。

(三)融資與金融服務功能比較

浦東新區(qū)逐步健全完善自身融資體系,開創(chuàng)多元化的融資渠道,通過辦理銀行或銀團貸款、爭取國債轉貸資金、發(fā)行建設債券和企業(yè)債券、申請證券市場上市、利用外資等為浦東的發(fā)展建設籌集了充分的資金。另外,浦東新區(qū)還通過不斷創(chuàng)新金融產品增加自身的金融服務功能。從個人理財產品到再保險服務,門類非常齊全。浦東的金融機構可以提供投資基金、信托基金、境外投資產品(QDII)等個人理財產品,股票、債券、資產證券化產品、指數期貨產品等直接投資產品,人壽保險、財產保險、農業(yè)保險、再保險等保險產品,能為企業(yè)融資提供包括貸款服務、上市服務、風險投資、中小企業(yè)政策性貸款服務等在內的全面金融服務。最后,在引進外資的方式上,除了傳統的“三來一補”方式,浦東新區(qū)也不斷進行創(chuàng)新,積極引入了BOT等項目融資方式。

目前,濱海新區(qū)的主要資金來源包括:政府撥款和政府信用融資(國債)、銀行提供的各類型的貸款、在資本市場上發(fā)行債券或股票、吸收外商直接投資以及企業(yè)內部融資等。各種融資方式以一定的規(guī)模和結構結合,形成了濱海新區(qū)的融資體系。從2006年開始,濱海新區(qū)進行了一系列金融改革創(chuàng)新,已基本打破了原有僅僅依靠財政投資和銀行借貸的單一融資方式。在融資渠道方面,濱海新區(qū)近年來已經通過設立產業(yè)基金、投資基金以及積極引進外資銀行等方式對原有渠道進行擴充。

以上比較表明,目前浦東新區(qū)金融企業(yè)數快速增多,已經成為國內外金融機構的集聚地,初步形成了以銀行、證券、保險、基金、信托投資、財務、金融租賃和汽車金融等為主的金融市場體系。濱海新區(qū)金融業(yè)發(fā)展尚處于起步階段,在行業(yè)總體規(guī)模及金融機構數量和產品種類等方面還有待于進一步發(fā)展與完善。

三、濱海新區(qū)金融業(yè)優(yōu)劣勢與發(fā)展策略

(一)濱海新區(qū)金融業(yè)優(yōu)劣勢分析

通過以上幾個方面的總體比較分析,可以看出與浦東新區(qū)相比,濱海新區(qū)金融業(yè)的發(fā)展整體上還是存在很多優(yōu)勢的。首先,濱海新區(qū)發(fā)展具有良好的經濟基礎,近年來濱海新區(qū)經濟始終保持較高增速,可以為新區(qū)金融業(yè)發(fā)展提供足夠的支持。其次,在金融業(yè)發(fā)展方面,濱海新區(qū)雖然與浦東還有一定的差距,但近幾年在金融創(chuàng)新與產業(yè)基金發(fā)展的不斷推動下,新區(qū)金融業(yè)已初見規(guī)模,使其具備成長為北方金融中心的行業(yè)基礎。再次,為了進一步推進濱海新區(qū)的增長,政府已經為新區(qū)提供了涉及金融業(yè)及相關產業(yè)等多方面的優(yōu)惠政策,為新區(qū)金融業(yè)發(fā)展增添了助推力。

但也必須指出,濱海新區(qū)金融業(yè)想進一步發(fā)展還存在以下幾方面劣勢。如在金融服務體系上,尚未形成像上海浦東新區(qū)那樣的金融市場和金融交易產品的發(fā)展格局;在引進國際直接投資的結構方面,濱海與浦東有明顯區(qū)別。入駐浦東的以金融機構和跨國公司的地區(qū)總部、研發(fā)機構為主,“總部經濟”加速集聚,而在濱海新區(qū)扎根的更多是制造業(yè)基地,另外其吸引外資的方式主要以外商直接投資為主,而浦東新區(qū)除了直接投資之外,金融業(yè)外資的投入更是濱海新區(qū)望塵莫及的;同時,與浦東新區(qū)相比,濱海新區(qū)的金融產品從種類上和數量上都難以滿足現今企業(yè)融資的需要,且除傳統金融機構外,金融體系中缺乏新型金融機構。

(二)加大濱海新區(qū)金融產品和服務創(chuàng)新力度

1.加快銀行類金融產品的創(chuàng)新。

首先,積極設計符合中小企業(yè)特征的金融產品。建議商業(yè)銀行總、分行研究和落實針對中小企業(yè)貸款業(yè)務個性化的信貸政策,認真分析不同特征的風險點,制定相應的風險防控措施,以指導下屬機構業(yè)務實踐。其次,通過定價機制創(chuàng)新“定制”金融產品。新區(qū)金融機構應走特色服務的發(fā)展道路,并通過金融產品的定價機制和財政支持覆蓋風險。按照濱海新區(qū)產業(yè)布局,細分市場層次,為高新技術、海洋化工、石油化工企業(yè)以及科技型、風險投資型小企業(yè)提供特色金融服務。再次,建立健全產品創(chuàng)新機制。建議盡快在濱海新區(qū)論證并設立濱海新區(qū)金融產品創(chuàng)新中心。該中心應被賦予僅次于分行的行政級別,將有利于金融產品創(chuàng)新的資源統一起來,擴大授權范圍,減少審批環(huán)節(jié),提高工作效率。

2.加快保險類金融產品的創(chuàng)新。

首先,新區(qū)戰(zhàn)略定位的確定,必將極大地促進石油和海洋化工、汽車和裝備制造、優(yōu)質鋼材深加工等支柱產業(yè)的鞏固和發(fā)展,國際貿易與航運服務集聚區(qū)、天津港集裝箱物流中心、保稅區(qū)?？崭畚锪鞯攘笪锪骰貙⒅鸩叫纬?。而在運輸工具險、貨物運輸險、海上保險、工程保險等險種方面新區(qū)目前還存在很大的空白,建議在這些方面開發(fā)產品,為新區(qū)的發(fā)展提供保障。其次,要針對三資企業(yè)保險意識強、管理規(guī)范的特點,設計符合企業(yè)特點的保險建議書,實施不同的保險服務舉措。在確保老客戶業(yè)務如期續(xù)保的同時,注重新的跨國大企業(yè)的保險業(yè)務。

3.加快證券類、信托類金融產品的創(chuàng)新。

首先,在濱海新區(qū)選擇適合進行資產證券化的資產,如房地產、地鐵、輕軌、高速公路、水、電等具有穩(wěn)定現金流的資產,開展資產證券化業(yè)務。其次,大力發(fā)展基金產品,積極推動房地產信托投資基金試點和集合資金信托產品創(chuàng)新,鼓勵更多的基金產品在濱海新區(qū)推出。

4.依托天津港,發(fā)展貿易結算服務。

濱海新區(qū)具有優(yōu)越的港口條件,天津港位列世界深水大港20強,是我國最大的人工港。濱海是華北、西北地區(qū)通向世界各地最短最好的出?？?也是國外客商進入中西部市場的最佳通道,加上擁有的保稅區(qū)在貿易服務領域的特殊優(yōu)勢,這里正成為中西部地區(qū)進入國際市場的“綠色通道”。因此,濱海新區(qū)的進出口數量巨大,其應該在此基礎上,以金融業(yè)的發(fā)展為支撐,為進出口貿易提供結算服務。

(三)建立創(chuàng)新型的金融市場

1.逐步建立多層次的金融市場體系。

目前天津市已有產權交易中心,在交易系統和人員上具備了創(chuàng)建金融市場的基礎。在試點先行的優(yōu)惠政策下,新區(qū)可逐步嘗試建立場外交易市場(即OTC市場)、創(chuàng)業(yè)板市場以及以新區(qū)高科技企業(yè)為主體的三板市場,為自主創(chuàng)新型工業(yè)服務。

2.立足北方物流中心優(yōu)勢,恢復天津期貨交易所。

天津東疆保稅港區(qū)的設立將進一步確立天津北方國際航運中心和物流中心的地位,保稅港實施的政策綜合了國家對港口、保稅區(qū)、出口加工區(qū)的政策。依托上述北方物流中心和金融中心優(yōu)勢,新區(qū)可為貿易區(qū)內的企業(yè)提品套期保值服務,恢復天津的期貨交易所,其交易品種可選擇進出天津口岸比重較大的可設計標準化合約的商品。

(四)健全融資渠道,完善金融體系

在直接融資方面,一是應將引進外資方式由引進外商直接投資轉為引進外商證券投資。濱海新區(qū)有良好的吸引外資的基礎,隨著中國入世承諾的不斷兌現,在吸引外資方面的優(yōu)惠同其他國家和地區(qū)相比,差距會越來越小,因此要在引進外資的方式上不斷進行創(chuàng)新。引進外資基本上有三種方式:FDI(外商直接投資)、FPI(外國證券投資)和OFI(三來一補)。二是可以適當放寬新區(qū)企業(yè)的企業(yè)債發(fā)行條件,以提高企業(yè)融資能力。三是大力開發(fā)BOT、TOT等項目融資方式,加強新區(qū)基礎設施建設。建立多種形式的民營金融企業(yè),拓寬民營資本進入銀行、證券、保險及金融中介等金融法人企業(yè)的渠道。濱海新區(qū)還可以將民間資本引入風險投資基金,擴大資金來源。

第8篇：風險投資和證券投資的區(qū)別范文

要研究投資銀行，首先必須先了解一下資本市場，因為投資銀行是伴隨資本市場的產生而產生發(fā)展的，沒有資本市場的不斷創(chuàng)新與發(fā)展，就不會又投資銀行業(yè)今天的輝煌。反過來理解，如果沒有廣大投資銀行家在資本市場上的精彩表演，國際資本市場也不會象今天這樣耀眼。

1.1資本市場的概念與分類

資本市場是金融市場的重要組成部分，作為與貨幣市場相對應的概念，資本市場著眼于從長期限上對融資活動進行劃分，它通常指的是由期限在1年以上的各種融資活動組成的市場。是提供一種有效地將資金從儲蓄者（同時又是證券持有者）手中轉移到投資者（即企業(yè)或政府部門，它們同時又是證券發(fā)行者）手中的市場機制。在西方發(fā)達資本主義國家，資本市場的交易幾乎已經覆蓋了全部金融市場。

我們可以將資本市場進行分類。從宏觀上來分，資本市場可以分為儲蓄市場、證券市場（又可分為發(fā)行市場與交易市場）、長期信貸市場、保險市場、融資租賃市場、債券市場、其他金融衍生品種市場等。其中證券市場與債券市場又形成了資本市場的核心。

1.2資本市場在市場經濟中的重要作用

資本市場作為金融市場最重要的組成部分，在現代經濟當中發(fā)揮著不可替代的作用。

1.2.1資本市場能夠有效地行使資源配置功能

資本市場的首要功能就是資源配置。一個國家的經濟結構一般由四個部門組成，即企業(yè)、政府、家庭和國外部門。家庭部門一般來說是收支盈余部門，企業(yè)和政府一般是收支差額部門。盈余部門一般要將其剩余資金進行儲蓄，而收支差額部門要對盈余部門舉債，收支盈余部門將其剩余資金轉移到收支差額部門之中去（雷蒙得·W·戈德史密斯，1994）。在現代社會中，要完成這種轉化，曾經有過兩種基本的資源配置方式：即由計劃經濟性質決定的中央計劃配置方式和由市場經濟決定的資本市場配置方式。在發(fā)達市場經濟中，資本市場是長期資金的主要配置形式，并且實踐證明效率是比較高的。

1.2.2資本市場還起到資本資產風險定價的功能

資本資產風險定價功能是資本市場最重要的功能之一,資本市場也正是在這一功能的基礎上來指導增量資本資源的積累與存量資本資源的調整。風險定價具體是指對風險資產的價格確定，它所反映的是資本資產所帶來的預期收益與風險之間的一種函數關系，這正是現代資本市場理論的核心問題。資本市場的風險定價功能在資本資源的積累和配置過程中都發(fā)揮著重要作用。

1.2.3資本市場還為資本資產的流動提供服務

資本市場的另外一個功能就是提供資本資產的流動。投資者在資本市場購買了金融工具以后，在一定條件下也可以出售所持有的金融工具，這種出售的可能性或便利性，稱為資本市場的流動。流動性越高的資本市場，投資者的積極性就越高。流動性的高低，往往成為檢驗資本市場效率高低的一項重要指標。

1.3資本市場的主體

資本市場的主體通常被稱為市場參與者,在發(fā)達的資本市場中,發(fā)行和購買金融工具的市場參與者一般包括居民家庭、企業(yè)、中央政府及其、地方政府以及境外投資者.境外投資者一般包括國際機構(如世界銀行、國際金融公司、亞洲發(fā)展銀行、國際貨幣基金組織等)、外國公司以及境外個人投資者。

參與資本市場的服務企業(yè)分為金融中介企業(yè)和非金融企業(yè)，其中金融中介機構在資本市場的所有參與者中發(fā)揮著最重要的作用，。他們一般主要提供以下傳統金融服務：

1．金融中介功能。發(fā)行各種金融工具；

2．客戶進行金融資產的交易；

3．自身進行金融資產交易，為其客戶設計新類型的金融資產并將其銷售給其他資本參與者；

4．投資咨詢服務；

5．資產管理服務。

1.4中國的資本市場

1.4.1中國資本市場的發(fā)展狀況

中國的資本市場形成經歷了不太長的時間，作為其標志的中國證券市場是從1981年發(fā)行國庫券開始的。后來，上海和深圳證券交易所的建立,標志著證券交易體系開始走向規(guī)范。1992年，成立了中國證監(jiān)會和中國證券委員會，相繼頒布了一批證券業(yè)方面的法律法規(guī).至此,中國資本市場才初具框架。

中國的證券市場體系經過了10年的風雨，在這10年中，中國的資本市場迅猛發(fā)展，為中國的改革和開放起到的關鍵的作用。從證券市場來看，1991年上海和深圳證券交易所僅有上市公司14家，市價總值109.19億元。而到了2000年12月，投資者開戶數目已經達到5800多萬戶，境內上市公司有1200多家，累計籌集資金將近5000億元。另外，中國證券市場股票市值已達到4.6萬億元。占GDP的比重從1991年的0.5%上升到51%。中國的資本市場已經成為亞洲甚至世界新興市場中最活躍的市場之一。

1.4.2中國資本市場的不足

與國際上先期工業(yè)化以及新興工業(yè)化國家和地區(qū)的資本市場發(fā)展相比較，中國現行資本市場的發(fā)展狀況仍然存在諸多不足之處與問題。簡而言之，主要體現在以下幾個方面：

首先，資本市場總量規(guī)模偏小，通過資本市場直接融資規(guī)模占全社會融資總量的大約1/10，而在世界上許多國家，國家的銀行償貸間接融資與通過資本市場直接融資比例大約為1：1。

另外，資本市場內在結構不盡合理。例如，在中國證券市場上，大部分市值是被不能流通的國家股、法人股而占據，國家股、法人股和流通股的比例大約為50%、30%、20%。流動性作為資本市場的主要功能，大量的非流通股的存在，大大影響了資本市場的流動和資源配置功能的發(fā)揮。

第三，中國資本市場的運行機制不夠健全，運行秩序不很規(guī)范。由于法律環(huán)境、制度、及人為因素的影響，中國的資本市場尤其證券市場發(fā)展一直處于不很規(guī)范的狀態(tài)，法律的不健全、制度的缺陷導致了諸如虛假財務報表，虛假上市、基金黑幕、大戶操縱股價等一系列違規(guī)現象出現；由于對上市公司的監(jiān)管力度不夠，導致部分上市公司只注重籌資而淡化經營、出現了一批垃圾股。由于市場的退出機制不完善，致使市場投機氣氛強烈，市場價格嚴重背離公司股票價值的情況比比皆是。

雖然中國資本市場存在以上缺陷，但是這些問題總的來講是和中國資本市場的發(fā)展階段相適應的，其他國家在發(fā)展初期或多或少都曾經出現過這些問題。中國的資本市場是發(fā)展中的資本市場，是新興的資本市場，其中蘊涵著巨大的潛能，充滿著活力和生機。

二投資銀行理論概述

在全球經濟迅猛發(fā)展的今天，資本市場作為金融市場的最重要的組成部分，發(fā)揮著越來越大的作用，而在國際資本市場的參與者當中，投資銀行應當是最活躍、發(fā)展最迅速的?？梢赃@樣講，沒有投資銀行的努力和創(chuàng)新就沒有國際資本市場今日的繁榮。

2.1投資銀行的定義

投資銀行這個名字其實名不副實，它主要從事同證券相關的業(yè)務但并不從事商業(yè)銀行業(yè)務。美國著名金融投資專家羅伯特·庫恩根據投資銀行業(yè)務的發(fā)展和趨勢曾經對投資銀行下過如下四個定義：

（1）任何經營華爾街金融業(yè)務的銀行，都可以稱為投資銀行。這是對投資銀行的最廣義的定義，它不僅包括從事證券業(yè)務的金融機構，甚至還包括保險公司和不動產公司。

（2）只有經營一部分或全部資本市場業(yè)務的金融機構才是投資銀行。這是對投資銀行的第二廣義的定義。因此，證券包銷、公司資本金籌措、兼并與收購，咨詢服務、基金管理、風險投資及證券私募發(fā)行等都應當屬于投資銀行業(yè)務。而不動產經紀、保險、抵押等則不屬于投資銀行業(yè)務。

（3）更狹義的投資銀行業(yè)務的定義僅包括某些資本市場業(yè)務，例如證券包銷，兼并收購等，另外的資本市場業(yè)務，例如基金管理、風險投資、風險管理和風險控制工具的創(chuàng)新等則應該排除在外。

（4）最狹義也是最傳統的投資銀行的定義僅把在一級市場上承銷證券、募集資本和在二級市場上交易證券的金融機構當作是投資銀行。這一定義排除了當前世界各國投資銀行所現實經營著的許多業(yè)務，因而顯然已經不合時宜。

國際投資銀行界普遍認為，以上第二個觀點最符合美國和現代世界投資銀行的現實狀況，目前是投資銀行的最佳定義。

2.2投資銀行業(yè)的發(fā)展簡史

在國際投資銀行發(fā)展歷史當中,英國和美國的投資銀行發(fā)展歷程是最具特點的,其他國家投資銀行的發(fā)展在很大程度上參照和模仿了它們模式，以下是歐美投資銀行業(yè)發(fā)展的簡單回顧。

2.2.1歐洲商人銀行的發(fā)展

投資銀行萌芽于歐洲，其雛形可以追溯到15世紀歐洲的商人銀行。早在商業(yè)銀行發(fā)展以前，一些歐洲商人就開始為他們自身和其他商人的短期債務進行融資，這一般是通過承兌貿易商人們的匯票對貿易商進行資金融通。由于這些金融業(yè)務是由商人提供的，因而這類銀行就被稱為商人銀行。

歐洲的工業(yè)革命，擴大了商人銀行的業(yè)務范圍，包括幫助公司籌集股本金，進行資產管理，協助公司融資，以及投資顧問等。20世紀以后，商人銀行業(yè)務中的證券承銷、證券自營、債券交易等業(yè)務的比重有所增大，而商人銀行積極參與證券市場業(yè)務還是近幾十年的事情。在歐洲的商人銀行業(yè)務中，英國是最發(fā)達的，它在世界上的地位僅次于美國，另外德國、瑞士等國的商人銀行也比較發(fā)達。

2.2.2美國投資銀行的發(fā)展

美國的投資銀行業(yè)發(fā)展的歷程并不很長，但其發(fā)展的速度在全球是首屈一指的，近幾十年來，美國的投資銀行在全球一直處于霸主地位。研究全球的投資銀行業(yè)，最重要的就是研究美國的投資銀行，美國的投資銀行業(yè)始于19世紀，但它真正連貫的歷史應當從第一次世界大戰(zhàn)結束時開始。

（1）《格拉斯－－斯蒂格爾法》以前的投資銀行。

1929年以前，美國政府規(guī)定發(fā)行新證券的公司必須有中介人，而銀行不能直接從事證券發(fā)行與承銷，這種業(yè)務只能通過銀行控股的證券業(yè)附屬機構來進行。這一時期，所有商業(yè)銀行和投資銀行都從事證券（主要是公司債券）業(yè)務，這一階段投資銀行的最大特點就是混業(yè)經營，投資銀行大多由商業(yè)銀行所控制。由于混業(yè)經營，商業(yè)銀行頻頻涉足于證券市場、參與證券投機，當時證券市場出現了大量違法行為例如：虛售（WashSales）、壟斷（Corners）、大進大出（Churning）、聯手操縱（Pools）等。這一切都為1929---1933的金融和經濟危機埋下了禍根。

1929年到1933年爆發(fā)了世界歷史上空前的經濟危機，紐約證券交易所的股票市值下跌了82.5%，從892億美元下跌到156億美元。美國的銀行界也受到了巨大沖擊，1930-1933年美國共有7763家銀行倒閉。

1933年美國國會通過了著名的《格林斯一斯蒂格爾法》。金融業(yè)分業(yè)經營模式被用法律條文加以規(guī)范，投資銀行和商業(yè)銀行開始分業(yè)經營。許多大銀行將兩種業(yè)務分離開來，成立了專門的投資銀行和商業(yè)銀行。例如，摩根銀行便分裂為摩根·斯坦利（MorganStanley）和J.P摩根。有些銀行則根據自身的情況選擇經營方向。例如，花旗銀行和美洲銀行成為專門的商業(yè)銀行，而所羅門兄弟公司（SolomonBrother）、美里爾·林奇（MerrillLynch）和高盛（Gold-manSachs）等則選擇了投資銀行業(yè)務。

（2）70年資銀行業(yè)務的拓寬。

在《格林斯一斯蒂格爾法》頒布以后,美國的投資銀行業(yè)走上了平穩(wěn)發(fā)展的道路。到1975年，美國政府取消了固定傭金制，各投資銀行為競爭需要紛紛向客戶提供傭金低廉的經紀人服務，并且創(chuàng)造出新的金融產品。這些金融產品中具有代表性的是利率期貨與期權交易。這些交易工具為投資銀行抵御市場不確定性沖擊提供了有力的保障。投資銀行掌握了回避市場風險的新工具后，將其業(yè)務領域進一步拓寬，如從事資產證券化業(yè)務。這種業(yè)務使得抵押保證證券市場迅速崛起。

（3）80年代以后美國投資銀行發(fā)展

80年代美國為了放松對市場和機構的管制，先后頒布了一系列法律和法規(guī)，如1980年頒布的《存款機構放松管制機構法》以及1989年頒布的《金融機構重組、復興和強化法》,1983年實施了"證券交易委員會415條款"（SECRule415），這些對投資銀行業(yè)產生了極為深遠的影響，使美國投資銀行業(yè)在80--90年代取得了長足的進步，產生了大量金融創(chuàng)新產品。80年代初的經濟衰退結束后，美國的利率開始從歷史最高水平回落，大量的新發(fā)行股票與債券充斥市場，出現了不夠投資級的垃圾債券（JunkBond）。大量垃圾債券的發(fā)行給投資銀行提供了巨大的商機，并影響了美國投資銀行的歷程。

隨著世界經濟和科技的迅猛發(fā)展，80年代以后，尤其是到了90年代，國際上投資銀行業(yè)發(fā)生了許多變化。主要是國際型大型投資銀行機構規(guī)模越來越大、投資銀行重組大量出現、高科技發(fā)展帶來投資銀行業(yè)務的革命、創(chuàng)新業(yè)務大量涌現等等。

2.3投資銀行的內部環(huán)境

2.3.1投資銀行的組織形態(tài)

從組織形態(tài)上來看，國際投資銀行一般由兩種形態(tài)：一種是合伙人制；另一種是股份公司制。其中絕大多數國際投資銀行采用的是后者。

投資銀行的合伙人制可以追溯到15世紀歐洲的承兌貿易商號。這些家族經營的企業(yè)一代一代的繼承，慢慢的由開始的獨資性質變?yōu)閿祩€繼承人按份共有，成為合伙企業(yè)形式。早期的投資銀行都采用了合伙人制。在世界上，比利時、丹麥等國的投資銀行僅限于合伙人制，德國、荷蘭的法律雖允許股份制，但其投資銀行也只采用合伙人制。在美國的六大投資銀行中，只有高盛仍采用合伙人制。到現在高盛已經有將近200個合伙人。

19世紀50年代，歐美各資本主義國家公司立法開始興起，到20世紀50年代趨于完善。投資銀行以合伙人制向股份公司制組織形態(tài)過度。現代國際投資銀行普遍采用股份制。美林于1971年完成了全部改制過程，1986年摩根·斯坦利（MorganStanley）也由合伙人制改為股份制。在新加坡、巴西等國現在只允許投資銀行采用股份只形態(tài)，合伙制則被禁止。

2.3.2投資銀行的經營模式

投資銀行與商業(yè)銀行之間存在著根本的區(qū)別,各國對兩者的處理也各不相同。以美國和日本為代表的是分業(yè)經營模式，而德國則采用混業(yè)經營模式。

1933年通過的《格林斯一斯蒂格爾法》在法律上確定了美國分業(yè)經營的基本模式。商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務實行分業(yè)管理。保證了美國金融與經濟在相對穩(wěn)定的條件下持續(xù)發(fā)展。二戰(zhàn)后，美國將其經濟與金融體制移植到了日本，1948年日本《證券交易法》規(guī)定銀行和信托機構不得經營投資銀行業(yè)務，這類業(yè)務應該由證券公司從事，日本的證券公司其實就是專業(yè)投資銀行。由于美國投資銀行業(yè)在全球的霸主地位，許多國家在制定投資銀行方面的有關法律法規(guī)上都沿用了美國模式。

混業(yè)經營在歐洲國家是比較多的，除德國以外，瑞士、奧地利、荷蘭、比利時、盧森堡等國都采用了混業(yè)經營模式，又稱全能銀行制度（UniversalBankingSystem）?；鞓I(yè)經營使得銀行能夠便利地進入各種金融市場，在這一點上混業(yè)有著分業(yè)無可比擬的優(yōu)勢。但由于混業(yè)經營的風險較大，需要更加健全的銀行體制和嚴格的監(jiān)督管理制度的支持。

2.4投資銀行業(yè)務

2.4.1投資銀行的傳統業(yè)務

傳統的投資銀行業(yè)務主要就是投資銀行協助企業(yè)、公司和個人客戶籌集資金，并且?guī)椭蛻艚灰鬃C券。

(1).證券承銷業(yè)務

證券承銷是投資銀行最原始的業(yè)務之一，最早的投資銀行的業(yè)務收益主要就來自與證券的承銷。在承銷的過程中，投資銀行起了極為關鍵的媒介作用。投資銀行承銷的證券范圍很廣，它不僅承銷本國中央政府及地方政府、政府部門所發(fā)行的債券，各種企業(yè)所發(fā)行的債券和股票，外國政府與外國公司發(fā)行的證券，甚至還承銷國際金融機構，例如世界銀行、亞洲發(fā)展銀行等發(fā)行的證券。證券的承銷分為公募和私募兩種.投資銀行承銷證券由四種方式：（1）包銷。（2）投標方式。（3）盡力推銷。（4）贊助推銷。投資銀行的承銷收益主要來自差價或叫毛利差額（Grossspreed）和傭金（Commission）。

(2).證券交易

投資銀行參與二級市場證券交易主要有三個原因，同樣，他們在二級市場扮演著做市商、經紀商、交易商的角色：

第一，在完成證券承銷以后,投資銀行有義務為該證券創(chuàng)造一個流動性較強的二級市場,以保持該種證券的流動性和價格穩(wěn)定。一般在證券上市以后，承銷商總是盡量使其市價穩(wěn)定一個月左右的時間，這就是投資銀行在二級市場上的做市商業(yè)務。

另外,投資銀行接受客戶委托,按照客戶的指令,促成客戶所希望的交易,并據此收取一定的傭金，這就是投資銀行的經紀收入。

第三，投資銀行本身擁有大量的資產，并接受客戶委托管理著大量的資產，只有通過選擇、買入和管理證券組合，投資銀行才能獲得證券投資收益。這就是自營和資產管理業(yè)務。另外，投資銀行還在二級市場進行風險套利、無風險套利等業(yè)務活動。

(3).兼并收購業(yè)務

投資銀行所支持的收購兼并活動,在一個國家乃至整個世界上都是最富有戲劇性,最引人入勝的。投資銀行在收購和兼并的過程中扮演了不同的角色。它不僅為獵手公司服務，也在為獵物公司服務：

首先，投資銀行替獵手公司服務。替其物色收購對象，并加以分析。并且提出收購建議.提出令獵物公司的董事或大股東滿意的收購條款和一個令人信服的收購財務計劃，幫助獵手公司進行財務安排,以促成交易的完成。

投資銀行同樣也為獵物公司服務：判斷獵手公司的收購是善意的還是惡意的。如果對方是敵意收購，則與獵物公司制定出防范被收購的策略,如果判斷對方是非敵意收購，那么投資銀行便以獵物公司的立場向獵手公司提出收購建議，并向獵物公司提出收購建議是否公平與合理及應否接納對方建議的意見。

2.4.2投資銀行的創(chuàng)新業(yè)務與延伸業(yè)務

隨著投資銀行競爭的逐漸加大,僅靠傳統業(yè)務已經很難維持投資銀行迅猛發(fā)展的需要,投資銀行作為最活躍的金融部門，從70年代以來不斷開拓創(chuàng)新業(yè)務，并且取得了巨大的成績，既活躍了資本市場，增加了投資者的投資選擇，也為自己賺了巨額收益。

(1).財務顧問

財務顧問就是投資銀行作為客戶的金融顧問或經營管理顧問提供咨詢,策劃或運作,一般可分為三類:其一是按照公司、個人或政府的要求,對某個行業(yè)、某種產品、某種證券或某個市場進行深入的分析與研究，提出較為全面的、長期的決策參考資料。其二是宏觀經濟環(huán)境等因素發(fā)生突變，使某些公司、企業(yè)遇到困難時，投資銀行往往主動地或被邀請向有關公司、企業(yè)出謀劃策，提出應變措施，諸如重新制定發(fā)展戰(zhàn)略、重建財務制度、出售轉讓子公司等，化解這些公司、企業(yè)在突變事件中帶來的壓力與困難。其三是在公司兼并和收購的過程中，投資銀行作為，幫助咨詢，策劃直到參與實際運作。從目前情況看，投資銀行在第三類業(yè)務中正發(fā)揮越來越大的作用。

(2).項目融資

項目融資是以項目的財產權益作借款保證責任的一種融資方式.從理論上講,項目融資的貸款方主要看融資項目有無償債能力,評估和保證的范圍以項目為限。因此,一旦貸款發(fā)生風險，貸款方只能以項目的財產或收益作為追索的對象，不涉及其他財產和收益即要求項目公司、項目公司的股東或第三方（包括供應商、項目產品的購買者、政府機構等）做出某種保證或承諾，但這種保證和承諾僅僅停留在投資者將不會放棄投資項目，承諾某種支持或保證項目的收益的層次上。貸款方并不要求借款人提供金融機構提供的還款保證，更無須出具政府擔保。借款方將項目資產和收益均抵押給貸款方。

由于項目融資無金融機構擔保，也無政府擔保，全靠項目投資者的信用和項目本身的前景，這樣，僅從市場角度看起來不錯的項目還遠遠不夠，還必須樹立良好的信用形象，投資銀行的介入將有利于增加項目的可靠性，有利于爭取到信用級別較高的投資者參加。運用項目融資的方式要訂立一套嚴謹的合同來轉移和分散風險，投資銀行有各種專業(yè)人才，通曉項目所在地的法律、法規(guī)和各種慣例，能夠盡力維護合同雙方的利益，使合同得以順利執(zhí)行。投資銀行還可以運用自己的各種渠道，為項目尋找合適的貸款人，也能為貸款方找到好項目。

(3).基金管理

投資基金是一種由眾多不確定的投資者將不同的出資份額匯集起來，交由專業(yè)投資機構進行操作，所得收益由投資者按出資比例分享的投資工具。投資基金實行的是一種集合投資制度，集資的主要方式是向投資者發(fā)行股票或受益券，從而將分散的小額資金匯集為一較大的基金，然后加以投資運作。投資基金是一種復雜的投資制度。它強調分權，制衡。由于認購和贖回機制不同，投資基金分為封閉式與開放式兩大類。投資基金是發(fā)達國家投資者常用的投資方式，投資銀行作為發(fā)起人或基金經理人活躍在此領域。

(4).資產證券化

1970年由美國政府國民抵押協會擔保發(fā)行的第一批公開交易的住宅抵押貸款債券可視為資產證券化的先驅。進入90年代以后，資產證券化開始從美國向世界擴張，從國內資金市場向國際資金市場延伸，由在岸市場向離岸市場擴展。所謂證券化是指將缺乏流動性但能夠產生可預見的穩(wěn)定現金流的資產，通過一定的結構安排，對資產中風險與收益要素進行分離與重組，進而轉換成為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。

資產證券化是一種與企業(yè)發(fā)行股票、債券籌資步同的新型融資方式。傳統的證券融資方式是企業(yè)以自身產權為清償基礎，企業(yè)對債券本息及股票權益的償付以公司全部法定財產為界。資產證券化雖然也采取證券的形式，但證券的發(fā)行依據不是公司全部法定財產而是公司資產負債表中的某一部分資產，證券權益的償還不是以公司財產為基礎，而是僅以被證券化的資產為限。資產證券的購買者與持有人在證券到期時可獲得本金和利息的償付，證券償付資金來源于擔保資產所創(chuàng)造的現金流量。如果擔保資產違約拒付，資產證券的清償也僅限于被證券化資產的數額，而金融資產的發(fā)起人或購買者無超過該資產限額的清償義務。

(5).證券網上交易

隨著INTERNET的普及和信息時代的到來,在線經紀和網上交易給傳統的證券市場帶來了革命性的沖擊,證券業(yè)面臨著巨大的變革與挑戰(zhàn).有報告預測網上證券交易商的資產從1999到2003年將增長7倍以上,從4150億美元到30000億美元。許多大型國際投資銀行紛紛進入證券網上交易領域,并且出現了專門經營網上交易的經紀商。

(6)風險投資（創(chuàng)業(yè)投資）

風險投資（VentureCapital），也稱創(chuàng)業(yè)投資，是由職業(yè)投資人投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)（特別是中小型企業(yè)）中的一種股權資本；風險投資是由專業(yè)投資機構在自擔風險的前提下，通過科學評估和嚴格篩選，向有潛在發(fā)展前景的新創(chuàng)或市值被低估的公司、項目、產品注入資本，并運用科學管理方式增加風險資本的附加值。

風險投資公司曾為諸如微軟、英特爾、康柏、戴爾、思科、太陽系統、聯邦速遞等公司提供了最初啟動資本，這些公司都已在各自的行業(yè)中成為領先者。雖然風險投資的發(fā)展歷史只有20年的時間，但國外的投資銀行已經把它培育成利潤的主要來源之一。同時，因為創(chuàng)業(yè)投資的大力幫助，全球的高科技產業(yè)以迅猛的速度全面發(fā)展，已經成為世界經濟增長的亮點。

以上簡單介紹了投資銀行的傳統業(yè)務和部分的創(chuàng)新業(yè)務，其實在現代國際資本市場當中，投資銀行的金融創(chuàng)新活動已經是日新月異，新的業(yè)務品種在不斷的涌現，創(chuàng)新業(yè)務已經成為投資銀行業(yè)生存和發(fā)展的生命線。

第9篇：風險投資和證券投資的區(qū)別范文

一、什么是資本市場