整個證券市場的核心精選(九篇)
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第1篇：整個證券市場的核心范文
[關鍵詞]證券公司 市場化 退出機制
證券公司作為證券市場上的一支重要力量，它的退出對于證券市場的有序健康起著重要的作用。要使證券公司的市場行為將更趨于規范化、制度化和國際化，就必須建立證券公司的退出機制，這已是發達國家證券市場的共識。同時，合并重組、同業兼并、強強聯合等將成為我國證券業發展的必然趨勢。購并、重組、聯合不僅可以提高單個證券公司的競爭實力，同時也將最終提高整個證券行業的經濟效益和整體綜合競爭力。
一、建立證券公司退出機制的意義
目前我國建立證券公司退出機制具有十分重要的現實意義。
首先，建立健全退出機制有助于證券公司的“優勝劣汰”，改善證券公司的主體結構，提高證券市場的總體質量。建立證券公司退出機制，促使問題券商適時退出證券市場，使有限的社會資源得到充分的利用，能給有成長性的證券公司留下更大的發展空間，有利于優化券商主體結構，提高證券公司的交易質量和運作效率，降低其競爭成本。
其次，建立健全證券公司退出機制有助于優化證券公司的法人治理結構，降低證券市場監管的成本。建立健全證券公司退市制度，完善退出機制，可以有效地防止“內部人控制”現象的產生，降低監管成本。
再次，建立健全證券公司退出機制有利于提高證券市場資源配置效率，實現證券市場的優化資源配置功能，從而促進我國證券市場向著規范、透明、穩健的方向發展。
二、境外證券公司市場退出的特點
境外成熟市場建立證券公司的市場退出機制，使證券公司可以通過破產、倒閉、并購等方式退出市場，不僅是完善證券市場監管的重要手段之一，也是證券市場是否成熟的重要標志之一。在境外，證券公司退出市場的案例非常普遍：比如在1997年亞洲金融危機爆發后，就有大批的證券公司破產倒閉而退出證券市場。1997年11月3日，三洋證券公司破產，負債31億美元，這是東京股票交易所第一類上市日本證券公司的第一例破產事件；11月24日，猶如金融界的十級地震，日本四大證券公司之一的山一證券公司宣布清盤，結束了它整整100年的歷史。這是日本戰后最大的公司倒閉事件；12月5日，韓國第證券公司――高麗證券公司破產。
通過研究上述和其他證券公司市場退出的案例，可以發現發達市場的證券公司退出有以下特點：
1.完善的市場退出法律法規，國際成熟市場在證券公司市場退出的各個環節上都有完整的立法。比如，針對證券公司的交易行為、上市公司的信息披露方面的立法；對證券公司經營和財務狀況方面的立法；對證券公司退出時為了減少或避免中小投資者的損失設立的法律保障。
2.設立整套的的風險預警體系。鑒于證券公司的風險性，為減少因證券公司的破產對市場的影響，發達國家和地區都建立了以防范流動性風險為核心的風險預警體系，從而實現了風險管理內容的指標化和風險管理技術的數量化。證券業的流動性風險防范方法主要有三大體系：巴塞爾委員會及歐盟的建立防護欄法、美國SEC的全面型方法以及英國的證券組合方法。實踐證明，風險預警體系的建立有利于及時發現問題證券公司，從而采取相應的措施，減少負面影響。
3.依法設立專業金融盡管機構處理證券公司退出。在美國成立了證券交易委員會，對全國的證券交易所、證券運行和交易以及證券公司進行監管。在英國，設立了行業協會來管理包含證券公司在內的金融機構的破產事項。在日本，大藏省和日本銀行負責證券公司等金融機構破產事項。
4.建立中小投資者保護機制。由于證券市場涉及范圍大，涉及利益廣，而證券公司是其中非常重要的一環，所以證券公司的退出涉及到眾多利益主體。而在這當中中小投資者處于弱勢地位，對他們的利益保護對整個社會的穩定起著非常重要的作用。因此，各個國家和地區都非常重視，紛紛建立了投資者保護機制。實踐證明，建立中小投資者保護機制，對于增強投資者信心，維護投資者利益，化解證券公司退出所引起的風險具有重要的作用。
三、我國證券公司退出存在的問題
縱觀我國證券公司退出的歷史和現狀，可以發現存在以下問題。
1.缺乏系統完善的法律法規和操作程序
目前我國券商市場退出主要依據就是《證券法》、《公司法》、《中華人民國和國企業破產法》，但這些法規都沒有對證券公司的退出做出詳細的規定，在實踐中就出現了證券公司退出無法可依的現象。
2.缺乏完善的風險防范體系
證券公司作為證券市場的重要一環，存在特殊的風險性質，它的退出對整個證券市場以及整個國家的金融體系都具有重要的影響。我國證券市場剛剛起步，建設并不完善，所以更需要對證券公司營運的監控和預警有待進一步加強。
3.主要以非市場化退出為主
境外發達證券市場中的證券公司退出大多采取市場化并購或破產的方式方式主動性退出，這種主動性退出方式有利于增強券商的競爭力，優化資源配置、促使有限的社會資源向合理的方向流動。而在我國，采取市場化方式退出的券商少之又少，大部分是采取行政關閉或撤銷的方式，還有一部分則采取了托管的方式。
4.政府對證券公司退出過度干預
在證券公司退出的初期，針對證券公司的具體情況進行適當干預有其積極意義。但從我國目前的形勢來看，證券公司的退出還是基本以行政干預為主。這種以行政主導為主要形式的退出很容易會造成效率的低下和交易成本的提高，同時又可能引發其它風險，如道德性風險
四、完善我國證券公司退出機制的幾點建議
1.完善我國相關的法律法規
結合我國具體情況，從我國實際出發，建議在征求證券市場主體特別是證券公司從業人員的意見，制定相關的法律法規，對證券公司的退出從制度上和程序上詳細的作出規定，真正做到“有法可依”。
2.建立整套的證券公司風險預警系統
為全面反映券商資產流動性和整體業務的經營風險，我們建議應建立以防范流動性風險為核心的整體風險防范和預警體系，實現風險管理內容指標化、風險管理技術數暈化。
3.建立投資者保護機制
建議建立券商保護基金或券商保險業務提高券商的抗風險能力，同時考慮到我國的實際情況，建議建立投資者保護基金。
4.轉換政府角色
讓政府做一名裁判員，而不是一名運動員，政府的作用要限于向導和服務的作用，讓證券交易所來決定證券公司退出的程序、標準等具體問題。同時必須從根本上消除地方政府的保護主義，使退出機制得到真正的貫徹實施。
5.完善券商內部控制機制
建議要求券商建立內部專門的風險控制委員會，整體負責制定具體的風險控制的政策、辦法，形成完善的券商內部控制系統。
參考文獻：
[1]鄭春瑛.建立市場化的證券公司退出機制[J].浙江金融，2005，6.
[2]吳躍平.構建券商市場化退出機制.金融理論與實踐，2005.2.
第2篇：整個證券市場的核心范文
股權分置改革帶來了中國證券市場發展的又一輪。股票市場的發展刺激了中國證券業發展的又一輪春天。自中國證券業協會的數據匯總顯示,2007年底全國106家證券公司會員總資產17313億元,全年實現營業收入總額2836億元、凈資產3343億元、凈資本額2964億元、利潤總額1306億元,行業平均凈資產收益率37.95%,比上一個年度都有較大程度的增加。
行業分布上,有48家證券公司資產總額超過100億元,其中國泰君安資產總額超過1000億元,中信證券等7家機構凈資產總額超過100億元,凈資本超過100億元的證券公司有5家,營業收入超過100億元的證券公司有7家,凈利潤超過10億元的證券公司有39家。在凈資產收益率上,37家證券公司超過了50%,其中湘財證券收益率更是高達88.93%。雖然國內證券公司在短短十多年間實現了超常規快速的發展,但是在這種“速成式”的發展過程中也暴露出不少問題。
二、證券公司的治理結構及其發展趨勢
證券公司的健康發展有賴于市場結構的完善、融資渠道的暢通、監管制度和監管模式的科學有效以及公司治理機制和內控制度的完善。
1.適時開展證券融資融券交易。證券融資融券交易是指通過授信機構對缺乏資金或需要證券的投資人給予資金或證券的融通。該業務對于證券市場運行機制形成、滿足不同市場主體投資需求和風險偏好、緩解中央結算系統流動性風險有著重要的作用。目前開展證券融資融券交易,需要市場在各方面進行配套調整和改革,具體包括相關法律法規、市場主體自律能力、風險控制能力和監管體系等方面。
2.實現資本市場與貨幣市場真正連通。貨幣市場是短期信用工具發行和交易的金融市場,包括銀行間同業拆借市場、短期債券市場、債券回購市場、商業票據市場、承兌貼現市場,大額可轉讓存單市場等。資本市場是長期信用工具發行和交易的金融市場。主要包括股票市場和債券市場。兩個市場連通的必要性在于我國傳統貨幣市場的資金存量和資金流量較大,急需分散風險,資本市場發展缺乏正常資金流入渠道,呈現出被邊緣化狀態,兩個市場連通是將短期資金轉化為長期資本的重要渠道。商業銀行的資產業務通過證券投資與證券信貸,負債業務通過證券交易信用賬戶、共同基金滲入資本市場,證券公司進入貨幣市場通過發行短期商業票據和向銀行借用短期貸款籌集流動資金,通過發行長期次級債來補充長期資金缺口:另外,資產證券化作為資本市場資金向貨幣市場資金轉化的代表性產品,豐富了資本市場產品結構,同時提高了商業銀行資金的流動性。
3.建立以凈資本為核心的風險監管和評價體系。凈資本是在充分考慮了證券公司資產可能存在的市場風險損失和變現損失基礎上,對證券公司凈資產進行風險調整的綜合性監管指標,用于衡量證券公司資本充足性。風險衡量是風險監管過程中的基礎性條件,要準確地把握證券公司的風險,使監管更具針對性和實效性,必須對各類風險指標化、數量化。近年來,市場持續低迷,部分公司嚴重違規經營資產,質量日益惡化,存在較大流動性風險。為了防范證券公司經營失敗所引致的市場系統性風險,應進一步完善以凈資本為核心的風險監管體系,并依此作為對證券公司市場準入和持續監管的主要依據。
4.完善公司治理機制和內控制度。證券市場的高風險特征決定了證券公司在其經營活動中不可避免地要承擔各種風險,控制和管理風險是證券公司業務運營的核心。
同時加強核心競爭力的培育是證券公司面臨的一項緊要任務。證券公司只有具備核心競爭力才能在未來的發展中占據先機,也才能實現做大做強。我們主要是從證券公司自身的角度來研究核心競爭力培育的途徑。
一是證券公司高管人員要對研究部門給予高度的關注。要從公司戰略發展的高度來認識研究力量對一個證券公司核心競爭力的重要作用。要把研究提高到一個非常高的高度,而不是把研究部門當成一個可有可無的部門。只有證券公司高管人員意識到研究的重要性并將研究部門的地位提升時,研究力量對證券公司未來業務發展的重要作用才會體現。此外,應該考慮適當提高研究人員的薪酬水平,同時,證券公司研究人員也要強化自身的素質,要針對公司的業務進行有針對性的研究,站在公司發展的高度上,對公司的業務產生重要的影響力。
第3篇：整個證券市場的核心范文
[關鍵詞]證券市場 對外開放 現狀 未來發展
一、證券市場對外開放現狀
中國證券市場國際化雖已取得顯著成績,但在即將加入世貿組織的形勢下,要看到中國證券市場對外開放目前還存在以下四大不利因素:證券市場是在資本項目下不可自由兌換條件下運行的;相關法律、會計準則還沒有完全與國際慣例接軌;缺乏能夠參與國際競爭的一流投資銀行和其他中介機構;監管水平還與發達國家存在較大差距。中國證券市必須加快對外開放,近期首先要做的是:第一,加入世貿組織后,將允許外國證券機構通過證券交易所設立特別席位直接交易B股,允許設立中外合資的證券管理公司和基金管理公司;第二,一如既往地鼓勵更多的中國優質企業到境外發行上市;第三,隨著各方面條件的成熟,逐步允許符合標準的外資企業來中國發行股票并上市;第四,積極創造條件,允許符合境內和境外兩地法定條件的內地證券公司到境外設立分支機構;第五,在適當時機,允許外資有控制、有步驟地進入中國證券市場。
二、證券市場開放對企業融資結構調整有積極的作用
第一,推動外資企業進一步融入中國市場
開放證券市場后,外資企業將通過資產重組、參股甚至控股上市公司的方式來華投資,達到間接上市的目的。外資企業在國內上市表明外資企業的發展已融入中國經濟的大熔爐。外資企業國內上市首先是融資方式的變化,這種融資方式的變化將使外資企業股權結構發生質的改變。按照外經貿部的通知要求,申請上市的外商投資股份公司應為按規定和程序設立或改制的企業。這就決定了一些外資企業在上市之前其股本結構就要發生變化,上市之后其股本結構將進一步改變。其中國內投資者股份將在其股權結構中呈上升趨勢。
第二,為國內企業引進外資創造新的條件
我國證券市場開放遵循漸進的原則,比較重視其融資的職能,采取逐步由向融資者開放到向投資者開放的次序,上市公司投資范圍拓展和投資渠道改善將帶來更多的融資便利。國內的上市公司吸引外資也獲得了更多的政策支持,證券市場的開放能夠帶動B股市場的活躍,直接提高了企業籌集外資的能力;A股上市公司也能夠通過增資擴股同外資企業開展合作,引進戰略投資者和行業內的領先者,增強自身的核心能力,另外,越來越多的國內企業在境外實現上市。
第三,利用外資的重點向鼓勵并購型投資轉變國際上
一般將FDI一分為二:新投資和并購型投資,據聯合國2000年的投資報告分析,目前全球有近一半的FDI是采取M&A型的,而部分發展中國家幾乎整個外來投資都是購并型投資。過去我國吸引外資的優勢主要在于廉價的勞動力、自然資源和政府的優惠政策,在這種情況下,“綠地投資”方式成為外資的主要選擇,但這些原有的優勢因其他發展中國家的競爭已不斷弱化。近幾年,我國在通過跨國并購吸引外資方面已經做出了一些嘗試,跨國并購逐漸成為我國利用外資的重要形式。中國的外資戰略已經到了某個轉折點,直到二十世紀九十年代初,企業購并尚屬于偶發事件,跨國企業購并更是罕見現象,而目前跨國公司在中國大規模的企業購并已經變得常見了。資本市場的進一步開放為他們提供了一個極好的股權投資渠道,今后外商投資應該更多地考慮運用資本經營的方式,將股權投資作為利用外資的重點,通過購并加快投資的速度,不必興建廠房、添置設備等都一切自己從頭做起,。股權投資更多的是追求一種控制權,這種控制權具體體現在要求對公司的決策有一定的影響力上。這點從我國資本市場發生的并購交易中就可以看得出來,絕大部分并購行為都屬股權投資。股權投資應成為我國下階段利用外資的重點,我們應從政策法規角度多予引導。近來國內發生了不少外資企業增資的現象,同樣也屬于股權投資的范圍。
三、我國證券市場對外開放的立法取向
本世紀80年代以來,世界各國特別是發展中國家紛紛放棄“金融抑制”戰略,對證券經營、證券投資、證券發行交易、證券市場結構等方面放松了法律管制和行政干預,從而推動了各國證券市場的國際化,增強了各國證券業的國際競爭力。亞洲金融危機爆發之后,受危機直接沖擊的日韓和東南亞各國不僅沒有加強對證券市場的管制,反而更大限度地對證券市場放松了法律管制。因此,當前我國應順應國際證券市場自由化、國際化的潮流,適當放松對證券市場的法律管制,逐步從金融抑制走向金融深化,以推動整個國民經濟更穩健地融入到世界經濟體系中去。
1.放松外匯管制,積極促進資本項目的開放。各國證券市場國際化的第一個重要步驟就是放松甚至取消外匯管制,提高本幣的自由兌換程度。我國對人民幣資本項目實行嚴格的管制。而資本項目自由化是今后國際經濟發展的大勢所趨。因此,我國應在完善資本項目管理和監控的同時,通過放松外匯法律管制,積極穩妥地推進資本項目的自由化。
2.放寬外國投資者投資我國證券市場的法律限制,逐步實現A、B股市場的并軌。我國嚴格實行A、B股分離制度,但從長遠和國際慣例來看,A、B股的長期分割不利于我國證券市場的國際化。因此,我們應通過放寬法律限制,逐步實現A、B股的統一。
3.放寬對銀行、證券公司業務經營的法律限制,逐步實現銀行業與證券業的融合。目前我國實行的是銀行業與證券業的分業管理。而世界處于證券業與銀行業相互融合共同發展的重要時期,原來嚴格實行分業經營管理的美日兩國也分別在1997年和1998年通過立法或頒布行政命令實行了銀證合業經營。我國證券市場必須適應歷史潮流,逐步實現銀證合一。
世界經濟已經跨越了國際化時代,進入了全球化時代,全球化時代經濟的特征在于經濟運行在全球范圍內進行整合和一體化,各國利用外資的政策法規日益趨同。調整經營策略,抓住開放證券市場所帶來的機遇,抵御住開放帶來的壓力和風險,這是中國市場上的投資銀行都需要認真面對的。
參考文獻:
[1]中國證券業協會.證券投資分析.中國財政經濟出版社.
[2]吳曉求.證券投資學.中國人民大學出版社.
第4篇：整個證券市場的核心范文
一、對中國企業境外上市監管的影響
就監管依據而言，中國證券立法滯后于證券市場的發展，除了《證券法》第238條對境外上市必須審批進行概抒I生規定外，對跨國發行與交易的具體規定則主要依據于行政法規和部門規章。這些行政法規和部門規章層級較低，效力不高，內容不全，基本上屬于應急性質，很不穩定。由于立法滯后，監管往往是靠倉促出臺的政策，或靠行政措施干預。這根本不能滿足證券市場國際化的要求。因此，中國應完善證券市場的法律法規，為證券市場國際化提供法律依據?！爸袊鴳诳偨Y境外證券融資實踐經驗、教訓的基礎上由證券主管機構起草，國家立法部門審議，制定出一部專門性的境外證券融資綜合法規，以使中國在海內外發行和交易外幣債券、H股、B股、存托憑證以及改革A股、利用海外證券基金等各項活動，完全做到于法有據，依法辦事，有法保障?！盜】就監管機構而言，目前對境外上市的監管集中于對企業是否符合境外上市條件的審查及對符合條件企業的申請進行審批。由于中國對企業境外上市規定了苛刻的條件，這使企業為籌資和發展，不得不規避法律繞道境外上市。中國的監管機構中國證監會是國務院下屬的事業單位，從法律上其權威有限，不具備國際上其他國家證券監管機構的準司法權性質，對企業繞道境外上市的行為不能及時有效的打擊。梁定邦先生認為，強有力的監管機構應該至少享有以下五項權力：(1)調查權力，即有權調查任何涉嫌未能遵守任何證券法規的人士或機構；(2)指示的權力，即有權指示持牌人士或機構以監督管理機構指示的方式進行業務，以保護投資者或金融市場的健全性；(3)的權力；(4)互相協助的權力，即監督管理機構可代表海外監督管理機構對涉及該海外證券市場失當行為的個人或機構進行調查，而這種協助雙方均可提供；(5)制定規章的權力，即可詳細說明證券法的某些條文如何遵循。因此，中國應賦予證監會行政機關的地位，并賦予其強大的監管權力。
中國證券市場長期以為企業融資、促進經濟增長為目標有關。實際上發達國家的證券市場也都有促進經濟增長和保護投資者利益等組合職能，只是任何國家都不能將促進經濟增長的職能凌駕于保護投資者利益的職能之上。國際證券監管機構甚至把保護投資者利益作為證券監管的最終目標。因此，中國的監管機構也應加強制度性的建設，重視后續監管，保護投資者的利益。在加強證券業自律性組織的作用方面，對境外上市的監管除了要靠政府公權監管的努力，還應充分發揮證券自律性組織在市場監控中的作用。政府監管機構由于管理行為的性質所限制，其監管難以涉及證券市場的方方面面，而且單憑監管機構的力量無法應對復雜多變的證券市場。中國應使證券業自律性組織發揮更大作用。尤其是在對間接上市的監管方面，通過自律性組織對其成員(中介機構)的監督，可以在一定程度上防止繞道上市現象的發生。
二、外資公司直接進入A股市場的影響
從世界各國證券市場開放的發展歷程來看，各國是否允許本國企業境外上市和外國企業境內上市，取決于各國經濟的市場化和對外開放程度、金融業發展水平和證券市場的發達程度，以及采取什么樣的匯率制度。事實上，只有在實力相當的國家之間相互開放，才能實現雙贏。對于長期積貧積弱、體制落后的發展中國家而言，對外全面開放國內市場只能導致被動接受發達國家盤剝的不公平結果。20世紀8O年代末90年代初，墨西哥在經濟基礎薄弱、宏觀調控不力的情況下全面開放本國的金融證券市場，以致爆發金融危機，甚至殃及整個拉美股市。對于這類現象，已經有學者指出，“現在的金融體系及其自由化僅使那些已經享有并且主宰世界經濟的國家受益，代價卻由發展中國家，特別是由它們當中最窮的國家承擔?！眽P對于外資公司進入A股市場的立法監管，從中國現階段的法律規定來看，只有《證券法》及相關法律法規中有關于中國企業境外上市的規定，對于接受海外證券境內上市還是空白。中國需要制定調整境外企業境內上市的法規，而這一法規的制定不僅應考慮證券市場的成熟程度，還要考慮其是否與中國總的經濟發展相適應，既要逐步開放，又要有效控制開放可能帶來的風險。
三、中國證券市場需要跨部門的聯合監管
隨著經濟全球化的發展，金融業混業經營的發展趨勢不斷顯現。金融混業經營有利于資金的有效利用，利于發揮金融領域各方面的協同作用，利于風險的系統監管，是中國金融改革的目標之一。針對混業經營、監管的趨勢，在2006年第三屆國際金融論壇年會上，部分專家提出組建超部委金融監管協調機構。成思危提出，鑒于“在金融業分業經營的情況下，只要本部門沒風險就不管，實際上是將風險趕到其他部門，對整個國家而言，其風險可能更大。因此建議成立超部委的金融監管協調機構并賦予其實權”It]。這一觀點的提出引起了社會廣泛關注。中國人民銀行鄭州培訓學院院長王自力提出了不同的看法，他認為：一行三會①‘傘形監管”優于“超部委金融大監管”。
第一，職能沖突。中國人民銀行在法律上定位是代表國家從事金融業協調和宏觀管理，維護金融穩定的權威合法機構，它的視野不僅包括銀行體系自身還包括證券、保險在內的整個金融體系，它專門設立了金融穩定局，從宏觀上組織統籌全國的金融穩定事宜。如果在此基礎上再增設一個“超部委的金融大監管”，此機構的行政規格就會高于人民銀行和各部委，其行政權力高度集中必定會削弱各監管部門法定職能，也會使中央銀行權威性和維護金融穩定的作用大打折扣。
第5篇：整個證券市場的核心范文
關鍵詞：金融危機；融資融券
融資融券交易(margin tmding)又被稱為“證券信用交易”或者“墊頭交易”，是成熟資本市場普遍實施的一項重要交易制度。在全球性金融危機的背景下，與其他國家對融資融券交易的限制或禁止形成鮮明對比的是，我國選擇了推行融資融券交易業務。我們既要充分借鑒其他國家成熟證券市場發展和運作的經驗，也要認真分析我國的國情特征和法律環境，使融資融券交易的各項制度在合法、合規的背景下規范開展。
一、成熟市場國家和地區融資融券交易業務的發展
融資融券交易制度最早誕生于美國。在美國證券市場建立之初，為了滿足市場融資的需求，就出現了融資融券的交易，但欺詐與違約的現象頻現。在20世紀30年代全球經濟大蕭條之后，美國政府將股市震蕩崩盤的部分歸因于過度融資融券交易，因此美聯儲制定了一系列的規則和法案來規范融資融券交易。隨著金融機構自主性的不斷增強和金融市場的發展，美國融資融券交易典型的市場化融資模式日趨成熟和完善。在分散授信的模式下，融資融券交易的風險集中表現為市場主體的業務風險。監管機構只須對市場運行的規則做出統一的制度安排并監督執行。另外，證券交易所和證券公司協會等一些自律機構也從自身出發，制訂了一系列的規則和條例來約束市場參與者的行為，作為對監管機構法律和法規的有益補充?？梢?，美國的融資融券活動是為適應市場發展需要而自發形成的，是以微觀經濟個體為主體一種制度變遷過程。
日本的融資融券交易制度是建立在二戰以后證券市場交易機制不完善、整個金融制度尚不健全的基礎上，引入這一制度的目的在于通過導入臨時供求，來確保證券市場的交易量與流動性，促進公允價格機制等目的實現。其融資融券制度建立伊始就具備了中央控制的強制性，是一種以政府為主體的具有一定激進性質的發展過程。日本的融資融券交易制度還由具有一定壟斷性質的專業化證券金融公司為證券公司提供資金和證券的轉融通服務，以實現監管機構對證券市場融資融券交易活動進行機動的管理。這種典型的專業化模式的特點即：證券抵押和融券的轉融通完全由專業化的證券金融公司來完成，證券公司與銀行在證券抵押融資上被分隔開，南證券金融公司充當中介，證券金融公司通過控制資金量和證券量來實現對融資融券交易規模的控制，在整個融資融券活動中處于核心和樞紐地位。
我國臺灣地區在20世紀80年代正式開放證券市場融資融券交易，實行了獨特的雙軌制信用模式，即：證券金融公司不但可以對證券公司辦理資金和證券轉融通業務，還可以直接為一部分投資者提供融資融券服務，處于一種半壟斷半競爭的市場地位。隨著證券公司辦理融資融券業務門檻的逐步降低，證券公司的交易占有量得到不斷的增長，而相應的證券金融公司的市場占有率也因此受到影響，加之證券金融公司需要直接對投資者進行征信，很難深入了解客戶的真實狀況，其地位陷入比較尷尬的窘境，這也使得臺灣地區融資融券制交易模式的功效受到影響。
二、全球金融危機下我國推行融資融券業務恰合時宜
當前由美國次級房屋貸款所引發的金融危機愈演愈烈，向全世界范圍蔓延的形勢不可遏止，深刻影響著全球金融體系。市場和監管機構將買空賣空的融資融券交易列為亟待限制或加強監管的業務之一，美日等國監管機構紛紛采取措施限制融資融券交易。與此相對，我國則開放了融資融券業務，筆者認為，此舉是適時可行的。
首先，融資融券制度的賣空機制并非金融危機爆發的原因。在證券市場監管制度的缺位或失靈的情況下，投資主體與證券經營機構過度的投機賣空以致財務杠桿和投資風險加大到無以復加的程度才是金融危機發生并加劇的罪魁禍首。摒棄融資融券交易制度本身實際是本末倒置。我國此時推行融資融券交易是對我國證券市場現有交易格局的創新和調整，更是我國規范證券交易市場、推動金融業快速發展的良好時機。我國證券市場現在面臨的問題不是創新過度而是創新不足，買空賣空交易機制的引入將為證券市場的規范化發展帶來了新的契機。
其次，我國現階段推行融資融券交易具備了較強的現實可行性。第一，股權分置改革的成功使證券市場的規模得以擴容，為融資融券交易提供了更為安全、合理的交易對象；日益壯大的證券交易市場為融資融券交易制度的建立奠
定了充足的物質基礎。第二，《證券法》的修改放開了對信用交易的限制，為融資融券交易具體操作規定的制定和業務的開展提供了法律保障。第三，以基金公司、證券公司、保險公司等為主的機構投資者已成為我國資本市場穩定發展的重要主導力量，改善了中國資本市場長期以來以散戶為主的投資者格局，這種投資者結構的變革為我國融資融券業務的開展提供了市場基礎。還有，證券監管體系的不斷完善為我國融資融券交易制度的風險控制提供了制度保障。這些原因都表明了我國融資融券交易制度的建立已經到了恰當的時機。
第6篇：整個證券市場的核心范文
諾貝爾經濟學獎獲得者羅伯特?蒙代爾近日在國際金融論壇第三屆年會上指出，中國的企業，特別是私營企業對股票市場的利用率還很低，許多企業的資金仍主要來源于銀行，這與中國龐大的GDP總量極不相稱。目前,我國民營企業呈現出迅猛發展的良好態勢,已經成為國民經濟發展中的一個重要組成部分。統計顯示，2005年，民營經濟在GDP中的比重已經由2000年的55%增長到65%左右。而目前滬深兩市近1400家上市公司中,通過直接上市和買殼上市的民營企業所占比例只有20%左右,這與民營企業的地位、作用形成了鮮明的反差。為此，積極引導民營企業進入股票市場，是非常必要和迫切的。然而，目前,民營企業上市仍面臨著不少制約。首先是目前股票發行實行核準制,但并不意味著完全實施國際通行意義上的核準制,限于現階段我國證券市場的規模尚小,我國在今后相當長一段時間在股票發行上只能實行標準控制和規?？刂葡嘟Y合的核準制。這使得符合條件但規模較小的民營企業無法上市；其次是股票市場乃至整個資本市場的結構缺陷和層次單一化缺陷,把絕大部分民營企業拒在直接融資市場之外；第三是民營企業直接上市存在著某些政策和法規上的障礙,在實際購并、買殼上市等間接上市的操作中也面臨著不少難題；第四是上市排隊時間等不起。新的《公司法》，降低了股份公司的設立條件，簡化了設立程序，表面上看新《公司法》和新《證券法》似乎降低了IPO的門檻。但是對于眾多等待上市融資的民營企業來說，其上市通道仍具有“短板效應”。對于一家民營企業來說，從準備上市到上市成功，通常要3到5年，這樣漫長的上市周期是民營企業所無法忍受的。
無數實踐說明,民營企業上市有利于解決民營企業融資難問題,有利于改變民營企業公司治理的缺陷；同時借助資本市場有利于提高企業核心競爭力,加速區域產業結構調整,并有利于資本市場資源的優化配置。以蘇寧電器為例，自2004年7月上市以來，一直保持著超高速發展的勢頭，僅今年上半年就新開門店65家，其總門店數達到286家，實現銷售收入117.78億元，凈利潤2.57億元，同比分別增長了57.51％和109.02％。因此,無論從健全中國股市本身而言,還是從發展經濟的層面來看,都需要積極推動更多的民營企業上市。
一是要積極消除民營企業上市障礙。發展民營經濟,就要在融資方面一視同仁,在直接融資方面,要允許民間資本進入資本市場,一方面要大力支持和鼓勵更多的民營企業通過改制上市；另一方面要支持國有控股上市公司的國有股向民營企業的轉讓,通過民營資本的進入,實現國有控股上市公司的股權結構合理化、投資主體多元化,從而,進一步完善上市公司的法人治理結構,建立真正的現代企業制度。
二是要提高民營企業的上市效率。民企清晰的產權關系,良好的成長性,逐步成為證券市場推崇的對象。雖然我國深滬市場的上市程序較以前有了很大的改善，但與境外市場和擬上市企業的要求相比，在政策的透明度和工作進程的可預期性上還是有較大的差距。境內上市程序方面的審批手續復雜化和上市掛牌時間漫長，非常不利于民營企業的快速發展。國家有關部門應通過各種方式增加上市的可預見性，相關部門應盡快改善上市審批程序，增強可預期性，以提高企業境內上市風險的可測性。
三是要鼓勵優秀民企直接上市。目前民企在整體上市公司中的比重還很低，許多優質民企還未上市。2002年“《福布斯》中國內地百富排行榜”的資料表明，在前50名富豪率領的資產超過1.45億美元的民營企業中，還有20家沒有上市。此外，從目前民企上市的整體情況看，買殼上市方式居多。因此，應繼續創造條件，支持民企直接上市。使民營企業通過資本市場真正實現做大做強，實現資源的優化配置，最終達到上市公司與投資者雙贏的局面，以促進我國證券市場健康穩定的發展。
第7篇：整個證券市場的核心范文
關鍵詞：金融危機；融資融券
融資融券交易(margin tmding)又被稱為“證券信用交易”或者“墊頭交易”，是成熟資本市場普遍實施的一項重要交易制度。在全球性金融危機的背景下，與其他國家對融資融券交易的限制或禁止形成鮮明對比的是，我國選擇了推行融資融券交易業務。我們既要充分借鑒其他國家成熟證券市場發展和運作的經驗，也要認真分析我國的國情特征和法律環境，使融資融券交易的各項制度在合法、合規的背景下規范開展。
一、成熟市場國家和地區融資融券交易業務的發展
融資融券交易制度最早誕生于美國。在美國證券市場建立之初，為了滿足市場融資的需求，就出現了融資融券的交易，但欺詐與違約的現象頻現。在20世紀30年代全球經濟大蕭條之后，美國政府將股市震蕩崩盤的部分歸因于過度融資融券交易，因此美聯儲制定了一系列的規則和法案來規范融資融券交易。隨著金融機構自主性的不斷增強和金融市場的發展，美國融資融券交易典型的市場化融資模式日趨成熟和完善。在分散授信的模式下，融資融券交易的風險集中表現為市場主體的業務風險。監管機構只須對市場運行的規則做出統一的制度安排并監督執行。另外，證券交易所和證券公司協會等一些自律機構也從自身出發，制訂了一系列的規則和條例來約束市場參與者的行為，作為對監管機構法律和法規的有益補充。可見，美國的融資融券活動是為適應市場發展需要而自發形成的，是以微觀經濟個體為主體一種制度變遷過程。
日本的融資融券交易制度是建立在二戰以后證券市場交易機制不完善、整個金融制度尚不健全的基礎上，引入這一制度的目的在于通過導入臨時供求，來確保證券市場的交易量與流動性，促進公允價格機制等目的實現。其融資融券制度建立伊始就具備了中央控制的強制性，是一種以政府為主體的具有一定激進性質的發展過程。日本的融資融券交易制度還由具有一定壟斷性質的專業化證券金融公司為證券公司提供資金和證券的轉融通服務，以實現監管機構對證券市場融資融券交易活動進行機動的管理。這種典型的專業化模式的特點即：證券抵押和融券的轉融通完全由專業化的證券金融公司來完成，證券公司與銀行在證券抵押融資上被分隔開，南證券金融公司充當中介，證券金融公司通過控制資金量和證券量來實現對融資融券交易規模的控制，在整個融資融券活動中處于核心和樞紐地位。
我國臺灣地區在20世紀80年代正式開放證券市場融資融券交易，實行了獨特的雙軌制信用模式，即：證券金融公司不但可以對證券公司辦理資金和證券轉融通業務，還可以直接為一部分投資者提供融資融券服務，處于一種半壟斷半競爭的市場地位。隨著證券公司辦理融資融券業務門檻的逐步降低，證券公司的交易占有量得到不斷的增長，而相應的證券金融公司的市場占有率也因此受到影響，加之證券金融公司需要直接對投資者進行征信，很難深入了解客戶的真實狀況，其地位陷入比較尷尬的窘境，這也使得臺灣地區融資融券制交易模式的功效受到影響。
二、全球金融危機下我國推行融資融券業務恰合時宜
當前由美國次級房屋貸款所引發的金融危機愈演愈烈，向全世界范圍蔓延的形勢不可遏止，深刻影響著全球金融體系。市場和監管機構將買空賣空的融資融券交易列為亟待限制或加強監管的業務之一，美日等國監管機構紛紛采取措施限制融資融券交易。與此相對，我國則開放了融資融券業務，筆者認為，此舉是適時可行的。
首先，融資融券制度的賣空機制并非金融危機爆發的原因。在證券市場監管制度的缺位或失靈的情況下，投資主體與證券經營機構過度的投機賣空以致財務杠桿和投資風險加大到無以復加的程度才是金融危機發生并加劇的罪魁禍首。摒棄融資融券交易制度本身實際是本末倒置。我國此時推行融資融券交易是對我國證券市場現有交易格局的創新和調整，更是我國規范證券交易市場、推動金融業快速發展的良好時機。我國證券市場現在面臨的問題不是創新過度而是創新不足，買空賣空交易機制的引入將為證券市場的規范化發展帶來了新的契機。
其次，我國現階段推行融資融券交易具備了較強的現實可行性。第一，股權分置改革的成功使證券市場的規模得以擴容，為融資融券交易提供了更為安全、合理的交易對象；日益壯大的證券交易市場為融資融券交易制度的建立奠
定了充足的物質基礎。第二，《證券法》的修改放開了對信用交易的限制，為融資融券交易具體操作規定的制定和業務的開展提供了法律保障。第三，以基金公司、證券公司、保險公司等為主的機構投資者已成為我國資本市場穩定發展的重要主導力量，改善了中國資本市場長期以來以散戶為主的投資者格局，這種投資者結構的變革為我國融資融券業務的開展提供了市場基礎。還有，證券監管體系的不斷完善為我國融資融券交易制度的風險控制提供了制度保障。這些原因都表明了我國融資融券交易制度的建立已經到了恰當的時機。
再者，我國現階段開展融資融券交易業務對證券市場的發展助益良深。融資融券交易通過信貸融資可以暢通貨幣市場和證券市場之間的通道，將高水位的貨幣市場資金引入低水位的證券市場，既能實現貨幣資金的有效利用，也能推動兩個市場相關主體和監管部門的協作溝通，有利于合理高效的銀證合作機制與對應監管制度的完善。融資融券交易還引入了“做空”機制，結束了我國證券市場長期以來只能“做多”的單邊市場行情，填補了我國證券交易制度的空白，使投資者不僅能在未來股價的上漲中獲利，也能受益于股價的下跌。同時也可通過多方與空方兩種力量的較量，在一定程度上抑制股市暴漲暴跌的現象，成為市場價格的穩定器。對證券公司而言，融資融券交易可為其創造全新的贏利模式，使其獲得更高的成長性溢價，并通過加劇證券公司之間的競爭促進其內控管理、風險控制等企業綜合競爭力的提高。
第8篇：整個證券市場的核心范文
關鍵詞:動態不一致性 中國證券市場 融資政策
一、引言
所謂政策的動態一致性是指政策不僅在制定時是最優的,而且在執行過程中也是最優的,否則就是動態不一致。2004年諾貝爾經濟學獎得主基德蘭德和普雷斯科特的主要成果之一,就是在1977年首先證明了最優宏觀經濟政策可能出現動態不一致。他們建立的完全信息動態博弈模型論證了理性預期假設下政府如對控制通脹和經濟增長目標的進行相機抉擇,將導致政府的零通脹政策出現動態不一致,而公眾也會理性地預期到這一點,最終的結果是“雙輸”,產出沒有增加而通脹率卻提高了。該模型的結論是,政府必須建立聲譽,遵守自己的承諾?；绿m德和普雷斯科特模型的深刻含義是揭示了高通脹和低產出現象的內生性,其結論不僅極具學術價值,更深刻影響了當代宏觀經濟學政策實踐,而且其思路可以推廣到更廣泛的領域,使我們對一些經濟問題產生更深層的思考。尤其是這一理論強調,政府在制定經濟政策之初就要考慮到其長期穩定性,從而防止投資者因為對政府政策的公信力出現懷疑而發生動搖,避免市場及整體經濟的不穩定。
當我們把目光投向中國證券市場時,可以發現管理層的融資政策存在嚴重的動態不一致性。其基本的表現是,管理層把融資政策作為控制證券市場風險的主要工具,經常隨著證券市場的走勢相機決定融資和再融資力度,而且往往大大出乎市場的意料,反而會導致證券市場的劇烈振蕩。典型的例子是2008年初的中國平安的天量增發事件,經過幾個回合后,投資者自然變得小心翼翼而不愿進場,股指逐級下降,最后管理層的融資速度不得不放慢。而從2009年7月到今年5月10個月中,管理層召開發審會215次,審核了379家(次)企業的融資申請,其中新股核準發行了242家,發行密度稱雄全球。①我們也目睹了股市由牛皮盤整逐步走熊的事實。
除了IPO外,還有三件事直接與管理層的融資政策相關,也與投資者的利益息息相關。一是全流通時代的大股東減持壓力。如今,股權分置改革已經五年,全流通時代即將來臨。從理論上說,51%的持股就已經是絕對控股,而很多大股東的控股比例在70%以上,減持空間巨大。而在高估值的市場里,大股東減持的沖動是存在的。因此,一旦大股東減持,市場面臨的壓力不言而喻。二是國際板的推出。推出國際板對于海外想在A股市場IPO的企業來說極具吸引力,因為海外市場的市盈率普遍在10幾倍,而A股市場的市盈率起碼也在30倍以上,創業板更是平均80倍以上的市盈率。讓海外表現非常優秀的大藍籌股在中國IPO的市盈率與國際接軌很可怕,因為海外比較成熟的市場,股票市盈率普遍偏低,來到中國股市以后,會產生比價效應,把A股的整體市盈率拉下來。三是再融資。2009年再融資家數雖然減少但募資金額增加。增發公司122家比2008年減少20家,但增發市盈率從2008年的22.79倍提升到27.43倍,增發募集資金2763.55億元,比2008較多出400多億元;配股公司8家,同比減少一家,募集資金93.42億元,同比減少近60億元。再融資共吸金9674.67億元②
二、理論模型
本文以下借鑒基德蘭德和普雷斯科特模型的分析框架,具體論證中國證券市場融資政策的動態不一致性。
假定管理層在證券市場中兩個基本的目標,一是維護證券市場的穩定,控制證券市場的風險,保護投資者利益;一是進行融資,實現資本市場的資源配置功能。我們可以引入二次損失函數作為管理層的福利函數,管理層將力圖使損失函數L達到最小值。
,(1)
其中,x表示實際融資額,x*表示目標融資額;參數β表融資和控制證券市場風險在管理層福利函數中的相對重要性。σ與馬可維茨方程中的風險參數一致,代表證券市場實際風險,σ*表示證券市場的理想風險值。
對于投資者而言,證券市場風險來自兩大方面,一是系統風險,一是非系統風險,后者可以采取投資組合來規避。中國證券市場的特征是系統風險往往是主要的,可以從今年多數基金的投資組合慘敗的事實中得到印證。而系統風險源中,管理層的融資政策的不確定性是一大方面。在一些天量融資案突然拋出后,市場往往會劇烈波動。由于管理層控制了融資閘門,我們可以認為管理層有時是在直接選擇證券市場的風險,約束條件完全類似包含預期的盧卡斯總供給曲線:
即:
(2)
表示證券市場資金供求平衡時的均衡融資額;表示證券市場的預期波動率,b是常數。該式的含義是,當證券市場實際風險與投資者預期風險出現差額時,實際融資額與均衡融資額也會出現差額。這與我們對中國證券市場的觀察結果是一致的。
假定管理層對融資政策作出承諾,例如規定一年的融資額和融資速度,并且嚴格遵守。此時,來自此方面的不確定性消失,投資者的預期風險與實際風險一致,或者說投資者此時即便遭受了其他的意外風險,由于管理層營造的公正環境,也會愿賭服輸。由(2)式知,實際融資等于均衡融資額。而且管理層的另一個目標,控制證券市場風險也能實現。對(1)式最小化,可得 。
然而,假定管理層采取相機抉擇的融資政策,在投資者對證券市場風險形成預期后再選擇融資額和融資速度,就會出現嚴重的動態不一致現象。比如,管理層宣布將采取適當的融資政策,使投資者對證券市場的風險預期定在理想的σ*水平,但是當投資者相信了管理層后,管理層卻以此為前提改變了融資政策,促使投資者的風險預期變化到更高的水平,此時,根據(2)式,管理層短期將獲得更大的融資額。推導過程如下:
將(2)式代入(1)式,管理層最優的一階條件:
(3)
由(3)式和上圖可以看出,σ與 之間的關系是向上傾斜且斜率小于1,可以看出管理層有采取更激進的融資政策的激勵。因為投資者原先預期的管理層選擇的最優風險水平是σ*顯然不是均衡的水平。在均衡的水平,預期風險與實際風險相等,即,代入(3)可得:
(4)
換言之,投資者遲早會放棄σ*預期,而采取 預期,即理性地預期到管理層會偏離σ*,最后形成均衡,,證券市場的實際風險要大于管理層的目標值,而目標融資額與均衡融資額一樣。管理層相機抉擇的結果,是目標融資額不變,但證券市場的風險卻加大了。隨著博弈的進行到下一輪,由于證券市場風險的加大導致投資者望而卻步,證券市場資金供給不斷惡化,均衡融資額也將不斷下降,管理層的目標融資額也跟著逐步下調,最后是與投資者的雙輸局面。2001年-2005年的大熊市充分證明了這點。
由此可見,管理層的融資政策的動態不一致,會導致控制證券市場風險的目標無法在與投資者的博弈中形成子博弈納什均衡。為了克服這種局面,管理層必須要規范自己的融資政策,要制定融資政策的特定規則,而且必須遵守,并且珍視自己在投資者中的聲譽。
三、當前制約證券市場走強的主要根源
證券市場存在的基本價值就是在投資、融資活動中實現社會資源的有效配置,其中融資活動極大地影響和制約著投資活動。融資政策必須合理、有序和動態一致,否則就必然會成為一個缺乏信心的市場。而資本市場本質是一個信心的市場,缺乏信心則必然萎靡不振。
(一)缺乏整體規劃的IPO、藍籌回歸打亂了投資者的預期
對于IPO,管理層的習慣做法是證券市場走好時逐步加快新股上市步伐,證券市場暴漲時則猛發大盤股;證券市場下跌初期由于判斷滯后,發行新股速度仍然不減,當意識到證券市場走弱時開始逐步減緩發行,當市場徹底走熊時最后被迫停止IPO。從表面上看,這似乎無可厚非,但從動態一致的角度看,問題卻是嚴重。由于對于IPO整體上沒有規劃,沒有確定基本的發行速度和規模,或者說市場永遠無法預期管理層在何時,根據何種規則確定何種的發行規模和速度。從上文的分析看,是無法實現融資政策的動態一致性的。
例如上輪行情,從2001-2005年大熊市的廢墟上起步,2006年6月5日管理層終于恢復了IPO,并隨著證券市場的走好逐步加快了IPO的速度,并加快了國企大盤藍籌股回歸的速度。2008年證券市場明顯走熊,管理層IPO的步伐不得不急劇放慢,1至7月,公開發行1億股以上的大盤股僅4只,籌資643.19億元,發行家數和籌資額分別比2007年同期下降了64%和49%。在8月的狂跌中,2007年下半年發行的103只新股中,有40只個股跌破發行價,占比近40%,IPO的融資效率也越來越差。③2008年底四萬億投資刺激,大盤走好,IPO在2009年重新啟動。自2009年6月29日桂林三金作為新股改革發行后第一家IPO(首次公開發行)公司至今年6月,滬深兩市共有274家公司完成IPO,募資總額達到4031.57億元,超募資金竟超過了2000億元。然而,隨著今年4月以來大盤的破位下行,截至6月3日,在2010年發行的157只新股中,已有61只跌破發行價,破發比例接近4成,A證券市場場的融資功能正在逐漸喪失。
(二)一哄而上的再融資讓投資者無法捉摸
上市公司再融資是資本市場的重要功能,但再融資決不能不受節制地無序進行,不能任其發展到被廣大投資者視為“惡意圈錢”的水平。我們遺憾地看到,在此方面管理層的宏觀規劃和監管也是欠缺的,最終導致了再融資的一哄而上。
2007年證券市場大漲突破6000點大關,市盈率急速膨脹,全年有190家上市公司再融資,融資金額創歷史新高,達到3940多億元。⑤2008年初,由中國平安(601318)增發1600億元天量再融資方案的順利過關,掀起了新一輪以增發為主要內容的上市公司再融資潮,并使剛剛痊愈的市場“圈錢恐懼癥”舊病復發,極大地動搖了投資者的持股信心。接著,浦發銀行的巨額再融資計劃又引發金融股暴跌,大秦鐵路、深發展、中國聯通、中國石化等又因再融資傳言而導致股價紛紛放量下跌。這些沸沸揚揚、真假相摻的再融資事件,鬧得資本市場雞飛狗跳,秩序大亂。應該指出的是,有些上市公司再融資,完全是利用牛市股票定價高的特點到市場湊熱鬧,以達到用同等量的股權換取更多資金額度的目的。
以上事實反映了管理層再融資制度存在著嚴重缺陷,單一的股權融資和過低的融資門檻,以及宏觀上缺乏整體規劃,是上市公司紛紛進行盲目再融資、囤積資金的根本原因。
(三)大小非解禁更讓投資者防不勝防
比IPO問題更嚴重的是大小非解禁,它從根本上改變了市場供求,包括基金、券商、保險等大機構在內的社會公眾投資者出現集體恐慌?！罢沁@些規模巨大、上市時間集中且成本低廉的大小非,徹底逆轉了中國證券市場的供求關系,徹底摧毀了中國證券市場的估值體系,徹底紊亂了中國證券市場的發展預期。”(韓志國2008)大小非解禁的實質是融資權的轉移和下放,是把原本集中在管理層手中的融資大權,分散給上千家患有嚴重“圈錢饑渴癥”的上市公司。這些上市公司基本上可以隨心所欲地進行規模不等的融資套現,使得原本存在的動態不一致的現象變本加厲。投資者包括機構投資者面對這種博弈對手都會不寒而栗。由于大小非數量巨大,總額達到4572億股,此外,還有新老劃斷以后形成的8000多億股解禁股。這些解禁股與大小非加起來,已經占到市場股本總額的近67%,他們的相機抉擇,使得投資者對證券市場風險的預期更加混亂,因而使得理性的投資者不斷從市場撤走資金,導致證券市場長期走熊。
四、對策
讓我們用一個形象的比喻概括本文的核心觀點:證券市場好比一個蓄水池,股價指數好比水位。投資者投資如同進水,IPO、國際板、藍籌回歸、再融資、大小非減持如同出水。要想保持水位的穩定或上升,基本的條件是進水等于或大于出水。管理層的主要權責就是管好出水閘,而不能將此權力分散。要在控制各出水口速度和流量的基礎上,吸引更多的進水。必須從宏觀上規劃各出水口的規則、條件、流速、流量,并讓市場形成穩定的預期。而不是搞無序的相機抉擇,看到進水多時就猛開出水閘,看到進水少時又不分青紅皂白全部關閉出水閘。這樣的結果,會造成融資政策的嚴重動態不一致。博弈到最后,必然是出現進水口全部不敢進水,出水口全部癱瘓,證券市場融資、投資功能基本喪失的多輸局面。
管理層要對整個融資政策進行梳理和調整,重點是進行戰略規劃,從總量上和速度上控制每年的融資規模和條件,并對市場宣布然后堅守諾言,重塑形象和聲譽。要把大小非減持、增發、藍籌股回歸、新股發行,這些屬于股票的供給的融資項目,由管理層統管起來,嚴格控制其規模和速度。尤其應確定一個融資規模基數,把大小非減持、增發、國際版、IPO,全部納入整體規劃,嚴加控制,并列入對管理層官員的任期考核。融資總量在基數的基礎上,按照一定增長率每年遞增,基數和增長率向全社會公布,給投資者形成穩定的預期,使投資者對融資政策方面的擔憂基本解除。
注釋:
①②③④⑤數據來自中國證券網、國務院發展研究中心信息網、中金在線網。
參考文獻:
[1]戴維?羅默 高級宏觀經濟學(第二版) [M] 上海財經大學出版社, 2003
[2]張維迎 博弈論與信息經濟學[M] 上海人民出版社, 2004
[3]石建勛 穩定證券市場的十大政策建議 [R] 證券時報 2008.7.8
第9篇：整個證券市場的核心范文
關鍵詞：經紀業務品牌塑造
近年來，隨著我國證券市場的逐步完善和投資者的日漸成熟，二級市場年交易總量出現了萎縮的態勢，藉此，國內眾多券商紛紛報虧。究其原因，無外乎對經紀業務依賴過重使然，一旦行情不好，交投冷淡，券商的收入就會出現大幅下降。加入WTO后，隨著國外證券公司的進入和交易傭金制度的國際接軌，券商在經紀業務上的競爭日趨白熱化。由于經經業務是券商最基礎的業務，誰也不會輕言放棄，因此，我國證券公司只有通過塑造經紀業務品牌，才能在將來激烈的競爭中勝出。
當前證券公司經紀業務中存在的主要問題
行業集中度低，競爭激烈
在產業組織理論中，集中度是衡量市場結構的主要指標，它反映一個產業內廠商分布的狀況以及顯示產業內市場壟斷或競爭的程度。一般用行業集中率指數（CRn）表示，公式如下：
nN
CRn＝∑Xi/∑Xi
i=1i=1
式中：CRn—某行業前n家最大廠商的有關數值（銷售額、總資產等）占全行業的比重，n的取指取決于計算的需要。
根據公式，我們可以計算出1995年-2002年我國證券二級市場上經紀業務的集中度。
從表1可以看出，較低的市場集中度，折射出目前國內券商在經紀業務上的競爭相當激烈，這和當前的市場狀況完全吻合。雖然1995年以來我國券商經紀業務集中度不斷提高，但其增長速度較為緩慢，預示著激烈的競爭在短期內將不會有大的改觀。
業務趨同率高，缺乏創新我國證券公司業務雷同，同質化嚴重已是不爭的事實。這種狀況，在經紀業務中表現得尤為突出。眾多券商對經紀業務過度依賴，證券交易傭金收入構成了證券公司收入的主要來源。當前，我國證券市場整體疲軟，券商之間在經紀業務競爭中更是采取傭金回扣、挖墻角等惡性競爭手段，而在服務質量的提高尤其是經紀業務創新方面乏善可陳。這種局面長期持續，必將導致全行業經營行為的扭曲。
我國證券公司塑造經紀業務品牌的舉措
證券業屬于資本密集型知識服務行業，其品牌效應非常顯著。品牌是一個證券公司的標識，這個標識提供了與其他證券公司相區別的特征，是證券公司與顧客之間的關系性契約。在經紀業務中建立各具特色的品牌，才能實現細分市場，鎖定客戶群，增強顧客對品牌的忠誠度，并以此建立長期穩定的合作關系。進而在顧客對品牌的忠誠度達到一定程度后，實現品牌游離于產品和服務之外而獨立存在，取得持續的品牌效應。
經紀業務的品牌塑造分為兩個層次：一是塑造品牌的實際價值，使客戶能享受到滿意的、有別與其他品牌的服務；二是塑造品牌的吸引力，通過品牌的吸引力的不斷增強，提高客戶對品牌的忠誠度。打造經紀業務品牌，可以培育公司的核心競爭力，形成獨一無二、與眾不同和難以模仿的競爭優勢，以此擴大市場占有率，在激烈競爭中脫穎而出，保持長盛不衰。
不斷拓展業務廣度，通過規模擴張提高市場占有率資本規模本身就是一種品牌，較小的資本規模必然會導致業務面狹窄和業務能力不足。在證券經紀業務中，交通便利的證券交易設施、先進的交易設備和高素質的研發管理人才，無不需要雄厚的資本作后盾。而遍布全國的證券分支機構，既可以提高市場占有率，同時也是公司品牌的最好宣傳。所以，資本規模是品牌塑造的前提條件。我國的證券公司資本規模小，總資產不過3000多億元，平均資產僅為20多億元，與國外證券公司相比，差距十分明顯。
從表2中可以看出，美國證券公司的平均凈資產是我國券商的20多倍，總資產平均是我們的100多倍。因此，我國證券公司要塑造經紀業務品牌必須首先解決資本規模小的問題。
我國證券公司要解決資本規模偏小的問題，必須通過有效途徑擴展資本規模。資本規模擴張的模式主要有增資擴股、收購兼并、與外資證券公司合作成立中外合資證券公司、發行上市、組建證券控股集團等。證券公司應根據各自的優勢與特點，抓住機遇，迅速擴張規模以應付即將到來的機遇和挑戰，進而實現品牌塑造戰略。證券公司在規模擴張中，應當考慮到公司的經營管理能力和對資本的支配能力，然后決定適當的規模擴張速度和程度，也可隨著外部環境和內部條件的變化，分步實施資本擴張的長遠目標。
致力挖掘業務深度，通過業務創新提升核心競爭力從本質上講，證券經紀業務是為滿足客戶需要而提供的一種金融服務活動，其服務的內容分為基本服務、咨詢服務和附加服務三個方面?；痉帐亲C券公司接受客戶委托買賣證券并提供基本信息及資料的服務活動，是整個證券經紀業務的基礎，也是目前證券公司主要提供的服務。咨詢業務是證券公司根據客戶證券投資的需要，而提供的各種分析資料、研究報告和投資建議的服務。附加服務是基本服務和咨詢服務的一種延伸，是證券公司為追求經紀服務產品的差異化而提供的特殊服務，是適應市場環境和投資者需求多樣化的一種需要。
要塑造經紀業務品牌，創造特色化的服務優勢，提升核心競爭力，證券公司應該從以下幾個方面入手：
要在市場細分的基礎上，根據目標市場不同，合理選擇服務產品。證券公司應按照區域位置、投資偏好、職業特點等標準細分市場，針對不同的服務對象提供有差別的服務項目。
要促進服務的有形化，形成難以替代的市場品牌。為了保持特色化服務優勢，證券公司可將特色化服務附在業務品牌上，使其在市場上具有鮮明的形象標志，并通過大力宣傳品牌的特色和內涵，使品牌形象更加鮮明和豐滿。另一方面，證券公司應在充分研究客戶需求的基礎上，導入“CRM”戰略，對基本服務包括設施環境實行標準化管理，樹立統一的企業品牌。
要充分運用附加服務手段，進一步創造特色服務優勢。咨詢服務的優勢需要較長時間的積累才能逐步體現出來，而采用附加服務手段來創造特色化服務優勢則成本較低，形勢靈活，見效較快。目前，部分國內證券公司已開始運用這一手段，如推出“商務套間”、“客戶俱樂部”、“銀證一卡通”等形式。
要不斷對創造出的特色化服務進行創新。證券公司必須在交易技術和業務方式兩個方面根據市場新需求，積極探索新的適應市場需要的服務方式，只有這樣才能始終走在市場的前列。
綜上所述，我國證券公司在“內憂外患”的雙重危機之中，應該充分認識到品牌塑造的重要性和迫切性，通過樹立公司的經紀業務品牌，打造核心競爭力，以適應社會和市場的發展需要，從容應對新形勢下的各種挑戰，謀取健康長遠的發展。
參考資料：
1.王良忠，《證券市場基礎知識》[M]，上海財經大學出版社，2001
2.楊彩林，《內憂外患：我國證券商如何應對》[J]，《廣東商學院學報》，2002.6
3.王勁屹、賀煜，《中國證券業市場結構分析》[J]，《重慶商學院學報》，2002.6
