證券市場存在的意義精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的證券市場存在的意義主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：證券市場存在的意義范文

雖然資本資產(chǎn)定價模型是證券市場中的一種有效評估證券收益和風險的預測模型，且其結(jié)果具有直觀簡潔的特點，可以幫助證券投資者有效分析證券市場的變化，從而獲得更大的收益，但由于我國的證券產(chǎn)業(yè)起步較晚，且仍處在不斷發(fā)展和完善的過程之中，因此，在將資本資產(chǎn)定價模型應(yīng)用于我國證券市場后經(jīng)常會出現(xiàn)相關(guān)問題。其中，信息披露不完善則是諸多代表性問題之一。具有完善體系的證券市場中一個最重要的特點就是信息完全公開化，投資者通對具有較高利用價值的證券信息進行免費獲取，可以對其自身的投資方式和投資方向具有較深的了解。而信息完全公開化的另一特征則表現(xiàn)為：證券市場信息一旦公開，則可以馬上對證券的實際價格產(chǎn)生影響。但就現(xiàn)階段我國證券市場而言，信息披露過程中存在的問題仍然較為突出，具體表現(xiàn)在：信息披露的內(nèi)容、時間和技術(shù)等方面存在較大的缺陷，使得相關(guān)市場信息難以通過正常的渠道進行公開。另外，部分上市企業(yè)為了使本公司股票迅速升值，經(jīng)常串通中介機構(gòu)對其外部形象進行包裝，嚴重誤導了投資者的投資方向，使得資本資產(chǎn)模型的存在變得毫無意義。

三、資本資產(chǎn)定價模型在我國證券市場中的應(yīng)用措施

為了保證證券市場信息的公開性和公平性，從而使資本資產(chǎn)定價模型得以發(fā)揮其自身最大的作用，相關(guān)部門應(yīng)該對當前證券市場的運行規(guī)律進行全面分析，在全面了解市場運行規(guī)律的基礎(chǔ)上建立健全的信息披露制度，并通過規(guī)范相關(guān)上市公司的經(jīng)營行為，從而為投資者創(chuàng)造良好而穩(wěn)定的內(nèi)部投資環(huán)境。另外，國家有關(guān)部門也需要對投資者的主體結(jié)構(gòu)進行分析并加以改善和優(yōu)化，使證券投資的主體逐步由個人轉(zhuǎn)變?yōu)榫哂幸欢ㄒ?guī)?；蚪M織的機構(gòu)，從而加強不同投資個體之間的經(jīng)驗交流，從整體上提高資本資產(chǎn)定價模型的利用效率，使其更好地服務(wù)于投資者對證券市場的分析工作。

第2篇：證券市場存在的意義范文

關(guān)鍵詞:證券市場;監(jiān)管制度;完善

我國目前正在積極推進社會主義市場經(jīng)濟的深化改革，而證券市場作為市場經(jīng)濟和信用制度的產(chǎn)物，在社會經(jīng)濟中發(fā)揮著重要的作用。目前，為了完善社會主義市場經(jīng)濟，促進市場經(jīng)濟的法制化建設(shè)，必須要對證券市場加強監(jiān)管。從本質(zhì)上而言，證券市場產(chǎn)生于市場經(jīng)濟，而市場經(jīng)濟具有自發(fā)性和盲目性，所以為了使得證券市場的發(fā)展更加的合理和科學，必須要加強政府監(jiān)管，通過強有力的控制來實現(xiàn)證券市場的平穩(wěn)。

一、我國證券市場監(jiān)管制度存在的問題

(一)法制建設(shè)不完善

法制建設(shè)不完善是我國證券市場監(jiān)管制度存在的最大問題。出現(xiàn)這樣的問題主要有兩方面的原因:首先是因為證券市場是信用制度和市場經(jīng)濟的產(chǎn)物，而我國在建國后一直采取的是計劃經(jīng)濟體制，在改革開放以后，我國開始發(fā)展社會主義市場經(jīng)濟體制，在這樣的環(huán)境下，證券市場才開始發(fā)展。由于證券市場在我國的發(fā)展時間較短，所以相應(yīng)的立法沒能完善。其次是因為我國證券市場雖然是在市場經(jīng)濟下發(fā)展起來的，但是卻有著計劃經(jīng)濟的影子，政府調(diào)控對證券市場有一定的影響，所以法制建設(shè)就會產(chǎn)生滯后性。

(二)市場監(jiān)管存在著弱效性

為了完善社會主義市場經(jīng)濟體制，加快我國社會主義市場經(jīng)濟的建設(shè)，強化市場監(jiān)管非常重要，但是由于對社會主義市場經(jīng)濟的認識和研究不到位，所以在證券市場，市場監(jiān)管存在著嚴重的弱效性，重要表現(xiàn)在兩方面:首先是市場監(jiān)管存在著片面性，也就是說市場監(jiān)管對于證券市場的作用存在狹隘性，不能全面的進行監(jiān)管。其次是市場監(jiān)管存在滯后性，不能科學的預見證券市場的發(fā)展。

(三)監(jiān)管制度不能體現(xiàn)公平公正

由于缺乏必要的法律保證，市場監(jiān)管也存在著弱效性，所以監(jiān)管制度的不公平性表現(xiàn)的比較明顯，主要體現(xiàn)在兩個方面:首先是在證券市場中，市場主體的競爭存在不公平。就前現(xiàn)狀而言，進行證券市場監(jiān)督的主要是證監(jiān)會，但是由于政府對證券市場的干涉過多，導致證監(jiān)會在履行其監(jiān)督職能的時候不能完全的按照市場準則來進行，所以有失市場監(jiān)管的公平性。其次，證券市場既是在市場經(jīng)濟中發(fā)展起來的，其監(jiān)管制度就要符合市場經(jīng)濟的特點，但是市場經(jīng)濟的開放性和自由性在監(jiān)管制度中的體現(xiàn)非常薄弱，這就導致監(jiān)管制度在促進證券市場的自由發(fā)展方面存在問題。

二、我國證券市場監(jiān)管制度的完善措施

(一)強化法制建設(shè)

為了使得我國的證券市場發(fā)展更加的平穩(wěn)，就必須進行法制化建設(shè)。目前，我國正在積極推進法制化建設(shè)，加強經(jīng)濟領(lǐng)域的立法對經(jīng)濟發(fā)展而言是一種保障，而證券市場作為經(jīng)濟發(fā)展的重要內(nèi)容，必須要保證其穩(wěn)定。強化證券市場的法制建設(shè)，需要做到兩點:首先是充分借鑒發(fā)達國家關(guān)于證券市場監(jiān)督制度的建立內(nèi)容，從他國經(jīng)驗中總結(jié)出優(yōu)秀的制度體系為我國服務(wù)。其次，我國的市場監(jiān)管制度法制建設(shè)需要在我國證券市場的基礎(chǔ)特色上來進行，因為只有符合我國特色的法律條文，才能促進我國證券市場的發(fā)展。

(二)積極利用政府監(jiān)管

在證券市場的監(jiān)督制度建設(shè)中，一方面要進行市場監(jiān)管的積極建設(shè)，另一方面要積極地利用政府監(jiān)管來促進證券市場的合理發(fā)展。市場監(jiān)管有兩個突出的弊端就是由于市場具有開放性和自由性，所以市場監(jiān)管會存在盲目性和滯后性，這對于證券市場的平穩(wěn)發(fā)展不利，所以利用政府監(jiān)管來做有力的調(diào)控，一方面可以對市場發(fā)展的弊端進行有效的控制，另一方面，通過政府的調(diào)控，證券市場將會向全面性和平衡性發(fā)展。

(三)建立健全公平公正的監(jiān)管制度

建立公平公正的監(jiān)管制度需要做兩方面的工作:首先是保證監(jiān)管制度的獨立性。市場監(jiān)管是在證券市場的基礎(chǔ)上建立的，對證券市場的發(fā)展有調(diào)節(jié)和控制作用的制度，要想充分的發(fā)揮其監(jiān)督的職能，就必須保證其地位的獨立。在實際監(jiān)管中，政府部門可以協(xié)調(diào)監(jiān)管，但是不得干涉證監(jiān)會的監(jiān)管工作。其次就是對于證券市場的主體要做好一致化對待，保證主體之間競爭的公平性。

三、結(jié)語

證券市場對于我國的經(jīng)濟發(fā)展有著重要的影響，充分的認識到證券市場存在的監(jiān)管缺陷，并積極采取措施進行監(jiān)管制度的完善，這對于促進證券市場平穩(wěn)有效的發(fā)展具有重要的意義。

作者:周麟 單位:國際關(guān)系學院

參考文獻：

［1］楊邑龍．完善我國證券市場監(jiān)管制度研究［J］．經(jīng)濟師，2010，04:93－95．

［2］王娜．淺論我國證券市場監(jiān)管法律制度的完善［J］．中國證券期貨，2013，07:71．

第3篇：證券市場存在的意義范文

一、資本利得稅對比現(xiàn)行稅制的優(yōu)越性分析

當我我國證券市場的交易成本主要由兩部分組成：一是固定的、雙向征收的3.5‰傭金成本；二是固定的、雙向征收的2‰的證券交易印花稅。于是，在此種體系下，一筆交易的完成所需費用為5.5‰；與國際上傭金制度和稅收政策的變革趨勢相比較，我國證券市場交易成本明顯偏高。分析現(xiàn)行稅制的特點，我們發(fā)現(xiàn)主要存在以下幾個問題：首先，過高的交易成本損害了投資者對我國證券市場的信心，而如我們所知，證券市場是虛擬資本市場，維護投資者的信心和利益對于這個市場的穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要。其次，高交易成本不利于競爭機制的培育；固定的高傭金制度實際上是對目前尚相當落后的證券行業(yè)的保護，不利于我國證券業(yè)的行業(yè)重組和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，難以實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。第三，高交易成本阻滯了社會資源的有效配置，加大了我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本和難度；這不僅削弱了上市公司的競爭力，影響了現(xiàn)有企業(yè)的低成本重組，而且加速了我國資本的外逃。第四，現(xiàn)行稅制對交易活動本身征稅，而不論該筆交易的盈虧，這種“一刀切”的做法常常會起到拉大目前市場上已經(jīng)十分懸殊的貧富差距的作用，有悖于稅收理論中的量能原則和公平原則。

與現(xiàn)行稅制相比較，資本利得稅的優(yōu)越性是比較明顯的。

所謂資本利得稅，簡單而言就是對投資者證券買賣所獲取的價差收益（資本利得）征稅。在西方發(fā)達國家的證券市場中，一般不征收或征收極低的印花稅，代之以對資本利得征稅。在這樣的稅收體系下，一般能起到“多獲利者多交稅”的效果，對資本市場的貧富兩極分化能起到一定的自發(fā)抑制作用。不僅如此，當市場活躍時，由于獲利者的絕對數(shù)量和獲利程度都大大提高，稅收收入將隨之有一個較大的增幅，從而對正日漸升溫的市場起到持續(xù)自發(fā)“抽血”的作用，有利于市場理性的維持和千衡發(fā)展的實現(xiàn)；當市場低迷時，獲利者給予數(shù)量（通常會）下降，但由于做空機制的存在，市場上仍不乏投機獲利者，此時對資本利得進行征稅，在客觀上起到了抑制空方投機獲利空間、減輕（甚至免除）多方稅收負擔的作用，有利于市場走出低迷、重新振作。簡言之，資本利得稅體系及其內(nèi)在的自發(fā)調(diào)節(jié)市場起落的機制有利于市場的穩(wěn)健發(fā)展；當然，西方發(fā)達國家證券市場也是經(jīng)常起伏動蕩著的，那是因為決定市場升降趨勢的因素為數(shù)甚多，而稅收對市場的自發(fā)調(diào)節(jié)作用也有其客觀上的局限性。另外，資本利得稅制度下“多獲利者多交稅”的具體實施效果比之印花稅也更好地體現(xiàn)了稅收征管的量能原則和公平原則。

在我國，以資本利得稅代替印花稅作為資本市場的主體稅種，還具有特別的意義。

如我們所知，我國股票一、二級市場在實際上是相互割裂的，二者存在相當大的價格差；并且一級市場資本利得收益具有明顯的短期性和單純性特點，因此單對一級市場的資本利得征稅，不但在現(xiàn)實上是完全可行的，而且對解決目前市場中存在的一系列重大問題將有十分重大的意義。如果按20%的比例稅率計算，只要新股上市后漲幅在50%以上，則征收資本利得稅所得就會超過按10%籌資額減持國有股的所得。因此，其現(xiàn)實意義是非常明顯的：通過對一級市場征收資本利得稅所獲取的新增收益補充社保基金，就可順勢降低國有股減持售價，從而為有關(guān)利益方在定價問題上達成共識創(chuàng)造關(guān)鍵性的條件。其合理性體現(xiàn)在如下兩個方面：其一，一、二級市場的割裂主要體現(xiàn)在二級市場價格水平遠高于一級市場，由此造成絕大多數(shù)新股上市都有相當可觀的漲幅，一些析股的漲幅甚至超過100%，一級市場普遍存在的這種超額收益與其所對應(yīng)的風險是極不相稱的，也是非市場化取向的。從公平稅賦的角度看，應(yīng)該對一級市場存在的這種低風險高收益征收資本利得稅，這有助于維護投資者財富增量的公平性和合理性；其二，在很大程度上是國有股暫不流通導致了兩個市場的割裂，那么對于由此在一級市場產(chǎn)生的超額收益，理應(yīng)通過征收資本利得稅的形式來“彌補”國有股暫不流通的“損失”。在一級市場引入資本利得稅不僅是解開國有股流通難題的鑰匙，而且它將對整個資本市場的規(guī)范發(fā)展產(chǎn)生積極的影響。首先，它實際上降低了一級市場的收益水平，對于申購成本很低的普通投資者來說，征稅以后仍然能夠保證獲得較好的投資收益；但對于申購成本較高的融資申購來說，征稅將可能使其面臨虧損；因此，征稅將遏制融資申購行為，提高申購中簽率，從而保護一級市場投資者的利益。其次，根據(jù)所得稅制的超額累進原則，對于漲幅過大（往往是小盤股）的還可以在20%的基礎(chǔ)上實行加成征收，由此可以打擊“惡炒”小盤股的行為，加強價值型投資的市場主導地位。再次，它可以促進新股發(fā)行市場化的改革，為一、二級市場的接軌創(chuàng)造條件，最后，先行在一級市場試點資本利得稅可以為我國全面推行資本利得稅政策積累經(jīng)驗；畢竟，如赫如玉先生指出的，一般來說新興證券市場征收印花稅，成熟的市場則以所得稅為資本市場主體稅種；免征印花稅、改征資本利得稅隨著各國證券市場的日漸成熟日益發(fā)展，將成為全球證券交易稅制演變的長期趨勢；從我國證券市場的長遠發(fā)展來看，以資本利得稅代替證券交易印花稅，也是大勢所趨。

二、我國二級市場推行資本利得稅的可行性分析

盡管單就理論分析，以資本利得稅替代印花稅作為我國證券市場（二級市場）的主體稅種具有必然性，但就目前客觀情況看，筆者認為立即推行這一稅收體系的替代時機尚未成熟。過去數(shù)年中，證券市場對開征資本利得稅時有議論，但最后都未能實施，2001年11月間，為扭轉(zhuǎn)股市連續(xù)數(shù)月的低迷態(tài)勢，財政部還調(diào)低了證券交易印花稅稅率，而資本利得稅的推行則仍被排除在政府的決策選擇之外，足見政府對開征此稅的謹慎。就客觀情況看，目前在二級市場推行這一稅種存在如下困難；

1.技術(shù)方面的困難，也即“利潤確定”的困難性。是按當筆交易課征或是按當月累計交易所得課征？如果出現(xiàn)當期虧損是否可以抵扣？又如何進行抵扣？如此等等，都需要有具體的規(guī)定。同時，開征此稅需要有先進的稅務(wù)電子化系統(tǒng)和科學的稽查技術(shù)，才能對利潤進行及時準確的確定，而目前我國顯然還不完全具備這樣的科學技術(shù)條件。

2.就監(jiān)管方面要求看，顯然對利得征稅有其合理性，但因為利得稅遠較交易印花稅復雜，核算利得困難而且操作可行性差，因此推行開來會對證券市場產(chǎn)生不利影響；從世界范圍來看，凡是征收交易所得稅的國家，均對交易的損失補償作了相應(yīng)的規(guī)定，使得交易所得稅是在凈所得的基礎(chǔ)上進行征收，而這一環(huán)節(jié)的完善不但需要技術(shù)上的配套，同時還需要監(jiān)管體系的更加完善，以防止投資者通過資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移以規(guī)避交易所得稅。從目前的情況來看，我國的監(jiān)管機構(gòu)要想做到這一步，短期內(nèi)是有一定難度的。

3.開征資本利得稅必須充分估計到其對證券市場的沖擊力。我國曾于1994年底盛傳將開征證券交易稅和股票轉(zhuǎn)讓所得稅，引起軒然大波，股指巨幅震蕩。而同期臺灣證券市場也因擬開征資本利得稅而造成股指大幅滑落，以至于臺灣證券管理當局不得不宣布無限期擱置對資本利得稅的課征。因此在國內(nèi)設(shè)立資本利得稅應(yīng)持相當謹慎的態(tài)度，特別是在目前印花稅率本已較高的情況下，設(shè)立該稅種可能會使投資者產(chǎn)生增稅的印象，從而引發(fā)市場大幅振蕩。

第4篇：證券市場存在的意義范文

一、資本利得稅對比現(xiàn)行稅制的優(yōu)越性分析

當我我國證券市場的交易成本主要由兩部分組成：一是固定的、雙向征收的3.5‰傭金成本；二是固定的、雙向征收的2‰的證券交易印花稅。于是，在此種體系下，一筆交易的完成所需費用為5.5‰；與國際上傭金制度和稅收政策的變革趨勢相比較，我國證券市場交易成本明顯偏高。分析現(xiàn)行稅制的特點，我們發(fā)現(xiàn)主要存在以下幾個問題：首先，過高的交易成本損害了投資者對我國證券市場的信心，而如我們所知，證券市場是虛擬資本市場，維護投資者的信心和利益對于這個市場的穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要。其次，高交易成本不利于競爭機制的培育；固定的高傭金制度實際上是對目前尚相當落后的證券行業(yè)的保護，不利于我國證券業(yè)的行業(yè)重組和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，難以實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。第三，高交易成本阻滯了社會資源的有效配置，加大了我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本和難度；這不僅削弱了上市公司的競爭力，影響了現(xiàn)有企業(yè)的低成本重組，而且加速了我國資本的外逃。第四，現(xiàn)行稅制對交易活動本身征稅，而不論該筆交易的盈虧，這種“一刀切”的做法常常會起到拉大目前市場上已經(jīng)十分懸殊的貧富差距的作用，有悖于稅收理論中的量能原則和公平原則。

與現(xiàn)行稅制相比較，資本利得稅的優(yōu)越性是比較明顯的。

所謂資本利得稅，簡單而言就是對投資者證券買賣所獲取的價差收益（資本利得）征稅。在西方發(fā)達國家的證券市場中，一般不征收或征收極低的印花稅，代之以對資本利得征稅。在這樣的稅收體系下，一般能起到“多獲利者多交稅”的效果，對資本市場的貧富兩極分化能起到一定的自發(fā)抑制作用。不僅如此，當市場活躍時，由于獲利者的絕對數(shù)量和獲利程度都大大提高，稅收收入將隨之有一個較大的增幅，從而對正日漸升溫的市場起到持續(xù)自發(fā)“抽血”的作用，有利于市場理性的維持和千衡發(fā)展的實現(xiàn)；當市場低迷時，獲利者給予數(shù)量（通常會）下降，但由于做空機制的存在，市場上仍不乏投機獲利者，此時對資本利得進行征稅，在客觀上起到了抑制空方投機獲利空間、減輕（甚至免除）多方稅收負擔的作用，有利于市場走出低迷、重新振作。簡言之，資本利得稅體系及其內(nèi)在的自發(fā)調(diào)節(jié)市場起落的機制有利于市場的穩(wěn)健發(fā)展；當然，西方發(fā)達國家證券市場也是經(jīng)常起伏動蕩著的，那是因為決定市場升降趨勢的因素為數(shù)甚多，而稅收對市場的自發(fā)調(diào)節(jié)作用也有其客觀上的局限性。另外，資本利得稅制度下“多獲利者多交稅”的具體實施效果比之印花稅也更好地體現(xiàn)了稅收征管的量能原則和公平原則。

在我國，以資本利得稅代替印花稅作為資本市場的主體稅種，還具有特別的意義。

如我們所知，我國股票一、二級市場在實際上是相互割裂的，二者存在相當大的價格差；并且一級市場資本利得收益具有明顯的短期性和單純性特點，因此單對一級市場的資本利得征稅，不但在現(xiàn)實上是完全可行的，而且對解決目前市場中存在的一系列重大問題將有十分重大的意義。如果按20%的比例稅率計算，只要新股上市后漲幅在50%以上，則征收資本利得稅所得就會超過按10%籌資額減持國有股的所得。因此，其現(xiàn)實意義是非常明顯的：通過對一級市場征收資本利得稅所獲取的新增收益補充社?；?，就可順勢降低國有股減持售價，從而為有關(guān)利益方在定價問題上達成共識創(chuàng)造關(guān)鍵性的條件。其合理性體現(xiàn)在如下兩個方面：其一，一、二級市場的割裂主要體現(xiàn)在二級市場價格水平遠高于一級市場，由此造成絕大多數(shù)新股上市都有相當可觀的漲幅，一些析股的漲幅甚至超過100%，一級市場普遍存在的這種超額收益與其所對應(yīng)的風險是極不相稱的，也是非市場化取向的。從公平稅賦的角度看，應(yīng)該對一級市場存在的這種低風險高收益征收資本利得稅，這有助于維護投資者財富增量的公平性和合理性；其二，在很大程度上是國有股暫不流通導致了兩個市場的割裂，那么對于由此在一級市場產(chǎn)生的超額收益，理應(yīng)通過征收資本利得稅的形式來“彌補”國有股暫不流通的“損失”。在一級市場引入資本利得稅不僅是解開國有股流通難題的鑰匙，而且它將對整個資本市場的規(guī)范發(fā)展產(chǎn)生積極的影響。首先，它實際上降低了一級市場的收益水平，對于申購成本很低的普通投資者來說，征稅以后仍然能夠保證獲得較好的投資收益；但對于申購成本較高的融資申購來說，征稅將可能使其面臨虧損；因此，征稅將遏制融資申購行為，提高申購中簽率，從而保護一級市場投資者的利益。其次，根據(jù)所得稅制的超額累進原則，對于漲幅過大（往往是小盤股）的還可以在20%的基礎(chǔ)上實行加成征收，由此可以打擊“惡炒”小盤股的行為，加強價值型投資的市場主導地位。再次，它可以促進新股發(fā)行市場化的改革，為一、二級市場的接軌創(chuàng)造條件，最后，先行在一級市場試點資本利得稅可以為我國全面推行資本利得稅政策積累經(jīng)驗；畢竟，如赫如玉先生指出的，一般來說新興證券市場征收印花稅，成熟的市場則以所得稅為資本市場主體稅種；免征印花稅、改征資本利得稅隨著各國證券市場的日漸成熟日益發(fā)展，將成為全球證券交易稅制演變的長期趨勢；從我國證券市場的長遠發(fā)展來看，以資本利得稅代替證券交易印花稅，也是大勢所趨。

二、我國二級市場推行資本利得稅的可行性分析

盡管單就理論分析，以資本利得稅替代印花稅作為我國證券市場（二級市場）的主體稅種具有必然性，但就目前客觀情況看，筆者認為立即推行這一稅收體系的替代時機尚未成熟。過去數(shù)年中，證券市場對開征資本利得稅時有議論，但最后都未能實施，2001年11月間，為扭轉(zhuǎn)股市連續(xù)數(shù)月的低迷態(tài)勢，財政部還調(diào)低了證券交易印花稅稅率，而資本利得稅的推行則仍被排除在政府的決策選擇之外，足見政府對開征此稅的謹慎。就客觀情況看，目前在二級市場推行這一稅種存在如下困難；

1.技術(shù)方面的困難，也即“利潤確定”的困難性。是按當筆交易課征或是按當月累計交易所得課征？如果出現(xiàn)當期虧損是否可以抵扣？又如何進行抵扣？如此等等，都需要有具體的規(guī)定。同時，開征此稅需要有先進的稅務(wù)電子化系統(tǒng)和科學的稽查技術(shù)，才能對利潤進行及時準確的確定，而目前我國顯然還不完全具備這樣的科學技術(shù)條件。

2.就監(jiān)管方面要求看，顯然對利得征稅有其合理性，但因為利得稅遠較交易印花稅復雜，核算利得困難而且操作可行性差，因此推行開來會對證券市場產(chǎn)生不利影響；從世界范圍來看，凡是征收交易所得稅的國家，均對交易的損失補償作了相應(yīng)的規(guī)定，使得交易所得稅是在凈所得的基礎(chǔ)上進行征收，而這一環(huán)節(jié)的完善不但需要技術(shù)上的配套，同時還需要監(jiān)管體系的更加完善，以防止投資者通過資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移以規(guī)避交易所得稅。從目前的情況來看，我國的監(jiān)管機構(gòu)要想做到這一步，短期內(nèi)是有一定難度的。

3.開征資本利得稅必須充分估計到其對證券市場的沖擊力。我國曾于1994年底盛傳將開征證券交易稅和股票轉(zhuǎn)讓所得稅，引起軒然大波，股指巨幅震蕩。而同期臺灣證券市場也因擬開征資本利得稅而造成股指大幅滑落，以至于臺灣證券管理當局不得不宣布無限期擱置對資本利得稅的課征。因此在國內(nèi)設(shè)立資本利得稅應(yīng)持相當謹慎的態(tài)度，特別是在目前印花稅率本已較高的情況下，設(shè)立該稅種可能會使投資者產(chǎn)生增稅的印象，從而引發(fā)市場大幅振蕩。

第5篇：證券市場存在的意義范文

當我我國證券市場的交易成本主要由兩部分組成：一是固定的、雙向征收的3.5‰傭金成本；二是固定的、雙向征收的2‰的證券交易印花稅。于是，在此種體系下，一筆交易的完成所需費用為5.5‰；與國際上傭金制度和稅收政策的變革趨勢相比較，我國證券市場交易成本明顯偏高。分析現(xiàn)行稅制的特點，我們發(fā)現(xiàn)主要存在以下幾個問題：首先，過高的交易成本損害了投資者對我國證券市場的信心，而如我們所知，證券市場是虛擬資本市場，維護投資者的信心和利益對于這個市場的穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要。其次，高交易成本不利于競爭機制的培育；固定的高傭金制度實際上是對目前尚相當落后的證券行業(yè)的保護，不利于我國證券業(yè)的行業(yè)重組和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，難以實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。第三，高交易成本阻滯了社會資源的有效配置，加大了我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本和難度；這不僅削弱了上市公司的競爭力，影響了現(xiàn)有企業(yè)的低成本重組，而且加速了我國資本的外逃。第四，現(xiàn)行稅制對交易活動本身征稅，而不論該筆交易的盈虧，這種“一刀切”的做法常常會起到拉大目前市場上已經(jīng)十分懸殊的貧富差距的作用，有悖于稅收理論中的量能原則和公平原則。

與現(xiàn)行稅制相比較，資本利得稅的優(yōu)越性是比較明顯的。

所謂資本利得稅，簡單而言就是對投資者證券買賣所獲取的價差收益（資本利得）征稅。在西方發(fā)達國家的證券市場中，一般不征收或征收極低的印花稅，代之以對資本利得征稅。在這樣的稅收體系下，一般能起到“多獲利者多交稅”的效果，對資本市場的貧富兩極分化能起到一定的自發(fā)抑制作用。不僅如此，當市場活躍時，由于獲利者的絕對數(shù)量和獲利程度都大大提高，稅收收入將隨之有一個較大的增幅，從而對正日漸升溫的市場起到持續(xù)自發(fā)“抽血”的作用，有利于市場理性的維持和千衡發(fā)展的實現(xiàn)；當市場低迷時，獲利者給予數(shù)量（通常會）下降，但由于做空機制的存在，市場上仍不乏投機獲利者，此時對資本利得進行征稅，在客觀上起到了抑制空方投機獲利空間、減輕（甚至免除）多方稅收負擔的作用，有利于市場走出低迷、重新振作。簡言之，資本利得稅體系及其內(nèi)在的自發(fā)調(diào)節(jié)市場起落的機制有利于市場的穩(wěn)健發(fā)展；當然，西方發(fā)達國家證券市場也是經(jīng)常起伏動蕩著的，那是因為決定市場升降趨勢的因素為數(shù)甚多，而稅收對市場的自發(fā)調(diào)節(jié)作用也有其客觀上的局限性。另外，資本利得稅制度下“多獲利者多交稅”的具體實施效果比之印花稅也更好地體現(xiàn)了稅收征管的量能原則和公平原則。

在我國，以資本利得稅代替印花稅作為資本市場的主體稅種，還具有特別的意義。

如我們所知，我國股票一、二級市場在實際上是相互割裂的，二者存在相當大的價格差；并且一級市場資本利得收益具有明顯的短期性和單純性特點，因此單對一級市場的資本利得征稅，不但在現(xiàn)實上是完全可行的，而且對解決目前市場中存在的一系列重大問題將有十分重大的意義。如果按20%的比例稅率計算，只要新股上市后漲幅在50%以上，則征收資本利得稅所得就會超過按10%籌資額減持國有股的所得。因此，其現(xiàn)實意義是非常明顯的：通過對一級市場征收資本利得稅所獲取的新增收益補充社保基金，就可順勢降低國有股減持售價，從而為有關(guān)利益方在定價問題上達成共識創(chuàng)造關(guān)鍵性的條件。其合理性體現(xiàn)在如下兩個方面：其一，一、二級市場的割裂主要體現(xiàn)在二級市場價格水平遠高于一級市場，由此造成絕大多數(shù)新股上市都有相當可觀的漲幅，一些析股的漲幅甚至超過100%，一級市場普遍存在的這種超額收益與其所對應(yīng)的風險是極不相稱的，也是非市場化取向的。從公平稅賦的角度看，應(yīng)該對一級市場存在的這種低風險高收益征收資本利得稅，這有助于維護投資者財富增量的公平性和合理性；其二，在很大程度上是國有股暫不流通導致了兩個市場的割裂，那么對于由此在一級市場產(chǎn)生的超額收益，理應(yīng)通過征收資本利得稅的形式來“彌補”國有股暫不流通的“損失”。在一級市場引入資本利得稅不僅是解開國有股流通難題的鑰匙，而且它將對整個資本市場的規(guī)范發(fā)展產(chǎn)生積極的影響。首先，它實際上降低了一級市場的收益水平，對于申購成本很低的普通投資者來說，征稅以后仍然能夠保證獲得較好的投資收益；但對于申購成本較高的融資申購來說，征稅將可能使其面臨虧損；因此，征稅將遏制融資申購行為，提高申購中簽率，從而保護一級市場投資者的利益。其次，根據(jù)所得稅制的超額累進原則，對于漲幅過大（往往是小盤股）的還可以在20%的基礎(chǔ)上實行加成征收，由此可以打擊“惡炒”小盤股的行為，加強價值型投資的市場主導地位。再次，它可以促進新股發(fā)行市場化的改革，為一、二級市場的接軌創(chuàng)造條件，最后，先行在一級市場試點資本利得稅可以為我國全面推行資本利得稅政策積累經(jīng)驗；畢竟，如赫如玉先生指出的，一般來說新興證券市場征收印花稅，成熟的市場則以所得稅為資本市場主體稅種；免征印花稅、改征資本利得稅隨著各國證券市場的日漸成熟日益發(fā)展，將成為全球證券交易稅制演變的長期趨勢；從我國證券市場的長遠發(fā)展來看，以資本利得稅代替證券交易印花稅，也是大勢所趨。

二、我國二級市場推行資本利得稅的可行性分析

盡管單就理論分析，以資本利得稅替代印花稅作為我國證券市場（二級市場）的主體稅種具有必然性，但就目前客觀情況看，筆者認為立即推行這一稅收體系的替代時機尚未成熟。過去數(shù)年中，證券市場對開征資本利得稅時有議論，但最后都未能實施，2001年11月間，為扭轉(zhuǎn)股市連續(xù)數(shù)月的低迷態(tài)勢，財政部還調(diào)低了證券交易印花稅稅率，而資本利得稅的推行則仍被排除在政府的決策選擇之外，足見政府對開征此稅的謹慎。就客觀情況看，目前在二級市場推行這一稅種存在如下困難；

1.技術(shù)方面的困難，也即“利潤確定”的困難性。是按當筆交易課征或是按當月累計交易所得課征？如果出現(xiàn)當期虧損是否可以抵扣？又如何進行抵扣？如此等等，都需要有具體的規(guī)定。同時，開征此稅需要有先進的稅務(wù)電子化系統(tǒng)和科學的稽查技術(shù)，才能對利潤進行及時準確的確定，而目前我國顯然還不完全具備這樣的科學技術(shù)條件。

2.就監(jiān)管方面要求看，顯然對利得征稅有其合理性，但因為利得稅遠較交易印花稅復雜，核算利得困難而且操作可行性差，因此推行開來會對證券市場產(chǎn)生不利影響；從世界范圍來看，凡是征收交易所得稅的國家，均對交易的損失補償作了相應(yīng)的規(guī)定，使得交易所得稅是在凈所得的基礎(chǔ)上進行征收，而這一環(huán)節(jié)的完善不但需要技術(shù)上的配套，同時還需要監(jiān)管體系的更加完善，以防止投資者通過資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移以規(guī)避交易所得稅。從目前的情況來看，我國的監(jiān)管機構(gòu)要想做到這一步，短期內(nèi)是有一定難度的。

3.開征資本利得稅必須充分估計到其對證券市場的沖擊力。我國曾于1994年底盛傳將開征證券交易稅和股票轉(zhuǎn)讓所得稅，引起軒然大波，股指巨幅震蕩。而同期臺灣證券市場也因擬開征資本利得稅而造成股指大幅滑落，以至于臺灣證券管理當局不得不宣布無限期擱置對資本利得稅的課征。因此在國內(nèi)設(shè)立資本利得稅應(yīng)持相當謹慎的態(tài)度，特別是在目前印花稅率本已較高的情況下，設(shè)立該稅種可能會使投資者產(chǎn)生增稅的印象，從而引發(fā)市場大幅振蕩。

第6篇：證券市場存在的意義范文

一、對證券市場進行監(jiān)管的作用

（一）可以幫助維護證券市場的秩序

為了確保證券交易和發(fā)行的順利開展，國家首先要采用立法的方式允許部分中介人和金融機構(gòu)在國家允許的政策范圍內(nèi)取得買賣證券的基本權(quán)益。但是在現(xiàn)有經(jīng)濟條件的基礎(chǔ)上，市場上存在著壟斷、欺詐、操縱交易、哄抬股價等問題。因此，需要做好證券市場活動的監(jiān)督檢查工作，嚴厲查處非法的證券交易活動，對一些正當?shù)慕灰走M行保護，保護證券市場的秩序。

（二）最大限度的保障投資者的利益

我們都知道證券投資是在獲得高收益的同時也帶來了巨大的風險的一種投資。為了使投資者能準確把控投資方向，了解市場動向，以避免其在投資中受到較大風險的沖擊，國家相關(guān)部門可通過采取相關(guān)立法程序或者管理手段督促籌資者定期向投資者公開證券方面的相關(guān)信息以及經(jīng)營狀況，使各項信息都透明化與公開化。此外國家相關(guān)部門還應(yīng)組織專門的領(lǐng)導小組對籌資者的信用等級進行測評，對欺瞞行為或是扭曲事實等行為要嚴厲打擊，并制定相關(guān)法律進行約束與制裁，使證券投資市場持久、有序的發(fā)展下去。

（三）增強證券市場運行機制的有效化

增強證券市場的監(jiān)管力度一方面能夠在第一時間獲取證券市場的有效信息，另一方面還能為投資者提供一定的理論依據(jù)與技術(shù)指導。要使證券市場能夠在短時間內(nèi)獲取有效的信息，需滿足以下幾個條件：一是擁有一套高科技、現(xiàn)代化的信息設(shè)備系統(tǒng)不可或缺，二是嚴密的科學信息網(wǎng)絡(luò)體系；三是專業(yè)能力強的技術(shù)管理人員。

二、我國金融證券市場在監(jiān)管方面所遇到的難題

（一）監(jiān)管主體在監(jiān)管中目的不明確

監(jiān)管主體在實施監(jiān)管這一職能時，必須將證券市場所具有的相關(guān)特征像高風險性、易變性等特征考慮其中，倘若監(jiān)管單位在職責分配上不明晰，當出現(xiàn)某些突發(fā)事件時投資者與監(jiān)管機構(gòu)會因為職責的不明晰而出現(xiàn)相互推卸責任的現(xiàn)象，最終使得監(jiān)管機構(gòu)的有效性大大降低[1]。作為金融證券市場的監(jiān)管部門他們往往希望自己擁有更多的權(quán)利而不是應(yīng)該承擔過多的責任，當監(jiān)管機構(gòu)中的人員由于各方面條件的影響等極容易出現(xiàn)分歧現(xiàn)象，這使得某些利益追求者乘虛而入，使得監(jiān)管工作喪失其真正意義。

（二）金融證券市場監(jiān)管方式過于老套

我國關(guān)于證券市場監(jiān)管方面的法律法規(guī)所涉及的內(nèi)容較少，而且較為陳舊，隨著經(jīng)濟發(fā)展的步伐不斷加快，原有的法律制度已遠遠不能滿足時展之所需。我國現(xiàn)存的證券相關(guān)法律有《證券法》等，而且對于相關(guān)法律制度也在不斷的改進與完善，但在實際應(yīng)用中我們發(fā)現(xiàn)其仍然存在很多缺陷，不能涉及到方方面面的內(nèi)容，這使得監(jiān)管的成效性顯著降低。此外，我國在近些年的經(jīng)濟發(fā)展歷程中，計劃經(jīng)濟仍然是一種主要的經(jīng)濟體制，政府對經(jīng)濟的干預程度往往較多，還存在很多金融證券市場的管理者法律觀念不足，在行使相關(guān)權(quán)利時不能做到有法可依，而且我國在證券監(jiān)管方面管理模式較為落后，不能有效調(diào)動廣大工作者的工作的積極性與主動性。

（三）金融證券市場中介結(jié)構(gòu)監(jiān)管方面較為欠缺

隨著人們生活水平的不斷提高，人們對于投資理財?shù)闹匾暢潭仍絹碓蕉?，金融證券市場也得到了有效的發(fā)展，金融證券市場中介機構(gòu)的隊伍也在不斷發(fā)展與壯大，但是存在不足的是很多中介機構(gòu)在管理形式以及內(nèi)容上還較為落后，不能有效處理相關(guān)問題。有的中介機構(gòu)為了獲得巨額的利潤，為企業(yè)報假賬或者提供虛假證明等以此來誤導投資者，這種行為一方面會使得消費者的財產(chǎn)受到很大程度的影響，另一方面也會影響金融證券市場正常的運營模式，嚴重阻礙了中國證券市場的持久、健康發(fā)展。

三、增強我國金融市場監(jiān)管力度的重要舉措

（一）創(chuàng)新監(jiān)管理念

金融市場在創(chuàng)新監(jiān)管理念中要從以下兩方面加以重視：第一，準確把控市場動向。監(jiān)管單位要在掌握市場規(guī)律的基礎(chǔ)上，對市場未來的發(fā)展趨勢進行準確的預測與有效評估，并根據(jù)當前發(fā)展趨勢制定行之有效的方案。隨著市場的不斷變化還應(yīng)對所指定的方案進行有效的調(diào)整與改進，以使其與當前的發(fā)展趨勢相適應(yīng)；第二，監(jiān)管工作在合理運行中還應(yīng)為金融業(yè)務(wù)的發(fā)展提供一定的空間。金融證券市場中風險是必不可少的，只有做好風險的準確評估，不斷完善外部監(jiān)督管理機制，才能使監(jiān)管工作真正有效化與合理化。

（二）建設(shè)全方位的證券市場監(jiān)管機制

為了使證券市場得以健康發(fā)展，構(gòu)建一套全面的證券市場監(jiān)管機制至關(guān)重要。我們通過對當前政府在監(jiān)管方面以及企業(yè)在管理中的不足之處進行細致、全面的分析，尋求有效的管理體制已是大勢所趨[2]。證券市場監(jiān)管部門只有不斷創(chuàng)新管理理念，深化監(jiān)督管理力度，使監(jiān)管工作真正有效化。此外，還應(yīng)發(fā)揮政府的主導性作用，將政府的監(jiān)管規(guī)定的許可的范圍內(nèi)，并采取行之有效的措施加強對證券市場的監(jiān)管力度，從而為投資者提供一個安全性能高的投資渠道，全方位保障投資者的合法權(quán)益。

（三）強化證券市場法制化建設(shè)的力度

對在金融證券市場中存在的不足之處應(yīng)制定出切實可行的監(jiān)管方案，使投資者在受到相關(guān)侵害時能夠有法可依。

1.應(yīng)在短期內(nèi)真正將證券市場的相關(guān)法律法規(guī)落實到位，彌補相關(guān)《證券法》中存在的不足之處，增強政策制度在制定、實施以及處罰等方面的監(jiān)管力度。

2.制定有效的監(jiān)管機構(gòu)管理制度體系，對證券機構(gòu)所應(yīng)承擔的責任以及擁有的權(quán)利要作出明確的界定。不管是在機構(gòu)的設(shè)置上亦或是人員的配置上等層面都應(yīng)作出明確的規(guī)定。

3.制定監(jiān)管道德行為規(guī)范，用以約束相關(guān)人員的某些行為。

第7篇：證券市場存在的意義范文

內(nèi)容摘要:制度是經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在要素,而制度性因素對經(jīng)濟增長起著決定性作用。證券市場作為一種重要的金融制度安排,制度安排的內(nèi)容越豐富,對于提高證券市場的運行效率越有利。證券市場的基本功能就是實現(xiàn)金融資源的優(yōu)化配置,證券市場效率是實現(xiàn)證券市場資源配置功能的基本前提。資本配置效率是衡量證券市場有效性的重要指標。本文認為證券市場作為市場化產(chǎn)物,應(yīng)充分發(fā)揮市場運行機制和定價機制來實現(xiàn)金融資源的有效配置,使資源得到最大程度的發(fā)揮和使用。

關(guān)鍵詞:證券市場效率 資源配置 制度變遷

新制度經(jīng)濟學中制度的內(nèi)涵

新制度經(jīng)濟學認為,制度(主要是產(chǎn)權(quán)制度)在一個社會中的重要作用是通過建立一個人們相互作用的穩(wěn)定的(但不是有效的)結(jié)構(gòu)來減少不確定性。產(chǎn)權(quán)制度是一條減少不確定性的重要途徑。新制度經(jīng)濟學的研究成果表明:交易費用的存在必然導致制度的產(chǎn)生,制度的運行又有利于降低交易費用。制度的作用旨在節(jié)約交易費用,人們對法律制度進行選擇與改革的動因也是為了節(jié)約交易費用。有效的制度能抑制人們的機會主義傾向,從而降低交易費用。

在新制度經(jīng)濟學中,制度是一個會不斷創(chuàng)立、修正、改革、創(chuàng)新進而影響經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)生變量,制度本身也有一個產(chǎn)生、發(fā)展、完善和不斷面臨被替代的過程,這個過程稱為制度變遷。制度變遷是一個從制度均衡到非均衡再到制度均衡的循環(huán)往復的發(fā)展過程。金融制度是關(guān)于金融交易的一系列規(guī)則、慣例和組織安排。作為制度的金融市場,也是從事金融活動的當事人之間關(guān)系契約的網(wǎng)絡(luò),其發(fā)展變化必然會受制于金融制度。金融制度對于金融市場結(jié)構(gòu)變遷的決定作用主要是通過金融制度對于金融市場發(fā)展的影響而發(fā)生的。從制度經(jīng)濟學角度來看,作為金融市場重要組成部分的證券市場也是一種制度安排,其產(chǎn)生和發(fā)展過程也就是其作為一種制度不斷演化和變遷的過程。

證券市場效率與制度缺陷

(一) 證券市場制度效率

一個國家在沒有證券市場的狀態(tài)下引入證券市場,就是一種制度創(chuàng)新,我國建立證券市場制度的初衷是為了有效動員金融資源,給經(jīng)濟的快速發(fā)展尋求持續(xù)的資本供給,促進資源的有利分配。證券市場的發(fā)展促進了金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整,把資金配置到經(jīng)濟體系中能取得最高社會效益的地方。只要市場是有效率的,市場機制的作用就能夠充分發(fā)揮,通過市場運行機制和市場定價機制,將資本配置到邊際效率高的項目中,社會資源的有效配置就可以實現(xiàn)。證券市場的價格機制,是證券市場資源配置功能發(fā)揮的關(guān)鍵。證券市場效率歸根結(jié)底是社會資源的配置效率。證券市場作為市場化產(chǎn)物,通過市場運行機制和定價機制來實現(xiàn)社會資源的有效配置,其作用過程概況為:市場運行效率-市場定價效率-資源的有效配置。通過證券市場特別是股票市場配置資源,使資本的標準化、可分性、流動性和交易性達到了頂點,可以充分流動和交易。完全競爭的證券市場是最佳金融效率得以實現(xiàn)的必要條件。

(二)證券市場的制度缺陷

在市場經(jīng)濟中,效率是資源配置的最高原則。由于制度缺陷作用于市場機制,造成了證券市場機制的扭曲,使市場本來的運行機制并不能有效發(fā)揮出來,無法實現(xiàn)信息的有效反映與傳遞,最終影響到證券市場的資源配置效率。金融組織制度存在缺陷,制度因素是根本問題。制度缺陷往往導致對市場經(jīng)濟主體的約束弱化,所以必須不失時機地調(diào)整金融所有制結(jié)構(gòu)。

當前,我國證券市場產(chǎn)權(quán)約束不夠,市場機制沒有充分建立,還不具備按照市場經(jīng)濟國家證券市場發(fā)展的路徑選擇。政府的制度安排和證券市場內(nèi)在的運作規(guī)律存在差異,這個差異正是證券市場低效率的制度依據(jù)。從我國證券市場的制度結(jié)構(gòu)出發(fā),政府應(yīng)該就其在證券業(yè)發(fā)展過程中的角色作出合理定位,其核心是實現(xiàn)證券公司產(chǎn)權(quán)制度創(chuàng)新,以此明確政府和企業(yè)的行為邊界,調(diào)整政府和證券公司之間的關(guān)系,并通過市場化的產(chǎn)權(quán)交易對產(chǎn)權(quán)界定進行補充。這是解決我國證券市場低效困境的根本出路。減少政府對于金融的直接干預,并將我國證券市場引向市場化發(fā)展的道路,是提高證券市場效率的關(guān)鍵所在。

上海證券市場效率的實證分析

(一)產(chǎn)權(quán)制度效率分析

我國非市場選擇的產(chǎn)權(quán)制度安排是我國證券市場自身完善的根源,政府對產(chǎn)權(quán)的盲目干預降低了證券市場產(chǎn)權(quán)融通的效率,同時,社會產(chǎn)權(quán)分布牢牢掌控在政府手中,致使市場資源配置的功能根本不能有效發(fā)揮。產(chǎn)權(quán)的缺失成為證券市場功能發(fā)揮的深層障礙。國家作為國有財產(chǎn)的代表被虛化掉了,主體地位形同虛設(shè),產(chǎn)生公共權(quán)利私有化傾向。金融產(chǎn)權(quán)存在主體缺位和人格虛置,金融產(chǎn)權(quán)的公有制或“全民所有制”實際上是一種抽象的制度假設(shè),是通過自上而下的方式設(shè)定的金融產(chǎn)權(quán)制度安排。金融產(chǎn)權(quán)形式上公有、實際上虛置,在金融物品消費中公眾可以共享。金融產(chǎn)權(quán)人人所有、人人沒有的切身感受,人人不關(guān)心運行效率,缺乏真正的金融產(chǎn)權(quán)主體或產(chǎn)權(quán)歸屬。產(chǎn)權(quán)明晰化是降低交易費用、減少制度運行摩擦的關(guān)鍵,是促進效率實現(xiàn)的重要手段。

我國證券市場效率缺失和上市公司治理機制扭曲的根源在于上市公司失衡的股權(quán)結(jié)構(gòu),合理調(diào)整國有資本壟斷產(chǎn)權(quán)是提高我國證券市場效率的必要條件。行政力量使證券市場運行時,在既定制度安排下的信息難以發(fā)揮內(nèi)在的傳導作用,證券市場運行的效率較低,定價效率也未能充分有效的發(fā)揮,無法實現(xiàn)社會資源的有效配置。我國證券市場的成本效率是負效率市場,直接重要的原因就是運作成本很高,有時甚至會出現(xiàn)上市公司的利潤還不足以抵消市場的交易成本的情況。

(二)上海證券市場質(zhì)量指標分析

1.從流動性指數(shù)看, 2009年上海證券市場流動性上升較快,通過流動性指數(shù)看出, 1995年到2009年上海證券交易所的流動性指數(shù)上升了471%,其中2008年流動性指數(shù)下降了50%,這與2008年市場整體走勢有關(guān)。相比市場低迷的2008年,2009年上海證券市場隨著市場迅速回升,投資者交易意愿增強,上海市場流動性大幅提高(見表1)。

2.從買賣價差指標看,2007年上海證券市場的相對買賣價差顯著改善,處于較好的水平。2008年絕對買賣價差有所下降,為2.9,但由于股票價格的下降,相對買賣價差上升29%。相比2008年,2009年上海證券市場絕對買賣價差有所下降,為1.5,相對買賣價差下降了45%,達到17個基點(見表2)。

3.從有效價差來看,2008年隨著市場整體走勢的下跌,絕對有效價差呈現(xiàn)下降趨勢,但由于股票價格的下降,相對有效價差呈現(xiàn)出整體上升的趨勢。相比2008 年,2009 年上海證券市場的平均絕對有效價差有所下降,為4.0,相對有效價差呈現(xiàn)出明顯的整體下降趨勢,下降至41個基點(見表3)。

4.從市場深度來看,訂單深度是衡量市場深度最直接的指標,選擇最佳5個買賣報價上所有買賣訂單合計金額和最佳10個買賣報價上所有買賣訂單合計金額作為訂單深度的指標。2008年上海證券市場隨著市場的調(diào)整和成交量的萎縮,訂單深度有了很大的降低,與2008年相比,2009年隨著市場的成交量活躍,上海證券市場訂單深度迅速提高。其中,5檔訂單深度上升了149.7%,10檔訂單深度上升148.1%(見表4)。

5.從市場波動率來看,自2006年以來上海證券市場的波動率逐步上升(見表3)。2008年的日內(nèi)波動率、日內(nèi)超額波動率、日內(nèi)收益波動率分別比2007年上升了12.5%、15.9%和6.3%。造成的原因可能是流動性過剩、大量個人投資者直接進入市場和國際市場影響等多個方面。2009年上海證券市場的波動率明顯下降,日內(nèi)波動率和收益波動率分別比2008 年下降了20.8%和31.3%(見表5)。

6.定價效率也稱為信息效率,指證券價格反映信息的能力,反映價格揭示所有相關(guān)信息的速度和準確性。定價效率可以市場效率系數(shù)和定價誤差系數(shù)等指標進行衡量。市場效率系數(shù)越接近1,說明定價效率越高;定價誤差系數(shù)越大,說明市場定價效率越差。通過表4的數(shù)據(jù)可以看出,上海證券市場定價效率得到明顯改善。與2007年和2008年相比,盡管2009 年上海證券市場日內(nèi)市場定價效率系數(shù)反映的日內(nèi)市場定價效率有所下降,但日內(nèi)定價誤差、日間定價效率系數(shù)和日間定價誤差所反映的日間市場定價效率得到明顯改善。這說明,上海證券市場日內(nèi)股票的定價誤差能在隨后交易日內(nèi)被很快修正(見表6)。

通過以上分析可知,2009年隨著市場的回升,投資者參與意愿顯著增加,上海證券市場在流動性、波動性、定價效率等方面有了較大程度的改善,市場的流動性不斷增強和定價效率得到很大提高。總之,上海證券市場具有較好的流動性,達到了弱勢有效,但在市場波動性方面存在一定的欠缺。

綜上所述,制度的功能在于為經(jīng)濟服務(wù),每一種制度都有其特定的功能和經(jīng)濟價值。金融制度對于金融市場結(jié)構(gòu)變遷的決定作用,主要通過金融制度對于金融市場發(fā)展的影響而發(fā)生的。從我國證券市場制度的建立和發(fā)展演變歷程來看,不少制度在實施過程中不斷演變,只要是能夠保證我國證券市場持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展的制度就是合適的。我國金融市場體系隨著證券市場制度的變遷而逐步演進,既有證券市場變動的共性, 又有自身較為顯著的時代特點。對我國證券市場制度變革,具有劃時代意義的是2005年啟動的股權(quán)分置改革。2010年3月,滬深交易所正式接受6家試點券商的融資融券交易申報,意味著融資融券交易正式進入市場操作階段,這一項創(chuàng)新業(yè)務(wù)提供了做空機制,我國資本市場迎來“雙邊市”時代。2010年4月,股指期貨正式推出,標志著我國資本市場又一次實現(xiàn)歷史性跨躍,多層次資本市場體系中的交易所市場體系已基本完備,交易制度已具備互動的基礎(chǔ),交易手段已實現(xiàn)多空并舉,市場結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化,證券市場效率得到進一步提升。

參考文獻:

1.劉劍鋒.中國金融發(fā)展路徑及其效率研究[M].經(jīng)濟科學出版社,2009

第8篇：證券市場存在的意義范文

關(guān)鍵詞：行為金融；證券投資；后危機時代；投資策略

中圖分類號：D922 文獻標識碼：A 文章編號：1674-1723（2012）10-0051-02

一、概述

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，而隨著證券市場的發(fā)展，投資者日益成長為證券市場上真正的主體，也成為影響國民經(jīng)濟發(fā)展和資源配置的重要力量，其投資行為日益受到關(guān)注，投資者投資行為的規(guī)范程度對于證券市場資源配置效率的影響也越來越顯著。不過，從我國證券市場的現(xiàn)狀看，還存在諸多問題，比如，投資的高投機性問題顯著，投資過程中還存在著過高的換手率問題，導致整個證券市場頻繁波動，“短線為王”成為當下我國證券投資的流行觀點。這種投資理念使得投資者心理因素的影響力大大增強，并導致投資者的投資行為存在諸多異動。

行為金融源于現(xiàn)代金融理論，近年來，其在指導證券投資方面的作用凸顯。實際上，通過對傳統(tǒng)金理論“理性人”假說的改造和突破，該理論能夠有效解釋當前金融市場的非理。行為金融代表著金融理論的發(fā)展方向，應(yīng)用該理論對中國證券市場現(xiàn)狀進行分析意義重大。鑒于此，本文將基于后危機時代的背景，對行為金融理論進行梳理，進而分析在該理論指導下證券投資的策略。

二、行為金融的由來及發(fā)展

行為金融以應(yīng)用心理學研究為工具，通過分析金融市場行為，能夠更加逼近真實市場行為，應(yīng)用前景廣闊?；谟邢蘩硇浴⒂邢蘅刂屏陀邢拮岳笤瓌t，行為金融學對金融活動中存在的大量的非理進行了解釋，認為人們的認知、感情等心理特征都會倒是市場非有效性。在研究金融市場“特異性”過程中，人的有限理性被引入，通過分析微觀個體行為及其心理、社會動因要素，資本市場的各種現(xiàn)象和問題可以進行更加有效的分析。

行為金融理論認為，證券市場存在短期證券價格，動力效應(yīng)、長期市場價格逆轉(zhuǎn)和波動性高等現(xiàn)象普遍存在。隨著環(huán)境變化，投資者并非總追求自身利益最大化，其后悔、過度自信、缺少反應(yīng)能力等心理因素往往會導致自身的行為偏差和反?，F(xiàn)象，金融市場的“特異性”實際上總是存在。而當前的大量事實也證明，投資者的行為方式和心理特征直接影響投資效果。因此，復雜金融市場的研究必須考慮人性的復雜多變性，自此，以投資者的心理因素為基礎(chǔ)的行為金融理論體系初步形成。該理論主要基礎(chǔ)包含三個方面：一是認知偏差理論，該理論主要研究人們的經(jīng)驗主義會導致投資錯誤，復雜問題往往使得投資者存在認識限制，缺少對問題的最優(yōu)分析，這種直觀推斷法使人們處理問題能夠更加簡便，但容易導致失誤。二是期望理論，該理論主要基于實驗對比，認為多數(shù)投資者是行為投資者，且其投資行為并不總是理性的，其投資的效用函數(shù)也并非單純的財富要素函數(shù)，也并非完全的風險規(guī)避型。三是行為組合理論，該理論認為投資者要考慮整個投資組合而非單個資產(chǎn)的風險決策分析，同時要著重考慮不同資產(chǎn)的相關(guān)性。這是現(xiàn)實投資者基本無法做到的。

三、投資策略及注意事項

行為金融學對傳統(tǒng)金融學理論進行了改造，對于指導投資實踐也有一定的作用。不過，限于理論和實踐的差距，其并沒有發(fā)展為完全的普遍應(yīng)用的理論。后危機時代，我國證券市場的不確定性相比以前加大，在此背景下，該理論的發(fā)展，為后危機時代我國證券市場的投資策略提供了一定的參考。主要的投資策略和應(yīng)注意的要點包括：

首先，從投資策略看，可以采用以下投資策略：一是進行逆向投資。說到底，就是要逆大盤行事。當前，反應(yīng)過度的心理特征普遍存在，多數(shù)投資者過分注重眼前表現(xiàn)，容易產(chǎn)生低估和高估的現(xiàn)象?；谛袨榻鹑诶碚?，投資者可以適時買進賣出，通過套利投資來獲取收益。二是可以采用動量交易策略，這一策略主要源于對股市中股票價格中間收益延續(xù)性的研究。在一定的持有期內(nèi)，一些股票或股票組合在前期漲幅較好，下期將仍有良好表現(xiàn)，這叫做動量效應(yīng)。三是成本平均策略。即投資者根據(jù)不同的價格分批購買證券，規(guī)避一次性投入的風險。這個策略與預期效用最大化原則相悖，一般收益較差，但實際上能使投資者各期購入股票的平均成本低于股票的平均價格。這種投資策略要求投資者具有一定的投資信心，其投資的益處是風險較小，適用性較廣，不管股票價格上漲還是下跌都能進行證券投資。四是時間分散化策略，即進行時間分散化投資。五是垃圾股投資策略。金融危機過后，殼資源在中國證券市場的稀缺性增強，垃圾股公司的價值巨大，該策略可以被納入投資組合之中。六是行為控制策略，投資者要利用強制力或規(guī)劃來進行自我約束，這對我國投資者有很大的借鑒意義。

其次，從投資要點看，基于行為金融理論的證券投資要注意：一是行為金融理論不斷發(fā)展，其理論指導下的投資策略要杜絕教條化。二是要杜絕對國外現(xiàn)有行為投資策略的簡單模仿。考慮到我國證券市場的不成熟性，投資者在運用行為金融投資策略時要積極探索適應(yīng)我國證券市場的策略。三是不同投資者要選擇適合自己的策略。

參考文獻

[1]　劉君．行為金融理論對我國股票市場證券投資影響研究[J]．現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2010，（15）．

第9篇：證券市場存在的意義范文

關(guān)鍵詞:強制信息披露制度證券市場證券監(jiān)管

依靠強制性信息披露，以培育、完善市場本身機制的運轉(zhuǎn)增強市場投資者、中介機構(gòu)和上市公司管理層對市場的理解和信心是世界各國日益廣泛的做法。但中國目前尚未就這一制度進行充分的研究并得出明確的結(jié)論有關(guān)證券市場監(jiān)管的理論和實踐正處于一個游離于強制性信息披露制度和實質(zhì)性審查制度之間的狀態(tài)。了解強制信息披露制度的理論體系、價值基礎(chǔ)以及當下我國信息披露制度存在的問題，對我們完善自己強制信息披露制度有著不可低估的意義。

一、強制信息披露制度的含義及其理論體系

強制信息披露制度是指在證券市場上借助各種金融工具向公眾籌集資金的公司及其相關(guān)的個人，依照法律規(guī)定以完整、及時、準確的方式向所有投資者和整個證券市場公開、公平、公正地披露與該籌資行為及其持續(xù)性身份相關(guān)的信息。

強制信息披露制度的主要理論體系可以概括為以下幾點第一提供與證券發(fā)行相關(guān)的一切信息并保證其真實全面、準確、及時是證券發(fā)行人的法定義務(wù)。第二假設(shè)所有投資者都能基于相關(guān)公開披露的信息作為適合自己的理性投資判斷，那么因此而產(chǎn)生的經(jīng)濟盈虧完全是投資者自己的風險。第三，證券發(fā)行只受信息披露是否符合法律要求的程度的影響，其他有關(guān)企業(yè)自身素質(zhì)等因素均不作為證券發(fā)行審核的要件。第四，證券管理機構(gòu)的職責是審查披露信息的全面性、真實性、準確性與及時性。管理者無權(quán)對發(fā)行行為及證券本身的品質(zhì)作出判斷。管理的目標是保證投資者能夠獲得判斷的基礎(chǔ)而非代替投資者作出判斷。第五，發(fā)行人在申報后法定肘間內(nèi)如未被證券管理機關(guān)拒絕注冊，發(fā)行注冊即為生效，證券發(fā)行且無需政府授權(quán)。第六在證券發(fā)行過程中如果證券管理機構(gòu)發(fā)現(xiàn)發(fā)行人公開信息有虛偽、誤導、不實、欺詐等情形可以頒布停止方式，阻止證券發(fā)行并要求發(fā)行者承擔法律責任。第七，發(fā)行人對其公開披露文件中的不實陳述所導致投資者的損失承擔法律責任，并不對投資者因其自身投資決策失誤或因不實陳述以外的原因?qū)е碌膿p失負有法律責任。

二、強制信息披露制度的價值基礎(chǔ)

信息披露最初源于商業(yè)公司發(fā)展的自身要求，而法院對欺詐與不實陳述的制裁及自律機構(gòu)對披露的要求為信息披露制度的建立提供了動力，并最終為成文法規(guī)范所確定。在這樣的演變過程中不應(yīng)忽略的是法律價值的變化對該制度的影響。在強制信息披露制度中顯然存在的是誠信和效率。

誠實信用是市場經(jīng)濟的內(nèi)在要求，證券法本質(zhì)上是市場之法，它調(diào)整證券市場多主體之間的關(guān)系，因此遵循誠信原則也就當然貫穿于它的方方面面，不論是證券發(fā)行、交易，也不論是上市公司、證券商還是中介機構(gòu)其行為都應(yīng)當遵循誠實信用原則。沒有強制信息披露，證券市場的配置效率將大大降低。強制信息披露使所有上市公司平等披露各種信息使所有投資者平等地接收信息，促進了證券市場自由競爭的實現(xiàn)和證券市場的發(fā)展。

三、我國信息披露制度存在的問題

在中國從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的過程中，強制性信息披露制度能夠以較小資源損耗的代價一定程度上地提高證券市場的有效性，促進中國資本市場的發(fā)育和成熟。但是，當下我國的信息披露制度亦存在一些問題。

第一，不能及時發(fā)現(xiàn)問題。股票發(fā)行過程中的信息披露由中國證監(jiān)會負責監(jiān)管從已經(jīng)查處的案例來看，不少在招股說明書中作假的行為沒有及時發(fā)現(xiàn)。交易所對上市公司的持續(xù)信息披露進行監(jiān)管對于持續(xù)信息披露的載體定期報告和臨時報告的審查，交易所在相當一段對調(diào)查采取事前審查的辦法，由于人力與時間的制約造成了事實上的審查不嚴，不能及時發(fā)現(xiàn)問題。

第二，處罰不力。我國證券法缺乏民事責任的規(guī)定，因此在實踐中對違法行為一般都采用行政處罰的辦法解決，但由于對受害投資者沒有補償，從而沒有對違規(guī)者起到有效的威懾作用。即使在行政責任與刑事責任方面，執(zhí)法力度同樣不夠，許多作假的上市公司和中介機構(gòu)沒有完全按規(guī)定處理。

第三，我國對注冊會計師行業(yè)主要采取政府監(jiān)管的模式。由于我國市場經(jīng)濟不發(fā)達，條塊分割與地方本位主義在一定程度上存在，導致地方政府為謀取地方經(jīng)濟利益，通過介入地方注冊會計師行業(yè)市場管理，進一步削弱行業(yè)自律體系的權(quán)威性。

第四，對注冊會計師及事務(wù)所的處罰僅限于行政處罰。還沒有會計師或事務(wù)所因參與造假向遭受損失的投資者作民事賠償。正是由于我國民事賠償和刑事處罰制度的不完善造成注冊會計師及事務(wù)所違規(guī)成本極低，處罰不能起到有效的威懾作用。

造成對證券市場信息披露監(jiān)督管理不力的直接原因，首先是監(jiān)管框架的缺陷。我國證券監(jiān)管屬于政府監(jiān)管，但完全依賴政府監(jiān)管市場是不現(xiàn)實的。政府獲取信息能力，用于監(jiān)管的資源都是有限的，因此政府沒有足夠的能力來監(jiān)控一切。其次，監(jiān)管根本目標事實上錯位。在實踐中，由于立法的缺陷造成投資者的利益沒有受到有效保護，從而違規(guī)處罰沒有起到威懾作用。再次，監(jiān)管部門的職權(quán)設(shè)置不利于對違規(guī)的監(jiān)管。交易所的處罰權(quán)力有限，對信息披露違規(guī)的監(jiān)管能力有限。證監(jiān)會有調(diào)查權(quán)和更大的處罰權(quán)，但在制度上證監(jiān)會對上市公司信息披露違規(guī)有多大的責任是一個目前尚未解決的問題。中注協(xié)對會計師事務(wù)所管理主要在于職業(yè)道德、審計準則的監(jiān)督，不能調(diào)查上市公司，故很難通過對事務(wù)所的檢查發(fā)現(xiàn)上市公司信息違規(guī)行為。

從深層次探求原因，信息披露監(jiān)管不力源于體制上的弊端。我國監(jiān)管政策一貫強調(diào)證券市場要為搞活大中型國有企業(yè)服務(wù)，企業(yè)主要依靠政府意志進入資本市場因此在事實上形成的發(fā)行審核慣例是凡是獲得了發(fā)行額度的企業(yè)，很少有通不過審核的，發(fā)行審核實質(zhì)上流于形式誘發(fā)了企業(yè)的虛假包裝現(xiàn)象。在海外成熟的證券市場上，中介機構(gòu)與監(jiān)管部門實際上共同監(jiān)管著上市公司的信息披露，而我國中介機構(gòu)長期缺乏獨立性，嚴格的行政管制抑制了行業(yè)自律。同時，由于實行嚴格的行業(yè)準入，在限制競爭中中介機構(gòu)利益嚴重依存上市公司而法律責任的欠缺更使中介人員違法成本極低，最終在信息披露問題上中介機構(gòu)與上市公司一道與監(jiān)管部門周旋，大大增加了監(jiān)管的難度。

四、中國強制信息披露制度的完善

首先在證券發(fā)行方面要取消發(fā)行額度實行注冊制。發(fā)行額度是證券市場創(chuàng)立早期特定經(jīng)濟環(huán)境下的產(chǎn)物，明顯具有計劃經(jīng)濟的烙印，如今已遠遠與市場規(guī)律不相適應(yīng)。其負面影響早已超過控制市場風險的作用，相反由于人為因素的干擾大大增強了市場風險，應(yīng)當堅決取消。注冊制徹底貫徹了公開原則因而更加科學，更加符合證券市場內(nèi)在的要求，特別是在我們這樣一個行政權(quán)力天然強大、市場機制正在發(fā)育的市場中，它對于減少行政干預，促進了市場競爭的形成，有著十分重要的作用。