期貨穩(wěn)定盈利方法精選(九篇)

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第1篇：期貨穩(wěn)定盈利方法范文

關(guān)鍵詞：商品期貨；跨期套利；正向市場；反向市場

中圖分類號：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2012年10月22日

一、牛市跨期套利交易概念

期貨市場套利交易的種類主要有四種：跨期套利、跨商品套利、跨市套利和期現(xiàn)套利?？缙谔桌侵冈谕唤灰姿I入（賣出）某一交割月份的某商品期貨合約的同時(shí)，賣出（買入）另一交割月份的同一商品期貨合約，以期未來在有利時(shí)機(jī)同時(shí)將兩種期貨合約對沖平倉的交易方式。根據(jù)所買賣的交割月份及買賣方向的差異，跨期套利可以分為牛市套利、熊市套利和蝶式套利。

牛市套利就是買進(jìn)近期月份合約的同時(shí)賣出遠(yuǎn)期月份合約的套利交易策略。市場處于牛市上漲階段，由于較低的商品庫存水平，直接導(dǎo)致現(xiàn)貨和期貨近期合約價(jià)格上漲的幅度大于期貨遠(yuǎn)期合約，或者現(xiàn)貨和期貨近期合約價(jià)格下跌的幅度小于期貨遠(yuǎn)期合約。

我們知道，期貨市場狀態(tài)大致可以劃分為正向市場和反向市場兩種狀態(tài)，簡單講，正向市場就是遠(yuǎn)期合約價(jià)格高于現(xiàn)貨和近期合約價(jià)格的市場；反之，就是反向市場。在一般情況下，在正向市場條件下進(jìn)行牛市套利的交易風(fēng)險(xiǎn)相對有限，因?yàn)槠谪涍h(yuǎn)期合約的價(jià)格在一定程度上受到期貨持倉費(fèi)用的限制，不大可能超出期貨近期合約價(jià)格太多。但是有些情況應(yīng)當(dāng)注意，主要是針對農(nóng)產(chǎn)品期貨品種，跨年度的兩個(gè)期貨合約，一方面是期貨市場相關(guān)交割制度的特定要求；另一方面是農(nóng)產(chǎn)品跨年度的基本面狀況會有很大不同，因此兩個(gè)期貨合約價(jià)格的相關(guān)性較低。在這些情況下，進(jìn)行牛市套利是存在較大交易風(fēng)險(xiǎn)的，所以牛市套利交易對于可以儲存的商品并且是在同一作物年度最有效。在反向市場條件下進(jìn)行牛市套利，其在分析、判斷、操作和風(fēng)險(xiǎn)控制方面與普通單邊投機(jī)交易本質(zhì)上沒有差別，主要是當(dāng)市場發(fā)生近期月份合約擠倉或逼倉，以及近期月份合約逼倉之后，向遠(yuǎn)期月份合約拋貨的情形下，套利交易者可以主動采取買強(qiáng)賣弱的牛市套利策略順應(yīng)價(jià)差的趨勢。

二、牛市跨期套利交易影響因素

在理論上牛市跨期套利無風(fēng)險(xiǎn)，但是在實(shí)際市場環(huán)境下，在現(xiàn)實(shí)操作中，這種套利方式會受到現(xiàn)行期貨交易所相關(guān)交易、交割和風(fēng)險(xiǎn)控制等制度安排的影響，下面詳細(xì)分析和討論與其有關(guān)的問題。

1、增值稅問題。在實(shí)盤跨期牛市套利投資中，由于要發(fā)生實(shí)物交割，相應(yīng)也帶來了增值稅的問題。按照目前的交易所交割規(guī)定，增值稅發(fā)票上的開票價(jià)格是該期貨合約到期的交割結(jié)算價(jià)加減升貼水，這樣會出現(xiàn)實(shí)物交割買賣價(jià)格差與我們實(shí)際的期貨買賣價(jià)格差之間存在差異。因?yàn)橘I入交割與賣出交割之間存在時(shí)間差，在買入交割之后，如果市場價(jià)格大幅上漲，這樣賣出交割時(shí)，我們所繳納的增值稅也要相應(yīng)的增加。很明顯，增值稅的變化直接導(dǎo)致了盈利的不穩(wěn)定，所以我們需采取相應(yīng)的措施來防范增值稅風(fēng)險(xiǎn)。增值稅風(fēng)險(xiǎn)源自買入交割價(jià)與賣出交割價(jià)的不確定變化，在現(xiàn)實(shí)操作中，我們通常采用控制期貨頭寸的方式來回避增值稅風(fēng)險(xiǎn)。

2、倉單有效期問題。期貨交易所標(biāo)準(zhǔn)倉單管理辦法中均有可能涉及倉單有效期的問題，尤其是針對農(nóng)產(chǎn)品期貨，農(nóng)產(chǎn)品在存儲期間品質(zhì)會有明顯的下降，基本上是存儲期越長，品質(zhì)下降越明顯，因此期貨交易所除對農(nóng)產(chǎn)品期貨規(guī)定有時(shí)間升貼水以外，均在倉單退出方面有制度安排，也就是倉單的有效期問題。在設(shè)計(jì)實(shí)盤跨期套利組合的時(shí)候，應(yīng)當(dāng)避免套利交割中所接倉單不能用于下次交割。以棉花期貨為例，我們應(yīng)當(dāng)避免或減少9月合約和11月合約之間的實(shí)盤跨期套利，以及棉花期貨跨生產(chǎn)年度合約之間的實(shí)盤跨期套利。

3、期貨交易風(fēng)險(xiǎn)控制問題。當(dāng)市場出現(xiàn)極端風(fēng)險(xiǎn)的情形下，例如期貨市場價(jià)格單方向連續(xù)3日漲?；虻５那闆r下，按照期貨交易風(fēng)險(xiǎn)控制管理制度規(guī)定，期貨交易所將使用風(fēng)險(xiǎn)控制措施，強(qiáng)制減倉就是風(fēng)險(xiǎn)控制措施之一。強(qiáng)制減倉的基本原則是先從歷史最好盈利持倉開始，把期貨盈利持倉逐級（從盈利多到盈利少的分級）拿出來分配給符合期貨交易所規(guī)定的虧損一方實(shí)現(xiàn)對沖平倉。這些設(shè)計(jì)上有利于市場穩(wěn)定，減緩市場價(jià)格波動的制度安排，對于實(shí)盤跨期套利組合來講有可能帶來災(zāi)難性的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，我們應(yīng)當(dāng)盡量采取措施避免這種情況的出現(xiàn)。方法是通過買進(jìn)平倉，然后再賣出開倉的方式來降低賣出開倉價(jià)格，這種操作過程是把期貨持倉浮動盈利轉(zhuǎn)化成實(shí)際盈利，降低當(dāng)前賣出持倉的盈利，這樣在強(qiáng)制減倉的時(shí)候，我們的空頭頭寸被強(qiáng)制減倉的幾率下降，盡量確保套利組合的完整，做到同時(shí)進(jìn)出，不留風(fēng)險(xiǎn)敞口。

三、正向市場條件下對沖牛市跨期套利交易案例分析

2008年國際商品價(jià)格實(shí)現(xiàn)了牛熊轉(zhuǎn)換，整體商品價(jià)格出現(xiàn)類似股票市場那樣的“崩盤”式的暴跌行情，CRB指數(shù)從年中的最高點(diǎn)473.97大幅下跌至年底的最低點(diǎn)208.58，累計(jì)下跌56%。棉花市場不可能在價(jià)格風(fēng)暴中獨(dú)善其身，也出現(xiàn)了快速大幅的下跌行情。

2008年9月中、下旬，棉花905合約與棉花901合約的價(jià)差基本上維持在600元/噸左右的水平，通過對歷年棉花5月合約與棉花1月合約之間價(jià)差的比較分析，以及對棉花價(jià)格未來可能繼續(xù)下跌的分析判斷基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為，棉花905合約與棉花901合約的價(jià)差將會縮小。于是，在2008年9月26日，我們買入10手棉花901合約，價(jià)格為13，080元/噸，同時(shí)賣出10手棉花905合約，價(jià)格為13，640元/噸，以期望在未來某個(gè)有利時(shí)機(jī)同時(shí)平倉獲取利潤。2008年11月21日，我們決定以11，020元/噸價(jià)格賣出10手棉花901合約，同時(shí)以10，980元/噸價(jià)格買進(jìn)10手棉花905合約，套利結(jié)果是棉花901合約虧損2，060元/噸，棉花905合約盈利2660元/噸，最后凈盈利=（2660-2060）×5×10=30000元。

套利機(jī)會分析：棉花是典型“季產(chǎn)年銷”的品種，遠(yuǎn)期月份合約價(jià)格一般保持對近期月份合約價(jià)格的升水結(jié)構(gòu)，距離作物收獲上市時(shí)間越遠(yuǎn)的月份合約價(jià)格就越高，這主要體現(xiàn)了持有棉花庫存的時(shí)間價(jià)值。

我們通過觀察和分析后可知，一是這些年棉花5月合約與棉花1月合約之間價(jià)差的波動區(qū)間大體是從100元/噸至800元/噸，價(jià)差的峰值出現(xiàn)在2008年1月7日，價(jià)差達(dá)到790元/噸；二是這些年，隨著1月合約到期，棉花5月合約與1月合約的價(jià)差基本上在波動區(qū)間的相對高位收官；三是這些年，由于棉花期貨倉單整理、注冊的專業(yè)化程度大大提高，棉花這種商品在現(xiàn)貨市場與期貨市場之間實(shí)現(xiàn)十分通暢的流轉(zhuǎn)，只要現(xiàn)貨市場棉花供應(yīng)充足，那么制成可用于期貨市場交割的棉花期貨標(biāo)準(zhǔn)化倉單的數(shù)量也是可以保證的。因此，棉花遠(yuǎn)期月份合約價(jià)格受到來自期現(xiàn)套利和實(shí)盤跨期牛市套利這些無風(fēng)險(xiǎn)套利活動的作用限制，故5月合約相對1月合約沒有出現(xiàn)異常的波動。我們選取2005年10月份以來的棉花901、905合約收盤價(jià)數(shù)據(jù)（數(shù)據(jù)來自富遠(yuǎn)軟件），并剔除1月至5月之間不同年度合約數(shù)據(jù)，樣本總計(jì)463個(gè)。對棉花901、905合約數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，二者相關(guān)系數(shù)為0.975527，相關(guān)性較高，具備套利交易的基礎(chǔ)。對二者價(jià)差進(jìn)行描述統(tǒng)計(jì)分析，價(jià)差最大值790，最小值150，平均值為459，標(biāo)準(zhǔn)差為137.6111，偏度為-0.0526，峰度為1.9603。由價(jià)差的詳細(xì)描述可知，價(jià)差分布偏度-0.0526

通過上面的分析，可以得出這樣一個(gè)結(jié)論，在價(jià)差600元/噸左右買入棉花901合約、賣出棉花905合約進(jìn)行牛市套利，雖然不一定能夠獲利，但是交易的風(fēng)險(xiǎn)是可以預(yù)期和控制的。從交易策略的層面來講，風(fēng)險(xiǎn)是可以預(yù)期和控制的，盈利是不可預(yù)期和模糊的，仍然可以實(shí)施交易，并且是不錯(cuò)的交易。

主要參考文獻(xiàn)：

第2篇：期貨穩(wěn)定盈利方法范文

――編者

股指期貨期現(xiàn)套利，即股指期貨與現(xiàn)貨(包括股票或ETF)之間的套利，是利用股指期貨合約與股票價(jià)格指數(shù)之間的定價(jià)偏差所進(jìn)行的套利交易。

套利原理與操作思路

由于期指相對于現(xiàn)指對信息的反應(yīng)速度要快，加之每日兩者在開盤與收盤的時(shí)間上存在差異，因此，期指的波動往往會大干現(xiàn)指，期現(xiàn)之間經(jīng)常會產(chǎn)生偏離(我們稱之為“基差”)。同時(shí)，股指期貨在到期時(shí)是依照現(xiàn)貨指數(shù)的價(jià)格來進(jìn)行交割結(jié)算，即期現(xiàn)到期時(shí)會強(qiáng)制收斂，這成為股指期現(xiàn)套利可行的基本保證。

具體操作上，在基差偏離較大且足以涵蓋所有成本(交易成本、跟蹤誤差、沖擊成本等)時(shí)，就會產(chǎn)生套利機(jī)會。這時(shí)我們就可以買入股指期貨合約，同時(shí)賣出相應(yīng)現(xiàn)貨股票組合，并在未來某個(gè)時(shí)間基差收斂時(shí)(最晚為到期交割)，對兩筆頭寸同時(shí)進(jìn)行平倉，獲取建倉時(shí)基差收益。

理論上講，期現(xiàn)套利屬于無風(fēng)險(xiǎn)套利。只要定價(jià)偏差能覆蓋掉所有成本，就可以進(jìn)行期現(xiàn)套利操作，而不用關(guān)心市場的未來走勢。從8月初前后的市場運(yùn)行情況來看，基差大于20點(diǎn)就可以考慮進(jìn)行套利操作。

實(shí)盤操作過程

本賬戶起始總資金107.44萬元，滿足的套利手?jǐn)?shù)為1手。根據(jù)期現(xiàn)套利對資金的要求，我們將資金在期貨和證券兩個(gè)賬戶之間進(jìn)行合理分配，其中期貨賬戶17.44萬元，證券賬戶90萬元。

本賬戶的主要交易費(fèi)用參數(shù)如下：

股票交易傭金：0.5‰，ETF交易傭金：0.5‰，股票交易印花稅：1‰，期貨交易手續(xù)費(fèi)：0.05‰，期貨保證金率：15％。

由于股票實(shí)行T+1交易，故相應(yīng)套利操作也為T+1。雖然通過ETF一級市場可以變相實(shí)現(xiàn)T+0，更好捕捉套利機(jī)會，提升資金使用效率，但額外增加的申購贖回環(huán)節(jié)也會使套利流程更加復(fù)雜，因此本次操作策略還是采用T+1交易。

從7月29日至8月20日一共進(jìn)行了6次套利操作。建倉時(shí)間分別為7月29日、8月2日、8月4日、8月6日、8月13日和8月18日，除第六次(基于IF1009合約)持倉時(shí)間為兩日外，前五次套利平倉時(shí)間均為建倉次日，持倉時(shí)間為一個(gè)交易日。詳細(xì)操作過程如表：

對于交易做出以下幾點(diǎn)說明：

1　套利系統(tǒng)性能

系統(tǒng)具備良好的并發(fā)交易性能，成交回報(bào)速度快，以第一次建倉操作為例，期貨從委托到成交回報(bào)用時(shí)2秒?，F(xiàn)貨組合一共包括55只股票(或ETF)，1秒之內(nèi)成交9只，2秒之內(nèi)成交16只，3秒之內(nèi)成交47只，4秒之內(nèi)除浦發(fā)銀行外全部成交。隨后對浦發(fā)銀行進(jìn)行撤單補(bǔ)單操作，補(bǔ)單成交用時(shí)2秒。

2　建平倉時(shí)點(diǎn)的選擇

根據(jù)持有成本模型，無風(fēng)險(xiǎn)套利上限應(yīng)在33點(diǎn)，即便在將交易成本、沖擊成本及跟蹤誤差降到極為嚴(yán)格的條件下，套利上限也不應(yīng)低于22點(diǎn)。但是從最近市場運(yùn)行狀況來看，能滿足上述標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)會很難出現(xiàn)。根據(jù)對近期市場的統(tǒng)計(jì)，只要基差大于20點(diǎn)就是比較好的建倉機(jī)會。在基差為零附近擇時(shí)平倉。

3　第一筆操作虧損原因分析

第一筆操作主要目的為系統(tǒng)實(shí)盤測試，并未以盈利為目標(biāo)。主要考察目標(biāo)為系統(tǒng)功能和通道的暢通，因此建平倉點(diǎn)的選擇上沒有按套利策略執(zhí)行。主要虧損原因在于平倉時(shí)，瞬間組合跟蹤誤差較大，直接降低最后收益達(dá)7點(diǎn)(2100元)。但是第一筆測試結(jié)果表明系統(tǒng)運(yùn)行狀態(tài)良好，從第二筆開始，開始按既定策略操作，追求每次套利的盈利水平。

實(shí)盤操作總結(jié)

針對如上實(shí)盤交易情況，我們做了如下幾方面總結(jié)：

1　系統(tǒng)主要性能方面

行情刷新及時(shí)準(zhǔn)確：與實(shí)際行情保持同步；

交易速度快捷：套利組合批量并發(fā)下單，最快成交回報(bào)耗時(shí)僅1秒，全部成交在3秒左右。

操作方便：一鍵下單實(shí)現(xiàn)套利操作，批量完成撤單補(bǔ)單。

2　套利策略方面

建平倉時(shí)點(diǎn)：按嚴(yán)格的模型計(jì)算，套利區(qū)間上限在30點(diǎn)以上。通過統(tǒng)計(jì)基差分布，基差20點(diǎn)可嘗試介入，在零附近考慮平倉，持倉時(shí)間通常僅為一天。

成本估算：如果現(xiàn)貨組合為一籃子股票，總成本約為11點(diǎn)，包括交易成本6點(diǎn)，沖擊及延時(shí)成本3―4點(diǎn)，組合跟蹤偏差因素1-2點(diǎn)。

現(xiàn)貨組合：根據(jù)首創(chuàng)期貨自有現(xiàn)貨構(gòu)建模型，2日持倉期間，現(xiàn)貨組合與指數(shù)偏差在基本維持±3點(diǎn)之間波動。跳水或單邊上漲行情時(shí)，偏差會有所擴(kuò)大，但也基本能控制±5點(diǎn)之內(nèi)。而套利系統(tǒng)自帶模型構(gòu)建組合偏差較大，日偏差在±10點(diǎn)內(nèi)波動。相比之下，首創(chuàng)模型具有明顯的比較優(yōu)勢。

3　預(yù)期盈利方面

如上所述，我們在23天內(nèi)運(yùn)用實(shí)際賬戶資金，以“T+1、20點(diǎn)之上建倉、0點(diǎn)附近獲利平倉”的方式，進(jìn)行了6次實(shí)盤套利交易。累計(jì)盈利達(dá)到了1.352％，不考慮第一次以通道測試為目的的盈虧結(jié)果，其余5次平均收益為每筆0.27％。以每月捕捉8次套利機(jī)會測算，預(yù)期年收益率可達(dá)25％-30％之間。

關(guān)鍵技術(shù)及風(fēng)險(xiǎn)分析

1　現(xiàn)貨構(gòu)建及跟蹤誤差控制

期現(xiàn)套利的第一步也是關(guān)鍵一步是現(xiàn)貨組合(一藍(lán)子股票)的構(gòu)建，構(gòu)建的目標(biāo)是盡量擬合滬深300指數(shù)，衡量擬合效果的指標(biāo)即為跟蹤偏差。跟蹤偏差的大小直接影響套利的最終收益。

現(xiàn)貨組合構(gòu)建的方法大體有三種：即行業(yè)分層法、市值權(quán)重法、相關(guān)系數(shù)法。首創(chuàng)期貨利用兩年的滬深300仿真交易數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析對比發(fā)現(xiàn)，市值權(quán)重法擬合效果最好。

首創(chuàng)期貨基于市值權(quán)重法編制的算法模型，在實(shí)盤交易中構(gòu)建的50―60只股指組合，其與指數(shù)的跟蹤偏差三個(gè)交易日之內(nèi)能控制在±3點(diǎn)以內(nèi)，五個(gè)交易日控制在±8點(diǎn)以內(nèi)，效果在業(yè)界處于領(lǐng)先水平。

2　沖擊成本控制

沖擊成本及延時(shí)成本也是影響套利最終收益的重要因素。首創(chuàng)期貨依托高速穩(wěn)定的《恒生股指套利交易系統(tǒng)》對盤口實(shí)時(shí)掃描并計(jì)算最優(yōu)下單數(shù)量，可以將沖擊成本及延時(shí)成本降至最低水平。根據(jù)實(shí)盤測試，沖擊成本及延時(shí)成本可以控制在4點(diǎn)以內(nèi)。

3　保證金風(fēng)險(xiǎn)控制

股指期現(xiàn)套利交易中，股指期貨實(shí)行的是保證金交易。如果保證金配比過于激進(jìn)，則極有可能出現(xiàn)保證金不足時(shí)期貨頭寸將被強(qiáng)行平倉，從而導(dǎo)致現(xiàn)貨頭寸單邊風(fēng)險(xiǎn)暴露，如果保證金配比方案過于保守，則資金使用效率低下，從而影響套利收益率。因此良好的保證金風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)是套利不可缺少的環(huán)節(jié)之一。首創(chuàng)期貨在保證金風(fēng)險(xiǎn)控制方面業(yè)已形成完整的制度，運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)評估與動態(tài)調(diào)整的保證金配比策略，最大程度提高資金使用效率，并避免保證金風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。

值得說明的是，依據(jù)現(xiàn)實(shí)的市場情況，由于市場中的套利力量非常充分，自套利時(shí)機(jī)出現(xiàn)直至獲利平倉的時(shí)間周期極短(最短的不足20分鐘)，故保證金風(fēng)險(xiǎn)已大大減少。這為套利收益的提升提供了很好的環(huán)境和條件。

4　高速可靠的套利交易系統(tǒng)

期現(xiàn)套利對交易系統(tǒng)的功能和交易性能都具有更高要求，尤其是股指期貨運(yùn)行一兩年步入成熟期后，套利盈利能力直接比拼的就是交易速度。

首創(chuàng)期貨目前已搭建并運(yùn)行的股指期現(xiàn)套利交易系統(tǒng)，是集市場動態(tài)分析、程序化交易、資金管理、風(fēng)險(xiǎn)控制等多功能為一體的綜合性技術(shù)平臺，能高效完成現(xiàn)貨組合構(gòu)建、套利機(jī)會實(shí)時(shí)監(jiān)控、套利指令批量下單、撤單／補(bǔ)單、持倉監(jiān)控、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等流程。同時(shí)，首創(chuàng)期貨通過日信證券部署了股票獨(dú)立報(bào)盤通道，現(xiàn)貨指令將直達(dá)交易所，保障了系統(tǒng)交易的安全快捷。實(shí)盤交易記錄顯示，同時(shí)發(fā)出的55筆股票委托指令，幾乎都在3秒內(nèi)完成了成交回報(bào)。

5　現(xiàn)貨組合中個(gè)別股票停牌的風(fēng)險(xiǎn)

第3篇：期貨穩(wěn)定盈利方法范文

關(guān)鍵詞：期貨經(jīng)紀(jì)公司；風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)環(huán)境

分析我國期貨經(jīng)紀(jì)公司近幾年所發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)事件，可以從風(fēng)險(xiǎn)管理的支持系統(tǒng)—企業(yè)環(huán)境上找到風(fēng)險(xiǎn)形成的原因。而最深層的原因，則在政府層面和企業(yè)體制層面。企業(yè)環(huán)境分為企業(yè)內(nèi)部環(huán)境和企業(yè)外部環(huán)境，內(nèi)部環(huán)境又分為企業(yè)“硬件”環(huán)境和企業(yè)“軟件”環(huán)境?！坝布杯h(huán)境主要包括公司的治理結(jié)構(gòu)和組織架構(gòu)，“軟件”環(huán)境包括企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理文化、企業(yè)人員誠信水平和道德素質(zhì)。

下面先從企業(yè)內(nèi)部環(huán)境、外部環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)這個(gè)層次對風(fēng)險(xiǎn)的原因進(jìn)行分析：

1.我國期貨經(jīng)紀(jì)公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)存在較大問題，很容易導(dǎo)致公司風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生?！拔覈谪浗?jīng)紀(jì)公司都建立丁股東會、董事會、監(jiān)事會，法人治理結(jié)構(gòu)基本形成，證監(jiān)會也在這方面有相應(yīng)的管理和監(jiān)督，但在治理結(jié)構(gòu)建設(shè)的意識和實(shí)踐上仍然處于比較落后的狀態(tài)(胡俞越，2005)”。具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

(1)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，一股獨(dú)大現(xiàn)象嚴(yán)重。在“三會一經(jīng)理”的法人治理結(jié)構(gòu)中，股權(quán)結(jié)構(gòu)是和股東成分是影響股東會的首要因素。在我國的期貨經(jīng)紀(jì)公司中，除少數(shù)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較分散外，大部分公司存在嚴(yán)重的“一股獨(dú)大”現(xiàn)象，股東只有2-3家，第一大股東持股比例多在50%以上，更有相當(dāng)一部分公司第一大股東持股比例超過80%。公司的經(jīng)理層完全由控股股東直接任命和委派，控股股東控制了公司所有經(jīng)營和決策。這就使得大股東抽逃資本金的行為變得輕而易舉，而且在經(jīng)營中更容易發(fā)生非法占用客戶保證金的事件。2004年發(fā)生的四川嘉陵期貨經(jīng)紀(jì)公司風(fēng)險(xiǎn)事件就是因?yàn)榇蠊蓶|挪用客戶巨額保證金以及股東虛假出資所造成的。在我國2／3的期貨經(jīng)紀(jì)公司的控股股東是國有企業(yè)，另外1／3比例是民營企業(yè)。很多企業(yè)自身還未建立起現(xiàn)代企業(yè)制度，不論在意識還是實(shí)踐上，都阻礙了所控制的期貨經(jīng)紀(jì)公司治理結(jié)構(gòu)的改革步伐。在管理中行政色彩濃厚，人情味重，主動性差，很難根據(jù)實(shí)際情況制訂切實(shí)可行的內(nèi)部控制制度和風(fēng)險(xiǎn)管理流程。民營企業(yè)控股的期貨經(jīng)紀(jì)公司在快速反應(yīng)和嚴(yán)格執(zhí)行控制流程方面更勝一籌。但受自身特點(diǎn)局限，這些經(jīng)紀(jì)公司戰(zhàn)略制訂沒有持續(xù)性，經(jīng)營決策更隨意，短期行為明顯，只重視業(yè)績和利潤，不重視規(guī)范經(jīng)營、不重視員工道德素質(zhì)和業(yè)務(wù)素質(zhì)的培養(yǎng)，不重視風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的更新，很容易發(fā)生違法違規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)事件。所以，由于期貨經(jīng)紀(jì)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)過于集中，股東自身的法人治理不健全，控股股東直接任命公司經(jīng)理層，股東會在公司治理中的作用發(fā)揮不當(dāng)，致使經(jīng)營決策隨意化、風(fēng)險(xiǎn)控制形式化，最終可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。

(2)董事會機(jī)構(gòu)虛置，董事會獨(dú)立性不強(qiáng)，存在內(nèi)部人控制的現(xiàn)象。我國的絕大多數(shù)期貨經(jīng)紀(jì)公司都設(shè)有董事會，但平時(shí)很少召開董事會議，公司的很多重大決策由大股東內(nèi)部開會商量決定，不經(jīng)過董事會議表決。董事會成員絕大部分是內(nèi)部董事，體現(xiàn)現(xiàn)代企業(yè)制度優(yōu)勢和出資方、經(jīng)營方之間委托關(guān)系的獨(dú)立董事制度流于形式。我國期貨經(jīng)紀(jì)公司的獨(dú)立董事要么是公司高管人員的親朋好友，要么和股東方有著千絲萬縷的聯(lián)系，他們只是“花瓶”而已，當(dāng)公司在戰(zhàn)略決策、審計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面需要他們時(shí)，獨(dú)立董事卻無法發(fā)揮他們應(yīng)有的作用，當(dāng)然更無法客觀中肯地評價(jià)公司經(jīng)理層的工作業(yè)績了。董事會成員為大股東指派的董事超過50%，如果考慮到股東之間的關(guān)聯(lián)，比例就更高了。董事會和經(jīng)理層重合現(xiàn)象嚴(yán)重，董事長兼總經(jīng)理、董事兼總經(jīng)理的現(xiàn)象較為普遍。這種情況容易使董事會偏袒經(jīng)理層，經(jīng)理人作為董事也容易影響董事會的決策，從而使董事會的獨(dú)立性大打折扣，嚴(yán)重導(dǎo)致內(nèi)部人控制現(xiàn)象。2005年發(fā)生的海南省萬匯期貨經(jīng)紀(jì)公司原董事長兼總經(jīng)理嚴(yán)芳、副總經(jīng)理卞明攜帶2800萬客戶保證金潛逃事件就充分體現(xiàn)了董事會不獨(dú)立、缺乏獨(dú)立董事制度、內(nèi)部人控制的弊端。

(3)監(jiān)事會形同虛設(shè)，難以發(fā)揮作用。目前約有1／3的期貨經(jīng)紀(jì)公司設(shè)有監(jiān)事會，大部分只設(shè)立1-2名監(jiān)事。從監(jiān)事的產(chǎn)生方法上看，一部分是大股東委派，一部分選擇公司員工擔(dān)任。公司員工由于與經(jīng)理層存在上下級關(guān)系，很難有效監(jiān)督公司經(jīng)理層的經(jīng)營活動。所有監(jiān)事都是兼職，而且大多數(shù)都缺少期貨公司監(jiān)管的專業(yè)背景和經(jīng)驗(yàn)，加上監(jiān)督多為事后監(jiān)督，監(jiān)督手

 段有限，所以監(jiān)事會的作用難以發(fā)揮，無法形成有效監(jiān)管。

(4)對經(jīng)營者的激勵(lì)和約束機(jī)制不足。目前我國大部分期貨經(jīng)紀(jì)公司的效益較差，無法留住高水平的經(jīng)營管理者，公司的薪酬制度沒有真正和業(yè)績掛鉤，股權(quán)、期權(quán)等激勵(lì)機(jī)制不完善，導(dǎo)致管理層更注重短期行為和短期利益，只重視近期的財(cái)務(wù)指標(biāo)。這樣不但影響公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，更會誘使管理層利用經(jīng)營權(quán)隨意違規(guī)，引發(fā)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，損害股東和客戶的利益。

2.期貨經(jīng)紀(jì)公司的組織結(jié)構(gòu)不利于風(fēng)險(xiǎn)的控制和管理。公司組織結(jié)構(gòu)是公司的股東大會、董事會、監(jiān)事會、總經(jīng)理、職能部門等組成的公司架構(gòu)，重點(diǎn)是職能部門或者和其他具體業(yè)務(wù)部門的設(shè)置和分工。我國期貨經(jīng)紀(jì)公司涉及風(fēng)險(xiǎn)控制和管理的部門主要有風(fēng)險(xiǎn)控制部、稽核部、財(cái)務(wù)部、結(jié)算部。這其中，稽核部把主要工作放在各部門、營業(yè)部開支、日常費(fèi)用、成本、業(yè)績排名等上面，財(cái)務(wù)部主要負(fù)責(zé)客戶保證金管理、公司日常資金管理，結(jié)算部負(fù)責(zé)公司所有客戶每日交易、持倉、權(quán)益等的結(jié)算。真正全面負(fù)責(zé)和管理公司風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)是風(fēng)險(xiǎn)控制部。但目前，我國絕大多數(shù)期貨經(jīng)紀(jì)公司的風(fēng)險(xiǎn)控制部還只是簡單地負(fù)責(zé)每天的客戶交易和持倉風(fēng)險(xiǎn)通知、督促客戶追加保證金、強(qiáng)行替客戶平倉、交易賬單的郵寄和存檔、客戶電話委托錄音記錄等工作，風(fēng)險(xiǎn)總監(jiān)向公司總經(jīng)理負(fù)責(zé)，和其他部門主管及營業(yè)部經(jīng)理平級。這種組織架構(gòu)和部門職責(zé)會使風(fēng)險(xiǎn)控制部門在風(fēng)險(xiǎn)來臨時(shí)忙于和風(fēng)險(xiǎn)所涉及的各部門協(xié)調(diào)關(guān)系，無法在第一時(shí)間內(nèi)迅速完成風(fēng)險(xiǎn)的識別、衡量、應(yīng)對和控制過程，無法和董事會及時(shí)溝通，并使董事會迅速作出反應(yīng)，也很難以一個(gè)部門的力量在全公司內(nèi)部貫徹“全民風(fēng)險(xiǎn)管理”的文化及進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)。沒有有效的、有利于風(fēng)險(xiǎn)管理的組織架構(gòu)，期貨經(jīng)紀(jì)公司會很容易任風(fēng)險(xiǎn)隱患發(fā)展成風(fēng)險(xiǎn)事件，并且會讓公司遭受的損失更為嚴(yán)重。

3.風(fēng)險(xiǎn)管理意識薄弱，風(fēng)險(xiǎn)管理文化缺乏。我國期貨經(jīng)紀(jì)公司從高層到一般員工對風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識不足，風(fēng)險(xiǎn)管理意識薄弱，公司推行的企業(yè)文化并未把風(fēng)險(xiǎn)管理作為文化中的核心部分，風(fēng)險(xiǎn)管理理念沒有深入人心。許多公司的管理者只關(guān)注客戶保證金存量、每日交易量、新客戶開發(fā)等，把風(fēng)險(xiǎn)管理工作放到了一邊。在今天，企業(yè)文化在一個(gè)企業(yè)的發(fā)展過程中發(fā)揮著不可替代的作用。它是一個(gè)企業(yè)存在的靈魂，是企業(yè)穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展的重要保證。我國國內(nèi)期貨市場上發(fā)展良好、行業(yè)利潤和交易排名前幾位的期貨經(jīng)紀(jì)公司都有著很好的企業(yè)文化，他們都把人才管理、業(yè)績、做事風(fēng)格等理念放人企業(yè)文化中，并在日常的管理過程中大力推行。但風(fēng)險(xiǎn)管理理念卻一直沒有作為企業(yè)文化的主要組成部分得到很好的推廣。加拿大聯(lián)合谷物種植公司的風(fēng)險(xiǎn)部經(jīng)理麥肯德勒斯說過：“我認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)管理的意識是每個(gè)管理人員都應(yīng)該學(xué)習(xí)和具備的。風(fēng)險(xiǎn)管理不是這樣：哦，我們公司有風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)理，他負(fù)責(zé)處理公司風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)管理過程就像預(yù)算過程或其他行政過程，要有人推動，并克服出現(xiàn)的困難，而且公司的業(yè)務(wù)經(jīng)理必須積極執(zhí)行這個(gè)過程?！憋L(fēng)險(xiǎn)管理需要企業(yè)各個(gè)部門和人員的參與，僅有風(fēng)險(xiǎn)管理部門是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。要讓期貨公司的所有員工都了解這些，就需要公司的管理者推行以風(fēng)險(xiǎn)管理為核心的企業(yè)文化，把風(fēng)險(xiǎn)意識印到員工的腦子里。期貨-[飛諾網(wǎng)feno.cn]

4.期貨從業(yè)人員素質(zhì)偏低，誠信和道德水平不足。期貨從業(yè)人員主要是指期貨交易所的管理人員和專業(yè)人員、期貨經(jīng)紀(jì)公司的管理人員和員工、其他機(jī)構(gòu)中從事期貨投資分析和咨詢業(yè)務(wù)的人員。期貨市場的人員流動主要發(fā)生在各個(gè)期貨經(jīng)紀(jì)公司之間及期貨公司和其他期貨投資咨詢機(jī)構(gòu)之間。期貨業(yè)是市場經(jīng)濟(jì)活動的高級形式，處于市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前沿。期貨業(yè)也是金融領(lǐng)域內(nèi)專業(yè)性較強(qiáng)、技術(shù)性較高、涉及面較廣、影響范圍較大的一個(gè)行業(yè)。期貨業(yè)的這一特點(diǎn)，決定了它對從業(yè)者的文化水平和業(yè)務(wù)素質(zhì)要求較高、標(biāo)準(zhǔn)較嚴(yán)。但我國的期貨市場目前尤其缺乏大量合適的、高質(zhì)量的從業(yè)人員。造成這種現(xiàn)象的原因有兩個(gè)：一是我國期貨市場發(fā)展時(shí)間較短，市場存量資金較少，行業(yè)盈利能力偏弱，還沒有形成大規(guī)模的專業(yè)化人才市場，也很難吸引到頂級的人才加入。二是行業(yè)內(nèi)對于從業(yè)人員的誠信和道德素質(zhì)培養(yǎng)不夠重視，相關(guān)的培訓(xùn)太少，也很少組織以此為主題的活動。無法像西方發(fā)達(dá)國家的期貨市場一樣通過許多再教育的課程和培訓(xùn)不斷提高從業(yè)人員的專業(yè)水平和職業(yè)道德水平。期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理要求各部門的積極參與和支持。低素質(zhì)、道德水平差的人員極有可能會在風(fēng)險(xiǎn)管理和控制的過程中無法完成自己分內(nèi)的職責(zé)而最終導(dǎo)致公司風(fēng)險(xiǎn)控制的失敗。

5.期貨經(jīng)紀(jì)公司風(fēng)險(xiǎn)度量、評估技術(shù)和方法落后。了解公司面臨風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)程度無疑具有非常重要的意義。這需要先對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類.然后盡可能對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量。只有在此基礎(chǔ)上，公司的管理人員才能真正制定出價(jià)值最大化經(jīng)營決策。期貨經(jīng)紀(jì)公司所面臨的風(fēng)險(xiǎn)中，目前很大一部分還只能定性地度量和分析，無法進(jìn)行定量地分析。但對于公司的市場風(fēng)險(xiǎn)，在國外各類金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)廣泛運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法、壓力測定法等定量分析方法能夠較為精確地測定自身的金融操作和交易所帶來風(fēng)險(xiǎn)的概率和大小的今天，我們國家卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)落在丁后面。近幾年隨著外資逐漸進(jìn)入我國銀行業(yè)，加上銀行業(yè)的財(cái)力雄厚，我國的一些大型股份制銀行通過技術(shù)交流等方式從國外引進(jìn)了一些風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)。但在證券公司和期貨經(jīng)紀(jì)公司中，這些技術(shù)還沒有被應(yīng)用。公司中的風(fēng)險(xiǎn)控制部門把主要的精力和時(shí)間都放在了對客戶交易和持倉的市場風(fēng)險(xiǎn)的管理上，但他們無法利用先進(jìn)的技術(shù)、結(jié)合大量歷史數(shù)據(jù)得到風(fēng)險(xiǎn)概率和大小的數(shù)值，他們只是利用自己在行業(yè)內(nèi)多年經(jīng)歷的教訓(xùn)和風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)，大概地估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)大小，進(jìn)而作出客戶交易保證金水平調(diào)整、風(fēng)險(xiǎn)警告、增加保證金通知、砍倉等風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施。這樣做很可能會出現(xiàn)兩個(gè)后果：一是過于害怕行情大幅度波動導(dǎo)致客戶保證金不足而穿倉，于是在交易所保證金基礎(chǔ)上過分增加客戶保證金比例。這樣不但對客戶的資金是很大的浪費(fèi)，而且迫使客戶降低交易數(shù)量和次數(shù)，極大地影響公司的利潤和行業(yè)排名，最終是大量客戶的流失和公司生存的危機(jī)。二是為了吸引客戶的資金和增加公司的交易量，不顧行情可能的波動，把交易保證金水平降到了警戒線以下的比例，行情朝著與客戶持倉相反方向發(fā)展，在客戶和期貨公司來得及砍倉以前保證金告罄，客戶賬戶穿倉，期貨公司墊付自有資金來彌補(bǔ)交易的欠款。那么一旦客戶不認(rèn)可交易或者拒不償還這部分欠款，期貨公司就只能通過訴訟來解決了。這種風(fēng)險(xiǎn)從我國期貨市場誕生以來就經(jīng)常發(fā)生，是令各個(gè)期貨經(jīng)紀(jì)公司非常頭痛的問題。

6.期貨市場法律、法規(guī)不健全。健全的法律、法規(guī)體系是期貨市場健康發(fā)展的前提條件，期貨市場屬于高風(fēng)險(xiǎn)新興市場，從一開始就需要一整套完備的法律、法規(guī)加以規(guī)范。國外期貨市場的發(fā)展歷程也大體都是“先：立法，后上馬”，立法先于實(shí)踐，用法律、法規(guī)來規(guī)范實(shí)踐，這樣能夠很好地促使期貨市場健康有序地發(fā)展。但我國卻是“先上馬，后立法”，由于期貨基本大法《期貨交易法》的缺失，我國期貨市場從成立起就長期處于“無法可依”的尷尬境地。一直到1999年國務(wù)院頒布了《期貨交易管理暫行條例》，以及后面相繼實(shí)施的《期貨交易所管理辦法》、《期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法》、《期貨經(jīng)紀(jì)公司高級管理人員任職資格管理辦法》和《期貨業(yè)從業(yè)人員資格管理辦法》，情況才有所好轉(zhuǎn)。期貨交易所和經(jīng)紀(jì)公司的違規(guī)行為和風(fēng)險(xiǎn)事件也大為減少。但現(xiàn)在我國期貨市場的法律、法規(guī)建設(shè)仍存在兩個(gè)主要問題：一是建設(shè)和完善速度過慢，跟不上期貨市場發(fā)展的步伐。目前仍有許多配套的法規(guī)和制度沒有制訂和公布出來，如投資者保護(hù)基金法、期貨投資基金法等。二是目前的期貨法律、法規(guī)有一些地方內(nèi)容模糊，或者不夠具體，執(zhí)行起來有難度。另外由于市場的快速發(fā)展變化，一些法律條款已經(jīng)不冉適用，甚至還有一些條款自相矛盾或者與我國的其他方面的法律如《公司法》的條款矛盾，這些都應(yīng)盡快修改。法制建設(shè)越完善，期貨經(jīng)紀(jì)公司就越能夠合規(guī)經(jīng)營，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率就越小。

此外，市場準(zhǔn)入、退出制度不完善，沒有真正形成“優(yōu)勝劣汰”的市場法則。要想讓期貨經(jīng)紀(jì)公司更健康、更快速地發(fā)展，我們就必須嚴(yán)格執(zhí)行市場準(zhǔn)人、退出制度，把好的、強(qiáng)的留下，壞的、弱的剔除。我國期貨市場只有數(shù)百億的資金存量，卻有 180多家期貨經(jīng)紀(jì)公司。為了爭搶有限的客戶資源和增加交易量，很多公司惡意降低交易手續(xù)費(fèi)和客戶保證金比率，甚至在開戶、交易、資金存取等方面違規(guī)操作。這些行為一方面破壞了行業(yè)的正常盈利方式，使得規(guī)范經(jīng)營的公司反而難以生存，另一方面，極大地增加了經(jīng)紀(jì)公司的風(fēng)險(xiǎn)水平。

7.監(jiān)管體系不適應(yīng)期貨市場的發(fā)展。我國的期貨市場監(jiān)管同樣也經(jīng)歷了一個(gè)長達(dá)幾年的沒有主管機(jī)構(gòu)的時(shí)期。目前的期貨市場監(jiān)管體系主要分三個(gè)層次：一是國家證券監(jiān)督管理委員會作為政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)，通過立法和各地區(qū)派出機(jī)構(gòu)的日常監(jiān)管活動，對期貨交易所、期貨經(jīng)紀(jì)公司、投資者等市場主體的活動進(jìn)行監(jiān)督管理；二是鄭州、上海、大連三家期貨交易所通過制訂和執(zhí)行各期貨品種的交易制度、交割制度、結(jié)算制度、會員管理辦法等來監(jiān)督管理期貨經(jīng)紀(jì)公司和投資者；三是期貨行業(yè)協(xié)會這類行業(yè)自律組織對期貨經(jīng)紀(jì)公司的監(jiān)管。證監(jiān)會和交易所監(jiān)管手段主要有大客戶持倉報(bào)告制度、保證金存取、客戶資料抽查等，基本屬于事后監(jiān)管和靜態(tài)監(jiān)管，缺乏動態(tài)監(jiān)管和事前預(yù)警的技術(shù)手段。期貨業(yè)協(xié)會也沒有充分發(fā)揮行業(yè)自律監(jiān)管的作用，沒有完成期貨從業(yè)人員培訓(xùn)、人員管理、法律法規(guī)宣傳、調(diào)節(jié)糾紛等職責(zé)。沒有很好地彌補(bǔ)期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)漏洞，引發(fā)期貨風(fēng)險(xiǎn)事件。

造成上述七個(gè)方面問題的深層根源有三大方面：

1.我國期貨公司的出資方缺乏對現(xiàn)代企業(yè)制度的認(rèn)識和了解，或者由于個(gè)人利益的關(guān)系，不愿督促經(jīng)理層對期貨公司進(jìn)行現(xiàn)代企業(yè)制度的改革。

我國大部分期貨公司的控股股東都是傳統(tǒng)的國有企業(yè)或當(dāng)?shù)卣闹睂倨髽I(yè)。如中期公司、浙江永安、建證期貨、金鵬期貨、中糧期貨這五家國內(nèi)規(guī)模較大的期貨公司，其控股股東分別是袞煤集團(tuán)、浙江經(jīng)建、常州投資、有色工貿(mào)、中糧集團(tuán)。企業(yè)長期的國有企業(yè)體制、政府式的思維方式在短期內(nèi)無法消除。他們作為控股方，通過控制董事會和經(jīng)營層輕松實(shí)現(xiàn)對期貨公司的控制，但由于缺乏對現(xiàn)代企業(yè)制度的深入了解，再加上過多地考慮個(gè)人的利益，他們不愿督促和監(jiān)督經(jīng)營層對期貨公司進(jìn)行現(xiàn)代企業(yè)制度的改革，也沒有動力去聘請具有現(xiàn)代企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)的職業(yè)經(jīng)理人進(jìn)入公司。這樣，期貨公司的治理結(jié)構(gòu)、組織架構(gòu)、企業(yè)文化、人員素質(zhì)就無法得到改善和提高。

2.國家法制體系建設(shè)落后，嚴(yán)重阻礙企業(yè)的發(fā)展。

美國的法制體系非常健全，金融領(lǐng)域的法律和民法、商法等相關(guān)領(lǐng)域的法律形成的法律支持體系保證了期貨市場的穩(wěn)定和發(fā)展。和我國期貨市場建立時(shí)間很接近的韓國和臺灣地區(qū)的期貨市場，由于各自總的法律體系很完善，他們能夠在較短的時(shí)間里結(jié)合自己期貨市場的特點(diǎn)和相關(guān)領(lǐng)域法律條文，制訂出自己的期貨法律法規(guī)，這些法律法規(guī)作為有利的支撐，促進(jìn)了自己期貨市場的大跨步發(fā)展?，F(xiàn)在韓國和臺灣地區(qū)的期貨市場發(fā)展水平已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于中國內(nèi)地的期貨市場。中國內(nèi)地期貨市場至今還沒有自己的期貨大法，政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)對行業(yè)的監(jiān)督管理無法可依，所以監(jiān)管效果不好，期貨公司也沒有一個(gè)可以參考的改善公司內(nèi)部環(huán)境的標(biāo)準(zhǔn)。

3.國家對期貨市場的發(fā)展不夠重視，支持力度太小。表現(xiàn)在一是國家對期貨市場沒有連續(xù)、穩(wěn)定的行業(yè)政策，二是國家的相關(guān)部門對期貨市場增加品種、增加資金容量等設(shè)置人為的障礙。這就導(dǎo)致了我國期貨市場規(guī)模上不去，期貨公司成熟穩(wěn)定的盈利模式無法形成，公司拿不出資金和人力去完善公司內(nèi)部環(huán)境，也沒有辦法引進(jìn)和留住期貨專業(yè)人才，更沒有精力去引進(jìn)先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和方法。

參考文獻(xiàn)：

第4篇：期貨穩(wěn)定盈利方法范文

關(guān)鍵詞：外資企業(yè)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；人民幣升值；敞口頭寸

中圖分類號：F830.92文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號：1673-291X（2011）12-0055-03

在未來較長的一段時(shí)期內(nèi)，人民幣也很難成為全球范圍內(nèi)的自由可兌換貨幣，這就意味著中國的外資企業(yè)必須使用他國貨幣作為外貿(mào)收支的結(jié)算工具。另外，在全球范圍內(nèi)，隨著世界經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，買方占據(jù)貿(mào)易市場的主導(dǎo)地位，也就是說，“在對外貿(mào)易出口結(jié)算中，中國外資企業(yè)沒有選擇結(jié)算貨幣的優(yōu)先權(quán)”。因此，在人民幣升值預(yù)期的背景下，處于被動地位的中國外資企業(yè)必然面臨著巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)損失?，F(xiàn)代企業(yè)會計(jì)早已擺脫傳統(tǒng)的“報(bào)銷、記賬”工作模式，作為企業(yè)的經(jīng)營管理者，會計(jì)師是否精于財(cái)務(wù)管理之道，將決定外資企業(yè)的未來生存發(fā)展空間。

一、外資企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的理論分析

（一）出口貿(mào)易合同的條款約定管理

財(cái)務(wù)會計(jì)師要積極地參與對外貿(mào)易合同的簽訂工作，匯率因素應(yīng)考慮在內(nèi)，規(guī)定一個(gè)互相都能接受的風(fēng)險(xiǎn)比例作為合同的附加條款。由于對外貿(mào)易是雙邊交易的問題，交易雙方都希望降低匯率風(fēng)險(xiǎn)，因此，在計(jì)價(jià)貨幣的選擇上，雙方很可能會產(chǎn)生矛盾。對外貿(mào)易雙方可以選擇的折中方法是：計(jì)價(jià)貨幣有利的一方要向不利的一方提供其他讓利；軟硬貨幣搭配的方式計(jì)價(jià)，雙方共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；若雙方相互持有債權(quán)與債務(wù)，可以選擇同一貨幣計(jì)價(jià)。盡管，在國際貿(mào)易市場中，中國的外資企業(yè)處于被動地位，但是，如果會計(jì)師能夠利用合同的有利條款，那么將會很大程度地降低匯率風(fēng)險(xiǎn)損失。作為企業(yè)的理財(cái)者，會計(jì)師不僅要精通財(cái)務(wù)會計(jì)核算，更為重要的是“博學(xué)多才”，要及時(shí)地掌握國際貿(mào)易合同法規(guī)的相關(guān)知識。在對外貿(mào)易合同談判中，會計(jì)師應(yīng)把握合同條款的要素，力爭做到“滴水不漏”。

（二）匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口頭寸的管理分析

買賣頭寸平衡法是指通過調(diào)整外匯買賣頭寸，來實(shí)現(xiàn)買賣頭寸平衡的方法，外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的敞口是買賣頭寸的差額，因此，買賣差額為零就可以完全規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。買賣頭寸平衡法的運(yùn)用并不是以完全消除外匯風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)，而是盡量減少外匯風(fēng)險(xiǎn)損失。企業(yè)可以通過調(diào)整出口收匯與進(jìn)口付匯、償付外匯貸款的時(shí)間，來實(shí)現(xiàn)一定程度的買賣頭寸平衡。買賣頭寸平衡法是最基本的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法，也是最有效、成本最低的方法，因此，在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中，企業(yè)應(yīng)該首先選擇此法。交叉彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)是指將兩種不同外匯的買賣頭寸進(jìn)行交叉平衡，從而規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。交叉彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)必須選擇匯率相對穩(wěn)定的兩種貨幣，例如，港幣兌美元實(shí)行聯(lián)系匯率制，可將這兩種貨幣的買賣頭寸進(jìn)行交叉平衡。交叉彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)是一種低成本的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法，企業(yè)先進(jìn)行同一貨幣的買賣頭寸平衡，然后，再尋求交叉彌補(bǔ)買賣頭寸平衡的機(jī)會。

（三）外匯交易避險(xiǎn)法的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理分析

外匯交易避險(xiǎn)法中的避險(xiǎn)外匯交易與貿(mào)易、非貿(mào)易交易是相互獨(dú)立的，在不影響交易對方利益的前提下，通過外匯交易本身，來管理外匯風(fēng)險(xiǎn)。隨著近年來中國外貿(mào)出口的快速增長，出口企業(yè)競爭日益激烈，收匯期延長，企業(yè)急需解決出口發(fā)貨與收匯期之間的現(xiàn)金流通問題。出口押匯等短期貿(mào)易融資方式不僅可以解決資金周轉(zhuǎn)難題，還可以提前鎖定收匯金額，規(guī)避人民幣匯率變動風(fēng)險(xiǎn)。套期保值是買進(jìn)或賣出與現(xiàn)匯市場數(shù)量相當(dāng)?shù)灰追较蛳喾吹耐鈪R期貨合約，以期在未來某一時(shí)間通過賣出或買進(jìn)外匯期貨合約，而補(bǔ)償現(xiàn)匯市場所帶來的實(shí)際匯率風(fēng)險(xiǎn)。外匯期權(quán)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)在于可鎖定未來匯率，提供外匯保值，客戶有較好的靈活選擇性，在匯率變動向有利方向發(fā)展時(shí)，也可從中獲得盈利的機(jī)會。對于那些合同尚未最后確定的進(jìn)出口業(yè)務(wù)具有很好的保值作用。期權(quán)的買方風(fēng)險(xiǎn)有限，僅限于期權(quán)費(fèi)，獲得的收益可能性無限大；賣方利潤有限，僅限于期權(quán)費(fèi)，風(fēng)險(xiǎn)無限。

二、外資企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的數(shù)據(jù)檢驗(yàn)分析

（一）匯率風(fēng)險(xiǎn)管理之前的企業(yè)盈虧數(shù)據(jù)分析

為便于分析問題，假設(shè)一家外資企業(yè)甲公司發(fā)生如下經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)：

1.在2010年1月4日，甲公司與國外進(jìn)口商乙公司簽訂貿(mào)易合同，規(guī)定在未來的12個(gè)月內(nèi)，每個(gè)月的15日為發(fā)貨日，甲分12個(gè)批次向乙出口價(jià)值為USD7 200萬元的商品，每個(gè)批次USD600萬元的貨款于發(fā)貨日之后60天結(jié)清。

2.在2010年1月5日，甲公司新上了一條國產(chǎn)的生產(chǎn)線，項(xiàng)目總投資人民幣CNY6 000萬元，預(yù)計(jì)使用壽命為五年，提高生產(chǎn)效率30%，從2010年3月起，分12次付款，每月付款CNY500萬元。

3.在2010年4月15日，為解決資金周轉(zhuǎn)困難，甲公司向中國工商銀行借入資金人民幣CNY8 000萬元。

甲公司的外匯敞口頭寸風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)（如表1所示）：

（二）外匯敞口頭寸的風(fēng)險(xiǎn)管理分析

在前述的示例中，會計(jì)師沒有運(yùn)用任何的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理措施，在人民幣呈現(xiàn)顯著升值趨勢的背景下，外資企業(yè)甲公司蒙受了巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)損失。然而，如果會計(jì)師能夠靈活地運(yùn)用外匯敞口頭寸管理，那么甲公司的境況將會有所改觀。2010年下半年以來，中國國內(nèi)的物價(jià)指數(shù)CPI呈遞增趨勢，中央銀行采取緊縮性的貨幣政策，這意味著企業(yè)的融資成本將會有所提高。與此對應(yīng)，由于美國經(jīng)濟(jì)景氣度不高，美聯(lián)儲采取的是量化的寬松貨幣政策，美元的貸款利率較低。因此，甲公司應(yīng)選擇美元貸款，用以引進(jìn)國外先進(jìn)的生產(chǎn)線，提高項(xiàng)目投資的收益率。在外匯敞口頭寸調(diào)整后，甲公司的外匯敞口頭寸風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)（如表2所示）：

（三）金融衍生工具角度的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理分析

匯率套期保值就是利用價(jià)格變動的同向性，通過反向交易，平補(bǔ)現(xiàn)貨的頭寸，從而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，是以期貨的盈虧來彌補(bǔ)現(xiàn)貨的盈虧?？疹^套期保值（short hedging）是指處于現(xiàn)貨多頭地位的人，即持有外匯資產(chǎn)的人，為防止將來匯價(jià)貶值，在期貨市場上，當(dāng)前做一筆相應(yīng)的賣出交易（當(dāng)前賣，將來買）。多頭套期保值（long hedging）是指處于現(xiàn)貨空頭地位的人，即持有外匯負(fù)債的人，為防止將來匯價(jià)升值，在期貨市場上，當(dāng)前做一筆相應(yīng)的買入交易（當(dāng)前買，將來賣）。

外匯期權(quán)交易的規(guī)則是：期權(quán)標(biāo)的物價(jià)格上漲時(shí)，買權(quán)（看漲期權(quán)）的買方獲利，而買權(quán)（看漲期權(quán)）的賣方虧損；期權(quán)標(biāo)的物價(jià)格下跌時(shí)，賣權(quán)（看跌期權(quán)）的買方獲利，而賣權(quán)（看跌期權(quán)）的賣方虧損。當(dāng)預(yù)計(jì)期權(quán)標(biāo)的物價(jià)格上漲時(shí)，就應(yīng)該買入看漲期權(quán)，如果未來期權(quán)標(biāo)的物的現(xiàn)貨價(jià)格上漲，期權(quán)的買方將以較低的協(xié)定價(jià)格買入，再以較高的現(xiàn)貨市場價(jià)格賣出，從而獲利。當(dāng)預(yù)計(jì)期權(quán)標(biāo)的物價(jià)格下跌時(shí)，就應(yīng)該買入看跌期權(quán)，如果未來期權(quán)標(biāo)的物的現(xiàn)貨價(jià)格下跌，期權(quán)的買方將以較低的現(xiàn)貨市場價(jià)格買入，再以較高的協(xié)定價(jià)格賣出，從而獲利。

三、結(jié)論

匯市行情預(yù)測是決定會計(jì)師能否進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的前提條件，因此，外資企業(yè)的財(cái)務(wù)會計(jì)師一定要掌握金融理財(cái)?shù)闹R。根據(jù)現(xiàn)行人民幣匯率的形成機(jī)制，匯市行情預(yù)測應(yīng)結(jié)合基本面預(yù)測和技術(shù)面預(yù)測?；久骖A(yù)測是指從國際收支、利率差異、相對物價(jià)、貨幣供給、經(jīng)濟(jì)增長、公共政策、心理預(yù)期等方面來分析未來的匯率走勢。技術(shù)分析法認(rèn)為所有影響匯率的因素都會反映在匯率的走勢上，因此，過去匯率的變動趨勢也就反映了未來匯率的走勢。技術(shù)分析法重點(diǎn)分析匯率的短期走勢，而基本分析法分析外匯的內(nèi)在投資價(jià)值及匯率的中長期走勢。

當(dāng)未來匯市行情的走勢得到判斷后，會計(jì)師就可以游刃有余地進(jìn)行外資企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理了。第一，在簽訂國際貿(mào)易合同時(shí)，會計(jì)師要把握合同條款的要素，一定要將匯率結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)考慮在內(nèi)。第二，會計(jì)師要充分地運(yùn)用外匯資產(chǎn)與外匯負(fù)債之間的頭寸調(diào)整機(jī)會，盡量地降低外匯敞口頭寸風(fēng)險(xiǎn)。第三，外匯期貨與外匯期權(quán)是存在交易成本和風(fēng)險(xiǎn)損失的避險(xiǎn)工具，因此，金融衍生工具應(yīng)作為匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的最后選擇。企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)主要集中于貿(mào)易與非貿(mào)易的交易風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目復(fù)雜、形式多樣是其主要特征，因此，在企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理過程中，財(cái)務(wù)會計(jì)師就扮演著至關(guān)重要的角色。

參考文獻(xiàn)：

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[5]曲永剛.外匯投資學(xué)[M].北京：清華大學(xué)出版社，2005.

Analyze the Management of Exchange Rate Risk for the Foreign Capital Enterprises

CHEN Guang-zhi1，CUI Dan2

（1.Department of Finance，Dalian Le-ting Technical Electric Line Co.Ltd，Dalian 116600，China；

2.Department of Industry & Commerce Management，Dalian College of Vocation & Technology，Dalian 116035，China）

第5篇：期貨穩(wěn)定盈利方法范文

關(guān)鍵詞：匯率風(fēng)險(xiǎn)影響措施

一、匯率風(fēng)險(xiǎn)的概述

匯率風(fēng)險(xiǎn)又稱外匯風(fēng)險(xiǎn)。指經(jīng)濟(jì)主體持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動中。因匯率變動而蒙受損失的可能性。由于國際分工的存在。國與國之間貿(mào)易和金融往來便成為必然。并且成為促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動力。外匯匯率的波動，會給從事國際貿(mào)易者和投資者帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

匯率風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在三個(gè)方面。分別是交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。交易匯率風(fēng)險(xiǎn)，是運(yùn)用外幣進(jìn)行計(jì)價(jià)收付的交易中，經(jīng)濟(jì)主體因外匯匯率的變動而蒙受損失的可能性。

折算匯率風(fēng)險(xiǎn)。又稱會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。指經(jīng)濟(jì)主體對資產(chǎn)負(fù)債表的會計(jì)處理中，將功能貨幣轉(zhuǎn)換成記賬貨幣時(shí)。因匯率變動而導(dǎo)致賬面損失的可能性。經(jīng)濟(jì)匯率風(fēng)險(xiǎn)，又稱經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，指意料之外的匯率變動通過影響企業(yè)的生產(chǎn)銷售數(shù)量、價(jià)格、成本。引起企業(yè)未來一定期間收益或現(xiàn)金流量減少的一種潛在損失。

二、我國的匯率制度及人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀

2005年7月21日。經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)。中國人民銀行在堅(jiān)持“主動性、可控性和漸進(jìn)性”三原則的前提下了《關(guān)于完善人民幣匯率形成機(jī)制改革的公告》宣告中國放棄單一盯住美元的人民幣匯率制度，開始實(shí)行“以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。中國“有管理的浮動匯率機(jī)制”大致可分為兩個(gè)階段：第一階段是2005年7月至2008年7月，在此期間。人民幣升值T21％；200897~至今為第二階段。期間匯價(jià)保持6。83元。

匯率改革以來。人民幣匯率朝著改革預(yù)期的方向?qū)崿F(xiàn)了雙向波動。現(xiàn)在的人民幣匯率水平已經(jīng)開始反映出市場供求水平。匯率的波動幅度較改革之前出現(xiàn)了明顯的增長。尤其是近幾年來。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化程度的加深和中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步、快速的發(fā)展，人民幣在世界經(jīng)濟(jì)的舞臺上扮演著越來越重要的角色，同樣，人民幣匯率也面臨著越來越大的壓力。2010年4月15日。美國國會130余位議員聯(lián)名要求將中國列入“匯率操縱國”。并試圖借此引發(fā)對中國的貿(mào)易制裁。中國外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示。4月16日人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)6。8261。較前一交易日回落一個(gè)基點(diǎn)。匯率的變動會對部分行業(yè)的進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生不可小覷的影響。以紡織行業(yè)為例。中國紡織行業(yè)出口企業(yè)的利潤率只有微薄的2％～3％，人民幣一旦“被升值”。一部分中小企業(yè)將無法面對國際競爭，甚至可能進(jìn)一步連累給這些企業(yè)發(fā)放貸款的銀行。雖然中美現(xiàn)初步達(dá)成協(xié)議。中國對外經(jīng)貿(mào)政策保持基本穩(wěn)定。人民幣匯率保持基本穩(wěn)定，但人民幣面臨的升值壓力及可能由此引發(fā)的匯率波動給外貿(mào)企業(yè)帶來金融危機(jī)之后新的陰霾。

因此，在有管理浮動，參考一籃子匯率制度下，外貿(mào)企業(yè)不能憑主觀意識對人民幣的升值和貶值妄下斷言。而應(yīng)不斷適應(yīng)人民幣升值貶值的波動。掌握規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力。才能確保企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營。

三、匯率風(fēng)險(xiǎn)對外貿(mào)企業(yè)的影響

(一)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)與結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)

從事對外貿(mào)易的企業(yè)在經(jīng)營過程中。要常常向合作伙伴報(bào)價(jià)，就面I臨一個(gè)選擇貨幣的問題：什么貨幣來作為投標(biāo)報(bào)價(jià)貨幣以及以后用于貿(mào)易價(jià)款的結(jié)算和支付問題招標(biāo)文件一般會規(guī)定投標(biāo)者可以用某一國際通貨來進(jìn)行投標(biāo)報(bào)價(jià)。但在某些行業(yè)的招標(biāo)文件中業(yè)主直接規(guī)定了投標(biāo)者的投標(biāo)報(bào)價(jià)只能以業(yè)主所在國的本幣來表示或者用2種貨幣表示。如果在貨幣選擇的過程中。由于不能適當(dāng)把握匯率變動而在投標(biāo)報(bào)價(jià)中選用了趨降的幣種。一旦中標(biāo)，就可能承擔(dān)合同價(jià)格貶值的風(fēng)險(xiǎn)。對于分期分批來結(jié)算的企業(yè)。如果遇到在合同履行過程中由匯率變動造成的貨幣價(jià)值波動。將使企業(yè)在兌換貨幣時(shí)蒙受損失。

(二)企業(yè)匯兌風(fēng)險(xiǎn)

在進(jìn)出口貿(mào)易中，訂立合同、開立信用證、審證改證再到裝船發(fā)貨。以及之后的議付。每一個(gè)過程都必將經(jīng)歷一段時(shí)間。在這樣一段較長的時(shí)間內(nèi)，如果匯率發(fā)生變動，企業(yè)將可能承受匯兌損失。當(dāng)外匯匯率上漲時(shí)。如果進(jìn)口貨物，支付既定的外匯需更多的本幣，進(jìn)口商將遭受經(jīng)濟(jì)損失：當(dāng)外匯匯率下跌時(shí)。如果出口貨物。收入既定的外匯結(jié)匯后獲得更少的本幣，出口商會蒙受損失。

(三)企業(yè)折算風(fēng)險(xiǎn)

我國對外貿(mào)易企業(yè)賬面資產(chǎn)一般由人民幣資產(chǎn)和外幣資產(chǎn)共同構(gòu)成。但綜合財(cái)務(wù)報(bào)表上的資產(chǎn)和負(fù)債則必須統(tǒng)一用人民幣表示。而人民幣匯率的變動。則會相應(yīng)的影響資產(chǎn)負(fù)債表中部分項(xiàng)目的價(jià)值改變。目前我國規(guī)定的人民幣兌換美元匯率日波動幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于兌換非美元貨幣匯率的日波動幅度，在這一規(guī)定的影響下，對于最終財(cái)務(wù)成果以人民幣結(jié)算的我國企業(yè)來說。如果他們使用非美元貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算。則其面對的匯率風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于用美元計(jì)價(jià)結(jié)算。

(四)影響企業(yè)利潤。導(dǎo)致企業(yè)在國際市場上的占有率下降

在經(jīng)濟(jì)全球化的今天。對外貿(mào)易十分常見。更有許多企業(yè)是依賴外貿(mào)生存的匯率的變動對國際貿(mào)易相關(guān)企業(yè)的營業(yè)狀況和企業(yè)利潤影響頗深。當(dāng)人民幣升值時(shí)，意味著以同樣的外幣能夠購買的我國出口商品的數(shù)量減少。我國出口商品的相對價(jià)格上升。那么。外國企業(yè)對我國產(chǎn)品的進(jìn)口額度將會下降。我國企業(yè)出13的產(chǎn)品出El數(shù)量就會銳減。進(jìn)而導(dǎo)致出口企業(yè)喪失市場份額。收益下降。而當(dāng)人民幣貶值時(shí)。對于依賴于原料進(jìn)口的加工企業(yè)來講。從國外進(jìn)口的原料等產(chǎn)品的相對價(jià)格上漲。生產(chǎn)成本將會增加。對企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展亦十分不利。

四、應(yīng)對匯率風(fēng)險(xiǎn)的策略和措施

(一)企業(yè)要樹立匯率風(fēng)險(xiǎn)防范意識，建立匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的工作機(jī)制

國際金融環(huán)境風(fēng)云變幻。企業(yè)必須充分認(rèn)識到匯率變動對企業(yè)經(jīng)營帶來的影響。只有熟練掌握規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法。對匯價(jià)變動的基本因素進(jìn)行全面科學(xué)的分析才能將外匯風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)的影響降到最低從事對外貿(mào)易的企業(yè)有必要把外匯風(fēng)險(xiǎn)管理列為公司El常工作的一項(xiàng)重要日程。建立完善的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系，加強(qiáng)對于外匯風(fēng)險(xiǎn)的識別、風(fēng)險(xiǎn)限額的設(shè)定，加強(qiáng)對匯率變化的檢測和預(yù)測，盡快適應(yīng)匯率波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)正確選擇計(jì)價(jià)貨幣

如前文所說。正確選擇計(jì)價(jià)貨幣對規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)十分重要。計(jì)價(jià)的貨幣及其金額將直接成為風(fēng)險(xiǎn)的彌補(bǔ)對象。因此進(jìn)出口商品用何種貨幣計(jì)價(jià)是彌補(bǔ)外匯風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵企業(yè)在簽訂合同時(shí)。資金的收付可以參考以下原則：爭取出口合同以硬貨幣計(jì)值。進(jìn)口合同以軟貨幣計(jì)值：對外借款選擇將來還本付息時(shí)趨軟的貨幣。對外投資選擇將來收取本息時(shí)趨硬的貨幣，一般來說，外貿(mào)企業(yè)在出口商品、勞務(wù)或?qū)Y產(chǎn)業(yè)務(wù)計(jì)價(jià)時(shí)，要爭取使用匯價(jià)趨于上浮的貨幣。在進(jìn)口商品或?qū)ν庳?fù)債業(yè)務(wù)計(jì)價(jià)時(shí)，爭取用匯價(jià)趨于下浮的貨幣。

(三)選擇恰當(dāng)?shù)暮贤瑑r(jià)格和結(jié)算方式。適當(dāng)分散交易風(fēng)險(xiǎn)

針對匯率的不穩(wěn)定性和國際貿(mào)易過程中的時(shí)間性。進(jìn)出口企業(yè)應(yīng)根據(jù)匯率變動的趨勢和大的國際經(jīng)濟(jì)背景選擇合適的合同價(jià)格、結(jié)算方式。合理地分散交易風(fēng)險(xiǎn)。我國出口企業(yè)在與外商訂立合同的過程中。如果結(jié)算貨幣呈現(xiàn)貶值趨勢，可適當(dāng)提高出lE價(jià)格?；蚺c進(jìn)口商約定按一定比例分擔(dān)匯率損失：如果結(jié)算貨幣可能升值。我國進(jìn)口企業(yè)可要求境外出口商降低進(jìn)1：1商品價(jià)格外貿(mào)企業(yè)還可通過提前或推遲結(jié)算時(shí)間來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可以根據(jù)結(jié)算貨幣的匯率走向選擇提前或推遲結(jié)算。如果預(yù)測結(jié)算貨幣相對于本幣貶值。我國進(jìn)El企業(yè)可推遲進(jìn)口或要求延期付款。而出口企業(yè)可及早簽訂出口合同收取貨款。反之。進(jìn)口企業(yè)可提前進(jìn)口或支付貨款。出口企業(yè)可推遲交貨或允許進(jìn)口商延期付款。

(四)有效利用貿(mào)易融資工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

1、出口信貸出口信貸是一種國際信貸方式。它是一國政府為支持和擴(kuò)大本國大型設(shè)備等產(chǎn)品的出口，增強(qiáng)國際競爭力，對出口產(chǎn)品給予利息補(bǔ)貼、提供出口信用保險(xiǎn)及信貸擔(dān)保。鼓勵(lì)本國的銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)對本國的出口商或外國的進(jìn)VI商提供利率較低的貸款。對于處于國家鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)的出口企業(yè)可考慮采用此種辦法規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

2、福費(fèi)廷包買商從出口商那里無追索地購買已經(jīng)承兌的、并通常由進(jìn)口商所在地銀行擔(dān)保的遠(yuǎn)期匯票或本票的業(yè)務(wù)就叫做包買票據(jù)。音譯為福費(fèi)廷。又稱票據(jù)買斷。通常用于成套設(shè)備、船舶、基建物資等資本貨物及大型項(xiàng)目交易，融資期限一般在l一5年出口企業(yè)將匯票賣給銀行后。可將所得外幣兌換成本幣以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)對于經(jīng)營資本貨物和大型項(xiàng)目交易的外貿(mào)企業(yè)來說。不失為一種規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法。

3、出口押匯出口押匯是指信用證受益人在向銀行提交信用證項(xiàng)下單據(jù)議付時(shí)。議付行根據(jù)企業(yè)的申請。憑企業(yè)提交的全套單證相符的單據(jù)作為質(zhì)押進(jìn)行審核，審核無誤后。參照票面金額將款項(xiàng)墊付給企業(yè)。然后向開證行寄單索匯。并向企業(yè)收取押匯利息和銀行費(fèi)用并保留追索權(quán)的一種短期出口融資業(yè)務(wù)。

4、保付簡稱保理。指銀行從出口商手中購進(jìn)以發(fā)票表示的對進(jìn)口商的應(yīng)收賬款。并負(fù)責(zé)向出口商提供進(jìn)口商資信、貨款催收、壞賬擔(dān)保及資金融通等項(xiàng)目的綜合性金融服務(wù)。適用于賒銷方式的國際結(jié)算出口商將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給出口保理商后。可提前得到大部分貨款。從而規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn)。

(五)使用金融衍生工具防范匯率風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)企業(yè)既有外幣收入又有外幣支出。既有外幣債權(quán)又有外幣負(fù)債時(shí)。要使用衍生金融工具進(jìn)行套期保值，盡可能地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

1、遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯又稱期匯交易，是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時(shí)間等交易條件，到期才進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易，是國際上最常用的避免外匯風(fēng)險(xiǎn)、固定外匯成本的方法。通過恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)用遠(yuǎn)期外匯交易。出口商或進(jìn)口商可以鎖定匯率。避免匯率波動可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

2、使用掉期外匯交易掉期外匯交易是外匯交易者在買進(jìn)或賣出一種期限、一一定數(shù)額的某種貨幣的同時(shí)。賣出或買進(jìn)另一種期限、相同數(shù)額的同種貨幣的外匯交易。這種金融衍生工具。是當(dāng)前用來規(guī)避由于所借外債的匯率發(fā)生變化而給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一種主要手段。

第6篇：期貨穩(wěn)定盈利方法范文

關(guān)鍵詞：巴菲特；索羅斯；；虛擬資本；實(shí)體經(jīng)濟(jì)

作者簡介：孫竹(1965-)，女，山西新絳人，中國石油大學(xué)副教授、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，主要從事美國金融、國際石油經(jīng)濟(jì)與金融研究。

中圖分類號：F014．5　文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A　文章編號：1006-1096(2008)03-0009-04　收稿日期：2008-03-10

在當(dāng)今世界億萬富豪中，沃倫?巴菲特和喬治?索羅斯是兩位頂尖級的憑靠縱橫國際金融市場致富的金融家，然而他們的財(cái)富策略卻存在根本的區(qū)別。巴菲特是股市的投資者，而索羅斯則是在股市、外匯市場等許多虛擬資本市場中進(jìn)行投機(jī)的基金經(jīng)理。本文試圖用的財(cái)富理論，以及虛擬資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)辯證關(guān)系原理分析其財(cái)富策略，并對虛擬經(jīng)濟(jì)中投資與投機(jī)策略在財(cái)富積累中的作用進(jìn)行評述。

財(cái)富理論認(rèn)為：第一，財(cái)富由實(shí)體經(jīng)濟(jì)中勞動創(chuàng)造，也來源于自然資源，物質(zhì)財(cái)富通過商品交易實(shí)現(xiàn)向社會財(cái)富的轉(zhuǎn)化；第二，虛擬資本的“財(cái)富”屬性實(shí)質(zhì)是價(jià)值符號功能；第三，虛擬資本市場(如股票市場)是動員社會資金參與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的場所，該市場“錢能生錢”的現(xiàn)象，實(shí)質(zhì)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的財(cái)富在投資者之間的分配與再分配：股票等虛擬資本雖然不能創(chuàng)造財(cái)富，卻是實(shí)體經(jīng)濟(jì)所創(chuàng)造財(cái)富的分配憑證；虛擬資本投機(jī)交易是財(cái)富在投資者之間的再分配。虛擬資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的辯證關(guān)系原理指出：實(shí)體經(jīng)濟(jì)決定虛擬資本，虛擬資本對實(shí)體經(jīng)濟(jì)有反作用。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的決定作用表現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)決定了虛擬資本的產(chǎn)生和發(fā)展及價(jià)格；隨著虛擬資本的不斷發(fā)展，虛擬資本的運(yùn)動逐漸脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而具有獨(dú)立性，并反作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。(孫竹，2005、2007)

一、巴菲特與索羅斯創(chuàng)業(yè)史及其成就比較

沃倫?巴菲特1930年生于美國。1956年，巴菲特與朋友投資10.5萬美元入美國股市，開始其投資生涯。1965年，巴菲特以1400萬美元的價(jià)格買下伯克希爾?哈撒韋，將其改組成投資基金公司。目前，他的投資涉及保險(xiǎn)，珠寶、能源、食品和飲料等領(lǐng)域。50多年來，巴菲特的財(cái)富穩(wěn)步增長，近年來一直排在美國《福布斯》雜志全球富豪榜前列。

喬治?索羅斯1930年生于匈牙利，畢業(yè)于倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院。1956年，索羅斯攜5000美元來到紐約。1969年以25萬美元設(shè)立“雙鷹基金”，1979年改名為“量子基金”。1992年，索羅斯下注英鎊走低，導(dǎo)致英鎊退出歐洲貨幣匯率機(jī)制，幾天內(nèi)獲得10億美元回報(bào)。1997年6月，索羅斯攻擊東南亞金融體系，一個(gè)月賺20億美元。然而，1998年以后，索羅斯先在俄羅斯金融危機(jī)中失手，隨后又在港元狙擊戰(zhàn)中敗給香港特區(qū)政府；2000年，量子基金在科技股開始狂跌之前，錯(cuò)買進(jìn)大量高科技股票引發(fā)虧損。此后，索羅斯對所管理的基金進(jìn)行了重組，并對投資戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整，少了幾分投機(jī)冒險(xiǎn)，多了一點(diǎn)保守穩(wěn)重。

由圖1可知，1993年后兩人的財(cái)富額拉開距離，下面以兩人1993年以后的情況進(jìn)行比較。由表1看，1993年～2007年間巴菲特和索羅斯財(cái)富增長額分別為437億和74億，個(gè)人財(cái)富世界排名巴菲特始終處于前4名，而索羅斯則突飛猛進(jìn)由144名躍居第37位(2002年)，然后又下降到第80位(2007年)。從1956年他們各自開始投資生涯算起，巴菲特由10.5萬美元資金起家到2007年達(dá)到520億美元，索羅斯由5000美元起步，到2007年達(dá)到85億美元，他們財(cái)富增長倍數(shù)分別為50萬倍和170萬倍，也就是，若1956年投入的1美元，到2007年的50年里，巴菲特把1美元變成了50萬美元，索羅斯把1美元變成了170萬美元。(見表2)

從這些綜合數(shù)據(jù)分析，巴菲特財(cái)富大幅度穩(wěn)定增長，索羅斯財(cái)富小幅度波動增長。首先，巴菲特的財(cái)富總量增長快。從業(yè)以來巴菲特財(cái)富年均增長10.4億美元，索羅斯僅增長1.7億美元；1993年以來，巴菲特財(cái)富年均增長31億美元，索羅斯僅增長5.2億美元。其次，索羅斯的財(cái)富增長率高。從業(yè)以來，索羅斯財(cái)富增長倍數(shù)約170萬倍，而巴菲特增長倍數(shù)為50萬倍；1993年以來，索羅斯增長6.7倍，巴菲特增長5.3倍。第三，巴菲特財(cái)富排名始終穩(wěn)定在前4名以內(nèi)，而索羅斯的排名則呈現(xiàn)不穩(wěn)定狀態(tài)。這說明，巴菲特的財(cái)富額變動是系統(tǒng)性的，與整個(gè)經(jīng)濟(jì)的變動有關(guān)，當(dāng)他的財(cái)富縮水時(shí)，其他人(如比爾?蓋茨)的財(cái)富也同樣縮水，所以，在全球排名上他是穩(wěn)定地排在前列；而索羅斯的財(cái)富額雖然穩(wěn)步增長。但排名是不穩(wěn)定的，說明他的財(cái)富增長與其他富翁相比不穩(wěn)定，時(shí)快時(shí)慢。1997年～2001年索羅斯在全球的排名從原來的144名上升到37名，跑贏了其他富翁；但之后排名下降，2007年降到80名。巴菲特與索羅斯財(cái)富額及排名變動的特點(diǎn)反映了不同的投資策略在財(cái)富積累上作用的不同。

二、巴菲特與索羅斯投資策略及財(cái)富觀

1．巴菲特的投資策略及財(cái)富觀

巴菲特是名副其實(shí)的傳統(tǒng)投資者。他認(rèn)為，在投資購買股票的時(shí)候，投資者應(yīng)該是企業(yè)分析家，而不是市場分析家、證券分析家。巴菲特的投資策略可歸納為：沒有人能成功預(yù)測股市短期波動走勢；應(yīng)向那些被市場低估的企業(yè)投資，以獲得財(cái)富穩(wěn)步增長；投資的最終目的是擁有企業(yè)，讓這些企業(yè)為你創(chuàng)造財(cái)富。巴菲特相信：是企業(yè)而不是市場在創(chuàng)造財(cái)富。把資本經(jīng)由股票市場直接投資到生產(chǎn)和經(jīng)營能力強(qiáng)的有良好發(fā)展前景的企業(yè)，才能獲得穩(wěn)定的收益。從巴菲特投資的企業(yè)特點(diǎn)看，他注重購買傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)的股票。一注重投資傳統(tǒng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，并長期持有企業(yè)股票；二注重公司產(chǎn)品的市場銷售狀況的考察，即重視物質(zhì)財(cái)富轉(zhuǎn)化為社會財(cái)富的可能性；三重視購買被市場低估的企業(yè)股票，盡可能多地分享實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的財(cái)富。巴菲特持有美國可口可樂、吉列及迪斯尼等大公司的大量股票。1995年之后他的投資策略中在股市投資的基礎(chǔ)上，又增加并購企業(yè)的方法，但這種改變?nèi)匀槐衅湄?cái)富創(chuàng)造的基本思想。

2．索羅斯的投機(jī)策略及財(cái)富觀

索羅斯的投資策略準(zhǔn)確地說是一種投機(jī)策略。這種策略在需要過人膽識的同時(shí)，還需要對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)見和判斷力。索羅斯的投機(jī)策略可總結(jié)為：側(cè)重于購買短期證券以保持高度靈活性；既做空頭也做多頭；充分利用杠桿原理巧妙利用借貸和抵押，投資于貨幣、股票、債券和期貨等多種資產(chǎn)。索羅斯投機(jī)策略基于他對金融市場的哲學(xué)思考。索羅斯認(rèn)為，自然現(xiàn)象的進(jìn)程不依人的意志而發(fā)展，但社會領(lǐng)域如金融市場卻受到參與主體思想或偏見的影響。

索羅斯(2000)說，“我所注重的是參與者的偏見，而不是基本面”，當(dāng)然，兩者都不應(yīng)忽略。股價(jià)是猜測的對象，猜測是信息和偏見的混合物。當(dāng)市場參與者認(rèn)識到基本面與評價(jià)之間的反射性聯(lián)系時(shí)，就有可能導(dǎo)致對所謂技術(shù)因素的重視和對基本面的輕視，并產(chǎn)生跟隨投機(jī)行為的趨勢，造成不穩(wěn)定的效果。當(dāng)不穩(wěn)定問題越來越突出，從眾行為越來越嚴(yán)重時(shí)，這些機(jī)構(gòu)投資者和銀行都可以從日益增加的不穩(wěn)定中獲利。(索羅斯，2000)

從上述思想看，索羅斯獲利是通過關(guān)注市場股價(jià)的變動趨勢，利用甚至制造股價(jià)的波動，根據(jù)股價(jià)與參與者偏見的相互影響即反射性，扭曲市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場信息的評價(jià)，來獲取投機(jī)收益的。這種獲利方法僅通過虛擬資本市場運(yùn)作即可牟取資本短期增值。從其投資策略看，盡管他非常注重市場參與者的心理、預(yù)期等對虛擬資本價(jià)格的影響，但他并不否認(rèn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況對虛擬資本價(jià)格的決定性作用。但投機(jī)這種資本增值方式常常需要扭曲虛擬資本市場的價(jià)格來增值，使得虛擬資本市場配置資源的功能不能正常實(shí)現(xiàn)，對直接投資者和籌資者以及資源配置機(jī)制都將產(chǎn)生不利影響。對此，索羅斯也有反思，他提出，“我們不能對金融市場實(shí)行完全自由放任的政策”，當(dāng)局應(yīng)認(rèn)識到“反射性只會增加不穩(wěn)定性”，并在不穩(wěn)定有失控危險(xiǎn)時(shí)進(jìn)行干預(yù)。(索羅斯，2000)

三、用財(cái)富理論分析巴菲特與索羅斯投資策略及財(cái)富觀

第一，巴菲特投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)，獲得財(cái)富大幅增長的事實(shí)，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造財(cái)富的一個(gè)證明，反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)對虛擬資本的決定作用；而索羅斯大規(guī)模虛擬資本投機(jī)在短期內(nèi)獲得財(cái)富快速增長的事實(shí)，則反映了虛擬資本的相對獨(dú)立性及對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的反作用。

巴菲特在確定投資目標(biāo)之前，要考察公司歷史，進(jìn)行行業(yè)分析和市場調(diào)查，并對企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層能力及企業(yè)內(nèi)部管理等方面進(jìn)行實(shí)地考察，搞清企業(yè)增長的實(shí)力與基礎(chǔ)。他認(rèn)為投資股票不需要由市場來證明對錯(cuò)，定期觀察市場的唯一目的，是搜尋是否有人低價(jià)出售有增值潛力的公司股票。巴菲特的上述觀點(diǎn)說明，他的財(cái)富主要源頭并不在股市，而是股市外的實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)。

當(dāng)然，巴菲特的成功并不意味著，只要投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)就可獲得財(cái)富，這取決于所投資企業(yè)創(chuàng)造的物質(zhì)財(cái)富(即產(chǎn)品或服務(wù))是否能在市場交易過程中順利實(shí)現(xiàn)其價(jià)值，轉(zhuǎn)化為價(jià)值形態(tài)的財(cái)富；還取決于股市的分配機(jī)制是否有效。當(dāng)企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)符合市場需要轉(zhuǎn)化為貨幣形態(tài)的財(cái)富后，還需要通過股市的分紅、股票升值等方式，將企業(yè)創(chuàng)造的部分財(cái)富回報(bào)給投資者。如果股票不分紅，股民就只能通過股價(jià)波動來獲利，股市的分配機(jī)制效率就大大降低，股市的長期投資將被抑制，短期投機(jī)成為獲利的主要方式，股市必然充盈投機(jī)氛圍。當(dāng)股市只吸納資金而不能及時(shí)有效地給資金以回報(bào)，就會打擊資金繼續(xù)進(jìn)人股市的積極性，阻礙股市為實(shí)體經(jīng)濟(jì)籌措資金功能的發(fā)揮。由此可見，完善虛擬資本市場資源配置機(jī)制，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展有重要意義。

另外，我們在圖1中看到巴菲特的財(cái)富額有波動，特別是2000年，財(cái)富額有104億美元的下降。這是與整體經(jīng)濟(jì)的變動相關(guān)的系統(tǒng)性變動。道?瓊斯工業(yè)股票指數(shù)由1999年底11497點(diǎn)下降到2000年底的10787，納斯達(dá)克指數(shù)由1999年底的4069點(diǎn)下降到2000年底的2471；比爾?蓋茨的財(cái)富額也同樣下降，由1999年的900億美元下降到600億美元。

相比巴菲特穩(wěn)健高額財(cái)富積累，索羅斯盡管財(cái)富變動不穩(wěn)定，但他在個(gè)案上的投資收益巨大，且以財(cái)富快速積累見長。索羅斯對虛擬資本價(jià)格運(yùn)動規(guī)律的獨(dú)特運(yùn)用說明，虛擬資本市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)有反作用。一方面，虛擬資本市場若能發(fā)揮資源配置的積極作用，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供良好的金融環(huán)境，社會財(cái)富的增長將快速有效；若虛擬資本市場不能將市場中的資金有效配置于實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，而是滯留在市場中投機(jī)，那么盡管索羅斯大規(guī)模虛擬資本投機(jī)短期內(nèi)獲得財(cái)富增長，可這僅利于投機(jī)者個(gè)人，是市場投資者財(cái)富再分配，并不能增加社會財(cái)富的總量，而且還會給金融市場秩序和實(shí)體經(jīng)濟(jì)則造成很大的負(fù)面影響。因此，無論從財(cái)富積累意義上，還是維護(hù)正常經(jīng)濟(jì)秩序，都應(yīng)倡導(dǎo)巴菲特“價(jià)值”投資方式，對大規(guī)模投機(jī)行為進(jìn)行必要的管制。

第二，巴菲特與索羅斯財(cái)富積累的不同方式和特點(diǎn)說明，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬資本市場的運(yùn)動具有不同的規(guī)律。相對于虛擬資本的運(yùn)動，實(shí)體資本的運(yùn)動規(guī)律更穩(wěn)定，容易把握；而虛擬資本運(yùn)動如股票市場價(jià)格運(yùn)動則更復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)較高。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品價(jià)格決定與虛擬資本的價(jià)格決定方式不同。實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場中的商品價(jià)格主要取決于成本與市場供求。而人們能較容易地對市場上的商品供求及成本做出較為準(zhǔn)確判斷，商品的價(jià)格波動易于恢復(fù)其真實(shí)價(jià)值。因此，投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得財(cái)富增長與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長狀況相聯(lián)系，較少受到投機(jī)波動的影響，其基本特點(diǎn)是穩(wěn)健的。相反，在虛擬資本市場上，由于需要對公司的贏利及最后分紅等更多因素進(jìn)行估計(jì)，所以對股票和債券等虛擬資本收益多少的判斷不易準(zhǔn)確做出；更甚者，比股票價(jià)格波動更大的是衍生性虛擬資本的價(jià)格。由于期權(quán)、互換等形式的虛擬資本收益與公司經(jīng)營狀況和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的關(guān)系更稀疏，更難以通過判斷實(shí)體經(jīng)濟(jì)的狀況來對某種衍生工具的收益做出判斷，再加上衍生虛擬資本交易中使用資金杠桿，以及與人們心理預(yù)期相互作用，使其交易更頻繁，價(jià)格波動更劇烈。因此，虛擬資本市場投機(jī)獲利的風(fēng)險(xiǎn)很大。索羅斯財(cái)富積累的高獲利、不穩(wěn)健的特點(diǎn)正好說明了這點(diǎn)。簡言之，巴菲特重視實(shí)體經(jīng)濟(jì)財(cái)富增長的規(guī)律，獲得財(cái)富穩(wěn)定增長；索羅斯注意虛擬資本市場價(jià)格運(yùn)動規(guī)律，在高風(fēng)險(xiǎn)中獲取財(cái)富波動性增長。

第7篇：期貨穩(wěn)定盈利方法范文

以貨幣投資為例，在澳大利亞，一般來說，由于通貨膨脹以及上繳利息稅等原因，存款利息幾乎所剩無幾，因此在貨幣市場進(jìn)行短期貨幣投資不失為一種貨幣增殖的方法。這種方法包括套匯、對有價(jià)證券投資等，其獲利通常要高于存款利息。

股票、證券、不動產(chǎn)和貨幣等四種投資方式在獲得的收益上不盡相同，例如一筆10000澳元在十年內(nèi)對不同資產(chǎn)投資的收益情況：海外股票44800澳元；本地股票36700澳元；

不動產(chǎn)32700澳元；政府債券27600澳元；國際債券27100澳元；貨幣18800澳元。

誠然，任何一種投資都是風(fēng)險(xiǎn)與收益并存，風(fēng)險(xiǎn)越大，回報(bào)越高。因此投資時(shí)必須考慮某種投資方式所附帶的風(fēng)險(xiǎn)，并充分估量承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn)的能力。對風(fēng)險(xiǎn)的評估通常考慮兩個(gè)主要因素，一是投資期限，二是在投資期限內(nèi)每一階段的投資回報(bào)，比如一個(gè)5年期投資，最終將會盈利，但也許當(dāng)投資一年的時(shí)候，其利潤率可能是負(fù)數(shù)。有經(jīng)驗(yàn)的管理基金通常會在其所規(guī)定的投資期間獲得較好的回報(bào)。

那么，管理基金是如何保證獲得最好的投資回報(bào)呢？

最主要的手段是進(jìn)行分散風(fēng)險(xiǎn)投資，這樣可以克服一種投資方式固有的風(fēng)險(xiǎn)幾率，通過不同產(chǎn)品如股票、債券、不動產(chǎn)、貨幣投資的組合搭配，達(dá)到減少風(fēng)險(xiǎn)最終獲取最大收益的目的。

如何進(jìn)行搭配是對每家管理基金的技巧、經(jīng)驗(yàn)與能力的考驗(yàn)，通常來說，股票投資風(fēng)險(xiǎn)最高、收益也最大，但對管理基金來說，對股票的投資不會超過一筆信托基金投資總額的50-60%，其余40%左右的資金要采取與其他投資方式搭配的方法。分散投資的最大特點(diǎn)是每年的投資回報(bào)率都有不同，但取得投資期限內(nèi)的預(yù)期目標(biāo)是管理基金所追求最終結(jié)果。

分散投資的另外一種形式是實(shí)現(xiàn)對投資行業(yè)和證券種類的多樣化。例如對固定資產(chǎn)投資，可以同時(shí)選擇投資期限短、風(fēng)險(xiǎn)小、回報(bào)率也小的辦公樓、酒店、商業(yè)中心以及期限長、風(fēng)險(xiǎn)高、回報(bào)率相對也較高的礦業(yè)、交通、電訊行業(yè)的有價(jià)證券。管理基金通過其豐富的市場經(jīng)驗(yàn)以及具有商業(yè)頭腦的精算師和訓(xùn)練有素的專業(yè)隊(duì)伍，為投資者進(jìn)行最好的選擇。他們將個(gè)人零散投資聚集成龐大的基金，巧妙地經(jīng)過他們的安排，投入到各種行業(yè)領(lǐng)域以及各種金融票據(jù)之中。即使對投資人個(gè)體來說，其投入的資金很少，但可能這筆錢已經(jīng)被管理基金投入到若干公司的股票、政府國債、礦山、酒店等等不同的產(chǎn)品中去了。

為了分散投資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行海外投資也是管理基金投資分散化的一種手段。澳大利亞股市成交量不足全球股市的2%，因此世界證券投資市場為澳大利亞投資人提供了98%的獲利機(jī)會。進(jìn)行海外投資的好處包括：

一是更大程度地分散投資，不僅對不同行業(yè)部門也可對不同國家的有價(jià)證券投資；

二是可對世界一些知名跨國公司投資，如微軟、雀巢、佳能、麥當(dāng)勞等，從而獲得更大的資金回報(bào)；

三是可以對一些經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的新興國家投資，其投資回報(bào)率要遠(yuǎn)高于市場相對比較成熟的發(fā)達(dá)國家。

對于個(gè)體投資者來說，由于缺乏對海外市場的了解以及各種原因，直接購買海外有價(jià)證券有很大難度。而通過管理基金就是這種操作變成可能。因?yàn)楣芾砘饘H市場有專業(yè)研究和監(jiān)測，長期關(guān)注股票和貨幣走勢，可以隨時(shí)提出各種不同的投資機(jī)會以及降低投資風(fēng)險(xiǎn)的方法。

一、發(fā)展迅速規(guī)模龐大

投資管理基金在澳大利亞被稱為單位信托基金（Unittrustfunds）。它和美國共同基金模式的主要區(qū)別在于獨(dú)立信托人的概念不同。在澳大利亞由資產(chǎn)管理公司承擔(dān)信托人的財(cái)務(wù)職責(zé)。其他的一些區(qū)別還有：資產(chǎn)類型，如投資于地產(chǎn)的信托基金很普遍；基金銷售主要通過獨(dú)立財(cái)務(wù)計(jì)劃公司進(jìn)行，幾乎沒有基金由經(jīng)紀(jì)商銷售；另外，基金費(fèi)用較高。

從1996年6月到1997年6月，單位信托基金增長達(dá)到創(chuàng)記錄的25%.其中30%來自于新入市資金。信托基金按資產(chǎn)類型分為四大類：固定收入基金，地產(chǎn)基金，證券基金，期貨、期權(quán)和貨幣基金。

信托基金有上市基金和非上市基金之分。上市基金一般是封閉式基金；非上市基金亦即開放式基金，其基金資產(chǎn)由投資顧問評估，主要是由地產(chǎn)信托基金構(gòu)成。非上市基金由基金公司回購，因此擁有較高的貨幣平衡水平。按規(guī)定，信托基金每周進(jìn)行一次估值。不過，現(xiàn)在一般都是每天估值?；鹳u出價(jià)和贖回價(jià)是相關(guān)的投資組合變現(xiàn)的假設(shè)成本。信托基金既可由基金公司直接銷售，又可以通過財(cái)務(wù)顧問或經(jīng)紀(jì)商銷售。目前很少通過經(jīng)紀(jì)商銷售。在基金募集前，必須訂立信托契約。對于養(yǎng)老金業(yè)的基金管理來說，作為集合工具的單位信托基金（未注冊）越來越普及，這個(gè)趨勢還將繼續(xù)下去。澳大利亞證券委員會負(fù)責(zé)制定有關(guān)單位信托基金的監(jiān)管法規(guī)。此外，1991年的《公司法》有關(guān)條例也適用基金業(yè)的相關(guān)活動。近年來基金資產(chǎn)的增長主要源于零售養(yǎng)老基金品種的擴(kuò)大。

澳大利亞管理基金的發(fā)展大約有近二十年歷史。上世紀(jì)80年代末期以來，由于高利率政策，資本增殖速度加快、股市興旺，同時(shí)養(yǎng)老金制度在所有雇員中得到普及，澳大利亞基金規(guī)模迅速膨脹。管理基金最近幾年來發(fā)展尤為迅速，尤其在1997-2001年間，行業(yè)產(chǎn)值的年增長率達(dá)到11%左右。公眾對參與管理基金的意識不斷增強(qiáng)、管理基金的新品種、新手段、新技術(shù)不斷涌現(xiàn)，其行業(yè)發(fā)展的增長率已經(jīng)超過澳大利亞國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長率水平。

澳大利亞基金是世界上最龐大的基金之一，也是除美國以外最復(fù)雜的基金。至2002年6月底，澳大利亞各基金管理公司共掌管大約7000億澳元的基金資產(chǎn)，基金數(shù)量3000多支。其中養(yǎng)老保險(xiǎn)基金大約3500億澳元，人身保險(xiǎn)基金約1700億澳元，其他零散基金1800億澳元左右。按資金來源不同，澳大利亞的基金可以分為零售基金（retailfunds）和批發(fā)基金（wholesalefunds）。

所謂零售基金，是指個(gè)人繳納的資金形成投資基金，比如個(gè)人養(yǎng)老金和人身保險(xiǎn)基金等。其他主要零售基金還包括：公共單位信托基金，約1500億澳元；友好協(xié)會基金，60億澳元；共同基金80億澳元；貨幣管理基金300億澳元。

批發(fā)基金則是指由單位、公司或組織機(jī)構(gòu)的出資。批發(fā)基金的主要形式有：海外投資基金、政府基金、其他保險(xiǎn)基金、捐助基金等。

在澳大利亞，零售基金約占基金總量的60%，批發(fā)基金大約為40%.零售基金近年來增長速度很快，主要是由于政府強(qiáng)制實(shí)施養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃所致。到2002年政府要求所有雇員必須將9%的工資收入用于養(yǎng)老保險(xiǎn)，客觀上將大大增加養(yǎng)老基金的規(guī)模。預(yù)計(jì)2005年，澳大利亞養(yǎng)老金將突破5000億澳元。

從投資方式來看，澳大利亞國內(nèi)證券和期權(quán)投資增長最快，其次是短期國內(nèi)債券、海外資產(chǎn)及國內(nèi)不動產(chǎn)投資。

目前各種投資方式所占市場份額大致為：國際固定利率債券為0.4%、不動產(chǎn)投資2%、國際股票8%、澳大利亞固定利率債券12%、澳大利亞股票19%、復(fù)合投資49%.

二、集約化管理國際化經(jīng)營

澳大利亞管理基金呈現(xiàn)出以下一些特點(diǎn)：

1、80%以上的零售基金由大型基金管理公司掌握，而這些公司絕大部分是銀行或者保險(xiǎn)公司。

目前，澳大利亞最大的基金管理公司是澳大利亞聯(lián)邦銀行，其掌管的基金占全部基金總量的13%左右；其次是安保集團(tuán)，這是澳大利亞最大的保險(xiǎn)公司，占市場份額的11%；澳大利亞國民銀行，占8%；BT全球資產(chǎn)管理公司，占6%.

2、基金管理的集約化趨勢加強(qiáng)

過去，澳大利亞基金管理機(jī)構(gòu)非常之多，小而分散。而近年來，管理基金兼并重組異?；钴S。通過大量的并購活動，分散的資金逐步并入到大銀行集團(tuán)或保險(xiǎn)公司手中。目前90%左右的基金掌握在29家大型基金管理公司手中，其中10家大型基金公司掌握了52%的各類基金。

3、澳大利亞基金管理行業(yè)的國際化經(jīng)營程度很高，這也是管理基金行業(yè)本身特點(diǎn)所決定的。

目前在澳大利亞，外國注冊的管理公司大約35家左右，占基金管理公司的33%，基金總額的48%.

澳大利亞一些比較著名的國外基金管理公司有：AXA、BNPParibas、CreditSuisse、FidelityHSBC、Invesco、MerrillLynch、Schroders以及Vanguard等。

4、盡管澳大利亞基金以國內(nèi)投資為主，但近幾年海外投資不斷增長。

澳大利亞基金國內(nèi)市場的特點(diǎn)是市場平穩(wěn)，風(fēng)險(xiǎn)較小。獲利有把握。但畢竟由于市場太小，另外海外股票市場的利潤率高于澳大利亞國內(nèi)市場，由利益驅(qū)動，必然使一部分資金轉(zhuǎn)向海外市場，這也是國際資本流動的必然規(guī)律。

1997年澳大利亞管理基金中大約只有5%左右的資金對海外投資，而去年這一比例提高到8%.預(yù)計(jì)隨著養(yǎng)老金規(guī)模擴(kuò)大，今年海外投資的比例將達(dá)到10%左右。在海外投資的方式上，主要以股票、期權(quán)、債券為主，而貨幣投資非常有限。在國家的選擇上，澳大利亞基金主要以美國、英國、法國、德國等金融市場較為發(fā)達(dá)的國家為主。

亞洲金融危機(jī)后，一些金融市場相對比較完善的東亞國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快，金融投機(jī)的利潤率又大大高于歐美等國家，因此一部分澳大利亞基金開始關(guān)注亞太市場。目前澳大利亞基金在亞太地區(qū)投資最多的國家和地區(qū)是韓國，其次是中國大陸和臺灣地區(qū)，以及新加坡、馬來西亞等。

三、富有潛力可資利用

目前共有兩支澳大利亞大型基金著手開拓中國市場業(yè)務(wù)。一是麥覺理銀行的中國地產(chǎn)基金，另一支是安保集團(tuán)的Henderson環(huán)球基金。這兩只基金目前從事的主要是中國房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，而安保環(huán)球基金也是與麥覺理銀行合作在上海從事房地產(chǎn)開發(fā)。

針對上海住房市場的興起和中國房貸規(guī)模擴(kuò)大，這兩支基金對中國房地產(chǎn)開發(fā)的前景充滿信心。然而時(shí)至今日，中國證券市場仍未對外資開放，因此以麥覺理銀行為先，獨(dú)辟蹊徑，希望籍向中國房貸市場證券化提供經(jīng)驗(yàn)為先導(dǎo)，進(jìn)入中國市場并為將來能夠直接從事基金投資業(yè)務(wù)做準(zhǔn)備。

1995年初，麥覺理銀行在上海以25萬美元注冊成立麥覺理管理咨詢（上海）有限公司，并與中國建行達(dá)成協(xié)議，從事房屋貸款前服務(wù)和產(chǎn)權(quán)登記服務(wù)業(yè)務(wù)，并成為首家經(jīng)營此項(xiàng)業(yè)務(wù)的外資獨(dú)資公司。雙方達(dá)成協(xié)議，由麥覺理銀行提供房貸證券化方面的經(jīng)驗(yàn)，充當(dāng)售房中介，并根據(jù)建行的個(gè)人住房貸款審核標(biāo)準(zhǔn)來收集核實(shí)貸款申請材料，從事房屋低壓貸款登記等貸后服務(wù)等。而建行參照麥覺理銀行進(jìn)行房貸證券化的做法，在國內(nèi)證券市場發(fā)行債券募集建房資金。由于雙方的良好合作，以及上海住房市場興旺，第一期3000套低造價(jià)住宅很快就銷售完畢。這一成功，激勵(lì)麥覺理再準(zhǔn)備與建行合作繼續(xù)通過房貸證券化集資，興建第二期甚至第三期住房。

此外，麥覺理最近還準(zhǔn)備與SchrodersAsiaPropertiesLP地產(chǎn)公司簽訂諒解備忘錄，合資組建一個(gè)專門在上海開發(fā)住宅房的基金管理企業(yè)，運(yùn)用上述方式，目標(biāo)在今后5至10年內(nèi)開發(fā)將近10個(gè)項(xiàng)目，共6000套公寓。麥覺理還與安保henderson環(huán)球基金合作，在中國證券市場集資，興建上海澳麗花苑公寓住宅，并由麥覺理進(jìn)行項(xiàng)目管理。

目前澳大利亞基金在中國開展的業(yè)務(wù)與其在世界其他地區(qū)開展的投資業(yè)務(wù)有很大不同。

澳大利亞基金對海外有形資產(chǎn)投資的通常做法是直接投資并控股一家或幾家本地企業(yè)，獲得該企業(yè)對某一項(xiàng)目，如房地產(chǎn)或基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的獨(dú)家開發(fā)與經(jīng)營權(quán)，之后在當(dāng)?shù)刈C券市場發(fā)行債券籌集項(xiàng)目資本。通過項(xiàng)目的直接經(jīng)營償還集資成本并獲得利潤。

例如麥覺理基建（MIG）最近在美國投資興建的收費(fèi)公路項(xiàng)目就是這種類型。麥覺理基建直接投資5480萬美元收購美國圣地亞哥高速公司伙伴集團(tuán)81.6%的股份，特許獨(dú)家開發(fā)造價(jià)5.8億美元的SR125號高速收費(fèi)公路。麥覺理基建于今年3月在美國資本市場發(fā)行首期債券，用于工程的前期費(fèi)用及營運(yùn)開支。2006年將發(fā)行第二期債券籌措剩余工程資金。該收費(fèi)公路工程是麥覺理首次涉足美國市場，其投資方式在澳大利亞基金海外投資中比較典型。

可以看出，麥覺理在中國和美國等國家的投資有共同之處，但也有差別。由于中國投資證券市場、人民幣本幣業(yè)務(wù)未向外資銀行、保險(xiǎn)公司開放，因此外資尚無法在中國資本市場從事發(fā)行債券為項(xiàng)目集資的業(yè)務(wù)，從而也不可能進(jìn)行項(xiàng)目的直接經(jīng)營管理。

澳大利亞管理基金是世界上最大的基金之一，也是亞太地區(qū)僅次于日本最大的基金來源。由于澳大利亞政府實(shí)行的強(qiáng)制養(yǎng)老金制度，使澳大利亞基金在近期的增長率之快，在世界上也屬罕見。預(yù)計(jì)至2010年澳大利亞管理基金的規(guī)模將達(dá)到15000億澳元，也就是說在現(xiàn)有基礎(chǔ)上將翻一番。隨著基金規(guī)模的增長，澳基金對海外投資也將呈不斷增長之勢。

海外投資必然要考慮投資對象國政治經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，對于基金種特殊方式的投資，除上述因素以外，以下兩個(gè)要素十分關(guān)鍵。

第一，所在國的法律與金融監(jiān)管體系是否健全并與國際慣例接軌；

第二，所在國金融信息的公開性及與投資國金融合作的密切程度，比如所在國對投資公司所需要的銀行系統(tǒng)資料進(jìn)行保密，而且相關(guān)法律措施不健全，將使投資商無法進(jìn)行合理索賠，勢必造成投資者望而卻步。

目前澳大利亞依據(jù)上述標(biāo)準(zhǔn)，對世界30個(gè)主要金融交易中心和37個(gè)次中心進(jìn)行了評估，并按適宜投資的程度，將這些中心分為三大類。

第一類是具有良好法律保障和行為規(guī)范的國家和地區(qū)，其中包括中國香港特別行政區(qū)；第二類是比較滿意的有9個(gè)，包括中國澳門特別行政區(qū)。

排在這兩類之后的有40個(gè)。澳大利亞明確提出對第二類和第三類地區(qū)進(jìn)行基金投資需要采取審慎的策略。

目前中國沒有排在第一類國家和地區(qū)之內(nèi)，因此澳大利亞基金大舉投資中國尚有困難。然而這并非說明澳大利亞基金對中國沒有興趣，恰恰相反，近年來澳大利亞一些大銀團(tuán)、保險(xiǎn)公司紛紛表現(xiàn)出愿意來華投資的熱情有的還在中國設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)或代表處。

例如澳國民銀行、西太銀行、澳新銀行、聯(lián)邦銀行、安保集團(tuán)、邦聯(lián)集團(tuán)等澳大利亞的大型金融機(jī)構(gòu)均表示希望大力開拓中國市場，而這些金融機(jī)構(gòu)每家都掌管著數(shù)百億澳元的管理基金。如果我們能夠積極、有效、合理地利用這筆資金無疑將成為中國利用澳大利亞投資新的增長點(diǎn)。