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市值管理的基本手段

第1篇：市值管理的基本手段范文

關(guān)鍵詞：上市公司市值管理管理水平

現(xiàn)階段，我國(guó)上市公司已經(jīng)進(jìn)入股權(quán)分置階段，流通股和非流通股均占據(jù)著重要的位置，就非流通股而言，不論股票交易市場(chǎng)價(jià)格如何變化，均不會(huì)造成影響，但非流通股不利于上市公司進(jìn)行市值評(píng)估，股權(quán)分置改革已經(jīng)經(jīng)過了十年時(shí)間，非流通股進(jìn)入證券市場(chǎng)進(jìn)行交易流通，在此環(huán)境下，上市公司實(shí)行市值管理勢(shì)在必行。

一、市值管理與影響因素

（一）市值和市值管理

市值是衡量上市公司實(shí)力的指標(biāo)，用于衡量上市公司價(jià)值、股東財(cái)富價(jià)值和綜合實(shí)力，一般以股票價(jià)格形式反映。該指標(biāo)并非短期不可持續(xù)概念，通過市值能大致了解和判斷公司未來收益和風(fēng)險(xiǎn)，投資者會(huì)根據(jù)市值對(duì)上市公司股權(quán)價(jià)值進(jìn)行判斷。自從非流通股進(jìn)入證券市場(chǎng)交易流通后，市值管理逐漸出現(xiàn)，市值管理是一種戰(zhàn)略管理行為。上市公司為了使公司價(jià)值創(chuàng)造最大化，會(huì)采用多種價(jià)值經(jīng)營(yíng)方法和手段進(jìn)行戰(zhàn)略管理，這種行為多以公司市值為前提條件。

（二）上市公司市值影響因素分析

上市公司為了更快的成L，對(duì)市值管理的有效性非常看重。從客觀的角度了解和分析市值的主要影響因素，才能幫助上市公司盡早實(shí)現(xiàn)市值管理目標(biāo)。市值的影響因素包括可控因素和不可控因素，可控因素分為非財(cái)務(wù)性價(jià)值驅(qū)動(dòng)和財(cái)務(wù)性價(jià)值驅(qū)動(dòng)。在非財(cái)務(wù)性價(jià)值驅(qū)動(dòng)下，涉及公司戰(zhàn)略、核心競(jìng)爭(zhēng)力、行業(yè)地位、發(fā)展規(guī)劃、盈利能力、管理能力、公司治理和信用評(píng)級(jí)等多項(xiàng)因素；在財(cái)務(wù)性價(jià)值驅(qū)動(dòng)下，涉及業(yè)務(wù)收入、邊際利潤(rùn)、資本回報(bào)、資本效益、資本支出、收益率和股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)等多項(xiàng)因素。不可控影響因素包括股市環(huán)境、市場(chǎng)熱點(diǎn)、市場(chǎng)偏好、所在行業(yè)成長(zhǎng)性、估值習(xí)慣、估值方式、投資者結(jié)構(gòu)等。

二、上市公司市值管理作用

（一）輔助監(jiān)管，規(guī)范市場(chǎng)環(huán)境

市值管理制度建設(shè)是動(dòng)態(tài)的過程，需要不斷完善和創(chuàng)新，市值管理制度的建設(shè)應(yīng)在遵循基本規(guī)律的前提下，根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變遷，制定不同的市值管理制度。監(jiān)管部門現(xiàn)已將定期報(bào)告電子編制系統(tǒng)、股東大會(huì)網(wǎng)絡(luò)投票系統(tǒng)、投資者關(guān)系管理平臺(tái)等作為有效工作工具進(jìn)行應(yīng)用。通過互聯(lián)網(wǎng)管理工具的引入，大幅提升上市公司對(duì)市值管理的監(jiān)控水平，有利于營(yíng)造良好的投資環(huán)境，有利于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)良性健康發(fā)展。

（二）改善企業(yè)融資成本和效率

隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展和成熟，上市公司融資逐漸偏向于股票市場(chǎng)的融資，通過股權(quán)融資，既可節(jié)約融資成本，又可快速進(jìn)行股權(quán)審核，縮短發(fā)行周期。市值的高低一定程度上反映公司業(yè)績(jī)發(fā)展的好壞，投資者通過市值對(duì)公司發(fā)展給予預(yù)估，使用較低的價(jià)格認(rèn)購(gòu)較多的股份。在進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)，市值表現(xiàn)良好的上市公司能夠通過股本達(dá)到數(shù)量層級(jí)擴(kuò)張的實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)化，獲取較多增量資本金。提升市值管理水平可間接提升上市公司融資能力，降低公司融資成本，擁有更多融資渠道。

（三）維護(hù)投資者利益

提升市值管理水平能夠輔助上市公司維護(hù)投資者的利益。公司的股價(jià)能夠反映公司治理成果，股價(jià)高低與公司市值息息相關(guān)。如公司市值發(fā)生變化，會(huì)影響公司股票投資者的資本利得和股利支付能力，市值的影響均與投資者直接經(jīng)濟(jì)利益有關(guān)，因此，提升市值管理水平是上市公司在經(jīng)營(yíng)過程中保護(hù)并提高投資者利益的有效方式。

三、上市公司市值管理水平提升措施研究

監(jiān)管部門、上市公司和投資者在市值管理需求方面目標(biāo)均一致，但就利益取向而言，多方對(duì)市值管理的出發(fā)點(diǎn)存在明顯差異。就監(jiān)管部門而言，希望通過實(shí)施市值管理，激勵(lì)上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)符合監(jiān)管部門營(yíng)造良好投資環(huán)境的目標(biāo)要求，因此，實(shí)施市值管理是促進(jìn)上市公司持續(xù)健康發(fā)展的有效路徑。就上市公司而言，實(shí)施市值管理，不僅可提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，還可降低融資成本，實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益最大化。從市值管理的基本框架結(jié)構(gòu)出發(fā)，則存在價(jià)值創(chuàng)造環(huán)節(jié)、價(jià)值經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)環(huán)節(jié)。

（一）管理層股權(quán)激勵(lì)機(jī)制

在國(guó)資委下發(fā)的《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革中國(guó)有股股權(quán)管理有關(guān)問題的通知》中，對(duì)管理層股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的建立和實(shí)施有明確要求，即在上市公司完成股權(quán)分置改革后，可實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)。實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)有利于改善上市公司業(yè)績(jī)，將管理層薪酬和上市公司經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行掛鉤，投資價(jià)值通常會(huì)得到提升。建立管理層股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，從短期來看能夠充分調(diào)動(dòng)管理層的積極性，從長(zhǎng)期來看能夠?qū)崿F(xiàn)公司穩(wěn)定發(fā)展。

（二）資產(chǎn)質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)管理水平

為了有效減少上市公司市值的影響，上市公司需提高資產(chǎn)質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，為了穩(wěn)定上市公司的股價(jià)，提升市值，提高資產(chǎn)質(zhì)量和提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力缺一不可。我國(guó)上市公司資產(chǎn)質(zhì)量較低，風(fēng)險(xiǎn)管理較弱，一定程度上限制了上市公司提升市值。將我國(guó)上市公司的市盈率、市凈率、資產(chǎn)負(fù)債率與世界標(biāo)準(zhǔn)（世界上通行較好的市盈率15―20 倍，市凈率2―3倍，資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)60%）相比，存在明顯差異，三項(xiàng)指標(biāo)均比較高。因此，我國(guó)上市公司需提高資產(chǎn)質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，優(yōu)化重組資產(chǎn)，從本質(zhì)上提升資產(chǎn)質(zhì)量。

（三）市值考核機(jī)制

EVA是利潤(rùn)與資本成本之差，可用于衡量公司價(jià)值創(chuàng)造能力；MVA是市值與賬面價(jià)值之差，可用于反映股東收益，即市場(chǎng)增加值。通過這些指標(biāo)直觀了解上市公司綜合實(shí)力和行業(yè)地位。只有將經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指標(biāo)引入市值考核機(jī)制，才能完善現(xiàn)有市值考核機(jī)制，從總體上對(duì)上市公司市值管理的成果做出分析。上市公司利益和股東利益經(jīng)市值考核，可實(shí)現(xiàn)有機(jī)結(jié)合，同時(shí)引入市值考核機(jī)制，及時(shí)發(fā)現(xiàn)上市公司市值管理存在的問題。在引入經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指標(biāo)的基礎(chǔ)上，建立每股收益的預(yù)期增長(zhǎng)率目標(biāo)也應(yīng)該作為上市公司市值考核機(jī)制中的重點(diǎn)內(nèi)容。建立每股收益的預(yù)期增長(zhǎng)率目標(biāo)是為了讓公司實(shí)現(xiàn)不斷的發(fā)展，保證投資者的切身利益，不能夠持續(xù)為股東創(chuàng)造價(jià)值的公司會(huì)使投資者失去信心。例如，為了實(shí)現(xiàn)市值最大化，招商銀行的經(jīng)營(yíng)理念是：打造百年招銀，力創(chuàng)股市藍(lán)籌。為股東創(chuàng)造價(jià)值是上市公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展中最為基礎(chǔ)也最為重要的部分。

（四）股東利益與盈利回報(bào)

上市公司吸引更多的投資者是永恒的目標(biāo)，為了實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)，上市公司須將股東的利益放在重要位置。股東之所以會(huì)選擇投資某家公司，是看重其為自身帶來的效益。如上市公司缺少盈利能力保障，則難以讓投資者享受到實(shí)際的回報(bào)，這對(duì)股東不負(fù)責(zé)任，難以后續(xù)吸引更多的投資者進(jìn)行投資。股東判斷上市公司的投資價(jià)值，通常會(huì)以實(shí)際到手的分紅作為判斷標(biāo)準(zhǔn)是上市公司對(duì)股權(quán)投資者的主要回報(bào)，股息紅利是股東選擇投資的主要依據(jù)。從紅利分配角度，股權(quán)投資者能大致了解公司的經(jīng)營(yíng)能力，能夠判斷上市公司為股東創(chuàng)造利益的能力。為了不讓投資者對(duì)上市公司失去投資信心，上市公司需注重紅利分配，確保派發(fā)的穩(wěn)定性、持續(xù)性和長(zhǎng)期性。同時(shí)，通過紅利分配還能有效挖掘潛在投資者，通過對(duì)潛在投資者的開發(fā)，便于在下一次融資時(shí)有更多的投資者進(jìn)行參與。

（五）品牌形象

上市公司樹立品牌成為知名企業(yè)是提升上市公司市值管理水平的又一措施。就國(guó)內(nèi)上市公司的現(xiàn)實(shí)狀況而言，市場(chǎng)化程度還未達(dá)到同期國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。在這種競(jìng)爭(zhēng)不充分的環(huán)境下經(jīng)營(yíng)會(huì)嚴(yán)重阻礙上市公司發(fā)展，上市公司應(yīng)從創(chuàng)立公司品牌入手，增加自身的知名度，使自身?yè)碛袇⑴c國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的資格，從而提升自身價(jià)值。上市公司的自身價(jià)值越高，在資本市場(chǎng)上吸引的投資者也就越多，有利于上市公司的后續(xù)發(fā)展。投資者選擇投資的標(biāo)準(zhǔn)之一就是評(píng)估該公司是否具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)，是否值得投資，一旦上市公司成為本行業(yè)的龍頭企業(yè)，就能充分說明該公司所占據(jù)的行業(yè)資源和行業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)。如“麥當(dāng)勞”“寶潔”等知名品牌都已經(jīng)是行業(yè)內(nèi)的知名企業(yè)，因而，選擇投資上述品牌的投資者就會(huì)越來越多。上市公司的品牌越響亮，其投資的吸引力更大。例如，以銀行業(yè)來說，花旗銀行本著高服務(wù)質(zhì)量的理念為客戶提供服務(wù)，這種圍繞客戶的品牌發(fā)展戰(zhàn)略為花旗銀行帶來了更多的品牌影響力。從當(dāng)前花旗銀行的市場(chǎng)覆蓋情況來看，花旗銀行的品牌標(biāo)準(zhǔn)和品牌效益已經(jīng)成為了行業(yè)的學(xué)習(xí)對(duì)象。因此，在市值管理工作中，提升上市公司市值管理水平，需通過樹立品牌形象，將其打造成知名企業(yè)，才能更好地吸引投資者對(duì)其進(jìn)行投資。

四、Y論

綜上所述，在現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境下，提升我國(guó)上市公司市值管理水平，有利于提升上市公司內(nèi)部核心競(jìng)爭(zhēng)力。為了實(shí)現(xiàn)上市公司的市值管理水平，可以從建立市值管理制度，創(chuàng)新運(yùn)用環(huán)節(jié)，鼓勵(lì)激勵(lì)機(jī)制，加強(qiáng)監(jiān)督機(jī)制等方面入手。同時(shí)，還應(yīng)對(duì)豐富信息披露方式，改善投資者關(guān)系管理，注重公共關(guān)系維護(hù)等方面多加重視。提高市值管理水平不是一蹴而就的，通過增強(qiáng)價(jià)值創(chuàng)造能力，增強(qiáng)價(jià)值實(shí)現(xiàn)能力，提升價(jià)值經(jīng)營(yíng)能力，才能提高上市公司的盈利和股指，符合上市公司盈利周期規(guī)律，順應(yīng)行業(yè)景氣周期和市場(chǎng)牛熊周期。

參考文獻(xiàn)：

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第2篇：市值管理的基本手段范文

背景：

2005年11月，證監(jiān)會(huì)主席尚福林提出，要研究制定關(guān)于將股票市值納入國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效考核體系的相關(guān)規(guī)定。

2006年5月，國(guó)資委副主任黃淑和表示，要積極研究把上市公司市值納入考核辦法。

2006年8月，G鵬博士在其董事會(huì)公告中推出其首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，市值考核作為行權(quán)條件被首次引入上市公司高管股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。市值管理作為“資本市場(chǎng)一個(gè)全新課題”受到越來越多的關(guān)注。

市值管理的簡(jiǎn)單定義

所謂市值管理是指：公司建立一種長(zhǎng)效組織機(jī)制，致力于追求公司價(jià)值最大化，為股東創(chuàng)造價(jià)值，并通過與資本市場(chǎng)保持準(zhǔn)確、及時(shí)的信息交互傳導(dǎo)，維持各關(guān)聯(lián)方之間關(guān)系的相對(duì)動(dòng)態(tài)平衡，在公司力所能及的范圍內(nèi)設(shè)法使公司股票價(jià)格服務(wù)于公司整體戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

長(zhǎng)期以來，我國(guó)證券市場(chǎng)股權(quán)割裂，大股東利益不受股票交易市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響，市值管理一直不是上市公司關(guān)注的重點(diǎn)。股權(quán)分置時(shí)代，上市公司對(duì)市值的關(guān)注僅限于吸引投資者、擴(kuò)大融資的需要。大股東自身經(jīng)濟(jì)利益與股票市值沒有直接聯(lián)系，也缺乏足夠的動(dòng)力進(jìn)行市值管理。全流通使得非流通股進(jìn)入證券市場(chǎng)交易流通，上市公司的市值表現(xiàn)與大股東經(jīng)濟(jì)利益緊密相連，也為實(shí)行市值管理提供了契機(jī)。

市值管理對(duì)上市公司的影響

作為中國(guó)資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)性變革，股權(quán)分置改革的完成標(biāo)志著全流通時(shí)代已經(jīng)到來。在這個(gè)全新的制度環(huán)境中，所有上市公司都將面臨一個(gè)問題：如何有效管理市值，如何有效激勵(lì)管理層。

市值管理是公司經(jīng)營(yíng)哲學(xué)和經(jīng)營(yíng)理念的深刻轉(zhuǎn)型，這個(gè)轉(zhuǎn)型的核心內(nèi)容是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)從利潤(rùn)最大化向企業(yè)價(jià)值最大化過渡。在成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和國(guó)際慣例里，企業(yè)價(jià)值最大化(即市值最大化)已經(jīng)成為公司經(jīng)營(yíng)的最高目標(biāo)和體現(xiàn)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的綜合性指標(biāo)。傳統(tǒng)的“利潤(rùn)最大化”成為一個(gè)追求市值最大化的過渡性指標(biāo)。這種經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的轉(zhuǎn)型，將引發(fā)經(jīng)營(yíng)思維、經(jīng)營(yíng)內(nèi)容、公司治理、業(yè)績(jī)考核、管理層激勵(lì)等方面的一系列變化。

在股權(quán)分置情況下，當(dāng)非流通股價(jià)格無法以流通價(jià)衡量時(shí)，非流通股股東傾向于以凈資產(chǎn)最大化而非市值最大化為目標(biāo)。國(guó)有上市公司出于資產(chǎn)保值、增值的考慮，更是普遍選擇了將凈資產(chǎn)作為國(guó)有企業(yè)考核體系的核心因素。

股改完成后，國(guó)有股獲得流通并體現(xiàn)出市場(chǎng)價(jià)格。股東價(jià)值取向逐漸趨于一致，企業(yè)價(jià)值的考核方式也在適時(shí)進(jìn)行調(diào)整。現(xiàn)在將市值作為重要指標(biāo)納入考核，有利于引導(dǎo)上市公司管理層關(guān)心公司市值變化，致力于實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化。

繼股權(quán)激勵(lì)后，國(guó)資委提出市值考核并不是偶然的，本質(zhì)上是一個(gè)事物的兩個(gè)方面：雙輪驅(qū)動(dòng)管理層努力實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化。

市值管理對(duì)資本市場(chǎng)的影響

全流通使所有股票都獲得了上市流通的權(quán)利，實(shí)現(xiàn)了“同股同價(jià)同權(quán)”，為上市公司市值反映公司內(nèi)在價(jià)值搭建了一個(gè)良好的平臺(tái)。投資者可以根據(jù)自己的預(yù)期對(duì)上市公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，得到一個(gè)其所偏好的市場(chǎng)價(jià)值，然后根據(jù)上市公司市值的表現(xiàn)來決定是買入還是賣出，股票市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能開始恢復(fù)。

近幾年來，我國(guó)股市中機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模迅速增加，其在資本市場(chǎng)中的比重在2005年底已提高到25％，這改善了我國(guó)股市上的投資者構(gòu)成，使整個(gè)證券交易市場(chǎng)上的投資者行為趨于理性，對(duì)上市公司的估值更接近于實(shí)際價(jià)值。

由于所有股票都能夠在二級(jí)市場(chǎng)上流動(dòng)，敵意收購(gòu)的可能性將會(huì)增加。敵意收購(gòu)指收購(gòu)方在目標(biāo)公司不情愿的情況下，通過大量購(gòu)買目標(biāo)公司股票取得控股權(quán)的收購(gòu)行為。市值被低估的上市公司最容易成為敵意收購(gòu)者的目標(biāo)。有時(shí)收購(gòu)者目的是通過敵意收購(gòu)擴(kuò)大自己業(yè)務(wù)范圍，提高自身影響力。但更常見的是，在上市公司市值低估時(shí)低價(jià)購(gòu)買公司，然后在市值恢復(fù)正常時(shí)賣出，從中賺取超額收益。這種做法會(huì)影響到上市公司正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不利于上市公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。而且，敵意收購(gòu)忽略了管理層的意見，對(duì)公司內(nèi)部來說是不受歡迎的。因此，上市公司有動(dòng)力進(jìn)行市值管理，避免其市值被低估。

市值管理與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系

在股權(quán)分置條件下，因?yàn)楣善眱r(jià)格不能準(zhǔn)確反映上市公司的真實(shí)價(jià)值，股市作為宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表的功能被扭曲。近年來，雖然我國(guó)GDP一直高速增長(zhǎng)，股市表現(xiàn)卻不盡如人意，出現(xiàn)與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)相悖的怪現(xiàn)象。全流通后，伴隨著股票市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的恢復(fù)，股票市場(chǎng)中的市值表現(xiàn)將真正成為公司、行業(yè)、乃至整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的反映。

市值管理同時(shí)也會(huì)給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來一定的影響。

首先，隨著投資者對(duì)股市信心的恢復(fù)，會(huì)有一部分資金從銀行流入股市，股票市場(chǎng)上的資本量增加，上市公司的融資渠道擴(kuò)大，融資成本降低。

其次，股市資本配置功能逐漸完善，投資者根據(jù)自己的預(yù)期在不同行業(yè)間投資，這就能通過市場(chǎng)的力量完成資本配置。微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)原理表明，市場(chǎng)的配置是最有效率的，它能夠確保資本在不同行業(yè)間合理分配以實(shí)現(xiàn)收益最大化，那些最有發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)將能夠吸引更多的資金。市值管理給資本市場(chǎng)帶來的變化將促進(jìn)公司間的發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)，從而推動(dòng)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

市值管理存在的問題及解決方法

全流通是我國(guó)股市建立以來意義最為深遠(yuǎn)的一次變革，股市基本功能開始健全，投資者信心得以恢復(fù)。但由于我國(guó)股市發(fā)展還不夠完善，市值管理還存在一些問題。其根本問題是，我國(guó)股市是一個(gè)弱有效市場(chǎng)，上市公司市值變化難以迅速準(zhǔn)確地反映其內(nèi)在價(jià)值的變化。

一個(gè)完善的股票市場(chǎng)需要有雄厚資金參與，需要有大型上市公司作為標(biāo)的，需要富有彈性的價(jià)格機(jī)制，需要有良好的信息傳遞機(jī)制以及大量理性投資者。雖然股權(quán)分置改革以來，我國(guó)股市在這些方面有了很大提高，但與發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)相比還存在著很大差距。

全流通帶來的利好消息吸引了大量資金進(jìn)入股市，擴(kuò)充了市場(chǎng)容量，市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制在逐漸恢復(fù)。同時(shí)，由于股市上機(jī)構(gòu)投資者比例提高，市場(chǎng)上的投資者行為呈現(xiàn)出較強(qiáng)的理性色彩。全流通給市場(chǎng)帶來了很大變化，使市場(chǎng)逐漸走向成熟，股市基本功能開始恢復(fù)，但僅僅依靠市場(chǎng)的手段是難以解決所有問題的。國(guó)家有關(guān)部門要完善立法，規(guī)范投資者行為，建立透明的信息披露機(jī)制，為市值管理建立一個(gè)良好的法律監(jiān)管環(huán)境。

以凈資產(chǎn)為考核標(biāo)準(zhǔn)的弊端

資本市場(chǎng)中的估價(jià)從來不是按照賬面價(jià)值進(jìn)行，而是主要依其未來潛在的盈利能力和未來收

益的現(xiàn)金流來預(yù)期。凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率都是賬面的，是反映企業(yè)以往經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的靜態(tài)指標(biāo)，并不能反映那些可能影響資產(chǎn)價(jià)值的因素。以凈資產(chǎn)為衡量標(biāo)準(zhǔn)，迫使企業(yè)盲目地做大做強(qiáng)，只注重自身資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，而忽視了自身盈利能力的提高，市場(chǎng)資金盲目地向高凈資產(chǎn)值的企業(yè)集中。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家談市值管理的影響

股權(quán)分置改革后，市值管理已成為上市公司提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的迫切要求，也是所有上市公司必須面臨的重大管理命題。在全新環(huán)境下，必然有諸多難點(diǎn)需要上市企業(yè)去面對(duì)。為此，本刊記者采訪了湘財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石、清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授朱武祥，以求揭開迷局面紗。

《新財(cái)經(jīng)》：上市公司市值管理將會(huì)給資本市場(chǎng)帶來哪些顯著變化?

金巖石：沒有市值管理就根本沒有證券市場(chǎng)。國(guó)有上市公司以市值為參考標(biāo)準(zhǔn)激勵(lì)管理者是國(guó)資體制的一個(gè)變革，這個(gè)變革會(huì)進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)國(guó)資中非上市公司的上市步伐。

由于股改后，市場(chǎng)本身有了控制權(quán)交易的概念，這些因素使得上市公司本身變成商品?，F(xiàn)代企業(yè)制度與傳統(tǒng)制度本質(zhì)的差別就是公司是不是商品，對(duì)于商品化的企業(yè)而言就是市值。企業(yè)從經(jīng)營(yíng)企業(yè)變成了經(jīng)營(yíng)商品，這是企業(yè)制度的變革，這種變革會(huì)進(jìn)一步加劇市場(chǎng)的商品化，從而導(dǎo)致市場(chǎng)估值標(biāo)準(zhǔn)的改變。

商品的價(jià)格不單純由企業(yè)賣方?jīng)Q定，因此不單純地由企業(yè)本身決定，而更主要由買方?jīng)Q定。特別是股改后，控制權(quán)交易進(jìn)入了市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入市場(chǎng)，這大大強(qiáng)化了買方的話語(yǔ)權(quán)，于是企業(yè)就被動(dòng)地從原來服從于上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)，變成了服從于市場(chǎng)，也就是服從于投資人的價(jià)值取向。

最重要的差別在于，普通商品在一次交易完成就退出市場(chǎng)，上市公司是一個(gè)連續(xù)性的交易，不會(huì)因?yàn)橐淮谓灰锥顺鍪袌?chǎng)，反而是一次交易后，永久地在市場(chǎng)上存在，直到其退出市場(chǎng)。當(dāng)商品在市場(chǎng)上時(shí)，上市公司就要不斷地維護(hù)商品信譽(yù)和內(nèi)在價(jià)值，進(jìn)而管理市值的波動(dòng)與內(nèi)在價(jià)值間的差別。

朱武祥：市值對(duì)企業(yè)而言是個(gè)長(zhǎng)期、可持續(xù)的概念。企業(yè)上市僅完成了一個(gè)預(yù)期，企業(yè)的發(fā)展必然是長(zhǎng)期的，評(píng)價(jià)上市公司，重點(diǎn)要考察其可持續(xù)能力。

市值本身是個(gè)中性、基于相互信任的概念，有投機(jī)市值和投資市值。關(guān)鍵在于能否選擇一些適合自己企業(yè)風(fēng)格的投資者。一些已在國(guó)外上市的企業(yè)為何不能在國(guó)內(nèi)上市?重要原因不在于國(guó)內(nèi)的發(fā)行審核問題，關(guān)鍵是國(guó)內(nèi)投資者的評(píng)價(jià)水平不行，在中國(guó)是要提高投資者自己的評(píng)價(jià)能力。

《新財(cái)經(jīng)》：如何利用股價(jià)和市值來展開收購(gòu)兼并、對(duì)抗惡意股東擾亂和敵意收購(gòu)襲擊?

金巖石：上市公司市值的高低是博弈形成的。當(dāng)上市公司不愿意把自己賣給一個(gè)特定對(duì)象，特別是由于這種交易會(huì)帶來不利于企業(yè)發(fā)展，或者不利于管理能力實(shí)現(xiàn)的時(shí)候，上市公司可以采取措施拒絕這種交易。這種抗拒有很多方式，毒丸計(jì)劃、金色降落傘、白衣騎士等。用得比較多的就是毒丸，但卻是最不管用的方式，任何毒丸方式都可能在交易完成后以新的方式來解除毒丸。

朱武祥：市值高了，不但別人不敢輕易收購(gòu)，反而可以收購(gòu)別人。如果市值偏低，可以回購(gòu)，以此防止被人并購(gòu)，同時(shí)證明這是家有價(jià)值的企業(yè)。上市公司還可以選擇完全退市。今后，這些都是正常的市場(chǎng)操作策略和經(jīng)營(yíng)方式。

名詞解釋

毒丸計(jì)劃：是指敵意收購(gòu)的目標(biāo)公司通過發(fā)行證券以降低公司在收購(gòu)方眼中的價(jià)值的措施。

第3篇：市值管理的基本手段范文

一、價(jià)值管理相關(guān)概念

價(jià)值管理，是一項(xiàng)新的管理理念，最先在西方管理學(xué)界提出。1994年，很多企業(yè)管理人員在創(chuàng)造股東價(jià)值的企業(yè)戰(zhàn)略中，仍然沿用傳統(tǒng)的績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)。而在這一年，《價(jià)值命令》作為價(jià)值管理理論的分水嶺之作問世，書中對(duì)價(jià)值管理觀念進(jìn)行了提出和闡述，股東價(jià)值管理這樣一個(gè)全新架構(gòu)得以構(gòu)建。尤其Alfred Seaport貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型的提出，不僅將價(jià)值最大化轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N管理理念，同時(shí)促使其轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N能夠操作的管理技術(shù)，此后價(jià)值管理成為企業(yè)管理中重要聲音。

價(jià)值管理顧名思義指基于價(jià)值的企業(yè)管理，主要目的在于在有效管理價(jià)值基礎(chǔ)上促進(jìn)企業(yè)健康持續(xù)經(jīng)營(yíng)的實(shí)現(xiàn)。立足價(jià)值管理本質(zhì)來說，創(chuàng)造股東價(jià)值，促進(jìn)價(jià)值增長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)是其管理目標(biāo)。在價(jià)值管理中，對(duì)企業(yè)價(jià)值最大化的追逐是其內(nèi)生要求，其評(píng)估基礎(chǔ)就是價(jià)值。另外，價(jià)值管理在手段上主要采用價(jià)值目標(biāo)和管理策略設(shè)計(jì)，通過該種手段整合各種價(jià)值要求與管理方法，這也是其管理體系和管理思路的新型體現(xiàn)。在利益相關(guān)方的評(píng)價(jià)中，企業(yè)價(jià)值是客觀存在的，股東價(jià)值、員工價(jià)值、客戶價(jià)值是其包含的主要部分。在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中，遵循價(jià)值導(dǎo)向理念是價(jià)值管理的硬性要求，其對(duì)企業(yè)價(jià)值運(yùn)營(yíng)模式與管理技術(shù)的探索，主要建立在對(duì)價(jià)值增長(zhǎng)各種規(guī)律已經(jīng)有所了解的基礎(chǔ)上。在考核中，價(jià)值管理的考核基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)為是否能為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，并通過對(duì)價(jià)值評(píng)估和價(jià)值管理技術(shù)與方法的廣泛運(yùn)用，從而達(dá)到本身所預(yù)期的價(jià)值管理目標(biāo)。

二、財(cái)務(wù)管理與價(jià)值管理兩者之間的關(guān)系及價(jià)值管理介入意義

在企業(yè)管理中，其必不可少的組成部分中便有財(cái)務(wù)管理，可見財(cái)務(wù)管理的重要性。財(cái)務(wù)管理能夠?yàn)槠髽I(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供保證，其中利潤(rùn)最大化是企業(yè)普遍性目標(biāo)，而產(chǎn)值最大化的意義只有站在賣方市場(chǎng)角度上才能完全實(shí)現(xiàn)。對(duì)所有企業(yè)來說，利潤(rùn)都是其競(jìng)爭(zhēng)力的重要砝碼，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力與企業(yè)獲得利潤(rùn)成明顯的正相關(guān)關(guān)系，從某種程度上能夠直接決定企業(yè)生存和發(fā)展。所以，將利潤(rùn)最大化拉進(jìn)財(cái)務(wù)管理重點(diǎn)目標(biāo)中對(duì)企業(yè)具有不可忽視的現(xiàn)實(shí)意義。不過無可置疑的是，處在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)中的利潤(rùn)最大化實(shí)現(xiàn)局限性比較明顯。對(duì)于利潤(rùn)的所有者來說，利潤(rùn)不僅是其投資回報(bào)，也是其承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)。而對(duì)比其他相關(guān)者，利潤(rùn)最大化卻可能會(huì)讓這部分人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)，將其陷入更大的不確定性中，卻不會(huì)相應(yīng)地增加其所獲得的收益。與此同時(shí)，如果財(cái)務(wù)管理將一段時(shí)間的利潤(rùn)作為目標(biāo)很容易致使企業(yè)決策向短期行為靠攏。同樣，在對(duì)股東財(cái)務(wù)最大化進(jìn)行考慮的過程中，其主要范圍是股東的利益，從這點(diǎn)也能看出其局限性較大，有時(shí)甚至?xí)?dǎo)致其他相關(guān)利益者效益被嚴(yán)重忽略，而股東財(cái)務(wù)最大化又會(huì)被該部分利益者效益所影響。

價(jià)值管理對(duì)企業(yè)總價(jià)值最大化的實(shí)現(xiàn)，是建立在企業(yè)財(cái)務(wù)合理規(guī)劃和財(cái)務(wù)政策優(yōu)化基礎(chǔ)上的，其實(shí)現(xiàn)過程更加穩(wěn)定且能夠使企業(yè)發(fā)展更加健康可持續(xù)。價(jià)值管理除了十分重視短期利益，在長(zhǎng)期的利益方面也同時(shí)給予高度重視，它所追求的發(fā)展涵蓋股東、用戶、員工等各個(gè)會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值總體產(chǎn)生影響的利益相關(guān)者利益。這種管理方式的精髓是看重企業(yè)價(jià)值最大化，將其納入核心發(fā)展目標(biāo)范疇，在全面考慮利潤(rùn)最大因素過程中，還會(huì)在考慮范疇中納入與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的因素，目光所及之處為企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益線條。即價(jià)值管理所體現(xiàn)的，是包含所有企業(yè)利益相關(guān)者在內(nèi)的價(jià)值最大化，而這些正是企業(yè)財(cái)務(wù)管理一直都在追逐和夢(mèng)寐以求的目標(biāo)。概括來說，企業(yè)價(jià)值管理是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理所追求的終極目標(biāo)，對(duì)企業(yè)價(jià)值提升具有重要促進(jìn)意義。

價(jià)值管理是一種新的管理方法，戰(zhàn)略是其關(guān)注的集中焦點(diǎn)，對(duì)企業(yè)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變有一定正確引導(dǎo)作用，有利于企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造理念的增強(qiáng)和財(cái)務(wù)管理決策質(zhì)量的提高。另一方面，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)往往將“會(huì)計(jì)利潤(rùn)之上”作為目標(biāo)，而價(jià)值管理則對(duì)此進(jìn)行了改寫，從而將與財(cái)務(wù)管理有關(guān)的各主要職能目標(biāo)全部統(tǒng)一到企業(yè)價(jià)值最大化，能夠引導(dǎo)企業(yè)內(nèi)部人、財(cái)、物等各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)資源配置更為有效，同時(shí)可從根本上協(xié)調(diào)好經(jīng)營(yíng)者利潤(rùn)與股東利益之間的偏頗，不僅合理地維護(hù)了股東權(quán)益，且有利于企業(yè)健康運(yùn)行，使企業(yè)中常見的財(cái)務(wù)決策與執(zhí)行沖突于有序中得到盡量避免?，F(xiàn)代化企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的建立，離不開對(duì)企業(yè)資金成本與價(jià)值創(chuàng)造理念的強(qiáng)化，同時(shí)與價(jià)值管理的介入息息相關(guān)，對(duì)促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化和提高企業(yè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)適應(yīng)力具有極大作用。此外，企業(yè)價(jià)值管理對(duì)企業(yè)法人治理機(jī)制具有有效的改善作用。財(cái)務(wù)管理中價(jià)值管理的引入，會(huì)使企業(yè)對(duì)股東價(jià)值最大化給予更多關(guān)注，實(shí)現(xiàn)企業(yè)各個(gè)利益相關(guān)者之間關(guān)系的協(xié)調(diào)，有效規(guī)避因忽視真正價(jià)值創(chuàng)造而導(dǎo)致資本回報(bào)率不高的情況發(fā)生。

三、價(jià)值管理視角下提升企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平的建議

觀企業(yè)財(cái)務(wù)管理，其所有工作都以影響企業(yè)價(jià)值最大化的實(shí)現(xiàn)為基礎(chǔ)。財(cái)務(wù)管理中其實(shí)很多方面都體現(xiàn)著價(jià)值管理理念，創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值的活動(dòng)就是其提升企業(yè)價(jià)值的主要體現(xiàn)，除此之外還體現(xiàn)在管理企業(yè)價(jià)值的活動(dòng)以及保護(hù)企業(yè)價(jià)值的活動(dòng)。而價(jià)值管理在財(cái)務(wù)管理中的介入除了體現(xiàn)在價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素、流程分析方面，還體現(xiàn)在價(jià)值報(bào)告與績(jī)效評(píng)價(jià)、預(yù)警與風(fēng)險(xiǎn)控制等方面。站在價(jià)值管理視角，現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理可從以下幾方面提高自身管理水平。

第一，現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理應(yīng)對(duì)以現(xiàn)金流為核心的全面預(yù)算管理進(jìn)行強(qiáng)化，對(duì)以企業(yè)價(jià)值為導(dǎo)向的績(jī)效評(píng)價(jià)模式加以建立。在財(cái)務(wù)管理的基本職能中，預(yù)算管理屬于重要部分，但在價(jià)值管理視角下的財(cái)務(wù)預(yù)算管理，其核心應(yīng)圍繞現(xiàn)金流來展開。強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金流預(yù)算管理，所體現(xiàn)的不僅僅包括公司價(jià)值，還能較大程度地對(duì)全面預(yù)算管理方法和手段缺失情況有所避免。在公司運(yùn)轉(zhuǎn)中，現(xiàn)金流量是“血液”般重要的存在，對(duì)公司活動(dòng)是否創(chuàng)造了價(jià)值能夠更好地衡量和判斷。與此同時(shí)，通過對(duì)挑戰(zhàn)性和操作性的績(jī)效評(píng)估系統(tǒng)的建立這一措施，能夠更快地達(dá)到企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，為企業(yè)價(jià)值目標(biāo)提供更直接有效的服務(wù)，一定程度上拓展了現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理職能。在價(jià)值管理理念視角下，價(jià)值的增值是企業(yè)追求的主要目標(biāo)，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理中對(duì)績(jī)效的衡量應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)增值的衡量。企業(yè)各項(xiàng)作業(yè)都會(huì)產(chǎn)生特定的價(jià)值，對(duì)各種成本進(jìn)行扣除后所累積的各項(xiàng)成果之和就是企業(yè)價(jià)值的增值。價(jià)值管理下的財(cái)務(wù)管理應(yīng)在績(jī)效考核體系對(duì)占用資本和回報(bào)率的考核更加注重。

第二，現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理應(yīng)對(duì)資本分配加強(qiáng)管理，對(duì)資本結(jié)構(gòu)管理進(jìn)行優(yōu)化。資本分配主要指投資，正現(xiàn)金流的盈利，是公司價(jià)值增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素，而合理的資本分配是實(shí)現(xiàn)這一追求的有效途徑。股利分配或擴(kuò)大再生產(chǎn)都是運(yùn)營(yíng)資金結(jié)余的可用武之地，而增加投入正是對(duì)擴(kuò)大再生產(chǎn)的集中體現(xiàn)。在企業(yè)價(jià)值管理中，資本支出技術(shù)需要與企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值管理方向具有一致性，在企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值增值活動(dòng)基礎(chǔ)上促進(jìn)企業(yè)整體價(jià)值增值的實(shí)現(xiàn)。在進(jìn)行資本投資時(shí)，對(duì)價(jià)值回報(bào)的強(qiáng)調(diào)是必然的，財(cái)務(wù)有效管理必須以公司價(jià)值提高為目標(biāo)。在財(cái)務(wù)管理中，資本結(jié)構(gòu)管理是必不可少的部分。資本結(jié)構(gòu)主要是一種比例關(guān)系，是公司長(zhǎng)期的資金來源和構(gòu)成之間的比重。對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造來說，投資資本回報(bào)率和資本成本對(duì)其具有決定作用，加權(quán)平均資本與創(chuàng)造的價(jià)值兩者之間在一定條件下成反比。資本結(jié)構(gòu)能夠很大程度地影響企業(yè)價(jià)值，通過對(duì)資本結(jié)果及成本的調(diào)整，即可對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生重大影響，所以財(cái)務(wù)管理必須強(qiáng)化對(duì)資本結(jié)構(gòu)管理的優(yōu)化。基于以上情況，企業(yè)可利用對(duì)股本、債務(wù)比例的優(yōu)化調(diào)整促進(jìn)資本結(jié)構(gòu)的完善，促進(jìn)企業(yè)資本成本最優(yōu)化的實(shí)現(xiàn)及公司價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

第三，在財(cái)務(wù)管理職能行使過程中，現(xiàn)代企業(yè)應(yīng)將現(xiàn)金流動(dòng)性管理積極做好，嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)管理。對(duì)于企業(yè)價(jià)值管理來說，現(xiàn)金流動(dòng)性管理功能非常重要，現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期越短，企業(yè)在運(yùn)營(yíng)方面的績(jī)效就會(huì)越好，在上市公司的價(jià)值提高上積極的流動(dòng)性管理能夠發(fā)揮重要作用。在將現(xiàn)金流動(dòng)性管理做好的過程中，企業(yè)應(yīng)對(duì)現(xiàn)金結(jié)余量合理規(guī)劃，不僅要合理控制運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金需求、安全資金量，還需要合理控制危機(jī)資金量。在此之外，財(cái)務(wù)管理還必須嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)管理。風(fēng)險(xiǎn)主要指不確定性的損失發(fā)生，緊密地關(guān)系著企業(yè)價(jià)值。與我們預(yù)定的目標(biāo)相比，實(shí)際行為結(jié)果可能存在差距，這也是風(fēng)險(xiǎn)會(huì)一定程度上影響企業(yè)的表現(xiàn)之一。該種差距除了不僅會(huì)體現(xiàn)在最終結(jié)果差距方面，實(shí)現(xiàn)路徑的差距也是表現(xiàn)之一，即如何達(dá)成預(yù)定目標(biāo)這一過程也具有相對(duì)的不確定性?；谶@一顯性問題，企業(yè)應(yīng)注意在財(cái)務(wù)管理中加強(qiáng)每一環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)管理工作，避免實(shí)際行為結(jié)果與預(yù)定目標(biāo)之間差距過大，盡可能地縮小這種差距從而最大化地減少與消除風(fēng)險(xiǎn)可能。

第4篇：市值管理的基本手段范文

關(guān)鍵詞：河南?。簧鲜泄荆回?cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力

本研究為2013年河南省教育廳人文社科階段性研究成果（項(xiàng)目編號(hào)：2013-QN-033）

中圖分類號(hào)：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

原標(biāo)題：河南省上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力研究

收錄日期：2014年4月9日

一、河南省上市公司發(fā)展基本概況

經(jīng)過20年的發(fā)展，河南上市公司從無到有、從小到大，取得了長(zhǎng)足進(jìn)步，尤其是2005年上市公司股權(quán)分置改革以來，河南資本市場(chǎng)進(jìn)入快速發(fā)展通，截至2013年底，河南省境內(nèi)外上市企業(yè)已達(dá)103家，發(fā)行股票104只。境內(nèi)主板市場(chǎng)上市公司有60家企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板有8家企業(yè)，三板市場(chǎng)有3家企業(yè)，其中境內(nèi)A股上市公司發(fā)行66只，境外發(fā)行股票38只。河南省上市公司有以下特點(diǎn)：

第一，上市公司數(shù)量較少。河南省境內(nèi)上市公司數(shù)量在中部六省居第四位，數(shù)量排在湖北（86家）、安徽（81家）、湖南（72家）之后，居中部六省第4位，山西和江西分別有上市公司34家。（圖1）

第二，上市公司地域分布不平衡。河南省上市公司數(shù)量主要集中在鄭州、洛陽(yáng)、焦作、平頂山、許昌、南陽(yáng)、安陽(yáng)這幾個(gè)城市的上市公司數(shù)量占到全省的60%以上，鶴壁沒有一家境內(nèi)上市公司。這在一定程度上會(huì)加大河南地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡，不利于地方特色經(jīng)濟(jì)的形成和區(qū)域經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。（圖2）

第三，上市公司行業(yè)分布不合理。從上市公司分布的行業(yè)來看，與河南省的資源優(yōu)勢(shì)不符合。由表1可以看出，九成多的公司都分布在第二產(chǎn)業(yè)。河南上市公司分布在28個(gè)大類行業(yè)，僅有三家真正意義上農(nóng)業(yè)類上市公司（雛鷹農(nóng)牧、華英農(nóng)業(yè)、牧原股份），這與農(nóng)業(yè)大省的地位不匹配。河南省同樣屬于旅游資源大省，但至今沒有一家旅游類上市公司；作為資源大省的獨(dú)特資源優(yōu)勢(shì)未得到充分發(fā)揮，未能形成上市公司與優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的重合，從根本上影響了河南優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。同樣，地產(chǎn)、物流等上市熱門行業(yè)也沒有一家上市公司，這未能發(fā)揮河南優(yōu)越的地理位置和交通位置的優(yōu)勢(shì)。（表1）

第四，上市公司的市值規(guī)模分布。從圖3可以看到，河南省上市公司的市值規(guī)模集中分布于小于50億元的區(qū)域。其中，上市公司市值小于25億元的公司有22家，占比33.33%，在25～50億元之間的有27家，占40.9%，而市值超過100億元的上市公司僅7家。這表明河南省的上市公司規(guī)模集中偏低，表明上市公司的營(yíng)運(yùn)還存在一定的問題，公司的綜合素質(zhì)和價(jià)值還有待提高，上市公司的市值管理能力有待提高、管理手段還有待創(chuàng)新，公司規(guī)模還需要做大做強(qiáng)，并且能把公司的良好業(yè)績(jī)有效地傳遞給市場(chǎng)。（圖3）

第五，上市公司整體利潤(rùn)下滑25.1%，業(yè)績(jī)分布極端化。2012年，河南66家上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3，411.16億元，同比增長(zhǎng)0.749%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)134.94億元，同比下降25.1%。具體來看，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的企業(yè)有28家，占比42.42%；業(yè)績(jī)下滑的企業(yè)有38家，其中7家出現(xiàn)虧損。從營(yíng)業(yè)收入來看，營(yíng)業(yè)收入超過百億元的上市豫企有12家，比2011年多了1家，營(yíng)業(yè)收入超過50億元的上市公司有6家，比2011年增加1家，營(yíng)業(yè)收入在10億元以上的上市公司有26家，比2011年增加了2家；利潤(rùn)明顯下降的上市公司有31家，比2011年增加10家，而2011年，河南上市公司中只有1家公司出現(xiàn)虧損。從行業(yè)來看，業(yè)績(jī)?cè)龇^大的上市企業(yè)大多集中在電力、生物醫(yī)藥和交通運(yùn)輸業(yè)，而業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重的企業(yè)大多分布在化纖、鋼鐵、煤炭行業(yè)，機(jī)械和食品行業(yè)業(yè)績(jī)分化明顯。（表2）

二、河南省上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力制約因素分析

盡管河南省上市公司在目前國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上已經(jīng)具備一定的競(jìng)爭(zhēng)力，但由于某些因素的存在，對(duì)河南省上市公司競(jìng)爭(zhēng)力的提升形成了制約，具體如下：

第一，在上市公司資產(chǎn)規(guī)模方面。盡管河南省上市公司近年來經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張迅速，但各上市公司整體經(jīng)營(yíng)規(guī)模相對(duì)較小，而且經(jīng)營(yíng)規(guī)模分布差距較大。截至2012年河南省上市公司資產(chǎn)規(guī)模最大的為河南神火煤電股份有限公司，資產(chǎn)達(dá)到415.96億元，但是在66家上市公司中資產(chǎn)在超過400億元的僅此一家，資產(chǎn)規(guī)模在20億元～30億元的企業(yè)最多達(dá)到11家，資產(chǎn)小于40億元的上市公司比例累計(jì)到達(dá)57.57%。資產(chǎn)大于100億元的公司數(shù)量?jī)H僅占了18.18%。資產(chǎn)規(guī)模最大的河南神火煤電股份有限公司（415.96億元）和資產(chǎn)規(guī)模最小的河南東方銀星投資股份有限公司相比（2.30億元）相比，相差180多倍，兩極分化比較嚴(yán)重。由于上市公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模不大，使得部分公司在生產(chǎn)能力和高新技術(shù)投資及產(chǎn)品研發(fā)等方面投資絕對(duì)數(shù)額相對(duì)較低，公司的可持續(xù)發(fā)展能力受到限制。甚至有個(gè)別公司無力進(jìn)行投資，這將影響到上市公司未來的發(fā)展?jié)摿Γ蛊涓?jìng)爭(zhēng)力受到制約，同時(shí)也限制了規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的形成。

第二，股權(quán)過度集中。截至2013年6月30日，66家上市公司大股東平均持股比例算術(shù)平均值為35.51%，其中，大股東持股比例超過50%的公司有11家，占比17.46%；大股東持股比例超過30%的公司有35家，占比55.56%。同時(shí)，根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可知，我們也可以看出有53.03%的企業(yè)前十大股東持有的股權(quán)超過了上市公司一半的股權(quán)，而且在2012年年報(bào)中我們也發(fā)現(xiàn)國(guó)有和法人股最高的達(dá)到了89.34%。這一系列數(shù)字表明在河南省上市公司中健康的投資文化尚未形成、中小投資者參與公司決策的積極性不高的條件下，過高的股權(quán)集中度極易引發(fā)大股東對(duì)上市公司在信息披露、經(jīng)營(yíng)政策、財(cái)務(wù)決策等方面的控制，造成股東利益失衡。

第三，上市公司信息披露不充分。良好的信息披露可以減少信息不對(duì)稱，從而解決一系列公司治理問題和投資者保護(hù)問題。但河南省上市公司在信息披露方面還存在以下問題：一是信息披露不及時(shí)。有兩家上市公司在接受財(cái)政部駐河南財(cái)政監(jiān)察專員辦會(huì)計(jì)質(zhì)量信息檢查后，雖按照財(cái)專辦處理決定進(jìn)行了整改，但未就該檢查事項(xiàng)按照重要事項(xiàng)的披露要求及時(shí)披露。個(gè)別公司存在以定期報(bào)告代替臨時(shí)公告行為；二是信息披露帶有一定傾向性，對(duì)信息披露整體性的考慮不足。在2012年，有一家上市公司在披露重組事項(xiàng)時(shí)，被媒體戲稱“重組公告擠牙膏”，受到廣泛質(zhì)疑；三是定期報(bào)告披露質(zhì)量尚需提升。個(gè)別上市公司定期報(bào)告中出現(xiàn)低級(jí)錯(cuò)誤，受到媒體關(guān)注和投資者質(zhì)疑。有一家上市公司定期報(bào)告中由于每股收益計(jì)算錯(cuò)誤，導(dǎo)致股民多次投訴，對(duì)投資者關(guān)系管理造成不利影響。對(duì)待信息披露問題存在僥幸、敷衍心理。總體來看，與交給廣大投資者真實(shí)透明的上市公司目標(biāo)對(duì)比，河南省上市公司信息披露水平仍需進(jìn)一步提高，個(gè)別上市公司對(duì)信息披露的重要性、嚴(yán)肅性認(rèn)識(shí)不足，在信息披露的細(xì)致性方面還需不斷努力。

第四，上市公司治理結(jié)構(gòu)不完善。主要表現(xiàn)為大股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性占用上市公司資金時(shí)有發(fā)生。河南省上市公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重、關(guān)聯(lián)交易較多，且互為占用資金現(xiàn)象比較嚴(yán)重。在2011年年報(bào)監(jiān)管中，有一家上市公司控股股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性占用上市公司資金，經(jīng)過現(xiàn)場(chǎng)核查，確認(rèn)該上市公司控股股東及其關(guān)聯(lián)方以暫借款和投資款名義占用上市公司子公司資金1.4億元；其次，個(gè)別上市公司獨(dú)立性缺失，大股東越位、內(nèi)部人控制和董事長(zhǎng)一言堂問題突出，權(quán)力未得到有效制衡，科學(xué)決策機(jī)制尚未真正形成，內(nèi)控制度作用發(fā)揮不夠，而且董監(jiān)高人員勤勉盡責(zé)不夠，獨(dú)立董事獨(dú)立性不強(qiáng)，“花瓶董事”依然存在，導(dǎo)致上市公司對(duì)中小股東及其他利益相關(guān)者利益維護(hù)不夠，社會(huì)責(zé)任缺失。

三、提高上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)能力的對(duì)策

第一，培育基本財(cái)務(wù)能力。企業(yè)財(cái)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)能力在本質(zhì)上是企業(yè)各項(xiàng)基本財(cái)務(wù)能力長(zhǎng)期協(xié)調(diào)、整合的結(jié)果，因此具備企業(yè)的基本財(cái)務(wù)能力是凝聚企業(yè)財(cái)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)能力的基本前提。省內(nèi)上市公司財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)根據(jù)本企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境，運(yùn)用財(cái)務(wù)管理的基本原理創(chuàng)造本企業(yè)特有的財(cái)務(wù)管理方法，并有意識(shí)將其升華為財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力、財(cái)務(wù)管理能力和財(cái)務(wù)應(yīng)變能力，促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力的形成。

第二，建立學(xué)習(xí)型財(cái)務(wù)組織，提高財(cái)務(wù)執(zhí)行能力。財(cái)務(wù)人員的內(nèi)生學(xué)習(xí)能力是形成企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要部分，而內(nèi)生學(xué)習(xí)能力能否形成的關(guān)鍵在于財(cái)務(wù)人員綜合業(yè)務(wù)素質(zhì)水平的高低。因此，財(cái)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)能力培育的需求要求省內(nèi)上市公司財(cái)務(wù)管理組織必須是一個(gè)學(xué)習(xí)型的組織，這也就要求企業(yè)應(yīng)重構(gòu)財(cái)務(wù)管理組織機(jī)構(gòu)，由適應(yīng)型向?qū)W習(xí)型、創(chuàng)新型轉(zhuǎn)變。財(cái)務(wù)管理組織機(jī)構(gòu)的重構(gòu)會(huì)減少管理層次，有利于組織內(nèi)部形成良好的學(xué)習(xí)氛圍，有利于培養(yǎng)財(cái)務(wù)人員面向市場(chǎng)的創(chuàng)造性精神，有利于充分發(fā)揮財(cái)務(wù)管理在企業(yè)管理中的導(dǎo)向性作用。只有財(cái)務(wù)人員掌握了財(cái)務(wù)的基本理論和方法之后，才能提高財(cái)務(wù)執(zhí)行能力。

第三，利用現(xiàn)代信息技術(shù)，建立業(yè)務(wù)內(nèi)容導(dǎo)向的財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)一體化信息處理流程。上市公司要提高財(cái)務(wù)管理的實(shí)時(shí)性、有效性，更好貫徹企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略方針，就要按照模糊或跨越組織界限的方法進(jìn)行財(cái)務(wù)流程再造，整合優(yōu)化財(cái)務(wù)職能，提高企業(yè)的償債能力、盈利能力、成長(zhǎng)能力和運(yùn)營(yíng)能力，強(qiáng)化投資決策，減少資金的閑置和低效使用，有效管理應(yīng)收款，不斷提高效益，以良好順暢的資金運(yùn)轉(zhuǎn)保證企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]蔡昌銀.企業(yè)核心能力與財(cái)務(wù)管理能力研究[J].經(jīng)濟(jì)師，2006.

第5篇：市值管理的基本手段范文

國(guó)企改革在諸多改革中的確定性最大。2013年12月，上海國(guó)企改革方案的公布，標(biāo)志著新一輪國(guó)企改革的春風(fēng)再起，當(dāng)前各地各級(jí)政府、國(guó)有國(guó)資企業(yè)正密集討論改革方案，預(yù)計(jì)2014年國(guó)有企業(yè)改革進(jìn)程將明顯加速，或有模式創(chuàng)新和制度突破的方案出臺(tái)。

國(guó)企改革投資年

新一屆政府著力于轉(zhuǎn)變政府職能、進(jìn)一步深化改革和擴(kuò)大開放，采取更加市場(chǎng)化的手段。

政府職能轉(zhuǎn)變和市場(chǎng)化手段將有助于形成有效率的政企關(guān)系，而進(jìn)一步擴(kuò)大開放也倒逼國(guó)有企業(yè)重新進(jìn)行布局，以適應(yīng)新一輪國(guó)際貿(mào)易規(guī)則。中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)升級(jí)也需要國(guó)有企業(yè)擔(dān)當(dāng)重任，通過國(guó)有企業(yè)的布局和調(diào)整激活全社會(huì)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)動(dòng)力。

國(guó)有企業(yè)在新形勢(shì)下，賦予了新的戰(zhàn)略目標(biāo)和服務(wù)于經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的任務(wù)，也將通過自身的改革帶動(dòng)全社會(huì)的改革。從國(guó)際比較看，在工業(yè)化后期的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中，國(guó)有企業(yè)的改革將是經(jīng)濟(jì)繼續(xù)發(fā)展深化的重要?jiǎng)恿χ弧?guó)企改革也將是深化改革的重要一環(huán)，整體社會(huì)改革也將使得本輪以經(jīng)營(yíng)權(quán)下放、產(chǎn)權(quán)明晰向?qū)崿F(xiàn)國(guó)有出資，市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的高效率模式取得成功。

我們認(rèn)為，本輪國(guó)企改革將帶來一種全新的市場(chǎng)化模式的創(chuàng)新，政府職能改革權(quán)力下放和事后監(jiān)管的轉(zhuǎn)變也使得政府和市場(chǎng)的界限更加清晰，國(guó)企在這一背景下，長(zhǎng)期困擾的一些矛盾將得到解決。

2014年初爆發(fā)的中誠(chéng)信托剛性兌付的考驗(yàn)和增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)都在增加市場(chǎng)的不確定性。投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好和市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率維持高位的背景下，主題投資主導(dǎo)市場(chǎng)的時(shí)代才剛剛開始，其中國(guó)企改革主題的確定性最強(qiáng)，將貫穿全年。

一些地方政府進(jìn)行國(guó)企改革的動(dòng)力強(qiáng)烈。我們認(rèn)為，相比上海市提出的國(guó)企改革方案，不排除有部分省市的國(guó)企改革將會(huì)以更快更深更強(qiáng)的方式展開，在未來的國(guó)企改革進(jìn)程中跑得更快。

當(dāng)前已有的國(guó)企改革方案的可操作性略有不足，未來可能在兩大方面得到改善：①我們認(rèn)為未來國(guó)企改革試點(diǎn)的范圍可能進(jìn)一步擴(kuò)大，部分市場(chǎng)化程度比較高的制造業(yè)企業(yè)集團(tuán)可能會(huì)被納入試點(diǎn)范圍；②我們預(yù)計(jì)政府會(huì)出臺(tái)更多的配套落實(shí)政策。

目前配套落實(shí)的政策多集中在法人治理結(jié)構(gòu)和任期管理相關(guān)的方向，未來不排除政府在培育大型企業(yè)和跨國(guó)企業(yè)、薪酬管理、工資總量調(diào)控和國(guó)有企業(yè)土地管理等方面出臺(tái)進(jìn)一步文件的可能。

國(guó)有企業(yè)高層人事任命制度也有進(jìn)一步改革的可能，我們認(rèn)為，伴隨著國(guó)企改革鋪開，核心高層以外的人事管理將逐漸市場(chǎng)化。在約束機(jī)制建立之后，長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制可能會(huì)進(jìn)一步放開。

國(guó)企改革投資大潮

國(guó)有國(guó)資企業(yè)將首先受益，主要投資方向包含以下四個(gè)方面：

1.競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)效率提升：主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：①公司治理改善和股權(quán)治理機(jī)制理順；②約束激勵(lì)機(jī)制的建立和完善；③國(guó)資國(guó)企集團(tuán)內(nèi)部的資源整合重組。東方明珠、老鳳祥、全聚德、上汽集團(tuán)這樣的國(guó)企將成為投資者關(guān)注的重點(diǎn)。

2.國(guó)企改革加快傳統(tǒng)行業(yè)的國(guó)資國(guó)企向新興行業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：我們預(yù)計(jì)政府會(huì)在項(xiàng)目審批、融資和稅收上給予政策優(yōu)惠，加速國(guó)企向新興行業(yè)轉(zhuǎn)型。上海機(jī)電、太極實(shí)業(yè)屬于這一類典范。

3.部分省市理念先進(jìn)，改革準(zhǔn)備充分，可能在本輪國(guó)企改革的進(jìn)程中形成獨(dú)有模式或推行制度創(chuàng)新。物產(chǎn)中大、合肥三洋、廣電運(yùn)通、中華企業(yè)可能會(huì)成為這個(gè)領(lǐng)域的標(biāo)兵。

4.央企改革進(jìn)程加速，年內(nèi)可能出現(xiàn)實(shí)質(zhì)突破。中國(guó)海誠(chéng)、太極股份、航天長(zhǎng)峰這一類可能成為改革的先鋒。

伴隨著改革的向前推進(jìn)，國(guó)資國(guó)企資產(chǎn)證券化的進(jìn)程也將再次加速，同時(shí)，一些被國(guó)企壟斷的行業(yè)和領(lǐng)域也有可能會(huì)逐漸放開，也存在相應(yīng)的投資價(jià)值。

當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格在短期內(nèi)最大的敵人是風(fēng)險(xiǎn)偏好變化+資金寬松預(yù)期。

創(chuàng)業(yè)板和不少主題板塊的調(diào)整來源于資金寬松預(yù)期在節(jié)后的放大，但這種預(yù)期是“無源之水”：首先，資產(chǎn)價(jià)格通脹在強(qiáng)化（如房?jī)r(jià)）；第二，風(fēng)險(xiǎn)偏好上升推升資金價(jià)格中樞。全社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)偏好在年前中誠(chéng)信托事件后進(jìn)一步加強(qiáng)。高風(fēng)險(xiǎn)屬性股票回調(diào)在短期內(nèi)提供新的買入機(jī)會(huì)。其中國(guó)企改革又是最能體現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)屬性的主題機(jī)會(huì)。

國(guó)資委于1月28日召開全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第一次會(huì)議，審議通過了小組工作細(xì)節(jié)和分工方案。

我們認(rèn)為，國(guó)資委緊跟中央召開全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議，說明國(guó)企國(guó)資改革在全面深化改革中的地位非常重要，國(guó)資委對(duì)全面深化改革準(zhǔn)備充分，一旦前期準(zhǔn)備工作完成，改革進(jìn)程將快于市場(chǎng)預(yù)期。

國(guó)資委副主任黃淑和在《求是》發(fā)文稱國(guó)企改革將深化，重點(diǎn)在于加快國(guó)企股權(quán)多元化，并健全完善現(xiàn)代企業(yè)制度。我們認(rèn)為，核心刊物密集發(fā)文預(yù)示國(guó)企改革將再次加速，兩會(huì)前后是重要時(shí)點(diǎn)，地方政府將用實(shí)際行動(dòng)回應(yīng)中央，地方性改革配套措施和試點(diǎn)企業(yè)短期內(nèi)即將出臺(tái)。

國(guó)企改革三部曲

我們理解的國(guó)企改革核心三部曲是：管資本—分類管理和改革—完善現(xiàn)代企業(yè)制度。以國(guó)資改革帶動(dòng)國(guó)企改革，從出資人的角度進(jìn)行分類，完善法人治理結(jié)構(gòu)和中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。最終的目的是讓市場(chǎng)決定資源配置的方向。

以管資本為主，首先是要管國(guó)有資本的流動(dòng)和進(jìn)退。國(guó)有資本更多地投向關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，其他行業(yè)和領(lǐng)域的國(guó)有企業(yè)在市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勝劣汰。然后就是管資本的再投入方向，把企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)。

國(guó)企分類監(jiān)管的劃分標(biāo)準(zhǔn)：競(jìng)爭(zhēng)類、功能類和公共服務(wù)類。競(jìng)爭(zhēng)類國(guó)企要搞活資產(chǎn)，但需真正承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；建立外部董事占多數(shù)的董事會(huì)，同時(shí)經(jīng)理人也不再歸政府管。功能類和公共服務(wù)類要保障穩(wěn)妥，實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益的最大化，經(jīng)濟(jì)效益退居其次，考核主要由政府和有公信力的第三方來進(jìn)行。分類改革將以“進(jìn)而有為，退而有序”為導(dǎo)向。發(fā)揮國(guó)企的窗口作用，實(shí)現(xiàn)引進(jìn)來、走出去的戰(zhàn)略目標(biāo)，逐漸向新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型；同時(shí)政府從國(guó)企中退出是有步驟有限度的。目前來看，政府暫時(shí)還不會(huì)放出相對(duì)控股權(quán)，競(jìng)爭(zhēng)類國(guó)企絕對(duì)控股權(quán)則可以逐漸放開。

以完善現(xiàn)代企業(yè)制度為著力點(diǎn)。深化國(guó)企改革其一就是積極發(fā)展混合所有制，實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，混合所有制有利于放大國(guó)有資本的功能，吸收非公資本轉(zhuǎn)換機(jī)制，增強(qiáng)企業(yè)活力、控制力和影響力；其二是完善法人治理機(jī)制，培養(yǎng)職業(yè)經(jīng)理人。實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)、有效制衡，真正使決策民主化、科學(xué)化，防止個(gè)人獨(dú)斷專行或內(nèi)部人控制的國(guó)企常見弊?。黄淙歉倪M(jìn)和完善內(nèi)部具有活力的激勵(lì)約束機(jī)制。處理好高管和員工的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)激勵(lì)和約束機(jī)制的配套。

無論從海外成功案例或者是中國(guó)國(guó)情出發(fā)，國(guó)企改革路徑都會(huì)是先易后難。因此，競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)有企業(yè)改革是我們最看好的領(lǐng)域之一。

競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)國(guó)企改革主要以自下而上的方式進(jìn)行，靠企業(yè)自身上報(bào)方案，政府審批。成熟一家搞一家，搞好了就推廣?？偟膩碚f，法人治理機(jī)制比較優(yōu)秀的競(jìng)爭(zhēng)類國(guó)企將優(yōu)先進(jìn)行。

我們認(rèn)為，競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)國(guó)企效率提升驅(qū)動(dòng)力主要來源于：

一、完善法人治理結(jié)構(gòu)。公司法人治理結(jié)構(gòu)基本特征是所有權(quán)、決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán)分立，股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層和監(jiān)事會(huì)之間權(quán)利義務(wù)明確，各司其職，相互制衡。中國(guó)國(guó)有控股企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)與現(xiàn)代企業(yè)制度的要求仍存在很大的距離。

在“管資本”進(jìn)程中受益于法人治理結(jié)構(gòu)逐步完善的行業(yè)將有重大的投資機(jī)會(huì)。機(jī)會(huì)主要集中在國(guó)企ROE與同行業(yè)的民企相比有較大提升空間的行業(yè)。毛利率市場(chǎng)化和嚴(yán)控跑冒滴漏降低三費(fèi)占比是主要的改善舉措。尤其是農(nóng)林牧漁、有色金屬、鋼鐵和電子行業(yè)中非國(guó)企ROE水平要顯著高于國(guó)企，有較大改善空間，但這個(gè)過程較長(zhǎng)。

二、完善企業(yè)內(nèi)部的激勵(lì)機(jī)制。國(guó)資委副主任黃淑和曾表示，將積極探索建立職業(yè)經(jīng)理人制度，增加企業(yè)管理人員市場(chǎng)化選聘的比例，加大市場(chǎng)化管理力度。我們認(rèn)為，薪酬市場(chǎng)化、股權(quán)激勵(lì)和市值管理是競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)企提升經(jīng)營(yíng)效率的主要激勵(lì)手段。

2013年12月17日，上海正式出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步深化上海國(guó)資促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的意見》，該意見突出長(zhǎng)期激勵(lì)與約束機(jī)制相配套。

建立健全企業(yè)核心骨干長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制，逐步實(shí)現(xiàn)收入分配與市場(chǎng)水平接軌。具備再融資能力的國(guó)有控股上市公司，可實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或激勵(lì)基金計(jì)劃。符合條件的競(jìng)爭(zhēng)類企業(yè)實(shí)施股權(quán)、現(xiàn)金兩種類型的中長(zhǎng)期激勵(lì)。

在完善現(xiàn)代企業(yè)制度進(jìn)程中受益于通過股權(quán)激勵(lì)、高管薪酬市場(chǎng)化和市值管理來提升經(jīng)營(yíng)效率的行業(yè)有投資機(jī)會(huì)。機(jī)會(huì)主要集中在人力成本占比較大、歷史經(jīng)驗(yàn)表明股權(quán)激勵(lì)意愿較強(qiáng)、國(guó)企高管薪酬與同行業(yè)的非國(guó)企相比有較大提升空間，以及市值管理動(dòng)機(jī)較強(qiáng)的行業(yè)。

近三年實(shí)施過股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)中，計(jì)算機(jī)、家用電器、通信、房地產(chǎn)和建筑裝飾行業(yè)市值占比較大，皆超過了三成。而計(jì)算機(jī)、通信、電氣設(shè)備、建筑裝飾、家用電器和電子行業(yè)個(gè)數(shù)占比較大，都在18%以上。實(shí)證這些行業(yè)股權(quán)激勵(lì)意愿較為強(qiáng)烈。

在人力成本占比較高的行業(yè)中，人通常是最核心的資源，在這些行業(yè)中逐步放松股權(quán)激勵(lì)限制將起到降低激勵(lì)成本和提高激勵(lì)效果的雙重作用。數(shù)據(jù)表明，非銀行金融、傳媒、電子、國(guó)防、計(jì)算機(jī)和通信行業(yè)內(nèi)的國(guó)企受益最大。

2012年上市公司前三高管報(bào)酬總額中，大部分行業(yè)國(guó)企高管的薪酬要高于非國(guó)企，這一現(xiàn)象與國(guó)企所管理的市值、資產(chǎn)、營(yíng)收、盈利、人員等要大于非國(guó)企有關(guān)。數(shù)據(jù)表明，紡織服裝、農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)、采掘和化工行業(yè)國(guó)企高管薪酬與同行業(yè)的非國(guó)企相比有提升空間，該行業(yè)內(nèi)的國(guó)企將會(huì)更顯著受益于國(guó)企改革薪酬市場(chǎng)化所帶來的激勵(lì)。

市值管理的本意是上市公司追求公司價(jià)值最大化，為股東創(chuàng)造價(jià)值。市值管理不單是用來評(píng)價(jià)國(guó)資國(guó)企的工具，也應(yīng)該是調(diào)整國(guó)資分布和提升績(jī)效的管理手段，會(huì)逐步成為國(guó)資帶動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)國(guó)企改革的重要內(nèi)容。我們統(tǒng)計(jì)了近三年上市公司的回購(gòu)行為，鋼鐵、建筑材料、紡織服裝、輕工制造和汽車行業(yè)回購(gòu)金額占流通市值比重較大，其中的國(guó)企可能更顯著受益于市值規(guī)模成為國(guó)資管理重要指標(biāo)的過程。

結(jié)合股權(quán)激勵(lì)意愿、人力成本占比、高管薪酬水平和市值管理行為的分析，我們判斷，計(jì)算機(jī)、紡織服裝、房地產(chǎn)和通信四個(gè)行業(yè)中的國(guó)企將最受益于競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)效率提升。

“翻燒餅”的投資魄力

上海一大型國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)提出“要大改要‘翻燒餅’”，我們認(rèn)為這一改革思路值得在國(guó)企改革的主題投資中借鑒。

我們通過數(shù)次的國(guó)企改革主題調(diào)研，看到了過去一年多國(guó)企改革在各方面各領(lǐng)域所取得的進(jìn)展和變化。從中央到地方政府推進(jìn)改革的力度和速度來看，可以確定國(guó)企改革“改”是大方向，自上而下改革決心十分堅(jiān)定。

改革決心決定了國(guó)企國(guó)資管理面臨的各種困難必須被跨越。因此，改革不是修修補(bǔ)補(bǔ)，不是小打小鬧，而是制度性的變革。從微觀角度上來說，改革對(duì)國(guó)企帶來的影響，往往不是現(xiàn)狀的漸進(jìn)改善，而是非線性的巨變。

既然方向和變革的幅度都是相對(duì)確定的，又何必在乎一尺一寸的得失？在投資國(guó)企改革主題時(shí)，要有“翻燒餅”的精神，解放思想，勇于貪婪。我們一直強(qiáng)調(diào)國(guó)企改革是跨年度的主題行情，投資機(jī)會(huì)豐富且空間巨大。把握這個(gè)大方向才是關(guān)鍵。我們認(rèn)為，東方明珠、老鳳祥、全聚德、寶信軟件、上汽集團(tuán)這一類競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)將是新一輪國(guó)企改革的先行領(lǐng)域。當(dāng)然，傳統(tǒng)向新興行業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、理念先進(jìn)地域的模式創(chuàng)新、央企資產(chǎn)證券化等方向也有不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。

第6篇：市值管理的基本手段范文

關(guān)鍵詞：人民幣有效匯率 A股股指協(xié)整非對(duì)稱

中圖分類號(hào)：F820 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2012）08-017-03

一、引言

繼2005年匯改人民幣對(duì)美元連續(xù)跌破1∶8，1∶7兩大關(guān)后，國(guó)際上要求人民幣升值的呼聲依舊。近日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)連續(xù)交易日創(chuàng)匯改以來新高——6.3 CNY/USD。人民幣匯率連創(chuàng)新高，對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的影響全部反映在國(guó)民經(jīng)濟(jì)晴雨表的股市上。匯率波動(dòng)會(huì)引發(fā)包括經(jīng)濟(jì)層面和政策層面一連串的連鎖反應(yīng)，整體影響較為復(fù)雜。升值以后以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)格將上升，有利于吸引熱錢流入。本幣升值有利于資源進(jìn)口型企業(yè)，而不利于出口型和外貿(mào)企業(yè)。且本幣升值帶來外匯占款的劇增容易引發(fā)央行的緊縮貨幣政策，不利于經(jīng)濟(jì)基本面。由此看出，股市微觀公司的股票收益率、業(yè)績(jī)、經(jīng)濟(jì)行為和價(jià)值等形象標(biāo)志著匯市影響下經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。研究人民幣匯率與股市的關(guān)系具有理論和現(xiàn)實(shí)意義。

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)匯率與股市的關(guān)聯(lián)關(guān)系的研究分為兩類：（1）現(xiàn)金流導(dǎo)向模型。匯率變化會(huì)影響企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，會(huì)改變企業(yè)的進(jìn)出口與收入，進(jìn)而會(huì)影響企業(yè)股票的價(jià)格；而股票價(jià)格的變動(dòng)進(jìn)一步會(huì)通過財(cái)富效應(yīng)影響一國(guó)貨幣需求，從而影響匯率。（2）資產(chǎn)組合導(dǎo)向模型。強(qiáng)調(diào)預(yù)期匯率變化會(huì)引起投資者調(diào)整其資產(chǎn)組合，導(dǎo)致資本的國(guó)際流動(dòng)，引起匯率變化，改變資產(chǎn)供求關(guān)系，影響資產(chǎn)價(jià)格。

國(guó)內(nèi)外學(xué)者針對(duì)匯率變化與股市之間的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)做了大量實(shí)證研究。Agawam，Rook發(fā)現(xiàn)美國(guó)股市與匯市之間有正相關(guān)關(guān)系；Soenen和Hennigar認(rèn)為美國(guó)股指與匯率強(qiáng)反向關(guān)系。Ma和Ka研究對(duì)于出口導(dǎo)向的國(guó)家匯率上升股市收益下降，進(jìn)口導(dǎo)向的國(guó)家正好相反。Bahmani-Oskooee發(fā)現(xiàn)S&P500指數(shù)與美元有效匯率指數(shù)之間存在雙向因果關(guān)系；Mishra證明印度匯率與股市收益之間不存在Granger因果關(guān)系；Ajayi和Mougoue對(duì)8個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家股票價(jià)格的短期上漲會(huì)引起本幣貶值，而其長(zhǎng)期上漲則會(huì)引起本幣升值，但本幣貶值不論在短期內(nèi)還是長(zhǎng)期內(nèi)都會(huì)引起股市反向變化。Kanas用協(xié)整和ENGARCH模型實(shí)證了歐美6國(guó)股市收益對(duì)匯率有顯著的波動(dòng)溢出效應(yīng)，但反向不顯著；張碧瓊發(fā)現(xiàn)人民幣兌港幣匯率與滬深兩市A股綜指和香港恒生指數(shù)存在長(zhǎng)期關(guān)系，人民幣兌美元匯率與滬深兩市A股綜指沒有顯著關(guān)系。

雖然相關(guān)文獻(xiàn)很多，但由于采用的不同的方法或模型學(xué)界目前仍沒有得到一個(gè)統(tǒng)一的結(jié)論。眾學(xué)者模型變量選擇偏少、沒有控制影響股市收益的其他風(fēng)險(xiǎn)因素，擬合不充分并很少研究資本市場(chǎng)受限條件的新興市場(chǎng)國(guó)家。

二、本文分析框架與研究思路

鑒于此，本文選取的樣本期為2005年7日人民幣匯率制度改革之后至2011年5月的月度數(shù)據(jù)。研究滬深兩市A股流通市值加權(quán)市場(chǎng)指數(shù)（IS）與人民幣有效匯率指數(shù)（NE）的關(guān)系及我國(guó)物價(jià)水平（CPI）、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）和狹義貨幣供應(yīng)量（M1）等其他次要因素的影響。

筆者構(gòu)建多因素模型，運(yùn)用協(xié)整分析框架，首先進(jìn)行單位根平穩(wěn)性檢驗(yàn)保證同階單整后建立的LS協(xié)整關(guān)系；之后利用EG兩步法，對(duì)殘差檢查平穩(wěn)度，運(yùn)用ECM模型修正之前的協(xié)整關(guān)系；接著利用IRF方法和方差分解闡明匯市是影響股市的重要因素；最后利用EGARCH說明中國(guó)股市波動(dòng)效應(yīng)的非對(duì)稱性。而后分析實(shí)證研究結(jié)果，得出結(jié)論和政策啟示。

三、變量選取與數(shù)據(jù)來源

1.人民幣名義有效匯率指數(shù)(NE)。2010年以來，人民幣對(duì)美元的顯著升值，而歐元、韓幣卻有抬頭之態(tài)。到底人民幣是升是抑或是貶，用與一籃子其他貨幣雙邊匯率加權(quán)平均的有效匯率表示更為準(zhǔn)確。筆者采用能夠更明確反映一國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中的總體競(jìng)爭(zhēng)力和該國(guó)貨幣對(duì)外價(jià)值的總體波動(dòng)幅度的貿(mào)易加權(quán)有效匯率（以下簡(jiǎn)稱有效匯率）。相對(duì)真實(shí)有效匯率，名義有效匯率更迅速地作用于經(jīng)濟(jì)層面影響股市。所以本文采用BIS國(guó)際清算銀行公布的以各國(guó)的貿(mào)易額為權(quán)重的人民幣名義有效匯率指數(shù)。

2.時(shí)間區(qū)間。1994年固定匯率制度和雙軌匯率制度并軌以后，我國(guó)實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。2005年7月21日起，不再盯住單一美元，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考“一籃子”貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制，正式啟動(dòng)了人民幣匯率機(jī)制市場(chǎng)化彈性化改革。如圖1，人民幣匯率變動(dòng)在2005年之前嚴(yán)密擬合美元，而與其他貨幣變動(dòng)率相差很大。自此人民幣匯率不再盯住美元，相對(duì)歐元等其他貨幣匯率變動(dòng)率穩(wěn)定，自身波動(dòng)性增加，與國(guó)內(nèi)的股票市場(chǎng)的聯(lián)系更加緊密。所以樣本取自2005年7月至2011年5月的時(shí)間區(qū)間。

第7篇：市值管理的基本手段范文

[關(guān)鍵詞]權(quán)益類投資；股票市場(chǎng)；證券市場(chǎng)；基金投資；股票投資

從允許保險(xiǎn)公司通過證券投資基金間接投資股市，到放開保險(xiǎn)公司直接入市，權(quán)益類投資在保險(xiǎn)公司整體資產(chǎn)配置中的重要性日益提高?，F(xiàn)在權(quán)益類投資占保險(xiǎn)公司整體資產(chǎn)配置的比重不是很高，但卻是可以提高整體收益率的一個(gè)重要手段，值得深入研究。

一、投資目標(biāo)

通過股票或基金的組合投資，直接或間接投資于中國(guó)的股票市場(chǎng)，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，實(shí)現(xiàn)投資凈值的穩(wěn)定增長(zhǎng)和資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值，分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定高速增長(zhǎng)的成果。

二、投資理念

（一）積極管理

1.中國(guó)的證券市場(chǎng)還不是非常有效的市場(chǎng)，價(jià)值被低估和高估的情況經(jīng)常出現(xiàn)，市場(chǎng)充滿投資機(jī)會(huì)

2.消極管理指導(dǎo)思想下的指數(shù)化分散投資還不能有效降低風(fēng)險(xiǎn)

投資的基本原理之一是分散化投資，也就是諺語(yǔ)常說的“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”。我們說，“雞蛋”可以放在不同的“籃子”里，但前提是“籃子”必須結(jié)實(shí)，而在中國(guó)市場(chǎng)，結(jié)實(shí)的“籃子”太少，不結(jié)實(shí)的“籃子”太多。因此，過于分散化的投資還不能很有效地降低風(fēng)險(xiǎn)。

3.機(jī)構(gòu)投資者的信息與人才優(yōu)勢(shì)使積極管理成為可能

當(dāng)前中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍在不斷壯大，境內(nèi)的投資者包括基金管理公司、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、證券公司、信托投資公司等，境外的機(jī)構(gòu)投資者則以QFII為主。機(jī)構(gòu)投資者擁有資金、人才、信息等多方面優(yōu)勢(shì)，通過全球視角下的宏觀、中觀和微觀分析，能更有效地發(fā)掘超額收益，使積極管理成為可能。

（二）價(jià)值投資

1.價(jià)值規(guī)律同樣在證券市場(chǎng)發(fā)揮作用

價(jià)值規(guī)律告訴我們，在商品市場(chǎng)上，價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)。在證券市場(chǎng)上，價(jià)值規(guī)律同樣發(fā)揮作用，即上市公司的股票價(jià)格也是圍繞其內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行波動(dòng)的，當(dāng)價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)，應(yīng)該大膽買入；當(dāng)價(jià)格高于內(nèi)在價(jià)值時(shí)，應(yīng)該果斷賣出。

2.在市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大及機(jī)構(gòu)化、國(guó)際化的背景下，價(jià)值投資將逐步成為未來中國(guó)證券市場(chǎng)主流的投資理念

（1）中國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，少數(shù)機(jī)構(gòu)操縱市場(chǎng)與股價(jià)的難度越來越大。

從1996年到2005年，股市流通市值增加了243％，而2005年下半年啟動(dòng)的“股改”，更是中國(guó)股市的重大制度性變革，“股改”之后，非流通股將逐步轉(zhuǎn)為可流通股，中國(guó)股市的流通市值將在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上翻一番還多，這使得操縱市場(chǎng)的難度進(jìn)一步加大（見圖1）。

（2）機(jī)構(gòu)化。我國(guó)證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者比重迅速上升，機(jī)構(gòu)與散戶的博弈變?yōu)闄C(jī)構(gòu)之間的博弈。

（3）國(guó)際化。對(duì)外開放步伐逐步加快，發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的投資理念對(duì)我國(guó)的影響逐步加深。從2003年QFII進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)以來，截至2005年底，共有34家機(jī)構(gòu)獲批QFII資格，累計(jì)批準(zhǔn)額度56.5億美元，此外，還有很多境外投資機(jī)構(gòu)以合資等方式進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)。這些境外投資機(jī)構(gòu)應(yīng)用發(fā)達(dá)市場(chǎng)成熟的投資理念和投資方法，在全球視角內(nèi)進(jìn)行價(jià)值判斷和投資決策，在取得良好的投資收益的同時(shí)，也深深影響了境內(nèi)投資者的投資理念。

3.新興市場(chǎng)下的相對(duì)價(jià)值投資

（1）中國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)不完善的情況較為普遍，具有絕對(duì)投資價(jià)值的品種較少。

（2）“常青樹”較少。在國(guó)外成熟證券市場(chǎng)上，曾出現(xiàn)過一些令人艷羨的“百年老店”，使得長(zhǎng)期價(jià)值投資成為可能。而在中國(guó)，大多數(shù)公司受體制機(jī)制的局限及經(jīng)濟(jì)周期和國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的影響較深，業(yè)績(jī)起伏較大，往往是“各領(lǐng)一兩年”，常青樹型的上市公司較少。

（3）價(jià)值投資理念的確立需要一個(gè)不斷反復(fù)和確認(rèn)的過程。需要人們?cè)诮?jīng)歷市場(chǎng)風(fēng)風(fēng)雨雨的磨練和“教育”之后逐步認(rèn)識(shí)和確立。

4.價(jià)值分析為主，技術(shù)分析為輔

股票價(jià)格的中長(zhǎng)期走勢(shì)取決于公司的基本面，但其中短期走勢(shì)卻時(shí)時(shí)受到市場(chǎng)偏好和供求關(guān)系的影響，因此技術(shù)分析具有短期指導(dǎo)作用。任何事物都是波浪式前進(jìn)的規(guī)律，同樣告訴我們：股票投資的“波浪理論”及在其指導(dǎo)下的波段操作，與價(jià)值投資可以并行不悖。

（三）組合優(yōu)化

在優(yōu)中選優(yōu)的基礎(chǔ)上，通過適當(dāng)分散組合投資，可以降低投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，獲取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的最優(yōu)收益。

三、股票投資策略

（一）價(jià)值投資理念下的兩類投資風(fēng)格

價(jià)值低估與業(yè)績(jī)成長(zhǎng)是股價(jià)上漲的根本動(dòng)力。在價(jià)值投資理念的大旗下，又可以分為兩類主要的投資風(fēng)格：價(jià)值投資型與價(jià)值增長(zhǎng)型或者兩者的完美結(jié)合。

1.價(jià)值投資型

價(jià)值投資型股票往往具有以下四方面特征：

（1）較低的價(jià)格／收益（PE）比率，即低市盈率。

（2）以低于面值的價(jià)格出售。

（3）隱藏資產(chǎn)，“公司也許擁有曼哈頓，這是它從印第安人那里買來的，不過遵循良好的會(huì)計(jì)慣例，把這項(xiàng)購(gòu)買以成本24美元人賬。”

（4）長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅比率。如果一家上市公司能長(zhǎng)期穩(wěn)定地現(xiàn)金分紅，這本身就意味著該公司有穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)模式、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這也構(gòu)成長(zhǎng)期投資價(jià)值的一部分。

2.價(jià)值增長(zhǎng)型

價(jià)值投資的另一種風(fēng)格是價(jià)值增長(zhǎng)型，這里強(qiáng)調(diào)其內(nèi)在價(jià)值隨著業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。如果說長(zhǎng)期價(jià)值投資型風(fēng)格是一種防御型風(fēng)格的話，價(jià)值增長(zhǎng)型就是一種進(jìn)攻型風(fēng)格。價(jià)值增長(zhǎng)型股票具有以下四點(diǎn)特征：

（1）處于增長(zhǎng)型行業(yè)。

（2）高收益率和高銷售額增長(zhǎng)率。

（3）合理的價(jià)格收益比。對(duì)于高成長(zhǎng)的股票而言，其市盈率往往會(huì)隨著股價(jià)的上升而上升，這是增長(zhǎng)預(yù)期在價(jià)格中的體現(xiàn)，是合理的，但是市盈率不能比增長(zhǎng)率高出太多，最好是（P／E）／G小于或等于1.

（4）強(qiáng)大的管理層。

（二）前瞻性是選出好股票的關(guān)鍵

1.對(duì)歷史的理解是股票投資的基本功

要做好股票投資，首先要對(duì)歷史具有充分的了解和理解，以史為鑒，有助于指導(dǎo)我們現(xiàn)實(shí)的投資。

2.買股票就是買企業(yè)的未來

股票價(jià)格說到底是對(duì)未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)，可以說，買股票就是買企業(yè)的未來。這就要求投資者具有前瞻性的眼光，能夠見別人所未見。

3.任何超額利潤(rùn)都來自于獨(dú)到的眼光

從眾心理是投資的大敵，從眾最多讓投資者獲得平均利潤(rùn)，而不可能獲得超額利潤(rùn)，更多的時(shí)候從眾心理會(huì)帶來虧損；獲取超額利潤(rùn)，必須要有獨(dú)到的眼光。要能做到人棄我取，在市場(chǎng)低迷時(shí)敢于介入；也要能做到人取我棄，在市場(chǎng)過度樂觀時(shí)果斷賣出。

4.在前瞻性基礎(chǔ)上優(yōu)中選優(yōu)

在前瞻性基礎(chǔ)上，還要做到優(yōu)中選優(yōu)，保證投資的成功率。

四、基金投資策略

基金投資與股票投資既有相似之處，也有差異之處，相似之處是指對(duì)基金的投資同樣要遵從價(jià)值投資理念，選擇投資價(jià)值高的品種；不同之處在于基金的估值指標(biāo)體系與股票有較大差異。在對(duì)基金進(jìn)行投資價(jià)值分析時(shí)，可以從以下四方面入手：

（一）看過去

看過去是指考察基金公司和基金過去的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，大致包括三方面內(nèi)容：

1.對(duì)既往業(yè)績(jī)與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估

對(duì)既往業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估等于績(jī)效評(píng)估和歸因分析。收益分析包括對(duì)凈值增長(zhǎng)率和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)的分析（詹森比率、夏普比率、特雷諾比率等）。經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率指標(biāo)，能更全面地反映基金經(jīng)理對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡能力。另外，還要對(duì)包括主動(dòng)投資風(fēng)險(xiǎn)度、股票倉(cāng)位調(diào)整、行業(yè)集中度、股票集中度、基金重倉(cāng)股特征等指標(biāo)進(jìn)行分析。

其中對(duì)基金重倉(cāng)股（前五大市值或者前十大市值）要進(jìn)行重點(diǎn)研究，重倉(cāng)股是基金經(jīng)理自上而下和自下而上投資分析的綜合結(jié)果，對(duì)判斷基金經(jīng)理的擇股能力有著重要參考意義，因此要對(duì)基金重倉(cāng)股進(jìn)行認(rèn)真的對(duì)比分析。

2.基金經(jīng)理的素質(zhì)與能力

如果說買股票是買企業(yè)的未來，買企業(yè)的管理層，那么買基金就是買基金公司，具體而言就是買基金經(jīng)理。基金業(yè)是個(gè)智力密集型行業(yè)，其投資業(yè)績(jī)主要是依靠管理團(tuán)隊(duì)和基金經(jīng)理的投資管理能力。因此，基金經(jīng)理的投資理念、投資經(jīng)驗(yàn)、市場(chǎng)感覺、擇股擇時(shí)能力，對(duì)基金的業(yè)績(jī)都有巨大的影響，在選擇基金時(shí)，必須對(duì)基金經(jīng)理的素質(zhì)和能力進(jìn)行全面的考察。

3.管理團(tuán)隊(duì)

管理團(tuán)隊(duì)是基金公司經(jīng)營(yíng)的核心，其對(duì)個(gè)體基金投資業(yè)績(jī)的影響不容忽視，特別是對(duì)不突出明星基金經(jīng)理，而更注重整體管理的基金管理公司而言，其意義更為重要。因此，管理團(tuán)隊(duì)也是選擇基金的重要指標(biāo)。

（二）看現(xiàn)在

看現(xiàn)在包括三方面內(nèi)容，首先是當(dāng)前股市的估值水平，即市場(chǎng)點(diǎn)位，其次是備選基金在當(dāng)前市場(chǎng)估值水平下的應(yīng)對(duì)措施，這主要體現(xiàn)在股票倉(cāng)位上，最后是基金公司的人員有無變動(dòng)。

1.市場(chǎng)點(diǎn)位

市場(chǎng)點(diǎn)位代表市場(chǎng)的估值水平，如果當(dāng)前點(diǎn)位較低，進(jìn)一步上升空間較大，則作為投資者可以加大對(duì)基金的投資力度，或者選擇股票倉(cāng)位較高的基金；如果當(dāng)前點(diǎn)位已經(jīng)比較高，估值水平已經(jīng)較為充分，市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)較大，則可以減少對(duì)墓金的投資力度，或者選擇股票倉(cāng)位較低的基金。

2.股票倉(cāng)位

對(duì)股票倉(cāng)位的選擇需要結(jié)合投資者對(duì)市場(chǎng)點(diǎn)位和估值水平的判斷進(jìn)行。如果投資者認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)點(diǎn)位較低，可以選擇股票倉(cāng)位較高的基金，反之則選擇股票倉(cāng)位較低的基金。但問題在于目前我國(guó)基金信息披露是按季度進(jìn)行，投資者只能了解上季度末的倉(cāng)位情況，信息有些滯后，要想實(shí)時(shí)了解基金倉(cāng)位，只能通過基金凈值變動(dòng)進(jìn)行估算，但這種估算的準(zhǔn)確度不是很高。

3.人員變動(dòng)

考察人員變動(dòng)主要是看管理團(tuán)隊(duì)、投資團(tuán)隊(duì)、研究團(tuán)隊(duì)等投資核心人員有無大的變動(dòng)，如果一些重要的人員如總經(jīng)理、投資總監(jiān)、明星基金經(jīng)理等離職，則對(duì)于未來基金的業(yè)績(jī)會(huì)帶來一定的不確定性。

（三）看未來

“看未來”主要是對(duì)基金組合未來的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)分析，包括四方面內(nèi)容：

1.股票組合分析

對(duì)備選基金組合中個(gè)股尤其是重倉(cāng)股的基本面進(jìn)行分析，進(jìn)行收益預(yù)測(cè)和估值分析。

2.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)股票組合的行業(yè)集中度、個(gè)股集中度、歷史波動(dòng)率等風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)進(jìn)行分析，對(duì)基金組合的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。同時(shí)對(duì)其組合中的個(gè)股進(jìn)行認(rèn)真研究，避免踩到“地雷”。

3.評(píng)估增長(zhǎng)潛力

通過對(duì)組合中個(gè)股的收益和估值情況的預(yù)測(cè)，可以對(duì)基金凈值的增長(zhǎng)情況進(jìn)行預(yù)測(cè)，來衡量備選基金的增長(zhǎng)潛力。

4.基金的“期限結(jié)構(gòu)”

在選擇封閉式基金時(shí)，要考慮基金的剩余期限，根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)和基金凈值變動(dòng)預(yù)測(cè)進(jìn)行基金剩余期限的合理搭配。

（四）看價(jià)格

“看價(jià)格”主要是指對(duì)封閉式基金的折價(jià)率進(jìn)行分析，在其他條件相同的情況下，選擇折價(jià)率相對(duì)較高的基金。

五、投資流程與方法

好的投資結(jié)果是建立在好的投資流程和投資方法基礎(chǔ)上的，將投資決策的各個(gè)步驟進(jìn)行合理地安排和整合，可以有效地將基本面與技術(shù)面研究、定性與定量分析、時(shí)機(jī)選擇以及風(fēng)險(xiǎn)控制等結(jié)合起來，實(shí)現(xiàn)投資研究一體化、風(fēng)險(xiǎn)控制與投資交易并重。投資流程應(yīng)該包括以下幾個(gè)步驟：

研究先行—實(shí)地考察—價(jià)值評(píng)估—比較分析—技術(shù)分析—決策選擇—買賣交易。

1.研究先行。進(jìn)行自上而下的宏觀研究與自下而上的微觀分析，對(duì)行業(yè)以及股票的基本面進(jìn)行了解。

2.實(shí)地考察。對(duì)企業(yè)進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，一方面了解企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況，一方面也是對(duì)企業(yè)公開的報(bào)告和報(bào)表中的信息進(jìn)行核實(shí)。

3.價(jià)值評(píng)估。在研究和實(shí)地考察的基礎(chǔ)上，從上市公司基本面角度進(jìn)行數(shù)量化分析，對(duì)股票價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。

4.比較分析。將股票的估值指標(biāo)與同類企業(yè)以及大盤進(jìn)行比較，確認(rèn)其估值高低。

5.技術(shù)分析。從技術(shù)面角度進(jìn)行分析，主要是對(duì)投資時(shí)機(jī)進(jìn)行選擇。

第8篇：市值管理的基本手段范文

中國(guó)國(guó)有企業(yè)正呈現(xiàn)出壯觀的圖景，涌出越來越多的“世界級(jí)”公司：全球市值最大的商業(yè)銀行(前五名估計(jì)有三家是中國(guó)國(guó)企)，市值最大的投資銀行(考慮到高盛、摩根士丹利已不是純粹的投資銀行)，最大的移動(dòng)通信公司，事實(shí)上全球最大的煙草企業(yè)(壟斷全國(guó)煙草，因不是公眾公司無法比較)，市值排名在第一、第二間波動(dòng)的石油公司，全球前三的鋁、銅等有色金屬公司，排名前列的煤炭企業(yè)(因收購(gòu)、拼湊太快不好比較)，鋼鐵企業(yè)單個(gè)估計(jì)還未進(jìn)入前五，但以目前這種非市場(chǎng)化擴(kuò)張勢(shì)頭(各地正在積極操辦)，想來進(jìn)入前三乃至第一并非難事。

壯觀不僅體現(xiàn)在規(guī)模上，還體現(xiàn)在領(lǐng)域上。僅國(guó)務(wù)院國(guó)資委管理的128家中央企業(yè)，其涉及的主業(yè)剔除重復(fù)的也接近300個(gè)，囊括從原油天然氣勘探開發(fā)開采、電力供應(yīng)與生產(chǎn)、航空運(yùn)輸、電信到房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營(yíng)、物業(yè)管理中介服務(wù)、糧油糖期貨及物流、文化藝術(shù)經(jīng)營(yíng)、服裝鞋帽生產(chǎn)銷售，乃至獸藥及飼料添加劑的生產(chǎn)與銷售等眾多領(lǐng)域。真是“普天之下，莫非王土”!這還僅僅是中央企業(yè)的主業(yè)，如果考量主業(yè)外的其他業(yè)務(wù)，央企外的其他國(guó)企，圖景無疑更加壯觀。

這一圖景在現(xiàn)實(shí)中顯得如此突兀，就經(jīng)濟(jì)學(xué)理論而言也找不到多少依據(jù)。從1776年亞當(dāng)?斯密出版《國(guó)富論》以來的經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，不要說極端保守的斯密、米塞斯，溫和自由派的凱恩斯、薩繆爾森，相信就是激進(jìn)的馬克思、蘭格，也未必想象得出這幅圖景。這不禁令人想問：中國(guó)國(guó)有企業(yè)的邊界在哪里?

要想廓清國(guó)有企業(yè)的邊界，先得在認(rèn)識(shí)上就國(guó)有企業(yè)相關(guān)概念進(jìn)行一番厘定：

一是國(guó)有企業(yè)的贏利。中國(guó)國(guó)有企業(yè)近年來呈現(xiàn)出較強(qiáng)的贏利能力，2008年國(guó)資委管理的中央企業(yè)利潤(rùn)總額達(dá)696I億元，可謂驚人。但是，僅中石油、中石化、中海油三家利潤(rùn)就達(dá)2290億元，占三分之一左右，中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)移動(dòng)三家利潤(rùn)1768億元，超過四分之一，六家企業(yè)占央企利潤(rùn)總額近六成，也就是說央企利潤(rùn)主要來源于上游產(chǎn)業(yè)和壟斷行業(yè)。除了國(guó)家給予的顯性或隱性的優(yōu)惠，這些利潤(rùn)還以擠壓下游產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)和消費(fèi)者利益為代價(jià)，它們的成績(jī)不值得夸耀。何況，作為公共產(chǎn)品提供者，政府擁有國(guó)有企業(yè)的根本目的并不是贏利，稅收才是根本收人來源，而總體資源的配置有效才能提供良好的稅收基礎(chǔ)。

二是國(guó)有企業(yè)和政府調(diào)控的關(guān)系。國(guó)企不等于政府調(diào)控。當(dāng)今世界，完全沒有政府調(diào)控的經(jīng)濟(jì)體恐怕不存在，差別僅是程度和手段。較普遍的看法是，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控以經(jīng)濟(jì)手段(財(cái)政政策、貨幣政策等)為主較妥，輔之以一些非經(jīng)濟(jì)手段(準(zhǔn)入門檻、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、引導(dǎo)政策等)，這在一個(gè)完全以非國(guó)有經(jīng)濟(jì)主體為微觀單元的社會(huì)也存在，和國(guó)有企業(yè)沒有必然對(duì)應(yīng)。

那么，國(guó)有企業(yè)的大量存在是否使這種調(diào)控更有效呢?似乎應(yīng)該如此。但經(jīng)驗(yàn)告訴我們，“是怎樣”和“應(yīng)該怎樣”往往不符。以中國(guó)近年現(xiàn)實(shí)為例，在信貸投放、貸款使用、金融衍生產(chǎn)品投資等方面，沒有好好執(zhí)行政府政策的主力，哪個(gè)不是國(guó)有企業(yè)?至于糾纏多年、每每以無奈收?qǐng)龅蔫F礦石談判，反復(fù)越界、屢禁不止在網(wǎng)絡(luò)和移動(dòng)終端提供不良信息，均能見到國(guó)企巨頭的影子。反復(fù)為人詬病的房地產(chǎn)開發(fā)就無需多言了，國(guó)有企業(yè)更是“抗旨不遵”的生力軍。

細(xì)想也對(duì)，國(guó)有企業(yè)在現(xiàn)行管理體制下，除了其直接管理及負(fù)責(zé)人選拔部門，其他部門對(duì)他們沒有硬性約束力：一方面，國(guó)有企業(yè)負(fù)責(zé)人對(duì)國(guó)有企業(yè)被處罰的“利害彈性”不高；另一方面，基于所謂“政治正確”，政府有關(guān)部門也未必愿意或能夠嚴(yán)格處罰違規(guī)國(guó)有企業(yè)，結(jié)果只好任其逍遙。因此，加強(qiáng)政府調(diào)控效果靠國(guó)有企業(yè)的存在怕是緣木求魚。

三是國(guó)有企業(yè)和國(guó)家安全。這更是一個(gè)過于宏大的敘述，往往似是而非?，F(xiàn)今世界已不是“小國(guó)寡民”或“放任自由”時(shí)代，國(guó)家直接掌握一些特定行業(yè)(國(guó)防工業(yè)、敏感資源等)的企業(yè)，對(duì)強(qiáng)化國(guó)家安全有利毋庸置疑。但其外延不是可以無條件擴(kuò)大的，除去部分國(guó)有企業(yè)管理者，沒人會(huì)相信諸如房地產(chǎn)開發(fā)、服裝鞋帽生產(chǎn)、獸藥及飼料添加劑銷售之類，必須由國(guó)有企業(yè)從事才能強(qiáng)化國(guó)家安全的邏輯。

其實(shí)，相比國(guó)有企業(yè)正在熱衷的挖煤煉鋼、圈地蓋房，有一個(gè)產(chǎn)業(yè)倒是離國(guó)家安全更近點(diǎn)，那就是糧食生產(chǎn)。60年來，前30年除有少量國(guó)有農(nóng)場(chǎng)，都不是國(guó)企從事糧食生產(chǎn)；后30年實(shí)行家庭承包經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)、統(tǒng)分結(jié)合的雙層經(jīng)營(yíng)體制，實(shí)際基本是私人(家庭)經(jīng)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)效果不錯(cuò)，好像沒人質(zhì)疑這種模式是否妨礙了國(guó)家安全，也沒有國(guó)有企業(yè)對(duì)該產(chǎn)業(yè)躍躍欲試?想想也是，種地這營(yíng)生雖然關(guān)系國(guó)計(jì)民生，但夙興夜寐、手足胼胝的，又不太掙錢，只好拜托辛苦廣大農(nóng)民兄弟了。

回想上世紀(jì)的蘇聯(lián)，其經(jīng)濟(jì)國(guó)有化程度遠(yuǎn)高于改革前的中國(guó)。但結(jié)果蘇聯(lián)解體，遑論國(guó)家安全了。這從反面說明，國(guó)有企業(yè)大量存在未必能夠保障國(guó)家安全。反觀中國(guó)，正是由于留存著一些非國(guó)有因素，尤其是農(nóng)村的非國(guó)有經(jīng)濟(jì)成分，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革提供了突破土壤，從而引導(dǎo)、激勵(lì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)走上了一條完全不同的道路，也極大強(qiáng)化了國(guó)家安全。這并不遙遠(yuǎn)的事實(shí)不應(yīng)該遺忘吧?

如果對(duì)上述事實(shí)有基本的認(rèn)可，就比較容易廓清中國(guó)國(guó)有企業(yè)的邊界。

首先，古典意義政府在經(jīng)濟(jì)上的作用不外乎：提供私人部門不能提供的公共品；對(duì)社會(huì)財(cái)富進(jìn)行再分配；維持經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的穩(wěn)定，這里并沒有國(guó)家以所有者介入經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的空間。雖然這種認(rèn)識(shí)今天需修正，但國(guó)有企業(yè)過多存在會(huì)壓抑其他經(jīng)濟(jì)體的活力、扭曲經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的公平性、削弱政府的調(diào)控效應(yīng)，從而降低整個(gè)經(jīng)濟(jì)資源的配置效率，是需要警醒的。其次，對(duì)一些具有天然壟斷特征的行業(yè)，政府作為所有者參與，在現(xiàn)階段中國(guó)是一個(gè)適當(dāng)選擇。再者，中國(guó)的國(guó)情要求一些重要、敏感行業(yè)，需以國(guó)有企業(yè)參與為宜。

這三種邏輯的疊加，基本廓清了中國(guó)國(guó)有企業(yè)的邊界：對(duì)敏感性／天然壟斷性極強(qiáng)的行業(yè)，只許國(guó)有企業(yè)參與；對(duì)敏感性／天然壟斷性極弱的行業(yè)，只許非國(guó)有企業(yè)參與；對(duì)敏感性／天然壟斷性介乎上述之間的，國(guó)有企業(yè)為主，國(guó)有企業(yè)、非國(guó)有企業(yè)共同參與。

如圖所示，絕大多數(shù)行業(yè)將分布在I區(qū)域，極少數(shù)行業(yè)會(huì)分布在Ⅲ區(qū)域，少量行業(yè)分布在Ⅱ區(qū)域。也就是說國(guó)有企業(yè)絕不涉足I區(qū)域的行業(yè)，同樣非國(guó)有企業(yè)絕不涉足Ⅲ區(qū)域的行業(yè)，Ⅱ區(qū)域是一些部分限制的行業(yè)。

上下限的確定和區(qū)域劃分需要謹(jǐn)慎評(píng)估，評(píng)估應(yīng)從社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)這一基本點(diǎn)出發(fā)，既考慮國(guó)家對(duì)特定行業(yè)的主導(dǎo)作用，又要注意發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用、形成有效的宏觀調(diào)控體系。劃分要相對(duì)穩(wěn)定，又要隨時(shí)間調(diào)整?？偟恼f來，需要?jiǎng)澏ㄔ冖髤^(qū)域的行業(yè)是極少數(shù)，應(yīng)該不會(huì)超過十個(gè)，需要?jiǎng)澏á騾^(qū)域的行業(yè)也不多，20個(gè)絕對(duì)是上限。需補(bǔ)充的是，上述提到的國(guó)有都是指國(guó)家所有者全面地參與其所持有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，至于類似社?；稹⒅兴镜葒?guó)有投資機(jī)構(gòu)少量參股的企業(yè)不在此列。

天然壟斷性和國(guó)家安全敏感性，都只有國(guó)家這一層面才存在。以中國(guó)的國(guó)體和政體，并不需要地方政府參與，所以理論上地方政府沒有擁有企業(yè)的必要。這絲毫不削弱地方政府重要性，反而可使地方政府從“GDP”依附中解脫出來，轉(zhuǎn)向改善經(jīng)濟(jì)秩序、保護(hù)生態(tài)環(huán)境、提供社會(huì)公平和正義等本來職能。當(dāng)然，要實(shí)現(xiàn)這一轉(zhuǎn)向，又需要改變目前中央和地方財(cái)稅關(guān)系失序的狀態(tài)。

界定好國(guó)企的邊界，不但可使國(guó)家核心利益得到明確保障，而且清晰劃定國(guó)有企業(yè)的范圍、減少國(guó)有企業(yè)數(shù)量，可使國(guó)企管理更有效，降低國(guó)企涉及腐敗的機(jī)會(huì)，并可使國(guó)家在總體資源配置、調(diào)控效果上進(jìn)一步改善。

界定好國(guó)有企業(yè)的邊界，也使得非國(guó)有經(jīng)濟(jì)有更加寬廣的發(fā)展機(jī)遇，將促使中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪有質(zhì)量的發(fā)展階段，既為經(jīng)濟(jì)提供了增長(zhǎng)動(dòng)力，又提供了調(diào)整結(jié)構(gòu)的機(jī)制，可打破中國(guó)經(jīng)濟(jì)在發(fā)展上面臨的“僵局”。

第9篇：市值管理的基本手段范文

這件事應(yīng)該是余世勇工作風(fēng)格和做人態(tài)度的一個(gè)典型反映，對(duì)于那些他認(rèn)為正確的事情，會(huì)非常堅(jiān)持，甚至不惜采用鐵腕方式，而與此同時(shí)，他也會(huì)顧及到別人的感受，盡量做到讓大家都滿意。他說這種風(fēng)格的形成應(yīng)該和他的出身有關(guān)。作為一個(gè)農(nóng)村家庭中的長(zhǎng)子，父親去世得又早，他無可推卸地?fù)?dān)當(dāng)了大家庭中的家長(zhǎng)角色，為了承擔(dān)起這個(gè)責(zé)任，他只能強(qiáng)硬地要求自己，強(qiáng)硬地對(duì)待工作，而作為一個(gè)兒子、兄長(zhǎng)、丈夫和父親，他又會(huì)自然而然地表現(xiàn)出父兄的溫情一面，對(duì)周圍的人照顧有加。這么多年來，從寧夏到福建、到山東，現(xiàn)在在北京。不管余世勇的工作環(huán)境發(fā)生怎樣的改變，他的工作風(fēng)格卻一直如此。

余世勇現(xiàn)在的身份是遼寧方大集團(tuán)有限公司財(cái)務(wù)與證券副總裁，旗下有兩家上市公司方大炭素(600516.SH)和方大特鋼(600507.SH)。在此之前，他還擔(dān)任過山東晨鳴紙業(yè)集團(tuán)股份有限公司(000488.SZ)首席財(cái)務(wù)總監(jiān)和福建閩東電力股份有限公司(000993.SZ)財(cái)務(wù)官，這是一個(gè)典型的職業(yè)經(jīng)理人的工作經(jīng)歷，余世勇說，意識(shí)到自己作為一個(gè)職業(yè)經(jīng)理人的身份定位，應(yīng)該是從離開寧夏開始的。

從別大頭針開始的財(cái)務(wù)生涯

1982年，18歲的余世勇從寧夏財(cái)經(jīng)學(xué)校畢業(yè)后，被分配到寧夏建材局下面的銀川加氣砌塊廠，一個(gè)師傅帶了他幾天，從用大頭針別憑證開始學(xué)起，之后他就開始獨(dú)自負(fù)責(zé)整個(gè)工廠的財(cái)務(wù)工作，“成本核算、統(tǒng)計(jì)、審計(jì)，我都要負(fù)責(zé)，在工廠時(shí)，有半年時(shí)間都是日夜在辦公室度過的，把生產(chǎn)工藝、流程、成本搞得非常熟悉，提出了很多增收節(jié)支的措施，根據(jù)工藝方面的配比，我能馬上看出成本是否有問題，半年后就被評(píng)為了先進(jìn)。”對(duì)于自己小小年紀(jì)就能理順一家大型工廠的財(cái)務(wù)工作，余世勇至今仍很自豪。在此期間，他還半脫產(chǎn)學(xué)習(xí)了企業(yè)管理的大專課程，而這種邊工作邊學(xué)習(xí)的方式也從這時(shí)開始一直伴隨著他，此后，他還獲得了中央黨校經(jīng)濟(jì)管理的本科學(xué)歷、人民大學(xué)的工商管理碩士、美國(guó)斯特福德大學(xué)的MBA。

工作3年后，他被調(diào)到建材局旗下的黃河房地產(chǎn)有限公司，20出頭就擔(dān)任了財(cái)務(wù)科長(zhǎng)?！拔胰サ臅r(shí)候正好趕上一個(gè)危房改造項(xiàng)目，經(jīng)過反復(fù)調(diào)查，我告訴總經(jīng)理，如果做了肯定虧損，可這是政府指令的項(xiàng)目，要進(jìn)入房地產(chǎn)就必須要做。”余世勇說，為了能避免虧損，他就只能盡最大可能降低成本，“我們不斷研究怎么可以使面積最大化，這是解決成本的最好方式?！庇嗍烙抡f在房地產(chǎn)公司干了這么多年，他最大的經(jīng)驗(yàn)就是，“房地產(chǎn)必須要算了再干，絕對(duì)不能干了再算”。

在黃河房地產(chǎn)公司工作了10年，從財(cái)務(wù)科長(zhǎng)晉升到總會(huì)計(jì)師，2004年9月，他被推薦到了寧夏電視臺(tái)?！拔胰サ臅r(shí)候，電視臺(tái)有幾千人，20多個(gè)欄目，七、八個(gè)企業(yè)，賬目卻根本沒有頭緒，財(cái)務(wù)管理非?；靵y。有人一個(gè)月的電話費(fèi)報(bào)銷就是上萬元，醫(yī)藥費(fèi)的發(fā)票都是連號(hào)的，一看就有問題，也全部報(bào)銷，車輛非常多，費(fèi)用也是單位全部報(bào)銷，最后欄目經(jīng)費(fèi)無法保障，更重要的是，廣告部每年收入上千萬，實(shí)際到賬也就一兩百萬?！庇嗍烙抡f，面對(duì)這種局面，他決定先從廣告部的管理人手，這也就有了文章開頭的故事，而結(jié)果是，新的廣告部管理辦法制定后第一年，廣告收入就達(dá)到1400萬元，第二年達(dá)到3000萬元，“之后我在電視臺(tái)的威信非常高，臺(tái)務(wù)會(huì)我都要參加。”意氣風(fēng)發(fā)地在電視臺(tái)工作了5年后，老臺(tái)氐退休了，新臺(tái)長(zhǎng)和他的很多理念不一致，余世勇發(fā)覺自己在這里不再有用武之地了可他是一個(gè)有著好強(qiáng)性格的人，不甘心事業(yè)就此停滯。當(dāng)他知道福建省委正在面向全國(guó)選拔高級(jí)管理人才時(shí)，便去應(yīng)考，過五關(guān)斬六將之后，被福建省委任命為閩東電力的財(cái)務(wù)總監(jiān)。

就這樣，他帶著一家三口離開了

生活了30多年的寧夏，來到福建，也從此開始了自己的職業(yè)經(jīng)理人生涯。

職業(yè)經(jīng)理人路徑

來到閩東電力后，他面臨的最重要工作就是公司上市?！皝砹酥螅也胖离娏ο到y(tǒng)的管理非常復(fù)雜，供電和發(fā)電要分開上市，有大量工作需要協(xié)調(diào)組織，當(dāng)時(shí)領(lǐng)導(dǎo)班子里只有我一個(gè)外地人，他們開會(huì)說當(dāng)?shù)胤窖裕腋韭牪欢?，我提出來后，所有的管理層?huì)議都規(guī)定必須講普通話?！?/p>

為了能夠如期上市，余世勇要求下面的分公司用車把所有的賬目都拉到總部，“我看著他們做報(bào)表，我們是晚上培訓(xùn)，白天做賬，第二年開始申報(bào)，2000年1月5日就出了年報(bào)，來審計(jì)的人都很吃驚我們的速度這么快，2月份審計(jì)完成后，報(bào)證監(jiān)會(huì)審，我?guī)е说奖本┕ぷ髁?個(gè)月，6月份證監(jiān)會(huì)就批了，7月份發(fā)行上市，募了十幾個(gè)億，能參與一個(gè)企業(yè)的上市過程，這種經(jīng)歷對(duì)我是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。今年7月份我還要回去參加閩東電力上市10周年座談?！?/p>

在閩東電力的任期結(jié)束后，一家獵頭公司找到余世勇，希望他能到晨鳴紙業(yè)工作，當(dāng)時(shí)給出的條件是年薪二三十萬元，這比起他在閩東電力月薪5000元的工資，誘惑實(shí)在太大，為了家里人能生活得更好，他來到了山東。

晨鳴紙業(yè)是家整體上市的集團(tuán)公司，全國(guó)各地有30多家分公司，子公司90多家，國(guó)外還10幾家公司，總部在山東濰坊。余世勇來到這里后，首要任務(wù)是解決資金問題，當(dāng)時(shí)集團(tuán)已經(jīng)貸不到款了，公司能擔(dān)保的都擔(dān)保了，能抵押的都抵押了。余世勇首先用自己的老關(guān)系找到興業(yè)銀行，貸到了第一筆1億元的貸款，并且不用擔(dān)保之后如法炮制，不到3個(gè)月的時(shí)間授信30多個(gè)億，解決了資金問題。

之后，他發(fā)現(xiàn)集團(tuán)的信息披露、財(cái)務(wù)報(bào)表有一些不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牡胤?，他很明白?duì)于一家上市公司而言，如果信息管理出現(xiàn)問題是會(huì)有很大風(fēng)險(xiǎn)的，他向董事長(zhǎng)提出要上ERP，獲得批準(zhǔn)后他親自帶人到北京、上?？疾欤瑸槌盔Q紙業(yè)引進(jìn)了最好的進(jìn)口軟件。

市值管理的基本手段精選(九篇)