近年企業(yè)并購(gòu)案例精選(九篇)

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第1篇：近年企業(yè)并購(gòu)案例范文

[關(guān)鍵詞] 企業(yè)并購(gòu)組織文化文化整合作用

在全球范圍內(nèi)，并購(gòu)已經(jīng)成為企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、增強(qiáng)實(shí)力、提高效率的重要手段。2006年上半年全球并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展迅速，并購(gòu)交易額為1.95萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)了36%，創(chuàng)2000年以來(lái)最高紀(jì)錄。中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)2006年上半年發(fā)展良好，跨國(guó)并購(gòu)總額超過(guò)20億美元，其中傳統(tǒng)行業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)事件總數(shù)最多，平均規(guī)模也最大。然而，這一浪高過(guò)一浪的大并購(gòu)，結(jié)果卻有些令人失望。據(jù)著名的企業(yè)咨詢公司凱尼公司調(diào)查，以往并購(gòu)中約有70%沒(méi)有達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，約有50%甚至出現(xiàn)了利潤(rùn)下降的情況。調(diào)查研究還表明，忽視組織文化整合在很大程度上導(dǎo)致了并購(gòu)的失敗。本文以案例分析的方式，論述組織文化在企業(yè)并購(gòu)中的關(guān)鍵作用，期望能對(duì)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)提供指引。

一、組織文化及企業(yè)并購(gòu)理論簡(jiǎn)述

根據(jù)近年來(lái)對(duì)國(guó)內(nèi)外并購(gòu)案例的研究，并購(gòu)雙方能否接受對(duì)方的文化，員工能否真正合作，組織文化在企業(yè)并購(gòu)中有著重要的意義及作用。

1.組織文化

人類學(xué)家認(rèn)為，文化是一個(gè)群體或社會(huì)所共有的復(fù)雜體系，包含信仰、價(jià)值觀、制度、規(guī)范、語(yǔ)言、器物、裝飾等，其功用在滿足人類生理及心理的需求。

不僅社會(huì)和國(guó)家擁有文化，每個(gè)組織也有其獨(dú)特的文化模式。Schein認(rèn)為，當(dāng)組織在面對(duì)外在環(huán)境的適應(yīng)問(wèn)題，及組織內(nèi)部的整合問(wèn)題時(shí)，會(huì)逐漸發(fā)展出一套基本假設(shè)，并藉以傳授給新進(jìn)的組織成員，而這套假設(shè)就是組織的文化。

我國(guó)學(xué)者張德歸納各家學(xué)說(shuō)，認(rèn)為組織文化就是組織在長(zhǎng)期的生存和發(fā)展中所形成的、為組織所特有的，且為組織多數(shù)成員所共同遵循的最高目標(biāo)、價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)、基本信念和行為規(guī)范等的總合，及其在組織活動(dòng)中的反映。

2.企業(yè)并購(gòu)

企業(yè)并購(gòu)是英文merger& acquisition (簡(jiǎn)寫為,M & A)的通常譯法，它是“兼并”(merger)，“合并”(consolidation)，“收購(gòu)”(acquisition)以及“接管”(takeover)等概念的統(tǒng)稱，既區(qū)別于企業(yè)重組、資產(chǎn)重組等概念，又區(qū)別于戰(zhàn)略聯(lián)盟。從本質(zhì)上看，企業(yè)并購(gòu)是指在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的體制條件下，兩個(gè)或更多的企業(yè)根據(jù)特定的法律制度所規(guī)定的程序，通過(guò)簽定一組市場(chǎng)合約的形式合并為一個(gè)企業(yè)的行為。

二、文化整合的模式研究

對(duì)于企業(yè)并購(gòu)中文化整合應(yīng)采取怎樣的模式，理論界爭(zhēng)論不一。研究者認(rèn)為，根據(jù)組織文化的特性、并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)后得到的控制權(quán)范圍、并購(gòu)方面臨的風(fēng)險(xiǎn)大小可以將組織文化整合模式概括為四種模式:吸納式、滲透式、分離式和文化消亡式。

1.吸納式文化整合模式(Assimilation)

被并購(gòu)方完全放棄了原有的習(xí)慣、慣例、價(jià)值觀及基本假設(shè)，全盤接受并購(gòu)企業(yè)的文化。并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)方擁有最大的控制權(quán)，整合風(fēng)險(xiǎn)極小。奈哈邁德(Nahavandi)認(rèn)為這種整合模式理論上看來(lái)非常簡(jiǎn)單，但操作起來(lái)很困難，只適用于被并購(gòu)方企業(yè)文化很弱且對(duì)并購(gòu)方組織文化有認(rèn)同感這樣一種情況。

2.滲透式文化整合模式(Integration)

并購(gòu)雙方在文化上進(jìn)行平等的溝通，取長(zhǎng)補(bǔ)短，所以又被稱為“平衡式整合模式”。伊萬(wàn)斯(G.Evans)通過(guò)分析丹麥最大兩家銀行的并購(gòu)案例指出，滲透式文化整合模式主要適用于并購(gòu)雙方組織文化各有優(yōu)缺，強(qiáng)度相似，彼此都較欣賞對(duì)方的組織文化的情況。而且他認(rèn)為與吸納式相比，這種模式的操作性較強(qiáng)，但是并購(gòu)方將放棄部分控制權(quán)，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)增大。

3.分離式文化整合模式(Separation)

并購(gòu)企業(yè)和被并購(gòu)企業(yè)在文化上依然保持相對(duì)獨(dú)立性，雙方的文化變動(dòng)都較小。夏普羅(H.D.Shapiro)、彼克( Pickcr)等人都曾分析過(guò)這種整合模式的可行性。他們認(rèn)為從理論上講，選擇分離式文化整合模式需要滿足兩個(gè)前提:被并購(gòu)企業(yè)擁有優(yōu)質(zhì)強(qiáng)文化，企業(yè)員工不愿放棄原有文化，并且并購(gòu)后雙方接觸機(jī)會(huì)也不太多，文化不一致不會(huì)引起太大的矛盾沖突。所以，他們最后得出結(jié)論:這種整合模式總體上可操作性不如滲透式模式。

4.文化消亡式文化整合模式(Deculturation)

并購(gòu)企業(yè)文化變動(dòng)很小，被并購(gòu)企業(yè)放了原有的組織文化但同時(shí)又不愿接受并購(gòu)企業(yè)的文化，因而處于一種文化迷茫的狀態(tài)。貝瑞(J.W. Berry)和安尼斯(A. C.Ann i s)認(rèn)為這種模式既可能是并購(gòu)企業(yè)有意選擇的，也可能是文化整合失誤造成的。在這種情況下，文化消亡模式與具說(shuō)是一種文化整合模式，不如說(shuō)是文化整合失敗的結(jié)果。所以，在任何情況下，被并購(gòu)企業(yè)都不會(huì)愿意選擇這種模式。

三、組織文化在企業(yè)并購(gòu)中的關(guān)鍵作用

企業(yè)并購(gòu)本身只是一個(gè)過(guò)程，其目的是追求企業(yè)進(jìn)一步的發(fā)展。并購(gòu)的整合過(guò)程并不止于并購(gòu)交易的結(jié)束，而是從并購(gòu)前的可行性分析到并購(gòu)后新企業(yè)的管理，這是一個(gè)連續(xù)的過(guò)程。從某種意義上來(lái)說(shuō)，企業(yè)并購(gòu)就像在做人體器官移植手術(shù)，手術(shù)是否成功不僅僅取決于其操作過(guò)程是否順利，更取決于手術(shù)后是否引起組織上的抵制和排斥。因此，并購(gòu)后各種要素的整合就顯得更加重要。

作為企業(yè)的一種核心競(jìng)爭(zhēng)能力，組織文化對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有著至關(guān)重要的影響。在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中既是原有組織文化模式被打破的過(guò)程，又是新組織文化模式形成和發(fā)展的過(guò)程，同時(shí)也是兩種組織文化相互交融、整合的過(guò)程，是企業(yè)群體的共同意識(shí)、共同價(jià)值觀調(diào)整和再造的過(guò)程。所以，企業(yè)并購(gòu)后進(jìn)行必要的文化整合是保證并購(gòu)成功必不可少的一個(gè)環(huán)節(jié)。

但實(shí)踐證明，目前，許多企業(yè)仍沒(méi)有對(duì)并購(gòu)后的整合尤其是文化整合給予足夠的重視。企業(yè)為達(dá)到獲取必需的資源、降低成本、新業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)提高經(jīng)營(yíng)效率、擴(kuò)大市場(chǎng)份額拓展市場(chǎng)協(xié)同能力、實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)或范圍經(jīng)濟(jì)以及財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)等目的而開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)時(shí)，人們往往只重視企業(yè)有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的合并重組，卻忽視了雙方組織文化的融合，這在很大程度上影響了企業(yè)并購(gòu)的結(jié)果。

四、思科公司并購(gòu)案例分析

思科自成立以來(lái)到2005年末，已經(jīng)收購(gòu)了105家公司，思科公司技術(shù)產(chǎn)品有三分之一來(lái)自并購(gòu)，而思科公司并購(gòu)上百家公司的成功率已達(dá)70％。超越微軟與奇異，思科公司在其進(jìn)入的每一個(gè)領(lǐng)域都占有第一或第二的市場(chǎng)份額，成為市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者。

1.典型案例介紹

1998年以前，思科還沒(méi)有自己專門的光纖技術(shù)，并有被擠出市場(chǎng)的危險(xiǎn)。在這一年，它買進(jìn)了Cerent公司9%的股份作試探性持股。接下來(lái)的一年，思科的錢伯斯與Cerent的首席執(zhí)行官卡爾?魯索就坐到了一起談判收購(gòu)事項(xiàng)。同年8月中旬談判價(jià)格敲定。8月下旬，當(dāng)Cerent公司的員工聚集在一個(gè)飯店的舞廳時(shí)，魯索先生向員工宣布公司被思科收購(gòu)。在大家還沒(méi)有來(lái)得及反應(yīng)時(shí)，思科公司的并購(gòu)?fù)瘜＜壹韪袼剐〗懔⒓撮_(kāi)始工作。她和助手給思科員工每人一個(gè)文件夾，里面是思科公司的基本資料，加上主要負(fù)責(zé)人的電話號(hào)碼和電子郵箱地址，還有思科和Cerent兩個(gè)公司的假期、醫(yī)療、退休等待遇的對(duì)照表。兩天之后，思科公司主持了幾次對(duì)話，目的是減少Cerent員工的顧慮，全力投入工作。

11月，思科正式接管Cerent，變化開(kāi)始加快。星期一Cerent員工為新的工作卡拍照，星期三大多數(shù)員工都領(lǐng)到了新的工作卡，40個(gè)思科技術(shù)專家在周末一天把Cerent的電腦調(diào)整成思科的系統(tǒng)。爾后，一切走上正軌，開(kāi)始正常運(yùn)轉(zhuǎn)。幾年來(lái)，Cerent公司的400多員工只有4個(gè)離開(kāi)了思科公司，而公司收益越來(lái)越令人羨慕。

2.組織文化與并購(gòu)

以下從組織文化的角度，深入分析思科并購(gòu)之路的成功關(guān)鍵。

（1）組織文化差異較小

在企業(yè)并購(gòu)行動(dòng)中，雙方組織文化的差異往往會(huì)影響并購(gòu)的成敗；特別是在跨國(guó)的企業(yè)并購(gòu)中，不熟悉彼此的文化往往會(huì)種下失敗的因子。

思科選擇的并購(gòu)標(biāo)的，都是美國(guó)境內(nèi)（特別是硅谷內(nèi)）的新創(chuàng)科技公司，與思科本身的文化差異較小，因此并購(gòu)較不易遇到文化方面的阻力。

（2）共同愿景

組織文化的核心部分──精神層，指得是為組織中的領(lǐng)導(dǎo)者和成員所共同信守的基本信念、價(jià)值觀和道德原則等，包含組織經(jīng)營(yíng)哲學(xué)、組織精神、組織風(fēng)氣、組織目標(biāo)、組織道德等。其中最關(guān)鍵的就是愿景和經(jīng)營(yíng)哲學(xué)，若是并購(gòu)者和被并購(gòu)者的愿景不一致，則組織文化的整合將發(fā)生困難。

思科在實(shí)際采行并購(gòu)措施前，必然會(huì)先考察雙方愿景和經(jīng)營(yíng)哲學(xué)的兼容性。特別是在對(duì)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)的前景、企業(yè)在網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)中所扮演的角色等方面，雙方必須有絕對(duì)的共識(shí)和默契，否則寧可放棄并購(gòu)行動(dòng)。

（3)基于核心文化的并購(gòu)標(biāo)的選擇

思科的并購(gòu)行動(dòng)，不像許多大型企業(yè)純粹是為了擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模和打擊競(jìng)爭(zhēng)者而進(jìn)行并購(gòu)。相反地，思科的并購(gòu)都是基于核心組織文化考量的結(jié)果。

思科的核心文化是“以客為尊，以人才為本”。思科并不把自己限定在生產(chǎn)某一類網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品上，而是自我定義為網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的整合提供者，客戶需要怎樣的產(chǎn)品、服務(wù)，思科就要想辦法提供。而人才則是硅谷企業(yè)共同的資產(chǎn)，惟有借著高技術(shù)、高熱誠(chéng)的員工，才能產(chǎn)生不斷創(chuàng)新的動(dòng)力，并持續(xù)滿足客戶的需求。

（4）重視后續(xù)文化整合

組織文化是在組織長(zhǎng)久的發(fā)展歷程中，經(jīng)過(guò)外部環(huán)境的變遷、內(nèi)部的整合，所逐漸形成的一套整合性目標(biāo)、價(jià)值觀、行為規(guī)范等的整體。由于文化是經(jīng)歷長(zhǎng)久的時(shí)間而發(fā)展成的，因此文化的變遷和整合也非一朝一夕所能成功。

思科非常重視并購(gòu)后的文化整合過(guò)程。它針對(duì)每一項(xiàng)并購(gòu)案成立項(xiàng)目小組，專門負(fù)責(zé)雙方軟、硬件方面的長(zhǎng)期整合事宜，特別是重視人員、信息系統(tǒng)和企業(yè)慣例方面的整合。在人員、信息與慣例三方面都獲得良好整合后，組織文化才能以較快及較穩(wěn)定的腳步，逐漸完成整合。

參考文獻(xiàn):

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[3]Schein, E. H., Organizational culture and leadership (2nd Ed.) [M].San Francisco: Jossey- Bass, 1992

第2篇：近年企業(yè)并購(gòu)案例范文

在“互聯(lián)網(wǎng)+”及國(guó)家創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)政策的驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資與并購(gòu)的勢(shì)頭強(qiáng)勁。清科研究中心的數(shù)據(jù)顯示，2014年互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資金額達(dá)到77億美元，2002年時(shí)這個(gè)數(shù)字僅有5億美元;2014年互聯(lián)網(wǎng)投資案例達(dá)到1500家左右，2002年時(shí)的數(shù)字不到其10%。2014年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購(gòu)的案例達(dá)到141起，2010年僅為46起;2014年互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)披露的金額達(dá)到89.7億美元，而在2010年，這個(gè)數(shù)字僅為6.5億美元。

中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的并購(gòu)熱潮在2015年得以延續(xù)。ChinaVenture公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年三季度中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)VC/PE融資事件規(guī)模為60.63億美元，環(huán)比增長(zhǎng)了64.28%。相對(duì)于整個(gè)VC/PE市場(chǎng)總投資規(guī)模280億美元，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)占整個(gè)市場(chǎng)21.65%之多。在并購(gòu)領(lǐng)域，2015年三季度互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購(gòu)案例無(wú)論從發(fā)生金額還是發(fā)生數(shù)量上看，較2015年前兩個(gè)季度均有上漲，受IPO暫停影響，并購(gòu)案例數(shù)量達(dá)到新高。統(tǒng)計(jì)顯示，并購(gòu)宣布方面，2015年三季度發(fā)生139起，環(huán)比增長(zhǎng)36.27%;并購(gòu)?fù)瓿煞矫妫l(fā)生案例83起，環(huán)比增長(zhǎng)56.6%，涉及金額45.42億美元，環(huán)比增長(zhǎng)34.03%。

并購(gòu)案例的不斷發(fā)生，表明中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正跨入一個(gè)技術(shù)顛覆及商業(yè)重構(gòu)的重要年代。在這時(shí)期，企業(yè)并購(gòu)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、中國(guó)的產(chǎn)業(yè)格局、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的戰(zhàn)略布局正在發(fā)生意義深遠(yuǎn)的變革。正是這些變革，成為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購(gòu)井噴的重要因素。

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境為互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)創(chuàng)造了良機(jī)

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨一定壓力的條件下，中國(guó)的貨幣政策將在較長(zhǎng)時(shí)間維持穩(wěn)健偏寬松。受寬松貨幣政策和超值低價(jià)資產(chǎn)的共同影響，包括互聯(lián)網(wǎng)在內(nèi)的企業(yè)并購(gòu)重組更為活躍。寬松的貨幣政策不僅意味著企業(yè)并購(gòu)的信貸成本降低，可以大大提高資金的利用效率，對(duì)于習(xí)慣于“燒錢”的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是一大利好。而且，寬松的貨幣政策，還意味著企業(yè)被低估的權(quán)益資本的價(jià)值在未來(lái)可能會(huì)水漲船高。因此，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)乏善可陳的情況下，企業(yè)選擇并購(gòu)，不僅可以節(jié)約大量成本，而且還可能帶來(lái)不菲的回報(bào)。

中國(guó)產(chǎn)業(yè)格局的變化觸發(fā)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的跨界并購(gòu)

在10月底閉幕的十八屆五中全會(huì)強(qiáng)調(diào)，要實(shí)施網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略，實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃，發(fā)展分享經(jīng)濟(jì)，實(shí)施國(guó)家大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略?！盎ヂ?lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃的推進(jìn)，將給處在轉(zhuǎn)型升級(jí)關(guān)口的中國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)帶來(lái)巨大的壓力。對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)而言，化壓力為動(dòng)力，化被動(dòng)為主動(dòng)，在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行自我革新的同時(shí)，利用資本的力量，通過(guò)投資或并購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，或可起到彎道超車的功效。

根據(jù)業(yè)界人士對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)案例的考察，目前傳統(tǒng)企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)大多包括如下三個(gè)方面：（1）改善銷售渠道，比如傳統(tǒng)企業(yè)在電子商務(wù)和O2O方面的努力，大多是為了使自己的銷售渠道往線上轉(zhuǎn)移;（2）產(chǎn)業(yè)協(xié)同，傳統(tǒng)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)引入互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與思維，革新自己的產(chǎn)業(yè)流程;（3）跨界并購(gòu)，也有傳統(tǒng)企業(yè)對(duì)其原行業(yè)不再感冒，意圖通過(guò)進(jìn)入新的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)獲得新生。

不過(guò)，成功的并購(gòu)并不是兩家企業(yè)簡(jiǎn)單地捏合在一起。傳統(tǒng)企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)，不僅是行業(yè)屬性的差異，兩者在思維方式、價(jià)值觀念、企業(yè)制度、團(tuán)隊(duì)文化等方面，都存在很大的差異。傳統(tǒng)與互聯(lián)網(wǎng)如何在融合之后不出現(xiàn)排斥反應(yīng)，或是決定跨界并購(gòu)成敗的重要因素。

中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)處于戰(zhàn)略布局的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)

除了跨界并購(gòu)之外，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)內(nèi)部的并購(gòu)也頻頻上演。比如相互廝殺多年的58同城與趕集網(wǎng)，美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)，曾經(jīng)的冤家如今卻攜手同行。

互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的并購(gòu)，其動(dòng)力無(wú)外乎以下兩點(diǎn)：一是從并購(gòu)方的角度看，并購(gòu)的目的在于進(jìn)一步完善戰(zhàn)略布局;二是從被并購(gòu)方的角度看，愿意被并購(gòu)的目的在于更好地生存下去或是套現(xiàn)收益。在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域長(zhǎng)袖善舞的BAT，正在追求產(chǎn)業(yè)的規(guī)模效應(yīng)及移動(dòng)化，以?shī)Z取市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的制高點(diǎn)。比如，近年來(lái)并購(gòu)活躍的阿里巴巴，在通過(guò)“自有+投資”的方式，致力于構(gòu)筑電子商務(wù)的生態(tài)鏈。阿里巴巴投資或并購(gòu)的領(lǐng)域囊括O2O、電商周邊、移動(dòng)互聯(lián)、社交娛樂(lè)、文化傳媒、物流、金融、旅游等多個(gè)領(lǐng)域，被業(yè)內(nèi)戲稱收購(gòu)了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的半壁江山，如今可謂是名副其實(shí)的阿里帝國(guó)。

第3篇：近年企業(yè)并購(gòu)案例范文

隨著經(jīng)濟(jì)全球化和競(jìng)爭(zhēng)國(guó)際化的發(fā)展趨勢(shì)，中國(guó)必須融入全球化進(jìn)程，中國(guó)企業(yè)必須致力于在全球化的價(jià)值鏈上進(jìn)行整合。國(guó)際上的海外并購(gòu)案例給我們提供了學(xué)習(xí)的機(jī)會(huì)，現(xiàn)實(shí)中其他國(guó)家，尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家的海外并購(gòu)的運(yùn)作方式給我們提供了巨大的參考價(jià)值，我們應(yīng)該在學(xué)結(jié)中不斷積累我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的運(yùn)作方式。

中國(guó)的企業(yè)一方面應(yīng)當(dāng)積極面對(duì)挑戰(zhàn)，制定長(zhǎng)期的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，明確并購(gòu)動(dòng)機(jī)，在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)實(shí)施海外并購(gòu)；同時(shí)也要審慎行事，高度注意和認(rèn)真研究海外并購(gòu)隱藏的巨大風(fēng)險(xiǎn)，避免草率進(jìn)行海外并購(gòu)，造成不必要的損失。

【關(guān)鍵詞】

海外并購(gòu)；經(jīng)濟(jì)影響；應(yīng)對(duì)措施

隨著經(jīng)濟(jì)全球化和競(jìng)爭(zhēng)國(guó)際化的發(fā)展趨勢(shì)，中國(guó)必須融入全球化進(jìn)程，中國(guó)企業(yè)必須致力于在全球化的價(jià)值鏈上進(jìn)行整合。國(guó)際上的海外并購(gòu)案例給我們提供了學(xué)習(xí)的機(jī)會(huì)，現(xiàn)實(shí)中其他國(guó)家海外并購(gòu)的運(yùn)作方式給我們提供了巨大的參考價(jià)值，我們應(yīng)該在學(xué)結(jié)中不斷積累我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的運(yùn)作方式。

本文在總結(jié)部分發(fā)達(dá)國(guó)家跨國(guó)并購(gòu)實(shí)例的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步探索我國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)市場(chǎng)上的得失，并對(duì)并購(gòu)后的經(jīng)濟(jì)效果進(jìn)行討論。

一、積極經(jīng)濟(jì)效果分析

進(jìn)行海外并購(gòu)，是企業(yè)達(dá)到戰(zhàn)略預(yù)期的一種手段，有時(shí)往往用經(jīng)濟(jì)效果來(lái)衡量。根據(jù)普拉哈拉特和哈默為提出的理論，企業(yè)戰(zhàn)略的關(guān)鍵在于培養(yǎng)、發(fā)展和提高企業(yè)的核心能力。取得積極經(jīng)濟(jì)效果的企業(yè)并購(gòu)行為，均發(fā)揮了并購(gòu)對(duì)核心力的積極作用。

企業(yè)核心能力和并購(gòu)行為間的互動(dòng)關(guān)系，可以從并購(gòu)行為對(duì)企業(yè)核心能力的作用，以及核心能力對(duì)企業(yè)并購(gòu)行為發(fā)生和成功的促進(jìn)兩個(gè)方面來(lái)討論。

1. 并購(gòu)行為對(duì)核心力的作用

并購(gòu)企業(yè)通過(guò)獲取外部組織（被并購(gòu)企業(yè)）獨(dú)特的外部知識(shí)、資源和技能，甚至核心能力，來(lái)強(qiáng)化和建立自己的核心能力，使并購(gòu)行為得以成功，并實(shí)現(xiàn)核心能力的擴(kuò)展；如下圖1所示。

2. 核心力對(duì)并購(gòu)行為的作用

已構(gòu)筑和培育了核心能力的企業(yè)，通過(guò)對(duì)外部組織（被并購(gòu)企業(yè)）的并購(gòu)，使原有核心能力得以擴(kuò)展和滲透，為并購(gòu)行為的成功提供內(nèi)在保證。同時(shí)，由于獲取了外部資源和知識(shí)，使得原有核心能力得以強(qiáng)化。這個(gè)互動(dòng)過(guò)程可由圖2所示。

3. 綜合兩相互作用的探討

這兩個(gè)互動(dòng)模式從核心能力出發(fā)制定企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略，從而為企業(yè)贏得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和發(fā)展空間，應(yīng)成為未來(lái)企業(yè)本質(zhì)性的并購(gòu)動(dòng)因。進(jìn)一步將企業(yè)基于核心能力的企業(yè)并購(gòu)的戰(zhàn)略目標(biāo)分為3類：一是核心能力的獲取，對(duì)于沒(méi)有形成核心能力或核心能力已經(jīng)喪失的企業(yè)通過(guò)并購(gòu)從其他企業(yè)獲取它們已經(jīng)形成的核心能力；二是核心能力的構(gòu)筑，即將企業(yè)正在建立但尚未建立起的核心能力通過(guò)并購(gòu)建立起來(lái)，這實(shí)際上也是通過(guò)要素之間的互補(bǔ)增加原有各要素的“位勢(shì)”優(yōu)勢(shì)；三是核心能力的強(qiáng)化，即從被并購(gòu)企業(yè)獲得互補(bǔ)性的有形和無(wú)形資產(chǎn)，使其與組織自身的各方面資源條件相結(jié)合，提高核心能力的外層保護(hù)力量，強(qiáng)化核心能力的保護(hù)層。

二、消極經(jīng)濟(jì)效果淺析

雖然中國(guó)企業(yè)在全球并購(gòu)風(fēng)潮中收獲頗豐，但也有不少失敗的教訓(xùn)。從以下幾個(gè)角度審視一些失敗案例，可對(duì)其不佳的經(jīng)濟(jì)效果進(jìn)行分析。

1. 在跨國(guó)并購(gòu)中處于劣勢(shì)

縱觀近年來(lái)的并購(gòu)案例，外資并購(gòu)了我國(guó)企業(yè)后，往往將民族品牌束之高閣，我國(guó)的民族品牌在外資的進(jìn)攻下消失了。而一些產(chǎn)業(yè)也受到外資的控制，形成對(duì)外資企業(yè)技術(shù)、資金的過(guò)度依賴，使中國(guó)市場(chǎng)拱手讓位于跨國(guó)公司等。如：我國(guó)汽車工業(yè)是最早出現(xiàn)“跨國(guó)聯(lián)姻”的產(chǎn)業(yè)。我國(guó)的汽車產(chǎn)業(yè)這幾年確實(shí)得到長(zhǎng)足的發(fā)展，產(chǎn)量位世界前列，但是在中國(guó)大地行駛的多是外國(guó)品牌的汽車。外資企業(yè)大都想占領(lǐng)市場(chǎng)，賺取壟斷利潤(rùn)，扶持中國(guó)發(fā)展民族工業(yè)等方面投入不高，更不會(huì)轉(zhuǎn)讓核心技術(shù)。這些教訓(xùn)告訴我們關(guān)鍵技術(shù)是學(xué)不來(lái)的，民族品牌是不能完全依賴外資的。同時(shí)，如果一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)命脈控制在外國(guó)人的手中，那么對(duì)國(guó)家的安全也是十分危險(xiǎn)的。

2. 政治風(fēng)險(xiǎn)

2005年，我國(guó)第三大石油天然氣集團(tuán)——中國(guó)海洋石油有限公司（中海油）考慮對(duì)美國(guó)同業(yè)對(duì)手優(yōu)尼科公司發(fā)出逾130億美元的收購(gòu)要約，這起當(dāng)年最大宗的中國(guó)企業(yè)收購(gòu)計(jì)劃以失敗告終。政治因素和大國(guó)關(guān)系成為這次海外并購(gòu)決策體系中的一個(gè)重要的變量。美國(guó)國(guó)會(huì)以中海油的并購(gòu)損壞了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益和戰(zhàn)略利益而百般阻撓此次并購(gòu)。中海油的案例表明，當(dāng)國(guó)際資源和利益分配游戲出現(xiàn)新的參與者時(shí)，隱藏在“自由主義”外衣下的霸權(quán)、權(quán)力、意識(shí)形態(tài)等政治因素就凸現(xiàn)其作用。

3. 跨國(guó)經(jīng)營(yíng)難度高

2004年，TCL并購(gòu)法國(guó)阿爾卡特手機(jī)業(yè)務(wù)，但是并購(gòu)后成立的合資公司成立8個(gè)月以來(lái)虧損已超過(guò)6.6億元。并購(gòu)的失敗有多種原因，主要原因在于TCL不注重跨文化管理。TCL和阿爾卡特在銷售模式、員工薪酬支付辦法、用人風(fēng)格、管理風(fēng)格等方面截然不同。這就導(dǎo)致許多不適應(yīng)中國(guó)管理風(fēng)格的員工流失。最明顯的差別是，國(guó)際品牌強(qiáng)調(diào)對(duì)員工的人性化管理，而國(guó)產(chǎn)品牌往往設(shè)立“一言堂”，有時(shí)候一個(gè)老板說(shuō)了算。當(dāng)國(guó)內(nèi)品牌和國(guó)際品牌結(jié)合到一起后，若無(wú)法掌握良好的管理技巧和應(yīng)對(duì)策略，很難應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)的問(wèn)題。

三、對(duì)中國(guó)企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)提出的應(yīng)對(duì)措施

始于上世紀(jì)80年代的中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)活動(dòng)在中國(guó)加入WTO后迎來(lái)了新的高峰，如海爾、中石油、中海油、京東方、TCL等許多企業(yè)走出國(guó)門，開(kāi)始了中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)。但在海外并購(gòu)中，我國(guó)相當(dāng)多的企業(yè)“走出去”還缺乏具體明確的發(fā)展目標(biāo)和規(guī)劃，并購(gòu)目的性模糊，在做出并購(gòu)決策過(guò)程中更多注重在任期內(nèi)完成并購(gòu)，而對(duì)并購(gòu)后的整合等問(wèn)題考慮較少，再加上國(guó)際投資經(jīng)驗(yàn)匱乏等其他因素的影響，海外并購(gòu)案例的實(shí)際成功率并不高。

1. 正確選擇市場(chǎng)

企業(yè)并購(gòu)目標(biāo)市場(chǎng)的選擇要做到兩個(gè)體現(xiàn)，即體現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)的戰(zhàn)略意圖和體現(xiàn)被并購(gòu)企業(yè)的外部環(huán)境（如政治、經(jīng)濟(jì)、法律、相關(guān)市場(chǎng)等）和內(nèi)部條件（如被并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、技術(shù)水平、獲利能力等）。在并購(gòu)市場(chǎng)的選擇上，可以著重考慮兩類市場(chǎng)：

（1）向相對(duì)落后的發(fā)展中國(guó)家擴(kuò)展或滲透。當(dāng)前我們還缺乏向發(fā)達(dá)國(guó)家尋找并購(gòu)市場(chǎng)的實(shí)力，我們可以考慮實(shí)施邊緣戰(zhàn)略或

是“農(nóng)村包圍城市”的戰(zhàn)略，即向相對(duì)落后的發(fā)展中國(guó)家如東南亞、東亞國(guó)家開(kāi)拓新市場(chǎng)、積累經(jīng)驗(yàn)，待時(shí)機(jī)成熟后再由這些相對(duì)落后的國(guó)家向經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)、國(guó)家擴(kuò)張。因?yàn)檫@些相對(duì)落后的國(guó)家與我國(guó)有著長(zhǎng)期密切的經(jīng)貿(mào)關(guān)系，也有地緣與文化上的優(yōu)勢(shì)，雙方企業(yè)均愿合作。

（2）在最發(fā)達(dá)的地區(qū)選擇并購(gòu)市場(chǎng)。歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家及新興的國(guó)家是我們長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)的重點(diǎn)投資市場(chǎng)，對(duì)我們的優(yōu)勢(shì)企業(yè)同樣充滿機(jī)會(huì)。我國(guó)的少數(shù)實(shí)力型企業(yè)也可根據(jù)自身的實(shí)力抓住有利時(shí)機(jī)，并購(gòu)歐美大的企業(yè)或它的子公司，盡快學(xué)習(xí)其技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，增強(qiáng)實(shí)力。因?yàn)椋M管歐美企業(yè)大肆并購(gòu)海外企業(yè)，但為了突出其產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)與主營(yíng)業(yè)務(wù)，他們也會(huì)考慮分拆出售其非核心資產(chǎn)與業(yè)務(wù)。

2. 正確選擇客體

正確選擇并購(gòu)客體，首先應(yīng)明確企業(yè)自身的核心能力，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)源于企業(yè)在設(shè)計(jì)生產(chǎn)、營(yíng)銷、交貨等過(guò)程及輔助過(guò)程中所進(jìn)行的許多相互分離的活動(dòng)，并且企業(yè)正是通過(guò)比其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更廉價(jià)、更出色地開(kāi)展這些價(jià)值活動(dòng)而贏得競(jìng)爭(zhēng)。只有當(dāng)企業(yè)已經(jīng)擁有了核心能力，才可以通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)核心能力的有效擴(kuò)展，或者根據(jù)資源互補(bǔ)和協(xié)同的角度來(lái)獲取構(gòu)筑和培育核心能力所需的戰(zhàn)略性資源。在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)應(yīng)選擇與我們企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)相符的、相協(xié)調(diào)的、能夠與我們的企業(yè)形成互補(bǔ)，達(dá)到協(xié)同效應(yīng)的并購(gòu)客體，以實(shí)施范圍經(jīng)濟(jì)或聯(lián)合經(jīng)濟(jì)；或選擇具有馳名品牌、先進(jìn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)和好的市場(chǎng)前景的海外企業(yè)并購(gòu)。

3. 提高企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力

根據(jù)《財(cái)富》雜志，2012年，中國(guó)有79個(gè)企業(yè)入選世界500強(qiáng)企業(yè)（包括臺(tái)灣地區(qū)）。但是，根據(jù)中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)專門對(duì)中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)和世界500強(qiáng)做了個(gè)比較，發(fā)現(xiàn)中國(guó)企業(yè)在規(guī)模、贏利能力、勞動(dòng)生產(chǎn)率、品牌影響力等多個(gè)方面明顯落后與世界500強(qiáng)企業(yè)。

按照斯蒂芬·海默所創(chuàng)立的壟斷優(yōu)勢(shì)理論：當(dāng)企業(yè)處于不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中時(shí)，對(duì)外直接投資的動(dòng)因是為了充分利用自己具備的“獨(dú)占性生產(chǎn)素”，即壟斷優(yōu)勢(shì)，這種壟斷優(yōu)勢(shì)足以抵消跨國(guó)競(jìng)爭(zhēng)和國(guó)外經(jīng)營(yíng)所面對(duì)的種種不利而使企業(yè)處于壟斷地位。也就是說(shuō)，企業(yè)具有一定的壟斷優(yōu)勢(shì)才會(huì)對(duì)外投資。從以上的比較看，中國(guó)企業(yè)的壟斷優(yōu)勢(shì)還很弱，根本無(wú)法在國(guó)際市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)。

4. 積極培養(yǎng)國(guó)際經(jīng)營(yíng)人才

中國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)中出現(xiàn)的問(wèn)題和危機(jī)很多是由于我們?nèi)狈鐕?guó)經(jīng)營(yíng)的各種人才，特別是跨國(guó)管理的人才而造成的。外派的管理人員不懂當(dāng)?shù)氐恼?、法律，不了解?dāng)?shù)氐拿耧L(fēng)、民俗，不知道在不同的文化背景下進(jìn)行跨文化的管理，一味按照國(guó)內(nèi)企業(yè)的做法來(lái)管理海外公司，肯定遭受失敗。因此，我們要大力培養(yǎng)人才，事先做好人才的儲(chǔ)備工作，才能在跨國(guó)經(jīng)營(yíng)中取得成功。如果沒(méi)有充足的人才儲(chǔ)備，可以借助熟悉國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)，如會(huì)計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所等，它們可以為客戶提供專業(yè)意見(jiàn)，幫助避免跨國(guó)并購(gòu)的法律陷阱、匯率風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避價(jià)值評(píng)估帶來(lái)的麻煩等。

四、結(jié)語(yǔ)

中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)，不但面臨著高昂的制度成本，還面臨著管理和運(yùn)營(yíng)技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)的艱巨任務(wù)。因此，我國(guó)的企業(yè)一方面應(yīng)當(dāng)積極面對(duì)挑戰(zhàn)，制定長(zhǎng)期的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，明確并購(gòu)動(dòng)機(jī)，在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)實(shí)施海外并購(gòu)；同時(shí)也要審慎行事，高度注意和認(rèn)真研究海外并購(gòu)隱藏的巨大風(fēng)險(xiǎn)，避免盲目、不切實(shí)際的或?yàn)閿U(kuò)大知名度而草率進(jìn)行海外并購(gòu)，造成不必要的損失。

相信中國(guó)企業(yè)在通過(guò)并購(gòu)而進(jìn)軍海外這條路上，會(huì)越走越平坦。

參考文獻(xiàn)：

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第4篇：近年企業(yè)并購(gòu)案例范文

1.1 研究背景

在國(guó)家全面深化改革,加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下,中國(guó)企業(yè)在各個(gè)領(lǐng)域的改革正逐步加快,我國(guó)經(jīng)濟(jì)在合理區(qū)間內(nèi)穩(wěn)步增長(zhǎng),企業(yè)獲益頗多。但同時(shí),當(dāng)前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中還存在著一些突出的問(wèn)題和矛盾,如企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本過(guò)高,銀行惜貸、限貸現(xiàn)象增加。而 2013 年 A 股 IPO 市場(chǎng)的停滯,使得企業(yè)融資不易的問(wèn)題更加凸顯。不少企業(yè)放棄等待 IPO,選擇走向兼并重組之路來(lái)發(fā)展企業(yè)。

同時(shí),2014 年度修訂后的《上市公司收購(gòu)管理辦法》、《非上市公眾公司收購(gòu)管理辦法》、《非上市公眾公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》和《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)》等政策,對(duì)并購(gòu)重組起到具有極大的推動(dòng)作用。

據(jù)投中統(tǒng)計(jì)軟件 CVSource 顯示,2014 年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)宣布并購(gòu)交易 6967起,創(chuàng)歷史新高,披露金額案例數(shù)達(dá)到 6084 起,是 2013 年的 1.145 倍,披露交易規(guī)模 3722.27 億美元,高出 2013 年 54.06 億美元(見(jiàn)圖 1.1)。

統(tǒng)計(jì)資料表明,近年來(lái),企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)雖然規(guī)模在不斷增加,但并購(gòu)的效率并不高。實(shí)際的并購(gòu)案例結(jié)果表明,并購(gòu)一方面可以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模,優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu),促進(jìn)企業(yè)的健康發(fā)展;但有時(shí)也可能使企業(yè)出現(xiàn)資金風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題,阻礙企業(yè)的發(fā)展。大量的并購(gòu)失敗案例的出現(xiàn),促使人們對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)高度重視,諸多學(xué)者開(kāi)始研究并購(gòu)理論、并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。雖然國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究視角不同,但對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的理解、看法基本趨同,普遍認(rèn)為并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的甄別、防范、控制、應(yīng)對(duì)與并購(gòu)整合,對(duì)并購(gòu)的成敗起著至關(guān)重要的作用。

……

1.2 研究目的及意義

并購(gòu)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)開(kāi)拓市場(chǎng)、擴(kuò)大規(guī)模、提高競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段,會(huì)給企業(yè)注入新鮮血液,促進(jìn)企業(yè)快速成長(zhǎng)、做大做強(qiáng),且如果企業(yè)連續(xù)進(jìn)行成功、有效地并購(gòu),則這些并購(gòu)獲得的增長(zhǎng)之間存在著正相關(guān)關(guān)系及乘數(shù)效應(yīng),會(huì)使企業(yè)獲得更大的、具有積極作用的并購(gòu)效應(yīng)。

然而并購(gòu)這一手段能否真正發(fā)揮其積極的作用,受許多因素的制約,從并購(gòu)前的調(diào)查研究準(zhǔn)備階段到并購(gòu)后的加強(qiáng)合作到有效整合,都要精心策劃、周密安排并嚴(yán)格落實(shí),才能真正發(fā)揮整合效應(yīng),促進(jìn)企業(yè)健康成長(zhǎng)。通過(guò)認(rèn)真梳理發(fā)現(xiàn),無(wú)論是在西方國(guó)家還是在中國(guó)的并購(gòu)浪潮中,并購(gòu)結(jié)果都差強(qiáng)人意,西方咨詢公司如 Mckinsey、Mercer 等從上世紀(jì) 80 年代開(kāi)始的全球調(diào)查研究結(jié)果表明,大約一半的并購(gòu)是失敗的;而我國(guó)自有相關(guān)研究以來(lái),發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)企業(yè)的并購(gòu)成功率比西方國(guó)家更低,因此十分有必要及時(shí)概括、總結(jié)企業(yè)并購(gòu)方面的失敗案例,從中發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、吸取教訓(xùn)、總結(jié)經(jīng)驗(yàn)、探討和研究新的理論與方法。

本文主要分析了華視傳媒并購(gòu) DMG 的案例,探討、分析其并購(gòu)過(guò)程中發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn),針對(duì)已經(jīng)并購(gòu)失敗的華視傳媒,研究其如何完成后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì),使企業(yè)走出困境,轉(zhuǎn)危為安,取得一定的并購(gòu)效應(yīng)。對(duì)提升相關(guān)企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力、提高并購(gòu)成功率、促進(jìn)并購(gòu)企業(yè)健康快速發(fā)展具有一定的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。

……

第二章 并購(gòu)概述

2.1 并購(gòu)概念

兼并一般是指通過(guò)一定的、可行的交易方式,如現(xiàn)金購(gòu)買或股權(quán)收購(gòu),把其他企業(yè)并入本企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)中,使被兼并的企業(yè)失去法人資格或改變法人實(shí)體的收購(gòu)行為。我國(guó)早在 1989 年的《關(guān)于企業(yè)兼并的暫行辦法》中對(duì)其進(jìn)行過(guò)明確的界定:兼并是一個(gè)企業(yè)購(gòu)買其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán),使其他企業(yè)失去法人資格或改變法人實(shí)體的一種行為。不通過(guò)購(gòu)買方式實(shí)行的企業(yè)之間的合并,不屬本辦法規(guī)范。

收購(gòu)是指一家企業(yè)為獲得其他企業(yè)的控制權(quán)、支配權(quán),而在資本市場(chǎng)上以一定方式取得目標(biāo)公司股份的行為。1999 年 7 月 1 日頒布實(shí)施的《中華人民共和國(guó)證券法》對(duì)收購(gòu)做出了明確規(guī)定,收購(gòu)是指持有一家上市公司發(fā)行在外的股份的 30%時(shí)發(fā)出要約收購(gòu)該公司股票的行為,指出收購(gòu)的實(shí)質(zhì)是取得股權(quán)。

2008 年的金融危機(jī)給全世界并購(gòu)帶來(lái)了新一輪的休整。在經(jīng)歷了幾番的休整之后,并購(gòu)再一次進(jìn)入人們的視野,相關(guān)案例及文獻(xiàn)資料也越來(lái)越多。甚至有投資專家認(rèn)為,2013 年是新一輪的并購(gòu)元年,隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速成長(zhǎng)以及中國(guó)企業(yè)在全球運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)等方面的迅速提升,中國(guó)企業(yè)將與世界同步,進(jìn)入并購(gòu)新階段,并成為國(guó)際并購(gòu)的生力軍。因此,需要及時(shí)概括總結(jié)我國(guó)和西方發(fā)達(dá)國(guó)家在企業(yè)并購(gòu)方面的一些失敗案例,從中吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),探討和研究并購(gòu)的新理論與新方法。

……

2.2 并購(gòu)流程

企業(yè)并購(gòu)是一個(gè)十分復(fù)雜的系統(tǒng)工程,它涉及政府、企業(yè)等方方面面,不僅涉及相關(guān)企業(yè)的利益分配、人員流動(dòng),還與國(guó)家政策、法律法規(guī)關(guān)系密切。不同行業(yè)有不同的并購(gòu)流程。一般來(lái)講,由于并購(gòu)的復(fù)雜性以及風(fēng)險(xiǎn)的頻發(fā)性,公司在實(shí)施并購(gòu)行動(dòng)前都要進(jìn)行審慎的調(diào)查研究、充分的評(píng)估論證和精心的策劃設(shè)計(jì)。并購(gòu)一般分為以下五個(gè)步驟:

企業(yè)計(jì)劃開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng),首先必須制訂完整的、切實(shí)可行的戰(zhàn)略目標(biāo)。企業(yè)必須在法律約束下結(jié)合自身發(fā)展情況,綜合考慮企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)和目的,合理設(shè)置并購(gòu)的戰(zhàn)略目標(biāo),企業(yè)也可根據(jù)實(shí)際情況聘請(qǐng)有豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的中介機(jī)構(gòu)予以協(xié)助,結(jié)合各部門提供的相關(guān)信息、數(shù)據(jù)資料,初步籌劃、設(shè)計(jì)出擬并購(gòu)的戰(zhàn)略目標(biāo),并據(jù)此尋找并購(gòu)對(duì)象,在對(duì)合適的并購(gòu)對(duì)象進(jìn)行認(rèn)真調(diào)查研究及比較分析后,制訂出有利于企業(yè)自身發(fā)展的并購(gòu)計(jì)劃。對(duì)并購(gòu)對(duì)象的調(diào)查、分析及研究主要包括的內(nèi)容有:并購(gòu)對(duì)象的經(jīng)營(yíng)狀況、資質(zhì),并購(gòu)對(duì)象的股東的資金能力、出資狀況,并購(gòu)對(duì)象是否有訴訟仲裁、債務(wù)負(fù)擔(dān)和行政處罰等,并購(gòu)企業(yè)的規(guī)模和人力資源情況等。

協(xié)助,結(jié)合各部門提供的相關(guān)信息、數(shù)據(jù)資料,初步籌劃、設(shè)計(jì)出擬并購(gòu)的戰(zhàn)略目標(biāo),并據(jù)此尋找并購(gòu)對(duì)象,在對(duì)合適的并購(gòu)對(duì)象進(jìn)行認(rèn)真調(diào)查研究及比較分析后,制訂出有利于企業(yè)自身發(fā)展

的并購(gòu)計(jì)劃。對(duì)并購(gòu)對(duì)象的調(diào)查、分析及研究主要包括的內(nèi)容有:并購(gòu)對(duì)象的經(jīng)營(yíng)狀況、資質(zhì),并購(gòu)對(duì)象的股東的資金能力、出資狀況,并購(gòu)對(duì)象是否有訴訟仲裁、債務(wù)負(fù)擔(dān)和行政處罰等,并購(gòu)企業(yè)的規(guī)模和人力資源情況等。 ……

第三章 華視傳媒收購(gòu) DMG 案例介紹.............14

3.1 公司簡(jiǎn)介..............................14

3.2 華視傳媒并購(gòu) DMG 過(guò)程.................15

第四章 華視傳媒并購(gòu)結(jié)果分析...................17

4.1 華視傳媒并購(gòu)結(jié)果......................17

4. 2 華視傳媒并購(gòu)失敗原因分析..............20

? 4.2.1 目標(biāo)企業(yè)選擇倉(cāng)促..............20

4.2.2 并購(gòu)支付方式不當(dāng)....................21

4.2.3 并購(gòu)后的整合不佳....................22

4.3 并購(gòu)失敗的應(yīng)對(duì)措施....................24

……

第四章 華視傳媒并購(gòu)結(jié)果分析

4.1 華視傳媒并購(gòu)結(jié)果

對(duì)華視傳媒并購(gòu)后的績(jī)效評(píng)價(jià),可以從兩個(gè)方面來(lái)判斷,一是從并購(gòu)后的市場(chǎng)占有率判斷,華視并購(gòu) DMG 實(shí)際上可看作是一場(chǎng)戰(zhàn)略并購(gòu),而非財(cái)務(wù)并購(gòu)。華視傳媒通過(guò)收購(gòu) DMG,占領(lǐng)了地鐵媒體資源,并將占據(jù)地鐵移動(dòng)電視的絕對(duì)領(lǐng)先地位,形成一家獨(dú)大的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)局面;此外,由于 DMG 擁有香港地區(qū)地鐵線路的獨(dú)家廣告經(jīng)營(yíng)權(quán),因此華視傳媒得以借此機(jī)會(huì)首次進(jìn)入香港傳媒市場(chǎng);同時(shí),通過(guò)本次整合,兩家媒體廣告網(wǎng)將全面、完整地融為一體,形成“地鐵+公交”電視無(wú)縫對(duì)接的廣告聯(lián)播網(wǎng)。業(yè)務(wù)范圍將拓寬至全國(guó) 30 多個(gè)主要城市,占移動(dòng)電視終端市場(chǎng)的 70%以上,占地鐵移動(dòng)市場(chǎng)份額近 100%。

華視傳媒并購(gòu) DMG 后,接收了 DMG 的大量負(fù)債,從資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看,并購(gòu)使得資產(chǎn)和負(fù)債同時(shí)增加,但是資產(chǎn)環(huán)比增加幅度 54.06%,明顯比不上負(fù)債環(huán)比增加 132.32%,流動(dòng)資產(chǎn)的增加幅度 29.49%,也明顯跟不上負(fù)債的增加比率42.09%。這種過(guò)高的負(fù)債使得企業(yè)不但要承擔(dān)到期償還債務(wù)本金的即時(shí)義務(wù),還要按期支付相應(yīng)的利息費(fèi)用,增加了企業(yè)的壓力和負(fù)擔(dān),在并購(gòu)導(dǎo)致大量現(xiàn)金流出企業(yè)的情形下,企業(yè)面臨著資不抵債的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

……

結(jié)論

經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)四年的并購(gòu)歷程,華視傳媒并購(gòu)案落下帷幕,這場(chǎng)波折的并購(gòu)案給我們留下太多啟示。華視傳媒在風(fēng)險(xiǎn)防范上的空缺,急于求成,追求并購(gòu)的效率,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷和掌控能力不足,應(yīng)當(dāng)引以為戒。完善的并購(gòu)行為應(yīng)當(dāng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有所防范和把控。做到以下幾點(diǎn):

(1)正確定位,制定合理的戰(zhàn)略目標(biāo)

企業(yè)在制定并購(gòu)計(jì)劃并做出并購(gòu)決策之前,必須要對(duì)企業(yè)自身發(fā)展前景及其在行業(yè)中所處的位置有一個(gè)十分清晰的認(rèn)識(shí)。首先要了解企業(yè)內(nèi)外環(huán)境,對(duì)企業(yè)以及擬并購(gòu)企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展前景以及競(jìng)爭(zhēng)狀況有明確的認(rèn)識(shí),然后再認(rèn)真調(diào)查分析競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)品或服務(wù)的差異性、市場(chǎng)份額以及在并購(gòu)后可能采取的措施,結(jié)合企業(yè)自身的特點(diǎn),對(duì)未來(lái)發(fā)展做出科學(xué)合理的規(guī)劃,制定明確的、具有可操作性的戰(zhàn)略目標(biāo)。

(2)做好盡職調(diào)查,詳細(xì)了解目標(biāo)

企業(yè)并購(gòu)企業(yè)在選擇目標(biāo)企業(yè)時(shí)必須周密策劃、下大力氣做好盡職調(diào)查。從目標(biāo)企業(yè)所處的行業(yè)發(fā)展情況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況,企業(yè)與供應(yīng)商及消費(fèi)者的關(guān)系,產(chǎn)品或服務(wù)的優(yōu)勢(shì)以及競(jìng)爭(zhēng)者的情況,企業(yè)所掌握的核心技術(shù)等諸多方面進(jìn)行全面分析,充分了解并購(gòu)企業(yè)的信息。必要時(shí)可以聘請(qǐng)有豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的中介機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)的審查,從而降低對(duì)并購(gòu)企業(yè)信息掌握不全面、信息不對(duì)稱所造成的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn),并為進(jìn)一步合理預(yù)期并購(gòu)績(jī)效和確定交易價(jià)格打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

第5篇：近年企業(yè)并購(gòu)案例范文

一、并購(gòu)主體及規(guī)模

隨著改革開(kāi)放的深入和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國(guó)企業(yè)迅速壯大并成為跨國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)中的一直生力軍。上世紀(jì)末期，以國(guó)企為主進(jìn)行海外并購(gòu)的嘗試階段。新世紀(jì)伊始，伴隨中國(guó)加入世貿(mào)組織，以及2001 年“十五計(jì)劃”明確提出“走出去”戰(zhàn)略，中國(guó)企業(yè)掀起海外并購(gòu)熱潮。在此階段，國(guó)內(nèi)家電企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)成為海外并購(gòu)“排頭兵”。 2006 年以來(lái)，隨著人民幣加速升值、國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的爆發(fā)式轉(zhuǎn)型，企業(yè)海外投資也出現(xiàn)了跳躍式的發(fā)展，并呈現(xiàn)出新特點(diǎn)：一是大型國(guó)企的海外并購(gòu)取得更多成功。二是民營(yíng)企業(yè)也頻有作為，如2007年11 月雅戈?duì)栆?.2億美元的價(jià)格在美國(guó)進(jìn)行了一宗購(gòu)并活動(dòng)，成為目前中國(guó)服飾界最大的海外并購(gòu)案例。不難看出，這是中國(guó)企業(yè)把握優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)國(guó)際化的一個(gè)良好機(jī)會(huì)。

中國(guó)對(duì)外跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y總體保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，但占FDI的比重卻時(shí)高時(shí)低，波動(dòng)較大。資料顯示，我國(guó)的跨國(guó)并購(gòu)在整個(gè)FDI中還不能說(shuō)已經(jīng)占有優(yōu)勢(shì)。并且，同發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)無(wú)論從實(shí)際金額還是占世界并購(gòu)交易額的比重看都較小。

二、并購(gòu)產(chǎn)業(yè)及地區(qū)分布

由于歷史、人文及地緣上的優(yōu)勢(shì)，中國(guó)企業(yè)投資分布的區(qū)域最初主要集中在與中國(guó)有貿(mào)易往來(lái)的東南亞和非洲國(guó)家。2001年以來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，一些企業(yè)實(shí)力增強(qiáng)，并意識(shí)到利用國(guó)際資本壯大自己的重要性，為了獲得國(guó)外先進(jìn)技術(shù)，規(guī)避貿(mào)易壁壘，中國(guó)企業(yè)開(kāi)始將并購(gòu)延伸到美國(guó)、澳大利亞、歐洲、日韓等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)。

中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)主要以橫向并購(gòu)為主，幾乎所有的并購(gòu)案例都是和收購(gòu)主體企業(yè)所從事的行業(yè)是一致或高度相關(guān)的。2005年以前主要集中于礦產(chǎn)資源、家電、汽車和新興電子高科技等行業(yè)。就并購(gòu)金額來(lái)看，第一產(chǎn)業(yè)最多，該產(chǎn)業(yè)的石油、礦產(chǎn)等資源開(kāi)發(fā)型行業(yè)的并購(gòu)，涉及金額動(dòng)輒達(dá)上億美元。2005年以后，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的騰飛，走出去戰(zhàn)略的不斷深化，海外投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，投資領(lǐng)域開(kāi)始逐漸轉(zhuǎn)移到金融、服務(wù)等第部門。

三種產(chǎn)業(yè)分布各有重點(diǎn)區(qū)域。具體來(lái)說(shuō)，第一產(chǎn)業(yè)主要集中在資源豐裕的國(guó)家和地區(qū)，如石油行業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)主要發(fā)生在東南亞、俄羅斯等地，礦產(chǎn)行業(yè)主要發(fā)生在拉美、澳大利亞等地區(qū)；第二產(chǎn)業(yè)主要集中在貿(mào)易壁壘較高的區(qū)域，如海爾收購(gòu)意大利邁尼蓋蒂公司下屬一家電冰箱廠，TCL收購(gòu)德國(guó)施耐德公司等；第三產(chǎn)業(yè)主要集中在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家以及新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)實(shí)體。如中國(guó)網(wǎng)通收購(gòu)亞洲環(huán)球電信公司，京東方收購(gòu)韓國(guó)現(xiàn)代顯示技術(shù)株式會(huì)社的TFT—LCD業(yè)務(wù)等等。

三、并購(gòu)動(dòng)機(jī)與效果

我國(guó)的我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)實(shí)踐只有二十幾年的歷程。起初在向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的社會(huì)經(jīng)濟(jì)背景下，政府行政性干預(yù)等非經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)明顯。但是，隨著我國(guó)市場(chǎng)的開(kāi)放，國(guó)有企業(yè)改革和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立健全，中國(guó)市場(chǎng)逐漸規(guī)范化，我國(guó)的企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)已經(jīng)開(kāi)始走向市場(chǎng)化。目前，我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)主要?jiǎng)右驗(yàn)閷?duì)核心技術(shù)、國(guó)外市場(chǎng)和自然資源的尋求，其次是多元化經(jīng)營(yíng)動(dòng)機(jī)和其他動(dòng)因。同時(shí)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)集團(tuán)化的趨勢(shì)和新貿(mào)易保護(hù)主義抬頭也促使企業(yè)，尤其是某些產(chǎn)能過(guò)剩的消費(fèi)品行業(yè)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)的方式尋求國(guó)外市場(chǎng)。

然而，近年來(lái)的并購(gòu)案例顯示，我國(guó)的企業(yè)在現(xiàn)階段的跨國(guó)并購(gòu)成功率并不高。有調(diào)查顯示，目前海外的中資企業(yè)1/ 3 發(fā)展較好，并獲得盈利；1/3 處于維持狀態(tài)；另外1/ 3 則陷入虧損或停業(yè)狀態(tài)。大約有50 %～70 %的并購(gòu)案例以失敗告終。

四、模型分析

針對(duì)我國(guó)目前跨國(guó)并購(gòu)成功率低的現(xiàn)狀，本文意在建立簡(jiǎn)單模型探索適合中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)模式。本文的分析建立在古諾模型及其產(chǎn)品差異化變體的基礎(chǔ)上，在一般模型的基礎(chǔ)上，將并購(gòu)雙方的傳統(tǒng)比較優(yōu)勢(shì)（即成本優(yōu)勢(shì)）與技術(shù)優(yōu)勢(shì)分開(kāi)，并且將其與特定的較符合現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)相結(jié)合，討論優(yōu)勢(shì)的存在對(duì)于并購(gòu)成功發(fā)生的重要推動(dòng)力量和優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮如何受到市場(chǎng)形態(tài)的影響，并且特別研究了兩國(guó)市場(chǎng)形態(tài)特征對(duì)于跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)生方向的影響。

首先考慮此種（中國(guó)市場(chǎng)集中度高，外國(guó)市場(chǎng)相反）市場(chǎng)形態(tài)條件下的并購(gòu)行為。 假設(shè)兩國(guó)分別為中國(guó)和外國(guó)，兩國(guó)市場(chǎng)均用古諾模型加以描述。此模型假設(shè)我國(guó)勞動(dòng)力的低成本優(yōu)勢(shì)與外國(guó)公司的先進(jìn)技術(shù)優(yōu)勢(shì)一樣是固有的。 中國(guó)企業(yè)的市場(chǎng)環(huán)境接近為寡頭壟斷，生產(chǎn)同質(zhì)產(chǎn)品，存在企業(yè)n家，市場(chǎng)需求為，企業(yè)成本均為 c ，外國(guó)市場(chǎng)環(huán)境接近壟斷競(jìng)爭(zhēng)，存在企業(yè) m 家，市場(chǎng)需求為均指將發(fā)生并購(gòu)的兩國(guó)企業(yè)，外國(guó)企業(yè)的生產(chǎn)成本為 c ‘，設(shè) c ‘ c ，mn。

模式一：

外國(guó)企業(yè)與中國(guó)企業(yè)并購(gòu)后進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)將產(chǎn)生技術(shù)差距帶來(lái)的產(chǎn)品差異化，在中國(guó)市場(chǎng)上的需求變?yōu)椋琤 代表外國(guó)技術(shù)的差異化系數(shù)。b (0，1)，b 越小表示技術(shù)帶來(lái)的產(chǎn)品差異化程度越大，帶來(lái)的技術(shù)市場(chǎng)勢(shì)力也越大。利潤(rùn)函數(shù)形式易算 得為。并購(gòu)之后，合資企業(yè)利用各方的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行生產(chǎn)，即利用中國(guó)企業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)按照 c 的生產(chǎn)技術(shù)生產(chǎn)，同時(shí)外國(guó)技術(shù)差距帶來(lái)的產(chǎn)品差異化，從而將一般的古諾競(jìng)爭(zhēng)變?yōu)閹в挟a(chǎn)品差異的古諾模型。假設(shè)雙方信息對(duì)稱。并且并購(gòu)之前雙方無(wú)外資設(shè)廠的情況出現(xiàn)。

并購(gòu)之前雙方的利潤(rùn)及產(chǎn)量為。mn， 并購(gòu)發(fā)生之后面對(duì)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)變?yōu)?，?則并購(gòu)后企業(yè)的利潤(rùn)和應(yīng)大于并購(gòu)前的兩企業(yè)總和，即， 兩企業(yè)才會(huì)有正的總并購(gòu)收益。因而兩企業(yè)才會(huì)有正的總并購(gòu)收益。因而 ，則得知存在一個(gè)臨界值，使得b 時(shí)才會(huì)發(fā)生并購(gòu)行為。 這也在一定程度上對(duì)于中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)方選擇做出了中國(guó)企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極尋求具備先進(jìn)技術(shù)和真正可以獲得核心技術(shù)部分轉(zhuǎn)移的外國(guó)企業(yè)。

結(jié)論一：技術(shù)效應(yīng)b達(dá)到一定程度才會(huì)出現(xiàn)并購(gòu)，盡管不具備成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)也可以通過(guò)技術(shù)優(yōu)勢(shì)打入具有市場(chǎng)和成本優(yōu)勢(shì)的寡頭市場(chǎng)，擴(kuò)大雙方利潤(rùn)。設(shè) πc-(πd+πf)，則對(duì)此進(jìn)行靜態(tài)分析： ，得，得 。

以上表明兩國(guó)的優(yōu)勢(shì)相對(duì)明顯會(huì)使并購(gòu)總利潤(rùn)增加，而且市場(chǎng)形態(tài)即市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度差別越大，外國(guó)技術(shù)增值效應(yīng)越大會(huì)造成較大的并購(gòu)動(dòng)機(jī)。

結(jié)論二：市場(chǎng)形態(tài)特征對(duì)于并購(gòu)的產(chǎn)生可能性和收益結(jié)果來(lái)說(shuō)是較為關(guān)鍵的因素，本國(guó)市場(chǎng)越缺乏競(jìng)爭(zhēng)，n的值越小并購(gòu)得到的總利潤(rùn)趨向于越大，并購(gòu)的可能性和收益越大；外國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越強(qiáng)，m值越大，并購(gòu)的可能性越大。即 m， n之間差距越大，成功的并購(gòu)越可能發(fā)生。

模式二：考慮中國(guó)的企業(yè)作為主并國(guó)的情況，并購(gòu)之后的 ，，而m≥n 聯(lián)合利潤(rùn)極有可能小于不并購(gòu)的各自利潤(rùn)之和。這種現(xiàn)象也許可以被稱為“主并方單方向的技術(shù)優(yōu)勢(shì)”現(xiàn)象。相比而言，跨國(guó)公司在中國(guó)并購(gòu)的目標(biāo)通常是國(guó)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)，而中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的則是較缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的公司， 這樣的并購(gòu)行為往往具有風(fēng)險(xiǎn)性。因此我們考慮另一種相反的市場(chǎng)形態(tài)對(duì)于并購(gòu)可能性和比較優(yōu)勢(shì)發(fā)揮的影響。

（2） 市場(chǎng)條件的改變后的模型

模式三：考慮外國(guó)企業(yè)并購(gòu)中國(guó)企業(yè)模式，這與（1）中討論的第一個(gè)模式結(jié)果相近，只是市場(chǎng)上廠商數(shù)量 m 與 n 大小有所變化，這時(shí)，中國(guó)企業(yè)并不具備較好的市場(chǎng)占有率，因此要求中國(guó)企業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)要達(dá)到更加低的程度 C*才可以使得并購(gòu)成功。

模式四：考慮競(jìng)爭(zhēng)的中國(guó)企業(yè)并購(gòu)寡頭的外國(guó)企業(yè)的情況。即中國(guó)市場(chǎng)集中度低，外國(guó)市場(chǎng)相反。修改條件n≥m， π’=， 有很大的可能為正值，即兩企業(yè)并購(gòu)有利可圖。

因此得到的結(jié)論在于： 中國(guó)以市場(chǎng)換技術(shù)的容易獲得成功，同時(shí)中國(guó)的走出去戰(zhàn)略建立在強(qiáng)大的成本優(yōu)勢(shì)和目標(biāo)市場(chǎng)的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)上，對(duì)條件要求比較高，但也可能獲利。即模式一和模式四分別是引進(jìn)來(lái)和走出去的較好選擇。

并且，以上分析或許可以對(duì)中國(guó)企業(yè)走出去或是引進(jìn)來(lái)戰(zhàn)略選擇的議題做出補(bǔ)充性的闡述：比較模式四中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)中企業(yè)對(duì)外國(guó)寡頭市場(chǎng)企業(yè)的并購(gòu) ，與最先討論的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的外國(guó)企業(yè)并購(gòu)中國(guó)寡頭企業(yè)模式一的情況， ， 可以得出，當(dāng)且僅當(dāng)， 選擇走出去戰(zhàn)略更加可行，反之則引進(jìn)外資是較為可行的跨國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。 轉(zhuǎn)貼于

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[1] 中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒，1979-2009《北京:中國(guó)統(tǒng)計(jì)出版社》中國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

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《中國(guó)對(duì)外投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)（2006-2009）》中華人民共和國(guó)商務(wù)部、中華人民共和國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家外匯管理局出版

《中國(guó)吸收外商投資報(bào)告》，中國(guó)投資指南網(wǎng)站

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站、商務(wù)部網(wǎng)站

第6篇：近年企業(yè)并購(gòu)案例范文

[關(guān)鍵詞]IFRS；并購(gòu)溢價(jià)；國(guó)家監(jiān)管；盈余管理

doi：10.3969/j.issn.1673-0194.2015.08.112

[中圖分類號(hào)]F275 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1673-0194（2015）08-0143-02

企業(yè)并購(gòu)是與其他企業(yè)合并來(lái)擴(kuò)大規(guī)模、占領(lǐng)市場(chǎng)、增加競(jìng)爭(zhēng)力的一種主流模式。西方經(jīng)歷了5次激烈的并購(gòu)浪潮，促進(jìn)了社會(huì)資本的集中和企業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷，并有力推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。世界500強(qiáng)企業(yè)絕大多數(shù)是通過(guò)資產(chǎn)兼并、聯(lián)營(yíng)、收購(gòu)、參股、控股等手段發(fā)展起來(lái)的，并購(gòu)已成為企業(yè)超常規(guī)發(fā)展的重要途徑。并購(gòu)的交易價(jià)格是企業(yè)并購(gòu)成功的關(guān)鍵，也是企業(yè)并購(gòu)效率的衡量尺度。根據(jù)有效市場(chǎng)理論，被并購(gòu)方的股票價(jià)格應(yīng)當(dāng)能夠準(zhǔn)確全面地反映其資產(chǎn)和未來(lái)期望收益的市場(chǎng)價(jià)值。但在現(xiàn)實(shí)生活中，并購(gòu)方支付的并購(gòu)價(jià)格往往高于被并購(gòu)方的股票市場(chǎng)價(jià)值，出現(xiàn)了企業(yè)的價(jià)值增值，即存在并購(gòu)溢價(jià)。例如，在過(guò)去的30年間，美國(guó)市場(chǎng)的平均并購(gòu)溢價(jià)高達(dá)30%～50%。為何并購(gòu)方愿意承擔(dān)如此高的溢價(jià)成本？國(guó)外學(xué)者圍繞并購(gòu)溢價(jià)問(wèn)題紛紛展開(kāi)研究，把研究視角延伸到會(huì)計(jì)、經(jīng)濟(jì)、金融等眾多領(lǐng)域，并提出了較為成熟的并購(gòu)定價(jià)理論，如資本資產(chǎn)定價(jià)理論、收益貼現(xiàn)定價(jià)理論和財(cái)務(wù)指標(biāo)定價(jià)理論等。隨著IFRS在全球范圍內(nèi)的逐步推廣，會(huì)計(jì)信息可比性有所增強(qiáng)，IFRS的采用進(jìn)一步降低了資本市場(chǎng)的信息不對(duì)稱所帶來(lái)的并購(gòu)成本，進(jìn)而催生了IFRS對(duì)企業(yè)并購(gòu)溢價(jià)影響的討論。

目前，在全世界范圍內(nèi)掀起一股會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際趨同的浪潮。據(jù)德勤的一項(xiàng)報(bào)告指出，截至2009年，全世界已有100多個(gè)國(guó)家已經(jīng)實(shí)施或宣布即將實(shí)施IFRS。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的趨同有利于增加會(huì)計(jì)信息的可比性，吸引國(guó)際資本，進(jìn)而促進(jìn)資源的優(yōu)化配置。本文在梳理有關(guān)并購(gòu)溢價(jià)影響因素文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，著重回顧研究2002年之后采用IFRS與企業(yè)并購(gòu)溢價(jià)關(guān)系的文獻(xiàn)。以IFRS的研究?jī)?nèi)容為框架，從會(huì)計(jì)信息透明度、國(guó)家監(jiān)管和盈余管理等角度歸納和總結(jié)采用IFRS對(duì)企業(yè)并購(gòu)溢價(jià)的影響，并提出繼續(xù)研究的建議。

1 并購(gòu)溢價(jià)影響因素文獻(xiàn)綜述

學(xué)者們?cè)谘芯坎①?gòu)溢價(jià)影響因素時(shí)主要考察了會(huì)計(jì)信息透明度、國(guó)家有關(guān)部門監(jiān)管力度、企業(yè)盈余管理程度等方面對(duì)并購(gòu)溢價(jià)的影響。因此，下面將分別從這3個(gè)方面來(lái)闡述并購(gòu)溢價(jià)影響因素研究。

1.1 會(huì)計(jì)信息透明度對(duì)并購(gòu)溢價(jià)的影響

較為透明的信息公開(kāi)度會(huì)對(duì)并購(gòu)溢價(jià)產(chǎn)生負(fù)向影響。因?yàn)樾畔⒐_(kāi)程度越大，被并購(gòu)企業(yè)的信息披露越充分，獲得被并購(gòu)企業(yè)的信息成本越低，其實(shí)際情況更為并購(gòu)企業(yè)熟知，并購(gòu)溢價(jià)也就相應(yīng)被降低。Buch和Delong（2003）認(rèn)為信息公開(kāi)度較高的國(guó)家的公司吸引力較大，并購(gòu)企業(yè)相對(duì)容易了解其所需要的信息。Halil和Kiymaz（2003）通過(guò)對(duì)1989-1999年間美國(guó)277起銀行并購(gòu)案例進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)并購(gòu)者的財(cái)富所得與被并購(gòu)者的信息透明度是正相關(guān)的，這一結(jié)論在一定程度上說(shuō)明了被并購(gòu)企業(yè)信息披露越充分，并購(gòu)企業(yè)所支付的并購(gòu)溢價(jià)越低，其獲得的財(cái)富越多。Zhu和Jog（2009）通過(guò)對(duì)1990-2007年間20個(gè)新興國(guó)家的跨國(guó)或非跨國(guó)的并購(gòu)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)信息不對(duì)稱的程度越高，并購(gòu)企業(yè)越要支付更高的并購(gòu)溢價(jià)來(lái)獲取被并購(gòu)企業(yè)的控制權(quán)。并購(gòu)企業(yè)擁有的非對(duì)稱信息程度越高，也就意味著被并購(gòu)企業(yè)所持有的非公開(kāi)信息資源越多。這些資源不容易被公共投資者獲得。所以并購(gòu)企業(yè)為獲取這些有價(jià)值的非公開(kāi)信息，需支付較高的并購(gòu)溢價(jià)。

1.2 國(guó)家監(jiān)管對(duì)并購(gòu)溢價(jià)的影響

被并購(gòu)企業(yè)所在國(guó)的監(jiān)管力度越大，并購(gòu)溢價(jià)越低。一個(gè)國(guó)家的強(qiáng)有力監(jiān)管可以有效改善本國(guó)的金融環(huán)境，提升并購(gòu)安全系數(shù)，降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。Buch和Delong（2004）通過(guò)對(duì)1985-2001年發(fā)生在OECD各成員國(guó)銀行之間的并購(gòu)案例進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)在較差的市場(chǎng)監(jiān)管體制下，銀行并購(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素較多；反之在較完善的市場(chǎng)監(jiān)管環(huán)境下，并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)較小。Fernandez和Gonzalez（2005）指出當(dāng)一個(gè)國(guó)家的審計(jì)和會(huì)計(jì)結(jié)算存在缺陷時(shí)，良好的官方紀(jì)律性和監(jiān)督可以有效地降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

1.3 盈余管理對(duì)并購(gòu)溢價(jià)的影響

大多數(shù)學(xué)者研究結(jié)果表明，公司通過(guò)盈余管理能在某種程度上“愚弄”外部投資者，影響公司的市場(chǎng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。同時(shí)，在企業(yè)并購(gòu)中，會(huì)計(jì)盈余在并購(gòu)價(jià)格形成中扮演著重要的角色。既然被并購(gòu)企業(yè)的會(huì)計(jì)盈余對(duì)并購(gòu)企業(yè)的并購(gòu)價(jià)格有重要影響，那么被并購(gòu)企業(yè)的盈余管理行為也會(huì)影響企業(yè)并購(gòu)溢價(jià)。Sloan研究發(fā)現(xiàn)通過(guò)盈余管理抬高盈利的公司股價(jià)會(huì)隨著時(shí)間推移而下降，而向下管理盈余的公司會(huì)獲得正的市場(chǎng)報(bào)酬。這均說(shuō)明投資者無(wú)法完全識(shí)破被并購(gòu)企業(yè)的盈余管理。因此并購(gòu)企業(yè)只能根據(jù)目標(biāo)企業(yè)平滑后的較高的盈余向其支付并購(gòu)價(jià)格。所以盈余管理水平與并購(gòu)溢價(jià)之間呈正相關(guān)關(guān)系。盈余管理水平越高，并購(gòu)企業(yè)支付的并購(gòu)價(jià)格越高，并購(gòu)溢價(jià)越高，反之亦然。

2 采用IFRS對(duì)并購(gòu)溢價(jià)影響

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變革改善了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，促使資本市場(chǎng)流動(dòng)性增強(qiáng)，進(jìn)而導(dǎo)致并購(gòu)活動(dòng)數(shù)量增加。Buch和Delong（2004）以1985-2001年3 081個(gè)跨境并購(gòu)活動(dòng)為研究樣本，分析影響并購(gòu)活動(dòng)的因素。研究表明，昂貴的信息成本和不完善的監(jiān)管體制抑制了并購(gòu)活動(dòng)的有效開(kāi)展，隨著會(huì)計(jì)信息透明度的提升以及監(jiān)管力度的加強(qiáng)，跨境并購(gòu)活動(dòng)有顯著地提升，同時(shí)IFRS的引入又顯著地降低了信息不對(duì)稱的成本，提出了更嚴(yán)格的信息披露要求。因此，IFRS的引入有助于并購(gòu)活動(dòng)的增加。

IFRS引入的特定披露要求及其隨后的經(jīng)濟(jì)影響（諸如資本成本降低，效率改善和可比性提高）在國(guó)內(nèi)與國(guó)際之間均十分重要。隨著IFRS對(duì)改善會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的要求，企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的透明度和可比性將會(huì)有所增加。反過(guò)來(lái)，這些影響將減少國(guó)內(nèi)以及跨國(guó)并購(gòu)決策的不確定性。另外，現(xiàn)有研究認(rèn)為在資本市場(chǎng)的影響下，財(cái)務(wù)報(bào)告應(yīng)該在采用IFRS之后更加具有價(jià)值相關(guān)性。因此，在采用IFRS后期，企業(yè)價(jià)值應(yīng)該更加接近地反映公司的公允價(jià)值，價(jià)格上下幅度應(yīng)該更窄。在這些情況下，目標(biāo)企業(yè)會(huì)將交易價(jià)格更加逼近其內(nèi)在價(jià)值，降低并購(gòu)溢價(jià)。Hagendorff等（2012）以歐盟1997-2007年國(guó)內(nèi)和跨境銀行為研究樣本，研究了并購(gòu)溢價(jià)的影響因素。研究表明歐盟銀行監(jiān)管的強(qiáng)度和存款保險(xiǎn)制度對(duì)并購(gòu)價(jià)格有顯著影響。嚴(yán)格的銀行監(jiān)督制度與強(qiáng)有力的存款保險(xiǎn)體系會(huì)顯著降低銀行的并購(gòu)溢價(jià)，即與并購(gòu)溢價(jià)之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系?；谠诖蟛糠謬?guó)家中，IFRS的采用預(yù)期與監(jiān)管結(jié)構(gòu)強(qiáng)度的改善存在正相關(guān)關(guān)系，IFRS將與并購(gòu)溢價(jià)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即IFRS的采用會(huì)降低企業(yè)的并購(gòu)溢價(jià)。在并購(gòu)背景下，協(xié)調(diào)統(tǒng)一的報(bào)告框架下有助于降低并購(gòu)企業(yè)在使用目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)的信息不對(duì)稱成本，并降低其并購(gòu)決策的不確定性。例如，Zhu和Jog（2009）通過(guò)對(duì)17年間20個(gè)新興國(guó)家并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)信息透明度與并購(gòu)溢價(jià)具有負(fù)相關(guān)關(guān)系，信息透明度的提高有助于降低并購(gòu)溢價(jià)。從效率的角度來(lái)看，并購(gòu)企業(yè)希望存在一個(gè)更加透明標(biāo)準(zhǔn)化的框架降低并購(gòu)成本以及改善相應(yīng)的決策（Choi和Meek，2005）。

盡管許多學(xué)者都直觀地認(rèn)為IFRS的引入能夠顯著降低企業(yè)并購(gòu)溢價(jià)，但也有學(xué)者持有相反觀點(diǎn)，認(rèn)為IFRS的引入能夠提升并購(gòu)溢價(jià)，主要是基于對(duì)IFRS定項(xiàng)目的會(huì)計(jì)處理，例如商譽(yù)。以往研究表明并購(gòu)企業(yè)對(duì)于無(wú)需攤銷商譽(yù)的目標(biāo)企業(yè)支付較高的并購(gòu)溢價(jià)，然而這些研究結(jié)果均存在內(nèi)生性問(wèn)題。在解決內(nèi)生性問(wèn)題的基礎(chǔ)上，Bugeja和Loyeung（2011）以2005年澳大利亞采用IFRS的企業(yè)為研究樣本，檢驗(yàn)商譽(yù)會(huì)計(jì)處理與并購(gòu)溢價(jià)之間的關(guān)系。研究指出如果商譽(yù)需要攤銷，并購(gòu)企業(yè)便會(huì)向具有更好商譽(yù)的企業(yè)支付更低的溢價(jià)。另一方面，在IFRS的框架下，每年商譽(yù)均需要進(jìn)行減值測(cè)試，潛在地激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行過(guò)度支付。

目前關(guān)于IFRS對(duì)并購(gòu)溢價(jià)影響的觀點(diǎn)不一，但隨著IFRS在全球范圍內(nèi)的逐步推廣，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量不斷提升，資本市場(chǎng)流動(dòng)性增強(qiáng)，并購(gòu)溢價(jià)最終會(huì)呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。一般而言，IFRS對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和資本市場(chǎng)的整體影響超過(guò)任何對(duì)特定項(xiàng)目（如商譽(yù)）會(huì)計(jì)處理的部分影響，進(jìn)而促使并購(gòu)溢價(jià)下降。

3 總結(jié)與展望

本文在梳理有關(guān)并購(gòu)溢價(jià)影響因素文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，著重回顧采用IFRS與企業(yè)并購(gòu)溢價(jià)關(guān)系的文獻(xiàn)，進(jìn)而歸納和總結(jié)IFRS的引入對(duì)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)次數(shù)以及并購(gòu)溢價(jià)的影響。相關(guān)學(xué)者對(duì)IFRS的采用與并購(gòu)次數(shù)存在正相關(guān)關(guān)系的這一結(jié)論基本達(dá)成一致，而對(duì)其與并購(gòu)溢價(jià)的關(guān)系仍然存在分歧。

盡管目前學(xué)者對(duì)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變革與企業(yè)并購(gòu)溢價(jià)關(guān)系的研究已經(jīng)取得了不少成果，近年來(lái)出現(xiàn)了不少綜述性或評(píng)論性的文獻(xiàn)，但是圍繞會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變革與并購(gòu)溢價(jià)關(guān)系的研究仍然存在較大的拓展空間。如2006年中國(guó)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施，不僅是中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則發(fā)展歷程中的標(biāo)志性事件，更是國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則推廣和應(yīng)用的重要一環(huán)。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在許多重要的理念和具體的規(guī)定上均實(shí)現(xiàn)了與IFRS的實(shí)質(zhì)性趨同。然而國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界圍繞此次會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變革對(duì)企業(yè)并購(gòu)溢價(jià)影響的研究卻非常少。因此，未來(lái)研究可基于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的視角，探究新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則頒布前后企業(yè)并購(gòu)溢價(jià)發(fā)生何種變化，進(jìn)而深化會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變革與并購(gòu)溢價(jià)的關(guān)系研究。企業(yè)并購(gòu)是資本經(jīng)營(yíng)的一種重要方式，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變革通過(guò)影響企業(yè)并購(gòu)溢價(jià)，進(jìn)而會(huì)影響企業(yè)的資本經(jīng)營(yíng)，促使企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式發(fā)生一定程度的變化。因此通過(guò)探究會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變革與企業(yè)并購(gòu)溢價(jià)的關(guān)系，有利于豐富和拓展會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變革與企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式轉(zhuǎn)變的相關(guān)文獻(xiàn)。

在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則研究領(lǐng)域，現(xiàn)有研究以考察準(zhǔn)則的整體實(shí)施效果為主，然而不同會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)并購(gòu)溢價(jià)的影響可能有所不同。今后可以具體關(guān)注新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系中某一具體準(zhǔn)則或準(zhǔn)則理念與企業(yè)并購(gòu)溢價(jià)關(guān)系，進(jìn)而減少各個(gè)準(zhǔn)則間的差異對(duì)研究結(jié)果的影響。此外，現(xiàn)有文獻(xiàn)研究方法較為單一，主要通過(guò)檔案研究分析IFRS與企業(yè)并購(gòu)溢價(jià)的關(guān)系，僅涉及少量實(shí)驗(yàn)研究，且與主流結(jié)論不相一致。今后在研究新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)中國(guó)企業(yè)并購(gòu)溢價(jià)影響這一問(wèn)題時(shí)，可以進(jìn)一步拓展豐富研究方法。

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第7篇：近年企業(yè)并購(gòu)案例范文

【關(guān)鍵詞】 跨國(guó)企業(yè)并購(gòu) 壟斷與反制 并購(gòu)管制 法律規(guī)制

一、跨國(guó)企業(yè)并購(gòu)的基本性質(zhì)與分析

1、跨國(guó)并購(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義

從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度而言，企業(yè)兼并和收購(gòu)的經(jīng)濟(jì)意義是一致的，即都使市場(chǎng)力量、市場(chǎng)份額和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也產(chǎn)生相同的效益，因?yàn)槠髽I(yè)產(chǎn)權(quán)的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)最終都控制在一個(gè)法人手中。西方國(guó)家通過(guò)把Mergers和Acquisition連在一起，統(tǒng)稱M&A。跨國(guó)并購(gòu)是國(guó)際直接投資的一種方式，基本含義是：一國(guó)企業(yè)為了某種目的，通過(guò)一定的渠道和支付手段，將另一國(guó)企業(yè)的整個(gè)資產(chǎn)或足以行使經(jīng)營(yíng)控制權(quán)的股份收買下來(lái)，從而對(duì)另一國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理實(shí)施實(shí)際的或完全的控制行為。我國(guó)企業(yè)兼并的涵義與M&A相似，兼指吸收合并與收購(gòu)。1996年8月20日財(cái)政部的《企業(yè)兼并有關(guān)財(cái)務(wù)問(wèn)題的暫行規(guī)定》第二條規(guī)定：“本規(guī)定所稱兼并指一個(gè)企業(yè)通過(guò)購(gòu)買等有償方式取得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使其失去法人資格或雖保留法人資格但改變投資主體的一種行為。因此，在我國(guó)，我們通常把企業(yè)兼并和企業(yè)收購(gòu)統(tǒng)稱為企業(yè)并購(gòu)。

2、跨國(guó)并購(gòu)的類型及壟斷性

企業(yè)并購(gòu)?fù)ǔ？梢苑譃闄M向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)三種形式。其中，縱向并購(gòu)是指生產(chǎn)相同產(chǎn)品，但處于不同生產(chǎn)階段的企業(yè)之間的合并；橫向并購(gòu)是指生產(chǎn)相同或者相近似產(chǎn)品的企業(yè)之間的合并；混合并購(gòu)是指來(lái)自不同市場(chǎng)、生產(chǎn)不同產(chǎn)品的企業(yè)之間的合并。這三種形式的并購(gòu)導(dǎo)致的壟斷性，分別體現(xiàn)在：橫向合并的結(jié)果將直接減少甚至完全消滅市場(chǎng)中的其他競(jìng)爭(zhēng)者，從而導(dǎo)致市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)目過(guò)少，集中度過(guò)高，最終形成獨(dú)占，從而使市場(chǎng)的有效競(jìng)爭(zhēng)受到威脅。縱向合并的壟斷性表現(xiàn)在合并發(fā)生后，沒(méi)有參與合并的企業(yè)減少了交易的機(jī)會(huì)，而合并企業(yè)增加了對(duì)其他競(jìng)爭(zhēng)者的不公平競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?；旌虾喜⑶闆r下，一些大企業(yè)可能通過(guò)實(shí)施低價(jià)傾銷的市場(chǎng)策略，將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手逐出市場(chǎng)，同時(shí)使?jié)撛诘母?jìng)爭(zhēng)者不敢進(jìn)入市場(chǎng)參與競(jìng)爭(zhēng)。

3、根據(jù)世界各國(guó)規(guī)制壟斷行為的立法

跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程實(shí)際上是跨國(guó)公司運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制，通過(guò)全球市場(chǎng)上資金和信息的流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)資本的有效配置的過(guò)程，對(duì)東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是有好處的。但任何企業(yè)行為都具有外部性，跨國(guó)并購(gòu)也不例外。如果沒(méi)有配套的完善的法律制度、成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和實(shí)力比較強(qiáng)大的內(nèi)資企業(yè)，跨國(guó)并購(gòu)可能排擠民族產(chǎn)業(yè)，造成金融風(fēng)險(xiǎn)，威脅東道國(guó)的國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全。最終危及整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行。因此，將跨國(guó)并購(gòu)納入本國(guó)的反壟斷法律體系統(tǒng)一進(jìn)行調(diào)整已成為全球趨勢(shì)。

二、跨國(guó)并購(gòu)的反壟斷立法規(guī)制及實(shí)例分析

1、當(dāng)前并購(gòu)已經(jīng)成為一種經(jīng)濟(jì)發(fā)展潮流

無(wú)論國(guó)際還是國(guó)內(nèi)，并購(gòu)已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一種潮流。在生產(chǎn)力發(fā)展方面起到了一定的積極作用。2006年以來(lái)，從聯(lián)想與IBM、TCL與阿爾卡特到明基收購(gòu)西門子手機(jī)，就連老牌家電企業(yè)海爾集團(tuán)也正式證實(shí)正在考慮收購(gòu)美國(guó)家電巨頭美泰公司Maytag Corp，而一旦這次收購(gòu)獲得成功，海爾將成為全球最大的家電廠商之一。資本的置換和重新分配頻繁地發(fā)生在世界，越來(lái)越多的亞洲企業(yè)參與其中，但是為何剛剛并購(gòu)?fù)瓿傻乃鲪?ài)能夠順利渡過(guò)財(cái)務(wù)危機(jī)？明基收購(gòu)西門子手機(jī)為何不直接通過(guò)資產(chǎn)置換股權(quán)的方式，而采用如此“避高就低”的操作方式？規(guī)則的作用是不容忽視的。

2、歐盟國(guó)家的并購(gòu)政策

歐盟企業(yè)合并控制條例沒(méi)有明確提及第三國(guó)企業(yè)的合并。但實(shí)踐表明，在禁止或者限制第三國(guó)企業(yè)合并問(wèn)題上，歐盟競(jìng)爭(zhēng)法在域外使用方面接受了美國(guó)反壟斷法的“效果原則”。由歐盟委員會(huì)制定的條約，主要是促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)的法規(guī)。市場(chǎng)份額雖然是判斷合并后企業(yè)市場(chǎng)地位的一個(gè)基本測(cè)度標(biāo)準(zhǔn)，但不是絕對(duì)和唯一的標(biāo)準(zhǔn)。其他因素包括合并后企業(yè)能否將多數(shù)競(jìng)爭(zhēng)者排擠出市場(chǎng)，能否具有漲價(jià)能力，能否構(gòu)成市場(chǎng)進(jìn)入障礙等。

3、美國(guó)的并購(gòu)政策

總體而言，美國(guó)對(duì)壟斷的控制方式逐漸從嚴(yán)格的結(jié)構(gòu)主義模式轉(zhuǎn)向溫和的行為主義模式。美國(guó)法院判例法理論主要考察潛在的競(jìng)爭(zhēng)、構(gòu)筑防御措施、互惠交易等。美國(guó)并購(gòu)反壟斷規(guī)制的法律體系由三部反壟斷法（《謝爾曼法》、《聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)法》和《克萊頓法》）法院積累而成的判例法以及司法部和聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)頒布的《企業(yè)并購(gòu)指南》（1968年、1982年、1988年、1992年指南）構(gòu)成。1992年推出新的《橫向合并準(zhǔn)則》，新準(zhǔn)則在判斷有無(wú)橫向合并時(shí)，要求分析如下因素：合并是否明顯導(dǎo)致市場(chǎng)集中；是否產(chǎn)生潛在的反競(jìng)爭(zhēng)效果；是否影響充分的市場(chǎng)進(jìn)入；能否獲得合理的效益，而且此效益是當(dāng)事人能通過(guò)合并獲得的；是否為可免使當(dāng)事人破產(chǎn)或被擠出市場(chǎng)的唯一途徑。

4、實(shí)例分析――索尼與愛(ài)立信并購(gòu)案

瑞典電信設(shè)備制造商愛(ài)立信與日本電子消費(fèi)品巨頭SONY達(dá)成協(xié)議，合并其全球行動(dòng)電話業(yè)務(wù)，成立新的合資企業(yè)。新成立的SONY ERICSSON將負(fù)責(zé)為SONY和愛(ài)立信手機(jī)用戶提供售后服務(wù)。而愛(ài)立信在和索尼合并之前手機(jī)方面的虧損就達(dá)162億瑞典克朗。就在索愛(ài)剛剛并購(gòu)?fù)瓿珊蟮膸讉€(gè)月內(nèi)，大面積的虧損導(dǎo)致合資企業(yè)瀕臨危機(jī)，這個(gè)時(shí)候，并購(gòu)的雙方企業(yè)也是索愛(ài)的大股東，索尼和愛(ài)立信一起伸出援助之手，再度投資，使合資公司起死回升，最終步入良性循環(huán)。企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)瑕疵風(fēng)險(xiǎn)主要出現(xiàn)在資產(chǎn)審查和評(píng)估過(guò)程中，表現(xiàn)在現(xiàn)金、實(shí)物、土地使用權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)（以下單列，現(xiàn)不討論）以及相關(guān)債權(quán)債務(wù)等幾個(gè)方面。現(xiàn)金問(wèn)題存在于并購(gòu)的過(guò)程中，在并購(gòu)前審查中，應(yīng)該主要看現(xiàn)金背后的債權(quán)債務(wù)。正如索愛(ài)的案例，并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)前現(xiàn)金流要充沛，要有足夠的資金余量，因?yàn)槲磥?lái)的重組改造經(jīng)常會(huì)有變動(dòng)超出預(yù)算，如果因此而擱置下來(lái)，就會(huì)造成極大損失。

5、并購(gòu)的關(guān)鍵――核心競(jìng)爭(zhēng)力源于品牌資源與知識(shí)產(chǎn)權(quán)

西門子手機(jī)事業(yè)部在過(guò)去4個(gè)季度總計(jì)虧損達(dá)5.1億歐元的情況下，以凈值無(wú)負(fù)擔(dān)的條件，將資產(chǎn)完全移轉(zhuǎn)給明基，包括現(xiàn)金、研發(fā)、相關(guān)智慧財(cái)產(chǎn)權(quán)、制造工廠、設(shè)備及人員，并承諾未來(lái)提供明基2.5億歐元的現(xiàn)金及服務(wù)。在明基并購(gòu)西門子案中，雖然無(wú)償獲得了其中的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，但還是要注意審查其知識(shí)產(chǎn)權(quán)的狀態(tài)，是否已經(jīng)臨近到期，是否業(yè)已特許他人使用，是否有所有權(quán)或控制權(quán)上的瑕疵，尤其要統(tǒng)計(jì)其中主要市場(chǎng)地區(qū)不同國(guó)家的權(quán)利狀況。同時(shí)，要尤其注意審查并購(gòu)而來(lái)的技術(shù)是否會(huì)對(duì)別的企業(yè)構(gòu)成侵權(quán)。在國(guó)際并購(gòu)中，也不能忽略目標(biāo)企業(yè)可能享有的一些優(yōu)先權(quán)等一些附屬性權(quán)利，以免給合并企業(yè)造成潛在損失。稅收會(huì)影響企業(yè)間的并購(gòu)決策，精明的企業(yè)一般都會(huì)通過(guò)交易安排來(lái)獲得稅收利益。在跨境并購(gòu)的實(shí)踐中，主要有如下幾種方式：通過(guò)承繼目標(biāo)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策使并購(gòu)企業(yè)達(dá)到減免稅目的，這主要是指結(jié)轉(zhuǎn)目標(biāo)企業(yè)未使用完并可繼續(xù)使用的凈經(jīng)營(yíng)損失和稅收抵免等。通過(guò)并購(gòu)交易將資產(chǎn)重新估值，在資產(chǎn)當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)值大大超過(guò)其歷史成本的情況下，在新的資產(chǎn)基礎(chǔ)上計(jì)提折舊，就可產(chǎn)生出更大的稅收節(jié)省額。

三、國(guó)際上對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的規(guī)制對(duì)中國(guó)政府和企業(yè)發(fā)展策略的影響

近年來(lái)，跨國(guó)并購(gòu)在促進(jìn)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時(shí)，也帶來(lái)一些負(fù)面影響。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在2004-2007年上半年跨國(guó)公司對(duì)中國(guó)企業(yè)的主要并購(gòu)活動(dòng)中，有半數(shù)以上的跨國(guó)公司獲得絕對(duì)和相對(duì)的控股權(quán)。針對(duì)目前國(guó)外跨國(guó)公司在我國(guó)進(jìn)行的大量跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)，我國(guó)已開(kāi)始對(duì)此加以規(guī)范。但與世界各國(guó)相比照，仍然暴露出許多不足，立法散見(jiàn)于眾多的“條例”、“暫行規(guī)定”以及“反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法”中，沒(méi)有形成一個(gè)完整的法律體系；大部分規(guī)則是國(guó)務(wù)院各部委的行政法規(guī)，權(quán)威性不夠。到目前為止，我國(guó)尚未出臺(tái)一部完整的《反壟斷法》?？鐕?guó)公司不斷涌入我國(guó)，盡快構(gòu)建我國(guó)的并購(gòu)反壟斷規(guī)制法律制度，將跨國(guó)并購(gòu)納入該制度框架成為當(dāng)務(wù)之急。同時(shí)，也要看到目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中需要高度注意的并購(gòu)腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。

1、采用多種標(biāo)準(zhǔn)確定是否形成壟斷

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，全球資本的流動(dòng)性越來(lái)越強(qiáng)，跨國(guó)并購(gòu)的形式和手段也更加多樣化，僅僅依靠事前申報(bào)制度對(duì)并購(gòu)行為進(jìn)行規(guī)制并不能完全避免壟斷的發(fā)生，因此有必要對(duì)通過(guò)了事前審查但未能避免的壟斷狀態(tài)加以控制。這就使對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)行為的規(guī)制變得同等重要。在判斷一項(xiàng)合并是否構(gòu)成壟斷時(shí)，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性分析，關(guān)鍵注重合并行為是否損害了有效的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，是否損害了本國(guó)利益。不僅要針對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)而且要注意市場(chǎng)行為。

2、建立完整的企業(yè)并購(gòu)制度

在目前國(guó)際反壟斷合作尚不完善、各國(guó)放松對(duì)本國(guó)企業(yè)并購(gòu)的監(jiān)管的情況下，我國(guó)應(yīng)該規(guī)定反壟斷法的域外效力。包括事前申報(bào)和階段性審查，通過(guò)申報(bào)、審查等程序可以對(duì)跨國(guó)公司的壟斷性并購(gòu)行為預(yù)先予以規(guī)制。在對(duì)并購(gòu)的反壟斷規(guī)制上，對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)和跨國(guó)企業(yè)實(shí)行同樣的制度。同時(shí)，對(duì)于我國(guó)領(lǐng)域外的行為，如果對(duì)我國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)生影響，應(yīng)該受我國(guó)法律調(diào)整。最早主張并適用域外效力的是美國(guó)的反托拉斯法，它依據(jù)效果原則來(lái)行使管轄權(quán)。

四、結(jié)束語(yǔ)

跨國(guó)公司跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)中，加強(qiáng)國(guó)際間的反壟斷合作將是完善國(guó)際性并購(gòu)管制制度的最終方向，因此企業(yè)并購(gòu)中應(yīng)注意以下幾個(gè)問(wèn)題。

一定要與被并購(gòu)企業(yè)所在地的政府做好公關(guān)工作。

在實(shí)物方面，企業(yè)主要要關(guān)注不動(dòng)產(chǎn)的抵押情況，有時(shí)對(duì)同一不動(dòng)產(chǎn)會(huì)進(jìn)行數(shù)次抵押，而且不做登記，這種情況要尤其給予充分注意。

在前期調(diào)查時(shí)，最好列出企業(yè)的專利、商標(biāo)、著作權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)的明細(xì)狀況。

根據(jù)不同國(guó)家的法律對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行登記注冊(cè)，將被收購(gòu)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)入新公司名下。

在我國(guó)，雖然許多專利在法律上歸屬于企業(yè)所有，但實(shí)際技術(shù)往往掌握在少數(shù)的幾個(gè)關(guān)鍵人物手里，這樣企業(yè)并購(gòu)時(shí)，還要考慮如何留住這些關(guān)鍵技術(shù)人員，在實(shí)際操作中，一般是給這些人一些股權(quán)或更為優(yōu)厚的待遇。盡量減少并購(gòu)阻力，是關(guān)鍵所在。

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第8篇：近年企業(yè)并購(gòu)案例范文

一、新時(shí)期建筑工程類企業(yè)并購(gòu)與金融支持的聯(lián)系

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，建筑工程類企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)也在逐步擴(kuò)大，其面臨的并購(gòu)環(huán)境也日益復(fù)雜。有效的金融支持無(wú)疑是建筑工程類企業(yè)實(shí)踐并購(gòu)的“強(qiáng)心針”，越來(lái)越多的建筑企業(yè)的并購(gòu)行為產(chǎn)生，對(duì)于金融支持的需求也日益增加，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

首先，建筑行業(yè)的并購(gòu)行為日趨頻繁，并購(gòu)行為的實(shí)踐需要大量的金融支持。通過(guò)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在近5年（2010年～2015年）的時(shí)間段內(nèi)，我國(guó)建筑工程領(lǐng)域發(fā)生的并購(gòu)案例已經(jīng)超過(guò)了一百起，占到國(guó)家企業(yè)并購(gòu)的比重也日益增加，涉及到的金額也越來(lái)越多。在強(qiáng)大的需求下，并購(gòu)企業(yè)必須要通過(guò)金融支持，獲取到一定的資金，才能夠讓并購(gòu)有效的、持續(xù)的進(jìn)行，最終達(dá)成企業(yè)并購(gòu)的目標(biāo)。

其次，建筑工程企業(yè)的并購(gòu)行為需要進(jìn)一步的完善對(duì)企業(yè)內(nèi)部公司的結(jié)構(gòu)治理，大多數(shù)的建筑企業(yè)都需要進(jìn)一步的加強(qiáng)內(nèi)部控制，因此，也需要一定的金融支持提供資金。并購(gòu)行為作為一種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，其風(fēng)險(xiǎn)無(wú)疑是巨大的。通常情況來(lái)講，實(shí)踐并購(gòu)的建筑企業(yè)往往具備一定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，但這并不代表企業(yè)本身已經(jīng)具備足夠的資本來(lái)實(shí)踐并購(gòu)，并且能夠保證并購(gòu)的有效經(jīng)營(yíng)。為了進(jìn)一步的分散風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需要更多的可用資金來(lái)進(jìn)行企業(yè)結(jié)構(gòu)治理活動(dòng)，通過(guò)優(yōu)化內(nèi)部控制，來(lái)降低并購(gòu)行為產(chǎn)生的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。

最后，建筑工程企業(yè)并購(gòu)的多樣化發(fā)展，需要更為強(qiáng)大的金融支持。隨著全球化經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不斷深入，建筑工程企業(yè)并購(gòu)并不局限于行業(yè)內(nèi)的并購(gòu)，同時(shí)還具備有跨行業(yè)、跨地區(qū)以及跨國(guó)并購(gòu)的現(xiàn)象發(fā)生。這些企業(yè)的參與將使得并購(gòu)行為更趨復(fù)雜，從而需要強(qiáng)大的金融支持。

二、完善企業(yè)并購(gòu)金融支持體系的對(duì)策建議

想要進(jìn)一步強(qiáng)大建筑企業(yè)的并購(gòu)的金融支持，并不單純是金融機(jī)構(gòu)的任務(wù)，而應(yīng)該是政府、金融機(jī)構(gòu)以及建筑企業(yè)本身的多方努力。

（一）進(jìn)一步完善政策體系

政府對(duì)于建筑企業(yè)并購(gòu)金融支持體系的主要作用在于對(duì)融資環(huán)境的營(yíng)造。從供需關(guān)系上來(lái)講，對(duì)于建筑企業(yè)并購(gòu)金融支持僅僅只包含了建筑企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)兩個(gè)主體，然而從金融市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的實(shí)際情況來(lái)講，政府政策在其中扮演者及其重要的作用。

從政策方面來(lái)看，國(guó)務(wù)院了《關(guān)于促進(jìn)企業(yè)兼并重組的意見(jiàn)》，強(qiáng)調(diào)要充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的作用推動(dòng)企業(yè)重組，而《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理》、《上市公司收購(gòu)管理辦法》、《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》、《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定（征求意見(jiàn)稿）》等法規(guī)文件則為公司并購(gòu)行為提供了有效的法律條文。總體來(lái)看，當(dāng)前我國(guó)金融支持企業(yè)并購(gòu)有著政策導(dǎo)向日趨明確、對(duì)并購(gòu)行為的支持力度不斷加大管理理念不斷更新、并購(gòu)資本市場(chǎng)日趨成熟等方面發(fā)展趨勢(shì)，但隨著金融市場(chǎng)的日益復(fù)雜，現(xiàn)行的政策體系仍舊對(duì)于建筑企業(yè)并購(gòu)金融支持還存在一定的問(wèn)題，例如金融支持的門檻較高，許多企業(yè)的資質(zhì)難以達(dá)成。

進(jìn)一步完善政策體系，營(yíng)造良好的金融支持環(huán)境，為建筑企業(yè)的并購(gòu)行為提供更多的機(jī)遇。一方面，國(guó)家不僅需要從宏觀政策上去調(diào)控建筑工程企業(yè)的金融支持政策，例如并購(gòu)行為中資本市場(chǎng)政策、銀行信貸政策的優(yōu)化，提升政策實(shí)施的實(shí)踐性和對(duì)應(yīng)性，另一方面，還應(yīng)該從微觀發(fā)展來(lái)對(duì)建筑工程行業(yè)內(nèi)的企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行差異化的金融支持政策，例如對(duì)于建筑行業(yè)內(nèi)的科學(xué)戰(zhàn)略發(fā)展和傳統(tǒng)產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)進(jìn)行區(qū)分性的金融支持政策。同時(shí)還應(yīng)該針對(duì)并購(gòu)金融政策而對(duì)相應(yīng)的財(cái)政政策和稅收政策進(jìn)行整改來(lái)進(jìn)行多角度的配合，切實(shí)提升金融支持政策的可行性。

（二）創(chuàng)新金融市場(chǎng)，壯大金融支持組織

首先，國(guó)家要有選擇的發(fā)展壯大一批具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的投資銀行投資集團(tuán)，通過(guò)制定發(fā)展規(guī)劃，給予財(cái)政、金融、稅收等方面的支持，培育發(fā)展這些專業(yè)化的企業(yè)，提高其整體競(jìng)爭(zhēng)力，并幫助這些企業(yè)走出國(guó)門，學(xué)習(xí)借鑒國(guó)外的成功經(jīng)驗(yàn)，利用當(dāng)前我國(guó)并購(gòu)活動(dòng)活躍的機(jī)會(huì)發(fā)展壯大自己，從而為并購(gòu)市場(chǎng)的長(zhǎng)期繁榮提供更好的基礎(chǔ)。其次，要努力培育一些區(qū)域性的投資銀行和投資集團(tuán)，要根據(jù)我國(guó)市場(chǎng)的特征，培育發(fā)展一批區(qū)域性的龍頭企業(yè)，從而為一些中小型企業(yè)的并購(gòu)提供有效的幫助。

（三）金融創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)投資體系的完善

金融創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)投資體系的完善是進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持體系的兩個(gè)主要內(nèi)容。金融創(chuàng)新需要充分利用企業(yè)的三板市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，幫助具有一定的資質(zhì)的企業(yè)進(jìn)入到資本市場(chǎng)中，特別是對(duì)于建筑行業(yè)中成長(zhǎng)性好、科技含量高的企業(yè)。通過(guò)培植這一類型的企業(yè)上市，促進(jìn)企業(yè)的自由資本價(jià)值的充分發(fā)揮。與此同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)還應(yīng)該多角度的參與到建筑企業(yè)的并購(gòu)行為中來(lái)，如鼓勵(lì)以銀團(tuán)的形式參與并購(gòu)，幫助企業(yè)制定科學(xué)可行的并購(gòu)方案，鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)金融創(chuàng)新參與海外并購(gòu)等。

風(fēng)險(xiǎn)投資體系的完善則需要進(jìn)一步的實(shí)現(xiàn)建筑企業(yè)并購(gòu)金融支持渠道的多元化，并且進(jìn)一步的拓寬風(fēng)險(xiǎn)資本退出渠道，形成有效的風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制，繼而分散建筑企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，提升并購(gòu)行為的可行性。

第9篇：近年企業(yè)并購(gòu)案例范文

論文摘要：關(guān)于企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的研究涉及中外宏觀和微觀的大量事物和現(xiàn)象，但需要實(shí)證的數(shù)據(jù)來(lái)證明這些研究假設(shè)，所以關(guān)于企業(yè)并購(gòu)的實(shí)證研究成為國(guó)內(nèi)外研究的熱點(diǎn)。在國(guó)外，對(duì)這一結(jié)論的實(shí)證研究主要按照兩條主線來(lái)展開(kāi)：檢驗(yàn)重組樣本公司在存在并購(gòu)事項(xiàng)下股票市場(chǎng)的反應(yīng)和檢驗(yàn)并購(gòu)對(duì)樣本公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)(真實(shí)經(jīng)濟(jì)收益)的影響。

一、基于證券市場(chǎng)反應(yīng)的事件研究法

(一)國(guó)外研究綜述

國(guó)外研究并購(gòu)績(jī)效由來(lái)已久，文獻(xiàn)數(shù)量豐富。由于發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)較為成熟，采用事件法研究并購(gòu)成為主流。事件研究法(Event—StudyMethodology1由Fama和Roll于1969年提出，是并購(gòu)績(jī)效檢驗(yàn)中最常見(jiàn)的方法之一。該方法把企業(yè)并購(gòu)看作單個(gè)事件，確定一個(gè)以并購(gòu)宣告日為中心的“事件期”，然后采用累計(jì)超常收益方法來(lái)檢驗(yàn)該并購(gòu)事件宣告對(duì)股票市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)效應(yīng)。“事件期”長(zhǎng)短的選擇對(duì)于該方法的運(yùn)用十分重要。一般而言，選用的“事件期”越長(zhǎng)，有關(guān)事件的影響就越全面，但估計(jì)也越容易受到不相關(guān)因素的干擾。

此后，曼德克教授(1974)~IJ用2O世紀(jì)70年代新發(fā)展的事件研究法，通過(guò)建立一個(gè)股票波動(dòng)模型，論證了“并購(gòu)是以市場(chǎng)取代無(wú)能管理”的觀點(diǎn)。1985年，美國(guó)總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)在總結(jié)了大量的此類研究成果基礎(chǔ)上得出結(jié)論認(rèn)為：并購(gòu)提高了效率，改善了資源配置，有效地促進(jìn)了公司管理。通過(guò)基于股票市場(chǎng)的事件研究，對(duì)于并購(gòu)中目標(biāo)公司的股東收益基本已形成一致的看法，即收益為正且具有統(tǒng)計(jì)的顯著~(Asquith，Brunetand Mullins，1983；Gregory，1997，SehipperandThompson，1983；)。Schwert(1996)研究了1975—1991年間18144"并購(gòu)事件后得出事件窗內(nèi)目標(biāo)公司股東的累積平均反常收益為35％。Jensen和Rubeck(1983)在總結(jié)13篇研究文獻(xiàn)的研究成果后指出，成功的兼并會(huì)給目標(biāo)公司股東帶來(lái)約20％的反常收益，而成功的收購(gòu)給目標(biāo)公司股東帶來(lái)的收益則達(dá)30％。

與此相反的是，對(duì)于在并購(gòu)中收購(gòu)公司的股東收益的看法卻沒(méi)有統(tǒng)一(Mandelker，1974；Langetieg，1978；Malatesta，1983；Eekbo，1983)，或者認(rèn)為有微小但統(tǒng)計(jì)顯著為負(fù)的超常收益率(Dodd，1980)，也還有認(rèn)為有微小但顯著為正超常收益率(Asquith，BrunerandMullins，1983)。Jensen和Rubaek(1983)通過(guò)對(duì)13篇文獻(xiàn)的綜合研究得出對(duì)1983年以前企業(yè)并購(gòu)的績(jī)效是：并購(gòu)使目標(biāo)公司股東的平均收益為50％，其中敵意收購(gòu)的平均收益超過(guò)30％；收購(gòu)企業(yè)股東的平均收益為零，而敵意收購(gòu)的平均收益則可達(dá)到4％；企業(yè)并購(gòu)使兩家企業(yè)的合并價(jià)值計(jì)算的收益增長(zhǎng)了8．4％，并購(gòu)提高了收益。Bruner(2002)對(duì)1971—2001年國(guó)外學(xué)術(shù)界130篇有關(guān)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效研究論文作了全面匯總的最新研究表明，目標(biāo)公司的股東收益要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于收購(gòu)公司的股東收益。具體來(lái)講，目標(biāo)公司的股東一般有10％一3O％收益率，收購(gòu)公司的股東收益率很不確定，且有負(fù)的趨向，同時(shí)收購(gòu)公司的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)隨著時(shí)間推移呈現(xiàn)遞減趨勢(shì)；目標(biāo)公司和收購(gòu)公司綜合的股東收益同樣具有不確定性。謝勒(1987)對(duì)過(guò)去百年問(wèn)公司兼并做了詳盡的研究后，發(fā)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)不能系統(tǒng)地提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，將近70％的合并“沒(méi)有收效，或者賠本”，只有近1／3的合并達(dá)到預(yù)期效果。

盡管在實(shí)證研究中，利用股價(jià)反應(yīng)短期和長(zhǎng)期)來(lái)檢驗(yàn)并購(gòu)創(chuàng)造的價(jià)值的做法得到了廣泛應(yīng)用，但是這種方法的缺陷也是不容忽視的。首先，無(wú)論是在短期還是在長(zhǎng)期，資本市場(chǎng)的微觀結(jié)構(gòu)運(yùn)行不是完全有效率的，因而，股票市場(chǎng)不能充分反映并購(gòu)所公布的所有相關(guān)信息。其次，由于投資者的預(yù)期作用，并購(gòu)宣告日的股價(jià)變化早已提前得到反應(yīng)。此外，投資者的心理預(yù)期也會(huì)影響股價(jià)反映并購(gòu)價(jià)值的正確性。

(二)國(guó)內(nèi)研究綜述

國(guó)內(nèi)采用市場(chǎng)反應(yīng)法的有陳信元和張?zhí)镉?1999)。他們以1997年上海證券交易所掛牌的有重組活動(dòng)的全部公司為樣本，采用市場(chǎng)績(jī)效法檢驗(yàn)重組對(duì)公司價(jià)值的影響。結(jié)論是并購(gòu)公司的累積超額收益盡管有上升的趨勢(shì)，但統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)結(jié)果并沒(méi)有顯著差異。

余光、楊榮(2ooo1以滬、深兩市1993—1995年38起并購(gòu)事件為樣本，分別估計(jì)了并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的異常收益。得出結(jié)果：滬市目標(biāo)企業(yè)的(一1，1)期問(wèn)和(一5，5)期間累計(jì)異常收益分別為10．46％和14．28％，而且在10％的顯著性水平下顯著，可見(jiàn)深市并購(gòu)企業(yè)累計(jì)異常收益不顯著。

高見(jiàn)等(2000)考察了1997—1998年滬、深兩市發(fā)生資產(chǎn)重組的上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)，表明在公告前或公告后較長(zhǎng)時(shí)期，目標(biāo)公司比非目標(biāo)公司的超額收益率略高，但統(tǒng)計(jì)上并不存在顯著差異。

洪錫熙、沈藝峰(2001)通過(guò)對(duì)申華實(shí)業(yè)被收購(gòu)案的實(shí)證研究得出，在我國(guó)目前的市場(chǎng)條件下，二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)并不能給目標(biāo)公司帶來(lái)收益。張新(2003)對(duì)并購(gòu)重組事件是否創(chuàng)造價(jià)值的實(shí)證研究表明，并購(gòu)重組為目標(biāo)公司創(chuàng)造了價(jià)值，股票溢價(jià)達(dá)到29．05％；對(duì)收購(gòu)公司產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)，收購(gòu)公司的股票溢價(jià)為一16．76％。朱寶憲、陳慧遐f20()4)利用股價(jià)法對(duì)2003年的148個(gè)樣本的并購(gòu)效應(yīng)進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)并購(gòu)事件在短期內(nèi)引起了市場(chǎng)的強(qiáng)烈反應(yīng)，為目標(biāo)公司股東帶來(lái)了顯著的超額收益。

二、基于公司財(cái)務(wù)績(jī)效的會(huì)計(jì)研究法

(一)國(guó)外研究綜述

繞著并購(gòu)事項(xiàng)的宣告，大多數(shù)研究成果表明，并購(gòu)的利益為被并購(gòu)方的股東獲得，而并購(gòu)方股東的利益并不顯著。并購(gòu)利益向目標(biāo)公司傾斜的發(fā)現(xiàn)，促使研究人員把目光投向并購(gòu)后公司業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)，在這一方面形成了一塊爭(zhēng)議頗多的領(lǐng)域。由于樣本取自不同的時(shí)期、研究方法相互獨(dú)立，在選擇衡量“業(yè)績(jī)”的指標(biāo)方面見(jiàn)仁見(jiàn)智，得出的研究結(jié)果各異。

在比較并購(gòu)前后公司業(yè)績(jī)所選擇的樣本時(shí)問(wèn)序列方面，許多研究把“長(zhǎng)期”的范圍限定在10年以上，也就是說(shuō)比較并購(gòu)前1至5年(一5，一1)和并購(gòu)后1至5年(1，5)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。此外，樣本還必須有公開(kāi)完整的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，這樣使樣本范圍大大縮小。

Meeks(1977)研究了1964年至1971年164例兼并事件，他以公司的利潤(rùn)為核心指標(biāo)，其研究結(jié)果表明在兼并事件發(fā)生后，兼并公司的盈利能力顯著下降。

在Meeks以后，許多學(xué)者都采取了與Meeks相同的基于會(huì)計(jì)報(bào)表的研究方法。Kumar在1985年公布了他的研究成果，他對(duì)1967年至1970年問(wèn)241例兼并事件進(jìn)行分析，其研究結(jié)果證實(shí)了在兼并后兼并公司的盈利狀況顯著下降。他的研究結(jié)果支持了米克斯的看法。

Ravenseralf和Seherer(1987)的樣本取自1950至1977年間，他們得到的結(jié)論是，并購(gòu)前后目標(biāo)公司的業(yè)績(jī)與其所在行業(yè)平均水平相比，并沒(méi)有表現(xiàn)出改進(jìn)的勢(shì)頭。Herman和Iowenstein(1988)f3~樣本取自1975至1983年間，得到的結(jié)論基本相同。Franks，HarrisandTitman(1991)的研究未發(fā)現(xiàn)在并購(gòu)之后的i年中績(jī)效有顯著降低的情況。

Healy，Palepu和Ruback(1992)在業(yè)績(jī)計(jì)量方面，摒棄了可能受到人為操縱的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)而采用經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量報(bào)酬的概念(特定時(shí)期內(nèi)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量除以期初資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值)，以經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量報(bào)酬對(duì)1979年1月至1984年6月之間發(fā)生的金額最大的50樁并購(gòu)案進(jìn)行研究，觀察并購(gòu)事項(xiàng)的影響。他們發(fā)現(xiàn)并購(gòu)后，現(xiàn)金流量報(bào)酬率呈遞減趨勢(shì)。grawal，Jafe和Mandelker(19921則發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)調(diào)整后的公司業(yè)績(jī)?cè)诓①?gòu)后反而下降。DeYong(1993)J．~_用多輸入、多輸?shù)木C合指標(biāo)測(cè)定績(jī)效的TEA法對(duì)384起并購(gòu)進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)并購(gòu)能夠小幅度提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

Manson，stark和Thomas(1994)以營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量為標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)1985年至1987年問(wèn)38個(gè)英國(guó)的并購(gòu)事件進(jìn)行研究。他們得到了這樣的結(jié)論：并購(gòu)導(dǎo)致了營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量的改善，而且現(xiàn)金流量的增加與收購(gòu)期間兩家公司總計(jì)的超額收益正相關(guān)。Megginson，Moregan(2000)對(duì)1977——1996年問(wèn)發(fā)生的204起戰(zhàn)略并購(gòu)樣本進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)前后企業(yè)集中度變化的大小與長(zhǎng)期并購(gòu)績(jī)效顯著正相關(guān)，在并購(gòu)后i年內(nèi)，集中度每減少10％，會(huì)導(dǎo)致股東財(cái)富減少9％，經(jīng)營(yíng)績(jī)效降低1％，企業(yè)價(jià)值縮水4％，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流減少1．2％。 基于證券市場(chǎng)反應(yīng)展開(kāi)的研究嚴(yán)重依賴有效市場(chǎng)的理論假設(shè)，但中國(guó)資本市場(chǎng)有效性本身仍存在著爭(zhēng)議，因此，很多學(xué)者認(rèn)為通過(guò)事件研究法來(lái)考察并購(gòu)重組對(duì)公司業(yè)績(jī)提高的方法不適應(yīng)中國(guó)的國(guó)情，更多的采取了并購(gòu)前后公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)比較的研究方法。這一研究的假設(shè)認(rèn)為公司通過(guò)并購(gòu)重組的基本面的變化必然會(huì)反映到公司的財(cái)務(wù)報(bào)表上，通過(guò)研究公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化，可以考察并購(gòu)重組對(duì)公司基本面的效率提高。

(二)圍內(nèi)研究綜述

在國(guó)內(nèi)，情況有很大不同，我國(guó)并購(gòu)實(shí)踐太短，從1993年寶延風(fēng)波拉開(kāi)并購(gòu)序幕以來(lái)，也只有短短十年左右時(shí)間，對(duì)并購(gòu)績(jī)效的研究起步也較晚。

檀向球fl998)對(duì)滬市1997年的198個(gè)重組案例進(jìn)行研究，建立了包括主業(yè)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率、主業(yè)鮮明率等九個(gè)指標(biāo)的資產(chǎn)重組后績(jī)效評(píng)價(jià)體系，結(jié)論認(rèn)為進(jìn)行兼并擴(kuò)張的企業(yè)績(jī)效下降，發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓的上市公司經(jīng)營(yíng)狀況得到改善，進(jìn)行資產(chǎn)剝離股權(quán)出售和資產(chǎn)置換的上市公司業(yè)績(jī)顯著提高。

郭來(lái)生(1999)的研究表明1998年滬深多數(shù)上市公司資產(chǎn)重組當(dāng)年績(jī)效有所下降。王躍堂(1999)從關(guān)聯(lián)方關(guān)系的角度出發(fā)，結(jié)果顯示：關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組較非關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組有更為明顯的操縱財(cái)務(wù)報(bào)告業(yè)績(jī)的傾向，關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組采用資產(chǎn)置換的比例遠(yuǎn)高于非關(guān)聯(lián)方，但其績(jī)效并未好于非關(guān)聯(lián)方。

陸國(guó)慶(2000)對(duì)1999年滬市上市公司不同類型的資產(chǎn)重組進(jìn)行了績(jī)效比較，結(jié)果認(rèn)為資產(chǎn)重組能顯著改善上市公司業(yè)績(jī)，對(duì)于績(jī)差公司而言尤其如此，但不同的重組類型績(jī)效相差較大，用權(quán)益凈利率作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，以資產(chǎn)剝離+收購(gòu)兼并、第一大股東變更的股權(quán)轉(zhuǎn)讓+資產(chǎn)剝離+收購(gòu)兼并的績(jī)效最好，單純的收購(gòu)兼并次之，資產(chǎn)置換和沒(méi)有實(shí)質(zhì)性重組的股權(quán)轉(zhuǎn)讓不但沒(méi)有改善企業(yè)業(yè)績(jī)，相反還惡化了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。

萬(wàn)潮領(lǐng)、儲(chǔ)誠(chéng)忠(2001)，馮根福、吳林江(2001)，方芳、閏曉彤(2002)分析結(jié)果說(shuō)明：公司業(yè)績(jī)?cè)诓①?gòu)重組當(dāng)年或重組后次年出現(xiàn)正向變化，隨后呈下降態(tài)勢(shì)，并購(gòu)重組沒(méi)有帶來(lái)公司價(jià)值的持續(xù)增長(zhǎng)。

李善民、陳玉罡(2002)采用市場(chǎng)模型法，實(shí)證研究表明，并購(gòu)能給并購(gòu)方公司的股東帶來(lái)顯著的財(cái)富增加，而對(duì)目標(biāo)公司股東財(cái)富的影響不顯著。

朱寶憲、王怡凱(2002)運(yùn)用凈資產(chǎn)收益率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率作為績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，考察了1998年發(fā)生的67起控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)讓的并購(gòu)案例，結(jié)論認(rèn)為：從總體上看，這些參與并購(gòu)的上市公司在并購(gòu)前的績(jī)效水平呈現(xiàn)出連年下滑的趨勢(shì)，績(jī)效水平低于市場(chǎng)平均水平，但在并購(gòu)之后的第和第二年，無(wú)論哪一個(gè)指標(biāo)均顯示績(jī)效水平連年上升，超過(guò)了市場(chǎng)的平均水平，并購(gòu)確實(shí)提升了上市公司的績(jī)效水平。

李善民、朱滔(2004)P21999-2001年發(fā)生兼并收購(gòu)的84家中國(guó)A股上市公司為樣本，以經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量總資產(chǎn)收益率來(lái)衡量和檢驗(yàn)上市公司并購(gòu)后的績(jī)效，研究結(jié)果表明，上市公司并購(gòu)當(dāng)年績(jī)效有較大提高，隨后績(jī)效下降甚至抵消了之前的績(jī)效提高，并購(gòu)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性提高并購(gòu)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

余力和劉英(2004)，王曉芳(2004)等采用會(huì)計(jì)研究法和事件研究法的基礎(chǔ)上，結(jié)合重要個(gè)案研究，較全面地分析近年中國(guó)上市公司并購(gòu)重組的績(jī)效。

楊盈盈(2004)認(rèn)為2000年發(fā)生并購(gòu)上市公司的績(jī)效總體上有一個(gè)先升后降的過(guò)程，不同并購(gòu)方式對(duì)績(jī)效的影響也有很大差異：收購(gòu)兼并最優(yōu)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓次優(yōu)，資產(chǎn)置換較差。

三、國(guó)內(nèi)關(guān)于企業(yè)并購(gòu)績(jī)效研究存在的局限性

企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略涉及到企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因、協(xié)同效應(yīng)以及行業(yè)選擇等方面，這些方面是并購(gòu)績(jī)效的直接“推動(dòng)力”和“源泉”。國(guó)內(nèi)外，尤其是國(guó)內(nèi)的企業(yè)并購(gòu)績(jī)效研究實(shí)際上大部分屬于并購(gòu)后整合效果的研究，很少有從并購(gòu)績(jī)效的產(chǎn)生的機(jī)理進(jìn)行理論與實(shí)證的研究，成為“無(wú)本之木，無(wú)源之水”，從根本上對(duì)提高企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的意義不大，存在著一定的局限性。