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如何進(jìn)行市值管理

第1篇：如何進(jìn)行市值管理范文

關(guān)鍵詞：建筑工程；項(xiàng)目施工；進(jìn)度管理；原理；編制

前言：

建筑工程進(jìn)度管理主要是根據(jù)施工組織設(shè)計(jì)中確定的施工進(jìn)度計(jì)劃進(jìn)行全面的和綜合性的管理工作，確保工程建設(shè)順利進(jìn)行，將項(xiàng)目的計(jì)劃工期控制在事先確定的目標(biāo)工期范圍之內(nèi)，在兼顧費(fèi)用、質(zhì)量控制目標(biāo)的同時(shí)，努力縮短建設(shè)工期。業(yè)主方應(yīng)該做好施工進(jìn)度管理工作，加強(qiáng)對(duì)施工單位及監(jiān)理單位質(zhì)量控制體系的監(jiān)控和管理，以及在施工階段實(shí)施質(zhì)量控制的要點(diǎn)，從而保證工程有序高質(zhì)量的施工。

一、建筑工程施工進(jìn)度的影響因素

建筑工程施工項(xiàng)目的進(jìn)度受多種因素的影響，具體包括人為因素、技術(shù)因素、資金因素、氣候因素和外部環(huán)境因素，等等。但通常對(duì)進(jìn)度影響最大的是人的因素。

1．沒有充分認(rèn)清項(xiàng)目的特點(diǎn)與項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)的條件。如沒有做好充分的工程前期策劃工作，對(duì)政府資源的掌控能力不足，相關(guān)地址、文物勘察沒有做好相應(yīng)的前期了解、大市政是否已

具備條件等因素都是制約施工進(jìn)度的主要因素。

2．項(xiàng)目管理人員的失誤。如項(xiàng)目組人員未制定有效可行的進(jìn)度計(jì)劃，并未按設(shè)計(jì)規(guī)范或技術(shù)要求來控制施工，造成質(zhì)量、安全問題，而引起返工延誤進(jìn)度；從而無法在進(jìn)度計(jì)劃控制范圍內(nèi)有效的達(dá)到質(zhì)檢、安檢的過程監(jiān)督檢查。

3．施工階段的進(jìn)度管理工作不力，這會(huì)直接影響到施工項(xiàng)目的進(jìn)度。

4．外部突發(fā)事件。如戰(zhàn)爭(zhēng)、地震、洪水、重大工程事故等不可抗因素。

二、建筑工程項(xiàng)目進(jìn)度控制原理

1、系統(tǒng)控制原理

將項(xiàng)目進(jìn)度控制作為一個(gè)系統(tǒng)工程，首先要形成有效的進(jìn)度管控流程，編制出項(xiàng)目進(jìn)度控制規(guī)劃系統(tǒng)，具體有項(xiàng)目總進(jìn)度、年度、季(月)、周進(jìn)度控制等內(nèi)容。

2、彈性控制原理

由于現(xiàn)代民用建筑項(xiàng)目通常具有施工周期長(zhǎng)、影響因素多、變數(shù)大的特點(diǎn)，不可能完全準(zhǔn)確的安排進(jìn)度計(jì)劃，使實(shí)際施工毫無偏差的按照計(jì)劃來進(jìn)行，因此，有必要進(jìn)行彈性控制。

3、分工協(xié)作控制原理

劃分進(jìn)度控制職責(zé)，形成橫向和縱向兩個(gè)控制系統(tǒng)，項(xiàng)目進(jìn)度橫向控制系統(tǒng)由項(xiàng)目經(jīng)理、工程師、技術(shù)人員構(gòu)成，而項(xiàng)目進(jìn)度縱向控制系統(tǒng)則由監(jiān)理班子組成，包括項(xiàng)目監(jiān)理工程師、專業(yè)監(jiān)理工程師和監(jiān)理員等。

4、封閉循環(huán)控制原理

項(xiàng)目進(jìn)度計(jì)劃按照計(jì)劃、實(shí)施、調(diào)整、協(xié)調(diào)等幾個(gè)階段，構(gòu)成一個(gè)封閉循環(huán)系統(tǒng)，在當(dāng)項(xiàng)目實(shí)施過程中進(jìn)度出現(xiàn)偏差，信息就會(huì)反饋到進(jìn)度控制主體，后者作出偏差糾正，進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，使項(xiàng)目進(jìn)度朝著預(yù)定規(guī)劃目標(biāo)進(jìn)行。項(xiàng)目實(shí)施過程中可以以不同的單位工程和分部工程為對(duì)象，建立相應(yīng)的封閉循環(huán)系統(tǒng)，對(duì)進(jìn)度進(jìn)行協(xié)調(diào)管理。

三、建筑工程項(xiàng)目施工進(jìn)度計(jì)劃的編制

施工進(jìn)度計(jì)劃的目的是確定整個(gè)工程及各分項(xiàng)分部工程的開竣工日期、施工順序及施工進(jìn)度安排。首先應(yīng)制定施工總進(jìn)度計(jì)劃，按照先主體、后輔助，先重點(diǎn)、后一般的原則，來制定總工程的工期安排，保證工程能按期保質(zhì)完工交付使用。住宅工程項(xiàng)目的施工進(jìn)度計(jì)劃的各分部分項(xiàng)工程進(jìn)度計(jì)劃的順序?yàn)橄鹊叵?、后地上，先主體、后圍護(hù)，先土建、后安裝，先結(jié)構(gòu)、后裝修。施工進(jìn)度計(jì)劃制定前先要統(tǒng)計(jì)工程的實(shí)物工程量、需用工日數(shù)、需用機(jī)械臺(tái)班數(shù)等信息，它們是編制進(jìn)度計(jì)劃的內(nèi)容，也是安排時(shí)間進(jìn)度的部分依據(jù)。我國(guó)施工企業(yè)編制進(jìn)度計(jì)劃最常用的方法是橫道圖法，此法在圖表中用橫線直觀地表示各工序的時(shí)間進(jìn)度的計(jì)劃，便于檢查，但它不易分清主要矛盾線與次要矛盾線，不易分清各工序間的聯(lián)系和相互制約關(guān)系。這使得網(wǎng)絡(luò)圖開始用于編制施工計(jì)劃。編制施工進(jìn)度計(jì)劃的依據(jù)來源于：經(jīng)過審批的建筑總平面圖；施工合同中規(guī)定的開竣工日期；有關(guān)的設(shè)計(jì)圖紙；主要分部分項(xiàng)工程的施工方案；有關(guān)的預(yù)算文件、勞動(dòng)定額等；現(xiàn)場(chǎng)施工條件及可能提供的工人數(shù)；資金及各種機(jī)械設(shè)備和材料的完備情況。

施工進(jìn)度計(jì)劃編制的步驟：(1)根據(jù)工程項(xiàng)目的具體情況，將工程劃分不同的分部工程；(2)計(jì)算工程量，確定勞動(dòng)和機(jī)械臺(tái)班數(shù)量；(3)確定各分部分項(xiàng)工程的開展順序、起止時(shí)間、施工天數(shù)、安排進(jìn)度及搭接關(guān)系；(4)用橫道圖或網(wǎng)絡(luò)圖編制初始進(jìn)度計(jì)劃；(5)對(duì)進(jìn)度計(jì)劃進(jìn)行優(yōu)化和調(diào)整；(6)形成最終進(jìn)度計(jì)劃。

四、建筑工程施工進(jìn)度計(jì)劃的實(shí)施

施工進(jìn)度計(jì)劃編制之后，關(guān)鍵還要在施工過程中實(shí)施好該進(jìn)度計(jì)劃，具體可從以下幾個(gè)方面來保證進(jìn)度計(jì)劃的順利實(shí)施：

1、分工明確，責(zé)任到人

根據(jù)各細(xì)部工序的特點(diǎn)，將進(jìn)度任務(wù)分配到相應(yīng)的責(zé)任人，保證每個(gè)分部分項(xiàng)都有專人負(fù)責(zé)進(jìn)度控制，施工單位在申報(bào)月、旬或周進(jìn)度計(jì)劃時(shí)，也同時(shí)匯報(bào)各責(zé)任人的進(jìn)度實(shí)施情

況，并建立一定的獎(jiǎng)罰制度，對(duì)保質(zhì)按時(shí)完成或提前完成的予以適當(dāng)獎(jiǎng)勵(lì)，對(duì)延誤進(jìn)度的除采取補(bǔ)救措施之外，還應(yīng)對(duì)責(zé)任人追究責(zé)任，予以處罰。

2、定期檢查進(jìn)度計(jì)劃的執(zhí)行情況

監(jiān)理工程師在施工過程中應(yīng)定期檢查進(jìn)度計(jì)劃的完成情況，估出實(shí)際完成的工程量，以百分率來表示完成計(jì)劃的比例；并將已完成的百分率及時(shí)間與計(jì)劃進(jìn)行比較分析，發(fā)現(xiàn)問題，

分析原因并找出解決對(duì)策，可根據(jù)實(shí)際情況對(duì)計(jì)劃作相應(yīng)的調(diào)整，以保證計(jì)劃的時(shí)效性。可按“三循環(huán)滾動(dòng)”的控制方法來對(duì)施工進(jìn)度進(jìn)行檢查，即以周保月、以月保季、以季保年。

3、建立及時(shí)反應(yīng)的信息反饋系統(tǒng)

監(jiān)理人員應(yīng)做好計(jì)劃的考核、工程進(jìn)度動(dòng)態(tài)信息反饋工作。施工單位項(xiàng)目部也可配備專業(yè)施工計(jì)劃員，采用PROJECT等電腦軟件實(shí)施施工項(xiàng)目進(jìn)度管理，以便及時(shí)準(zhǔn)確地了解工程

進(jìn)度情況，實(shí)現(xiàn)每日一跟蹤、每日一調(diào)整的實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)管理，適時(shí)地對(duì)進(jìn)度計(jì)劃和人力及各種設(shè)備材料等資源進(jìn)行調(diào)配，并通過工程例會(huì)將進(jìn)度調(diào)整信息反饋至施工作業(yè)班組，同時(shí)提供給管理層，為領(lǐng)導(dǎo)決策和項(xiàng)目宏觀管理協(xié)調(diào)提供依據(jù)。

4、采用網(wǎng)絡(luò)計(jì)劃控制工程進(jìn)度

用此法來制定計(jì)劃和控制實(shí)施情況，可以有效抓往關(guān)健路徑，能使工序安排緊湊，保證合理的分配和利用人力、財(cái)力、施工機(jī)械等資源，采用網(wǎng)絡(luò)法的一個(gè)重點(diǎn)工作是確定本工程關(guān)鍵線路。用網(wǎng)絡(luò)計(jì)劃?rùn)z查每項(xiàng)工程完成情況時(shí)，以不同顏色數(shù)字在網(wǎng)絡(luò)圖上記下實(shí)際的施工時(shí)間，以便與計(jì)劃對(duì)照和檢查。此外，應(yīng)加強(qiáng)預(yù)控，盡量不發(fā)生工程變更或少變更，通過控制施工質(zhì)量來減少現(xiàn)場(chǎng)的返工。

五、建筑工程進(jìn)度計(jì)劃的調(diào)整方法

當(dāng)施工中的進(jìn)度與計(jì)劃進(jìn)度不符時(shí)，應(yīng)采取措施，進(jìn)行糾偏，原則上不改變工程總進(jìn)度計(jì)劃。可適當(dāng)調(diào)整分項(xiàng)工程的進(jìn)度計(jì)劃，然后再在施工過程中進(jìn)行控制實(shí)施，實(shí)施過程中又發(fā)現(xiàn)偏差的，再予以糾偏，如此不斷反復(fù)循環(huán)調(diào)整和實(shí)施，確保工程能保質(zhì)按時(shí)完成。

當(dāng)關(guān)鍵線路上某項(xiàng)工程的施工時(shí)間超出計(jì)劃時(shí)間時(shí)，為避免延誤整個(gè)工期，可以適當(dāng)增加施工力量或縮短施工時(shí)間來加快施工進(jìn)度，使工程進(jìn)度與計(jì)劃進(jìn)度保持平衡。當(dāng)關(guān)鍵線路的實(shí)際進(jìn)度比計(jì)劃進(jìn)度提前時(shí)，就可考慮能否將原計(jì)劃工期壓縮，以提前完工，若不能壓縮，可適當(dāng)延長(zhǎng)后續(xù)關(guān)鍵工作中施工難度大、資源占用量大的工序的施工時(shí)間，借此降低資源或費(fèi)用。

不打亂原網(wǎng)絡(luò)計(jì)劃總的邏輯關(guān)系的前提下，適當(dāng)增減工作項(xiàng)目。增加工作項(xiàng)目，以補(bǔ)充遺漏或不具體的邏輯關(guān)系；減少工作項(xiàng)目，以刪除提前完成或多余的工作項(xiàng)目，調(diào)整之后，應(yīng)考慮減少對(duì)原網(wǎng)絡(luò)計(jì)劃工期的影響。當(dāng)施工方法或組織方法改變時(shí)，在不影響原網(wǎng)絡(luò)計(jì)劃工期和其他工作的順序的前提下，適當(dāng)調(diào)整邏輯關(guān)系，一般只調(diào)整組織方法。

六、結(jié)語(yǔ)

總之，建筑工程施工進(jìn)度管理是一項(xiàng)系統(tǒng)的管理工程，為了使建筑工程項(xiàng)目按時(shí)保質(zhì)地交付使用，避免延誤工期給各方帶來的經(jīng)濟(jì)損失，施工企業(yè)在項(xiàng)目施工中一定要做好進(jìn)度管理工作，制定科學(xué)合理的進(jìn)度計(jì)劃，在施工過程中督促施工各方嚴(yán)格執(zhí)行，并認(rèn)真檢查和記錄進(jìn)度情況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)偏差并采取有效措施進(jìn)行糾偏，確保實(shí)際工程能夠按計(jì)劃完成。

參考文獻(xiàn):

[1]楊勁．工程建設(shè)進(jìn)度控制[M]．北京：中國(guó)建筑出版社，2002．

第2篇：如何進(jìn)行市值管理范文

摘要：人工智能的迅速崛起，為老年健康管理提供了全新的途徑，在優(yōu)化老年健康管理全過程中發(fā)揮著重要價(jià)值。與此同時(shí)，因其服務(wù)于老年人這一特殊群體，對(duì)道德倫理的沖擊表現(xiàn)得更加突出。當(dāng)前，伴隨著我國(guó)政府對(duì)人工智能的高度重視、企業(yè)與醫(yī)療機(jī)構(gòu)的積極探索，人工智能在老年健康管理領(lǐng)域已積累了部分經(jīng)驗(yàn)，取得了初步進(jìn)展。然而目前人工智能在老年健康管理中的應(yīng)用仍處于起步階段，面臨價(jià)格壁壘難以突破、信息孤島劣勢(shì)明顯、多方主體合作不足、專業(yè)人才稀缺等現(xiàn)實(shí)問題。推進(jìn)人工智能與老年健康管理的深度融合，需要政府、醫(yī)療機(jī)構(gòu)與養(yǎng)老服務(wù)中心、科技企業(yè)等多方聯(lián)動(dòng)，構(gòu)建配套管理機(jī)制，從而使人工智能更好地服務(wù)于老齡化社會(huì)。

關(guān)鍵詞：人工智能；老年健康管理；老齡化；養(yǎng)老問題

作者：向運(yùn)華王曉慧（武漢大學(xué)社會(huì)保障研究中心，湖北武漢430072）

人口老齡化是21世紀(jì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重大國(guó)情，截至2018年底，我國(guó)60周歲及以上人口有2.49億，占總?cè)丝诘?7.9%。人口老齡化態(tài)勢(shì)加劇的同時(shí)，空巢老年人占比持續(xù)攀升，獨(dú)居老年人群健康狀況不容樂觀，有74.7%的老年人患有至少一種慢性疾病。城鄉(xiāng)失能、半失能老年人口近4063萬，上門看病、康復(fù)護(hù)理等醫(yī)療健康類服務(wù)需求始終居于老年人各類需求首位。總書記明確指出“為老年人提供連續(xù)的健康管理服務(wù)和醫(yī)療服務(wù)”，健康老齡化成為健康中國(guó)時(shí)代和老齡化時(shí)代的重要命題。

萬物互聯(lián)的加速到來與人工智能技術(shù)的迅速崛起，正在改變著人們的社會(huì)資源獲取方式和生活方式。AlphaGo大勝人類棋手，標(biāo)志著人工智能已在某些領(lǐng)域走到了人類智慧的前列。以互聯(lián)網(wǎng)為載體和AI為實(shí)現(xiàn)工具的經(jīng)濟(jì)發(fā)展新形態(tài)正在逐漸形成，為社會(huì)各領(lǐng)域創(chuàng)造了前所未有的機(jī)遇，也給老年健康管理模式的突破與創(chuàng)新提供了現(xiàn)實(shí)可能。智慧健康養(yǎng)老由此產(chǎn)生，其最大的特點(diǎn)在于大數(shù)據(jù)收集、需求的智慧決策與服務(wù)的精準(zhǔn)投放。2017年工信部、民政部和衛(wèi)計(jì)委聯(lián)合印發(fā)《智慧健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2017-2020年）》，強(qiáng)調(diào)利用新一代信息技術(shù)產(chǎn)品推動(dòng)健康養(yǎng)老服務(wù)智慧化升級(jí)。各地積極開展智慧健康養(yǎng)老應(yīng)用試點(diǎn)，打造“硬件環(huán)境+智能設(shè)備+互聯(lián)網(wǎng)信息平臺(tái)+居家養(yǎng)老服務(wù)”的健康養(yǎng)老生態(tài)系統(tǒng)。如何發(fā)揮人工智能技術(shù)在老年疾病預(yù)防、診斷、緊急救助、治療與康復(fù)中的作用，如何有效聯(lián)接醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)以確保老年人享受到更高效、更優(yōu)質(zhì)、更便捷的健康服務(wù)，是當(dāng)前亟待研究的現(xiàn)實(shí)問題，這對(duì)于降低空巢老人獨(dú)居風(fēng)險(xiǎn)，緩解老年護(hù)理人員短缺問題，提高老年人的健康水平具有重要價(jià)值。

一、立場(chǎng)博弈：人工智能時(shí)代老年健康管理的機(jī)遇與隱憂

（一）人工智能的崛起

人工智能（ArtificialIntelligence，簡(jiǎn)稱AI）起源于1950年“圖靈測(cè)試”的理念，其首次被公開提出可追溯到1956年“人工智能之父”McCartney在美國(guó)會(huì)議上的報(bào)告。隨后人工智能隨著技術(shù)的發(fā)展、社會(huì)的進(jìn)步不斷發(fā)展，1960年人工智能已能夠理解自然語(yǔ)言、自動(dòng)回答問題和分析圖像圖形等，20世紀(jì)80年代又獲得了學(xué)習(xí)和認(rèn)知能力。21世紀(jì)以來，物聯(lián)網(wǎng)的加速普及、大數(shù)據(jù)的崛起、云計(jì)算等信息技術(shù)的突破，人工智能迎來了發(fā)展高峰，逐漸形成了深度學(xué)習(xí)、跨界融合、人機(jī)協(xié)同、群智開放、自主操控等新的特征，開始具有自我診斷、自我修復(fù)、自我復(fù)制甚至自我創(chuàng)新的能力①。人類相繼進(jìn)入了網(wǎng)絡(luò)社會(huì)時(shí)代、大數(shù)據(jù)時(shí)代與人工智能時(shí)代，三者共同構(gòu)成了新的社會(huì)時(shí)代②。

關(guān)于人工智能的概念，國(guó)際人工智能專家N.J.Nilsson將人工智能視為怎樣表示知識(shí)、怎樣獲得知識(shí)及怎樣使用知識(shí)的科學(xué)③。其后，學(xué)者對(duì)人工智能的概念從類人、理性、思維與行為等四個(gè)方面著手定義，有學(xué)者進(jìn)而從學(xué)科角度對(duì)人工智能進(jìn)行了解釋，如國(guó)內(nèi)學(xué)者吳漢東將人工智能定義為研究、開發(fā)用于模擬、延伸和擴(kuò)展人的智能的理論、方法、技術(shù)及應(yīng)用系統(tǒng)的一門新的技術(shù)科學(xué)。綜合諸多學(xué)者對(duì)人工智能的認(rèn)識(shí)，筆者認(rèn)為人工智能的實(shí)質(zhì)是基于人類的設(shè)定與要求，能以與人類智能相似的方式作出反應(yīng)的智能機(jī)器或軟件。

人工智能時(shí)代的到來，正在改變甚至顛覆人類現(xiàn)存的生產(chǎn)、工作與交往方式。2016年美國(guó)的《國(guó)家人工智能研究和發(fā)展戰(zhàn)略計(jì)劃》指出，AI系統(tǒng)在某些專業(yè)任務(wù)上的表現(xiàn)勝于人類。1997年國(guó)際象棋、2011年Trivia、2013年Atari游戲、2015年的圖像識(shí)別與語(yǔ)音識(shí)別、2016年AlphaGo等AI產(chǎn)品的問世與應(yīng)用，成為AI超越人類的里程碑事件，見證了AI的智能水平和社會(huì)意義。近十年來，人工智能愈發(fā)廣泛地應(yīng)用在社會(huì)各個(gè)領(lǐng)域。農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，人工智能應(yīng)用于自動(dòng)播插與灌溉、日常田間管理、采收與分揀、產(chǎn)品檢驗(yàn)、虛擬在線銷售等產(chǎn)前、產(chǎn)中和產(chǎn)后各個(gè)環(huán)節(jié)，大大減輕了人類的勞動(dòng)量④。工業(yè)領(lǐng)域，工業(yè)機(jī)器人廣泛應(yīng)用于汽車、電子、家電制造等生產(chǎn)線，緩解勞動(dòng)力供需矛盾的同時(shí)提高了生產(chǎn)效率。服務(wù)業(yè)領(lǐng)域，微軟“Cortana”、蘋果“Siri”、聯(lián)想“小樂”等智慧客服系統(tǒng)為大眾所熟知；幾乎所有股票交易員已被機(jī)器人取代，投資顧問、風(fēng)險(xiǎn)審查和安全防范監(jiān)控監(jiān)管都普遍智能化。公共服務(wù)領(lǐng)域中，人工智能亦發(fā)揮著日益重要的作用，如用人臉對(duì)比技術(shù)來篩查犯罪分子；人工智能輔助醫(yī)療診斷與手術(shù)；人工智能用于智能評(píng)測(cè)、個(gè)性化輔導(dǎo)等等。人工智能也開始進(jìn)入藝術(shù)創(chuàng)作領(lǐng)域、心理服務(wù)領(lǐng)域。學(xué)界普遍認(rèn)為，弱人工智能技術(shù)在當(dāng)前已基本實(shí)現(xiàn)⑤。

（二）人工智能時(shí)代老年健康管理領(lǐng)域的機(jī)遇

當(dāng)前，在新一代信息技術(shù)的引領(lǐng)下，物聯(lián)網(wǎng)迅速普及，大數(shù)據(jù)快速積累，算法模型與運(yùn)算能力持續(xù)突破，智能行業(yè)應(yīng)用快速興起，為我國(guó)人工智能的迅速崛起提供了現(xiàn)實(shí)契機(jī)。從人工智能技術(shù)層的語(yǔ)音識(shí)別、自然語(yǔ)言處理、圖像識(shí)別和生物識(shí)別等，到人工智能應(yīng)用層面的工業(yè)4.0、智能農(nóng)業(yè)、無人駕駛汽車、智能家居、智能金融、智慧醫(yī)療與智能教育等，均得到了爆發(fā)式增長(zhǎng)。我國(guó)正處于醫(yī)療人工智能的發(fā)展高峰，2016年中國(guó)人工智能+醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到96.61億元，增長(zhǎng)37.9%。據(jù)估計(jì)到2025年人工智能應(yīng)用市場(chǎng)總值將達(dá)到1270億美元，其中醫(yī)療行業(yè)將占市場(chǎng)規(guī)模的五分之一⑥。人工智能在老年健康管理中的應(yīng)用主要體現(xiàn)在通過生理參數(shù)識(shí)別設(shè)備和無線射頻識(shí)別裝置等智能采集老年健康數(shù)據(jù)，為老年人提供雙向、互動(dòng)的居家健康監(jiān)測(cè)、健康咨詢、健康評(píng)估、健康干預(yù)服務(wù)以及緊急救助服務(wù)，克服時(shí)空限制，將健康管理貫穿疾病預(yù)防、診斷、治療與康復(fù)整個(gè)過程。人工智能時(shí)代為健康管理尤其是老年健康管理提供了全新的途徑，在優(yōu)化老年健康管理模式過程中具有重要價(jià)值。

第一，人工智能的發(fā)展為緩解醫(yī)護(hù)人員短缺提供了現(xiàn)實(shí)可能。據(jù)世界衛(wèi)生組織公布的數(shù)據(jù)，歐盟關(guān)于每千人擁有護(hù)士數(shù)量的基本規(guī)定是不少于8人，挪威以17.27人位居世界第一，美國(guó)和日本分別是9.8人和11.49人，發(fā)展中國(guó)家例如巴西和南非，分別是7.6人和5.1人，然而我國(guó)每千人擁有護(hù)士數(shù)僅為2.36人。即使是按照大多數(shù)國(guó)家的5‰計(jì)算，我國(guó)護(hù)士缺口也多達(dá)350多萬，如果按照歐盟的標(biāo)準(zhǔn)，則缺口更大。與此同時(shí)，我國(guó)社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)專職人員數(shù)量少且增長(zhǎng)速度緩慢。民政部2009年開始統(tǒng)計(jì)社會(huì)服務(wù)職業(yè)技能人員中的養(yǎng)老護(hù)理員，截至2016年我國(guó)養(yǎng)老護(hù)理人員僅8528人。根據(jù)第四次中國(guó)城鄉(xiāng)老年人生活狀況抽樣調(diào)查結(jié)果，目前我國(guó)失能、半失能老年人口約為4063萬，占老年人口數(shù)的18.3%，按照3：1的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，我國(guó)需要超過1300萬的護(hù)理人員。同樣，雖然國(guó)家大力推進(jìn)醫(yī)養(yǎng)結(jié)合，將老年人作為重點(diǎn)人群納入家庭醫(yī)生簽約服務(wù)，但家庭簽約醫(yī)生覆蓋率仍不容樂觀。如何“以少足多”是擺在當(dāng)前我國(guó)政府面前的重要議題之一。人工智能的崛起為化解這一醫(yī)療難題提供了新路徑。人工智能環(huán)境下，智能護(hù)理等機(jī)器的應(yīng)用與推廣，大大減少了老年人對(duì)護(hù)理人員的需要，虛擬醫(yī)療助手替代護(hù)士，在醫(yī)生診療之外提供輔的就診咨詢、健康護(hù)理和病例跟蹤等服務(wù)，既減少了老年人前往醫(yī)院就診的次數(shù)，又有助于提高護(hù)理能力。顯然，這些對(duì)于緩解老年健康供需矛盾有積極意義。

第二，人工智能的發(fā)展為醫(yī)療機(jī)構(gòu)提高服務(wù)效率提供了技術(shù)支持。一直以來，醫(yī)療服務(wù)效率都是備受關(guān)注和爭(zhēng)議的問題。醫(yī)療服務(wù)效率，即醫(yī)療機(jī)構(gòu)在投入與產(chǎn)出之間的比率，是醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的核心命題與重要目標(biāo)。近年來，隨著我國(guó)醫(yī)療體制的不斷改革與發(fā)展，各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的效率有了顯著提升，但受制于傳統(tǒng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)管理模式的慣性思維影響，醫(yī)療機(jī)構(gòu)的服務(wù)效率與民眾期望仍有差距。新時(shí)代醫(yī)療服務(wù)效率的提升不僅需要制度的變革，也需要服務(wù)工具的革新。人工智能的發(fā)展為優(yōu)化醫(yī)療服務(wù)提供了便利。一方面人工智能的應(yīng)用降低了人力成本。醫(yī)學(xué)影像占醫(yī)療數(shù)據(jù)的90%，而且這一數(shù)據(jù)仍在攀升，年增長(zhǎng)率約為30%，而放射科醫(yī)師數(shù)量的年增長(zhǎng)率僅為4.1%，遠(yuǎn)不及影像數(shù)據(jù)增長(zhǎng)速度。借助AI技術(shù)分析醫(yī)學(xué)影像，將大大緩解醫(yī)院缺少醫(yī)生的壓力。此外，語(yǔ)音技術(shù)在醫(yī)療行業(yè)的普及，也正在將越來越多的普通醫(yī)生從日常機(jī)械式的醫(yī)案錄入工作中解放出來，提升錄入的效率，降低失誤率。另一方面，人工智能的應(yīng)用也提高了醫(yī)療服務(wù)能力。人工智能輔助診斷技術(shù)應(yīng)用在老年人某些特定的病種領(lǐng)域，幾乎可以代替醫(yī)生完成疾病篩查任務(wù)；智能手術(shù)機(jī)器人的應(yīng)用既能保證精準(zhǔn)定位，減少老年患者的疼痛，又能防止傳統(tǒng)手術(shù)易帶來的傳染疾病等危險(xiǎn)；人工智能參與藥物研發(fā)，對(duì)于提高針對(duì)老年患者潛在藥物的篩選速度和成功率，縮短研發(fā)時(shí)間與成本有實(shí)際意義。綜上，人工智能的嵌入打破了以往醫(yī)治全程醫(yī)生親力親為的運(yùn)作模式，智能機(jī)器的自主研判與決策能力，對(duì)于降低人力成本，大幅提高醫(yī)療機(jī)構(gòu)、醫(yī)生的工作效率與質(zhì)量，減少不合理的醫(yī)療支出有積極意義。

第三，人工智能的發(fā)展有助于提高老年人自我健康管理能力。多數(shù)疾病都是可以預(yù)防的，但是由于疾病通常在發(fā)病前期表征并不明顯，到病況加重之際才會(huì)被發(fā)現(xiàn)。而且由于老年人機(jī)體形態(tài)的改變和功能的衰退，對(duì)于疼痛和疾病的反應(yīng)變得不敏感、不典型，很多病癥易被忽略或誤診，加上老年人行動(dòng)不便，其中有多數(shù)老年人即使不舒服也不愿前往醫(yī)院進(jìn)行診療。人工智能的應(yīng)用大大緩解了這一狀態(tài)。人工智能技術(shù)與醫(yī)療健康可穿戴設(shè)備的結(jié)合可以實(shí)現(xiàn)疾病的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和實(shí)際干預(yù)，實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)老年人的生理參數(shù)，其雙向數(shù)據(jù)傳輸、在線溝通、便捷有效的特點(diǎn)，一方面可幫助老年人實(shí)時(shí)了解與掌握自身的健康狀況，享受個(gè)性化的健康管理和健康咨詢服務(wù)，滿足其健康教育需求；另一方面也能提高老年人自我健康管理意識(shí)，促進(jìn)其積極參與自我健康管理和自我照顧，實(shí)現(xiàn)醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)重心前移和全民健康管理。人工智能環(huán)境下的自我健康管理的實(shí)現(xiàn)延伸了傳統(tǒng)醫(yī)療的覆蓋能力，節(jié)省了傳統(tǒng)醫(yī)療方式的時(shí)間、空間成本及醫(yī)療費(fèi)用，能夠有效緩解老齡化帶給整個(gè)社會(huì)醫(yī)療系統(tǒng)的負(fù)擔(dān)。此外，居家健康管理系統(tǒng)能為衛(wèi)生管理者提供健康數(shù)據(jù)，有助于建立完備、標(biāo)準(zhǔn)化的居民電子健康檔案和區(qū)域衛(wèi)生信息共享平臺(tái)，使政府突發(fā)公共衛(wèi)生事件監(jiān)測(cè)和應(yīng)急體系的運(yùn)轉(zhuǎn)更為高效、準(zhǔn)確。

（三）人工智能時(shí)代老年健康管理領(lǐng)域的隱憂

萬物都有兩面性，人工智能同樣是把雙刃劍，人工智能從誕生至今，其對(duì)倫理的沖擊就不斷被討論。人工智能給老年健康管理帶來巨大便利的同時(shí)，也對(duì)道德倫理問題提出了重大挑戰(zhàn)。與人工智能的一般倫理問題相比，人工智能在老年健康管理中的應(yīng)用因其服務(wù)于老年人這一特殊群體表現(xiàn)得十分特殊與突出。主要表現(xiàn)為兩個(gè)方面，一是老年人人格與尊嚴(yán)的多方面權(quán)益保障倫理問題更為加劇，二是老齡社會(huì)正義倫理問題更顯突出。

老年人人格與尊嚴(yán)的多方面權(quán)益保障倫理問題體現(xiàn)在隱私泄露、社會(huì)孤立與老年人的“物化”三個(gè)方面。首先，為更好地提供全方位健康管理服務(wù)，智能老年健康管理系統(tǒng)和智能設(shè)備需要采集老年人日常起居全時(shí)段、全方位、無盲區(qū)、長(zhǎng)周期的海量生理數(shù)據(jù)，其中絕大多數(shù)的數(shù)據(jù)屬于隱私數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)通過簡(jiǎn)單的分析和挖掘，就能得出老年人的生活習(xí)慣、身體狀況等信息，一旦被無意或有意泄露，極易被不法分子所利用以進(jìn)行精準(zhǔn)推銷甚至精細(xì)詐騙等違法活動(dòng)，這對(duì)于易受騙的老年人群體來說無疑是巨大的隱憂，由此可能帶來的損失也不可小覷?！妒澜缛藱?quán)宣言》第12條規(guī)定任何人的私生活、家庭、住宅和通信不得任意干涉，他人的榮譽(yù)和名譽(yù)不得加以攻擊。正如一些學(xué)者認(rèn)為我們應(yīng)該對(duì)于弱勢(shì)群體運(yùn)用特別的隱私保護(hù)政策①。然而目前我國(guó)的相關(guān)法律和政策還不盡完善，如有關(guān)病歷資料保護(hù)的法律或文件（《刑法》《侵權(quán)責(zé)任法》《醫(yī)療機(jī)構(gòu)病歷管理規(guī)定》等）中多為宣示性條款，也尚無老年人隱私安全的針對(duì)性文件。如何保證健康數(shù)據(jù)在實(shí)時(shí)采集、傳輸、存儲(chǔ)、分析與使用過程中的安全，數(shù)據(jù)應(yīng)當(dāng)被保留多久、誰擁有隱私數(shù)據(jù)的訪問權(quán)等都是智能老年健康管理領(lǐng)域亟需解決的隱私方面的具體倫理問題。其次，智能機(jī)器監(jiān)護(hù)老年人可能導(dǎo)致減少老年人社交、子女的陪伴。關(guān)于智能護(hù)理機(jī)器人的引入對(duì)老年人心理問題的影響研究表明，使用護(hù)理機(jī)器人的老年人易出現(xiàn)社會(huì)孤立現(xiàn)象，進(jìn)而導(dǎo)致尊嚴(yán)受損②。過多的智能既會(huì)減少老年人外出和交流的頻率，也使子女或親朋責(zé)任感降低，對(duì)老年人的關(guān)懷止于虛擬問候，而不再是頻繁地看望與聊天。有學(xué)者認(rèn)為，健康助手功能會(huì)使原本親近的護(hù)理關(guān)系轉(zhuǎn)換為遠(yuǎn)程的虛擬的照料關(guān)系③。從而加劇老年人心理上的空虛感與孤獨(dú)感。如何緩解和調(diào)節(jié)老年人心理問題是人工智能在老年健康管理應(yīng)用過程中不得不面對(duì)的問題之一。最后，老年人的“物化現(xiàn)象”也是值得關(guān)注的具體倫理問題。所謂物化，Kitwood對(duì)其的定義是：像對(duì)待無生命物質(zhì)那樣對(duì)待人：推、拉、拽一個(gè)人，不把他當(dāng)作一個(gè)有生命的個(gè)體。Astell曾認(rèn)為輔助機(jī)器人可能會(huì)機(jī)械地控制使用者，并逐漸使其變得失去自主性④。智能護(hù)理機(jī)器人等操控式的服務(wù)過程有可能損害老年人自主意愿，老年人普遍認(rèn)為不應(yīng)該限制他們自主選擇的權(quán)利，如他們不希望所有人知道他們?cè)诩抑械梗驗(yàn)槟承┑箖H是小事，自己可以克服，他們認(rèn)為只有自己需要幫助的時(shí)候才應(yīng)通知?jiǎng)e人。然而這與智能護(hù)理系統(tǒng)一旦發(fā)現(xiàn)護(hù)理對(duì)象跌倒，就立即發(fā)送消息給親人或醫(yī)護(hù)人員的護(hù)理策略相矛盾⑤。機(jī)器人應(yīng)在何種程度上保障老年人的自主意愿，減輕其心理負(fù)擔(dān)，維護(hù)其尊嚴(yán)，是值得研究的課題。

老齡社會(huì)正義倫理問題主要體現(xiàn)在地區(qū)差異方面。由于我國(guó)國(guó)土面積大，各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平并不一致，地區(qū)差異、城鄉(xiāng)差異問題都不容忽視?？紤]到護(hù)理服務(wù)涉及人最基本的健康權(quán)利，然而由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展和收入水平不同，偏遠(yuǎn)地區(qū)、農(nóng)村的互聯(lián)網(wǎng)都不暢通，健康信息系統(tǒng)建設(shè)不到位⑥，老年人往往無力購(gòu)買智能可穿戴設(shè)備、智能護(hù)理機(jī)器人等健康管理機(jī)器，貧富差距引發(fā)的社會(huì)資源分配不公問題凸顯。如何在研發(fā)和推廣智能設(shè)備中充分考慮老年人的購(gòu)買力，是關(guān)乎社會(huì)正義的倫理問題。

二、現(xiàn)實(shí)考察：人工智能時(shí)代老年健康管理的困境

（一）人工智能時(shí)代老年健康管理的經(jīng)驗(yàn)

改革開放以來，尤其是進(jìn)入21世紀(jì)之后，我國(guó)人工智能技術(shù)得到了巨大的發(fā)展。據(jù)中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年我國(guó)人工智能市場(chǎng)規(guī)模為216.9億元，比2016年增長(zhǎng)52.8%，增長(zhǎng)速度快于全球平均水平，2020年有望超過700億元①。其中，“人工智能+融合醫(yī)療、金融、教育和安防等領(lǐng)域企業(yè)”位居全球人工智能目標(biāo)市場(chǎng)行業(yè)首位，總計(jì)占比40%。國(guó)家高度重視，企業(yè)與醫(yī)療機(jī)構(gòu)積極探索老年健康產(chǎn)品的研發(fā)、推廣與應(yīng)用，先后積累了一些經(jīng)驗(yàn)，取得了初步進(jìn)展，為人工智能服務(wù)于老年健康管理奠定了重要基礎(chǔ)。

首先，信息化與大數(shù)據(jù)推動(dòng)智慧醫(yī)療的發(fā)展，為人工智能在老年健康管理中的應(yīng)用提供了技術(shù)支撐。信息化與大數(shù)據(jù)是人工智能有效嵌入的基本要素，因此醫(yī)療信息化的實(shí)現(xiàn)和醫(yī)療大數(shù)據(jù)資源的壯大是推動(dòng)人工智能在老年健康管理應(yīng)用的重要基礎(chǔ)。近幾年來，高速、移動(dòng)、安全的新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加快，城市社區(qū)光纖網(wǎng)絡(luò)覆蓋率不斷提升，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心（CNNIC）的《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》顯示互聯(lián)網(wǎng)逐漸向高齡人群滲透，60歲以上老年人對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的接觸率和應(yīng)用率逐年上升。與此同時(shí)，健康養(yǎng)老服務(wù)信息平臺(tái)建設(shè)不斷推進(jìn)，早在2011年，老齡辦和民政部門就在全國(guó)范圍內(nèi)推進(jìn)社區(qū)為老服務(wù)信息平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目啟動(dòng)試點(diǎn)工作，試點(diǎn)項(xiàng)目50余個(gè)，據(jù)統(tǒng)計(jì)覆蓋老年人口僅3000多萬；2014年民政部和發(fā)改委確定在全國(guó)選取了42個(gè)地區(qū)推進(jìn)養(yǎng)老服務(wù)業(yè)綜合改革試點(diǎn)，改革的重點(diǎn)之一即是加快信息平臺(tái)建設(shè)。2018年國(guó)務(wù)院《關(guān)于促進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”發(fā)展的意見》，強(qiáng)調(diào)推進(jìn)遠(yuǎn)程醫(yī)療覆蓋全國(guó)所有醫(yī)聯(lián)體和縣級(jí)醫(yī)院，支持高速寬帶網(wǎng)絡(luò)覆蓋城鄉(xiāng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，建立互聯(lián)網(wǎng)專線保障遠(yuǎn)程醫(yī)療需要?！盎ヂ?lián)網(wǎng)+醫(yī)療服務(wù)”建設(shè)初具規(guī)模，各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)積累了大量老年人有關(guān)的數(shù)據(jù)資源，其中包括老年信息數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)與大數(shù)據(jù)共享平臺(tái)與服務(wù)平臺(tái)建設(shè)，為下一步人工智能的嵌入奠定了堅(jiān)實(shí)根基。

其次，國(guó)家高度重視，政策與法律建設(shè)不斷推進(jìn)，為人工智能在老年健康管理中的應(yīng)用提供了制度基礎(chǔ)。一方面，為推動(dòng)人工智能的迅速發(fā)展，近年來我國(guó)人工智能領(lǐng)域指導(dǎo)性政策文件不斷出臺(tái)。如2017年7月國(guó)務(wù)院印發(fā)《新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃》，同年12月工信部公布《促進(jìn)新一代人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃（2018-2020年）》，明確了我國(guó)新一代人工智能發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)，部署構(gòu)筑我國(guó)人工智能發(fā)展的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，加快創(chuàng)新型國(guó)家和世界科技強(qiáng)國(guó)建設(shè)。2018年1月中國(guó)電子技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化研究院《人工智能標(biāo)準(zhǔn)化白皮書（2018版）》，提出確立人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)體系；3月政府工作報(bào)告明確指出加強(qiáng)新一代人工智能在醫(yī)療、養(yǎng)老等多領(lǐng)域的應(yīng)用。各省市積極響應(yīng)，出臺(tái)本地區(qū)的具體實(shí)施意見，為人工智能在老年健康領(lǐng)域的應(yīng)用確立了方向。另一方面，為應(yīng)對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)與危機(jī)，我國(guó)不斷推出信息建設(shè)與信息安全的相關(guān)規(guī)定。據(jù)統(tǒng)計(jì)目前我國(guó)信息治理層面的相關(guān)法規(guī)已有100余件，涉及個(gè)人信息保護(hù)、網(wǎng)絡(luò)侵權(quán)預(yù)防和網(wǎng)絡(luò)犯罪懲治等多個(gè)領(lǐng)域②。具體到醫(yī)療行業(yè)，2013年國(guó)家衛(wèi)生計(jì)生委、國(guó)家中醫(yī)藥管理局印發(fā)的《關(guān)于加快推進(jìn)人口健康信息化建設(shè)的指導(dǎo)意見》，2015年國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《全國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系規(guī)劃綱要（2015-2020年）》，2017年工信部、民政部、衛(wèi)計(jì)委聯(lián)合印發(fā)的《智慧健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2017-2020年）》等文件，都著重強(qiáng)調(diào)形成覆蓋全生命周期的智慧健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)體系，打造一批智慧健康養(yǎng)老服務(wù)品牌。2016年12月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于全面放開養(yǎng)老服務(wù)市場(chǎng)提升養(yǎng)老服務(wù)質(zhì)量的若干意見》提出推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”養(yǎng)老服務(wù)創(chuàng)新，到2020年養(yǎng)老服務(wù)市場(chǎng)全面放開等，都指出實(shí)現(xiàn)全員人口信息、電子健康檔案和電子病歷三大數(shù)據(jù)庫(kù)要基本覆蓋全國(guó)人口并完成信息動(dòng)態(tài)更新。這些直接或間接性文件的不斷完善，為人工智能在健康領(lǐng)域的應(yīng)用提供了基本的制度框架。

最后，在技術(shù)與政策環(huán)境的激勵(lì)下，人工智能在老年健康管理中的應(yīng)用初見成效。從易得的傳感器，到智能化的可穿戴設(shè)備，智能護(hù)理床、健康服務(wù)機(jī)器人、陪護(hù)機(jī)器人等服務(wù)機(jī)器人，越來越多智能設(shè)備參與到老年人健康管理領(lǐng)域。近幾年，房地產(chǎn)商、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老機(jī)構(gòu)積極推出高端養(yǎng)老項(xiàng)目，健康服務(wù)機(jī)器人也隨即而來，其中天津哈士奇機(jī)器人作為全球首臺(tái)健康服務(wù)機(jī)器人成為標(biāo)志性事件。而后，機(jī)器人也開始應(yīng)用在福利中心和養(yǎng)老機(jī)構(gòu)，僅杭州就有70家養(yǎng)老機(jī)構(gòu)和40家照料中心引進(jìn)了“阿鐵”養(yǎng)老機(jī)器人①②，機(jī)器人具備健康檢測(cè)、健康顧問、緊急報(bào)警與陪伴逗樂四項(xiàng)主要功能。同時(shí)依托“互聯(lián)網(wǎng)+”搭起智能居家養(yǎng)老服務(wù)的橋梁，一是通過智能健康腕表隨時(shí)測(cè)量血壓、心率等生命體征數(shù)據(jù)。相關(guān)研究表明可穿戴智能設(shè)備在治療慢性病方面有顯著效果，治療費(fèi)用、住院時(shí)間等都有所降低③④。二是“開心”等智能健康養(yǎng)老機(jī)器人通過人體感應(yīng)、攝像頭遠(yuǎn)程監(jiān)護(hù)、聲源定位、語(yǔ)音識(shí)別等系統(tǒng)為居家老人提供安全監(jiān)護(hù)、用藥提醒、數(shù)據(jù)分析等健康服務(wù)，約87%的受訪者表示類似于“開心”的智能健康養(yǎng)老機(jī)器人會(huì)對(duì)空巢老人有用⑤。三是通過“互聯(lián)網(wǎng)+”和遠(yuǎn)程醫(yī)療、遠(yuǎn)程手術(shù)等滿足老年人的醫(yī)療需求，通過機(jī)械骨骼、輪椅機(jī)器人等助力老人康復(fù)⑥。從監(jiān)護(hù)到治療，人工智能在各種養(yǎng)老模式的老年人中的初步試水，為應(yīng)對(duì)人口老齡化提供了戰(zhàn)略性思維。

（二）人工智能時(shí)代老年健康管理的難題

人工智能為老年人實(shí)現(xiàn)全過程健康管理提供了條件，推動(dòng)了老年健康管理模式的突破與創(chuàng)新，然而目前人工智能在老年健康管理中的應(yīng)用僅處于起步階段，尚有很多問題需要解決。

其一，從應(yīng)用范圍來看，價(jià)格壁壘難以突破，老年健康管理中人工智能缺乏動(dòng)力。醫(yī)療行業(yè)本身就極具復(fù)雜性和特殊性，醫(yī)療體制改革和醫(yī)養(yǎng)結(jié)合養(yǎng)老模式發(fā)展已推行多年，但仍有很多問題為人們所詬病。人大代表羅衛(wèi)紅曾提出目前醫(yī)養(yǎng)結(jié)合雖初具成效，但仍存在醫(yī)養(yǎng)結(jié)合服務(wù)需求與承載力不對(duì)稱、行業(yè)管理體制不完善、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合醫(yī)保支付政策難以保障護(hù)理需求等問題。人工智能嵌入老年健康管理為醫(yī)養(yǎng)結(jié)合模式的發(fā)展創(chuàng)造機(jī)遇的同時(shí)，也提出了更高的要求。人工智能設(shè)備造成的健康管理服務(wù)費(fèi)用誰來支付、怎樣支付，目前國(guó)內(nèi)尚未達(dá)成共識(shí)，這也解釋了為什么目前智能健康機(jī)器人多出現(xiàn)在養(yǎng)老機(jī)構(gòu)，而非居家老人家中。不可否認(rèn)，在當(dāng)前醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)供給不足的情況下，醫(yī)養(yǎng)結(jié)合型養(yǎng)老機(jī)構(gòu)非常重要，機(jī)器人的引入對(duì)老年人尤其是對(duì)高齡老人、半失能老人與失能老人帶來了極大的便利。然而無論是9064模式還是9073模式，絕大多數(shù)老年人是居家養(yǎng)老。針對(duì)居家生活老年人的健康監(jiān)測(cè)、預(yù)防、治療、康復(fù)、護(hù)理和心理慰藉等服務(wù)需求亟需人工智能的嵌入，然而形勢(shì)不容樂觀，一方面是因?yàn)橹悄苎b備價(jià)格較高，老年人個(gè)體往往無意愿或無力購(gòu)買較為昂貴的智能感應(yīng)設(shè)備，另一方面是因?yàn)閾?dān)心后續(xù)健康服務(wù)能否持續(xù)跟進(jìn)，比如一個(gè)智能腕表就價(jià)值幾千元，如果后期的服務(wù)沒跟上，老年人損失就會(huì)很大。人工智能的應(yīng)用必須考慮各方支付意愿，其價(jià)格在某種程度上決定了其可推廣的范圍。如何圍繞大健康戰(zhàn)略來定位發(fā)展人工智能，實(shí)現(xiàn)醫(yī)療健康服務(wù)利益相關(guān)者的協(xié)作，為老年人提供全方位全周期的健康服務(wù)是亟須解決的關(guān)鍵問題之一。

其二，從信息化建設(shè)來看，人工智能應(yīng)用于老年健康管理的信息孤島劣勢(shì)明顯。人工智能的應(yīng)用離不開信息技術(shù)的支撐。推進(jìn)醫(yī)療服務(wù)大數(shù)據(jù)建設(shè)，建設(shè)老年群體數(shù)據(jù)庫(kù)與醫(yī)療服務(wù)信息平臺(tái)，統(tǒng)一相關(guān)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)是基礎(chǔ)?！叭斯ぶ悄?醫(yī)療”最大的問題在于數(shù)據(jù)的來源和質(zhì)量，因?yàn)槲覈?guó)的醫(yī)療數(shù)據(jù)在醫(yī)院與醫(yī)院間、醫(yī)院與家庭間存在信息孤島，即使在同一個(gè)醫(yī)院提取和利用數(shù)據(jù)仍涉及很多操作手續(xù)。與此同時(shí)，雖然各地政府一直在強(qiáng)調(diào)健康養(yǎng)老服務(wù)信息平臺(tái)建設(shè)，但進(jìn)程并不樂觀，多數(shù)老年健康服務(wù)僅停留在通過社區(qū)門診或體檢獲得數(shù)據(jù)，共享在街道一級(jí)，實(shí)現(xiàn)市級(jí)統(tǒng)一平臺(tái)建設(shè)的省份屈指可數(shù)。除了技術(shù)條件的制約，更多的是缺乏全局的考慮與統(tǒng)籌規(guī)劃，民政部門、統(tǒng)計(jì)部門、公安部門、衛(wèi)生部門、醫(yī)院等多部門之間的責(zé)任模糊，各涉老部門缺乏溝通與配合；各地區(qū)各自為政，缺乏共享理念和共享動(dòng)力，有效的溝通不足，相互之間在操作系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)協(xié)議、語(yǔ)義表示、數(shù)據(jù)庫(kù)類型，乃至硬件管理平臺(tái)上存在差異，醫(yī)療信息數(shù)據(jù)不能有效實(shí)現(xiàn)地區(qū)共享，阻礙了人工智能賴以為生的數(shù)據(jù)信息資源的有效流通，既造成了數(shù)據(jù)信息資源重復(fù)建設(shè)，也限制了數(shù)據(jù)信息資源功能的最大發(fā)揮?？梢?，要想人工智能應(yīng)用于老年健康管理，積極突破數(shù)據(jù)壁壘勢(shì)在必行。

其三，從健康服務(wù)相關(guān)主體來看，養(yǎng)老機(jī)構(gòu)、社區(qū)服務(wù)中心、醫(yī)療機(jī)構(gòu)與企業(yè)的合作不足。養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)等服務(wù)機(jī)構(gòu)本身不生產(chǎn)人工智能設(shè)備，而是通過引進(jìn)人工智能設(shè)備服務(wù)于老年人，科技企業(yè)才是人工智能產(chǎn)品的生產(chǎn)者。服務(wù)機(jī)構(gòu)最了解老年健康管理全過程需要什么樣的人工智能產(chǎn)品，而科技企業(yè)則在技術(shù)上獨(dú)占優(yōu)勢(shì)。二者通過跨界合作發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)，才能明確研發(fā)內(nèi)容，最大程度縮短研發(fā)周期，以滿足老年人健康管理的需要。然而目前國(guó)內(nèi)各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)在該領(lǐng)域的開拓相對(duì)滯后，除了發(fā)達(dá)城市的大型房地產(chǎn)公司通過與科技公司合作建設(shè)高端養(yǎng)老基地，應(yīng)用人工智能參與老年健康管理服務(wù)，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)間的人工智能合作外，多數(shù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)有待進(jìn)一步跟進(jìn)。與此同時(shí)，醫(yī)療機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)提升自身對(duì)人工智能產(chǎn)品的駕馭能力也離不開同科技企業(yè)的有效合作。兩者有效合作的缺乏在一定程度上制約了老年健康管理過程中的人工智能創(chuàng)新能力的提升。兩者如何建立合作機(jī)制，共同推進(jìn)人工智能的技術(shù)創(chuàng)新與應(yīng)用是人們不得不思考的當(dāng)務(wù)之急。

其四，從研發(fā)主體看，老年健康管理領(lǐng)域的人工智能發(fā)展受制于稀缺的專業(yè)人才。人工智能任何相關(guān)技術(shù)方面的突破都依賴于人才，可以說其發(fā)展能力取決于人才數(shù)量?！度蛉斯ぶ悄苋瞬虐灼凤@示全球AI領(lǐng)域的人才缺口達(dá)到百萬量級(jí)，2017年工信部發(fā)言人指出在我國(guó)人工智能人才缺口超過500萬，稀缺的專業(yè)人才資源是制約全球人工智能技術(shù)發(fā)展和應(yīng)用落地的一大短板。人工智能的專業(yè)人才既要掌握數(shù)據(jù)挖掘、語(yǔ)音圖像識(shí)別等計(jì)算機(jī)層面知識(shí)，又要了解人工智能應(yīng)用領(lǐng)域的客觀狀況。AlphaGo之所以能戰(zhàn)勝人類圍棋世界冠軍，在一定程度上是因?yàn)槠湓O(shè)計(jì)者DemisHassabis本人就是天才棋手①。因此，人工智能老年健康領(lǐng)域的專業(yè)人才需要集計(jì)算機(jī)專業(yè)技術(shù)與健康養(yǎng)老服務(wù)行業(yè)實(shí)踐于一身，才能研發(fā)出適合老年群體的智能健康醫(yī)療設(shè)備。目前國(guó)內(nèi)的人工智能專業(yè)性人才缺乏，且多集中于制造業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的技術(shù)開發(fā)工作，雖然一些科技公司與醫(yī)療機(jī)構(gòu)合作取得初步的成果，但在醫(yī)療領(lǐng)域結(jié)合上缺乏深度，直接針對(duì)健康服務(wù)領(lǐng)域的人工智能人才更是不足，阻礙了老年健康領(lǐng)域人工智能技術(shù)的推行。

三、未來選擇：人工智能時(shí)代老年健康管理的關(guān)鍵路徑

人工智能時(shí)代的到來，為老年健康管理創(chuàng)造了全新的環(huán)境，同時(shí)也對(duì)政府、社區(qū)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)等提出了更高的要求。面對(duì)人工智能的迅速發(fā)展，需積極推進(jìn)人工智能與老年健康管理的深度融合，以促進(jìn)適應(yīng)時(shí)代訴求的老年健康管理智能化。

（一）構(gòu)建人工智能嵌入老年健康管理的管理機(jī)制

DouglassC.North指出制度是社會(huì)的游戲規(guī)則，規(guī)定了人與人之間的行為范式②。人工智能時(shí)代老年健康管理迫切需要現(xiàn)有機(jī)制的突破與創(chuàng)新，當(dāng)前必須做好三個(gè)層面的具體工作。

一是形成專業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)機(jī)制。人工智能科學(xué)嵌入老年健康管理離不開政府部門的統(tǒng)一規(guī)劃和部署。2018年國(guó)家醫(yī)療保障局成立，整合了此前散落在人社、民政、衛(wèi)計(jì)委、發(fā)改委等多個(gè)部門的相關(guān)醫(yī)療職能，改變了“九龍治水”的管理局面，為人工智能在醫(yī)療行業(yè)、健康領(lǐng)域的嵌入提供了契機(jī)。在老年健康領(lǐng)域推廣人工智能應(yīng)納入醫(yī)療保障局的工作內(nèi)容，積極推動(dòng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老機(jī)構(gòu)、社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)中心等與科技企業(yè)的合作，全方位部署人工智能在老年健康管理中的應(yīng)用格局，從傳感器，到智能化的可穿戴設(shè)備，健康服務(wù)機(jī)器人、智能護(hù)理床、陪護(hù)機(jī)器人等服務(wù)機(jī)器人，從智能家居設(shè)備、養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)智能設(shè)備，到智能醫(yī)療機(jī)器，從老年人健康數(shù)據(jù)建設(shè)到疾病的預(yù)防、治療、康復(fù)與護(hù)理等，培養(yǎng)一支兼具智能理念和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的新型領(lǐng)導(dǎo)隊(duì)伍，確保政府部門在人工智能應(yīng)用中始終掌握主動(dòng)權(quán)。

二是培養(yǎng)多元主體信息共享機(jī)制。人工智能的發(fā)展與應(yīng)用依賴于數(shù)據(jù)，因此，人工智能嵌入老年健康管理，一方面需要挖掘分析大量老年健康數(shù)據(jù)，以便人工智能設(shè)備的研發(fā)，另一方面需要醫(yī)療機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老機(jī)構(gòu)、社區(qū)居家服務(wù)中心、老年人等相互間的數(shù)據(jù)連通與安全共享，促使多方有效參與老年健康管理。加快健康養(yǎng)老信息平臺(tái)建設(shè)迫在眉睫，要著力提升多元參與主體的數(shù)據(jù)素養(yǎng)和技術(shù)素養(yǎng)水平，促進(jìn)多元主體相互間協(xié)同配合，協(xié)調(diào)老年健康數(shù)據(jù)在各部門間的流通，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)信息的交互及供需的有效匹配，從而打破數(shù)據(jù)壁壘，為提升老年健康管理水平提供數(shù)據(jù)支撐。

三是建構(gòu)道德倫理矯正機(jī)制。享受人工智能給老年健康管理帶來巨大便利的同時(shí)，也必須正視其對(duì)道德倫理的挑戰(zhàn)。首先，進(jìn)一步完善信息保護(hù)機(jī)制，減少甚至消除老年人對(duì)個(gè)人信息數(shù)據(jù)泄露的擔(dān)憂。其次，科學(xué)認(rèn)識(shí)和使用人工智能。雖然現(xiàn)有的人工智能在某些層面和維度接近、達(dá)到甚至超過了人類智能，但其工具性色彩沒有改變，人工智能在老年健康管理中的應(yīng)用旨在提高健康管理水平，而不是取代醫(yī)護(hù)人員和親朋好友。兒女的關(guān)心、好友的慰問以及老年人必要的社交互動(dòng)都不可或缺。最后應(yīng)通過技術(shù)發(fā)展，為人工智能注入情感，促使人機(jī)交互更加和諧。

（二）構(gòu)建以人工智能為核心載體的老年健康技術(shù)系統(tǒng)

推進(jìn)各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)和各地養(yǎng)老機(jī)構(gòu)在老年健康管理中發(fā)揮更大的作用，需要通過智能化處理系統(tǒng)和便捷高效的急救處理流程，即系統(tǒng)能自動(dòng)采集老年人身體狀況數(shù)據(jù)并進(jìn)行分析，當(dāng)發(fā)生意外跌倒或生命體征數(shù)據(jù)出現(xiàn)異常，智能呼叫相應(yīng)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，使老人及時(shí)、準(zhǔn)確地獲取醫(yī)療服務(wù)。為此，應(yīng)重點(diǎn)做好兩個(gè)層面的工作。

一方面，建設(shè)針對(duì)老年健康管理的智能處理系統(tǒng)。智能化系統(tǒng)基于計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和信息技術(shù)，強(qiáng)化老年健康的數(shù)據(jù)挖掘系統(tǒng)和數(shù)據(jù)存儲(chǔ)系統(tǒng)建設(shè)，有效整合老年健康管理智能化進(jìn)程中的各類非數(shù)值型、非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，同時(shí)有針對(duì)性地引進(jìn)合適的人工智能技術(shù)，如生物識(shí)別技術(shù)、自然語(yǔ)言處理、機(jī)器學(xué)習(xí)、虛擬等，提升人機(jī)交互過程中老年健康數(shù)據(jù)的處理效率，并以此形成由知識(shí)庫(kù)、數(shù)據(jù)庫(kù)、推理機(jī)、解釋器和知識(shí)獲取等組成的老年健康管理系統(tǒng)，為提高老年健康管理水平奠定基礎(chǔ)。

另一方面，創(chuàng)新以人工智能為基礎(chǔ)的醫(yī)療流程。智能系統(tǒng)的生命在于應(yīng)用，老年健康管理途徑與方式的優(yōu)化必須以智能處理流程的創(chuàng)新為依托。其一，通過人工智能實(shí)現(xiàn)老年人健康狀況的自動(dòng)檢測(cè)，根據(jù)不間斷、全方位的健康數(shù)據(jù)跟蹤，智能評(píng)估老年人身體與心理的健康狀況，并基于數(shù)據(jù)分析提出智慧決策，確定老年人在健康方面應(yīng)采取的措施。其二，智能系統(tǒng)要在識(shí)別老年人緊急救助需求的基礎(chǔ)上，主動(dòng)通知醫(yī)療機(jī)構(gòu)，使老年人及時(shí)得到救助。至于醫(yī)療機(jī)構(gòu)的選擇應(yīng)符合分級(jí)診療原則與就近原則。這對(duì)于減少老年人獨(dú)居風(fēng)險(xiǎn)，為空巢老人提供“健康保險(xiǎn)”有積極的現(xiàn)實(shí)意義。

（三）構(gòu)建“?！蟆t(yī)/養(yǎng)”在人工智能領(lǐng)域的深度合作機(jī)制

學(xué)校是人才培養(yǎng)的重要陣地，科技企業(yè)是人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主力軍，而醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)與養(yǎng)老機(jī)構(gòu)是老年健康管理的重要參與者。推進(jìn)人工智能在老年健康管理領(lǐng)域的應(yīng)用，迫切需要三者的深度協(xié)作，以達(dá)到通識(shí)成材、借勢(shì)運(yùn)力、以智發(fā)展的目標(biāo)。

其一，探索高校與企業(yè)協(xié)同人才培養(yǎng)模式。相比美國(guó)人工智能人才數(shù)量，我國(guó)明顯滯后。據(jù)領(lǐng)英數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)10年以上的AI人才占AI人才總數(shù)比例不足40%，而美國(guó)這一比例超過70%；美國(guó)人工智能基礎(chǔ)層、技術(shù)層和應(yīng)用層的人才數(shù)量占比分別為22.7%、37.4%和39.9%，而中國(guó)為3.3%、34.9%和61.8%，人才培養(yǎng)勢(shì)在必行。如上文所述，人工智能的專業(yè)人才既要掌握數(shù)據(jù)挖掘、語(yǔ)音圖像識(shí)別等計(jì)算機(jī)層面知識(shí)，又要了解人工智能應(yīng)用領(lǐng)域的客觀狀況?？萍计髽I(yè)需要高校的理論與人才的支持，而高校則可借助企業(yè)的數(shù)據(jù)資源和技術(shù)平臺(tái)推進(jìn)科研理論進(jìn)展，將研究?jī)r(jià)值落地。因此，高校應(yīng)加強(qiáng)人工智能相關(guān)學(xué)科建設(shè)，吸引國(guó)際頂級(jí)科學(xué)家和高層次人才，加強(qiáng)與科技企業(yè)、國(guó)外高校及相關(guān)機(jī)構(gòu)的合作，將技術(shù)教學(xué)貫穿到實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目中，讓學(xué)生在校所學(xué)與企業(yè)實(shí)踐有機(jī)結(jié)合，培養(yǎng)貫通人工智能基礎(chǔ)理論、軟硬件技術(shù)與醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域應(yīng)用的縱向跨界人才。人工智能校企合作將有助于人工智能在老年健康領(lǐng)域的加速發(fā)展，為人工智能應(yīng)用打開新局面。

其二，搭建醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)與企業(yè)合作平臺(tái)。近年來，阿里巴巴、百度、騰訊和華為等國(guó)內(nèi)企業(yè)在人工智能領(lǐng)域的崛起，為老年健康管理的轉(zhuǎn)型提供了技術(shù)支撐。人工智能本身就涉及多重技術(shù)，不同行業(yè)或領(lǐng)域的關(guān)鍵技術(shù)必然存在差異，加快人工智能在老年健康管理中的應(yīng)用，醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)既要借助科技企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，引入智能技術(shù)，又要借助科技企業(yè)的智力優(yōu)勢(shì)，培育服務(wù)人才。這就要求醫(yī)療機(jī)構(gòu)積極通過研發(fā)外包的途徑，由科技企業(yè)打造契合老年健康管理需求的智能軟件與硬件，加快老年健康管理智能產(chǎn)品的開發(fā)與推廣，促進(jìn)產(chǎn)品從監(jiān)護(hù)提醒類、健康監(jiān)測(cè)類，到醫(yī)療設(shè)備類、陪護(hù)聊天類，關(guān)注老年人身體健康的同時(shí)注意開發(fā)心理健康護(hù)理機(jī)器人，實(shí)現(xiàn)智能產(chǎn)品的多元化與精準(zhǔn)化。與此同時(shí)，醫(yī)療機(jī)構(gòu)通過與科技企業(yè)的合作，提高本機(jī)構(gòu)內(nèi)部人工智能的應(yīng)用能力。

（四）構(gòu)建老年健康管理人工智能產(chǎn)品的定價(jià)與補(bǔ)貼機(jī)制

人工智能在老年健康領(lǐng)域推行受阻的一個(gè)很重要的原因是企業(yè)囿于無利可圖與老人抱怨收費(fèi)高現(xiàn)象并存。老年健康領(lǐng)域人工智能產(chǎn)品與服務(wù)的價(jià)格既不能完全市場(chǎng)化也不能嚴(yán)控低價(jià)，應(yīng)建立合理的定價(jià)機(jī)制與相應(yīng)的財(cái)政保障機(jī)制，以平衡市場(chǎng)主體盈利與老年人經(jīng)濟(jì)承受力來促進(jìn)人工智能在老年健康領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用。

一方面，合理確定老年健康領(lǐng)域人工智能產(chǎn)品的價(jià)格。老年人的健康管理產(chǎn)品與服務(wù)具有一定的福利性，過高的價(jià)格會(huì)忽略老年人的經(jīng)濟(jì)承受能力，過低的價(jià)格又影響社會(huì)資本的收益率與參與積極性，阻礙該領(lǐng)域的進(jìn)一步發(fā)展。根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，任何資產(chǎn)的期望收益率都由無風(fēng)險(xiǎn)利率和對(duì)所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償—風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)兩部分構(gòu)成，考慮到服務(wù)對(duì)象的特殊性，老年健康領(lǐng)域人工智能產(chǎn)品合理的投資收益率應(yīng)等于或略低于市場(chǎng)平均投資收益率，兼顧經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益。

另一方面，建立相應(yīng)的財(cái)政補(bǔ)貼機(jī)制。雖然老年人收入來源更加多元，自報(bào)需要照護(hù)服務(wù)的比例不斷提高，越來越多的老年人有能力購(gòu)買健康管理設(shè)備，但價(jià)格仍然是影響其選擇與否的關(guān)鍵因素之一。而且受年齡、身體狀況、收入等多重因素影響，有必要分地區(qū)、分群體進(jìn)行大面積的調(diào)查統(tǒng)計(jì)，找到不同身體狀況與經(jīng)濟(jì)狀況的老年人有能力和意愿支付的平均價(jià)格。根據(jù)計(jì)算出來的市場(chǎng)價(jià)格與老年人可支付的價(jià)格，分類別分等級(jí)進(jìn)行補(bǔ)貼，對(duì)于經(jīng)濟(jì)困難的失能半失能老人要免費(fèi)配置相應(yīng)的智能設(shè)備。

此外，加強(qiáng)老年健康管理人工智能應(yīng)用狀況的監(jiān)管體系和績(jī)效評(píng)價(jià)體系。當(dāng)前人工智能技術(shù)整體還處在較低的發(fā)展層次，在認(rèn)知能力、感知行為、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)抗等諸多方面仍比較笨拙，應(yīng)在加強(qiáng)人工智能嵌入的可能性風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)上，采取第三方評(píng)估方式，科學(xué)評(píng)價(jià)人工智能應(yīng)用過程的技術(shù)適用、服務(wù)質(zhì)量等環(huán)節(jié)。推進(jìn)老年健康管理領(lǐng)域的人工智能應(yīng)用的不斷改進(jìn)與發(fā)展。

四、結(jié)語(yǔ)

第3篇：如何進(jìn)行市值管理范文

【摘要】目的探討內(nèi)鏡下記憶合金帶膜支架植入術(shù)對(duì)重度惡性食管狹窄的治療作用及安全性。方法本組82例中男58例，女24例;年齡55～83歲，中位年齡67歲。均經(jīng)胃鏡或手術(shù)病理證實(shí)食管癌，既往治療單純化療者25例，化放療聯(lián)合者20例，術(shù)后吻合口復(fù)發(fā)者15例，未經(jīng)任何治療者22例。狹窄部位上段23例，中段39例，下段20例。狹窄程度全部病例均不能進(jìn)食，偶可進(jìn)少量水。首先行泛影葡胺食管造影，明確病變部位及狹窄長(zhǎng)度，以明確支架規(guī)格。支架的選擇以長(zhǎng)于病變長(zhǎng)度3～4cm為宜，即上端保留2cm，下端保留1～2cm。于次日行內(nèi)鏡檢查，確定病變上端距門齒長(zhǎng)度，在內(nèi)鏡直視下送入導(dǎo)引鋼絲，并通過狹窄部位后退出內(nèi)鏡，用Savary擴(kuò)張器依次擴(kuò)張至11～13cm左右，然后將裝有合適長(zhǎng)度支架的植入器沿導(dǎo)絲送入狹窄段，確定位置準(zhǔn)確后，緩慢釋放支架，之后退出支架植入器及引導(dǎo)鋼絲，再用內(nèi)鏡觀察支架的位置及膨脹情況，如支架位置準(zhǔn)確及膨脹良好，即退出內(nèi)鏡，整個(gè)操作過程結(jié)束。術(shù)后2h進(jìn)流食，術(shù)后3天進(jìn)半流或軟食，術(shù)后1周進(jìn)普食，術(shù)后忌冰冷飲食。結(jié)果本組82例均一次植入成功，術(shù)后均能進(jìn)食，吞咽困難癥狀立即緩解。其中3例術(shù)后5個(gè)月再次出現(xiàn)吞咽困難，經(jīng)食管造影檢查示支架上端腫瘤進(jìn)展，并行內(nèi)鏡檢查證實(shí)后，即再次植入合適支架，患者進(jìn)食得到改善。并發(fā)癥：本組所有病例植入后均有不同程度的疼痛，18例出現(xiàn)反流癥狀，經(jīng)鎮(zhèn)痛、抑酸、增加胃動(dòng)力后一般在1周內(nèi)緩解;除術(shù)中病變局部有少量滲血外，未發(fā)生大出血及穿孔。結(jié)論內(nèi)鏡下記憶合金帶膜支架植入術(shù)是治療重度惡性食管狹窄安全有效的方法。

【關(guān)鍵詞】記憶合金帶膜支架;食管癌;狹窄

記憶合金帶膜支架植入技術(shù)是近年來國(guó)內(nèi)外開展的一項(xiàng)新技術(shù)，它能有效地解除食管、賁門部位的良、惡性狹窄。我院于2000年5月-2007年12月采用內(nèi)鏡下行預(yù)擴(kuò)張并記憶合金帶膜支架植入術(shù)治療重度惡性食管狹窄82例，取得滿意療效?，F(xiàn)報(bào)告如下。

1 資料與方法

1.1 一般資料本組82例中男58例，女24例;年齡55～83歲，中位年齡67歲。均經(jīng)胃鏡或手術(shù)病理證實(shí)食管癌，既往治療單純化療者25例，化放療聯(lián)合者20例，術(shù)后吻合口復(fù)發(fā)者15例，未經(jīng)任何治療者22例。狹窄部位上段23例，中段39例，下段20例。狹窄程度全部病例均不能進(jìn)食，偶可進(jìn)少量水。

1.2 器械 Savary錐形硅膠擴(kuò)張器﹑支架植入器﹑鎳鈦記憶合金帶膜支架，均由北京有研憶金新材料股份有限公司提供。本組支架規(guī)格為內(nèi)徑16～20mm，長(zhǎng)度60～120mm，單﹑雙喇叭口，變相溫度33℃以上，支架表面覆有醫(yī)用硅膠膜。

1.3 方法首先行泛影葡胺食管造影，明確病變部位及狹窄長(zhǎng)度，以明確支架規(guī)格。支架的選擇以長(zhǎng)于病變長(zhǎng)度3～4cm為宜，即上端保留2cm，下端保留1～2cm。于次日行內(nèi)鏡檢查，確定病變上端距門齒長(zhǎng)度，在內(nèi)鏡直視下送入導(dǎo)引鋼絲，并通過狹窄部位后退出內(nèi)鏡，用Savary擴(kuò)張器依次擴(kuò)張至11～13cm左右，然后將裝有合適長(zhǎng)度支架的植入器沿導(dǎo)絲送入狹窄段，確定位置準(zhǔn)確后，緩慢釋放支架，之后退出支架植入器及引導(dǎo)鋼絲，再用內(nèi)鏡觀察支架的位置及膨脹情況，如支架位置準(zhǔn)確及膨脹良好，即退出內(nèi)鏡，整個(gè)操作過程結(jié)束。術(shù)后2h進(jìn)流食，術(shù)后3天進(jìn)半流或軟食，術(shù)后1周進(jìn)普食，術(shù)后忌冰冷飲食。

2 結(jié)果

本組82例均一次植入成功，術(shù)后均能進(jìn)食，吞咽困難癥狀立即緩解。其中3例術(shù)后5個(gè)月再次出現(xiàn)吞咽困難，經(jīng)食管造影檢查示支架上端腫瘤進(jìn)展，并行內(nèi)鏡檢查證實(shí)后，即再次植入合適支架，患者進(jìn)食得到改善。并發(fā)癥：本組所有病例植入后均有不同程度的疼痛，15例出現(xiàn)反流癥狀，經(jīng)鎮(zhèn)痛、抑酸、增加胃動(dòng)力后一般在1周內(nèi)緩解;除術(shù)中病變局部有少量滲血外，未發(fā)生大出血及穿孔。

3 討論

食管惡性狹窄嚴(yán)重影響了患者的生活質(zhì)量及生存期，為了解決患者的腸內(nèi)營(yíng)養(yǎng)，最初的方法是胃造瘺術(shù)，但術(shù)后仍然無法從正常的口途徑進(jìn)食，只能從胃造瘺管進(jìn)行灌注流食。隨后發(fā)展起來的食管旁路吻合術(shù)，但對(duì)于重度食管狹窄患者的體質(zhì)無法耐受該手術(shù)。近年來發(fā)展起來的食管帶膜支架植入術(shù)可迅速解決食管惡性狹窄，該方法操作簡(jiǎn)單，不開刀，不出血，不影響正常的生理功能，患者易于接受。

第4篇：如何進(jìn)行市值管理范文

【關(guān)鍵詞】班級(jí)管理心理疏導(dǎo) 良好班集體

班級(jí)是學(xué)校開展教育活動(dòng)，傳授科學(xué)文化知識(shí)的基層組織，班主任通過組織和領(lǐng)導(dǎo)班集體實(shí)施對(duì)全班學(xué)生的教育工作。加強(qiáng)班級(jí)管理，則是班主任這項(xiàng)工作中一個(gè)重要的有機(jī)組成部分，它對(duì)于形成具有崇高的統(tǒng)一目標(biāo)、堅(jiān)強(qiáng)的領(lǐng)導(dǎo)核心、正確的集體輿論、自覺的紀(jì)律和優(yōu)秀的傳統(tǒng)的集體，對(duì)于培養(yǎng)有理想、有道德、有文化、有紀(jì)律的社會(huì)主義接班人都有著重要的意義。在班級(jí)管理過程中，若能有效地利用人、財(cái)、物、事件、信息等管理要素，加強(qiáng)班主任對(duì)學(xué)生進(jìn)行正確的心理指導(dǎo)和情感溝通，就能協(xié)調(diào)步伐，從而和諧、愉快地共同創(chuàng)造一個(gè)有凝聚力、有朝氣、有活力的班集體，實(shí)現(xiàn)班級(jí)管理的高效率。

1.人的個(gè)性影響人際關(guān)系和人的心理發(fā)展

學(xué)生在信念、態(tài)度、價(jià)值觀，或身份、文化程度、社會(huì)背景方面相似程度高，彼此間就容易接近，容易形成良好的人際關(guān)系；而相似程度低，則容易疏遠(yuǎn)，或否定的人際關(guān)系。作為班主任，應(yīng)特別重視那些因在消極的因素上有其相近性而形成的學(xué)生群體，因?yàn)檫@種群體有可能產(chǎn)生偏離集體傾向，我們應(yīng)當(dāng)通過開展豐富多彩、健康有益的班級(jí)活動(dòng)來轉(zhuǎn)移他們的興趣，改變他們的價(jià)值觀，并通過有重點(diǎn)地做好部分學(xué)生認(rèn)識(shí)轉(zhuǎn)變工作來降低這種群體的相似性，使他們能更好的溶入整個(gè)班集體中。一般情況，對(duì)個(gè)性不同的人，可以利用個(gè)人需要上的互補(bǔ)性來調(diào)節(jié)心理上的相容或人際關(guān)系的傾向性。

班主任在具體工作中促使老師間、同學(xué)間心理上相互認(rèn)同，情感融洽，相互理解，相互信任，受教育者只有在心理上承認(rèn)、贊同、愿意接受教育者和能對(duì)教育內(nèi)容認(rèn)同、相信、信服。中學(xué)班集體是為了實(shí)現(xiàn)中學(xué)教育目標(biāo)而組織起來的有紀(jì)律、又有凝聚力的一個(gè)中學(xué)生群體。一個(gè)良好的班集體會(huì)有利于促進(jìn)班級(jí)成員德智體的良好發(fā)展。同學(xué)之間，師生之間，常易產(chǎn)生誤解，因誤解而心生芥蒂，因誤解而離心離德，如果一個(gè)班集體人心渙散，那么教化功能便無從談起。只有班級(jí)成員之間相互信任、相互理解、相互支持，整個(gè)班級(jí)才是一個(gè)和諧的班集體。良好的班風(fēng)有利于學(xué)生達(dá)到學(xué)習(xí)上的滿足，如學(xué)懂，會(huì)用；達(dá)到情感上的滿足，如幸福，快樂；達(dá)到道德自我實(shí)現(xiàn)的滿足，如認(rèn)可，獲得成功等。在這樣一個(gè)班集體里，學(xué)生之間能夠相互合作，相互關(guān)心，富有同情心，利群，和諧，積極向上，不僅有利于班主任的班級(jí)管理，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的止光來看，更有利于學(xué)生日后的健康發(fā)展。

2.確立適合青少年實(shí)際的教育目標(biāo)和要求

過高的教育教學(xué)目標(biāo)，過重的學(xué)習(xí)負(fù)擔(dān)，是學(xué)生產(chǎn)生逆反心理的重要原因之一。在對(duì)學(xué)生進(jìn)行品德行為指導(dǎo)時(shí)，要認(rèn)真分析學(xué)生的思想狀況和心理要求，準(zhǔn)確把握學(xué)生品德發(fā)展階段和水平，在教育策略上要循序漸進(jìn)，切忌急躁冒進(jìn)，盡可能避免師生對(duì)抗情緒的產(chǎn)生。

2.1 為青少年創(chuàng)造良好的教育情境

一是創(chuàng)造良好的班集體，充分發(fā)揮集體規(guī)范和正確輿論的教育作用，培養(yǎng)健康向上的班風(fēng)學(xué)風(fēng)。二是積極推進(jìn)班級(jí)管理和教育方式的民主化，充分發(fā)揮學(xué)生自主管理的積極性。三是針對(duì)青少年特點(diǎn)，開展豐富多彩的教育活動(dòng)，讓學(xué)生在集體活動(dòng)中展示才華，修正品德，形成良好的心理素質(zhì)。

2.2 提高教師自身素養(yǎng)和教育藝術(shù)水平

青少年學(xué)生逆反心理的形成，很多都與教師的教育方法不當(dāng)有關(guān)。為此，教育者首先要著力于提高自身素養(yǎng)，包括心理素質(zhì)、教育教學(xué)業(yè)務(wù)能力和職業(yè)道德水平等。教師要具備良好的教育心態(tài)，要把關(guān)心、尊重、愛護(hù)學(xué)生放在首位，把學(xué)生置于與自己平等的地位。在學(xué)生出現(xiàn)過激行為時(shí)，教師要學(xué)會(huì)制怒，善于運(yùn)用教育機(jī)智和教育策略，巧妙化解師生沖突。

3.注重對(duì)產(chǎn)生負(fù)向逆反心理的學(xué)生的疏導(dǎo)工作

對(duì)學(xué)生中已經(jīng)或既將發(fā)生的負(fù)向逆反心理，教師切不可采用壓制和強(qiáng)制服從的辦法，要認(rèn)真做好疏導(dǎo)工作。學(xué)生產(chǎn)生負(fù)向逆反心理，內(nèi)在的原因是他們?nèi)狈ι鐣?huì)經(jīng)驗(yàn)和識(shí)別是非、善惡的能力，看問題容易簡(jiǎn)單片面，但他們思想開放，單純耿直，敢想敢說，只要道理明白了，轉(zhuǎn)變態(tài)度也就指日可待。對(duì)這類學(xué)生的疏導(dǎo)重在講明道理，消除錯(cuò)誤的認(rèn)知因素；其次，要把握和捕捉有利的教育時(shí)機(jī)，打動(dòng)學(xué)生的情感，引起情感共鳴；其三，要因勢(shì)利導(dǎo)，循循善誘，利用學(xué)生樂于接受的方式方法和教育媒介，提高疏導(dǎo)工作成效。

4.成功的教育就是愛的教育

我認(rèn)為培養(yǎng)孩子的自信，關(guān)鍵是讓他們擁有一個(gè)團(tuán)結(jié)、活潑、友愛、向上的集體，到處充滿了熱情與真摯。當(dāng)學(xué)生處于這樣的集體中，就會(huì)體會(huì)到溫暖與熱情，對(duì)生活充滿了信心。因此，活動(dòng)，使孩子多接觸大自然，讓他們多看看精彩的世界，開闊眼界，心胸變得開闊些。在活動(dòng)中，孩子們不僅能有機(jī)會(huì)為集體貢獻(xiàn)力量，而且還能體味到友誼與合作的美妙，而會(huì)沖淡心中深藏的自卑。

第5篇：如何進(jìn)行市值管理范文

關(guān)鍵詞：市值管理；股東；上市公司

一、引言

股權(quán)分置改革以后，上市公司的國(guó)有股和法人股進(jìn)入股票市場(chǎng)，上市公司的股價(jià)真正反映了股東的財(cái)富。隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，市值的創(chuàng)富效應(yīng)也越來越明顯。國(guó)有股東持有大量的國(guó)有上市公司股權(quán)，市值波動(dòng)也反映了國(guó)有資本的增減。在過去的十年間，上證綜合指數(shù)收盤價(jià)最高至6 092點(diǎn)，最低至1 012點(diǎn)。在指數(shù)的漲跌過程中，國(guó)有上市公司的市值隨之波動(dòng)起伏，國(guó)有股東的財(cái)富也隨著增減。面對(duì)股權(quán)市值的波動(dòng)，國(guó)有股東如果被動(dòng)的持有股份不動(dòng)，將必須承受股價(jià)波動(dòng)引起的財(cái)富增減。如果國(guó)有股東能夠?qū)Τ钟械拇媪抗蓹?quán)進(jìn)行市值管理，將能夠有效規(guī)避市場(chǎng)波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值。

隨著寬松貨幣政策逐漸收緊，國(guó)有股東的融資需求也將逐漸增多。國(guó)有股東應(yīng)該盤活手中的存量資源，進(jìn)行資源優(yōu)化配置。市值管理就是盤活存量資產(chǎn)的一個(gè)新方向。如果能夠合理的市值管理，將能有效盤活國(guó)有資產(chǎn)，籌集可持續(xù)發(fā)展所需資金。對(duì)于上市公司來說，市值管理是公司經(jīng)營(yíng)管理的新理念，股票市場(chǎng)全流通以后，市值管理是國(guó)有股東資本經(jīng)營(yíng)的新內(nèi)容，對(duì)國(guó)有股東的積極意義更加突出。

二、國(guó)有股東市值管理和上市公司市值管理

自從市值管理的概念首次提出以來，相關(guān)的研究基本都是以上市公司為主體展開的。根據(jù)對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)的梳理，大家基本將市值管理等同于上市公司市值管理。實(shí)際上，股東也有市值管理的需求，也是市值管理的主體。值得一提的是，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，學(xué)者們也開始關(guān)注到股東市值管理的價(jià)值（徐軍，2011；毛永春，2012）。股東市值管理和上市公司市值管理的內(nèi)容都是市值，股東追求股權(quán)效用最優(yōu)化，上市公司追求市值最大化。二者盡管立場(chǎng)有一定的差異，但是也有相通的地方。

無論股東市值管理還是上市公司市值管理都是面對(duì)同樣的資本市場(chǎng)環(huán)境，都是主動(dòng)管理影響股權(quán)市值的內(nèi)外部因素，從而實(shí)現(xiàn)市值管理目標(biāo)。股東市值管理主要指持有大市值股權(quán)的股東，這是因?yàn)槭兄倒芾硇枰幸欢ǖ墓蓹?quán)量基礎(chǔ)。西方的資本市場(chǎng)相對(duì)比較發(fā)達(dá)，上市公司市值基本反映了價(jià)值，在我國(guó)的新興資本市場(chǎng)中，市值往往與公司內(nèi)在價(jià)值相背離，所以有市值管理的需求。上市公司通過市值管理使市值逐漸回歸公司內(nèi)在價(jià)值，股東市值管理表面看起來是賺取股權(quán)收益，實(shí)際上也有助于上市公司的市值向股權(quán)內(nèi)在價(jià)值靠攏。因此，股東市值管理和上市公司市值管理都有助于推動(dòng)我國(guó)的資本市場(chǎng)向強(qiáng)式有效市場(chǎng)發(fā)展，是資本市場(chǎng)發(fā)展的正能量。

三、國(guó)有股東市值管理不等于股票投資

根據(jù)實(shí)際應(yīng)用來看，股權(quán)增減持是很多大市值股東進(jìn)行市值管理采用的主要方法。特別是，大小非解禁以后，股東們的減持現(xiàn)象比較普遍。有的股東將市值管理看作市場(chǎng)操縱工具，通過對(duì)上市公司的影響力進(jìn)行盈余管理等，侵占了中小股東的利益。針對(duì)大小非股權(quán)減持，國(guó)家也出臺(tái)了很多管理辦法進(jìn)行規(guī)范和引導(dǎo)。比如，國(guó)有股減持規(guī)定要求按當(dāng)日均價(jià)進(jìn)行成交，減持股權(quán)比例超過上市公司總股本的1%，需要通過大宗交易平臺(tái)賣出，從而避免對(duì)二級(jí)市場(chǎng)中上市公司股價(jià)的沖擊。《證券法》規(guī)定持股上市公司股權(quán)5%以上的股東，將持有的上市公司股票在買入后六個(gè)月內(nèi)賣出，或者在賣出后六個(gè)月內(nèi)又買入的，由此所得收益歸上市公司所有，上市公司董事會(huì)負(fù)責(zé)收回股權(quán)交易所得收益。這也是規(guī)避股東利用持股優(yōu)勢(shì)操縱市場(chǎng)的舉措。

作為上市公司的大市值股東，特別是國(guó)有股東，應(yīng)該依法履行應(yīng)有的義務(wù)。國(guó)有股東更應(yīng)該起到應(yīng)有的表率作用，以上市公司的內(nèi)在價(jià)值為依據(jù)，當(dāng)市值大幅高于內(nèi)在價(jià)值時(shí)，盡量選擇不對(duì)二級(jí)市場(chǎng)造成較大沖擊的大宗交易平臺(tái)，減持存量股權(quán)，促進(jìn)市值向價(jià)值靠攏；當(dāng)市值遠(yuǎn)小于內(nèi)在價(jià)值時(shí)，增持上市公司的股權(quán)，傳達(dá)價(jià)值信號(hào)，提振市場(chǎng)信心，讓市值回歸價(jià)值。國(guó)有股東往往戰(zhàn)略持有上市公司股權(quán)，在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行市值管理的時(shí)候，應(yīng)該注意不要影響對(duì)上市公司的控股地位。所以，國(guó)有股東不能隨便增減持，而應(yīng)該合理確定市值管理的比例。我國(guó)的國(guó)有股權(quán)在股票市場(chǎng)中的比重相對(duì)比較大，國(guó)有股東如果能夠合理的市值管理，將有助于資本市場(chǎng)的良性發(fā)展。因此，國(guó)有股東市值管理途徑包含股權(quán)的增減持，但不簡(jiǎn)單的等同于增減持。市值管理不是股權(quán)投資，國(guó)有股東不是一般的投資者，國(guó)有股東對(duì)上市公司股份的增減持行為，應(yīng)該以價(jià)值為基礎(chǔ)。

四、國(guó)有股東市值管理屬于資本經(jīng)營(yíng)

隨著我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制改革和現(xiàn)代公司制度的發(fā)展，公司的經(jīng)營(yíng)方式也向資本經(jīng)營(yíng)型轉(zhuǎn)變，公司經(jīng)營(yíng)過程中更注重價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值實(shí)現(xiàn)。公司資本經(jīng)營(yíng)的理財(cái)目標(biāo)就是資本增值，資本的保值和增值是通過資本的經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)的。公司進(jìn)行資本經(jīng)營(yíng)，就是要以資本保值增值作目標(biāo)，盤活存量資本，用好增量資本，優(yōu)化資本配置，搞好資本收益分配。盤活資本存量是資本經(jīng)營(yíng)的一項(xiàng)重要內(nèi)容。資本存量管理就是充分利用現(xiàn)有資本，充分挖掘潛在經(jīng)濟(jì)效益。所謂潛在經(jīng)濟(jì)效益是指在現(xiàn)有技術(shù)水平條件和資源投入存量的基礎(chǔ)上，公司實(shí)際經(jīng)濟(jì)效益與最大可能經(jīng)濟(jì)效益之間的差異，實(shí)際產(chǎn)出與最大可能產(chǎn)出之間的差異。公司資源存量沒有充分利用就能造成潛在經(jīng)濟(jì)效益，資本的閑置和資本利用效率低是資本潛在經(jīng)濟(jì)效益的主要原因所在。資本存量管理的核心就是要減少資本的閑置，提高資本利用率。國(guó)有股權(quán)是國(guó)有資本，國(guó)有股東資本經(jīng)營(yíng)內(nèi)容也包含了國(guó)有股權(quán)的存量管理，目標(biāo)是國(guó)有股權(quán)保值增值。股權(quán)分置改革以前，國(guó)有股東持有的股權(quán)不能在二級(jí)市場(chǎng)中交易，市值也反映不了國(guó)有股東的財(cái)富。股票市場(chǎng)全流通以后，市值真正反映了國(guó)有股東的財(cái)富。國(guó)有股東如果不進(jìn)行市值管理，市值的波動(dòng)就影響了財(cái)富的增減。因此，國(guó)有股東市值管理就是盤活股權(quán)存量，優(yōu)化資本配置。國(guó)有股東可以通過股權(quán)交易，在市場(chǎng)高估上市公司價(jià)值的時(shí)候適當(dāng)減持，在市場(chǎng)低估上市公司價(jià)值的時(shí)候適當(dāng)增持，從而減少股權(quán)資產(chǎn)的閑置，提高資本利用率。國(guó)有股東還可以通過股指期貨，對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)股權(quán)市值進(jìn)行維護(hù)。對(duì)于股權(quán)不能輕易減少的國(guó)有股東還可以選擇轉(zhuǎn)融通的方式，在保證股權(quán)比例不變的前提下，賺取股權(quán)收益。

資本配置管理是國(guó)有股東資本經(jīng)營(yíng)的核心問題，資本配置管理的目標(biāo)是要提高資本配置經(jīng)濟(jì)效益。資本配置體現(xiàn)在國(guó)有資本配置上，就是一定的資本如何進(jìn)行配置，實(shí)現(xiàn)投資收益率最大。國(guó)有股東如果進(jìn)行市值管理，將原本不產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益的股權(quán)通過多樣化的交易工具進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。那么，國(guó)有股權(quán)將能夠?qū)崿F(xiàn)應(yīng)有的價(jià)值，有助于國(guó)有股東增加現(xiàn)金流。這樣國(guó)有股東通過市值管理，將資本增值投資于經(jīng)濟(jì)效益更高的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，順利實(shí)現(xiàn)國(guó)有股權(quán)資本的配置經(jīng)濟(jì)效益。

資本收益管理是資本經(jīng)營(yíng)的重要內(nèi)容，國(guó)有股東市值管理應(yīng)該考核評(píng)價(jià)資本收益。股權(quán)分置改革以后，國(guó)資委將市值納入國(guó)資考核體系中，這也激勵(lì)國(guó)有股東關(guān)注上市公司市值變化。國(guó)有股東進(jìn)行市值管理，應(yīng)該考核實(shí)現(xiàn)的資本收益，進(jìn)行分析和改進(jìn)。

五、國(guó)有股東市值管理實(shí)現(xiàn)方式多樣化

進(jìn)入全流通時(shí)代，市值管理成立上市公司股東新的經(jīng)營(yíng)管理模式。市值管理是系統(tǒng)工程，需要有創(chuàng)新性、綜合性和靈活性的工具和模式，這樣才能滿足上市公司股東的需求。近年來，我國(guó)的資本市場(chǎng)得到了發(fā)展，交易工具也得到了創(chuàng)新。國(guó)有股東市值管理的實(shí)現(xiàn)方式不僅僅局限于在二級(jí)市場(chǎng)中的股權(quán)增減持，還應(yīng)該有多樣化的交易方式，主要有大宗交易、股指期貨、轉(zhuǎn)融通等。除了交易工具，國(guó)有股東還應(yīng)該積極發(fā)揮股東的作用，通過公司治理、戰(zhàn)略決策等途徑提升上市公司市值。

國(guó)有股東的增減持主要通過大宗交易實(shí)現(xiàn)，大宗交易主要針對(duì)數(shù)額較大的證券買賣。我國(guó)相關(guān)交易制度規(guī)定，如果單筆證券買賣申報(bào)達(dá)到一定金額的，證券持有者可以在證券交易所的大宗交易平臺(tái)進(jìn)行交易。我國(guó)規(guī)定大小非只能自由通過集中競(jìng)價(jià)系統(tǒng)減持總股本的百分之一，超過百分之一必須通過大宗交易市場(chǎng)減持。大宗交易的套利是批發(fā)價(jià)和零售價(jià)之間的差價(jià)，大小非通過大宗交易平臺(tái)減持股權(quán)時(shí)，折價(jià)成交比較多。國(guó)有股減持規(guī)定要求按照當(dāng)日均價(jià)成交，套利空間不大。2005年股權(quán)分置改革剛開始的時(shí)候，大宗交易數(shù)量相對(duì)較少，2008年以后交易數(shù)量開始增長(zhǎng)，折讓程度也加大。大宗交易工具越來越受大市值股東青睞，越來越多的被上市公司股東運(yùn)用于市值管理。

股指期貨合約在2010年正式上市，是對(duì)沖系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的有效金融工具。上市公司的市值受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響，國(guó)有股東如果能夠利用股指期貨，將能夠?qū)_系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。以前，我國(guó)上市公司股東市值管理受制于做空工具的缺乏，一般通過拋售股票對(duì)抗市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn)，股指期貨的開通在技術(shù)上提供了支持。股指期貨是以股票指數(shù)為依據(jù)的期貨，是買賣雙方根據(jù)事先的約定，同意在未來某一個(gè)特定的時(shí)間按照雙方約定的股票指數(shù)進(jìn)行交易的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。我國(guó)的股指期貨在中國(guó)金融期貨交易所掛牌交易，監(jiān)管機(jī)構(gòu)是證監(jiān)會(huì)。股指期貨具有做空機(jī)制，國(guó)有股東如果擔(dān)心股市整體下跌，可以通過賣出股指期貨合約對(duì)沖股市下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨具有杠桿效應(yīng)，國(guó)有股東可以用較少的投資實(shí)現(xiàn)市值管理。

對(duì)于不能輕易減持股權(quán)的國(guó)有股東，轉(zhuǎn)融通能夠幫助在不讓渡股權(quán)的前提下，開展安全有效的市值管理工作。轉(zhuǎn)融通是指證券金融公司向銀行、基金和保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)借入證券、籌得資金后，再轉(zhuǎn)借給證券公司，為證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)提供資金和證券來源。轉(zhuǎn)融通制度建立以后，國(guó)有股東可以在符合國(guó)資監(jiān)管要求的基礎(chǔ)上，將一定比例的股權(quán)參與轉(zhuǎn)融通。轉(zhuǎn)融通的推行有助于實(shí)現(xiàn)資金和資本的融通，豐富了國(guó)有股東市值管理的交易工具，給國(guó)有股東市值管理提供了更寬闊的平臺(tái)。

公司治理是國(guó)有股東對(duì)持股上市公司市值管理的基礎(chǔ)，國(guó)有股東通過建立有效的公司治理結(jié)構(gòu)，將有利于提高上市公司的內(nèi)在價(jià)值和股權(quán)溢價(jià)。新加坡財(cái)富基金淡馬錫是公司治理的典型成功榜樣，淡馬錫有著驕人的股權(quán)投資業(yè)績(jī)。國(guó)有股東持有上市公司的股權(quán)，應(yīng)該引導(dǎo)和規(guī)范上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)，通過合理安排關(guān)系對(duì)上市公司進(jìn)行有效的激勵(lì)和約束。股東大會(huì)和董事會(huì)是國(guó)有股東影響上市公司市值的重要途徑，對(duì)于關(guān)于上市公司經(jīng)營(yíng)管理的提案，國(guó)有股東應(yīng)該以提升上市公司價(jià)值作為依據(jù)。

戰(zhàn)略的選擇決定著上市公司的發(fā)展方（下轉(zhuǎn)第60頁(yè)）向，國(guó)有股東應(yīng)該在上市公司戰(zhàn)略制定和決策的過程中起到積極作用，公司戰(zhàn)略應(yīng)該以提升內(nèi)在價(jià)值為目標(biāo)。國(guó)有股東還可以根據(jù)上市公司的戰(zhàn)略，采用注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、置換資產(chǎn)和整體上市的方式，支持上市公司的戰(zhàn)略發(fā)展。

六、總結(jié)

股市全流通時(shí)代，上市公司的國(guó)有股和法人股也能進(jìn)入資本市場(chǎng)自由流通，上市公司市值體現(xiàn)了國(guó)有股東的財(cái)富。在股市的漲跌過程中，上市公司的市值在增減，國(guó)有股東的財(cái)富也隨之波動(dòng)。對(duì)于上市公司股價(jià)的波動(dòng)，國(guó)有股東對(duì)持有的股權(quán)進(jìn)行有效的市值管理，能夠規(guī)避國(guó)有資本的大幅波動(dòng)。國(guó)有股東市值管理不是簡(jiǎn)單的股票投資，更不是操作股價(jià)，而應(yīng)根據(jù)上市公司股權(quán)內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行管理。國(guó)有股東在市值管理的過程中需要保證持股地位的穩(wěn)定，合理選擇市值管理的上市公司股權(quán)比例。國(guó)有股東市值管理屬于公司資本經(jīng)營(yíng)的內(nèi)容，市值管理有助于盤活股權(quán)存量，提高國(guó)有資本利用率，提升國(guó)有資本配置效益，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)收益。國(guó)有股東市值管理可選擇的方式多樣化，有大宗交易、股指期貨和轉(zhuǎn)融通等金融交易工具，還有公司治理和戰(zhàn)略決策等途徑。總之，國(guó)有股東市值管理有助于實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本保值增值，推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展。

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基金項(xiàng)目：國(guó)家自然科學(xué)基金青年項(xiàng)目“貨幣政策波動(dòng)、企業(yè)金融資產(chǎn)投資與資金‘漏損效應(yīng)’——基于社會(huì)資本視角的經(jīng)驗(yàn)研究”（項(xiàng)目號(hào)：71202045）和教育部人文社科一般項(xiàng)目“貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)企業(yè)投資行為影響的實(shí)證研究”（項(xiàng)目號(hào)：10YJC790139）。

第6篇：如何進(jìn)行市值管理范文

關(guān)鍵詞：上市公司；股權(quán)激勵(lì)；業(yè)績(jī)與市值

中圖分類號(hào)：F275

一、2012年中國(guó)股權(quán)激勵(lì)回顧

本部分是在對(duì)2012年上市公司的股權(quán)激勵(lì)方案解析的基礎(chǔ)上對(duì)2012年股權(quán)激勵(lì)重大事件進(jìn)行解讀。

（一）2012年上市公司股權(quán)激勵(lì)方案解析

研究2012年上市公司公布的118個(gè)股權(quán)激勵(lì)方案，我們發(fā)現(xiàn)以下幾方面：

1.A股市場(chǎng)股權(quán)激勵(lì)方案數(shù)創(chuàng)新高，創(chuàng)業(yè)板和中小板仍為主體

我們自2006年以來一直密切跟蹤A股市場(chǎng)股權(quán)激勵(lì)方案的披露情況。據(jù)和君咨詢股權(quán)激勵(lì)中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2006年以來，國(guó)內(nèi)A股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的數(shù)量總體呈上升趨勢(shì)。其中2006年44家，2007年15家，2008年68家，2009年19家，2010年66家，2011年114家，2012年達(dá)到118家，合計(jì)444家。其中2012年公布的方案數(shù)量為歷年之最，占已公布激勵(lì)方案的上市公司總數(shù)的26.58%（見圖1）。

從所屬板塊來看，中小板和創(chuàng)業(yè)板分別有46家上市公司公布股權(quán)激勵(lì)方案，數(shù)量上旗鼓相當(dāng)，合計(jì)占當(dāng)年公布股權(quán)激勵(lì)方案上市公司總數(shù)的78%。此外，從板塊內(nèi)部占比來看，截至2012年底，中小板和創(chuàng)業(yè)板實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司占比均超過20%，是滬市和深市主板股權(quán)激勵(lì)公司占比的兩倍以上（見圖2）。以上數(shù)據(jù)綜合說明，中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司在股權(quán)激勵(lì)方面熱情明顯較高。

一方面，A股上市公司推出股權(quán)激勵(lì)的熱情越來越強(qiáng)烈，反映的是越來越多的上市公司采用中長(zhǎng)期激勵(lì)方式來留住人才，通過與股東價(jià)值掛鉤的持續(xù)激勵(lì)方式，激發(fā)員工的活力與動(dòng)力，有效避免短期行為以及由此帶來的風(fēng)險(xiǎn)。但另一方面，與海外成熟市場(chǎng)相比，A股上市公司股權(quán)激勵(lì)程度明顯落后，仍有很大發(fā)展空間。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在美國(guó)和加拿大，超過95%的上市公司實(shí)行了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，歐洲多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家的比例也達(dá)到80%以上，而我國(guó)A股的比例不到20%，未來發(fā)展空間十分廣闊。

2.限制性股票和股票期權(quán)平分秋色，混搭現(xiàn)象開始盛行

在公布的118家股權(quán)激勵(lì)方案中，單一采用限制性股票的有52家，單一采用股票期權(quán)的有47家，二者占據(jù)了大部分，是主流的激勵(lì)模式。值得關(guān)注的是，17家上市公司采用“股票期權(quán)+限制性股票”的混搭方式進(jìn)行激勵(lì)，占方案總數(shù)的14%，這表明當(dāng)前上市公司方案日趨專業(yè)化、成熟化和個(gè)性化（見圖3）。

3.激勵(lì)對(duì)象總數(shù)與平均數(shù)快速增長(zhǎng)

近年來，我國(guó)上市公司公布的股權(quán)激勵(lì)方案中，被激勵(lì)對(duì)象的人數(shù)呈逐步上升趨勢(shì)。2011年，114家方案的激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)為13255人，平均每家為116人；2012年，118家方案的激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)增長(zhǎng)至18774人，增長(zhǎng)率達(dá)41.64%，平均每家有159名核心人員納入激勵(lì)范圍，增長(zhǎng)率為37.07%。這表明，股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)對(duì)象以后將不僅僅局限于公司高級(jí)管理人員，公司及子公司核心研發(fā)、技術(shù)和銷售骨干等對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)起重要影響的人才也被納入到股權(quán)激勵(lì)范圍中，這將有效調(diào)動(dòng)一線骨干的積極性。

4.激勵(lì)比例相差懸殊，多集中于2%～3%之間

《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》對(duì)國(guó)有企業(yè)首次推行股權(quán)激勵(lì)有明確規(guī)定，激勵(lì)比例不得高于股本總額的1%，而對(duì)民營(yíng)企業(yè)則較為寬松，激勵(lì)部分不超過10%即可。2012年，有2家上市公司用滿了10%的額度，分別是方大特鋼和方大化工；另有3家激勵(lì)比例在9%以上；沒有公司的授予比例在7%～9%以內(nèi)。

圖4所示，較多的授予比例都集中于6%以內(nèi)，呈現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)的鐘形正態(tài)分布，其中以2%～3%之間最多，共35家。

（二）2012年股權(quán)激勵(lì)重大事件解讀

2012年，股權(quán)激勵(lì)有以下重大事件。

1.證監(jiān)會(huì)推出《上市公司員工持股計(jì)劃管理暫行辦法（征求意見稿）》

2012年8月4日，證監(jiān)會(huì)《上市公司員工持股計(jì)劃管理暫行辦法（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《暫行辦法》），向社會(huì)公開征求意見。該辦法解釋，員工持股計(jì)劃是指上市公司根據(jù)員工意愿，將應(yīng)付員工工資、獎(jiǎng)金等現(xiàn)金薪酬的一部分委托資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)管理，通過二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入本公司股票并長(zhǎng)期持有，股份權(quán)益按約定分配給員工的制度安排。

該辦法一方面規(guī)范、引導(dǎo)上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃，另一方面也鼓勵(lì)上市公司員工積極持有本公司股票。目前，國(guó)內(nèi)上市公司員工持股的情況較為普遍。截至2012年9月30日，滬深兩市共有1841家A股上市公司存在員工持股的情況，占全部2467家A股上市公司的74.63%。員工持股總股數(shù)982.3億股，占有員工持股A股上市公司總股本6.33%，占所有A股上市公司總股本3.13%。

作為股權(quán)激勵(lì)的一種形式，上市公司的員工持股計(jì)劃是大勢(shì)所趨。實(shí)踐證明，上市公司員工持有本公司股票，將收益和公司股票的價(jià)值有機(jī)地聯(lián)系在一起，將會(huì)更加關(guān)心公司的發(fā)展，有利于改善公司治理結(jié)構(gòu)，提升運(yùn)營(yíng)效率，提高競(jìng)爭(zhēng)力。《暫行辦法》征求意見以來，已有一些上市公司為員工持股做出了制度性安排，市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)良好。然而，在實(shí)際操作中也存在以下三方面問題：一是資金來源于員工的工資、獎(jiǎng)金，等于員工個(gè)人出資；二是股票來源于信托機(jī)構(gòu)二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)，價(jià)格沒有優(yōu)惠，等于二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)；三是持股期限不低于36個(gè)月，不如二級(jí)市場(chǎng)買股靈活。圍繞上述三個(gè)問題，《暫行辦法》仍需進(jìn)一步完善，進(jìn)而對(duì)上市公司員工真正起到激勵(lì)效果。

2.基金公司將獲準(zhǔn)曲線股權(quán)激勵(lì)

2012年10月31日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開新聞通氣會(huì)，正式修訂后的《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《暫行規(guī)定》），自11月1日起施行。該規(guī)定對(duì)基金公司子公司50%以內(nèi)的股權(quán)結(jié)構(gòu)不再做股東限制，且允許基金從業(yè)人員參股基金公司子公司，此舉被視為打開了基金公司股權(quán)激勵(lì)的空間。但是實(shí)施該規(guī)定的障礙之一是國(guó)資委2008年的139號(hào)文——《國(guó)資委關(guān)于規(guī)范國(guó)有企業(yè)職工持股、投資的意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》）?！兑庖姟芬?guī)定，國(guó)企職工入股原則上限于持有本企業(yè)股權(quán)，不得持有其所在企業(yè)出資的子企業(yè)、參股企業(yè)及本集團(tuán)公司所出資的其他企業(yè)股權(quán)。而由于基金公司多為國(guó)企背景，政策“沖突”之下，要實(shí)現(xiàn)基金公司在職員工持有子公司股權(quán)的美好愿景確有難度。因此，基金公司高管若想實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)，則要付出離開母公司的代價(jià)，即在母公司不擔(dān)任職務(wù)，僅在基金公司子公司任職。

《暫行規(guī)定》實(shí)施后，截至2013年3月初，已有23家基金公司獲批成立子公司。但是僅有萬家基金、東吳基金和長(zhǎng)信基金的子公司率先開展股權(quán)激勵(lì)，占比僅為13%。

基金管理業(yè)是以專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)提供服務(wù)的行業(yè)，人才為經(jīng)營(yíng)之本，作為關(guān)鍵性資源的人力資本對(duì)企業(yè)的績(jī)效起決定性作用。然而。由于缺少長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，目前市場(chǎng)上大多數(shù)基金公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)無法體現(xiàn)人力資本的重要性。近幾年來，基金業(yè)人才流失問題嚴(yán)重，公募基金成為私募基金的練兵場(chǎng)。而股權(quán)激勵(lì)或是解決該問題的有效方法之一。然而，為了避免觸犯政策紅線，股權(quán)激勵(lì)方案要求高管需從母公司完全退出，這對(duì)于方案的設(shè)計(jì)和實(shí)施提出了挑戰(zhàn)；或許，政策也存在調(diào)整的空間。此外，股權(quán)激勵(lì)雖已破題，但多數(shù)基金子公司目前主要的專戶業(yè)務(wù)收益率較低，類信托業(yè)務(wù)又有信托行業(yè)大行其道。基金子公司能否獲得高收益還是個(gè)未解之謎，激勵(lì)的實(shí)現(xiàn)效果如何還有待時(shí)間檢驗(yàn)。

3.富安娜股權(quán)激勵(lì)糾紛

2012年12月26日，富安娜向深圳南山區(qū)人民法院對(duì)26名首發(fā)前自然人股東（以下簡(jiǎn)稱“爭(zhēng)議人員”）就承諾函違約金糾紛一事提起了訴訟。其中兩名為公司高管，其他均曾為公司核心技術(shù)人員。

2007年6月，富安娜為建立健全激勵(lì)約束機(jī)制，制訂和通過了《限制性股票激勵(lì)計(jì)劃》。富安娜以定向增發(fā)的方式，以發(fā)行前一年經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行700萬股限制性股票，激勵(lì)對(duì)象包括前述爭(zhēng)議人員和公司其他高管、核心技術(shù)人員等。

2008年3月20日，為配合上市的要求，富安娜終止了《限制性股票激勵(lì)計(jì)劃》，將所有限制性股票轉(zhuǎn)換為無限制性的普通股。轉(zhuǎn)換過程中，前述爭(zhēng)議人員向公司出具了一封《承諾函》，《承諾函》規(guī)定，自簽署日到富安娜申請(qǐng)首次公開發(fā)行A股并上市之日起三年內(nèi)，不以書面的形式向公司提出辭職、在職期間不會(huì)出現(xiàn)的幾種情形及違反承諾時(shí)違約金的計(jì)算依據(jù)。

意外的是，盡管有《承諾函》，但前述爭(zhēng)議人員依舊以各種理由離開公司。富安娜方面認(rèn)為，前述爭(zhēng)議人員離開的原因主要為對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果、以及這部分人員不看好當(dāng)時(shí)公司的上市事宜。

富安娜股權(quán)激勵(lì)糾紛案是自雪萊特公司“柴國(guó)生訴李正輝股權(quán)糾紛案”之后，經(jīng)媒體公開報(bào)道的第三起上市公司股權(quán)激勵(lì)糾紛案件。

企業(yè)在上市前、上市中、上市后，如何進(jìn)行合法、規(guī)范、有效的股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)，對(duì)企業(yè)的穩(wěn)定、健康發(fā)展至關(guān)重要。關(guān)鍵在于，要通過建立股權(quán)激勵(lì)這一長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，完成股東與股東之間、股東與管理團(tuán)隊(duì)之間以及管理團(tuán)隊(duì)內(nèi)部，關(guān)于企業(yè)未來事業(yè)發(fā)展的深度思考和充分溝通，真正從利益共同體走向事業(yè)共同體。只有這樣，才能從根本上杜絕類似富安娜股權(quán)糾紛這樣的事情發(fā)生，使企業(yè)步入良性發(fā)展的軌道。

4.股價(jià)跌至授予價(jià)，依米康主動(dòng)撤銷股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

2012年5月12日，創(chuàng)業(yè)板上市公司依米康宣布撤回剛推出不到半年的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。依米康稱，自首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）公布以來，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的CPI指數(shù)同比上漲并持續(xù)高位運(yùn)行，加之公司股價(jià)下挫至授予價(jià)格附近，致使現(xiàn)有激勵(lì)對(duì)象購(gòu)買限制性股票的成本大幅上升，風(fēng)險(xiǎn)急劇加大，難以真正起到激勵(lì)效果，為公司首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施帶來一定困難。另外，依米康于2012年4月13日至4月17日對(duì)全體首次激勵(lì)對(duì)象就“是否同意公司即時(shí)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃”進(jìn)行專項(xiàng)調(diào)查，89%的激勵(lì)對(duì)象希望公司終止該次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

2011年8月才登陸A股市場(chǎng)的依米康，在短短四個(gè)月后推出了股權(quán)激勵(lì)方案，首次授予的限制性股票的授予價(jià)格為董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日依米康股票均價(jià)的50%，也就是10.55元/股。從當(dāng)時(shí)來看，“五折”的價(jià)格無疑非常實(shí)惠，比當(dāng)初17.50元/股的首發(fā)價(jià)格還低很多。不過，隨著2012年上半年股價(jià)的不斷下挫，依米康股價(jià)一度跌破12元/股，已到股權(quán)激勵(lì)授予價(jià)附近，致使激勵(lì)效果大打折扣。

上市公司股權(quán)激勵(lì)失敗案例中，股價(jià)跌破行權(quán)價(jià)（授予價(jià)）是重要原因之一。數(shù)據(jù)顯示，2012年初至6月的半年時(shí)間內(nèi)，共有13家公司宣布終止股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其中宏達(dá)新材、康緣藥業(yè)、華星化工、南都電源、東凌糧油、臥龍地產(chǎn)等6家公司的股權(quán)激勵(lì)方案雖然已經(jīng)獲得股東大會(huì)通過，卻在最后關(guān)頭倒在了股價(jià)面前。因此，選擇股價(jià)相對(duì)較低的時(shí)點(diǎn)推出股權(quán)激勵(lì)，并進(jìn)行主動(dòng)的市值管理，是保證上市公司股權(quán)激勵(lì)效果的關(guān)鍵因素之一。

5.中國(guó)北車，著眼長(zhǎng)期的央企股權(quán)激勵(lì)實(shí)施先行者

2012年5月24日，中國(guó)北車股份有限公司《股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，根據(jù)公告，公司擬以4.34元/股的價(jià)格，向343名高管和員工授予股票期權(quán)8603.7萬股，占當(dāng)時(shí)總股本的0.83%，此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期為10年，原則上每?jī)赡晔谟枰淮?，授予激?lì)對(duì)象的股票期權(quán)擬按33%、33%、34%的比例在三個(gè)行權(quán)期行權(quán)。首次股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為4.34元，行權(quán)對(duì)應(yīng)的業(yè)績(jī)條件為：年度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分別不低于15%，且要高于同行業(yè)平均水平，扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別不低于10.5%、11%、11.5%。

國(guó)有控股上市公司的股權(quán)激勵(lì)，對(duì)于國(guó)有資產(chǎn)保值增值、完善治理結(jié)構(gòu)具有重要意義。但由于央企的一舉一動(dòng)均受到社會(huì)的高度關(guān)注，在實(shí)踐操作層面，到底以股權(quán)還是分紅權(quán)來實(shí)施激勵(lì)尚處于探索階段，使得監(jiān)管層與企業(yè)均十分謹(jǐn)慎。在中國(guó)北車之前，大型央企中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的也僅有保利地產(chǎn)等極少數(shù)個(gè)案。與此同時(shí)，在法規(guī)層面，根據(jù)《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》、《關(guān)于規(guī)范國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度有關(guān)問題的通知》，國(guó)有控股企業(yè)高管人員個(gè)人股票期權(quán)預(yù)期收益水平，應(yīng)控制在其薪酬總水平（含預(yù)期的期權(quán)收益）的30%以內(nèi)，且激勵(lì)對(duì)象股票期權(quán)收益占本期股票期權(quán)授予時(shí)薪酬總水平（含期權(quán)收益）的最高比重不得超過40%。這決定了國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的總體激勵(lì)水平有限，也使得國(guó)有控股上市公司的股權(quán)激勵(lì)淪為了“雞肋”。但面向未來，隨著國(guó)有企業(yè)體制與機(jī)制的轉(zhuǎn)變，股權(quán)激勵(lì)必將成為不可或缺的一環(huán)。

二、股權(quán)激勵(lì)操作實(shí)務(wù)

本部分著重論述了股權(quán)激勵(lì)的意義、作用以及現(xiàn)存問題。

（一）股權(quán)激勵(lì)的意義和作用

股權(quán)激勵(lì)的意義和作用主要包括以下幾個(gè)方面：

1.股權(quán)激勵(lì)有助于業(yè)績(jī)提升、市值增長(zhǎng)

業(yè)績(jī)提升方面，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，A股上市公司中，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司比未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)年平均高出30%以上（見圖5）。而和君咨詢過往的項(xiàng)目實(shí)操也表明：通常在其他情況不變下，僅股權(quán)激勵(lì)一項(xiàng)舉措，便可使企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)谠瓨I(yè)績(jī)的基礎(chǔ)上至少提升20%。

市值增長(zhǎng)方面，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司，其股價(jià)表現(xiàn)顯著好于市場(chǎng)整體水平，市值增長(zhǎng)通常是市場(chǎng)平均水平的1倍以上。對(duì)于個(gè)股來講，一套設(shè)計(jì)規(guī)范、考核科學(xué)的股權(quán)激勵(lì)方案一旦公告，公司的股價(jià)便應(yīng)聲大漲，此類情形在資本市場(chǎng)已屢見不鮮。同樣，對(duì)于未上市的公司來說，一套規(guī)范的股權(quán)激勵(lì)方案，會(huì)使企業(yè)在引進(jìn)戰(zhàn)略投資者時(shí)獲得額外10%～15%的估值溢價(jià)（見圖6）。

股權(quán)激勵(lì)之所以在公司業(yè)績(jī)提升、市值增長(zhǎng)（估值溢價(jià)）方面作用明顯，其中的道理很簡(jiǎn)單，股權(quán)激勵(lì)給公眾釋放出一系列積極信號(hào)：股東和管理層已達(dá)成長(zhǎng)期戰(zhàn)友關(guān)系；公司治理規(guī)范；未來三到五年的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是有信心實(shí)現(xiàn)的；公司進(jìn)入戰(zhàn)略實(shí)施狀態(tài)和組織管理狀態(tài)。

2.股權(quán)激勵(lì)有利于人才爭(zhēng)奪

一流人才是否愿意進(jìn)入一個(gè)行業(yè)或企業(yè)，影響因素有很多，但激勵(lì)水平的高低一定是關(guān)鍵的影響因素。股權(quán)激勵(lì)作為激勵(lì)體系的重要組成部分，對(duì)整體激勵(lì)水平（薪酬+股權(quán)）的提升效果明顯。

以信息服務(wù)行業(yè)上市公司為例，和君咨詢股權(quán)激勵(lì)數(shù)據(jù)庫(kù)的統(tǒng)計(jì)測(cè)算表明：做過股權(quán)激勵(lì)的上市公司，其整體激勵(lì)水平是沒有做過股權(quán)激勵(lì)上市公司激勵(lì)水平的2～6倍。

僅就激勵(lì)水平而言，很顯然，人才一定會(huì)向做過股權(quán)激勵(lì)的公司集聚。因此，股權(quán)激勵(lì)正在成為企業(yè)吸引人才、穩(wěn)定隊(duì)伍的常用手段。

3.股權(quán)激勵(lì)有利于核心能力構(gòu)筑

我們來看一組數(shù)據(jù)：有一家公司，2011年凈利潤(rùn)比IBM、惠普、諾基亞、摩托羅拉四家公司總和還多；2011年，其單一產(chǎn)品銷量?jī)H占全球銷量的5.6%，但凈利潤(rùn)卻占全球的66.3%；2001-2010年股價(jià)復(fù)合增長(zhǎng)率超過40%，市值最高峰一度超過6000億美元。

這就是蘋果公司。蘋果之所以取得如此大的成就，很大程度上歸功于其卓越的創(chuàng)新與研發(fā)能力，而這種能力是如何煉成的？

從股權(quán)激勵(lì)角度來看，“喬布斯1976年創(chuàng)立蘋果，1980年一上市，所有技術(shù)骨干通過股權(quán)激勵(lì)成為億萬富翁，所以衣食無憂，可以專心創(chuàng)新，有機(jī)會(huì)成為一個(gè)更純粹的人。因此，蘋果的持續(xù)創(chuàng)新能力，背后其實(shí)是一套長(zhǎng)效、開放、循環(huán)的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制安排。沒有喬布斯，也會(huì)有李布斯，沒有李布斯也會(huì)有比爾蓋茨?！?/p>

對(duì)于中小成長(zhǎng)型企業(yè)來講，蘋果的成功帶給我們的思考在于：如何借助股權(quán)激勵(lì)這套長(zhǎng)效、開放、循環(huán)的機(jī)制，構(gòu)建起我們企業(yè)的核心能力？比如研發(fā)能力、生產(chǎn)能力、營(yíng)銷能力、系統(tǒng)協(xié)同能力等。

（二）股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐中的問題

股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)有諸多作用，但由于中國(guó)規(guī)范的股權(quán)激勵(lì)從2006年才開始起步，目前兩千多家上市公司中，做過股權(quán)激勵(lì)的占比不到20%（而美國(guó)在90%以上），因此，股權(quán)激勵(lì)在中國(guó)還很不成熟，存在著不少問題，歸結(jié)起來主要有4點(diǎn)：

1.事業(yè)認(rèn)同問題

典型表現(xiàn)是創(chuàng)業(yè)板高管離職潮的涌現(xiàn)。根據(jù)證券交易所創(chuàng)業(yè)板公告顯示，截至2011年12月20日，共有156份離職公告出臺(tái)，而2010年全年，辭職公告還不到50份。在創(chuàng)業(yè)板面市的兩年時(shí)間里，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板上市公司都經(jīng)歷了高管離職。許多公司由于高管人員離職過多，為了保證公司的正常經(jīng)營(yíng)，不得不緊急讓在任高管身兼數(shù)職。無疑，創(chuàng)業(yè)板高管的大面積離職，對(duì)企業(yè)、對(duì)股東、對(duì)核心管理團(tuán)隊(duì)、對(duì)員工都是一種傷害。因?yàn)閷?duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)來講，上市只是企業(yè)發(fā)展進(jìn)程中的一個(gè)階段性目標(biāo)，核心團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定才是企業(yè)的命脈與基石。

現(xiàn)實(shí)中存在這樣的現(xiàn)象：股權(quán)激勵(lì)被作為一套造富（套現(xiàn)）工具，企業(yè)上市了，大家就想著如何盡快套現(xiàn)走人；企業(yè)沒上市，大家就想著跳槽到有上市可能的公司去。股東與股東之間、股東與高管之間僅靠利益維系，因而企業(yè)在上市前、上市中、上市后的高管離職現(xiàn)象屢見不鮮，企業(yè)始終處于動(dòng)蕩之中。究其原因，筆者認(rèn)為，股東與股東之間、股東與核心團(tuán)隊(duì)之間，還是利益共同體，沒有達(dá)成事業(yè)認(rèn)同、理念一致，這樣的股權(quán)安排顯然無法走向長(zhǎng)遠(yuǎn)。

2.預(yù)期溝通問題

有這樣一個(gè)典型案例：有一家公司，老板出于穩(wěn)定與激勵(lì)高管團(tuán)隊(duì)的良好初衷，決定對(duì)核心管理層進(jìn)行上市前的股權(quán)激勵(lì)。公司人力資源部在老板的授意下設(shè)計(jì)了一套股權(quán)激勵(lì)方案：上市前先拿出1%的股權(quán)進(jìn)行激勵(lì)，上市后再行推出第二次股權(quán)激勵(lì)。這1%的股權(quán)，意味著核心骨干的人均股權(quán)收益在300萬左右，只相當(dāng)于一個(gè)高管一年半的年薪。方案一公布，激勵(lì)對(duì)象紛紛表示不滿，公司9個(gè)核心高管中4個(gè)離職，由于上市前夕高管發(fā)生重大變動(dòng)，導(dǎo)致企業(yè)上市擱淺。

這樣的結(jié)果，對(duì)一個(gè)擬上市企業(yè)來說難免有些遺憾與惋惜。在現(xiàn)實(shí)中，這樣的現(xiàn)象并不鮮見。究其原因，筆者認(rèn)為，關(guān)鍵在于預(yù)期溝通：在沒有完成股東與高管雙方預(yù)期充分、有效的溝通的情況下，任何方案都是“不可說，不可說，一說便是錯(cuò)！”。而在股權(quán)問題上，股東與高管又往往很難展開充分、有效的溝通：如何保證分配的公平性？如何保障大家說的都是心里話？……因此，企業(yè)需要專業(yè)的咨詢機(jī)構(gòu)站在公司價(jià)值最大化的公允立場(chǎng)（既不站股東的立場(chǎng)、也不站高管的立場(chǎng)）來協(xié)助股東與高管完成此輪溝通。

3.激勵(lì)水平問題

我們也曾見過這樣一個(gè)典型案例：某高科技企業(yè)人力資源部設(shè)計(jì)了一套股權(quán)激勵(lì)方案：全員持股、分紅激勵(lì)、個(gè)人出資。由于方案在激勵(lì)范圍幾乎到全員、分紅激勵(lì)的情況下，激勵(lì)水平很難具備行業(yè)和區(qū)域的競(jìng)爭(zhēng)力，激勵(lì)效果有限（更像是一個(gè)福利計(jì)劃），最終導(dǎo)致員工不愿參與，方案不了了之。

股權(quán)激勵(lì)的關(guān)鍵除了溝通激勵(lì)對(duì)象的意愿和預(yù)期外，還在于方案是否具有足夠的激勵(lì)水平，特別是對(duì)核心高端人才。對(duì)此，我們通常建議企業(yè)對(duì)標(biāo)高分位，因?yàn)槲磥砥髽I(yè)在用人上一定是用人才“質(zhì)”的概念，而不是“量”的概念。另外，需要強(qiáng)調(diào)的是，企業(yè)在未考慮清楚之前，通常不建議進(jìn)行全員持股和分紅激勵(lì)。

4.業(yè)績(jī)考核問題

很多企業(yè)上市前的股權(quán)激勵(lì)通常是沒有業(yè)績(jī)考核，上市后股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核通常定得較隨意，激勵(lì)對(duì)象在股權(quán)激勵(lì)問題上沒有業(yè)績(jī)的概念，認(rèn)為是理所當(dāng)然，股權(quán)激勵(lì)做成了一個(gè)福利計(jì)劃。

股權(quán)激勵(lì)作為一套長(zhǎng)效的人才激勵(lì)機(jī)制，是激勵(lì)與約束的結(jié)合，業(yè)績(jī)是根本。通常的激勵(lì)邏輯是：業(yè)績(jī)考核公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)高激勵(lì)水平下的公司/股東現(xiàn)金及股權(quán)投入激勵(lì)對(duì)象個(gè)人收益實(shí)現(xiàn)。所謂股權(quán)激勵(lì)為企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)服務(wù)，就是反映在業(yè)績(jī)考核上。在業(yè)績(jī)考核指標(biāo)設(shè)計(jì)上，通常要結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)以及企業(yè)所處發(fā)展階段，為企業(yè)設(shè)計(jì)基于產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系（包括公司層面、個(gè)人層面）。

股權(quán)激勵(lì)，表面上看是技術(shù)問題、方案問題，而其本質(zhì)上是一次基于公司戰(zhàn)略的深度對(duì)話與溝通（見圖7）。我們認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)的本質(zhì)和目標(biāo)，是建立起一套長(zhǎng)效的人才激勵(lì)機(jī)制，在讓核心管理團(tuán)隊(duì)合理分享企業(yè)發(fā)展成果的同時(shí)，完成股東與股東之間、股東與高管團(tuán)隊(duì)之間、以及高管團(tuán)隊(duì)內(nèi)部關(guān)于公司未來事業(yè)發(fā)展的深度思考及溝通，進(jìn)而通過“心理契約”的達(dá)成以及“長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制”的保障，實(shí)現(xiàn)企業(yè)從“利益共同體”向“事業(yè)共同體”乃至“命運(yùn)共同體”的成功過渡。

（三）股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐中的關(guān)鍵

筆者認(rèn)為，做好一個(gè)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的關(guān)鍵，要在價(jià)值理念、程序保障、專業(yè)理解3個(gè)方面展開工作：

1.價(jià)值理念

首先要牽引股東和管理團(tuán)隊(duì)樹立一系列正確的價(jià)值理念。

一是端正“股東”的概念：在沒有完成從一次創(chuàng)業(yè)到二次創(chuàng)業(yè)、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)扎根和管理范式之前，所有股東都是在投入，而不是在享受；

二是正確理解股權(quán)激勵(lì)：股權(quán)激勵(lì)是一套長(zhǎng)效、開放、循環(huán)的激勵(lì)機(jī)制，不是短期福利計(jì)劃，更不是一把套現(xiàn)、造富的手段和工具；

回歸事業(yè)：股權(quán)激勵(lì)是一次在核心高管內(nèi)部展開關(guān)于事業(yè)發(fā)展終極溝通的最佳機(jī)會(huì)，把核心團(tuán)隊(duì)從利益共同體牽引向事業(yè)共同體，去思考我們的財(cái)富意味、事業(yè)意味和人生意味。

2.程序保障

股權(quán)激勵(lì)需要通過一系列方法工具、工作程序來保障實(shí)施效果。具體包括：激勵(lì)范圍及激勵(lì)對(duì)象確定；行業(yè)激勵(lì)水平的外部比對(duì)；企業(yè)激勵(lì)結(jié)構(gòu)的內(nèi)部評(píng)估；股權(quán)激勵(lì)實(shí)施基礎(chǔ)分析；理念宣貫；崗位價(jià)值評(píng)估；業(yè)績(jī)考核指標(biāo)設(shè)計(jì)；股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)；財(cái)務(wù)及激勵(lì)效果測(cè)算；實(shí)施輔導(dǎo)。

3.專業(yè)理解

股權(quán)激勵(lì)的設(shè)計(jì)和實(shí)施涉及多個(gè)專業(yè)領(lǐng)域：公司治理、公司戰(zhàn)略、資本運(yùn)作、上市籌劃、市值管理、人力資源以及相關(guān)政策法規(guī)等。同時(shí)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的建立還必須要求對(duì)企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展規(guī)律、競(jìng)爭(zhēng)要害以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)律有深刻理解。

正因?yàn)榇?，我們認(rèn)為在操作股權(quán)激勵(lì)項(xiàng)目時(shí)，要配備戰(zhàn)略專家、公司治理專家、上市輔導(dǎo)專家、產(chǎn)業(yè)研究專家、股權(quán)激勵(lì)專家、市值管理專家、人力資源專家等多領(lǐng)域?qū)＜医M合，也只有這樣，才能真正做好一個(gè)股權(quán)激勵(lì)項(xiàng)目。

總之，一個(gè)好的股權(quán)激勵(lì)，必須建立在理念端正、程序嚴(yán)謹(jǐn)和專業(yè)保障的基礎(chǔ)之上。只有這樣，股權(quán)激勵(lì)才能切實(shí)起到激勵(lì)效果，為企業(yè)的成長(zhǎng)壯大奠定扎實(shí)的核心人才隊(duì)伍及管理制度基礎(chǔ)。

三、中國(guó)股權(quán)激勵(lì)展望

本部分論述了2013年股權(quán)激勵(lì)持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力以及將呈現(xiàn)出的特點(diǎn)。

（一）三大力量推動(dòng)股權(quán)激勵(lì)持續(xù)發(fā)展

一是不確定時(shí)代的到來。隨著競(jìng)爭(zhēng)者、買方、技術(shù)和政策的發(fā)展，企業(yè)所處生存環(huán)境的不確定性日益明顯。然而，企業(yè)要想擁有未來，現(xiàn)在就必須做出選擇。在不確定環(huán)境下，面向未來的選擇更多的是基于價(jià)值導(dǎo)向，而不是過往事實(shí)。如何通過塑造價(jià)值導(dǎo)向，將人才統(tǒng)一到提高市場(chǎng)爭(zhēng)奪的效率上來，成為企業(yè)生存發(fā)展的關(guān)鍵。股權(quán)激勵(lì)，正是塑造價(jià)值導(dǎo)向的重要手段。

二是政策鼓勵(lì)股權(quán)激勵(lì)。經(jīng)過三十多年改革開放不斷的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)和再實(shí)踐，國(guó)家日益認(rèn)識(shí)到人力資本的作用。為了更好的激發(fā)人力資本，國(guó)家將股權(quán)激勵(lì)作為解決人力資本價(jià)值測(cè)度的有效方式，同時(shí)也作為完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的重要手段。2012年，針對(duì)市場(chǎng)熱議的上市公司員工持股計(jì)劃，周小川認(rèn)為，“當(dāng)前提出員工持股計(jì)劃非常有道理”，這比針對(duì)管理層和核心技術(shù)人員的股權(quán)激勵(lì)又前進(jìn)了一大步。

三是人才價(jià)值實(shí)現(xiàn)的需要。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，人們對(duì)收入增長(zhǎng)有了更高的要求。在收入分配不公、資產(chǎn)升值、通貨膨脹的大背景下，國(guó)家也提出了“十年收入倍增計(jì)劃”。對(duì)于企業(yè)而言，僅依靠工資福利的增長(zhǎng)，會(huì)削弱企業(yè)現(xiàn)實(shí)的競(jìng)爭(zhēng)力；對(duì)于員工而言，僅依靠工資福利的增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)“十年收入倍增”，也將面臨現(xiàn)實(shí)的困難。通過股權(quán)激勵(lì)，將員工收益和企業(yè)效益統(tǒng)一起來，能在推動(dòng)員工收入增長(zhǎng)的同時(shí)，持續(xù)提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

（二）股權(quán)激勵(lì)將呈現(xiàn)的主要特點(diǎn)

股權(quán)激勵(lì)將主要呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)：

一是普及化。從近年實(shí)踐來看，在我國(guó)，采用股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)越來越多；在企業(yè)中，股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的范圍也日益擴(kuò)大，從中高層管理人員逐漸向技術(shù)人員和骨干員工發(fā)展，更多的人被納入激勵(lì)范圍，組成事業(yè)和命運(yùn)共同體。由此，股權(quán)激勵(lì)也逐漸從“奢侈品”變?yōu)椤氨匦杵贰?，從“超額配置”變成“標(biāo)準(zhǔn)配置”。

二是周期化。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)深化改革的背景下，結(jié)合資本市場(chǎng)的多年表現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)的技術(shù)要求越來越高。設(shè)計(jì)者需要精準(zhǔn)踩踏經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)周期、資本周期和企業(yè)發(fā)展周期，才能設(shè)計(jì)出切實(shí)可行并發(fā)揮實(shí)際作用的方案。

三是體系化。人力資本日益成為企業(yè)最重要的資本。人力資本需要激發(fā)，需要構(gòu)建大的激勵(lì)體系。該體系中既應(yīng)該包括底薪、浮動(dòng)薪酬、分紅、股權(quán)甚至“世襲股”等物質(zhì)激勵(lì)，也應(yīng)該包括榮譽(yù)、社會(huì)地位等精神激勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)是其中的重要一環(huán)，必須納入該體系中，在整體激勵(lì)體系中考慮局部手段，在局部手段中反映整體目的，才能打造企業(yè)源源不斷、生生不息的動(dòng)力。

四是戰(zhàn)略化。股權(quán)激勵(lì)的最終目的是為了公司戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)。通過股權(quán)激勵(lì)，充分調(diào)動(dòng)人員的積極性和創(chuàng)造性以及分工協(xié)作精神，實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略。為此，在股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)和實(shí)施中，必將更多地體現(xiàn)公司戰(zhàn)略以及戰(zhàn)略導(dǎo)向下的人力資源和企業(yè)文化。

參考文獻(xiàn)：

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第7篇：如何進(jìn)行市值管理范文

一、資本經(jīng)營(yíng)與產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的區(qū)別

資本經(jīng)營(yíng)是通過優(yōu)化配置所能控制的資源進(jìn)行市場(chǎng)交易，達(dá)到資本擁有者利益最優(yōu)化和資本的增值。因此，它不同于產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)，內(nèi)涵上包含著資源配置方法和企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式兩重意思。但從資本經(jīng)營(yíng)在實(shí)際發(fā)生過程中的表現(xiàn)來看，企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式是其直接表現(xiàn)形態(tài)，而資源配置方法則是它在運(yùn)作以后所表現(xiàn)的結(jié)果?？梢钥闯?，資本經(jīng)營(yíng)與產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)有著在經(jīng)營(yíng)對(duì)象、經(jīng)營(yíng)理念以及運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)上的區(qū)別。

1.經(jīng)營(yíng)對(duì)象不同。資本經(jīng)營(yíng)的目的是使資本通過運(yùn)作得以增值，經(jīng)營(yíng)的重點(diǎn)是加速資本流動(dòng)周轉(zhuǎn)，盡量縮短物資留在企業(yè)各環(huán)節(jié)的流動(dòng)時(shí)間，其最關(guān)注的是投資的使用效益和資金的循環(huán)增值。然而，產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的目的是使資產(chǎn)通過運(yùn)作得以流轉(zhuǎn)順暢和保值，經(jīng)營(yíng)的重點(diǎn)是具體產(chǎn)品的流動(dòng)周轉(zhuǎn)，其最關(guān)注的是資產(chǎn)的使用效益和資產(chǎn)的循環(huán)周轉(zhuǎn)。

2.經(jīng)營(yíng)思維方式不同。資本經(jīng)營(yíng)通過資本不斷流動(dòng)到報(bào)酬率高的產(chǎn)業(yè)或部門，獲得增值機(jī)會(huì)而不斷增值。其經(jīng)營(yíng)是開放式的，在操作上盡可能利用多元化的組合投資來發(fā)展自己，精于主業(yè)，分流輔業(yè)，控制資產(chǎn)閑置。而產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)注重的是資產(chǎn)增量的投入，對(duì)資產(chǎn)的利用和效能發(fā)揮較忽視，其經(jīng)營(yíng)是封閉型的，總是在既定的范圍內(nèi)自我配套，不愿接受資本流動(dòng)、可以增值的現(xiàn)實(shí)。

3.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)度不同。資本經(jīng)營(yíng)往往實(shí)現(xiàn)資本的多元化，靠多個(gè)產(chǎn)業(yè)或多元化經(jīng)營(yíng)支撐企業(yè)，以減少或分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。而產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)往往依靠單一型的產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)，只注重產(chǎn)品的開發(fā)和換代。

4.科技思維不同。資本經(jīng)營(yíng)以效益為中心，關(guān)心的是技改投入的回報(bào)率，決不追求無效益的先進(jìn)技術(shù)。產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)較重視技術(shù)的先進(jìn)性，而相對(duì)忽視其經(jīng)濟(jì)性。

二、資本經(jīng)營(yíng)發(fā)展給財(cái)務(wù)帶來的新理念

社會(huì)經(jīng)濟(jì)組織對(duì)經(jīng)營(yíng)和知識(shí)經(jīng)濟(jì)的理念創(chuàng)新，在于投資者的資本是否通過運(yùn)作得以良好的增值，要求上是能創(chuàng)造出大于社會(huì)平均增長(zhǎng)水平的回報(bào)。資本經(jīng)營(yíng)的運(yùn)轉(zhuǎn)和知識(shí)的運(yùn)用，給財(cái)務(wù)方面帶來更深入的效益理念的進(jìn)步，其新突破在于：

1.抓住資本內(nèi)涵價(jià)值這個(gè)根本，實(shí)現(xiàn)由事務(wù)管理向更高層次的價(jià)值觀理智的飛躍。資本作為能帶來價(jià)值增值的資源，在客觀上要求財(cái)務(wù)方面應(yīng)有一個(gè)全新的理念來認(rèn)識(shí)原有的理財(cái)思維，而我們?cè)械挠^念是：通過資產(chǎn)的運(yùn)作，使其發(fā)揮產(chǎn)出效益，試圖創(chuàng)造出較高的資產(chǎn)收益率。而資本經(jīng)營(yíng)的觀念突破，則使我們要將一個(gè)企業(yè)或資本投入項(xiàng)目作為資本運(yùn)作的對(duì)象，按投資的收益回報(bào)要求來決定產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的深入或退出。

2.符合企業(yè)經(jīng)營(yíng)綜合化、多元化的大趨勢(shì)?，F(xiàn)代社會(huì)的快速發(fā)展，資本經(jīng)營(yíng)的被重視或者被企業(yè)界廣泛運(yùn)用，將促進(jìn)社會(huì)資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。

3.開闊了經(jīng)營(yíng)思維空間，為提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)效益提供了有效的途徑。現(xiàn)在，我國(guó)的企業(yè)總資本已達(dá)到相當(dāng)規(guī)模，每?jī)|元的資本收益率如果提高1%，即可增加收益百萬元。資本周轉(zhuǎn)速度加速，也可為社會(huì)新增流動(dòng)資本。搞好資本經(jīng)營(yíng)，比活化單個(gè)產(chǎn)品或新上一個(gè)項(xiàng)目效果更加顯著。所以，資本經(jīng)營(yíng)將有助于企業(yè)確立效益的觀念，以適宜的技術(shù)和品質(zhì)，以有效的資本經(jīng)營(yíng)方式，取得投資者滿意的回報(bào)。

4.開創(chuàng)出資本增值新的道路。隨著企業(yè)改制的不斷深入，國(guó)家直接投資到企業(yè)的資金越來越少，企業(yè)的發(fā)展原則上需依靠企業(yè)自身。所以，資本經(jīng)營(yíng)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)出實(shí)現(xiàn)資本增值的一條新道路。

5.樹立人本化理財(cái)觀念，充分協(xié)調(diào)好各財(cái)務(wù)主體之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。(1)建立多元化的財(cái)務(wù)主體。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)的理財(cái)主體應(yīng)進(jìn)一步細(xì)分和多元化，他們大致可分為兩類：一類是指與企業(yè)之間擁有正式的、官方的或契約的關(guān)系，包括股東、經(jīng)營(yíng)者和員工、政府、顧客等；另一類包括社會(huì)公眾、環(huán)境保護(hù)組織、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)組織及所在社區(qū)等。這些利益相關(guān)者及其財(cái)務(wù)要求都應(yīng)當(dāng)被看成是企業(yè)理財(cái)?shù)闹匾獌?nèi)容，其中第一類是最主要的。(2)重新確立財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。第一，財(cái)務(wù)目標(biāo)多元化。知識(shí)經(jīng)濟(jì)的到來，擴(kuò)展了企業(yè)資本范圍，改變了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，知識(shí)資本的地位將相對(duì)上升，且人力資本將成為決定企業(yè)乃至整個(gè)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最重要資源。因此，財(cái)務(wù)目標(biāo)不僅要考慮財(cái)務(wù)資本所有者的資本增值最大化、債務(wù)人的償債能力最大化、政府的社會(huì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)最大化、社會(huì)公眾的社會(huì)經(jīng)濟(jì)責(zé)任和成績(jī)最大化的財(cái)務(wù)要求，更要考慮經(jīng)營(yíng)者與員工的薪金收入最大化和參與企業(yè)稅后利潤(rùn)分配的財(cái)務(wù)要求。特別是在以公有制為主體的我國(guó)，能在財(cái)務(wù)目標(biāo)多元化下，在國(guó)有企業(yè)內(nèi)部建立起人力資本的利潤(rùn)分享制度，使企業(yè)經(jīng)理及職工的個(gè)人收入與企業(yè)的盈利、他們個(gè)人資產(chǎn)積累與增長(zhǎng)和企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展緊密聯(lián)系在一起，將更有利于強(qiáng)化其主人翁意識(shí)，充分調(diào)動(dòng)他們的積極性、主動(dòng)性和創(chuàng)造性。第二，財(cái)務(wù)責(zé)任社會(huì)化。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)既要考慮資本投入者的財(cái)務(wù)要求，又要兼顧企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任時(shí)的財(cái)務(wù)要求，并在這兩種財(cái)務(wù)要求之間謀求均衡。這樣，既有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，也有助于其在社會(huì)大眾中樹立良好的形象。

6.強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)與合作統(tǒng)一。(1)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理。首先要強(qiáng)化財(cái)務(wù)管理人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，及時(shí)調(diào)整財(cái)務(wù)人員適應(yīng)新環(huán)境的知識(shí)結(jié)構(gòu)，使他們能夠具有及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、防范風(fēng)險(xiǎn)的能力。其次，要充分利用信息網(wǎng)加強(qiáng)調(diào)查研究，運(yùn)用科學(xué)方法對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行預(yù)測(cè)，提高投資決策的科學(xué)性和可行性，減少或避免因投資失誤而給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)損失。(2)促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)與合作相統(tǒng)一。隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)的到來，由于信息傳播、處理和反饋的速度以及科學(xué)技術(shù)發(fā)展的速度均越來越快，這就加劇了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度。但信息的網(wǎng)絡(luò)化、科學(xué)技術(shù)的綜合化和全球經(jīng)濟(jì)的一體化，又必然要求各企業(yè)之間相互溝通與協(xié)作，實(shí)現(xiàn)資源共享。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)人員在做財(cái)務(wù)決算與日常管理中既要善于抓住機(jī)遇，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中從容應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)，趨利避害，又要靈活處理和協(xié)調(diào)企業(yè)與其他企業(yè)之間的合作伙伴關(guān)系，促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)與合作相統(tǒng)一，以增強(qiáng)企業(yè)自身及其他企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，使各方的經(jīng)濟(jì)利益達(dá)到和諧統(tǒng)一。

三、資本經(jīng)營(yíng)中的財(cái)務(wù)問題

資本經(jīng)營(yíng)的展開，會(huì)不斷地以其特有的經(jīng)營(yíng)方式進(jìn)行，而現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)中伴隨著運(yùn)營(yíng)的實(shí)際問題較多，其中的財(cái)務(wù)問題和財(cái)務(wù)理財(cái)思維更是令人深思。

1.關(guān)于企業(yè)兼并中存在的財(cái)務(wù)問題。企業(yè)在實(shí)施兼并行為是一定要考慮兼并成本和與其受益。企業(yè)兼并成本是指一個(gè)企業(yè)對(duì)另一個(gè)企業(yè)實(shí)施兼并所要承擔(dān)的全部費(fèi)用。且廣義的兼并成本包括投資的機(jī)會(huì)成本。預(yù)期收益是企業(yè)預(yù)計(jì)的資產(chǎn)在未來一段時(shí)間可帶來的收益。

(1)關(guān)于企業(yè)兼并成本或兼并交易價(jià)格。兼并并非是將一個(gè)企業(yè)“白白”送給另一個(gè)企業(yè)?，F(xiàn)在許多企業(yè)提出“零兼并”，即不付出一分錢就可以把兼并的企業(yè)拿過來。所謂不付錢的“零兼并”，其實(shí)附帶著其他的條件。這個(gè)附帶的條件往往包括被兼并企業(yè)債務(wù)的承擔(dān)、員工的安置，等等。實(shí)際上對(duì)于任何一個(gè)企業(yè)都存在著兼并成本的問題。事實(shí)上，兼并方在考慮實(shí)施兼并行為時(shí)，需要考慮的因素很多，除了兼并本身所需花費(fèi)的費(fèi)用外，還有連帶的其他費(fèi)用，比如：安置被兼并企業(yè)員工的支出、投入被兼并企業(yè)的生產(chǎn)啟動(dòng)資金，等等。因此，當(dāng)兼并價(jià)格過高，兼并方就會(huì)考慮放棄兼并。只有當(dāng)他認(rèn)為比投資新建項(xiàng)目更經(jīng)濟(jì)、更劃算，才有可能選擇兼并。

(2)對(duì)兼并資本的預(yù)期收益。兼并與其他投資行為不同的是，不僅兼并方要考慮資本的預(yù)期收益，而且被兼并方也要考慮資本的預(yù)期收益。這就是說，兼并是一項(xiàng)雙方企業(yè)或資本擁有者的行為，而不是單方面的行為。出于不同的對(duì)市場(chǎng)收益和企業(yè)自身發(fā)展策略的要求，兼并方和被兼并方對(duì)資本收益的預(yù)期是不同的。因此，兼并雙方一定會(huì)出現(xiàn)討價(jià)還價(jià)的談判過程。財(cái)務(wù)對(duì)于資本收益的預(yù)測(cè)能力，都會(huì)成為兼并是否成功的關(guān)鍵和制衡力。

2.無形資產(chǎn)的估量問題。在企業(yè)的資本經(jīng)營(yíng)中，往往會(huì)遇到一方是先進(jìn)技術(shù)的擁有者，而另一方是希望投入該技術(shù)領(lǐng)域的資本投資企業(yè)。按國(guó)家有關(guān)技術(shù)入股的規(guī)定，對(duì)獲得國(guó)家或省級(jí)新產(chǎn)品技術(shù)的擁有者，原則上可以在新設(shè)立企業(yè)的股權(quán)中擁有不高于35%的股權(quán)。而如何對(duì)先進(jìn)技術(shù)的現(xiàn)值認(rèn)定，又是雙方在合作前期財(cái)務(wù)主管或首期談判代表必須考慮并且堅(jiān)持的關(guān)鍵要素之一。當(dāng)然，國(guó)家在每個(gè)國(guó)家級(jí)開發(fā)區(qū)所在地一般設(shè)立中性的產(chǎn)權(quán)交易所，試圖論證技術(shù)的價(jià)值。實(shí)際上，企業(yè)進(jìn)入或取得該技術(shù)的代價(jià)，內(nèi)部是有上限的，財(cái)務(wù)策劃往往決定該項(xiàng)目未來效益的大小和資本預(yù)期收益水平。

3.資產(chǎn)剝離的資產(chǎn)評(píng)估與市場(chǎng)認(rèn)可價(jià)格差距的問題。在實(shí)際資本經(jīng)營(yíng)工作中，較難處理的問題較多，其中比較棘手的問題是經(jīng)過資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估的資產(chǎn)價(jià)值往往與市場(chǎng)認(rèn)可價(jià)格存在較大的差距，對(duì)財(cái)務(wù)處理往往是“掩人耳目”的。如某企業(yè)進(jìn)行部分資產(chǎn)的拍賣，委托某資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)該項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，經(jīng)過評(píng)估，出具資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告：該項(xiàng)資產(chǎn)賬面凈值為5.76億元，評(píng)估價(jià)值為3.15億元。而拍賣行報(bào)出的拍賣底價(jià)為2.88億元，最后一企業(yè)以2.98億元拍得。從實(shí)際操作情況看，財(cái)務(wù)上出現(xiàn)幾個(gè)較難解釋的問題：(1)拍賣資產(chǎn)企業(yè)的財(cái)產(chǎn)貶值如何進(jìn)行賬務(wù)處理?(2)評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)估價(jià)值又說明什么?(3)拍賣價(jià)值低于評(píng)估價(jià)值，企業(yè)對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)又如何看?

4.股權(quán)投資中的股權(quán)定價(jià)問題。一般來說，股權(quán)交易的定價(jià)原則上以企業(yè)歷史成本價(jià)格核算的凈資產(chǎn)價(jià)值來確定。因而，在資本經(jīng)營(yíng)實(shí)施過程中，有以下情況擺在面前：(1)投資方對(duì)被投資方的前景估價(jià)，投資方看中的是未來的發(fā)展機(jī)遇或地理位置，或者資產(chǎn)存量的實(shí)用價(jià)值，或者人員、技術(shù)、區(qū)域性優(yōu)惠政策，等等；(2)對(duì)被投資企業(yè)的股權(quán)確定就成為財(cái)務(wù)依照投資理念來確定股權(quán)的上限價(jià)格，如投資某一家銀行，其股權(quán)價(jià)格的確定就成為綜合資本經(jīng)營(yíng)效益的判斷標(biāo)準(zhǔn)；(3)接受投資方與投資方理財(cái)觀念的差距，也是造成在股權(quán)估價(jià)上分歧的主要因素。

5.進(jìn)入資本市場(chǎng)運(yùn)作的財(cái)務(wù)問題。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向世界，全球經(jīng)濟(jì)一體化局面的明朗，社會(huì)經(jīng)濟(jì)組織進(jìn)入資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)和操作能力增強(qiáng)，這便對(duì)財(cái)務(wù)方面提出較多的運(yùn)作問題。雖然中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)組織特別是國(guó)有企業(yè)的資金進(jìn)入股票二級(jí)市場(chǎng)有著嚴(yán)格的規(guī)定，且對(duì)“炒作”和投資以入市購(gòu)買與出售之間的時(shí)間來判斷，這給財(cái)務(wù)工作者帶來了一系列的問題，資金投資股票市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)以下現(xiàn)象：(1)資金來源應(yīng)能證明是自有資金。(2)在資金投資于某證券品種控制的時(shí)間與資本經(jīng)營(yíng)的效益原則背離時(shí)，為規(guī)避“炒作”風(fēng)險(xiǎn)而喪失收益的機(jī)率大大增加，使投資活動(dòng)變得無法控制。(3)會(huì)計(jì)核算上由于未將市值引入核算(上市公司除外)，一般的企業(yè)在造成時(shí)點(diǎn)上的虧損時(shí)，如采取不出售的“技巧”，這一虧損就不可能讓企業(yè)的股東(投資者)了解掌握，更談不上對(duì)經(jīng)營(yíng)班子的經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。

四、資本經(jīng)營(yíng)中財(cái)務(wù)問題的對(duì)策思考

資本經(jīng)營(yíng)的具體形式較多，如企業(yè)兼并、企業(yè)收購(gòu)、企業(yè)合并、企業(yè)聯(lián)合、股份制合作、托管制、企業(yè)破產(chǎn)和租賃，等等。當(dāng)然，它在促進(jìn)企業(yè)存量資本的盤活、實(shí)現(xiàn)資本價(jià)值的保值增值、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以及促進(jìn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的集約化增長(zhǎng)方面的作用較明顯，但其在運(yùn)作中存在的財(cái)務(wù)問題，也值得我們進(jìn)一步思考。

1.關(guān)于企業(yè)兼并成本問題，應(yīng)與被兼并企業(yè)未來可能預(yù)計(jì)的收益進(jìn)行比較，承擔(dān)或接受被兼并企業(yè)的資產(chǎn)和“零”價(jià)格，財(cái)務(wù)更要關(guān)注債權(quán)的回收可能。通過律師函、資產(chǎn)和賬務(wù)的審計(jì)等形式予以確定，且考慮未來介入債權(quán)回收的成本。

2.對(duì)兼并資本預(yù)期收益的認(rèn)識(shí)，如單純從事產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)，而不進(jìn)行管理上的創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，這些規(guī)劃不實(shí)施，財(cái)務(wù)將會(huì)難以預(yù)計(jì)。

3.關(guān)于無形資產(chǎn)的估價(jià)，從目前來看，只有在進(jìn)行企業(yè)間合并、合資等情況下才會(huì)出現(xiàn)，其在財(cái)務(wù)方面尚無任何歷史參照。雙方和中介機(jī)構(gòu)的議定，卻成為最后的股權(quán)組成部分，財(cái)務(wù)在參照物上幾乎沒有，是否符合效益原則，變得無所適從。因此，財(cái)務(wù)上要從整個(gè)資本結(jié)構(gòu)的構(gòu)成來確定無形資產(chǎn)價(jià)值在企業(yè)股本結(jié)構(gòu)中的比重和預(yù)計(jì)收益的可能。

4.資產(chǎn)剝離評(píng)估與市場(chǎng)差距如何解決，必須是將市場(chǎng)價(jià)格作為公允對(duì)比價(jià)格，在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中加以規(guī)定。

第8篇：如何進(jìn)行市值管理范文

積極發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)

徐寶林

自1972年外匯期貨誕生以來,金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展日新月異,新產(chǎn)品不斷出現(xiàn),交易規(guī)模屢創(chuàng)新高,成為國(guó)際金融市場(chǎng)的亮麗風(fēng)景。根據(jù)國(guó)際清算銀行(BIS) 2004年底的統(tǒng)計(jì),在有組織的交易所內(nèi)交易的金融衍生產(chǎn)品交易額為873萬億美元,是當(dāng)年全球GDP總量的26倍多。順應(yīng)金融發(fā)展的大趨勢(shì)，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)抓住機(jī)遇, 積極投身金融衍生品市場(chǎng)的建設(shè)。

大力發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)的重點(diǎn)產(chǎn)品

根據(jù)金融市場(chǎng)發(fā)展階段的總體情況,建議分階段、分步驟、有選擇地發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)。尋找突破口，不斷培育和發(fā)展新的衍生品種,在此基礎(chǔ)上創(chuàng)造條件,帶動(dòng)整個(gè)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。

發(fā)展以人民幣利率互換為重點(diǎn)的利率類金融衍生品。

利率期貨是當(dāng)今世界上成交量最大的金融衍生工具，從世界范疇的統(tǒng)計(jì)來看,在全部的金融衍生品交易中,利率類衍生品交易幾乎達(dá)到90%。隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，目前我國(guó)利率市場(chǎng)化程度已大大提高，除存貸款利率以外，其他商業(yè)性貸款的利率均已放開,需要積極發(fā)展利率類金融衍生品交易市場(chǎng)。

利率互換，也稱利率掉期,是指交易一方將自己的現(xiàn)金流與交易另一方的現(xiàn)金流互換，利率互換可以是固定利率換浮動(dòng)利率、固定利率換固定利率、浮動(dòng)利率換浮動(dòng)利率。其定價(jià)原理是按照不同現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值相等原理計(jì)算所需的固定或浮動(dòng)利率水平。核心在于以固定利率支付的一方用什么樣的固定利率支付給互換對(duì)手利息，這是利率互換的定價(jià)問題，同時(shí)也反映了市場(chǎng)對(duì)未來利率的預(yù)期。從長(zhǎng)期來看，利率互換業(yè)務(wù)不僅為金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債管理與利率風(fēng)險(xiǎn)管理提供了有利工具，而且有助于提高市場(chǎng)的流動(dòng)性和定價(jià)效率，形成新的基準(zhǔn)利率品種，為其他衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新提供了可對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具。

利率互換業(yè)務(wù)可以為商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)提供重要的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具。在長(zhǎng)期的利率管制環(huán)境下，商業(yè)銀行沒有主動(dòng)管理利率風(fēng)險(xiǎn)的工具，國(guó)內(nèi)大銀行存款平均期限均在半年多，而資產(chǎn)運(yùn)用平均期限遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于存款平均期限，各大銀行存在的利率風(fēng)險(xiǎn)敞口平均有幾千億元，當(dāng)利率發(fā)生不利變動(dòng)時(shí)，將引致較大損失。根據(jù)國(guó)際慣例，負(fù)債結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)運(yùn)用相比，利率風(fēng)險(xiǎn)敞口過大就需要運(yùn)用利率互換等衍生工具處置利率風(fēng)險(xiǎn)。利率互換作為銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理及資產(chǎn)負(fù)債管理工具，有利于解決資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)錯(cuò)配問題。

有人認(rèn)為,在利率沒有完全市場(chǎng)化前,不能推出利率期貨交易。其實(shí)，美國(guó)、日本等國(guó)家推出期貨交易之前,利率并沒有完全市場(chǎng)化。例如,美國(guó)1976年推出利率期貨產(chǎn)品后,在1986年才實(shí)現(xiàn)完全市場(chǎng)化。他們是通過推出利率期貨,逐步形成基準(zhǔn)利率,反過來推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程。

適時(shí)推出匯率類金融衍生品。

作為交易量和重要性僅次于利率類的衍生產(chǎn)品，人民幣匯率衍生品也是應(yīng)該發(fā)展的品種之一。

2005年7月21日，我國(guó)實(shí)施了人民幣匯率形成機(jī)制改革，人民幣匯率由此前的盯住美元，變?yōu)榱藚⒖家换@子貨幣進(jìn)行調(diào)整，中央銀行加快了推動(dòng)匯率形成機(jī)制改革的步伐，匯率風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出逐步擴(kuò)大的趨勢(shì)。匯率對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)影響不斷增大,出口企業(yè)和商業(yè)銀行承擔(dān)了不同程度的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

從企業(yè)和個(gè)人規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，當(dāng)前我國(guó)商業(yè)銀行開展的遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)、掉期業(yè)務(wù)已不能完全滿足它們的需要，人民幣匯率的期貨、期權(quán)類交易需求增加，需要適時(shí)推出匯率類金融衍生品。

盡快恢復(fù)和發(fā)展國(guó)債期貨。

從市場(chǎng)狀況來看，應(yīng)當(dāng)盡快恢復(fù)和發(fā)展國(guó)債期貨。因?yàn)樵谖覈?guó)各種利率類投資工具中，國(guó)債作為利率市場(chǎng)的最基本品種，不僅是最受歡迎、市場(chǎng)交易最活躍的交易品種，而且它的發(fā)行機(jī)制、監(jiān)管機(jī)制和現(xiàn)貨市場(chǎng)都是最為完善的，其價(jià)格形成的市場(chǎng)化程度最高。

隨著我們國(guó)家市場(chǎng)化改革和金融管制的放松，市場(chǎng)主體對(duì)于利率風(fēng)險(xiǎn)管理及其工具的需求越來越強(qiáng)烈，而國(guó)債期貨正是利率風(fēng)險(xiǎn)管理的有效工具。不僅如此，國(guó)債期貨交易還能顯著地提高國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性和透明度，為機(jī)構(gòu)投資者增加新的投資品種，提供有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，降低機(jī)構(gòu)投資者的交易成本，有利于組合投資，提高資金使用效率。

發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，國(guó)債期貨是最有效的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，很多國(guó)家在利率管制尚未完全放開之前，就已建立了國(guó)債期貨市場(chǎng)。美國(guó)在1986年才實(shí)現(xiàn)了利率的完全市場(chǎng)化，但此之前，美國(guó)早已上市了2年、5年、10年、30年期等長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約以及短期國(guó)庫(kù)券期貨合約。日本在1985年實(shí)現(xiàn)國(guó)債利率市場(chǎng)化的同時(shí)，就及時(shí)推出了10年期國(guó)債期貨交易，而日本于1994年10月才實(shí)現(xiàn)利率的完全市場(chǎng)化。

從國(guó)債期貨停盤至今已十年，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和微觀交易環(huán)境發(fā)生了很大變化。目前恢復(fù)國(guó)債期貨交易的條件已基本成熟。從國(guó)外情況看，國(guó)債期貨交易的順利開展必須以一定規(guī)模的現(xiàn)貨市場(chǎng)為支撐。各國(guó)開展國(guó)債交易之初，其國(guó)債占GDP的份額大致為14%～45%。目前，上海浦東發(fā)展銀行的國(guó)債規(guī)模占GDP的份額約為15%，這個(gè)比例甚至高于韓國(guó)開展國(guó)債期貨時(shí)候的水平(14.4%)?，F(xiàn)在我國(guó)的債券回購(gòu)利率已經(jīng)市場(chǎng)化，交易量非常大；長(zhǎng)期國(guó)債利率通過公開招標(biāo)產(chǎn)生，也提供了市場(chǎng)化的、獨(dú)立的、僅以時(shí)間偏好為標(biāo)準(zhǔn)的固定利率；從發(fā)行方式上，短期國(guó)債改集中發(fā)行為滾動(dòng)發(fā)行。這些都為開展利率期貨交易創(chuàng)造了條件。

從理論上講，國(guó)債期貨交易要以利率市場(chǎng)化作為前提條件，但另一方面利率市場(chǎng)化又需要國(guó)債回購(gòu)、期貨和期權(quán)市場(chǎng)作為配套的市場(chǎng)機(jī)制。由于國(guó)債利率是利率市場(chǎng)化的排頭兵，因此更需要國(guó)債期貨市場(chǎng)的起步和發(fā)展作為呼應(yīng)。

國(guó)債期貨推出后，將會(huì)為利率體系引入遠(yuǎn)期價(jià)格揭示機(jī)制，這將有利于促進(jìn)市場(chǎng)形成利率和債券合理定價(jià)，有助于構(gòu)筑更為平滑合理的市場(chǎng)收益率曲線，進(jìn)而通過利率市場(chǎng)與股市、匯市變化的聯(lián)動(dòng)性促進(jìn)整個(gè)金融市場(chǎng)的發(fā)展。

完善金融衍生品的交易制度與交易規(guī)則

金融衍生工具的特點(diǎn)是杠桿性、融資性、風(fēng)險(xiǎn)性和虛擬性。在積極發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)的過程中,完善金融衍生品有關(guān)的交易制度與交易規(guī)則十分重要。

一是各種衍生品交易適時(shí)定價(jià)。改變目前銀行對(duì)客戶遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)“單邊市”的情況,遠(yuǎn)期交易采取到期日本金全額交割和軋差交割的方式，為銀行間交易提供靈活性，促進(jìn)市場(chǎng)供求平衡。

二是引進(jìn)詢價(jià)交易。把詢價(jià)交易作為對(duì)現(xiàn)行競(jìng)價(jià)交易方式的一種有益補(bǔ)充，豐富市場(chǎng)交易方式，給銀行提供了更多的選擇,降低交易成本。引進(jìn)詢價(jià)交易有助于突破有形市場(chǎng)的運(yùn)行時(shí)間限制，實(shí)現(xiàn)24小時(shí)連續(xù)交易，便于銀行本外幣兌換的敞口風(fēng)險(xiǎn)控制。同時(shí)改變由外匯交易中心集中清算的局面，分散清算風(fēng)險(xiǎn)。

三是實(shí)行備案制的市場(chǎng)準(zhǔn)入方式。通過實(shí)行備案制的市場(chǎng)準(zhǔn)入方式，增強(qiáng)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性，不斷提高銀行對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷能力和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力。

四是加強(qiáng)培育中介機(jī)構(gòu)，推行市場(chǎng)做市商制度。包括中小銀行可以借做市商這個(gè)中介來完成買賣業(yè)務(wù)，在市場(chǎng)上得到更好的價(jià)格，也能更好地控制風(fēng)險(xiǎn)。逐步改變目前交易主體比較單一，交易比較集中的情況，增加市場(chǎng)產(chǎn)品的流動(dòng)性，完善市場(chǎng)價(jià)格的發(fā)現(xiàn)功能。

五是培育多種衍生金融工具的市場(chǎng)基礎(chǔ)。目前金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率尚不完善，亟需監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)來共同培育。比如：對(duì)利率互換交易進(jìn)行合理、準(zhǔn)確的定價(jià)和估值，不斷完善浮動(dòng)利率基準(zhǔn)和遠(yuǎn)期利率體系等。

六是增加市場(chǎng)透明度。在“公開,公平,公正”原則下,保護(hù)投資者利益, 使投資者對(duì)市場(chǎng)價(jià)格形成理性的預(yù)期，促進(jìn)金融衍生品市場(chǎng)的健康發(fā)展。

探索協(xié)調(diào)高效的市場(chǎng)監(jiān)管

金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)力來自于投資者對(duì)市場(chǎng)的信心。中國(guó)的市場(chǎng)是一個(gè)轉(zhuǎn)軌中的市場(chǎng)，為了使衍生品市場(chǎng)走上規(guī)范化發(fā)展的軌道，必須完善市場(chǎng)監(jiān)管，建立嚴(yán)格的企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)管理體系，探索適合我國(guó)國(guó)情的、協(xié)調(diào)高效的外部監(jiān)管體系。

建立清晰的市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)則。一方面，金融監(jiān)管部門要根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理原則把金融機(jī)構(gòu)的代客業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)按照金融機(jī)構(gòu)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力統(tǒng)一進(jìn)行監(jiān)管。代客業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)都體現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)靠自身的信譽(yù)進(jìn)行交易，在監(jiān)管的過程中可以一并看待；金融機(jī)構(gòu)要針對(duì)不同產(chǎn)品特點(diǎn)、不同的貿(mào)易背景、不同的客戶對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的不同提供差異化的金融衍生品。

建立嚴(yán)密的企業(yè)內(nèi)部控制機(jī)制。參照三十國(guó)集團(tuán)的建議，企業(yè)的內(nèi)部控制機(jī)制包括：企業(yè)應(yīng)在董事會(huì)批準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)管理和資本政策的總框架下開展衍生品交易，并制定相應(yīng)的管理規(guī)定；企業(yè)對(duì)已成交的衍生品，要定時(shí)計(jì)算價(jià)值，并與控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的限定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較；企業(yè)要全面測(cè)定信用風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)要及時(shí)跟蹤衍生品交易的可實(shí)施性；企業(yè)要有嚴(yán)格的操作規(guī)程和監(jiān)控制度。

建立與國(guó)情相適應(yīng)的做市商準(zhǔn)入制度。制訂完善的做市規(guī)則和報(bào)價(jià)規(guī)則,加強(qiáng)與做市商有關(guān)的相關(guān)法律、法規(guī)的制訂和修改工作；建立較為完善的交易報(bào)告制度；明確約定做市商的做市職責(zé)并監(jiān)督其履行職責(zé)；禁止做市商限制競(jìng)爭(zhēng)行為；禁止做市商利用信息優(yōu)勢(shì)“提前行動(dòng)”；建立一個(gè)合理的做市商市場(chǎng)行為與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估體系等。

不斷完善交易所的自我管理。交易所要不斷完善市場(chǎng)監(jiān)控系統(tǒng)和財(cái)務(wù)安全保障系統(tǒng)。市場(chǎng)監(jiān)控系統(tǒng)通過確定交易者的類型，分別確定套期保值者和投機(jī)者的最大持倉(cāng)量，全程監(jiān)控參與者的操作是否合法，防止市場(chǎng)縱和壟斷；財(cái)務(wù)保障系統(tǒng)是風(fēng)險(xiǎn)管理和財(cái)務(wù)監(jiān)視的結(jié)合，包括：保證金制度、逐日盯市制度、清算會(huì)員和客戶資金分離制度、清算會(huì)員最低資本要求制度、財(cái)務(wù)稽核制度等。

強(qiáng)化政府的依法監(jiān)管核心地位。政府監(jiān)管的主要職責(zé)是：完善立法；加強(qiáng)對(duì)衍生品使用者的監(jiān)管；處理突發(fā)事件；懲治違規(guī)行為。目前要進(jìn)一步明確銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和外匯局對(duì)金融衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管職責(zé)，避免監(jiān)管的重疊與真空效應(yīng)。在進(jìn)一步完善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系和透明度建設(shè)的同時(shí)，鼓勵(lì)商業(yè)銀行進(jìn)行金融創(chuàng)新，開發(fā)設(shè)計(jì)更多的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和對(duì)沖工具，合理“配置”風(fēng)險(xiǎn)，將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)從被動(dòng)管理逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)調(diào)整和控制。

總之，發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)，對(duì)提高我國(guó)金融體系的效率及其避險(xiǎn)能力具有重要的意義。我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在上升階段，金融衍生品市場(chǎng)具有廣闊的發(fā)展前景。要結(jié)合我國(guó)國(guó)情，根據(jù)現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)、金融條件，積極發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)。

（作者單位：上海浦東發(fā)展銀行）

商品融資是個(gè)新商機(jī)

謝一平

商品融資對(duì)目前的中國(guó)銀行業(yè)還是一個(gè)新興事物，為了解決困于傳統(tǒng)流動(dòng)資金貸款出現(xiàn)的諸多問題，也為了開拓客戶資源和新的市場(chǎng)，已有幾家銀行在關(guān)注商品融資并進(jìn)行試點(diǎn)。

目前，商品融資還沒有明確的定義和范疇，沒有很多案例，也沒有成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理手段和措施。筆者在此交流的是一些尚不成熟的想法，亟望能對(duì)銀行管理人員有所啟發(fā)，起到拋磚引玉的作用。

什么是商品融資

商品融資是指購(gòu)買商或者銷售商以其未來或者已持有的商品權(quán)利為抵（質(zhì)）押，向銀行申請(qǐng)短期融資的業(yè)務(wù)。商品融資的范疇與目前討論較多的國(guó)內(nèi)貿(mào)易融資的范疇交叉重疊，商品融資強(qiáng)調(diào)物權(quán)和物流對(duì)應(yīng)的收益，不包括服務(wù)貿(mào)易融資，也不必然要求單據(jù)的轉(zhuǎn)移。

實(shí)際上，國(guó)外并不強(qiáng)調(diào)流動(dòng)資金貸款的概念，收益和風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡最終需落實(shí)到債項(xiàng)設(shè)計(jì)上，區(qū)域、行業(yè)、優(yōu)先性安排、期限、擔(dān)保、利率等要素是設(shè)計(jì)債項(xiàng)上需要關(guān)注和控制的，至于是流動(dòng)資金貸款還是項(xiàng)目貸款無關(guān)要旨。在國(guó)外，商品融資或者說商品收益權(quán)融資是基本的信貸產(chǎn)品，大抵沒有外國(guó)銀行家能夠理解國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期存在的鋪底流動(dòng)資金貸款的概念。

按照融資對(duì)象劃分，商品融資可分為賣方融資和買方融資；按照物權(quán)憑證的種類來劃分，可分為倉(cāng)單質(zhì)押融資、發(fā)票融資、國(guó)內(nèi)保理、國(guó)內(nèi)信用證項(xiàng)下的打包貸款等。

我國(guó)銀行業(yè)開拓商品融資業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀

早在2004年11月，聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議在日內(nèi)瓦召開“商品貿(mào)易融資和發(fā)展：創(chuàng)新的融資機(jī)制”的專家會(huì)議上就提出：需要大力發(fā)展商品融資業(yè)務(wù)。會(huì)議認(rèn)為，在發(fā)展中國(guó)家和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國(guó)家，獲得資金的渠道受到嚴(yán)重限制。與世界市場(chǎng)貸款條件相比，發(fā)展中國(guó)家大多數(shù)銀行只接受某些固定資產(chǎn)抵押放款。由于大多數(shù)人是初級(jí)商品生產(chǎn)者和加工者，缺乏資金而難以實(shí)現(xiàn)多樣化生產(chǎn)的情況嚴(yán)重阻礙了發(fā)展。這次專家會(huì)議對(duì)商品融資進(jìn)行了分析，提出發(fā)展中國(guó)家和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國(guó)家更需要大力發(fā)展商品融資業(yè)務(wù)。

顯然，對(duì)于習(xí)慣了不問具體債項(xiàng)用途的流動(dòng)資金貸款的我國(guó)銀行業(yè)來說，商品融資是一個(gè)很新的事物。抓住機(jī)遇，積極穩(wěn)健地創(chuàng)新發(fā)展，才能搶占業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的先機(jī)。

目前，工行和招商銀行推出了商品融資產(chǎn)品。2006年7月18日，工行與中國(guó)外運(yùn)集團(tuán)簽訂了《物流金融框架協(xié)議》，根據(jù)協(xié)議，雙方將在物流監(jiān)管與商品融資、物流結(jié)算、物流保理、物流擔(dān)保和客戶信用風(fēng)險(xiǎn)管理方面共同研發(fā)新型產(chǎn)品。雙方在框架協(xié)議項(xiàng)下，簽訂了《商品融資專項(xiàng)合作協(xié)議》，承諾將共同為客戶提供原材料及產(chǎn)成品庫(kù)存、在途貨物的融資。與中國(guó)外運(yùn)集團(tuán)的合作將強(qiáng)有力地推動(dòng)在倉(cāng)儲(chǔ)保管和監(jiān)管合作支持下的商品融資業(yè)務(wù)發(fā)展，在可以預(yù)見的將來，工行的商品融資業(yè)務(wù)將取得長(zhǎng)足進(jìn)展。目前，工行北京分行已經(jīng)運(yùn)作和推廣了“汽車合格證質(zhì)押貸款”，并嘗試推廣應(yīng)收賬款質(zhì)押、倉(cāng)單質(zhì)押、國(guó)內(nèi)保理、發(fā)票融資、國(guó)內(nèi)信用證等新業(yè)務(wù)品種；工行上海分行于2005年底成功推出“鋼貿(mào)通”和“車輛通”，為鋼材商和汽車經(jīng)銷商提供短期融資。

招商銀行為客戶提供的商品融資產(chǎn)品包括：保兌倉(cāng)、倉(cāng)單質(zhì)押擔(dān)保貸款、動(dòng)產(chǎn)抵（質(zhì)）押貸款、商品提貨權(quán)貸款、國(guó)內(nèi)保理等。

傳統(tǒng)流動(dòng)資金貸款管理存在的問題

無具體貸款用途，銀行對(duì)貸款投放和收回失去控制。眾所周知，以往銀行投放的一般流動(dòng)資金貸款用途都是“用于企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)”或者是沒有具體所指的“用于購(gòu)買原材料”等。銀行在審查一般流動(dòng)資金貸款時(shí)，關(guān)注的是客戶歷史信用狀況、財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)實(shí)力，無從關(guān)注具體債項(xiàng)，所謂的債項(xiàng)設(shè)計(jì)也是跟著感覺走。由于沒有限定具體的貸款用途，也就談不上對(duì)貸款投放和收回的控制了，銀行信貸人員實(shí)有“靠天吃飯”的感覺。

企業(yè)短貸長(zhǎng)用，銀行與企業(yè)陷入信貸怪圈。對(duì)“好”的企業(yè)，銀行舍不得退，“求”著企業(yè)繼續(xù)占用銀行貸款；對(duì)“差”的企業(yè)，銀行收不回貸款，流動(dòng)資金貸款長(zhǎng)期沉淀在企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)中，無從抽身，企業(yè)以低息成本長(zhǎng)期占用銀行資金，直至企業(yè)死亡或者逃廢債，使得銀行屢敗屢戰(zhàn)。

銀行“靈活處置”，掩蓋真實(shí)貸款質(zhì)量。借新還舊、收回再貸、還舊借新、再融資、重組都是中國(guó)銀行業(yè)特定歷史時(shí)期的專有名詞。不難想象，短貸長(zhǎng)用下的借新還舊、收回再貸、還舊借新、再融資、重組暗含著不良貸款，在這種管理模式下，真實(shí)的貸款質(zhì)量很難為外人所知。

開始具備“股東意識(shí)”和“市值意識(shí)”的商業(yè)銀行終于樹立起經(jīng)濟(jì)資本占用、經(jīng)濟(jì)增加值核算、凈資產(chǎn)回報(bào)率、總資產(chǎn)回報(bào)率等概念，已經(jīng)有越來越多的銀行管理人員懂得了風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的權(quán)衡原則，開始真正腳踏實(shí)地地管理每一筆融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這是中國(guó)銀行業(yè)可喜的進(jìn)步，它將推動(dòng)巨大的銀行生產(chǎn)力。不再有借新還舊是一個(gè)標(biāo)志。

但我們不應(yīng)忘記歷史。傳統(tǒng)的流動(dòng)資金貸款模式曾給銀行業(yè)帶來嚴(yán)重的資產(chǎn)質(zhì)量問題。以工行歷史上兩次大規(guī)模剝離不良資產(chǎn)為例，流動(dòng)資金貸款余額占剝離的貸款總金額的84.5%；在歷年的政策性核銷中，流動(dòng)資金貸款核銷金額占總核銷額約72%。

商品融資風(fēng)險(xiǎn)管理要點(diǎn)―以倉(cāng)單質(zhì)押為例

交易背景和資料真實(shí)性審查。作為依托于商品物權(quán)和收益權(quán)的商品融資業(yè)務(wù)，對(duì)其交易背景進(jìn)行嚴(yán)格審查當(dāng)是題中應(yīng)有之義。只有交易是真實(shí)的，物權(quán)憑證和單據(jù)才可能是真實(shí)的，商品融資對(duì)銀行才可能是安全的。顯然，交易背景和依托于交易背景的資料真實(shí)性審查是商品融資業(yè)務(wù)的首要環(huán)節(jié)。

銀行、借款人和物流企業(yè)之間的商品存托和監(jiān)管協(xié)議是風(fēng)險(xiǎn)緩釋的重要手段。商品物權(quán)和收益權(quán)是商品融資的基礎(chǔ)，因此在銀行不可能建設(shè)大規(guī)模的倉(cāng)庫(kù)來存儲(chǔ)貨物的情況下，借助物流企業(yè)的保管和進(jìn)出貨物的協(xié)助監(jiān)管，能夠有效降低商品融資的風(fēng)險(xiǎn)。

選擇不易腐爛、市價(jià)穩(wěn)定、流動(dòng)性良好的商品。

執(zhí)行必要的購(gòu)銷方資信審查。商品融資將債項(xiàng)審查的地位突出于客戶審查之前，但這不意味著完全免除客戶審查環(huán)節(jié)。所謂“好人辦好事”、“壞人辦好事”、“好人辦壞事”和“壞人辦壞事”的組合中，“壞人辦好事”的概率要遠(yuǎn)低于“好人辦好事”的概率，因此選擇“好人”是必要環(huán)節(jié)。

依托于商品融資業(yè)務(wù)的要旨――把握銀行資金流、企業(yè)物流和信息流之間的無縫匹配，可以衍生出很多的融資產(chǎn)品。把握企業(yè)一次生產(chǎn)循環(huán)，銀行信貸資金的匹配金額、期限、投放進(jìn)度、回款控制模式都將蘊(yùn)涵其中。對(duì)銀行而言，有的放矢地抓住物流，控制債項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的流動(dòng)資金貸款管理新模式將擴(kuò)大可進(jìn)入的客戶群，增加收益來源；對(duì)企業(yè)而言，銀行的門檻不再可望不可及，持有真實(shí)的交易，具有真實(shí)的收益就有機(jī)會(huì)從銀行獲得杠桿融資，提升發(fā)展速度。這是一項(xiàng)生機(jī)勃勃的事業(yè)。

（作者單位：中國(guó)工商銀行北京市分行）

面臨需求升級(jí)換代的中國(guó)證券市場(chǎng)

闕紫康

改革開放后中國(guó)居民的消費(fèi)需求經(jīng)歷了幾次升級(jí)換代，對(duì)比不同時(shí)期不同版本的“三大件”可以清晰地刻畫出演變軌跡。政府、企業(yè)和投資者是主導(dǎo)或支持中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的三大類市場(chǎng)主體，他們對(duì)該市場(chǎng)有不同層面的需求，但其需求目前都在經(jīng)歷該市場(chǎng)創(chuàng)立以來最為全面的一次升級(jí)。從發(fā)展趨勢(shì)看，需求升級(jí)雖然不會(huì)在中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展史上留下類似于新老“三大件”一樣清晰的標(biāo)記，但中國(guó)證券市場(chǎng)為此發(fā)生深刻變化毋庸置疑。

政府：中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要一個(gè)更為強(qiáng)大的證券市場(chǎng)

目前就給中國(guó)金融結(jié)構(gòu)選擇掛上資本市場(chǎng)中心，抑或銀行體系中心的標(biāo)簽為時(shí)尚早。中國(guó)的金融結(jié)構(gòu)遠(yuǎn)沒有定型，調(diào)整方向的選擇也還在探索中。美國(guó)式的以資本市場(chǎng)為中心的金融結(jié)構(gòu)體系是否適合中國(guó)，這是另外一個(gè)問題，但是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要一個(gè)更為穩(wěn)健的證券市場(chǎng)已成為共識(shí)?！皣?guó)九條”的出臺(tái)展示了政府致力于發(fā)展證券市場(chǎng)的決心，此后兩年各種政策的出臺(tái)和有效落實(shí)也表明政府有能力將決心變成現(xiàn)實(shí)。

對(duì)于一個(gè)政府主導(dǎo)型的證券市場(chǎng)，政府自身的需求變化無疑是影響該市場(chǎng)發(fā)展的最重要因素。為國(guó)有企業(yè)服務(wù)曾經(jīng)在不自覺中成了政府對(duì)證券市場(chǎng)最重要的制度需求，而這一需求在現(xiàn)實(shí)中又退化成了為國(guó)有企業(yè)融資。今后，面對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展這盤大棋，政府會(huì)如何調(diào)配證券市場(chǎng)這一制度資源還有不確定性因素。可以肯定的是，為國(guó)有企業(yè)服務(wù)在今后不再是證券市場(chǎng)惟一重要的功能，而這一功能本身也不再會(huì)退化成為純粹的為國(guó)有企業(yè)融資的功能。作為主導(dǎo)者，政府需求的變化為證券市場(chǎng)發(fā)展定下了基調(diào)，也為其他潛在的市場(chǎng)主體的需求、或原有市場(chǎng)主體潛在需求的顯性化提供了空間。

企業(yè)：潛在需求被釋放

融資仍然是企業(yè)對(duì)證券市場(chǎng)最重要的需求，因IPO暫停一年多這一需求在短期內(nèi)存在集中釋放的沖動(dòng)。關(guān)于證券市場(chǎng)的融資功能，目前各界已普遍接受一個(gè)理念：證券市場(chǎng)最重要的功能是融資，這是沒有問題的，但問題是應(yīng)該在什么樣的條件下融資。應(yīng)該是“什么樣的條件”，指導(dǎo)思想一定是對(duì)投融資雙方都更為公平的條件。畢竟，“雙贏”或“多贏”在任何時(shí)候都是一項(xiàng)制度安排保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的堅(jiān)實(shí)利益基礎(chǔ)?；谌蜃罹邼摿Φ纳鲜匈Y源儲(chǔ)備和企業(yè)旺盛的股權(quán)融資需求，在未來相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期里A股市場(chǎng)將成為全球范圍內(nèi)IPO最為集中的地區(qū)之一。如果將A股市場(chǎng)與香港市場(chǎng)里的IPO合并計(jì)算，以中國(guó)企業(yè)為基礎(chǔ)的IPO的數(shù)量和規(guī)模具備長(zhǎng)期穩(wěn)坐全球第一把交椅的潛力。

因股權(quán)分置中國(guó)證券市場(chǎng)失去了并購(gòu)市場(chǎng)的大多數(shù)功能，也使通過證券市場(chǎng)建立規(guī)范的員工持股計(jì)劃無法實(shí)施。全流通為這兩項(xiàng)潛在需求的充分釋放打開了空間。A股市場(chǎng)可能成為全球最活躍的并購(gòu)市場(chǎng)之一，這有兩個(gè)基本推動(dòng)因素：（1）在國(guó)內(nèi)，伴隨著中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)的升級(jí)，以證券市場(chǎng)為平臺(tái)，以上市公司為支點(diǎn)進(jìn)行的并購(gòu)活動(dòng)對(duì)于并購(gòu)雙方都有需求；（2）隨著中國(guó)企業(yè)群體整體實(shí)力的上升，外商直接投資（FDI）對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及外資本身的吸引力會(huì)逐步下降，通過證券市場(chǎng)獲得中國(guó)企業(yè)的控制權(quán)和收益權(quán)的吸引力會(huì)成為外資投資中國(guó)的新的重要渠道，這也是中國(guó)企業(yè)家把自己的企業(yè)賣個(gè)好價(jià)錢的機(jī)會(huì)。

投資者：多元化需求開始顯現(xiàn)

投資者投資需求的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的變化和多元化，是目前中國(guó)證券市場(chǎng)需求升級(jí)的亮點(diǎn)，也是整個(gè)市場(chǎng)發(fā)生變化的原動(dòng)力。

一是海外投資者對(duì)人民幣資產(chǎn)的需求將經(jīng)歷一個(gè)持續(xù)的升溫過程，證券市場(chǎng)是其重要目標(biāo)。人民幣強(qiáng)勢(shì)崛起是不可避免的，這會(huì)從兩個(gè)方面激發(fā)海外投資者對(duì)人民幣資產(chǎn)的需求。相對(duì)而言，人民幣升值預(yù)期是一個(gè)更為直接但相對(duì)短期化的因素。更值得關(guān)注的是，依托人民幣強(qiáng)勢(shì)地位的確立，A股有可能大規(guī)模納入海外投資者構(gòu)建全球投資組合的備選清單中，這一影響將是長(zhǎng)期的。相對(duì)于供給充裕的上市企業(yè)資源，資金供給不足仍然是發(fā)展中國(guó)家證券市場(chǎng)面臨的主要矛盾。中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的吸引力，加之人民幣強(qiáng)勢(shì)崛起為利用外資發(fā)展中國(guó)證券市場(chǎng)提供了機(jī)遇。目前QFII仍是利用外資的主渠道，這只是一個(gè)開端?；诿涝膹?qiáng)勢(shì)地位，美國(guó)證券市場(chǎng)吸引了全球各地的資金涌入，這是美國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)的重要標(biāo)志，也是發(fā)達(dá)起來的重要原因。在理論上，人民幣的升值和強(qiáng)勢(shì)崛起在未來也會(huì)把中國(guó)證券市場(chǎng)打造成一個(gè)全球性的投融資中心。

二是添補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)收益斷層的需求。在我國(guó)的金融工具結(jié)構(gòu)中，低風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債和高風(fēng)險(xiǎn)的股票供給相對(duì)充裕，但以企業(yè)債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為代表的處于風(fēng)險(xiǎn)收益中間地帶的固定收益類證券供給數(shù)量不足，這使投資者構(gòu)建更為合理的投資組合少了重要的手段。隨著“中國(guó)聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益計(jì)劃”和“莞深受益計(jì)劃”相繼開發(fā)成功并分別在滬深交易所上線交易，中國(guó)金融工具結(jié)構(gòu)中的一道斷層被彌補(bǔ)了。到目前為止兩市這類金融工具不足10只，在數(shù)量上遠(yuǎn)不能滿足需求。

三是奢侈性需求開始顯現(xiàn)。如果以消費(fèi)的眼光審視證券市場(chǎng)產(chǎn)品線，衍生產(chǎn)品一族無疑是證券市場(chǎng)中的奢侈品，它是為一批有著特殊的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的投資者提供的投資工具（或投機(jī)工具）。在早期，這一奢侈品的供給因?yàn)橹袊?guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的階段性特征而暫時(shí)缺貨。2005年權(quán)證市場(chǎng)出現(xiàn)，衍生產(chǎn)品這一奢侈性消費(fèi)品顯現(xiàn)了旺盛的市場(chǎng)需求。隨著股指期貨、單只股票期貨期權(quán)等工具的開發(fā)，中國(guó)證券市場(chǎng)的奢侈性消費(fèi)品的品種會(huì)越來越豐富，而中國(guó)證券市場(chǎng)中也將多出一批致力于衍生品的激進(jìn)投資者。這批投資者在享受著這一奢侈品的快樂時(shí)，也在不自覺中成了市場(chǎng)中專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，而一批專業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者的出現(xiàn)無疑有助于中國(guó)證券市場(chǎng)優(yōu)化其自身的風(fēng)險(xiǎn)分布結(jié)構(gòu)。

四是證券市場(chǎng)出現(xiàn)新的投資風(fēng)格。機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展壯大是推動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)投資風(fēng)格發(fā)生變化的主要因素，此外，還有一個(gè)因素正在起作用，即60和70年代出生的那批中國(guó)人正在步入事業(yè)的黃金時(shí)期，并將逐步開始自己的金融投資計(jì)劃。研究表明在美國(guó)“戰(zhàn)后嬰兒潮”時(shí)期出生的那一代美國(guó)人，其頭腦中沒有1929～1933年大蕭條的記憶，頭腦相對(duì)簡(jiǎn)單且容易產(chǎn)生樂觀情緒，他們特殊的投資風(fēng)格自80年代以來已深刻地改變了美國(guó)證券市場(chǎng)的面貌。在中國(guó)，這批個(gè)人投資者會(huì)擁有什么樣的投資需求和投資風(fēng)格還存在一個(gè)逐步顯性化的過程，但他們注定會(huì)在中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展上打下自己的烙印。

反應(yīng)：制度創(chuàng)新、市場(chǎng)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新

面對(duì)需求的升級(jí)換代，以制度創(chuàng)新、市場(chǎng)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新做出積極回應(yīng)是證券市場(chǎng)的必然選擇。

在制度創(chuàng)新層面，理順基礎(chǔ)性制度安排仍然是創(chuàng)新重點(diǎn)。面對(duì)各界對(duì)“T+0”制度的呼吁，中國(guó)證監(jiān)會(huì)冷靜的態(tài)度已表明管理層將優(yōu)先考慮基礎(chǔ)性制度創(chuàng)新。在基礎(chǔ)性制度安排方面，繼股權(quán)分置改革成功后，發(fā)行上市制度將成為新的創(chuàng)新重點(diǎn)和難點(diǎn)。相關(guān)工作千頭萬緒，僅以“核準(zhǔn)制”與“注冊(cè)制”的選擇而言，如果中國(guó)證券市場(chǎng)在放松管制的道路上再向前邁出一步，開始運(yùn)行更接近“注冊(cè)制”的發(fā)行上市制度，這一制度運(yùn)行所需要的各方面供給條件在中國(guó)是否充足沒有人心里有譜，事實(shí)上，多年來呼吁向注冊(cè)制轉(zhuǎn)換的研究者也沒有真正深入、全面地考慮過這個(gè)問題。

市場(chǎng)創(chuàng)新無疑會(huì)圍繞著“多層次化”這個(gè)主題展開。讓中小企業(yè)板盡快發(fā)展壯大起來，目前是中國(guó)資本市場(chǎng)多層次化發(fā)展的核心命題。此外，按照既定計(jì)劃將吸引更多的科技園區(qū)企業(yè)到中關(guān)村報(bào)價(jià)系統(tǒng)掛牌，并打通該市場(chǎng)與中小企業(yè)板的“轉(zhuǎn)板”渠道。新的《證券法》為“非上市公眾公司”以及相應(yīng)的非上市公眾公司市場(chǎng)的出現(xiàn)奠定了法律基礎(chǔ)，適時(shí)發(fā)展中國(guó)的“OTCBB”或粉單市場(chǎng)已沒有障礙。

產(chǎn)品創(chuàng)新中最激動(dòng)人心的自然是衍生產(chǎn)品。在過去不到一年的時(shí)間里，內(nèi)地權(quán)證市場(chǎng)取得了從無到有并且交易量躍居全球第二的驚人發(fā)展。同期，全球權(quán)證交易量第一的德國(guó)市場(chǎng)依托9萬余只權(quán)證產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了1549億美元的交易量，而內(nèi)地則依托27只權(quán)證實(shí)現(xiàn)了1172億美元的交易量。這樣的交易活躍程度無疑是不“正?！钡?。對(duì)這一現(xiàn)象要全面分析：中國(guó)1172億美元的權(quán)證交易量就是中國(guó)證券市場(chǎng)衍生產(chǎn)品交易量的全部，如果對(duì)比國(guó)內(nèi)外衍生產(chǎn)品交易量，1172億美元實(shí)在不值一提。也就是說我們要看到中國(guó)權(quán)證市場(chǎng)在一定程度上成了投資者對(duì)衍生產(chǎn)品投資旺盛需求的宣泄渠道。隨著衍生產(chǎn)品家族在中國(guó)證券市場(chǎng)逐步人丁興旺，人們擔(dān)心的權(quán)證市場(chǎng)投機(jī)過度的問題會(huì)自然消失，而基于一條完整的衍生產(chǎn)品線，中國(guó)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分布、交易手段選擇也將得到優(yōu)化。

(作者單位：廣東商學(xué)院，深圳證券交易所博士后工作站)

構(gòu)建以市場(chǎng)為主導(dǎo)的證券市場(chǎng)創(chuàng)新機(jī)制

高莉

經(jīng)過十多年的發(fā)展，中國(guó)證券市場(chǎng)得到了長(zhǎng)足的發(fā)展。其中，創(chuàng)新，包括制度創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新、機(jī)制創(chuàng)新以及監(jiān)管創(chuàng)新，成為推動(dòng)證券市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展的根本動(dòng)力，推動(dòng)證券市場(chǎng)不斷走向成熟。

近年來的主要?jiǎng)?chuàng)新舉措

前幾年，隨著證券市場(chǎng)歷史遺留問題所產(chǎn)生的不利影響的逐漸顯現(xiàn)，證券市場(chǎng)陷入了成立以來不多見的持續(xù)低迷狀態(tài)，投資者信心不足，市場(chǎng)融資功能幾近萎縮，在這種情況下，證券監(jiān)管部門統(tǒng)籌考慮，著手以健全和完善基礎(chǔ)性制度建設(shè)為突破口，推出了一系列創(chuàng)新舉措，主要有：

制度創(chuàng)新――股權(quán)分置改革。

股權(quán)分置是困擾上市公司十多年的一個(gè)頑疾，是證券市場(chǎng)早期制度設(shè)計(jì)中的一個(gè)缺陷，屬于歷史遺留問題。經(jīng)過多年來的實(shí)踐，對(duì)其的危害性以及必須解決的迫切性，已在相當(dāng)大范圍內(nèi)取得共識(shí)。為此，在向全社會(huì)征集解決方案、理清思路、大膽探索之后，我國(guó)證券市場(chǎng)于2005年5月正式推出了股權(quán)分置改革試點(diǎn)，提出了“統(tǒng)一組織，分散決策”的解決辦法，并隨后在兩市全面推行。截至目前，股改進(jìn)展順利，取得了較好的成績(jī)，滬深兩市已完成或者進(jìn)入改革程序的上市公司共1119家，占應(yīng)股改公司的83%，市值占比為81%，股本占比為79%，其中944家公司已經(jīng)完成改革程序進(jìn)入G板塊，占應(yīng)股改公司的70%，市值為29858億元，占比約為72%。

股權(quán)分置改革，不僅僅是一項(xiàng)制度改革，更是一項(xiàng)制度創(chuàng)新，在沒有任何可以參照和借鑒的情況下，通過各方力量的努力，融會(huì)市場(chǎng)共同參與主體的智慧，創(chuàng)造性地解決了這一頑疾。這一問題的解決，打破了制約股份順暢流轉(zhuǎn)的障礙，形成了流通股與非流通股之間的共同利益基礎(chǔ)，理順了證券市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制，為推進(jìn)市場(chǎng)化的并購(gòu)重組和深化國(guó)資管理體制改革奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

結(jié)構(gòu)創(chuàng)新――分層市場(chǎng)體系。

一個(gè)完整健全的證券市場(chǎng)，應(yīng)該依據(jù)不同投資者、不同融資成本、不同產(chǎn)品特性而提供多樣化的融資途徑。例如，美國(guó)證券市場(chǎng)主要由全國(guó)易所、地區(qū)易所、信息公告交易市場(chǎng)、粉單市場(chǎng)、地方柜臺(tái)交易市場(chǎng)以及電子交易市場(chǎng)等多個(gè)市場(chǎng)共同組成，定位各不相同，彼此之間互為搭配，相互銜接，有機(jī)地組成了一個(gè)多層次資本市場(chǎng)體系。

為改變我國(guó)證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)單一，滿足股權(quán)轉(zhuǎn)讓的需求和融資市場(chǎng)多樣化的需求，近年來，我國(guó)證券市場(chǎng)推出了深圳中小企業(yè)板和中關(guān)村高新科技園區(qū)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，逐步建立了以滬深主板市場(chǎng)、深圳中小企業(yè)板市場(chǎng)、三板市場(chǎng)及中關(guān)村代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為主的分層市場(chǎng)體系。截至上半年，滬深主板市場(chǎng)現(xiàn)有上市公司1323家，總市值4.33萬億元，年交易額2.97萬億元；中小企業(yè)板市場(chǎng)共有上市公司53家，總市值888.27億元，年交易額868.53億元；三板市場(chǎng)現(xiàn)有掛牌企業(yè)43家，代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有4家，例如世紀(jì)瑞爾。

產(chǎn)品創(chuàng)新。

近年來，我國(guó)證券市場(chǎng)在完善品種結(jié)構(gòu)單一、改進(jìn)市場(chǎng)缺乏低風(fēng)險(xiǎn)類產(chǎn)品方面有了較大進(jìn)展，逐步推出了LOF、ETF、企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品以及權(quán)證等多種創(chuàng)新品種，活躍了交投，提高了市場(chǎng)的流動(dòng)性，滿足了投資者的需求。其中，權(quán)證和企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品更具有深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義。

作為配合股改的創(chuàng)新產(chǎn)品，權(quán)證上市開始一直保持著相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)活躍度，甚至也帶動(dòng)了標(biāo)的股票的上漲。寶鋼權(quán)證是第一支，總數(shù)為3.877億份，2005年8月22日上市開始，至26日，即達(dá)到每日254.07%平均換手率，日T+0比率達(dá)到82.21%，市場(chǎng)活躍度幾近瘋狂。市場(chǎng)高度活躍的背后，反映出了市場(chǎng)參與主體（及潛在主體）對(duì)久違的市場(chǎng)創(chuàng)新品種的渴求。分析權(quán)證背后活躍的原因，既有供給不足、歐式期權(quán)內(nèi)在缺陷、規(guī)模較小的自身原因，也有T+0交易制度、漲跌幅放寬的制度性因素，但更多的還是滿足了市場(chǎng)參與主體的需求，即滿足了投資者套利和套期保值的需求，上市公司既可以融資，也可以進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。券商能夠進(jìn)行發(fā)行和承銷，市場(chǎng)創(chuàng)新類券商還可以發(fā)行備兌權(quán)證，也可以承銷其他發(fā)行人發(fā)行的權(quán)證，從而有效改變目前證券公司的盈利模式。

企業(yè)資產(chǎn)證券化不僅是一項(xiàng)創(chuàng)新產(chǎn)品，更是我國(guó)社會(huì)資本形成模式的新的開始。與傳統(tǒng)的債務(wù)融資和資本金融資不同，資產(chǎn)證券化不是以企業(yè)信用，而是以具體資產(chǎn)信用來進(jìn)行融資。同時(shí)，運(yùn)用結(jié)構(gòu)性的交易架構(gòu)，輔之以外部信用升級(jí)和評(píng)級(jí)，達(dá)到降低融資成本，增強(qiáng)融資安全性的目的。從成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家看，資產(chǎn)證券化已成為社會(huì)資本形成的主要機(jī)制之一。

近年來，我國(guó)一直在探索推動(dòng)資產(chǎn)證券化的可行之路。繼中國(guó)人民銀行推出《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》后，我國(guó)證券市場(chǎng)為滿足企業(yè)直接融資需求，2005年8月26日成功推出了中金聯(lián)通企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，開啟了企業(yè)資產(chǎn)證券化的新時(shí)代。截至目前，共有7只企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在滬深交易所大宗交易系統(tǒng)上掛牌轉(zhuǎn)讓，融資額近200多億元，基礎(chǔ)資產(chǎn)覆蓋城市高速公路收費(fèi)、市政建設(shè)、電力銷售、設(shè)備租賃、污水處理和BT建設(shè)等，其中，中國(guó)網(wǎng)通企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目融資額達(dá)103億元，體現(xiàn)了直接融資對(duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要行業(yè)的支持作用。

企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的推出，填補(bǔ)了固定收益類產(chǎn)品嚴(yán)重不足，尤其是彌補(bǔ)了中期檔的產(chǎn)品不足的問題。期限匹配是資產(chǎn)管理的核心問題之一。目前固定收益產(chǎn)品中信用產(chǎn)品的期限主要分布在1年以下和7年以上，其中80%以上的企業(yè)債券選擇7年以上的期限并不是企業(yè)融資需求所致，而是為了規(guī)避企業(yè)債額度審批而不得已延長(zhǎng)的結(jié)果。一年以下的品種主要是短期融資券。也就是說，在1年至7年之間，市場(chǎng)缺乏可匹配的資金運(yùn)作產(chǎn)品，其對(duì)資產(chǎn)管理和資金運(yùn)作所帶來的風(fēng)險(xiǎn)將不言而明。目前企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品期限主要在3～7年之間，較好地滿足了機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。

金融創(chuàng)新成為解決現(xiàn)存深層次問題的重要手段之一

我國(guó)證券市場(chǎng)依托于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體制，從成立伊始就帶有獨(dú)特的“新興＋轉(zhuǎn)軌”特征，既要處理證券市場(chǎng)發(fā)展的增量問題，又要處理和解決許多深層次帶有傳統(tǒng)體制烙印的存量問題。發(fā)展的問題，可以學(xué)習(xí)借鑒國(guó)外成熟市場(chǎng)和新興市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，但深層次矛盾和問題的解決卻無處參照，無可借鑒。如果只談發(fā)展，卻任由這些深層次問題和矛盾存在并持續(xù)下去，則無疑是放任危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)的累積與擴(kuò)大；如果不發(fā)展或發(fā)展過慢，則存量的問題可能會(huì)完全抑制我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展前景。這就是中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的悖論，不能不發(fā)展，又不能發(fā)展過快，需要在發(fā)展中考慮可承受性、適度性和節(jié)奏性。

近年來，在著手推動(dòng)證券市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)，創(chuàng)新更多成為了解決中國(guó)證券市場(chǎng)深層次矛盾與問題的主要手段和方法。通過金融創(chuàng)新，突破傳統(tǒng)觀念和落后的制度安排的限制，改變觀念，改革制度，尋找市場(chǎng)發(fā)展的突破口。例如，企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的推出，彌補(bǔ)了市場(chǎng)品種選擇不足的問題，滿足了企業(yè)的融資需求，降低了企業(yè)的財(cái)務(wù)成本，但更具有意義的是，通過該產(chǎn)品來帶動(dòng)證券交易所大宗交易系統(tǒng)的改進(jìn)，完善現(xiàn)有交易機(jī)制，提升流動(dòng)性，以雙邊報(bào)價(jià)逐漸引進(jìn)和積累做市商經(jīng)驗(yàn)，并在此基礎(chǔ)上逐步建立我國(guó)證券市場(chǎng)固定收益類產(chǎn)品的交易系統(tǒng)平臺(tái)。而這正是建立多層次資本市場(chǎng)體系所必須和必備的，同時(shí)，多層次資本體系需要有多層次的交易機(jī)制，固定收益類產(chǎn)品的交易機(jī)制也正是A股撮合交易機(jī)制的補(bǔ)充。

從微觀層面看，創(chuàng)新產(chǎn)品為企業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者提供了風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，滿足了他們進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。金融的本質(zhì)，正是風(fēng)險(xiǎn)的管理。企業(yè)，需要管理好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)投資者，需要管理好利率風(fēng)險(xiǎn)、期限匹配風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)。管理風(fēng)險(xiǎn)，需要有相應(yīng)的管理工具和管理手段，創(chuàng)新產(chǎn)品正是適應(yīng)了這樣一種需求。從發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)金融創(chuàng)新的歷程與經(jīng)驗(yàn)看，滿足風(fēng)險(xiǎn)管理的需求成為金融創(chuàng)新的主要?jiǎng)恿Α?/p>

推動(dòng)以政府為主導(dǎo)的創(chuàng)新機(jī)制向以市場(chǎng)為主導(dǎo)的創(chuàng)新機(jī)制轉(zhuǎn)變

目前，我國(guó)證券市場(chǎng)的創(chuàng)新機(jī)制以政府為主導(dǎo)，由政府自上而下推動(dòng)，體現(xiàn)了現(xiàn)階段政府、市場(chǎng)和企業(yè)之間的角色定位與職責(zé)安排，也反映出目前我們?nèi)匀惶幱谝哉疄橹鞯臎Q策體制和從嚴(yán)的監(jiān)管環(huán)境中。市場(chǎng)化和國(guó)際化是中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展方向，其標(biāo)志之一是建立以市場(chǎng)為主導(dǎo)的創(chuàng)新機(jī)制。我國(guó)資本市場(chǎng)需要轉(zhuǎn)變現(xiàn)有創(chuàng)新機(jī)制，建立以市場(chǎng)為主導(dǎo)的創(chuàng)新機(jī)制，培育市場(chǎng)創(chuàng)新主體，推動(dòng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的創(chuàng)新過程，營(yíng)造公平、競(jìng)爭(zhēng)和有效的創(chuàng)新環(huán)境。

（作者單位：中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市部）

投資型非壽險(xiǎn)產(chǎn)品前景看好

楊鸝劉玉琳

隨著金融創(chuàng)新力度的不斷加大和資本市場(chǎng)的不斷開放，投資型保險(xiǎn)作為一種新型的金融產(chǎn)品，逐漸走進(jìn)消費(fèi)者的視野，成為投資理財(cái)產(chǎn)品的重要組成部分。由于具有保險(xiǎn)保障和投資的雙重功能，投資產(chǎn)品對(duì)于保險(xiǎn)公司快速積累資金，壯大投資實(shí)力，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力具有重要的意義，成為保險(xiǎn)公司產(chǎn)品創(chuàng)新的重要方向之一。

什么是投資型非壽險(xiǎn)產(chǎn)品

投資型保險(xiǎn)就是帶有投資性質(zhì)的保險(xiǎn)產(chǎn)品，該產(chǎn)品在提供保險(xiǎn)保障的同時(shí)，保險(xiǎn)人對(duì)投保人一定數(shù)量的投資金代為投資運(yùn)用，所得的收益按照合同約定返還給投保人或被保險(xiǎn)人。投資型非壽險(xiǎn)產(chǎn)品包括固定分紅型、浮動(dòng)分紅型和投資連接型保險(xiǎn)。固定分紅型保險(xiǎn)的收益按照合同約定的固定回報(bào)率返還投保人。浮動(dòng)分紅型保險(xiǎn)的收益在保險(xiǎn)人和投保人之間按照約定分成分享，投資風(fēng)險(xiǎn)共同承擔(dān)。投資連結(jié)型保險(xiǎn)的運(yùn)作模式類似于投資基金，購(gòu)買者具有投保人和投資委托人的雙重身份，并完全承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，投資產(chǎn)品的資金實(shí)行封閉運(yùn)作，保險(xiǎn)人則從固定管理費(fèi)中獲得利益。

2000年4月，國(guó)內(nèi)第一個(gè)投資型非壽險(xiǎn)產(chǎn)品問世，隨后的六年時(shí)間里，先后有六家財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司推出了投資型非壽險(xiǎn)產(chǎn)品。這些產(chǎn)品無一例外都是家財(cái)險(xiǎn)+投資的組合模式，保險(xiǎn)期限從一年到五年不等，均為固定分紅型，投資收益率的高低取決于保險(xiǎn)公司的投資水平。經(jīng)過幾年的發(fā)展，國(guó)內(nèi)投資型非壽險(xiǎn)產(chǎn)品呈現(xiàn)出從固定收益向浮動(dòng)收益發(fā)展的趨勢(shì)，產(chǎn)品投資收益率同銀行存款或國(guó)債掛鉤，隨著存款或國(guó)債利率水平的調(diào)整，投資型非壽險(xiǎn)產(chǎn)品的收益率將進(jìn)行同幅、同步調(diào)整。這種設(shè)計(jì)避免了利率上浮給消費(fèi)者帶來的利息損失，在目前利率上浮期望較高的情況下，可以更好地保障消費(fèi)者的利益。

投資型非壽險(xiǎn)產(chǎn)品的需求分析

投資型非壽險(xiǎn)產(chǎn)品的特點(diǎn)。

（1）兼具保險(xiǎn)保障與投資功效

同其他金融產(chǎn)品相比,投資型非壽險(xiǎn)產(chǎn)品的特點(diǎn)非常鮮明，除了具有一般金融產(chǎn)品保值增值、資金融通等功能，還具有保險(xiǎn)保障的特別功效，這是一般金融產(chǎn)品所望塵莫及的。由于風(fēng)險(xiǎn)水平不同，一般金融產(chǎn)品適用的人群都有局限性，如風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型人群不適宜購(gòu)買股票等高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。近年來，人們對(duì)家庭財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、人身意外風(fēng)險(xiǎn)的保障需求日益迫切，這種需求無論對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好型還是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型人群都普遍存在，使得投資型非壽險(xiǎn)產(chǎn)品的適用面和發(fā)展前景更加廣闊，在社會(huì)生活中扮演愈來愈重要的角色。

（2）投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低

高收益與高風(fēng)險(xiǎn)相輔相成，從銀行定期存款、債券、基金到股票，風(fēng)險(xiǎn)水平依次升高。消費(fèi)者在選擇金融產(chǎn)品時(shí)，必需考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、時(shí)間等因素，在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間取得平衡。投資高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，消費(fèi)者的收益水平較多的依賴于投資能力以及運(yùn)作時(shí)機(jī)，呈現(xiàn)出較大的不穩(wěn)定性。選擇投資型非壽險(xiǎn)產(chǎn)品，收益率水平有固定保障，且高于同期銀行存款利率，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力低，有穩(wěn)健理財(cái)需求的客戶尤其適合。

（3）投資起點(diǎn)低

除投資收益率波動(dòng)性較大外，人民幣理財(cái)、外匯投資產(chǎn)品等的投資起點(diǎn)均較高。如今年6月工商銀行推出的“穩(wěn)得利”人民幣理財(cái)產(chǎn)品一年期產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)金額最低5萬元，預(yù)期投資收益率2.15%，而目前市場(chǎng)上的投資型非壽險(xiǎn)產(chǎn)品投資金起點(diǎn)普遍較低，例如人保財(cái)險(xiǎn)的金牛三年期產(chǎn)品最低投資金為5千元，年收益率3.14%。較低的投資起點(diǎn)使得投資型非壽險(xiǎn)成為更加平易近人的投資選擇。

（4）流動(dòng)性不高

值得注意的是，同定期存款、人民幣理財(cái)產(chǎn)品類似，保險(xiǎn)產(chǎn)品的流動(dòng)性弱于股票等金融產(chǎn)品，提前退保一般僅能獲得銀行同期活期存款利息的80%，直接導(dǎo)致投資收益的減少。因此，投資型非壽險(xiǎn)產(chǎn)品更適合客戶使用空閑資金進(jìn)行投資。

國(guó)外投資型非壽險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)展軌跡。

日本保險(xiǎn)業(yè)規(guī)模僅次于美國(guó)，位列世界第二。日本及韓國(guó)均具有東方國(guó)家特有的投資儲(chǔ)蓄習(xí)慣，兩國(guó)投資型非壽險(xiǎn)產(chǎn)品的發(fā)展軌跡對(duì)我國(guó)具有很強(qiáng)的啟示作用。日本投資型非壽險(xiǎn)產(chǎn)品誕生于1963年，在20世紀(jì)80年代增長(zhǎng)較快，前五年增幅達(dá)到24.17%。根據(jù)日本財(cái)險(xiǎn)協(xié)會(huì)2003財(cái)年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在人身意外險(xiǎn)的直接保費(fèi)收入中，投資型產(chǎn)品所占比重為60.65%。韓國(guó)2004年財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的直接保費(fèi)收入為225276億韓元（約合人民幣1877.3億元），其中投資型非壽險(xiǎn)占比高達(dá)42.8%。

日韓兩國(guó)在投資型非壽險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新上的成果，一方面顯示了投資型產(chǎn)品對(duì)非壽險(xiǎn)業(yè)的拉動(dòng)作用，另一方面也說明了投資型非壽險(xiǎn)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)滿足了消費(fèi)者保險(xiǎn)保障和投資收益雙方面的需要，契合了市場(chǎng)需求。

如何發(fā)展投資型非壽險(xiǎn)產(chǎn)品

投資型非壽險(xiǎn)產(chǎn)品成長(zhǎng)空間巨大，但縱觀國(guó)內(nèi)該產(chǎn)品的發(fā)展可以發(fā)現(xiàn)，除了對(duì)投資金、投資收益率的幾番調(diào)整，各家保險(xiǎn)公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、保障內(nèi)容、客戶定位等方面均沒有明顯改變，投資型非壽險(xiǎn)產(chǎn)品一直局限在投資型家財(cái)險(xiǎn)的狹窄空間，創(chuàng)新的步伐躊躇不前，這與廣大客戶對(duì)投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品的迫切需求尚有差距。筆者認(rèn)為，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司應(yīng)該從以下幾個(gè)方面加強(qiáng)投資型非壽險(xiǎn)產(chǎn)品的發(fā)展。

設(shè)計(jì)理念多元化。

（1）科學(xué)細(xì)分市場(chǎng)

目前投資型非壽險(xiǎn)產(chǎn)品的市場(chǎng)定位較為寬泛，保障功能針對(duì)性不強(qiáng)，難以滿足客戶多樣化的需求，一旦利率水平發(fā)生波動(dòng)，消費(fèi)者容易轉(zhuǎn)向其他投資產(chǎn)品。為此，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司應(yīng)該加強(qiáng)客戶研究，根據(jù)客戶的地域、年齡、收入水平等特征，細(xì)分客戶與市場(chǎng)，深度挖掘潛在的保險(xiǎn)需求，以細(xì)致入微的保險(xiǎn)保障設(shè)計(jì)，讓客戶找到歸屬感，從而凸顯產(chǎn)品的保障功能，增強(qiáng)產(chǎn)品的吸引力與營(yíng)銷效果。

在產(chǎn)品的設(shè)計(jì)理念上，可以借鑒日韓經(jīng)驗(yàn)，引入保障內(nèi)容多元化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)理念，開發(fā)投資型意外傷害保險(xiǎn)產(chǎn)品、投資型家庭財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)與人身意外險(xiǎn)組合保險(xiǎn)產(chǎn)品，提升產(chǎn)品保障功能對(duì)客戶的吸引力，豐富和健全投資型產(chǎn)品體系，發(fā)揮財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司可以兼營(yíng)財(cái)產(chǎn)、短期意外和健康保險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)，減輕投資型產(chǎn)品收益率過高給公司造成的壓力。

（2）強(qiáng)化投資功能

隨著保險(xiǎn)“國(guó)十條”的出臺(tái)，保險(xiǎn)資金的投資渠道進(jìn)一步拓寬，保險(xiǎn)資金運(yùn)用能力逐步提高。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司可以把握時(shí)機(jī)發(fā)展與相關(guān)投資標(biāo)的連結(jié)的投資型保險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)客戶的投資需求分析，根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好來決定投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的參與率。如分別將積極、穩(wěn)健和保本三種不同風(fēng)格的投資賬戶作為連接標(biāo)的，這些標(biāo)的分別類似于偏股型基金、偏債型基金、貨幣市場(chǎng)基金或短債型基金。嚴(yán)格設(shè)定這三類投資賬戶的投資范圍、投資品種和投資比例，不同的投資標(biāo)的對(duì)應(yīng)具有不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶，在實(shí)現(xiàn)客戶投資期望的同時(shí)，降低客戶個(gè)人投資的風(fēng)險(xiǎn)與成本，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)與投資的雙贏，公司與客戶的雙贏。

產(chǎn)品開發(fā)標(biāo)準(zhǔn)化。

產(chǎn)品開發(fā)標(biāo)準(zhǔn)化就是針對(duì)特定的銷售渠道，通過保險(xiǎn)條款、定價(jià)、業(yè)務(wù)單證、管理流程和服務(wù)的統(tǒng)一，對(duì)承保風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化、格式化和固化的保險(xiǎn)產(chǎn)品開發(fā)模式。作為一種集合保險(xiǎn)保障功能和投資功能的特殊產(chǎn)品，其產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化可以按照產(chǎn)品層次，做到四個(gè)方面的標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計(jì)。

（1）核心產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化

核心產(chǎn)品是提供給客戶的最基本的保障和價(jià)值。投資型產(chǎn)品針對(duì)個(gè)人投保人，這就要求保險(xiǎn)產(chǎn)品提供的核心保障要準(zhǔn)確地對(duì)應(yīng)細(xì)分市場(chǎng)需求，設(shè)計(jì)簡(jiǎn)單、清晰的具備保障功能保險(xiǎn)條款和投資功能的保險(xiǎn)條款，從而形成可供選擇的菜單式或積木式的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。

（2）有形產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化

保險(xiǎn)合同是保險(xiǎn)產(chǎn)品有形的物質(zhì)載體。這種有形載體不僅包括保險(xiǎn)條款、保險(xiǎn)單，而且還包括相應(yīng)的宣傳資料。從保險(xiǎn)企業(yè)營(yíng)銷策略實(shí)施和控制風(fēng)險(xiǎn)的角度，投資型產(chǎn)品的特點(diǎn)決定了作為保險(xiǎn)產(chǎn)品有形的物質(zhì)載體，其形式應(yīng)當(dāng)強(qiáng)調(diào)標(biāo)準(zhǔn)化。

（3）期望產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化

期望產(chǎn)品是投保人購(gòu)買保險(xiǎn)商品時(shí)期望得到的保障和價(jià)值，包括愿意支付的保費(fèi)、及時(shí)充分的賠付和預(yù)期收益等。投資型產(chǎn)品針對(duì)個(gè)人客戶，不同的銷售渠道銷售成本差別較大，需要按照不同渠道的銷售成本確定反映成本結(jié)構(gòu)的差異化費(fèi)率。因此，投資型產(chǎn)品適合按渠道劃分，設(shè)計(jì)不同定價(jià)的定額保單，從而使期望產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化。

（4）附加產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化

附加產(chǎn)品是保險(xiǎn)公司為投保人提供的從承保、風(fēng)險(xiǎn)管理到理賠全過程的服務(wù)。投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品作為金融產(chǎn)品的一種，其可模仿性非常大，當(dāng)各個(gè)保險(xiǎn)公司所提供的核心產(chǎn)品、有形產(chǎn)品和期望產(chǎn)品大體一致，難以有效地進(jìn)行差異化，競(jìng)爭(zhēng)將表現(xiàn)為誰能增加為客戶服務(wù)的附加價(jià)值。通過建立標(biāo)準(zhǔn)化的業(yè)務(wù)流程和服務(wù)體系，可以使保險(xiǎn)產(chǎn)品的服務(wù)價(jià)值得以有形體現(xiàn)，使投保人感受到保險(xiǎn)產(chǎn)品所帶來的物質(zhì)和心理上的滿足，使其從被動(dòng)或試探性消費(fèi)走向自動(dòng)消費(fèi)。

銷售渠道多樣化。

投資型產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化必須和多樣化的渠道銷售策略相互配合，相互促進(jìn)，才能獲得成功。

目前，國(guó)內(nèi)投資型產(chǎn)品的銷售渠道單一，主要依靠銀行的兼業(yè)、業(yè)務(wù)人員直銷和個(gè)人營(yíng)銷，部分產(chǎn)品銷售借助郵政和網(wǎng)絡(luò)。而在銀行柜臺(tái)，針對(duì)不同的保險(xiǎn)公司產(chǎn)品多渠道交叉銷售的現(xiàn)象較為普遍，因此，各個(gè)保險(xiǎn)公司之間間接銷售渠道的競(jìng)爭(zhēng)也十分激烈。

銀行渠道居高不下的手續(xù)費(fèi)，銀行與保險(xiǎn)的相互參股，已經(jīng)對(duì)傳統(tǒng)保險(xiǎn)業(yè)利用銀行渠道拓展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)造成了沖擊，投資型非壽險(xiǎn)產(chǎn)品應(yīng)該更多的利用成本相對(duì)低廉的其他渠道。實(shí)施投資型非壽險(xiǎn)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化的策略，使得投資型產(chǎn)品保障內(nèi)容簡(jiǎn)潔易懂，固定收益簡(jiǎn)單明確，更適合新型銷售渠道，電視購(gòu)物、網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷、電話銷售、超市、便利店?duì)I銷以及郵政等方式均值得嘗試。只有拓展投資產(chǎn)品的銷售渠道，突破銷售瓶頸，擺脫營(yíng)銷渠道受制于人的被動(dòng)局面，引導(dǎo)消費(fèi)者的投資消費(fèi)習(xí)慣，才能推動(dòng)投資型產(chǎn)品的進(jìn)一步發(fā)展。

（作者單位：中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司）

推動(dòng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新

劉云龍

保險(xiǎn)產(chǎn)品的發(fā)展和創(chuàng)新離不開市場(chǎng)需求、市場(chǎng)供給、制度環(huán)境和技術(shù)進(jìn)步等四大因素的綜合影響。筆者認(rèn)為，我國(guó)壽險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)展和創(chuàng)新，在經(jīng)歷了技術(shù)創(chuàng)新、渠道創(chuàng)新階段以后，抓住保險(xiǎn)需求的牛鼻子，大力推動(dòng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)展和創(chuàng)新，將是目前和未來一段時(shí)間內(nèi)產(chǎn)品發(fā)展的主要方向。

技術(shù)創(chuàng)新、渠道創(chuàng)新引領(lǐng)保險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)展

技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)品發(fā)展。

在美國(guó)友邦保險(xiǎn)上海分公司1992年引進(jìn)個(gè)人營(yíng)銷機(jī)制以前，我國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)產(chǎn)品發(fā)展單一化，承保領(lǐng)域狹窄化，主要產(chǎn)品形態(tài)是短期意外險(xiǎn)和養(yǎng)老年金保險(xiǎn)。一方面與當(dāng)時(shí)保險(xiǎn)需求相關(guān)，另一方面，又與保險(xiǎn)供給相關(guān)，由于保險(xiǎn)發(fā)展處在起步階段，經(jīng)營(yíng)管理水平較低，促使保險(xiǎn)公司選擇針對(duì)某一個(gè)特定人群開發(fā)和銷售單一責(zé)任的人身保險(xiǎn)，而且這些產(chǎn)品的開發(fā)對(duì)費(fèi)率厘定的精算技術(shù)要求不高，準(zhǔn)備金計(jì)算也比較簡(jiǎn)單，通過費(fèi)率試錯(cuò)、調(diào)整就可以控制風(fēng)險(xiǎn)。

友邦保險(xiǎn)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)后，開啟了傳統(tǒng)型的個(gè)人人身保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新活動(dòng)，壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大變化,以生存和養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)保障為主的傳統(tǒng)個(gè)人壽險(xiǎn)大量涌現(xiàn)。于是，各家壽險(xiǎn)公司的個(gè)人壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)異軍突起，只用了2～3年的時(shí)間就超過了“起家”的團(tuán)體保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

自1996年起，央行連續(xù)七次下調(diào)居民儲(chǔ)蓄存款利率，一些壽險(xiǎn)公司出現(xiàn)利差損。為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境的變化，各壽險(xiǎn)公司從1999年開始相繼推出了投資連結(jié)保險(xiǎn)、分紅保險(xiǎn)、萬能保險(xiǎn)等新型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品。這些新型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品兼具投資功能和保障功能。雖然，投資連接保險(xiǎn)、萬能保險(xiǎn)“創(chuàng)新不創(chuàng)收”，但分紅保險(xiǎn)大行其道，不少壽險(xiǎn)公司的分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)比重超過了60%。

渠道創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)品發(fā)展。

從2001年開始，一些保險(xiǎn)公司開始通過銀行銷售壽險(xiǎn)產(chǎn)品，并根據(jù)銀行銷售的特點(diǎn)開發(fā)了專門的銀行保險(xiǎn)產(chǎn)品。自2002年第三季度開始，銀行保險(xiǎn)業(yè)務(wù)已全面超過團(tuán)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。目前，個(gè)人壽險(xiǎn)、團(tuán)險(xiǎn)、銀行保險(xiǎn)成為壽險(xiǎn)公司的 “三足鼎立”。

目前，不少壽險(xiǎn)公司正在探索、推廣職場(chǎng)銷售方式，它在一定程度上對(duì)于打通團(tuán)險(xiǎn)直銷體系和個(gè)人營(yíng)銷體系將起到十分重要的作用，也會(huì)在一定程度上推動(dòng)產(chǎn)品發(fā)展。

在技術(shù)創(chuàng)新和渠道創(chuàng)新引領(lǐng)我國(guó)壽險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)展的過程中，供給水平得到迅速提升，全行業(yè)的產(chǎn)品開發(fā)管理水平不斷改善，數(shù)據(jù)積累、經(jīng)驗(yàn)分析、產(chǎn)品定價(jià)等能力明顯增強(qiáng)，特別是產(chǎn)品創(chuàng)新帶動(dòng)了壽險(xiǎn)公司整體經(jīng)營(yíng)管理水平的提升，信息技術(shù)管理、財(cái)務(wù)管理、投資管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、銷售管理、業(yè)務(wù)管理等方面都得到了迅速發(fā)展。

當(dāng)前壽險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)展的局限

目前，在我國(guó)壽險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)展過程中，面臨著四大主要矛盾：

產(chǎn)品移植與產(chǎn)品本土化的矛盾。以個(gè)人投資連結(jié)保險(xiǎn)為例，產(chǎn)品設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)約定保險(xiǎn)企業(yè)承擔(dān)保障風(fēng)險(xiǎn)，保戶享受全部投資收益的同時(shí)承擔(dān)所有投資風(fēng)險(xiǎn)。但實(shí)際情況是，投資收益的劇烈波動(dòng)打破了“保險(xiǎn)產(chǎn)品無風(fēng)險(xiǎn)”的基本觀念，導(dǎo)致大面積的退保風(fēng)潮，給保戶和保險(xiǎn)企業(yè)都造成不利影響。究其原因，主要是研發(fā)人員在產(chǎn)品賬戶結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上復(fù)制國(guó)外同類產(chǎn)品，忽略國(guó)外資本市場(chǎng)相對(duì)成熟、保戶對(duì)資本市場(chǎng)波動(dòng)具備風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和承受能力的基本事實(shí)。而我國(guó)資本市場(chǎng)正處在發(fā)展的初期，市場(chǎng)并不成熟，收益難以穩(wěn)定，消費(fèi)者對(duì)收益波動(dòng)的保險(xiǎn)產(chǎn)品幾乎沒有心理準(zhǔn)備。可見，產(chǎn)品設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)沒有處理好產(chǎn)品形態(tài)過渡所需要的一些必要特征，忽略了國(guó)內(nèi)居民的消費(fèi)和投資習(xí)慣。

產(chǎn)品供給與產(chǎn)品需求的矛盾。一方面，產(chǎn)品數(shù)量多，但是有保費(fèi)規(guī)模的產(chǎn)品不多。目前我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)上產(chǎn)品總數(shù)超過了1300余種，但是其中800余種累積保費(fèi)不足百萬元人民幣，甚至出現(xiàn)該產(chǎn)品的保費(fèi)收入還不及壽險(xiǎn)公司對(duì)該產(chǎn)品的開發(fā)和管理費(fèi)用。另一方面，產(chǎn)品開發(fā)與銷售存在錯(cuò)位現(xiàn)象。有些產(chǎn)品是為特定目標(biāo)市場(chǎng)設(shè)計(jì)的，產(chǎn)品本身沒有問題，但賣給了不合適的群體。

產(chǎn)品發(fā)展與銷售管理的矛盾。很多保險(xiǎn)產(chǎn)品的開發(fā)并沒有立足產(chǎn)品技術(shù)含量和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，僅僅是依靠財(cái)務(wù)政策推動(dòng)和銷售激勵(lì)拉動(dòng)。一旦其他主體大舉進(jìn)入該市場(chǎng)，產(chǎn)品的技術(shù)附加值得不到體現(xiàn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)就只好在“價(jià)格戰(zhàn)”上徘徊，導(dǎo)致業(yè)務(wù)發(fā)展大起大落，產(chǎn)品贏利性很差。

產(chǎn)品發(fā)展與市場(chǎng)環(huán)境的矛盾。隨著精算技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)發(fā)展，許多保險(xiǎn)產(chǎn)品推廣在技術(shù)層面上是可以實(shí)現(xiàn)的，但由于社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度等方面的制約，保險(xiǎn)企業(yè)不愿意進(jìn)一步開拓某些領(lǐng)域，這一問題在醫(yī)療保險(xiǎn)領(lǐng)域體現(xiàn)得尤其明顯。由于我國(guó)醫(yī)療管理、醫(yī)院管理、藥品管理制度不完善，導(dǎo)致保險(xiǎn)企業(yè)單方面無法控制醫(yī)療賠付成本，幾乎所有的保險(xiǎn)公司醫(yī)療保險(xiǎn)都處于凈虧損狀態(tài)，與之形成強(qiáng)烈反差的是老百姓對(duì)醫(yī)療保險(xiǎn)市場(chǎng)的需求最為熱烈。

針對(duì)保險(xiǎn)需求，大力推動(dòng)產(chǎn)品發(fā)展與創(chuàng)新

目前，我國(guó)金融保險(xiǎn)制度正在完善，國(guó)家大力推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的舉措正在逐步貫徹落實(shí)，保險(xiǎn)行業(yè)基礎(chǔ)建設(shè)正在大力推進(jìn)。2005年，新的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)生命表編制完成，為壽險(xiǎn)產(chǎn)品，尤其是個(gè)人年金產(chǎn)品提供了更為科學(xué)的精算基礎(chǔ)。通過改革產(chǎn)品監(jiān)管制度，規(guī)范產(chǎn)品形態(tài)，規(guī)定預(yù)定利率上限，加強(qiáng)產(chǎn)品信息披露，規(guī)范產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)，加強(qiáng)銷售行為管理等一系列措施，不斷加大產(chǎn)品監(jiān)管制度建設(shè)和改革力度，為保險(xiǎn)企業(yè)自主創(chuàng)新提供了良好的外部監(jiān)管環(huán)境。而且，對(duì)外交流十分頻繁，與發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)業(yè)的合作日益緊密。因此，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)有能力根據(jù)市場(chǎng)需求和自身發(fā)展基礎(chǔ)開發(fā)創(chuàng)新壽險(xiǎn)產(chǎn)品。

兼顧中國(guó)國(guó)情、金融市場(chǎng)特色和居民消費(fèi)傾向，應(yīng)該成為我們制定產(chǎn)品發(fā)展創(chuàng)新戰(zhàn)略的重點(diǎn)?，F(xiàn)階段，我國(guó)壽險(xiǎn)需求主要集中在解決人口老齡化、健康風(fēng)險(xiǎn)保障和“三農(nóng)”保險(xiǎn)等方面。

積極改革產(chǎn)品制度結(jié)構(gòu)。

截至2004年底，我國(guó)60歲及以上老年人口達(dá)到1.43億，占總?cè)丝诘?0.97%，在2050年以前，老年人口還將以每年3.2%的速度增長(zhǎng)。由于計(jì)劃生育政策的實(shí)施，城鎮(zhèn)新增家庭大部分是雙獨(dú)生子女家庭，他們要負(fù)擔(dān)四位老人的養(yǎng)老和醫(yī)療，可見未來壽險(xiǎn)市場(chǎng)養(yǎng)老年金和各項(xiàng)醫(yī)療保險(xiǎn)仍然是產(chǎn)品創(chuàng)新的主要方向。針對(duì)這些市場(chǎng)需求，一方面要開發(fā)涵蓋范圍更加廣泛的新保險(xiǎn)產(chǎn)品，另一方面要改革現(xiàn)有壽險(xiǎn)產(chǎn)品的產(chǎn)品制度，為產(chǎn)品發(fā)展注入新活力。

目前，我國(guó)健康護(hù)理保險(xiǎn)的市場(chǎng)需求旺盛，也將成為健康保險(xiǎn)的主流。2006年6月國(guó)務(wù)院出臺(tái)的“國(guó)十條”中允許有條件的保險(xiǎn)公司購(gòu)買醫(yī)院，將對(duì)醫(yī)療保險(xiǎn)產(chǎn)品管理非常有利。壽險(xiǎn)公司可以通過下屬醫(yī)院直接或間接控制保戶的醫(yī)療支出，不但有助于壽險(xiǎn)公司降低成本，還可以提高服務(wù)效率，可以預(yù)見各種層次的醫(yī)療保險(xiǎn)新產(chǎn)品將大量出現(xiàn)。

細(xì)分市場(chǎng)需求。

把握客戶需求，逐步實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)細(xì)分，為不同風(fēng)險(xiǎn)需求的人群和企業(yè)提供不同保障，是保險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵。保險(xiǎn)產(chǎn)品應(yīng)該關(guān)注社會(huì)生活中不同區(qū)域、不同層次的保險(xiǎn)需求，要區(qū)分城市和農(nóng)村的差別、高收入群體和低收入群體差別、個(gè)人保障需要和團(tuán)體保障需要的差別，這些都是社會(huì)經(jīng)濟(jì)客觀存在的現(xiàn)象，同一風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同群體造成的最終結(jié)果可能相同，但不同群體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度卻存在顯著差異，保險(xiǎn)產(chǎn)品責(zé)任設(shè)計(jì)需要體現(xiàn)這種差異，以滿足細(xì)分市場(chǎng)的需要。

以個(gè)人健康保險(xiǎn)為例，高收入和低收入群體對(duì)健康支出占總支出比重的承受能力是不一致的，對(duì)于一部分較為富裕的群體，他們對(duì)健康保障的需求不僅僅簡(jiǎn)單停留在重大疾病和醫(yī)療事故賠付這些初級(jí)需求上，客戶有更高層次的健康需求如牙齒護(hù)理、定期健康檢查、專屬家庭醫(yī)生、急診特別服務(wù)等等，這些需求都應(yīng)該納入保險(xiǎn)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)中，以差異化的費(fèi)率體現(xiàn)差異化的需求。

加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和服務(wù)創(chuàng)新。

目前，我國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)承保利潤(rùn)空間仍然存在而且相對(duì)富余，存在讓利于保單持有人的需要和趨勢(shì)，需要通過保險(xiǎn)產(chǎn)品給客戶創(chuàng)造增值服務(wù)和便利，通過保險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)移和管理各種風(fēng)險(xiǎn)，是客戶購(gòu)買保險(xiǎn)的重要目的。

如何進(jìn)行市值管理精選(九篇)

第1篇：如何進(jìn)行市值管理范文

第2篇：如何進(jìn)行市值管理范文

第3篇：如何進(jìn)行市值管理范文

第4篇：如何進(jìn)行市值管理范文

第5篇：如何進(jìn)行市值管理范文

第6篇：如何進(jìn)行市值管理范文

第7篇：如何進(jìn)行市值管理范文

第8篇：如何進(jìn)行市值管理范文

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