泡沫經(jīng)濟的啟示精選(九篇)

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第1篇：泡沫經(jīng)濟的啟示范文

關(guān)鍵詞：日本房產(chǎn)；泡沫；經(jīng)濟特征；啟示

中圖分類號：F293 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2017）04-0098-02

一、引言

在2003年下半年之后，中國經(jīng)濟持續(xù)增長，雖然在這個過程中有非典帶來的影響，但在2003年，全年經(jīng)濟增長率依舊在9.1%左右，屬于從1997年之后增長速度最快的時間。不過高速增長的過程中，導(dǎo)致我國經(jīng)濟出現(xiàn)了很多的問題，比方說大規(guī)模投資和信貸擴張，能源、原材料以及投入價格上漲，特別是房地產(chǎn)價格上漲引起了更多人的關(guān)注。房地產(chǎn)泡沫是否存在，也成為了經(jīng)濟學(xué)者討論的一項重點問題。日本在1990年左右，遭遇了經(jīng)濟泡沫破滅的情況，經(jīng)濟也漸漸走向衰退，在近十年都沒有真正擺脫當時所帶來的困擾?；仡欉@段歷史，就好像是泡沫經(jīng)濟教科書一樣，人們可以從中對經(jīng)濟泡沫的危害有深刻意識。而本文的目標就是研究日本泡沫經(jīng)濟破滅的情況，并從中吸取教訓(xùn)，避免同樣的悲劇再次產(chǎn)生。

二、日本房產(chǎn)泡沫時代的經(jīng)濟特征與危害

在1990年，日本遭遇了泡沫經(jīng)濟破滅的狀況，導(dǎo)致陷入長期經(jīng)濟蕭條的情況當中，一直到今天，日本經(jīng)濟還沒有真正掙脫泡沫經(jīng)濟破滅所帶來的危害。泡沫經(jīng)濟從1980年開始，在簽署了《廣場協(xié)議》過后，日本銀行為了避免日元升值速度加快，而進行美元的購買，導(dǎo)致貨幣投放量大幅度增加。在社會上，相對實體經(jīng)濟需求而言，總貨幣量數(shù)量較大，導(dǎo)致金融體系當中的現(xiàn)金以及準備金過多，放貸規(guī)模進一步過大。但在這個時候，日本央行又一而再再而三地進行利率降低，導(dǎo)致公司借款成本大大下降，引起大量借款。然而因為當時日本經(jīng)濟增長速度降低，企業(yè)沒有較高的投資積極性，所以很多企業(yè)就開始將資金應(yīng)用于金融資產(chǎn)以及土地資產(chǎn)，同時銀行業(yè)開始進行抵押貸款的發(fā)放，進一步增強相關(guān)融資過程，導(dǎo)致房地產(chǎn)價格大大上升。房地產(chǎn)的升值以及信貸規(guī)模擴大導(dǎo)致了惡性循環(huán)的發(fā)生，進一步對房地產(chǎn)泡沫產(chǎn)生以及膨脹起到了一定的推動作用。在泡沫經(jīng)濟高峰時期，日本土地總之甚至是美國的兩倍以上，東京千代田區(qū)的土地價值相當于加拿大整體的土地資產(chǎn)價值。從資料當中，人們可以更為直觀地對日本房價增長速度有一定的認識：在1987年，日本47個都道府縣所在地的最高臨街地價的平均值相對1986年，有獎金20%的增長，這種增長幅度已經(jīng)是去年的兩倍。而到了1988年的時候，這個比例又變成了23.7%左右。1989年，增長比例在28%左右，1990年只增不減。這種較高的上漲率，是自因列島改造計劃之后，就沒有出現(xiàn)過的，日本媒體將其稱之為狂亂低價。通過數(shù)據(jù)，我們可以對地價和物價差距有更為直觀的了解，在1989年的時候已經(jīng)到了令人觸目驚心的地步。這種高速增長的價格，在1991年終于開始降低。在1991年，大都市圈當中，地價漸漸開始回落。1992年所公布的地價相對1991年有4.6%左右的下降。而到了1992年，地價下落速度大大加快。在1993年1月，相對1992年而言，公布地價有8.4%的降低。在大都市圈地價下降最為慘烈。將1983年地價作為基礎(chǔ)，相對1993年地價而言，進行下跌率的計算可以發(fā)現(xiàn)：東京圖有25%的下跌情況，大阪圈則有39%的下降，名古屋圈有20%的下降。到了這個時候，日本國民已經(jīng)真正意識到了泡沫破滅帶來的危害。此外，在國際當中，美國以及德國等經(jīng)濟大國有利率的M一步上升，日本長期利率的預(yù)期大大增加，人們開始看淡房市所帶來的增長。以升值為預(yù)期的投資已經(jīng)達不到目標，而過度膨脹的泡沫也已經(jīng)漸漸崩潰。即使在這之后，日本政府采取了相關(guān)手段，但還是無法避免資產(chǎn)價格下跌的情況。日本在這之后進入了痛苦的衰落期，泡沫經(jīng)濟對日本經(jīng)濟造成了十年左右的影響。

三、吸取日本房產(chǎn)泡沫時代的教訓(xùn)來規(guī)范我國房地產(chǎn)的對策

1988年左右，日本發(fā)生的房地產(chǎn)泡沫，嚴重影響了日本的政治、經(jīng)濟以及生活，同時也是我國需要重視的一項內(nèi)容。如今，相對日本房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟時期而言，我國也有相同的特點，如果我國沒有辦法對這些情況加以應(yīng)對的話，則很有可能重蹈覆轍。因此，我們應(yīng)當充分吸取教訓(xùn)，并采取具體措施，避免泡沫經(jīng)濟的出現(xiàn)。

（一）防范房地產(chǎn)泡沫帶來的金融風險

金融政策對房地產(chǎn)市場產(chǎn)生極大的影響，在分析日本房地產(chǎn)發(fā)展的進程中，能夠進一步了解到，日本金融機構(gòu)在房地產(chǎn)泡沫產(chǎn)生伊始采取的不正確措施，進一步導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫的增加。所以，我們應(yīng)當吸取教訓(xùn)，制定策略，避免金融風險的發(fā)生。

第一，加強銀行內(nèi)部資金控制。在全球經(jīng)濟危機發(fā)展進程當中，我國經(jīng)濟發(fā)展速度并不快，對房地產(chǎn)業(yè)進行宏觀調(diào)控，避免不良資產(chǎn)的增長和壞賬的發(fā)生。所以，我國必須要進一步對內(nèi)部資金加以控制，防范房地產(chǎn)金融風險的出現(xiàn)。首先，我國銀行應(yīng)當同步房地產(chǎn)發(fā)展調(diào)查等工作，對房地產(chǎn)業(yè)的內(nèi)容加以評估，讓信貸監(jiān)控加速增長，提升風險控制等方面的能力。另外，應(yīng)當加強信貸人員隊伍建設(shè)，避免人情或者關(guān)系貸款等內(nèi)容，避免壞賬發(fā)生。銀行必須要加強信貸隊伍方面的建設(shè)，提高信貸人員素質(zhì)，避免房地產(chǎn)金融風險進一步產(chǎn)生。

第二，應(yīng)當進行房地產(chǎn)信用評價體系的進一步建立。在如今房地產(chǎn)風險大大增加的狀況下，應(yīng)當進一步進行房地產(chǎn)信用評價體系的確立，尤其是要有如下方面的工作：首先，我國銀行以及金融機構(gòu)應(yīng)當使放貸流程更加規(guī)范，使信貸擔保機制得以建立和完善，從而提高銀行應(yīng)對房地產(chǎn)金融風險的相關(guān)能力，避免放貸不規(guī)范進一步導(dǎo)致的壞賬發(fā)生。其次，我國銀行應(yīng)當遵照國家的宏觀調(diào)控方式，與信貸政策有一定的區(qū)別，進一步更好地進行信用評級工作，從而降低違約風險。再次，進行房地產(chǎn)信用評價體系的建立。這種系統(tǒng)的建立能夠?qū)J款流程進行嚴格控制，并進一步規(guī)范銀行工作人員行為。在確定房地產(chǎn)信用評價體系之后，可以充分查看企業(yè)信用等級，并展開相應(yīng)的等級劃分，進一步避免權(quán)錢交易行為的出現(xiàn)，使工作人員行為更加規(guī)范。

第2篇：泡沫經(jīng)濟的啟示范文

關(guān)鍵詞：匯率制度 泡沫經(jīng)濟 日元升值

日本在二戰(zhàn)過后，迅速的崛起，但，泡沫經(jīng)濟的崩潰其深陷泥潭，時至今日也仍未能走出，其間匯率制度的變動，對于其泡沫經(jīng)濟的產(chǎn)生和破滅有著極大的作用。

一、 背景及時期界定

第二次世界大戰(zhàn)后日本經(jīng)濟發(fā)展按照日元對美元的匯率變化可分為三個重要階段。

第一階段，1949～1971年日元對美元匯率固定在360：1的水平上；第二階段，1971～1985年日本迫于美國的壓力，允許日元在有管理的浮動匯率下逐漸升值； 第三階段，1985一至今，“廣場協(xié)議后”日本“臣服”于七國集團的協(xié)議，實行完全浮動匯率制；

二、 第一時期：固定匯率政策

該時期日本按照美國的“道奇計劃”中的指令，將日元貶值到對美元的匯率在360：1的水平之上，并將此匯率固定了22年之久，期間日本經(jīng)濟實現(xiàn)了高速的增長。

戰(zhàn)后日本的經(jīng)濟增長主要是靠投資和內(nèi)需拉動。戰(zhàn)后重建，美國援助，對其經(jīng)濟的恢復(fù)起到了很大的作用，這一段時間日元并沒有面對很大的升值壓力。

隨著日本經(jīng)濟的增長，日本通過其低估的幣值獲取了大量的廉價原材料，降低了其產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，比較優(yōu)勢加強，出口激增，貿(mào)易摩擦的不斷增多，日元也開始面臨著升值壓力。

三、 第二時期：有管理的浮動匯率制

1971～1985年實行有管理的浮動匯率制。1971年，布雷頓森林體系崩潰后，美國為了挽救其持續(xù)的貿(mào)易逆差，對日元的升值施壓。標志事件是1971年12月簽訂的“史密森協(xié)議”，確定了308：1的標準匯率，并允許在此基準上上下可浮動2.25%。日元開始升值，隨后隨著美國陷入越南戰(zhàn)爭的泥沼，加速了美元的貶值，也就使日元的升值進入了實質(zhì)階段。

日元的升值其根源，依據(jù)購買力平價理論，是在于其購買力的增長，即日本經(jīng)濟的發(fā)展，因此，日元的升值是必然的。

這一時期，經(jīng)濟平穩(wěn)增長得益于日本政府的宏觀調(diào)控政策，使日幣的升值平穩(wěn)緩慢，其間由于內(nèi)需的飽和，政府通過投資和出口來拉動經(jīng)濟增長，日本的對外貿(mào)易依存度越來越高。

日幣的升值，對出口企業(yè)來說，增加了其生產(chǎn)成本，同時也促進了日本的企業(yè)的技術(shù)革新。

四、 第三時期：完全浮動匯率制

1985年至今，日本實行完全浮動匯率制度，其標志是“廣場協(xié)議”的簽訂。

日元開始瘋狂升值，曾一度升值到79：1 ，并伴隨著匯率的劇烈波動。

日本在美國的壓力下完全開放了本國的金融市場，國內(nèi)利率要高于國外的利率，使國外的熱錢大規(guī)模流向日本。

由于日元的升值，許多勞動密集型的企業(yè)和大規(guī)模耗能的企業(yè)不得不到國外辦廠，一方面，使日本的就業(yè)形勢惡化，另一方面也使國外的資金找不到合理的出路。這也是導(dǎo)致日本泡沫經(jīng)濟形成的原因。

1985～1990年期間，日本實行了超寬松的貨幣政策，流動性泛濫，這一時期日本的出口并沒有因為日幣的升值而過分的消減，使得貨幣供給增多，銀行大舉放貸，政府同時也加大投資修建各種公共工程，導(dǎo)致土地價格大幅上漲，過剩的流動性就轉(zhuǎn)移到了房產(chǎn)和土地上去，使日本的泡沫經(jīng)濟正式形成。

其后，日本采取了從緊的貨幣政策，其政策之間并沒有明顯的過渡，89年5月開始緊縮銀根，同時提高利率.90年年初又加大了對地產(chǎn)等不動產(chǎn)的貸款限制，緊縮的經(jīng)濟政策刺破了泡沫經(jīng)濟，導(dǎo)致日本經(jīng)濟陷入了長期的蕭條之中，1997和1998年的GNP甚至出現(xiàn)了負增長。

泡沫經(jīng)濟的刺破，直接導(dǎo)致了本國居民企業(yè)的大幅損失，抑制了國內(nèi)的需求，企業(yè)大舉遷往海外投資，本國的失業(yè)增加，銀行等深陷金融危機不能自拔。

泡沫經(jīng)濟破裂至今，日本仍舊未能從經(jīng)濟泥潭中走出，國家也制定了許多刺激需求的計劃，但大都不見成效。

五、 日元升值對日本經(jīng)濟的影響

日元的升值具有客觀的必然性，它是日本經(jīng)濟發(fā)展的必然結(jié)果。它為日元成為國際貨幣，日本成為國際上的經(jīng)濟大國，甚至是日本金融市場的健全都起到了不可磨滅的作用。

同時其也催生了日本的經(jīng)濟泡沫。經(jīng)濟泡沫并不一定是壞事，只要對其進行合理的應(yīng)對，其能吸收一部分過剩的流動性，它是能對經(jīng)濟的發(fā)展做出貢獻的。

但是由于日本過急過快的信貸緊縮，使過熱的日本經(jīng)濟喪失了“軟著陸”的機會，也造成了日本經(jīng)濟的現(xiàn)狀，因此政府政策的失誤是導(dǎo)致日本經(jīng)濟趨冷的主要原因。

匯率的升值使日本的企業(yè)外遷，失業(yè)增加，使日本的外貿(mào)環(huán)境惡化，影響了日本的出口和經(jīng)濟的增長。同時，它也為日本企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新提供了強大的動力，促進了日本的產(chǎn)業(yè)的升級，也促成了一大批性價比高能耗低的優(yōu)勢企業(yè)出現(xiàn)，為日本在國際分工中取得優(yōu)勢地位奠定了基礎(chǔ)。同時也使日本的金融市場的以完善，也對日幣成為國際貨幣形成推力。

六、 結(jié)論

我國現(xiàn)在也仍舊面對著人民幣升值的壓力，人民幣的升值是必然的。日元升值給我們帶來的啟示有：

1、 穩(wěn)定匯率，要依靠靈活的手段，前提是要保證國家宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性及穩(wěn)定性，使人民幣有步驟的，穩(wěn)定的升值。

2、 改善我國的對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)，加強外貿(mào)產(chǎn)品的技術(shù)密集度，提供良好的制度環(huán)境，健全金融機構(gòu)，加強中小企業(yè)的融資渠道，促使其進行技術(shù)創(chuàng)新。

3、 擴大內(nèi)需，完善我國的社保制度，醫(yī)保制度，健全金融市場，完善融資渠道，在當前通脹狀況下可以，適當通過虛擬的資本市場來吸收流動性，緩解通脹壓力，同時也能增加人們的收入。

參考文獻：

【1】 盧 彬 《日元升值及調(diào)控對日本經(jīng)濟的影響及對中國的啟示》 [D]暨南大學(xué) 2008

第3篇：泡沫經(jīng)濟的啟示范文

關(guān)鍵詞：日本 經(jīng)濟泡沫 經(jīng)濟發(fā)展

一、引言

日本的泡沫經(jīng)濟形成和崩潰是近年來泡沫經(jīng)濟事件中的一個典型，20 世紀 90 年代之前的日本經(jīng)濟代表著奇跡，在將近半個世紀的時間里，日本經(jīng)濟達到了前所未有的高速發(fā)展水平， 90 年代后出現(xiàn)的泡沫崩潰對于日本經(jīng)濟的破壞力和影響力是相當巨大的，自從泡沫經(jīng)濟崩潰之后，日本陷入了長達十年的經(jīng)濟停滯。由此可見，對于泡沫經(jīng)濟產(chǎn)生的原因以及解決機制的研究是非常必要的。

二、我國和日本經(jīng)濟發(fā)展的相似性

我國目前經(jīng)濟中也存在著其他一些和日本當時相似的情況，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

（1）流動性過剩

（2）人民幣升值壓力

（3）房價上漲

三、對我國實體經(jīng)濟發(fā)展的啟示

應(yīng)該說，現(xiàn)在我國經(jīng)濟的運行情況與當年日本泡沫經(jīng)濟形成過程有著許多的相似之處?，F(xiàn)在我國經(jīng)濟運行中也存在流動性大量過剩的問題，尤其是自金融風暴以來，政府四萬億的擴張性財政的實行，經(jīng)濟中貨幣的發(fā)行必然會過剩，這也是目前我國通貨膨脹如此嚴重的原因之一。當然這種流動性過剩的主要原因還是經(jīng)濟發(fā)展過程中產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不均衡造成的。因此我國一定要加快推進經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變。

第一、 要調(diào)整出口導(dǎo)向戰(zhàn)略，有效控制外貿(mào)順差。

目前我國政府喊擴大內(nèi)需，以拉動內(nèi)需為主要經(jīng)濟增長點已經(jīng)好幾年了，可是內(nèi)需增長依舊緩慢。但是主要依靠出口的政策對我國已經(jīng)明顯不適應(yīng)了，隨著我國順差的增多，這些年我國的外匯儲備持續(xù)增加，因此近幾年中其他國家與我國的貿(mào)易摩擦逐年增加，國際貿(mào)易保護主義也有所抬頭。我們要改變以擴大出口來拉動經(jīng)濟發(fā)展的政策，就要狠下決心，系統(tǒng)清理和調(diào)整鼓勵出口的優(yōu)惠政策，限制低級加工貿(mào)易，這雖然會給我國經(jīng)濟帶來陣痛，但從長遠來看，利大于弊，這也是我國經(jīng)濟發(fā)展的必經(jīng)之路。

在改革開放三十多年里，我國一直依靠廉價勞動力的優(yōu)勢來發(fā)展加工工業(yè)以此來參與國際競爭，但是隨著南亞一些國家經(jīng)濟逐步走向正規(guī)，我們的勞動力優(yōu)勢已不復(fù)存在.在這種條件下也要求我們不應(yīng)該只是單純的追求經(jīng)濟增長的速度，而更應(yīng)該關(guān)注經(jīng)濟增長的質(zhì)量。把優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)提升產(chǎn)業(yè)勢力放到更重要的位置。

第二、我國應(yīng)該加大公共服務(wù)的支出，使財政政策作用的方向偏向于國計民生方面。

在日本泡沫經(jīng)濟的形成過程中日本政府暴露出了很多的經(jīng)濟管理中的問題，其中最重要的就是政府對經(jīng)濟的過多干預(yù)。應(yīng)該說健全的市場機制和合理的宏觀調(diào)控相互結(jié)合是比較好的。政府主要應(yīng)該為經(jīng)濟發(fā)展提供一個好的政策環(huán)境，要完善市場機制，使市場自由競爭。

我國目前的財政中要降低固定投資的規(guī)模，比如鐵路公路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這樣不僅有利于緩解我國的產(chǎn)能過剩問題，還可以為過熱的經(jīng)濟降溫。我們要將財政用于關(guān)乎國計民生的重要問題，要加大對人民的財政轉(zhuǎn)移支付。像與老百姓息息相關(guān)的住房難房價高的問題，應(yīng)該大力建設(shè)經(jīng)濟適用房及廉租房，并且各級政府要主動降低土價，還利于民，要加大力度遏制房價過快上漲；對于社會保障制度的建設(shè)要應(yīng)該加大力度，要努力解決低收入家庭生活保障問題，尤其是看病貴老百姓不敢看病的問題，對于這些基本問題的解決，不僅可以實現(xiàn)社會的穩(wěn)定和諧，還會對我國的內(nèi)需不足有很好的改善作用。

第三、最大限度的保護本國人民的利益，努力降低老百姓的損失，減少他們受到的影響。

泡沫經(jīng)濟崩潰以后日本經(jīng)濟陷入了全面危機之中，隨著企業(yè)利潤的下降，生產(chǎn)的萎縮，人們的就業(yè)也變的沒有保障，日本國內(nèi)的失業(yè)率也在逐步升高。并且這是日本股市、房地產(chǎn)等市場已經(jīng)崩潰，但即便是這樣，相比于銀行或其他投資機構(gòu)，日本國民從股市、樓市中受到的損失并沒有想象中的多。例如以股市為例，在股市泡沫崩潰之前，股市中的資金只有不到 15%是來自于個人和家庭，可見這些資金在整體份額中所占的比例不是很大，因此在股市崩潰的時候日本國民受到的打擊其實不是很大。并且在經(jīng)濟泡沫崩潰之后日本政府為了刺激經(jīng)濟盡快從危機中走出來，實行了實行了降低利率的刺激性貨幣政策，這對于老百姓來說無疑也是很好的消息，畢竟在這一時期買房可以受到更多的利率優(yōu)惠。

第四、 我國政府一定要警惕“無泡沫經(jīng)濟下的經(jīng)濟停滯”這一惡果的產(chǎn)生。隨著經(jīng)濟學(xué)界對泡沫經(jīng)濟的如此長時期的密切關(guān)注以及中央對房地產(chǎn)等市場的不斷打壓，也許中國并不會出現(xiàn)所謂的泡沫經(jīng)濟，而只是在個別領(lǐng)域出現(xiàn)經(jīng)濟泡沫。如果情況如此，我們?nèi)匀徊恍枰嗝吹暮蛻c幸和樂觀。因為我們?nèi)杂锌赡芟萑腩愃朴谌毡镜慕?jīng)濟停滯。因為我們國家經(jīng)過長達三十幾年的改革開放至到現(xiàn)在以出口拉動經(jīng)濟增長的格局并沒有改變，這就使得我們經(jīng)濟的發(fā)展更容易受到國外因素的干擾，顯的不是很穩(wěn)固。并且如果我們的內(nèi)需拉動不起來，我國經(jīng)濟發(fā)展的后勁就不足，對我國經(jīng)濟發(fā)展來說，這是很不利的。其次目前我國也存在著一定程度的產(chǎn)能過剩問題，并且產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理也長期存在，這些對于經(jīng)濟的發(fā)展都是隱患。如果政府沒有能很好的解決存在于實體經(jīng)濟中的問題，我想隨著時間的發(fā)展，這些矛盾會日益變深，越來越多，不可逆轉(zhuǎn)，導(dǎo)致經(jīng)濟停滯。

尤其是今年以來我國通貨膨脹率居高不下，如果不能得到很好的控制，是否出現(xiàn)滯漲的局面也未可知。這是需要我們產(chǎn)生足夠重視的問題，在后金融危機時代，各國經(jīng)濟發(fā)展的前景依舊不明朗，我國應(yīng)該對經(jīng)濟發(fā)展采取謹慎態(tài)度，即要使我國經(jīng)濟發(fā)展中出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟的困境，又要避免出現(xiàn)經(jīng)濟停滯。

結(jié) 論

在目前我國面臨的國內(nèi)國外經(jīng)濟條件下，應(yīng)該努力避免重走日本當年泡沫經(jīng)濟的老路，并且要極力關(guān)注我國經(jīng)濟長期存在的一些矛盾防止，它們對經(jīng)濟造成更大的破壞。一定要對經(jīng)濟泡沫進行有效的調(diào)控和引導(dǎo)，使虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的發(fā)展水平向適應(yīng)。將注意力更多的放在關(guān)系國計民生方面，這樣既可以不使經(jīng)濟太過熱又有利于人們生活水平的改善增進社會和諧，并且建議在應(yīng)對泡沫經(jīng)濟時要更多的關(guān)心普通的民眾，不要使他們蒙受太多的損失。

參考文獻：

[1] 高柏. 日本經(jīng)濟的悖論：繁榮與停滯的制度性根源[M].北京：商務(wù)出版社，2004:7

[2] 肖崎.金融體系的變革與系統(tǒng)性風險的累積[J]. 國際金融研究，2010，（8）：3-5

第4篇：泡沫經(jīng)濟的啟示范文

是泡沫終會破滅，現(xiàn)在日本的住宅價格還丕到泡速時期的一半。

20世紀80年代中期以后，在美國的施壓下，日元被迫大幅度升值，給日本對外出口造成負面影響。為防止經(jīng)濟下滑，日本政府多次下調(diào)官方利率。日元升值和寬松貨幣政策的背景，加上長期以來日本政府對銀行的過度保護、金融監(jiān)管存在漏洞、信息披露制度不健全、銀行風險意識淡化等因素，大量資金被釋放出來，并流向了股市和房地產(chǎn)市場，推高了股價和地價，房地產(chǎn)泡沫逐漸形成。在短短幾年的時間里，東京的地價市值就上漲到相當于整個美國的地價，足見這一時期日本的地價飆升到近乎荒唐的地步。

然而，是泡沫終究會破滅，只不過當你身處泡沫之中時，常常會被浮躁和奢華所誘惑，從而迷失了方向，正如美國前聯(lián)邦儲備委員會主席格林斯潘所言，“只有當泡沫破滅后才會意識到它的存在?！?990年3月27日，大藏省了“金融機構(gòu)不動產(chǎn)融資總量限制”的通知，開始對不動產(chǎn)融資進行限制，這一措施的實施后來被稱為日本房地產(chǎn)泡沫破滅的“引火擎”。隨后，日本各大銀行開始大幅度減少發(fā)放有關(guān)房地產(chǎn)的貸款規(guī)模，提高貸款利率，并開始征收地價稅。這些措施對抑制房價上漲產(chǎn)生了效果，日本房地產(chǎn)泡沫走向破滅。1991年以后，日本幾大都市圈的地價開始明顯下跌，現(xiàn)在日本的住宅價格還不到泡沫時期的一半。

戰(zhàn)后經(jīng)濟上的巨大成功導(dǎo)致對泡速缺乏警惕，多數(shù)人相信“地袖話”會繼續(xù)

在20世紀80年代中期之前，日本沒有經(jīng)歷過泡沫經(jīng)濟，缺乏對泡沫經(jīng)濟的認識和警惕性。戰(zhàn)后經(jīng)濟上的巨大成功，又大大助長了日本的自信心，對于80年代后期的資產(chǎn)迅速膨脹，很多日本人形成錯覺，認為是“一個嶄新時代的到來”。這也是為何在房地產(chǎn)泡沫時期日本政府和媒體一直沒有人公開表示過對泡沫破滅的擔憂，而民眾更多看到和聽到的是“土地升值”、“銀行不倒”、“三菱并購美國洛克菲勒中心”等令人鼓舞的消息。多數(shù)人也相信，日本強大的經(jīng)濟實力、土地資源的稀缺性等會支撐“土地神話”的延續(xù)。

在這種沉醉的氛圍下，加上1990年6月日本房價開始出現(xiàn)拐點時，制造業(yè)設(shè)備投資、對外出口及國內(nèi)銷售依然活躍，無論政府還是國民都沒有意識到房地產(chǎn)泡沫開始走向破滅，更沒有想到的是，日本經(jīng)濟從此會進入“失去的二十年”。很多人認為，地價下跌只是暫時的，至少跌幅不會這么大，銀行也是抱著這種希望而擱置已經(jīng)出現(xiàn)的不良債權(quán)問題。支撐這一想法的理由除了對“土地升值”的信念外，還有一個是：日本是出口導(dǎo)向型經(jīng)濟，在日元不斷升值的形勢下，為促進出口，政府會增發(fā)貨幣來拉低日元匯率。隨著日元對美元匯率逐步回歸，日本經(jīng)濟就會保持穩(wěn)定增長，房價也會隨之恢復(fù)，并存在上漲的可能。所以，在日本房地產(chǎn)泡沫破滅、地價下跌的初期，沒有多少人急著出售手中的房產(chǎn)，社會總體處于穩(wěn)定的常態(tài)。

民眾對房地產(chǎn)市場叢益望逐漸走向絕望的時候，日本整仝社會也沒查出現(xiàn)太的波瀾?yīng)殑邮?/p>

如果說泡沫破滅之初，日本國民在對房地產(chǎn)市場抱有回升的希望之中不斷消化地價下跌的事實，那么，當1991年第2季度后日本實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)入蕭條、國內(nèi)失業(yè)人數(shù)增加、國民持有的股票和房屋價值大大縮水、民眾對房地產(chǎn)市場從希望逐漸走向絕望的時候，日本整個社會也沒有出現(xiàn)大的波瀾和動蕩，這其中有著深層次的原因。

首先，日本是一個法治國家，也是一個誠信社會，國民普遍具有較強的契約意識。孩子從小就受到家庭和學(xué)校的教育，要遵紀守法，信守承諾。在日本，進行房地產(chǎn)交易時，賣方會事先把各種風險及其后果講得非常清楚，如果買方愿意承擔這種風險和責任，雙方才有可能成交簽約。這樣，買賣雙方對自身的權(quán)利和風險、責任等都有充分的了解，而一旦簽約，遵守契約則是理所當然的事情。如果成交之后出現(xiàn)問題和糾紛，可以訴諸相關(guān)法律，對各類違約行為進行相應(yīng)的處罰。

其次，房價下跌對普通工薪階層和低收入者的影響有限。日本人對房地產(chǎn)的買賣、持有和轉(zhuǎn)讓都需要繳納一定的稅，如房地產(chǎn)取得稅、印花稅、固定資產(chǎn)稅、所有權(quán)轉(zhuǎn)移登記稅等。如果將房屋作為財產(chǎn)留給子女的話，還需要繳納贈與稅和繼承稅。購房的稅收成本和負擔，成為日本人在買房時需要權(quán)衡的一個重要因素。所以，日本的普通工薪階層和低收入者一般買不起房，有錢人也不會出于投資目的而囤積多套住房。另一方面，在日本，有很多人靠租房生活，年輕人結(jié)婚時租房現(xiàn)象也很普遍，而租房者往往是低收入階層，地價、房價下跌也會推動房租下降，使他們可租到更便宜的住房。還有一點需要注意的是，日本在泡沫經(jīng)濟尚未形成之前，業(yè)已建立起相對完善的失業(yè)、醫(yī)療、養(yǎng)老等社會保障制度，基本上能夠保證所有人的基本生活，這也有助于抵御經(jīng)濟危機和突發(fā)事件，維護社會的和諧穩(wěn)定。

泡沫破滅的啟示；市場經(jīng)濟下不存在“土地神話”，房儉不可能只漲不跌

當前，圍繞中國房價的討論十分激烈。毋庸置疑，中國房地產(chǎn)市場存在泡沫，其直接的表象就是大量資金脫離了實體經(jīng)濟，流入房地產(chǎn)市場，引起房價異常上漲，幅度已經(jīng)明顯超出了經(jīng)濟的實際增長水平，也大大超出了民眾的支付能力。那么，中國是否會像日本上世紀90年代初那樣出現(xiàn)房地產(chǎn)泡沫破滅?這是近兩年來一直被各界關(guān)注和爭議的問題。

一種觀點認為，中國城市化水平還不高，土地資源有限，房價有自然上漲的壓力；購房者以自我資金為主，面向房地產(chǎn)的貸款規(guī)模有限；中國的外資較多，美國要求人民幣升值難以得到廣泛支持，所以，中國不會出現(xiàn)像日本那樣的泡沫破滅。也有一種觀點認為，中國的現(xiàn)狀與當年的日本有著很多相似之處，如：出口導(dǎo)向型經(jīng)濟、人民幣升值、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等，中國可能會像日本那樣出現(xiàn)房地產(chǎn)市場崩盤，甚至?xí)热毡靖鼑乐?。還有一種介于二者之間的觀點。不管何種觀點，從這些觀點的爭論中我們可以看出，泡沫形成和破滅的原因是復(fù)雜多樣的。

與二十年前的日本相比，當前我國面臨著更為復(fù)雜多變的國內(nèi)國際環(huán)境。一方面，在歐美日經(jīng)濟放緩的情況下，貿(mào)易保護主義升溫，人民幣升值壓力和預(yù)期增大，加上中國經(jīng)濟仍保持較快增長，巨大的投資市場和利差的存在，對熱錢具有一定的吸引力；另一方面，經(jīng)濟國際化日益加深，資金跨境流動日益頻繁，投機性因素增多，國際市場稍有風吹草動，熱錢很可能會大量涌入新興市場。而且，我國地廣人多，雖然一線城市的住房剛性需求逐漸退潮，但二三線城市的剛性需求依然旺盛，因此，對房地產(chǎn)市場的調(diào)控不能掉以輕心，同時也不能忽視可能隱藏的社會問題。

第5篇：泡沫經(jīng)濟的啟示范文

隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，虛擬經(jīng)濟在經(jīng)濟系統(tǒng)中所占的比重越來越大，僅以虛擬經(jīng)濟中的股票市場為例，截止 2015年年末上海、深圳兩家證券交易所，

所有上市公司流通總市值達到 430257.3億元，相當于當年GDP676707.8億元的63.58%。虛擬經(jīng)濟泡沫化主要是受其自身運行趨勢、宏觀經(jīng)濟運行環(huán)境、公眾宏觀預(yù)期的影響，其次是受科學(xué)技術(shù)水平及市場流動性的影響。最后依據(jù)分析出的虛擬經(jīng)濟泡沫化的原因，分別從市場預(yù)警、調(diào)節(jié)流動性、加強金融監(jiān)管、促進科技進步四個方面提出相應(yīng)的政策建議。

經(jīng)濟泡沫波動性高風險性防止過度泡沫化

隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展和深化，虛擬經(jīng)濟在經(jīng)濟系統(tǒng)中所占的比重越來越大。但我國虛擬經(jīng)濟的發(fā)展規(guī)模較發(fā)達國家仍較小。美國虛擬經(jīng)濟發(fā)展時間較早，且發(fā)展速度迅猛。美國 2003-2006年僅股票市場的平均年市值就已經(jīng)為美國 2003-2006年年平均GDP總值的 1.36倍。由此可見我國虛擬經(jīng)濟發(fā)展水平與發(fā)達國家還相差甚遠，我國虛擬經(jīng)濟仍需也必將繼續(xù)發(fā)展。

然而虛擬經(jīng)濟隨著發(fā)展已經(jīng)由最初的以實體經(jīng)濟為基礎(chǔ)、服務(wù)于實體經(jīng)濟，發(fā)展為具有了一定的獨立性，甚至出現(xiàn)了與實體經(jīng)濟一定程度上背離的現(xiàn)象。虛擬資產(chǎn)資本化定價與實物資產(chǎn)成本、技術(shù)定價的不同，成為虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟背離的根本原因。虛擬資產(chǎn)資本化定價與人們對市場有限的預(yù)測能力使得虛擬資產(chǎn)的價格極具不穩(wěn)定性，也就造成了虛擬經(jīng)濟的內(nèi)在波動性及高風險性。又由于虛擬經(jīng)濟的規(guī)模不斷的增大，虛擬經(jīng)濟的這種內(nèi)在波動性及高風險性，極易給整個經(jīng)濟造成重創(chuàng)。從日本上世紀 80年代房地產(chǎn)及股市泡沫破裂后經(jīng)濟的一蹶不振以及 2007年由美國次貸危機引起的美國金融危機，造成美國現(xiàn)在經(jīng)濟復(fù)蘇的疲軟，便可以看出，擬經(jīng)濟的高風險性對整個宏觀經(jīng)濟的危害。

在這樣的大背景下，如何在促進虛擬經(jīng)濟發(fā)展的同時，對虛擬經(jīng)濟運行進行監(jiān)測和控制，防止其由于內(nèi)在波動性出現(xiàn)過多的資產(chǎn)泡沫，將其對宏觀經(jīng)濟的危害降到最低，從而保證整個經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展具有重大的意義。虛擬資產(chǎn)的定價方式為資本化定價，其價格發(fā)展到一定程度將脫離其所代表的實物資產(chǎn)的價格，變成完全由觀念支撐的價格。即在宏觀經(jīng)濟運行良好時，人們預(yù)期未來經(jīng)濟仍將持續(xù)維持這種狀況，則虛擬資產(chǎn)的價格將會繼續(xù)上升，資產(chǎn)泡沫形成、膨脹?？v觀上述日本危機可以看出虛擬資產(chǎn)泡沫的形成均是在宏觀經(jīng)濟發(fā)展迅速的情況下產(chǎn)生的。因此良好的宏觀經(jīng)濟狀況，人們過于積極的預(yù)期會催生虛擬資產(chǎn)泡沫。

可以將虛擬經(jīng)濟泡沫化的過程概括如下：

市場利率的下降、外匯儲備的上升、匯率的上升等原因造成的流動性大增。在技術(shù)進步緩慢，金融監(jiān)管不到位的條件下，過剩的流動性少量的流入實體經(jīng)濟，大量的流入虛擬經(jīng)濟，造成虛擬資產(chǎn)價格上漲。在宏觀經(jīng)濟運行良好、公眾積極預(yù)期以及監(jiān)管不到位的情況下推動資產(chǎn)價格進一步上漲，如此循環(huán)，從而虛擬經(jīng)濟泡沫形成。

由于我國市場經(jīng)濟發(fā)展較晚，外匯、期貨市場發(fā)展規(guī)模仍較小，各市場的流動儲備量，主要的為房地產(chǎn)、股票其次為銀行間市場，剩余的期貨、黃金現(xiàn)貨、及其他如收藏品等市場所占比例甚小，其對經(jīng)濟體系的影響有限。本文以各市場流動儲備量的大小衡量其在虛擬經(jīng)濟中所占比重的大小?？紤]各個市場在虛擬經(jīng)濟中的比重及數(shù)據(jù)的可得性。因此要建立的虛擬經(jīng)濟泡沫預(yù)警體系從房地產(chǎn)、股票、銀行三方面進行構(gòu)建。

雖然三個市場在一定期間內(nèi)波動情況并不完全一致，由于各市場對經(jīng)濟變化的反應(yīng)速度，反映程度不同，可以看出股票市場的反應(yīng)在剩余兩個市場之前。但三者均在金融危機前后出現(xiàn)大幅度上升與下降。說明在虛擬經(jīng)濟泡沫達到一定程度時三者均有相同的反應(yīng)，因此可以采用三者的綜合得分進行虛擬經(jīng)濟預(yù)警指標體系的構(gòu)建。虛擬經(jīng)濟綜合指數(shù)為股票市場、房地產(chǎn)市場和銀行業(yè)的權(quán)重向量與其相應(yīng)的綜合得分相乘的結(jié)果。由此我們可以借鑒虛擬經(jīng)濟綜合指數(shù)，在其快速上漲并超出正常值范圍內(nèi)時，認定其開始泡沫化，并發(fā)出預(yù)警，以便于更好的應(yīng)對。

虛擬經(jīng)濟主要受其自身及宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響。即虛擬經(jīng)濟是由觀念支撐的經(jīng)濟。人們一般依據(jù)過去及現(xiàn)在下降的趨勢，且宏觀經(jīng)濟運行狀況良好，則人們一般會預(yù)期股票未來的價格也將會上漲，而此時股票價格將上漲。這也就說明在治理虛擬經(jīng)濟泡沫問題上，應(yīng)該以預(yù)防為主，因為泡沫一旦形成，將依照其趨勢發(fā)展，捅破泡沫也難以軟著陸。因此不應(yīng)該“先污染后治理”，這樣的成本以及效果是不佳的，要以預(yù)防為主。

市場流動性及科學(xué)技術(shù)水平對虛擬經(jīng)濟的運行也是產(chǎn)生影響的，市場流動性對虛擬經(jīng)濟產(chǎn)生正向的影響，科學(xué)技術(shù)水平對虛擬經(jīng)濟產(chǎn)生負向的影響。推動科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，防止流動性過多的流向虛擬經(jīng)濟，是從根源上解決虛擬經(jīng)濟泡沫化的問題。防止流動性過剩也是防止虛擬經(jīng)濟泡沫化的有效方法。

依據(jù)以上結(jié)論，提出以下建議：

1.依據(jù)虛擬經(jīng)濟泡沫預(yù)警體系進行預(yù)警；

2.調(diào)控市場流動性；

3.金融自由化應(yīng)與金融監(jiān)管同步發(fā)展；

4.提高科技水平。

參考文獻：

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第6篇：泡沫經(jīng)濟的啟示范文

關(guān)鍵詞：實體經(jīng)濟；虛擬經(jīng)濟；流動性過剩；資產(chǎn)價格泡沫

一、流動性過剩的成因及表現(xiàn)

（一）我國流動性過剩的根源是我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和區(qū)域失衡

自我國實施積極的財政政策以來，投資增長一直是拉動經(jīng)濟增長的主要動力，消費近年來雖增長加快，但仍遠落后于投資和出口的增速。2003年以來，投資與消費的比例差距進一步擴大（見表1）。投資與消費的比例失衡問題加劇，使大量資金在銀行體系內(nèi)部循環(huán)，銀行不得不將大量資金借貸出去，而這些資金被借貸出去后更多地進入了虛擬經(jīng)濟中。

（二）出口增長及人民幣升值壓力導(dǎo)致全球流動性過剩輸入我國

“9?11”事件后，各主要貨幣的流動性空前增長，在全球經(jīng)濟失衡的誘導(dǎo)下，大量資金從美國流入以我國為代表的亞洲新興經(jīng)濟體。近年來我國貿(mào)易順差迅速擴大，加上人民幣匯率制度正處于漸進改革中，全球流動性通過各種渠道進入中國，成為目前境內(nèi)流動性過剩的一個重要原因，人民幣外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣的主要來源。而央行的公開市場沖銷能力無法消化日益增多的外匯占款，貨幣供應(yīng)量因此高速增長。

（三）低利率政策加劇了我國流動性過剩進程

自2003年我國經(jīng)濟走出通縮并進入新一輪增長周期以來，央行只小幅調(diào)高了一次再貼現(xiàn)率，對金融機構(gòu)再貸款利率、金融機構(gòu)貸款基準利率及金融機構(gòu)存款利率則維持不變。如果考慮到商業(yè)銀行的利率下浮因素，基準貸款利率的上調(diào)可能并未給實際貸款利率帶來明顯變化。去年央行多次上調(diào)存款準備緊比率，但總體低利率的市場環(huán)境（體外循環(huán)資金的貸款利率則在10%以上）加快了流動性膨脹。

二、虛擬經(jīng)濟繁榮對我國當前宏觀經(jīng)濟影響機制分析

（一）“博傻”過程中的虛擬經(jīng)濟與資產(chǎn)價格泡沫

資產(chǎn)價格泡沫是指虛擬資本的市場價格超過它的理論價值以上的部分。其產(chǎn)生的原因主要是過度投機，這正與我國現(xiàn)階段逐漸呈現(xiàn)出的投資過熱，投機心理過度的特點相符合。很多投資者并不是看中股票背后公司的投資價值，而是認為可以低買高賣，在價格差額中獲取收益。由于大家都具有相同的心理，加之虛擬資本價格不同于實體資本價格的變化規(guī)律，在投機心理的作用下，其價格越高，買者會越多，由于買者越多，價格會更高，形成一種不良循環(huán)，這種現(xiàn)象被稱為“博傻”。在其作用下，會導(dǎo)致虛擬資本價格不斷上升，從而形成資產(chǎn)價格泡沫。

（二）資產(chǎn)價格泡沫存在下，虛擬經(jīng)濟繁榮對于我國宏觀經(jīng)濟運行影響理論分析

隨著我國虛擬經(jīng)濟的迅速膨脹，其對經(jīng)濟的運行方式的影響力度也在逐步加強，大量的貨幣資金在虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域內(nèi)迅速轉(zhuǎn)移。資產(chǎn)價格泡沫也已在虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域已開始逐步顯現(xiàn)，而資產(chǎn)價格泡沫在虛擬經(jīng)濟的傳導(dǎo)下，進而直接影響我國宏觀經(jīng)濟運行，加大了其運行風險。由于虛擬經(jīng)濟以資本化定價的方式為基礎(chǔ)，因此，其具有很強的資本集聚和輻射功能。隨著虛擬資產(chǎn)的規(guī)模、范圍和參與主體的不斷擴大，隨著投資者對未來資產(chǎn)收益預(yù)期的群體波動，其通過傳染機制和放大機制來影響宏觀經(jīng)濟風險。

三、路徑選擇

（一）發(fā)展和完善資本市場

高效的資本市場有利于加速儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，有利于提高資金使用效率，并能為國企產(chǎn)權(quán)制度改革和不良資產(chǎn)處理提供途徑。因此，一方面要逐步放松金融管制，增加金融交易品種，擴大資本市場容量；另一方面要完善法律法規(guī)，規(guī)范證券市場行為。

（二）培育金融衍生市場，推進我國虛擬經(jīng)濟發(fā)展

培育金融衍生市場將是我國發(fā)展虛擬經(jīng)濟的必然選擇。鑒于中國目前金融創(chuàng)新經(jīng)驗不足，我國衍生市場的發(fā)展首先要從運用金融工程系統(tǒng)分析方法創(chuàng)新金融工具、發(fā)展場外交易開始，適時推出金融衍生產(chǎn)品，開發(fā)場內(nèi)交易。

（三）提高上市公司質(zhì)量和中介機構(gòu)的自律規(guī)范

完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高上市公司質(zhì)量，是證券市場的“基石”，也是完善我國虛擬經(jīng)濟的必由之路。同時，還應(yīng)當建立和完善法制體系、監(jiān)管體系和宏觀經(jīng)濟調(diào)控體系，達到規(guī)范金融活動和金融市場運作的目的，并積極建立和完善開放型的金融風險預(yù)警、監(jiān)控系統(tǒng)，防止由于國際金融勢力侵入國內(nèi)金融領(lǐng)域而觸發(fā)的泡沫膨脹。

（四）堅持高效與適度相結(jié)合的發(fā)展原則

在中國金融發(fā)展進程中，應(yīng)當注重創(chuàng)造和建立內(nèi)生的金融環(huán)境和金融機制，合理運用國內(nèi)和國外的金融資源，將金融的可持續(xù)發(fā)展建立在有效的金融機構(gòu)和金融市場上，努力發(fā)展實體經(jīng)濟，為虛擬經(jīng)濟的發(fā)展奠定堅實的物質(zhì)基礎(chǔ)。在積極發(fā)展虛擬經(jīng)濟的同時，還要不斷提高金融風險意識，高度警惕泡沫經(jīng)濟的發(fā)生。

在當前流動性過剩條件下，應(yīng)不斷完善和優(yōu)化我國虛擬經(jīng)濟，在繁榮虛擬經(jīng)濟的同時，盡可能得去引導(dǎo)人們理性投資，減少資產(chǎn)價格泡沫的過度膨脹，不僅將有助于我國實體經(jīng)濟的良性發(fā)展，也將對我國的經(jīng)濟穩(wěn)定產(chǎn)生重要的影響。

參考文獻：

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2、劉維剛，張麗娜.論實體經(jīng)濟、虛擬經(jīng)濟與泡沫經(jīng)濟及對我國的啟示[J].經(jīng)濟縱橫,2006(15).

第7篇：泡沫經(jīng)濟的啟示范文

關(guān)鍵詞：資本市場，虛擬經(jīng)濟，衍生市場，新興市場

次貸危機不是傳統(tǒng)意義上的經(jīng)濟危機，而是一次資產(chǎn)價格泡沫破滅的危機。所謂資產(chǎn)價格泡沫，就是資產(chǎn)的價值與價格離得太遠。這里有一個常識的判斷，泡沫是非常脆弱的，泡沫的破滅幾乎是不費吹灰之力的。事實上，華爾街金融巨頭，貝爾斯登、雷曼兄弟、美林證券，已經(jīng)在虛擬經(jīng)濟的泡沫中灰飛煙滅。

衍生產(chǎn)品與虛擬經(jīng)濟

這次美國華爾街爆發(fā)的次貸危機的泡沫，包含很多內(nèi)容，從信用泡沫－－產(chǎn)品泡沫－－資金泡沫－－價格泡沫－－市值泡沫，形成一條長長的泡沫鏈。

最底層的標的次級貸款是一個巨大的信用泡沫。抵押貸款是一個信用產(chǎn)品，信用產(chǎn)品應(yīng)該帶給有信用的人。但是，次級貸款把一個信用產(chǎn)品貸給了一些低信用，甚至沒有信用的群體。而且附加了許多加大信用風險的優(yōu)惠條件，比如零首付，比如，延遲本金還款等等。次級貸款實際上是一個巨大的信用泡沫。

基于這個1.5萬億美元的信用泡沫，創(chuàng)造了超過2萬億的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品（MBS），超萬億的債券抵押憑證的所謂結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品（CDO），近萬億的信用違約互換產(chǎn)品（CDS），為了這些證券的高評級，債券保險公司產(chǎn)生2.4萬億擔保產(chǎn)品，以及各自近萬億的信用卡證券化產(chǎn)品，汽車消費貸款證券化產(chǎn)品。眼花繚亂的產(chǎn)品泡沫以及伴隨的價格泡沫，創(chuàng)造了一個巨大的市值泡沫。超過美國4.3萬億的國債市值兩倍。一旦那些一廂情愿的假設(shè)，比如房價不斷漲、利率長期低發(fā)生變化，次貸違約率上升，危機就爆發(fā)了。

價格泡沫和市值泡沫的制造與巨大的杠桿交易放大資金泡沫密切相關(guān)。在次貸危機中倒閉的著名的凱雷資本下面的凱雷基金，泡沫高峰期間，其6億多的資本金，把管理的資產(chǎn)放大到200多億，杠桿倍數(shù)高達32倍。當市場下跌3%，凱雷基金面對巨大的流動性風險，不得不黯然退出曾幾何時還叱咤風云的華爾街歷史舞臺。

我們看到，這里最關(guān)鍵的部分是，這些也冠名為“產(chǎn)品”的東西，并沒有任何實際意義上的價值，并沒有創(chuàng)造任何真實的財富。產(chǎn)品鏈越長，越不知標的為何物。次貸衍生品數(shù)萬億上十萬億的市值，是被虛擬貨幣托起的泡沫,是杠桿交易方式放大的虛擬財富，使虛擬經(jīng)濟脫離實體經(jīng)濟到危機四伏的地步。

美國前財長保羅·奧尼爾認為，“通過擾亂世界貨幣市場獲益的人是投機者。在我看來，他們并沒有提供多少有用的價值?！眾W尼爾對金融市場的觀點以及其為金融市場制定規(guī)則的重要的職責，挑戰(zhàn)了金融機構(gòu)的巨大利益，這可能是其被迫從財長位置上辭職的重要原因之一。

價格泡沫結(jié)局是危機

我們已經(jīng)看到，次貸泡沫最后只可能是兩個結(jié)果。第一個結(jié)果，就是泡沫破滅，瞬息之間，數(shù)萬億數(shù)十萬億的虛擬財富消失，化為烏有，引發(fā)全球金融危機，次貸危機幾乎摧毀華爾街。次貸危機從新世紀抵押貸款公司的關(guān)閉開始，次貸違約，沿著次貸產(chǎn)品的證券化產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、保險互換產(chǎn)品、債券保險、債券市場、信用卡證券化產(chǎn)品、消費信貸證券化產(chǎn)品直至債券保險公司，都深陷危機。貝爾斯登倒閉，把危機的嚴重程度提高到紅色警報，幾乎所有金融公司都陷入了次貸危機的漩渦。政府支持的最大的房地產(chǎn)抵押擔保機構(gòu)－－房利美、房地美被接管，雷曼兄弟已經(jīng)成為貝爾斯登第二，全球最大的投資銀行美林證券公司被美國銀行收購，美國國際集團命懸一線。這些百年老店迅速從華爾街消失，宣布華爾街過度虛擬的經(jīng)濟的失敗。試想，如果不是在美元本位的國際貨幣體系下，美聯(lián)儲可以隨心所欲發(fā)美元，華爾街大大小小的金融公司，完全可能重現(xiàn)1997年泰國一天關(guān)閉58家銀行，尸橫遍野，血流成河的一幕。

次貸危機把另外兩大經(jīng)濟主體拖入衰退。受次貸影響英國北巖銀行發(fā)生了百年不遇的擠兌行為，最后英國政府對其實施了國家收購。因為直接持有大量次貸衍生產(chǎn)品，歐洲成為重災(zāi)區(qū)。雖然歐洲央行的大規(guī)模注資，使歐洲所有金融機構(gòu)有了喘息的機會，但是因次貸延伸影響，一般滯后美國一年的歐洲經(jīng)濟已經(jīng)開始面對衰退。日本經(jīng)濟也重返了負增長之途。

次貸危機引發(fā)全球通貨膨脹，全球經(jīng)濟危機一觸即發(fā)。次貸危機爆發(fā)，華爾街以及全球金融市場幾乎沒有什么東西可以買，證券投資資本大規(guī)模撤出華爾街和其他國際金融市場，進入商品市場，以前所未有的速度迅速推高了石油糧食價格，全球通貨膨脹急劇惡化，超過70個發(fā)展中國家通脹超過兩位數(shù)。美國的通脹已經(jīng)5.6%，歐洲的通脹大大超過警戒線，使美聯(lián)儲和歐洲央行都處于經(jīng)濟放緩與通脹的兩難之間。全球通脹是否最終引發(fā)全球危機還要拭目以待。

新興市場發(fā)展應(yīng)“腳踏實地”

次貸泡沫使華爾街傷筋動骨，使全球經(jīng)濟陷入深重的危機。虛擬經(jīng)濟脫離實體經(jīng)濟連華爾街都難逃劫數(shù)，新興市場國家在經(jīng)濟基礎(chǔ)和相應(yīng)金融體系不足以與金融資本一較高下之前，切不可以身犯險。

新興市場多是初級市場，或者是不成熟的市場，夯實金融市場基礎(chǔ)，是初級市場的根本大計。次貸泡沫的危機給新興市場最大的啟示是，新興市場最應(yīng)該夯“實”的基礎(chǔ)，就是不要遠離實體經(jīng)濟，不要過度虛擬，要成為實體經(jīng)濟的晴雨表。

新興市場要扎扎實實發(fā)展與實體經(jīng)濟聯(lián)系最密切，有效把資源配置給有成長、有價值的行業(yè)和公司的不同層次的市場，比如創(chuàng)業(yè)板、中小企業(yè)板、主板、三板、企業(yè)債、公司債市場。只有以上市公司的價值增長和發(fā)債公司的價值增長為投資目標的市場，才是金融證券市場的基礎(chǔ)，也是金融證券市場發(fā)展的基礎(chǔ)。培育優(yōu)質(zhì)上市公司和發(fā)債公司，使公司業(yè)績不斷增長，做實做強做大基礎(chǔ)“標的”的市場，才能分享企業(yè)和公司的成長，才能分享經(jīng)濟的成長，而不會被過度虛擬的泡沫經(jīng)濟傷害。

第8篇：泡沫經(jīng)濟的啟示范文

[關(guān)鍵詞] 日元匯率 固定匯率時代 浮動匯率時代 啟示

一、美國如何對待日元匯率的歷史回顧

1.“固定匯率時代”的日元匯率

日本經(jīng)濟學(xué)家吉野俊彥在其《日元的歷史》一書中寫道：“日元的歷史無異于日元的悲劇史”，事實確實如此。1949年4月下旬，盟軍總司令部決定采用單一匯率并設(shè)定為1美元＝360日元。該匯率作為美國操縱下的產(chǎn)物，日本政府沒有自主地制定穩(wěn)定貨幣的政策。1美元＝360日元的匯率維持了22年，比第一次世界大戰(zhàn)之前的金本位體系保持的20年還長。在漫長的22年間，日本為了維持該匯率而不斷“拋售日元購買美元”，致使大量過剩流動性推動物價水平上漲，日本政府和日本銀行為此付出了沉重的經(jīng)濟代價。尤其在1968年之前，對經(jīng)濟脆弱的日本來說這種代價更為慘重。

第二次世界大戰(zhàn)之后，發(fā)達工業(yè)國都面臨著恢復(fù)和發(fā)展經(jīng)濟的任務(wù)。戰(zhàn)后建立了國際貨幣基金組織（IMF）――關(guān)稅及貿(mào)易總協(xié)定（GATT）體系，各國遵守該體系的基本規(guī)則，從20世紀50年代起至60年代，自由貿(mào)易促進了世界經(jīng)濟的發(fā)展。這一時期的美國在維護“IMF――GATT體系”方面，充當了旗手的角色。美國為什么在這一時期如此積極地推行自由貿(mào)易？原因是此時的自由貿(mào)易對美國有利。美國在當時是工業(yè)發(fā)達國，正處在經(jīng)濟高速增長時期，其高技術(shù)的產(chǎn)品能夠大量出口，所以對其他國家的產(chǎn)品采取了開放本國市場的政策。

美國自由貿(mào)易政策的轉(zhuǎn)折點是20世紀60年代的越南戰(zhàn)爭，以及由此引發(fā)的嚴重通貨膨脹。這一時期日本、聯(lián)邦德國等新興工業(yè)國的出現(xiàn)，美國產(chǎn)品的競爭力開始下降，并且其出口產(chǎn)品以農(nóng)產(chǎn)品為主。而日本主要是尖端技術(shù)工業(yè)品的出口。美國占世界貿(mào)易總額的比重從最高時1962年的18.3%，降至10%左右，而日本則由3.4%急劇上升至將近10%。在此情況下，日美激烈的貿(mào)易摩擦在所難免。日美貿(mào)易摩擦的產(chǎn)生，貿(mào)易保護主義再度被使用，也正說明了在這一時期美國經(jīng)濟的衰退。

除了使用貿(mào)易保護主義以外，是向日本推行資本自由化。從20世紀60年代后半期開始，美國的跨國公司向國外直接投資日益活躍。美國必然將日本市場作為其世界戰(zhàn)略的重要目標，通過推行資本自由化打開日本市場。美國在60年代向日本推行資本自由化共有兩次，分別是1967年和1969年。1971年6月4日，針對美國等國對日元升值的壓力，政府召開緊急閣僚會議，提出了“8項日元防衛(wèi)措施”，其目的是為了促進資本輸出，以對抗美國資金的流入。當年7月，日本36名經(jīng)濟學(xué)家提案，建議采取日元價格小幅調(diào)整，采用比價零星調(diào)整政策，避免日元大幅度升值的沖擊，阻止投機性短期資金流動和“早收遲付”現(xiàn)象。該建議既符合IMF協(xié)定，又增強了日本政府決定匯率的自主性。但是，由于美國對日本的再三施壓，政府拒絕了該建議的實施。8月15日，出現(xiàn)了“尼克松沖擊”，政府不得已仍按固定匯率干預(yù)市場，持續(xù)了11個營業(yè)日，動用資金40億美元，相當于當時外匯儲備的一半。之后又在3個月內(nèi)增加了30億美元，4個多月共向市場投放了70億美元，相當于GNP的3%。12月18日的《史密森協(xié)定》，進一步導(dǎo)致許多阻止日元過快升值的有效措施的放寬或取消，致使日元升值16.88%，達到1美元＝308日元。但這一系列對日元匯率施壓的措施，并未減少美國的國際收支逆差。

2.“浮動匯率時代”的日元匯率

隨著美國國際收支的持續(xù)逆差，1971年美國的黃金儲備接近了臨界點的100億美元，當年8月15日尼克松總統(tǒng)被迫宣布美國停止黃金與美元兌換，布雷頓森林體系隨之崩潰。在“尼克松沖擊”下，8月28日日元實現(xiàn)“第一次浮動制”，年底恢復(fù)了固定匯率制，1973年2月又轉(zhuǎn)向了浮動匯率制。值得注意的是，浮動匯率制下的日元匯率本來主要是由市場供求關(guān)系決定的，但美國并沒有放棄影響日元匯率的走勢，其手段仍然是迫使日元直接升值和金融自由化。

20世紀60～80年代，日美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)過三次高峰。第一次高峰是在“固定匯率時代”的1968年～1972年，以紡織品為主，產(chǎn)生貿(mào)易摩擦的原因是日本的比較優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)對美國衰退的產(chǎn)業(yè)（紡織品等）構(gòu)成威脅。美國政府制定了限制紡織品進口的措施，并于1972年以歸還沖繩為抵押，簽訂了《日美紡織品協(xié)定》。

在“浮動匯率時代”的1977年～1979年是第二次高峰，以鋼鐵和彩電為主，原因是美國具有比較優(yōu)勢的鋼鐵和彩電等市場受到日本同類產(chǎn)品的沖擊。本來美國的鋼鐵業(yè)和汽車業(yè)分別在20世紀60年代中期和后期就出現(xiàn)了貿(mào)易赤字，在受到日本產(chǎn)品的沖擊之后，貿(mào)易摩擦就必然產(chǎn)生。日美在1977年分別就鋼鐵和彩電制定了《進口最低限價制度》，簽訂了《維持市場秩序協(xié)定》。在美國的逼迫下，最終是日本主動限制彩電出口，而鋼鐵的價格以當時生產(chǎn)率最高的日本的生產(chǎn)成本為基礎(chǔ)，確定美國的進口下限價格，日本完全屈從了美國的立場，貿(mào)易摩擦宣告平息。

第三次高峰是1980年至20世紀90年代初，以汽車、半導(dǎo)體和高性能通信系統(tǒng)為主。美國對日貿(mào)易赤字從20世紀70年代初的20億美元，增至1985年的497億美元，占美國1484億美元貿(mào)易赤字的三分之一。與前兩次貿(mào)易摩擦不同，美國市場受到的沖擊并不明顯，主要是美國為預(yù)防其產(chǎn)業(yè)受到日本產(chǎn)品的威脅提前采取了措施。如汽車業(yè)，自1981年～1983年，美國要求日本對美出口的數(shù)量自覺限制三年。之后又作為暫定措施，1984年出口規(guī)模為185萬輛，1985年～1989年分別為230萬輛。緩解這一次貿(mào)易摩擦的實質(zhì)，仍然是以日本的退讓為前提。

20世紀80年代美國的鋼鐵、汽車、紡織品和農(nóng)產(chǎn)品競爭力下降的原因是多方面的，但美國政府贊成外在原因“美元高估”是主要的，不承認來自其經(jīng)濟結(jié)構(gòu)等內(nèi)在原因。反觀進入20世紀80年代以來的日本經(jīng)濟，由于有效地進行了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)業(yè)中心由以鋼鐵、石油化工、汽車為代表的重工業(yè)，轉(zhuǎn)向以信息高度集中和傳輸為特征的電子工業(yè)的新產(chǎn)業(yè)群，實現(xiàn)了從“數(shù)量經(jīng)濟”向“質(zhì)量經(jīng)濟”的重大轉(zhuǎn)變。雖然20世紀70年代的兩次石油危機，同樣打擊了日本的經(jīng)濟，但正是其經(jīng)濟轉(zhuǎn)型比美國、西歐先行一步，邁向新的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，其損失要小得多。可見，這一時期日美貿(mào)易摩擦的必然出現(xiàn)，根本原因是此時的美國經(jīng)濟仍陷在石油危機的泥潭中。而要使自己減少損失，逼迫日元升值又是打擊日本經(jīng)濟的首選。

1980年里根就任總統(tǒng)以后，為了承諾創(chuàng)造“強大的美國”，一方面，為了抑制通貨膨脹，積極推行美元升值等貨幣政策；另一方面，實施減稅等財政政策。這些經(jīng)濟政策刺激了美國的經(jīng)濟，在短期即使出現(xiàn)經(jīng)常性收支赤字，也被認為是美元升值下的必然結(jié)果。但經(jīng)常性收支赤字的不斷增加，是美國政府不能接受的。于是，一貫鼓吹自由市場經(jīng)濟和自由貿(mào)易的美國，再次高筑起貿(mào)易壁壘。但是，20世紀80年代以后美國不是簡單的通過協(xié)議迫使日元升值，而是當美國存在著巨額貿(mào)易逆差時，采取向日本推行金融自由化的手段。目的是為彌補巨大的貿(mào)易逆差，通過增加流入美國的資金，并對此進行再投資獲得投資收益，以此控制對外債務(wù)的增加。

1983年開始美國要求日本開放金融、資本市場為中心的服務(wù)性產(chǎn)業(yè)。里根政府將原來限定在貿(mào)易領(lǐng)域的對日市場開放，擴展到金融資本交易領(lǐng)域。目的是美國希望以其高利率反映出的高預(yù)期投資收益率，誘導(dǎo)日元向美國投資，從而解決日美之間的貿(mào)易不平衡。

最充分的反映美國在日本推行金融自由化，實現(xiàn)自己經(jīng)濟目的的是1985年9月22日五國財政部長和中央銀行行長會議通過的《廣場協(xié)議》。《廣場協(xié)議》成功地使日元和美元以罕見的速度朝著日元升值、美元貶值的方向推進。在《廣場協(xié)議》達成之后的一年零五個月間內(nèi)，日元對美元升值了55%。并且在1988年1月4日，上升至1美元＝121.65日元的水平，比《廣場協(xié)議》升值前的1美元＝240日元共升值了96.7%?！稄V場協(xié)議》之后，日元升值增加了外匯風險。僅1986年七大人壽保險公司，以外幣計算的損失累計超過1.7兆美元，這一損失是七大人壽保險公司對外證券投資余額的23%。日本銀行干預(yù)市場，在紐約市場上“拋售日元購買美元”，在東京市場上轉(zhuǎn)為“拋售美元購買日元”。當日本銀行“拋售日元購買美元”時導(dǎo)致外匯儲備急劇增加，而日元資金大量流入國內(nèi)金融市場?！稄V場協(xié)議》的執(zhí)行，加速了向不動產(chǎn)的貸款速度和擴大了貸款的規(guī)模，以及大量資金投向證券市場，這就為其后泡沫經(jīng)濟的形成準備了資金條件，埋下了泡沫經(jīng)濟的禍根。

二、美國如何對待日元匯率的啟示

在回顧了美國如何對待日元匯率問題以后，我們可以從中得到兩點啟示。

第一，國際貿(mào)易的最終目的是為貿(mào)易的雙方或多方帶來利益，這樣的貿(mào)易關(guān)系也才是持久的。但每當發(fā)達國家出現(xiàn)貿(mào)易逆差時，總是采取政治經(jīng)濟的種種手段打擊發(fā)展中國家，并要求發(fā)展中國家以發(fā)達國家的產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)制定貿(mào)易規(guī)則，以犧牲發(fā)展中國家的比較優(yōu)勢為代價，去解決發(fā)達國家的貿(mào)易逆差，而不是首先從自身經(jīng)濟存在的問題提出解決的辦法。

發(fā)達國家決不能以消除發(fā)展中國家的比較優(yōu)勢為代價，發(fā)達國家和發(fā)展中國家都是從比較優(yōu)勢中獲利的，并且是互惠互利的。解決貿(mào)易摩擦的正確途徑是貿(mào)易雙方共同遵守WTO規(guī)則，而不是附加其他的政治條件。

第二，一國貨幣制度中的匯率制度安排，必須保持其獨立性。因為，匯率制度體現(xiàn)著一國的貨幣。如果匯率制度安排不能體現(xiàn)自己的貨幣而聽任別人的擺布，就必然為此付出沉重的代價。

運行良好的國際貿(mào)易體系的維持，需要一個平穩(wěn)運行的匯率制度。但各國的匯率制度因其社會經(jīng)濟實際不同而可以有多種類型，決不意味著強權(quán)的一方去決定另一方的匯率制度。人民幣匯率的變動過程，是為了配合市場經(jīng)濟體制的建立和完善，主動對人民幣匯率進行的改革過程。人民幣匯率改革將沿著既有利于促進中國經(jīng)濟社會的發(fā)展，又適應(yīng)于國際經(jīng)濟合作的方向發(fā)展。

參考文獻:

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第9篇：泡沫經(jīng)濟的啟示范文

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行業(yè)務(wù) 日本 個人理財理財產(chǎn)品

中圖分類號:F831文獻標識碼: B文章編號:1006-1770(2011)05-042-04

一、引言

近年來，個人理財熱潮在中國迅速興起，國民對理財?shù)男枨笕找嫱?。銀行、保險、證券、信托、基金等金融機構(gòu)對個人理財業(yè)務(wù)表現(xiàn)出極大的熱情，個人理財中心如雨后春筍般不斷涌現(xiàn)，理財產(chǎn)品和服務(wù)不斷創(chuàng)新；媒體對理財?shù)男麄鲌蟮廊找嬖龆?；理財培?xùn)日益受到青睞。

日本是個人理財業(yè)發(fā)展比較早的國家，1980年代，在國內(nèi)經(jīng)濟社會環(huán)境發(fā)生急劇變化的背景下，個人理財業(yè)在日本興起并迅速發(fā)展。個人理財發(fā)展與一個國家的經(jīng)濟社會發(fā)展背景及狀況有很大關(guān)系，考察個人理財在中國興起的背景與當時的日本有類似之處。如經(jīng)濟的高速增長帶來國民財富的迅速積累，客觀上對財富管理的需求日增；人口老齡化帶來的財務(wù)壓力，增加了人們對未來養(yǎng)老的擔憂；金融改革和創(chuàng)新涌現(xiàn)出的多樣化、復(fù)雜化的金融產(chǎn)品使個人家庭難以選擇；利率匯率的波動、證券市場的動蕩、金融開放背景下金融風險暴露等因素催生了對專業(yè)理財服務(wù)的需求。分析日本個人理財業(yè)的發(fā)展，可以為中國個人理財業(yè)的發(fā)展提供有益的借鑒。

二、日本個人理財業(yè)的發(fā)展動因

日本的個人理財業(yè)于1970年代萌芽，1970年個人理財最早誕生于野村證券株式會社，其主要標志是設(shè)立理財中心以促進證券的銷售；1977年第一勸業(yè)銀行成立理財部。保險業(yè)理財發(fā)展相對晚一些，1987年第一生命保險株式會社、住友海上財產(chǎn)保險株式會社成立理財中心，從而分別開啟了個人理財在日本的證券、銀行、保險等各專業(yè)金融領(lǐng)域的先河。到了80年代，日本經(jīng)濟社會狀況發(fā)生了很大的變化，為個人理財業(yè)的發(fā)展提供了適宜的土壤，個人理財進入啟蒙階段。90年代個人理財在日本迅速普及。進入21世紀，日本個人理財走向繁榮?？疾烊毡緜€人理財業(yè)，主要是由以下因素推動。

（一）人口老齡化加劇。1970年代以來，日本的人口出生率急劇下降（見圖-1），2007年日本人口出生率全球排名220位（WHO，2008）。與此同時，經(jīng)濟的高速增長帶來了生活條件改善和醫(yī)學(xué)進步，國民的平均壽命不斷延長，導(dǎo)致日本的人口結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著的改變。日本于1970年進入老齡化社會，并于1994年進入了老齡社會。日本是發(fā)達國家中人口老齡化速度最快的國家（見表-1），從老齡化社會到老齡社會，日本用了24年，而西方國家一般都需40年-100年以上的時間。由于人口快速老齡化，日本已成為全球老齡問題最嚴重的國家之一，日本老齡人口比例世界第一，平均壽命世界第一。據(jù)不少資料預(yù)測，日本人口快速老齡化的趨勢仍將持續(xù)。從長遠看，人口老齡化可能造成社會生產(chǎn)力下降、儲蓄率降低，從而給經(jīng)濟帶來負面的影響。此外，日本戰(zhàn)后嬰兒潮一代人已開始達到法定退休年齡，社會保障基金將承受巨大的支付壓力，養(yǎng)老金制度可能難以為繼。而且老年人口龐大的醫(yī)療護理費用也將成為巨大的社會負擔。人口老齡化的加劇推動了日本國民對個人理財?shù)男枨蟆?/p>

（二）金融自由化改革推行，眾多金融新產(chǎn)品的涌現(xiàn)和金融服務(wù)的創(chuàng)新。1970年代后期，受起源于美國的金融自由化浪潮影響，日本開始金融自由化改革，80年代金融自由化改革加速。金融自由化改革內(nèi)容主要包括：1.利率自由化。主要措施有：放松對可轉(zhuǎn)讓定期存單（CD）的存款額度和利率限制；逐漸取消大額定期存款的利率限制；小額定期存款利率的自由化；實施流動性存款利率自由化；取消存款期限限制。2.放寬金融機構(gòu)業(yè)務(wù)限制。戰(zhàn)后日本的金融體制是在美國的協(xié)助下建立起來的，不同金融機構(gòu)有明確的業(yè)務(wù)界限，業(yè)務(wù)管制很嚴格。從80年代初開始，日本實施了一系列放寬金融機構(gòu)業(yè)務(wù)限制的措施。如1983年，商業(yè)銀行、長期信貸銀行和信托銀行獲準經(jīng)營政府債券業(yè)務(wù)；1984年，商業(yè)銀行和信托銀行可以經(jīng)營私募債券；證券公司獲準發(fā)放以各種政府債券作為抵押品的消費貸款；放寬各類銀行的貸款額和擔保額；允許商業(yè)銀行辦理貨幣市場存款單業(yè)務(wù)；允許商業(yè)銀行經(jīng)營長期存款業(yè)務(wù)等。此外，還放寬外國金融機構(gòu)進入和經(jīng)營業(yè)務(wù)的限制。3.資本流動自由化。1980年12月實施《新外匯法》，外匯交易由原則上禁止轉(zhuǎn)為自由進行；1984年6月取消對日元轉(zhuǎn)換的限制，歐洲日元市場的交易逐漸自由化；放寬國內(nèi)外部門在歐洲市場發(fā)行日元債券的管制；允許外國部門在日本國內(nèi)市場發(fā)行外幣債券等。金融自由化改革的推行，淡化了金融機構(gòu)間的業(yè)務(wù)界限，增強了金融機構(gòu)之間的競爭，促使大量金融新產(chǎn)品和服務(wù)不斷出現(xiàn)。

（三）日本國民收入的提高和個人金融資產(chǎn)的積累。1955年至1973年，日本經(jīng)濟保持了平均10%以上的高增長率，實現(xiàn)了經(jīng)濟的騰飛和趕超；1970年代中期到1980年代后期，日本經(jīng)濟成功克服了石油危機的沖擊，保持了高增長低通漲的局面。經(jīng)濟的快速增長，加上從80年代中期開始，寬松的貨幣政策和日元大幅升值，股市和地產(chǎn)市場的繁榮，使得日本國民收入大幅提高、個人金融資產(chǎn)迅速積累（見圖-2）。國民收入的迅速提高和龐大的個人金融資產(chǎn)客觀上催生了對財富管理的強烈需求。

（四）泡沫經(jīng)濟刺激了國民的投資欲望。在日元大幅升值、寬松貨幣政策、金融機構(gòu)不動產(chǎn)貸款過多的作用下，1985年－1989年日本出現(xiàn)了嚴重的經(jīng)濟泡沫，股價和地價飛漲。日經(jīng)225指數(shù)從“廣場協(xié)議”之前的12500點大幅度上漲到1989年最高的38915點，市盈率高達70倍。土地價格從1985年9月到1990年9月上漲了4倍，在房地產(chǎn)泡沫最大的1989年，日本房地產(chǎn)總值是美國房地產(chǎn)總值的4倍多，而其國土面積只有美國的二十五分之一。股價和地價的飛漲極大地刺激了國民的投資欲望，泡沫經(jīng)濟對日本個人理財業(yè)發(fā)展起了助推器的作用。

正是80年代經(jīng)濟社會狀況發(fā)生了巨變，日本國民開始積極關(guān)注個人金融資產(chǎn)的合理利用、節(jié)稅、遺產(chǎn)繼承和事業(yè)繼承等問題，與此同時，銀行和保險公司為主的金融機構(gòu)開始引入理財系統(tǒng)，不動產(chǎn)公司、非銀行金融機構(gòu)也引入理財，稅務(wù)師、會計師事務(wù)所開始組建理財中心，日本掀起理財熱潮。90年代泡沫經(jīng)濟破滅，迫使日本國民對生活進行長期總體規(guī)劃設(shè)計，理財更受人們關(guān)注，由此推動了日本個人理財業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

三、日本個人理財業(yè)的特點

由于理財需求不斷增加，日本理財協(xié)會（Japan Association for Financial Planner，JAPF）于1987年11月成立，1992年日本與國際注冊金融理財師理事會（International Certified Financial Planner Council）簽署了協(xié)議并于1993年向241名日本理財協(xié)會會員頒發(fā)了CFP資格證書，從1998年開始，日本CFP數(shù)量迅速增長，至2010年，日本CFP數(shù)量達17109人，僅次于美國和加拿大居全球第三。日本理財協(xié)會于2002年4月開始在全國設(shè)立分會，現(xiàn)在JAPF的地方分會已遍布日本。作為非盈利性團體，在探索和發(fā)展過程中，JAPF逐步制定出一系列較適合本國國情的制度。透視日本個人理財業(yè)，最顯著特點如下：

（一）實行分級的理財師職業(yè)資格制度。美國是個人理財起源和首先走向成熟的國家，美國擁有眾多的理財職業(yè)資格，這些理財職業(yè)資格由不同的理財團體認定和管理，不實行分級制度。相比而言，日本的理財職業(yè)資格較少。日本認定理財師資格的團體有兩個：一個是社團法人――金融財政事情研究會舉辦的“金融理財師”資格考試，應(yīng)試資格要求在金融機構(gòu)有一定的實務(wù)經(jīng)驗，因此難度較高，但社會上的認知度不高；另一個是日本理財協(xié)會舉辦的資格考試，其理財師資格分普通資格（Affiliated Financial Planner，AFP）和高級資格（Certified Financial Planner，CFP）兩個級別。日本的CFP準入標準非常嚴格，獲得AFP認證的人大約只有10%能通過CFP的考試。取得日本理財協(xié)會的CFP資格者，可以被認可為具有國際資格的理財師。

（二）保險在理財規(guī)劃中占有重要地位。1970年代以來，日本在人口數(shù)量增長、高儲蓄率、家庭小型化及人口老齡化的背景下，保險業(yè)特別是壽險業(yè)發(fā)展迅速，至1990年代，日本保險業(yè)達到了一個高峰。1994年，日本的保費收入（6060億美元）、保險密度（4849美元）和保險深度（14.4%）指標均為世界第一。但到了1990年代后半期以后，由于日本經(jīng)濟長期不景氣、政府長期實施超低利率政策以及證券市場低迷等原因，保險基金的投資收益大幅下降，加上保險公司破產(chǎn)增多，加大了投保人對保險業(yè)的不信任感，擔心將來得不到約定的投資回報，有不少投保人開始退保，同時在人口老齡化加劇的影響下，日本保險市場出現(xiàn)萎縮。2009年日本保費收入為5180億美元，比最高峰1995年的6376億美元大幅下降，保險密度和保險深度相應(yīng)下降為4074美元和10.18%。不過，日本保險市場依然是僅次于美國的全球第二大保險市場。2007年保險和養(yǎng)老金儲備資產(chǎn)占日本家庭金融資產(chǎn)比重達26.2%。保險早已根植于日本國民心中，在日本國民理財規(guī)劃中占有非常重要的地位。

（三）個人金融資產(chǎn)運用相對保守。受泡沫經(jīng)濟崩潰、證券市場長期低迷、人口迅速老齡化、社會保障體制改革等因素的影響，日本國民在個人金融資產(chǎn)的運用上趨向“安全資產(chǎn)”，個人金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)保守性特征（見表-2）。日本家庭金融資產(chǎn)中，安全資產(chǎn)的比重明顯高于美國、英國、法國和德國，日本國民選擇儲蓄的最重要因素是安全性。目前，日本的個人金融資產(chǎn)絕大部分掌握在50歲以上的中老年人手中，這些人深受泡沫經(jīng)濟崩潰帶來的影響，一般很少將資金大量投入股市，通常都會選擇存款、國債、保險等安全性很高的金融工具。龐大的個人金融資產(chǎn)，主要形式是現(xiàn)金、存款、保險和養(yǎng)老金儲備等相對安全的資產(chǎn)，約占個人金融資產(chǎn)總額的77%，而股票資產(chǎn)僅占個人金融資產(chǎn)的5.9%，這在發(fā)達國家中所占比例是非常低的。股票資產(chǎn)比重低與泡沫經(jīng)濟破滅后日本股市持續(xù)低迷有很大關(guān)系，日經(jīng)指數(shù)從1989年的38915點跌至2010年底的10228點，在美國次貸危機的影響下，股市的高風險更加大了投資者的擔憂。

（四）注重理財人才的培養(yǎng)，較好地解決理財教育本土化和國際化的兼容問題。日本在其個人理財發(fā)展過程中，很重視理財教育。日本理財協(xié)會在培養(yǎng)理財師方面，起到了舉足輕重的作用。20年來，日本理財協(xié)會培養(yǎng)出30余萬名理財師，為日本個人理財業(yè)發(fā)展提供了重要的人才基礎(chǔ)。此外，日本在理財市場的培育和理財專業(yè)人才的培養(yǎng)中，很好地解決了理財教育的本土化和國際化的兼容問題。由于國與國之間的法律、稅收等制度有很大差異，因此，在理財師的培訓(xùn)和資格認證中，如何在引進國際上先進的理財理念和技術(shù)時與本國的制度、文化等有效結(jié)合是富有挑戰(zhàn)的課題。日本理財協(xié)會在1992年引進CFP資格時，不是簡單地將CFP課程體系進行移植，而是依照日本的國情加以改進，如考慮到不動產(chǎn)理財在日本的重要地位，在CFP課程體系中增加了不動產(chǎn)理財。同時，將CFP資格與日本的傳統(tǒng)價值觀、文化以及法律、稅制、社會保障等逐漸融合，較好地解決了“與國際接軌和符合國情”的結(jié)合問題。經(jīng)過20年的不懈努力，日本理財協(xié)會已構(gòu)建起相對成熟的理財教育課程體系。

四、啟示

日本個人理財業(yè)的發(fā)展背景和特點，可以為中國提供有益的啟示和借鑒。

（一）加強理財教育。個人理財在中國有著強烈的現(xiàn)實需求，但高素質(zhì)的理財專業(yè)人才非常缺乏。從日本個人理財?shù)陌l(fā)展來看，日本理財協(xié)會培養(yǎng)了大量的理財專業(yè)人才，為日本個人理財業(yè)的發(fā)展提供了重要的人才基礎(chǔ)。目前，中國個人理財教育體系初步形成，包括三個部分：一是高等院校的理財教育。個人理財課程在高校出現(xiàn)的時間僅短短幾年，目前，全國仍然只有極少數(shù)高校開設(shè)了正式的個人理財課程，還沒有高校設(shè)立個人理財本科專業(yè)。高校的理財教育現(xiàn)狀遠不能滿足當代大學(xué)生對理財知識的需求。二是金融機構(gòu)如銀行、保險等機構(gòu)的內(nèi)部培訓(xùn)。這類培訓(xùn)比較注重與本機構(gòu)的理財業(yè)務(wù)結(jié)合，實務(wù)性更強。三是理財培訓(xùn)市場，包括一些專業(yè)培訓(xùn)機構(gòu)（如上海理財專修學(xué)院）和國外理財團體（如美國注冊財務(wù)策劃師協(xié)會）授權(quán)的機構(gòu)提供的理財培訓(xùn)。相比而言，這類培訓(xùn)比較興旺。

目前，中國的個人理財教育還很不成熟。作為中國最有影響力的理財協(xié)會，中國金融理財標準委員會（Financial Planning Standards Council of China，F(xiàn)PSCC）在理財教育上還存在不足：一是理財教育的本土化和國際化結(jié)合還在探索。FPSCC已經(jīng)于2005年7月加入國際金融理財標準委員會（FPSB），成為在中國大陸地區(qū)唯一獲得授權(quán)認證并頒發(fā)CFP職業(yè)資格的協(xié)會，并推出了分級的理財師職業(yè)資格認證制度：即金融理財師和國際金融理財師。但從考試用教材來看，還遠沒有解決好本土化和國際化兼容的問題。二是FPSCC在理財培訓(xùn)方面發(fā)揮的作用有限，沒有成為理財培訓(xùn)的主導(dǎo)力量。因此，如何借鑒日本理財協(xié)會的經(jīng)驗，加強理財師的培養(yǎng)，解決本土化和國際化結(jié)合的理財教育問題，是今后一段時間FPSCC要解決的重要課題。

（二）依據(jù)本國國情來拓展個人理財業(yè)務(wù)，引導(dǎo)個人理財業(yè)務(wù)發(fā)展方向。根據(jù)注冊金融理財師標準委員會（Certified Financial Planner Board of Standards）的界定，個人理財核心內(nèi)容包括：投資計劃、風險管理和保險計劃、員工福利和退休計劃、稅務(wù)計劃、遺產(chǎn)計劃。從中國的現(xiàn)實情況來看，由于個人所得稅制比較簡單，個人稅務(wù)籌劃的空間有限，因此個人稅務(wù)計劃在短時期內(nèi)不會成為個人理財主要內(nèi)容。另外，中國的遺產(chǎn)繼承制度比西方發(fā)達國家簡單，而且遺產(chǎn)稅暫時不會推出，因此，遺產(chǎn)計劃也不會太受關(guān)注。中國個人理財業(yè)務(wù)重點應(yīng)定位于投資、保險和退休計劃。由于國民收入的迅速提高、個人財富的迅速積累使得中國居民對投資理財有著強烈的現(xiàn)實需求，而且，中國的中高收入階層正在快速增長，迫切需要專業(yè)的、高水平的財富管理服務(wù)。而中國人口迅速老齡化的現(xiàn)實日益凸現(xiàn)出退休計劃的重要性。相對而言，保險在中國個人理財規(guī)劃中很不受重視，這與日本形成鮮明的對比，中國每年發(fā)生的自然災(zāi)害和意外事故所帶來的財產(chǎn)損失和人員傷亡高居世界前列，但中國保險業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實水平與此很不相襯。2009年中國保費收入、保險密度、保險深度分列世界第7位、第64位、第44位。從國內(nèi)來看，保險業(yè)在金融業(yè)中的地位也很不突出，保險業(yè)資產(chǎn)占金融業(yè)資產(chǎn)比重不到5%，而銀行業(yè)資產(chǎn)比重超過90%。因此，當前中國個人理財業(yè)應(yīng)注意將保險作為發(fā)展重點，通過保險的發(fā)展為快速增長的國民財富提供有效的風險保障，同時也為退休養(yǎng)老提供有效的儲蓄手段。

注：

基金項目:本文受到上海市教育委員會重點學(xué)科建設(shè)項目（J51703）、教育部特色專業(yè)（TS12058）、上海高校優(yōu)秀青年教師科研項目（03JYQ02）的資助。

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