次貸危機原因分析精選(九篇)

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第1篇：次貸危機原因分析范文

關鍵詞：金融危機 美國次貸事件 原因分析 啟示

中圖分類號：F832.59文獻標識碼：A 文章編號：1006-1770(2007)10-048-04

一、 美國次級房貸危機的情況及影響

（一）次級房貸危機爆發的基本情況

3月13日，紐約股市遭遇了2007年第二個“黑色星期二”，道瓊斯30種工業股票平均價格指數暴跌242.66點，收于12075.96點，跌幅達1.97%，下跌幅度僅次于2月27日，是美國4年來第二大單日跌幅，全球股市隨之下挫。標普500指數和NASDAQ指數的跌幅分別達到了2.04%、2.15%。在所有行業中，金融和建筑股受創最重，標普金融股指數下跌3.2%，住房建筑股指數下跌4.6%。新世紀金融公司（New Century Financial Corp）因瀕臨破產被紐約證券交易所停牌，是這次股市暴跌的導火索。

3月12日，美國證券交易委員會公布的一份文件顯示，美國第二大次級房貸機構――新世紀金融公司必須在短時間內償還84億美元的債務，但該公司表示并無足夠的現金流支付這些債務，而且已經停止接受新的房貸申請。3月13日，美國抵押貸款銀行家協會2006年第四季度房貸市場季度報告，稱2006年第4季度美國抵押貸款違約率（逾期30天或30天以上償付貸款的比率）創四年來新高，達4.95%。其中，優質抵押貸款違約率從2.4%提高到2.57%，面向低信用客戶的次級抵押貸款違約率從12.56%增長到13.33%。

此后，紐約股市因次級房貸危機多次出現波動。特別是2007年7月以來，隨著企業和投資機構公布業績，次級抵押貸款市場越來越多的問題被曝光，8月6日美國第十大抵押貸款機構――美國房屋抵押貸款投資公司（American Home Mortgage Investment）正式向法院申請破產保護，股市又遭遇重創。8月9日紐約股市收盤時，道瓊斯30種工業股票平均價格指數比前一個交易日下跌387.18點，收于13270.68點，跌幅達2.83%，同日，歐洲及拉美主要股市全線暴跌，10日亞太地區主要股市開盤后也是跌聲一片,亞太股市正經歷著2001年911恐怖襲擊以來的最嚴重下跌。

（二）次級房貸危機的傳導效應及影響

以新世紀金融公司申請破產為標志，美國次級房貸危機爆發，由此引發市場一系列連鎖反應，導致投資者對房地產業、金融業以及美國經濟的擔憂。甚至眾多投資者已經開始擔心由此可能引發全球更大的經濟、金融危機。據有關資料顯示，次級房貸危機逐漸顯現或可能帶來的負面影響主要有：

1、伴隨次級房貸危機的出現，遭受沖擊最大的是一些從事次級抵押貸款業務的放貸機構。如美國最大次級抵押貸款公司――全國金融公司，業績嚴重縮水，第二季度利潤比2006年同比下降了33%，財務報告顯示該公司被拖欠的貸款占全部非優先級貸款的比例達到20%,該公司也面臨破產的危險。據不完全統計，自2006年11月至今，在美國的100余家次級貸款公司中已有80余家宣布停業，其中11家宣布破產。8月6日美國房屋抵押貸款投資公司申請破產，成為繼新世紀金融公司之后又一家申請破產的大型住房抵押貸款機構。與新世紀金融公司不同，該公司并非次級抵押貸款商，這表明美國的房貸違約現象已波及到信用等級較高的優質房貸客戶，預示次級抵押貸款危機已經開始擴散。

2、持有次級抵押貸款資產的公司以及與抵押貸款二級市場相關的銀行機構，包括共同基金、對沖基金、大型銀行與保險公司等，將面臨資產減值損失。2007年8月5日，美國第五大投資銀行貝爾斯登公司宣布，由于次級房貸危機拖累，旗下兩只投資次級抵押貸款證券化產品的基金倒閉，投資人總共損失逾15億美元，負責此項業務的共同總裁和共同首席運營官澳倫.斯佩克特被迫當天宣布辭職。目前，始于美國的次級房貸危機已經波及其他西方市場。法國巴黎銀行宣布暫停旗下三只涉足美國房貸業務的基金的交易。受次級房貸危機的連累，我國部分直接或間接投資于美國“資產證券化”的次級抵押貸款的金融機構也將遭受不同程度的損失。

3、相關次級房貸機構的停業或者虧損，可能進一步引發銀行等最終貸款者快速收緊信貸或進一步提高貸款利率，致使主要金融市場局部出現流動性不足危機，從而影響金融業的經營與穩定。次級房貸危機如果進一步升級，并擴大至更多金融領域，將會導致全球金融市場出現更加劇烈動蕩。

4、房地產是影響美國經濟走向最敏感的產業之一，雖然目前還沒有跡象表明次級房貸危機正在危害美國經濟主體,但如果在美國經濟中具有舉足輕重地位的個人消費開支也因資產縮水而受到擠壓，則會對美國整體經濟增長造成不利影響，世界經濟也必然受到一定的沖擊。

目前，為防止次級房貸危機進一步擴大，針對紐約股市暴跌，歐洲、亞太股市被波及的情況，美聯儲和歐洲中央銀行等紛紛采取注資措施，希望通過向貨幣市場和銀行系統提供巨額資金恢復投資者信心，保持金融市場穩定。甚至8月17日為促進恢復金融市場秩序，美聯儲大幅度降低再貼現率，下調0.5個百分點。但收效究竟如何，這次次級房貸風暴的后勁還有多大，會不會繼續蔓延并演繹“蝴蝶效應”，現在還有待進一步觀察。

二、美國次級房貸危機爆發的原因分析

（一）美國次級抵押貸款市場簡介

1996年新世紀金融公司成立之初，只是一家位于美國加州的小銀行，成立當年的貸款總額僅為3.6億美元。1997年，新世紀金融在NASDAQ上市，至2005年，其貸款額已上升到560億美元，成為全美第二大次級抵押貸款公司。新世紀金融公司的快速擴張源于美國具有一個活躍的次級房地產抵押貸款市場和抵押貸款的二級市場。為了準確把握次級房貸危機爆發的原因，有必要首先對美國的次級抵押貸款市場進行了解。

美國房地產貸款市場大致可分為三類：優質貸款(Prime)市場、次優級的貸款市場、次級貸款(Subprime)市場?！按渭墶奔啊皟灮菁墶笔且越杩钊说男庞脳l件為劃分界限的。信用是申請貸款的先決條件，美國人一般都有個人的信用評級，大多數人的信用得分處于300-900的范圍內，越高越好。依據信用的高低，放貸機構對借款人區別對待?！皟灮菁墶辟J款市場面向信用額度等級較高（通常信用得分大于660分）、收入穩定可靠的優質客戶。而“次級”貸款市場則是面向信用程度較差（通常信用得分低于620分）和收入不高的借款人提供貸款。由于優質抵押貸款門檻較高，大量信用程度較差的借款者只能在次級抵押貸款市場尋求貸款。但即使是在次級市場，信用特別低的人仍然無法獲得貸款。因對信用要求程度相對較低，次級抵押貸款利率比一般抵押貸款高出2－3個百分點。

在美國，向信用較低的人提供貸款的機構有多種，有的放貸機構是獨立的，有的則是提供優惠貸款的金融機構的附屬業務部門，一些大金融公司也為次級放貸機構提供貸款支持。由于利率相對較高，次級貸款對放貸機構來說是一項高回報的業務，但由于次級貸款對借款人的信用要求較優惠級貸款低，借款者信用記錄較差，逾期還款比例較高，因此次級房貸機構面臨的風險也更大。

此外，除了存在次級房地產抵押貸款市場，美國還有一個活躍的抵押貸款二級市場，即抵押貸款的轉讓市場?？煞譃樽C券化市場和非證券化市場兩部分。個人貸款者向抵押貸款公司申請抵押貸款，然后商業銀行或者投資銀行從抵押貸款公司手中購買抵押貸款，并將它重新打包成抵押貸款證券后在資本市場出售給投資者來分散風險，這一過程稱為抵押貸款的證券化過程。而非證券化市場則通常是指由投資銀行、養老基金、保險公司、對沖基金等機構投資人直接買斷住房抵押貸款，從而實現相關債權主體的直接轉換。

抵押貸款的二級市場除了可以為抵押貸款公司提供融資功能外，還有一個重要功能就是風險的轉移與分散。在非證券化的轉讓過程中，購買貸款的機構投資人從抵押貸款公司手中承接了大部分風險；而在證券化市場上，貸款風險則被分解成一個個小的資產包，被部分或全部轉讓給證券化產品的投資人，從而在轉移風險的同時也相對地分散了風險。

（二）次級房貸危機爆發的原因分析

從表面上看，美國第二大貸款抵押機構――新世紀金融公司和第十大抵押貸款機構――美國住房抵押貸款投資公司破產的直接原因是有關大銀行收緊信貸，大銀行停止向其繼續提供融資。在沒有大銀行支持的情況下，這兩家抵押貸款機構現金流斷裂，既不能接受新的貸款申請，也無力滿足以前的全部貸款承諾，正常經營難以為繼，只有申請破產保護。但是，從根本上看，次級房貸危機爆發的偶然性中卻孕育著自身的必然性。這些原因主要可以歸納為以下幾點：

1、貸款機構之間盲目降低貸款條件，惡性競爭，埋下了危機的種子。為了能在激烈的競爭之中不斷擴大市場份額，許多放貸機構調低了針對所有借款人的信用門檻。不少放貸機構開始向一些信用等級較低的借貸人推出次級抵押貸款。一些次級貸款公司受利益驅使，開始了更加激進的信貸擴張，甚至推出“零首付”、“零文件”等貸款方式，不查收入、不查資產，貸款人可以在沒有資金的情況下購房，僅需聲明其收入情況，而無需提供任何有關償還能力的證明。一些放貸公司甚至編造虛假信息使不合格借貸人的借貸申請獲得通過。在這種情況下，本來根本不可能借到錢或者借不到那么多錢的“邊緣貸款者”，也意外地獲得了貸款。美國近年來次級抵押貸款市場可謂非理性快速擴張，2006年次級房貸總資產規模已經達到6400億美元,相當于2001年的5.3倍。過于寬松的貸款資格審核雖然活躍了房地產交易，但也埋下了危機的種子，積累了較多的風險隱患。

2、房地產市場膨脹過后持續降溫，購房者難以將房屋出售或者通過抵押獲得新的融資。自2000年美國經濟不景氣時起，布什政府用低利率再配合減稅措施，鼓勵大家購房，從而逐步帶動了一波以住房為標的的持續上漲的資產市場。從2000年－2006年，美國全國房價上漲了80%，漲幅為歷史之最。其中，據美國聯邦住房企業和觀察辦公室統計，僅2004年一年，美國房價平均漲幅就高達11%，為1979年以來最高紀錄。在這期間，房地產銷售人員是把房子當成“印鈔機”的概念進行推銷的。

但從2006年開始, 美國房地產市場逐步出現降溫跡象,房屋價格開始持續走低。據美國全國房地產經紀人協會公布的調查結果顯示，2007年第二季度美國單戶住宅中間價格為22.38萬美元，比上年同期下跌1.5%,連續第四個季度下跌。在房地產價格不斷攀升的時候，放貸機構和借款人以為，如果出現還貸困難，借款人只需出售房屋或進行抵押再融資就可以了。但事實上，一旦整個住房市場存在降價預期，借款人很難再將自己的房屋賣出去，房屋價值也可能下跌到不足以償還剩余貸款的地步。而逾期還款和喪失抵押品贖回權的情況一旦大幅增加，次級市場就可能發生嚴重震蕩，并波及整個房貸市場。對于放貸機構來說，更需要的是還本付息，在房市低迷的情況下，第二還款來源的抵押房產的拍賣不僅需要較長時間，而且通常售價較低，難以彌補貸款損失。

3、持續不斷的加息，加重了購房者的還貸負擔。在美國經濟出現衰退以后，美聯儲的降息力度很大，從而刺激了消費者的借錢欲望。但從2004年6月到2006年6月間美聯儲連續17次調高利率水平，基準利率從1%調到5.25%，導致以浮動利率為主的次級抵押貸款利率不斷提高，借款人的還款負擔逐漸加重，還款壓力迅速增大。在不堪重負的情形下，違約現象大量出現。據統計，在2005年辦理的次級貸款利率現已普遍升至12％左右，一些人的利率甚至高達20％，借貸人每月的還貸數額也因此上升了30％至50％。很多貸款者，成為名符其實的“房奴”，特別是那些“次級信用”的人，如打零工、新移民和年輕單身母親等類人，如今就面臨著沒法付出利息的窘境，更別說償還本金了，于是抵押貸款市場違約率不斷上升。

4、高風險房貸產品創新對房貸市場泡沫形成推波助瀾。美國次級房貸在2003年推出時，曾被認為是一項了不起的金融創新，因為它圓了沒有充分財力置業且信用欠佳人的購房夢想。在眾多次級市場貸款公司 “創新精神”的推動下，各種新的房貸產品大量涌現。比較有名的如：無本金貸款(Interest Only Loan)，3年可調整利率貸款(ARM，Adjustable Rate Mortgage)，5年可調整利率貸款，與7年可調整利率貸款, 選擇性可調整利率貸款(Option ARMs)等。這些貸款的共同特點是，降低貸款初期的貸款利率，一般在還款的開頭幾年，每月按揭支付很低且固定，等到一定時間之后，還款壓力陡增。上述新產品深受追捧的主要原因在于：一是借款者想當然地認為房價至少在他們認為的“合理”的時段內會繼續上漲，而且房價上漲的速度會快于利息負擔的增加。二是放貸機構極力推廣這類產品，并有意忽視向借款人說明風險和確認其償還能力的工作。更變本加厲的是，隨著偏好高風險的對沖基金及其他投資者進入這一市場，放貸機構推出了多種多樣的更高風險的貸款新品。很多炒房地產短線的“信用優質”人士認定房價短期內只會上升，自己完全來得及出手套現，還有眾多“信用一般”的人，用這類貸款去負擔遠超過自己實際支付能力的房屋。但當房價持平或下跌時，這些貸款就可能變成高危品種，就會出現資金缺口而形成壞賬。

5、次級抵押貸款二級市場轉讓過程中風險并未完全轉移，利益相關者一損俱損，一榮俱榮。抵押貸款二級市場成就了新世紀金融公司等次級抵押貸款公司的規模擴張，但證券化過程中的風險殘留最終導致了該公司的破產命運，對其而言，不徹底的證券化可謂“成也蕭何、敗也蕭何”。這是因為在抵押貸款證券化后，各行業的聯系更加千絲萬縷。抵押貸款公司將手中的抵押貸款出售給銀行，銀行將它重新打包成抵押貸款證券后出售給投資者來分散風險。但同時，銀行還會與抵押貸款公司簽署協議，要求抵押貸款公司應取得最低業績指標（否則可視為違約），在個人貸款者拖欠還貸的情況下，必須回購抵押貸款。在這種情況下，次級貸款公司的風險并未完全、徹底轉移出去。另一方面，銀行也難逃干系。如果要求回購抵押貸款的公司本身陷入困境無力回購抵押貸款，那么銀行將不得不承擔最后的損失。

三、對我國銀行業房貸業務的啟示及應對建議

綜觀這場由美國次級抵押貸款引發的危機，對我國的房地產和金融市場有何啟示呢？不幸的是，對照美國次級房貸發生的背景和原因，似乎在我國局部地區也能找到它未來可能或者必然發生的影子。雖然美國次級房貸危機對我國影響有限，但次級房貸危機是我們的前車之鑒，為我們敲響了警鐘，我們應該及時采取措施未雨綢繆，防患于未然。

（一）我國局部地區具有次級房貸危機發生的可能性

1、我國將進入持續加息周期，房地產業面臨利率上升的風險。我國經濟從2003年開始就出現了過熱現象，于今更是愈演愈烈，特別是2007年以來全國居民消費物價總指數（CPI）一直持續上揚,居高不下，其中6月份為4.4%，7月份為5.6%，創十年來新高，可以說現階段經濟已經面臨通貨膨脹的威脅。下半年以至今后一段時期內我國宏觀調控的措施可能更大，收緊流動性的力度也會越來越強。實踐證明，貨幣政策總體從緊最可能采取的措施就是調高存貸款利率。2007年初至今我國已連續四次上調人民幣存貸款基準利率，一年期貸款利率9年來首度升至7%以上，而且還將繼續加息。在這種情況下，無疑個人住房按揭貸款利率將不斷走高，一定程度上成為個人住房貸款信用惡化和房價下跌的催化劑。

2、針對房地產的調控仍是未來一段時期的主基調，對長期房地產市場將產生深刻影響，房價后市不容樂觀。出于房市健康發展的考慮，我國陸續出臺了一系列房地產調控措施，但未能有效落實。今后將會出臺更加綜合化、具體化的措施，以使房價及炒賣活動有效地被壓制。在此情況下，房市有可能進入震蕩整理，甚至出現下滑。如果仍“調而不控”，房市繼續過快上漲，最終也極有可能出現衰退或崩盤情況，如同90年代的日本或亞洲金融危機爆發后的香港。屆時，這兩種情況最終都將引致銀行住房貸款面臨巨大的信用風險。其實這種教訓在我國是有前車之鑒的，海南房地產因1993年宏觀調控“泡沫”破裂留下的廢墟，至今仍在海南金融業留下了深重的烙印。

3、房價過快上漲，加大了房地產抵押貸款的價值風險。當前，在全球美元泛濫、人民幣升值預期、流動性過剩等各種內、外部因素作用下，我國房地產業無論在投資、交易以及價格方面均出現強勁增長。根據建設部的統計，2007年1-5月，全國40個重點城市有17個城市商品住房平均價格同比漲幅超過10%，特別是深圳等城市甚至超過40%。深圳房價幾年來持續過快上漲，2006年均價達到9956元，比2005年上漲32%，2007年上半年同比又上漲15%以上。另外據調查顯示，當前過快增長的房市已是亂象叢生、泥沙混雜、投機盛行。部分開發企業、中介機構和個人，策劃、參與或直接炒房進行房地產投機，加劇了市場緊張。房地產市場同股票市場一樣，若陷入不規范、非理性繁榮，存在過熱，甚至泡沫，當前在我國至少局部地區房價出現了“虛熱”已是不爭的事實。在房價泡沫上漲的情況下，銀行以房地產為標的的抵押資產價值攀升，但一旦諸如人民幣升值、美元貶值預期、奧運情結等國內外因素出現拐點，房市出現逆轉，房價出現大幅下調，銀行的信貸資產質量就會惡化。因為雖然這些貸款都有抵押，但銀行要的是還本付息，而不是土地或房產等抵押物。

4、在房貸快速增長的同時，由于科學管理仍不到位，銀行面臨的風險也在日益累積。這些年我國個人住房貸款普遍增長很快，以深圳為例，2002年末，全市個人消費貸款（其中絕大部分為個人住房按揭貸款）余額僅為786億元，而2006年末則達到1785億元，年平均增長率為31.78 %。2007年上半年個人消費貸款余額為2256億元，比年初增加471億元，增幅26.39%。但是在房貸快速增長的同時，卻隱藏著不容忽視的潛在風險。

一是近幾年我國銀行業在向零售銀行轉型過程中，普遍視住房按揭貸款為優質資產，在激烈的市場競爭下，個別銀行過度迎合客戶需求，放松業務辦理條件，貸前審查流于形式，貸中向客戶提供不合理的便利，貸后疏于跟蹤管理，從而為不良個貸增長埋下隱患。

二是我國的住房抵押貸款市場雖然沒有次級抵押貸款之分，但對一些按揭貸款者來說，估計其中很大部分人甚至連“次級信用”都沒有，風險并不比美國低。近幾年的個人房貸現場檢查也表明，存在大量用假收入證明等虛假文件到銀行進行虛假按揭、套貸、騙貸等現象。這部分住房按揭貸款者所具有的信用，可想而知。只不過在房價上漲期間，上漲的房價會把這類缺乏信用的住房按揭貸款的潛在風險掩蓋起來。

三是為了爭奪市場份額，近年來許多銀行在個人房貸方面紛紛推出刺激消費的新品種，如“房貸通”、“循環貸”、“氣球貸”等，其中如“氣球貸”等具有類似美國可調整利率貸款（ARMs）的特征，這種按揭產品實際上隱藏了一定風險。銀行在營銷貸款時對借款人可能的風險調查也不充分。

四是一些不良房地產開發商、房產中介、評估機構等相關利益者串謀，高估房價、虛構交易，套取、騙取銀行房貸資金。一些中介在二手房交易過程中甚至憑借信息優勢，挑動銀行之間競相壓低按揭門檻，形成無序競爭，既加大了銀行的經營成本，也給銀行帶來極大的信用風險。

綜上分析，我國有些方面和局部地區與美國次級房貸危機發生以前的情況比較相像，造成美國次級房貸危機的因素不同程度地存在于我國當前的住房抵押貸款市場中。對于我國房貸市場來說，住房抵押貸款風險其實比我們想象的要大得多，只不過在目前國內房地產市場依然繁榮時大家視而不見而已。因此，各銀行業對此都要保有高度的警惕，避免重蹈美國次級房貸危機的覆轍。

（二）必須采取措施積極、審慎應對，防患于未然

1、各銀行應重視對住房信貸市場的監測和分析預警，準確判斷房地產價格變化趨勢，提前采取措施避免房價回落的不利影響。要積極開展“房地產貸款業務風險壓力測試”，模擬在房價下跌或者其他政策改變的各種情況下，給銀行帶來的風險，提防住房信貸危機因素的累積。各銀行應進一步健全房地產信貸風險管理的長效機制，在業務拓展與風險管控之間取得平衡，未雨綢繆。

2、各銀行應嚴格保證現行按揭貸款首付政策的執行，并適時對銀行按揭首付比例進行結構性調整，對90平方米以上、按揭第二套房等情況，可考慮將首付比例提高到40-50%。當前應有步驟、有計劃地通過增加首付比例、嚴格資產評估、提高貸款門檻等方式提前將銀行的信貸風險加以釋放。同時，各銀行應采取嚴格的貸前調查杜絕虛假按揭，并加強貸后的跟蹤管理。

3、各銀行應重新審視“住房按揭貸款為優質資產”的觀念，從美國次級房貸危機的教訓來看，不要把個人住房按揭貸款一味看作優質資產，而應當視為一種風險較高的貸款，只不過這種貸款的風險具有周期性、滯后性等特征而已。現在要居安思危，在形勢表面大好的情況下，清醒認識到潛在的系統風險。當前，各銀行要打好基礎，扎好籬笆，按照貸款數量足額提取撥備，對該核銷的要及時加以核銷。

4、各銀行在貸款過程中首先應注重借款人的信用狀況和實際還款能力，而不能僅僅依賴抵押的房產等第二還款來源。在發放貸款時僅考慮抵押物的變現價值這本身就是一個誤區，因為銀行不是當鋪，抵押不應也不能替代對借款人實際還款能力的評估。

5、各銀行應開拓思路，積極探索并嘗試利用衍生品或證券化分散風險，避免房貸風險高度集中于銀行體系。銀行在房貸創新產品的推銷過程中，應切實堅持“買者自負”與“賣者有責”的原則，讓借款人充分權衡自己的收入水平和償付能力，避免不自量力，過度舉債。

6、銀行同業應加強自律，共同為房貸市場營造理性、有序的競爭氛圍。各銀行同業之間應建立不良中介黑名單制度，盡快實現個人不良信用的信息共享，攜起手來，將低信用、炒房者等擯棄于銀行信貸門檻之外。

第2篇：次貸危機原因分析范文

關鍵詞：次貸危機　經濟法　政府干預　正當性　啟示

前言

次貸危機自2007年初從美國次級抵押貸款市場爆發后，先是蔓延至整個金融行業，而后波及到實體經濟，成為真正意義的經濟危機。作為進入21世紀后最為嚴重的一次經濟危機，它給世人留下的教訓極為深刻。經濟法作為“國家干預經濟的基本法律形式”，是應對次貸危機，避免危機影響擴大的有力武器。本文是在經濟法的語境下論述次貸危機中的眾多干預措施，經濟法語境下的國家干預應該包括國家立法干預，行政干預或政府干預，司法干預，其中經濟法中的國家干預核心是行政機關的干預，本文也將以行政干預為重點進行分析。

一、次貸危機爆發的根本原因

對于次貸危機的原因，經濟學界內部百家爭鳴，其中主流觀點認為本次危機產生的原因是：政府監管的缺失、金融機構過度的金融創新以及次貸市場的不規范，上述的觀點如果從經濟法角度去總結，那么導致本次次貸危機爆發的原因就是政府失靈和市場失靈。

1、次貸危機的爆發是典型的市場失靈的表現

在市場經濟產生以來的幾百年里，個體本位和社會本位這對范疇之間的矛盾與對立逐步尖銳。本次次貸危機就是市場經濟中個人主義極度膨脹的結果，次級抵押貸款市場的參與者主要有金融貸款機構、借款人、中介機構和評級機構，通過對這些市場參與者的分析，我們發現這些參與者都存在著忽視社會利益的極端個人主義行為。首先金融機構的高管作為具備金融專業知識的專家，在進行每次金融創新時都會很清楚開發出的金融創新產品的風險。面對次級抵押貸款帶來的高額利潤，貪婪使華爾街金融機構的高管們毫無顧忌地大肆進行金融創新和轉嫁風險，同時為了掩蓋風險，創新出越來越復雜的金融產品。其次次級抵押貸款創設的初衷是為了實現廣大低收入人群住房夢，但是面對房價持續上漲，經濟形勢良好的大背景，有人看到了炒房能夠帶來的暴利，同時由于級抵押貸款門檻低，并且審查松懈，所以期望通過炒房牟利的人涌入次級抵押貸款市場，使次貸規模持續擴大。最后，次貸市場中的中介人和評級機構的道德風險行為也是導致次貸危機爆發的重要原因，中介商為了幫助借款人通過貸款審查，順利拿到貸款，采取各種非正當手段蒙騙借款機構，例如使用虛假的收入證明和納稅證明以及賄賂貸款審查員等，這些不正當行為導致貸款機構將錢貸給不符合標準的借款人，增加了貸款機構的不良資產和壞賬死賬，提升了貸款機構的運營風險；評級機構作為謀利的法人，為了得到報酬也采取迎合需要評級的客戶的做法，擅自提升貸款的信用等級。通過對本次次貸危機原因的分析，極端的個人主義傾向淋漓盡致地展現在我們面前，面對利益，金融機構的高管、中介入，評級機構，借款人都把社會公共利益，經濟安全拋到九霄云外。

此外次貸市場參與者面對利益的種種盲目參與行為、盲目投資以及盲目投機行為無疑是市場經濟盲目性的表現。

2、政府失靈是導致次貸危機爆發的又一主因

不僅市場存在失靈，政府在干預經濟運行的過程中往往也存在著失靈，并且政府失靈通常出現在政府試圖矯正市場失靈的過程中。政府失靈的影響與市場失靈的影響相比，有過之而無不及，詹姆斯·布坎南在《自由、市場與國家》中就指出：政府的缺陷至少與市場一樣嚴重。政府失靈包括政府干預不到位，政府干預錯位以及政府干預不起作用，其中政府干預不到位和政府干預錯位在本次危機中表現得尤為突出。

次貸危機中政府干預不到位是導致次貸市場陷入混亂的主要原因。美國作為世界第一號經濟強國，現代經濟發展已有幾百年歷史，經濟法律法規比較完善，但是為什么還會爆發如此嚴重的金融信貸危機?比較有力的解釋就是政府在市場惡化的過程中放任市場自身調節，政府干預沒有到位。上世紀三十年代的經濟大蕭條使堅持自由放任市場經濟的美國遭受重創，從此各國開始注重強調政府干預。直至上世紀70年代“父愛”般的政府干預使美國出現滯脹，此時與凱恩斯主義對立的新自由主義思潮得以席卷各主要資本主義國家?？梢哉f，新自由主義的泛濫是美國政府干預不到位的最根本原因之一。堅持新自由主義思想的政府相信市場的自我調節能力，從而放任市場自由發展，對于市場中的種種過度冒險行為坐視不管，放任金融機構大肆進行金融創新。同時對于一些金融機構過高的杠桿率也置之不理。

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二、次貸危機中經濟法干預的正當性分析

1、導致次貸危機爆發的原因折射出經濟法干預的正當性

前文已經論述過，導致次貸危機爆發的兩大主因是市場失靈和政府失靈。經濟法的產生即是為了克服市場失靈，是政府干預的一種方式。因為經濟法作為規范政府干預經濟的法律，對于幫助市場平穩發展有著別的政府干預措施不能替代的作用。經濟法的這種作用在此次危機中得到了突出反映，只不過是一種反面折射。上述的種種導致次貸危機爆發的原因，經濟法都能通過制定具體的規則予以限制。首先政府為了控制金融領域的風險，不僅持續監控本國金融企業的經營運作，而且還制定一定的金融法律法規，為金融企業劃定經營運作方面的底線。其次法律作為統治階級的意識表現，通過頒布法律可以向民眾傳達一定的社會理念，針對市場中的投機行為和個人主義，政府可以通過經濟法律宣傳社會本位的理念，同時通過對極端個人主義和存在嚴重影響的投機行為的懲罰，使民眾間接被灌輸社會本位理念。

2、從次貸危機中經濟法干預的成效看經濟法干預的正當性

次貸危機爆發后，各國政府都對本國的經濟運行模式進行過反思，認為自由放任的市場經濟不能保證經濟長期健康平穩發展，而是需要一定的政府干預，怎樣才能在經濟不出現大動蕩的情況下實現市場和政府干預的均衡?經濟法干預措施則是一劑良藥，利用經濟法律不僅可以擴大政府干預經濟的權利，也可以為市場經濟的自由運行劃定一定范圍，規定市場經濟基礎地位的同時，也賦予政府一定的干預經濟的權力?？傊?，無論是專注于長遠發展的經濟法還是力圖減小損失的經濟法，在幫助各國走出危機陰影的過程中都起到了一定作用。各國經濟開始回暖，提前復蘇的跡象的出現，就是這些經濟法干預措施有效性的最有力的證明。

三、應對危機的經濟法干預措施建議

1、加強對金融機構的審慎經營的監管

審慎經營是使金融機構在經營過程中避免不必要的風險和降低因為企業自身因素而產生的風險的重要經營準則。審慎經營規則側重于通過金融企業自身的行為去降低企業營運所面臨的風險。美國作為當今世界頭號經濟強國，金融領域的規則相當完善，政府和金融企業的風險控制機制完備，但最終還是因為金融企業沒有很好地執行審慎經營規則而導致危機的發生，這說明要使審慎經營規則得到徹底地執行就需要實行內外聯合。不僅需要各個金融企業有著完備的風險控制機制、系統的審慎經營執行框架，還需要政府對金融企業的審慎經營進行有力監管，對金融企業的業績、各項指標進行定期檢查。對發現有違背審慎經營規則行為的企業，責令其整改，或者進行罰款，嚴重者追究企業法定人及相關人員的刑事責任。

我國政府歷來對審慎經營規則給與高度重視，但也不排除會存在少數金融機構面對當前類似于美國危機爆發前的經濟形勢而采取冒險行動，發放規模過大的房屋貸款，降低貸款審查標準等。所以，在當前的形勢下，我國政府應該提高警惕，積極吸取美國次貸危機的教訓，進一步加強貫徹執行審慎經營規則，引導我國金融企業走上合理合法經營的道路。

2、弘揚“社會利益本位”理念，建立相應機制抑制“個人主義”的膨脹

市場經濟奉行“自由放任”的理念，因而西方政府很少干預個人市場行為，但是發展到極端就是個人為了一己利益去損害社會利益。次貸危機的爆發使我們不得不提高對個人主義膨脹的警惕。個人主義膨脹涉及到道德、人性等深層次領域，要想從這些角度出發去根治個人主義膨脹，一是時間周期長，二是很難針對問題選擇正確的措施，而且如果措施不恰當，影響的范圍會相當廣泛。所以針對這個問題，政府首先應當通過法律法規為個人主義行為規定一條底線，劃清個人利益與社會利益的界限。其次，筆者認為應該繼續弘揚“社會本位”理念，加大“社會本位”理念的宣傳力度，加強民眾有關“社會本位”理念的教育，使民眾真正領會“社會本位”理念的含義，最后政府應當建立遏制個人主義膨脹的有效機制，對實施損害社會利益行為的企業和個人進行嚴厲打擊。在這方面，我國還落后于美國，美國在危機爆發后，先是全力挽救經濟，待經濟發展逐漸平穩以后便開始了大規模的問責行動，調查部門陸續對一些在危機中存在違規行為的金融業者和政府官員進行質詢，并且在認定有罪后，對他們實施罰款，甚至監禁，中國在維護社會利益方面做得還不夠。“公益訴訟”制度作為能夠維護社會利益的有效武器之一，已經引起了我國越來越多的學者的注意。公益訴訟是指特定的國家機關(檢察機關)、社會組織(或社會團體)和公民個人，根據法律的授權，對違反法律法規，侵犯國家利益、社會利益或者不特定的他人利益行為，向法院起訴，由法院依法追究其法律責任的活動。公益訴訟制度的建立將會為維護社會利益提供訴訟程序的制度保障，使社會利益的維護逐漸成為一種公民權利，一種政府責任。通過公益訴訟制度的建立，向民眾宣傳“公益訴訟”理念的同時，可以將市場中的眾多企業和參與者置于公眾的監督之下，使他們變得謹真，不再輕易冒險。

3、次貸危機再次證明經濟運行模式不能走極端

歷史已經對經濟運行應該采取市場運行與政府干預均衡的模式有過多次證明：蘇聯的計劃經濟致蘇聯經濟發展嚴重失衡，人民生活陷入窘境；美國長期的自由放任市場經濟傳統使美國歷經多次經濟危機，其中以1929－1933年的經濟大蕭條最為嚴重；2007年初爆發的次貸危機也是美國政府在新自由主義浪潮的影響下重拾自由放任的市場經濟發展模式的結果，因為危機爆發前，政府過于相信市場的自我調節能力，導致美國次級抵押貸款市場中違規違約行為不斷，市場秩序持續混亂，市場風險不斷累積，進而因為外部經濟的小小波動使得市場問題暴露，整個市場崩潰，所以此次次貸危機是對自由放任的市場經濟的極端性、錯誤性的又一次證明。

[參考文獻]

[1]李昌麒：經濟法——國家干預經濟的基本法律形式[M]，四川人民出版社，1999

[2]董成惠：探析金融危機下經濟法國家干預的本質[J]，經濟法年會資料，2009

[3]李昌麒：經濟法學[M]，法律出版社，2007

第3篇：次貸危機原因分析范文

論文關鍵詞：次貸危機；商業銀行；風險

自2007年以來，次貸危機正影響著美國乃至全球金融市場和經濟發展，美國次貸危機已經成為全球投資者關注的焦點。而從中反思其成因，則對我國商業銀行的風險管理具有重大意義。

1次貸危機與次貸的概念

次貸危機(SubprimeLendingCrisis)又稱次級房貸危機，是指在美國爆發的，因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩引起的風暴。

次貸也稱為次級抵押貸款，指一些貸款機構向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。此類借款人沒有穩定可靠的收人來源，沒有信用記錄或信用級別低，債務負擔沉重，還款能力低。

次級抵押貸款是一個高風險、高收益的行業。相對于優質貸款，次貸存在很大的風險，但是美國的金融貸款機構，采取的是一種資產證券化方式，將次貸證券化，將風險通過證券市場轉移和分擔給了下家。所謂資產證券化，就是將缺乏流動性的資產轉換為在金融市場上可以自由買賣的證券，使其具有流動性。其形成的金融產品就是資產支持證券。商業票據、抵押債券、股票等都屬于資產證券化的金融產品。而次貸證券化就是將次級抵押貸款與其他類住房抵押貸款一起打包，通過發行抵押貸款支持證券、債務抵押債券等方式，出售給境內或境外的投資者。

2次貸危機的成因

次貸危機爆發的偶然性中孕育著自身的必然性，分析其原因如下：

(1)利率上升和住房市場持續降溫是引起美國次級抵押貸款市場風暴的直接原因。

美國次級抵押貸款市場通常采用固定利率和浮動利率相結合的還款方式，即：購房者在購房后頭幾年以固定利率償還貸款，其后以浮動利率償還貸款。隨著美國住房市場的降溫尤其是短期利率的提高，次級抵押貸款的還款利率也大幅上升，購房者的還貸負擔大為加重。同時，住房市場的持續降溫也使購房者出售住房或者通過抵押住房再融資變得困難。這種局面直接導致大批次級抵押貸款的借款人不能按期償還貸款，進而引發“次貸危機”。

(2)部分金融機構違規操作是引起美國次級抵押貸款市場風暴的根本原因。

在美國次級房貸的持續繁榮期間，為了能在激烈的競爭中不斷擴大市場份額，許多金融機構在做房屋價值評估時運用電腦自動化評估，而這種自動化評估的可靠性尚未經過驗證。還有部分銀行和金融機構為了自身利益，利用房貸證券化將風險轉移到投資者身上，使得這些高風險資產進入投資市場，進而引發“次貸危機”。

3次貸危機對銀行風險管理的啟示

次貸危機從某種意義上看就是銀行內部風險控制的失效。在次貸危機發生前，充足的市場流動性和良好的經濟發展環境使得一些機構高估了市場吸收風險的能力，很多機構的風險管理政策、流程和技術出現了不足，尤其是集團層面的全面風險管理缺失，導致機構未能對主要風險加以識別或有效管理。次貸危機對全球銀行業界來說都是一個深刻的教訓，我國銀行業應充分借鑒。

(1)培育良好的風險管理文化，時刻將風險控制放在工作的首要位置。

一個好銀行，必須要樹立一個好的風險管理文化；一個合格的金融工作者，頭腦中始終要將風險控制放在第一位。我國商業銀行應認真吸取美國次貸危機遭受損失的教訓，從預防經濟周期波動和外部沖擊的角度出發充分評估風險，在業務發展和風險防范之間取得平衡，必須進一步提高風險管理能力，注重長遠利益，實現穩健經營和持續發展。尤其要注重住房按揭貸款的風險。金融風險最主要的還是信用風險，如果放棄了對客戶自身還款來源和信用審查的話，那信用風險的閘門就打開了。目前，我國各家銀行對房貸申請人的把關較為嚴格，也沒有次級貸款。但是，我國尚沒有較為完整的個人信用記錄和較為嚴格的個人信用評價體系；一些地區房市也存在較為嚴重的泡沫；此外，還存在定數目的假按揭貸款。因此，加強風險管理是商業銀行發展的重中之重。

(2)建立和完善全面風險管理體系，推行全面風險管理模式。

全面風險管理是指對銀行各部門和各敞口的風險進行通盤管理，依據統一標準進行風險測量，并根據業務相關性進行主體的風險控制。目前，許多外國銀行已經開始使用新一代風險測量模型，風險管理部每天用風險價值VAR測算市場風險、跟蹤信用風險、分析收益與業務量的關系，計算邊際收益和違約概率，并據此確定準備金數額和配置經濟資本。全面風險管理需要有良好的公司治理結構、風險管理組織體系、風險管理流程設計等多方面的制度基礎。

目前，國內有少數幾家銀行已經設立了比較完善的風險管理體系，但大多數城市商業銀行以及部分股份制銀行的風險管理體系仍不夠完替。全方位風險管理模式是銀行業發展的一個國際化趨勢。我國加入WTO后，金融市場必將獲得迅速發展，利率和匯率管理體制逐步放開，金融衍生工具大量出現，銀行風險敞口不斷增加，這就要求我國商業銀行及早采取應對措施，將信用風險、市場風險和操作風險納入到整體的風險管理范疇，加以全盤統一規劃，從組織、技術、人員上做好準備，逐步推行全方位風險管理模式。

第4篇：次貸危機原因分析范文

關鍵詞：次貸危機 金融監管 啟示

美國次貸危機的全稱是“次級抵押貸款危機”。它是一場因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩引起的金融危機。前幾年，美國住房市場一直處于高度繁榮階段，次級抵押貸款市場迅速發展起來，甚至那些不具備償還能力的借款人也能獲得購房貸款，這就為后來次級抵押貸款市場危機的形成埋下了隱患。

一、美國次貸危機爆發的原因

美國次貸危機爆發的直接原因是美國政府的不正當房地產金融政策，而本質原因則是美國金融監管的缺失。

2001年美國安然公司向紐約法院申請破產保護，成為美國最大的一宗破產案。此事件嚴重挫傷了美國經濟元氣，重創了美國投資者和公眾對美國市場的信心。為了降低安然事件的影響，恢復公眾對市場的信心，美國實行了長期寬松的貨幣政策。2001至2004年間，美元利率從超過6%下降到接近1%。美國金融市場出現了資本市場流動性高和貨幣市場借貸成本低的現象。金融機構在這樣有利的市場環境下，利用短期資金為長期資產融資，這為次貸危機的爆發埋下了隱患。美國政府為了消除種族歧視，縮小貧富差距，推出了“居者有其屋”的政策，金融機構迫于壓力，開始向低收入者甚至是無償還能力的人提供住房貸款。這就無形的增加了還款的風險，將金融機構置于風險中。美國的房地產市場泡沫也是次貸危機爆發的一個重要原因。前些年美國房價持續走高，房地產市場一度繁榮。金融機構以假設的房產價格走高趨勢為還貸的“抵押”，向一些不具備償還能力的貸款人發放房屋貸款，而2007年到2008年間，美國房價直線下降，美國房地產泡沫破滅，金融機構借貸還款鏈條的斷裂，引發美國次貸危機。

但是，以上這些只是次貸危機爆發的表層原因，其跟本原因是美國金融監管的缺失。學術界把美國金融監管模式稱為傘形監管模式，呈現出“雙重多頭”的特征。具體來說，就是聯邦和各州均有金融監管的權力，然后美聯儲、證監會、貨幣監理署、存款保險公司、儲蓄機構監理局、保險監管局、期貨監管委員會等等多個部門都有監管職責。這種監管模式有這樣幾個缺陷，一是金融監管模式滯后于金融業，二是缺乏整體性的監管，三是造成監管重疊和盲區，四是監管機構過多難以協調和配合等等。

二、美國次貸危機爆發的影響

美國作為全球最大的經濟實體，此次次貸危機不單單影響了美國的房地產市場和金融市場，更對全球的經濟及金融體系造成巨大影響。

2008年3月到2009年1月美國24家銀行倒閉，其中包括華盛頓互惠銀行、佛羅里達第一優先銀行、哥倫比亞銀行信托公司、ANB金融國民協會銀行等。政府接管了美國兩大住房抵押貸款融資機構――房利美和房地美，美國一些型銀行和保險公司也不斷地被國有化。美國的房地產市場和金融市場承受巨大損失，同時公眾對美國市場失去信心。歐盟、日本、中國等國家都不同程度的持有美國發行的債券，次貸危機也迅速蔓延，波及世界各國形成全球性的危機。

美國次貸危機的爆發，對我國的影響雖然有限，但是仍然給我國經濟帶來了一定程度的損失。首先中資銀行持有的國外倒閉銀行的資產、國外證券化的資產、股權投資以及其他金融產品的投資等受到損失。其次，國際金融危機導致我國外匯儲備縮水。再次，中國股市大幅下挫。此次金融危機也為我國金融監管敲響了警鐘。

三、對我國金融監管的啟示

美國次貸危機爆發的本質原因就是美國金融監管的缺失，美國這種多重的金融監管模式，容易導致監管的盲區。通過此次金融危機，我國應引以為戒，找到自身的不足，提出改革的方案。

目前我國金融監管存在著不足。一是金融監管法制體系不完善。我國目前的金融監管法制體系中缺少應急處理金融危機和的款保險制度的法律機制設計。法律體系中部門規章的比重過大，實施起來缺乏權威性。同時，各規范性法律文件之間缺乏銜接性，影響金融監管效率的提高和金融監管行為的公信力。二是金融監管方式單一。目前中國的金融監管主要是外部監管，監管手段主要采用落后的行政手段。金融監管以計劃、行政命令和適當的經濟處罰方式進行。這是金融市場處于風險之中。三是金融監管出現盲區。在我國“一行三會”的監管體系下，各部分各司其職，但監管主體間缺乏溝通與協調，易造成職責不清，導致監管盲區，嚴重影響金融風險控制。

美國次貸危機給我國金融監管帶來了啟示，針對這些不足，我們應該加快我國金融監管的改革。首先，完善金融監管法制體系。應盡快出臺涵蓋更廣泛甚至是所有金融業務的金融法規，還應盡快制定和出臺金融法規的實施細則，增強其可操作性。根據當前金融市場發展趨勢的要求，吸取美國金融危機的經驗和教訓，及時建立完善的金融監管法制體系。其次，豐富金融監管方式。實現監管手段多元化，實現行政手段、法律手段和經濟手段三者之間相互配合，實現應用更高水平、更具安全性的網絡手段進行金融監管，實現監管機構內部之間、監管機構和監管對象之間的信息共享，避免監管盲區，提高防范風險的能力。最后，鼓勵金融創新。金融創新是金融體系中最為活躍的因素，金融監管政策措施要適應金融創新這一特質，適應金融創新未來發展和變化趨勢。各監管部分要注重監管與創新的結合，實施適度有效的監管，促進金融創新。

參考文獻：

第5篇：次貸危機原因分析范文

關鍵詞：次貸危機；蝴蝶效應；宏觀調控；次級債券；浮動利率

2007年4月，美國新世紀金融公司申請破產，標志著次貸危機正式爆發。一年多來次貸危機的影響愈演愈烈，形成蝴蝶效應，引發全球金融海嘯，從而演變成世界金融危機。次貸危機造成美國的壞賬是4600億美元，由于美國把壞賬證券化，經過金融機構的炒作，波及到許多國家的金融機構和銀行，估計最終損失要達到1.2萬億美元，美國一打“噴嚏”，全球都跟著“感冒”。那么，究竟什么是次貸危機，以及引發危機的深層次原因是什么？

一、美國次級房貸的現狀和特點

美國次貸危機起源于美國房地產次級抵押貸款市場。所謂抵押貸款，是指借款人以一定的資產（如房產）作抵押所獲得的貸款。在美國，通常根據信用質量，將房屋抵押貸款分為三類：優質抵押貸款，次優抵押貸款以及次級抵押貸款。在這三類貸款中，優質抵押貸款達到或基本達到了美國相關政府支持機構（GSE）規定的標準，具有良好的信用品質。

次優抵押貸款和次級抵押貸款有兩個共同特點：貸款標準低、以浮動利率貸款為主。

次優抵押貸款即“ALT-A”貸款，全稱是“AlternativeA”貸款，它泛指那些信用記錄不錯或很好的人，但卻缺少或完全沒有固定收入、存款、資產等合法證明文件。這類貸款的信用質量好于次級，并且大體能夠接近最優貸款的標準，被普遍認為比次級貸款更“安全”，其利息普遍比優質貸款產品高100到200個基點。據高盛研究報告數據，2006年新發放抵押貸中13.4%為Alt-A抵押貸款。

次級貸款的借款人通常沒有良好的信用記錄、收入證明缺失、負債較重，并且，還款額與收入比（PTI）超過了55%，或者貸款總額與房產價值比（LTV）超過了85%。

除了貸款標準低以至于信用風險明顯高于最優貸款之外，次級和次優貸款的另一個重要特點就是以浮動利率貸款為主，這與固定利率抵押貸款占絕大多數的優質抵押貸款形成了鮮明對比。據估計，在優質抵押貸款、次級抵押貸款和次優抵押貸款中，浮動利率貸款所占的份額分別為20%以下、85%和60%左右。根據高盛研究報告數據，2005年和2006年發放的次級貸款規模分別約為6450億美元和6000億美元，2006年新發放抵押貸中20.1%為次級抵押貸款。引發這次危機的主要是近幾年發放的次級抵押貸款，并很可能波及到次優抵押貸款。

二、次貸危機發生的原因

探究美國次貸危機爆發的原因，歸納起來，有以下幾方面：

（一）市場內部機制缺陷是根本原因

1．日益擴大的低端抵押貸款規模是危機的始作俑者。低端抵押貸款規模迅速擴大，將市場推向非理性繁榮。在巨大的利潤的誘惑下，許多金融機構大量發放次級抵押貸款。在樓市升溫期間，這些貸款的風險并不高，因為即使違約，金融機構也可以很容易的通過出售房屋避免損失。

在發放次級抵押貸款后，這些金融機構（主要是次級抵押貸款公司）通過貸款證券化的方式，形成一系列以次級抵押貸款為基礎的證券化產品如抵押支持證券（MBS）、資產支持證券（ABS）等，將貸款風險通過證券市場轉嫁給投資者。隨著風險的轉移，這些金融機構回收貸款占用的資金，繼續擴大放債規模。

2．放貸機構和投資者的貪婪是這場危機的前提。次級抵押貸款的利率比一般貸款利率高2%～3%，在巨大的利潤面前，放貸部門以及次級債投資者們“見利忘險”，忽視風險管理。一方面放貸機構為了能大量發放、持有次級債，推出各種高風險的次級貸款產品以吸收更多低收入家庭購房。比如只付利息抵押貸款、零首付、零文件等方式貸款。由于放貸機構忽視風險管理，導致一部分人有機可乘。另一方面，放貸機構故意實施“獵殺放貸”行為。放貸機構故意向借款人片面強調高收益性，而對高風險性閉口不談，導致借款人不知道利率波動對自己的還款額會產生什么影響。當危機爆發時，借款人由于利率高漲、房價下跌而不能按時還款，放貸機構遭受巨額損失甚至破產，從而殃及債權人。

（二）政府宏觀調控不力是次貸危機爆發的歷史原因

為了應對網絡泡沫的破滅和“9.11”恐怖襲擊對美國經濟的巨大沖擊，刺激經濟增長，美聯儲實行低利率貨幣政策。美聯儲前主席格林斯潘在2001年到2004年間高舉降息大旗，連續13次降息，并將聯邦基金利率降到了46年的最低點1%。低利率政策的實施使貸款成本下降，誘使很多人靠刺激貸款買房，直接導致大量流動性資產涌入美國房地產市場和金融市場。這極大的促進了美國房地產業的發展，在拉動經濟發展的同時，也埋下了危機的隱患，孕育了房地產的“泡沫”。隨著美國經濟的復蘇，通貨膨脹的壓力死灰復燃，為了防止經濟過熱，抑制通貨膨脹，美聯儲又先后17次加息，2004年到2006年兩年間，將美國聯邦基金利率從1%上調到5.25%。還款的成本隨著利息的上升而日益增加，本金滾利息，雪球越滾越大，還款者壓力越來越大。

美聯儲主導的貸款利息劇降據升的“U”型走勢種下了禍根，很多人在政策誘導以次貸低息的方式買房，而后又出現高息還款困難，購房者不能按時高息還款，后果是直接導致了房地產泡沫的破滅，為次貸危機的全面爆發埋下了伏筆。（三）房地產市場的失衡是危機爆發的導火線

美國房地產從2006年開始降溫，“泡沫”破裂后，房地產價格大跌，原來售價200萬美元的房子，現在只能賣到100萬美元左右，出現了房地產全面縮水和下跌的局面。讓那些原本想靠賣房子還貸的炒房者措手不及的是，房價下跌到靠賣房子也還不上貸款的地步，次貸危機終于浮出了水面，并引發多米諾骨牌效應，以迅雷不及掩耳之勢波及全球，最終引發了全球金融海嘯。

（四）抵押貸款市場資金鏈的斷裂是關鍵原因

當房價上漲時，抵押貸款市場資金鏈上所有產品的狀態均為高收益低風險，放貸部門通過將貸款證券化的方式將貸款的風險轉移出去并將回收的資金以發行更多次級抵押貸款的方式來擴大放貸規模以獲取高額利潤。金融機構則根據這些衍生產品為基礎，創新出新的“再衍生”產品。經過層層循環，使越來越多的本無力購房居住的消費者加入次級貸款借款人的行列。這樣從最初的房屋消費者、放貸機構到專業融資機構、投資銀行、商業銀行到最終金融產品的投資者都嚴重忽視風險。結果是只要其中某一個鏈條出現故障，就會引起連鎖反應，并迅速波及其它環節，一旦購房者無力償還債務，那么從放貸機構到專業的融資機構，直至最后的投資者都會蒙受巨大的損失。

（五）借款人的經濟狀況不良和市場流動性不足是危機爆發的基礎原因

次級貸款市場存在先天缺陷，后天營養不良的問題。一方面，由于次貸借款者主要對象是收入低，沒有良好信用記錄，甚至有過破產信用記錄的借款者，借款給這類人而產生的次級貸款市場本身就存在先天缺陷。在經濟繁榮時期，借款者可以通過房產的升值作為抵押；然而，當經濟環境惡化時，這類借款人由于經濟條件惡化而無法按期支付欠款，違約率較高，造成次貸市場的系統性風險也較大，這便是次級貸款市場的先天缺陷。事實上也如此，隨著美國利率升高、房價下降，越來越多的次貸借款人難以承受房貸負擔，從而引發違約。據不完全統計，2008年約有2000億美元的次貸利率面臨重置，次貸損失可能進一步擴大。另一方面，流動性不足問題導致了次級貸款市場后天營養不良。當美國經濟處于通貨膨脹加速階段，美聯儲不得不以更快的速度加息以縮緊銀根時，許多貸款者入不敷出，大量次級按揭貸款變成壞賬。在這種情況下，大銀行不再繼續向住房按揭貸款公司提供融資，住房按揭貸款公司面臨破產遭遇。

（六）次級債券的信用評級機構失職是重要原因

信用評級的目的就是為了減少投資風險，增加市場透明度。然而，評級機構的核心業務卻存在著利益的沖突：被其評定的客戶付錢購買自己的信用等級，但使用這些評級結果的卻是投資者。在市場繁榮時期，信用評級機構為了承攬更多的業務，有時候通過提高信用評級的方式來討好客戶，這就是情理之中的事。所有的次級貸款債券中，大約有75%得到了AAA的評級，10%得了AA，另外8%得了A，僅有7%被評為BBB或更低。事實上，2006年第四季度次級貸款違約率達到了14.44%，2007年第一季度更增加到15.75%。Alt-A和次級債兩類證券的違約率可能會隨著美國房價的大跌而急劇增加。由于為投資銀行發行的各種創新工具提供評級是評級公司業務的主要收入，因此，評級公司很難對按揭貸款證券MBS給出中立的評級判斷。

（七）官方態度的曖昧成了危機爆發的溫床

2001～2002年間，美國次級債因新經濟泡沫的破裂而導致短期拖欠率上升，但美聯儲官員不僅未對問題的嚴重性引起充分的重視，而且刻意回避問題。直至美國經濟由于次貸危機引發金融風暴并波及世界時，美聯儲對此問題的嚴重性都沒有給予清晰的闡述?？梢?，官方態度的曖昧成了這場危機孕育并迅速蔓延開來的溫床。

總之，從美國次貸危機的特點可以看出，“冰凍三尺，非一日之寒”，美國次貸危機的爆發，不是一朝一夕之力，而是由一系列看似偶然的因素綜合爆發而成的。

參考文獻

[1]汪利娜．美國次級抵押貸款危機的警示[J]．財經科學，2007，（10）．

第6篇：次貸危機原因分析范文

關鍵詞: 次貸危機; 金融風波; 宏觀調控

2007 年4 月, 美國新世紀金融公司申請破產,標志著次貸危機正式爆發。一年來, 這場危機的影響愈演愈烈, 形成一種“蝴蝶”效應, 引發了國際金融風波, 導致全球鬧股災。次貸危機造成美國的壞賬是4 600 億美元, 由于美國把壞賬證券化, 經過金融機構的炒作, 現在擴展到全球, 波及到許多國家的金融機構和銀行, 估計最終損失要達到1.2 萬億美元, 其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠遠沒有結束, 預計美國次貸危機對全球的影響將持續到2008 年10 月末或年末, 才能最終見底。美國一打“噴嚏”, 全世界都跟著“感冒”, 這就是金融國際化和經濟全球化帶來的傳感效應。

一、美國次級貸款的內容和特點

次級房產貸款簡稱次貸, 是一種房地產抵押的按揭貸款。

美國的房地產抵押貸款分為三級市場, 第一級是優級房貸市場, 第二級是次優級房貸市場, 第三級是次級貸款市場。次貸政策對中低收入的購房者很有誘惑力, 因為它具備了三個特點: 一是次貸低首付, 有的次貸甚至沒有首付, 這對中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付, 大概占總額的20%～40%, 而次級貸款的低首付特點則激起了人們的購房欲望。二是次貸期限長, 有的20 年還本息, 還款周期長使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高, 即前2 年是低息, 后18 年是高息, 越到接近20 年的時候利息越高。這三個特點使得中低收入者踴躍貸款購房, 房地產價格漲得很快, 一套豪宅最高達到幾百萬美元以上。

美國開辦次級貸款的初衷是好的, 旨在解決中低收入者買房難問題。這項措施啟動后, 美國的私人住房率提升了6 個百分點, 成功為1 000 萬中低收入者解決了住房問題。在美國, 孩子18 歲以后基本自立, 剩下父母構成了家庭的小型化。次級貸款政策迎合了美國人的生活習慣, 并較好地滿足了美國人旺盛的購房欲望。但市場經濟的供求規律是不可違背的, 次貸刺激了房市, 也毀了房市。因為當時美國的房地產價格暴漲, 信貸雙方都有一個心理底線, 即最后實在不行就賣房子還貸款, 反正也賠不上, 結果恰恰就在這里面出了問題, 房價連跌了40%, 房地產市場因此潰不成軍, 終于爆發了次貸危機。

二、誘發次貸危機的原因

從根本上講, 次貸危機是金融炒作的結果。美國金融是全球一體化的龍頭, 很多銀行都在發行貸款證券( 英文縮寫是MBS) , 形成債務后再賣債券( 英文縮寫是CDO) , 經過金融機構的炒作, 波及到全球形成了一個債務鏈, 債務鏈一中斷, 便產生一種多米諾骨牌式的連鎖效應, 造成了全球性的金融風波。探求原因, 主要是三個因素集合造成的:

1.宏觀調控力度不當。美聯儲為了有效調控經濟, 格林斯潘首先是在2003 年之前多次降息, 從5%降到1%, 降息使貸款成本下降, 誘使很多人靠次貸買房, 促成了房地產“泡沫”。而后美聯儲為了治理通貨膨脹, 又連續13 次調高了存貸款利息, 到2006年初, 由最初的1%調到了5.3%。因為利息高了, 還貸的成本自然提高, 本金滾利息, 越滾越大, 加重了還貸者的壓力。美聯儲主導貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根, 致使很多人次貸低息買房易而后又高息還款難, 最終引發了危機。

2.房地產市場失衡。美國房地產從2006 年開始降溫,“泡沫”破裂后, 房地產價格大跌, 原來售價100 萬美元的房子, 現在只能賣到60 萬美元左右,出現了房地產全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及, 房價下跌到賣房子也還不上貸款的地步, 次貸危機終于浮出了水面, 引發了金融風波。

3.金融機構推波助瀾。金融機構為了追求利益最大化, 便競相炒作房地產貸款的證券和債券, 炒來炒去, 炒得擴大化了, 波及到全球, 把很多國家和銀行都卷了進去, 從而引發世界性的金融波動和風險。美國次貸危機是歷史的巧合?，F在設想: 如果美聯儲當年不加息, 貸款的利息也就不會這么高; 如果美國的房地產價格還在漲, 房主還貸就不會出問題;如果只是單純為了刺激房貸, 沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品, 也就不會引發全球的金融危機。而現實的結果恰恰是這三個問題匯集在一起“交叉感染”, 其結果必然引發美國的次貸危機。事出有因, 絕非偶然, 偶然寓于必然之中, 這就是歷史的辯證法。

三、次貸危機的后果和危害

美國的次貸危機就像計算機病毒一樣, 馬上蔓延到全球金融系統的各個角落, 帶來了全球性的諸多問題, 包括現在的股災和金融風波。概括起來, 主要有三方面:

第7篇：次貸危機原因分析范文

    關鍵詞:公允價值計量;風險監管;金融危機;次貸危機

    公允價值的確立有三個層次:第一層次:對存在活躍市場的金融產品,應根據交易價格來確立公允價值;第二層次:對不存在活躍市場的金融產品,應以同類產品在活躍市場中的報價或者采用有客觀參考價值支持的價值模型來確立;第三層次:針對第一、第二仍不能反映其價值的金融產品,應根據其具體情況和市場情況來確立。

    現在,公允價值計量已經得到國際金融界的廣泛接受和應用,主要原因就是公允價值更具有信息相關性,它能夠及時、公正、透明地披露金融資產或負債的現金流入和潛在流出。金融監管機構也可以以此對市場進行風險監管,防范和化解金融風險,保持市場的穩定有序發展。

    但是公允價值計量同時也存在著不足。首先它的假設并不是十全十美的。定義中假設其所計量的金融產品存在一個可觀察到的、公開的活躍的市場。但在現實的經濟活動中,這種交易市場并不是總是存在的,大部分的資產都會由于這樣或者那樣的原因而不滿足這種要求,在這次金融危機我們也可以看到,這種假設并不是永遠成立。其次,在估值方面它存在著一定的主觀性而且缺乏必要的內控監督,這在第三層次最能得到體現。再次,公允價值計量無法有效對沖和熨平宏觀經濟波動較大的預期。公允價值計量往往會助長宏觀經濟景氣下的樂觀預期,增大經濟悲觀下的悲觀預期。一旦處理不當,由此產生的多米諾骨牌式效應很容易加劇金融市場的動蕩性。

    自從2007年下半年美國次貸危機以來,隨著房貸違約率的不斷上升,由房屋貸款衍生出來的資產抵押類證券,如MBS、CDOs的價格持續下跌,導致金融機構不得不對其計提減值,進而導致市場穩定性不足,定價功能缺失,因此一些金融機構和銀行家認為此時采用公允價值導致金融機構造成虧損和資本充足率下降,而此時資本監管要求更為嚴格,進而促使金融機構加大資產拋售力度。市場失靈導致公允價值計量不再具有可靠性,還會加劇金融市場的波動性,放大問題,引起社會恐慌,而社會恐慌進一步造成金融產品價格下降,從而產生顯著的順周期性效應。

    針對這些情況,一些學者指出金融機構是想將公允價值會計作為其替罪羊,試圖轉移公眾視線,逃避其機構內部經營決策錯誤,次貸危機實質原因是由于一些金融機構追逐利益的貪婪而忽略了它蘊涵的巨大風險,引起長期被忽略的次貸產品風險的集中爆發。次貸產品設計復雜,很少有人能看懂,即使沒有根據公允價值準則計提資產減值準備,次貸產品的市場交易價格也照樣會下跌。而次貸危機導致的金融危機的根源在于信貸體系的無限擴張和信用衍生工具的過度應用以及市場監管的不力,跟公允價值計量更無直接關系。

    盡管在這次金融危機中,公允價值計量飽受質疑。但事實上,采用公允價值計量有時候確實會增加了金融機構浮虧的程度,比如在這次金融危機中,但我們也要看到在經濟運行良好的時候它也增加了金融機構浮盈,所以我們不能就此完全否決它的價值。我們承認在某種程度上公允價值對金融危機確實起到一定的推波助瀾的作用,但絕對不是金融危機的根源,更不能因此否定公允價值計量。停止使用公允價值計量決不能解決金融危機的問題,而目前也沒有比它更完美的計量方法。所以,與其不停的對其批判,不如積極的從現實角度完善它,進而使其能更有效的防范金融風險。

    參考文獻

    [1]黃世忠.次貸危機引發的公允價值論戰[J].財會通訊,2008,(11).

    [2]黃學敏.公允價值:理論內涵與準則運用[J].會計研究,2004,(6).

    [3]田園. 基于美國金融危機的公允價值研究[J].華東經濟管理,2009,(8).

第8篇：次貸危機原因分析范文

關鍵詞次貸危機；金融工具；金融機構；金融市場

美國次級按揭貸款危機（以下簡稱次貸危機）是當前國際金融市場關注的焦點，目前已造成20多家住房抵押貸款公司破產，其中包括美國第二大次級抵押貸款機構-新世紀金融公司，歐美日澳等多個發達國家多家對沖基金宣布破產、停止贖回或遭受巨大損失，就連一向以穩健著稱的養老基金、保險基金等機構投資者也遭受重創。隨著次級按揭貸款違約率和失去抵押品贖回權的比例屢創新高，美國次貸危機愈演愈烈，目前顯現的嚴重程度已經遠遠超過了預期，演變成了一場禍及全球的金融危機。究竟什么是次級按揭抵押貸款？美國次貸危機為什么會發生，波及面為什么如此之廣？此次危機給我們帶來哪些教訓和啟示？本文試圖回答上述問題。

一、美國次級按揭貸款概念及次貸危機概述

次級按揭貸款是指不符合“優等”貸款條件的住宅抵押貸款，其全額償還的期望概率相對較低。評估依據通常是借款人的信用記錄和打分、債務和收入比（debtservicetoincome,DTI）以及抵押貸款和價值比（loantovalue,LTV）。信用打分較低、DTI大于55%以及LTV超過85%的借款人都可能被視為“次級”。所謂“Alt-A”貸款處于優等和次級貸款之間的“灰色”區域。這主要指借款人滿足所有優等貸款的信用評分、DTI和LTV的要求，但是未能提供完整的收入證明文件。

美國次級按揭貸款起步較早，2001-2005年，受低利率的貨幣政策影響，美國房地產市場高度繁榮，美國人的購房熱情急升，次級按揭貸款的需求快速增加，同時低的利率政策和資產證券化市場的發展提高了次級貸款的供給，次級按揭貸款市場得到迅猛發展。到2006年,在美國全部抵押貸款構成中“非優級”的比重高達46%,其中次級為21%,次優級為25%。

從事次級抵押貸款的公司接受借款人的貸款申請后,為了提高資金周轉率,與投資銀行一起將次級抵押貸款打包成抵押貸款支持證券(MBS)后出售給投資銀行以轉移風險;投資銀行與抵押貸款公司簽署協議,要求抵押貸款公司在個人貸款者拖欠還貸的情況下,回購抵押貸款。投資銀行再將抵押貸款進一步打包成擔保債務憑證(CDO)出售給保險基金、養老基金或者對沖基金等投資者。銀行還會購買一些信用違約互換合約,即購買一種對抗抵押貸款違約率上升的“保險”,來進一步分散自己的風險。

從上述的利益鏈條可以看出,只要美國房地產市場保持繁榮,房價不斷上升,借款人在較低的利率水平下按期交納房貸,房產增值的收益就會分配到鏈條上的各個主體。但當美國房地產市場走向蕭條且利率提高之后,情況就發生了變化。2004年6月到2006年6月,美聯儲17次調高利率,將聯邦基金利率從1%提高到5·25%。而據美國聯邦住房貸款抵押公司的估算,大約有近90%的次級抵押貸款采取可調整利率的形式,利率的大幅攀升加重了購房者的還貸負擔。2006年第2季度以后,美國住房市場開始大幅降溫,房價持續下跌,購房者難以將房屋出售或者通過抵押獲得再融資,最終導致拖欠債務比率和喪失抵押品贖回權比率劇增。借款人違約意味著次級貸款利益鏈條從源頭上發生了斷裂,風險沿著利益鏈條開始蔓延。首先,發放次級抵押貸款的公司不可能把手中的抵押貸款完全證券化。由于借款人的不能償付,使得次級貸款出現呆賬、壞賬,放貸公司成為首當其沖的受害者。其次，違約率的上升使得抵押貸款證券的信用風險增加,信用評級機構調低了相關的MBS與CDO的信用評級。抵押債權的市場價值大幅縮水,一方面造成投資銀行自身購買的CDO資產價值下降,另一方面,在CDO價值縮水的情況下,商業銀行要求對沖基金增加保證金或者提前償還貸款。與此同時,一旦對沖基金出現嚴重虧損,投資人要求贖回的壓力也會劇增。在多重壓力下,對沖基金只能通過出售持有的其他優質資產來增加流動資金,這又進一步降低了對沖基金的收益率,從而促使出資人要求贖回和貸款者要求提前償還;再加上市場的“羊群效應”,加大了對自身其他資產的拋售壓力,引起對沖基金賬面上的資產價值進一步縮水。很多基金公司因此宣布破產解散,停止贖回或嚴重虧損。

綜上所述，美國次級貸款危機源于房地產市場繁榮時期的大肆信貸擴張,當利率升高且房價開始下跌之后,借款人喪失還款能力,導致違約和喪失抵押品贖回權比率劇增,次貸危機開始顯現。資產證券化則進一步將危機由抵押貸款市場傳遞到證券市場,使得危機迅速蔓延并傳遞。

二、美國次貸危機的原因

房價的下跌和利率的升高,導致次級貸款借款人大量違約,使風險由房地產金融機構依次轉移到資本市場上的機構投資者,這是美國次級貸款危機產生并蔓延的直接原因。但是，利率上調和房價的下跌只是次代危機的導火索，那么危機的深層次原因又是什么呢？下面我將從金融工具、金融中介、金融市場三個方面加以闡述。

從金融工具的角度來看，次貸危機按照資產證券化的過程涉及的金融工具主要有次級按揭貸款、抵押貸款支持證券（MBS）、擔保債務憑證（CDO）,其中次級按揭貸款是是原生工具，MBS和CDO是在次級按揭貸款基礎上經過結構化處理設計出來的金融衍生工具。這些金融工具的共有的固有缺陷是只有在低利率和房地產市場的繁榮能夠得到長期保持的情況下，它們的未來現金流才能得到可靠保證。另外，結構化的金融衍生工具具有信息過濾作用，隨著資產證券化的不斷深化，最終的投資者及其投資的證券與基礎資產的隔離越來越遠，最終的投資者所投資的證券與基礎資產的對應關系日益模糊，這就使得最終的證券投資者對于所投資的證券進行風險評估的難度加大。風險的不斷累積，為危機的爆發埋下了隱患。

從金融機構的角度來看，此次危機的主要原因是次級抵押貸款利益鏈條上各主體收益激勵結構的扭曲導致信用標準松動，風險監控不到位。美國次級按揭貸款采取“貸款-融資”的運行模式，關聯方超出了單純的借款者和貸款者雙方，還包括投資銀行、評級公司等金融中介機構。除了最終投資者直接與次貸本息償付進程相關,其他方(如貸款人、評級機構和部分投資銀行)的運作模式都只是建立在收取服務費用的基礎上的,因此除評級機構外,他們在CDO中的承擔后續義務比較松散,跟蹤研究風險的動力不足，相互期待其他機構跟蹤風險,自己坐享“搭便車”的好處,最終造成各方對風險監控的放棄。而信用評級公司受雇于發行者，十分可能會做出違反公眾利益的事情，他們很樂于給大客戶的債券評出投資級的評級，評完后，卻沒有足夠的動力去實時跟蹤和調整。即使信用評級公司的獨立性可以保證，由于金融創新的飛速發展，這些信用評級公司的專業勝任能力也可能存在不足。這兩點可以解釋為什么信用評級公司在次貸危機中反映遲緩。至于最終投資者，由于養老基金，保險基金等穩健型投資者購買的是信用評級較高的高級證券，它們認為即使出現問題，首先遭受損失的也是對沖基金，而對沖基金的風險對沖功能似乎可以完全消化可能的損失。至于對沖基金，由于本身就是從事高風險高收益的投資活動，它們關注的只是風險和收益是否匹配，而這種判斷本身就帶有很大的主觀性。

從金融市場的角度來看，市場的缺失或不透明造成恐慌，對危機起了放大作用。結構性CDO缺乏活躍連續的二級市場,其各個系列的投資者往往都投資持有至投資期滿,很少交易或換手,因此CDO價值難以從市場上直接得到,價值往往由評級構依據特定的模型計算確定。在最近的次貸發生拖欠或違約中,甚至在相應的MBS信用降級后,評級機構還需要數周才能調整CDO評級和確定各系列的價值。在市場敏感時期,投資者在評級機構對CDO降級之前就可能開始懷疑這些資產價值,但由于評級機構滯后,這些懷疑常帶有沖動性質。市場不透明造成的恐慌,對風險起了放大作用。

三、美國次貸危機的啟示

按照上面對次貸原因的分析，此次次貸危機給我們的啟示也可以從金融工具、金融機和金融市場三個角度進行總結。

從金融工具的角度來看，從此次危機中我們可以看出，資產證券化是一把雙刃劍。我們應該充分利用其有利方面，發揮其在價格發現、風險分散、提高金融資源配置效率等方面的積極作用。同時，在資產證券化的過程中，要加強風險防范。首先，要嚴格控制可以證券化的資產的范圍，從源頭上控制風險，只有那些可以提供穩定的現金流的資產才能允許證券化。其次，在資產證券化的過程中，特別是通過結構化的方式進行資產信用增級的過程中，監管部門要加強信息披露的要求。

從金融機構的角度來看，在資產證券化的過程中，一定要理順各利益主體之間的收益激勵結構，采取有效措施建立起利益共享、風險共擔的利益鏈條。同時，還要加強對信用評級機構的監管，采取有效措施保證信用評級機構的獨立性，促進信用評級機構不斷提高專業勝任能力，提高信用評級的及時性和可靠性。

從金融市場的角度來看，在資產證券化的過程中，要加強金融衍生產品的市場建設，提高市場透明度。金融產品要具有市場透明性,其價值最后標準來源于市場交易。本次次貸危機在很大程度上表現了市場流動性在保證金融產品的連續安全運行和避免市場恐慌中的重要性。我國資產證券化產品市場交易處于極低的水平,數據表明,2006全年金融機構資產證券化產品交易只有6次,占發行量的2%,專項資產管理平均每月交易不過20筆,全年交易量大概只有發行量的1/3,如此小的交易規模,難以形成有效的市場價值信息,這個資產證券化風險管理中的盲點,可能進一步發展成整個金融市場運行的風險,因此應該引起重視。

次貸危機給我們的啟示是深刻的，發現其中可資借鑒的內容，對促進我國金融市場的發展，保證我國的金融及經濟安全具有重大意義。

參考文獻

[1]《美國次級貸款危機:根源、走勢、影響》杜厚文初春莉《中國人民大學學報》2008年第1期

[2]《美國次級住房抵押貸款危機原因及其影響研究》李進張凱《世界經濟》

[3]次按危機及我國金融市場的借鑒》張明?！渡虾Ｊ薪洕芾砀刹繉W院學報》第6卷第1期2008年1月

第9篇：次貸危機原因分析范文

關鍵詞：次貸危機 金融監管

1次貸危機產生的根源

在2006年之前的5年里，由于美國住房市場持續繁榮，加上前幾年美國為了刺激經濟，連續采取了降低利率的措施，美國的次級抵押貸款市場迅速發展。1994年，次級住房抵押貸款年度發行量不過350億美元，僅占當年貸款發放總額的4.5%，而這一比重在2006年升至20%，次級貸款余額也增至1.3萬億美元，住房私有率高達68.9%。在極低的利率刺激下，大量資金流入了房地產市場。許多商業銀行為了獲取更高利息和擴張業務，也介入了次級房貸業務。一些貸款機構甚至推出了“零首付”和“零文件”的貸款方式。貸款人可在沒有資金的情況下購房，只要證明其收入情況，而無需提供任何有關償還能力的證明，這就加大了貸款機構的信用風險和市場風險。

為了追求風險最小、收益最大化，放貸機構一方面繼續大量發放次級貸款，一方面把這些債務進行資產證券化，打包做成各類金融衍生產品，拿到資本市場上去流通，賣給銀行、投資公司、對沖基金及保險公司，以控制風險鎖定收益。根據國際評級機構的評級要求，多種金融衍生產品應運而生：抵押貸款支持證券（Mortgage Backed Securities，MBS）、擔保債務憑證（Collateralized Debt bligation，CDO）等等。至此，由信貸公司、債權打包服務公司、投資銀行、投資基金等構成了一條長長的利益鏈條。隨著美國房地產市場前幾年的降溫，尤其是短期利率的17次提高，由1%提高到5.25%，次級抵押貸款的還款利率也大幅上升，購房者的還貸負擔大為加重，通過出售或抵押住房再融資也變得十分困難。這就直接導致大批次級抵押貸款的借款人不能按期償還貸款，次級房貸大比例地轉化為壞賬形成了次貸危機，并且迅速在全球范圍內引起金融市場的動蕩。

種種跡象表明，美國次貸危機還遠遠沒有結束，并且還在向全球擴散。到目前為止，美國房地產市場仍舊面臨著困境，受其影響，美國的金融市場現在依舊存在著嚴重的波動，而由于種種原因造成的人們的恐慌心理，使得美國的金融市場更加動蕩不安，同時，銀行由于虧損，收緊銀根，提高貸款的條件，企業融資更加困難，滯緩了企業兼并和收購的進程，減慢了經濟全球化的速度。對于世界經濟而言，美國的次貸危機通過國際貿易和全球的資本市場和金融市場，影響到了整個世界。隨著美國次貸危機的發生，信用遭到了質疑，使得一向以借貸為基礎進行消費的美國人不得不減少自己的消費，隨著美國人消費需求的減少，向美國出口商品的國家必然受到一定的影響。由于美國在世界經濟中的重要地位，隨著美國經濟的衰退，全球經濟的增長速度減緩。而次貸危機給全球金融市場帶來的沖擊，使得各國的與次級貸款相聯系的銀行、對沖基金、私人基金以及國家基金等都蒙受了巨大的虧損。同時，給各個國家的股市、債市、匯市都帶來了巨大的波動，及時是對于像中國這樣資本市場并不完全開放的國家來說，仍舊通過影響人們投資的信心而使證券市場持續下行。

2次貸危機擴大的原因

2.1投資者難以把握金融創新產品

CDO除了一些傳統的品種以外，投資銀行家還創造出一系列復雜的衍生品，例如“合成CDO”以及“CDO平方”、“CDO立方”等新產品。BIS統計顯示，2006年第4季度新發行了920億美元的“合成CDO”。衍生品結構趨向復雜化，加上信息不對稱，投資者難以真正把握產品的定價，更無法理性判斷美國次貸危機的影響力，出現過于悲觀的心理預期，進一步加劇次貸危機的影響。

2.2銀行收緊房貸標準，導致流動性不足

本次危機的特征是美國次級抵押貸款金融產品違約率上升導致信用危機的普遍蔓延，金融機構為了維持資產負債結構的平衡拼命收縮信貸和流動性。英國部分房屋按揭服務公司也開始收緊信貸審批，提高相關貸款利率，甚至停止發放貸款；美林旗下按揭部門表示，將提高其按揭利率。次貸危機造成曾經一度廣為蔓延的流動性過剩在旦夕之間蛻變為信貸緊縮。銀行在信貸危機時期對資金的需求極為迫切。流動性不足使借助高杠桿的對沖基金、私募股權基金融資受到較大的影響。

2.3部分金融機構倒閉，嚴重打擊市場信心

2007年2月，美國抵押貸款風險開始浮出水面，歐美主要次級債的房貸機構尤其是對沖基金受到沖擊。3月13日，美國第二大次級抵押貸款公司新世紀金融宣告瀕臨破產，次級債危機被引爆。到目前為止，美國五大投資銀行高盛、雷曼兄弟、摩根士丹利、美林、和貝爾斯登在此次次貸危機中均損失慘重。受到金融機構倒閉消息的影響，股票市場不斷下跌，使投資者信心受損，恐慌性拋售金融類股票，甚至并未卷入次級抵押貸款市場、或者卷入不多的金融機構也未能幸免。

3次貸危機在全球傳導

3.1購買美國次級債的國外投資者

次級貸款危機爆發后，最先受到影響的歐洲和日本等發達國家金融市場，這其中重要原因之一就是發達國家的機構投資者發展得較為成熟，它們資金實力雄厚，進行跨國投資，在全球配置資產。因為美國金融市場是全球最重要的市場，所以它們在全球資產組合中持有較大比例的美國資產，其中一部分就是以次級貸款抵押發行的衍生品。次級住房抵押貸款違約直接給這些機構投資者帶來損失，另外，美國資產價格下挫也使得這些機構投資者持有的其他美國金融資產遭受損失。從2007年4月至12月，日木瑞穗證券公司的虧損額高達1967億日元。法國最大銀行法國巴黎百富勤銀行也宣布，由于在信貸資產上沖減了5.89億歐元（約合8.71億美元），2007年四季度盈利下降42 %。到2007年11月份，德意志銀行和瑞士聯合銀行的損失約為36億美元，英國匯豐集團第二季度在美國的次貸相關業務損失達34億美元，英國巴克萊銀行第二季度損失約為27億美元。

3.2信用評級機構對風險的重新評估

信用評級機構在整個次級住房抵押貸款危機中，可以說是起到了放大和傳遞風險的作用。在房地產經濟繁榮時期，評級機構給予次級住房抵押貸款較高的信用評級，次級住房抵押貸款債券可以順利發行。這種情況下投資者認為次級住房抵押貸款債券收益很高，而風險并不大，爭相追捧；但是當房地產市場不景氣，風險暴露時，則迅速調低次級住房抵押貸款信用評級，使得投資者爭相拋售次級住房抵押貸款債券，進一步加劇了次級住房抵押貸款危機。此次次貸危機發生以后，評級機構馬上下調了次級債的信用等級，因為金融資產是按風險來定價的，因此次級債的價格下跌。各國金融市場是緊密相關聯的，對次級債評級下調導致全球市場其他一些類似資產的評級相應下調，風險重估，因此，歐洲、日本等市場投資者持有與次級債類似資產的投資者遭受損失，風險迅速傳遞到其他國家的金融市場上。

3.3實體經濟傳遞和心里預期效應

美國次貸危機對世界經濟的影響主要在金融層面，但如果危機繼續深化使美國實體經濟受損的話終將會拖累世界經濟。美國次貸危機給實體經濟帶來的風險主要源于消費縮減，因為美國消費在拉動經濟增長方而占有重要地位，而其消費很大一部分是依靠借貸，次貸危機使得商業銀行和金融機構開始緊縮信貸，減少消費放款。因此，次貸危機將使美國消費縮減和美國經濟衰退。美國與歐洲、日本、英國、加拿大和亞太地區的國家都有著十分密切的貿易往來，美國消費縮減和經濟衰退將減少從外部進口商品，從而使得次貸危機的影響傳遞到其他國家和地區。當然這一過程可能需要一定的時間才能顯現出來，而多數人對這一問題早有預期，因此，心里預期效應可能提前發揮出作用。次貸危機也使得美元出現持續貶值，美元貶值導致一些用美元標價的大宗商品的價格持續上漲，這里最重要的就是石油，石油價格持續上揚的最重要原因就是美元貶值。高油價將對世界經濟帶來不利影響，因此，隨著美元貶值和石油價格的持續上漲，人們對經濟前景看淡，減少投資和消費，經濟下滑。次貸危機可能會減少全球的對外投資總額。一方面，由于次貸危機，會使得來自于西方發達國家的投資減少，尤其是發達國家之間的對外投資。另一方面，由于發達國家的金融機構為了維持自身生存，需提高資本充足率以備不時之需，因而可能會收回流入發展中國家的資金。

4美國次貸危機對我國的啟示

4.1認識和防范房貸的市場風險

房貸有房產作抵押，似乎是最安全的資產，但房產的價值是隨著市場不斷變化的。當市場前景好時，房地產價格上揚會提高抵押物的市值，降低抵押信貸的風險，會誘使銀行不斷地擴大抵押信貸的規模。但房地產的價格也不可能無休止地漲下去，因為任何企業或個人都不可能無視其生產與生存的成本。當市場發生逆轉時，房價走低銀行處置抵押物難即使拍賣抵押物其所得收益也不足以償還貸款。而現代金融活動中資本的杠桿率高、信用鏈長，因此房貸的風險常常會波及到諸多信貸交易主體。這不僅給貸款銀行帶來大量的呆賬壞賬還會危及銀行體系的安全及整個經濟的健康發展。因此，銀行需要在風險和收益中做出理性的選擇，提高識別和抵御市場風險的能力。

4.2全面研究，理性對待金融創新產品

在美國的次級抵押貸款中，無論是零首付貸款、負攤還貸款還是具有“誘惑”利率的可調整利率抵押貸款都屬于高風險、高定價的金融產品。這些新產品之所以處于高風險狀態是因為其本質都屬于過度授信，由于授信額度超過了借款人自身的承受能力，不但為貸款發放機構造成了大量不良貸款，甚至導致其破產，同時也對很多無辜的借款人構成了傷害。國內商業銀行業務創新過程中要本著安全至上的原則，本著為客戶切實負責的態度，審慎研發推廣高風險、高定價的金融創新產品避免過度授信。

4.3強化外匯資金境外運營的風險分析，加快發展海外投資市場，完善海外業務管理體制

我國商業銀行的國際業務雖然有了一定的發展，但從其對次債的經營和對危機的反應來看，與國際金融業仍有很大的差距，在業務經營、風險管理、人員素質等方面都亟待提高。因此，必須強化對國際業務的資源配置，加快國際業務發展，進一步適應國際金融市場發展的需要。我國的金融機構和機構投資者在對外投資的過程中，投資之前必須進行深入調研，注意控制風險，提取足夠的風險損失準備金。同時在對外投資時不應過于看重評級，不要被評級所誤導；我國在吸引外資時也應該預料到情況變化時，評級可能會大幅下調，造成資本撤離，必須事前就考慮到這樣一個不利的影響。

參考文獻：