次貸危機(jī)原因分析精選(九篇)
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第1篇：次貸危機(jī)原因分析范文
關(guān)鍵詞：金融危機(jī) 美國(guó)次貸事件 原因分析 啟示
中圖分類(lèi)號(hào)：F832.59文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-1770(2007)10-048-04
一、 美國(guó)次級(jí)房貸危機(jī)的情況及影響
（一）次級(jí)房貸危機(jī)爆發(fā)的基本情況
3月13日，紐約股市遭遇了2007年第二個(gè)“黑色星期二”，道瓊斯30種工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)暴跌242.66點(diǎn)，收于12075.96點(diǎn)，跌幅達(dá)1.97%，下跌幅度僅次于2月27日，是美國(guó)4年來(lái)第二大單日跌幅，全球股市隨之下挫。標(biāo)普500指數(shù)和NASDAQ指數(shù)的跌幅分別達(dá)到了2.04%、2.15%。在所有行業(yè)中，金融和建筑股受創(chuàng)最重，標(biāo)普金融股指數(shù)下跌3.2%，住房建筑股指數(shù)下跌4.6%。新世紀(jì)金融公司（New Century Financial Corp）因?yàn)l臨破產(chǎn)被紐約證券交易所停牌，是這次股市暴跌的導(dǎo)火索。
3月12日，美國(guó)證券交易委員會(huì)公布的一份文件顯示，美國(guó)第二大次級(jí)房貸機(jī)構(gòu)――新世紀(jì)金融公司必須在短時(shí)間內(nèi)償還84億美元的債務(wù)，但該公司表示并無(wú)足夠的現(xiàn)金流支付這些債務(wù)，而且已經(jīng)停止接受新的房貸申請(qǐng)。3月13日，美國(guó)抵押貸款銀行家協(xié)會(huì)2006年第四季度房貸市場(chǎng)季度報(bào)告，稱(chēng)2006年第4季度美國(guó)抵押貸款違約率（逾期30天或30天以上償付貸款的比率）創(chuàng)四年來(lái)新高，達(dá)4.95%。其中，優(yōu)質(zhì)抵押貸款違約率從2.4%提高到2.57%，面向低信用客戶(hù)的次級(jí)抵押貸款違約率從12.56%增長(zhǎng)到13.33%。
此后，紐約股市因次級(jí)房貸危機(jī)多次出現(xiàn)波動(dòng)。特別是2007年7月以來(lái)，隨著企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)公布業(yè)績(jī)，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)越來(lái)越多的問(wèn)題被曝光，8月6日美國(guó)第十大抵押貸款機(jī)構(gòu)――美國(guó)房屋抵押貸款投資公司（American Home Mortgage Investment）正式向法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，股市又遭遇重創(chuàng)。8月9日紐約股市收盤(pán)時(shí)，道瓊斯30種工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)比前一個(gè)交易日下跌387.18點(diǎn)，收于13270.68點(diǎn)，跌幅達(dá)2.83%，同日，歐洲及拉美主要股市全線(xiàn)暴跌，10日亞太地區(qū)主要股市開(kāi)盤(pán)后也是跌聲一片,亞太股市正經(jīng)歷著2001年911恐怖襲擊以來(lái)的最嚴(yán)重下跌。
（二）次級(jí)房貸危機(jī)的傳導(dǎo)效應(yīng)及影響
以新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)為標(biāo)志，美國(guó)次級(jí)房貸危機(jī)爆發(fā)，由此引發(fā)市場(chǎng)一系列連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致投資者對(duì)房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂(yōu)。甚至眾多投資者已經(jīng)開(kāi)始擔(dān)心由此可能引發(fā)全球更大的經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)。據(jù)有關(guān)資料顯示，次級(jí)房貸危機(jī)逐漸顯現(xiàn)或可能帶來(lái)的負(fù)面影響主要有：
1、伴隨次級(jí)房貸危機(jī)的出現(xiàn)，遭受沖擊最大的是一些從事次級(jí)抵押貸款業(yè)務(wù)的放貸機(jī)構(gòu)。如美國(guó)最大次級(jí)抵押貸款公司――全國(guó)金融公司，業(yè)績(jī)嚴(yán)重縮水，第二季度利潤(rùn)比2006年同比下降了33%，財(cái)務(wù)報(bào)告顯示該公司被拖欠的貸款占全部非優(yōu)先級(jí)貸款的比例達(dá)到20%,該公司也面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2006年11月至今，在美國(guó)的100余家次級(jí)貸款公司中已有80余家宣布停業(yè)，其中11家宣布破產(chǎn)。8月6日美國(guó)房屋抵押貸款投資公司申請(qǐng)破產(chǎn)，成為繼新世紀(jì)金融公司之后又一家申請(qǐng)破產(chǎn)的大型住房抵押貸款機(jī)構(gòu)。與新世紀(jì)金融公司不同，該公司并非次級(jí)抵押貸款商，這表明美國(guó)的房貸違約現(xiàn)象已波及到信用等級(jí)較高的優(yōu)質(zhì)房貸客戶(hù)，預(yù)示次級(jí)抵押貸款危機(jī)已經(jīng)開(kāi)始擴(kuò)散。
2、持有次級(jí)抵押貸款資產(chǎn)的公司以及與抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)相關(guān)的銀行機(jī)構(gòu)，包括共同基金、對(duì)沖基金、大型銀行與保險(xiǎn)公司等，將面臨資產(chǎn)減值損失。2007年8月5日，美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登公司宣布，由于次級(jí)房貸危機(jī)拖累，旗下兩只投資次級(jí)抵押貸款證券化產(chǎn)品的基金倒閉，投資人總共損失逾15億美元，負(fù)責(zé)此項(xiàng)業(yè)務(wù)的共同總裁和共同首席運(yùn)營(yíng)官澳倫.斯佩克特被迫當(dāng)天宣布辭職。目前，始于美國(guó)的次級(jí)房貸危機(jī)已經(jīng)波及其他西方市場(chǎng)。法國(guó)巴黎銀行宣布暫停旗下三只涉足美國(guó)房貸業(yè)務(wù)的基金的交易。受次級(jí)房貸危機(jī)的連累，我國(guó)部分直接或間接投資于美國(guó)“資產(chǎn)證券化”的次級(jí)抵押貸款的金融機(jī)構(gòu)也將遭受不同程度的損失。
3、相關(guān)次級(jí)房貸機(jī)構(gòu)的停業(yè)或者虧損，可能進(jìn)一步引發(fā)銀行等最終貸款者快速收緊信貸或進(jìn)一步提高貸款利率，致使主要金融市場(chǎng)局部出現(xiàn)流動(dòng)性不足危機(jī)，從而影響金融業(yè)的經(jīng)營(yíng)與穩(wěn)定。次級(jí)房貸危機(jī)如果進(jìn)一步升級(jí)，并擴(kuò)大至更多金融領(lǐng)域，將會(huì)導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)更加劇烈動(dòng)蕩。
4、房地產(chǎn)是影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向最敏感的產(chǎn)業(yè)之一，雖然目前還沒(méi)有跡象表明次級(jí)房貸危機(jī)正在危害美國(guó)經(jīng)濟(jì)主體,但如果在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中具有舉足輕重地位的個(gè)人消費(fèi)開(kāi)支也因資產(chǎn)縮水而受到擠壓，則會(huì)對(duì)美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成不利影響，世界經(jīng)濟(jì)也必然受到一定的沖擊。
目前，為防止次級(jí)房貸危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)大，針對(duì)紐約股市暴跌，歐洲、亞太股市被波及的情況，美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲中央銀行等紛紛采取注資措施，希望通過(guò)向貨幣市場(chǎng)和銀行系統(tǒng)提供巨額資金恢復(fù)投資者信心，保持金融市場(chǎng)穩(wěn)定。甚至8月17日為促進(jìn)恢復(fù)金融市場(chǎng)秩序，美聯(lián)儲(chǔ)大幅度降低再貼現(xiàn)率，下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。但收效究竟如何，這次次級(jí)房貸風(fēng)暴的后勁還有多大，會(huì)不會(huì)繼續(xù)蔓延并演繹“蝴蝶效應(yīng)”，現(xiàn)在還有待進(jìn)一步觀(guān)察。
二、美國(guó)次級(jí)房貸危機(jī)爆發(fā)的原因分析
（一）美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)簡(jiǎn)介
1996年新世紀(jì)金融公司成立之初，只是一家位于美國(guó)加州的小銀行，成立當(dāng)年的貸款總額僅為3.6億美元。1997年，新世紀(jì)金融在NASDAQ上市，至2005年，其貸款額已上升到560億美元，成為全美第二大次級(jí)抵押貸款公司。新世紀(jì)金融公司的快速擴(kuò)張?jiān)从诿绹?guó)具有一個(gè)活躍的次級(jí)房地產(chǎn)抵押貸款市場(chǎng)和抵押貸款的二級(jí)市場(chǎng)。為了準(zhǔn)確把握次級(jí)房貸危機(jī)爆發(fā)的原因，有必要首先對(duì)美國(guó)的次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)進(jìn)行了解。
美國(guó)房地產(chǎn)貸款市場(chǎng)大致可分為三類(lèi)：優(yōu)質(zhì)貸款(Prime)市場(chǎng)、次優(yōu)級(jí)的貸款市場(chǎng)、次級(jí)貸款(Subprime)市場(chǎng)?！按渭?jí)”及“優(yōu)惠級(jí)”是以借款人的信用條件為劃分界限的。信用是申請(qǐng)貸款的先決條件，美國(guó)人一般都有個(gè)人的信用評(píng)級(jí)，大多數(shù)人的信用得分處于300-900的范圍內(nèi)，越高越好。依據(jù)信用的高低，放貸機(jī)構(gòu)對(duì)借款人區(qū)別對(duì)待?！皟?yōu)惠級(jí)”貸款市場(chǎng)面向信用額度等級(jí)較高（通常信用得分大于660分）、收入穩(wěn)定可靠的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)。而“次級(jí)”貸款市場(chǎng)則是面向信用程度較差（通常信用得分低于620分）和收入不高的借款人提供貸款。由于優(yōu)質(zhì)抵押貸款門(mén)檻較高，大量信用程度較差的借款者只能在次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)尋求貸款。但即使是在次級(jí)市場(chǎng)，信用特別低的人仍然無(wú)法獲得貸款。因?qū)π庞靡蟪潭认鄬?duì)較低，次級(jí)抵押貸款利率比一般抵押貸款高出2－3個(gè)百分點(diǎn)。
在美國(guó)，向信用較低的人提供貸款的機(jī)構(gòu)有多種，有的放貸機(jī)構(gòu)是獨(dú)立的，有的則是提供優(yōu)惠貸款的金融機(jī)構(gòu)的附屬業(yè)務(wù)部門(mén)，一些大金融公司也為次級(jí)放貸機(jī)構(gòu)提供貸款支持。由于利率相對(duì)較高，次級(jí)貸款對(duì)放貸機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是一項(xiàng)高回報(bào)的業(yè)務(wù)，但由于次級(jí)貸款對(duì)借款人的信用要求較優(yōu)惠級(jí)貸款低，借款者信用記錄較差，逾期還款比例較高，因此次級(jí)房貸機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也更大。
此外，除了存在次級(jí)房地產(chǎn)抵押貸款市場(chǎng)，美國(guó)還有一個(gè)活躍的抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)，即抵押貸款的轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)?？煞譃樽C券化市場(chǎng)和非證券化市場(chǎng)兩部分。個(gè)人貸款者向抵押貸款公司申請(qǐng)抵押貸款，然后商業(yè)銀行或者投資銀行從抵押貸款公司手中購(gòu)買(mǎi)抵押貸款，并將它重新打包成抵押貸款證券后在資本市場(chǎng)出售給投資者來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，這一過(guò)程稱(chēng)為抵押貸款的證券化過(guò)程。而非證券化市場(chǎng)則通常是指由投資銀行、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)投資人直接買(mǎi)斷住房抵押貸款，從而實(shí)現(xiàn)相關(guān)債權(quán)主體的直接轉(zhuǎn)換。
抵押貸款的二級(jí)市場(chǎng)除了可以為抵押貸款公司提供融資功能外，還有一個(gè)重要功能就是風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移與分散。在非證券化的轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，購(gòu)買(mǎi)貸款的機(jī)構(gòu)投資人從抵押貸款公司手中承接了大部分風(fēng)險(xiǎn)；而在證券化市場(chǎng)上，貸款風(fēng)險(xiǎn)則被分解成一個(gè)個(gè)小的資產(chǎn)包，被部分或全部轉(zhuǎn)讓給證券化產(chǎn)品的投資人，從而在轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也相對(duì)地分散了風(fēng)險(xiǎn)。
（二）次級(jí)房貸危機(jī)爆發(fā)的原因分析
從表面上看，美國(guó)第二大貸款抵押機(jī)構(gòu)――新世紀(jì)金融公司和第十大抵押貸款機(jī)構(gòu)――美國(guó)住房抵押貸款投資公司破產(chǎn)的直接原因是有關(guān)大銀行收緊信貸，大銀行停止向其繼續(xù)提供融資。在沒(méi)有大銀行支持的情況下，這兩家抵押貸款機(jī)構(gòu)現(xiàn)金流斷裂，既不能接受新的貸款申請(qǐng)，也無(wú)力滿(mǎn)足以前的全部貸款承諾，正常經(jīng)營(yíng)難以為繼，只有申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。但是，從根本上看，次級(jí)房貸危機(jī)爆發(fā)的偶然性中卻孕育著自身的必然性。這些原因主要可以歸納為以下幾點(diǎn)：
1、貸款機(jī)構(gòu)之間盲目降低貸款條件，惡性競(jìng)爭(zhēng)，埋下了危機(jī)的種子。為了能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)之中不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額，許多放貸機(jī)構(gòu)調(diào)低了針對(duì)所有借款人的信用門(mén)檻。不少放貸機(jī)構(gòu)開(kāi)始向一些信用等級(jí)較低的借貸人推出次級(jí)抵押貸款。一些次級(jí)貸款公司受利益驅(qū)使，開(kāi)始了更加激進(jìn)的信貸擴(kuò)張，甚至推出“零首付”、“零文件”等貸款方式，不查收入、不查資產(chǎn)，貸款人可以在沒(méi)有資金的情況下購(gòu)房，僅需聲明其收入情況，而無(wú)需提供任何有關(guān)償還能力的證明。一些放貸公司甚至編造虛假信息使不合格借貸人的借貸申請(qǐng)獲得通過(guò)。在這種情況下，本來(lái)根本不可能借到錢(qián)或者借不到那么多錢(qián)的“邊緣貸款者”，也意外地獲得了貸款。美國(guó)近年來(lái)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)可謂非理性快速擴(kuò)張，2006年次級(jí)房貸總資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到6400億美元,相當(dāng)于2001年的5.3倍。過(guò)于寬松的貸款資格審核雖然活躍了房地產(chǎn)交易，但也埋下了危機(jī)的種子，積累了較多的風(fēng)險(xiǎn)隱患。
2、房地產(chǎn)市場(chǎng)膨脹過(guò)后持續(xù)降溫，購(gòu)房者難以將房屋出售或者通過(guò)抵押獲得新的融資。自2000年美國(guó)經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)起，布什政府用低利率再配合減稅措施，鼓勵(lì)大家購(gòu)房，從而逐步帶動(dòng)了一波以住房為標(biāo)的的持續(xù)上漲的資產(chǎn)市場(chǎng)。從2000年－2006年，美國(guó)全國(guó)房?jī)r(jià)上漲了80%，漲幅為歷史之最。其中，據(jù)美國(guó)聯(lián)邦住房企業(yè)和觀(guān)察辦公室統(tǒng)計(jì)，僅2004年一年，美國(guó)房?jī)r(jià)平均漲幅就高達(dá)11%，為1979年以來(lái)最高紀(jì)錄。在這期間，房地產(chǎn)銷(xiāo)售人員是把房子當(dāng)成“印鈔機(jī)”的概念進(jìn)行推銷(xiāo)的。
但從2006年開(kāi)始, 美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步出現(xiàn)降溫跡象,房屋價(jià)格開(kāi)始持續(xù)走低。據(jù)美國(guó)全國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)公布的調(diào)查結(jié)果顯示，2007年第二季度美國(guó)單戶(hù)住宅中間價(jià)格為22.38萬(wàn)美元，比上年同期下跌1.5%,連續(xù)第四個(gè)季度下跌。在房地產(chǎn)價(jià)格不斷攀升的時(shí)候，放貸機(jī)構(gòu)和借款人以為，如果出現(xiàn)還貸困難，借款人只需出售房屋或進(jìn)行抵押再融資就可以了。但事實(shí)上，一旦整個(gè)住房市場(chǎng)存在降價(jià)預(yù)期，借款人很難再將自己的房屋賣(mài)出去，房屋價(jià)值也可能下跌到不足以?xún)斶€剩余貸款的地步。而逾期還款和喪失抵押品贖回權(quán)的情況一旦大幅增加，次級(jí)市場(chǎng)就可能發(fā)生嚴(yán)重震蕩，并波及整個(gè)房貸市場(chǎng)。對(duì)于放貸機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，更需要的是還本付息，在房市低迷的情況下，第二還款來(lái)源的抵押房產(chǎn)的拍賣(mài)不僅需要較長(zhǎng)時(shí)間，而且通常售價(jià)較低，難以彌補(bǔ)貸款損失。
3、持續(xù)不斷的加息，加重了購(gòu)房者的還貸負(fù)擔(dān)。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退以后，美聯(lián)儲(chǔ)的降息力度很大，從而刺激了消費(fèi)者的借錢(qián)欲望。但從2004年6月到2006年6月間美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次調(diào)高利率水平，基準(zhǔn)利率從1%調(diào)到5.25%，導(dǎo)致以浮動(dòng)利率為主的次級(jí)抵押貸款利率不斷提高，借款人的還款負(fù)擔(dān)逐漸加重，還款壓力迅速增大。在不堪重負(fù)的情形下，違約現(xiàn)象大量出現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2005年辦理的次級(jí)貸款利率現(xiàn)已普遍升至12％左右，一些人的利率甚至高達(dá)20％，借貸人每月的還貸數(shù)額也因此上升了30％至50％。很多貸款者，成為名符其實(shí)的“房奴”，特別是那些“次級(jí)信用”的人，如打零工、新移民和年輕單身母親等類(lèi)人，如今就面臨著沒(méi)法付出利息的窘境，更別說(shuō)償還本金了，于是抵押貸款市場(chǎng)違約率不斷上升。
4、高風(fēng)險(xiǎn)房貸產(chǎn)品創(chuàng)新對(duì)房貸市場(chǎng)泡沫形成推波助瀾。美國(guó)次級(jí)房貸在2003年推出時(shí)，曾被認(rèn)為是一項(xiàng)了不起的金融創(chuàng)新，因?yàn)樗鼒A了沒(méi)有充分財(cái)力置業(yè)且信用欠佳人的購(gòu)房夢(mèng)想。在眾多次級(jí)市場(chǎng)貸款公司 “創(chuàng)新精神”的推動(dòng)下，各種新的房貸產(chǎn)品大量涌現(xiàn)。比較有名的如：無(wú)本金貸款(Interest Only Loan)，3年可調(diào)整利率貸款(ARM，Adjustable Rate Mortgage)，5年可調(diào)整利率貸款，與7年可調(diào)整利率貸款, 選擇性可調(diào)整利率貸款(Option ARMs)等。這些貸款的共同特點(diǎn)是，降低貸款初期的貸款利率，一般在還款的開(kāi)頭幾年，每月按揭支付很低且固定，等到一定時(shí)間之后，還款壓力陡增。上述新產(chǎn)品深受追捧的主要原因在于：一是借款者想當(dāng)然地認(rèn)為房?jī)r(jià)至少在他們認(rèn)為的“合理”的時(shí)段內(nèi)會(huì)繼續(xù)上漲，而且房?jī)r(jià)上漲的速度會(huì)快于利息負(fù)擔(dān)的增加。二是放貸機(jī)構(gòu)極力推廣這類(lèi)產(chǎn)品，并有意忽視向借款人說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)和確認(rèn)其償還能力的工作。更變本加厲的是，隨著偏好高風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖基金及其他投資者進(jìn)入這一市場(chǎng)，放貸機(jī)構(gòu)推出了多種多樣的更高風(fēng)險(xiǎn)的貸款新品。很多炒房地產(chǎn)短線(xiàn)的“信用優(yōu)質(zhì)”人士認(rèn)定房?jī)r(jià)短期內(nèi)只會(huì)上升，自己完全來(lái)得及出手套現(xiàn)，還有眾多“信用一般”的人，用這類(lèi)貸款去負(fù)擔(dān)遠(yuǎn)超過(guò)自己實(shí)際支付能力的房屋。但當(dāng)房?jī)r(jià)持平或下跌時(shí)，這些貸款就可能變成高危品種，就會(huì)出現(xiàn)資金缺口而形成壞賬。
5、次級(jí)抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)并未完全轉(zhuǎn)移，利益相關(guān)者一損俱損，一榮俱榮。抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)成就了新世紀(jì)金融公司等次級(jí)抵押貸款公司的規(guī)模擴(kuò)張，但證券化過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)殘留最終導(dǎo)致了該公司的破產(chǎn)命運(yùn)，對(duì)其而言，不徹底的證券化可謂“成也蕭何、敗也蕭何”。這是因?yàn)樵诘盅嘿J款證券化后，各行業(yè)的聯(lián)系更加千絲萬(wàn)縷。抵押貸款公司將手中的抵押貸款出售給銀行，銀行將它重新打包成抵押貸款證券后出售給投資者來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。但同時(shí)，銀行還會(huì)與抵押貸款公司簽署協(xié)議，要求抵押貸款公司應(yīng)取得最低業(yè)績(jī)指標(biāo)（否則可視為違約），在個(gè)人貸款者拖欠還貸的情況下，必須回購(gòu)抵押貸款。在這種情況下，次級(jí)貸款公司的風(fēng)險(xiǎn)并未完全、徹底轉(zhuǎn)移出去。另一方面，銀行也難逃干系。如果要求回購(gòu)抵押貸款的公司本身陷入困境無(wú)力回購(gòu)抵押貸款，那么銀行將不得不承擔(dān)最后的損失。
三、對(duì)我國(guó)銀行業(yè)房貸業(yè)務(wù)的啟示及應(yīng)對(duì)建議
綜觀(guān)這場(chǎng)由美國(guó)次級(jí)抵押貸款引發(fā)的危機(jī)，對(duì)我國(guó)的房地產(chǎn)和金融市場(chǎng)有何啟示呢？不幸的是，對(duì)照美國(guó)次級(jí)房貸發(fā)生的背景和原因，似乎在我國(guó)局部地區(qū)也能找到它未來(lái)可能或者必然發(fā)生的影子。雖然美國(guó)次級(jí)房貸危機(jī)對(duì)我國(guó)影響有限，但次級(jí)房貸危機(jī)是我們的前車(chē)之鑒，為我們敲響了警鐘，我們應(yīng)該及時(shí)采取措施未雨綢繆，防患于未然。
（一）我國(guó)局部地區(qū)具有次級(jí)房貸危機(jī)發(fā)生的可能性
1、我國(guó)將進(jìn)入持續(xù)加息周期，房地產(chǎn)業(yè)面臨利率上升的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)從2003年開(kāi)始就出現(xiàn)了過(guò)熱現(xiàn)象，于今更是愈演愈烈，特別是2007年以來(lái)全國(guó)居民消費(fèi)物價(jià)總指數(shù)（CPI）一直持續(xù)上揚(yáng),居高不下，其中6月份為4.4%，7月份為5.6%，創(chuàng)十年來(lái)新高，可以說(shuō)現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)已經(jīng)面臨通貨膨脹的威脅。下半年以至今后一段時(shí)期內(nèi)我國(guó)宏觀(guān)調(diào)控的措施可能更大，收緊流動(dòng)性的力度也會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。實(shí)踐證明，貨幣政策總體從緊最可能采取的措施就是調(diào)高存貸款利率。2007年初至今我國(guó)已連續(xù)四次上調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，一年期貸款利率9年來(lái)首度升至7%以上，而且還將繼續(xù)加息。在這種情況下，無(wú)疑個(gè)人住房按揭貸款利率將不斷走高，一定程度上成為個(gè)人住房貸款信用惡化和房?jī)r(jià)下跌的催化劑。
2、針對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控仍是未來(lái)一段時(shí)期的主基調(diào)，對(duì)長(zhǎng)期房地產(chǎn)市場(chǎng)將產(chǎn)生深刻影響，房?jī)r(jià)后市不容樂(lè)觀(guān)。出于房市健康發(fā)展的考慮，我國(guó)陸續(xù)出臺(tái)了一系列房地產(chǎn)調(diào)控措施，但未能有效落實(shí)。今后將會(huì)出臺(tái)更加綜合化、具體化的措施，以使房?jī)r(jià)及炒賣(mài)活動(dòng)有效地被壓制。在此情況下，房市有可能進(jìn)入震蕩整理，甚至出現(xiàn)下滑。如果仍“調(diào)而不控”，房市繼續(xù)過(guò)快上漲，最終也極有可能出現(xiàn)衰退或崩盤(pán)情況，如同90年代的日本或亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后的香港。屆時(shí)，這兩種情況最終都將引致銀行住房貸款面臨巨大的信用風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)這種教訓(xùn)在我國(guó)是有前車(chē)之鑒的，海南房地產(chǎn)因1993年宏觀(guān)調(diào)控“泡沫”破裂留下的廢墟，至今仍在海南金融業(yè)留下了深重的烙印。
3、房?jī)r(jià)過(guò)快上漲，加大了房地產(chǎn)抵押貸款的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，在全球美元泛濫、人民幣升值預(yù)期、流動(dòng)性過(guò)剩等各種內(nèi)、外部因素作用下，我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)無(wú)論在投資、交易以及價(jià)格方面均出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。根據(jù)建設(shè)部的統(tǒng)計(jì)，2007年1-5月，全國(guó)40個(gè)重點(diǎn)城市有17個(gè)城市商品住房平均價(jià)格同比漲幅超過(guò)10%，特別是深圳等城市甚至超過(guò)40%。深圳房?jī)r(jià)幾年來(lái)持續(xù)過(guò)快上漲，2006年均價(jià)達(dá)到9956元，比2005年上漲32%，2007年上半年同比又上漲15%以上。另外據(jù)調(diào)查顯示，當(dāng)前過(guò)快增長(zhǎng)的房市已是亂象叢生、泥沙混雜、投機(jī)盛行。部分開(kāi)發(fā)企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)和個(gè)人，策劃、參與或直接炒房進(jìn)行房地產(chǎn)投機(jī)，加劇了市場(chǎng)緊張。房地產(chǎn)市場(chǎng)同股票市場(chǎng)一樣，若陷入不規(guī)范、非理性繁榮，存在過(guò)熱，甚至泡沫，當(dāng)前在我國(guó)至少局部地區(qū)房?jī)r(jià)出現(xiàn)了“虛熱”已是不爭(zhēng)的事實(shí)。在房?jī)r(jià)泡沫上漲的情況下，銀行以房地產(chǎn)為標(biāo)的的抵押資產(chǎn)價(jià)值攀升，但一旦諸如人民幣升值、美元貶值預(yù)期、奧運(yùn)情結(jié)等國(guó)內(nèi)外因素出現(xiàn)拐點(diǎn)，房市出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，房?jī)r(jià)出現(xiàn)大幅下調(diào)，銀行的信貸資產(chǎn)質(zhì)量就會(huì)惡化。因?yàn)殡m然這些貸款都有抵押，但銀行要的是還本付息，而不是土地或房產(chǎn)等抵押物。
4、在房貸快速增長(zhǎng)的同時(shí)，由于科學(xué)管理仍不到位，銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)也在日益累積。這些年我國(guó)個(gè)人住房貸款普遍增長(zhǎng)很快，以深圳為例，2002年末，全市個(gè)人消費(fèi)貸款（其中絕大部分為個(gè)人住房按揭貸款）余額僅為786億元，而2006年末則達(dá)到1785億元，年平均增長(zhǎng)率為31.78 %。2007年上半年個(gè)人消費(fèi)貸款余額為2256億元，比年初增加471億元，增幅26.39%。但是在房貸快速增長(zhǎng)的同時(shí)，卻隱藏著不容忽視的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
一是近幾年我國(guó)銀行業(yè)在向零售銀行轉(zhuǎn)型過(guò)程中，普遍視住房按揭貸款為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，個(gè)別銀行過(guò)度迎合客戶(hù)需求，放松業(yè)務(wù)辦理?xiàng)l件，貸前審查流于形式，貸中向客戶(hù)提供不合理的便利，貸后疏于跟蹤管理，從而為不良個(gè)貸增長(zhǎng)埋下隱患。
二是我國(guó)的住房抵押貸款市場(chǎng)雖然沒(méi)有次級(jí)抵押貸款之分，但對(duì)一些按揭貸款者來(lái)說(shuō)，估計(jì)其中很大部分人甚至連“次級(jí)信用”都沒(méi)有，風(fēng)險(xiǎn)并不比美國(guó)低。近幾年的個(gè)人房貸現(xiàn)場(chǎng)檢查也表明，存在大量用假收入證明等虛假文件到銀行進(jìn)行虛假按揭、套貸、騙貸等現(xiàn)象。這部分住房按揭貸款者所具有的信用，可想而知。只不過(guò)在房?jī)r(jià)上漲期間，上漲的房?jī)r(jià)會(huì)把這類(lèi)缺乏信用的住房按揭貸款的潛在風(fēng)險(xiǎn)掩蓋起來(lái)。
三是為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，近年來(lái)許多銀行在個(gè)人房貸方面紛紛推出刺激消費(fèi)的新品種，如“房貸通”、“循環(huán)貸”、“氣球貸”等，其中如“氣球貸”等具有類(lèi)似美國(guó)可調(diào)整利率貸款（ARMs）的特征，這種按揭產(chǎn)品實(shí)際上隱藏了一定風(fēng)險(xiǎn)。銀行在營(yíng)銷(xiāo)貸款時(shí)對(duì)借款人可能的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查也不充分。
四是一些不良房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商、房產(chǎn)中介、評(píng)估機(jī)構(gòu)等相關(guān)利益者串謀，高估房?jī)r(jià)、虛構(gòu)交易，套取、騙取銀行房貸資金。一些中介在二手房交易過(guò)程中甚至憑借信息優(yōu)勢(shì)，挑動(dòng)銀行之間競(jìng)相壓低按揭門(mén)檻，形成無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，既加大了銀行的經(jīng)營(yíng)成本，也給銀行帶來(lái)極大的信用風(fēng)險(xiǎn)。
綜上分析，我國(guó)有些方面和局部地區(qū)與美國(guó)次級(jí)房貸危機(jī)發(fā)生以前的情況比較相像，造成美國(guó)次級(jí)房貸危機(jī)的因素不同程度地存在于我國(guó)當(dāng)前的住房抵押貸款市場(chǎng)中。對(duì)于我國(guó)房貸市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，住房抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)比我們想象的要大得多，只不過(guò)在目前國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)依然繁榮時(shí)大家視而不見(jiàn)而已。因此，各銀行業(yè)對(duì)此都要保有高度的警惕，避免重蹈美國(guó)次級(jí)房貸危機(jī)的覆轍。
（二）必須采取措施積極、審慎應(yīng)對(duì)，防患于未然
1、各銀行應(yīng)重視對(duì)住房信貸市場(chǎng)的監(jiān)測(cè)和分析預(yù)警，準(zhǔn)確判斷房地產(chǎn)價(jià)格變化趨勢(shì)，提前采取措施避免房?jī)r(jià)回落的不利影響。要積極開(kāi)展“房地產(chǎn)貸款業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試”，模擬在房?jī)r(jià)下跌或者其他政策改變的各種情況下，給銀行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，提防住房信貸危機(jī)因素的累積。各銀行應(yīng)進(jìn)一步健全房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理的長(zhǎng)效機(jī)制，在業(yè)務(wù)拓展與風(fēng)險(xiǎn)管控之間取得平衡，未雨綢繆。
2、各銀行應(yīng)嚴(yán)格保證現(xiàn)行按揭貸款首付政策的執(zhí)行，并適時(shí)對(duì)銀行按揭首付比例進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，對(duì)90平方米以上、按揭第二套房等情況，可考慮將首付比例提高到40-50%。當(dāng)前應(yīng)有步驟、有計(jì)劃地通過(guò)增加首付比例、嚴(yán)格資產(chǎn)評(píng)估、提高貸款門(mén)檻等方式提前將銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)加以釋放。同時(shí)，各銀行應(yīng)采取嚴(yán)格的貸前調(diào)查杜絕虛假按揭，并加強(qiáng)貸后的跟蹤管理。
3、各銀行應(yīng)重新審視“住房按揭貸款為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的觀(guān)念，從美國(guó)次級(jí)房貸危機(jī)的教訓(xùn)來(lái)看，不要把個(gè)人住房按揭貸款一味看作優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而應(yīng)當(dāng)視為一種風(fēng)險(xiǎn)較高的貸款，只不過(guò)這種貸款的風(fēng)險(xiǎn)具有周期性、滯后性等特征而已。現(xiàn)在要居安思危，在形勢(shì)表面大好的情況下，清醒認(rèn)識(shí)到潛在的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，各銀行要打好基礎(chǔ)，扎好籬笆，按照貸款數(shù)量足額提取撥備，對(duì)該核銷(xiāo)的要及時(shí)加以核銷(xiāo)。
4、各銀行在貸款過(guò)程中首先應(yīng)注重借款人的信用狀況和實(shí)際還款能力，而不能僅僅依賴(lài)抵押的房產(chǎn)等第二還款來(lái)源。在發(fā)放貸款時(shí)僅考慮抵押物的變現(xiàn)價(jià)值這本身就是一個(gè)誤區(qū)，因?yàn)殂y行不是當(dāng)鋪，抵押不應(yīng)也不能替代對(duì)借款人實(shí)際還款能力的評(píng)估。
5、各銀行應(yīng)開(kāi)拓思路，積極探索并嘗試?yán)醚苌坊蜃C券化分散風(fēng)險(xiǎn)，避免房貸風(fēng)險(xiǎn)高度集中于銀行體系。銀行在房貸創(chuàng)新產(chǎn)品的推銷(xiāo)過(guò)程中，應(yīng)切實(shí)堅(jiān)持“買(mǎi)者自負(fù)”與“賣(mài)者有責(zé)”的原則，讓借款人充分權(quán)衡自己的收入水平和償付能力，避免不自量力，過(guò)度舉債。
6、銀行同業(yè)應(yīng)加強(qiáng)自律，共同為房貸市場(chǎng)營(yíng)造理性、有序的競(jìng)爭(zhēng)氛圍。各銀行同業(yè)之間應(yīng)建立不良中介黑名單制度，盡快實(shí)現(xiàn)個(gè)人不良信用的信息共享，攜起手來(lái)，將低信用、炒房者等擯棄于銀行信貸門(mén)檻之外。
第2篇：次貸危機(jī)原因分析范文
[關(guān)鍵詞]次貸危機(jī) 經(jīng)濟(jì)法 政府干預(yù) 正當(dāng)性 啟示
次貸危機(jī)自2007年初從美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)爆發(fā)后，先是蔓延至整個(gè)金融行業(yè)，而后波及到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，成為真正意義的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。作為進(jìn)入21世紀(jì)后最為嚴(yán)重的一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，它給世人留下的教訓(xùn)極為深刻。經(jīng)濟(jì)法作為“國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的基本法律形式”，是應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)，避免危機(jī)影響擴(kuò)大的有力武器。本文是在經(jīng)濟(jì)法的語(yǔ)境下論述次貸危機(jī)中的眾多干預(yù)措施，經(jīng)濟(jì)法語(yǔ)境下的國(guó)家干預(yù)應(yīng)該包括國(guó)家立法干預(yù)，行政干預(yù)或政府干預(yù)，司法干預(yù)，其中經(jīng)濟(jì)法中的國(guó)家干預(yù)核心是行政機(jī)關(guān)的干預(yù)，本文也將以行政干預(yù)為重點(diǎn)進(jìn)行分析。
一、次貸危機(jī)爆發(fā)的根本原因
對(duì)于次貸危機(jī)的原因，經(jīng)濟(jì)學(xué)界內(nèi)部百家爭(zhēng)鳴，其中主流觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為本次危機(jī)產(chǎn)生的原因是：政府監(jiān)管的缺失、金融機(jī)構(gòu)過(guò)度的金融創(chuàng)新以及次貸市場(chǎng)的不規(guī)范，上述的觀(guān)點(diǎn)如果從經(jīng)濟(jì)法角度去總結(jié)，那么導(dǎo)致本次次貸危機(jī)爆發(fā)的原因就是政府失靈和市場(chǎng)失靈。
1、次貸危機(jī)的爆發(fā)是典型的市場(chǎng)失靈的表現(xiàn)
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生以來(lái)的幾百年里，個(gè)體本位和社會(huì)本位這對(duì)范疇之間的矛盾與對(duì)立逐步尖銳。本次次貸危機(jī)就是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中個(gè)人主義極度膨脹的結(jié)果，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的參與者主要有金融貸款機(jī)構(gòu)、借款人、中介機(jī)構(gòu)和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，通過(guò)對(duì)這些市場(chǎng)參與者的分析，我們發(fā)現(xiàn)這些參與者都存在著忽視社會(huì)利益的極端個(gè)人主義行為。首先金融機(jī)構(gòu)的高管作為具備金融專(zhuān)業(yè)知識(shí)的專(zhuān)家，在進(jìn)行每次金融創(chuàng)新時(shí)都會(huì)很清楚開(kāi)發(fā)出的金融創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)次級(jí)抵押貸款帶來(lái)的高額利潤(rùn)，貪婪使華爾街金融機(jī)構(gòu)的高管們毫無(wú)顧忌地大肆進(jìn)行金融創(chuàng)新和轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)為了掩蓋風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新出越來(lái)越復(fù)雜的金融產(chǎn)品。其次次級(jí)抵押貸款創(chuàng)設(shè)的初衷是為了實(shí)現(xiàn)廣大低收入人群住房夢(mèng)，但是面對(duì)房?jī)r(jià)持續(xù)上漲，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好的大背景，有人看到了炒房能夠帶來(lái)的暴利，同時(shí)由于級(jí)抵押貸款門(mén)檻低，并且審查松懈，所以期望通過(guò)炒房牟利的人涌入次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)，使次貸規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。最后，次貸市場(chǎng)中的中介人和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)行為也是導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)的重要原因，中介商為了幫助借款人通過(guò)貸款審查，順利拿到貸款，采取各種非正當(dāng)手段蒙騙借款機(jī)構(gòu)，例如使用虛假的收入證明和納稅證明以及賄賂貸款審查員等，這些不正當(dāng)行為導(dǎo)致貸款機(jī)構(gòu)將錢(qián)貸給不符合標(biāo)準(zhǔn)的借款人，增加了貸款機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)和壞賬死賬，提升了貸款機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為謀利的法人，為了得到報(bào)酬也采取迎合需要評(píng)級(jí)的客戶(hù)的做法，擅自提升貸款的信用等級(jí)。通過(guò)對(duì)本次次貸危機(jī)原因的分析，極端的個(gè)人主義傾向淋漓盡致地展現(xiàn)在我們面前，面對(duì)利益，金融機(jī)構(gòu)的高管、中介入，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，借款人都把社會(huì)公共利益，經(jīng)濟(jì)安全拋到九霄云外。
此外次貸市場(chǎng)參與者面對(duì)利益的種種盲目參與行為、盲目投資以及盲目投機(jī)行為無(wú)疑是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)盲目性的表現(xiàn)。
2、政府失靈是導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)的又一主因
不僅市場(chǎng)存在失靈，政府在干預(yù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的過(guò)程中往往也存在著失靈，并且政府失靈通常出現(xiàn)在政府試圖矯正市場(chǎng)失靈的過(guò)程中。政府失靈的影響與市場(chǎng)失靈的影響相比，有過(guò)之而無(wú)不及，詹姆斯·布坎南在《自由、市場(chǎng)與國(guó)家》中就指出：政府的缺陷至少與市場(chǎng)一樣嚴(yán)重。政府失靈包括政府干預(yù)不到位，政府干預(yù)錯(cuò)位以及政府干預(yù)不起作用，其中政府干預(yù)不到位和政府干預(yù)錯(cuò)位在本次危機(jī)中表現(xiàn)得尤為突出。
次貸危機(jī)中政府干預(yù)不到位是導(dǎo)致次貸市場(chǎng)陷入混亂的主要原因。美國(guó)作為世界第一號(hào)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展已有幾百年歷史，經(jīng)濟(jì)法律法規(guī)比較完善，但是為什么還會(huì)爆發(fā)如此嚴(yán)重的金融信貸危機(jī)?比較有力的解釋就是政府在市場(chǎng)惡化的過(guò)程中放任市場(chǎng)自身調(diào)節(jié)，政府干預(yù)沒(méi)有到位。上世紀(jì)三十年代的經(jīng)濟(jì)大蕭條使堅(jiān)持自由放任市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的美國(guó)遭受重創(chuàng)，從此各國(guó)開(kāi)始注重強(qiáng)調(diào)政府干預(yù)。直至上世紀(jì)70年代“父愛(ài)”般的政府干預(yù)使美國(guó)出現(xiàn)滯脹，此時(shí)與凱恩斯主義對(duì)立的新自由主義思潮得以席卷各主要資本主義國(guó)家?？梢哉f(shuō)，新自由主義的泛濫是美國(guó)政府干預(yù)不到位的最根本原因之一。堅(jiān)持新自由主義思想的政府相信市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)能力，從而放任市場(chǎng)自由發(fā)展，對(duì)于市場(chǎng)中的種種過(guò)度冒險(xiǎn)行為坐視不管，放任金融機(jī)構(gòu)大肆進(jìn)行金融創(chuàng)新。同時(shí)對(duì)于一些金融機(jī)構(gòu)過(guò)高的杠桿率也置之不理。
二、次貸危機(jī)中經(jīng)濟(jì)法干預(yù)的正當(dāng)性分析
1、導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)的原因折射出經(jīng)濟(jì)法干預(yù)的正當(dāng)性
前文已經(jīng)論述過(guò)，導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)的兩大主因是市場(chǎng)失靈和政府失靈。經(jīng)濟(jì)法的產(chǎn)生即是為了克服市場(chǎng)失靈，是政府干預(yù)的一種方式。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)法作為規(guī)范政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的法律，對(duì)于幫助市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展有著別的政府干預(yù)措施不能替代的作用。經(jīng)濟(jì)法的這種作用在此次危機(jī)中得到了突出反映，只不過(guò)是一種反面折射。上述的種種導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)的原因，經(jīng)濟(jì)法都能通過(guò)制定具體的規(guī)則予以限制。首先政府為了控制金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，不僅持續(xù)監(jiān)控本國(guó)金融企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，而且還制定一定的金融法律法規(guī)，為金融企業(yè)劃定經(jīng)營(yíng)運(yùn)作方面的底線(xiàn)。其次法律作為統(tǒng)治階級(jí)的意識(shí)表現(xiàn)，通過(guò)頒布法律可以向民眾傳達(dá)一定的社會(huì)理念，針對(duì)市場(chǎng)中的投機(jī)行為和個(gè)人主義，政府可以通過(guò)經(jīng)濟(jì)法律宣傳社會(huì)本位的理念，同時(shí)通過(guò)對(duì)極端個(gè)人主義和存在嚴(yán)重影響的投機(jī)行為的懲罰，使民眾間接被灌輸社會(huì)本位理念。
2、從次貸危機(jī)中經(jīng)濟(jì)法干預(yù)的成效看經(jīng)濟(jì)法干預(yù)的正當(dāng)性
次貸危機(jī)爆發(fā)后，各國(guó)政府都對(duì)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式進(jìn)行過(guò)反思，認(rèn)為自由放任的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不能保證經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期健康平穩(wěn)發(fā)展，而是需要一定的政府干預(yù)，怎樣才能在經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)大動(dòng)蕩的情況下實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)和政府干預(yù)的均衡?經(jīng)濟(jì)法干預(yù)措施則是一劑良藥，利用經(jīng)濟(jì)法律不僅可以擴(kuò)大政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的權(quán)利，也可以為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的自由運(yùn)行劃定一定范圍，規(guī)定市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)地位的同時(shí)，也賦予政府一定的干預(yù)經(jīng)濟(jì)的權(quán)力?？傊瑹o(wú)論是專(zhuān)注于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)法還是力圖減小損失的經(jīng)濟(jì)法，在幫助各國(guó)走出危機(jī)陰影的過(guò)程中都起到了一定作用。各國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始回暖，提前復(fù)蘇的跡象的出現(xiàn)，就是這些經(jīng)濟(jì)法干預(yù)措施有效性的最有力的證明。
三、應(yīng)對(duì)危機(jī)的經(jīng)濟(jì)法干預(yù)措施建議
1、加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的審慎經(jīng)營(yíng)的監(jiān)管
審慎經(jīng)營(yíng)是使金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中避免不必要的風(fēng)險(xiǎn)和降低因?yàn)槠髽I(yè)自身因素而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)的重要經(jīng)營(yíng)準(zhǔn)則。審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則側(cè)重于通過(guò)金融企業(yè)自身的行為去降低企業(yè)營(yíng)運(yùn)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)作為當(dāng)今世界頭號(hào)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，金融領(lǐng)域的規(guī)則相當(dāng)完善，政府和金融企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制完備，但最終還是因?yàn)榻鹑谄髽I(yè)沒(méi)有很好地執(zhí)行審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則而導(dǎo)致危機(jī)的發(fā)生，這說(shuō)明要使審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則得到徹底地執(zhí)行就需要實(shí)行內(nèi)外聯(lián)合。不僅需要各個(gè)金融企業(yè)有著完備的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制、系統(tǒng)的審慎經(jīng)營(yíng)執(zhí)行框架，還需要政府對(duì)金融企業(yè)的審慎經(jīng)營(yíng)進(jìn)行有力監(jiān)管，對(duì)金融企業(yè)的業(yè)績(jī)、各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行定期檢查。對(duì)發(fā)現(xiàn)有違背審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則行為的企業(yè)，責(zé)令其整改，或者進(jìn)行罰款，嚴(yán)重者追究企業(yè)法定人及相關(guān)人員的刑事責(zé)任。
我國(guó)政府歷來(lái)對(duì)審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則給與高度重視，但也不排除會(huì)存在少數(shù)金融機(jī)構(gòu)面對(duì)當(dāng)前類(lèi)似于美國(guó)危機(jī)爆發(fā)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而采取冒險(xiǎn)行動(dòng)，發(fā)放規(guī)模過(guò)大的房屋貸款，降低貸款審查標(biāo)準(zhǔn)等。所以，在當(dāng)前的形勢(shì)下，我國(guó)政府應(yīng)該提高警惕，積極吸取美國(guó)次貸危機(jī)的教訓(xùn)，進(jìn)一步加強(qiáng)貫徹執(zhí)行審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則，引導(dǎo)我國(guó)金融企業(yè)走上合理合法經(jīng)營(yíng)的道路。
2、弘揚(yáng)“社會(huì)利益本位”理念，建立相應(yīng)機(jī)制抑制“個(gè)人主義”的膨脹
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)奉行“自由放任”的理念，因而西方政府很少干預(yù)個(gè)人市場(chǎng)行為，但是發(fā)展到極端就是個(gè)人為了一己利益去損害社會(huì)利益。次貸危機(jī)的爆發(fā)使我們不得不提高對(duì)個(gè)人主義膨脹的警惕。個(gè)人主義膨脹涉及到道德、人性等深層次領(lǐng)域，要想從這些角度出發(fā)去根治個(gè)人主義膨脹，一是時(shí)間周期長(zhǎng)，二是很難針對(duì)問(wèn)題選擇正確的措施，而且如果措施不恰當(dāng)，影響的范圍會(huì)相當(dāng)廣泛。所以針對(duì)這個(gè)問(wèn)題，政府首先應(yīng)當(dāng)通過(guò)法律法規(guī)為個(gè)人主義行為規(guī)定一條底線(xiàn)，劃清個(gè)人利益與社會(huì)利益的界限。其次，筆者認(rèn)為應(yīng)該繼續(xù)弘揚(yáng)“社會(huì)本位”理念，加大“社會(huì)本位”理念的宣傳力度，加強(qiáng)民眾有關(guān)“社會(huì)本位”理念的教育，使民眾真正領(lǐng)會(huì)“社會(huì)本位”理念的含義，最后政府應(yīng)當(dāng)建立遏制個(gè)人主義膨脹的有效機(jī)制，對(duì)實(shí)施損害社會(huì)利益行為的企業(yè)和個(gè)人進(jìn)行嚴(yán)厲打擊。在這方面，我國(guó)還落后于美國(guó)，美國(guó)在危機(jī)爆發(fā)后，先是全力挽救經(jīng)濟(jì)，待經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐漸平穩(wěn)以后便開(kāi)始了大規(guī)模的問(wèn)責(zé)行動(dòng)，調(diào)查部門(mén)陸續(xù)對(duì)一些在危機(jī)中存在違規(guī)行為的金融業(yè)者和政府官員進(jìn)行質(zhì)詢(xún)，并且在認(rèn)定有罪后，對(duì)他們實(shí)施罰款，甚至監(jiān)禁，中國(guó)在維護(hù)社會(huì)利益方面做得還不夠。“公益訴訟”制度作為能夠維護(hù)社會(huì)利益的有效武器之一，已經(jīng)引起了我國(guó)越來(lái)越多的學(xué)者的注意。公益訴訟是指特定的國(guó)家機(jī)關(guān)(檢察機(jī)關(guān))、社會(huì)組織(或社會(huì)團(tuán)體)和公民個(gè)人，根據(jù)法律的授權(quán)，對(duì)違反法律法規(guī)，侵犯國(guó)家利益、社會(huì)利益或者不特定的他人利益行為，向法院起訴，由法院依法追究其法律責(zé)任的活動(dòng)。公益訴訟制度的建立將會(huì)為維護(hù)社會(huì)利益提供訴訟程序的制度保障，使社會(huì)利益的維護(hù)逐漸成為一種公民權(quán)利，一種政府責(zé)任。通過(guò)公益訴訟制度的建立，向民眾宣傳“公益訴訟”理念的同時(shí)，可以將市場(chǎng)中的眾多企業(yè)和參與者置于公眾的監(jiān)督之下，使他們變得謹(jǐn)真，不再輕易冒險(xiǎn)。
3、次貸危機(jī)再次證明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式不能走極端
歷史已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行應(yīng)該采取市場(chǎng)運(yùn)行與政府干預(yù)均衡的模式有過(guò)多次證明：蘇聯(lián)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)致蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)發(fā)展嚴(yán)重失衡，人民生活陷入窘境；美國(guó)長(zhǎng)期的自由放任市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)使美國(guó)歷經(jīng)多次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，其中以1929－1933年的經(jīng)濟(jì)大蕭條最為嚴(yán)重；2007年初爆發(fā)的次貸危機(jī)也是美國(guó)政府在新自由主義浪潮的影響下重拾自由放任的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的結(jié)果，因?yàn)槲C(jī)爆發(fā)前，政府過(guò)于相信市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)能力，導(dǎo)致美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)中違規(guī)違約行為不斷，市場(chǎng)秩序持續(xù)混亂，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，進(jìn)而因?yàn)橥獠拷?jīng)濟(jì)的小小波動(dòng)使得市場(chǎng)問(wèn)題暴露，整個(gè)市場(chǎng)崩潰，所以此次次貸危機(jī)是對(duì)自由放任的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的極端性、錯(cuò)誤性的又一次證明。
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第3篇：次貸危機(jī)原因分析范文
論文關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；商業(yè)銀行；風(fēng)險(xiǎn)
自2007年以來(lái)，次貸危機(jī)正影響著美國(guó)乃至全球金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，美國(guó)次貸危機(jī)已經(jīng)成為全球投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。而從中反思其成因，則對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理具有重大意義。
1次貸危機(jī)與次貸的概念
次貸危機(jī)(SubprimeLendingCrisis)又稱(chēng)次級(jí)房貸危機(jī)，是指在美國(guó)爆發(fā)的，因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的風(fēng)暴。
次貸也稱(chēng)為次級(jí)抵押貸款，指一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。此類(lèi)借款人沒(méi)有穩(wěn)定可靠的收人來(lái)源，沒(méi)有信用記錄或信用級(jí)別低，債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，還款能力低。
次級(jí)抵押貸款是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的行業(yè)。相對(duì)于優(yōu)質(zhì)貸款，次貸存在很大的風(fēng)險(xiǎn)，但是美國(guó)的金融貸款機(jī)構(gòu)，采取的是一種資產(chǎn)證券化方式，將次貸證券化，將風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)移和分擔(dān)給了下家。所謂資產(chǎn)證券化，就是將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為在金融市場(chǎng)上可以自由買(mǎi)賣(mài)的證券，使其具有流動(dòng)性。其形成的金融產(chǎn)品就是資產(chǎn)支持證券。商業(yè)票據(jù)、抵押債券、股票等都屬于資產(chǎn)證券化的金融產(chǎn)品。而次貸證券化就是將次級(jí)抵押貸款與其他類(lèi)住房抵押貸款一起打包，通過(guò)發(fā)行抵押貸款支持證券、債務(wù)抵押債券等方式，出售給境內(nèi)或境外的投資者。
2次貸危機(jī)的成因
次貸危機(jī)爆發(fā)的偶然性中孕育著自身的必然性，分析其原因如下：
(1)利率上升和住房市場(chǎng)持續(xù)降溫是引起美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)風(fēng)暴的直接原因。
美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)通常采用固定利率和浮動(dòng)利率相結(jié)合的還款方式，即：購(gòu)房者在購(gòu)房后頭幾年以固定利率償還貸款，其后以浮動(dòng)利率償還貸款。隨著美國(guó)住房市場(chǎng)的降溫尤其是短期利率的提高，次級(jí)抵押貸款的還款利率也大幅上升，購(gòu)房者的還貸負(fù)擔(dān)大為加重。同時(shí)，住房市場(chǎng)的持續(xù)降溫也使購(gòu)房者出售住房或者通過(guò)抵押住房再融資變得困難。這種局面直接導(dǎo)致大批次級(jí)抵押貸款的借款人不能按期償還貸款，進(jìn)而引發(fā)“次貸危機(jī)”。
(2)部分金融機(jī)構(gòu)違規(guī)操作是引起美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)風(fēng)暴的根本原因。
在美國(guó)次級(jí)房貸的持續(xù)繁榮期間，為了能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額，許多金融機(jī)構(gòu)在做房屋價(jià)值評(píng)估時(shí)運(yùn)用電腦自動(dòng)化評(píng)估，而這種自動(dòng)化評(píng)估的可靠性尚未經(jīng)過(guò)驗(yàn)證。還有部分銀行和金融機(jī)構(gòu)為了自身利益，利用房貸證券化將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到投資者身上，使得這些高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)入投資市場(chǎng)，進(jìn)而引發(fā)“次貸危機(jī)”。
3次貸危機(jī)對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的啟示
次貸危機(jī)從某種意義上看就是銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制的失效。在次貸危機(jī)發(fā)生前，充足的市場(chǎng)流動(dòng)性和良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境使得一些機(jī)構(gòu)高估了市場(chǎng)吸收風(fēng)險(xiǎn)的能力，很多機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理政策、流程和技術(shù)出現(xiàn)了不足，尤其是集團(tuán)層面的全面風(fēng)險(xiǎn)管理缺失，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)未能對(duì)主要風(fēng)險(xiǎn)加以識(shí)別或有效管理。次貸危機(jī)對(duì)全球銀行業(yè)界來(lái)說(shuō)都是一個(gè)深刻的教訓(xùn)，我國(guó)銀行業(yè)應(yīng)充分借鑒。
(1)培育良好的風(fēng)險(xiǎn)管理文化，時(shí)刻將風(fēng)險(xiǎn)控制放在工作的首要位置。
一個(gè)好銀行，必須要樹(shù)立一個(gè)好的風(fēng)險(xiǎn)管理文化；一個(gè)合格的金融工作者，頭腦中始終要將風(fēng)險(xiǎn)控制放在第一位。我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)認(rèn)真吸取美國(guó)次貸危機(jī)遭受損失的教訓(xùn)，從預(yù)防經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)和外部沖擊的角度出發(fā)充分評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，在業(yè)務(wù)發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)防范之間取得平衡，必須進(jìn)一步提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力，注重長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和持續(xù)發(fā)展。尤其要注重住房按揭貸款的風(fēng)險(xiǎn)。金融風(fēng)險(xiǎn)最主要的還是信用風(fēng)險(xiǎn)，如果放棄了對(duì)客戶(hù)自身還款來(lái)源和信用審查的話(huà)，那信用風(fēng)險(xiǎn)的閘門(mén)就打開(kāi)了。目前，我國(guó)各家銀行對(duì)房貸申請(qǐng)人的把關(guān)較為嚴(yán)格，也沒(méi)有次級(jí)貸款。但是，我國(guó)尚沒(méi)有較為完整的個(gè)人信用記錄和較為嚴(yán)格的個(gè)人信用評(píng)價(jià)體系；一些地區(qū)房市也存在較為嚴(yán)重的泡沫；此外，還存在定數(shù)目的假按揭貸款。因此，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理是商業(yè)銀行發(fā)展的重中之重。
(2)建立和完善全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，推行全面風(fēng)險(xiǎn)管理模式。
全面風(fēng)險(xiǎn)管理是指對(duì)銀行各部門(mén)和各敞口的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行通盤(pán)管理，依據(jù)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量，并根據(jù)業(yè)務(wù)相關(guān)性進(jìn)行主體的風(fēng)險(xiǎn)控制。目前，許多外國(guó)銀行已經(jīng)開(kāi)始使用新一代風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量模型，風(fēng)險(xiǎn)管理部每天用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VAR測(cè)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、跟蹤信用風(fēng)險(xiǎn)、分析收益與業(yè)務(wù)量的關(guān)系，計(jì)算邊際收益和違約概率，并據(jù)此確定準(zhǔn)備金數(shù)額和配置經(jīng)濟(jì)資本。全面風(fēng)險(xiǎn)管理需要有良好的公司治理結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系、風(fēng)險(xiǎn)管理流程設(shè)計(jì)等多方面的制度基礎(chǔ)。
目前，國(guó)內(nèi)有少數(shù)幾家銀行已經(jīng)設(shè)立了比較完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，但大多數(shù)城市商業(yè)銀行以及部分股份制銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理體系仍不夠完替。全方位風(fēng)險(xiǎn)管理模式是銀行業(yè)發(fā)展的一個(gè)國(guó)際化趨勢(shì)。我國(guó)加入WTO后，金融市場(chǎng)必將獲得迅速發(fā)展，利率和匯率管理體制逐步放開(kāi)，金融衍生工具大量出現(xiàn)，銀行風(fēng)險(xiǎn)敞口不斷增加，這就要求我國(guó)商業(yè)銀行及早采取應(yīng)對(duì)措施，將信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)納入到整體的風(fēng)險(xiǎn)管理范疇，加以全盤(pán)統(tǒng)一規(guī)劃，從組織、技術(shù)、人員上做好準(zhǔn)備，逐步推行全方位風(fēng)險(xiǎn)管理模式。
第4篇：次貸危機(jī)原因分析范文
關(guān)鍵詞：次貸危機(jī) 金融監(jiān)管 啟示
美國(guó)次貸危機(jī)的全稱(chēng)是“次級(jí)抵押貸款危機(jī)”。它是一場(chǎng)因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融危機(jī)。前幾年，美國(guó)住房市場(chǎng)一直處于高度繁榮階段，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)迅速發(fā)展起來(lái)，甚至那些不具備償還能力的借款人也能獲得購(gòu)房貸款，這就為后來(lái)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)的形成埋下了隱患。
一、美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)的原因
美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)的直接原因是美國(guó)政府的不正當(dāng)房地產(chǎn)金融政策，而本質(zhì)原因則是美國(guó)金融監(jiān)管的缺失。
2001年美國(guó)安然公司向紐約法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，成為美國(guó)最大的一宗破產(chǎn)案。此事件嚴(yán)重挫傷了美國(guó)經(jīng)濟(jì)元?dú)猓貏?chuàng)了美國(guó)投資者和公眾對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的信心。為了降低安然事件的影響，恢復(fù)公眾對(duì)市場(chǎng)的信心，美國(guó)實(shí)行了長(zhǎng)期寬松的貨幣政策。2001至2004年間，美元利率從超過(guò)6%下降到接近1%。美國(guó)金融市場(chǎng)出現(xiàn)了資本市場(chǎng)流動(dòng)性高和貨幣市場(chǎng)借貸成本低的現(xiàn)象。金融機(jī)構(gòu)在這樣有利的市場(chǎng)環(huán)境下，利用短期資金為長(zhǎng)期資產(chǎn)融資，這為次貸危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。美國(guó)政府為了消除種族歧視，縮小貧富差距，推出了“居者有其屋”的政策，金融機(jī)構(gòu)迫于壓力，開(kāi)始向低收入者甚至是無(wú)償還能力的人提供住房貸款。這就無(wú)形的增加了還款的風(fēng)險(xiǎn)，將金融機(jī)構(gòu)置于風(fēng)險(xiǎn)中。美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫也是次貸危機(jī)爆發(fā)的一個(gè)重要原因。前些年美國(guó)房?jī)r(jià)持續(xù)走高，房地產(chǎn)市場(chǎng)一度繁榮。金融機(jī)構(gòu)以假設(shè)的房產(chǎn)價(jià)格走高趨勢(shì)為還貸的“抵押”，向一些不具備償還能力的貸款人發(fā)放房屋貸款，而2007年到2008年間，美國(guó)房?jī)r(jià)直線(xiàn)下降，美國(guó)房地產(chǎn)泡沫破滅，金融機(jī)構(gòu)借貸還款鏈條的斷裂，引發(fā)美國(guó)次貸危機(jī)。
但是，以上這些只是次貸危機(jī)爆發(fā)的表層原因，其跟本原因是美國(guó)金融監(jiān)管的缺失。學(xué)術(shù)界把美國(guó)金融監(jiān)管模式稱(chēng)為傘形監(jiān)管模式，呈現(xiàn)出“雙重多頭”的特征。具體來(lái)說(shuō)，就是聯(lián)邦和各州均有金融監(jiān)管的權(quán)力，然后美聯(lián)儲(chǔ)、證監(jiān)會(huì)、貨幣監(jiān)理署、存款保險(xiǎn)公司、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)監(jiān)理局、保險(xiǎn)監(jiān)管局、期貨監(jiān)管委員會(huì)等等多個(gè)部門(mén)都有監(jiān)管職責(zé)。這種監(jiān)管模式有這樣幾個(gè)缺陷，一是金融監(jiān)管模式滯后于金融業(yè)，二是缺乏整體性的監(jiān)管，三是造成監(jiān)管重疊和盲區(qū)，四是監(jiān)管機(jī)構(gòu)過(guò)多難以協(xié)調(diào)和配合等等。
二、美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)的影響
美國(guó)作為全球最大的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，此次次貸危機(jī)不單單影響了美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)和金融市場(chǎng)，更對(duì)全球的經(jīng)濟(jì)及金融體系造成巨大影響。
2008年3月到2009年1月美國(guó)24家銀行倒閉，其中包括華盛頓互惠銀行、佛羅里達(dá)第一優(yōu)先銀行、哥倫比亞銀行信托公司、ANB金融國(guó)民協(xié)會(huì)銀行等。政府接管了美國(guó)兩大住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)――房利美和房地美，美國(guó)一些型銀行和保險(xiǎn)公司也不斷地被國(guó)有化。美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)和金融市場(chǎng)承受巨大損失，同時(shí)公眾對(duì)美國(guó)市場(chǎng)失去信心。歐盟、日本、中國(guó)等國(guó)家都不同程度的持有美國(guó)發(fā)行的債券，次貸危機(jī)也迅速蔓延，波及世界各國(guó)形成全球性的危機(jī)。
美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)，對(duì)我國(guó)的影響雖然有限，但是仍然給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了一定程度的損失。首先中資銀行持有的國(guó)外倒閉銀行的資產(chǎn)、國(guó)外證券化的資產(chǎn)、股權(quán)投資以及其他金融產(chǎn)品的投資等受到損失。其次，國(guó)際金融危機(jī)導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)備縮水。再次，中國(guó)股市大幅下挫。此次金融危機(jī)也為我國(guó)金融監(jiān)管敲響了警鐘。
三、對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管的啟示
美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)的本質(zhì)原因就是美國(guó)金融監(jiān)管的缺失，美國(guó)這種多重的金融監(jiān)管模式，容易導(dǎo)致監(jiān)管的盲區(qū)。通過(guò)此次金融危機(jī)，我國(guó)應(yīng)引以為戒，找到自身的不足，提出改革的方案。
目前我國(guó)金融監(jiān)管存在著不足。一是金融監(jiān)管法制體系不完善。我國(guó)目前的金融監(jiān)管法制體系中缺少應(yīng)急處理金融危機(jī)和的款保險(xiǎn)制度的法律機(jī)制設(shè)計(jì)。法律體系中部門(mén)規(guī)章的比重過(guò)大，實(shí)施起來(lái)缺乏權(quán)威性。同時(shí)，各規(guī)范性法律文件之間缺乏銜接性，影響金融監(jiān)管效率的提高和金融監(jiān)管行為的公信力。二是金融監(jiān)管方式單一。目前中國(guó)的金融監(jiān)管主要是外部監(jiān)管，監(jiān)管手段主要采用落后的行政手段。金融監(jiān)管以計(jì)劃、行政命令和適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)處罰方式進(jìn)行。這是金融市場(chǎng)處于風(fēng)險(xiǎn)之中。三是金融監(jiān)管出現(xiàn)盲區(qū)。在我國(guó)“一行三會(huì)”的監(jiān)管體系下，各部分各司其職，但監(jiān)管主體間缺乏溝通與協(xié)調(diào)，易造成職責(zé)不清，導(dǎo)致監(jiān)管盲區(qū)，嚴(yán)重影響金融風(fēng)險(xiǎn)控制。
美國(guó)次貸危機(jī)給我國(guó)金融監(jiān)管帶來(lái)了啟示，針對(duì)這些不足，我們應(yīng)該加快我國(guó)金融監(jiān)管的改革。首先，完善金融監(jiān)管法制體系。應(yīng)盡快出臺(tái)涵蓋更廣泛甚至是所有金融業(yè)務(wù)的金融法規(guī)，還應(yīng)盡快制定和出臺(tái)金融法規(guī)的實(shí)施細(xì)則，增強(qiáng)其可操作性。根據(jù)當(dāng)前金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的要求，吸取美國(guó)金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，及時(shí)建立完善的金融監(jiān)管法制體系。其次，豐富金融監(jiān)管方式。實(shí)現(xiàn)監(jiān)管手段多元化，實(shí)現(xiàn)行政手段、法律手段和經(jīng)濟(jì)手段三者之間相互配合，實(shí)現(xiàn)應(yīng)用更高水平、更具安全性的網(wǎng)絡(luò)手段進(jìn)行金融監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部之間、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和監(jiān)管對(duì)象之間的信息共享，避免監(jiān)管盲區(qū)，提高防范風(fēng)險(xiǎn)的能力。最后，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新。金融創(chuàng)新是金融體系中最為活躍的因素，金融監(jiān)管政策措施要適應(yīng)金融創(chuàng)新這一特質(zhì)，適應(yīng)金融創(chuàng)新未來(lái)發(fā)展和變化趨勢(shì)。各監(jiān)管部分要注重監(jiān)管與創(chuàng)新的結(jié)合，實(shí)施適度有效的監(jiān)管，促進(jìn)金融創(chuàng)新。
參考文獻(xiàn)：
第5篇：次貸危機(jī)原因分析范文
關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；蝴蝶效應(yīng)；宏觀(guān)調(diào)控；次級(jí)債券；浮動(dòng)利率
2007年4月，美國(guó)新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)，標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年多來(lái)次貸危機(jī)的影響愈演愈烈，形成蝴蝶效應(yīng)，引發(fā)全球金融海嘯，從而演變成世界金融危機(jī)。次貸危機(jī)造成美國(guó)的壞賬是4600億美元，由于美國(guó)把壞賬證券化，經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的炒作，波及到許多國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)和銀行，估計(jì)最終損失要達(dá)到1.2萬(wàn)億美元，美國(guó)一打“噴嚏”，全球都跟著“感冒”。那么，究竟什么是次貸危機(jī)，以及引發(fā)危機(jī)的深層次原因是什么？
一、美國(guó)次級(jí)房貸的現(xiàn)狀和特點(diǎn)
美國(guó)次貸危機(jī)起源于美國(guó)房地產(chǎn)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)。所謂抵押貸款，是指借款人以一定的資產(chǎn)（如房產(chǎn)）作抵押所獲得的貸款。在美國(guó)，通常根據(jù)信用質(zhì)量，將房屋抵押貸款分為三類(lèi)：優(yōu)質(zhì)抵押貸款，次優(yōu)抵押貸款以及次級(jí)抵押貸款。在這三類(lèi)貸款中，優(yōu)質(zhì)抵押貸款達(dá)到或基本達(dá)到了美國(guó)相關(guān)政府支持機(jī)構(gòu)（GSE）規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，具有良好的信用品質(zhì)。
次優(yōu)抵押貸款和次級(jí)抵押貸款有兩個(gè)共同特點(diǎn)：貸款標(biāo)準(zhǔn)低、以浮動(dòng)利率貸款為主。
次優(yōu)抵押貸款即“ALT-A”貸款，全稱(chēng)是“AlternativeA”貸款，它泛指那些信用記錄不錯(cuò)或很好的人，但卻缺少或完全沒(méi)有固定收入、存款、資產(chǎn)等合法證明文件。這類(lèi)貸款的信用質(zhì)量好于次級(jí)，并且大體能夠接近最優(yōu)貸款的標(biāo)準(zhǔn)，被普遍認(rèn)為比次級(jí)貸款更“安全”，其利息普遍比優(yōu)質(zhì)貸款產(chǎn)品高100到200個(gè)基點(diǎn)。據(jù)高盛研究報(bào)告數(shù)據(jù)，2006年新發(fā)放抵押貸中13.4%為Alt-A抵押貸款。
次級(jí)貸款的借款人通常沒(méi)有良好的信用記錄、收入證明缺失、負(fù)債較重，并且，還款額與收入比（PTI）超過(guò)了55%，或者貸款總額與房產(chǎn)價(jià)值比（LTV）超過(guò)了85%。
除了貸款標(biāo)準(zhǔn)低以至于信用風(fēng)險(xiǎn)明顯高于最優(yōu)貸款之外，次級(jí)和次優(yōu)貸款的另一個(gè)重要特點(diǎn)就是以浮動(dòng)利率貸款為主，這與固定利率抵押貸款占絕大多數(shù)的優(yōu)質(zhì)抵押貸款形成了鮮明對(duì)比。據(jù)估計(jì)，在優(yōu)質(zhì)抵押貸款、次級(jí)抵押貸款和次優(yōu)抵押貸款中，浮動(dòng)利率貸款所占的份額分別為20%以下、85%和60%左右。根據(jù)高盛研究報(bào)告數(shù)據(jù)，2005年和2006年發(fā)放的次級(jí)貸款規(guī)模分別約為6450億美元和6000億美元，2006年新發(fā)放抵押貸中20.1%為次級(jí)抵押貸款。引發(fā)這次危機(jī)的主要是近幾年發(fā)放的次級(jí)抵押貸款，并很可能波及到次優(yōu)抵押貸款。
二、次貸危機(jī)發(fā)生的原因
探究美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)的原因，歸納起來(lái)，有以下幾方面：
（一）市場(chǎng)內(nèi)部機(jī)制缺陷是根本原因
1．日益擴(kuò)大的低端抵押貸款規(guī)模是危機(jī)的始作俑者。低端抵押貸款規(guī)模迅速擴(kuò)大，將市場(chǎng)推向非理性繁榮。在巨大的利潤(rùn)的誘惑下，許多金融機(jī)構(gòu)大量發(fā)放次級(jí)抵押貸款。在樓市升溫期間，這些貸款的風(fēng)險(xiǎn)并不高，因?yàn)榧词惯`約，金融機(jī)構(gòu)也可以很容易的通過(guò)出售房屋避免損失。
在發(fā)放次級(jí)抵押貸款后，這些金融機(jī)構(gòu)（主要是次級(jí)抵押貸款公司）通過(guò)貸款證券化的方式，形成一系列以次級(jí)抵押貸款為基礎(chǔ)的證券化產(chǎn)品如抵押支持證券（MBS）、資產(chǎn)支持證券（ABS）等，將貸款風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)嫁給投資者。隨著風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，這些金融機(jī)構(gòu)回收貸款占用的資金，繼續(xù)擴(kuò)大放債規(guī)模。
2．放貸機(jī)構(gòu)和投資者的貪婪是這場(chǎng)危機(jī)的前提。次級(jí)抵押貸款的利率比一般貸款利率高2%～3%，在巨大的利潤(rùn)面前，放貸部門(mén)以及次級(jí)債投資者們“見(jiàn)利忘險(xiǎn)”，忽視風(fēng)險(xiǎn)管理。一方面放貸機(jī)構(gòu)為了能大量發(fā)放、持有次級(jí)債，推出各種高風(fēng)險(xiǎn)的次級(jí)貸款產(chǎn)品以吸收更多低收入家庭購(gòu)房。比如只付利息抵押貸款、零首付、零文件等方式貸款。由于放貸機(jī)構(gòu)忽視風(fēng)險(xiǎn)管理，導(dǎo)致一部分人有機(jī)可乘。另一方面，放貸機(jī)構(gòu)故意實(shí)施“獵殺放貸”行為。放貸機(jī)構(gòu)故意向借款人片面強(qiáng)調(diào)高收益性，而對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)性閉口不談，導(dǎo)致借款人不知道利率波動(dòng)對(duì)自己的還款額會(huì)產(chǎn)生什么影響。當(dāng)危機(jī)爆發(fā)時(shí)，借款人由于利率高漲、房?jī)r(jià)下跌而不能按時(shí)還款，放貸機(jī)構(gòu)遭受巨額損失甚至破產(chǎn)，從而殃及債權(quán)人。
（二）政府宏觀(guān)調(diào)控不力是次貸危機(jī)爆發(fā)的歷史原因
為了應(yīng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅和“9.11”恐怖襲擊對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的巨大沖擊，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行低利率貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘在2001年到2004年間高舉降息大旗，連續(xù)13次降息，并將聯(lián)邦基金利率降到了46年的最低點(diǎn)1%。低利率政策的實(shí)施使貸款成本下降，誘使很多人靠刺激貸款買(mǎi)房，直接導(dǎo)致大量流動(dòng)性資產(chǎn)涌入美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)和金融市場(chǎng)。這極大的促進(jìn)了美國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也埋下了危機(jī)的隱患，孕育了房地產(chǎn)的“泡沫”。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，通貨膨脹的壓力死灰復(fù)燃，為了防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，抑制通貨膨脹，美聯(lián)儲(chǔ)又先后17次加息，2004年到2006年兩年間，將美國(guó)聯(lián)邦基金利率從1%上調(diào)到5.25%。還款的成本隨著利息的上升而日益增加，本金滾利息，雪球越滾越大，還款者壓力越來(lái)越大。
美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)的貸款利息劇降據(jù)升的“U”型走勢(shì)種下了禍根，很多人在政策誘導(dǎo)以次貸低息的方式買(mǎi)房，而后又出現(xiàn)高息還款困難，購(gòu)房者不能按時(shí)高息還款，后果是直接導(dǎo)致了房地產(chǎn)泡沫的破滅，為次貸危機(jī)的全面爆發(fā)埋下了伏筆。（三）房地產(chǎn)市場(chǎng)的失衡是危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火線(xiàn)
美國(guó)房地產(chǎn)從2006年開(kāi)始降溫，“泡沫”破裂后，房地產(chǎn)價(jià)格大跌，原來(lái)售價(jià)200萬(wàn)美元的房子，現(xiàn)在只能賣(mài)到100萬(wàn)美元左右，出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。讓那些原本想靠賣(mài)房子還貸的炒房者措手不及的是，房?jī)r(jià)下跌到靠賣(mài)房子也還不上貸款的地步，次貸危機(jī)終于浮出了水面，并引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)，以迅雷不及掩耳之勢(shì)波及全球，最終引發(fā)了全球金融海嘯。
（四）抵押貸款市場(chǎng)資金鏈的斷裂是關(guān)鍵原因
當(dāng)房?jī)r(jià)上漲時(shí)，抵押貸款市場(chǎng)資金鏈上所有產(chǎn)品的狀態(tài)均為高收益低風(fēng)險(xiǎn)，放貸部門(mén)通過(guò)將貸款證券化的方式將貸款的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去并將回收的資金以發(fā)行更多次級(jí)抵押貸款的方式來(lái)擴(kuò)大放貸規(guī)模以獲取高額利潤(rùn)。金融機(jī)構(gòu)則根據(jù)這些衍生產(chǎn)品為基礎(chǔ)，創(chuàng)新出新的“再衍生”產(chǎn)品。經(jīng)過(guò)層層循環(huán)，使越來(lái)越多的本無(wú)力購(gòu)房居住的消費(fèi)者加入次級(jí)貸款借款人的行列。這樣從最初的房屋消費(fèi)者、放貸機(jī)構(gòu)到專(zhuān)業(yè)融資機(jī)構(gòu)、投資銀行、商業(yè)銀行到最終金融產(chǎn)品的投資者都嚴(yán)重忽視風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)果是只要其中某一個(gè)鏈條出現(xiàn)故障，就會(huì)引起連鎖反應(yīng)，并迅速波及其它環(huán)節(jié)，一旦購(gòu)房者無(wú)力償還債務(wù)，那么從放貸機(jī)構(gòu)到專(zhuān)業(yè)的融資機(jī)構(gòu)，直至最后的投資者都會(huì)蒙受巨大的損失。
（五）借款人的經(jīng)濟(jì)狀況不良和市場(chǎng)流動(dòng)性不足是危機(jī)爆發(fā)的基礎(chǔ)原因
次級(jí)貸款市場(chǎng)存在先天缺陷，后天營(yíng)養(yǎng)不良的問(wèn)題。一方面，由于次貸借款者主要對(duì)象是收入低，沒(méi)有良好信用記錄，甚至有過(guò)破產(chǎn)信用記錄的借款者，借款給這類(lèi)人而產(chǎn)生的次級(jí)貸款市場(chǎng)本身就存在先天缺陷。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，借款者可以通過(guò)房產(chǎn)的升值作為抵押；然而，當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化時(shí)，這類(lèi)借款人由于經(jīng)濟(jì)條件惡化而無(wú)法按期支付欠款，違約率較高，造成次貸市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也較大，這便是次級(jí)貸款市場(chǎng)的先天缺陷。事實(shí)上也如此，隨著美國(guó)利率升高、房?jī)r(jià)下降，越來(lái)越多的次貸借款人難以承受房貸負(fù)擔(dān)，從而引發(fā)違約。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2008年約有2000億美元的次貸利率面臨重置，次貸損失可能進(jìn)一步擴(kuò)大。另一方面，流動(dòng)性不足問(wèn)題導(dǎo)致了次級(jí)貸款市場(chǎng)后天營(yíng)養(yǎng)不良。當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于通貨膨脹加速階段，美聯(lián)儲(chǔ)不得不以更快的速度加息以縮緊銀根時(shí)，許多貸款者入不敷出，大量次級(jí)按揭貸款變成壞賬。在這種情況下，大銀行不再繼續(xù)向住房按揭貸款公司提供融資，住房按揭貸款公司面臨破產(chǎn)遭遇。
（六）次級(jí)債券的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)失職是重要原因
信用評(píng)級(jí)的目的就是為了減少投資風(fēng)險(xiǎn)，增加市場(chǎng)透明度。然而，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的核心業(yè)務(wù)卻存在著利益的沖突：被其評(píng)定的客戶(hù)付錢(qián)購(gòu)買(mǎi)自己的信用等級(jí)，但使用這些評(píng)級(jí)結(jié)果的卻是投資者。在市場(chǎng)繁榮時(shí)期，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為了承攬更多的業(yè)務(wù)，有時(shí)候通過(guò)提高信用評(píng)級(jí)的方式來(lái)討好客戶(hù)，這就是情理之中的事。所有的次級(jí)貸款債券中，大約有75%得到了AAA的評(píng)級(jí)，10%得了AA，另外8%得了A，僅有7%被評(píng)為BBB或更低。事實(shí)上，2006年第四季度次級(jí)貸款違約率達(dá)到了14.44%，2007年第一季度更增加到15.75%。Alt-A和次級(jí)債兩類(lèi)證券的違約率可能會(huì)隨著美國(guó)房?jī)r(jià)的大跌而急劇增加。由于為投資銀行發(fā)行的各種創(chuàng)新工具提供評(píng)級(jí)是評(píng)級(jí)公司業(yè)務(wù)的主要收入，因此，評(píng)級(jí)公司很難對(duì)按揭貸款證券MBS給出中立的評(píng)級(jí)判斷。
（七）官方態(tài)度的曖昧成了危機(jī)爆發(fā)的溫床
2001～2002年間，美國(guó)次級(jí)債因新經(jīng)濟(jì)泡沫的破裂而導(dǎo)致短期拖欠率上升，但美聯(lián)儲(chǔ)官員不僅未對(duì)問(wèn)題的嚴(yán)重性引起充分的重視，而且刻意回避問(wèn)題。直至美國(guó)經(jīng)濟(jì)由于次貸危機(jī)引發(fā)金融風(fēng)暴并波及世界時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)此問(wèn)題的嚴(yán)重性都沒(méi)有給予清晰的闡述。可見(jiàn)，官方態(tài)度的曖昧成了這場(chǎng)危機(jī)孕育并迅速蔓延開(kāi)來(lái)的溫床。
總之，從美國(guó)次貸危機(jī)的特點(diǎn)可以看出，“冰凍三尺，非一日之寒”，美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)，不是一朝一夕之力，而是由一系列看似偶然的因素綜合爆發(fā)而成的。
參考文獻(xiàn)
[1]汪利娜．美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)的警示[J]．財(cái)經(jīng)科學(xué)，2007，（10）．
第6篇：次貸危機(jī)原因分析范文
關(guān)鍵詞: 次貸危機(jī); 金融風(fēng)波; 宏觀(guān)調(diào)控
2007 年4 月, 美國(guó)新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn),標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年來(lái), 這場(chǎng)危機(jī)的影響愈演愈烈, 形成一種“蝴蝶”效應(yīng), 引發(fā)了國(guó)際金融風(fēng)波, 導(dǎo)致全球鬧股災(zāi)。次貸危機(jī)造成美國(guó)的壞賬是4 600 億美元, 由于美國(guó)把壞賬證券化, 經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的炒作, 現(xiàn)在擴(kuò)展到全球, 波及到許多國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)和銀行, 估計(jì)最終損失要達(dá)到1.2 萬(wàn)億美元, 其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束, 預(yù)計(jì)美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)全球的影響將持續(xù)到2008 年10 月末或年末, 才能最終見(jiàn)底。美國(guó)一打“噴嚏”, 全世界都跟著“感冒”, 這就是金融國(guó)際化和經(jīng)濟(jì)全球化帶來(lái)的傳感效應(yīng)。
一、美國(guó)次級(jí)貸款的內(nèi)容和特點(diǎn)
次級(jí)房產(chǎn)貸款簡(jiǎn)稱(chēng)次貸, 是一種房地產(chǎn)抵押的按揭貸款。
美國(guó)的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級(jí)市場(chǎng), 第一級(jí)是優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng), 第二級(jí)是次優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng), 第三級(jí)是次級(jí)貸款市場(chǎng)。次貸政策對(duì)中低收入的購(gòu)房者很有誘惑力, 因?yàn)樗邆淞巳齻€(gè)特點(diǎn): 一是次貸低首付, 有的次貸甚至沒(méi)有首付, 這對(duì)中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付, 大概占總額的20%～40%, 而次級(jí)貸款的低首付特點(diǎn)則激起了人們的購(gòu)房欲望。二是次貸期限長(zhǎng), 有的20 年還本息, 還款周期長(zhǎng)使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高, 即前2 年是低息, 后18 年是高息, 越到接近20 年的時(shí)候利息越高。這三個(gè)特點(diǎn)使得中低收入者踴躍貸款購(gòu)房, 房地產(chǎn)價(jià)格漲得很快, 一套豪宅最高達(dá)到幾百萬(wàn)美元以上。
美國(guó)開(kāi)辦次級(jí)貸款的初衷是好的, 旨在解決中低收入者買(mǎi)房難問(wèn)題。這項(xiàng)措施啟動(dòng)后, 美國(guó)的私人住房率提升了6 個(gè)百分點(diǎn), 成功為1 000 萬(wàn)中低收入者解決了住房問(wèn)題。在美國(guó), 孩子18 歲以后基本自立, 剩下父母構(gòu)成了家庭的小型化。次級(jí)貸款政策迎合了美國(guó)人的生活習(xí)慣, 并較好地滿(mǎn)足了美國(guó)人旺盛的購(gòu)房欲望。但市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的供求規(guī)律是不可違背的, 次貸刺激了房市, 也毀了房市。因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格暴漲, 信貸雙方都有一個(gè)心理底線(xiàn), 即最后實(shí)在不行就賣(mài)房子還貸款, 反正也賠不上, 結(jié)果恰恰就在這里面出了問(wèn)題, 房?jī)r(jià)連跌了40%, 房地產(chǎn)市場(chǎng)因此潰不成軍, 終于爆發(fā)了次貸危機(jī)。
二、誘發(fā)次貸危機(jī)的原因
從根本上講, 次貸危機(jī)是金融炒作的結(jié)果。美國(guó)金融是全球一體化的龍頭, 很多銀行都在發(fā)行貸款證券( 英文縮寫(xiě)是MBS) , 形成債務(wù)后再賣(mài)債券( 英文縮寫(xiě)是CDO) , 經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的炒作, 波及到全球形成了一個(gè)債務(wù)鏈, 債務(wù)鏈一中斷, 便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應(yīng), 造成了全球性的金融風(fēng)波。探求原因, 主要是三個(gè)因素集合造成的:
1.宏觀(guān)調(diào)控力度不當(dāng)。美聯(lián)儲(chǔ)為了有效調(diào)控經(jīng)濟(jì), 格林斯潘首先是在2003 年之前多次降息, 從5%降到1%, 降息使貸款成本下降, 誘使很多人靠次貸買(mǎi)房, 促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲(chǔ)為了治理通貨膨脹, 又連續(xù)13 次調(diào)高了存貸款利息, 到2006年初, 由最初的1%調(diào)到了5.3%。因?yàn)槔⒏吡? 還貸的成本自然提高, 本金滾利息, 越滾越大, 加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)貸款利息前降后升的“U”型走勢(shì)種下了禍根, 致使很多人次貸低息買(mǎi)房易而后又高息還款難, 最終引發(fā)了危機(jī)。
2.房地產(chǎn)市場(chǎng)失衡。美國(guó)房地產(chǎn)從2006 年開(kāi)始降溫,“泡沫”破裂后, 房地產(chǎn)價(jià)格大跌, 原來(lái)售價(jià)100 萬(wàn)美元的房子, 現(xiàn)在只能賣(mài)到60 萬(wàn)美元左右,出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣(mài)房子還貸款的人始料不及, 房?jī)r(jià)下跌到賣(mài)房子也還不上貸款的地步, 次貸危機(jī)終于浮出了水面, 引發(fā)了金融風(fēng)波。
3.金融機(jī)構(gòu)推波助瀾。金融機(jī)構(gòu)為了追求利益最大化, 便競(jìng)相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券, 炒來(lái)炒去, 炒得擴(kuò)大化了, 波及到全球, 把很多國(guó)家和銀行都卷了進(jìn)去, 從而引發(fā)世界性的金融波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)次貸危機(jī)是歷史的巧合。現(xiàn)在設(shè)想: 如果美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)年不加息, 貸款的利息也就不會(huì)這么高; 如果美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格還在漲, 房主還貸就不會(huì)出問(wèn)題;如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J, 沒(méi)有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品, 也就不會(huì)引發(fā)全球的金融危機(jī)。而現(xiàn)實(shí)的結(jié)果恰恰是這三個(gè)問(wèn)題匯集在一起“交叉感染”, 其結(jié)果必然引發(fā)美國(guó)的次貸危機(jī)。事出有因, 絕非偶然, 偶然寓于必然之中, 這就是歷史的辯證法。
三、次貸危機(jī)的后果和危害
美國(guó)的次貸危機(jī)就像計(jì)算機(jī)病毒一樣, 馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個(gè)角落, 帶來(lái)了全球性的諸多問(wèn)題, 包括現(xiàn)在的股災(zāi)和金融風(fēng)波。概括起來(lái), 主要有三方面:
第7篇：次貸危機(jī)原因分析范文
關(guān)鍵詞:公允價(jià)值計(jì)量;風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管;金融危機(jī);次貸危機(jī)
公允價(jià)值的確立有三個(gè)層次:第一層次:對(duì)存在活躍市場(chǎng)的金融產(chǎn)品,應(yīng)根據(jù)交易價(jià)格來(lái)確立公允價(jià)值;第二層次:對(duì)不存在活躍市場(chǎng)的金融產(chǎn)品,應(yīng)以同類(lèi)產(chǎn)品在活躍市場(chǎng)中的報(bào)價(jià)或者采用有客觀(guān)參考價(jià)值支持的價(jià)值模型來(lái)確立;第三層次:針對(duì)第一、第二仍不能反映其價(jià)值的金融產(chǎn)品,應(yīng)根據(jù)其具體情況和市場(chǎng)情況來(lái)確立。
現(xiàn)在,公允價(jià)值計(jì)量已經(jīng)得到國(guó)際金融界的廣泛接受和應(yīng)用,主要原因就是公允價(jià)值更具有信息相關(guān)性,它能夠及時(shí)、公正、透明地披露金融資產(chǎn)或負(fù)債的現(xiàn)金流入和潛在流出。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)也可以以此對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管,防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn),保持市場(chǎng)的穩(wěn)定有序發(fā)展。
但是公允價(jià)值計(jì)量同時(shí)也存在著不足。首先它的假設(shè)并不是十全十美的。定義中假設(shè)其所計(jì)量的金融產(chǎn)品存在一個(gè)可觀(guān)察到的、公開(kāi)的活躍的市場(chǎng)。但在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,這種交易市場(chǎng)并不是總是存在的,大部分的資產(chǎn)都會(huì)由于這樣或者那樣的原因而不滿(mǎn)足這種要求,在這次金融危機(jī)我們也可以看到,這種假設(shè)并不是永遠(yuǎn)成立。其次,在估值方面它存在著一定的主觀(guān)性而且缺乏必要的內(nèi)控監(jiān)督,這在第三層次最能得到體現(xiàn)。再次,公允價(jià)值計(jì)量無(wú)法有效對(duì)沖和熨平宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)較大的預(yù)期。公允價(jià)值計(jì)量往往會(huì)助長(zhǎng)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)景氣下的樂(lè)觀(guān)預(yù)期,增大經(jīng)濟(jì)悲觀(guān)下的悲觀(guān)預(yù)期。一旦處理不當(dāng),由此產(chǎn)生的多米諾骨牌式效應(yīng)很容易加劇金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩性。
自從2007年下半年美國(guó)次貸危機(jī)以來(lái),隨著房貸違約率的不斷上升,由房屋貸款衍生出來(lái)的資產(chǎn)抵押類(lèi)證券,如MBS、CDOs的價(jià)格持續(xù)下跌,導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)不得不對(duì)其計(jì)提減值,進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)穩(wěn)定性不足,定價(jià)功能缺失,因此一些金融機(jī)構(gòu)和銀行家認(rèn)為此時(shí)采用公允價(jià)值導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)造成虧損和資本充足率下降,而此時(shí)資本監(jiān)管要求更為嚴(yán)格,進(jìn)而促使金融機(jī)構(gòu)加大資產(chǎn)拋售力度。市場(chǎng)失靈導(dǎo)致公允價(jià)值計(jì)量不再具有可靠性,還會(huì)加劇金融市場(chǎng)的波動(dòng)性,放大問(wèn)題,引起社會(huì)恐慌,而社會(huì)恐慌進(jìn)一步造成金融產(chǎn)品價(jià)格下降,從而產(chǎn)生顯著的順周期性效應(yīng)。
針對(duì)這些情況,一些學(xué)者指出金融機(jī)構(gòu)是想將公允價(jià)值會(huì)計(jì)作為其替罪羊,試圖轉(zhuǎn)移公眾視線(xiàn),逃避其機(jī)構(gòu)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)決策錯(cuò)誤,次貸危機(jī)實(shí)質(zhì)原因是由于一些金融機(jī)構(gòu)追逐利益的貪婪而忽略了它蘊(yùn)涵的巨大風(fēng)險(xiǎn),引起長(zhǎng)期被忽略的次貸產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的集中爆發(fā)。次貸產(chǎn)品設(shè)計(jì)復(fù)雜,很少有人能看懂,即使沒(méi)有根據(jù)公允價(jià)值準(zhǔn)則計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備,次貸產(chǎn)品的市場(chǎng)交易價(jià)格也照樣會(huì)下跌。而次貸危機(jī)導(dǎo)致的金融危機(jī)的根源在于信貸體系的無(wú)限擴(kuò)張和信用衍生工具的過(guò)度應(yīng)用以及市場(chǎng)監(jiān)管的不力,跟公允價(jià)值計(jì)量更無(wú)直接關(guān)系。
盡管在這次金融危機(jī)中,公允價(jià)值計(jì)量飽受質(zhì)疑。但事實(shí)上,采用公允價(jià)值計(jì)量有時(shí)候確實(shí)會(huì)增加了金融機(jī)構(gòu)浮虧的程度,比如在這次金融危機(jī)中,但我們也要看到在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好的時(shí)候它也增加了金融機(jī)構(gòu)浮盈,所以我們不能就此完全否決它的價(jià)值。我們承認(rèn)在某種程度上公允價(jià)值對(duì)金融危機(jī)確實(shí)起到一定的推波助瀾的作用,但絕對(duì)不是金融危機(jī)的根源,更不能因此否定公允價(jià)值計(jì)量。停止使用公允價(jià)值計(jì)量決不能解決金融危機(jī)的問(wèn)題,而目前也沒(méi)有比它更完美的計(jì)量方法。所以,與其不停的對(duì)其批判,不如積極的從現(xiàn)實(shí)角度完善它,進(jìn)而使其能更有效的防范金融風(fēng)險(xiǎn)。
參考文獻(xiàn)
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第8篇：次貸危機(jī)原因分析范文
關(guān)鍵詞次貸危機(jī)；金融工具；金融機(jī)構(gòu)；金融市場(chǎng)
美國(guó)次級(jí)按揭貸款危機(jī)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)次貸危機(jī)）是當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，目前已造成20多家住房抵押貸款公司破產(chǎn)，其中包括美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)-新世紀(jì)金融公司，歐美日澳等多個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家多家對(duì)沖基金宣布破產(chǎn)、停止贖回或遭受巨大損失，就連一向以穩(wěn)健著稱(chēng)的養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)投資者也遭受重創(chuàng)。隨著次級(jí)按揭貸款違約率和失去抵押品贖回權(quán)的比例屢創(chuàng)新高，美國(guó)次貸危機(jī)愈演愈烈，目前顯現(xiàn)的嚴(yán)重程度已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了預(yù)期，演變成了一場(chǎng)禍及全球的金融危機(jī)。究竟什么是次級(jí)按揭抵押貸款？美國(guó)次貸危機(jī)為什么會(huì)發(fā)生，波及面為什么如此之廣？此次危機(jī)給我們帶來(lái)哪些教訓(xùn)和啟示？本文試圖回答上述問(wèn)題。
一、美國(guó)次級(jí)按揭貸款概念及次貸危機(jī)概述
次級(jí)按揭貸款是指不符合“優(yōu)等”貸款條件的住宅抵押貸款，其全額償還的期望概率相對(duì)較低。評(píng)估依據(jù)通常是借款人的信用記錄和打分、債務(wù)和收入比（debtservicetoincome,DTI）以及抵押貸款和價(jià)值比（loantovalue,LTV）。信用打分較低、DTI大于55%以及LTV超過(guò)85%的借款人都可能被視為“次級(jí)”。所謂“Alt-A”貸款處于優(yōu)等和次級(jí)貸款之間的“灰色”區(qū)域。這主要指借款人滿(mǎn)足所有優(yōu)等貸款的信用評(píng)分、DTI和LTV的要求，但是未能提供完整的收入證明文件。
美國(guó)次級(jí)按揭貸款起步較早，2001-2005年，受低利率的貨幣政策影響，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)高度繁榮，美國(guó)人的購(gòu)房熱情急升，次級(jí)按揭貸款的需求快速增加，同時(shí)低的利率政策和資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展提高了次級(jí)貸款的供給，次級(jí)按揭貸款市場(chǎng)得到迅猛發(fā)展。到2006年,在美國(guó)全部抵押貸款構(gòu)成中“非優(yōu)級(jí)”的比重高達(dá)46%,其中次級(jí)為21%,次優(yōu)級(jí)為25%。
從事次級(jí)抵押貸款的公司接受借款人的貸款申請(qǐng)后,為了提高資金周轉(zhuǎn)率,與投資銀行一起將次級(jí)抵押貸款打包成抵押貸款支持證券(MBS)后出售給投資銀行以轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn);投資銀行與抵押貸款公司簽署協(xié)議,要求抵押貸款公司在個(gè)人貸款者拖欠還貸的情況下,回購(gòu)抵押貸款。投資銀行再將抵押貸款進(jìn)一步打包成擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)出售給保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金或者對(duì)沖基金等投資者。銀行還會(huì)購(gòu)買(mǎi)一些信用違約互換合約,即購(gòu)買(mǎi)一種對(duì)抗抵押貸款違約率上升的“保險(xiǎn)”,來(lái)進(jìn)一步分散自己的風(fēng)險(xiǎn)。
從上述的利益鏈條可以看出,只要美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)保持繁榮,房?jī)r(jià)不斷上升,借款人在較低的利率水平下按期交納房貸,房產(chǎn)增值的收益就會(huì)分配到鏈條上的各個(gè)主體。但當(dāng)美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)走向蕭條且利率提高之后,情況就發(fā)生了變化。2004年6月到2006年6月,美聯(lián)儲(chǔ)17次調(diào)高利率,將聯(lián)邦基金利率從1%提高到5·25%。而據(jù)美國(guó)聯(lián)邦住房貸款抵押公司的估算,大約有近90%的次級(jí)抵押貸款采取可調(diào)整利率的形式,利率的大幅攀升加重了購(gòu)房者的還貸負(fù)擔(dān)。2006年第2季度以后,美國(guó)住房市場(chǎng)開(kāi)始大幅降溫,房?jī)r(jià)持續(xù)下跌,購(gòu)房者難以將房屋出售或者通過(guò)抵押獲得再融資,最終導(dǎo)致拖欠債務(wù)比率和喪失抵押品贖回權(quán)比率劇增。借款人違約意味著次級(jí)貸款利益鏈條從源頭上發(fā)生了斷裂,風(fēng)險(xiǎn)沿著利益鏈條開(kāi)始蔓延。首先,發(fā)放次級(jí)抵押貸款的公司不可能把手中的抵押貸款完全證券化。由于借款人的不能償付,使得次級(jí)貸款出現(xiàn)呆賬、壞賬,放貸公司成為首當(dāng)其沖的受害者。其次，違約率的上升使得抵押貸款證券的信用風(fēng)險(xiǎn)增加,信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)調(diào)低了相關(guān)的MBS與CDO的信用評(píng)級(jí)。抵押債權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值大幅縮水,一方面造成投資銀行自身購(gòu)買(mǎi)的CDO資產(chǎn)價(jià)值下降,另一方面,在CDO價(jià)值縮水的情況下,商業(yè)銀行要求對(duì)沖基金增加保證金或者提前償還貸款。與此同時(shí),一旦對(duì)沖基金出現(xiàn)嚴(yán)重虧損,投資人要求贖回的壓力也會(huì)劇增。在多重壓力下,對(duì)沖基金只能通過(guò)出售持有的其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來(lái)增加流動(dòng)資金,這又進(jìn)一步降低了對(duì)沖基金的收益率,從而促使出資人要求贖回和貸款者要求提前償還;再加上市場(chǎng)的“羊群效應(yīng)”,加大了對(duì)自身其他資產(chǎn)的拋售壓力,引起對(duì)沖基金賬面上的資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)一步縮水。很多基金公司因此宣布破產(chǎn)解散,停止贖回或嚴(yán)重虧損。
綜上所述，美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)源于房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮時(shí)期的大肆信貸擴(kuò)張,當(dāng)利率升高且房?jī)r(jià)開(kāi)始下跌之后,借款人喪失還款能力,導(dǎo)致違約和喪失抵押品贖回權(quán)比率劇增,次貸危機(jī)開(kāi)始顯現(xiàn)。資產(chǎn)證券化則進(jìn)一步將危機(jī)由抵押貸款市場(chǎng)傳遞到證券市場(chǎng),使得危機(jī)迅速蔓延并傳遞。
二、美國(guó)次貸危機(jī)的原因
房?jī)r(jià)的下跌和利率的升高,導(dǎo)致次級(jí)貸款借款人大量違約,使風(fēng)險(xiǎn)由房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)依次轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者,這是美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)產(chǎn)生并蔓延的直接原因。但是，利率上調(diào)和房?jī)r(jià)的下跌只是次代危機(jī)的導(dǎo)火索，那么危機(jī)的深層次原因又是什么呢？下面我將從金融工具、金融中介、金融市場(chǎng)三個(gè)方面加以闡述。
從金融工具的角度來(lái)看，次貸危機(jī)按照資產(chǎn)證券化的過(guò)程涉及的金融工具主要有次級(jí)按揭貸款、抵押貸款支持證券（MBS）、擔(dān)保債務(wù)憑證（CDO）,其中次級(jí)按揭貸款是是原生工具，MBS和CDO是在次級(jí)按揭貸款基礎(chǔ)上經(jīng)過(guò)結(jié)構(gòu)化處理設(shè)計(jì)出來(lái)的金融衍生工具。這些金融工具的共有的固有缺陷是只有在低利率和房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮能夠得到長(zhǎng)期保持的情況下，它們的未來(lái)現(xiàn)金流才能得到可靠保證。另外，結(jié)構(gòu)化的金融衍生工具具有信息過(guò)濾作用，隨著資產(chǎn)證券化的不斷深化，最終的投資者及其投資的證券與基礎(chǔ)資產(chǎn)的隔離越來(lái)越遠(yuǎn)，最終的投資者所投資的證券與基礎(chǔ)資產(chǎn)的對(duì)應(yīng)關(guān)系日益模糊，這就使得最終的證券投資者對(duì)于所投資的證券進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的難度加大。風(fēng)險(xiǎn)的不斷累積，為危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。
從金融機(jī)構(gòu)的角度來(lái)看，此次危機(jī)的主要原因是次級(jí)抵押貸款利益鏈條上各主體收益激勵(lì)結(jié)構(gòu)的扭曲導(dǎo)致信用標(biāo)準(zhǔn)松動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控不到位。美國(guó)次級(jí)按揭貸款采取“貸款-融資”的運(yùn)行模式，關(guān)聯(lián)方超出了單純的借款者和貸款者雙方，還包括投資銀行、評(píng)級(jí)公司等金融中介機(jī)構(gòu)。除了最終投資者直接與次貸本息償付進(jìn)程相關(guān),其他方(如貸款人、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和部分投資銀行)的運(yùn)作模式都只是建立在收取服務(wù)費(fèi)用的基礎(chǔ)上的,因此除評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)外,他們?cè)贑DO中的承擔(dān)后續(xù)義務(wù)比較松散,跟蹤研究風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)力不足，相互期待其他機(jī)構(gòu)跟蹤風(fēng)險(xiǎn),自己坐享“搭便車(chē)”的好處,最終造成各方對(duì)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的放棄。而信用評(píng)級(jí)公司受雇于發(fā)行者，十分可能會(huì)做出違反公眾利益的事情，他們很樂(lè)于給大客戶(hù)的債券評(píng)出投資級(jí)的評(píng)級(jí)，評(píng)完后，卻沒(méi)有足夠的動(dòng)力去實(shí)時(shí)跟蹤和調(diào)整。即使信用評(píng)級(jí)公司的獨(dú)立性可以保證，由于金融創(chuàng)新的飛速發(fā)展，這些信用評(píng)級(jí)公司的專(zhuān)業(yè)勝任能力也可能存在不足。這兩點(diǎn)可以解釋為什么信用評(píng)級(jí)公司在次貸危機(jī)中反映遲緩。至于最終投資者，由于養(yǎng)老基金，保險(xiǎn)基金等穩(wěn)健型投資者購(gòu)買(mǎi)的是信用評(píng)級(jí)較高的高級(jí)證券，它們認(rèn)為即使出現(xiàn)問(wèn)題，首先遭受損失的也是對(duì)沖基金，而對(duì)沖基金的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能似乎可以完全消化可能的損失。至于對(duì)沖基金，由于本身就是從事高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資活動(dòng)，它們關(guān)注的只是風(fēng)險(xiǎn)和收益是否匹配，而這種判斷本身就帶有很大的主觀(guān)性。
從金融市場(chǎng)的角度來(lái)看，市場(chǎng)的缺失或不透明造成恐慌，對(duì)危機(jī)起了放大作用。結(jié)構(gòu)性CDO缺乏活躍連續(xù)的二級(jí)市場(chǎng),其各個(gè)系列的投資者往往都投資持有至投資期滿(mǎn),很少交易或換手,因此CDO價(jià)值難以從市場(chǎng)上直接得到,價(jià)值往往由評(píng)級(jí)構(gòu)依據(jù)特定的模型計(jì)算確定。在最近的次貸發(fā)生拖欠或違約中,甚至在相應(yīng)的MBS信用降級(jí)后,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還需要數(shù)周才能調(diào)整CDO評(píng)級(jí)和確定各系列的價(jià)值。在市場(chǎng)敏感時(shí)期,投資者在評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)CDO降級(jí)之前就可能開(kāi)始懷疑這些資產(chǎn)價(jià)值,但由于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)滯后,這些懷疑常帶有沖動(dòng)性質(zhì)。市場(chǎng)不透明造成的恐慌,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)起了放大作用。
三、美國(guó)次貸危機(jī)的啟示
按照上面對(duì)次貸原因的分析，此次次貸危機(jī)給我們的啟示也可以從金融工具、金融機(jī)和金融市場(chǎng)三個(gè)角度進(jìn)行總結(jié)。
從金融工具的角度來(lái)看，從此次危機(jī)中我們可以看出，資產(chǎn)證券化是一把雙刃劍。我們應(yīng)該充分利用其有利方面，發(fā)揮其在價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)分散、提高金融資源配置效率等方面的積極作用。同時(shí)，在資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范。首先，要嚴(yán)格控制可以證券化的資產(chǎn)的范圍，從源頭上控制風(fēng)險(xiǎn)，只有那些可以提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn)才能允許證券化。其次，在資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，特別是通過(guò)結(jié)構(gòu)化的方式進(jìn)行資產(chǎn)信用增級(jí)的過(guò)程中，監(jiān)管部門(mén)要加強(qiáng)信息披露的要求。
從金融機(jī)構(gòu)的角度來(lái)看，在資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，一定要理順各利益主體之間的收益激勵(lì)結(jié)構(gòu)，采取有效措施建立起利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的利益鏈條。同時(shí)，還要加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，采取有效措施保證信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，促進(jìn)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不斷提高專(zhuān)業(yè)勝任能力，提高信用評(píng)級(jí)的及時(shí)性和可靠性。
從金融市場(chǎng)的角度來(lái)看，在資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，要加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品的市場(chǎng)建設(shè)，提高市場(chǎng)透明度。金融產(chǎn)品要具有市場(chǎng)透明性,其價(jià)值最后標(biāo)準(zhǔn)來(lái)源于市場(chǎng)交易。本次次貸危機(jī)在很大程度上表現(xiàn)了市場(chǎng)流動(dòng)性在保證金融產(chǎn)品的連續(xù)安全運(yùn)行和避免市場(chǎng)恐慌中的重要性。我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場(chǎng)交易處于極低的水平,數(shù)據(jù)表明,2006全年金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易只有6次,占發(fā)行量的2%,專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理平均每月交易不過(guò)20筆,全年交易量大概只有發(fā)行量的1/3,如此小的交易規(guī)模,難以形成有效的市場(chǎng)價(jià)值信息,這個(gè)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)管理中的盲點(diǎn),可能進(jìn)一步發(fā)展成整個(gè)金融市場(chǎng)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn),因此應(yīng)該引起重視。
次貸危機(jī)給我們的啟示是深刻的，發(fā)現(xiàn)其中可資借鑒的內(nèi)容，對(duì)促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，保證我國(guó)的金融及經(jīng)濟(jì)安全具有重大意義。
參考文獻(xiàn)
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第9篇：次貸危機(jī)原因分析范文
關(guān)鍵詞：次貸危機(jī) 金融監(jiān)管
1次貸危機(jī)產(chǎn)生的根源
在2006年之前的5年里，由于美國(guó)住房市場(chǎng)持續(xù)繁榮，加上前幾年美國(guó)為了刺激經(jīng)濟(jì)，連續(xù)采取了降低利率的措施，美國(guó)的次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)迅速發(fā)展。1994年，次級(jí)住房抵押貸款年度發(fā)行量不過(guò)350億美元，僅占當(dāng)年貸款發(fā)放總額的4.5%，而這一比重在2006年升至20%，次級(jí)貸款余額也增至1.3萬(wàn)億美元，住房私有率高達(dá)68.9%。在極低的利率刺激下，大量資金流入了房地產(chǎn)市場(chǎng)。許多商業(yè)銀行為了獲取更高利息和擴(kuò)張業(yè)務(wù)，也介入了次級(jí)房貸業(yè)務(wù)。一些貸款機(jī)構(gòu)甚至推出了“零首付”和“零文件”的貸款方式。貸款人可在沒(méi)有資金的情況下購(gòu)房，只要證明其收入情況，而無(wú)需提供任何有關(guān)償還能力的證明，這就加大了貸款機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
為了追求風(fēng)險(xiǎn)最小、收益最大化，放貸機(jī)構(gòu)一方面繼續(xù)大量發(fā)放次級(jí)貸款，一方面把這些債務(wù)進(jìn)行資產(chǎn)證券化，打包做成各類(lèi)金融衍生產(chǎn)品，拿到資本市場(chǎng)上去流通，賣(mài)給銀行、投資公司、對(duì)沖基金及保險(xiǎn)公司，以控制風(fēng)險(xiǎn)鎖定收益。根據(jù)國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)要求，多種金融衍生產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生：抵押貸款支持證券（Mortgage Backed Securities，MBS）、擔(dān)保債務(wù)憑證（Collateralized Debt bligation，CDO）等等。至此，由信貸公司、債權(quán)打包服務(wù)公司、投資銀行、投資基金等構(gòu)成了一條長(zhǎng)長(zhǎng)的利益鏈條。隨著美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)前幾年的降溫，尤其是短期利率的17次提高，由1%提高到5.25%，次級(jí)抵押貸款的還款利率也大幅上升，購(gòu)房者的還貸負(fù)擔(dān)大為加重，通過(guò)出售或抵押住房再融資也變得十分困難。這就直接導(dǎo)致大批次級(jí)抵押貸款的借款人不能按期償還貸款，次級(jí)房貸大比例地轉(zhuǎn)化為壞賬形成了次貸危機(jī)，并且迅速在全球范圍內(nèi)引起金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。
種種跡象表明，美國(guó)次貸危機(jī)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，并且還在向全球擴(kuò)散。到目前為止，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)仍舊面臨著困境，受其影響，美國(guó)的金融市場(chǎng)現(xiàn)在依舊存在著嚴(yán)重的波動(dòng)，而由于種種原因造成的人們的恐慌心理，使得美國(guó)的金融市場(chǎng)更加動(dòng)蕩不安，同時(shí)，銀行由于虧損，收緊銀根，提高貸款的條件，企業(yè)融資更加困難，滯緩了企業(yè)兼并和收購(gòu)的進(jìn)程，減慢了經(jīng)濟(jì)全球化的速度。對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)而言，美國(guó)的次貸危機(jī)通過(guò)國(guó)際貿(mào)易和全球的資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)，影響到了整個(gè)世界。隨著美國(guó)次貸危機(jī)的發(fā)生，信用遭到了質(zhì)疑，使得一向以借貸為基礎(chǔ)進(jìn)行消費(fèi)的美國(guó)人不得不減少自己的消費(fèi)，隨著美國(guó)人消費(fèi)需求的減少，向美國(guó)出口商品的國(guó)家必然受到一定的影響。由于美國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的重要地位，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退，全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度減緩。而次貸危機(jī)給全球金融市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊，使得各國(guó)的與次級(jí)貸款相聯(lián)系的銀行、對(duì)沖基金、私人基金以及國(guó)家基金等都蒙受了巨大的虧損。同時(shí)，給各個(gè)國(guó)家的股市、債市、匯市都帶來(lái)了巨大的波動(dòng)，及時(shí)是對(duì)于像中國(guó)這樣資本市場(chǎng)并不完全開(kāi)放的國(guó)家來(lái)說(shuō)，仍舊通過(guò)影響人們投資的信心而使證券市場(chǎng)持續(xù)下行。
2次貸危機(jī)擴(kuò)大的原因
2.1投資者難以把握金融創(chuàng)新產(chǎn)品
CDO除了一些傳統(tǒng)的品種以外，投資銀行家還創(chuàng)造出一系列復(fù)雜的衍生品，例如“合成CDO”以及“CDO平方”、“CDO立方”等新產(chǎn)品。BIS統(tǒng)計(jì)顯示，2006年第4季度新發(fā)行了920億美元的“合成CDO”。衍生品結(jié)構(gòu)趨向復(fù)雜化，加上信息不對(duì)稱(chēng)，投資者難以真正把握產(chǎn)品的定價(jià)，更無(wú)法理性判斷美國(guó)次貸危機(jī)的影響力，出現(xiàn)過(guò)于悲觀(guān)的心理預(yù)期，進(jìn)一步加劇次貸危機(jī)的影響。
2.2銀行收緊房貸標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致流動(dòng)性不足
本次危機(jī)的特征是美國(guó)次級(jí)抵押貸款金融產(chǎn)品違約率上升導(dǎo)致信用危機(jī)的普遍蔓延，金融機(jī)構(gòu)為了維持資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的平衡拼命收縮信貸和流動(dòng)性。英國(guó)部分房屋按揭服務(wù)公司也開(kāi)始收緊信貸審批，提高相關(guān)貸款利率，甚至停止發(fā)放貸款；美林旗下按揭部門(mén)表示，將提高其按揭利率。次貸危機(jī)造成曾經(jīng)一度廣為蔓延的流動(dòng)性過(guò)剩在旦夕之間蛻變?yōu)樾刨J緊縮。銀行在信貸危機(jī)時(shí)期對(duì)資金的需求極為迫切。流動(dòng)性不足使借助高杠桿的對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金融資受到較大的影響。
2.3部分金融機(jī)構(gòu)倒閉，嚴(yán)重打擊市場(chǎng)信心
2007年2月，美國(guó)抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始浮出水面，歐美主要次級(jí)債的房貸機(jī)構(gòu)尤其是對(duì)沖基金受到?jīng)_擊。3月13日，美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款公司新世紀(jì)金融宣告瀕臨破產(chǎn)，次級(jí)債危機(jī)被引爆。到目前為止，美國(guó)五大投資銀行高盛、雷曼兄弟、摩根士丹利、美林、和貝爾斯登在此次次貸危機(jī)中均損失慘重。受到金融機(jī)構(gòu)倒閉消息的影響，股票市場(chǎng)不斷下跌，使投資者信心受損，恐慌性?huà)伿劢鹑陬?lèi)股票，甚至并未卷入次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)、或者卷入不多的金融機(jī)構(gòu)也未能幸免。
3次貸危機(jī)在全球傳導(dǎo)
3.1購(gòu)買(mǎi)美國(guó)次級(jí)債的國(guó)外投資者
次級(jí)貸款危機(jī)爆發(fā)后，最先受到影響的歐洲和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)，這其中重要原因之一就是發(fā)達(dá)國(guó)家的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展得較為成熟，它們資金實(shí)力雄厚，進(jìn)行跨國(guó)投資，在全球配置資產(chǎn)。因?yàn)槊绹?guó)金融市場(chǎng)是全球最重要的市場(chǎng)，所以它們?cè)谌蛸Y產(chǎn)組合中持有較大比例的美國(guó)資產(chǎn)，其中一部分就是以次級(jí)貸款抵押發(fā)行的衍生品。次級(jí)住房抵押貸款違約直接給這些機(jī)構(gòu)投資者帶來(lái)?yè)p失，另外，美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格下挫也使得這些機(jī)構(gòu)投資者持有的其他美國(guó)金融資產(chǎn)遭受損失。從2007年4月至12月，日木瑞穗證券公司的虧損額高達(dá)1967億日元。法國(guó)最大銀行法國(guó)巴黎百富勤銀行也宣布，由于在信貸資產(chǎn)上沖減了5.89億歐元（約合8.71億美元），2007年四季度盈利下降42 %。到2007年11月份，德意志銀行和瑞士聯(lián)合銀行的損失約為36億美元，英國(guó)匯豐集團(tuán)第二季度在美國(guó)的次貸相關(guān)業(yè)務(wù)損失達(dá)34億美元，英國(guó)巴克萊銀行第二季度損失約為27億美元。
3.2信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的重新評(píng)估
信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在整個(gè)次級(jí)住房抵押貸款危機(jī)中，可以說(shuō)是起到了放大和傳遞風(fēng)險(xiǎn)的作用。在房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予次級(jí)住房抵押貸款較高的信用評(píng)級(jí)，次級(jí)住房抵押貸款債券可以順利發(fā)行。這種情況下投資者認(rèn)為次級(jí)住房抵押貸款債券收益很高，而風(fēng)險(xiǎn)并不大，爭(zhēng)相追捧；但是當(dāng)房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣，風(fēng)險(xiǎn)暴露時(shí)，則迅速調(diào)低次級(jí)住房抵押貸款信用評(píng)級(jí)，使得投資者爭(zhēng)相拋售次級(jí)住房抵押貸款債券，進(jìn)一步加劇了次級(jí)住房抵押貸款危機(jī)。此次次貸危機(jī)發(fā)生以后，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)馬上下調(diào)了次級(jí)債的信用等級(jí)，因?yàn)榻鹑谫Y產(chǎn)是按風(fēng)險(xiǎn)來(lái)定價(jià)的，因此次級(jí)債的價(jià)格下跌。各國(guó)金融市場(chǎng)是緊密相關(guān)聯(lián)的，對(duì)次級(jí)債評(píng)級(jí)下調(diào)導(dǎo)致全球市場(chǎng)其他一些類(lèi)似資產(chǎn)的評(píng)級(jí)相應(yīng)下調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)重估，因此，歐洲、日本等市場(chǎng)投資者持有與次級(jí)債類(lèi)似資產(chǎn)的投資者遭受損失，風(fēng)險(xiǎn)迅速傳遞到其他國(guó)家的金融市場(chǎng)上。
3.3實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳遞和心里預(yù)期效應(yīng)
美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響主要在金融層面，但如果危機(jī)繼續(xù)深化使美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)受損的話(huà)終將會(huì)拖累世界經(jīng)濟(jì)。美國(guó)次貸危機(jī)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)主要源于消費(fèi)縮減，因?yàn)槊绹?guó)消費(fèi)在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方而占有重要地位，而其消費(fèi)很大一部分是依靠借貸，次貸危機(jī)使得商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始緊縮信貸，減少消費(fèi)放款。因此，次貸危機(jī)將使美國(guó)消費(fèi)縮減和美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退。美國(guó)與歐洲、日本、英國(guó)、加拿大和亞太地區(qū)的國(guó)家都有著十分密切的貿(mào)易往來(lái)，美國(guó)消費(fèi)縮減和經(jīng)濟(jì)衰退將減少?gòu)耐獠窟M(jìn)口商品，從而使得次貸危機(jī)的影響傳遞到其他國(guó)家和地區(qū)。當(dāng)然這一過(guò)程可能需要一定的時(shí)間才能顯現(xiàn)出來(lái)，而多數(shù)人對(duì)這一問(wèn)題早有預(yù)期，因此，心里預(yù)期效應(yīng)可能提前發(fā)揮出作用。次貸危機(jī)也使得美元出現(xiàn)持續(xù)貶值，美元貶值導(dǎo)致一些用美元標(biāo)價(jià)的大宗商品的價(jià)格持續(xù)上漲，這里最重要的就是石油，石油價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)的最重要原因就是美元貶值。高油價(jià)將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)不利影響，因此，隨著美元貶值和石油價(jià)格的持續(xù)上漲，人們對(duì)經(jīng)濟(jì)前景看淡，減少投資和消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)下滑。次貸危機(jī)可能會(huì)減少全球的對(duì)外投資總額。一方面，由于次貸危機(jī)，會(huì)使得來(lái)自于西方發(fā)達(dá)國(guó)家的投資減少，尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家之間的對(duì)外投資。另一方面，由于發(fā)達(dá)國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)為了維持自身生存，需提高資本充足率以備不時(shí)之需，因而可能會(huì)收回流入發(fā)展中國(guó)家的資金。
4美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)的啟示
4.1認(rèn)識(shí)和防范房貸的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
房貸有房產(chǎn)作抵押，似乎是最安全的資產(chǎn)，但房產(chǎn)的價(jià)值是隨著市場(chǎng)不斷變化的。當(dāng)市場(chǎng)前景好時(shí)，房地產(chǎn)價(jià)格上揚(yáng)會(huì)提高抵押物的市值，降低抵押信貸的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)誘使銀行不斷地?cái)U(kuò)大抵押信貸的規(guī)模。但房地產(chǎn)的價(jià)格也不可能無(wú)休止地漲下去，因?yàn)槿魏纹髽I(yè)或個(gè)人都不可能無(wú)視其生產(chǎn)與生存的成本。當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，房?jī)r(jià)走低銀行處置抵押物難即使拍賣(mài)抵押物其所得收益也不足以?xún)斶€貸款。而現(xiàn)代金融活動(dòng)中資本的杠桿率高、信用鏈長(zhǎng)，因此房貸的風(fēng)險(xiǎn)常常會(huì)波及到諸多信貸交易主體。這不僅給貸款銀行帶來(lái)大量的呆賬壞賬還會(huì)危及銀行體系的安全及整個(gè)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。因此，銀行需要在風(fēng)險(xiǎn)和收益中做出理性的選擇，提高識(shí)別和抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。
4.2全面研究，理性對(duì)待金融創(chuàng)新產(chǎn)品
在美國(guó)的次級(jí)抵押貸款中，無(wú)論是零首付貸款、負(fù)攤還貸款還是具有“誘惑”利率的可調(diào)整利率抵押貸款都屬于高風(fēng)險(xiǎn)、高定價(jià)的金融產(chǎn)品。這些新產(chǎn)品之所以處于高風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)是因?yàn)槠浔举|(zhì)都屬于過(guò)度授信，由于授信額度超過(guò)了借款人自身的承受能力，不但為貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)造成了大量不良貸款，甚至導(dǎo)致其破產(chǎn)，同時(shí)也對(duì)很多無(wú)辜的借款人構(gòu)成了傷害。國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新過(guò)程中要本著安全至上的原則，本著為客戶(hù)切實(shí)負(fù)責(zé)的態(tài)度，審慎研發(fā)推廣高風(fēng)險(xiǎn)、高定價(jià)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品避免過(guò)度授信。
4.3強(qiáng)化外匯資金境外運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)分析，加快發(fā)展海外投資市場(chǎng)，完善海外業(yè)務(wù)管理體制
我國(guó)商業(yè)銀行的國(guó)際業(yè)務(wù)雖然有了一定的發(fā)展，但從其對(duì)次債的經(jīng)營(yíng)和對(duì)危機(jī)的反應(yīng)來(lái)看，與國(guó)際金融業(yè)仍有很大的差距，在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)管理、人員素質(zhì)等方面都亟待提高。因此，必須強(qiáng)化對(duì)國(guó)際業(yè)務(wù)的資源配置，加快國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展，進(jìn)一步適應(yīng)國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展的需要。我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資者在對(duì)外投資的過(guò)程中，投資之前必須進(jìn)行深入調(diào)研，注意控制風(fēng)險(xiǎn)，提取足夠的風(fēng)險(xiǎn)損失準(zhǔn)備金。同時(shí)在對(duì)外投資時(shí)不應(yīng)過(guò)于看重評(píng)級(jí)，不要被評(píng)級(jí)所誤導(dǎo)；我國(guó)在吸引外資時(shí)也應(yīng)該預(yù)料到情況變化時(shí)，評(píng)級(jí)可能會(huì)大幅下調(diào)，造成資本撤離，必須事前就考慮到這樣一個(gè)不利的影響。
參考文獻(xiàn)：
