企業(yè)直接融資方式精選(九篇)

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第1篇：企業(yè)直接融資方式范文

公司治理是企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)的具體體現(xiàn)，也是企業(yè)所有權(quán)功能的實(shí)現(xiàn)形式。從企業(yè)融資的角度看，公司治理結(jié)構(gòu)可以克服由于信息不對(duì)稱而產(chǎn)生的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題，因而是確保企業(yè)源源不斷地獲得外部融資和切實(shí)保護(hù)投資者利益的一整套制度安排。它與融資方式有著高度的聯(lián)系，融資方式是公司治理結(jié)構(gòu)得以形成和運(yùn)作的基礎(chǔ)，不同的方式有與之相適應(yīng)的公司治理結(jié)構(gòu)。高技術(shù)企業(yè)由于具有很大的不確定性，信息不對(duì)稱嚴(yán)重，蘊(yùn)涵的問題則較為突出，從而對(duì)治理結(jié)構(gòu)提出了更高的要求。所以基于風(fēng)險(xiǎn)資本融資方式下的高技術(shù)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)具有其自身的特點(diǎn)，其相關(guān)制度安排也體現(xiàn)了一定的有效性。

一、風(fēng)險(xiǎn)資本的基本內(nèi)涵

風(fēng)險(xiǎn)資本產(chǎn)生于資本、市場(chǎng)、企業(yè)等各自發(fā)展且彼此聯(lián)系的歷史進(jìn)程中，體現(xiàn)出在這樣的一系列聯(lián)系中發(fā)育成長(zhǎng)的實(shí)質(zhì)。雖然風(fēng)險(xiǎn)資本在其發(fā)展演變的過程中存在起伏波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)資本的邊界仍然處于變化的彈性之中，但它在發(fā)育成長(zhǎng)和向世界的擴(kuò)展中，以及各國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的融合和趨同化趨勢(shì)中，依然顯示出其基本內(nèi)涵和相對(duì)突出的基本特征。

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資本的定義，歐美經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?cè)o出過多種認(rèn)定的邊界，從不同角度顯示了風(fēng)險(xiǎn)資本內(nèi)涵的發(fā)展延伸和國(guó)家差異性。聯(lián)系風(fēng)險(xiǎn)資本發(fā)展演化的歷史進(jìn)程和不同國(guó)家與地區(qū)擴(kuò)展中的同質(zhì)性，可以將風(fēng)險(xiǎn)資本定義為:風(fēng)險(xiǎn)資本是在資本、市場(chǎng)、商品經(jīng)濟(jì)、企業(yè)及其成長(zhǎng)的各自發(fā)展演化和彼此互動(dòng)的歷史進(jìn)程中所形成的一種資本類型及一種投融資工具。它形成于非傳統(tǒng)的資金來源并主要投資于處于初創(chuàng)或處于成長(zhǎng)初期的高成長(zhǎng)性、高風(fēng)險(xiǎn)性企業(yè)，它以相對(duì)較長(zhǎng)期的股權(quán)投資為主要投資形式并以股權(quán)的高幅增值和最終出售來獲取投資回報(bào)。這里對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本的定義，是一種所謂的“比較傳統(tǒng)”的風(fēng)險(xiǎn)資本定義。

二、高技術(shù)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的特性歸納

1.非常重視激勵(lì)機(jī)制的作用

高技術(shù)企業(yè)中的創(chuàng)業(yè)家、核心技術(shù)人員等人力資本所有者和風(fēng)險(xiǎn)資本家之間存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，具有較高的監(jiān)督成本，因而將他們的個(gè)人收益和其經(jīng)營(yíng)成果聯(lián)系起來的激勵(lì)機(jī)制和利潤(rùn)分享、股權(quán)激勵(lì)等在高技術(shù)企業(yè)中廣泛應(yīng)用。

2.主要依賴內(nèi)部治理機(jī)制

公司治理由內(nèi)部治理和外部治理兩方面構(gòu)成。內(nèi)部治理機(jī)制是指通過董事會(huì)、股東會(huì)制度和管理層激勵(lì)制度對(duì)公司管理層進(jìn)行激勵(lì)和約束，使其更好地體現(xiàn)投資者利益。外部治理機(jī)制是指通過產(chǎn)品市場(chǎng)、經(jīng)理市場(chǎng)、資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)管理層進(jìn)行約束，限制其機(jī)會(huì)主義行為，相關(guān)的法律制度也構(gòu)成公司治理的重要內(nèi)容之一。一般而言，企業(yè)內(nèi)部的董事會(huì)機(jī)制和外部的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制相結(jié)合能實(shí)施較好的公司治理。但由于高技術(shù)企業(yè)一般不具備成熟的競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)品市場(chǎng)，并且它作為一種私人股權(quán)市場(chǎng)，流動(dòng)性和市場(chǎng)有效性都較低，導(dǎo)致外部治理機(jī)制很難發(fā)揮作用，而只能依賴內(nèi)部治理機(jī)制來對(duì)創(chuàng)業(yè)家進(jìn)行激勵(lì)和約束。

3.風(fēng)險(xiǎn)資本家的相機(jī)治理是高技術(shù)企業(yè)治理的核心

有效的公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是一種狀態(tài)依存控制結(jié)構(gòu)，也就是說，控制權(quán)應(yīng)當(dāng)與自然狀態(tài)相關(guān)，不同狀態(tài)下企業(yè)應(yīng)當(dāng)由不同的利益要求者控制。這是因?yàn)樵谄跫s不完備的情況下，只有狀態(tài)依存控制才能使資本使用者與資本所有者的利益更好地一致。

風(fēng)險(xiǎn)資本注入高技術(shù)企業(yè)之后，風(fēng)險(xiǎn)資本家主要為企業(yè)提供管理、財(cái)務(wù)、市場(chǎng)營(yíng)銷等方面的支持性咨詢，并通過董事會(huì)等機(jī)制跟蹤企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，從而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)作進(jìn)行監(jiān)控。風(fēng)險(xiǎn)資本家對(duì)企業(yè)的干預(yù)帶有明顯的相機(jī)治理(Contingent Governance)的特點(diǎn)，他對(duì)企業(yè)的干預(yù)程度完全視企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)而定，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)優(yōu)良時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資本家的干預(yù)主要集中在參與財(cái)務(wù)、人事、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略等重大方面的決策，并不過多介入企業(yè)的日常事務(wù)；而企業(yè)業(yè)績(jī)欠佳時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資本家便會(huì)加大干預(yù)的力度，特別是當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家則對(duì)高技術(shù)企業(yè)的日常事務(wù)進(jìn)行直接管理?？梢?，風(fēng)險(xiǎn)資本融資方式下的公司治理結(jié)構(gòu)正是一種狀態(tài)依存控制結(jié)構(gòu)。風(fēng)險(xiǎn)資本家實(shí)施相機(jī)治理既是激勵(lì)與約束創(chuàng)業(yè)家的重要手段，也是維護(hù)投資者利益的基本途徑。

三、風(fēng)險(xiǎn)資本融資方式下企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的有效性分析

風(fēng)險(xiǎn)資本與高技術(shù)企業(yè)的融合是一個(gè)復(fù)雜的運(yùn)作過程，信息不對(duì)稱現(xiàn)象始終存在。在風(fēng)險(xiǎn)資本融資方式下，為了減少信息不對(duì)稱，從而防止逆向選擇和避免道德風(fēng)險(xiǎn)，融資契約雙方通過以上激勵(lì)約束機(jī)制等一系列制度的合理安排和有效實(shí)施來協(xié)調(diào)雙方的責(zé)權(quán)利關(guān)系，其治理結(jié)構(gòu)的有效性主要體現(xiàn)在以下兩方面：

1.風(fēng)險(xiǎn)資本融資過程中的信息搜集效率

風(fēng)險(xiǎn)資本投入高技術(shù)企業(yè)后，在其實(shí)際運(yùn)作過程中，風(fēng)險(xiǎn)資本家十分注重對(duì)高技術(shù)企業(yè)的信息搜集，力求改變其信息的劣勢(shì)地位，從而減少信息的不對(duì)稱，主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：

(1)重視非財(cái)務(wù)信息。與銀行信貸和證券投資所依據(jù)的信息不同，風(fēng)險(xiǎn)資本家更重視潛在的、前瞻性的非財(cái)務(wù)信息，如創(chuàng)業(yè)者的素質(zhì)、產(chǎn)品的市場(chǎng)前景和企業(yè)的管理等等。這些信息與歷史性的財(cái)務(wù)報(bào)表所提供的信息相比，能夠幫助風(fēng)險(xiǎn)資本家做出更好的預(yù)測(cè)和決策。

(2)通過與企業(yè)的經(jīng)管層長(zhǎng)期密切合作來進(jìn)行。解決兩者之間信息不對(duì)稱的方法有兩種：一是嚴(yán)格要求企業(yè)進(jìn)行信息披露，促使內(nèi)部信息公開化。二是風(fēng)險(xiǎn)資本家通過與管理層保持長(zhǎng)期密切關(guān)系，以此獲得企業(yè)的內(nèi)部信息。由于風(fēng)險(xiǎn)資本的特性，上述第一種做法很難實(shí)現(xiàn)。原因在于：第一，創(chuàng)業(yè)企業(yè)遠(yuǎn)未達(dá)到上市階段，不受強(qiáng)制性信息披露的約束，公開信息很少；第二，創(chuàng)業(yè)企業(yè)規(guī)模小，專業(yè)性強(qiáng)，變化快，信息的同質(zhì)性差，即使定期披露信息，也很難被投資者所理解。因此，風(fēng)險(xiǎn)資本家通過與企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的長(zhǎng)期密切合作來搜集信息，則會(huì)更有效率。

2.激勵(lì)與約束機(jī)制的制衡

作為高技術(shù)企業(yè)中的經(jīng)營(yíng)者，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策擁有“自然控制權(quán)”，從而在其行動(dòng)難以監(jiān)督和不能寫入合同時(shí)，一方面要給予他們充分的激勵(lì)促使其努力工作；另一方面又要對(duì)其行為進(jìn)行約束。激勵(lì)約束機(jī)制是否有效關(guān)鍵在于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者在做決策時(shí)是否對(duì)其后果負(fù)責(zé)，以及一旦發(fā)生錯(cuò)誤的決策，他們是否會(huì)受到相應(yīng)的“懲罰”。在風(fēng)險(xiǎn)資本融資方式下的公司治理結(jié)構(gòu)中，許多制度安排都很好地體現(xiàn)了激勵(lì)和約束的相互制衡。

(1)分階段投融資的激勵(lì)和約束。分階段投融資首先是一種重要的激勵(lì)機(jī)制。由于風(fēng)險(xiǎn)投資公司一般不會(huì)一次投入企業(yè)所需的全部資金，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者為了獲得下一階段企業(yè)發(fā)展所需的資金，勢(shì)必會(huì)努力經(jīng)營(yíng)。而風(fēng)險(xiǎn)資本分階段地陸續(xù)注入，則是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的獎(jiǎng)勵(lì)。同時(shí)分階段投融資又是一種重要的約束機(jī)制，因?yàn)橘Y金供應(yīng)的中斷會(huì)使企業(yè)陷入發(fā)展的停滯狀態(tài)，并且會(huì)影響風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的聲譽(yù)。

(2)可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的激勵(lì)和約束。風(fēng)險(xiǎn)資本的協(xié)議規(guī)定，在融資工具采用可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的情況下，優(yōu)先股轉(zhuǎn)化為普通股的比例可以根據(jù)企業(yè)盈利目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度而調(diào)整，這是風(fēng)險(xiǎn)資本融資方式下公司治理結(jié)構(gòu)中一項(xiàng)重要的制度安排。一般而言，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展超過預(yù)期目標(biāo)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資本家會(huì)調(diào)低轉(zhuǎn)換比例，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者擁有的股票比例上升，可以認(rèn)購(gòu)更多新股，這對(duì)他們構(gòu)成了一定的激勵(lì)。而當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)時(shí)，則調(diào)高轉(zhuǎn)換比例，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者擁有的股票比例下降，可以認(rèn)購(gòu)的新股也隨之減少，這是對(duì)他們的一種懲罰。轉(zhuǎn)換比例的可變性起到了激勵(lì)和約束企業(yè)經(jīng)營(yíng)者、保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)資本家利益的作用。

第2篇：企業(yè)直接融資方式范文

【關(guān)鍵詞】間接融資方式；選擇

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷深化，特別是我國(guó)資本市場(chǎng)的建立和發(fā)展，各種直接融資工具的不斷發(fā)展和完善，使得我國(guó)企業(yè)的融資方式日益多元化。多元化的融資方式為企業(yè)自主融資提供了條件。目前我國(guó)企業(yè)的融資方式主要有內(nèi)部融資和外部融資兩種，內(nèi)部融資主要是通過企業(yè)內(nèi)部的折舊以及留存資金來解決資金來源。而外部融資則是通過向企業(yè)以外的對(duì)象來籌集資金，其中相當(dāng)一部分是通過金融市場(chǎng)來籌集的。我國(guó)企業(yè)外部融資的方式主要是債務(wù)融資和發(fā)行股票融資。而債務(wù)融資又有直接融資和間接融資之分，這里我主要就我國(guó)企業(yè)根據(jù)間接融資方式的結(jié)構(gòu)演進(jìn)來進(jìn)行的對(duì)間接融資融資方式的選擇說明一點(diǎn)自己的觀點(diǎn)。

間接融資是相對(duì)于直接融資的一個(gè)概念，是沒有通過金融中介涉入的融資方式，其中以銀行借貸為主要的間接融資方式。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，我國(guó)財(cái)政一直處于赤字狀態(tài)，失去了國(guó)民收入的主導(dǎo)地位，而此時(shí)銀行存款和國(guó)有銀行貸款開始迅猛增長(zhǎng)。國(guó)有銀行控制的金融資源遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了國(guó)家財(cái)政，國(guó)有銀行貸款逐漸成為我國(guó)企業(yè)融資的主要方式。我國(guó)企業(yè)融資目前是以間接融資為主，直接融資為輔的模式。這是因?yàn)槲覈?guó)企業(yè)也受到各種金融管制，經(jīng)濟(jì)政策，信息傳遞效率，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)以及社會(huì)大眾的成熟度等的影響，我國(guó)企業(yè)的直接融資還只是處于初級(jí)階段，尚不能成為我國(guó)主要的融資方式，從而對(duì)銀行貸款越來越依賴，促使企業(yè)管理者偏好于選擇國(guó)有銀行借貸的方式來籌集資金。間接融資有很多優(yōu)點(diǎn)但是同時(shí)也存在一些問題，這些優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在：

一、銀行等的金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)多，吸收存款的起點(diǎn)比較低，能夠廣泛籌集社會(huì)各方面閑散資金，積少成多，形成巨額資金。

二、在間接融資中，由于金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)、負(fù)債是多樣化的，這樣一來融資風(fēng)險(xiǎn)便可由多樣化的資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)分散承擔(dān)，相比直接融資的風(fēng)險(xiǎn)由債權(quán)人獨(dú)自承擔(dān)來說，安全性較高。

三、有效的降低了融資成本。因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)的出現(xiàn)是專業(yè)化分工協(xié)作的結(jié)果，它具有了解和掌握借款者有關(guān)信息的特征，而不需要每個(gè)資金盈余者自己去搜集資金赤字者的有關(guān)信息，因而降低了整個(gè)社會(huì)的融資成本。

但是間接融資因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)的介入而存在一定的局限性，使得資金的供給者和需求者不能直接聯(lián)系，在一定程度上減少了投資者對(duì)投資對(duì)象經(jīng)營(yíng)狀況的關(guān)注和籌資者在資金使用方面的壓力和約束，這也是我國(guó)在選擇間接融資方式時(shí)遇到的一大障礙。

總結(jié)一下，我國(guó)企業(yè)間接融資體制主要存在以下幾個(gè)問題：

一、高負(fù)債、高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)特征與銀行信貸比重主導(dǎo)型的債務(wù)資本結(jié)構(gòu)特征。在這突出表現(xiàn)出了承受著高負(fù)債、高風(fēng)險(xiǎn)的非國(guó)有企業(yè)在獲得銀行信貸方面相對(duì)于國(guó)企來說有一定的難度。

二、信貸市場(chǎng)上資金“逆配置”導(dǎo)致金融市場(chǎng)內(nèi)在資源配置效率的損失。金融市場(chǎng)內(nèi)部資源配置是金融創(chuàng)新的重要內(nèi)容，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)越是發(fā)展，對(duì)金融市場(chǎng)的服務(wù)要求就越高，伴隨著銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，內(nèi)在資源的配置必須不斷創(chuàng)新來適應(yīng)市場(chǎng)。

三、體制內(nèi)銀行危機(jī)的積累。國(guó)企與國(guó)有銀行是作為資金供求的兩大主體，銀行信用貸款成為國(guó)有銀行與國(guó)有企業(yè)之間的“共同財(cái)產(chǎn)”，銀企信用關(guān)系的扭曲化，國(guó)有企業(yè)越來越依賴于銀行資金的支持，也使我國(guó)銀行資金配置格局存在嚴(yán)重缺陷。

產(chǎn)生這些問題的實(shí)質(zhì)原因，一方面是銀行本身在內(nèi)部積累的過程中存在一定的危機(jī)，主要表現(xiàn)在國(guó)有銀行資產(chǎn)流動(dòng)性減弱造成的超借現(xiàn)象以及銀行現(xiàn)有資本不足以支撐未來資產(chǎn)的損失，不利于形成健全的銀行借貸體系。另一方面則是國(guó)家轉(zhuǎn)軌時(shí)期的金融制度安排。金融支持在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中非常必要，由于我國(guó)目前長(zhǎng)期存在的投資儲(chǔ)蓄差異使得國(guó)有銀行的信貸性貨幣金融支持對(duì)體制內(nèi)的產(chǎn)出的平穩(wěn)增長(zhǎng)有重要意義。國(guó)家通過國(guó)有銀行信貸以及維持壟斷性國(guó)有金融制度方式實(shí)施金融支持，既穩(wěn)定了體制內(nèi)的產(chǎn)出增長(zhǎng)，又推進(jìn)了金融市場(chǎng)化改革。

我國(guó)企業(yè)債券的出現(xiàn)是在1984年下半年以后，1986年開始正式批準(zhǔn)發(fā)行企業(yè)債券，隨著金融市場(chǎng)的出現(xiàn)和發(fā)展，股票和債券等直接融資方式在我國(guó)得到穩(wěn)步發(fā)展。然而，就目前情況看，我國(guó)企業(yè)選擇的外部融資方式順序是：銀行貸款、發(fā)行股票、債券融資，外部股權(quán)融資偏好現(xiàn)象已經(jīng)成為我國(guó)企業(yè)融資行為的一大特征。間接融資屬于整個(gè)金融制度變遷中的有機(jī)組成部分，遵循其內(nèi)在一致的演進(jìn)邏輯。無論企業(yè)間接融資體制如何演進(jìn)，現(xiàn)有的金融壟斷性的間接融資制度安排都將沿著有利于提高整個(gè)社會(huì)的儲(chǔ)蓄動(dòng)員水平的軌跡變遷，有利于國(guó)家實(shí)施轉(zhuǎn)軌時(shí)期的金融支持，穩(wěn)定體制內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和促進(jìn)體制外的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。盡管目前我國(guó)企業(yè)融資的模式仍是以“間接融資為主、直接融資為輔”。但是，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，為了加強(qiáng)社會(huì)盈余資金的使用效率，我國(guó)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)資本市場(chǎng)的發(fā)展，通過發(fā)展直接融資，拓寬企業(yè)的融資渠道，減輕銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款壓力，增強(qiáng)融資工具的流通性。

參考文獻(xiàn)：

[1]張艷.我國(guó)企業(yè)融資方式的選擇對(duì)策[J].財(cái)會(huì)信報(bào)，2009-11-30（D02）

第3篇：企業(yè)直接融資方式范文

關(guān)鍵詞：短期融資債券　企業(yè)　作用 融資策略

2005年5月，中國(guó)人民銀行頒布了《短期融資券管理辦法》，使得短暫退出金融舞臺(tái)的短期融資債券重現(xiàn)融資市場(chǎng)。截止2006年底，僅僅出臺(tái)不到兩年時(shí)間的短期融資債券累積發(fā)行296只，金額達(dá)到4093.1億元。企業(yè)在銀行間融資市場(chǎng)發(fā)行短期融資債券不僅為自身吸引了大量資金，也拓展了我國(guó)企業(yè)的融資途徑，極大豐富以發(fā)展了我國(guó)融資債券市場(chǎng)。時(shí)至今日，短期融資債券仍然以其強(qiáng)大的優(yōu)越性得到大、中、小型企業(yè)熱捧，在其融資過程中發(fā)揮了重大作用。

1　短期融資債券概述

1.1定義

金融融資分為直接融資和間接融資。在直接融資中，資金融資機(jī)構(gòu)或部門需要直接到市場(chǎng)上融資，借貸雙方存在直接的對(duì)應(yīng)關(guān)系，比如股票融資，本文中所探討的短期融資債券也是直接融資債券中的一種；在間接融資中，借貸活動(dòng)必須通過銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行，先由銀行向社會(huì)吸收存款再貸方給需要資金的機(jī)構(gòu)或部門。

短期融資債券(Super CommercialPaper，簡(jiǎn)稱SCP)，是指具有法人資格、市場(chǎng)參與程度高、受認(rèn)可程度高的非經(jīng)融企業(yè)，依照規(guī)定條件和程序在銀行間發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本利息的有價(jià)證券，是企業(yè)籌措短期(一年以內(nèi))資金的直接融資方式。

1.2特征

短期融資債券發(fā)行對(duì)象為全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的的機(jī)構(gòu)投資人；發(fā)行價(jià)格應(yīng)以市場(chǎng)為基礎(chǔ)，并采用簿記建檔集中配售的方式確定；滾動(dòng)發(fā)行，實(shí)行余額管理，確保待償還余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)40％；發(fā)行時(shí)間最長(zhǎng)不得超過365天。

1.3優(yōu)勢(shì)

短期融資債券具有以下幾種優(yōu)勢(shì)：發(fā)行規(guī)模不受限制。發(fā)行機(jī)構(gòu)或部門可是在央行標(biāo)準(zhǔn)的發(fā)行限額下，根據(jù)自身資金需要自行靈活地確定發(fā)行規(guī)模；籌資成本以其他融資方式相比相對(duì)較低；雖然發(fā)行期限較短，但發(fā)行期限較為靈活；吸引資金的能力較強(qiáng)，籌資數(shù)額比較大；操作流程比較簡(jiǎn)單；發(fā)行期間和期后，可以提升發(fā)行企業(yè)的信譽(yù)度和知名度。

2　短期融資債券在我國(guó)發(fā)行現(xiàn)狀

短期融資債券自2005年發(fā)行，當(dāng)年年底就有61家企業(yè)累積發(fā)行了共有1400多億元的短期融資債券。在往后幾年間，短期融資債券呈現(xiàn)逐漸上漲態(tài)勢(shì)，到了2011年年初，短期融資債券一年發(fā)行量已經(jīng)基本達(dá)到了300只，金額達(dá)到上千萬億元。反觀企業(yè)債券中的其他融資方式(中期票據(jù)、企業(yè)債等)，則遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上短期融資債券的發(fā)行規(guī)模。

從發(fā)行主體角度來看，發(fā)行機(jī)構(gòu)或部門的行業(yè)背景趨于多元化，既有上市公司、國(guó)有企業(yè)也有民營(yíng)企業(yè)：所有制可謂十分多樣化；從發(fā)行管理角度來看，短期融資債券實(shí)行滾動(dòng)發(fā)行、余額管理，發(fā)行日期、發(fā)行價(jià)格和發(fā)行規(guī)模的選擇相對(duì)較為靈活；從短期融資債券中介服務(wù)方角度來看，其建立了競(jìng)爭(zhēng)和淘汰機(jī)制，通過市場(chǎng)機(jī)制選擇中介服務(wù)機(jī)構(gòu)；從承銷商角度來看，除了國(guó)有商業(yè)銀行、部分股份制銀行外，一些證券公司也具有承銷資格；從風(fēng)險(xiǎn)角度來看，為了有效控制風(fēng)險(xiǎn)，建立了發(fā)行信息披露、后續(xù)信息披露等一些列信息披露系統(tǒng)，使投資者能夠快速、準(zhǔn)確獲得發(fā)行機(jī)構(gòu)或部門的相關(guān)信息，金額對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理判斷和正確識(shí)別。

3　短期融資債券在高新企業(yè)過程中的作用

高新企業(yè)主要從事一些電子信息技術(shù)、生物工程技術(shù)、新醫(yī)藥技術(shù)等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，技術(shù)研究與開發(fā)過程中需要大力資金給予支持，確保有足夠的流動(dòng)資金，才能保證日?？蒲谢顒?dòng)的正常運(yùn)行。除了國(guó)家給予高新大力支持外，企業(yè)本身也會(huì)通過有效的融資渠道籌集資金。企業(yè)融資方式有很多種，既可以選擇股票融資也可以選擇債務(wù)融資，且在債務(wù)融資中比較偏好短期融資債券。究其原因，在于短期融資債，券在融資過程中有著重大作用。

3.1拓寬了企業(yè)籌集短期資金的融資渠道

短期融資債券發(fā)行以來就以其強(qiáng)大的優(yōu)勢(shì)在短期流動(dòng)資金籌集方面得到企業(yè)的青睞，原因在于其創(chuàng)制了一種新的直接融資渠道，降低了企業(yè)對(duì)貸款等間接融資渠道的依賴度，大大拓展了企業(yè)籌集短期資金的融資渠道，也成為了企業(yè)短期融資的主要途徑。尤其，允許民營(yíng)企業(yè)發(fā)行短期融資債券，使得發(fā)行主體日益多元化，極大地促進(jìn)了民營(yíng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)市場(chǎng)開放程度也有巨大的提高效果。

3.2降低了企業(yè)的融資成本

資金，被稱為企業(yè)生存與發(fā)展的“血液”，因而，應(yīng)有低成本資金，企業(yè)也就成功了一半。由于間接融資方式風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，企業(yè)融資幾乎都是采取銀行借貸這種保險(xiǎn)的間接融資方式，使得直接融資與間接融資之間的市場(chǎng)比例嚴(yán)重失調(diào)，導(dǎo)致債券、股票等形式的直接融資在融資市場(chǎng)所占比例甚小，完全不利于直接融資市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展。因而，當(dāng)短期融資債券這種融資成本低的直接融資債券一經(jīng)面世就引起了廣大企業(yè)的青睞，徐徐拉開了企業(yè)通過債券形式進(jìn)行融資的大門，利于調(diào)整直接融資和間接融資之間比例失衡的現(xiàn)象。

短期融資債券的發(fā)行成本主要由以下幾部分構(gòu)成：中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用；發(fā)行登記費(fèi)用；發(fā)行兌換費(fèi)用；支付給投資者的費(fèi)用等。2011年，某高新企業(yè)短期融資債券的發(fā)行利率為4.55％，而同年銀行貸款利都在5.5％以上。由此可見，短期融資債券發(fā)行成本相對(duì)較低，在融資過程中會(huì)為企業(yè)帶來更多的益處。

第4篇：企業(yè)直接融資方式范文

一． 我國(guó)的融資環(huán)境

企業(yè)是在一定環(huán)境下的各種經(jīng)濟(jì)資源的有機(jī)集合體。企業(yè)運(yùn)營(yíng)只有適應(yīng)環(huán)境變化的要求，才能立于不敗之地。企業(yè)面臨的環(huán)境是指存在于企業(yè)周圍，影響企業(yè)生存和發(fā)展的各種客觀因素和力量的總稱，它是企業(yè)選擇籌資方式的基礎(chǔ)。

企業(yè)制定籌資戰(zhàn)略必須立足于一定的宏觀環(huán)境之下，制定時(shí)要考慮：1．政治法律環(huán)境。指一個(gè)國(guó)家和地區(qū)的政治制度、經(jīng)濟(jì)體制、方針政策、法律法規(guī)等方面。隨著改革開放的政策實(shí)施，國(guó)內(nèi)政局穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)日益活躍，我國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策、外匯政策和稅收政策等的日益完善，與國(guó)際慣例的逐步接軌，為外資進(jìn)入中國(guó)提供了保證，使我國(guó)企業(yè)的籌資區(qū)域進(jìn)一步擴(kuò)大，籌資數(shù)額逐年增加，方式也更加多樣。2．經(jīng)濟(jì)環(huán)境。是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中所面臨的各種經(jīng)濟(jì)條件、經(jīng)濟(jì)特征、經(jīng)濟(jì)聯(lián)系等客觀因素。我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)、高速的發(fā)展勢(shì)頭，物價(jià)得到有效控制，這一切表明，我國(guó)有巨大的市場(chǎng)潛力與發(fā)展機(jī)會(huì)，同時(shí)也為國(guó)內(nèi)外大量的游資找到了出路。3．技術(shù)環(huán)境．是一個(gè)國(guó)家和地區(qū)的技術(shù)水平、技術(shù)政策、新產(chǎn)品開發(fā)能力以及技術(shù)發(fā)展的動(dòng)向等的總和。全社會(huì)對(duì)教育的重視，對(duì)科技開發(fā)力度的加大，對(duì)科技人才的有計(jì)劃培養(yǎng)，都將為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。

企業(yè)微觀環(huán)境是指直接影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件和能力的因素，包括行業(yè)狀況、競(jìng)爭(zhēng)者狀況、供應(yīng)商狀況及其他公眾的狀況，這是確定企業(yè)籌資方式的前提。一個(gè)良好的銷售網(wǎng)絡(luò)、及穩(wěn)定的原材料供應(yīng)商等微觀環(huán)境，將十分有利于企業(yè)籌資的順利實(shí)現(xiàn)。此外，筆者認(rèn)為，企業(yè)的內(nèi)部條件也應(yīng)該屬于企業(yè)籌資的微觀環(huán)境。企業(yè)的內(nèi)部條件包括：企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的能力、人力資源開發(fā)的現(xiàn)狀和政策、組織結(jié)構(gòu)、管理制度，研究開況等。就籌資而言，企業(yè)內(nèi)部條件達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)，才會(huì)吸引資金、技術(shù)進(jìn)入企業(yè)，因此企業(yè)要得到實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張所需要的資金，應(yīng)扎扎實(shí)實(shí)的做好企業(yè)的各項(xiàng)工作，贏得債權(quán)人和投資者的信任，他們才會(huì)將資金、技術(shù)交由企業(yè)使用和管理。

二． 企業(yè)的籌資方式

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)融資方式總的來說有兩種：一是內(nèi)源融資，即將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程；二是外源融資，即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。隨著技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，單純依靠?jī)?nèi)源融資已很難滿足企業(yè)的資金需求，外源融資已逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式。下面對(duì)內(nèi)源融資和外源融資分別加以介紹：

（一）．內(nèi)源融資方式

就各種融資方式來看，內(nèi)源融資不需要實(shí)際對(duì)外支付利息或者股息，不會(huì)減少企業(yè)的現(xiàn)金流量；同時(shí)，由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部，不會(huì)發(fā)生融資費(fèi)用，使得內(nèi)源融資的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外源融資。因此，它是企業(yè)首選的一種融資方式，企業(yè)內(nèi)源融資能力的大小取決于企業(yè)的利潤(rùn)水平，凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素，只有當(dāng)內(nèi)源融資仍無法滿足企業(yè)資金需要時(shí)，企業(yè)才會(huì)轉(zhuǎn)向外源融資。在這里，筆者認(rèn)為相當(dāng)一部分表外籌資也屬于內(nèi)源融資。表外籌資是企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表中未予以反映的籌資行為，利用表外籌資可以調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，開辟籌資渠道，掩蓋投資規(guī)模，夸大投資收益率，掩蓋虧損，虛增利潤(rùn)，加大財(cái)務(wù)杠桿的作用等。比如，企業(yè)與客戶簽訂一項(xiàng)產(chǎn)品的籌資協(xié)議，先將產(chǎn)品售給客戶，然后再賒購(gòu)回來，該項(xiàng)產(chǎn)品并未離開企業(yè)，但企業(yè)卻通過這一協(xié)議得到了借款。因此，表外籌資可以創(chuàng)造較為寬松的財(cái)務(wù)環(huán)境，為經(jīng)營(yíng)者調(diào)整資金結(jié)構(gòu)提供方便。鑒于表外籌資在我國(guó)應(yīng)用還不是太普遍，而其應(yīng)用的前景又十分廣泛，所以，筆者將在這里對(duì)表外融資作一較為詳細(xì)的介紹

表外融資可分為直接表外籌資和間接表外籌資。直接表外籌資是企業(yè)以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式直接籌資。由于資產(chǎn)所有權(quán)未轉(zhuǎn)入籌資企業(yè)表內(nèi)，而其使用權(quán)卻已轉(zhuǎn)入，所以這種籌資方式既能滿足企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、緩解資金不足之需，又不改變企業(yè)原有表內(nèi)資金結(jié)構(gòu)。最為常見的籌資方式有租賃、代銷商品、來料加工等。大多數(shù)租賃形式屬于表外籌資，只有融資租賃屬于表內(nèi)籌資。經(jīng)營(yíng)租賃是出資方以自己經(jīng)營(yíng)的設(shè)備租給承租房使用，出租方收取租金，承租訪由于租入設(shè)備擴(kuò)大了自身生產(chǎn)能力，這種生產(chǎn)能力并沒有反映在承租方的資產(chǎn)負(fù)債表中，承租方只為取得這種生產(chǎn)能力支付了一定的租金。當(dāng)企業(yè)預(yù)計(jì)設(shè)備的額租賃期短于租入設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命時(shí)，經(jīng)營(yíng)租賃可以節(jié)約企業(yè)開支，避免設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命在企業(yè)的空耗。此外，維修租賃、杠桿租賃和返回租賃也屬于企業(yè)的表外籌資。

間接表外籌資是用另一個(gè)企業(yè)的負(fù)債代替本企業(yè)負(fù)債，使得本企業(yè)表內(nèi)負(fù)債保持在合理的限度內(nèi)。最常見的間接表外籌資方式是母公司投資于子公司和附屬公司，母公司將自己經(jīng)營(yíng)的元件、配件撥給一個(gè)子公司和附屬公司，子公司和附屬公司將生產(chǎn)出的元件、配件銷售給母公司。附屬公司和子公司實(shí)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，這里附屬公司和子公司的負(fù)債實(shí)際上是母公司的負(fù)債。本應(yīng)有母公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)的部分由于母公司負(fù)債限度的制約，而轉(zhuǎn)給了附屬公司，使得各方的負(fù)債都能保持在合理的范圍內(nèi)。例如：某公司自有資本1000萬元，借款1000萬元，該公司欲追加借款，但目前表內(nèi)借款比例已達(dá)到最高限度，再以公司名義借款已不可能，于是該公司以500萬元投資于新公司，新公司又以新公司的名義借款500萬元，新公司實(shí)質(zhì)上是母公司的一個(gè)配件車間。這樣，該公司總體上實(shí)際的資產(chǎn)負(fù)債比率不再是50％，而是60％，兩個(gè)公司實(shí)際資產(chǎn)總額為2500萬元，有500萬元是母公司投給子公司的，故兩個(gè)公司公司共向外界借入1500萬元，其中在母公司會(huì)計(jì)報(bào)表內(nèi)只反映1000萬元的負(fù)債，另外的500萬元反映在子公司的會(huì)計(jì)報(bào)表內(nèi)，但這500萬元卻仍為母公司服務(wù)?，F(xiàn)在，許多國(guó)家為了防止母公司與子公司的財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)移，規(guī)定企業(yè)對(duì)外投資如占被投資企業(yè)資本總額的半數(shù)以上，應(yīng)當(dāng)編制合并報(bào)表。為此，許多公司為了逃避合并報(bào)表的曝光，采取更加迂回的投資方法，使得母公司與子公司的控股關(guān)系更加隱蔽。

除了上述的兩種表外籌資外，還可以通過應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)，出售有追索權(quán)的應(yīng)收帳款，產(chǎn)品籌資協(xié)議等把表內(nèi)籌資化為表外籌資。

（二）．外源融資方式

企業(yè)的外源融資由于受不同籌資環(huán)境的影響，其選用的籌資方式也不盡相同。一般說來，分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式，如下圖(略）：

企業(yè)外源融資究竟是以直接融資為主還是以間接融資為主，除了受自身財(cái)務(wù)狀況的影響外，還受國(guó)家融資體制等的制約。從國(guó)際上看，英美等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)歷來主要依靠市場(chǎng)的直接融資方式獲取外部資金，70年代以前，通過企業(yè)債券和股票進(jìn)行的直接融資約占企業(yè)外源融資總額的55％－60％；日本等后起的資本主義國(guó)家則相反，企業(yè)主要依靠銀行的間接融資獲取外部資金，1995年以前，日本企業(yè)的間接融資占外源融資的比重約為80％－85％。70年代以后，情況緩慢的發(fā)生了變化，英美企業(yè)增加了間接融資的比重，日本則增加了直接融資的比重。由此可見，如何搞清各種不同的外源融資方式的不同特點(diǎn)，從而選擇最適合本企業(yè)的融資方式，是企業(yè)面臨的一個(gè)相當(dāng)重要的問題。下面對(duì)直接融資和間接融資逐一加以詳細(xì)的介紹：

1．直接融資方式

我國(guó)進(jìn)入90年代以來，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)的融資方式趨于多元化，許多企業(yè)開始利用直接融資獲取所需要的資金，直接融資將成為企業(yè)獲取所需要的長(zhǎng)期資金的一種主要方式，這主要是因?yàn)椋海?）．隨著國(guó)家宏觀調(diào)控作用的不斷弱和困難的財(cái)政狀況，國(guó)有企業(yè)的資金需求很難得到滿足；（2）．由于銀行對(duì)信貸資金缺乏有效的約束手段，使銀行不良債務(wù)急劇增加，銀行自由資金比率太低，這預(yù)示著我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中潛伏著可能的信用危機(jī)和通貨膨脹的危機(jī)；（3）．企業(yè)本身高負(fù)債，留利甚微，自注資金的能力較弱。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)作為資金的使用者不通過銀行這一中介機(jī)構(gòu)而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法，由于我國(guó)資本市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)，我國(guó)直接融資的比例較低，同時(shí)也說明了我國(guó)資本市場(chǎng)在直接融資方面的發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮摹８母镩_放以來，國(guó)民收入分配格局明顯向個(gè)人傾斜，個(gè)人收入比重大幅度上升，遇此相對(duì)應(yīng)，金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了重大變化。隨著個(gè)人持有金融資產(chǎn)的增加和居民投資意識(shí)的趨強(qiáng)，對(duì)資本的保值、增值的要求增大，人們開始把目光投向國(guó)債和股票等許多新的投資渠道。我國(guó)目前正在進(jìn)行的企業(yè)股份制改造無疑為企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)直接融資創(chuàng)造了良好的條件，但是應(yīng)該看到，由于直接融資，特別是股票融資無須還本付息投資者承擔(dān)著較大的風(fēng)險(xiǎn)，必然要求較高的收益率，就要求企業(yè)必須有良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展前景。

債券融資在直接融資中占有重要的地位，極大的拓展了企業(yè)的生存發(fā)展空間。發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)債券所占的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票投資，突出顯示了債券融資對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，如美國(guó)的股份公司從80年代中期開始，就已經(jīng)普遍停止了通過發(fā)行股票來融資，而是大量回購(gòu)自己的股票，以至于從1995年起，股票市場(chǎng)連續(xù)兩年成為負(fù)的融資來源，其原因有二：

從投資者角度看，任何債券能否發(fā)行成功，首先取決于是否能吸引投資者的資金。了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況是投資者進(jìn)行投資的關(guān)鍵。然而，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)日益復(fù)雜的情況下，取得必要的信息越來越困難，在投資者和企業(yè)管理者之間客觀存在著信息的不對(duì)稱問題。這種不對(duì)稱現(xiàn)象會(huì)導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。從股票融資來看，股權(quán)合約使投資者和企業(yè)管理者之間建立了委托關(guān)系，就有可能出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)問題，為避免這一問題，就必須對(duì)企業(yè)管理者進(jìn)行監(jiān)督，但這樣做的成本很高，相比之下，債券合約是一種規(guī)定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需要經(jīng)常監(jiān)督公司，從而監(jiān)審成本很低的債務(wù)合約比股權(quán)合約更有吸引力。

從籌資者的角度看，債券籌資的發(fā)行成本要比股票籌資低，債券利息可從稅前利潤(rùn)扣除，而股息則從稅后利潤(rùn)支付，存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問題，還可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控制權(quán)，債券投資者只有按期收取本息的權(quán)力，沒有參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理和分配紅利的權(quán)力，對(duì)于想控制股權(quán)，維持原有管理機(jī)構(gòu)不變的企業(yè)管理者來說，發(fā)行債券比發(fā)行股票更有吸引力。

目前，國(guó)債市場(chǎng)已得到很大的改進(jìn)，國(guó)債的市場(chǎng)化發(fā)行，使得政府不必通過限制發(fā)行企業(yè)債券來保證國(guó)債的發(fā)行任務(wù)完成，客觀上為企業(yè)的債券發(fā)行提供了一個(gè)寬松的環(huán)境；另一方面，市場(chǎng)化的國(guó)債利率成為市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率，這為確定企業(yè)債券發(fā)行利率提供了依據(jù)。由于現(xiàn)在的投資者更加理性，債券投資風(fēng)險(xiǎn)小，投資收益較穩(wěn)定，吸引了大批注意安全性以追求穩(wěn)定收益的投資者。隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，一大批企業(yè)規(guī)模日益擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)效益不斷提高，如長(zhǎng)虹公司、海爾公司、春蘭公司等，銷售額都在百億元以上，且這些企業(yè)信用等級(jí)高，償債能力強(qiáng)，可以大量發(fā)行債券，可成為債券市場(chǎng)的主角，為企業(yè)債券發(fā)行提供了必要條件。

2．間接融資方式

我國(guó)的股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)從無到有，已經(jīng)有了很大的發(fā)展，但是，從社會(huì)居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，而且，大部分企業(yè)的資金來源也仍舊以銀行為主，尤其是在解決中小企業(yè)融資問題上，由于上市指標(biāo)主要用于扶持國(guó)有大中型企業(yè)，中小型企業(yè)，特別是非國(guó)有企業(yè)基本上與上市無緣，就使得通過銀行的間接融資成為中小企業(yè)融資的主要方式。

在間接融資方式中，值得注意的是隨之近幾年來大量的企業(yè)兼并、重組，從而導(dǎo)致我們可以利用杠桿收購(gòu)融資方式。杠桿收購(gòu)融資是以企業(yè)兼并為活動(dòng)背景的，是指某一企業(yè)擬收購(gòu)其他企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組時(shí)，以被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購(gòu)行為的一種財(cái)務(wù)管理活動(dòng)。在一般情況下，借入資金占收購(gòu)資金總額的70％－80％，其余部分為自有資金，通過財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)便可成功的收購(gòu)企業(yè)或其部分股權(quán)。通過杠桿收購(gòu)方式重新組建后的公司總負(fù)債率為85％以上，且負(fù)債中主要成分為銀行的借貸資金。在當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)日益朝著集約化、大型化的方向發(fā)展，生產(chǎn)的規(guī)模性已成為企業(yè)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地重要條件之一。對(duì)企業(yè)而言，采用杠桿收購(gòu)這種先進(jìn)的融資策略，不僅能迅速的籌措到資金，而且收購(gòu)一家企業(yè)要比新建一家企業(yè)來的快、而且效率也高。

杠桿收購(gòu)融資較之傳統(tǒng)的企業(yè)融資方式而言，具有不少自身的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)：一是籌資企業(yè)只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，即杠桿收購(gòu)融資的財(cái)務(wù)杠桿比率非常高，十分適合資金不足又急于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)進(jìn)行融資；二是以杠桿融資方式進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，有助于促進(jìn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，是迅速淘汰經(jīng)營(yíng)不良、效益低下的企業(yè)的一種有效途徑，同時(shí)效益好的企業(yè)通過收購(gòu)、兼并其他企業(yè)能壯大自身的實(shí)力，進(jìn)一步增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力；三是對(duì)于銀行而言，由于有擬收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂意提供這種貸款；四是籌資企業(yè)利用杠桿收購(gòu)融資有時(shí)還可以得到意外的收益，這種收益主要來源于所收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)增值，因?yàn)樵谑召?gòu)活動(dòng)中，為使交易成功，被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)的出售價(jià)格一般都低于資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值；五是杠桿收購(gòu)由于有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者參股，因而可以充分調(diào)動(dòng)參股者的積極性，提高投資者的收益能力。

杠桿收購(gòu)融資，是一種十分靈活的融資方式，采用不同的操作技巧，可以設(shè)計(jì)不同的財(cái)務(wù)模式。常見的杠桿收購(gòu)融資財(cái)務(wù)模式主要有以下幾種：

（1） 典型的杠桿收購(gòu)融資模式。即籌資企業(yè)采用普通的杠桿收購(gòu)方式，主要通過借款來籌集資金，已達(dá)到收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的目的。在這種模式下，籌資企業(yè)一般期望通過幾年的投資，獲得較高的年投資報(bào)酬率。

（2） 杠桿收購(gòu)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整模式。既由籌資企業(yè)評(píng)價(jià)自己的資本價(jià)值，分析負(fù)債能力，再采用典型的杠桿收購(gòu)融資模式，以購(gòu)回部分本公司股份的一種財(cái)務(wù)模式。

（3） 杠桿收購(gòu)控股模式。即企業(yè)不是把自己當(dāng)作杠桿收購(gòu)的對(duì)象來考慮，而是以擁有多種資本構(gòu)成的杠桿收購(gòu)公司的身份出現(xiàn)。具體的做法為：先對(duì)公司有關(guān)部門和其子公司的資產(chǎn)價(jià)值及其負(fù)債能力進(jìn)行評(píng)價(jià)，然后以杠桿收購(gòu)方式籌資，所籌資金由母公司用于購(gòu)回股份，收購(gòu)企業(yè)和投資等，母公司仍對(duì)子公司擁有控制權(quán)。

企業(yè)以杠桿收購(gòu)融資方式完成收購(gòu)活動(dòng)后，需要按規(guī)模經(jīng)濟(jì)原則進(jìn)行統(tǒng)一的經(jīng)營(yíng)管理，以便盡快取得較高的經(jīng)濟(jì)效益，在企業(yè)運(yùn)營(yíng)期間，企業(yè)應(yīng)盡量做到用所收購(gòu)企業(yè)創(chuàng)造的收益償還銀行的杠桿貸款，償還方式與償還辦法按貸款合同執(zhí)行，同時(shí)還要做到有一定的盈利。

三． 我國(guó)現(xiàn)狀對(duì)融資結(jié)構(gòu)的影響及融資方式的選擇。

由于國(guó)有企業(yè)的改革相對(duì)滯后等各方面的原因，國(guó)有企業(yè)的虧損日益嚴(yán)重，從而導(dǎo)致了作為債權(quán)人的銀行的壞帳和呆帳的增加，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量下降了，但是，銀行卻對(duì)公眾承擔(dān)著硬性的債務(wù)負(fù)擔(dān)，這種債權(quán)和債務(wù)的明顯不對(duì)稱，一方面使得的銀行為此承擔(dān)了極大的利息成本，另一方面，也醞釀著極大的銀行信用風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。

為了改革這種局面，許多文獻(xiàn)主張通過發(fā)展資本市場(chǎng)和直接融資，可以有效的降低銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，減少政府承擔(dān)的責(zé)任。這種看法是不全面的。股票市場(chǎng)的發(fā)展的確能分散風(fēng)險(xiǎn)，但這只是從經(jīng)濟(jì)個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)偏好和福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度而言，與我國(guó)融資體制改革中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)具有不同的性質(zhì)，前者具有個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)的含義，而后者要考慮的是一種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于種種原因，我國(guó)的股票市場(chǎng)的的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)尤為顯著，這一點(diǎn)可以由近幾年股票市場(chǎng)的大幅度波動(dòng)得到證明。在這種情況下，股票市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)和銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)，從對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響角度來看，并沒有什么本質(zhì)區(qū)別。

從股份制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史來看，股票市場(chǎng)的發(fā)展改變了企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，即股份制經(jīng)濟(jì)使得企業(yè)獲得了更多的融資機(jī)會(huì)，分散了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，也使得企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)變得格外重要了。所謂企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，指得是能夠使得未能在初始的企業(yè)合同中明確的一些經(jīng)營(yíng)管理決策，能夠被作出的一種機(jī)制。

現(xiàn)代股份制公司的治理結(jié)構(gòu)主要采用以下形式：一是股東通過選舉的董事會(huì)來監(jiān)督經(jīng)理；二是通過大股東來監(jiān)督經(jīng)理的行為；三是對(duì)經(jīng)理形成的約束可能來自于公司經(jīng)營(yíng)效率低下時(shí)，股票市場(chǎng)的收購(gòu)和接管。在實(shí)際中，上述的幾種形式是混合在一起，同時(shí)發(fā)揮作用的。

第5篇：企業(yè)直接融資方式范文

【關(guān)鍵詞】利率浮動(dòng) 建筑行業(yè) 影響

我國(guó)建筑行業(yè)正處于良好的發(fā)展階段，但是建筑行業(yè)融資情況較為復(fù)雜，有些領(lǐng)域缺乏科學(xué)性，一些建筑企業(yè)對(duì)利率浮動(dòng)對(duì)建筑行業(yè)造成的影響缺乏準(zhǔn)確的認(rèn)識(shí)，這些會(huì)為建筑企業(yè)飛發(fā)展帶來一定程度的危機(jī)。

一、我國(guó)建筑行業(yè)的主要融資渠道

建筑行業(yè)普遍需要大量資金，很多建筑企業(yè)依靠銀行的貸款作為本企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)的主要資金，銀行不僅為建筑行業(yè)提供貸款，也為建筑竣工之后的購(gòu)買者和租用者提供貸款，這使得銀行成為我國(guó)建筑行業(yè)的主要融資渠道。

（一）直接融資方式

一些建筑企業(yè)采用不通過中介機(jī)構(gòu)的直接融資方式，建筑企業(yè)與自己支付一方直接簽訂資金支付協(xié)議，然后建筑企業(yè)在更廣闊的社會(huì)范圍內(nèi)進(jìn)行建筑集資，直接融資種類繁多、形式多樣，當(dāng)前存在比較多的直接融資方式為股票市場(chǎng)融資和債券市場(chǎng)融資，還有的建筑企業(yè)采用民間借貸的方式進(jìn)行集資。股票融資是當(dāng)前我國(guó)建筑行業(yè)普遍采用的融資方式，通過發(fā)行股票獲得股東更多的資金支持，用這些資金進(jìn)行建筑行業(yè)的施工，債券融資方式也是采用較為廣泛的融資手段，建筑行業(yè)通過發(fā)行債券，簽訂債務(wù)認(rèn)購(gòu)協(xié)議，承諾規(guī)定的時(shí)間對(duì)債權(quán)者進(jìn)行一定的經(jīng)濟(jì)利息支付，以此獲得債權(quán)人的經(jīng)濟(jì)支持，民間借貸的融資方式在當(dāng)今的建筑行業(yè)也被廣泛采納，普通百姓之間通過簽訂具有法律效力的協(xié)議，將私有財(cái)產(chǎn)交付給建筑商，建筑商再將民間籌集的資本運(yùn)用于建筑施工行業(yè)，雖然這種融資方式比較簡(jiǎn)單，融資范圍較為廣泛，但是這種民間借貸的融資方式缺乏規(guī)范性，很多民眾對(duì)建筑商的情況缺乏了解，一旦建筑商違背諾言或者建筑施工環(huán)節(jié)出現(xiàn)錯(cuò)誤，民眾的財(cái)產(chǎn)安全很有可能得不到充分的保證。

（二）間接融資方式

建筑行業(yè)通過當(dāng)?shù)亟鹑诠芾頇C(jī)構(gòu)作為中介，使社會(huì)上剩余資金運(yùn)用到有資金需求的建筑企業(yè)，這種間接融資方式的主要手段是向銀行貸款，當(dāng)今我國(guó)建筑行業(yè)普遍使用的間接融資方式大多為銀行貸款，向銀行貸款有很多優(yōu)勢(shì)，銀行的貸款相對(duì)其他社會(huì)融資有較低的成本，另外，銀行有一套較為完善的融資體制，可以保證財(cái)產(chǎn)的合法安全運(yùn)轉(zhuǎn)。[1]但是，當(dāng)前我國(guó)很多建筑企業(yè)從銀行貸款難度較大，尤其是高額貸款，銀行會(huì)非常慎重，這使得很多建筑企業(yè)的間接融資金額受到很大影響。融資租賃也是當(dāng)前我國(guó)建筑行業(yè)采用較多的間接融資方式，融資租賃可以使承租企業(yè)獲得建筑器械的使用權(quán)，也可以在融資過程中獲得建筑行業(yè)發(fā)展的資金，是一種集融物與融資為一體的較為理想的間接融資方式。

二、利率浮動(dòng)對(duì)建筑行業(yè)的影響

（一）利率升高對(duì)建筑行業(yè)的影響

建筑行業(yè)是一項(xiàng)運(yùn)營(yíng)成本較高的行業(yè)，因此，利率的升高會(huì)為建筑行業(yè)帶來較大的成本壓力。建筑行業(yè)的發(fā)展環(huán)節(jié)處處需要巨額資金，而且很多建筑企業(yè)往往背負(fù)著巨額的銀行貸款，很多建筑企業(yè)對(duì)資金的運(yùn)用都有嚴(yán)格的規(guī)劃，一旦利率升高，建筑企業(yè)的預(yù)算方案將被打亂，會(huì)對(duì)建筑企業(yè)造成較大的資金壓力，如果建筑企業(yè)不能承擔(dān)這種壓力，而短時(shí)間內(nèi)又不能找到合理的方法予以應(yīng)對(duì)，則會(huì)導(dǎo)致建筑企業(yè)的經(jīng)營(yíng)危機(jī)，如果資金運(yùn)轉(zhuǎn)不利，建筑將不能順利施工，這很有可能導(dǎo)致建筑企業(yè)因資金鏈斷裂而破產(chǎn)。而且，建筑企業(yè)如果因?yàn)橘Y金運(yùn)轉(zhuǎn)不利，無法及時(shí)償付銀行貸款，將會(huì)對(duì)建筑企業(yè)的信譽(yù)產(chǎn)生巨大破壞，這會(huì)對(duì)建筑企業(yè)今后的融資帶來巨大障礙，嚴(yán)重影響建筑企業(yè)未來的發(fā)展。但是，也要看到利率提高對(duì)建筑行業(yè)的有利影響，利率提高是對(duì)各個(gè)建筑行業(yè)金融管理的一次考驗(yàn)，利率提高會(huì)使財(cái)務(wù)管理體制不嚴(yán)密的建筑企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中被淘汰掉，將更多財(cái)務(wù)管理體制健全的建筑企業(yè)保留在建筑行業(yè)之內(nèi)，對(duì)我國(guó)建筑的質(zhì)量保障具有重要意義。[2]財(cái)務(wù)管理機(jī)制較為完善的建筑企業(yè)，可以在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中獲得更大的優(yōu)勢(shì)，如果財(cái)務(wù)管理機(jī)制不完善的建筑企業(yè)被淘汰，那么財(cái)務(wù)管理機(jī)制完善的建筑企業(yè)將會(huì)獲得很好地收購(gòu)破產(chǎn)建筑企業(yè)廉價(jià)建筑設(shè)備甚至是全面收購(gòu)建筑企業(yè)的機(jī)會(huì)，這會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)管理機(jī)制為完善的建筑企業(yè)的發(fā)展帶來巨大機(jī)遇。

（二）利率下降對(duì)建筑行業(yè)的影響

建筑行業(yè)生存和發(fā)展的根本是巨大的市場(chǎng)需求，利率的下降，會(huì)大大刺激我國(guó)公民的消費(fèi)，使我國(guó)公民更多的參與到對(duì)建筑也的消費(fèi)之中，這會(huì)使我國(guó)的建筑行業(yè)獲得更大的市場(chǎng)空間，為我國(guó)建筑行業(yè)的發(fā)展提供了諸多有利條件。[3]利率的降低，會(huì)使我國(guó)建筑行業(yè)的融資渠道變得寬松，這對(duì)我國(guó)建筑行業(yè)融資成本的減少和融資方式的簡(jiǎn)化具有重要作用，如果利率降低，我國(guó)的各大建筑企業(yè)應(yīng)該把握機(jī)遇，借助經(jīng)濟(jì)壓力下降的有利趨勢(shì)，在充分的調(diào)查研究之后，適當(dāng)?shù)臄U(kuò)大建筑企業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，使建筑企業(yè)在更廣闊的市場(chǎng)環(huán)境中獲得更大的發(fā)展。

三、建筑企業(yè)科學(xué)應(yīng)對(duì)利率浮動(dòng)的建議

雖然利率的上調(diào)會(huì)對(duì)建筑企業(yè)的融資渠道和資金運(yùn)轉(zhuǎn)構(gòu)成一定壓力，但是這也是財(cái)務(wù)管理機(jī)制完善的建筑企業(yè)的一次良好的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)遇，財(cái)務(wù)管理機(jī)制為完善的建筑企業(yè)可以在利率上調(diào)的過程中充分把握機(jī)遇，提高建筑企業(yè)的金融管理水平，擴(kuò)大建筑企業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模。利率的下調(diào)，會(huì)給建筑企業(yè)的融資渠道的擴(kuò)展提供有利條件，但是建筑企業(yè)必需的有利的金融局面下保持清醒，充分結(jié)合本企業(yè)實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況，在對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行充分調(diào)研的情況下，適當(dāng)?shù)臄U(kuò)大建筑企業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，避免建筑企業(yè)因盲目擴(kuò)張而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)效益下降。建筑企業(yè)在應(yīng)對(duì)利率浮動(dòng)的過程中，要及時(shí)組建專業(yè)水平高的金融管理團(tuán)隊(duì)，對(duì)利率浮動(dòng)對(duì)建筑行業(yè)市場(chǎng)的實(shí)際影響進(jìn)行科學(xué)全面的分析研究，切實(shí)掌握利率波動(dòng)對(duì)建筑行業(yè)市場(chǎng)造成的各方面影響，以便在建筑企業(yè)的發(fā)展過程中保持清醒與理智。建筑企業(yè)要及時(shí)組建金融風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)構(gòu)，避免因利率波動(dòng)對(duì)建筑企業(yè)造成難以承受的金融風(fēng)險(xiǎn)，保證建筑企業(yè)的正常資金運(yùn)轉(zhuǎn)。

四、結(jié)束語

我國(guó)建筑行業(yè)的發(fā)展對(duì)我國(guó)城市化建設(shè)的推進(jìn)具有重要作用。建筑行業(yè)的融資渠道是保證建筑行業(yè)發(fā)展的主要部分。利率的波動(dòng)會(huì)對(duì)建筑行業(yè)的融資渠道形成較大的影響。對(duì)利率波動(dòng)對(duì)建筑行業(yè)造成的各方面影響進(jìn)行科學(xué)分析，并制定出科學(xué)合理的應(yīng)對(duì)方案，對(duì)我國(guó)建筑行業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展具有重要意義。

參考文獻(xiàn)

[1]黃海涌，邵軍義，康瑩.我國(guó)建筑施工企業(yè)融資能力研究.建筑經(jīng)濟(jì).2014年第12期.99.

第6篇：企業(yè)直接融資方式范文

【關(guān)鍵詞】 后金融危機(jī)； 船舶制造企業(yè)； 融資

一、引言

船舶工業(yè)是我國(guó)少數(shù)幾個(gè)真正具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)，隨著近年來的迅速發(fā)展，已躋身世界第一造船大國(guó)，正面臨著由大到強(qiáng)的轉(zhuǎn)變。受2008年金融危機(jī)影響，造船訂單數(shù)量急劇減少，撤單、延付、棄單等現(xiàn)象頻繁發(fā)生，我國(guó)船舶制造企業(yè)（簡(jiǎn)稱“船企”）面臨“交船難，接單難，融資難”的問題。為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)影響，促進(jìn)我國(guó)船舶工業(yè)持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展，國(guó)務(wù)院審議通過了《船舶工業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》，并且成立了我國(guó)第一支船舶產(chǎn)業(yè)投資基金――中船產(chǎn)業(yè)投資基金，以幫助我國(guó)船企解決資金不足和融資難的問題。由于金融危機(jī)對(duì)船舶制造業(yè)的影響具有滯后效應(yīng)，因此，后金融危機(jī)時(shí)期，我國(guó)船企的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)十分嚴(yán)峻，資金壓力依然很大，融資難題會(huì)進(jìn)一步凸顯。船企的資金問題關(guān)系到我國(guó)造船強(qiáng)國(guó)、海洋戰(zhàn)略以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展等，研究我國(guó)船企融資問題尤為必要，為此，本文就如何解決后金融危機(jī)時(shí)期我國(guó)船企融資問題進(jìn)行探討。

二、我國(guó)船企特點(diǎn)

（一）大型單件小批生產(chǎn)

船舶制造業(yè)與汽車、機(jī)電等其他制造行業(yè)不同，船舶都是根據(jù)訂單進(jìn)行生產(chǎn)的。即船企先與船東簽訂船舶建造合同，然后船企再按照簽訂的建造合同的要求進(jìn)行船舶生產(chǎn)。船舶生產(chǎn)屬于大型單件或小批量生產(chǎn)，與大批量生產(chǎn)具有本質(zhì)區(qū)別，船舶生產(chǎn)的重復(fù)性和相似性較差，難以組織流水生產(chǎn)，不具有規(guī)模效應(yīng)。

（二）船舶建造周期長(zhǎng)

船舶建造程序多，建造過程復(fù)雜，建造所需時(shí)間長(zhǎng)。從原材料到船體成型大致經(jīng)過“鋼材預(yù)處理、切割、拼板、分段制、分段涂裝、分段預(yù)舾裝、船體大合攏”等過程，而且每個(gè)環(huán)節(jié)并不是持續(xù)進(jìn)行的，在進(jìn)行下一環(huán)節(jié)前還有一些必須的等待時(shí)間，因此船舶從開始建造到完工需要經(jīng)歷很長(zhǎng)的一段時(shí)間。

（三）資金需求量大

船企進(jìn)行船舶建造、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、研發(fā)造船技術(shù)等都需要投入大量財(cái)力。船舶建造資金一般是按照船舶建造進(jìn)度收回的，由于船舶建造周期相對(duì)較長(zhǎng)，因此資金回籠的速度相對(duì)較慢，船舶本身的建造成本很高，而且船企還需要建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施、研發(fā)造船技術(shù)，所以，我國(guó)船企對(duì)資金的需求很大，需要做好資本融通。

三、我國(guó)船企融資存在的問題

企業(yè)融資困難很大程度上表明企業(yè)資金匱乏，融資渠道不暢通，融資方式存在問題。因此，在分析我國(guó)船企融資難題時(shí)，筆者主要從我國(guó)船企融資方式的角度探討其在融資中存在的問題。

（一）內(nèi)源融資比例低

我國(guó)船企在融資時(shí)尚未充分利用企業(yè)內(nèi)部收益進(jìn)行融資，未將內(nèi)源融資方式作為其首要融資方式。船舶是根據(jù)訂單進(jìn)行生產(chǎn)的，且建造周期長(zhǎng)，因此，船企在金融危機(jī)時(shí)期接的訂單一般都會(huì)在后金融危機(jī)時(shí)期才生產(chǎn)。金融危機(jī)時(shí)期船企接單量明顯減少，且接單價(jià)格低，進(jìn)入后金融危機(jī)時(shí)期，經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，原材料等價(jià)格回升，船舶生產(chǎn)成本增大，船企生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨風(fēng)險(xiǎn)，盈利降低，留存收益積累難，內(nèi)源融資來源隨之減少。我國(guó)船舶制造類上市企業(yè)盈利能力相對(duì)較強(qiáng)，留存收益較多，但是我們?cè)诜治鲋邪l(fā)現(xiàn)我國(guó)船舶制造類上市企業(yè)近幾年內(nèi)源融資比例基本為零。根據(jù)優(yōu)序融資理論，企業(yè)在融資時(shí)應(yīng)優(yōu)先考慮內(nèi)源融資，而我國(guó)船企內(nèi)源融資比例低，這與優(yōu)序融資理論相悖。

（二）以銀行借款為主要融資渠道

我國(guó)船企資金來源比較單一，銀行貸款是我國(guó)船企最普遍的融資方式。我國(guó)船舶制造類上市公司融資時(shí)大約90%的資金來自銀行，非上市船企融資渠道更是狹窄，對(duì)銀行借款的依賴性更大。李陽、郭曉合等也曾指出我國(guó)造船融資仍主要采取貸款的方式。但金融危機(jī)后，歐洲銀行紛紛撤離船舶融資市場(chǎng)，全球船舶工業(yè)融資市場(chǎng)份額縮減。2009年以來全球船舶融資貸款額以年均約減少8.8%的速度繼續(xù)下跌，預(yù)計(jì)未來3～4年新船建造項(xiàng)目的融資缺口約 3 000億美元，國(guó)內(nèi)缺口預(yù)計(jì)上百億元人民幣，船舶制造業(yè)被部分金融機(jī)構(gòu)列入高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)。雖然目前經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)也在船舶融資市場(chǎng)崛起，加大了船舶出口買方信貸，我國(guó)銀行已向西方國(guó)家船東發(fā)放了數(shù)十億美元貸款，但是，買方信貸支持主要通過國(guó)家政策性銀行提供，其力度和規(guī)模有限，小型船企很難受到政策的關(guān)照。雖然《船舶工業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》要求加大對(duì)船舶企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)信貸融資支持，但是從目前來看，在實(shí)際相關(guān)政策中并未看到對(duì)船企的直接信貸支持。在這樣的背景下，銀行信貸已不能滿足整個(gè)船舶制造業(yè)的資金需求，這對(duì)于一直以銀行為主要融資渠道的我國(guó)船企來說，無疑陷入了融資困境。

（三）直接融資方式采用有限

無論是股本融資方式，還是債券融資方式都尚未在我國(guó)船企融資中得到充分使用。我國(guó)船企有三千多家，具有一定規(guī)模的有三百多家，但目前在我國(guó)滬深股市上市的船舶制造類企業(yè)僅有三家。這主要是由于我國(guó)國(guó)家法律、政府法規(guī)以及交易所上市規(guī)則都對(duì)證券市場(chǎng)融資進(jìn)行了約束，因此，對(duì)我國(guó)很大一部分船企而言，踏入證券市場(chǎng)，在證券市場(chǎng)進(jìn)行直接融資獲取資本，是可望而不可及的。此外，我國(guó)船企大多都傾向于采用銀行借款融資方式，很少采用發(fā)行債券的債務(wù)融資方式進(jìn)行融資，即我國(guó)船企在債務(wù)融資方式上青睞于間接債務(wù)融資方式，直接債務(wù)融資方式并未被我國(guó)船企廣泛采用。即使是我國(guó)船舶制造類上市企業(yè)也并未充分利用股權(quán)進(jìn)行融資，且都沒有采用發(fā)行債券進(jìn)行融資的方式。

四、我國(guó)船企融資的對(duì)策

（一）增加自身留存收益的積累――基于企業(yè)角度

提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)自我資本積累，擴(kuò)大內(nèi)源融資來源，而技術(shù)和管理是提高船企經(jīng)營(yíng)效益的兩大重要手段。我國(guó)有70%的船舶用于出口，金融危機(jī)后，國(guó)外船舶需求量減少，我國(guó)船企接單量急劇減少，撤單、延付、棄單等現(xiàn)象頻繁發(fā)生，船價(jià)大幅下跌，加上人民幣升值，我國(guó)船企的效益大幅下降，留存利潤(rùn)也越來越少，有些船企的留存利潤(rùn)甚至已為負(fù)數(shù)，這使得我國(guó)船企的后續(xù)流動(dòng)資金大幅減少，企業(yè)自我資本積累受阻。后金融危機(jī)時(shí)期，我國(guó)船企應(yīng)加強(qiáng)技術(shù)和管理創(chuàng)新，降低船舶建造成本，注重自身資本的不斷積累。船舶工業(yè)是集勞動(dòng)、技術(shù)和資本密集型于一體的綜合行業(yè)，我國(guó)勞動(dòng)力成本低，只相當(dāng)于日本的1/9.3，韓國(guó)的1/4.3。隨著技術(shù)的不斷提高和管理的日趨科學(xué)，技術(shù)和管理對(duì)船舶制造的影響越來越大，運(yùn)用現(xiàn)代技術(shù)方法和先進(jìn)管理理念造船是當(dāng)今造船的主流手段。但我國(guó)船企造船技術(shù)相對(duì)較低，管理理念相對(duì)落后，造船效率較低，每修正總噸需要40～50工時(shí)，而韓國(guó)和日本分別僅需15～20工時(shí)和5～10工時(shí)，這樣算下來我國(guó)低勞動(dòng)力成本在造船成本方面的優(yōu)勢(shì)已為國(guó)外的高新技術(shù)和先進(jìn)管理方式所替代。近期我國(guó)部分地區(qū)出現(xiàn)“用工荒”等現(xiàn)象也表明我國(guó)勞動(dòng)力已逐漸顯現(xiàn)出供不應(yīng)求的狀態(tài)，勞動(dòng)力低成本優(yōu)勢(shì)將逐漸喪失，我國(guó)造船低成本優(yōu)勢(shì)難以為繼。因此，我國(guó)船企應(yīng)提升產(chǎn)品開發(fā)能力和制造工藝水平，加強(qiáng)與船舶研究所和高校的交流、合作，加強(qiáng)人才儲(chǔ)備，建立以企業(yè)為主體的技術(shù)創(chuàng)新體系，并且引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，切實(shí)把低勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，降低造船成本，增加企業(yè)利潤(rùn)，積累留存收益，充分利用內(nèi)部資本，擴(kuò)大內(nèi)源融資比例，緩解企業(yè)融資難題。

（二）擴(kuò)大船企融資渠道――基于銀行角度

我國(guó)銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)增強(qiáng)專業(yè)，針對(duì)船企的特點(diǎn)，建立適合我國(guó)船企的融資渠道。我國(guó)目前以商業(yè)為目的的投資銀行處于起步階段，尚未形成專門從事船舶融資的投資銀行，船舶融資主要通過國(guó)家政策性銀行和商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的方式實(shí)現(xiàn)。雖然我國(guó)金融機(jī)構(gòu)在金融危機(jī)后大力支持船舶融資，紛紛與重點(diǎn)骨干船企簽訂各類船舶融資協(xié)議，以緩解船企的資金壓力，但中小型船企流動(dòng)資金貸款和預(yù)付款保函的獲得難度依然很大。這主要是因?yàn)槲覈?guó)銀行等金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)性水平較低，難以防范船舶融資項(xiàng)目中的技術(shù)、市場(chǎng)和財(cái)務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)，為船企提供信貸資金時(shí)，只能根據(jù)一般企業(yè)的貸款規(guī)則，主要采用直接貸款的方式，并未結(jié)合船企的特點(diǎn)進(jìn)行信用評(píng)估。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，一項(xiàng)造價(jià)1億美元船舶訂單，在完工交船前，船企一般自籌資金為20%，而開立預(yù)付款還款保函商業(yè)銀行要求的反擔(dān)保大概為80%，折算成人民幣金額為5億多元，按照目前商業(yè)銀行普遍執(zhí)行的貸款抵押率60%計(jì)算，船企土地、廠房等抵押物折現(xiàn)額就必須達(dá)到9億多元人民幣。而中小型船企資產(chǎn)規(guī)模小，其土地、房產(chǎn)等根本不能滿足融資抵押要求，造船融資額度大，融資難度更大。對(duì)此，我國(guó)銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)考慮船舶制造行業(yè)的特殊性，加強(qiáng)與船舶專業(yè)機(jī)構(gòu)的合作，完善船舶融資項(xiàng)目評(píng)估體系，建立適合船企的融資方式，擴(kuò)大船企融資渠道。此外，我國(guó)銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)把握全球船舶金融重心向我國(guó)轉(zhuǎn)移的重大戰(zhàn)略機(jī)遇，積極進(jìn)行金融創(chuàng)新，完善在建船舶抵押融資和船舶融資租賃風(fēng)險(xiǎn)管理體系，加大在建船舶融資業(yè)務(wù)，推動(dòng)船舶融資租賃的發(fā)展，打造專業(yè)化的船舶融資業(yè)務(wù)，真正幫助我國(guó)船企擺脫融資困境，并逐步實(shí)現(xiàn)全球船舶融資金融中心的目標(biāo)，促進(jìn)我國(guó)船舶制造業(yè)的繁榮發(fā)展。

（三）促使船企直接融資――基于政府角度

支持符合條件的船企上市和發(fā)行債券，促使我國(guó)船企在證券市場(chǎng)進(jìn)行直接融資?！洞肮I(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》中也提出要支持符合條件的船舶企業(yè)上市和發(fā)行債券，但我國(guó)法律、法規(guī)以及交易所的上市規(guī)則等都對(duì)證券市場(chǎng)融資進(jìn)行了約束，這使得很多船企不能在證券市場(chǎng)進(jìn)行直接融資。船舶工業(yè)是我國(guó)支柱產(chǎn)業(yè)，對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)具有戰(zhàn)略性的影響，因此，政府應(yīng)考慮我國(guó)船企目前的特殊狀況，暫時(shí)適當(dāng)降低其在證券市場(chǎng)上進(jìn)行直接融資的門檻，以鼓勵(lì)其上市和發(fā)行債券。就債券融資來說，政府可以適當(dāng)調(diào)整我國(guó)船企債券融資的標(biāo)準(zhǔn)，允許更多的船企發(fā)行債券，拓展融資方式，緩解船企資金周轉(zhuǎn)壓力，同時(shí)加緊權(quán)威性債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的設(shè)置，引入保險(xiǎn)機(jī)制，提高船企債的安全性。

當(dāng)然，這并非長(zhǎng)久之計(jì)，提高我國(guó)船企的競(jìng)爭(zhēng)力，促使其依靠自身實(shí)力在證券市場(chǎng)進(jìn)行直接融資才是解決我國(guó)船企直接融資的根本所在。我國(guó)雖然是造船大國(guó)，但還不是造船強(qiáng)國(guó)，前幾年我國(guó)船舶制造業(yè)的繁榮涌現(xiàn)了一大批中小型船企，我國(guó)船舶制造業(yè)產(chǎn)能處于嚴(yán)重過剩狀態(tài)。我國(guó)政府對(duì)船舶制造業(yè)采取的是出口貿(mào)易支持政策，我國(guó)生產(chǎn)的船舶有70%用于出口，金融危機(jī)后，國(guó)外船舶需求量減少，我國(guó)船企接單量隨之大幅減少，有些企業(yè)甚至無單可造，我國(guó)船舶制造業(yè)產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象逐漸顯現(xiàn)出來。此次金融危機(jī)對(duì)于調(diào)節(jié)我國(guó)船舶產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是一次機(jī)遇，在后金融危機(jī)時(shí)期，我國(guó)政府應(yīng)充分把握此次機(jī)遇，將出口貿(mào)易支持轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)政策支持，淘汰我國(guó)船舶制造業(yè)落后產(chǎn)能，推進(jìn)我國(guó)船舶制造業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，不斷降低船舶配套設(shè)備的進(jìn)口比例，打造我國(guó)船舶制造業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，從而使我國(guó)船企在證券市場(chǎng)上依靠自身實(shí)力，與其他行業(yè)遵守相同的入市準(zhǔn)則，利用證券市場(chǎng)資金進(jìn)行直接融資。

五、結(jié)論

筆者認(rèn)為：應(yīng)增加船企自身留存收益積累，擴(kuò)大內(nèi)源融資比例，增強(qiáng)銀行等金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)，擴(kuò)大融資渠道，調(diào)整政府相關(guān)政策，促使企業(yè)直接融資有助于緩解后金融危機(jī)時(shí)期我國(guó)船企融資難的問題。

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第7篇：企業(yè)直接融資方式范文

融資是企業(yè)資本運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn),也是企業(yè)收益分配賴以遵循的基礎(chǔ)。足夠的資本規(guī)模,可以保證企業(yè)投資的需要,合理的資本結(jié)構(gòu),可以降低和規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn),融資方式的妥善搭配,可以降低資本成本。因此,就融資本身來說,它只是企業(yè)資本運(yùn)動(dòng)的一個(gè)環(huán)節(jié)。但融資活動(dòng),決定和影響企業(yè)整個(gè)資本運(yùn)動(dòng)的始終。融資機(jī)制的形成,直接決定和影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以及企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

一改革開放以來,企業(yè)融資體制發(fā)生了重大變化,表現(xiàn)在:

1.企業(yè)資本由供給制轉(zhuǎn)變?yōu)橐云髽I(yè)為主體的融資活動(dòng)。

改革以前,企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)均在國(guó)家計(jì)劃下進(jìn)行,企業(yè)是否需要資本,需要多少,長(zhǎng)期資本或是短期資本,均由國(guó)家通過財(cái)政或銀行予以供應(yīng)。這種體制下,企業(yè)不需要研究融資渠道、融資方式和融資成本,更不用研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問題。經(jīng)濟(jì)體制改革以來,企業(yè)自的擴(kuò)大,特別是作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體建立以后,企業(yè)為主體的融資活動(dòng)代替了原來的供給制。企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)狀況和前景,進(jìn)行投資計(jì)劃,并努力為實(shí)現(xiàn)投資計(jì)劃融資。這一變化表明,融資活動(dòng)由宏觀性計(jì)劃分配轉(zhuǎn)變?yōu)槲⒂^性融資。

2.由縱向融資為主向橫向融資為主轉(zhuǎn)變。

供給制條件下,企業(yè)資本均由國(guó)家限額、限用途供應(yīng),資本分配是由上而下的分配活動(dòng)。隨著改革的不斷進(jìn)行,為了實(shí)現(xiàn)資源最優(yōu)配置,企業(yè)與企業(yè)間的橫向融資活動(dòng)日益增加,存量流動(dòng)提高了資本運(yùn)營(yíng)效率。

3.融資形式由單一化向多元化轉(zhuǎn)變。

計(jì)劃分配資本體制下,企業(yè)融資形式單一,財(cái)政分配形式或銀行分配形式,至多也是二者兼而有之。商業(yè)信用的確立,資本市場(chǎng)的建立,企業(yè)內(nèi)部積累機(jī)制的形成,企業(yè)融資形式呈現(xiàn)多元化,形成內(nèi)源融資和外源融資、間接融資與直接融資、股本融資與債務(wù)融資等多種形式(見表1)。

上述變化,最本質(zhì)的在于融資體制正在實(shí)現(xiàn)計(jì)劃分配向市場(chǎng)引導(dǎo)融資的轉(zhuǎn)變。過去,財(cái)政、銀行作為國(guó)家總資金分配的兩個(gè)手段,不斷進(jìn)行著總資金量的分割。盡管后來銀行分割總資金量的比例增大,并占了絕對(duì)比例,但與現(xiàn)在資本市場(chǎng)融資相比是不同的,這是一個(gè)質(zhì)的變化。伴隨這一變化,各種融資工具職能回歸并日益得以體現(xiàn)。對(duì)財(cái)政投資與銀行貸款的認(rèn)識(shí),也不只限于有償和無償?shù)膭澐?、量上的分?而是循其自身的特點(diǎn),發(fā)揮其應(yīng)有的作用。

二雖然融資體制發(fā)生了重大變化,但企業(yè)融資機(jī)制并未形成。

以企業(yè)為主體的投融資活動(dòng),還沒有真正的以市場(chǎng)為主導(dǎo),理性地根據(jù)資本成本、風(fēng)險(xiǎn)和收益對(duì)稱原理選擇融資方式,確定資本結(jié)構(gòu)。因此,企業(yè)融資機(jī)制的形成,還需要從存量和增量?jī)蓚€(gè)方面進(jìn)行。

存量調(diào)整是基礎(chǔ),它是針對(duì)過去融資行為及其形成結(jié)果進(jìn)行的處理;增量是存量形成的前提。融資活動(dòng)在增量方面的規(guī)范性和規(guī)律性,則是企業(yè)融資機(jī)制形成的關(guān)鍵。存量調(diào)整面臨的首要問題是國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高,而國(guó)有企業(yè)高負(fù)債率是由于體制原因形成的。據(jù)統(tǒng)計(jì),1980年國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為18.7%,1993年國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為67.5%,1994年為79%。如此巨大變化,不是非體制原因所能形成的。我國(guó)80年代中期開始實(shí)行固定資產(chǎn)投資由財(cái)政撥款改為銀行貸款,即所謂的“撥改貸”,從1998年開始銀行統(tǒng)管流動(dòng)資金。這一改革的初衷是國(guó)家試圖通過銀企債務(wù)關(guān)系來硬化對(duì)企業(yè)的約束。但實(shí)踐結(jié)果事與愿違,由于銀行體制本身的嚴(yán)重缺陷,借貸雙方因產(chǎn)權(quán)不清而形成信貸軟約束。盡管1993年以來國(guó)家出臺(tái)了一系列貸款約束規(guī)則,延緩了國(guó)有企業(yè)“完全債務(wù)化”的速度,但負(fù)債增長(zhǎng)速度仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過資本增長(zhǎng)速度。

企業(yè)與銀行關(guān)系不順、不清,他們之間不僅僅是債務(wù)關(guān)系,而且存在著在這種關(guān)系表面掩蓋下的所有者與經(jīng)營(yíng)者關(guān)系。而且,銀行還承擔(dān)有政府的職能,企業(yè)依附于銀行,銀行貸款并非遵循安全性、流動(dòng)性和盈利性三原則,有時(shí)不僅不遵循,反而相背,在企業(yè)嚴(yán)重虧損或停產(chǎn)、半停產(chǎn)而不能破產(chǎn)情況下,銀行仍不得不發(fā)放違背市場(chǎng)規(guī)則的貸款。因此,當(dāng)國(guó)有銀行實(shí)行商業(yè)化改革時(shí),國(guó)有企業(yè)高負(fù)債率問題,已經(jīng)造成了國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)問題,同時(shí)也加重了企業(yè)的支出負(fù)擔(dān)。為了減輕企業(yè)利息支出負(fù)擔(dān),1996年以來中央銀行先后七次降息,但企業(yè)減負(fù)效果并不明顯。其實(shí),企業(yè)利息支出高,不是利率水平高引致,而是貸款數(shù)額大形成,而效率不高情況下的高負(fù)債形成,是典型的計(jì)劃分配結(jié)果。降低利率不僅沒有減輕企業(yè)利息負(fù)擔(dān),相反,降低利率有可能進(jìn)一步刺激貸款需求,國(guó)家不得不進(jìn)一步強(qiáng)化行政干預(yù)手段,在降低利率同時(shí),仍輔以貸款規(guī)模限制,抑制貸款需求。

問題的關(guān)鍵在于,國(guó)有企業(yè)貸款是計(jì)劃分配結(jié)果,而非市場(chǎng)引導(dǎo)的資源配置,因此,貸款數(shù)量并非企業(yè)所能左右。由于貸款數(shù)額過多造成高負(fù)債率,從而加重企業(yè)負(fù)擔(dān)表現(xiàn)在兩個(gè)方面:一方面,股權(quán)融資(或自有資本)的股利支付是在投資形成效益以后,而債務(wù)融資在投資活動(dòng)開始就支付利息,在國(guó)有企業(yè)投資缺乏資本金的基本上,貸款包攬一切的后果,造成了企業(yè)巨大的利息負(fù)擔(dān)。另一方面,由于貸款關(guān)系模糊不清,特別是80年代中期推行所謂“稅前還貸”,使得貸款關(guān)系更加復(fù)雜化。在后來進(jìn)行的國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)界定中,將“撥改貸”投資形成的資產(chǎn)界定為國(guó)有資產(chǎn),意味著企業(yè)貸款面臨兩次分配,一是支付貸款利息回報(bào)債權(quán)人,二是支付股利回報(bào)所有者。

公司融資理論認(rèn)為,增加負(fù)債可以取得財(cái)務(wù)杠桿收益,由于企業(yè)支付的債務(wù)利息可以計(jì)入成本而免交企業(yè)所得稅,債權(quán)資本成本低于股權(quán)資本成本,因此,資產(chǎn)負(fù)債率似乎越高越好,因?yàn)樨?fù)債率提高時(shí),企業(yè)價(jià)值會(huì)增加,但負(fù)債比率上升到一定程度之后再上升時(shí),企業(yè)價(jià)值因破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和成本的增加反而會(huì)下降。這樣,由于企業(yè)負(fù)債率增高會(huì)令企業(yè)價(jià)值增加,同時(shí)也會(huì)引起企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和成本上升而使企業(yè)價(jià)值下降,當(dāng)兩者引起的企業(yè)價(jià)值變動(dòng)額在邊際上相等時(shí),企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)最優(yōu),負(fù)債率最佳。

上述討論有一個(gè)先決條件,就是企業(yè)必須要用較高的銷售利潤(rùn)率來彌補(bǔ)負(fù)債經(jīng)營(yíng)帶來的風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)的盈利能力(凈資產(chǎn)收益率)只有超過銀行貸款的資本成本時(shí),企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)所體現(xiàn)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)才是正效應(yīng),否則為負(fù)效應(yīng)。也就是說,只要一個(gè)企業(yè)運(yùn)行良好,盈利能力強(qiáng),負(fù)債再高也是可以良好運(yùn)轉(zhuǎn)的。從這一角度分析,負(fù)債率高低只是說明了企業(yè)融資結(jié)構(gòu),而不能以此作為衡量企業(yè)負(fù)擔(dān)高低的標(biāo)準(zhǔn)。我國(guó)理論界有代表性的觀點(diǎn)認(rèn)為,造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難的原因是過高的負(fù)債率造成的,這是值得商榷的。

我國(guó)近幾年致力于國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率降低的研究,采取了相應(yīng)的措施。但高負(fù)債率是由于體制原因形成,必然應(yīng)從體制上解決這一問題,因此,高負(fù)債率治理過程,不只是企業(yè)負(fù)債多少的量的治理過程,而是企業(yè)融資渠道、融資方式等選擇和形成的過程,需要綜合配套措施才能解決。例如1998年開始推行的“債轉(zhuǎn)股”制度改革,如果只限于債權(quán)轉(zhuǎn)成股權(quán),降低負(fù)債率從而減少企業(yè)利息支出的思路操作,這一改革最終是要失敗的。因?yàn)轶w制不改變,企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不改變,降低了的資產(chǎn)負(fù)債率還會(huì)再提高,債權(quán)和股權(quán)的性質(zhì)仍會(huì)被扭曲。因此,債轉(zhuǎn)股的歷史意義和現(xiàn)實(shí)意義在于:通過債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán),形成企業(yè)新的治理結(jié)構(gòu),使得股權(quán)所有者通過改造企業(yè)制度,實(shí)現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)最優(yōu)。我國(guó)第一家實(shí)行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)———北京水泥廠,債轉(zhuǎn)股以后,資產(chǎn)管理公司持有股份達(dá)到70%以上,從而為通過債

轉(zhuǎn)股實(shí)現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)制、改造提供了可能。

計(jì)劃分配資本的體制引致國(guó)有企業(yè)高負(fù)債率,改革正是應(yīng)從體制入手,改變國(guó)家計(jì)劃分配資本從而決定企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的做法,形成企業(yè)在市場(chǎng)條件作用下自主決定融資結(jié)構(gòu)的體制。

三現(xiàn)代公司融資理論認(rèn)為,融資機(jī)制的形成,表面上是融資形式的選擇,實(shí)際上是企業(yè)通過決策融資結(jié)構(gòu),實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的過程。

所有這些,都是由融資工具本身的特征、融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)決定的。

融資方式的選擇,是企業(yè)融資機(jī)制的重要內(nèi)容。融資方式多種多樣,按照不同標(biāo)準(zhǔn),可以劃分為內(nèi)源融資和外源融資、直接融資和間接融資、股票融資和債券融資等。

企業(yè)融資是一個(gè)隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展由內(nèi)源融資到外源融資再到內(nèi)源融資的交替變遷的過程。一個(gè)新的企業(yè)建立,主要應(yīng)依靠?jī)?nèi)源融資。當(dāng)企業(yè)得以生存并發(fā)展到一定水平時(shí),利用外源融資可以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,提高競(jìng)爭(zhēng)能力。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到一定程度時(shí),企業(yè)往往會(huì)從融資成本的比較中選擇一種更高層次的內(nèi)源融資方式。實(shí)際上,就內(nèi)源融資和外源融資關(guān)系來說,內(nèi)源融資是最基本的融資方式,沒有內(nèi)源融資,也就無法進(jìn)行外源融資。從國(guó)外資料分析,在發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)家中,企業(yè)內(nèi)源融資占有相當(dāng)高的比重(見表2)。

表2主要發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)資金結(jié)構(gòu)(%)美國(guó)加拿大法國(guó)德國(guó)意大利日本英國(guó)內(nèi)源資金75544662443475外源資金25405926526632其他06-51240-7注:美國(guó)為1944—1990年平均數(shù),其他國(guó)家為1970—1985年平均數(shù)。

內(nèi)源融資獲得權(quán)益資本,企業(yè)之所以可以外源融資,首先取決于企業(yè)內(nèi)源融資的規(guī)模和比重。內(nèi)源融資規(guī)模大,才能吸引更多的投資者投資,同樣的,也才能獲得借入資本。從融資原理分析,企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng),首先是企業(yè)自有資本實(shí)力的體現(xiàn),自有資本為企業(yè)負(fù)債融資提供了信譽(yù)保證。而且,經(jīng)濟(jì)效益好的企業(yè),投資回報(bào)率高,股東收益好,更應(yīng)注重內(nèi)源融資。如果增發(fā)股票,無異是增加更多的股東,良好的投資回報(bào)會(huì)被新的投資者分享,這是得不償失的做法。

與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)國(guó)家不同的是,我國(guó)企業(yè)主要依賴于外源融資,內(nèi)源融資比例很低,這說明:(1)體制決定了企業(yè)對(duì)銀行貸款的依賴性;(2)企業(yè)缺乏自我積累的動(dòng)力和約束力;(3)一些上市公司可以比較便宜地通過股票融資。

直接融資和間接融資方式的選擇,是外源融資決策面臨的一個(gè)主要問題。我國(guó)改革開放以前,企業(yè)只允許間接融資,而否定直接融資。實(shí)際上,能否直接融資,主要是取決于國(guó)民收入分配制度和企業(yè)制度改革。1952—1978年,我國(guó)采取的是低收入分配加社會(huì)福利的政策。低收入集中分配的政策,造成了積累主體單一化,直接融資是經(jīng)濟(jì)體制改革、國(guó)民經(jīng)濟(jì)分配結(jié)構(gòu)變化后才出現(xiàn)和可以利用的。從1978年開始到90年代初,通過擴(kuò)大企業(yè)自方式實(shí)現(xiàn)了政府向國(guó)有企業(yè)分權(quán),1994年以后又推行以股份制為主體的現(xiàn)代企業(yè)制度改革。1978年,居民持有的金融資產(chǎn)僅占全部金融資產(chǎn)的14%左右,占GDP的比重為7%;1995年上述兩個(gè)比重分別為50%以上和76%。

直接融資和間接融資的選擇,還與一個(gè)國(guó)家的資本市場(chǎng)發(fā)育和金融體制有密切關(guān)系。目前,直接融資和間接融資究竟以誰為主,主要有兩種模式:一種是以英美為代表的以證券融資方式(直接融資)為主的模式;另一種是以日德為代表的以銀行融資方式(間接融資)為主的模式。由于英美是典型的自由主義的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家,資本市場(chǎng)十分發(fā)達(dá),企業(yè)行為完全是在市場(chǎng)引導(dǎo)下進(jìn)行。在美國(guó),曾任美國(guó)金融學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)的著名學(xué)者梅耶斯(S·Myers)提出的優(yōu)序融資理論(ThePeckingOrderTheory,1989)得以實(shí)證,企業(yè)融資的選擇,先依靠?jī)?nèi)源融資,然后才外源融資。外源融資中,主要是通過(1)發(fā)行企業(yè)債券,(2)發(fā)行股票方式從資本市場(chǎng)上籌措長(zhǎng)期資本。由于法律上嚴(yán)格禁止銀行成為工業(yè)公司的股東,英美企業(yè)與銀行之間只是松散的聯(lián)系。日德模式的特征是:間接融資為主,銀行在金融體系中居主導(dǎo)地位,產(chǎn)融結(jié)合。資本市場(chǎng)發(fā)展受到抑制。日本的銀企關(guān)系有著特定的制度安排,即主銀行制度。主銀行是指對(duì)于某企業(yè)來說在資本籌措和運(yùn)用方面容量最大的銀行。這一銀企關(guān)系的特征表現(xiàn)在:(1)主銀行是企業(yè)最大的出借方。所有公司都有一個(gè)主銀行,每個(gè)銀行都是某些企業(yè)的主銀行;(2)銀行與企業(yè)交叉持股。(3)主銀行參與企業(yè)發(fā)行債務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù),是債務(wù)所有者法律上的托管人。德國(guó)實(shí)行主持銀行制度,特征與日本主銀行制度相似,其存在背景都是資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá),產(chǎn)權(quán)制約較弱,銀行在金融體制和企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中扮演重要角色。

上述分析說明,試圖確定一個(gè)所謂的以直接融資為主的模式還是以間接融資為主的模式,似乎沒有必要。典型的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,企業(yè)融資結(jié)構(gòu)構(gòu)成中,直接融資和間接融資比例是一個(gè)隨機(jī)變量,根據(jù)直接融資和間接融資條件,成本和效率的變化,由企業(yè)自身決定。我國(guó)長(zhǎng)時(shí)期形成了企業(yè)對(duì)銀行的依附關(guān)系。90年代也曾實(shí)行了主銀行制度,但這一制度無論是形式還是內(nèi)容與日本等國(guó)家都有重要差異。盡管我國(guó)不可能達(dá)到美英那樣直接融資比例,也很難確定最佳的融資比例,但提高直接融資比重是必然的。發(fā)展股票、債券等直接融資形式,改善企業(yè)融資結(jié)構(gòu),將是我國(guó)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)方面的方向性選擇。資本市場(chǎng),特別是證券市場(chǎng)發(fā)展,股票融資和債券融資成為企業(yè)的重要外源融資方式。但如何決策股票融資或是債券融資,現(xiàn)代公司融資理論已有明確的結(jié)論:融資成本決定融資方式,股票融資成本高于債券融資成本?，F(xiàn)實(shí)卻與經(jīng)典理論相背,我國(guó)目前上市公司融資結(jié)構(gòu)具有三個(gè)明顯特征:一是內(nèi)外源融資比例失調(diào),外源融資比重畸高;二是外源融資中偏好于股權(quán)融資,債券融資比例低;三是資產(chǎn)負(fù)債率較低。由于企業(yè)進(jìn)行股份制改造并上市直接融資,對(duì)企業(yè)來說可以帶來的收益是顯而易見的,以至于企業(yè)還來不及研究和掌握股票融資的特點(diǎn),就不遺余力地積極爭(zhēng)取股票融資了。由于中國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模的限制,能夠成為上市公司的數(shù)量很少,而通過重組、改制,按市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求塑造的上市公司,其非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、無效資產(chǎn)可以剝離,可以取得優(yōu)惠融資權(quán),緊缺的殼資源成為企業(yè)爭(zhēng)寵的對(duì)象。在這種狀況下,公司通過股票融資的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于債務(wù)融資成本,這是因?yàn)?(1)理論上說,股權(quán)融資成本最高,這是以企業(yè)正常的運(yùn)營(yíng),即生存和發(fā)展為前提的。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善,甚至虧損企業(yè)仍可以發(fā)行股票的話,那么這種股票的融資成本很低,甚至趨近于零。(2)上市公司中,國(guó)有股權(quán)占有絕對(duì)比重,由于國(guó)有股權(quán)所有者虛位,對(duì)投資分紅的要求呈軟性,而中小股東要么無權(quán)或難以左右分配方案,或者根本就不關(guān)注利潤(rùn)分配,因此,上市公司較少發(fā)放現(xiàn)金股利,權(quán)益融資能避免債務(wù)融資造成的現(xiàn)金流壓力。

上述原因造成了股票融資成本低于債務(wù)融資成本(債轉(zhuǎn)股也有這種嫌疑),以至于一些企業(yè)不惜一切手段成為上市公司,實(shí)現(xiàn)股票融資。一旦融資成功,似乎萬事大吉,許多公司通過股票募集資金后無法落實(shí)投資項(xiàng)目,不得不存放銀行;有的上市公司甚至通過發(fā)行股票融資償還債務(wù),例如,1997年底上市公司股東權(quán)益比上年增長(zhǎng)了36.66%,負(fù)債增長(zhǎng)了10.6%,由此使上市公司整體負(fù)債率下降了5.26%,說明上市公司通過發(fā)行新股和配股所募集的資金的相當(dāng)一部分用于償還了債務(wù)。另外,一些經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)均保持較好水平的上市公司,資產(chǎn)負(fù)債率卻較低。據(jù)對(duì)1998年868家上市公司調(diào)查分析,在這些公司中,有27家公司的平均凈利潤(rùn)率高達(dá)24.1%,而其資產(chǎn)負(fù)債率卻低于10%。有的上市公司公開宣稱“不缺錢花”,甚至干脆就不再向銀行借款,通過負(fù)債實(shí)行財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)沒有得以充分利用。

上述現(xiàn)象可以說明企業(yè)通過上市進(jìn)行股票融資,增資減債,存在數(shù)量上的矯枉過正,本質(zhì)上的問題依然是體制原因造成企業(yè)尚未能就融資方式等問題做出合理的、科學(xué)的決策。

四企

業(yè)融資機(jī)制的形成,結(jié)論性意見是:

1.體制決定政策。通過經(jīng)濟(jì)體制改革,創(chuàng)造有效地市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境,在此基礎(chǔ)上,企業(yè)財(cái)務(wù)政策決定企業(yè)融資方式、融資結(jié)構(gòu)。

2.企業(yè)融資機(jī)制的形成,依賴于國(guó)有企業(yè)的改革和制度創(chuàng)新。通過建立現(xiàn)代企業(yè)制度,形成合理法人治理結(jié)構(gòu),使融資活動(dòng)融于企業(yè)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)和變革中。

3.培養(yǎng)和發(fā)展資本市場(chǎng),特別是證券市場(chǎng)。增加市容量,完善股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。在完善主板市場(chǎng)的同時(shí),推動(dòng)二板市場(chǎng)的設(shè)立,以滿足各類企業(yè)融資需要。

4.只有當(dāng)資本的使用者使用任何資本都必須支付其真實(shí)的社會(huì)成本,從而不存在免費(fèi)成本時(shí),企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)選擇才有意義。

5.企業(yè)根據(jù)收益與風(fēng)險(xiǎn),自主選擇融資方式,合理確定融資結(jié)構(gòu),以資本成本最低實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化,是企業(yè)融資機(jī)制形成的標(biāo)志。

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第8篇：企業(yè)直接融資方式范文

（一）

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)要維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)并求得發(fā)展，需要不斷地籌集到資金。從企業(yè)資金來源的構(gòu)成來看，企業(yè)成長(zhǎng)的資金主要來源于兩方面：內(nèi)部資金積累和外部資金投入。內(nèi)部資金是指企業(yè)留利和折舊資金，由于現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)的留利水平低，企業(yè)發(fā)展主要依靠外部資金，而外部資金需要從金融市場(chǎng)上籌集，其中短期資本通過貨幣市場(chǎng)籌集，長(zhǎng)期資本則通過資本市場(chǎng)籌集，按照資金是否在供求雙方調(diào)劑，可以把長(zhǎng)期資金的籌集方式劃分為兩種方式，即直接融資和間接融資。所謂直接融資，是指不通過金融中介機(jī)構(gòu)，由資金供求雙方直接協(xié)商進(jìn)行的資金融通。通過商業(yè)信用、企業(yè)發(fā)行股票和債券方式進(jìn)行的融資均屬于直接融資。間接融資則是由企業(yè)通過銀行和其他金融中介機(jī)構(gòu)間接地向資本的最初所有者籌資，它的基本形式是銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)從零散儲(chǔ)戶或其他委托人那里收集來的資本以貸款、購(gòu)買企業(yè)股票或其他形式向企業(yè)融資。

直接融資和間接融資兩種方式的優(yōu)劣如何，長(zhǎng)期以來在理論界一直存在分歧。有的學(xué)者認(rèn)為銀行的信貸范圍比較廣泛，使得融資具有相對(duì)集中性，從而可以調(diào)節(jié)資金的供求與運(yùn)轉(zhuǎn)，開發(fā)多種金融商品與融資渠道，使融資成本相對(duì)降低、金融風(fēng)險(xiǎn)減小。同時(shí)，由于金融機(jī)構(gòu)掌握融資的主動(dòng)權(quán)，能對(duì)企業(yè)構(gòu)成信貸約束，有利于信貸資金的合理流向與配置。因此他們得出結(jié)論認(rèn)為間接融資具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。而有的學(xué)者從發(fā)展中國(guó)家的國(guó)情出發(fā)，認(rèn)為在發(fā)展中國(guó)家，銀行對(duì)企業(yè)的低息貸款往往以銀行虧損為代價(jià)，使企業(yè)的融資成本較淡薄，企業(yè)對(duì)資金的不合理占用上升，銀行呆帳、壞帳大量增加，由此來看間接融資的成本從總體上并不比直接融資低。其次，銀行對(duì)企業(yè)的信貸約束，在發(fā)達(dá)國(guó)家里是“硬約束”，然而在發(fā)展中國(guó)家，政府經(jīng)常干預(yù)銀行信貸計(jì)劃，使銀行信貸約束趨于“軟化”，容易產(chǎn)生拖欠貸款現(xiàn)象，使銀行信貸資金不能有效運(yùn)轉(zhuǎn)，從而加大了金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。由此他們認(rèn)為，間接金融優(yōu)勢(shì)論只適用于發(fā)達(dá)國(guó)家，而在發(fā)展中國(guó)家，直接融資方式則具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

從實(shí)踐中看，各國(guó)在融資方式安排上都是二者并舉的。不過，不同國(guó)家往往由于歷史傳統(tǒng)和發(fā)展階段的不同而各有側(cè)重。美國(guó)和英國(guó)等老牌市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家由于擁有發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，資源配置接近完全競(jìng)爭(zhēng)，往往形成以資本體系為基礎(chǔ)的直接融資方式為主的模式。而在日本、韓國(guó)等亞洲國(guó)家，產(chǎn)業(yè)發(fā)展受政府指導(dǎo)性計(jì)劃干預(yù)，金融與產(chǎn)業(yè)間建立起政府參與的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，銀行在企業(yè)參股，積極參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)，銀企之間是一種生死攸關(guān)的鏈條式傳遞關(guān)系。這樣其融資模式只能是以信用體系為基礎(chǔ)的間接融資，非金融企業(yè)很少有機(jī)會(huì)利用資本市場(chǎng)來籌資，只能轉(zhuǎn)向通過商業(yè)銀行這種信用中介。因此，直到本世紀(jì)70年代，英美等國(guó)通過企業(yè)債券和股權(quán)進(jìn)行的直接融資約占企業(yè)外部融資的55.60%，通過銀行中介的間接融資占40--—50%，而日本等亞洲國(guó)家則相反，日本的間接融資在外部融資中所占的比重約為80—95%，直接融資只占15—20%。70年代以后，情況才發(fā)生了緩慢的反向變化：英美企業(yè)增加了間接融資比重，日本企業(yè)則增加了直接融資的比重。

（二）

改革至今，我國(guó)在從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制過渡的歷史條件下，在市場(chǎng)機(jī)制逐步完善的過程中，企業(yè)融資方式也在不斷發(fā)生變化。在傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，國(guó)家財(cái)政代表政府直接注資主導(dǎo)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，并通過各種指令性計(jì)劃和行政手段牢牢控制著社會(huì)資金的配置和流向，金融的市場(chǎng)化性質(zhì)被否定，完全成了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的附庸工具，這時(shí)，根本談不上企業(yè)自主地選擇市場(chǎng)化融資方式。

隨著體制改革的進(jìn)一步深化，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的流程和運(yùn)行結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大的變化，主要表現(xiàn)在：（1）國(guó)民收入分配格局中，國(guó)家財(cái)政參加國(guó)民收入分配的比重從1978年的30.9%下降到1997年11.5%，從生產(chǎn)建設(shè)型財(cái)政逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榕e債和吃飯型財(cái)政，而同時(shí)國(guó)民收入分配向企業(yè)和個(gè)人傾斜的趨勢(shì)不斷加強(qiáng)，導(dǎo)致財(cái)政配置資源的能力下降。（見表1） （2）在金融與企業(yè)的關(guān)系中，金融由原先作為財(cái)政的“出納”轉(zhuǎn)向逐漸獨(dú)立，并擔(dān)當(dāng)企業(yè)融資中介，通過“居民儲(chǔ)蓄存款ü銀行貸款給企業(yè)ü形成企業(yè)的負(fù)債資產(chǎn)”這樣的間接融資方式成為社會(huì)投融資的主渠道，政府則從過去的對(duì)信貸規(guī)模和利率的嚴(yán)格控制轉(zhuǎn)到現(xiàn)在的通過存款準(zhǔn)備金率 、再貼現(xiàn)率和利率等金融杠桿來調(diào)節(jié)社會(huì)資金配置。由直接影響和決定著企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的固定資本投資來源結(jié)構(gòu)來看，銀行貸款的比重逐年提高，特別是1985年“撥改貸”全面推開后，國(guó)有企業(yè)的大部分固定資產(chǎn)投資和幾乎所有流動(dòng)資金都依靠信貸資金。（見表2）從表2中可以看出，1980年以后信貸資金占企業(yè)固定投資來源的比重始終在23%以上，而自籌資金中也有一部分事實(shí)上來源于信貸資金。這樣，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中便形成以銀行間接融資為主導(dǎo)的融資方式，而成為一種以社會(huì)資金為支撐、國(guó)家銀行集中借貸、國(guó)家辦企業(yè)的“借貸型經(jīng)濟(jì)”，表現(xiàn)出貨幣計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的特征。

國(guó)民收入分配結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變（%）

1980 1985 1990 1995 1996 政府 29 27 23 11 10 企業(yè) 6 7 8 28 29 居民 65 66 69 61 61 摘自 “1997中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與預(yù)測(cè)”

表2 國(guó)有企業(yè)固定資產(chǎn)投資來源（%）

1981年 1985年 1990年 1994年 1995年 1996年 投資總額 100 100 100 100 100 100 國(guó)家預(yù)算收入 38. 6 23. 98 13. 20 4.93 5.00 4.62 國(guó)內(nèi)貸款 13.6 23.04 23.62 25.46 23.66 23.65 利用外資 5. 4 5.27 9. 11 7.11 7.89 6.73 自籌資金及其他 42.4 47.71 54.06 62.51 63.45 6 65.00 摘自1997年＂中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒＂

隨體制改革的深化，這種以銀行為主渠道的融資體制產(chǎn)生出新的問題，可以從兩方面分析：其一，國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升，目前國(guó)有企業(yè)的固定資產(chǎn)負(fù)債率平均為70%，流動(dòng)資金負(fù)債率已達(dá)到平均80%，從總體上看將變成風(fēng)險(xiǎn)極高的全負(fù)債運(yùn)行企業(yè)，甚至是資不抵債企業(yè)。這一方面是由于企業(yè)融資幾乎只有通過銀行，其資產(chǎn)的資本金部分沒有資金來源和注資渠道而無法注入；另一方面是由于這種間接融資方式為主的體系并非建立在如發(fā)達(dá)國(guó)家一樣的理性約束的基礎(chǔ)上，與融資體制相配套的良性的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制尚未建立。十幾年來，以放權(quán)讓利為主的國(guó)有企業(yè)改革在發(fā)揮企業(yè)主觀能動(dòng)性的同時(shí)，又在一定程度上形成國(guó)有企業(yè)吃銀行信貸資金的“大鍋飯”的不良傾向，造成國(guó)有企業(yè)大量舉債經(jīng)營(yíng)，不重視資金使用效益，形成資金負(fù)債結(jié)構(gòu)的失衡，加大了國(guó)有企業(yè)改革的困難。其二，由于體制原因，銀行必須保證國(guó)有企業(yè)重點(diǎn)資金的需要，而國(guó)有企業(yè)借款不負(fù)經(jīng)濟(jì)責(zé)任，甚至只借不還、負(fù)盈不負(fù)虧，使銀行的信貸約束逐漸軟化，企業(yè)的低效益與高負(fù)債經(jīng)營(yíng)引起的嚴(yán)重的虧損，不可避免的要引起銀行的呆帳壞帳。據(jù)測(cè)算，目前不良貸款占銀行向國(guó)有企業(yè)貸款余額的25—30%，四大國(guó)有商業(yè)銀行的逾期、呆帳、壞帳貸款占全部貸款的20%，如果這一狀況得不到改善，國(guó)有商業(yè)銀行的資本金將消耗殆盡。同時(shí)，行業(yè)和企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的死帳亂帳問題，以及前些年一度出現(xiàn)的“泡沫”經(jīng)濟(jì)破碎后的沉淀問題（如高檔房地產(chǎn)積壓），都集中反映到了銀行，貨幣銀行體系中積累了愈來愈多的不良資產(chǎn)，形成日益巨大的通脹壓力，銀行貨幣體系內(nèi)長(zhǎng)期、潛在的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越來越大，導(dǎo)致社會(huì)資源配置使用的低效率和宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的極不穩(wěn)定?，F(xiàn)在，我們實(shí)際靠政權(quán)威信、政府信譽(yù)使國(guó)有商業(yè)銀行具有較強(qiáng)的資金吸納能力，如果某些客觀條件發(fā)生變化，商業(yè)銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其經(jīng)濟(jì)社會(huì)后果是難以想象的。

這些問題從深層次看，實(shí)質(zhì)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)與國(guó)有制經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)形式之間的矛盾，出路只能是進(jìn)一步深化改革，實(shí)現(xiàn)由計(jì)劃融資向市場(chǎng)融資的轉(zhuǎn)變，發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制在貨幣資金分配中的基礎(chǔ)性作用。

(三 )

在市場(chǎng)化的融資體系中，直接融資與間接融資兩種方式各有長(zhǎng)短，二者相互補(bǔ)充，相互促進(jìn)，相互平衡。要解決目前國(guó)有企業(yè)和銀行面臨的問題，最佳選擇就是大力發(fā)展直接融資，將國(guó)有企業(yè)的資本化籌資活動(dòng)徹底推向市場(chǎng)。

一、國(guó)有企業(yè)改革需要發(fā)展直接融資

企業(yè)融資渠道的拓寬、企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、投資項(xiàng)目資本金的實(shí)行都有利于直接融資規(guī)模的擴(kuò)大。目前，我國(guó)國(guó)有企業(yè)的資本金嚴(yán)重缺乏，已成為影響改革大局的嚴(yán)重問題。目前三分之一以上的國(guó)有企業(yè)資本金比率低于10%，有些企業(yè)甚至是全負(fù)債經(jīng)營(yíng)。國(guó)有企業(yè)資本金嚴(yán)重缺乏，已愈來愈影響到企業(yè)的發(fā)展、金融系統(tǒng)的正常運(yùn)作乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。

第9篇：企業(yè)直接融資方式范文

一、國(guó)民經(jīng)濟(jì)中小型企業(yè)重要地位的體現(xiàn)

就我國(guó)目前社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展體系來看，小型企業(yè)在整個(gè)體系中占據(jù)著重要地位，對(duì)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著重要的推動(dòng)作用。由于小型企業(yè)的數(shù)量眾多，加上我國(guó)大部分小型企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都是在發(fā)展水平較低的地區(qū)開展的，所以從某個(gè)層面來講，小型企業(yè)的發(fā)展對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步具有補(bǔ)充作用，可以在一定程度上推動(dòng)國(guó)家各地區(qū)的共同進(jìn)步和共同發(fā)展。除此之外，由于我國(guó)小型企業(yè)數(shù)量較多，所以可以提供大量的就業(yè)崗位。

二、小型企業(yè)受金融危機(jī)影響的具體表現(xiàn)

1.小型企業(yè)的直接融資渠道變得狹窄目前，維系小型企業(yè)運(yùn)營(yíng)和發(fā)展的直接融資渠道主要包括股票和債券兩種形式，但就上述兩類融資渠道在企業(yè)實(shí)際發(fā)展中所發(fā)揮的作用來看，卻顯得有些不盡人意。究其原因，一方面是因?yàn)樽C券市場(chǎng)對(duì)小型企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置過高，使得大部分小型企業(yè)無法獲取到融資資格，尤其是在金融危機(jī)的影響下，幾乎所有小型企業(yè)的發(fā)展都不景氣，進(jìn)一步加劇了小型企業(yè)融資難的現(xiàn)狀，最終不得不放棄直接融資；另一方面則是小型企業(yè)自身的原因，目前，我國(guó)小型企業(yè)在運(yùn)營(yíng)和發(fā)展中普遍存在著信用基礎(chǔ)不穩(wěn)定、各種風(fēng)險(xiǎn)集中以及管理制度不健全等問題，在金融危機(jī)影響下，這些問題會(huì)表現(xiàn)的更加嚴(yán)重，作為投資人，勢(shì)必不愿意對(duì)其進(jìn)行投資。由此可以看出，金融危機(jī)的爆發(fā)使得小型企業(yè)很難通過直接融資渠道獲取資金。

2.小型企業(yè)的間接融資渠道也不暢通在金融危機(jī)的影響下，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展都呈現(xiàn)出一種緊張的態(tài)勢(shì)，在這種形勢(shì)下，為了穩(wěn)定住國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的平穩(wěn)性，央行出臺(tái)了一系列從緊的貨幣政策，從而使得商業(yè)銀行收緊對(duì)小型企業(yè)的信貸，比如說，商業(yè)銀行出于對(duì)自身利益的考慮，規(guī)定小型企業(yè)在貸款的時(shí)候必須出具有效的抵押物，這一規(guī)定無疑降低了小型企業(yè)的貸款能力，導(dǎo)致企業(yè)融資越來越難，最終抵擋不了金融危機(jī)的沖擊而宣告倒閉。

3.小型企業(yè)的其他融資渠道基本不暢通在當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，還沒有一種類型的金融機(jī)構(gòu)是專門為小型企業(yè)提供金融服務(wù)的。即使某些金融機(jī)構(gòu)設(shè)有以小型企業(yè)為服務(wù)對(duì)象的業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)的范圍和品種也無法在真正意義上滿足小型企業(yè)的發(fā)展需求。加上業(yè)務(wù)的開展往往具有十分嚴(yán)格的要求，程序也十分繁瑣，這些都會(huì)在一定程度上影響小型企業(yè)貸款的積極性。從法規(guī)制度角度而言，雖然國(guó)家相關(guān)部門結(jié)合我國(guó)當(dāng)前小型企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀制定了有利于小型企業(yè)發(fā)展的制度，但由于數(shù)量和服務(wù)范圍的限制，從而導(dǎo)致這些法規(guī)制度的作用得不到有效發(fā)揮，無法確保小型企業(yè)其他融資渠道的暢通性。

三、金融危機(jī)下小型企業(yè)的融資方法

1.金融工程技術(shù)的運(yùn)用所謂金融工程技術(shù)，主要指的是金融學(xué)家采用數(shù)學(xué)和工程學(xué)的方法將金融問題有效解決，進(jìn)而達(dá)到籌集資金的目的。金融工程技術(shù)的應(yīng)用一方面可以將融資企業(yè)和投資者之間信息不對(duì)稱的問題有效解決，幫助小型企業(yè)順利融資；另一方面還可以結(jié)合小型企業(yè)發(fā)展的實(shí)際需求，向其提供最佳的信貸業(yè)務(wù)，促進(jìn)小型企業(yè)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。由此可見，金融工程技術(shù)的合理應(yīng)用能夠幫助小型企業(yè)有效解決融資難的問題。

2.國(guó)際貿(mào)易融資方式伴隨著全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展腳步的不斷加快，國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融等業(yè)務(wù)的開展也得到了很大推動(dòng)，從而使得國(guó)際貿(mào)易融資方式實(shí)施的可行性得到了顯著提升。對(duì)于小型企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展來說，如果能夠通過國(guó)際貿(mào)易融資方式進(jìn)行融資，那么不僅會(huì)擴(kuò)大小型企業(yè)的出口營(yíng)業(yè)額，而且對(duì)進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，拓寬業(yè)務(wù)市場(chǎng)也具有重要意義。金融危機(jī)背景下，國(guó)際市場(chǎng)需求呈現(xiàn)出逐步下降的趨勢(shì)，在這種形勢(shì)下，小型企業(yè)如果想要實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期、穩(wěn)定的發(fā)展，就必須提高對(duì)開拓新市場(chǎng)的重視程度，然后在此基礎(chǔ)上制定適合自身發(fā)展的戰(zhàn)略方案，進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)發(fā)展目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。

3.資產(chǎn)證券化融資方式資產(chǎn)證券化融資方式也是金融危機(jī)背景下小型企業(yè)提高自身融資能力的一個(gè)重要途徑。對(duì)于小型企業(yè)的發(fā)展而言，資產(chǎn)證券化融資方式的合理應(yīng)用能夠幫助企業(yè)盤活存量資產(chǎn)，降低資金成本，同時(shí)還可以在一定程度上提高資金的使用效率，增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。除此之外，資產(chǎn)證券化融資方式還可以改善小型企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，使企業(yè)的財(cái)務(wù)比率得到大幅度優(yōu)化，使小型企業(yè)自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力能夠得到顯著提升。但需要注意的是，資產(chǎn)證券化融資方式的采取必須結(jié)合企業(yè)自身發(fā)展的實(shí)際情況，制定適合企業(yè)的證券化融資方案，只有這樣，才能夠?qū)⒃撊谫Y渠道的作用最大限度的發(fā)揮出來。

四、結(jié)語