期貨穩(wěn)定的盈利模式精選(九篇)

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第1篇：期貨穩(wěn)定的盈利模式范文

關(guān)鍵詞: 證券公司盈利模式業(yè)務(wù)管理業(yè)務(wù)構(gòu)成

中圖分類號(hào): F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼: A文章編號(hào): 1006-1770(2009)011-054-03

盈利模式是一個(gè)企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中逐步形成的賴以盈利的商務(wù)結(jié)構(gòu)及其對(duì)應(yīng)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。企業(yè)的商務(wù)結(jié)構(gòu)主要指企業(yè)外部所選擇的交易對(duì)象、交易內(nèi)容、交易規(guī)模、交易方式、交易渠道、交易環(huán)境等商務(wù)內(nèi)容及其時(shí)空結(jié)構(gòu),企業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)主要指為滿足商務(wù)結(jié)構(gòu)需要的企業(yè)內(nèi)部從事的包括研發(fā)、采購(gòu)、生產(chǎn)、儲(chǔ)運(yùn)、營(yíng)銷等業(yè)務(wù)內(nèi)容及其時(shí)空結(jié)構(gòu)。通俗地說(shuō)就是企業(yè)以恰當(dāng)?shù)某杀竞头绞綇目蛻裟抢铽@得收入,實(shí)現(xiàn)盈利的方法。

盈利模式是一個(gè)企業(yè)的核心經(jīng)營(yíng)問(wèn)題。只有有了好的盈利模式,企業(yè)才能實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利,并在此基礎(chǔ)上不斷發(fā)展,形成長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);同時(shí)一個(gè)盈利的企業(yè)只有充分了解和認(rèn)識(shí)本身的盈利模式,才能找到增加企業(yè)盈利的關(guān)鍵環(huán)節(jié),從而提高績(jī)效水平,提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。

回顧我國(guó)證券公司近幾年經(jīng)營(yíng)情況,如圖1、圖2所示

我們不難發(fā)現(xiàn),證券公司的盈利情況普遍有以下兩個(gè)特點(diǎn):一是盈利來(lái)源以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)為主;二是盈利的周期性明顯,波動(dòng)大。從盈利模式的視角來(lái)分析,我們可以發(fā)現(xiàn),當(dāng)前證券行業(yè)的外部商務(wù)結(jié)構(gòu)(包括行業(yè)政策,客戶需求,金融深度和發(fā)展歷史等)決定了我國(guó)證券公司盈利來(lái)源主要倚重經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù),而這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)與市場(chǎng)交投活躍程度是同步強(qiáng)相關(guān)的。股票市場(chǎng)呈現(xiàn)周期性的繁榮與低迷,當(dāng)沒(méi)有其他業(yè)務(wù)來(lái)源或者其他業(yè)務(wù)規(guī)模太小無(wú)法對(duì)沖這種波動(dòng)的時(shí)候,就會(huì)導(dǎo)致盈利的強(qiáng)周期波動(dòng)。進(jìn)一步分析可以發(fā)現(xiàn),由于成本剛性的存在,中小規(guī)模的證券公司盈利波動(dòng)幅度比大型證券公司更大。

筆者認(rèn)為證券行業(yè)盈利強(qiáng)周期波動(dòng)的主要原因有兩個(gè)。一個(gè)方面是外部商務(wù)結(jié)構(gòu)決定了證券行業(yè)的先天周期性。如證券公司主要業(yè)務(wù)大都與呈現(xiàn)周期性波動(dòng)的股票市場(chǎng)正相關(guān),缺乏負(fù)相關(guān)的業(yè)務(wù)模式;國(guó)內(nèi)財(cái)富管理市場(chǎng)尚處培育期,弱周期的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等客戶需求量較少。另一個(gè)方面是證券公司現(xiàn)有內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與外部商務(wù)結(jié)構(gòu)不匹配,進(jìn)一步影響了盈利能力的穩(wěn)定性。

外部商務(wù)結(jié)構(gòu)的改變有賴于金融市場(chǎng)深化發(fā)展和監(jiān)管政策改變,是比較宏觀的影響因素,難以對(duì)其施加影響。因此,證券公司可以更多思考如何平衡發(fā)展不同盈利特征的業(yè)務(wù),如何通過(guò)改變自身內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),加強(qiáng)管理,更好地匹配外部商務(wù)結(jié)構(gòu),從而增強(qiáng)盈利的穩(wěn)定性。筆者建議可以采取以下三個(gè)方面的措施:

一是積極拓展弱周期的盈利模式

隨著資本市場(chǎng)金融深化,證券公司的盈利方式有所擴(kuò)充,出現(xiàn)和即將出現(xiàn)一些弱周期的盈利模式,如集合理財(cái)、資產(chǎn)管理等收費(fèi)型業(yè)務(wù),通過(guò)向期貨公司介紹客戶收取中介費(fèi),權(quán)證創(chuàng)設(shè)、要約收購(gòu)等套利收入,融資融券等信貸收入,直接投資帶來(lái)的實(shí)業(yè)投資收益和發(fā)行上市帶來(lái)的出售收益。這些業(yè)務(wù)可以較好地平滑資本市場(chǎng)周期性繁榮與衰退對(duì)證券公司盈利能力的影響,因此,每個(gè)券商都很有必要根據(jù)自己的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和資源稟賦,大力向上述弱周期盈利模式拓展,實(shí)現(xiàn)強(qiáng)周期與弱周期業(yè)務(wù)的均衡發(fā)展,合理布局。

同時(shí),證券公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)也有弱周期的盈利點(diǎn),比如存量資金的利差收入,基金和國(guó)債的代銷手續(xù)費(fèi)等。在政策和市場(chǎng)允許情況下還可以學(xué)習(xí)國(guó)外券商向投資者收取賬戶管理費(fèi),紅利收集費(fèi)等收費(fèi)項(xiàng)目。在經(jīng)營(yíng)管理中,需要加強(qiáng)對(duì)這些盈利來(lái)源的分析和統(tǒng)籌。

二是針對(duì)不同業(yè)務(wù)分類和外部商務(wù)結(jié)構(gòu),匹配不同的管理策略,調(diào)整內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),增強(qiáng)各種業(yè)務(wù)盈利能力

目前,國(guó)內(nèi)證券公司的業(yè)務(wù)可以分為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)等,每種業(yè)務(wù)的關(guān)鍵要素和盈利模式是不同的,需要對(duì)應(yīng)不同的內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

(一)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)通過(guò)向投資者提供交易渠道,同時(shí)提供必要的資訊和投資咨詢,根據(jù)交易金額收費(fèi)。分析經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的盈利模式,我們可以拿百貨超市等商業(yè)渠道做類比,營(yíng)業(yè)部是投資者進(jìn)入市場(chǎng)的必經(jīng)之路,有如大家都去超市買日用商品。券商提供的渠道服務(wù)存在嚴(yán)重的同質(zhì)性。因此,存在兩種可行的盈利模式,一是以[低價(jià)-低成本-交易量]為組合的盈利模式,在提供同質(zhì)的基礎(chǔ)上以低成本取勝,有如超市;二是以[高價(jià)-附加服務(wù)-大交易量]為組合的盈利模式,通過(guò)創(chuàng)造差異化服務(wù)獲取高毛利,從而提升盈利,有如精品百貨。

[低價(jià)-低成本-交易量]盈利模式的核心是成本控制能力與規(guī)模銷售能力。對(duì)應(yīng)的需要在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上采取降低成本的大集中,大統(tǒng)一,大營(yíng)銷以及經(jīng)紀(jì)人制度等管理措施,調(diào)整內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),創(chuàng)新運(yùn)營(yíng)模式,大力推行虛擬運(yùn)營(yíng)和網(wǎng)上交易;由于需要進(jìn)行嚴(yán)格的成本控制,建立與客戶開發(fā)掛鉤的激勵(lì)考核機(jī)制,且其業(yè)務(wù)與證券公司其他業(yè)務(wù)緊密度不高,走低價(jià)模式的證券公司比較適合將經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)單獨(dú)成立子公司進(jìn)行運(yùn)作。

[高價(jià)-附加服務(wù)-大交易量]盈利模式的核心是開發(fā)愿意為附加服務(wù)支付額外傭金的大客戶,對(duì)應(yīng)的需要采取強(qiáng)化附加服務(wù)、有針對(duì)性地開展高端營(yíng)銷,收入費(fèi)用與績(jī)效掛鉤,提供交叉投資服務(wù)等措施,國(guó)內(nèi)在這方面做得比較好的有中金公司。

有必要提醒的是,近幾年券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)正充分享受行業(yè)性繁榮,整體盈利狀況都很好。但這并非盈利模式優(yōu)化的結(jié)果。其主要的原應(yīng)是一方面證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)交易傭金費(fèi)率的管制使得國(guó)內(nèi)交易傭金價(jià)格戰(zhàn)一直打打停停,外部市場(chǎng)結(jié)構(gòu)尚不是完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng);另一方面2005年股權(quán)分置改革之后,大小非存量資產(chǎn)被激活,導(dǎo)致市值和交易總額增加,而券商總數(shù)卻因?yàn)樽C券公司綜合治理大幅減少,更少的競(jìng)爭(zhēng)者分享更大的市場(chǎng),導(dǎo)致了券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的階段性繁榮。在行業(yè)環(huán)境寬松的時(shí)候,管理者往往會(huì)忽視成本控制,放慢業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型步伐。但隨著行業(yè)管制放松,券商規(guī)模擴(kuò)大,或者資本市場(chǎng)陷入低迷,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的盈利能力將重新受到挑戰(zhàn)。只有在管理上向低成本渠道或高附加值渠道發(fā)展才能脫離同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的紅海,從而提高盈利的穩(wěn)定性。從這點(diǎn)來(lái)說(shuō),經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整利在長(zhǎng)遠(yuǎn),且刻不容緩。

(二)投資業(yè)務(wù)

投資業(yè)務(wù)包括自營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、直接投資業(yè)務(wù)。其盈利模式的核心是優(yōu)秀的投研能力。盡管資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有收費(fèi)的盈利特征,但缺少了優(yōu)秀的投研能力,是無(wú)法實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張的,而資產(chǎn)規(guī)模是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提升盈利能力的重要一環(huán),因此筆者把資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的核心盈利要素也歸為投研能力。

針對(duì)強(qiáng)化投研能力,需要在管理上采取[高薪+恰當(dāng)績(jī)效激勵(lì)+高淘汰率]的措施以及開放性的人才結(jié)構(gòu)。國(guó)內(nèi)證券公司很少實(shí)行以崗定薪,投研人員的收入大都還是與他的工作級(jí)別掛鉤;績(jī)效方面的量化考核與激勵(lì)往往是軟約束,彈性很大,導(dǎo)致公司對(duì)投研團(tuán)隊(duì)的激勵(lì)不正確或者不足;而在淘汰率和人才結(jié)構(gòu)開放性方面比例則很低,這些造成了整體投研能力落后于后起的基金公司。在投研方面,國(guó)內(nèi)券商應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)基金公司,重點(diǎn)改革用人機(jī)制與激勵(lì)考核機(jī)制。

(三)投行業(yè)務(wù)

投行業(yè)務(wù)包括證券承銷、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、兼并與收購(gòu)等。其盈利模式是通過(guò)提供服務(wù)收費(fèi),盈利的核心要素是要保持一定的業(yè)務(wù)量規(guī)模和積極開展交叉銷售。

當(dāng)前,國(guó)內(nèi)投行業(yè)務(wù)呈現(xiàn)承銷獨(dú)大,財(cái)務(wù)顧問(wèn)、兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模偏小的特點(diǎn),投行業(yè)務(wù)能否盈利主要看證券承銷業(yè)務(wù)。而證券承銷業(yè)務(wù)受到監(jiān)管部門的嚴(yán)格控制,與市場(chǎng)繁榮情況密切相關(guān),項(xiàng)目周期較長(zhǎng),不確定因素較多,造成投行業(yè)務(wù)收入波動(dòng)較大。投行業(yè)務(wù)的成本結(jié)構(gòu)中人力成本較高,且具有剛性。在分析收入與成本特點(diǎn)基礎(chǔ)上,我們不難發(fā)現(xiàn)必須維持一定規(guī)模的業(yè)務(wù)量,才能平滑項(xiàng)目周期長(zhǎng)且干擾因素多的業(yè)務(wù)特點(diǎn),克服成本剛性達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)。然而,國(guó)內(nèi)投資銀行業(yè)務(wù)又是一個(gè)寡頭壟斷的市場(chǎng),市場(chǎng)份額集中度很高,這造成很多中小券商的投行業(yè)務(wù)始終處于“吃不飽”的狀態(tài),掙扎在盈虧平衡點(diǎn)附近。

因此,要構(gòu)建和強(qiáng)化投行業(yè)務(wù)的盈利模式,對(duì)于已經(jīng)占據(jù)市場(chǎng)較大份額的優(yōu)勢(shì)券商來(lái)說(shuō)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)鞏固份額,增強(qiáng)公司在公關(guān)能力、資源協(xié)調(diào)能力和保薦能力上的優(yōu)勢(shì),擴(kuò)大業(yè)務(wù)量。而對(duì)于處于劣勢(shì)的中小券商,或者采用高投入模式,引入人才團(tuán)隊(duì),強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)大份額,或者需要另辟蹊徑,對(duì)公司的內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。

投資銀行是券商業(yè)務(wù)中一項(xiàng)接觸高端客戶的業(yè)務(wù),打交道的都是企業(yè)的決策層,因此也提供了對(duì)機(jī)構(gòu)和高端客戶進(jìn)行交叉銷售的機(jī)會(huì)。中小證券公司可以據(jù)此調(diào)整內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),建立內(nèi)部結(jié)算體系,以交叉銷售的業(yè)務(wù)量為重要指標(biāo),加強(qiáng)交叉銷售的激勵(lì)與考核,引導(dǎo)投資銀行業(yè)務(wù)在既有客戶上做深做細(xì),深度挖掘客戶價(jià)值。同時(shí),還可以結(jié)合直投業(yè)務(wù),通過(guò)做精項(xiàng)目,提升盈利能力,克服規(guī)模劣勢(shì),從而在一個(gè)寡頭壟斷市場(chǎng)上形成自己特有的盈利模式。

(四)其他業(yè)務(wù)

證券公司其他業(yè)務(wù)有研究信息的銷售,指數(shù)產(chǎn)品,客戶介紹收費(fèi)等,這些業(yè)務(wù)的規(guī)模都比較小,對(duì)證券公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展不構(gòu)成全局性的影響,故不作展開。

三是強(qiáng)化企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)控制能力和財(cái)務(wù)資源調(diào)動(dòng)能力

證券公司的最終盈利狀況不僅取決于各項(xiàng)業(yè)務(wù)的開拓及盈利,還與公司整體的風(fēng)險(xiǎn)控制能力和財(cái)務(wù)資源調(diào)動(dòng)能力相關(guān)。證券公司應(yīng)當(dāng)建立謹(jǐn)慎的風(fēng)險(xiǎn)政策,正確地運(yùn)用杠桿,嚴(yán)密防范風(fēng)險(xiǎn),據(jù)此可以大幅提升證券公司盈利的可測(cè)性,形成券商盈利模式的穩(wěn)定力量。

參考文獻(xiàn):

1.(AdrianJSlywotzky)亞德里安 J 斯萊沃斯基著.《盈利藝術(shù)》[M],2002年版。

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3.何誠(chéng)穎 陳東勝.《開放條件下中國(guó)證券公司盈利模式研究》[Z],2004年版。

第2篇：期貨穩(wěn)定的盈利模式范文

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行 盈利模式 發(fā)展趨勢(shì)

中圖分類號(hào)：F830.4 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2011）08-195-03

一、商業(yè)銀行盈利模式概念及類型

所謂商業(yè)銀行盈利模式，就是指商業(yè)銀行在一定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和市場(chǎng)機(jī)制環(huán)境下，以一定資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)的主導(dǎo)財(cái)務(wù)收支結(jié)構(gòu)。商業(yè)銀行的盈利模式根據(jù)劃分標(biāo)準(zhǔn)不同，有著不同的類型，本文根據(jù)目前商業(yè)銀行的主要收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，將盈利模式分為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)型和非傳統(tǒng)務(wù)型兩種。

（一）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)型

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)型顧名思義就是以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主導(dǎo)的盈利模式，即收入來(lái)源中以信貸利息收入為主，而利息收入中又以批發(fā)業(yè)務(wù)利息收入為主。這類盈利模式導(dǎo)致商業(yè)銀行的發(fā)展需要以資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張為主要手段，以存貸款規(guī)模的增長(zhǎng)來(lái)維持利潤(rùn)的增加。自然，由于更多的關(guān)注信貸，其所提供的服務(wù)品種就相對(duì)比較單一，銀行之間服務(wù)的差異化較小。我國(guó)商業(yè)銀行無(wú)疑是這類盈利模式的典范。

（二）非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)型

顧名思義，就是非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入占較大份額的盈利模式。這里的非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)主要指：

1.零售銀行業(yè)務(wù)。零售銀行業(yè)務(wù)是相對(duì)于批發(fā)業(yè)務(wù)而言的，批發(fā)業(yè)務(wù)的服務(wù)對(duì)象主要是公司、集團(tuán)，而零售業(yè)務(wù)面向的是零散的消費(fèi)者和小企業(yè)。就提供的服務(wù)而言，批發(fā)業(yè)務(wù)主要是信貸，零售業(yè)務(wù)除了貸款外，還包括信用卡、財(cái)產(chǎn)管理、個(gè)人理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)。零售銀行業(yè)務(wù)具有客戶廣泛、風(fēng)險(xiǎn)分散、利潤(rùn)穩(wěn)定的特點(diǎn)，但同時(shí)也需要商業(yè)銀行具備完善的機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)。

2.中間業(yè)務(wù)。所謂中間業(yè)務(wù)，就是商業(yè)銀行除了資產(chǎn)業(yè)務(wù)和負(fù)債業(yè)務(wù)以外，不直接承擔(dān)或不直接形成債權(quán)債務(wù)，僅動(dòng)用自己的少量資金，為社會(huì)提供的各類金融服務(wù)。參照巴塞爾委員會(huì)的分類并結(jié)合中國(guó)商業(yè)銀行的實(shí)際情況，中間業(yè)務(wù)大體可分為性中間業(yè)務(wù)、結(jié)算性中間業(yè)務(wù)、服務(wù)性中間業(yè)務(wù)、融資性中間業(yè)務(wù)、擔(dān)保性中間業(yè)務(wù)、衍生性中間業(yè)務(wù)六種。目前銀行的金融創(chuàng)新大部分在中間業(yè)務(wù)，其觸角涉及到資金清算結(jié)算、基金托管、現(xiàn)金管理、買賣、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、企業(yè)銀行、理財(cái)服務(wù)等；也涉及到老百姓生活的方方面面，如外匯買賣、理財(cái)、匯款、工資、繳交公用事業(yè)費(fèi)等等。中間業(yè)務(wù)是目前大多數(shù)國(guó)際商業(yè)銀行盈利的重要來(lái)源，例如美國(guó)花旗銀行，存貸業(yè)務(wù)帶來(lái)的利潤(rùn)占總利潤(rùn)的20%，其余80%的都是由承兌、資信調(diào)查、企業(yè)信用等級(jí)評(píng)估、資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)、個(gè)人財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)、遠(yuǎn)期外匯買賣、外匯期貨、外匯期權(quán)等大量中間業(yè)務(wù)創(chuàng)造的。

3.私人銀行業(yè)務(wù)。私人銀行業(yè)務(wù)，是指商業(yè)銀行通過(guò)對(duì)客戶按重要性分層管理，為重要的客戶群提供個(gè)性化、差別化、全方位金融服務(wù)的銀行業(yè)務(wù)。其具體服務(wù)內(nèi)容包括：財(cái)富管理業(yè)務(wù)、信托產(chǎn)品、咨詢服務(wù)、遺產(chǎn)規(guī)劃、托管業(yè)務(wù)等。私人銀行業(yè)務(wù)與零售銀行業(yè)務(wù)相比有三大特點(diǎn)：一是要求較高的準(zhǔn)入門檻；二是私人銀行業(yè)務(wù)提供的是一種綜合解決方案；三是私人銀行業(yè)務(wù)為客戶提供個(gè)性化的頂級(jí)的專業(yè)化服務(wù)。私人銀行業(yè)務(wù)位于商業(yè)銀行業(yè)務(wù)金字塔的塔尖，它以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，已成為國(guó)際知名商業(yè)銀行的戰(zhàn)略核心業(yè)務(wù)。

二、我國(guó)商業(yè)銀行盈利模式的現(xiàn)狀、原因及問(wèn)題分析

（一）我國(guó)商業(yè)銀行盈利模式的現(xiàn)狀分析

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行的的盈利模式現(xiàn)狀體現(xiàn)為兩個(gè)主體：一是收入總額中以利差收入為主體；二是利差收入中批發(fā)業(yè)務(wù)占主體。近幾年來(lái)，為了改變利息收入比重過(guò)高的盈利模式，我國(guó)商業(yè)銀行紛紛致力于開辟新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，在零售銀行業(yè)務(wù)、私人銀行業(yè)務(wù)、中間銀行業(yè)務(wù)和混業(yè)經(jīng)營(yíng)盈利模式上取得了一定的進(jìn)展和成就。雖然我國(guó)商業(yè)銀行非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有了跨越式的發(fā)展，但應(yīng)該看到，截至目前為止，傳統(tǒng)的盈利模式并沒(méi)有發(fā)生根本性的改變，利息收入依舊占到各商業(yè)銀行全部收入的80%以上，而非利息收入不到20%，與國(guó)際先進(jìn)銀行差距還很大。另外在20%的非利息收入里邊，又以低技術(shù)含量的手續(xù)費(fèi)收入為主。而各種創(chuàng)新業(yè)務(wù)，中資銀行卻少有涉足。

（二）我國(guó)商業(yè)銀行盈利模式形成的原因分析

1.間接融資占主體的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)以間接融資為主的金融結(jié)構(gòu)始終未得到根本的改變，從直接融資與間接融資比例的發(fā)展來(lái)看，銀行貸款占比實(shí)際上始終高于80%。近年來(lái)，隨著債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的逐步壯大和完善，我國(guó)直接融資比重有所提高，但以間接融資為主的融資結(jié)構(gòu)仍未得到根本改變。而在間接融資中，銀行貸款又是其最為主要的融資途徑，這種金融結(jié)構(gòu)為我國(guó)商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的維持提供了一個(gè)廣闊的市場(chǎng)環(huán)境。

2.投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式屬于典型的投資拉動(dòng)型，在過(guò)去的30年中，我國(guó)的投資率是世界各國(guó)中最高的，由于投資的增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)度很高，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)很大。我國(guó)正處于工業(yè)化和城市化加快發(fā)展的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，積累和資本形成對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有重要影響，投資拉動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要作用需要保持投資較快增長(zhǎng)。改革開放以來(lái)，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率保持在20%以上。資金是發(fā)展的原材料，高速的發(fā)展形成了我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)資金供不應(yīng)求的基本格局，而這種格局為商業(yè)銀行的傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)提供了廣闊的市場(chǎng)。由于投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，使得我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行充分享受了經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的成果，能夠保持高速的貸款擴(kuò)張。近十幾年來(lái)，我國(guó)銀行業(yè)的貸款平均增速都以2倍于GDP的增速在增長(zhǎng)。多年以來(lái)的貸款快速擴(kuò)張使我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行利息收入居高不下，傳統(tǒng)批發(fā)信貸業(yè)務(wù)非但沒(méi)有減弱，甚至有進(jìn)一步強(qiáng)化的情況。

3.利率管制與高利差。當(dāng)前，我國(guó)仍是一個(gè)以管制利率為主的國(guó)家。雖然我國(guó)早在1996年就開始了利率市場(chǎng)化的改革進(jìn)程，但是直到今天為止，利率市場(chǎng)化進(jìn)程并沒(méi)有完全結(jié)束，特別是存貸款利率，依舊受到央行嚴(yán)格的管制。在行政干預(yù)的情況下，我國(guó)一直保持了平均3%到4%的息差水平，雖然這一息差水平相對(duì)于其他轉(zhuǎn)型國(guó)家6%的息差而言還不算高，但與成熟的工業(yè)化國(guó)家2%的息差相比，還是為商業(yè)銀行提供了穩(wěn)定的利潤(rùn)來(lái)源。

4.高儲(chǔ)蓄率。受歷史、文化及經(jīng)濟(jì)狀況影響，我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)一直保持著較高的儲(chǔ)蓄率，與高儲(chǔ)蓄相對(duì)應(yīng)的是低消費(fèi)水平。雖然近年來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，收入的不斷增加和投資市場(chǎng)的逐步完善，我國(guó)居民的消費(fèi)水平有了很大提高，居民投資于股市、債市的支出日漸增加，但高儲(chǔ)蓄的根本格局依舊沒(méi)有改變。高儲(chǔ)蓄率為我國(guó)商業(yè)銀行提供了一個(gè)成本低廉、穩(wěn)定性高的資金來(lái)源，成為我國(guó)商業(yè)銀行傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)能夠長(zhǎng)盛不衰的重要原因。

5.其他金融市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)。我國(guó)金融市場(chǎng)改革落后與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐，金融市場(chǎng)雖然在近年來(lái)得到了一個(gè)較快的發(fā)展，但總體而言，我國(guó)的金融市場(chǎng)依舊處于初級(jí)階段，金融機(jī)構(gòu)還顯得較為單一，金融產(chǎn)品還不夠豐富，金融創(chuàng)新的動(dòng)力不足。而像綜合理財(cái)、投資銀行業(yè)務(wù)、衍生性金融業(yè)務(wù)等新型業(yè)務(wù)的開展需要一個(gè)完善的外部金融環(huán)境。企業(yè)的多樣化融資以及家庭收入的理財(cái)投資實(shí)現(xiàn)都離不開一個(gè)完善、發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)環(huán)境，而我國(guó)的金融市場(chǎng)發(fā)展程度與國(guó)外成熟市場(chǎng)相比，在這方面還存在很大的差距，企業(yè)融資渠道嚴(yán)重單一，居民投資渠道短缺。在這種環(huán)境下，個(gè)人將儲(chǔ)蓄更多地存入銀行而不是去投資、企業(yè)向銀行借錢而不是發(fā)行債券、銀行更多地依靠信貸業(yè)務(wù)而不是其他業(yè)務(wù)便成了各個(gè)金融活動(dòng)參與者自然的選擇。

6.商業(yè)銀行的成長(zhǎng)歷史。我國(guó)商業(yè)銀行從改制至今，僅僅經(jīng)過(guò)了短短十幾年的時(shí)間，商業(yè)銀行雖然已不再是計(jì)劃體制下的財(cái)政出納，但也沒(méi)有完全轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)代金融體制下的新型金融機(jī)構(gòu)，其整體的經(jīng)營(yíng)體制、人力資源、客戶結(jié)構(gòu)以及發(fā)展理念依舊深深地打著“傳統(tǒng)信貸模式”的烙印。這種現(xiàn)象的改變需要一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，雖然目前各大商業(yè)銀行都紛紛調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，將中間業(yè)務(wù)等作為下一步發(fā)展的重要領(lǐng)域，但可以看到，在傳統(tǒng)因素占主導(dǎo)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，信貸業(yè)務(wù)依舊是商業(yè)銀行最重要的盈利來(lái)源。

（三）我國(guó)商業(yè)銀行現(xiàn)有盈利模式的缺陷分析

1.傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的不可持續(xù)性。首先，利率市場(chǎng)化將給我國(guó)商業(yè)銀行的盈利帶來(lái)新的沖擊和巨大的挑戰(zhàn)。利率市場(chǎng)化是未來(lái)我國(guó)利率改革的必然趨勢(shì)，而實(shí)行利率市場(chǎng)化以后，銀行自主決定存貸款利率，銀行間激烈的競(jìng)爭(zhēng)使存貸款利差有縮小的趨勢(shì)，利差的縮小將對(duì)銀行的盈利狀況和經(jīng)營(yíng)狀況造成巨大的挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)利差收入為主的盈利模型面臨不可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)。

其次，金融脫媒化導(dǎo)致商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)客戶日益減縮。近年來(lái)，隨著股市、債市及大型財(cái)務(wù)公司的快速發(fā)展，我國(guó)金融也漸漸出現(xiàn)“脫媒”狀況。以財(cái)務(wù)公司為例，目前中國(guó)已有許多家財(cái)務(wù)公司，資產(chǎn)規(guī)模龐大，資金調(diào)配能力加強(qiáng)，不僅分流了公司客戶在銀行的存、貸款量，而且開始替代銀行提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)、融資安排等服務(wù)，已對(duì)銀行業(yè)務(wù)造成了強(qiáng)有力的沖擊。

2.單一收入來(lái)源缺乏穩(wěn)定性。傳統(tǒng)盈利模式的最大特點(diǎn)就是業(yè)務(wù)以批發(fā)信貸業(yè)務(wù)為主，而批發(fā)信貸業(yè)務(wù)與外部經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境有著高度的相關(guān)性，很容易受到宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、利率市場(chǎng)化導(dǎo)致的利差收窄及利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，導(dǎo)致我國(guó)商業(yè)銀行的利潤(rùn)來(lái)源缺乏相對(duì)的穩(wěn)定性，呈現(xiàn)出被動(dòng)的周期性波動(dòng)特征。

3.新型業(yè)務(wù)發(fā)展“千行一面”。我國(guó)大多商業(yè)銀行已經(jīng)在零售業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)及私人銀行業(yè)務(wù)等方面作出了積極的嘗試，也取得了較快的增長(zhǎng)。但就目前而言，這些新型業(yè)務(wù)的發(fā)展依舊處于初級(jí)探索階段，已開發(fā)的新型業(yè)務(wù)和新型產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，普遍缺乏有自身特色的差別化產(chǎn)品，缺乏對(duì)中間業(yè)務(wù)整體發(fā)展真正起到核心、支柱作用的重點(diǎn)產(chǎn)品；另外就是產(chǎn)品科技含量不高，開發(fā)創(chuàng)新力度仍然不足，吸納型和模仿型創(chuàng)新較為多，自主式創(chuàng)新較少。高附加值產(chǎn)品少，在一些新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品的種類與功能拓展方面，還不能及時(shí)跟上市場(chǎng)需求與客戶需要，導(dǎo)致在一些低層次的中間業(yè)務(wù)上出現(xiàn)了銷售為主、盡先壓價(jià)的惡性競(jìng)爭(zhēng)局面。直接制約了商業(yè)銀行發(fā)展非利息收入業(yè)務(wù)的能力。

三、我國(guó)商業(yè)銀行盈利模式轉(zhuǎn)變趨勢(shì)及不利條件分析

從上面的分析我們可以知道，我國(guó)商業(yè)銀行盈利模式面臨不可持續(xù)的局面，轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的盈利模式對(duì)于商業(yè)銀行而言已是不爭(zhēng)的事實(shí)，商業(yè)銀行也在這方面作出了許多積極的嘗試，但結(jié)果并不是很理想，在金融危機(jī)面前，大家依舊只有靠打“信貸”這張牌來(lái)度過(guò)危機(jī)。出現(xiàn)這樣的情況并不是由于我國(guó)商業(yè)銀行“變身”的信念不堅(jiān)定，而是有著深刻的背景原因。只有對(duì)這些因素有全面而清晰的認(rèn)識(shí)，才能明確我國(guó)商業(yè)銀行要不要轉(zhuǎn)變盈利模式，如何轉(zhuǎn)變盈利模式有更好的解答，這些因素包括：

（一）非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)具有時(shí)滯性

由傳統(tǒng)業(yè)務(wù)到非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行需要根據(jù)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)變而對(duì)自身的人力機(jī)構(gòu)、信息系統(tǒng)、管理模式和經(jīng)營(yíng)方式以及客戶群體進(jìn)行全方面的更換，同時(shí)非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相對(duì)與成熟的傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)而言，具有高投入低回報(bào)的特征，盈利能力并不強(qiáng)，而且商業(yè)銀行很難足夠快地建立與新型業(yè)務(wù)相應(yīng)的規(guī)模和技能來(lái)迅速產(chǎn)生新的利潤(rùn)，這些業(yè)務(wù)需要數(shù)年才能產(chǎn)生足夠的利潤(rùn)，投入與回報(bào)之間有著較長(zhǎng)的時(shí)滯性。

（二）我國(guó)資本市場(chǎng)還不發(fā)達(dá)

目前，我國(guó)的金融體系市場(chǎng)發(fā)育程度依舊不是很高，資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的現(xiàn)狀沒(méi)有得到根本改變，這直接導(dǎo)致了目前我國(guó)仍然是一個(gè)以間接融資為主導(dǎo)的畸形金融體系，“金融脫媒”現(xiàn)象在我國(guó)表現(xiàn)并不明顯。商業(yè)銀行依舊可以通過(guò)扮演資金媒介依靠存貸利差的商業(yè)模式而存續(xù)。這在一定程度上，抑制了商業(yè)銀行發(fā)展業(yè)務(wù)多元化、去拓展非利息收入業(yè)務(wù)的內(nèi)在沖動(dòng)。同時(shí)，投資銀行業(yè)務(wù)、綜合理財(cái)業(yè)務(wù)、金融顧問(wèn)、私人銀行業(yè)務(wù)等非傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展無(wú)一不是建立在資本市場(chǎng)高度成熟的基礎(chǔ)上的，我國(guó)資本市場(chǎng)的欠發(fā)達(dá)，導(dǎo)致這些業(yè)務(wù)開展缺少良好的產(chǎn)品設(shè)計(jì)環(huán)境，從而直接抑制了商業(yè)銀行非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

（三）存在著嚴(yán)格的金融管制

目前，我國(guó)依舊對(duì)利率、匯率以及金融產(chǎn)品等實(shí)行嚴(yán)格的金融管制，在監(jiān)管模式上實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的金融管理模式，這直接限制了商業(yè)銀行發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)交易、股票基金買賣等交易業(yè)務(wù)的發(fā)展，也限制了商業(yè)銀行發(fā)展非利息收入業(yè)務(wù)的空間。而交易業(yè)務(wù)收入往往正是西方商業(yè)銀行非利息收入的重要來(lái)源。

（四）商業(yè)銀行創(chuàng)新能力不足

從上面的分析可以看出，我國(guó)目前非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展呈現(xiàn)出高度同質(zhì)化趨勢(shì)。缺乏核心創(chuàng)造力是我國(guó)商業(yè)銀行非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展的一大難題。由于非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)需要的高知識(shí)、高技術(shù)含量特征，導(dǎo)致在研發(fā)、管理等方面都需要較高的技術(shù)水平作為支持，涉及到許多專業(yè)性知識(shí)、現(xiàn)在科技手段以及一系列法律法規(guī)，對(duì)從業(yè)人員的素質(zhì)要求也很高，而國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行員工一直從事單一的信貸業(yè)務(wù)，普遍遠(yuǎn)離信托業(yè)、證券業(yè)，缺乏從事投資銀行業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)的專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，這是導(dǎo)致商業(yè)銀行創(chuàng)新能力不足的重要原因。

四、我國(guó)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變現(xiàn)有盈利模式的發(fā)展建議

目前我國(guó)商業(yè)銀行盈利模式的發(fā)展處在一個(gè)非常微妙的時(shí)刻，一方面都意識(shí)到傳統(tǒng)模型的各種弊端，都在通過(guò)各種努力希望改變現(xiàn)有的單一而又傳統(tǒng)的盈利方式；但另一方面造成目前盈利模式結(jié)果的各種決定性因素依舊未發(fā)生根本性改變，商業(yè)銀行在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利模式的大變身并不現(xiàn)實(shí)；而與此同時(shí)，外部經(jīng)濟(jì)、金融等各方面的積極發(fā)展變化又為其實(shí)現(xiàn)盈利模式轉(zhuǎn)變提供了一定程度的條件。因此，商業(yè)銀行的變身過(guò)程，在這種微妙的現(xiàn)實(shí)情況約束下，將是一個(gè)曲折、漸進(jìn)而又略顯漫長(zhǎng)的過(guò)程。在機(jī)會(huì)不斷閃耀而基本面仍未出現(xiàn)根本性變化的這個(gè)時(shí)刻，商業(yè)銀行在發(fā)展新型業(yè)務(wù)方面的一些方法和策略就會(huì)顯得異常重要。

（一）在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)依舊堅(jiān)持傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主的發(fā)展策略

雖然長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)具有不可持續(xù)性，但由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)間接融資體，具有高依存度，以及較高的利差水平可望在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)還將為我國(guó)銀行業(yè)帶來(lái)豐厚的利潤(rùn)。就目前而言，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)更加適合目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀和國(guó)有商業(yè)銀行的發(fā)展?fàn)顩r，全面發(fā)展非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的條件還不具備，時(shí)機(jī)還不成熟，我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)還需要依靠公司銀行業(yè)務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利水平的提高。

（二）堅(jiān)持漸進(jìn)式發(fā)展思路

從上面的分析可以看出，我國(guó)商業(yè)銀行非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展的條件與發(fā)達(dá)國(guó)家相比還有著較大的差距，要使我國(guó)商業(yè)銀行達(dá)到國(guó)外銀行其他業(yè)務(wù)收入占50%的程度還為時(shí)過(guò)早?？梢钥吹剑Y本市場(chǎng)的發(fā)展、金融監(jiān)管模式的轉(zhuǎn)變、商業(yè)銀行內(nèi)部結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型及自身創(chuàng)新能力的提升等都需要一個(gè)長(zhǎng)期累積漸進(jìn)的過(guò)程。這些因素的不斷變化會(huì)對(duì)商業(yè)銀行發(fā)展非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生越來(lái)越多的影響，同時(shí)也提供越來(lái)越多的機(jī)會(huì)。因此，我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行既不能放棄非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，也不能超越條件的限制過(guò)快的發(fā)展。目前情況下，更應(yīng)該進(jìn)行小規(guī)模的探索和試驗(yàn)，通過(guò)漸進(jìn)式發(fā)展，始終保持與外部條件的同步向前。

（三）堅(jiān)持有所為與有所不為的發(fā)展原則

從上面的分析可知，商業(yè)銀行非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的領(lǐng)域非常廣泛，內(nèi)容涉及到經(jīng)濟(jì)社會(huì)生活的方方面面。因此，不可能所有的銀行在所有的非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域都齊頭并進(jìn)，也沒(méi)有一家銀行有能同時(shí)在所有非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域都處于領(lǐng)先。非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的這一特性就決定了商業(yè)銀行在轉(zhuǎn)變盈利模式的時(shí)候必須堅(jiān)持有所為與有所不為的發(fā)展原則，尤其是對(duì)于眾多的中小商業(yè)銀行，由于在規(guī)模上存在絕對(duì)的劣勢(shì)，而非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展又需要高的投入，在投入產(chǎn)出間還有較長(zhǎng)的時(shí)滯性。因此，在判定發(fā)展哪種非傳統(tǒng)義業(yè)務(wù)時(shí)，必須對(duì)外部條件和發(fā)展趨勢(shì)及自身實(shí)力和優(yōu)勢(shì)進(jìn)行全面、科學(xué)的評(píng)估，在此基礎(chǔ)上選擇一種或幾種非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)進(jìn)行重點(diǎn)投入和發(fā)展。而不是盲目地隨大流，以致出現(xiàn)一窩蜂現(xiàn)象，等到投入了許多才發(fā)現(xiàn)自己完全不具有優(yōu)勢(shì)的時(shí)候，其他業(yè)務(wù)往往已經(jīng)錯(cuò)失了最佳的發(fā)展時(shí)機(jī)，而且再次轉(zhuǎn)型往往比第一次轉(zhuǎn)型需要更多的投入和存在更多的風(fēng)險(xiǎn)。由此可見(jiàn)，在目前非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展程度還比較低，發(fā)展趨勢(shì)還不明朗的時(shí)候，各商業(yè)銀行更需要注重投入前的評(píng)估和規(guī)劃，堅(jiān)持有所為與有所不為的發(fā)展原則，用有限的資金和時(shí)間打造自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

五、結(jié)論

綜上所述，我國(guó)商業(yè)銀行還處在由傳統(tǒng)盈利模式向非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)類型的盈利模式轉(zhuǎn)變的過(guò)渡階段，處在發(fā)展變化的十字路口。商業(yè)銀行需要積極轉(zhuǎn)變自身盈利模式，但在各項(xiàng)條件還未完全具備的情況下，依舊要堅(jiān)持傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主的發(fā)展策略，同時(shí)在發(fā)展中堅(jiān)持漸進(jìn)式發(fā)展道路和有所為與有所不為的發(fā)展原則，實(shí)現(xiàn)盈利模式的成功轉(zhuǎn)型。

第3篇：期貨穩(wěn)定的盈利模式范文

在國(guó)內(nèi)棉花期貨去年9月中旬開始的一波急漲行情中，一些期貨公司的保證金出現(xiàn)異常增長(zhǎng)情況，不排除部分境外熱錢鉆了期貨公司開戶審查的空子，流入商品期貨市場(chǎng)。而這些游資在通脹預(yù)期下的大肆投機(jī)，將損害期市的穩(wěn)定健康發(fā)展。

尚處于新型加轉(zhuǎn)軌時(shí)期的中國(guó)期貨市場(chǎng)，其基礎(chǔ)依然薄弱，投資者結(jié)構(gòu)單一，產(chǎn)品種類不夠齊全，應(yīng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)沖擊的能力還不夠成熟。

在上述情況下，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中期協(xié)都先后提出了“防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)，維持期貨市場(chǎng)穩(wěn)定”的重大課題，因此，保證期貨市場(chǎng)穩(wěn)定和有序發(fā)展，就成為當(dāng)前期貨行業(yè)工作的重中之重。

行為偏差導(dǎo)致市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng)

盡管存在著各種各樣的外部因素，導(dǎo)致期貨市場(chǎng)頻繁波動(dòng)，但要探尋期貨市場(chǎng)波動(dòng)的深層次原因，還要關(guān)注市場(chǎng)內(nèi)部投資者的行為方式。行為金融學(xué)理論認(rèn)為，投資者行為偏差造成了各種各樣的市場(chǎng)異象，而各種異象又是造成市場(chǎng)波動(dòng)的根源。因此，投資者行為偏差，是造成市場(chǎng)不穩(wěn)定的最根本的原因。

可以用圖示來(lái)描述市場(chǎng)波動(dòng)的傳導(dǎo)機(jī)理：

如圖所示，期貨市場(chǎng)中，投資者的認(rèn)知與行為偏差，如過(guò)度自信、處置效應(yīng)以及羊群行為導(dǎo)致了一系列市場(chǎng)異象的出現(xiàn)，如價(jià)格的動(dòng)量與反轉(zhuǎn)趨勢(shì)效應(yīng)，期貨價(jià)格的日歷效應(yīng)等異常現(xiàn)象，這一系列市場(chǎng)異象造成了期貨市場(chǎng)的量?jī)r(jià)波動(dòng)，而市場(chǎng)的波動(dòng)又反作用于投資者，加劇了他們的認(rèn)知和行為偏差，惡性循環(huán)，從而造成了更大波動(dòng)，形成一個(gè)偏差－異象－波動(dòng)的來(lái)回循環(huán)傳導(dǎo)的現(xiàn)象。因此，要穩(wěn)定期貨市場(chǎng)和平抑市場(chǎng)波動(dòng)，必須從投資者交易行為偏差入手。

完善期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)

在分析清楚了投資者行為與市場(chǎng)波動(dòng)的傳導(dǎo)機(jī)制后，需要進(jìn)一步探討投資者行為與市場(chǎng)波動(dòng)的穩(wěn)定機(jī)制。所謂穩(wěn)定機(jī)制，即如何平抑投資者行為造成的惡性循環(huán)，避免市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng)的原動(dòng)力。從筆者提出的傳導(dǎo)機(jī)制來(lái)分析，投資者的認(rèn)知與行為偏差是市場(chǎng)波動(dòng)的根源，要形成投資者行為與市場(chǎng)波動(dòng)的穩(wěn)定機(jī)制，必須最大限度地減少和降低投資者的認(rèn)知和行為偏差。而減少和降低此類偏差，除了加強(qiáng)投資者教育外，主要應(yīng)由完善期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)入手。

在新形勢(shì)下，進(jìn)一步完善和優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，滿足現(xiàn)貨企業(yè)利用期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格和套期保值功能至關(guān)重要。

目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)95％的交易者是中小散戶，機(jī)構(gòu)投資者只有5％的比例，這一比例很不正常。因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)與股票市場(chǎng)不同，股票市場(chǎng)是大眾投資者投資理財(cái)?shù)墓ぞ?，期貨市?chǎng)的主要功能卻是現(xiàn)貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值。因此，功能不同決定了中國(guó)期貨市場(chǎng)更應(yīng)該大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，而非個(gè)人投資者。對(duì)于期貨市場(chǎng)監(jiān)管方而言，要深入研究培育期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的相關(guān)法規(guī)政策，進(jìn)一步完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，提高市場(chǎng)定價(jià)效率和市場(chǎng)流動(dòng)性，滿足廣大現(xiàn)貨企業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)格和套期保值的需要。

期貨公司是期貨市場(chǎng)上最重要的中介機(jī)構(gòu)，連接現(xiàn)貨企業(yè)和市場(chǎng)的橋梁，其作用非比尋常。中國(guó)期貨公司仍然存在著很多問(wèn)題，例如尚未建立完整的信息披露機(jī)制，宣傳和市場(chǎng)開發(fā)行為不夠規(guī)范，內(nèi)部管理制度和風(fēng)險(xiǎn)控制制度不夠健全等等。在中國(guó)期貨市場(chǎng)迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇的形勢(shì)下，這些問(wèn)題都亟待解決。

盡管最近十年間有越來(lái)越多現(xiàn)貨企業(yè)參與到期貨市場(chǎng)中，并成功鎖定風(fēng)險(xiǎn)和利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)套期保值，但是仍然存在著市場(chǎng)參與程度較低，參與廣度和深度不夠，對(duì)期貨合約的作用和風(fēng)險(xiǎn)缺乏認(rèn)知等問(wèn)題。而國(guó)外一些成熟期市（例如美國(guó)期貨市場(chǎng)）中的現(xiàn)貨企業(yè)，基本不存在上述問(wèn)題。因而參與中國(guó)期貨市場(chǎng)，本身就是一個(gè)循序漸進(jìn)的學(xué)習(xí)過(guò)程，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于中國(guó)期貨市場(chǎng)而言，還有很長(zhǎng)的路要走。

對(duì)期貨新品種的規(guī)劃與建議

隨著中國(guó)第一個(gè)金融期貨――滬深300股指期貨的上市，期貨市場(chǎng)也迎來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇?？梢灶A(yù)見(jiàn)在將來(lái)，上海、大連、鄭州三大期貨交易所會(huì)有更多品種上市，中國(guó)也會(huì)逐漸成為農(nóng)產(chǎn)品、金屬和能源期貨的國(guó)際定價(jià)中心；而中國(guó)金融期貨交易所，也會(huì)有更多產(chǎn)品推出，例如國(guó)債期貨、外匯期貨等。會(huì)出現(xiàn)期貨投資基金，而金融資產(chǎn)配置和理財(cái)?shù)氖侄我矔?huì)更加豐富和多元化。

根據(jù)對(duì)中國(guó)期貨市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展的趨勢(shì)分析，得出新上市品種的合約規(guī)劃與建議如下：

一是對(duì)已有期貨合約的波動(dòng)性繼續(xù)深入研究，探討市場(chǎng)波動(dòng)的根源，并為新品種上市儲(chǔ)備經(jīng)驗(yàn)。筆者基于行為金融理論，提出了投資者認(rèn)知與行為偏差――市場(chǎng)異象――市場(chǎng)波動(dòng)的傳導(dǎo)機(jī)制，對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)作出了部分解釋。然而期貨市場(chǎng)波動(dòng)性研究的內(nèi)涵遠(yuǎn)不止于此。通過(guò)傳統(tǒng)的對(duì)期貨品種定價(jià)效率、期貨合約套期保值有效性的研究，也可以為期貨市場(chǎng)波動(dòng)提供理論依據(jù)和解釋。

二是針對(duì)期貨市場(chǎng)異?，F(xiàn)象的研究，理論要走在實(shí)務(wù)之前。目前此類研究較為匱乏，主要原因在于缺乏高質(zhì)量的實(shí)證文獻(xiàn)。而通過(guò)對(duì)已有期貨品種運(yùn)行中市場(chǎng)異象的考察，可以豐富期貨研究的內(nèi)涵，從而有利于一些新品種引入后，在最短時(shí)間內(nèi)找到提高定價(jià)效率的方法。

三是在新品種上市之前，可以采取市場(chǎng)調(diào)研的方式，通過(guò)各種形式的投資者調(diào)查活動(dòng)，了解投資者的想法和操作方式，并幫助投資者建立合理的盈利模式。

第4篇：期貨穩(wěn)定的盈利模式范文

【關(guān)鍵詞】利率市場(chǎng)化 商業(yè)銀行

20世紀(jì)70年代以前，世界各國(guó)大都對(duì)利率實(shí)施管制，利率管制雖然保護(hù)了中小金融機(jī)構(gòu)，降低了企業(yè)融資成本，但扭曲了利率的市場(chǎng)定價(jià)和資金導(dǎo)向功能，資金使用效率及資源配置效率低下，金融脫媒等問(wèn)題。因此，自20世紀(jì)70年代以來(lái)，不少金融發(fā)達(dá)國(guó)家開始進(jìn)行利率市場(chǎng)化的改革。而我國(guó)自1996年以來(lái)實(shí)施了一系列逐步放松對(duì)利率的管制的政策措施，尤其是2004年央行宣布開放貸款利率上限和存款利率下限，更推動(dòng)了我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程逐漸深化。

利率市場(chǎng)化，是指利率決定權(quán)交給市場(chǎng)，由市場(chǎng)資金供求狀況決定市場(chǎng)利率，市場(chǎng)主體可以在市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上，根據(jù)不同金融交易的特點(diǎn)，自主制定利率。一般而言，利率市場(chǎng)化包括兩個(gè)內(nèi)容：一是商業(yè)銀行的存貸款利率市場(chǎng)化；二是中央銀行通過(guò)間接調(diào)控的方式影響市場(chǎng)利率。商業(yè)銀行存貸款利率市場(chǎng)化，在市場(chǎng)利率制度下，商業(yè)銀行集利率的制定者和執(zhí)行者于一身，根據(jù)以同業(yè)拆借利率為代表的市場(chǎng)利率、本行資金需求、資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)、成本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的匹配情況等因素，靈活調(diào)整本行利率政策，達(dá)到降低成本，減少風(fēng)險(xiǎn)，爭(zhēng)取最大盈利的目的。中央銀行間接調(diào)控利率，在市場(chǎng)利率制度下，中央銀行不是直接管理商業(yè)銀行的所有利率，而是實(shí)行間接調(diào)控政策，由商業(yè)銀行自主決定本行的利率。同時(shí)，中央銀行通過(guò)再貸款、再貼現(xiàn)、公開市場(chǎng)操作等業(yè)務(wù)間接調(diào)控貨幣市場(chǎng)資金供求的方式，調(diào)控同業(yè)拆借利率，并由此影響商業(yè)銀行的存貸款利率。

縱觀各國(guó)利率市場(chǎng)化的經(jīng)驗(yàn)，不難發(fā)現(xiàn)，利率市場(chǎng)化的過(guò)程中由于利率管制的放開往往導(dǎo)致利率水平大幅飆升，造成銀行業(yè)以及企業(yè)的融資成本上升，銀行競(jìng)爭(zhēng)加劇，各行各業(yè)都受到不同程度的影響。在此，我們僅研究利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行的影響。

一、利率風(fēng)險(xiǎn)凸顯

我國(guó)商業(yè)銀行長(zhǎng)期以來(lái)以傳統(tǒng)的存貸利差為主要盈利模式，這一盈利模式本身就決定了對(duì)利率的穩(wěn)定和利差的穩(wěn)定的依賴，以及受制于被動(dòng)選擇和期限結(jié)構(gòu)的影響。

利率的波動(dòng)在目前的商業(yè)銀行運(yùn)作模式下直接決定了收益和盈利情況。當(dāng)商業(yè)銀行自身資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)存在缺口時(shí)，無(wú)疑就暴露在了利率風(fēng)險(xiǎn)之下。當(dāng)利率敏感性資產(chǎn)大于利率敏感性負(fù)債（即正缺口）時(shí)，利率上浮會(huì)使銀行收益增加，利率下調(diào)銀行收益將減少，而當(dāng)利率敏感性資產(chǎn)小于利率敏感性負(fù)債（即負(fù)缺口）時(shí)，利率上浮會(huì)使銀行收益減少，反之則收益增加。在利率市場(chǎng)化實(shí)施之后，利率由資金的供求雙方協(xié)商決定，無(wú)疑將加劇銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，而競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果是使定價(jià)趨于邊際成本，也就是說(shuō)貸款利率與存款利率之間的利差會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)中不斷的縮小，傳統(tǒng)的依賴穩(wěn)定利差為收入來(lái)源的盈利模式無(wú)疑會(huì)減少銀行的利潤(rùn)。

同時(shí)，存款期限結(jié)構(gòu)的短期化和貸款期限結(jié)構(gòu)的長(zhǎng)期化也使銀行業(yè)暴露的頭寸面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)加大。通常我們使用持續(xù)期缺口來(lái)衡量這一利率風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)持續(xù)期缺口為正時(shí)，利率的上浮會(huì)使銀行收益下降，利率下降則會(huì)使銀行收益上升；而持續(xù)期缺口為負(fù)時(shí)，利率上浮會(huì)使銀行收益增加，利率湘江會(huì)使銀行收益減少。而存貸款利率的期限，卻不是銀行可以根據(jù)自身的資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)及暴露頭寸可以及時(shí)調(diào)整甚至主動(dòng)選擇的，這一期限決定于存戶或者貸款企業(yè)與銀行協(xié)商選擇的結(jié)果，同時(shí)由于同業(yè)之間對(duì)于優(yōu)質(zhì)客戶的嚴(yán)苛競(jìng)爭(zhēng)，使得銀行不得不妥協(xié)于一種其自身并不期待的期限結(jié)構(gòu)，并導(dǎo)致更大的風(fēng)險(xiǎn)頭寸。

二、利潤(rùn)短期內(nèi)大幅下降，甚至出現(xiàn)少數(shù)銀行的破產(chǎn)倒閉

利率管制的放開必然導(dǎo)致了市場(chǎng)的開放性，形成一個(gè)趨于完全競(jìng)爭(zhēng)的金融市場(chǎng)資本環(huán)境，在這一環(huán)境中，利差的減少無(wú)疑會(huì)使大多數(shù)銀行的利潤(rùn)在短期內(nèi)出現(xiàn)大幅的下滑。這一過(guò)程，一些經(jīng)營(yíng)不善，或者沒(méi)能及時(shí)調(diào)整管理方式以及盈利模式的銀行，必然面臨著被淘汰的命運(yùn)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)對(duì)于外資銀行業(yè)的逐步放開，而這些外資銀行已經(jīng)歷了其本土的利率市場(chǎng)化階段，業(yè)務(wù)方面已經(jīng)有較為成熟的存貸款以外的盈利模式，這無(wú)疑也是我國(guó)商業(yè)銀行業(yè)面對(duì)的又一嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。而少量銀行的被淘汰，無(wú)疑會(huì)造成一定范圍內(nèi)的蕭條，會(huì)使經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)較為低谷的狀態(tài)。發(fā)展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和盈利點(diǎn)需要一個(gè)探索，實(shí)施，普及的過(guò)程，這一過(guò)程中，銀行業(yè)需通過(guò)先進(jìn)的管理和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避手段保持雖然低速但是持續(xù)的發(fā)展。這樣的一個(gè)發(fā)展是度過(guò)這個(gè)利潤(rùn)下滑階段的保證。利率市場(chǎng)化作為一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)引入機(jī)制，終會(huì)將金融市場(chǎng)帶領(lǐng)到一個(gè)更加健全而完善，自由而順暢的全新的環(huán)境中。

三、信息不對(duì)稱導(dǎo)致的信用風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇使原本就已經(jīng)脆弱的商業(yè)銀行運(yùn)行舉步維艱

銀行無(wú)法準(zhǔn)確了解貸款企業(yè)或項(xiàng)目的所有資信情況和風(fēng)險(xiǎn)程度所面臨的不能收回逾期貸款本息的風(fēng)險(xiǎn)，即為信用風(fēng)險(xiǎn)。而逆向選擇則是因?yàn)橘J款方由于擁有信息優(yōu)勢(shì)，了解銀行所不了解的內(nèi)容，為了彌補(bǔ)貸款成本趨于投資向高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的項(xiàng)目，從而增加了銀行所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)。信息不對(duì)稱原本就是金融環(huán)境中所普遍存在的現(xiàn)象，而其導(dǎo)致的信用風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇更是始終貫穿在銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)的上百年的歷史歲月之中。已經(jīng)在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中受到很大影響的銀行業(yè)在面對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇時(shí)將需更加謹(jǐn)慎對(duì)待，一不小心就可能成為壓死駱駝的最后一根稻草。因此，對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)的管理更顯得重要。

商業(yè)銀行要應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化帶來(lái)的這諸多挑戰(zhàn)，就需要整合管理理念，從根源上開辟新的業(yè)務(wù)范圍，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，將挑戰(zhàn)化作機(jī)遇，賦予創(chuàng)新的活力，引領(lǐng)金融業(yè)進(jìn)入新的時(shí)代。

1.大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，適當(dāng)由分業(yè)經(jīng)營(yíng)向混業(yè)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變

我國(guó)商業(yè)銀行業(yè)的盈利90%來(lái)自于傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)，而在金融業(yè)高度發(fā)達(dá)的國(guó)家中，中間業(yè)務(wù)則占到了30%-40%，這不可避免的使商業(yè)銀行暴露在了利率風(fēng)險(xiǎn)之下。要從根本上規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)自然是將業(yè)務(wù)開展到與利率不直接相關(guān)的領(lǐng)域，即中間業(yè)務(wù)。當(dāng)然，目前的形勢(shì)看來(lái)我國(guó)的商業(yè)銀行業(yè)在中間業(yè)務(wù)方面有著很大的發(fā)展空間。具體來(lái)講，可積極拓展代收、代付，以及資產(chǎn)管理、基金托管、代客理財(cái)?shù)鹊?，甚至嘗試混業(yè)經(jīng)營(yíng)，將經(jīng)營(yíng)范圍擴(kuò)展至保險(xiǎn)，證券投資，投資咨詢等領(lǐng)域。在發(fā)達(dá)國(guó)家，已經(jīng)證實(shí)這些領(lǐng)域無(wú)疑是未來(lái)的金融發(fā)展的新的增長(zhǎng)點(diǎn)，且盈利性不容小覷。

2.充分利用和開發(fā)衍生工具，建立成熟發(fā)達(dá)的衍生品交易市場(chǎng)

如前文所述，銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，總會(huì)面臨利率風(fēng)險(xiǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)，而這些風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中總會(huì)存在，就需要我們的銀行業(yè)學(xué)習(xí)使用衍生產(chǎn)品來(lái)規(guī)避此類風(fēng)險(xiǎn)。比如，在經(jīng)營(yíng)中暴露在利率風(fēng)險(xiǎn)下的頭寸可以通過(guò)利率期貨，期權(quán)，以及利率互換來(lái)規(guī)避，只需付出較小的成本就可以規(guī)避蘊(yùn)藏的巨大風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于商業(yè)銀行這樣以穩(wěn)健作為經(jīng)營(yíng)理念的機(jī)構(gòu)而言無(wú)疑是最好的工具。而對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)，西方金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)開發(fā)的CDS，CDO等工具曾經(jīng)幫助解決和轉(zhuǎn)嫁了信用風(fēng)險(xiǎn)，雖然之后爆發(fā)的次貸危機(jī)與他分不開，但是相信只要有完善的法規(guī)建設(shè)，危機(jī)是可避免的，同時(shí)商業(yè)銀行業(yè)也需自律，僅將衍生工具作為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避之用而不是用于投機(jī)，以期通過(guò)準(zhǔn)確的市場(chǎng)預(yù)期用暴露頭寸來(lái)獲得巨額收益。

3.規(guī)范銀行業(yè)的管理機(jī)制

我國(guó)的商業(yè)銀行業(yè)，管理機(jī)制存有國(guó)有企業(yè)的氣息，且由于我國(guó)不存在銀行業(yè)的再保險(xiǎn)機(jī)制和退出機(jī)制，國(guó)家以及納稅人作為銀行業(yè)的最終擔(dān)保人承擔(dān)了無(wú)限責(zé)任，導(dǎo)致了銀行業(yè)主動(dòng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)薄弱。同時(shí)由于我國(guó)衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的落后，銀行業(yè)缺乏衍生品市場(chǎng)的專業(yè)人才，因此一旦需要運(yùn)用和發(fā)展衍生品市場(chǎng)，就極有可能出現(xiàn)使用衍生品來(lái)進(jìn)行賭博性投機(jī)的可能。因此，需要建立起完善健全的自律的管理機(jī)制和國(guó)家統(tǒng)一頒發(fā)的法律法規(guī)和行業(yè)準(zhǔn)則為整個(gè)銀行業(yè)乃至金融業(yè)健康有序的發(fā)展保駕護(hù)航。

在商業(yè)銀行經(jīng)歷了大膽的改革創(chuàng)新之后，經(jīng)歷利率市場(chǎng)化的洗禮之后，相信一個(gè)更加安全高效，自由發(fā)達(dá)的金融體系將會(huì)逐步的建立起來(lái)。中國(guó)金融業(yè)也將開始了新的一頁(yè)。

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[2]陳昆，高昊，商業(yè)銀行利率市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)分析―以5家股份制商業(yè)銀行為例[J].經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理,2010(3):57-61.

第5篇：期貨穩(wěn)定的盈利模式范文

存貨是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中為銷售或者耗用而儲(chǔ)備的物資，通常是流動(dòng)資產(chǎn)中所占比最大的項(xiàng)目，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)的反映能力也強(qiáng)于其他的資產(chǎn)項(xiàng)目，其重大錯(cuò)報(bào)對(duì)于財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量都會(huì)產(chǎn)生直接影響，審計(jì)中許多復(fù)雜和重大的問(wèn)題皆與存貨相關(guān)。因此，存貨審計(jì)常常是報(bào)表審計(jì)中的重點(diǎn)和難點(diǎn)。

有色金屬大宗商品的金融屬性決定了可以利用金融杠桿進(jìn)行投資炒作，也可以進(jìn)行保值或融資，企業(yè)的利潤(rùn)表現(xiàn)與其價(jià)格的起落息息相關(guān)，因此，有色金屬大宗商品的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)管理成為眾多有色企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的重中之重。同時(shí)，有色金屬大宗商品存貨因其價(jià)值大、風(fēng)險(xiǎn)高，且貿(mào)易模式不斷推陳出新，因此，對(duì)其的內(nèi)部審計(jì)既有普遍性的特點(diǎn)，又有個(gè)性化的需求。本文就以貿(mào)易公司內(nèi)部審計(jì)實(shí)踐為基礎(chǔ)，結(jié)合有色金屬大宗商品存貨業(yè)務(wù)的特點(diǎn)和新業(yè)務(wù)模式下風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，從內(nèi)部審計(jì)角度來(lái)探討有色金屬大宗商品存貨審計(jì)應(yīng)關(guān)注的問(wèn)題。

二、有色金屬貿(mào)易模式及其風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

有色金屬作為重要的工業(yè)原材料，應(yīng)用領(lǐng)域廣，生產(chǎn)和消費(fèi)規(guī)模較大，貿(mào)易量逐年增長(zhǎng)。同時(shí)，有色金屬大宗商品許多品種都有期貨，價(jià)格透明度高，簡(jiǎn)單的低買高賣利潤(rùn)微薄。再者，有色金屬大宗商品的金融屬性和良好的自然屬性，也成為庫(kù)存融資的首選。因此，有色金屬大宗商品貿(mào)易模式不斷推陳出新。目前來(lái)看，貿(mào)易模式可以分為傳統(tǒng)貿(mào)易和融資貿(mào)易兩種。

傳統(tǒng)貿(mào)易盈利模式為持貨待漲或轉(zhuǎn)手賺取差價(jià)。由于有色金屬價(jià)格波動(dòng)大，穩(wěn)定盈利風(fēng)險(xiǎn)高，貿(mào)易實(shí)踐中多運(yùn)用期貨進(jìn)行套期保值。

融資貿(mào)易是以有色金屬大宗商品存貨為質(zhì)物，資金需求者向銀行或其他資金提供者出質(zhì)從而獲得貸款，在現(xiàn)實(shí)實(shí)踐中，有存貨質(zhì)押融資和倉(cāng)單質(zhì)押融資等形式。

（一）有色金屬貿(mào)易中的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

由于大宗商品貿(mào)易融資環(huán)境尚未完全成熟，業(yè)務(wù)開展中暗藏著諸多風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于企業(yè)來(lái)講，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、敞口頭寸風(fēng)險(xiǎn)、資金風(fēng)險(xiǎn)以及質(zhì)押物風(fēng)險(xiǎn)等貿(mào)易融資中的重大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)都與存貨直接相關(guān)。

首先，有色金屬大宗商品交易中，由于價(jià)格比較透明，購(gòu)銷雙方多以期貨價(jià)格為基礎(chǔ)確定最終價(jià)格。在起伏波動(dòng)的期貨市場(chǎng)中，有效的管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，才能獲取穩(wěn)定的利潤(rùn)或者減少損失。

其次，有色金屬價(jià)格波動(dòng)頻繁，存貨若有敞口，就會(huì)面臨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。鎖定采購(gòu)成本和銷售利潤(rùn)，管控敞口頭寸的規(guī)模和適時(shí)止損，對(duì)企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)至關(guān)重要。

第三，融出的資金是否獲得等值的質(zhì)押物，且當(dāng)質(zhì)押物價(jià)值變化低于融出資金額時(shí)，是否能夠及時(shí)獲取資金補(bǔ)充或有權(quán)處置質(zhì)押物，以彌補(bǔ)資金損失，也是融出資金的重大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

第四，有色金屬大宗商品貿(mào)易融資以質(zhì)押物為基礎(chǔ)，質(zhì)押物的物權(quán)是否清晰、選擇的質(zhì)押物是否容易變現(xiàn)對(duì)融出資金企業(yè)具有很深的影響。

以上重大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，對(duì)有色金屬貿(mào)易企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和以后年度的經(jīng)營(yíng)均有著舉足輕重的作用。

三、有色金屬大宗商品貿(mào)易存貨內(nèi)部審計(jì)的重點(diǎn)

內(nèi)部審計(jì)不僅要關(guān)注企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制和內(nèi)控機(jī)制，而且要關(guān)注存貨的價(jià)格形成，核實(shí)存貨的數(shù)量以及所有權(quán)，確定存貨價(jià)值是否真實(shí)以及是否存在潛在的虧損。

（一）審查大宗商品存貨的風(fēng)險(xiǎn)防控和內(nèi)部控制

企業(yè)要建立健全全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，加強(qiáng)對(duì)大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與防范。選擇可靠的、合適的業(yè)務(wù)模式、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大的業(yè)務(wù)模式選擇規(guī)避；對(duì)業(yè)務(wù)涉及的存貨、合同、應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)、客戶信用、倉(cāng)儲(chǔ)庫(kù)存與產(chǎn)權(quán)歸屬、貨物或倉(cāng)單質(zhì)押擔(dān)保、第三方監(jiān)管等進(jìn)行重點(diǎn)排查；梳理和完善大宗商品貿(mào)易內(nèi)控管理制度，建立客戶資質(zhì)信用調(diào)查和后續(xù)跟蹤管理制度，防止上下家均由同一人控制發(fā)生資金被套??；嚴(yán)禁開展無(wú)真實(shí)貨物交易、無(wú)商品實(shí)物、無(wú)貨權(quán)流轉(zhuǎn)或原地庫(kù)存的融資性貿(mào)易和“空轉(zhuǎn)”貿(mào)易業(yè)務(wù)。

因此，對(duì)有色金屬大宗商品貿(mào)易的內(nèi)部審計(jì)，首先要關(guān)注被審計(jì)單位所處的內(nèi)外部環(huán)境以及重大的風(fēng)險(xiǎn)因素，關(guān)注被審計(jì)單位是否建立了風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，是否對(duì)貿(mào)易業(yè)務(wù)模式、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、成本效益等進(jìn)行分析，是否對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)制定了應(yīng)對(duì)措施。審計(jì)人員可以依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)防控情況合理識(shí)別和評(píng)估財(cái)?氈ū磧泄卮婊蹕钅康鬧卮蟠肀ǚ縵鍘?

其次，對(duì)大宗商品存貨各個(gè)環(huán)節(jié)內(nèi)控制度的制定以及執(zhí)行情況開展審查，重點(diǎn)圍繞以下兩個(gè)方面實(shí)施審計(jì)：一是審查存貨管理制度是否健全有效，至少應(yīng)當(dāng)包括對(duì)收發(fā)貨、收付款、審核審批、分級(jí)授權(quán)、監(jiān)督制衡等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的規(guī)范；二是審查內(nèi)部控制制度是否得到有效實(shí)施和執(zhí)行，是否定期對(duì)內(nèi)部控制的關(guān)鍵環(huán)節(jié)進(jìn)行自我評(píng)價(jià)和自我完善。

（二）審查大宗商品存貨的數(shù)量

內(nèi)部審計(jì)人員要做好存貨庫(kù)存實(shí)物的監(jiān)盤，以確定被審計(jì)單位的存貨是否真實(shí)存在，是否與賬面記錄相符；還要獲得相關(guān)證明文件，從而判斷被審計(jì)單位是否對(duì)存貨擁有真實(shí)的所有權(quán)。在實(shí)地監(jiān)盤時(shí)，要特別注意貨到單未到、貨發(fā)款未收、款收貨未發(fā)以及抵押、質(zhì)押、委托加工等各種情況是否做出記錄，查找出賬實(shí)不符的原因。

對(duì)利用有色金屬大宗商品貿(mào)易進(jìn)行融資，尤其是倉(cāng)單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，重點(diǎn)要審查交貨環(huán)節(jié)，是否實(shí)際控制貨物以及貨物流轉(zhuǎn)，若只是處理、傳遞合同單據(jù)的“空轉(zhuǎn)”貿(mào)易，則令其堅(jiān)決杜絕。

（三）審查存貨價(jià)格的形成

期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格高度相關(guān)，可以提前反映市場(chǎng)供求變化，有色金屬大宗商品貿(mào)易中多以“期貨價(jià)格+升貼水”的交易模式定價(jià)。實(shí)踐中，有月均價(jià)和點(diǎn)價(jià)兩種基價(jià)選擇方法。月均價(jià)即期貨市場(chǎng)的月平均結(jié)算價(jià)，點(diǎn)價(jià)則隨行就市，雙方協(xié)商。如何運(yùn)用基價(jià)主要取決于買賣雙方的商定。

審查有色金屬價(jià)格存貨價(jià)格的形成，首先要關(guān)注基價(jià)的選擇。從實(shí)踐來(lái)看，月均價(jià)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)較小，點(diǎn)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)較大。

其次，若選擇點(diǎn)價(jià)，則要看買賣雙方點(diǎn)價(jià)的權(quán)利，即由誰(shuí)來(lái)決定在規(guī)定的期限內(nèi)確定價(jià)格。如果被審計(jì)單位有點(diǎn)價(jià)權(quán)，則要關(guān)注是否按期點(diǎn)價(jià)，若延期點(diǎn)價(jià)，需向?qū)Ψ阶芳颖ＷC金，交納延期費(fèi)，則會(huì)增加點(diǎn)價(jià)成本。

再次，要關(guān)注點(diǎn)定的價(jià)格是否與市場(chǎng)價(jià)格差異較大。如有異常，則需要查找原因。

（四）審查大宗商品存貨的計(jì)價(jià)方法

存貨計(jì)價(jià)存在可選擇性，存貨購(gòu)入采用實(shí)際成本法，存貨發(fā)出可以采用實(shí)際成本法、先進(jìn)先出法、個(gè)別計(jì)價(jià)法、移動(dòng)加權(quán)平均法等方法，被審計(jì)單位若不遵守企業(yè)存貨計(jì)價(jià)方法的一貫性原則，隨意變換存貨計(jì)價(jià)方法，則可以達(dá)到調(diào)節(jié)銷售成本、從而調(diào)節(jié)利潤(rùn)的目的。有色金屬大宗商品貿(mào)易中，存貨實(shí)物形態(tài)通常由第三方監(jiān)管，沒(méi)有作弊空間，在有利潤(rùn)指標(biāo)壓力的企業(yè)中，年度內(nèi)采用變更存貨計(jì)價(jià)方法達(dá)到調(diào)節(jié)利潤(rùn)的做法最為常見(jiàn)。例如某公司年末銅出庫(kù)結(jié)轉(zhuǎn)方法由累計(jì)加權(quán)平均法改變?yōu)楹筮M(jìn)先出法，在市場(chǎng)價(jià)格單邊下跌的情況下，就會(huì)造成銷售成本減少，利潤(rùn)虛增。

其次，由于存貨的形態(tài)及流轉(zhuǎn)變化萬(wàn)千，價(jià)值結(jié)轉(zhuǎn)與實(shí)務(wù)流轉(zhuǎn)程序有一定的差異，若兩者不一致，將影響到會(huì)計(jì)循環(huán)的全過(guò)程。有色金屬大宗商品若遭遇市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)，尤其是在市場(chǎng)價(jià)格單邊下跌的過(guò)程中，價(jià)值結(jié)轉(zhuǎn)若與實(shí)務(wù)流轉(zhuǎn)非同時(shí)期、同批次，也可以達(dá)到調(diào)節(jié)利潤(rùn)的目的。例如某公司某年12月份共出庫(kù)5萬(wàn)噸銅，其中第一批5萬(wàn)噸采購(gòu)均價(jià)為30，000元/噸，第二批5萬(wàn)噸采購(gòu)均價(jià)為28，000元/噸，該企業(yè)日常采用月末一次移動(dòng)加權(quán)平均法結(jié)轉(zhuǎn)成本，12月分兩次出庫(kù)，而且先將第二批低價(jià)銅先出庫(kù)，第二批高價(jià)銅后出庫(kù)，此做法導(dǎo)致第二次移動(dòng)加權(quán)平均基數(shù)變小，出庫(kù)成本減少，當(dāng)年利潤(rùn)增加。

第三，在大宗商品貿(mào)易中，物流、資金流與票據(jù)流通常有著密不可分的關(guān)系。對(duì)于貨到款付票未到、貨發(fā)款收票未開的存貨不僅要核對(duì)賬務(wù)與庫(kù)存數(shù)量的差異，還要注意與預(yù)付賬款、預(yù)收賬款等科目核對(duì)，審查是否存在重復(fù)掛賬，虛增存貨與負(fù)債的現(xiàn)象。

第四，審查存貨的期末存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提是否合理、準(zhǔn)確，當(dāng)有色金屬大宗商品貿(mào)易在價(jià)格單邊下跌的過(guò)程中，若沒(méi)有進(jìn)行保值，則可能出現(xiàn)購(gòu)銷虧損的情況。內(nèi)部審計(jì)要關(guān)注被審計(jì)單位是否按照市場(chǎng)價(jià)格計(jì)提或提足減值準(zhǔn)備，是否存在潛在的虧損。

第五，利用橫向或縱向?qū)Ρ鹊姆椒ǎ蕹齼r(jià)格上升下降因素，與近期或相近品牌、相近質(zhì)量的存貨相比價(jià)格是否合理，價(jià)格高出很多的應(yīng)視為潛在的虧損。例如，審計(jì)人員在對(duì)某有色貿(mào)易企業(yè)鋁商品的銷售價(jià)格審計(jì)時(shí)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)月銷售價(jià)格多在12，000-15，000元/噸區(qū)間內(nèi)，有幾筆銷售價(jià)格卻為20，000-25，000元/噸，經(jīng)查找原因，發(fā)現(xiàn)是該企業(yè)為完成年底銷售收入指標(biāo)，人為提高銷售價(jià)格，擬在下一年度再進(jìn)行回購(gòu)。此業(yè)務(wù)造成當(dāng)年利潤(rùn)虛高，形成下一年度的潛虧。

（五）審查大宗商品存貨的風(fēng)險(xiǎn)敞口

有色金屬大宗商品具有成熟的期貨市場(chǎng)，是構(gòu)成整個(gè)金融市場(chǎng)的有機(jī)組成部分。利用金融杠桿來(lái)進(jìn)行投機(jī)、保值或融資，追求更高的投資回報(bào)，備受許多企業(yè)青睞。為了規(guī)避有色金屬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)及融出資金風(fēng)險(xiǎn)，減少損失，關(guān)注大宗商品存貨風(fēng)險(xiǎn)敞口便成為有色企業(yè)的日常功課。

內(nèi)部審計(jì)對(duì)有色金屬大宗商品風(fēng)險(xiǎn)敞口的審查，要重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)環(huán)節(jié)：

第一，審查是否建立了分級(jí)授權(quán)、限額審批、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、適時(shí)止損的風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，以及風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制是否在實(shí)際操作過(guò)程得到遵循。

第二，審查業(yè)務(wù)的流轉(zhuǎn)過(guò)程，查看庫(kù)存現(xiàn)貨是否保值，保值量是否超過(guò)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受度，是否存在存在投機(jī)頭寸，提示風(fēng)險(xiǎn)敞口給企業(yè)帶來(lái)的潛在盈虧。

第三，審查融出資金是否取得質(zhì)押物，質(zhì)押物權(quán)屬是否完整、評(píng)估價(jià)值是否覆蓋融出資金，以及質(zhì)押物是否能夠及時(shí)變現(xiàn)、質(zhì)押物貶值是否有權(quán)處置等事項(xiàng)，確定融出的資金是否可以安全、完整的收回。

（六）結(jié)合實(shí)際情況提出內(nèi)部審計(jì)建議

內(nèi)部審計(jì)人員要對(duì)存貨審計(jì)中發(fā)現(xiàn)的??題進(jìn)行深入分析，診斷其產(chǎn)生的根源，結(jié)合被審計(jì)單位的經(jīng)營(yíng)模式，對(duì)存貨管理程序上的缺失和不當(dāng)進(jìn)行揭示，提出改進(jìn)意見(jiàn)，使被審計(jì)單位通過(guò)落實(shí)內(nèi)部審計(jì)建議，提高存貨管理活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)性和效益性，以更好地防范和控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，確保企業(yè)資產(chǎn)安全。

第6篇：期貨穩(wěn)定的盈利模式范文

【關(guān)鍵詞】 六度分割理論；SNS；發(fā)展對(duì)策

當(dāng)今二十一世紀(jì)，是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展的高速時(shí)代。從Web1.0到Web2.0的發(fā)展過(guò)程中，通過(guò)網(wǎng)頁(yè)把社會(huì)信息網(wǎng)絡(luò)起來(lái)，逐步實(shí)現(xiàn)了個(gè)人信息網(wǎng)絡(luò)化。一時(shí)間我們所稱謂的“SNS”網(wǎng)站的大量涌現(xiàn)，又把分散的個(gè)人信息積聚組合起來(lái)，形成了各具特色的網(wǎng)絡(luò)虛擬社區(qū)。綜合各種關(guān)于SNS的定義，它可以簡(jiǎn)單的理解為是一種輔助人們建立社會(huì)性網(wǎng)絡(luò)的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用服務(wù)。同時(shí)，SNS這一新生產(chǎn)品是在六度分割理論下催生出來(lái)的?？梢哉f(shuō)六度分割理論是社會(huì)網(wǎng)絡(luò)建立的理論基礎(chǔ)，而社會(huì)網(wǎng)絡(luò)又是SNS發(fā)生的理論基礎(chǔ)。如下就六度分割理論與SNS的關(guān)聯(lián)展開討論。

一、六度分割法的相關(guān)理論

1、六度分割法概念

在1967年，美國(guó)哈佛大學(xué)的著名心理學(xué)教授米爾格倫（Stanley Milgram）首先提出著名的“六度分割理論”，英文稱作“Six Degrees of Sepration”。米爾格倫把“六度分割理論”簡(jiǎn)單解釋為：你和任何一個(gè)陌生人之間所間隔的人不會(huì)超過(guò)六個(gè)，也就是說(shuō)，最多通過(guò)六個(gè)人，你就能夠認(rèn)識(shí)任何一個(gè)陌生人。以上就是關(guān)于六度分割理論的定義說(shuō)法。事實(shí)上六度分割理論只是一種“假說(shuō)”，它在今天仍然飽受許多爭(zhēng)議。

2、六度分割法國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀和研究意義

對(duì)于六度分割法，國(guó)內(nèi)外并沒(méi)有過(guò)于深入的研究，其程度還停留在數(shù)學(xué)模型上。雖然它只是作為一種“假說(shuō)”，但是它所具有的意義也是巨大的，也引起的很多人關(guān)注。前文已述，SNS理論本源是六度分割法。當(dāng)我們把六度分割理論應(yīng)用到互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)之中就會(huì)顯示出巨大的作用。

六度分割理論所引伸出的“弱鏈接” 關(guān)系成為了催生SNS網(wǎng)站的驅(qū)動(dòng)力所在：最親近的朋友可能生活圈子和你差不多，你們的生活幾乎完全重合。而那些久不見(jiàn)面的人，他們可能掌握了很多你并不了解的情況。只有這些“微弱關(guān)系”的存在，信息才能在不同的圈子中流傳。[1]我們假設(shè)每個(gè)人平均認(rèn)識(shí)260人，其六度就是260的6次方 =308，915，776，000，000（約300萬(wàn)億）。消除一些節(jié)點(diǎn)重復(fù)，那也幾乎覆蓋了整個(gè)地球人口若干多倍。

所以說(shuō)研究六度分割法對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的更深發(fā)展具有的意義是重大的，我們必須重視六度分割理論與現(xiàn)實(shí)的技術(shù)結(jié)合。

二、基于六度分割理論下網(wǎng)絡(luò)SNS模式

1、SNS在目前全球的發(fā)展?fàn)顩r

自從2003年在美國(guó)興起，SNS一時(shí)間就風(fēng)靡美國(guó)。漸漸全球互聯(lián)網(wǎng)就掀起了一股SNS網(wǎng)站的促生熱潮。下面主要以美國(guó)在SNS上做的最成功也最有影響力的社交網(wǎng)絡(luò)Facebook為主要的研究對(duì)象，了解SNS在全球尖端的發(fā)展模式及成果，從而了解SNS目前的發(fā)展?fàn)顩r。

（1）從用戶群上來(lái)講。Facebook有著龐大的用戶群，擁有了龐大的用戶群就意味著具備了穩(wěn)定的價(jià)值來(lái)源。Facebook采取了實(shí)名注冊(cè)的方式，網(wǎng)絡(luò)的虛擬性會(huì)增加網(wǎng)絡(luò)用戶的心理不確定性，采取實(shí)名注冊(cè)可以增加網(wǎng)絡(luò)社交的可信度，F(xiàn)acebook又注重區(qū)分不同類型的用戶。在此同時(shí)，它上面的網(wǎng)絡(luò)小游戲可以吸引更多的用戶到此駐足，使它的用戶群在不斷的擴(kuò)大。

（2）Facebook擴(kuò)大了社交的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，因?yàn)樗敲赓M(fèi)的。當(dāng)然，F(xiàn)acebook也要有自己的盈利方式，它的盈利的方式主要通過(guò)廣告服務(wù)、app開發(fā)商、“Facebook”調(diào)查問(wèn)卷、虛擬禮品、游戲充值業(yè)務(wù)等方面進(jìn)行的。因?yàn)樗畛跏敲赓M(fèi)的吸引了廣大的用戶群，在此前提之下才能完成通過(guò)各種服務(wù)進(jìn)行盈利。

當(dāng)然，廣告還是它最重要的盈利來(lái)源。像app開發(fā)商，就是指的是Facebook與其他商業(yè)組織的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，現(xiàn)在Facebook有超過(guò)兩萬(wàn)四千多的應(yīng)用程序，全世界也有不計(jì)其數(shù)的開發(fā)者為它開發(fā)應(yīng)用程序。虛擬禮品和游戲充值就是采用網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣直接從用戶手中賺取利潤(rùn)。

（3）Facebook有著開放的平臺(tái)。就是讓用戶自主開發(fā)并應(yīng)用網(wǎng)站的功能。向第三方開放平臺(tái)，第三方可以自由的開發(fā)安裝應(yīng)用，這是它最大的創(chuàng)新之處。這個(gè)廣闊的開放平臺(tái)，不僅為自己帶來(lái)了利益而且也為第三方帶來(lái)了發(fā)展的空間，形成了共贏的局面。像Facebook上面的服務(wù)十分廣泛，有婚介服務(wù)、酒店預(yù)訂、網(wǎng)絡(luò)招聘、網(wǎng)上商店等。Facebook利用其影響力，可以把廣告平臺(tái)擴(kuò)展到更多的網(wǎng)站。

總結(jié)Facebook的成功模式主要在于，它有著嚴(yán)格實(shí)名制要求，這樣透明的社交平臺(tái)有利于吸引更多的用戶。再者，它有十分開放的平臺(tái)，這就為廣告主廣告提供了便利廣告主可以把這些廣告直接提供給實(shí)名用戶，同時(shí)這些廣告對(duì)于有需要的用戶來(lái)說(shuō)了解廣告信息也變得直接而方便，所以說(shuō)Facebook降低了交易成本，形成了一種良性的共贏模式。

2、基于六度分割理論下網(wǎng)絡(luò)sns模式的作用

在前文的六度分割中，已經(jīng)假設(shè)平均每個(gè)人認(rèn)識(shí)260個(gè)人，最后推測(cè)出他遠(yuǎn)遠(yuǎn)足夠認(rèn)識(shí)全世界的人。其實(shí)，我們可以進(jìn)一步抽象成一數(shù)學(xué)公式：n=log（N）/log（W），其中n表示復(fù)雜度，N表示人的總數(shù)，W表示每個(gè)人的聯(lián)系寬度。

我們可以利用樹型結(jié)構(gòu)來(lái)分析。我們假設(shè)一個(gè)前提，就是一個(gè)人平均認(rèn)識(shí)的260個(gè)人彼此之間不相互認(rèn)識(shí)。那么我們就可以建立一個(gè)樹型結(jié)構(gòu)。樹的頂點(diǎn)代表一個(gè)人，然后畫出260條分叉，由上至下，分叉六次。那么在樹型底層的結(jié)點(diǎn)的數(shù)目就代表樹頂一個(gè)人可以通過(guò)六次遍歷所可能認(rèn)識(shí)的人，通過(guò)計(jì)算，這個(gè)數(shù)字約是三百萬(wàn)億，它遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于地球上的人數(shù)。那么樹型結(jié)構(gòu)中任意兩個(gè)結(jié)點(diǎn)要相互聯(lián)系，遍歷都不會(huì)超過(guò)六次。我們?cè)偌僭O(shè)，如果結(jié)點(diǎn)之間相互認(rèn)識(shí)的話，減去重復(fù)的分叉，這個(gè)時(shí)候樹型底層的結(jié)點(diǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于地球人口。

以上雖然是用樹型結(jié)構(gòu)來(lái)分析的，實(shí)際上社會(huì)現(xiàn)實(shí)中人與人之間的關(guān)系都是呈現(xiàn)出網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)。整個(gè)世界的人形成了一個(gè)巨大的網(wǎng)，從六度分割理論中可以發(fā)現(xiàn)，每個(gè)人都可以比作是這張無(wú)形的大網(wǎng)之間的一個(gè)結(jié)點(diǎn)。如果一個(gè)結(jié)點(diǎn)發(fā)生作用力，可以把力無(wú)限擴(kuò)展開來(lái)，實(shí)現(xiàn)無(wú)限的循環(huán)。這樣，就為SNS中用戶之間的信息無(wú)限傳播提供了可能性。

當(dāng)今也是信息爆炸的時(shí)代，Internet現(xiàn)在遍及200多個(gè)國(guó)家，容納近60萬(wàn)個(gè)網(wǎng)絡(luò)，提供了包括600個(gè)大型聯(lián)網(wǎng)圖書館，400個(gè)聯(lián)網(wǎng)的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)庫(kù)，2000種網(wǎng)上雜志，900種網(wǎng)上新聞報(bào)紙，50多萬(wàn)個(gè)Web網(wǎng)站在內(nèi)的多種服務(wù)，總共近100萬(wàn)個(gè)信息源為世界各地的網(wǎng)民提供大量信息資源交流和共享的空間。而社交網(wǎng)絡(luò)作為Internet面對(duì)大眾更直觀的接口，帶來(lái)的巨大社會(huì)影響是不容忽視的。所以說(shuō)認(rèn)識(shí)到六度分割理論并能合理運(yùn)用能為SNS網(wǎng)站的發(fā)展提供巨大的推動(dòng)作用。

3、SNS模式發(fā)展中存在的問(wèn)題和不足

（1）SNS作為一個(gè)新生的事物，其不斷發(fā)展壯大，在此同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)壓力也不斷增強(qiáng)。如何在強(qiáng)者之中嶄露頭角獲得更多的用戶，不斷創(chuàng)新成為關(guān)鍵所在。經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生，資金的不斷縮水使投資商轉(zhuǎn)變了投資方向，這些都是SNS模式的發(fā)展所面臨的挑戰(zhàn)。即便是風(fēng)靡歐美的 Facebook和 Myspace 也都面臨著盈利模式的考驗(yàn)，尤其是在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響下，作為主要盈利手段的廣告收益急劇下降?？梢?jiàn)，探索創(chuàng)新盈利模式已經(jīng)成為全球SNS 網(wǎng)站生存發(fā)展的關(guān)鍵。[2]

（2）SNS網(wǎng)站也同樣面臨著法律的困境。例如，不久前Twitter的用戶諾亞?克拉維茨遭到其業(yè)務(wù)公司的，這訟起因是因?yàn)橹Z亞?克拉維茨曾經(jīng)為一個(gè)商業(yè)手機(jī)網(wǎng)站寫文章，并在Twitter上擁有大量的粉絲。諾亞?克拉維茨辭職后，手機(jī)網(wǎng)站要求他不能再發(fā)表與其原業(yè)務(wù)相關(guān)的言論。后來(lái)又對(duì)他在Twitter上的言論提訟。這個(gè)案件的中心在于Twitter的用戶對(duì)自己的賬號(hào)是否存在使用權(quán)，這是法律制度沒(méi)有界定清楚的問(wèn)題。

（3）SNS用戶數(shù)據(jù)庫(kù)也成為一把雙刃劍。以Facebook為例，由于它是嚴(yán)格的實(shí)名制注冊(cè)，所以它擁有的龐大的用戶信息。一方面，這是Facebook成為龐大的商業(yè)帝國(guó)的關(guān)鍵所在，另一方面它還面臨著安全保護(hù)用戶數(shù)據(jù)的挑戰(zhàn)，如何保護(hù)用戶隱私成了一個(gè)重要議題。Facebook 如何處理從8.45億注冊(cè)用戶處收到的數(shù)據(jù)已經(jīng)成為世界消費(fèi)者、法庭和監(jiān)管機(jī)構(gòu)嚴(yán)格審查的對(duì)象。嚴(yán)格的隱私策略不僅會(huì)影響 Facebook 的廣告收入，同時(shí)這對(duì)作為一家積極籌備上市的公司，如何找到將這些數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)變?yōu)槔麧?rùn)的新方式也成為 Facebook 所面臨的巨大壓力。[3]

4、我國(guó)SNS發(fā)展現(xiàn)狀及不足

中國(guó)的SNS發(fā)展在2008-2009年屬于繁盛時(shí)期，這段期間SNS網(wǎng)站的數(shù)量迅猛增長(zhǎng)。但是到了2010年網(wǎng)站數(shù)量開始大幅度的回落。

據(jù)CNZZ統(tǒng)計(jì)，到2010年12月我國(guó)SNS網(wǎng)站僅為680個(gè)，較1月下降了34.80%，到2011年12月僅為633家。從這個(gè)數(shù)據(jù)上表明我國(guó)SNS網(wǎng)站在經(jīng)歷了蓬勃發(fā)展之后開始進(jìn)入“瓶頸期”。目前在我國(guó)發(fā)展的比較好的SNS網(wǎng)站有針對(duì)白領(lǐng)階層的開心網(wǎng)和針對(duì)學(xué)生階層的人人網(wǎng)。我們課題組主要用調(diào)查問(wèn)卷的方式，搜集SNS使用者認(rèn)為其目前存在的問(wèn)題，總結(jié)歸納調(diào)查問(wèn)卷的調(diào)查結(jié)果，針對(duì)之前對(duì)SNS目前發(fā)展?fàn)顩r的研究，尋找并指出其發(fā)展過(guò)程中存在的不足。以人人網(wǎng)為例，通過(guò)對(duì)人人網(wǎng)使用者的調(diào)查問(wèn)卷、對(duì)我國(guó)網(wǎng)絡(luò)各種行業(yè)技術(shù)人員進(jìn)行訪問(wèn)調(diào)查，總結(jié)調(diào)查研究結(jié)果認(rèn)為我國(guó)SNS發(fā)展的不足之處在于：

（1）用戶黏度的降低，SNS網(wǎng)站對(duì)用戶的吸引力不夠。很多SNS網(wǎng)站都會(huì)用小游戲來(lái)吸引用戶群。殊不知，這些小游戲很容易導(dǎo)致用戶失去興趣，這樣的話就很難吸引住用戶，使網(wǎng)絡(luò)受眾單一化。我們?cè)趩?wèn)卷調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)人人網(wǎng)用戶對(duì)人人網(wǎng)上的小游戲很快就失去吸引力。

（2）同質(zhì)化嚴(yán)重，缺乏創(chuàng)新。中國(guó)的SNS大多模仿國(guó)外的成功經(jīng)驗(yàn)。中國(guó)SNS中大多都是類似的功能，往往一個(gè)應(yīng)用出現(xiàn)的同時(shí)，各種SNS網(wǎng)站會(huì)一窩蜂涌現(xiàn)進(jìn)行復(fù)制，例如“開心農(nóng)場(chǎng)”“停車位”之類的游戲比比皆是。這樣導(dǎo)致的情況是缺乏自己的特色缺乏創(chuàng)新，不能增強(qiáng)網(wǎng)站的競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面，也會(huì)導(dǎo)致用戶對(duì)整個(gè)網(wǎng)站失去興趣。

（3）盈利模式比較單一。我國(guó)的SNS網(wǎng)站缺乏營(yíng)銷策略，對(duì)于其盈利模式的界定仍然比較模糊。現(xiàn)在很多SNS網(wǎng)站中的主要收入是廣告，而我們調(diào)查發(fā)現(xiàn)只有30%的用戶才會(huì)主動(dòng)有興趣去點(diǎn)擊頁(yè)面上的廣告。缺乏特色的盈利模式會(huì)產(chǎn)生很大的負(fù)面影響，由于缺乏資金，很有可能威脅到SNS的生存。

三、我國(guó)基于六度分割理論下網(wǎng)絡(luò)SNS模式有效途徑

1、增加用戶的黏度，克服過(guò)于單一的運(yùn)營(yíng)模式

僅僅靠這些小游戲等來(lái)吸引用戶的策略并不完整。SNS網(wǎng)站在今后的發(fā)展過(guò)程中，要增加網(wǎng)站對(duì)用戶的吸引度。HeySPace“視聆通”集團(tuán)總裁孫政權(quán)認(rèn)為：“純粹的SNS沒(méi)法生存下去，它必須增加一些垂直性的應(yīng)用，包括視頻、音樂(lè)、游戲，包括更加個(gè)性化的服務(wù)。SNS是一個(gè)免費(fèi)的平臺(tái)，基于這一平臺(tái)創(chuàng)造價(jià)值內(nèi)容，才可以確保SNS長(zhǎng)期運(yùn)作下去?！盵4]

2、SNS要不斷增強(qiáng)自身的創(chuàng)新能力

創(chuàng)新是一個(gè)企業(yè)發(fā)展的根本動(dòng)力。SNS的創(chuàng)新不僅包括自身產(chǎn)品技術(shù)的創(chuàng)新來(lái)吸引更多的網(wǎng)絡(luò)受眾，而且需要在市場(chǎng)盈利模式上進(jìn)行創(chuàng)新，加快自己革新的速度，從而有助于提高自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。要克服依賴于“模仿”的經(jīng)營(yíng)策略，我們要“借鑒”國(guó)外成功的先進(jìn)的SNS的經(jīng)驗(yàn)，而不是“復(fù)制”經(jīng)驗(yàn)，避免同質(zhì)化的發(fā)生。相信如果我國(guó)的SNS提高了創(chuàng)新能力，那么它才有長(zhǎng)足發(fā)展的動(dòng)力和抵御外部沖擊的實(shí)力。

3、政府在加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)信息監(jiān)管的同時(shí)，也要出臺(tái)政策支持SNS的發(fā)展

信息時(shí)代里，個(gè)人的隱私泄露已經(jīng)成為一個(gè)重要問(wèn)題。網(wǎng)絡(luò)實(shí)名制，SNS網(wǎng)站擁有用戶真實(shí)信息，也會(huì)導(dǎo)致“人肉搜索”等法律問(wèn)題的產(chǎn)生，所以我們的立法者和政策制定者要充分認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，要不斷彌補(bǔ)SNS中產(chǎn)生的各種制度漏洞。加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)也要加大扶持力度。我們國(guó)家的網(wǎng)絡(luò)發(fā)展事業(yè)起步較晚，但這也就代表了發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮?。所以我們政府要支持網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，促進(jìn)信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的迅速增長(zhǎng)，為社會(huì)創(chuàng)造更多的財(cái)富。

四、結(jié)語(yǔ)

2012年1月16日，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心《第29次中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》統(tǒng)計(jì)顯示，截至2011年12月底中國(guó)網(wǎng)民數(shù)量達(dá)到5.13億。在我國(guó)有著如此龐大數(shù)量的網(wǎng)民數(shù)量的背景下，SNS也存在著龐大的現(xiàn)實(shí)和潛在的用戶數(shù)量，它作為信息傳播工具的作用也日益顯現(xiàn)。但是機(jī)遇和挑戰(zhàn)是并存的，尤其是對(duì)于我國(guó)這種互聯(lián)網(wǎng)起步較晚的國(guó)家而言。隨著信息時(shí)代的進(jìn)步，SNS在不斷崛起壯大的同時(shí)，也面臨著許多的挑戰(zhàn)，它自身也存在許多問(wèn)題。我國(guó)目前SNS仍存在不足之處，各方都需要努力進(jìn)步，以促進(jìn)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)的蓬勃、安全發(fā)展。

【注 釋】

[1] 丁華俊.SNS發(fā)展探析[J].中國(guó)證券期貨，2011.4.

[2] 張雪超.SNS網(wǎng)站：探索中前行[J].互聯(lián)網(wǎng)天地，2008.

[3] “Facebook波折不斷面臨四大難題”http：///n/133192/.

[4] 王楞曉.社交網(wǎng)絡(luò)與傳統(tǒng)媒體[J].中國(guó)傳媒科技，2008（12）12.

【參考文獻(xiàn)】

[1] 許彬.理性細(xì)分務(wù)實(shí)開放-SNS的現(xiàn)在與未來(lái).傳媒，2009.5.

[2] 袁夢(mèng)倩.論SNS新型社交網(wǎng)絡(luò)的傳播模式與功能―基于“校內(nèi)網(wǎng)”的現(xiàn)象研究 [J].今傳媒，2009.4.

第7篇：期貨穩(wěn)定的盈利模式范文

“目前正在做公司資產(chǎn)的審計(jì)評(píng)估，完成以后才會(huì)上報(bào)正式方案?！痹撊耸肯颉敦?cái)經(jīng)》記者表示，“具體股改掛牌時(shí)間還未確定，可能是在年內(nèi)。”

為此，華融已聘請(qǐng)財(cái)務(wù)公司和評(píng)估公司進(jìn)行審計(jì)評(píng)估，以盤實(shí)資產(chǎn)，順利獲批股改轉(zhuǎn)型。

華融總裁賴小民曾多次公開表示“遠(yuǎn)學(xué)工行、近學(xué)信達(dá)”，因而當(dāng)前完成的華融轉(zhuǎn)型方案也部分拷貝了信達(dá)的模式――改制后的華融將由財(cái)政部100％控股，歷史形成的巨額掛賬損失以“共管賬戶”方式解決，700億元央行再貸款停息掛賬、適時(shí)核銷。

在處置歷史舊賬的同時(shí)，華融為自己確定了不同于信達(dá)的商業(yè)化盈利模式：資產(chǎn)管理、中間業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)投融資、牌照業(yè)務(wù)三大主業(yè)。

信達(dá)、華融、東方、長(zhǎng)城四家資產(chǎn)管理公司（Asset Management Corporation，下稱AMC）不約而同地希望，通過(guò)轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)金融控股的藍(lán)圖。但以不良資產(chǎn)處置起家的AMC們是否能夠在綜合金融的風(fēng)口浪尖上贏得商機(jī)，仍存頗多爭(zhēng)議。

處置歷史舊賬

成立于1999年的四家AMC，是中國(guó)為處理四大國(guó)有商業(yè)銀行政策性不良貸款而對(duì)口成立的。當(dāng)年，財(cái)政部向四家公司各提供了100億元資本金，央行同時(shí)向其發(fā)放了5700億元的再貸款，AMC遂以固定利率2.25％的8200億元金融債券為對(duì)價(jià)，收購(gòu)了四大行剝離的1.4萬(wàn)億元金融資產(chǎn)。

成立初期，華融以賬面價(jià)值接收工行4077億元損失類貸款。隨后，2005年6月，華融再次以委托處置的方式承接工行2460億元損失類貸款。

2004年，為配合國(guó)有銀行股改上市，四家資產(chǎn)管理公司再次接受來(lái)自工、中、建、交行共7791億元壞賬。但在此次不良資產(chǎn)剝離中，華融通過(guò)商業(yè)化招標(biāo)形式僅競(jìng)得工行可疑類貸款227億元，是四家AMC中接受不良資產(chǎn)最少的。

截至2009年底，華融累計(jì)處置政策性債權(quán)資產(chǎn)3376.21億元，回收現(xiàn)金580.12億元；累計(jì)處置損失類資產(chǎn)2428.84億元，占接收資產(chǎn)的98.72％，回收現(xiàn)金60.06億元，全部損失類資產(chǎn)現(xiàn)金回收率達(dá)到2.16％，已完成財(cái)政部核定的回收目標(biāo)。

目前，華融的商業(yè)化收購(gòu)資產(chǎn)包已完成處置，累計(jì)回收現(xiàn)金35.37億元，累計(jì)歸還央行再貸款本息26.01億元。政策性不良資產(chǎn)也基本完成處置目標(biāo)，不良資產(chǎn)遺留不足200億元。然而，盡管政策性的不良資產(chǎn)已經(jīng)處置完成，但是回收現(xiàn)金以及公司利潤(rùn)均不足以支付巨額的3130億元金融債及700億元央行再貸款。這成為改制轉(zhuǎn)型中面臨的首要問(wèn)題。

工行現(xiàn)持有華融十年期金融債3130億元，年息2.25％。按此推算，華融每年至少需要償付利息78億元，然而，2010年華融利潤(rùn)創(chuàng)造最高點(diǎn)僅20億元，單靠華融自身力量顯然難以還清。

去年，工商銀行公告稱，工商銀行持有的上述華融債券，維持現(xiàn)有年息2.25％不變。

針對(duì)這一巨額歷史掛賬損失，華融的改制方案采取信達(dá)的方式，復(fù)制工行、農(nóng)行財(cái)務(wù)重組的模式，與財(cái)政部共設(shè)“共管賬戶”，將其剝離至此賬戶，存續(xù)時(shí)間為十年。通過(guò)工行與華融共同的利稅返還，以及未來(lái)上市后的財(cái)政部股份減持來(lái)進(jìn)行償還。

另外，改制方案初步計(jì)劃，華融所欠央行700億元再貸款也將停息掛賬，適時(shí)核銷。

在轉(zhuǎn)型方案中，通過(guò)共管賬戶的設(shè)立，剝離此損失?！斑@一方案厘清了政策性不良資產(chǎn)掛賬損失，為走市場(chǎng)化的道路清除了歷史障礙?！币晃毁Y產(chǎn)管理公司人士說(shuō)。

“這一模式是很現(xiàn)實(shí)的選擇，考慮了資產(chǎn)管理公司的自身基礎(chǔ)和實(shí)際架構(gòu)。”華融人士評(píng)價(jià)道，“四家公司處理歷史損失的方案會(huì)大同小異，畢竟歷史背景都差不多?！?/p>

搭建三大主業(yè)

華融與其他三家最大不同點(diǎn)為其不良資產(chǎn)留存較少，這使得華融能夠更專注于商業(yè)化轉(zhuǎn)型后的市場(chǎng)化金融業(yè)務(wù)發(fā)展。

“我們已經(jīng)找到了持續(xù)的盈利模式：資產(chǎn)管理、中間業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)投融資、牌照業(yè)務(wù)三大主業(yè)?！比A融高層人士稱。

2010年華融利潤(rùn)首次達(dá)到兩位數(shù)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20.18億元，比2009年8.21億元利潤(rùn)增長(zhǎng)146％。而其中27％利潤(rùn)主要來(lái)自于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，特別是處置不良資產(chǎn)。

而在此前，華融總裁賴小民曾表示，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)已經(jīng)成為中國(guó)華融一個(gè)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，特別是商業(yè)化收購(gòu)資產(chǎn)規(guī)模大幅增加，2010年收入9.01億元，較上年增長(zhǎng)267％。

AMC的轉(zhuǎn)型動(dòng)力最初源自政策性不良資產(chǎn)處理殆盡后的生死危機(jī)。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)讓資產(chǎn)管理公司肩負(fù)起在經(jīng)濟(jì)震蕩期處置危機(jī)、維持金融穩(wěn)定的責(zé)任。但是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生具有周期性及不穩(wěn)定性，并不能構(gòu)成資產(chǎn)管理公司持續(xù)日常經(jīng)營(yíng)的主業(yè)。

“AMC不能在被動(dòng)中等待危機(jī)，雖然這些年也摸索了一些處理問(wèn)題、解決問(wèn)題的方法?！鼻笆鲑Y產(chǎn)管理公司人士表示。

基于十年收購(gòu)處置不良資產(chǎn)中掌握了一系列收購(gòu)處置不良資產(chǎn)、投資融資股權(quán)處理等經(jīng)驗(yàn)，AMC在政策性不良資產(chǎn)處置殆盡的時(shí)候，將資產(chǎn)處置范圍進(jìn)行外延?！叭A融的思路，將資產(chǎn)管理的范圍從金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)擴(kuò)展到非金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)，甚至到正常資產(chǎn)。”前述華融人士告訴記者。

前述華融人士舉例，此前收購(gòu)某處未完工樓盤不良債權(quán)，完成建設(shè)后，隨著近年房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲，已是身價(jià)倍增。“系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)是不會(huì)持續(xù)發(fā)生的，不過(guò)局部的則會(huì)經(jīng)常發(fā)生，諸如半拉子工程、企業(yè)欠債等，資產(chǎn)管理公司應(yīng)當(dāng)發(fā)揮啄木鳥的作用?！彼f(shuō)。

2010年，華融陸續(xù)搭建了華融湘江銀行、華融渝富基金、華融期貨、華融匯通資產(chǎn)管理四個(gè)新業(yè)務(wù)平臺(tái)。

除前述四家子公司，華融旗下還擁有華融金融租賃、融德資產(chǎn)管理、華融證券、華融信托、華融置業(yè)、華融致遠(yuǎn)投資等平臺(tái)公司，形成了以資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理為主業(yè)，證券、租賃、信托、投資、基金、期貨、銀行等業(yè)務(wù)為依托的綜合性金融服務(wù)體系。這些平臺(tái)公司，也成為了華融利潤(rùn)的主要來(lái)源。

據(jù)悉，2010年，華融逾11億元利潤(rùn)來(lái)源于這些平臺(tái)子公司，這超過(guò)了利潤(rùn)總額的一半。

其中，華融金融租賃2010年利潤(rùn)接近4億元，同業(yè)排名靠前，目前已進(jìn)入上市輔導(dǎo)期，由中信證券進(jìn)行。

下一步，華融的擴(kuò)張步伐還會(huì)邁向保險(xiǎn)領(lǐng)域，金融控股公司綜合化經(jīng)營(yíng)的思路日漸清晰。

如何發(fā)揮好多塊金融牌照，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，也是擺在華融面前的一大挑戰(zhàn)?！百Y產(chǎn)管理公司的優(yōu)勢(shì)在于可以利用眾多金融牌照，按企業(yè)需求提供融資、租賃、上市輔導(dǎo)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等一攬子的金融服務(wù)。尤其是對(duì)于中小企業(yè)，能夠提高效率節(jié)省成本?！比A融人士分析。

社科院金融研究所副所長(zhǎng)王松奇則表示，目前AMC的思想觀念與人才建設(shè)還并不完全適應(yīng)商業(yè)化轉(zhuǎn)型的需要。平臺(tái)公司多組建于重組問(wèn)題機(jī)構(gòu)上，業(yè)務(wù)發(fā)展基礎(chǔ)差，整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱；隊(duì)伍結(jié)構(gòu)不合理，年齡偏老化，缺乏市場(chǎng)化專業(yè)人才。要真正實(shí)現(xiàn)金融綜合化，市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，對(duì)于資產(chǎn)管理公司來(lái)說(shuō)還有不小的挑戰(zhàn)。

考驗(yàn)監(jiān)管模式

四家資產(chǎn)管理公司建立于同一時(shí)間，成立背景也幾乎相同，但是近年來(lái)呈現(xiàn)不同的發(fā)展速度，直觀表現(xiàn)在各家2010年的利潤(rùn)上，信達(dá)90億元，華融20億元，東方10億元，長(zhǎng)城8億元。信達(dá)一家便遠(yuǎn)超其余三家之和。

基于此，財(cái)政部制定了“一司一策”的轉(zhuǎn)型指導(dǎo)理念，由于資產(chǎn)管理公司商業(yè)化轉(zhuǎn)型在國(guó)內(nèi)尚無(wú)先例，此舉也意在讓四家公司自己探索，明確自身定位。

各方面指標(biāo)最好的信達(dá)在去年先行試點(diǎn)改制。財(cái)政部對(duì)信達(dá)政策放開，允許其不良資產(chǎn)的收購(gòu)范圍從銀行業(yè)擴(kuò)展到非金融機(jī)構(gòu)。信達(dá)也明確了轉(zhuǎn)型后的主業(yè)之一為不良資產(chǎn)處置。

長(zhǎng)城于去年在天津成立了國(guó)內(nèi)首家金融資產(chǎn)交易所。東方在繼續(xù)處理工行490億元、建行450億元不良資產(chǎn)的同時(shí)，也加大了平臺(tái)公司的建設(shè)，正在構(gòu)建以證券信用評(píng)級(jí)為重點(diǎn)的金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈。

“東方金誠(chéng)信用評(píng)估公司是東方追求差異化發(fā)展的重要一步?！睎|方人士表示。然而評(píng)級(jí)公司盈利能力很難實(shí)現(xiàn)較大突破。

尋求差異化轉(zhuǎn)型的四家AMC不約而同地將金控公司作為未來(lái)的發(fā)展方向。在政策性不良資產(chǎn)處置終結(jié)之前，以參股、控股方式將證券、基金、保險(xiǎn)、信托等多種金融牌照迅速納入囊中。

“綜合金融是大勢(shì)所趨，既要發(fā)揮好協(xié)同效應(yīng)，又要避免關(guān)聯(lián)交易帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，不妨讓資產(chǎn)管理公司來(lái)做金融改革的試點(diǎn)?！蹦迟Y產(chǎn)管理公司人士設(shè)想。

雖然金融綜合化是資產(chǎn)管理公司發(fā)展的趨勢(shì)，混業(yè)經(jīng)營(yíng)卻一直是監(jiān)管部門監(jiān)管最為審慎的部分。綜合經(jīng)營(yíng)可能因一個(gè)子公司或業(yè)務(wù)發(fā)生局部風(fēng)險(xiǎn)而形成連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致整個(gè)公司處于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之中。

第8篇：期貨穩(wěn)定的盈利模式范文

關(guān)鍵詞:期貨投資咨詢;證券投資咨詢;商品交易顧問(wèn);定位

中圖分類號(hào):F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1003-5192(2010)02-0021-06

The Suggestion of Establishing China’s Futures Investment Consulting Institutions

WU Qi-you

(School of Management, University of Science & Technology of China, Hefei 230026, China)

Abstract:Besides broking, the futures operating institutions can take consulting as another business activity in the future. According to nowadays domestic futures markets, the experiences of the China’s securities consulting agencies and the America’s Commodity Trading Advisors are helpful. Considering the markets characteristics of the transitional period in China, this paper suggests the establishment of futures investment consulting institutions.

Key words:futures investment consulting; securities investment consulting; commodity trading advisor; suggestion

1 引言

在國(guó)際市場(chǎng)上,期貨中介機(jī)構(gòu)由于具備多種類別的金融中介職能,根據(jù)自身優(yōu)勢(shì)在成熟的中介服務(wù)體系中自我定位,相互分工協(xié)作,不僅承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),而且分解風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)期貨中介機(jī)構(gòu)優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)配置,期貨市場(chǎng)發(fā)揮發(fā)現(xiàn)價(jià)格和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能。

目前,我國(guó)的期貨中介機(jī)構(gòu)有期貨公司和介紹經(jīng)紀(jì)商(Introduce Broker)兩種類型,而作為主要中介機(jī)構(gòu)的期貨公司,其金融中介職能有限,只能客戶交易結(jié)算從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。這與國(guó)際成熟市場(chǎng)上期貨中介機(jī)構(gòu)種類繁多、功能齊全、業(yè)務(wù)豐富的現(xiàn)狀相差甚遠(yuǎn)。

期貨投資咨詢業(yè)務(wù)是除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)之外,期貨公司應(yīng)具備的基本業(yè)務(wù)。開展期貨投資咨詢業(yè)務(wù),有利于擴(kuò)大期貨市場(chǎng)信息供給,提高市場(chǎng)信息質(zhì)量;對(duì)投資者而言,在一定程度上可滿足部分投資者(特別是中小投資者)獲取期貨資訊的內(nèi)在需求,既能提供投資決策及分析判斷市場(chǎng)的信息,又能在一定程度上發(fā)揮投資者教育功能,促進(jìn)其理性投資。

制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為,一種制度創(chuàng)新必須是在其預(yù)期凈收益大于預(yù)期凈成本的條件下才能被創(chuàng)造出來(lái)。期貨市場(chǎng)和期貨公司產(chǎn)生的根本原因在于有降低交易費(fèi)用的功能。具體是通過(guò)降低契約成本與履約成本;降低信息成本;減少風(fēng)險(xiǎn)成本,從而提高了市場(chǎng)的運(yùn)作效率。制度創(chuàng)新依照動(dòng)力方式和過(guò)程的不同,可分為誘致性變遷和強(qiáng)制性變遷。強(qiáng)制性變遷是由政府命令和法律引入實(shí)現(xiàn),由于是自上而下的制度變遷,國(guó)家的作用至關(guān)重要。正是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制不斷深化的改革導(dǎo)致了現(xiàn)有制度外潛在收益的生成,為了獲取這些潛在收益,才有了期貨市場(chǎng)的制度創(chuàng)新[1]。

2 我國(guó)期貨投資咨詢業(yè)務(wù)現(xiàn)狀

2.1 關(guān)于期貨投資咨詢的法規(guī)

我國(guó)曾于1997年頒布《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》。其中,關(guān)于期貨投資咨詢的規(guī)定,由于操作性不強(qiáng),與實(shí)際脫節(jié),未能在期貨市場(chǎng)上實(shí)施。

1999年頒布實(shí)施的《期貨交易管理暫行條例》,允許期貨公司在從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的同時(shí),天然地取得“期貨信息咨詢、培訓(xùn)”業(yè)務(wù)資格,咨詢業(yè)務(wù)未有單獨(dú)發(fā)展。180余家期貨公司業(yè)務(wù)相同,同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈,再?zèng)]有其他出路。

2007年修訂后頒布的《期貨交易管理?xiàng)l例》里,期貨投資咨詢業(yè)務(wù)與境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)并列,成為期貨公司可以發(fā)展的業(yè)務(wù)范圍。但由于期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的定位不明,這一業(yè)務(wù)創(chuàng)新資格也未被任何期貨公司取得。

2.2 期貨公司的相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展

實(shí)際情況是,期貨公司在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)之外,已經(jīng)走的更遠(yuǎn)。

一是提供免費(fèi)信息。我國(guó)的期貨行情信息有兩種傳遞途徑。一種是基本有償提供,在“交易所―信息服務(wù)商―期貨公司(會(huì)員)”里的環(huán)節(jié)有償,但在向客戶提供時(shí)有的公司有償,有的無(wú)償。另一種是無(wú)償提供,在“交易所―交易結(jié)算軟件商―期貨公司(會(huì)員)―客戶”里的所有環(huán)節(jié)都是無(wú)償?shù)摹Ｄ壳?除了大連商品交易所和中國(guó)金融期貨交易所在做探索之外,“交易所―信息服務(wù)商―終端用戶”的期貨信息產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)模式在我國(guó)實(shí)現(xiàn)尚有距離,因?yàn)檎l(shuí)提供有償服務(wù)誰(shuí)就會(huì)失去客戶。

國(guó)外期貨市場(chǎng)各層級(jí)用戶大多都能從信息服務(wù)商處獲得從Level-1到Level-2、Level-3等不同深度內(nèi)容服務(wù),這也是成熟市場(chǎng)的基本要求。2006年,期貨業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的期貨交易所如CME、CBOT、NYMEX、HKEX等,其期貨信息經(jīng)營(yíng)收入分別占總收入的7.24%、15.94%、12.80%、9.43%。而國(guó)內(nèi)期貨交易所的期貨信息經(jīng)營(yíng)收入未占總收入的1%,差距在20~50倍之間。

二是提供免費(fèi)咨詢和服務(wù)。絕大部分期貨公司設(shè)立研究部門,網(wǎng)站專欄時(shí)時(shí)更新,定期研究報(bào)告、投資策略免費(fèi)提供給潛在和現(xiàn)有客戶。甚至主動(dòng)分析客戶以往交易記錄,免費(fèi)幫助客戶尋找虧損原因?？傊?提升咨詢和服務(wù)水平,已成為期貨公司吸引客戶的一種手段,甚至使某些無(wú)現(xiàn)貨商背景、券商背景等優(yōu)勢(shì)的期貨公司培養(yǎng)了一批忠誠(chéng)客戶。

三是提供各種方式的委托理財(cái)。在法規(guī)的模糊地帶,期貨公司是有操作空間的。

國(guó)外咨詢業(yè)務(wù)的贏利點(diǎn),在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上已被壓縮殆盡。期貨投資咨詢業(yè)務(wù)最關(guān)鍵的是要解決核心盈利模式問(wèn)題。

2.3 規(guī)范期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的必要性

投資咨詢行業(yè)的誕生源于信息的復(fù)雜性。投資者無(wú)法取舍大量復(fù)雜信息,需要借助咨詢公司的分析過(guò)程來(lái)完成投資決策。

雖然現(xiàn)有的60余萬(wàn)期貨投資者隊(duì)伍相對(duì)較小、商品期貨操作相對(duì)簡(jiǎn)單,但不能以此否認(rèn)規(guī)范期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的必要性和發(fā)展前景。

首先,明確合規(guī)和違規(guī)的邊界,可提高期貨市場(chǎng)信息質(zhì)量,增進(jìn)市場(chǎng)定價(jià)效率和透明度,也增加違規(guī)成本。其次,滿足個(gè)人投資者需求。在以散戶為主的市場(chǎng)格局下,大量中小投資者缺乏入市經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),信息來(lái)源渠道不暢,沒(méi)有能力和精力從事市場(chǎng)分析,客觀上存在一個(gè)巨大的期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的需求市場(chǎng)。另外,專設(shè)期貨投資咨詢公司能使這一業(yè)務(wù)具有獨(dú)立性和公正性。當(dāng)本公司大多客戶持有某一期貨品種量較大時(shí),有的期貨公司出于主觀考慮,往往做出對(duì)自己有利的分析判斷。有的公司出于風(fēng)險(xiǎn)防范和爭(zhēng)取傭金收入最大化考慮,要求一邊說(shuō)漲,一邊說(shuō)跌,或者要求今天看漲,明天看跌,讓客戶頻繁短線交易。以上現(xiàn)狀在專業(yè)期貨咨詢公司里可以避免。

3 美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)

3.1 CTA概況

美國(guó)承擔(dān)期貨投資咨詢角色的是商品交易顧問(wèn)(Commodity Trading Advisor,簡(jiǎn)稱CTA),商品交易顧問(wèn)意指:(1)為獲取報(bào)酬或利益,直接或間接通過(guò)出版物、書信或電子媒介向他人提供下列有價(jià)值的可行易指導(dǎo),①根據(jù)合約市場(chǎng)或衍生交易執(zhí)行機(jī)構(gòu)的規(guī)則做出的或?qū)⒁龀龅倪h(yuǎn)期交割商品的合約買賣;②受授權(quán)的商品期權(quán);③受授權(quán)的杠桿交易;(2)獲得報(bào)酬或利益,以及作為常規(guī)業(yè)務(wù),發(fā)表或傳播解析關(guān)于(1)項(xiàng)所指的活動(dòng)報(bào)告[2]。

被稱為CTA的職業(yè)基金經(jīng)理所管理的基金叫“管理性期貨”(Managed Futures)。但是CTA不能公開發(fā)行基金份額,必須嚴(yán)格地向投資者揭示風(fēng)險(xiǎn),還要將管理賬戶的業(yè)績(jī)定期上報(bào)監(jiān)管機(jī)構(gòu)供檢查并公布。

一個(gè)商品基金(Commodity Pool)里可以有多個(gè)CTA,每個(gè)CTA管理一部分資金。CTA受聘于商品基金經(jīng)理(Commodity Pool Operator,簡(jiǎn)稱CPO),投資者將資金投資于CPO。或者,投資者個(gè)人可直接雇傭一個(gè)或多個(gè)CTA來(lái)管理其資金。CTA對(duì)“管理性期貨”進(jìn)行具體的交易操作,決定具體投資策略。投資者將資金交由CTA管理,實(shí)際上相當(dāng)于購(gòu)買了CTA的交易技能,其好處在于免去公募和私募基金的管理費(fèi)。

CTA既交易商品期貨也交易金融期貨。許多CTA采取相當(dāng)技術(shù)化和系統(tǒng)化的方法來(lái)交易,其他的則選擇更為依托基本面和更能機(jī)動(dòng)抉擇的交易方法。一些CTA集中于特定的期貨市場(chǎng),諸如農(nóng)產(chǎn)品、貨幣或者金屬,但大部分分散于各種市場(chǎng)。

基金或投資者個(gè)人支付給CTA的費(fèi)用包括固定咨詢費(fèi)和業(yè)績(jī)激勵(lì)費(fèi)兩部分。固定咨詢費(fèi)以CTA所管理基金投資組合凈值的0~3%計(jì)算;業(yè)績(jī)激勵(lì)費(fèi)以CTA所管理的投資組合使得基金產(chǎn)生凈增值的一定百分比來(lái)進(jìn)行支付,一般在10%~30%之間。

期貨中介機(jī)構(gòu)既有專營(yíng)CTA業(yè)務(wù)的,又有把CTA業(yè)務(wù)與期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、商品基金經(jīng)理業(yè)務(wù)、中間介紹業(yè)務(wù)形成各種組合的。截至2008年11月底,在美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)(NFA)注冊(cè)的期貨中介機(jī)構(gòu)共有3802家,其中896家專營(yíng)CTA業(yè)務(wù),有926家兼營(yíng)CTA業(yè)務(wù)。

3.2 CTA的優(yōu)勢(shì)

根據(jù)巴克萊集團(tuán)的數(shù)據(jù),截至2008年3月,世界期貨市場(chǎng)上比較活躍的CTA有927家,對(duì)沖基金5727家。雖然期貨市場(chǎng)比證券市場(chǎng)有更高的風(fēng)險(xiǎn)性,但“管理型期貨”在同等回報(bào)率下的風(fēng)險(xiǎn)并不比在證券市場(chǎng)高。“管理型期貨”日漸受到市場(chǎng)青睞的原因在于其分散投資風(fēng)險(xiǎn)的能力上。

從美國(guó)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)看,CTA與期貨市場(chǎng)上的個(gè)人投資者相比具有三大優(yōu)勢(shì):一是CTA具有明確的長(zhǎng)期一致的投資策略,以及資金管理和風(fēng)險(xiǎn)控制體系;二是CTA會(huì)持續(xù)不斷地監(jiān)控市場(chǎng),分析市場(chǎng)的價(jià)格變化所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì),從而在相對(duì)恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)投資或減少風(fēng)險(xiǎn)頭寸;三是CTA有著嚴(yán)格的交易紀(jì)律,可以避免投資者心理波動(dòng)對(duì)交易策略效果的影響。

利用“管理期貨”理念,以賬戶模式代客理財(cái),是投資者迅速進(jìn)入期貨市場(chǎng)的重要手段,既可降低個(gè)人期貨投資風(fēng)險(xiǎn),提高盈利率,又可設(shè)計(jì)投資組合,靈活應(yīng)用金融衍生工具,回避現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

CTA的發(fā)展不僅為個(gè)人投資者減少期貨投資風(fēng)險(xiǎn)提供了途徑,而且也成為銀行、對(duì)沖基金、共同基金及養(yǎng)老保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者分散風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)展投資組合有效邊界的工具。相應(yīng)地,對(duì)于美國(guó)金融期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō),隨著市場(chǎng)結(jié)構(gòu)多元化,部分個(gè)人投資者將期貨投資委托CTA等專業(yè)機(jī)構(gòu)操作,使市場(chǎng)不成熟所造成的交易風(fēng)險(xiǎn)也被大大降低。

“管理型期貨”是期貨投資基金的過(guò)渡形式。

3.3 對(duì)CTA的監(jiān)管要求

2000年修訂的《期貨交易法》規(guī)定,所有的CTA都必須在美國(guó)期貨管理委員會(huì)(CFTC)登記注冊(cè);登記有效期為一年,過(guò)期需重新登記;保持帳冊(cè)和記錄至少3年,定期向CFTC提交,或接收CFTC、司法部代表的檢查;應(yīng)向客戶充分披露其期貨頭寸;定期向所有參與者提供會(huì)計(jì)報(bào)告,報(bào)告里應(yīng)包括參與人有利益關(guān)系的所有交易賬戶的完整信息。

CTA不準(zhǔn)欺詐客戶;不能以任何方式明示或暗示某CTA或其從業(yè)人員已得到美國(guó)或其他機(jī)構(gòu)、官員的贊助、推薦或同意,或者該機(jī)構(gòu)或人員的能力和資格已得到認(rèn)可。

《聯(lián)邦條例法典第17章――商品期貨及證券交易》[3]規(guī)定,CTA不能接收現(xiàn)有或潛在客戶的資金、證券等以CTA的名義去購(gòu)買、保證任何客戶的利益。對(duì)潛在客戶的披露文件、風(fēng)險(xiǎn)揭示聲明、業(yè)績(jī)披露、記錄保存、廣告等有詳盡的要求,但是當(dāng)客戶是“有勝任能力的合格投資者”(Qualified Eligible Persons)時(shí),對(duì)CTA的一些要求可以豁免。

CTA必須成為美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)(NFA)的會(huì)員,定期向NFA提交報(bào)告,進(jìn)行信息披露。

簡(jiǎn)單地說(shuō),美國(guó)的CTA履行的是資產(chǎn)管理的職能。如果借鑒美國(guó)的模式,實(shí)際上就是把我國(guó)對(duì)期貨產(chǎn)品的委托理財(cái)規(guī)范化、陽(yáng)光化。

4 我國(guó)證券投資咨詢業(yè)務(wù)的失敗教訓(xùn)

我國(guó)設(shè)有投資咨詢公司開展證券投資咨詢業(yè)務(wù),但經(jīng)過(guò)實(shí)踐檢驗(yàn),其業(yè)務(wù)定位是失敗的。這是探索期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的前車之鑒。

因業(yè)務(wù)模式取向不同,自2002年起我國(guó)的證券咨詢機(jī)構(gòu)逐漸分為財(cái)務(wù)顧問(wèn)和會(huì)員制兩類。財(cái)務(wù)顧問(wèn)類咨詢機(jī)構(gòu)為上市或非上市公司在關(guān)聯(lián)交易、股權(quán)分置改革、企業(yè)改制、資產(chǎn)重組、境外上市等方面提供專業(yè)鑒證和服務(wù)。會(huì)員制咨詢機(jī)構(gòu)為會(huì)員提供具體的股票操作建議,收取會(huì)員費(fèi)。會(huì)員制業(yè)務(wù)于2001、2002年由臺(tái)灣人引入內(nèi)地證券咨詢行業(yè),由于投入小、見(jiàn)效快、操作簡(jiǎn)單、易于模仿,迅速在全國(guó)咨詢機(jī)構(gòu)中得到推廣。

就財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)而言,雖然咨詢機(jī)構(gòu)具有業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)和資源,但規(guī)模小、實(shí)力弱。同券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所相比,缺乏類似保薦、承銷、審計(jì)等的法定業(yè)務(wù),外加大量無(wú)資格的咨詢機(jī)構(gòu)加入競(jìng)爭(zhēng),只能在夾縫中求生存。

會(huì)員制業(yè)務(wù)模式的核心是營(yíng)銷,公司通過(guò)對(duì)投資咨詢業(yè)務(wù)的商業(yè)性包裝,夸大宣傳投資業(yè)績(jī),明示、暗示投資收益,誘騙公眾投資者入會(huì)以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入和盈利目標(biāo)。2004年個(gè)別投資咨詢公司的會(huì)費(fèi)收入超過(guò)1億元,稅后利潤(rùn)超過(guò)3000萬(wàn)元,其他各咨詢公司紛紛效仿。為了迅速占領(lǐng)市場(chǎng)、快速獲利,各公司手法無(wú)其不用,欺詐色彩越來(lái)越濃,最終發(fā)展成為有組織、跨地域的證券咨詢欺詐團(tuán)伙,為誘騙投資者入會(huì)甚至不惜操縱市場(chǎng)。目前,會(huì)員制業(yè)務(wù)在全國(guó)部分地區(qū)已經(jīng)完全停止,各證券咨詢機(jī)構(gòu)在注冊(cè)地和分支機(jī)構(gòu)所在地之外不得開展業(yè)務(wù)。專營(yíng)證券咨詢機(jī)構(gòu)的制度設(shè)計(jì)徹底失敗。究其原因,本人認(rèn)為主要有四:

第一,與證券公司的業(yè)務(wù)重疊。在《證券法》里,證券公司的業(yè)務(wù)范圍已經(jīng)包括“證券投資咨詢”和“與證券交易、證券投資活動(dòng)有關(guān)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)”。證券咨詢機(jī)構(gòu)沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力,沒(méi)有生存空間。會(huì)員制業(yè)務(wù)增長(zhǎng)來(lái)源于大范圍、高密度的營(yíng)銷,而非建立在為客戶提供具有實(shí)質(zhì)價(jià)值的信息產(chǎn)品基礎(chǔ)上。虛假宣傳、欺詐誘騙客戶、一次性收費(fèi)輕易獲得增量客戶、服務(wù)質(zhì)量難以評(píng)價(jià)等業(yè)務(wù)固有缺陷,使會(huì)員制業(yè)務(wù)最終變成“圈錢”游戲。財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的法律地位不明確,市場(chǎng)份額較小,產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重,陷入價(jià)格降低―資源投入不足―研究水平降低―行業(yè)地位下降―價(jià)格進(jìn)一步降低的“怪圈”。

第二,進(jìn)入門檻過(guò)低、實(shí)力弱,股東盈利沖動(dòng)較大。目前,證券投資咨詢機(jī)構(gòu)的最低注冊(cè)資本是100萬(wàn)元人民幣,會(huì)員制機(jī)構(gòu)實(shí)收資本不得低于500萬(wàn)元。在法制環(huán)境不完善時(shí),投資成本低必然造成:股東謀求盈利的沖動(dòng)比較大;更易出現(xiàn)治理不善、內(nèi)控制度缺失等;人才培養(yǎng)和使用受短期利益驅(qū)動(dòng),執(zhí)業(yè)人員素質(zhì)差,出現(xiàn)大量違背職業(yè)道德和規(guī)范的行為。

第三,監(jiān)管層次比較單一,過(guò)于倚重行政監(jiān)管,尚未形成有效的多層次監(jiān)管體系。表現(xiàn)在:廣告監(jiān)管缺位,對(duì)部分禁止性廣告缺乏具體規(guī)定,也缺乏有效機(jī)制查處和制裁虛假?gòu)V告行為;忽視證券咨詢主體對(duì)投資者的披露義務(wù),未能發(fā)揮投資者監(jiān)督作用;自律監(jiān)管松散,證券分析師定位不清晰,難以差異化監(jiān)管,從業(yè)人員缺乏嚴(yán)格的淘汰機(jī)制。

第四,法律約束軟化。法律規(guī)范存在大量空白和模糊之處。對(duì)于咨詢主體的義務(wù)缺乏細(xì)致規(guī)定;對(duì)投資者權(quán)益的救濟(jì)沒(méi)有配套規(guī)定;民事賠償處罰偏輕,操作性和執(zhí)行力較弱[4]。

從以上可以看出,與證券公司業(yè)務(wù)重疊是導(dǎo)致證券投資咨詢業(yè)務(wù)失敗最致命的因素。因此,在定位期貨投資咨詢業(yè)務(wù)時(shí),就應(yīng)著力避免與現(xiàn)有期貨公司服務(wù)內(nèi)容的重疊。

5 我國(guó)“新興加轉(zhuǎn)軌”階段資本市場(chǎng)特點(diǎn)

探討我國(guó)期貨投資咨詢業(yè)務(wù),不能脫離我國(guó)“新興加轉(zhuǎn)軌”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段。此階段資本市場(chǎng)特點(diǎn)主要有以下幾方面:

第一,投資者的非理性等人文心理因素。對(duì)于發(fā)展中國(guó)家的中小投資者來(lái)說(shuō),收入低、投資渠道有限、整體文化、知識(shí)素質(zhì)和教育水平偏低;相對(duì)缺乏經(jīng)驗(yàn),心理承受力相對(duì)虛弱……隱約其后的種種民族、歷史、文化的心理沉淀,昭示著市場(chǎng)整體文化和個(gè)體心理不成熟,對(duì)信息存在較大的依賴(不一定信賴)和盲從。即使是機(jī)構(gòu)投資者也有明顯的散戶特征。

第二,較為普遍、嚴(yán)重的信息失靈。新興國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平?jīng)Q定其經(jīng)濟(jì)信息化程度低下和信息產(chǎn)業(yè)不發(fā)達(dá),加上信息法規(guī)制度不健全和壟斷、操縱、欺詐等行為的人為影響,使得新興市場(chǎng)遍布嚴(yán)重的信息差別和信息不對(duì)稱現(xiàn)象。

第三,社會(huì)信用文化和誠(chéng)信缺失,投資者道德與價(jià)值判斷標(biāo)準(zhǔn)失衡。體現(xiàn)為投資行為選擇趨向非理性和偏好投機(jī)賭博的心態(tài),追求利益不擇手段,回避道德與制度約束,輕視風(fēng)險(xiǎn)和法規(guī)意識(shí),中介機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資者缺乏誠(chéng)信和社會(huì)責(zé)任感。

第四,新興市場(chǎng)的外部效應(yīng)相對(duì)更大。金融體系的不健全和不透明、法制建設(shè)滯后和監(jiān)管不力等內(nèi)、外因的共同作用使得在新興國(guó)家市場(chǎng)上,存在著危及社會(huì)秩序和政治穩(wěn)定的可能性。新興市場(chǎng)外部性的特殊表象反映在整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)更容易受到市場(chǎng)波動(dòng)的沖擊,更敏感于市場(chǎng)變化,從而產(chǎn)生更廣泛、更深刻、更全方位的外部影響。監(jiān)管部門要把目光投射到更為廣闊的金融系統(tǒng)乃至國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體的各個(gè)方位和各個(gè)層面,并把市場(chǎng)穩(wěn)定乃至社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定視為首要監(jiān)管目標(biāo)之一。

第五,政府監(jiān)管部門相應(yīng)奉行更多“家長(zhǎng)主義”監(jiān)管原則。積極培育和教育普通投資者,推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者的形成;在現(xiàn)行法規(guī)制度缺省狀態(tài)下采用行政手段以扼制不良行為;在市場(chǎng)運(yùn)行的早期采取更嚴(yán)厲、更直接的干預(yù)手段;直接參與市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的構(gòu)建與完善……總之,監(jiān)管者必須花費(fèi)更多的精力,致力于保證與市場(chǎng)相關(guān)的各類金融中介機(jī)構(gòu)的償付能力和穩(wěn)定性[5]。

種種的市場(chǎng)、投資者及監(jiān)管者的特點(diǎn)決定了期貨投資咨詢的業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)須是相對(duì)安全、穩(wěn)健、謹(jǐn)慎的,并考慮社會(huì)責(zé)任問(wèn)題。

6 期貨投資咨詢業(yè)務(wù)定位設(shè)想

與證券投資相比,期貨投資風(fēng)險(xiǎn)更高、專業(yè)性更強(qiáng),客觀上更需要發(fā)展專家型的咨詢業(yè)務(wù)。有證券投資咨詢業(yè)務(wù)的失敗教訓(xùn),如何在“新興加轉(zhuǎn)軌”的大背景下,既借鑒美國(guó)的有益經(jīng)驗(yàn),又發(fā)展自己的期貨投資咨詢業(yè)務(wù)呢?

現(xiàn)有法規(guī)允許期貨公司申請(qǐng)期貨投資咨詢業(yè)務(wù),也未禁止專設(shè)期貨投資咨詢公司。無(wú)論這一業(yè)務(wù)最終放在哪種期貨中介機(jī)構(gòu)里,必須做到定位不能重疊。如果扶持專業(yè)期貨投資咨詢機(jī)構(gòu),那么對(duì)期貨公司目前進(jìn)行中的主要咨詢業(yè)務(wù)應(yīng)有明確限制。如果期貨公司從事這一業(yè)務(wù),需要解決獨(dú)立性和公正性問(wèn)題。

業(yè)務(wù)定位可做如下探索:

一是借鑒美國(guó)商品交易顧問(wèn)CTA管理客戶賬戶的經(jīng)驗(yàn)。短期內(nèi)提高個(gè)人投資者的期貨投資專業(yè)水平難以達(dá)到。相對(duì)來(lái)說(shuō),引入CTA為投資者提供交易建議或直接管理賬戶更為容易。不僅中小投資者可參與“管理型期貨”,機(jī)構(gòu)投資者也可通過(guò)此渠道參與期貨。期貨專家理財(cái)具有客觀的市場(chǎng)需求。早期,可通過(guò)設(shè)定門檻圈定一個(gè)投資者范圍。無(wú)論選擇的是哪類投資者群體,都能優(yōu)化我國(guó)期貨市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu),改善目前機(jī)構(gòu)投資者不足期貨客戶總數(shù)5%的窘境,也為設(shè)立真正意義的期貨投資基金奠定基礎(chǔ)。

由于法規(guī)限制,期貨公司不能直接開展委托理財(cái)業(yè)務(wù)。以期貨公司設(shè)立子公司的形式,開展CTA業(yè)務(wù)具有可行性和可操作性。期貨公司在資本實(shí)力、組織結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)控制、內(nèi)部流程設(shè)計(jì)上已經(jīng)具備了管理專營(yíng)CTA業(yè)務(wù)子公司的能力。但是,期貨公司與子公司之間必須設(shè)置嚴(yán)格的防火墻制度,并從法律上明確兩者的責(zé)權(quán)利關(guān)系?？蛻糸_戶、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控以及資金劃撥都在期貨公司,子公司在建立和實(shí)施嚴(yán)格的業(yè)務(wù)規(guī)范和內(nèi)控制度基礎(chǔ)上,承擔(dān)賬戶的操作管理職能[6]。

設(shè)立CTA還要考慮募集資金的管理問(wèn)題?？衫眯磐型顿Y公司發(fā)行信托產(chǎn)品等方式,來(lái)管理募集到的資金。

二是以期貨投資分析軟件和信息數(shù)據(jù)庫(kù)的開發(fā)與銷售為經(jīng)營(yíng)模式。可利用對(duì)各品種的理論、經(jīng)驗(yàn)研究形成的多個(gè)數(shù)學(xué)模型和數(shù)量化分析,總結(jié)一套投資市場(chǎng)理性分析工具為客戶提供智能化投資組合管理,包括資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、投資組合優(yōu)化和套利策略,并通過(guò)數(shù)據(jù)分析進(jìn)行未來(lái)價(jià)格預(yù)測(cè)。

此類業(yè)務(wù)“瞄準(zhǔn)”機(jī)構(gòu)投資者是有市場(chǎng)的。但其前提是,我國(guó)期貨市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者已“浮出水面”。日后,CTA做深、做細(xì)、做精,也會(huì)有此方面的需求。

期貨行情信息由“無(wú)償”轉(zhuǎn)向“有償” 提供給期市投資者,優(yōu)化信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈條,形成供應(yīng)―加工增值―最終用戶的產(chǎn)業(yè)鏈模式大有文章可做。投資咨詢和信息服務(wù)功能的重疊,可滿足市場(chǎng)不同類型投資者的差異化需求。但在這種模式下,無(wú)資格的軟件公司、技術(shù)公司如為推銷軟件、產(chǎn)品而不負(fù)責(zé)任地進(jìn)行咨詢,可能給市場(chǎng)帶來(lái)混亂。

三是與中間介紹業(yè)務(wù)IB捆綁。目前只允許證券公司從事IB業(yè)務(wù),法人居間人、自然人居間人沒(méi)有獲得IB業(yè)務(wù)資格,制度設(shè)計(jì)上仍然是空白。但法人和自然人居間人在行業(yè)內(nèi)長(zhǎng)期存在是不爭(zhēng)的事實(shí)。居間人存在的合理性之一就是承擔(dān)了一定的客戶咨詢、服務(wù)功能。

待法人居間人的身份合法化后,與期貨投資咨詢業(yè)務(wù)捆綁,不但使投資咨詢業(yè)務(wù)有固定的客戶資源,為客戶提供配套服務(wù),而且通過(guò)業(yè)務(wù)協(xié)作,發(fā)揮綜合經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。自然人居間人的管理已經(jīng)是個(gè)大問(wèn)題,在規(guī)范前不適宜對(duì)其發(fā)展。

提供研究分析報(bào)告、擔(dān)當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)管理顧問(wèn)、為客戶個(gè)性化診斷、專業(yè)培訓(xùn)服務(wù)等業(yè)務(wù)當(dāng)然也可考慮,但要求期貨公司立即停止提供這些現(xiàn)有的免費(fèi)增值服務(wù),恐不是一朝一夕能解決的。

7 結(jié)束語(yǔ)

經(jīng)過(guò)多年的基礎(chǔ)性制度建設(shè),我國(guó)期貨市場(chǎng)基礎(chǔ)夯實(shí),具備了應(yīng)對(duì)和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)期貨公司產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新。由于期貨投資咨詢業(yè)務(wù)是期貨公司的法定業(yè)務(wù),何時(shí)開展、怎么開展終會(huì)有答案。深入挖掘期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的內(nèi)涵和可能性,是期貨公司、期貨市場(chǎng)做大做強(qiáng)不可回避的。

參 考 文 獻(xiàn):

[1]殷曉峰.轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中的期貨制度創(chuàng)新論[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2001.88-92.

[2]上海期貨交易所“境外期貨法制研究”課題組.美國(guó)期貨市場(chǎng)法律規(guī)范研究[M].北京:中國(guó)金融出版社,2007.90-91.

[3]Code of Federal Regulations Title 17:Commodity and Securities Exchanges[EB/OL].gpoaccess.gov/,2001-04-01.

[4]深圳證券交易所綜合研究所.我國(guó)證券投資咨詢問(wèn)題研究[DB/OL].證券期貨報(bào)告數(shù)據(jù)庫(kù),2007.08-16.

第9篇：期貨穩(wěn)定的盈利模式范文

融資融券試點(diǎn)的腳步越來(lái)越近，中國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)二十年的創(chuàng)新與發(fā)展，終于將迎來(lái)中國(guó)股市做空時(shí)代。2010年1月8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布，國(guó)務(wù)院原則同意開設(shè)證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)業(yè)務(wù)，并表示穩(wěn)妥有序推進(jìn)融資融券制度創(chuàng)新，既是貫徹落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)步發(fā)展的若干意見(jiàn)》的重要步驟，也是深化資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)的戰(zhàn)略舉措，對(duì)于完善證券市場(chǎng)內(nèi)在機(jī)制，提高證券市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量，促進(jìn)證券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展具有特別重要的現(xiàn)實(shí)意義。

何為融資融券

融資融券又稱“證券信用交易”，是指投資者向具有像深圳證券交易所和上海證券交易所會(huì)員資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入本所上市證券或借入本所上市證券并賣出的行為。包括券商對(duì)投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券。

融資是借錢買證券，通俗的說(shuō)是買股票。證券公司借款給客戶購(gòu)買證券，客戶到期償還本息．客戶向證券公司融資買進(jìn)證券稱為“買空”。

融券是借證券來(lái)賣，然后以證券歸還，證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息，客戶向證券公司融券賣出稱為“賣空”。

融資融券是負(fù)債經(jīng)營(yíng)，因此只要投資者進(jìn)行“買空”、“賣空”交易，就是放大了投資的財(cái)務(wù)杠桿?！蹲C券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》規(guī)定，投資者交付的保證金與“買空”、“賣空”交易的金額比例不能低于50％，例如某投資者信用賬戶中有100元現(xiàn)金，當(dāng)投資者進(jìn)行“買空”交易時(shí)，可以向證券公司最多借入200元進(jìn)行股票購(gòu)買，實(shí)際上投資者借債200元進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，投資者的負(fù)債比例是200％，再如某投資者信用賬戶中有100元現(xiàn)金，當(dāng)投資者進(jìn)行“賣空”交易時(shí)，可以向證券公司最多借入200元市值的股票進(jìn)行賣出，實(shí)際上投資者也是借債200元進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，投資者的負(fù)債比例也是200％。

中信證券金融方面研究員楊青麗在接受記者采訪時(shí)說(shuō)，由于融資融券交易是“買空”、“賣空”機(jī)制，有人會(huì)認(rèn)為融資融券會(huì)增加市場(chǎng)的投機(jī)氛圍，產(chǎn)生助漲助跌的負(fù)面影響，我們不能過(guò)分強(qiáng)調(diào)助漲助跌，這是對(duì)這一創(chuàng)新的誤解或片面理解。

楊青麗說(shuō)，推出融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)是資本市場(chǎng)繁榮發(fā)展的內(nèi)在要求，推出融資融券既不是為了市場(chǎng)漲，也不是為了市場(chǎng)跌，而是為了完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，創(chuàng)新交易機(jī)制體制，完善證券交易方式。

光大證券融資融券部總經(jīng)理王賜生說(shuō)，由于融資融券業(yè)務(wù)采用保證金交易方式，存在交易杠桿，因此，客觀上融資融券有證券投資虧損被放大的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)放大投資風(fēng)險(xiǎn)的這種特性，市場(chǎng)參與者，尤其是投資者與證券公司應(yīng)高度正視。就投資者而言，必須考慮自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，要將融資融券規(guī)?？刂圃谧约旱某惺苣芰Ψ秶鷥?nèi)。就證券公司而言，要做好“適當(dāng)性”管理，選擇好客戶。幫助投資者全面正確理解和認(rèn)識(shí)融資融券業(yè)務(wù)，為投資者充分揭示融資融券業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)。

為券商帶來(lái)利好

目前，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，融資融券業(yè)務(wù)的推出，證券公司是最大的受益者，此將為券商帶來(lái)新的盈利模式，有利于券商收入結(jié)構(gòu)的多元化。融資融券將從多個(gè)方面改變證券公司的業(yè)績(jī)預(yù)期：一是推動(dòng)市場(chǎng)交易活躍，帶來(lái)增量經(jīng)紀(jì)傭金收入；二是帶來(lái)穩(wěn)定的利息收入和手續(xù)費(fèi)收入；三是推動(dòng)市場(chǎng)份額向試點(diǎn)證券公司集中，改變經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局；四是改變投資業(yè)務(wù)的盈利模式。

而根據(jù)海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，融資融券和股指期貨都會(huì)明顯刺激股票交易量的增加，而資本金和牌照的差異則會(huì)加速證券行業(yè)內(nèi)部分化。這意味著，凈資本規(guī)模越大、參與融資融券越早的券商獲益越多。

同時(shí)，按照證監(jiān)會(huì)的公告，證監(jiān)會(huì)將綜合衡量?jī)糍Y本規(guī)模、合規(guī)經(jīng)營(yíng)、凈資本風(fēng)險(xiǎn)控制等指標(biāo)擇優(yōu)選試點(diǎn)券商，融資融券注定是少數(shù)優(yōu)質(zhì)大券商才有資格分享的盛宴。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的《關(guān)于開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》，其中提出最近六個(gè)月凈資本在50億元以上、A類評(píng)級(jí)等七大指標(biāo)，將首批試點(diǎn)候選者粗略圈定在30家A類券商中。

記者獲悉，截至2月20日，曾參與聯(lián)網(wǎng)測(cè)試的11家券商已全部上報(bào)融資融券試點(diǎn)方案。這11家券商包括海通證券、光大證券、東方證券、中信證券、國(guó)泰君安、廣發(fā)證券、招商證券、華泰證券、申銀萬(wàn)國(guó)、國(guó)信證券、銀河證券等。

從凈資本來(lái)看，海通、中信明顯領(lǐng)先于其他券商，有可能成為首批試點(diǎn)公司，光大以及招商人選可能性同樣較大。從受益程度來(lái)看，業(yè)績(jī)基數(shù)較低的海通和光大證券將最大程度的受益于融資融券的推出，業(yè)績(jī)敏感性為最高。

另外來(lái)自證監(jiān)會(huì)的最新消息顯示，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)專業(yè)評(píng)價(jià)工作小組3月初將正式對(duì)券商試點(diǎn)方案進(jìn)行專業(yè)評(píng)審，評(píng)審順序?qū)⒆裱吧蠄?bào)券商的綜合資質(zhì)和方案質(zhì)量?jī)?yōu)先”原則。在評(píng)審?fù)瓿珊螅鬏爡^(qū)證監(jiān)局將對(duì)券商展開現(xiàn)場(chǎng)審查。之后，監(jiān)管層將正式接受券商申請(qǐng)材料，券商在接到業(yè)務(wù)批復(fù)后需要更換營(yíng)業(yè)執(zhí)照，并向深滬交易所申請(qǐng)相關(guān)席位和權(quán)限。

楊青麗說(shuō)，按此進(jìn)度，首批試點(diǎn)券商在4月初正式獲準(zhǔn)開展融資融券業(yè)務(wù)的可能性較大。而據(jù)記者了解，深滬交易所1月底起為券商提供試驗(yàn)性測(cè)試的長(zhǎng)期測(cè)試平臺(tái)將于2月底停止運(yùn)行。在首批試點(diǎn)券商名單出爐后，深滬交易所和中國(guó)證券登記結(jié)算公司還將組織試點(diǎn)券商開展一次系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)測(cè)試。

另外，記者了解到，在融資融券業(yè)務(wù)開展初期，多家券商的融券規(guī)模不會(huì)超過(guò)融資融券總規(guī)模的10％，其中部分公司比例僅為5％。目前光大證券、招商證券、海通證券已公開其融資融券業(yè)務(wù)總規(guī)模分別為50億元、50億元和80億元，若按融券規(guī)模占比為5％-10％計(jì)算，其融券規(guī)模為2.5億元-8億元。按照各券商業(yè)務(wù)總規(guī)模上限計(jì)算，則最有可能參與首批試點(diǎn)的5家券商目標(biāo)規(guī)模最高約300億元，那么融券市場(chǎng)推出初期的規(guī)模將不超過(guò)30億元。

標(biāo)的股的確定

2月12日，滬深兩交易所公布了《融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)初期標(biāo)的證券和可充抵保證金證券范圍》。據(jù)記者了解，這份名單與深證成指和上證50指數(shù)成份股范圍相同，多達(dá)90只。業(yè)內(nèi)人士說(shuō)，這說(shuō)明融資融券業(yè)務(wù)的推出步伐正在加快。

一旦融資融券業(yè)務(wù)正式開通，券商需要從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入股票，供客戶融券使用，并從中獲取利息性收入。那么，券商究竟會(huì)買人哪類股票?長(zhǎng)江證券分析師朱曉東認(rèn)為，那些具有較為確定成長(zhǎng)性的個(gè)股很可能最受券商青睞。

朱曉東說(shuō)，以寶鋼股份為例，雖然該股也屬于大盤藍(lán)籌股，市盈率也不高，但由于鋼鐵行業(yè)的成長(zhǎng)性較差，券商長(zhǎng)期持有這種證券只能獲得融券的利息收益，而不會(huì)得到股價(jià)受

益，就顯得非常不合算。而如果買入那些成長(zhǎng)性較好的個(gè)股，則可獲得融券利息收益和股價(jià)長(zhǎng)線上漲的兩方面收益。另外，對(duì)于那些周期性行業(yè)，例如有色金屬板塊，券商的興趣也不會(huì)太大，畢竟其波動(dòng)幅度太大，長(zhǎng)線持有容易坐“過(guò)山車”。

另外，流動(dòng)性好的股票更受青睞。朱曉東說(shuō)，從實(shí)戰(zhàn)的層面考慮，券商在選擇自己的融券標(biāo)的物時(shí)，必然更傾向于買人那些流動(dòng)性較好的個(gè)股借給客戶。因?yàn)樵谌谫Y融券的初期，參與融券的都是機(jī)構(gòu)類客戶，融券額度大、周轉(zhuǎn)快。而且作為券商必然要考慮到一個(gè)非常實(shí)際的問(wèn)題，一旦出現(xiàn)股票資產(chǎn)難以抵是保證金的情況，券商要及時(shí)敦促客戶強(qiáng)行平倉(cāng)。如果所融的股票本身交易清淡，強(qiáng)行平倉(cāng)反而導(dǎo)致股價(jià)大幅下跌，就將導(dǎo)致券商的不必要損失，因此券商買入的融券標(biāo)的股票的流動(dòng)性至關(guān)重要。

朱曉東介紹，例如工商銀行這只股票的流動(dòng)性就比較符合券商的要求，通過(guò)測(cè)試，即便在短時(shí)間內(nèi)拋出價(jià)值2個(gè)億的工商銀行股份，也很難使該股跌一分錢，這種股票就能在很大程度上保護(hù)券商的資產(chǎn)安全。

在融資融券初期試點(diǎn)標(biāo)的證券名單的90只股票中，選擇成長(zhǎng)性好、流動(dòng)性好的個(gè)股之后，下一個(gè)問(wèn)題則是如何選擇介入的時(shí)機(jī)。對(duì)此大通證券許鵬認(rèn)為，如果近期市場(chǎng)出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整，那么投資者在市場(chǎng)下跌過(guò)程中就可適當(dāng)建倉(cāng)此類個(gè)股，等待中線上漲機(jī)會(huì)。但如果近期市場(chǎng)沒(méi)有出現(xiàn)深幅調(diào)整，投資者則應(yīng)繼續(xù)等待，直到融資融券公布推出時(shí)間表，進(jìn)入倒計(jì)時(shí)的階段，才可尋機(jī)介入。

從操作策略上，許鵬建議投資者以操作波段為主，這一方面是由于融資融券和股指期貨推出后市場(chǎng)的震蕩將加劇，另一方面也是由于此類個(gè)股經(jīng)過(guò)快速上漲后必然出現(xiàn)激烈的多空分歧，只適合高拋低吸。成交量將具有更為明顯的指向性意義，低位連續(xù)縮量可介入，連續(xù)三個(gè)交易日上漲后如果放量就應(yīng)撤退。

許鵬說(shuō)，預(yù)計(jì)試點(diǎn)初期，融資業(yè)務(wù)規(guī)模將高于融券業(yè)務(wù)規(guī)模，融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)推出將對(duì)大盤藍(lán)籌股構(gòu)成一定利好，但影響有限。

門檻會(huì)逐步降低

另外，記者了解到，為了控制融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者利益，證券公司對(duì)于參與融資融券的投資者嚴(yán)把資質(zhì)關(guān)。

目前許多券商要求投資者參與融資融券業(yè)務(wù)需要符合以下條件：普通證券賬戶開戶滿18個(gè)月，證券賬戶資產(chǎn)總值在50萬(wàn)元以上，開戶手續(xù)規(guī)范齊備；金融總資產(chǎn)在100萬(wàn)元以上；普通賬戶最近6個(gè)月內(nèi)交易5筆以上；機(jī)構(gòu)投資者注冊(cè)資本在500萬(wàn)元以上；具有一定的證券投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)承受力，無(wú)重大違約記錄。還有消息稱，現(xiàn)在準(zhǔn)備試點(diǎn)的11家券商，將投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)定在資金100萬(wàn)元、開戶18個(gè)月以上，甚至200萬(wàn)元、開戶24個(gè)月以上。

中國(guó)證券登記結(jié)算公司最新公布的2009年12月份統(tǒng)計(jì)月報(bào)顯示，截至2009年12月最后一個(gè)交易日，滬深兩市有效賬戶數(shù)合計(jì)為1.47億戶，其中A股賬戶數(shù)1.38億戶。統(tǒng)計(jì)顯示：期末的A股流通市值高于50萬(wàn)元的自然人+機(jī)構(gòu)賬戶數(shù)為142.81萬(wàn)戶，100萬(wàn)元以上的自然人+機(jī)構(gòu)賬戶數(shù)為58.61萬(wàn)戶。那么，這就意味著未來(lái)理論上能夠參與融資融券的只有142萬(wàn)戶，如果按照100萬(wàn)元的“門檻”標(biāo)準(zhǔn)，則只有58萬(wàn)個(gè)賬戶才能參與融資融券。

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)展戰(zhàn)略工作委員會(huì)副主任王曉國(guó)也認(rèn)為，融資融券適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)不宜過(guò)高。他說(shuō)，從已有實(shí)踐看，在融資融券試點(diǎn)籌備工作中，華泰證券建立合格客戶池，東方證券與銀行共享征信記錄，招商證券設(shè)立推薦人制度，中信證券實(shí)施證書管理，證券公司分別從多種角度探索投資者適當(dāng)性制度。11家參與啟動(dòng)試點(diǎn)全網(wǎng)測(cè)試的證券公司幾乎都將投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)定在資金100萬(wàn)元、開戶18個(gè)月以上，甚至200萬(wàn)元、開戶24個(gè)月以上，一味優(yōu)中選優(yōu)，這種做法值得商榷。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這個(gè)“門檻”對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)幾乎無(wú)門檻，但對(duì)于普通意義上的“散戶”來(lái)說(shuō)，這個(gè)“門檻”幾乎剝奪了他們的做空權(quán)力。