直接投資的優缺點精選(九篇)

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第1篇：直接投資的優缺點范文

關鍵詞：中國企業跨國并購跨國創建

Abstract: in today's world, the international economic exchanges and increasingly close, foreign direct investment as an important means of economic development of all countries, Chinese companies are also search for foreign investment, economic opportunity. This paper, from the foreign direct investment-two of the mode of cross-border mergers and acquisitions and multinational create, and analyses the causes of these two models and their advantages and disadvantages, and combined with the foreign investment enterprises present situation, proposed the Chinese enterprise's investment strategy choice.

Keywords: China enterprise multinational create transnational merger and acquisition

中圖分類號： C29 文獻標識碼：A 文章編號：

當今世界，國際經濟交往日益緊密，跨國公司已成為最常見的貿易載體，跨國公司的建立推進了生產國際化，促進并控制了國際貿易的發展，推動了國際資本的流動，促進科技的開發和利用。因此，為了謀求這種極大的利益，各國的企業家們都把發展的方向定位于跨國投資上。中國也理應順應這種趨勢。

中國是一個發展中國家，以發展社會主義市場經濟為主要體制。而世界上大多數的跨國公司則集中在發達國家，這些國家是奉行資本主義社會經濟體制。因此，中國的對外投資存在著各種困境。

要解決或減少這些困難，中國發展對外直接投資，就必須要“充分利用兩種資源、兩個市場”的優勢，通過在國際市場范圍內有效地配置資源，從而獲得更大的經濟利益。作為世貿成員國，中國企業在參與國際經濟活動中享有更多的便利。然而對外直接投資對于中國大多數企業來說是一個嶄新的課題。許多中國企業沒有絲毫國際化經營的經驗，盲目進行跨國直接投資很容易導致失敗。如何選擇正確的對外直接投資方式困擾著很多的國內企業。以下通過分析對外投資的兩種模式，給予中國企業投資者投資戰略選擇的個人見解。

一、跨國并購與跨國創建的誘因分析

（一）跨國并購誘因

1．規模經濟

通過購并，對生產部門的生產資料進行補充和調整，達到最佳經濟規模，降低企業的生產成本；并購使企業在保持整體產品結構的情況下，在各個生產部門中實現產品的單一化生產，避免了浪費。而且并購后由高效的企業管理代替低效的市場管理，從而提高了經濟效率。

2．爭奪市場

企業往往通過降低產品的市場價格來占領市場。通過并購，將生產過程中的不同階段集中在一家企業內，不但可以降低運輸費用，節省原材料，而且由于確保了原材料的供應，從而整個產品的成本減少，市場價格也降低了。企業還可以通過并購活動減少競爭對手，提高了市場占有率。這樣加強了對采購市場和銷售市場的控制力，也增加了對市場的控制能力和壟斷能力，從而獲得超額利潤。

（二）跨國創建誘因

1．開拓市場

市場越大就代表著銷售渠道越廣，銷售量越大，利潤越豐厚。為了這個目的，企業往往通過在國外投資新建廠生產或者新建公司銷售，甚至于新建立獨資企業進行生產銷售來開拓國外市場。這樣既滿足東道國市場需要，又減少從母國出口帶來的時間缺陷，同時減少了貿易風險。

2． 生產開發需要

作為生產而言，最重要的是生產資料的充足。這個是很現實的動機，有些跨國公司因為母國的自然資源不足，或者是為了以后可以更長遠地使用母國的自然資源，就對國外進行資源的開采利用。還有，技術是推動生產力發展的動力元素。跨國公司通過在技術先進國家設立生產據點，力圖使之成為獲取他國研究與開發成果的手段，研發出更加有利可圖的產品投放市場，獲取利潤回報。

3． 實現國際分散化經營

把企業的生產以及銷售僅僅放在一國之內與分散在多個國家所承受的風險是不同的。企業僅僅在一個國家，無法回避一國經濟政治等事件的沖擊所引發的不利因素；而企業分散到多個國家的時候，由于各個國家的實際情況是不同的，從而使分散在這些國家的風險降低到一個程度，其穩定性就比在一國要高得多了。因此在國外新建公司有利于風險分化。

二、跨國并購與跨國創建的優缺點比較

（一） 跨國并購的優缺點

1．跨國并購的優點

投資者能以最快的速度完成對目標市場的進入，特別是對制造業，這一優勢更為明顯，它可以省掉建廠時間，迅速獲得現成的管理人員、技術人員和生產設備，迅速建立國外產銷據點，抓住市場機會。同時減少項目的建設周期，擴大銷售周期，增加收益。并購可以從某種意義上講減少了競爭對手。因為大多數的并購，不是企業的強強聯合，就是公司出于國際經營發展的需要而作出的策略舉動。并購后，公司的硬件資本增加了，從而，能再與公司相互競爭的公司條件也提高了，競爭對手減少了。并購能夠有效降低企業發展的風險和成本。在企業并購后，企業可以利用原有企業的原料來源、銷售渠道和已占有的市場，大幅度減少發展過程中的不確定性，降低風險和成本。

2．跨國并購方式的缺點

被收購企業與收購企業在經營思想、管理制度和方法上可能存在較大的差異，當投資企業缺乏合格且勝任的管理人員時，可能無法對被收購企業實行真正的經營控制，甚至造成企業經營的失敗。被收購企業的規模和地理位置等，可能與收購企業的戰略意圖不完全符合。如果，此時收購企業缺乏經營調整能力，被收購企業可能會妨礙其長期發展。（二）跨國創建的優缺點

1．跨國創建的優點

創建新企業時，跨國企業擁有有更多的自，能夠獨立地進行項目的策劃，選擇適合本企業全球發展戰略的廠址。 伴隨著新企業的建立，可以實施一套全新的適合當前技術水平與投資企業管理風格相適應的管理制度，這樣既便于推行新的經營策略，又使派出管理者易于適應，避免了職工對外來管理方式的抵制。創建新企業所需要的資本一般可以做出準確的評估，不會遭遇到并購中繁瑣的后續工作。創建新的企業不易受東道國法律和政策上的限制，因為新建企業可以為當地帶來很多就業機會，并且增加稅收。

2．跨國創建的缺點

采用創建模式除了要籌備所需要的資源外，還要進行工廠選址、建造廠房、安裝設備，安排管理人員、技術人員和工人等工序，相當繁瑣。而現在的屬于信息技術日益更新的時代，爭取第一時間進入東道國市場是相當重要的。創建方式周期長，可能會出現市場對投產產品需求量和品質要求都發生變化的情況，從而使企業受到損失。

三、中國企業對外投資戰略選擇

選擇跨國并購

我國自然資源相對有限，經濟發展所需要的人力資源、信息資源和技術資源的劣勢開始顯現。通過跨國并購可以利用國外的人力資源、物質資源、自然資源、信息資源和技術資源，從而減少了母國由于發展經濟所帶來的自然資源負擔。

改革開放以來，我國已經形成了一批有競爭力的大中型跨國公司，它們具有雄厚的資金和技術實力。因此中國的大中型企業對外投資，選用跨國并購，與外國的企業強強聯合，資金與技術的升級，使企業可以更快速進入市場，減少了成本與風險。

在某些國家，中國企業通過國際貿易，利用出口進行銷售，由于國家整體的人均收入水平與當地風俗文化的影響，銷售不佳。這時中國企業可以利用兼并當地企業，推行本土化戰略，與當地企業一起成長。因為經營當地化是海外經營成功的規則和基本原則。大多跨國企業的海外投資中，經營管理一般以95%的本地化為主，而中國企業則選擇大部分的“移師海外”，這不利于融合當地的文化。

服務業是中國的第三產業。近年來，全球的服務業發展勢頭猛進，而中國服務業的戰役才剛打響。中國是一個人口大國，中國的傳統講究以人為本，服務業對于中國企業而言具有相當的優勢，前景廣闊。然而目前來說，中國的海外服務業的FDI相對比較薄弱，與一些發達國家相距甚遠。因此，中國企業可以通過并購東道國的相關服務業，以取得品牌效應，進入市場。

雖然我國改革開放已有20多年，但絕大多數中國企業是立足于國內市場的。這些企業的組織管理模式、經營觀念、資源配置都是與國內市場相適應的。企業中的經營管理人員對國際經營知之甚少，尤其是在觀念上相對封閉。在這種情況下，如果貿然投資國外建立獨資企業，投資失敗的風險很大。通過與當地企業的合作，可以迅速進入國際市場 ，進行多樣化經營，利用被購并企業現成的經營網絡和社會關系 ，降低管理難度和經營風險 ，學習到較為先進的技術和管理經驗。通過跨國并購不僅可以迅速進入東道國市場，加快資金周轉，更為重要的是通過與發達國家企業的合作，可以學到西方先進的經營管理技術，培養我國企業自己的國際經營管理隊伍，加速企業自身的成長。

而對于投資發展中國家的企業來說，大多數發展中國家的市場比較混亂，沒有發達國家那么完善和規范。在這種情況下，及時了解當地的語言、文化、競爭環境、政府運行機制就顯得非常的關鍵。跨國并購戰略此時就發揮著重要的作用。

跨國并購大多以水平并購為第一位，混合并購為次。當前跨國并購主要集中于制造業與服務業，還有新技術產業的并購興起。

（二）選擇跨國創建

一國應將本國已處于或即將處于劣勢地位的產業轉移至該產業正處于優勢地位或具有潛在比較優勢的國家，這樣雙方都可以獲取比較利益。中國在紡織、食品、輕工等行業擁有過剩的加工能力和技術。這是中國數百年凝聚的智慧結晶，極具優勢。中國企業可以以跨國創建的方式把這些產業轉移到技術不成熟的國家，將有助于國內產業結構的調整，同時對于中國企業來說，更容易和更具有主動性的選擇合適的市場與地點進行建廠生產。

對于發展中國家歡迎外國資本的流入，但其能提供的投資環境并不完善，市場范圍小，從客觀上限制了國際大型跨國公司的進入。我國小型企業，特別是中國的民營企業，尚處于小規模階段，可避免與大型跨國公司的激烈競爭，適合發展中國家投資環境的需要。另外，小型企業生產的產品成本較小，適合發展中國家的人均消費水平，容易被接受，這樣使中國境外加工的產品能以低價占領市場。新建的公司內部整合以比較容易，完全可以采用與東道國的企業模式相應的管理模式 。

我國長期自主開發形成了某些傳統專有技術和高精尖技術，如中藥、氣功、園林、烹調、生物工程和航天技術等，較絕大多數發展中國家具有明顯的競爭優勢，可以在中國對外直接投資中一顯身手。對于這一領域陌生的國家，例如歐洲一些國家而言，“中國傳統”幾字極具吸引力，用創建方式建立公司也較易，而且也比較容易在東道國市場上自創品牌。

我國產業相對優勢主要體現在成熟的標準化技術和適應較小市場需求或適應當地投入要素的技術。迄今為止，中國已建立了較為完整的工業體系，工業制成品在中國出口中占據絕對主導地位。此外，中國還擁有大量成熟的適用技術，如輕型交通設備的制造技術、小規模生產技術以及勞動密集型的生產技術，這些技術和相應的產品已趨于標準化，并且與其他發展中國家的技術階梯度較小，易于為它們所接受。選擇跨國創建，可以減少與發展中國家企業的摩擦，同時增加東道國的就業機會，規避了東道國因為保護其國內企業所產生的貿易壁壘。

參考文獻

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第2篇：直接投資的優缺點范文

關鍵詞：外商直接投資　西部地區　老工業基地

我國作為一個發展中大國，應當積極利用外國資源，調節引進外資的活動，制訂相應的引進外資計劃，調節外資的流向和結構，促進經濟進一步穩定、持續、均衡地發展。而西部地區作為一個基本單位。在吸引外資的同時，也應著力吸引我國東、中部地區的投資，以便更好的利用資源，組織生產經營活動。

一、外商直接投資的作用

(一)外商直接投資對東道國的積極影響

1．外商直接投資對東道國總體經濟增長的影響。在利用外資促進經濟增長的舉措中，外商直接投資是最主要的方式。外商直接投資通過增加東道國的資本投入、資本積累，從而加快其經濟增長。

2．外商直接投資對東道國勞動力市場的影響。外資企業的建立可以直接擴大東道國的就業市場。尤其是外資企業中相當一部分為勞動密集型產業，對就業的影響更為明顯。從整體上看，外商直接投資對勞動密集型工業部門所起的作用是正面的，尤其是紡織服裝業、電子制造業和飲料加工業所吸納勞動力的程度要高。

3．外商直接投資對東道國進出口貿易的影響。外商直接投資可以從多方面影響東道國的進出口貿易。就出口而言，外國廠商具有廣泛的國際貿易渠道，由此可以減少東道國在國際市場競爭中的阻礙：同時外商所擁有的先進生產技術和工藝將進一步提高東道國的國際競爭力。

4．外商直接投資對東道國人力資本和技術、管理水平的提升。外商直接投資是東道國人力資本集聚和技術變遷的重要源泉，尤其是發展中國家的生產技術比較落后，缺乏現代管理經驗和營銷技能，外資特別是大型跨國公司的進入，可以把先進的技術、管理和營銷經驗轉移到東道國，從而改善東道國的生產效率和要素效率，推動東道國經濟增長和技術進步。

(二)外商直接投資對東道國的負面影響

首先，跨國公司對東道國某些產業的股權和非股權控制，容易形成對這些產業部門的壟斷，不利于民族工業的發展。

其次，跨國公司往往實力雄厚。擁有資金、技術與管理上的優勢，為了確保自身這種“獨占性的生產要素”壟斷優勢，跨國公司往往會對東道國相關產業，特別是高新技術行業進行產權控制。

最后，在外資技術的引進中也存在一些問題。有的外商為避免樹立日后的競爭對手，不愿為培植技術創造和開發能力及技術轉化和實現能力提供便利和機會。

二、外商直接投資在我國的實踐

(一)我國吸引外商直接投資的現狀

改革開放以來，我國連續十幾年成為吸引外資最多的發展中國家。經過20年的發展，外商直接投資已成為我國利用外資的主要形式。我國在吸引外商直接投資方面取得較大的成功，在投資的規模、結構、產業結構分布、來源等方面都有了較大的提高與改善。外商直接投資在我國各地區的經濟發展過程中都發揮了積極的作用。但是東部沿海地區由于率先開放及其特殊的經濟、地緣、政策和人才優勢，首先成為直接投資溢出效應的最大受益地區，并導致東部地區與中西部地區經濟發展差距迅速擴大。日前，各地區利用外商直接投資的差距已經成為地區固定資產投資差距日益重要的決定性因素，并對地區發展間的差異產生了不容忽視的影響。

(二)我國吸引外商直接投資的地區差異

我國利用外資的地區分布狀況差異很大，吸收的外資主要投資于東部地區，并且對該地區的經濟發展起到了較大的促進作用，但是外資對西部的投資絕對量和比重甚小，作用有限。這一問題的出現與地區發展的不平衡有關，反過來又加劇了地區經濟發展的小平衡。

三、西部地區擴大吸引外商直接投資的戰略思考

(一)利用外商直接投資加強西部老工業基地的升級改造

西部地區投資環境的全面改善需要一個比較長的時期，因此，在西部大開發的初期階段，我們應當選擇一些重點開發地區和增長極，把主要精力和資源放在地區增長極上，使之成為帶動相關地區發展的引擎。

以軍工、電力、煤炭、冶金、普通機械、煙草加工、紡織和食品等傳統產業為主的老工業基地，它們具有較好的工業基礎和科研能力。從長期看，對西部老工業基地進行升級改造。發展研發機構。充分利用國有及軍工等企業中大量的技術人員，是十分可行的。但是。由于歷史、社會和自然等因素的共同制約，我國老工業基地在長達30年的計劃經濟體制和對外封閉、半封閉的條件下。無論在技術和產業上、體制和機制上都與國際水平形成強烈的反差，老工業基地實際上已開始出現衰退。但由于缺乏國內、國際市場的比較，特別是自恃已進入國際先進科技前列，因而看不到老工業基地的潛在危機。在實施沿海發展戰略之后，中央又做出了西部大開發的重大戰略決策，老工業基地的改造和建設，必須與西部大開發緊密結合。在為西部大開發服務中實現振興老工業基地的目標。

(二)進一步擴大西部地區外商直接投資的戰略思考

1．進一步加大西部地區吸引外商直接投資的政策力度。亞洲金融危機后，我國吸引外資呈下降趨勢，為彌補傳統引資方法的不足，我國采取了一系列新的優惠措施。1998年。國務院下發了《關于進一步擴大對外開放。提高利用外資水平的若干意見》，1999年，國務院辦公廳轉發了《關于進一步鼓勵外商投資的(六點)意見》，2000年國家稅務總局了《關于實施對設在中西部地區的外商投資企業給予3年減按15％稅率征收企業所得稅的優惠的通知》。此外，還陸續出臺了一些擴大利用外資的措施，如鼓勵多種所有制形式共同引資。繼續把引資作為國企改造的有效途徑，允許私企吸收外資發展經濟。在吸收外商投資的方式中，繼續進行外商投資股份有限公司的試點；進一步增加外商投資特許權項目試點數量，按照規范、有序的原則推進轉讓項目運營權或收益權對外引資試點等。

2．進一步改善和建設投資環境。首先，要加強“硬環境”的建設。基礎設施是吸引外資的重要物質基礎。特別是交通運輸、郵電通訊、供電設施系統，更是現代經濟發展和發展外向型經濟、吸收外商投資的必要條件。其次，要完善“軟環境”的建設。要建立和完善市場體系，這包括健全的生產資料市場，消費品市場，資本市場，勞務市場，外匯市場等：在完善市場體系的同時，應在保護本國工商業的基礎上，有計劃、有步驟地開放一些國內市場，以吸引更多的外資。同時，保持穩定的投資條件，繼續開放市場，完善涉外優惠政策，為投資者創造規范的法律環境，加強法制建設，都是非常重要的。

3．按照國有經濟戰略調整部署，積極引導跨國公司直接投資。我國國有經濟戰略調整的主要宗旨是使國有資產從部分行業退出和對部分產業集中進入。目前我國國有企

業資產重組約需2萬億至2.6萬億人民幣，外商投資是很重要的現實來源，而西部地區傳統產業的改造尤其需要引入外資。

4．結合加入WTO的進程，盡快向外資進一步開放市場。在西部地區，我們應當逐步擴大對外開放范圍，在有條件的大城市進行服務貿易領域的開放試點，允許外資企業利用經營利潤到西部地區進行再投資。投資比重超過一定水平的可以同樣享受外資企業的優惠政策。在一些行業可向外資企業開放一部分內銷市場。鼓勵外商投資于基礎設施建設和國有企業的嫁接和改造。

5．加強法律法制建設。健全保護投資的法律，是調整和改善投資環境，鼓勵外商投資和引進技術的重要環節。我國憲法規定鼓勵和保護外國投資，體現了我國政府和人民在平等互利基礎上擴大國際經濟技術合作的愿望。此外，我國還陸續頒布了《民法通則》、《中外合資經營企業法》等大量的涉外經濟法律、法規，對外商投資經營企業的管理、稅收、知識產權等問題做出了具體規定。

第3篇：直接投資的優缺點范文

關鍵詞：ETF資產配置投資策略

一、ETF簡介

作為一位理性的投資者，對于任何一種金融投資產品，都要在看到其優點的同時，認識到該產品的缺點和不足，只有這樣，才能合理有效運用這一金融工具，使其充分發揮應有的功能。

1.ETF的概念

中文正式名稱為“交易型開放式指數證券投資基金”，是一種追蹤標的指數變化并且在證券交易所上市交易的開放式基金。

2.ETF的特點

ETF是一種復合型的金融創新產品，集開放式基金、封閉式基金和股票的優勢于一身。

ETF所具有的開放式基金的優勢為：可以自有的申購與贖回，不存在在特定時期申購與贖回受限的問題。封閉式基金的優勢在ETF產品上的體現為：可以在二級市場上市交易，從而使產品具有高度的流動性，而流動性對于一個金融產品來說，是十分關鍵的，并且具有極高的價值。ETF產品所體現的股票的優勢為：二級市場上的連續交易價格機制，不但增強了流動性，而且使交易的信息更加透明，再加上ETF獨特的套利機制，使得其價格能夠緊貼凈值，避免了封閉式基金的深度折價現象。

ETF具有雙重交易機制：進行申購和贖回的市場與ETF份額交易的市場分離。前者在一級市場上進行，后者在二級市場上進行。

3.ETF的優點

ETF擁有許多其他類型的基金所不可比擬的優點，主要體現在：

（1）ETF是指數化投資的理念與資產證券化實踐相結合的產物，它的這一本質就決定了ETF具有投資運作成本低、費用低廉、交易方便、資金門檻低的特點。

（2）在一級市場進行的ETF份額的申購和贖回，采用的是實物交易機制，這就有效地避免減少了很多基金所面臨的“現金拖累”的現象，提高了資產配置的效率。

（3）運作的機制簡單易懂，容易在投資者中獲得較大的認同度。對于個人投資者，特別是二級市場上的散戶投資者，只要對宏觀經濟和行業產業的發展做出判斷，并且投資相應的ETF產品就可以了。

（4）ETF可以盡量地延遲納稅甚至規避納稅。

（5）ETF可以避免由于基金管理人個人的偏好，所造成的投資組合收益和風險的不確定性。同時，當市場上ETF產品細化程度非常高時，ETF甚至可以有效的代替個股，減少基金管理人的道德風險，避免高位接盤、抬轎子等基金黑幕的出現。

（6）ETF的制度設計富有彈性，可以涵蓋廣泛的證券范疇和各種資產配置方式，可以通過一次性的交易活動便利的實現一籃子證券組合的買賣交易，可以在短期投資方面提供許多便利等等。

4.ETF的缺點

（1）ETF的表現不可能超越大盤，甚至不可能超越其跟蹤的指數。另外，ETF的管理者不可能把所有的資金按比例分配到所跟蹤指數的成分股上，這就導致在上漲階段，ETF的凈值增幅低于目標指數的漲幅。

（2）ETF不能像開放式基金一樣，股息可以用于再投資。

（3）買賣ETF時，需要支付經紀人傭金和買賣差價。

（4）ETF為了緊貼指數走勢，不能像一些積極性的基金一樣，在某些行業或者股票表現遜色的時候，調整其投資組合。特別在中國證券市場上缺乏賣空機制的情況下，ETF缺乏有效的對沖機制，容易直接暴露在風險下，損害投資者的利益。

在了解了一個金融產品的特色和優缺點之后，研究如何運用該種產品、如何利用該產品構造和實現我們的投資目標，便成了重中之重。

二、ETF的投資策略

先要引入一個概念：資產配置。何為資產配置？就是將所要投資的資金在各大類資產中進行配置。它大致可分為三個層面：戰略資產配置、動態資產配置和戰術資產配置。戰略資產配置是一種長期的資產配置決策，即通過為資產尋找一種長期的在各種可選擇的資產類別上“正常”的分配比例來控制風險和增加收益，以實現投資的目標。動態資產配置是在確定了戰略資產配置之后，對配置的比例進行動態的調整。而戰術性資產配置是在較短的時間內通過對資產進行快速調整來獲利的行為。一般來說，戰略資產配置是實現投資目標的最重要的保證。諸多學者的研究得出的結論證明了這一點。

1991年，Brinson，Singer和Beebower研究了資產配置對投資組合總收益率的貢獻。他們將總收益率分解為三部分：（1)資產配置策略；（2）市場時機選擇；（3）證券選擇。研究指出，資產配置對投資組合收益率的貢獻率是91.5%，也就是說，投資組合的價值增殖在于資產配置。

GaryP.Brinson在1986年的研究中得出的結論是：資產配置策略——而不是證券選擇和時機選擇——對投資組合的總收益率和年收益率變化的幅度起著決定性的作用。

隨著ETF作為一種金融產品和投資工具的作用逐漸凸顯，如何有效的利用ETF產品實現有效合理的資產配置策略便成了研究的重點。

1.用ETF進行合理有效的資產配置

從本質上說，ETF是一種指數化投資產品。在指數化投資為核心思想的資產配置策略中，“核心/衛星”（Core-Satellite）方法占據了重要地位。

“核心/衛星”（Core-Satellite）方法，是指將組合中的資產分為兩大類進行配置，組合中的核心資產用來跟蹤復制所選定的市場指數進行指數化投資，以期獲得該指數所代表的市場組合的收益；組合中的其他資產采用主動性投資策略，以充分利用市場上各種各樣的投資機會獲利。“核心/衛星”（Core-Satellite）方法的好處是以相對較低的費用在更大的程度上控制了風險，增加了組合的收益。將組合的核心資產配置于指數化投資，實際上就是用更精確的手段將組合的整體投資“風險報酬”更多的“支付”給主動性投資的部分，從而實現最佳的組合風險——收益管理。

運用“核心/衛星”（Core-Satellite）方法，可以在很大程度上解決“類指數化投資”的問題。所謂“類指數化投資”，是指，當在一個市場上使用多個基金經理進行投資時，所有主動管理的投資加在一起，會構成一個收益和風險都與指數類似的投資組合，但是仍然面臨高額的主動管理費。通過使用“核心/衛星”（Core-Satellite）方法，在任何給定的市場中，投資者可以將資產的一部分投資在一個指數化投資組合中，剩余的少量資產分配給主動管理者，授權他們進行更加積極的管理。

從分散化投資的角度，很多實證檢驗的結果證明，將組合資產同時配置在主動性投資和被動性投資上，可以降低組合集中于一種投資的風險。具體表現在，當主動性投資收益率好于被動性投資的收益率時，或者當被動性投資收益率好于主動性投資收益率時。投資者可以在享受自有資產組合的低波動性帶來的低風險的同時，分享主動性投資與被動性投資帶來好處。

ETF產品本身的特性決定了，它非常適合于用來構建組合中的指數化投資核心，成為組合中指數化投資的理想工具，特別是綜合指數類的ETF產品，更適合于作為市場組合的替代，涵蓋整個市場并獲得市場的平均收益。

在擁有以ETF為核心資產，采取“核心/衛星”（Core-Satellite）方法進行資產配置的資產組合之后，投資者可以實現多樣化的投資目標。但是ETF的功能有很多不止這一點，運用其他的市場功能，投資者可以利ETF產品構建不同的組合，實現多樣化的投資目標。:

2.用ETF構建各種市場敞口

（1）可以實現多樣化的海外市場敞口

由于我國對于資本項目的管制，ETF的這項功能對于我國投資者來說，目前只具有理論上的可行性，并無實際操作的可能。故以美國投資者為例進行闡述。對于美國投資者來說，可以通過購買ETF而不用直接投資外國的股票，就可以獲得外國股票市場的敞口，以獲得投資外國股票所帶來的收益。如果投資者不采用投資ETF的方式，而是直接到國際市場上去購買外國股市的股票的話，投資者所要承擔的風險就要大的多。舉個例子來說，由于不同國家的政治經濟市場體制以及法律法規的不同，投資者不一定能夠買得到想要買的股票和想買的數量。即使想要買的股票全部都能購買的到，想買的數量也都能得到滿足，在購買之前，還要進行外匯的兌換，投資者要承擔這一部分的匯率波動風險。

（2）可以實現行業敞口和行業敞口之間的替換

一般來說，持有股票指數或者一攬子股票的風險要比持有單支股票的風險小一些。所以，當投資者偏好某一個行業或者某一個板塊，但是又不知道如何該持有哪支股票時，投資以對應行業或者對應的板塊指數為追蹤指數的ETF便可解決這個問題。

（3）可以實現敞口之間的對沖組合

因為不同的投資者對市場中某一行業或者某一板塊的判斷不同，所以持不同觀點的投資者建立的投資組合不同。但是為了避免判斷失誤帶來的投資損失過大，投資者一般都要使用對沖的交易策略將投資的風險降低到可以承受的程度。舉個簡單的例子來說明。投資者A看漲股票a、b、c、d，同時看跌屬于能源板塊的股票e、f、g、h、j，A對自己判斷的會漲的具體股票十分有自信，但是對會跌的具體股票不是十分確定，這個時候，A就可以借助ETF來降低投資組合的風險，實現投資的目標。具體操作如下：A將自己看漲的股票組成多方組合，再以等量的貨幣購買追蹤能源板塊指數的ETF，以降低風險。

3.可以用ETF來實現投資組合中的現金管理

（1）開放式基金可以用ETF解決投資組合中的現金閑置問題

在開放式基金中，為了應對基金持有人可能的贖回，通常都預留總額為組合資產總值的5%的現金。這會引起“現金拖累”的問題從而影響組合的收益。為了避免這部分現金閑置，基金管理人可以將這部分現金直接投資于普通股票中。但是，由于股票市場的波動性很大，股票的流動性也參差不齊，這樣做除了增加了投資風險和交易成本，還帶來了可能無法應對隨時可能出現的贖回的風險。但是，如果用組合中閑置的現金購買ETF產品，不但以更低的交易成本獲得與直接投資普通股票相同的收益，而且，可以隨時便利的在一級市場上將ETF變現，以應對贖回。

（2）ETF可以利用其他ETF有效管理組合中的現金流

雖然，ETF的申購與贖回采用的是實物機制，即一攬子股票與ETF份額的交換。但是在申購與贖回發生時，由于股票市場運行機制的問題，難免會有某只或者某幾只股票暫時無法獲得或者無法獲得想要的數量，此時便要用現金來填補相應的空缺。再加上所追蹤的基準指數會有定期和非定期的調整，組合產生現金流會不斷的發生變動。通過買賣ETF，可以實現對組合中產生的現金流的有效管理。

ETF管理人可以用組合中不斷變動的現金購買其他的ETF，這樣，在該ETF需要現金的時候，可以賣出持有的其他的ETF獲得資金。

參考文獻：

[1]華夏基金管理有限公司.中國上證50ETF投資指引.中國經濟出版社.

[2]馬驥.指數化投資.經濟科學出版社.

第4篇：直接投資的優缺點范文

[關鍵詞]券商直投影響

隨著中信、中金兩家公司取得券商直接投資業務試點資格，那么就解除了自2001年4月以來對證券公司從事私人資本類投資的禁令，這意味著與凱雷投資集團等西方競爭對手采用相同模式的國內投資公司誕生了，從而券商的經營模式由此可能會帶來一些變化，同時對創投也會帶來一定的沖擊。

一、國內券商直投的發展歷史

從2001年證監會嚴禁證券公司進行風險投資到2006年2月國務院頒布《國務院關于實施〈國家中長期科學和技術發展規劃綱要〉若干配套政策的通知》，允許證券公司在符合法律和有關監管規定的前提下開展創業風險投資業務。這6年前后的“一收一放”，折射出資本市場發展形勢的不斷變化和演進。6年前，床頭也普遍因為網絡股泡沫破裂進入谷底，國內證券市場開始走熊，券商通過各種方式進行的直接投資大都變成了巨額不良資產。6年后，國內券商經過了一場生死輪回，股權分置改革完成，促使市場進入全流通時代，股市更是一路上沖，股權投資行業也進入新時期。單就國內私募股權投資（PE）市場而言，2007年上半年就有83家中國大陸企業得到PE投資，投資總額達到48.03億美元，PE推出活動保持活躍，共36筆推出，其中25筆通過上市實現推出。

二、國外券商直投的發展狀況

券商直投業務不僅長期以來是國際券商的重要收入來源，而且利潤極為豐厚。統計資料顯示，國際券商直投收入一般占總收入的60%以上，在資本市場最發達的美國，則超過70%。美國大型私人股權基金的收益能達到40%-50%，而券商直投的回報則動輒幾倍甚至數十倍。像高盛投資工商銀行、收購西部礦業，摩根士丹利投資蒙牛乳業，這些精典案例都為投資方獲得了幾十倍甚至上百倍的超值回報。

三、國內券商直投的現狀及機會

而由于中國以往的證券市場體制結構存在“只能做多，不能做空”的問題，券商對市場行情的依賴很嚴重，即都在“靠天吃飯”，始終走不出“牛市賺錢，熊市賠錢”的宿命。根據數據顯示，本土券商的收入構成中，經紀業務仍是其主要來源。據對26家券商的統計，2007年26家券商64%的營業收入來源于經紀業務，券商自營業務占比26.7%，承銷業務和委托理財占比不足5%。中小券商經紀業務收入更是占了主營業務的絕大部分。國內券商主要依靠經紀業務維生，這在收入結構上是明顯失衡的。如今券商直投業務的開展，不僅將加快本土投行與國際市場接軌，即“投行+投資”盈利模式轉型，從而改變“生存基礎單一、盈利模式單一”、“靠天吃飯”的被動局面。而且這一轉變將迫使投行加快提升自身綜合素質及業務能力，從單純的“為人作嫁”的“一站服務”向“陪上嫁妝”后“扶他上馬，送他一程”的“跟隨服務”轉變，從而無疑將對其運營服務產生深遠影響。由于直投業務不僅收益遠高于傳統的證券承銷，而且十分有利于深層次地挖掘客戶價值，進而帶動后續融資業務和并購業務的發展。同時，由于投資和融資周期往往交替出現，直投業務和承銷業務有周期性互補的作用，從而可以增強投行的抗風險能力。此外，在證券公司內部的自營、投資、固定收益、收購兼并、代辦股份轉讓業務等業務部門都和直接投資有著相關性等等。券商參與直接投資業務已被廣泛作為自身發展戰略的一部分。

四、推動PE市場競爭

券商股權投資與PE類似，都是投資于非公開發行公司的股權，投資收益通過日后出售股權或企業上市兌現。因此，券商直投業務啟動后，將進一步推動PE市場的蓬勃發展，同時加劇參與各方，尤其PE、VC和券商直投部門的競爭。與國際PE和國內創投機構相比，在直接投資業務上，券商的優勢主要體現在因投行承銷業務而帶來的項目資源優勢，以及深層次地挖掘和延伸客戶投資價值，幫助企業實現再融資和并購價值等。其劣勢在于擬議的試點方案中，證券公司還只能以自有資金投資。PE的優勢在于專業投資經驗的豐富積累和人才儲備，對于外資PE機構來說，還有雄厚的外來資金的背景優勢。PE機構普遍在以往的投資項目中積累了豐富的運作經驗，從企業調研評估方法，到業務發展推進，以及走向資本市場上市或并購，都有專業的方法支撐和相對固定的業務合作伙伴來共同完成。VC的優勢是可以不受三年的期限約束，在企業初始階段、成長階段或成熟階段自主介入，從而可能獲得更好的投資機會，獲得更高回報。總之，在直投業務上，PE、VC和券商有競爭，但也可以有合作。因為三者的優缺點具有互補性，完全可以通過合作，共同打造一條共同的價值鏈。因而從整體上看，券商做直接股權投資是非常有助私募股權投資市場的健康發展的。

五、催發本土投行轉型

目前國內投行已經漸次進入近乎充分市場化的競爭格局。在美國，所謂投資銀行業務，早已超過了傳統意義上的上市輔導和股票承銷領域。通常情況下，投行所提供的服務都已大大超過專業之外，如前面所述的直投業務和戰略咨詢等。值得注意是，這領域的服務，已不是單純可以以專業能力論英雄，而將是一場綜合能力的較量。在直投業務開閘后，僅僅使企業達到上市已不是投行的唯一目標。上市后的跟隨服務，包括專業輔導、完善公司治理、幫助企業持續再融資等，使得企業通過自身發展與收購提升業績，最終使企業做強已成為投行的主要任務，包括幫助企業制定發展規劃，健全治理結構，充當企業的戰略顧問，協助企業建立良好的內部監督控制和會計核算體制等等。有一句話說得好，“一切高級競爭，都在專業之外”。在當今人才流動趨于市場化和自由化的生態環境下，所謂專業技能，在同業人士中已難分高下。在投行領域，競爭一樣越來越取決于技術產品創新和專業之外的能力。從短期看，技術，包括產品設計和服務等專業領域的創新起到關鍵作用，但從長期看，專業之外的能力，包括文化、思維、戰略、投資等需要通過自身培育而不是模仿而來的系統處理能力，才是真正可以持久的核心競爭力。

總之，券商直投業務是中國資本市場發展到一定階段的必然結果，其對中國資本市場的影響將是深遠的。這個影響從中信證券、中金國際等中外大中小券商的轉型及動向可以清楚得到印證。

參考文獻

[1]匡志勇，券商直投，餡餅還是陷阱，第一財經日報，2007，03

第5篇：直接投資的優缺點范文

【關鍵詞】我國中小企業；主要籌資方式

我國中小企業自有資金少、自身積累嚴重不足已成為無須爭辯的事實。隨著中小企業在我國國民經濟中地位的逐漸提高，前面所說的通過自身資本積聚方式尋求自我滾動式發展的模式已經不能適應發展的要求，中小企業還需新的金融服務和制度創新。那么如何創新，就必須要了解中小企業有哪些具體的籌資渠道。

企業籌資方式包括籌集資本的具體形式和工具兩方面的內容。這兩方面內容明確表明了資本屬性（資本債券或股權性質）及其期限。目前，我國中小企業主要融資方式有兩種：負債籌資方式和權益籌資方式。負債籌資方式主要包括銀行貸款、發行債券、融資租賃和信用籌資。權益籌資主要包括吸收直接投資、發行股票和利用留存收益等。

一、負債籌集資金方式

1.銀行貸款方式

當前，從銀行取得貸款是中小企業最主要的籌資方式。中小企業在運營過程中經常會遇到資金的難題，從銀行取得借款切實有效的解決了企業的資金瓶頸問題。具有時效性，穩定性等特點。但是就目前情況來看，銀行取得借款仍受到各種因素的制約，對企業貸款用量和貸款資質進行審核時常遇到各種阻礙。另一方面，銀行信貸，即銀行將部分存款借給中小企業使用，在約定時間內收回并收取一定利息的經濟活動。目前，在國家政策和有關部門的扶植下，信用擔保貸款將成為中小企業一種有效的融資方式。

2.債券籌資方式

企業發行的債券又稱為公司債券，是企業按照法律規定的程序進行，在規定的期限內還本付息的債券。企業發行的債券是發債企業和投資者之間的債權債務關系。企業的債權人即為債券的持有者，不是所有者，不能夠干涉企業正常的經營管理，但債券投資人有權按照約定日期收回本金和利息。由于企業是以自身產生的現金流量為還本付息的保證，所以企業發行債券的風險與企業本身的經營狀況密切相關。公司發行債券后，如果出現經營狀況不佳，比如連續虧損，就可能出現支付投資者本息的困難，投資者就可能面臨損失的風險。從這個意義上來說，企業發行債券的風險較大。由于具有較大風險、它們的利率通常也高于國債和地方政府債券。

3.融資租賃方式

融資租賃是指資產擁有人根據承租人的需求，用資金購買租賃承租人需要的物件，并租給承租人租賃使用，承租人t按期期向出租人支付相應租金，在租賃期內租賃物件的所有權屬于出租人，承租人則擁有對租賃資產的使用權。租賃到期，租金支付完后，且承租人根據原來租賃合同的規定履行完全部義務后，對租賃資產的所有權沒有約定或者約定不明確的，可以進行補充協議；雙方不能達成補充協議的，按照合同法的有關條款規定或者當地交易習慣約定，最后還不能確定的，租賃資產所有權歸原來的出租人所有。這種租賃方式既可以有效節約企業還款的資金壓力，還可以通過先進的技術設備等合作，幫助企業產品的技術升級改造。但是，融資租賃資產有一定的期限性，具有合約性質，如果運用不當，企業會面臨嚴重的杠桿經濟負擔，影響企業的正常運轉。

4.信用籌資方式

信用籌資是指中小企業利用自身的積累的可靠商業信用進行籌資的方式。信用籌資是以商業信用為基礎，因此該籌資方式較為簡潔，籌資難度相對較低。但是，信用籌資方式也具有風險性，時效性，企業在遇到突發狀況難以在規定時間還清債務時，企業將面臨嚴重的信任危機，進而阻礙企業的健康發展，形成惡性循環。

二、權益資金籌集方式

1.吸收直接投資

吸收直接投資即是中小企業按照“共同投資、共同經營、共擔風險、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個人投資的一種籌資方式。吸收直接投資又分為吸收國家投資，吸收法人投資、吸收外商直接投資和吸收社會公眾投資。

2.發行股票

發行人以籌資或實施股利分配為目的，按照法定的程序，向投資者或原股東發行股份或者無償提供股份的行為。經濟體制改革的深化，核心就是轉換企業的經營機制。實現企業經營機制的轉換，最為理想的形式是股份制。在我國企業股份制改革日益深化的今天，股票籌資越發受到企業的重視。

第6篇：直接投資的優缺點范文

關鍵詞：快遞業；運營模式；加盟型；直營型.

一、快遞的定義、特征與分類.

（一）定義.

《郵政法》第九章將快遞定義為:“在承諾的時限內快速完成的寄遞活動”。寄遞的定義指:“將信件、包裹、印刷品等物品按照封裝上的名址遞送給特定人或者單位的活動，包括收寄、分揀、運輸、投遞等環節”。從以上定義可以得出其特征：快遞遞送物品的特定性、快遞寄遞方式的獨特性、寄遞過程的時效性、寄遞組織網絡的特殊性。

（二）分類.

根據托寄物內容的性質,可劃分為信函類、商業文件類、包裹類三種。根據寄遞距離的遠近及是否跨國境,分為國際快遞、國內快遞、同城快遞。根據快遞的服務形式,劃分為門或桌/機場、門或桌/門或桌、專差。

二、快遞業的特點與作用.

（一）快遞業的特點.

快遞業是以最快的速度在寄件人和收件人之間運送急件的行業，其特點是：適應經濟發展的特性、快捷、安全性、高科技性、優良的服務功能。

（二）快遞業的作用.

一是快遞可以滿足信息與資料的快速傳遞。二是快遞業務推進了進出口業務的開展。三是國際間海運業的發展。四是快遞服務對看樣成交的樣品的傳遞。五是隨著電子商務的飛躍發展，與其接口的因特網用戶迅速增加。

三、快遞業運營模式.

（一）加盟型（特許權經營模式）及其優缺點.

加盟型（特許權經營模式）是指特許經營機構將自己擁有的商標、專利和專有技術等，以特許經營合同的形式授予被特許者使用，被特許者按合同規定在統一的業務模式下在特定區域從事經營活動并支付相應的費用。其中，代表性的企業有申通快遞、韻達快遞等。

1.優點.

（1）啟動成本低。一般是由母公司發起，建立一個運營平臺，將區域細分，每個細分塊由加盟方投資經營。加盟方可以進一步將本區域進行分割承包，形成一級加盟、二級加盟、三級加盟甚至更多，最終由每個加盟企業或個人來分擔啟動成本。

（2）發展速度迅速。企業在發展過程中，通過加盟建立新網點，一般新網點公司熟悉當地市場，甚至有現成客戶，這便于企業飛速擴張。

（3）利潤高。從2008年企業經營情況看，民營快遞企業繼續保持很高的盈利水平。

2.缺點.

（1）加盟公司管理松散。上級部門管理下級部門不是通過完善的制度，而是變化無常的經濟罰款，加盟企業對公司沒有完全認同感。

（2）服務水平不統一。目前，的加盟型快遞企業快件的延誤、破損、丟失非常多，據江蘇省快遞協會每月的統計報告顯示，客戶投訴主要集中在這類快遞企業。

（3）加盟關系不穩定。加盟關系是建立在經濟利益基礎上的，一旦利益基礎動搖，加盟關系也隨即瓦解。

（4）人才流動大。加盟型民營快遞公司基本都是靠體力勞動來完成快遞服務，不能提供一個合理的發展空間和福利待遇，導致人才流動大。

（5）家族性企業，不易管理。將親朋好友引入公司參與管理，這些關系員工之間也是互相爭權奪利，互不服從管理。

（6）市場定位低，不易開發雙向客戶。加盟性快遞公司因為管理上、權屬上的特殊性，很難為多類客戶提供完整服務。

（二）直營型及其優缺點.

直營型是指由公司總部直接經營、投資、管理各分子公司的經營模式。各分公司在總公司的管理下進行經營活動。

1.優點.

一是經營管理統一化，易于發揮整體優勢。公司統一制定經營戰略，并分解到各分子公司，通過職能部門協調一致，統一開發市場，技術研發和運用整體性事業，可以統一調動資金，能快速響應，最終形成有效整體。二是服務水平高。直營快遞公司由于統一管理，服務規范一致。三是員工隊伍穩定。直營快遞企業注重員工培訓，對不同級別的員工進行分類培訓，提高了員工素質，也給員工一個好的發展空間。四是信息化程度高。由于直營公司是全公司一盤棋，總公司的經營戰略能統一實施，所以在一些技術引進和開發上要優于加盟類企業。

2.缺點.

一是需要擁有一定規模的自有資本，發展速度受到限制。二是管理系統龐雜，容易產生官僚化經營，使企業的交易成本大大提高。

（三）混合型及其優缺點.

1.傳統混合型.

傳統混合型是公司將一部分地區對外加盟，并授權加盟企業在這些地區享有市場經營權、管理權等，總公司不參與任何經營活動。傳統混合型有兩種原生態：一是直營為主；二是加盟為主。

2.現代混合型.

由公司總部直接投資建立一個管理平臺，在所有業務經營地區建立自己的管理公司，部分或絕大部分采取加盟的形式，通過管理公司對當地進行市場規范管理，監督加盟者或企業是否按照公司統一規范進行業務開發和市場經營。這兩類混合型都具備加盟和直營型的部分優點，并彌補了單一模式的部分不足。但兩者又有很大區別。

其一，給與加盟方的權利不一樣。傳統混合型是將整個地區的經營區出讓，總公司不參與任何管理；現代混合型只是將地區的市場開發權利出讓，經營管理權由各分公司所有，分公司會參與到所有加盟商的業務管理中去。

其二，回收的難度和風險不同。傳統混合型的難度相對較大，有可能會失去整個地區的業務。現代混合型可以做到“人走業務留”，不會因為加盟者的變更，完全失去客戶。

其三，現代混合型更類似直營模式。能夠完全具備直營的優點，可以在所有網點間操作雙向業務，而傳統混合型卻很難做到。

第7篇：直接投資的優缺點范文

投資的信心危機在全球蔓延，似乎基金投資已經失去吸引力。但是作為理性投資者，雖然目前已處于最黑暗的時刻，把握好投資原則，并非沒有基金可以投資。

基金投資應“抓大放小”

近期股票市場動蕩不定；救市組合拳刺激了股市出現下跌以來最強的一波反彈，但在諸多陰影的壓制下反彈并沒有達到市場普遍的預期。

在跌破2000點后的反彈中，基金投資者可以抄底搶反彈的言論再度活躍。但我們一直強調，基金投資者必須抓大放小，即根據大趨勢判斷來決定基金組合策略，而不能因為股市小的階段行情來改變基金的基本配置方向。

原因很簡單，在大趨勢未改的前提下，股市的短期漲跌具有很大的不確定性。利好政策推動的股市反彈隨時有遭到各種沖擊的危險，對基金投資來說把握短期行情的難度非常大。

因此基金投資者必須清醒地認識自己的投資目的和投資能力，如果出于短線投機，是否參與股市取決于投資者把握時機的能力。對于大多數基金投資者來說，應避免被搶反彈抄底的觀點所誤導。

摒棄投機心態

目前決定偏股基金配置的大趨勢就是，即使股市已經觸底，短期內也不會有趨勢性轉折。決定股市運行趨勢的關鍵性因素都沒有發生改變。其一是短期的政策利好無法改變整個經濟運行的周期性，國內經濟仍處于增速放緩的趨勢之中，企業盈利下滑仍有超出預期的可能；其二是全球經濟放緩已成定局，深受金融風暴影響的全球經濟調整不會短期內結束，這對中國經濟而言構成日益惡化的外部環境；其三股市本身的制度風險仍然存在，雖然政策在不斷改善市場的基礎環境，但大小非等問題仍懸而未決。

在這樣的投資環境下，未來半年內優秀的偏股基金仍然將會采取保守的投資策略，投資預期偏保守，戰略上以防御為主，而投資機會挖掘只出現在局部和短期。

因此，對于風險承受能力中低的投資者而言，偏股基金的投資前景仍未明朗，尤其應該摒棄通過指數基金搶反彈的投機心態。既然優秀的基金經理都采取保守策略，基金投資者又怎么能期待取得超過基金的投資預期呢？

當然對于能夠承擔短期風險，長期配置的理性投資者而言，戰略性配置股票型基金的時機正在逐步顯現。

債券類基金成為避險唯一去處

與股票市場的低迷表現截然相反，債券市場近期不斷創出新高，已成為熊市下最大的資金避風港。基于此，在投資范圍有限的各類基金中，債券類基金成為避險的唯一去處。這包括以固定收益類證券為主要投資對象的債券型基金、保本基金、貨幣式基金。

雖然債券市場近期漲幅過大暗含調整壓力，但從中期趨勢看，債市的投資前景仍優于股市。一是宏觀環境的轉折有利債市的趨勢未改，利率下調、通貨膨脹預期下降是有利于債市的長期趨勢；二是在股市動蕩的環境下，避險資金涌入債市的趨勢不會終止。

新發基金是弱市下不多的可投資品種

在股市環境仍然偏弱的情況下，如果現在要投資基金，新發基金是不多的可投資品種。近期發行的基金中很多以債券為投資方向；無論是新增投資或調整既有基金組合都可予以考慮。

即使對于有意選擇偏股基金的投資者而言，也可優先考慮新發股票基金。因為現有偏股基金采取保守策略，短期內難有明確的收益機會；而新發基金6個月的建倉期則可能帶來更多的靈活性。

優選長周期基金避險基金

考慮到在一般預期下，股市的周期轉折不會短時間發生，因此眼下選擇基金投資品種時，仍然應優先考慮長周期內的避險需求，即保本基金、債券基金。在目前正處發行期的十只基金中，投資者可重點關注南方恒元保本、招商安心債券、國海富蘭克林強債。在新發偏股型基金中，多數基金的投資能力一般，華安核心優選可予以關注。

南方恒元保本：更優的保本條款

保本基金的優缺點都十分明顯。優點是可以確保本金無風險，同時享有潛在股市收益機會；缺點是流動性較差，因為保本需要持有較長周期，同時費用較債券基金更高。對于長周期避險的投資目的而言，保本基金是不錯的配置品種。而目前要實現保本基金配置目的，只有南方恒元和金元比聯寶石動力可選擇。

正在發行中的南方恒元保本基金在保本條款上有所創新，認購、申購均能保本。一般保本基金都是對發行期間認購、并且持有到期的基金份額進行保本，中途新加入的投資者不給予保本待遇。而南方恒元保本則對認購和申購投資者都實行本金安全保證，而目前僅金元比聯寶石動力具備這一特點，其他基金均只有認購保本。

在投資能力上，南方基金的固定收益投資能力一貫較強，長期股票投資能力也處于中上。對于保本基金特定的投資人而言，南方恒元是不多的優選投資品種。

南方恒元的申購費率為1.2%，管理費為1.3%，在3年的保本期之前贖回則需要1%～2%的贖回費，持有3年則無須贖回費。費率水平相較債券基金明顯更高，這是投資者需要為無風險相對高收益預期付出的代價。從費率結構上也可看出該基金適合長周期持有。

招商安心收益債券：主投債券，費率較低

招商安心收益債券基金對債券等固定收益類品種的投資比例不低于基金資產的80％（其中，企業債投資比例為0-40%，可轉債投資比例為0-40%），股票等權益類品種的投資比例不高于基金資產的20%，現金或到期日在一年以內的政府債券不低于5%。

招商安心債券的投資范圍基本限定在債券，股票投資主要是新股申購和可轉債轉股，不直接投資于股票市場在一定程度上限制了基金投資風險。不過該基金明確提出較高可轉債的投資比例范圍，說明在一定條件下該基金有更高的收益傾向。

招商安心收益的管理費為0.7%，申購費為0，60日以內贖回費為0.1%，60日以外贖回費為0，屬于債券類基金中費率較低的品種，費率優勢明顯。

國海富蘭克林強債：少量兼投二級市場

國海富蘭克林強債基金可以參與一級市場新股申購，也可以直接投資于二級市場的股票。固定收益類資產以外的資產（包括股票、權證等）比例不超過基金資產的20%。

相比純債基金，增強型債券基金因為少量的股票投資能夠放大基金的收益和風險。但考慮到國海基金較好的股債投資能力，在類似設計的債券基金產品中，國海強債值得關注。

第8篇：直接投資的優缺點范文

關鍵詞：政府行為；土地財政；文獻綜述

一、 引言

“土地財政”問題基本是一個專屬于中國的問題，目前國外系統的研究文獻并不多見。在目前的中國，“土地財政”現象十分突出，但是從研究結果來看，不管是理論還是實證，看起來都比較雜亂，學者們的各種方法的研究結論也經常相悖。

我在這里整理和介紹國內“土地財政”的相關文獻，盡量準確完整的介紹各種研究的方法和結論；在此基礎上，我們對各項研究的優缺點也進行了分析和評述，希望能為今后更加深入的理論和實證研究提供幫助。

二、關于土地財政的定義

目前學術界對“土地財政”概念的界定比較一致的看法是地方政府利用土地所有權和管理權獲取收益進行的財政收支活動和利益分配關系（程瑤，2009），這個定義囊括了土地相關收入的收與支兩個方面。但是由于目前我國地方政府通過土地所獲取的相關收入基本都作為預算外的收入方式存在，所以其的支出方式并不固定，不僅僅是用在土地相關事務方面，所以對于目前國內的情況來講“土地財政”主要強調政府依靠土地出讓獲取財政收入和相關稅收收入，對于支出方面基本忽略。

三、 土地財政的成因分析

目前國內普遍的認識就是1994年的財稅體制改革是造成今天土地財政問題的根源之一，分稅制改革導致地方政府事權與財權的不匹配，為了緩解財政困難，不得不實施土地財政（周業安，2000）。而本文著重探討的是土地財政的另外一個重要原因——政府行為。

改革開放以后，伴隨著中央的放權和分權制改革，地方政府逐漸成為一個經濟利益相對獨立的主體，但是到目前為止我國仍然是一個政治高度集權的國家。對地方政府的政治考核激勵主要有兩種，一是以GDP為主的政績考核機制，二是（基于民意調查基礎上的）官員任免制度（王永欽等，2007）。晉升激勵使得地方政府官員有著非常強的政治動力促進地方經濟的快速發展，周黎安將其稱之為“晉升錦標賽”。在“晉升錦標賽”的過程中，地方政府獲得晉升的方式通常只有兩種選擇，一種是發展經濟促進GDP以獲取更多的稅收收入；第二種方式是增加非正式的資金收入，在解決財政困境的同時也可以通過賄賂上級來增加自己的晉升機會。但是由于我國實行的是官員換屆制，地方政府的目標相對于社會的目標更加短期化，其更加會注重短期內能在經濟增長上獲得效果的工作，所以地方政府采取第一種方式的動力不強。而預算外的資金基本都有地方政府掌控，靈活性較大。再加上不管是對于政績考核還是民意調查，中央政府和當地民眾都是處于信息劣勢，這就造成了地方政府不遺余力片面追求經濟數量的高增長，并不注重經濟發展的質量（吳群、李永樂，2010）。

由于地方經濟增長的源泉在非農產業，財政收入來源主要是第二、三產業，所以片面的依賴GDP作為政績考核指標促使政府實行城市傾向的經濟政策（陳釗，陸銘2004）。《土地管理法》規定，只有地方政府有權將農業用地征收、開發和出讓，并且在征地過程中地方政府征收農業用地的補償費用成本要遠遠低于其收益。被征用土地收益收益的分配格局是地方政府占20%—30%，企業占40%—50%，村級組織占25%—30%，農民占5%—10%（中國社會科學院農村發展研究所、國家統計局農村經濟調查總隊，2005）。于是地方政府通過低價征收大量農業用地，這些土地一部分通過農地非農流轉以“招、拍、掛”的方式在土地二級市場出讓，一部分作為砝碼，用來通過優惠政策吸引外商直接投資，借此擴大稅基增加收入。并且在城市建設過程中迅速增長的建筑業、房地產業等營業稅收入全部屬于地方。地方政府在此過程中實現了財政收入與地方經濟雙增長（周飛舟，2010），為自己在晉升錦標賽中取的領先增加砝碼。

四、 土地財政的影響

（一）正面影響

“土地財政”也從提高地方政府積極性、帶動地方財政收入增加、推動固定資產投資增加（杜雪君、吳次芳等，2009）三個方面推動著經濟增長，并且“土地財政”帶來了外商直接投資，外商直接投資對基礎設施投資的拉動是顯著為正的（張軍等，2007），也在一定程度上助推了地方政府發展第二、三產業的積極性，擴大了稅基，促進了稅收增長（曹廣忠、袁飛、陶然，2007）。

（二）負面影響

張雙長、李稻葵認為“土地財政”推高了房價，地方政府具有推動房價上升的內在激勵，房價越高地方政府的效用就越大，中國式的土地財政必然推動房價持續上漲，從而降低居民個人的效用引起社會的不滿。但是，這兩者的關系類似于“先有蛋還是先有雞”的問題，非常復雜，有待于進一步的研究

再一點土地財政會造成耕地的大量流失，而土地資源是不可再生的，依賴土地財政的經濟增長模式將不可持續，“土地財政”模式使經濟增長方式過度依賴于城市的基礎設施建設，內需的作用被進一步弱化，固化了消費疲弱的經濟格局。

另外，在征地和招商引資過程中容易產生政府官員腐敗（王永欽、陸銘等，2007），土地財政的出現降低了地方政府進行制度創新的積極性，造成了改革的拖延。

五、小結

從相關文獻可以看出“土地財政”在我國具有相當的貶義色彩，筆者認為“土地財政”本身并沒有錯，其僅僅是經濟發展階段所采取的一種必然的方式，問題來自于經濟發展對其的過度依賴，我們的最終目標并不是要徹底消滅“土地財政”，而是使其步入健康的軌道上來。目前我國學者對“土地財政”問題的研究基本集中在財政體制、政府行為和金融體制等方面，但是由于目前相關數據取得有一定難度，所以大部分研究基本局限于規范性分析，缺乏數據的佐證。另外，對于土地財政的研究僅僅是從財政體制、政府行為、金融體制等一些局部進行的，缺乏將“土地財政”放在整個中國市場改革的大環境下進行的相關分析。對此，希望今后能出現更多相關的研究。（作者單位：浙江財經大學）

參考文獻

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第9篇：直接投資的優缺點范文

關鍵詞：公共管廊；投融資模式；PPP

“去年開挖埋水管，今年開挖埋電纜，不知有完沒有完。”一句百姓的抱怨，反映出我國幾十年來沿街滿地開挖鋪設市政管線的現狀，以及因此給廣大市民日常生活帶來的不便和煩惱。市政管線是市政公共基礎設施的重要組成部分，市政公用基礎設施是城市生存和發展的基礎，是城市經濟和社會發展的重要載體，直接關系到社會公眾利益，關系到人民群眾生活質量，關系到城市和社會可持續發展。但如何避免這種在我國城市中普遍存在的經常性地對城市道路“開膛破肚”的現象以符合城市的現代化可持續發展，將是本文探討的主題。

1 公共管廊的概念和優缺點

1.1 公共管廊的概念

公共管廊也稱“綜合管道”或“管線箱廊”，英文名稱為“utility tunnel”，就是城市地下管道綜合走廊，即在城市地下建造一個隧道空間，將各類公益管線有機綜合集約化地敷設在同一條隧道內并進行集中管理的市政基礎設施。溝內可敷設電力和電信等線路，上下水、煤氣、熱力等管道，并留有增設余地，設有專門的檢修口、吊裝口和監測系統，實施統一規劃、統一設計、統一建設和管理。

1.2 公共管廊的優缺點

結合各城市公共管廊建設的具體情況，根據工程定額資料對采用常規方式將各種地下管道獨立埋設和建設公共管廊統一布設這兩種方式進行投資估算對比可知，公共管廊的前期投資約高出傳統直埋布設方式的50％左右，這是公共管廊建設的主要缺點。雖然造價有所增加，但公共管廊本身所特有的優點，其綜合技術經濟效益遠高于所增加的初期建設投資。采用公共管廊后，檢修或更換管線時，不用開挖及維修路面，可以減少因道路施工等帶來的交通阻塞，從而可減少引起的其他行業停營所造成的間接經濟損失。可延長各種管線壽命，可以對進入公共管廊內的各行業進行租賃經營對投資進行回收。總的來說，修建公共管廊所帶來的經濟效益和社會效益，遠遠超出公共管廊自身建設時所增加的一次性投入，這也正是發達國家努力推行公共管廊技術的原因之一，具體來講，公共管廊的建設有以下幾點好處：

（1）由于公共管廊將各類管線均集中設置在一條隧道內，消除了通信、電力等系統在城市上空布下的道道蛛網及地面上豎立的電線桿、高壓塔等，避免了路面的反復開挖，降低了路面的維護保養費用，確保了道路交通功能的充分發揮。

（2）由于道路的附屬設施集中設置于公共管廊內，使得道路的地下空間得到綜合利用，騰出了大量寶貴的城市地面空間，增強道路空間的有效利用，并且可以美化城市環境，創造良好的市民生活環境。

（3）日本阪神地震的防災抗災經驗說明，即使受到強烈的臺風、地震等災害，城市各種管線設施由于設置在公共管廊內，因而也就可以避免過去由于電線桿折斷、傾倒、電線折斷而造成的二次災害。發生火災時，由于不存在架空電線，有利于滅火活動迅速進行，將災害控制在最小范圍內，從而有效增強城市的防災抗災能力。

2 國內外公共管廊投融資模式現狀及存在的問題

2.1 國內外投融資現狀

（1）政府投資模式

目前我國許多已建成的公共管廊多采用政府投資的模式。該模式的投資主體是純國有性質，由政府直接投資或以政府公司為載體，資金通常來源于三方面：政府財政無償投入、經營資源融資（以土地批租為重點）、政府主導的負債融資（如銀行貸款），各管線單位基本沒有參與到公共管廊的投資建設中。公共管廊建成后的運行方式通常有兩種，一是由政府機構直接管理或由國有獨資企業管理，二是實行市場化運作，政府投資后由法人團體運營。在運營費用的分攤上，大部分由政府承擔，管線單位以免費進入為主。這一模式的特點是便于管理，可以完全按照城市建設的需要實施。缺點是政府承受了投資和管溝維護的雙重負擔，由于我國政府的財政能力有限，主要依靠政府的力量將難以推廣公共管廊的建設。

（2）管線單位出資經營模式

該模式的特點是管線單位作為公共管廊的使用者，既是投資的主體，也是后期運營管理的主體，便于發揮公共管廊的使用效率。缺點是管線單位支出大，協調難度大，規劃不合理容易浪費地下空間。

（3）企業出資模式

采用類似收費公路的股份公司模式，誰出資，誰管理，誰受益。采用該模式需要政府統一規劃、利用市場機制管理，避免企業壟斷地下資源。

（4）項目融資、特許經營模式

該模式的特點是突出市場化運作機制，可以拓寬公共管廊資金來源，減輕政府財政負擔，轉移財政融資風險，有助于項目實施和運作充分。但目前相關法律法規、管理體制、監督機制、運行機制還有待建立和完善。

（5）政府與管線單位共同出資模式

缺點是容易加重各管線單位的經濟負擔，需要建立與之相配套的法律法規體系。我國目前尚未建立相關配套法規，實行該模式有一定難度。

2.2 我國公共管廊的建設現狀及存在問題

公共管廊的建設最早是在歐洲開始的，目前，法國、英國、德國、俄羅斯、日本、美國等國都建有公共管廊。我國建筑界雖早就接觸了類似課題，但由于建設公共管廊存在著資金、技術和統一規劃等難題，真正進行建設卻起步較晚。目前僅在一些經濟發達的城市和一些現代化的高科技工業園區等有所建設，尚未得到推廣和普及。

1993年，上海市政府為了將浦東建設成為現代化的國際大都市，規劃建設了我國第一條現代公共管廊―浦東新區張揚路公共管廊。張揚路共有一條干線公共管廊、兩條支線公共管廊，其中支線公共管廊共收容了給水、電力、信息與煤氣4種城市管線，為我國其他城市公共管廊的發展提供了可供借鑒的經驗和教訓。另外，上海松江新城示范性地下公共管廊工程（一期）于2003年10月建成，嘉定區安亭新鎮公共管廊也在2002年年底動工興建。北京中關村在西區建設的地下市政綜合管廊，將水、電、氣等多種管道鋪設在一條公共管廊里，是我國大陸地區第二條現代化的公共管廊。

目前廣州大學城、深圳和廈門都已經建成了適合本地特征的公共管廊。另外，據有關資料顯示，杭州、南京等城市在其火車站站前廣場的更新與建設中，也都研究和探討過建設公共管廊，但還沒有得到實施；深圳市曾計劃利用地鐵建設的時機，在深圳新的中心區與地鐵整合建設公共管廊。

總體來說，目前我國的公共管廊在投融資機制及建設、管理經驗上都非常缺乏，在公共管廊的建設過程中不可避免地會遇到各種各樣困難和阻力。經驗表明，我國急需建立必要的法規體系，運用新的投融資機制，才能促進公共管廊的有序發展和順利實施。

3 PPP融資模式

3.1 PPP融資方式的特點

PPP（Private build-Public leasing-Private operate）是私人建設―政府租賃―私人經營的方式。它的主要含義是：政府將規劃建設的基礎設施項目投資權通過特許協議交給私人部門開發，由私人部門進行融資和建設，政府租賃投產的特許項目，然后再通過特許權協議安排，政府將所租賃的項目委托私人部門運營。PPP融資方式具有以下的特點：

（1）在PPP融資模式下，有意向參與公共基礎設施項目的私人企業可以盡早和主管項目的政府或有關機構接觸，可以節約投標費用，節省準備時間，從而減少最后的投標價格。

（2）在PPP融資模式下，公共部門和私人企業共同參與公共管廊的建設和運營，雙方可以形成互利共贏的長期目標，更好地為社會和公眾提供服務。而且，PPP模式下有可能增加項目的資本金數量，進而降低較高的資產負債率。

（3）提高建設效率，并避免了承擔費用超支、延期和建設商違約等風險。

（4）項目投產后，由政府租賃，可解決私人部門不愿意經營，或不能由其壟斷經營的問題。

（5）通過第二次特許權協議安排，委托私人部門運營，可以避免政府經營的低效率問題。

（6）PPP項目可以使政府不需要大量資金投入，達到經營杠桿作用和對基礎設施產業的調控目標。

3.2 PPP融資模式在我國公共管廊項目中的應用分析

3.2.1 我國公共管廊建設采用PPP模式的可行性

為解決建設公共管廊的巨額資金需求，就必須打破現有的政府獨家投資和壟斷經營的局面，通過引入適度競爭，提高經營和管理的效率，提升公共管廊自身的盈利能力。這就需要根據公共管廊設施的經濟特點，將其公益性與營利性區分開來，由政府負責公益性部分的投資和承擔與之對應的風險，通過政策制度的安排解決部分外部性；同時以營利性吸引多元化投資和運營主體，由投資者負責經營性部分的投資和承擔與之對應的風險，通過建設前的競爭招標機制和建設后科學合理的風險分擔、利益共享機制，實現政資分開、政企分開。而國外基礎設施領域內廣為使用的各種PPP模式，是實現上述思路、解決公共管廊發展困境的有效途徑。

3.2.2采用PPP模式的具體運作

在發達國家PPP的應用范圍很廣泛，既可用于基礎設施的投資建設（如水廠、電廠），也可用于很多非盈利設施的建設（如監獄、學校等）。但對我國基礎設施建設來說：這是一條新路，我們只能小心翼翼地摸著石頭過河，最大程度的平衡各方之間的利益關系，以求資源的最優化整合效果。

PPP模式的運作程序包括:選擇項目合作公司、確立項目、成立項目公司、招投標和融資、項目建設、項目運營管理、項目移交等環節。管道開挖等土建工程的投資和建設將主要由政府或代表政府投資的公司來完成；后期的設備資產的投資、運營和維護，主要靠吸引社會投資組建的PPP項目公司來完成。然后由政府與PPP公司簽訂特許經營協議。具體的協議內容有相關部門起草和修訂。政府必須明確公共管廊建設的有關的預期目標、項目評估、監督方法、技術標準、可操作計劃和融資方法等，制定準確的運營管理規則和標準，收取項目共同出資者租金。

政府與PPP公司之間的利益關系可以按不同的進廊管道來分配和調整。在項目成長期，政府將會把投資所形成的資產無償或以象征性的價格租賃給PPP項目公司，為PPP項目公司實現正常投資收益提供保障；在項目的成熟期，為收回部分政府投資，同時避免PPP項目公司產生超額利潤，將通過調整租金的形式，政府也將參與項目收益的分配；在項目的后期，PPP項目公司則會無償地將項目全部資產移交給政府或續簽另外的經營合同。

具體的融資結構設計見圖1。

圖1 公共管廊PPP融資結構

4 結束語

PPP融資模式對公共管廊的影響不在于它的形式，而在于它具有可操作性。由于在國內基礎設施領域采用PPP模式是一種新的融資方式，因而值得借鑒的材料和經驗是少之又少，因此我國政府應認真研究PPP方式及其在中國的應用前景，以國外的一些應用實例為基礎，在我國的公共基礎設施的建設中進行推廣和規范，在這個過程中，政府應在國家政策上給予鼓勵，支持PPP模式在中國的應用。

參考文獻

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