資本市場概論精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的資本市場概論主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：資本市場概論范文

關鍵詞：投資銀行理論與實務；模塊化教學模式；教學改革

中圖分類號：G424 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）025-000-01

一、模塊化教學模式

模塊化教學模式是以專業素質和崗位能力培養為目標，將各學科課程的知識分解成一個個知識點，再將知識點按其內在邏輯組合成相對獨立的單元，然后根據不同職業崗位群或技術領域的職業能力需要，將相關的單元組合成教學模塊，再對各個模塊實施針對性的教學。該教學模式在20世紀70年代由國際勞工組織研發，后來在許多國家，特別是發展中國家得到了廣泛的應用。我國大概從上世紀90年代開始進行探索，迄今為止已有大量的研究成果和教學實踐。

與傳統教學方式相比，模塊化教學具有顯著的優點：第一，可以發揮每位教師的專業特長。傳統的教學方法，一位教師要從頭到尾完成本門課程的所有教學活動。在模塊化教學中，可以由不同的教師根據各自的專業和研究專長，精心準備一個模塊，再對該模塊施教學。不同的教師不同的模塊合成了整個課程的教學，從而可以充分發揮每個教師的特長。第二，有利于凝聚教學團隊。模塊化教學依靠整個教學團隊群策群力、博采眾長進行模塊設計和課堂教學，從而可以提升整個教學團隊的協作能力。第三，可以讓學生享受更多的優質教學資源。模塊化教學可以讓學生充分感受不同老師的上課風格，而且每個模塊都是教師精心準備的，從而可調動學生的學習積極性。

二、“投資銀行理論與實務”模塊化教學實踐

作為金融市場中最具活力和創新性的行業，投資銀行被譽為金融體系的輕騎兵、市場經濟中的金融工程師。它以靈活多變的形式參與資本市場配置，成為資金提供者和資金需求者之間重要的聯系紐帶。近年來，我國資本市場快速發展，多層次資本市場已經初步形成，資本市場的市場結構和功能不斷完善，改革創新不斷推進。隨著我國資本市場的不斷發展壯大，投資銀行在資本市場中的行業作用日益凸顯。要繼續推進我國投資銀行業的發展不僅需要資本市場制度的不斷完善，更需要一大批熟悉資本市場和投資銀行理論與實務的專業人才。因此探討“投資銀行理論與實務”的教學改革，提高課程的教學效率，使學生掌握投資銀行的基本業務和投資技巧，具有一定的實踐能力和創新意識，不僅是課程自我完善的需要，更是人才培養的需要。

“投資銀行理論與實務”的課程特點使之非常適合開展模塊化教學實踐。“投資銀行理論與實務”的課題脈絡為“概述-業務-管理”。概論主要介紹投資銀行的內涵、基本功能、行業模式、類型和發展歷程，回答什么是投資銀行，為什么需要投資銀行這兩個問題。業務模塊主要介紹投資銀行各類業務的開展。按業務類型劃分，投資銀行業務可分為承銷、交易、并購、證券化和金融工程業務。投資銀行管理主要介紹投資銀行的人力資源管理、組織結構、風險防范和監管，回答了如何管理投資銀行這個問題。從以上的論述可以發現，“投資銀行理論與實務”課程具有以下特點：第一，課程各部分的教學內容相互獨立，哪個內容先講哪個內容后講，并不影響學生對后續內容的學習，第二，課程重點是投資銀行各類業務開展，課程的實務性和技能性非常強。如何將課程內容實務化，是該門課程教學的重中之重。第三，課程內容要求不斷地與時俱進。金融業是一個快速發展的行業，投資銀行業的變化日新月異，因此該課程的內容不應該只限于教材，應該介紹當前投資銀行業的最新發展。換句話，該課程具有較大的課堂教學靈活性。

根據以上分析，可以將該課程分成三個模塊，第一個模塊是基礎知識模塊，主要介紹介紹投資銀行的內涵、基本功能、行業模式、類型和發展歷程，這一模塊著重于讓學生了解投資銀行。第二個模塊是業務模塊，是該課程的核心，業務模塊根據具體投行業務實施，又可以分為以下子模塊：（1）如投資銀行一級市場模塊，主要介紹證券發行制度、股票IPO業務和債券發行業務；（2）投資銀行二級市場模塊，主要介紹投行的證券交易業務，包括證券經紀、證券自營、做市商業務和融資融券業務；（3）并購業務模塊，主要介紹投行在并購中的作用；（4）資金管理模塊，主要介紹風險資本、投資基金、資產管理等業務；（5）證券證券化模塊，主要介紹證券化流程，以及投行在其中所扮演的角色。第三個模塊是投資銀行管理塊，介紹投資銀行的組織結構、風險管理等。

在模塊化教學中，每一課程模塊都是一個能力培養單元，對應于一些能力要素的培養。因此，在模塊化教學中，學生具有更大的自主性。在實際教學中，每一個教師負責一個教學模塊，每一個模塊的教學活動可以靈活多樣。教師可以通過小組報告、課后閱讀、情境模擬等多樣化的教學方式，將課程交予學生，進而培養學生的自學能力、口頭表達能力、文字表述能力、研究與創新能力等。根據我們在實際課程中的教學實踐，通過問卷調查以了解模塊化教學效果。研究發現：近八成的同學認為模塊化教學模式非常有趣，相比其它課程，對本課程的學習最為深入，而且情境化的學習方式鍛煉了他們的表現能力，對將來求職很有幫助。這些都說明了教學改革的有效性。

參考文獻：

[1]白平.國貿專業方向課程的模塊化教學研究[J].大學教育，2013（21）：123-124.

[2]陳志英.投資銀行理論與實務[J].金融教育研究，2014，27（1）：69-72.

第2篇：資本市場概論范文

【關鍵詞】上市公司 融資偏好 改善

據中國證監會2013年3月證券市場籌資統計表顯示，2012年全年股票市場境內首次發行金額為1034.32億元，再籌資金額中定向增發（現金）1867.48億元，配股121億元，公開增發104.74億元；債券市場籌資總額為2629.02億元。這一定程度上顯示了我國資本市場發展的巨大成果，但也顯露出我國上市公司在資金籌集上的一些問題。上市公司表現出極其強烈的重股權融資、輕債權融資的偏好。股權融資偏好極其不利于我國上市公司的健康發展。

一、我國上市公司融資偏好現狀

（一）內源融資比例偏低

根據2012年我國上市公司不同行業的融資情況來看，我國不同行業間內源融資雖然存在差異但是有一個顯著特征就是內源融資所占比例都較小，其中最低的建筑業只有15%，而最高的采掘業僅為47%，不足融資總額的一半。從平均水平看我國上市公司的內部融資在30%左右。與西方發達國家55%以上的內部融資比率相比，我國上市公司內部融資水平明顯不足。可以看出我國上市公司生產經營過程中為了籌集到更多資金，融資方式主要選擇的不是成本低、風險小的內源融資而是外源融資。

（二）股權融資偏好強烈

我國上市公司股權融資水平一直較高，股權融資比例一直保持在75%以上，一度高達2010年的90%；從融資規模看，由于近幾年受金融危機和全球經濟增長速度放緩的影響，股權融資金額沒有呈現出明顯的上漲趨勢，但是每年股權融資均保持在5000億元以上，2010年股權融資額更是達到了11953億元，創造了歷史新高；從上市公司數量上看，2006年我國境內上市公司數量為1434家，而這一數字在2012年達到了2494家。而我國債券融資，雖然近幾年不同程度上有所增長，但就其增長規模和融資金額而言都處于低水平狀態，和我國股權融資相比更是相去甚遠。因此可以看出我國上市公司非常熱衷于股權融資這種融資方式，具有非常強烈的股權融資偏好。

二、我國上市公司融資偏好成因及負面效應分析

（一）我國上市公司融資偏好成因分析

1.經營業績不佳限制了內源融資

我國上市公司經營業績不佳資產收益率偏低沒有為內源融資創造優勢條件，反而大大限制了內源融資，導致了我國上市公司內源融資比例偏低。

2.資本市場發展不均衡

據統計，2006—2012年我國上市公司通過股票市場籌資金額達50141億元，而通過債券籌資僅為9680億元，不足股票籌資額的20%。2012年我國上市公司通過發行債券融資的公司數僅為484家，占上市公司總數的19%。我國資本市場不均衡發展最終導致了我國上市公司的畸形資本結構。

3.股權融資成本實質上較低

一方面，由于我國對股利支付沒有太多的約束條件，我國上市公司在股利分配政策上有很大的自主性，因此大多數上市公司選擇將小部分盈利分配給股東，更有甚者不分紅。這種極低的股利支付率造成上市公司股權融資成本實際較低；另一方面，債務性融資所籌資金必須到期還本付息，對于現金流一直吃緊的我國上市公司，債務性融資所面對風險較大，相比于沒有還本付息壓力而且沒有使用期限的股權融資而，言我國上市公司更偏好于股權融資。

（二）我國上市公司融資偏好的負面效應分析

事實證明，我國上市公司具有非常強烈的股權融資偏好，這種融資偏好與國際上認可的優序融資理論是相悖的，那么這種融資偏好會給我國上市公司的發展帶來什么影響呢，下面將對我國上市公司這種融資偏好的負面效應進行深入分析。

資金使用效率不高，不利于上市公司的健康發展，不利于優化融資結構，打擊投資者長期投資的積極性，不利于國家宏觀調控政策的實施。

三、改善我國上市公司融資偏好的建議

（一）外部環境建設

1.加強資本市場監管，完善法律制度環境

應該提高上市公司發行新股以及增發股票和配股的門檻，杜絕上市公司“圈錢”行為；完善法律制度，建立上市公司信息披露制度。建立起一套完整的上市公司信息披露制度，讓投資者和證券市場管理者能對上市公司的實際經營環境和資金使用情況真實了解；強化政府相關機構的引導和監督功能，對上市公司的違法行為要有嚴格的打擊和制裁。

2.提高投資者素質，改善投資者動機

必須通過各種形式的宣傳和培訓使中小股東整體素質得到提高，通過一定的途徑讓他們更了解市場行情，樹立起良好的投資意識，減少投機行為。這樣可以從根源上優化上市公司股權融資偏好，使上市公司樹立起對投資者的責任觀念。

（二）內部環境建設

首先要做的是出臺相關政策促進國有股減持，打破“一股獨大”現狀，實現公司股權結構多元化。其次，培育一批優秀的機構投資主體，這有利于改變國有股一股獨大的局面。再次，為了改善我國上市公司股權融資偏好，必須構建有效的內部激勵機制來激勵和約束經理人。

參考文獻

[1]陳偉鴻，黃關華，李玲.金融學[M].北京：機械工業出版社，2012.

第3篇：資本市場概論范文

【關鍵詞】融資融券 定價 風險控制

一、融資融券概論

融資融券又稱證券信用交易,包括券商對投資者的融資、融券和金融機構對券商的融資、融券。融資就是借錢買證券,證券公司借款給客戶購買證券,客戶到期償還本息,客戶向證券公司融資買進證券稱為“買空”;融券是借證券來賣,然后以證券歸還,證券公司出借證券給客戶出售,客戶到期返還相同種類和數量的證券并支付利息,客戶向證券公司融券賣出稱為“賣空”。

融資融券交易與大家熟悉的普通證券交易,主要有以下幾點區別。

1.暗含做空機制,投資者從事普通證券交易,買入證券時,必須事先有足額資金;賣出證券時,則必須有足額證券。而從事融資融券交易投資者預測證券價格將要上漲而手頭沒有足夠的資金時,可以向證券公司借入資金買入證券;預測證券價格將要下跌而手頭沒有證券時,則可以向證券公司借入證券賣出,這意味著股價下跌時也能獲利,改變了單邊市場狀況。

2.具備杠桿效應,普通的股票交易必須支付全額價格,但融資融券只需交納一定的保證金即可交易。

3.改變了與證券公司之間的關系,在融資融券制度下,投資者與證券公司不只存在委托買賣關系,還存在資金或證券的借貸關系,須將融資買入的證券或者融券賣出的資金交給證券公司作為擔保。

二、融資融券的歷史進程

2006年1月6日,證監會《證券公司風險控制指標管理辦法》(征求意見稿)第一次以官方文件形式提出,券商將可以為客戶買賣證券提供融資融券服務。早在1993、1994年,券商就開始為客戶提供“透支”服務。在當時機構自我約束力和金融監管能力不足的背景下,券商違規融資、挪用資金、重倉莊股,客戶不顧風險借國債之名炒股,眾多券商身陷虧損黑洞。1996年,證監會明令禁止融資融券業務。

新《證券法》已經刪除了對融資融券交易的限制性條款,這為券商融資融券業務合法化掃除了法律上的障礙;而近日的《證券公司風險控制指標管理辦法》(征求意見稿)則明確了符合條件的券商可以進行融資融券業務,并對融資融券規模與凈資本的比例作了明確規定。

三、我國引入融資融券交易的積極作用

1.有利于證券市場基本制度的完善。在我國資本市場交易基礎設施、技術條件逐步完善的今天,市場只允許作多的單邊機制,必然導致市場機制在運作中處于一種非協調非對稱的跛行狀態,經常只能通過外部力量的干預(政府干預)才能恢復其穩定態,缺乏做空機制成為資本市場的重大缺陷。

2.有利于證券業的規范經營和資產重組。目前我國券商多而小、布局不甚合理,融資融券業務為券商拓展業務模式提供了新的盈利模式。那些內控機制達標、資產質量優秀的券商將會率先獲得推出該業務的資格并迅速吸引客戶,整個經紀業務市場將面臨客戶資源的重新整合。

3.有利于我國金融市場結構的優化。引入融資融券交易方式后,整個金融市場結構將會發生變化:貨幣市場、證券市場、金融機構融資市場三個市場有機聯系與貫通,貨幣市場和資本市場相互對接,資金能夠順暢良性循環,降低銀行和證券行業系統性風險,提高資金市場的運作效率。

四、我國引入融資融券交易存在的風險分析

1.體制風險。融資融券交易具有創造虛擬供求的功能,并通過銀行信貸融資,擴大銀行的信用規模,可能出現如下情況:一方面,造成通脹的壓力,虛擬資本的增長比一般信貸引起信用擴張的乘數效應更為復雜,從而不利于當局對經濟的宏觀控制;另一方面,虛擬供求有可能使證券價格嚴重脫離實際價值,形成泡沫。

2.信用風險。信用風險是指交易一方因倒閉或其他原因不能履約而給另一方造成損失的風險。信用風險是金融機構在信用交易中必須解決的風險,雖然各國對信用交易都要求交納一定比率的保證金,但仍存在交易對手不能履約的可能性。

3.市場風險。市場風險是由于市場變量變動而帶來的風險。我國股市目前還不夠成熟,股市波動性強,投資者還不夠理性,而且還存在著股價操縱等行為,由于融資融券杠桿化的作用,突然的急速上漲和下跌很可能造成投資者巨大的損失。

五、融資融券的風險管理

1.監管層的風險管理

首先,對券商介入融資融券業務要設置嚴格的門檻。券商開展融資融券業務,既需要與投資者打交通,又少不了與其他金融機構打交道,這其中會有利益上的沖突與糾紛,也會放大金融風險,因此,監管層必須對其嚴格把關。

其次,對投資者參與融資融券要設置適當的門檻?？紤]到投資者承擔風險的能力,對投資者設置門檻是必要的,但這種門檻設置不能太高,否則融資融券政策就成了方便少數人特別是機構投資者的政策。

最后,適當放寬對投資者融資融券的投資對象或標的,拓寬投資者的選擇空間。

2.券商的風險管理

融資融券將使券商經紀業務的內容更加豐富,證券交易量增大,券商的傭金收入也會隨之增加,可以說,融資融券業務是券商的巨大“利好”,但券商萬不可忽視其中的風險。如果券商是自己進行融資融券交易,那券商是在自營,與一般投資者并無本質區別。不過,券商如果大量通過銀行等金融機構負債經營的話,一定要注意財務風險,以免陷于財務困境而難以自拔。

如果券商是為市場里的投資者提供融資融券,作為債權人的投資者,券商要做好處理“呆賬壞賬”的準備。為此,券商應建立一套完整而有效的風險控制機制,如確定風險管理政策和風險容忍度,評估風險管理的效果。

3.投資者的風險管理

融資融券是一把“雙刃劍”,投資者使用得當,可以贏得更多的投資收益;反之,也會給投資者帶來更大的投資損失,這就要求投資者要有很強的風險意識和較好的控制風險能力。因為在投資過程中想準確把握時機是非常難的。國內證券界人士也表示,融券交易雖然意味著可實施做空,但具體操作較難把握,一般不要以不確切的不利消息作為做空的理由。而且投資者在投資過程中很可能碰到陷阱。在做空某只股票時,需要提防這只股票的莊家行為。

參考文獻:

[1]毛建林,羅濤.關于我國引入融資融券交易機制的現實思考[j].商丘職業技術學院學報,2006,(4).

第4篇：資本市場概論范文

[關鍵詞] 貨幣政策；傳導機制；完善

[中圖分類號] F820.1 [文獻標識碼] B

近幾年來，為應對全球金融危機，配合我國宏觀經濟政策需要，中央銀行調整了貨幣政策，出臺了一些新的改革措施，但貨幣政策在實施過程中遇到了困難和阻力，貨幣政策傳導機制不暢的問題日益突出，影響了貨幣政策效果。

一、貨幣政策傳導機制不暢的原因分析

貨幣政策傳導機制是中央銀行運用各種貨幣政策工具，把貨幣政策傳遞到商業銀行等，實現貨幣政策目標的作用過程。而貨幣政策傳導機制不暢與我國體制轉軌階段有直接關系，具體表現在貨幣政策的傳導主體、傳導媒介和傳導客體等方面存在新舊體制交替和排斥，制約和影響了貨幣政策的傳遞和實施效果。

（一）中央銀行在實現宏觀調控方式的轉變中，貨幣政策在操作和作用發揮等方面受到一定限制

1.市場化貨幣政策工具缺乏充分發揮作用的基礎。為實現中央銀行由以直接調控為主向以間接調控為主的轉變，中央銀行陸續摒棄了一些傳統的貨幣政策調控手段，并在運用市場化手段調控貨幣供應量上取得一定進展。

2.金融市場發展滯后，制約了中央銀行貨幣政策操作空間。經驗表明，金融市場發達與否，對貨幣政策傳導影響較大。我國金融市場建設還存在明顯不足，一是市場比較單一，缺乏系統和層次。僅有全國銀行間同業拆借市場、債券市場和證券市場。且市場缺乏縱深，僅存在銀行間、機構間的批發易市場，像柜臺交易等基礎性市場則沒有。二是市場存在分割現象，缺乏聯通。既存在地域分割，又存在條條分割，不同的市場主體分割于不同的市場。三是市場交易工具較少。缺乏形式的多樣化、可滿足不同投資者需求的金融工具，使交易不夠活躍。金融市場的這種現狀使中央銀行貨幣政策缺乏足夠的運作空間，一些市場化貨幣政策工具難以有效發揮作用。同時也制約了其基礎性資源配置功能作用的發揮，影響了能夠及時正確反映社會資金供求狀況的市場利率的形成，不能為中央銀行及時調整貨幣政策提供正確的信號，進而影響了中央銀行貨幣政策的針對性和時效性。

3.中央銀行貨幣政策傳導路徑單一，影響了貨幣政策效力。中央銀行基礎貨幣投放主要通過國有商業銀行進行，窗口指導也主要面對國有商業銀行，其他金融機構則往往被忽略，造成廣大中小金融機構游離于貨幣政策傳導之外。近年來，發生了存款重新向大銀行集中的現象，而中小金融機構存款增長緩慢，為防范流動性風險而必須提高備付率，使金融體系整體貨幣派生能力受到抑制。表現在貸款上則是信貸資金紛紛流向大城市和大企業，農村資金大量流向城市，中小企業資金需求難以得到銀行支持，影響了貨幣政策的充分傳導。同時，分業管理使貨幣政策作用范圍縮小，中央銀行的貨幣政策只能在銀行業內部調整和傳導，資本市場和保險市場上的資金調控與貨幣政策缺乏有機聯系，使貨幣政策失去了一個重要的傳導媒介，弱化了貨幣政策的影響力和貨幣政策對整個經濟的導向作用。

（二）中央銀行貨幣政策傳導在商業銀行內部受阻，影響了貨幣政策實際效應的發揮

近些年來，中央銀行調控貨幣供應量的操作已明顯區別于傳統經濟而具有經濟杠桿的特征，已不再是完全取決于經濟主體行為的內生變量。而商業銀行自身矛盾重重和體制改革滯后又加劇了貨幣供應量的外生性，造成貨幣政策在商業銀行內部傳導過程受阻。商業銀行面臨著防范和化解金融風險與迅速實現商業化改革的雙重挑戰，風險約束機制明顯加強。但相應的激勵機制沒有跟上，風險控制與激勵機制的不對稱和責權利的不統一，造成商業銀行過度關心貸款的風險，甚至以特殊市場份額和貸款的盈利為代價，放貸行為過于謹慎，甚至發生“惜貸”現象。其結果是銀行的風險有所“緩解”，但廣大企業的金融服務被忽視。那些融資渠道本來就狹窄的中小企業和企業的季節性儲備資金、擴大生產規模所需的流動資金、新產品開發、短平快項目所需貸款等正常資金需要難以得到滿足。

二、加快貨幣政策傳導機制的完善和創新

多年來，我國貨幣政策一直以治理通貨膨脹為重點，相應的貨幣政策傳導呈現出“逆程序”的特征，即企業倒逼商業銀行，商業銀行倒逼中央銀行。而近年來的貨幣政策傳導程序發生了很大變化，由“逆程序”變為“順程序”，即中央銀行驅動商業銀行，商業銀行驅動企業。這種新的傳導程序使傳統的貨幣政策傳導路徑遇到困難，很可能出現傳導阻滯，必須對貨幣政策傳導機制進行完善和創新。

（一）優化貨幣政策中介目標，加快利率市場化進程

在目前條件下，以貨幣供應量作為我國貨幣政策的中介目標，比較可行。而由于金融對外開放尤其是金融創新的加快，貨幣供應量作為中介指標的可測性、可控性以及有效性會大大降低。我國要對貨幣供應量指標進行完善，增加其涵蓋內容，把外資金融機構存款和國內金融機構外匯存款納入統計監測范圍，提高其操作時效，并逐步過渡到以利率作為中介目標。

經過改革積累和宏觀經濟環境的改善，利率市場化已經成為金融改革的重要任務。人民幣貸款利率需要加快改革步伐，應按照先外幣、后本幣，先貸款、后存款，先農村、后城市的總體思路，穩步推進。建立起以中央銀行利率為基礎、以貨幣市場利率為中介、金融機構存貸款利率由市場決定的市場利率體系和形成機制。這樣能增強金融業的競爭活力，提高服務水平，還能提高利率的市場彈性，準確反映社會資金供求狀況，為中央銀行運用利率手段調節貨幣供應量，提高貨幣政策時效創造條件。

（二）建立統一靈活高效的貨幣市場，完善和擴大資本市場，擴大公開市場業務

1.加快發展貨幣市場。一是要發展同業拆借市場。擴大全國銀行間同業拆借市場統一電子網絡，擴大市場覆蓋面。積極推進行業務，為眾多中小金融機構進入全國市場創造條件。同時應更多地吸收證券公司等非銀行金融機構進入銀行間市場，增加貨幣政策的傳導范圍。二是發展債券市場。注意加快債券市場基礎設施建設，完善市場發展的相關技術條件，加緊研究開辦銀行柜臺債券交易業務，并盡量增加市場交易主體，著手培育人和做市商制度，建立一個面向所有金融機構、企業法人和居民的全國統一的債券市場。三是發展票據市場。中央銀行應通過完善再貼現政策，引導和推動票據市場立足于面向所有金融機構和企業法人，完善票據發行和貼現機制，為中央銀行運用再貼現手段傳導貨幣政策創造更大的空司。

2.完善資本市場。一是要盡快彌補證券市場的結構性缺陷，建立為創新型中小企業服務的二級股票市場或場外交易市場，以造就足夠多的市場參與主體。要在市場的參與和準入方面降低壁壘，減少行政性管理，在側重于標準控制的同時讓更多的進入資本市場的企業獲得證券融資的可能性。二是要解決證券市場功能的結構性缺位問題，強化其資源配置作用。運用資本的趨利性、流動性，引導籌資者和投資者按市場規則追求資源配置效率，發揮資本市場在優化金融結構和傳導貨幣政策方面的作用。

3.擴大公開市場業務操作。為滿足中央銀行利用貨幣市場調節基礎貨幣的需求，要擴大市場債券數量，尤其要增加短期債券發行量，擴大交易規模，提高商業銀行債券持有量占其總資產的比例，以滿足商業銀行資產流動性需要。同時，要允許更多的非銀行金融機構或其他機構進入債券市場。這樣中央銀行可以通過貨幣市場吞吐債券影響商業銀行及非銀行金融機構的資產負債結構，實現擴大或收縮貨幣供應量的目的，提高貨幣政策傳導的效率和效果。

（三）提高貨幣政策決策的科學性，優化傳導路徑

1.完善決策機制。中央銀行應綜合考慮各種因素對貨幣政策時滯的影響，提前做好貨幣政策安排，增強政策透明度，促使公眾產生合理的政策預期。要加強信息交流，實現信息共享，避免監管出現盲區或盲點。在制定貨幣政策時要充分考慮和發揮證券市場和保險市場的作用，以擴大貨幣政策的傳導范圍。

2.理順傳導機制。要著力理順貨幣政策在銀行業內部的傳導機制。在人民銀行內部，要適應管理體制改革的現實適當擴大分行和省會、城市中心支行對轄區貨幣供應量的調控權力，以加快貨幣政策在系統內部的傳遞速度。對政策性銀行可增加金融債券的市場化發行規模，完善政策性金融功能，擴大其信貸投放。對國有商業銀行則要進行綜合性改革，重點完善其法人治理結構，加快股份制改造步伐，建立嚴格規范的信息披露制度，在防范風險的同時，建立健全信貸激勵機制，改進金融服務，發揮其在貨幣政策傳導中的主力軍作用。中小金融機構在落實對中小企業和農村貨幣政策方面發揮著不可或缺的作用，在貨幣政策傳導過程中環節少、傳導快，要把它納入貨幣政策調控的范圍，在再貸款、再貼現等方面與國有商業銀行一視同仁。在商業銀行信貸萎縮的條件下，支農再貸款可以引導農村信用社優化信貸投向、改善經營狀況、增加農民收入、活躍農村經濟，受到了普遍歡迎。中央銀行要充分運用這些有效的傳導媒介和路徑，實現貨幣政策目標。

[參 考 文 獻]

[1]陳學彬.中央銀行概論[M].北京：高等教育出版社，2000-07

第5篇：資本市場概論范文

房地產；投資基金；SWOT法

1引言

房地產行業是資金密集型行業，這一特點決定了房地產行業實質上是一個準金融行業，因此對于房地產行業來說，獲取資金和拓寬融資渠道是房地產業健康運行的關鍵。相對于發達國家房地產業融資渠道來說，我國的房地產金融市場不完備，我國房地產企業的融資主要途徑通過銀行貸款，資本市場和其他融資渠道相對落后，在這樣的情況下我國房地產市場存在著相當大的金融風險。因此，剖析中國房地產金融現狀和存在的問題并提出解決方案，是解決房地產企業融資困難，化解銀行房地產信貸風險，促進我國房地產業健康發展，提高人民生活水平的關鍵所在。

2當前房地產金融的風險

由于房地產行業融資渠道較窄，當前我國房地產金融暗藏六大風險。

第一，部分地區房地產市場過熱存在市場風險。房地產價格上漲過快輕易造成市場價格過分偏離其真實價值，從而產生泡沫。一旦泡沫破滅房地產價格下跌，作為抵押物的房地產就會貶值甚至大幅縮水，給銀行帶來不小的損失。

第二，房地產開發企業高負債經營隱含財務風險。我國房地產開發商通過各種渠道獲得的銀行資金占其資產的比率在70%以上。以北京為例，2000—2002年北京市房地產開發企業平均資產負債率為81.2%。

第三，“假按揭”凸顯道德風險。假按揭已成為個人住房貸款最主要的風險源頭。據中國工商銀行消費信貸部門估計，該行個人住房貸款中的不良資產，有80％是因“假按揭”造成的。

第四，基層銀行發放房地產貸款存在操作風險。

第五，土地開發貸款有較大信用風險。

第六，房地產貸款法律風險加大。最高人民法院2004年10月26日了《最高人民法院關于人民法院民事執行中查封、扣押、凍結財產的規定》，其中第六條規定，“對被執行人及其所扶養家屬生活所必需的居住房屋，人民法院可以查封，但不得拍賣、變賣或者抵債”，這意味著假如貸款買房者拒不還款，銀行也不能將其居住的房屋變賣以回收貸款，增大了商業銀行的房貸風險。

3房地產投資基金分析

房地產投資基金是通過集合社會散資金，使用專業人士投資、經營治理，不僅可以解決房地產公司的外部融資渠道單一和融資難問題，而且也可以促進房地產業的資金結構和產品結構的優化，并為中小投資者參與房地產投資和收益分配提供了現實途徑，是房地產業發展的一條較好的融資渠道。下面就結合我國房地產市場發展現狀，用SWOT方法對房地產投資基金進行分析。

3.1房地產投資基金的優勢分析(S)

（1）房地產投資基金具有房地產融資的靈活性:房地產投資基金通常在房地產項目已經開發完成、并能產生穩定收益階段才會介入。因此，在各種資金供給者中，房地產投資基金所扮演的是一個“接盤者”的角色，可為房地產開發前期投入的各種資金提供一個有效的退出通道。

（2）房地產投資基金具有較高的流動性:它是一種房地產的證券化產品，通常采用服務或受益憑證的形式，使房地產這種不動產流動起來。在國外大多數REITS能像股票那樣在證券交易所上市交易、變現，對其投資具有較高的流動性優勢。而房地產直接投資，出售物業的難度大且交易成本很高，流動性差。

（3）房地產投資基金投資組合多元化風險較小:它可以通過多元化投資組合投資于不同類別的房地產項目，同時房地產投資基金有義務定期向外界公布各期財務報表、財務運作情況，有較高的透明度。因此它可以有效地回避投資風險，投資回報相對較高，并有定期的股息收益。房地產直接投資，受各種變化的影響大；投資風險大。

（4）建立房地產投資基金不僅可以為房地產業提供新的融資渠道，客觀上也可以促進房地產行業內部的優勝劣汰，實現資源的優化配置。同時，深化資本市場，減低房地產貸款集中在銀行體系的負擔，化解房地產系統性風險。目前我國的社會大眾資本因為投資渠道狹窄而沒有得到有效運用。房地產投資基金的出現將房地產投資由實物投資轉向證券產品，可以提高長期收益性地產的流動性，同時房地產信托具有專家理財特征，為社會大眾資本介入房地產業提供有利條件。

3.2房地產投資基金的劣勢(W)

（1）客戶選擇上的兩難。盡管目前銀行收緊了對房地產開發的信貸供給，但一些信譽較好的大型房地產公司仍能較易獲得銀行貸款的支持和從其他渠道滿足自己的資金需求，信托公司在向這些對象提供貸款支持時，與銀行相比并不存在優勢；而對存在融資困難的中小房地產公司提供融資又具有很大的風險，這就形成了一個在確定客戶對象上的兩難問題。

（2）缺乏專業人才運作房地產投資基金。房地產基金的成功運作，需要大量既懂房地產專業知識，又把握投資銀行業務和相關法律法規的復合型人才，而現階段國內能夠符合這些條件的人才并不多，基金治理人員往往擅長單一的專業領域，很難適應大規模房產投資基金的經營運作，所以發展我國房地產投資基金迫切需要更多相關專業人才。

3.3房地產投資基金的機會(O)

(1)投資對象分析。房地產投資基金主要的資本投向是房地產業及與其緊密聯系的項目(比如城市基礎設施建設)、房地產的股票、債券等。房地產投資基金關注的是基金投資所能夠帶來的基金收益狀況和資本增值能力，它是以資本為中心的，就是房地產投資基金的投資是以基金凈值最大化為目標，關注這一最大化過程的可持續性。

(2)市場分析。一方面，目前我國有許多民間資本大量流入到房地產開發中，房地產投資者民間資金的來源主要有3個方面：自有閑置資金、企業資金、民間借貸和股權集資。這種不規則投資房地產，加重了房地產的市場風險。建立房地產信托基金，不僅可以疏散房地產炒作中集中的過多資金，同時可以降低房地產市場的風險和金融風險，對社會的安定團結也能起到積極作用。

(3)需求分析。目前我

國融資渠道單一，房地產金融體系不健全，銀行嚴格控制銀行貸款。建立房地產投資基金可以拓寬房地產的融資渠道，減少房地產投資公司的高的財務風險。目前我國房地產開發企業的資金來源有55%來自銀行貸款，這本身對房地產企業就是一種很大的風險，一旦金融體系政策有變更，房地產企業就很難避免金融風險。發展房地產投資基金就可以緩解這種風險，當金融政策有變動的時候，不至于直接影響到房地產的發展。

3.4房地產投資基金的風險分析(T)

（1）經營風險。經營風險是指房地產投資基金運行過程中，在規范運作的前提下由于不可準確預知的因素所造成的收益下降。經營風險主要是由項目選擇風險、規模風險構成。項目選擇風險是指由于對投資項目選擇的失誤而造成的損失。假如房地產投資基金的規模較小，項目的選擇工作也隨之較少，基金公司和基金治理公司可以集中精力把工作做好。但與此同時，房地產投資基金的規模小，就會給組合投資帶來較大的難度，經營風險很難分散，一旦項目選擇失誤，就有可能造成對房地產投資基金的致命打擊；有些房地產投資基金的規模可能比較大，投資的回旋余地就大，有利于進行組合投資，從而分散風險。但不利的一面是，資金量大給經營治理又帶來了難度，眾多項目要一一篩選。這些由于風險投資基金本身規模所帶來的風險，我們稱之為“規模風險”。

（2）財務風險。各種風險因素綜合作用的結果，其具體表現為房地產企業資本不足問題能否得到解決，投資能否按期收回并獲得令人滿足的利潤；是否會出現較高的拖欠風險、流通風險和期限風險。為此，被投資企業應建立健全財務制度，加強財務治理，房地產投資基金公司本身也應健全財務制度。

（3）環境風險。環境風險是指由于外部環境的不確定性而產生的風險，主要有以下兩個方面的內容：一是政策風險，由于地方政府或中心政府對待房地產投資基金的政策引起的對收益的影響。二是法律風險，由于現行有關法律法規等的不完善，以及執法部門執法不力等造成對房地產投資基金損害的可能性。

4發展房地產投資信托基金的政策建議

1、我國的房地產投資信托在理論上幾乎還是空白，必須加強對房地產投資理論的研究探索，并推動政策的市場化。我國的現狀與日本的上世紀80年代后期比較相似，銀行大量的資金流向房地產，并且很多已經成為銀行的不良資產，給銀行的經營造成了很大風險。我們應該盡快建立一套房地產投資基金體系，完善房地產投資基金的具體操作，減輕銀行的壓力。

2、在政策上，建立完善的法律體系，保證和維持整個市場的公平、公正、公開和透明，來推進房地產投資信托業健康、理性地發展。要建立完善的法律體系，僅僅只頒布單一的《信托法》、《投資基金法》是遠遠不夠的。還必須配備一些相關的法規，例如制定一些房地產投資信托基金的專項治理措施，如對投資渠道、投資比例的限制等等。使我國的房地產投資信托基金從一開始就以較規范的形式發展。此外，還需對目前的稅法進行改革，避免雙重征稅問題，為其發展創造良好的稅收環境。

3、創造條件，加快培養大量的機構投資者。保險基金、養老基金等機構投資者資金量大而且信息靈通，投資技術高，能夠為房地產投資基金提供穩定的資金。我國目前還沒有真正意義上的機構投資者，這對于房地產投資基金的發展非常不利，所以加快培育機構投資者勢在必行。

參考文獻：

1趙基堅，李睿等，淺析我國房地產融資證券化J，世界經濟研究，1997(1)：P34～P87。

2尹伯成等，房地產金融學概論M，復旦大學出版社，2000（07）：P72～P119

3王進才，房地產金融：資本市場中的新亮點M，中國財政經濟出版社，1998:P18～P87

4安瓊，房地產投資基金探析［J］，中國房地產金融，2000(1)：P88～P110

5于建國，余有紅等，投資基金的運作與發展［M］,上海人民出版杜1997：P68～P92

第6篇：資本市場概論范文

    關鍵詞:住房抵押貸款證券化;金融環境;環境建設

    一、引言

    房地產抵押貸款是指銀行以借款人或第三人擁有的房地產作為抵押物發放的貸款。住房抵押貸款是其重要和主要的組成部分。住房抵押貸款證券化是20世紀60年代末產生于美國的一種金融創新制度,是指商業銀行等金融機構在發放住房抵押貸款后,將所持有抵押貸款債權出售給一家特殊目的機構(Special Purpose Vehicle,SPV),然后由該機構在資本市場上發行抵押貸款支持證券(Mortgage Backed Security,MBS)的行為。住房抵押貸款證券化主要通過抵押貸款的二級市場來實現,實現證券化的核心在于真實出售和破產隔離。

    二、推進我國住房抵押貸款證券化的現實意義

    (一)對銀行等金融機構的意義

    抵押貸款證券化不僅可以控制、轉移和分散金融風險,而且可以提高銀行資本充足率。

    (二)豐富投資工具,拓寬投資渠道

    抵押貸款的證券化為資本市場提供了新型的交易工具,促進了儲蓄向投資的轉換,活躍了資本市場的交易。值得注意的是,住房抵押貸款中的純利息證券是良好的對沖風險的工具,這也為投資者提供了投資組合的選擇。

    (三)調節資金余缺,優化資源配置

    住房抵押貸款證券化通過降低流動性風險,解決期限錯配問題,可以使資金達到更合理的配置,有利于盈余方進行投資,短缺方進行融資,從而使資源得到合理利用,實現兩者的雙贏。

    (四)活躍房地產市場,刺激有效需求

    住房抵押貸款的證券化有效地把房地產業和資本市場聯結起來,從而把居民和機構多余的資金間接地導入房地產市場,增加了住房建設資金,增強了銀行資產的流動性,從而取得更多的資金投入到住房開發與消費信貸。資金來源的增多使得房地產抵押貸款的籌資成本降低。一方面降低了房地產商的開發成本,增加了有效供給;另一方面提高了居民的支付能力,刺激有效需求。

    (五)拉動國內需求,促進經濟增長

    住房抵押貸款證券一起風險低、收益穩定而具有較強的市場吸引力,從而可以有效刺激投資需求。同時通過把部分房地產開發貸款證券化,盤活存量資產,又可以取得新的房地產開發流動資金,創造新的投資需求。此外,住宅建設投資還可使50多個相關產業按1.5到2的產值彈性乘數增大。所以,住房抵押貸款證券化最終可以從

    投資與消費兩個方面拉動國內需求,促進經濟增長。多方主體的介入也有利于防地市場風險的分散。

    三、我國推行住房抵押貸款證券化的選擇模式

    (一)表內模式

    表內模式是指住房抵押貸款資產仍留在發起人的資產負債表上,由發起人以這部分信貸資產所構建的資產組合支持自己發行MBS證券。為了能更好地實現風險隔離,發起人往往將這部分住房抵押貸款資產委托給信托機構,設立特殊目的信托,實現住房抵押貸款的證券化。但這種方式不能實現破產隔離。

    (二)表外模式

    在這種模式下,商業銀行作為發起人把符合條件的住房抵押貸款資產真實出售給SPV,SPV購買資產后建立資產池,并以其為支持發行MBS證券。表外證券化的關鍵在于SPV的存在和住房抵押貸款資產的真實銷售。由于SPV的存在,銀行的住房抵押貸款資產可以實現真實銷售,實現被證券化資產與銀行其他資產之間完全的風險隔離,從而實現真正意義上的破產隔離。

    (三)準表外模式

    在此模式下,發起人成立全資或控股子公司作為SPV,然后將住房抵押貸款資產真實出售給子公司,子公司以住房抵押貸款作為支持發行債券,實現住房抵押貸款證券化。從母公司自身的會計報表看,這是一種表外證券化模式;但從母子公司合并會計報表的角度看,子公司(SPV)的資產最終要體現在母公司資產負債表上,也就是說被證券化的信貸資產仍然在發起人的資產負債表中,這又是一種表內證券化模式。由于母公司將資產真實出售,并進入子公司資產負債表,實現了破產隔離,所以這種模式的實質是發起人主導的表外證券化。

    表內模式雖然省去了建立、規范抵押貸款二級市場的階段,縮短了證券化的環節,規避法律對SPV組建和發行抵押貸款支持證券的制約,但都不能對我國真正推進住房抵押貸款證券化起到長遠的支持作用,并非長久之計。準表外模式對商業銀行的要求較高,設立子公司的過程也相當繁瑣,在證券化的起步時期會大大增加成本。表外模式才是最終的目標。

    四、我國住房抵押貸款證券化的金融環境建設

    (一)建立健全法律法規體系

    抵押貸款證券化涉及發起人、信用評級機構、證券承銷商、投資者等多方主體,其流程也包括多個環節,這都需要有明確的法律法規來規范相關主體的行為。相關的法律法規包括商業銀行法、證券法、信托法和為證券化服務的會計、稅務處理和收費規定等。有了這些法規的配套,才能使住房抵押貸款證券化做到有法可依,有章可循,從而保證抵押貸款證券化的順利運作。首先是對抵押貸款“真實出售”的法律制約;其次是對SPV的組建和發行抵押貸款支持證券的法律制約;最后是對機構投資者購買住房抵押支持證券的法律制約。

    (二)完善會計制度

    在住房抵押貸款證券化的過程中,基本的會計處理問題有三個:一是發起人對住房抵押貸款的會計處理;二是發起人與SPV會計報表的合并問題;三是證券化的損益的確認問題。

    若采用表外模式進行住房抵押貸款證券化的話,發起人將住房抵押貸款真實出售給SPV,所以不存在會計報表的合并問題。但是商業銀行還是面臨發放抵押貸款支持證券時,住房抵押貸款從其資產負債表中剝離出來,如何將基礎資產沖銷并確認收益,目前沒有統一規定。同時在抵押貸款的還款日和到期日,商業銀行和SPV在進行損益確認時都面臨會計報表處理問題,這亟需要相關法律法規的嚴格規定或引導規范。

    (三)完善稅收制度

    在住房抵押貸款證券化的過程中,稅務主要涉及三個環節:一是基礎資產從發起人轉到SPV過程中的所得稅、資本利得稅、印花稅和營業稅;二是SPV作為證券發行人發行證券之后經營證券化資產時是否作為納稅主體繳納稅金;三是投資者作為納稅主體繳納稅金。目前我國對上述三個過程的稅收制度上不明確,建議如下:

    1、對發起人。在表外模式下,發起人將基礎資產真實出售給SPV,該項資產已經從發起人的資產負債表中剝離出去,所得轉讓收入作為發起人的一項收入,從而應該將其納入發起人的全部收入,在彌補商議財政年度的虧損后繳納企業所得稅,同時繳納資產交易的有關稅費。由于抵押貸款的收益率扣除證券化成本的剩余部分在發起人和投資人之間進行分配,為保證發起人的利益,應采取適當的免稅措施,否則基礎資產的利息收入將大部分充作稅款。

    2、對SPV。建議對SPV的不同業務分項征稅。在“導管”交易結構下,SPV只是作為資產及其資產收入的過渡性機構,并沒有自己的經濟行為,因此不能將其作為納稅主體來對待。過手式證券相對于轉付資產證券更容易形成導管性資產證券結構,因此,應該將SPV發行的住房抵押貸款過手證券與其他支持證券分開,采取不同的稅收方式,對過手式證券不再征收稅款。

    3、對投資者。在我國,投資者購買國債和國家發行的金融債券所獲得的利息是不用繳納個人所得稅的。投資者購買抵押支持債券所獲得的利息收入是否需要繳納個人所得稅尚不明確。建議在住房抵押貸款證券化的起步階段,為吸收更多機構投資者和個人投資者,采取相應的免稅或減稅措施。

    (四)完善監管制度

    評級機構設置不合理,統一的評估標準尚未確立,評級方法不統一,評級人才短缺,評級缺乏連貫性,這些都直接影響到我國住房抵押貸款證券化的順利進行。

    抵押貸款證券化的基礎是抵押貸款的現金流。信用評級機構和貸款人應對借款人的信用度進行及時的跟蹤評級,才能很好地確定其信用等級或做好相應的風險防范措施,才能提高抵押貸款的安全性,投資者才樂于投資抵押貸款證券。健全的社會信用制度和監管制度是使上述過程得以實現的關鍵。

    (五)擴大住房抵押貸款證券化的基礎資產

    貸款人向借款人發放房地產抵押貸款的交易構成房地產抵押貸款一級市場。住房抵押貸款是其證券化的載體,只有一級市場上具有一定規模的抵押貸款余額,才能建立抵押貸款證券化的資產池。同時,只有抵押貸款一級市場達到一定規模后才有將其證券化的需要。我國目前適于進行證券化的住房抵押貸款的規模主要受制于以下三個方面:

    1、來源不足。我國住房抵押貸款從資金來源上分為住房公積金貸款和銀行信貸資金貸款。由于住房公積金貸款利率過低,對投資者缺乏吸引力,不是合法性以此為支持的債券?？杉{入證券化基礎資產池的應該是銀行信貸資金發放的住房抵押貸款。

    2、還款方式的制約。我國住房抵押貸款(指銀行信貸資金抵押貸款,下同)的還款方式主要有以下四種:到期一次還本付息;等額本息還款法;等額本金還款法和遞增還款法。到期一次還本付息的抵押貸款的年限僅為一年,不適合作為基礎資產納入資產池。遞增還款法下,借款人無力償還的可能性會隨到期日的臨近而不斷增大,存在較大的違約風險,也不適合作為基礎資產。能夠納入證券化的基礎資產最好是來自等額本息法和等額本金法的抵押貸款。

    3、擔保方式的制約。住房抵押貸款的擔保方式由抵押、質押、保證和抵(質)押加保證四種。抵押和抵(質)押加保證的方式占大多數。為保證資產池資產的同質性,便于計算違約的貸款損失率,資產池有抵押貸款或抵押加保證貸款為宜。

    4、貸款期限的制約。因為從發放貸款到出售貸款,組成資產池,發放住房抵押貸款支持證券需要一定的運作時間,所以五年以上的抵押貸款才比較適合用于證券化。要推進住房抵押貸款證券化的進程,必須同時繼續大力發展住房抵押貸款的一級市場,并且有針對性地擴大基礎資產的來源。

    (六)深化住房金融政策改革

    我國現有的住房金融制度是以公積金為主體的政策性體制,最大的問題時只有抵押貸款一級市場,沒有抵押貸款二級市場,而且一級市場的操作也不夠規范和統一,這對住房抵押貸款證券化的發展產生了很大的阻力。國家應考慮放寬市場限制。首先,允許成立國有或私人特殊目的機構,取消國家擔保限制,以保證住房抵押貸款支持證券的資信級別;其次,鼓勵更多的機構投資者和個人投資者購買住房抵押貸款支持證券,并采取適當的免稅減稅措施保證投資人的利益,尤其是允許國家住房公積金管理公司將住房公積金存款用于住房抵押貸款支持證券投資,或者采用信托方式進行投資,以實現保值增值。

    參考文獻:

    1、華偉.房地產金融學[M].復旦大學出版社,2004.

    2、尹伯成,華偉,尹其振.房地產金融學概論[M].復旦大學出版社,2000.

    3、黃嵩,魏恩遒,劉勇.資產證券化理論與案例[M].中國發展出版社,2007.

    4、何小鋒,韓廣智.資本市場理論與運作[M].中國發展出版社,2006.

    5、何小鋒.資本市場與投資銀行研究[M].北京大學出版社,2005.

第7篇：資本市場概論范文

關鍵詞 私募股權 礦業基金 產業投資

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A

一、引言

私募股權（PE）基金在投資行業的表現日益活躍，其光彩也引來了業內研究員和機構人士的不少注目。隨著我國經濟的發展與海外投資的啟動，私募股權基金也開始活躍在礦產資源的開采與勘探的舞臺。礦產資源行業具有其特殊性，這使得礦業基金面臨著各種問題。對私募股權基金在礦產資源行業的現狀分析，能夠令我們更加清晰基金運作的障礙與前景，更理性地對待礦產行業投資的盈利與風險。

二、文獻綜述：

在私募股權基金研究方面文獻不少，陸國飛2013指出私募基金是目前炙手可熱的投融資方式。吳凡（2007）對私募股權基金的資本范疇進行界定，比較得出私募股權投資是一種高風險高收益的投資形式。另外，關于私募基金在海外投資的角色研究方面，趙駿，于野，（2011）指出私募股權可利用其豐富的經驗與人才儲備為并購提供支持。私募股權基金可通過發揮其優勢助力中國企業海外投資。礦業基金研究方面，胡勝國，佘延雙（2011）提出了私募股權基金在國內外投資礦產資源項目需要考慮的因素和投資策略。佘延雙（2012）從微觀操作角度回答了礦產資源的勘探與開發如何與資本市場相結合的問題。孫玉美（2010）認為本土私募股權投資正在以勢不可擋的態勢發展起來。綜上文獻可知，私募基金研究是具有很大的現實與理論指導意義的，它將更加有利于對目前的PE發展階段的深刻認識，本文就我國開始的海外投資與國內外礦業開發的行為提供有益的研究分析。

三、私募股權基金、產業基金、礦業基金發展分析

（一）私募股權基金概論。

私募股權（PE），通常也被稱為私人股權或產業基金。它有廣義與狹義之分，廣義上講涵蓋企業首次公開發行前各階段的權益投資，狹義上講是投資于有增長潛力的成熟、非風險企業。私募股權基金主要組織形式為公司制和有限合伙制，還存在不少的信托制，有些是以契約制形式存在的。產業基金分為創業投資基金、企業重組投資基金、基礎設施投資基金。礦業私募股權基金，專業投資于礦產資源勘探、開發和經營企業的股權投資機構。

（二）礦業私募股權基金發展現狀。

1、礦業私募股權基金發展情況。

礦業行業與其它行業不同，礦業項目的預查、普查、詳查、勘探、礦山建設和運營等不同階段，有其自身的特點和規律。我國自2009年以來礦業基金發展很快，礦業基金的壯大將伴隨著整個礦業開發與開采的進程加速，對于整個行業都有著深厚的影響。其中具有代表性的有：（1）2009年2月成立的中礦聯合投資有限公司，管理中礦聯合基金，2009年5月發行，是我國首支礦業私募基金，首期規模5億，面向全球范圍投資礦產資源行業。（2）2009年12月成立的朝暉產業投資基金管理有限公司，管理山西能源產業投資基金首期規模100億，是我國首支能源產業投資基金，用來支持山西煤礦整合能源投資。（3）2009年12月成立的上海中礦新能股權投資中心，管理中礦新能產業基金，是我國首支新能源的產業基金，投資新能源高科技產業，首發規模5億。

2、面臨的問題。

較之國外，我國礦業私募股權基金發展中遇到的問題很多，需要大力改進與提高的地方也很迫切，主要表現在：（1）基金運營模式需要改進，目前國內的基金運營模式很不規范，操作流程冗余，需要結合我國市場實際并借鑒國外經驗，走出一條在本土能夠生根發芽的運作規范。（2）市場環境需要調整。我國支持礦業的資本市場的環境還不完善，我國目前投資的礦業項目沒有一個有效的退出機制。（3）私募股權基金的募集市場不成熟，需要逐步的發展與規范。我國的基金募集市場還處在發展的初期，中國的GP（普通合伙人）和LP（有限合伙人）市場還不成熟，這就形成了比較稚嫩的募集市場，需要逐步的經驗積累與發展。（4）合作對象范圍局限性，需要加大與大礦業的合作。礦業私募股權投資基金需要與大型礦業企業合作，通過合作實現項目對接，拓展礦業私募股權基金投資的退出渠道。

（三）私募股權基金投資礦業的主要障礙。

1、眾所周知，礦產的開采周期漫長，礦業的周期性表現為價格的反復無常性。某種需求的變化將影響到價格水平，并將立即引起大量供應的相應變化，具備高不確定性。

2、大多數情況下，礦業公司對新建項目不太感興趣，礦山生命周期是以10年為單位進行計算，公司高管注重短期利益，而礦業開采在其漫長周期內很可能發生資本支出不足的危機。

3、礦產的開采需要具備專業礦業知識的工程團隊，基金的投資過程更加需要熟悉整個礦業流程與礦產專業知識的人員。然而私募股權基金以前投資主要集中在TMT領域，礦業行業內缺乏懂得私募股權投資運作的人才，礦業行業知識對于私募股權基金非常重要，實際上此類只是人才的匱乏阻礙了其發展。

4、環境污染帶來的壞名聲，增大了公眾對礦產開采的抵觸情緒。采礦公司進行生產作業的過程將涉及諸多負面影響，比如環境污染、安全事故等。開采階段，容易破壞土壤、植被，嚴重的可能留下許多重大的地質災害隱患，導致生命損失。

四、結論

通過以上對私募股權基金、產業基金、礦業基金的介紹與分析，我們可以看到礦業資源基金是非常有前景的投資基金，其具有行業特殊性，需要礦業知識專業基金團隊的操作。礦業資源在我國還面臨著很多問題與發展障礙，需要市場環境與運作模式的不斷規范與發展。礦業基金正在改寫礦產的行業歷史，在我國舞臺上開始嶄露頭角。相信未來礦業基金將以新的表現來實現它的光輝。

此項工作得到國家自然科學基金項目“家族企業契約治理及融資結構研究”資助，項目批準號：70973035；湖南科技大學2011年研究生創新基金應用實踐鼓勵項目“基于生命周期的家族企業治理模式研究”資助，項目編號：S110163。

（作者單位：湖南科技大學商學院）

參考文獻：

[1]吳凡，私募股權基金及其在我國的發展分析，對外經濟貿易大學，2007碩士論文.

[2]趙駿；于野；論私募股權基金在我國企業海外投資中的角色與作用，浙江大學學報（人文社會科學版），2011年第1期.

[3]陸國飛，信托和私募基金在中國的融合，上海法治報，2013-1-23.

[4]佘延雙，私募股權基金投資礦產資源勘查行業的策略研究，中國地質大學（北京）博士論文，2013.

第8篇：資本市場概論范文

［關鍵詞］資產；企業資產；經濟學分析

資產作為會計六要素之最基礎的要素，其定義一度引起會計理論界和實踐界的極大關注，至今形成了多種觀點，如經濟資源觀、未來經濟利益觀等。但我們注意到，資產概念并不限于會計領域。在宏觀經濟學中，資產市場常與商品市場相提并論；在微觀經濟學尤其是其分支學科投資學中，最優資產組合理論、資產市場均衡、資產定價理論頗為盛行；在制度經濟學中，在談及所有權時常常提到資產；即便在古典經濟學中，我們也經常遇到資本資產概念。那么，經濟學中的資產與會計學中的資產一樣嗎？

對于這一問題，不少學者曾經給予關注。但最近的文獻，則是葛家澍教授(2005)對資產定義、本質和特征的闡述。［1］然而，該文的闡述遵循的是如下邏輯：資本資源資產，即：“任何企業都需要資本”，“資本投入企業意味著資源同時流入企業”，“進入企業歸企業支配運用的資源就是企業的資產”。這又向我們提出了如下問題：企業資產以資本為前提嗎？

如葛教授所言：“不聯系經濟學來考察會計的最重要的一個概念：資產，顯然是捕捉不到資產的來源及其本質的”。我們試圖遵循他所指出的方向，從經濟學的角度對資產和企業資產進行解釋，同時涉及的重要概念還有資源、資本和企業資本。

一、資產及其形態

我們的分析始于個人的需要及其滿足?？疾煊啥鄠€人組成的經濟，我們將能夠滿足人類需要的一切東西，稱為資源。在所有的資源中，有的是稀缺的，有的則是不稀缺的。如果資源是稀缺的，那么與其相關的權利必將被安排給某個人或某些人；如果資源是不稀缺的，則人人均可獲得對該資源的權利。

在此基礎上，我們引進康芒斯的思想，將有用的、稀缺的、具有權利歸屬的從而為某個或某些經濟主體所擁有或控制的資源，稱為資產。［2］（297-306)資產的相關權利，稱為產權，或財產權(Property Rights)。這里，資產具有如下特征：(1)有用性；(2)稀缺性；(3)具有產權歸屬。在前兩個意義上，我們所定義的資產與瓦爾拉斯所定義的社會財富具有相同的內涵。［3］(47)

那么，對于經濟中的任何個人i，他究竟可以擁有哪些資產呢(見表1)？其資產具有哪些形態呢？顯然，i作為一種能動性的動物，其自身構成i所擁有的一種資產，我們將其稱為i的人力資產；在i擁有自身的人力資產之外，他還擁有其他自身之外的資產，稱為i的非人力資產。對于人力資產，古典經濟學的經典解釋是指i的勞動力。對于非人力資產，我們首先按照有無實物形態標準來劃分，將其分為實物(Physical)資產和虛擬(Fictitious)資產，后者是指經濟主體所擁有的沒有實物形態的非人力資產，主要劃分為金融(Financial)資產和無形(Intangible)資產。金融資產一般劃分為貨幣性金融資產和非貨幣性金融資產，無形資產包括專利權、非專利技術、商標權、著作權、土地使用權、特許權等。在資產形態上，我們的劃分邏輯與瓦爾拉斯對社會財富的劃分邏輯基本一致。［3］（211-219)

上述討論是在個人意義上進行的。這暗含著如下含義：個人也有資產，資產并不是非要跟企業聯系在一起。但在會計學中，資產僅指企業資產，因為會計一般是指企業會計，會計中的資產也就僅指企業資產。但上述基于個人的分析邏輯可以容易的擴展到企業問題。

仿照個人資產的定義，我們將企業資產定義如下：企業資產是指有用的、稀缺的、產權由企業擁有的資源。企業資產的特征也可表述為：(1)有用性；(2)稀缺性；(3)產權屬于企業。比較一下我國2006年《企業會計準則》中的資產定義：“資產是指企業過去的交易或者事項形成的、由企業擁有或控制的、預期會給企業帶來經濟利益的資源”。區別何在呢？“企業過去的交易或者事項形成的”這個定語其實無需強調；“由企業所擁有或控制”強調的是產權，這點和我們的定義是一致的；我們的企業資產概念不是強調“預期為企業帶來經濟利益”，而是強調“有用性”，但事實上，二者是等價的，后者常常意味著前者。

但如果說個人資產的存在是為了滿足個人的需要的話，那么企業資產得以存在的原因又是什么？要回答這個問題，我們必須首先追問企業是什么。這正是新制度主義企業理論中的企業本質問題。然而，鑒于學者們至今在企業本質上仍未取得一致意見，我們不擬討論過多。我們只需要注意到如下事實即可。

首先，企業是一個分工合作組織，它的存在，是為了創造并實現他人所需要的價值，并從中獲取各種剩余，然后參與企業的各個人從企業剩余中實現個人利益的最大化。

其次，企業創造并實現他人所需要的價值的過程，是一個勞動過程。在馬克思理論［4］（201-202)基礎上，我們可將任何純粹的、獨立的個人勞動過程的基本要素概括為：勞動者、勞動權利、勞動場所、勞動知識、活動（即勞動本身）、勞動工具、勞動對象。用我們關于資產的定義，其中的勞動者構成了企業的人力資產；而勞動權利、勞動場所、勞動知識、勞動工具、勞動對象則構成了企業的非人力資產。

最后，為了獲得分工合作剩余，企業必須要求多個人力資產的聯合勞動，這又導致多種非人力資產的聯合投入。于是，企業作為一個分工合作組織，客觀上需要人力資產和非人力資產的聯合投入，這正是企業資產得以存在的原因。

那么企業的資產又來自何處呢？假設經濟是一個私人經濟，最初的資產都由個人所擁有，那么企業最初的資產也只能由個人資產而來。關鍵的問題在于，個人資產如何進入企業？這正是公司財務學中融資途徑的內容。根據現有融資理論，融資途徑首先劃分為內部融資和外部融資，外部融資又劃分為權益融資和負債融資。但是，傳統的公司財務學往往假設企業已經存在，并且往往將企業限制在上市公司范圍內，使得企業融資的途徑一般限于資本市場尤其是股票市場和債券市場。然而，企業并非先天存在的，其產生總是由企業家來推動，因此企業家是企業契約的中心簽約人，是企業分析的邏輯起點。下面我們從企業家的角度來分析企業資產的來源及其形態。

如果企業家的自有財富足夠充裕，即超過投資和經營的需要，那么企業家完全不需要資本市場，僅靠內部融資。此時，企業家同時是資本家，所建立的企業屬于個人獨資制企業。但如果企業家的自有財富不足以支撐企業的初始投資和經營，那么他必須引入外部融資。按照財務學，外部融資有兩種方式：權益融資和負債融資。如果采取權益融資，那么企業形態為合伙制或公司制。根據我國個人獨資企業法、合伙企業法和公司法，企業家、合伙人或股東的出資包括貨幣、實物、知識產權、土地使用權等形態，這些資產直接構成初始的企業資產(見表2)。

伴隨著這些資產的進入，企業設立。但在企業設立之后的經濟活動導致企業資產的產生途徑增加，例如企業的研發所獲得的專利權，增加了企業的無形資產；企業自行建造廠房，增加了企業的固定資產；企業資產在企業內部的轉換減少了這個資產但增加了那個資產；等等。而且，企業設立之后的企業資產的形態也更加多樣化。如果說企業設立時出資人投入的資產具有與個人資產完全相同的形態，那么企業設立后的活動則逐漸導致企業資產具有了不同的形態。

我們根據企業的一般資產負債表的資產項目與個人資產內容進行比較。(1)人力資產是企業資產負債表不曾有的。可以說，會計理論中的企業資產其實僅涉及非人力資產。（2）企業存貨和固定資產均屬于實物資產。（3）企業現金、銀行存款、其他貨幣資金均屬于金融資產，應收賬項是企業的一種債權，從而也屬于一種金融資產。不過為了與通常觀念中的金融資產相區別，我們將應收賬項稱為準金融資產。（4）企業無形資產如特許經營權、土地使用權、專利權等，與個人無形資產無異。但會計學由于對貨幣計量、可控制性等的要求，認為縮小了企業無形資產的內容。例如企業所形成的網絡關系、顧客忠誠度等，管理學承認它們屬于無形資產，但企業會計準則未承認。（5）短期投資和長期投資其實是企業實物資產、金融資產和無形資產的轉化形式，因此，可以還原為各項實物資產、金融資產和無形資產。（6）最后是資產負債表中的如下項目：待攤費用、長期待攤費用、遞延稅項、壞賬準備、存貨跌價準備、短期投資跌價準備、長期投資減值準備、固定資產減值準備、在建工程減值準備、無形資產減值準備。這些項目在會計學研究中通稱為經營性虛擬資產，這些資產不屬于實物資產、金融資產和無形資產，但屬于一種虛擬資產。

經過上述處理，企業資產與個人資產在非人力資產形態方面取得完全一致，但各形態下的具體內容則存在差別。

二、資產與企業資產的所有權問題

在上文論述中，盡管我們曾經多處提到與資產相關的權利，但我們都僅僅將其稱為產權，例如我們說個人資產的產權歸個人所有，企業資產的產權歸企業所有。我們并沒有提到所有權。這并非沒有原因，下文將進行分析。鑒于我國現行會計制度尚未包括人力資產，我們暫且忽略人力資產的產權問題。

我國的法律傳統以成文法見長。自清末光緒變法后，法國法、德國法、日本法對我國民法影響甚深。解放后對日本、中國臺灣地區民法的學習，使得我國民法典沿襲的是成文法的大陸法系尤其是德國法系，而與普通法的英美法系相去甚遠。而在大陸法系中，物權法和債權法成為民法的中心，所有權則降為物權法的中心。由于我國的物權法草案主要借鑒德國物權法，而在德國物權法中，所有權的客體僅為有體物，即實物資產；至于金融資產和無形資產，均不能稱所有權，因為，金融資產和無形資產本身是一種權利，如果對其使用所有權，則必將導致“所有權的所有權”這類悖論。按照成文法習慣，無形資產的產權被劃分為著作權、專利權、土地經營權等具體權利，而金融資產的產權僅劃分為兩種：股票的產權稱為股權，將債券、銀行存款、現金等均屬于債權。

將上述原理首先于應用于個人資產，則由于個人資產的形態遠不止實物資產，因此我們難以用所有權來概括個人對其所有資產的權利，較為全面的稱謂只能是“產權”或“財產權”。上述原理同樣適用于企業資產。由于企業資產包括一系列的資產，因此，我們同樣不能籠統的使用“企業所有權”或“公司所有權”，較為合理的提法應該是“企業財產權”或“公司財產權”。

尤其需要強調的是，如果企業是公司制，那么各國包括我國都承認公司法人財產權與投資者財產權相分離，投資者（股東和債權人）對于其投入公司中的資產，將不能再主張所有權、知識產權等，轉而主張股權或債權。

在對資產和企業資產進行了上述解釋之后，我們現在要遵循古典經濟學的傳統，對與資產密切相關的資本概念進行定義。

所謂資本，是指通過人類勞動生產出來的、用于價值增值過程的資產。這里，我們強調如下三點：

（1）定語“通過人類勞動生產出來的”排除了土地等自然贈與的資源，同時也排除了將人自身視為資本，這點為大部分古典經濟學者所堅持并為新古典經濟學所繼承，例如馬歇爾將土地、資本、勞動和企業家能力視為生產的四大要素，而不是將土地歸入資本。但例外的是瓦爾拉斯、［3］(211-219)薩伊，［5］(375)他們將人本身視為資本。然而我們并不贊同他們的觀點，同樣也不贊同現在管理學中廣泛使用的人力資本概念，其原因正如龐巴維克所批判的那樣：這將混淆經濟學傳統所久已確立的資本和勞動的對立關系。［6］

（2）定語“用于價值增值過程的”排除了一般用途的資產，即如果資產不用于價值增值，則該資產不屬于資本。在價值增值上，斯密、［7］（254)瓦爾拉斯、［4］（214)馬歇爾［8］（91)強調的是獲取收入；龐巴維克強調的是獲利（廣義資本）或生產（狹義資本）；［6］拉姆賽、［9］(9-10)西尼爾、［10］(94)穆勒、［11］(72)湯普遜［12］（143)等則強調財富的生產和再生產；而馬克思則強調剩余價值的創造。（3）資本屬于一種資產，更準確地說是屬于一種非人力資產。

這樣，資產和資本的本質都是稀缺的、有用的、具有產權歸屬的資源，二者的區別在于，資產是針對由稀缺性而引起的產權歸屬而言的，而資本則是針對資產的使用用途或使用目的而言的。［11］（74)

基于相同的邏輯，我們可以將企業資本定義如下：企業資本是企業資產中用于價值增值的那部分資產。

三、與葛文結論的比較――與葛教授商榷

至此，我們試圖將上文的結論和葛家澍(2005)（以下簡稱葛文）中的一些觀點進行比較，希望能和葛教授商榷。

（1）葛文認為資本與資產之間的關系是生產關系和生產力之間的關系。但我們的觀點與之相反。具有產權歸屬的資源才屬于資產，而產權歸屬是一種生產關系；而資本所度量的則是投入價值增值過程中的資產，資本積累越多，一般意味著生產力水平越高，例如發展經濟學經常將“資本深化(Capital Deepening)”視為一國生產力發展水平的表現。因此，資本與資產之間的關系是一種生產力與生產關系之間的關系。這種理解有助于我們澄清如下問題。第一，在投資學中著名的資本資產定價模型(CAPM)中，“資本資產”的字面含義是指什么？按照我們的解釋，這里的“資本資產”，是指作為資本的資產，或指投入價值增值過程中的資產。第二，所謂資本市場，是指什么？金融學傾向于將金融市場劃分為貨幣市場和資本市場，前者適用于短期，后者適用于長期。但我們的分析表明，資本的定義與資產期限無關，僅與資產的使用目的有關。更符合經濟學傳統的解釋是：資本市場是經濟主體獲取資本的市場。

（2）葛文在引入企業資產時的一個先驗前提是：“任何企業都需要資本”，“有了資本的投入，才使企業得以形成”，而“資本投入企業意味著資源同時流入企業”，“進入企業歸企業支配運用的資源就是企業的資產”，其邏輯表現為：資本資源企業資產。但在我們看來，資源先于個人資產而存在，資產先于資本而存在，個人資產先于企業資產而存在，企業資產先于企業資本而存在，其邏輯關系為：資源個人資產企業資產企業資本。

（3）葛文認為“資產＝資本（產權）這一恒等式如影之隨行”。但我們認為，資本屬于一項源于人類勞動的、用于價值增值過程的非人力資產，而資產則不僅包括所有的非人力資產，而且包括人力資產。因此，在經濟學意義上，該恒等式并不成立。在會計學上，由于企業資產尚未包括人力資產，并且一般假設所有的企業資產都用于價值增值，此時該恒等式才成立。但嚴格說來，企業中閑置的資產并不屬于資本，此時企業資本小于企業資產。

（4）葛文傾向于從資產負債表的右邊項來理解企業資本，甚至有時其企業資本僅指所有者權益。但根據我們的解釋，企業資本應該從資產負債表的左邊項來理解。至于資產負債表的右邊項，它通常表示資產和資本的來源。如果企業通過這些來源獲取的資產全部表現為資本，則這些來源不管是權益部分，還是負債部分，也都將屬于資本，分別稱為權益資本和負債資本。也只有如此理解企業資產和企業資本，我們才可以理解為什么公司財務學中的兩個重要概念“資本成本”和“資本結構”中的“資本”既包括權益也包括負債。

（5）葛文認為，借記現金、貸記所有者權益的會計分錄表明：“歸企業支配的現金和其他形態的資產，其所有權（產權）仍然是投資人的，而不是企業的。”但我們的分析表明，如果企業家設立的企業是公司制企業，則由于法律賦予了公司法人以獨立的地位，股東對投入的財產權不能主張所有權，只能主張股權，只有公司法人才可主張所有權（嚴格地說是財產權），這正是我國國有企業改革所一直堅持的公司財產權與投資者財產權“兩權分離”。也只有實現這種“兩權分離”，我們才能理解公司法中的“揭開公司面紗”或“公司法人人格否認”制度。只在企業為非法人時，此時企業權益投資者往往承擔無限責任，投資者財產與企業財產才沒有分離，權益投資者對于投入企業的財產才仍然擁有所有權（嚴格地說是財產權）。

四、結 論

本文試圖從經濟學的角度對資產和企業資產進行分析。我們認為，資產是指有用的、稀缺的、具有產權歸屬的資源，其特征為有用性、稀缺性、具有產權歸屬；其形態包括人力資產和非人力資產；企業資產是指有用的、稀缺的、產權由企業擁有的資源，廣義的企業資產的形態也包括人力資產和非人力資產；企業資產所有權概念并不全面，更全面的稱謂應該是企業財產權或企業產權；對于公司制企業，企業資產產權由公司法人所有，股東不能主張所有權只能主張股權；資本是指通過人類勞動生產出來的、用于價值增值過程的資產；而企業資本則是企業資產中用于價值增值的那部分資產。我們還就一些問題與葛家澍教授的觀點進行比較，希望能和葛教授商榷。

不過，正如葛教授所指出的，“究竟什么是資產的本質？怎樣定義資產？這是從20世紀初以來，一直有不同看法，迄今仍須推敲的一個會計理論問題。”我們想補充一點：這不僅是會計理論問題，也是經濟理論問題。

主要參考文獻：

［1］ 葛家澍．資產概念的本質、定義與特征［J］．經濟學動態，2005（5）．

［2］ ［美］康芒斯著，于樹生譯．制度經濟學（上冊）［M］．北京：商務印書館，1962．

［3］ ［法］萊昂•瓦爾拉斯著，蔣受百譯．純粹經濟學要義［M］．北京：商務印書館，1989．

［4］ ［德］馬克思．資本論（第一卷上）［M］．北京：人民出版社，1975．

［5］ ［法］薩伊著，陳福生，陳振驊譯．政治經濟學概論［M］．北京：商務印書館，1982．

［6］ ［奧］龐巴維克著，陳端譯．資本實證論［M］．北京：商務印書館，1964．

［7］ ［英］亞當•斯密著，郭大力，王亞南譯．國富論（上卷）［M］．北京：商務印書館，1972．

［8］ ［英］馬歇爾著，朱志泰譯．經濟學原理（上卷）［M］．北京：商務印書館，1981．

［9］ ［英］喬治•拉姆賽著，李任初譯．論財富的分配［M］．北京：商務印書館，1984．

［10］ ［英］西尼爾著，蔣受百譯．政治經濟學大綱［M］．北京：商務印書館，1977．

［11］ ［英］約翰•穆勒著，趙榮潛等譯．政治經濟學原理［M］．北京：商務印書館，1991．

［12］［英］威廉•湯普遜著，何慕李譯．最能促進人類幸福的財富分配原理的研究［M］．北京：商務印書館，1986．

An Economics Analysis on Assets and Assets of the Firm

Qin Jiaqi1 Qi Yinfeng2

第9篇：資本市場概論范文

摘要：財務分析是財會類專業開設的一門核心課程，就目前而言，高校開設的財務分析課程在教學中存在課程內容體系不完善、教學方法過于單一、考核過于片面以及教材選用陳舊等問題，導致學習本課程的學生理論與實踐相脫節?；诖?，本文通過研究財務分析課程教學過程中存在的問題，從課程設置、教學方法、考核方式以及教材選用等方面提出了詳細的改革措施，以期能夠提升高校財務分析課程的教學質量和效果，更好地培養學生在進行財務分析時理論與實踐相結合的能力。

關鍵詞：財務分析 存在問題 改革措施

一、引言

財務分析課程是針對高校財會類專業本科生開設的專業基礎課和核心課，是一門集理論、實踐與技能于一身的綜合性學科。隨著我國經濟和資本市場的快速發展以及人們的理財意識逐漸增強，越來越多的人在理財活動中開始重視并學習財務分析這一專業知識和技能。但就目前高校開設財務分析課的現狀而言，無論是課程內容設置，還是教學與考核方法等方面都存在較大的問題，難以滿足人們想要“理好財”的這一目標。因此，作為在高校多年從事財務分析教學的一線教師，本文將結合自身的工作經驗，就財務分析教學現狀中存在的一些問題進行深入而詳細的分析，并針對這些問題提出相應的改革措施，以期能夠為從事相關工作的教育界同仁提供借鑒和指導。

二、財務分析課程教學現狀及存在的問題

（一）課程內容體系不完善

目前高校財務分析課程內容體系的不完善主要體現在不同院校的內容體系存在較大的差異，而且很多情況下其課程內容體系較為片面，具有代表性的內容體系有以下兩大類：一類是以 張先治和陳友邦教授的財務分析為代表的內容體系，該體系主要由四大部分組成，分別是財務分析概論、財務報告分析、財務效率分析和財務綜合分析與評價。具體來看，財務分析概論的內容又包括財務分析理論（財務分析是什么）、財務分析信息基礎（分析什么）與財務分析程序與方法（怎樣分析）；財務報告分析的內容主要是針對四大報表，即資產負債表、利潤表、所有者權益變動表和現金流量表進行逐一單個分析；財務效率分析的內容主要包括盈利能力、償債能力、營運能力和發展能力分析；最后是財務綜合分析與評價，其內容主要包括綜合分析（杜邦分析和帕利普分析）與業績評價、趨勢與預測分析以及價值評估；另一類是以張新民和錢愛民教授的財務報表分析為代表的內容體系，該內容體系由財務報表分析概論（理論框架結構）、分析基礎、項目質量分析（資產、資本、利潤、現金流項目的質量）、合并報表分析以及綜合分析方法等組成。

以上兩大類課程內容體系在不同的高校都有采用，雖然這兩大類課程內容體系各有特點且不盡相同，但是它們卻有著共同的不足：第一，過分強調對報表的分析，忽視報表附注以及對數據質量的分析；第二，過分關注財務信息，忽視非財務信息。上述缺陷的存在導致目前高校財務分析課程內容體系的不完善，使財務分析成為一種重形式、輕實質的“數字游戲”課程。

（二）教學方法單一，案例教學形同虛設

財務分析作為一門集理論、實踐和技能于一身的綜合性課程，其課堂教學必須采用多元化的教學方法來引起學生的興趣，調動學生學習的積極性。但就目前而言，國內許多高校在講述該門課程時仍是采用傳統的以教師講授為主，學生只能是被動接受的“填鴨式”教學方法，導致學生參與財務分析的積極性不高，學習的財務分析知識很難運用于實踐。并且很多高校在講述財務分析的具體計算方法時，往往忽略對于相關財務軟件（Excel、STATA等）以及財務函數應用的講解，導致學生針對大數據進行財務分析時感到無從下手。即便是有些高校在講授財務分析課程時引入案例教學，但是選取的案例大多過于陳舊，不具有代表性，學生雖然成立了研討小組，但是在對案例進行分析時，小組成員中往往出現“搭便車”的現象，最終還是未能達到案例教學的目的，導致案例教學形同虛設。

（三）課程考核不合理

大部分高校財務分析課程的考核方式就是“期末閉卷考試+平時成績”，其中平時成績所占比例最多為30%，普遍都在20%左右，而期末考試成績所占總成績的比例往往在70%以上。一方面，就期末閉卷考試而言，其試卷的題型主要包括單選、多選、判斷、簡答和計算分析題，只是對一些財務分析的基本理論和基本方法進行考核，很難從實質上考察學生將學到的知識運用于實踐的能力。另一方面，平時成績考核主要考察學生的出勤率、課堂表現和作業情況，就課堂表現而言，一般學生能夠直接回答問題的機會并不多，所以通過課堂表現來獲得較高的平時成績對學生而言缺乏吸引力；財務分析的作業往往是讓學生組成研討小組對某個案例進行財務分析，而最終小組的成績只占到總成績的10%左右，導致學生花費較大的精力撰寫的分析報告與獲得的實際分數不匹配，導致整個研討小組進行案例分析時的積極性不高，分析出來的研究報告質量較差，存在應付平時作業的問題，未能達到真正考核學生運用財務分析理論解決實務問題能力的目標。

（四）教材內容滯后，更新不及時

目前，一些高校自主編制的財務分析教材及配套資料內容嚴重滯后，對財務分析的前沿理論的發展缺乏了解，難以及時進行修訂和更新，大大降低了教學效果；同時，財務分析教材所選用的案例略顯陳舊，與授課當前的市場環境相脫節，造成學生雖學卻難以致用。舉例來講，近年來，由于互聯網經濟的高速發展，資本市場上出現了大量的電商企業，而國內的教材并沒有及時跟進對電商企業應該如何進行財務分析進行講解，所舉的案例仍然是實體企業，由于這兩類企業無論是經營業務還是財務狀況等都存在較大的差異，從而導致學生在實踐中對電商企業進行財務分析時很困惑，采用的分析方法得出的結論很可能與真實情況“南轅北轍”。

三、財務分析課程教學的改革措施

（一）完善課程內容體系

本文將基于哈佛大學提出的財務分析理論框架來完善該課程的內容體系，具體而言，財務分析的理論框架要素包括戰略分析、會計分析（四大報表分析）、財務效率分析和前景分析，就目前而言，實務界已將戰略分析納入到財務分析的內容體系之中。而在設置財務分析課程的內容體系時，只將會計分析、財務效率分析和前景分析納入到財務分析的內容體系中，同時考慮到戰略分析本身包含的內容較為復雜和豐富，所以將戰略分析作為一門單獨的課程在財務分析課程之前開設。在具體的講授過程中，將會計分析作為授課的重點，分配較多的課時，在重點講授四大報表中各個構成項目的解讀與質量分析的同時，也要向學生著重講授財務報表附注中的相關重要信息，使學生在解讀和分析過程中能夠有效識別企業提供的財務數據的質量（真實性和可靠性）。財務效率分析的部分，主要包括針對償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力等指標的計算與分析，考慮到該部分內容相對簡單，并且在財務管理課程中已經學習過相關指標的計算，因此對于該部分內容所分配的課時應該適當減少，授課的重點放在對于各個指標以及指標之間關系的深層次分析，同時分配一定的課時向學生們講授一些非財務信息對于企業財務分析的重要性，從而豐富和完善財務效率的分析。前景分析的內容借鑒張先治教授的財務分析綜合分析部分，具體包括綜合評價、預測和企業價值評估等。

（二）教學方法多樣化，案例教學貫穿始終

在設置高校財務分析課程的教學方法時，應采用“教師講授+案例分析+學生小組討論”的教學模式。教師講授主要是指向學生講解財務分析的基本理論以及分析方法的運用，同時包括相關財務軟件和財務函數的應用及操作；案例分析主要是選取一些經典案例和新近發生的“熱點”案例，教師通過深入的分析和講解，引導學生進行分析討論；為了培養學生理論與實踐相結合的能力，可以將學生們分成小組，要求每一小組根據自己的興趣選擇一家上市公司，對其進行財務分析，并且根據課程進度，分配一定的課時，讓每個小組在課下對自己感興趣的上市公司進行財務分析得出研究結論以PPT的形式，在課堂上進行展示。特別要強調的是，在展示環節中每個小組的發言人數不局限于1人，可以多人匯報，同時當某一小組展示研究成果時，其他小組的同學可以對其分析進行點評，主講教師主要是對整個展示過程嚴格把控時間，并最終對每個小組的分析進行總結性點評并給予排名。這樣做可以極大的調動學生們的參與積極性，并激發他們的學習興趣。學期末時要求每組同學針對其分析的上市公司提交最終的財務分析報告，并要求詳細注明小組成員的項目分工，從而對于小組個別成員“搭便車”的行為進行有效杜絕。

（三）課程考核多元化

鑒于財務分析是一門理論性、實踐性和技術性較強的專業課，其課程考核方式就不能過于片面，應該采用多元化的考核方式，具體做法是采用“5+4+1”模式，即期末閉卷考試的成績占總成績的50%，學習小組分析報告占總成績的40%，平時成績占總成績的10%。這種考核模式能夠較為全面地考核學生將學到的財務分析理論知識與實踐相結合的能力。具體而言，期末閉卷考試的題型除了單選、多選和判斷之外，應該加入案例分析題，即給出一個企業的財務信息和非財務信息，讓學生對其進行財務分析，并且將案例分析題的分值比例設定為占卷面成績的50%，目的在于考核學生的靈活分析能力。學習小組分析報告的評分標準主要包括：報告格式的規范程度、分析內容的合理性、論述觀點的充分性、小組分工及參與程度等，并且每個方面均賦予一定的權重，保證評分的客觀公正性。之所以將小組分析報告的成績比例提高到40%，其目的也是為了調動學生參與財務分析的積極性和主動性，培養學生將理論與實踐相結合的能力，達到財務分析課程人才培養目標的要求。

（四）及時更新教材內容

對于學校自編的教材體系不能一成不變，在吸收國內外先進理論與方法的基礎上，應結合我國資本市場經濟的發展以及企業的變化，及時更新形成具有中國特色的財務分析學科體系。教材所選取的案例應該選擇最具有代表性的實際案例或者是具有熱點效應的案例，通俗地講，教材中選取的案例要“接地氣”，所以這也要求學校自編的教材要及時更新，從而有助于學生學以致用。

四、結束語

本文結合自身在高校從事財務分析課程教學的一些工作經驗，對目前該課程教學過程中在內容設置、教學方法、考核方式以及教材選取方面存在的問題進行深入而詳細的分析，并針對這些問題提出相應的改革措施，以期能夠為從事相關工作的教育界同仁提供借鑒和指導，從而更好地達到財務分析課程人才培養的目標。J

參考文獻：

1.張先治，陳友邦.財務分析[M].大連：東北財經大學出版社，2014.

2.張新民，錢愛民.財務報表分析[M].北京：中國人民大學出版社，2013.

3.張先治.財務分析教學資源系統建設的嘗試[J].中國大學教育，2007，（6）：47-51.

4.王麗艷.財務分析課程教學改革實踐探討[J].市場周刊（理論研究），2011，（12）：153-154.