直接融資的功能精選(九篇)
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第1篇：直接融資的功能范文
關鍵詞：社會融資結(jié)構(gòu) 社會融資規(guī)模 綜合金融服務
一、引言
金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，也是實體經(jīng)濟良性運行不可或缺的支撐力量。關于金融發(fā)展和經(jīng)濟增長的關系，許多經(jīng)濟學家進行了深入的理論探索和實證研究，比較一致的觀點是金融發(fā)展與經(jīng)濟增長存在著相互促進的關系。1969年戈德?史密斯在《金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展》一書中通過對35個國家金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟狀況數(shù)據(jù)進行分析，首次以實證方式證實了金融與經(jīng)濟發(fā)展具有同時且正相關性，經(jīng)濟快速增長的時期往往是金融高速發(fā)展的時期。1973年，Mickinnon，Shaw提出“金融抑制論、金融深化論”，同時建立了M2/GDP-金融深化指標。在早期的研究中，多數(shù)學者從金融發(fā)展的總量入手，并沒有考慮到金融結(jié)構(gòu)的問題。近年來，隨著我國金融總量快速擴張，融資結(jié)構(gòu)日趨多元化，以銀行為主的間接融資已經(jīng)不能完整反映金融與經(jīng)濟關系，也不能全面反映實體經(jīng)濟的融資總量。2010年12月，中央經(jīng)濟工作會議首次提出“社會融資規(guī)模”的概念，更加注重從社會融資總量的角度來衡量金融對經(jīng)濟的支持力度。一些學者結(jié)合區(qū)域情況，運用數(shù)據(jù)模型對社會融資對經(jīng)濟發(fā)展的拉動作用進行了量化分析，張林杰（2012）基于2002-2010 年年度數(shù)據(jù)，選取代表金融發(fā)展的社會融資總量和代表經(jīng)濟增長的國內(nèi)生產(chǎn)總值作為變量，對社會融資總量和國內(nèi)生產(chǎn)總值的相關關系和長短期影響進行了分析，認為社會融資總量與經(jīng)濟增長之間存在正相關關系，且具有一定的促進作用。蔣鵬飛（2013）以東莞為例對信貸投放、社會融資總量與地區(qū)經(jīng)濟增長關系進行研究，認為非銀行信貸融資特別是境外資本對東莞經(jīng)濟起到了強力支撐作用，信貸投放、社會融資總量對經(jīng)濟增長的彈性分別為0.0421、0.2429，社會融資總量對東莞經(jīng)濟增長的促進作用顯著強于信貸投放，社會融資總量每增長1個百分點，GDP將增長0.2429個百分點。
近年來，我國社會融資總量持續(xù)快速擴張，但經(jīng)濟卻沒有保持同步，主要在于非銀行貸款融資的發(fā)展導致社會融資結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化，一部分資金停留在融資體系內(nèi)部并沒有投向?qū)嶓w經(jīng)濟。人民銀行公布金融數(shù)據(jù)顯示，傳統(tǒng)銀行貸款在社會融資總量中的占比從2006年的73.8%降至2012年的52.1%，而同期信托貸款和委托貸款的占比則分別從1.9%和6.3%，增至8.2%和8.1%。因此，要實現(xiàn)金融對實體經(jīng)濟發(fā)展的有效促進，既要關注社會融資總量的增長，也要關注社會融資結(jié)構(gòu)的變化。
二、我國社會融資結(jié)構(gòu)的變遷
社會融資結(jié)構(gòu)是指間接融資及直接融資的構(gòu)成和比例，社會融資結(jié)構(gòu)與金融體制有很大的相關性，自從上世紀九十年代初我國金融體制開始市場化改革以來，我國金融市場得到了較快發(fā)展，尤其是資本市場的建立和發(fā)展，為企業(yè)直接融資開辟了更多的渠道。主要體現(xiàn)在以下方面：
（一）直接融資在社會融資結(jié)構(gòu)中的比重逐步提高。從2002年至2012年數(shù)據(jù)看，直接融資籌資額（股票籌資額與企業(yè)債發(fā)行額之和）與同期新增貸款之比逐步提升，截止2012年末，非金融企業(yè)境內(nèi)債券和股票融資占同期社會融資規(guī)模的15.9%，比2002年高11個百分點。2004-2007年隨著股票市場的發(fā)展和繁榮，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資額持續(xù)提升，到2007年達到頂峰，2008年受股票市場大幅回調(diào)影響，股票融資額占比呈下降趨勢。2010年以來，在經(jīng)濟快速復蘇刺激下，股權(quán)融資明顯回升，債券市場發(fā)行規(guī)模快速增長，直接融資規(guī)模大幅增加。隨著短期融資券的持續(xù)快速發(fā)行、企業(yè)債券發(fā)行額度的提高和股票市場融資功能的重啟，資本市場各項功能逐步健全，我國直接融資比重正在大大提高，直接融資和間接融資的結(jié)構(gòu)失衡正在逐步改善。
（二）間接融資在我國融資結(jié)構(gòu)中仍占據(jù)主導地位。從下表可以看出，盡管近些年來隨著我國資本市場的發(fā)展，間接融資比例不斷降低，2012年人民幣貸款占同期社會融資規(guī)模的52%，為年度歷史最低水平，比2002年低39.9個百分點。但從占比上看，仍高于英美國家30%左右的比例。而且如果從廣義上看，銀行體系提供的融資（包括人民幣貸款、外幣貸款、委托貸款、信托貸款和銀行承兌匯票）占比更高。另一方面，從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，我國金融機構(gòu)雖然資產(chǎn)規(guī)模龐大，但是結(jié)構(gòu)極其不平衡，根據(jù)中國銀監(jiān)會有關統(tǒng)計，2011年末我國銀行業(yè)金融機構(gòu)總資產(chǎn)為111.5萬億，占全部金融機構(gòu)資產(chǎn)的92%，保險業(yè)、證券業(yè)資產(chǎn)占比僅為8%。無論從社會融資總量占比還是金融資產(chǎn)占比來看，銀行業(yè)都在我國的金融體系中占據(jù)主導地位。這表明盡管近年來我國資本市場發(fā)展迅速，市場規(guī)模逐步擴大，但直接融資比重仍然偏低，間接融資為主、直接融資為輔的融資格局仍未改變。
中國間接融資與直接融資情況
（三）金融機構(gòu)表外業(yè)務迅速擴大。在人民幣新增貸款占比下降的同時，表外業(yè)務、“影子銀行”在社會融資規(guī)模中的占比卻在快速上升。數(shù)據(jù)顯示，2012年，實體經(jīng)濟通過銀行承兌匯票、委托貸款、信托貸款，從金融體系得到的融資達到3.6萬億元，而在2002年，商業(yè)銀行表外業(yè)務每年僅有幾百億元。
總體上我國仍是以間接融資為主的融資結(jié)構(gòu)，這種融資結(jié)構(gòu)導致企業(yè)融資對銀行信貸的過度依賴，造成宏觀經(jīng)濟波動風險在銀行體系高度集中，金融體系缺少足夠的彈性，容易受到外部因素的強烈影響。《金融業(yè)“十二五”規(guī)劃》指出，到“十二五”期末，非金融企業(yè)直接融資占社會融資規(guī)模比重提高至15%以上。未來隨著資本市場的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，直接融資比重偏低的局面將逐步改善，直接融資規(guī)模和比重持續(xù)加大已成為必然趨勢，提高金融對實體經(jīng)濟支持效率，必須著眼于優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)。
三、優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)的路徑選擇
（一）對監(jiān)管機構(gòu)而言：完善多層次、多產(chǎn)品的資本市場體系，積極創(chuàng)造良好的市場環(huán)境
提高金融市場服務實體經(jīng)濟的能力，對監(jiān)管結(jié)構(gòu)而言，應積極建立間接融資與直接融資共同發(fā)揮作用的有效機制。一是對直接融資市場與間接融資市場進行差異化定位。對于規(guī)模較大、經(jīng)營穩(wěn)定、風險較低的企業(yè)，應該通過資本市場，以發(fā)行債券和股票等方式進行直接融資；對于規(guī)模較小，處于成長期，未來不確定性較大的企業(yè)，采取以銀行信貸為主的間接融資。二是大力發(fā)展直接融資市場。大力發(fā)展債券市場，積極推進統(tǒng)一監(jiān)管的場外市場，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)交易市場。穩(wěn)步發(fā)展期貨及衍生品市場，形成多層次的資本市場體系。通過發(fā)揮資本市場功能，從體制上增加長期資金市場的競爭者，增加資本供給，相對減少市場對銀行債務性資金的有效需求。三是鼓勵金融機構(gòu)創(chuàng)新。創(chuàng)新是金融支持實體經(jīng)濟發(fā)展的重要途徑和手段。作為監(jiān)管機構(gòu)，要正視我國金融創(chuàng)新滯后的現(xiàn)實，盡快形成市場共識、有效破除體制障礙，積極推動產(chǎn)品創(chuàng)新、機制創(chuàng)新和制度創(chuàng)新，顯著提高金融服務實體經(jīng)濟的能力。同時，要以市場導向和服務實體經(jīng)濟需求為根本，合理把握創(chuàng)新的界限和力度。四是建立適合我國國情的金融監(jiān)管模式。積極探索監(jiān)管頂層設計，對金融業(yè)發(fā)展進行統(tǒng)一監(jiān)管，同時發(fā)揮好市場化機制的作用，以適度監(jiān)管競爭確保金融運行活力。
（二）對各級政府而言：深化金融體制改革，推動多種形式的社會融資
按照中央金融工作會議精神，積極爭取金融創(chuàng)新先行先試政策，鼓勵金融改革和創(chuàng)新，提高金融機構(gòu)經(jīng)營活力。一是多渠道擴大直接融資規(guī)模。加強企業(yè)上市后備資源培育，推動更多國有企業(yè)、優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)通過資本市場和債券市場進行融資，積極推動債務型融資工具，通過調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，促使銀行資金更多投向三農(nóng)和小企業(yè)等急需資金的領域，進而做大金融總量。二是創(chuàng)新發(fā)展融資服務模式。探索建立并引進產(chǎn)業(yè)風險投資引導基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、種子基金等各類風險投資機構(gòu)，形成較為完備的風險投資體系，為成長型創(chuàng)新企業(yè)開拓融資渠道。引導民間借貸合法化，有效利用社會資源，推動實體經(jīng)濟健康發(fā)展。三是積極運用保險資金。目前，我國可用于投資的保險資金總額接近兩萬億元，地方政府應加強與保險公司總部合作，爭取更多保險資金投資。四是積極培育各類地方金融機構(gòu)。大力發(fā)展中小銀行、村鎮(zhèn)銀行和地方性金融機構(gòu)，形成各具特色的經(jīng)營模式，增強金融服務中小企業(yè)、民營經(jīng)濟和“三農(nóng)”的能力，實現(xiàn)大型銀行和村鎮(zhèn)銀行的優(yōu)勢互補。五是完善金融生態(tài)環(huán)境，強力推進誠信體系建設，探索建立資產(chǎn)管理公司，提高各類不良資產(chǎn)處置效率，以良好的金融生態(tài)環(huán)境吸引金融資源注入。
（三）對企業(yè)而言：積極轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y理念，實現(xiàn)融資方式的多元化
近年來企業(yè)尤其是民營企業(yè)融資難問題一直是金融業(yè)討論的焦點，融資難既有金融體系不發(fā)達、企業(yè)自身經(jīng)營管理不規(guī)范以及社會信用體系建設等方面的問題，也有企業(yè)自身融資理念、融資方式選擇的問題。伴隨著金融市場尤其是直接融資市場的不斷發(fā)展完善，企業(yè)應積極轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y觀念，選擇合適的融資方式。一方面，科學選擇融資方式。規(guī)模較大、經(jīng)營穩(wěn)定、風險較低的企業(yè)，可以通過發(fā)行債券和股票，直接面對金融市場公開披露信息，以較低成本進行融資；規(guī)模較小，處于成長期，未來不確定性較大的企業(yè)，更適合一對一、個性化的融資方式，可以選擇貸款融資。另一方面，改變現(xiàn)有融資理念，建立創(chuàng)新型融資理念。既要立足于間接融資，利用擴大股權(quán)，廠房、設備等固定資產(chǎn)按揭貸款，應收帳款、存貨、商品、無形資產(chǎn)、林權(quán)、土地承包經(jīng)營權(quán)預收收益等抵押多種方式進行融資；也要著眼于直接融資。具體而言，主要包括借助于債券市場，發(fā)行集合票據(jù)、企業(yè)債券；采取融資租賃等新型融資手段；根據(jù)多層次資本市場發(fā)展，積極探索從代辦系統(tǒng)股份掛牌轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)或新三板進行股權(quán)融資；積極引進風險投資、私募股權(quán)基金以及產(chǎn)業(yè)投資基金投資。
（四）對銀行類金融機構(gòu)而言：加快推進戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，提升綜合金融服務能力
銀行業(yè)是我國金融業(yè)的核心支柱，在優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)中要起到重要的推動作用。對銀行類金融機構(gòu)而言，隨著利率市場化、金融脫媒趨勢愈加明顯以及資本管制的日益嚴格，以貸款為主的盈利模式受到嚴重挑戰(zhàn)，單一金融功能主體已無法合理、高效地配置金融資源，要服務好實體經(jīng)濟發(fā)展，發(fā)揮在金融資源配置中的基礎性作用，必須順應我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和金融改革的要求，積極推動業(yè)務轉(zhuǎn)型，由傳統(tǒng)的服務方式向綜合經(jīng)營服務方式轉(zhuǎn)變，由簡單的信貸營銷向綜合融資轉(zhuǎn)變，努力在新一輪經(jīng)濟發(fā)展的過程中成為“綜合金融服務服務商”。一是牢固樹立綜合融資理念。積極適應客戶融資模式的有效轉(zhuǎn)變，摒棄將資產(chǎn)簡單等同于貸款的思想，在客戶經(jīng)營過程中，統(tǒng)籌考慮客戶融資需求，堅持資產(chǎn)業(yè)務多元化發(fā)展方向，堅持為客戶提供綜合融資服務方案，促進債券承銷、理財產(chǎn)品等業(yè)務的協(xié)同發(fā)展，提升發(fā)展內(nèi)涵。二是積極推進綜合化經(jīng)營戰(zhàn)略。目前，包括四大行在內(nèi)的許多銀行都已經(jīng)或者正在積極介入基金、保險、證券、信托、租賃等領域，初步建立了綜合化經(jīng)營的框架。未來要通過推進跨市場和跨領域經(jīng)營，實現(xiàn)業(yè)務組合和盈利來源多元化，充分發(fā)揮各業(yè)務領域的協(xié)同效應，進一步提升綜合競爭實力。三是積極把握直接融資市場快速發(fā)展帶來的市場機遇，大力發(fā)展債務融資工具承銷、股權(quán)融資、財務顧問、并購重組服務等投資銀行類業(yè)務，提高短融、中票以及理財?shù)戎苯尤谫Y產(chǎn)品在優(yōu)質(zhì)客戶融資中的占比，新增融資向債券化、理財化、租賃化、基金化和貸款并重的綜合融資模式進行轉(zhuǎn)變。
參考文獻：
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第2篇：直接融資的功能范文
一、引言
伴隨我國投資率的不斷攀升，近年來我國宏觀投資效率呈現(xiàn)下降趨勢，已經(jīng)對我國長期的經(jīng)濟增長形成制約。改革開放30多年以來，我國經(jīng)濟高速發(fā)展呈現(xiàn)典型的“投資拉動型經(jīng)濟增長方式”，投資率從1978年的38.22%攀升至2014年的46.04%，36年間提高了7.82個百分點。特別是在2000年以來，我國的投資率增長更快，15年間攀升了10.76個百分點。但從我國的宏觀投資效率看，近年來卻有明顯下降。邊際資本產(chǎn)出比(ICOR1，Incremental Capital Output Ratio)從1994的0.65開始下降，最低點為1999年的0.14，次低點為2014年的0.18，其間雖有上升，但總體呈現(xiàn)下行趨勢。隨著宏觀投資效率進入波動下行期，我國投資增速顯著放緩，特別是2011年后進入持續(xù)的下降通道，固定資產(chǎn)投資增速從2011年的27.9%降至2014年的15.7%。隨著投資增速的放緩，經(jīng)濟增速也隨之持續(xù)放緩，GDP增速從2010年的9.6%放緩至2014年的7.4%。可見，資本產(chǎn)出率的下降在一定程度上引起固定資產(chǎn)投資的下滑，并拉低經(jīng)濟增速。金融作為經(jīng)濟增長的發(fā)動機，金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關系密切，而宏觀投資效率又是目前制約經(jīng)濟增長的一個重要因素。因此，有必要研究金融發(fā)展與宏觀投資效率之間的關系，探尋金融發(fā)展促進投資效率提升的路徑，從而為金融引導我國投資效率的提升和促進投資穩(wěn)步增長提供參考。
二、金融發(fā)展與宏觀投資效率的理論框架
(一)金融發(fā)展與宏觀投資效率的經(jīng)典理論
金融發(fā)展是指金融規(guī)模的擴大、金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、金融效率的提高及金融制度的完善。隨著金融的發(fā)展，以金融中介和金融市場為依托，金融系統(tǒng)將充分發(fā)揮其信息收集、風險分擔、金融創(chuàng)新等功能，并通過利率、匯率等杠桿使儲蓄以更高的比例轉(zhuǎn)化為投資，提高資金的使用效率和資本的配置效率，促進金融資源向?qū)嶓w經(jīng)濟轉(zhuǎn)化，從而以資本積累和技術(shù)進步來推動經(jīng)濟增長。從投資轉(zhuǎn)化的角度看，金融發(fā)展對其產(chǎn)生的影響主要有：一是通過改變居民的儲蓄水平影響一國的潛在資本供給。二是通過優(yōu)化金融資源配置改善資本投資的質(zhì)量和效率。由此，在金融發(fā)展視角下，宏觀投資效率的內(nèi)涵囊括了儲蓄率、儲蓄轉(zhuǎn)化投資比率、資本配置效率、資本利用率及產(chǎn)出效率等方面內(nèi)容，這些也是金融發(fā)展促進經(jīng)濟增長的主要渠道。從理論研究方面看，主要包括哈羅德-多馬模型、內(nèi)生增長模型以及新古典增長理論。
(二)金融發(fā)展與宏觀投資效率關系的相關論述
西方學者對金融發(fā)展與投資效率及經(jīng)濟增長的關系持不同看法。古典經(jīng)濟學家大多認為金融發(fā)展能促進經(jīng)濟增長(趙振全、薛豐慧，2004)。如熊彼特認為，金融中介所提供的服務對于技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟增長有著重要作用(Schumpeter，1911)。又如，希克斯發(fā)現(xiàn)技術(shù)革命本身不足以推動18世紀英國的長期持續(xù)增長，金融創(chuàng)新對工業(yè)革命的作用與技術(shù)進步同等重要(Hicks，1969)。自戈德史密斯(Goldsmith，1969)、麥金農(nóng)(Mckinnon，1973)和肖(Shaws，1973)創(chuàng)立了金融發(fā)展理論，比較一致的觀點是金融發(fā)展是經(jīng)濟長期穩(wěn)定增長的原因之一，同時它也受經(jīng)濟增長的影響。20世紀90年代，信息經(jīng)濟研究取得的重大突破為金融發(fā)展理論提供了新的視角。以赫爾曼、穆爾多可和斯蒂格利茨為代表的新凱恩斯主義經(jīng)濟學家從不完全信息市場出發(fā)，提出“金融約束理論”。他們認為，金融市場是不完全競爭的，需要政府的適當干預，主張發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)軌國家實行“溫和的金融抑制”，但也沒有否定金融自由化的發(fā)展趨勢。在投資效率方面，斯蒂格利茨和韋斯以信息不完全為基礎提出了信貸配給理論(Stigliz和Weiss，1987)。他們認為，逆向選擇與道德風險的存在使信貸資金只能被低效率地分配，進而主張應大力發(fā)展股票市場，在一定程度上彌補信貸市場的不足，并與信貸市場共同成為企業(yè)重要的融資渠道。金和萊文從金融功能的角度入手，研究了金融發(fā)展對全要素生產(chǎn)率的影響，得出金融中介的規(guī)模和功能的發(fā)展不僅促進了資本形成，而且刺激了全要素生產(chǎn)率的增長(King和Levine，1993)。
(三)本文的研究框架
研究金融發(fā)展與宏觀投資效率的關系，歸根到底是為了通過發(fā)展金融來提升宏觀投資效率，從而促進經(jīng)濟增長。本文通過對我國金融發(fā)展與宏觀投資效率的關系進行實證分析，并在此基礎上進行金融發(fā)展與投資效率關系的國際比較。最后綜合以上兩個方面的結(jié)論，并給出以金融市場化推動投資效率提升的政策建議。
三、金融發(fā)展與宏觀投資效率關系的實證分析
金融發(fā)展在我國突出地表現(xiàn)為金融市場化的不斷推進，并由此帶來融資結(jié)構(gòu)的變化。因此，我國金融發(fā)展與宏觀投資效率的關系，可以轉(zhuǎn)化為研究金融市場化發(fā)展與宏觀投資效率之間的關系。在接下來的研究中，本文在構(gòu)建金融市場化指數(shù)和宏觀投資效率指標的基礎上，分析金融市場化與投資效率之間的關系。
(一)金融市場化指數(shù)構(gòu)建
金融市場化指數(shù)，是反映金融市場化的綜合性指數(shù)，能夠全面、準確反映金融市場化的內(nèi)部結(jié)構(gòu)與發(fā)展狀況。隨著金融市場化改革的不斷深入，金融市場化指數(shù)的構(gòu)建需要全面、準確反映我國金融市場化改革和發(fā)展的歷程。在構(gòu)建金融市場化指數(shù)時，需要重點做好兩個方面，一是要構(gòu)建全面反映我國金融市場化發(fā)展的指標體系。二是要科學選擇金融市場化指數(shù)合成的權(quán)重。在借鑒國內(nèi)外學者研究成果的基礎上，本文將金融市場化分解為金融機構(gòu)市場化、融資市場化、金融對外開放和政府行為市場化四個方面，并參照馮梅等(2014)的做法，圍繞這四個方面建立金融市場化指標體系。在對各個指標進行測度的基礎上，對指標數(shù)據(jù)進行無量綱化處理，選擇熵權(quán)法確定各個指標的權(quán)重，并分別計算相應的市場化指數(shù)。
(二)宏觀投資效率和衡量
在構(gòu)建了金融市場化指數(shù)后，還需要對宏觀投資效率進行量化，進而研究金融市場化與宏觀投資效率之間的關系。衡量宏觀投資效益的指標，通常有邊際資本產(chǎn)出比(ICOR2，Incremental Capital Output Ratio)和資本回報率(ROC3，Return On Capita1)兩種。由于邊際資本產(chǎn)出比計算方便，而且在宏觀投資效率研究中也得到廣泛使用，因此本文以邊際資本產(chǎn)出比指標來衡量我國宏觀投資效率的變化情況。從ICOR的變化情況看，1978年以來，我國的增量投資產(chǎn)出比大致呈現(xiàn)“兩升兩降”四個階段。第一個上升階段(1980-1994)，這一時期的投資效率呈現(xiàn)波動上升，ICOR指數(shù)從1980年的0.31升至1994年的0.65，在此期間1989年和1990年兩個年份有顯著下降。第一個下降階段(1995-1999)，受經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)型和東南亞金融危機影響，這一時期的投資效率呈現(xiàn)快速直線下降，ICOR指數(shù)從1995年0.51降至1999年的0.14。第二個上升階段(2000-2007)，我國處于基礎設施建設和房地產(chǎn)的發(fā)展期，固定資產(chǎn)投資快速增長，投資效率逐步回升，ICOR指數(shù)從2000年的0.22升至2007年的0.40。第二個下降階段(2008-2014)，受全球金融危機和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型影響，投資效率呈現(xiàn)波動下降，ICOR指數(shù)從2008年的0.36降至2014年的0.18。
(三)實證分析
進一步比較發(fā)現(xiàn)，在金融市場化的各類指數(shù)中，融資市場化指數(shù)與宏觀投資效率的關系更為密切，因此在接下來的實證分析中主要研究融資市場化指數(shù)與宏觀投資效率的關系。
1、融資市場化與宏觀投資效率的相關性分析
從不同階段來看，兩者的關系又不盡相同。本文將1978年至2014年劃分為四個階段，并分別計算各個階段融資市場化指數(shù)與宏觀投資效率指標的相關系數(shù)，結(jié)果如下：
分階段的相關性分析結(jié)果顯示，在多數(shù)年份中，我國融資市場化與宏觀投資效率之間存在明顯的正相關性。在四個階段中，在1997年至1998年亞洲金融危機期間，兩者呈現(xiàn)絕對負相關;2008年全球金融危機爆發(fā)后，兩者呈現(xiàn)弱負相關;其他時間較長的兩個階段中，兩者均呈現(xiàn)正相關。
2、融資市場化與宏觀投資效率的關系
對于融資市場化與宏觀投資效率的關系的研究，本文主要從兩個方面展開，一是研究融資市場化與宏觀投資效率之間在不同時期的數(shù)量關系。二是研究融資市場化與宏觀投資效率之間在不同時期的因果關系。
協(xié)整模型結(jié)果顯示，剔除1997年至1998年亞洲金融危機的影響，2008年之前融資市場化發(fā)展對于投資效率的提升發(fā)揮了積極作用。其中，1978年至1996年，融資市場化對投資效率的提升作用最為顯著，這一時期融資市場化指數(shù)每提高1個單位，推動投資效率提升2.360個百分點;1999年至2008年，融資市場化對投資效率的提升作用有所減弱，這一時期融資市場化指數(shù)每提高1個單位，推動投資效率提升0.343個百分點。2009年之后，融資市場化對投資效率存在負效應，但這種數(shù)量關系并不顯著。
為進一步研究融資市場化與宏觀投資效率之間的因果關系，本文對不同階段的融資市場化指數(shù)與宏觀投資效率指標進行格蘭杰因果檢驗。結(jié)果顯示，在10%的顯著性水平上，1978年至1996年以及2009年至2014年，融資市場化是宏觀投資效率變動的格蘭杰原因，而在1999年至2008年，融資市場化和宏觀投資效率之間并不存在因果關系。
四、融資市場化與投資效率關系的國際比較
直接融資占比反映了一個國家(地區(qū))的融資市場化發(fā)展程度。目前，國內(nèi)外的研究機構(gòu)對于融資市場化的定量描述，主要是通過增量法和存量法計算的直接融資占比來反映。增量法主要是從融資增量角度出發(fā)，計算一定時期內(nèi)新增非金融企業(yè)直接融資(股票和債券)占新增社會融資規(guī)模的比重。存量法選取股市市值、債券余額和銀行貸款余額等幾個數(shù)據(jù)進行計算，得到直接融資比重或資本市場規(guī)模在金融體系中的比重，是目前國際上研究金融結(jié)構(gòu)普遍采用的一種方法。通過比較兩種方法的優(yōu)缺點，并考慮到數(shù)據(jù)的可得性，本文認為存量法更適合進行國際間的比較。
(一)從國際范圍看，我國的融資市場化發(fā)展緩慢
在過去的20多年里，高收入國家和中等收入國家融資的市場化程度上升，直接融資占比均呈現(xiàn)上升趨勢。我國的融資市場化發(fā)展較快，但長期處于較低水平，并一直低于中等收入國家直接融資占比。另外，從直接融資占比的穩(wěn)定性看，高收入國家和中等收入國家逐漸穩(wěn)定在60%附近，而我國的直接融資占比波動性較大，與上述國家的差距呈擴大趨勢。
一是高收入國家的直接融資占比逐漸趨于穩(wěn)定。按照存量法計算，在20世紀90年代，發(fā)達國家的直接融資占比就達到了60%的水平，經(jīng)濟和金融體系的發(fā)展進入相對成熟階段，金融體系結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定。此后，發(fā)達國家的直接融資占比呈現(xiàn)緩慢上升趨勢，最高達到64%的水平。二是中等收入國家融資市場化發(fā)展加快，相比高收入國家波動性較大。中等收入國家在20世紀90年代初期，按照存量法計算，直接融資比重處于40-50%之間，這既與這些國家經(jīng)濟發(fā)展水平有關，也與其中一些國家資本市場發(fā)展歷史較短有關。但此后穩(wěn)步攀升，近年也達到了60-70%的水平，一度超過高收入國家水平。三是中國融資呈現(xiàn)快速發(fā)展，但2008年金融危機后出現(xiàn)持續(xù)下降，與中等收入國家融資市場化發(fā)展過程類似。在20世紀90年代，我國融資市場化高速發(fā)展。按照存量法計算，直接融資占比從不足10%攀升至2000年的30%附近。此后，受東南亞金融危機影響，融資市場化發(fā)展停滯不前。2005年，經(jīng)歷一系列改革后，我國直接融資占比快速攀升至2007年的58.7%。2008年全球金融危機爆發(fā)后，直接融資占比持續(xù)下降至2012年的36.9%。
(二)通過國別比較，各國宏觀投資效率普遍下降
一是美國和日本等發(fā)達國家的宏觀投資效率都呈現(xiàn)回落趨勢，我國宏觀投資效率的均值也在下移。美國和日本的宏觀投資效率從20世紀70年代呈現(xiàn)下降趨勢，美國的宏觀投資效率從20世紀90年代開始穩(wěn)定在20%附近，而日本的宏觀投資效率則出現(xiàn)大幅度的下降，從20世紀90年代開始低于10%，而且一度還出現(xiàn)負值。二是與發(fā)達國家相比，我國的宏觀投資效率仍處于較高水平，而且與美國投資效率的關聯(lián)性增強。
(三)從融資市場化與宏觀投資效率的關系看，融資市場化發(fā)展到一定程度后，宏觀投資效率逐步趨于穩(wěn)定
從美國和日本兩者之間的關聯(lián)性看，在直接融資占比超過60%后，宏觀投資逐漸趨于穩(wěn)定。1990年至2012年，美國的直接融資占比超過76%，相應的宏觀投資效率表現(xiàn)較為穩(wěn)定，剔除2008年全球金融危機的影響，美國這一時期的宏觀投資效率穩(wěn)定在20%-25%之間的水平上。同期，日本的宏觀投資效率則表現(xiàn)為先下降，而后逐漸趨于平穩(wěn)。數(shù)據(jù)顯示，2001年之前，日本的直接融資占比均在60%以下，宏觀投資效率呈現(xiàn)持續(xù)下降，2002年之后日本的直接融資占比超過60%，剔除2008年金融危機的影響，宏觀投資效率穩(wěn)定在1%的水平上。同期，我國的直接融資占比均沒有超過60%。按照存量法計算的直接融資占比總體呈現(xiàn)上升趨勢，但2000年之后的波動性明顯增大。圖像顯示，20世紀90年代初期，我國直接融資占比提高，宏觀投資效率也出現(xiàn)大幅提升，但20世紀90年代末期兩者出現(xiàn)了明顯背離。2000年之后，我國的直接融資占比超過20%，直接融資占比與宏觀投資效率的走勢更為接近，這一時期的直接融資占比和宏觀投資效率的峰值均出現(xiàn)在2007年，從2008年開始兩者均呈現(xiàn)下降趨勢。
五、我國金融發(fā)展促進投資效率提升的建議
目前，我國正處在經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的關鍵時期，迫切需要通過金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化促進投資效率的提升，增強金融發(fā)展對經(jīng)濟的推動力。鑒于此，本文認為可以從三個方面提升金融發(fā)展對投資效率的促進作用。
擴大直接融資規(guī)模，改善融資結(jié)構(gòu)，協(xié)同發(fā)展場內(nèi)和場外、公募和私募、股票、債券和期貨的多層次資本市場體系。一是進一步發(fā)展股票市場，加大對于創(chuàng)新型和中小型企業(yè)的投融資支持，充分發(fā)揮股票市場的價值發(fā)現(xiàn)功能。二是加快發(fā)展債券市場，大力發(fā)展企業(yè)債券融資，強化債券市場的市場化約束機制，促進債券市場互聯(lián)互通。三是發(fā)展信貸和企業(yè)資產(chǎn)證券化，從而實現(xiàn)增加直接融資、有效盤活存量、改善金融結(jié)構(gòu)和分散金融風險。
積極推進金融體制市場化改革，發(fā)揮多方力量共同促進直接融資發(fā)展。發(fā)達國家的發(fā)展經(jīng)驗表明，伴隨著20世紀80年代以來的“金融自由化”改革，很多國家的直接融資比重普遍提高，金融結(jié)構(gòu)得以改善，宏觀投資效率也出現(xiàn)一定程度的提升。建議我國緊抓全面深化改革的契機，協(xié)同推進利率和匯率市場化、放松資本管制、資本市場審批簡化等一系列金融改革，實現(xiàn)市場化機制在金融資源配置中發(fā)揮決定性作用。同時，鼓勵各類金融機構(gòu)發(fā)展直接融資業(yè)務，提高收入來源的多樣性并實現(xiàn)風險的分散。
積極探索更為有效的新興金融模式，形成更加多元化的投資資金來源。一方面，探索互聯(lián)網(wǎng)金融等新興金融模式對直接融資的積極作用，有效地拓展小微企業(yè)直接融資渠道，切實降低小微企業(yè)融資成本，暢通儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道。另一方面，不斷創(chuàng)新投資資金來源渠道，加快形成可以在全國推廣的PPP項目融資標準模式，為銀行投放貸款提供承貸主體，也為民間資本的介入暢通渠道。
第3篇：直接融資的功能范文
直接融資影響下的銀行業(yè)市場環(huán)境變化
貨幣政策由“控信貸”轉(zhuǎn)向“調(diào)總量”。由于直接融資比重日益上升及非銀行金融機構(gòu)作用明顯增強，新增人民幣貸款已不能客觀反映整個社會資金的松緊狀況。自2010年下半年央行實施流動性收縮政策以來，銀行體系出現(xiàn)資金緊張局面，但社會整體流動性依然寬裕，通脹壓力有增無減。2011年，央行提出社會融資總量是全面反映金融與經(jīng)濟關系的總量指標，是更為合適的金融宏觀調(diào)控中間目標，年初啟動的差別存款準備金動態(tài)調(diào)整機制便是以社會融資總量為調(diào)節(jié)基礎，將單個銀行的系統(tǒng)重要性、資本充足率和穩(wěn)健經(jīng)營性等評價結(jié)果與貸款增速掛鉤，進而將信貸個體調(diào)節(jié)和總量控制結(jié)合起來，標志著貨幣政策真正由“控信貸”轉(zhuǎn)向“調(diào)總量”階段。
客戶融資渠道由“單一”走向“多元”。直接融資市場通過多樣化的投融資渠道、相對較低的融資成本以及高收益預期等多種優(yōu)勢影響客戶的投融資需求，在直接融資較為活躍的地區(qū)形成有效信貸需求不足局面。
業(yè)務范圍由“表內(nèi)”拓展至“表外”。直接融資市場拓寬了銀行的業(yè)務范圍，融資顧問、代客理財、債券和基金銷售等與直接融資相關的中間業(yè)務，形成商業(yè)銀行新的盈利增長點。
經(jīng)營模式由“分業(yè)”邁向“混業(yè)”。直接融資市場的發(fā)展，帶動銀行、證券、基金競相開展融資和理財服務。一方面，銀行與證券類機構(gòu)在部分領域差異性減少，服務趨同；另一方面，銀行業(yè)的綜合化經(jīng)營變得更為迫切，也更為現(xiàn)實。2005年以來，國務院先后批準多家商業(yè)銀行開展投資基金管理公司、金融租賃公司、信托公司以及保險公司試點工作。同時，產(chǎn)業(yè)資本紛紛涌入金融領域，產(chǎn)融結(jié)合型集團日益增多。
直接融資的發(fā)展對商業(yè)銀行形成挑戰(zhàn)
傳統(tǒng)業(yè)務面臨“去中介化”的挑戰(zhàn)
企業(yè)貸款方面，客戶“脫媒”現(xiàn)象明顯。有調(diào)查顯示，直接融資的貸款替代效應明顯，企業(yè)直接融資需求旺盛，有效需求不足成為制約我國銀行業(yè)未來發(fā)展的主要因素之一。同時，諸如北京、上海、深圳等發(fā)達地區(qū)信貸資金對經(jīng)濟拉動作用趨于較弱。越來越多的企業(yè)期望通過上市或發(fā)債募集資金，信貸需求明顯下降。隨著企業(yè)直接融資需求的持續(xù)高漲，此種趨勢仍將持續(xù)。
存款業(yè)務方面，直接融資帶來存款分流及穩(wěn)定性下降。近年來，企業(yè)、居民多渠道投資理財快速增長，在帶動商業(yè)銀行存款增速明顯放緩的同時，存款波動性也加大。第一，存款需求下降趨勢明顯。以深圳為例，2008年以來，銀行業(yè)個人理財產(chǎn)品募集量達到約2600億元，年均增速80％以上，而各項存款的年均增速僅為24％左右。第二，負債穩(wěn)定性降低，主要表現(xiàn)為投資活動加速儲蓄存款活期化，銀行資產(chǎn)負債期限不匹配問題更為突出。此外，存款增速與資本和貨幣市場高度相關，受新股申購、債券發(fā)行以及市場行情等因素影響，資金在銀行體系與資本市場之間頻繁轉(zhuǎn)移，導致銀行存款波動性加大，同時帶來的市場利率波動進一步加大銀行的流動性管理難度。
盈利增長面臨利差收窄的挑戰(zhàn)
直接融資發(fā)展降低銀行的貸款議價能力。在我國，企業(yè)通過發(fā)行股票或債券方式進行融資的成本遠低于貸款。首先，股權(quán)融資沒有還本付息壓力，且能提升公司的市場形象和影響力。其次，債券融資工具種類較多，成本比同期限貸款利率低。因此，具備直接融資能力的企業(yè)客戶在與銀行談判時處于絕對買方地位，表現(xiàn)出較強的議價能力。
直接融資影響銀行盈利的穩(wěn)定性。目前，我國發(fā)達地區(qū)銀行業(yè)與直接融資相關的中間業(yè)務凈收入約占所有中間業(yè)務凈收入的三成。但是，這部分收入受資本市場影響波動較大，“靠天吃飯”特征明顯。債券、融資顧問、托管等中間業(yè)務收入也同樣波動巨大。目前，凈息差仍然是商業(yè)銀行最主要的利潤來源，占凈利潤的比重達到80%以上。“十二五”期間，隨著利率市場化有規(guī)劃、有步驟地推進，替代性金融產(chǎn)品價格逐步放開，存貸利差縮小將成為必然趨勢。據(jù)測算，凈息差每下降10個基點，上市銀行盈利水平就會平均下降8.6%，影響遠超過此次金融危機造成的直接資產(chǎn)損失。在失去利差保護的情況下，直接融資將對商業(yè)銀行盈利穩(wěn)定性產(chǎn)生巨大影響。
直接融資發(fā)展提升銀行經(jīng)營成本。在直接融資的“擠出效應”和貸款規(guī)模約束下，商業(yè)銀行優(yōu)質(zhì)客戶資源減少，競爭更趨激烈。一方面維護存量優(yōu)質(zhì)客戶的成本不斷攀升，另一方面拓展新客戶的投入資源也要不斷增加，經(jīng)營費用上升趨勢明顯。特別是中小商業(yè)銀行，在資金成本、客戶資源、營銷渠道、產(chǎn)品支持以及可用貸款額度上均弱于大型銀行，隨著更多的銀行將營銷重點轉(zhuǎn)向中小企業(yè)，中小商業(yè)銀行面臨更大的成本壓力。
營銷方式面臨金融需求急劇變化的挑戰(zhàn)
“雙大”驅(qū)動的傳統(tǒng)營銷模式難以持續(xù)。一直以來，我國銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增長主要依靠信貸投放，信貸投放又主要向大企業(yè)、大項目集中。直接融資的快速發(fā)展，使大中型企業(yè)對銀行體系的資金依賴迅速下降，同時帶來企業(yè)和個人對各類投融資工具的財富管理需求迅速上升。面對這些變化，長期以來“壘大戶”的營銷方式和依靠營銷競賽、分指標、發(fā)通報、發(fā)獎金的運動式業(yè)務推動方式，將難以適應社會的金融需求，也必然難以維系自身的可持續(xù)發(fā)展。
創(chuàng)新能力不足難以應對營銷轉(zhuǎn)型的需要。準確把握和跟進社會金融需求變化，對管理體制、產(chǎn)品、服務做出調(diào)整和創(chuàng)新，是轉(zhuǎn)變營銷方式的重要前提。目前，國內(nèi)銀行管理的水平與素質(zhì)雖然有了很大提高，但總體仍較為粗放，產(chǎn)品創(chuàng)新能力較弱，對新興業(yè)務的拓展較為困難；管理創(chuàng)新能力不足，導致金融服務趨同，低水平重復競爭現(xiàn)象突出。
組織體系面臨市場深化的挑戰(zhàn)
現(xiàn)行組織管理體系難以有效整合和共享資源。資產(chǎn)管理、并購重組、結(jié)構(gòu)化融資、財務顧問等以直接融資為平臺的新興業(yè)務，淡化了銀行分支機構(gòu)和部門之間清晰的職能劃分，要求不同條線、不同部門甚至不同區(qū)域分支機構(gòu)的共同推動。目前，我國銀行業(yè)實質(zhì)上還停留在以產(chǎn)品為中心的經(jīng)營階段，組織體系的設置多為層級職能模式，部門之間很難跨越小團體的利益鴻溝，配合度低、溝通成本大、聯(lián)動積極性不高，分散、多頭、低效突出。
現(xiàn)行組織管理體系的市場應變能力較弱。目前，各類金融機構(gòu)對直接融資類業(yè)務的競爭手段多為產(chǎn)品組合、政策靈活性以及對客戶需求的響應速度。相比證券、基金等機構(gòu)，商業(yè)銀行管理層級多、決策鏈條冗長，市場敏感性不強，從客戶信息共享到產(chǎn)品研發(fā)，再到營銷協(xié)同，業(yè)務流程繁雜重復，難以滿足客戶的個性化要求。近年來，除企業(yè)債、中期票據(jù)、短期融資券外，非銀行金融機構(gòu)發(fā)行的專項資產(chǎn)管理計劃、集合信托計劃也對貸款的替代明顯。
風險管理面臨客戶結(jié)構(gòu)變化和風險疊加的挑戰(zhàn)
直接融資對銀行信用風險管理能力提出更高要求。客戶融資模式的改變必然導致商業(yè)銀行客戶結(jié)構(gòu)的改變。為應對大中型企業(yè)加速脫媒問題，很多銀行均已將中小企業(yè)業(yè)務上升至戰(zhàn)略高度。目前，小企業(yè)在資本市場（包括中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板）的年融資總量不足1000億元，通過間接融資渠道的小企業(yè)銀行貸款每年約為2.5萬億元，銀行貸款占小企業(yè)融資總量的95％以上。與大企業(yè)相比，中小企業(yè)違約率相對較高，資本消耗相對更大，風險調(diào)整后的資本回報率（RAROC）也相對更低，如何在銀行資本和規(guī)模的雙約束下，建立中小企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的業(yè)務模式和流程，對商業(yè)銀行信用風險管理全面提升提出挑戰(zhàn)。
直接融資市場發(fā)展要求商業(yè)銀行加快全面風險管理體系建設。近五年來，基于降低融資成本、分散資金來源、增加投資收益以及風險管理、調(diào)整資產(chǎn)負債組合等目的，越來越多的企業(yè)參與金融市場并利用其提供的多種工具及其衍生品進行保值或投資。由于部分企業(yè)對新型金融工具缺乏深入的了解和必要的專業(yè)知識，對高收益的追求使其脫離了最初“套期保值”的避險本意，企業(yè)的市場風險極易轉(zhuǎn)變?yōu)樯虡I(yè)銀行的信用風險。此外，為適應直接融資發(fā)展帶來的社會需求變化，各家銀行都在探索不受牌照限制的投資銀行業(yè)務、研發(fā)自己的直接融資產(chǎn)品，如債券發(fā)行、債券承銷、資產(chǎn)管理、融資顧問等等，利率、匯率、股票、商品等價格敏感型業(yè)務的比重顯著提高，信用風險、市場風險、聲譽風險相互交織，而國內(nèi)商業(yè)銀行長期以來習慣于具體風險的管理，條線之間協(xié)調(diào)不順暢，隊伍素質(zhì)和能力也與專業(yè)化管理要求存在差距，難以應對直接融資業(yè)務風險管理的需要。
推進商業(yè)銀行直接融資的有關政策建議
“加快多層次資本市場體系建設，顯著提高直接融資比例”是“十二五”期間我國社會融資結(jié)構(gòu)調(diào)整的總體思路。抓住直接融資帶來的市場“溢出紅利”，有效抵補“脫媒”負面效應，不僅需要商業(yè)銀行自身努力，更需要監(jiān)管部門的引領和指導。
堅定不移地推動商業(yè)銀行加快發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。應督促商業(yè)銀行牢牢把握經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、社會轉(zhuǎn)軌、市場格局演變等重大變化，加快轉(zhuǎn)變依靠信貸、融資、成本、利差、雙大（大企業(yè)、大項目）驅(qū)動的發(fā)展模式，通過前瞻性的政策引領和持續(xù)的形勢宣導，培育商業(yè)銀行董事會、高管層科學發(fā)展的意識，強化轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的緊迫性和重要性，推動商業(yè)銀行盡快從單純的融資中介向全面的服務中介轉(zhuǎn)型。
進一步明確地推動商業(yè)銀行加快管理變革。發(fā)展方式轉(zhuǎn)變實質(zhì)上是管理的變革。2011年，宏觀政策進一步回歸常態(tài)化，國內(nèi)經(jīng)濟將由政策刺激下的較快增長轉(zhuǎn)為結(jié)構(gòu)調(diào)整中的穩(wěn)定增長，商業(yè)銀行管理與發(fā)展的矛盾更加突出。監(jiān)管部門要持續(xù)密切跟蹤直接融資發(fā)展帶來的市場環(huán)境變化及其對商業(yè)銀行的影響，鼓勵并引導商業(yè)銀行通過重構(gòu)組織構(gòu)架，再造業(yè)務流程，優(yōu)化經(jīng)營結(jié)構(gòu)，完善資本配置體系，主動適應市場的發(fā)展和客戶需求的變化。
以服務實體經(jīng)濟和提高銀行業(yè)競爭能力為導向推進金融創(chuàng)新。直接融資的發(fā)展推動商業(yè)銀行從單純?nèi)谫Y中介向全面服務中介的轉(zhuǎn)變，這一市場定位的變化需要管理創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新的支持。監(jiān)管部門要以服務實體經(jīng)濟真實需求和提高銀行業(yè)競爭能力為基本導向，著力從以下五個方面推進銀行業(yè)創(chuàng)新：一是提高創(chuàng)新領域法規(guī)建設的及時性和有效性；二是審慎推進商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營，提高綜合化經(jīng)營準入門檻，建立退出機制，完善并表監(jiān)管；三是引導商業(yè)銀行理順創(chuàng)新管理組織體系，實行專業(yè)化創(chuàng)新管理；四是要求商業(yè)銀行建立以客戶和市場需求為出發(fā)點的產(chǎn)品研發(fā)和推廣流程，實行產(chǎn)品服務創(chuàng)意、功能設計、流程設計、推廣銷售、維護及售后的全流程管理；五是推動商業(yè)銀行制定科學、合理的產(chǎn)品服務創(chuàng)新激勵約束機制。
第4篇：直接融資的功能范文
一、明確目標任務
到2020年末，全市直接融資水平顯著提高，社會融資結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，全市直接融資占社會融資規(guī)模的比重不低于35%，在全省的排名超過地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）排名，國民資產(chǎn)證券化率達到30%，不低于全省平均水平。推動企業(yè)在多層次資本市場上市或掛牌交易，力爭到2020年底，全市50%以上規(guī)上企業(yè)完成規(guī)范化公司制改制，新增主板或中小板、創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)1戶，新增“新三板”掛牌企業(yè)3戶，區(qū)域性股權(quán)交易市場掛牌企業(yè)數(shù)累計達到80戶。
二、突出工作重點
（一）全力推動股權(quán)融資。
1.推動規(guī)上企業(yè)規(guī)范化公司制改制。大力實施規(guī)上企業(yè)規(guī)范化公司制改制“四年行動計劃”，自2017年起，每年改制比例不低于10%，努力做到應改盡改。各區(qū)市縣人民政府、園區(qū)管委會要切實擔負主體責任，切實加強對規(guī)上企業(yè)規(guī)范化公司制改制工作的組織領導，對改制企業(yè)“一戶一策”給予指導，通過購買服務方式為改制企業(yè)提供財務、投資及法律顧問等方面的服務，或根據(jù)地方財力給予完成改制的企業(yè)適當費用補助，積極推動企業(yè)加快改制步伐。
2.做大做實上市企業(yè)后備資源庫。依托省上“五千四百計劃”和“創(chuàng)業(yè)板行動計劃”，健全充實上市企業(yè)后備資源庫，篩選推薦一批主營業(yè)務突出、發(fā)展前景好、成長性強、龍頭引領作用明顯、運行機制健全、財務管理規(guī)范的重點企業(yè)，予以重點培育和支持。同時，根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況，每年對重點培育企業(yè)進行補充、調(diào)整和更新，實行一年一報、動態(tài)篩選、重點跟蹤、動態(tài)管理，確保全市重點培育企業(yè)數(shù)量長期保持在150家以上。
3.鼓勵重點培育企業(yè)多渠道上市掛牌融資。支持重點培育企業(yè)選擇合適上市途徑，引導其自主選擇中介服務機構(gòu)，對具備條件的重點企業(yè)實行“一戶一策”精準幫助，力爭更多企業(yè)納入全省“五千四百”計劃。鼓勵和支持資產(chǎn)規(guī)模大、盈利水平高的企業(yè)在主板市場上市；具有發(fā)展?jié)摿Φ奶厣髽I(yè)和高新技術(shù)企業(yè)在中小板上市；符合戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市；符合條件的中小企業(yè)聯(lián)合股權(quán)交易中心掛牌。支持上市掛牌企業(yè)公開轉(zhuǎn)讓股份，開展股權(quán)融資、債權(quán)融資和并購重組，促進股權(quán)與資本對接；支持有意拓展海外市場、吸引國際資本的企業(yè)境外上市。
4.支持上市企業(yè)做優(yōu)做強。鼓勵上市企業(yè)充分依托資本市場，通過公司債、可轉(zhuǎn)債、定向增發(fā)、配股和優(yōu)先股等多種方式實現(xiàn)再融資，擴大企業(yè)融資規(guī)模、投資規(guī)模和生產(chǎn)規(guī)模，提高上市企業(yè)核心競爭力，推動企業(yè)做大做強。支持上市公司借助資本市場融資工具，并購重組海外產(chǎn)業(yè)鏈核心資產(chǎn)以及研發(fā)、品牌與技術(shù)資源。
5.著力提升資產(chǎn)證券化率。支持市屬國有企業(yè)借助資本市場開展混合所有制改革，優(yōu)化市屬國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)經(jīng)濟效益。積極推進有條件市屬國有企業(yè)開展并購重組，全力推進有條件的國有企業(yè)整體上市，利用資產(chǎn)證券化盤活存量資產(chǎn)。
（二）大力推動債券融資。實施債券優(yōu)先戰(zhàn)略，擴大債券直接融資規(guī)模和比重，改善我市直接融資結(jié)構(gòu)，力爭到2020年末，50%以上市縣兩級國有企業(yè)、符合條件的民營企業(yè)、信用評級在AA+以上的上市企業(yè)及其大股東實施債券發(fā)行計劃，發(fā)行規(guī)模累計達150億元以上。鼓勵企業(yè)綜合運用短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)、超短期融資券等債務融資工具融資，推動優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行公司債、可轉(zhuǎn)債、集合債、私募債等。各區(qū)市縣、園區(qū)要加強與銀行間債券市場和交易所市場主管部門的溝通聯(lián)系，采取多種措施促進債券承銷機構(gòu)與發(fā)債企業(yè)無縫對接，為企業(yè)發(fā)債創(chuàng)造有利條件。鼓勵駐市銀行、證券等金融機構(gòu)在各自法定經(jīng)營范圍內(nèi)開展債券發(fā)行、承銷和結(jié)算業(yè)務，支持地方法人金融機構(gòu)申請債務融資工具承銷商資格。
（三）加快推動基金組建。鼓勵和支持小平故里發(fā)展基金采取“1+N”模式做大做強，積極引進戰(zhàn)略投資者做實做大小平故里發(fā)展基金，借鑒先進地區(qū)經(jīng)驗推動我市基金工作取得實質(zhì)性進展，力爭2017年底基金授信總規(guī)模達50億元、提款達12億元，2018年底基金授信總規(guī)模達100億元。加大與央企、省屬國企合作力度，積極對接系列基金等省級基金，合作設立基礎設施、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資等基金。加強與銀行、保險等金融機構(gòu)對接，積極引入保險、銀行理財?shù)荣Y金投入到全市經(jīng)濟發(fā)展建設。市本級設立3億元創(chuàng)業(yè)投資引導基金，有條件的縣（市、區(qū)）可參照設立。鼓勵重點產(chǎn)業(yè)園區(qū)設立創(chuàng)業(yè)投資引導基金、產(chǎn)業(yè)并購基金、股權(quán)投資基金，重點支持創(chuàng)業(yè)型和創(chuàng)新型企業(yè)的主導產(chǎn)業(yè)和重點企業(yè)發(fā)展。著力優(yōu)化我市創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資環(huán)境，鼓勵有實力的金融機構(gòu)和企業(yè)到我市設立產(chǎn)業(yè)投資、創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)投資等各類基金，開展各類投資合作，促進投資主體多元化。
三、強化工作保障
（一）切實加強組織領導。依托上市公司與產(chǎn)業(yè)引導基金發(fā)展工作組，建立由市政府分管領導牽頭的直接融資協(xié)調(diào)機制，幫助企業(yè)解決改制上市、并購重組、發(fā)行債券等直接融資過程中的實際問題。各區(qū)市縣政府、園區(qū)管委會以及市級相關部門要主動與重點培育企業(yè)溝通對接，優(yōu)化行政服務，特別是在重點培育企業(yè)實施改制、資產(chǎn)重組、上市掛牌、發(fā)債等過程中，要建立“綠色通道”和“一站式服務”制度，提高辦事質(zhì)量和效率。市發(fā)展改革委、市經(jīng)濟和信息化委、市政府金融辦要加強對重點企業(yè)培育和提升直接融資水平支持實體經(jīng)濟發(fā)展情況開展督促檢查，實行定期通報制度，推動企業(yè)改制、上市掛牌、直接融資等工作落到實處。
第5篇：直接融資的功能范文
關鍵字：中小企業(yè)；直接融資；發(fā)展方式轉(zhuǎn)型
一、我國經(jīng)濟發(fā)展中面臨的主要問題分析
經(jīng)濟發(fā)展中經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理突出表現(xiàn)在總需求結(jié)構(gòu)失衡。影響經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的因素有很多，但當前最為突出的結(jié)構(gòu)性問題是總需求結(jié)構(gòu)的失衡。在需求結(jié)構(gòu)上，經(jīng)濟增長主要依靠投資和出口拉動，有利于社會經(jīng)濟良性發(fā)展的國內(nèi)消費需求不振；在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上，經(jīng)濟增長主要依靠第二產(chǎn)業(yè)的帶動，經(jīng)濟社會效益較高的第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展緩慢，而且同第二產(chǎn)業(yè)相比，第三產(chǎn)業(yè)投資效率低，可見下圖一、圖二：
從上圖我們可以看出我國第三產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資在總投資中的比重為56%，大于由第三產(chǎn)業(yè)引起的國內(nèi)生產(chǎn)總值增加占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重49%，說明我國第三產(chǎn)業(yè)的投入產(chǎn)出比不一致，生產(chǎn)效率還不高，還沒有達到規(guī)模經(jīng)濟。
二、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，促進經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展
（一）轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展的總體方向
轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的基本思路是要實現(xiàn)三個“結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變”：一是需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，即堅持擴大國內(nèi)需求（特別是消費需求）的方針，促進經(jīng)濟增長由主要依靠投資、出口拉動向依靠消費、投資、出口協(xié)調(diào)拉動轉(zhuǎn)變；二是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，即由主要依靠工業(yè)特別是重工業(yè)帶動向依靠第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)帶動轉(zhuǎn)變；三是要素結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，即由主要依靠增加物質(zhì)資源消耗向主要依靠科技進步、勞動者素質(zhì)提高、管理創(chuàng)新轉(zhuǎn)變。
（二）促進經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，壯大中小企業(yè)是必要條件
民營經(jīng)濟的典型部分是中小企業(yè)和私營企業(yè)。改革開放以來，我國中小企業(yè)不斷發(fā)展壯大，已成為我國經(jīng)濟和社會發(fā)展的重要力量。目前我國中小企業(yè)的發(fā)展面臨困境：一是制度環(huán)境提供的激勵不足；二是缺乏自主創(chuàng)新；三是中小企業(yè)融資難且融資成本高。在這種情況下企業(yè)的發(fā)展受到限制，企業(yè)就無法引進先進的技術(shù)和設備，致使生產(chǎn)效率低下、環(huán)境污染嚴重、創(chuàng)新能力不足等一系列問題。這是我國目前面臨“經(jīng)濟政策兩難”的一個重要原因，通過解決企業(yè)融資問題，有利于推進經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，進而解決經(jīng)濟發(fā)展中出現(xiàn)的一系列問題。
三、推進中小企業(yè)直接融資渠道建設，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式
推進中小企業(yè)直接融資渠道建設有利于解決我國經(jīng)濟發(fā)展中的矛盾。首先推進中小企業(yè)融資渠道建設，有利于降低企業(yè)融資成本，擴寬企業(yè)融資渠道；其次推進中小企業(yè)直接融資渠道建設，有利于提高企業(yè)自主創(chuàng)新能力；然后推進中小企業(yè)直接融資渠道建設，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
四、中小企業(yè)直接融資的渠道
（一）完善中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資。目前我國股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務的行業(yè)，已從最初的典當行迅速擴展到自然人、擔保公司、農(nóng)村信用合作社、商業(yè)銀行和企業(yè)，股權(quán)質(zhì)押融資模式越來越受各類資金供給主體的高度關注和重視。但是據(jù)對銀行、典當、擔保等行業(yè)質(zhì)權(quán)人的調(diào)查，股權(quán)質(zhì)押主要是對其他融資業(yè)務質(zhì)押擔保不足的補充，在捆綁組合式打包質(zhì)押擔保物中處于從屬、輔助地位，基本上沒有開展單一股權(quán)質(zhì)押或以股權(quán)質(zhì)押為主導的融資業(yè)務。
（二）提高創(chuàng)業(yè)板對中小企業(yè)的融資功能，規(guī)范創(chuàng)業(yè)板的運行，逐步增加在創(chuàng)業(yè)板對中小企業(yè)的融資支持功能，規(guī)范創(chuàng)業(yè)板的運行，逐步增加在創(chuàng)業(yè)板上中小企業(yè)的數(shù)量。
（三）積極發(fā)展中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易平臺，建立知識產(chǎn)權(quán)交易中小，對中小企業(yè)所擁有的知識產(chǎn)權(quán)進行評估、交易，為其利用只有知識產(chǎn)權(quán)申請質(zhì)押融資提供便利。
（四）發(fā)展民間金融，支持中小企業(yè)融資。基于中小企業(yè)經(jīng)營靈活的特點所表現(xiàn)出的對資產(chǎn)快速周轉(zhuǎn)的要求，中小企業(yè)的融資有額度小、頻率高和時間性強的特點。在融資渠道狹窄、銀行貸款條件較高的情況下，中小企業(yè)更傾向于民間貸款來補充流動資金。
五、結(jié)束語
面對我國經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展受到嚴重挑戰(zhàn)，政府提出了以“低碳、高效、創(chuàng)新”為重點的經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，中小企業(yè)的蓬勃發(fā)展是經(jīng)濟轉(zhuǎn)變可否成功的關鍵，是決定轉(zhuǎn)變成效的重要一環(huán)。但是目前我國中小企業(yè)的發(fā)展受到一系列（如人力、物力、財力）因素的制約，其中融資難是最主要的因素。可見，解決中小企業(yè)融資難問題是我國經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的前提條件，而中小企業(yè)直接融資渠道的建設是解決其融資難的最有效、最直接、最便捷的方法。因此，我們應該加快完善中小企業(yè)直接融資渠道，保證我國經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變順利進行。
參考文獻：
［1］馬雪彬,李靜.中小企業(yè)融資平臺建設的路徑選擇[J].哈爾濱商業(yè)大學學報，2010，（4）.
第6篇：直接融資的功能范文
關鍵詞：企業(yè)債券,中小企業(yè),融資,商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型
近年來，隨著我國金融體制改革的逐步深化，金融法律法規(guī)日趨完善，金融資產(chǎn)規(guī)模逐年擴大，金融機構(gòu)更為豐富多樣，整個金融市場實現(xiàn)了平穩(wěn)、規(guī)范發(fā)展。但在發(fā)展過程中，金融市場的一些結(jié)構(gòu)性問題也逐步顯現(xiàn)，尤其是直接金融發(fā)展的落后和中小企業(yè)資金需求難以充分滿足的現(xiàn)象相對突出，引起了社會和監(jiān)管部門的廣泛關注。如何穩(wěn)步拓展企業(yè)直接融資渠道、優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、推進包括中小企業(yè)在內(nèi)的各類金融市場主體共同發(fā)展，成為當前我們面臨的重要課題之一。
一、發(fā)展企業(yè)債券市場所帶來的“擠出”效應將迫使商業(yè)銀行直接面對中小企業(yè)客戶
我國直接金融發(fā)展的落后阻礙了多層次金融市場的構(gòu)建，加大了中小企業(yè)融資的難度。隨著2005年人民銀行推出短期融資券和2006股市恢復融資功能，直接融資發(fā)展失衡的局面有所緩解，但間接融資的比重仍然明顯偏高。2005年國內(nèi)非金融機構(gòu)部門通過股票、國債、企業(yè)債券等直接融資的新增規(guī)模為6890億元，占融資總量的19.8％，其中企業(yè)債發(fā)展較快，全年融資量為2010億元，占比從2004年的1.1%上升至6.6%。2006年國內(nèi)非金融機構(gòu)部門通過股票、國債、企業(yè)債券等直接融資的新增規(guī)模為7187億元，占融資總量的18％。在這種以商業(yè)銀行為主導、間接金融占絕對比重的金融市場體系中，企業(yè)缺乏適應市場變化的自我調(diào)整能力，容易導致經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本很大程度上由銀行承擔，從而帶來銀行不良信貸資產(chǎn)大量增加。在這種背景下，商業(yè)銀行出于規(guī)避風險和收益最大化的需要，必然將業(yè)務發(fā)展的重點放在風險相對較小、素質(zhì)相對較高的大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)上，從而形成了在優(yōu)質(zhì)客戶群上業(yè)務過度競爭，而忽視中小企業(yè)融資需求的局面。直接金融發(fā)展落后，成為中小企業(yè)融資難的重要原因之一。發(fā)展直接融資所帶來的“擠出”效應將迫使商業(yè)銀行必須直接面對中小企業(yè)客戶，發(fā)展中小企業(yè)貸款業(yè)務將成為商業(yè)銀行自身發(fā)展的迫切要求。
傳統(tǒng)的企業(yè)融資理論認為，企業(yè)補充資金需求的渠道一般遵循內(nèi)源融資－債務融資－股權(quán)融資的先后順序。從美國的經(jīng)驗來看，從1965－1982年間，美國非金融企業(yè)的融資總量中內(nèi)部積累平均占到61%，債權(quán)融資占到23%，而新發(fā)行的股票平均每年只占到2.7%。這一數(shù)據(jù)表明，要提高直接融資的比重，僅僅依靠股權(quán)融資是不夠的，必須大力發(fā)展企業(yè)債券市場，才能有效降低銀行系統(tǒng)的金融風險。從20世紀90年代起，日本和韓國都經(jīng)歷了企業(yè)債券市場蓬勃發(fā)展、銀行信貸存量明顯下降的過程。日本企業(yè)在1994年－2004年的十年間通過債券市場直接融資的規(guī)模從45萬億日元增加到80萬億日元，增長近一倍，而同期銀行系統(tǒng)信貸余額從430萬億日元下降到260萬億日元。企業(yè)債券市場的發(fā)展對銀行系統(tǒng)的信貸規(guī)模產(chǎn)生了明顯的擠出效應。而在韓國，企業(yè)債券市場和銀行信貸規(guī)模也存在此消彼長的“擠出”現(xiàn)象。在1998年東南亞金融危機后，韓國政府加大了銀行系統(tǒng)的重組力度，企業(yè)債券市場得到迅猛發(fā)展。企業(yè)債券的市場規(guī)模從1997年的90.1萬億韓元增長到2004年的153.3萬億韓元，私有企業(yè)通過債券市場的籌資額在其總債務中的比重也從1997年的16.7%上升到2001年的21.7%。企業(yè)債券市場發(fā)展對銀行信貸業(yè)務的擠出效應，一方面有效拓寬了企業(yè)直接融資渠道，減輕了金融風險向銀行系統(tǒng)的積聚程度;但另一方面信貸規(guī)模的壓縮也使得商業(yè)銀行的盈利空間日益狹小，商業(yè)銀行風險管理和市場競爭意識不斷增強。
企業(yè)債券市場的發(fā)展還將通過改變商業(yè)銀行的主要客戶群來從根本上改變商業(yè)銀行的經(jīng)營行為。由于企業(yè)債券市場一般具有較為完備的企業(yè)債券評級和信息披露制度，進入門檻較高，絕大多數(shù)國家的企業(yè)債券市場都主要為大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲取直接融資服務的。以韓國企業(yè)債券市場為例，1997-2004年韓國的企業(yè)債市場規(guī)模從90.1萬億韓元發(fā)展到153.3萬億韓元，增長了70%，而同期韓國中小企業(yè)在債券市場上的融資規(guī)模從未超過5%。由于企業(yè)債券市場融資方式和期限相對靈活、融資成本相對較低，大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)往往采用發(fā)行債券的方式彌補對商業(yè)銀行的短期資金需求。一方面?zhèn)谫Y在企業(yè)融資總額中的占比不斷上升，1997－2001年韓國私營企業(yè)的債券融資規(guī)模就從121.3萬億元增加到179.9萬億元，增長48%，債券融資在企業(yè)總?cè)谫Y額中的占比從16.7%提高到21.7％。另一方面，通過債券融資來滿足企業(yè)流動資金需求的趨勢日益明顯。從韓國企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)上看，銀行貸款的總額和占比仍在不斷上升，但上升幅度低于債券融資增長速度。票據(jù)融資的規(guī)模和占比明顯下滑，表明韓國企業(yè)部分短期融資需求明顯已由債券融資替代。這一點從韓國企業(yè)債券發(fā)行用途可以得到印證。1997－2004年韓國企業(yè)債券中66.7%用于補充營運資金需求，而只有31.2%是用于固定資產(chǎn)投資。韓國經(jīng)驗表明，企業(yè)債券市場的發(fā)展將大量減少企業(yè)對銀行流動資金的需求，并對銀行中長期貸款業(yè)務帶來一定沖擊。
從我國的現(xiàn)實情況看，當大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)開始更多地利用債券市場進行融資時，對銀行信貸資金的依賴程度將逐步下降，商業(yè)銀行傳統(tǒng)的、以大型企業(yè)為主要服務對象的信貸市場將面臨著漸趨收窄的局面，普遍的流動性過剩、存貸比偏低以及由此導致的資產(chǎn)和資本權(quán)益收益率不高等問題逐漸顯現(xiàn)。同時，WTO后保護期即將結(jié)束以及利率市場化加速向前推進也將帶來銀行業(yè)競爭加劇、對大型企業(yè)客戶的爭奪更加激烈，商業(yè)銀行未來面臨大型客戶凈利差收窄、利息收益下降的壓力。新的形勢要求商業(yè)銀行必須走出傳統(tǒng)業(yè)務、傳統(tǒng)市場的圈子，必須進一步面向中小企業(yè)，為中小企業(yè)提供融資服務。目前隨著我國企業(yè)短期融資券市場的發(fā)展，直接融資帶來的擠出效應已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。截至2006年年底，共有210家企業(yè)在全國銀行間債券市場發(fā)行短期融資券321只，累計發(fā)行規(guī)模4343.8億元。這部分資金絕大部分都用于歸還銀行短期借款。可以預計，隨著企業(yè)債券市場中長期產(chǎn)品的推出，企業(yè)直接融資將對商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務帶來更大沖擊，擠出效應帶來的金融市場結(jié)構(gòu)的變化將更為顯著。
二、大力發(fā)展企業(yè)債券市場是改善中小企業(yè)融資環(huán)境的重要途徑之一
從以上分析可以看出，發(fā)展企業(yè)直接融資，特別是大力促進企業(yè)債券市場的發(fā)展，充分發(fā)揮直接融資的擠出效應，將有助于改善目前中小企業(yè)融資需求難以充分滿足的現(xiàn)狀。擠出效應的充分發(fā)揮依賴于兩個先決條件：一是進一步完善企業(yè)債券市場，促使大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)在更大范圍內(nèi)廣泛運用直接融資工具；二是商業(yè)銀行體系將外在的市場壓力轉(zhuǎn)化為內(nèi)在的發(fā)展動力，通過加強機制和體制創(chuàng)新，切實提高風險管理水平，改進和完善中小企業(yè)金融服務。
（一）進一步完善企業(yè)債券市場，推動直接融資的進一步發(fā)展
就債券市場建設而言，一是應鼓勵金融創(chuàng)新，豐富債券品種，適時在銀行間市場推出包括資產(chǎn)支持票據(jù)在內(nèi)的中長期產(chǎn)品，滿足企業(yè)的中長期融資需求。二是應構(gòu)建完善的債券收益率曲線，使企業(yè)能夠根據(jù)自身需求選擇有利的融資策略以降低融資成本。目前短期利率期限已基本完備，各期限銀行間回購品種、央票和短期融資券利率已經(jīng)能夠為短期券種的定價提供有效參考，并能綜合反映市場對1年內(nèi)不同期限利率趨勢和不同風險溢價的預期，充分實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)功能。但是就中長期而言，企業(yè)債、金融債和國債的期限品種十分有限，在二級市場交易不太活躍，難以形成完整的收益率曲線，從而使得企業(yè)和金融機構(gòu)無法對創(chuàng)新產(chǎn)品實現(xiàn)準確定價。三是適當擴大投資人范圍。從目前來看，盡管投資者主體的規(guī)模和種類正在不斷擴大，但是由于投資者主體的結(jié)構(gòu)較為單一，對投資品種的偏好較為接近，不同投資者之間的風險收益特征并不明顯，致使市場整體的波動性未能得到有效降低。因此應適當擴大投資人范圍，一方面可以引入具有一定的資本實力和金融專業(yè)知識的自然人群體參與到銀行間市場上來，另一方面擴大各類理財產(chǎn)品投資銀行間市場的品種范圍。四是建立銀行間市場的產(chǎn)品創(chuàng)新機制。銀行間產(chǎn)品的創(chuàng)新機制主要體現(xiàn)在市場化的監(jiān)管方式和手段、符合企業(yè)需要的創(chuàng)新產(chǎn)品、充分完備的信息披露機制、有效的風險分擔和補償機制以及有利于市場主體創(chuàng)新的激勵機制等等。
（二）商業(yè)銀行應從機制創(chuàng)新入手，改進和完善中小企業(yè)金融服務
除了強化外部約束和市場力量外，商業(yè)銀行自身的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和體制機制創(chuàng)新是從根本上解決中小企業(yè)融資難問題的關鍵所在。面對中小企業(yè)普遍存在內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善、經(jīng)營管理水平不高、會計統(tǒng)計信息不透明等弱點，商業(yè)銀行必須在原有經(jīng)營管理模式的基礎上，根據(jù)中小企業(yè)的特點，對經(jīng)營組織架構(gòu)、信貸流程、產(chǎn)品及服務手段等進行全面改革和創(chuàng)新。具體而言，商業(yè)銀行改革的重點主要在以下方面：
1、商業(yè)銀行應加大貸款營銷的力度和效率，關鍵是發(fā)現(xiàn)和培訓潛在客戶。針對中小企業(yè)在不同成長階段的融資需求，采取“量身定做”的方法提供相應的金融產(chǎn)品和服務，幫助中小企業(yè)盡快完成從創(chuàng)業(yè)型、成長型向成熟型轉(zhuǎn)變。
2、商業(yè)銀行應學會合理利用資金定價手段覆蓋中小企業(yè)貸款風險。中小企業(yè)融資服務的核心是定價，以高收益覆蓋高風險。正在加速進行的利率市場化改革已經(jīng)將中小企業(yè)貸款的利率上浮空間基本放開。商業(yè)銀行在與中小企業(yè)業(yè)務談判中較之大企業(yè)更處于有利地位，可以通過風險定價，抵補風險，實現(xiàn)收益。按照風險收益最優(yōu)化原則和差別化原則，綜合考慮客戶評級、貸款擔保情況、客戶信譽、綜合貢獻等因素，實行差別化定價策略。
3、商業(yè)銀行應加強中小企業(yè)信貸管理制度改革，包括商業(yè)銀行的信貸管理、風險控制、資產(chǎn)處置和后臺監(jiān)督機制等方面的改革。現(xiàn)有的信貸管理制度主要面臨兩方面的問題：一是商業(yè)銀行實行統(tǒng)一法人制度，決策鏈較長，很難適應中小企業(yè)貸款期限短、頻率高、用款急的需求。我們認為，商業(yè)銀行法人集權(quán)管理有利于集中控制風險，是國際銀行業(yè)發(fā)展的大趨勢，但同時商業(yè)銀行應發(fā)揮好立足當?shù)亍①N近社區(qū)、貼近借款人的優(yōu)勢，盡量減少信貸決策環(huán)節(jié)，縮短決策鏈條，更好地為中小企業(yè)服務；二是中小企業(yè)信用評級方法與大企業(yè)有較大差異，商業(yè)銀行目前“大而全”的信用風險評價體系不能體現(xiàn)中小企業(yè)的經(jīng)營管理情況、會計統(tǒng)計信息披露等特點。商業(yè)銀行應加快建立適合中小企業(yè)經(jīng)營管理特點的信貸管理信息系統(tǒng)和風險評價機制，加強在貸款審查、信用評級、抵押擔保程序、資金定價機制、貸后管理等各方面的創(chuàng)新。
隨著直接融資市場不斷發(fā)展，大型企業(yè)融資渠道不斷增多，商業(yè)銀行在外部市場約束力量日益強化的條件下將被迫轉(zhuǎn)換經(jīng)營思路、改變競爭戰(zhàn)略，并最終將市場競爭的重點轉(zhuǎn)移到發(fā)展中小企業(yè)客戶上來，從而為較好地解決目前中小企業(yè)融資難的問題開辟出新思路。我國中小企業(yè)不僅數(shù)量眾多，且其中不乏經(jīng)營業(yè)績好、誠信度高、成長性良好的優(yōu)秀企業(yè)。這一群體有著巨大的增長潛力，對銀行信貸也有著更大的現(xiàn)實和潛在需求。我們相信，通過大力發(fā)展中小企業(yè)融資業(yè)務，商業(yè)銀行信貸資金可以在中小企業(yè)領域找到廣闊的市場，中小企業(yè)也可以為商業(yè)銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供廣闊的市場空間。
參考文獻：
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第7篇：直接融資的功能范文
關鍵詞：債券市場；分析；服務實體經(jīng)濟；建議
中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（s）.2012.06.42 文章編號：1672-3309（2012）06-102-03
一、我國債券市場現(xiàn)狀
一個成熟和規(guī)范的債券市場，能夠為投資者提供低風險投融資工具，也能夠為中小企業(yè)在實體經(jīng)濟的發(fā)展過程開辟融資新渠道以滿足其潛在的巨大資金需求。我國資本市場歷經(jīng)了 20 年的發(fā)展，建立起一個余額位居世界前五、亞洲第二的債券市場，成績斐然。2011年，債券市場累計發(fā)行人民幣債券7.8萬億元，其中政策性金融債2.0萬億元、公司信用債券2.2萬億元。債券托管總額22.1萬億元，當中的銀行間債券市場20.2萬億元的債券托管量占了我國存量債券的97.1%。毋容置疑，我國債市進入了一個規(guī)模快速發(fā)展時期。但我們還應該看到，目前債市直融進程中的實業(yè)型主力軍，仍是國資背景的企業(yè)，大多數(shù)中小及民營企業(yè)還未能充分利用債券融資工具，資本市場“重股輕債”的迷離頑疾依然存在；根深蒂固的“重股輕債”思維，導致直接融資結(jié)構(gòu)不均衡，融資層次單一的行情，使之成為制約直接融資比重進一步提高的關鍵因素，反過來，債券市場又成了資本市場發(fā)展的羈絆之一，跟不上實體經(jīng)濟發(fā)展的需要；債券市場流動性不足，債券結(jié)構(gòu)欠合理，產(chǎn)品缺乏創(chuàng)新，債市過多地圍繞金融機構(gòu)融資。
我國的信用債券品種發(fā)展歷程各具特質(zhì)，主要包括公司債券、企業(yè)債券、金融債券以及短期融資債券等，但在很長時期內(nèi)發(fā)展緩慢則有共同性，主要在于制度性因素的制約。一是嚴格的審批制和募集資金用途管制束縛了市場的發(fā)展，用審批的辦法來管理市場，使公司信用債與企業(yè)自身的經(jīng)營需求背離財務調(diào)整和信用債券主題，僅僅服務于固定投資項目，降低了市場效率。我國的債券市場一直被視為國民經(jīng)濟金融體系的一個重要組成部分，始終處于政府的嚴控之下，政府對信用債券的發(fā)行實行嚴格的審批制。以發(fā)改委審批發(fā)行并監(jiān)管的企業(yè)債為例，企業(yè)債發(fā)行利率由中國人民銀行會同發(fā)改委共同審批；企業(yè)債如果要上市交易則需經(jīng)過交易所核準等。企業(yè)債發(fā)行額度和時間限制使企業(yè)不能按照自身的經(jīng)營和融資需要自主、靈活地確定發(fā)債規(guī)模及時機，而對發(fā)行利率的審批有悖于市場化定價機制，不能充分體現(xiàn)不同發(fā)行人資質(zhì)差異以及市場對信用風險的真實評估。此外，繁瑣的審批程序往往錯過企業(yè)發(fā)債時機，加大新債對發(fā)行人和投資人的雙向不確定性，形成企業(yè)實際發(fā)債時的市場條件和企業(yè)自身經(jīng)營狀況距離申請時情況已發(fā)生變化的困局。二是債務融資信用基礎薄弱，法律法規(guī)不健全，市場監(jiān)管效率低和目標模糊，相關法律與實施細則和規(guī)章制度之間不配套。按照我國現(xiàn)有債券制度，對信用的內(nèi)在要求與發(fā)達國家標準相比仍然有差距，信用形式和依法監(jiān)管未能隨市跟進。再是市場過度依賴國企背后各種顯性和隱性的政府信用，使企業(yè)信用、民間信用欠缺培植，企業(yè)和政府間的信用沖突仍然借助資源的重新調(diào)整和配置來解決，信用債券自然難以步入良性的發(fā)展軌道。
由于我國債券市場是以政府及金融機構(gòu)債券為主體的市場，公司信用相關債券品種不豐富，與股票市場不能相提并論。債券一級市場發(fā)展緩慢，必然其二級市場一路蹣跚，表現(xiàn)為投資者結(jié)構(gòu)單一、信用類債券流動性不足、變現(xiàn)能力弱，交易所掛牌交易數(shù)量不多，場外交易欠發(fā)達，由此加大債券投資者對公司信用類債券的風險預期，同時影響和限制了投資者對公司信用類債券的購買，使債券投資變相成了債券投資人的定期存款，對投資者缺乏吸引力，市場發(fā)行難免舉步維艱。
二、美國債券市場情況
美國債券市場是世界上歷史最悠久的債券市場之一，債券早就成為美國政府和企業(yè)最重要的融資工具之一，債券市場可流通規(guī)模總量大，債券種類豐富，尤其是公司信用類債券產(chǎn)品，品種繁多，舉足輕重，成就了美國的金融霸主地位。2011年美國債券市場累計發(fā)行58918億美元，其中國債21032億美元、聯(lián)邦機構(gòu)債券7036億美元、公司債券10055億美元、抵押支持債券 16602億美元、資產(chǎn)支持債券1248億美元、市政債券2946億美元，公司直接債務融資占債券市場整體規(guī)模50%以上。截止2011年底，美國債券市場可流通余額達36.756萬億美元，相當于同期我國債券市場可流通余額的10.50倍。
美國發(fā)達的債券市場經(jīng)驗表明，債券市場在推動國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，起著至關重要的作用。剖析美國直接融資結(jié)構(gòu)，債券市場舉足輕重，日均債券交易量龐大，其他任何市場都無法比擬，基本形成了債券融資主導的直接融資模式，債券融資在規(guī)模和重要性方面超過股票融資。從證券化比率來看，美國債券市值占GDP的比例大大高于股票市值占GDP的比例。體會美國經(jīng)驗，債券市場順應市場演進發(fā)展大于股票市場，一是可以避免融資風險積聚在銀行體系，分散整個社會的經(jīng)濟波動風險以及信用風險；二是降低融資結(jié)構(gòu)失衡導致的宏觀經(jīng)濟脆弱性；三是促進信貸以外的其他金融產(chǎn)品和衍生品的創(chuàng)新，進一步提高金融產(chǎn)品多樣化。在融資渠道多樣化防范風險上，美國次貸危機倒是很好的證例。次債風波，是美國房地產(chǎn)市場震蕩波及美國金融市場，繼而引爆全球經(jīng)濟危機。匪夷所思的是，處于風暴中心的華爾街金融帝國大廈至今屹立不倒，背后的原因，值得深思。剝繭抽絲，得益于美國笑傲巔峰的國際化債券市場，打造出的全球金融產(chǎn)品多樣化，替美國分散了房地產(chǎn)市場泡沫風險，殊不知歐洲金融機構(gòu)在資產(chǎn)投資的損失遠遠大于美國本土金融機構(gòu)。從全球來看，其他國家的投資者也被殃及，通通為美國次貸危機買單。
在美國的債務融資中，其市政債券值得一提，該項已成為地方政府市場化融資的一種重要方式。19世紀20年代美國在大規(guī)模城市建設過程中，開始興起發(fā)行市政債券，由于聯(lián)邦政府無法滿足各州建設所需的大量資金，只得向債券市場融資。截至2011年末，美國市政債券存量37434億美元，占美國債券總存量的10.18%，為基礎設施建設提供融資能量不可低估。美國政府還于2009年推出的"建設美國債券（Build America Bonds）"，作為當時國家經(jīng)濟刺激計劃之一，該項債券票息享有政府35%的永久補貼，當年發(fā)行量達642億美元，占同期市政債券發(fā)行量的15.66%；2010年發(fā)行1173億元，占同期市政債券發(fā)行量的27.09%。美國總統(tǒng)奧巴馬在提交給國會的2011財政年度預算案中，把“建設美國債券”列為一項永久性項目，將該債券用途擴大至一些債務的再融資，以彌補短期政府運轉(zhuǎn)資金不足，市場反應非常積極。
美國債券二級市場，主要是以場外交易為主，其自由的交易模式給市場帶來了良好的流動性和活躍氛圍。2011年，美國債券市場的日均交易量約9087億美元，是同期紐約股票市場和納斯達克交易所股票日均交易成交量之和的9倍。從各類型債券發(fā)行規(guī)模以及日均交易量來看，美國國債是當局貨幣政策貫徹的主要工具，也是美聯(lián)儲公開市場業(yè)務的主要操作平臺，其日均交易量達5678億美元。其次的是以房地美等政府支持機構(gòu)發(fā)行為主的抵押支持證券，日均交易量在2500億美元左右，公司類信用債日均交易量在206億美元左右。
在信用評級方面，則倚重三家信用評級機構(gòu)：標準普爾、穆迪和惠譽。評級機構(gòu)根據(jù)實體經(jīng)營情況以及長期還款能力來評定其信用等級，幫助投資人自主決定風險定價。除了必要的監(jiān)管，主要還是靠市場力量約束規(guī)范債券市場平穩(wěn)健康發(fā)展。另外，在可流通的債券品種中，包含國債、市政債券、公司債券、企業(yè)債券、聯(lián)邦機構(gòu)債券、抵押支持債券和資產(chǎn)支持債券等，信用產(chǎn)品風險大于國債，這一點與我國相同。但投資往往玩的是心跳，風險較高的債券對應的市場化收益更為豐厚，不同信用層次債券收益率，可滿足不同風險偏好的投資人個性化投資需求。
三、完善我國債券市場的幾點建議
追尋美國債券市場的發(fā)展歷程及其一、二級市場的特點，對照我國債券市場的現(xiàn)實和發(fā)展，實事求是，兼容并蓄，他山之石，可以攻玉。可以斷言，大力推進債券市場發(fā)展既是滿足我國實體經(jīng)濟需求，也是進一步健全資本市場功能的必由之路。對作為資本市場有機組成部分的債券市場建設和債權(quán)式融資與投資，則首當其沖，迫在眉睫。發(fā)展債券市場，實乃實體經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在需求。因此，針對現(xiàn)實債券市場存在的問題，提出以下建議：
1、建立和完善債券市場外部監(jiān)管體制
債券市場健康有序發(fā)展，離不開建立和完善相關的法律法規(guī)。一方面規(guī)范各個參與主體的行為，另一方面政府依法對各個主體行為監(jiān)管。政府對債券市場的監(jiān)管，是一門科學和藝術(shù)綜合學科，如何對那些不遵守法律法規(guī)的行為予以制止；對那些違法違規(guī)行為予以糾正；對那些故意或惡意違法違規(guī)予以打擊，有效發(fā)揮中介機構(gòu)的作用，健全債券信用責任機制，擴大市場自主功能，是擺在我們跟前的復雜課題。
2、進一步減少行政控制，釋放市場自
市場的發(fā)展首先應減少行政過度的控制與干預，賦予市場主體更多自主。回歸市場化是市場信用得以滋生發(fā)展的前提條件，市場信用也只能借助于市場主體在交易過程中形成積累。只有消除政府對債券市場在各個環(huán)節(jié)的計劃審批和過度控制，才能使市場主體在自由交易的基礎上真正建立起互信，起到推動債券市場信用發(fā)展的作用。賦予市場自并不意味著弱化政府監(jiān)管，相反，是要求監(jiān)管找準切入點，通過外部監(jiān)管嚴控市場化進程，而非對市場主體行政干預，維護金融市場健康穩(wěn)定發(fā)展，提高債券市場透明度，防范各種投機行為，鼓勵市場創(chuàng)新，實現(xiàn)既合理監(jiān)管又科學培育市場良性發(fā)展。
3、健全和發(fā)揮資本市場債市功能
債券市場作為一個金融市場中非常重要的子市場，有著深化金融結(jié)構(gòu)改革、完善中央銀行宏觀調(diào)控和推動利率市場化改革的重要作用。一個發(fā)達的債券市場，不僅能優(yōu)化市場資源配置，改善融資結(jié)構(gòu)，還起到自我降低金融風險的作用。要發(fā)展債券市場，就必須堅持以機構(gòu)投資者為基礎，加快培養(yǎng)具備風險甄別能力的個人投資者，積極引入外國投資者，多元化投資者類型，堅持發(fā)展場內(nèi)和場外市場，通過不斷創(chuàng)新實現(xiàn)債券市場的規(guī)模、產(chǎn)品和模式的跨越式提升。債券一級發(fā)行市場是否建立和健全、相對市場化的制度是否完善，二級流通市場功能是否配套，將在很大程度上決定債權(quán)式融資與債券市場的作用的有效發(fā)揮。
4、擴大公司信用債券融資比例
擴大直接融資，能夠使大規(guī)模儲蓄轉(zhuǎn)換為金融資產(chǎn)，優(yōu)化資本市場資源配置，改變傳統(tǒng)的金融運作方式。2011年末，對銀行來說，一個巨大的壓力，恰恰來自于貸款余額的54.79萬億元，加大直接融資比重的重要這就不言而喻。由于我國長期以間接融資為主，導致企業(yè)融資對銀行信貸的過度依賴，就更加需要善于利用股票、債券、產(chǎn)業(yè)基金等直接融資渠道。但不能把增加直接融資比重僅僅理解為股票市場的擴容，需要加快發(fā)展債券市場，深入開拓債券市場深度和廣度。縱觀全球資本市場，擴大提高直接融資比重的空間，無一例外主要是通過債權(quán)融資方式，債券市場的發(fā)展反過來也能為信用風險市場化定價提供堅實基礎。
5、對外開放，實現(xiàn)債券市場與國際接軌
無論是中國市場還是國際市場，固定收益產(chǎn)品地位顯著，是投資的基石，為投資者的投資組合提供多樣化。但，發(fā)展具有中國特色的債券市場并與國際接軌，也要堅持實事求是，立足我國的現(xiàn)實，學習和借鑒國際資本市場的先進經(jīng)驗和成功做法。在有效防范風險的基礎上，推動境外機構(gòu)和個人投資境內(nèi)債券市場，擴大境內(nèi)發(fā)債的境外主體范圍，直接給予境外人民幣存款工具的提供方直接進入以本地貨幣結(jié)算的政府債券市場的機會，允許更多境內(nèi)機構(gòu)赴境外發(fā)行債券。
參考文獻：
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第8篇：直接融資的功能范文
關鍵詞： 山東半島 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 金融支持
山東半島的地理邊界涵蓋濱州、東營、濰坊、煙臺、威海、青島和日照7個沿海地市，面積68551平方公里，占全省總面積的44%，人口3561萬人，占全省總?cè)丝诘?0%，截至2009年，gdp占全省總量的52%。改革開放以來，山東社會經(jīng)濟發(fā)展經(jīng)歷了由“陸上山東”、“海上山東”到“藍色經(jīng)濟區(qū)”的歷史性跨越。從陸上山東到海上山東，是山東省發(fā)展空間的延伸和拓展；從海上山東到藍色經(jīng)濟區(qū)建設，則是山東省社會經(jīng)濟發(fā)展理念的轉(zhuǎn)變和提升，是山東社會經(jīng)濟發(fā)展模式的重大轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟增長方式的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型。山東半島經(jīng)濟區(qū)是涵蓋社會經(jīng)濟和科技文化諸要素的復合功能區(qū)。因此，本文主要分析的是山東半島7地市的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及金融結(jié)構(gòu)。
一、山東半島產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及其與長三角和珠三角的比較分析
改革開放以來，長江三角洲地區(qū)和珠江三角洲地區(qū)充分利用國內(nèi)外兩種資源、兩個市場，經(jīng)濟和社會都得到前所未有的發(fā)展，成為全國最具活力的地區(qū)。若不考慮地區(qū)城市個數(shù)，從綜合經(jīng)濟實力看，長江三角洲地區(qū)16個城市2008年實現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值53956億元，占全國比重達到17.9%；從增長速度上看，長三角地區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值增速為14.7%。珠江三角洲地區(qū)9個城市2008年實現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值29746億元，占全國生產(chǎn)總值比重達到9.9%，增速是16.5%。山東半島7地市2008年實現(xiàn)生產(chǎn)總值16205億元，占全國的比重為5.4%，平均增長速度是16.2%。
從表1中可以看到，無論是長江三角洲、珠江三角洲還是山東半島以及全國，第一產(chǎn)業(yè)比重穩(wěn)步下降，第二產(chǎn)業(yè)穩(wěn)中有降，第三產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步上升。
橫向上看，山東半島與長江三角洲和珠江三角洲的差距還是很明顯的。第一產(chǎn)業(yè)方面，三個地區(qū)第一產(chǎn)業(yè)比重都低于或是優(yōu)于全國數(shù)據(jù)。但是，從2004、2006和2008三年的數(shù)據(jù)來看，山東半島第一產(chǎn)業(yè)的比重甚至比長三角和珠三角第一產(chǎn)業(yè)比重之和還要大，相比來說更接近全國平均比重，這對于山東半島來說是一個亟待解決的問題。第二產(chǎn)業(yè)方面，從1992年開始，山東省包括山東半島工業(yè)總產(chǎn)值中，重工業(yè)比例第一次超過輕工業(yè)達到50.68：49.32。此后，重工業(yè)迅速增長，輕工業(yè)比例逐漸降低，第三產(chǎn)業(yè)逐步發(fā)展。從表1中可以看出，山東半島第二產(chǎn)業(yè)所占比重明顯要高于長三角和珠三角，更是高出全國10個百分點以上。第三產(chǎn)業(yè)方面，三地區(qū)以及全國第三產(chǎn)業(yè)比重都呈上升趨勢，但是山東半島第三產(chǎn)業(yè)比重相比于長三角或珠三角來說低10%還要多，甚至低于全國平均水平線7個百分點。
二、山東半島金融發(fā)展狀況分析
1、山東半島金融規(guī)模分析
由圖1可以看出，1988—1991年，山東半島金融機構(gòu)人民幣貸款余額還沒達到千萬，貸款余額占gdp的比重由70%逐年增加到將近90%。在1991—1995年，當時經(jīng)濟發(fā)展迅速并有過熱跡象，這時貸款有所收縮，貸款余額占gdp的比重又從近90%下降到不到60%，之后直到2008年也是在50%～70%之間波動。反觀全國金融機構(gòu)人民幣貸款余額占全國gdp的比重達到107.5%，這說明，山東半島金融機構(gòu)人民幣貸款余額的增長要落后于gdp的增長速度，從金融規(guī)模這一角度來說，山東半島的金融發(fā)展還是處于很低的水平。
2、山東半島融資結(jié)構(gòu)分析
（1）直接融資分析。直接融資主要是指以股票和債券為主要金融工具的融資方式。在我國，直接融資主要是靠證券市場即股票為載體進行融資，債券發(fā)行量很少，因此本文主要考量證券市場的融資。那么衡量一個國家或地區(qū)證券市場發(fā)育程度的指標通常選擇證券化率。
截至2008年，山東半島有上市公司39家，流通股總市值2368億元，占全省gdp的14.62%。從上市公司的產(chǎn)業(yè)分布來看，第一產(chǎn)業(yè)有4家，第二產(chǎn)業(yè)有30家，第三產(chǎn)業(yè)有5家，其中，第二產(chǎn)業(yè)上市公司大多數(shù)是制造業(yè)，其次是化工行業(yè)。而信息技術(shù)、新材料新能源等高科技上市公司幾乎沒有，這也妨礙了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。
圖2可以看到，山東半島1993年開始在證券市場上融資，證券化率是5%，經(jīng)過近十年的發(fā)展，到2000年的時候達到最高的25%，隨后進入低谷，尤其是在2005年，證券化率達到6.5%，這一情況在2007年時得到改善，但是隨著金融危
機的到來，2008年又隨之下降。之所以形成這么大的波動，是因為證券化率與股票市值有關，而股票市值又與經(jīng)濟形勢和股票價格相關。發(fā)達國家成熟的資本市場證券化率大都大于100%，我國在2007年證券化率也已達到132%。從這一方面說，山東半島的證券市場發(fā)育還很不完善，與成熟市場還有很大的距離。
（2）間接融資及其與直接融資的比例分析。間接融資主要是指以銀行信貸為主要手段的融資方式。由表2可以看到，在20世紀90年代，直接融資占間接融資的比例平均值在9%左右，最高也就達到16%。在2000年的時候，股票融資很大，貸款增加值明顯比前后幾年要小，這一年的直接融資占到間接融資的70%，但之后幾年又大幅下降到2008年的8%，直接融資規(guī)模仍然很小。
表2是2009年山東省非金融機構(gòu)融資結(jié)構(gòu)表，由這個表可以看出，山東省間接融資比例基本上始終保持在90%以上，除了2007年股票市場融資漲幅很大外，直接融資比例上升較快。山東金融業(yè)有些畸形發(fā)展，即直接融資滯后，企業(yè)融資渠道嚴重依賴銀行體系，使得金融機構(gòu)風險加大，間接融資比例過高也使得企業(yè)經(jīng)營成本加大。
綜上所述，山東半島第一產(chǎn)業(yè)相對于地區(qū)發(fā)展來說所占比重過高，第二產(chǎn)業(yè)內(nèi)部不合理，高耗能的重工業(yè)結(jié)構(gòu)亟需調(diào)整，第三產(chǎn)業(yè)比重過低，代表第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的高技術(shù)、生物工程等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展緩慢。另一方面，本文從該地區(qū)金融結(jié)構(gòu)、金融規(guī)模等角度分析了山東半島金融發(fā)展現(xiàn)狀，從中可以看出，山東半島金融規(guī)模的增長跟不上gdp增長的步伐，且差距很大；融資結(jié)構(gòu)不合理，間接融資比重很大，直接融資比重過小，導致金融市場效率低下，嚴重制約著產(chǎn)業(yè)發(fā)展和結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
三、山東半島產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級的金融支持措施
1、壯大地方性金融機構(gòu)，加快民間資本進入金融領域
地方性金融機構(gòu)無論在政策方面還是信譽方面，往往比外來機構(gòu)在支持本區(qū)域產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟發(fā)展上更有優(yōu)勢。因此，要把發(fā)展和壯大地方金融機構(gòu)作為山東半島金融業(yè)發(fā)展的一個側(cè)重點，大力培植地方金融龍頭企業(yè)，全面增強本地區(qū)的金融實力。
應該說，山東半島經(jīng)濟主體分散化、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)多元化明顯，而本地區(qū)金融發(fā)展則是受體制的影響，存在諸多的限制因素，主要表現(xiàn)為金融開放的“內(nèi)緊外松”現(xiàn)象，即外資銀行早已登陸山東半島，但是金融業(yè)對民間資本開放還是舉步維艱。金融所有權(quán)結(jié)構(gòu)上的缺陷不但有損于多元化的經(jīng)濟成分的融資需求，不利于新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也對構(gòu)建高效的金融運行機制不利。所以，要大力推進地方金融資源整合，使民間資本進入金融領域，為山東半島產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級提供充足的資本支持和高效的金融服務。
2、嘗試創(chuàng)新，豐富各類金融工具
（1）中小企業(yè)的信貸金融工具。山東半島高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)大多是規(guī)模較小的企業(yè)，隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，這些企業(yè)占據(jù)的市場份額越來越大，但是他們的融資渠道相對單一，由于擔心他們的信譽，銀行等金融機構(gòu)往往是惜貸的。針對這一狀況，開發(fā)一套適合中小企業(yè)成長特點的信貸金融工具是非常必要的。
（2）股權(quán)類金融工具和組合投資金融工具。山東半島上市公司多達40多家，占山東省上市公司近一半的數(shù)量，且大都集中在優(yōu)勢制造業(yè)上。因此，開發(fā)股權(quán)類金融工具適合投融資雙方低風險和高收益的偏好。同時，產(chǎn)業(yè)投資基金、風險投資基金也可以作為山東半島投資金融工具開發(fā)的方向，這些可以提高金融支持產(chǎn)業(yè)的力度。
（3）產(chǎn)業(yè)基金。產(chǎn)業(yè)基金以其獨到的資金匯集和高效的投資能力，可以為山東半島在成為工業(yè)強省、產(chǎn)業(yè)升級和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展等過程中所遇到的資金問題提供新的解決途徑。當前山東半島資本市場投資渠道單一，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整資金壓力大，一些基礎產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)能力嚴重不足，工業(yè)發(fā)展主體性能不強，新興產(chǎn)業(yè)帶動能力較弱，企業(yè)技術(shù)進步和產(chǎn)業(yè)升級步履維艱。產(chǎn)業(yè)基金因為規(guī)模大，投資專業(yè)性強，其投資行為還可以有帶動社會資金匯集的作用。因此發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金，將會極大促進半島產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和升級。
3、發(fā)展資本市場，扭轉(zhuǎn)證券市場“邊緣化”局面，豐富金融市場層次
山東半島應充分利用資本市場在優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提升企業(yè)資產(chǎn)運營質(zhì)量方面的功能。這里所說的“邊緣化”是相對于直接融資來說的，證券市場籌資額很低。因此，要實現(xiàn)山東半島優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市梯次化發(fā)展，多渠道多形式推進企業(yè)在主板上市和中小企業(yè)板上市，多渠道籌集資金。推動一批能夠代表山東半島經(jīng)濟發(fā)展優(yōu)勢的機械制造、海洋化工、醫(yī)藥等領域的大型企業(yè)集團以及發(fā)展前景好的高新技術(shù)企業(yè)在主板市場或中小企業(yè)板市場上市，促進山東半島經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級。
4、地方政府要加強政策協(xié)調(diào)，構(gòu)建區(qū)域合作發(fā)展的產(chǎn)業(yè)及金融機制
隨著
市場經(jīng)濟體制的完善，各省及以下各市之間相互依賴的程度加深，經(jīng)濟政策外部性日益突出，區(qū)域經(jīng)濟整合發(fā)展的重點就在于政策協(xié)調(diào)，從而打破各種壁壘，從政策上給予經(jīng)濟發(fā)展的自由空間。在這一方面，長江三角洲的做法可以借鑒，即建立區(qū)域統(tǒng)籌管理機構(gòu)——長江三角洲市長聯(lián)席會議，就整個地區(qū)的重大事項進行討論協(xié)商。長三角的學術(shù)會議每年必開，珠三角也有了類似的機構(gòu)存在。因此，山東半島要建立相關的協(xié)調(diào)機構(gòu)，圍繞各市在區(qū)域中的定位，規(guī)劃自己的經(jīng)濟布局和產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點，從整體上確定發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)金融政策。
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第9篇：直接融資的功能范文
社會融資規(guī)模
與M2是什么?
通常說的M2是指廣義貨幣供應量，其計算公式是：流通中現(xiàn)金(M0)+活期存款=M1，M1+定期存款=M2。也可以換個角度，將M2簡單地看成由現(xiàn)金、央行投放的基礎貨幣和派生存款共同構(gòu)成。如果假設流通中的現(xiàn)金數(shù)量相對穩(wěn)定，M2的增長取決于央行投放基礎貨幣的數(shù)量、速度和金融系統(tǒng)派生存款的能力。從金融統(tǒng)計的角度看，它是個存量概念。比如截止到2010年12月31日，我國的貨幣供應量是72.58萬億元，這個量是自發(fā)行人民幣以來累計產(chǎn)生的貨幣供應量。
社會融資規(guī)模目前尚沒有明確的定義，根據(jù)其名稱，它至少應該包括：每年新增的貸款，信托融資、各類直接融資(股票、債券、中期票據(jù)、短期融資券等)、PE、境外投資、民間融資等，其更多地是流量的概念。
社會融資規(guī)模
能被準確統(tǒng)計嗎?
通過對上述兩個概念的分析，可以看出，以M2作為代表的貨幣供應量是可以準確統(tǒng)計的。因為無論是現(xiàn)金投放，還是存款統(tǒng)計，國內(nèi)現(xiàn)有的制度體系都可以提供較為準確的數(shù)據(jù)。由于人民幣是唯一的法定貨幣，在國內(nèi)的任何一個經(jīng)濟主體，無論是個人，還是企業(yè)，其持有貨幣的形式要么是現(xiàn)金，要么是銀行存款。現(xiàn)金的發(fā)行是由人民銀行負責的，每年的現(xiàn)金發(fā)行量，全社會累計的現(xiàn)金流通量都是有統(tǒng)計的。而全部的存款都會體現(xiàn)在各商業(yè)銀行的統(tǒng)計報表中。全社會的貨幣供應量可以通過人民銀行組織的金融統(tǒng)計得到準確的數(shù)據(jù)。
而社會融資規(guī)模則是一個不可能被準確統(tǒng)計的數(shù)據(jù)。以PE為例，PE是“private equity”的縮寫，一般的中文翻譯是私募股權(quán)投資。因為是“私募”，所以無論是募資者，還是投資者，都沒有向社會公開、或披露的義務。也同樣因為是“私募”，具體的投資活動是極其分散的，其形式也是非常多樣化的。目前在任何一個國家都沒有建立起權(quán)威的、全面的統(tǒng)計制度，在我國也是如此。PE雖然已經(jīng)是一個耳熟能詳?shù)脑~匯，但它到底對應什么樣的投資活動，哪些投資行為屬于PE的范圍并沒有明確的概念。毫無疑問，像凱雷、DIG，紅杉資本這些著名機構(gòu)的投資活動屬于PE，但為數(shù)更眾的民間投資其實也符合PE的特征。再加上民間的投資活動中，債權(quán)投資和股權(quán)投資常常并不清晰，很多投資活動同時具有雙重特征，也使PE的界定更為困難。正是由于沒有明確的PE概念及其界定，所以也就沒有PE的統(tǒng)計口徑和統(tǒng)計制度，就更沒有被普遍認可的PE統(tǒng)計數(shù)據(jù)。雖然目前有很多機構(gòu)、學者都在研究此問題，但彼此間的估計值存在以千億計的誤差。
作為監(jiān)測貨幣政策執(zhí)行情況的中間目標，必須具備可測性、相關性、可控性等特征。如果不能有效解決社會融資規(guī)模的統(tǒng)計問題，它就只是一個既不可測，更不可控的目標，讓其承擔監(jiān)測貨幣政策執(zhí)行情況的功能，又怎么可能呢?
控制通脹的關鍵是什么?
我國目前經(jīng)濟運行中最突出的問題就是通貨膨脹。從抑制通貨膨脹的角度看，由于貨幣超額發(fā)行是引起通脹的根本原因，所以抑制通脹就須控制貨幣發(fā)行。
現(xiàn)代銀行制度的一大功能就是可以通過派生存款增加貨幣供應：當中央銀行發(fā)行的基礎貨幣進入銀行體系后，銀行就獲得了發(fā)放貸款的能力。銀行放貸后，借款人又會在銀行中形成新的存款，銀行進一步獲得了放貸的資金，如此反復，央行極少量的基礎貨幣發(fā)行，在商業(yè)銀行貸款，存款一再貸款一再存款的反復中，就會形成巨額貨幣供應。隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，金融工具的多元化，銀行創(chuàng)造新的貨幣供應的方式還包括銀行直接購買國債、購買企業(yè)債券、參與企業(yè)發(fā)行股票等行為。由此可見，由于銀行體系功能日益強大和金融創(chuàng)新高度發(fā)達，在影響貨幣發(fā)行的各種因素中，除了央行發(fā)行基礎貨幣外，銀行能派生存款的各類資金運用方式已經(jīng)成為創(chuàng)造貨幣的關鍵因素。
當然，目前我國商業(yè)銀行在開展業(yè)務時，由于監(jiān)管要求和銀行盈利沖動，銀行最愿意開展的業(yè)務仍然是發(fā)放貸款，控制貸款仍是控制貨幣供應增長的根本手段。而至于其它的融資方式，像普通投資者用自己的存款購買股票或債券，只是把個人的存款變成了企業(yè)的存款或政府的存款，并不會像銀行那樣能派生出新的存款，也不會增加貨幣供應。所以在直接融資非常發(fā)達，手段非常多的情況下，社會融資總量與貨幣供應量并無必然、直接的聯(lián)系。
從控制通脹的角度看，在長期內(nèi)，貨幣供應量是決定通脹的唯一因素，對其的長期觀測是不可能被放棄的。而對貨幣供應量變化有重要影響的信貸投放速度和投放規(guī)模仍將被密切關注。尤其是在我國，直接融資尚不發(fā)達，銀行體系過于強大，貸款投放仍是控制貨幣發(fā)行的核心指標。
不過在短期經(jīng)濟運行中，關注社會總?cè)谫Y量仍然是非常重要的。雖然社會融資總量的增長并不意味著貨幣投放的增長，也不可能取代貨幣供應量，但總?cè)谫Y的增長將意味著總需求的增長。如果中央銀行為了控制貨幣投放而僅僅控制貸款投放，多種方式的社會融資將彌補貸款投放減少產(chǎn)生的融資缺口，使總需求仍然保持在較高水平上或仍然快速增長，這在短期里將使物價水平上升繼續(xù)獲得動力。尤其是在貨幣已經(jīng)超發(fā)的情況下，由于融資方式的變化，有可能改變貨幣運行的結(jié)構(gòu)，使過去集中于某一領域(比如房地產(chǎn))的貨幣游離出來。這時，一部分過去沉淀、隱藏的貨幣就可能被激活，進而形成新的總需求，從而引起價格波動，此時關注社會融資規(guī)模就有宏觀意義了。
像目前，雖然外部經(jīng)濟環(huán)境仍然不景氣，但2010年中國經(jīng)濟仍然實現(xiàn)了10.3％的增長。這就使國內(nèi)外的研究者認為，控制貨幣供應量增長和控制總需求增長都是中國抑制通貨膨脹的重要手段。
社會融資規(guī)模可以作為
