國家債務(wù)危機的解決辦法精選(九篇)

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第1篇：國家債務(wù)危機的解決辦法范文

"國家破產(chǎn)"是解決債務(wù)危機的新思路

"國家破產(chǎn)"，實際是指國際貨幣基金組織第一副總裁安尼?克魯格在2001年11月的講演中提出的"國家債務(wù)重組機制"，它是解決當(dāng)前國際債務(wù)危機的一種新思路。這個新思路的特別之處在于，所有遭遇外債或債務(wù)危機的政府，在獲得國際資助或進行債務(wù)重組之前首先進入一種"破產(chǎn)"狀態(tài)；這種正式的"破產(chǎn)"的程序啟動后，危機中的政府的海內(nèi)外資產(chǎn)便處于凍結(jié)狀態(tài)，其解凍情況根據(jù)債務(wù)重組的進程而確定?？唆敻裾J(rèn)為，這種新方式有助于推動債務(wù)危機的快速解決，避免危機惡化，促使像阿根廷一類的國家免受為世人矚目的社會動蕩和政局風(fēng)波，避免傳統(tǒng)解決辦法中的"道德風(fēng)險"問題，促使新興市場國和國際投資界更加重視經(jīng)濟發(fā)展和債務(wù)問題的可持續(xù)性。

創(chuàng)建這么一種正式機制的基本目的，是促使債務(wù)人和債權(quán)人產(chǎn)生自愿達成協(xié)議的內(nèi)在動力。然而在實踐中真正啟用這個機制的時候并不多。這個機制類似與諸如美國破產(chǎn)法庭那樣的"國內(nèi)"破產(chǎn)體制。

債務(wù)重組機制產(chǎn)生的國際背景

建立國家債務(wù)重組機制，主要是為了給動蕩風(fēng)險不斷上升的國際金融體系提供一種穩(wěn)定器，它的產(chǎn)生有其深厚的國際背景。

發(fā)展中國家債務(wù)問題日趨嚴(yán)重。其債務(wù)1980年為5257億美元，1990年為13245億美元，2000年為22040億美元，占發(fā)展中國家GDP的35.5%。在高外債的背景下，一旦出現(xiàn)外國債權(quán)人從本國撤回資金，本國政府或公司機構(gòu)不能如期還債，社會公眾對本國貨幣和金融體系的信心發(fā)生動搖，金融危機隨時都有可能發(fā)生。目前發(fā)展中國家的外債問題已經(jīng)成為威脅國際金融穩(wěn)定的重要因素。近年來，隨著各種證券投資的增加，各種類型的證券投資者已成為發(fā)展中國家外債的重要債權(quán)人，這使得80年代形成的外債解決方式遇到新挑戰(zhàn)。

債務(wù)違約進入新的高發(fā)期。據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司統(tǒng)計，在過去十年間，債務(wù)違約率高達19%，為1824年以來的第四個高峰期。2002年三季度，該公司確認(rèn)的債務(wù)違約行為國有28個，違約金額為1326億美元，是1994年以來的最高額，而本世紀(jì)頭十年可能更甚。國際貨幣基金組織作為實際的最后貸款人可能不得不面對由此引發(fā)的國際金融危機。

私人債權(quán)人的介入，使得發(fā)展中國家債務(wù)問題的解決更加困難。20世紀(jì)80年代，債重組是一個進展緩慢而有序的過程，那時重要的債權(quán)人是商業(yè)銀行，它們通常想與債務(wù)人保持良好關(guān)系，并且很少有獲得額外利益的企圖。隨著大量債券持有人的介入，他們與債務(wù)人的合作難度也在上升，這些債券持有人參與債務(wù)重組的目的也是多樣化的：一些債券持有人想要迅速而有序的重組，以維護債權(quán)的價值；另一些從二級市場上購買債務(wù)的人士寧愿重組過程出現(xiàn)紊亂，希望能夠在訴訟中獲利，比如像埃略特合伙人案例。

埃略特合伙人案例：外債解決方式的新挑戰(zhàn)

埃略特合伙人是一家對沖基金，1996年以1100萬美元從二級市場上買進面額為2000萬美元的秘魯政府發(fā)行的布雷迪債券。按原來的布雷迪債券解決方案，只能獲得一點毛利。但該公司并不參與債務(wù)重組談判，而是向法院提出債權(quán)追溯的申請。1999年，聯(lián)幫上訴法院同意了其債權(quán)追溯的要求，秘魯政府被迫接受了埃略特合伙人的全部償債要求--2000萬美元加上利滾利息3800萬，埃略特合伙人從中獲毛利4700萬美元。

埃略特案例暴露出目前國際社會在債務(wù)重組的方法上存在缺陷。如果單個債權(quán)人可以依據(jù)國民法院及其判決對國外債務(wù)人的財產(chǎn)采取指控行為，這便等于同意"全體債權(quán)人一致同意"原則，此時，只要任何一個不同意重組計劃的單個債權(quán)人都可以采取行動并獲得優(yōu)先償付，其他所有債權(quán)人都會效法，以此增加自己債權(quán)的價值而減少損失。但是，在這種情況下，任何債務(wù)重組無法進行。這種情形顯然是一個兩難悖論：如果債務(wù)國有能力全額償還外債，就不會出現(xiàn)債務(wù)危機；一旦出現(xiàn)債務(wù)危機，就表明債務(wù)國無力償還外債，外債就需要重組，而任何外債重組必然以非全額償還為前提。如果埃略特合伙人案例流行開來，債務(wù)危機中的債務(wù)國在理論上不再可能有解決危機的希望。

國際貨幣組織建議債務(wù)重組的用意正在于避免出現(xiàn)埃略特合伙人事例，試圖為債務(wù)重組建立起一個規(guī)范的程序。由于多數(shù)債權(quán)國是發(fā)達國家，其法律都有完備的債權(quán)追溯條款，因此國際貨幣基金組織方案的核心內(nèi)容就是要限定債權(quán)追溯范圍?？唆敻裾J(rèn)為，要有一個正式的啟動程序，即作為國際貨幣基金組織成員的債務(wù)國政府，在一定條件下向國際貨幣基金組織提出債務(wù)重組申請，并得到審議和批準(zhǔn)，一旦啟動正式程序，該債務(wù)國在全球范圍內(nèi)的官方資產(chǎn)便處于凍結(jié)狀態(tài)，任何單個債權(quán)人不可對資產(chǎn)或其任何部分采取法律行動。這使得埃略特合伙人案例將失去法律依據(jù)，債務(wù)重組的國際安排得到法律保護。

國際貨幣基金組織正在試圖發(fā)揮類似世貿(mào)組織的作用

按照國際貨幣基金組織的新思路，國際貨幣基金組織成員的法律政策、法律關(guān)系必須進行一定程度、一定范圍的調(diào)整，而這是國際貨幣基金組織以前未涉及的領(lǐng)域。國際貨幣基金組織的行為突破了其僅僅對短期國際收支和宏觀經(jīng)濟運行等傳統(tǒng)領(lǐng)域進行關(guān)注的框架，反映出了當(dāng)今國際經(jīng)濟關(guān)系出現(xiàn)的一些深層次的變化。在各國經(jīng)濟關(guān)系日益緊密、公私部門都大量卷入國際經(jīng)濟活動的背景下，各國的債權(quán)債務(wù)法律也應(yīng)該適時地加以變化或積極協(xié)調(diào)，國際貨幣基金組織無疑應(yīng)該在這個領(lǐng)域發(fā)揮出作用，這同世界貿(mào)易組織所出現(xiàn)的變化與調(diào)整應(yīng)該有類似之處。隨著國際貿(mào)易的廣泛開展，世貿(mào)組織更加突出了對各國貿(mào)易政策與體制的關(guān)注，從某種意義講，各國貿(mào)易政策和體制已成為制約國際貿(mào)易發(fā)展的因素，可見，國際貨幣基金組織關(guān)于債務(wù)重組的新建議也是為順應(yīng)時勢發(fā)展做出的調(diào)整與變化。

改革債務(wù)重組的目標(biāo)在于降低圍繞重組的不確定性

美國負(fù)責(zé)國際事務(wù)的財政部副部長泰勒于今年4月2日在華盛頓國際經(jīng)濟研究所發(fā)表講話，表明了美國政府對此問題的立場以及采取行動解決債務(wù)問題的緊迫感："研究與討論的時代正在過去，采取行動的時刻到來了。"他特別建議由國際貨幣基金出面，把債權(quán)國和債務(wù)國聚合在一起，達成一攬子國際條款，以求妥善解決這類問題。目前對債務(wù)重組過程有許多不確定因素：當(dāng)某國債務(wù)不再可持續(xù)時，債務(wù)國政府將采取什么措施？何時采取？同債權(quán)人的談判如何進行？私人部門如何做出反映？如果一種重組方案被選定，它將費時多久？重組是否發(fā)展成某種可持續(xù)的局面？債權(quán)人是否會受到公平與公正的對待？

上述不確定性使人們（私人部門、官方部門或政府）的決策變得復(fù)雜化了。對那些步入債務(wù)不可持續(xù)狀態(tài)的國家而言，一個更加可預(yù)測的債務(wù)重組程式將有助于減弱這種不確定性，從而降低爆發(fā)危機的概率和緩解危機。改革債務(wù)重組程式的目標(biāo)不是要減弱國家全部并按時償還債務(wù)的激勵，而是要降低圍繞重組的不確定性。鑒于利益和觀點不同，可操作性是至關(guān)重要的。人們必須清楚地知道新程式將如何運轉(zhuǎn)以及為什么比舊有的要好。最現(xiàn)實和最可接受的改革是讓債務(wù)國和債權(quán)國簽訂新的、詳盡的、分散或市場導(dǎo)向的一攬子條款。條款的細(xì)節(jié)由借貸雙方在發(fā)行新債券時加以確定。此時法律方面的基本原則為：

首先，要有一個多數(shù)行動條款，如75%債權(quán)人同意的條款。目前許多債券條款要求的是債券持有人100%同意（英國法律）原則，該條款應(yīng)該改變，這不利于可預(yù)測性和效率。

第2篇：國家債務(wù)危機的解決辦法范文

【關(guān)鍵詞】美國國債;財政平衡;國際儲備貨幣;實體經(jīng)濟;人民幣;國際化

2014年底，美國國債突破18萬億美元，而美國2014年GDP為17.69萬億美元，也就是說，美國國債與GDP比例繼2013年再次突破100%，達到了102%。2008年、2009年和2010年，美國國債上限分別為10.61萬億美元，12.10萬億美元和14.29萬億美元，占GDP的比重分別為70%、84.1%、92.1%。2013年底美國國債首次突破17萬億美元，2013年的GDP是16.8萬億美元。如果按照歐盟《馬斯特里赫特條約》劃定的60%的安全線來看，美國國債早就處于危險境地，只不過長期以來依靠其頭號經(jīng)濟大國和美元全球儲備貨幣的地位，美國國債一直得以維持其AAA級信用。即使按照國際三大評級機構(gòu)認(rèn)定美國國債AAA級的前提條件，國債占GDP比重不超過110%，美國國債也已接近紅線。

目前，美國社?；鸷兔缆?lián)儲是美國國債的兩大持有人，二者合計持有30%以上的美國國債，其次是中國和日本，這是美國國債最大的兩個海外債權(quán)人，合計持有比例約為14%，至2015年7月，中國持有美國國債1.24萬億美元，為美國第一大債權(quán)國，其余是歐佩克組織、英國、俄羅斯和巴西等國家，以基金為主的債權(quán)人結(jié)構(gòu)注定了美國國債不會在短期之內(nèi)出現(xiàn)太大的波動。

美國的財政收入主要來自個人所得稅和社會保障稅，二者占美國財政收入的比例超過80%，美國財政收入的第三大來源是公司營業(yè)稅，占比約為10%。

相對于財政收入艱難增長，財政支出卻無上限增長。美國財政支出主要分為強制性支出、可自由支配支出和利息支出。強制性支出主要是社保、醫(yī)保和社會救濟與福利，三者合計占比約為55%，可自由支配支出主要是國防支出，占比約20%，是最大的單項支出，利息支出占比約7%。另外，還包括雇員工資等政府運行成本。從這些主要財政支出看，幾乎每一項都屬于剛性支出，可供調(diào)整的空間很小。做為最大的單項支出，國防開支似乎最有調(diào)整的余地;為解決2011年美債危機，出臺的債務(wù)上限法案在提高2.1萬億美元債務(wù)上限的同時，將在未來10年內(nèi)削減2.1萬億美元赤字，其中要求削減國防開支3500億美元，但實際效果并不明顯，不會對美國債務(wù)困境有實質(zhì)性改變，國債水平繼續(xù)攀升，仍末進入可持續(xù)通道。

美債危機，促使人們把美國國債放在歷史舞臺的大背景下，一遍遍地反復(fù)梳理;美國自建國以來就有國債。但今日國債之困局始于美元和黃金脫鉤。1971年，尼克松總統(tǒng)宣布美元和黃金脫鉤之后，全球其他國家依然將美元作為主要儲備貨幣。失去了黃金之錨的制約，美元進入了可以隨意濫發(fā)的時代。

美國國債真正惡化始于本世紀(jì)初，在上世紀(jì)末，美國國債總額從1990年的3.2萬億美元上升至2000年的5.6萬億美元，10年間漲幅75%，而經(jīng)過新世紀(jì)的頭十年之后，美國國債已上升至14.29萬億美元，漲幅高達155%。

上世紀(jì)末，美國的國防開支大概為3000億美元，10年后雖然迅速膨脹至7000億美元左右，但如果和當(dāng)時高達14.29萬億美元的國債相比，國防開支顯然不是國債上漲的主要動力。

美國國債今天的困境，主要還是美國濫用其貨幣發(fā)行權(quán)造成的惡果。對于擁有全球印鈔權(quán)的美國而言，自身需要大量的資金維持社保和國防等高額開支，剛好又有中國和日本對美債強大的外部需求，濫發(fā)國債的沖動也就難以遏制。除了擁有貨幣發(fā)行權(quán)這樣的誘惑之外，美國國債困境的深層次原因還在于美國經(jīng)濟增長乏力，當(dāng)自身經(jīng)濟增長不足以滿足民眾福利和國防軍事的需求，舉債是唯一的出路。美國經(jīng)濟自70年代后期失去國際競爭力，并且一直找不到真正有力的經(jīng)濟增長點，除了德國、日本、中國、印度等國先后的經(jīng)濟崛起，成為美國在國際市場上的有力競爭者，更主要的內(nèi)因還是美國失去了從事實體經(jīng)濟生產(chǎn)的興趣或動力，主動成為一個產(chǎn)業(yè)空心化的國家。

從美國的角度來看，發(fā)行國債能帶來不少好處，既可以通過發(fā)新債還舊債來維持運轉(zhuǎn)，又可以通過開動印鈔機來稀釋債務(wù);這種局面可能還會持續(xù)相當(dāng)長時間，但是最終是不可持續(xù)的。持續(xù)的時間越長，最終給美國經(jīng)濟及世界經(jīng)濟帶來的破壞越大。

美國國債問題的實質(zhì)，并不是中短期國債支付能力的問題，而是如何找到新的經(jīng)濟增長點和長遠期的財政平衡，解決辦法在于長期財政的可持續(xù)性。美國的決策者也認(rèn)識到了這一點，美國總統(tǒng)奧巴馬表示，美國面臨的真正經(jīng)濟挑戰(zhàn)是采取有效措施，提高長期財政的可持續(xù)性。國際貨幣基金組織也認(rèn)為，美國政府和議會迫切需要就中長期財政平衡的路線圖在政治上達成一致，并通過控制醫(yī)療衛(wèi)生成本、加強社會保障融資、改善稅收結(jié)構(gòu)并增加財政收入等綜合性措施，確保國債水平步入下行通道，以實現(xiàn)財政可持續(xù)性的目標(biāo)。

美債問題對于中國至少存在三方面的影響：一是外匯儲備縮水，二是量化寬松帶來的前期和后期影響，三是出口萎縮對實體經(jīng)濟的沖擊。相對于外匯儲備的縮水以及量化寬松政策的影響，美債問題對中國更大的影響在于實體經(jīng)濟。過去幾十年來，美國通過舉債消費的方式，在很大程度上拉動了中國經(jīng)濟增長，在金融危機和債務(wù)危機影響下，作為中國最主要的貿(mào)易伙伴美國和歐洲復(fù)蘇之路緩慢，中國出口市場面臨萎縮。出口萎縮帶來的陣痛在所難免，但在客觀上有助于加速中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，減少對外部市場需求的依賴度。經(jīng)歷2008年的金融危機，2011年的美國國債危機，中國通過宏觀調(diào)控，經(jīng)濟增長已經(jīng)主要依靠投資和消費實現(xiàn)。

與中國全球第二大經(jīng)濟體的身份相比，人民幣在國際上的地位顯然落后太多。2014年，美國GDP總量為17.69萬億美元，中國GDP總量約為10萬億美元。有專家預(yù)言，中國經(jīng)濟總量將在2030年左右超過美國，成為全球第一大經(jīng)濟體。盡管無人懷疑中國經(jīng)濟總量將在不久的未來接近甚至超過美國，但是我們也應(yīng)該看到，中國成為全球第一大經(jīng)濟體并不等于成為第一超級強國。對人民幣而言，2030年取代美元成為全球主要貨幣顯然是個不切實際的幻想，原因在于，即使美國經(jīng)濟衰落，中國經(jīng)濟崛起，世界很難再出現(xiàn)英國、美國這樣的單一經(jīng)濟霸主，真正的格局是全球經(jīng)濟的多極化。這樣的背景下，單一國家的貨幣難以獨自承擔(dān)起全球儲備貨幣的重?fù)?dān)。形勢所迫，加快人民幣國際化刻不容緩，并增加中國在全球經(jīng)濟中的話語權(quán)。

2008年金融危機后，人民幣國際化的步伐明顯加快了，到2015年，人民幣成為全球第四大支付貨幣，并已開通人民幣跨境支付系統(tǒng)。

第3篇：國家債務(wù)危機的解決辦法范文

近期股市的“跌跌不休”使得市場人氣萎靡，投資者悲觀情緒不斷蔓延；此外，從8月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，通脹預(yù)期形成機制仍未被打破，通脹壓力依然處于高位。在諸多不確定因素的影響下，通脹是否見頂回落？未來投資將何去何從？

對于近來甚囂塵上的中國經(jīng)濟“硬著陸”論調(diào)，具有多年從業(yè)經(jīng)驗的長盛同祥泛資源主題基金擬任基金經(jīng)理李慶林表示，投資者對對經(jīng)濟增長中樞的回落應(yīng)該有理性認(rèn)識，不必過度恐慌，政府將相應(yīng)保持持續(xù)偏緊的貨幣政策，同時配以合理的產(chǎn)業(yè)政策，硬著陸概率較小。

從中國經(jīng)濟本身來看，李慶林指出，中國經(jīng)濟的增長依然以固定投資為主，尤其是國家投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及房地產(chǎn)。中國模式意味著高的投資增長率，而一些收益率很低的投資項目必然依靠貨幣推動，尤其是房地產(chǎn)、地方融資平臺相關(guān)的信貸，這將導(dǎo)致長期內(nèi)的通脹勢在必然。未來，貨幣政策短期內(nèi)仍以緊縮為主；但從長遠來看，經(jīng)濟的放緩并不意味著投資機會的減少，關(guān)鍵是經(jīng)濟規(guī)模以及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，未來“緊貨幣、寬財政”政策或?qū)⑹亲顑?yōu)的選擇。

雖然8月CPI較此前開始出現(xiàn)小幅回落，但鑒于PPI對CPI的傳導(dǎo)，長盛基金預(yù)計未來2、3年，4%以上的CPI高位可能將是一種常態(tài)，也就是說通脹筑頂時間較長。而且，通脹可能是呈現(xiàn)為此起彼伏的格局，價格上漲不斷從一個熱點轉(zhuǎn)移到另一熱點?！澳壳捌骄杏试?7倍以下，根據(jù)我們對市場的整體市盈率的分析，到現(xiàn)在為止股市跌破17倍市盈率的情況僅出現(xiàn)過4次，所以后市下跌的空間不大，此時正是市場中長期的相對低點，是投資者低位介入的良好時機?！崩顟c林如是表示。

“在高通脹背景下，我們需要挖掘具有強勢定價能力的自然資源股和消費品牌股，可以把自然資源和品牌資源歸納為泛資源，前者涵蓋農(nóng)林牧漁、采掘、有色金屬等上游產(chǎn)業(yè)，后者包括家用電器、食品飲料、醫(yī)藥生物等下游消費產(chǎn)業(yè)?！?/p>

李慶林分析指出，來自上游具有自然資源稟賦的行業(yè)，可以在資源價格上漲的大趨勢下獲得利潤提升；而來自下游具有品牌資源優(yōu)勢的行業(yè)和公司，可有效轉(zhuǎn)嫁生產(chǎn)要素價格上漲壓力，在激烈的市場競爭中取得長期穩(wěn)定收益。

第4篇：國家債務(wù)危機的解決辦法范文

美元本位制下的國際

利益格局不對稱

美國利用美元霸權(quán)攫取全球利益。在布雷頓森林體系及此后的牙買加體系下，美元處于國際貨幣體系的核心，這使美國享有各種經(jīng)濟特權(quán)。尤其是布雷頓森林體系崩潰后，沒有黃金支撐和紀(jì)律約束的美元本位制進一步鞏固了美國經(jīng)濟的特權(quán)地位。在美元本位制下，美元是國際經(jīng)濟交易的主導(dǎo)貨幣，美國只需要“生產(chǎn)和經(jīng)營”美元業(yè)務(wù)就可以獲得資源和產(chǎn)品，實現(xiàn)經(jīng)濟增長。國家則在這一體系中處于對美國的依附地位，只能以資源和產(chǎn)品換取美元。這樣，全球分工逐漸向美元主導(dǎo)下的美國“貨幣中心”和國家“資源與商品生產(chǎn)基地”的方向轉(zhuǎn)化。

以美國為“貨幣中心”的國際分工格局，決定了全球利益分配格局。一方面，美國用“生產(chǎn)”出來的美元從他國進口所需要的資源和產(chǎn)品，并利用美國跨國公司的壟斷地位和金融期貨市場，控制關(guān)鍵商品的定價權(quán)，這樣，美國利用付出的美元鈔票就能獲得本國消費者所需的商品。另一方面，美國利用發(fā)達的金融市場和不斷創(chuàng)新的金融衍生產(chǎn)品，吸引國外資本流入美國，并力推美國虛擬經(jīng)濟的功能，以獲取更多的資本市場收益。通過這兩條途徑，國家形成了對美國商品市場和資本市場的雙重依賴。

在美元本位制下，美國不僅將全球分工和利益分配格局置于掌控之中，還通過美元擴張將其他貨幣（歐元、日元、英鎊等）排擠至國際貨幣體系的有限范圍內(nèi)，使國際貨幣體系缺乏應(yīng)有的彈性。由此，新興市場國家和石油輸出國逐步形成了對美元的過度依賴，陷入“美元困境”。在經(jīng)濟全球化進程中，世界經(jīng)濟規(guī)模越大，國家對美元的依賴就越強，美國從中獲取的利益就越多，其他經(jīng)濟體擺脫美元的風(fēng)險和難度也隨之增加。

“利益陷阱”使新興國家

對美依賴加深

在以美國為中心的世界經(jīng)濟格局下，為了實現(xiàn)美元的持續(xù)擴張和全球利益的分配，美國需要加強對世界經(jīng)濟的控制，利用失衡將目標(biāo)鎖定在高增長經(jīng)濟體身上，并讓這些國家承擔(dān)失衡的風(fēng)險與調(diào)整成本。可以說，失衡是美國獲得雙重利益的體現(xiàn)。在以美國為“貨幣中心”的國際分工格局下，美國經(jīng)濟增長主要靠消費和投資來拉動。在國內(nèi)制造業(yè)日漸萎縮的情況下，美國消費需求主要依靠進口來滿足。對美國而言這是理性的選擇，因為美元很容易“生產(chǎn)”，這種一本萬利的商品獲取方式進一步推動了美國的過度消費。進入21世紀(jì)以來，美國個人消費支出占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）近70%，加上政府消費支出部分，總消費達GDP的80%以上。可以說，美國是典型的消費型經(jīng)濟體，而國家則是生產(chǎn)型經(jīng)濟體，兩者通過商品貿(mào)易聯(lián)系在一起。同時，美國的國際金融中心地位使其不僅能從“經(jīng)營美元業(yè)務(wù)”中獲得大量收益，而且能為本國獲得低成本融資。在儲蓄率很低的情況下，美國的投資需求往往通過國外資本的流入得以補充。

為了實現(xiàn)消費品的進口和資本的流入，美國通過金融和貿(mào)易渠道“鎖定”高增長經(jīng)濟體，由此獲得高增長紅利，實現(xiàn)美國經(jīng)濟的可持續(xù)增長。一方面，美國從國家進口大量廉價商品，獲得低成本的比較收益；另一方面，國家積累的美元外匯儲備大量流回美國資本市場，使美國獲得了低成本融資，維持了長期的投資高于儲蓄的現(xiàn)象，鞏固了美國的投資中心國地位。

日本泡沫經(jīng)濟破滅后，美國將制造品進口市場從日本轉(zhuǎn)向新興經(jīng)濟體，全球經(jīng)濟隨之由發(fā)達國家內(nèi)部的失衡轉(zhuǎn)變?yōu)槊绹c新興市場和發(fā)展中國家之間的失衡。這使美國獲得了更為廉價的進口商品，新興市場和石油輸出國更為龐大的資本流回美國，中國成為美國的最大債權(quán)國。概而言之，擁有美元儲備的新興國家以購買美國資產(chǎn)的形式讓資本回流美國，而美國則負(fù)債向海外投資和進口，這就形成了世界經(jīng)濟失衡下的持續(xù)融資基礎(chǔ)。

在美元本位制下，國家在參與經(jīng)濟全球化并取得經(jīng)濟發(fā)展的同時，不可避免地會落入美國主導(dǎo)下的“利益陷阱”，形成對美國市場或美元的依賴。新興經(jīng)濟體中的東南亞國家、石油輸出國以及中國，或者通過國際商品貿(mào)易市場，或者通過以美元為主的國際資本市場，或者二者同時聯(lián)動，形成了對美國市場和美元的長期依賴。于是，美國低儲蓄、高逆差、高債務(wù)，亞洲新興經(jīng)濟體高儲蓄、高順差、高債權(quán)的世界經(jīng)濟模式不斷強化。在這種模式下，全球經(jīng)濟失衡成為必然，金融危機也頻繁發(fā)生，新興經(jīng)濟體成為危機重災(zāi)區(qū)，前期積累的巨額財富大量流失。

美元債權(quán)者往往成危機“替罪羊”

美國往往將失衡的風(fēng)險和成本向外轉(zhuǎn)嫁。在全球經(jīng)濟失衡狀態(tài)下，美國無需擔(dān)心國家可能遭遇的風(fēng)險。由于美元在國際貨幣體系中的中心地位，美元儲備占國際儲備的60%以上，到目前為止沒有一種貨幣能夠?qū)γ涝l(fā)起挑戰(zhàn)。同時，美元貶值往往導(dǎo)致貿(mào)易順差國和美元債權(quán)持有者受損，盡管美國持有大量外債，但債務(wù)危機往往只會發(fā)生在美國以外的國家。因此，美國不必?fù)?dān)心經(jīng)常項目赤字下的貨幣危機和美元貶值風(fēng)險。而且，失衡一旦被打破，美國可以利用美元霸權(quán)地位，通過美元貶值、通貨膨脹、金融危機等方式使國家承擔(dān)調(diào)整成本。在此形勢下，國家不僅要承受外貿(mào)下降的損失，還將不得不承擔(dān)美元貶值和通貨膨脹風(fēng)險，導(dǎo)致以美元形式持有的財富大量流失。因此，失衡所導(dǎo)致的危機一旦爆發(fā)，國家往往成為“替罪羊”。

第5篇：國家債務(wù)危機的解決辦法范文

一、金融危機的根源和特點

金融危機又稱金融風(fēng)暴,是指一個國家或幾個國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)的急劇、短暫和超周期的惡化。金融危機可以分為貨幣危機、債務(wù)危機、銀行危機等類型。此次的金融危機是系統(tǒng)性金融危機,其導(dǎo)火索就是美國的次貸危機,但真正的根源在于一是無限制擴張的消費和透支欲在背后使壞,美國依靠資本市場的泡沫來維持消費者的透支行為,市場被無節(jié)制地放大了;二是華爾街打著金融創(chuàng)新的旗號,推出各種高風(fēng)險的金融產(chǎn)品,不斷擴張市場,造成泡沫越來越大;三是美國較為寬松的監(jiān)管制度一定程度上也導(dǎo)致了這次風(fēng)波,而整個監(jiān)管體制顯然已經(jīng)無法跟上金融創(chuàng)新的速度;四是亞洲國家的傳統(tǒng)經(jīng)濟增長模式給了美國實施寬松的貨幣政策且輸送流動性的無限動機,讓其有足夠的流動性。此次金融危機的特點:一是持續(xù)的時間長,羅杰斯說這是一條漫長的道路;二是破壞力大,此次金融危機百年不遇,格林斯潘在接受美國全國廣播公司采訪時說,這是他職業(yè)生涯中所見最嚴(yán)重的一次金融危機;三是影響面廣,全球一體化給世界帶來了機遇的同時也帶來了風(fēng)險,此次危機世界任何國家沒有一個能獨善其身,從虛擬經(jīng)濟到實體經(jīng)濟,都難逃厄運。

二、金融危機對企業(yè)的影響

金融危機對企業(yè)的影響有正面的,也有負(fù)面的。此次的金融危機表面上險象叢生,實際上有利于行業(yè)洗牌、優(yōu)勝劣汰,企業(yè)發(fā)展機會多。因此,我們必須辨證地看這個影響的問題。

1、金融市場疲軟帶來的融資方面影響。作為企業(yè)融資的集中陣營――銀行,在此次的危機影響下,呈現(xiàn)銀根緊縮的狀態(tài),在一定程度上地影響了企業(yè)的融資。企業(yè)融資困難,首先會對產(chǎn)品的市場推廣、新產(chǎn)品開發(fā)、企業(yè)的品牌宣傳上帶來影響。其次對員工的薪資福利也有影響,由于金融危機引發(fā)的企業(yè)裁員風(fēng)潮正在蔓延。最后,銀行出于對自身安全的防范,不但提高了融資標(biāo)準(zhǔn)和成本,對融資額度也隨之降低,增加了企業(yè)的融資成本。2、外貿(mào)業(yè)務(wù)降低帶來外貿(mào)企業(yè)貿(mào)易的影響。金融危機將使歐美發(fā)達國家增長大幅放緩,有些國家甚至出現(xiàn)負(fù)增長。在這種形勢下,對中國商品的進口需求會大幅度萎縮,這對于對外貿(mào)依存度很高的中國企業(yè)來說,銷售將大幅減少。但同時,由于中國產(chǎn)品價格較低,在國外大部分是低價產(chǎn)品,在金融危機的今天,國外民眾也將更加青睞中國的低價產(chǎn)品。所以,金融危機對我國貿(mào)易影響將是一個逐步的過程。3、消費者的收入及心理帶來的產(chǎn)品銷量方面的影響。在愈演愈烈的金融危機下,原材料成本上升,物價也隨之上升,消費者的購買能力也大大地下降了。金融危機還將影響受眾心理,消費者會控制消費欲望,縮減一些消費開支,同時,也會降低對新產(chǎn)品的信息敏感度和關(guān)注度,從而影響企業(yè)產(chǎn)品的銷售和新產(chǎn)品的開發(fā)速度,導(dǎo)致了企業(yè)生產(chǎn)力的下降,嚴(yán)重阻礙了企業(yè)的生存和發(fā)展。4、全球市場發(fā)展速度的放緩帶來的影響。金融危機影響全球企業(yè)及市場發(fā)展速度的放緩,在總體上造成市場需求的下降,中國企業(yè)同樣會受到這樣趨勢的影響,未來市場的增長潛力會有所下滑。5、企業(yè)家信心方面帶來的投資規(guī)模的影響。目前中國政府和企業(yè)家們對中國未來經(jīng)濟的穩(wěn)定還是持較為樂觀的態(tài)度。不過,在國際經(jīng)濟的低迷形勢下,企業(yè)家的投資信心還是會受到影響。從而是否也會影響到整個行業(yè)的現(xiàn)金流?這是一個需要深刻思考的問題。

盡管如此,我們還是應(yīng)該看到危機中潛藏的機遇。一是國際市場帶來的潛在商機而提升的相對競爭力。金融危機使得歐美市場的運營商面臨較大的資金壓力,更多的會考慮壓縮成本。而國內(nèi)企業(yè)在產(chǎn)品、服務(wù)方面相對價格更低,且技術(shù)質(zhì)量差距不大,這就使得中國更多的企業(yè)可能會成為國際運營商。二是行業(yè)并購會加劇。金融危機帶來的機遇就是強者更強,弱者更弱,直至倒閉。那些擁有強大品牌和資源優(yōu)勢的企業(yè)將會加大行業(yè)并購。三是行業(yè)洗牌再度襲來。在投資需求放緩,企業(yè)增長面臨較大壓力時,企業(yè)或改變依賴資源投資擴張模式轉(zhuǎn)向利用新技術(shù)來提高生產(chǎn)效率,這在一定程度上或激發(fā)企業(yè)對產(chǎn)品技術(shù)的需求,達到行業(yè)內(nèi)洗牌的效果。四是將會獲得國家更大的政策支持。在金融危機的影響下,國家頻頻出臺各種扶持政策,刺激消費,給中小企業(yè)帶來更多的發(fā)展機會。

三、積極應(yīng)對金融危機,謀求科學(xué)發(fā)展

1、堅定信心,信心為王。國務(wù)院國資委主任李榮榮融曾經(jīng)說:“面對嚴(yán)峻的形勢,信心比黃金和貨幣都重要。”企業(yè)在發(fā)展的過程中,必然會面對危機,危機就是企業(yè)的常態(tài)。在一場危機面前,沒有勇氣面對危機才是最大的危機。企業(yè)在應(yīng)對金融危機面前,堅定信心才是最重要的,要充分認(rèn)識到,危機將促使企業(yè)技術(shù)研發(fā)、上下游產(chǎn)業(yè)鏈整合、品牌創(chuàng)建、核心競爭力強化上做足功課,有利于產(chǎn)業(yè)的長足發(fā)展。2、捂緊錢袋子,加強資金管理。在金融危機面前,Cash is King(現(xiàn)金為王)是至理名言。企業(yè)時刻需要謹(jǐn)防因資金鏈斷裂而失去生存的能力。企業(yè)要嚴(yán)管應(yīng)收款和庫存兩個基本點。如果當(dāng)月賺錢但是現(xiàn)金流是負(fù)的,一定要認(rèn)真核查,及早解決出現(xiàn)的問題。重點放在應(yīng)收、庫存、固定資產(chǎn)采購上。企業(yè)要根據(jù)需要調(diào)整或修改銷售政策,盡量現(xiàn)款銷售,必要時成立專門小組負(fù)責(zé)催收應(yīng)收款,控制應(yīng)收款的增長。同時還要注意庫存管理,加大庫存處理的力度和速度,保持庫存的周轉(zhuǎn)效率。固定資產(chǎn)采購也要十分慎重,要與投資計劃進度相匹配。真正做到該花的錢一定要花,不該花的錢一分都不能花。3、提高科技水平和管理水平,提高效益。危機當(dāng)前,通過提高全員勞動效率尤其作業(yè)效率,轉(zhuǎn)變生產(chǎn)方式、提升管理水平,是企業(yè)在同行業(yè)中保持競爭的重要途徑。企業(yè)要積極實施“科技興企”戰(zhàn)略,增加研發(fā)投入,不斷提高企業(yè)科技整體素質(zhì)和技術(shù)水平,形成比較優(yōu)勢的競爭能力。另一方面,企業(yè)要加強管理,鼓勵管理創(chuàng)新。汲取先進管理意識,采用現(xiàn)代化管理方法,使管理與時俱進,不斷創(chuàng)新,不斷提高,以新的管理思維理念與新的運作機制應(yīng)對周圍環(huán)境變化。通過管理改革和創(chuàng)新,使組織最優(yōu),效率最優(yōu),效益最優(yōu)。4、采取多種措施狠抓成本控制。企業(yè)任何時候都需要控制成本,每個企業(yè)家都應(yīng)該知道“勤儉治家”的重要性。尤其在金融危機的時候,股權(quán)融資、銀行貸款都非常困難,企業(yè)的資金壓力陡然增加,很多人束手無策,控制成本的壓力立刻凸顯出現(xiàn)。很多企業(yè)都在進行成本控制,但是效果并不明顯,除了外部環(huán)境以外,內(nèi)部推動因素最為關(guān)鍵。因此,要使成本控制落到實處,要注意處理好幾個問題:一是樹立全員的成本意識,組織上要有保障,制度上要有規(guī)章,文化上要提倡,多管齊下。二是領(lǐng)導(dǎo)要以身作則,只有領(lǐng)導(dǎo)帶頭,才有可能貫徹全員。三是建立成本控制的體系,貫徹成本標(biāo)準(zhǔn)、成本識別、成本措施、成本分析考核,以及成本持續(xù)改進。四是要采取措施增收,增收就攤薄了固定成本費用,單位成本也就降低了。五是要尋找省錢的方法,省錢就是賺錢!5、加強投資監(jiān)管,完善風(fēng)險管控?！拔！敝杏小皺C”,并不意味著所有企業(yè)都能獲得發(fā)展機遇,企業(yè)界有句名言:多數(shù)企業(yè)不是被餓死的,而是被撐死的。無數(shù)事實表明,企業(yè)在走多元化發(fā)展的道路時,過快的企業(yè)膨脹,以及盲目擴張都會使企業(yè)走上不歸路。在金融危機時期,很多企業(yè)都準(zhǔn)備規(guī)劃行業(yè)并購計劃,所以,當(dāng)前還要防止“并購熱”。企業(yè)要認(rèn)真審查自己的投資計劃、融資能力和現(xiàn)金流能力,在力所能及的情況下進行投資,能力不及的則要適度壓縮建設(shè)投資規(guī)模。投資的核心是發(fā)展主業(yè),對于與主業(yè)相關(guān)的、能夠為企業(yè)發(fā)展壯大的可以投入,對現(xiàn)在做得比較大但近期不能對企業(yè)產(chǎn)生重大效益、也不能對企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生影響的項目要放緩。在總體安排上采取“有保、有緩、有壓”的發(fā)展格局。另外,要建立全面的風(fēng)險管控體制,全面樹立和科學(xué)優(yōu)化企業(yè)管理流程,按照“效益、效率、防控”的要求建立現(xiàn)代化企業(yè)風(fēng)險控制制度,要從源頭治理抓起,在企業(yè)分權(quán)上實行制衡機制,通過分級授權(quán)明確職責(zé),建立“事前、事中、事后”的全流程風(fēng)險控制機制,盡量做到“零風(fēng)險”。6、建立全程全面監(jiān)控的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。構(gòu)建符合企業(yè)要求和特點的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng),是企業(yè)財務(wù)管理的重點工作,也是應(yīng)對金融危機的最好方法之一。企業(yè)財務(wù)預(yù)警,是從財務(wù)角度對企業(yè)進行預(yù)警,以企業(yè)的財務(wù)報表、經(jīng)營計劃及其他相關(guān)財會資料為依據(jù),及時捕捉企業(yè)經(jīng)營活動和財務(wù)活動過程中的堵塞、浪費、過度滯留等影響財務(wù)收益的重大管理失誤和管理波動信號,并在危機發(fā)生之前向企業(yè)經(jīng)營者亮出黃牌、發(fā)出警報,督促企業(yè)管理者采取有效措施,避免潛在的危機演變成損失。財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)不只是在意識到企業(yè)可能將出現(xiàn)問題時才使用,而應(yīng)更注重日常監(jiān)控,隨時考慮各種可能導(dǎo)致預(yù)警的原因,重視從細(xì)微處發(fā)現(xiàn)問題,以便及時有針對性的解決問題。

第6篇：國家債務(wù)危機的解決辦法范文

[關(guān)鍵詞]美國；金融危機；金融自由化；世界經(jīng)濟

一、美國的各種國債債券是金融危機的發(fā)動機

近幾十年來，美國在全球大量地尋求國際借貸，引起了世界主要經(jīng)濟區(qū)域之間國際資本運動分配的深刻變化，而且正是從這時開始，人們目睹了金融全球化過程的出現(xiàn)。在20世紀(jì)60～70年代，國際資本主要以南北為軸心流動，主要是美國、歐洲和日本為發(fā)展中國家的結(jié)構(gòu)性赤字提供大部分資金。由于石油危機，資本的這種運動在1974—1982年進一步發(fā)展，主要是通過國際銀行體系回收石油輸出國組織各國積累的石油美元，為非產(chǎn)油發(fā)展中國家提供資金。這一時期，發(fā)展中國家出現(xiàn)負(fù)債過度。1983年之后，因為利率上升與美元的泛濫使負(fù)債的發(fā)展中國家不堪重負(fù)，停止償還債務(wù)。債務(wù)幾乎壓垮了發(fā)展中國家的經(jīng)濟。

為此，資本的國際流向從此按北一北的邏輯改變了方向，歐洲和日本的盈余為美國的龐大赤字提供資金。與此同時，國際貨幣基金組織強行調(diào)整政策，以消除發(fā)展中國家的赤字?jǐn)?shù)額。與之相應(yīng)，全球化與國際資本流向的變化并行發(fā)展。20世紀(jì)80年代以前，國際資本的借貸主要是經(jīng)過銀行的媒介，遵循某種國際銀行債務(wù)的邏輯，美國財政與貿(mào)易赤字的上升、債務(wù)危機和國際資本流向的北一北變化使國際金融體系向直接金融的邏輯發(fā)展。從此，國際投資，貸款往往是直接地進行，而不是經(jīng)過銀行媒介，這種活動的新方式是適應(yīng)作為金融活動的主體的借貸要求的。

新的金融邏輯的發(fā)展，機構(gòu)投資者，主要指保險公司、養(yǎng)老基金、投資基金、國庫、銀行與跨國公司的財務(wù)部門都更喜歡在證券市場上借貸或投資，因為這種方式更加靈活，并且因為去掉了中間成本而變得便宜。這樣，投資或借款人尋求通過股票、幣種的變換與支付方式，從歐元債券到美元債券，從股票到期權(quán)合約，從期權(quán)合約到期貨交易，這些方式被投資者擇優(yōu)選擇，以實現(xiàn)最大的收益。這些特殊市場的金融投資、外匯交易、期權(quán)合約和期貨交易，成為世界性的整體金融市場的重要組成部分，國際金融市場成為一個巨大、統(tǒng)一的市場。

統(tǒng)一的全球金融市場，實現(xiàn)了金融自由化，由于有了現(xiàn)代的通訊網(wǎng)絡(luò)，各個市場都互相連接起來。無論全球任何地方，跨越了時空，把亞洲、歐洲和美洲的金融市場都緊密相連，全球24小時金融開放，交易不問斷。國際金融體系這一深刻的變化，是20世紀(jì)80年代后首先由發(fā)達國家實施金融自由化的結(jié)果。各國政府都逐漸取消對利率、貸款和資本流動的各種控制。這種控制的取消旨在發(fā)展金融市場。很明顯，放寬金融管制，全球化得到迅速推動，但同時也是危機產(chǎn)生的源泉。資本的國際循環(huán)加快了，投機者也找到了許多冒險的新契機。20世紀(jì)80年代日本在美國的強大壓力下，首先開放了金融體系，而后由于1990年資本統(tǒng)一市場的開辟，歐洲外匯市場控制體系被解除，又在美國與國際貨幣基金組織的促進下，新型工業(yè)化國家也跟著開始進入自由化的進程，這樣便出現(xiàn)了新興的金融市場。

新興工業(yè)化國家同樣是為了能夠為其財政赤字提供資金而不得不實行金融自由化的。然而與人們的愿望相反，發(fā)達國家在推行金融自由化的過程中，便打開了一個潘多拉盒子，使金融投機發(fā)展起來。這種演變并非偶然，凱恩斯曾對此做出預(yù)見：“隨著有組織的投資市場的形成，出現(xiàn)了一個很重要的新因素，它有時為投資提供方便，但有時也在很大程度上增加經(jīng)濟制度的不穩(wěn)定性”。在過去，國際金融體系的職能是為世界貿(mào)易提供資金和保證其支付的平衡。事實上，在全球金融一體化的初期，很大程度上被解釋為實現(xiàn)世界范圍內(nèi)的支付平衡方面的金融需要。1992年，全球的流動金融資產(chǎn)大約為32萬億美元，也就是經(jīng)濟合作與開發(fā)組織會員國GDP的2倍，到2005年已經(jīng)達到140萬億美元，流動金融資產(chǎn)比實際經(jīng)濟增長速度快3倍。

20世紀(jì)90年代之后，國際金融的流動出現(xiàn)了爆炸性的增長和發(fā)展，而這種發(fā)展與世界經(jīng)濟的需求并不相適應(yīng)。90年代世界外貿(mào)赤字總額在每年3000億美元以下，同時主要地區(qū)的外匯市場卻大約有每日10000億美元的交易額，而且外匯市場上出自金融活動的外匯交易額與商品和服務(wù)方面的國際貿(mào)易相聯(lián)系的外匯交易相比，相差50倍之多。今天國際金融的發(fā)展是根據(jù)其自身的邏輯，而與世界經(jīng)濟中的貿(mào)易和生產(chǎn)性實體投資不再有一種直接的聯(lián)系。其中投機易在交易過程中已經(jīng)占居主導(dǎo)地位。

今天全球金融市場的投機活動，與N·卡爾多1939年給投機活動所下的定義極其相似：“購進、售出產(chǎn)品是為在以后某一天再售出或購入，并且這種活動的目的在于改變現(xiàn)行產(chǎn)品的價格，而不是通過產(chǎn)品的使用、改造或一個市場向另一個市場的轉(zhuǎn)移獲利益”?？纯唇裉斓募~約證券交易市場，倫敦、法蘭克福、東京……，哪一個都與這樣的投機活動相聯(lián)系。這些活動的進行以實現(xiàn)預(yù)期的資本利潤為目的，而不是直接或間接的生產(chǎn)和貿(mào)易。一方面，大多交易主體在市場上都只作短期的考慮。證券市場快速的買進和賣出展現(xiàn)這種近視病越來越嚴(yán)重，并且有高度的一致性。另一方面，交易人在把握市場趨勢過程中，傾向于忽視分析其現(xiàn)實基礎(chǔ)而重視尋找有關(guān)“輿論”。市場的這種投機性偏差的出現(xiàn)，是因為市場變得更具有波動性，而投資者在進行預(yù)期時缺少各種參考指標(biāo)。

更為具有時代特征的是，美國國債是當(dāng)前全球市場投機最為活躍的領(lǐng)域。進入20世紀(jì)80年代以來，美國國債市場獲得了迅猛的發(fā)展，國債市場業(yè)務(wù)大大超過了其他金融市場的規(guī)模。在美國的主導(dǎo)下，其他工業(yè)化國家?guī)缀鯚o一例外地靠持續(xù)性的公共財政赤字維持債券市場的繁榮。債券二級市場的增長則由于投機的影響而更加驚人，交易規(guī)模增長了10倍以上。美國當(dāng)然是居全球之首，1980年美國國債交易是140億美元，到1993年已達到日均1200億美元的水平，到2009年初已達到5000億美元的水平。發(fā)達國家國債市場迅速擴張的原因很簡單，它是風(fēng)險最小的可交換債權(quán)，國家不會破產(chǎn)，國債被人們認(rèn)為是無風(fēng)險的債券。為此大多數(shù)發(fā)達國家的財政部指定一些國債的專門運作者，這些機構(gòu)享受交易方面的特殊待遇，負(fù)責(zé)保持市場的連續(xù)性。全球債券市場，尤其是金融衍生工具，已成為今天從事投機的主要手段。

二、美國的金融自由化是打造一個開放的金融體系還是對全球經(jīng)濟的束縛

長期以來，一直作為世界最大債權(quán)國的美國，如今已經(jīng)淪為世界上最大的債務(wù)國，并且日益陷入貿(mào)易和金融失衡的泥潭之中，難以自拔。在過去短短的幾十年間，美國在經(jīng)濟基礎(chǔ)設(shè)施和經(jīng)濟行為上發(fā)生了相當(dāng)大的變化，由一個過去的積聚、生產(chǎn)并創(chuàng)造可觀財富的社會，一個曾經(jīng)是世界上最大的出口國，如今卻放棄了儲蓄并從制造業(yè)讓出市場，轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)。在債務(wù)方面，不管是從國家角度還是從個人角度來看，美國經(jīng)濟都達到了前所未有的危機程度，他們負(fù)債累累，卻仍然沉浸在非生產(chǎn)性進口商品的過度消費的狂潮之中。美國現(xiàn)在的處境從表面上看似乎風(fēng)光無限，但這種風(fēng)光實際上是建立在其祖輩所積累的財富之上的；一旦這些財富被揮霍光，先前那種奢華生活方式也會隨之消失。

然而，問題就在于，大多數(shù)美國人，包括大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家和投資顧問在內(nèi)，都忽略炫耀性消費所帶來的危害。以消費為主的GDP增長并不是衡量一個國家創(chuàng)造了多少財富的標(biāo)準(zhǔn)，相反它是衡量一個國家破壞了多少財富的標(biāo)準(zhǔn)。美國現(xiàn)在每年有高達8000億美元的貿(mào)易赤字，3000～4000億美元的預(yù)算赤字，以及8.5萬億美元的國債，如果再加上無資金準(zhǔn)備負(fù)債、社會保障金，那么美國的國債將超過50萬億美元。在過去20年間，如果美國經(jīng)歷的是真正意義上的經(jīng)濟繁榮，那么它現(xiàn)在還會繼續(xù)保持貿(mào)易順差，并仍然是世界上最大的債權(quán)國，而不是最大的債務(wù)國。令人預(yù)想不到的是美國正經(jīng)歷一場空前的金融風(fēng)暴。

我們看到，金融全球化和金融自由化的強勢發(fā)展，與美國近年來的貿(mào)易赤字和財政赤字不斷上升存在著某種必然的聯(lián)系。隨著美國債務(wù)負(fù)擔(dān)日益加重，美國政府的財政赤字再也不能只依靠本國的投資者，而必須求助于國際投資，特別是機構(gòu)投資者購買美國的政府債券?，F(xiàn)在幾乎是全球各發(fā)達國家和新興工業(yè)化國家都有大把的美國國債。美國已經(jīng)把全球經(jīng)濟與美國利益捆綁在一起了，并且束縛了其他國家的經(jīng)濟發(fā)展。在這樣的背景下，全球資本市場上出現(xiàn)了一種怪現(xiàn)象，金融資本大大優(yōu)于生產(chǎn)資本的發(fā)展，美國企業(yè)不再被激勵去進行生產(chǎn)投資的拓展，而是在利益的趨動下以各種形式購買有價證券進行金融投資。美國企業(yè)從傳統(tǒng)的債務(wù)型經(jīng)濟，即通過向銀行借貸進行生產(chǎn)投資的經(jīng)濟，過渡到一種“依靠自有資金型的經(jīng)濟”。在這種經(jīng)濟中，企業(yè)千方百計通過減少負(fù)債和進行金融投資來實現(xiàn)盈利。正是在這樣的背景下，虛擬資本，也就是其價值依賴于市場，而與工業(yè)生產(chǎn)活動脫節(jié)，可轉(zhuǎn)讓的金融資產(chǎn)大大發(fā)展。因為這些資產(chǎn)在市場上是可以轉(zhuǎn)讓的，所以虛擬資本比借來的資本更易于流動。這樣的占有方式更加鼓勵投機行為，即如我們看到的那樣，其目的是通過運作實現(xiàn)超額價值，而不是向生產(chǎn)資本進行投資。在市場經(jīng)濟的發(fā)展史上，投機并不是一種新的現(xiàn)象，但金融自由化卻使投機獲得了從未有過的大發(fā)展。金融衍生產(chǎn)品市場的運作機制最有力地證明了這一點。在這個市場上，75％的活動是投機性的。在這次金融危機中，這些投機活動起了頭等重要的作用。如果投機邏輯壓倒生產(chǎn)邏輯，我們這個時代經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)就不存在了。

凱恩斯在1936年曾經(jīng)指出：“現(xiàn)資市場的奇怪局面使我傾向于這種主張：使購買證券成為永久性的事務(wù)。像婚姻一樣，除了死亡和其他嚴(yán)重原因外，不能解約。這也許是治理當(dāng)代弊端的一個有效手段，因為它可以迫使投資者考慮長期的前景。然而，對這一解決辦法稍加思考又使我們看到一個難題，即：雖然要求投資具有流動性有時會有害于新投資的產(chǎn)生，但它卻往往也對新投資的產(chǎn)生有利。此中的原因在于，每個投資者會自以為他投入的資金具有流動性；這一事實可以給投資者壯膽，從而使他比較愿意承擔(dān)風(fēng)險”?！谶@里投機就被定義為一種對流動資本偏好和針對經(jīng)濟動蕩的一種保護。當(dāng)未來的不穩(wěn)定比較嚴(yán)重時，企業(yè)投資就會退卻而出現(xiàn)有利于投機精神的條件。金融資本流動就因此變得比工業(yè)資本循環(huán)更活躍。

隨著國際上機構(gòu)投資者力量的上升，投資基金構(gòu)成大部分國際資本流動的基礎(chǔ)，它們可以扶植或搞垮某些貨幣，實際上它們把平均10％的投資資產(chǎn)用于購買外國證券，他們握有工業(yè)化國家國債的很大份額，一旦他們把這些投資從一種貨幣轉(zhuǎn)換為另一種貨幣，便會使有關(guān)貨幣發(fā)生動蕩。

過去，在傳統(tǒng)的經(jīng)濟模式下，銀行控制著經(jīng)濟的命脈，銀行發(fā)放生產(chǎn)性貸款以支持投資。此外，在衰退和不景氣的條件下，銀行還可以通過提供替代性信貸促進復(fù)蘇，來起緩沖作用。現(xiàn)在，銀行似乎再也沒有能力起這種作用了，因為它被金融動蕩搞得十分“脆弱”。然而可怕的是，美國的金融危機傳染性極強；美國一家的問題，卻讓全球都不得安寧。

金融全球化和金融自由化，確有它的進步作用，但美國在主導(dǎo)這一模式時，不僅僅是利用它的進步作用，同時他們也在巧取豪奪，把一個很好的模式又破壞掉了。

三、重新調(diào)整全球金融整合的方向

進入21世紀(jì)，美國的自由主義經(jīng)濟政策走入了死胡同，不僅美國自己，甚至使很多國家在金融危機面前都變得束手無策。由美國主導(dǎo)的金融規(guī)則，僅建立在對自己有利的框架上，因而導(dǎo)致判斷上的錯誤，甚至讓美國的一些大銀行也垮掉了。為此，必須重新調(diào)整世界金融整合的方向。

1重新規(guī)范金融市場。金融自由化使美國的市場“權(quán)力”過度膨脹，連華爾街自己的貨幣政策作用也大大降低。到目前為止，由于美國的單邊主義，各國貨幣政策的協(xié)調(diào)一直不很成功。因此，各國的央行要建立起有效的經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)機制，在主要政策措施上協(xié)調(diào)一致，形成貨幣政策國際合作的新環(huán)境。這樣，才能增強人們對貨幣政策的信心，才能使投機者無空子可鉆。

2拋棄貨幣主義的市場教條。近30年來，美國一直奉行貨幣主義的政策，優(yōu)先考慮美國的貨幣穩(wěn)定和貨幣政策。這一政策主張反映在機構(gòu)建設(shè)方面，即強調(diào)各國中央銀行的獨立性。其實這是一個虛假的命題，所謂的獨立性，實質(zhì)上是要求所有國家都放棄干預(yù)經(jīng)濟的權(quán)力，但美國政府卻從來沒有放棄過干預(yù)經(jīng)濟的權(quán)力，實際上這種所謂的獨立性是全球經(jīng)濟不穩(wěn)定的一大要素。在大多數(shù)發(fā)達國家，中央銀行的獨立性導(dǎo)致嚴(yán)厲的貨幣政策與膨脹的財政政策并存。如我們見到的，這種政策的混合大大地促進了前二十年利率的上升，而利率的上升也引起公共債務(wù)赤字的上升。要走出這個怪圈，就要改變這種混合政策，也就是說，要進行國際合作的全面整頓，實行一種寬松的貨幣政策，以便使利率下降。現(xiàn)行由美國主導(dǎo)的國際金融組織機構(gòu)不利于經(jīng)濟政策的調(diào)整，因為中央銀行的獨立很不利于其政策與政府權(quán)力機關(guān)的宏觀經(jīng)濟調(diào)節(jié)手段的銜接。對于這次金融危機，人們曾普遍質(zhì)疑貨幣主義政策，主張回歸凱恩斯主義的宏觀干預(yù)政策。

3制定經(jīng)濟政策的新原則。這次金融危機動搖了人們的信心，人們開始對金融的穩(wěn)定性以及市場對現(xiàn)行政策解決如失業(yè)和公共赤字問題的能力持懷疑態(tài)度。市場機制是很難做到完美的，市場本身不能解決所有的問題。也正是在市場的壓力下，其他國家的貨幣權(quán)力機構(gòu)被美國主導(dǎo)的市場機制限制住了。要解決這一問題，必須實行寬松的貨幣政策，首要目標(biāo)是降低利率，使其回到國民生產(chǎn)總值增長率水平上來。在20世紀(jì)90年代初，這種寬松的貨幣政策已經(jīng)開始采用，但是至今還很不夠。這方面，中國的表現(xiàn)可謂獨樹一幟。這次金融危機剛一波及到中國，中國政府立即出臺了投資四萬億人民幣的經(jīng)濟刺激計劃，并迅速降低利率，使中國經(jīng)濟增長的基本面基本未受影響；而且還會大大促進中國經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)升級。

第7篇：國家債務(wù)危機的解決辦法范文

舊瓶新藥

所謂債轉(zhuǎn)股，即國家組建金融資產(chǎn)管理公司收購銀行不良資產(chǎn)，將原來銀行與企業(yè)間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司與企業(yè)間的持股與被持股關(guān)系，原本的還本付息也轉(zhuǎn)變?yōu)榘垂煞旨t。

理論上講，債轉(zhuǎn)股的重啟是使用傳統(tǒng)的以“時間換空間”的方式處置不良資產(chǎn)，對于一些回報周期比較長、當(dāng)下確實比較困難的企業(yè)來說，不失為一個可行的解決辦法?；仡?998年，為了緩解國內(nèi)的經(jīng)濟衰退和通縮壓力，國家提出了三年實現(xiàn)國有企業(yè)改革與脫困目標(biāo)，債轉(zhuǎn)股政策推出并取得了積極成效，國有企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營機制和盈利情況得到好轉(zhuǎn)，全國不良資產(chǎn)得到有效控制，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化。

鑒于此，此輪債轉(zhuǎn)股在頂層推動、企業(yè)選擇、轉(zhuǎn)股處置和退出機制方面都有可借鑒的經(jīng)驗。民生證券研究院固定收益組負(fù)責(zé)人李奇霖也表示，本輪債轉(zhuǎn)股將由銀行主導(dǎo)，但萬億規(guī)模仍需政府進行頂層設(shè)計推動，以便全面有效落實，在轉(zhuǎn)股處置方面，上一輪中資產(chǎn)管理公司僅參與企業(yè)的重大決策，不參與企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動，充當(dāng)“臨時股東”角色，若此次銀行采用這種形式，可降低人力物力成本，提高經(jīng)營效率。

但申萬宏源宏觀首席分析師李慧勇對《經(jīng)濟》記者表示，上一次債轉(zhuǎn)股效果顯著，這次情況不太一樣。他解釋稱，本輪“債轉(zhuǎn)股”是國家在上一輪政策基礎(chǔ)上的改進和創(chuàng)新，試點企業(yè)的范圍從一般的不良資產(chǎn)擴大到關(guān)注類和正常類貸款，更加強調(diào)“市場化”，運作的主體也由傳統(tǒng)的四大資產(chǎn)管理公司變?yōu)樯虡I(yè)銀行主導(dǎo)，很可能成立新的資產(chǎn)管理公司，設(shè)立股權(quán)投資基金，吸引社會資金完成對處置企業(yè)的股權(quán)投資，運作主體更加市場化和多元化，防止處置企業(yè)與商業(yè)銀行或資產(chǎn)管理公司的道德風(fēng)險和利益輸送。

市場化，意味著打破了過去的政府“照單全收”，政府不會直接注資，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新告訴《經(jīng)濟》記者，這樣一方面有利于銀行盡早地處置其不良債券和不良資產(chǎn)，另一方面銀行不可避免地會做出一些債券本息的讓步。

但目前中國經(jīng)濟還在下探中，國際環(huán)境也已經(jīng)大大改變，有業(yè)內(nèi)人士表示，目前的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)已經(jīng)與上世紀(jì)末不可同日而語，商業(yè)銀行基本都已經(jīng)進行了股份制改革上市。另外，同上輪相比，本輪“債轉(zhuǎn)股”所面臨的市場環(huán)境也大不相同，前一次債轉(zhuǎn)股之后不久，中國加入世界貿(mào)易組織，由此帶動基礎(chǔ)原材料和周期性行業(yè)勃興，加上各種資產(chǎn)開始升值，讓四大資產(chǎn)管理公司賺了個盆滿缽滿。但李慧勇表示，此輪主要目的還是在于通過資產(chǎn)重組和企業(yè)間的兼并實現(xiàn)“市場出清”，提高市場配置資源的效率。

銀行：砒霜變蜜糖

1998年國企兼并重組開始后，商業(yè)銀行不良貸款率上升幅度明顯加大，并且不良貸款率絕對水平達到55%的歷史高位。但隨著四大資產(chǎn)管理公司（AMC）政策性剝離的開始，商業(yè)銀行的不良貸款明顯下降，2004年已降至34%，資產(chǎn)質(zhì)量明顯提升。

從此輪債轉(zhuǎn)股的著眼點出發(fā)，更多的是為銀行解決“不良”出拳。據(jù)銀監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，2015年底，我國商業(yè)銀行不良貸款率上升至1.67%，不良貸款余額達到12744億元。多家銀行撥備逼近紅線，信貸資產(chǎn)安全狀況堪憂。不良貸款率與不良貸款余額都保持著持續(xù)上升趨勢。

巨額的不良貸款已然成為商業(yè)銀行經(jīng)營的一個巨大包袱，加上國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，薄弱的能力使償債遙遙無期，對銀行的不良資產(chǎn)的處置成為了當(dāng)務(wù)之急。

對此，民生證券研究院固定收益研究員梁路平對《經(jīng)濟》記者表示，債轉(zhuǎn)股后企業(yè)的本息支出減少，違約概率下降，有利于降低商業(yè)銀行不良貸款的生成率，節(jié)約撥備，增厚凈利潤，同時放開了商業(yè)銀行法第43條“國家另有規(guī)定的除外”的口子，可能為商業(yè)銀行持股企業(yè)在法律上予以默許。

除此之外，銀行可以獲得更加靈活的不良資產(chǎn)處置手段。前海開源基金管理有限公司執(zhí)行總經(jīng)理楊德龍告訴《經(jīng)濟》記者，債轉(zhuǎn)股通過篩選出其中相對優(yōu)質(zhì)的企業(yè)進行股權(quán)投資，原來的利息收入搖身變?yōu)橄鄬^高的股息收入，進而增加投資收益。另外，二級市場整體估值處于低位，轉(zhuǎn)股價格便宜，隨著企業(yè)經(jīng)營狀況逐步改善，銀行可以通過上市、轉(zhuǎn)讓或者企業(yè)回購等方式收回借款。

這意味著商業(yè)銀行的現(xiàn)金流量與損益結(jié)構(gòu)將得到相當(dāng)?shù)母纳?，信達證券研發(fā)中心總經(jīng)理呂立新解釋稱，“最直接的表現(xiàn)就是，債權(quán)如果作為不良資產(chǎn)來處置的話，會一次性或分期進入損益，吃掉銀行很多撥備，沖掉銀行利潤，如果把它轉(zhuǎn)成資產(chǎn)，起碼暫時不會對損益產(chǎn)生影響，并且為企業(yè)降低了財務(wù)費用，降低了杠桿”。不良資產(chǎn)的剝離將直接反應(yīng)在每股凈利潤的增長上，而且銀行在剝離不良資產(chǎn)的同時取得再貸款可以投入到新的經(jīng)營活動中，更有利于增厚收益。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，銀行仍然是本輪債轉(zhuǎn)股最大的贏家，激活了債務(wù)人，讓瀕死的債務(wù)方不至于拖累銀行，但董登新也表示，這個功勞不完全是銀行的，“不做債轉(zhuǎn)股銀行可能就一分錢拿不回來，本息全部打水漂，但是如果做債轉(zhuǎn)股，盡管銀行要做妥協(xié)讓步，但一定需要第三方攜資介入，沒有第三方的注資介入，債轉(zhuǎn)股幾乎是沒有太大可操作空間的，通過第三方介入和市場股民買單，銀行盡管會損失部分的本息，但是損失的部分仍然會在將來股市的巔峰時期收回”。

“但是，商業(yè)銀行以此來進行大規(guī)模的業(yè)務(wù)創(chuàng)新仍存在風(fēng)險隱患，銀行實施債轉(zhuǎn)股更多是一種‘跳板’行為，幫助經(jīng)營有困難且資質(zhì)尚可的企業(yè)暫時度過危機，而非真正意義上的股權(quán)投資”，梁路平解釋說。

企業(yè)：失之桑榆收之東隅

2016年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革將有突破進展，而周期性行業(yè)去產(chǎn)能是首要問題，一些諸如鋼鐵、煤炭、化工等行業(yè)里強制去產(chǎn)能的公司，將面臨更大財務(wù)壓力和經(jīng)營困難的狀況，對于企業(yè)而言，通過債轉(zhuǎn)股看似失去了部分股權(quán)，但實際能有效地降低困難企業(yè)負(fù)債率，減輕還本付息壓力，并將提升銀行為轉(zhuǎn)股企業(yè)繼續(xù)提供貸款的動力，利于經(jīng)濟穩(wěn)增長。

記者查閱央行公布的2015年金融統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在非金融企業(yè)及機關(guān)團體貸款中，短期貸款占比39.28%，中長期貸款占比51.85%，票據(jù)融資及其他類型款項占比為8.87%，以上述短期貸款和長期貸款的比例為參考，并根據(jù)商業(yè)銀行貸款基準(zhǔn)利率，實施一萬億債轉(zhuǎn)股計劃將減輕相關(guān)企業(yè)466億元利息負(fù)擔(dān)。

在經(jīng)濟下行周期，企業(yè)的利息支付相對固定，而利潤率下降較快，長期持續(xù)足以拖垮很多有潛力的高杠桿企業(yè)。債轉(zhuǎn)股為有潛力的企業(yè)贏得發(fā)展時間。如果能通過債轉(zhuǎn)股，暫時減輕其還本付息壓力，那么這些企業(yè)就可能扭虧為盈，度過寒冬。

此外，從轉(zhuǎn)股企業(yè)角度來看，企業(yè)獲得了一筆無限期不用還本付息的貸款資金，楊德龍告訴記者，不僅降低了企業(yè)自身負(fù)債，還能增強營運資本，提高資金周轉(zhuǎn)的靈活度。當(dāng)企業(yè)完成“債轉(zhuǎn)股”時，一方面負(fù)債能力能夠得到提升，另一方面，提高了轉(zhuǎn)股企業(yè)信譽，從而有助于企業(yè)獲得更多的融資。

但是如果機制設(shè)計不好，也有消極的一面，梁路平表示，缺乏相應(yīng)的法律約束機制，就會助長“賴帳機制”，變相豁免企業(yè)債務(wù)，甚至有導(dǎo)致賴帳經(jīng)濟的危險。另外，如果債轉(zhuǎn)股以后企業(yè)沒有根本好轉(zhuǎn)以至于經(jīng)營狀況更差，股權(quán)血本無歸，會對銀行產(chǎn)生更大的負(fù)面影響。

對企業(yè)來講，如果有幸能夠成為債轉(zhuǎn)股的對象，其償貸壓力會降低，財務(wù)結(jié)構(gòu)會發(fā)生變化，由原來的負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)換成資本，有重整旗鼓進入發(fā)展的機會。

什么樣的企業(yè)會成為此次債轉(zhuǎn)股的受益對象？中國人民大學(xué)金融與證券研究所教授李永森告訴《經(jīng)濟》記者，從市場的層面來看，可行的應(yīng)該是負(fù)債率比較高的周期性行業(yè)，這些行業(yè)現(xiàn)在處于周期性低谷，所以經(jīng)營上遇到一些困難。如果給企業(yè)喘息的機會，經(jīng)過相應(yīng)的改造和自己的努力以及外部環(huán)境負(fù)擔(dān)的降低，它有可能起死回生或重新發(fā)展起來。比如說像煤炭、鋼鐵、化工、冶煉這些行業(yè)可能收益相對比較明顯。

具體來說，本輪債轉(zhuǎn)股的受益對象將集中于短期經(jīng)營有困難但質(zhì)地優(yōu)良、企業(yè)貸款屬于正常貸款或者關(guān)注貸款類型而非不良資產(chǎn)的國有企業(yè)，梁路平表示，這不包括產(chǎn)能過剩行業(yè)的“僵尸企業(yè)”。

楊德龍也強調(diào)稱，債轉(zhuǎn)股為了防止出現(xiàn)一些“僵尸企業(yè)”，通過債轉(zhuǎn)股來套牢銀行的現(xiàn)象，這次第一批重點做關(guān)注類和正常類的貸款，而不是不良貸款的債轉(zhuǎn)股，將來會不會擴大范圍還沒有明確，銀行會盡量篩選一些好的企業(yè)來做債轉(zhuǎn)股，就是說這些企業(yè)將來是有前景的。

當(dāng)然，債轉(zhuǎn)股并非萬能，只是供給側(cè)改革“組合拳”中的一個組成部分，須與深化國企改革和銀行改革、加快多層次資本市場建設(shè)、推進財稅體制改革等多項改革組合并協(xié)同。

殘余風(fēng)險仍需謹(jǐn)慎

債轉(zhuǎn)股確實能在短期內(nèi)緩解銀行的不良貸款率，并能有效緩解企業(yè)的負(fù)債壓力。不過，業(yè)內(nèi)人士表示，從上一輪實行債轉(zhuǎn)股的情況來看，最終的退出問題仍是一個考驗。梁路平回顧稱，由于股權(quán)退出機制和金融市場的不完善，1999年債轉(zhuǎn)股時可供選擇的退出方式較為單一，債權(quán)、債務(wù)人都是國有獨資企業(yè)，相關(guān)損失由財政承擔(dān)，加之金融市場不發(fā)達，AMC的退出方式主要為企業(yè)回購且多數(shù)是打折回購，從而有力扶植了虧損國企，但仍有不少股權(quán)難以處置遺留至今。

本次債轉(zhuǎn)股能否成功很大程度上也取決于未來中國經(jīng)濟環(huán)境和企業(yè)經(jīng)營狀況能否好轉(zhuǎn)。李慧勇表示，“在比較悲觀的情況下，全球陷入‘通縮’中難以脫出，企業(yè)經(jīng)營預(yù)判繼續(xù)惡化，估值下降，債轉(zhuǎn)股周期被迫拉長，將遲遲無法退出”。

由此看來，相對債權(quán)而言，股權(quán)投資有更高的風(fēng)險和不確定性，梁路平表示，投資者的收益率和獲得收益的時間都難以預(yù)知，銀行將可能被迫持續(xù)輸血企業(yè)。如果貸款企業(yè)的經(jīng)營狀況沒有好轉(zhuǎn)，甚至進一步惡化直至破產(chǎn)，那么銀行手里的股權(quán)將白白占用資金，使社會大量資源處于低效率的閑置狀態(tài)，影響經(jīng)濟穩(wěn)定和回升。

所投資的企業(yè)可能持續(xù)沒有轉(zhuǎn)機，這樣可能把債券變成不良股權(quán)，會成為未來商業(yè)銀行的一個拖累。難以退出的股權(quán)，也會帶來相應(yīng)的問題，目前股票市場擴容完善背景下，我國資產(chǎn)證券化率、市場化程度都已明顯提高，債權(quán)人、債務(wù)人的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜，財政也已無法兜底，商業(yè)銀行不可能再采取簡單回購的方式退出股權(quán)。

第8篇：國家債務(wù)危機的解決辦法范文

關(guān)鍵詞：后凱恩斯主義經(jīng)濟學(xué)；貨幣非中性；融資動機；內(nèi)生貨幣供給

中圖分類號：F091.348　文獻標(biāo)識碼：A　文章編號：1005－2674(2012)02－019－06

后凱恩斯主義經(jīng)濟學(xué)(Post Keynesian Economics)是當(dāng)代凱恩斯主義的一個重要分支，代表了強烈反對處于主流地位的新古典經(jīng)濟理論和新古典綜合派的一般均衡分析方法，并努力為宏觀經(jīng)濟分析提供可供選擇的多種研究方法而聯(lián)合在一起的經(jīng)濟學(xué)家們的觀點。后凱恩斯主義經(jīng)濟學(xué)特別是其在美國的分支(又被稱為后凱恩斯主義貨幣學(xué)派)，發(fā)展了凱恩斯在其著作中提出的不確定性、貨幣非中性、資本主義經(jīng)濟運行的不穩(wěn)定性思想，強調(diào)資本主義經(jīng)濟的不穩(wěn)定性在于不確定性和同貨幣――信用有關(guān)的那些問題，將凱恩斯的貨幣經(jīng)濟思想發(fā)展為一種非均衡的宏觀經(jīng)濟學(xué)分析框架，并運用該框架來分析資本主義現(xiàn)實經(jīng)濟中的種種問題。2008年的美國金融風(fēng)暴以及引發(fā)的全球經(jīng)濟危機再次驗證了后凱恩斯主義經(jīng)濟學(xué)提出的理論觀點，因此，這一學(xué)派的影響力必將進一步擴大。

一、生產(chǎn)的貨幣理論

在新古典經(jīng)濟學(xué)的機械均衡的世界里，產(chǎn)量、就業(yè)及收入的實際水平是由真實部門的各種因素(資本、勞動、資源和技術(shù)等)決定的，貨幣供應(yīng)量的變化只決定各種經(jīng)濟變量的名義水平，而不能決定其實際水平。這就是說，貨幣是中性的，它充其量也只是罩在實際經(jīng)濟部門之上的一層薄薄的面紗。新古典經(jīng)濟學(xué)通常把經(jīng)濟分成兩個部門，即實際部門和貨幣部門。實際上，生產(chǎn)要素之間的相互作用決定了各種經(jīng)濟變量的實際值；在貨幣部門，貨幣的供給和需求以及流通速度(貨幣數(shù)量論)決定了各種經(jīng)濟變量的名義值(價格水平)。新古典經(jīng)濟學(xué)的“兩分法”抹殺了實物經(jīng)濟和貨幣經(jīng)濟之間的根本區(qū)別，它所研究的東西實質(zhì)上就是在確定性條件下運行的物物交換，如果有貨幣的話，也只是作為交換的媒介在事后引進的。在新古典的沒有貨幣(或者貨幣只是買賣的中介)的確定性世界里，經(jīng)濟體系會自動實現(xiàn)充分就業(yè)均衡。新古典經(jīng)濟學(xué)的這種“兩分法”遭到凱恩斯的猛烈抨擊，他明確表示要打破這種兩分法，而使物價論與社會全體之產(chǎn)量及就業(yè)量發(fā)生密切接觸。在《通論》緒論中，他這樣寫道：“當(dāng)我開始寫《貨幣論》時，我還遵循傳統(tǒng)路線，把貨幣看作是供求通論以外的一種力量。當(dāng)該書完成時，我已有若干進步，傾向于把貨幣理論推展為社會總產(chǎn)量論。”與新古典經(jīng)濟學(xué)貨幣理論的嚴(yán)重分歧使凱恩斯主張以微觀和宏觀兩分法代替新古典的兩分法，他提出了生產(chǎn)的貨幣理論，用以解釋有效需求在以不確定性為特征的世界中的波動。后凱恩斯主義者發(fā)展了凱恩斯關(guān)于貨幣非中性的觀點。他們提出，無論是長期還是短期，貨幣都是影響真實部門的一個重要因素。

后凱恩斯主義經(jīng)濟學(xué)的貨幣理論是從凱恩斯關(guān)于分析使用貨幣的企業(yè)家經(jīng)濟的方法演變而成的，該理論強調(diào)，資本主義是在不確定條件下的信用――貨幣經(jīng)濟中運行的。因此對于現(xiàn)代資本主義的任何理論分析，如果不考慮貨幣的特殊性，以及貨幣在實踐上賴以發(fā)生作用的金融機構(gòu)，那么這種理論就必然是干枯的，與現(xiàn)實沒有什么聯(lián)系。保羅?戴維森指出，企業(yè)家經(jīng)濟“是一個有著兩項顯著不同的特征的體系”。首先，組織生產(chǎn)的是“一群企業(yè)主，他們付錢雇傭了生產(chǎn)要素，然后期望從產(chǎn)品的銷售中得到金錢補償”。第二，“不存在自動的機制保證付給生產(chǎn)過程中的投人要素的貨幣將被花費在工業(yè)品上。因此，企業(yè)主永遠無法確定他們能收回所有的貨幣生產(chǎn)成本?！本S多利亞?奇克也指出：“《通論》代表著一個生產(chǎn)經(jīng)濟模型，它使用貨幣，在時間中穿行，受到不確定性和出錯的可能性約束?！?/p>

與新古典經(jīng)濟學(xué)強調(diào)貨幣的流通手段的職能不同，后凱恩斯主義者強調(diào)的是貨幣的貯藏手段的職能，因為貨幣是在不確定的世界中把現(xiàn)在與未來聯(lián)系在一起的東西。資本主義社會最基本的經(jīng)濟活動是資本家為賺取利潤而進行的投資和生產(chǎn)活動。貨幣就是投資和生產(chǎn)得以實現(xiàn)和順利進行的必不可少的工具。在非物物交換的經(jīng)濟中，由于不確定性不間斷地存在于所有的市場中，儲存貨幣就必然成為抵御不確定性的一種不可或缺的手段。這是因為貨幣作為一種特殊的資產(chǎn)，雖然具有零收益，但同時具有極大的流動性，這種流動性是其他資產(chǎn)所不具備的。所謂貨幣的流動性，是指貨幣無論作為一般等價物的特殊商品還是作為一般的法定支付能力隨時隨地(包括即期和延期)都能進行支付和償還債務(wù)。由于其材料的屬性(如體積小、自然損耗少等)，保藏貨幣的費用很低，甚至微不足道的，貨幣的這一特征與流動性結(jié)合在一起，使貨幣成為財富或價值的貯藏手段。貨幣之所以被用來作為貯藏手段，主要是因為未來的不確定性。這正如凱恩斯所強調(diào)的那樣，如果不確定性完全不存在，那么就無需在交易需求之外再保持一定量的現(xiàn)金，所有的閑置現(xiàn)金將自動地轉(zhuǎn)化為長期的盈利性資產(chǎn)，而貨幣作為財富貯藏手段的作用也就不復(fù)存在了。如果不是因為存在不確定性，凱恩斯問道：“為什么在瘋?cè)嗽褐獾拿恳粋€人都想把貨幣當(dāng)作財富貯藏手段呢?”英國后凱恩斯主義者喬治?沙克林也指出：貨幣由于其所提供的流動性，可以推遲作出具有深遠影響的決定，貨幣是不確定性世界中的購買力的短期寄居所。

一旦貨幣作為貯藏手段退出了流通領(lǐng)域就存在導(dǎo)致危機的可能性，關(guān)于這一點馬克思早已指出過。后凱恩斯主義者則發(fā)揮了凱恩斯在《通論》第17章所講的關(guān)于現(xiàn)代貨幣的兩個特征思想，說明了為什么貨幣會影響真實部門的實際產(chǎn)出和就業(yè)，以及為什么資本主義的通常情況是有效需求不足。貨幣的第一個特征是：其生產(chǎn)彈性等于或幾乎等于零。這就是說，貨幣不是生長在樹上，它不像其他商品那樣，其需求增加和價格提高會使其供應(yīng)量增加。在不兌現(xiàn)紙幣流通或者實行管理通貨的國家，紙幣的生產(chǎn)或發(fā)行都由國家嚴(yán)密控制，對于私人企業(yè)來說，絕對沒有生產(chǎn)紙幣權(quán)力，貨幣的生產(chǎn)彈性只能等于零。貨幣的第二個特征是：其替代彈性等于或幾乎等于零。這就是說，貨幣是獨一無二的，它不像其他商品那樣，其需求增加和價格提高會減少自身的需求量和增加其替代品的需求量。貨幣的替代彈性等于零是由于貨幣本身并無效用，它的效用來自于交換價值。作為一般購買力的代表，它可以換回任何其他商品，但其他商品中卻不具備這種效用。因此，人們不愿用其他商品來替代貨幣，貨幣的交換價值越高，人們越不愿用其他商品來替換貨幣，從而對貨幣的需求就越大。貨幣的這兩個特性對解釋有效需求失靈的起著決定作用：對于面臨更大的不確定性而引起的對靈活性需求的增加，即貨幣需求的增加，在貨幣供給不變的情況下，一方面會導(dǎo)致貨幣的價格――利息

率――上升；另一方面會導(dǎo)致非貨幣生產(chǎn)及相應(yīng)的勞動力需求的減少。在這兩種情況下，貨幣都會對實際產(chǎn)出和就業(yè)產(chǎn)生決定性影響，正像凱恩斯所說的那樣，“貨幣是以一種實質(zhì)性的和特殊的方式進入經(jīng)濟體系之中的?！?/p>

后凱恩斯主義者不僅強調(diào)不確定性世界中貨幣的貯藏手段職能，他們還把注意力集中到了不確定性世界中貨幣的支付手段職能以及由此產(chǎn)生的債務(wù)問題上。從貨幣的這一職能產(chǎn)生的信用關(guān)系到資本主義發(fā)展到了極致――資本主義在本質(zhì)上和根本上是一種信貸經(jīng)濟。生產(chǎn)者之間、消費者之間以及生產(chǎn)著和消費者之間的相互欠債，貨幣資本的借貸關(guān)系，彌漫于每一個角落，從而形成一個接著一個的支付的鎖鏈，一旦個別人不能按期償還債務(wù)，這在不確定性條件下是必然的，這個互相連接在一起的支付鎖鏈就會從某一個環(huán)節(jié)中斷，從而引發(fā)金融危機。海曼?明斯基的金融不穩(wěn)定性假說就是建立在貨幣經(jīng)濟的信用和債務(wù)關(guān)系基礎(chǔ)上的，用以說明資本主義社會之所以頻繁爆發(fā)金融危機的原因。該假說既是一個資本主義經(jīng)濟周期的模型，借以說明了金融危機與經(jīng)濟周期發(fā)展的內(nèi)在聯(lián)系；同時，它還表明金融危機是與金融自身內(nèi)在的特征緊緊相關(guān)的，即不穩(wěn)定性是現(xiàn)代金融制度的基本特征。美國后凱恩斯主義經(jīng)濟學(xué)家、約翰斯?霍普金斯大學(xué)經(jīng)濟系教授羅伯特?巴伯拉將明斯基的觀點總結(jié)為這樣兩句話：“經(jīng)濟的長期健康發(fā)展使人們愿意去承擔(dān)越來越大的風(fēng)險。當(dāng)許多人進行風(fēng)險賭博時，一絲沮喪之情便可引發(fā)災(zāi)難性的后果?！彼麑?008年美國房地產(chǎn)市場暴跌列為“明斯基式危機”的一個經(jīng)典案例。他指出，1966年至2002年間，房地產(chǎn)價格持續(xù)上漲，這反過來使主流經(jīng)濟學(xué)家和房主們以為，房價永遠不會下跌。隨著房價上漲，人們在房地產(chǎn)市場里加大賭注，其形式就是次級抵押貸款、抵押再融資和復(fù)雜的金融衍生品。從2004年6月開始，為抑制通貨膨脹，美聯(lián)儲決定提高利率，聯(lián)邦基金利率最終達到5.25％。貸款利率提高后，人們對房地產(chǎn)的需求下降，導(dǎo)致價格回落。與此同時，拖延還款的現(xiàn)象顯著增加。首先被拖欠的貸款就是所謂的風(fēng)險貸款或次級貸款。在貸款市場繁榮時，許多銀行利用抵押貸款發(fā)放擔(dān)保債券。當(dāng)房屋價格下跌、消費者開始拖欠還貸時，投資者發(fā)現(xiàn)最好的做法就是拋出手中的債券。這樣一來，問題在短時間就轉(zhuǎn)移到銀行方面：它們沒有充足的資金應(yīng)對這股拋售浪潮。許多銀行成為犧牲品。與此同時，債務(wù)成本提高，資產(chǎn)貶值使得許多家庭受到財產(chǎn)損失，從而造成消費、投資和信貸活動的相應(yīng)縮減。

二、貨幣需求的融資動機

新古典經(jīng)濟學(xué)認(rèn)為，利率由投資和儲蓄這兩個實物因素決定，并調(diào)節(jié)投資和儲蓄使之相等，貨幣的供求不會影響實際利率，因此，貨幣是中性的。在《通論》中，凱恩斯對新古典經(jīng)濟學(xué)的利率理論進行了批駁，并提出了全新的流動性偏好理論。凱恩斯認(rèn)為，利率不是由投資和儲蓄決定的，而是由貨幣供求決定的。貨幣需求由交易動機、謹(jǐn)慎動機和投機動機組成。其中，交易動機和謹(jǐn)慎動機主要和收入相關(guān)，投機動機主要和利率相關(guān)。貨幣供給是由貨幣當(dāng)局決定的貨幣數(shù)量。利率是一種價格，它使得公眾愿意持有的貨幣量恰恰等于現(xiàn)存的貨幣量。因此，貨幣的供求變化使利息率發(fā)生變化，而后者的變化通過影響資本邊際效率的變動傳遞到實際部門中去。后凱恩斯貨幣學(xué)派對凱恩斯在《通論》中的這些觀點，特別是對凱恩斯在《貨幣論》和《通論》發(fā)表一年后的幾篇論文提出的觀點加以補充和發(fā)展，提出了貨幣需求的融資動機新說。

早在《貨幣論》中，凱恩斯就與貨幣數(shù)量論作了徹底的了斷。他明確區(qū)分了工業(yè)和家庭這兩個部門為交易動機所持有的貨幣量，并指出兩者持有貨幣的動機不一樣，家庭部門主要是為消費的目的而持有貨幣，而工業(yè)部門持有貨幣的目的是為了生產(chǎn)和投資。馬歇爾的“劍橋方程式”只適合于前者，因為它是相對穩(wěn)定的，且與收入保持固定的比例，這一方程式被凱恩斯形容為是一種“坐著的貨幣”。而后者由于經(jīng)濟形勢的變化和未來的不確定性具有更大的波動性。這就是說，兩者的流通速度是不同的。凱恩斯因而否認(rèn)了貨幣數(shù)量論和現(xiàn)代貨幣主義的一個主要信條，即在貨幣量和國民收入的名義水平之間存在著穩(wěn)定的聯(lián)系，因此貨幣需求函數(shù)是穩(wěn)定的或是可預(yù)測的。在《通論》中，凱恩斯沒有提及這一觀點，這被后凱恩斯主義經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為是從《貨幣論》上的一種倒退。然而，在《通論》發(fā)表的一年之后，凱恩斯在《就業(yè)通論》、《利率的替論》和《利率的“事前”理論》等3篇文章中明確提出融資動機(finance motive)的概念，將其作為傳統(tǒng)的交易需求之外的一種貨幣需求。他說，“我現(xiàn)在認(rèn)為，當(dāng)初我在分析貨幣需求的各種源泉時，如果能更加強調(diào)這一點就好了”。凱恩斯的貨幣需求的融資動機理論沒有受到新古典綜合學(xué)派的重視，但卻被后凱恩斯主義加以大大的發(fā)展。

后凱恩斯主義強調(diào)貨幣需求的“融資動機”，將其稱之為“第四種貨幣需求”。西德尼?溫特勞布甚至提出了貨幣需求七動機說。他認(rèn)為，在現(xiàn)代經(jīng)濟生活中，貨幣需求的動機可以擴展為七個：(1)產(chǎn)出流量動機；(2)貨幣――工資動機；(3)金融流量動機；(4)還款和資本化融資動機；(5)預(yù)防和投機動機；(6)彌補通貨膨脹損失的動機；(7)政府需求擴張動機。其中，除了第5項和第7項外，貨幣需求的其他動機都與融資動機有關(guān)。而一旦將貨幣需求的融資動機引入未來不確定性下的資本主義貨幣―金融體系的分析框架，就會得出貨幣非中性和資本主義經(jīng)濟不穩(wěn)定的結(jié)論。

所謂貨幣需求的融資動機，是指企業(yè)家在進行投資決策和實際完成投資這一時間間隔內(nèi)產(chǎn)生的貨幣需求。這是發(fā)生在實際投資進行之前對貨幣的需求，它同計劃的投資有關(guān)，因為在進行投資之前，必須確保相應(yīng)的資金供給，它是為了當(dāng)前的投資決策所需要的一筆預(yù)先提供的現(xiàn)金。對出于融資動機的貨幣需求似乎適用暫時或非常短的時期，但是這種旨在為建設(shè)項目提供資金的“暫時性”的貨幣需將會特別巨大，特別是在經(jīng)濟高漲期更是如此。事前投資的急劇增加造成了對事前資金需求的顯著增加，而除非銀行愿意按現(xiàn)行利息率提供更多的資金――這是不可能的，這種資金需求是不可能在不導(dǎo)致利息率上升的情況下得到滿足的。這正如凱恩斯所指出的那樣：“在企業(yè)家籌措資金的時候和實際進行投資的時刻之間，存在著一個空位期，在這個空位期，存在著對流動性的額外需求，但是卻不存在著它的額外供應(yīng)”。利息率上升最終會導(dǎo)致實際產(chǎn)出的下降和失業(yè)的增加。在靈活偏好理論中加入融資性需求，這意味著在存量貨幣中加入流量貨幣，這樣就必然導(dǎo)致存量和流量的矛盾，從而造成利息率的不確定性和波動性。保羅?戴維森指出，在“融資動機”存在的情況下，IS－LM模型是不穩(wěn)定的。因為由于“融資動機”的存在，投資增加必然導(dǎo)致貨幣需求的增加，也就是說商品市場與貨幣市場是相互聯(lián)系的，IS曲線和LM曲線也是相互影響的，當(dāng)融資動機導(dǎo)致IS曲線移動時，LM曲線也隨之移動。

三、內(nèi)生貨幣供給理論

貨幣供給的內(nèi)生性是指貨幣供給的數(shù)量由經(jīng)濟主體的需要內(nèi)生決定的，中央銀行不能有效地控制貨幣供應(yīng)量，而只能被動地適應(yīng)經(jīng)濟生活中對貨幣的需求。如果中央銀行只是部分地滿足了對于貨幣需求的增

加――這是更為可能的情況，那么，發(fā)生在貨幣部門中的變化就會通過利息率的變化外溢到實際部門中去。在后凱恩斯主流經(jīng)濟學(xué)和貨幣主義的貨幣理論中，貨幣供給被視為由中央銀行決定的外生變量。不同之處僅在于它們對貨幣數(shù)量論以及貨幣供應(yīng)量與名義收入水平之間聯(lián)系的強度有不同的解釋。后凱恩斯主義貨幣經(jīng)濟學(xué)家從不同角度分析了貨幣的創(chuàng)造過程，提出了內(nèi)生貨幣供給理論。這一理論完全是與主流經(jīng)濟學(xué)所信奉的貨幣數(shù)量論對立的。正如斯蒂芬?羅西斯指出的那樣，一個充分發(fā)展了的內(nèi)生貨幣供給理論需要毫不含糊地在三個方面直截了當(dāng)?shù)鼐芙^貨幣數(shù)量論：(1)拒絕資本主義經(jīng)濟自然趨于長期充分就業(yè)均衡的概念；(2)拒絕關(guān)于貨幣需求是人均實際收入或一般物價水平的穩(wěn)定函數(shù)的論點；(3)拒絕貨幣數(shù)量論中的由貨幣供應(yīng)量到名義收入或一般物價水平的因果鏈的箭頭。后凱恩斯主義的內(nèi)生貨幣供給理論的代表是溫特勞布－卡爾多模型。

溫特勞布模型是以他著名的工資定理為基礎(chǔ)的。根據(jù)這一定理，工資率的任何過度增加都將通過某種在單位勞動成本之上的事先決定的和穩(wěn)定的加成而導(dǎo)致物價的上漲。由單位勞動成本的增加所導(dǎo)致的名義收入的增加將造成在既定實際產(chǎn)出水平上的交易貨幣(信貸)的需求的增加。溫特勞布假定貨幣的流通速度不變，那么要維持實際產(chǎn)出和就業(yè)水平，就必須完全滿足對貨幣的需求。因此，箭頭的指向是這樣的：貨幣工資上升成本提高利潤加成價格水平上升貨幣需求增加貨幣供應(yīng)量增加。后凱恩斯主義者的這種觀點完全不同于貨幣主義者的觀點，后者認(rèn)為，是貨幣供給量的變動造成了價格變動，所以箭頭的指向完全是相反的。

如果中央銀行斷然拒絕增加貨幣供應(yīng)，過度的貨幣需求就會引起利息率的上升，并導(dǎo)致預(yù)料之中的凱恩斯式的結(jié)果，即通過乘數(shù)的作用，投資的減少將導(dǎo)致實際產(chǎn)出和就業(yè)的減少。在較低的實際產(chǎn)出水平上，貨幣需求將會減少，這就迫使貨幣的需求和供給實現(xiàn)相等，這一調(diào)整過程是通過實際產(chǎn)出和就業(yè)的減少來完成的。同樣的分析也可以應(yīng)用于這樣一種情況，即貨幣供應(yīng)量的增加只能部分地滿足貨幣的需求。在這種情況下，實際產(chǎn)出和就業(yè)就會下降，但下降程度比貨幣供應(yīng)完全不增加時為少。在上述任何一種情況下，由于貨幣供應(yīng)沒有或部分地滿足了貨幣需求的增加，物價水平將會提高，而產(chǎn)出和就業(yè)減少。這是溫特勞布對滯漲問題的解釋。在這里，滯漲是由溫布勞特的工資定理加上中央銀行的頑固態(tài)度所造成的。

尼古拉斯?卡爾多認(rèn)為，在信貸――貨幣經(jīng)濟中，任何時候貨幣供給量是由貨幣需求來決定，即貨幣供給直接隨著公眾對現(xiàn)金和銀行存款的“需求”變化而變化，這就是說，貨幣供應(yīng)是內(nèi)在的和受需求驅(qū)使的。他提出了決定貨幣供給變化的兩個因素：貨幣收入變化率與工資膨脹率。貨幣收入變化率是建立在比溫特勞布的單一工資理論廣泛得多的基礎(chǔ)之上，它取決于這樣一些因素：(1)需求壓力；(2)國內(nèi)投資；(3)出口：(4)財政政策；(5)工資上漲率；(6)公共部門借貸需求的變動，等等。貨幣收入率和通脹率的變動使名義收入發(fā)生變動，從而導(dǎo)致貨幣需求量發(fā)生變動。如果不想引起災(zāi)難性的經(jīng)濟后果，貨幣當(dāng)局除了滿足由名義收入變動引起的貨幣的交易需求的變動外，別無其他選擇。這意味著貨幣需求創(chuàng)造自己的供給。另一方面，利息率(貼現(xiàn)率)不是由競爭性金融市場上的供給和需求的相互作用而內(nèi)生決定的，而是由中央銀行確定和管理的外生決定的貨幣的基本價格。利息率不是一個因變量，而是一個完全處于中央銀行控制下自變量。貨幣政策的目標(biāo)是確定利息率，而不是貨幣存量。這意味著，中央銀行對貨幣供應(yīng)量實際上并沒有控制能力?？傊?，貨幣需求是名義收入的函數(shù)，而利息率則由中央銀行決定。貨幣需求的變化是利息率變化所導(dǎo)致的生產(chǎn)和收入水平變化的結(jié)果，利息率對“持有貨幣的愿望”沒有直接影響，只有因收入水平的變化所引致的間接影響。換言之，由貼現(xiàn)率變化所導(dǎo)致的利息率的變化對投資有直接影響，通過乘數(shù)――加速數(shù)模型，它又對收入造成了影響。因果關(guān)系的鏈條是這樣的：利息率下降投資增加收入按倍數(shù)增加貨幣需求增加。由此引出的貨幣需求的變化必須由作為“最后貸款人”的中央銀行予以充分滿足。

卡爾多的模型假定，在中央銀行所制定的和維持的任何利息率水平上，貨幣供給曲線的彈性是無限大的或是水平的。這意味著，貨幣需求創(chuàng)造了自己的供給，而這種供給能完全滿足經(jīng)濟對貨幣的需求。這是對薩伊定律在貨幣部門的反用。問題恰恰就出在這里：如果內(nèi)生的貨幣供給是完全有彈性的，金融部門的行為就沒有特別重要的意義，它僅是被動地適應(yīng)實際部門發(fā)展的節(jié)奏而已。但實際上，在未來不確定性的資本主義貨幣――信用經(jīng)濟中，貨幣供給往往不能完全適應(yīng)信貸貨幣的需要。這意味著，資本主義金融體系是不穩(wěn)定的和金融市場是非均衡的。由此必然會爆發(fā)資本主義金融危機和債務(wù)危機，并引發(fā)經(jīng)濟周期性波動。

四、后凱恩斯主義貨幣理論的政策含義

第9篇：國家債務(wù)危機的解決辦法范文

回溯即將落幕的2011年，有哪些事件讓您記憶猶新?盛世收藏網(wǎng)將與您一起盤點2011年藝術(shù)品收藏界的重大事件，用每一個重要的節(jié)點來還原2011年的藝術(shù)品收藏市場。

文交所年底遭遇整頓

2011年1月26日，天津文交所第一批藝術(shù)品份額上市交易。跌宕起伏的201 1年藝術(shù)品收藏市場就從火爆的藝術(shù)品份額交易開始了。短短一個月間，首批藝術(shù)品份額《黃河咆哮》和《燕塞秋》分別暴漲621％和570％。3月9日，天津文交所提高開戶門檻，推出第二批藝術(shù)品份額交易品種，這八支份額藝術(shù)品當(dāng)天集體漲停。3月18日，天津文交所再次更改規(guī)則，控制漲跌幅比例。21日，天津文交所推出單有藝術(shù)品交易品種，24日，首批兩支藝術(shù)品份額跌停。

被稱為“藝術(shù)品股票”的份額化交易暴漲暴跌，引起了廣泛的爭議。在各項規(guī)則和監(jiān)管并不完善的情況下，爭議不斷的文交所在各地籌備并接連成立，成都、北京、漢唐、福建、江西、浙江、河南等等，據(jù)不完全統(tǒng)計，2011年全國籌備及開業(yè)的文交所超過40家。所有上市的份額化藝術(shù)品都沒能擺脫被爆炒的命運，文交所也遭受了價格虛高、涉嫌操縱交易、交易規(guī)則修改頻繁等等地質(zhì)疑。

由于極大的不確定性和不規(guī)范性，以至于文交所被形容為“擊鼓傳花的游戲”。在10月中旬，傳出消息稱文交所審批工作被全面暫停，并將面臨大范圍的整改。不過在巨大利益的驅(qū)使下，這并未阻止文交所發(fā)展的腳步。直到11月下旬，國務(wù)院《關(guān)于清理整頓各類交易場所切實防范金融風(fēng)險的決定》之后，文交所的動作才稍有放緩，但是各家文交所也都出臺了相應(yīng)的應(yīng)對措施。據(jù)了解，目前部分文交所的交易仍在繼續(xù)。

巨大的利益加上混亂的制度結(jié)果只能是脆弱不堪的市場，在各項規(guī)則和監(jiān)管都不到位的情況下，文交所的步伐還是要邁的更慎重些，投資者的資金也要更慎重些。如果只將藝術(shù)品市場當(dāng)做是一夜暴富的途徑，保不齊得到的只是竹籃打水一場空，藝術(shù)品自身的價值是收藏市場不得不遵循的規(guī)律。

尤倫斯大批藏品被拍賣

作為中國當(dāng)代藝術(shù)最重要的國外收藏家，尤倫斯夫婦從上世紀(jì)80年代起收藏的中國藝術(shù)品多達1000多件，其中有80％為中國當(dāng)代藝術(shù)作品。尤倫斯夫婦收藏中國當(dāng)代藝術(shù)作品，做基金會支持當(dāng)代藝術(shù)家，成立美術(shù)館級的尤倫斯當(dāng)代藝術(shù)中心，他對中國當(dāng)代藝術(shù)的發(fā)展有著重要的推動作用。

不過2011年2月，蓋伊?尤倫斯宣布將他對北京尤倫斯當(dāng)代藝術(shù)中心(UCCA)的管理權(quán)移交給“長期合作伙伴”，并使自己脫離這一藝術(shù)機構(gòu)。并且將階段性的出售與妻子共同積累的大量中國當(dāng)代藝術(shù)藏品，其中有106件作品于4月初香港蘇富比春拍時出售。一時間，“尤倫斯退出中國”的聲音此起彼伏，并且引起了業(yè)界對中國當(dāng)代藝術(shù)的恐慌，甚至有聲音稱，“中國當(dāng)代藝術(shù)市場或?qū)⒈罎ⅰ薄?/p>

在深深的擔(dān)憂中，香港蘇富比首批“尤倫斯收藏”專場收獲了3.59億元的佳績，全場106件作品，除一件被尤倫斯撤拍外，其余105件作品全部成交，這樣的成績打消了人們對中國當(dāng)代藝術(shù)品市場的疑慮。此后，蘇富比秋拍中推出的第二批尤倫斯珍藏90件作品，取得了超過一億元的成績，成交率為93.33％。

如今尤倫斯夫婦對中國當(dāng)代藝術(shù)的影響正在逐漸減弱，只有尤倫斯當(dāng)代藝術(shù)中心仍在798內(nèi)保留著過去的回憶。在尤倫斯離去后的中國當(dāng)代藝術(shù)市場不跌反漲，還頻頻刷新畫家個人作品的拍賣紀(jì)錄，這似乎說明，中國當(dāng)代藝術(shù)品市場正在逐漸形成，更多的藏家對中國當(dāng)代藝術(shù)品市場充滿信心。

央視曝光文物虛假鑒定

在今年3月15日“國際消費者權(quán)益日”，中央電視臺將目光對準(zhǔn)近年來越來越火爆的收藏市場。據(jù)記者調(diào)查，所謂的鑒定師只要收錢就可以按照要求隨意開具鑒定證書。幾百元的仿制品，只要花費鑒定費，就搖身變成價格不菲的文物，虛假鑒定在大眾媒體上曝光。

一邊是民間收藏者隊伍的壯大，一邊是專業(yè)知識的缺乏，再加上部分投機心理作祟，給了偽專家及虛假鑒定可乘之機。

然而，這只是一次導(dǎo)火索，近年來文博界鑒定出錯已經(jīng)不是新鮮事。今年9月，一件假“金縷玉衣”騙貸5億元的案件開審，而這件假的“金縷玉衣”就曾經(jīng)被原故宮博物院副院長等5位專家估價為24億元。比起給錢就開具鑒定證書的偽專家們，這些所謂的“真專家”又如何呢?

原本應(yīng)該是學(xué)術(shù)權(quán)威的專家們已經(jīng)變得不再權(quán)威，這對于日益擴大的國內(nèi)藝術(shù)品收藏市場來講不是好消息。不負(fù)責(zé)任的專家及虛假鑒定傷害的不只是收藏者，更會擾亂整個藝術(shù)品市場的秩序。如何建立適當(dāng)?shù)蔫b定機制和監(jiān)督機制，是市場管理者需要考慮的。而對于普通的藏家來說，擺平心態(tài)，對藏品進行更多的了解和學(xué)習(xí)，才是首要之義。

范曾郭慶祥案開庭

從2010年5月到2011年4月，中國當(dāng)代著名書畫家范曾與國內(nèi)知名收藏家郭慶祥之間的恩怨，經(jīng)過將近一年的拉鋸戰(zhàn)，終于在4月22日開庭審理。

2010年5月，郭慶祥發(fā)表《藝術(shù)家還是要憑作品說話》一文，對藝術(shù)家流水線作畫現(xiàn)象提出批評，認(rèn)為藝術(shù)家必須有思想境界、藝術(shù)追求，不能以炒作和包裝來欺騙大眾。10月，范曾認(rèn)為文章嚴(yán)重侵犯自己的名譽權(quán)，造成了社會評價降低和謹(jǐn)慎損失，將郭慶祥告上法庭，索賠500萬元。

今年4月22日，北京昌平區(qū)人民法院一審判決，郭慶祥向范曾書面道歉，并賠償7萬元，郭慶祥不服一審判決上訴。9月6日下午，“范曾訴郭慶祥名譽侵權(quán)案”二審開庭，此案沒有當(dāng)場宣判。

這一場官司對于2011年的收藏界的影響是，引起了人們對于大師流水線作畫的爭論和對藝術(shù)批評如何界定的思考?！傲魉健弊鳟嬶@示的是畫家的技藝高超，還是“連環(huán)畫的放大”?什么樣的文章才能成為藝術(shù)批評，大師的作品是否也要藝術(shù)批評?

這樁沸沸揚揚的案件應(yīng)該給藝術(shù)品市場帶來更深層次的反思，在如今浮躁的市場下，我們需要什么樣的大師，需要什么樣的藝術(shù)批評?如何界定大師，是靠畫作的價格還是藝術(shù)價值?如何界定藝術(shù)批評，是要正面的贊美還是誠懇的批評?

拍賣公司提高保證金、買方傭金

2011年春拍前，中國嘉德國際拍賣有限公司將一般保證金從10萬元上調(diào)至20萬元，同時，香港佳士得相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“將有相關(guān)的保證金門檻設(shè)立”，同時還透露這一舉措是從今年才開始實施的。此后，香港佳士得規(guī)定：

凡是競投800萬港元以上的拍品，都要辦理特殊競價牌，繳納100萬港元的保證金。

在2011年秋拍開始前，北京永樂國際拍賣有限公司將保證金數(shù)額調(diào)整至20萬元人民幣。而中國嘉德則宣布，再次將一般的拍賣會競買保證金提高至50萬元，此外對于競買中國書畫各場次拍賣標(biāo)的，以及競買其他場次中帶有特殊標(biāo)志的拍賣標(biāo)的競買人，則需在拍賣前交納競買保證金100萬元，以辦理特別競號牌。10月份，北京保利也宣布，將從2011年秋拍開始“春秋大拍日場競買保證金調(diào)整為人民幣伍拾萬元，夜場競買保證金調(diào)整為人民幣壹佰萬元。辦理特別競買號牌或競投金額過大超過額度，仍需聯(lián)系本公司重新辦理競投號牌?！?/p>

同時提高的還有買方傭金，3月初，中國嘉德宣布將上調(diào)買房傭金比例三個百分點，調(diào)整后的買方傭金比例為15％。隨后，北京匡時和北京永樂等多家拍賣行都調(diào)整了買房傭金比例，4月福建運通和福建嘉德的傭金從10％漲到12％。

有分析認(rèn)為，各家拍賣行紛紛調(diào)高保證金，是由于目前越來越多“拍而不買”現(xiàn)象的出現(xiàn)，而傭金的提高則是拍賣行成本增加的結(jié)果。

保證金的提高從另一個側(cè)面反映出了國內(nèi)藝術(shù)品市場所存在的問題，誠信問題不僅僅出現(xiàn)在藝術(shù)品市場上。而國內(nèi)藝術(shù)品拍賣的買家傭金比例在世界范圍內(nèi)還處于較低的水平，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，提高買家傭金是大勢所趨。不過從拍賣的結(jié)果來看，保證金和傭金的提高對于藝術(shù)品市場的影響有限。

藝術(shù)品基金大舉來襲

如果說2010年被稱為“中國藝術(shù)品基金元年”，那么2011年的藝術(shù)品基金則顯示了它強勁的實力和巨大的影響力。這一年，中國藝術(shù)品市場與資本的聯(lián)系越來越緊密，藝術(shù)品基金迅速崛起。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年藝術(shù)品基金規(guī)模將在20-3-億元，到2012年則可能達到50-70億元，藝術(shù)品基金正在成為藝術(shù)品市場不可忽視的力量。

這一年中，越來越多的藝術(shù)品基金浮出水面，中國首家藝術(shù)品投資顧問管理公司北京邦文、具有基金背景的北京藝融國際拍賣有限公司……

藝術(shù)品基金是通過發(fā)售基金份額的方式，將眾多投資者的資金匯集起來，有專門的基金管理人進行育嬰，通過多種藝術(shù)品類組合的投資方式，最終實現(xiàn)收益。不過，目前不少公眾對于藝術(shù)品基金仍舊缺乏了解，它并不完全等同于藝術(shù)品的投資機構(gòu)，也與藝術(shù)品的“份額化”有著巨大差異。

藝術(shù)品基金在國外已經(jīng)擁有較長的歷史，但是對于國內(nèi)藝術(shù)品市場來講，它還是一個新生事物。目前，與國外成熟的藝術(shù)品基金相比，國內(nèi)藝術(shù)品基金存在著基金年限偏短、退出渠道有限、風(fēng)險應(yīng)對措施不完善等桎梏。雖然藝術(shù)品基金給藝術(shù)品市場與資本的結(jié)合提供了巨大的可能性，但是如何走得更遠、走得更穩(wěn)，不僅考驗著藝術(shù)品基金管理者的智慧，也考驗著眾多藝術(shù)品投資者的抉擇。

中拍協(xié)《自律公約》

2011年春拍中，“天價”藝術(shù)品頻出，國內(nèi)藝術(shù)品市場的多項紀(jì)錄被打破，但是關(guān)于拍賣公司假拍、拍假的質(zhì)疑卻引起了公眾的關(guān)注。

6月新華社《網(wǎng)名發(fā)帖質(zhì)疑藝術(shù)品拍賣‘天價’有貓膩記者調(diào)查揭‘天價拍賣’重重黑幕》一文，將拍賣公司推上了風(fēng)口浪尖。中拍協(xié)9日表示，將組織全行業(yè)認(rèn)真研究、自查自糾、跟蹤解決存在的問題。10日，中拍協(xié)召開情況通報會，中國嘉德、北京保利、北京匡時、北京翰海、北京華辰等多家拍賣公司代表悉數(shù)到場。中拍協(xié)正式公布了《中國文物藝術(shù)品拍賣企業(yè)自律公約》，并表示將接受社會各界監(jiān)督。

不過，贗品依然是藝術(shù)品市場的硬傷質(zhì)疑，秋拍之前張曉剛畫作《小女孩》由于被證明為贗品而撤拍，而徐悲鴻的《蔣碧薇像》的真?zhèn)沃两袢該渌访噪x。

市場的火爆、頻出的天價讓原本屬于小眾的藝術(shù)品收藏市場走人大眾視野，巨額的利潤、激烈的競爭和規(guī)則的缺失則讓藝術(shù)品市場陷入了“假”的漩渦。雖然贗品已經(jīng)成為藝術(shù)品市場的眾矢之的，但是仍舊未能找到有效的解決辦法。雖然《自律公約》重點對違規(guī)收費、知假拍假等方面進行了規(guī)范和自律，但是對于拍賣公司的約束力到底有多大還需有觀后效。

春拍總額達到428億元

可以說，今年春季是中國藝術(shù)品市場最美好的時光。在上半年，中國藝術(shù)品市場顯示了它巨大的潛力，國內(nèi)藝術(shù)品市場219家拍賣公司實現(xiàn)總成交額428.42億元，比2010年春拍上漲了112.71％，比2010年秋拍上漲15.13％，并且統(tǒng)計顯示，高價拍品的數(shù)量也創(chuàng)下歷年之最。

其中，中國書畫拍品的成交額占到春拍總成交額近60％，笑傲春拍。齊白石的巨幅力作《松柏高立圖?篆書四言聯(lián)》更是以4.255億元的價格刷新了近現(xiàn)代書畫作品的世界拍賣紀(jì)錄，也成為這一整年來中國藝術(shù)品市場的談資。

在春拍高起高走的情況下，一些分析人士預(yù)測，根據(jù)以往的數(shù)據(jù)分析，今年秋拍將迎來藝術(shù)品市場的，全年藝術(shù)品市場的總額或?qū)⑦_到1000億元。但是，下半年在歐洲債務(wù)危機的影響下，經(jīng)濟環(huán)境衰退，秋拍沒有迎來預(yù)想中的大爆發(fā)。

2011年春拍驕人成績的取得，離不了天時地利人和，也讓更多的人看到中國藝術(shù)品市場的潛力。雖然秋拍的情況并不盡如人意，如今看來要想達到全年收獲1000億元的預(yù)想幾乎沒有了可能，但是“塞翁失馬焉知非?！?，被天價沖昏頭腦的投資者們可以冷靜下來，重新思考中國藝術(shù)品市場的未來方向。

故宮展品被竊、文物損壞

作為國家級博物館、中國最大的古代文化藝術(shù)博物館的故宮今年頻繁的出現(xiàn)在公眾的視野中，然而與之相聯(lián)系的卻都是“展品失竊”“文物損壞”“私人會所”等負(fù)面新聞。

2011年5月，香港兩依藏博物館正在故宮齋宮的臨時展覽發(fā)生失竊案，有九件展品丟失。隨后，11日，故宮展品失竊案告破。僅相隔一天，13日故宮博物館向北京市公安局贈送錦旗“撼祖國強威”，一個“撼”字又引起公眾質(zhì)疑，偌大故宮的文化水平與安保水平要如何信任?

時隔不久，故宮再次陷入“會所門”，有知情人透露，故宮建福宮變身富豪私人會所，引起軒然大波。

然而，故宮風(fēng)波并不僅于此。7月底，有網(wǎng)友爆料稱，“故宮器物部手續(xù)不全，將國家一級品宋代哥窯瓷器一件出庫，不料被工作人員摔碎?！?月，該網(wǎng)友再爆，今年故宮發(fā)生多次珍貴文物被損或遺棄事件，后故宮承認(rèn)丟失部分古籍。

故宮風(fēng)波還未平息，國家博物館就接連上演奢侈品展覽，又引起公眾廣泛爭論。