平臺公司的融資方式精選(九篇)
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第1篇：平臺公司的融資方式范文
關(guān)鍵詞：股利分配 再融資行為 關(guān)系
2008年初上市公司再融資行為一度引起市場的恐慌，關(guān)于提高再融資準(zhǔn)入門檻的呼聲越來越高。2008年10月，證監(jiān)會新規(guī)提高再融資門檻，規(guī)定再融資公司近3年現(xiàn)金分紅比例不低于30％，政策制定者從股利人手調(diào)控公司再融資行為，那么股利分配方式、股利支付率等因素到底對上市公司融資結(jié)構(gòu)、融資成本及融資方式產(chǎn)生怎樣的影響。有怎么樣的內(nèi)在聯(lián)系，本文以遼寧上市公司連續(xù)4年的(2005-2008年9月)財務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，共選取有效樣本41家，通過對比其股利分配方案和融資方案，尋找特點并分析關(guān)系。本文將上市公司的股利分配方式分為三種：派現(xiàn)、送股(含轉(zhuǎn)增股本和送股)和混合股利分配方式(同時含派現(xiàn)和送股)。再融資方案分為股權(quán)融資和債務(wù)融資兩種，股權(quán)融資包括配股、公開增發(fā)和定向增發(fā)。在債務(wù)融資中包括短期借款、長期借款、公司債券、短期融資券、可轉(zhuǎn)換債券(含可分離交易可轉(zhuǎn)債)等融資方式。
一、遼寧上市公司股利分配與再融資行為關(guān)系分析
綜合表1、表2、表3的數(shù)據(jù)，我們可以看到遼寧上市公司的股利分配與其再融資行為之間關(guān)系表現(xiàn)為：
(一)遼寧上市公司的融資方案并不符合股權(quán)融資偏好論，2005年-2008年9月遼寧上市公司很少運用股權(quán)融資，其配股和增發(fā)的比例很低，平均來看。只有0.5家公司進(jìn)行配股，3家公司進(jìn)行增發(fā)，除去2005年(2005年股權(quán)分置改革開始后再融資基本停止)。平均只有4家公司進(jìn)行增發(fā)。與此同時，其債務(wù)融資比例相當(dāng)高，不管凈資產(chǎn)收益率處于哪個區(qū)間，企業(yè)短期融資的使用較多。由于遼寧上市公司普遍用的是派現(xiàn)分紅，進(jìn)行股利分配的企業(yè)比例相當(dāng)高，使得企業(yè)的內(nèi)源融資(留存收益)無法滿足企業(yè)的資金需求，使企業(yè)的外源融資成為融資的主要渠道。這種情況會使公司面臨以下困境：(1)上市公司沒有充分發(fā)揮股權(quán)再融資功能。股本規(guī)模過小會影響企業(yè)競爭力。據(jù)統(tǒng)計，截至2008年9月，滬深股票總市值12.99萬億，總股本15410.39億。而遼寧上市公司在2008年9月的總市值為1642.47億元，約占全國上市公司總市值的1.24％，股本額254.14億。約占全國上市公司總股本的1.69％。以上數(shù)據(jù)可知，遼寧上市公司沒有很好的利用配股和增發(fā)兩個主要的股權(quán)再融資渠道。(2)債務(wù)融資過多導(dǎo)致企業(yè)面臨較大的償債壓力和財務(wù)風(fēng)險，雖然2008年第3季度遼寧上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均為61％，流動比率平均為61.8％，顯示企業(yè)償債能力不強(qiáng)。2005―2008年凈利潤增長率平均數(shù)為-77.94％，平均每股收益從2005年的0.16下降到2008年的0.08元，盈利能力逐年下降。由此可見，企業(yè)償債能力不強(qiáng)：一方面是企業(yè)自身負(fù)債率較高所致另一方面也受盈利能力下降所限。
(二)為了達(dá)到上市公司再融資的門檻，上市公司通常會采用不同的股利分配方式來調(diào)整凈資產(chǎn)收益率，從而使企業(yè)順利地實現(xiàn)再融資。本文中統(tǒng)計，遼寧上市公司在股利分配方式上，主要采取派現(xiàn)方式，并且隨著凈資產(chǎn)收益率的提高。采取派現(xiàn)方式的公司比例也在上升。現(xiàn)金股利的發(fā)放會減少企業(yè)的凈資產(chǎn)，從而提高凈資產(chǎn)收益率，使上市公司可以輕易達(dá)到證監(jiān)會規(guī)定的再融資資格，實現(xiàn)企業(yè)配股或增發(fā)的愿望。雖然遼寧上市公司2005_2008年凈資產(chǎn)收益率達(dá)到再融資資格線的企業(yè)平均為18家。占44％。但文中數(shù)據(jù)表明企業(yè)并沒有因為派現(xiàn)提高凈資產(chǎn)收益率而廣泛的運用股權(quán)融資方式。一方面說明遼寧上市公司并沒有出現(xiàn)“配股熱”或“增發(fā)熱”，短期借款和長期借款的債券融資方式仍然是上市公司外部融資的主要方式：另一方面也可以反映出遼寧上市公司并不是為了取得再融資資格而分紅，而是為了投資者帶來實際的利益。
二、遼寧上市公司股利分配與再融資現(xiàn)狀原因分析
(一)上市公司的盈利能力
無論哪一種再融資方式，證券監(jiān)管部門均對相關(guān)的資格條件作了嚴(yán)格的規(guī)定，尤其在盈利能力的要求方面。但從前文數(shù)據(jù)可以看出，遼寧上市公司盈利能力并不如意，2005―2008年凈資產(chǎn)收益率在配股和增發(fā)資格線下的公司平均有21家，約占51％，說明有一半以上的上市公司因為凈資產(chǎn)收益率無法達(dá)到再融資基本線，導(dǎo)致上市公司無法采用股權(quán)再融資方式。
從企業(yè)的盈虧情況與凈利潤的增長率來看，雖然每年有超過80％的上市公司實現(xiàn)盈利，且連續(xù)3年盈利的上市公司有35家，約占85.4％。但其4年的平均凈利潤增長率為一77.94％。可見，遼寧上市公司整體盈利能力不強(qiáng)，利潤增長緩慢，無法為其直接再融資提供保證，從而使其再融資受阻。
(二)獲取融資的難易程度
融資成本是影響融資方式選擇的重要因素。債務(wù)融資成本與債權(quán)人所要求的收益率相關(guān)，股權(quán)融資成本與股東所期望的收益率相關(guān)。有學(xué)者認(rèn)為我國上市公司股權(quán)融資偏好的重要原因之一是股權(quán)融資成本低于債務(wù)融資成本。筆者認(rèn)為2005年――2008年遼寧上市公司出現(xiàn)債務(wù)融資偏好，除了考慮融資成本及上市公司自身盈利能力以外，以下因素也對其融資方式的選擇產(chǎn)生重要影響：
1 國家政策導(dǎo)向的影響。國家振興東北老工業(yè)基地加大了對東北地區(qū)特別是遼寧上市公司的金融信貸支持力度，拓寬了東北地區(qū)上市公司的融資渠道。就遼寧而言，國家大力支持重工業(yè)、交通、城市基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的發(fā)展，在遼寧的41家上市公司中有近22涉及到這些產(chǎn)業(yè)，國家的金融信貸支持對遼寧上市公司的融資提供了很好的平臺。
2 上市公司對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。上市公司往往是本行業(yè)的龍頭，為本地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了很大貢獻(xiàn)。在推動地方經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整及產(chǎn)業(yè)升級方面發(fā)揮重要作用。正因為這樣上市公司往往受到當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)的睛睞，成為金融機(jī)構(gòu)爭相貸款的對象。并享受很多的優(yōu)惠政策，信貸資金向上市公司集中。
第2篇：平臺公司的融資方式范文
2010年5月16日，深圳。
著名導(dǎo)演張紀(jì)中帶著他的3DIMAX電影《美猴王》項目，在深圳文化產(chǎn)權(quán)交易所與資本市場面對面“親密”接觸。這是深圳文交所特為《美猴王》三部曲舉辦的專場項目融資推介會，邀請到超過40家基金、創(chuàng)投等金融投資機(jī)構(gòu)參加。
國內(nèi)傳統(tǒng)的電影投資方式是制片廠拿國家下?lián)艿慕?jīng)費拍片，風(fēng)險由國家承擔(dān)。但隨著文化產(chǎn)業(yè)市場化日益成熟，以及“大片時代”和“制片人時代”的來臨，融資成為一部電影成功與否不可或缺的要素。
我國電影產(chǎn)業(yè)平均每年增幅保持25%以上，成為亞洲最具活力的產(chǎn)業(yè)代表之一。但是，橫向比較其他傳媒產(chǎn)業(yè)，中國電影產(chǎn)業(yè)規(guī)模還顯弱小。根據(jù)國家廣電總局公布的信息，2008年全國廣播電視總收入為1452億元，其中，廣播電視廣告收入為695億元；2008年，上海文廣集團(tuán)的廣告收入為59億元，僅僅一個集團(tuán)的收入就超過了整個電影產(chǎn)業(yè)的票房總和。造成這種巨大落差的背后，除了電影產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱的原因外，融資機(jī)制運行不暢也是一個關(guān)鍵的制約因素。
現(xiàn)在，事情正在改變。
電影業(yè)的金錢魅力
總投入為3000萬美元的影片《英雄》開辟了一種全新的融資方式。影片的3000萬美元投資方式主要如下：對劇本先作預(yù)算，再找一個國際著名的保險公司，將劇本、導(dǎo)演、演員和各種市場分析報告等呈給保險公司審核，然后在保險公司擔(dān)保的情況下，向銀行融資，最后到銀行成功貸款。影片剛拍完，歐美版權(quán)就賣了2000萬美元，國內(nèi)音像版權(quán)又拍賣出了1780萬元，還有貼片廣告收入，使影片的前期收入全線飄紅，資金的快速回籠令投資商信心倍增。《英雄》成功的融資方式得益于借鑒了先進(jìn)國家投資電影的經(jīng)驗。
2006年，總投資1600多萬美元的《夜宴》海外發(fā)行被華誼上了保險，中國出口信用保險公司為《夜宴》提供1年的出口信用保險服務(wù)，保額在1500萬至2000萬美元，這是影視作品海外發(fā)行與政策性出口信用保險的首次合作。這份保額使《夜宴》以版權(quán)抵押的方式首次獲得深圳發(fā)展銀行5000萬元的授信。由中間公司進(jìn)行擔(dān)保的版權(quán)抵押貸款是該片的主要融資方式。自此，影視產(chǎn)業(yè)以知識產(chǎn)權(quán)抵押融資的模式開始萌芽。
《集結(jié)號》在無第三方公司擔(dān)保授信的情況下，以知識產(chǎn)權(quán)、即版權(quán)作抵押來吸收招商銀行5000萬元的貸款。項目結(jié)束時，華誼兄弟連本帶利僅僅需要歸還招商銀行5500萬元左右。這也就意味著，華誼兄弟僅僅用了500萬元左右的利息和兩年的時間，就撬動了5000萬元的資金杠桿，并促成了一部賀歲大片的誕生。這是一個比較新穎的形式，為以后更多的影視公司獲得銀行融資起到了示范作用。
《赤壁》與上述影片的區(qū)別在于，它融資方式以社會資金為主。開拍前的《赤壁》常常資金匱乏，由于劇本變更的問題，原定的5000萬元投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。雪上加霜的是，中影在此時要求電影必須在奧運前公映。因而《赤壁》被分成兩集拍攝，重新進(jìn)行融資。《赤壁》最終獲得了高達(dá)8500萬美元的投資，創(chuàng)下了中國電影史上的最高投資紀(jì)錄。其實早在中影集團(tuán)接手《赤壁》后，陸續(xù)召集了橙天娛樂、CCTV電影頻道、北京紫禁城影業(yè)、北京春秋鴻文化投資有限公司等10多家或國有或民營企業(yè)加入。而《赤壁》最大一筆4000萬美元資金來自橙天娛樂與其戰(zhàn)略合作伙伴AVEX。在融資方式上，除了美國投資方獅子山公司給自己的所有投資上了保險，采用了“銀行、保險聯(lián)動”的西方融資模式外，《赤壁》國內(nèi)市場的融資方式主要以社會資金為主。因此，相對于其他大片，《赤壁》的融資方式相對比較傳統(tǒng)，以社會資金為主。
相對而言，銀行貸款是一個較新、并且更具普遍意義的融資方式，但銀行方面也會比較謹(jǐn)慎，他們對電影公司規(guī)模的要求也很高。就經(jīng)濟(jì)效益來說，貸款融資模式的收益大大優(yōu)于電影產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有的其他融資方式。采用原來的電影融資方式，成本會高很多。由于以前電影一般采用分賬方式，電影的票房越高，分給各參與方的費用也會越高。電影的投資發(fā)行方永遠(yuǎn)只能分享利潤總額的一部分。而采用貸款方式，支付了貸款利息，就可以獨享影視全部利潤的結(jié)果。
電影的錢從哪里來？
就中國市場來說，影視產(chǎn)業(yè)的融資方式主要有以下幾種：
第一種，引入私募基金。私募股權(quán)基金進(jìn)入中國影視業(yè)，不僅可以為亟需擴(kuò)張發(fā)展的影視企業(yè)引入資金，更重要的是幫助它們建立一整套制片預(yù)算方案、審計和財務(wù)管理制度。通過資金方對資金使用的有力監(jiān)管，從而保證了嚴(yán)格的成本控制。
目前活躍在中國影視界的PE主要有：IDG新媒體基金、由中影集團(tuán)等發(fā)起的中華電影基金、紅杉資本、軟銀、A3國際亞洲電影基金、韋恩斯坦(TWC)亞洲電影基金、“鐵池”私募電影基金，此外，漢能、易凱等PE以及海外的影業(yè)公司和大型投行也在密切關(guān)注其中的投資機(jī)會。
在中國市場狀況下，中國本土基金剛剛起步，相關(guān)政策在2007年才制定出來，對于風(fēng)險莫測的電影叢林，建立產(chǎn)業(yè)基金尚心有余力不足。建立專業(yè)電影基金是非常合適的方式。只有專業(yè)基金、商業(yè)銀行和投資機(jī)構(gòu)共同合作，才會有一個大發(fā)展。
第二種，上市融資。由于國內(nèi)電影產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，各家影視企業(yè)的融資需求也逐步增強(qiáng)。各大影視公司意欲通過上市獲得融資，擴(kuò)大規(guī)模。中影集團(tuán)、華誼兄弟、光線傳媒、上海電影集團(tuán)上市或者轉(zhuǎn)板的消息不斷。國內(nèi)發(fā)行巨頭保利博納內(nèi)部整改完成后將更名為博納國際影業(yè)集團(tuán)，并期望能在2010年赴美國納斯達(dá)克上市。盡管由于下半年世界經(jīng)濟(jì)形勢和政策體制制約，他們的上市計劃一緩再緩，但這些影視龍頭企業(yè)，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，盈利狀況也比較可觀。上市融資是它們擴(kuò)大規(guī)模的重要手段，也必將是遲早之事。
第三種，其他融資方式。除上述的主要融資模式外，其他多樣化融資模式也推動了電影產(chǎn)業(yè)的繁榮發(fā)展。在國外，電影制作公司獲得銀行貸款是通過完整保險機(jī)制來貸款。例如渣打銀行，有專門給影視貸款的部門，這些部門的工作人員對影視方面的了解非常專業(yè)。渣打銀行為影視項目量身定做的商業(yè)融資方案，典型的融資方式主要如下：在香港，影視公司一般用基金和貸款作融資。香港影視業(yè)融資一般是銀行和電影基金同時發(fā)放，銀行貸款給電影制作公司時不需要抵押，但要求制作公司有一定的基礎(chǔ)，比如制作1億元的影片，影視公司需要有4000萬元才可以獲得銀行的貸款。同時，如果有預(yù)售票房的合約，則也是拿到銀行貸款的砝碼。
版權(quán)成為融資關(guān)鍵
中國影視企業(yè)融資面臨諸多困境。例如，影視企業(yè)融資與銀行常規(guī)信貸存在不匹配；影視企業(yè)的品牌價值難以評估；影視企業(yè)無形資產(chǎn)的流動性差；著作權(quán)質(zhì)押存在法律問題等。因而即使是擁有自主版權(quán)的影視公司，拿著版權(quán)等無形資產(chǎn)做抵押物去貸款時，也很難說服銀行。銀行即便放款，通常也會伴有實物資產(chǎn)的抵押。但是，影視投資現(xiàn)階段最主要的特征就是非專業(yè)的社會投資與單一影視項目所帶來的投資收益的不確定性。
版權(quán)是娛樂傳媒業(yè)的核心價值，而優(yōu)質(zhì)版權(quán)能帶來持續(xù)的利潤。例如2004年索尼拿出將近50億美元并購米高梅，從此擁有將近8000部電影的版權(quán)，不但在DVD租售和網(wǎng)絡(luò)視頻點播領(lǐng)域可能實現(xiàn)大規(guī)模盈利，而且《007》等系列電影的后期開發(fā)，也將帶來可觀的利潤。
2007年交通銀行北京分行與北京天星際影視文化傳播公司的電視劇《寶蓮燈前傳》簽訂了一份以版權(quán)作為質(zhì)押的貸款合同,成為中國影視產(chǎn)業(yè)版權(quán)質(zhì)押貸款的第一例。
隨之，銀行版權(quán)質(zhì)押貸款模式得到進(jìn)一步推廣。2008年北京銀行進(jìn)軍影視業(yè)的行動成為影視融資圈內(nèi)一大亮點。自北京市啟動影視產(chǎn)業(yè)與金融資本對接工作以來，北京銀行發(fā)放的文化創(chuàng)意企業(yè)貸款占金融機(jī)構(gòu)發(fā)放總額的90%以上。
2008年5月，北京銀行以版權(quán)質(zhì)押方式為華誼兄弟提供1億元的電視劇多個項目打包貸款，這是無專業(yè)擔(dān)保公司擔(dān)保的“版權(quán)質(zhì)押”貸款第一單，也是迄今為止金融業(yè)為影視企業(yè)發(fā)放的最大金額貸款。2008年7月，北京銀行與保利博納、光線傳媒分別簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，分別為兩家影視民營公司提供1億元的貸款支持。
然而，版權(quán)質(zhì)押融資在現(xiàn)實中也遭遇了很多問題。首先，中國大多影視企業(yè)版權(quán)抵押資質(zhì)不足。無實產(chǎn)抵押的銀行貸款，如果沒有第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)，版權(quán)質(zhì)押貸款就相當(dāng)于信用式貸款，并不適合國內(nèi)所有影視公司融資。其次，我國在抵押、質(zhì)押權(quán)的行使方面還缺乏完善的法律法規(guī)，沒有轉(zhuǎn)讓和殘資處理的二級市場，影視版權(quán)等非傳統(tǒng)的抵押、質(zhì)押物如果要“變現(xiàn)”，不確定性很大，程序復(fù)雜，周期也長。
在銀行“規(guī)避風(fēng)險”為第一的前提下，華誼兄弟的《夜宴》，是通過尋找擔(dān)保機(jī)構(gòu)獲得的銀行貸款，以及周潤發(fā)主演的《黃石的孩子》，交通銀行北京分行采用的是固定資產(chǎn)抵押加上擔(dān)保的方式給它融資。目前，信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)不能對影視著作權(quán)知識產(chǎn)權(quán)做出評估，最后只能用融資人的房產(chǎn)、甚至法人代表個人的無限連帶責(zé)任作為抵押物。北京銀行對保利博納、華誼兄弟、光線貸款的貸款，也是在對公司的盡職調(diào)查，資產(chǎn)狀況做了評估之后，不僅將版權(quán)、銷售收入作為擔(dān)保，還把法人代表個人的無限連帶責(zé)任作為抵押才獲得，《畫皮》向北京銀行貸款的1000萬元也遭此尷尬。
2009年5月，北京國際版權(quán)交易中心旗下的版權(quán)產(chǎn)業(yè)融資平臺正式開通,為信托公司介入解決文化企業(yè)融資提供了契機(jī)。北京版權(quán)產(chǎn)業(yè)融資平臺由國家開發(fā)銀行、北京銀行、中信信托、北京東方文化資產(chǎn)經(jīng)營公司共同建立，該平臺一期準(zhǔn)備12億元授信額度，通過版權(quán)信托的金融創(chuàng)新模式，為文化創(chuàng)意企業(yè)、版權(quán)企業(yè)提供獲取資金的渠道。版權(quán)人可通過該交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓版權(quán)，也可以借助版權(quán)信托的方式通過融資平臺尋找資金。
首批影視、音樂、動漫等30個文化創(chuàng)意項目掛牌“待嫁”，總價值近1億元。首批掛牌交易的項目包括電影《赤壁》在新媒體領(lǐng)域開發(fā)的版權(quán)、北京交通臺品牌欄目《歡樂正前方》改編為動畫片的版權(quán)、電視劇《奮斗》的電影版版權(quán)、北京電影學(xué)院出品的動畫電影《快樂奔跑》版權(quán)，以及部分網(wǎng)絡(luò)暢銷小說的出版權(quán)等。
作為版權(quán)融資領(lǐng)域的首創(chuàng)之舉的版權(quán)信托模式，從之前的敘述可以看出，當(dāng)影視公司拿著版權(quán)等無形資產(chǎn)作抵押物去貸款時，銀行是很難放貸的，通常會要求實物資產(chǎn)的抵押作為硬性條件。
第3篇：平臺公司的融資方式范文
企業(yè)的融資方式
1、股權(quán)融資
股權(quán)融資是指資金不通過金融中介機(jī)構(gòu)，借助股票這一載體直接從資金盈余部門流向資金短缺部門，資金供給者作為所有者享有對企業(yè)控制權(quán)的融資方式。它具有以下特征：長期性、不可逆性、無負(fù)擔(dān)性;
2、債務(wù)融資
債務(wù)融資是指企業(yè)通過舉債籌措資金，資金供給者作為債權(quán)人享有到期收回本期的融資方式。相對于股權(quán)融資，它具有以下特征：短期性、可逆性、負(fù)擔(dān)性。
企業(yè)的融資動因
一般而言，公司融資的動因主要有以下幾個方面：
(一)為設(shè)立、創(chuàng)建公司任何公司的設(shè)立是以充分的資金準(zhǔn)備為基本前提的。首先必須籌集資本金，進(jìn)行公司的設(shè)立、登記，才能開展正常生產(chǎn)經(jīng)營活動。我國的公司法對公司設(shè)立必須具備的資本金的最低限額作了嚴(yán)格規(guī)定。
(二)滿足公司發(fā)展的需要公司必須不斷發(fā)展壯大才能求得生存。公司的發(fā)展集中表現(xiàn)為擴(kuò)大收入，擴(kuò)大收入的根本途徑是擴(kuò)大銷售的數(shù)量，提高產(chǎn)品的質(zhì)量，增加新的品種。這就要求不斷擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，不斷更新設(shè)備和進(jìn)行技術(shù)改造，合理調(diào)整企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營結(jié)構(gòu)，并不斷提高各種人員的素質(zhì)。而無論是擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，還是進(jìn)行技術(shù)改造，都需要進(jìn)行資金籌集。
(三)償還債務(wù)公司為了獲得杠桿收益往往進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營。當(dāng)債務(wù)到期時，公司必須通過一定的方式籌集資金，滿足償還到期債務(wù)的需要。
(四)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)是指公司各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，它是由公司采用各種籌資方式及其不同的組合而形成的。當(dāng)公司的資本結(jié)構(gòu)不合理時，可以采用不同的籌資方式籌集資金，人為地調(diào)整資本結(jié)構(gòu)使其趨于合理。如當(dāng)企業(yè)發(fā)現(xiàn)其負(fù)債率偏高時.可發(fā)行股票籌集一部分資金償還債務(wù)，或當(dāng)權(quán)益資本比重過小時可以適當(dāng)舉債，加大分紅，從而使資本結(jié)構(gòu)達(dá)到公司所期望的目標(biāo)。
(五)適應(yīng)外部環(huán)境變化公司的生存和發(fā)展是以一定的外部環(huán)境為條件的;外部環(huán)境對公司籌集資金有著重要的影響。外部環(huán)境的每一變化都會影響到公司的生產(chǎn)和經(jīng)營。比如，在通貨膨脹的情況下，不僅會由于原材料價格上漲造成資金占用量的大量增加，還會引起公司利潤虛增而造成公司資金流失等。這些都會增加公司的資金需求，公司必須籌集資金滿足這些原因引起的資金需求。
企業(yè)的融資模式
在發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家中，企業(yè)的融資模式主要有兩種類型：一是以美國為
代表的證券市場占主導(dǎo)地位的保持距離型融資模式，銀企關(guān)系相對不密切;企業(yè)融資日益游離于銀行體系，銀行對企業(yè)的約束主要是依靠退出機(jī)制而不是對企業(yè)經(jīng)營活動的直接監(jiān)督;二是以日本為代表的關(guān)系型融資模式，在這種融資模式中，銀企關(guān)系密切，企業(yè)通常與一家銀行有著長期穩(wěn)定的交易關(guān)系，從那里獲得資金救助和業(yè)務(wù)指導(dǎo)，銀行通過對企業(yè)產(chǎn)權(quán)的適度集中而對企業(yè)的經(jīng)營活動實施有效的直接控制。
保持距離型
1.保持距離型融資模式——以美國為例。美國是典型的自由主義的市場經(jīng)濟(jì)國家，具有發(fā)達(dá)的資本市場和高度競爭的商業(yè)銀行體系，這使企業(yè)可以同時利用直接融資與間接融資兩條渠道。由于企業(yè)自有資金的比率較高、商業(yè)銀行間的高度競爭、發(fā)達(dá)的直接融資體系、禁止商業(yè)銀行持有企業(yè)的股票以及銀行活動本身受到嚴(yán)格監(jiān)督，所以企業(yè)與銀行間保持一種松散的商業(yè)型融資關(guān)系，即“保持距離型的融資”。在保持距離型的融資模式下，證券市場是企業(yè)獲得外部長期資金的主渠道。企業(yè)主要通過發(fā)行債券和股票的方式從資本市場上籌措資金。從股權(quán)控制的角度看，美國企業(yè)十分分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)對治理結(jié)構(gòu)具有重大影響：對經(jīng)營者的約束主要來自市場。這些市場包括股票市場、商品市場和經(jīng)理市場等，其中股票市場具有很重要的作用：一是股東“用腳投票”的約束。由于股票市場具有充分的流動性和方便交易性，當(dāng)股東普遍對企業(yè)的經(jīng)營狀況不滿意或?qū)ΜF(xiàn)任管理者不信任時，就會在股票市場上大量拋售股票，這就是所謂的“用腳投票”。它會引起該企業(yè)股票價格下跌，導(dǎo)致企業(yè)面臨一系列的困難和危機(jī)。二是股票市場“接管”的風(fēng)險。股票市場運作方便靈活促進(jìn)了企業(yè)并購，特別是杠桿收購和敵意收購的興起與發(fā)展，一旦企業(yè)經(jīng)營善，就存在被接管的可能，經(jīng)營者就可能被撤換。市場對企業(yè)經(jīng)營者形成強(qiáng)有力的外部監(jiān)督制約機(jī)制。企業(yè)治理結(jié)構(gòu)能夠形成較為完整的權(quán)利制衡機(jī)制，外部治理結(jié)構(gòu)與內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)彼此獨立存在且相互制衡，所有權(quán)、控制權(quán)、經(jīng)營權(quán)的分布與配置有著較為穩(wěn)固和規(guī)范的制度安排。
關(guān)系型
2.關(guān)系型融資模式——以日本為例。日本富有政府干預(yù)色彩的經(jīng)濟(jì)體制內(nèi)在地要求建立一種不同于保持距離型融資模式的企業(yè)融資模式——關(guān)系型融資模式，以滿足不平衡發(fā)展戰(zhàn)略對資金的非均衡配置和對大企業(yè)給予特殊扶植的目的。長期以來日本處于一種金融壓抑的體制之下：主要商業(yè)銀行直接或間接地受到政府的嚴(yán)格控制;長期人為執(zhí)行低利率政策;政府影響貸款規(guī)模和方向，重點支持優(yōu)先發(fā)展部門和企業(yè);資本市場不發(fā)達(dá)，銀行貸款是企業(yè)融資的主要方式。在這種金融壓抑的體制下形成了富有日本特色的主銀行制度。主銀行制度包括互相補充的三個部分：銀行和企業(yè)訂立關(guān)系型契約、銀行之間形成特殊關(guān)系以及金融監(jiān)管當(dāng)局采取一套特別的管制措施，如市場準(zhǔn)入管制、金融約束、存款提保及對民間融資的限制等。與此相對的是，日本企業(yè)在證券融資中，形成了獨特的法人相互持股的股權(quán)結(jié)構(gòu)。企業(yè)通過這種持股方式集結(jié)起來，容易形成“企業(yè)集團(tuán)”，有助于建立長期穩(wěn)定的交易關(guān)系，也有利于加強(qiáng)經(jīng)營者對企業(yè)的自主控制。因此，在日本的主銀行體制和法人之間的相互持股基礎(chǔ)上形成的日本企業(yè)治理結(jié)構(gòu)：一方面，日本企業(yè)經(jīng)營者擁有作出經(jīng)營決策的極大自主權(quán)，由于法人之間具有持股關(guān)系，很少干預(yù)對方的經(jīng)營活動;另一方面，企業(yè)經(jīng)營者又會受到銀行特別是主銀行的監(jiān)督。主銀行既是企業(yè)的主要貸款者或貸款銀團(tuán)的組織者，又是企業(yè)的主要持股者。主銀行與企業(yè)具有兩方面的關(guān)系：(1)作為企業(yè)的股東，在盈利情況良好的條件下，銀行并不對這些企業(yè)的經(jīng)營實施直接控制;(2)如果企業(yè)利潤開始下降，主銀行由于所處的特殊地位，能夠較早地察覺出問題。如果情況繼續(xù)惡化，主銀行就可以通過召開股東大會或董事會來更換企業(yè)的最高領(lǐng)導(dǎo)層。
企業(yè)直投
對申請融資的企業(yè)進(jìn)行資質(zhì)審核、實地考察，篩選出具有投資價值的優(yōu)質(zhì)項目在網(wǎng)站上向投資者公開;并提供在線投資的交易平臺，實時為投資者生成具有法律效力的借貸合同;監(jiān)督企業(yè)的項目經(jīng)營，管理風(fēng)險保障金，確保投資者資金安全。愛投資創(chuàng)造的融資方式是讓專業(yè)的機(jī)構(gòu)做專業(yè)的事。一方面利用互聯(lián)網(wǎng)公開的優(yōu)勢、開放性的優(yōu)勢，同時結(jié)合傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險控制、信貸審核等等方面的專業(yè)度。愛投資作為一個投融資的平臺，處在中間的結(jié)合的地位，兩邊是投資者和有融資需求的需求方，但是又和第三方的擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行密切合作。具有多年的專業(yè)的風(fēng)控能力，并且都是億級以上的資金，對用戶的投資進(jìn)行專業(yè)性的擔(dān)保。同時還和像信用評級機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)合作，為用戶的投資信息提供全方面的解讀，以及對資產(chǎn)處置后續(xù)提供保障
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【關(guān)鍵詞】 綠水集團(tuán)公司； 融資戰(zhàn)略； 體系優(yōu)化； 內(nèi)部資金； 資本成本
中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1004-5937（2015）15-0066-03
引 言
資金就像企業(yè)的血液，其重要性不言而喻，在企業(yè)的成立、運營直至清算整個生命周期中，都離不開資金的有效管理。融資即資金融通，是一個企業(yè)籌集資金的行為與過程。融資戰(zhàn)略是指企業(yè)在對內(nèi)外部環(huán)境分析的基礎(chǔ)上，通過對未來發(fā)展趨勢的預(yù)測，進(jìn)而對企業(yè)的籌資規(guī)模、籌資渠道、籌資方式和籌資結(jié)構(gòu)等進(jìn)行長期而系統(tǒng)的謀劃，旨在為企業(yè)總體戰(zhàn)略實施和提高長期競爭力提供可靠的資金保障。
企業(yè)集團(tuán)是指以資本為主要聯(lián)結(jié)紐帶的母子公司為主體，以集團(tuán)章程為共同行為規(guī)范的母公司、子公司、參股公司及其他成員企業(yè)或機(jī)構(gòu)共同組成的具有一定規(guī)模的企業(yè)法人聯(lián)合體，企業(yè)集團(tuán)一般具備總部主導(dǎo)性和管理協(xié)同性的特征。從我國企業(yè)集團(tuán)融資現(xiàn)狀來看，社會上普遍反映“融資難、融資成本高”，原因是多方面的，有國家政策方面的，也有金融機(jī)構(gòu)的原因，但是作為融資主體的企業(yè)，也有很多需要總結(jié)和反思的地方。本文以綠水集團(tuán)的融資管理為案例，研究企業(yè)集團(tuán)如何建立和完善融資戰(zhàn)略管理體系，為其他企業(yè)集團(tuán)的融資行為提供借鑒，以高效做好融資管理工作。
一、綠水集團(tuán)公司基本情況
綠水集團(tuán)公司成立于1990年，從成立之初的注冊資本1 400萬元，發(fā)展到現(xiàn)在的注冊資本2.6億元，擁有員工3 000余人，截至2014年底，公司總資產(chǎn)達(dá)到33億元，銷售收入20億元。從單一產(chǎn)業(yè)發(fā)展到四大主業(yè)，包括磁性材料、汽車內(nèi)飾、電子信息和生物醫(yī)藥四大支柱產(chǎn)業(yè)，有控股子公司和孫公司22家，參股公司13家。公司是國家級“八五”重點項目承擔(dān)單位及山東省重點企業(yè)集團(tuán)。可以看出公司在經(jīng)營和投資方面有獨到之處，融資戰(zhàn)略起到了關(guān)鍵的作用。
綠水集團(tuán)實行母子公司制，以資本為紐帶，集團(tuán)總部和各子公司均具有獨立法人地位，依法獨立享有法人財產(chǎn)權(quán)。綠水集團(tuán)實行“戰(zhàn)略控制，經(jīng)營放開”的管理模式與戰(zhàn)略控制，就是集團(tuán)公司依據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃和整個集團(tuán)的實際情況，有選擇、有重點地培育和扶持優(yōu)質(zhì)子公司做強(qiáng)做大，關(guān)、停、并、轉(zhuǎn)運轉(zhuǎn)不良或給集團(tuán)帶來重大風(fēng)險的子公司，把握集團(tuán)的發(fā)展方向、發(fā)展模式和發(fā)展節(jié)奏，確保集團(tuán)資產(chǎn)的保值增值。經(jīng)營放開，各子公司充分發(fā)揮各自的能動性，自主經(jīng)營，用好被賦予的資源，帶好自己的隊伍，鍛煉出善打能拼的團(tuán)隊，在回報股東的同時，也能夠滿足各經(jīng)營班子和全體職工的正常需要。
二、綠水集團(tuán)公司融資戰(zhàn)略管理體系現(xiàn)狀
綠水集團(tuán)公司成立之初，中國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時期，沒有正式提出市場經(jīng)濟(jì)，更沒有規(guī)范的資本市場，資金嚴(yán)重短缺是普遍存在的問題，企業(yè)的資金主要來自財政撥款和銀行信貸。財政撥款帶有強(qiáng)烈的行政色彩，經(jīng)常出現(xiàn)多個地方向國家爭取項目的情況，而銀行當(dāng)時并不完全按照商業(yè)規(guī)則運作，貸款的發(fā)放更多地體現(xiàn)國家的政策導(dǎo)向，甚至是政府官員的意志。隨著十四大的召開，我國明確提出建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)，逐步建立起資本市場，為企業(yè)融資提供了更多選擇，在這種重大轉(zhuǎn)變下，企業(yè)構(gòu)建自己的融資戰(zhàn)略管理體系，以滿足長期戰(zhàn)略發(fā)展的需要顯得尤為重要。
（一）集團(tuán)內(nèi)部資金集中管理
企業(yè)集團(tuán)在融資決策方面與單一企業(yè)不同，為了提高融資效率，避免集團(tuán)內(nèi)部競爭，企業(yè)集團(tuán)必須要集中融資權(quán)，對融資規(guī)模、融資結(jié)構(gòu)和融資渠道進(jìn)行統(tǒng)一管理。綠水集團(tuán)融資管理實行“集中決策、分散實施”的策略，集團(tuán)董事會擁有融資業(yè)務(wù)的最終決策權(quán)，各子公司按照集團(tuán)公司的決策實施融資行為，未經(jīng)集團(tuán)公司審批，各子公司不得私自開展融資業(yè)務(wù)。融資決策權(quán)集中到總部之后，綠水集團(tuán)總部對金融機(jī)構(gòu)尤其是銀行進(jìn)行資源整合，本著“集團(tuán)整體”、“貨比三家”的原則，降低融資成本和融資風(fēng)險，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，保持集團(tuán)在各家銀行的良好信譽。從單一企業(yè)發(fā)展成集團(tuán)企業(yè)后，勢必帶來資金內(nèi)部調(diào)度的問題，在集團(tuán)內(nèi)部資金的管理方面，集團(tuán)總部制定了《綠水集團(tuán)內(nèi)部資金調(diào)度管理制度》，對內(nèi)部資金的調(diào)度、優(yōu)化配置以及提高資金使用效率進(jìn)行規(guī)范。該制度的實施，使得資金可以在集團(tuán)范圍內(nèi)流動，部分子公司的資金需求可以通過內(nèi)部解決，減少了外部融資，大大提高了集團(tuán)的資金使用效率，節(jié)省了資金成本。
（二）資本結(jié)構(gòu)決策和融資方式選擇
融資規(guī)模是決定公司資產(chǎn)總額和資本結(jié)構(gòu)的重要因素，融資規(guī)模的大小直接影響資本成本和融資風(fēng)險，超額融資和融資不足都會對公司帶來不利的影響。在融資規(guī)模的管理上，綠水集團(tuán)把融資戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略、資金營運戰(zhàn)略有機(jī)結(jié)合起來，通過戰(zhàn)略規(guī)劃和全面預(yù)算，合理預(yù)測資金需求，同時在考慮集團(tuán)內(nèi)部資金的優(yōu)化配置和公司內(nèi)源融資的基礎(chǔ)上，最終確定融資規(guī)模。資本結(jié)構(gòu)決策是融資戰(zhàn)略管理的重要內(nèi)容，一方面資本結(jié)構(gòu)決策是選擇融資方式的先決條件，另一方面資本結(jié)構(gòu)也是選擇融資方式的結(jié)果。因此，資本結(jié)構(gòu)的決策既要考慮公司融資戰(zhàn)略的要求，同時又不能脫離現(xiàn)有的融資方式，尤其是在中國目前的資金市場，融資方式比較有限，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策更多地體現(xiàn)為融資組合策略。在資本結(jié)構(gòu)決策和融資方式的選擇上，綠水集團(tuán)以降低資本成本和控制財務(wù)風(fēng)險為總體目標(biāo)，在不同的發(fā)展時期采取了不同的融資結(jié)構(gòu)。對于融資方式的選擇，首先應(yīng)該考慮內(nèi)源融資、政府投資和商業(yè)信用。公司經(jīng)營產(chǎn)生的凈利潤首先用于擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，在沒有新的投資項目的情況下才會考慮利潤分配問題。公司加強(qiáng)政府投資的研究，每次申報投資項目時都向政府部門申請投資補助。在商業(yè)信用的運用上，公司對供應(yīng)商和客戶進(jìn)行分類管理，采取不同的收付款政策，最大限度地利用應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款產(chǎn)生的穩(wěn)定余額籌集資金。在內(nèi)源融資和商業(yè)信用不能滿足資金需求的情況下，公司才考慮外部融資，綠水集團(tuán)使用的外部融資方式主要有：銀行借款、信托借款、企業(yè)債券、吸收直接投資和發(fā)行股票融資。
（三）資本成本和融資風(fēng)險管理
資本成本是企業(yè)籌集和使用資金所付出的代價，無論是債務(wù)融資還是權(quán)益融資都是有成本的，債務(wù)融資的成本由利息和手續(xù)費構(gòu)成，權(quán)益融資的成本可以理解為股東要求的必要報酬率，考慮到現(xiàn)實問題，本文重點介紹綠水集團(tuán)債務(wù)資本成本的管理。長期以來，我國實行利率管制，中國人民銀行制定基準(zhǔn)利率，各商業(yè)銀行在此基礎(chǔ)上按照規(guī)定的比例上浮或者下浮，因此，通過降低利率控制融資成本空間有限。在債務(wù)資本成本的管理上，綠水集團(tuán)重點從控制融資規(guī)模入手，通過建立完善的財務(wù)預(yù)算管理體系，合理確定資金需求量和融資規(guī)模，最大限度地減少資金的閑置；對具體的債務(wù)融資方式進(jìn)行詳細(xì)的策劃，根據(jù)風(fēng)險―收益匹配的原則，結(jié)合資金投向，合理確定借款期限，從而控制資本成本；加強(qiáng)對銀行等金融機(jī)構(gòu)的研究，根據(jù)不同類型銀行的經(jīng)營特點，合理分配融資業(yè)務(wù)，利用銀行間的競爭關(guān)系，最大限度地降低資金成本。
企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決定了財務(wù)風(fēng)險，債務(wù)融資的財務(wù)風(fēng)險大于權(quán)益融資的財務(wù)風(fēng)險，提高權(quán)益融資的比重是降低財務(wù)風(fēng)險的重要手段，但是并不是唯一的方法，擴(kuò)大資金來源渠道，增加企業(yè)的財務(wù)彈性才是控制融資風(fēng)險最有效的手段。在財務(wù)上評價融資風(fēng)險主要用資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率、財務(wù)杠桿系數(shù)等指標(biāo)。一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率在50%、流動比率為2、速動比率為1，是安全的。從綠水集團(tuán)的實際情況來看，資產(chǎn)負(fù)債率長期維持在70%左右，流動比率和速動比率更是相差很遠(yuǎn)。如果按照傳統(tǒng)的觀點，綠水集團(tuán)面臨非常大的財務(wù)風(fēng)險，是“不健康”的。但事實上，我們應(yīng)該看到，我國的融資渠道與國外發(fā)達(dá)國家有很大的不同，比如在美國直接融資的比例占到1/3，而我國的直接融資比例非常低，企業(yè)的資金來源渠道更多的是銀行等間接融資，這也在客觀上造成我國的企業(yè)必然面對資產(chǎn)負(fù)債率較高的情況。在控制融資風(fēng)險方面，除了通過優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增加權(quán)益融資的比重，降低資產(chǎn)負(fù)債率，降低財務(wù)風(fēng)險之外，為了提高財務(wù)彈性，綠水集團(tuán)主要采取了增加授信額度的措施，按照實際資金需求量的兩倍左右申請授信額度，降低資金短缺的風(fēng)險。總體來看，盡管綠水集團(tuán)的償債能力指標(biāo)本身距離合理的水平有較大的差距，但通過擴(kuò)大授信額度實現(xiàn)了對融資風(fēng)險的有效控制。
三、綠水集團(tuán)公司融資戰(zhàn)略體系存在的問題
綠水集團(tuán)公司的融資戰(zhàn)略是與公司的發(fā)展戰(zhàn)略相伴而生的，公司的戰(zhàn)略指導(dǎo)思想是“非相關(guān)有限多元化”。經(jīng)過二十余年的發(fā)展，集團(tuán)基本完成了產(chǎn)業(yè)布局，產(chǎn)業(yè)范圍包括電子信息、磁性材料、汽車內(nèi)飾和生物制藥，這四個行業(yè)都有足夠的發(fā)展空間。集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略就是在這四個行業(yè)范疇內(nèi)，每個細(xì)分領(lǐng)域力爭做到行業(yè)前三，然后在該細(xì)分領(lǐng)域的基礎(chǔ)上進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈上下游的延伸，逐步做強(qiáng)做大。2010年是公司成立二十周年，集團(tuán)公司提出要在2020年實現(xiàn)資產(chǎn)總額和銷售收入均達(dá)到50億元，2030年集團(tuán)掌控資產(chǎn)總額100億元，成為具備較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實力和風(fēng)險抵抗能力的大型企業(yè)集團(tuán)。由此，在融資戰(zhàn)略方面帶來的問題也隨之出現(xiàn)，主要體現(xiàn)在以下方面。
（一）融資規(guī)模較小，融資渠道和融資方式不夠豐富，難以滿足集團(tuán)總體戰(zhàn)略發(fā)展的要求
集團(tuán)目前的總資產(chǎn)33億元，債務(wù)融資總額4億元，自有資金總額18億元，距離公司2020年的階段性目標(biāo)尚有很大差距。
（二）公司的總體資產(chǎn)負(fù)債率偏低，財務(wù)杠桿系數(shù)較低，沒有充分發(fā)揮財務(wù)杠桿作用
綠水集團(tuán)在初期充分利用銀行借款一步一步把公司做強(qiáng)做大，但是最近幾年，隨著自有資金比較充足，債務(wù)融資規(guī)模逐年下降，公司的資產(chǎn)負(fù)債率也從原來的70%左右下降到不足50%，最近三年的財務(wù)杠桿系數(shù)也基本維持在1.1～1.2之間。資產(chǎn)負(fù)債率和財務(wù)杠桿系數(shù)的降低盡管減少了財務(wù)風(fēng)險，但是企業(yè)也失去了財務(wù)杠桿效應(yīng)。
（三）集團(tuán)內(nèi)部資金集中管理運作不夠規(guī)范
綠水集團(tuán)內(nèi)部資金的集中管理制度，雖然能夠最大限度提高資金的使用效率，但是存在不規(guī)范之處，最突出的表現(xiàn)是子公司將閑散資金集中到集團(tuán)總部或者子公司向集團(tuán)總部申請融通資金采取無償劃撥的方式，在反映財務(wù)狀況、業(yè)績評價和股東關(guān)系管理方面存在一些不利的影響。
四、綠水集團(tuán)公司融資戰(zhàn)略體系優(yōu)化措施
作為一家有著遠(yuǎn)大理想的企業(yè)，綠水集團(tuán)制定了長遠(yuǎn)的發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)，戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)需要恰當(dāng)?shù)娜谫Y戰(zhàn)略來支撐。通過對綠水集團(tuán)融資戰(zhàn)略的研究，結(jié)合存在的不足，提出以下優(yōu)化措施。
（一）保持?jǐn)U張型財務(wù)戰(zhàn)略，以投資為目的，以融資為手段，增強(qiáng)融資戰(zhàn)略與投資戰(zhàn)略的互動，最終實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)
二十多年的發(fā)展歷程表明，企業(yè)過去選擇的擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略是正確的，綠水集團(tuán)目前面臨的外部財務(wù)機(jī)會還是比較好的。宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸好轉(zhuǎn)，國家通過調(diào)整產(chǎn)業(yè)政策鼓勵實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，政府簡政放權(quán)改革也給經(jīng)濟(jì)增長尤其是民營企業(yè)的發(fā)展帶來了活力。國家實行積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，通過資本市場的改革和銀行信貸監(jiān)管體系的改革，為企業(yè)創(chuàng)造了相對寬松的融資環(huán)境。從企業(yè)的內(nèi)部條件看，公司目前大部分業(yè)務(wù)板塊是盈利的，能夠獲得相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而且各個產(chǎn)業(yè)之間的關(guān)聯(lián)度不高，可以分散經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險；公司有效的銀企關(guān)系管理在銀行界樹立了良好的口碑，具備較強(qiáng)的銀行融資能力，也積累了一定的資本市場融資經(jīng)驗。因此，建議公司繼續(xù)保持?jǐn)U張型財務(wù)戰(zhàn)略，在融資戰(zhàn)略方面，維持剩余股利政策，充分利用內(nèi)源融資，加強(qiáng)集團(tuán)資源優(yōu)化配置，總結(jié)并鞏固優(yōu)勢資源，以實現(xiàn)公司總體戰(zhàn)略目標(biāo)為方向，以降低資本成本和控制融資風(fēng)險為指導(dǎo)，拓寬融資渠道，豐富融資方式，不斷優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提高融資效率。
（二）以上市公司為平臺，積極擴(kuò)大直接融資
2011年旗下子公司的上市標(biāo)志著綠水集團(tuán)正式踏入資本市場，盡管是一名新兵，但是擁有兩次IPO的經(jīng)歷，積累了一定的經(jīng)驗。綠水集團(tuán)應(yīng)該加強(qiáng)資本市場的研究，把握資本市場發(fā)展動態(tài)，尤其是新的變化，例如增發(fā)、優(yōu)先股、新三板等，充分利用資本市場這個平臺，一方面把上市公司做強(qiáng)做大，另一方面進(jìn)一步挖掘內(nèi)部的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，進(jìn)行資本運作，推向資本市場，擴(kuò)大權(quán)益融資規(guī)模，提高集團(tuán)整體的抗風(fēng)險能力。
（三）鞏固債務(wù)融資優(yōu)勢，進(jìn)一步拓寬債務(wù)融資，尤其擴(kuò)大企業(yè)債券融資
在綠水集團(tuán)的發(fā)展歷程中，以銀行借款為代表的債務(wù)融資起到了舉足輕重的作用，可以說綠水集團(tuán)的發(fā)展壯大是在銀行的支持下完成的。隨著公司上市，債務(wù)融資的比重明顯下降，但從長遠(yuǎn)來看，債務(wù)融資仍然是企業(yè)重要的融資方式，完全依賴資本市場和自身積累顯然不能實現(xiàn)公司的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)。綠水集團(tuán)要進(jìn)一步加強(qiáng)銀企合作，鞏固銀行融資資源，同時關(guān)注新的債務(wù)融資工具，例如企業(yè)債券。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國的債券市場有巨大的發(fā)展空間，綠水集團(tuán)應(yīng)該加大企業(yè)債券的研究力度，把企業(yè)債券作為一項戰(zhàn)略性的融資方式，豐富債務(wù)融資渠道。從具體的資本結(jié)構(gòu)目標(biāo)來看，建議綠水集團(tuán)把資產(chǎn)負(fù)債率控制在50%～70%之間，并根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行適度調(diào)整，最大限度地獲取財務(wù)杠桿利益，控制財務(wù)風(fēng)險。
（四）調(diào)整內(nèi)部資金集中管理制度，做到提高資金使用效率和規(guī)范運作并舉
綠水集團(tuán)要在現(xiàn)行的法律法規(guī)框架內(nèi)，本著規(guī)范管理的要求，對內(nèi)部資金集中管理制度進(jìn)行調(diào)整修訂。可以采取以下做法：（1）在保持集團(tuán)整體資金高效運作的前提下，充分考慮各公司的法人地位，加強(qiáng)財務(wù)預(yù)測和融資方案的策劃，盡可能保持融資主體和資金使用主體一致；（2）研究財務(wù)公司相關(guān)政策規(guī)定，具備條件后，考慮設(shè)立財務(wù)公司，進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)部資金的管理；（3）集團(tuán)總部和各公司之間的資金調(diào)撥按照市場原則計算并支付利息，充分運用統(tǒng)借統(tǒng)還的政策，降低稅收成本。
五、結(jié)束語
融資戰(zhàn)略是企業(yè)總體戰(zhàn)略和財務(wù)戰(zhàn)略的組成部分，融資戰(zhàn)略目標(biāo)首先要服從總體目標(biāo)，具體到融資戰(zhàn)略自身的目標(biāo)，要以降低資本成本和控制融資風(fēng)險為指導(dǎo)。企業(yè)集團(tuán)在融資戰(zhàn)略的選擇上，要考慮管理權(quán)限的劃分和內(nèi)部資源的配置。集團(tuán)范圍內(nèi)融資方案的最終決策由總部來完成，成員企業(yè)按照總部的決策開展融資工作。企業(yè)集團(tuán)通過內(nèi)部資金的集中管理，實現(xiàn)內(nèi)部資源優(yōu)化配置，提高資金運作效率，減少集團(tuán)整體外部融資。集團(tuán)總部要對銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)、資本市場等融資資源進(jìn)行統(tǒng)一協(xié)調(diào)管理，提高融資效率，降低資本成本。
資本成本的控制不是一項孤立的工作，在融資規(guī)模的確定、融資方式的選擇上要考慮成本因素。融資風(fēng)險是資金的來源無法滿足資金的需求給企業(yè)帶來的損失，可能導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)逾期、支付危機(jī)或者喪失良好的投資機(jī)會。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決定了財務(wù)風(fēng)險，提高權(quán)益融資的比重是降低財務(wù)風(fēng)險的重要手段，但并不是唯一的方法，擴(kuò)大資金來源渠道，增加企業(yè)的財務(wù)彈性才是控制融資風(fēng)險最有效的手段。
資金是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的必要資源，對于企業(yè)的生存和發(fā)展非常重要，正確的融資戰(zhàn)略和高效的融資管理會對企業(yè)的發(fā)展起到強(qiáng)力的推進(jìn)作用。綠水集團(tuán)從單一產(chǎn)業(yè)發(fā)展到四大主業(yè)，從成立之初的注冊資本1 400萬元，發(fā)展到現(xiàn)在資產(chǎn)總額33億元、年銷售收入20億元，固然公司在經(jīng)營和投資方面有獨到之處，但融資戰(zhàn)略也起到了關(guān)鍵的作用。
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第5篇：平臺公司的融資方式范文
關(guān)鍵詞：城市基礎(chǔ)設(shè)施；融資；轉(zhuǎn)型；建議
中圖分類號：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.03.32 文章編號：1672-3309（2013）03-75-03
基礎(chǔ)設(shè)施是城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的物質(zhì)載體與重要引擎，在城市化飛速發(fā)展進(jìn)程中，基礎(chǔ)設(shè)施的需求不斷增加，而建設(shè)資金僅依靠財政資金投入，供給嚴(yán)重不足，這一矛盾制約著城市發(fā)展速度。為了加快城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，天津市從2002年開始進(jìn)行了一系列投融資體制改革與探索，積極組建基礎(chǔ)設(shè)施投融資平臺，挖掘利用城市資源，拓寬多元化融資渠道，使城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)逐漸步入良性循環(huán)。從2010年開始，受銀根緊縮和土地調(diào)控等宏觀經(jīng)濟(jì)政策擠壓，依靠傳統(tǒng)政府投入和土地財政進(jìn)行建設(shè)融資、推動城市發(fā)展的模式難以持續(xù)，投融資平臺自身缺乏造血機(jī)能，融資方式迫切需要轉(zhuǎn)型。
一、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資方式演變分析
城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資方式伴隨著我國經(jīng)濟(jì)改革與城市發(fā)展不斷變化。根據(jù)各地區(qū)的實踐，總結(jié)起來主要分為以下幾個階段：
一是主要以國家預(yù)算內(nèi)投資、地方財政預(yù)算和城建專項稅費等資金進(jìn)行建設(shè)方式。這種方式是典型的計劃經(jīng)濟(jì)融資方式，由于資金有限，無法滿足城市基礎(chǔ)設(shè)施投資需求，基礎(chǔ)設(shè)施瓶頸制約現(xiàn)象嚴(yán)重，滯后于城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要。
二是依靠財政資金“開發(fā)性金融”的銀行貸款融資方式。這種方式的采用是基于緩解政府財稅收取規(guī)模有限與城市建設(shè)需求加大的矛盾而做出的改革嘗試。較之前的融資方式，其優(yōu)勢是在一定程度上拓寬了融資渠道與資金規(guī)模，但仍屬于非市場化運作方式，無法滿足城建資金快速增長的需求。
三是各地政府采取將城市基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)、專項資金與規(guī)費撥付注入以及資產(chǎn)重組等多種融資方式。這些方式的具體操作是：在基礎(chǔ)設(shè)施專業(yè)領(lǐng)域成立代行政府職能的國有獨資公司，以其作為基礎(chǔ)設(shè)施融資平臺，利用企業(yè)融資代替原來由政府直接舉債為主的融資方式。這種方式的優(yōu)點是：在很大程度上解決了原有基礎(chǔ)設(shè)施投融資制度安排的弊端，其缺陷表現(xiàn)在：抑制了企業(yè)在市場化環(huán)境下的自主經(jīng)營能力，形成資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理、資金持續(xù)滾動能力缺失等新問題，無法形成企業(yè)盈利模式，難以走出“借舊還新”的融資困境。
四是各地政府采取“土地+銀行貸款+捆綁融資”的融資方式。這種方式的優(yōu)點是：借助融資平臺在一定時期規(guī)避了體制與政策的障礙，主要通過注入土地出讓收益的方式對融資平臺進(jìn)行扶持，通過地方財政擔(dān)保，使融資平臺取得國家開發(fā)銀行或者商業(yè)銀行貸款，保證城市建設(shè)資金。其缺陷是在目前信貸緊縮、土地調(diào)控等國家宏觀經(jīng)濟(jì)改革下，主要依靠土地開發(fā)收益進(jìn)行城市建設(shè)資金供給和還款保障的融資基礎(chǔ)已經(jīng)動搖，深化改革勢在必行。
二、天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資方式探索及存在問題
（一）融資方式探索
上世紀(jì)末，天津市每年可用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的財政性資金十分有限，且大多用于城市維護(hù)，建設(shè)資金嚴(yán)重短缺。2002年，天津市在“經(jīng)營城市”理念指導(dǎo)下，充分利用潛在的城市資源，以未來土地整理政府收益做抵押將500億元國家開發(fā)銀行長期信貸資金引入城建領(lǐng)域，通過城市環(huán)境的改善帶動周邊土地升值，用土地的增值收益彌補基礎(chǔ)設(shè)施資金投入，在無需政府投入財政資金的情況下，實現(xiàn)城市建設(shè)的良性發(fā)展。同時，組建投融資平臺天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)有限公司，形成“以市場為導(dǎo)向、責(zé)權(quán)利統(tǒng)一、借用還一體，能夠?qū)崿F(xiàn)公司化、資本化運作”的資產(chǎn)經(jīng)營和資本運作格局。
2008年，天津市開始進(jìn)行城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制改革，投融資體制由“政府主導(dǎo)、間接融資為主”向“市場運作、直接融資為主”轉(zhuǎn)變。天津城投集團(tuán)在項目融資中進(jìn)行了多方面探索，一是通過公益項目以政府采購方式支持融資；二是項目土地平衡模式實現(xiàn)土地收益與項目建設(shè)資金需求的良性互動；三是財政資金“撥改投”不斷改善財務(wù)報表結(jié)構(gòu)，維持優(yōu)質(zhì)資信等級，進(jìn)行再融資；四是擴(kuò)大直接融資比例，嘗試、利用多種新型直接融資產(chǎn)品。近五年來合計成功發(fā)行債券322億元，通過融資租賃、保險資金債權(quán)計劃等方式籌集資金約247億元。
（二）存在問題
1、投融資體制改革急需制度創(chuàng)新。近幾年，政府信用、地方財政收入、城建專項稅費、城市土地資源等過度透支使用，在很大程度上對未來城市建設(shè)資金的籌措設(shè)置了障礙，難以持續(xù)保證城建資金的有效供給，造成借新債還舊債的惡性循環(huán)，使政府財政背上了巨大的債務(wù)負(fù)擔(dān)，在制度設(shè)計上需要進(jìn)行創(chuàng)新與改革。
2、城建資金籌措過度依賴土地出讓。土地出讓金是城市建設(shè)資金的重要來源，屬于預(yù)算外收入，被稱為地方政府的“第二財政”。近幾年，天津在大型城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目中普遍利用土地平衡方式籌措建設(shè)資金，利用將基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資納入土地出讓成本或是直接使用土地出讓金政府收益作為融資條件，通過銀行貸款或是其他直接融資手段彌補當(dāng)期建設(shè)資金缺口，對土地出讓存在過度的依賴。目前，國家進(jìn)一步加強(qiáng)土地調(diào)控，這種土地存量透支模式存在較大的融資風(fēng)險，土地收益大幅減少，出讓金不能按時回收回籠，融資平臺存在巨大的償債壓力。
3、對融資平臺的發(fā)展定位尚不明確。天津城投集團(tuán)是由政府出資組建的國有獨資公司，具有政府與企業(yè)的雙重職能，定位兼顧經(jīng)營城市的社會效益和企業(yè)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)效益。融資平臺定位二元性，一方面要依托政府提供的公共事業(yè)和產(chǎn)業(yè)政策，代行政府職能為城市提供基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品與服務(wù)，另一方面要通過市場化進(jìn)行資本運作與企業(yè)經(jīng)營，形成企業(yè)經(jīng)營收入與經(jīng)濟(jì)效益。目前，政府對融資平臺定位還很模糊，在給予其政策支持與市場化運作空間上搖擺不定，要求融資平臺內(nèi)生盈利能力且具備持續(xù)融資條件，但不愿賦予其相匹配的外部資源，融資平臺無法突破發(fā)展束縛，難以在城市建設(shè)中發(fā)揮更大作用。
4、融資平臺缺乏自身造血機(jī)能。在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，天津城投集團(tuán)是國內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模最大的融資平臺，其資產(chǎn)絕大部分都屬于非經(jīng)營性資產(chǎn)，無法實現(xiàn)經(jīng)營收入，難以形成未來可預(yù)期穩(wěn)定的現(xiàn)金流量。可持續(xù)發(fā)展和融資必須要有主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的構(gòu)成、現(xiàn)金流和利潤的支撐，債務(wù)融資有賴于資產(chǎn)規(guī)模、信譽擔(dān)保和盈利能力，而項目融資、股權(quán)融資、信托融資等幾乎都是建立在項目或公司的未來盈利能力上。目前公司尚未形成盈利能力，需要進(jìn)一步培育再融資能力，形成企業(yè)“自身造血、自我發(fā)展” 的持續(xù)發(fā)展能力。
5、融資平臺資產(chǎn)負(fù)債率居高不下。目前，天津城投集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率處于高位，可以支持融資的各種資源也已經(jīng)接近上限，持續(xù)融資能力不足，這種資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，一方面使企業(yè)承擔(dān)了較高的財務(wù)費用，另一方面也使企業(yè)在多元化融資創(chuàng)新方面難以發(fā)揮作用。需要在政府支持下進(jìn)一步做實企業(yè)資本金，控制資產(chǎn)負(fù)債率，重點防范資金流轉(zhuǎn)風(fēng)險、償債風(fēng)險和有效資產(chǎn)不斷縮水風(fēng)險。
三、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資轉(zhuǎn)型建議
（一）積極引導(dǎo)民間資本參與城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)
目前，民間投資不斷發(fā)展壯大，已經(jīng)滲透到全社會各個經(jīng)濟(jì)發(fā)展領(lǐng)域，但在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和投資領(lǐng)域，民營資本與社會資本受“門檻效應(yīng)”影響難以進(jìn)入。城市基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)周期較長、資金需求量較大、資金回籠時間較長，在當(dāng)期財政資金短缺的情況下，大力吸引民間資本進(jìn)入城市建設(shè)領(lǐng)域，對推動經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展，激發(fā)經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動力，都具有非常重要的現(xiàn)實意義。政府需要加強(qiáng)落實和完善民間資本投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的各項收益激勵政策，進(jìn)而引導(dǎo)和促進(jìn)國有資本與社會資本、金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的高效組合和有序流動。國有資本應(yīng)逐漸退出經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施項目，應(yīng)進(jìn)一步允許社會資本進(jìn)入準(zhǔn)公益性基礎(chǔ)設(shè)施項目，按照“誰投資、誰受益”的機(jī)制，建立起城市基礎(chǔ)設(shè)施定價機(jī)制與投資補償機(jī)制，利用投資補助、貼息、價格、利率、稅收等各種手段，積極引導(dǎo)與帶動民間資本。
（二）對融資平臺進(jìn)行轉(zhuǎn)型改造
一是政府要結(jié)合國家宏觀調(diào)控和地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，做好城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃布局，明確融資平臺的目標(biāo)定位與發(fā)展戰(zhàn)略，積極推進(jìn)投融資體制市場化改革和融資平臺的資本化運作。二是按照建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，完善融資平臺公司法人治理結(jié)構(gòu)，保證“決策、執(zhí)行、監(jiān)督”相分離，對融資平臺進(jìn)行管理體制與運行機(jī)制創(chuàng)新，真正賦予融資平臺整合城市資源、市場化經(jīng)營運作的職能。三是加大政策支持力度，充實融資平臺的資本金，進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)融資能力和償債能力。四是按照公益性與市場化項目分類運作原則，完善公益性項目政府回購、特許經(jīng)營等市場化運作機(jī)制，打造經(jīng)營性項目優(yōu)勢主業(yè)，加速資本擴(kuò)張，提高自身盈利。五是通過并購重組、資產(chǎn)、股權(quán)出讓等多種形式，擴(kuò)寬融資渠道，創(chuàng)新融資手段。
（三）培育融資平臺造血機(jī)能與融資能力
城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資平臺應(yīng)具備兩個職能，一是完成政府授予的基礎(chǔ)設(shè)施投融資建設(shè)任務(wù)；二是經(jīng)營管理城市，通過項目運作取得經(jīng)濟(jì)效益，尋求利潤增長點，形成自身的造血機(jī)制。增強(qiáng)與投融資任務(wù)相匹配的資本運作能力是構(gòu)建融資平臺造血機(jī)能的本質(zhì)屬性，這要求企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)質(zhì)量和收益水平達(dá)到較高標(biāo)準(zhǔn)。
增強(qiáng)融資平臺的造血機(jī)能，一是要建立基礎(chǔ)設(shè)施投入產(chǎn)出回報機(jī)制，真正給予其投融資主體地位，在市場化運作機(jī)制上減少障礙。二是要通過各種渠道保證融資平臺具有一定規(guī)模、產(chǎn)權(quán)清晰的優(yōu)良資產(chǎn)，同時配以權(quán)責(zé)明晰的企業(yè)經(jīng)營權(quán)，使其充分發(fā)揮乘數(shù)效應(yīng)并形成資產(chǎn)運作能力。三是通過政策傾斜配套經(jīng)營性城市資源開發(fā)，以穩(wěn)定的現(xiàn)金流量形成固定的盈利模式，增強(qiáng)造血能力和償債能力，創(chuàng)造融資條件。四是對項目結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，努力將非經(jīng)營性項目轉(zhuǎn)化為準(zhǔn)經(jīng)營性項目，通過政策支持形成經(jīng)營性現(xiàn)金流。
（四）統(tǒng)籌規(guī)劃城市資源
目前，城市存量資產(chǎn)和潛在資源缺乏有效開發(fā)與利用，運作與管理主體眾多，無法統(tǒng)籌發(fā)揮城建資產(chǎn)與城市資源的綜合效益。城市基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)融資建設(shè)需要依托城建資產(chǎn)與城市資源，政府應(yīng)該明確城投集團(tuán)作為城市資源的運作主體，對城市資源、資產(chǎn)情況進(jìn)行統(tǒng)一研究、統(tǒng)一規(guī)劃、統(tǒng)一管理和統(tǒng)一運作，最大限度發(fā)揮城建資產(chǎn)和城市資源的效益。
（五）建立市政項目償債機(jī)制
公益性項目主要依靠財政性資金償還債務(wù)，政府應(yīng)遵循市場化原則，為融資平臺配置必要政策條件，應(yīng)設(shè)立市政償債基金、建立償債機(jī)制，以保證公益性項目持續(xù)融資需要。可以考慮將財政投入、土地出讓收益、國有存量資產(chǎn)變現(xiàn)收入和經(jīng)營利潤、新增城市建設(shè)稅費及其他政策性收費資金作為償債基金的主要來源。
（六）創(chuàng)新融資渠道
融資平臺應(yīng)改變過分依賴銀行貸款、融資渠道單一的現(xiàn)狀，從內(nèi)部資源利用入手，在盤活存量、引進(jìn)增量，創(chuàng)新方法、靈活手段方面下功夫。同時，把實現(xiàn)投融資格局多元化、方式多樣化、融資定量化，作為融資平臺建議發(fā)展的目標(biāo)。結(jié)合具體項目特點，靈活采用項目融資方式，積極運用公司融資，出售資產(chǎn)和股權(quán)、重組上市融資、發(fā)行企業(yè)債券、發(fā)行信托產(chǎn)品、城建資產(chǎn)證券化融資等創(chuàng)新融資方式。
參考文獻(xiàn)：
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第6篇：平臺公司的融資方式范文
H公司是以小火電為主、參股銀行、房地產(chǎn)等綜合性企業(yè)，是央企集團(tuán)控股的三級單位。近幾年H公司融資日漸困難，財務(wù)費用一直居高不下，資金成本較高且數(shù)量明顯不足。又由于近幾年煤炭價格漲幅較大，小火電煤耗較高，國家電價長期維持在較低的水平，故企業(yè)經(jīng)營狀況一直不好。2009年受國際金融危機(jī)影響逐步減緩，企業(yè)又加大增收減支力度，嚴(yán)格控制各項成本費用的開支，企業(yè)經(jīng)營形式略有好轉(zhuǎn)。但是融資問題始終是困擾企業(yè)的一個問題。
一、H公司融資現(xiàn)狀及存在問題
（一）融資渠道狹窄，融資數(shù)量不足由于公司經(jīng)營的是小火電，屬于國家宏觀調(diào)控行業(yè)，許多金融機(jī)構(gòu)等都開始紛紛退出與小火電企業(yè)的合作，原長期合作的銀行在逐年縮減貸款規(guī)模，從而給公司的融資工作帶來了困難。當(dāng)公司在生產(chǎn)經(jīng)營過程中出現(xiàn)資金不足，需要籌集時，主要依靠向銀行借款的方式緩解。如果這一時期銀行不愿意向公司貸款或者貸款額度很小，就會擴(kuò)大公司的資金需求缺口，資金短缺問題在這一時期也會更為突出。
（二）融資成本高，企業(yè)負(fù)擔(dān)重H公司在面對融資數(shù)量不足問題的同時，還得面對融資成本高、償還負(fù)擔(dān)重的現(xiàn)實。
（1）貸款利率較高。公司不間斷地向銀行申請貸款，但每次得到的貸款額都很有限，而且銀行對公司的貸款單位交易成本和監(jiān)督費用大大提高，貸款風(fēng)險增大。如此一來，為了彌補經(jīng)營成本上升和經(jīng)營風(fēng)險增大的損失，銀行對公司的貸款利率一般在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上上浮10%～20%，這大大增加了公司貸款的利息成本。
（2）貸款費用較高。雖然H公司長期和銀行打交道，但到目前為止公司沒有從銀行獲得過一筆信用貸款。銀行向公司提供的貸款都是抵押貸款，抵押貸款率約為60%。抵押貸款涉及的貸款環(huán)節(jié)多，涉及銀行、工商、稅務(wù)、審計等多個職能部門，程序復(fù)雜，收費高。
二、H公司融資難成因分析
（一）公司很難獲得銀行長期貸款國有商業(yè)銀行受經(jīng)營體制、行業(yè)觀念的影響，偏愛大型火電企業(yè)，不愿意給公司提供更多的長期資金支持。由于銀行不愿意對公司發(fā)放長期貸款，致使公司的長遠(yuǎn)發(fā)展缺乏長期資金支持，公司為擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模而進(jìn)行的固定資產(chǎn)更新和技術(shù)改造受到嚴(yán)重制約。
（二）金融資源分布與小火電企業(yè)布局不匹配，政策力度不強(qiáng)為防范金融風(fēng)險，國有商業(yè)銀行一律實施“大城市、大企業(yè)、大項目”戰(zhàn)略，大規(guī)模撤并基層網(wǎng)點，上收貸款權(quán)限，使那些與小火電企業(yè)資金供應(yīng)相匹配的中小金融機(jī)構(gòu)有責(zé)無權(quán)、有心無力。同時，政府對銀行開展中小企業(yè)貸款的激勵機(jī)制有待創(chuàng)新，銀行自身在機(jī)構(gòu)設(shè)置、產(chǎn)品設(shè)計、信用評級、貸款管理等方面都難以適應(yīng)小火電企業(yè)對金融服務(wù)的特殊需求。
（三）公司信用水平不高，公司難以和銀行談判H公司因為要和銀行長期合作，基本上能夠保證按時歸還當(dāng)期所欠銀行的債務(wù)。但是公司在經(jīng)營過程中，國家煤電聯(lián)動措施未到位，公司這幾年經(jīng)營效益嚴(yán)重下滑，長期虧損。導(dǎo)致公司的信用等級下降，這不但影響了公司的信譽，而且大大增加了融資的難度。又由于集團(tuán)公司對資金的控制，各賬戶多于五十萬的資金要求劃走，公司留存在各金融機(jī)構(gòu)的資金極少，公司難于滿足各貸款銀行存量資金的基本要求，嚴(yán)重挫傷了各金融機(jī)構(gòu)的合作積極性。
三、H公司融資難問題解決對策與建議
（一）努力提升公司自身素質(zhì)，增強(qiáng)公司融資能力具體包括：
（1）加強(qiáng)公司信用建設(shè)。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)活動中，信用是第一位的，良好的信用能起到增加資金供求雙方的信息透明度，減少交易風(fēng)險，減少融資成本等重要作用。目前H公司的信用狀況欠佳，在許多方面還存在信用缺失的問題，因此，提高H公司的信用水平是至關(guān)重要的。
（2）健全公司財務(wù)管理制度。現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)都是面向市場的，企業(yè)的財務(wù)工作也處處體現(xiàn)了市場對于企業(yè)資金的籌集和運用的深遠(yuǎn)影響。企業(yè)財務(wù)管理是企業(yè)管理中最重要的內(nèi)容之一，健全的財務(wù)管理制度是提高企業(yè)融資能力的重要前提。建立完善的法人經(jīng)營理念，界定產(chǎn)權(quán)，理順內(nèi)部關(guān)系，建立有效的激勵機(jī)制和約束機(jī)制；面向市場，提高企業(yè)自身技術(shù)含量，獲得較好的盈利能力和長期發(fā)展?jié)摿Α?/p>
（3）加強(qiáng)人力資源的開發(fā)與管理。H公司由于對人力資源的重要性認(rèn)識不足，在人力資源管理方面存在不少問題，從而限制了公司的經(jīng)營效率和贏利水平，削弱了公司的融資能力。任何一個企業(yè)，在缺少足夠的可用之人時，肯定無法正常運轉(zhuǎn)和發(fā)展。財務(wù)人員較強(qiáng)的業(yè)務(wù)能力，良好的對外溝通能力，對企業(yè)籌資有著極其重要作用。為了盡快提高H公司的市場競爭能力，增強(qiáng)公司的融資能力，從以下幾個方面加強(qiáng)公司人力資源的開發(fā)與管理是必不可少的：
一是做好人才招聘與選拔工作。公司的管理者要時刻牢記“以人為本”的宗旨，從公司外部聘用不同崗位上急需的人才。而為了保證公司運營的長期穩(wěn)定，更多的人才應(yīng)該積極采用公開競選的方式，從公司內(nèi)部選拔。
二是加強(qiáng)對員工的培訓(xùn)。公司應(yīng)該從實際工作的需要出發(fā)，加強(qiáng)對員工職業(yè)素養(yǎng)和業(yè)務(wù)能力的培訓(xùn)。公司應(yīng)該針對不同類型員工的具體特點和要求，分別組織和實施培訓(xùn)。
三是鼓勵員工參與公司的經(jīng)營管理。要想穩(wěn)定員工隊伍，就必須增強(qiáng)員工的主人翁意識。公司除了要尊重員工基本的合法權(quán)益以外，還要給予員工充分的發(fā)言權(quán)，鼓勵員工參與公司的經(jīng)營管理活動。
四是改善公司內(nèi)部激勵機(jī)制。公司在對員工的管理上要把懲罰和獎勵相結(jié)合，把物質(zhì)獎勵和精神獎勵相結(jié)合，建立合情合理的利益驅(qū)動機(jī)制，最大限度地調(diào)動方方面面的積極性和創(chuàng)造性。
（二）充分獲取中小金融機(jī)構(gòu)資金支持，實行融資多元化實踐證明，國有商業(yè)銀行由于受傳統(tǒng)觀念和經(jīng)營體制的影響，在貸款方面偏愛大型企業(yè)。據(jù)調(diào)查，國有商業(yè)銀行對大客戶、大企業(yè)的貸款要占到同期貸款余額的45%左右，而對中小企業(yè)的貸款僅占到10%左右，與國有大型的金融機(jī)構(gòu)相比，城市商業(yè)銀行、信用合作社等專門化的中小金融機(jī)構(gòu)的金融實力與中小企業(yè)相當(dāng)，或有政府的大力支持，可以專門從事對中小企業(yè)的融資活動。城市商業(yè)銀行和城市信用合作社、農(nóng)村信用合作社以及剛剛批準(zhǔn)成立的小額貸款公司等中小金融機(jī)構(gòu)由于資金實力有限，無法為大型企業(yè)提供更好的資金服務(wù)，它們天生就是中小企業(yè)的合作伙伴。因此，H公司要增加資金來源，更好地滿足公司生產(chǎn)發(fā)展的資金需求，在積極爭取大型商業(yè)銀行貸款的同時，也應(yīng)該把眼光投向城市商業(yè)銀行、信用合作社等中小金融機(jī)構(gòu)，獲取中小金融機(jī)構(gòu)的資金支持。
（三）創(chuàng)新公司融資方式，拓寬公司融資渠道要想獲得更多的發(fā)展資金，H公司就必須解決目前公司融資渠道狹窄，資金來源少的問題，這就需要公司不斷進(jìn)行融資改革，創(chuàng)新融資方式，拓寬融資渠道，盡量利用多種方式、從多種渠道籌集資金。
（1）融資租賃。融資租賃也稱金融租賃，是企業(yè)根據(jù)自身設(shè)備投資的需要向租賃公司提出設(shè)備租賃的需求，租賃公司負(fù)責(zé)融資采購相應(yīng)設(shè)備，然后交付承租企業(yè)使用。承租企業(yè)按期交付租金，租賃期滿承租企業(yè)享有續(xù)租、退租或留購設(shè)備的選擇權(quán)。其實，對H公司而言采用這種方式融通資金的優(yōu)勢較為明顯，可以從以下幾個方面體現(xiàn)出來:一是限制條件少，能迅速形成現(xiàn)實的生產(chǎn)力。在辦理融資時對H公司的要求不高，公司受到體制、企業(yè)規(guī)模、信用等級、負(fù)債比率、擔(dān)保條件等方面的限制較少；二是融資風(fēng)險小。由于租賃期內(nèi)租賃設(shè)備的所有權(quán)屬于租賃公司，租賃期屆滿時H公司作為承租人有購買或歸還租賃設(shè)備的選擇權(quán)，設(shè)備過時的風(fēng)險就由租賃公司承擔(dān)了，對H公司而言，通過融資租賃方式可以有效規(guī)避設(shè)備價格上漲的風(fēng)險；假如公司出現(xiàn)經(jīng)營不善無力交付租金時，租賃公司只能收回租賃設(shè)備；三是有利于保持公司財務(wù)的合理性與安全性。通過分次支付租金的方法，無需拿出大筆資金購買，H公司即獲得了設(shè)備的使用權(quán)。一方面，避免了流動資金的一次性過多占用，增強(qiáng)了公司資金的流動性；另一方面，與股權(quán)融資相比，通過融資租賃進(jìn)行融資可避免對公司股權(quán)的稀釋；四是能夠產(chǎn)生節(jié)稅效應(yīng)。按照我國稅法的規(guī)定，租賃設(shè)備的折舊由承租人提取，承租人支付的租金中所包含的利息和手續(xù)費均可從稅前扣除。因此，利用這種方式融資，能夠使H公司得到減稅的好處。因此，H公司要想拓寬融資渠道，可有針對性地選擇一家或若干家實力和資信良好的租賃公司辦理此項業(yè)務(wù)，讓融資租賃成為公司籌集資金的一條有效途徑。
（2）應(yīng)收賬款融資。應(yīng)收賬款是指權(quán)利人因提供一定的貨物、服務(wù)或設(shè)施而獲得的要求義務(wù)人付款的權(quán)利，包括現(xiàn)有的和未來的金錢債權(quán)及其產(chǎn)生的收益，但不包括因票據(jù)或其他有價證券而產(chǎn)生的付款請求權(quán)。H公司以前的銀行貸款均是房產(chǎn)、設(shè)備等不動產(chǎn)抵押貸款，大量的應(yīng)收賬款沒有進(jìn)入抵押范圍發(fā)揮應(yīng)有的融資功能，這就使得H公司手中雖然掌握了大量的應(yīng)收賬款，卻一直融資困難，資金緊張。H公司的許多客戶是各地的電力公司，電費款結(jié)算都有固定的結(jié)算時間，不存在賴賬的問題，H公司應(yīng)收賬款的質(zhì)量較高，其收回只是時間問題。所以，H公司應(yīng)該以自身擁有的應(yīng)收賬款做質(zhì)押向商業(yè)銀行申請貸款，盤活資金，能夠很大程度上緩解公司資金緊張的狀況。應(yīng)收電費變現(xiàn)（保理）業(yè)務(wù)，不僅解決了融資問題，而且降低了資產(chǎn)負(fù)債率。
（3）典當(dāng)融資。典當(dāng)融資就是當(dāng)戶將當(dāng)物的使用權(quán)轉(zhuǎn)移給典當(dāng)機(jī)構(gòu)，以換取資金、達(dá)到融通資金目的的特殊融資方式。當(dāng)物包括動產(chǎn)、不動產(chǎn)和財產(chǎn)權(quán)利。這種融資方式具有具有較高的靈活性且對客戶的信用要求很低，在典當(dāng)期限內(nèi)可以提前贖當(dāng)；典當(dāng)?shù)南⒙屎唾M率在法定最高范圍內(nèi)靈活制定；典當(dāng)融資難度遠(yuǎn)低于向銀行貸款。現(xiàn)代典當(dāng)是一種能夠有效解決小企業(yè)流動資金需求的融資方式，是對主流融資渠道的有益補充。H公司應(yīng)該積極解放思想、及時更新觀念，充分運用公司可當(dāng)資產(chǎn)種類比較多的有利條件，把典當(dāng)作為公司拓展資金來源的新渠道，促進(jìn)公司更快地發(fā)展壯大。
（4）擔(dān)保公司融資。所謂擔(dān)保公司融資，是指專業(yè)擔(dān)保公司為小企業(yè)向商業(yè)銀行提供貸款進(jìn)行擔(dān)保，這是一種把信譽證明和資產(chǎn)責(zé)任保證結(jié)合在一起的間接融資方式。專業(yè)擔(dān)保公司介于商業(yè)銀行和小企業(yè)之間，對商業(yè)銀行做出承諾，為小企業(yè)貸款提供擔(dān)保。對銀行來說，降低了風(fēng)險，對企業(yè)來說，獲得了資金。近年來隨著我國經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，社會信用體系的建設(shè)和發(fā)展，我國的信用擔(dān)保業(yè)得到了快速發(fā)展，擔(dān)保公司的市場越來越廣泛。
（5）信用卡透支。信用卡最大的好處就是減少現(xiàn)金的攜帶量，安全便捷。H公司常常由于許多職員借款而不及時報賬，個人往來款數(shù)額較大，流動資金占用量較多，有不便管理。現(xiàn)可充分利用信用卡高額度透支功能，個人可先發(fā)生業(yè)務(wù)，后到財務(wù)報賬，這樣大大減少個人占用企業(yè)的資金，同時又縮短各項費用報銷的期限。
（6）保證金融資。為獲得貸款，H公司在銀行開一個保證金賬戶，將指定金額存進(jìn)自己的賬戶。然后跟銀行簽訂一個協(xié)議。承諾該筆錢在規(guī)定的時間內(nèi)不挪用，或保證一定的累計存款期限，同時必須外加一些列貸款擔(dān)保條件，此項操作滿足了銀行日常存量資金的要求，較為受其歡迎，但加大了企業(yè)融資成本，降低了企業(yè)資金使用效率。
（7）開具銀行承兌匯票。通過有關(guān)交易的合同、發(fā)票等憑據(jù)，支付給銀行按開票面額0.05%的手續(xù)費后，開具相應(yīng)的銀行承兌匯票，將票據(jù)貼現(xiàn)息轉(zhuǎn)嫁給后手。近幾年貼現(xiàn)率遠(yuǎn)低于同期流動資金貸款利率，可降低財務(wù)成本。且比申請貸款手續(xù)簡便，一般在幾個營業(yè)日內(nèi)就能辦妥，這種中小企業(yè)融資方式值得中小企業(yè)廣泛、積極地利用。
（8）上級單位和信用擔(dān)保或委托貸款對于金融機(jī)構(gòu)最為關(guān)心的是企業(yè)貸款擔(dān)保方式，注重程度甚至超過企業(yè)本身的效益狀況，H公司的貸款主辦行也多次承諾，若H公司上級單位提供信用保證，將提供最優(yōu)惠的利率貸款。因考慮到上級單位為上市公司，對外擔(dān)保有一定的繁瑣性，故一直未實施。同時對于H公司這樣的集團(tuán)的三級單位，當(dāng)流動資金極為短缺時，可要求上級單位委托貸款，獲得較低成本的資金，充分發(fā)揮集體企業(yè)的優(yōu)勢。
四、H公司融資應(yīng)注意問題
（一）融資規(guī)模要適度H公司在進(jìn)行融資決策時，要根據(jù)公司對資金的需要、自身的實際條件以及融資的難易程度和融資成本情況，確定適度的融資規(guī)模，既不能盲目求大，也不能過于保守。對于H公司來說，籌資過多，一方面可能造成資金使用效果降低，資金閑置浪費，增加融資成本；另一方面可能導(dǎo)致公司負(fù)債過多，超出了公司能夠承受的限度，增加了償還困難，增大了公司的財務(wù)風(fēng)險。而籌資不足，又會影響公司的投資計劃及其它業(yè)務(wù)的正常開展。為了有效控制資金的融入規(guī)模，H公司應(yīng)該及時掌握現(xiàn)有的資金情況和近期對資金的需求情況，通過對比分析確定適度的融資規(guī)模。
（二）盡可能降低融資成本H公司無論采用哪種融資方式進(jìn)行融資都要付出一定的代價，H公司融資時要盡可能地降低融資成本。選擇公司融資方式時應(yīng)該根據(jù)具體情況而定。比如在選擇銀行融資時，要充分注意各銀行間不同的信貸政策，選擇對H公司來講最為有利、最為優(yōu)惠的銀行。通常情況下，公司應(yīng)該優(yōu)先考慮成本最低的融資方式，當(dāng)這個方式不能滿足公司需要時，再考慮其它融資方式。
（三）尋求最佳資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，不僅包括企業(yè)的全部長期資本，還包括各種短期資本，即包括全部負(fù)債與所有者權(quán)益之間的構(gòu)成及比例關(guān)系。H公司在籌措資金時，會面臨財務(wù)上的提高收益與降低風(fēng)險之間的兩難選擇。公司應(yīng)當(dāng)在控制融資風(fēng)險與謀求最大收益之間尋求一種均衡，即尋求公司的最佳資本結(jié)構(gòu)。H公司必須根據(jù)自身的經(jīng)營風(fēng)險、獲利能力及市場競爭狀況等主客觀因素，調(diào)整資金來源，選擇適當(dāng)?shù)呢?fù)債比例，盡可能的優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)。H公司可以采取各種融資手段和融資方式的合理組合，即制定一個相對更能規(guī)避風(fēng)險的融資組合策略，找到平衡點，尋求最佳的資本結(jié)構(gòu)。
（四）確定合適的融資期限企業(yè)融資按照期限來劃分，可分為短期融資和長期融資。H公司進(jìn)行融資期限決策時，就要在短期融資與長期融資兩種方式之間進(jìn)行權(quán)衡，至于做出何種選擇，主要還是取決于融資的用途和公司的風(fēng)險性偏好。從資金用途的角度來看，如果融資的目的是用于補充公司的流動資產(chǎn)，則根據(jù)流動資產(chǎn)具有周期快、易于變現(xiàn)、經(jīng)營中所需補充數(shù)額較小及占用時間短等特點，適宜選擇各種短期融資方式，如商業(yè)信用、短期貸款等。
（五）追求資金使用上的效益性無論以何種方式融入資金，公司都要追求資金使用上的經(jīng)濟(jì)效益。H公司無論是從銀行借入的信貸，資金還是從其他途徑融入的資金，一定要把資金的來源和投向結(jié)合起來，將融入的資金合理地運用于公司的生產(chǎn)運營，充分做好資金預(yù)算，與業(yè)務(wù)部門協(xié)調(diào)好，盡量提高資金的使用效益，避免資金沉淀而給銀行或其他投資者造成損失。銀行貸款的期限往往都在半年以上，利率時常發(fā)生變動，因此在不影響資金使用的情況下，當(dāng)利率下調(diào)時可以提前置換貸款；對于合同到期時間適逢節(jié)假日，可提前還貸，以免不必要的財務(wù)費用。這就要求我們財務(wù)人員有強(qiáng)烈的責(zé)任心，及時了解資金使用的動態(tài)情況，提高資金使用率，力求最終做到“大中小”，融資渠道做大，貸款規(guī)模控制適中，財務(wù)費用節(jié)約變小。
（六）挖掘自身優(yōu)勢，爭取多方面支持企業(yè)融資，金融機(jī)構(gòu)極其重視企業(yè)的擔(dān)保方式和企業(yè)發(fā)展前景。H公司為央企集團(tuán)三級單位，同時又準(zhǔn)備發(fā)展風(fēng)電新能源項目，也正是這一些有發(fā)展?jié)摿Φ囊蛩兀y行才維持著H公司這樣的虧損的小火電企業(yè)。必要時可請求上級公司支持，充分發(fā)揮集團(tuán)公司資金統(tǒng)管的優(yōu)勢，同時對于像H公司由集團(tuán)公司和地方政府合資的企業(yè)，要充分發(fā)揮地方政府股東的能動性，借助于地方政府平臺，協(xié)調(diào)各方關(guān)系，為企業(yè)創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，取得寬松的融資渠道。
第7篇：平臺公司的融資方式范文
關(guān)鍵詞：首次公開發(fā)行（IPO） IPO融資成本 冷思考
一、引言
目前，滬深證券市場已成為我國企業(yè)最重要的直接融資平臺。中國證監(jiān)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：截至2013年9月，我國境內(nèi)的上市公司已達(dá)2 490家。雖然自2012年10月起我國A股經(jīng)歷了歷史上第八次IPO暫停期，但擬上市公司的IPO申請卻源源不斷。候?qū)徠髽I(yè)曾一度增至900余家，此舉被稱為A股歷史上最龐大的“IPO堰塞湖”。可見，IPO無疑已成為我國企業(yè)在證券市場中直接融資的重要方式。
從本質(zhì)上講，企業(yè)融資是投資者以現(xiàn)期的貨幣資源換取其對企業(yè)未來經(jīng)營成果的收益權(quán)，是企業(yè)與投資者之間等價交換的過程。然而現(xiàn)實中的資本市場并非完美，作為交易成本的IPO融資成本普遍存在于企業(yè)的IPO融資過程中，并且呈現(xiàn)逐年攀升的態(tài)勢。居高不下的IPO融資成本不僅會直接增加企業(yè)的資本成本，而且還會在很大程度上損害投資者的利益，增加證券市場的運行成本。面對持續(xù)的IPO熱度以及隨之走高的IPO融資成本，我們不禁思考：IPO是否為任何企業(yè)融資方式的最優(yōu)選擇？
二、我國企業(yè)的IPO融資現(xiàn)狀
近年來，在我國GDP持續(xù)增長和企業(yè)不斷發(fā)展壯大等有利條件的支撐下，IPO在資本市場中日趨活躍，見下頁表1。2007年至2012年六年間，我國新增的IPO企業(yè)共計1 077家，其中2010年至2012年三年的新增IPO企業(yè)數(shù)量占這六年新增企業(yè)總量的70%以上；年均IPO籌資總額達(dá)到2 708.30億元；IPO籌資總額占A股籌資總額的比重，除2008年和2012年因受到經(jīng)濟(jì)形勢走低、IPO發(fā)行暫緩等因素的影響未達(dá)到30%外，其余各年均接近50%或在50%以上。另外，2007年、2008年和2010年三年的A股首發(fā)籌資規(guī)模進(jìn)入了全球IPO籌資總額排名的前三名，特別是2010年更是以4 882.58億元的絕對優(yōu)勢榮登榜首，被各國媒體譽為“中國的IPO年”。
顯然，IPO已經(jīng)成為我國A股籌資的重要支撐，同時也越來越受到更多企業(yè)的追捧。清科數(shù)據(jù)統(tǒng)計結(jié)果顯示：截至2013年4月3日，IPO在審企業(yè)共計765家；其中，準(zhǔn)備在上交所主板、深交所主板和創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)分別有173家、353家、239家。如果按照2007年至2012年新增IPO企業(yè)數(shù)量年均180家估算，那么發(fā)審委至少需要4.25年的時間才能將這些企業(yè)全部審核完成。
三、IPO是否為任何企業(yè)融資方式的最優(yōu)選擇
IPO融資成本是指企業(yè)在以首次公開發(fā)行股票（IPO）并上市的方式達(dá)到融資目的過程中付出的全部代價。事實上這一成本作為一項交易成本普遍存在于企業(yè)的IPO融資過程中。按照Ritter（1987）的觀點，IPO融資成本有直接成本和間接成本之分。其中直接成本主要是指IPO發(fā)行費用，而間接成本則主要是指IPO抑價損失。
IPO直接成本的高低可以用IPO發(fā)行費率來衡量。表2統(tǒng)計結(jié)果顯示：我國新增IPO企業(yè)的發(fā)行費率呈現(xiàn)顯著的逐年遞增趨勢，尤其創(chuàng)業(yè)板市場最高。經(jīng)粗略統(tǒng)計，這三年間發(fā)行費率高于10%的企業(yè)有八菱科技15.06%、龍生股份17.38%、萬潤科技16.97%、中電環(huán)保14.37%、上海鋼聯(lián)14.99%、銀信科技14.45%、瑞豐高材14.88%等，共計超過70家，約占這三年新增IPO企業(yè)總數(shù)的10%。由此看來，IPO直接成本畸高的現(xiàn)象并非特例。
此外，近幾年關(guān)于我國企業(yè)承受巨額IPO間接成本的狀況也引發(fā)了各界的廣泛關(guān)注。表3是2010年至2012年間我國上市公司IPO抑價率的描述性統(tǒng)計結(jié)果。其中2012年在中小板上市的浙江世寶（002703）更是創(chuàng)下了626.74%的抑價記錄。IPO抑價本質(zhì)上是交易者期望的回報，即資本成本（惠曉峰等，2006），由此可見投資者的高投資回報預(yù)期也是促成我國企業(yè)IPO融資成本畸高的因素之一。
由上述分析可知，若企業(yè)選擇IPO融資方式，高額的IPO融資成本將不可避免。若無規(guī)范的經(jīng)營、持續(xù)的成長性以及高質(zhì)量的盈利性等條件作為保障，承擔(dān)這項高額的交易成本將會顯著影響企業(yè)的融資效率，并不可避免地為企業(yè)融資后的經(jīng)營帶來高資本成本負(fù)擔(dān)。因此我們可以得出這樣的結(jié)論：IPO并非任何企業(yè)融資方式的最優(yōu)選擇。
四、結(jié)束語
綜上所述，毋庸置疑IPO已成為一種深受我國企業(yè)追捧的融資方式，同時也是我國A股籌資的重要支撐。但I(xiàn)PO融資成本節(jié)節(jié)攀升、承擔(dān)畸高IPO融資成本的企業(yè)數(shù)量連年增加等問題也應(yīng)引起各界的高度關(guān)注。企業(yè)選擇IPO融資方式時應(yīng)充分估計自身對于IPO融資成本的承受能力，從而做出理性的融資決策。Z
參考文獻(xiàn)：
1.Ritter.The Costs of Going Public[J].Journal of Finance and Economics，1987，（19）.
2.惠曉峰，李明毅.信息披露、IPO折價與資本成本[J].系統(tǒng)工程理論方法應(yīng)用，2006，（2）.
第8篇：平臺公司的融資方式范文
【關(guān)鍵詞】新三板 融資風(fēng)險 風(fēng)險成因 風(fēng)險控制
一、引言
企業(yè)進(jìn)入新三板市場，其首要目的是為了融入資金，公司要發(fā)展擴(kuò)張就必然產(chǎn)生巨大的資金需求，但是大多數(shù)企業(yè)在融通資金的過程中盲目的融資，導(dǎo)致融資風(fēng)險，影響公司的整體競爭力，降低其可持續(xù)發(fā)展能力。因此，掛牌企業(yè)對融資所帶來的風(fēng)險進(jìn)行一定的識別評估和控制是公司在可持續(xù)戰(zhàn)略發(fā)展中急需解決的問題。
二、新三板市場融資現(xiàn)狀
2006年到2010年是新三板的探索發(fā)展階段，從2011年開始，新三板市場的融資狀況開始有所改善，當(dāng)年有超過10筆的定向增資記錄，募集資金總額約達(dá)到6500萬元。2012年新三板市場經(jīng)歷了第一次擴(kuò)容之后獲得了蓬勃發(fā)展的機(jī)會，當(dāng)時市場的定向增資25筆，平均融資規(guī)模超過3500萬元，2013年以后，市場的定向增資次數(shù)與募集金額呈現(xiàn)高速的上升趨勢，尤其是2015年定向增發(fā)次數(shù)較2014年增加近6倍，市盈率更是高達(dá)30倍左右，如下表所示：
隨著新三板市場掛牌企業(yè)數(shù)量與融資次數(shù)、金額的增多，新三板的發(fā)展勢頭仍呈現(xiàn)不斷攀升的趨勢，發(fā)展前景一片利好。但是在我國“新三板”市場掛牌的企業(yè)中，大多為中小型企業(yè)，且由于多數(shù)企業(yè)受到自身財務(wù)政策、經(jīng)營經(jīng)驗以及資金短缺等方面的不確定因素影響，融資金額與次數(shù)的增多導(dǎo)致其面臨著融資風(fēng)險的困境。因此，本文在根據(jù)目前融資現(xiàn)狀，了解新三板掛牌企業(yè)的融資風(fēng)險成因并的基礎(chǔ)上提出相應(yīng)的融資風(fēng)險控制的措施。
三、新三板掛牌企業(yè)融資風(fēng)險成因
（一）公司治理能力不足
由于新三板定位于服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)，而許多中小企業(yè)由于仍處于成長期，公司治理結(jié)構(gòu)、人員調(diào)配、財務(wù)制度都都存在諸多問題，大多數(shù)新三板企業(yè)掛牌前為有限責(zé)任公司，董監(jiān)高等高級管理人員是為滿足股份制改造拼湊而出，不具備管理能力和條件，實質(zhì)是依然是大股東一言堂。由于缺乏完善的內(nèi)部控制制度和合理的公司治理結(jié)構(gòu)容易造成公司決策失誤，給公司發(fā)展帶來困難。
（二）公司管理層融資決策不當(dāng)
掛牌企業(yè)在進(jìn)行融資決策時，其大多數(shù)在融資前并沒有進(jìn)行有效的評估程序。融資立項階段缺乏科學(xué)全面的項目可行性和必要性分析，只是單純需要資金進(jìn)行生產(chǎn)研發(fā)而進(jìn)行融資。對融入的資金，缺乏合理的評估標(biāo)準(zhǔn)，無論是銀行貸款或者定向增發(fā)的資金，只要有資金即可的想法，導(dǎo)致公司盲目融資，融資成本過高，資本結(jié)構(gòu)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不合理，使得公司的融資決策無法正常發(fā)揮，從而帶來融資風(fēng)險，影響企業(yè)的發(fā)展。
（三）融資方式運用不充分
新三板多樣化的融資方式改變了傳統(tǒng)非上市公司融資渠道單一的問題，解決了融資難這一局面，給企業(yè)注入新的活力促其高速發(fā)展。新三板市場中，企業(yè)的融資方式有定向增發(fā)、中小企業(yè)私募債、優(yōu)先股、資產(chǎn)證券化、銀行信貸5種形式，但掛牌企業(yè)通常運用的只有定向增發(fā)，其他方式并未被充分利用。定向增發(fā)即股權(quán)融資，公司融資后股本增加，對資金運用投資的項目收益在短期內(nèi)難以保持相應(yīng)的增長速度，并且股權(quán)融資對公司控制權(quán)的分散和盈利能力的影響給融資公司帶來最大的威脅，權(quán)益的變化導(dǎo)致股價和相關(guān)財務(wù)指標(biāo)發(fā)生變化，使得潛在投資者對公司的發(fā)展前景失去信心，致使公司在需要資金運營的時候難以融到資金，引發(fā)融資風(fēng)險。
四、新三板掛牌企業(yè)融資風(fēng)險控制對策
新三板的存在使中小企I融資難的問題得以緩解，但風(fēng)險也隨之而來。掛牌企業(yè)應(yīng)從以下幾方面及時控制融資所帶來的風(fēng)險：
（一）加強(qiáng)風(fēng)險管理能力，完善公司治理能力
企業(yè)掛牌新三板過程中在建立公司治理結(jié)構(gòu)時不能為應(yīng)付監(jiān)管而虛設(shè)管理職位，應(yīng)切實發(fā)揮高管職能，建立完善的公司管理制度，使企業(yè)按照合理的公司制度運行保證公司的健康發(fā)展。公司各級管理部門要明確不同級別人員的職責(zé)和權(quán)限，建立起總經(jīng)理總體把關(guān)、各級別人員層層負(fù)責(zé)的網(wǎng)狀管理，從而覆蓋企業(yè)風(fēng)險管理工作的每一個方面和環(huán)節(jié)，杜絕管理上的漏洞和死角，做到資金管理中出現(xiàn)的任何問題，都能找到相應(yīng)的人員來負(fù)責(zé)，從而有利于公司在總體上控制和調(diào)配資金，實現(xiàn)單位資金價值的最大化。
（二）提高管理者的融資決策力，合理優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)
企業(yè)在作出融資決策前應(yīng)該對當(dāng)前的國家政策、市場的匯利率水平、企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查評估，確保企業(yè)在適當(dāng)?shù)臅r機(jī)和條件下融資。在進(jìn)行融資決策時，需要詳細(xì)分析項目的整體風(fēng)險情況，評估項目投資失敗的可能性，進(jìn)而考慮融資過程中的風(fēng)險對策和措施，因此掛牌企業(yè)要考慮融資機(jī)會與風(fēng)險，還要考慮企業(yè)發(fā)展目標(biāo)和現(xiàn)在所處階段、現(xiàn)有融資規(guī)模的結(jié)構(gòu)以及現(xiàn)階段經(jīng)營狀況。目前大多數(shù)企業(yè)在做出融資決策時并沒有考慮其當(dāng)下的發(fā)展?fàn)顩r，導(dǎo)致其融資規(guī)模不合理。管理者要站在決策的高度，以整體利益為重，對企業(yè)全局的的發(fā)展深入的了解，對企業(yè)資金流的來源去向都得熟知，這樣才能保證融資決策的合理性。
（三）拓寬融資渠道，融資方式多元化
王小魯?shù)葘W(xué)者在《中國分省企業(yè)環(huán)境指數(shù)2013年報告》中指出，影響企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的幾個因素包括政府行政管理、法制環(huán)境、稅收負(fù)擔(dān)等。其中，政府行政管理是影響企業(yè)經(jīng)營的主要因素，因此政府應(yīng)鼓勵發(fā)展多種融資渠道，充分利用發(fā)展迅速的資本市場，積極完善新三板市場，充分利用市場中的每種融資方式，除了提到的5種方式外，隨著新三板市場規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)拓寬融資渠道，并積極發(fā)展新三板市場，為中小企業(yè)融資提供更好、更便利的平臺，實現(xiàn)進(jìn)一步發(fā)展。
四、結(jié)語
通過上述分析可以看出，中小型企業(yè)在新三板市場掛牌后融資，面臨著巨大的生存風(fēng)險與壓力。生存的壓力會給企業(yè)帶來經(jīng)營生產(chǎn)等各方面的困難，只有及時防范與控制，才能促進(jìn)企業(yè)持續(xù)高速的發(fā)展。相信隨著政府的不斷重視與一系列監(jiān)管措施的不斷出臺，行業(yè)協(xié)會的不斷自律與企業(yè)之間的合作、互信的不斷加強(qiáng)，我國新三板市場一定會不斷發(fā)展，為越來越多的中小企業(yè)解決融資與發(fā)展瓶頸，促進(jìn)我國資本化市場的進(jìn)一步發(fā)展。
參考文獻(xiàn)
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[2]何薔.熊貓乳業(yè)掛牌“新三板”融資風(fēng)險防控問題淺析[J].當(dāng)代農(nóng)機(jī)，2016，08：58-60.
第9篇：平臺公司的融資方式范文
關(guān)鍵詞：BT模式 項目融資 風(fēng)險 策略
近幾年，國家一方面加強(qiáng)地方政府債務(wù)的管理，一方面大力推進(jìn)城鎮(zhèn)化建設(shè)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)面臨建設(shè)資金不足困局。BOT或BT作為一種新的投融資方式，為我國地方政府解決資金不足而又需要建設(shè)大型項目提供了途徑，也使財政資金以外的各類資本面臨更多的投資渠道，為施工企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營方式和發(fā)掘增長點提供了舞臺。筆者結(jié)合BT項目融資管理的實踐，就其風(fēng)險及對應(yīng)策略作一闡述，以期。
一、BT項目的涵義
BT模式是由“BOT”模式演變而來的，是Build-Transfer（建設(shè)－轉(zhuǎn)讓）項目的簡稱，集政府特許、政府采購、投資、融資、項目建設(shè)與移交等行政或民商事行為于一體，通常投資人（承包人）通過政府BT項目招投標(biāo)，負(fù)責(zé)項目建設(shè)資金的籌措和項目建設(shè)，并承擔(dān)項目的建設(shè)風(fēng)險，項目竣工驗收合格后移交給建設(shè)單位（通常為政府），建設(shè)單位按照簽署的回購協(xié)議接管項目，并向投資人（承包人）支付工程建設(shè)費用及回報，是承包模式發(fā)展過程中出現(xiàn)的一種工程總承包加融資的建設(shè)方式，是吸引民間資金參與基礎(chǔ)建設(shè)的一種融資方式，對于緩解政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金不足有十分顯著的作用。
二、BT模式融資風(fēng)險分析
項目融資風(fēng)險是指在項目融資過程中，出現(xiàn)的不確定因素，以及這些不確定性因素對項目目標(biāo)產(chǎn)生有利或不利影響的機(jī)會事件發(fā)生的可能性及損失發(fā)生的不確定性。
BT模式項目融資風(fēng)險的分類主要有以下三種類型：（1）按項目的建設(shè)進(jìn)展階段可分為，項目建設(shè)開發(fā)風(fēng)險、試生產(chǎn)階段風(fēng)險、運營階段風(fēng)險；（2）按風(fēng)險的表現(xiàn)形式分：法律風(fēng)險、政策風(fēng)險、信用建設(shè)風(fēng)險等種類；（3）按項目風(fēng)險的可控制性可分為，項目的核心風(fēng)險、項目的環(huán)境風(fēng)險。筆者結(jié)合BT項目融資管理的實踐，BT項目融資應(yīng)著重關(guān)注以下風(fēng)險：
1.法律風(fēng)險
BT融資模式是一種新型的、特殊的項目融資方式，法律性質(zhì)、合同主體、投資客體及法律關(guān)系存在諸多特殊性，但目前我國沒有針對BT模式的法律法規(guī)，實際操作中只能參考相關(guān)的法律法規(guī)，有相當(dāng)多的內(nèi)容需要在實踐中不斷的摸索和逐步完善。
2.政策風(fēng)險
主要是指國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)條件發(fā)生重大變化或者政府政策做出重大調(diào)整，項目既定目標(biāo)難以實現(xiàn)甚至無法實現(xiàn)。近些年來，地方債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，國家為限制地方債務(wù)規(guī)模，先后出臺《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知財政部》（財預(yù)[2012]463號文）、《中國銀監(jiān)會關(guān)于加強(qiáng)2013年地方政府融資平臺貸款風(fēng)險監(jiān)管的指導(dǎo)意見》（銀監(jiān)發(fā)〔2013〕10號文）等政策文件，并于2013年全面審計地方債務(wù)。目前BT項目大部分是政府投資的項目，其回購資金均納入地方政府債務(wù)，增加了BT項目融資的不確定性。
3.項目前期審批風(fēng)險
BT項目的審批涉及面廣,參與部門多,程序繁瑣。順利實施項目的運營，各主管部門需要有統(tǒng)一的規(guī)定可以遵循，否則，項目審批進(jìn)展遲緩。但從實際情況看, 政府為加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，不少建設(shè)項目未取得完整審批手續(xù)就招商，投資人不能提供項目完整的合法合規(guī)性手續(xù)，銀行無法評估項目融資的可行性，人為地加大了融資項目的風(fēng)險。
4.項目融資擔(dān)保風(fēng)險
目前較為普遍規(guī)范的BT項目融資方式是通過項目的投資方設(shè)立項目公司，通過項目公司的信譽和經(jīng)濟(jì)實力來籌集所需資金。但是，因為項目公司成立期初并不具備很強(qiáng)的認(rèn)可度和信用度，且政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是以公益性為目的，在實際操作模式中，項目投資人為保障自身權(quán)益，往往會要求業(yè)主提供回購擔(dān)保，并將回購擔(dān)保權(quán)益為融資貸款設(shè)立新的擔(dān)保，此種情形下，業(yè)主提供的擔(dān)保物直接影響項目融資的成敗，故在合同談判方案的設(shè)計和前期對業(yè)主方的盡職調(diào)查方面顯得尤為重要。
5.回購主體綜合實力風(fēng)險
目前較為普遍規(guī)范的BT項目融資與投資人簽訂BT投資建設(shè)合同，項目移交后按合同約定支付回購款。項目融資過程中，項目公司預(yù)計將來現(xiàn)金流均來源于業(yè)主支付回購款，銀行進(jìn)行的項目評估均將回購方列為第一還款源，融資擔(dān)保物僅列為第二還款源。銀行考核體系中，貸款無法按時回后，只有將到期貸款列為壞賬后，且需要通過訴訟等復(fù)雜程序，才能獲取第二還款源資金。因此銀行在項目融資方案的審核重點仍是回購方的還款能力。作為回購主體的平臺公司，其公司規(guī)模、盈利能力、銀行信譽等綜合實力，增加BT項目風(fēng)險因素。
三、BT項目融資風(fēng)險的管控措施
針對BT項目融資風(fēng)險應(yīng)高度重視，做好防范措施，降低風(fēng)險隱患。
1.全方位調(diào)研項目，降低風(fēng)險隱患
企業(yè)參與BT項目融資，首先必須選擇熟悉的領(lǐng)域；遴選信譽良好、具備充足資金和較強(qiáng)的融資能力；要有較強(qiáng)的施工組織能力。企業(yè)通過自身積累，建設(shè)一支豐富經(jīng)驗、人才、設(shè)備和技術(shù)優(yōu)勢的建設(shè)組織團(tuán)隊。
2.做好事前調(diào)研和項目評估
企業(yè)介入項目融資之前，一定要做好調(diào)查研究和項目評估工作，探索風(fēng)險事件的來源所在，分析發(fā)生的可能性，判斷后果的嚴(yán)重程度。情況允許的企業(yè)成立專門的調(diào)研組，對調(diào)查結(jié)果進(jìn)行分析，以提供決策依據(jù)。
3.加強(qiáng)項目回購資金的回收
投資人的投資回報是通過訂約當(dāng)局在項目移交以后的回購款支付實現(xiàn)的，所以項目回購款的支付是BT模式的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。項目回購款計算已經(jīng)在項目特許合同中明確規(guī)定。投資人應(yīng)加內(nèi)審計，完善項目審批、工程建設(shè)、工程變更、質(zhì)量監(jiān)督及工程結(jié)算等審批手續(xù)及檔案資料，積極協(xié)調(diào)回購方辦理工程竣工驗收，確保項目完工后及時移交。
4.創(chuàng)新融資模式，拓展融資渠道
項目融資作為一種高風(fēng)險的融資方式,我們應(yīng)從金融機(jī)構(gòu)已有項目貸款、信托、理財資金、企業(yè)債等的業(yè)務(wù)范圍內(nèi)，充分發(fā)掘新的融資模式，實現(xiàn)項目融資。例如，有特殊收費經(jīng)營性的項目，可采用共同借款人模式，即投資方與回購方組成融資聯(lián)合體，以項目未來收益抵押，向銀行申請融資，投資人按約定在條件下退出融資聯(lián)合體。
四、結(jié)語
目前，我國基礎(chǔ)設(shè)施的投融資方式正在發(fā)生重大變化，采用項目融資是建筑市場改革發(fā)展的必然趨勢。只有具備風(fēng)險意識，才能適應(yīng)建設(shè)市場的需要。因此，進(jìn)一步總結(jié)項目融資實施過程中的管控風(fēng)險的經(jīng)驗教訓(xùn)，把風(fēng)險隱患將至最低程度，對于縮短與國際的差距，推動我國建設(shè)市場的規(guī)范發(fā)展是非常有益的。
參考文獻(xiàn)
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