投融資方式精選(九篇)
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第1篇：投融資方式范文
關鍵詞：房地產投資信托；保障性住房；有限合伙制
一、保障性住房投融資的現狀及其局限性
自1978年以來，中國逐步推進住房制度改革，并借鑒國際經驗，初步建立了我國住房社會保障體系。經過了近30年的發展，保障性住房的建設已經初具規模，但當前保障性住房的供需矛盾也表明，保障性住房的投融資體制仍然存在著以下主要兩方面的問題。
（一）組織結構方面，中央和地方政府角色定位不明確，地方政府缺乏資金配給的主動性
2011年1月26日，國務院出臺《國務院辦公廳關于進一步做好房地產市場調控工作有關問題的通知》（又稱“新國八條”），在政府住房保障方面提出了2011年全國建設保障性住房和棚戶區改造住房1000萬套的政策目標。根據住房和城市建設部估算，1000萬套保障性住房的建設資金將突破1.3萬億。其中全國土地出讓金收入可以提供約2700億的建設資金；中央財政劃撥款將達到1400億左右；28個公積金貸款投資保障房建設的試點城市將獲得公積金貸款約838億。上述三項合計為4938億，距離1.3萬億還有8062億地方財政的缺口，占到了建設資金總額的62%，如圖1所示。
保障性住房有公益性和福利性的特點，政府的參與責無旁貸，但是，中央和地方政府角色定位的不明確在很大程度上限制了保障性住房發展。就保障性住房的財政支持來看，中央政府雖逐年提高了財政轉移支付，但仍只是杯水車薪；地方政府集生產者、所有者、管理者三種角色于一身，參與了包括規劃、開發、建設及管理運營的全過程，并提供60%以上的建設資金。然而，由于沒有完備的資金來源體制，地方政府很難保證其在保障性住房市場上資金供應的積極性。
（二）金融市場方面，保障性住房資金來源的非市場化導致住房政策的效率低下
目前，我國保障性住房的資金來源主要是財政劃撥。然而，這樣非市場化的資金來源并不能夠滿足保障性住房的建設要求。
從我國金融業的現狀來看，三十年的改革開放為我國積累了巨大的社會財富，民間資本日益增大，2010年中國城鄉居民儲蓄存款余額達到了30.3萬億元多，比2006年增長了16.3%，居民的投資需求日益強烈；另外，伴隨中國保險市場的發展和中國社會保障制度的改革，中國的機構投資者日益成型，保險公司和社保等機構投資者增強了對低風險、高收益投資產品的需求。相反，在資金投資渠道方面，我國的資本市場發展并不完善和成熟，投資渠道狹窄，使各類資產都未得到充分的利用。而保障性住房不僅有其居住功能，同樣還具有穩定的保值、增值性能。如何開發保障性住房的金融市場，更好地利用充足的民間資本來提高住房政策的效率性是亟待解決的問題。
二、REITs的基本內涵
面對保障性住房背后急需解決的資金瓶頸，我們需要進行保障住房投融資模式的拓展和創新。而國外成熟的房地產投資信托基金（REITs）的經驗將為我國建立保障性住房投融資新模式提供思路。
房地產投資信托基金（REITs）可以定義為：通過發行基金券（如受益憑證、基金單位、基金股份等）將投資者的不等額出資匯集成一定規模的信托資產，交由專門的投資管理機構加以管理，獲得收益由基金券持有人按出資比例分享，并共同承擔風險的一種金融投資工具。它是專門用于房地產投資、租賃開發、銷售和消費等方面的投資資金，是集眾多的分散資金與一身，采用專家經營、專業化管理的一種投資體制。同時，具有絕大部分凈收益以立法形式要求以股息形式支付給所有者、產品流通性能好等顯著特征。早在20世紀80年代，美國政府就開始運用REITs來發展廉租房住房體系，并取得了一定成效。
三、REITs進行保障性住房融資運行方式的探討
從國際上REITs發展的經驗來看，只有適合的REITs組織模式，才能較好地解決制度中約束和激勵的問題。因此，REITs在保障性住房上發揮積極作用的關鍵因素是REITs組織模式的選擇和建立，再以此為基礎，進行其運行方式的探討。
（一）我國保障性住房引入REITs組織模式的選擇
縱觀全球REITs的組織形式，大部分國家都選擇了契約制的REITs。這主要是因為，契約制REITs的各個結構都清晰明確，有較高的效率，發展的也較為成熟。更重要的是，契約制的債務無論從性質還是來源上，都有其自身的獨特性，能夠更好地保護投資者出資額以外的其他資產安全。
然而，現有的大部分國際經驗都是將REITs投資于商業、醫療、工業以及商品住宅等商業物業方面，并沒有太多運用于政府保障性住房的經驗。而保障性住房恰恰有著區別商業物業特性：首先，保障性住房是政府住房政策的核心內容之一，是政府的職責。即使將保障性住房運用REITs進行開發、持有和運營，政府仍需要承擔絕對的管理和運營權，設計廉租房和公共租賃房的建設標準和租金水平，來確保保障性住房市場平穩的發展；其次，保障性住房雖然具備房地產的投資性能，但更是政府向居民提供的具有保障的公共產品。所以，即使通過資本市場來獲得建設資金，政府仍需要對其承擔債務連帶責任，不能任其“自生自滅”。
此外，從我國現有法律環境來看，我國實行《公司法》多年，相關的以及類似的公司制的企業運作和管理體制已經趨于成熟；相反，契約制基金的基本法《信托法》在2001年才正式實施，其中的管理體制仍有待完善和規范。因此，有限合伙制，因其普通合伙人債務責任約定的無限性，更適合應用于我國保障性住房的投融資模式中。具體的組織模式結構如圖2所示。
其中國有企業協助政府公共部門形成普通合伙人（GP）承擔絕對的管理權和專業的經營權；初期試點引用國有投資公司或保險機構等機構投資者作為有限合伙人（LP）進行資金注入，共同成立房地產投資信托基金公司。有限合伙公司以現有的保障性住房（指廉租房和公共租賃房）為資產標的池來發行房地產投資信托基金。
（二）REITs運作方式的探討
根據以上論證及國際經驗，保障性住房在REITs融資的路徑選擇包括以下三個方面：
第一，運作方式上以封閉式為主。REITs作為房地產投資這一類長期投資產品，封閉基金在存續期間固定不變的資本總額的特點有利于進行房地產這種長期投資；相反，開放式基金由于有隨時被贖回的風險，必須保持基金的一定的流動性，因此不適合進行房地產投資。同時，現有封閉式證券基金的運作和監管經驗也可以作為REITs運營的借鑒。第二，組織形式為合伙有限制。第三，募集方式以私募開始，逐步發展為公私募相結合的方式。結合國際經驗，REITs要有較好的發展，需要完善的政策制度環境。但作為一種新型金融產品，相關政策需要涉及稅務部門、證監會、保監會等等各個部門，其設定和實行必然是一個漫長的過程。面對龐大的住房保障的市場需求，我們可以從私募方式開始，邊發展、邊完善，摸著石頭過河，為REITs公募發行奠定基礎。同時，私募方式很大程度上依賴投資機構者，這也有利于我國投資機構者的成熟發展。
第2篇：投融資方式范文
關鍵詞：公共財政 地方政府投資 地方政府融資
在中國分稅制財稅體制下，中央和地方在事權和財權的分配上出現了事權的重心下移和財權的重心上移，從而導致了地方政府事權和財權的不對等，與此同時，中國轉移支付制度也不完善。因此，在中國城市化加快發展的階段，地方基礎設施建設投入較大，而大部分地方政府可支配財力遠遠無法滿足龐大的資金需求，唯有尋求外部融資。為了進行投資，地方政府繞過了法律法規的框架建立的各種融資平臺也帶來了一些問題，如巨大的地方財政赤字帶來的財政風險等。而相關實證研究表明，中國的地方政府投資并不是逆經濟周期的，而是蕭條時投資擴張，高漲時投資也擴張，容易引發通貨膨脹危險。因此，規范地方政府投融資行為至關重要。目前對地方政府投融資的研究主要集中在融資方式創新上，而沒有將融資放在整個投融資體制的框架下來加以考慮。本文按照財政分權的“一級政府、一級財政”基本思想，通過地方公共產品將地方政府融資（財權）與地方政府投資支出（事權）結合起來，克服地方政府“缺位”、“越位”現象，破解地方政府融資難題。
1.地方政府投資支出的界定
1.1地方政府投資理論
政府投資包括中央政府投資與地方政府投資，從分工看，中央政府是投資宏觀調控的決策者和主要執行者，地方政府并不是投資宏觀調控主體，只是進行財政投資和改善投資環境。而財政投資扮演什么角色呢？在現代市場經濟條件下，政府財政屬于公共財政，政府財政投資主要投資于公共投資領域，而且財政資金是公共投資資金的最主要來源。因此，公共品理論是公共財政的基礎理論。
根據公共品理論，政府是公共品的主要提供者，政府可以通過購買私人部門生產的產品來提供公共品，也可以自己投資生產公共品。這里就要區分公共投資和財政投資。事實上，在市場經濟中，公共投資是各種經濟主體以公共品為對象的投資，而財政投資的主體則是政府，財政投資與公共投資不應完全等同。與理論上界定公共投資領域相比，實際中把政府財政投資限定在公共投資領域存在不小的難度，它會遇到多方面阻力。解決問題的根本出路在于建立公共財政制度，而公共財政制度是以政府預算制度為依托，隨著政府預算制度的形成而形成的。沒有符合市場經濟要求的政府預算制度就沒有公共財政制度，把財政投資限定在公共投資領域也就無從談起。但是在中國由于尚未真正建成公共財政制度，財政投資不能限定在公共投資領域，是投資領域政府作用出現“越位”、“缺位”和“錯位”現象的根源之一。
1.2地方政府投資的范圍
從上述分析可得知目前中國的公共財政制度商不完善，中國的地方政府投資范圍也有別于其他國家的情況。那么如何對其進行界定呢？按照現有財政分權的基本思路，地方政府財權與事權相統一的原理，地方政府投資范圍取決于地方政府的事權，而事權的相關規定分散見于《憲法》和其他相關法律中。總的來看，與政府投資相關的事權涉及本區域內的公用設施項目和基礎設施的投資，現有的法律框架規定了地方政府投資范圍公共領域。但是現實的情況是否如此呢？
自1998年以來，我國政府就明確提出建立公共財政體制框架。按照要求，對地方政府投資范圍和模式進行相應的調整，將財政投資區分為公共投資和國有資本投資兩大類，當前的財政投資主要是公共領域投資。但是從現實情況來看，財政投資占全社會固定資產投資的比重進一步降低，財政投資變成次要地位，非財政投資成為社會固定資產投資的主力軍。僅僅依靠財政融資投資是不能滿足公共物品的需求，還需要非財政融資投資提供公共物品。綜上所述，本文的地方政府投資就是指地方政府的財政投資和非財政投資。
2.地方政府的融資方式
隨著經濟的快速發展，人民群眾對公共品需求日益增長，地方政府通過財政投資方式提供公共品已不能滿足人民的需求，因此必須要擴大非財政投資也即廣泛吸收民間投資通過市場化方式提供公共品。與此相對應的地方政府融資方式也要作出重大調整，以適應新形勢的需要。
2.1地方政府融資方式
是一撥款、債務性融資、資資方式的事權。共投資領域也就無從談起。政從目前國內外地方政府融資的渠道與方式看，主要有如下幾種方式：一是財政撥款。財政撥款是政府無償撥付給企業的資金,通常在撥款時明確規定了資金用途。其資金來源一般為本級政府財政收入，用于教育、衛生公共事業；二是債務性融資。債務性融資包括地方政府的銀行貸款和地方政府債券、政府性投資公司(政府融資平臺)的銀行貸款和公司債券、信托融資等。銀行貸款是地方政府彌補建設資金缺口的另一個重要來源。三是資產(資源)性融資。資產(資源)性融資是各級地方政府利用政府所掌握的資產和公共資源籌措的資金，包括有形資產(資源)融資(如項目融資與土地融資)和無形資產(資源)融資(如特許經營權融資)。四是權益性融資。權益性融資是政府性投資公司在資本市場上發行股票進行融資或其他自籌資金，包括上市融資和非上市股權融資。
2.2各種融資方式評述
上述四類融資方式都有其自身的特色和適用范圍，綜合看來，目前主要的融資方式有：
首先，債務性融資中的銀行貸款是當前地方政府融資的重要方式之一。從全國城建投資中銀行貸款的比例變化看，2000年銀行貸款占全國城建投資資金的20.9%，2003年達到31.1%，2005年為30.8%，2007年在禁止“打捆貸款”業務后，銀行貸款仍占全國城建投資資金的28.9%，其中有近1/5的城市67.5%的城建投資資金來源于銀行貸款。
其次，資產(資源)性融資中的項目融資是當前融資機制市場化的主要方式。就有形資產(資源)融資而言，項目融資如BT（建設—轉讓）、BOT（建設—運營—轉讓）、TOT（轉讓—運營—轉讓）和PPP（政府項目與民間合作）是目前大型基礎設施建設融資方式的創新，是未來準經營性項目融資的重要方式之一。此外，土地融資也是地方政府融資主要方式之一。
第三，權益性融資中的股權上市融資目前在國內比較常見，一些以水務、交通等為基礎的交通投資公司、城司都通過股票上市進行融資，如上海城投控股就是以城市水務和污水處理基礎設施建設融資的典型。而非上市股權融資主要資金主要以外資為主，集中在一些有限的領域。
3.對建立在公共品供給基礎上的地方政府投融資模式的建議
地方政府融資方式不是孤立的，而是必須將其與地方政府投資及地方公共品供給結合起來分析。其中，提供滿足地方民眾需要的地方公共品是地方政府投融資的核心，地方政府投資是提供地方公共品的一種主要方式，其他主體投資將彌補地方政府投資的不足。所以地方政府融資要更寬泛，不僅為財政投資融資，還要為非財政投資融資。另外，針對不同的地方公共品所使用的融資方式是有差異的，同一種地方公共品的提供也可以有不同的融資方式。
3.1財政融資
財政融資來源通常由地方稅收和地方非稅收收入組成，主要用于解決本級人民政府事權范圍內的政權建設、公益性和公共基礎設施，這些投資因無收費機制、完全按市場資源配置機制無法實現有效供給，必須采用直接投資的方式，通過撥款投入加以解決，如基礎教育、公共醫療衛生、人行道等。
3.2非財政融資
3.2.1債務性融資
在地方政府不享有舉債權的前提下，地方政府不得不“沒有正門、走旁門”，變通違規操作，或者把債務分散在各部門或下屬公司，或者以為其他單位或項目提供擔保的方式籌集資金，其直接后果就是增加了地方政府債務風險的隱蔽性。但對于債務融資也要區別對待：對于沒有經營收入的公益性項目要嚴格控制通過銀行貸款方式融資，適當放寬地方政府通過發行地方債券進行融資，但必須要有嚴格的控制：一是事先經過同級人大投票通過；二是要將年度債務融資總量控制在地方政府收入一定的比例范圍之內。
3.2.2資產(資源)性融資
目前項目融資主要是為那些造價高昂的基礎設施提供融資手段，因為這些項目具有潛在利潤，但無法短期收回投資成本，需要通過公共—私人合作方式來提供資金，如道路、橋梁、關口等。私人部門提供新的資金來源，可以減少地方政府當前債務并提高舉債能力，從而將更多的資金用來解決民生問題。對于利用土地等資源進行融資是著力要解決事關全體民眾的項目投資，而且資源是不可再生的，所以要采取市場的方式來進行。
3.2.3權益性融資
權益性融資模式最具代表性的是香港地鐵在2000年10月發行股票上市，政府向公眾直接出售23%的股權，實現了投資主體的多元化。國內也有很多城市在基礎設施領域已開始了這種運作，所以，這種融資方式可以解決類似地鐵等重大基礎設施項目的融資問題。
4.總結
“十二五”時期是我國改革開放的關鍵階段，也是我國轉變經濟發展方式、調整經濟結構的重要時期。在這個重要的歷史時期，政府的作用責無旁貸，而政府投資作為拉動經濟增長的“三駕馬車”之一，對于國民經濟的意義毋庸置疑。因此，規范政府投融資模式，降低風險，提高效率是十分必要的，本文研究投融資模式的意義也在于此，希望能對解決此類問題提供相關參考。
參考文獻：
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第3篇：投融資方式范文
關鍵字：經濟欠發達城市基礎設施投融資
中圖分類號：F832.48 文獻標識碼：A 文章編號：
一 引言
2011年1月，中原經濟區正式納入國家發展戰略，被國家確定為“三化” （工業化、城鎮化、農業現代化）協調發展示范區，《全國主體功能區規劃》明確，將提升中原經濟區域副中心的地位，重點建設新區。城市新區建設，基礎設施建設是先行、前提和關鍵，單靠政府財政和銀行貸款等傳統投融資模式難以實現。尋找切實可行的、創新的投融資模式，成為新區亟待解決的問題。
二 基礎設施建設面臨的投融資問題
由于身處中原腹地，屬經濟欠發達地區，市場化程度不高，資本市場也不發達，財政管理制度還不成熟，融資方式比較單一。一直以來，存在著諸多問題：
1.投資主體單一。城市基礎設施企業投資的積極性不高，主要依賴政府財政投資。
2.地方財政投入嚴重不足。2012年地方財政總收入379.0億元，而全年全社會固定資產投資2343.7億元。單單依靠財政收入搞城市基礎設施建設遠遠不夠。
3.過分倚重土地出讓收入。近些年，在國家嚴格保護耕地的土地管理制度下，這種方式存在著限制越來越嚴，成本越來越高的趨勢。
4.過度依賴銀行貸款。銀行貸款目前仍是城市基礎設施建設資金的主要來源。短期看，徒增了政府的風險，長期看，影響政府的執政信譽。
5.基礎設施建設從建設到運營，效益和效率低下。城市基礎設施項目的建設管理目前仍以政府的投資預算管理為主,管理主體和方式缺乏和市場接軌，效益和效率低下。
如何拓寬投融資渠道，尋求融資量大、高效精細、風險更小的新型融資方式，成為地方政府亟待解決的問題。
三 城市基礎設施建設投融資理論-----項目區分理論
項目區分理論來源于上海市城市發展信息研究中心在2001年的《上海市政、公用基礎設施投融資發展戰略研究報告》。該報告首次提出將城市基礎設施項目，根據項目建成后有無經濟收益、經濟收益屬性和現金流特點，將其分為經營性、公益經營性和與公益性項目，再分別確定投資主體、資金渠道、運作方式及權益歸屬等，這就是項目區分理論。這一理論為進一步深化城市基礎設施投融資體制改革提供了理論依據，也指明了拓寬城市基礎設施融資渠道的方向，具體見表1。需要注意的是，這三類項目的劃分不是一成不變的，它們會隨著價格政策或收費體系等情況的變化而互相轉化。
表1 項目區分理論下的城市基礎設施分類
四 基礎設施建設投融資方案的構建
1.指導原則
(1)效能化原則:高效籌措到位建設資金，降低管理費用。
(2)市場化原則:定位好政府角色，將市場機制引入到規劃、設計、建設和運營等各環節，提高設施的投資效率和效益。
(3)多元化原則:探索投資主體、投融資渠道、設施運營的多元化。
(4)風險控制原則:強化基礎設施投融資的風險意識和控制能力，加強資金監管
2.總體思路
遵循項目區分理論，緊密結合洛陽新區的實際，建立以市場主導的直接融資模式為主，政府主導的間接融資模式為輔，大力引進民營資本，實現基礎設施投融資渠道的多元化。
3.方案構建
按照項目區分理論，將洛陽新區基礎設施分為公益性、公益經營性、經營性等三類，各類投施包含的具體投融資做法如下：
(1)公益性基礎設施:城市管網、道路、地鐵、綠化、公園、鐵路、防洪、抗震等保證城市運行的最基本的公共設施。這類項目以政府主導的間接融資模式運行為主。由于此類項目在建成使用期間，不產生直接的經濟效益，即使有收益，不確定性大，收益周期會很長。項目應由政府直接投資建設，可實行“代建制”等項目管理模式，即通過招投標等途徑，政府擇優選擇有實力、有技術、專業化的項目管理單位負責基礎設施的具體實施，通過項目管理單位協調參建各方，控制設施的成本、質量和工期，建成后交付給使用單位。公益性基礎設施投融資方式主要有政府財政投入、政府主導資產置換，銀行貸款等。
(2)公益經營性基礎設施:學校、醫院、廣播電臺、文化娛樂等設施。這類設施采用政府主導的間接融資模式與市場主導的直接融資模式相結合的綜合模式。對于學校、醫院等項目，由于日常管理使用和項目收費費率的限制，這類項目在使用和經營中，不能直接取得經濟收益、收益低或較長時期內難以取得回報，合作企業不能直接或全部依靠項目獲得收益，收回建設成本并獲得效益，因此，這類設施的投融資不能完全推向市場，政府必須承擔一定的投資責任。公益經營性基礎設施的建設可通過BT（建設-移交）、BLT（建設-租賃-移交）等項目投融資方式進行。
(3)經營性基礎設施:自來水廠、電廠、熱力、污水處理廠等設施。這類設施主要采用市場主導的直接投融資模式。諸如自來水廠、污水處理廠、垃圾處理站等設施的投融資，可大膽采用比較成熟的BOT（建設-運營-移交）、TOT（移交-運營-移交）等投融資方式，由企業具體來運作實施。對于待建項目，可采用BOT方式，把設施從建設到運營的一攬子任務交由企業來完成；對于己建項目，根據項目自身的經營情況，選出那些經營收入穩定、運營具有一定的壟斷性等的基礎設施，通過TOT方式進行項目融資，一次籌集足夠資金用于擬建的基礎設施。
五 方案實施中政府需要注意的關鍵問題
1.地方政府結合本地實際，及時出臺相關法律法規和鼓勵優惠政策，動用土地、財稅等調節手段，調動社會力量投資建設城市基礎設施的積極性，統籌有序地為基礎設施投融資方案實施做好保障和服務。
2.正確定位政府角色，處理好基礎設施項目公司與政府的關系。由市場主導型的基礎設施直接投融資模式，其投融資的主體是項目公司，項目公司負責項目的融資、建設、運營。政府負責引導和監督，逐步形成“政府引導、社會參與、市場運作”的格局。
3.由政府主導，建立銀行、投資擔保等金融機構與相關企業的長效溝通和合作機制，進一步規范服務，提高辦事效率。
4、積極改進和提升服務水平，健全和拓展支撐網絡，樹立起投資環境優、辦事效率高、行政成本低的完備服務體系，增強引資吸引力。
5、規范制度，加強監管，保障各類城市基礎設施的質量、服務和價格。
參考文獻：
第4篇：投融資方式范文
【關鍵詞】政府；投融資平臺；轉型發展
一、引言
政府投融資平臺作為加強地方經濟建設，促進社會發展的重要資金籌措平臺，尤其在加快地方的基礎設施建設、經濟項目建設以及城鎮化建設過程中發揮了非常重要的作用。但是隨著市場環境的不斷發展變化，政府投融資平臺經營管理中也面臨了不少的問題，投融資平臺對資金管理能力不足，資金運行效率不高，資金管理公開不夠以及財政風險和金融風險管控不力等問題較為突出。加快推進政府投融資平臺經營管理轉型，更好地為地方建設發展籌集、運作資金已經成為政府投融資平臺建設的重要任務，這對于加快地方的經濟轉型發展也具有非常關鍵的作用。
二、政府投融資平臺概念及特點分析
政府投融資平臺，也就是由地方政府作為機構的出資人，通過采取財政撥款或者是以土地、股權資產等作為機構出資方式，成立的具有獨立法人資格的機構，主要是承擔政府主導項目建設的投融資。政府投融資平臺成立的最主要的目的是為地方政府一些大額資金投入項目建設，特別是城市基礎設施、公益項目、經濟園區等重大項目建設籌集資金，以緩解地方政府的財政壓力。政府投融資平臺擔保主要是以政府的信用為擔保，由政府作為連帶責任方為融資平臺進行債務兜底。政府投融資平臺主要有以下幾個方面的特點：
第一，政府投融資平臺的出資方是地方政府，所以政府投融資平臺的一些投融資行為都應該以政府的政策制定為導向，主要是為了完成地方政府的有關基礎設施項目以及產業轉型升級等關系到地方發展的重大項目。
第二，在地方政府投融資平臺的融資渠道方面，主要還是以銀行等金融機構作為融資主體，融資方式中，最主要的是依據政府信用進行銀行貸款。在融資方式上，包含了貸款、債券、票據、信托產品以及權益融資等多種方式，由地方政府進行直接或者間接擔保。
第三，在地方政府投融資平臺的資金投資方向上，大多是城市基礎設施建設項目或者是社會民生、公益項目為主，在項目的運作方式上，主要由地方政府通過整合各種存量資源、資產以及資金等，代表政府進行項目的運營管理。
第四，地方政府投融資平臺收益情況也各有不同，按照收益性質來劃分，地方政府投融資平臺可以分為公益性投融資平臺、準公益性投融資平臺以及經營性融資平臺等幾種方式。
三、地方政府投融資平臺轉型發展的背景分析
地方政府投融資平臺的設立，根本上還是為了解決地方政府財政資金不足等問題，不同經濟發展形勢下，不同地方的發展條件以及發展環境的變化，勢必也會造成投融資平臺功能要求的變化。在當前形勢下，加快地方政府投融資平臺轉型發展有著重要的現實需要。
1.地方政府投融資平臺運作中的問題要求必須轉型發展
地方政府投融資平臺在運作中出現了不少的問題，需要加快轉型，才能適應地方建設發展的實際需要，當前的突出問題主要表現在：
（1）地方政府投融資平臺內部治理結構不合理。現階段很多投融資平臺在經營管理中普遍存在著政企不分的問題，特別是對于有關項目建設以及融資任務等，往往不是以融資平臺自身實際發展需要進行科學決策，而是被動地接受地方政府的任務，投融資平臺日常管理中的一些項目建設、經營管理以及投融資活動等，也都需要經過層層審批，管理靈活性不足。
（2）地方政府投融資平臺的盈利能力較差。很多投融資平臺資產總量規模較小，資產的質量不高，這直接造成了投融資平臺的融資能力不足。此外，很多投融資平臺的建設項目資產收益結構不合理，收益整體較少，特別是一些周期長、收益低的項目較多，導致了投融資平臺經常出現現金流緊張問題。
（3）地方政府投融資平臺融資渠道少。過度依賴銀行貸款，是目前大多數地方政府投融資平臺普遍存在的問題，這就造成了當遇到貨幣信貸政策收緊的情況下，投融資平臺通過銀行信貸進行融資的難度會越來越大。
2.新的經濟發展形勢要求需要盡快推動投融資平臺轉型發展
在政策環境方面，近年來，國家出臺的新預算法、加強地方政府性債務管理的意見、地方政府存量債務納入預算管理清理等一系列政策，對地方政府債務如何借、如何還、資金如何運作等等，都進行了規范化的管理，這也要求地方政府投融資平臺應該緊跟政策的調整變化，積極轉型發展，調整自身的經營管理運作模式，以適應國家宏觀經濟政策的系列要求。
在外部經濟發展環境方面，我國經濟發展進入轉型發展的關鍵階段，經濟增速下滑，經濟發展下行壓力日趨明顯，貨幣政策日趨收緊，供給側結構性改革加快推進等等，對各地的經濟發展帶來了深遠的影響，很多地方面臨著財政收支吃緊的問題，無論是財政資金的直接投入還是地方政府的信用擔保能力等，都受到了直接的影響，要求應該積極推進投融資平臺轉型發展，以適應新的經濟發展形勢。
四、地方政府投融資平臺轉型發展對策
1.轉變地方政府投融資平臺經營管理理念。在我國深化經濟體制改革的大背景下，作為地方政府投融資平臺也應該積極的轉變發展方向，促進投融資平臺朝著市場化、專業化、規模化、規范化的方向發展。特別是在投融資平臺的運作過程中，應該適應市場經濟環境大的形勢，充分利用好市場經濟杠桿，以實現投融資平臺的資產盈利作為管理目標，在內部管理過程中綜合采用資產重組、資本運營等一系列的手段，運用現代化的全面預算、成本控制、風險管控等管理手段，強化投融資平臺的運作管理，實現較高程度的資產化運作。
2.優化地方政府投融資平臺的治理結構。在地方政府投融資平臺的管理過程中，應該注重不斷地健全完善現代化的企業管理模式，建立平臺公司法人治理結構，完善平臺董事會、監事會設置，提高投融資平臺在內部管理決策、項目安排、人事任免以及大額資金運作方面的自主管理能力，打造具有清晰產權界定、明晰權責歸屬、政企分開運作、現代企業管理的投融資平臺，以市場化的經營方式，實現管理水平的提升。
3.不斷增強地方政府投融資平臺的生存能力。在這方面，首先應該在改進投融資平臺的運營能力上下功夫，重點是加快平臺資源的整合，通過經營權、產權轉讓、委托運營或者是企業合作、股權合作等方式，吸引外部資本的進入，增強資源整合能力，提高投融資平臺的整體實力。其次，應該注重適當的拓展延伸投融資平臺的運作經營范圍，按照不同地方的際發展情況以及產業布局要求，在一些具有較高關聯度的產業、具有較好經濟效益的新興產業項目以及高科技領域行業等，加強投融資力度，積極培育新的利潤點，為地方政府投融資平臺長遠發展提供后勁。
4.構建更加靈活更加多元的融資體系。提高融資能力，是地方政府投融資平臺經營管理中必須解決的問題。在融資渠道方面，應該堅持市場化、高效、便捷、靈活低原則，積極拓展融資渠道。投融資平臺可以創新公共服務供給機制，既要積極爭取財政資金支持，也應該通過BOT、ABS、PPP、TOT等項目合作模式，在公共服務產品投融資中積極地吸引外部社會資本介入，充分發揮財政資金的杠桿作用，增強項目的融資能力。
5.加強對風險的管控。在地方政府投融資平臺轉型發展階段，應該將風險的管控作為重點，特別是應該制定債務風險化解規劃，分類妥善處置化解存量債務風險，確保不發生系統性區域性風險。同時加強對政府性債務的統計監控，建立風險事件應急處置工作機制，加強對地方政府債務風險的評估和預警，及時分類處置風險事件，實現債權人和債務人合理分擔風險，防范財政風險問題的發生。
五、結語
適應經濟社會發展新形勢，積極推動政府投融資平臺建設轉型發展，應該積極轉變投融資平臺建設管理理念，提高對資金運營管理的能力，構建更加多元靈活的融資體系，完善平臺內部管理體制機制，更好地發揮政府投融資平臺的功能，為城市建設發展提供有力的資金保障。
參考文獻：
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第5篇：投融資方式范文
關鍵詞：廉租房融資房地產投資信托基金（REITs）
我國廉租房建設融資現狀
（一）資金來源分析
廉租房建設是健全我國住房保障體系的重要舉措之一，因此國家對廉租房問題給予高度的重視并不斷增加財政投入，但是廉租房政策從1998年實行至今，只解決了很小一部分低收入群體的住房問題，實際效果不盡如人意，對緩解日益緊張的住房壓力可以說是杯水車薪。究其原因，筆者認為廉租房建設發展很大程度上受制于日益緊缺的資金來源。
目前，我國廉租房開發建設資金的主要來源有財政專項資金撥款，住房公積金增值收益，社會保障基金，土地出讓金凈收益，社會捐贈。但是它們從根本上都是來源于國家的財政收入，直接受政府的管轄和支配。除了建設，政府還要承擔后期房屋修繕費用，物業管理費用等各項后期追加投資。這種過度依靠的財政撥款的融資模式，導致廉租房建設阻力重重，中央和各地政府也因此面臨巨大的財政壓力。
（二）資金缺口測算
國務院《2009-2011年廉租住房保障規劃》中指出，從2009年起到2011年，我國計劃在三年時間內基本解決747萬戶現有城市低收入住房困難家庭的住房問題，同時進一步健全實物配租和租賃補貼相結合的廉租住房制度。2009至2011年，我國計劃新增廉租住房518萬套，目標覆蓋人口共計709萬人，新增發放租賃補貼涉及191萬戶居民。以廉租房人均面積為16.26平方米，未來三年覆蓋人口709萬，普通簡裝修小戶型建筑物每平方米造價為1795 元為基礎數據進行測算：2009-2011年廉租房建設實施實物補貼需要的資金總量為：20430690萬元。根據住房城鄉建設部的最新統計的數字顯示，截至2009 年6月，我國已完成廉租住房項目投資310億元，計劃投資1048億元。扣除這部分已經提供了住房保障的資金，新建廉租房資金缺口至少為685億元。隨著社會保障體系的完善，將會有更多人納入廉租房保障體系中，到時候廉租房的建設資金將遠不止這個數字。所以若廉租房建設僅依靠政府財政純政策性的支持，將會出現更大的資金缺口。
REITs介入廉租房融資體系的可行性分析
2005年兩會期間，全國工商聯住宅產業商會為解決廉租房融資難的問題提出了一個提案：“發展房地產投資信托基金，建立廉租房體系，解決低收入群體住房需求，防范房地產金融風險。”房地產投資信托基金（Real Estate Investment Trusts，簡稱REITs）是指通過發行基金收益憑證募集資金作為基金資產，然后將基金資產交由專業投資管理機構運作管理，專門投資于房地產項目或業務，以獲取投資收益和資本增值的一種基金形態。從本質上看屬于資產證券化的一種方式，其典型的運作方式是原物業發展商將旗下部分或全部經營性物業資產打包設立專業的REITs，以其收益如每年的租金、按揭利息等作為標的，均等地分割成若干份出售給投資者，然后定期派發紅利。
（一）REITs介入廉租房融資體系的模式
我國廉租房只租不售，現金回流小，但是租金收益穩定的情況，可以采取REITs的運作方式，具體的運作模式如圖1所示：由政府無償劃拔廉租房用地，規劃廉租房建設方案，審批符合標準的住戶，由信托公司負責籌集建設資金、建設開發廉租房（或者尋找可供投資回購的二手房源），出租給審核通過的低收入群體，管理及維護相關物業，將每年的租金和政府補貼扣除各項成本費用及相關稅收后作為分紅分給投資人，在這個過程中，政府提供一定的稅收減免和信用擔保。
（二）可行性分析
1.快速有效解決融資問題。REITs參與廉租房融資之后，可以將資本市場大量的閑置資金募集起來，吸引養老基金，保險基金投入廉租房的建設。這種投資不僅周期長可以保證廉租房建設的長期性需要，又可以在短時間內有效緩解財政壓力，彌補廉租房建設開發的資金缺口，盡快解決低收入人群住房問題。財政部門可以將補貼款項直接轉給信托公司，由信托公司統一規劃運用，各住戶上交的租金也可以直接劃歸信托公司使用和管理，既減少政府資金在各部門之間來回周轉麻煩，又提高了資金的利用效率。廉租房管理部門可以借鑒水電費收繳系統，將住戶工資賬戶與信托公司的賬戶直接掛鉤，這樣既保證租金的定期回流又可以時時監督住戶的收入情況，一定程度上有助于退出機制的完善。
2.科學規范管理建設基金。在實際操作中，信托公司可以將廉租房的財政補貼與其它資金結合一起進行投資或者將長期穩定的租金收益回報暫時彌補其它高風險投資項目的投資收益，有效降低資金的投資風險，使信托公司所控制的資金可以統籌管理，提高資金升值能力。同時，在政府相關部門的監督下，信托公司要定期針對財政補貼和租金收入的分配使用情況向相關部門提交詳細的財務報表，防止信托公司將該資金流失或不合理利用。這樣商業化的運作資金可以有效地防止資金在周轉過程中的挪用現象，在廉租房實際操作中保證公平公正。
3.保證REITs收益率。目前，我國廉租房市場有大量穩定的住房需求，相比而言廉租房房源卻遠遠不足，而且這種現象未來數年將不會改變，所以新建的廉租房或新回購的二手房都能保證較高的入住率，入住戶也都會按時足額繳納租金，這些穩定的租金量可以保證未來的收益回報。另一方面，因為政府在廉租房REITs運作中不僅無償提供土地，大大降低開發成本，還會在后期提供各種稅費減免以及相應的政策照顧，保證投資基金能達到預定的收益率，同時也為信托公司的業務發展和開拓市場提供便利。另外，在廉租房REITs的運作中隱含了政府的信用保證，比普通投資產品風險小，收益穩定，但又比國債收益率高，這將會吸引眾多投資者參與其中。
新模式效益增進分析
（一）政府效率提高
1.實現政府職能轉變。將政府直接主導型的融資方式轉變為政府引導下的商業化運作模式，將廉租房管理的具體運作交給信托公司，政府只負責政策上的支持和監督，保證信托公司的的有效運作即可，避免直接插手具體事務操作，這樣既保證效率的同時又加強了監督，使政府由管理型政府轉變為責任性政府。
2.節省政府開支。如果政府將廉租房的物業管理，后期維護，資金管理等業務都轉移給了信托公司，政府完全可以避免相應的開支和人員安排，節省更多的人力物力用于監管，而且信托公司可以聯合專業的物業管理公司，基金托管公司，管理顧問公司，高效地安排除審核入住外其它的事情，節省政府的精力和開支，優化廉租房管理結構。
3.提高廉租房基金使用的透明度。政府直接操作廉租房租金，信息不能及時對外公開，資金在各級各地方政府之間流轉緩慢，程序復雜，這個過程中可能會產生腐敗貪污現象，造成大筆廉租房租金被挪用，增加保障性資金風險。如果政府將租金及財政補貼作為收益直接交由信托公司管理，將資金更專業更高效的利用于其它投融資活動，提高資金的收益率。另外，根據《信托法》及相關規定，廉租房信托必須有嚴格的監管機制和信息披露機制，加上眾多投資人和財政部門的監督，使得廉租房的租金及政府補貼等相關資金可以被有效利用。
4.實現廉租房統籌管理。現行的由各級政府負責的運作模式，由中央，各地方政府分別補貼，像北京這樣的大城市甚至將廉租房按照區縣劃分，分別管理，造成各地區間的相互推托責任，申請審核、補貼發放過程中的運作略有不同，影響廉租房住戶在區縣間轉移和入住時間。同時，財政撥款的層層劃撥一定程度上影響了補貼資金的使用效率，也減少了這部分資金所具有的風險承擔能力和升值能力。由信托公司接管后，中央政府可以直接下撥補貼資金到信托公司的賬戶，避免資金分割同時也減少了資金無效率周轉的時間，使得國家財政補貼可以及時進入再升值的階段，從而在整體上提高信托基金的收益率，吸引更多投資者。
（二）低收入者受益增加
1.享受優質房源和高水平物業管理。由于REITs在開發之初會找專業評估機構評估回購二手房或者新建廉租房的市場價值，結合房產的地理位置，開發成本，管理費用等多個方面綜合考慮投資回報率，所以只有運作規范，市場前景好的房地產項目才能得到REITs的積極支持，因此，REITs的介入能夠有效地幫助市場辨別優質房源，提高二手房的回購使用，促進房地產行業內部結構調整。
另外，信托公司會聘請專業的物業管理公司進行管理，提供更專業的物業服務，而政府在減少實際操作事物的同時必將把更多的精力用于監管，這樣政府和信托公司互相補充，互相制約，更加有利于完善廉租房體系的建設。
2.擴大廉租房體系保障范圍。房地產信托基金吸納了大量閑置資本，它的介入會使整個廉租房體系中的資金量擴大，政府只須補充資本回報收益與廉租房租金之間的差額即可，這使得政府有更充裕的資金用于廉租房建設和開發，提高補貼金數額，降低廉租房準入標準，使得更多低收入者可以被納入廉租房保障體系中。
（三）信托公司風險降低
信托公司可以獲得穩定的投資收益，降低信托基金整體風險。廉租房REITs是以廉租房的租金收入加上政府補貼扣除各種費用后作為投資收益支付給投資人的。雖然收益率不高，但是每年國家投入大量資金用于保障性住房建設和補貼，這給投資者提供了穩定的收益回報。
同時，廉租房的空置率很低，租金受市場房價影響較小，可以保證每月穩定的租金回流，所以長期穩定的租金來源大大降低投資廉租房建設的資金風險，這樣其整體投資虧損風險相應降低，為信托公司長久穩健地發展提供保障。還有REITs投資廉租房建設開發有政府信用作擔保，無形中增強了其社會公信度，為信托公司積累信譽，提高競爭力，為該公司其它基金項目的開發拓寬市場。
結論
REITs參與廉租房的融資建設，可以有效利用金融創新產品來擴大資金來源的渠道，不僅能彌補政府財政投入的不足，緩解廉租房融資的壓力，還能減少政府在廉租房實際運作中的直接參與，逐步向商業化運作轉變，提高整體效率，從而加快廉租房建設進程，使更多低收入者早日住進優質的廉租房。可以說，REITs介入廉租房融資是一種多方共贏的改進模式，值得借鑒推廣。
房地產投資信托基金介入廉租房融資這一課題，從2005年提出建議至今已五年有余，但是受到經濟危機和國家調控房地產行業的阻礙發展緩慢。時至今日，在中央大力推進保障房建設的背景下，廉租房REITs這一金融創新產品才終于從建議走到了試點實踐，相信之后能有較快的進展。當然，解決廉租房發展問題絕非易事，這一過程漫長而艱難，一方面需要政府的積極推動和多方協調，以及包括稅收減免，風險管理等配套政策的支持，另一方面REITs的介入是否真的能發揮其作用也需要在實踐過程中得以檢驗和改進。
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第6篇：投融資方式范文
一、金融投資的主要風險
1．市場風險。市場風險主要指的是由于匯率、利率、股市價格等的變化導致的投資收益或本金沒有預料到的潛在的損失風險。由此可以看出，市場風險主要包括商品風險、利率風險、匯率風險、權益風險。在金融投資的市場中，市場風險習慣上也被稱為價格風險，主要原因是金融投資者利用金融投資工具（權證、期貨、外匯、黃金等）展開投資的行為，但是金融投資工具的節奏、市場價格等是變化的，投資行為會隨著變化而引起損失風險。同時，金融工具價格的波動周期比較頻繁，所以從這個意義上來講，金融投資過程中最大的風險就是市場風險。按照形成風險的原因，市場風險又可以分為外部因素風險與投資者自身內部因素風險。市場外部因素風險主要是指由于社會環境、經濟環境、政治環境等宏觀因素造成的，包括購買力風險、政策風險等；投資者自身內部因素風險指的是由投資者自身內部因素引起，與市場不存在全面、系統的聯系，如新產品的開發失敗，公司銷售業績不好等。市場外部因素風險這種風險是無法消除的，而投資者自身內部因素風險是可以消除的，可以進行投資整合等最大程度的降低風險。
2．信用風險。信用風險又被成為違約風險，指的是交易對方沒有能夠按照約定合同中的義務履行而造成的經濟損失風險。即受信方沒有能夠履行按期還本付息的責任，使授信方的實際收益與預期收益發生偏差的可能性，是金融投資風險的一個主要類型。信用風險的特征主要有周期性、可控性、傳染性、客觀性。周期性是指信用收縮與擴張交替出現；可控性是指風險可以同一系列的措施將風險控制到最低；傳染性是指一個或者少數的信用主體由于破產或者經營困難就會導致整個信用秩序的混亂和中斷信用鏈條；客觀性是指風險是不以人們的意志為轉移的。隨著我國金融市場的不斷發展，貨幣基金、債券等固定收益類的金融工具逐漸成為了重要的一個投資品種，伴隨著融資債券發行主體的不斷擴大，風險也同時在不斷地累積。由于信用風險控制的艱巨性、破壞性、長期性、潛在性等特點，如何最大程度地降低風險，是人們需要思考的一個重要問題。
3．破產風險。破產風險是債券和股票投資者必須要面對的一個風險。當公司由于操作與轉不良、經營管理不善等原因所導致的負債累累難以維持時，公司有可能會申請破產。按照國際慣例，破產公司償還債務的先后順序為，30天到期的管理費用、租賃費用、拖欠貸款；90天到期的銀行的短期貸款、拖欠的工資、稅款、債券、優先股、普通股。所以，當一家公司宣布破產時，債券和股票價格會急劇下跌，尤其是處在償還最后面的股東們有可能會血本無歸。
4．利率風險。利率是我國政府控制貨幣供應的主要手段，由于其官定性質，所以相對比較穩定。但是，國際市場當中的利率變化幅度比較頻繁而且幅度較大，難以捉摸，所以利率風險也是債券投資者所要考慮的一個風險。債券的價格由市場利率和債券收益決定，當債券收益一定的時候，債券的價格與市場的利率是成反比關系的，當市場利率發生變化的時候，債券的價格就會向反方向移動。與破產風險相比，利率風險時效性更長，影響力更大，輻射度更強，涉及面更廣。
二、金融投資風險防范措施
金融投資的主體要有意識、有目的地通過檢察、控制、組織、計劃等有針對性的措施來防范風險的發生，使風險的影響程度最大化的得到削弱，投資主體以獲得最大的投資效益。由于風險與收益成正比例關系，投資的風險越大，得到的收益就越大；投資的風險越小，而得到的收益就越少。所以，投資主體基本上都偏向于投資風險較高的項目，因此，金融投資風險防范就顯得更為重要。
1．投資主體要選擇科學的風險應對措施。由于在投資過程中，利率風險、匯率風險等它們的風險是不同的，所以投資主體在防范風險的過程中，要根據投資的風險選擇合理的、科學的風險防范措施。一般來說，投資主體可以選擇風險保留、風險轉移、風險消除、損失控制四種方式。風險保留是風險防范比較經濟的一種方式，如果發生風險，投資主體可以根據自己的資金支付；風險轉移指的是風險轉移的形式主要是保險和合同，風險轉移指的是通過合同等契約形式，將讓渡人風險轉給受讓人承擔風險的行為，通過風險轉移有時候可以大大地降低投資主體的風險程度；風險消除指的是通過預測和分析等，預期投資后果不理時，將風險化解，主要有風險終止、風險排除、風險化解、風險避免。其中，風險避免是比較消極的一種風險防范措施，因為在放棄風險行為的時候，也放棄了一些潛在的目標利益；損失控制指的是采取措施、制定計劃減少實際損失或者降低損失的可能性。控制的過程包括事前、事中、事后三個環節。事前控制是為了降低風險損失的幾率，事中與事后是為了減少實際的風險損失。
2．建立健全風險防范管理制度。在投資主體在進行投資時，從可行性研究到最后的投資決策，將風險防范管理制度融入到投資主體的投資全過程當中，將財務風險管理工作滲入到企業的管理的每一個環節。這樣風險防范管理才會充分發揮作用，減少各種風險的發生。如果等投資決策做出來之后再進行風險評估等，風險管理者沒有全過程參與的話，第一手的資料比較匱乏，在進行風險評估的時候有可能無法做出更加全面的評估，導致不必要的風險損失。
3．加強多元化投資。多元化的投資模式是投資主體分散投資風險的一個重要手段，多元化的投資是投資主體根據自身的實際情況與市場情況有選擇的在各種理財產品、權證、期貨、外匯、黃金、債券、股票、基金等方面進行投資，選擇合理的搭配，進行組合投資，以分散風險。多元化的投資模式分散風險的理論依據是，從概率統計原理上來講，不同產品的利潤率是不完全相關或者獨立的，投資多種產品多種產業在利潤、空間、時間上相互抵消，相互補充，可以降低投資主體的利潤風險。
第7篇：投融資方式范文
>> 房地產上市公司融資結構與投資行為分析 上市公司投資性房地產計量模式選擇趨勢及影響分析 上市公司對投資性房地產公允價值計量模式探討 投資性房地產公允價值后續計量模式對上市公司利潤的影響 上市公司投資性房地產計量模式多偏好成本模式的研究 上市公司投資性房地產計量模式選擇的動因分析 淺析上市公司投資性房地產公允價值計量模式的應用 投資性房地產準則對上市公司業績的影響 投資性房地產采用公允價值計量對上市公司的影響 我國房地產上市公司股權融資偏好行為分析 資本結構對房地產上市公司經營業績的影響 房地產上市公司存貨對利潤的動態影響 宏觀政策對房地產上市公司資本結構的影響 宏觀經濟政策對房地產上市公司資本結構的影響 房地產上市公司資本結構對企業績效影響的實證分析 房地產上市公司債務融資結構對公司績效影響的理論分析 淺析房地產上市公司融資結構優化 上市公司負債融資對投資行為影響的實證分析 基于財務視角的房地產上市公司債務融資能力影響因素研究 上市公司投資性房地產計量模式選擇動因及監管建議 常見問題解答 當前所在位置：l.
②2013年7月，上市房地產公司新湖中寶公布股權再融資預案，擬募資55億用于上海棚戶區改造項目，這是上市房企三年來首單再融資。業界普遍將新湖中寶的融資預案視為房地產上市公司股權再融資開閘的信號。資料來源：.
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第8篇：投融資方式范文
關鍵詞:行為金融學;證券市場;投資方法
中圖分類號:F830.91文獻標識碼:A文章編號:1672-3198(2009)18-0138-02
1 行為金融學理論
行為金融理論是20世紀80年代以來興起的一種綜合現代金融理論,它是金融經濟學家在研究金融市場“特異性”過程中形成、完善并把人的有限理性引入其中的理論體系。它從微觀個體以及產生這種行為的更深層次的心理、社會動因來研究、解釋和預測資本市場的現象和問題,本質上,行為金融是深入研究被標準金融理論忽略的決策黑箱,它把投資決策看成是投資者在一種心理上計量風險與收益并進行決策的過程,是經濟行為科學化研究方法的一種價值分析回歸。長期以來,傳統金融理論是以投資者理性、市場完善、投資者效用最大化等作為假定前提,認為證券市場的價格不僅是理性的,而且包含了所有市場信息。
行為金融學和傳統金融學主要存在以下區別:
2 對我國證券市場投資者行為偏差的分析
2.1 過度反應
股票市場的過度反應研究最早是由德邦特和撒勒(1985)進行的,他們發現投資者對于近期的好消息傾向于過度反應,致使股票價格超過其內在價值。
中國股票市場不僅波動幅度大,而且波動的頻率也相當高。股市的劇烈波動導致了投資者的過度交易與市場投機心理,而市場濃烈的投機氛圍則反過來會推進股價波動幅度與頻率。因此,中國股市的頻繁大幅度波動性從側面反映了我國股票市場投資者的過度投機行為。
2.2 處置效應
斯特曼和謝弗林研究發現,處置效應是一種比較典型的投資者認知偏差,表現為投資者對投資贏利的“確定性心理” 和對虧損的“損失厭惡心理”,在行為上主要表現為急于賣出贏利的股票,輕易不愿賣出虧損股票的現象等。實際上,處置效應正是前景理論的應用,因為贏者呈現給投資者的是盈利前景,投資者此時傾向于接受確定性結果,而輸者呈現給投資者的是損失前景,投資者此時傾向于冒險,于是投資者持有已套牢股票更長時間,持有已獲利股票較短時間。
我們認為處置效應反映了投資者回避實現損失的傾向,在很多情況下,處置效應主要是受到投資者心理因素的影響,這會削弱投資者對投資風險和股票未來收益狀況的客觀判斷,非理性地長期持有一些失去基本因素的股票,使得投資者盈少虧多。
2.3 噪音交易
行為金融學家對噪音交易現象進行了研究。他們認為,在噪音交易者和短期性投資者存在的市場中,交易者都擁有自己的信息。在他擁有的信息集合中,利用其中某一信息的投資者越多,他就越可能利用該信息獲利,這些信息可能是與基礎價值有關的信息,也可能是與基礎價值毫無關系的噪音,這就是所謂的信息聚集正溢出效應。而這一效應可能使努力獲取新信息的交易者無法得到相應的回報,不利于信息搜集與資源配置。
中國股市中噪音交易者太多,1999年紐約交易所的年平均換手率在20%―50%之間,而1998年―2000年我國滬深股市流通股的年平均換手率分別是395%、388%和477%,噪音交易太多導致股票市場系統風險所占比例太高,同時總風險太大。平均而言,滬深股市系統風險占總風險的比例為39%,這一數字顯著高于美國、英國、香港等成熟股市。
2.4 羊群行為
羊群行為是指投資者在信息環境不確定的條件下,行為受到其他投資者的影響并模仿他人的決策。行為金融學家從人類的從眾心理、投資者之間的信息不對稱及有限理性等角度來探討其內生機制。在股票市場上的羊群行為是多種多樣的,主要有以下兩種:(1)基于信息的羊群行為。完全信息是新古典金融理論的一個前提假設,但事實上,即使在信息傳播高度發達的現代社會,信息也是不充分的。在信息不充分的情況下,投資者的決策往往不完全是依據已有的信息,而是依據對其他投資者的投資行為的判斷來進行決策。這樣就形成了羊群行為。我國證券市場中存在的大量的“跟風” 、“跟莊” 的投資行為就是典型的羊群行為。(2)基于名譽與基于報酬的羊群行為。這種現象在基金經理中相當普遍,由于雇主不了解基金經理的能力,同時基金經理也不了解自己的投資能力,為了避免因投資失誤而出現的名譽風險和自己的報酬,基金經理有模仿其他基金經理投資行為的動機。如果許多基金經理都采取同樣的行動,羊群行為就發生了。我們股市中投資基金投資風格雷同顯示出羊群效應的普遍存在。
3 基于行為金融學的投資方法及其在我國的應用
3.1 反向投資策略
反向投資策略是行為金融理論針對羊群行為而產生的一種積極的投資策略。就是買進過去表現差的股票而賣出過去表現好的股票來進行套利的投資方法。當龐大的個人投資者群體的聯動推進投機性正向及負向泡沫放大時,基金經理可以利用能預期的股市價格反轉,采取相反投資策略進行套利交易。行為金融理論認為反向投資策略是對股市過度反應的一種糾正。
由于市場隨時都可能發生變化,基金經理不但需要良好的洞察力和應變力,更需要直面市場以及同業壓力的勇氣。基金經理在投資理念中融入行為金融的投資理念,一方面防止自身的羊群行為,一方面利用大多數投資者的行為偏差對市場整體走向做出較為準確的判斷,并進行合理的資產配置,這在很大程度上能夠體現出基金經理們的投資運作水平。
3.2 利用行為偏差策略
行為金融學認為市場是非有效或不完全有效的,由于投資者受經驗法則的謬誤和情緒因素的影響,將會導致證券的市場價格偏離理論價格。通過發現這些偏差,買入低估的股票,賣出高估的股票,可以獲得超額的收益。例如,根據行為金融學的理論,市場中的投資主體可能會對市場中的信息反應遲緩,在利好消息造成某種證券價格上漲后,這種上漲的趨勢就有可能會持續一定的時間。因此,買入價格開始上漲的證券,賣出價格開始下跌的證券的慣易策略就成為基金經理可以選擇的投資策略。慣易策略是首先對股票收益和交易量設定過濾準則,當股市收益和交易量滿足過濾準則就買入或賣出股票的投資策略。行為金融定義的慣易策略源于對股市中間收益延續性的研究。Jegadeeshkg和Titman(1993)發現,資產股票組合的中間收益呈連續性,即中間價格具有向某一方向連續的動態效應。事實上,美國價值線排名就是慣易策略利用的例證。基金經理只有對投資者的心理,對市場延遲反應影響的性質和程度,以及證券價格變動的趨勢和持續時間有深刻的了解和準確的把握,才能在合適的時機買入和賣出證券。此時,對于投資者大眾心理的研究和把握就成為優秀的投資基金經理必備的一項能力。
3.3 投資組合策略
行為金融學認為,證券市場并不是有效的(一般指半強勢有效)。這就意味著傳統的證券組合投資理論中,“在有效市場中,投資者不可能獲得與其所承擔風險不對稱的額外收益”的提法在實踐中是不成立的,也就是說,通過選擇合適的組合投資策略,投資者將可能獲得額外收益。
3.4 購買并持有策略
個人或者機構投資與股票應執行幾種能幫助控制認識錯誤和心理障礙的安全措施。控制這些心理障礙的關鍵方法是所有類型的投資者都要實施一種嚴格的交易策略――“購買并持有”策略。投資者在為組合購入一支股票時,應詳細記錄購買理由,而且要指定一定的標準以利于進行投資決策。長期采取“購買并持有”策略,通常業績將超過高周轉率的短期交易策略。
3.5 捕捉并集中投資策略
行為金融理論下的投資者應該追求的是努力超越市場,采取有別于傳統型投資者的投資策略從而獲取超額收益。要達到這一目的,投資者可以通過三種途徑來實現:一是盡力獲取相對于市場來說超前的信息優勢,尤其是未公開的信息;二是選擇利用較其他投資者更加有效的模型來處理信息。而這些模型也并非是越復雜就越好,關鍵是實用和有效;三是利用其他投資者的認識偏差等心理特點來實施成本集中策略。一般的投資者受傳統投資理念的影響,注重投資選擇的多樣化和時間的間隔化來分散風險,從而導致收益隨著風險的分散而降低。而行為金融投資者則在捕捉到市場價格被錯誤定價的股票后,率先集中資金進行集中投資,贏取更大的收益。
4 結語
行為金融學雖然在國外產生并發展起來,但由于中國證券市場是一個新興的市場,許多規章制度都不完善,基本上是個無效的市場。在這個市場中進行研究,要結合中國的自身特點加以發展和利用,探索出適合中國廣大股民投資行為、投資策略,以更有利于中國資本市場的發展。
參考文獻
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[2]張兵.行為金融理論述評及其在中國股市的應用[J].經濟學動態,2007,(05).
[3]王家琪,林日其.行為金融理論與證券投資策略研究[J].南京財經大學學報,2003,(02).
[4]鄭慶茹.我國證券投資者行為及證券投資策略分析―基于行為金融理論分析[J].當代經濟,2007,(05).
[5]楊勝剛,劉昊拓.金融噪聲交易理論對傳統金融理論的挑戰[J].經濟學動態,2001,(05).
第9篇：投融資方式范文
關鍵詞：地方政府平臺公司 投資 融資
為遏制地方政府違法違規融資，2012年12月24日，財政部、發展改革委、人民銀行、銀監會四部門聯合下達了關于制止地方政府違法違規融資行為的通知，要求嚴禁地方政府平臺公司直接或間接吸收公眾資金違規集資，切實規范地方政府以回購方式舉借政府性債務行為，加強對融資平臺公司注資行為管理，進一步規范融資平臺公司融資行為，堅決制止地方政府違規擔保承諾行為。由此可見，對地方政府平臺公司投融資平衡模式進行研究，合理調整地方政府平臺公司投融資結構，已經成為一個十分緊迫的問題。
一、地方政府平臺公司投融資現狀與問題分析
根據國發〔2010〕19號文件，地方政府融資平臺公司指由地方政府及其部門和機構等通過財政撥款或注入土地、股權等資產設立，承擔政府投資項目融資功能，并擁有獨立法人資格的經濟實體。具體來說，政府投融資平臺公司是指經由各級地方政府組建、國資委控股的投資公司，它們代表地方政府履行行業投資、行業整合的職能，實現國有資產保值增值任務。地方政府平臺公司的運作路線可以描述為：各級地方政府對地方政府平臺公司以實物資產或貨幣資產注資；地方政府平臺公司以資產為紐帶向國家開發銀行、商業銀行等債權人借款，或者向銀行間市場發行企業債、中期票據及短期融資證券，或者向證券市場發行公司債、資產支持證券等，再轉貸給所屬各級項目公司，用于支持項目的投資建設。
地方政府投融資平臺公司在投融資方面的問題主要有：一方面投資項目較多，管理比較分散、長短期投資結構不合理；另一方面融資數額不夠且成本高，項目資金缺口大，經常將短期資金長期投資，造成財務問題[1]。根據國家審計署2011年6月的審計報告，截至2010年底，我國共有省、市、縣三級政府設立的融資平臺公司6576家，其政府性債務余額高達49710.68 億元，占全國地方政府性債務余額總額的46.38%[2]。如此高的債務，大大增加了地方政府平臺公司的債務風險，若不能按期償還，將造成惡劣影響。
二、地方政府平臺公司投融資平衡模式淺析
地方政府平臺公司作為聯結資本所有者和項目所有者的橋梁，一方面承擔著從資本所有者手中進行融資的任務，此時，地方政府平臺公司作為一個經濟實體，要盡量降低融資成本，合理融集資金；另一方面地方政府平臺公司又扮演著投資者的角色，需要合理安排籌集的資金，做好項目可行性和風險評估，合理安排長、中、短期投資，實現收益最大化。地方政府平臺公司當前投資不合理且融資困難、成本較高、負債現象嚴重，造成了其面臨著巨大的財務風險。因此，研究地方政府平臺公司投融資平衡模式，就應當從投資和融資兩個方面進行調控。
管控投資，是地方政府平臺公司實現投融資平衡的一個重要方面。地方政府平臺公司應首先對需要投資的各個項目進行可行性和風險及收益評估，然后根據所得的評估報告，與項目的公益性相結合，利用加權平均法或者匯總平均法，計算各項目的得分和排名，綜合選取應當投資的對象，同項目承擔方建立有關投資雙方權利義務的合約。在投資完成后，地方政府平臺公司還要對投資資金的使用情況進行監督，根據實際情況調整投資計劃，以降低投資風險，早日收回投資成本和收益，繼續為其他項目提供資金。
合理融資，是地方政府平臺公司實現投融資平衡的另一個重要方面。合理融資，意味著融資規模和融資成本要控制在一個適度的范圍內。地方政府融資平臺公司要根據自身融資能力籌集相應規模的資金。超過企業理想融資規模的融資，不僅融資過程更加復雜、困難，融資成本也相應增加，還會造成地方政府平臺公司和銀行等資金出借方整體財務風險的增加，最后由政府出面進行調節，不利于地方政府平臺公司自身的經營管理。2012年3月，中國銀監會對地方政府平臺公司貸款風險監管提出了新要求，銀行要按照“保在建、壓重建、控新建”的要求，堅持有保有壓和結構調整，對全口徑融資平臺公司要按照“支持類、維持類、壓縮類”進行信貸分類，有效控制地方政府平臺公司貸款風險。這就從另一個方面警示地方政府平臺公司應該根據自身資產和資金流轉狀況理性融資，控制融資規模和風險。
三、結束語
當今，地方政府平臺公司面臨著高額負債、資金流動性差等多種問題，亟需對其投融資模式進行調整。從模式上講， 地方政府平臺公司應該從調控投資和合理籌資兩個方面進行調整。文章認為，地方政府在確定融資規模和投資規模時，應以需要投資的項目公益性和急迫性為主，綜合考慮融資能力和獲利能力，對某些需要資金支持的項目進行投資，而不是僅僅考慮企業自身的收益。地方政府平臺公司應當在綜合考慮公益性、風險和收益的基礎上確定投資規模及項目排序，然后根據自身融資實力合理融資，實現投融資平衡。在具體執行層面，對大量投資，可采取如下方式實現平衡：政府購買服務，如對建設污水廠的企業發生支出采取政府購買服務，對招商引資優惠的租金實行租金補貼等；樓宇銷售及收取租金，以市場化方式運作產生租金收入及樓宇銷售收入；政府給予優惠政策，如稅費返還、土地出讓成本及出讓收益返還等，鼓勵區域發展。
參考文獻：