企業并購中的財務風險分析精選(九篇)

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第1篇：企業并購中的財務風險分析范文

關鍵詞：并購 定價風險 融資風險 支付風險 整合風險 經營風險

一、我國煤炭企業并購及其發展現狀

1 我國煤炭企業并購。企業并購包括兼并和收購兩層含義、兩種方式。國際上習慣將兼并和收購合在一起使用，統稱為M&A，在我國稱為并購。即企業之間的兼并與收購行為，是企業法人在平等自愿、等價有償基礎上，以一定的經濟方式取得其他法人產權的行為，是企業進行資本運作和經營的一種主要形式。企業并購主要包括公司合并、資產收購、股權收購三種形式。

近年來，在我國經濟又好又快發展的大背景下，我國對能源的依賴程度不斷增加。我國探明的煤炭存儲量居世界前列。為了更好的服務于我國經濟社會的建設、更好的利用煤炭資源，實現可持續發展、提高煤炭產業集中度，構建新型煤炭工業體系，國家積極鼓勵國有煤礦以資產為紐帶，兼并重組，培育大型煤炭企業集團并購小型煤礦，使各項資源得到優化配置。

2 我國煤炭企業發展現狀。觀察我國煤炭行業現狀，發現其存在以下問題：產業技術水平低，安全生產形勢嚴峻；資源綜合利用程度不夠，礦區生態環境亟需改善；行業極度分散，市場集中度低等。數據顯示，2010年，全國煤炭煤炭企業100強資產總額為260285088萬元，排名居首的神華集團資產總額為49084025萬元，占100強資產總額的18.86%，排名前五的煤炭企業資產總額為95586327萬元，占100強資產總額的36.72%。

國際礦業資本市場的運行規律顯示，要想解決上述行業性問題，最有效的方式就是推動煤炭企業并購。就我國煤炭大省山西而言，該省資源整合已告一段落，重組協議簽訂率已達到98.5%，并購主體到位率達到96%，采礦許可證換證率達到90%，符合條件的被整合煤礦正陸續復產，礦井技術改造有序進行，部分資源枯竭、不具備安全生產條件的礦井正在實施關閉。“十二五”期間將形成6-8個億噸級和8-10個5000萬噸級大型煤炭企業集團，煤礦企業的數量將控制在4000家以內。由此可見，在政策的推動下，我國煤炭企業的并購行為將長期持續開展下去。

在大規模兼并重組背景下，煤炭企業可能面臨著比較大財務風險。我國煤炭企業的并購行為大部分源于政府政策引導，故在財務風險防控對策的制定上也應有其特殊性。但目前我國對該風險較的研究比較，這對我國煤炭企業并購的順利完成及煤炭行業的健康發展無疑是一種制約。

二、煤炭企業并購中的財務風險

財務風險是指公司財務結構不合理、融資不當使公司可能喪失償債能力而導致投資者預期收益下降的風險。財務風險是企業在財務管理過程中必須面對的一個現實問題，財務風險是客觀存在的，企業管理者對財務風險只有采取有效措施來降低風險，而不可能完全消除風險。

企業并購的財務風險，是指對目標企業的定價、并購融資與支付，而使企業發生財務危機的可能性。目前，我國大型煤炭企業集團在整合資并購中小煤礦的過程中，面臨著資源價值增值較快，礦業權價款高的現狀；而且有的小礦主漫天要價。這造成并購難以實施。企業面臨難以承受的資金壓力。此外，對被并購礦井的技術改造和產業升級需要投入巨額資金，并購成本較大。因此，在企業重組并購活動中，并購方對目標企業的定價決策以及為實施收購而采取的融資和支付等行動，就構成主要的財務風險。

本文認為，我國煤炭企業并購中的財務風險按并購過程可分為事前風險、事中風險和事后風險。事前風險主要是定價風險，事中風險包括融資風險和支付風險，事后風險包括整合風險和經營風險。具體如下圖1所示：

1 事前風險：定價風險。定價風險是指對目標企業的價值進行估值而產生的風險。收購方對目標企業的資產價值和獲利能力進行合理合理估值，是煤炭企業并購的重要環節。估值過高或過低都會影響收購的進程。盡管目標企業運作很好，資產價值和獲利能力都比較好，但過高的買價也無法使收購方獲得一個滿意的回報[5]。定價風險主要取決于被并購企業的財務報表風險和企業價值評估的風險。

在并購過程中，并購雙方首先要依據被并購企業的年度財務報表等確定并購的價格，但目標企業為了得到較高的并購價格和收益，可能會故意隱瞞損失信息，夸大收益信息，對很多影響價格的信息不作充分、準確的披露。這會直接影響到并購價格的合理性，從而使并購后的企業面臨著潛在的風險。并購企業在并購時要對目標企業的資產、負債進行評估。但是由于評估技術水平的局限性，以及外部因素的干擾問題的存在，使得無法對被合并的標的資產和負債作出合理、準確的評估，從而給并購方帶來一定的風險。

2 事中風險：融資風險、支付風險。融資風險就是指與并購資金保證和資本結構有關的資金來源風險，融資風險是因企業并購融資時影響因素的不確定而客觀存在的，并且這種不確定隨融資額度的增加而加大。我國煤炭企業的融資風險主要受煤炭企業融資能力和融資結構的影響。融資能力是影響企業并購融資最重要的因素之一，包括內源融資和外源融資兩方面。內源融資主要取決于企業獲得自由資金水平的能力，外源融資債務融資和權益融資等方式，取決于企業外部外部融資渠道的多寡，資本市場及企業的信譽度等因素。融資結構包括企業的債務融資和權益融資的組成。債務融資是影響融資風險的重要因素之一。當并購后的實際效果達不到預期時，實際經營利潤率小于負債利息率時，就可能產生利息支付風險和按期還本風險。以權益資本為主的融資結構中，對外發行新股意味著將企業的部分控制權轉移給了新股東，如果普通股發行過多，原股東可能喪失控制權，并購方反而面臨被收購的危險，而且當并購后的實際效果達不到預期時，會使股東利益受損。

支付風險主要是指與資金流動性和股權稀釋有關的并購資金使用風險，它與融資風險、債務風險有密切聯系。常用的支付方式主要有現金支付（自有現金支付、債務融資現金支付和股權融資現金支付）、換股并購和混合支付等方式。支付風險主要體現在一下幾方面：首先，現金支付會產生流動性風險和債務風險。現在支付一方面使并購企業承擔較大的現金壓力，另一方面使被并購方無法推遲資本利得的確認和轉移實現的資本收益，從而無法享受稅收優惠，也不能使企業獲得新公司的股東權益，這會給企業帶來風險。

3 事后風險：整合風險、經營風險。整合風險指并購后企業對重組資產管理不善帶來的風險，整合風險的發生會給并購后的企業帶來經營風險。數據顯示，全球范圍內企業并購的失敗案例中，只有20%左右的失敗案例出現在并購的前期交易階段，而80%左右直接或間接地由企業并購之后的整合失敗造成。

企業視并購是企業迅速做大做強的手段，我國煤炭企業根據國家宏觀發展戰略規劃，立足于企業長遠投資，對中小煤炭企業實施并購。如何在并購完成后進行有效的資源整合，實現“1+1>2”的協同效應，是煤炭企業面對的普遍挑戰。并購企業在并購前應對被并購企業進行詳細的盡職調查，包括被并購企業的財務管理制度、近三年的資產狀況、負責狀況和經營狀況等。并購完成后對并購后的企業實施資產整合、財務整合，以提高企業的經營效率。整合工作處理不好，并購對企業經營效率不能產生協同效應，容易導致兼并后企業經營陷入困境，甚至破產。

三、煤炭企業并購中的財務風險防范

1 煤炭企業并購中的財務風險防范的原則。本文認為，煤炭企業要在并購中防范財務風險的發生，應堅持一下幾點原則：

一是柔性化原則。柔性化原則要求煤炭企業在實施并購決策時預先設計并購的運作規劃，在設計過程中一方面要設置硬性指標要求，同時還要為并購規劃留有余地，使并購企業能夠根據自身的需要進行變通，以便在遇到風險時，可以隨機應變；

二是組織創新原則。本文認為可以通過有組織的創新體系來完成并購中的財務風險防范體系。雖然在并購過程中風險是不可避免的，但是卻可以通過有組織的創新行為來有效地降低風險。這就要求煤炭企業在并購過程中采用正確的方法來防范和化解風險，促使并購企業獲得預期的收益，實現并購企業的財務目標；

三是動態監控原則。煤炭企業在防范并購過程中產生的財務風險時，應當利用前瞻和反饋這兩種防范機制，加強對并購信息交流和傳遞，不斷完善各階段的并購活動，最終達到企業進行并購活動想要獲得的目標。

第2篇：企業并購中的財務風險分析范文

[關鍵詞] 并購 風險 財務風險 動態控

一、企業并購風險概述

企業并購就是企業之間的兼并與收購行為，簡稱M&A，并購給企業帶來經濟效益的同時也給企業帶來了風險。并購風險是指由于企業并購過程中信息的不對稱性、外部環境的不確定性、經營管理活動的復雜性和企業自身能力的有限性而導致企業并購后達不到預期的經濟效益。按照并購風險的成因，可將其分為產業風險、信息風險、市場風險、法律風險、政策風險和財務風險。由于各種風險因子的作用結果終究會反映在財務信息上，因此，廣義的財務風險是一種綜合性風險，可以看作是并購風險的最終表現形式。

二、企業并購財務風險分析

從公司理財的角度看，企業并購的財務風險指由于并購對目標企業價值評估、融資、支付等各項財務決策所引起的企業財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性，是并購價值預期與價值實現嚴重負偏離而導致的企業財務困境和財務危機。

從風險來源看，企業并購財務風險來源既具有系統性特征又具有動態性特征。系統性特征決定了系統性風險因素和非系統性風險因素同時作用于并購過程中，而動態性特征決定了這些風險因素伴隨著企業并購的全過程，并隨著情景的變化而變化。

從可控性來看，企業并購的財務風險可分解為可控性與不可控性財務風險。可控性財務風險包括財務政策制定和決策中的道德風險、行為風險和技術性財務風險等；不可控性財務風險包括與自然災害、政治動蕩、宏觀經濟政策相關的財務風險等。不可控性財務風險與可控性財務風險之間并不是絕對分離的，而是存在著影響和被影響的關系，所以財務風險控制途徑必須依據可控性和不可控性因素的變化實施動態控制。

三、企業并購財務風險控制

動態風險控制包含動態過程控制和動態決策控制，動態決策控制集中體現在交易執行階段的定價、融資和支付決策中。

定價主要是對目標企業進行價值評估。目標企業價值評估中不確定性風險控制具體表現為風險貼現率的確定。較小風險貼現系數的變化會導致較大評估價值的波動，因此風險貼現系數的確定成為評估風險控制的著力點。而風險貼現系數的確定又集中體現在對β系數的估計上，這就使反應資產收益水平對市場平均收益水平變化敏感性程度的β系數成為評估風險控制的關鍵。在評估價值控制中還包含以信號博弈為手段的價格談判過程中的不對稱信息風險控制。在信號定價博弈條件下，處于信息劣勢方的收購方會根據處于信息優勢方的被收購放所發出的報價信號不斷調整自己的還價策略，使得價格談判的空間變為在真實價值與預期價值之間，價格談判的底線變為真實價值。而真實價值一定低于評估價值。信號定價博弈的底線低于正常談判條件下的底線而起到了定價風險控制的作用。

企業融資按照內源融資債券融資信貸融資股權融資的順序選擇融資方式，融資的風險主要表現為債務風險。 從動態控制角度看，不對稱信息條件下的最優資本結構決策邏輯地表現為股權成本與債務成本的均衡決定，風險控制的途徑應以最大化地減少成本為依據。但是，由于受市場和企業自身條件的約束，在信息選擇和傳遞過程中，收購方還需要進一步考慮企業自有資金、成本和并購方案成功的概率等因素，從而使得融資風險控制落腳于自有資金約束條件小的最優融資結構設計。從風險控制角度看，在資金需求總額為I、自有資金為A的并購項目中，收購方的最優債務融資水平為：

（其中：r為企業的固定利率；R為并購成功將獲得現金流收益；P為并購成功概率；Cd1為成本）

在企業并購歷史演進中，現金支付、股票支付、杠桿支付和衍生金融工具是常用的支付方式類型。每一種支付方式類型都有其利弊。所以，并購研究選擇哪一種支付方式，需要經過風險收益利弊的權衡，收購方選擇支付方式的過程實質上是一種風險回避的過程。從動態看，并購中的支付方式是由并購雙方基于各自的利益和風險權衡而達成的一致妥協，這一妥協的結果是經過了并購雙方信息博弈而產生的。在單一支付方式條件下，支付信息博弈的效用函數是以效益和風險分擔為基礎，收購方通過概率修正來調整支付策略從而實現風險控制。可見單一支付方式顯然不能滿足并購雙方利益最大化和風險最小化的要求，因此，現實的支付風險控制必須通過混合支付結構來完成。收購方的最優支付組合為:

（其中：Vb為目標企業價值；Db為現金支付債務融資額；A為自有資金；Eb為現金支付權益融資的股票數量；P1為支付的股票數量;Em為可轉換債券支付額；Cz為認股權證支付額；Cr為經營債務額；Dc為合并公司總權益；E為合并企業價值經營利潤）

參考文獻：

[1]王會恒高偉:企業并購財務風險分析及控制.財會通訊學術版,2007年第7期

[2]史佳卉:企業并購的財務風險控制.人民出版社,2005年

[3]周春生:融資、并購與公司控制.北京大學出版社,2005年

[4]錢海波:企業并購財務風險分析與控制.財會通訊學術版 2006年第1期

[5]張楨:企業并購的務風險控制研究.貴州大學碩士論文 ,2007年

第3篇：企業并購中的財務風險分析范文

關鍵詞：企業并購；財務風險；防范措施

一、引言

自2006年開始，上市公司之間的并購金額和并購數量大體呈上漲趨勢。2015年的時候國內并購市場并購數量和并購金額達到最高，2016年的時候有所回落，主要受經濟和國家政策的影響。相關研宄資料統計顯示,全世界的并購交易中,失敗率高達51%~81%。在我國,并購成功的比率也不高,據有關調查表明,我國企業并購的成功率僅為31%左右。在并購過程中，企業會面臨諸多風險，如稅務風險、政策風險等，其中以財務風險最為顯著。如果并購雙方能夠更好地認識并了解財務風險，建立規范的財務體系以防范和規避風險，則能夠大大地提高并購的安全性和成功性。

二、企業并購財務風險分析

（一）并購前估值風險分析

1.信息不對稱。在并購過程中，目標企業對自己的情況以及當前的市場狀況比較了解，而并購方不能完全掌握信息情況，這時目標企業會有選擇性地對外披露有利的財務信息或虛報信息來提高自身的價值，這就會導致并購方不能正確地對目標企業進行評估，從而帶來較高的評估風險。2.財務報表。在估值過程中無論采用哪種估值方法，財務數據都是其基礎。財務報表是價值評估的重要參考依據，但是報表自身的局限性可能會影響評估價值的判斷，因為很多或有事項沒有充分反映。雖然在附注中要求對某些事項進行披露，但若是會對企業產生不利影響，企業往往會隱瞞，這就導致了估值的偏差。3.評估方法。在并購估值中有三類方法可以運用，分別是收益法、市場法、資產法。若采用單一的評估方法，會提高估值的模糊度，使得評估數據不準，由此引發財務風險。而且由于我國是新興市場，相較于西方完善的資本市場，我國的評估方法還不夠科學先進，以至于評估價值和真實情況相背離，導致嚴重的估值風險。4.發展滯后的中介機構。我國目前在并購過程中會聘請一些中介機構，如律師事務所、會計事務所等，但是這些中介機構受我國目前國情影響和短期利益的驅動，發展的很不完善，沒有形成獨立、客觀、公正的職業道德情操。中介機構與委托人之間共同造假、串通的現象很多，普遍存在于企業并購過程中，這就極大地增加了企業的估值風險。

（二）并購過程中的融資風險和支付風險

1.融資風險。企業進行融資主要有內部融資和外部融資兩種方式。內部融資主要是企業的留存收益，這樣會減少企業流動資金，降低企業的防御風險能力。外部融資又分為股權融資和債權融資。股權融資主要是發行股票，它會影響到企業的股權結構和股東控制，造成股權被稀釋的風險。債權融資主要是發行債券，一旦并購結果不理想就有可能會產生支付利息的風險和按期還本的風險，影響企業的負債結構和償債能力，對于企業的長期經營產生威脅。2.支付風險。最近幾年我國企業并購最常用的并購方式有現金支付并購、股權支付并購、混合支付并購等。使用最多的就是現金支付并購，這種方式簡單易行，被并購方能夠迅速實現收益套現，但是他們卻無法分享企業合并以后的發展機會和收益。對于并購方來說，這樣避免了股權被稀釋的風險，還能使競爭對手短時間內因無法籌集到大量資金而退出，但很可能引發資金的流動性風險。股權支付者在很大程度上減少資金支出還能合理避稅，但是稀釋了股權。混合支付并購就是各種方式的組合，這種支付方式目前逐漸被人們接受，因為這樣企業的資金壓力變小，而且可以優化資本結構。事實上，支付過程不是一次完成，通常很難保證各種方式之間的連續性，所以很可能會增加并購后的整合風險。除此之外，我們在并購過程中還需要充分考慮企業的流動性風險、利率風險、稅務風險等各種因素以實現最優搭配。

（三）并購后財務整合風險分析

企業并購交易完成后，并購方需要對被并購方進行調整，其中財務整合就是企業并購整合的核心環節。財務整合風險涉及人員、制度等方面的整合。若并購后對目標企業定位不明確，那么很可能造成雙方財務職能設置的沖突，這就會增加并購和運營成本，使企業面臨財務風險。除此之外，財務制度整合內容涉及的也比較多，假如并購雙方沒有進行協商建立一個統一完善的財務制度，那么并購企業就很難有效實施其控制權和管理權，難以達到財務績效。

三、財務風險防控和對策

（一）并購前的財務估值風險控制

并購前我們要對企業進行詳細全面的調查，對目標企業的未來現金流做出合理的預測。在這個過程中應該聘請專業的三方機構，從合法性、實情和被并購公司的發展前景三方面進行調查。最后并購方可以聘請投資銀行根據企業的發展戰略進行全面規劃，根據并購動機、收購后目標公司是否繼續存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來采用合適的評估方法。這樣就能夠使做出的目標企業的估價接近目標企業的真實價值。

（二）并購中融資風險和并購風險的防范

1.融資風險的防范。對于融資渠道這一方面來說我國還不夠完善，渠道比較少，大部分都是通過股權融資和債權融資，我國相關的政府部門應該致力于研究如何豐富融資渠道，如完善資本市場，建立各類投資銀行、并購基金等。除此之外，還需要考慮并購企業的融資成本和融資結構，必須考慮到企業現有的資本結構和融資后的資本結構的變動，必須考慮到對企業未來財務狀況的影響。2.支付風險的防范。在并購實施前，合理的方案能夠有效降低并購中的財務風險。隨著我國并購的相關法律和操作程序的不斷完善，并購企業也應該根據自身情況，立足自身發展，使多種支付方式相組合，選擇靈活多變的支付方式。這樣既可以避免支付現金過多造成資金的流動性困難和破產風險，也可以避免由于股權支付所帶來的股權稀釋風險和控制權失效。

（三）企業并購后的財務整合風險防范

1.戰略制度整合。戰略制度整合主要就是通過對目標企業制度的調整和磨合，改善自身的競爭能力，希望能通過并購提高自身的盈利能力和核心競爭力，實現并購的最終目的。我們首先要了解目標企業的經營戰略，其次加深市場調查，獲得更多行業發展經驗，發揮財務協同作用，最后加強雙方相似業務的交流，發揮業務協同作用。2.人力資源整合。并購方應保持目標企業的管理結構不變，留住企業關鍵人才，但是也需要進一步實施人力資源整合，使得人力資源發揮最大化作用。在這個過程中我們可以通過加薪注入新的人力，同時精簡人員降低總支出，對員工進行技能培訓，建立有效的激勵機制，提高競爭力，優化資源，促進企業并購戰略目標的實現。

參考文獻：

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[5]鮮韻.論企業并購中的財務風險與控制[J].商場現代化，2016（03）：190-192.

第4篇：企業并購中的財務風險分析范文

【關鍵詞】企業并購；財務風險；防范對策

并購在推動當前我國經濟發展和企業改制中起著非常重要的作用，但是并未達到人們的預期。發生這樣的原因是什么呢？那是因為企業在并購活動中會面臨一定的風險，其中就有表現在財務方面的。那么，到底什么是企業并購財務風險以及它又有些什么特征呢？企業并購的財務風險是各種并購風險在價值量上的綜合反映，是一個由定價、融資和支付等財務決策行為引起的企業財務狀況惡化或損失的不確定性，是并購價值預期與價值實現的嚴重負偏離而導致的企業財務困境和財務危機。企業并購風險廣義上是指由于企業并購未來收益的不確定性，造成的未來實際收益與預期收益之間的偏差；但現實中我們主要研究是狹義的并購風險，是指企業在實施并購行為時遭受損失的可能性。其主要有以下幾個特征：客觀性、收益性和損失性、不確定性、可控性等。

一、控制企業并購財務風險的必要性

在企業并購風險中，企業并購的財務風險的控制是并購成功或者失敗的決定性因素之一，它的原因在于，企業并購從經濟實質上說是一項長期投資行為，其間的財務活動非常復雜，財務風險更是不可避免的。財務風險帶來的后果有時甚至可能會使企業倒閉，企業并購對其財務框架會發生重大影響，相應帶來財務風險。因此，企業在實施并購活動的過程中，對其產生的財務風險加以控制是非常重要的，其主要有以下幾個方面的作用:有利于企業財務機制的穩定；有利于最佳資本結構的控制；有利于負債財務杠桿效應的減小；有利于股利和債息政策的穩定。

二、企業并購財務風險的種類及其成因分析

企業并購的計劃決策、交易執行和運營整合這三大階段中都會存在財務風險，然而形成財務風險的主要原因也是不盡相同的。

并購前，面臨著目標企業價值評估風險。目標企業價值評估是并購交易定價的基礎，也是確保并購成功的關鍵所在。它是并購交易的精髓，每一次成功并購的關鍵就在于找到恰當的交易價格。目標企業的估價取決于并購企業對其未來收益大小和時間的預期，對目標企業的價值評估可能因預測不當而不夠準確。這就產生了并購公司的估價風險，其大小取決于并購企業所用信息的質量。目標企業價值評估風險的來源主要有以下三個方面：信息不對稱、評估技術和評估方法選擇不當、對企業價值評估本質認識不足。這一階段既存在著高估目標企業價值而出價過高的風險，也存在著對目標企業價值估價過低失去并購機會的風險，前者還會增加籌資與支付環節的財務風險及并購后的整合風險。

在交易執行階段,企業要決定并購的支付方式和融資策略,從而會出現支付風險和融資風險。支付風險主要是指與資金流動性和股權稀釋有關的并購資金使用風險，它與融資風險、債務風險有密切關系。企業選擇何種方式支付并購價款，受很多因素的影響。如流動性變化、控制權變化、收益的稀釋、資本結構狀況，融資成本的差異等等。并購支付方式單一也會給企業并購帶來財務風險。目前，我國企業并購有三種主要支付方式：現金支付、股票支付和混合支付，但這些支付方式都可能存在財務風險。其中，現金支付所面臨的財務風險最大。在并購支付上我國主要有承擔債務式、現金購買式和股票交易式,每種支付方式都有它特有的風險程度。企業并購往往需要大量資金,所以并購決策會對企業資金規模產生重大影響。在實踐中,并購動機以及目標企業并購資本結構的不同,會造成企業并購所需的長期資金與短期資金、自有資金與債務資金投入比率的種種差異。正因為每種支付方式對企業的現金流量及對未來企業融資能力的影響不盡相同,因而如果企業不能根據自身的經營狀況和財務狀況選擇并購方式和支付方式,就會給企業帶來很大的財務風險。

并購后內部整合階段，從某種意義上講，并購容易整合難，并購企業在實現內部整合也是會有很多風險的。整合效果好壞將直接影響企業資產重組的效益和并購后企業的經營狀況，從而給企業帶來財務風險，即：流動性風險、償債風險和營運風險等。流動性風險在采用現金支付方式的并購企業中表現尤為突出。由于采用現金收購的企業首先考慮到的是資產的流動性，流動資產和速動資產的質量越高，變現能力就越高，企業越能迅速、順利地獲取收購資金。這也同時說明了在并購活動中占用企業大量的流動性資源，從而降低了企業對外部環境變化的反應和調節能力增加了企業的經營風險。償債風險是流動性風險的進一步體現，它存在于企業債務收購中，特別是存在于杠桿并購(LBO)中。杠桿收購的償債風險很大程度上取決于整合后的目標企業是否有穩定足額的現金凈流量。若整合后，不能獲取預期的現金流量，則會給企業帶來償債風險，從而帶來財務風險。營運風險是指企業在完成并購后，可能通過并購形成的新企業因規模過于龐大而產生規模不經濟，以至整個企業集團的經營業績都被并購進來的新企業所拖累。因此，企業并購完成后，如果不對目標企業進行有效整合，也很難使并購后的企業產生規模經濟、財務協同等效應。

三、企業并購財務風險的防范對策

為了控制和防范并購財務風險，依據企業并購財務風險的特征及其成因的分析，財務風險的防范應從以下幾方面入手：

并購前，對目標企業進行詳盡的審查與評價，適當采取與同行業、同技術水平的數據對比,發現一些問題,辯其真偽，聘請投資銀行根據企業的發展戰略進行全面策劃，審定目標企業并且對目標企業的產業環境，財務狀況和經營能力進行全面的分析，從而能使并購方對目標企業的資產價值和未來收益能力作出合理的預期等。還有，在作出并購決策前，并購企業需要對市場環境、政策法規、目標企業的狀況和自身能力有―個全面的認識，獲取充分的信息。在并購中，并購企業應選擇合理的支付方式。一般在短期內很難支付大量現金，因此，除現金支付外，還應發展金融市場，促使金融工具多樣化，多樣化的融資渠道使企業可以根據自身情況靈活選擇支付方式，從而增加并購成功的概率。并購企業在選擇籌資方案時，應在保證并購目標實現的前提下，綜合評價各種方案可能產生的財務風險，選擇風險較小的方案。

并購后，由于流動性風險是一種資產負債結構性的風險必須通過調整資產負債匹配，加強營運資金管理來降低。但若降低流動性風險，則流動性降低的同時其收益也會隨之降低，為解決這一矛盾，建立流動資產組合是途徑之一，是流動性和收益性同時兼顧，滿足并購企業流動性資金需要的同時也降低了流動性風險。還有并購后成功整合目標企業實現穩定經營，才能有足夠的現金流作為償還高額債務的保障。因此，并購企業在選擇目標企業時應該做到：選擇理想的目標公司，保證有穩定的現金流量；審慎地評估目標企業價值，防止過高估價；在整合目標企業過程中，創造最優資本結構，增加企業價值。

【參考文獻】

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[2]尚素萍.淺議企業并購財務風險的防范[J].企業研究,2013(04).

第5篇：企業并購中的財務風險分析范文

【關鍵詞】企業并購；財務風險；措施

中圖分類號：F270　文獻標識碼：A　文章編號：1006-0278(2011)10-036-01

企業并購在西方已有一百多年的歷史，經歷過四次并購，20世紀90年代以來，西方又掀起了席卷全球的第五次并購浪潮，我國不可避免的受到了影響。由于我國企業并購活動的起步比較晚，缺乏科學的理論指導，存在盲從的情況，因此并購的失敗率較高。實踐證明，企業并購活動既能夠為企業創造競爭優勢，又存在著很高的商業風險。可以毫不夸張地說，并購是人類智慧與狡詐無所不用其極的一個地方，動不動就是幾億、幾十億美元的交易，無疑是一場豪華的資本盛宴。在這場盛宴上，所有的觥籌交錯，可能都另有陰謀，所有的溫情脈脈，也可能暗藏機鋒，所有這一切都在提示四個字：認識風險。由此，對于并購風險的認識，特別是財務風險的認識就顯得尤為重要。

一、企業并購財務風險簡述

一般來說，企業的財務風險是指籌資決策所帶來的風險。籌資渠道選擇的不同，籌舞數額多少的差異都必然會引起企業的資本結構發生變化，由此將會產生企業財務狀況的不確定性。這里的籌資通常是指舉債，因此狹義的財務風險可界定為企業因舉債利用財務杠桿而導致財務成果的不確定性。廣義的財務風險指企業在各項財務活動過程中，由于各種難以預料或控制因素的影響，財務狀況具有的不確定性，從而使企業有蒙受損失的可能性。

并購本身就是一項財務活動，并購的成功與否對企業的財務狀況影響很大，而并購必然涉及資金的籌措。因此，并購財務風險是企業由于并購而涉及的各項財務活動引起企業的財務狀況惡化，以及由此產生的對并購方企業為經營融資所應有的償債能力的控制，或是財務成果損失的不確定性。

企業并購所面臨的風險主要有三類：經營風險、多付風險和財務風險，財務風險又稱資本風險，指并購方不能及時地以合理的資本結構和資本成本獲得預期所需要的并購資金及多付并購價款的可能性。包括目標企業估價風險、融資方式選擇風險和支付方式選擇風險，其突出表現是企業并購資金的短缺和融資成本上升。

企業并購的過程一般可以分為三個主要階段：計劃決策階段――交易執行階段――運營整合階，各階段存在不同的財務風險。

在計劃決策階段，并購戰略是公司戰略的重要組成部分，而并購戰略又是并購實施的依據，如果并購戰略的制定脫離了公司的實際財力而將自身發展定位過高，或者其可行性研究對目標企業的估計過于樂觀，都會導致過大的并購規模和錯誤的投資方向，以至于在并購的實施階段無力支撐。如果在交易執行階段又對目標企業的定價過高，或是對與融資和支付設計的不合理，都必然導致收購方債務負擔過重，然而過重的債務負擔則必然使得運營整合階段的資金流動出現困難，并最終引發財務風險。

二、企業并購財務風險的防范措施

(一)加強企業并購計劃的可行性分析

企業并購是一種投資行為，關系到企業的生死存亡，因而做出并購決策階段的可行性分析就顯得十分重要。

為了減少企業并購可能產生的風險與損失，并購方在確定并購目標企業前，往往要對目標企業的外部環境和內部情況進行審慎的調查與評估，發現和了解已知情況以外的其他情況，特別是一些可能限制并購進行的政府行為、政策法規等潛在的風險。

從外部環境看，影響企業經營的主要因素有政治、經濟、法律、技術、社會等因素。從內部情況看，要重點分析目標企業的綜合競爭力、市場前景、市場定位、盈利能力、資本結構等。企業并購的決策必須建立在一整套謹慎的可行性分析的基礎之上。

(二)加強企業并購執行階段的籌資風險防范

在籌資過程中，可以建立多元化的籌資渠道，從而分散籌資風險，提高財務融資策略的科學性。應充分考慮影響企業資本結構和未來運營的各種因素，盡量采用定量計算及分析方法并運用科學的分析模型進行決策。對各種可行方案切忌主觀臆斷。

企業在籌資過程中首先應根據并購情況合理預測資金的需要量，然后通過對資金成本的計算分析以及各種籌資方式的風險分析，選擇正確的籌資方式，確定合理的資金結構，在此基礎上做出正確的籌資決策，以降低成本減少風險。

(三)加強企業并購后的風險防范

完成并購后，企業面臨著巨大的償債風險和經營風險。因此，應調整公司經營業務和重新定制公司發展戰略，做好財務風險的防范工作。首先，建立風險預報系統，能夠對風險進行有效的識別。其次，重新建立目標企業的管理體系，委任得力的經營管理人員對并購后的新企業進行有效的管理。最后，盡快建立起完善的新企業。

第6篇：企業并購中的財務風險分析范文

關鍵詞：企業并購；財務風險；防范措施

1企業并購分析

企業并購是指企業的兼并和收購，企業在自愿、平等、有償的基礎上，進行資本運作，包括并購企業的資產收購、股權收購和公司合并。在經濟全球化的發展趨勢下，企業競爭越來越激烈，并購活動可以擴大企業的規模，提高企業的市場競爭力。企業并購過程是一個雙向選擇的過程，企業并購后可以產生新的企業優勢和競爭優勢，提升企業的綜合競爭力，并購活動為企業帶來了巨大優勢的基礎上，也會為企業帶來較大的財務風險，包括企業的預期收益風險、決策風險、操作風險和資金風險。企業并購從另一層面來說，包括橫向并購、縱向并購和混合并購，橫向并購是指并購企業和被并購企業屬于同一行業或者產業，也就是競爭對手的關系，橫向并購企業的產品屬于同一市場的企業之間發生的并購活動。橫向并購可以擴大企業產品的生產規模，降低并購企業的生產成本，同時還可以提高企業的競爭力。縱向并購是指在并購活動中將生產環節或經營環節相關的企業進行并購，縱向并購可以在企業產品的運輸、倉儲方面節約成本，加快企業產品的生產速度，提高企業的利潤。混合并購是指并購企業和被并購企業之間在生產和經營方面均沒有關聯，在產品和服務方面也沒有任何關聯的企業。混合并購是為了減少并購企業的財務風險，將企業的資金分散開來，提高企業在市場上的綜合競爭力。

2企業并購的財務風險分析

2.1在并購活動前對被并購企業的價值難以評估

并購活動中涉及到雙方資金的交易和企業價值的評估，對被并購企業進行價值評估是并購活動的基本環節，但由于會受到經濟周期的影響以及通貨膨脹和通貨緊縮的影響，企業的價值評估存在一定的難度。通常來說，企業價值的評估方法包括企業成本評估法、市場評估法、企業收益評估法。這三種方法的計算方式不同，所關注的企業價值也不相同，所以，采取不同的企業價值評估法，其評估結果也會有所不同。一旦由于通貨膨脹和通貨緊縮、利率的上浮和下降以及經濟周期的變化等因素影響，對被并購企業的價值評估產生較大的誤差，會對企業以后資金的運作、回收以及企業的日常經營活動產生較大的影響。在并購活動前，企業會根據被并購企業的市場價值進行評估，還會根據被并購企業的財務狀況進行基本的衡量，但通常情況下，很難詳細的了解到對方企業的財務經營狀況，所以，在評估過程中與實際情況會出現一定的誤差。對被并購的企業進行價值評估，具體來說，是指評估被并購企業在未來能夠創造的預計現金流量現值，在這個過程中包含了企業資金的風險價值和時間價值。由于對被并購企業未來財務風險的不確定性，導致對預計未來現金流量的掌控越低，企業的財務風險就會越大。由于一系列的不確定因素，給并購企業帶來了較大的財務風險。

2.2在并購活動中企業的融資渠道范圍較小，資金支付方式存在缺陷

目前，我國企業的主要融資渠道包括向商業銀行進行貸款、發行債券、發行企業上市股票等，但由于這幾種融資方法融資速度較慢，能力有限，在企業遇到緊急狀況和財務危機時，向商業銀行進行貸款存在一定的難度，而發行債券和股票的融資速度較慢、周期較長，并不能有效的解決企業的財務危機。我國由于相關經濟法的規定，相關部門對企業的融資流程審批較嚴格，要求較高，導致企業的融資渠道較小，在一定程度上影響了企業的發展和運行。由于企業的融資周期較長、范圍較小，在審批過程中需要較長時間周期，對企業的并購活動也帶來了一定的財務風險。在企業并購過程中，一旦達成交易，需要支付大量的資金費用，所以，資金的支付方式會給企業帶來一定的財務風險。通常來說，一般企業會選擇現金支付和股票支付，現金支付方式要求企業具有較大的現金流，一旦企業遇到緊急情況和財務風險，可以有充足的現金來應對，否則，如果企業由于在并購過程中支付了大量的現金，會大大降低企業抵御市場風險的能力，影響企業的正常運行。

3企業并購活動中財務風險的防范措施

3.1掌握被并購企業信息的真實性和完整性

在并購活動中，對被并購企業價值進行衡量和評估是并購活動的重要環節，不同的評估方法所得出的結果也會有偏差，由于每種評估方法都有其側重點.比如市場評估法所側重的是被并購企業的市場價值，成本評估法所側重的是并購活動中所產生的成本費用，根據每種評估方法得出的結果進行對比，分析不同評估方法產生不同結果的具體原因，深入的了解被并購企業信息的真實性和完整性，了解被并購企業在市場中的地位和實際情況。為了減少并購活動中給企業帶來了的財務風險，在并購活動進行前，應該通過不同的評估方法，對被并購企業進行深入的了解和分析，對被并購企業財務數據的完整性進行分析，從根本上減少企業并購給企業帶來的財務風險。

3.2增加并購活動的融資渠道和融資方式

在并購活動中，并購企業需要對融資方式和融資渠道進行考量和分析，發行企業股票和債券等融資方式周期較長，融資速度較慢，企業資金存在問題的情況下，向商業銀行進行貸款也會存在一定的難度，企業需要承擔較大的財務風險。并購企業對融資渠道和融資方式進行分析，選擇適合企業經營發展的融資方式對企業來說至關重要。擴寬企業的融資渠道，應該使企業的融資周期較短、融資速度較快、風險小、成本低。較好的融資渠道和融資方式可以使并購企業在并購過程中減少財務風險，提高企業的運行效率。根據企業的自身情況，選擇合適的資金支付方式是企業并購必不可少的環節，無論是現金支付還是股票、債券支付，都會在不同程度上給企業帶來一定的財務風險，所以，優化資金的支付方式，是企業并購的基本保障。選擇合適的資金支付方式，盡量使企業的財務風險降到最低，是企業并購中財務風險防范的基本措施。

3.3對并購后的財務風險進行整合分析

在并購活動中，會出現并購企業和被并購企業的企業環境、企業文化、企業規模以及管理方式都不相同的情況，如何將兩個完全不同的企業進行整合分析是并購活動需要考慮的重要問題。在初期的適應階段，并購企業應該引導被并購企業快速的適應新的角色，可以快速適應新的企業環境，同時進行財務系統的整合優化，使企業具有新的優勢和市場競爭力，對企業的財務部門進行統一的管理，盡量減少并購活動給企業帶來的財務風險。

結束語

企業并購活動是常見的企業經營活動，可以加速企業的發展，為企業帶來新的優勢。在企業并購中會出現財務風險問題，為了減少財務風險的發生，應該增加并購活動的企業融資方式，掌握被并購企業信息的準確性，同時應該對并購后的財務風險進行整合，提升企業的市場競爭力，減少企業并購活動中的財務風險。

參考文獻：

[1]馬士營.論企業并購中的財務風險及防范措施[J].現代經濟信息,2016(13):250-251.

[2]于奇.論企業并購的相關財務風險及防范措施[J].現代經濟信息,2015(20):151-152.

第7篇：企業并購中的財務風險分析范文

關鍵詞：企業并購； 風險分析； 風險控制

企業并購就是企業兼并或購買的統稱，它是企業實現自身擴張和增長的一種方式，一般以企業產權作為交易對象，并以取得被并購企業的控制權作為目的，以現金、有價證券、其他形式購買被并購企業的全部或者部分產權或者資產作為實現方式。企業并購風險是指企業在并購過程中不能達到預定目標的可能性以及因此對企業正常管理、經營所帶來的影響程度。企業并購過程影響并購的因素是多種多樣的，因此并購風險在并購的過程中是必然存在的，將風險可以大致分為系統性風險和非系統性風險。

如何規避風險，使并購意圖得以實現，是企業領導者必須面對和處理的問題。只有制定出科學、合理的控制對策，才能幫助企業實現成功并購。如果控制不當，企業將有可能背上沉重的包袱，增加其管理成本和經營成本。為了防范風險，企業在并購過程中重點要做好以下幾方面的工作：

一、制定合理的戰略規劃，降低戰略風險

對于一個希望通過并購實現成長的企業而言，做好并購戰略決策是極其重要的。在決策時，通過對企業面臨的外部環境和內部條件的研究，分析其資源的優勢和劣勢，外部環境的機會與威脅，確定企業長遠發展戰略：

1、全面調查和研究目標企業。主并購企業通過各種途徑和渠道尋找具體的目標企業后，還應收集每個目標企業有關生產經營各方面的信息及其外部環境信息，依據這些信息對目標企業進行評價和對比。目標企業的篩選應考慮如下因素：目標企業的資源與主并企業的資源與技術是否具有相關性和互補性；目標企業是否具有核心產品、競爭優勢；目標企業是否具有發展潛力、目標企業是否具有長久的企業利潤來源等。在對這些因素進行詳細分析后才可確定并購方案。

2、對并購進行可行性研究。企業并購的可行性研究包括明確企業并購的必要性、企業并購的動機和方向、并購成本與收益、并購方式、并購融資、并購時機、以及被并購企業規模、勢力、潛力等，全面權衡并購可能產生的業務、管理制度、人事、企業文化等各方面的風險，進行全面系統的防范工作。決不能盲目求大而忽視并購項目的可行性評價與風險分析，切忌浮躁行事。特別是當企業實行多元化經營時，必須仔細分析企業是否具有資源、技術、管理、生產、銷售、整合等方面的實力來管理被并購企業，防止企業由于介入新領域缺乏經驗、盲目實行多元化所造成巨大的損失。

3、選擇合適的談判與并購時機。談判與并購時機的選擇直接影響談判的難度，討價還價的能力，影響并購成交價格。為了保證并購決策的合理性，并購方必須首先確定目標企業的實際價值，并以此正確確定企業并購價格。然而，盡管根據MM理論，企業價值是企業未來現金流量的折現值，但是企業的未來現金流量會受多種因素的影響，如國家宏觀政策的變動、地區經濟環境的變化、經濟周期的變動、所進入行業的成長性以及競爭的激烈程度、企業管理方式的變革等，在考慮到這些因素后所得出的折現值就不是企業的價值。要通過對目標企業長時間的信息積累，預測目標企業并購的時機，進行初步可行性分析與詳細可行性分析，最終確定合適的談判與并購時機，爭取以最優的價格成功交易。

二、健全各項財務制度體系，防范財務風險

在市場經濟條件下，財務風險是客觀存在的，要完全消除風險及其影響是不現實的。從某種程度上講，風險越大收益也就越大。因此，企業在確定財務風險控制目標時不能一味追求低風險甚至零風險，而應本著成本效益原則把財務風險控制在一個合理的、可接受的范圍之內。如何防范企業財務風險，化解財務風險，以實現財務管理目標，是企業財務管理工作的重點。現著重從以下幾點來談談如何防范企業財務風險：

1、完善企業內部控制制度，推行全面預算管理。完善的內部控制制度可以提高企業財產的安全性、保證會計信息的可靠性和財務活動的合法性，是企業防范財務風險的重要措施。因此要不斷完善企業內控制度建設，提高制度的有效性。通過企業內部實行全面預算管理，加強對企業現金流量的控制，增強企業償債能力，防止企業財務危機，降低企業財務風險。

2、加強資產管理，提高企業營運能力。企業資產對負債能力的影響，從短期看，企業資產的變現能力，尤其是企業流動資產的變現能力，直接影響企業可用現金流量的多少，決定企業負債能力的高低。因此，加強企業資產管理，防止不良資產產生，提高資產的變現能力是防范財務風險重要的管理手段。從長期看，企業資產的盈利能力直接影響到企業的整體盈利水平，因此，企業應通過合理配置資產，加速資產周轉等措施，促進企業盈利能力的提升。同時，較高盈利能力的企業往往享有較高的信譽和良好的企業形象，這也使得企業有較強的融資能力，增強企業抵御財務風險的能力。

三、強化人力資源管理，降低人員及文化整合風險

涉及人員的問題是導致企業并購失敗的最為重要的原因，所以，企業如果在并購中未能采取有效的人力資源管理措施，使各個環節相互配合，就很可能無法達到企業并購所期望的“綜效”。企業唯有事先做好完善的規劃，謹慎地執行購并程序，合并前后用心去整合兩個不同的企業文化，重視溝通的重要性并提供激勵來留住優秀人才，化阻力為助力，才有可能真正享受到購并所帶來的效益。

1、加強員工并購風險防范意識。并購風險防范作為一種企業預控管理形式，要在思想上充分認識到建立并購風險防范機制對整個企業的現實意義，加強并購風險管理工作。風險管理與企業的命運息息相關，與企業各部門以及各方面的管理密不可分，它需要企業各部門甚至每個人的配合，需要讓每個員工充分認識到風險防范對于整個企業發展的重要作用，樹立全員風險防范意識。企業有必要借鑒國際先進經驗和手段，建立有效風險防范體系，確定風險管理流程和風險化解、防范方法，對風險進行有效控制。

2、融合并購雙方企業文化。并非適度規模就一定能夠實現規模經濟，兩個企業文化是否融合也 會給企業并購帶來風險。兩個企業間廣泛而深入的資源、結構整合，必然觸動企業文化理念的碰撞，如果兩個企業間的文化不能相容，則會使企業員工降低對企業的依賴，最終影響并購企業預期價值增值的實現。

具體而言，通過對兩個企業的企業文化進行比較分析，取長補短，倡導一種積極向上的企業精神、價值觀念、行為方式、工作作風等，并把這種企業文化滲透到其他方面工作中，使企業制度整合、人事整合、經營管理整合等工作有效率、有步驟地進行，提高并購企業與被并購企業的共同業績，達到企業并購后的融合發展，實現真正的規模效益。

四、通過合法高效的方法獲取多方面信息，降低信息風險

信息風險的防范與救濟的要旨在于通過合法高效的方法獲取真實的、全面的信息，排除錯誤的、虛假的信息，確認或者修正片面的、產生偏差的信息。具體防范措施包括主動和被動兩種方式：

1、采取主動方式防范并購風險。主動方式就是并購方主動進行審查評鑒，即對目標公司的外部環境和內部情況進行審慎的調查與評估，充分發現、了解和評估目標公司的現狀與潛在風險。對于可能存在風險的方面則應當要求對方提供相應的法律文件及正式書面承諾，作為防范風險的保證及進行索賠的依據。

2、采取被動方式防范并購風險。被動方式就是由目標公司自行披露信息，即目標公司根據并購方的要求或依據法律法規的規定，將其全部情況真實、完整、不會產生誤導地披露并就此做出保證。相應地，出讓方也應對并購方進行審查評鑒。這樣，并購方可以全面了解目標公司及出讓方的資信情況和相關風險，而出讓方也可以了解并購方的經營能力及交易的誠意，從而既可以在并購協議簽署前科學地確定各項協議條款，也可以在并購協議簽署后根據情況隨時調整并購策略和協議條款，并在發現對方資信情況或者承諾與實際情況有重大出入時，及時采取必要措施以避免風險和損失。

參考文獻：

［1］張建儒，王學軍.《企業并購中的組織文化沖突和文化評估》.《特區經濟》，2006年5月.

第8篇：企業并購中的財務風險分析范文

關鍵詞：融資 并購 方式 風險 風險防范

中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2011）04-247-02

2008年12月3日，國務院了關于金融促進經濟發展的九條政策，其中首次提到了通過并購貸款等多種創新的融資方式拓寬企業融資渠道。六天以后，中國銀監會正式了《商業銀行并購貸款風險管理指引》，允許符合條件的商業銀行開辦并購貸款業務，以滿足企業和市場的并購融資需求。有關政策的提出和條例的頒布，對并購融資方式多樣化發展并完善并購融資的風險防范具有重大意義。

一、我國企業并購融資的方式選擇

我國企業并購融資難是不爭的事實。雖然自1993年3月的“寶延”風波拉開我國上市公司并購的序幕以來，我國企業并購無論是從規模還是從數量上都呈現出高速膨脹的趨勢。但是由于我國并購市場發展的時間短，發展歷程曲折，使得我國并購市場環境融資困難問題成為制約大規模戰略性并購的瓶頸之一。{1}

1.我國企業并購融資方式單一的原因分析。隨著我國經濟的飛速發展，客觀上存在著對并購及并購融資的大量需求，但是由于以下諸多原因使得企業沒有暢通的并購融資渠道，可供選擇的融資方式有限。第一，公司債券和票據融資、杠桿收購、賣方融資等方式被我國法律所禁止或受到限制。第二，目前我國通過增發新股募集資金進行并購活動較為普遍，但由于我國公開發行需要通過中國證監會發行審核委員會的層層批準，實際操作過程中效率較低{2}。致使我國資本市場上真正意義的換股并購并不多見。第三，由于我國上市公司大多是由原來的國有企業改制而來，普遍存在資產負債率高的特點，銀行對此往往比較惜貸。再加上銀行尚未把企業并購視為一種投資行為看待，不愿意向企業發放并購貸款。第四、根據梅耶斯的融資優序理論，企業融資應遵循從內部融資到債務融資最后到股權融資的順序，西方國家的融資實踐已對這一理論作了有效論證。但我國的并購融資實際操作過程中卻呈現出一個逆向選擇的傾向，忽視內部融資和債務融資，而偏好股權融資{3}。目前我國證券公司的業務范圍僅限于證券的包銷和承銷業務及股票的自營業務,未能提供企業并購貸款{4}。對于有條件的上市公司,也只能轉向權益融資。所以說這種股權融資偏好傾向與融資理論存在悖論。第五，從國內外的通常做法來看,中介機構（主要包括投資銀行、商業銀行和會計師事務所、律師事務所、兼并事務所等）可以為并購雙方提供信息和咨詢,牽線搭橋,籌劃交易方案,甚至提供并購資金{5}。我國的各類中介機構紛紛建立,但在上市公司并購中的參與程度卻極其有限。因此，總體而言，近年來，我國企業并購融資的現狀是沒有暢通的渠道，可供選擇的融資方式非常有限。

2.管理層收購和員工持股計劃等融資方式受到制約。在西方發達國家，管理層收購（MBO）通常由在職的管理層發起，組建一個小規模的外部投資人集團，收購原來公開上市的公眾公司，使它轉變為管理層控制的公司。但我國的現狀是自然人是不能作為收購主體的。因此，目前我國的管理層收購只能采用注冊殼公司，然后由殼公司作為收購主體來進行收購操作。

國際上通行的員工持股計劃（ESOP）的融資來源主要是金融機構貸款和企業捐贈。由于我國長期實行低工資制度，員工很難籌措到足夠的資金來參與持股計劃，金融機構由于種種原因（如缺乏稅收政策的鼓勵）又不能為員工提供貸款，導致資金成為目前制約我國員工持股計劃順利開展的“瓶頸”。此外，我國ESOP主要通過職工持股會的形式進行，但目前我國并沒有關于職工持股會的統一規定，致使職工持股會的法律地位不明確，這也為員工持股計劃的順利進行帶來困難。

3.我國企業可供選擇的并購融資方式極其有限。對企業而言，要想并購融資，需要選擇合適的融資方式和暢通的融資渠道。通過以上分析不難看出，企業并購可以選用的融資方式僅集中在銀行貸款和發行股票兩種方式上{6}。這就導致一方面企業融資成本受制于銀行調整利率政策和現有股票的發行情況，在緊縮銀根、利率提高，或是股票發行不利的情況下，融資成本剛性上漲；另一方面，并購融資渠道的單一必然導致融資風險的增加，由于能夠選擇的主要方式是銀行貸款，如果企業并購整合后經營狀況不佳，到期不能還本付息，將必然導致企業變賣資產甚至破產。

二、并購融資方式的風險分析

通過以上分析可以看出，我國企業能選擇的并購融資方式有限。不同的并購融資支付方式存在不同的風險，企業在并購融資選擇時應充分考慮自身的風險承受能力。

1.現金支付方式及其相關的融資風險。目前，現金是我國上市公司并購中最主要的支付手段，在所有上市公司并購中，每年占70%~80%的現金支付面臨財務風險。并購規模和并購成功與否，受主并方現金流量和融資能力的約束。如果主并方獲取現金流量的能力不佳或融資能力有限，會影響并購的規模，甚至可能使并購計劃擱淺。當并購與國際資本市場相聯系時，現金支付還會使主并方面臨匯率風險。隨著國內資本市場競爭日益激烈，海內外資本市場的聯系日益頻繁；目標企業的股東既不能分享合并后企業的發展機會和盈利，也不能享受納稅的優惠{7}。目標企業在收到主并方的現金后，不僅會喪失對公司的一切權益，而且由于實現了收益還要納稅，這樣會增加目標公司股東的稅收負擔。若目標公司對主并方懷有抵觸情緒，則可能采取如分拆業務、“毒藥丸子”、“金降落傘”等惡劣手段，從而增加主并方的財務風險。

2.股票支付及其相關融資風險。股票支付雖然能減輕現金壓力和債務負擔，可能帶來一定的稅收好處，不會給企業帶來資金的壓力和破產風險，但是股票支付也會產生財務風險。因為我國對股票的發行、增發等都有嚴格的規定，而且要經過層層審批，需要大量的發行成本，并且會延誤并購的最好時機；股票并購還會導致股權稀釋從而降低對目標企業的經營控制權的力度。

3.杠桿支付及其相關融資風險。杠桿支付能比較好地解決純現金支付帶來的資金壓力或者債務壓力，又能根據企業自身以及目標企業的資本結構合理安排二者的比例，達到最優的資本結構；但是杠桿支付也有其風險。對于企業的資本結構確認往往不能達到理想的狀態，資本結構偏離風險的發生是可能的，而且杠桿支付不能一次完成整個支付過程，多種支付方式的連續性很難保證，這樣就會處于整個并購進程，給后期帶來較大的整合風險{8}。

三、企業并購融資的風險控制措施

不同并購融資方式的選擇都存在不同程度的風險，所以對企業而言，探討并掌握適合企業自身發展需要的風險控制措施顯得至關重要。

1.合理控制并購完成成本。合理控制并購完成成本，科學預測企業整合與營運成本，企業并購的財務決策都是以企業實施并購的購買價格為基礎的。一般來說，并購完成成本越高，財務風險就越大；并購完成成本越低，并購的財務風險就越小。因此合理控制企業并購定價，是有效控制企業并購風險的重要內容，也是控制并購融資額度風險的關鍵。企業并購完成成本主要取決于對目標企業的價值判斷。在運用價值評估方法時，無論哪種方法都有一定的前提和條件。如果目標企業財務報表不真實，或者評估方法、評估過程不科學及國有股定價不確定等，評估價值就必然偏離真實價值{9}。由于作為被收購方的目標企業擁有自身企業真實價值方面的更多信息，勢必會存在高估其價值的可能，因此并購的交易價格最終還需要通過談判來確定。對并購企業來說，要不斷根據目標企業的報價信號，及時調整自己的還價策略，努力控制并購的交易價格偏離目標企業真實價值的風險。對企業整合與營運成本，企業要根據完成并購后，需要整合的內容和要達到的目標，運用一定的分析方法，如資金需要量銷售百分比預測法、回歸分析預測法等，對企業整合所需要的資金進行科學預計，合理估計企業維持和改進的成本支出。

2.優化并購企業資本結構需要考慮并購融資的比例問題。以不斷優化并購企業資本結構為目標，需要合理安排企業的并購融資比例。并購企業在作出并購融資決策時，必須考慮到并購融資的比例問題，企業過多地依賴于債務融資，勢必會加大企業的融資風險。并購完成后，并購企業有可能會面臨更大的財務壓力，如果主要依靠權益融資，又可能會增大融資的難度和成本，甚至無法融到企業所需要的資金，造成企業并購失敗。在企業并購實踐中，由于最優權益――債務資本比例關系是由收購方和被收購方的資本結構共同決定的，因此，并購企業在進行并購融資時，必須分析并購企業和目標企業現有的資本結構和并購完成后企業資本結構的變化，在不斷優化企業資本結構的基礎上，合理安排好企業權益資本和債務資本的比例。

3.靈活選擇不同的并購支付方式。靈活選擇不同的并購支付方式可以降低企業并購支付風險。支付方式的選擇對并購雙方的收益會形成不同的影響，產生不同的風險分配效果。每種支付方式都有其利弊，如現金支付能迅速、快捷地取得對目標企業的經營控制權，但會增加并購方的資金壓力和債務負擔，容易引起資金流動性困難和破產風險；股票支付雖然能減輕現金支付的壓力和債務負擔，但卻會導致股權稀釋，削弱并購企業對目標企業的實際經營控制權；債務支付能以較少的投資取得較大資產的控制權，但高負債比例卻將并購后的目標企業置于一種資金周轉困難和高杠桿風險的境地。因此，在我國企業并購實踐中，過分依賴現金支付，顯然不可取。企業在選擇并購支付方式時，要根據自身交易結構、融資能力、資本結構和外部資本市場提供的支付環境等條件，在充分考慮企業支付能力和風險承受能力的基礎上，不斷降低企業的并購支付風險。

4.適當運用政企聯動方式。企業并購特別是跨國并購，需要大量的資金，只靠企業自己的運作積累是很困難的，借助于外部金融支持仍然是并購企業融資的主要方式。這就要求國家在政策上給予并購企業融資必要的扶持和鼓勵，政企聯動就是一種拓寬融資渠道的方式。比如政府創造良好的金融政策機制，讓并購企業根據自身效益自主地決定融資方式；政府進一步放開海外融資渠道，進一步放寬外匯支配使用權；積極進行金融創新，根據我國資本市場的實際，借鑒國外資本市場的成功經驗，適時推出適應我國企業實際的金融工具等。當然對并購企業來說，也要根據企業自身實際和現有的融資渠道和方式，在充分利用現有金融工具和金融機構的產品服務方面，尋求融資機會{10}。

5.建立企業擔保信用體系。促進并購企業擔保信用體系健康發展的主要措施有：（1）建立風險補償基金。擔保業是一個高風險的行業，如果僅靠擔保機構微薄的保費收入很難彌補可能發生的代償損失。各級財政應安排一定的專項資金，建立信用擔保風險補償基金，用于擔保機構的代償壞賬補助，使擔保行業承擔的社會貢獻與政府扶持力度相一致。（2）完善并購企業信用再擔保制度。設立再擔保基金，用于對民營擔保機構的資金扶持，提高信用擔保機構運作的安全性和穩定性，分散其經營風險。（3）從政策上鼓勵各種經濟成分的資本參與擔保公司投資，形成多元化、多層次的信用擔保體系。

四、結語

國內對企業并購財務風險的研究并未系統化，特別是并購中融資風險的研究比較少，這對我國企業轉換機制，應對入世后的激烈競爭十分不利。本文通過分析企業并購存在的融資風險，根據不同融資方式的不同風險，提出相應的風險防范建議，以期為我國企業并購的規范化、健康化尋找一條可供借鑒的發展之路。

注釋：

{1}王小英.企業并購融資風險的分析及防范[J].福建工程學院學報，2006（10）:21-22

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{8}張應杰.企業并購中的財務風險分析及控制[J].財會月刊（綜合），2008（6）:12-14

{9}翟雪玫.企業并購的財務風險探析[J].華東經濟管理，2006（6）:26-28

{10}劉中華.企業并購中的財務風險及防范[J].財會研究，2006（3）:66-68

第9篇：企業并購中的財務風險分析范文

關鍵詞：企業并購；財務風險；防范措施

中圖分類號：F23文獻標識碼：Adoi：10.19311/ki.16723198.2016.19.048

1并購的意義

企業并購是指企業之間兼并與收購，有效的并購活動可以增強企業的綜合實力、提升企業的競爭力，為企業帶來明顯的利益。并且有助于企業實現資源優化配置，提高資產利用率。

1.1實現規模經濟效益

1.1.1企業生產的規模效益

通過完成并購企業可以對資產資源進行整合，達到最佳經濟規模，降低生產成本；在保持產品結構不變的情況下，實現單一化生產，避免浪費；可以使整個生產環節更好的配合，從而形成生產的規模效益。

1.1.2企業經營的規模效益

企業通過并購可以增加產量、精簡部門的方式，達到減少單位產品的管理費用的目的；依靠良好的信譽進入資本市場，更容易以較低的利息獲得銀行貸款；減少集中力量開發新技術，給顧客提供更全面的專業化生產和服務，從而形成經營規模效益。

1.2實施企業戰略規劃

1.2.1提高市場占有率

企業通過并購活動通常能夠擴大企業的生產經營規模，從而減少競爭對手，提升對市場的控制力，獲取更大的收益。通過縱向并購，將不同的生產階段集中到一起，可以促使企業降低生產成本，促進企業在激烈的市場競爭中獲取優勢。

1.2.2降低進入新行業壁壘

如果一個企業想要多元化發展，在進入一個全新的生產領域的時候就必須充分考慮到行業進入壁壘。而當企業實施并購時，不僅能夠大大降低這一壁壘，而且由于沒有新增生產力的因素，就不易引發價格戰甚至是不良競爭的可能。因此，采用并購的方式是企業進入一個新領域的不二選擇。

2企業并購面臨的主要財務風險

2.1并購前的財務風險

2.1.1目標企業選擇不當造成的風險

并購的目標企業選擇不當是導致企業并購出現財務風險最常見的問題之一，其主要原因是并購企業對自身內部資源和外部環境信息缺乏足夠的了解。并購活動是從企業長遠的發展戰略角度來考慮的，這就需要企業高層管理者對本企業有足夠真實和詳細的了解，對企業的戰略框架有一個清晰的認識。如果企業管理者為了擴大企業規模，實現短期的個人利益，在信息掌握不足的情況下盲目的選擇目標企業，就很容易造成在投資決策的問題上出現巨大的風險，導致并購失敗。

2.1.2并購時機選擇不當造成的風險

企業并購的時機選擇不當風險主要由內部時機和外部時機兩方面構成。首先，在內部時機的選擇上，應當選擇在企業進入成長期后，因為在這段時間內企業規模不斷擴大，管理水平也在逐步提升，在市場占有一席之地，這就給企業實現并購提供了一個良好的機會。其次，在市場經濟環境不景氣的情況下，大型企業可以依據自身的經濟實力把握并購機會，因為此時的中小型企業很容易倒閉甚至是破產。如果企業應當緊跟目標企業經營狀況，一旦出現合適的時機，就應當立即提出并購。

2.2并購中的財務風險

2.2.1定價風險

對目標企業的價值評估是企業并購全過程的關鍵之一，對并購的成敗起著決定性的影響。。目標企業的價值是根據并購企業對其未來收益的預期，在這一過程中，并購企業可能會因為預計不當而出現與目標企業真實價值有或多或少的偏差，這就導致了定價風險的產生。定價風險受多種因素的影響，這在很大程度上取決于企業獲得信息的質量。對于上市公司的并購企業，目標企業可以通過財務報表和其他信息進行估計，從而盡可能地降低價格風險。而對于非上市公司的目標公司來說，由于缺乏可靠的信息披露機制，并購企業依靠目標公司提供財務數據，通過其他法律手段獲取相關信息，從而可以提高信賴度。

2.2.2融資風險

并購的融資風險是指企業能否按時籌集到所需資金，從而保證并購活動的順利進行以及后續對企業的影響。企業籌集資金的方式通常有銀行借款、發行債券、發行股票以及留存收益四種。可以總結為債務融資和股權融資。如果企業采用借貸和發行債券的方式向銀行債務融資，很容易造成債務負擔沉重，一旦資金使用不恰當會使企業陷入財務困境。如果使用股權融資，雖然公司不會提高資產負債率，也沒有企業的債務負擔，但股權的增加可能會稀釋原股東的權益。

2.2.3支付風險

支付風險主要是指并購資金使用中造成資金流動性變差和股權稀釋的風險。因為支付方式都有其局限性，所以單一的支付方式容易增加企業并購中的支付風險。從目前來看，我國企業并購支付方式主要有以下四種：

（1）現金支付產生的流動性風險。

在四種支付方式中最簡單的是現金支付，但其風險也是最大的。原因是因為企業并購通常需要巨額的資金，采用現金支付方式會給并購企業造成巨大的現金壓力，企業很難承擔如此龐大的現金流量考驗；其次從被并購企業的角度來看，現金收購是一次性買賣，這就使得他們無法分享合并后企業的發展機會和收益。

（2）股權支付的股權稀釋風險。

股權支付的優點是可以減輕企業的現金和債務壓力，沒有破產風險，還能合理避稅。但股票支付會改變企業的股權結構，容易給大股東的控制權造成影響，可能會攤薄每股收益和每股凈資產，嚴重的可能出現并購企業最后被目標企業控制的情況。

（3）杠桿收購的債務風險。

杠桿收購是一種高風險與高回報并存的收購方式，其特點是并購方通過大規模的借貸融資來支付大部分甚至全部的交易費用，同時以目標公司的現有資產和未來收益作為抵押，并且承諾用目標公司的未來現金流來償還借貸利息。

（4）混合支付的綜合風險。

除了上述幾種支付方式外，以現金、股票、認股權證及可轉換債券等組合的混合支付方式也逐漸被企業所青睞。混合支付的優點是企業的資金壓力不大，而且可以優化資本結構。但由于理想與現實的差距，往往在資本結構的配置上容易發生偏離的，而且支付過程并不是一次完成，因此難以保證各種方式之間的連續性，可能會影響整個并購過程，增加企業并購后的整合風險。

3企業并購財務風險的防范

3.1企業并購前財務風險的防范

3.1.1選擇合適的目標企業，找準適當的并購時機

企業應當充分考慮內、外部環境，并且依據科學全面的的數據對企業進行客觀分析，依據自身條件選擇合適的目標企業。確定了目標企業之后，應當結合現實情況，找準適當的并購時機，從而把風險降到最低。

3.1.2對目標企業進行盡職調查

盡職調查是企業并購環節的重要組成部分，在并購前應當對目標企業所在地政府、管理層以及經營狀況和財務狀況進行詳細調查并分析。此外，要避免因為對目標企業財務報表的過分倚重，防范因財務報表所帶來的風險。要充分利用企業的內外部信息，并聘請信譽良好、經驗豐富的專家團隊對目標企業的財務資料進行系統的分析，確保目標企業提供信息資料的真實性。

3.1.3建立健全風險管理預警機制

如果能增強企業管理決策層對風險問題的意識，那么便可以在一定程度上從源頭上抑制企業并購所帶來的財務風險。因此，企業內部應當建立起一套科學有效的預警機制，對并購過程中各個環節可能產生的財務風險進行合理預測，并提出防范措施，從而有效的防范風險，把并購風險降到最低，使企業并購活動更加安全順利的進行。

3.2企業并購中財務風險的防范

3.2.1定價風險的防范

定價風險是指目標企業的價值風險。在整個并購過程當中，雙方最關心的問題莫過于對被并購企業價值的估算。通常造成目標企業價值評估風險產生的主要原因就是并購雙方信息的不對稱。所以，在并購之前，企業應當對目標企業進行詳細的調查和全面的評價，并對目標企業的未來自有現金流量做出合理的預測。只有在此基礎之上的估價，才能最接近目標企業的真實價值，從而把風險降低到最小。

3.2.2融資風險的防范

（1）合理安排融資方式。

企業應根據現有資本結構和企業融資后資本結構的變化選擇不同的融資方式。一般來說，權益性融資成本高于債務融資成本。權益性融資的優勢是，沒有到期償債，但有股權稀釋的可能性。因此，在考慮外部融資時，要充分考慮企業是否可以承擔其債務，以避免償付能力弱化的風險，確保企業的主控權。

（2）科學決策資本結構。

企業合理確定融資結構應當遵循以下兩個原則：一是資本成本最小化原則；二是使自有資本、權益資本和債務資本保持在合理的比率。企業在對融資方式進行選擇的時候應當按照擇優的順序。首先，要測算出企業可利用的自有資金總額；其次，計算出企業負債能力和負債融資的風險臨界點；最終才能確定企業并購的融資規模。

（3）拓寬企業融資渠道。

如何利用企業內、外部的資金渠道在最短的時間內籌集到并購所需要的資金，決定了企業能否成功完成并購活動。企業在確定融資決策時，應當積極開拓多種融資途徑。通過多種融資渠道，做到內外兼顧，確保目標企業一旦評估確定價值之后，就可以在最短的時間內完成并購，順利實施企業整合和重組等后續工作。

3.2.3支付風險的防范

從全球范圍來看，各國在并購時所采用的支付方式各有偏好，美國企業通常采用換股的方式，而在日本最為常見的是混合支付。當前，混合支付的方式越來越受到企業的重視。隨著我國并購的相關法律法規和操作程序的進一步完善，并購企業應當依據自身實際情況，立足于企業發展目標，將支付方式轉變為多種方式的自有組合。假設并購企業有著較好的發展前景，在并購后可以實現有效整合，就可以采取以債務為主的支付方式；假設企業自有資金充足，資金流入狀況較好，并且企業股票價值被低估，就可以采取以自有資金為主的支付方式；假設并購企業財務狀況較差，資產負債率較高，資產的流動性較差，就可以采取換股的支付方式，從而優化資本結構。

3.3企業并購后財務風險的防范

一項全球的調查研究報告指出，企業在并購不同階段的成功概率也不同：并購前和并購中的概率分別為70%和83%，然而并購后的整合階段成功概率僅為47%。由此可見，造成企業并購沒有真正實現價值的大多數原因是因為并購后的整合失敗。因此，企業必須從內部整合和外部整合兩方面提出防范對策，通過切實有效的手段，實現并購價值最大化。

3.3.1并購后內部整合風險的防范對策

（1）對財務人員和財務組織機構進行整合。

員工是一個企業的重要組成部分，因此對于財務人員的整合在整合過程中尤為重要。并購企業可以委派或任命本企業經驗豐富，專業水平較高的人去接管被并購企業的財務機構，擔任高管。同時留用被并購企業中原有的優秀員工，以實現并購企業更快更好地整合。企業內部還可通過實行優秀員工持股獎勵制度來吸引并留住人才，使員工對企業更有歸屬感。此外，并購后企業對內應當盡快整合財務組織機構，防止崗位重疊所帶來的工作低效，精簡機構和人員，使并購后企業的資源都能得到合理利用，減少人力物力的浪費。

（2）對企業負債的整合。

負債整合是指企業通過優化資本結構、調整負債期限等方式，來減輕企業償債壓力、降低企業債務成本。優化權益資本結構要求企業權益資本所占比重在一個合理的范圍內，然而償債期限應當與企業的現金流量以及盈利能力保持一致。企業完成并購之后必須要通過合并報表來反映合并后的資產、負債以及股東權益。

3.3.2并購后外部整合風險的防范對策

（1）處理好與客戶及供應商的關系。

客戶與供應商是企業的命門所在，并購重組后企業首先要維護好與客戶和供應商的關系：向客戶保質保量的提供符合其要求的產品，如果客戶有不滿意的地方，也應及時補救，通過在現有的客戶群中保持良好的印象來開拓新的客戶群；向供應商按約定期限及時交付款項，在供應商心中保持誠信的形象，從而維護與供應商的穩定關系。

（2）處理好與債權人之間的關系。

并購后企業應該處理好與債權人關系：對于債券持有人，企業應及時向債券持有人披露目前企業財務相關的信息，并且為其保持合適數量的償債的基金等，降低償債風險；對于貸款者，積極的措施是及時向貸款者說明企業現狀，充分提供財務信息，建立穩定關系。

截止到2015年，我國企業并購總額達7340億美元，其中單筆交易金額超過10億美元的有114起，創造了歷史新高。但通過實證研究表明，大多數并購活動都難以達到其預期價值創造目標，大多數企業在實現并購后面臨各種困境，其中更是以財務困境居多。因此，對企業并購過程中的財務風險問題進行分析和探討不僅具有理論意義，更具有現實意義。

參考文獻

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