量化投資方案精選(九篇)

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第1篇：量化投資方案范文

Abstract: Data envelopment analysis(DEA) is conducted according to the input and output indicator values. Relative efficiency evaluation is conducted for theinput data of the investment program of advanced manufacturing technology(AMT). To avoid uncertainty and non-magnanimity of considering the input indicator alone , the quantitative analysis of the intangible benefits output indicators is done. Changing the C2R model and BC2 model in the DEA, combinating the Duality Theory, a view that intangible benefits value of ATM is a new type of the shadow price is proposed. Relative effectiveness of ATM intangible benefits is analysed and put forward the improved method for the input and output data of the ineffective programs. finally, the feasibility and practicability of the method is proved by an example.

關(guān)鍵詞:先進(jìn)制造技術(shù);無(wú)形效益價(jià)值;數(shù)據(jù)包絡(luò)分析;效益評(píng)價(jià)指數(shù)

Key words: advanced manufacturing technology;intangible benefits value;data envelopment analysis; benefit evaluation index

中圖分類(lèi)號(hào):F403.7文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1006-4311(2010)11-0054-04

0引言

企業(yè)開(kāi)發(fā)先進(jìn)制造技術(shù)項(xiàng)目需要大規(guī)模投資,而且實(shí)施先進(jìn)制造技術(shù)的主要目的是提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),具體包括:提高產(chǎn)品質(zhì)量、增強(qiáng)柔性、降低成本、縮短產(chǎn)品交貨期、減少?gòu)U品和返工、精簡(jiǎn)人力、改善工作質(zhì)量、增強(qiáng)制造過(guò)程的抗干擾能力、提高企業(yè)對(duì)市場(chǎng)需求的反應(yīng)能力、提升企業(yè)形象、及時(shí)引入新產(chǎn)品和更新產(chǎn)品、提高企業(yè)對(duì)市場(chǎng)機(jī)會(huì)的控制能力、降低工作強(qiáng)度和增強(qiáng)員工對(duì)企業(yè)的滿(mǎn)意度與忠誠(chéng)度、獲得新技術(shù)知識(shí)和使用新技術(shù)等等。這些因素產(chǎn)生的效益除成本的降低可以在現(xiàn)有會(huì)計(jì)系統(tǒng)中有所體現(xiàn)外,其它效益都是不能直接貨幣化的無(wú)形效益,難以定量化分析,因此使得先進(jìn)制造技術(shù)效益評(píng)價(jià)問(wèn)題變得比較困難。

AMT無(wú)形效益是關(guān)系到企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的關(guān)鍵因素,是投資的主要目標(biāo)和做出正確投資決策的關(guān)鍵。對(duì)AMT無(wú)形效益的評(píng)價(jià),有助于企業(yè)從長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略角度選擇投資方向,提高企業(yè)的整體實(shí)力,保證經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。我國(guó)學(xué)者在這方面做了很多研究,提出了很多無(wú)形效益定量評(píng)價(jià)的方法。李春好等利用多目標(biāo)廣義投資效率模型和綜合效用評(píng)價(jià)模型分別對(duì)方案的優(yōu)劣進(jìn)行了排序[1-2];宋金波等對(duì)AMS的技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)的無(wú)形效益進(jìn)行了分析[3-4];汪應(yīng)洛等用可能性分布表示評(píng)價(jià)指標(biāo)值,并對(duì)投資項(xiàng)目的有形效益和無(wú)形效益進(jìn)行加權(quán)平均,最終得到綜合效益的評(píng)價(jià)結(jié)果[5-6]。但是這些研究成果都是對(duì)AMT投資方案結(jié)果的分析,沒(méi)有考慮投入因素對(duì)產(chǎn)出無(wú)形效益的影響。劉德學(xué)等利用C2R模型對(duì)AMT投資總體效益進(jìn)行了分析,但并沒(méi)有具體分析AMT投資的無(wú)形效益該如何度量,而且只對(duì)方案中輸入指標(biāo)影響最大的因素作了分析,并沒(méi)有說(shuō)明規(guī)模是否合理且怎樣改進(jìn)[7-8]。本文針對(duì)AMT投資特征,通過(guò)對(duì)DEA中的兩個(gè)經(jīng)典模型C2R和BC2聯(lián)合分析,導(dǎo)出影響無(wú)形效益的主體原因,再以DEA的相對(duì)效率為基礎(chǔ),構(gòu)造AMT投資的輸入輸出評(píng)價(jià)指標(biāo)體系,結(jié)合對(duì)偶理論,提出無(wú)形效益的價(jià)值是一種新型的影子價(jià)格的觀(guān)點(diǎn),從技術(shù)有效還是規(guī)模有效等幾個(gè)方面分析AMT無(wú)形效益的價(jià)值,對(duì)AMT無(wú)形效益價(jià)值進(jìn)行相對(duì)效率的評(píng)價(jià),并給出了無(wú)效方案的改進(jìn)方法。為AMT無(wú)形效益價(jià)值的分析提供了一種新的量化分析工具。

1DEA評(píng)價(jià)模型

設(shè)有m個(gè)AMT投資方案,亦即m個(gè)決策單元:DMUr,r=1,2,…,m,每個(gè)方案均有n種輸入和p種輸出,DMUr的輸入和輸出向量分別為x=(x1r,x2r,…,xnr)T,y=(y1r,y2r,…,ynr)T,r=1,2,…,m,假定n種輸入的非負(fù)權(quán)重向量為v=(v1,v2,…,vn),p種輸出的非負(fù)權(quán)重向量為u=(u1,u2,…,up)。在一般情況下,由于人們對(duì)AMT投資方案輸入、輸出之間的信息結(jié)構(gòu)了解比較少或者它們之間的相互替代性比較復(fù)雜,同時(shí)也為了盡量避免決策者主觀(guān)意志的影響,所以,不事先給定輸入和輸出的權(quán)重,而是將輸入輸出權(quán)重看成是可變量,然后在分析過(guò)程中根據(jù)某種原則來(lái)確定。為了衡量每一個(gè)AMT投資方案的綜合輸入輸出效果,定義AMT各投資方案DMUr的效率評(píng)價(jià)指數(shù)為:h==uyvx r=1,2,…,m

由DEA的弱有效性特征[10]可知,對(duì)AMT第k個(gè)投資方案的評(píng)價(jià)是一個(gè)在所有DMUr的效率評(píng)價(jià)指數(shù)hr都小于或等于1的條件約束下,尋找對(duì)DMUk最有利的投入項(xiàng)權(quán)重組合(v1,v2,…,vn),以及產(chǎn)出項(xiàng)權(quán)重組合(u1,u2,…,up),使得DMUk的效率評(píng)價(jià)指數(shù)hk達(dá)到最大的數(shù)學(xué)規(guī)劃模型。因此構(gòu)造評(píng)價(jià)第k個(gè)AMT投資方案的C2R數(shù)學(xué)規(guī)劃模型(Ⅰ):max hk=uyvx

s.t.uyvx1,r=1,2,…,mu0,j=1,2,…,pv0,i=1,2,…,n(Ⅰ)

模型(Ⅰ)中,當(dāng)hk等于1時(shí)說(shuō)明相應(yīng)的AMT投資方案的效率為相對(duì)有效。模型(Ⅰ)是一個(gè)分式規(guī)劃,利用Charnes-Cooper變換[5],在模型(Ⅰ)中,令t=,ω=tv,μ=tu,從而將模型(Ⅰ)化為等價(jià)的線(xiàn)性規(guī)劃模型(Ⅱ):max hk=μy

s.t.μyωx1,r=1,2,…,mωx=1u0,j=1,2,…,pω0,i=1,2,…,n(Ⅱ)

由于A(yíng)MT無(wú)形效益的不確定性、難以度量及難以預(yù)測(cè)性,因此它是一種具有社會(huì)因素占主導(dǎo)特征的影子價(jià)格。模型(Ⅱ)中投入產(chǎn)出項(xiàng)的權(quán)重是生產(chǎn)內(nèi)部?jī)r(jià)值的反映,根據(jù)對(duì)偶理論,相對(duì)于外部因素而言這種權(quán)重值實(shí)際上是一種反映外部松弛價(jià)值的變化量,這種變化量恰好能描述AMT無(wú)形效益的影子特征。為了對(duì)AMT無(wú)形效益的評(píng)價(jià),將模型(Ⅱ)的求解轉(zhuǎn)化為對(duì)模型約束條件松弛變量的分析。寫(xiě)出線(xiàn)性規(guī)劃(Ⅱ)的對(duì)偶式:

min θ

s.t.xλ+s-i=θx0yλ-s+j=y0λ0,k=1,2,…,ms-i0,s+j0,i=1,2,…,n;j=1,2,…,p(Ⅲ)

設(shè)ε>0是一個(gè)非阿基米德無(wú)窮小量[10],針對(duì)模型(Ⅲ)考慮帶ε的C2R模型:min θ-εs+s

s.r.xλ+s=θxyλ-s=yλ0,k=1,2,…,ms0,s0,i=1,2,…,n;j=1,2,…,p(Ⅳ)

其中,θ為投入比例變量,λ為第k個(gè)AMT方案的決策變量,s為與投入相對(duì)應(yīng)的松弛變量向量,表示第k個(gè)AMT方案DMUk應(yīng)減少的投入量;s為與產(chǎn)出相對(duì)應(yīng)的剩余變量向量,表示第k個(gè)AMT方案DMUk應(yīng)增加的產(chǎn)出量。令s=s+s,表示第k個(gè)AMT決策方案相應(yīng)無(wú)形效益松弛量,由于ε>0是一個(gè)非阿基米德無(wú)窮小量,根據(jù)對(duì)偶理論及模型(Ⅳ)目標(biāo)值的要求,則必有0s/θ0。

模型(Ⅱ)假設(shè)投資函數(shù)存在固定的規(guī)模報(bào)酬,若在(Ⅱ)中增加了一個(gè)固定的變量ck使得允許規(guī)模報(bào)酬變動(dòng),即得到BC2模型(Ⅴ):max hk=μy-ck

s.t.ωx-μy+ck0,r=1,2,…,mωx=1u0,j=1,2,…,pω0,i=1,2,…,n(Ⅴ)

同理,為了評(píng)價(jià)AMT無(wú)形效益,將模型(Ⅴ)的求解轉(zhuǎn)化為對(duì)模型約束條件松弛變量的分析?？紤]如下對(duì)偶問(wèn)題

min θ-εs+s

s.r.xλ+s=θxyλ-s=yλ=1λ0,k=1,2,…,ms0,i=1,2,…,ns0,j-1,2,…,p(Ⅵ)

模型(Ⅳ)可用來(lái)同時(shí)評(píng)價(jià)AMT無(wú)形效益的規(guī)模有效性和技術(shù)有效性,模型(Ⅵ)則僅用來(lái)判斷技術(shù)有效性,因此,分析AMT無(wú)形效益時(shí),將兩個(gè)模型結(jié)合使用,就可以判斷每個(gè)方案是技術(shù)有效還是規(guī)模有效,從而為方案的改進(jìn)提供幫助。

2DEA評(píng)價(jià)的有效性分析

模型(Ⅳ)和模型(Ⅵ)可以視為一種生產(chǎn)前沿的非參數(shù)估計(jì),可以利用一組實(shí)際的輸入輸出觀(guān)測(cè)值(即DMU的輸入輸出值),構(gòu)造出輸入輸出一切可能組合的外部邊界(稱(chēng)為“包絡(luò)邊界面”)約束條件,使得所有的輸入輸出觀(guān)測(cè)點(diǎn)均落在這個(gè)包絡(luò)面內(nèi)。下面的定理將證明,只有DEA有效(或DEA弱有效)的決策單元對(duì)應(yīng)的生產(chǎn)點(diǎn)位于包絡(luò)面上,即DEA有效決定了產(chǎn)出的效益是有效的。模型中的λk將各個(gè)有效單元生產(chǎn)點(diǎn)連接起來(lái),形成一種有效包絡(luò)面(即生產(chǎn)前沿的分段線(xiàn)性估計(jì)),該包絡(luò)面描述了投入產(chǎn)出的AMT無(wú)形效益的價(jià)值,位于此前沿面上的DMU被視為DEA有效的,而遠(yuǎn)離前沿面的DMU為非DEA有效的。從多目標(biāo)規(guī)劃的角度看,如果以輸入最小,輸出最大為目標(biāo),那么生產(chǎn)前沿面就是以生產(chǎn)可能集做為約束集合的相應(yīng)線(xiàn)性多目標(biāo)規(guī)劃的Pareto面,即數(shù)據(jù)包絡(luò)面的有效部分。因此,利用DEA的有效單元生產(chǎn)點(diǎn)λ來(lái)評(píng)價(jià)AMT所產(chǎn)生的無(wú)形效益,判斷投入的合理性,其結(jié)果是有效的。進(jìn)一步可利用一種線(xiàn)性變換對(duì)于不合理(即非DEA有效)的AMT方案進(jìn)行改進(jìn),也會(huì)得到DEA有效的AMT無(wú)形效益包絡(luò)面。

由于利用模型(Ⅰ)與模型(Ⅱ)得到的最優(yōu)目標(biāo)函數(shù)值是相同的,因此可以用模型(Ⅱ)來(lái)定義決策單元的有效性。

定義1若模型(Ⅱ)的最優(yōu)值等于1,則稱(chēng)DMUk為弱DEA有效。

定義2若模型(Ⅱ)存在最優(yōu)解ω*,μ*滿(mǎn)足ω*>0,μ*>0,并且最優(yōu)目標(biāo)值等于1,則稱(chēng)DMUk為DEA有效。

根據(jù)線(xiàn)性規(guī)劃對(duì)偶理論中的互補(bǔ)松弛性,對(duì)于模型(Ⅳ)和模型(Ⅵ),若存在帶非阿基米德無(wú)窮小量的最優(yōu)解,則有如下有效性判斷的性質(zhì)。

定理1設(shè)ε為非阿基米德無(wú)窮小量,模型(Ⅳ)的最優(yōu)解為:λ*、θ*、s、s,i=1,2,…,n,j=1,2,…,p,則有:

()若θ*

()若θ*=1,s+s>0,則被評(píng)價(jià)單元DMUk為弱DEA有效。

()若θ*=1,s+s=0,則被評(píng)價(jià)單元DMUk為DEA有效。

證由條件知,模型(Ⅲ)和帶有ε的對(duì)偶模型(Ⅳ)存在最優(yōu)解,并且最優(yōu)解λ*、θ*、s、s是模型(Ⅲ)最優(yōu)解中使目標(biāo)函數(shù)s+s達(dá)到最大的最優(yōu)解,因此,若θ*0,由定義2,DMUk為DEA有效。證畢。

定理2設(shè)ε為非阿基米德無(wú)窮小量,若模型(Ⅵ)的最優(yōu)解滿(mǎn)足θ*=1,則決策單元DMU技術(shù)有效,否則,技術(shù)無(wú)效。

證明過(guò)程與定理1相似。證略。

由定理1的判定條件()可知,當(dāng)θ*

定理3設(shè)ε為非阿基米德無(wú)窮小量,模型(Ⅳ)的最優(yōu)解為λ*、θ*、s、s,i=1,2,…,n,j=1,2,…,p且θ*

證模型(Ⅳ)的對(duì)偶規(guī)劃矩陣式為:

max μyk

s.t.ωx-μy0,j=1,2,…pωx=1,k=1,2,…,mω0μ0

設(shè)其最優(yōu)解為ω*,μ*,且ω*>0,μ*>0。由線(xiàn)性規(guī)劃的對(duì)偶互補(bǔ)條件,有:(ωx-μy)λ=0,j=1,…,p

因此:ωx-μyk=ωxλ-μyλ

=(ωx-μy)λ=0

現(xiàn)在對(duì)于任意C2R模型的生產(chǎn)可能集T里的有:

xλx,yλy

其中λ0,j=1,…,p,故:

ωx-μy=ωxλ-μyλ

=(ωx-μy)λ0

即(,)為下面問(wèn)題的最優(yōu)解:

(ωx-μy)=ω-μ,k=1,2,…,m

因此(,)為多目標(biāo)規(guī)劃的Pareto解,即(,)為DEA有效。證畢。

3評(píng)價(jià)指標(biāo)的設(shè)定

由于A(yíng)MT無(wú)形效益的屬性具有不確定、不可度量等社會(huì)特征,因此DEA的投入產(chǎn)出屬性需要具備完整性、可衡量性、可解構(gòu)性、不重復(fù)性和最少性等,但DEA評(píng)價(jià)屬性設(shè)置太多會(huì)增加模型的復(fù)雜度和結(jié)果分析的困難度,因此,在考慮評(píng)價(jià)目的以及確保評(píng)價(jià)指標(biāo)之間保持相互配合與相互聯(lián)系的基礎(chǔ)上,將代表AMT投資的人、財(cái)、物三方面投入的資本額度,員工人數(shù)比率,技術(shù)人員比率,設(shè)備利用率等四個(gè)基本要素定為輸入指標(biāo)。將AMT無(wú)形效益最為典型的六個(gè)屬性:系統(tǒng)柔性,產(chǎn)品交貨期,產(chǎn)品質(zhì)量,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力,客戶(hù)滿(mǎn)意度,產(chǎn)品研發(fā)能力定為輸出指標(biāo)。

設(shè)m個(gè)AMT投資方案DMUk ,r=1,2,…,m,每個(gè)方案的評(píng)價(jià)指標(biāo)設(shè)置相同。根據(jù)前述模型的假定,每個(gè)方案均有四種輸入xir,i=1,2,3,4,有六種輸出yjr,j=1,2,…,6,具體指標(biāo)及其經(jīng)濟(jì)含義定義如下。

投入資本額度(x1r):表示在A(yíng)MT的投資準(zhǔn)備以及實(shí)施過(guò)程中,企業(yè)所投入的資金情況,該指標(biāo)主要衡量企業(yè)對(duì)AMT財(cái)力方面的投入力度。

員工人數(shù)比率(x2r):表示在A(yíng)MT實(shí)施過(guò)程中,參與該方案所涉及各項(xiàng)工作的員工占全體員工總數(shù)的百分比,該指標(biāo)衡量企業(yè)實(shí)施AMT人力方面的投入狀況。

技術(shù)人員比率(x3r):表示企業(yè)在A(yíng)MT方案的實(shí)施中,專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員占該方案實(shí)施所需的全體員工總數(shù)的百分比,該指標(biāo)衡量企業(yè)實(shí)施AMT的企業(yè)技術(shù)力量。

設(shè)備利用率(x4r):表示實(shí)施AMT利用企業(yè)設(shè)備的數(shù)量占企業(yè)全部設(shè)備數(shù)量的百分比,該指標(biāo)衡量實(shí)施AMT,企業(yè)可以一次性投入設(shè)備的能力,該指標(biāo)體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)AMT的物力方面的投入狀況。

系統(tǒng)柔性(y1r):表示系統(tǒng)適應(yīng)變化的能力,該指標(biāo)表示兩個(gè)方面:一是系統(tǒng)所能適應(yīng)的變化范圍,另一方面是系統(tǒng)對(duì)變化進(jìn)行響應(yīng)的難易程度。

產(chǎn)品交貨期(y2r):產(chǎn)品交貨期可以影響流動(dòng)資金的占用、庫(kù)存以及與庫(kù)存相關(guān)的成本費(fèi)用之外,還會(huì)影響對(duì)顧客的服務(wù)質(zhì)量,對(duì)潛在顧客的吸引等。

產(chǎn)品質(zhì)量(y3r):產(chǎn)品質(zhì)量是影響企業(yè)形象的重要因素,產(chǎn)品質(zhì)量好,企業(yè)形象也會(huì)跟著提升,企業(yè)可信度自然也會(huì)增加。該指標(biāo)衡量產(chǎn)品合格率。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力(y4r):企業(yè)在同行業(yè)中的市場(chǎng)份額,以及在該行業(yè)中的地位,表示了相對(duì)于其他同行業(yè)企業(yè)而言的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

客戶(hù)滿(mǎn)意度(y5r):顧客對(duì)產(chǎn)品以及服務(wù)的滿(mǎn)意程度,該指標(biāo)度量是否能夠滿(mǎn)足顧客需求多樣化。

產(chǎn)品研發(fā)能力(y6r):研究開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的時(shí)間周期,該指標(biāo)表示企業(yè)及時(shí)引入新產(chǎn)品的能力。

4實(shí)例分析

表1為六種先進(jìn)制造技術(shù)投資方案DMUk 的相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù),k=1,2,…,6,按照相同的目標(biāo)和任務(wù)、相同的外部環(huán)境以及相同的投入產(chǎn)出指標(biāo)原則,每個(gè)AMT投資方案即為一個(gè)決策單元(DMU),在這些數(shù)據(jù)中,方案的四個(gè)輸入指標(biāo){xir}:投入資本額度,員工人數(shù)比率,技術(shù)人員比率,設(shè)備利用率是可直接量化的指標(biāo),輸出指標(biāo){yjr}是代表AMT無(wú)形效益價(jià)值的六個(gè)產(chǎn)出屬性:系統(tǒng)柔性,產(chǎn)品交貨期,產(chǎn)品質(zhì)量,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力,客戶(hù)滿(mǎn)意度,產(chǎn)品研發(fā)能力,這些指標(biāo)不可以直接量化,因此,通過(guò)專(zhuān)家評(píng)測(cè)采用10分制打分法對(duì)其進(jìn)行打分,其中1為最差表現(xiàn),10為最好表現(xiàn),以此作為評(píng)價(jià)系統(tǒng)的初始輸出指標(biāo)值。

利用LINDO6.0軟件,對(duì)模型(Ⅳ)求解,其結(jié)果見(jiàn)表2,對(duì)模型(Ⅵ)求解,其結(jié)果見(jiàn)表2所示,其中非阿基米德無(wú)窮小量取10-9。

利用表2和表3的數(shù)據(jù),對(duì)六種投資方案的AMT無(wú)形效益價(jià)值進(jìn)行有效性分析,并對(duì)那些無(wú)效的DMU方案提出改進(jìn)措施,使得AMT無(wú)形效益的價(jià)值水平得到最優(yōu)的提升。

4.1 無(wú)形效益價(jià)值的效率分析C2R模型中,θ=1,即無(wú)形效益的總效率有效,也就是說(shuō)輸入指標(biāo)達(dá)到了最佳組合,而且得到了最大無(wú)形效益產(chǎn)出;θ≠1,即無(wú)形效益的總效率無(wú)效,說(shuō)明輸入指標(biāo)存在資源冗余。BC2模型中,θ=1,即為技術(shù)有效,說(shuō)明方案實(shí)施中,對(duì)于投入要素做到了有效地運(yùn)用,以達(dá)到產(chǎn)出無(wú)形效益的最大化,其值越高表示其投入資源使用情形越有效。對(duì)于同一個(gè)決策單元,無(wú)形效益的總效率無(wú)效,但技術(shù)有效,說(shuō)明這種無(wú)形效益總效率無(wú)效是一種規(guī)模無(wú)效。

從表2中的數(shù)據(jù)以及前述DEA有效性判斷定理的結(jié)論可知,方案1、方案3、方案4、方案5中的θ=1,且對(duì)每個(gè)最優(yōu)解λ*、s*-、s*+,都有s+s=0,所以是DEA有效的,即無(wú)形效益的總效率有效,說(shuō)明如果將這幾個(gè)方案的投入要素有機(jī)組合投入,可以達(dá)到最佳無(wú)形效益產(chǎn)出水平,每一個(gè)單位的投入都可以得到充分的利用,從而得出最大的無(wú)形效益產(chǎn)出;另外,每增加一個(gè)單位的投入,無(wú)形效益的產(chǎn)出也會(huì)增加一個(gè)單位。而方案2、方案6中的θ

從表3中的數(shù)據(jù)可以看出,方案2的θ=1,是DEA有效,而方案6的θ

4.2 無(wú)形效益價(jià)值的規(guī)模收益分析規(guī)模收益是用來(lái)表示某方案(即決策單元)的投入項(xiàng)和無(wú)形效益產(chǎn)出項(xiàng)之間是否達(dá)到最佳狀態(tài),包括無(wú)形效益的規(guī)模收益不變、規(guī)模收益遞增、規(guī)模收益遞減三種情況。若存在λ,使λ=1,則DMUk無(wú)形效益的規(guī)模收益不變;若λ1,則DMUk無(wú)形效益的規(guī)模收益遞減。

由表2中的數(shù)據(jù)可知,方案1、方案3、方案4、方案5的∑λ=1,它們的無(wú)形效益規(guī)模收益不變,達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì),而方案2和方案6的∑λ

4.3 無(wú)形效益價(jià)值的投影分析由定理3可知,非DEA有效的決策單元,按照變換公式:=θx-s=y+s進(jìn)行調(diào)整,調(diào)整后的決策單元必定是DEA有效的。

從投入產(chǎn)出松弛變量的數(shù)據(jù)來(lái)看,在目前的規(guī)模下,方案6的投入還可以再減少,對(duì)于方案6做如下調(diào)整:

=θx-s=0.914826*95-5.173614=81.734856,

同理,=θx-s=0.914826*26-0=23.785476,=23.215386,

=75.015732。

同理可計(jì)算:=y16+s=7+0=7,=7.092394,=6,

=7.382725,=4.762871;=7.181349。

由計(jì)算結(jié)果可以看到,對(duì)于方案6,在現(xiàn)有規(guī)模的無(wú)形效益輸出下,只要將投入資本額度,員工人數(shù)比率,技術(shù)人員比率,設(shè)備利用率分別調(diào)整為81.734856萬(wàn)元,23.785476%,23.215386%,75.015732%,那么在現(xiàn)有規(guī)模的輸入下,具有無(wú)形效益特征的產(chǎn)品交貨期,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力,客戶(hù)滿(mǎn)意度,產(chǎn)品研發(fā)能力的無(wú)形效益價(jià)值分別可提高至7.092394,7.382725,4.762871,7.181349,系統(tǒng)柔性和產(chǎn)品質(zhì)量的無(wú)形效益價(jià)值不變,而且使得投資方案成為有效決策單元。

綜上所述,通過(guò)分析,本實(shí)例得到如下結(jié)論:方案2應(yīng)該適當(dāng)增加它的投資規(guī)模;方案6應(yīng)該在投影量值的改變下,同時(shí)增加它的投資規(guī)模;方案1、方案3、方案4、方案5幾個(gè)方案的投入要素可以根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行有機(jī)組合,都將使AMT無(wú)形效益價(jià)值無(wú)論從規(guī)模效率還是技術(shù)效率方面達(dá)到最優(yōu)水平。

5結(jié)束語(yǔ)

從文中討論的結(jié)果可以看到,將DEA分析方法進(jìn)行適當(dāng)?shù)淖兓?可以做到對(duì)AMT無(wú)形效益價(jià)值的定量分析和評(píng)價(jià)。文中將DEA最基本的C2R模型和BC2模型進(jìn)行改進(jìn),充分利用對(duì)偶理論的本質(zhì)特征,提出無(wú)形效益價(jià)值是一種新型的影子價(jià)格的觀(guān)點(diǎn),然后將這兩種概念結(jié)合起來(lái),從總效率、規(guī)模效率、技術(shù)效率和投影效益幾個(gè)方面對(duì)AMT無(wú)形效益價(jià)值的效率進(jìn)行了定量的分析和評(píng)價(jià),得到一些有意義的決策結(jié)果,并通過(guò)實(shí)例的計(jì)算分析,驗(yàn)證了方法的可行性和實(shí)用性。文中提出的方法為無(wú)形效益的研究提供了一種量化分析的工具。

參考文獻(xiàn):

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第2篇：量化投資方案范文

[關(guān)鍵詞]固定資產(chǎn)投資證券投資決策方法

投資是企業(yè)重要的財(cái)務(wù)活動(dòng)之一，它通常是指企業(yè)將一定的財(cái)力和物力投入到一定的對(duì)象上，以期在未來(lái)獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。投資活動(dòng)可以按多種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類(lèi)，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱(chēng)為實(shí)物投資，是指直接用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等進(jìn)行投資，直接形成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力。直接投資往往數(shù)額大，回收期長(zhǎng)、與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)聯(lián)系緊密。

間接投資一般也稱(chēng)為證券投資，是指用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)或取得其他單位的有價(jià)證券（股票、債券等）。

固定資產(chǎn)投資的規(guī)模大小和技術(shù)的先進(jìn)程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對(duì)象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的潛力，因此，對(duì)固定資產(chǎn)投資和證券投資決策方法的研究和使用對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。

一、固定資產(chǎn)投資決策

1、固定資產(chǎn)投資決策方法。如前所述，固定資產(chǎn)投資直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長(zhǎng)、一經(jīng)決策和實(shí)施就難以改變，因此固定資產(chǎn)投資決策成敗與否后果深遠(yuǎn)。實(shí)務(wù)中，企業(yè)在進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策時(shí)，一般都要提出幾種投資方案，進(jìn)行反復(fù)比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運(yùn)用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報(bào)酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對(duì)固定資產(chǎn)投資主要采用凈現(xiàn)值(簡(jiǎn)稱(chēng)NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來(lái)現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達(dá)為：

NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t

其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預(yù)定的折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納；在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

2、對(duì)固定資產(chǎn)投資決策方法的說(shuō)明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點(diǎn)：

(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù)，因此是一種較好的方法。

(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價(jià)值，因此要實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一目標(biāo)，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。

因此，現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行固定資產(chǎn)的投資決策。

二、證券投資決策

1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標(biāo)就是將投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系起來(lái)，對(duì)二者進(jìn)行權(quán)衡后選擇最為合理的證券進(jìn)行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀(jì)50

年代創(chuàng)立，后經(jīng)威廉•夏普(WSharpe)等人發(fā)展，主要運(yùn)用證券投資回報(bào)率的期望值E和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β兩個(gè)指標(biāo)表示一個(gè)證券(或證券組合)的投資價(jià)值，以此為基礎(chǔ)的分析被稱(chēng)為“E—β”分析。

證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險(xiǎn)，即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是由于一些會(huì)影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭(zhēng)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、金融危機(jī)、國(guó)際市場(chǎng)的變化引起的風(fēng)險(xiǎn)。這些因素對(duì)任何企業(yè)來(lái)說(shuō)，都是不可避免的；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)為可分散風(fēng)險(xiǎn)或公是指發(fā)生于個(gè)別公司的因素如新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)失敗、失去一項(xiàng)重要合同、重大項(xiàng)目投標(biāo)的失敗、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的出現(xiàn)、生產(chǎn)工藝技術(shù)的老化等所造成的風(fēng)險(xiǎn)，此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)多元化的投資來(lái)分散或消除。

2．對(duì)證券投資決策方法的說(shuō)明。資本市場(chǎng)理論和實(shí)踐研究表明，證券的回報(bào)率和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在著很高的相關(guān)性，即風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等，高風(fēng)險(xiǎn)可以用高回報(bào)來(lái)補(bǔ)償，而低風(fēng)險(xiǎn)則伴隨著低回報(bào)。在完全有效的資本市場(chǎng)中，證券的價(jià)格反映其價(jià)值，證券的價(jià)格在任何時(shí)刻都應(yīng)與其價(jià)值相符，因此購(gòu)買(mǎi)或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相一致的回報(bào)率。也就是說(shuō)，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評(píng)價(jià)指標(biāo)，而應(yīng)采用“E—β”分析法。

綜上所述，對(duì)固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點(diǎn)：(1)現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對(duì)固定資產(chǎn)投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法，而對(duì)證券投資決策則采用回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)(E—β)分析法。

(2)只有當(dāng)固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時(shí)，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。

(3)由于證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品市場(chǎng)，使得證券市場(chǎng)能夠迅速達(dá)到競(jìng)爭(zhēng)性均衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產(chǎn)品市場(chǎng)或者因?yàn)榇嬖趬艛嗪凸杨^，或者因?yàn)槟硞€(gè)或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調(diào)整到競(jìng)爭(zhēng)性均衡狀態(tài)還需要一定的時(shí)間，所以固定資產(chǎn)投資可以賺取經(jīng)濟(jì)租金。

三、原因分析

1．從資本資產(chǎn)定價(jià)模型的角度來(lái)看。上面的分析似乎表明固定資產(chǎn)決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類(lèi)型，其實(shí)并非如此，兩者實(shí)際上都使用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)量化風(fēng)險(xiǎn)。

威廉•夏普1964年開(kāi)創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CapitalAssetPricingModel，簡(jiǎn)稱(chēng)CAPM)被認(rèn)為是財(cái)務(wù)管理學(xué)形成和發(fā)展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析。這一模型為：

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報(bào)酬率；Rf代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報(bào)酬率。

可見(jiàn)，資本資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)單、直觀(guān)地揭示了證券的期望報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。

例：當(dāng)前的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6％，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為12％，A項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)大，其值β為1．5；B項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)小，其β值為0．75，則：

A項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％

B項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％

因此，資本資產(chǎn)定價(jià)模型是證券投資分析的直接工具，應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以直接預(yù)測(cè)證券投資組合的期望報(bào)酬率；而在固定資產(chǎn)投資決策中，資本資產(chǎn)定價(jià)模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計(jì)固定資產(chǎn)投資方案的機(jī)會(huì)成本，固定資產(chǎn)投資方案的風(fēng)險(xiǎn)越大，資金的機(jī)會(huì)成本也就越大。如果固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說(shuō)明該固定資產(chǎn)投資方案的期望報(bào)酬率大于資金的機(jī)會(huì)成本。

因此，無(wú)論是固定資產(chǎn)投資決策還是證券投資，資本資產(chǎn)定價(jià)模型都是一個(gè)有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機(jī)會(huì)成本就是該證券投資的期望報(bào)酬率；在固定資產(chǎn)投資決策中，用估計(jì)的資金機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率對(duì)固定資產(chǎn)投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，計(jì)算其凈現(xiàn)值，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果的大小對(duì)投資方案作出取舍。

2．從經(jīng)濟(jì)租金和有效資本市場(chǎng)假說(shuō)的角度來(lái)看。

第3篇：量化投資方案范文

[關(guān)鍵詞]固定資產(chǎn)投資證券投資決策方法

投資是企業(yè)重要的財(cái)務(wù)活動(dòng)之一，它通常是指企業(yè)將一定的財(cái)力和物力投入到一定的對(duì)象上，以期在未來(lái)獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。投資活動(dòng)可以按多種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類(lèi)，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱(chēng)為實(shí)物投資，是指直接用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等進(jìn)行投資，直接形成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力。直接投資往往數(shù)額大，回收期長(zhǎng)、與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)聯(lián)系緊密。

間接投資一般也稱(chēng)為證券投資，是指用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)或取得其他單位的有價(jià)證券（股票、債券等）。

固定資產(chǎn)投資的規(guī)模大小和技術(shù)的先進(jìn)程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對(duì)象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的潛力，因此，對(duì)固定資產(chǎn)投資和證券投資決策方法的研究和使用對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。

一、固定資產(chǎn)投資決策

1、固定資產(chǎn)投資決策方法。如前所述，固定資產(chǎn)投資直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長(zhǎng)、一經(jīng)決策和實(shí)施就難以改變，因此固定資產(chǎn)投資決策成敗與否后果深遠(yuǎn)。實(shí)務(wù)中，企業(yè)在進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策時(shí)，一般都要提出幾種投資方案，進(jìn)行反復(fù)比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運(yùn)用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報(bào)酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對(duì)固定資產(chǎn)投資主要采用凈現(xiàn)值(簡(jiǎn)稱(chēng)NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來(lái)現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達(dá)為：

NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t

其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預(yù)定的折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納；在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

2、對(duì)固定資產(chǎn)投資決策方法的說(shuō)明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點(diǎn)：

(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù)，因此是一種較好的方法。

(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價(jià)值，因此要實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一目標(biāo)，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。

因此，現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行固定資產(chǎn)的投資決策。

二、證券投資決策

1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標(biāo)就是將投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系起來(lái)，對(duì)二者進(jìn)行權(quán)衡后選擇最為合理的證券進(jìn)行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀(jì)50年代創(chuàng)立，后經(jīng)威廉•夏普(WSharpe)等人發(fā)展，主要運(yùn)用證券投資回報(bào)率的期望值E和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β兩個(gè)指標(biāo)表示一個(gè)證券(或證券組合)的投資價(jià)值，以此為基礎(chǔ)的分析被稱(chēng)為“E—β”分析。

證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險(xiǎn)，即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是由于一些會(huì)影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭(zhēng)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、金融危機(jī)、國(guó)際市場(chǎng)的變化引起的風(fēng)險(xiǎn)。這些因素對(duì)任何企業(yè)來(lái)說(shuō)，都是不可避免的；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)為可分散風(fēng)險(xiǎn)或公是指發(fā)生于個(gè)別公司的因素如新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)失敗、失去一項(xiàng)重要合同、重大項(xiàng)目投標(biāo)的失敗、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的出現(xiàn)、生產(chǎn)工藝技術(shù)的老化等所造成的風(fēng)險(xiǎn)，此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)多元化的投資來(lái)分散或消除。

2．對(duì)證券投資決策方法的說(shuō)明。資本市場(chǎng)理論和實(shí)踐研究表明，證券的回報(bào)率和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在著很高的相關(guān)性，即風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等，高風(fēng)險(xiǎn)可以用高回報(bào)來(lái)補(bǔ)償，而低風(fēng)險(xiǎn)則伴隨著低回報(bào)。在完全有效的資本市場(chǎng)中，證券的價(jià)格反映其價(jià)值，證券的價(jià)格在任何時(shí)刻都應(yīng)與其價(jià)值相符，因此購(gòu)買(mǎi)或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相一致的回報(bào)率。也就是說(shuō)，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評(píng)價(jià)指標(biāo)，而應(yīng)采用“E—β”分析法。

綜上所述，對(duì)固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點(diǎn)：

(1)現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對(duì)固定資產(chǎn)投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法，而對(duì)證券投資決策則采用回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)(E—β)分析法。

(2)只有當(dāng)固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時(shí)，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。

(3)由于證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品市場(chǎng)，使得證券市場(chǎng)能夠迅速達(dá)到競(jìng)爭(zhēng)性均衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產(chǎn)品市場(chǎng)或者因?yàn)榇嬖趬艛嗪凸杨^，或者因?yàn)槟硞€(gè)或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調(diào)整到競(jìng)爭(zhēng)性均衡狀態(tài)還需要一定的時(shí)間，所以固定資產(chǎn)投資可以賺取經(jīng)濟(jì)租金。

三、原因分析

1．從資本資產(chǎn)定價(jià)模型的角度來(lái)看。上面的分析似乎表明固定資產(chǎn)決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類(lèi)型，其實(shí)并非如此，兩者實(shí)際上都使用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)量化風(fēng)險(xiǎn)。

威廉•夏普1964年開(kāi)創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CapitalAssetPricingModel，簡(jiǎn)稱(chēng)CAPM)被認(rèn)為是財(cái)務(wù)管理學(xué)形成和發(fā)展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析。這一模型為：

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報(bào)酬率；Rf代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報(bào)酬率。

可見(jiàn)，資本資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)單、直觀(guān)地揭示了證券的期望報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。

例：當(dāng)前的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6％，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為12％，A項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)大，其值β為1．5；B項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)小，其β值為0．75，則：

A項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％

B項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％

因此，資本資產(chǎn)定價(jià)模型是證券投資分析的直接工具，應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以直接預(yù)測(cè)證券投資組合的期望報(bào)酬率；而在固定資產(chǎn)投資決策中，資本資產(chǎn)定價(jià)模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計(jì)固定資產(chǎn)投資方案的機(jī)會(huì)成本，固定資產(chǎn)投資方案的風(fēng)險(xiǎn)越大，資金的機(jī)會(huì)成本也就越大。如果固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說(shuō)明該固定資產(chǎn)投資方案的期望報(bào)酬率大于資金的機(jī)會(huì)成本。

因此，無(wú)論是固定資產(chǎn)投資決策還是證券投資，資本資產(chǎn)定價(jià)模型都是一個(gè)有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機(jī)會(huì)成本就是該證券投資的期望報(bào)酬率；在固定資產(chǎn)投資決策中，用估計(jì)的資金機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率對(duì)固定資產(chǎn)投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，計(jì)算其凈現(xiàn)值，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果的大小對(duì)投資方案作出取舍。

2．從經(jīng)濟(jì)租金和有效資本市場(chǎng)假說(shuō)的角度來(lái)看。

第4篇：量化投資方案范文

關(guān)鍵詞：項(xiàng)目管理 不確定性 評(píng)價(jià)

1、在所有的擬建項(xiàng)目中進(jìn)行最優(yōu)化，從而得到可行的方案

在擬建項(xiàng)目的評(píng)估中，要制定多個(gè)擬實(shí)施方案，運(yùn)用最優(yōu)化原理對(duì)各個(gè)方案進(jìn)行優(yōu)化設(shè)計(jì)，然后通過(guò)對(duì)各個(gè)方案進(jìn)行可行性分析研究，計(jì)算出一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)，最后依據(jù)計(jì)算出的指標(biāo)對(duì)各個(gè)方案進(jìn)行對(duì)比分析，找出最終選定的實(shí)施方案，所以項(xiàng)目的投資決策所選擇的實(shí)施方案必須是最優(yōu)方案，是利潤(rùn)最大化方案，也是資金利用效率最高的方案。保證評(píng)估所用指標(biāo)的來(lái)源一致，相互可比。對(duì)擬建項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，分析其是否可行，其關(guān)鍵在于通過(guò)預(yù)測(cè)方案未來(lái)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，計(jì)算方案相關(guān)的重點(diǎn)指標(biāo)，將計(jì)算出的指標(biāo)數(shù)值與類(lèi)似項(xiàng)目或行業(yè)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比，從而確定項(xiàng)目方案是否可行，投資決策是否正確。但是，評(píng)估時(shí)所選的計(jì)算基數(shù)不盡相同，應(yīng)用條件也不完全一致。所以，此時(shí)務(wù)必保證指標(biāo)的一致性、可比性。若遇到不一致時(shí)要根據(jù)其應(yīng)用條件進(jìn)行調(diào)整，只有這樣才能保證所得出的方案為最優(yōu)方案，才能保證投資決策和財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的正確性。

2、不確定因素

市場(chǎng)的變化是瞬息萬(wàn)變的，項(xiàng)目投資的收益，與項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)，是共同存在的，在項(xiàng)目進(jìn)行投資之前，對(duì)即將投資的項(xiàng)目，進(jìn)行合理科學(xué)的評(píng)價(jià)，是項(xiàng)目投資是否能成功的重要前提。在評(píng)價(jià)體系中，項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，又占有核心的位置，有的投資者對(duì)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)不夠重視，或者雖然重視了，但是不夠合理，這些都會(huì)導(dǎo)致投資的盲目性，進(jìn)而失敗。更進(jìn)一步說(shuō)，還會(huì)造成投資者與社會(huì)資源的較大損失，這些都體現(xiàn)了項(xiàng)目投資之前，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的重要性。合理科學(xué)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)可以幫助投資者分析投資項(xiàng)目能否獲利，并且在此基礎(chǔ)上，衡量、評(píng)價(jià)、規(guī)避項(xiàng)目投資帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如何對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)更科學(xué)、更合理，如何開(kāi)展項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避工作，進(jìn)而幫助我們減少風(fēng)險(xiǎn)，防范風(fēng)險(xiǎn)。

項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中的不確定性因素主要包括技術(shù)因素、資金結(jié)構(gòu)因素、利率匯率因素、物價(jià)變動(dòng)因素、生產(chǎn)能力因素、宏觀(guān)政策因素、建設(shè)期因素等，合理科學(xué)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)可以幫助投資者分析投資項(xiàng)目能否獲利，并且在此基礎(chǔ)上，衡量、評(píng)價(jià)、規(guī)避項(xiàng)目投資帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如何對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)更科學(xué)、更合理，如何開(kāi)展項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避工作，是廣大項(xiàng)目投資者面臨的重要而極具現(xiàn)實(shí)意義的問(wèn)題。建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)為主線(xiàn)，同時(shí)還評(píng)價(jià)了項(xiàng)目的建設(shè)方案、項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度等方面，他們與項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是互相影響、互相聯(lián)系的。項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)結(jié)論，是項(xiàng)目決策的重要依據(jù)，廣大的項(xiàng)目投資者，需要科學(xué)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)理論、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法體系的指導(dǎo)。進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的過(guò)程中，可以將一些備選方案進(jìn)行排序，排序的標(biāo)準(zhǔn)，可以按照風(fēng)險(xiǎn)的大小來(lái)進(jìn)行，可以在各個(gè)備選方案中，選出經(jīng)濟(jì)效益最大，并且風(fēng)險(xiǎn)最小的方案作為最終的投資方案，以此來(lái)衡量項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小以及項(xiàng)目針對(duì)特定的項(xiàng)目，如何規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。在評(píng)價(jià)體系中，項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，又占有核心的位置，有的投資者對(duì)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)不夠重視，或者雖然重視了，但是不夠合理，這些都會(huì)導(dǎo)致投資的盲目性，進(jìn)而失敗。更進(jìn)一步說(shuō)，還會(huì)造成投資者與社會(huì)資源的較大損失，這些都體現(xiàn)了項(xiàng)目投資之前，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的重要性。合理科學(xué)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)可以幫助投資者分析投資項(xiàng)目能否獲利，并且在此基礎(chǔ)上規(guī)避項(xiàng)目投資帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如何對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)更科學(xué)、更合理，如何開(kāi)展項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避工作。

敏感性分析，是我們?cè)陧?xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)過(guò)程中，經(jīng)常使用的方法，有時(shí)我們也把它稱(chēng)為不確定性分析方法，在項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中，不確定性因素主要包括技術(shù)因素、資金結(jié)構(gòu)因素、利率匯率因素、物價(jià)變動(dòng)因素、生產(chǎn)能力因素、宏觀(guān)政策因素、建設(shè)期因素等，當(dāng)這些因素發(fā)生變化的時(shí)候，也會(huì)或多或少的影響著項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)為主線(xiàn)，同時(shí)還評(píng)價(jià)了項(xiàng)目的建設(shè)方案、項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度等方面，他們與項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是互相影響、互相聯(lián)系的，并且這些相關(guān)方面的評(píng)價(jià)，是項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的重要的先行條件，如果離開(kāi)了這些相關(guān)方面的討論，項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，變成了只追求短期利潤(rùn)的不切實(shí)際的行為。項(xiàng)目的債權(quán)人、項(xiàng)目的債務(wù)人、項(xiàng)目的受益人以及項(xiàng)目的管理者等。這些群體同投資者一樣，也在關(guān)心著項(xiàng)目的獲利能力、項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小、項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)承受能力等等。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)理論與方法形成的科學(xué)評(píng)價(jià)體系，可以從財(cái)務(wù)的視角下，評(píng)價(jià)項(xiàng)目是否可行、或以多少以及風(fēng)險(xiǎn)大小。能夠給投資者以及其他的相關(guān)利益群體，用可以量化、可視化的方式，對(duì)項(xiàng)目的投資有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)，進(jìn)而在投資決策的過(guò)程中，減少失誤。提前對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與評(píng)價(jià)，可以使項(xiàng)目的投資者，在項(xiàng)目的籌資過(guò)程中，合理選擇籌資方案，合理使用資金，項(xiàng)目投資者可以有效的規(guī)劃資金、利用資金。項(xiàng)目的債權(quán)人、項(xiàng)目的債務(wù)人、項(xiàng)目的受益人以及項(xiàng)目的管理者等，在投資決策的過(guò)程中，可以從財(cái)務(wù)的視角下，評(píng)價(jià)項(xiàng)目是否可行、或以多少以及風(fēng)險(xiǎn)大小。能夠給投資者以及其他的相關(guān)利益群體，用可以量化、可視化的方式，對(duì)項(xiàng)目的投資有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)，起到輔助決策的作用，我們可以利用敏感性分析的方法，達(dá)到分析風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。

3、結(jié)論

以項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本理論和方法并且結(jié)合項(xiàng)目的實(shí)際情況，在投資決策的過(guò)程中，可以從財(cái)務(wù)的視角下，評(píng)價(jià)項(xiàng)目是否可行、或以多少以及風(fēng)險(xiǎn)大小。在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的同時(shí)，以?xún)衄F(xiàn)值率、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)作為主要的決策依據(jù)，以靜態(tài)投資利潤(rùn)率、靜態(tài)投資回收期作為次要的輔助決策依據(jù)的評(píng)價(jià)方法。提前對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與評(píng)價(jià)，可以使項(xiàng)目的投資者，在項(xiàng)目的籌資過(guò)程中，合理選擇籌資方案，合理使用資金，項(xiàng)目投資者可以有效的規(guī)劃資金、利用資金。能夠給投資者以及其他的相關(guān)利益群體，用可以量化、可視化的方式，對(duì)項(xiàng)目的投資有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)，起到輔助決策的作用。建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)為主線(xiàn)，同時(shí)還評(píng)價(jià)了項(xiàng)目的建設(shè)方案、項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度等方面，他們與項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是互相影響、互相聯(lián)系的。

參考文獻(xiàn)

[1]賈小燕.對(duì)應(yīng)用投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的探討[J].中國(guó)工程咨詢(xún)，2006（9）：

第5篇：量化投資方案范文

二、環(huán)境成本多目標(biāo)投資決策模型建立

(一)構(gòu)造判斷矩陣應(yīng)用層次分析法。首先就是要弄清楚問(wèn)題的范圍、所包含的因素、因素間的關(guān)聯(lián)和隸屬關(guān)系、以及最終要達(dá)到的目標(biāo)。核心是把決策問(wèn)題層次化，層次結(jié)構(gòu)通常分為三層：目標(biāo)層、準(zhǔn)則層和方案層。對(duì)于項(xiàng)目投資來(lái)說(shuō)。選擇最佳的投資方案是目標(biāo)層，投資方案的影響因素如現(xiàn)金流入、流出量和環(huán)境因素是準(zhǔn)則層，備選方案是方案層。其結(jié)構(gòu)如圖1所示。

當(dāng)建立起項(xiàng)目投資決策影響因素層次構(gòu)造圖后，就要求出每一層次內(nèi)各因素對(duì)于上一層次有關(guān)因素的相對(duì)重要性，亦即權(quán)重。兩個(gè)因素之間進(jìn)行比較，可以用表1中的九級(jí)標(biāo)度表示。

在調(diào)查分析研究的基礎(chǔ)上，采用對(duì)不同因素兩兩比較的方法，構(gòu)造不同層次的判斷矩陣，并分別計(jì)算它們的最大特征值、與此相對(duì)應(yīng)的特征向量、各層次的單排序以及進(jìn)行判斷矩陣的一致性檢驗(yàn)。

(二)判斷矩陣權(quán)重求判斷矩陣每行所有元素的幾何平均

(三)層次單排序所謂層次單排序，就是確定某一層次各因素對(duì)上一層次某因素的影響程度，并依此排出順序。其方法可以根據(jù)矩陣?yán)碚摗Ｍㄟ^(guò)數(shù)學(xué)計(jì)算求得判斷矩陣的特征向量，此特征向量就代表了該層次部分(或全部)因素對(duì)上層次某因素的影響程度大小。即權(quán)重值。這些權(quán)重值便是單排序結(jié)果。對(duì)于矩陣特征向量的計(jì)算。通常采用的是特征值法(EM法)。九級(jí)比率標(biāo)度法的引入，幫助形成判斷矩陣，而只有當(dāng)判斷矩陣基本滿(mǎn)足一致性的條件下，應(yīng)用層次分析法得出的結(jié)論才基本合理，因此，為了保證層次分析法的結(jié)論基本合理，還必須對(duì)形成的判斷矩陣進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。

(四)一致性檢驗(yàn)其檢驗(yàn)的依據(jù)是矩陣?yán)碚?。方法是先?jì)算一致性指標(biāo)，即： CI=(入max-n)，(n-1) 如果CI=0，則表明該判斷矩陣具有完全一致性，檢驗(yàn)結(jié)束，若CI≠O，則需進(jìn)行隨機(jī)一致性比率CI／RI的計(jì)算，其中RI指判斷矩陣的平均隨機(jī)一致性指標(biāo)，如表2。若CI／RI

(五)層次總排序?qū)哟慰偱判蚓褪怯?jì)算確定某一層所有因素對(duì)最高層的相對(duì)重要性排序權(quán)值。計(jì)算某層次的總排序，必須利用上一層次的總排序和本層次的單排序，而第二層對(duì)第一層的單排序同時(shí)就是第二層的總排序，這樣總排序要從最高層到最低層逐層進(jìn)行。層次總排序同樣也應(yīng)做一致性檢驗(yàn)，其過(guò)程也是從高到低逐層進(jìn)行。

三、實(shí)例檢驗(yàn)

現(xiàn)以一個(gè)具體實(shí)例為例，說(shuō)明應(yīng)用考慮環(huán)境成本后的層次分析法進(jìn)行投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)決策的基本過(guò)程。某小型化工在生產(chǎn)Y產(chǎn)品時(shí)會(huì)產(chǎn)生一種廢料，該廠(chǎng)在對(duì)該廢料進(jìn)行處理時(shí)，擬采用B1、B2兩種不同的設(shè)備。設(shè)備B1：采用酸溶劑溶解。但是采用酸溶劑溶解的方法會(huì)產(chǎn)生一種有害物質(zhì)Z，由于該廠(chǎng)將其排入附近的河流，會(huì)對(duì)水質(zhì)產(chǎn)生污染。并且目前為止企業(yè)無(wú)法將其消除。雖然現(xiàn)在沒(méi)有相關(guān)的法規(guī)對(duì)排放該有害物質(zhì)進(jìn)行處罰，但是有關(guān)部門(mén)正在草擬一部新法規(guī)，估計(jì)在五年后會(huì)頒布實(shí)施。設(shè)備B2：采用堿溶劑溶解。該設(shè)備不僅不會(huì)產(chǎn)生有害物質(zhì)，而且其殘余物還可回收處理每年可取得凈收益。

(一)構(gòu)建判斷矩陣對(duì)實(shí)例進(jìn)行層次分析，過(guò)程為：先建立設(shè)備投資決策影響因素層次構(gòu)造圖，然后兩個(gè)因素之間進(jìn)行比較，可以用表1中的九級(jí)標(biāo)度表示。該項(xiàng)目的判斷矩陣有五個(gè)，即方案層相對(duì)于購(gòu)置成本(A1)準(zhǔn)則的判斷矩陣；方案層相對(duì)于生產(chǎn)支出(A2)準(zhǔn)則的判斷矩陣；方案層相對(duì)于環(huán)境成本(A3)準(zhǔn)則的判斷矩陣；方案層相對(duì)于殘值收益(A4)準(zhǔn)則的判斷矩陣；準(zhǔn)則層相對(duì)于目標(biāo)層(A)的判斷矩陣，如下所示：

建立的設(shè)備投資決策影響因素層次構(gòu)造圖，如圖2所示：

(二)層次單排序現(xiàn)以矩陣(A1-B)為例，其計(jì)算過(guò)程為：計(jì)算判斷矩陣每一行元素的乘積Mi，M1=7，M2=1/7；計(jì)算Mi的n次方根征向量W1=(0．85，0．15)T，表示方案對(duì)購(gòu)置成本的相對(duì)權(quán)重值。同理可計(jì)算出其余判斷矩陣的特征向量：W2=(0．25，0．75)T，W3=(0．1，0．9)T,W1=(0．17，0．83)T，W=(0．26，0．12，0．56，0．06)T。

(三)判斷矩陣的一致性檢驗(yàn)計(jì)算判斷矩陣最大的特征值。對(duì)于已求得特征向量W=(0．85，0．15)T，于是有如下計(jì)算：

計(jì)算判斷矩陣一致性指標(biāo)CI=0．02，計(jì)算判斷矩陣一致性檢驗(yàn)系數(shù)CR，判斷其一致性CR=CV RI=0．02，可見(jiàn)，判斷矩陣(AT1B)一致性通過(guò)，即判斷不存在嚴(yán)重的片面性。同理可以計(jì)算得出判斷矩陣(AT-B)、(A2-B)、(A3-B)、(f-A)均一致性檢驗(yàn)通過(guò)。

(四)層次總排序根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，進(jìn)行層次總排序，如表3所示：

從計(jì)算結(jié)果可得設(shè)備B2在綜合評(píng)價(jià)中權(quán)重大于設(shè)備B1，應(yīng)購(gòu)買(mǎi)設(shè)備B2。

(五)層次總排序一致性檢驗(yàn)層次總排序一致性檢驗(yàn)計(jì)算如

企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目投資決策時(shí)，考慮環(huán)境成本因素是非常有必要的，可能會(huì)影響投資方案的評(píng)價(jià)結(jié)果，而且運(yùn)用層次分析法將環(huán)境成本影響貨幣計(jì)量化，并納入到分析模型中進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策分析，可以促使決策者在兼顧環(huán)境效益方面選擇更符合企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的投資方案。

在投資決策中，常遇到多因素、多層次、非定量化條件等多因素相互交織的情況，這就涉及到考慮多目標(biāo)因素的投資決策方法。而層次分析法的特點(diǎn)在于將非定量化研究的思維過(guò)程定量化，因此它能夠定量分析一些難以精確定量的定性決策問(wèn)題，也可以看作是一種定性分析和定量分析相結(jié)合的決策方法。本文提出的考慮環(huán)境成本的層次分析法為項(xiàng)目投資決策提供了有效的工具，其分析結(jié)果具有參考價(jià)值，但投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)畢竟是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及因素眾多，需結(jié)合具體情況對(duì)投資項(xiàng)目做出最佳選擇。

參考文獻(xiàn)：

第6篇：量化投資方案范文

關(guān)鍵詞：投資 凈現(xiàn)值 內(nèi)部報(bào)酬率 差額內(nèi)部收益率法

1、項(xiàng)目投資的決策指標(biāo)

在確定了項(xiàng)目的現(xiàn)金流量以后，就要使用項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)準(zhǔn)備投資的項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)。項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)就是衡量和比較投資項(xiàng)目可行性并據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)和尺度。投資決策指標(biāo)根據(jù)是否考慮時(shí)間價(jià)值可以分為兩類(lèi)，即貼現(xiàn)指標(biāo)和非貼現(xiàn)指標(biāo)。非貼現(xiàn)指標(biāo)包括投資回收期指標(biāo)、投資收益率指標(biāo)等指標(biāo)。貼現(xiàn)指標(biāo)包括凈現(xiàn)值指標(biāo)、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)涵報(bào)酬率指標(biāo)。

2、凈現(xiàn)值決策指標(biāo)分析

2.1傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值（NPV）法

凈現(xiàn)值（NPV）法是指一個(gè)項(xiàng)目從投資新建開(kāi)始到報(bào)廢清理為止的整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，以收付實(shí)現(xiàn)制下的凈現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，按行業(yè)基準(zhǔn)的折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值的代數(shù)和。其優(yōu)點(diǎn)主要有：

①所有的動(dòng)態(tài)指標(biāo)中，凈現(xiàn)值是一個(gè)基礎(chǔ)的指標(biāo)，決定指標(biāo)。凈現(xiàn)值率（NPVR）、獲利指數(shù)（PI）、原始投資額的現(xiàn)值、內(nèi)部收益率（IRR）無(wú)一不與凈現(xiàn)值有關(guān)，甚至可以說(shuō)是凈現(xiàn)值的延伸。

②凈現(xiàn)值的取值直接影響著凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率的取值范圍。

③在項(xiàng)目投資決策中，無(wú)論單一方案、互斥方案、組合方案中所運(yùn)用的各種決策方法及具體指標(biāo)，其實(shí)質(zhì)都是凈現(xiàn)值這個(gè)指標(biāo)的運(yùn)用。

2.2傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法的局限性

傳統(tǒng)NPV法雖然有眾多的優(yōu)越性，長(zhǎng)期被無(wú)所顧忌的使用，但是隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展，企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)變得越來(lái)越激烈，外部決策環(huán)境的不確定性變得越來(lái)越大。面對(duì)這種劇烈變化的市場(chǎng)環(huán)境，要求決策者的決策過(guò)程由靜態(tài)決策轉(zhuǎn)變?yōu)閯?dòng)態(tài)決策，決策的重點(diǎn)從一般決策轉(zhuǎn)移到戰(zhàn)略決策。在這種環(huán)境中，傳統(tǒng)NPV法的決策有效性就受到嚴(yán)重質(zhì)疑。

2.2.1傳統(tǒng)NPV法忽視了項(xiàng)目投資中決策柔性的價(jià)值

所謂決策柔性，是指當(dāng)項(xiàng)目的外部決策環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，決策者可以改變或調(diào)整原先初始選擇的靈活性，這種決策柔性是具有價(jià)值的。傳統(tǒng)NPV法假設(shè)未來(lái)的變化總是按決策之初既定的環(huán)境發(fā)生，不論是對(duì)未來(lái)的現(xiàn)金流還是所需采用的風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率，都未考慮管理者對(duì)未來(lái)變化的適時(shí)調(diào)整。

2.2.2傳統(tǒng)NPV法忽視了項(xiàng)目投資中戰(zhàn)略的價(jià)值

對(duì)一個(gè)企業(yè)而言，項(xiàng)目投資可以分為一般項(xiàng)目投資和戰(zhàn)略項(xiàng)目投資。傳統(tǒng)NPV法的適用范圍僅限于一般項(xiàng)目投資，對(duì)投資的戰(zhàn)略意義或間接價(jià)值及知識(shí)價(jià)值無(wú)法進(jìn)行量化分析。至于戰(zhàn)略項(xiàng)目投資相對(duì)注重的是項(xiàng)目長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益和長(zhǎng)足的發(fā)展。在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，對(duì)大多數(shù)企業(yè)而言未來(lái)的發(fā)展機(jī)會(huì)可能比眼前的收益更有價(jià)值。顯然，采用傳統(tǒng)NPV法不能為這些著眼于未來(lái)的投資決策提供理論支持。

2.3解決局限性的方法

既然傳統(tǒng)NPV法面臨諸多挑戰(zhàn)，在很多情況下不是項(xiàng)目投資決策的最佳方法，那么有什么方法可以解決這一難題嗎？有，那就是實(shí)物期權(quán)方法。所謂期權(quán)就是擁有享受獲利機(jī)會(huì)而不必承擔(dān)損失的一種權(quán)力。其實(shí)上文中提到的決策柔性的價(jià)值和項(xiàng)目戰(zhàn)略的價(jià)值都是一種期權(quán)。

3、內(nèi)部報(bào)酬率（IRR）法決策指標(biāo)分析

3.1內(nèi)部報(bào)酬率含義

內(nèi)部報(bào)酬率（IRR）定義為：投資方案的凈現(xiàn)值（NPV）等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。這一定義規(guī)定了IRR必須按照現(xiàn)值計(jì)算。實(shí)際上IRR有兩層涵義：（1）表明項(xiàng)目本身具有的最高獲利能力。（2）反映的是項(xiàng)目本身純正的獲利能力。

3.2在實(shí)際操作中內(nèi)部報(bào)酬率也有一定的缺陷

3.2.1內(nèi)部報(bào)酬率可能存在無(wú)解

假定某一投資項(xiàng)目，原始投資額為1000萬(wàn)元，壽命期為兩年，第一年凈現(xiàn)金流量為1500萬(wàn)元，第二年凈現(xiàn)金流量為-800萬(wàn)元。則可通過(guò)方程：1000=1500×（P/F，I，1）-800×（P/F，I，2）求解內(nèi)部報(bào)酬率。但此題求解為無(wú)解。

3.2.2內(nèi)部報(bào)酬率可能有多解

假定某一投資項(xiàng)目，原始投資額為1000萬(wàn)元，壽命期為兩年，第一年凈現(xiàn)金流量為2500萬(wàn)元，第二年凈現(xiàn)金流量為-1500萬(wàn)元。則可通過(guò)方程：1000=2500×（P/F，I，1）-1500×（P/F，I，2）求解內(nèi)部報(bào)酬率。但此題求解有兩個(gè)根：I1=36.18%；I2=13.82%。針對(duì)此題，當(dāng)資金成本率小于36.18%或大于13.82%時(shí)，投資沒(méi)有價(jià)值。只有在13.82%

4、凈現(xiàn)值法與內(nèi)部報(bào)酬率法的比較

凈現(xiàn)值法（NPV）與內(nèi)部報(bào)酬率法（IRR）都存在一定的主觀(guān)性，它們各自有自己的經(jīng)濟(jì)涵義，不能相互替代。雖然NPV給出足夠的信息用于金融決策，可是IRR能給予投資者更多的有用信息，而NPV做不到；IRR有時(shí)是更合適的價(jià)值測(cè)度；NPV和IRR的重復(fù)投資或排序特征并末使前者優(yōu)于后者；NPV存在著與IRR相同的多重根問(wèn)題。因此，沒(méi)有理由不同時(shí)使用NPV和IRR。

4.1NPV法和IRR法的矛盾

一些人認(rèn)為，兩種方法在分析評(píng)價(jià)相互排斥的投資方案時(shí)之所以會(huì)產(chǎn)生矛盾，是因?yàn)樗鼈儗?duì)投資方案所收回的現(xiàn)金的再投資有不同的假設(shè)和理解。但是，IRR與NPV本身就是不同的指標(biāo)，具有不同的經(jīng)濟(jì)涵義和功能，出現(xiàn)矛盾并不是一件不合理的事情。為了使IRR法和NPV法相一致，一般采用差額增量?jī)?nèi)部收益率法。

4.2NPV法和IRR法的解決

在上圖中我們可以看到A、B方案的貼現(xiàn)率、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率指標(biāo)間的相互關(guān)系。橫軸上的兩個(gè)截距分別代表能使凈現(xiàn)值等于零的兩個(gè)方案的內(nèi)部收益率。以A-B方案作為一個(gè)新方案C，則C方案的現(xiàn)金流量為第一年初0，第一年末10000，第二年末5000，第三年末0，第四年末-23000，可以計(jì)算出C方案的IRR：0=0+10000（P/F，IRR，1）+5000（P/F，IRR，2）-23000（P/F，IRR，4）則可以得到，C方案的IRR為18%，由圖兩條線(xiàn)的交點(diǎn)即是這個(gè)特殊的點(diǎn)的橫坐標(biāo)，這時(shí)的NPV相等?？梢?jiàn)，基準(zhǔn)收益率小于18%時(shí)，B的NPV較大，當(dāng)基準(zhǔn)收益率大于18%時(shí)，A方案的NPV較大，所以在基準(zhǔn)收益率大于18%的情況下NPV法和IRR法的結(jié)論一致。

第7篇：量化投資方案范文

關(guān)鍵詞：熵;風(fēng)險(xiǎn);投資組合;均值―方差模型

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.59文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1008-2670（2014）04-0029-07

一、引言

在經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化的影響下，我國(guó)金融市場(chǎng)也得到了快速的發(fā)展。但是資本市場(chǎng)存在如上市公司質(zhì)量不高、財(cái)務(wù)信息造假、監(jiān)管不嚴(yán)、行政化嚴(yán)重等問(wèn)題[1]，導(dǎo)致其在金融結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)機(jī)制、市場(chǎng)深度、市場(chǎng)文化方面距離成熟的資本市場(chǎng)還有一定的差距，市場(chǎng)波動(dòng)性較大，因而證券投資的風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題就比較突出，而建立科學(xué)有效的風(fēng)險(xiǎn)度量方法是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)。馬科維茨的均值―方差模型的提出是金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入量化時(shí)代的標(biāo)志，但是該模型假設(shè)條件過(guò)于苛刻，其實(shí)際應(yīng)用受到很多學(xué)者的質(zhì)疑，之后又有學(xué)者提出其他方法，到目前為止有半方差度量法[2]、VAR度量方法[3]、ARCH度量方法[4]、β系數(shù)度量方法[5]等。但是這些風(fēng)險(xiǎn)度量方法都存在一定程度的缺陷，如半方差只說(shuō)明收益率的偏離方向，沒(méi)有反映證券組合的損失到底有多大[6];而VAR度量方法是在假設(shè)收益服從正態(tài)分布的條件上成立的[7]。實(shí)際中證券的收益率是不服從正態(tài)分布的，有必要尋找一種廣泛有效的風(fēng)險(xiǎn)度量方法。從內(nèi)涵上來(lái)看，熵是不確定性的體現(xiàn)，并且在度量過(guò)程中無(wú)需對(duì)分布做任何假設(shè)，因此本文提出將熵理論引入投資組合模型中，來(lái)尋求更加實(shí)用的組合選擇工具。

許國(guó)志、李鳳章[8]將熵與決策行動(dòng)的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系并用于決策分析中。顧昌耀、邱苑華[9]提出將熵引入到貝葉斯決策中，改進(jìn)和完善已有信息價(jià)值度量，豐富和發(fā)展了貝葉斯決策理論。在理論引入基礎(chǔ)上，很多學(xué)者建立了自己的模型。主要有兩種方法，一種方法是計(jì)算每只股票的熵來(lái)代表每只股票的風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)股票風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行排序，篩選出適當(dāng)數(shù)量的股票進(jìn)行組合，但是這種方法并沒(méi)有給出最終的投資方案。姜丹、錢(qián)玉美[10]建立效用風(fēng)險(xiǎn)熵模型，考慮了隨機(jī)事件客觀(guān)狀態(tài)的不確定性和結(jié)果價(jià)值兩方面的因素，并且說(shuō)明了用熵衡量風(fēng)險(xiǎn)的合理性。楊繼平[11]通過(guò)期望―效用決策模型對(duì)股票進(jìn)行篩選排序，并與二階隨機(jī)占優(yōu)準(zhǔn)則做了比較，得出期望―效用決策模型更具有實(shí)用性的結(jié)論，但是該模型計(jì)算量巨大并且未考慮投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。袁博[12]建立最單純的熵模型，并引入調(diào)節(jié)因子來(lái)度量股票投資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)原上證50的50只股票進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)排序，篩選出20只目標(biāo)股票。實(shí)證研究得出，熵模型在度量股票投資風(fēng)險(xiǎn)具有高效、便捷、實(shí)用性。另外一種方法是根據(jù)熵的定義，直接給出投資組合的熵值表達(dá)式，確定投資方案，但是這種方法沒(méi)有考慮個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于投資方案的影響。李華[13]利用熵的最大熵原理改變組合投資的目標(biāo)函數(shù)建立了模型。李江濤[14]結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，考慮交易費(fèi)用、限制約束、最小交易單位以及限制賣(mài)空等幾個(gè)條件，構(gòu)建了均值―熵模型，該模型與我國(guó)真實(shí)股票市場(chǎng)相接近，與實(shí)際更相符，但是沒(méi)有通過(guò)具體數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究。

綜上，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于熵理論對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的度量和管理的研究還處于起步階段，在建立模型時(shí)單獨(dú)使用個(gè)股熵值排序篩選法和計(jì)算組合熵值確定投資方案這兩種方法，所以各模型都有不可避免的弊端，因此將這兩種方法結(jié)合起來(lái)，用投資比例加權(quán)個(gè)股的熵值來(lái)表示系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)是一種新的研究思路和方法。

二、均值―熵模型概述

用熵來(lái)度量投資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)收益率的概率分布沒(méi)有要求。在實(shí)際的證券市場(chǎng)中，各風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率的分布并不是確定的，投資者只關(guān)心的是實(shí)際收益率小于期望收益率時(shí)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，因此用熵度量投資風(fēng)險(xiǎn)在實(shí)際應(yīng)用中更具有實(shí)用性和價(jià)值意義。從熵的定義來(lái)看，熵描述的是一個(gè)系統(tǒng)的無(wú)序程度，而信息熵是將系統(tǒng)的無(wú)序程度與信息量有效結(jié)合，信息熵的數(shù)值越大，表明該值包涵的樣本的信息量越大，樣本的不確定性程度就越小。風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)上看是表現(xiàn)投資者收益率的不確定程度。選擇用信息熵來(lái)度量投資風(fēng)險(xiǎn)具有更加完善的理論基礎(chǔ)。熵表現(xiàn)的是收益率概率分布的多階矩特征，能涵括更多關(guān)于分布的信息，相比只能反映分布二階矩特征的方差，能更加準(zhǔn)確地衡量投資者面臨的全部風(fēng)險(xiǎn)。用熵衡量投資風(fēng)險(xiǎn)更符合客觀(guān)現(xiàn)實(shí)，誤差更小。根據(jù)熵的定義及其性質(zhì)可知，用熵函數(shù)度量投資風(fēng)險(xiǎn)與投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)度量的理解是相一致的，基于熵測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)排序，相比用方差度量更具有合理性。

根據(jù)信息熵的定義可知，單個(gè)證券的熵值可用H（X）=∑ni=1-pilnpi求出，可將此公式定義為證券的初始熵值，但是根據(jù)信息熵的性質(zhì)可知，由于各證券的收益率不是相互獨(dú)立的，因此不具有可加性。常用的辦法是將證券的熵分解成受市場(chǎng)影響的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)熵和非系統(tǒng)熵。王博[17]提出用β系數(shù)加權(quán)的市場(chǎng)收益率的熵和殘差項(xiàng)的熵的和來(lái)表示單個(gè)證券的熵，具體表示為H（S）=βH（rm）+H（εi），但是該模型假設(shè)殘差項(xiàng)和市場(chǎng)收益率是不相關(guān)的，而在現(xiàn)實(shí)生活中，殘差項(xiàng)和市場(chǎng)收益率是有一定關(guān)系的。所以在此基礎(chǔ)上，引入條件熵對(duì)此模型進(jìn)行改進(jìn)。所有單個(gè)證券的收益率對(duì)市場(chǎng)收益率的條件熵都是獨(dú)立的，這樣單個(gè)證券的熵就能相加。單個(gè)證券的熵值公式表示為：

由以上定義可以看出，H（S）反映的是某資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度，H（S）的值的大小與其風(fēng)險(xiǎn)程度是正相關(guān)的。

基于以上單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)度量公式，可定義投資組合的熵值公式：

設(shè)投資者投資于n種證券，第i（i=1、2….n）種證券的投資比例為xI，∑ni=1Xi=1，0≤Xi≤1（i=1、2….n）。則n種證券的組合投資風(fēng)險(xiǎn)為：

理性的投資者總是希望在一定的收益下，投資風(fēng)險(xiǎn)盡可能的小。從這方面看還需加入一個(gè)約束條件使得證券投資組合的期望收益率大于等于某一給定的值，得到的均值 ― 熵模型為：

三、均值―熵模型的實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)選擇

由于投資資本的有限性，投資者在選取投資組合時(shí)既要兼顧分散風(fēng)險(xiǎn)又要考慮自身資本承受能力，因此投資組合中的股票數(shù)量不宜過(guò)多。由根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分散和投資組合原理以及對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的調(diào)查研究得出的經(jīng)驗(yàn)法則[12]可知，當(dāng)投資組合中的股票數(shù)量超過(guò)12只時(shí)，組合對(duì)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的分散作用開(kāi)始減弱。因此，在研究過(guò)程中可以選擇10只股票，此時(shí)組合對(duì)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的分散作用較大。

從深證100中涉及金融、能源、交通、地產(chǎn)等行業(yè)中選取成長(zhǎng)性好、業(yè)績(jī)高、收益率穩(wěn)定的10只股票進(jìn)行研究[15]。所選股票見(jiàn)表1。

為了保證數(shù)據(jù)序列的平穩(wěn)性，選擇使用股票的對(duì)數(shù)收益率來(lái)研究。為了保證模型的時(shí)效性，選取2012年7月1日至2013年7月1日的日收益率來(lái)研究。表1選取股票名稱(chēng)及代碼

（二）數(shù)據(jù)處理

我們可以根據(jù)這10只股票從2012年7月1日至2013年7月1日的收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)分析來(lái)推斷其未來(lái)的收益趨勢(shì)，股票的對(duì)數(shù)收益率定義為：

rit=lnpit-lnpit-1

（7）

公式中，rit表示第i只股票在第t個(gè)交易日的對(duì)數(shù)收益率，pit，pit-1表示第i只股票在第t-1，t個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)。 在進(jìn)行計(jì)算之前，通過(guò)計(jì)算收益率序列的均值、標(biāo)準(zhǔn)差、偏度、峰度及正態(tài)分布檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量來(lái)了解各只股票收益率序列的基本統(tǒng)計(jì)特征。各股票相關(guān)統(tǒng)計(jì)特征值數(shù)如表2：

從表2可以看出，各股票收益率的均值都在零附近，峰度遠(yuǎn)大于正態(tài)分布下的K=3，表現(xiàn)出顯著的尖峰厚尾的特征，且各股票收益率的J-B統(tǒng)計(jì)量都遠(yuǎn)大于零，說(shuō)明收益率序列不服從正態(tài)分布。

作為時(shí)間序列，盡管不服從正態(tài)分布，但是仍有必要檢驗(yàn)序列的平穩(wěn)性，平穩(wěn)性檢驗(yàn)最常用的是ADF檢驗(yàn)，各股票的單位根檢驗(yàn)的數(shù)據(jù)如表3：

從表3可以看出，在置信度為0.05的水平下，10只股票的收益率序列都通過(guò)了平穩(wěn)性檢驗(yàn)，可以進(jìn)行進(jìn)一步的熵值計(jì)算。表3ADF統(tǒng)計(jì)

（三）數(shù)據(jù)計(jì)算

根據(jù)股票日收益率的定義可求出每只股票的對(duì)數(shù)收益率序列，并將區(qū)間[min（r），max（r）]等分10個(gè)小區(qū)間，并用頻率來(lái)代替概率，這樣可得到10只股票收益率的分布率和每個(gè)區(qū)間的樣本均值，如表4所示，每只股票的第一行為頻率，第二行為中間值：

根據(jù)以上概率分布，可求出每只股票的期望對(duì)數(shù)收益率和初始熵值，具體如表5和表6所示：

各股票初始熵值與其方差的對(duì)比如表7所示。從表7可以看出，用熵衡量風(fēng)險(xiǎn)與用方差衡量有類(lèi)似的效果，基本符合熵越大，方差越大。但也有一些不同，驗(yàn)證了研究熵度量風(fēng)險(xiǎn)的必要性。

運(yùn)用同樣的方法求深證100指數(shù)的概率分布，來(lái)代表市場(chǎng)收益率的概率分布。具體結(jié)果如表8所示：表7初始熵值與方差對(duì)比表

接下來(lái)計(jì)算在給定收益率的條件下，用熵值衡量風(fēng)險(xiǎn)與用標(biāo)準(zhǔn)差衡量風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)別，可以通過(guò)計(jì)算一定收益率水平下，要使得投資組合的風(fēng)險(xiǎn)最小的各個(gè)股票的組合情況。

利用MATLAB中的優(yōu)化工具箱可求解公式（6）這一線(xiàn)性約束問(wèn)題，求出均值―熵模型下10只股票的投資比例，如表12所示：

為了方便比較，我們可以求出相同收益率水平下，均值―方差模型的投資比例，具體如表13所示：

通過(guò)對(duì)比均值―方差模型與均值―熵模型在相同收益率下的投資方案，可以看出，在收益率由低到高的過(guò)程中，兩種模型都會(huì)選擇用收益風(fēng)險(xiǎn)比較大的中金嶺南（000060）代替華聯(lián)控股（000036），可見(jiàn)新舊模型存在相似的選擇過(guò)程。但是用熵度量風(fēng)險(xiǎn)的新模型計(jì)算出的投資方案中只通過(guò)兩只股票來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，而傳統(tǒng)方法得出的最有投資組合中包括了更多的股票。

四、結(jié)論

（一）用熵來(lái)度量風(fēng)險(xiǎn)具有合理性和可行性

從實(shí)證過(guò)程可以看出，股票的熵值不依賴(lài)于某種特定的分布，只要確定收益率的分布，便能求出股票的熵值，因此熵值是一種理想的股票風(fēng)險(xiǎn)度量手段[16]。

（二）均值―熵模型能夠?yàn)橥顿Y者提供更加簡(jiǎn)單的投資方案

從以上的實(shí)證結(jié)果可以看出，在相同收益率下，用均值―方差模型計(jì)算出的最優(yōu)投資組合中包含的股票數(shù)量更多。雖然從理論上來(lái)講，選擇的股票越多，分散風(fēng)險(xiǎn)的效果就越明顯，但是過(guò)度分散不僅不會(huì)降低投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)，反而會(huì)因?yàn)樾畔⒊杀镜绕渌杀镜脑黾犹岣唢L(fēng)險(xiǎn)。而基于熵度量風(fēng)險(xiǎn)的均值―熵模型提供給投資者的最優(yōu)方案中包括的股票數(shù)量更少，更加簡(jiǎn)潔，可以減少交易費(fèi)用和管理費(fèi)用，降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）模型評(píng)價(jià)

1.模型優(yōu)勢(shì)

（1）使用熵代替方差衡量投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，不需要對(duì)收益率的分布做任何假設(shè)，是一種對(duì)客觀(guān)概率的正確描述和無(wú)偏估計(jì)，代表風(fēng)險(xiǎn)的熵值的大小只與收益率的概率分布狀況有關(guān)，這就克服了使用均值―方差模型必須假設(shè)收益率的分布是正態(tài)分布的缺陷。因此，均值―熵模型在使用時(shí)更具有實(shí)用性。

（2）熵在度量風(fēng)險(xiǎn)時(shí)與方差的效果是相似的，但是熵可以描述收益率的多階矩的特性，相比方差只能表達(dá)的二階矩的特征，熵能提供更多關(guān)于收益率的信息，因此能更加準(zhǔn)確地衡量不確定程度。投資者確定各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例的過(guò)程是復(fù)雜動(dòng)態(tài)多變的，用熵來(lái)衡量投資組合的風(fēng)險(xiǎn)更加合理。

（3）雖然增加投資組合中的資產(chǎn)數(shù)量能夠有效分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但是過(guò)度分散反而會(huì)降低組合收益。本文的實(shí)證結(jié)果表明，均值―熵模型能夠在相同收益水平上，提供給投資者更加簡(jiǎn)單精煉的投資方案。包含股票數(shù)量較少的投資方案，能在分散風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上有效降低管理費(fèi)用和交易費(fèi)用，從而降低投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

2.模型的不足之處

（1）本文提出的均值―熵模型，在數(shù)學(xué)方面欠缺嚴(yán)謹(jǐn)性，沒(méi)有證明過(guò)程。

（2）整個(gè)計(jì)算過(guò)程過(guò)于繁瑣，需要進(jìn)一步通過(guò)計(jì)算機(jī)仿真，增強(qiáng)模型的實(shí)用性，為投資者選取資產(chǎn)組合提供便利工具。

（3）由于熵的值只跟變量的概率分布有關(guān)系，并不受其取值的影響，不能表現(xiàn)出投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的主觀(guān)反映，因此熵對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的描述欠缺全面性。

（4）在整個(gè)分析過(guò)程中，沒(méi)有考慮稅收和交易費(fèi)用等問(wèn)題，需要進(jìn)一步改進(jìn)。

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第8篇：量化投資方案范文

[關(guān)鍵詞]環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新方法

山西省是中國(guó)最大的煉焦用煤炭資源基地，也會(huì)使山西省成為中國(guó)最大的焦炭生產(chǎn)基地和世界最大的焦炭出口基地。2000年世界焦炭貿(mào)易量2510萬(wàn)噸，中國(guó)出口1520萬(wàn)噸，占世界焦炭貿(mào)易量的60%。其中，山西焦炭出口占中國(guó)焦炭出口量的80%，占世界焦炭貿(mào)易量的48%，山西焦炭是世界焦炭行業(yè)的龍頭，其焦炭產(chǎn)量占到全國(guó)的40%，約占世界焦炭產(chǎn)量的20%，焦炭出口量占全國(guó)焦炭出口量的80%，并且天津口岸的山西焦炭?jī)r(jià)格已經(jīng)成為國(guó)際貿(mào)易的基準(zhǔn)價(jià)。可見(jiàn)焦炭對(duì)于整個(gè)山西省的重要性。而進(jìn)行煤煉焦的過(guò)程中，會(huì)產(chǎn)生大量的焦?fàn)t煤氣，如何有效環(huán)保的對(duì)焦?fàn)t煤氣進(jìn)行回收利用，如何對(duì)新上項(xiàng)目的綜合價(jià)值進(jìn)行評(píng)價(jià)，正是本文所要研究的重點(diǎn)。對(duì)待上新項(xiàng)目的環(huán)保性能、經(jīng)濟(jì)性能進(jìn)行評(píng)價(jià)，從而做出準(zhǔn)確的投資決策使我們所關(guān)心的。

一、NPV評(píng)價(jià)方法

凈現(xiàn)值法（NPV）：是評(píng)價(jià)投資方案的一種方法。該方法是利用凈現(xiàn)金效益量的總現(xiàn)值與凈現(xiàn)金投資量算出凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值的大小來(lái)評(píng)價(jià)投資方案。凈現(xiàn)值為正值，投資方案是可以接受的；凈現(xiàn)值是負(fù)值，投資方案就是不可接受的。凈現(xiàn)值越大，投資方案越好。凈現(xiàn)值法是一種比較科學(xué)也比較簡(jiǎn)便的投資方案評(píng)價(jià)方法。我們知道傳統(tǒng)的項(xiàng)目評(píng)價(jià)中對(duì)于投資決策分析而言，主要是采用這種凈現(xiàn)值法，這種方法也曾經(jīng)被美國(guó)亞利桑那州立大學(xué)資本資產(chǎn)投資管理學(xué)院的DondleL.MeeDer提出并且利用這種方法用于投資決策具有嚴(yán)重局限的概念中，因?yàn)樗且酝顿Y決策在一定條件下能夠還原為前提的，也就是說(shuō)項(xiàng)目的投資在市場(chǎng)條件惡化時(shí)，能夠以某種方式還原，如果不能還原，則是一個(gè)要么投資，要么永遠(yuǎn)都不投資的決策，而如果公司現(xiàn)在不進(jìn)行投資決策，那么它將永遠(yuǎn)失去投資機(jī)會(huì)。但是人們普遍認(rèn)為，凈現(xiàn)值法利用現(xiàn)值可加性原理，運(yùn)用數(shù)學(xué)方法進(jìn)行演繹計(jì)算，應(yīng)該是一種最理性、最科學(xué)的分析方法，是投資決策分析中的法寶。

但是就我們所要研究的環(huán)保類(lèi)項(xiàng)目的投資決策而言,凈現(xiàn)值法只是用于靜態(tài)的投資項(xiàng)目分析,對(duì)于動(dòng)態(tài)的多投資階段的項(xiàng)目顯得有些不足,得到的評(píng)價(jià)結(jié)果勢(shì)必也是有局限性的。就焦化產(chǎn)業(yè)中的焦?fàn)t煤氣利用技術(shù)的選擇與比較中,關(guān)鍵是如何確定折現(xiàn)率,這也是一大難題,可以說(shuō),到現(xiàn)在為止,這不得不依靠我們的主觀(guān)判斷,其道理就像任意多的已知數(shù)與一個(gè)未知數(shù)相加其結(jié)果還是未知數(shù)一樣簡(jiǎn)單,在凈現(xiàn)值為零的情況下,向左向右稍微調(diào)整某個(gè)因素,凈現(xiàn)值就能變成或正或負(fù)。還有一個(gè)重要問(wèn)題是焦?fàn)t煤氣的利用技術(shù)的產(chǎn)生過(guò)程有其特殊的局限性和特點(diǎn)。焦?fàn)t煤氣是指用幾種煙煤配成煉焦用煤,在煉焦?fàn)t氣中經(jīng)過(guò)高溫干餾后,在產(chǎn)出焦炭和焦油產(chǎn)品的同時(shí)所得到的可燃?xì)怏w,是煉焦產(chǎn)品的副產(chǎn)品。對(duì)于單一焦化企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)就是焦炭生產(chǎn)和銷(xiāo)售。而對(duì)那些利用焦?fàn)t煤氣生產(chǎn)其他工業(yè)產(chǎn)品是由于國(guó)家環(huán)保政策法規(guī)的要求，故其計(jì)算時(shí),當(dāng)其凈現(xiàn)值為零或者是負(fù)數(shù)時(shí),也都可以投資。但是在什么范圍內(nèi)進(jìn)行投資需要新的算法和條件,這也就是本文最終所要傳達(dá)的信息。

二、實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型

實(shí)物期權(quán)分析法是指企業(yè)或者是個(gè)人在進(jìn)行投資決策時(shí)擁有的、能根據(jù)決策時(shí)尚不確定的因素，改變行為的權(quán)利（期權(quán)）進(jìn)行投資可行性分析的方法。麻省理工學(xué)院FaimoK.Lamalain分析：如果投資者對(duì)某個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行首輪投資后，若該項(xiàng)目盈利前景良好，將能降低投資者進(jìn)行第二輪投資的成本，而如果第一輪沒(méi)有投資，今后想再投資該項(xiàng)目或進(jìn)入該投資領(lǐng)域就要付出相當(dāng)高的成本。在進(jìn)行投資時(shí)還要考慮應(yīng)用動(dòng)態(tài)規(guī)劃中的整數(shù)規(guī)劃進(jìn)行投資時(shí)機(jī)的選取?？梢钥闯?，期權(quán)法強(qiáng)調(diào)了投資是分階段進(jìn)行的，投資資金往往并不是一步到位，而是先投入先期部分資金，生產(chǎn)銷(xiāo)售該產(chǎn)品，同時(shí)繼續(xù)對(duì)產(chǎn)品的性能、技術(shù)進(jìn)行研發(fā)和改進(jìn)，這可以減少投資者的潛在損失，其價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于一次性投入的情況。這種方法就是針對(duì)項(xiàng)目的發(fā)展動(dòng)態(tài)過(guò)程，根據(jù)項(xiàng)目開(kāi)始投資后，管理者能夠收集到更多的關(guān)于項(xiàng)目進(jìn)程和最終產(chǎn)品市場(chǎng)特征的信息。后繼的商業(yè)化過(guò)程是在前期的成功基礎(chǔ)上實(shí)施的，是可以選擇的;當(dāng)新的信息不斷到達(dá),項(xiàng)目投資回報(bào)率不確定性逐漸消失時(shí),管理者可通過(guò)修正最初投資策略,提高項(xiàng)目的價(jià)值和限制損失。如果項(xiàng)目成功，企業(yè)能從中獲得巨大的投資收益；如果不成功,企業(yè)至多也是損失項(xiàng)目投入的沉沒(méi)成本,相當(dāng)于期權(quán)的成本。

對(duì)于期權(quán)定價(jià)模型而言，焦?fàn)t煤氣的利用技術(shù)中，只有以焦?fàn)t煤氣作原料生產(chǎn)甲醇這項(xiàng)技術(shù)可以進(jìn)行下一步投資，可以利用甲醇為原料生產(chǎn)甲醛、聚甲醛、醋酸等化工產(chǎn)品。而其他的投資項(xiàng)目成為最終的消費(fèi)品。期權(quán)的投資前提是籌資的無(wú)限可能性，但是在實(shí)踐中難免有種種困難。存在很多的不確定性，也使得我們?cè)谶M(jìn)行環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目投資決策中不能夠簡(jiǎn)單的依靠一種投資決策方法。

三、灰色關(guān)聯(lián)分析評(píng)價(jià)方法

灰色理論概述與于1982年由我國(guó)學(xué)者鄧聚龍教授所提出。鄧教授認(rèn)為現(xiàn)實(shí)世界并不是清清楚楚的白色系統(tǒng)，又非一無(wú)所知的黑色系統(tǒng)，而是略知一二的灰色系統(tǒng)。灰色系統(tǒng)理論主要研究“小樣本貧信息不確定性問(wèn)題”。以往用白色的思想處理問(wèn)題，要找到因素間明確的映射關(guān)系，然而確定性作用原理在社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、農(nóng)業(yè)、生態(tài)的等領(lǐng)域都沒(méi)有物理原型，雖然能知道某些因素，但很難明確全部因素，更不可能建立明確的映射關(guān)系。比如影響物價(jià)的許多因素，如心理預(yù)期、政府導(dǎo)向等是無(wú)法量化的。一些可以量化的數(shù)據(jù)又缺乏詳細(xì)的資料，因此對(duì)物價(jià)的定量預(yù)測(cè)具有一定難度，若不考慮這些因素，只將可以得到數(shù)據(jù)的因素考慮進(jìn)去，必然帶來(lái)預(yù)測(cè)結(jié)果的不準(zhǔn)確。就白色系統(tǒng)常用的回歸分析工具而言，在應(yīng)用過(guò)程中具有其缺點(diǎn)。比如：要求樣本有大容量，是正態(tài)分布，平穩(wěn)過(guò)程才能得到統(tǒng)計(jì)規(guī)律，計(jì)算工作量較大，不容易分析復(fù)雜系統(tǒng)等等。而對(duì)于以上困境，灰色理論應(yīng)運(yùn)而生，它處理問(wèn)題另辟蹊徑，不是找概率分布，求統(tǒng)計(jì)規(guī)律，而是用生成的方法求得隨機(jī)性弱化，規(guī)律性增強(qiáng)的新數(shù)據(jù)序列。這一新的數(shù)據(jù)序列既能體現(xiàn)原數(shù)據(jù)序列的變化趨勢(shì)，又消除了其波動(dòng)性，它可以較好的解決某些參數(shù)已知，某些參數(shù)未知的系統(tǒng)問(wèn)題。

在我國(guó)焦?fàn)t煤氣的利用技術(shù)上既有新的技術(shù)也有些不被淘汰的舊技術(shù)，當(dāng)然對(duì)于現(xiàn)在的生產(chǎn)而言，這些技術(shù)是相當(dāng)成熟的，而要將項(xiàng)目的技術(shù)性和經(jīng)濟(jì)性進(jìn)行有效結(jié)合不是件容易得事情，更何況環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目的投入需要考慮更多的因素。需要我們對(duì)項(xiàng)目的各方面進(jìn)行綜合性考慮，這就涉及了灰色系統(tǒng)關(guān)聯(lián)評(píng)價(jià)方法。作為一種綜合評(píng)價(jià)方法，這種方法在對(duì)白黑兩種情況的考慮是相當(dāng)充分的，即使實(shí)際中技術(shù)和經(jīng)濟(jì)都存在不確定性，我們也是能進(jìn)行相應(yīng)決策分析的。就焦?fàn)t煤氣的利用上來(lái)說(shuō)，可以根據(jù)項(xiàng)目的各種經(jīng)濟(jì)性參數(shù)和項(xiàng)目的技術(shù)參數(shù)來(lái)構(gòu)建綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，從而為項(xiàng)目投資決策的分析提供決策依據(jù)。

四、結(jié)論

由于本文所要研究的是環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法研究現(xiàn)狀，我們?cè)趯?duì)目前比較流行的幾種評(píng)價(jià)方法進(jìn)行分析之后，發(fā)現(xiàn)在進(jìn)行單一的項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)，如果考慮的因素不是很多，可以采用NPV方法來(lái)進(jìn)行項(xiàng)目投資的決策分析?？墒沁@種方法又不能擺脫靜態(tài)性，而實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型可以解決這個(gè)問(wèn)題，使項(xiàng)目的投入具有動(dòng)態(tài)性，可以提高決策的效果。但是如果我們?cè)谶M(jìn)行一個(gè)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)時(shí)，如果所要考慮的因素不僅僅是經(jīng)濟(jì)因素，那么影響我們做出最終投資決策的就不能用NPV方法進(jìn)行簡(jiǎn)單的評(píng)價(jià)，必須借助于系統(tǒng)工程理論中的綜合評(píng)價(jià)來(lái)進(jìn)行綜合評(píng)判，從而決定我們待上項(xiàng)目的未來(lái)。

通過(guò)對(duì)三種評(píng)價(jià)方法的說(shuō)明，結(jié)合文章的背景，山西的焦化產(chǎn)業(yè)環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目決策時(shí)不僅要考慮投資性指標(biāo)，還要考慮到技術(shù)投入指標(biāo)和環(huán)境保護(hù)指標(biāo)。只有將這三者考慮周全，才能做出正確的評(píng)價(jià)結(jié)果，從而有效的指導(dǎo)實(shí)際工作。這也是作者今后所要進(jìn)一步研究的重點(diǎn)，利用凈現(xiàn)值法和實(shí)物期權(quán)方法對(duì)經(jīng)濟(jì)性指標(biāo)進(jìn)行先評(píng)價(jià)，然后通過(guò)這一步整理好的經(jīng)濟(jì)參數(shù)與技術(shù)指標(biāo)、環(huán)境保護(hù)指標(biāo)進(jìn)行結(jié)合，利用灰色系統(tǒng)關(guān)聯(lián)分析綜合評(píng)價(jià)方法對(duì)待上投資項(xiàng)目進(jìn)行最終綜合價(jià)值的評(píng)價(jià)，依據(jù)綜合價(jià)值最高原則可以選擇出優(yōu)先進(jìn)行開(kāi)發(fā)的投資項(xiàng)目。這樣就實(shí)現(xiàn)了我們的決策分析。

總之，在今后的研究中，努力將技術(shù)創(chuàng)新與環(huán)境保護(hù)聯(lián)系起來(lái)，不光考慮項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)特性、也要考慮項(xiàng)目的技術(shù)創(chuàng)新性和環(huán)境保護(hù)特性。充分利用項(xiàng)目評(píng)價(jià)中的各種評(píng)價(jià)方法進(jìn)行深入細(xì)致的評(píng)價(jià)工作，從而有效的指導(dǎo)實(shí)際工作。文中提到的綜合評(píng)價(jià)方法灰色系統(tǒng)關(guān)聯(lián)理論只是綜合評(píng)價(jià)方法的一種，今后將其他的綜合評(píng)價(jià)方法進(jìn)行再分析，通過(guò)實(shí)際案例結(jié)合數(shù)學(xué)模型來(lái)分析這種投資決策評(píng)價(jià)方法的優(yōu)越性。

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第9篇：量化投資方案范文

關(guān)鍵詞：建設(shè)項(xiàng)目 投資管理 控制

中圖分類(lèi)號(hào)：TU7 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-098X（2012）12（c）-00-02

1 建設(shè)項(xiàng)目投資管控重要意義

伴隨我國(guó)投資體制的逐步改革，基于投資方實(shí)施決策，并最終承擔(dān)收益及風(fēng)險(xiǎn)的原則，令企業(yè)在經(jīng)營(yíng)投資階段中明確了主體核心地位，投資方則逐步成為工程建設(shè)行業(yè)持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力。實(shí)現(xiàn)合理科學(xué)的投資、安全優(yōu)質(zhì)的運(yùn)行以及預(yù)期效益成為投資方的主體建設(shè)目標(biāo)，而投資管控則成為項(xiàng)目施工建設(shè)實(shí)踐管理的內(nèi)容之一。項(xiàng)目建設(shè)投資管控即是在符合進(jìn)度與質(zhì)量要求標(biāo)準(zhǔn)下，將建設(shè)項(xiàng)目投資控制到批準(zhǔn)估算限額范疇中，并及時(shí)進(jìn)行偏差錯(cuò)誤的糾正，進(jìn)而確保建設(shè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)良好投資目標(biāo)。該控制應(yīng)是動(dòng)態(tài)的全過(guò)程管理，并非單純的單一目標(biāo)管控，應(yīng)促進(jìn)各個(gè)參與建設(shè)項(xiàng)目的機(jī)構(gòu)均應(yīng)用有效合理的資源，良好實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，該過(guò)程對(duì)企業(yè)的科學(xué)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了更顯著的推動(dòng)促進(jìn)作用。

2 投資失控相關(guān)問(wèn)題

投資管控是項(xiàng)目建設(shè)投資階段能否實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)的核心關(guān)鍵。伴隨我國(guó)投資管理體制的逐步更新改革，項(xiàng)目建設(shè)領(lǐng)域存在的三超問(wèn)題得到了有效的控制，然而并沒(méi)有完全予以消滅。引發(fā)該失控現(xiàn)象的成因是多方面的，主體因素則在于相關(guān)建設(shè)體制與約束管理機(jī)制在執(zhí)行階段中欠缺良好的力度，沒(méi)有實(shí)施全面到位的控制。例如對(duì)項(xiàng)目實(shí)施可行性的研究報(bào)告沒(méi)有體現(xiàn)良好的細(xì)度與廣泛的深度，無(wú)法呈現(xiàn)合理的客觀(guān)公正性，設(shè)計(jì)方案存在優(yōu)化不優(yōu)價(jià)的現(xiàn)象，且工程變更呈現(xiàn)出較大隨意性，并且頻頻發(fā)生簽訂合同簡(jiǎn)單進(jìn)而引發(fā)糾紛問(wèn)題。還存在企業(yè)選擇投標(biāo)與招標(biāo)的時(shí)機(jī)有失妥當(dāng)性，體現(xiàn)了管理措施的不力

問(wèn)題。

3 建設(shè)項(xiàng)目投資管理控制的科學(xué)策略

優(yōu)質(zhì)的管理控制可對(duì)有限資源實(shí)施良好整合，形成動(dòng)態(tài)監(jiān)督，進(jìn)而科學(xué)實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)，履行規(guī)范責(zé)任。對(duì)于建設(shè)項(xiàng)目管控的核心工作便是對(duì)其實(shí)施目標(biāo)管控，為此，做好項(xiàng)目投資管理應(yīng)基于動(dòng)態(tài)視角，確保整體項(xiàng)目工程目標(biāo)的全面、良好實(shí)現(xiàn)。為此，我們應(yīng)制定切實(shí)可行的實(shí)踐控制策略，確保建設(shè)項(xiàng)目投資的合理、高效與

科學(xué)。

3.1 科學(xué)完善可行性報(bào)告制定，準(zhǔn)確進(jìn)行投資估算

伴隨投資體制優(yōu)化改革進(jìn)程的不斷深入，投資方應(yīng)做好自主投資、科學(xué)決策，并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，為此做好項(xiàng)目投資的可行性研究，發(fā)揮了舉足輕重的影響作用，是投資方管理成敗的核心關(guān)鍵?？茖W(xué)合理、全面準(zhǔn)確的投資策略，則是投資方在項(xiàng)目建設(shè)階段中需應(yīng)對(duì)的首要問(wèn)題。針對(duì)工程項(xiàng)目建設(shè)可行性制定的研究報(bào)告，其內(nèi)容包含豐富信息量以及較多工作量，論證結(jié)果則呈現(xiàn)了豐富內(nèi)涵。要想明確項(xiàng)目實(shí)施可行性，則應(yīng)針對(duì)項(xiàng)目涵蓋的領(lǐng)域、存在的環(huán)境、具體政策體制以及技術(shù)可行性、建設(shè)經(jīng)濟(jì)效益目標(biāo)、獲取社會(huì)效益標(biāo)準(zhǔn)、資金狀況、總體投資方面做好全面真實(shí)、細(xì)致入微的評(píng)價(jià)論證?？茖W(xué)選擇可行度高、合理性強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)模式及相應(yīng)參數(shù)，認(rèn)真求實(shí)、客觀(guān)公正的將可行性報(bào)告全面落實(shí)到位，真切映射項(xiàng)目實(shí)質(zhì)效益，方能實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目決策管理與投資經(jīng)營(yíng)的準(zhǔn)確科學(xué)性，提升綜合建設(shè)水平。投資估算為建設(shè)項(xiàng)目探究投資經(jīng)濟(jì)效益的科學(xué)依據(jù)，估算可成為明確設(shè)計(jì)任務(wù)的具體限額投資標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于初步設(shè)計(jì)概算發(fā)揮了全面控制效用。為此，投資估算的實(shí)踐編制應(yīng)科學(xué)遵循建設(shè)工程項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)投資動(dòng)態(tài)發(fā)展原理，做好合理的估算預(yù)測(cè)，衡量變化過(guò)程中的各類(lèi)動(dòng)態(tài)因素，盡最大可能確保投資充足，方向目標(biāo)正確，全面映射項(xiàng)目規(guī)劃設(shè)計(jì)內(nèi)容，施工區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及投資項(xiàng)目資金的實(shí)際狀況。

3.2 實(shí)施設(shè)計(jì)招標(biāo)、開(kāi)展限額設(shè)計(jì)，促進(jìn)設(shè)計(jì)方案的全面優(yōu)化

項(xiàng)目工程的優(yōu)質(zhì)設(shè)計(jì)，可通過(guò)細(xì)節(jié)施工圖描述確保一次性工程投資的充足、合理，并優(yōu)化項(xiàng)目完成建設(shè)交付應(yīng)用階段的運(yùn)營(yíng)效益水平。針對(duì)一定施工規(guī)模的工程項(xiàng)目，在設(shè)計(jì)階段應(yīng)科學(xué)采用招投標(biāo)體制，建設(shè)方應(yīng)對(duì)擬建工程出具明確、清晰的功能標(biāo)準(zhǔn)與投資要求，創(chuàng)建完善健全投標(biāo)管理機(jī)構(gòu)，制定合理公正評(píng)標(biāo)方式，做好投標(biāo)單位信譽(yù)等級(jí)與資質(zhì)水平的嚴(yán)格審核把關(guān)，做好細(xì)致嚴(yán)密的工程招標(biāo)文件編制，進(jìn)而確保投標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)的公正、公開(kāi)、合理公平。設(shè)計(jì)方實(shí)施內(nèi)部管控階段中，應(yīng)令設(shè)計(jì)方案的優(yōu)質(zhì)成果同個(gè)人效益全面掛鉤，進(jìn)而提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。借助招標(biāo)階段對(duì)設(shè)計(jì)單位的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)選，可確保設(shè)計(jì)方案的先進(jìn)合理與科學(xué)可行。另外，我們應(yīng)科學(xué)推行限額設(shè)計(jì)，即設(shè)計(jì)方、項(xiàng)目建設(shè)各個(gè)專(zhuān)業(yè)應(yīng)確保符合工程建設(shè)的應(yīng)用功能要求，基于該目標(biāo)按照投資額度進(jìn)行設(shè)計(jì)管理控制，對(duì)于不合理科學(xué)的變更則應(yīng)做好全面嚴(yán)格控制，這樣才能確保項(xiàng)目投資的堅(jiān)固性，不被隨意突破。對(duì)整體工程項(xiàng)目投資，建設(shè)方應(yīng)做到心中有桿秤，設(shè)計(jì)方則應(yīng)對(duì)工程項(xiàng)目做好投資分解，基于投資限額標(biāo)準(zhǔn)，遵循價(jià)值工程科學(xué)原理做好設(shè)計(jì)方案的分析，進(jìn)而樹(shù)立價(jià)值提升目標(biāo)，基于分析功能途徑，做好經(jīng)濟(jì)、技術(shù)方案的研究，科學(xué)開(kāi)展多方案比選，最終促進(jìn)設(shè)計(jì)效果的良好優(yōu)化。

3.3 強(qiáng)化項(xiàng)目實(shí)施階段投資管控

建設(shè)項(xiàng)目工程實(shí)施階段是建筑實(shí)體構(gòu)成的重要環(huán)節(jié)，同時(shí)也是消耗各類(lèi)資源的主體關(guān)鍵。基于項(xiàng)目工程建設(shè)內(nèi)含復(fù)雜性，對(duì)其質(zhì)量、效益影響因素眾多、變化豐富，令實(shí)施階段常常形成無(wú)法預(yù)期的各項(xiàng)費(fèi)用，為此應(yīng)強(qiáng)化工程項(xiàng)目招投標(biāo)管理，做好施工階段良好管控。

（1）強(qiáng)化招標(biāo)文件良好編制，提升工程量清單制定準(zhǔn)確性與內(nèi)涵深度。

招標(biāo)文件的科學(xué)編制是工程項(xiàng)目實(shí)施招投標(biāo)管理的核心依據(jù)，對(duì)于促進(jìn)建設(shè)項(xiàng)目工程造價(jià)的合理化，降低項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)投資發(fā)揮了決定影響作用。因此，在編制招標(biāo)文件階段中，應(yīng)聘請(qǐng)專(zhuān)家全面參與，對(duì)編制報(bào)價(jià)相關(guān)要求、具體評(píng)標(biāo)方式、合同內(nèi)容條款實(shí)施重點(diǎn)校驗(yàn)審核。應(yīng)樹(shù)立互惠互利、公平公正的科學(xué)原則，確保招標(biāo)文件的科學(xué)嚴(yán)密、精確標(biāo)準(zhǔn)。工程量清單準(zhǔn)確程度與深度標(biāo)準(zhǔn)對(duì)工程造價(jià)產(chǎn)生直接影響，可有效降低清單之中的少量以及漏項(xiàng)問(wèn)題，不會(huì)給項(xiàng)目實(shí)施帶來(lái)麻煩，還會(huì)預(yù)防竣工結(jié)算超出施工圖預(yù)算的不良現(xiàn)象。為此應(yīng)提升工程量清單制定質(zhì)量水平，為項(xiàng)目投資管理提供必要保證

（2）推行大規(guī)模項(xiàng)目工程無(wú)標(biāo)底招標(biāo)管理。

無(wú)標(biāo)底招標(biāo)為工程項(xiàng)目招標(biāo)階段中，不進(jìn)行標(biāo)底編制，而是借助一整套科學(xué)嚴(yán)格的操作規(guī)范流程、評(píng)標(biāo)方式明確合同中標(biāo)方。無(wú)標(biāo)底招標(biāo)采購(gòu)方式在國(guó)際領(lǐng)域經(jīng)常采用，適用于建設(shè)規(guī)模較大、工作內(nèi)容較為復(fù)雜的項(xiàng)目。招標(biāo)采購(gòu)?fù)瑫r(shí)為一項(xiàng)較為艱巨的任務(wù)，其包含較多負(fù)面影響內(nèi)容，為此我們應(yīng)用無(wú)標(biāo)底招標(biāo)，應(yīng)樹(shù)立自信，掌握專(zhuān)精技術(shù)、鞏固知識(shí)能力水平，形成良好的洞察分析與判斷能力，明確選擇合理評(píng)標(biāo)方式以及各級(jí)指標(biāo)參數(shù)，應(yīng)用嚴(yán)格編訂招標(biāo)文件，做好招標(biāo)工作有序管理組織，通過(guò)綜合評(píng)審優(yōu)選投標(biāo)機(jī)構(gòu)。招標(biāo)工作應(yīng)遵循市場(chǎng)規(guī)律，組織公開(kāi)、公正的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)選，應(yīng)摒棄一切人為干擾影響，確保評(píng)標(biāo)結(jié)果良好公正。

（3）鞏固合同管理重要地位作用，做好合同及協(xié)議補(bǔ)充簽訂管理。

發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是信用化與法制性的經(jīng)濟(jì)建設(shè)，各類(lèi)大規(guī)模建設(shè)工程項(xiàng)目管控應(yīng)科學(xué)履行管理合同體制，為項(xiàng)目實(shí)施階段各類(lèi)爭(zhēng)議及糾紛問(wèn)題的處理提供科學(xué)參考依據(jù)。應(yīng)由合同擬定、談判、雙方簽訂以及實(shí)施的各個(gè)環(huán)節(jié)給予明確清晰的規(guī)定，創(chuàng)建整體完善的科學(xué)管理體制，令合同管理更加制度化、科學(xué)化與規(guī)范化。應(yīng)基于合同主線(xiàn)做好項(xiàng)目建設(shè)管控，注重合同管理規(guī)范，優(yōu)選合同類(lèi)型，做好條款內(nèi)容的科學(xué)措辭，避免不規(guī)范、不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)暮贤?，給項(xiàng)目結(jié)算帶來(lái)安全隱患以及爭(zhēng)議問(wèn)題。

（4）做好工程變更的科學(xué)管控，完善現(xiàn)場(chǎng)簽證管理。

工程建設(shè)單位應(yīng)設(shè)置或聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，做好工程項(xiàng)目變更的科學(xué)評(píng)估、良好審核，做到權(quán)責(zé)管理明確、工作責(zé)任到位，預(yù)防隨意引發(fā)工程變更。應(yīng)基于原合同簽訂作為依據(jù)，做好變更范圍的明確規(guī)定并規(guī)范審批程序，創(chuàng)建健全完善的過(guò)錯(cuò)變更責(zé)任追究與獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，進(jìn)而對(duì)變更事項(xiàng)進(jìn)行嚴(yán)格管控。對(duì)于不可避免的變更，則應(yīng)令其有效前置，越早引發(fā)變更，其損失便會(huì)越微小?，F(xiàn)場(chǎng)簽證則應(yīng)基于施工簽訂合同款項(xiàng)、施工圖紙以及工程造價(jià)清單作為參照依據(jù)，簽證內(nèi)容則應(yīng)清楚明晰、科學(xué)量化，對(duì)于超越簽證的內(nèi)容應(yīng)交由專(zhuān)業(yè)部門(mén)做好審批認(rèn)證。

3.4 強(qiáng)化工程項(xiàng)目建設(shè)信息管控，優(yōu)化投資管理效果

建設(shè)項(xiàng)目工程開(kāi)展信息管理，應(yīng)在其決策制定以及實(shí)施管理階段中，基于信息技術(shù)快捷高效及全面的優(yōu)勢(shì)，做好信息存儲(chǔ)管理、獲取、存儲(chǔ)、交流及處置的科學(xué)管控組織。應(yīng)遵循定量、定性、標(biāo)準(zhǔn)、高效、可預(yù)見(jiàn)原則，借助科學(xué)信息組織傳輸及管理，強(qiáng)化工程建設(shè)施工目標(biāo)控制總體水平及能力，進(jìn)而提升工程投資管理效益。工程建設(shè)項(xiàng)目一般持續(xù)周期較長(zhǎng)，參與單位眾多，顯著的建筑工程單件性特征令信息量龐大，呈現(xiàn)出豐富的變化性與錯(cuò)綜復(fù)雜性，令項(xiàng)目工程承擔(dān)了繁重的信息管理工作任務(wù)。為此，我們應(yīng)全面做好工程項(xiàng)目建設(shè)的信息管理工作手冊(cè)編訂，確定建設(shè)項(xiàng)目工程信息管理機(jī)構(gòu)的工作任務(wù)，編訂明確信息管理工作任務(wù)的規(guī)范流程，并創(chuàng)建信息管理工作處置平臺(tái)以及信息工作中心。再者，應(yīng)完善建設(shè)工程項(xiàng)目計(jì)費(fèi)提取體制，將計(jì)費(fèi)依據(jù)同投資管控全面掛鉤、設(shè)計(jì)費(fèi)同設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)引發(fā)的投資節(jié)超全面掛鉤，通過(guò)明確清晰的獎(jiǎng)罰處理，令設(shè)計(jì)工作人員樹(shù)立精品意識(shí)，為建設(shè)項(xiàng)目工程的投資管理貢獻(xiàn)力量，發(fā)揮創(chuàng)造價(jià)值。對(duì)于咨詢(xún)監(jiān)理費(fèi)用的管理，應(yīng)引入有效措施，對(duì)于節(jié)約投資行為策略給予必要獎(jiǎng)勵(lì)。應(yīng)令監(jiān)理逐步前置到設(shè)計(jì)規(guī)劃階段，深入至工程方案的設(shè)計(jì)優(yōu)化環(huán)節(jié)中，有效預(yù)防施工過(guò)程重大變更設(shè)計(jì)以及安全隱患的不良發(fā)生，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)事前控制、科學(xué)預(yù)防目標(biāo)。再者應(yīng)實(shí)施項(xiàng)目工程的事后評(píng)價(jià)，做好投資效益評(píng)估，創(chuàng)建建后評(píng)估管理機(jī)制，對(duì)項(xiàng)目工程投資與建設(shè)管控狀況做好綜合評(píng)估，進(jìn)而促進(jìn)其建設(shè)管控水平的優(yōu)化

提升。

4 結(jié)語(yǔ)

總之，建設(shè)項(xiàng)目工程優(yōu)質(zhì)投資管控極為重要，我們只有樹(shù)立全過(guò)程理念，在優(yōu)質(zhì)建設(shè)目標(biāo)基礎(chǔ)上節(jié)約成本投入，創(chuàng)新建設(shè)工藝，規(guī)范建設(shè)制度，做好組織協(xié)調(diào)管控，才能全面提升項(xiàng)目建設(shè)投資效益，創(chuàng)建精品優(yōu)質(zhì)工程，并促進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)行業(yè)的持續(xù)、全面與優(yōu)質(zhì)發(fā)展。

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