外匯保值增值的方法精選(九篇)

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第1篇：外匯保值增值的方法范文

摘要：由于基金保值增值的需要，社會保障基金采取了多種投資渠道和投資方法。隨著宏觀環(huán)境和金融市場的起伏變化，各種投資方式的回報率呈現(xiàn)出一定的偏差。本文以社會保障基金現(xiàn)有的投資方式為落腳點，根據(jù)宏觀形勢對各種方式作出分析，并結(jié)合國內(nèi)外經(jīng)驗提出相應(yīng)的對策。

關(guān)鍵詞：社會保障基金 投資 股權(quán)

全國社會保障基金是指全國社會保障基金理事會負責(zé)管理的由國有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財政撥入資金、經(jīng)國務(wù)院批準以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會保障基金。

全國社會保障基金是國家重要的戰(zhàn)略儲備,主要用于彌補今后人口老齡化高峰時期的社會保障需要,但由于中國社會保障體系建立較晚,無論是社會保險基金還是社會保障基金,就目前的數(shù)額計算,仍不能滿足未來養(yǎng)老需要。根據(jù)中國的發(fā)展目標，2020年，將基本建立覆蓋城鄉(xiāng)居民的社會保障體系，而作為社會保障體系重要組成部分的全國社會保障基金還應(yīng)有更大的發(fā)展空間,應(yīng)更加壯大其資產(chǎn)規(guī)模。基金發(fā)展最重要的一個環(huán)節(jié)就是保值增值，而保值增值的方式就是將基金進行投資運營，獲取收益來抵消通貨膨脹。這就要求基金的管理除了選擇不受市場規(guī)則配置的方式保證其安全性之外，還應(yīng)該投資于資本市場來保證其收益性。

我國的全國社會保障基金投資方式有，銀行存款、購買國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價證券。在不斷拓寬資金來源的同時，全國社會保障基金還不斷提高其投資收益的能力。截止到目前，全國社會保障基金年均投資收益率達到15.73%，高于同期年均通貨膨脹率7.03個百分點。社會保障基金的投資之路也并非一帆風(fēng)順。受當年國內(nèi)股市大幅下跌的影響，2008年全國社會保障基金股票資產(chǎn)首次出現(xiàn)浮虧。社會保障基金會表示，未來將控制投資風(fēng)險，審慎進行股票投資，并將2009年新的投資重點鎖定為股權(quán)投資基金（即PE）。2008年底至2009年初，全國社會保障基金以國內(nèi)第一家可以自主投資PE的機構(gòu)投資者身份，承諾對弘毅和鼎暉兩只股權(quán)投資基金各投資20億元。在此之后，全國社會保障基金不斷加大PE投資。此外，全國社會保障基金已先后對交通銀行、中國銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、國家開發(fā)銀行、京滬高速鐵路等進行直接股權(quán)投資，目前累計直接投資近1700億元。2011年2月底，全國社會保障基金還拿出30億元信托貸款，投資南京市保障房項目。

但由于金融危機的影響，我國資本市場的不成熟性就更加明顯，股票、證券等出現(xiàn)低迷的狀態(tài)。事實上，今年以來，市場對于銀行地方政府平臺貸款以及房地產(chǎn)貸款風(fēng)險的擔(dān)憂升溫，導(dǎo)致銀行股屢被沽空，另外，社會保障基金于年內(nèi)三次減持工行、中行H股等因素，愈發(fā)加深了市場對銀行股的悲觀情緒。2011年10月10日，中央?yún)R金公司宣布在二級市場自主購入工、農(nóng)、中、建四大行股票，并從即日起開始有關(guān)市場操作。根據(jù)四大行公告顯示，匯金分別增持工行、農(nóng)行、中行、建行A股約1458.4萬股、3906.8萬股、350.96萬股和738.44萬股。受匯金增持消息的影響，四行股票均收漲。中國銀行上漲0.70%，農(nóng)業(yè)銀行上漲0.41%，工商銀行上漲0.25%，建設(shè)銀行上漲0.23%。由于四大行市值在整個銀行股中占比較大，匯金本次增持能夠穩(wěn)定當前銀行股的估值，雖然力度不大，但短期內(nèi)銀行股股價將會呈現(xiàn)上揚趨勢，對整個A股市場也能夠起到托市的作用。

為了給全國社會保障基金“增值”提供廣闊空間，還積極開展境外投資。戴相龍介紹，“我們已選擇幾家投資風(fēng)險較低、收益穩(wěn)定的基金（即FOF）進行投資，正在報送國家相關(guān)部門審定，將來再把投資直接擴大到私募股權(quán)基金和未上市公司的直接股權(quán)投資。”今后，全國社會保障基金會將按相關(guān)法規(guī)規(guī)定，逐漸提高對境外的投資比例，至于各年對境外投資的實際比例，要視市場情況變化并在規(guī)避風(fēng)險的前提下進行操作。

雖然現(xiàn)在的社會保障基金規(guī)模在不斷擴大，收益性也良好，但是面臨中國如此龐大的人口基數(shù)，加上城鄉(xiāng)社會保障并未進行統(tǒng)籌，而且人口老齡化也在加劇，這就使得社會保障基金的保值增值有著更為迫切的高要求。在國內(nèi)投資市場我們可以看到，銀行存款的利率基本上是跑不贏CPI的，譬如2011年9月，全國CPI的漲幅是6.1%，而一年期的儲蓄利息卻不超過3-4%。因此選擇銀行存款更多的是為了基金的穩(wěn)定性。國債確實是一個很好的投資方式，穩(wěn)定性強，收益率也很好。短期債券雖然收益的穩(wěn)定性較好，但并不能對收益的長期性有任何保障。而長期債券又對債券的發(fā)行者有很高的要求，并且即使通過了最初的資格認證，但后期還是難以對其盈利能力進行保證。因此我們還需要其他的投資方式來確保社會保障基金的保值增值。

到2007年，社會保障基金的投資除了原來的存款、國債、股票、債券等手段外，有了更多的選擇，包括指數(shù)投資、信托投資、股權(quán)資產(chǎn)、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等。在金融產(chǎn)品當中，股指期貨就是一個很好的選擇，因為它能夠規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險，而且可以利用股指期貨進行套利。而外匯期貨可以用來回避匯率風(fēng)險。外匯期貨品種包括英鎊、美元、日元和馬克。由于美元的貶值，2011年3月，中國減持美國國債92億美元，為連續(xù)第5個月減持,而同時中國很有可能會大幅購買歐洲“自救債”，來平衡中國的外匯持有情況。

總之，為契合社會保障基金的保值增值要求，不僅要采用傳統(tǒng)的投資方式，在經(jīng)濟全球化的形勢下，尤其是經(jīng)融危機之后，我們更應(yīng)該清楚地看待金融市場，選擇合適的金融工具，進行優(yōu)化的投資組合，來獲取更大的投資收益，鞏固和壯大全國社會保障基金的規(guī)模，為人民的生計提供強有力的保障。

參考文獻

［1］ 熊偉，鄧彤旭.對我國社?；鹜顿Y管理的思考［J］.中國商界，2008，第10期.

第2篇：外匯保值增值的方法范文

關(guān)鍵詞：外匯儲備；貨幣結(jié)構(gòu)；層次分析法

中圖分類號：F830.94

文獻標識碼： A

文章編號：1003-7217(2007)03-0002-06

開放經(jīng)濟條件下，外匯儲備是考察一國對外經(jīng)濟關(guān)系的重要指標。1997年金融危機以來，貨幣結(jié)構(gòu)管理已經(jīng)成為外匯儲備管理的重要內(nèi)容之一。截止2006年12月底，我國的外匯儲備高達10 663億美元，已成為目前世界上外匯儲備最多的國家。在國際金融市場風(fēng)云突變的今天，巨額的外匯儲備也意味著巨大的風(fēng)險，而合理的外匯儲備結(jié)構(gòu)是外匯儲備保值增值的根本途徑，其中外匯儲備貨幣結(jié)構(gòu)的管理是最為重要的問題之一，它主要包括外匯儲備幣種的選擇，以及各儲備貨幣在整個外匯儲備資產(chǎn)中所占的權(quán)重的確定。

一、我國外匯儲備貨幣結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析

國家外匯管理局和中國人民銀行定期外匯儲備余額的數(shù)據(jù)，并沒有披露外匯儲備的具體構(gòu)成。由于外匯儲備的特殊性，其經(jīng)營管理必然特別強調(diào)安全性與流動性，這決定了外匯儲備主要投資于國際市場上信用等級較高的債券［1］。因此，可以綜合分析國內(nèi)外公開的數(shù)據(jù)近似估計我國外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)。

按照美國財政部統(tǒng)計，截至2006年底，中國已經(jīng)擁有3 500億美元的美國聯(lián)邦國債債券和2 300億美元美國政府機構(gòu)債券，僅這兩部分就已占中國官方外匯儲備的54%。由于我國實施外匯管制，中央銀行掌握了絕大部分外匯資源，因此，投資于美國的外匯主要來自于我國的外匯儲備。值得注意的是，美國財政部資料公布的只是中國在美國投資的證券數(shù)據(jù)，并未包括我國外匯儲備中其他形式資產(chǎn)(如銀行存款等)數(shù)據(jù)。如果忽略這部分資產(chǎn)，就能利用美國財政部報告中公布的中國在美投資債券數(shù)據(jù)代替我國外匯儲備中的美元資產(chǎn)部分。一方面，該替代指標忽略了中國持有的除美元債券外其他形式的美元資產(chǎn)，這就有可能低估我國外匯儲備在這一部分的占比。另一方面，隨著我國商業(yè)銀行外匯頭寸的日益增多，以及我國跨國公司在美國投資的增加，又使得該替代指標有可能夸大美元資產(chǎn)在中國外匯儲備中的比例。綜合美國財政部公布的數(shù)據(jù)，根據(jù)李振勤和孫毓［2］的估算方法，美元資產(chǎn)約占外匯儲備的74%。其余儲備主要由英鎊、歐元與日元組成，與美元相比的比重都不高。

由此可見，我國的外匯儲備貨幣結(jié)構(gòu)存在過于單一的問題，即美元占了其中絕大部分。這有可能會阻礙外匯儲備職能的發(fā)揮：首先，外匯儲備是國際收支的準備金，在管理一國儲備貨幣結(jié)構(gòu)時，應(yīng)盡可能地根據(jù)本國對外經(jīng)濟貿(mào)易的地區(qū)結(jié)構(gòu)及其對外支付對外匯儲備貨幣的需求，作出與之相匹配的選擇。根據(jù)中國海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2005年歐盟已經(jīng)成為我國第一大貿(mào)易伙伴，對日貿(mào)易與對美貿(mào)易不相上下。同時根據(jù)可獲得數(shù)據(jù)，1990～1995年外債余額中美元的比重也未超過60%。可見，集中于美元的外匯儲備結(jié)構(gòu)己不適應(yīng)我國日益擴大與加深的國際貿(mào)易的廣度與深度，并且與我國的外債結(jié)構(gòu)不一致。其次，外匯儲備還肩負著干預(yù)外匯市場，支持本幣匯率的職能［3］。我國于2005年7月21日宣布放棄只盯住美元的固定匯率制度，重新校正人民幣基準價，改為參考一籃子貨幣來確定人民幣匯率的浮動制度。一籃子貨幣的選取及其權(quán)重的確定是以對外貿(mào)易權(quán)重為主。現(xiàn)行的匯率形成機制告訴我們，人民幣已經(jīng)開始脫離美元體系，儲備貨幣結(jié)構(gòu)過于單一是不適宜的。第三，近年來，美元兌主要國際貨幣匯率下跌已經(jīng)成為不爭的事實，雖然其間也有反彈現(xiàn)象，但反彈無力。美元國債收益率過低，美元面臨著大幅度貶值的風(fēng)險，這些都是外匯儲備過于集中于美元的潛在風(fēng)險。因此，我國的貨幣當局應(yīng)該結(jié)合我國外匯儲備規(guī)模不斷增長的勢頭，確立外匯儲備合理的貨幣結(jié)構(gòu)。

二、中國外匯貨幣結(jié)構(gòu)管理AHP模型的構(gòu)建

（一）AHP在外匯儲備貨幣結(jié)構(gòu)管理中的應(yīng)用

層次分析法(The Analytical Hierarchy Process, AHP) 是美國運籌學(xué)家T.L.Satty教授在上世紀70年代提出的一種定性和定量分析相結(jié)合的決策方法, 是模仿人們對復(fù)雜決策問題的思維、判斷過程進行構(gòu)造的。它將決策者的思維過程數(shù)量化, 將復(fù)雜的問題分解為各個組成因素, 再將這些因素按支配關(guān)系分成若干組, 形成有序的遞階層次結(jié)構(gòu), 通過兩兩比較的方式確定層次中諸因素相對重要性的總排序, 即分解、判斷、綜合。要經(jīng)過建立遞階層次結(jié)構(gòu)、構(gòu)造兩兩比較矩陣、計算各要素的權(quán)重及當前一層元素關(guān)于總的目標的排序權(quán)重等步驟。

如果把一國的外匯儲備看作一個系統(tǒng)，它要求具備一系列的功能即保證支付能力、干預(yù)外匯市場、保值增值等等，于是有了制約外匯儲備貨幣結(jié)構(gòu)的多種因素。外匯儲備貨幣結(jié)構(gòu)的管理，就是在充分全面地考慮各因素的基礎(chǔ)上，合理地安排該系統(tǒng)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮外匯儲備的上述功能。顯然，這就有了構(gòu)建AHP 模型及進行多目標決策的理論基礎(chǔ)。

財經(jīng)理論與實踐(雙月刊)2007年第3期2007年第3期(總第147期)

楊勝剛，譚 卓：基于層次分析法的中國外匯儲備貨幣結(jié)構(gòu)管理研究可以根據(jù)影響外匯儲備貨幣結(jié)構(gòu)選擇的因素（準則），結(jié)合定量與定性的方法分別確定各貨幣在各準則下的權(quán)重，最后確定各貨幣對總目標的權(quán)重。

（二）中國外匯儲備貨幣結(jié)構(gòu)優(yōu)化管理AHP模型的建立

1．關(guān)于外匯儲備貨幣結(jié)構(gòu)的確定，國外具有代表性的模型有：資產(chǎn)選擇模型、海勒-奈特模型和杜利模型。綜合三種理論模型的成果，影響外匯儲備貨幣結(jié)構(gòu)的主要因素有：匯率安排、貿(mào)易與收支結(jié)構(gòu)、外債結(jié)構(gòu)和風(fēng)險與收益。因此，可以構(gòu)建外匯儲備貨幣結(jié)構(gòu)管理AHP模型的準則層，即貿(mào)易結(jié)構(gòu)、外債結(jié)構(gòu)、風(fēng)險收益與匯率安排。我國現(xiàn)行的匯率制度為參考一籃子貨幣。一籃子貨幣的選取及權(quán)重確定以著重考慮商品和服務(wù)貿(mào)易的權(quán)重作為一籃子貨幣選取和權(quán)重確定的基礎(chǔ)。這樣，“匯率安排"這一準則將與“貿(mào)易結(jié)構(gòu)"重復(fù)考慮同一因素對外匯儲備貨幣結(jié)構(gòu)的影響。因此，根據(jù)我國的現(xiàn)實情況，舍棄匯率安排這一準則，可以重新得到我國外匯儲備貨幣結(jié)構(gòu)管理AHP模型的準則層。

2．構(gòu)造模型的方案層，即選擇儲備貨幣幣種。一般來說，各國在確定外匯儲備的幣種時應(yīng)遵循以下原則：經(jīng)濟實力原則、幣值穩(wěn)定原則、交易匹配原則。而一個國家的幣值是否穩(wěn)定，最根本的因素還是該國家的經(jīng)濟實力和經(jīng)濟的穩(wěn)定程度。當前世界上最大的三個經(jīng)濟體分別是歐盟、美國和日本。他們是最具實力、最發(fā)達的地區(qū)和國家，因此，其貨幣幣值也能保證相對穩(wěn)定。從交易匹配原則來看，主要考慮我國與世界各國的貿(mào)易收支與外債貨幣的幣種分配。2006年中國的主要貿(mào)易地區(qū)是亞洲、歐洲與北美洲。在亞洲，主要的貿(mào)易伙伴是香港與日本，主要結(jié)算貨幣為美元、港幣和日元；對于歐洲國家，結(jié)算貨幣以歐元、美元和英鎊為主；在北美地區(qū)，結(jié)算貨幣主要就是美元。與這三個地區(qū)之外的國家與地區(qū)的貿(mào)易往來一是金額較小，二是結(jié)算貨幣以美元為主［4］。雖然港元在我國貿(mào)易結(jié)算中的地位較重要，但是考慮到我國融通港幣的成本低，而且港幣與美元掛鉤，因此，我國在選擇儲備貨幣時可以排除港元。另外，從外債的貨幣結(jié)構(gòu)看，截止2006年6月末，美元債務(wù)占67.5%，日元和歐元分別占12.21%和7.48%。

此外，一國外匯儲備的幣種分類不宜過多，一般以五種左右為宜，否則將大大增加管理成本和管理難度。

綜合以上分析可見，在中國外匯儲備貨幣結(jié)構(gòu)管理AHP模型的方案層，選擇美元、英鎊、日元、歐元是比較合適的。通過以上三個層次即可構(gòu)建我國外匯儲備貨幣結(jié)構(gòu)管理的AHP模型。層次結(jié)構(gòu)模型見圖1。

圖1 調(diào)整后的層次結(jié)構(gòu)模型

三、中國外匯儲備貨幣結(jié)構(gòu)管理模型的應(yīng)用以及效果評價

本層次結(jié)構(gòu)模型按其隸屬關(guān)系，需要構(gòu)造4個判斷矩陣，即但在計算過程中，采用的是定性與定量相結(jié)合的方法，得出最后切合實際的各儲備貨幣的權(quán)重。

（一）準則層權(quán)重計算及一致性檢驗

層次結(jié)構(gòu)模型表明，我國外匯儲備貨幣結(jié)構(gòu)應(yīng)該是綜合考慮貿(mào)易結(jié)構(gòu)、外債結(jié)構(gòu)和風(fēng)險受益共同作用的結(jié)果。構(gòu)造分析這三個影響因素優(yōu)先次序的判斷矩陣如下：

1．一國持有的外匯儲備基本功能是彌補國際收支逆差以及確保其償債能力。一般認為，一個國家保持相當于3～4個月進口總額或相當于GDP的20％的外匯儲備較為適宜，并且一國外匯儲備應(yīng)至少滿足到期的短期外債償債需求，而我國的外匯儲備已經(jīng)遠遠超過了上述適度或最佳水平。因此，在不存在外匯短缺的情況下，現(xiàn)階段最為重要的是“風(fēng)險與收益"因素，只有保證外匯儲備的保值增值，才能在將來需要時有效地履行其基本職能。

2．在確定貿(mào)易結(jié)構(gòu)和外債結(jié)構(gòu)兩者優(yōu)先程度時，應(yīng)從兩方面分析：一方面，1994年以來，我國外匯儲備的不斷擴大是經(jīng)常項目順差與資本項目順差共同作用的結(jié)果。而由外資流入增加的儲備屬借入儲備，這就意味著彌補國際收支逆差的外匯需求要小于還本付息的外匯需求，即從這個角度來看，在模型中外債結(jié)構(gòu)優(yōu)先于貿(mào)易結(jié)構(gòu)。另一方面，還應(yīng)考慮到匯率安排因素。在最后的層次分析模型中舍去匯率安排這一準則，是考慮到我國現(xiàn)行匯率制度與貿(mào)易結(jié)構(gòu)對方案層的選擇重復(fù)考慮了相同的因素，即貿(mào)易收支結(jié)構(gòu)。所以，從這一方面，貿(mào)易結(jié)構(gòu)又優(yōu)先于外債結(jié)構(gòu)，因為它還包含了“匯率安排”這一準則對目標層的影響。綜合兩個方面，則認為“貿(mào)易結(jié)構(gòu)”與“外債結(jié)構(gòu)”具有相同的重要性。通過以上分析，根據(jù)標度表［5］，建立O－C層判斷矩陣，見表1。

二）貿(mào)易結(jié)構(gòu)準則下儲備貨幣權(quán)重分配及一致性檢驗

貿(mào)易地區(qū)結(jié)構(gòu)大體確定了在對外貿(mào)易中所使用的貨幣。因此，首先在全局上假設(shè)進出口地區(qū)結(jié)構(gòu)與貿(mào)易貨幣結(jié)構(gòu)相吻合，并根據(jù)貿(mào)易雙方支付慣例作局部調(diào)整。據(jù)此可以獲得貿(mào)易結(jié)構(gòu)對外匯儲備貨幣結(jié)構(gòu)影響的大致結(jié)論，并以此幫助構(gòu)造 判斷矩陣。

表2對2006年我國與十大貿(mào)易伙伴的貿(mào)易往來情況進行了分析，估計我國只考慮對外貿(mào)易支付需求時的儲備貨幣組合。表2 2006年中國與前十位貿(mào)易伙伴貿(mào)易往來情況（單位：億美元）歐盟美國日本香港地區(qū)東盟韓國臺灣地區(qū)俄羅斯澳大利亞印度27232626.82073.61661.71608.61343.11078.8333.9329.5248.6

注：按照國別（地區(qū)）進出口總額由大到小排列。資料來源：根據(jù)中國商務(wù)部網(wǎng)站數(shù)據(jù)整理。

1．韓元與新臺幣并不是可自由兌換貨幣，港幣也不是國際公認的儲備貨幣，它們都是盯住美元，所以將與香港地區(qū)、韓國和臺灣地區(qū)的貿(mào)易歸入以美元結(jié)算。

2．由于歐元區(qū)的成立，12個成員國貨幣由原來各自的貨幣被統(tǒng)一貨幣歐元取代，只有英國仍然保持其貨幣的獨立性。而歐盟其他國家也正積極準備加入歐元區(qū)。所以，將歐盟的貿(mào)易額扣除英國貿(mào)易額之后都歸為以歐元結(jié)算。

3．在世界進出口貿(mào)易中美元仍然是最重要的結(jié)算和記價貨幣，在發(fā)展中國家相互之間尤為如此。所以，除表2中十個國家(地區(qū))以外的貿(mào)易額也全部歸入美元結(jié)算。

則隨機一致性比率 通過一致性檢驗，即僅考慮貿(mào)易結(jié)構(gòu)的話，我國外匯儲備中歐元、日元、英鎊和美元分別占外匯儲備總額的22%、12%、4%、62%。

（三）外債結(jié)構(gòu)準則下儲備貨幣權(quán)重分配及一致性檢驗

改革開放以來，我國在積累了巨額的外匯儲備的同時，也積累了較大規(guī)模的外債。由于1996年至今數(shù)據(jù)的不可獲得性，這里只能根據(jù)2006年上半年《中國國際收支報告》中的相關(guān)結(jié)論，構(gòu)造判斷矩陣。報告顯示，2006年6月末，我國外債總額為2 979.44億美元，比2005年末增加168.99億美元，其中美元債務(wù)占67.59%，比2005年末上升0.48個百分點；日元債務(wù)占12.21%，比上年末上升0.48個百分點；歐元債務(wù)占7.48%，比上年末上升0.19個百分點；英鎊及其他貨幣債務(wù)占12.72%。根據(jù)以上信息，考慮2005年末外債貨幣結(jié)構(gòu)，構(gòu)造判斷矩陣

（四）風(fēng)險收益準則下儲備貨幣權(quán)重分配及一致性檢驗

以下將利用2006年相關(guān)數(shù)據(jù)，結(jié)合資產(chǎn)選擇理論得出只考慮風(fēng)險收益因素下各儲備貨幣的比例分配。為進行層次總排序的一致性檢驗，再反向構(gòu)造判斷矩陣，計算

（1）對于風(fēng)險收益這一因素對外匯儲備貨幣結(jié)構(gòu)的影響，雖然在實踐中各國中央銀行在投資時，名義收益率有不同，由于這里研究的是外匯儲備中貨幣的分配比例而不是各儲備貨幣具體的投資形式，為了便于定量研究，統(tǒng)一選擇3個月倫敦銀行同業(yè)拆借利率為各貨幣的名義收益率。

（2）在考慮通貨膨脹風(fēng)險時，由于數(shù)據(jù)的不可獲得性，選取德國的通貨膨脹率代替整個歐元區(qū)的通貨膨脹率。同時，各國通貨膨脹率是以2004年1月為基期，根據(jù)通貨膨脹指數(shù)計算。

（3）考慮匯率風(fēng)險時，由于各儲備貨幣幣值存在著此升彼降的情況，以其中任何一種貨幣作為標價貨幣都是不合適的。因此，選取幣值相對穩(wěn)定的作為基準貨幣。

（4）由于外匯儲備不同于追求利潤最大化為目標的商業(yè)性投資資金。它不僅僅具有資產(chǎn)性質(zhì)，還有著其他更為重要的職能，因此，一般不會在外匯市場上純粹以盈利去賣空某種儲備貨幣。而這之前也分析了貨幣結(jié)構(gòu)更注重的是風(fēng)險最小，即幣值穩(wěn)定。因而將設(shè)目標函數(shù)

也就是說，利用我國外匯儲備貨幣結(jié)構(gòu)管理AHP模型，計算結(jié)果是：歐元30.55%、日元14.79%、英鎊10.2%、美元44.46%。四、AHP模型在中國的適應(yīng)性及政策建議

綜上所述，中國外匯儲備貨幣結(jié)構(gòu)管理AHP模型的適應(yīng)性表現(xiàn)在：

(1)僅考慮貿(mào)易收支結(jié)構(gòu)的情況，即外匯儲備僅用于進出口貿(mào)易收支這一用途，我國儲備貨幣結(jié)構(gòu)應(yīng)為：歐元22％、日元12％、英鎊4％、美元62％。利用AHP得出的歐元30.55％、日元14.79％、英鎊10.2％和美元44.46％的儲備貨幣結(jié)構(gòu)與貿(mào)易收支結(jié)構(gòu)大體一致。這樣的儲備貨幣結(jié)構(gòu)不但能應(yīng)對貿(mào)易收支對各種貨幣的需求，更重要的還在于，它為外匯儲備在我國當前參考“一籃子”匯率制度中更好地發(fā)揮穩(wěn)定匯率作用提供了保證。

(2)若僅為了償付外債，我國外匯儲備貨幣結(jié)構(gòu)應(yīng)為：歐元15％、日元10％、英鎊12％、美元63％。而上述計算結(jié)果也能大致貼近這樣的對外還本付息貨幣需求。

(3)按照現(xiàn)狀分析中的74％的美元，根據(jù)李振勤和孫毓［2］的估計，假設(shè)歐元10％、日元10％、英鎊6％，該儲備貨幣組合的方差為 ，收益為0.003 870 178；而利用AHP模型得出的我國外匯儲備貨幣組合的方差為，收益為0.004 563 056，不但降低了儲備的風(fēng)險，同時提高了外匯儲備收益。說明該模型在儲備貨幣保值增值上發(fā)揮了應(yīng)有的作用。

因此，AHP在外匯儲備貨幣結(jié)構(gòu)管理中具有一定的優(yōu)越性及可行性。根據(jù)計算結(jié)果，應(yīng)適當降低美元占外匯儲備比重，增加歐元在外匯儲備中的比例，注重多元化的儲備貨幣結(jié)構(gòu)，增加其他儲備貨幣的比重。影響外匯儲備貨幣結(jié)構(gòu)的因素是不斷變化的，因此，不能用事先設(shè)定的各種比例作為儲備貨幣結(jié)構(gòu)管理的目標。

文中提出用AHP解決外匯儲備貨幣結(jié)構(gòu)管理的問題，只是提供一種分析框架，實際操作中不但要動態(tài)調(diào)整各準則與方案，更要有彈性的管理?？梢韵壤肁HP方法得出大致分配比例，再根據(jù)實際情況，圍繞計算結(jié)果將階段性的目標設(shè)為靈活的比例區(qū)間，實行更為彈性的管理。同時，根據(jù)各種影響因素、國際經(jīng)濟與金融形勢的變化，適時適度做出調(diào)整，包括準則與方案的增減及各自比重的調(diào)整，動態(tài)管理外匯儲備結(jié)構(gòu)。運用這種彈性的區(qū)間目標，力求實現(xiàn)各時期符合三性原則的合理的外匯儲備貨幣結(jié)構(gòu)。

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Management of Currency Composition of Foreign

Reserves Based on AHP MethodYANG Shenggang，TANZhuo

第3篇：外匯保值增值的方法范文

關(guān)鍵詞：外匯理財；發(fā)展調(diào)查；思考

外匯理財產(chǎn)品作為一種保值避險的方式，在幫助客戶提升預(yù)期收益的同時，又能拓展外匯存放業(yè)務(wù)，個人外匯理財是對于閑余資金進行管理，追求較高而穩(wěn)定的盈利的理財方式。人民幣匯率下調(diào)后，境內(nèi)居民客戶投資外幣理財產(chǎn)品的意愿增強，越來越多的客戶意愿將外匯存款或購匯買外幣理財產(chǎn)品。

一、外幣理財產(chǎn)品簡介

理財產(chǎn)品根據(jù)客戶獲取收益方式的不同，分為保證收益理財產(chǎn)品和非保證收益理財產(chǎn)品。保證收益理財產(chǎn)品是指商業(yè)銀行按照約定條件向客戶支付固定收益，銀行承擔(dān)由此產(chǎn)生的投資風(fēng)險。非保證收益理財產(chǎn)品又可以分為保本浮動收益理財產(chǎn)品和非保本浮動收益理財產(chǎn)品。保本浮動收益理財產(chǎn)品是指商業(yè)銀行按照約定條件向客戶保證本金支付，本金以外的投資風(fēng)險由客戶承擔(dān)，并依據(jù)實際投資收益情況確定客戶實際收益的理財產(chǎn)品。非保本浮動收益理財產(chǎn)品是指商業(yè)銀行根據(jù)約定條件和實際投資收益情況向客戶支付收益，并不保證客戶本金安全的理財產(chǎn)品。

二、海西州外匯理財產(chǎn)品發(fā)展現(xiàn)狀

（一）轄區(qū)外幣理財產(chǎn)品規(guī)模相對較小

自2015年12月美元加息后，人民幣貶值壓力大，國內(nèi)經(jīng)濟下行，外匯理財獲得了一定的發(fā)展，但轄區(qū)外幣理財產(chǎn)品相對于本幣產(chǎn)品規(guī)模不到三成，客戶對外幣理財投資還是比較謹慎，未因人民幣貶值而盲目換匯理財。人民幣匯率的波動，對于不接觸出國的人群來說，基本沒有什么實質(zhì)上的理解，更少有客戶主動咨詢購買，基層外匯指定銀行的網(wǎng)點做外幣理財?shù)耐顿Y者更是鳳毛麟角。目前，海西地區(qū)只有中國銀行、建設(shè)銀行以及農(nóng)業(yè)銀行在辦理及營銷個人外匯理財業(yè)務(wù)。

（二）非保本浮動收益型居多

隨著全球性經(jīng)濟疲弱及國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力，央行連續(xù)降息降準，2016年貨幣政策寬松的情況會延續(xù)下去，未來銀行或互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品收益率下行可能會成為常態(tài)。銀行理財產(chǎn)品收益大幅下滑，各收益類型的銀行理財產(chǎn)品預(yù)期收益率全線下行，目前海西轄內(nèi)的外匯理財產(chǎn)品多以非保本浮動收益為主，例如：“金鑰匙?安心得利”、“中銀匯增系列”、“匯得盈”等。中短期產(chǎn)品一般69天至89天不等，中長期產(chǎn)品為366天，起購金額均為9000至10000美元，預(yù)期年化收益率為1.1%至2.6%不等。

（三）購匯資金主要源于外幣存款且購買謹慎

人民幣貶值壓力持續(xù)增大，引起個人購匯金額增加。但在海西很少有客戶會因投資逐利動機來選擇購買外匯理財產(chǎn)品，購匯資金主要源于外幣存款，大部分是客戶本身有實際用匯需求而暫時持有的外匯資金。比如：客戶需要定期匯出留學(xué)生活費或?qū)W費時，往往低價購入再選擇購買一些短期的外幣理財產(chǎn)品；有些客戶也會覺得將來人民幣匯率繼續(xù)下跌，考慮購買一部分外幣理財產(chǎn)品。購買外幣理財產(chǎn)品的客戶都非常謹慎，投資不盲目。

（四）傾向購買以美元計價的外匯理財產(chǎn)品

近三年來，海西地區(qū)個人外幣理財產(chǎn)品以美元計價居多，歐元、澳元以及港幣次之。尤其當美聯(lián)儲進入加息周期之后，歷史性加息的效應(yīng)顯現(xiàn)，美元將持續(xù)強勢，相關(guān)的理財產(chǎn)品收益率也會較強于其他外幣，客戶多傾向購買以美元計價的外幣理財產(chǎn)品。

三、存在的問題

（一）品種少、收益低

目前，海西轄內(nèi)銀行的外幣理財產(chǎn)品到期天數(shù)有69天、79天、89天以及366天不等，選擇中短期的客戶較多。這些外幣理財產(chǎn)品主要是風(fēng)險小、流動性好，但對應(yīng)的收益也較低，雖然可以滿足客戶盡快變現(xiàn)的需求心理，可對于投資理財者來說，外幣理財產(chǎn)品比人民幣理財產(chǎn)品的品種少、期限長，且收益率明顯低于人民幣理財，部分還有銷售手續(xù)費，流動性也較為有限，難以吸引更多的客戶群體，流動性好或收益較高的產(chǎn)品更能帶動投資者購買外幣理財產(chǎn)品。

（二）外匯理財了解渠道有限，銀行宣傳力度小

了解銀行外匯理財產(chǎn)品信息的客戶較少，外匯理財產(chǎn)品還有進一步的擴大空間?，F(xiàn)有的外幣理財客戶都是家人或自己有出國或曾經(jīng)出國經(jīng)歷的，了解過國際匯率行情，對于未曾出國的人群來說，外幣理財基本零了解。轄內(nèi)外匯理財產(chǎn)品規(guī)模小、收益率偏低、品種又少，客戶對于外幣理財產(chǎn)品本身的了解程度不高，銀行發(fā)展外匯理財產(chǎn)品業(yè)務(wù)的積極性也不夠高，宣傳力度小，銀行更傾向于發(fā)售短期理財產(chǎn)品，而客戶也往往更青睞于短期產(chǎn)品，主要原因是銀行理財?shù)牧鲃有暂^差，必須持有到期。盡管我國的市場利率一直在下降，但仍然遠高于其它經(jīng)濟體，人民幣理財產(chǎn)品的收益率也要遠高于外幣理財產(chǎn)品，因此銀行對外幣理財產(chǎn)品的宣傳推廣度不高。

四、對外匯指定銀行的營銷建議

（一）介紹外幣理財不能僅關(guān)注收益

在向投資客戶推薦產(chǎn)品時，不能盲目推薦收益高的產(chǎn)品，要根據(jù)客戶資金投入情況以及客戶理財需求等綜合考量。一是要看客戶是否需要保本。穩(wěn)健性投資者大多會重點關(guān)注保本型產(chǎn)品，尤其是保本保收益產(chǎn)品，不過這類品種收益率略低，但風(fēng)險同樣較低，符合穩(wěn)健投資者心理預(yù)期。二是外幣理財費用直接影響收益率。投資前最好能向客戶將各幣種費用比較一下，在同等收益率情況下選擇費率低的品種。三是一般的外幣理財產(chǎn)品往往沒有提前贖回權(quán)，需要向客戶申明提前終止的條件，更好地服務(wù)投資客戶。四是需要在投資前看準投資期限。受英國脫歐事件的影響，英鎊兌人民幣匯率的波動加劇，2016年6月美元加息再起，美元指數(shù)開始震蕩上行，歐元、澳元等外幣兌人民幣的匯率也波幅變大。從資產(chǎn)配置的角度看，僅持有人民幣資產(chǎn)不利于對沖風(fēng)險，建議客戶理財兌換多個國家的貨幣、外幣理財產(chǎn)品或者期貨等等，綜合考慮和篩選風(fēng)險和收益相配的外幣理財產(chǎn)品。

（二）熟悉銀行自身理財產(chǎn)品優(yōu)勢，做實精準營銷

客戶購買外幣理財產(chǎn)品后，一旦在理財封閉期出現(xiàn)急需資金的情況，會導(dǎo)致客戶投資損失，銀行不僅要用良好的職業(yè)操守為客戶提供服務(wù)，更應(yīng)結(jié)合客戶情況，在前期做好篩選分類，了解客戶需求，熟悉外匯最新走勢，充分結(jié)合自身外幣理財產(chǎn)品特點進行營銷，在規(guī)避匯率風(fēng)險的同時投其所好，保證貨幣的保值增值，為投資客戶創(chuàng)造更大收益，吸引更多客戶，用專業(yè)的理財思路和方法為客戶避險創(chuàng)收，保障客戶與銀行自身收益的雙豐收。

（三）正確理解個人外匯理財?shù)囊饬x

第4篇：外匯保值增值的方法范文

[關(guān)鍵詞]通貨膨脹　居民消費價格指數(shù)　原因分析　對策

根據(jù)國家統(tǒng)計局2011年1月20日公布的數(shù)據(jù)顯示，2010年中國全年居民消費價格指數(shù)(CPI)持續(xù)上漲，從年初的1.5％一直上漲至11月份5.1％的高位，12月份CPI同比上漲4.6％，環(huán)比上漲0.5％，全年漲幅為3.3％。去年的物價上漲，使中國社會出現(xiàn)了大量的“物價新鮮詞”，例如“蒜你狠”、“豆你玩”、“油不得你”、“姜你軍”到“糖高宗”等，各種新物價名詞層出不窮，戲說中透露著物價高漲。

一　通貨膨脹涵義概述

所謂通貨膨脹(Inflation)是指在紙幣流通條件下，因貨幣供給大于貨幣實際需求，即現(xiàn)實購買力大于產(chǎn)出供給，導(dǎo)致貨幣貶值，而引起的一段時間內(nèi)物價持續(xù)而普遍地上漲現(xiàn)象。其實質(zhì)是社會總需求大于社會總供給(供遠小于求)。在經(jīng)濟學(xué)上，通貨膨脹意指整體物價水平持續(xù)性上升，從中國最近幾年的CPI指數(shù)可以看出，最近幾年物價上漲較快，尤其是2010年上漲勢頭嚴重，通貨膨脹加劇。

二　中國通貨膨脹的產(chǎn)生原因

從中國國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)可以看到，2010年中國發(fā)生了相對比較嚴重的通貨膨脹，而導(dǎo)致通貨膨脹的原因是由多方面的因素造成的，筆者認為主要有以下幾個方面的原因：

(一)頻繁發(fā)生自然災(zāi)害，農(nóng)產(chǎn)品欠收

2010年中國農(nóng)產(chǎn)品總體歉收，造成物價上漲較快。首先，內(nèi)蒙古干旱地區(qū)的沙塵蔓延至東部和南方地區(qū)；其次，貴州、云南、四川、廣西等地發(fā)生大面積干旱；再者，青海省玉樹藏族自治州玉樹縣4月份發(fā)生7.1級地震，造成2698人遇難，失蹤270人；同時，海南作為是重要的蔬菜供給地卻在10月發(fā)生洪災(zāi)，導(dǎo)致食品價格上漲嚴重。這些自然災(zāi)害引發(fā)食品供應(yīng)緊張，導(dǎo)致物價上漲進而引起通貨膨脹。同時，部分國家2010年遭遇干旱和洪災(zāi)造成糧食減產(chǎn)，因而國際農(nóng)產(chǎn)品價格上漲對中國國內(nèi)價格產(chǎn)生了很大影響。

(二)國家政策調(diào)整，促使物價攀高

首先，2010年中國進行了價格調(diào)整，電、水、天然氣價格都上漲，從而更加劇了通貨膨脹。其次，由于中國的市場經(jīng)濟不太規(guī)范，中央政府調(diào)控房地產(chǎn)后，社會上的很多游資從樓市退出后對農(nóng)產(chǎn)品進行嚴重炒作。在當前流動性過大的情況下，資本的保值增值投資性需求造成了通貨膨脹。

另外，2010年11月初，美國宣布采取新一輪量化寬松政策后，釋放的流動性使得中國國外農(nóng)產(chǎn)品、大宗商品及原材料(如原油)價格上漲，并傳到中國國內(nèi)，使CPI增速超預(yù)期。

(三)貨幣發(fā)行量過大及熱錢的進入

自2008年金融海嘯發(fā)生后，全球采取大規(guī)模的經(jīng)濟刺激政策，發(fā)行大量貨幣，美國華爾街金融海嘯后中國實施的經(jīng)濟刺激政策，貨幣量發(fā)行太多，理論上超過GDP兩倍，市場流動的貨幣偏大，當貨幣供應(yīng)偏多的時候物價自然要上漲。同時，匯率失衡，熱錢大量進入中國進行投機，投資貨幣又很多，促成貨幣供應(yīng)過多流動性多大，也會造成通貨膨脹。

(四)國內(nèi)工業(yè)化加速和生產(chǎn)要素價格上升

中國的工業(yè)化速度與人均收入水平提升速度加快，對各類大宗產(chǎn)品消費規(guī)模擴張，形成中國的初級產(chǎn)品消費總量與世界資源可供量之間存在明顯缺口，國際初級產(chǎn)品價格就會明顯上漲。另一方面，國內(nèi)生產(chǎn)要素價格的上升，原材料、燃料、動力購進價格的上漲，同時成本上漲向上下游企業(yè)傳導(dǎo)，成為推動物品價格上漲的主要動力，最終由成本因素導(dǎo)致物價上漲推動通貨膨脹。

三　通貨膨脹的治理對策

在當前經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、美歐日仍然在實施量化寬松和經(jīng)濟刺激的背景下，反通貨膨脹應(yīng)采取以下非常規(guī)對策：

(一)調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，遏制物價上漲

調(diào)整國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，促進各行各業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展，穩(wěn)定物價。國家運用經(jīng)濟的、法律的和必要的行政的手段，改變現(xiàn)有的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)狀況，使物價合理化、完善化，進一步適應(yīng)生產(chǎn)力的發(fā)展。行業(yè)投資動用中央儲備，在像發(fā)生玉樹這種緊急情況下，確保市場商品供應(yīng)；改善價格環(huán)境。同時，加快布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)并形成產(chǎn)業(yè)鏈，保持或加快原有經(jīng)濟發(fā)展速度，使資金保值增值需求得到滿足，人為地降低經(jīng)濟發(fā)展速度可能反而加劇通貨膨脹。

(二)實施穩(wěn)健的財政政策

合理把握財政支出規(guī)模，改善財政支出結(jié)構(gòu)，加大財政補貼和減稅力度，建立促進消費型財政政策。繼續(xù)推進人民幣緩慢地升值，形成合理的匯率波動空間，加大加快對外投資。同時，為配合人民幣匯率政策調(diào)整，應(yīng)加強對跨境資本流動的監(jiān)管，有效阻止國際短期投機資本的流入。適當放寬外匯管制，尤其是要改革目前強制結(jié)售匯制，放寬企業(yè)和個人持有外匯的自由度，增加市場主體持有外匯的比例，拓展外匯儲備的使用路徑，真正實現(xiàn)“儲匯于國”到“藏匯于民”的轉(zhuǎn)變，從而減少央行的外匯占款。

第5篇：外匯保值增值的方法范文

1.金融支持不足影響企業(yè)國際化進程

我國企業(yè)“走出去”時間較短，在境外尚未建立起扎實的信用基礎(chǔ)，與境外金融機構(gòu)間的合作不夠充分，導(dǎo)致企業(yè)很難在境外進行融資，而國內(nèi)金融機構(gòu)也是剛剛“走出去”，海外運作能力和經(jīng)驗尚缺，海外分支機構(gòu)較少，對“走出去”企業(yè)的發(fā)展支持不夠，難以提供相應(yīng)的配套服務(wù)，企業(yè)獨自承擔(dān)“走出去”的各種風(fēng)險，不同程度地影響了“走出去”企業(yè)的國際化進程。西方跨國企業(yè)的成功運營與金融財團的大力支持密不可分，如金融財團向其提供融資渠道、全球資金管理、外匯交易、杠桿收購、保險等一系列金融服務(wù)，同時還幫助企業(yè)尋找并購目標，設(shè)計并購方案，充當并購顧問等，使企業(yè)快速占領(lǐng)當?shù)厥袌觯?jīng)營規(guī)模迅速擴大。從金融支持層面來講，我國企業(yè)“走出去”缺少這樣的金融財團或國家金融機構(gòu)的支持，只有得到這樣的支持，“走出去”企業(yè)才能快速培育出大型集團型跨國企業(yè)。這方面中國進出口銀行做了積極貢獻，該行是支持國際經(jīng)濟合作的國家銀行，已經(jīng)把支持“走出去”作為業(yè)務(wù)發(fā)展重點，逐漸形成了多樣化、全方位的業(yè)務(wù)體系，培養(yǎng)起一支專業(yè)的國際業(yè)務(wù)人才隊伍，積累了海外項目管理經(jīng)驗以及品牌、客戶等獨特優(yōu)勢，并在世界各地建立了廣泛的工作聯(lián)系，成為中國企業(yè)“走出去”的重要融資渠道，但面對大量“走出去”的企業(yè)需求，該行勢單力薄，其他商業(yè)銀行須緊跟中國進出口銀行“走出去”步伐，積極為我國企業(yè)在境外提供金融支持。同時，企業(yè)自身需開拓適合發(fā)展中國家具體國情的融資模式，如探索形成的蘇丹模式、安哥拉模式、尼日利亞模式、加蓬模式等互惠貸款合作模式，多方位改善“走出去”所面臨的金融困境。

2.匯率波動影響企業(yè)資產(chǎn)保值增值

全球宏觀經(jīng)濟趨勢仍然不穩(wěn)定，經(jīng)濟大國貨幣政策的調(diào)整一直影響美元匯率的走勢。我國企業(yè)“走出去”之后一方面受國內(nèi)人民幣升值帶來出口成本增加的影響，一方面承受當?shù)貛刨H值造成的資產(chǎn)縮水壓力。近年來，受國內(nèi)經(jīng)濟走勢、貨幣政策、進出口情況的影響和國際金融政策及其引發(fā)的資本流向，人民幣兌美元匯率一直處于上升趨勢，2013年上半年，人民幣升值曾一度突破2%，最終以上漲1.7%告終，8月8日人民幣兌美元更是進入6.11時代，人民幣和美元匯率的同時波動給“走出去”企業(yè)的資產(chǎn)保值增值帶來很大壓力。企業(yè)財務(wù)部門如何在匯率波動下，防范匯率風(fēng)險，使資產(chǎn)保值增值，提高公司盈利能力，將匯率波動帶來的影響降到最小，已是迫切亟待解決的問題。

3.當?shù)貛畔绞接绊懫髽I(yè)發(fā)展趨勢

不少“走出去”企業(yè)在境外獲得成功發(fā)展，但是一些國家的金融環(huán)境卻制約企業(yè)回流資金，多數(shù)政府對外匯流通管制較嚴，中資企業(yè)在當?shù)亟?jīng)營所獲得的當?shù)貛艧o法兌換成硬通貨匯回國內(nèi)。部分企業(yè)推行的區(qū)域貨幣調(diào)劑政策，即在某個區(qū)域內(nèi)貨幣通用的國家之間如設(shè)有分支機構(gòu)則相互調(diào)劑當?shù)貛攀褂茫欠种C構(gòu)之間的貨幣余缺調(diào)劑形式也只能消化部分當?shù)貛?，對大量盈余的當?shù)貛畔潭扔邢?，而且當?shù)貛艑γ涝獏R率不斷攀升，賬面當?shù)貛糯媪砍掷m(xù)貶值趨勢難以控制，所以“走出去”企業(yè)還須進一步研究在“走出去”成功發(fā)展之后，如何將賺到的錢進行有效保值和增值。安徽外經(jīng)在這方面做得較為成功。安徽外經(jīng)在承建當?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施后，積極與當?shù)卣献?，利用剩余資源置地建設(shè)賓館、超市、度假村等，將賺取的當?shù)貛旁偻顿Y到其他領(lǐng)域，形成良性循環(huán)，經(jīng)營規(guī)模不斷擴大。所以“走出去”企業(yè)應(yīng)加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，開拓新的發(fā)展途徑，發(fā)掘與當?shù)卣献鞴糙A的新舉措，將當?shù)貛啪偷剞D(zhuǎn)化成不動產(chǎn)或投資資源類項目，與當?shù)卣蚱髽I(yè)共同開發(fā)、共同發(fā)展。

追求效益與價值對企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的影響

1.利潤最大化影響企業(yè)可持續(xù)發(fā)展

當前的國際經(jīng)濟環(huán)境與早期西方國家開拓國際市場時完全不同，單純謀求自身經(jīng)濟利潤最大化的經(jīng)營戰(zhàn)略已不可行。一方面利潤最大化目標本身存在諸多不足，如沒有考慮資金的時間價值，不能反映產(chǎn)出與資金投入的關(guān)系，不利于比較與評價，單一追求高利潤等于追求高風(fēng)險，重視短期利潤而忽視未來發(fā)展等等；另一方面經(jīng)濟全球化正在加劇，各國經(jīng)濟相應(yīng)依存度不斷增強，市場競爭日益激烈，利潤最大化目標已不能適應(yīng)國際市場中企業(yè)生存需求。這意味著“走出去”企業(yè)在當?shù)厣嫦聛碇?，在境外文化背景不同、風(fēng)俗習(xí)慣迥異的環(huán)境中要想長期穩(wěn)定健康發(fā)展，需要將利潤最大化目標調(diào)整為效益與價值協(xié)同發(fā)展的企業(yè)財務(wù)管理目標，完成“走出去”企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

2.效益與價值協(xié)同發(fā)展有利于企業(yè)可持續(xù)健康發(fā)展

“走出去”關(guān)鍵是要“走進去”，“走出去”的目的不僅是賺取經(jīng)濟效益，更需要增強履行社會責(zé)任的能力。企業(yè)應(yīng)當積極與當?shù)厣鐣贤ㄈ诤?，開展公共外交，更好地了解和適應(yīng)當?shù)匚幕?，履行社會?zé)任，回饋當?shù)厣鐣棺陨戆l(fā)展更多地惠及當?shù)孛癖?，打造企業(yè)自身的品質(zhì)，將效益與價值相結(jié)合協(xié)同發(fā)展，這樣的企業(yè)才能在當?shù)乜沙掷m(xù)健康發(fā)展。效益與價值協(xié)同發(fā)展是“走出去”企業(yè)發(fā)展的趨勢，也是現(xiàn)代優(yōu)秀企業(yè)經(jīng)營的選擇，既符合公司本身發(fā)展需要，同時又適應(yīng)企業(yè)與當?shù)卣献鞴糙A的需求。這樣既考慮現(xiàn)階段經(jīng)營行為新創(chuàng)造的價值、資金的時間價值、風(fēng)險與報酬的關(guān)系以及企業(yè)社會責(zé)任，也考慮了企業(yè)未來創(chuàng)造價值的能力，符合國家支持企業(yè)“走出去”政策的指導(dǎo)思想。央企作為國家“走出去”的排頭兵，應(yīng)帶頭落實好效益與價值協(xié)同發(fā)展方針。央企“走出去”，不僅代表企業(yè)形象，也代表著國家形象。企業(yè)在追求自身經(jīng)濟利益的同時，必須積極關(guān)注并有效管理企業(yè)運營對利益相關(guān)方和自然環(huán)境造成的影響，將追求企業(yè)、社會和環(huán)境的綜合價值最大化作為“走出去”的目標，這樣才能發(fā)展壯大，持續(xù)健康發(fā)展。財務(wù)人員從財務(wù)角度做好戰(zhàn)略制定的參謀，須積極提出建設(shè)性建議，促進企業(yè)進一步落實效益與價值協(xié)同發(fā)展的經(jīng)營戰(zhàn)略。

健全外賬體系對企業(yè)合規(guī)經(jīng)營的影響

外賬工作是“走出去”企業(yè)財務(wù)風(fēng)險體系建設(shè)中的關(guān)鍵部分，健全的外賬體系是企業(yè)合規(guī)經(jīng)營的必備條件。

1.稅務(wù)工作要求建立外賬體系

納稅風(fēng)險是“走出去”企業(yè)在當?shù)睾戏ń?jīng)營需要規(guī)避的風(fēng)險之一，也是財務(wù)管理工作的重要內(nèi)容。財務(wù)人員應(yīng)認真研究所在國各項減免稅收的法律法規(guī)及會計制度，選擇合法的避稅和抵免稅收的方法進行避稅。國家在稅收方面已經(jīng)為“走出去”企業(yè)提供了多方位的支持，如我國與全球90個國家正式簽署了稅收協(xié)定，較為寬廣的協(xié)定網(wǎng)絡(luò)對促進我國企業(yè)“走出去”發(fā)揮很大的推動作用，為我國企業(yè)在這些國家的投資經(jīng)營免于雙重征稅提供了法律保障。同時國內(nèi)也對“走出去”企業(yè)采取退稅免稅措施，鼓勵企業(yè)“走出去”，如對企業(yè)以實物投資出境的設(shè)備及零部件實行出口退（免）稅政策，對外提供有關(guān)勞務(wù)暫免征收營業(yè)稅等?！白叱鋈ァ逼髽I(yè)需要建立外賬滿足當?shù)囟悇?wù)機關(guān)對財務(wù)報表的需求。因“走出去”企業(yè)在國內(nèi)基本都有母體公司，財務(wù)報表要納入到母體公司合并，會計核算方法和報表編制原則都是按照我國會計準則執(zhí)行的，即通常所說的內(nèi)賬。內(nèi)賬財務(wù)報表并不能滿足項目所在國稅務(wù)機構(gòu)的需要，這就要財務(wù)管理工作適應(yīng)當?shù)貒敹愓吆蜁嬛贫纫?，以合理籌劃納稅方案為目標，以遵守當?shù)貒敹愓吆蜁嬛贫葹闃藴识⒁惶讜嫼怂阗~套，這稱之為外賬，按時向當?shù)刎敹悪C關(guān)提供外賬財務(wù)報表，按時編制納稅申報，做到合法合規(guī)經(jīng)營。

2.外賬建設(shè)影響會計報表質(zhì)量

健全的外賬體系關(guān)系到對外會計報表的質(zhì)量，經(jīng)營收入的分配、資金的流動、成本的分攤、利潤的分配、稅金的繳納等事項，都涉及到所在國的稅法、會計制度和準則等。外賬記錄的不完整會導(dǎo)致違規(guī)的發(fā)生，這就要求財務(wù)人員熟悉相關(guān)國家的法律法規(guī)，避免因法律法規(guī)不熟悉而導(dǎo)致外賬體系建設(shè)不達標，發(fā)生財務(wù)風(fēng)險。不同類型的企業(yè)外賬建設(shè)各有特點，以施工企業(yè)為例，外賬建設(shè)可根據(jù)核算的項目獨立建立，也可將駐外機構(gòu)與項目合并核算建立，還可以根據(jù)項目是否免稅情況分別建立以納稅項目和免稅項目為不同側(cè)重點的外賬核算體系。在負責(zé)外賬人員安排上以國內(nèi)外派財務(wù)人員為主，再聘請當?shù)貢嫀熂右暂o助，單獨設(shè)立辦公場所，采用當?shù)剌^為廣泛運用的財務(wù)軟件為宜，如非洲地區(qū)可采用當?shù)仄毡槭褂玫腝uickBook和Sage財務(wù)軟件等建立外賬賬套，稅務(wù)機構(gòu)比較認可利用當?shù)刎攧?wù)軟件核算并提供的財務(wù)報告。在社會中介機構(gòu)比較健全的地區(qū)，“走出去”企業(yè)也可以將外賬委托給當?shù)貢嫀熓聞?wù)所管理，防范財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。

高端管理型人才對財務(wù)管理國際化的影響

“走出去”企業(yè)向跨國集團型企業(yè)發(fā)展所面臨的困難還包括國際化人才的不足，管理水平達不到國際化水準，這是造成我國企業(yè)難以快速成為具有影響力的知名跨國公司的關(guān)鍵因素。特別是高端財務(wù)人才的短缺幾乎成為每個“走出去”企業(yè)財務(wù)管理國際化的瓶頸。

1.高端財務(wù)人才緊缺影響財務(wù)管理國際化

隨著“走出去”企業(yè)的多元化發(fā)展，尤其是主業(yè)之外領(lǐng)域的拓展，現(xiàn)有財務(wù)人員的知識更新迫在眉睫。這些財務(wù)人員長期在海外工作，面對繁重的日常事務(wù)性工作，幾乎沒有時間參加專業(yè)培訓(xùn)和理論學(xué)習(xí)，長期下去必然影響“走出去”企業(yè)會計工作質(zhì)量。高端財務(wù)人才的緊缺，制約了財務(wù)管理工作走向國際化，而國內(nèi)人才市場尚不能夠提供滿足“走出去”企業(yè)需要的高端財務(wù)管理型人才，這類人才的獲得主要是靠企業(yè)自身的培養(yǎng)，但遠遠不能滿足企業(yè)國際化進程的需求。企業(yè)應(yīng)加大對員工的培訓(xùn)力度，鼓勵財務(wù)人員參加各種類型的會計考試，如國際上比較認可的ACCA、CMA以及我國的CPA考試等，自己培養(yǎng)出一批具有國際化財務(wù)水平的人才，以滿足自身需要。

2.人員屬地化以適應(yīng)企業(yè)國際化發(fā)展

第6篇：外匯保值增值的方法范文

一、人民幣匯率改革對進出口貿(mào)易的影響

（一）匯率改革對進出口貿(mào)易影響的實證分析

本文選取中國2006年至2010年的進出口總額變化及人民幣對美元的匯率變化（每月數(shù)值的平均數(shù)）3，分析在2005年匯率改革以后人民幣幣值升降對進出口貿(mào)易的影響。數(shù)據(jù)表明：在2005年實行人民幣匯率形成機制改革以來，人民幣對美元的匯率一直在呈下降的趨勢。但同時，進出口總額卻總體呈增長的趨勢4。本文以進口貿(mào)易總額、出口貿(mào)易總額和貿(mào)易凈額分別作為解釋變量來研究人民幣對美元匯率的影響。

從表1我們可以看出，進口額的回歸系數(shù)為負值，說明人民幣對美元匯率與進口總額負相關(guān)，人民幣升值可以推動我國的進口。

從分析結(jié)果來看，雖然人民幣在一直升值，但并未看出對我國出口企業(yè)有毀滅性的打擊。這也與人民幣的升值方式有關(guān)，人民幣升值是穩(wěn)中有升，并非一步到位，從而給予外貿(mào)企業(yè)時間去提高其競爭力，避免一次性大幅升值帶來的嚴重沖擊。人民幣如果升值過快會導(dǎo)致出口競爭力下降，升值過快，勞動密集型企業(yè)為維持一定的利潤，產(chǎn)品價格將有所提高，從而削弱其國際競爭力。人民幣適度升值會迫使勞動密集型出口企業(yè)發(fā)展技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，增加出口產(chǎn)品附加值。對于進口而言，人民幣升值還會降低設(shè)備的進口成本，有利于促進出口商品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級換代。

（二）匯率改革對經(jīng)濟影響的理論分析

人民幣匯率形成機制改革有利于資源的優(yōu)化配置，實現(xiàn)國際收支平衡，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟，促進產(chǎn)業(yè)升級和技術(shù)進步。匯率改革后，人民幣從而走向了浮動匯率制度，從而增強了貨幣政策的獨立性，央行不必再去對沖外幣市場對公開市場操作的影響（梁琦和徐原，2006；熊其康，2007）。同時，人民幣在匯率改革后的升值也減少了國際間的摩擦，對消除貿(mào)易壁壘起到了一定作用，有效的緩解了貿(mào)易爭端壓力。

匯率改革也促進了進口企業(yè)的發(fā)展。人民幣匯率改革后，人民幣的升值使得我國進口企業(yè)減輕了購買國際產(chǎn)品的壓力，改善進口產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)進口方的效用最大化。而出口企業(yè)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)化調(diào)整與抵御風(fēng)險能力也在不斷增強。理論上講，貨幣的升值對本國的出口是不利的，而我國出口行業(yè)并未因人民幣的升值而大幅減少，反而是呈上升趨勢，這說明出口企業(yè)在不斷提高競爭力，很好的規(guī)避了外匯風(fēng)險。

二、政策建議

（一）建立人民幣匯率穩(wěn)定的信用機制

我國應(yīng)當繼續(xù)維持人民幣匯率機制的相對穩(wěn)定，建立起人民幣匯率穩(wěn)定的機制，改變市場預(yù)期，有效遏制投機，切實穩(wěn)定人民幣幣值的波動。穩(wěn)定的人民幣匯率信用的建立可以維護良好的投資和進出口環(huán)境，有助于我國宏觀經(jīng)濟的健康發(fā)展。

（二）建立健全金融衍生品市場的發(fā)展

目前中國是世界上持有外匯儲備最多的國家，因此必須管理好外匯儲備的保值增值，其中匯率的小變動可能就會對外匯儲備帶來巨大的波動。外匯儲備的最大風(fēng)險是匯率風(fēng)險，有效降低匯率風(fēng)險對于資金的高效運作是十分關(guān)鍵的。因此，我國應(yīng)該積極發(fā)展金融衍生品，對龐大的外匯儲備進行保值。這點在人民幣匯率形成機制改革中應(yīng)當作為補充，人民幣匯率靈活性的增強會給企業(yè)和金融機構(gòu)帶來一定的匯率風(fēng)險，為了防范匯率風(fēng)險，應(yīng)當大力發(fā)展衍生品市場，豐富外匯市場交易品種，給企業(yè)和金融機構(gòu)提供匯率風(fēng)險管理的工具。

注釋：

[1]詳見曹鳳岐（2005），吳念魯?shù)龋?005），林毅夫（2007）相關(guān)論述。

[2]詳見余珊萍（2005），周亞玲（2006）等相關(guān)論述。

[3]數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局網(wǎng)站

[4]在2008年底2009年初由于受金融危機的影響，中國進出口有一定下降。

參考文獻：

[1]曹鳳岐.人民幣匯率形成機制研究[J].金融論叢.2005（4）.

[2]何新華，吳海英，劉仕.人民幣匯率調(diào)整對中國宏觀經(jīng)濟的影響[J].世界經(jīng)濟.2003（11）.

第7篇：外匯保值增值的方法范文

關(guān) 鍵 詞：黃金價格走勢；國際貨幣體系；前景

中圖分類號：F830.94 文獻標識碼：A 文章編號：1006－3544（2012）01－0024－04

一、問題的提出

自2008年10月次貸危機全面爆發(fā)以來， 出于對各國采取的大規(guī)模政府援助計劃和寬松貨幣政策對幣值的影響，以及對經(jīng)濟前景的憂慮，人們更愿意將貨幣換成黃金， 導(dǎo)致世界黃金價格一直在高位震蕩上行。

作為“金屬之王”的黃金，其工業(yè)需求與消費需求相對穩(wěn)定， 它的金融屬性所主導(dǎo)的投資需求已成為其價格變化最重要的決定因素。當前，雖然國際金融市場在各國政府的大力救助下已有所恢復(fù)， 但全球經(jīng)濟復(fù)蘇程度差異很大， 許多發(fā)達經(jīng)濟體復(fù)蘇乏力， 巨額流動性刺激所帶來的實體經(jīng)濟復(fù)蘇的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固， 各國經(jīng)濟刺激政策的后遺癥也不斷顯現(xiàn)，通脹預(yù)期不斷強化，貨幣政策陷入兩難境地。在這種情況下黃金價格的強勢能否繼續(xù)支撐下去，值得關(guān)注。

本文以布雷頓森林體系崩潰后黃金價格波動與國際貨幣體系的關(guān)系為基礎(chǔ)， 分析當前影響黃金價格的主要因素及其未來走勢， 并據(jù)此對我國黃金儲備的戰(zhàn)略選擇提出幾點看法。

二、黃金價格波動與國際貨幣體系的關(guān)系

“貨幣天然不是金銀，但金銀天然就是貨幣?！辈祭最D森林體系崩潰后， 美元與黃金價格之間的法定聯(lián)系也隨之結(jié)束， 在法律意義上黃金不再具有貨幣屬性，但通過隨后30多年來的歷史見證，黃金價格仍然與國際貨幣體系保持著藕斷絲連的關(guān)系。

布雷頓森林體系崩潰后， 美元在國際貨幣體系中仍然保持著主導(dǎo)地位，但這是一個“無體系的體系”，其中蘊含著巨大的不確定性。當國際貨幣體系的不確定性增強時， 黃金與貨幣的固然聯(lián)系使其成為最后的資產(chǎn)“避風(fēng)港”。從近35年的黃金價格走勢來看（見圖1），期間兩次大幅上漲均與國際貨幣體系不確定性增強有關(guān)。第一次是20世紀70～80年代。美國經(jīng)濟深陷“滯漲”之中，持續(xù)低迷，美元的國際貨幣地位受到嚴重沖擊， 紐約黃金期貨價格從100美元/盎司迅速上漲到850美元/盎司的高位。 第二次是2001年至今。1999年歐元的推出開始挑戰(zhàn)美元的地位，2000年美國科技泡沫破滅，長達10年的“新經(jīng)濟”宣告結(jié)束， 美聯(lián)儲長期實行1%的超低利率刺激經(jīng)濟增長，美元匯率走低，以美國雙赤字、東亞高儲備為代表的全球經(jīng)濟失衡長期持續(xù)， 黃金價格從200～300美元/盎司一路攀升到2008年年中的900～1000美元/盎司。2008年10月次貸危機全面爆發(fā)將剛剛經(jīng)歷調(diào)整的黃金價格再次推入上升通道， 在次貸危機對以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系的沖擊下， 以及美聯(lián)儲量化寬松政策和歐洲債務(wù)危機等多種因素的相互作用下，黃金價格屢創(chuàng)新高。

三、近期黃金價格波動的主要原因

影響全球黃金價格變化的因素主要是對黃金的實際供求、官方儲備及投資，如果考慮計價貨幣的影響， 還應(yīng)包括通貨膨脹預(yù)期和美元匯率的變化等， 同時這些因素之間也相互影響。 通過分析2005年以來全球黃金供需平衡表（見表1）可見， 影響近年來黃金價格大幅攀升的主要原因如下。

（一）黃金投資需求大幅增加， 黃金開采速度緩慢下降，開采商去套?；粩嘌由?/p>

1. 隨著黃金價格的攀升， 以首飾金為代表的消費需求出現(xiàn)了一定程度的萎縮， 工業(yè)需求在2005～2008年變化不大。但是，隨著金融危機的爆發(fā)，世界政治氛圍依然緊張，不確定性不斷增強，以金條、金幣為代表的實物投資需求不斷升溫， 新一輪的黃金漲勢比預(yù)期更兇猛。這一點在2010年尤為明顯。

2. 長期內(nèi)黃金開采成本面臨著不斷上升的瓶頸。一是黃金礦藏質(zhì)量下滑，產(chǎn)能擴大難度加大以及通脹使開采成本不斷提高； 二是黃金礦藏數(shù)量的增長緩慢。 可以預(yù)見中長期黃金價格在供給面上有所支撐。

3. 由于黃金價格不斷攀升， 黃金開采商看漲黃金價格而持續(xù)終結(jié)套期保值黃金期貨合同。

隨著黃金價格的攀升，以首飾、工業(yè)、牙科為代表的實際需求受到抑制，而以金條、金幣為代表的實物投資需求比重加大。由于實物黃金投資需求的不穩(wěn)定性、波動性更強的特點，一定程度上引發(fā)了黃金價格更大幅度的波動。

（二）國際貨幣體系不確定性增強，官方惜售黃金，黃金儲備增加

隨著黃金價格不斷攀升，美元匯率的持續(xù)走低，以美元主導(dǎo)地位為代表的國際貨幣體系先天不足再次凸顯。 現(xiàn)在不管是美元資產(chǎn)還是歐元資產(chǎn)都有非常大的風(fēng)險， 這就讓世界各國對黃金產(chǎn)生了更大興趣，并將其作為儲備資產(chǎn)。

同時發(fā)展中國家促進外匯儲備多元化而增持黃金的熱情不減。在嚴重失衡的國際經(jīng)濟體系中，發(fā)展中國家尤其是部分新興市場經(jīng)濟體積累了大量的外匯儲備。隨著對未來的擔(dān)憂，無論是儲備資產(chǎn)保值增值，還是應(yīng)對國際貨幣體系的潛在不穩(wěn)定性，他們都有增持黃金儲備的動力，見表2。

據(jù)統(tǒng)計， 歐洲各國央行幾乎停止了本國黃金儲備拋售。截至2010年9月末的售金年度里，歐洲央行僅出售了6.2噸黃金，同比下降96%，這是歐洲央行建立售金協(xié)定以來最低的年售金總量。同時俄羅斯、中國和菲律賓央行持續(xù)增加黃金持有量， 以平衡資產(chǎn)儲備。

（三）美元匯率持續(xù)走低，通貨膨脹預(yù)期加劇

以美元匯率與通貨膨脹為代表的貨幣因素直接或間接地主導(dǎo)了黃金價格走勢。首先，任何一種商品的價格必然受貨幣的相對購買力與絕對購買力的影響， 國際黃金價格以美元標價的現(xiàn)實以及黃金與貨幣之間藕斷絲連的關(guān)系決定了美元匯率及通貨膨脹成為直接影響黃金價格的關(guān)鍵因素。其次，美元作為主要的儲備貨幣， 其貶值相應(yīng)減少了其他國家美元儲備的價值， 從而增強其他國家持有包括黃金在內(nèi)的貴金屬作為儲備的意愿。最后，官方惜售黃金而增加黃金儲備的比重，投機者借機炒作。

從圖2不難發(fā)現(xiàn)，黃金價格走勢與美元走勢幾乎呈現(xiàn)了一種鏡像關(guān)系， 即黃金價格走勢與美元匯率走勢相反， 美元匯率很大程度上主導(dǎo)了黃金價格的中短期走勢。

2008年， 金融危機所引發(fā)的信貸緊縮打斷了黃金價格自2001年以來的攀升勢頭， 但是隨著其影響的不斷擴大， 美聯(lián)儲不斷降息并向市場注入大量流動性，美國政府財政赤字達到創(chuàng)歷史的水平，市場對美元信任度的下滑導(dǎo)致美元持續(xù)貶值， 并不斷為黃金價格注入推升動力。 同時金融危機引發(fā)了各國對經(jīng)濟陷入嚴重衰退的擔(dān)憂， 各國紛紛實行大規(guī)模經(jīng)濟刺激計劃，注入了大量的流動性，驅(qū)動資產(chǎn)價格的上漲以及隨之而來的通脹， 不斷強化的通脹預(yù)期為本已炙手可熱的黃金注入新的上升動能， 并最終使黃金價格屢創(chuàng)新高。

（四）市場情緒敏感，投機因素借機興風(fēng)作浪

歐洲債務(wù)危機激發(fā)了市場避險情緒， 有力提振了國際金價。自2009年年底以來，希臘債務(wù)危機逐步升級，最終演變?yōu)闅W洲債務(wù)危機，全球金融市場劇烈波動，投資者避險情緒大增，黃金作為惟一的超資產(chǎn)受到市場避險資金的追捧， 國際金價連創(chuàng)歷史新高。

國際黃金ETF大幅增持黃金， 強化了國際金價易漲難跌的趨勢。2004年創(chuàng)立的全球最大的ETF，持倉已由2005年不足500噸上升至2010年6月底的1320噸以上；基金在COMEX黃金期貨的持倉從2004年以來一直處于凈多頭的狀況，可見金融投機因素在近期黃金價格持續(xù)上漲中扮演著不可或缺的角色。

四、中長期黃金價格走勢展望

中長期內(nèi)，供給面、美元匯率及通脹預(yù)期、新興經(jīng)濟體增持黃金等因素將成為中長期黃金價格維持高位的強大支撐， 未來幾年黃金價格再創(chuàng)新高的可能性仍然較大。

1. 美元長期性貶值趨勢支撐中長期金價上漲。 近十年來黃金價格經(jīng)歷了自我強化式的持續(xù)增長過程，前期黃金價格成為推動下一期黃金價格上升的最重要原因。美元反彈格局下短期調(diào)整有望延續(xù)，長期性貶值趨勢支撐中長期金價上漲， 這一趨勢的形成反映了復(fù)雜的國際金融環(huán)境中長期內(nèi)不會有根本性的改變， 黃金價格仍將穩(wěn)步上升。2009年12月以來，美元匯率在持續(xù)走低后觸底反彈，而國際黃金價格同期也開始了調(diào)整。但是，近期美元匯率的調(diào)整應(yīng)是一種短期反彈而并非趨勢性的反轉(zhuǎn)， 長期而言影響美元匯率的負面因素要多于正面因素。（1）美聯(lián)儲仍然趨向于經(jīng)濟增長為先， 美元利率在相當長時期內(nèi)將維持較低水平。（2）全球失衡與美國“雙赤字”問題仍然延續(xù)，美元仍處于長期貶值趨勢之中。（3）國際貨幣體系多元化因金融危機而加速， 但是各國短期內(nèi)大規(guī)模減持美元資產(chǎn)儲備仍面臨諸多顧慮。因此，中長期而言美元匯率走勢仍是黃金價格維持高位的重要支撐。

2. 流動性較充裕，新危機因素不斷孕育，投機者仍有炒作空間。危機必然意味著不確定性的增加，因此投機者仍有利用這些不確定性進一步炒高黃金價格的空間。

3. 黃金價格攀升，實際需求可能萎縮，但供給瓶頸為中長期金價漲勢提供一定支撐。 黃金的實際需求價格彈性相對較小， 不斷上漲的黃金價格可能會導(dǎo)致黃金實際需求的緩慢萎縮。 但是中長期供給瓶頸可能導(dǎo)致實際供給的大幅下降。 黃金礦藏數(shù)量及質(zhì)量的下滑， 通脹預(yù)期及技術(shù)條件等因素導(dǎo)致黃金開采成本的增加，致使礦產(chǎn)金供給進一步減少。中長期內(nèi)實際供給面臨下滑的趨勢在一定程度上對黃金價格上漲給予支撐。

4. 通脹格局將延續(xù)，抗通脹需求有望繼續(xù)上升。金融危機后，各國迅速推出大規(guī)模的經(jīng)濟刺激計劃，采取極其寬松的貨幣政策并向經(jīng)濟體系中注入了大量流動性。隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢的確立，注入的流動性將可能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的流動性洪流， 從而進一步推高資產(chǎn)價格。目前，隨著危機后大宗商品價格的快速上漲以及全球尤其是新興市場資產(chǎn)價格的快速反彈，全球已經(jīng)重新回到了通脹預(yù)期的狀況。通脹及通脹預(yù)期的膨脹， 將對黃金價格中長期內(nèi)上漲趨勢形成強勁的支撐。

5. 儲備資產(chǎn)多元化需求增強， 供需平衡格局面臨沖擊。金融危機后，國際貨幣體系的不確定性顯著增強， 國際貨幣體系多元化及其相應(yīng)的儲備資產(chǎn)的多元化必然會有所加速。 目前新興市場經(jīng)濟體黃金儲備無論是在全球官方儲備中的比重還是在外匯儲備中的比重均大大低于發(fā)達國家。IMF和世界黃金協(xié)會有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，美國、德國、法國、意大利等國黃金儲備在外匯儲備中的比重均在60%以上，瑞士黃金儲備在外匯儲備中比重較低， 但仍處于40%以上的較高水平。相比較而言，亞洲國家黃金儲備的總量偏低且在外匯儲備中的份額較小， 平均為2%。根據(jù)2009年4月披露的數(shù)據(jù)，中國央行持有黃金1054噸，黃金占外匯儲備的份額不足2%。一旦主要的外匯儲備國開始實現(xiàn)儲備資產(chǎn)的多元化， 黃金儲備需求被激發(fā)將對黃金市場的供求格局形成實質(zhì)性的影響，引起黃金價格上漲。實際上，包括印度、俄羅斯在內(nèi)的新興市場國家增持黃金儲備的努力已經(jīng)在進行。

五、國際貨幣體系不確定下的啟示

雖然從制度層面上黃金已經(jīng)被非貨幣化35年了，但世界各大國依然持有大量的實物黃金作為國家的戰(zhàn)略儲備， 各國人民仍然把黃金視為財富的象征。 國際局勢的動蕩和金融環(huán)境的惡化更會強化人們對黃金的追逐。從當前來看，美國還遠沒有從金融危機中走出來， 很可能會繼續(xù)推行量化寬松貨幣政策促使美元走弱，在這一大背景下，我國應(yīng)該有相應(yīng)的黃金戰(zhàn)略，以應(yīng)對國際貨幣體系的潛在不確定性。

1. 適當增加外匯儲備中的黃金比重， 實現(xiàn)外匯儲備進一步多元化。 黃金由于穩(wěn)定的保值增值能力而成為各國穩(wěn)定經(jīng)濟、抵御風(fēng)險的重要手段，所以近年來歐美國家雖然問題纏身卻沒有一個國家減持黃金。目前我國黃金儲備量雖然有所上升，但仍顯不足，僅占美國、德國黃金儲備的1/8和1/3，與我國經(jīng)濟地位不相匹配。黃金占我國外匯比重偏低， 分散風(fēng)險的作用沒有有效發(fā)揮。所以，從人民幣國際化的長期戰(zhàn)略出發(fā)，應(yīng)不斷擇機增持黃金儲備，以防范外部動蕩對我國經(jīng)濟的意外沖擊。

2. 大力發(fā)展黃金市場， 滿足人們多樣化的投資需求。人們持有黃金的愿望非常強烈，而目前我國黃金市場的發(fā)展還處于起步階段， 很難滿足消費者對黃金的需求。 上海黃金交易所于2005年7月向個人開放，但交易品種有限、交易平臺不足。大量民間投資集中于首飾等制成品，存在著變現(xiàn)難的問題。建議進一步開放黃金市場，增加黃金投資品種，構(gòu)建更為完備、通暢的黃金交易平臺。

3. 充分利用當前有利戰(zhàn)略地位， 積極爭取承接發(fā)達國家及IMF減持的黃金。 我國應(yīng)積極爭取發(fā)達國家及IMF減持的黃金， 但可以預(yù)見這一部分黃金供給將會越來越有限。 依賴于巨額的外匯儲備以及經(jīng)濟體系中的份量有所上升， 發(fā)達國家以及IMF等國際金融組織在戰(zhàn)略上對我國有所需求， 我國的戰(zhàn)略地位相對有利， 應(yīng)該把握這種有利地位爭取定向承接其減持的黃金。 通過動態(tài)調(diào)整自身黃金儲備影響黃金走勢， 維持并擴大在國際貨幣體系中的話語權(quán)，實現(xiàn)自身貨幣戰(zhàn)略利益的最大化。

參考文獻：

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［3］楊柳勇，史震濤. 黃金價格的長期決定性因素分析［J］. 統(tǒng)計研究，2004（6）:21-24.

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第8篇：外匯保值增值的方法范文

如何在市場上進行投資

提到外匯儲備，大家總是想起將錢存到銀行里獲取利息。實際上不是這樣。正如銀行對其資產(chǎn)進行管理遵循安全、流動、增值的原則一樣，外匯儲備的經(jīng)營管理也要遵循這三個原則。

我們知道，現(xiàn)在很多理財專家推薦的家庭理財方法是將一部分錢存進銀行隨時備用，將一部分錢購買國債獲取利息或資本利得，將一部分錢投進股市或通過購買基金投入股市獲取股息和資本利得，將一部分錢購買房產(chǎn)出租獲取租金回報或倒賣獲取差價。這實際上是一個遵循安全、流動、增值原則的投資組合(Portfolio)，即家庭財富的資產(chǎn)分配方案。

對于國際金融投資的外匯儲備來說，也需要將其資產(chǎn)進行分散。所不同的是外匯儲備首先需要對其資產(chǎn)的貨幣構(gòu)成進行劃分。外匯儲備雖然以美元為單位對外公布，但并不都是美元，其中還有歐元、日元等。保持一個適應(yīng)國際清算貨幣構(gòu)成、外債貨幣構(gòu)成、國際貨幣體系和匯率變動趨勢的、動態(tài)的貨幣結(jié)構(gòu)是外匯儲備資產(chǎn)經(jīng)營的首要問題。我國的國際清算貨幣構(gòu)成中主要是美元，其次是歐元和日元等；我國的外債貨幣構(gòu)成也大體如此；而國際貨幣體系中起主導(dǎo)作用的貨幣是美元，所以我國外匯儲備的貨幣構(gòu)成中以美元為主，其次是歐元、日元等。考慮到歐元在國際貨幣體系中的地位和作用將日益重要，而且自去年4月份以來出現(xiàn)美元貶值和歐元升值的趨勢，因此我國外匯儲備貨幣構(gòu)成中第二大貨幣歐元的比重多次調(diào)升。實際上，國際上其他國家和地區(qū)的外匯儲備的貨幣結(jié)構(gòu)總體上也以美元、歐元和日元為前三大貨幣，且美元比重逐漸下降，歐元比重逐漸上升。不過，瘦死的駱駝比馬大，美元在當前及今后較長一段時期仍然是外匯儲備的主要貨幣。

其次，當外匯儲備按貨幣結(jié)構(gòu)進行分布或調(diào)整后，將面臨著資產(chǎn)分配問題，即持有國債、股票、機構(gòu)債券和公司債券等各占多少比重。有人以為，外匯儲備構(gòu)成的美元、歐元和日元等是以現(xiàn)金形式存在外國銀行里，獲取一點微薄的利息；也有人以為，外匯儲備構(gòu)成的美元、歐元、日元等貨幣停留于外匯市場不斷地進行投機炒作。實際上，外匯儲備中的美元等貨幣主要以高質(zhì)量的國債、機構(gòu)債券、房地產(chǎn)抵押債券和高信用等級的公司債券的形式存在。這些類別的資產(chǎn)安全性和收益性相對較好，可以使儲備資產(chǎn)保值增值。當然，也有一些國家和地區(qū)的外匯儲備中持有一部分股票，如我國的香港和中東一些“石油美元”國家。這是由于盡管股票短期收益率不穩(wěn)定，但長期收益率高于國債。

再次，當外匯儲備的資產(chǎn)類別和比重確定后，在各資產(chǎn)類別中，還面臨著期限結(jié)構(gòu)問題。我們知道，國債有3個月期、1年期、2年期、10年期和30年期等不同期限，公司債券也有類似的不同期限。同一類別的資產(chǎn)不同期限所含的收益率和風(fēng)險也不同，持有之前需要確定一定的比例作為基準，然后隨著經(jīng)濟形勢和金融市場變化進行調(diào)整。例如，在經(jīng)濟周期處于復(fù)蘇階段，資產(chǎn)的期限應(yīng)該縮短，因為企業(yè)將會擴大生產(chǎn)，進而央行將會提高利率水平以防通貨膨脹，收益率曲線將會變平并上升，持有較短期限的債券利率風(fēng)險低，且易到期成為現(xiàn)金，再投資時購買相同期限的同類別資產(chǎn)可獲得更高收益率。反之，在經(jīng)濟周期處于下降階段，收益率曲線變陡并下降，資產(chǎn)的期限應(yīng)該拉長，以獲得較高的收益率。

最后，外匯儲備的資產(chǎn)頭寸（數(shù)額）相對于投資基準還得經(jīng)常根據(jù)市場變化趨勢進行調(diào)整。投資基準包括資產(chǎn)的貨幣結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)。例如，若預(yù)期美元將貶值，歐元將升值，則在外匯市場上預(yù)先買入一定數(shù)量的“賣出美元買入歐元”的期權(quán)，以對沖美元貶值風(fēng)險；若預(yù)期公司債券違約風(fēng)險將下降且比財政證券獲得更高的收益率，則多買些公司債券；若預(yù)期經(jīng)濟形勢趨壞，則拉長持有債券的期限以獲得更高收益率。當然，這種偏離投資基準的調(diào)整屬于積極型的經(jīng)營管理，投資基準一般會對偏離的程度進行約束。

實際上，投資基準往往也會調(diào)整，只不過調(diào)整頻率較低。上級或最高級行政主管機關(guān)不可能每年調(diào)整一次，調(diào)整與否主要取決于經(jīng)濟趨勢、金融市場變化和政治考慮等綜合判斷。

如何進行風(fēng)險管理

任何金融投資都需要進行風(fēng)險管理，外匯儲備投資的風(fēng)險管理要求更高。要知道，外匯儲備是人民的血汗錢，是一國國際收支的堅實后盾。各國對外匯儲備的管理更是加倍小心，將安全性放在第一位，甚至不惜犧牲一定的收益性。

對金融資產(chǎn)管理來說，風(fēng)險是其資產(chǎn)未來收益的不確定性。外匯儲備資產(chǎn)管理主要面臨風(fēng)險、信用風(fēng)險、匯率風(fēng)險、市場風(fēng)險和操作風(fēng)險。

風(fēng)險是外匯儲備投資面臨的最大問題。如果兩國關(guān)系將來惡化，儲備資產(chǎn)將會遭致資產(chǎn)凍結(jié)的風(fēng)險。比如，中國外匯儲備中持有上千億美元的美國國債和機構(gòu)債，一旦將來中美因為或其他問題交惡，美國可能凍結(jié)中國在美國的資產(chǎn)，甚至要求其盟國也凍結(jié)中國的資產(chǎn)，則中國被凍結(jié)的外匯儲備將失去控制。防范或降低風(fēng)險的一個重要途徑就是將外匯儲備分散投資到多個國家和地區(qū)，如歐元區(qū)、日本、加拿大和澳大利亞等國家的金融市場，或投資于亞洲美元市場，如加入亞洲債券基金(Asian Bond Fund)。從國家層面來講，防范風(fēng)險最好的辦法一是增強本國綜合國力，二是吸引美國及其盟國等有關(guān)國家來華投資，三是大力發(fā)展彼此之間的經(jīng)濟關(guān)系、加強經(jīng)濟聯(lián)系，即從加強本國免疫力和提高美國等國家的制裁成本兩方面入手，最大限度地降低外匯儲備面臨的風(fēng)險。

關(guān)于信用風(fēng)險管理。由于外匯儲備投資愿意承受的風(fēng)險比較低，屬于風(fēng)險厭惡型的投資，因此一般購買的金融資產(chǎn)都是信用評級比較高的發(fā)達國家的國債、機構(gòu)債和公司債等固定收益證券。外匯儲備管理機構(gòu)一般設(shè)有專門的風(fēng)險管理部門，對信用評級制定要求，并進行跟蹤。一旦持有的債券的信用評級面臨被降低到最低要求以下，則必須將其售出。

關(guān)于匯率風(fēng)險管理。由于外匯儲備多以美元為單位計量，在美元處于強勢階段，一般須將其他相對弱勢貨幣與美元進行風(fēng)險對沖，以防止其貶值的風(fēng)險。然而，若美元處于貶值階段，則須降低美元在外匯儲備中的比重。

關(guān)于市場風(fēng)險管理。一般采用投資基準的方法，規(guī)定資產(chǎn)期限偏離的上下限，鎖定資產(chǎn)的利率風(fēng)險；還規(guī)定資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)基準，降低資產(chǎn)的收益率曲線變動風(fēng)險。

關(guān)于操作風(fēng)險管理，一般是加強對前臺交易的合規(guī)性監(jiān)控，前臺交易人員也須相互監(jiān)督。

投資業(yè)績?nèi)绾魏饬?/p>

第9篇：外匯保值增值的方法范文

（上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融管理學(xué)院　201620）

【摘要】文章從“有效市場”的角度出發(fā)，為中國企業(yè)“走出去”提出一個有效的最低報酬率體系。通過分析海外企業(yè)的各種風(fēng)險以及對歷史數(shù)據(jù)的回歸，建立線性回歸模型，尋找出各種風(fēng)險的回歸系數(shù)，確定對各種風(fēng)險的補償標準，從而確定一個公平合理的市場平均報酬率。

【關(guān)鍵詞】國有企業(yè)　海外并購　資本監(jiān)管　最低報酬率指標

一、引言

近年來，我國企業(yè)——尤其是國有企業(yè)對外投資快速增長。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計，2011 年我國境內(nèi)投資者共對全球132 個國家和地區(qū)的3 391 家境外企業(yè)進行了非金融類對外直接投資，累計實現(xiàn)直接投資600.7 億美元，同比增長1.8%。其中股本投資和其他投資456.7 億美元，占76% ；利潤再投資144 億美元，占24%。中國“走出去”戰(zhàn)略的實施一方面為國內(nèi)經(jīng)濟借助兩個市場、用好兩種資源開辟了道路；另一方面隨著國際政治經(jīng)濟局勢的變化以及不可預(yù)知因素的增多，海外投資也面臨著越來越多的風(fēng)險，比如海外國有資本流失的狀況也在不斷地顯現(xiàn)出來。因此，國有企業(yè)不僅要“走出去”，更要保證國有資本的保值增值，以防止國有資本的流失。

二、相關(guān)法律法規(guī)及文獻回顧

（一）相關(guān)法律法規(guī)

我國曾先后頒布了《境外投資外匯管理辦法》《企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》《中華人民共和國企業(yè)國有資產(chǎn)法》等相關(guān)法律法規(guī)。1999 年6 月，財政部等四部委聯(lián)合頒布了《國有資本金績效評價規(guī)則》及《國有資本金績效評價細則》，2002 年2 月又對其中的指標進行了修正，這是迄今為止我國政府頒布的最全面的績效評價指標體系。2011 年6 月27 日，國資委正式對外公布了《中央企業(yè)境外國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行辦法》和《中央企業(yè)境外國有產(chǎn)權(quán)管理暫行辦法》。這兩份針對央企海外資產(chǎn)監(jiān)管重要文件的出臺，擊中了央企海外投資“軟肋”，不僅意味著央企作為投資責(zé)任主體，其負責(zé)人必須要對海外投資失誤“買單”，而且也意味著我國今后將進一步強化國有資產(chǎn)管理的問責(zé)機制。此外，我國國資委還出臺國有資本經(jīng)營預(yù)算績效評價體系，它是評價主體運用科學(xué)的評價標準、方法及程序，對評價客體的國有資本經(jīng)營績效及預(yù)算執(zhí)行情況進行系統(tǒng)、客觀的考核評價。

（二）相關(guān)研究回顧

中國企業(yè)在境外的多年累計投資，積累了巨額的資金和很大規(guī)模的國有資產(chǎn)，這是我國社會主義公有財產(chǎn)的組成部分，包括我國企業(yè)、事業(yè)單位、各級人民政府有關(guān)部門以國有資產(chǎn)向境外投資設(shè)立的企業(yè)以及非經(jīng)營性機構(gòu)中應(yīng)屬國有的各項資產(chǎn)。然而，這些境外國有資產(chǎn)管理混亂，而且流失問題極其嚴重。海外資產(chǎn)由于信息不完全及信息不對稱，監(jiān)管問題更是顯而易見，流失更是常見。因此，積極防范和遏制國有資產(chǎn)的流失已經(jīng)刻不容緩。許多學(xué)者在防范國有資本流失方面作了許多的研究。

高山（2007）從委托的角度分析了造成國有資本流失的原因是委托鏈中政府官員、經(jīng)營者與企業(yè)職工的合謀，通過官員經(jīng)營者合謀模型和國有資本監(jiān)督供給模型的分析，得出結(jié)論：政府應(yīng)分立國有資本經(jīng)營職能和社會管理職能，同時建立對經(jīng)營者的直接監(jiān)督機制。陳少暉（1997）認為從根本上講，國有資產(chǎn)的流失主要在于國有資本運營中的低效、無效甚至負效，導(dǎo)致國有資本、資產(chǎn)多有著權(quán)益的減少或國有資產(chǎn)收益的非國有化。提出要確立國有資本運營主體，同時建立剩余索取共享機制。劉紅（2004）分析了造成國有資產(chǎn)流失的若干原因，并從促進國有資產(chǎn)管理法及相關(guān)法律的立法、加強境外國有資產(chǎn)新體制的建設(shè)、完善境外國有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)和加強境外國有資產(chǎn)的外部監(jiān)督體系的建設(shè)四個方面提出對國有資產(chǎn)流失進行監(jiān)管。淑萊法和比赦妮( Shleifer 和Vishny，1997) 進行了包括部分發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟國家的國際比較研究。他們認為，世界上資本市場能夠起到一定的治理作用的國家是美國、英國、德國、日本等。即使在發(fā)達國家當中, 也有像意大利那樣的資本市場的治理作用微不足道的國家。他們認為, 在發(fā)展中國家, 通過資本市場的治理機制幾乎是不存在的。今井健一（1999）認為，作為國資委的股東和海外經(jīng)營者之間不可避免地存在著較大的信息不對稱問題，這種問題在發(fā)展中國家尤其在海外和國內(nèi)之間更為突出。因此他提出經(jīng)營人員的自我約束方法。楊慶英（2000）提出構(gòu)建境外國有資產(chǎn)管理新體制。江平、鄧輝（2003）針對我國內(nèi)部監(jiān)督機制的多元化現(xiàn)象，提出公司內(nèi)部監(jiān)督機制一元化的設(shè)想，完善國有企業(yè)海外部門監(jiān)事會，將那些分割出去的監(jiān)督權(quán)力整合進監(jiān)事會制度之中，構(gòu)建一個較為完整的監(jiān)事會職權(quán)體系，代表國有資產(chǎn)監(jiān)管部門進行海外國有資產(chǎn)的監(jiān)管。

（三）評價及小結(jié)

綜上所述，我國已經(jīng)從立法與制度方面加強國有資本界定，防止國有資本海外流失，并取得了很大的成就。而國內(nèi)外學(xué)者的這些研究，僅僅從定性分析角度分析了國有企業(yè)海外并購中存在的問題及現(xiàn)象，也有許多研究者提出相應(yīng)的對策建議。然而，如何有效地遏制國有資本流失，仍然沒有較好的量化解決方案。本文擬從影響國企海外并購績效的若干因素入手，將各項影響因素綜合地做一個線性數(shù)學(xué)模型。然后通過對歷史數(shù)據(jù)的模擬和回歸，尋找隱含在這些紛繁復(fù)雜的經(jīng)濟現(xiàn)象背后的內(nèi)在規(guī)律，繼而為海外國有企業(yè)并購的績效評價找出一條合理并切實可行的指標體系來。

三、對境外投資最低報酬率指令指標考核的設(shè)想

從多因素套利定價模型中，我們可以得到啟發(fā)，資產(chǎn)的收益率是風(fēng)險的函數(shù)，是對風(fēng)險的補償，公司業(yè)績是由宏觀、行業(yè)和公司自身狀況等因素共同決定的?；谶@種觀點，國有資本在海外的運營也會有各種各樣的風(fēng)險，比如利率風(fēng)險，匯率風(fēng)險等。通過對各種風(fēng)險的補償，可以得到最終的對國有資本在海外運營的一個收益率。以此收益率為基準對國有企業(yè)的海外分支機構(gòu)設(shè)定最低報酬率指標，來加強對海外資本的運營效率的監(jiān)管，以防止資本的流失。

我國現(xiàn)階段對國有企業(yè)海外并購的資本監(jiān)管是定性的，只突出要保值增值，但是保值到什么程度，增值到多少，缺乏一個明確的度量指標。因此有必要對這一指標定量的分析，來指導(dǎo)國企海外分支機構(gòu)完成這一既定指標，來實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值。通過回歸計算國內(nèi)外同行業(yè)企業(yè)的經(jīng)濟效益，來確定計劃指標額。根據(jù)市場行業(yè)存在的風(fēng)險，對每一種風(fēng)險計算行業(yè)的平均收益補償。企業(yè)存在的風(fēng)險按照風(fēng)險能否分散，可分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。

系統(tǒng)風(fēng)險是指由共同因素引起的不能通過企業(yè)的管理決策加以分散的風(fēng)險。經(jīng)濟方面如利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、稅率風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟政策風(fēng)險、能源風(fēng)險、經(jīng)濟周期循環(huán)風(fēng)險等。政治方面如政權(quán)更迭風(fēng)險、戰(zhàn)爭沖突風(fēng)險等。社會方面如體制變革風(fēng)險等。對這些風(fēng)險我們分別表示如下，利率風(fēng)險以σr 表示，匯率風(fēng)險以σe 表示，通貨膨脹風(fēng)險以σπ 表示，稅率風(fēng)險以σt 表示， 宏觀經(jīng)濟政策風(fēng)險以σma 表示，能源風(fēng)險以σs表示，經(jīng)濟周期循環(huán)風(fēng)險以σc 表示，政治方面如政權(quán)更迭風(fēng)險以σp 表示，戰(zhàn)爭沖突風(fēng)險以σw 表示，等等。以下分別對這些具體的風(fēng)險項目進行分析并明確其風(fēng)險的衡量方法。

匯率風(fēng)險σe 可以運用資本的運營所在地的匯率風(fēng)險來衡量，根據(jù)外匯市場上的報價，運用交叉匯率來計算兩國匯率的波動。

通貨膨脹風(fēng)險σπ 可以用資本運營所在地CPI 月變動率來衡量，計算至少10 年的CPI 波動狀況。

稅率風(fēng)險σt 也根據(jù)資本運營所在地的稅率變化情況，計算10 年以上的稅率波動率。

宏觀經(jīng)濟政策風(fēng)險σma 由資本運營所在地的宏觀經(jīng)濟政策及中國國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟政策共同加以衡量。宏觀經(jīng)濟政策的波動不能夠直接地進行衡量，可以通過宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)如GDP（國外有些國家是GNP）的波動來衡量，因為宏觀經(jīng)濟政策的變化總是會造成GDP 總量的變化，或者說宏觀經(jīng)濟政策總是針對GDP 來制定的。

能源價格風(fēng)險σs 是資本運營所在地的能源供應(yīng)狀況，我們可以用原材料、燃料、動力購進價格指數(shù)的增長率來衡量。經(jīng)濟周期循環(huán)風(fēng)險σc 大致和宏觀經(jīng)濟政策相協(xié)調(diào)，我們假定其風(fēng)險與宏觀經(jīng)濟政策風(fēng)險一樣。

政權(quán)更迭風(fēng)險σp 可以根據(jù)一國的政治穩(wěn)定以概率的方式加以衡量，一般情況下風(fēng)險比較小，但是一旦發(fā)生卻是災(zāi)難性的，因此也不得不去考慮。另外，戰(zhàn)爭沖突風(fēng)險σw、體制變革風(fēng)險σs 這兩個風(fēng)險也是存在的，不過由于其發(fā)生的概率是區(qū)域小概率事件，可以在我們的回歸模型中殘差項εi 中體現(xiàn)出來。

根據(jù)匯率決定理論中的利率平價說，預(yù)期匯率變動率等于兩國貨幣利率之差，即利率的變化會引起匯率的變化，因此匯率與利率之間存在相互影響的關(guān)系。鑒于此，可以考慮一個匯率與利率的綜合風(fēng)險，以兩者的乘積的開方表示，用σr ×e 來表示。通貨膨脹的存在也會促使利率的變化，也用兩者的乘積來代表一個綜合的風(fēng)險，以σπ×e 來表示。

非系統(tǒng)風(fēng)險是指由企業(yè)某些特有因素的變化造成的企業(yè)不確定性增大可以通過加強管理決策加以分散的風(fēng)險。非系統(tǒng)風(fēng)險包括信用風(fēng)險σcr 、財務(wù)風(fēng)險σf 、經(jīng)營風(fēng)險σop 、流動性風(fēng)險σf 、操作性風(fēng)險σmn 等。企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險σf 是指公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當使公司可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險。我們根據(jù)國有企業(yè)的海外分支機構(gòu)的資產(chǎn)負債率來衡量。對于公司的經(jīng)營風(fēng)險σop ，我們采用奧特曼模型，又稱Z 計分法。Z 函數(shù)的表達式為Z =1.2×X 1+1.4×X 2+3.3×X 3+0.6×X 4+1.0×X 5。式中，X 1= 營運資金÷ 總資產(chǎn)，X 2= 留存收益÷ 總資產(chǎn)，X 3= 息稅前利潤÷ 總資產(chǎn)，X 4= 資本市值÷ 債券賬面價值，X 5= 銷售額÷ 總資產(chǎn)。根據(jù)奧特曼模型，Z 值可以衡量企業(yè)的流動性風(fēng)險，Z 值中的營運資金占總資產(chǎn)的比率足以可以很好地衡量企業(yè)的流動性風(fēng)險。Z 值本身同時可以衡量企業(yè)的信用風(fēng)險，信用的測度也是可以通過Z 值反映出來的。最初的Z 值就是用來反映企業(yè)的信用情況的。因此，非系統(tǒng)風(fēng)險的衡量方法本文主要包括信用風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險及經(jīng)營風(fēng)險等。

找到這一系列風(fēng)險的衡量方法后，我們用線性回歸法來回歸分析這些風(fēng)險?；貧w方程式如下：

通過對行業(yè)歷史數(shù)據(jù)的回歸，計算出回歸系數(shù)，以行業(yè)標準對企業(yè)的收益進行補償，對于企業(yè)的特殊風(fēng)險變動，再對特殊項目進行的調(diào)整。以此來確定對于海外并購企業(yè)的最低報酬率。在完全競爭市場，我們可以認為市場是可以達到均衡的，每個企業(yè)是可以得到均衡收益的。

國有企業(yè)海外并購?fù)瓿珊?，一般會派出高級?jīng)營管理人員到海外任職。在這種情況下，海外機構(gòu)分支機構(gòu)的經(jīng)營人員便處于“山高皇帝遠”的地方，對其監(jiān)管嚴重地缺乏效率，這主要是由于信息的不完全與不對稱造成的。當然與我國的自管監(jiān)管體制和資本監(jiān)管機制也有很大的關(guān)系，再加上在信息技術(shù)的投資沒能及時跟上，最終屬于全國人民的國有資本大量地流失在海外，或者被某些海外人員瓜分。

而通過這種計劃指標式的命令，責(zé)令其完成這個績效額，有助于在信息不完全及不對稱的情況下對其強化監(jiān)管。而且這個計劃指標額是根據(jù)國際市場的一體化設(shè)定的公平報酬率，因此其科學(xué)性也是有一定基礎(chǔ)的。

四、結(jié)論

在經(jīng)濟全球化的進程中，我國不再僅僅引進資金，而應(yīng)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟戰(zhàn)略“走出去”，尋求海外市場，這是中國經(jīng)濟發(fā)展的必然趨勢，也是世界經(jīng)濟發(fā)展與合作的必然趨勢。在中央“走出去”戰(zhàn)略的推動下，越來越多的國際工程承包企業(yè)加大對海外市場的開發(fā)力度，境外資產(chǎn)在企業(yè)資產(chǎn)總額中所占的比重也逐年加大，甚至有些企業(yè)已經(jīng)占到資產(chǎn)總額的50% 以上。但是，由于境外機構(gòu)法人治理結(jié)構(gòu)不健全，企業(yè)境外國有資產(chǎn)管理制度、監(jiān)管機制及風(fēng)險防范、內(nèi)控體系缺失，境外機構(gòu)財務(wù)管理基礎(chǔ)工作不規(guī)范也不健全，另加上審計檢查環(huán)節(jié)薄弱，國有資產(chǎn)流失嚴重，給國家造成大量損失。本文提出的計劃指標式命令完成績效額可以在一定程度上防止國有資產(chǎn)的海外流失。并且需要進一步具體操作實證分析研究其可行性。同時也呼吁繼續(xù)加強境外國有資產(chǎn)的監(jiān)管立法。

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