儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)收益率精選(九篇)
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第1篇：儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)收益率范文
關(guān)鍵詞:利率風(fēng)險(xiǎn);利差損風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值
改革開發(fā)30多年來(lái),中國(guó)的壽險(xiǎn)業(yè)得到了迅速發(fā)展。保費(fèi)年收人不斷增加,保費(fèi)年收入從1980年的4.6億元增加到2005年的4927.3億元,與此同時(shí),壽險(xiǎn)公司的數(shù)量也明顯增加。從一家綜合性保險(xiǎn)公司增加到2005年底的93家(其中保險(xiǎn)集團(tuán)和控股公司6家,財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司35家,人身保險(xiǎn)公司42家,資產(chǎn)管理公司5家,再保險(xiǎn)公司5家;中資保險(xiǎn)公司42家,外資保險(xiǎn)公司40家)。壽險(xiǎn)業(yè)已經(jīng)成為當(dāng)今中國(guó)金融行業(yè)的一大亮點(diǎn)。但由于外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境的改變,特別是金融市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)因素的連動(dòng)反應(yīng)使壽險(xiǎn)公司、消費(fèi)者的行為發(fā)生了改變,使我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)存在巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。壽險(xiǎn)公司是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)。壽險(xiǎn)公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨著許多風(fēng)險(xiǎn),包括實(shí)際死亡率超過(guò)期望死亡率,投資資產(chǎn)的質(zhì)量可能惡化使實(shí)際收益率低于期望收益率。實(shí)際費(fèi)用率超過(guò)期望費(fèi)用率,其他公司可能發(fā)明出更為有效的經(jīng)營(yíng)方法,市場(chǎng)利率的變化導(dǎo)致的損失,等等。按北美精算師學(xué)會(huì)(SOA)的分類,壽險(xiǎn)公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)包括:資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)(指因壽險(xiǎn)公司的債務(wù)人不能按期償債或保險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)市價(jià)的下降而引起的資產(chǎn)貶值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn))、定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)(指定價(jià)不足以彌補(bǔ)死亡率或傷殘率惡化等帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn))、利率風(fēng)險(xiǎn)(是指由于利率變化的不確定性導(dǎo)致現(xiàn)金流量的不確定性,從而影響公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性,最終影響償付能力)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(指公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中遇到的一般商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn),包括社會(huì)、法律、政治、技術(shù)等方面)。其中。最為突出的就是利率風(fēng)險(xiǎn),傳統(tǒng)的精算定價(jià)理論假設(shè):利率是確定的,即精算師在定價(jià)過(guò)程中采用確定的保單預(yù)定利率,但事實(shí)上利率具有隨機(jī)性,從而會(huì)引發(fā)壽險(xiǎn)定價(jià)利率風(fēng)險(xiǎn)。而利率風(fēng)險(xiǎn)中壽險(xiǎn)定價(jià)利率風(fēng)險(xiǎn)更是長(zhǎng)期困擾我國(guó)壽險(xiǎn)公司的問題。
壽險(xiǎn)定價(jià)利率風(fēng)險(xiǎn)是指壽險(xiǎn)資金實(shí)際收益率與保單預(yù)定利率之不利偏差引起的虧損的可能性。壽險(xiǎn)定價(jià)利率風(fēng)險(xiǎn)是威脅著壽險(xiǎn)公司盈利能力和壽險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性的一大風(fēng)險(xiǎn),其發(fā)生帶來(lái)的最直接的后果就是利差損.即通常所說(shuō)的保單利差損風(fēng)險(xiǎn)。利差損是指壽險(xiǎn)公司實(shí)際投資收益率低于人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)利率而產(chǎn)生的虧損。由于人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)一般都是長(zhǎng)期性的,因此,壽險(xiǎn)公司從在保單中承諾了保證最低投資收益率的那一刻起,利率風(fēng)險(xiǎn)就如影相隨了。壽險(xiǎn)產(chǎn)品是應(yīng)付不確定性而產(chǎn)生的,本質(zhì)上屬于金融類產(chǎn)品,利率始終是其定價(jià)時(shí)的一個(gè)非常重要的參數(shù)之一。設(shè)計(jì)保單時(shí)的精算考慮,在技術(shù)允許的條件下已經(jīng)極大地量化了,比如,生命表中的不確定因素,通貨膨脹率,以及根據(jù)大數(shù)法則得到的各種保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的出險(xiǎn)率。只有預(yù)期保險(xiǎn)基金投資收益率這一項(xiàng)由于未來(lái)市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)千變?nèi)f化。精算假設(shè)所采用的利率,不管是監(jiān)管部門統(tǒng)一確定的定價(jià)利率,還是根據(jù)銀行存款利率、通貨膨脹率、投資收益率的歷史情況,兼顧未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平確定的利率,都只是一種假設(shè)性的利率。由于壽險(xiǎn)產(chǎn)品的長(zhǎng)期性,這種假設(shè)性利率就不可避免地會(huì)在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)受到市場(chǎng)利率上下波動(dòng)的影響(在我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程加快的背景下,這一現(xiàn)象將是明顯的)。壽險(xiǎn)公司未來(lái)現(xiàn)金流量自然極大地受利率變化的影響,因而利率風(fēng)險(xiǎn)在壽險(xiǎn)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)中的影響絕不可等閑視之,需大力加強(qiáng)管理壽險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)機(jī)制。
保險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)是依據(jù)大數(shù)法則集合風(fēng)險(xiǎn)、分?jǐn)倱p失。通過(guò)訂立合同的形式,保險(xiǎn)人一方面從多數(shù)投保人處收繳保險(xiǎn)費(fèi),作為未來(lái)給付保險(xiǎn)金的準(zhǔn)備金而留存在保險(xiǎn)公司內(nèi);保險(xiǎn)費(fèi)率是保險(xiǎn)人向投保人或被保險(xiǎn)人收取的每單位保險(xiǎn)金額的保險(xiǎn)費(fèi),也就是保險(xiǎn)的價(jià)格。一般人壽保險(xiǎn)單的毛保費(fèi)(也叫總營(yíng)業(yè)保費(fèi))由純保費(fèi)和附加保費(fèi)兩部分構(gòu)成。純保費(fèi)用于保險(xiǎn)合同規(guī)定的特定責(zé)任損失的補(bǔ)償和給付,按我國(guó)的方法,還包含保險(xiǎn)公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的一定報(bào)酬(即為保險(xiǎn)公司的利潤(rùn))。純保費(fèi)依據(jù)預(yù)定利率和源于生命表的預(yù)定死亡率來(lái)計(jì)算。附加保費(fèi)用作彌補(bǔ)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)服務(wù)所耗費(fèi)的各項(xiàng)費(fèi)用(包括管理費(fèi)、傭金手續(xù)費(fèi)等)以及風(fēng)險(xiǎn)安全加成。其中,安全加成用以補(bǔ)償死亡率及市場(chǎng)等的風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)精算原則是保證在保險(xiǎn)合同有效期內(nèi)任意時(shí)點(diǎn)上,保險(xiǎn)公司的所有收入與其所有支出的價(jià)值的期望值相等(因?yàn)樗惺杖肱c所有支出均是隨機(jī)變量)。計(jì)算貼現(xiàn)過(guò)程中所使用的貼現(xiàn)率就是預(yù)定利率。可見,預(yù)定利率是決定保單價(jià)格的重要因素,可以說(shuō),預(yù)定利率是壽險(xiǎn)公司對(duì)在簽單時(shí)一次收取或分次收取的保費(fèi)負(fù)有的保障的最低收益率。如果其他因素不變,預(yù)定利率越高,保費(fèi)越低,保險(xiǎn)成本越高;反之,預(yù)定利率越低,保費(fèi)越高,保險(xiǎn)成本越低。按精算等價(jià)原則(在合同成立時(shí)):
純保費(fèi)的計(jì)算公式:純保費(fèi)精算現(xiàn)值:保額精算現(xiàn)值
毛保費(fèi)的計(jì)算公式:毛保費(fèi)精算現(xiàn)值=(1+附加費(fèi)率)x純保費(fèi)精算現(xiàn)值=保額精算現(xiàn)值+附加費(fèi)用精算現(xiàn)值
可見,單位保額有效保單的毛保費(fèi)稱為保險(xiǎn)費(fèi)率/不同的投保年齡的保險(xiǎn)費(fèi)率一般不同,單位保額一般定為l(xx)元,并且是隨預(yù)定利率而定的,而預(yù)定利率大小是由保險(xiǎn)資金的投資收益率決定的,而投資收益率又是隨市場(chǎng)利率而定的。并與壽險(xiǎn)公司投資的范圍及投資結(jié)構(gòu)有關(guān)(對(duì)非傳統(tǒng)保單,例如,投資連結(jié)產(chǎn)品,沒有限定預(yù)定利率,所以其保險(xiǎn)費(fèi)率是不定的)。因?yàn)槿藟郾ｋU(xiǎn)契約的長(zhǎng)期性,從安全性出發(fā),有必要將預(yù)定的長(zhǎng)期投資收益率定得比較保守。避免中途因資金運(yùn)用收益下降而對(duì)已生效保單提高保險(xiǎn)費(fèi)。一般選擇在長(zhǎng)期內(nèi)即使一般利率標(biāo)準(zhǔn)下降也經(jīng)受得住的標(biāo)準(zhǔn)線作為預(yù)定收益率,即保單的預(yù)定利率或稱保單信用利率。長(zhǎng)期壽險(xiǎn)產(chǎn)品的保險(xiǎn)期限太長(zhǎng),要對(duì)未來(lái)這么長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)資金運(yùn)用收益進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)幾乎不可能,一旦利率發(fā)生較大波動(dòng)時(shí),則固定預(yù)定利率保單的預(yù)定利率的“不恰當(dāng)”可能給壽險(xiǎn)公司帶來(lái)預(yù)定利率風(fēng)險(xiǎn)。“預(yù)定利率風(fēng)險(xiǎn)”是指由于預(yù)定利率設(shè)定不當(dāng)。致使壽險(xiǎn)公司的投資收益率可能低于保單預(yù)定利率,而使壽險(xiǎn)公司發(fā)生損失的可能性。在分紅保單和萬(wàn)能保單等投資類保險(xiǎn)產(chǎn)品中因規(guī)定有最低保證利率,如果最低保證利率設(shè)定過(guò)高也會(huì)存在預(yù)定利率風(fēng)險(xiǎn)。人壽保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金是保險(xiǎn)人為將來(lái)發(fā)生的債務(wù)而提存的金額,是保險(xiǎn)公司的負(fù)債。作為責(zé)任準(zhǔn)備金保存起來(lái)的儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)費(fèi)在進(jìn)行資產(chǎn)投資使用時(shí),會(huì)產(chǎn)生利息分紅等收入。其中,大部分作為以預(yù)定利率為基礎(chǔ)的利息轉(zhuǎn)入責(zé)任準(zhǔn)備金,從其金額中減去進(jìn)一步進(jìn)行資產(chǎn)運(yùn)用所需的費(fèi)用,剩余部分就是利差益(若不足,則產(chǎn)生利差損)。
利差益(損):(資金實(shí)際收益率一預(yù)定利率)×責(zé)任準(zhǔn)備金總額=實(shí)際利息收入和紅利一按預(yù)定利率應(yīng)收的預(yù)定利息
資金實(shí)際收益率-2×利息及分紅收入/(期初資產(chǎn)+期末資產(chǎn)-利息及分紅收入)
保險(xiǎn)公司會(huì)計(jì)核算利差的計(jì)算公式是:
利差益(損)=本年度利息收入-[預(yù)定利率×(年初責(zé)任準(zhǔn)備金+純保費(fèi)-滿期給付-死殘給付)/2]-本年度提存的差益返還金
由上述公式可見,利差是由于保險(xiǎn)資金投資收益率和預(yù)訂利率之間的差異造成的。利差一定時(shí),在保單有效期內(nèi),隨著責(zé)任準(zhǔn)備金(壽險(xiǎn)公司的負(fù)債)提取的積累,利差也同時(shí)增加。當(dāng)壽險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)達(dá)到一定規(guī)模,較大的利差損可能會(huì)嚴(yán)重影響壽險(xiǎn)公司的償付能力,甚至導(dǎo)致其破產(chǎn)。壽險(xiǎn)實(shí)務(wù)中,壽險(xiǎn)公司要通過(guò)運(yùn)用保險(xiǎn)基金投資來(lái)保證公司的償付能力。在費(fèi)率精算厘定中,精算等價(jià)原則本來(lái)就考慮到了準(zhǔn)備金的積累增值,且保險(xiǎn)市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致的費(fèi)率降低(預(yù)定利率升高),因此,承保業(yè)務(wù)虧損更要求保險(xiǎn)投資來(lái)彌補(bǔ)。對(duì)利差準(zhǔn)確的把握應(yīng)為壽險(xiǎn)資金實(shí)際收益率或壽險(xiǎn)公司內(nèi)部收益率與保單預(yù)定利率(保單信用利率)之差。這是因?yàn)?
1 直接決定壽險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)大小的是資金實(shí)際收益率而非市場(chǎng)利率。
2 從數(shù)值上說(shuō),雖然壽險(xiǎn)資金實(shí)際收益率與市場(chǎng)利率有很大的關(guān)聯(lián)性,但二者卻不盡相等。壽險(xiǎn)資金實(shí)際收益率不僅受市場(chǎng)利率高低的影響,對(duì)壽險(xiǎn)公司而言,實(shí)際收益率的大小還受本公司資金運(yùn)用方式、投資組合方式以及宏觀法律調(diào)控對(duì)壽險(xiǎn)資金運(yùn)用的限制等各因素的影響。如果壽險(xiǎn)公司對(duì)其資金通過(guò)了良好的運(yùn)作,其投資回報(bào)率會(huì)高于市場(chǎng)利率。
3 市場(chǎng)利率是保險(xiǎn)人確定保單預(yù)定利率考慮的一個(gè)重要因素。就目前我國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)來(lái)說(shuō),由于壽險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道和中國(guó)利率市場(chǎng)化的限制,我國(guó)壽險(xiǎn)保單預(yù)定利率與銀行存貸款利率的相關(guān)性很強(qiáng)。本文中提及的利率風(fēng)險(xiǎn)并非通常所說(shuō)的市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn),是指壽險(xiǎn)公司實(shí)際投資收益率風(fēng)險(xiǎn)。壽險(xiǎn)定價(jià)中的利率也是指壽險(xiǎn)公司的實(shí)際投資收益率。
我國(guó)定價(jià)利率風(fēng)險(xiǎn)的形成既有宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變動(dòng)等客觀方面的原因,也有壽險(xiǎn)企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)方面的問題。壽險(xiǎn)定價(jià)利率風(fēng)險(xiǎn)形成的客觀原因指的是引發(fā)其形成的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面的原因。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)起伏不定,銀行存款利率下調(diào),壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展離不開國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境,我國(guó)壽險(xiǎn)產(chǎn)品定時(shí),對(duì)于保單預(yù)定利率的假定,主要以銀行存款利率為參考對(duì)象。銀行存款利率的下調(diào)成為引起我國(guó)壽險(xiǎn)定價(jià)利率風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)最直接的原因。壽險(xiǎn)定價(jià)利率風(fēng)險(xiǎn)形成的主觀原因指的是壽險(xiǎn)公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)及監(jiān)管方面存在的問題。
(1)根本原因:盲目追求業(yè)務(wù)規(guī)模;
(2)直接原因:壽險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)利率設(shè)定不當(dāng);
(3)間接原因:經(jīng)營(yíng)體制存在弊端;
(4)政策原因:監(jiān)管滯后;
第2篇：儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)收益率范文
關(guān)鍵詞：利率風(fēng)險(xiǎn)；利差損風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值
改革開發(fā)30多年來(lái)，中國(guó)的壽險(xiǎn)業(yè)得到了迅速發(fā)展。保費(fèi)年收人不斷增加，保費(fèi)年收入從1980年的4.6億元增加到2005年的4927.3億元，與此同時(shí)，壽險(xiǎn)公司的數(shù)量也明顯增加。從一家綜合性保險(xiǎn)公司增加到2005年底的93家(其中保險(xiǎn)集團(tuán)和控股公司6家，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司35家，人身保險(xiǎn)公司42家，資產(chǎn)管理公司5家，再保險(xiǎn)公司5家；中資保險(xiǎn)公司42家，外資保險(xiǎn)公司40家)。壽險(xiǎn)業(yè)已經(jīng)成為當(dāng)今中國(guó)金融行業(yè)的一大亮點(diǎn)。但由于外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境的改變，特別是金融市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)因素的連動(dòng)反應(yīng)使壽險(xiǎn)公司、消費(fèi)者的行為發(fā)生了改變，使我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)存在巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。壽險(xiǎn)公司是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)。壽險(xiǎn)公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨著許多風(fēng)險(xiǎn)，包括實(shí)際死亡率超過(guò)期望死亡率，投資資產(chǎn)的質(zhì)量可能惡化使實(shí)際收益率低于期望收益率。實(shí)際費(fèi)用率超過(guò)期望費(fèi)用率，其他公司可能發(fā)明出更為有效的經(jīng)營(yíng)方法，市場(chǎng)利率的變化導(dǎo)致的損失，等等。按北美精算師學(xué)會(huì)(SOA)的分類，壽險(xiǎn)公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)包括：資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)(指因壽險(xiǎn)公司的債務(wù)人不能按期償債或保險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)市價(jià)的下降而引起的資產(chǎn)貶值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn))、定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)(指定價(jià)不足以彌補(bǔ)死亡率或傷殘率惡化等帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn))、利率風(fēng)險(xiǎn)(是指由于利率變化的不確定性導(dǎo)致現(xiàn)金流量的不確定性，從而影響公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性，最終影響償付能力)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(指公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中遇到的一般商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)，包括社會(huì)、法律、政治、技術(shù)等方面)。其中。最為突出的就是利率風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)的精算定價(jià)理論假設(shè)：利率是確定的，即精算師在定價(jià)過(guò)程中采用確定的保單預(yù)定利率，但事實(shí)上利率具有隨機(jī)性，從而會(huì)引發(fā)壽險(xiǎn)定價(jià)利率風(fēng)險(xiǎn)。而利率風(fēng)險(xiǎn)中壽險(xiǎn)定價(jià)利率風(fēng)險(xiǎn)更是長(zhǎng)期困擾我國(guó)壽險(xiǎn)公司的問題。
壽險(xiǎn)定價(jià)利率風(fēng)險(xiǎn)是指壽險(xiǎn)資金實(shí)際收益率與保單預(yù)定利率之不利偏差引起的虧損的可能性。壽險(xiǎn)定價(jià)利率風(fēng)險(xiǎn)是威脅著壽險(xiǎn)公司盈利能力和壽險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性的一大風(fēng)險(xiǎn)，其發(fā)生帶來(lái)的最直接的后果就是利差損．即通常所說(shuō)的保單利差損風(fēng)險(xiǎn)。利差損是指壽險(xiǎn)公司實(shí)際投資收益率低于人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)利率而產(chǎn)生的虧損。由于人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)一般都是長(zhǎng)期性的，因此，壽險(xiǎn)公司從在保單中承諾了保證最低投資收益率的那一刻起，利率風(fēng)險(xiǎn)就如影相隨了。壽險(xiǎn)產(chǎn)品是應(yīng)付不確定性而產(chǎn)生的，本質(zhì)上屬于金融類產(chǎn)品，利率始終是其定價(jià)時(shí)的一個(gè)非常重要的參數(shù)之一。設(shè)計(jì)保單時(shí)的精算考慮，在技術(shù)允許的條件下已經(jīng)極大地量化了，比如，生命表中的不確定因素，通貨膨脹率，以及根據(jù)大數(shù)法則得到的各種保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的出險(xiǎn)率。只有預(yù)期保險(xiǎn)基金投資收益率這一項(xiàng)由于未來(lái)市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)千變?nèi)f化。精算假設(shè)所采用的利率，不管是監(jiān)管部門統(tǒng)一確定的定價(jià)利率，還是根據(jù)銀行存款利率、通貨膨脹率、投資收益率的歷史情況，兼顧未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平確定的利率，都只是一種假設(shè)性的利率。由于壽險(xiǎn)產(chǎn)品的長(zhǎng)期性，這種假設(shè)性利率就不可避免地會(huì)在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)受到市場(chǎng)利率上下波動(dòng)的影響(在我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程加快的背景下，這一現(xiàn)象將是明顯的)。壽險(xiǎn)公司未來(lái)現(xiàn)金流量自然極大地受利率變化的影響，因而利率風(fēng)險(xiǎn)在壽險(xiǎn)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)中的影響絕不可等閑視之，需大力加強(qiáng)管理壽險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)機(jī)制。
保險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)是依據(jù)大數(shù)法則集合風(fēng)險(xiǎn)、分?jǐn)倱p失。通過(guò)訂立合同的形式，保險(xiǎn)人一方面從多數(shù)投保人處收繳保險(xiǎn)費(fèi)，作為未來(lái)給付保險(xiǎn)金的準(zhǔn)備金而留存在保險(xiǎn)公司內(nèi)；保險(xiǎn)費(fèi)率是保險(xiǎn)人向投保人或被保險(xiǎn)人收取的每單位保險(xiǎn)金額的保險(xiǎn)費(fèi)，也就是保險(xiǎn)的價(jià)格。一般人壽保險(xiǎn)單的毛保費(fèi)(也叫總營(yíng)業(yè)保費(fèi))由純保費(fèi)和附加保費(fèi)兩部分構(gòu)成。純保費(fèi)用于保險(xiǎn)合同規(guī)定的特定責(zé)任損失的補(bǔ)償和給付，按我國(guó)的方法，還包含保險(xiǎn)公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的一定報(bào)酬(即為保險(xiǎn)公司的利潤(rùn))。純保費(fèi)依據(jù)預(yù)定利率和源于生命表的預(yù)定死亡率來(lái)計(jì)算。附加保費(fèi)用作彌補(bǔ)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)服務(wù)所耗費(fèi)的各項(xiàng)費(fèi)用(包括管理費(fèi)、傭金手續(xù)費(fèi)等)以及風(fēng)險(xiǎn)安全加成。其中，安全加成用以補(bǔ)償死亡率及市場(chǎng)等的風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)精算原則是保證在保險(xiǎn)合同有效期內(nèi)任意時(shí)點(diǎn)上，保險(xiǎn)公司的所有收入與其所有支出的價(jià)值的期望值相等(因?yàn)樗惺杖肱c所有支出均是隨機(jī)變量)。計(jì)算貼現(xiàn)過(guò)程中所使用的貼現(xiàn)率就是預(yù)定利率。可見，預(yù)定利率是決定保單價(jià)格的重要因素，可以說(shuō)，預(yù)定利率是壽險(xiǎn)公司對(duì)在簽單時(shí)一次收取或分次收取的保費(fèi)負(fù)有的保障的最低收益率。如果其他因素不變，預(yù)定利率越高，保費(fèi)越低，保險(xiǎn)成本越高；反之，預(yù)定利率越低，保費(fèi)越高，保險(xiǎn)成本越低。按精算等價(jià)原則(在合同成立時(shí))：
純保費(fèi)的計(jì)算公式：純保費(fèi)精算現(xiàn)值：保額精算現(xiàn)值
毛保費(fèi)的計(jì)算公式：毛保費(fèi)精算現(xiàn)值=(1+附加費(fèi)率)x純保費(fèi)精算現(xiàn)值=保額精算現(xiàn)值+附加費(fèi)用精算現(xiàn)值
可見，單位保額有效保單的毛保費(fèi)稱為保險(xiǎn)費(fèi)率／不同的投保年齡的保險(xiǎn)費(fèi)率一般不同，單位保額一般定為l(xx)元，并且是隨預(yù)定利率而定的，而預(yù)定利率大小是由保險(xiǎn)資金的投資收益率決定的，而投資收益率又是隨市場(chǎng)利率而定的。并與壽險(xiǎn)公司投資的范圍及投資結(jié)構(gòu)有關(guān)(對(duì)非傳統(tǒng)保單，例如，投資連結(jié)產(chǎn)品，沒有限定預(yù)定利率，所以其保險(xiǎn)費(fèi)率是不定的)。因?yàn)槿藟郾ｋU(xiǎn)契約的長(zhǎng)期性，從安全性出發(fā)，有必要將預(yù)定的長(zhǎng)期投資收益率定得比較保守。避免中途因資金運(yùn)用收益下降而對(duì)已生效保單提高保險(xiǎn)費(fèi)。一般選擇在長(zhǎng)期內(nèi)即使一般利率標(biāo)準(zhǔn)下降也經(jīng)受得住的標(biāo)準(zhǔn)線作為預(yù)定收益率，即保單的預(yù)定利率或稱保單信用利率。長(zhǎng)期壽險(xiǎn)產(chǎn)品的保險(xiǎn)期限太長(zhǎng)，要對(duì)未來(lái)這么長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)資金運(yùn)用收益進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)幾乎不可能，一旦利率發(fā)生較大波動(dòng)時(shí)，則固定預(yù)定利率保單的預(yù)定利率的“不恰當(dāng)”可能給壽險(xiǎn)公司帶來(lái)預(yù)定利率風(fēng)險(xiǎn)。“預(yù)定利率風(fēng)險(xiǎn)”是指由于預(yù)定利率設(shè)定不當(dāng)。致使壽險(xiǎn)公司的投資收益率可能低于保單預(yù)定利率，而使壽險(xiǎn)公司發(fā)生損失的可能性。在分紅保單和萬(wàn)能保單等投資類保險(xiǎn)產(chǎn)品中因規(guī)定有最低保證利率，如果最低保證利率設(shè)定過(guò)高也會(huì)存在預(yù)定利率風(fēng)險(xiǎn)。人壽保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金是保險(xiǎn)人為將來(lái)發(fā)生的債務(wù)而提存的金額，是保險(xiǎn)公司的負(fù)債。作為責(zé)任準(zhǔn)備金保存起來(lái)的儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)費(fèi)在進(jìn)行資產(chǎn)投資使用時(shí)，會(huì)產(chǎn)生利息分紅等收入。其中，大部分作為以預(yù)定利率為基礎(chǔ)的利息轉(zhuǎn)入責(zé)任準(zhǔn)備金，從其金額中減去進(jìn)一步進(jìn)行資產(chǎn)運(yùn)用所需的費(fèi)用，剩余部分就是利差益(若不足，則產(chǎn)生利差損)。
利差益(損)：(資金實(shí)際收益率一預(yù)定利率)×責(zé)任準(zhǔn)備金總額=實(shí)際利息收入和紅利一按預(yù)定利率應(yīng)收的預(yù)定利息
資金實(shí)際收益率-2×利息及分紅收入／(期初資產(chǎn)+期末資產(chǎn)-利息及分紅收入)
第3篇：儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)收益率范文
自貿(mào)區(qū)金改細(xì)則密集落地 2月26日，中國(guó)人民銀行宣布，從3月1日開始，將放開中國(guó)（上海）自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)小額外幣存款利率上限。同時(shí)，自貿(mào)區(qū)企業(yè)將可以向境外貸款，以此獲得更加優(yōu)惠的利率，用于自貿(mào)區(qū)內(nèi)的建設(shè)。
2月制造業(yè)PMI創(chuàng)8個(gè)月新低 3月1日，官方數(shù)據(jù)顯示：2月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.2%，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，為連續(xù)第三個(gè)月下滑，且創(chuàng)下8個(gè)月以來(lái)新低，不過(guò)仍高于臨界點(diǎn)。綜合來(lái)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)平緩態(tài)勢(shì)，增速仍處于適度合理增長(zhǎng)區(qū)間。
去年服務(wù)業(yè)占GDP比重首超工業(yè) 日前，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的《2013年統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，2013年我國(guó)第一產(chǎn)業(yè)增加值比重為10.0%，而第三產(chǎn)業(yè)比重則明顯提高，達(dá)到46.1%，比上年提高1.5個(gè)百分點(diǎn)，比第二產(chǎn)業(yè)比重高2.2個(gè)百分點(diǎn)，這是第三產(chǎn)業(yè)比重首次超過(guò)第二產(chǎn)業(yè)。
2014年《政府工作報(bào)告》出爐 GDP增速保持7.5% 3月5日，國(guó)務(wù)院總理作《政府工作報(bào)告》，提出2014年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)7.5%左右，居民消費(fèi)價(jià)格漲幅控制在3.5%左右。
1月外匯占款新增4374億 創(chuàng)近3月新高 3月5日，中國(guó)人民銀行公布的1月外匯占款數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)1月末外匯占款為29.07萬(wàn)億元，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)1月份外匯占款增加4373.66億元，高于前月的2729億元，創(chuàng)下去年10月以來(lái)新高。
央行增加支農(nóng)再貸款額度200億元 近日，中國(guó)人民銀行對(duì)部分省（區(qū)、市）增加支農(nóng)再貸款額度共200億元，以滿足旺季春耕備耕等涉農(nóng)資金需求。
財(cái)政部要求定時(shí)限取消區(qū)域稅收優(yōu)惠政策 3月6日，財(cái)政部部長(zhǎng)樓繼偉表示，地方自行出臺(tái)的區(qū)域性稅收優(yōu)惠政策需要地方自行清理。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的區(qū)域性優(yōu)惠政策，有時(shí)限，到時(shí)限要解決；沒有時(shí)限就定時(shí)限解決，沒有經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)的一定要取消。
2014年中國(guó)財(cái)政收入將步入人均萬(wàn)元時(shí)代 近日，正在提請(qǐng)審議的政府預(yù)算草案報(bào)告顯示，2014年中國(guó)財(cái)政收入139530億元，這也意味著中國(guó)財(cái)政收入將步入人均“萬(wàn)元”時(shí)代。根據(jù)報(bào)告，2014年，中國(guó)財(cái)政收入增長(zhǎng)8%，財(cái)政支出153037億元，增長(zhǎng)9.5%。
2月份CPI回落至2% 創(chuàng)一年來(lái)新低 3月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2014年2月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平（CPI）同比上漲2%，創(chuàng)一年來(lái)新低。1～2月平均CPI比去年同期上漲2.2%。
美國(guó)銀行業(yè)2013年盈利創(chuàng)紀(jì)錄 2月26日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司（FDIC）的報(bào)告顯示，主要得益于銀行削減信貸損失和訴訟開支撥備，去年第四季度美國(guó)銀行業(yè)凈盈利403億美元，同比增長(zhǎng)17%。去年全年，美國(guó)銀行業(yè)盈利達(dá)到1547億美元，較2012年增長(zhǎng)9.6%，創(chuàng)歷史新高。
美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫宣誓就職 3月5日，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫正式宣誓就職。在就職儀式上耶倫表示，她將會(huì)做她所有能做的事情來(lái)提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)，而目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速遠(yuǎn)低于聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)。
俄羅斯盧布大幅貶值 2月27日，由于烏克蘭貨幣格里夫納放棄盯住美元，匯率崩潰，市場(chǎng)擔(dān)心烏克蘭可能出現(xiàn)違約，俄羅斯盧布連續(xù)下跌至新低水平。盧布對(duì)歐元匯率創(chuàng)出歷史新低，對(duì)美元?jiǎng)?chuàng)出5年新低。
俄羅斯央行意外加息150個(gè)基點(diǎn)至7% 3月3日，俄羅斯央行意外上調(diào)關(guān)鍵利率150個(gè)基點(diǎn)，從5.5%提高至7%。俄羅斯央行發(fā)表聲明稱，這一決定旨在抑制通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)以及金融市場(chǎng)近期波動(dòng)性加大相關(guān)的金融不穩(wěn)定因素。
日本經(jīng)常項(xiàng)目連續(xù)四個(gè)月逆差 3月10日，日本財(cái)務(wù)省數(shù)據(jù)顯示，今年1月，日本國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目逆差再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到1.589萬(wàn)億日元（約合154.2億美元）。這也是日本經(jīng)常項(xiàng)目連續(xù)四個(gè)月創(chuàng)下逆差。
巴西央行連續(xù)八次加息 2月26日，巴西央行再度宣布加息，將銀行基準(zhǔn)利率調(diào)高25個(gè)基點(diǎn)至10.75%。自去年4月開啟升息周期以來(lái)，巴西央行已經(jīng)連續(xù)第八次加息。而在這八次調(diào)整利率行動(dòng)中，有六次是大幅加息50個(gè)基點(diǎn)。
巴西今年頭兩月外貿(mào)逆差創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄 3月6日，巴西工貿(mào)部公布的數(shù)字顯示，巴西2月份外貿(mào)再次呈現(xiàn)21.25億美元的逆差，這使得今年頭兩個(gè)月逆差累計(jì)達(dá)到61.83億美元，創(chuàng)出歷史同期的最高紀(jì)錄。
歐盟上調(diào)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期 2月25日，歐盟在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)預(yù)期報(bào)告中稱，歐元區(qū)今明兩年的經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)超出預(yù)期，不過(guò)歐元區(qū)通脹增速或?qū)⒌陀陬A(yù)期。歐元區(qū)2014年GDP增速預(yù)期由1.1%上調(diào)至1.2%，歐元區(qū)2015年的GDP增速預(yù)期由1.7%上調(diào)至1.8%。
歐盟成員國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)失衡報(bào)告 3月5日，歐盟委員會(huì)了17個(gè)成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)失衡報(bào)告。報(bào)告指出，比利時(shí)、保加利亞、德國(guó)等14國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)處于失衡狀態(tài)或過(guò)度失衡狀態(tài)，需要采取監(jiān)控和應(yīng)對(duì)措施。
國(guó)開行發(fā)力城鎮(zhèn)化信貸市場(chǎng)
去年以來(lái)，國(guó)家開發(fā)銀行調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，發(fā)力新型城鎮(zhèn)化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，2013年全年共發(fā)放城鎮(zhèn)化貸款9968億元，接近全行當(dāng)年人民幣貸款發(fā)放額的三分之二。
工行著力打造海外業(yè)務(wù)中心
中國(guó)工商銀行將國(guó)際化戰(zhàn)略重心向推動(dòng)境外機(jī)構(gòu)本土化、主流化、差異化發(fā)展轉(zhuǎn)移，不斷強(qiáng)化重點(diǎn)產(chǎn)品線向海外的延伸和境內(nèi)外聯(lián)動(dòng)，圍繞外幣清算、跨境人民幣、全球現(xiàn)金管理、投資銀行、資產(chǎn)管理、貴金屬、私人銀行等重點(diǎn)業(yè)務(wù)打造了一批海外業(yè)務(wù)中心。截至2013年末，工行全球現(xiàn)金管理客戶數(shù)已突破3800家，跨境人民幣業(yè)務(wù)自開辦以來(lái)業(yè)務(wù)量累計(jì)近5萬(wàn)億元。
建行推出“財(cái)富易”私人銀行客戶財(cái)富交易業(yè)務(wù)
近日，中國(guó)建設(shè)銀行推出“財(cái)富易”私人銀行客戶財(cái)富交易業(yè)務(wù)。“財(cái)富易”業(yè)務(wù)是私人銀行客戶專屬的電話銀行服務(wù)，為不便或不愿到現(xiàn)場(chǎng)辦理業(yè)務(wù)交易的客戶提供了新的交易途徑。該業(yè)務(wù)適用于客戶本人名下簽約賬戶轉(zhuǎn)賬交易，基金相關(guān)資金互轉(zhuǎn)、申購(gòu)、認(rèn)購(gòu)、贖回、撤單交易，理財(cái)產(chǎn)品申購(gòu)、認(rèn)購(gòu)、贖回、預(yù)約交易，儲(chǔ)蓄國(guó)債（記賬式） 認(rèn)購(gòu)、實(shí)時(shí)購(gòu)買、實(shí)時(shí)賣出交易。
同業(yè)資訊
交通銀行推出銀行系電商平臺(tái)
近日，交通銀行網(wǎng)上商城“交博匯”全新升級(jí)，一舉推出“首家積分消費(fèi)百貨店”概念的銀行系電商平臺(tái)，客戶在全新升級(jí)的“交博匯”上將分享四大優(yōu)勢(shì)：更豐富的商品和營(yíng)銷資源；更靈活的支付手段；更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)水平；跨站登錄暢行無(wú)阻。
中信銀行首推“搖一搖”轉(zhuǎn)賬手機(jī)支付
中信銀行搶先發(fā)力移動(dòng)支付領(lǐng)域，將原本屬于社交范疇的“搖一搖”功能引入到電子銀行的移動(dòng)支付領(lǐng)域，推出“搖一搖”轉(zhuǎn)賬支付功能，手機(jī)“搖一搖”即可轉(zhuǎn)賬。“搖一搖”轉(zhuǎn)賬支付是中信銀行對(duì)手機(jī)終端陀螺儀這一硬件設(shè)備的應(yīng)用創(chuàng)新，將先進(jìn)的IT技術(shù)與金融業(yè)務(wù)進(jìn)行有機(jī)融合，從而帶給客戶更時(shí)尚、更便捷的支付體驗(yàn)。
光大銀行“雙寶”理財(cái)產(chǎn)品受青睞
近期，光大銀行推出活期寶、定活寶“雙寶”理財(cái)產(chǎn)品。活期寶強(qiáng)調(diào)與活期相當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性。客戶投資該理財(cái)產(chǎn)品，可隨時(shí)支取，無(wú)需預(yù)約，全天候24小時(shí)申購(gòu)，實(shí)時(shí)到賬；在保持與活期儲(chǔ)蓄差不多的流動(dòng)性的同時(shí)，活期寶收益率最高可達(dá)活期儲(chǔ)蓄收益率的11.69倍。定活寶投資期限靈活，可根據(jù)投資者需求從1天到1年周期隨意選擇，同時(shí)實(shí)行交易時(shí)間T+0生效，當(dāng)天購(gòu)買產(chǎn)品當(dāng)天計(jì)息；當(dāng)天賣出產(chǎn)品當(dāng)天完成個(gè)人資金入賬。定活寶的收益率更高，年化收益率從5%至5.8%不等，最高可達(dá)活期儲(chǔ)蓄收益率的15倍。
興業(yè)銀行與知名電商合作做強(qiáng)消費(fèi)服務(wù)
近日，興業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)金融再次發(fā)力，全新升級(jí)“網(wǎng)上商城”，進(jìn)一步整合電商資源，拓寬消費(fèi)服務(wù)頻道。升級(jí)后的興業(yè)銀行網(wǎng)上商城與國(guó)內(nèi)眾多知名電商網(wǎng)站合作，服務(wù)頻道增至團(tuán)購(gòu)、充值、商旅、彩票、生活、服飾、百貨、食品、數(shù)碼、鮮花禮品等十余個(gè)，匯集衣食住行各種資訊。
民生銀行發(fā)起設(shè)立中國(guó)并購(gòu)合作聯(lián)盟
近日，由民生銀行牽頭，聯(lián)合20多家金融機(jī)構(gòu)、并購(gòu)服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的中國(guó)并購(gòu)合作聯(lián)盟在北京正式成立。該聯(lián)盟匯聚了活躍于國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)的各類中介，實(shí)現(xiàn)服務(wù)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，以緊密伙伴形式共同組成服務(wù)聯(lián)盟，為企業(yè)提供并購(gòu)綜合服務(wù)，為成員打造一個(gè)信息共享、資源互通、服務(wù)共贏的交流和合作平臺(tái)。
同業(yè)資訊
廣發(fā)銀行優(yōu)化小企業(yè)貸款流程
近期，廣發(fā)銀行推出小微企業(yè)服務(wù)模式，按照“風(fēng)險(xiǎn)前移、平行作業(yè)”的原則改革小微金融服務(wù)模式。風(fēng)險(xiǎn)條線與業(yè)務(wù)條線共同參與制定目標(biāo)市場(chǎng)規(guī)劃、授信方案、授信政策。單獨(dú)制定針對(duì)小企業(yè)授信業(yè)務(wù)審批流程，實(shí)行客戶經(jīng)理與風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理“平行作業(yè)”，確保三天內(nèi)完成審批，最大限度地提高小微企業(yè)貸款的審批效率。
第4篇：儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)收益率范文
1研究現(xiàn)狀
現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度較之傳統(tǒng)方法的主要區(qū)別即在于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí),較具代表性的主要有以下幾種模式：信用評(píng)級(jí)方法[1]、多變量信用風(fēng)險(xiǎn)判別模型[2]、信用風(fēng)險(xiǎn)的期權(quán)定價(jià)模型[3]、債券違約率模型[4]、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析系統(tǒng)[5]、敏感度分析法[6]、信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估法[7]、CreditPortfolioView模型[8]等。就銀行風(fēng)險(xiǎn)而言，目前的研究主要集中于對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等幾大主要風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度研究。傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度方法主要是根據(jù)客戶的具體風(fēng)險(xiǎn)要素進(jìn)行評(píng)價(jià)，主要包括專家法、評(píng)級(jí)法、信用評(píng)分法等。信用風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模式在20世紀(jì)90年代取得了突破性進(jìn)展，以Creditmetrics和KMV模型為代表的信用風(fēng)險(xiǎn)量化管理模型得到了很大的發(fā)展，為信用VaR技術(shù)的應(yīng)用創(chuàng)造了條件。現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型依據(jù)建模方法主要可分為兩種，一種是Merton等人[9]提出的結(jié)構(gòu)法模型；另一種是以Jarrow等人[10]為代表提出的簡(jiǎn)化法模型。一些學(xué)者試圖將兩者結(jié)合起來(lái)，如Zhou[11]提出的跳躍擴(kuò)散過(guò)程模型，DuffieandLando[12],CetinandJarrow[13]提出的不完全信息模型等。對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)組合的研究，目前應(yīng)用較廣的幾種模型包括：JPMorgan的CreditMertics[14]、KMV模型[15]、CSFP的CreditRisk[16]、McKinsey的CreditPortfolioView[17]以及NikolaA.Tarashev的簡(jiǎn)約估計(jì)[18]等。目前Copula函數(shù)已被越來(lái)越多地應(yīng)用于風(fēng)險(xiǎn)管理中[19]。
目前，國(guó)內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)研究主要集中于企業(yè)違約影響因素的分析、信用評(píng)分方法的應(yīng)用和實(shí)證研究等。總體上來(lái)說(shuō)，信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度在方法上具有較高的互通性，相對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度研究來(lái)說(shuō)較為成熟。目前關(guān)于全面風(fēng)險(xiǎn)管理的理論與方法主要有下列兩類。一是基于組織結(jié)構(gòu)體系全面風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)化測(cè)度的全面風(fēng)險(xiǎn)管理方法（ERM）的概念。二是從風(fēng)險(xiǎn)決策因素角度提出的一種全面風(fēng)險(xiǎn)管理理論TRM。國(guó)內(nèi)黃安平[20]提出了全面綜合的風(fēng)險(xiǎn)管理的中心理念。趙家敏，陳慶輝，彭崗[21]設(shè)計(jì)了基于RAROC的金融機(jī)構(gòu)全面風(fēng)險(xiǎn)管理模型框架。本文所構(gòu)建的以RAROC為基礎(chǔ)的全面風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度體系，實(shí)現(xiàn)對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的集成測(cè)度，將各風(fēng)險(xiǎn)因素及其相關(guān)性的測(cè)度指標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)忍受度融合到一個(gè)模型中，從不同層次（整體風(fēng)險(xiǎn)和個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)）和風(fēng)險(xiǎn)要素構(gòu)成等角度全面反映商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)狀況。
2現(xiàn)代商業(yè)銀行全面風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)涵
銀行業(yè)務(wù)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)可以分解為三個(gè)層次的損失：可預(yù)期損失、超出預(yù)期平均水平的未預(yù)料的損失以及超出銀行正常承受能力以外的異常損失。其中可預(yù)期的損失可以通過(guò)調(diào)整業(yè)務(wù)定價(jià)和提取準(zhǔn)備金來(lái)覆蓋，未預(yù)料的損失必須有充足的資本（稱為在險(xiǎn)資本）來(lái)覆蓋，以保證銀行在不利的情況下也能正常經(jīng)營(yíng)，異常損失通常發(fā)生的概率極小，但一旦發(fā)生就可能使銀行面臨破產(chǎn)，它應(yīng)該通過(guò)適當(dāng)?shù)姆椒ㄈ绱婵畋ｋU(xiǎn)來(lái)給予保護(hù)，此一因素一般更多的是政府行為，因此本文不予考慮。2004年頒布的《新巴塞爾協(xié)議》界定了商業(yè)銀行核心風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)全面風(fēng)險(xiǎn)管理提出了要求，但對(duì)全面風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)涵和界定尚沒有明確，當(dāng)然也就無(wú)法實(shí)現(xiàn)真正意義上的全面風(fēng)險(xiǎn)管理。對(duì)于全面風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)涵的考慮應(yīng)當(dāng)從整個(gè)機(jī)構(gòu)內(nèi)各個(gè)層次的業(yè)務(wù)單位，各個(gè)種類的風(fēng)險(xiǎn)的通盤管理角度考慮，要求將信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及各種其他風(fēng)險(xiǎn)以及包含這些風(fēng)險(xiǎn)的各種金融資產(chǎn)與資產(chǎn)組合涵蓋進(jìn)來(lái)，并將承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn)的各個(gè)業(yè)務(wù)單位納入到統(tǒng)一的體系中。從國(guó)際一流銀行的經(jīng)驗(yàn)而言，全面風(fēng)險(xiǎn)主要關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及操作風(fēng)險(xiǎn)。但是，隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作日益密切，尤其是金融全球化后全球資金的短期和長(zhǎng)期流動(dòng)對(duì)區(qū)域和國(guó)家的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生很大影響，這種影響通過(guò)2006～2007年世界經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性過(guò)剩和近期美國(guó)次貸危機(jī)所引發(fā)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)表現(xiàn)得非常充分，這也進(jìn)一步促使學(xué)術(shù)界和金融界進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的重視和防范，本文由此將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)視為獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)要素也作為商業(yè)銀行主要風(fēng)險(xiǎn)范疇加以研究。本文認(rèn)為，全面風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)涵應(yīng)該從三個(gè)角度加以界定：（1）從風(fēng)險(xiǎn)要素構(gòu)成角度，銀行全面風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該包含信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等主要風(fēng)險(xiǎn)要素及其相關(guān)性；（2）從風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成的層次來(lái)看，全面風(fēng)險(xiǎn)可分為預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、非預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，超出銀行正常承受能力以外的異常風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上已不是銀行本身風(fēng)險(xiǎn)管控范疇，因此本文不涉及；（3）銀行全面風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)反映銀行整體收益或損失的不確定性即整體風(fēng)險(xiǎn)狀況。因此，全面風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度是指以數(shù)量方法全面反映和描述商業(yè)銀行各風(fēng)險(xiǎn)要素、不同層次風(fēng)險(xiǎn)狀況以及銀行整體風(fēng)險(xiǎn)狀況。一方面要反映各風(fēng)險(xiǎn)要素狀況，另一方面又要反映不同層次風(fēng)險(xiǎn)的狀態(tài)，同時(shí)還要反映和描述商業(yè)銀行面臨的整體風(fēng)險(xiǎn)狀況及其風(fēng)險(xiǎn)容忍度。
3基于RAROC的全面風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度體系
3.1RAROC模型RAROC的計(jì)算公式為：其計(jì)算公式為：RAROC=(收益－經(jīng)營(yíng)成本－預(yù)期損失)/抵御非預(yù)期損失的資本金=(收益－經(jīng)營(yíng)成本－預(yù)期損失)/經(jīng)濟(jì)資本=(凈收益－預(yù)期損失)/經(jīng)濟(jì)資本=調(diào)整后的收入/CAR=調(diào)整后的收入/在險(xiǎn)資本(VaR)。其中，CaR為抵御非預(yù)期損失所必須的資本金，即經(jīng)濟(jì)資本，在數(shù)量上應(yīng)等于在所有可能事件中某一給定容忍度下才會(huì)被超過(guò)的最大損失，即(VaR)。模型的關(guān)鍵變量在于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和非預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)損失=違約概率(PD)×違約損失率(LGD)×風(fēng)險(xiǎn)敞口(EAD)，而非預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)主要通過(guò)VaR值或其改進(jìn)方法ES（一致性風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度）估計(jì)來(lái)進(jìn)行。
3.2基于RAROC的全面風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的內(nèi)涵RAROC模型參數(shù)涵蓋了現(xiàn)代商業(yè)銀行的幾乎所有主要風(fēng)險(xiǎn)類型、要素和來(lái)源，全面計(jì)量和反映了商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)：首先，模型參數(shù)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和非預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度反映了商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中面臨的兩類風(fēng)險(xiǎn)，為商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備提供了精確計(jì)量，也為銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)提供了更多參考標(biāo)準(zhǔn)；其次，非預(yù)期損失的測(cè)度過(guò)程中，可測(cè)度信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，使得銀行風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備更加全面；再次，RAROC不僅通過(guò)其局部參數(shù)反映具體業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況（包括PD、LGD、EAD和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)及非預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)），同時(shí)，RAROC值本身反映了股東價(jià)值增值風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)資本配置狀態(tài)，并與標(biāo)準(zhǔn)值相比較，具體反映商業(yè)銀行的全面風(fēng)險(xiǎn)狀況。
3.3指標(biāo)體系構(gòu)成RAROC模型及其參數(shù)構(gòu)成了一個(gè)反映商業(yè)銀行全面風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)體系：預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)及其包含的參數(shù)PD、LGD和EAD基本構(gòu)成了IRB高級(jí)法體系，形成了商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度體系；非預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度及風(fēng)險(xiǎn)集成測(cè)度測(cè)度商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中核心風(fēng)險(xiǎn)要素的尾部風(fēng)險(xiǎn)，包括對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)及其流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的尾部風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度。同時(shí)，考察分析風(fēng)險(xiǎn)要素間及銀行間（銀行網(wǎng)絡(luò)）風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)集成測(cè)度。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資本收益率（RAROC）RAROC模型整體上測(cè)度和反映了商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資本收益率反映商業(yè)銀行股東資產(chǎn)增值風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)RAROC值的正負(fù)及其與風(fēng)險(xiǎn)容忍度（標(biāo)準(zhǔn)值）相比較，整體反映商業(yè)銀行的全面風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。RAROC通過(guò)（1）、（2）和（3）相結(jié)合構(gòu)成了由違約率、違約損失率、違約窗口以及非預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等多個(gè)參數(shù)構(gòu)成的多維、系統(tǒng)的商業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度體系（如圖1），克服了過(guò)去單純信用評(píng)級(jí)（違約率）的單維風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)缺點(diǎn)，能夠更加有效的支持準(zhǔn)備金提取、資本配置、貸款定價(jià)和信用組合管理等銀行內(nèi)部管理功能。本論文所構(gòu)建的全面風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度體系的最大特點(diǎn)是通過(guò)整體風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型RAROC將商業(yè)銀行的各主要風(fēng)險(xiǎn)要素的測(cè)度指標(biāo)融合在一起，構(gòu)成了一個(gè)多維度、多層次、多角度反映商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)狀況的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度體系。在這個(gè)體系里，既能描述商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成要素和各風(fēng)險(xiǎn)要素的狀況，又能反映商業(yè)銀行整體風(fēng)險(xiǎn)狀況，同時(shí)又能針對(duì)具體銀行的風(fēng)險(xiǎn)容忍度的確定做出風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整和測(cè)度。
4標(biāo)準(zhǔn)值的確定
風(fēng)險(xiǎn)忍受度是評(píng)估一個(gè)銀行風(fēng)險(xiǎn)狀況的重要指標(biāo)，但往往又是一個(gè)比較容易被忽視的指標(biāo)，“十斤的撞擊對(duì)于一個(gè)一歲的兒童和二十歲的壯漢來(lái)說(shuō)其風(fēng)險(xiǎn)顯示是不同的”。風(fēng)險(xiǎn)容忍度的設(shè)定可以通過(guò)設(shè)置RAROC標(biāo)準(zhǔn)值來(lái)反映，國(guó)際上通行的RAROC標(biāo)準(zhǔn)值都是用股票市場(chǎng)中資本的收益率或者將其適當(dāng)處理后計(jì)算的。但是股票市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格除了受到銀行真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況影響，還受到許多外部因素的影響，比如：資金的供求關(guān)系，經(jīng)濟(jì)周期等。再者，銀行的資本并不像假設(shè)狀況那樣可以隨時(shí)籌集。實(shí)際上銀行的資金成本、經(jīng)營(yíng)成本在短期內(nèi)是缺乏彈性的。針對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的弱有效性，銀行在股票市場(chǎng)的市值并不能反映資本的真實(shí)成本。用資本收益率來(lái)代表RAROC標(biāo)準(zhǔn)值的做法就更加不妥。在中國(guó)商業(yè)銀行都積極引入RAROC管理技術(shù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和資本管理的時(shí)候，如何確定RAROC標(biāo)準(zhǔn)值就顯得尤為迫切。對(duì)于RAROC標(biāo)準(zhǔn)值的計(jì)算方法，主要有三種：（1）根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）計(jì)算E(rE)=rf+β()rE-rf（1）其中，rf是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率；β是權(quán)益資本風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的反映程度；rE是權(quán)益資本收益率。（2）用Black-Scholes的期權(quán)定價(jià)理論來(lái)修正資本資產(chǎn)定價(jià)模型，從而得到經(jīng)權(quán)益的看漲期權(quán)調(diào)整后的權(quán)益資本成本。rEqC=rf+Nè÷÷ln()V/DC+[]rf+()σ22tσt()rˉ-rfVEqC（2）其中，σ2表示標(biāo)的資產(chǎn)的波動(dòng)性，DC為債務(wù)資本，EqC為權(quán)益資本價(jià)值，V是公司整體價(jià)值。（3）Froot和Stein模型計(jì)算的標(biāo)準(zhǔn)值u=gCov()εT,εm+GCov()εN,εP（3）其中，g為風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，G為銀行風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度，εT為貸款的可交易風(fēng)險(xiǎn)，εN為貸款的不可交易風(fēng)險(xiǎn)，εm為市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)部分，εP為整個(gè)組合的不可交易風(fēng)險(xiǎn)。上述方法計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)值仍然很復(fù)雜，筆者認(rèn)為（3）式綜合考慮了商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)忍受度和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等主要因素而設(shè)置一個(gè)“門檻”，相對(duì)來(lái)說(shuō)比較科學(xué)，可行性也較高。實(shí)際上，只要新增項(xiàng)目的RAROC大于0，就可以增加已有股東價(jià)值，當(dāng)RAROC=0時(shí)，銀行實(shí)現(xiàn)已有股東價(jià)值最大化。當(dāng)RAROC小于0，則說(shuō)明已有股東價(jià)值受損，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大。因此，RAROC0是銀行風(fēng)險(xiǎn)管控和授信的門檻，且在資本金總量約束下，結(jié)合本風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度體系中其它風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)綜合衡量和決策。當(dāng)然，在銀行內(nèi)部的不同部門和流程中的資本配置，可以依據(jù)RAROC進(jìn)行優(yōu)化。當(dāng)然，不同的商業(yè)銀行可根據(jù)各自的風(fēng)險(xiǎn)偏好和容忍度確定合適的標(biāo)準(zhǔn)值。
第5篇：儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)收益率范文
四年中，被危機(jī)重創(chuàng)并被迫重新洗牌的銀行業(yè)完成了資本重組，在復(fù)蘇的軌道上前行。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司（FDIC）5月29日公布的數(shù)據(jù)顯示，該公司承保的商業(yè)銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)盈利創(chuàng)歷史新高，今年一季度，美國(guó)銀行業(yè)利潤(rùn)總和為403億美元，同比增長(zhǎng)15.8%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)第15個(gè)季度的同比增長(zhǎng)，創(chuàng)歷史新高。數(shù)據(jù)還顯示，當(dāng)季有較大倒閉風(fēng)險(xiǎn)的問題銀行數(shù)量比上一季度減少39家，降至612家。當(dāng)季共有4家銀行倒閉，是2008年二季度以來(lái)的最低水平。
銀行業(yè)數(shù)據(jù)公布的前一天，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪在5月28日上調(diào)了美國(guó)銀行系統(tǒng)評(píng)級(jí)展望。2008年金融危機(jī)時(shí)，穆迪將美國(guó)銀行系統(tǒng)評(píng)級(jí)調(diào)降至負(fù)面，五年后，這一評(píng)級(jí)從負(fù)面上調(diào)至穩(wěn)定。銀行業(yè)在危機(jī)后浴火重生，蓄勢(shì)待發(fā)，為商業(yè)企業(yè)和消費(fèi)者提供支持。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)改頭換面的一個(gè)更重要指標(biāo)是房地產(chǎn)市場(chǎng)的東山再起。近日陸續(xù)公布的市場(chǎng)數(shù)據(jù)都指向了房地產(chǎn)強(qiáng)勁復(fù)蘇的趨勢(shì)，新屋開工和準(zhǔn)建數(shù)據(jù)、新屋銷售和成屋銷售數(shù)據(jù)都現(xiàn)漲勢(shì)。標(biāo)普和Case-Shiller 5月底的調(diào)查報(bào)告顯示，美國(guó)3月大城市房?jī)r(jià)指數(shù)年率上升10.9%，同比創(chuàng)下自2006年4月鼎盛時(shí)期以來(lái)的最大升幅。此前，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷了五年的價(jià)格下跌。
就連此前一片頹廢的制造業(yè)狀態(tài)也有所改觀。雖然芝加哥中西部4月制造業(yè)指數(shù)結(jié)束連月升勢(shì)，由3月修正的指數(shù)96.4降至95.9，但達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)近日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月得州地區(qū)工業(yè)活動(dòng)激增，5月達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)活動(dòng)指數(shù)從-0.5大幅改善至11.2，5月里奇蒙德聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)也從-6改善至-2，顯示了地區(qū)制造業(yè)狀況有所好轉(zhuǎn)的跡象。
美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）5月31日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月芝加哥采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為58.7，遠(yuǎn)超預(yù)期，創(chuàng)2012年3月以來(lái)最高水平。
更重要的是，復(fù)蘇積極的跡象催生了人們對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心。美國(guó)經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)、世界大型企業(yè)研究會(huì)5月美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)升至五年來(lái)最高水平，消費(fèi)者信心指數(shù)升至76.2，遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的71。
對(duì)經(jīng)濟(jì)前景持樂觀態(tài)度帶來(lái)的良性循環(huán)，意味著消費(fèi)者可能加大當(dāng)前支出，使消費(fèi)上升，從而進(jìn)一步刺激復(fù)蘇。同時(shí)，美國(guó)4月失業(yè)率從年初的7.9%回落至7.5%，與此同時(shí)，美國(guó)股市連續(xù)飆升，標(biāo)普500指數(shù)自年初以來(lái)上行超過(guò)15%，推至歷史最高水平。
穆迪首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克·贊迪對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的脆弱性一直以來(lái)都讓人非常失望，不過(guò)增長(zhǎng)還是在逐步實(shí)現(xiàn)，失業(yè)率依然高企，雖然讓人很不舒服，但下降的趨勢(shì)還在持續(xù)。可以肯定地說(shuō)，經(jīng)濟(jì)是在真實(shí)地復(fù)蘇。
截至今年一季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已連續(xù)15個(gè)季度保持增長(zhǎng)。不過(guò)，美國(guó)商務(wù)部5月30日公布的首次修正數(shù)據(jù)顯示，今年一季度美國(guó)GDP按年率計(jì)算增長(zhǎng)2.4%，增速高于前一季度的0.4%，但略低于上個(gè)月初步估測(cè)的2.5%。由此，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克5月下旬在國(guó)會(huì)作證時(shí)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的定調(diào)變得更好理解了，他說(shuō)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)繼續(xù)溫和擴(kuò)張。
紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授邁克爾·斯賓塞對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者分析說(shuō)，美國(guó)的可貿(mào)易部門正在變得更有競(jìng)爭(zhēng)力，能源與之相輔相成。私人部門則在重組中向更可持續(xù)的模式轉(zhuǎn)化。房地產(chǎn)市場(chǎng)獲得穩(wěn)定并在發(fā)展，除政府公共部門外的去杠桿化雖然拖累了增長(zhǎng)，但還算說(shuō)得過(guò)去。
局限性在于，斯賓塞認(rèn)為，公共部門的投資太低，不足以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的全部潛能。美聯(lián)儲(chǔ)的超低利率政策和其他政策工具為發(fā)展提供了橋梁，起到促進(jìn)作用，但附帶著代價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)，而其他政府部門則貢獻(xiàn)廖廖。改革沒有如期進(jìn)行，稅制改革進(jìn)行了，卻沒什么助益。也因此，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半。
最讓人頭疼的是就業(yè)。在過(guò)去37個(gè)月中，美國(guó)私營(yíng)部門雇主增加了近650萬(wàn)個(gè)工作機(jī)會(huì)，5月9日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)32.3萬(wàn)，降至2008年1月以來(lái)最低水平。但在這些好消息還沒得以充分消化之際，又傳來(lái)消息，5月25日美國(guó)當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)35.4萬(wàn)人，創(chuàng)下自4月20日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金以來(lái)的新高。素有“小非農(nóng)”之稱的美國(guó)ADP民間就業(yè)不及預(yù)期，6月初的報(bào)告顯示，美國(guó)5月ADP民間就業(yè)崗位增加13.5萬(wàn)個(gè)，低于市場(chǎng)預(yù)期的16.5萬(wàn)個(gè)。
在美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好的前提下，就業(yè)市場(chǎng)如何得以持續(xù)改善是美國(guó)發(fā)展的重大挑戰(zhàn)，尤其當(dāng)就業(yè)與增長(zhǎng)處在截然不同的軌道之時(shí)。 敗也房市，成也房市
自2009年夏以來(lái)的四年時(shí)間，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇反反復(fù)復(fù)。放在歷史的坐標(biāo)中，在2008年危機(jī)之后的這次經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，是“二戰(zhàn)”以后歷次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中最羸弱不堪的。
美國(guó)外交關(guān)系委員會(huì)報(bào)告比較說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇后的第45個(gè)月，美國(guó)GDP僅比復(fù)蘇起始時(shí)間2009年6月的GDP高8個(gè)百分點(diǎn)，而從“二戰(zhàn)”后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的平均水平來(lái)看，到這一時(shí)段都會(huì)有超過(guò)16個(gè)百分點(diǎn)的GDP增長(zhǎng)；美國(guó)房?jī)r(jià)至今仍比復(fù)蘇起始時(shí)間的房?jī)r(jià)低7個(gè)百分點(diǎn)；美國(guó)家庭負(fù)債現(xiàn)在的水平還是遠(yuǎn)差于復(fù)蘇起始時(shí)間的水平；而聯(lián)邦財(cái)政預(yù)算赤字則遠(yuǎn)超過(guò)“二戰(zhàn)”后任何一次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的規(guī)模。
復(fù)蘇之所以不盡如人意，華盛頓特區(qū)前政府首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、哥倫比亞特區(qū)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)客座教授羅伯特·艾貝爾對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者解釋說(shuō)，與2007年晚些時(shí)候開始的大衰退同時(shí)發(fā)生的是，住房需求和消費(fèi)支出疲軟，金融崩潰隨之浮現(xiàn)并擴(kuò)散，到2009年早些時(shí)候，失業(yè)率迅速攀升，消費(fèi)支出驟然下跌，住房部門的不景氣迅速通過(guò)金融系統(tǒng)擴(kuò)展，金融系統(tǒng)隨后被積累的巨大杠桿壓垮，引發(fā)次貸危機(jī)。因而，房?jī)r(jià)的崩塌重創(chuàng)了家庭資產(chǎn)負(fù)債表，導(dǎo)致消費(fèi)者避免舉新債，脆弱的消費(fèi)需求使得復(fù)蘇極為緩慢。
房?jī)r(jià)的積弱不振被歸咎為此次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟的禍?zhǔn)住６?jīng)濟(jì)開始集中出現(xiàn)積極的跡象，復(fù)蘇勢(shì)頭開始加速，其核心動(dòng)力也得益于房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇。贊迪說(shuō)，自“二戰(zhàn)”以來(lái)的歷次復(fù)蘇，房地產(chǎn)市場(chǎng)都起到引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)的作用，這一次也不例外。而房屋市場(chǎng)轉(zhuǎn)好，是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景保持樂觀的最重要理由。
美國(guó)聯(lián)邦住房金融局（FHFA）最新公布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度美國(guó)FHFA房?jī)r(jià)指數(shù)季率上升2%，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)七個(gè)季度的持續(xù)增長(zhǎng)。
雖然還未到論功行賞之時(shí)，小布什、奧巴馬和伯南克已被推到復(fù)蘇的功勞簿上，其中，美國(guó)前后二任總統(tǒng)推行了經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，而伯南克更功勛卓著，他創(chuàng)造性地運(yùn)用多種調(diào)控工具改善經(jīng)濟(jì)，包括雷曼兄弟破產(chǎn)后建立的各種形式的貸款窗口，以及各種量化寬松舉措，使人們相信，在政治僵局下，是美聯(lián)儲(chǔ)幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)度過(guò)疲軟期。
可圈可點(diǎn)的是，美聯(lián)儲(chǔ)每月購(gòu)買850億美元債券的第三輪量化寬松政策，它緩解了經(jīng)濟(jì)困境，掀起了投資者對(duì)實(shí)現(xiàn)收益的熱情，使房屋市場(chǎng)得以從根本上擺脫不景氣的泥沼。而處于低位的按揭利率推動(dòng)了美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的恢復(fù)。在危機(jī)之前，按揭利率高達(dá)6%以上，而截至5月23日，美國(guó)30年期定息抵押貸款平均利率已降到3.59%。
住房市場(chǎng)在過(guò)去的一年間得以加強(qiáng)，而伴隨著美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇，代表制造業(yè)的開發(fā)商、與零售業(yè)極為密切的家居建材，以及涉及服務(wù)領(lǐng)域的房地產(chǎn)中介，業(yè)績(jī)都出現(xiàn)了大幅度的增長(zhǎng)。住房活動(dòng)的增加也在建筑和相關(guān)領(lǐng)域孕育了更多的工作機(jī)會(huì)。
房地產(chǎn)也是相當(dāng)多的美國(guó)家庭最主要的金融資產(chǎn)。布魯金斯學(xué)會(huì)的經(jīng)濟(jì)研究項(xiàng)目聯(lián)席主管、美聯(lián)儲(chǔ)前高級(jí)顧問凱倫·戴楠對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，沉寂多年的房地產(chǎn)價(jià)格開始高企，這促使美國(guó)家庭財(cái)務(wù)狀況的好轉(zhuǎn)。
最具戲劇性的房市回暖的指標(biāo)，是房利美和房地美（下稱“兩房”）的起死回生，并成為股市新寵。“兩房”在次貸危機(jī)中瀕于破產(chǎn)，并于2010年從紐交所黯然退市。在接受美國(guó)政府1874億美元的援助和美聯(lián)邦住房金融局接管近六年之后，“兩房”業(yè)績(jī)大幅改觀。
在不到1美元的價(jià)格上橫盤了近三年后，“兩房”股價(jià)從2013年3月中旬起在場(chǎng)外電子柜臺(tái)交易市場(chǎng)（OTCCB）異軍突起，其中，房利美的股價(jià)從25美分一路攀升到5月29日早盤的5美元，在不到兩個(gè)月內(nèi)井噴式上漲了1900%左右。
“兩房”的季度盈利也連創(chuàng)新高，房利美一季度實(shí)現(xiàn)稅前凈利潤(rùn)81億美元，連續(xù)五個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。房地美一季度實(shí)現(xiàn)盈利46億美元，較去年同期飆升7倍。“兩房”為美國(guó)約三分之二的新房貸款提供融資，有數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)抵押貸款質(zhì)量正在迅速改善，房地產(chǎn)市場(chǎng)也在逐漸由亂而治，并成為對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的積極變量。
“兩房”在5月中旬分別表示將向美國(guó)財(cái)政部支付股息，從而實(shí)現(xiàn)去政府化，這需要以美國(guó)房地產(chǎn)復(fù)蘇勢(shì)頭平穩(wěn)做后盾，而后者則需要就業(yè)狀況的好轉(zhuǎn)和其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)向上的互相扶攜。由于房屋供給的制約使住房市場(chǎng)發(fā)展受限，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的恢復(fù)極其緩慢。
贊迪預(yù)計(jì)，房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇將幫助美國(guó)在三四年內(nèi)恢復(fù)至充分就業(yè)，而住房市場(chǎng)是消除就業(yè)缺口的關(guān)鍵。 財(cái)政隱憂
當(dāng)美國(guó)房?jī)r(jià)在2012年下半年開始上揚(yáng)，家庭負(fù)債在2012年四季度有所起色時(shí)，樂觀的情緒并未在人們中間傳遞。到2013年5月，各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相繼亮相，濃墨重彩地表明經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的勢(shì)頭強(qiáng)勁時(shí)，很多人意識(shí)到自己對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)預(yù)期偏低。
人們預(yù)期不高，因?yàn)樨?cái)政隱憂懸而未決。
美國(guó)聯(lián)邦財(cái)政預(yù)算的赤字相當(dāng)龐大，為給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)搭建穩(wěn)固的基石，美國(guó)政府在控制支出上付出了相當(dāng)大的努力，使財(cái)政赤字得以迅速收縮。在過(guò)去的三年中，財(cái)政赤字以每年平均超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)的速度減少，從2012年3月赤字占GDP超過(guò)8個(gè)百分點(diǎn)，到2013年3月，占比已經(jīng)不到GDP的6個(gè)百分點(diǎn)了。
國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室的最新數(shù)據(jù)更為樂觀，他們預(yù)計(jì)在截至9月30日的本財(cái)年，美國(guó)赤字與GDP之比將為4%，低于2月所預(yù)測(cè)的5.3%。而美國(guó)預(yù)算赤字的降速快于預(yù)期，也與經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)不可分割。雖然經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一度擔(dān)心減支對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，但到目前為止，減支對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的殆害仍處在可控范圍之內(nèi)。
美國(guó)各級(jí)政府部門的財(cái)政政策都與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度直接相關(guān)，而美國(guó)長(zhǎng)期存在的結(jié)構(gòu)性問題使問題更為復(fù)雜化。美國(guó)調(diào)查機(jī)構(gòu)皮尤研究中心負(fù)責(zé)全球經(jīng)濟(jì)調(diào)查的部門主任布魯斯·斯托克斯對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，伯南克的美聯(lián)儲(chǔ)一直在實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策，購(gòu)買另類資產(chǎn)和長(zhǎng)期債券，這并非伯南克所愿，只是美國(guó)的財(cái)政政策沒有多少伸展空間。
2009年前三個(gè)季度美國(guó)各州整體稅收收入下滑，下滑程度幾乎是半個(gè)世紀(jì)內(nèi)的最高跌幅，創(chuàng)下了歷史最差水平，個(gè)人所得稅和銷售稅也一樣狼狽不堪。在復(fù)蘇階段，過(guò)去四年中，美國(guó)各州和地方政府砍掉了大約70萬(wàn)個(gè)工作崗位，同期，美國(guó)各級(jí)政府砍掉了有80萬(wàn)個(gè)工作崗位。如果同2001年衰退后的復(fù)蘇期比較，2001年衰退后的四年復(fù)蘇過(guò)程中，美國(guó)各級(jí)政府增加了50萬(wàn)個(gè)工作崗位。
近來(lái)經(jīng)濟(jì)有回升勢(shì)頭，美國(guó)各州和地方政府的預(yù)算前景也得以改觀，使它們可以放慢財(cái)政緊縮的步伐。在聯(lián)邦政府層面，財(cái)政限制則變得更緊。
洛克菲勒政府研究所（the Rockefeller Institute of Government）美國(guó)政府預(yù)算危機(jī)工作組執(zhí)行主管唐納德·博伊德對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，當(dāng)聯(lián)邦政府?dāng)U張時(shí)，州和地方政府則在收縮，以抵消聯(lián)邦政府財(cái)政政策的影響。現(xiàn)在情況相反，聯(lián)邦政府實(shí)行緊縮，州和地方政府可以擴(kuò)大支出。
從稅收的角度，博伊德說(shuō)，稅收已開始逐漸增加，但速度非常緩慢。由于聯(lián)邦政府對(duì)各州的資金支持限制已被大大削弱，州和地方政府已從較低的水平開始增加支出，只是支出不會(huì)顯示在就業(yè)增加上，基本上會(huì)投入到醫(yī)療、養(yǎng)老等方面。
州和地方政府的財(cái)政支出，在一定程度上可以加快美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。不過(guò)，彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所高級(jí)研究員約瑟夫·加儂擔(dān)心財(cái)政政策的拖累，這個(gè)負(fù)面影響不僅限于自動(dòng)減赤機(jī)制。他對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，國(guó)會(huì)減支和稅收增加將會(huì)減緩美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速，歷來(lái)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中，4%的GDP增長(zhǎng)才算是正常的，但是現(xiàn)在只有不到2.5%。
贊迪也有相似的擔(dān)憂，他說(shuō)，美國(guó)面臨著自“二戰(zhàn)”以來(lái)最嚴(yán)重的財(cái)政牽絆，中性的財(cái)政政策會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)3.5%的增長(zhǎng)。除非財(cái)政的不利因素消退，否則經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不會(huì)獲得大的牽引力，這可能要等到2013年晚些時(shí)候，甚至2014年。 華爾街的真假繁榮
自2013年1月以來(lái)，在企業(yè)盈利高于預(yù)期，以及美聯(lián)儲(chǔ)的三輪量化寬松政策雙重推動(dòng)下，美國(guó)整體市場(chǎng)迅速升值。作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)和專業(yè)投資者的風(fēng)向標(biāo)，今年5月標(biāo)普500指數(shù)實(shí)現(xiàn)連續(xù)七個(gè)月上漲。這是該指數(shù)自2009年9月以來(lái)連續(xù)上漲的最長(zhǎng)時(shí)期。標(biāo)普500指數(shù)自2009年3月以來(lái)已上漲143%。
芝加哥橡樹嶺投資公司（Oak Ridge Investments）常務(wù)副總裁克瑞斯·威廉姆斯對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，市場(chǎng)在持續(xù)地做出正面回應(yīng)，大多數(shù)股票已達(dá)到或超過(guò)金融危機(jī)之前的水平。這種“比擔(dān)心的要好得多”氛圍，導(dǎo)致股票市場(chǎng)的超常回報(bào)，尤其是在失業(yè)率微不足道地減少到4月7.5%的情況下。
盡管短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好，但是人們擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)政策的長(zhǎng)期可持續(xù)性。美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)大規(guī)模債券購(gòu)買計(jì)劃向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性，而近乎為零的超低利率，也降低了股市以外的資產(chǎn)收益率，人們發(fā)現(xiàn)不可能期待債券收益率符合投資的長(zhǎng)期目標(biāo)，這又強(qiáng)化了股市的吸引力，推動(dòng)股價(jià)上漲。
同時(shí)，現(xiàn)在的公司和企業(yè)都持有相當(dāng)可觀的現(xiàn)金量，以不斷地通過(guò)股票回購(gòu)和增加分紅來(lái)回報(bào)股東。股票市場(chǎng)的繁盛和低利率在某種程度上使并購(gòu)更有吸引力，并為其提供了資金支持。
不管怎樣，華爾街又一次比實(shí)體經(jīng)濟(jì)更快地復(fù)原了。贊迪說(shuō)，當(dāng)商業(yè)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)衰退中減少它們的成本結(jié)構(gòu)后，很自然地會(huì)在經(jīng)濟(jì)回升中快速壯大盈利，股價(jià)也自然會(huì)領(lǐng)先恢復(fù)。這一次有低利率為推手，也推升了股價(jià)的飆升。歷史如此循環(huán)往復(fù)，如果以史為鑒，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也很快會(huì)生機(jī)勃發(fā)。
其實(shí)這種外部沖擊多次發(fā)生在美國(guó)歷史中，艾貝爾相信，每一次由于市場(chǎng)內(nèi)在的彈性和系統(tǒng)的靈活性，美國(guó)經(jīng)濟(jì)都會(huì)重獲動(dòng)能，繼續(xù)前進(jìn)。
機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析（IRA）公司聯(lián)合創(chuàng)始人克里斯·維倫也相信，金融部門、股市和體現(xiàn)在公司資產(chǎn)負(fù)債表上的好跡象應(yīng)該沖涮整體經(jīng)濟(jì)。他對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，一般來(lái)講，事情是按這個(gè)邏輯進(jìn)行，但在實(shí)行了五年的非凡的貨幣政策后，美聯(lián)儲(chǔ)穩(wěn)定了市場(chǎng)，但是確不能孕育大的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。現(xiàn)在最讓人擔(dān)憂的是，在經(jīng)濟(jì)體系不同部門的好消息，并不會(huì)傳導(dǎo)催化快速的就業(yè)增長(zhǎng)。
其實(shí)在過(guò)去的三次衰退之后，就業(yè)增長(zhǎng)的考驗(yàn)也存在，只是斯賓塞說(shuō)，這一次更極端化，又附加著收入分配的逆向轉(zhuǎn)移，至今仍未找到解決途徑。博伊德也認(rèn)為，如果沒有快速的就業(yè)增長(zhǎng)和收入增加，實(shí)體經(jīng)濟(jì)很難獲得真實(shí)的增長(zhǎng)。同時(shí)，更多的努力需要放在去除過(guò)剩、削減債務(wù)方面。
在經(jīng)濟(jì)前景改善的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)的下一步政策為經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)增添了不確定因素——包括是否改變第三輪量化寬松的資產(chǎn)購(gòu)買速度以及何時(shí)縮減QE規(guī)模。而悖論在于，是美聯(lián)儲(chǔ)的超低利率政策幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)告別財(cái)政緊縮導(dǎo)致的疲軟，而提前或稍后退出，都會(huì)給平穩(wěn)復(fù)蘇造成傷害。
