最好的融資方式精選(九篇)
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第1篇：最好的融資方式范文
一、新能源企業(yè)融資現(xiàn)狀
1.新能源簡介
隨著社會的發(fā)展，現(xiàn)在傳統(tǒng)的化石能源量在不斷的減少，為了滿足未來人類發(fā)展的需求，人們都在尋找新的能源來代替?zhèn)鹘y(tǒng)的能源。由于新能源有著資源豐富，而且還可以普遍再生，讓人們可以長期的使用，甚至可以說是永久的使用。而且新能源其多數(shù)都是低碳環(huán)保的，對環(huán)境的污染更少，可以說是現(xiàn)在人們使用的最好的選擇。現(xiàn)在地球上可以開發(fā)利用的新能源非常的多，但是要想將這些新能源都開發(fā)利用并不是一件容易的事情，現(xiàn)在很多的企業(yè)就致力于新能源的開發(fā)和研制中。不過要想開發(fā)利用新能源也并非一件容易的事情，其并不像我們想的那么的簡單，很多企業(yè)在進(jìn)行新能源開發(fā)的時候都要進(jìn)行融資，下面是筆者了解到的新能源企業(yè)在進(jìn)行融資方面的現(xiàn)狀。
2.新能源企業(yè)的界定
新能源是指除了傳統(tǒng)的能源以外的其他各種形式的能源，現(xiàn)在大家都比較熟悉的是太陽能、風(fēng)能、地?zé)崮?、水能，還包括現(xiàn)在一些可再生能源衍生出來的生物燃料等都屬于新能源。而且其還具有污染少、儲量大的特點。而這種新的產(chǎn)業(yè)其主要是在新能源的發(fā)現(xiàn)和使用上，因此就出現(xiàn)了很多從事新能源開發(fā)和應(yīng)用工作的企業(yè)，這些企業(yè)就是我們大家所說的新能源企業(yè)。
由于新能源的發(fā)現(xiàn)和開發(fā)應(yīng)用，其需要很多方面的支持，這其中包括新能源零件的制造、整體機制造，而由于新的能源其是一種以前沒有應(yīng)用，或者是沒有大面積使用的能源，因此在其使用的過程中其對零件等的要求也就非常的高，而且沒有可以作為依據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)，所以現(xiàn)在國內(nèi)進(jìn)行新能源企業(yè)都要進(jìn)行融資來進(jìn)行新能源的開發(fā)以及對新能源的使用的研究。本文就是對新能源企業(yè)融資的財務(wù)風(fēng)險控制的研究。
3.新能源企業(yè)的重要性
對于新能源企業(yè)其是一個新的產(chǎn)業(yè)，對于其發(fā)展來說面臨著很多的困難，不過其對于我國的發(fā)展來說是非常的重要的。下面是一個新能源的應(yīng)用情況，是2008年國內(nèi)新增的風(fēng)電裝機所占的市場份額，以此說明新能源的重要性。
表1 2008年國內(nèi)新增風(fēng)電裝機市場份額
品牌 占當(dāng)年內(nèi)資與合資制造商比例 占當(dāng)年新增總裝機比例
華銳 29.71% 22.45%
金風(fēng) 23.98% 18.12%
東汽 22.31% 16.86%
運達(dá) 4.94% 3.73%
湘電 2.54% 1.92%
北重 1.27% 0.96%
二、我國新能源企業(yè)融資中出現(xiàn)的問題
1.我國新能源企業(yè)融資的特點分析
新能源產(chǎn)業(yè)其是一種不論是在資本還是在技術(shù)上都屬于非常密集型的產(chǎn)業(yè)，新能源的開發(fā)建設(shè)是需要巨額的資金的。要進(jìn)行新技術(shù)的研發(fā)就是具有一定的風(fēng)險的，并不是所有的研發(fā)都會成功，如果研發(fā)以后沒能得到我們預(yù)期的效果，這個風(fēng)險我們是要承擔(dān)的。而除了這個風(fēng)險以外，其帶給我們的回報也是非常的高的。但是由于新能源產(chǎn)業(yè)的特殊性，因此大家在進(jìn)行開發(fā)新技術(shù)的時候就需要大量的資金支持，甚至是可以說對于新能源企業(yè)的任何一項工作都與資金有著密不可分的聯(lián)系。而很多企業(yè)由于資金短缺就采取了融資的方式來進(jìn)行，其在融資方面現(xiàn)在有著如下的特點。
產(chǎn)業(yè)風(fēng)險，這是由于我國的新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展還處在一個初級階段所造成的，還沒有一定的規(guī)模，要是在進(jìn)行新能源的開發(fā)和技術(shù)的研發(fā)上投入過高的話，未必能夠得到消費者的一致認(rèn)可，這樣的話就有高投入的風(fēng)險；而且其現(xiàn)在還多數(shù)的依賴于政府資金和政策的支持，而政府在這方面投入的政策支持和資金的支持還非常的有限，這就更讓我們的融資變得困難了；技術(shù)上也存在一定的風(fēng)險，因為現(xiàn)在我國的技術(shù)水平還與發(fā)達(dá)國家無法相比，而且在對新能源的開發(fā)的規(guī)模和水平上也是與其他地區(qū)都無法相比的，自主的技術(shù)還非常的不成熟，有些地方還要靠其他的國家的技術(shù)來支持，這樣一種技術(shù)上的落后，使融資的時候就出現(xiàn)問題了，讓大家的融資更加的困難；還有一點就是市場的風(fēng)險，現(xiàn)在雖然新能源是大家都在尋找和開發(fā)的，不過要是盲目的進(jìn)行投資的話也會出現(xiàn)一系列的問題，再加上現(xiàn)在這個行業(yè)其還有很多的問題出現(xiàn)，并不是像我們大家想的那樣的簡單，所以市場風(fēng)險也是影響融資效果的一個方面。
2.新能源企業(yè)融資的方式
現(xiàn)在企業(yè)融資的方式一般按照資金的來源可以分為內(nèi)源融資和外源融資。其外源融資和內(nèi)源融資的區(qū)別就是指其融資的對象不同，外源是指通過一定的方式從外部進(jìn)行資金的融入，而內(nèi)源是指靠內(nèi)部的資金積累來進(jìn)行融資。其每一種融資方式又包括很多不同的融資方式，下面分別簡單的向大家進(jìn)行介紹。
（1）內(nèi)源融資。這種融資方式的風(fēng)險是最小的，其是企業(yè)自身通過對自己的資源優(yōu)勢以及抓住良好的市場機會來進(jìn)行融資的。這種融資方式可以讓企業(yè)獲得少量的資金，滿足企業(yè)第一階段發(fā)展的資金需求。不過這種方式雖然簡單，而且風(fēng)險還低，不過其不能滿足企業(yè)大量的資金需求，對于剛剛發(fā)展起來的新能源企業(yè)可以考慮使用這種方法來融資，但是要是以后的發(fā)展的話，這種方式進(jìn)行融資就不能滿足需求了。
（2）風(fēng)險投資。大家應(yīng)該都聽說過風(fēng)險投資，這也是我國現(xiàn)在新能源企業(yè)進(jìn)行融資的一個最重要的途徑。簡單的說其就是一個職業(yè)將資金投入到新能源企業(yè)中的權(quán)益資本，其具有專業(yè)性，而且其在進(jìn)行投資的時候也不是盲目的來進(jìn)行的。不過風(fēng)險投資其對于一個剛剛開始的新能源企業(yè)來說是一個非常好的機會，對于那些處于發(fā)展的瓶頸時期的企業(yè)來說要是能夠得到一個風(fēng)司的投資的話，企業(yè)就會有更好的發(fā)展，也是一個企業(yè)走出困境的最好的方法，不過風(fēng)險投資其對于這類新能源項目的要求非常的高，而且審核還非常的嚴(yán)格，要是想得到風(fēng)司對于新能源企業(yè)的投資也不是一件容易的事情。不過企業(yè)一旦取得了這方面的投資以后，企業(yè)就很可能在它的幫助下走出困境的。
（3）上市融資。通過這種方式來進(jìn)行融資，不單單是新能源企業(yè)可以選擇的一種融資的方式，很多風(fēng)險投資者進(jìn)行投資收益的一個出口。其根據(jù)上市的地點不同也有很多的不同，要是在國內(nèi)上市的話對于小的企業(yè)來說是很難獲得上市的資格的。
（4）選擇商業(yè)銀行。通過商業(yè)銀行來進(jìn)行抵押貸款或者是信用貸款等也是一個融資的好方法，而且這種方法進(jìn)行融資會比較的簡單，也是企業(yè)融資一個比較方便快捷的方式。不過這種融資方式對于中小型新能源科技企業(yè)而言，其還是有一定的困難的，因為這種新能源企業(yè)其都是新辦的企業(yè)，而且其規(guī)模還都不是很大，提供的抵押也有限，企業(yè)的信用記錄還沒有建立等等，其想要獲得貸款也不是一件容易的事情。不過這種方式也是新能源企業(yè)進(jìn)行融資的一個重要途徑，同時隨著新能源企業(yè)的不斷發(fā)展壯大，其進(jìn)行貸款也就會越來越容易的。
（5）民間資本。民間借貸大家并不陌生，這也是社會發(fā)展的一個必然產(chǎn)物，當(dāng)人們的生活水平好了，社會發(fā)展到一定的時期的時候，這種借貸方式是必然會出現(xiàn)的一種。不過民間借貸這種融資方式有著非常特殊的優(yōu)勢，其可以讓我們獲得更多的信息，對于信息的搜集和加工的成本來說就會大大的降低。而且其手續(xù)還方便快捷，可以很靈活的方式就進(jìn)行借貸，針對不同的借貸人可以提供個性化的服務(wù)，交易起來的成本也就相對的較低。除了這些以外，其還有特殊的風(fēng)險控制機制和靈活的貸款催收方式。這種融資方式對于中小型的新能源企業(yè)來說，這都是其引進(jìn)的第一筆外部資金，對企業(yè)的發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。但是隨著企業(yè)的發(fā)展，這種融資方式已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足企業(yè)的資金需求看，而且這種融資方式其存在的風(fēng)險也是比較大的，應(yīng)該受到政府的正確的引導(dǎo)。
（6）項目融資。對于每一個企業(yè)來說都會有不同的項目，企業(yè)可以根據(jù)自己的不同項目來進(jìn)行融資。這種融資的方式其是向一個經(jīng)濟實體提供貸款的時候，提供貸款的一方去考察其進(jìn)行投資的這個經(jīng)濟實體的情況以及收益，也就是說提供一個償還貸款的方式和資金來源。而且在這種融資的過程中，這種項目是被大家視為一種抵押物的。這種融資方式是解決新能源企業(yè)在進(jìn)行貸款的時候沒有抵押物的一種方式，其可以降低企業(yè)與銀行之間的信息不對稱，但是其也是存在很大的風(fēng)險的，對于中小型企業(yè)來說其應(yīng)當(dāng)權(quán)衡其中的利弊來進(jìn)行貸款，不要盲目的進(jìn)行，以免使企業(yè)受到損失。
三、新能源企業(yè)融資中存在的財務(wù)風(fēng)險
1.企業(yè)融資中的政策支持不足
我國雖然對于新能源企業(yè)也提出了一些政策上的支持，想讓其有更好的發(fā)展，甚至是在政策上都為其開起了綠燈。不過對于我國的現(xiàn)狀來說，其在這方面的政策支持上還缺乏穩(wěn)定性，財政的補貼額度還不固定。這樣一來就會導(dǎo)致一些中小企業(yè)依靠企業(yè)補貼來進(jìn)行生產(chǎn)的得不到保證，會出現(xiàn)讓企業(yè)財政突然陷入癱瘓的問題。
2.缺乏風(fēng)險投資客戶
風(fēng)險投資也是現(xiàn)在新能源企業(yè)進(jìn)行融資的一種方式，不過風(fēng)司對于這類企業(yè)的要求是非常之高，想要獲得投資并不容易。而且有的公司在獲得了風(fēng)投以后由于前期與風(fēng)司的合同或者其他方面有問題，導(dǎo)致風(fēng)司突然將投資撤出，這就會使企業(yè)面臨著巨大的資金缺口。
3.借貸缺乏保障
企業(yè)采取民間借貸的方式也是一種融資的方法，但是這種融資的方式?jīng)]有保障而且其資金的金額非常的有限，專業(yè)化的程度也不高，投資的經(jīng)驗不足，所以說企業(yè)選擇這種借貸方式進(jìn)行融資的時候面臨的風(fēng)險也就更大。而且這種投資的利息高，讓企業(yè)的成本也就大大的增加了。
4.理財者意識淡薄
有的企業(yè)在進(jìn)行融資的時候會出現(xiàn)這樣的問題，就是理財者的風(fēng)險意識淡薄。企業(yè)的管理者會認(rèn)為自己企業(yè)的這個項目一定會成功，或者是其對項目抱有太高的期望了，一旦出現(xiàn)什么問題其就會措手不及。企業(yè)不能正確的認(rèn)識自身，在選擇投資的公司的時候沒有自己的主見，不去考慮選擇其投資以后可能會出現(xiàn)的風(fēng)險，這樣的話就會導(dǎo)致企業(yè)在進(jìn)行融資的時候的財務(wù)風(fēng)險加大。
四、如何控制新能源企業(yè)融資中的財務(wù)風(fēng)險
前面提到了新能源企業(yè)在融資中所面臨的財務(wù)風(fēng)險，這其中有由于企業(yè)自身的原因帶來的風(fēng)險，也有是由于融資的方式不對而帶來的，下面我就簡單的根本現(xiàn)在我國新能源企業(yè)的融資中存在的風(fēng)險，提出一些減少這些風(fēng)險的方法，希望對大家會有幫助。
1.選擇合理的融資方式，權(quán)衡每一種融資方式的利弊
對于不同的企業(yè)來說選擇不同的融資方式得到的融資效果以及其存在的風(fēng)險也都是不同的，對于一個小企業(yè)來說要是選擇那些利息非常高的融資方式就會增大企業(yè)的融資成本，而要是選擇的融資方式?jīng)]有良好的保障的話，如果對方突然撤出資金就會讓企業(yè)的發(fā)展陷入困境。所以在進(jìn)行融資的時候，企業(yè)要考慮清楚自身的優(yōu)勢和劣勢，根據(jù)自己的情況來選擇融資方式，還要保證選擇的融資方式不會出現(xiàn)突然撤出資金的現(xiàn)象。在融資之前就做足對我們企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險的控制，將企業(yè)可能面臨的財務(wù)風(fēng)險降到最低。
2.政府加強對新能源企業(yè)融資的政策支持
現(xiàn)在我國在政策上對新能源企業(yè)雖然也有支持，不過這種支持都不穩(wěn)定，政府應(yīng)該拿出政府的姿態(tài)，為新能源企業(yè)在融資以及發(fā)展上都有政府的支持，這樣對企業(yè)來說是一種保障。就像現(xiàn)在很多的新能源企業(yè)在進(jìn)行融資的時候，選擇民間借貸，這種方式政府在政策上就不完善，很容易就出現(xiàn)企業(yè)受到損失的現(xiàn)象，使企業(yè)的財務(wù)出現(xiàn)問題。
3.提高企業(yè)管理者的風(fēng)險意識
企業(yè)的管理者對于財務(wù)風(fēng)險的意識不高，有的新能源企業(yè)的管理者認(rèn)為自己活得了足夠的融資資金，這樣的話就可以放心的來進(jìn)行研發(fā)了。不過在取得融資以后自身也要有風(fēng)險意識，如果說對方突然撤出資金你怎么辦？在進(jìn)行融資資金的償還上你怎么進(jìn)行？要有這方面的一個風(fēng)險意識，也可以說我們把事情都往不好的方面去想，萬一出現(xiàn)不好的問題的時候我們知道該怎么做，不至于說出現(xiàn)問題的時候措手不及。
第2篇：最好的融資方式范文
關(guān)鍵詞：上市公司 融資選擇方式 偏好順序
中圖分類號：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
文章編號：1004-4914（2011）04-094-03
為了在國際市場上有效地參與競爭，公司必須不斷地創(chuàng)新和提升自己的競爭優(yōu)勢，這就要求持續(xù)地融資，并使融資行為成為競爭力優(yōu)勢的最關(guān)鍵的決定性因素。近年來，隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展和證券市場的日益成熟，債務(wù)融資渠道逐漸暢通和債務(wù)融資創(chuàng)新方式不斷涌現(xiàn)，導(dǎo)致上市公司融資渠道日漸多樣化，上市公司在融資決策方面有更多的選擇余地和創(chuàng)新空間。2008年1月21日，中國平安公司推出融資額約1178億元的巨額股權(quán)融資計劃，結(jié)果該信息一出，不僅引起中國平安股價的暴跌，而且引起中國股市大幅調(diào)整。21日中國平安跌停，上證指數(shù)在21日和22日連續(xù)暴跌，分別下跌5.14%和7.22%，在22日滬深兩市近千只個股跌停。此后，上市公司中若有實施股權(quán)再融資計劃，則成為一個極大的利空信息。但是此時依然有許多公司計劃實施股權(quán)融資。因此，目前上市公司在進(jìn)行投資時，如何實施融資偏好順序值得我們認(rèn)真探討。
一、融資選擇方式的法規(guī)和政策約束與偏好
在融資偏好順序研究中，影響較大的為Myers和Majluf（1984）提出啄食順序理論，該理論認(rèn)為新的投資資金首先源于留存收益，其次是貸款，最后才是新股發(fā)行。即在公司融資偏好中，相對于股權(quán)融資來說，公司優(yōu)先選擇債務(wù)融資。Rajan和Zingales（1998）指出，實際上對于美國的上市公司而言，只是在首次公開發(fā)行之時或者之后很短的一段時間內(nèi)，股票市場起到了外部融資的作用，但之后就沒有這個作用。對于成熟的企業(yè)而言，股票市場在融資方面反而會帶來負(fù)面影響。同時如果成熟企業(yè)的債務(wù)償還額高于其重新借入的債務(wù)的金額，債務(wù)融資也會產(chǎn)生消極的作用。
最近的一些學(xué)者研究認(rèn)為：一國或地區(qū)制度與法律環(huán)境對公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的選擇具有重要影響。制度安排對規(guī)范人們行為和促進(jìn)社會經(jīng)濟發(fā)展的重要性，這為探討融資決策提供了一種分析工具和研究視角。根據(jù)North（1990）的觀點，制度是一套社會的博弈規(guī)則，參與人不僅受制度的約束，而且也能從制度中獲取信息。上市公司在融資偏好選擇中，往往要受到法規(guī)和政策的直接或間接影響。隨著法規(guī)和政策的調(diào)整而改變?nèi)谫Y偏好順序。在2005年實施股權(quán)分置改革時，暫停了股權(quán)融資，從而公司債券得到了迅猛發(fā)展。同時也使公司融資偏好產(chǎn)生改變，在2005年上市公司通過債務(wù)融資的資金額突破了2000億元，是2004年的6.54倍，該數(shù)字近乎上市公司股權(quán)融資的7倍。這說明，隨著我國關(guān)于融資方式的政策發(fā)生了變化后，上市公司的融資偏好發(fā)生明顯的轉(zhuǎn)變。此外，股權(quán)融資的監(jiān)管規(guī)則的演變體現(xiàn)了監(jiān)管機關(guān)與上市公司之間的博弈。在中國上市公司股權(quán)融資動機非常強烈，一些達(dá)不到實施配股和增發(fā)股權(quán)融資條件的上市公司采取各種對策取得股權(quán)融資資格，在一定程度上降低了證券市場配置資源的使用效率。監(jiān)管部門注意到一些上市公司采取不同的對策來取得股權(quán)融資的資格，根據(jù)實踐中產(chǎn)生的新問題，不斷改進(jìn)有關(guān)股權(quán)融資的監(jiān)管制度，從1993年開始，監(jiān)管機關(guān)和上市公司的這種博弈促進(jìn)了上市公司融資制度的一系列變化。從這些法規(guī)制度的演變看，證券監(jiān)管部門和上市公司的博弈表現(xiàn)為：融資資格對盈利要求的變化和強調(diào)投資項目的可行性。這些體現(xiàn)在股權(quán)融資選擇中為：隨著配股和增發(fā)條件的改變，配股和增發(fā)兩種股權(quán)融資的順序在1998年在目前發(fā)生了顯著的變化，在2000年之前，上市公司在股權(quán)融資中主要采用配股的股權(quán)融資方式，并在2000年達(dá)到了頂峰，采用配股進(jìn)行股權(quán)融資的上市公司有167家，采用增發(fā)的上市公司僅有19家。但2000年以后，隨著股權(quán)融資條件的調(diào)整，增發(fā)方式的股權(quán)融資逐漸增多，在2007年通過定向增發(fā)的上市公司有129家，融資總額2238.3億元，占當(dāng)年融資總額的六成以上。30家公開增發(fā)，融資總額663億元；7家配股，融資約232億元。這說明，融資偏好并不是固定的，當(dāng)公司所面臨的法規(guī)和政策發(fā)生轉(zhuǎn)變時，上市公司在融資偏好上也會隨之改變。
二、融資選擇方式的成本約束與偏好
在融資偏好中，傳統(tǒng)觀點認(rèn)為融資成本是上市公司比較選擇融資方式的重要依據(jù)，是決定上市公司融資取向的根本因素。理論上，融資成本的高低順序和融資人對融資形式取舍呈反向關(guān)系。融資成本越低的融資形式，越容易得到融資人的青睞。以稅收為基礎(chǔ)的融資偏好理論認(rèn)為，盈利的公司應(yīng)該借更多的錢，因為他們更有必要規(guī)避公司所得稅。這說明稅收的避稅效應(yīng)有利于增強融資方式中的債務(wù)融資偏好的程度。
以稅收為基礎(chǔ)偏好理論分析融資成本，主要是從靜態(tài)的和顯性的成本角度分析融資偏好的確定。但是，從動態(tài)的和隱性的成本角度看，債務(wù)融資也是有一定的范圍的。因為債務(wù)融資也是有成本的。當(dāng)債務(wù)融資的規(guī)模愈來愈大時，債務(wù)人所承擔(dān)的公司經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的比例日益增加。如果投資成功的話，股東能夠全部償還借款并且獲得剩余的收益。如果項目不成功，股東僅僅是拖欠的問題，債務(wù)人將接管一個空殼公司。為此，債務(wù)人為防止該類情況出現(xiàn)，最有效的約束措施就是在借款合同中加入詳細(xì)的條款，這些條款能夠限制管理層從事不利于債務(wù)人行為的能力。這些條款使得債務(wù)協(xié)定的磋商與執(zhí)行成本增加，并且這些約定在約束管理層作出價值減少的決策權(quán)力的同時，也阻止了管理層進(jìn)行增加公司價值的決策。因此，在公司開始沒有負(fù)債時，為了減少股權(quán)成本，將在公司融資中偏好債務(wù)融資。然而隨著這個過程的繼續(xù)，負(fù)債的成本將隨著利率提高開始上升。在債務(wù)融資的邊際成本與其所帶來的邊際收益相當(dāng)時，公司的融資偏好將發(fā)生轉(zhuǎn)移。同時，這也說明在債務(wù)融資偏好中，存在邊際效用遞減規(guī)律。因此，股權(quán)融資成本是否低于債務(wù)融資成本是融資人選擇股權(quán)融資還是債務(wù)融資的分水嶺。相比而言，理論上債務(wù)融資的顯性成本一般要高于股權(quán)融資，而股權(quán)融資的隱性成本一般要高于債務(wù)融資。許多學(xué)者通過對2002―2005年滬深兩市舉行IPO、增發(fā)、配股的上市公司的融資成本進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)上市公司平均股權(quán)融資成本小于債務(wù)融資成本。因此，從融資的綜合成本看，在2002年到2005年我國股權(quán)融資相對于債務(wù)融資對企業(yè)更有利，為此上市公司對股權(quán)融資便顯示出強烈的偏好。
三、融資選擇方式的控制權(quán)約束與偏好
控制權(quán)通常是由持有的索取權(quán)不能代表投資者全體利益的投資者實施的。所謂控制權(quán)，是指企業(yè)形成之后，合約一方（或由多方形成的集體）在特定情境下影響企業(yè)行動路徑的權(quán)利。在合同不完備的世界里，控制權(quán)處于“依存狀態(tài)”，不同狀態(tài)下企業(yè)應(yīng)由不同的利益主體來控制。在通常情況下，當(dāng)企業(yè)業(yè)績優(yōu)良時，股東擁有企業(yè)的控制權(quán)；當(dāng)企業(yè)處于艱難時，債權(quán)人擁有企業(yè)的控制權(quán)，股東僅是“正常狀態(tài)下的企業(yè)所有者”?？梢?，企業(yè)的控制權(quán)是可轉(zhuǎn)移的。但這種轉(zhuǎn)移是建立在一定的融資結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上的。在企業(yè)面臨清算、破產(chǎn)狀態(tài)下，企業(yè)控制權(quán)就轉(zhuǎn)移到債權(quán)人手中。
在啄食順序理論中，Myers和Majluf（1984）根據(jù)逆向選擇的不同成本來解釋融資的次序。然而若根據(jù)不同來源的資金對控制權(quán)所產(chǎn)生的影響，可以得到一個更簡單的解釋：債務(wù)融資的投資需要提供資金的貸方同意，而且，如果企業(yè)的狀況惡化，公司的控制權(quán)將發(fā)生轉(zhuǎn)移。而股權(quán)融資，將會使外部股東得到更多的投票權(quán)，這就會增加當(dāng)前的管理層和控股股東喪失控制權(quán)的風(fēng)險。并且Harhoff（1998）在對德國中小型私有公司調(diào)查發(fā)現(xiàn)，被調(diào)查者都表現(xiàn)出對外部融資的反感，原因在于他們害怕失去對公司的控制權(quán)。該結(jié)論與早先其他的學(xué)者調(diào)查結(jié)果一致，這說明該結(jié)論具有普遍性和控制權(quán)在融資偏好順序中具有重要的誘導(dǎo)作用。在股權(quán)融資的層面上，擔(dān)心失去控制權(quán)是造成歐洲大陸一直盛行股票分類的主要原因。無投票權(quán)的股票、消減了投票權(quán)的無記名股票、轉(zhuǎn)讓受到限制的記名股票……所有這些都是在職的企業(yè)家/管理人員維持其對股東大會的控制工具。
但是與股權(quán)融資相比，債務(wù)融資從理論上講意味著向外轉(zhuǎn)讓少量的股權(quán)就能到達(dá)從外部融資的目的。這樣一方面可以減少公司股權(quán)變動，弱化了控制權(quán)的變動；另一方面股權(quán)集中能夠降低經(jīng)理與股東之間的成本。更為重要的是，對外發(fā)行債券而不是股票融資可以減少管理層的額外消費的范圍。因為在貸款的約束下，管理層有責(zé)任制定常規(guī)的、強制性的債務(wù)服務(wù)契約條款，這是對管理層進(jìn)行自律的有效工具。由于存在發(fā)行在外的債券，額外消費的成本可能導(dǎo)致管理層隨著欠款及債券所有者對公司資產(chǎn)的沒收而失去對公司的控制權(quán)。因此，從控制權(quán)約束的角度看，上市公司的股東在融資選擇中偏好債務(wù)融資。
四、融資選擇方式的公司治理約束與偏好
公司融資中在關(guān)于債務(wù)融資還是股權(quán)融資中，不僅需要考慮融資的法規(guī)、政策和成本等，還需要考慮特定的公司治理結(jié)構(gòu)。Shleifer和Vishny（1997）認(rèn)為公司治理是與那些能夠確保公司的資金提供者從他們的投資中獲得回報的途徑相關(guān)的。通過適當(dāng)?shù)闹卫頇C制，能確保數(shù)額巨大的資金流向企業(yè)，并將一部分利潤返還給資金的提供者。但這要求：公司需要外部資金為其投資項目進(jìn)行融資以及外部的資金提供者能夠通過限制管理層的不當(dāng)行為，來保護其自身利益。目前比較典型的公司治理模式為，以美國、英國為代表的市場導(dǎo)向型即“英美模式”和以日本、德國為代表的銀行導(dǎo)向型即“德日模式”。前者又被稱為股東治理模式。其特征是：股權(quán)高度分散和存在相當(dāng)活躍的公司控制市場。并且由于這種制度對于公司信息的披露有著嚴(yán)格要求，也常被稱為“以信息披露為基礎(chǔ)的制度”。后者是在銀行主導(dǎo)的環(huán)境中興盛起來，存在主銀行，突出銀行在公司治理中的核心地位，法律法規(guī)經(jīng)常是禁止“投機性”活動而不是堅持嚴(yán)格的信息披露，主要借助主銀行或全能銀行的外部化相機治理機制與不同利益主體共同參與的內(nèi)部治理機構(gòu)，被認(rèn)為更接近利益相關(guān)者治理模式。因此，內(nèi)部人系統(tǒng)（德日模式）通常以銀行為中心，股權(quán)與控制權(quán)相對集中，公司融資方式經(jīng)常表現(xiàn)為對銀行貸款的高度依賴和高的資產(chǎn)負(fù)債比率。Sheifer和Vishny（1997）認(rèn)為投資者的法律保護和所有權(quán)集中是一個好的公司治理結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵因素，所以他們認(rèn)為美國、英國、德國和日本具有世界上最好的公司治理制度?！禣ECD公司治理準(zhǔn)則》則認(rèn)為，好的或有效的公司治理制度是具有國家特性的，它必須與本國的市場特征、制度環(huán)境以及社會傳統(tǒng)相協(xié)調(diào)。
從法律的角度看，Stulz指出為防止債務(wù)人失職，債權(quán)人不需要像股東那樣采取聯(lián)合行動，因而能更有效地得到法律保護。LLSV用法律規(guī)則的特點和執(zhí)法質(zhì)量兩個指標(biāo)研究表明投資者保護越弱的國家，資本市場越不發(fā)達(dá)。美國對投資者的法律保護最好，因此企業(yè)以股權(quán)融資為主，股票市場發(fā)達(dá)，日本和德國重視對債權(quán)人的法律保護，所以企業(yè)以債券融資為主，債務(wù)市場發(fā)達(dá)。他們認(rèn)為企業(yè)的融資決策與該國的法律環(huán)境等因素有很大關(guān)系。而從股權(quán)集中的角度看，公司治理是股東、債權(quán)人、員工、供應(yīng)商、客戶，乃至整個社會之間相互關(guān)系和成本作用的結(jié)果。一個理想的公司治理結(jié)構(gòu)可以消除這些不同利益取向之間的沖突所產(chǎn)生的制度成本。因此，公司中的成本主要來源于兩個方面：一是出資者與管理者之間的關(guān)系；二是出資者和人不可能在關(guān)于人的確切職責(zé)方面達(dá)成完全一致的契約。如果由股東負(fù)擔(dān)的成本太大，則股權(quán)融資成本將上升，資本市場結(jié)構(gòu)將嚴(yán)重地傾向于債務(wù)融資。
五、融資選擇偏好的權(quán)變理論
作為公司管理中重要內(nèi)容，融資決策的選擇的關(guān)鍵也在于根據(jù)公司所處的內(nèi)外環(huán)境隨機應(yīng)變。在融資方式偏好中，許多學(xué)者認(rèn)為在我國存在融資順序異常，與啄食順序理論剛好相反，特別在股權(quán)與債務(wù)融資上，表現(xiàn)為先是股權(quán)融資，然后是債務(wù)融資。這可能與我國上市公司對于我國股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司依存的外部環(huán)境的適用的結(jié)果。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，我國上市公司中“一股獨大”的現(xiàn)象比較嚴(yán)重，通過股權(quán)融資，雖然可能稀釋控股股東的持股比例，但是其并不足以影響控股股東的控股地位。因此，與控制權(quán)比較分散的美國公司相比，通過股權(quán)融資削弱股東的控制權(quán)風(fēng)險在中國并不存在或并不嚴(yán)重。而債務(wù)融資雖然能滿足資金需求，也可以獲得財務(wù)杠桿收益和稅收節(jié)約收益，但由于要定期還本付息，會強化人的工作努力程度，壓低在職消費程度，還可能給公司帶來財務(wù)風(fēng)險甚至破產(chǎn)風(fēng)險，顯然不是人的最佳選擇。相比之下，不喪失控股權(quán)條件下的股權(quán)融資沒有這些問題，有利于人的效用最大化。因此，人在融資方式上自然傾向于股權(quán)融資。對于那些經(jīng)營不善的上市公司，股權(quán)融資還能延長企業(yè)的生命周期，解除至少是延緩公司的破產(chǎn)威脅。另外，從公司發(fā)展的歷程來看，我國大多數(shù)公司的發(fā)展時間較短，相對于世界上著名的大公司，我國上市公司還存在一定的差距。為了縮短與世界知名公司的差距，上市公司在發(fā)展、成長和壯大中，資金的需求意愿比較強烈和規(guī)模巨大。而從股權(quán)和債務(wù)融資規(guī)模來看，股權(quán)融資的規(guī)模相對來比較大，能夠滿足企業(yè)對資金的需求。而債務(wù)融資規(guī)模相對較小，并且隨著融資規(guī)模的增大，其成本和控制權(quán)約束隨之顯現(xiàn)，邊際效用逐漸降低。因此，股權(quán)融資的偏好和優(yōu)勢得到突出。但是隨著我國融資渠道的拓寬和公司內(nèi)外環(huán)境的變化，我國上市公司的融資偏好也在不停地調(diào)整。在2007年，據(jù)統(tǒng)計，有118家公司通過IPO融資，融資規(guī)模為4470億元，是2006年融資規(guī)模的2.6倍，超過2002年到2006年的五年融資總和，居全球首位，其中融資規(guī)模超過百億的有12家，中國石油通過A股融資達(dá)668億元。通過定向增發(fā)融資有129家，融資2238.3億元，占再融資額的60%以上；另外，還有通過公開增發(fā)和配股等股權(quán)融資方式融資。因此，在2007年從融資意愿上看，上市公司偏好股權(quán)融資。但是到2008年，受國家宏觀調(diào)控和緊縮銀根及貸款成本趨高的影響，除分離交易可轉(zhuǎn)債這種創(chuàng)新型公司債外，普通的企業(yè)債、公司債也正在被各類企業(yè)所“追捧”。Wind資訊統(tǒng)計表明，2008年以來，企業(yè)通過發(fā)行債券方式再融資規(guī)模達(dá)3504.6億元，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過新股發(fā)行、增發(fā)(含定向增發(fā))、配股等股本融資方式。
管理學(xué)中權(quán)變理論認(rèn)為，在企業(yè)管理中要根據(jù)企業(yè)所處的內(nèi)外條件隨機應(yīng)變，沒有什么一成不變、普遍適用的“最好的”管理理論和方法。企業(yè)需要以系統(tǒng)觀點為依據(jù)，研究一個組織（企業(yè)）如何根據(jù)所處的內(nèi)外環(huán)境可變因素的性質(zhì)，在變化的條件下和特殊的情境中，采用適用的管理觀念和技術(shù)，提出最適合于具體情境的管理活動的一種管理理論。在以系統(tǒng)觀點為基礎(chǔ)時，強調(diào)該系統(tǒng)不是與外界無關(guān)的獨立系統(tǒng)，而是從獨立系統(tǒng)與外界環(huán)境的關(guān)系出發(fā)來研究。對于外部環(huán)境中可變因素的認(rèn)識，在于一個組織（企業(yè)）要根據(jù)所處的內(nèi)外部條件，采用適用的管理觀念和技術(shù)，做到隨機應(yīng)變。隨機應(yīng)變的最終目的，在于提出最適合于具體情境的管理活動。因此，權(quán)變理論認(rèn)為，在企業(yè)管理中要根據(jù)企業(yè)所處的內(nèi)外條件隨機應(yīng)變，沒用什么一成不變、普遍適用的、“最好的”管理理論和方法，應(yīng)針對不同的具體條件，采用相應(yīng)的、不同的、最合適的管理模式、方案或方法。作為企業(yè)決策中的一項重要行為，融資方式的選擇需要隨著企業(yè)所處的外界條件的變化，而隨機決定最好的融資決策行為。而且從國外的融資選擇來看，許多學(xué)者的研究結(jié)論對Myers和Majluf（1984）的啄食順序理論也存在分歧，隨著日本公司治理法規(guī)的變化，日本融資選擇也發(fā)生轉(zhuǎn)變，股票形式的股權(quán)融資和內(nèi)部融資替代了銀行融資，成為日本的首要來源。Sherman和Babcock（1997）研究發(fā)現(xiàn)，在1980年日本的股票占到公司融資的12%。在20世紀(jì)90年代早期，這個數(shù)據(jù)上升到30%。因此，日本公司融資選擇偏好也逐漸發(fā)生了轉(zhuǎn)移。這些都說明，上市公司對于融資方式的選擇需要采用的權(quán)變的觀點，并不要拘泥固定的思維觀念，而應(yīng)根據(jù)企業(yè)所處的內(nèi)外環(huán)境的變化而及時調(diào)整融資選擇偏好。
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第3篇：最好的融資方式范文
關(guān)鍵詞：高速公路：融資方式；創(chuàng)新探究
近年來，雖然我國高速公路得到了極大進(jìn)步，但是，在建筑高速公路的過程中，形成了高負(fù)債率。也就是說，高速公路花費了大量的資金，給政府及國家?guī)砹溯^大的經(jīng)濟負(fù)擔(dān)。因此，積極創(chuàng)新我國高速公路的融資方式，讓資金來源不只擁有單一的途徑，從而促進(jìn)我國高速公路建設(shè)的進(jìn)一步發(fā)展。
一、我國高速公路建設(shè)融資的現(xiàn)狀
（一）公路建設(shè)投資的主體仍然是行業(yè)和部門的行為
就我國目前高速公路的管理體制來說，我國政府及國家積極的鼓勵廣大國民積極的參與其中的，并且希望能給與資金上的各種形式的支持。但是，我國目前關(guān)于高速公路資金的來源，大部分還是行業(yè)和政府的支撐。而來源于廣大國民的投資是微乎其微。由此可見，我國雖然積極出臺相應(yīng)的政策鼓勵人們積極投資于高速公路的建設(shè)，但是在具體的實踐的方面還是極其欠缺的，所以我國關(guān)于高速公路的投資的主體仍然還是政府及機關(guān)行業(yè)的行為。
（二）公路融資體制在引資模式及權(quán)益轉(zhuǎn)讓等方面存在缺陷
在我國高速公路的建設(shè)過程中，由于支持建設(shè)的資金來源比較單一，由此造成了高速公路的建設(shè)存在著較高的負(fù)債率問題。正是由于如此高的負(fù)債率給建設(shè)高速公路的相關(guān)部門都造成了較大的風(fēng)險。再者，我國關(guān)于高速公路經(jīng)營權(quán)的轉(zhuǎn)讓也存在著很大的缺陷，而且也沒有相關(guān)的法律制度進(jìn)行規(guī)范。我國的高速公路在轉(zhuǎn)讓時大多都是實行的BOT模式。也就是說投資方可以獲得一定時間內(nèi)的經(jīng)營自來獲得相應(yīng)的利潤。但是在此期間內(nèi)所發(fā)生的一切不可抗力所造成的損失，均由投資方來承擔(dān)，由此可見，我國關(guān)于高速公路建設(shè)過程中的相應(yīng)的制度及法律法規(guī)還存在較大的缺陷。
二、當(dāng)前我國高速公路融資方式的局限性分析
（一）銀行貸款困難
在我國，高速公路的建設(shè)的投資的來源，大多都是來源于銀行貸款。而且貸款的數(shù)額較大每年高速公路的相關(guān)部門要支付大量的利息，對其相應(yīng)的財政資金運轉(zhuǎn)造成了困難。再者，對于高速公路的建設(shè)來說，它的前期的投資資本比較大的，但是它的回報率相對來說較低，所以在高速公路建設(shè)的前期，對于銀行的還本付息能力是根本不具備的，也就對貸款銀行的主營業(yè)務(wù)造成了極大的風(fēng)險。所以一般來說，高速公路的相關(guān)部門在向銀行貸款時，銀行會考慮該高速公路部門未來的償債能力與貸款所存在的預(yù)期風(fēng)險，才會決定是否放貸。所以，對于高速公路的管理部門來說，銀行的貸款方面存在困難急需進(jìn)一步解決。
（二）股票融資也存在困難
首先，對于高速公路等公司來說，要想獲得股票上市，達(dá)到融資的目的，可以說是比較困難的。我國的股份公司要想上市，就必須達(dá)到證交所要求到達(dá)的上市的目標(biāo)，但是對于公路企業(yè)來說這些目標(biāo)都具有相當(dāng)?shù)碾y度。而且就現(xiàn)在我國公路企業(yè)的發(fā)展進(jìn)程來看，高速公路的股票上市還具有較多的不現(xiàn)實因素。其次，要想獲得股票上市，就必須積極保持企業(yè)的業(yè)績與企業(yè)的資本擴張成正比。而高速公路在建成初期的投資回報率較低，所以達(dá)不到這個要求。再者，對于一些比較注重短期利益的投資者來說，高速公路的投資是一個長期經(jīng)營項目，由此，這些短期的利益者不會進(jìn)行相應(yīng)的投資。由此，就造成了我國高速公路在股票融資方面存在困難。
（三）債券目前只能作為建設(shè)資金的補充
在我國高速公路的融資過程中，債券融資目前只能作為建設(shè)資金的補充。我國債券市場的發(fā)展還沒有跟上高速公路的發(fā)展水平及速度，因此不能讓債券融資成為高速公路建設(shè)的主要資金來源。再者，對于我國的相關(guān)的債券的公司來說，債券的發(fā)展還存在著較多的問題，企業(yè)關(guān)于債券發(fā)行的過程中，沒有成熟的管理體制和完善的制度規(guī)范，債券的發(fā)行出現(xiàn)了較多的問題，債券目前只能作為建設(shè)資金的補充。
（四）公路經(jīng)營權(quán)的轉(zhuǎn)讓價格問題
在我國的交通公路的轉(zhuǎn)讓過程中，常常因轉(zhuǎn)讓價格問題不能達(dá)成協(xié)議。主要原因是由于我國的高速公路的建設(shè)在技術(shù)等各方面有局限性。就導(dǎo)致我國高速公路的建設(shè)成本比較高。所以在與相關(guān)的人員進(jìn)行公路經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中會由于價格過高，導(dǎo)致與對方的談判不成功。尤其是與國外相關(guān)單位進(jìn)行協(xié)商時，由于價格問題而導(dǎo)致生意失敗的例子不勝枚舉。所以在我國高速公路的建設(shè)過程中，一定要積極改進(jìn)相應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)備，積極引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)來降低建設(shè)過程中的成本。從而在與對方洽談公路的經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓價格的過程中，能夠盡量的將價格談到一個公平合理、雙方獲益的最好的水平。
三、我國高速公路融資方式創(chuàng)新的思路
綜上述，首先，我國關(guān)于高速公路的融資方式存在的問題就是融資的結(jié)構(gòu)不合理。也就是說，現(xiàn)代我國高速公路的建設(shè)的資金主要還是政府出資以及銀行貸款獲得的。但是隨著經(jīng)濟的發(fā)展，時代的進(jìn)步，對于傳統(tǒng)的高速公路的融資方式來說，銀行以及政府的資金支持已經(jīng)不能完全支撐高速公路的建設(shè)與發(fā)展，甚至存在較極大的資金缺口。其次，融資的成本越來越高。在銀行進(jìn)行貸款的過程中，高速公路的貸款數(shù)額巨大，由此就會有大量的利息產(chǎn)生，會造成還本付息的困難。最后就是融資環(huán)境對于高速公路的融資影響。國家對于高速公路的建設(shè)近年來都是及其重視的，并且出臺相應(yīng)的政策來適應(yīng)每一年高速公路的發(fā)展的狀況。所以國家內(nèi)部環(huán)境變化的好壞都會給高速公路的發(fā)展造成一定程度的影響。
綜合近年來我國在高速公路方面存在的問題而言，在高速公路未來發(fā)展進(jìn)程中，只重視高速公路能源融資方式是不夠的，因為傳統(tǒng)的融資方式已經(jīng)不能夠適應(yīng)經(jīng)濟的快速發(fā)展進(jìn)步。所以就要積極創(chuàng)新我國高速公路融資方式。在當(dāng)今的市場經(jīng)濟體制中，可以建立相應(yīng)的信托制度，使得資金的安全性更高。再者，為適應(yīng)未來高速公路的快速發(fā)展，要技打造進(jìn)行相應(yīng)的技能人才的培養(yǎng)，為高速公路的建設(shè)打造高素質(zhì)的人才隊伍。還要完善相應(yīng)的法律法規(guī)和公司內(nèi)部的管理制度，從而為創(chuàng)新融資方式提供必備的基礎(chǔ)，從而促進(jìn)我國高速公路融資方式的創(chuàng)新。在實踐的發(fā)展進(jìn)程中，我們知道，高速公路是造福于國計民生的重要的基礎(chǔ)設(shè)施，所以國家要不斷創(chuàng)新融資方式，改善我國傳統(tǒng)的融資方式。不斷為高速公路的融資方式拓寬渠道。進(jìn)一步促進(jìn)我國高速公路的建設(shè)與發(fā)展，從而不斷提升我國國民的生活水平。
第4篇：最好的融資方式范文
近年來，房地產(chǎn)經(jīng)濟發(fā)展迅速，每年全國商品房的竣工面積、住宅銷售面積都呈現(xiàn)持續(xù)上漲的態(tài)勢。表面看來，房地產(chǎn)市場仍然保持者良好的發(fā)展勢頭，但是也出現(xiàn)了許多惹人爭議的事情，如誰才是造成房地產(chǎn)泡沫的罪魁禍?zhǔn)?、房價緣何居高不下等問題。要想挽救房地產(chǎn)經(jīng)濟市場，采取恰當(dāng)?shù)拇胧﹣砭仁?，就不能不分析其?nèi)在的原因，這樣才能對癥下藥。
一、我國房地產(chǎn)經(jīng)濟現(xiàn)存的問題
1.融資渠道單一
在房地產(chǎn)開發(fā)、流通以及消費的過程中，會涉及大量資本的流動，為了最大限度的利用資金、實現(xiàn)投資的最優(yōu)化，房地產(chǎn)開發(fā)商一般會選擇融資，即房地產(chǎn)企業(yè)及房地產(chǎn)項目的直接融資和間接融資之和。房地產(chǎn)融資的種類、入境有多種，但是我國傳統(tǒng)的融資方式主要有銀行貸款、海外房產(chǎn)基金以及上市融資[1]。這三種方式各有利弊：銀行貸款是主要的融資方式，一般需要房地產(chǎn)開發(fā)商提供物的擔(dān)?；蛘呷吮?，對開放商本身的業(yè)務(wù)、財物狀況以及借還歷史信息審核較嚴(yán)格，這樣對于新崛起的房地產(chǎn)開發(fā)商不是很有利。而海外房產(chǎn)基金是隨著改革開放的腳步逐漸深入發(fā)展到我國的，這對于我國房地產(chǎn)經(jīng)濟市場的發(fā)展具有里程碑式的意義。但是其弊端也是顯而易見的，正是由于其作為新型融資模式進(jìn)入我國，使得融資方式有了突破性的進(jìn)展，但是也正是如此，我國尚未及時制定相關(guān)法律來規(guī)范此種融資方式，在操作中容易出現(xiàn)漏洞。上市融資的要求較高，因為能達(dá)到上市要求的房地產(chǎn)企業(yè)少之又少，而且對于房地產(chǎn)企業(yè)的上市限制也更加嚴(yán)格，這就是他的瓶頸所在。
2.市場結(jié)構(gòu)不合理
影響我國房地產(chǎn)價格的關(guān)鍵因素之一就是房地產(chǎn)金融市場結(jié)構(gòu)太過單一，主要表現(xiàn)在商品住房供給市場和需求市場兩方面：
(1)一級市場與二級市場之間缺乏和緩、平穩(wěn)的銜接。目前，我國的房地產(chǎn)金融市場主要是一級市場，住房二級市場和房屋租賃市場發(fā)展極其緩慢，房屋租賃市場、住房梯度消費、住房資源配置還不完善。一級市場體系中，中低檔住房供給過多，需求量極大；高檔商品房供給偏高，需求較少。一級市場中的主體仍為商業(yè)銀行，其他貸款抵押機構(gòu)尚處于起步階段。同時，住房超前消費現(xiàn)象十分突出。
(2)在通貨膨脹的時代，房地產(chǎn)是最好的保值手段，很大比例的消費者購買商品房并不是為了居住，而是為了投資，導(dǎo)致間接需求量遠(yuǎn)超過了住房的直接需求量。逐漸形成的惡果就是產(chǎn)需未能直接面對面，也進(jìn)一步擴大了社會分配上的差距以及社會資源的浪費，因為真正的住房困難戶仍然沒有能力購房，而投資消費者又空置了大量商品房。
另外，房地產(chǎn)金融產(chǎn)品體系不完整，在融資方式主要就是表現(xiàn)在融資方式單一，此處不再贅述；此外，房地產(chǎn)金融市場中介機構(gòu)服務(wù)體系尚未建立，如權(quán)威的資產(chǎn)評估機構(gòu)、金融擔(dān)保機構(gòu)以及法律咨詢等環(huán)節(jié)缺乏具有專門資質(zhì)的機構(gòu)、人員來參與其中，指導(dǎo)金融市場規(guī)范化發(fā)展。
3.住房貸款結(jié)構(gòu)失衡
目前，消費者購房款一般都是采用商住房抵押貸款，對于一些工作穩(wěn)定(如國有企業(yè))的消費者一般都采用住房公積金貸款。但是政策性貸款的覆蓋率遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了人民的需求。據(jù)統(tǒng)計，截至2004年底，全國建立住房公積金的職工人數(shù)為六千多萬，僅占在崗職工總數(shù)的一半多；發(fā)放的住房公積金貸款運用率為56%，甚至有些省市，如河北、甘肅等地都不達(dá)30%[2]。同時，金融機構(gòu)發(fā)放住房貸款的局限還在于其輻射地區(qū)僅限于機構(gòu)所在地，即只有本地區(qū)的居民才能申請得到貸款，非本地區(qū)居民則只能尋求其他途徑貸款。另外，住房貸款的結(jié)構(gòu)失衡還表現(xiàn)在地區(qū)分布的不平衡上。東部沿海各省的貸款發(fā)展遠(yuǎn)比內(nèi)陸地區(qū)的發(fā)展快得多：2001年，東部地區(qū)個人房貸總額增加了三千多億元，占全國增加額的76%左右；貸款余額占全國貸款余額總量的76.8%，廣大內(nèi)陸地區(qū)，尤其是西部地區(qū)的貸款總數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于東部地區(qū)。經(jīng)濟發(fā)展是造成住房貸款結(jié)構(gòu)失衡的主要原因，此外各地住房貸款利率的高低不同、貸款條件的限制不同也不同程度地導(dǎo)致此種弊端。
4.法律體系有待完善
目前，調(diào)整房地產(chǎn)法律關(guān)系的有憲法、法律、行政規(guī)章等，但是主要是依靠部門規(guī)章，地方性法規(guī)以及一些立法性文件。這些法律規(guī)范性文件真正涉及房地產(chǎn)法律關(guān)系的少之又少，有時候僅能依據(jù)一些法律原則來進(jìn)行管理，無法真正起到指導(dǎo)房地產(chǎn)商、消費者正確行為以及保護各方合法權(quán)益的作用。其中存在的問題表現(xiàn)在以下幾個方面：
(1)現(xiàn)有法律法規(guī)的滯后。例如，現(xiàn)有《擔(dān)保法》規(guī)定禁止國家行政機關(guān)對外提供擔(dān)保，導(dǎo)致市場上沒有權(quán)威的、具有官方性質(zhì)的金融平衡機構(gòu)。
(2)產(chǎn)業(yè)基金、社會信用等領(lǐng)域法律規(guī)范上的空白。屬于法律范疇的房地產(chǎn)法有《土地管理法》《城市規(guī)劃法》以及《城市房地產(chǎn)管理法》[3]，這三部法律的調(diào)整范圍明顯不夠，力度也有所欠缺。而繼續(xù)調(diào)整、規(guī)范的產(chǎn)權(quán)確認(rèn)、資金募集方式以及物業(yè)管理反壟斷等方面無法可依。從中也能看出，房地產(chǎn)法的法律位階較低。
(3)適用上的分歧。由于高位階的法律未能有效調(diào)整房地產(chǎn)經(jīng)濟中出現(xiàn)的問題，現(xiàn)在各地適用的調(diào)整規(guī)范主要是各自依據(jù)本省市具體情況頒布的地方性規(guī)章等，不僅適用的范圍有限，更加糟糕的是法律授權(quán)行政機關(guān)的解釋不同，在適用上容易產(chǎn)生分歧。在行政執(zhí)法中，相關(guān)部門要么是無法可依，要么是有法不依、執(zhí)法不嚴(yán)，亂象叢生。
二、完善房地產(chǎn)經(jīng)濟的對策
1.利用信托融資，開發(fā)多種融資方式
目前，國際市場上較為盛行的融資方式除了我國采用的傳統(tǒng)融資方式外，還有國內(nèi)ipo、境外ipo、借殼上市、上市公司資產(chǎn)置換以及房地產(chǎn)投資基金等[4]。結(jié)合我國房地產(chǎn)市場的特點，筆者認(rèn)為使用信托融資和股票融資最具有發(fā)展前景。信托融資的優(yōu)越性在于：
轉(zhuǎn)貼于
(1)充分利用社會閑散資金。房地產(chǎn)信貸主要是利用銀行等金融機構(gòu)的信用，向社會上募集閑散資金，集中應(yīng)用于房地產(chǎn)開發(fā)、經(jīng)營、消費事業(yè)。
(2)有效分散投資風(fēng)險。如前文所述，融資依賴的是銀行的信用，對于債權(quán)人合法利益的保護更加有保障。其次，房地產(chǎn)的管理并不是實際擁有者，而是信托公司。擁有者將該房地產(chǎn)委托給信托公司后，由信托公司按照擁有者的要求進(jìn)行管理、收益、處分，其物業(yè)管理、租售等一概事宜均是通過信托公司對外處理。在此過程中所遇到的風(fēng)險也是有信托公司來承擔(dān)，這樣的話也能有效降低房地產(chǎn)實際所有者的風(fēng)險[5]。
股票融資顧名思義就是指企業(yè)通過發(fā)行股票，吸引社會資金的一種融資方式。從理論上來講，股票融資是房地產(chǎn)融資的最佳方式，因為此種方式不僅具有信托融資的第一種優(yōu)越性，更重要的是該方式屬于直接融資方式，在分散金融風(fēng)險的同時還無需支付本息，只需從最終公司所得收益中向持有公司股票的股民發(fā)放一定的紅利即可，更為降低了融資的成本。
2.完善房地產(chǎn)金融法律法規(guī)
由前文的分析可知，在海外融資基金規(guī)制方面、住房金融發(fā)展的監(jiān)管方面都欠缺法治。在建設(shè)社會主義法治國家的進(jìn)程中，經(jīng)濟領(lǐng)域依法運行也是一個重要的方面。
其次，有法律法規(guī)的保障，金融市場、金融產(chǎn)品的創(chuàng)新活動才能更有活力，特別是在房地產(chǎn)市場發(fā)展并不健全的情況下，房地產(chǎn)金融業(yè)的法制建設(shè)更加具有舉足輕重的意義。
最后，必須要建立、完善房地產(chǎn)經(jīng)濟領(lǐng)域的法律體系，對新型融資方式的主體、程序以及融資后資本去向的監(jiān)督進(jìn)行規(guī)范，才能吸引更多國內(nèi)外的基金共同促進(jìn)我國房地產(chǎn)多元化融資規(guī)范的發(fā)展。
3.加強房地產(chǎn)改革力度
改革的方向在于房地產(chǎn)宏觀調(diào)控的調(diào)整，筆者認(rèn)為除了最根本的調(diào)控手段——法律外，還可以依賴經(jīng)濟手段和行政手段，將政府這只“有形的手”與市場這只“無形的手”雙“手”齊下，相互補充才能發(fā)揮宏觀調(diào)控的最大效果。但是經(jīng)濟手段應(yīng)該是房地產(chǎn)宏觀調(diào)控的主流，畢竟在社會主義市場經(jīng)濟下，住房供求關(guān)系也是市場自動自發(fā)導(dǎo)致的結(jié)果。
第5篇：最好的融資方式范文
隨著我國房地產(chǎn)市場的飛速發(fā)展，房地產(chǎn)企業(yè)融資備受關(guān)注。從融資的總量來看，房地產(chǎn)開發(fā)融資規(guī)模相當(dāng)龐大;從融資的結(jié)構(gòu)來看，我國房地產(chǎn)開發(fā)資金來源有國家預(yù)算內(nèi)資金、國內(nèi)貸款、債券、引進(jìn)外資、自籌資金和其他資金等形式。近幾年來房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金來源的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國房地產(chǎn)業(yè)每年的資金來源總量不斷上漲，2001～2005年短短4年里，全國房地產(chǎn)開發(fā)資金來源總量上漲了1.8倍。房地產(chǎn)開發(fā)融資增長速度2003年達(dá)到最高峰。2003年宏觀調(diào)控開始之后，融資增速呈現(xiàn)下降趨勢，2005年增速下降，2006年國家陸續(xù)出臺的政策并沒有產(chǎn)生實質(zhì)影響，房地產(chǎn)開發(fā)融資增速回升。目前，房地產(chǎn)企業(yè)的融資主要還是以銀行貸款為主，資本結(jié)構(gòu)不合理，境外資金利用水平低，融資渠道拓展困難。
二、房地產(chǎn)企業(yè)融資當(dāng)前存在的問題及原因
（一）融資渠道過于單一，資金來源主要依賴于銀行貨款。目前我國房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)投資主要資金來源是自籌資金和其他資金。資金來源中近一半以上來自銀行貸款，只有少數(shù)企業(yè)的自籌資金能達(dá)到目前35%的銀行貸款要求，相當(dāng)部分開發(fā)企業(yè)的自有資金不足10%。房地產(chǎn)開發(fā)資金過多依賴于銀行貸款，使得財務(wù)杠桿過大，導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險增加。
（二）房地產(chǎn)企業(yè)融資水平差異較大
較多的房地產(chǎn)企業(yè)規(guī)模較小，并不完全具備房地產(chǎn)開發(fā)的條件，規(guī)?；姆康禺a(chǎn)集團比例較少。如果房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)過分依賴于外部融資，會帶來高負(fù)債運營的財務(wù)風(fēng)險，要想增加資本性籌資最好的辦法就是使企業(yè)上市。但是，我國目前企業(yè)的上市要求非常嚴(yán)格，能夠達(dá)到條件的 開發(fā)商寥寥無幾，上市的融資的難度較大。
（三）缺乏多層次的房地產(chǎn)金融體系
就目前的房地產(chǎn)金融狀況而言，我國缺乏規(guī)?；⒍嘣?、多層次的房地產(chǎn)金融體系。專業(yè)的房地產(chǎn)抵押貸款機構(gòu)、投資機構(gòu)、擔(dān)保機構(gòu)和保障機構(gòu)嚴(yán)重不足，境外資金利用率很低。由于國內(nèi)證券市場對房地產(chǎn)企業(yè)直接上市限制比較嚴(yán)格，海外上市曾一度被許多國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)看好，但真正通過境外證券市場直接上市的微乎其微，其中最重要的原因就是國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)對于國際規(guī)則不熟悉。
（四）房地產(chǎn)企業(yè)融資的相關(guān)法律法規(guī)不健全，直接影響到融資渠道的拓展
有關(guān)房地產(chǎn)金融等方面的政策、法律法規(guī)仍未形成一套科學(xué)有效的體系，缺乏相互的一致性與協(xié)調(diào)性，操作困難，直接影響房地產(chǎn)融資渠道的正常拓展。對于國外已經(jīng)發(fā)展比較成熟的房地產(chǎn)投資基金和房地產(chǎn)證券化等新型融資觀念已被大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士接受，但是相關(guān)成文的法律法規(guī)卻處于真空狀態(tài)，使融資創(chuàng)新面臨著無法可依的窘境。
三、大力發(fā)展多渠道的房地產(chǎn)企業(yè)融資方式
（一）房地產(chǎn)信托投資
信托融資即信托公司對于比較好的有贏利前景的房地產(chǎn)投資項目提供信托貸款或直接參與信托投資的融資方式。相對銀行貸款而言，房地產(chǎn)信托的融資方式能有效節(jié)約費用，降低企業(yè)的融資成本， 可以針對房地產(chǎn)企業(yè)本身的運營方式和具體項目的需求給予資金支持。信托融資具有較強的靈活性，目前已成為房地產(chǎn)企業(yè)融資的新模式。
（二）債券融資
房地產(chǎn)債券是企業(yè)債券的一種方式。從目前的融資狀況看，大中型房地產(chǎn)公司主要是通過此種方式來籌集資金的。很多房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券比較困難，如果政府多關(guān)注一下房地產(chǎn)企業(yè)， 對債券融資的態(tài)度有實質(zhì)性轉(zhuǎn)變，正確引導(dǎo)房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展，利用政府的信用建立房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展基金，廣泛汲取社會力量，為房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行債券融資提供有利的條件。
（三）股權(quán)融資
所謂股權(quán)融資是指企業(yè)的股東愿意讓出部分企業(yè)所有權(quán)，通過企業(yè)增資的方式引進(jìn)新的股東的融資方式。股權(quán)融資既可以充實企業(yè)的營運資金，也可以用于企業(yè)的投資活動，股權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)無須還本付息，沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，股利的支付與否和支付多少視公司的經(jīng)營需要而定。
（四）引進(jìn)外資、合作開發(fā)
第6篇：最好的融資方式范文
摘 要 在解決中小IT企業(yè)融資難的問題時,雖然國家與政府起著主導(dǎo)作用,但是主動權(quán)依然掌握在各個企業(yè)手里,不管是銀行貸款、信用擔(dān)保、金融租賃還是同業(yè)拆借,對于企業(yè)而言都是輔助角色。企業(yè)應(yīng)本著這種原則,從自身解決融資問題。
關(guān)鍵詞 融資方式 金融危機 中小高科技企業(yè)
2010年接近歲末,全球金融危機還未成為過去式,借用一位學(xué)者的話可以說是步入后金融危機時代。經(jīng)過金融危機的洗禮,中小高科技企業(yè)融資難的頑癥可是說是“老病未愈”“又發(fā)新疾”,如何找到治療頑癥的良方,已成為理論界和實務(wù)界討論的熱門話題。在這里談一下我對中小高科技企業(yè)融資難的看法。
一、病因分析
(一)老病未愈
之所以稱為老病未愈是因為融資難是改革開放后,伴隨中小企業(yè)產(chǎn)生發(fā)展而自始至終相隨的一些因素,主要包括宏觀原因和微觀原因,即傳統(tǒng)因素。
(1)宏觀原因。第一,國家對企業(yè)的政策。長期以來,政府一直給予國有大中型企業(yè)特殊的扶持,造成了中小高科技企業(yè)市場競爭環(huán)境的不確定和競爭條件的不平等。第二,國內(nèi)利率未實現(xiàn)完全市場化。第三,中小高科技企業(yè)直接融資渠道不暢。由于進(jìn)人資本市場的條件限制,我國中小高科技企業(yè)基本無法進(jìn)行直接融資。
(2)微觀原因。第一,成立時間短,經(jīng)營規(guī)模小,管理制度不健全,抵御風(fēng)險能力差,造成中小高科技企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險很大。第二,不管是銀行還是抵押擔(dān)保中介或其他金融機構(gòu),針對中小高科技企業(yè)自身的各方面原因,造成貸款風(fēng)險大和成本收益比太高,而不愿意給予中小高科技企業(yè)融資便利。據(jù)銀監(jiān)會統(tǒng)計,2009年第一季度各大商業(yè)銀行貸款額超過2.2萬億,之中只有約3000億元貸款落實到中小企業(yè),占了全部商業(yè)貸款的15%,比去年同期減少300億。
(二)又發(fā)新疾
之所以稱為又發(fā)新疾是因為以下這些因素是這兩年由于國內(nèi)外金融環(huán)境的變化而導(dǎo)致中小高科技企業(yè)融資難上加難,即新興因素。
(1)國際次貸危機的影響。這個影響是顯而易見的,在中國的很多經(jīng)濟領(lǐng)域中,相信大多數(shù)的企業(yè)都已經(jīng)感覺到了經(jīng)濟嚴(yán)冬的滋味,尤其是體質(zhì)與抵抗力更弱的中小高科技企業(yè)。次貸危機造成原材料價格大幅上漲,直接影響企業(yè)的生產(chǎn)成本。
(2)我國貨幣政策的影響。從2007年以來,央行存款準(zhǔn)備金比率已調(diào)高15次達(dá)17.5%,加息6次,一年期貸款基準(zhǔn)利率達(dá)7.47%,銀行對中小企業(yè)的貸款利率普遍上浮30%-40%。中小高科技企業(yè)的產(chǎn)品主要用于出口,但是從2005年7月人民幣匯率形成機制改革至2009年11月23日,人民幣對美元匯率從811.0元兌換100美元升為684.12元兌換100美元,升值達(dá)16%,這造成中小高科技企業(yè)外貿(mào)出口受阻,經(jīng)營陷入困境。
二、治病良方
中小高科技企業(yè)融資問題具有普遍性、長期性和重要性的特性,針對這些特性,可以從以下幾方面解決融資難問題。
(一)系統(tǒng)解決方案――TREE模型
不僅僅是中小高科技企業(yè),所有的中小企業(yè)甚至大中型企業(yè)都會遇到融資問題,這說明融資難具有普遍性。針對普遍性,學(xué)者王德全提出了TREE模型,他認(rèn)為這是解決融資問題的系統(tǒng)解決方案。此方案分為四步:
第一步,精準(zhǔn)目標(biāo)(target),這要求企業(yè)決策者針對企業(yè)的資金問題,建立一個明確的目標(biāo),并就可衡量的成果和結(jié)果達(dá)成一致。第二步,厘清現(xiàn)狀(reality),對企業(yè)現(xiàn)狀要有一個清晰的認(rèn)識,避免推理假設(shè)、普遍化和妄加評判。第三步,選擇關(guān)鍵路徑(election),找出盡可能多的可行的行動方案,并試圖選擇最佳的行動方案。第四步,最終行動(execute),如果企業(yè)決策者對前三步都認(rèn)真對待了,此時該采取什么行動自然就一目了然了。
(二)區(qū)分中小高科技企業(yè)融資期間
前面提到高科技企業(yè)在各個發(fā)展階段風(fēng)險程度不同,其資金需求類型也各有不同,針對長期性,就要區(qū)分中小高科技企業(yè)在不同發(fā)展階段的融資方式。
研發(fā)期,對大多數(shù)中小高科技企業(yè)沒有多少資產(chǎn)可供抵押獲得銀行貸款,所以融資方式應(yīng)首選內(nèi)部權(quán)益融資,不過民間借貸也普遍存貸,為私募基金提供基礎(chǔ)。創(chuàng)業(yè)期,融資重點是充分利用權(quán)益融資和債務(wù)融資,重點是吸引新的投資者或機構(gòu)進(jìn)行權(quán)益融資,特別是吸引風(fēng)險資本以戰(zhàn)略伙伴的身份進(jìn)入企業(yè)。成長期,仍然采用權(quán)益融資,但是由于財務(wù)風(fēng)險大大降低,取得銀行貸款和利用信用融資相對來說具有更大的可能性。成熟期,這個階段企業(yè)經(jīng)營發(fā)展比較穩(wěn)定,利潤持續(xù)增長,經(jīng)營風(fēng)險小,債務(wù)融資比較容易。有條件做大做強的中小高科技企業(yè)有望實現(xiàn)上市,目前受到廣泛關(guān)注與期待的創(chuàng)業(yè)板將為這些中小企業(yè)提供良好的融資契機。
(三)提高中小高科技企業(yè)融資效率
充分抓住當(dāng)前融資的大好環(huán)境,可以從以下幾方面入手。
1.創(chuàng)業(yè)板。在前面已經(jīng)提到過,在中小高科技企業(yè)發(fā)展的成熟期,創(chuàng)業(yè)板將為這些中小企業(yè)提供良好的融資契機。創(chuàng)業(yè)板相對于主板市場,門檻比較低,對企業(yè)的總股本要求不高,不要求連續(xù)三年盈利。根據(jù)資料統(tǒng)計,我國目前有中型企業(yè)3萬多家,小型企業(yè)400萬家。在這些企業(yè)中,如百度、阿里巴巴等在納斯達(dá)克上市都取得了較好的發(fā)展,部分企業(yè)甚至一度成為納斯達(dá)克價值最高的企業(yè)。
2.私募股權(quán)融資。私募基金的投資更具隱蔽性,運作也更為靈活,相應(yīng)獲得更高收益回報的機會也更大,因此有學(xué)者認(rèn)為,如果企業(yè)正處在成熟期,還需要資金發(fā)展壯大的話,私募基金可能是最好的中小高科技企業(yè)融資渠道之一。
3.風(fēng)險投資。前面提到過,中小高科技企業(yè)在創(chuàng)業(yè)期最好吸引風(fēng)險資本以戰(zhàn)略伙伴的身份進(jìn)入企業(yè)。風(fēng)險投資為新興高科技產(chǎn)業(yè)提供融資服務(wù),注入了管理內(nèi)涵,已知識經(jīng)濟時代的一種金融服務(wù)形式,不管是在研發(fā)初創(chuàng)期,還是在成長成熟期,都可以引進(jìn)風(fēng)險投資。
4.初探保險。也許很多人還未意識到但是保險介入中小企業(yè)融資環(huán)節(jié)具有重要意義。保險雖然沒有直接為企業(yè)提供資金,但是健全的保險行業(yè)會提高金融機構(gòu)為中小企業(yè)貸款的幾率。貸款信用保險不但有利于降低信貸金融機構(gòu)的風(fēng)險,提高銀行資金收益率有保證資金的安全,而且有利于拓寬保險業(yè)務(wù),提高保險公司整體競爭力。真是一舉三的皆大歡喜。
三、結(jié)束語
在后金融危機時代,我國中小高科技企業(yè)的成長與發(fā)展依然面臨很多挑戰(zhàn),籌措資金,注入“血液”,不是企業(yè)發(fā)展的終點,如何利用資金,使“血液”再生,才是企業(yè)長久存在的不老話題。
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第7篇：最好的融資方式范文
[關(guān)鍵詞] 內(nèi)源融資 外源融資 股權(quán)融資 融資偏好
企業(yè)融資方式分為兩種：內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資主要是通過企業(yè)自身留存收益和折舊進(jìn)行的融資。對企業(yè)原有股東來說，內(nèi)源融資的收益不用與其他投資者分享，不會造成對股權(quán)的稀釋，而且利潤轉(zhuǎn)投資有助于企業(yè)資產(chǎn)的增值，股價上升，股東可從資產(chǎn)增值中受益。因此，內(nèi)源融資是最優(yōu)的融資方式。它成為西方發(fā)達(dá)國家的主要資金來源。但在我國，由于長期受不合理的稅負(fù)差異和折舊制度的影響，企業(yè)的留利偏低，非常低的留利又通過各種手段流失，造成我國企業(yè)能用于投資的保留利潤非常有限，長期以來造成企業(yè)內(nèi)源融資的匱乏，外源融資成為其主要的融資渠道。外源融資包括股權(quán)融資和債權(quán)融資。企業(yè)的融資過程就是資本的使用權(quán)、收益權(quán)、控制權(quán)和剩余索取權(quán)等權(quán)責(zé)利的重新界定和配置的過程。不同的融資方式對各利益相關(guān)者產(chǎn)生不同的影響。
一、不同融資結(jié)構(gòu)下的公司治理
張維迎認(rèn)為公司治理結(jié)構(gòu)是所有權(quán)安排的一個抽象概括。而股權(quán)和債權(quán)兩種不同的融資方式由于對企業(yè)表決權(quán)的不同作用，在企業(yè)融資中的比重成為影響企業(yè)發(fā)展的一個主要因素。
如果企業(yè)以股權(quán)的形式對外融資，則股東成為企業(yè)的實際投資者，擁有企業(yè)的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)。股權(quán)融資的治理通過股東對企業(yè)的控制來實現(xiàn)。
債權(quán)融資作為另一種融資渠道，雖然不會改變企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，但其在本質(zhì)上卻內(nèi)含著控制權(quán)的配置問題。而且債權(quán)融資較股權(quán)融資相比具有自身的一些優(yōu)點:(1)降低資本成本，抑制經(jīng)營者的道德風(fēng)險。Jensen和Meckling（1976）認(rèn)為，管理者持股水平的增加將使管理者和股東的利益趨于一致,從而激勵管理者按照股東利益行動,減少成本,增加公司價值;(2)盾稅作用。修正的MM定理將企業(yè)所得稅引入MM定理中，該理論認(rèn)為：由于利息稅可以在稅前扣除，而股息卻存在公司所得稅和個人所得稅的“雙重納稅”問題，因此，債權(quán)融資可以減輕企業(yè)的所得稅負(fù)擔(dān)，增加企業(yè)的價值，負(fù)債越大，企業(yè)的市場價值越大;（3）減少自由現(xiàn)金流，提高企業(yè)經(jīng)營效率。當(dāng)企業(yè)擁有較多的自由現(xiàn)金流時，由于股利政策缺乏法律約束力，企業(yè)的管理者寧愿把自由現(xiàn)金流浪費在一些低收益的項目上來追求企業(yè)規(guī)模擴大而帶給他的各種金錢，非金錢受益的欲望。而負(fù)債經(jīng)營，卻使管理者背上“按時依約還本付息”的法律承諾。如果管理者違約，企業(yè)一旦破產(chǎn)，其將喪失在位的一切利益。因此，固定的利息支付，減少了經(jīng)營者從事低效投資的選擇空間和限制了經(jīng)營者的在職消費。
與股權(quán)融資相比，債權(quán)融資的諸多優(yōu)點以及它對資本市場的較為寬松的要求，使其成為西方發(fā)達(dá)國家外源融資的一個主要渠道，也是資本不發(fā)達(dá)國家一個最好的融資方式。但我國的企業(yè)融資卻熱衷于發(fā)行股票與上市，且這種趨勢隨著我國股票市場的發(fā)展繼續(xù)上升，而對債權(quán)融資反映消極。
二、我國上市公司融資結(jié)構(gòu)特點
1.與西方發(fā)達(dá)國家相比，我國上市公司債券融資偏低。Rajan和Zingales對西方7國的資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行了研究，得出這7國采用資產(chǎn)負(fù)債率計算的財務(wù)杠桿水平平均在54%～73%之間。童勇（2004）對我國1996年以前在滬深上市的其中有代表性的249家公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)1997年～2002年的這一比率平均大約在47%。因此可見，我國上市公司的財務(wù)杠桿水平是偏低的。
2.我國上市公司直接融資中表現(xiàn)出典型的“輕債券重股權(quán)”的特征。我國股權(quán)融資一直持續(xù)較高水平，平均達(dá)到總籌資的60%，1998年、1999年有所減弱，2000年股權(quán)融資比例又有上升。據(jù)統(tǒng)計，從1987年～2002年的15年間，我國正式批準(zhǔn)發(fā)行的企業(yè)債券約2000億，而從1991年～2000年的10年時間，股權(quán)融資總額超過5000億，而在已發(fā)行的企業(yè)債券中，擁有股權(quán)融資渠道的上市公司進(jìn)行債權(quán)融資的比例只占直接融資的28%。
3.股權(quán)融資中配股成為其在融資的首選方式。由于增發(fā)新股的審批比配股更為困難，配股成為上市公司利用資本市場進(jìn)行后續(xù)融資的首選方式。由表中可知，從1993年～2001年，我國上市公司通過配股籌集資金在A股中所占比例平均在38%左右，由于2001年《上市公司新股發(fā)行管理辦法》的頒布，2002年～2004年這一比例有所下降，但總體比例平均也在33%左右，而且符合配股條件的上市公司大多會提出配股方案。例如符合2000年配股條件的143家滬市上市公司中，近3年沒有進(jìn)行配股的公司僅占10%左右。
數(shù)據(jù)來源:中國統(tǒng)計年鑒,2005年
三、造成外部融資結(jié)構(gòu)的原因及其分析
1.我國股票市場規(guī)模較小，上市公司由于其嚴(yán)格的限制，成為一種稀缺的資源，一旦上市，股權(quán)融資便成為其“圈錢”的手段。我國公司股票中的國有股、法人股由于不能上市流通，引起了過高的市盈率。而且我國的股息率是很低的，上市公司往往采取各種手段不分配或者少分配紅利，股息支出成本很低，而債權(quán)融資卻有固定的利息支出，使其成本遠(yuǎn)高于股權(quán)融資。
2.由于我國公司治理機制和市場機制的缺陷，國有股和法人股不能上市流通，在上市公司中，國有股占有較大比重，但又缺乏人格化的產(chǎn)權(quán)主體，從而形成了嚴(yán)重的內(nèi)部人控制現(xiàn)象，另外股市價格存在嚴(yán)重的人為操縱因素，不能真實反映公司經(jīng)營業(yè)績，使經(jīng)營者缺乏來自資本市場和經(jīng)理人市場的競爭機制。而債權(quán)融資較股權(quán)融資相比，具有強制的償還性，否則，企業(yè)一旦破產(chǎn)，經(jīng)營者就會喪失其在職利益和聲譽，所以一般的管理者都偏好于股權(quán)融資。
3.我國存在著嚴(yán)格的行政審批制度，而且審批環(huán)節(jié)繁瑣，企業(yè)不能自主決定債券的利率、期限和金額。而且我國缺乏有效的信用評估機構(gòu)，使債券市場的發(fā)展滯后于股票市場，債券缺乏流動性和安全性。另外與國外相比，我國政府對利息征收利息稅，使投資者的收益大為降低，嚴(yán)重影響了投資者的積極性。
4.較配股相比，我國增發(fā)新股的法律出臺較晚，而且其成本高于配股。另外，配股由于其對象是原有股東，不會造成控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，因此，配股成為投資者的一種融資偏好。
四、政策建議
隨著央行的多次調(diào)息和通貨膨脹的出現(xiàn)，我國居民儲蓄存款實際出現(xiàn)負(fù)利息現(xiàn)象，但是存款總額仍居高不下，給企業(yè)進(jìn)行籌資以廣闊的空間。當(dāng)前我國企業(yè)應(yīng)該以“間接融資為主，直接融資為輔”，而且直接融資中適度發(fā)展債券融資，以符合我國居民普遍的較為保守的理財觀念。這樣一方面，企業(yè)可以利用股票市場和債券市場籌集資金，減輕企業(yè)對銀行資金需求的壓力；同時，來自股票市場的監(jiān)控減少了企業(yè)對銀行事后的“敲竹杠”行為。另一方面，可以充分利用銀行對企業(yè)的信息資源優(yōu)勢，加大對企業(yè)的事前和事中的監(jiān)督，以彌補市場監(jiān)督的不力。具體措施如下：
1.我國上市公司大多由原國有企業(yè)改制而來，國有股占絕對控股地位，使我國的公司治理出現(xiàn)了嚴(yán)重的行政干預(yù)色彩，而且上市公司中占三分之二的國有股和法人股不能上市流通。股東投票機制發(fā)揮作用的條件之一是持股要達(dá)到一定數(shù)量，但由于上述原因使資本市場難以取得接管所必需的股權(quán)，公司接管成為不可能，從而不能對經(jīng)理層進(jìn)行有效的監(jiān)督。我國應(yīng)該通過配售、回購、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、拍賣及股轉(zhuǎn)債等方式適當(dāng)減持國有股，同時增強市場有效性，使國有股和法人股能夠在市場上自由流通，使其與普通股享受“同股同權(quán)同利”的平等地位。
2.大力引進(jìn)機構(gòu)投資者、私人投資者和外國投資者，形成多元化的投資主體，從而形成各大股東之間的相互制衡和監(jiān)督機制，使企業(yè)的經(jīng)營能夠向價值最大化方向發(fā)展。
3.大力發(fā)展債券市場，對利息收入少征稅或不征稅，放松政府對企業(yè)債券的審批制度，由審批制改為注冊登記制，給企業(yè)對債券發(fā)行價格和數(shù)量一定的自主決策權(quán)。同時，建立有效的償債保障機制，規(guī)范企業(yè)破產(chǎn)制度，發(fā)揮銀行等金融機構(gòu)的信息優(yōu)勢作用，加大對企業(yè)的監(jiān)督力度、信息披漏制度和信用評定制度，對于隱瞞、披漏虛假信息的企業(yè)，除了在經(jīng)濟上給予制裁外，還應(yīng)在聲譽上給予一定的懲罰。
4.發(fā)展經(jīng)理人市場，經(jīng)營者由政府委派改為通過市場競爭進(jìn)行選聘。建立一套能夠綜合反映公司經(jīng)營業(yè)績、管理水平的指標(biāo)體系，根據(jù)業(yè)績高低給予一定的報酬。同時建立經(jīng)理人信用、業(yè)績檔案和聲譽機制，對經(jīng)理人形成無形的約束。
參考文獻(xiàn)：
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[2]俞鴻琳:國有上市公司管理者股權(quán)激勵效應(yīng)的實證檢驗[J].經(jīng)濟科學(xué),2006,(1):108～116
[3] Rajan G, Raghuram , and Luigi Zingales. What do we know about capital structure ? Some evidence from international date [J].Journal of Finance ,1995,(50 ):1421～1460
第8篇：最好的融資方式范文
關(guān)鍵詞：新三板;企業(yè);多元化融資模式
中圖分類號：F830.91 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）027-000-01
一、新三板掛牌企業(yè)融資現(xiàn)狀與問題
“新三板”（全稱“全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”）自2013年年底開始接受全國中小企業(yè)的掛牌申請，其主要職能是實現(xiàn)掛牌公司定向融資，為投資者提供退出通道，是我國多層次市場的重要組成部分，更是中小板和創(chuàng)業(yè)板市場的蓄水池。截至2016年6月，新三板掛牌公司總數(shù)達(dá)7592家，合計總股本4560億股，其中，做市轉(zhuǎn)讓1553家，涉及總股本1416.79億股、流通股本740.67億股;協(xié)議轉(zhuǎn)讓6039家，涉及總股本3143.05億股、流通股本 921.47億股。
新三板掛牌企業(yè)融資形式主要有定向增發(fā)股票融資、發(fā)行中小企業(yè)私募債、股權(quán)質(zhì)押貸款、增加銀行授信和企業(yè)內(nèi)部融資等。其中，定向增發(fā)股票是掛牌企業(yè)的主要融資方式，掛牌企業(yè)定增數(shù)量從2011年的8起增加到2015年的2590起，融資金額從5.61億元增加到1236.63億元。發(fā)行私募債是掛牌企業(yè)融資的重要補充形式，2012年至今，新三板掛牌企業(yè)共發(fā)行25只債券，共融資74.218億元。其中，發(fā)行私募債券20只，融資規(guī)模51.218億元;公募債僅發(fā)行5只，規(guī)模23億元。
目前，新三板掛牌企業(yè)融資中依舊存在著諸多。首先，新三板市場流動性匱乏，限制掛牌企業(yè)定增融資的規(guī)模。數(shù)據(jù)顯示，在2015年7月至2016年7月，新三板市場交易金額共計1502.57億元，僅占中小板交易額的0.34%、創(chuàng)業(yè)板的0.56%和滬深主板的0.31%。流動性不足提高了股權(quán)投資的退出門檻，增加了股權(quán)投資方的投資風(fēng)險，降低投資意愿。其次，新三板市場發(fā)債規(guī)模偏小，不能滿足掛牌企業(yè)的債權(quán)融資需求。總體而言，發(fā)債在近兩年來得到了一定程度發(fā)展，但在企業(yè)數(shù)量、融資規(guī)模等方面，均不能與定增規(guī)模相比。
二、證券行業(yè)服務(wù)中小企業(yè)融資的國際經(jīng)驗
歐美國家也存在與我國新三板類似的市場，如美國的NASDAQ、OTCBB、英國AIM 、OFEX、日本的JASDAQ市場等，在這些市場上，證券公司等機構(gòu)從證券行業(yè)參與主體角度出發(fā)，為掛牌企業(yè)提供了多元化的融資服務(wù)，值得我國證券機構(gòu)借鑒。
1.二級市場掛牌融資
美國中小企業(yè)在NASDAQ、OTCBB等二級市場掛牌運作過程中都有證券公司參與和提供掛牌保薦、承銷等基本的金融服務(wù)。同時，證券公司還會協(xié)助上市或掛牌公司完成二級市場中的分層、轉(zhuǎn)板、儲架發(fā)行等進(jìn)程，為中小企業(yè)股權(quán)融資提供保障。以儲架發(fā)行為例，儲架發(fā)行指證券發(fā)行實行注冊制的基礎(chǔ)上，發(fā)行人一次注冊，多次發(fā)行的機制。由于有了證券公司等中介機構(gòu)幫助，掛牌企業(yè)可以靈活運用儲架發(fā)行，采用股本證券、債務(wù)證券、優(yōu)先股、權(quán)證、存托股份、購買契約、期權(quán)和可轉(zhuǎn)換證券等多元化的“后掛牌時期”融資方式，提升融資能力。
2.提供債權(quán)融資
美國的證券機構(gòu)針對中小企業(yè)融資，形成了配套的債權(quán)融資服務(wù)體系。證券公司可以利用在資本市場豐富的融資經(jīng)驗，對中小企業(yè)的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，結(jié)合對企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的服務(wù)，針對不同種類的掛牌企業(yè)，推出相應(yīng)的債券融資計劃，并通過一定的資本運作和增信指導(dǎo)，協(xié)助掛牌企業(yè)進(jìn)行增信。
3.提供信貸融資
證券公司利用資源整合和對接信貸產(chǎn)品，可以為中小企業(yè)提供銀行信貸、財務(wù)公司或小貸公司貸款、各類非銀行金融機構(gòu)的固定回報類投資、貿(mào)易信貸等。如歐洲投資銀行為創(chuàng)新型中小企業(yè)或處于擴張期的中小企業(yè)提供優(yōu)惠貸款等。德國、日本、韓國等國家也有相應(yīng)的金融中介機構(gòu)為中小企業(yè)提供信貸融資方面的服務(wù)。
三、證券公司服務(wù)新三板掛牌企業(yè)多樣化融資的相關(guān)模式設(shè)計
已有研究發(fā)現(xiàn)，中小企業(yè)偏好股權(quán)融資為主、債權(quán)融資為輔的資本結(jié)構(gòu)。通過這樣的融資結(jié)構(gòu)，既能以股權(quán)融資滿足企業(yè)資金的長期需求，支持中小企業(yè)的高成長性保持企業(yè)競爭優(yōu)勢，又能以債權(quán)融資提供企業(yè)發(fā)展的短期流動性需求，并且滿足中小企業(yè)發(fā)展中對資金需求的小批量、多頻次的特點。這為證券公司服務(wù)新三板掛牌企業(yè)獲取多樣化融資服務(wù)提供了廣闊空間。
1.證券公司聯(lián)合私募共同為掛牌企業(yè)提供融資支持
證券公司作為新三板的主辦券商承擔(dān)了企業(yè)掛牌前的盡職調(diào)查、撰寫認(rèn)可意見以及掛牌后持續(xù)督導(dǎo)和輔導(dǎo)工作，對于掛牌企業(yè)擁有更多的私人信息，更加清楚掛牌企業(yè)的投資價值。同時，證券公司擁有參與者眾多的行業(yè)資源，可以為私募基金募集資金時提供種子資金服務(wù)，從而減輕私募基金的運營壓力，提升運營效率。在具體實踐中，可以采取私募購買證券公司發(fā)行的資管產(chǎn)品或基金產(chǎn)品的方式實現(xiàn)合作，也可以采取證券公司為私募提供信息服務(wù)、引導(dǎo)其投資的形式。證券公司也可以選擇合適的私募基金提供種子基金支持。
2.證券公司聯(lián)合商業(yè)銀行為掛牌企業(yè)提供融資支持
由于新三板掛牌企業(yè)的規(guī)模和固定資產(chǎn)較小，財務(wù)高度不透明，商業(yè)銀行對其發(fā)放信貸的積極性并不高。由于證券公司對于掛牌企業(yè)擁有信息優(yōu)勢，商業(yè)銀行與證券公司聯(lián)合可以降低銀行篩選項目的前期成本投入，與后期貸款失敗的概率，提高銀行信貸發(fā)放的積極性以及信貸效率。因此，證券公司可以發(fā)揮出掛牌企業(yè)與商業(yè)銀行之間的橋梁作用。在具體實踐中，證券公司可以為銀行提供掛牌企業(yè)的信息，或者提供擔(dān)保，也可以作為中間人，由商業(yè)銀行向證券公司授信，后者再借款給掛牌企業(yè)。甚至可以在證券公司和私募的合作模式中，也引入商業(yè)銀行的貸款。
第9篇：最好的融資方式范文
一、資金的籌措及要求
一個企業(yè)，應(yīng)當(dāng)籌措多大數(shù)量的資金，怎樣籌措到所需資金，如何確定外部資金的使用條件等等，都是應(yīng)該認(rèn)真決定的問題。在籌資過程中，應(yīng)做到以下要求：
1.企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，最低的資金要求是籌資的依據(jù)。合理確定資金的需要量，控制資金投放時間，要從投資的量和期來確定籌資的數(shù)量和時期，既不能脫節(jié)又不能閑置。
2.周密研究投資的方向，大力提高投資效果。要從投資的流向來研究投資的回收，力求把籌資效果和投資效果統(tǒng)一進(jìn)行分析。
3.認(rèn)真選擇資金來源，力求降低資金成本。要從各種籌資渠道和方式的結(jié)合中制定最佳籌資方案，以便降低資金成本。資金成本的高低和投資效果的大小決定籌資的經(jīng)濟效益。這兩方面都與資金來源、投資方向、資金需求量及投放時間密切相關(guān)。因此要全面分析資金成本率和投資收益率，力求以最少資金成本實現(xiàn)最大的投資并發(fā)揮最大的效能。
4.適當(dāng)安排自有資金比例，正確進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營。要從自有資金和借入資金的不同成本出發(fā)，進(jìn)行合理配置，以便利用財務(wù)杠桿，適當(dāng)降低籌資成本。
二、企業(yè)籌資的渠道和方式
企業(yè)取得資金的途徑稱為籌措資金的渠道?；I措資金的方式是指企業(yè)取得資金的具體方法和形式。一定籌資方式，可能只適用于某一種特定的籌資渠道，也可能使用于不同的籌資渠道，同一渠道的資金可以采取不同的方式取得。因此，應(yīng)對各種籌資渠道和方式深入研究，以便確定最好的資金來源結(jié)構(gòu)，取得良好的效果。
1.資金籌措的渠道。
（1)國家財政資金。國家預(yù)算撥給企業(yè)的資金，主要有財政撥款（有償、無償）、財政補貼、周轉(zhuǎn)金以及參與股份制企業(yè)的國家股等等。
（2)專業(yè)銀行借款資金。通過多種形式從銀行取得的貸款，是形成企業(yè)資金的重要來源。如基金貸款、流動資金貸款、中短期專項貸款等等。商業(yè)信用的單據(jù)貼現(xiàn)，也是迂回使用銀行信貸資金。選擇借款方式時企業(yè)應(yīng)考慮經(jīng)濟效益和償還能力，防止盲目的籌集和使用資金。
（3)非銀行金融機構(gòu)資金。非銀行金融機構(gòu)主要包括各級政府主辦的信托投資公司、租賃公司、保險公司以及民間金融組織等，這些機構(gòu)的資金供應(yīng)比較靈活方便。
（4)社會閑散資金。指社會民眾手中閑置沉淀資金，他們可購買各種證券進(jìn)行投資，以求達(dá)到增值和獲利。
（5)其他企業(yè)資金。隨著橫向經(jīng)濟聯(lián)合的開展企業(yè)向資金聯(lián)合和資金流通方面加強和發(fā)展，從其他企業(yè)通過聯(lián)營入股、債券以及商業(yè)信用等方式獲得資金。在這種籌措方式中既有長期穩(wěn)定的資金使用，又有短期臨時的資金調(diào)劑。
(6)國外資金。利用外資的方式很多，歸結(jié)為吸收外資和借用外資兩大類。吸收外資主要是中外合營或獨資辦企業(yè)。
2.資金籌措的方式。資金來源的多渠道和籌資方式多樣化，使企業(yè)可選擇不同籌資方式，從不同渠道取得資金。
（1)短期資金的籌措。短期資金是指供短期使用的資金，使用期限在一年左右或一年以內(nèi)的非投資性資金，通常在一年內(nèi)即可收回，主要用于企業(yè)流動資產(chǎn)方面的短期需要。如發(fā)放工資、購買原材料和其他臨時性支出，屬于追加資金需要。按現(xiàn)代財務(wù)觀點，企業(yè)短期資金不足是正常和經(jīng)常的現(xiàn)象，相反，如果總是呈現(xiàn)出資金過剩和富裕的態(tài)勢，反而表明財務(wù)運用上的一種缺陷。
短期資金的特點：占用時間短、變現(xiàn)能力強、資金成本低、籌資風(fēng)險小。
短期資金籌資方式：商業(yè)信用、銀行短期借貸、以存貨作為抵押的貸款、企業(yè)間拆借、企業(yè)內(nèi)部集資等。
（2)長期借款的籌措。一般用于一年以上甚至十幾年至幾十年才能收回的投資項目。長期資金主要用于企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模，增添新設(shè)備等等。
長期資金的特點：償還周期較長，籌資風(fēng)險大、資金成本高、投資影響大。
長期資金籌資方式：股票、債券、銀行長期借款、融資性租賃、聯(lián)營、補償貿(mào)易等。
三、企業(yè)籌資方式的依據(jù)
1.成本。是企業(yè)取得資金使用權(quán)而付出的代價，是對籌資效益的一種扣除，企業(yè)籌資應(yīng)盡量降低籌資代價。企業(yè)取得和使用資金的所負(fù)擔(dān)的費用同籌資總額的比率，稱為資金成本率。
資金成本率=占用費+籌資費/籌資總額*100%
由于測定資金成本的各項因素僅能根據(jù)現(xiàn)在效益和對未來的情況預(yù)測確定，因此資金成本率是個預(yù)估值，不是精確的計算值。
2.風(fēng)險。是指籌資效益的不確定性。不同的籌資方式，會產(chǎn)生不同的籌資風(fēng)險，風(fēng)險損失有大有小。企業(yè)籌資方式的選擇，要謹(jǐn)慎進(jìn)行權(quán)衡，充分估計到每種籌資方案可能帶來的風(fēng)險損失。
3.可能性。主要取決籌資運用后產(chǎn)生效益的明顯性和企業(yè)信譽。還與國家有關(guān)政策有關(guān)，如信貸政策、產(chǎn)業(yè)政策、股票債券集資政策等等，因此要充分加以分析研究。如果企業(yè)信譽欠佳，不能取得銀行貸款，只得尋求其他融資方式。
4.彈性。包括償還貸款能力和增加貸款能力兩方面。如銀行貸款與商業(yè)票據(jù)比較有彈性，這是因為企業(yè)資金充足以后即可還貸，而商業(yè)票據(jù)必須到期方能償還欠款。彈性又與企業(yè)獲得貸款的難易有關(guān)。如果企業(yè)在銀行有信貸指標(biāo)則在未達(dá)到最高限額之前，要增加貸款很容易，而其他融資方式就沒有如此大的彈性。
