理財產品設計方案精選(九篇)

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第1篇：理財產品設計方案范文

銀信合作新規為“陽光私募”理財產品提供了發展契機

2010年8月10日,銀監會出臺了2010年第72號文件《關于規范銀信理財合作業務有關事項的通知》(下文簡稱《新規》),表明監管層對不同類型銀行理財產品的態度發生了轉變。

融資類業務受阻

《新規》明確要求銀信理財合作業務實行余額管理,即信托公司融資類業務余額占銀信理財合作業務余額的比例不得高于30%。單從商業銀行理財產品端分析,截至2010年6月底,商業銀行共發行1.7萬元人民幣理財產品,其中資金投向含信貸類資產的理財產品,占比達到57.4%,這一比例意味著信托行業整體的融資類業務量早已嚴重超標,短時期內無法繼續推行。融資類業務受阻令商業銀行和信托公司不得不將視野投向其他非融資類業務領域,其中資金投向為證券市場的“陽光私募”理財產品無疑最為搶眼。

投資類業務獲得發展空間

《新規》并未對投資類業務做出過多限制。商業銀行、信托公司大力發展投資類業務,在賺取中間收入的同時,也可為融資類業務騰挪額度,在合理控制風險的同時,更可為客戶爭取較高的收益,可謂一舉多得。

首先,從盈利空間來看,傳統的信貸類業務已經模式化,各家機構的盈利水平趨同,盈利空間逐步縮小。而證券市場類理財產品的發行不僅可以為商業銀行帶來可觀的中間業務收入,還有機會參與業績提成。

其次,根據《新規》中有關余額管理的規定,對于融資類業務超標的信托公司,每發行1億元人民幣的投資類產品,就可以消化3000余萬元的“非合規”融資類業務,即向重新開展融資類業務邁進了一步。對于融資類業務未超標的信托公司,每發行1億元的投資類產品,則意味著新創造了3000余元萬的融資類額度。

再次,雖然銀行系證券市場類理財產品同一般公募基金產品一樣有虧損的可能,但銀行系理財產品也有其特有的優勢:商業銀行可以運用專業技能先幫投資者把好第一道關,即選擇經驗豐富、責任心強的基金經理及私募公司擔任投資顧問,為投資者爭取高收益,同時設計完備的風險控制措施盡可能規避大幅虧損。

最后,從更深層次來看,即便不出臺《新規》,商業銀行也應主動改善理財業務發展不均衡、“向融資類業務一邊倒”的狀況。畢竟,大規模的理財資金以表外資產形式投入到信貸領域和實體經濟,無論是對宏觀經濟調控、經濟結構調整,還是對商業銀行中間業務健康發展、商業銀行經營安全、信托行業健康發展,都會產生不利影響。

商業銀行“陽光私募”理財產品的基本操作模式

截至2009年末,依托于商業銀行平臺(不含銷售模式)發行的“陽光私募”理財產品數量較少,中國光大銀行發行的“陽光私募基金寶”,中國郵政儲蓄銀行發行的“金種子優選投顧”,交通銀行發行的“得利寶•至尊5號”等均屬此類。商業銀行“陽光私募”理財產品的基本運作模式包括管理型和結構化兩類。

管理型模式

在管理型模式下,商業銀行發售理財產品,所募集理財資金投資于信托公司發起設立的資金信托,該資金信托聘請商業銀行認可的私募公司擔任投資顧問提供操作建議,主要投向為二級證券市場。私募公司會以自有資金認購部分理財份額,并會在存續期內以業績提成追加認購。該模式操作下的理財產品與一般基金產品并沒有本質區別。

近來在這一模式基礎上衍生出一些新模式,包括TOT模式和傘型模式。所謂TOT模式,一般是將信托資金平均分成3至5份,成立子信托,各配置一家私募公司擔任投資顧問,業績處于末位的私募公司可能被解聘。如果期初允許投資者自主選擇投資哪支子信托,且在存續期內可自由變換子信托,那么就演變成了傘型模式。

結構化模式

結構化模式與管理型模式最主要的區別在于,在理財產品端,將客戶按照風險承受度分成優先級和次級兩類。所謂優先級,是指在進行資金清算時有優先受償的權利;所謂次級,是指在向優先級客戶分配完畢之后才能參與分配的權利。次級份額可由私募公司認購,也可由商業銀行客戶認購。理財產品端未對客戶進行分類,但在產品出現虧損時,私募公司承諾以認購份額為限對其他客戶進行補償,這種模式可視為“類結構化”。有些產品,在理財端不分類,而是在信托端分為優先級和次級,理財資金全部認購優先級部分,這本質上也屬于結構化模式產品。

“陽光私募”理財產品的優勢: 相對穩健

總體業績跑贏大盤,且收益的波動性小于大盤

在多頭市場中,由私募公司擔任投資顧問的“陽光私募”產品業績稍遜于大盤。在2007年股市瘋狂上漲階段以及2008年10月至2009年7月的第一輪復蘇行情中,由私募公司擔任投資顧問的“陽光私募”產品業績整體落后于大盤。2006年1月至2007年10月,滬深300指數漲幅超過5倍,其間存續的“陽光私募”理財產品凈值平均漲幅不到4倍;2008年10月至2009年7月,滬深300指數漲幅約為1.1倍,其間存續的“陽光私募”理財產品凈值平均漲幅不足60%。

但在空頭占主導地位的市場中,“陽光私募”產品表現穩健。2007年10月至2008年10月,滬深300指數下跌超過60%,而其間存續的“陽光私募”理財產品凈值平均跌幅僅約為30%;2009年8月,滬深300指數跌幅約為24%,其間存續的“陽光私募”理財產品凈值平均跌幅不足9%。“陽光私募”產品較小的下跌幅度很好地彌補了上漲時相對于大盤落后的幅度,因此,在2006年初至2009年末的四年間,“陽光私募”產品業績總體跑贏大盤,且收益的波動性小于大盤。

私募基金經理經驗豐富,投資風格穩健

公募基金經理的年輕化問題已經成為“委托人”和媒體關注的焦點。國內公募基金經理平均從業時間為8.61年,平均年齡約為35歲,且“80后”基金經理越來越多。而在資本市場較為發達的美國,若想成為基金經理通常需要積累12年以上的證券投資從業經驗,基金經理平均年齡超過40歲。優秀的基金經理不僅應具有良好的信息收集與信息分析處理能力,還應具備優秀的心理素質,避免自身在實際投資過程中因出現心理偏差(后悔、憂郁、急躁等情緒)而導致行為偏差和決策失誤。這些職業素質需要豐富的從業經驗作為積淀。我國的私募基金經理們普遍在20世紀90年代便開始從事與證券投資相關的工作,平均從業時間超過10年,投資經驗豐富。據筆者調查的79位私募基金經理中,有19位具有公募基金經理工作經歷,占比為24%;有21位具有證券公司高級管理人員工作經歷,占比為27%;有14位具有證券公司從業經歷,占比為18%。有20位具有非金融機構、但與證券業相關的從業經歷,占比為25%。所有基金經理都從事過至少兩種以上不同類型的工作,閱歷豐富。

從投資風格來看,與公募基金經理相比,私募基金經理整體表現穩健。2006年初至2009年末,“陽光私募”理財產品業績表現總體落后于公募基金,但其業績波動性小于公募基金。2007年末至2008年末,“陽光私募”理財產品總體跌幅顯著小于公募基金跌幅;2009年初至2009年末,“陽光私募”理財產品總體業績表現優于公募基金,且業績波動性小于公募基金。“陽光私募”理財產品所受到的倉位限制較少,操作較公募基金靈活,當私募基金經理看淡后市時,可通過大幅減倉來規避股市下跌的風險。因此,總體來看,“陽光私募”產品業績波動較為溫和。若從業績波動性角度度量風險,則可認為“陽光私募”理財產品的風險小于公募基金。

私募基金經理隊伍穩定

理財產品存續期間更換基金經理對產品投資風格、投資業績的持續性都將產生不利影響。跳槽是基金經理出現更換的最主要原因。私募基金經理隊伍則相對穩定,因為大部分基金經理都是私募公司的創始人、合伙人,一般情況下,會與公司共同成長。

業績提成令投資者與基金經理利益趨于一致

與公募基金僅收取固定管理費不同,私募公司一般會收取盈利部分的20%作為業績提成;更有結構化產品,私募公司投入自有資金,與投資者共盈虧。私募公司同時也會向非合伙人/非股東基金經理提供各種激勵機制,令其更好地為公司服務。這都使得投資者與私募公司、基金經理的利益更緊密地聯系在一起,極大降低了基金經理的信用風險,減少了委托―成本。

對商業銀行發行“陽光私募”理財產品的相關建議

建立投資顧問評估體系,優選投資顧問

投資顧問的好壞直接關系到產品的成敗。雖然與公募基金公司及基金經理相比,私募公司及基金經理整體具備經驗豐富、人員穩定及委托問題弱化等優勢,且在業績表現、業績穩定性及投資風格的持續性等方面表現良好,但其間的個體差異也較為顯著。通過對2008年6月至2008年12月、2009年1月至2009年12月兩個時間區間內存續的收益最好與收益最差10只產品的收益率進行比較后發現,收益最好與收益最差的兩組產品的收益率水平相差近2倍。私募公司及基金經理的投資能力、投資風格是導致產品個體化差異的主要原因。鑒于私募公司及基金經理間存在較大的個體化差異,因此無論是代銷信托計劃,還是發行理財產品,商業銀行出于保護投資者、維護企業聲譽的目的,都需要對投資顧問進行認真評估。

對投資顧問的評估應基于兩個層面,其一是對私募公司的評估,包括企業資質、組織架構、業內聲譽、投資理念及人才激勵機制等;其二是對基金經理的評估,包括投資業績、投資風格及職業操守等。

對投資顧問的評估還有另外一個作用。通過對不同投資風格的投資顧問進行組合,商業銀行可以構造出不同的風險收益比,以滿足不同投資者的需求。商業銀行亦可建議投資者通過配置不同風格的產品,構造滿足自身風險收益需求的投資組合。

迎合理財客戶偏好,積極引入結構化設計

結構化設計意味著一款產品可以滿足不同風險偏好投資者的需求。穩健保守型的投資者可以購買優先級部分,享受固定收益,承擔較低的風險;激進型的投資者可以購買次級部分,享受“杠桿”投資帶來的浮動收益,承受較高的風險。商業銀行的理財客戶多為其自身的儲蓄客戶,收益不高但穩定的結構化產品更容易獲得他們的青睞。但在引入結構化設計時,商業銀行應控制好資金分層的比例,并應根據分層比例、總的資金規模和優先級客戶預期收益進行止損和警戒設計。

重視風控團隊建設,完善產品后督機制

產品設計、產品銷售及產品監控是理財業務運行過程中密不可分的三個環節。不少商業銀行會更看重產品設計和銷售環節,而對產品的風險監控和后督管理重視不足。在證券市場類理財產品存續過程中,簽署法律文本的完備性、理財份額凈值的計算和確認、警戒線和止損線的監控、追加資金的落實、投資顧問業內聲譽的變化、投資策略和投資風格是否與最初設計方案背離等都需要風險控制團隊進行實時監控。

建立及時、完善的信息披露機制

第2篇：理財產品設計方案范文

證券公司的創新發展直接影響證券市場的發展質量，其中，產品創新居于證券公司各類創新的中心地位。證券公司產品創新從本質上講。是一個鞏固市場份額、探索新業務機會創造利潤的過程。證券公司開展產品創新的意義體現在：第一，證券公司開展產品創新可以增強公司現有資源的利用能力。證券公司開展產品創新可以作為一種期權，通過充分利用現有資源，樹立該領域的創新品牌，有助于在細分市場上培育獨特的核心競爭力。第二，利用產品創新來尋找新的業務機會。通過產品創新，公司可以培育潛在的利潤空間并建立能更好適應于環境變化的認知框架，以前被忽略或過濾掉的信息和機會將會被重新審視，從而建立新的業務模式。第三，開展產品創新活動可以消除惰性，注入創新意識，打造學習型組織，實現證券公司的可持續發展。

截至2010年底，我國共有證券公司106家。這106家證券公司的注冊資本總計為1876億元，平均為17.69億元。本文主要以注冊資本為劃分依據，結合10％的統計顯著標準以及市場影響程度，將注冊資本高于30億元的13家證券公司(含中金公司)定義為大型證券公司，注冊資本低于30億元，高于17.69億元的26家證券公司界定為中型證券公司，注冊資本低于17.69億元，高于5億元的證券公司界定為小型證券公司；注冊資本在5億元以下的證券公司界定為微型或專業證券公司。由于證券創新業務的開展與資本實力掛鉤，以及避免成為并購對象的考量，主要從事經紀業務的微型證券公司正在向傳統業務全牌照加速轉化，注冊資本亦在不斷增加，純經紀類券商或將消失。

我國證券公司的主體是中小證券公司，證券產品創新水平離不開中小證券公司產品創新程度。近年來，傳統業務份額日益向大型券商集中，中小券商的生存發展空間不斷受到擠壓。在證券承銷業務方面，2009年全國共有111家公司首次發行股票上市，10家大型券商承銷金額占比高達79.76％。在經紀業務方面，2009年排名前10家券商所占市場份額超過41.52％。伴隨著證券行業品牌經營時代的到來，大型優質券商依靠監管政策傾斜，憑借品牌優勢和強勢市場地位，不斷蠶食中小券商的傳統業務，搶占和控制具有良好盈利前景的各項創新業務，中小券商市場邊緣化趨勢明顯，粗放式經營已經接近極限。面對如此嚴峻形勢，中小券商如何挖掘創新潛力，拓展生存空間不僅是現實要求，更關系到我國資本市場的創新發展。

二、基于SCP范式的證券公司資產管理業務數據剖析

本文基于近6年的證券公司資產管理業務數據。研究大型券商和中小型券商的產品創新能力，分析市場結構與證券公司產品創新之間的關系，嘗試從理論上有所拓展。

(一)資產管理業務正在成為證券公司產品創新的重要領域

由于經紀業務面臨衰退，很多證券公司大力拓展資產管理業務，資產管理業務收入已經成為新的利潤來源。資產管理業務作為高風險的創新業務，曾是監管當局重點控制的對象。2004年10月，中國證監會了《關于證券公司開展集合資產管理業務有關問題的通知》等相關文件，為了穩妥推動該項業務的發展，防范可能出現的風險，中國證監會確定了“先試點后推開”的原則。在試點階段僅創新類券商能夠開展集合資產管理業務。2005年3月，廣發證券的“廣發理財2號”和光大證券的“光大陽光”正式推廣發行，標志著券商集合資產管理計劃開始進入理財市場。

2008年6月，《證券公司集合資產管理業務實施細則》頒布，昭示該業務對規范類券商徹底解禁，券商集合資產管理業務陣營不斷擴容，資產管理業務進入新的發展階段。

具有私募性質的券商集合資產管理計劃與公募基金有很多區別，券商集合資產管理計劃的投資范圍更加寬廣，產品設計也更加多樣化。券商集合理財主要針對自身營銷網絡中的客戶，由于對客戶的風險偏好比較了解，為客戶“量身定做”的理財產品具有鮮明的投資風格。中小券商為了在資產管理領域占有一席之地，在投研、渠道和人員配備上準備充分，推出的集合資產管理計劃有頗多創新之處。如中航證券的金航1號和普通混合型理財產品相比，該產品增加了股指期貨套利策略。東海證券的東風5號集合資金管理計劃重點關注人民幣升值、制度變革、成本轉移和消費升級、低碳經濟、節能減排與新能源主題，資金投向ETF、創新型基金、可轉換公司債券等創新型金融_T具。山西證券的匯通啟富l號依靠獨立開發的基金評價及投資組合優化系統，優選基金品種，構建投資組合。

(二)資產管理業務數據的SCP分析

哈佛學派認為企業的市場結構、市場行為和市場績效之間存在單向的因果關系，即市場集中度的高低決定了企業的市場行為，企業行為又決定了企業運行績效，這就是“市場結構一市場行為一市場績效”fSCP1分析范式。經過修正完善，SCP范式已成為產業組織理論的核心和常用_T具。越后賀典根據Bain分類方法和亞洲國家的產業分類實踐，提出了判斷市場結構的標準見表1。

H，DefnsetZ(1973)和D，Needham(1978)的研究表明：當市場集中度超過50％以后，行業利潤率與集中度的正相關關系就開始出現；而當集中度在10％-50％以內時，行業利潤率反而隨著集中度的提高而下降。我國券商資產管理業務開始時市場集中度非常高，從2005年到2010年，券商資產管理總規模CRl0指標一路下滑，從極高寡占型發展到指標值大于80％的中寡占型，目前正在由中寡占產業向低集中產業過渡。這說明我國大型券商在資產管理市場仍然居于支配地位，但是影響力有減弱的趨勢。

本文根據2005-2010年證券公司資產管理業務的各項指標，綜合測算券商資產管理集中度、資產管理規模，并對理財產品運營績效(ZCR)進行評估。市場集中度是指規模最大的幾家證券公司的資產管理規模占整個行業的份額，本文選取CRl0，即前10家證券公司資產管理規模所占市場份額。CRl0值越大，說明市場集中度越高，市場支配勢力越大；市場規模(zCS)選取當年證券業資產管理總規模作為衡量指標，采用對數化處理為LNZCS。在中小券商進人市場后資產管理規模越大，說明產業競爭程度越強；以上證指數投資收益率代表證券市場整體收益水平fMR)，來判斷證券市場整體收益水平對券商理財產品的影響程度。

(三)實證結果與分析

我國證券公司資產管理業務的市場結構與經營績效回歸結果：

從回歸結果來看，券商理財產品運營績效除與市場收益率存在著顯著的正相關關系外，與市場集中度、市場規模關聯度不大。即使市場集中度超過50％，也不存在投資收益率與市場集中度的關系，明顯有悖于權威的市場機構標準。這主要是政策管制導致市場準入門檻過高，考察期較短，數據不完整的緣故。

從圖1可以看出，在2008年6月之前，僅創新類券商能夠開展集合資產管理業務，中小券商參與度較低，這對于大型創新類券商樹立資產管理品牌起到很大的支持作用，但該階段券商理財產品投資收益總體上低于市場收益率。2008年6月以后，中小券商陸續進入理財產品市場，改變了券商資產管理業務的生態環境，使得市場集中度不斷下降。增大了產品創新的邊際收益，為投資人獲得超越市場平均水平的投資收益，尤其在弱市下抗跌性良好。據wind統計，2010年券商集合理財產品收益率超過10％的有15只，其中有7只是中小券商理財產品；收益率為負的理財產品共有25只，其中15只是大型券商理財產品。

隨著中小券商資產管理業務市場份額擴大。市場集中度(cSl0)與市場規模呈現-0，975的負向高相關度。說明近年大型券商市場份額逐漸縮小，市場結構的變化顯著地影響到證券業的競爭程度。

三、理論思考

究竟是大型企業和壟斷市場結構在促進產品創新方面具有主導作用，或是競爭行業要比壟斷行業具有更強的創新激勵因素，西方經濟學產業組織理論就此爭論不休，至今無法統一認識。從實證結果看，我國資產管理市場上市場集中度與證券產品投資績效關聯性不強，大型券商缺乏證券產品創新的前瞻性和主動性。

(一)缺乏產權保護限制了大型券商創造力的發揮

1、證券公司產品創新的成本。

證券公司產品創新的成本主要包含兩部分：研究與開發成本十尋租成本

證券公司研究與開發成本與其所處行業內地位、競爭環境，地理位置、客戶資源、組織結構、自身研發水平、技術力量、資金實力有較密切的關系，屬于可控成本。激活開發團隊的潛能，設計出契合市場需要的證券創新產品；打造出高效的新產品開發模式，合理定價和銷售各類證券創新產品，是證券公司的賣方屬性。

尋租成本屬于不可控成本。發生尋租原因首先，就產品創新而言，由于創新蘊涵著風險甚至帶來系統性金融風險，我國采取嚴格的監管政策即各種政策的存在使許多產品設計方案在短期內無法具備充分的可行性，這就必然帶來巨大的尋租性制度空間；其次，方案的產品化是指計方案標準化、并改進其交易效率的過程，而這一進程若脫離了證券市場監管者(尤其是交易所)的必要技術支持是難以完成的；第三，大量衍生型創新產品方案必須基于基礎產品才能進行設計，目前我國證券市場基礎產品的缺乏也滯后了相關創新方案的實用化進程。總之，監管當局所提供的政策支持、技術支持和交易環境對于證券公司產品創新具有關鍵性影響。

尋租成本與監管程度呈正比關系，監管程度越嚴，尋租空間越大，尋租成本越高。

證券公司一旦創新成功不僅會提升自身知名度和品牌，還會帶來巨大的壟斷利潤。在生存壓力、壟斷利潤(如圖2)和尋租成本的比較中，證券公司必然會不計成本地進行尋租行為，獲取高額壟斷利潤。

2、證券公司產品創新的收益。

當前各家證券公司的創新業務品種和方案盡管為數不少，但除了組織創新和經營模式創新外，其余方案大多仍停留在初步設計階段，僅有集合理財等少數品種可以達到實用化程度。

出現上述狀況主要源于兩個原因：政策和搭便車行為。

我國證券市場僅僅發展了二十多年，盡管發展規模和速度都很快，但與國外成熟的證券市場相比，還處于比較低級的階段，這自然存在巨大的創新空間。但如果政策過度存在，必然加大尋租成本，同時尋租行為本身也面臨著很多風險。

另一個因素是搭便車行為。證券市場是信息流動性極強的市場，出于經濟人的理性思維和追逐利潤最大化動機，證券市場的任何創新行為必然帶來極強的市場回饋反應——復制或模仿。由于我國缺乏針對證券市場知識產權的專門保護手段，或者說證券產品創新的知識產權很難獲得保護或基本上沒有保護。證券公司本質上是證券經營服務的中介機構，客戶資源基本處于流動性狀態。由于對外宣傳或溝通的原因，這種商業秘密(知識產權)很難稱為秘密。在這種情況下，除非該創新產品進入門檻要求很高或客戶資源有限、客戶需求已經得到最大化滿足，否則創新產品就變成了準公共產品，證券公司收益就未必是壟斷利潤。還有可能是(圖3所示)虧損。譬如，一家大型證券公司正在考慮是否對它不能取得專利的創新產品進行研究。研究帶來的創新如果難以得到保護，一旦發明公之于眾，其他證券公司就能進行無成本或低成本復制、通過競爭分享一部分開發商的利潤，這樣進行研究與開發就沒有什么回報。與此類似，“羊群效應”使市場對此缺乏信心和提供的資金不足。從國外的發展狀況來看，通過創新獲得的壟斷利潤是短暫的，長期獲得的是正常經濟利潤。實際上，一種新產品在被一家券商推出后，如果比較成功，馬上會吸引其他券商跟進。唯一的區別就是研究實力和優化能力的不同，券商的研究實力和動態的優化能力難以被其他券商模仿。研究實力和優化能力的差異決定了各券商在資產管理業務中的競爭能力。

AJ模型和KMZ模型的結論顯示，存在知識溢出的情況下，市場機制會導致產品創新不充分。并且，隨著這種知識溢出的增加，以成本降低程度來度量廠商創新的效果會有所下降，創新者難以通過創新行為獲得市場領先者的地位，從而市場結構趨向于競爭。

(二)中小券商是新興資產管理市場重要的創新主體

Klepper(2002)認為，產業演化是企業產品創新與市場結構的互動演化，以及企業之間形成比較優勢的過程。

每個產業都要經歷由成長到衰退的發展過程。產業的生命周期一般分為幼稚期，成長期，成熟期和衰退期。在產業周期的不同階段，產品創新與市場結構的關系呈現出截然不同的特征。產業初建不久，社會大眾對新產品缺乏全面深刻的理解，較高的創新產品成本與較小的市場需求的矛盾，使得開展產品創新的公司不但沒有盈利，反而出現較大虧損，甚至財務破產。譬如，2001年就曾風靡一時的券商委托理財業務，一些曾經非常知名的券商迫于買方市場的強大壓力，采取錯誤的資產管理模式，沒有規模控制意識和缺少相應的風險管理手段，把龐大的資產管理規模全部置于風險敞口狀態，最終成為資產管理市場演進過程中的鋪路石。

當某個產業步入加速成長的軌道，大都會經歷一

個進入企業大于退出企業、競爭不斷加劇的階段，也會在此后穩步成長階段呈現出退出企業數量超過進入企業，產業集中度不斷提高的特征，從而形成比較穩定的市場結構。并且，無論是高速成長階段企業數量的上升，還是穩步成長階段企業數量的下降，都是在一個相對較短的時間內完成的，從而形成清晰的產業震顫現象。

Javanovic和MacDonald(1994)認為，產品創新對市場結構的影響主要體現在突破性創新和重大技術范式變革發生時，市場結構會發生急劇變化；而在漸進性創新階段，市場結構緩慢和溫和地變化。

證券市場要求不斷推出新產品，新產品又意味著新商機。在新商機出現的時候，由于內部流程的復雜和價值觀的固化，大型券商習慣依賴成熟的產品和服務流程，并將主要資源投放在鞏固既有市場份額上，難以靈活、迅速地做出反應。

中小券商出于“分得一杯羹”的考慮，并不在意“被模仿”，更愿意標新立異，挑戰難度大、風險高的項目，激勵機制更加直接、有效。全體員工的利益都與產品創新成功與否密切相關，中小券商通過開發新產品實現“彎道超車”的欲望更強。因而，中小券商作為新進入者，是推動新興資產管理市場發展的主要驅動力量。

任何一個商業產品都不是一次突破就得以完成。建立完整的產業鏈，需要大量的連續的精細化創新開拓業務范圍，強化新產品的滲透率，探索新的商業模式，中小券商是原創性產品的主要載體。大型券商具有將離散的產品創新成果整合集成、再創新后轉化為品牌支持的主流產品能力，是實現產業化的中堅。

因此，在新興資產管理市場中，市場結構既有可能出現中小券商迅速成長，成為產業的絕對霸主f如高盛)的形式；也有可能呈現出大型券商激烈競爭，但沒有任何一家券商能占據領導地位的狀態。

我國資產管理市場是一個正在成長的市場，據預測2016年我國資產管理市場規模將達到1.4萬億美元，并創造20億美元至30億美元的年利潤。中小證券公司在資產管理業務上，不乏創新的激情和動力，只是政策歧視、市場準人和資本實力等因素限制了其創新潛力的發揮。即使如此，中小券商仍取得不俗業績。

由于中小券商傾向于集合理財產品，券商集合理財產品并非“以大為美”的特征逐漸顯現。從2010年經營業績來看，中小券商理財產品的投資業績領先于大券商，東海證券、第一創業證券、浙商證券等異軍突起。根據中國證券業協會統計數據，浙商證券2009年底凈資本為25.1億元，排名38位。2010年其集合理財產品規模已超過40億元，管理收入逾億元，60多家開展理財產品的券商中躋身前10位。

(三)中小券商的創新發展有助于解決金融風險問題

美國投資銀行業的發展歷程和規模經濟決定了較高的市場集中度，形成以超級投資銀行為主體，中小投資銀行為補充的多層次格局。既有國際化的超級投資銀行，也有側重于區域或本土市場競爭為主的中小投行，還存在一些專注于特定領域的小型投資銀行。

美國金融危機某種程度上可以稱為“大型金融機構的危機”。大型金融機構由于過度投資于風險巨大的衍生品。發生經營破產危機，再通過要素市場之間的相互傳染，結果導致資產證券化市場出現多米諾骨牌式崩潰。這凸現了美國證券業結構的脆弱性和不穩定性，少數大型投資銀行的寡頭壟斷可能蘊涵著更大的金融風險，而中小投資銀行卻體現出更強的生命力。

美聯儲(Fed)主席伯南克認為，“金融危機的一個教訓就是企業大到不能倒的問題必須得到解決”。依據美國監管部門的最新思路，對金融穩定存在威脅的超大型投資銀行可被直接分拆，大型投行壟斷的格局將逐步削弱，美國投資銀行的競爭格局面臨重構。的確，處于壟斷地位的大型投資銀行具有極強的連帶效應，證券產品創新的負外部性蘊含著系統性金融風險。

與美國投資銀行業改革方向形成鮮明對照的是，我國證券經營機構正在向大型金融控股集團邁進，證券公司的業務范圍將朝多元化方向發展。我國也存在著“大而不能倒”的隱患。事實上，我國已經形成大型投資銀行壟斷傳統業務市場，中小券商在夾縫中生存的態勢。

美國投資銀行業失敗的經驗教訓說明寡頭壟斷的市場結構無益于金融穩定，甚至不利于證券產品創新。美國資本市場創新主要由大型金融機構推出，一旦證券產品創新出現風險問題會造成巨大的社會福利損失。而且，市場結構趨向于壟斷，壟斷機構為了最大程度地獲取利潤，必然會選擇推出信息不透明、復雜的金融衍生產品，或者將利潤微薄的創新知識產權束之高閣，出現大量研發支出并沒有增進社會福利的現象。因此，有必要加強市場競爭，尤其要培育中小券商的產品創新能力，這才能夠提升證券業整體的業務創新素質，亦可分散和規避證券產品創新風險，防止證券產品創新風險蔓延開來。

四、主要結論和創新策略選擇

(一)主要結論

證券業要持續向前發展，從價格競爭逐步向產品競爭、服務競爭轉化是必然趨勢。從實證結果和理論分析來看，我國大型券商并不具備擔當證券產品創新領跑者的角色。由于創新產權很難保護，搭便車行為和尋租行為的存在，以及反應遲緩，過于依賴既有競爭優勢等因素，嚴重制約了大型證券公司全方位開展產品創新的動力。這就注定證券產品創新很難成為證券公司塑造核心競爭力的關鍵要素，也難以作為券商構建新盈利模式的主要手段，在相當長的時間內，大型券商之間、大型券商與中小券商之間的競爭不會演變成寡頭壟斷的市場結構。

在目前激烈競爭的市場環境下，中小證券公司確實具有極強的產品創新動機。何況資產管理市場剛步人高速成長的軌道，市場尚未飽和，正是中小證券公司充分發揮產品創新潛力，獲取超額利潤。爭奪市場話語權的最佳時段。一些中小證券公司通過突出產品創新特色，實施精益管理，經營業績超常規增長，奠定了良好的品牌經營基礎，甚或發展成為未來我國資產管理領域的龍頭企業。

美國投資銀行失敗的經驗教訓說明，寡頭壟斷的市場結構并不真正有益于證券產品創新，是金融穩定的重大隱患。因而要提升證券業整體的業務創新素質，著重在于培育中小券商的產品創新能力，這既可分散和規避證券產品創新風險，又能防止證券產品創新風險蔓延開來。

(二)證券公司產品創新的策略選擇

我國的資本市場起步晚，基礎薄，在證券產品創新上更多是參照美歐的藍本。ETF、集合理財業務都屬于政策指引下的“舶來品”。盡管美歐證券公司受到重創，但并不等于否定創新，其創新精神和創新方向依然值得借鑒。

實力雄厚的證券公司作為市場領導者，通過資源整合，推出覆蓋面較大，適應不同客戶多樣化需求的證券創新產品，以期獲得更大的商業份額和保持長期的市場領先地位。

面對實力強大的國內外競爭對手。在資金實力有限的情況下，中小券商應當明確自身創新發展定位，樹立精品意識，不求大而全，而求小而精，即集中力量做好一個或幾個投資主題，通過為客戶提供專業化、差異化服務的創新產品，爭取在細分領域建立自己的品牌，培養穩定的客戶群體，走通過做專、做強的發展道路。

第3篇：理財產品設計方案范文

筆者認為,要解決以上兩個問題,首先要用差異化的服務增加產品的附加值,使產品形式相同而內涵不同,并對不同內涵的產品實行差別定價,達到多元化價值增值的目的,穩定增加服務費等中間業務收入;更重要的是要引入產品的售后服務理念,組建專業的售后服務團隊,把對產品的營銷服務進一步延伸,形成完整的服務體系,使售后服務不僅成為產品附加值的一部分,更要達到客戶教育與引導的重要目標,不斷提升電子銀行渠道占比和網上銀行客戶滲透率。本文以農業銀行網上銀行產品為例,對現行的網銀產品進行創新設計,并嘗試實行差異化定價,希望能對電子銀行業務的發展提供借鑒。

一、產品設計

(一)假設前提

1. 假定客戶使用網銀發生的業務量可以轉換成積分,類似于貸記卡的積分,憑積分,不同付費的客戶可享受不同的優惠。

2. 假定開辦網銀所屬支行設有專業的電子銀行售后服務機構,給客戶提供更快捷方便的售后服務,使更多的客戶可以輕松快捷地使用網銀,最大限度地減少網點的低效業務,最大程度地降低“擠出效應”。

3. 為了方便之后的統計分析,假定為客戶通過電話提供的服務等級為1級,則其他的服務與該服務類比,且根據服務所花費成本的大小,換算成不同的服務等級,比如,支行級專業售后電話服務和營業廳當場內下載證書服務為1級,用積分減免服務費,用積分兌換禮品以及開通網銀一個月內免費上門服務為3級等等。每種產品的服務等級便是這種產品所能享受附加值服務等級的總和。

(二)具體產品設計

1.“口令卡”式網上銀行產品可分為四種。

(1)服務費0元/2年(服務等級1級)。不享受專業售后服務,遇到問題只能撥打客服電話,或到網點咨詢。

(2)服務費12元/2年(服務等級5級)。可享受以下附加服務:

第一,如需幫助,不僅可以撥打客戶電話,還可撥打專業電子銀行售后服務機構的電話,享受專業快捷的幫助 。

第二,根據客戶業務量轉換的積分多少,可不同程度地減少甚至免除12元/2年的服務費。

(3)服務費20元/2年(服務等級9級)。可享受以下附加服務:

第一,如需幫助,不僅可以撥打客服電話,還可撥打專業電子銀行售后服務機構的電話,享受專業快捷的幫助 。

第二,根據客戶使用發生的業務量轉換的積分多少,可不同程度地減少甚至免除20元/2年的服務費。

第三,客戶使用半年以上的,當客戶使用發生的業務轉換的積分達到一定標準,可免費升級成一級“K寶”(28元/個),類似于U盤,用于儲存網銀證書,使網銀證書可在多臺電腦間移動使用。

(4)服務費28元/2年(服務等級12級)。可享受以下附加服務:

第一,如需幫助,不僅可以撥打農行客服電話,還可撥打專業電子銀行售后服務機構的電話,享受專業快捷的幫助。

第二,根據客戶使用發生的業務量轉換的積分多少,可不同程度地減少甚至免除28元/2年的服務費。

第三,客戶使用半年以上的,當客戶使用發生的業務量轉換的積分達到一定標準,可免費升級成二級“K寶”(35元/個)。

第四,客戶使用網銀的第一個月可享受免費的上門售后服務。

2. “K寶”式網上銀行(設現行28元/個的“K寶”為一級“K寶”,35元/個的為二級“K寶”,50元/個的為三級“K寶”)產品四種:

(1)服務費0元/2年,外加購買“K寶”的工本費(28元/35元/50元,服務等級7級)。可享受以下附加服務:

第一,可享受在營業廳內當場下載證書的服務。

第二,如需幫助,不僅可以撥打客服電話,還可撥打專業電子銀行售后服務機構的電話,享受專業快捷的幫助。

第三,客戶使用半年以上的,當客戶使用發生的業務量轉換的積分達到一定標準,可使“K寶”免費升級(依次上升一個等級)。若一開始購買50元“K寶”的客戶,達到升級水平后,可獲贈移動硬盤殺毒軟件一套。

(2)服務費15元/2年,外加購買一級“K寶”工本費(28元/個),服務等級12級。可享受以下服務:

第一,可享受在營業廳內當場下載證書的服務。

第二,如需幫助,不僅可以撥打客服電話,還可撥打專業電子銀行售后服務機構的電話,享受專業快捷的幫助。

第三,客戶使用半年以上的,當客戶使用發生的業務量轉換的積分達到一定標準,可不同程度地減少甚至免除15元/2年的服務費,還可使“K寶”免費升級為二級“K寶”(35元/個)。

第四,客戶過生日時,可用業務量換算的積分兌換相應目錄中的禮品。

(3)服務費15元/2年,外加購買二級“K寶”工本費(35元/個),服務等級16級。可享受以下服務:

第一,可享受在營業廳內當場下載證書的服務。

第二,如需幫助,不僅可以撥打客服電話,還可撥打專業電子銀行售后服務機構的電話,享受專業快捷的幫助。

第三,客戶使用半年以上的,當客戶使用發生的業務量轉換的積分達到一定標準,可不同程度地減少甚至免除15元/2年的服務費,還可使“K寶”免費升級為三級“K寶”(50元/個)。

第四,客戶過生日時,可用業務量換算的積分兌換相應目錄中的禮品。

第五,客戶使用網銀前三個月內,可享受免費的上門售后服務。

(4)服務費15元/2年,外加購買三級“K寶”工本費(50元/個),服務等級19級。可享受以下服務:

第一,可享受在營業廳內當場下載證書的服務。

第二,如需幫助,不僅可以撥打客服電話,還可撥打專業電子銀行售后服務機構的電話,享受專業快捷的幫助。

第三,客戶使用半年以上的,當客戶使用發生的業務量轉換的積分達到一定標準,可不同程度地減少甚至免除15元/2年的服務費,達到一定標準的,還可獲贈移動硬盤殺毒軟件一套。

第四,客戶過生日時,可用業務量換算的積分兌換相應目錄中的禮品。

第五,客戶使用網銀前三個月內,可享受免費的上門售后服務。

第六,可免費獲得最新的理財訊息(如基金、財經信息和理財產品介紹等)。

二、實證分析

為了更好地驗證產品的可行性,筆者針對以上設計的產品進行了調查,調查對象為部分農行網點的客戶以及部分潛在客戶,共獲得167位客戶的樣本數據(篇幅所限,調查過程及詳細數據略)。