金融市場(chǎng)的特點(diǎn)精選(九篇)

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第1篇：金融市場(chǎng)的特點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞:地方金融機(jī)構(gòu);貨幣市場(chǎng);金融創(chuàng)新

中圖分類號(hào):F832.1文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:B文章編號(hào):1007-4392(2006)12-0048-02

一､天津市金融機(jī)構(gòu)參與全國(guó)銀行間市場(chǎng)的基本情況

(一)天津市金融機(jī)構(gòu)在全國(guó)銀行間市場(chǎng)上的交易量逐年遞增

近年來(lái),天津市金融機(jī)構(gòu)參與全國(guó)銀行間市場(chǎng)交易日趨活躍,交易量逐年遞增,貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)保持了健康､快速的發(fā)展勢(shì)頭｡2006年1-9月,天津市金融機(jī)構(gòu)在全國(guó)銀行間市場(chǎng)的交易量為12964.95億元,同比增長(zhǎng)50.70%｡按地區(qū)(按省)綜合市場(chǎng)排名,天津市位居全國(guó)第8｡天津市金融機(jī)構(gòu)在全國(guó)銀行間市場(chǎng)歷年同期交易情況見(jiàn)下表:

(二)天津市參與全國(guó)銀行間市場(chǎng)交易的主體

由于絕大多數(shù)國(guó)有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行由其總行統(tǒng)一參與全國(guó)銀行間市場(chǎng)交易,所以天津市參與全國(guó)銀行間市場(chǎng)交易的主體為地方性法人金融機(jī)構(gòu)(天津市商業(yè)銀行和天津市農(nóng)村信用社)｡以2006年1-9月為例,從金融機(jī)構(gòu)綜合市場(chǎng)排名看,天津市商業(yè)銀行和天津農(nóng)村合作銀行交易量之和占全市金融機(jī)構(gòu)全部交易量的95?郾78%｡其他參與全國(guó)銀行間市場(chǎng)交易的金融機(jī)構(gòu)包括:交通銀行天津分行､渤海證券有限公司､天津信托公司及少數(shù)外資銀行,其交易量占比很小｡

近年來(lái),作為天津市在全國(guó)銀行間市場(chǎng)交易量最大的機(jī)構(gòu),天津市商業(yè)銀行在全國(guó)銀行間市場(chǎng)的交易快速增長(zhǎng),年交易量由最初的幾百億發(fā)展到2005年的幾千億元,在全國(guó)銀行間市場(chǎng)近5000家機(jī)構(gòu)中名列第11,并獲得了人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)一級(jí)交易商和財(cái)政部､政策性銀行等發(fā)債主體承銷商資格及債券結(jié)算人資格,建立了包括債券投資､現(xiàn)券買(mǎi)賣､結(jié)算､債券回購(gòu)和票據(jù)回購(gòu)等多元化的資金業(yè)務(wù)體系｡

二､貨幣市場(chǎng)交易對(duì)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債和經(jīng)營(yíng)管理等方面的影響

在一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中,貨幣市場(chǎng)的作用十分重要,能有效地促進(jìn)資金的供需平衡,提高資金的使用效率,傳導(dǎo)貨幣政策｡與此同時(shí),參與貨幣市場(chǎng)交易有利于金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債多元化､信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移､流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防范及經(jīng)營(yíng)效益提高｡

天津市金融機(jī)構(gòu)通過(guò)近幾年參與全國(guó)銀行間市場(chǎng)的獲益已經(jīng)在以下幾個(gè)方面顯現(xiàn):一是突破了地方性金融機(jī)構(gòu)的地域限制,在全國(guó)樹(shù)立形象和信譽(yù)｡全國(guó)銀行間市場(chǎng)為區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)開(kāi)展提供了一個(gè)廣闊的平臺(tái),有利于與全國(guó)同業(yè)之間進(jìn)行交易､交流與溝通,擴(kuò)大交易范圍,提高了經(jīng)營(yíng)效率｡二是促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債多元化｡除傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)外,加入全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)和債券市場(chǎng),通過(guò)債券投融資業(yè)務(wù),地方性金融機(jī)構(gòu)拓展了業(yè)務(wù)領(lǐng)域,新的資產(chǎn)業(yè)務(wù)包括國(guó)債､金融債､央行票據(jù)､國(guó)有銀行次級(jí)債和回購(gòu)融出資產(chǎn);新的負(fù)債業(yè)務(wù)有回購(gòu)融入資金,擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)負(fù)債的空間｡三是促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)的開(kāi)展｡天津市金融機(jī)構(gòu)利用甲類結(jié)算成員資格面向全國(guó)為中小金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)提供結(jié)算服務(wù),目前共有結(jié)算服務(wù)客戶40多家,2006年1-9月結(jié)算交易量近400億元,取得了良好的效益｡通過(guò)合作,天津市金融機(jī)構(gòu)與客戶實(shí)現(xiàn)了雙贏｡四是為金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理提供了更為主動(dòng)的工具,且可更多地開(kāi)發(fā)新的業(yè)務(wù)空間和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)｡長(zhǎng)期以來(lái),商業(yè)銀行一直固守從資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)考慮流動(dòng)性問(wèn)題的慣性,這是一種靜態(tài)的､被動(dòng)的傳統(tǒng)觀念,而貨幣市場(chǎng)本身獨(dú)有的特點(diǎn)可以為商業(yè)銀行進(jìn)行流動(dòng)性管理提供新的思路和工具,可以將商業(yè)銀行流動(dòng)性管理變被動(dòng)管理為主動(dòng)管理,變靜態(tài)管理為動(dòng)態(tài)管理,提高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理水平,同時(shí)也為商業(yè)銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新,增加新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)提供了廣闊的空間｡盡管地方性金融機(jī)構(gòu)與國(guó)有商業(yè)銀行相比,在貨幣市場(chǎng)中仍處于相對(duì)弱勢(shì)地位,不具備許多后者的權(quán)利(如發(fā)行次級(jí)債等),但他們可通過(guò)債券回購(gòu)等方式提高流動(dòng)性水平,通過(guò)債券投資獲得穩(wěn)定的收益,發(fā)掘新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)｡近年來(lái),天津市商業(yè)銀行通過(guò)積極參與市場(chǎng)運(yùn)作,在存貸比較低的情況下,實(shí)現(xiàn)了較高的盈利水平｡

三､應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的措施

第2篇：金融市場(chǎng)的特點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞：農(nóng)村金融市場(chǎng)；金融機(jī)構(gòu)

一、農(nóng)村金融市場(chǎng)的特點(diǎn)

（一）資金供求的季節(jié)性和需求的時(shí)效性

由于農(nóng)村的主體產(chǎn)業(yè)是農(nóng)業(yè),農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中含有的自然再生產(chǎn)過(guò)程決定其必然呈現(xiàn)出受自然條件、生物生長(zhǎng)規(guī)律所制約的周期性,這也必然影響到農(nóng)村的資金供求,表現(xiàn)為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的準(zhǔn)備、投入時(shí)期的資金集中需求和農(nóng)業(yè)收獲季節(jié)的資金集中回流的的反復(fù)循環(huán)。使農(nóng)村資金的供給和需求在時(shí)間分布上不平衡,連續(xù)性不強(qiáng)。

（二）高交易成本特點(diǎn)

金融交易與其它經(jīng)濟(jì)交易一樣,也具有交易成本,與城市金融交易相比,農(nóng)村金融交易在信息成本和監(jiān)督實(shí)施成本方面都要高一些。首先,農(nóng)村人口居住相對(duì)分散,交通、信息設(shè)施落后,加上農(nóng)業(yè)生產(chǎn)復(fù)雜的技術(shù)性和生產(chǎn)的長(zhǎng)期性,使得農(nóng)村金融交易雙方在搜集、整理、分析對(duì)方的有關(guān)信息方面付出更多的成本;其次,由于受時(shí)空限制,以及農(nóng)村資金用途廣泛等特點(diǎn)也使信用貸方對(duì)借方的監(jiān)督成本,保證信用合同實(shí)施的成本比城市高。

（三）農(nóng)村金融市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)

由于相對(duì)城市金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而言,農(nóng)村金融市場(chǎng)除了受城市金融市場(chǎng)等風(fēng)險(xiǎn)因素影響之外,還在很大程度上受不可完全控制和預(yù)測(cè)的自然因素的影響,加之我國(guó)是一個(gè)自然災(zāi)害發(fā)生的頻繁,農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施落后,農(nóng)業(yè)抗御自然災(zāi)害能力差的國(guó)家,所以農(nóng)村金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)也就更大于城市金融市場(chǎng)。

（四）規(guī)模效益差,資金流動(dòng)性差

我國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的主要組成單位,是千家萬(wàn)戶的農(nóng)戶,經(jīng)營(yíng)規(guī)模狹小,無(wú)論從資產(chǎn)存量還是流量上考察,都非常分散,集體經(jīng)濟(jì)實(shí)力則參差不齊,在大部分的農(nóng)村,集體經(jīng)濟(jì)非常薄弱,農(nóng)村工業(yè)、企業(yè)除少數(shù)地區(qū)外,十分落后,而且與農(nóng)業(yè)聯(lián)系不緊密,相關(guān)程度低。所以農(nóng)村金融市場(chǎng)的主體也就顯得非常分散,資金供求的個(gè)多量小,從而談不上農(nóng)村資金經(jīng)營(yíng)的規(guī)模效益。同時(shí),由于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的長(zhǎng)期性和季節(jié)性,投入農(nóng)業(yè)的流動(dòng)資金具有不同程度的長(zhǎng)期性和固定性特點(diǎn)。所以農(nóng)村金融市場(chǎng)上資金的流動(dòng)性差,效益低下。

二、農(nóng)村金融市場(chǎng)發(fā)展存在的問(wèn)題

從1996年以來(lái)，我國(guó)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)(包括農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、農(nóng)業(yè)銀行和農(nóng)村信用社等)分別形成了具有政策性、商業(yè)性和合作的金融服務(wù)體系。

1.農(nóng)村政策性金融機(jī)構(gòu)--中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行，資金來(lái)源不穩(wěn)定、資金運(yùn)用效益不高。農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行主要把貸款發(fā)放給國(guó)有糧棉購(gòu)銷企業(yè)，用以支持政府按保護(hù)價(jià)收購(gòu)糧棉等主要農(nóng)副產(chǎn)品政策的實(shí)施，但由于糧棉購(gòu)銷企業(yè)獲得貸款后，沒(méi)有還貸的激勵(lì)和壓力，容易發(fā)生不良貸款，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行僅僅在農(nóng)產(chǎn)品收購(gòu)方面發(fā)揮著政策性金融組織的作用，其業(yè)務(wù)功能單一地退化成“糧食銀行”。

2.農(nóng)村商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)――中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行，因其商業(yè)化性質(zhì)和農(nóng)業(yè)本身的弱質(zhì)產(chǎn)業(yè)特征：資金回收期長(zhǎng)、收益率低、風(fēng)險(xiǎn)較大等特點(diǎn)，為了追求經(jīng)濟(jì)效益，農(nóng)業(yè)銀行大規(guī)模收縮經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)，壓縮基層經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，農(nóng)業(yè)銀行的資金投入由農(nóng)村轉(zhuǎn)向城市，現(xiàn)階段，農(nóng)業(yè)銀行的農(nóng)業(yè)貸款僅占各項(xiàng)貸款余額的10%左右，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)銀行從農(nóng)村吸收大量的儲(chǔ)蓄資金流出農(nóng)村，農(nóng)民和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的資金需求得不到滿足。

3.特殊的合作金融組織--農(nóng)村信用社，合作金融的基本經(jīng)濟(jì)特征是自愿性、互助共濟(jì)性、民主管理性和非盈利性。但我國(guó)目前農(nóng)村信用社的合作性質(zhì)流于形式，產(chǎn)權(quán)關(guān)系模糊，無(wú)法發(fā)揮民主管理的特征。經(jīng)營(yíng)管理模仿商業(yè)銀行，以贏利為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，偏離了為“三農(nóng)”服務(wù)的宗旨；此外，資本不足、不良資產(chǎn)負(fù)擔(dān)重、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱也成為信用社改革發(fā)展的阻力。

三、對(duì)發(fā)展農(nóng)村金融市場(chǎng)的思考

（一）對(duì)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的改革

首先是加快農(nóng)村信用社的改革，我國(guó)幅員遼闊、人口眾多、各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，因此信用社的改革應(yīng)根據(jù)各地實(shí)際情況選擇不同的組織形式進(jìn)行改革。其次是拓展農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的政策領(lǐng)域。農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行在確保國(guó)家糧食儲(chǔ)備資金的需要方面發(fā)揮著不可替代的功能，為支持培育現(xiàn)代化糧食市場(chǎng)體系，對(duì)農(nóng)業(yè)的信貸支持應(yīng)由過(guò)去的僅在流通領(lǐng)域向生產(chǎn)環(huán)節(jié)延伸，積極支持農(nóng)產(chǎn)品加工項(xiàng)目，提高產(chǎn)品深加工能力，并且農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行還應(yīng)該承擔(dān)國(guó)家扶持農(nóng)業(yè)和農(nóng)村基層建設(shè)的重任。再次是農(nóng)業(yè)銀行應(yīng)重點(diǎn)扶持農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)。農(nóng)業(yè)銀行應(yīng)按照產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的原則，重點(diǎn)支持優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)、優(yōu)良客戶，打破產(chǎn)業(yè)、行業(yè)和所有制界限，選擇一批信譽(yù)好、效益高的龍頭企業(yè)給予重點(diǎn)培育，扶持龍頭企業(yè)具有帶動(dòng)農(nóng)戶開(kāi)拓市場(chǎng)、推廣技術(shù)和促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的功能，因此農(nóng)業(yè)銀行支持頭企業(yè)發(fā)展時(shí)，也推動(dòng)了農(nóng)業(yè)的發(fā)展，活躍了農(nóng)村市場(chǎng)，提高了農(nóng)民收入，達(dá)到了銀行、企業(yè)、“三農(nóng)”共贏的效果.

（二）引導(dǎo)資金流向，解決農(nóng)村金融市場(chǎng)資金短缺的現(xiàn)狀。

首先，以法律形式規(guī)定商業(yè)銀行（主要是農(nóng)業(yè)銀行）每年新增存款（主要是從農(nóng)村吸收的儲(chǔ)蓄存款）的一定比例要投放到農(nóng)業(yè)或涉農(nóng)領(lǐng)域。其次，進(jìn)一步完善郵政儲(chǔ)蓄的有關(guān)政策，建立起郵政儲(chǔ)蓄資金的回流機(jī)制。郵政僅吸收儲(chǔ)蓄資金，不發(fā)放貸款，資金全部轉(zhuǎn)存中國(guó)人民銀行。直接流出了農(nóng)村，雖然人民銀行以部分轉(zhuǎn)貸農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和對(duì)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)再貸款方式將部分資金又返給了農(nóng)村領(lǐng)域，但數(shù)額有限，因此建立郵政儲(chǔ)蓄資金的回流機(jī)制是非常必要的。再次，加大中央銀行對(duì)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行用于農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款資金的支持力度。最后，逐步放開(kāi)利率管制，實(shí)施市場(chǎng)利率，并且農(nóng)村要實(shí)施比城市更快的利率市場(chǎng)化。

（三）提高農(nóng)民收入，增強(qiáng)農(nóng)戶參與金融市場(chǎng)意識(shí)。

農(nóng)戶參與金融市場(chǎng)的程度較低，主要原因是農(nóng)戶收入偏低，償還能力不足和貸款的交易成本較高。所以只有提高農(nóng)戶收入，他們才愿意投入更多資金進(jìn)行生產(chǎn)，才有參與金融市場(chǎng)的積極性。

參考文獻(xiàn)：

[1]完善農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境良策探尋[J].中國(guó)農(nóng)村信用合作,2006,(01).

第3篇：金融市場(chǎng)的特點(diǎn)范文

（一）聚斂功能

由于資源和資金分配的不均衡，在任何時(shí)刻都存在著資金的盈余方和資金的短缺方，資金的盈余方有很強(qiáng)的投資需求，資金的短缺方有很強(qiáng)的籌資需求，金融市場(chǎng)多樣化的金融工具以及其靈活多樣的交易形式，高效的運(yùn)作機(jī)制滿足了不同的投資者和籌資者的需求，金融市場(chǎng)強(qiáng)大的吸引力使眾多的閑散資金聞風(fēng)而來(lái)，經(jīng)過(guò)金融市場(chǎng)的運(yùn)作以后，投資者的資金轉(zhuǎn)化成了籌資者的資本，小規(guī)模的閑散資金轉(zhuǎn)變成了大規(guī)模的生產(chǎn)資金，金融市場(chǎng)的聚斂功能使資金在時(shí)間和空間上重新進(jìn)行分配，提高了資金的使用效率，節(jié)約了交易成本。

（二）配置功能

中國(guó)有句俗話說(shuō)的好，“人往高處走，水往低處流”,這里的水可以看成是資金，資金的逐利性使資金總是尋找價(jià)值洼地，以便獲得高額利潤(rùn)。所以說(shuō)資金總是“流向”那些最有發(fā)展?jié)摿Γ钅転橥顿Y者帶來(lái)最大利益的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)。以貨幣資金為交易對(duì)象的金融市場(chǎng)在利率機(jī)制的引導(dǎo)下，在交易者的互相競(jìng)爭(zhēng)中很好的放大了資金的這一特點(diǎn)，金融市場(chǎng)的配置功能使有限的資金在利益的驅(qū)使下被最大限度的合理利用。大家都知道美國(guó)的硅谷已成為世界各國(guó)高科技聚集區(qū)的代名詞，很多年輕有為的創(chuàng)業(yè)者們?cè)谶@里留下了自己的身影，但是如果沒(méi)有美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資者們對(duì)于這些中小企業(yè)的資金支持，僅僅靠著創(chuàng)業(yè)者的一腔熱血與熱情，是締造不了硅谷神話的，正是由于風(fēng)險(xiǎn)投資者們大膽的對(duì)于未來(lái)的投資才換回了一個(gè)又一個(gè)創(chuàng)業(yè)奇跡。中國(guó)百度的創(chuàng)始人李彥宏就是在風(fēng)險(xiǎn)投資的幫助下才得以實(shí)現(xiàn)自己的創(chuàng)業(yè)夢(mèng)想，2005年8月百度已經(jīng)成功在納斯達(dá)克股票交易所上市。

（三）調(diào)節(jié)功能

調(diào)節(jié)功能。首先，金融市場(chǎng)具有直接調(diào)節(jié)作用。在金融市場(chǎng)大量的交易中，投資者為了確保獲得高額的回報(bào)，在進(jìn)行交易之前，一定會(huì)利用一切信息對(duì)投資對(duì)象進(jìn)行客觀的分析，從而做出投資決策，只有符合市場(chǎng)需要、效益高的投資對(duì)象，才能獲得投資者的青睞。而且，投資對(duì)象在獲得資本后，只有保持較高的經(jīng)濟(jì)效益和較好的發(fā)展勢(shì)頭，才能繼續(xù)生存并進(jìn)一步擴(kuò)張。否則，它的證券價(jià)格就會(huì)下跌，繼續(xù)在金融市場(chǎng)上籌資就會(huì)面臨困難，發(fā)展就會(huì)受到后續(xù)資本供應(yīng)的抑制。一個(gè)成熟的金融市場(chǎng)總是能夠通過(guò)證券價(jià)格的上升與下跌準(zhǔn)確反映出企業(yè)的盈虧狀況，進(jìn)一步引導(dǎo)投資者的資金流向效益好、有增長(zhǎng)潛力的微觀經(jīng)濟(jì)部門(mén)，因此，金融市場(chǎng)通過(guò)其特有的引導(dǎo)資本形成及合理配置資源的機(jī)制首先對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)主體產(chǎn)生影響，進(jìn)而形成一種對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制。例如，2011年，中國(guó)的雙匯集團(tuán)因?yàn)椤笆萑饩笔录欢瘸蔀殛P(guān)注的焦點(diǎn)，其違背社會(huì)道德的做法，也在金融市場(chǎng)上得到了體現(xiàn)，其股票價(jià)格連續(xù)兩天跌停，使雙匯集團(tuán)的形象受到了嚴(yán)重的影響，也逼迫雙匯集團(tuán)不得不立即采取行動(dòng)進(jìn)行挽救。其次，金融市場(chǎng)的存在及發(fā)展，為各國(guó)政府實(shí)施對(duì)本國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的間接調(diào)控提供了條件。當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱或者過(guò)冷的現(xiàn)象時(shí)，中央銀行就要通過(guò)實(shí)施貨幣政策來(lái)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)行影響，主要依靠存款準(zhǔn)備金、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)和利率等政策工具進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控。這些政策都必須要借助于金融市場(chǎng)才能發(fā)揮效果，只有通過(guò)金融市場(chǎng)的傳導(dǎo)才能對(duì)各微觀利益主體產(chǎn)生影響。此外，財(cái)政政策的實(shí)施也越來(lái)越離不開(kāi)金融市場(chǎng)，政府通過(guò)國(guó)債的發(fā)行及運(yùn)用等方式對(duì)各經(jīng)濟(jì)主體的行為加以引導(dǎo)和調(diào)節(jié)，并提供中央銀行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作的手段，也對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生著巨大影響。

（四）反映功能

第4篇：金融市場(chǎng)的特點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞:區(qū)域金融;市場(chǎng)層次;市場(chǎng)主體;市場(chǎng)產(chǎn)品

中圖分類號(hào):F831.5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:B文章編號(hào):1007-4392(2007)03-0024-03

一､金融市場(chǎng)的相關(guān)理論

(一)金融市場(chǎng)概念

金融市場(chǎng)是資金供求雙方借助金融工具進(jìn)行各種貨幣資金交易活動(dòng)的市場(chǎng),是各種融資市場(chǎng)的總稱｡金融市場(chǎng)有廣義和狹義之分｡廣義的金融市場(chǎng)泛指資金供求雙方運(yùn)用各種金融工具,通過(guò)各種形式進(jìn)行的全部金融易活動(dòng),包括金融機(jī)構(gòu)與客戶之間､各金融機(jī)構(gòu)之間､資金供求雙方所有以貨幣資金為交易對(duì)象的金融活動(dòng),如存款､貸款､票據(jù)抵押與貼現(xiàn)､信托､租賃､保險(xiǎn)｡有價(jià)證券買(mǎi)賣､黃金外匯交易,等等｡

狹義的金融市場(chǎng)則是一般限定在以票據(jù)和有價(jià)證券為金融工具的交易活動(dòng)､金融機(jī)構(gòu)間的同業(yè)拆借､黃金外匯的交易活動(dòng)等范圍內(nèi),通常所說(shuō)的金融市場(chǎng)主要是指后者｡

(二)區(qū)域金融市場(chǎng)

區(qū)域金融理論是從空間角度研究金融結(jié)構(gòu)與發(fā)展的理論,因此其關(guān)鍵要素是空間的劃分和金融發(fā)展水平的差異｡

我們認(rèn)為,“區(qū)域金融”是指金融要素在政治上､經(jīng)濟(jì)上､地理上和地緣上､行政管理上具有一定相對(duì)獨(dú)立性地區(qū)的存在｡在外延上它表現(xiàn)為具有不同形態(tài)､不同層次和金融活動(dòng)相對(duì)集中的若干金融區(qū)域｡通常人們所說(shuō)的區(qū)域金融,主要有三種情況:一是以地域?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)劃分的區(qū)域,比如,歐洲金融､亞洲金融,東北金融､西北金融等;二是以經(jīng)濟(jì)金融區(qū)為標(biāo)準(zhǔn)劃分的區(qū)域,既包括經(jīng)濟(jì)一體化的自由貿(mào)易區(qū),比如歐盟､北美金融等;也有與經(jīng)濟(jì)金融有緊密聯(lián)系的區(qū)域,如東盟,珠江三角洲､長(zhǎng)江三角洲等;三是以行政區(qū)劃為標(biāo)準(zhǔn)劃分的,如上海金融､浙江金融｡

天津市的區(qū)域金融,考慮濱海新區(qū)的輻射功能,以第二種形式來(lái)界定更為接近,但顯然又不能局限于該分類;同時(shí)我國(guó)行政區(qū)域劃分特點(diǎn)顯著,區(qū)域金融又顯然無(wú)法脫離行政劃分的局限｡

“區(qū)域金融市場(chǎng)”比“區(qū)域金融”更難界定｡從字面上來(lái)看“區(qū)域金融市場(chǎng)”應(yīng)該是在一個(gè)區(qū)域內(nèi),金融市場(chǎng)主體參與金融交易的場(chǎng)所｡但從發(fā)展的角度來(lái)看,區(qū)域金融隸屬于金融發(fā)展的范疇,其發(fā)展的關(guān)鍵在于金融深化,因此金融政策的制定尤為關(guān)鍵｡而正如前所述,我國(guó)金融政策的制定主要在中央,地方行政對(duì)于金融政策的制定權(quán)力有限,且由于金融產(chǎn)品的高流動(dòng)性,很難將金融市場(chǎng)限定在一定區(qū)域,因此國(guó)內(nèi)很難形成真正意義上的區(qū)域金融市場(chǎng),且從地方發(fā)展的角度來(lái)看,并不排斥區(qū)域金融市場(chǎng)的全國(guó)化,因此我們認(rèn)為,區(qū)域金融市場(chǎng)更多的是相對(duì)的概念｡所以天津市發(fā)展區(qū)域性金融市場(chǎng),可以分為兩個(gè)層次,首先是探討本區(qū)域如何更好的利用現(xiàn)有的全國(guó)性金融市場(chǎng),或者吸引全國(guó)性金融市場(chǎng)落戶本區(qū)域;其次是如何發(fā)揮區(qū)域優(yōu)勢(shì),探討建立部分區(qū)域性金融市場(chǎng)｡

二､天津市金融市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

(一)金融市場(chǎng)主體不斷豐富

渤海銀行､渤海財(cái)險(xiǎn)､渤海證券､天弘基金､恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽等一批全國(guó)性金融機(jī)構(gòu)總部相繼落戶天津,花旗銀行､民生銀行､興業(yè)銀行等一批國(guó)內(nèi)外著名金融企業(yè)相繼在天津設(shè)立分支機(jī)構(gòu),12家外國(guó)銀行天津分行已經(jīng)開(kāi)辦了人民幣業(yè)務(wù)｡截至2005年末,天津市共有政策性銀行分行2家,國(guó)有商業(yè)銀行分行4家,股份制商業(yè)銀行分行9家,城市商業(yè)銀行1家,農(nóng)村合作銀行1家,農(nóng)村信用社去縣聯(lián)社12家,信托投資公司2家,外資銀行分行15家,財(cái)務(wù)公司1家,郵政儲(chǔ)匯局1家,資產(chǎn)管理公司4家,金融機(jī)構(gòu)從業(yè)人員達(dá)3萬(wàn)多人｡天津已經(jīng)形成了各類金融機(jī)構(gòu)較為齊全､金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)的金融體系｡

(二)市場(chǎng)主體治理結(jié)構(gòu)明顯改善

建設(shè)銀行､中國(guó)銀行､交通銀行天津分行等商業(yè)銀行,股份制改革已經(jīng)完成或初步完成｡通過(guò)建立和完善現(xiàn)代金融企業(yè)制度,有效提升了現(xiàn)有機(jī)構(gòu)服務(wù)功能和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力｡澳新銀行作為戰(zhàn)略投資者入股天津市商業(yè)銀行,進(jìn)一步完善了天津商業(yè)銀行的公司治理結(jié)構(gòu)和資本補(bǔ)充機(jī)制｡天津市農(nóng)村信用社探索采用兩極法人模式,為全國(guó)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)改革開(kāi)創(chuàng)了一條具有天津特色的自主創(chuàng)新之路｡

(三)各類金融市場(chǎng)交易增長(zhǎng)迅速

2005年,天津市市場(chǎng)交易增長(zhǎng)迅速｡其中股票市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展｡2005年天津各上市股票交易量為590億,比2004年增長(zhǎng)21%;企業(yè)債發(fā)行獲得突破,天津泰達(dá)發(fā)行企業(yè)債15億元;銀行間市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速,2005年,天津市銀行間市場(chǎng)成員全部交易品種累計(jì)成交10872.17億元,同比增幅達(dá)53.75%,位居全國(guó)第8;外匯市場(chǎng)交投踴躍,2005年,天津銀行間外匯市場(chǎng)共成交外匯折合21.30億美元,成交量位列全國(guó)第7;黃金市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速,2006年,天津市紙黃金與買(mǎi)賣合計(jì)共成交約11億元人民幣,比去年增長(zhǎng)18.64倍,反映出投資者對(duì)黃金交易的認(rèn)可度在迅速上升｡

三､天津市金融市場(chǎng)發(fā)展存在的問(wèn)題

(一)參與主體有待豐富

雖然天津市目前金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)較為豐富,但從金融機(jī)構(gòu)的特征上來(lái)看,天津市金融機(jī)構(gòu)多為分支機(jī)構(gòu),總部級(jí)金融機(jī)構(gòu)相對(duì)缺乏,金融機(jī)構(gòu)種類不全,競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng),金融總部較少,缺乏金融品牌｡而從金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作上來(lái)看,其經(jīng)營(yíng)､交易策略均由總部決定,且總部決定著其各分支機(jī)構(gòu)的資金調(diào)度,因此金融機(jī)構(gòu)總部的缺乏,嚴(yán)重限制了天津市金融市場(chǎng)的活躍程度和規(guī)模;從銀行間市場(chǎng)的參與主體來(lái)看,2006年上半年天津市通過(guò)結(jié)算人參與銀行間市場(chǎng)的企業(yè)僅46家,而全國(guó)已經(jīng)達(dá)到6000多家;截至2006年底,天津市共有上市公司26家,遠(yuǎn)低于全國(guó)的數(shù)量;短期融資券的發(fā)行企業(yè),截至2006年,天津市有7家企業(yè)獲得發(fā)行,略高于全國(guó)的平均發(fā)行速度｡

(二)缺乏全國(guó)性和區(qū)域易平臺(tái),市場(chǎng)層次不夠完善

目前,國(guó)內(nèi)有形的交易平臺(tái),一是證券交易所,集中于上海和深圳,二是期貨交易所,在上海､大連､鄭州,三是衍生品交易所,位于上海,四是黃金交易所,也在上海｡對(duì)于無(wú)形的交易場(chǎng)所,主要是外匯交易中心,總部也在上海,天津有一家分中心,為銀行間外匯交易､債券交易提供平臺(tái)｡除此以外,天津所具有的純區(qū)域性平臺(tái),只有同業(yè)拆借的場(chǎng)下市場(chǎng)和一家產(chǎn)權(quán)交易中心,并無(wú)其他交易平臺(tái),因此在金融市場(chǎng)的發(fā)展上,受到很大局限,區(qū)域性市場(chǎng)作用也不明顯,服務(wù)范圍不廣,難以形成有效的聚集和輻射效用｡

(三)產(chǎn)品單一､缺乏創(chuàng)新普遍存在

與全國(guó)的金融市場(chǎng)相同,天津市金融市場(chǎng)的發(fā)展也存在著其他一些問(wèn)題,例如:資本市場(chǎng)發(fā)展緩慢,直接融資比重較小｡2003年直接融資占全部融資比重不足2%,2004年比重不足4%｡截至2005年末,直接融資比例僅占3.9%;金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品單一,缺乏綜合經(jīng)營(yíng),業(yè)務(wù)規(guī)模不大｡2005年各項(xiàng)貸款余額僅相當(dāng)于北京､上海､廣州的31%､28%和62%,全年全市金融業(yè)增加值為160.64億元,占GDP的比重為4.38%;另外非市場(chǎng)化的利率管理､較嚴(yán)格的外匯管制､離岸金融業(yè)務(wù)的缺乏以及創(chuàng)新力度的欠缺等,也成為金融市場(chǎng)發(fā)展的制約因素｡

四､發(fā)展目標(biāo)與措施

天津市金融市場(chǎng)的發(fā)展可以分為兩步走,一是在近期,充分利用現(xiàn)有全國(guó)性的金融市場(chǎng),獲得融資等便利｡二是在稍遠(yuǎn)的時(shí)期,利用濱海新區(qū)綜合經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)的契機(jī),建立部分區(qū)域性和全國(guó)性的金融市場(chǎng),發(fā)揮金融市場(chǎng)的帶動(dòng)和集聚作用｡

(一)培育市場(chǎng)主體,充分利用現(xiàn)有全國(guó)性的金融市場(chǎng)

一方面培養(yǎng)合格的企業(yè),利用全國(guó)資本市場(chǎng)提供的平臺(tái),積極利用現(xiàn)有金融市場(chǎng)的企業(yè)上市､增發(fā)､配股和發(fā)行可轉(zhuǎn)債､企業(yè)債､短期融資券､信托計(jì)劃等融資方式,推動(dòng)天津市各類企業(yè)利用資本市場(chǎng)進(jìn)行直接融資,增加天津市直接融資的廣度和深度｡另一方面是培育合格的金融機(jī)構(gòu),充分利用銀行間市場(chǎng),為金融機(jī)構(gòu)拓展融資渠道｡《商業(yè)銀行次級(jí)債券發(fā)行管理辦法》(中國(guó)人民銀行､中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)公告〔2004〕第4號(hào))､《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)金融債券發(fā)行管理辦法》(中國(guó)人民銀行令〔2005〕第1號(hào))《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》(中國(guó)人民銀行 中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)公告〔2005〕第7號(hào))分別就商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在銀行間市場(chǎng)發(fā)行次級(jí)債券補(bǔ)充資本金､發(fā)行一般金融債進(jìn)行融資和進(jìn)行資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資進(jìn)行了規(guī)定,天津市的金融機(jī)構(gòu)只要符合條件,就可以發(fā)行,不存在政策障礙,因此,可以積極推動(dòng),為天津市金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展提供融資上的支持,提高天金市金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力｡

(二)利用濱海新區(qū)綜合經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)的契機(jī),爭(zhēng)取在天津市先行先試,并建立區(qū)域性和全國(guó)性的金融市場(chǎng)

濱海新區(qū)的發(fā)展被列入國(guó)家十一五發(fā)展規(guī)劃,國(guó)務(wù)院20號(hào)文件明確了天津市在土地､金融等方面進(jìn)行綜合改革,這為天津市的金融發(fā)展提供了前所未有的契機(jī),我們應(yīng)該充分利用此次機(jī)遇,從以下幾個(gè)方面推動(dòng)天津市的金融市場(chǎng)建設(shè):增加交易場(chǎng)所,完善市場(chǎng)層次;成立和改造新的金融機(jī)構(gòu),增加市場(chǎng)參與主體;培育合格的中介機(jī)構(gòu);增加交易品種,拓展市場(chǎng)的廣度和深度;放松和規(guī)范市場(chǎng)管理,加快金融深化步伐｡

1.增加交易場(chǎng)所,完善市場(chǎng)層次｡目前,我國(guó)僅有主板市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng),科技板并未建成完全的二板市場(chǎng),因此,資本市場(chǎng)層次亟待豐富｡可以利用先行先試的機(jī)遇,申請(qǐng)建立三板､四板市場(chǎng),增加交易平臺(tái),完善天津市金融市場(chǎng)層次｡

2.成立和改造新的金融機(jī)構(gòu),增加市場(chǎng)參與主體｡針對(duì)天津市金融機(jī)構(gòu)總部不多的現(xiàn)狀,可根據(jù)需求申請(qǐng)改組和成立一批新的金融機(jī)構(gòu),增加市場(chǎng)參與主體,提高市場(chǎng)活力｡針對(duì)天津市缺乏的機(jī)構(gòu),可以申請(qǐng)成立一些金融機(jī)構(gòu),如并引進(jìn)戰(zhàn)略投資者,增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力;

首先最明顯的是中介機(jī)構(gòu)的缺乏｡金融中介機(jī)構(gòu)對(duì)于降低交易成本､提高交易效率具有至關(guān)重要的作用｡從我國(guó)及天津市整體來(lái)看,貨幣經(jīng)紀(jì)公司等機(jī)構(gòu)尤為缺乏｡

其次是進(jìn)快培育現(xiàn)有機(jī)構(gòu)｡例如對(duì)于短期融資券發(fā)行的主承銷商｡對(duì)于短期融資券的發(fā)行,由于該發(fā)行方式的市場(chǎng)化程度已經(jīng)比較充分,發(fā)行條件上不存在障礙,主要是通道限制｡一家主承銷商可以擁有三個(gè)通道,也就是可以同時(shí)申報(bào)三家企業(yè)短期融資券的發(fā)行,因此,短期融資券主承銷資格的申請(qǐng)意義重大｡天津市目前最具備發(fā)行條件的銀行,如天津市商業(yè)銀行､渤海銀行等,是目前天津市最有可能具備資格的｡建議培育和盡快履行必要的程序,向總行申請(qǐng)短期融資券的主承銷資格｡另外,還可以成立其他金融機(jī)構(gòu)等等｡

第5篇：金融市場(chǎng)的特點(diǎn)范文

貴司邀請(qǐng)我解析席卷全球金融體系的金融危機(jī)，我將盡力闡述。

本次金融危機(jī)的顯著特點(diǎn)是危機(jī)并不是由外部因素，例如石油輸出國(guó)組織提高油價(jià)造成的，而是由金融系統(tǒng)本身導(dǎo)致。目前普遍的金融理論認(rèn)為金融市場(chǎng)最終趨向均衡，而偏離均衡是由于市場(chǎng)難以調(diào)整某些外部突發(fā)事件導(dǎo)致的。而金融系統(tǒng)本身存在缺陷這一事實(shí)促使人們開(kāi)始懷疑這一理論。我總結(jié)了另外一種理論，與現(xiàn)在的理論主要有兩點(diǎn)不同。第一，金融市場(chǎng)并不能準(zhǔn)確地反映當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境，他們反映出的總是對(duì)現(xiàn)實(shí)狀況的偏離或曲解。第二，市場(chǎng)參與者所持的并在市場(chǎng)價(jià)格中體現(xiàn)的這些曲解的觀點(diǎn)在某些情況下影響了本應(yīng)由市場(chǎng)價(jià)格體現(xiàn)的所謂基本面。我將市場(chǎng)價(jià)格和現(xiàn)實(shí)狀況之間的雙向聯(lián)系稱為“反身性理論”。

我認(rèn)為金融市場(chǎng)具有反射性特點(diǎn)，并且在某些時(shí)候，他們會(huì)與所謂的市場(chǎng)均衡相去甚遠(yuǎn)。盡管金融市場(chǎng)總是具有反射性特點(diǎn)，但是金融危機(jī)只是偶爾，并且在非常特殊的情況下發(fā)生。通常來(lái)講，市場(chǎng)會(huì)自動(dòng)修正本身的錯(cuò)誤，但有些時(shí)候市場(chǎng)上會(huì)出現(xiàn)某些錯(cuò)誤的觀點(diǎn)或認(rèn)識(shí)，這些錯(cuò)誤觀點(diǎn)或認(rèn)識(shí)會(huì)尋找一種方式強(qiáng)調(diào)正確的趨向，并且在這個(gè)過(guò)程中強(qiáng)調(diào)了這些錯(cuò)誤觀點(diǎn)或認(rèn)識(shí)本身。這種自我增強(qiáng)的過(guò)程可能導(dǎo)致市場(chǎng)遠(yuǎn)離均衡。除非能盡快消除這種反射性的互動(dòng)，否則這種趨勢(shì)將持續(xù)，直到這些錯(cuò)誤觀點(diǎn)或認(rèn)識(shí)足夠明顯，而必須被人們所意識(shí)到。當(dāng)上述情況發(fā)生時(shí)，當(dāng)前的錯(cuò)誤趨向難以為續(xù)，發(fā)生逆轉(zhuǎn)。因而當(dāng)這種自我增強(qiáng)的過(guò)程反向運(yùn)行時(shí)，將造成市場(chǎng)災(zāi)難性下跌。

市場(chǎng)繁榮和危機(jī)爆發(fā)總是不對(duì)稱的。市場(chǎng)總是逐漸進(jìn)入繁榮階段并逐漸加速發(fā)展。市場(chǎng)危機(jī)的爆發(fā)總是在非常短時(shí)間內(nèi)發(fā)生，并會(huì)迅速造成大幅的經(jīng)濟(jì)下滑。這種不對(duì)稱性是由信用發(fā)揮的作用決定的。當(dāng)價(jià)格上漲時(shí)，同樣的抵押品可以獲得更大額的信貸，而不斷攀升的價(jià)格也創(chuàng)造出樂(lè)觀的市場(chǎng)氣氛，鼓勵(lì)人們更多地利用信貸。市場(chǎng)達(dá)到繁榮的頂峰時(shí)，抵押品價(jià)值和財(cái)務(wù)杠桿的利用肯定也達(dá)到了極致。而當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格開(kāi)始下降時(shí)，市場(chǎng)參與者無(wú)法承擔(dān)追加保證金，正如我們現(xiàn)在看到的，抵押品被迫清盤(pán)導(dǎo)致市場(chǎng)發(fā)生災(zāi)難性下滑。

由此，市場(chǎng)泡沫由兩部分組成：現(xiàn)實(shí)的趨向和對(duì)這種趨向的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)。最簡(jiǎn)單和最常見(jiàn)的密斯例子就是房地產(chǎn)。房地產(chǎn)市場(chǎng)的趨向是，一方面是貸款方不斷提升的貸款意愿，另一方面是不斷攀升的房地產(chǎn)價(jià)格。這其中存在的誤解是房地產(chǎn)的價(jià)格在某種程度上是獨(dú)立于貸款意愿的。這種錯(cuò)誤觀念促使銀行家在價(jià)格不斷上揚(yáng)以及抵押貸款違約率減少的情況下放松了對(duì)貸款程序的管制。這就產(chǎn)生了房地產(chǎn)泡沫（包括美國(guó)最近發(fā)生的房產(chǎn)泡沫）。盡管房地產(chǎn)泡沫破裂已經(jīng)有很長(zhǎng)時(shí)期，但這種錯(cuò)誤觀念仍然以各種不同形式存在，著實(shí)令人吃驚。

市場(chǎng)泡沫不是金融市場(chǎng)反身性的唯一證明，但卻是最顯著的。市場(chǎng)泡沫總是伴隨著信貸的擴(kuò)張和收縮，并且?guī)?lái)災(zāi)難性的惡果。由于金融市場(chǎng)容易產(chǎn)生泡沫，而泡沫會(huì)擾亂市場(chǎng)，因此金融市場(chǎng)大多受金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。在美國(guó)設(shè)有美聯(lián)儲(chǔ)、財(cái)政部、證券交易委員會(huì)等多家金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

我們必須認(rèn)識(shí)到，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)參與者一樣，利用曲解的市場(chǎng)觀點(diǎn)做出判斷。而金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能尤甚于市場(chǎng)參與者，因?yàn)樗麄儾粌H是自然人，同時(shí)也十分官僚，而且受制于政治因素的干擾。因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)參與者的互相影響也具有反身性的特點(diǎn)。與偶爾爆發(fā)的市場(chǎng)泡沫不同，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)參與者之間的貓鼠游戲一直在持續(xù)，因此反身性的特點(diǎn)也一直存在，而忽略它的影響是錯(cuò)誤的。但是當(dāng)下普遍的金融理論恰恰忽略了反身性的特點(diǎn)，因而引發(fā)了當(dāng)前嚴(yán)重的金融危機(jī)。

1987年，我在出版的第一本書(shū)《金融煉金術(shù)》中，曾經(jīng)闡述過(guò)我總結(jié)的金融市場(chǎng)理論。最近出版的《金融市場(chǎng)新范式：2008年信用危機(jī)及其意義》一書(shū)中，我又更新了這一理論。在該書(shū)中，我認(rèn)為，當(dāng)前的金融危機(jī)與以往發(fā)生的很多金融危機(jī)不同。這個(gè)論斷是基于這樣的假設(shè)：美國(guó)房地產(chǎn)泡沫的破裂引爆了20世紀(jì)80年代以來(lái)逐步形成的更大的“超級(jí)泡沫”。

房地產(chǎn)泡沫十分簡(jiǎn)單；但超級(jí)泡沫則復(fù)雜得多。超級(jí)泡沫的發(fā)展趨勢(shì)源于信貸和負(fù)債的不斷增加。二戰(zhàn)結(jié)束以后，美國(guó)的信貸增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于GNP。可是，當(dāng)羅納德·里根擔(dān)任美國(guó)總統(tǒng)，瑪格麗特·撒切爾擔(dān)任英國(guó)首相后，市場(chǎng)被錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)所籠罩。因此，增長(zhǎng)率不斷加速，并在80年代呈現(xiàn)了泡沫的特點(diǎn)。

錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)來(lái)源于當(dāng)前的金融理論，正如我之前提到的，該理論認(rèn)為，金融市場(chǎng)趨向均衡，偏離均衡只是由偶然的外部因素引發(fā)的。這種理論被用來(lái)說(shuō)明追逐自我利益不應(yīng)受到約束以及市場(chǎng)應(yīng)放松管制是合理的。我把這種說(shuō)法稱作“市場(chǎng)原教旨主義”，并且我認(rèn)為這種論斷是建立在錯(cuò)誤的論據(jù)基礎(chǔ)上的。僅僅因?yàn)楸O(jiān)管和其他形式的政府干預(yù)被證明是有缺陷的，并不能說(shuō)明市場(chǎng)是完美的。

盡管市場(chǎng)原教旨主義源于錯(cuò)誤的前提，但是它卻符合財(cái)務(wù)資本所有者和管理者的利益。金融市場(chǎng)的全球化促使資本自由流動(dòng)，也為單個(gè)州政府的征稅和監(jiān)管帶來(lái)困難。金融交易的放松管制以及對(duì)創(chuàng)新采取的寬松環(huán)境提高了金融企業(yè)的盈利能力。無(wú)論在美國(guó)還是英國(guó)，金融業(yè)創(chuàng)造的利潤(rùn)都達(dá)到了所有企業(yè)利潤(rùn)總和的三分之一。

第6篇：金融市場(chǎng)的特點(diǎn)范文

一、金融市場(chǎng)環(huán)境對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的影響

（一）企業(yè)籌資活動(dòng)的影響

現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，金融市場(chǎng)的作用主要體現(xiàn)在為資金的提供者和資金的需求者提供橋梁，使資金能在一定程度上有效地利用和融通。一方面，可以實(shí)現(xiàn)投資者（資金所有者）的資金使用率，將閑置資金運(yùn)轉(zhuǎn)；另一方面，也可使企業(yè)得到發(fā)展的機(jī)會(huì)，使其擁有足夠的現(xiàn)金流用于自身發(fā)展。金融市場(chǎng)的出現(xiàn)，將企業(yè)的融資成本降低，并通過(guò)有效的監(jiān)督手段和信用機(jī)制，實(shí)現(xiàn)資金的快速流轉(zhuǎn)。企業(yè)在金融市場(chǎng)中，可以根據(jù)自身的需要建立一套合理的融資體系，比如調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債率以及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等。

（二）企業(yè)投資活動(dòng)的影響

在成熟的金融市場(chǎng)中，融資者及投資者可以不受時(shí)間地點(diǎn)的限制，隨時(shí)進(jìn)行投資以及資產(chǎn)的贖回，這樣做表面看來(lái)是對(duì)金融市場(chǎng)活性的支持和鼓勵(lì)，但是從實(shí)際來(lái)看，會(huì)影響金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。比如不利于長(zhǎng)期需求資金的企業(yè)進(jìn)行發(fā)展，也不利于資產(chǎn)所有者對(duì)企業(yè)的投資。多數(shù)企業(yè)及投資者都是抱著投機(jī)心理進(jìn)行投資，而并不是真正關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。針對(duì)這種情況，必須進(jìn)行有效的行政約束和道德監(jiān)督。

（三）企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金管理的影響

企業(yè)提高資金的有效使用率，最重要的方式就是加強(qiáng)資金流管理，是運(yùn)營(yíng)成本、現(xiàn)金流與應(yīng)收賬款等有效高速流轉(zhuǎn)，繼而壓縮資金的使用周期。一些企業(yè)由于資金沒(méi)有進(jìn)行有效周轉(zhuǎn)，在危急時(shí)刻沒(méi)有進(jìn)行合理融資，造成了企業(yè)的倒閉和被兼并。主要原因可以分為以下幾點(diǎn)：第一，在進(jìn)行外貿(mào)出口的企業(yè)中，國(guó)外的需求下降導(dǎo)致企業(yè)的資金無(wú)法回籠；第二，國(guó)內(nèi)產(chǎn)生了較為嚴(yán)重的通貨膨脹，國(guó)際市場(chǎng)人民幣升值的預(yù)期較為明顯，一方面是原料成本上漲，另一方面是影響了國(guó)外的商品銷量。這種貨幣對(duì)內(nèi)貶值對(duì)外升值的情況，會(huì)使出口企業(yè)的貨物堆積，在沒(méi)有資金注入的情況下，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的現(xiàn)金流斷裂。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)管理的應(yīng)對(duì)策略

（一）轉(zhuǎn)變企業(yè)財(cái)務(wù)管理理念

面對(duì)金融市場(chǎng)環(huán)境的深刻變化，我國(guó)公司應(yīng)該樹(shù)立新的財(cái)務(wù)管理理念。第一應(yīng)該樹(shù)立具有國(guó)際視野的財(cái)務(wù)管理理念。我國(guó)公司應(yīng)該將自身融入到國(guó)際大金融環(huán)境中，從國(guó)際化的戰(zhàn)略高度進(jìn)行財(cái)務(wù)管理；第二是要強(qiáng)化金融風(fēng)險(xiǎn)理念，金融市場(chǎng)也是風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，因此公司在財(cái)務(wù)管理的同時(shí)，應(yīng)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范和風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。

（二）拓寬企業(yè)財(cái)務(wù)管理內(nèi)容

公司財(cái)務(wù)面對(duì)新形勢(shì)需要制定新的管理方式和發(fā)展戰(zhàn)略，在基本資金管理的前提下，成熟企業(yè)或是規(guī)模較大的企業(yè)還必須要有保險(xiǎn)管理、成本管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、匯率管理、債務(wù)管理等細(xì)化的金融管理措施，這樣的企業(yè)才能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中體現(xiàn)出優(yōu)勢(shì)，比如應(yīng)對(duì)通貨膨脹、人民幣升值等利空消息，企業(yè)能夠有效應(yīng)對(duì)，在現(xiàn)金流出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，能夠有效調(diào)撥資金進(jìn)行救急，在利率變動(dòng)時(shí)，能夠及時(shí)采取措施調(diào)節(jié)生產(chǎn)規(guī)模和生產(chǎn)要素的投入。總之，財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容細(xì)化和范圍拓寬，可以使企業(yè)有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，資金安全運(yùn)行。

（三）改進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理方式

在新型金融市場(chǎng)形成后，企業(yè)財(cái)務(wù)管理部門(mén)可以根據(jù)金融市場(chǎng)和自身的特點(diǎn)開(kāi)發(fā)適合的金融產(chǎn)品以及衍生品，比如可以發(fā)行認(rèn)股權(quán)證，也可以在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行股票的發(fā)行，這些都可以為公司籌集到一定數(shù)量的資金。企業(yè)自身也要有一定的保證金或是預(yù)備資金，避免由于特殊原因?qū)е碌膫鶆?wù)到期無(wú)法償還。

三、A企業(yè)財(cái)務(wù)管理的案例分析

我國(guó)在2013年，金融機(jī)構(gòu)的利率政策得以放寬，各金融機(jī)構(gòu)可以在一定范圍內(nèi)自行調(diào)節(jié)利率。這是為了搞活市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的舉措，給一些企業(yè)帶來(lái)了發(fā)展機(jī)遇。比如A企業(yè)所進(jìn)行的是機(jī)械設(shè)備生意，年?duì)I業(yè)額可以達(dá)到50億元人民幣左右，付款企業(yè)的資金到賬期一般為九個(gè)月左右，其中有六個(gè)月左右的時(shí)間資金在銀行滯留。如果采用承兌匯票的方式，則付款期可以壓縮到一個(gè)月，這樣就會(huì)有半年左右的時(shí)間進(jìn)行金融操作，將沉淀資金利用起來(lái)，找準(zhǔn)機(jī)會(huì)取得銀行利差，加強(qiáng)企業(yè)的盈利水平。

第7篇：金融市場(chǎng)的特點(diǎn)范文

由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基礎(chǔ)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的基本形式不同，農(nóng)村市場(chǎng)和城市市場(chǎng)的表現(xiàn)出各異的特點(diǎn)。農(nóng)村市場(chǎng)覆蓋了廣大了縣級(jí)以下的人群，雖然發(fā)展層次不高，卻是構(gòu)成全國(guó)統(tǒng)一市場(chǎng)系統(tǒng)的一個(gè)不可或缺的重要組成部分。為了使全國(guó)城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)發(fā)展，服務(wù)農(nóng)村、服務(wù)農(nóng)民、服務(wù)農(nóng)業(yè)，國(guó)家對(duì)農(nóng)村市場(chǎng)進(jìn)行了引導(dǎo)和扶持，這也反映在農(nóng)村金融體系構(gòu)建方面。可以說(shuō)，農(nóng)村金融體系的構(gòu)建和穩(wěn)定運(yùn)行，是促進(jìn)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展和農(nóng)村市場(chǎng)增長(zhǎng)的一個(gè)重要發(fā)動(dòng)機(jī)。

二、農(nóng)村金融市場(chǎng)的現(xiàn)狀和特點(diǎn)

（一）終端網(wǎng)點(diǎn)少，信息化程度較低商業(yè)銀行和盈利性金融機(jī)構(gòu)逐漸從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代走向市場(chǎng)化、逐利化，它的運(yùn)營(yíng)邏輯是增加盈利和降低成本。這就使得商業(yè)銀行在固定網(wǎng)點(diǎn)上采取了集中經(jīng)營(yíng)策略：以存貸量為指標(biāo)，裁撤低于存貸量基準(zhǔn)線的地區(qū)的網(wǎng)點(diǎn)；以本利比例為原則，裁撤收支比過(guò)低乃至負(fù)數(shù)的網(wǎng)點(diǎn)。這就造成在廣大農(nóng)村市場(chǎng)，地區(qū)人均網(wǎng)點(diǎn)量劇降。

（二）涉農(nóng)金融活動(dòng)單筆資金數(shù)額小，金融合同數(shù)量多對(duì)比生產(chǎn)集中和商業(yè)集中化地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)發(fā)生的金融活動(dòng)數(shù)額受到當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)條件發(fā)展基礎(chǔ)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)形式的制約。通常這種制約表現(xiàn)在存貸款數(shù)額偏小，用戶成本和貢獻(xiàn)利潤(rùn)價(jià)值較低。這也是使得眾多商業(yè)銀行收縮鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級(jí)市場(chǎng)，集中精力在一、二、三級(jí)城鎮(zhèn)市場(chǎng)的原因之一。

（三）農(nóng)村金融市場(chǎng)融資形式單一，貸款利率較高農(nóng)村經(jīng)濟(jì)活動(dòng)通常針對(duì)農(nóng)資、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、個(gè)體等經(jīng)濟(jì)主體，由于自身實(shí)力的限制，利用融資的目的主要在于補(bǔ)充周轉(zhuǎn)，等度過(guò)資金低谷時(shí)再償還貸款。由于生產(chǎn)方式和經(jīng)營(yíng)理念受到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的限制，產(chǎn)生的附加值不高，因此在貸款方的資金回報(bào)率指標(biāo)上不盡如人意，制約了農(nóng)村金融市場(chǎng)融資的規(guī)模和形式發(fā)展。農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)受到政策影響，承擔(dān)支農(nóng)、惠農(nóng)和助農(nóng)任務(wù)，在貸款利率設(shè)定上傾向于浮動(dòng)幅度達(dá)到國(guó)家規(guī)定的法定利率的上限，相比城鎮(zhèn)市場(chǎng)的同類型、同數(shù)額貸款的利率設(shè)定要高。一些準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)和民間借貸的加入，更是人為拔高了農(nóng)村融資活動(dòng)的利率。

三、農(nóng)村金融市場(chǎng)表現(xiàn)的原因分析

城鄉(xiāng)金融市場(chǎng)的兩種表現(xiàn)，固然是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和階層結(jié)構(gòu)二元化不平衡的結(jié)果，但是也有其必然性。分析農(nóng)村金融市場(chǎng)表現(xiàn)的脈絡(luò)，可以得出農(nóng)村金融市場(chǎng)運(yùn)行的基本規(guī)律，理清農(nóng)村金融市場(chǎng)的原因。

（一）農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的粗放模式的影響在大部分地區(qū)，由于自然條件的限制、人均分配生產(chǎn)資料的制約、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)模式的單一，作為貸款主體的農(nóng)民（含其家庭）、生產(chǎn)隊(duì)（集體或合伙）、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)規(guī)模上比較小，生產(chǎn)方式落后，商業(yè)形態(tài)處于初級(jí)階段。純農(nóng)業(yè)生產(chǎn)受第一產(chǎn)業(yè)基本利潤(rùn)率限制、商業(yè)經(jīng)營(yíng)受自身交易模式限制、企業(yè)經(jīng)營(yíng)受技術(shù)規(guī)模限制，想要通過(guò)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、形成規(guī)模效應(yīng)、改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)存在的障礙主要有：一是分散式的農(nóng)村社會(huì)生產(chǎn)提高了集中生產(chǎn)的成本，降低了資金對(duì)在農(nóng)村進(jìn)行規(guī)模投資的欲望；二是國(guó)有土地和集體土地的使用權(quán)流轉(zhuǎn)特點(diǎn)的不同，使得征用、轉(zhuǎn)讓、拍賣、招標(biāo)農(nóng)村非國(guó)有土地使用權(quán)難度較大，糾紛經(jīng)常發(fā)生，加大了進(jìn)行擴(kuò)大生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)成本；三是農(nóng)村經(jīng)濟(jì)體的地域依賴性較強(qiáng)，在業(yè)務(wù)擴(kuò)展到外地時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)性激增，由于應(yīng)對(duì)不力，自身承受風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，長(zhǎng)期持保守心態(tài)，這就制約了農(nóng)村經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展。

（二）農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段性落后的影響由于歷史原因和計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)模式，農(nóng)村生產(chǎn)力發(fā)展較為落后，經(jīng)濟(jì)活躍程度低。在我國(guó)努力實(shí)現(xiàn)工業(yè)化和信息化的過(guò)程中，農(nóng)村市場(chǎng)不存在先發(fā)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在融入規(guī)模生產(chǎn)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)的時(shí)候主動(dòng)權(quán)缺失，只能通過(guò)自身的資源性、自然性的天然優(yōu)勢(shì)來(lái)吸引資金投入。在當(dāng)前投資市場(chǎng)和融資市場(chǎng)雙重不發(fā)達(dá)的背景下，資本的趨利性和集群效應(yīng)的集中性又使得農(nóng)村市場(chǎng)中的經(jīng)濟(jì)體通過(guò)自發(fā)發(fā)展困難重重，具體來(lái)說(shuō)就是缺乏資金、缺乏時(shí)間、缺乏技術(shù)、缺乏規(guī)模。其中，缺乏資金是使得其不能克服競(jìng)爭(zhēng)障礙，發(fā)揮自身生產(chǎn)要素的價(jià)值的主要，也是首要原因。因?yàn)楸旧戆l(fā)展對(duì)比城鎮(zhèn)發(fā)展存在著階段性落后，在全面開(kāi)放市場(chǎng)的環(huán)境下，原先計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)因?yàn)槭袌?chǎng)化經(jīng)營(yíng)，對(duì)一些不能盈利或者成本過(guò)高的農(nóng)村網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行合并、裁撤，又使得農(nóng)村市場(chǎng)融資出現(xiàn)困難，給農(nóng)村市場(chǎng)的發(fā)展造成雙重打擊。另外一個(gè)現(xiàn)象是農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，特別是以信用合作社（以前還有鄉(xiāng)鎮(zhèn)基金會(huì)）為代表的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的貸款利率相比普通商業(yè)銀行有更大的自，且享受國(guó)家優(yōu)惠政策，這又回到前文所闡述的觀點(diǎn)：農(nóng)村金融融資市場(chǎng)的融資成本對(duì)于借貸雙方來(lái)說(shuō)都很高，里面蘊(yùn)含的邏輯是：貸方因?yàn)榻?jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，市場(chǎng)具有局部獨(dú)占性，必須提高利率；借方因?yàn)槔守?fù)擔(dān)重，加大了經(jīng)營(yíng)成本，從而又提高了借貸風(fēng)險(xiǎn)，造成貸方資金風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期上升，進(jìn)一步反過(guò)來(lái)影響借貸門(mén)檻和合同簽訂率。

四、促進(jìn)農(nóng)村金融市場(chǎng)活躍的建議

（一）多方聯(lián)手打造一條龍的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈搞活農(nóng)村金融市場(chǎng)，可以促進(jìn)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，改善農(nóng)村市場(chǎng)商業(yè)活動(dòng)環(huán)境，降低農(nóng)村金融融資和增值業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，是一個(gè)多贏優(yōu)勢(shì)決策的結(jié)果傾向。但是還需從多方面著手。首先，作為中央到地方的各級(jí)政府以及金融監(jiān)管部門(mén)，應(yīng)該大力鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)到農(nóng)村開(kāi)展金融融資活動(dòng)，利用政策扶持、信息服務(wù)、法律宣傳、文化科普等活動(dòng)提升農(nóng)民、農(nóng)村集體組織、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)等農(nóng)村經(jīng)濟(jì)體在利用資金發(fā)展中遇到的融資難、尋路難、發(fā)展難的問(wèn)題；其次，在嚴(yán)格論證的基礎(chǔ)上，通過(guò)財(cái)政賬戶、經(jīng)濟(jì)體賬戶開(kāi)戶行設(shè)置在農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，增加農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的存款量，實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)和當(dāng)?shù)剞r(nóng)村市場(chǎng)政府行政部門(mén)、經(jīng)濟(jì)體的利益重合度，是擴(kuò)大資金存量的一個(gè)有效方法。

（二）建立健全農(nóng)村信用體系，降低農(nóng)村融資活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)高貸款利率和局部獨(dú)占性經(jīng)營(yíng)是農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)體在農(nóng)村金融融資活動(dòng)中的倒掛對(duì)抗。那么，能夠通過(guò)降低融資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)降低農(nóng)村融資活動(dòng)成本，從而促進(jìn)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展，是一個(gè)較好思路。從這個(gè)著眼點(diǎn)出發(fā)，具體到金融機(jī)構(gòu)方面，首先要通過(guò)信息調(diào)查和摸底排查，建立健全農(nóng)村市場(chǎng)用戶信息庫(kù)和農(nóng)村市場(chǎng)信用體系，靈活設(shè)定抵押權(quán)標(biāo)的和實(shí)現(xiàn)形式，有利于降低農(nóng)村融資活動(dòng)的門(mén)檻，并且控制農(nóng)村金融市場(chǎng)的融資風(fēng)險(xiǎn)；其次是通過(guò)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，開(kāi)拓農(nóng)村金融市場(chǎng)的特色金融衍生品，提升金融服務(wù)的含金量和預(yù)期利益；另外，通過(guò)加大長(zhǎng)期融資活動(dòng)的比重，降低和分散短期惠農(nóng)型貸款的風(fēng)險(xiǎn)。

第8篇：金融市場(chǎng)的特點(diǎn)范文

金融市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程在帶來(lái)巨大收益的同時(shí),仍然蘊(yùn)涵著一定的風(fēng)險(xiǎn),因此,加入WTO后,我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)可能有如下表現(xiàn):

1.市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大加速甚至失控的風(fēng)險(xiǎn)。

與國(guó)際化相伴隨的外國(guó)資本的大量流入和外國(guó)投資者的廣泛參與,在增加金融市場(chǎng)深度、提高金融市場(chǎng)效率的同時(shí),將導(dǎo)致金融資產(chǎn)的迅速擴(kuò)張。在缺乏足夠嚴(yán)格的金融監(jiān)管的前提下,這種擴(kuò)張可能成為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的根源。

此外,由于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)育程度較低,金融體系不成熟,相關(guān)的法律體系不夠完善,資本流入導(dǎo)致其金融體系規(guī)模的快速擴(kuò)張,而資本流入的突然逆轉(zhuǎn),則使其金融市場(chǎng)的脆弱性大幅度上升。

2.金融市場(chǎng)波動(dòng)性上升的風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于規(guī)模狹小、流動(dòng)性比較低的新興金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō),與國(guó)際化相伴隨的外國(guó)資本大量流入和外國(guó)投資者的廣泛參與,增加了市場(chǎng)的波動(dòng)性。尤其是在一些機(jī)構(gòu)投資者成為這類國(guó)家非居民投資的主體時(shí)。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性表現(xiàn)得更為顯著。

由于新興市場(chǎng)缺乏完善的金融經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施,在會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、公開(kāi)性、交易機(jī)制、票據(jù)交換、以及結(jié)算和清算系統(tǒng)等方面存在薄弱環(huán)節(jié),無(wú)法承受資本大量流入的沖擊,導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)性的上升。新興金融市場(chǎng)股票價(jià)格迅速下降以及流動(dòng)性突然喪失的危險(xiǎn),大大地增加了全局性的市場(chǎng)波動(dòng)。

3.本國(guó)金融市場(chǎng)受到海外主要金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的波及、市場(chǎng)波動(dòng)脫離本國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)。

外國(guó)資本的流入和外國(guó)投資者對(duì)新興市場(chǎng)的大量參與.潛在地加強(qiáng)了資本流人國(guó)與國(guó)外金融市場(chǎng)之間的聯(lián)系,導(dǎo)致二者相關(guān)性的明顯上升。

從國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與主要工業(yè)國(guó)金融市場(chǎng)波動(dòng)的相關(guān)性來(lái)看,近年來(lái),主要工業(yè)國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)資本流入國(guó)金融市場(chǎng)的溢出效應(yīng)顯著上升。

4.本國(guó)金融市場(chǎng)與周邊新興金融市場(chǎng)波動(dòng)呈現(xiàn)同步性,遭受“金融危機(jī)傳染”侵襲的風(fēng)險(xiǎn)。

由于新興市場(chǎng)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境具有一定的相似性,外資流入周期及結(jié)構(gòu)基本相同,因此,其金融市場(chǎng)表現(xiàn)具有很強(qiáng)的同步性。

此外,由于機(jī)構(gòu)投資者在壘球資本流動(dòng)中發(fā)揮主導(dǎo)作用,而其行為特征表現(xiàn)出很強(qiáng)的“羊群效應(yīng)”,共對(duì)新興市場(chǎng)的進(jìn)入和撤出也具有“一窩蜂”的特點(diǎn),從另一個(gè)角度加強(qiáng)了新興市場(chǎng)表現(xiàn)之間的同步性,這種同步性在金融危機(jī)時(shí)期表現(xiàn)為危機(jī)傳染的“多米諾骨牌”效應(yīng)或“龍舌蘭酒”效應(yīng)。

5.銀行體系脆弱性上升的風(fēng)險(xiǎn)

在金融自由化和金融現(xiàn)代化的壓力下。金融體系的脆弱性可能大幅度上升。

金融市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程加深后,外資可能大量流人該國(guó)銀行體系,促使銀行資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模快速擴(kuò)張,尤其是銀行的對(duì)外負(fù)債增長(zhǎng)更為顯著。由于負(fù)債和流動(dòng)性的快速上升領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)規(guī)模的增長(zhǎng),特定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和有限的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度,無(wú)法為新增巨額貸款提供足夠的投資機(jī)會(huì),可供投資并提供高額回報(bào)的行業(yè)有限,銀行的新增貸款往往集中于少數(shù)行業(yè)。

二、國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)機(jī)制的建立

1.國(guó)際調(diào)節(jié)理論及國(guó)際金融調(diào)節(jié)

國(guó)際調(diào)節(jié)伴隨著國(guó)際市場(chǎng)的形成而出現(xiàn)。所謂國(guó)際調(diào)節(jié),指的是國(guó)際市場(chǎng)的一種調(diào)節(jié)機(jī)制和調(diào)節(jié)活動(dòng),它是有兩個(gè)以上國(guó)家或區(qū)域性、全球性組織,通過(guò)協(xié)商、簽訂國(guó)際條約或以國(guó)際性組織的決定等形式,對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和運(yùn)行實(shí)行調(diào)節(jié),以維護(hù)和促進(jìn)國(guó)際社會(huì)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)、穩(wěn)定和發(fā)展。

國(guó)際市場(chǎng)的基本調(diào)節(jié)機(jī)制仍然是市場(chǎng)調(diào)節(jié),只不過(guò)它是一種國(guó)際性的市場(chǎng)調(diào)節(jié),因?yàn)榧词故菄?guó)際市場(chǎng),同樣存在著市場(chǎng)的盲目性、滯后性,唯利性和市場(chǎng)障礙等市場(chǎng)固有缺陷,而且國(guó)際市場(chǎng)是由各國(guó)的涉外市場(chǎng)共同構(gòu)成的,國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主體分別受到各國(guó)的管理和調(diào)節(jié),而各國(guó)調(diào)節(jié)的力度和措施又各不相同,妨礙了國(guó)際市場(chǎng)上市場(chǎng)機(jī)制的統(tǒng)一調(diào)節(jié)作用,并直接阻礙了國(guó)際市場(chǎng)的形成和發(fā)展。所以,針對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的特點(diǎn)及其缺陷,出現(xiàn)了國(guó)際性的調(diào)節(jié),即國(guó)際調(diào)節(jié)。它的調(diào)節(jié)措施主要有兩種:針對(duì)國(guó)際市場(chǎng)固有缺陷的調(diào)節(jié)和對(duì)各國(guó)國(guó)際調(diào)節(jié)的調(diào)節(jié)。

根據(jù)國(guó)際經(jīng)濟(jì)法的國(guó)際調(diào)節(jié)理論,國(guó)際調(diào)節(jié)是一種與市場(chǎng)調(diào)節(jié)和國(guó)家調(diào)節(jié)并行的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)機(jī)制。與市場(chǎng)調(diào)節(jié)相比,它屬于外部調(diào)節(jié)機(jī)制,與國(guó)家調(diào)節(jié)比較,它屬于國(guó)際性調(diào)節(jié)機(jī)制。國(guó)際金融調(diào)節(jié)即以國(guó)際金融活動(dòng)和國(guó)際金融市場(chǎng)為調(diào)節(jié)對(duì)象的外部調(diào)節(jié)機(jī)制。它以促進(jìn)國(guó)際金融市場(chǎng)的統(tǒng)一和健康發(fā)展為目的,促進(jìn)各國(guó)金融調(diào)節(jié)的協(xié)調(diào)一致,彌補(bǔ)國(guó)際金融市場(chǎng)缺陷,以避免國(guó)際金融危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

2.國(guó)際金融市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其解決方案

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩(kane)認(rèn)為壘球金融體系可以被看作是相互聯(lián)系的子系統(tǒng)構(gòu)成的有機(jī)體系。如此,金融領(lǐng)域的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就可以被分為兩類:一個(gè)或多個(gè)作為組成部分的子系統(tǒng)發(fā)生失靈的危險(xiǎn),即子系統(tǒng)失靈風(fēng)險(xiǎn)(Subsystem_-failure risk);將各子系統(tǒng)聯(lián)結(jié)在一起的協(xié)調(diào)結(jié)構(gòu)發(fā)生崩潰所帶來(lái)的危險(xiǎn),即瓦解風(fēng)險(xiǎn)(disintegrationrisk)。國(guó)際金融系統(tǒng)的子系統(tǒng)失靈風(fēng)險(xiǎn)可以是某個(gè)國(guó)家或某地區(qū)的金融市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩,或者金融某個(gè)領(lǐng)域出現(xiàn)的危機(jī),如國(guó)際證券業(yè)、國(guó)際銀行業(yè)等出現(xiàn)的危機(jī)。而瓦解風(fēng)險(xiǎn)則是由于國(guó)家間相互信任不足、發(fā)生利益沖突或者國(guó)際政治的原因,導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)被分割,國(guó)際金融活動(dòng)被阻礙,最終引發(fā)國(guó)際金融危機(jī)的情況。

國(guó)際金融危機(jī)的頻繁爆發(fā)及其危害范圍的逐漸擴(kuò)大,迫使各國(guó)當(dāng)局不得不積極尋求解決的方法。國(guó)際最后貸款人的構(gòu)想雖然完美,可是它在現(xiàn)實(shí)條件下的運(yùn)用總是那么不盡如人意,加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管的日常合作在這種情況下也不失為有效防范國(guó)際金融危機(jī)的方案之一。各國(guó)政府要聯(lián)合起來(lái),制定統(tǒng)一協(xié)調(diào)的國(guó)際金融規(guī)范,逸就要求各國(guó)必須遵守共同的規(guī)則,具體而言包括:跨國(guó)銀行的監(jiān)督管轄權(quán)的劃分,市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)則的確立,共同的資本充足率標(biāo)準(zhǔn),交換信息與協(xié)調(diào)行動(dòng)。共同打擊國(guó)際金融犯罪等等。

3.國(guó)際金融調(diào)節(jié)在克服國(guó)際金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)中的運(yùn)用

第9篇：金融市場(chǎng)的特點(diǎn)范文

一、國(guó)際金融市場(chǎng)的均衡機(jī)制

國(guó)際金融市場(chǎng)的均衡機(jī)制,是在不考慮交易成本和信息成本等制約因素的情況下,具有相同特征的證券或資產(chǎn)不存在從國(guó)際流動(dòng)中獲利的機(jī)會(huì)的一種市場(chǎng)穩(wěn)定性,這時(shí),國(guó)際金融市場(chǎng)處于一種靜止平衡的狀態(tài)。其形成條件分析如下:

以S表示直接標(biāo)價(jià)法下的即期匯率,F表示遠(yuǎn)期匯率,以r、r*分別表示本國(guó)貨幣利率與外國(guó)貨幣利率(投資收益率)。假設(shè)從國(guó)內(nèi)籌措的資金為一單位本國(guó)貨幣,從外匯市場(chǎng)上拋出得/S外國(guó)資產(chǎn),再把/S外國(guó)資產(chǎn)投資于一長(zhǎng)期投資項(xiàng)目,一年后可得(+r*)./S外幣資產(chǎn),再到外匯市場(chǎng)上兌換本幣,可得(+r*).F/S本質(zhì)幣資產(chǎn)。同樣道理,投資者也可以從國(guó)外籌措資金,投資于本國(guó)資產(chǎn),最終可得(+r).F/S單位外幣,兩種投資操作方式正好相反。資本在國(guó)際金融市場(chǎng)中的流動(dòng)方向取決于兩種投資方式的最后收益率與投資成本的比較。以第一種方式為例說(shuō)明,

如果(+r*).F/S>(+r),即期資本流出,遠(yuǎn)期資本流入。

如果(+r*).F/S<(+r),即期資本流入,遠(yuǎn)期資本流出。

如果(+r*).F/S>(+r),投資于本國(guó)資產(chǎn)與抵補(bǔ)后的外國(guó)資產(chǎn)收益率相等,市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)。

如果以f表示遠(yuǎn)期貼水或升水,即f=(F-S)/S,即F/S=+f,代入以上三式,經(jīng)過(guò)轉(zhuǎn)換,得出r+r*f=(F-S)/S。其含義與上三式相同。

從上述分析可知,只要投資的最終收益與資本不一致時(shí),國(guó)際金融市場(chǎng)就失去均衡,資本流動(dòng)就會(huì)產(chǎn)生。事實(shí)上,在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下,國(guó)際資本流動(dòng)方向和規(guī)模是變化莫測(cè)的,如果一國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、金融監(jiān)管手段或金融市場(chǎng)建設(shè)等不相適應(yīng),就有可能釀成金融風(fēng)險(xiǎn),并有可能傳染、擴(kuò)大成國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)。那么,國(guó)際金融市場(chǎng)上的均衡是如何被打破并釀成風(fēng)險(xiǎn)的呢?下文將從國(guó)際金融市場(chǎng)其本身的內(nèi)生變量進(jìn)行分析。

二、國(guó)際金融市場(chǎng)的非均衡與金融風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)際金融市場(chǎng)非均衡主要由國(guó)際金融投資者主觀預(yù)期、投資交易成本、投資者的投機(jī)行為和一個(gè)國(guó)家本身的金融市場(chǎng)狀況等因素引起,這些因素的變化內(nèi)在地使國(guó)際金融市場(chǎng)失去均衡,導(dǎo)致國(guó)際金融資本流動(dòng)變化無(wú)常,如果資本流出流入國(guó)家沒(méi)有防范能力,就極易產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)。下面是具體分析。

(一)主觀預(yù)期機(jī)制

國(guó)際金融市場(chǎng)的活動(dòng)一般由外匯交易商和金融投資者充當(dāng)主體。無(wú)論是套利保值還是投機(jī),都是以匯率和利率的預(yù)期為基礎(chǔ)。“外匯交易商制訂買(mǎi)賣外匯的決策奠基于他們的匯率預(yù)期,而匯率預(yù)期又取決于他們對(duì)匯率趨勢(shì)相關(guān)的政治、經(jīng)濟(jì)的掌握。”各交易商和投資者對(duì)未來(lái)匯率或利率的預(yù)期是一個(gè)博弈的過(guò)程,對(duì)匯率和利率預(yù)期的差異直接導(dǎo)致國(guó)際資本流動(dòng)的大幅波動(dòng)。

按現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn),預(yù)期均衡是指合理預(yù)期和預(yù)測(cè)。即是對(duì)所有現(xiàn)在可得的、與變量的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)有關(guān)的信息所作出的預(yù)期和預(yù)測(cè)。只要市場(chǎng)參與者都能根據(jù)自己現(xiàn)在所能得到的、與變量的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)有關(guān)的信息來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè),那么最終結(jié)果必然是與從市場(chǎng)角度得到的信息相一致,達(dá)到預(yù)期均衡。所以,只要投資者或投機(jī)商發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的實(shí)際情況與他們的合理預(yù)期有差異,他們就會(huì)改變其定價(jià)策略,利用市場(chǎng)差價(jià)獲利。各投資者主觀預(yù)期的差異可以內(nèi)生地?cái)U(kuò)大或縮小資本流動(dòng)的波動(dòng)性。

主觀預(yù)期對(duì)國(guó)際金融非均衡性的內(nèi)生作用可以從兩個(gè)角度進(jìn)行分析。

.通過(guò)對(duì)匯率的主觀預(yù)期產(chǎn)生預(yù)期差異,影響國(guó)際金融市場(chǎng)的均衡,是金融風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要的內(nèi)生因素

我們知道,“價(jià)格大幅度的急劇變化和持續(xù)易變性是證券化票據(jù)市場(chǎng)的特點(diǎn),由可以覺(jué)察到的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)與利潤(rùn)的變化來(lái)驅(qū)動(dòng)投資也是市場(chǎng)的特點(diǎn)。”“當(dāng)進(jìn)行匯率是否呈無(wú)偏性波動(dòng)實(shí)驗(yàn)時(shí),有效的匯率預(yù)測(cè)者能更容易地解釋遠(yuǎn)期匯率的情況,同時(shí),也能更容易地判斷呈什么趨勢(shì)變動(dòng)及其左右因素”。在國(guó)際貨幣市場(chǎng)中,投資者的未來(lái)收益決定于兩國(guó)資產(chǎn)之間的有效收益與成本差,而“外國(guó)資產(chǎn)的有效收益等于外幣利率加上匯率的預(yù)期變化”。如果把遠(yuǎn)期匯率F加上預(yù)期因素,就是預(yù)期未來(lái)即期匯率,可以表述為Et+,那么升水率f=(Et+-S)/S。對(duì)r-r*f=(F-S)/S式兩邊同時(shí)減去匯率的預(yù)期變化(Et+-S)/S,得:

r-r*-(Et+-S)/S[(F-S)/S]-[(Et+-S)/S]=(F-Et+)/S……A式

由A式可以看出,投資者必須承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)升水或貼水(F-Et+)/S,即國(guó)內(nèi)外兩種資產(chǎn)的收益差取決于遠(yuǎn)期匯率F與預(yù)期未來(lái)即期匯率Et+。遠(yuǎn)期匯率成為未來(lái)即期匯率的有偏預(yù)測(cè)指標(biāo)。假設(shè)即期匯率不是按隨機(jī)走動(dòng)方向式運(yùn)動(dòng),那么即期匯率St可以表述為:

St=αSt-+βSt-+γZt+δZt-+U。……B式(Z是某種其他變量,如貨幣存量,α、β、γ、δ是參數(shù),U。是預(yù)測(cè)隨機(jī)誤差)

因?yàn)镾和Z的過(guò)去值在t-期都是已知的,所以下一個(gè)時(shí)期的合理預(yù)期遠(yuǎn)期匯率也根據(jù)過(guò)去的S和Z值來(lái)推測(cè),可以用Et+St來(lái)表示:

Et-St=αSt-+βSt-+γEt-Zt-)+δZt-……C式

現(xiàn)將B式減C式,得到:

St-Et-St=γ(Zt-Et-Zt-)+U。……D式

由此看出,如果風(fēng)險(xiǎn)中立,則D式左邊表示:在t-期簽訂一個(gè)按合理預(yù)期遠(yuǎn)期匯率(即Et-St)買(mǎi)進(jìn)外幣的遠(yuǎn)期合同,然后在t期以St交割,并將該外幣即期賣出所得到的收益。這種預(yù)期投資收益的大小由預(yù)期匯率Et-St決定。在國(guó)際金融市場(chǎng)中也正是這個(gè)由預(yù)期遠(yuǎn)期匯率決定的投資收益決定國(guó)際資本的流向和規(guī)模,當(dāng)不同投資者在同一時(shí)期的預(yù)期大致相同時(shí),這時(shí)大量國(guó)際資本就將同時(shí)流入或流出一國(guó)金融市場(chǎng),增加該國(guó)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩性。

.對(duì)利率的預(yù)期影響國(guó)際金融市場(chǎng)的均衡

按利率平價(jià)理論,利率是國(guó)際資本流動(dòng)的決定因素。“相對(duì)的利率在影響金融分配別重要,促使資金從利潤(rùn)率低的地區(qū)或部門(mén)流向利潤(rùn)率高的地區(qū)或部門(mén)。”按照歐文·費(fèi)雪提出的費(fèi)雪方程式r=I+π,名義利率等于實(shí)際利率I與預(yù)期通貨膨脹率π之和。在國(guó)際金融市場(chǎng)中,可以將其分解為本國(guó)和外國(guó)兩個(gè)方程式,分別為r=I+π和r*=I*+π*。

如果國(guó)際上的實(shí)際利率相同,即r=r*,那么,名義利率r和r*僅因預(yù)期的通貨膨脹而有所不同,所以得r-r*=π-π*,與A式合并,得:π-π*-(Et+-S)/S(F-Et+)/S……E式

所以,國(guó)內(nèi)外金融資產(chǎn)的收益率差(F-Et+)/S由預(yù)期的通貨膨脹率π-π*、預(yù)期未來(lái)即期匯率Et+和即期匯率S共同決定。這種收益率差影響著國(guó)際金融市場(chǎng)的有效運(yùn)行,其波動(dòng)性成為國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)助長(zhǎng)因素。

現(xiàn)實(shí)中,當(dāng)利率和遠(yuǎn)期匯率有相同的到期期限時(shí),兩國(guó)利率的差距等于遠(yuǎn)期升水或貼水。遠(yuǎn)期匯率經(jīng)常被看成是未來(lái)即期匯率的市場(chǎng)預(yù)測(cè),利率差也大約等于即期匯率的預(yù)期變化。因?yàn)?一國(guó)利率高于他國(guó)利率時(shí),預(yù)期高利率貨幣會(huì)對(duì)低利率貨幣貶值。由于各地的有效收益會(huì)趨于一致,因此,一國(guó)利率高于他國(guó)利率的唯一辦法就是預(yù)期高利率貨幣貶值,有效收益率r+(F-S)/S要低于觀察到的利率r,因?yàn)轭A(yù)期貨幣貶值,即F

另外,主觀預(yù)期還有其他方面的表現(xiàn),但是不是短期、直接的決定因素,而具有長(zhǎng)期性。本文不作具體論述。

(二)交易成本機(jī)制分析

在國(guó)際金融市場(chǎng)中,投資的交易成本是買(mǎi)賣價(jià)差。買(mǎi)賣價(jià)差由二部分構(gòu)成:第一是國(guó)內(nèi)借款利率rB,國(guó)內(nèi)投資收益率rL,國(guó)外借款利率rB*,國(guó)外投資收益率rL*四者之間構(gòu)成的利率差。第二是外匯買(mǎi)賣價(jià)差。投資主體必須考慮利率差和外匯價(jià)差,以調(diào)整其資金投入方向及投資規(guī)模。這種交易成本是國(guó)際金融市場(chǎng)非均衡性的一個(gè)內(nèi)生因素。

在rB≠rL≠rB*≠rL*的前提下,國(guó)際金融市場(chǎng)的投資有四種方式可供選擇:

借一單位本幣(美元),投資于外國(guó),再賣出遠(yuǎn)期外匯,最終得(+rL*)。F/S美元,這時(shí)報(bào)酬率為F/S(+rL*)-(+rB),即[(+rL*)、F-S(+rB)]/S

投資者作反向投資,此時(shí)報(bào)酬率為S(+rL)-(+rB*).F/S

3借款于本國(guó)而投資于外國(guó),報(bào)酬率為rL-rB

4在外國(guó)借一定資金,投資于外國(guó),報(bào)酬率為rL*-rB*

投資者對(duì)四種投資方式進(jìn)行不同的效益比較,決定資金的投資方向。

以和的比較為例進(jìn)行分析:

第一步,假設(shè)銀行外匯買(mǎi)賣價(jià)差相同。

有[(+rL*).F-S(+rB*)]/SS(+rL)-(+RB*).F/S

移項(xiàng)得:[(F-S)/S][(+rL*)+(+rB*)][(rL+rB)-(rL*+rB*)]……()

第二步,假設(shè)投資者同時(shí)面臨四種利差和買(mǎi)賣價(jià)差構(gòu)成的交易成本。以Sa、Fa、Sb、Fb分別表示即期外匯和遠(yuǎn)期外匯的買(mǎi)價(jià)(ask)和賣價(jià)(bid)。那么()式將轉(zhuǎn)換為:[Fb-Sa/Sa][(+rL*)+(+rB*)/(+τ)](rL+rB)-(rL*+rB*)/(+τ),其中τ=(Sa-Sb)/Sb

對(duì)其進(jìn)行變形移項(xiàng),得:FbSa[(+rL)+(+rB)]/[(+rL*)+(+rB*)/(+τ)]…….a

根據(jù)同樣方法對(duì)其他五種投資選擇進(jìn)行比較,得出其余五種結(jié)果,分別是:

FbSa[(+rL)/(+rL*)]…….a

FbSa[(+rL)+(+rB*)-(+rL*)]/(+rB*)……3.a

FbSb[(+rB)/(+rB*)]……4.a

FbSa[(+rB)+(+rL*)-(+rB*)]/(+rL*)……5.a

FbSb[(rL-rB)/(rL*-RB*)]……6.a

投資者可以對(duì)上述六種投資結(jié)果進(jìn)行比較,取出最優(yōu)解,作出投資選擇,從而決定國(guó)際金融資金的流向和規(guī)模。而且兩種價(jià)差引起不同投資方式的效益差別大小直接影響著資金流動(dòng)的波動(dòng)及幅度,導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)的非均衡。

以S+a,S+b分別表示未來(lái)即期市場(chǎng)的外匯買(mǎi)價(jià)和賣價(jià),以.a式作為分析對(duì)象,并把它加上預(yù)期因素,列括號(hào)內(nèi)容為M。如果S+b>Sa.M,或者S+b>Fa.M,即期資本流出,遠(yuǎn)期資本流入。如果S+a>Sb.M或者S+aFb.M,資本流動(dòng)正好相反。

所以說(shuō),不同國(guó)家的存貸利率以及外匯的買(mǎi)賣差影響國(guó)際資本流動(dòng)的方向和規(guī)模,當(dāng)兩者產(chǎn)生變動(dòng)以及投資者對(duì)其變動(dòng)的預(yù)期估計(jì)產(chǎn)生偏差時(shí),就必然有大規(guī)模的不穩(wěn)定性流動(dòng)資金,當(dāng)其波動(dòng)幅度超過(guò)一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)承受能力和監(jiān)管能力時(shí),就有可能醞釀成金融風(fēng)險(xiǎn)。

(三)投機(jī)行為分析

國(guó)際金融投機(jī)主體經(jīng)常以各種基金的合法身份出現(xiàn),其資金具體表現(xiàn)為國(guó)際游資(HOTMONEY),投機(jī)行為的主要目的是利用非正常的投機(jī)手段,獲得正常投資收益以外的資本利益。當(dāng)投機(jī)基金非常龐大,達(dá)到對(duì)特定的匯市形成和匯率趨勢(shì)基本控制的程度時(shí),投機(jī)行為就會(huì)給金融市場(chǎng)產(chǎn)生直接沖擊,導(dǎo)致一國(guó)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

投機(jī)行為的基本特征是,市場(chǎng)參與者在預(yù)測(cè)到經(jīng)濟(jì)政策或諸如匯率和利率等經(jīng)濟(jì)變量不能維持時(shí),突然進(jìn)行大幅度的資產(chǎn)重組,“投機(jī)性沖擊是在市場(chǎng)預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)政策不一致時(shí)所作出的理性反應(yīng)”,“不一定要將投機(jī)性沖擊視為市場(chǎng)的反常行為,相反,它被看作是競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)在預(yù)測(cè)到經(jīng)濟(jì)政策的不連續(xù)性后的典型反應(yīng)”。投資者的大幅度資產(chǎn)重組還有其他原因,典型的有二種:第一,投資者為避免損失,在即期市場(chǎng)上賣出外匯;第二,投機(jī)者為獲取利潤(rùn),在遠(yuǎn)期市場(chǎng)中賣出外匯的空頭頭寸。

在投機(jī)活動(dòng)的形成過(guò)程中,存在下列因果關(guān)系:基本經(jīng)濟(jì)因素的錯(cuò)位程度、收支衡的頻率和嚴(yán)重性引起資本流量的增加,資本流量的增中引起投機(jī)活動(dòng)量的增加。伴隨著資本流量的增長(zhǎng),外匯需求規(guī)模擴(kuò)大,不穩(wěn)定性出現(xiàn)增強(qiáng),發(fā)生動(dòng)蕩的事件的可能性也會(huì)增加。如果外匯具有作為一種理想資產(chǎn)的特征的話,那么,隨著外匯價(jià)格越來(lái)越大的波動(dòng),從中投機(jī)的機(jī)會(huì)也將增加,只要投機(jī)主體存在,就會(huì)引起投機(jī)活動(dòng)量的增加。

投機(jī)活動(dòng)量對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)產(chǎn)生三個(gè)效應(yīng):第一,投機(jī)活動(dòng)量的上升直接導(dǎo)致外匯需求規(guī)模和不穩(wěn)定性的上升,金融動(dòng)蕩增加;第二,投機(jī)活動(dòng)量的增加造成匯率沒(méi)有穩(wěn)定點(diǎn)或者基本走勢(shì)不能獨(dú)立于投機(jī)影響的狀態(tài);第三,金融機(jī)構(gòu)在外匯交易活動(dòng)中的投機(jī)行為大大增加。與傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)獲利性減少相聯(lián)系,投機(jī)活動(dòng)量的增加使金融機(jī)構(gòu)的外匯業(yè)務(wù)重點(diǎn)越來(lái)越傾向于貨幣投機(jī),隨此重心的轉(zhuǎn)移,外匯市場(chǎng)的任何波動(dòng)更有可能引起投機(jī)性的買(mǎi)進(jìn)和賣出,使金融市場(chǎng)的波動(dòng)更加復(fù)雜化。

(四)市場(chǎng)因素

.信息傳遞與預(yù)期因素

首先,信息制約了市場(chǎng)主體對(duì)匯率、利率或其他金融變量的預(yù)期。勞倫斯·科普蘭認(rèn)為,國(guó)際金融市場(chǎng)的特殊信息,即是出乎意料之外的“新聞”,市場(chǎng)主體對(duì)新聞作出預(yù)測(cè)性反應(yīng)。如果市場(chǎng)是有效的,那么,即期匯率St=-ρ(t-)+ft++η(+ε)-.Σβk.(EtZt+k-Et-Zt+k),(0<ρ<,ε>0)。

由此可以看出,即期匯率由前一時(shí)期的遠(yuǎn)期匯率ft+、目前到期的遠(yuǎn)期合同在當(dāng)時(shí)簽訂確定的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬-ρ(t-)和關(guān)于對(duì)基本因素的所有未來(lái)值(即“新聞”因素的影響)三個(gè)部分組成。“新聞”作為市場(chǎng)主體預(yù)期之外偶然出現(xiàn)的事情而導(dǎo)致的隨機(jī)誤差因素,包括內(nèi)生影響因素,如利率、通貨膨脹等,也包括外生影響因素如政府宣告、地震等偶然因素。科普蘭認(rèn)為,基本變量中使人吃驚的成分能否解釋匯率波動(dòng)的百分比,取決于我們觀察到的每周、每月或者季度資料,也取決于我們選擇的貨幣和觀察到的其他因素。“新聞”事件對(duì)匯率的影響有一定范圍,“外匯市場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)不是取決于這些信息是‘好’還是‘壞’,而是取決于這些信息比預(yù)期是‘更好’還是‘更壞’,預(yù)期到的信息已包括在現(xiàn)在的市場(chǎng)匯率之中,匯率只對(duì)未預(yù)料的信息作出反應(yīng)。”比如,當(dāng)政府公布貨幣供給、貿(mào)易差額等統(tǒng)計(jì)數(shù)字之后,市場(chǎng)匯率的變化并不取決于這些數(shù)字本身的大小,而是取決于這些統(tǒng)計(jì)數(shù)字與人們預(yù)期之間的差額,只有這種“新聞”才會(huì)影響匯率的變化。

其次,“新聞”信息的滯后是金融風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)內(nèi)生因素。“滯后”是指新聞變量的發(fā)生日期和實(shí)際公布日期之間缺乏同步性,市場(chǎng)主體不能對(duì)其資產(chǎn)進(jìn)行合理的組合調(diào)整,導(dǎo)致滯后摩擦成本。這一點(diǎn)決定于國(guó)際金融市場(chǎng)中的投資主體對(duì)信息的反應(yīng)靈敏度。

再次,信息約束還表現(xiàn)在市場(chǎng)的進(jìn)入障礙。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨、奧德和威斯等認(rèn)為:由于市場(chǎng)上信息不完全,有一部分投資者有可能被排除在金融市場(chǎng)之外。他們以國(guó)內(nèi)信貸市場(chǎng)為例加以證明。假設(shè)有A和B兩組投資者,其投資預(yù)期收益為Ra和Rb,由于A組的工作特點(diǎn)或銀行掌握信息不完全,在銀行看來(lái),對(duì)A組進(jìn)行貸款的預(yù)期收益Ea相對(duì)于Ra來(lái)說(shuō)大打折扣。相反,銀行對(duì)B組熟悉,而且B組的工作穩(wěn)當(dāng),風(fēng)險(xiǎn)較小,因而在銀行家眼中,對(duì)B組的貸款預(yù)期收益Eb有可能高于Rb。相對(duì)于B組而言,A組投資者可能被排除在借貸市場(chǎng)之外。國(guó)際金融市場(chǎng),特別是在占重大比例的國(guó)際信貸市場(chǎng)中也存在、甚至更為嚴(yán)重的信息不充分問(wèn)題,嚴(yán)重影響了國(guó)際借貸資本的流向和規(guī)模,加強(qiáng)了國(guó)際金融市場(chǎng)的不平衡性,容易引起國(guó)際金融市場(chǎng)的波動(dòng)。

.金融市場(chǎng)的流動(dòng)性不足和交易約束

首先,金融市場(chǎng)的流動(dòng)性不足表現(xiàn)為金融投資主體的非完全自由交易。例如,在遠(yuǎn)期市場(chǎng)交易中,客戶必須交納一定的保證金,以保證遠(yuǎn)期市場(chǎng)交易人履行承諾。這筆保證金將使交易人承擔(dān)機(jī)會(huì)成本,因?yàn)樗荒鼙挥脕?lái)投資以取得收益。這種機(jī)會(huì)成本有礙于國(guó)際金融市場(chǎng)的正常運(yùn)行。正如勞倫斯·科普蘭說(shuō):“國(guó)際貨幣市場(chǎng)均衡必須有充足的套利資金作為條件,換句話說(shuō),某個(gè)或更多的套利者可以利用自由資金以驅(qū)使相應(yīng)的比率達(dá)到均衡”。

其次,金融市場(chǎng)的流動(dòng)性不足表現(xiàn)為金融工具的短缺。金融資產(chǎn)單一化使國(guó)際金融投資者無(wú)法達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的,一旦遇到風(fēng)吹草動(dòng),加上主觀預(yù)期,資產(chǎn)無(wú)法在國(guó)內(nèi)金融工具之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移,這時(shí)只有大規(guī)模地逃離本國(guó)市場(chǎng),從而誘發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。

金融市場(chǎng)的流動(dòng)性越不足,金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的成本就越高。在國(guó)際金融市場(chǎng)中,只有匯率預(yù)測(cè)貶值的幅度更大才能抵消金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換成本,一旦在流動(dòng)性不足的市場(chǎng)上售出大量金融資產(chǎn),就會(huì)因供求關(guān)系導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格下降,從而使國(guó)際金融市場(chǎng)嚴(yán)重失衡。例如994年的印度尼西亞,外國(guó)投資者大約擁有上市股票的30%,占有交易量的70%以上,在這種情況下,投資者失去信心,就出現(xiàn)了因流動(dòng)性不足而找不到買(mǎi)主的現(xiàn)象,需要進(jìn)行金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的投資者面臨嚴(yán)重的“租金”分割,使其預(yù)期變得更壞。

3.金融市場(chǎng)壟斷的存在有害于國(guó)際金融市場(chǎng)的運(yùn)行

金融市場(chǎng)的壟斷者往往擁有更充裕的信息和資金以及高明的投資或投機(jī)技術(shù),操縱市場(chǎng)價(jià)格,獲取壟斷利潤(rùn)。在當(dāng)前的國(guó)際外匯市場(chǎng)中,集中與壟斷現(xiàn)象相當(dāng)明顯。根據(jù)英格蘭銀行995年0月的一份調(diào)查,在倫敦外匯交易市場(chǎng)上,銀行間的交易集中在少數(shù)大銀行之間,前0家銀行控制了整個(gè)倫敦匯市交易量的68%。金融市場(chǎng)主體的集中與壟斷,人為操縱市場(chǎng)的行為,勢(shì)必增加匯市的波動(dòng),醞釀金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

三、結(jié)論

根據(jù)上面的分析,可以得出以下結(jié)論。

第一,加入WTO,金融國(guó)際化是必然的選擇,但是完全開(kāi)放一國(guó)的資本市場(chǎng)要有一個(gè)過(guò)程,這里是指國(guó)際收支的資本項(xiàng)目實(shí)行自由化。原因在于我國(guó)金融市場(chǎng)在交易制度和監(jiān)管體制上還不完善,市場(chǎng)信息傳遞不暢、金融工具短缺,投機(jī)操縱行為等非法現(xiàn)象還比較嚴(yán)重,在此情況下,對(duì)幾萬(wàn)億美元的巨額國(guó)際游資“開(kāi)綠燈”,無(wú)異于“引狼入室”。東南亞國(guó)家為我們提供了教訓(xùn),在準(zhǔn)備不充分的情況下,過(guò)早地開(kāi)放了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng),加上金融市場(chǎng)管理混亂,為投機(jī)者提供了大量的條件和機(jī)會(huì)。世界銀行經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)穆斯地塔法·納布利說(shuō)得好:“一個(gè)國(guó)家應(yīng)該尋求國(guó)內(nèi)金融體系及資本帳戶的自由化,但進(jìn)行這些改革的時(shí)機(jī)選擇和次序安排對(duì)于最大限度地減少危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)是關(guān)鍵。”