拓寬企業(yè)直接融資渠道精選(九篇)

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第1篇：拓寬企業(yè)直接融資渠道范文

中小微型企業(yè)融資渠道少、融資難已是不爭的事實。間接融資方面，由于受到商業(yè)銀行貸款“門檻”條件所限，大量中小企業(yè)不得不通過民間借貸籌集資金，然而由于信息不透明，屢屢出現(xiàn)企業(yè)賴債和“跑路”現(xiàn)象。直接融資方面，盡管中小企業(yè)發(fā)行上市條件高，審核程序復雜，但仍存在“獨木橋”現(xiàn)象，中小企業(yè)融資的重股市輕債市現(xiàn)象較為普遍。因此，探索適合中小企業(yè)特點的新型金融工具，通過直接債務融資解決中小企業(yè)融資難，是滿足中小企業(yè)融資需求的必然選擇，也是改革完善直接融資制度的內在要求。

直接債務融資的實施源于直接融資渠道。實踐中我們把直接融資渠道分為兩類：一類是股權融資，即通過主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、場外交易市場、各類產權交易市場等多層次資本市場和私募股權投資、創(chuàng)業(yè)（風險）投資等進行融資；另一類是直接債務融資，即通過中小企業(yè)的集合債、集合信托、集合票據(jù)、公司債、短期融資券、私募債等金融工具進行融資。根據(jù)國務院“探索創(chuàng)新適合中小企業(yè)特點的融資工具”和“建設規(guī)范統(tǒng)一的債券市場”的要求，今年證監(jiān)會開展了非上市公司中小企業(yè)私募債試點工作，這對完善債券市場層次結構，加快推進債券品種創(chuàng)新，拓寬中小企業(yè)直接融資渠道具有重要意義。

據(jù)悉，中小企業(yè)私募債發(fā)行對象為在我國工商部門登記注冊的有限責任公司和股份有限公司非上市的中小企業(yè)和微型企業(yè)。對中小企業(yè)和微型企業(yè)的界定按照《關于印發(fā)中小企業(yè)劃型標準規(guī)定的通知》執(zhí)行。今年5月，上海證券交易所《中小企業(yè)私募債券業(yè)務試點辦法》和深圳證券交易所《中小企業(yè)私募債券業(yè)務試點辦法》在中小企業(yè)發(fā)債條件、債券轉讓、備案制度、投資者適當管理、投資者保護、信息披露等方面均做出詳細規(guī)定，使中小企業(yè)私募債發(fā)行試點工作有了實質性進展。同時，中國證券業(yè)協(xié)會《證券公司開展中小企業(yè)私募債券承銷業(yè)務試點辦法》和中國證券登記結算公司《中小企業(yè)私募債券試點登記結算業(yè)務實施細則》的，也嚴格了中小企業(yè)私募債券試點的審核制度，進一步強化了制度管理。

中小企業(yè)私募債有審核時間短、非公開發(fā)行且期限1—3年、利率收益較高、發(fā)行規(guī)模不受凈資產40%限制、募集資金投向沒有硬性要求、不強制要求擔保和評級等適合中小企業(yè)融資的基本條件。目前中小企業(yè)私募債試點地區(qū)已擴大到北京、上海、天津、重慶、廣東、山東、江蘇、浙江、湖北、安徽、內蒙古、貴州、福建等地，將有利于成長性和盈利前景好的中小企業(yè)拓展和規(guī)范融資渠道，更好地規(guī)范公司內部治理、信息披露、債權人保護和利息償還壓力等限定性條件對公司經營管理形成倒逼機制，利用財務杠桿效應提升公司股權價值，通過籌集資金獲取公司發(fā)展商機和良好經營收益。但中小企業(yè)發(fā)行私募債同樣有門檻，更存在債務風險。機構和公司投資者應具備較強私募債券風險意識和承受能力，善于利用中小企業(yè)私募債發(fā)行者信息披露文件等獨立進行投資判斷并承擔風險。

我們應該看到，中小企業(yè)私募債作為一種新型直接融資工具目前還在試點階段，中小微型企業(yè)對它的認知還需要一個漫長的過程。

第2篇：拓寬企業(yè)直接融資渠道范文

關鍵詞：體育產業(yè)；融資；內源融資；風險投資

隨著我國經濟的發(fā)展，人們生活水平的提高和觀念的轉變，人們更加注重自身的健康，體育消費日漸成為人們生活消費的一個不可缺少的部分。從上個世紀90年代初體育體制改革以來，我國體育產業(yè)和市場不斷發(fā)展壯大，我國體育產業(yè)逐步向市場化、產業(yè)化、社會化轉化，以往那種依靠自有資金或政府財政資助的融資方式已越來越不能滿足體育企業(yè)日益增長的對資金的需求。如何拓寬融資渠道，增加融資來源來解決資金短缺問題已經成為我國體育企業(yè)生存和發(fā)展的一個重要議題。

一、企業(yè)融資渠道理論

融資渠道，是指企業(yè)籌集資本來源的方向和通道，體現(xiàn)著資本的源泉和流量。融資渠道主要是由社會資本的提供者及數(shù)量分布所決定的。從理論上說，企業(yè)融資渠道主要劃分為三個層次：第一層次為內源融資和外源融資，從資金性質上來說，也叫自有資金和借入資金；第二層次將外源融資劃分為直接融資和間接融資；第三層次則是對直接融資和間接融資再作進一步細分，如直接融資包括股票融資、債券融資等，間接融資包括銀行、非銀行金融機構貸款、商業(yè)信用、融資租賃等。

二、我國體育企業(yè)融資存在的問題

目前我國體育產業(yè)和體育企業(yè)雖然都得到了前所未有的進步，但由于長期以來形成的“舉國體制”辦體育的政策，資金需求絕大部分依賴政府財政，整個體育產業(yè)發(fā)展面臨著資金的嚴重不足，并且體育產業(yè)內外部也都存在著許多不利因素，這就對體育產業(yè)的融資及進一步發(fā)展帶來了眾多問題和挑戰(zhàn)。

（一）體育產業(yè)發(fā)展政策不完善

主要表現(xiàn)為缺乏長期穩(wěn)定的體育產業(yè)發(fā)展優(yōu)惠政策，政策傾斜度不夠，當前對大部分體育產業(yè)而言，既缺乏財政支持，又沒有稅收優(yōu)惠。此外，體育發(fā)展政策的不完善還表現(xiàn)為體育產業(yè)發(fā)展的相關法律法規(guī)還不健全，如體育產業(yè)中投融資主體的確認、相關管理機構的確認等。體育產業(yè)發(fā)展政策的不明朗直接導致社會資本對投資的預期不明確，而使得體育企業(yè)無法及時有效的獲取外部資金的支持。

（二）我國體育企業(yè)特別是俱樂部經營不規(guī)范

在長期形成的計劃經濟觀念影響下，大部分體育產業(yè)特別是俱樂部和體育項目組織策劃類企業(yè)，往往不重視自身企業(yè)化建設、商業(yè)化開發(fā)和市場化運作，缺乏主動創(chuàng)收、做大做強企業(yè)的動力，在市場分析和開發(fā)方面，創(chuàng)新意識和開拓能力不足，而且部分體育企業(yè)存在經營不規(guī)范、暗箱操作甚至違法違規(guī)經營的現(xiàn)象，這都嚴重影響了體育企業(yè)在社會公眾中的形象。同時，由于大部分體育企業(yè)規(guī)模有限，企業(yè)財務制度不健全，現(xiàn)代公司制度尚未建立，這也使體育企業(yè)在通過金融機構融資過程中面臨很大的困境。

（三）我國體育企業(yè)投融資渠道不暢

除了部分著名體育企業(yè)外，我國體育產業(yè)中的大多數(shù)企業(yè)經營規(guī)模還不夠大，資信水平較低，同時部分企業(yè)的不規(guī)范經營使得體育企業(yè)的整體信用偏低，這就造成多數(shù)商業(yè)銀行不愿為這些中小體育產業(yè)貸款；同時，社會上的閑散資金或民間流動資本一方面由于某些體育產業(yè)的利潤率偏低（例如大眾體育消費方面）而不愿注入資本，另一方面由于現(xiàn)有大型體育設施的壟斷經營壁壘而不易進入。從而造成目前體育產業(yè)的整體發(fā)展面臨資金投入不足、缺乏有效融資渠道等問題。

（四）我國體育企業(yè)和俱樂部融資渠道有限

在國外，如美國體育企業(yè)的融資渠道主要為風險投資公司，而西班牙主要是通過資本市場來籌集發(fā)展所需的資金。但在我國，由于金融市場不夠發(fā)達，以及體育風險投資基金相關法律法規(guī)的不健全，使得我國體育企業(yè)和俱樂部通過風險基本進行內源融資或者通過資本市場進行外源融資難度非常大。大部分體育企業(yè)只能通過大股東注資、國家財政撥款及其他有限渠道來籌措生產經營所需資金，而國外體育產業(yè)中已經普遍使用的比如大型場館設施建設中的BOT、TOT、ABS等融資工具、政策性貸款、產業(yè)投資基金等融資形式由于條件限制而無法在我國體育產業(yè)中得到應用。

三、拓寬我國體育企業(yè)融資渠道的主要途徑

（一）以內源融資為主，優(yōu)先選擇股權融資

從發(fā)達國家企業(yè)融資的理論和實踐來看，企業(yè)資金來源較大程度地依賴于內部融資，特別是“二戰(zhàn)”后的美國，其企業(yè)內部融資的比重均高達73.1%，而只有26.9%靠外部融資。對于一個追求長期發(fā)展的企業(yè)來說，外部融資是不能作為企業(yè)長期發(fā)展的主要資金來源。這主要是因為從長期來看，由于資金供求之間的不對稱性，無論企業(yè)采取何種外部融資方式，企業(yè)外部資金的可供性都是不確定的，這就必然導致企業(yè)的長期發(fā)展面臨著極大的不確定性。而企業(yè)留存盈利不僅是最直接的資金來源，而且還是提高外部融資能力的先決條件：一個留存盈余占主導地位的資本預算，對金融機構和其他投資者都具有很大的吸引力。

從我國實際來看，雖然我國大部分體育企業(yè)經營水平和資本效益無法保證其通過留存盈利來實現(xiàn)自我積累的過程，但體育產業(yè)作為一項新興的朝陽產業(yè)，其巨大的發(fā)展?jié)摿ξ姸嘤袑嵙ν顿Y者密切關注。在內源融資模式下，可考慮以下集中模式的股權融資渠道：（1）原始股東的增資擴股。俱樂部原始股東增資是目前我國體育企業(yè)股權融資的一種主要方式。（2）企業(yè)集團投資基金。這種投資體育產業(yè)特別是職業(yè)俱樂部的投資資本，不僅可以借助其強大的廣告宣傳效應提高公司的知名度，樹立良好的企業(yè)形象，節(jié)省部分廣告費用，還可以在不久的將來獲得持續(xù)、高額的風險投資回報。（3）股份制改造融資。股份制作為商品經濟發(fā)展的必然產物，是為適應社會化大生產而產生并完善的一種現(xiàn)代企業(yè)財產組織制度，能夠很好地解決資金分散占有與集中需要的矛盾。因此，體育企業(yè)可以通過股份制改造來吸引更多的資本來投資，從而解決企業(yè)發(fā)展資金不足的難題

針對目前體育企業(yè)信用等級和資信等級不高的現(xiàn)狀，體育企業(yè)應首先從內部管理制度、財務制度等方面著手，提高其經營的可信度和透明度，努力消除公眾和社會對體育產業(yè)的不信任。

（二）充分利用間接融資，有效申請銀行信貸

目前，我國大部分體育企業(yè)和俱樂部進行間接融資的難度和直接成本非常大，但一定比例的間接融資不僅可以優(yōu)化俱樂部融資結構，降低其平均資本成本，沖減稅基，還有助于企業(yè)財務杠桿作用的發(fā)揮，提高企業(yè)的市場價值。

雖然在我國，體育企業(yè)申請信用貸款的可行性非常低，但有條件的體育企業(yè)仍然可以通過其他的貸款方式來通過商業(yè)銀行進行間接融資。可操作的途徑主要有：（1）抵押或質押貸款。企業(yè)在有可供抵押或質押的財產時，可以將自己的財產作為償債的保證，在俱樂部不能履行債務時，銀行有權依法從該財產折價或者拍賣、變賣該財產的價款中優(yōu)先受償。由于有財產的處置權作保證，企業(yè)在申請此類貸款可操作性和成功性相對較大。（2）大股東或擔保公司信用擔保貸款。企業(yè)通過股東信用擔保貸款不僅有利于資金的合理使用，提高資金的使用效率，還可以減輕股東的財務壓力，股東只有在企業(yè)或俱樂部無法償還債務時，才以擔保人的身份代俱樂部償還債務。（3）企業(yè)集團內部借貸。由于投資于體育產業(yè)特別是職業(yè)俱樂部的股東很大部分是大型企業(yè)或集團公司，因此一方面股東由于自身的實力和資信等級較大而融資從銀行獲得信用貸款，所以可以由這些企業(yè)集團出面申請貸款，然后轉貸給體育企業(yè)，這樣既可以降低債權人的貸款風險，又可以降低俱樂部的融資成本。此外，大型企業(yè)或集團內部一般有自己的財務公司，按照相關規(guī)則調劑資金來滿足體育企業(yè)的資金需求也是一種較為實用和可行的融資渠道。

（三）合理利用金融創(chuàng)新工具，積極探索通過金融市場直接融資新形式

從我國金融市場的實際出發(fā)，結合不同經營性質的體育企業(yè)需求特點，具備一定條件的體育企業(yè)和俱樂部可通過以下二種渠道進行直接融資：（1）體育產業(yè)風險基金融資。體育產業(yè)風險投資起源于二戰(zhàn)后的美國，現(xiàn)今美國和大多數(shù)歐洲國家，特別是一些著名的大公司，為本國體育產業(yè)提供了大量的風險投資，在推動體育產業(yè)發(fā)展中起到了重要作用。風險投資一般可以起到彌補商業(yè)銀行貸款不足的問題，在傳統(tǒng)的間接融資和直接融資方式之外，為體育產業(yè)提供一個良好的融資渠道。風險投資基金通過向體育產業(yè)中的有關企業(yè)直接投資，通過技術和金融支持，并一定程度上參與管理，不僅能一定程度上滿足體育企業(yè)的資金需求，而且還能達到改善我國體育產業(yè)的經營與管理，提高競爭力和持續(xù)發(fā)展能力的目的。（2）BOT融資（Build-Operate-Transfer）。在這種融資模式下，政府或所屬機構為項目的建設和經營提供一種特許權協(xié)議作為項目融資的基礎，由體育企業(yè)作為項目的投資者和經營者安排融資，承擔風險，開發(fā)建設項目并在有限的時間內經營項目獲取商業(yè)利潤，最后根據(jù)協(xié)議將該項目轉讓給相應的政府機構。作為一種新型的基礎設施的融資方式，BOT融資有效地解決了體育企業(yè)在進行大型體育設施建設過程中面臨的資金匾乏問題，并將企業(yè)的融資渠道拓寬到整個社會。

體育產品和服務是一種“準公共品”，既具有一定的“私人性”，又具有一定的“公共性”。公共經濟學和公共選擇學派認為公共品投資大、利潤低，具有較強的外部性，因此導致私人部門不愿涉足而出現(xiàn)市場失靈，此時只有由政府財政承擔公共品的投資才是最有效率的做法。而且在我國現(xiàn)有的體育產業(yè)的融資活動中，存在“麥克米倫缺欠”現(xiàn)象，即由于我國的體育企業(yè)普遍存在規(guī)模較小、資信級別不夠高，因此不管是向銀行進行直接融資還是通過金融市場進行間接融資都受到極大的限制，這就導致我國體育企業(yè)無法通過有效的外部融資渠道來擴充資本，解決資金短缺問題。所以，政府必須發(fā)揮“看得見的手”的調節(jié)作用，積極運用產業(yè)政策和財政政策，促進社會資本向體育產業(yè)的流動，從而及時有效地解決體育企業(yè)發(fā)展過程中所面臨的融資困難問題。

參考文獻：

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2、陳林祥.體育籌資的理論與實踐問題[J].國外體育動態(tài)，2003(1).

3、盧文云.我國職業(yè)體育俱樂部融資現(xiàn)狀、制約因素及策略[J].體育學刊，2005，12(1).

第3篇：拓寬企業(yè)直接融資渠道范文

關鍵詞：房地產企業(yè)；融資渠道；債務結構

在我國經濟飛速增長和城市化步伐的加快的大背景下，房地產業(yè)的發(fā)展取得了前所未有提升，但同時我國房地產業(yè)的快速發(fā)展主要還是依賴我國長期的貨幣超發(fā)和信貸的超水平投放，由此導致的房地產業(yè)負債規(guī)模和負債程度都很高。目前，我國通貨膨脹水平持續(xù)維持在高位運行且國家近年調控房價力度較大導致房地產企業(yè)融資受限，融資規(guī)模變小，直接制約了房地產行業(yè)的健康發(fā)展。基于此，本文從我國房地產融資現(xiàn)狀分析入手，并提出了房地產企業(yè)如何拓寬融資渠道的對策。

一、融資概述

融資就是資金的融通，其概念有廣義和狹義之分，從狹義上看，融資即是一個企業(yè)的資金籌集的行為與過程，是一種資金的單向流入的活動。企業(yè)從自身生產經營現(xiàn)狀及資金運用情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)未來經營與發(fā)展策略的需要，通過一定的渠道和方式，利用內部積累或向企業(yè)的投資者及債權人籌集生產經營所需資金的一種經濟活動。企業(yè)籌集資金總是基于一定的動因的，一般來說企業(yè)融資主要是出于擴張發(fā)展、借新債還舊債或者是基于以上的混合目的。從廣義上看，融資也叫金融，是企業(yè)在金融市場上進行資金籌措或貸放資金的行為，是一種資金的雙向流入和流出活動。

二、房地產企業(yè)的資金狀況分析

1、經營現(xiàn)狀分析

經過多年的發(fā)展，目前我國房地產企業(yè)仍處于規(guī)模普遍偏小、風險較大的階段。2003年全國范圍內房地產企業(yè)為37123個，被明確劃分為房地產開發(fā)與經營業(yè)的上市公司僅為59家，僅占全國房企的0.16%。行業(yè)平均利潤率較高，行業(yè)發(fā)展時間尚短，還沒有完成優(yōu)勝劣汰的過程是導致此種情況的基本原因。2001年-2010年間，全國房地產開發(fā)投資額逐年增長，我國房地產市場發(fā)展步入了“黃金期”，無論是發(fā)展規(guī)模或是銷售利潤都取得了長足的進步，企業(yè)資金實力不斷擴充，在全社會固定資產投資中占有較大份額。但與其他房地產市場較發(fā)達的國家相比，代表中國的房地產企業(yè)精英的上市公司在規(guī)模上也明顯處于劣勢。截止2010年，我國房地產上市公司中北京城建、萬科等七家公司總資產雖然已超過400億元，但與香港的長江實業(yè)、新鴻基等資產早已超過1000億元的地產公司相比，中國上市房地產公司的規(guī)模仍然偏小。

2、房地產企業(yè)資金來源分析

數(shù)據(jù)來源：中國統(tǒng)計經濟年鑒

從2004-2010年間中國房地產資金結構分布情況（見表1），可發(fā)現(xiàn)下列特征：從總體規(guī)模上，近年來，我國房地產業(yè)投入始終保持快速增長的發(fā)展勢頭。貸款規(guī)模和資金投入規(guī)模快速增加也使得我們不能忽視資金風險。盡管經過近些年來的宏觀調控，房地產企業(yè)開發(fā)貸款的風險整體下降了，但房地產企業(yè)自籌資金和其他資金的比例逐年提高，實際上這部分資金主要由商品房銷售收入轉變而來。以我國房地產企業(yè)的龍頭――萬科集團為例，2009年以來，萬科公司債務和權益資本總額的增長率在40%以上，甚至超過了土地資源儲備增長的速度。從總體的資產負債水平看，萬科與全國房地產企業(yè)平均高達74%的資產負債率相比，還是處于財務安全邊界內。從短期融資方面來看，萬科短期融資一度所占比例過高，2011年三季度，短期債務占到了總債務的85%，債務長、短期結構嚴重失衡，萬科短期償還債務風險加大，從融資渠道方面來看，由于銀行兩次加息和“121文件”的出臺，原本是房地產行業(yè)主要融資渠道的應收賬款和預收賬款兩種經營性舉債融資渠道還有銀行借款急劇縮減，萬科開始拓展其他融資渠道，主要有基金、信托和股權融資三種渠道。但是前后融資所得數(shù)目還是難以彌補新建項目所需的融資需要量，萬科的資金缺口將會更大，短時間內仍難擺脫投融困境。我國房地產企業(yè)的龍頭萬科集團資金狀況的不佳可以從總體上反映出我國房地產企業(yè)資金狀況不佳的現(xiàn)狀。

3、房地產企業(yè)債務結構特征分析

我國房地產業(yè)的發(fā)展主要受益于直接支持企業(yè)的房地產開發(fā)投資和通過發(fā)放個人住房貸款增加房屋銷售和擴大房地產需求。資金是企業(yè)生存的命脈。負債生存是中國房地產公司的實質。因此，房地產行業(yè)經營的特殊性使得其成為一個高負債的行業(yè)。早在2005年時中國房地產企業(yè)的資產負債率就已高達75%，資產負債率低于行業(yè)的平均水平是因為上市公司可以通過發(fā)行股票、定向增發(fā)等股權融資手段籌集資金。但近幾年來，隨著我國資本市場對“圈錢”活動受到遏制以及資本市場不景氣，導致房地產企業(yè)在資本市場融資越來越困難，進而在外部銷售不景氣的情況下，不得不使得房地產上市公司尋找股市之外新的融資渠道。2010年以來，國家加大了宏觀調控的力度，增大了房地產市場發(fā)展的不確定性。從債務來源結構特征來看，我國房地產企業(yè)融資方式單一，大部分依賴于外部資金尤其是銀行信貸資金，民間資本獲取較少，而且，在現(xiàn)階段國家宏觀調控情況下，企業(yè)銷售不暢，導致房地產行業(yè)上市公司的資產負債率比其他行業(yè)高。從債務期限結構來看，由于中長期的貸款審批難度大，無法滿足企業(yè)大規(guī)模融資，導致很多房地產企業(yè)融資渠道大多來源于銀行的短期貸款，導致企業(yè)財務風險增加，短期償還債務的壓力增大。

三、對房地產企業(yè)拓寬融資渠道的路徑思考

1、改變融資觀念，努力拓寬融資渠道

從我國房地產企業(yè)融資現(xiàn)狀來看，當前不僅僅是缺少資金來源、資金來源單一，更重要的是缺少如何找到適當?shù)娜谫Y渠道的方法。這就要求房地產企業(yè)建立正確的融資觀念，善于利用多種融資方式，緩解目前房地產企業(yè)融資壓力。首先，房地產企業(yè)要建立融資戰(zhàn)略，建立多層次的融資渠道。如創(chuàng)業(yè)期從擔保公司獲取創(chuàng)業(yè)啟動資金，成長期與銀行借款拓展業(yè)務發(fā)展，成熟期甚至可以引入風險基金或上市融資等等。其次，房地產企業(yè)可以開發(fā)民間融資渠道，目前國家正通過多種政策形式為民間借貸行為松綁。所以，房地產企業(yè)應該充分運用國家的金融政策和對民間資本合法化的有利政策空間，改變過去房地產企業(yè)只能通過銀行融資或等待機會上市融資的狹隘融資觀念，應該把民間借貸陽光化、規(guī)范化，拿到地面上來，應拓展工作思路，努力拓寬融資渠道，不斷壯大房地產企業(yè)的資金實力。

2、發(fā)展直接融資渠道融資

目前，我國房地產企業(yè)自身積累經驗遠遠不能滿足發(fā)展的需要。急需打開“外源之門”，從而在根源上緩解房地產企業(yè)融資困難的緊張局面。因此，應進一步發(fā)展完善債券融資市場，發(fā)展完善股權融資市場，拓寬直接融資渠道，調整改善資金來源結構，構建直接融資體系對滿足房地產企業(yè)的長期性資金需要符合發(fā)展趨勢。根據(jù)我國房地產企業(yè)發(fā)展的實際情況，需要建立多層次、專業(yè)化的房地產企業(yè)資本服務市場。從實際情況來看，我國的房地產企業(yè)資本融資市場體系應該包括兩個層面：二板市場和區(qū)域性小額資本市場。就其分工來看，二板市場主要解決處于創(chuàng)業(yè)中后期階段的房地產企業(yè)融資問題；區(qū)域性小額資本市場則主要為達不到進入二板市場資格標準的房地產企業(yè)提供融資服務，包括為處于創(chuàng)業(yè)初期的中小企業(yè)提供私人權益性資本。同時結合房地產企業(yè)實際，應在產業(yè)集群中進行產業(yè)連接，組合房地產集團企業(yè)，對符合上市條件的，積極促成其上市，通過規(guī)模的積聚效應來最大限度籌集發(fā)展資金。

3、大力發(fā)展房地產公司債券

房地產產業(yè)通過發(fā)展債券市場，可以把社會資金吸引過來，變成一種大眾化投資方式，實現(xiàn)房地產投資的社會化。目前房地產債券市場在國內還很難發(fā)展，主要表現(xiàn)在債券市場規(guī)模偏小，債券產品單一，風險較大，尚未建立有效的信用評估體系和債務清理機制，使得現(xiàn)有債務市場運行很不規(guī)范。但在房地產投融資機構的轉型階段，房地產債券市場有著良好的發(fā)展機會。政府應該從政策、法規(guī)、制度上為企業(yè)利用債券融資創(chuàng)造一個良好的、寬松的環(huán)境。放寬審批權限，簡化審批手續(xù)，同時逐步放松對企業(yè)債券的利率約束，給予房地產企業(yè)充分的自利。其次，要建立健全多層次的企業(yè)債券市場，提高企業(yè)債券流動性和可轉換性，建立投資企業(yè)債券的風險轉移機制。再次，要增加房地產債券的品種，增加長短期債券發(fā)行配比額度，完善評價債券等級的中介市場，確保房地產債券市場的良性發(fā)展。

4、擴大房地產金融

房地產企業(yè)負債融資的渠道是負債對象管理的基礎，負債融資的來源不同使得債權人類型的不同。在美國，房地產投資機構很多，融資渠道相當廣，根據(jù)資金來源的不同，債權人主要可分四種：存貸款機構，壽險和養(yǎng)老基金機構，中介、抵押和信托機構，以及聯(lián)邦政府相關機構。而在我國，房地產企業(yè)單一的負債融資的銀行借款渠道造成了我國房地產企業(yè)負債融資對銀行負債的嚴重依賴。要擺脫這種依賴，降低負債比例，擴大房地產金融勢在必行。同時依托房地產企業(yè)的資產優(yōu)勢，大力發(fā)展資產抵押市場，各類抵押公司即中介機構，為開發(fā)商或者房地產購買者尋找投資來源，并為投資者發(fā)放房地產貸款。隨著二級房地產市場中抵押貸款的增多這些機構日漸活躍起來，從事住宅和收益型房地產貸款的發(fā)放和服務性的工作是它們的主要業(yè)務。但這類負債融資渠道的發(fā)展，離不開房地產的證券化。

參考文獻：

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[2]楊方敏，羅鵬.我國房地產企業(yè)負債水平及其影響因素研究[J].中國管理信息化 2009,5（10）

[3]李丹.發(fā)展房地產信托投資基金,拓寬房地產融資渠道[J].中國房地產金融 .2006(12)

第4篇：拓寬企業(yè)直接融資渠道范文

中小企業(yè)籌資風險的成因

（一）企業(yè)自身原因1、中小企業(yè)自身經濟基礎薄弱，內部管理較差。很多中小企業(yè)都是改革開放后才成立的，由于其成立時間短、規(guī)模小、底子薄使得其自身存在著很大的不確定性。尤其是在經濟危機的環(huán)境下，小型微利企業(yè)更容易遭受沖擊甚至破產。在內部管理上，由于缺乏管理經驗和管理人才很容易造成內控制度不完善、管理制度不透明。特別是在資金管理上，大部分中小企業(yè)沒有建立有效的財務制度，缺乏完整的賬目管理體系，資金管理較為混亂。這種財務上的不規(guī)范，導致金融機構對中小企業(yè)的資信評估普遍偏低造成融資難。2、中小企業(yè)信用觀念淡薄。我國中小企業(yè)普遍不注意維護自身形象，有時為了盈利不惜以犧牲自己的信用為代價。逃債、偷稅、漏稅、這都大大影響了中小企業(yè)的信用評級，使得銀行對國有企業(yè)和中小企業(yè)不能一視同仁。

（二）企業(yè)外部原因。1、金融市場環(huán)境的限制使得企業(yè)融資渠道單一。由于我國的資本市場還不完善，債券融資和股票融資都設立了較高的門卡，中小企業(yè)很難通過直接融資來籌措資金。況且資本市場一直存在著中小企業(yè)高風險這一觀念，一家企業(yè)的違約行為容易在中小企業(yè)中形成多米諾效應。由于金融市場的懷疑態(tài)度，使得中小企業(yè)融資渠道受到限制。2、缺乏專門為中小企業(yè)服務的金融機構。現(xiàn)今的金融市場中缺乏對中小企業(yè)財務狀況和管理能力了如指掌的地方金融機構。有限的供給滿足不了巨大的需求。這就使得一些信用條件優(yōu)良的中小企業(yè)也無法高效融通到資金從而使自身發(fā)展受到限制。3、國家對中小企業(yè)融資支持力度不夠。國家對于中小企業(yè)缺乏重視特別是在資本市場上，在我國資本市場還不成熟資本容量有限的前提下，國家不僅沒有出臺相關政策鼓勵中小企業(yè)直接融資，反而現(xiàn)有的制度限制了中小企業(yè)多元化的融資渠道，間接地造成了中小企業(yè)的融資困難。

解決中小企業(yè)籌資難問題的對策

（一）從企業(yè)自身角度出發(fā)解決問題。1、完善企業(yè)財務制度，提高企業(yè)自身積累。面對混亂的財務制度中小企業(yè)必須建立規(guī)范的財務體系，確保對外提供財務信息的真實性、可靠性提高自己的信用評級。以規(guī)范的財務制度為前提企業(yè)才能夠更容易的融通到資金。其次，中小企業(yè)要加強自身管理建立適宜的內控制度明確產權，因為只有在管理有效、產權明晰的情況下企業(yè)才能夠提高自身積累增強自身實力，減少外部融資不確定性所帶來的風險。2、加強中小企業(yè)的信用建設。信用是企業(yè)在市場經濟中取勝的一個關鍵因素。現(xiàn)實生活中，中小企業(yè)無視信用、不講信用、破壞信用的行為比比皆是。作為中小企業(yè)由于缺乏強有力的經濟后盾更應注重信用的建設。提高自身的信用意識，按期償還本息，及時與銀行進行溝通，提供有效的財務信息，只有這樣才能保證自身的融資渠道通暢。

第5篇：拓寬企業(yè)直接融資渠道范文

【關鍵詞】湖北省 中小企業(yè) 融資

融資困境被公認為困擾我國中小企業(yè)發(fā)展的最主要因素之一，湖北省中小企業(yè)融資出現(xiàn)了如優(yōu)惠政策難以落實、融資渠道窄、中小企業(yè)自身素質有待提高、信用環(huán)境不佳影響融資等問題，因此很有必要加強對我省中小企業(yè)的融資困境研究。

一、湖北省中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

首先，我省中小企業(yè)在融資上，來源單一，融資成本是中小企業(yè)的嚴重負擔。融資渠道主要是外源性融資的銀行借款。其次，中小企業(yè)融資間接融資較多。目前為湖北省中小企業(yè)融資的間接融資，如依靠銀行信用等較為規(guī)范的融資渠道。再次，企業(yè)在創(chuàng)業(yè)不同階段，融資的需求不一樣，在發(fā)展初期，大多是內源性融資，隨著企業(yè)的生產和發(fā)展，再也不能滿足企業(yè)的需求。

二、湖北省中小企業(yè)融資存在的問題

（一）直接融資難的問題依舊嚴重

第一，湖北省中小企業(yè)板市場直接融資的空間是非常有限的。內地股票市場還有各種不同形式的要求，盡管中小企業(yè)進入股票市場的制度不斷有利化，由于門檻太高，我省中小企業(yè)一般很難利用股票市場籌集資金。其次，湖北省中小企業(yè)板塊直接融資渠道不樂觀。發(fā)展中小企業(yè)融資的資本市場的解決方案，事實上只是部分解決高風險、高回報的中小企業(yè)的融資問題。湖北省大多數(shù)的勞動密集型中小企業(yè)很難像一個高科技企業(yè)快速成長，這反映在中小企業(yè)融資中存在的制度障礙。

（二）自身素質有待完善

湖北省作為一個內陸省份，經濟相對封閉，中小企業(yè)自身素質不是很高，內部控制和財務管理上存在眾多問題和漏洞。往往疏于管理，開立多頭賬戶，使得公司財務報表等反映公司營業(yè)水平和利潤水平上，出現(xiàn)了虛高，致使在銀行信用貸款上，提供虛假的信息，銀行不好做出正確的判斷，所以不容易貸款。

（三）融資產品單一

目前，湖北省中小企業(yè)獲得金融服務品種單一，商業(yè)銀行對中小企業(yè)開放的融資服務產品，數(shù)量和種類都很少。湖北省的相對狹窄的融資渠道，主要集中在國有商業(yè)銀行為主的間接融資，銀行對中小企“惜貸”，不愿將過多的資源投放在中小企的融資產品的開發(fā)上。不過，這與我省的金融體系和金融環(huán)境下的服務水平的不夠，有著密切的聯(lián)系。

（四）企業(yè)信用擔保建設發(fā)展緩慢

我省企業(yè)信用擔保建設遲緩，企業(yè)的比較松懈的內部控制和混亂的財務水平，導致了中小企的信用擔保的獲得情況，并不如人意。中小銀行對中小企業(yè)的“惜貸，存在一定的合理性。但要基于現(xiàn)在這樣的一個很少有信任的根基上，建立企業(yè)的信用擔保，非常困難，它要綜合從提高企業(yè)的自身素質和加強法律政策和許多其他方面進行調整。

（五）法律制度體系不夠完善，對企業(yè)的發(fā)展沒有保障

沒有對于中小企融資對應的法律制度保障體系。如今，中小企業(yè)發(fā)展的管理，只是按照企業(yè)的性質和行業(yè)的標準來實施，對于企業(yè)的區(qū)別性差異，沒有充分的考慮。沒有完善的法律政策和統(tǒng)一的立法要求的保障運行，我省中小企業(yè)的發(fā)展，在起點上只能面臨著地位和權利的各項不平等。

三、解決湖北省中小企業(yè)融資困境的對策

（一）推進金融創(chuàng)新

大力推進金融創(chuàng)新，各級政府要建立中小企業(yè)信用激勵和風險補償機制，支持金融機構運用供應鏈金融、集合貸款信托、集合票據(jù)等金融創(chuàng)新品種，不斷探索新的金融服務模式，開發(fā)新的金融產品和服務。省政府組織的金融部門，監(jiān)管部門和有關職能部門，金融創(chuàng)新研究工作，統(tǒng)籌我省促進金融創(chuàng)新的相關政策措施，全省建立鼓勵金融創(chuàng)新，促進經濟發(fā)展的良好氛圍。

（二）拓寬融資渠道

我省各有關職能部門應加大對中小企業(yè)上市指導和推動力量，完善的配套中小企業(yè)上市的政策措施，去除影響和阻礙中小企業(yè)改制上市的困難和障礙，鼓勵有條件的高新技術企業(yè)和高成長期企業(yè)利用資本市場籌集資金，加快發(fā)展。

（三）構建信用擔保服務體系

中小企業(yè)擔保機構是銜接企業(yè)與銀行的橋梁， 對緩解中小企業(yè)融資難的問題，起到了越來越大的作用。應堅持政府引導與市場化運作相結合，商業(yè)性擔保和民間互相結合，增強擔保機構的素質，加強對其內部控制，同時在資信評級上，給予公示，對中小企業(yè)的融資渠道，提供可靠的保證。

（四）提高中小企業(yè)自身素質

企業(yè)要練好內功，提高素質，完善公司治理結構。中小企業(yè)要引進會計等優(yōu)秀人才，強化內部管理，加強企業(yè)信用信息全面性、實用性和透明度，增強誠信意識，提高融資能力。

（五）加強政策支持

要充分利用好財政資源，對中小企業(yè)，我省要把握三點。第一，實施戰(zhàn)略決策。金融機構應優(yōu)先 “兩圈一帶（武漢、鄂西、沿長江）”在內中小企的融資問題的解決。另外，要加強政策向重要的部門和企業(yè)傾斜，鼓勵支持金融機構在貸款融資上，給予中小企業(yè)以支持，積極地節(jié)約能源和保護環(huán)境，向新興產業(yè)和高新技術產業(yè)的延伸。第三，支持重點培養(yǎng)的企業(yè)及與人們生活聯(lián)系緊密的工業(yè)的發(fā)展。

四、結論

融資難的問題一直是困擾我省中小企業(yè)發(fā)展的最大障礙。要支持湖北省中小金融機構發(fā)展， 大力推動金融創(chuàng)新，利用資本市場， 拓寬中小企業(yè)直接融資渠道，構建中小企業(yè)信用擔保服務體系，這樣才能讓中小企業(yè)走出資金“瓶頸”。

參考文獻

第6篇：拓寬企業(yè)直接融資渠道范文

關鍵詞：金融壓抑 中小微企業(yè) 銀行融資 非均衡模型

Abstract：Financial repression is one of the main causes of the financing difficulty of medium small and micro-sized enterprises (MSME). This paper analyzes the inhibition on the financing of MSME of financial repression in China based on analysis of a non-equilibrium model, reviews the efforts of Chinese government comprehensively, and gives some strategy and specific recommendations about the reform of financial system to promote the financing of MSME.

Key Words：financial repression;medium small and micro-sized enterprises;bank financing;non-equilibrium model

中小微企業(yè)的融資難、融資貴問題已成為全社會高度關注的熱點。在間接融資和直接融資兩個方面，中小微企業(yè)的融資障礙都非常突出。

國家發(fā)改委等四部委2011年6月18日的《關于印發(fā)中小企業(yè)劃型標準規(guī)定的通知》，主要以營業(yè)收入和從業(yè)人員數(shù)為劃分指標，對84個行業(yè)大類的中小微企業(yè)重新進行了定義。根據(jù)國家工業(yè)和信息化部的數(shù)據(jù)，我國中小微企業(yè)的數(shù)量占全部企業(yè)數(shù)量的比例高達99.8%，對GDP的貢獻達70%，并提供了80%左右的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，50%的稅收，65%的發(fā)明專利，75%以上的企業(yè)技術創(chuàng)新，80%以上的新產品開發(fā)。中小微企業(yè)可以說是經濟中最活躍、最具創(chuàng)造力的企業(yè)群體。

我國中小微企業(yè)包括融資環(huán)境在內的惡劣的生存環(huán)境，與我國高速增長的金融資產形成了巨大的反差。盡管在人民銀行、銀監(jiān)會等的大力推動下，商業(yè)銀行的小企業(yè)貸款余額迅速增加，據(jù)人行統(tǒng)計，2008年末，小企業(yè)貸款余額僅4.4萬億元，2009、2010、2011年末分別達到5.82億元、7.55億元和10.8億元，已占到貸款總額的20%。但中小微企業(yè)的融資難問題至今仍是一個普遍問題。據(jù)全國工商聯(lián)統(tǒng)計，我國民營的中小微企業(yè)有90%以上從來未向銀行貸過款，微小企業(yè)95%沒有與金融機構發(fā)生任何借貸關系，而能從資本市場上融資的企業(yè)更是屈指可數(shù)。北大國家發(fā)展研究院和阿里巴巴集團2012年1月聯(lián)合的《2011年沿海三地區(qū)小微企業(yè)經營與融資現(xiàn)狀調研報告》顯示，長三角、珠三角和環(huán)渤海地區(qū)的小微企業(yè)，從銀行獲得的貸款占融資的比例分別只有35%、21%和29%，從民間借貸獲得的資金分別占23%、7%和13%，而向親友的借款分別占到47%、34%和31%。可見，內源性融資，即來自于親友等非正式渠道的資金仍是我國中小微企業(yè)的主要融資渠道。溫州、鄂爾多斯、江蘇等地發(fā)生的民營企業(yè)家“跑路”事件，也從另一個側面印證了中小微企業(yè)的融資困境。

對于中小微企業(yè)融資難的原因，經濟學界進行了廣泛的理論分析。比較著名的有Stiglitz和Weiss（1981）由信息不對稱引出逆向選擇（Adverse Selection）和道德風險（Moral Hazard）來解釋中小微企業(yè)的融資缺口（Financing Gap），即即使愿意付出更高的利息，中小微企業(yè)仍然得不到銀行貸款。Merton（1973）通過期權理論說明風險和波動率都比較大的小企業(yè)并不為銀行所青睞，而更加適用于股權融資，等等。但最根本的原因，是McKinnon和Shaw（1973）提出的金融壓抑（Financial Repression）論，即在市場機制作用沒有得到充分發(fā)揮的發(fā)展中國家存在金融管制過多、利率限制、信貸配額以及金融資產單調等現(xiàn)象，容易形成金融供給不足和利率雙軌制，導致中小微企業(yè)融資難并出現(xiàn)效益損失。

一、中國金融壓抑背景下中小微企業(yè)融資難的主要原因

第7篇：拓寬企業(yè)直接融資渠道范文

一、推進資本市場改革，完善非公有制企業(yè)直接融資的市場環(huán)境

（一）完善股票發(fā)行審核制度，實現(xiàn)了非公有制經濟在境內直接融資的同等待遇。1999年7月1日實施的《證券法》確立了股票發(fā)行的核準制度。核準制取消了過去股票發(fā)行的指標和額度限制，改變了過去由政府選擇和推薦企業(yè)的做法，實現(xiàn)了企業(yè)發(fā)行上市的市場化選擇，保證了非公有制企業(yè)在境內直接融資方面與其它企業(yè)的同等待遇。為了進一步提高股票發(fā)行的市場化程度，2004年初開始實施保薦制度，強化了保薦機構及相關保薦代表人的責任。2004年底，借鑒境外成熟資本市場的做法，推出了詢價制度，實現(xiàn)了股票發(fā)行定價的市場化。股票發(fā)行市場化程度的提高，極大地促進了非公有制企業(yè)在境內的直接融資。自2001年至今，境內證券市場累計籌集資金1915.8億元，其中非公有制企業(yè)籌集資金439.6億元。這4年多來在境內證券市場新上市的360家公司中，有187家為非公有制企業(yè)，占52％。

（二）推動股權分置改革，為資本市場發(fā)展提供了全新的制度平臺。2005年5月，中國證監(jiān)會正式啟動了股權分置改革。作為資本市場的一項重要基礎性制度建設，它有利于完善資本市場定價機制，充分發(fā)揮資本市場的功能和作用，也將為擴大非公有制企業(yè)的直接融資規(guī)模創(chuàng)造更好的條件。

目前的最新進展情況是，截至2005年12月23日，滬深兩市已完成或者進入改革程序的上市公司共403家(4家方案未能通過的不計算在內)，占1350家(1381家上市公司，減去23家純B股公司和5家歷史上股份已全流通的公司以及中石油已收購的3家)應改革A股上市公司的30％，對應市值占比為35％。其中207家公司已經完成改革程序進入G板塊，占1350家上市公司的15％，市值為5807億元，占比約為19％。

（三）推動《證券法》和《公司法》的修訂，為拓寬非公有制企業(yè)在境內直接融資渠道提供了良好的法律框架。2005年10月，十屆人大常委會第十八次會議通過了修訂后的《證券法》和《公司法》。兩法的修訂為完善我國證券融資監(jiān)管制度、加快發(fā)展直接融資市場、增強我國資本市場的競爭力奠定了基礎。同時，《證券法》還降低了公開上市的股本要求，從原來的不少于5000萬股變更為不少于3000萬股，并授權證券交易所可以規(guī)定高于《證券法》規(guī)定的上市條件，為多層次資本市場的建立留出了空間。此外，《公司法》對公司的出資方式、最低資本額作出了重大調整，確立了更加靈活的資本制度。兩法的修改，為進一步擴大非公有制企業(yè)直接融資創(chuàng)造了良好的法律環(huán)境。相關部門將在《證券法》授權范圍內，按照循序漸進的原則，推進股票發(fā)行的市場化改革，為非公有制企業(yè)在境內直接融資創(chuàng)造更好的制度環(huán)境。

二、建立和完善中小企業(yè)板塊，穩(wěn)步推進創(chuàng)業(yè)板市場建設

為了鼓勵和促進以非公有制經濟為主體的中小型企業(yè)、科技企業(yè)的發(fā)展，經國務院批準，2004年5月，在深圳證券交易所設立了中小企業(yè)板塊。目前已經有50家中小企業(yè)在中小企業(yè)板塊發(fā)行和上市，主要分布在浙江、廣東、江蘇等非公有制經濟較為發(fā)達的15個省份，共融資120億元，其中38家為非公有制企業(yè)，合計融資96億元，占中小企業(yè)板家數(shù)和總融資額的比例分別為76％和80％。50家公司盈利能力較強、成長性較好。2005年三季度平均主營業(yè)務收入和平均凈利潤增長36.70％和15.21％，平均每股收益為0.31元。

新修訂的兩法降低了企業(yè)公開發(fā)行股票及其在證券交易所上市的條件，為創(chuàng)業(yè)板的建立提供法律保障。今后，相關部門將不斷完善中小企業(yè)板塊，在中小企業(yè)板塊的建設過程中積極探索經驗，循序漸進地推進，及時化解風險隱患。針對中小企業(yè)的風險特點，采取有別于主板市場的監(jiān)管措施，不失時機地推動制度和技術創(chuàng)新。根據(jù)各方面條件成熟的情況，研究推進創(chuàng)業(yè)板市場的建設。

三、拓展證券公司股份轉讓系統(tǒng)功能，為處于不同發(fā)展階段的非公有制企業(yè)利用資本市場創(chuàng)造條件

2005年，相關部門與北京市政府、科技部、法制辦研究拓展證券公司代辦股份轉讓系統(tǒng)的功能，擬定了中關村園區(qū)非上市股份公司進入代辦股份轉讓系統(tǒng)進行股份報價轉讓的試點方案。目前，試點方案已經國務院批準，并將于近期正式啟動。

試點工作的啟動將為中關村科技園區(qū)非公有制企業(yè)為主體的中小型高新技術企業(yè)提供股份高效有序的轉讓平臺，為這類尚不具備上市條件的企業(yè)利用資本市場吸收風險資本、引入戰(zhàn)略投資者和實施重組購并提供有效的運作機制。

四、鼓勵有條件的非公有制企業(yè)到境外上市

截至2005年11月底，在境外發(fā)行股票并上市的境內企業(yè)119家，其中包括35家非公有制企業(yè)。上述35家非公有制企業(yè)境外首發(fā)、增發(fā)股票累計籌資18.9億美元。此外，經中國證監(jiān)會批準但還未上市的非公有制企業(yè)共28家。

境外成熟市場監(jiān)管制度比較完備，對上市公司的規(guī)范運作和信息披露有比較嚴格的要求，企業(yè)聘任有關中介機構及信息披露等成本明顯高于境內上市的成本，規(guī)模較大的企業(yè)或特定行業(yè)的成長型企業(yè)較適合到境外上市。非公有制企業(yè)到境外上市也要量力而行，講求實效。擬境外上市的非公有制企業(yè)應建立比較完善的治理結構，不斷提高規(guī)范運作的水平，提高核心競爭力，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

今后，相關部門將本著尊重市場規(guī)律，強化服務意識、提高監(jiān)管效率的原則，一如既往地支持符合條件的各種所有制形式的企業(yè)，根據(jù)其自身發(fā)展需要，進入境外資本市場融資，充分利用境內外兩個市場、兩種資源。目前，相關部門正在積極研究修訂境外上市的有關法規(guī)，努力為包括非公有制企業(yè)在內的境內企業(yè)到境外上市創(chuàng)造更加有利的條件。

第8篇：拓寬企業(yè)直接融資渠道范文

關鍵詞：直接融資 資本市場 貨幣市場

隨著經濟發(fā)展不斷深化，投融資渠道呈現(xiàn)多元化趨勢，傳統(tǒng)以銀行信貸資金為主的間接融資模式已不能滿足經濟發(fā)展的需要。以股票、債券、票據(jù)、基金為主要形式的直接融資已成為社會融資總量的重要組成部分。作為內陸省份的山西省，直接融資呈現(xiàn)出加快發(fā)展的勢頭，對經濟的助推作用日益增強，但山西省直接融資規(guī)模尚小，融資渠道還比較狹窄，需進一步開拓思路，加大發(fā)展力度。

一、山西直接融資的現(xiàn)狀

（一）資本市場融資大幅增加

在一系列政策的推動下，山西省通過資本市場直接融資總額2008年實現(xiàn)134.54億元，2009年增長2.7倍實現(xiàn)492.52億元，2010年融資601.53億元，2011年獲批額930.19億元，實際融資716.35億元。四年合計融資達1944.94億元，是前15年（1993年至2007年）融資總額702.59億元的2.77倍。

（二）上市公司規(guī)模不斷擴大

2008年，S*ST生化成為山西省第27家境內上市公司；2009年，山西煤炭進出口集團有限公司借殼中油化建成功上市；2010年實現(xiàn)同德化工、山西證券2家企業(yè)首發(fā)上市，魯潤股份更名為永泰能源并遷址晉中市；2011年實現(xiàn)振東制藥、仟源制藥、百圓褲業(yè)3家企業(yè)首發(fā)上市，山西省上市公司數(shù)量從2007年的26家增加到34家。

（三）公司債、企業(yè)債發(fā)行規(guī)模快速攀升

2011年，山西省公司債獲批135億元，實際發(fā)行45億元；企業(yè)債獲批103.5億元，實際發(fā)行103.5億元，是2007年至2010年發(fā)行量的總和，發(fā)行總量躍居全國第5位。

（四）貨幣市場直接融資持續(xù)增長

山西從2005年開始有企業(yè)發(fā)行短期融資券，從2008年開始有企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)。2011年山西省短期融資券和中期票據(jù)共計融資352億元。其中，國際電力等10家公司發(fā)行短期融資券81億元；太鋼集團等10家公司發(fā)行中期票據(jù)271億元，是2010年的兩倍多，在全國排名第6。

二、山西直接融資發(fā)展存在的主要問題

（一）直接融資比例相對偏低，改善融資結構的任務仍然艱巨

長期以來，山西直接融資比例相對偏低。從2001年至2005年，山西省直接融資比例不足3%。2006年以來，直接融資比例明顯上升，企業(yè)融資渠道呈現(xiàn)多元化趨勢，特別是債券融資比例從2005年的2.3%上升到2011年的26.0%，但銀行信貸仍然是主要融資渠道。山西是重工業(yè)集中的省份，第二產業(yè)比重在60%左右，產業(yè)的升級改造與轉型跨越發(fā)展需要大量資金，銀行信貸一直以來是企業(yè)融資的主渠道，占到融資總量的2/3。如果融資企業(yè)感受不到直接融資的便利，就不會選擇直接融資，導致缺乏一些創(chuàng)新的融資方式，如期權交易、期貨交易、煤炭資源證券化等。

表1 2001-2011年山西省融資總量及融資結構變化情況

數(shù)據(jù)來源：《2012年山西金融運行報告》

（二）上市公司數(shù)量和融資能力有限，結構有待完善

一是上市公司數(shù)量少，融資能力弱。截至2011年末，山西省共有境內上市公司34家，上市公司數(shù)量僅占滬深上市公司總數(shù)的1.5%，居全國第20位，在中部六省中排名第5位，低于湖北（78家）、安徽（76家）、湖南（67家）、河南（63家），僅高于江西（32家）。二是行業(yè)集中。除了山西證券、大秦鐵路分屬第三產業(yè)的券商和運輸物流行業(yè)外，其余32家上市公司都分布在第二產業(yè)，占到上市公司總數(shù)的94%。三是地區(qū)集中。山西省上市公司排名前三位的市分別是太原18家、大同4家、運城3家，這3個市的上市公司數(shù)量占到全省的74%，其中省會太原的上市公司數(shù)量占到全省的53%。從市屬上市公司來看，僅有太原、大同、晉城、運城各有1家，其余7個市還沒有。

表2 2011年山西省上市公司基本數(shù)據(jù)與全國情況對比表

備注：證券化率是指上市公司股票總市值與GDP的比值。

（三）要素市場發(fā)育不夠，中介機構發(fā)展滯后

在股票、期貨、債券、基金等方面，山西省發(fā)展水平整體滯后。截至2011年末，山西省期貨公司僅有中輝、山西三立、和合和晟鑫4家；證券、期貨營業(yè)部分布不均，山西共有106家證券營業(yè)部（其中山西證券公司40家，大同證券公司19家，異地證券公司47家），多數(shù)集中在省會太原和其他地級市，119個縣（縣級市、市轄區(qū)）中還有76個沒有證券營業(yè)部，全省11個地級市只有6個設立期貨營業(yè)部；備案的8家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理資金總額僅18.3億元。各類中介機構發(fā)展薄弱也是山西資本市場發(fā)展的一塊短板，具有證券從業(yè)資格的會計師事務所和資產評估機構數(shù)量為零。

（四）企業(yè)融資主體的積極性不高

2003年安泰集團掛牌上市，成為全省第一家民營上市公司。截至2011年末，我國民營上市公司達到1003家，山西民營或民營控股上市公司僅有10家，占比1%；山西省中小板上市公司僅有3家，占全國中小板上市公司總數(shù)的0.5%；山西省創(chuàng)業(yè)板上市公司僅有2家，占全國創(chuàng)業(yè)板上市公司總數(shù)的0.7%。盡管在發(fā)展中不時為融資難問題所困，但山西省很多企業(yè)特別是中小民營企業(yè)對上市融資能動性不足，與同行業(yè)民營上市公司相比，在未來的發(fā)展中可能處于不利的競爭地位。

三、擴大直接融資的政策建議

（一）構建政府支持體系，發(fā)揮政府在擴大直接融資發(fā)展過程中的支持推動作用

政府支持、各部門通力合作，結合山西實際，建立有利于引導和推動直接融資的政策環(huán)境。建議將直接融資納入各級政府和有關部門經濟發(fā)展的總體規(guī)劃之中，并將創(chuàng)建金融生態(tài)環(huán)境目標任務分解到有關職能部門，建立考評制度，促進資本市場健康有序快速發(fā)展；定期不定期組織直接融資產品創(chuàng)新和項目對接會，做好直接融資政策宣傳和產品推介，搭建政府、企業(yè)和金融機構合作平臺，推動直接融資工作向縱深發(fā)展；充實完善擬上市企業(yè)資源儲備庫，篩選和儲備一批核心競爭力強的入庫企業(yè)，推動企業(yè)加快上市步伐。

（二）完善多層次資本市場體系，積極拓寬融資渠道

一是加大貨幣市場融資力度，鼓勵企業(yè)特別是中小企業(yè)積極運用短期融資券、超短期融資券、中小企業(yè)集合票據(jù)、中期票據(jù)和非公開定向融資工具進行融資，降低企業(yè)融資成本。二是大力發(fā)展資本市場，鼓勵優(yōu)質企業(yè)在主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板上市融資，支持已上市公司通過并購、重組、配股、增發(fā)新股等形式，做優(yōu)、做大、做強，拉長產業(yè)鏈條，實現(xiàn)傳統(tǒng)產業(yè)轉型發(fā)展。三是鼓勵保險資金通過股權投資等方式加大對重點基礎設施項目投資。四是鼓勵資產管理公司參與企業(yè)并購、重組，加大投資力度。五是鼓勵民間資本進入直接融資領域，引導民間資本規(guī)范有序投向具有增長潛力的企業(yè)和項目，為金融業(yè)發(fā)展注入新活力，使轉型綜改試驗區(qū)建設的金融先導效應充分顯現(xiàn)出來。

（三）充分利用資源優(yōu)勢，積極推動直接融資產品創(chuàng)新

一是結合山西煤炭大省的特點，積極探索煤炭資源證券化，包括將煤炭勘查權證券化、煤炭開采收益權證券化、煤層氣開采收益權證券化等。同時加強對煤炭期貨交易的研究，建議充分依托中國（太原）煤炭交易中心現(xiàn)貨交易平臺，盡早建立太原煤炭期貨交易市場，這對于完善市場體系、爭奪國際定價權、保障國家經濟安全都有重要意義。太原煤炭期貨交易市場應立足山西，輻射全國，可優(yōu)先發(fā)展動力煤、焦煤、焦炭等期貨品種，再逐步發(fā)展其他與煤炭相關的期貨品種，逐漸實現(xiàn)與國際期貨市場接軌。二是結合山西文化資源優(yōu)勢，可試點開展私募股權基金、文化產業(yè)項目未來收益證券化等融資方式。目前，晉中市準備以平遙古城、綿山景區(qū)、喬家大院3家景區(qū)的門票收入作為證券化資產。如果該試點成功，這將是國內首只由券商發(fā)行的掛鉤景區(qū)門票收益的資產證券化產品。三是利用期貨市場發(fā)展訂單農業(yè)，為農民增收和新農村建設作出貢獻。

（四）采取切實措施，創(chuàng)建適合直接融資發(fā)展的優(yōu)良金融生態(tài)環(huán)境

實踐證明，僅從金融市場內部謀求直接融資的發(fā)展是不夠的，還必須重視本地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境的建設，結合外部環(huán)境優(yōu)化發(fā)展直接融資。一是加大對金融機構在債權保全、資產接收、資產處置等環(huán)節(jié)的政策支持，制定打擊逃廢銀行債務的地方性法規(guī)，加大對失信人的懲戒力度，加強宣傳，增強公眾信用意識。二是依托企業(yè)和個人征信系統(tǒng)，擴大信用信息采集范圍，構建社會信用信息平臺，為企業(yè)直接融資提供服務。三是大力培育中介機構發(fā)展，進一步發(fā)揮審計、評估、律師等中介機構的作用。四是加大宣傳培訓力度，提高社會對直接融資產品的認知度。在報刊、廣播、電視、互聯(lián)網(wǎng)等平臺上刊登直接融資相關知識，編輯出版利用資本市場融資的成功案例，引導企業(yè)了解直接融資市場，熟悉市場規(guī)則，選擇適合自身發(fā)展的融資工具。

參考文獻：

[1]李志強，容和平.山西資源型經濟轉型發(fā)展報告（2011）[M].社會科學文獻出版社.2011：34

第9篇：拓寬企業(yè)直接融資渠道范文

關鍵詞：中小企業(yè)融資 信用危機銀企關系

近年來，中小企業(yè)在確保我國國民經濟穩(wěn)定增長、優(yōu)化經濟結構、促進市場競爭、緩解就業(yè)壓力、保持社會穩(wěn)定等各方面都起到了越來越重要的作用，并已經成為我國進一步改革、開放和發(fā)展的基礎性力量。據(jù)統(tǒng)計，目前我國在工商注冊處登記的中小企業(yè)已經超過1000萬家，占全國注冊企業(yè)總數(shù)的99%，其工業(yè)總產值、銷售收入、實現(xiàn)利稅、出口總額分別已占全國的60%、57%、43%和60%左右，且提供了大約75%的城鎮(zhèn)就業(yè)機會。中小企業(yè)也在日益發(fā)展中暴露出自身的弱點與問題。筆者認為，其中最主要、也是現(xiàn)階段我國中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸在于：融資困難導致的資金短缺問題。

一、融資困難―――發(fā)展之瓶頸

企業(yè)經營與發(fā)展的資金來自于自身積累和外部融資，一般而言，內部積累是難以滿足全部資金需求的，因此企業(yè)必須選擇外部融資，包括直接融資和間接融資。然而，目前的狀況是，中小企業(yè)都無法自主有效地從資本市場上通過這兩種方式獲得資金。

（一）直接融資之難

直接融資包括股權融資與債務融資，目前我國中小企業(yè)利用這兩種方式進行融資都受到某些因素的影響而被制約。

1.“規(guī)矩多”導致直接融資障礙重重。股權融資難―――首先，大多數(shù)中小企業(yè)達不到證券法規(guī)定的企業(yè)上市應滿足的包括注冊資金不少于5000萬元、最近3年連續(xù)盈利等諸多條件；其次，由于風險投資等各種創(chuàng)業(yè)投資基金服務的對象主要是高技術、高風險的中小企業(yè)，而我國中小企業(yè)主要集中在一些技術和市場都比較成熟的勞動密集型產業(yè)，并且我國創(chuàng)業(yè)投資體制不健全，缺乏完備的法律保護體系和政策扶持體系，影響了創(chuàng)投資本的退出，很大一部分中小企業(yè)的發(fā)展得不到足夠資金支持。

2.“成本高”導致直接融資阻力重重。不論是股權融資還是債務融資，投資者都需要在向企業(yè)提供資金之前對其狀況進行全面的了解，以判斷投資該企業(yè)是否有利可圖，這就要求企業(yè)通過信息披露及公正的會計、審計等第三者監(jiān)督的方式來提高其經營狀況的透明度，透明度越不高，投資者所要求的風險補償就越高。然而，由于信用記錄缺乏、財務信息不可靠，中小企業(yè)就不愿意支付比大企業(yè)高得多的資金成本而選擇這種直接方式融資。

（二）間接融資之難

由于中小企業(yè)經營活動透明度較差，因此，間接融資成了它們主要的外部融資方式。而事實上，我國中小企業(yè)獲得銀行貸款，存量比重低，增量趨緩。據(jù)統(tǒng)計，目前我國中小企業(yè)向國有商業(yè)銀行借款，感到困難和很困難的占63.3%，而獲得中長期貸款的中小企業(yè)中，借貸資金能滿足需要的僅占16%，造成這一局面的因素主要有：

1.政府及國有商業(yè)銀行對中小企業(yè)融資缺乏重視所致。首先，政府對中小企業(yè)貸款存在所有制歧視現(xiàn)象，因此，除了對其有著苛刻的擔保和抵押條件之外，也因為國有商業(yè)銀行與國有大中型企業(yè)同為“國有”這一內在制度約定，使得國有大型企業(yè)相對中小企業(yè)更易獲得貸款，而一些有發(fā)展?jié)摿Φ壳盃顩r并不理想的中小企業(yè)被拒之門外。

其次，由于中小企業(yè)數(shù)量多、類別復雜，單個貸款規(guī)模小，單位貸款處理成本較高，并且其融資需求頻率高，時間短，增加了銀行流動性管理的難度，加之由于存在著信息不對稱，國有商業(yè)銀行往往難以準確判斷中小企業(yè)的信用程度。因此，同樣追求自身利益最大化的國有商業(yè)銀行為取得規(guī)模效益，紛紛以大型企業(yè)為主要客戶對象，降低了對中小企業(yè)貸款的積極性，造成其貸款困難。

2.中小企業(yè)自身的缺陷、易發(fā)生道德風險所致。由于中小企業(yè)的資產規(guī)模有限，尤其在發(fā)展之初,資金嚴重短缺，生產設備落后，管理水平低下，經營業(yè)績不佳，使得其整體實力較弱，競爭力不足，對經濟環(huán)境和市場波動的抵御能力較差，因此，一般其資產負債比率相對要高，從而加大了中小企業(yè)的金融風險，造成其貸款困難。

然而，由于資金供給穩(wěn)定，成本相對固定，銀行貸款仍是最受中小企業(yè)歡迎的一種融資方式。可盡管存在政府及國有商業(yè)銀行缺乏重視的現(xiàn)象，中小企業(yè)對于銀行貸款的一廂情愿，最本質的原因還在于其信用狀況的不盡如人意。

二、信用危機―――融資之瓶頸

良好的信用關系是企業(yè)正常經營的基本保證。然而，目前我國中小企業(yè)信用缺失、整體信譽不佳，嚴重阻礙了其進一步的發(fā)展。據(jù)調查，銀行出于安全性原則考慮會將新增貸款的80%集中在3A或2A類企業(yè)，而我國50%以上的中小企業(yè)財務管理不健全，信用等級60%以上都是3B或3B以下，抗風險能力較弱，這顯然是現(xiàn)階段中小企業(yè)融資過程中的瓶頸。

（一）我國中小企業(yè)的信用現(xiàn)狀

1.信用體系的缺失，使得中小企業(yè)的信用無法得到正確的評價。我國還未完善信用數(shù)據(jù)資源的建立和共享，一方面，中小企業(yè)通常成立時間較短，金融機構無法對其進行信用評級；另一方面，不僅缺少中介機構的信用記錄，金融機構的信用登記也缺乏權威性，并且信用評級方法單一，而中小企業(yè)在資產流動性、資產負債比等方面與大型企業(yè)是無法同日而語的，這就使得許多發(fā)展良好、盈利前景上佳的優(yōu)質中小企業(yè)也被劃入信用不佳的行列，加之不同組織之間不能相互溝通企業(yè)的信用信息，因而中小企業(yè)融資信用信息資源極為匱乏。

2.中小企業(yè)對信用的價值缺乏足夠的認識與重視，導致其外在信用形象不佳。企業(yè)以信譽求生存，在發(fā)達國家，企業(yè)的信用支付方式占80%以上。而在我國目前企業(yè)的運行中,信用的價值卻被嚴重忽視，特別是中小企業(yè)，不守信用是其經營過程中的一大問題，而不守信用的典型及首要表現(xiàn)則在于缺乏還款意愿。

一方面，中小企業(yè)雖然擁有經營靈活、人工成本較低等優(yōu)勢，但對于市場風險的辨別能力卻普遍偏低，加上經營規(guī)模和經營能力的限制，在競爭激烈的市場經濟中，其盈利能力不夠穩(wěn)定，信用風險偏高，導致還款能力欠佳；另一方面，中小企業(yè)由于缺乏對信用價值的足夠重視，頻頻出現(xiàn)惡意拖欠貸款，到期不歸還貸款的現(xiàn)象。

（二）信用危機于中小企業(yè)融資之弊端

信用危機導致企業(yè)不良債務狀況惡化、融資成本上升、融資低效率，甚至不著貸款，正逐漸增加中小企業(yè)的融資難度，降低其融資積極性，壓抑其融資需求。

一方面，商業(yè)銀行在中小企業(yè)整體信用水平過低的現(xiàn)實下只能制定嚴格的信貸條件以保證貸款的安全性，這增加了中小企業(yè)的融資成本；另一方面，中小企業(yè)的信用意識淡薄，企業(yè)信用價值被低估，導致其在信用制度建設方面的投入與再投入不足，致使信用不足問題逐漸變得惡化。

三、幾點建議―――打破融資與發(fā)展瓶頸

既然信用危機是現(xiàn)階段我國中小企業(yè)融資難的癥結所在，而融資難又直接引致了其發(fā)展的止步不前。想要讓我國中小企業(yè)順利發(fā)展，就必須提高其信用等級、拓寬其融資渠道。

（一）提高中小企業(yè)信用，打破融資瓶頸

1.充分認識信用價值，改善企業(yè)治理結構，增強所披露信息真實性，提高企業(yè)信用形象。中小企業(yè)應該盡快建立現(xiàn)代企業(yè)制度，實現(xiàn)經營權與所有權的分離，建立比較有效的治理結構，提高經營效率。在此前提下，加強財務管理，建立財務預、決算制度，嚴格限制無預算的資金支出，并嚴格按照國家統(tǒng)一的會計制度規(guī)定進行會計核算，提高信息披露的質量，充分了解銀行等金融機構的信用評級體制，配合銀行評級資料的構建，從而樹立起中小企業(yè)在銀行等金融機構中的良好信用形象，提高融資能力。

2.構建我國中小企業(yè)信用擔保體系，提高企業(yè)信用等級。信用擔保是一種將信譽證明和資產責任保證結合在一起的中介服務活動，它介于商業(yè)銀行和企業(yè)之間，擔保人對商業(yè)銀行做出承諾，為企業(yè)提供擔保，從而提高企業(yè)的資信等級，在一定程度上幫助其解決融資難的問題。信用擔保體系的構建，一方面，可以提供信用保證而掃除中小企業(yè)向金融機構申請融資時擔保品欠缺或不足的障礙，緩解其融資困難的現(xiàn)狀；另一方面，擔保中介的介入，使得原本發(fā)生在商業(yè)銀行與中小企業(yè)兩者之間的貸款關系變成了商業(yè)銀行、中小企業(yè)和擔保機構三者之間的關系，從而分散了商業(yè)銀行的貸款風險，保障了銀行資產的安全性，提高了其提供貸款的意愿。

（二）拓寬融資渠道，打破發(fā)展瓶頸

作為現(xiàn)階段最主要、也是最受中小企業(yè)歡迎的間接融資方式，拓寬該融資渠道是解決融資難問題的主要途徑，也是打破我國中小企業(yè)發(fā)展瓶頸的關鍵所在，而拓寬間接融資渠道的關鍵則在于建立新型銀企關系。

1.分別建立四大國有商業(yè)銀行、中小銀行與中小企業(yè)的新型銀企關系。首先，對于四大國有商業(yè)銀行而言，應當走出以企業(yè)規(guī)模和性質來判斷貸款與否的誤區(qū)，樹立以市場為導向，以效益為中心的觀念，充分發(fā)揮信息優(yōu)勢，建立中小企業(yè)信息庫，注重培養(yǎng)高素質的信貸隊伍，加強對中小企業(yè)貸款的監(jiān)督力度，積極給予有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)以信貸支持，建立互利合作的銀企關系；其次，對于中小銀行而言，應當把自身的發(fā)展和中小企業(yè)的命運聯(lián)系在一起，為企業(yè)籌資活動提供咨詢、設計服務，包括幫助企業(yè)確定合理的貸款需要量、安排好貸款的期限結構與貸款方式，甚至選擇恰當?shù)慕鹑诠ぞ撸瑤椭髽I(yè)在證券市場、票據(jù)市場上直接融資，從而建立起相互依存的銀企關系。

2.增加銀行所提供金融服務的種類，建立新型銀企關系。不論是四大國有商業(yè)銀行，還是中小銀行，都可借助于資金和服務這兩個渠道，增加服務種類，提供包括理財咨詢、資產重組和操作以及資產評估、企業(yè)包裝等在內的一系列服務，加強與中小企業(yè)的聯(lián)系，幫助和促進中小企業(yè)的成長，改善銀行自身的資產質量，拓寬收益來源，實現(xiàn)銀企雙方的互相促進、共同發(fā)展。

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