直接融資和間接融資的方式精選(九篇)

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第1篇：直接融資和間接融資的方式范文

摘要：在我國社會主義市場經(jīng)濟體制不斷發(fā)展，金融體制改革持續(xù)深化的過程中，直接融資方式發(fā)揮著重大作用。作為企業(yè)融資的重要方式，直接融資在我國仍存在較大的發(fā)展空間，但隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，直接融資也出現(xiàn)了許多問題。充分認(rèn)識到直接融資的現(xiàn)實意義，并明確直接融資的發(fā)展思路，能夠加快直接融資的發(fā)展進程，為我國經(jīng)濟發(fā)展提供保障。

關(guān)鍵詞：直接融資；現(xiàn)實意義；發(fā)展思路；金融體制

1、 發(fā)展直接融資的宏觀環(huán)境及客觀條件

我國早期的金融運作過程，為了適應(yīng)計劃經(jīng)濟體制的需求，主要以間接融資方式為主。直接融資和間接融資這兩種融資形式，能夠反映出資金從盈余部門向短缺部門的流動方式，這兩種融資方式中，直接融資的特點是籌資速度，籌資金額大，但需要較為完善的市場環(huán)境。隨著我國社會經(jīng)濟的不斷發(fā)展，金融體制改革得到了進一步的深化，直接融資事業(yè)取得了長足進步，在金融市場上，也形成了短、中、長搭配合理的結(jié)構(gòu)體系，企業(yè)建設(shè)債券的發(fā)展規(guī)模穩(wěn)定提高，并在我國的金融市場形成間接融資為主，直接融資為輔的新型局面。我國融資體制改革的方向，應(yīng)當(dāng)由社會主義市場經(jīng)濟體制的發(fā)展方向來決定，因此融資體制改革應(yīng)當(dāng)以市場經(jīng)濟和資本市場作為基礎(chǔ)。但目前我國的市場經(jīng)濟和資本市場并不完善，因此仍是以間接融資為主，我國目前的直接融資規(guī)模較小，需要長時期的大力發(fā)展，而我國資本市場的積極發(fā)展，也為我國直接融資帶來較大的發(fā)展空間。

直接融資發(fā)展的客觀條件主要是社會資金具有供應(yīng)充足、增長潛力較大等特點，近些年我國居民儲蓄的增長，以及居民手中現(xiàn)金的增加，隨著資本運作方式的不斷完善，存款分流到直接融資市場也更為普遍，因此我國直接融資的規(guī)模具有非常大的市場潛力。并且我國加強了對宏觀調(diào)控經(jīng)濟手段的運用，也具備了引導(dǎo)居民資金從儲蓄轉(zhuǎn)為投資的能力。積極增加社會經(jīng)濟市場化的程度， 能夠充分保障直接融資規(guī)模的擴大。

我國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的發(fā)展對于資本市場具有較大需求，企業(yè)在工業(yè)化進程加快的時期，想要抓住機遇快速發(fā)展，將會有更為強烈的資金需求，并且許多基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)具有生產(chǎn)周期較長、需要長期資本投入等特點，企業(yè)發(fā)展的資金需求并不能只依靠內(nèi)部資金積累，而企業(yè)獲取信貸資金需要較多條件。因此資本市場需要發(fā)展直接融資方式，讓直接融資方式具備相應(yīng)的規(guī)模和完整結(jié)構(gòu)，有效地解決企業(yè)資金困難的問題，幫助企業(yè)快速擴大資本市場，發(fā)展市場經(jīng)濟。

2、 發(fā)展直接融資的現(xiàn)實意義

2.1解決資金短缺問題

隨著我國社會經(jīng)濟的快速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化過程，也會出現(xiàn)新型的發(fā)展要求，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)周期較慢，因此并不能依靠內(nèi)部資金積累，來完成企業(yè)發(fā)展，而政府撥款和銀行借貸的方式，則具有較多限制條件，金融中介的運作方式，并不能并不能快速的籌集大量社會閑散資金，無法滿足產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金需求。而發(fā)展直接融資能夠為企業(yè)提升較大的融資空間，為企業(yè)的資金運作提供保障，從而促進經(jīng)濟發(fā)展。

2.2推進投資體制改革

發(fā)展直接融資，能夠促進許多新金融品種等發(fā)展，有利于為建立項目資金制度提供推行條件，并強化投資項目法人責(zé)任制和投資風(fēng)險約束機制從而推進我國的投資體制改革，有利于市場經(jīng)濟的發(fā)展和融資渠道的完善。

2.3改善資金配置格局

我國早期的計劃經(jīng)濟環(huán)境中，政府能夠通過指令性計劃和行政手段，對社會資金進行強行動員，而國家財政的發(fā)展方向壟斷著全社會的資金配置功能，決定了社會資金的分配過程。但社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展，經(jīng)濟體制改革在不斷深化的過程中，國民收入分配開始向個人與企業(yè)傾斜，政府組織資金和財政配置資金的能力開始下降，銀行成為社會融資的重要方式。而直接融資方式能夠優(yōu)化社會資金配置，并提高社會資金的運作效率。更適合金融體制改革的發(fā)展需求，隨著我國金融市場的不斷完善，直接融資作為市場化投融資方式將更具重要意義。

2.4緩解企業(yè)負(fù)債問題

我國經(jīng)濟發(fā)展的過程中存在部分企業(yè)經(jīng)營困難，并且經(jīng)濟效益較低。嚴(yán)重的負(fù)債問題制約了這種企業(yè)的發(fā)展進程。而根據(jù)調(diào)差報告顯示，我國企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率遠高于國外企業(yè)的平均水平，根據(jù)我國的財政能力和宏觀經(jīng)濟政策需求，降低企業(yè)負(fù)債率需要擴大直接融資的規(guī)模，讓企業(yè)通過資產(chǎn)重組的形式進行產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，從而將企業(yè)的債務(wù)轉(zhuǎn)化成股權(quán)形式，盤活存量資產(chǎn)，提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。

2.5進資本主義市場的發(fā)展

通過分析我國資本市場發(fā)展的現(xiàn)實基礎(chǔ)可以發(fā)現(xiàn)，我國公眾的投資意識較強但缺少相應(yīng)的投資技能，投資工具的品種較為單一，并且規(guī)模較小。相關(guān)的法律法規(guī)并不完善，缺乏強力的監(jiān)管體系。發(fā)展直接融資能夠改善資本市場結(jié)構(gòu)，加強企業(yè)產(chǎn)權(quán)的約束和管理，提高企業(yè)資本運營能力，滿足企業(yè)的資本需求，有利于資本市場的繁榮發(fā)展。

3、 發(fā)展直接融資的重要性

根據(jù)我國市場經(jīng)濟投資不足的需求，發(fā)展直接融資能夠有效的提升企業(yè)資金的籌集水平。近些年來我國社會經(jīng)濟不斷發(fā)展，但許多發(fā)展后勁不足的問題也相應(yīng)暴露出來，投資增幅偏低阻礙著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，影響我國投資增長因素主要是部分企業(yè)的整體效益不高，并沒有較強的資金積累能力，而一部分企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，并不具備良好的信譽。因此我國社會經(jīng)濟的投資需求較為強烈，發(fā)展直接融資，能夠緩解企業(yè)資金不足的問題，通過多種投資形式，將社會存款余額轉(zhuǎn)化為直接投資，為社會經(jīng)濟的發(fā)展籌集建設(shè)資金。

4、 直接融資的現(xiàn)狀及政策思路

4.1直接融資存在的問題

隨著社會經(jīng)濟的不斷發(fā)展，以及金融體制改革的深化，我國的直接融資方式得到了快速發(fā)展，但融資規(guī)模較小、融資品種較小等問題，仍然制約著我國直接融資的進一步發(fā)展。群眾的投資意識不強，國際通過宏觀調(diào)控手段，提高了居民直接融資意識，但與國外發(fā)達國家相比，投資意識方面仍具有較大差距。這主要是由于居民對于資金市場并不熟悉，沒有充分的認(rèn)識，群眾缺少對于直接融資市場風(fēng)險的了解，并不能在資金市場中，實現(xiàn)資產(chǎn)增值。而我國的證券交易市場缺乏有效的統(tǒng)一管理，并不能發(fā)揮出主管部門的整體優(yōu)勢，并出現(xiàn)許多部門直接相互矛盾的現(xiàn)象，導(dǎo)致資金效益外流，產(chǎn)權(quán)交易不規(guī)范，影響直接融資手段對資產(chǎn)存量的優(yōu)化功能。

4.2直接融資的發(fā)展思路

我國直接融資方式發(fā)展的首要因素，應(yīng)當(dāng)是加強融資方式的體系建設(shè)，加強宏觀調(diào)控手段，拓展社會直接融資渠道，充分運用直接融資手段，進行多渠道資金籌集，從而滿足企業(yè)發(fā)展的資金需求，促進我國社會經(jīng)濟發(fā)展。加大直接融資的工作力度，有效的監(jiān)控金融形勢，改善社會金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減輕居民儲蓄的增長壓力，還應(yīng)當(dāng)加強上市企業(yè)的資信監(jiān)督，保障社會公眾的資金安全，從而促進直接融資的穩(wěn)定發(fā)展。完善交易網(wǎng)絡(luò)和信息系統(tǒng)，加強直接融資的基礎(chǔ)和載體，強化資金市場，讓交易中心更為規(guī)范，加強證券交易網(wǎng)絡(luò)的影響力。積極組織直接融資的發(fā)行工作，通過擴大直接融資規(guī)模，有效解決企業(yè)發(fā)展資金不足的情況，拓展直接融資的服務(wù)范圍，在現(xiàn)有交易流通的基礎(chǔ)上，規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易，加強社會存量資產(chǎn)，促進直接融資的結(jié)構(gòu)調(diào)整，為我國基本產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供資金支持。在經(jīng)歷十年的持續(xù)快速發(fā)展滯后，我國的資本市場又迎來了重要機遇，“新國九條”的，對資本市場的健康發(fā)展進行了總體部署，直接融資將與間接融資協(xié)調(diào)發(fā)展，并提高直接融資比重，防范并分散金融風(fēng)險。

結(jié)語

近些年我國公司債券發(fā)展較快，并且隨著我國資本市場對外開放的程度加深，企業(yè)的規(guī)范運作具有更高的需求，我國資本市場發(fā)展進程的規(guī)范化，也將加強市場直接融資工作，進一步加快資金市場的繁榮發(fā)展。（作者單位：遼寧大學(xué)）

參考文獻：

[1]周宗安；， 王顯暉. 社會融資規(guī)模與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)聯(lián)度 [J]. 改革 ， 2014， （09）： 56-59

[2]馮曉健. 簡析直接融資與間接融資的協(xié)調(diào)發(fā)展 [J]. 債券 ， 2014， （12）： 98-101

第2篇：直接融資和間接融資的方式范文

關(guān)鍵詞:中小企業(yè);融資;服務(wù)機構(gòu)

作者簡介:何瓊(1975-),女,四川成都人,成都職業(yè)技術(shù)學(xué)院財經(jīng)學(xué)院講師,西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)碩士研究生,研究方向:金融學(xué)。

中圖分類號:F832.5 文獻標(biāo)識碼:Adoi:10.3969/j.issn.1672-3309(x).2010.05.002文章編號:1672-3309(2010)05-008-02

一、我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析

企業(yè)的資金來源分為內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是企業(yè)不斷將自己的儲蓄(留存收益和折舊)轉(zhuǎn)化為投資的過程,但企業(yè)內(nèi)部積累能力有限,當(dāng)內(nèi)部資金不能滿足需要時,企業(yè)就必須選擇外部融資。外部融資包括直接融資和間接融資。直接融資是指企業(yè)通過發(fā)行企業(yè)債券、股票上市等方式融資。間接融資一般由商業(yè)銀行等金融機構(gòu)充當(dāng)資金中介進行融資。目前,我國中小企業(yè)的直接融資方式有:企業(yè)內(nèi)部職工集資、民間集資或借款(包括家庭和親友)、短期拆借、企業(yè)投資公司(基金)投資或貸款、債券融資及股權(quán)融資等。間接融資渠道包括商業(yè)銀行貸款、融資租賃、擔(dān)保融資、信托融資等。從企業(yè)規(guī)模分析,小企業(yè)受自身條件所限偏好于直接融資方式,并以民間借貸包括企業(yè)間借貸為主。有一定規(guī)模的企業(yè)由于完成了一定程度的原始積累,具備了一定的資金實力,主要尋求間接融資方式,并以銀行貸款為主。規(guī)模較大、持續(xù)盈利能力較強、發(fā)展前景好的企業(yè)以股權(quán)融資為主。從企業(yè)發(fā)展階段分析,在創(chuàng)業(yè)階段,企業(yè)主要依靠直接融資;在發(fā)展階段,以間接融資為主,直接融資為輔;在成熟階段,企業(yè)則會選擇高一層次的直接融資方式,開展大規(guī)模的股權(quán)融資或債券融資。

比較而言,中小企業(yè)的直接融資渠道比間接融資渠道更廣泛,但各種直接融資方式受到現(xiàn)行法律法規(guī)的嚴(yán)格限制,而間接融資方式受到中小企業(yè)自身條件和金融信貸政策的限制。

二、我國中小企業(yè)投融資服務(wù)機構(gòu)分析

由于融資渠道不同,對中小企業(yè)提供投融資服務(wù)的機構(gòu)也不同。目前,我國中小企業(yè)投融資服務(wù)機構(gòu)的種類主要包括兩大類:一類是直接投融資服務(wù)機構(gòu),包括大型投資機構(gòu)、產(chǎn)業(yè)基金、創(chuàng)業(yè)板市場融資等。比如股票上市融資,目前我國的主板市場是為適應(yīng)國有企業(yè)改革而設(shè)立的,因此所設(shè)立的創(chuàng)業(yè)板市場只能為很小一部分具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)特別是高新技術(shù)企業(yè)提供一個上市門檻相對較低的直接融資機會。對于大部分中小企業(yè)而言,它們很難充分利用股票市場這一籌資渠道。另一類是間接融資服務(wù)機構(gòu),包括商業(yè)銀行、投資咨詢機構(gòu)、資產(chǎn)管理公司等。這些機構(gòu)自身不具有直接投資能力,需要接到客戶的融資合同后現(xiàn)找投資者。比如商業(yè)銀行,由于我國銀行體系高度集中,致使商業(yè)銀行的門檻過高。目前在我國的金融體制中,處于主導(dǎo)地位的是國有銀行和國有控股銀行,兩者合計占我國銀行總資金的95%。他們一直為國有企業(yè)和大企業(yè)服務(wù),而為中小企業(yè)服務(wù)很少,從而嚴(yán)重制約了對中小企業(yè)的支持。加之目前我國信用擔(dān)保體系不完善,現(xiàn)有擔(dān)保機構(gòu)分散,規(guī)模小,成長緩慢。中小企業(yè)普遍存在著抵押手續(xù)繁瑣、抵押困難、成本偏高等問題,使中小企業(yè)難堪重負(fù)。

三、我國中小企業(yè)正確選擇投融資服務(wù)機構(gòu)的策略

目前,我國中小企業(yè)直接融資的方式主要是股票和債券兩種,隨著創(chuàng)業(yè)板市場的改革和推進,達到國家規(guī)定條件的中小企業(yè)就可以上市融資,對服務(wù)機構(gòu)的選擇自不大。相對間接融資報務(wù)機構(gòu),中小企業(yè)在自身的生存和發(fā)展中應(yīng)該選擇最匹配的服務(wù)機構(gòu)。目前,向我國中小企業(yè)提供融資服務(wù)的對象主要是商業(yè)銀行,所謂“最匹配”,是指真正適合自己的銀行而非心目中最好的銀行,即銀行的經(jīng)營體制、價值取向、規(guī)模大小和特色定位等能夠長期穩(wěn)定地滿足企業(yè)不同階段的金融需求。就大多數(shù)的中小企業(yè)而言,本地方性中小金融機構(gòu)或許是比較理想的選擇。

大量研究表明,銀行規(guī)模及其對中小企業(yè)貸款之間存在著強烈的負(fù)相關(guān)性,即中小企業(yè)融資上的“小銀行優(yōu)勢”假說。從總量考察,無論是機構(gòu)數(shù)量還是業(yè)務(wù)規(guī)模,中小金融機構(gòu)均無法與超大型銀行相比,但他們有自身的潛力和優(yōu)勢,在市場經(jīng)濟的公平競爭中會逐漸發(fā)展壯大。具體來說,地方性中小金融機構(gòu)為中小企業(yè)提供服務(wù)方面具有如下比較優(yōu)勢:(1)區(qū)域優(yōu)勢。受國家法律或資本的限制,多數(shù)中小金融機構(gòu)只能在特定區(qū)域內(nèi)從事金融業(yè)務(wù),其分支機構(gòu)數(shù)量比較少,經(jīng)營業(yè)務(wù)也不全面。但由于熟悉所在地區(qū)的客戶資信與經(jīng)營狀況,它們能夠針對本地客戶的特點提供更加個性化的服務(wù),容易和客戶形成“關(guān)系型”的投融資聯(lián)系。(2)信息優(yōu)勢。中小金融機構(gòu)可以憑借土生土長的身份,發(fā)揮其在當(dāng)?shù)氐娜司墶⒌鼐壓途W(wǎng)點等優(yōu)勢,低成本地獲取本地區(qū)中小企業(yè)的經(jīng)營狀況、項目前景和信用水平。這能夠為其節(jié)省大量的調(diào)研費用并可以有效監(jiān)督貸款使用情況,從而一定程度上克服信息不對稱問題;可以簡化貸款審批手續(xù),從而降低交易成本。(3)組織優(yōu)勢。中小金融機構(gòu)可以憑借其簡單、靈活的組織架構(gòu),因應(yīng)市場變化調(diào)整營銷戰(zhàn)略,比較適合居民和中小企業(yè)的信貸要求,在創(chuàng)新金融產(chǎn)品以及提供個性化服務(wù)等方面具有優(yōu)勢。(4)定位優(yōu)勢。通常,中小金融機構(gòu)以其周邊的中小企業(yè)和居民為服務(wù)對象,往往采取質(zhì)優(yōu)價廉的策略。而且,中小金融機構(gòu)服務(wù)門檻低,即使是欠發(fā)達地區(qū)的企業(yè)或個人、低收入家庭等也可以獲得同樣的金融服務(wù)。

隨著國家不斷加大金融服務(wù)對內(nèi)開放的步伐,城市商業(yè)銀行和農(nóng)村合作銀行的相關(guān)改革也不斷向縱深推進,村鎮(zhèn)銀行和小額貸款公司試點的成功,信托、基金等金融機構(gòu)和擔(dān)保公司等中介機構(gòu)運作模式的健全完善,中小企業(yè)融資渠道會實現(xiàn)多元化的發(fā)展,中小企業(yè)融資難的問題也會得到妥善解決。

參考文獻:

[1]肖新軍.中小企業(yè)融資的難點與對策[J].金融理論與實踐,2007,(12).

[2]潘立雪.我國企業(yè)融資模式的分析[J].企業(yè)科技與發(fā)展,2007,(13).

第3篇：直接融資和間接融資的方式范文

關(guān)鍵詞：貨幣緊縮政策融資成本對策

在國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫與高通貨膨脹的背景下，人民銀行采取了收縮流動性的貨幣政策，而這對國內(nèi)企業(yè)的融資問題來說無疑是雪上加霜。眾所周知，自2008年金融風(fēng)暴以來，企業(yè)的融資問題成為了社會關(guān)注的焦點與政府部門的難題。目前，企業(yè)的融資問題主要反映在融資途徑單一與融資成本高這兩大方面。而企業(yè)融資途徑的單一在近年來國家政策的刺激下，有所解決；相反，企業(yè)融資成本高卻受貨幣緊縮政策的影響，越發(fā)“水漲船高”，這對企業(yè)的發(fā)展來說，是一個不利的趨勢。

一、企業(yè)融資成本現(xiàn)狀

在市場經(jīng)濟中，我國企業(yè)的融資渠道主要有直接融資與間接融資兩方面。直接融資是指沒有金融中介機構(gòu)介入的資金融通方式，典型的直接融資方式有債券融資與股票融資。在直接融資模式下，資金供求的雙方聯(lián)系較為緊密，這對資金的合理配置有著積極的作用；而且投資收益也較高。當(dāng)然直接融資方式在期限、利率等方面具有較多的限制，且面臨著較大的風(fēng)險。間接融資是通過金融中介機構(gòu)而進行的資金融通方式，主要是指銀行借貸。在間接融資方式下，成本相對較低，且廣泛性較好；當(dāng)然，也具有資金供求雙方聯(lián)系不密切等缺點。

融資成本是指企業(yè)在資金借貸與使用過程中所需要付出的代價，企業(yè)融資成本的高低決定著企業(yè)的融資效率與盈利水平。前面提到，直接融資與間接融資是企業(yè)主要的兩條融資渠道。

首先從直接融資方式來看，發(fā)行股票是目前企業(yè)直接融資最主要的選擇方式。自我國1990年設(shè)立第一家證券交易所以來，國內(nèi)資本市場快速發(fā)展，目前已經(jīng)躍居成為全球第二大的證券市場。在股票融資方式下，企業(yè)的融資成本主要在于中介機構(gòu)費用與投資者所要求的風(fēng)險回報。其中，中介機構(gòu)費用是股票融資成本中占比最高的，普通公司上市所需的路演、承銷以及審計等費用高達千萬以上，而這對于一些中小企業(yè)來說是遙不可及的。另一方面，債券融資也是直接融資的一種，伴隨著國家政策的支持，我國債券市場也逐漸繁榮起來。在債券融資方式下，企業(yè)債券的利率要比同期限的銀行存款利率高4-5%，這對于企業(yè)來說還是相當(dāng)?shù)偷模划?dāng)然，債券發(fā)行也需要中介機構(gòu)進行承銷。

與此同時，在我國以銀行為主的金融體系下，銀行借貸融資在間接融資中具有不可動搖的地位。根據(jù)中國人民銀行的數(shù)據(jù)顯示：2011年底，商業(yè)銀行1年期以上貸款的利息收入高達9000多億，而同期銀行的貸款余額為16.7萬億元，從這兩個數(shù)據(jù)來看，銀行的貸款利率似乎只有5%左右。但是，在企業(yè)向銀行進行資金借貸的過程中，往往會產(chǎn)生很多的隱性成本，而這些成本卻是沒有包含在內(nèi)的。據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示，企業(yè)在向銀行申請融資的過程中，所產(chǎn)生的公關(guān)費用高達10-20%，而這筆費用占據(jù)了企業(yè)融資成本很大的比例。

二、貨幣緊縮對企業(yè)融資成本的影響

貨幣緊縮是一國貨幣政策的反映，當(dāng)國家認(rèn)為市場者的貨幣過多、出現(xiàn)通貨膨脹或者經(jīng)濟泡沫時，就會選擇貨幣緊縮的政策來加以控制。在緊縮的貨幣政策下，政府部門一般都會采取提高存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率以及公開市場操作等手段進行，這明顯會提高企業(yè)的融資成本。

當(dāng)采用法定存款準(zhǔn)備金率來實施貨幣政策時，貨幣緊縮政策要求人民銀行法定存款準(zhǔn)備金率的提高，這導(dǎo)致各大商業(yè)銀行需要將一部分法定資金交予人民銀行，即商業(yè)銀行用于信貸的自有資金減少，信貸市場原先的供求平衡關(guān)系變成供不應(yīng)求，使得企業(yè)的融資成本上升。

當(dāng)采用再貼現(xiàn)率政策來實施貨幣政策時，緊縮的貨幣政策要求人民銀行直接提高與商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)率，這導(dǎo)致商業(yè)銀行向人民銀行融資或者向同行拆借的利率上漲，必然使得企業(yè)向商業(yè)銀行的融資利率提高，從而增加了企業(yè)的融資成本。

此外，當(dāng)采用公開市場業(yè)務(wù)實施緊縮的貨幣政策時，人民銀行向市場拋售國債等有價證券，從市場中吸收貨幣流動性，導(dǎo)致市場中的貨幣逐漸減少，供求關(guān)系變成供不應(yīng)求，使得商業(yè)銀行的借貸利率上升，企業(yè)融資成本增加。當(dāng)然，人民銀行在拋售國債等有價證券時，也會導(dǎo)致國債市場供過于求，國債收益率下降，影響到商業(yè)銀行的借貸利率。

三、貨幣緊縮政策下企業(yè)融資成本的解決對策

在目前緊縮的貨幣政策下，企業(yè)的融資成本進一步上升，對此，要降低企業(yè)的融資成本，需要從企業(yè)內(nèi)部與外部兩方面進行解決。

一方面要加強企業(yè)的信用建設(shè)。在我國經(jīng)濟不斷發(fā)展的環(huán)境下，企業(yè)數(shù)量越來越多，這導(dǎo)致在市場交易過程中對信息質(zhì)量要求越來越苛刻。然而，與此形成巨大反差的是，銀行和企業(yè)之間的信息溝通越來越模糊，交易風(fēng)險的不確定性也隨之增加。從本質(zhì)上講，不確定性產(chǎn)生于必須擁有的信息與所能得到的信息量之間的差額。差額越大，風(fēng)險越高，必然導(dǎo)致防范和降低風(fēng)險的交易成本增加。而作為市場經(jīng)濟運行的基礎(chǔ)，完善的信用體系能有效地降低交易成本。

另一方面，要積極搭建銀企之間的溝通交流平臺。目前，企業(yè)融資難與融資成本高的一個重要原因就在于各方面協(xié)調(diào)對接和溝通力度不夠。因此，可以由政府部門牽頭，行業(yè)協(xié)會、金融機構(gòu)以及企業(yè)參加，建立區(qū)域性的企業(yè)融資服務(wù)平臺。通過相關(guān)政務(wù)服務(wù)機構(gòu)的派駐以及優(yōu)質(zhì)融資服務(wù)資源的集聚形成完整的融資服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，為企業(yè)融資提供綜合性、高水準(zhǔn)并具有公信力的專業(yè)化服務(wù)，提升企業(yè)融資技能，最大限度地降低雙方融資交易成本。

四、小結(jié)

融資成本關(guān)系到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效率的高低。目前，國內(nèi)企業(yè)在融資過程中普遍面臨著融資成本過高的問題。針對融資成本高這一問題，社會各方都提出了解決的對策，主要是從企業(yè)內(nèi)部與外部兩方面切入，即加強企業(yè)信用建設(shè)、搭建信息溝通平臺等等。

參考文獻

[1]顧瑞滋，張 磊.中國融資成本文獻綜述[J].金融研究，2009（12）：201-206.

第4篇：直接融資和間接融資的方式范文

不過，中國金融改革的關(guān)鍵，既非利率市場化，也非匯率自由化。利率與匯率，二者都只是資金的價格。單純地放松管制、讓市場自由定價，一個直接后果可能就是價格戰(zhàn)導(dǎo)致金融風(fēng)險疊加。事實上，價格的作用平臺是市場，而市場的作用機制又與市場結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。廣義的市場是一切資金集散的場所，決定其效率和功能的是結(jié)構(gòu)要素，比如社會融資結(jié)構(gòu)。

所謂社會融資結(jié)構(gòu)，是指間接融資及直接融資的構(gòu)成和比例。間接融資，是金融機構(gòu)作為中介，首先通過存款、發(fā)行有價證券等方式暫時將社會閑置資金歸集，再通過貸款、貼現(xiàn)等形式提供給需求方，主要指銀行信貸。直接融資，是資金閑置方與資金需求方通過直接協(xié)議實現(xiàn)資金轉(zhuǎn)移，主要指債券及股票市場。間接融資與直接融資的比例適當(dāng)，社會融資結(jié)構(gòu)才算合理。

對比中美兩國：2011年美國國內(nèi)債券總額及股票市值合計42.0萬億美元，銀行信貸余額9.4萬億美元，直接融資規(guī)模是間接融資的4.47倍；中國2011年末債券市場與股票市值合計76.7萬億元，金融機構(gòu)貸款余額54.8萬億元，直接融資規(guī)模僅為間接融資的1.4倍。

不難看出，發(fā)達經(jīng)濟體以直接融資為主，自然是市場渠道發(fā)揮主要作用；而中國是以銀行體系的間接融資為主，商業(yè)銀行的利差觀念、信用定價等行為模式會直接作用于市場，這些非市場化的因素會干擾市場機制發(fā)揮必要作用。

合理的社會融資結(jié)構(gòu)之所以是金融改革的題眼，是因為其有提高直接融資比例的重要意義：

第一， 能夠?qū)崿F(xiàn)市場化融資渠道與銀行信貸渠道的平衡。商業(yè)銀行出于對壞賬風(fēng)險的嚴(yán)格控制，有提高客戶門檻、傾向于服務(wù)金字塔中上層的內(nèi)在沖動。而直接融資市場是市場化的融資渠道，對各種信用質(zhì)量和不同信用等級的主體統(tǒng)統(tǒng)敞開大門，其通過不同的融資成本進行風(fēng)險區(qū)分，從而使得金融金字塔從上到下各個階層適得其所，整個社會金融資源可以實現(xiàn)均衡分布、優(yōu)化配比。

第二， 能夠?qū)崿F(xiàn)從管制利率向集合化價格發(fā)現(xiàn)過渡。債券規(guī)模及占比的日益壯大、債券交易活躍度的日趨提升，有助于真實的價格發(fā)現(xiàn)；信用定價將會自然接軌SHIBOR（上海銀行間同業(yè)拆放利率）等市場基準(zhǔn)，豐富市場曲線。這必然改變商業(yè)銀行對信用定價的利率管制模式，促使商業(yè)銀行更多地以市場指標(biāo)為定價要素反映發(fā)行企業(yè)的信用溢價，推動利率市場化的進程。

第三， 能夠以社會征信體制代替信用審批。銀行貸款依賴于各家銀行的內(nèi)部信貸審批標(biāo)準(zhǔn)，其時效性、公平性均缺乏透明度。而在直接融資市場中，投資方主動尋求的收益回報與融資方的信用資質(zhì)高度平衡，這就必然要求社會征信體制的配套建設(shè)，以充分快速的信息共享確保投資者的風(fēng)險識別能力，推進實現(xiàn)公平有序的市場交易秩序。

第四， 能夠讓貨幣政策的市場傳導(dǎo)和銀行傳導(dǎo)相輔相成。以間接融資為主時，商業(yè)銀行體系注定是貨幣政策傳導(dǎo)機制的主流環(huán)節(jié)。商業(yè)銀行“重資產(chǎn)負(fù)債表”，加上資本充足率和存貸比的考核，利率管理必然讓位于流動性和規(guī)模偏好，導(dǎo)致貨幣政策的調(diào)控效果不盡如人意。而以直接融資為主時，資金閑置方與需求方直接對接，市場對資金價格的敏感會令貨幣政策的傳導(dǎo)變得通暢。

在推進社會融資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過程中，債券市場，特別是信用債券市場的發(fā)展尤其重要。2011年，美國、歐洲及中國債券市場分別約為GDP總量的1.75倍、1.24倍及0.46倍。其中，企業(yè)債券與GDP總量的比值分別約為22％、11％及10％。

第5篇：直接融資和間接融資的方式范文

關(guān)鍵詞： 中小企業(yè);直接融資;融資風(fēng)險

    一、我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

    目前,我國中小企業(yè)的發(fā)展已上升到了一個新階段。這一階段中僅僅依靠企業(yè)的自有資本遠遠滿足不了企業(yè)發(fā)展需要,而通過資本經(jīng)營,利用財務(wù)杠桿,在短期內(nèi)實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴張就成為當(dāng)前我國中小企業(yè)特別是高科技企業(yè)面臨的首要問題。但是,我國中小企業(yè)融資渠道十分狹窄,除少數(shù)大型知名企業(yè),一般中小企業(yè)的融資能力十分有限。總的來說,企業(yè)所獲資金來源于兩個方面:一是企業(yè)內(nèi)源融資;二是企業(yè)外源融資。其現(xiàn)實狀況是:

    (一)我國中小企業(yè)在融資中“內(nèi)部資金比率”(內(nèi)部資金/外部資金)普遍偏高

    大量資金都來源于企業(yè)的自我積累,不易獲得外部投資,造成企業(yè)只能轉(zhuǎn)向內(nèi)部挖掘潛力。

    (二)我國中小企業(yè)通過間接融資方式所獲資金數(shù)量非常有限

    根據(jù)近兩年有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,金融機構(gòu)對中小企業(yè)信貸投放量僅占全部貸款的4.65%,與中小企業(yè)在國民經(jīng)濟中約占1/3的比重形成強烈反差。中小企業(yè)之所以難以取得貸款,與其對貸款需求“急、頻、少、高”的基本特性相聯(lián)系。同時由于各大國有商業(yè)銀行沿襲傳統(tǒng),其服務(wù)對象主要是國有企業(yè),而中小企業(yè)淪為“二等公民”。另外中小企業(yè)建立時間相對較短、規(guī)模較小、資信等級比較低,使得銀行不愿為其貸款。

    (三)從直接融資來看,中小企業(yè)從股票市場、債券市場獲取資金的寥寥無幾

    種種現(xiàn)象表明我國中小企業(yè)以直接融資方式籌集資金難度很大、比例極低。主要原因:一是資本市場發(fā)展不成熟,規(guī)模有限;二是中小企業(yè)規(guī)模小,管理不規(guī)范,信用基礎(chǔ)不穩(wěn)定,風(fēng)險集中;三是多數(shù)中小企業(yè)不是國家支柱產(chǎn)業(yè),國家“抓大放小”的政策使中小企業(yè)在僧多粥少的環(huán)境中難以占領(lǐng)一席之地。

    因此,從目前情況來看,我國中小企業(yè)尚未建立外部市場融資機制,基本上是內(nèi)部融資、自我滾雪球式的發(fā)展,致使企業(yè)很難形成規(guī)模生產(chǎn)。這種狀況不適應(yīng)市場經(jīng)濟發(fā)展需要,滿足不了中小企業(yè)規(guī)模擴張過程中的融資要求。

    二、企業(yè)直接融資風(fēng)險的涵義

    風(fēng)險一般泛指遭受各種損失的可能性。風(fēng)險是在特定環(huán)境下和特定時期內(nèi)自然存在的導(dǎo)致經(jīng)濟損失的變化。風(fēng)險是事件本身的不確定性,或者說某一不利事件發(fā)生的可能性。從財務(wù)的角度來說,風(fēng)險就是無法達到預(yù)期報酬的可能性。融資風(fēng)險的大小主要通過風(fēng)險成本來反映。企業(yè)融資的風(fēng)險成本主要包括破產(chǎn)成本和財務(wù)困境成本。

    財務(wù)困境成本的內(nèi)涵要比破產(chǎn)成本寬泛。企業(yè)陷入財務(wù)困境時,未得到償付的債權(quán)人有權(quán)利以合同被違反為理由要求企業(yè)在正式向法庭申請破產(chǎn)前,通過一系列非常行動,主要包括資產(chǎn)重組和債務(wù)重組,使企業(yè)免于破產(chǎn),維持企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營的能力。財務(wù)困境成本包括三部分:一是法律、管理和咨詢費用;二是間接成本,包括因財務(wù)困境影響企業(yè)經(jīng)營能力的降低,至少是對企業(yè)產(chǎn)品需求的減少;三是管理層花費的時間和精力。

第6篇：直接融資和間接融資的方式范文

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)；房地產(chǎn)企業(yè)融資；融資渠道；直接融資；間接融資

中圖分類號：F293.3 文獻標(biāo)識碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.09.37 文章編號：1672-3309（2013）09-79-03

房地產(chǎn)企業(yè)融資，是指發(fā)生在房地產(chǎn)經(jīng)濟活動中的，通過各種信用方式、方法及工具為房地產(chǎn)業(yè)及相關(guān)部門融通資金的金融行為。廣義的房地產(chǎn)融資指的是籌集、融通和結(jié)算資金的所有金融行為；狹義的房地產(chǎn)融資只是指其中的一環(huán)，即專指資金融通行為。

房地產(chǎn)一般的開發(fā)過程，都需要巨大資金的支持。項目啟動的初期需要資金，完成拿地、規(guī)劃、設(shè)計等開發(fā)前的準(zhǔn)備工作；開發(fā)階段需要工程建設(shè)資金完成項目；處于發(fā)展期的企業(yè)，為擴大再生產(chǎn)，需要不斷投入資金，進行各項資源儲備。由此看來，如何獲得足夠的資金支持，如何開拓新的融資渠道，是投資項目得以順利進行的基本前提。

一、我國房地產(chǎn)融資現(xiàn)狀

房地產(chǎn)市場和資本市場之間的關(guān)系是隨著歷史的發(fā)展和房地產(chǎn)價值的提高而逐漸演變的。房地產(chǎn)價值較低的時候，房地產(chǎn)企業(yè)自己就可以籌集開發(fā)所需的全部資金，幾乎沒有房地產(chǎn)企業(yè)融資需要；隨著房地產(chǎn)價值的逐漸提高，房地產(chǎn)企業(yè)的資金在周轉(zhuǎn)過程中必然存在資金投入集中性和來源分散性的矛盾、資金投入量大和每筆收入來源小的矛盾、投資回收周期長和再生產(chǎn)過程連續(xù)性的矛盾。

我國房地產(chǎn)企業(yè)的資金主要來自于商業(yè)銀行貸款，在房地產(chǎn)企業(yè)融資條件不斷變化的今天，貸款方式的優(yōu)劣、開發(fā)風(fēng)險的大小和開發(fā)效益的好壞，直接影響著融資成本的大小。經(jīng)歷多輪宏觀政策調(diào)控之后，商業(yè)貸款越收越緊，在目前銀行對房地產(chǎn)行業(yè)嚴(yán)控貸款的形勢下，近年來國內(nèi)房企對銀行貸款等間接融資方式的依賴程度越來越低，房地產(chǎn)直接融資的重要性逐漸凸顯。開拓融資渠道，拓展房地產(chǎn)信托、企業(yè)債權(quán)、房地產(chǎn)股權(quán)私募基金、房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）等新型的房地產(chǎn)融資業(yè)態(tài)，從間接融資向直接融資轉(zhuǎn)化是房地產(chǎn)企業(yè)解決融資難問題的重要途徑。房地產(chǎn)業(yè)直接融資趨勢具有多方面的好處。第一，分散了銀行的風(fēng)險。房地產(chǎn)企業(yè)通過直接融資使得資金來源多元化，就避免了把房地產(chǎn)市場的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給銀行。第二，有利于減輕實物性房產(chǎn)投資的壓力，把資金吸引到房地產(chǎn)市場的供應(yīng)端，有利于緩和供求矛盾。第三，把民間投資引到房地產(chǎn)領(lǐng)域，也緩解通貨膨脹的壓力。”

二、房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道選擇現(xiàn)狀分析

1.銀行貸款。目前，房地產(chǎn)企業(yè)的資金來源主要是國內(nèi)貸款、自籌資金及其他資金（主要是定金及預(yù)付款）兩個方面。房地產(chǎn)企業(yè)自有資金比例較低，主要依賴銀行貸款。銀行貸款資金貫穿于土地儲備、交易、房地產(chǎn)開發(fā)與銷售的整個過程。銀行貸款實際上支撐了房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營周轉(zhuǎn)的主要資金鏈，我國房地產(chǎn)企業(yè)對銀行的依賴度很高。隨著房地產(chǎn)市場的“降溫”，商業(yè)銀行會加強貸款風(fēng)險的審查措施，使得房地產(chǎn)企業(yè)在開發(fā)中向商業(yè)銀行貸款的比例逐漸減少。一旦房地產(chǎn)經(jīng)濟發(fā)生波動，房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險將轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行的金融風(fēng)險，進而影響國家的金融安全。可以說，以后多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)是難以繼續(xù)依賴銀行貸款進行開發(fā)的。

2.房地產(chǎn)信托。房地產(chǎn)信托一般是指以房地產(chǎn)及其相關(guān)資產(chǎn)為投向的資金信托投資方式，即信托投資公司制定信托投資計劃，與委托人（投資者）簽訂信托投資合同，委托人（投資者）將其合法資金委托給信托公司進行房地產(chǎn)投資，或進行房地產(chǎn)抵押貸款或購買房地產(chǎn)抵押貸款證券，或進行相關(guān)的房地產(chǎn)投資活動。

信托制度的優(yōu)越性、靈活性以及獨特的財產(chǎn)融資功能與權(quán)益重構(gòu)功能，使它成為最佳融資渠道之一。目前我國的房地產(chǎn)信托主要是由信托公司兼營的一種業(yè)務(wù)，其主要工作是房地產(chǎn)資金信托。從長期發(fā)展來看，應(yīng)成立獨立的房地產(chǎn)信托投資公司，為房地產(chǎn)開發(fā)、收購、買賣、租賃、管理等各環(huán)節(jié)提供有效的金融服務(wù)，適應(yīng)房地產(chǎn)行業(yè)特點提供長期性融資模式。統(tǒng)計數(shù)據(jù)可見，2013年第一季度房地產(chǎn)信托環(huán)比增長12%，可以預(yù)見，今后信托在整個房地產(chǎn)行業(yè)資金來源里的比重會越來越高。

3.股權(quán)融資。對于房地產(chǎn)企業(yè)來說，股權(quán)融資是房地產(chǎn)企業(yè)與資本相結(jié)合的理想融資渠道。通過資本市場融資再融資，即采用增發(fā)配股、可轉(zhuǎn)債等三種融資方式可從容化解各種宏觀金融政策帶來的不利影響，緩解資金方面的壓力。上市融資分直接上市融資和間接上市融資兩種。直接上市融資的金額比較大，但是上市的門檻比較高，比如負(fù)債率不能高于70%的規(guī)定是很多企業(yè)不能選擇直接上市融資。加快股權(quán)融資發(fā)展要加大股權(quán)融資比重，降低目前入市的門檻。但是就目前狀況來看，短期內(nèi)，這些條件不會有很大變化。更多的房地產(chǎn)企業(yè)選擇間接上市——買殼上市，買殼上市需要大量現(xiàn)金，目的是通過增發(fā)、配股再融資資金，但前提是企業(yè)必須有很好的項目和資金進行置換。而擁有大量現(xiàn)金和好的項目都是中小型房地產(chǎn)企業(yè)很難具備的，所以我國房地產(chǎn)企業(yè)走上市這條道路仍然任重道遠。

4.債券融資。房地產(chǎn)證券是房地產(chǎn)利用資本市場直接融資的重要工具，也是房地產(chǎn)資金籌集的一條重要渠道。房地產(chǎn)債券較一般債券收益相對較高；與股票相比，又可以按期收回本金和利息而有較高的安全性，又具有一定的流動性，因此，在國外成熟的證券市場，企業(yè)債券成為企業(yè)外部融資優(yōu)先考慮的方式，債券融資額往往是股票融資額的3到10倍。而我國的房地產(chǎn)債券發(fā)展還處于初級階段，債券融資額總量方面，遠遠不及股票融資額。目前只有少數(shù)國有企業(yè)能通過債券市場進行融資，而民營房地產(chǎn)企業(yè)，即便是大型房地產(chǎn)企業(yè)也對債券難以問津。房地產(chǎn)企業(yè)進行債券融資需要政府創(chuàng)造良好的條件。一方面，必須進一步加大證券市場的改革力度，完善房地產(chǎn)金融法規(guī)，為房地產(chǎn)企業(yè)能在資本市場上直接融資提供保障。另一方面，借鑒國外發(fā)達國家的經(jīng)驗，房地產(chǎn)企業(yè)要立足于國內(nèi)證券市場，向海外證券市場拓展。

5.房地產(chǎn)股權(quán)私募基金。股權(quán)私募基金一般是指從事私人股權(quán)（非上市公司股權(quán)）投資的基金。房地產(chǎn)股權(quán)私募基金是股權(quán)私募基金的一個分支，屬于產(chǎn)業(yè)基金的范疇，定向投資于房地產(chǎn)行業(yè)的基金。另一方面，他也是房地產(chǎn)投資基金的一種，和其他投資基金一樣，通過發(fā)行基金份額的方式將投資者擁有的資金匯集成基金財產(chǎn)，由基金管理人管理，投資于基金合同確定的領(lǐng)域，以提高資金利用率進而獲取收益，并返還給投資者的集合投資方式。房地產(chǎn)私募僅僅這幾年增長速度也比較快。在發(fā)行數(shù)量方面，長三角、珠三角、北京這些地方增長特別快。與此同時，私募基金投資的格局也在發(fā)生變化。以前這些基金都在規(guī)避拿地環(huán)節(jié)，而現(xiàn)在，從前期拿地到后期持有型物業(yè)投資，乃至全產(chǎn)業(yè)鏈都有地產(chǎn)基金介入。此外，如何開展與地產(chǎn)私募基金等長線資金的合作十分重要。

6.其他方式。房地產(chǎn)企業(yè)的海外融資增速很快，一些大的品牌房地產(chǎn)企業(yè)到海外低成本拿地，一些中小企業(yè)到海外IPO、融資。2012前9個月，海外融資一共才400億，而當(dāng)年第4季度就有200億元，2013年第1季度就達到了300億元，可見其增長速速之快。除此之外，企業(yè)間通過兼并融資、股權(quán)整合實現(xiàn)融資、擴大產(chǎn)業(yè)的案例，在這一兩年也越來越多。

民間投資同樣是房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的重要推動力，而現(xiàn)在的民間投資也在發(fā)生一些新變化：首先，由于限購、限貸政策，投資住宅的純投資性需求已經(jīng)大為減少。其次，原來一些民間資本是買住宅，現(xiàn)在卻轉(zhuǎn)投到了其它方向。大致情況是，50%左右的資金投到了比如能源、高新農(nóng)業(yè)、科技等領(lǐng)域；剩下的50%資金還留在房地產(chǎn)，但投資已經(jīng)出現(xiàn)分化，一是買商業(yè)地產(chǎn)，二是買證券化產(chǎn)品，三是到海外買房。值得注意的是，和實物買房相比，這幾年證券化投資趨勢非常明顯。比如買信托、投私募，還有通過銀行的理財進行投資。

三、優(yōu)化房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道的措施

我國房地產(chǎn)資金的主要來源是銀行貸款，因此，加大宏觀調(diào)控力度，從信貸入手調(diào)控房地產(chǎn)市場可以取得根本性的效果。我國目前銀行貸款規(guī)模過大，金融壓力與風(fēng)險加大，必須提高房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)貸款的條件，加強對房地產(chǎn)開發(fā)商抵押貸款的審查，避免資金過多的流入房地產(chǎn)開發(fā)市場，造成投資過熱。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)也正在努力拓寬融資渠道，逐步減少對銀行貸款的依賴。其次，隨著間接融資的總量及門檻有所限制，實現(xiàn)房地產(chǎn)融資的多元化特別是直接融資是房地產(chǎn)發(fā)展的必由之路，把房地產(chǎn)融資方式由間接融資為主向直接融資為主轉(zhuǎn)變。房地產(chǎn)企業(yè)可以通過資本市場融資或再融資，創(chuàng)新金融工具，拓寬融資渠道，緩解房地產(chǎn)項目資金需求方面的壓力。

近期關(guān)于金融系統(tǒng)的一系列事件沖擊著人們的眼球。繼2013年6月銀行系統(tǒng)“錢荒”之后，國務(wù)院下發(fā)“金十條”，提出要“嚴(yán)格防控房地產(chǎn)融資風(fēng)險”，預(yù)示著房企未來融資難度可能隨之加大。國內(nèi)市場“流動性”趨緊，美聯(lián)儲亦透露或終止第三次量化寬松政策，因此房企不應(yīng)把“雞蛋”放在一個“籃子”里，而要朝著股權(quán)私募、基金、發(fā)債、海外融資等多平臺發(fā)展，給自己上多重保險。然而，資金池并非越大越多越好，如同穿鞋，“合腳為宜”。融資方式必須保質(zhì)保量，在確保資金來源充足安全的前提下，房企應(yīng)優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，適當(dāng)降低負(fù)債率，同時需要提升對資金投放效益的分析能力，力爭實現(xiàn)利息成本最小化和資金效益最大化。

最后，要健全關(guān)于房地產(chǎn)融資的法律法規(guī)，中國房地產(chǎn)開發(fā)投資方面的法規(guī)還很不完善。涉及房地產(chǎn)開發(fā)的法律規(guī)定少，且不夠具體。在執(zhí)法過程中難以把握合理的尺度，增大了交易成本，并產(chǎn)生嚴(yán)重的不確定性，最終導(dǎo)致投資的市場配置失靈。

由此可見，中國房地產(chǎn)市場融資渠道正在悄然發(fā)生著變化，這預(yù)示著中國房地產(chǎn)行業(yè)由初期的比較粗放、雛形的產(chǎn)業(yè)逐步走向成熟，最終將形成一個多元化格局。

參考文獻：

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第7篇：直接融資和間接融資的方式范文

融資是企業(yè)資本運動的起點,也是企業(yè)收益分配賴以遵循的基礎(chǔ)。足夠的資本規(guī)模,可以保證企業(yè)投資的需要,合理的資本結(jié)構(gòu),可以降低和規(guī)避融資風(fēng)險,融資方式的妥善搭配,可以降低資本成本。因此,就融資本身來說,它只是企業(yè)資本運動的一個環(huán)節(jié)。但融資活動,決定和影響企業(yè)整個資本運動的始終。融資機制的形成,直接決定和影響企業(yè)的經(jīng)營活動以及企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的實現(xiàn)。

一改革開放以來,企業(yè)融資體制發(fā)生了重大變化,表現(xiàn)在:

1.企業(yè)資本由供給制轉(zhuǎn)變?yōu)橐云髽I(yè)為主體的融資活動。

改革以前,企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動均在國家計劃下進行,企業(yè)是否需要資本,需要多少,長期資本或是短期資本,均由國家通過財政或銀行予以供應(yīng)。這種體制下,企業(yè)不需要研究融資渠道、融資方式和融資成本,更不用研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問題。經(jīng)濟體制改革以來,企業(yè)自的擴大,特別是作為市場經(jīng)濟主體建立以后,企業(yè)為主體的融資活動代替了原來的供給制。企業(yè)根據(jù)市場狀況和前景,進行投資計劃,并努力為實現(xiàn)投資計劃融資。這一變化表明,融資活動由宏觀性計劃分配轉(zhuǎn)變?yōu)槲⒂^性融資。

2.由縱向融資為主向橫向融資為主轉(zhuǎn)變。

供給制條件下,企業(yè)資本均由國家限額、限用途供應(yīng),資本分配是由上而下的分配活動。隨著改革的不斷進行,為了實現(xiàn)資源最優(yōu)配置,企業(yè)與企業(yè)間的橫向融資活動日益增加,存量流動提高了資本運營效率。

3.融資形式由單一化向多元化轉(zhuǎn)變。

計劃分配資本體制下,企業(yè)融資形式單一,財政分配形式或銀行分配形式,至多也是二者兼而有之。商業(yè)信用的確立,資本市場的建立,企業(yè)內(nèi)部積累機制的形成,企業(yè)融資形式呈現(xiàn)多元化,形成內(nèi)源融資和外源融資、間接融資與直接融資、股本融資與債務(wù)融資等多種形式(見表1)。

上述變化,最本質(zhì)的在于融資體制正在實現(xiàn)計劃分配向市場引導(dǎo)融資的轉(zhuǎn)變。過去,財政、銀行作為國家總資金分配的兩個手段,不斷進行著總資金量的分割。盡管后來銀行分割總資金量的比例增大,并占了絕對比例,但與現(xiàn)在資本市場融資相比是不同的,這是一個質(zhì)的變化。伴隨這一變化,各種融資工具職能回歸并日益得以體現(xiàn)。對財政投資與銀行貸款的認(rèn)識,也不只限于有償和無償?shù)膭澐帧⒘可系姆指?而是循其自身的特點,發(fā)揮其應(yīng)有的作用。

二雖然融資體制發(fā)生了重大變化,但企業(yè)融資機制并未形成。

以企業(yè)為主體的投融資活動,還沒有真正的以市場為主導(dǎo),理性地根據(jù)資本成本、風(fēng)險和收益對稱原理選擇融資方式,確定資本結(jié)構(gòu)。因此,企業(yè)融資機制的形成,還需要從存量和增量兩個方面進行。

存量調(diào)整是基礎(chǔ),它是針對過去融資行為及其形成結(jié)果進行的處理;增量是存量形成的前提。融資活動在增量方面的規(guī)范性和規(guī)律性,則是企業(yè)融資機制形成的關(guān)鍵。存量調(diào)整面臨的首要問題是國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高,而國有企業(yè)高負(fù)債率是由于體制原因形成的。據(jù)統(tǒng)計,1980年國有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為18.7%,1993年國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為67.5%,1994年為79%。如此巨大變化,不是非體制原因所能形成的。我國80年代中期開始實行固定資產(chǎn)投資由財政撥款改為銀行貸款,即所謂的“撥改貸”,從1998年開始銀行統(tǒng)管流動資金。這一改革的初衷是國家試圖通過銀企債務(wù)關(guān)系來硬化對企業(yè)的約束。但實踐結(jié)果事與愿違,由于銀行體制本身的嚴(yán)重缺陷,借貸雙方因產(chǎn)權(quán)不清而形成信貸軟約束。盡管1993年以來國家出臺了一系列貸款約束規(guī)則,延緩了國有企業(yè)“完全債務(wù)化”的速度,但負(fù)債增長速度仍遠遠超過資本增長速度。

企業(yè)與銀行關(guān)系不順、不清,他們之間不僅僅是債務(wù)關(guān)系,而且存在著在這種關(guān)系表面掩蓋下的所有者與經(jīng)營者關(guān)系。而且,銀行還承擔(dān)有政府的職能,企業(yè)依附于銀行,銀行貸款并非遵循安全性、流動性和盈利性三原則,有時不僅不遵循,反而相背,在企業(yè)嚴(yán)重虧損或停產(chǎn)、半停產(chǎn)而不能破產(chǎn)情況下,銀行仍不得不發(fā)放違背市場規(guī)則的貸款。因此,當(dāng)國有銀行實行商業(yè)化改革時,國有企業(yè)高負(fù)債率問題,已經(jīng)造成了國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)問題,同時也加重了企業(yè)的支出負(fù)擔(dān)。為了減輕企業(yè)利息支出負(fù)擔(dān),1996年以來中央銀行先后七次降息,但企業(yè)減負(fù)效果并不明顯。其實,企業(yè)利息支出高,不是利率水平高引致,而是貸款數(shù)額大形成,而效率不高情況下的高負(fù)債形成,是典型的計劃分配結(jié)果。降低利率不僅沒有減輕企業(yè)利息負(fù)擔(dān),相反,降低利率有可能進一步刺激貸款需求,國家不得不進一步強化行政干預(yù)手段,在降低利率同時,仍輔以貸款規(guī)模限制,抑制貸款需求。

問題的關(guān)鍵在于,國有企業(yè)貸款是計劃分配結(jié)果,而非市場引導(dǎo)的資源配置,因此,貸款數(shù)量并非企業(yè)所能左右。由于貸款數(shù)額過多造成高負(fù)債率,從而加重企業(yè)負(fù)擔(dān)表現(xiàn)在兩個方面:一方面,股權(quán)融資(或自有資本)的股利支付是在投資形成效益以后,而債務(wù)融資在投資活動開始就支付利息,在國有企業(yè)投資缺乏資本金的基本上,貸款包攬一切的后果,造成了企業(yè)巨大的利息負(fù)擔(dān)。另一方面,由于貸款關(guān)系模糊不清,特別是80年代中期推行所謂“稅前還貸”,使得貸款關(guān)系更加復(fù)雜化。在后來進行的國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)界定中,將“撥改貸”投資形成的資產(chǎn)界定為國有資產(chǎn),意味著企業(yè)貸款面臨兩次分配,一是支付貸款利息回報債權(quán)人,二是支付股利回報所有者。

公司融資理論認(rèn)為,增加負(fù)債可以取得財務(wù)杠桿收益,由于企業(yè)支付的債務(wù)利息可以計入成本而免交企業(yè)所得稅,債權(quán)資本成本低于股權(quán)資本成本,因此,資產(chǎn)負(fù)債率似乎越高越好,因為負(fù)債率提高時,企業(yè)價值會增加,但負(fù)債比率上升到一定程度之后再上升時,企業(yè)價值因破產(chǎn)風(fēng)險和成本的增加反而會下降。這樣,由于企業(yè)負(fù)債率增高會令企業(yè)價值增加,同時也會引起企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險和成本上升而使企業(yè)價值下降,當(dāng)兩者引起的企業(yè)價值變動額在邊際上相等時,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)最優(yōu),負(fù)債率最佳。

上述討論有一個先決條件,就是企業(yè)必須要用較高的銷售利潤率來彌補負(fù)債經(jīng)營帶來的風(fēng)險,企業(yè)的盈利能力(凈資產(chǎn)收益率)只有超過銀行貸款的資本成本時,企業(yè)負(fù)債經(jīng)營所體現(xiàn)的財務(wù)杠桿效應(yīng)才是正效應(yīng),否則為負(fù)效應(yīng)。也就是說,只要一個企業(yè)運行良好,盈利能力強,負(fù)債再高也是可以良好運轉(zhuǎn)的。從這一角度分析,負(fù)債率高低只是說明了企業(yè)融資結(jié)構(gòu),而不能以此作為衡量企業(yè)負(fù)擔(dān)高低的標(biāo)準(zhǔn)。我國理論界有代表性的觀點認(rèn)為,造成企業(yè)經(jīng)營困難的原因是過高的負(fù)債率造成的,這是值得商榷的。

我國近幾年致力于國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率降低的研究,采取了相應(yīng)的措施。但高負(fù)債率是由于體制原因形成,必然應(yīng)從體制上解決這一問題,因此,高負(fù)債率治理過程,不只是企業(yè)負(fù)債多少的量的治理過程,而是企業(yè)融資渠道、融資方式等選擇和形成的過程,需要綜合配套措施才能解決。例如1998年開始推行的“債轉(zhuǎn)股”制度改革,如果只限于債權(quán)轉(zhuǎn)成股權(quán),降低負(fù)債率從而減少企業(yè)利息支出的思路操作,這一改革最終是要失敗的。因為體制不改變,企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不改變,降低了的資產(chǎn)負(fù)債率還會再提高,債權(quán)和股權(quán)的性質(zhì)仍會被扭曲。因此,債轉(zhuǎn)股的歷史意義和現(xiàn)實意義在于:通過債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán),形成企業(yè)新的治理結(jié)構(gòu),使得股權(quán)所有者通過改造企業(yè)制度,實現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)最優(yōu)。我國第一家實行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)———北京水泥廠,債轉(zhuǎn)股以后,資產(chǎn)管理公司持有股份達到70%以上,從而為通過債轉(zhuǎn)股實現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)制、改造提供了可能。

計劃分配資本的體制引致國有企業(yè)高負(fù)債率,改革正是應(yīng)從體制入手,改變國家計劃分配資本從而決定企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的做法,形成企業(yè)在市場條件作用下自主決定融資結(jié)構(gòu)的體制。

三現(xiàn)代公司融資理論認(rèn)為,融資機制的形成,表面上是融資形式的選擇,實際上是企業(yè)通過決策融資結(jié)構(gòu),實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的過程。

所有這些,都是由融資工具本身的特征、融資成本和融資風(fēng)險決定的。

融資方式的選擇,是企業(yè)融資機制的重要內(nèi)容。融資方式多種多樣,按照不同標(biāo)準(zhǔn),可以劃分為內(nèi)源融資和外源融資、直接融資和間接融資、股票融資和債券融資等。

企業(yè)融資是一個隨經(jīng)濟發(fā)展由內(nèi)源融資到外源融資再到內(nèi)源融資的交替變遷的過程。一個新的企業(yè)建立,主要應(yīng)依靠內(nèi)源融資。當(dāng)企業(yè)得以生存并發(fā)展到一定水平時,利用外源融資可以擴大生產(chǎn)規(guī)模,提高競爭能力。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達到一定程度時,企業(yè)往往會從融資成本的比較中選擇一種更高層次的內(nèi)源融資方式。實際上,就內(nèi)源融資和外源融資關(guān)系來說,內(nèi)源融資是最基本的融資方式,沒有內(nèi)源融資,也就無法進行外源融資。從國外資料分析,在發(fā)達市場國家中,企業(yè)內(nèi)源融資占有相當(dāng)高的比重(見表2)。

表2主要發(fā)達國家企業(yè)資金結(jié)構(gòu)(%)美國加拿大法國德國意大利日本英國內(nèi)源資金75544662443475外源資金25405926526632其他06-51240-7注:美國為1944—1990年平均數(shù),其他國家為1970—1985年平均數(shù)。

內(nèi)源融資獲得權(quán)益資本,企業(yè)之所以可以外源融資,首先取決于企業(yè)內(nèi)源融資的規(guī)模和比重。內(nèi)源融資規(guī)模大,才能吸引更多的投資者投資,同樣的,也才能獲得借入資本。從融資原理分析,企業(yè)負(fù)債經(jīng)營,首先是企業(yè)自有資本實力的體現(xiàn),自有資本為企業(yè)負(fù)債融資提供了信譽保證。而且,經(jīng)濟效益好的企業(yè),投資回報率高,股東收益好,更應(yīng)注重內(nèi)源融資。如果增發(fā)股票,無異是增加更多的股東,良好的投資回報會被新的投資者分享,這是得不償失的做法。

與發(fā)達經(jīng)濟國家不同的是,我國企業(yè)主要依賴于外源融資,內(nèi)源融資比例很低,這說明:(1)體制決定了企業(yè)對銀行貸款的依賴性;(2)企業(yè)缺乏自我積累的動力和約束力;(3)一些上市公司可以比較便宜地通過股票融資。

直接融資和間接融資方式的選擇,是外源融資決策面臨的一個主要問題。我國改革開放以前,企業(yè)只允許間接融資,而否定直接融資。實際上,能否直接融資,主要是取決于國民收入分配制度和企業(yè)制度改革。1952—1978年,我國采取的是低收入分配加社會福利的政策。低收入集中分配的政策,造成了積累主體單一化,直接融資是經(jīng)濟體制改革、國民經(jīng)濟分配結(jié)構(gòu)變化后才出現(xiàn)和可以利用的。從1978年開始到90年代初,通過擴大企業(yè)自方式實現(xiàn)了政府向國有企業(yè)分權(quán),1994年以后又推行以股份制為主體的現(xiàn)代企業(yè)制度改革。1978年,居民持有的金融資產(chǎn)僅占全部金融資產(chǎn)的14%左右,占GDP的比重為7%;1995年上述兩個比重分別為50%以上和76%。

直接融資和間接融資的選擇,還與一個國家的資本市場發(fā)育和金融體制有密切關(guān)系。目前,直接融資和間接融資究竟以誰為主,主要有兩種模式:一種是以英美為代表的以證券融資方式(直接融資)為主的模式;另一種是以日德為代表的以銀行融資方式(間接融資)為主的模式。由于英美是典型的自由主義的市場經(jīng)濟國家,資本市場十分發(fā)達,企業(yè)行為完全是在市場引導(dǎo)下進行。在美國,曾任美國金融學(xué)會會長的著名學(xué)者梅耶斯(S·Myers)提出的優(yōu)序融資理論(ThePeckingOrderTheory,1989)得以實證,企業(yè)融資的選擇,先依靠內(nèi)源融資,然后才外源融資。外源融資中,主要是通過(1)發(fā)行企業(yè)債券,(2)發(fā)行股票方式從資本市場上籌措長期資本。由于法律上嚴(yán)格禁止銀行成為工業(yè)公司的股東,英美企業(yè)與銀行之間只是松散的聯(lián)系。日德模式的特征是:間接融資為主,銀行在金融體系中居主導(dǎo)地位,產(chǎn)融結(jié)合。資本市場發(fā)展受到抑制。日本的銀企關(guān)系有著特定的制度安排,即主銀行制度。主銀行是指對于某企業(yè)來說在資本籌措和運用方面容量最大的銀行。這一銀企關(guān)系的特征表現(xiàn)在:(1)主銀行是企業(yè)最大的出借方。所有公司都有一個主銀行,每個銀行都是某些企業(yè)的主銀行;(2)銀行與企業(yè)交叉持股。(3)主銀行參與企業(yè)發(fā)行債務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù),是債務(wù)所有者法律上的托管人。德國實行主持銀行制度,特征與日本主銀行制度相似,其存在背景都是資本市場不發(fā)達,產(chǎn)權(quán)制約較弱,銀行在金融體制和企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中扮演重要角色。

上述分析說明,試圖確定一個所謂的以直接融資為主的模式還是以間接融資為主的模式,似乎沒有必要。典型的市場經(jīng)濟條件下,企業(yè)融資結(jié)構(gòu)構(gòu)成中,直接融資和間接融資比例是一個隨機變量,根據(jù)直接融資和間接融資條件,成本和效率的變化,由企業(yè)自身決定。我國長時期形成了企業(yè)對銀行的依附關(guān)系。90年代也曾實行了主銀行制度,但這一制度無論是形式還是內(nèi)容與日本等國家都有重要差異。盡管我國不可能達到美英那樣直接融資比例,也很難確定最佳的融資比例,但提高直接融資比重是必然的。發(fā)展股票、債券等直接融資形式,改善企業(yè)融資結(jié)構(gòu),將是我國企業(yè)融資結(jié)構(gòu)方面的方向性選擇。資本市場,特別是證券市場發(fā)展,股票融資和債券融資成為企業(yè)的重要外源融資方式。但如何決策股票融資或是債券融資,現(xiàn)代公司融資理論已有明確的結(jié)論:融資成本決定融資方式,股票融資成本高于債券融資成本。現(xiàn)實卻與經(jīng)典理論相背,我國目前上市公司融資結(jié)構(gòu)具有三個明顯特征:一是內(nèi)外源融資比例失調(diào),外源融資比重畸高;二是外源融資中偏好于股權(quán)融資,債券融資比例低;三是資產(chǎn)負(fù)債率較低。由于企業(yè)進行股份制改造并上市直接融資,對企業(yè)來說可以帶來的收益是顯而易見的,以至于企業(yè)還來不及研究和掌握股票融資的特點,就不遺余力地積極爭取股票融資了。由于中國資本市場規(guī)模的限制,能夠成為上市公司的數(shù)量很少,而通過重組、改制,按市場經(jīng)濟要求塑造的上市公司,其非經(jīng)營性資產(chǎn)、無效資產(chǎn)可以剝離,可以取得優(yōu)惠融資權(quán),緊缺的殼資源成為企業(yè)爭寵的對象。在這種狀況下,公司通過股票融資的成本遠遠低于債務(wù)融資成本,這是因為:(1)理論上說,股權(quán)融資成本最高,這是以企業(yè)正常的運營,即生存和發(fā)展為前提的。如果企業(yè)經(jīng)營不善,甚至虧損企業(yè)仍可以發(fā)行股票的話,那么這種股票的融資成本很低,甚至趨近于零。(2)上市公司中,國有股權(quán)占有絕對比重,由于國有股權(quán)所有者虛位,對投資分紅的要求呈軟性,而中小股東要么無權(quán)或難以左右分配方案,或者根本就不關(guān)注利潤分配,因此,上市公司較少發(fā)放現(xiàn)金股利,權(quán)益融資能避免債務(wù)融資造成的現(xiàn)金流壓力。

上述原因造成了股票融資成本低于債務(wù)融資成本(債轉(zhuǎn)股也有這種嫌疑),以至于一些企業(yè)不惜一切手段成為上市公司,實現(xiàn)股票融資。一旦融資成功,似乎萬事大吉,許多公司通過股票募集資金后無法落實投資項目,不得不存放銀行;有的上市公司甚至通過發(fā)行股票融資償還債務(wù),例如,1997年底上市公司股東權(quán)益比上年增長了36.66%,負(fù)債增長了10.6%,由此使上市公司整體負(fù)債率下降了5.26%,說明上市公司通過發(fā)行新股和配股所募集的資金的相當(dāng)一部分用于償還了債務(wù)。另外,一些經(jīng)營效率指標(biāo)均保持較好水平的上市公司,資產(chǎn)負(fù)債率卻較低。據(jù)對1998年868家上市公司調(diào)查分析,在這些公司中,有27家公司的平均凈利潤率高達24.1%,而其資產(chǎn)負(fù)債率卻低于10%。有的上市公司公開宣稱“不缺錢花”,甚至干脆就不再向銀行借款,通過負(fù)債實行財務(wù)杠桿的效應(yīng)沒有得以充分利用。

上述現(xiàn)象可以說明企業(yè)通過上市進行股票融資,增資減債,存在數(shù)量上的矯枉過正,本質(zhì)上的問題依然是體制原因造成企業(yè)尚未能就融資方式等問題做出合理的、科學(xué)的決策。

四企業(yè)融資機制的形成,結(jié)論性意見是:

1.體制決定政策。通過經(jīng)濟體制改革,創(chuàng)造有效地市場經(jīng)濟環(huán)境,在此基礎(chǔ)上,企業(yè)財務(wù)政策決定企業(yè)融資方式、融資結(jié)構(gòu)。

2.企業(yè)融資機制的形成,依賴于國有企業(yè)的改革和制度創(chuàng)新。通過建立現(xiàn)代企業(yè)制度,形成合理法人治理結(jié)構(gòu),使融資活動融于企業(yè)產(chǎn)權(quán)運營和變革中。

3.培養(yǎng)和發(fā)展資本市場,特別是證券市場。增加市容量,完善股票市場和債券市場結(jié)構(gòu)。在完善主板市場的同時,推動二板市場的設(shè)立,以滿足各類企業(yè)融資需要。

4.只有當(dāng)資本的使用者使用任何資本都必須支付其真實的社會成本,從而不存在免費成本時,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)選擇才有意義。

5.企業(yè)根據(jù)收益與風(fēng)險,自主選擇融資方式,合理確定融資結(jié)構(gòu),以資本成本最低實現(xiàn)企業(yè)價值最大化,是企業(yè)融資機制形成的標(biāo)志。

參考文獻:

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2.謝德仁:《國有企業(yè)負(fù)債率悖論:提出與解讀》,《經(jīng)濟研究》1999年第9期。

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5.楊咸月,何光輝:《貨幣市場、資本市場與國有企業(yè)運作效率》,《金融研究》1998年第5期。

第8篇：直接融資和間接融資的方式范文

電力行業(yè)向來帶著壟斷標(biāo)簽，行業(yè)融資的成本、效率和透明度受到質(zhì)疑。新一輪電力體制改革將在限制壟斷環(huán)節(jié)、市場化定價和豐富電源結(jié)構(gòu)等方面邁出實質(zhì)性步伐，結(jié)合金融行業(yè)自身改革發(fā)展需求，未來電力行業(yè)金融將呈現(xiàn)融資需求總量增加，融資成本有所降低，融資工具更加多樣的局面。

一、電力行業(yè)間接融資比重偏高

我國電力行業(yè)民營企業(yè)占比出現(xiàn)過由高到低再回升的路徑，目前民營企業(yè)辦電占比仍十分有限。 從國有企業(yè)數(shù)據(jù)推斷全部電力企業(yè)情況，電力行業(yè)目前融資規(guī)模約3萬億元，其中直接融資和間接融資比例約為1：3。電力和電網(wǎng)企業(yè)融資規(guī)模和結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)以下特點。

一是國有發(fā)電企業(yè)間接融資明顯高于直接融資。五大央企發(fā)電集團和粵電集團合計，銀行貸款和票據(jù)融資等占86%左右，債券融資只有14%（見下表）。間接融資中，絕大部分來自國有銀行，僅國家開發(fā)銀行就累計發(fā)放電力貸款2萬億元，支持建成水電、火電、核電裝機容量3.84億千瓦，占全國電力裝機容量的1/3。 如果加上另外五大國有商業(yè)銀行，保守估計國有銀行融資也將達80%左右。發(fā)電環(huán)節(jié)間接融資高的主要原因在于，發(fā)電企業(yè)利潤水平?jīng)Q定，融資成本承受能力略高；國有企業(yè)對價格不敏感，加上國有銀行經(jīng)營考核機制決定其貸款更多投向國有企業(yè)。

二是輸配售電企業(yè)融資結(jié)構(gòu)相對均衡。國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)公司數(shù)據(jù)顯示，直接融資和間接融資分別占43.5%和56.5%，直接融資比重比發(fā)電企業(yè)高近30個百分點（見下表）。主觀上，電網(wǎng)相對較低的利潤水平無法承擔(dān)過高的融資成本，有拓展直接融資的需求；客觀上，兩大電網(wǎng)的寡頭壟斷地位和較好的信用評級，能幫助企業(yè)在債券市場獲得相對較低成本的融資。同樣，貸款等間接融資資金來源更是基本被國有商業(yè)銀行壟斷。

三是非國有和新能源企業(yè)更傾向直接融資。首先，非國有發(fā)電企業(yè)直接融資占比明顯較高。主營水力發(fā)電的廣東梅雁吉祥水電股份有限公司，1995年首發(fā)以來累計募集資金26.2億元，其中首發(fā)、股權(quán)再融資、發(fā)債等直接融資占比達84.2%。 其次，新能源行業(yè)普遍注重直接融資。以上海超日為例，截至2014年6月末，銀行貸款22.2億元，債券9.9億元，股票募集資金22.9億元，直接融資占60%。這與國際規(guī)律一致，2013年全球新能源股票融資129.4億美元，比上年增長172%，通過VC/PE融資43.2億美元 。主要原因是，非國有企業(yè)和中小企業(yè)一定程度面臨銀行貸款的“麥克米倫缺口”，新能源投入大周期長有風(fēng)險，銀行貸款期限短和風(fēng)險規(guī)避的業(yè)務(wù)特點難以滿足需要；國有商業(yè)銀行貸款審批程序復(fù)雜效率不高，進一步抬高民營企業(yè)和新能源行業(yè)融資門檻；資本市場和創(chuàng)投基金等則能較好滿足新能源、市場化企業(yè)融資需求。最近6年我國創(chuàng)投資本在節(jié)能環(huán)保、新能源等行業(yè)投資金額是傳統(tǒng)行業(yè)的4倍，既預(yù)示未來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，也說明未來金融服務(wù)發(fā)展方向。

二、電力體制改革升級電力行業(yè)融資需求

電力體制改革方案目前尚未出臺。盡管在輸配售分開與否、電網(wǎng)是否拆分、放開售電側(cè)和電網(wǎng)定價次序等問題上的爭論還存在。但結(jié)合十八屆三中全會對壟斷行業(yè)和國有企業(yè)的頂層設(shè)計，中央新近提出能源革命的要求，2002年《電力體制改革方案》（即五號文件）確定的“政企分開、廠網(wǎng)分開、主輔分離、輸配分開、競價上網(wǎng)”原則，以及最新傳出的“四放開、一獨立、一加強” 等信息分析，未來電力體制改革大致包括以下三個方向。

一是壟斷最小化。2002年以來，廠網(wǎng)分開的改革進展較好，但輸配分開沒有實現(xiàn)，電網(wǎng)企業(yè)負(fù)責(zé)電網(wǎng)建設(shè)、配電、調(diào)度、交易等多環(huán)節(jié)，依然靠低買高賣的價差維持運營。電網(wǎng)的壟斷影響上下游企業(yè)和居民利益，完全市場化又面臨自然壟斷行業(yè)規(guī)模不經(jīng)濟的制約。為此，十八屆三中全會指出，國有資本繼續(xù)控股經(jīng)營的自然壟斷行業(yè)，實行以政企分開、政資分開、特許經(jīng)營、政府監(jiān)管為主要內(nèi)容的改革，根據(jù)不同行業(yè)特點實行網(wǎng)運分開、放開競爭性業(yè)務(wù)，推進公共資源配置市場化。進一步破除各種形式的行政壟斷。具體到電力行業(yè)，新一輪改革核心是如何將電網(wǎng)限制在自然壟斷這一最小范圍，盡管改革可能采取漸進方式，但輸配環(huán)節(jié)引入競爭，甚至包括社會資本，原有電網(wǎng)企業(yè)利潤水平受限是必然趨勢。

二是定價市場化。出于防止壟斷提價等原因，我國上網(wǎng)電價、輸配電價和銷售電價均有明顯的政府定價痕跡，帶來發(fā)電企業(yè)不滿、電價結(jié)構(gòu)不合理工業(yè)用電成本高、電價調(diào)整不能及時反映供求關(guān)系等問題。三中全會要求完善主要由市場決定價格的機制，指出凡是能由市場形成價格的都交給市場，政府不進行不當(dāng)干預(yù)。推進水、石油、天然氣、電力、交通、電信等領(lǐng)域價格改革，放開競爭性環(huán)節(jié)價格。政府定價范圍主要限定在重要公用事業(yè)、公益、網(wǎng)絡(luò)型自然壟斷環(huán)節(jié)，提高透明度，接受社會監(jiān)督。

以此為依據(jù)，電力行業(yè)的未來，保留政府定價的顯然只有電網(wǎng)輸電環(huán)節(jié)，以及用于基礎(chǔ)設(shè)施等公用事業(yè)和醫(yī)院、養(yǎng)老、學(xué)校等公益領(lǐng)域，其余的環(huán)節(jié)和領(lǐng)域都應(yīng)該放開，讓供求雙方協(xié)商確定電價，如大用戶直購電，或者建立電力交易市場平臺，為市場交易提供參考。

三是電源多元化。長期以來我國電源結(jié)構(gòu)以火電為主，火電占全部發(fā)電量在75%左右，比全球平均水平高28個百分點。我國火力發(fā)電占比高，有煤炭資源相對豐富的必然性和經(jīng)濟性，但同時面臨排放嚴(yán)重，煤炭產(chǎn)銷非對稱分布提高電力運輸成本等問題。

為保障能源安全，應(yīng)對氣候變化，面對國際能源供需格局新變化和國際能源發(fā)展新趨勢，今年五月中央提出推動能源供給革命，建立多元供應(yīng)體系。立足國內(nèi)多元供應(yīng)保安全，大力推進煤炭清潔高效利用，著力發(fā)展非煤能源，形成煤、油、氣、核、新能源、可再生能源多輪驅(qū)動的能源供應(yīng)體系，同步加強能源輸配網(wǎng)絡(luò)和儲備設(shè)施建設(shè)。按規(guī)劃，2020年，我國非化石能源占比要從目前的9.8%提高到15%，其中常規(guī)水電裝機達到3.5億千瓦左右，風(fēng)電和光伏發(fā)電裝機分別達到2億和1億千瓦以上，核電運行裝機容量達到5800萬千瓦、在建達3000萬千瓦。 電源多元化為社會資本進入電力行業(yè)提供了機遇，也客觀上要求電網(wǎng)降低入網(wǎng)門檻，提供公平開放的電力輸運環(huán)境。

電力體制改革帶來的必然結(jié)果是，社會資本更多參與電力行業(yè)，市場機制資源配置的作用進一步發(fā)揮，原有壟斷企業(yè)的利潤和運營模式面臨調(diào)整，融資規(guī)模、期限和成本要求改變，發(fā)電端和配售電端的市場主體增加，對原有資產(chǎn)的整合和相應(yīng)的融資需求增加，因而壟斷和寡頭壟斷格局下的電力行業(yè)融資結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化。

三、電力行業(yè)融資發(fā)展方向

電力體制改革影響融資需求，金融環(huán)境變化影響金融服務(wù)供給，兩者共同決定未來電力行業(yè)金融發(fā)展走向。綜合判斷，未來行業(yè)的融資特點是：融資需求增加，融資成本降低，融資工具多樣化。

（一）發(fā)電企業(yè)金融需求增加。首先，水電、火電等重資產(chǎn)行業(yè)，以國有為主的電力生產(chǎn)業(yè)目前資產(chǎn)負(fù)債率在70%左右，社會資本進入上述行業(yè)面臨資金制約，融資需求規(guī)模將增加。其次，風(fēng)、光等新行業(yè)目前還處在技術(shù)待完善、制度不健全階段，投入需求大且有一定風(fēng)險，融資需求相應(yīng)增加。再次，電力企業(yè)整合產(chǎn)業(yè)鏈增加融資需求，近幾年電力企業(yè)盈利能力提高，煤炭市場低迷，電力企業(yè)迎來產(chǎn)業(yè)鏈整合的好時機，現(xiàn)金管理、資產(chǎn)管理及投資需求擴大。最后，由于電網(wǎng)壟斷地位和電費結(jié)算方式，發(fā)電企業(yè)應(yīng)收賬款較高，2014年8月底，電力生產(chǎn)業(yè)應(yīng)收賬款2350億元，接近電力供應(yīng)業(yè)的3倍 ，大量應(yīng)收賬款影響企業(yè)正常運行，需要運用金融手段對其進行相應(yīng)管理。綜合上述因素預(yù)計，電力體制改革后發(fā)電企業(yè)融資需求即使年均增長5%，2020年也將達到2.5萬億元左右。

（二）輸配售電企業(yè)要求降低融資成本。首先，目前電力供應(yīng)業(yè)的平均毛利率略高于5%，比電力生產(chǎn)業(yè)低20個百分點左右。配售電環(huán)節(jié)引入競爭后，原有盈利模式將難以為繼，電網(wǎng)企業(yè)或新成立的輸配電企業(yè)在市場價格作用下，利潤率回落要求降低融資成本。其次，分布式發(fā)電、智能電網(wǎng)建設(shè)運營等，處在產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，有風(fēng)險高、周期長、利潤不穩(wěn)定的特點，需要低成本多形式的融資服務(wù)。再次，改革將需要對原有電網(wǎng)企業(yè)部分資產(chǎn)進行整合，并購重組在所難免，而且新設(shè)立的配售電企業(yè)需要利用股票、債券、股權(quán)投資基金等拓寬融資渠道，并整合優(yōu)秀的技術(shù)和管理資源，銀行有條件介入直接融資服務(wù)。這對現(xiàn)在金融服務(wù)機構(gòu)而言，既是挑戰(zhàn)，也提供了良好的發(fā)展和轉(zhuǎn)型機會。初步預(yù)計，配售電環(huán)節(jié)融資需求增速將超過電力企業(yè)，假設(shè)年均增長10%，2020年融資規(guī)模約達1.5萬億元左右，融資成本進一步降低。

（三）綜合化市場化金融供給進一步滿足電力行業(yè)需要。近年來我國金融市場向多層次、市場化改革發(fā)展，債券市場、場外資本市場、消費金融市場、互聯(lián)網(wǎng)金融等多層次市場將不斷完善，利率市場化、匯率自由化及金融脫媒加快，民營銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，大資管、跨界競爭、資本市場深化和金融監(jiān)管轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)商業(yè)銀行將加快向綜合化、信息化方向轉(zhuǎn)型。

首先，股票、債券等方式融資在未來電力行業(yè)融資中的比重將上升，保守預(yù)計，未來幾年將實現(xiàn)15%以上的增長。

其次，隨著電力行業(yè)對低成本高效率直接融資需求的增加，能為企業(yè)創(chuàng)業(yè)、成長、上市前、并購、夾層、重振和上市后私募、不良債權(quán)處置等階段提供融資需求的股權(quán)投資基金未來將加快發(fā)展。

第9篇：直接融資和間接融資的方式范文

【關(guān)鍵詞】上市公司 融資結(jié)構(gòu) 對策

資金是企業(yè)生存的關(guān)鍵。企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)（即企業(yè)的資金來源結(jié)構(gòu)），是指企業(yè)的不同資金來源渠道及通過不同來源渠道籌集的資金之間的相互聯(lián)系和比例關(guān)系。融資結(jié)構(gòu)有三重含義：一是公司內(nèi)部融資（積累折舊、滾存利潤）和外部融資的比例關(guān)系。二是企業(yè)外部融資中證券直接融資和銀行間接融資的比例關(guān)系（即資本結(jié)構(gòu)）。三是證券融資中股票和債券之間的比例關(guān)系。公司的融資結(jié)構(gòu)是企業(yè)在融資政策的指導(dǎo)下融資行為的結(jié)果，它不僅反映了企業(yè)的融資風(fēng)險和融資成本，而且也決定和影響著企業(yè)的融資能力和經(jīng)營績效。李揚（2005）認(rèn)為，從各國的經(jīng)驗來看，金融市場的發(fā)展有不可逆轉(zhuǎn)的順序，先是私募，其次是公募，再次是發(fā)行公司債，最后是發(fā)行融資類票據(jù)，因此發(fā)展資本市場不可能單兵推進。

一、我國上市公司債務(wù)融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

企業(yè)是采用長期債務(wù)融資還是短期債務(wù)，將直接影響到企業(yè)的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。我國企業(yè)境內(nèi)整體融資結(jié)構(gòu)的基本特點是間接融資比重偏高，直接融資比重偏低。在國內(nèi)的銀行信貸、股票和債券三大融資渠道中，間接融資途徑銀行貸款幾乎一直占據(jù)了90％以上的份額，資本市場上直接融資途徑股票與公司債券所占的比重則幾乎一直在10％以下。

1、上市公司債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的趨勢

我國上市公司的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)中，從期限結(jié)構(gòu)的分類來看，期限短的流動負(fù)債占絕對的主導(dǎo)地位，而期限長的長期負(fù)債則只占一個較小的比重，這表明我國上市公司偏好期限短、流動性好的流動負(fù)債（楊勝剛，何靖，2007）。從債務(wù)資金的來源來看，銀行信貸是企業(yè)債務(wù)資金的主要來源。從1996年至2006年的時序特征（見表1）來看，我國上市公司的總體資產(chǎn)負(fù)債比率約為1/2，即1996年該比率逐年遞減，2000年該比率為45.54%，從2001年該比率開始回升，到2006年達到63.86%，說明我國上市公司通過債務(wù)籌集公司發(fā)展所需資金的趨勢在不斷增強；流動負(fù)債比率偏高，也呈U形變化，即1995年該比率逐年遞減，到2000年該比率為38.83%，2001年該比率開始逐年上升，到2006年該比率為55.91%；長期負(fù)債比率很低，且呈逐年下降的趨勢，1999年該比率下降到最低點6.85%，之后又有所回升，到2006年該比率上升到7.82%；流動負(fù)債占總負(fù)債的比重呈逐年上升的趨勢，2005年達到最高點88.1%；長期負(fù)債占總負(fù)債的比重則呈逐年下降的趨勢，到2005年達到最低點11.8%，2006年該比重回升為12.2%。

2、我國上市公司大多采用銀行貸款的融資方式

我國的融資體系里面，和亞太地區(qū)許多國家一樣，更多地是采取銀行貸款的融資方式。首先用銀行貸款余額占GDP 的比例來比較我國銀行體系與東南亞危機國銀行體系的壟斷程度（馮俊，2004）。2000年我國這一指標(biāo)為70.22％，和1990－1997年亞太地區(qū)平均水平比較，排在泰國和馬來西亞之后，遠遠高于印尼、菲律賓、韓國的水平，同時也高于五國的平均水平。值得注意的是，各國在1997年危機后銀行系統(tǒng)普遍收縮，該比例出現(xiàn)大幅下降，但我國的情況正好相反，到2001年末該比例為77.19％，緊隨馬來西亞之后，遠遠超過亞太其他各國水平。從20世紀(jì)90年代的趨勢看，我國間接融資比重持續(xù)下降，直接融資的比重一直在穩(wěn)步提高，但是由于期初的基數(shù)最高，目前仍然高于亞太其他國家的水平。

3、我國上市公司開始發(fā)行公司債券

對于公司債券，通常與非股份公司制企業(yè)發(fā)行的債券一并稱為企業(yè)債券，在國內(nèi)已經(jīng)不是陌生的概念了。自從20世紀(jì)80年代初，我國恢復(fù)發(fā)行國債，開始現(xiàn)代意義上的場外債券市場以來，就出現(xiàn)了企業(yè)債券的萌芽。而到80年代后期試行的企業(yè)債券在缺乏信用基礎(chǔ)的混亂情況下一度發(fā)展到了非常可觀的規(guī)模。到90年代初一些混亂的企業(yè)債券發(fā)行被取消，而當(dāng)時的企業(yè)改制已經(jīng)廣泛展開。建立場內(nèi)資本市場后，一些股份公司制企業(yè)開始上市發(fā)行公司債券，正式建立起公司債券市場。但它的發(fā)展一直受信用體系與國企改革狀況的制約，非常幼稚和弱小。

在整個20世紀(jì)80年代和90年代的多數(shù)年份，發(fā)展中國家的主要經(jīng)濟前景是經(jīng)濟的快速擴張，證券市場的迅猛發(fā)展，政府管制的逐步放松和金融自由化的不斷深入（黃泰巖，候利，2001）。在經(jīng)濟快速擴張期，企業(yè)的回報率很高，這使得企業(yè)更為關(guān)注的是企業(yè)的利潤潛質(zhì)和市場份額，而多數(shù)發(fā)展中國家資金短缺的現(xiàn)實使資金成為制約企業(yè)迅速擴張的瓶頸。在此條件下，對可得資金的數(shù)量的考慮比資金成本更為重要，企業(yè)有一種將股權(quán)融資視為免費的傾向，將其成本只視為所需支付的紅利，由此企業(yè)會盡可能的利用股票市場融資。資金的短缺在一定程度上也促進了證券市場的成長，使更多的企業(yè)可以通過公開上市來募集資金，并且通過證券市場的信息披露功能以及附屬的評級機制使市場對企業(yè)的監(jiān)督更為有效，這在一定程度上減少了銀行等金融中介在向企業(yè)提供貸款時所需的調(diào)查監(jiān)督成本，促進了銀行貸款的增長。政府管制的放松使得無論是信貸市場的利率還是證券市場的發(fā)行定價都逐步由市場來決定，這提高了債務(wù)融資的成本，降低了股權(quán)融資成本。

二、我國上市公司優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的對策

1、企業(yè)采用股權(quán)融資方式

股權(quán)融資的方式主要包括吸收直接投資和發(fā)行股票等。對于采用吸收直接投資融資方式的企業(yè)來說，應(yīng)當(dāng)盡可能要求股權(quán)投資方直接全額注入現(xiàn)金，避免以實物作價進行直接投資，以便達到資金充分使用的目的。因此，根據(jù)我國融資的具體情況，只要企業(yè)自身的經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況、市場信譽和行業(yè)發(fā)展前景等條件允許，外部環(huán)境又比較有利，就應(yīng)當(dāng)盡可能采用股權(quán)融資方式。企業(yè)這樣做不僅在資金使用上會有很大的自由度，還可以有效地避免財務(wù)風(fēng)險，可以使資本結(jié)構(gòu)更趨穩(wěn)健，對有較好的投資項目而又需要資金的企業(yè)來講，可以采用股票融資這種方式。

2、企業(yè)采用債券融資降低融資成本

首先，股份制公司采用債券融資可以降低融資成本、穩(wěn)定資金來源。與銀行貸款相比，債券融資在融資成本、資金來源的穩(wěn)定性和融資期限等方面都具有明顯的優(yōu)越性。與股權(quán)融資相比，又可以避免新興市場巨大的市場風(fēng)險，特別是在利率風(fēng)險相對較低的情況下，可以獲取既安全又低成本的資金。其次，公司債券可以滿足不同規(guī)模和成長期的股份公司的融資需要。需要壯大公司債券市場。最后，公司債券市場可以改善公司治理。公司債的債務(wù)約束所施加的破產(chǎn)和依法清償威脅，遠高于過去的銀行貸款，更高于股權(quán)融資，有助于改善上市公司，特別是上市國企的公司治理。這是我國國企股份制改革在解決融資難題之后迫切需要加強的一個薄弱環(huán)節(jié)，也是提高上市公司質(zhì)量，提高股市投資價值，改善我國企業(yè)經(jīng)營管理的根本所在。

3、監(jiān)管層應(yīng)平衡企業(yè)外部融資渠道

而對于監(jiān)管層來講，則應(yīng)該平衡企業(yè)外部融資渠道，大力發(fā)展企業(yè)債券流通市場，完善和健全債券流通的“通道”，在債券的交易市場上，要開辟新的交易“渠道”，形成一個充滿競爭性的、交易活躍的統(tǒng)一市場體系；另外，要加大企業(yè)債券品種創(chuàng)新力度。目前的企業(yè)債券品種單一導(dǎo)致企業(yè)債券不能充分適應(yīng)企業(yè)的需求。應(yīng)增加短期債券和長期附息債券，同時應(yīng)逐步推進債券衍生品種市場的發(fā)展，適時推出可轉(zhuǎn)換債券、分離交易等新品種，以適應(yīng)不同企業(yè)對不同融資方式的需求。

4、應(yīng)重視培育機構(gòu)投資者

從投資主體方面看，發(fā)展直接融資迫切要求我國加快培育機構(gòu)投資者。據(jù)統(tǒng)計，目前，全球的投資基金已超過12萬億美元，其中60%在美國。而我國機構(gòu)投資者的相關(guān)指標(biāo)不僅低于發(fā)達國家，而且也遠遠低于其他一些新興市場經(jīng)濟，其資產(chǎn)不到國內(nèi)生產(chǎn)總值的6%，表明我國資本市場存在嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性缺陷。要培育養(yǎng)老保險基金規(guī)模迅速增長，成長為機構(gòu)投資者的生力軍，以現(xiàn)有基金管理公司為基礎(chǔ)的共同基金將迅速發(fā)展，成長為主要的機構(gòu)資產(chǎn)管理者。

隨著資金供給制度的改革，資本市場的培育，融資渠道的拓寬，上市公司融資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出多元化的局面。上市公司融資結(jié)構(gòu)中股權(quán)融資的比重遠遠超于債權(quán)融資，上市公司的負(fù)債率呈逐年下降趨勢，這表明上市公司融資方式的選擇與成熟市場條件下公司融資方式的“啄食順序”不同，有著強烈的股權(quán)融資偏好。雖說我國目前的融資結(jié)構(gòu)應(yīng)以間接融資為主、間接融資與直接融資并存，但這并非意味著直接融資不重要，而是認(rèn)為現(xiàn)階段我國的經(jīng)濟運行情況適宜以間接融資為主。隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，經(jīng)濟實力的提高和金融體系的完善，我國仍應(yīng)在努力提高銀行體系效率的同時，循序漸進地發(fā)展證券市場，逐步提高直接融資在企業(yè)外部融資中的比重。

【參考文獻】

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