建投能源分析精選(九篇)

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第1篇：建投能源分析范文

2006年是股改年，2007年是并購年。這已成為市場的共識。

顯然，并購重組是好事，它有助于提高上市公司質量，做大做強資本市場，在全流通條件下尤其如此。但是，并購活動中內部人操縱的跡象卻有愈演愈烈之勢。

一個突出的表現是定向增發。

定向增發也稱私募，是并購重組的重要方式。日前，證監會有關部門負責人在接受記者采訪時專門談到，定向增發正在成為推動資本市場結構性調整的重要手段，特別是向特定對象發行股份認購資產方式的推出(即整體上市――筆者)，是資本市場發生轉折性變化的一個重要標志。通過定向增發，可以實現整體上市，引入戰略投資者，挽救財務危機公司，增強控股權等目的。這話當然不錯，但是，通過分析相關價格數據，我們卻被告知，大股東及那些有資格參與私募的戰略投資者，正凌駕于普通投資人之上，堂而皇之地成為并購重組活動的最大受益者。

即以今年為例，迄今滬深股市先后有22家上市公司實施定向增發，共發行股份23.35億股，募資(包括收購實物資產)190億元，平均增發價為8.14元。但是，其公告增發完成上一日的股價平均達13.62元，即增發完成之日，參與者平均獲利已高達67.32％。而從今年元月1日的2715點，就算到最高點2月27日3050點，漲幅也不過12.34％。普通股民和那些有資格參與私募的“特權階層”的收益差距何其大也!例如，3月12日公告完成增發的建投能源，增發價3.76元，公告上一日股價為8.13元，市價比增發價高出116.22％；1月17日公告增發的廣電網絡，增發價12.98元，上日股價24.77元，市價高出增發價90.83％；1月27日公告增發的中鐵二局，增發價5.05元，上日股價9.57元，市價高出增發價89.5％；3月2日公告增發的云南銅業，增發價9.50元，上日股價17.42元，市價高出增發價83.37％；等等。

分析這22家定向增發公司，還可以發現這樣一個現象，即大股東或內部人參與增發的比例較高者，獲利往往也越高。如獲利率(116.22％)最高的建投能源，其增發的6億股新股，大股東河北建設投資公司和二股東華能電力分別認購3.3億股和1.67億股，合計4.97億股，占增發股份的82.8％。增發剛剛結束，這兩家財團賬面盈利便分別高達14億多元和7億多元。增發獲利89％的中鐵二局，大股東認購35％；增發獲利83％的云南銅業，大股東以資產認購54％；增發獲利80％的山西三維，山西當地一家煤炭運輸公司認購35％，而按規定，其所持股份一年后即可上市流通。相反，大股東和內部人基本不參與，增發股份僅僅由數家機構認購者，獲利率也較低。如增發3800萬股的六國化工，由7家機構認購，到增發公告日獲利為32％；由10家機構參與增發的山東藥玻，獲利率也才44％，低于平均獲利水平。

第2篇：建投能源分析范文

摘 要：通過對信用風險度量技術的各種技術方法和各種技術指標的回顧，并著重針對基于布萊克-斯科爾斯期權公式的KMV模型進行了探討研究。選取了CSMAR數據庫中的2010年的上市公司的股票數據，結合公司的財務報表中的相關內容，對KMV模型加入了一些探索性的修改。另外一個方面，加入了企業高管素質以及產業分析和整個市場經濟的景氣指數探究KMV模型對于中國上市公司信用風險的適用性，同時還探討上市公司違約距離與其財務指標的關聯關系。

關鍵詞：信用風險；KMV模型；違約距離；適用性研究

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A 文章編號：16723198（2014）03014103

信用，是指在商品交換或者其他活動中，授信人在充分信任受信人的基礎上，用契約關系向收信人放貸，并保障自己的本金能夠回流和增殖的價值運動。

隨著世界的經濟一體化的格局越來越凸顯，中國的上市公司的企業信用便成為了一個亟需探討的課題，經濟的波動性強弱會怎么影響上市公司的信用以及在一個怎么樣大的程度上影響上市公司信用。越來越多的專家和學者開始思考和探索在中國這么一個半強式股票有效市場的背景下，采用什么樣的方式來確定上市公司信用。

1 模型應用的前提說明

巴塞爾委員會在《巴塞爾資本協議》當中明確的推薦了KMV模型用于內部評級，得到了國際上的一致擁護。一般來說，KMV模型將股票價格及其波動率考慮到模型當中，運用了公司的上市股票數據，增強了股票的時效性，對于研究KMV模型的學者而言，也使得相關數據更加容易取得。

在當今的中國還沒有建立起一套違約信用數據庫，則在本文中擬采用Altman的Z值模型作為風險檢驗的參考性標準。后續還會有將Z值模型得出來的結果與KMV模型得出來的違約距離的結果進行回歸，并且對樣本的DD值與Z值進行樣本精確性比較。

在張玲，曾維火于2004年6月在《財經研究》上發表的《基于Z值模型的我國上市公司信用評級研究》一文中，證實了我國上市公司信用級別與以Z值多元判別模型算出的公司Z值具有很好的相關性，在此基礎上，張玲，曾維火用Z值模型對我國上市公司進行信用評級，并研究發現了我國上市公司資信平直的一些特點，整體資信品質良好，但波動性較大，資信品質在公司上市最初2年較穩定，此后會大幅度下降，信用品質變化與公司行業風險聯系緊密。據此本文擬采用Z值模型作為判別上市公司資信品質良好的標準，由于Z值和DD值都是連續性變量，在下文中將對兩者進行回歸一致性檢驗，進而判斷KMV模型的信用檢驗的好壞。

2 模型變量的定義

由于國情的特殊性，我國還未建立一個上市公司的信用數據庫，而且在歷史上也沒有一家公司因信用危機申請破產。目前在我國的上交所和深交所上市的100多家上市公司是負資產上市。究其原因，是目前在國內，我國上市公司的殼資源是非常寶貴的，所以很多公司愿意出錢去購買這個殼資源，卻避免了破產申請。另外一方面，我國銀行對這些公司的數據的整理時間也不長并且搜集到的資料不齊全，聯合各家銀行的資源建立一個信用風險數據庫確實是一個長期而艱巨的過程。

3 模型參數的設定

3.1 無風險利率的確定

由于各種條件的約束，本文采取固定一年期的固定存款利率作為無風險利率，數據來自人民銀行公布的網站數據。

表1 一年期固定存款利率表

最新公布時間 一年期定期存款 最新公布時間 一年期定期存款

2002.02.21 1.98 2007.12.21 4.14

2004.10.29 2.25 2008.10.09 3.87

2006.08.19 2.52 2008.10.30 3.60

2007.03.18 2.79 2008.11.27 2.52

2007.05.19 3.06 2008.12.23 2.25

2007.07.21 3.33 2010.10.20 2.5

2007.08.22 3.60 2010.12.26 2.75

2007.09.15 3.87 2011.06.01 3.25

3.2 時間期限T

本文研究在一年當中上市公司間的違約距離。考慮到我國無風險利率的使用是采納的中國人民銀行公布的一年期定期存款利率，故t為1年。

3.3 資產預期價值的確定

本文在計算上市公司資產預期價值時，融入了當年GDP增長率。由于上市公司的資產預期價值在一定程度上受到了當年GDP增長率的影響，所以本文擬考慮前三年GDP的增長率（即2007年、2008年、2009年）。

這樣，既可以得出：資產預期價值=（負債賬面價值+公司股權市場價值）*（1+GDP增長率）。其中負債賬面價值等于公司上年期末負債賬面價值，而股權市場價值=流通股市場價值+非流通股市場價值={最后一個交易日加權平均交易日價格*流通股股數+每股凈資產*非流通股股數}。

3.4 違約點的選擇

KMV公司經過長期大量的統計數據的檢驗，采取流動負債加上一半的長期負債，也就是DP=CL+0.5LL，本文在數據采集還不是非常充分的情況下，暫時選擇采用這個違約點。

3.5 股權價值波動率

由于股權分置改革在2007年底已經基本結束，而本文選取的數據均是從2009-2011年，所以本文采取的股權價值的計算為市場價格乘以流動股的股數。

市場價值波動率采用的是市值收益率的年標準差，通常一年的交易周總數為50周，利用日波動率來計算可能會產生大量的噪音指標，所以本文擬采取首先計算出來一個上市公司的周市值收益率，周市值收益率為：

σE周=1m-1mi=1（ui-）2

（1）

進而可以計算出市值周收益率的標準差，那么年標準差與周標準差的關系是：

σE年=σE周*sqrt（50）

（2）

經過50個交易周的市值收益率的周標準差來計算公司的年市值波動率，必須說明的是，而本文對于周收益率的波動的衡量，采用的是對收盤價與開盤價的商取對數來獲得，這是因為收益率的指標數值都比較大，取對數更便于比較。

4 模型適用性的研究

取參考年份為2010年，選取了每個公司當年度50周的市場價值波動率后，通過上述的公式（1）和公式（2），當然這里還要不計各種原因使得公司停盤所造成的影響。首先計算各個上市公司的市場價值波動率如下表2。

表2 企業市值波動率表

企業

名稱 市值

波動率 企業

名稱 市值

波動率 企業

名稱 市值

波動率 企業

名稱 市值

波動率

St海龍 0.42 北方股份 0.56 st博信 0.53 St泰富 0.52

St獅頭 0.42 成發科技 0.58 St博元 0.50 St天一 0.77

巢東股份 0.45 東安動力 0.45 St當代 0.53 St欣龍 0.51

海螺水泥 0.42 光電股份 1.38 St東海A 0.5 St張家界 0.58

尖峰集團 0.36 哈飛股份 0.50 St甘化 0.51 東阿阿膠 0.37

續表

江西水泥 0.51 航天動力 0.54 St國發 0.51 東北制藥 0.47

青松建化 0.62 航天機電 0.68 St匯麗 0.39 海王生物 0.91

西水股份 0.42 航天信息 0.51 St金谷原 7.2 海欣B股 0.4

St國藥 0.37 洪都航空 0.59 St精倫 0.59 吉林敖東 0.58

復星醫藥 0.38 聯創光電 0.50 St科龍 0.56 九芝堂 0.35

海正藥業 0.44 天通股份 0.54 St邁亞 0.39 麗珠集團 0.36

恒瑞制藥 0.39 旭光股份 0.49 St梅雁 0.46 仁和藥業 0.52

華潤雙鶴 0.34 長春一東 0.50 四環生物 0.53 St澄江 0.57

江蘇吳中 0.47 中船股份 0.43 St興業 0.57 St珠江B 0.56

金花股份 0.38 中國衛星 0.53 深深房 0.68 深振業 2.65

金宇集團 0.4 中國重工 0.38 萬科 1.21 中糧地產 0.59

康恩貝 0.47 ST天龍 0.48 St東熱 0.46 St能山 0.6

羚銳制藥 0.46 佛山照明 0.49 St祥龍 0.66 St漳電 0.48

人福醫藥 -0.44 海信電器 0.37 惠天熱電 0.36 建投能源 0.47

太極集團 0.51 合肥三洋 0.52 深圳能源 0.43 長源電力 0.41

太龍藥業 0.45 華帝股份 0.51 St寶利來 0.48 St國商 0.48

天壇生物 0.40 九陽股份 0.43 St張家界 0.6 St筑信 0.43

同仁堂 0.41 青島海爾 0.37 成商集團 0.55 上海物貿 0.73

藥業 0.47 歌華有線 0.41 王府井 0.4 長百集團 0.5

浙江醫藥 0.41 華誼兄弟 0.52 時代傳媒 0.38 四川長虹 0.37

陽光照明 0.37 伊立浦 0.31

接下來，由上述所講到的，加入宏觀GDP的增長率，根據上述論述當中的股權價值波動率的解釋，推導出，預期增長率=0.5*前三年資產增長率的平均值++0.5*預期GDP增長率，那么我們在公司公布的財務報表中選取2009年，2008年，2007年的資產增長率，再結合當年度國家財政局公布對應的預期GDP增長率，我們可以計算出當期的上市公司的公司價值增長率。

本文我們計算各個上市公司資產價值增長率如表3。

表3 企業資產價值波動率

企業

名稱 資產

波動率 企業

名稱 資產

波動率 企業

名稱 資產

波動率 企業

名稱 資產

波動率

St海龍 0.17 北方股份 0.12 st博信 -0.34 St泰富 -0.11

St獅頭 0.04 成發科技 0.16 St博元 0.04 St天一 0.07

巢東股份 0.13 東安動力 0.09 St當代 -0.02 St欣龍 -0.01

海螺水泥 0.19 光電股份 0.15 St東海A 0.01 St張家界 -0.01

尖峰集團 0.04 哈飛股份 0.09 St甘化 -0.06 東阿阿膠 0.11

江西水泥 0.26 航天動力 0.10 St國發 0.00 東北制藥 0.39

青松建化 0.20 航天機電 0.28 St匯麗 -0.47 海王生物 -0.14

西水股份 0.68 航天信息 0.13 St金谷原 -0.03 海欣B股 0.39

St國藥 -0.16 洪都航空 0.03 St精倫 -0.06 吉林敖東 0.56

復星醫藥 0.16 聯創光電 0.05 St科龍 -0.59 九芝堂 0.12

海正藥業 0.17 天通股份 0.05 St邁亞 0.03 麗珠集團 0.20

恒瑞制藥 0.19 旭光股份 0.09 St梅雁 -0.03 仁和藥業 0.11

華潤雙鶴 0.12 長春一東 0.09 四環生物 -0.19 St澄江 -0.01

江蘇吳中 0.07 中船股份 0.13 St興業 0.07 St珠江B 0.07

金花股份 0.00 中國衛星 0.31 深深房 0.03 深振業 0.21

金宇集團 0.13 中國重工 0.16 萬科 0.43 中糧地產 0.33

康恩貝 0.09 ST天龍 0.19 St東熱 -0.05 St能山 0.10

羚銳制藥 0.07 佛山照明 0.08 St祥龍 0.10 St漳電 0.21

人福醫藥 0.12 海信電器 0.19 惠天熱電 0.20 建投能源 0.40

太極集團 0.07 合肥三洋 0.24 深圳能源 0.25 長源電力 0.13

太龍藥業 0.10 華帝股份 0.06 St寶利來 -0.03 St國商 0.28

天壇生物 0.22 九陽股份 0.57 St張家界 -0.05 St筑信 0.05

同仁堂 0.03 青島海爾 0.16 成商集團 0.09 上海物貿 0.13

藥業 0.03 歌華有線 0.09 王府井 0.14 長百集團 -0.01

浙江醫藥 0.13 華誼兄弟 0.64 時代傳媒 1.32 四川長虹 0.20

陽光照明 0.10 伊立浦 0.13

然后，根據DD值的計算公式DD=（A-B）/（A*σA）（公式3.13），計算出各個企業樣本違約距離，如表4。

表4 企業樣本違約距離表

企業名稱 Z值 DD值 企業名稱 Z值 違約距離

華潤雙鶴 2.56 2.34 st博信 0.95 0.32

人福醫藥 1.74 -1.37 St博元 -0.09 -5.37

金花股份 1.35 1.34 St當代 -0.01 -0.14

同仁堂 2.06 1.89 St東海A 0.12 1.36

太極集團 1.46 0.67 St甘化 0.59 1.17

天壇生物 1.98 1.60 St國發 0.51 0.3

復星醫藥 1.58 1.88 St匯麗 0.13 -0.81

江蘇吳中 1.26 0.89 St金谷原 0.51 0.05

金宇集團 1.79 1.46 St精倫 0.64 1.23

藥業 3.36 0.99 St科龍 2.20 -0.59

浙江醫藥 3.35 2.10 St邁亞 0.32 0.76

太龍藥業 2.01 1.25 St梅雁 0.18 1.29

海正藥業 2.07 1.50 四環生物 0.28 1.75

恒瑞醫藥 3.68 2.34 St寶麗來 0.25 1.92

羚銳制藥 1.47 1.41 St國商 0.00 0.75

St國藥 -6.17 -8.39 St張家界 0.35 -3.86

康恩貝 1.96 1.54 St筑新 0.52 0.30

哈飛股份 1.20 1.88 St興業 -0.33 0.74

中船股份 1.47 1.64 深深房 0.67 0.88

中國衛星 1.85 1.78 萬科 0.24 1.21

長春一東 1.50 0.90 St東熱 0.85 -0.08

航天機電 0.59 1.00 St祥龍 0.76 0.73

東安動力 1.62 1.53 惠天熱電 0.47 1.28

光電股份 1.48 0.39 深圳能源 0.44 1.71

北方股份 1.13 0.78 四川長虹 0.94 1.35

St泰富 0.37 1.50 航天信息 3.85 1.54

St天一 0.45 0.51 洪都航空 1.36 1.30

St欣龍 0.35 0.89 天通股份 1.02 1.24

St張家界 0.35 -0.14 航天動力 1.16 1.30

東阿阿膠 0.06 2.21 旭光股份 1.84 1.27

東北制藥 0.87 1.30 聯創光電 1.53 1.26

海王生物 0.96 0.31 成發科技 1.05 0.84

海欣B股 0.28 2.04 中國重工 1.42 1.67

吉林敖東 0.23 1.64 歌華有線 0.22 1.82

九芝堂 0.68 2.42 華誼兄弟 0.56 1.67

麗珠集團 0.78 2.17 時代傳媒 0.54 2.37

仁和藥業 0.95 1.60 西水股份 0.95 1.87

成商 1.07 0.94 巢東股份 0.89 1.22

上海物貿 7.11 0.5 青松建化 1.95 1.20

王府井 1.69 1.29 St獅頭 3.95 1.98

長百集團 0.74 0.70 海螺水泥 2.28 1.75

St澄海 0.07 1.24 尖峰集團 1.85 1.80

St珠江 0.47 0.75 江西水泥 0.86 1.06

深振業 0.29 0.24 St天龍 0.08 -0.31

中糧地產 0.12 1.16 佛山照明 0.69 1.87

St能山 0.49 0.80 海信電器 1.72 1.49

St漳電 0.34 0.95 合肥三洋 0.97 1.09

建投能源 0.45 1.41 華帝股份 1.53 0.94

長源電力 0.48 1.20 九陽股份 1.26 1.87

陽光照明 0.83 2.42 伊利浦 1.26 1.83

青島海爾 2.08 1.16

如上表所示，為了更好的分析企業的違約距離，我們采用了Z值作為參照，下面再將Z值計算企業違約結果。

5 實證結果的檢驗與說明

為了更加簡潔直觀的比較兩組模型的分析比較結果，本文擬采用積累精確性圖（Cumulative Accuracy Profiles， CAP）作為驗證工具。它的方法是：將Z值模型得出來的結果和KMV模型得出來的結果按照從小到大排序，因為兩者的內涵意義是相同的，即值越小，說明它們的風險也就越大。然后，再用10%為分界點畫出兩個類型的CAP曲線。如表5。

表5 KMV模型和Z值模型的CAP曲線計算表格

KMV模型 Z值模型

分界

區間 違約組

個數 違約組

違約頻率 違約組違約

累計頻率 違約組

個數 違約組

違約頻率 違約組違約

累計頻率

0——10% 10 0.10 0.10 9 0.09 0.09

10%——20% 2 0.02 0.12 27 0.26 0.35

20%——30% 5 0.05 0.17 21 0.21 0.56

20%——40% 19 0.19 0.35 12 0.12 0.68

40%——50% 28 0.27 0.63 24 0.24 0.91

50%——60% 26 0.25 0.88 9 0.09 1.00

60%——70% 9 0.09 0.97 0

70%——100% 3 0.03 1.00 0

利用上述表格計算出來的結果，則可以繪制出KMV模型和Z值模型的CAP曲線圖，如下圖所示：X軸為分界點，Y軸為分界點上對應的累計頻率。

圖1 Z值模型和KMV模型CAP曲線圖而接下來對上市公司的DD值和Z值做一個回歸結果如下。

表6 DD值與Z值的回歸結果表

變量 系數 t值 Pr>t pr>f

z 0.56661 5.77

F value 33.33

root mse 1.24633

R-square 0.2519

dependent mean 0.97752

adj r-sq 0.2443

第3篇：建投能源分析范文

（河北建投能源投資股份有限公司，河北石家莊050051）

摘　要：財務會計在企業的發展中具有重要的作用，主要為企業提供運用所需要的資金、信息等，為企業的經濟活動提供科學的參考依據。隨著時代的發展，現代企業財務會計制度存在著一些問題，創新與改革勢在必行。本文將對當前企業中財務會計制度的問題進行分析，并探索創新、改革思路。

關鍵詞 ：現代企業；財務會計；制度改革；問題；對策

中圖分類號：F230文獻標志碼：A文章編號：1000-8772（2014）22-0115-01

收稿日期：2014-07-12

作者簡介：張貞（1979-），女，河北鹿泉人，碩士研究生，中級會計師。研究方向：會計學。

當前，我國企業先行的財務會計制度存在著一些缺陷，從一定程度上來說限制了現代企業的發展。因此，我們應積極應對當前財務會計制度中的缺陷和問題，并探索應對方法與措施。

一、現代企業財務會計制度中存在的問題分析

1.財務會計體系不完善

現代企業中缺少完善的財務會計體系，管理過于分散，最終使得財務會計人員執行起來有一定的難度，最終的管理效果與預期的效果預計有著一定的出入。同時，一些財務會計人員利用自己的公務之便對企業中的資金使用不按照規定進行，胡亂的揮霍企業的資金成本，導致了企業的運營成本過高，并且財務會計的秩序非常混亂。

2.財務管理意識不高

在現代企業中，一些管理者對成本管理的意識還比較模糊，對財務管理的監督和政策的執行不夠到位。具體可以表現在一些招標競爭壓力中，一些企業不根據自己的情況，而盲目的接收任務，有時接收的任務不能使企業盈利反而虧本，使企業運營起來較困難，最終通過借貸、抵押等方式，使企業的債務非常沉重，給企業的財政帶來了非常大的壓力。還有一些企業在運營決策的時候，不進行足夠的市場分析，缺乏最基本的管理常識，使得無形中增加了大量的無效成本，并且由于財政監管不力使得事前預測和事中控制的能力無法發揮，最后只能被動的被市場的浪潮所沖垮。

3.財務管理權責不明

現代企業的財務管理往往責權不明，并且財務管理部門的管理人員思想覺悟較差，雖然企業中一般都規定了相應的規章制度，但是卻很少有人按照規章制度辦事，并且也沒有監督部門來確認管理人員是否符合規章制度在工作，這樣就使得財務管理的責權不分明，當出現問題的時候找不到專門的人對此負責，并且財務管理人員的惰性也會導致其辦事效率地低下，執行能力較差。

二、現代企業財務會計改革的創新方法

為了使財務會計制度更加適應我國企業的發展需求，我們應著重從如下幾個方面入手，對財務會計制度進行創新：

1.調整管理職能

在對現代企業財務會計進行改革的過程中，應加強政府在其中的主導地位，通過政府在會計管理中的調節，能夠有效制定財務會計發展的未來趨勢，明確會計運行和會計行為的具體方向。政府應加強建設與完善財務會計法律法規與管理體系，規范現代企業的會計行為，并且監督企業會計運行過程中的所有行為。實現財務管理的法制化

現代企業的財務會計制度要盡可能采用多種科學的手段，實現企業財務管理的法制化，并且使其適應現代企業多樣化的特點，不斷完善有關財務會計制度的法律法規，并且逐步建立起與企業組織形式相適應的財務會計管理制度。為了能夠使會計管理體系更加符合企業的具體要求，應使企業與財務人員積極參與到制度與體系制定的過程中來，充分體現財務會計制度的法制化、科學化、系統化。

2.提升財務會計人員的綜合素質

加強財務會計管理的核心，在于提升財務會計人員的綜合素質，要采用多個途徑來增強對財務會計人員的素質管理，并且不但拓寬培訓的形式，加強對財務會計人員的專業素質培訓和職業道德教育，使財務會計人員具備愛崗敬業、奉公守法的綜合素質，使財務會計人員最大程度發揮出自身在企業經濟發展中的服務功能和監督功能。作為企業，應完善財務人才機制，為企業培養適合未來發展的財務會計隊伍，加快對企業中人事管理制度進行變革，使企業開拓出適合企業發展的財務會計管理團隊建設方法。

3.建立健全企業財務會計監督體系

當前我國對現代企業財務市場的規劃相對不是很成熟，企業的財務管理業沒有制定相應的法律法規對其進行法律上的保障，也沒有合法的競爭體系，所以企業要想減少管理和經營的風險，使企業的損失降低，并且向著盈利的方向發展，就要建立一套完善的財務管理體系。需要指出的是，由于各個企業的具體情況不同，因此一味的借鑒其他企業的財務管理體系是不科學的，無法保證其體系適合本企業的財務管理，因此，企業應研制、創造符合企業發展目標的、立足于本企業的財務管理體系。

三、結語

綜上所述，當前我國多元化的市場發展趨勢，在一定程度上推動了現代企業管理理念與實踐的發展，為了能夠使財務會計與市場經濟形勢與企業發展態勢想契合，我們應堅持創新、堅持與時俱進，努力開拓創新，通過對財務會計制度的改革和財務人員素質的提升來促進企業的可持續發展。隨著財務人員意識的增強，相信財務會計制度也會向著更加完善的方向發展，實現我國經濟的穩定增長。

參考文獻：

第4篇：建投能源分析范文

中報數據顯示，一些上市公司的委托貸款收入已經超過或接近主營業務，主、輔業界限模糊。這其中，不乏有公司左手融資、向投資者要錢，右手放貸、為自己牟利。

對于上市公司扎堆放貸、理財、炒股現象，國泰君安首席經濟學家李迅雷在接受《財經國家周刊》記者采訪時表示，這在中國資本市場歷史上并不多見。

“貨幣緊縮、實體經濟不景氣的大環境下，民間借貸利率高企與企業毛利率持續下降這兩種要素同時作用，形成了巨大的反差，最終促成了這一現象。”李迅雷表示，如果我們認為這其中有問題，那么問題不在于上市公司拿手中的錢去炒股、融資和放貸，而是錯在貨幣緊縮政策下市場還能讓上市公司輕易拿到巨額資金，錯在這種盛行的“圈錢文化”。

復旦大學經濟學院副院長孫立堅則指出，貨幣政策管不了產業資本，政策越收緊，產業資本轉變為金融資本的速度就越快。所以，應當善待民營資本，讓它回到自己擅長的舞臺。

“錢生錢” 五花八門

2011年以來，眾多上市公司的委托貸款、購買銀行和信托理財產品、參與定向增發等股權投資、出資設立小額貸款公司等等的公告頻頻亮相，一股上市公司“理財熱”正漸入。

公開數據顯示，截至9月初，投資理財產品公告的上市公司已經超過60家，合計金額達200億元；委托貸款公告的上市公司也多達64家，合計放貸約170億元；做股權投資的上市公司更是數以百計。

涉足資本游戲的上市公司總數令投資者側目，而其中一些上市公司拿錢生錢時的激進更讓市場驚愕。

理財市場上，有海螺水泥（600585.SH）斥資40億元購買銀信理財產品；委托貸款中，時代出版(600551.SH)的一筆委托貸款年利率高達24.5%，為銀行利率的3.88倍，直逼26%的4倍基準利率合法底線；而鐘情股權投資的雅戈爾(600177.SH)，到今年年中已經拿到28家上市公司股權。

近年來斥數億元投資海通證券(600837.SH)、交通銀行(601328.SH)等金融機構的蘭生股份(600826.SH)，在其24億多的總資產中，證券投資占比已高達71%，而證券投資收益占比為92%。

而京山輕機(000821.SZ)則是一邊放貸，一邊理財，將不少心思花在了“副業”上。

在關注這些上市公司五花八門大手筆投資的同時，記者發現，委托貸款還呈現出一定的地域性特征。據統計，在委托貸款利率排前10位的上市公司中，浙江的上市公司就占了6家，合計發放貸款近9億元。

在一些業內人士看來，這與浙江民間借貸風行的大環境息息相關。據相關人士透露，當前浙江一些民間借貸的平均年利率已經高達86%。

上市公司長期浸染在這一環境中，難免見慣不怪。當被本刊記者問及公司參與委托貸款的背景時，杭州解百(600814.SH)董秘諸雪強就表示：“貸就貸了，沒什么可說的。”

權宜之計?

有市場人士指出，過度的金融投資必然導致對主業投資的削弱。而原本應用于補充現金流、項目擴建等實業的募集資金加速向虛擬經濟的流動，可能造成“產業空心化”。

對此，李迅雷向記者表示，現在談“產業空心化”這個概念可能還為時過早。目前看大部分上市公司在貨幣緊縮政策環境下，拿出閑置的資金換取一些收益，主要是出于暫時資產保值增值考慮，也多是財務安排上的權宜之計。

李迅雷表示，在當前實體經濟不景氣以及貨幣緊縮的環境下，上市公司做這種選擇有可以理解的一面。

來自商務部的調研統計數據顯示，2010年中國出口企業平均利潤率為1.47%，低于工業企業平均利潤水平。2011年1月至2月，企業出口利潤率進一步下降到1.44%。

據工信部的統計數據，今年一季度，平均利潤率不到1%的企業占到全部企業數量的68.5%。即便是情況好于普通企業的上市公司，其近年來的平均投入資本回報率也僅為4.07%，遠低于眼下銀行6.65%的一年期貸款利息。

相比之下，企業為什么會削減實業投入并扎堆將資金投入年利率普遍在12%~20%甚至更高的委托貸款項目，也就不難理解了。

在采訪中，多家接受本刊記者采訪的上市公司董秘都向記者表示，目前做的委托貸款只是一個暫時的財務安排，這對公司財務結構而言是一個比較好的補充。

一位不愿具名的浙江上市公司董秘告訴記者，其所在的公司負債一直很低，目前因為公司正處于轉型期，新的產業正在培育當中，還沒有大規模開展建設，所以目前公司的流動資金比較充裕。而眼下銀行存款利率很低，資金趴在賬戶里等于是在貶值，所以想到了利用委托貸款獲得一些收益。

該董秘表示，公司的主業方向非常明確，等兩年之后新產業培育起來，目前這種貸款就會慢慢停下來，資金將用于產業發展。但在采訪結束時，該董秘多次要求記者不要在報道中具名，其理由是“畢竟這種做法不是什么好事”。

臥龍地產(600173.SH)董秘則向本刊記者表示，雖然公司了擬做委托貸款的公告，但事實上最終并沒有談成，公司也沒有發過貸款。“我們最初要做委托貸款時，也并不是單純想貸錢出去這么簡單，我們是想做并購的。”其表示，同樣是委托貸款，其實各家公司都有自己的現實情況，所以不應一概而論。

至于風險控制，一家貸出上億資金的浙江上市公司董秘表示，在委托貸款中，風險控制是放在第一位的。公司已經建立了風控體系，并不追求太高收益，會挑“知根知底”的低風險項目，“像房地產類的項目我們是不會做的”。

風險隱現

9月9日，香溢融通(600173.SH)公告稱，公司決定將已于今年6月7日到期的、由公司控股子公司香溢金聯和香溢擔保的向浙江大宋控股集團有限公司放貸的5000萬元貸款展期三個月，至2011年9月7日。

香溢融通證券事務部人士表示，如果大宋集團屆時仍不能還款，公司將提出訴訟。

對此，業內人士指出，以委托貸款為例，雖然它很好地實現了企業之間借貸的需求，使那些資金盈余的企業和資金短缺的企業之間形成了一個相互融通的渠道。但在整個委托貸款的過程中，銀行僅從中收取手續費，不必對此貸款承擔風險。因此在該業務中，銀行缺少一定的積極性，在監督貸款的投放和收回上缺少動力，導致了在委托貸款的監管上出現漏洞。而最終的風險壓力還是加在了委托人身上。

與此同時，“入市有風險”的道理不言而喻。上市公司進行證券投資一旦失敗，就會擠掉主營業務的利潤。

以京山輕機為例，其中報顯示，截至6月30日，公司上半年實現凈利潤723.04萬元，增長38.14%。但其中，本期內其證券投資和購買理財產品就虧損掉了1336.11萬元。

談及放貸和證券投資理財的風險，前述一位董秘向本刊記者透露，相比做委托貸款項目，市場和投資者可能會認為做銀行理財、把資金交給專業人士去打理會更安全。

“但據我們的考察，事實上做理財產品的風險更吃不準。做貸款的話，貸給誰、項目怎樣還是心中有數的，而且每個項目都有質押物，有的是以上市公司流通股權做質押。所以其中風險比起理財產品而言還相對可控。”該董秘透露。

財經評論員蘇培科在接受《財經國家周刊》記者采訪時表示，對于很多公司而言，其流動資金是有限的，過度的金融投資必然導致對主業投資的削弱。而且錢生錢的游戲做多了，人就浮躁了，主業很可能也就荒廢了。對于參與高利貸款的上市公司，最大的風險就是資金“倒騰”的環節多了，一旦“最后一棒”還不上錢，就會如同美國次貸危機一樣，導致多家企業葬身其中。

“尤其當前，這種情況引來越來越多的效仿者，全社會都這樣做，國家的金融風險就很大。”蘇培科分析。

在他看來，這種情況與緊縮貨幣政策有關。當前政府的本意是控制通脹、遏制物價上漲。但貨幣緊縮下，大批中小企業融資困難，其資金饑渴不斷推高了拆借、高利貸利率，使得官方利率與民間拆借、高利貸與官方利率反差更大。這種情況長期存在的結果是，全社會融資成本大幅提高，而最終這些成本還是要轉嫁到企業生產的產品中。經過再循環，會直接造成產品價格上漲、物價繼續上行。所以貨幣緊縮的最終結果很可能是推高了物價。

拷問“過度圈錢”

無論是放貸還是理財，上市公司涉足資本游戲的普遍理由都是“為了提高資金使用效率”。

在宏觀調控和貨幣緊縮政策環境下，目前國內不少行業資金緊缺，大量企業為求生存不惜轉向高利貸。卻為何獨獨上市公司“閑錢”有余？

豪擲40億元做銀信理財的海螺水泥，或許能夠給這個問題做解。

6月15日，海螺水泥公告稱，為提高資金使用效率，公司將40億元經營資金投資于信托和銀行理財產品。

然而，就在其理財公告前一個月，海螺水泥才剛剛發行了95億元公司債券。根據其發債公告，海螺水泥將以1∶1的比例分別用于償還商業銀行貸款與補充公司的流動資金。

既然有40億元的閑置資金，為何還要發債融資？或者，這40億元的“閑置資金”正是出自那95億元的再融資？本刊記者多次致電海螺水泥，但截至發稿時止，該公司證券事務部電話始終無人接聽。

事實上，像海螺水泥這樣左手融資、右手理財（放貸）的上市公司并不在少數，特變電工、士蘭微、天士力、建投能源等都有此類行為。

據業內人士分析，不少上市公司都會將發行公司債、短期融資券和中期票據等所得資金，放入公司資產池統一調配使用，因此理財產品投資資金無法辨明來源。而這些公司的做法也暴露出了中國上市公司再融資監管制度存在的巨大漏洞。

除了這種一邊哭窮再融資一邊卻擲重金理財的情況外，IPO時的大比例超募也是上市公司大量資金閑置的主要原因之一。統計數據顯示，在今年上半年164宗IPO中，計劃募集資金為717億元，實際募集資金則達到1607億元，超募比例高達124%。

以次新股九牧王(601566.SH)為例，今年5月九牧王IPO上市超額募集了9.06億元資金。至8月底，公司即宣稱公司及控股子公司擬循環利用不超過4億元自有閑置資金進行低風險的銀行短期理財產品投資。