宏觀經濟政策的重要性精選(九篇)

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第1篇：宏觀經濟政策的重要性范文

關鍵詞:房地產價格;宏觀經濟;實證研究;文獻綜述

中圖分類號:F293.3文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2009)29-0086-03

一、引言

2008年,隨著雷曼兄弟破產、“兩房”被政府接管等一系列事件的發生,美國次貸危機進一步深化成金融風暴波及全球,宏觀經濟出現劇烈波動。在此國際背景下,國內經濟亦不容樂觀,現在金融危機也已經開始逐漸滲透到實體經濟領域,直接導致了外貿出口下滑,外貿順差減少,與國內房地產周期演變重疊,從而影響工業和投資下降的結果,造成經濟迅速下行趨勢,2008年第三季度GDP增幅回落至9%。為了穩定經濟,我國政府決定采取擴大內需為主和穩定外需相結合的方式,采取更強有力的措施擴大國內需求特別是擴大消費需求,以拉動經濟增長。長期以來,投資、消費、出口是拉動我國經濟增長的“三駕馬車”,在國內消費不振、外貿出口急劇下降的形勢下,政府出臺了旨在擴大內需的四萬億刺激計劃,其中32%與房地產行業直接相關,包括廉租房、保障性住房等措施。

從2008年10月下旬開始,政府連續出臺救市政策,這不僅為購房者提供了更多的利好,最為重要的是從一定程度上改變了購房者的市場預期,這對于促進樓市的回暖具有積極作用。2008年11月份,土地成交量出現回暖跡象,比2007年同期分別增加了8.3%和159%,比上月成交土地面積也增加了37.8%。同時,伴隨著商品房住宅量的成交量、成交面積的增加,經濟適用房、限價性住房等保障性住房成交套數增加了46.2%,成交面積增加了49.3%。目前,市場上房地產開發土地供給依然充足,房地產開發投資增長在穩步回升;房地產供給將出現結構性差異,商業地產出現過剩,保障性住房供給力度不斷加大;房地產價格持續調整;房地產市場體系將逐步完善。

由此可見,宏觀經濟的波動對房地產價格有著重要影響,而房地產投資作為固定資產投資的重要組成部分,房地產價格的變化勢必對宏觀經濟的運行產生重要影響。雖然從理論上,對房地產價格和宏觀經濟波動關系進行分析的文獻很多,但從實證角度具體檢驗房地產價格和宏觀經濟波動關系的文獻還不是很成熟。本文將從國內外兩個方面對研究房地產價格與宏觀經濟波動的文獻進行綜述,以期進一步探討影響房地產和宏觀經濟波動的實際因素,同時對相關文獻所采用的模型進行歸納、整理,期望能對進一步的研究提供有益的視角。

二、房地產價格與宏觀經濟關系的實證研究

房地產價格是指房地產市場上供需雙方所形成的價格。從各國房地產價格的波動情況來看,房地產價格一般具有階段性、城市差異性與協同性、泡沫性三個特點。就階段性而言,房地產價格的階段性或周期性與宏觀經濟波動是密切相關的,有時宏觀經濟波動表現為房地產價格波動,同時又會引起宏觀經濟波動。根據經濟周期理論,房地產價格與宏觀經濟基本變量存在互動關系,主要表現為宏觀經濟的一個或多個經濟變量會引起房地產價格的變動,同時房地產行業的變化也會引起宏觀經濟的波動,在變化過程中兩者形成相互加強的互動機制。從各國相關文獻資料來看,影響房地產價格的宏觀經濟基本變量主要包括收入、消費、利率、就業率、通貨膨脹率、建筑成本、房地產供給等基本變量。

房地產價格與宏觀經濟的關系包括兩個方面,一是宏觀經濟變化對房地產價格波動的影響,宏觀經濟變化對房地產價格的影響主要是通過對房地產供給和需求的影響來實現的;二是房地產價格波動對宏觀經濟的影響,在這方面,已有的研究表明,學者們主要是從房地產價格是否影響總消費和總投資兩個角度進行分析的。

(一)國外的相關研究

房地產業在國外許多國家已是成熟的產業,有關房地產業的地位作用已有了明確的認識。從國外的文獻來看,大部分的經濟學者對于房地產價格與宏觀經濟關系的實證研究,主要側重于從均衡理論的角度出發,在傳統的回歸分析模型的基礎上,更多地運用獨立線性系統、數量經濟模型、技術經濟評估模型等來進行數據分析。

首先,宏觀經濟運行的基本面會影響投資需求,進而通過利率影響房地產的供給,而經濟增長會影響居民收入進而影響對房地產的需求,根據均衡理論,市場競爭機制最終會通過房地產價格出清市場。Clapp和Giaccotto(1994)利用簡單回歸分析,認為宏觀經濟的變化對于房地產價格有著很好的預測能力,不符合有效市場的假說。而Quigley(1999)采用供求平衡確定價格的模型,對美國1986―1994年41個都市區域的年度數據進行研究,認為對住宅價格的解釋能力在12%～30%之間,各變量的顯著水平超過了99%,說明美國經濟基本面可以解釋美國房地產價格的變化。同時,Iacoviello(2002)通過建立SVAR模型研究來6個歐洲國家(法國、德國、意大利、西班牙、瑞典和英國)過去25年的影響房地產價格波動的宏觀經濟因素,研究發現在利率上調之后,各國的房地產價格會出現不同程度的下跌。Miki Seko(2003)通過利用SVAR模型分析出日本各地區的住宅價格和經濟基本面有著比較強的相關性,可以預測房地產市場的發展。同時,房地產價格的變化是影響宏觀經濟運行的重要因素。Chirinko,DeHaant和Sterken(2004)運用SVAR模型對13個國家進行研究,研究了13個發達國家的情況,發現對一國而言,房屋比股票對消費、產出等實際經濟有更大的作用,房價上漲1%之后,消費上漲0.75%,房價上漲1.5%之后,GDP上漲0.4%。

其次,對房地產的需求而言,受經濟增長影響的居民收入是主要影響因素,而根據不同經濟理論對收入度量是此類文獻關注的主要內容,如永久收入假說。Geoffrey Meen(2002)通過對英國、美國住宅價格的時間序列分析發現,無論是暫時性收入還是持久性收入,對房價的彈性都很大,尤其是在美國對于供給彈性欠佳的市場上,長期收入的彈性更高。而GcofKenny(1999)利用協整技術,利用VECM模型,來對愛爾蘭住宅市場供給和需求兩方面建模,他的研究表明,持久收入增加會引起房地產價格的上漲,并對住宅的需求有一定比例的增加。同時,Abrahma和Hendershott(1996)利用了一個考慮滯后過程在內的住宅價格變化模型,該模型提示了住宅價格上漲與住宅建設成本、就業率和收入直接相關,住宅價格上漲幅度和利率上升成負相關。

最后,對房地產的供給方面而言,宏觀經濟的變動通過對利率的影響進一步影響實際的房地產投資。在這一方面,Giulindori(2005)通過建立一系列VAR模型,研究發現利率上調之后,9個歐洲國家(比利時、芬蘭、法國、愛爾蘭、意大利、荷蘭、西班牙、瑞典和英國)的房地產價格會出現不同程度的下降。同時,Case和Robert(2003)驗證了房地產價格與投資回報存在正的自相關。房地產價格和回報的高度自相關會產生正反饋交易行為, 并推動房地產價格向預期的方向發展,在上升過程中可能會形成價格泡沫。

基于上面的分析,我們可以發現國外文獻主要基于均衡理論、收入假說等經濟理論構建模型,如SVAR模型。采用的數據主要采用橫截面數據和時間序列數據,從而具體的計量模型主要集中在傳統的OLS回歸、SVAR模型、協整分析等。

(二)國內的相關研究

我國房地產市場相對國外來說,雖然起步比較晚,但伴隨著我國經濟的迅速發展,房地產行業也呈現出良好的發展態勢。房價問題不僅關系到城市的發展和金融的安全,更關系到普通老百姓的生活成本。房價問題的重要性和房地產價格的敏感性吸引了國內大量學者和公眾的廣泛關注。從國內的文獻來看,國內學者對于房地產價格與宏觀經濟關系,大都從理論上來進行分析,進行實證研究的文章比較少,并主要集中在以下幾個方面。

首先,鑒于宏觀經濟基本面對房地產價格的重要影響,采用合適的數據、模型對二者關系的研究一直以來都是大家關注的重點。沈悅,劉洪玉(2004)利用1995―2002年我國14城市的中房住宅價格指數與宏觀經濟基本面相關變量的平行數據,運用混合樣本回歸以及添加城市、年度啞變量等分析方法,對住宅價格與經濟基本面的關系進行實證研究。研究結果表明,經濟基本面對住宅價格水平的解釋模型存在著顯著的城市影響特征。姜彩樓、徐康寧、李永浮(2007)運用2003年3月至2006年8月的月度數據,通過協整方法、Granger檢驗研究了上海市房地產價格變動的影響因素。結果表明,宏觀經濟發展水平和房地產投資力度是影響上海市房地產價格變動的重要因素。而人均可支配收入、空置面積等反映市場供需關系的指標對房地產價格的影響較小。張益豐(2008)利用協整檢驗與Granger因果檢驗等方法對我國房地產銷售價格和經濟發展、居民人均收入以及上地拍賣價格等變量加以實證分析,指出單純依靠降低土地價格來遏制房價上漲政策是不可行的;提出加大農村投入、縮小城鄉收入差距、減少地域之間的經濟差距等一系列能夠平抑房屋價格快速上漲的政策建議。

其次,在我國,由于房地產開發的資金來源主要是銀行貸款,從而銀行利率的變動對房地產投資有重大影響,因而會影響到房地產供給及其價格變化。例如,梁云芳、高鐵梅、賀書平(2006)利用協整分析和HP濾波,計算了房地產均衡價格水平,以及房地產價格偏離均衡價格的波動狀態,得出結論:我國房地產市場價格的偏離只是受部分地區的影響。通過利率來調控房地產市場,成效不大,但信貸規模的變化對房地產投資有較大的影響。而崔光燦(2009)運用面板數據模型對我國1995―2006 年31個省市的數據進行分析后發現,房地產價格明顯受利率和通貨膨脹率的影響,而且房地產供給、收入等基礎性宏觀經濟變量在中長期也決定房地產價格。房地產價格明顯影響到宏觀經濟穩定,房地產價格上升會增加社會總投資和總消費,房地產投資通過“財富效應”對消費的影響始終明顯,對社會總投資的影響也非常顯著。

最后,隨著我國房價的連續上漲,住房支出成為居民支出的主要組成部分,居民的生活壓力上升,居民消費支出受到重大影響,進而影響到擴大內需的實現,是影響房地產需求的主要因素。姚玲珍、劉旦(2006)在生命周期假說的基礎上,構造了一個城鎮居民資產與城鎮居民人均消費關系的模型,并利用1978―2006年的數據,分階段實證研究了中國城鎮居民住宅資產對城鎮居民人均消費的影響。宋勃(2007)在考慮通貨膨脹的條件下,利用我國1998―2006年的房地產價格和居民消費的季度數據建立誤差修正模型(ECM),使用Granger因果檢驗方法對我國的房地產價格和居民消費的關系進行實證檢驗,得出結論,短期而言,兩者存在Granger因果關系;長期來說,房屋價格上漲是居民消費增加的Granger原因。

由于我國宏觀經濟政策在房地產市場上的重要作用,使得對宏觀經濟政策的研究成為影響房地產價格的重要因素,例如,房地產信貸政策將會直接影響房地產貸款利率,而宏觀財政政策則會影響居民收入,進而影響對房地產的需求。周京奎(2005)利用中國4個直轄市房地產價格數據和宏觀經濟數據,運用單整與協整檢驗方法及誤差修正模型,對住宅價格與貨幣政策之間的互動關系進行實證研究。研究結果表明住宅價格上漲與寬松的貨幣政策有緊密的聯系。

可以看到,國內文獻于國內文獻相比,除橫截面數據、時間序列數據之外,還采用了面板數據,從而可以使用更多的信息,相關的計量方法主要包括:協整方法、Granger檢驗、誤差修正模型(ECM)、面板數據模型,同時對宏觀經濟政策的分析也是國內文獻重點關注的問題。

三、總結

國外在房地產價格和宏觀經濟波動關系的研究上要早于國內,并且重視在經濟理論的基礎上構建結構計量模型進行定量分析,這為國內的相關研究提供了很好的借鑒。近年來,隨著國內房地產市場的迅速發展,對房地產價格和宏觀經濟關系的研究逐漸增多,并且大量采用了相關計量模型進行定量分析。但是,對于以下幾個方面的研究仍顯不足:

(一)宏觀經濟政策在我國經濟運行中起著重要作用,特別是房地產市場的發展也一直是我國宏觀調控的重要目標。但是,現在對宏觀經濟政策的研究更多地集中在理論分析方面,缺乏全面的實證分析。如果能夠對宏觀經濟政策對穩定經濟、促進房地產行業發展的政策效應進行定量分析,那么我們就可以對相應的政策效應和實施效果進行預測、評估。

第2篇：宏觀經濟政策的重要性范文

定調“穩增長”

一年一度的中央經濟工作會議即將召開，明年宏觀經濟政策的定調再度成為市場關注的焦點。

從政府官員近期的表態和業界的分析來看，2012年主基調和政策框架不會改變，仍然推行穩健的貨幣政策和積極的財政政策，然而，在工作重心上，防通脹的重要性有所削弱，而穩增長在整個宏觀經濟政策框架中的重要性日益突顯。

金融

存款準備金率三年來首次下調

存款準備金率3年來的首次下調于12月5日正式實施。此次調整后，大型金融機構的存款準備金率將降至21%，中小金融機構的存款準備金率將降至17.5%。根據10月末我國金融人民幣存款余額為79.21萬億元的總量計算，此次央行將一次性釋放近4000億元資金。

分析人士認為，此舉顯示了央行決心采取更為積極的手段來緩解目前流動性偏緊的局面。

產業

央企煤電一體化惹爭議

在“計劃電”與“市場煤”多年博弈中，為了終結電煤價格受制于人的被動局面，電力企業紛紛向上游的煤炭領域進軍，以神華集團為代表的煤炭企業則利用煤源優勢挺進電力領域。

這一輪“煤電一體化”引發爭議，支持者認為這是終結煤電爭端的根本出路，反對者則認為是市場化取向改革中的倒退。

財政

全年財政收入將超額完成預算

近日，財政部副部長廖曉軍在全國財政預算執行工作視頻會議上介紹，今年全國財政收入會超額完成預算，中央財政和地方財政都會有一定數額的超收。

廖曉軍說，中央財政超收的主要原因是：進口增長高于年初預計增幅，相應進口稅收實際增長超過預算；規模以上工業企業利潤增長超過年初預計，相應企業所得稅實際增長超過預算；工業增加值增幅和物價漲幅高于年初預計，相應增值稅和消費稅增長超過預算等。

稅收

年終獎多發不一定多得

第3篇：宏觀經濟政策的重要性范文

對中國外向型經濟增長模式來說,保持人民幣匯率的市場均衡至關重要,這應作為中國宏觀經濟政策中的核心原則長期堅持實施。

各國經濟發展的共同經驗是,一國貨幣的名義匯率水平不可長期背離其真實的市場匯率水平,否則必然造成本國經濟發展的內外結構扭曲,長此下去必會生亂。

匯率過高和過低均不利

金融危機發生前,由于人民幣事實上存在與美元掛鉤并長期低估的問題,遂造成人民幣資產價格低廉,并成為國際“熱錢”追逐的重要目標,從而導致中國流動性過剩,出現嚴重的資產泡沫現象。

2008年9月金融海嘯的突然爆發,才使美元收縮以求自保及避險,從而出現美元對歐元、英鎊等主要國際貨幣急升20%以上,結果致使人民幣盡釋原來積累的升值壓力,第一次出現了市場均衡匯率,即目前仍然維持的人民幣匯率水平。

這種匯率均衡狀況的意外出現,對中國十分有利,我們應該充分利用這個機遇,準確地把握好市場匯率的均衡點,切不可再度輕易喪失。

找準和把握好人民幣的市場均衡匯率水平,應成為今后中國實施宏觀經濟政策的首選和前提。若人民幣像過去那樣估值過低,將來必然依舊吸引國際“熱錢”涌入國內,給中國本已過多的外匯儲備增加更大壓力,并造成中國經濟比例、結構關系的進一步失衡。

反過來,若人民幣估值過高,便會形成外匯資金出逃的壓力,類似1998年-2000年出現的情況,將造成流動性抽緊,給外貿出口、經濟增長造成不必要的緊張局面。尤其在目前全球金融危機仍未見底的情況下,出現這種局面將更加危險。

當然,即使像目前這樣人民幣保持市場均衡匯率水平,中國的外貿出口及經濟增長依然較為困難。但這并不是均衡匯率本身的問題,而主要是歐美等發達國家終極消費市場深度下滑所致,因此暫時并不能依靠壓低人民幣匯率來解決中國的出口下滑問題。這與1997年亞洲金融危機后的情況明顯不同。因此,待發達國家消費市場重啟并恢復正常,相信中國出口形勢必然會隨之好轉。

適當脫離美元維穩

匯率是中性的,并不是萬能的,不能把經濟發展中的所有問題、困難統統歸結為匯率并依靠其加以解決。那樣不僅不能對癥下藥,反而可能釀成新的困局。

因此,面對目前中國外貿出口及經濟增長出現的困難,要認識到其仍將會持續一段時間,需要以一顆平常心做好長期的思想準備,講究耐力和持久性,切不可病急亂投醫或急于求成。要相信,中國與歐美國家相比,在金融危機中已經取得有利地位,有足夠的條件可以從容應對危機與挑戰。

認識到保持市場均衡匯率水平對中國經濟保持平衡增長的重要性還不夠,真正操作到位確有難度。主要問題是,全球貨幣以美元為基準,而美元的波動又往往為其自身的利益所左右,時漲時落,因此跟起來十分困難。

比如,目前人民幣市場均衡匯率水平的形成,主要是由于美元在金融危機中意外大幅升值。下一步,隨著美國實行量化寬松的貨幣政策,美元重新泛濫勢在必行。一旦美元再次跌入貶值通道,人民幣即會面臨升值壓力,那時擺在我們面前的就是一個棘手的難題。

但是,即使中國仍然面臨出口困難,即使經濟增長的壓力暫時不減,中國仍要敢于將人民幣對美元大幅升值,以保持市場均衡匯率水平,并適當脫離美元,更多地參照歐元等其他“一籃子”貨幣。其中的一個重要標志,是中國的外匯儲備應保持大體平衡,切不可出現前幾年那種巨額增加的局面。

外貿出口的困難,可以通過提高出口退稅率的辦法予以解決。但是,也要適度,因為出口退稅實質上是對外國消費者的一種額外補貼,對中國是一種付出,因此并不是越高越好。而且退稅率過高還會造成國內市場與國際市場的扭曲,甚至為不法分子假出口、真騙稅或者企業的出口套利活動創造條件,給整體國民經濟發展帶來損害。

總之,保持人民幣市場均衡匯率水平并用出口退稅等優惠政策加以配合,可以作為一項重要的宏觀經濟政策長期實行。

第4篇：宏觀經濟政策的重要性范文

9月25日下午召開的第五屆“中青年改革開放論壇”第四分論壇聚焦全球化背景下的金融治理與改革創新。與會嘉賓圍繞構建全球金融治理新型構架、“一帶一路”戰略的金融支持及風險管控、新國際貿易安排框架下的國際金融合作等議題進行了深入分析和交流，并提出了體系化建議。

建立有助于新興市場國家參與的全球金融治理新秩序

中國國際經濟交流中心副總經濟師徐洪才回顧了全球金融治理改革的進程，指出了現行金融治理體系的缺陷，分析了二十國集團（G20）杭州峰會對全球金融改革的重大意義，認為全球金融治理框架要適應全球化多極化、多元化的發展趨勢。一是要構建“5+1”的宏觀經濟政策協調機制，即美國、歐元區、中國、日本、英國五國以及國際貨幣基金組織（IMF），并指出“5+1”各方要定期召開會議，加大對宏觀經濟政策的協調力度，及時化解各種潛在風險，有效減輕全球宏觀經濟政策負面溢出效應。二是要推動2010年IMF份額和治理改革落實，提高新興市場國家參與全球金融治理的程度。三是要改進特別提款權（SDR）的使用，完善包括SDR定值和發行方式，擴大SDR在解決成員國國際收支不平衡矛盾和危機救助中的使用，擴寬SDR作為計價單位的使用范圍。四是要擴大亞洲基礎設施投資銀行（AIIB）和金磚國家新開發銀行的影響力，使之成為全球多邊開發金融體系的重要組成部分。

在完善全球金融監管體系方面，徐洪才認為，全球金融監管的目標是建立全球統一、完整、具有前瞻性的監管體系，既包括宏觀層面的審慎監管框架，也包括微觀層面的監管制度，形成以三個層次為主的監管體系：一是知識體系，二是統一的監管框架，三是全球性經管主體的協調機制。

建立與投資貿易規則相銜接的制度體系和監管模式

中國世貿組織研究會副會長霍建國指出，美國積極主導TPP及TTIP的目的在于重返亞太，主導全球新規則，同時抑制中國的崛起，但TPP的高標準很難轉化為全球統一標準，發展中國家尤其難以適應。面對這種情況，中國應該繼續維護世界貿易組織（WTO）多邊貿易體制，加快中日韓自貿區自貿區談判進程，積極推動區域全面經濟伙伴關系（RCEP）談判進程，加快推進“一帶一路”建設，穩妥推進亞太自由貿易區（FTAAP）進程，支持正在形成的新增長極，加大推進區域協調發展、新型城鎮化、工業2025、現代服務業、供給側結構性改革等方面的重要工作，堅持以開放理念贏得經濟發展的主動。

在應對世界經貿新規則的試驗推廣方面，對外經貿大學教授盧進勇認為，中國應該在上海、天津、福建和廣東等自貿區培育國際化、市場化、法制化的營商環境，建設投資貿易便利、監管高效便捷、法治環境規范的自由貿易試驗區，完善與國際投資貿易規則相銜接的制度體系和監管模式，建立起高標準的環境保護、勞工條件、知識產權保護制度。

提高措施有效性，加強對債券市場的風險防范

摩根大通大中華區首席經濟學家朱海濱通過數理模型分析指出，當前結構性債務問題較為突出，強調了防范金融風險的重要性。目前，國內債券市場機制并不完善，相較于《巴塞爾協議》等銀行業國際標準體系，債券市場上的風險防范機制十分薄弱。為加強債券市場的監管體系建設，要從以下三方面著手：首先，要堅持去產能，打破剛性兌付，建立合法、合規、透明的破產清算制度。其次，減少企業稅費負擔，推行低利率和穩信貸的政策組合。最后，推進國有企業改革，開放市場準入標準，鼓勵公平競爭，減少行政干預。

民生銀行研究院宏觀經濟研究中心副主任應習文指出，應以結構性改革破解經濟失衡問題，推進全球經濟治理。首先，重新審視擴張性需求政策對全球經濟復蘇的作用，將推動結構性改革作為長期的政策重點。全球經濟增長乏力主要來自經濟結構失衡，擴張性需求政策僅能在內起到逆周期作用，而真正使全球走出危機還要依靠結構性改革。其次，縮小全球貧富差距，在全球化框架下實施反壟斷，打擊裙帶資本主義。最后，要重新考慮教育的作用。提升教育水平，尤其是貧困地區的教育水平，有助于提高生產效率，提升勞動力收入占比。

創新國際融資模式，打造多層次金融合作平臺

中國與全球化智庫副主任何偉文認為，我國推進“一帶一路”建設正處于起步階段，主要通過政府間合作、政府貸款支持大項目建設，但“一帶一路”沿線國家的政治風險、基礎設施風險、管理風險和債務風險較高，急需建立長期、穩定、可持續、風險可控的金融保障體系。首先，應使PPP逐步成為項目融資主要方式，在政府參與貸款的同時尋求國內外的社會資本參與。第二，廣泛吸收世界優秀金融資源，實現融資模式多樣化，積極吸引知名跨國公司參與聯合投資，注重利用阿拉伯國家豐富的銀行資源，建立靈活多樣的商業銀行聯盟或中東發展基金。第三，梳理雙向思維，以當地經濟社會發展的需要為起點，關注沿線國家短期、中期、長期的發展訴求，充分利用國際資本市場融資，與當地政府達成協議，有效降低風險。

第5篇：宏觀經濟政策的重要性范文

一、關于后金融危機時代

世界上每一次突發驚喜危機，都會重新的構建起宏觀經濟學的研究方式，同時還會建立起一個新型的經濟政策框架，而在經濟危機發生之后的大蕭條，是在政府通過不斷的反思當中，逐漸的意識到勞動力所具備的重要性，而根據大蕭條，之所以會發生秉承著不同的爭論，大蕭條，而自從美國在2006年春季發生次貸危機以來，該危機逐漸的席卷了美國，日本，等主要的經濟市場，并且進一步的擴大發展為全球性的金融危機，而該危機主要發展則依次經歷了四輪沖擊在大多數投資者的關注之下，經濟危機逐漸開始蔓延并且席卷到世界各地，而一直到如今，危機仍然沒有及時的解決。而美國次貸危機之后的金融危機過去之后，世界的經濟呈現大衰退的趨勢，這是規模最大的全球性的經濟危機，會給世界各地人民的經濟以及政治帶來不利的影響。同時，自從主流的宏觀經濟學面世以來，就面臨著這個嚴重的信任危機。

二、研究宏觀經濟學主要方法

（一）融合宏觀金融學進行宏觀經濟學的研究

在美國次貸危機之前，宏觀經濟學與金融經濟學之間并不相交流，基本上處于一種隔離狀態。而在面對風險時對風險進行處理時，這兩種學說秉承著兩種完全不同的態度。在金融經濟學研究過程當中，研究的核心問題為內生的風險。而宏觀經濟學對風險進行研究之將其當做一種外生的沖擊，但是在本次美國次貸危機之后，宏觀經濟學將金融摩擦作為一個起點進一步的研究內生的風險，通過對于資產泡沫、收入差距、資源物配以及杠桿水平等進行研究，而將自己內部學說流派進行的研究同金融經濟學研究內容相互交匯，而逐漸的新生出了一種活躍的研究領域即宏觀金融學。

（二）在宏觀經濟學研究過程當中更注重摩擦以及異質性

但如今經濟摩擦的態勢之下，之前對宏觀經濟學進行研究的主題模型已經不能夠直接套用，這就需要建立起一種顯性的抑制性的宏觀經濟模型。而為了更好地對抑制性以及非線性問題進行處理，經濟學家們逐漸地將自己的思維超越傳統的均衡模型，而將自己的思維同金融經濟學基礎進行融合，建立起一種內生金融危機主要的建模方法，而考慮到宏觀經濟學當中的意志性，則主要的是從企業、金融中介以及家庭等三個維度出發，在每一個維度之上對于現有文獻進行查閱，從而確定新型的研究方向。

在宏觀經濟不進行的過程當中經濟學家們通常使用在市政微觀經濟學以及金融經濟學當中所經常使用的對策略進行識別的研究方法，從而更好的確定在這一習俗當中所涉及到的因果關系，而這種方法往往超越了之前所使用到的時間序列以及宏觀數據的實證方法，而對于異質性進行研究則使得對于宏觀經濟學的研究取得了新的突破。

三、中國宏觀經濟學家們的探索

為了做好中國宏觀經濟學領域當中的學術研究，同時使得經濟學家們之間相互溝通以及交流，從而取得新的突破，我國發起了中國宏觀經濟學者論壇，主要的研究以及理解了在宏觀經濟學中使得中國經濟增長，并且使中國的結構模型發生轉變的主要方法。而怎么樣能夠在中國經濟結構轉型的過程當中保證使我國經濟始終保持增長態勢，這是經濟學家所研究的主要問題。而針對于中國的宏觀經濟進行研究，則需要從我國的制度特征出發，并且還需要對其進行科學合理的解釋，針對于如今中國經濟增長速度逐漸緩慢的現象提出解決的方式，并且還需要進一步的調整我國的公共投資以及經濟增速結構性，而這種抑制性的行為能夠做好政府的宏觀分析。

（一）分析中國在財政以及貨幣等方面的政策

如今有關的經濟學家一直關注著中國近幾年來有關于財政以及貨幣的政策，通過對于企業所得稅改革進行研究以及實驗可以看出想要進一步的提高企業勞動雇傭量，則需要使其所得稅進一步的下降，并且從企業的投資以及創新兩個角度進行研究，通過對異質性進行分析可以看出，小規模并且具有較高成長性的企業受到經濟危機的影響較大。

第6篇：宏觀經濟政策的重要性范文

關鍵詞:財政政策、貨幣政策、協調配合、IS-LM模型

一 、引言 改革開放以來,我國經歷了5次通貨膨脹和1次通貨緊縮,其中1979-1980、1984-1986、1987-1991和1992-1994年期間,物價水平出現大幅度上漲;但是從1997年開始,物價持續走低,出現負增長,進入了通貨緊縮的狀態;而從2003年下半年開始,物價開始上漲,到了2004年,物價上漲的速度進一步加快,理論界開始討論中國是否進入新一輪的通貨膨脹。在此背景下本文論述以消除經濟不景氣時期的通貨緊縮、經濟過熱時期的通貨膨脹的財政政策與貨幣政策協調配合為主題,重點論述了財政政策與貨幣政策協調配合的必要性、協調機制和模式,通過回顧總結近年來兩大政策協調配合的實踐,剖析總結了98年以來兩大政策協調配合中存在的問題,提出了改進對策。本文在分析研究中認為凱恩斯主義的宏觀經濟穩定政策依然是我國財政政策制定的理論基礎,通過IS-LM模型分析了財政政策會在什么情況下更有效以及要充分發揮作用必須與貨幣政策相結合。本文在研究方法上注重規范分析與實證研究相結合、定性分析與定量分析相結合。財政政策與貨幣政策是政府對國民經濟宏觀調控的兩大手段,兩者之間既有相互聯系、又有各自不同的特點。無論在經濟擴張還是在經濟緊縮時間,兩大政策都能對經濟總量與結構兩個方面產生影響。因此,要使國家的宏觀經濟政策能夠獲得預期的效果,就存在著財政政策與貨幣政策的最佳配合問題。本文分六個部分論中國財政政策與貨幣政策協調配合存在的問題及其改進對策,第一部分引言,第二部分強調了財政政策與貨幣政策協調配合的必要性,第三部分探討了財政政策與貨幣政策協調配合的協調機制和模式,第四部分剖析總結了中國財政政策與貨幣政策協調配合存在的問題,第五部分提出了中國財政政策與貨幣政策協調配合改進對策,第六部分評述性結論。

二、財政政策與貨幣政策協調配合的必要性

財政政策與貨幣政策的內在關聯性

1 、 財政政策與貨幣政策在資金運動、政策目標、政策手段等方面的密切關聯性 在社會資金運動上,財政政策與貨幣政策有著緊密的聯系。由于財政資金、信貸資金與企業資金等一道構成社會總資金的整體,每一方的資金運動都會在另一方引起某些連鎖反應;在政策目標上,財政政策與貨幣政策調節的目標是一致的,最終都是要實現充分就業、高增長和物價穩定運行這三個主要的宏觀經濟政策目標;在政策手段上,財政政策與貨幣政策工具存在互補性。一般來說,財政政策工具主要有稅率和財政支出水平等,貨幣政策工具主要有公開市場業務、準備金制度和貼現率等;在政策實施主體上,既有區別也有高度的一致性。貨幣政策實施的主體是中央銀行(即中國人民銀行),財政政策實施的主體是財政部。兩者分成兩個不同的實施主體,但都是政府的組成部分,調控的主體都統一于國家。

2 、 財政政策與貨幣政策的相互影響性 首先看財政政策對貨幣政策的影響,主要有四個方面: 一是財政的收支活動將引起中央銀行資產負債的變化,而中央銀行資產負債的變化將對貨幣供給量有著重要的影響,財政收支過程中發生的結構變化或差異也會在一定程度上影響貨幣供給結構;二是財政收支平衡、財政收支結余和財政收支赤字這三種不同的收支狀況對貨幣供給量的影響存在很大不同;三是財政資金的運行方向對貨幣供給量的影響。財政支出對貨幣供給量的影響一方面取決于財政支出的構成,另一方面取決于積累性支出的使用效果;四是,財政赤字的融資方式對貨幣供應量的影響取決于財政赤字采取何種方式進行彌補。因一國彌補預算赤字主要分為國內融資和國外融資兩大類,而不同的融資方法對貨幣供給的影響也很不相同。但總的來說,財政赤字的各種融資方式會增加貨幣供給。其次可以看到貨幣政策對財政政策的影響,與銀行的信貸收入來源、信貸支出方向、信貸資金使用效果等方面對財政收支的影響有關?？傊?財政收支和信貸收支是一種相互制約、相互影響的關系。二者相互依賴性很強,這表明了財政政策與貨幣政策之間密切配合的必要性和重要性。

財政貨幣政策協調配合必要性的一般分析 財政政策和貨幣政策各自具有的局限性、運作特點和作用機制決定了二者必須協調配合,才能發揮對經濟應有的調控作用。世界各國的長期實踐也已經證明,無論將哪一種政策作為重要政策手段,如果沒有另一種政策的協調配合,都難以達到預期的政策目標。財政政策和貨幣政策的有機協調配合是現代市場經濟發展的客觀要求。

1、從財政政策和貨幣政策二方面來看協調配合的必要性

一就財政政策來看,按照凱恩斯主義的政策主張,在經濟蕭條時期,政府應采取擴張性財政政策,增加支出,減輕稅負以刺激有效需求,推動經濟回升;在經濟膨脹時期,則應采取緊縮性財政政策,減少支出,增加稅收,以避免經濟過渡膨脹。但在現實中,財政政策的運作常因財政政策本身的局限性而難以取得預期效果; 二就貨幣政策來看,中央銀行實施貨幣政策的目的在于控制貨幣供應量。從而相應地影響市場利率水平,實現宏觀調控目標,但這一政策的局限性使它在現實中難以取得預期效果。此外,貨幣政策效果也可能被貨幣流通速度的變化所抵消。

2、就財政政策和貨幣政策作用機制來看,二者存在明顯差異,更有協調>！

第7篇：宏觀經濟政策的重要性范文

剖析江蘇經濟金融現狀，更加堅定改革決心發展信心

進入新世紀以來，江蘇金融業始終堅持走改革創新發展之路，金融業在取得自身平穩較快發展的同時，對經濟社會發展的支撐作用日益增強。2008年我省金融業實現增加值超過1400億元，約占GDP的4.62％，比上年提高0.62個百分點，占服務業的比重達到12％，比上年提高2.1個百分點。金融危機下審視江蘇經濟金融業的發展，既要看到面臨的“危”，更要把握存在的“機”?？陀^分析江蘇經濟金融現狀，我們的信心來自以下幾個方面。

首先，信心來自于江蘇堅實的經濟基礎和發展后勁。改革開放30年來的快速發展，江蘇積累了雄厚的物質和經濟基礎，為加快金融改革、提高金融業綜合競爭力提供了必要支撐。2008年全省GDP超過3.03萬億元，比上年增長12.5％左右，人均GDP達到5700美元。今年GDP預期增長10％以上，經濟繼續保持高位運行。為積極貫徹中央擴大內需的重大決策，省財政安排投資100億元，預計到年底可完成政府性投資3000億元，帶動全社會投資1.4萬億元。積極的宏觀調控政策和全社會投資的高位增長，將為我省經濟提供強有力的發展后勁，也為金融業改革發展創造巨大的潛力和空間。

其次，信心來自于江蘇高質量運行的金融市場體系。在國際金融危機不斷加劇的情況下，全省金融業保持平穩健康發展的好勢頭，運行質量進一步提高。2008年末。全省金融機構人民幣各項存款余額3.7萬億元，增長21.6％：人民幣貸款余額2.62萬億元，增長19.5％，高于全周平均水平0.7個百分點。資本市場新增境內外上市公司11家，保險市場實現保費收入775億元，同比增長34.5％。全省金融機構實現利潤789多億元，比上年增長28％：金融機構五級分類不良貸款率2.7％，比年初下降1.3個百分點，不良貸款余額和不良貸款率繼續保持“雙下降”勢頭。今年1月份，全省新增貸款2603億元，比去年同期多增1747億元，占去年新增貸款總量的60％，顯示出適度寬松貨幣政策下我省金融業良好的反應能力和較高的運行質量。

第三，信心來自于江蘇有日益完善的金融生態環境。近年來，省委、省政府對金融業高度重視，2007年出臺了《關于加快推進金融業改革發展的意見》，明確提出了建設“金融強省”的目標。去年中央對宏觀調控政策作出重大調整后，省政府又出臺了《關于當前金融促進經濟發展的若干意見》，提出了八個方面29條政策措施。各地、各部門對金融業發展重要性的認識更加統一，有關部門先后制定了金融生態縣創建、中小企業貸款風險補償機制、設立金融業發展專項引導資金等扶持政策，各地積極開展金融業改革創新試點、農村金融改革等工作，為推進金融業重點領域改革、加強經濟薄弱環節金融服務，創造了良好的政策環境和發展氛圍。

透視國際金融危機形勢，更加善于搶抓機遇迎接挑戰

席卷全球的金融危機，對中國經濟產生了重大影響。2008年以來，我國股市、房市相繼回調，沿海加工貿易企業訂單減少，部分企業停產關閉，中小企業融資難問題更加突出。但從總體看，金融危機對我國金融業的沖擊和影響相對有限，一方面是由于我國銀行業仍以傳統信貸業務為主，證券、保險業的國際化程度相對較低，另一方面，我國金融業的對外開放尚不充分，監管體系相對健全、獨立，特別是對金融創新及衍生產品的管理較為審慎、嚴格。相比而言，國際金融危機對我國實體經濟的影響要大于金融業。在世界經濟加速下行的背景下，我國經濟金融業發展的總體環境依然向好，諸多有利因素對經濟發展的支撐作用日益顯現。一是廣闊的發展空間和巨大的內需市場。我國正處于工業化、城鎮化的高速發展期和人民生活水平的快速提升期，隨著一系列擴大內需政策的實施，巨大的投資和消費需求將成為拉動經濟增長的持久動力。從長遠和全局看，中國的內需市場也將對緩解世界金融危機發揮重要作用。二是健康的金融體系和嚴格的金融監管。經過幾十年的改革發展，中國的金融組織和管理體系已基本完善。抵御市場風險的能力顯著增強。特別是審慎而又靈活的外匯管理政策，對促進國內經濟發展、抵御外來資本市場沖擊發揮著積極的作用。三是強大的制度優勢和政府宏觀調控能力。改革開放30年來特別是金融危機爆發以來，我國政府對宏觀經濟的形勢把握及時到位，政策調整更顯靈活，宏觀調控的預見性、針對性和實效性不斷提高，充分體現了我國行政制度的優越性和政府宏觀調控的科學性、藝術性。從穩健的財政政策到積極的財政政策，從從緊的貨幣政策到適度寬松的貨幣政策，及時、靈活、審慎的宏觀經濟政策調整，為穩定市場信心、促進經濟增長提供了強大的支撐。四是巨額的外匯儲備和傳統的儲蓄美德。目前我國擁有1.9萬億美元外匯儲備，國民儲蓄率達到50％以上，政府內債、外債的總和不到GDP的60％，這些都是抵御外來風險、保障經濟需求的堅強后盾。

國際金融危機背景下，我國金融業發展的環境更趨復雜，挑戰更為嚴峻。但機遇也蘊含于挑戰之中，關鍵在于如何審時度勢，更加善于在挑戰中把握機遇。爭取更大的發展主動權。

一是要在迎接市場競爭的挑戰中把握機遇。國際金融危機的直接影響是金融行業市場競爭格局的大調整。那些依賴于投資銀行業務發展的國際金融企業集團，在危機中遭受沉重打擊。相反，包括中國銀行業在內的以傳統儲蓄與信貸業務為主的銀行企業，經受住了金融危機的首輪沖擊而得以穩健發展。國際金融格局的調整，為我國金融業在更大范圍、更廣領域參與國際市場競爭創造了新的機遇。當國際金融資本日漸收縮之際，正是我國金融資本實現對外擴張的有利時機。當國際金融衍生品創新受到全球質疑之際，正是國內金融業加快產品、服務創新的有利時機。當國際金融人才加快流動之際，正是國內金融業招攬金融專業人才的有利時機。隨著國際金融人才、金融產品、金融管理的引進和借鑒。我國金融業融入國際金融市場的競爭力將進一步增強。

二是在適應政策調整的挑戰中把握機遇。去年11月，為應對復雜多變的經濟金融形勢。抵御國際經濟危機對我國的不利影響，國務院研究確定了擴大內需促進經濟增長的十項措施，決定采取靈活審慎的宏觀經濟政策。積極的財政政策的出臺。就是要通過擴大

財政支出，有效拉動經濟增長。這一政策在1998年應對亞洲金融危機過程中發揮了重要作用。相比貨幣政策而言，積極的財政政策的關鍵優勢在于它能迅速地提振經濟活動，以項目建設拉動信貸投放。適度寬松的貨幣政策的提出，在我國宏觀經濟調控政策中是第一次。貨幣信貸資金的大幅投放，對我國銀行業搶占市場、控制風險都提出了新的要求，也為資本、保險市場的發展注入了新的活力。適應宏觀經濟政策調整，就是要充分利用好積極的財政政策的放大效應，抓住適度寬松的貨幣政策的有利時機，配合國家產業政策的調整優化，進一步加大信貸投放力度，在滿足經濟發展需求的同時，提高金融業自身的發展水平和競爭能力。

三是在改進金融監管的挑戰中把握機遇。美國金融危機暴露出來的金融監管“缺位”問題，既為我們敲響了金融風險的警鐘，也為我國金融改革發展提供了，有益借鑒。國際經驗表明，越是在金融業發展的關鍵時刻，越是要加強監管。越是在有效監管的環境中，金融業才越能健康持續發展。在當前我國金融體系由分業經營向綜合經營推進的過程中，金融監管創新顯得尤為重要。

展望江蘇金融發展前景，更加勇于承擔責任促進發展

當前，江蘇金融業發展正處于十分關鍵的時期，既面臨嚴峻的挑戰，又面臨難得的機遇。在積極應對國際金融危機的大背景下，金融業既要在防范風險的基礎上，更好地承擔支撐經濟社會發展的責任，又要在“保增長、促發展”中發揮應有的先導作用。當前形勢下，不折不扣地落實好適度寬松的貨幣政策，對全省金融系統來說，既是工作要求，也是能力考驗，更是發展機遇。我們必須始終堅定發展信念、增強機遇意識、發揚務實作風，緊緊圍繞保持經濟平穩較快發展這一經濟工作的首要任務，加快發展步伐，加大改革力度，加強金融服務，努力為全省經濟社會發展提供更為有力的金融支持。

一是以貫徹落實適度寬松的貨幣政策為中心。確保今年全省貸款增長明顯高于全國平均水平。全省金融機構要站在全局的高度、戰略的高度、長遠的角度，正確認識當前實施適度寬松的貨幣政策的重要性和必要性，不折不扣地落實好中央和省委、省政府關于金融促進經濟發展的政策措施。各商業銀行要積極推行與適度寬松的貨幣政策相適應的信貸政策和考核標準，金融監管部門要積極推行與適度寬松的貨幣政策相適應的監管措施和鼓勵政策，保證信貸資金暢通地流向符合國家產業政策、產品有銷路、生產有效益的企業，盡力滿足經濟運行的合理資金需求，確保今年我省金融機構人民幣各項貸款余額突破3萬億元，貸款增幅高于全國平均水平3個百分點以上。

二是以增強金融服務能力為重點，加強對重大項目、中小企業和“三農”的信貸支持。金融機構要善于把握宏觀經濟政策調整的脈搏，更加關注經濟發展重點領域，突出支持薄弱環節，著力解決信貸工作中的熱點、難點問題。首先要加強對重大基礎設施、重大產業項目的信貸支持。今年我省安排的政府性投資有3000億元，對列入“籠子”的重點項目，金融機構要及早介入，跟蹤對接，做好信貸服務。其次要加強對中小企業的信貸支持。適應適度寬松的貨幣政策的要求，創新對中小企業信貸的監管和服務。金融監管部門要進一步改進金融監管機制，調整完善對中小企業的信貸管理制度和貸款責任追究制度。金融機構要加快中小企業信貸產品和服務創新，調整完善信貸準入條件和考核、獎懲機制，努力做到中小企業信貸存量不減、增量明顯。同時要加強對“三農”的信貸支持。加大對農業產業化龍頭企業和農民專業合作組織的信貸支持，積極開辦農業科技貸款，創新小額支農信貸產品，擴大農戶貸款覆蓋面，確?！叭r”貸款增長高于各項貸款平均增長水平。

第8篇：宏觀經濟政策的重要性范文

關鍵詞：宏觀經濟　股票價格

引言

股票市場是經濟發展的產物，因而一國股票市場的發展與該國經濟發展緊密相關。一方面，投資對象要受到宏觀經濟形勢的影響；另一方面，證券業本身也直接受到宏觀經濟因素的左右。國家的財政狀況、金融環境、匯率調整。都將影響股票價格的沉浮。股票市場與經濟狀況緊密相聯，經濟衰退時，股票市場的行情必然隨之疲軟下跌；經濟復蘇繁榮時，股票價格也會呈現上升走勢。根據滬深交易所的統計數據，截至2007年4月30日，我國滬深股市共有1640支股票(其中：滬市944支，深市696支)，盤后兩市總市值首次超過16萬億，而去年我國GDP為20.9萬億元，這意味著我國滬深股票總市值占GDP比例達到76.5％，這是股市經濟“晴雨表”的功能體現。當出現較高的通貨膨脹時，股票價格就會下挫，而財政支出增加時，股票價格就會上揚。金融環境放松。市場資金充足，利率下降，存款準備金率下調，很多游資會從銀行轉入股票市場，股票價格往往會出現升勢；國家抽緊銀根，市場資金緊缺，利率上調，股票價格通常會下跌。但是，這僅僅是從定性的角度來分析，到底宏觀經濟中各因素對股票市場的影響程度如何呢?就需要采用定量的方法來研究。本文將從理論和實證兩方面研究宏觀經濟對股票價格的影響。

一、宏觀經濟形勢和宏觀經濟政策對股市的影響?

股市的指數和成交量等是模型分析、計算和預測的對象。稱為內生變量。對指數和成交量有作用而本身又不受它們的反作用的因素。稱為外生變量。中國股市的主要外生變量是：宏觀經濟形勢、宏觀經濟政策和政府對證券市場的調控。前二者是普遍的，各國股市都受宏觀經濟形勢和宏觀經濟政策的影響；后者是由于中國正處于由計劃經濟向市場經濟轉變的過程中以及中國政治和經濟的制度特點而形成的。是中國股市特有的。

宏觀經濟形勢從兩個方面影響股市，一對上市公司的業績產生影響。二改變投資者的投資行為。經濟形勢好，投資者對前景樂觀，投資積極；經濟形勢不好，投資者對前景悲觀，投資則變得格外謹慎。

財政政策對股市的影響是間接的，主要通過改變或部分抵消宏觀經濟形勢的不利影響間接作用于股市。

貨幣政策對股市的影響大而直接。擴大貨幣供應量，經過直接或間接的途徑，必然增加了可以進入股市的資金，為股市上漲創造了條件。

二、宏觀經濟變量對股票價格影響的理論假定

根據Chen等提出的“簡單而又直觀的金融理論”，一個國家的股票市場價格指數會受到來自經濟增長、實際利率、通貨膨脹率等宏觀經濟因素的影響。綜合相關理論和已有的實證研究證據，本文假定宏觀經濟變量對股票市場價格會有如下的影響。

GDP的影響

理論上說，GDP是反映一國經濟整體實力的宏觀指標。它的下降表明經濟不景氣，大多數企業的經營盈利狀況不佳，企業減少投資，降低成本，融資速度減慢，股票市場的供給曲線就會向左上方緩慢移動；同時，股票市場的需求方――股票投資者也由于經濟的不景氣而對未來收入的預期降低，從而減少支出和投資資金，使股票市場的需求曲線向左下方移動，兩個曲線的下移將使股票價格下降。反之，當一國經濟發展迅速，GDP增長較快時，預示著經濟前景看好，人們對未來的預期改善，企業對未來發展充滿信心，極想擴大規模，增加投資，對資金的需求膨脹，因而股票市場趨向活躍。在股票市場均衡運行、而且其經濟功能不存在嚴重扭曲的條件下，一般來說，股票價格隨GDP同向而動，當GDP增加時，股票價格也隨之上升；當GDP減少時，股票價格也隨之下跌。因此，GDP對股票價格的影響是正的。

工業增加值同樣可以反映實體經濟的運行情況。一般而言，在其他條件不變的情況下，工業增加值的任何變化。都會影響國內企業現金流同方向變化，進而造成股票價格也發生同方向變化。因此，工業增加值對股票價格的影響也是正的。

貨幣供給量的影響

貨幣供給量對股票市場價格的影響?？梢酝ㄟ^預期效應、投資組合效應、股票內在價值增長效應效應實現以上3種效應一般來說都是正向的，即貨幣供給量增加，則股市價格上漲。因此，貨幣供給量對股票價格的影響是正的。

利率的影響

眾所周知，利率是影響股市走勢最為敏感的因素之一。資金的供給來自儲蓄，需求來自投資，而投資和儲蓄都是利率的函數。利率下調，可以降低貨幣的持有成本，促進儲蓄向投資轉化。從而增加流通中的現金流和企業貼現率，導致股價上升。所以利率提高，股市走低；反之，利率下降，股市走高。因此，利率對股票價格的影響是負的。

通貨膨脹率的影響

在通貨膨脹時期，由于貨幣貶值所激發的通貨膨脹預期促使居民用貨幣去交換商品以期保值，這些保值工具中也包括股票，從而擴大了對股票的需求；另一方面，通貨膨脹發展到一定階段后，政府往往會為抑制其發展而采用緊縮的財政和貨幣政策，促進利率上升。此時，企業為了籌措資金，發行股票是較好的選擇，從而使得股票市場的供給相應增加。此時如果股票市場需求的增長大于供給的增長。則股票市場價格就與通貨膨脹之間呈現正的相關關系。否則如果股票市場需求的增長小于供給的增長，則股票市場價格就與通貨膨脹之間呈現負的相關關系。因此，通貨膨脹率對股票價格的影響不能確定。

匯率的影響

匯率又稱匯價，是一國貨幣兌換另一國貨幣的比率，作為一項重要的經濟杠桿，匯率變動對一國股票市場的相互作用體現在多方面，主要有：進出口、物價和投資。匯率直接影響資本在國際間的流動。一個國家的匯率上升，意味著本幣貶值，會促進出口、乎抑進口，從而增加本國的現金流，提高國內公司的預期收益，會在一定程度上提升股票價格。因此，匯率對股票價格的影響是正的。

三、實證研究方法設計及結果分析

1，實證研究方法設計

(1)變量的選擇及采用的方法

為了較為全面地分析宏觀經濟變量對股票價格的影響。本文選取了反映國民經濟整體運行狀況的指標國民生產總值、固定資產投資完成額、工業增加值，反映國家貨幣政策的貨幣供給量指標MO(流通中現金)、M1(貨幣)、M2(貨幣和準貨幣)，反映通貨膨脹程度的指標居民消費價格指數、商品零售價格指數，反映利率程度的指標平均加權利率，反映金融企業借貸情況的指標包括金融機構企業存款、金融機構各項貸款、金融機構各項存款，反映匯率水平的進出口總額、美元期末匯率進行分析。上海股票市場收盤

價用hp表示，數據來自上證綜合指數。為消除異方差影響，對各序列取常用對數。主要采用的方法是向量自回歸基本模型(VAR：Vector Autoregression)、脈沖響應函數、方差分解等。

(2)樣本選擇與數據來源

要檢驗利率、通貨膨脹率等這些共變因素對股市價格影響，可以考慮引人多因素回歸模型來分析這種影響關系。收集上述各類指標從2002年1月至2007年6月的月度數據(數據來源：中宏數據庫等)。為了消除異方差的影響，對上述變量都取對數。

2，實證結果及分析

許多經濟變量原本是不平穩的，但經過一階差分以后就變得平穩，則稱這樣一個經濟變量為I(1)。如果對這種經濟變量直接回歸，則可能出現偽回歸現象，因此必須檢驗經濟變量是否平穩，先對樣本時期內的上證綜合指數月度收盤價、深證成份指數月度收盤價與月度宏觀經濟變量時間序列分別進行ADF檢驗。

首先建立向量自回歸方程。基于上一節的結果，一階單整變量包括hp，a3，a4，a5，a6，a7，a8，a9，a10，a12與a13。因此首先將它們分別作為內生向量(其中替代性指標選擇其一)進行向量自回歸。然后逐次剔除非顯著變量或將它們列為外生變量作回歸，同時根據AIC及SC信息準則選取最佳滯后階數，得到最后的向量自回歸方程：其中，01p，a3，a6，a7，a9，a12)為系統內生向量，AI與A2為滯后l、2階的系數矩陣，a13為外生變量，其系數向量為Bl，c為常數項。

其次應用脈沖響應函數雖然整體影響是正的，但其影響程度隨著時間的推移變得越來越低；而該序列對來自工業增加值fa3)-的新息在前兩期基本沒有反映，第3期與第4期比較明顯，大約為0，002，然后隨著時間的推移，影響程度越來越小，其整體影響-是負的；該序列對來自貨幣供給量fa6)的新息在第1期沒有反應，第2期反應比較明顯，約為0.006，雖然整體影響是負的，但其影-響程度隨著時間的推移變得越來越低；到了第5期逐漸穩定，其值約為-0.001；該序列對來自通貨膨脹率(a7)的新息在第1期沒有反應，第2期反應比較明顯，約為0.004，其整體影響是正的，在第4期影響程度達到最高，越為0.007，隨后影響程度變得越來越低；該序列對來自利率(a9)的新息在第1期沒有反應，第2期的反應約為0.001，第3期以后其影響變為負的，且其影響程度隨著時間的推移變得越來越高；該序列對來自儲蓄(a12)的新息在第1期沒有反應，第2期反應比較明顯，約為-0.003，其整體影響是負的，且持續時間較長。

再次是進行方差分解，方差分解的主要思想是，把系統中每個內生變量的波動，按其成因分解為與各方程變量沖擊相關聯的組成部分，從而了解各變量沖擊對模型內生變量的重要性。運用Eviews軟件對上證綜合指數進行方差分解，具體的方差分解變量順序為：上證綜合指數月度收盤價的變化、工業增加值的變化、貨幣供給量的變化、通貨膨脹率的變化、利率的變化與儲蓄的變化。從上證綜合指數的方差分解結果來看，與脈沖響應函數的分析結果一致，上證綜合指數月度收盤價的波動除受其自身的影響外。隨著時間的推移，還主要受國內通貨膨脹率、利率和儲蓄變化的影響。雖然上證綜合指數月度收盤價的波動也受國內工業增加值與貨幣供給量變化的影響，但隨著時間的推移，影響程度很小。

第9篇：宏觀經濟政策的重要性范文

關鍵詞：利益偏好；工業貿易條件；面板數據

中圖分類號：F722.9 文獻標識碼：A

一、引言

國際貿易理論領域里的一個基本問題是貿易利得問題。雖然用貿易條件①衡量一國得自對外貿易的利益存在局限性，但除了考慮它是經典指標外，更為重要的是，在今天的中國，它的變化可以影響一國國民收入分配。Kohli（2003）發現通過貿易條件改善，某些發達國家在低經濟增長條件下仍然可以實現快速國民收入增加。Diewert & Morrison（1986）指出貿易條件改善對國民收入增加的效果與技術進步非常類似。當前我國的貿易條件惡化已經對我國國民收入造成了顯著的負面影響，不僅在一定程度上造成中國經濟“增產不增收現象”，還加大了中國國民收入的波動性（范志勇、毛學峰，2013）。

在我國非均衡的、以國家整體利益為核心的發展戰略實施帶來的紅利消減后，“國進民退”等問題日益成為阻滯國家邁上發展新臺階的障礙。于是，國家總體發展戰略也由以國家整體利益為核心指向“改革成果全民共享”。在此背景下，改善中國的貿易條件是從貿易領域支撐國家改善國民收入分配戰略的重要手段。對于影響貿易條件因素的研究，現有文獻從產業結構、技術比較優勢、技術進步類型、出口商品結構、匯率等純經濟原因出發取得了豐碩的成果。張先鋒、那明（2009）指出，中國對外貿易條件惡化的原因在于內部宏觀經濟失衡，但內部宏觀經濟失衡的原因又是什么？近年來克魯格曼在探究20世紀80年代以來美國日益加劇的經濟問題時選擇了偏離新古典方法而回到政治經濟學的分析傳統（孟捷，2013）。本文亦認為要探尋中國貿易條件惡化的原因不能不把政治經濟因素作為必要的研究視角。

政治經濟的核心是利益問題，把政治經濟變量置于貿易理論框架內是緣于沒有考慮利益問題的純貿易理論無法解釋現實貿易保護主義的存在。 在已有的文獻中，盛斌（2002）的中國 “國家戰略主義”體制下的貿易保護政治經濟模型說明中國工業不同時期跨部門的貿易保護結構的政治經濟決定因素；鮑曉華、朱鐘棣（2006）以技術性貿易壁壘為例考察“國家利益”和“利益集團”的特征指標對技術性貿易壁壘形成的混合影響。可見，從政治經濟角度看，一國經濟發展的核心目標是滿足和協調各方利益，政府既是這些利益的協調者也是利益方之一，政府的核心利益應是很好地協調和滿足各方利益以使其后續的委托-具有正當性。而對外貿易是滿足和協調各方利益的領域和手段之一。因此，本文試圖以中國工業貿易條件為例考察以政府為人的利益偏好對貿易條件的影響。

二、回歸模型的建立

宏觀經濟政策對一國國內生產產生影響，進而影響商品的國別價格，因此，在其他貿易伙伴宏觀經濟政策不為本國所控制的情況下，本國的宏觀經濟政策對本國的貿易條件有重要影響。而政府作為宏觀經濟政策的制訂和執行者，受哪些因素影響？政府偏好發展哪些行業取決于發展哪些行業可以較好地地協調和滿足各方利益。盛斌（2002）把中央政府的目標函數G定義為：

其中，β（ω）為政府對生產者消費者利益的偏好參數，ω表示所有影響β變動的因素向量。β（ω）的大小反映政府是生產者利益還是消費者利益偏好型政府，一般說來重視國家戰略利益②的政府會是生產者利益偏好型政府。i表示各行業，θi表示政府賦予不同行業的特殊要素收入的權數，zi表示所有影響θi變動的因素向量。πi表示應用于i行業的特殊要素的報酬。ti表示關稅水平。LDi（pi）為i行業的總需求。yi（pi）為i行業的總產出，LDi（pi）-yi（pi）為i行業的凈進口?！芠DD（]n[]i=1[DD）]ui[Di（pi）]-∑[DD（]n[]i=1[DD）]piDi（pi）為i行業帶來的消費者剩余。∑[DD（]n[]i=1[DD）]θi（zi）πi（pi）、∑[DD（]n[]i=1[DD）]ti[LDi（pi）-yi（pi）]均反映政府對不同生產行業的偏好，前者可視為政府為支持i行業的發展從整個社會特殊要素收入中抽取轉而投入對該行業發展的補貼，后者可視為政府對i行業的進口競爭保護；L{∑[DD（]n[]i=1[DD）]ui[Di（pi）]-∑[DD（]n[]i=1[DD）]piDi（pi）}反映全體消費者利益對政府目標的影響。據此，政府效用取決于國家戰略利益、生產者利益和消費者利益③。

因此，一國各個工業行業的貿易條件受各個行業對國家戰略利益、生產者利益和消費者利益滿足程度的不同影響。在不同時期，不同行業由于其行業特性，對國家戰略利益、生產者利益和消費者利益的滿足程度是不同的。一個典型的例子是航天航空裝備制造業，目前它的發展在我國主要在于滿足國家戰略利益、而不是滿足生產者利益和消費者利益。從不變成本的角度看，宏觀經濟政策若支持某個產業的發展，將會在用地、與機器設備有關的信貸政策等方面給予支持，使得企業的不變成本低于沒有給予政府支持條件下的不變成本；從可變成本角度看，宏觀經濟政策支持某個產業的發展，將會利用相關政策在與該行業相關的原料使用成本、勞動力使用成本上給予優惠，從而使得企業的可變成本低于沒有給予政府支持條件下的不變成本；從利潤角度看，若宏觀經濟政策支持某個行業的發展，其利潤將高于沒有政府支持條件下的利潤值。例如出于國家安全的戰略利益，政策保護使某些行業處于壟斷地位，那么這些行業會維持較高的利潤率。

3.影響貿易條件的消費者利益模型

該模型認為貿易的開展是實現勞動者收入再分配、提高普通工人收入水平、縮小收入差距、改善消費者生活質量的重要手段，消費者的利益能夠影響產業政策及貿易政策的制定，從而對某一具體產業的貿易條件產生影響。本文用各工業行業的工資水映消費者利益，具體采用人均工資指標，模型中用GZ表示。

三、實證分析

（一）數據的來源及處理

由于本文的實證分析涉及不同工業行業的對外貿易數據和其他眾多經濟指標數據，我們以中國工業行業分類（CICC）為基礎，剔除了非貿易部門“自來水的生產和供應業”，將黑色金屬礦采選業和有色金屬礦采選業合并為“金屬礦采選業”，農副食品加工業、食品制造業、飲料制造業和煙草制造業合并為“食品制造及煙草加工業”，紡織服裝、鞋、帽制造業與皮革、毛皮、羽毛（絨）及其制品業合并為“服裝皮革羽絨及其制品業”，木材加工及木、竹、藤、棕、草制品業與家具制造業合并為“木材加工及家具制造業”，造紙及紙制品業、印刷業和記錄媒介的復制、文教體育用品制造業合并為“造紙印刷及文教用品制造業”，化學原料及化學制品制造業、醫藥制造業、化學纖維制造業、橡膠制品業、塑料制品業合并為“化學工業”，黑色金屬冶煉及壓延加工業、有色金屬冶煉及壓延加工業合并為“金屬冶煉及壓延加工業”，通用設備制造業、專用設備制造業合并為“通用、專用設備制造業”，電力、熱力的生產和供應業和燃氣生產和供應業合并為“電力熱力燃氣生產供應業”，從而得到21個工業行業。

在此基礎上將協調編碼（HS）四位數稅號的貿易數據重新集結，得到不同工業行業的進出口相關數據。不同工業行業的進出口價格由進、出口價值量除以進、出口數量得來，相關數據從聯合國COMTRADE數據庫搜集，從而得到21個工業行業的貿易條件數據。各工業行業的工業生產總值、勞動生產率、利稅貢獻、就業貢獻數據歷年《中國統計年鑒》中數據整理得來。各工業行業的影響力系數數據是在2002年、2007年、2010年投入產出基本流量表基礎上，將135部門分類整理為21個工業行業的投入產出數據，并計算出里昂惕夫逆矩陣，從而計算出各工業行業的影響力系數④。由于工業行業的影響力系數短期內變化甚微，以及只能獲取2002年、2007年、2010年的投入產出基本流量表，2002-2011年其他各年影響力系數均沿用在2002年、2007年、2010年的數據。碳排放量數據來源于朱玲玲（2013）。各工業行業國有及國有控股企業利潤總額、外商及港澳臺商工業企業利潤總額、利潤率數據來自歷年《中國工業統計年鑒》，人均工資數據來自歷年《中國勞動統計年鑒》。各工業行業的關稅稅率依據上述行業劃分方法，將歷年《中華人民共和國海關進出口稅則》中的關稅稅率重新集結整理得來。由于各個指標使用的單位不同，對指標數據進行了無量綱化處理。

（二）模型估計

就以上三個模型，使用計量經濟學軟件Eviews7.2，運用2002-2011年我國21個工業行業的面板數據對（9）式采用PLS（Panel Least Squares）方法進行估計。面板模型的形式可以分為固定效應、隨機效應和混合效應三類。進行類別選擇時首先運用Hausman檢驗，判斷應選擇使用固定效應還是隨機效應，然后用F檢驗判斷應選擇固定效應還是混合效應。然后采用“后向法”對以上列出的解釋變量進行篩選，即從全方程回歸開始，連續每次減少一個t統計值最低的變量，結合調整后的R2值，直到新方程中的所有自變量的回歸系數的t檢驗都顯著，或者大部分自變量顯著，并且繼續剔除其他變量不能增強回歸結果的有效性為止。

四、研究結論及政策啟示

（一）研究結論

1.我國工業行業貿易條件普遍惡化。圖1至圖4顯示，自2002年到2011年，中國采掘業中的4個行業的貿易條件無一例外地呈總體惡化狀態。制造業中，除造紙印刷及文教用品制造業，石油加工、煉焦及核燃料加工業、金屬冶煉及壓延加工業，通信設備、計算機及其它電子設備制造業，交通運輸設備制造業5個行業外，其他12個工業行業貿易條件都呈惡化狀態。煤炭開采洗選業，服裝皮革羽絨及其制品業，化學工業，非金屬礦物制品業，金屬制品業，通用、專用設備制造業貿易條件惡化幅度明顯。進一步的：4個采掘業行業貿易條件雖然都大于1，但總體上都呈惡化狀態；服裝皮革羽絨及其制品業貿易條件在2008年達到頂峰后持續惡化，2010年和2011年甚至惡化至1以下；包括食品制造及煙草加工業，木材加工及家具制造業，化學工業，非金屬礦物制品業，金屬制品業，通用、專用設備制造業，交通運輸設備制造業，電氣、機械及器材制造業，儀器儀表及文化辦公用機械制造業在內的9個行業的貿易條件長年低于1；電氣、機械及器材制造業，儀器儀表及文化辦公用機械制造業的貿易條件甚至低于0.5；通用、專用設備制造業的貿易條件也長年在0.5左右徘徊。

2.國家戰略利益、生產者利益、消費者利益均是解釋我國工業行業貿易條件的惡化的原因。表3結果顯示，我國工業行業貿易條件的國家戰略利益影響模型、生產者利益影響模型和消費者利益影響模型均以99%的顯著水平通過了檢驗，調整后的R2均達到70%以上，說明國家戰略利益、生產者利益、消費者利益均對我國工業行業貿易條件產生影響。代表國家戰略利益的變量中，行業的利稅貢獻、影響力系數以99%的顯著水平通過檢驗，行業的勞動生產率、就業貢獻以95%的顯著水平通過檢驗，但行業的利稅貢獻、影響力系數與貿易條件呈反向關系，利稅貢獻增加一個單位，貿易條件惡化0.0004%，影響力系數增加一個單位，貿易條件惡化1.42%。行業的勞動生產率、就業貢獻與貿易條件呈正向關系，但勞動生產率對貿易條件的影響相當微小，行業解決就業的水平提高一個單位，行業貿易條件改善0.001%。代表生產者利益的變量中，國企利潤和關稅稅率與貿易條件呈反關系，并均以99%的顯著水平通過檢驗，國企利潤提高一個單位，貿易條件惡化0.0002%，行業的關稅稅率提高一個單位，貿易條件惡化0.11%。外企利潤與貿易條件呈正向關系，其提高一個單位，貿易條件改善0.0002%，但它僅以90%的顯著性水平通過檢驗。代表消費者利益的變量人均工資以99%的顯著性水平通過檢驗，行業人均工資每提高一個單位，貿易條件惡化0.00004%。

3.“國家戰略主義”成為我國工業行業貿易條件惡化首要原因。代表國家總體利益的變量“影響力系數”對貿易條件惡化的影響最為明顯，它對貿易條件的負面影響是代表生產者利益的變量“國企利潤”和“關稅稅率”的7 100倍和12.9倍，是代表消費者利益的變量“人均工資”的35 500倍，是同樣代表國家總體利益的變量“利稅貢獻”的影響的3 550倍。代表國家總體利益的變量“利稅貢獻”對貿易條件惡化的影響是代表生產者利益變量“國企利潤”的2倍，是代表消費者利益變量“人均工資”的10倍。

4.對生產者利益的偏好大于對消費者利益的偏好是我國工業行業貿易條件惡化的重要原因。代表生產者利益的變量“國企利潤”對貿易條件惡化的影響是代表消費者利益變量“人均工資”的影響的5倍。代表生產者利益的變量“關稅稅率”對貿易條件惡化的影響是代表生產者利益變量“國企利潤”的影響的550倍，是代表消費者利益變量“人均工資”的影響的2 750倍。

（二）政策啟示

1.我國工業行業貿易條件的改善有賴于在國家內部協調各方利益，包括國家戰略利益、生產者利益和消費者利益。改革開放前三十多年，國家實行非均衡發展的“國家戰略主義”，我國工業行業貿易條件的惡化一定程度上受這一戰略實施的影響。但在“改革成果全民共享”的國家戰略轉向背景下，加之貿易條件的改善有利于改善國內收入分配，應積極協調好國家戰略利益、生產者利益和消費者利益，使工業行業貿易條件改善，從而使對外貿易的開展向有益于“國民”的方向發展、使我國開展對外貿易獲得的效應與國家政策導向一致。

2.提高我國產業鏈高端制造業的內生競爭力是改善我國工業行業貿易條件的關鍵。研究顯示，2002年到2011年，我國工業行業影響力系數越大，其對貿易條件惡化的影響越大，這從側面反映了我國產業鏈高端制造業國際競爭力低下。從產業對國民經濟拉動作用的角度看，國家意圖扶持產業鏈高端制產業以帶動更多的產業發展，但在高端制造業本身競爭力不強的情況下帶來的一個副作用是貿易條件惡化，從而不利于國民收入分配。面對這種兩難如何進行選擇？取決于國家如何在國家長遠發展利益和國民利益間權衡取舍，或者就扶持產業發展帶來的貿易條件惡化的副作用進行彌補。但從長遠來看，協調兩者沖突的關鍵仍在于有效提高我國產業鏈高端制造業的內生競爭力，而不是一味依靠產業保護和補貼。因為實證結果顯示，行業的關稅稅率提高一個單位，貿易條件惡化0.11%，關稅水平的高低是衡量產業保護程度的重要尺度。

3.調整既有利益偏向、增強國有企業競爭力有利于改善工業行業貿易條件。2002年到2011年，國有企業利潤越高，貿易條件越惡化。如果國有企業利潤的增加是降低貿易條件換來的，那么這種利潤的增長對于國民來說無異于導致“貧困的增長”。這從貿易領域里再次為加快國有企業改革、提高其國際競爭力的重要性增添砝碼。

4.降低企業稅負有利于工業行業貿易條件的改善。降低企業稅負雖然減少國家財政收入，但能為各類企業公平地提供寬松的發展環境，企業因此而有更多的資金投入到技術創新和開發人力資本中去，提高產品競爭力，改善貿易條件。

5.以混合要素密集型產業的視角和方法改造傳統行業以改善其貿易條件既符合國家戰略利益也滿足消費者利益。長期以來，我們都面臨著傳統產業技術升級也許就不能發揮其吸納就業的能力、而如果吸納大量的就業似乎就無法對它進行轉型升級的兩難。而就今天產品內分工的廣泛深入來看，勞動密集型行業有它的資本密集環節、資本密集型行業也有它的勞動密集環節。因此，我們對勞動密集型行業的資本密集環節進行改造不僅可以提高傳統行業的附加值，同時也不會大量擠出它的就業吸納能力。結合我們模型估計的結果，勞動生產率、就業貢獻與貿易條件均呈正向關系，行業解決就業的水平提高一個單位，行業貿易條件改善0.001%，說明勞動生產率和就業水平提高對改善產品貿易條件都起作用，同時，二者的提高既符合國家戰略利益也是看重消費者利益的重要體現。

注釋：

① 本文的貿易條件指價格貿易條件，即以進口商品的價格衡量的出口商品的價格。

② 所謂國家戰略利益是指符合國家戰略主義的利益?！皣覒鹇灾髁x”就行業層面而言，即國家由于具有增強綜合國力、提高國際地位的強烈愿望，主要結合國家經濟增長總體目標，按照某行業的發展是否與國家發展戰略一致、是否有利于維護國家經濟安全、是否有利于提高國家在國際上的經濟地位，來對行業發展實行鼓勵或限制。

③ 鮑曉華、朱鐘棣（2006）的模型納入了國家戰略利益和利益集團利益，我們認為在中國“經濟發展成果惠及全民”的經濟發展訴求下，普通消費者的利益訴求應成為決定政府效用的重要變量。

④ 影響力系數Bj的計算公式為：Bj=∑[DD（]n[]i=1[DD）]Cij/[SX（]1[]n[SX）]∑[DD（]n[]j=1[DD）]（∑[DD（]n[]i=1[DD）]Cij）。其中，Cij是列昂惕夫逆矩陣。

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The Impact of Interest Preference on China′s Term of Industrial Trade

GAN Mei-xia， YANG Xiao-yong

（School of Marxism， Tongji University， Shanghai 200092， China）