次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)精選(九篇)

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第1篇：次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)范文

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；傳導(dǎo)機(jī)制；影響；措施

次貸危機(jī)從爆發(fā)至今已經(jīng)有兩年多的時(shí)間，目前進(jìn)入了后危機(jī)時(shí)代。此次次貸危機(jī)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)以及世界經(jīng)濟(jì)都帶來(lái)巨大的沖擊，其危害也不僅僅局限于在金融機(jī)構(gòu)和資本市場(chǎng)的損失，而是演變成為次貸危機(jī)造成的貨幣市場(chǎng)緊縮對(duì)其他資本市場(chǎng)的溢出影響，進(jìn)而波及到整個(gè)金融體系，使之處于癱瘓狀態(tài)。

在經(jīng)濟(jì)一體化和金融全球化的背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)，融合也日益緊密。中國(guó)資本市場(chǎng)和世界金融市場(chǎng)的聯(lián)系也日益增強(qiáng)。眾所周知，美國(guó)在全球金融貿(mào)易體系中占有主導(dǎo)地位，次貸危機(jī)必然會(huì)通過(guò)對(duì)美國(guó)的影響向其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)體延伸。次貸危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和金融危機(jī)，正通過(guò)國(guó)際貿(mào)易途徑、國(guó)際投資途徑以及國(guó)際資本市場(chǎng)進(jìn)行波及和蔓延，通過(guò)匯率機(jī)制、資本流動(dòng)機(jī)制、利率機(jī)制、資產(chǎn)價(jià)格機(jī)制以及預(yù)期機(jī)制進(jìn)行傳導(dǎo)，向中國(guó)的資本市場(chǎng)尤其是股票市場(chǎng)發(fā)生著間接影響。

一、次貸危機(jī)主要蔓延和波及的途徑

而且根據(jù)國(guó)際金融理論和危機(jī)傳導(dǎo)理論，金融危機(jī)通常進(jìn)行國(guó)際傳導(dǎo)的途徑通常有三條，即國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際投資、國(guó)際資本。通過(guò)這三條途徑，金融危機(jī)將其引致的風(fēng)險(xiǎn)和效應(yīng)蔓延到發(fā)生危機(jī)的經(jīng)濟(jì)體之外，繼而引發(fā)全球性的金融危機(jī)，甚者演變?yōu)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)。此次次貸危機(jī)也正是通過(guò)國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際投資、國(guó)際資本市場(chǎng)這三條主要的途徑向外傳導(dǎo)，先因次貸危機(jī)在美國(guó)爆發(fā)，然后蔓延到歐洲、亞洲等地區(qū)。由房貸市場(chǎng)、資本市場(chǎng)延伸到整個(gè)金融市場(chǎng)、甚至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，繼而傳導(dǎo)到中國(guó)金融市場(chǎng)，尤其是中國(guó)的資本市場(chǎng)。

次貸危機(jī)通過(guò)國(guó)際貿(mào)易途徑對(duì)中國(guó)的影響主要分為直接影響和間接影響兩個(gè)方面。直接影響是指對(duì)中美雙邊貿(mào)易的影響，尤其是對(duì)中國(guó)出口貿(mào)易方面的影響較大。間接影響是指美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)世界多邊貿(mào)易產(chǎn)生影響，可能會(huì)間接影響中國(guó)與美國(guó)或者其他國(guó)家的雙邊貿(mào)易。

次貸危機(jī)通過(guò)國(guó)際投資途徑的傳導(dǎo)主要是指在投資關(guān)系上的改變，即中國(guó)資本對(duì)海外投資和外資對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的投資方面的改變。一方面，受次貸危機(jī)影響，中國(guó)資本海外投資風(fēng)險(xiǎn)加大，海外投資收益及前景不容樂(lè)觀；另一方面，美國(guó)次貸危機(jī)的發(fā)生之后，美元持續(xù)貶值。為尋求避險(xiǎn)和更高的投資收益，原本投資于美國(guó)資本市場(chǎng)的大量資金可能會(huì)從美國(guó)市場(chǎng)撤離而轉(zhuǎn)向中國(guó)。這兩種沖擊都反映在上市公司的股票上，從而將影響并傳導(dǎo)到整個(gè)股票市場(chǎng)。這給中國(guó)股市帶來(lái)強(qiáng)烈市場(chǎng)波動(dòng)，也給投資者帶來(lái)心理恐慌。

次貸危機(jī)通過(guò)資本市場(chǎng)途徑傳導(dǎo)只要是指次貸危機(jī)引發(fā)的心理恐慌，這種心理認(rèn)為次貸危機(jī)會(huì)進(jìn)一步惡化，會(huì)進(jìn)一步影響資本市場(chǎng)，而中國(guó)近期股票市場(chǎng)的低迷不振的表現(xiàn)就是這種心理性沖擊最好的證明。

二、次貸危機(jī)的影響向中國(guó)資本市場(chǎng)的傳導(dǎo)機(jī)制

以上三種方式是次貸危機(jī)主要蔓延和波及的途徑，而其次貸危機(jī)的影響向中國(guó)資本市場(chǎng)的傳導(dǎo)機(jī)制主要有匯率機(jī)制、資本流動(dòng)機(jī)制、利率機(jī)制三個(gè)方面。

(一)匯率機(jī)制

自從美國(guó)爆發(fā)次貸危機(jī)以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，回升無(wú)力，失業(yè)率居高不下。而美國(guó)對(duì)華貿(mào)易逆差更是呈現(xiàn)出逐年擴(kuò)大的趨勢(shì)。美國(guó)認(rèn)為這是中國(guó)政府對(duì)人民幣匯率操縱的結(jié)果。人民幣被嚴(yán)重低估，大量的廉價(jià)中國(guó)商品不斷流入美國(guó)市場(chǎng)，這不僅是美國(guó)貿(mào)易產(chǎn)生逆差的根本原因，而且還是美國(guó)國(guó)內(nèi)失業(yè)率高居不下的主要原因。次貸危機(jī)的爆發(fā)使美國(guó)加大對(duì)人民幣匯率的施壓程度?？傊?，次貸危機(jī)引致的美元貶值同時(shí)也帶來(lái)人民幣升值問(wèn)題的巨大壓力，這對(duì)中國(guó)的出口貿(mào)易不利。

(二)資本流動(dòng)機(jī)制

正如上文所講，次貸危機(jī)帶來(lái)中國(guó)資本的海外投資和外資對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的投資方面的改變。一方面，受次貸危機(jī)影響，中國(guó)資本海外投資風(fēng)險(xiǎn)加大，海外投資收益及前景不容樂(lè)觀。另一方面，美國(guó)次貸危機(jī)的發(fā)生之后，美元持續(xù)貶值。為尋求避險(xiǎn)和更高的投資收益，原本投資于美國(guó)資本市場(chǎng)的大量資金可能會(huì)從美國(guó)市場(chǎng)撤離而轉(zhuǎn)向中國(guó)。這也將影響股市的波動(dòng)。

(三)利率機(jī)制

為緩解通貨膨脹的壓力，各國(guó)為應(yīng)對(duì)通脹而普遍加息、收緊銀根的行為，最終必然會(huì)加大企業(yè)的融資成本、使其業(yè)績(jī)受到影響，這種影響必然通過(guò)其上市的股票價(jià)格的變動(dòng)予以體現(xiàn)。

三、次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)的啟示

盡管次貸危機(jī)給我國(guó)金融市場(chǎng)帶來(lái)了一定的負(fù)面影響，加劇了房地產(chǎn)的市場(chǎng)危險(xiǎn)。但是從另一個(gè)角度來(lái)看，美國(guó)次貸危機(jī)給我國(guó)帶來(lái)了許多的積極影響。比如說(shuō)，次貸危機(jī)給還在金融創(chuàng)新領(lǐng)域摸索前進(jìn)的中國(guó)帶來(lái)許多彌足珍貴的啟示。同時(shí)，也給我國(guó)金融創(chuàng)新樹(shù)立一個(gè)很好的示范作用。

(一)在金融創(chuàng)新中要時(shí)刻謹(jǐn)記“謹(jǐn)慎”原則

我們要適度發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)，但是也必須符合實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。我國(guó)的金融創(chuàng)新要從基礎(chǔ)做起，堅(jiān)決不能被巨大的利潤(rùn)遮住雙眼而忽略了其背后的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)銀行監(jiān)管要加緊

我們要重視放松監(jiān)管所帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)對(duì)人的監(jiān)管和制約，必要的時(shí)候采用立法執(zhí)法等手段防患于未然，避免金融危機(jī)在中國(guó)發(fā)生。

(三)處理好房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展過(guò)度泡沫化的問(wèn)題

房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展過(guò)度泡沫化蘊(yùn)藏著極大的風(fēng)險(xiǎn)。次貸危機(jī)的發(fā)生警示我們：當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格處于上升時(shí)往往看不出風(fēng)險(xiǎn)的大小。而當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格下降時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)迅速沿著信用鏈條向外蔓延。我國(guó)又采取銀行和房地產(chǎn)共生增長(zhǎng)的模式，房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫化的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題更應(yīng)該引起我們的重視。所以我們要以次貸危機(jī)為鑒，處理好房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展過(guò)度泡沫化的問(wèn)題。

總之，次貸危機(jī)的爆發(fā)帶給我們?cè)S多啟示，世界經(jīng)濟(jì)也進(jìn)行了調(diào)整。這對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，即是一個(gè)機(jī)遇，也是一個(gè)挑戰(zhàn)。人才大量流動(dòng)有利于我們引進(jìn)外國(guó)先進(jìn)技術(shù)。只要我們及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，果斷采取措施，調(diào)整政策，積極應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，我國(guó)一定能保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]黃小軍，陸曉明，吳曉暉，對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)的深層思考[J]，國(guó)際金融研究，2008，(5)

第2篇：次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)范文

論文摘要：美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)愈演愈烈，如何正確認(rèn)識(shí)此次金融危機(jī)的產(chǎn)生以及對(duì)全球的影響，世界應(yīng)如何攜起手來(lái)共同應(yīng)對(duì)這次百年一遇的危機(jī)，金融危機(jī)對(duì)我國(guó) 經(jīng)濟(jì) 有什么影響，我們?cè)撊绾慰茖W(xué)認(rèn)識(shí)，把握和應(yīng)對(duì)此次金融危機(jī)，這就是本文此次要解決的主要問(wèn)題。

美國(guó)華爾街金融危機(jī)意味著國(guó)際上一場(chǎng)大規(guī)模的金融調(diào)整將不可避免。此次美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)了全球金融危機(jī)，這是“百年一遇”的金融危機(jī)。對(duì)這場(chǎng)金融危機(jī)，我們?cè)撊绾谓庾x其本質(zhì)、根源，該如何反思？面對(duì)這場(chǎng)金融危機(jī)，

一、危機(jī)傳導(dǎo)是個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程

華爾街危機(jī)對(duì)

三、深化政府改革，防止出現(xiàn)大的誤判

第3篇：次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)范文

關(guān)鍵詞:貨幣金融危機(jī)理論;美國(guó)金融危機(jī);虛擬經(jīng)濟(jì);

中圖分類(lèi)號(hào):F830.99文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2009)18-0055-02

一、金融危機(jī)理論中“虛擬經(jīng)濟(jì)”的考證分析

金融危機(jī)理論在分析金融危機(jī)生成的可能性及現(xiàn)實(shí)性時(shí),把金融危機(jī)分成了伴隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)的金融危機(jī)和獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)兩種。特別是在分析獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)時(shí),強(qiáng)調(diào)了信用、“虛擬資本”、“虛擬經(jīng)濟(jì)”對(duì)于產(chǎn)生金融危機(jī)的影響。

1.獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)生成的可能性

在《資本論》中馬克思明確寫(xiě)道:“本文所談的貨幣危機(jī)是任何普遍的生產(chǎn)危機(jī)和商業(yè)危機(jī)的一個(gè)特殊階段,應(yīng)同那種也稱(chēng)為貨幣危機(jī)的特種危機(jī)區(qū)分開(kāi)來(lái)。后者可以單獨(dú)產(chǎn)生,只是對(duì)工業(yè)和商業(yè)發(fā)生反作用。這種危機(jī)的運(yùn)動(dòng)中心是貨幣資本,因此它的直接范圍是銀行、交易所和財(cái)政?！盵1]同伴隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)的金融危機(jī)一樣,首先,商品買(mǎi)和賣(mài)在時(shí)間和空間上的分離,使貨幣和商品的轉(zhuǎn)化出現(xiàn)隨機(jī)性、不確定性,包含了危機(jī)的可能性。因?yàn)椤傲魍ㄋ阅軌虼蚱飘a(chǎn)品交換的時(shí)間、空間和個(gè)人的限制,正是因?yàn)樗堰@里存在的換出自己的勞動(dòng)產(chǎn)品和換進(jìn)別人的勞動(dòng)產(chǎn)品這二者之間的直接的同一性,分裂成買(mǎi)和賣(mài)這二者之間的對(duì)立?！盵1]這樣以來(lái),商品和貨幣的轉(zhuǎn)換即商品生產(chǎn)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)過(guò)程就包含著中斷或危機(jī)的可能性。其次,隨著信用的發(fā)展,貨幣作為支付手段包含著危機(jī)的另一種可能性。在物物交換時(shí)代是不可能有危機(jī)的,只有在貨幣時(shí)代或商品經(jīng)濟(jì)時(shí)代,“如果貨幣作為支付手段發(fā)揮作用的結(jié)果是彼此的債權(quán)相互抵消,也就是說(shuō)作為支付手段的貨幣中潛在地包含的矛盾沒(méi)有成為現(xiàn)實(shí);因而,如果危機(jī)的這兩種抽象形式本身并沒(méi)有實(shí)際地表現(xiàn)出來(lái),那就不會(huì)有危機(jī)?！盵2]而當(dāng)這種矛盾實(shí)現(xiàn)時(shí),危機(jī)的爆發(fā)就有其可能性了。

2.獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)的現(xiàn)實(shí)性

獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)是不以經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)為條件的金融危機(jī)。它產(chǎn)生的現(xiàn)實(shí)條件來(lái)自金融系統(tǒng)內(nèi)部的紊亂?！拔C(jī)最初不是在和直接消費(fèi)有關(guān)的零售商業(yè)中暴露和爆發(fā)的,而是在批發(fā)商業(yè)和向它提供社會(huì)貨幣資本的銀行中暴露和爆發(fā)的?！盵3]隨著資本主義的發(fā)展,信用、銀行金融和在信用基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的虛擬資本交易日益重要,形成所謂“信用經(jīng)濟(jì)”、“金融經(jīng)濟(jì)”、“虛擬經(jīng)濟(jì)”。特別是虛擬資本如債券、股票、匯票等的發(fā)展有暫時(shí)超越和背離生產(chǎn)系統(tǒng)而發(fā)展的趨勢(shì)。這時(shí),貨幣與虛擬資本商品與信用貨幣的對(duì)立顯露出來(lái),其矛盾的積累導(dǎo)致了貨幣金融危機(jī)。因?yàn)樾庞煤托庞秘泿挪皇钦嬲呢泿?不是真實(shí)的財(cái)富,和普通商品一樣最終要向貨幣轉(zhuǎn)化,因此 “在危機(jī)中,會(huì)出現(xiàn)這樣的要求:所有的匯票、有價(jià)證券和商品應(yīng)該能夠同時(shí)一起轉(zhuǎn)化為銀行貨幣,所有的銀行貨幣又應(yīng)該都能夠同時(shí)一起再轉(zhuǎn)化為資金?！边@時(shí),以虛擬資本為主體的虛擬經(jīng)濟(jì)中就會(huì)出現(xiàn)所謂“金融過(guò)剩”,危機(jī)一觸即發(fā)。馬克思又說(shuō):“勞動(dòng)的社會(huì)性質(zhì)一旦表現(xiàn)為商品的貨幣存在,表現(xiàn)為一個(gè)處在現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)之外的東西,獨(dú)立的貨幣危機(jī)或作為現(xiàn)實(shí)危機(jī)尖銳化的貨幣危機(jī),就會(huì)不可避免?！盵4]在這里,馬克思在論述金融危機(jī)的可能性及現(xiàn)實(shí)性時(shí),都特別強(qiáng)調(diào)了信用的發(fā)展對(duì)金融危機(jī)的影響,進(jìn)而得出了一個(gè)重要結(jié)論:虛擬資本的自我膨脹運(yùn)動(dòng)是獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)形成的主要機(jī)制[5]。

3.獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)的擴(kuò)散性

馬克思對(duì)金融危機(jī)的分析雖然是以國(guó)內(nèi)系統(tǒng)為基礎(chǔ)進(jìn)行的,但并沒(méi)有限于國(guó)內(nèi)系統(tǒng)。他已經(jīng)認(rèn)識(shí)到資本的國(guó)際流動(dòng)對(duì)資本主義世界金融危機(jī)的影響。在資本主義的全球擴(kuò)展過(guò)程中,各國(guó)金融、貿(mào)易和生產(chǎn)密切關(guān)聯(lián),金融系統(tǒng)特別脆弱,而資本的國(guó)際流動(dòng)更加速了普遍性危機(jī)的產(chǎn)生。馬克思指出:“在普遍危機(jī)的時(shí)刻,支付差額對(duì)每個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō),至少對(duì)每個(gè)商業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō),都是逆差,不過(guò),這種情況總像排炮一樣,按照支付的序列,先后在這些國(guó)家里發(fā)生;并且,在一個(gè)國(guó)家比如英國(guó)爆發(fā)危機(jī)……接著就在一切國(guó)家發(fā)生同樣的總崩潰?！盵4]金融危機(jī)就這樣在許多國(guó)家依次發(fā)生了[6]。國(guó)際信用的發(fā)展推動(dòng)了一切國(guó)家的出口和進(jìn)口膨脹,加深了各國(guó)間經(jīng)濟(jì)貿(mào)易和資本金融的相互依賴,但信用支持下各種商品和債務(wù)的價(jià)值最終仍然都需要貨幣來(lái)實(shí)現(xiàn)和清算,從而就可能使國(guó)際性和世界性的金融危機(jī)特別容易發(fā)生了。

二、美國(guó)金融危機(jī)的成因探析

按照金融危機(jī)理論,可以說(shuō)美國(guó)金融危機(jī)是當(dāng)代世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中多種矛盾激化的表現(xiàn),但這又是一場(chǎng)并不伴隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)而發(fā)生的獨(dú)立性的金融危機(jī)。2008年這一場(chǎng)由美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)(簡(jiǎn)稱(chēng)次貸危機(jī))持續(xù)惡化釀成的金融風(fēng)暴,幾乎波及到了樓市、股市、債市、匯市、銀行、保險(xiǎn)、大宗商品等所有經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,其影響范圍也幾乎擴(kuò)大到了全球的各個(gè)角落。這次美國(guó)金融危機(jī)無(wú)論從其可能性,現(xiàn)實(shí)性還是其全球性上,都印證了金融危機(jī)理論的科學(xué)性與正確性。那么,它爆發(fā)的深層次原因又是什么呢?

1.從美國(guó)金融危機(jī)看金融危機(jī)理論中的信用和虛擬資本

美國(guó)是一個(gè)資本主義經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家,正如馬克思所說(shuō)的,發(fā)達(dá)的資本主義經(jīng)濟(jì)就是信用經(jīng)濟(jì),而信用經(jīng)濟(jì)就是虛擬資本的膨脹發(fā)展運(yùn)動(dòng),也就是所謂的虛擬經(jīng)濟(jì)。美國(guó)信用經(jīng)濟(jì)的高度發(fā)展,使其金融系統(tǒng)非常活躍,金融創(chuàng)新更加迅速。其金融衍生產(chǎn)品如按揭抵押債券(MBS)、債務(wù)抵押憑證(CDO)、信用違約掉期(CDS)等等(也即虛擬資本)的產(chǎn)生,大大延長(zhǎng)了貨幣支付鏈條,一旦某一環(huán)節(jié)不能實(shí)現(xiàn),就可能導(dǎo)致整個(gè)金融系統(tǒng)的紊亂,引發(fā)如馬克思所說(shuō)的:“……同信用制度和銀行制度一起自然發(fā)生的信用危機(jī)和貨幣危機(jī)?！盵7]馬克思當(dāng)時(shí)對(duì)于信用和虛擬資本發(fā)展對(duì)金融危機(jī)的影響的論述,恰恰說(shuō)明了2008年美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生的根本原因及其導(dǎo)火索:無(wú)論是房地產(chǎn)泡沫的破滅,還是次貸危機(jī)都是美國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而過(guò)度發(fā)展的必然結(jié)果。

2.直接原因或?qū)Щ鹚魇敲绹?guó)次貸危機(jī)或房地產(chǎn)泡沫

由美國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅所引發(fā)的次貸危機(jī),進(jìn)而引發(fā)了美國(guó)的金融危機(jī)甚至全球性的信用危機(jī)和金融市場(chǎng)的劇烈震蕩。其危機(jī)的源頭就在于房地產(chǎn)泡沫的破滅。為了應(yīng)對(duì)2000年前后的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和2001年“9?11”事件的沖擊,美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(簡(jiǎn)稱(chēng)美聯(lián)儲(chǔ))從2001年1月至2003年6月,連續(xù)13次下調(diào)聯(lián)邦基金利率,使利率從6.5%降至1%的歷史最低水平。這使得美國(guó)民眾蜂擁進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域,而在房?jī)r(jià)只漲不跌的預(yù)期下,房貸規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大,埋下了危機(jī)的隱患,而2005年美國(guó)房?jī)r(jià)的普遍下跌,以及利率的上調(diào),使房貸者無(wú)力還款,造成了次級(jí)貸款違約率上升,直接引發(fā)了次貸危機(jī)。

3.根本原因在于虛擬經(jīng)濟(jì)的過(guò)度發(fā)展

盡管馬克思在資本主義條件下,主要是從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)過(guò)程周期(繁榮、衰退、停滯、復(fù)蘇)中來(lái)分析經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)產(chǎn)生的原因的,但當(dāng)時(shí),他已經(jīng)意識(shí)到了信用發(fā)展和虛擬資本的產(chǎn)生對(duì)獨(dú)立發(fā)生的金融危機(jī)的決定性影響。并且,馬克思還認(rèn)為,發(fā)達(dá)的資本主義經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì),這種信用經(jīng)濟(jì)就是虛擬資本的膨脹發(fā)展運(yùn)動(dòng),是虛擬經(jīng)濟(jì)。美國(guó)金融危機(jī)也正印證了這一點(diǎn),其最大特點(diǎn)就是虛擬經(jīng)濟(jì),即高度依賴虛擬資本的循環(huán)來(lái)創(chuàng)造利潤(rùn)。馬克思在《資本論》中最早對(duì)虛擬資本做了系統(tǒng)論述。虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托,包括股票、債券、匯票、土地所有證等帶利息的有價(jià)證券或所有權(quán)證。虛擬資本不代表現(xiàn)實(shí)的資本,但它通過(guò)深入到物質(zhì)資料的生產(chǎn)、分配、交換、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)生活中,推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn),提高了資金的使用效率。馬克思指出勞動(dòng)是價(jià)值唯一源泉,價(jià)值是凝結(jié)在商品中的人類(lèi)的無(wú)差別勞動(dòng)。因此,虛擬經(jīng)濟(jì)本身并不創(chuàng)造價(jià)值,其存在必須依附于實(shí)體生產(chǎn)性經(jīng)濟(jì),而一旦脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì),虛擬經(jīng)濟(jì)就會(huì)變成無(wú)根之草,最終催生泡沫經(jīng)濟(jì)。因此可以說(shuō),美國(guó)金融危機(jī)的根本原因不在于其存在虛擬經(jīng)濟(jì)而在于它的過(guò)度發(fā)展。

三、總結(jié)

金融危機(jī)理論關(guān)于獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)的分析,不僅揭示了資本主義發(fā)生金融危機(jī)的可能性及現(xiàn)實(shí)性,而且對(duì)于我們認(rèn)識(shí)美國(guó)金融危機(jī)的成因及分析現(xiàn)代金融危機(jī)也具有重要意義。特別是其理論中關(guān)于信用制度和虛擬資本的研究,為我們?cè)诮?jīng)濟(jì)金融全球化迅速發(fā)展的背景下,發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)提供了理論依據(jù)。為此,我們應(yīng)該完善商品交易的法律規(guī)范,建立健全信用制度,完善銀行信貸等信用支付系統(tǒng)。并且要在充分利用虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)的同時(shí),防止其過(guò)度發(fā)展所造成的“金融過(guò)?！倍l(fā)危機(jī)。此外,還應(yīng)在國(guó)際貿(mào)易中,建立健全完善的國(guó)際信用體制,以防止金融危機(jī)的外部傳遞性的繼續(xù)擴(kuò)大。

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第4篇：次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)范文

最近的一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)是2008年9月15日的金融危機(jī)。

金融危機(jī)指的是金融資產(chǎn)或金融機(jī)構(gòu)或金融市場(chǎng)的危機(jī)，具體表現(xiàn)為金融資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌或金融機(jī)構(gòu)倒閉或?yàn)l臨倒閉或某個(gè)金融市場(chǎng)如股市或債市暴跌等。系統(tǒng)性金融危機(jī)指的是那些波及整個(gè)金融體系乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的危機(jī)。起因：美國(guó)金融機(jī)構(gòu)盲目地向次級(jí)信用購(gòu)房者發(fā)放抵押貸款。隨著利率上漲和房?jī)r(jià)下降，次貸違約率不斷上升，最終導(dǎo)致2007年夏季次貸危機(jī)的爆發(fā)。這場(chǎng)危機(jī)導(dǎo)致過(guò)度投資次貸金融衍生品的公司和機(jī)構(gòu)紛紛倒閉，并在全球范圍引發(fā)了嚴(yán)重的信貸緊縮。

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第5篇：次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)范文

【關(guān)鍵詞】金融危機(jī);會(huì)計(jì)規(guī)范;透視

引言

會(huì)計(jì)規(guī)范是會(huì)計(jì)在漫長(zhǎng)的社會(huì)實(shí)踐中,依據(jù)其自身的特點(diǎn),為滿足實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)目標(biāo)內(nèi)部需要以及滿足會(huì)計(jì)外部的需求(會(huì)計(jì)系統(tǒng)以外的要求)而逐步建立起來(lái)的,使會(huì)計(jì)程序和方法標(biāo)準(zhǔn)化與模式化的一系列會(huì)計(jì)法規(guī)、法律、職業(yè)道德、準(zhǔn)則、制度、條例的總和。會(huì)計(jì)規(guī)范具有普遍性、約束性、地域性、同時(shí)在一定時(shí)間內(nèi)具有相對(duì)穩(wěn)定性并且隨著環(huán)境的變化不斷創(chuàng)新與發(fā)展等特征。會(huì)計(jì)規(guī)范作為一個(gè)體系,是各種規(guī)范之間相互聯(lián)系、相互制約而形成的有機(jī)整體。在會(huì)計(jì)規(guī)范體系中,按其性質(zhì)劃分,包括會(huì)計(jì)基礎(chǔ)規(guī)范、會(huì)計(jì)法律規(guī)范、會(huì)計(jì)制度規(guī)范、會(huì)計(jì)道德規(guī)范。

在這場(chǎng)全球性金融危機(jī)中,一些企業(yè)面臨倒閉或者陷于困境,其原因之一是不能?chē)?yán)格實(shí)行相關(guān)的會(huì)計(jì)規(guī)范;同時(shí)也表明有些會(huì)計(jì)規(guī)范特別是有的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定不能夠應(yīng)對(duì)金融危機(jī)帶來(lái)的危害。

一、金融危機(jī)中會(huì)計(jì)規(guī)范的缺失

(一)公允價(jià)值計(jì)量的缺陷

在公允價(jià)值計(jì)量下的房屋貸款及衍生產(chǎn)品引發(fā)了全球性金融危機(jī)。公允價(jià)值計(jì)量與金融危機(jī)有一定的關(guān)聯(lián)性,被認(rèn)為是本次金融危機(jī)愈演愈烈的助推器。在市場(chǎng)大幅下跌和定價(jià)功能缺失的情況下,公允價(jià)值計(jì)量導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)按市價(jià)巨額減計(jì)資產(chǎn),使資產(chǎn)大幅縮水、虧損增加、資本充足率下降,引起市場(chǎng)加大資產(chǎn)的拋售力度,進(jìn)而形成“交易價(jià)格下跌一資產(chǎn)減值一恐慌性拋售一價(jià)格進(jìn)一步下跌”的惡性循環(huán),推動(dòng)并加速惡化了金融危機(jī)。

(二)會(huì)計(jì)信息披露缺陷是引發(fā)金融危機(jī)的微觀因素

會(huì)計(jì)信息披露的失真在一定程度容易引發(fā)金融危機(jī)。會(huì)計(jì)信息披露是企業(yè)為保障投資者利益、接受政府部門(mén)和社會(huì)公眾的監(jiān)督而依照法律規(guī)定必須將其自身的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量等信息和資料向社會(huì)公開(kāi)或公告。會(huì)計(jì)信息披露的主要目的之一是就是降低投資者與企業(yè)間信息不對(duì)稱(chēng)的程度。在此次金融危機(jī)中,會(huì)計(jì)信息披露都存在嚴(yán)重缺陷,阻礙了企業(yè)管理者和外部相關(guān)利益者之間的信息溝通。

“次貸危機(jī)”爆發(fā)表面上是美國(guó)房?jī)r(jià)走低、利率走高所致,實(shí)際上是由次貸衍生出的金融工具鏈條過(guò)長(zhǎng)又缺乏監(jiān)管、投資者和金融機(jī)構(gòu)間信息嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng)造成的。次貸危機(jī)中,貸款機(jī)構(gòu)將錢(qián)借給實(shí)際上沒(méi)有還款能力的次級(jí)貸款者,投資銀行又將這些次級(jí)貸款資產(chǎn)打包進(jìn)行證券化,進(jìn)而又衍生出更多更復(fù)雜的證券化的金融衍生產(chǎn)品,實(shí)際上就是通過(guò)資產(chǎn)證券化把商業(yè)銀行等貸款機(jī)構(gòu)的次貸風(fēng)險(xiǎn)分散出去了。因?yàn)榇钨J的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)從貸款機(jī)構(gòu)分散出去,商業(yè)銀行等貸款機(jī)構(gòu)就沒(méi)有了風(fēng)險(xiǎn)控制的動(dòng)機(jī)和激勵(lì),于是大量放貸。但是隨著美聯(lián)儲(chǔ)的加息和房地產(chǎn)價(jià)格的走低,次級(jí)抵押貸款違約率大幅提高,次貸資本鏈條從最初端開(kāi)始斷裂,進(jìn)而引發(fā)了金融體系的危機(jī)和全球的危機(jī)。

(三)薄弱的內(nèi)部控制難以防范金融風(fēng)險(xiǎn)

內(nèi)部控制的目的包括保護(hù)資產(chǎn)的安全完整,提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量,提高經(jīng)營(yíng)管理效率,防范和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)單位經(jīng)營(yíng)管理目標(biāo)。良好的內(nèi)部控制能起到防范風(fēng)險(xiǎn)的作用。內(nèi)部控制薄弱,就會(huì)降低企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力,最終難以承受金融風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。在次貸危機(jī)中,但隨著住房?jī)r(jià)格的上漲和資產(chǎn)證券化的發(fā)展,貸款機(jī)構(gòu)為了擴(kuò)大自己的利益,開(kāi)始放寬甚至取消相關(guān)標(biāo)準(zhǔn),規(guī)避內(nèi)部控制,最終釀成金融危機(jī)。

二、對(duì)完善我國(guó)會(huì)計(jì)規(guī)范的啟示

次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī),也引發(fā)了學(xué)術(shù)界對(duì)當(dāng)前會(huì)計(jì)規(guī)范體系的進(jìn)一步思考。面對(duì)金融危機(jī)對(duì)會(huì)計(jì)的沖擊和影響,需要化危機(jī)與機(jī)遇,借以推動(dòng)會(huì)計(jì)規(guī)范體系的進(jìn)一步發(fā)展與完善。針對(duì)此次危機(jī)中會(huì)計(jì)規(guī)范的缺失,本文認(rèn)為應(yīng)從以下幾方面著手完善我國(guó)會(huì)計(jì)規(guī)范體系。

(一)進(jìn)一步完善公允價(jià)值計(jì)量

美國(guó)摩根大通資深分析師鄧?默特說(shuō):“因金融危機(jī)而指責(zé)公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,就象指責(zé)醫(yī)生告訴病人生病了一樣”。這意味著公允價(jià)值會(huì)計(jì)的存在是必要的,關(guān)鍵是尋找一條有效途徑,達(dá)到公允價(jià)值計(jì)量會(huì)計(jì)信息可靠性和相關(guān)性的有機(jī)統(tǒng)一。因此,盡管在此次金融危機(jī)中公允價(jià)值難辭其咎,但我們不能完全拋棄這一計(jì)量手段,當(dāng)前明智之舉是對(duì)公允價(jià)值計(jì)量進(jìn)行改進(jìn)和完善,提高公允價(jià)值的可靠性和相關(guān)性。完善公允價(jià)值相關(guān)舉措包括:

1.加強(qiáng)公允價(jià)值計(jì)量理論研究,制定公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則。目前我國(guó)對(duì)于公允價(jià)值確認(rèn)、計(jì)量、披露等沒(méi)有統(tǒng)一的要求,只是零星散落于各個(gè)具體準(zhǔn)則之中。因此我國(guó)理論界有必要在借鑒美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則157號(hào)規(guī)定的基礎(chǔ)上,加強(qiáng)公允價(jià)值理論研究,對(duì)公允價(jià)值的概念確認(rèn)、計(jì)量方法和披露制度進(jìn)行明確,制定適合我國(guó)國(guó)情的公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則。

2.規(guī)范衍生金融工具的公允價(jià)值計(jì)量和風(fēng)險(xiǎn)披露。在制定金融衍生品會(huì)計(jì)準(zhǔn)側(cè)時(shí),應(yīng)該以規(guī)范金融衍生品的列報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)披露為重點(diǎn),以提高會(huì)計(jì)信息的可靠性和真實(shí)性。

3.增加會(huì)計(jì)人員職業(yè)判斷能力。公允價(jià)值計(jì)量需要會(huì)計(jì)人員根據(jù)準(zhǔn)則規(guī)定作出職業(yè)判斷,這就要求會(huì)計(jì)人員具有較強(qiáng)的職業(yè)判斷能力。職業(yè)判斷的越準(zhǔn)確、合理,公允價(jià)值被運(yùn)用的越好,從而公允價(jià)值會(huì)計(jì)的可靠性越高。

4.加強(qiáng)公允價(jià)值的監(jiān)管。由于公允價(jià)值在操作上具有很大的不確定性,所以相應(yīng)監(jiān)管部門(mén)應(yīng)盡快制定并頒布一個(gè)具體指南,對(duì)于公允價(jià)值的定性和定量給予一個(gè)具體標(biāo)準(zhǔn),使公允價(jià)值這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)不會(huì)出現(xiàn)太大差異?？梢栽诳傮w上規(guī)定以公允價(jià)值計(jì)量,在具體的業(yè)務(wù)上可以針對(duì)性使用。同時(shí)注重會(huì)計(jì)準(zhǔn)側(cè)和審計(jì)準(zhǔn)則的一致性。

(二)規(guī)范上市公司會(huì)計(jì)信息披露,注重社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)信息披露

從這場(chǎng)金融危機(jī)中,我們可以看出上市公司為追求經(jīng)營(yíng)的內(nèi)部效益及經(jīng)濟(jì)價(jià)值最大化而故意披露不真實(shí)會(huì)計(jì)信息及忽視社會(huì)責(zé)任信息披露。如何解決此次危機(jī)中所出現(xiàn)的會(huì)計(jì)披露中諸多問(wèn)題,發(fā)揮會(huì)計(jì)規(guī)范對(duì)會(huì)計(jì)信息的軌正作用。本文認(rèn)為可以從以下幾方面入手:

1.健全會(huì)計(jì)信息披露準(zhǔn)則及制度建設(shè)。推行強(qiáng)制性信息披露同時(shí)加強(qiáng)對(duì)上市公司自愿性信息披露的規(guī)范,只有二者結(jié)合才能保證投資者知情權(quán),減少信息不對(duì)稱(chēng)。

2.提高上市公司社會(huì)責(zé)任意識(shí),積極社會(huì)責(zé)任報(bào)告。通過(guò)社會(huì)責(zé)任報(bào)告可以使利益相關(guān)者了解公司相關(guān)信息,促進(jìn)公司于利益相關(guān)者之間的持續(xù)對(duì)話,從而實(shí)現(xiàn)信息對(duì)稱(chēng)的同時(shí)公司的形象和競(jìng)爭(zhēng)力。

3.對(duì)會(huì)計(jì)信息失真行為進(jìn)行嚴(yán)懲。如果能夠?qū)σ呀?jīng)查出的會(huì)計(jì)信息嚴(yán)重失真(什么程度是“嚴(yán)重”失真,需要由監(jiān)督執(zhí)行機(jī)構(gòu)確定出量化標(biāo)準(zhǔn))的企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)厲懲罰。更主要的是要進(jìn)入并永久保留在上述企業(yè)的信用檔案中,對(duì)企業(yè)及其會(huì)計(jì)人今后的行為進(jìn)行規(guī)正,形成威懾力,也將是不錯(cuò)的選擇。

(三)加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制制度建設(shè)

內(nèi)部控制制度的完善為會(huì)計(jì)規(guī)范在企業(yè)的運(yùn)行提供了良好的內(nèi)部環(huán)境。針對(duì)當(dāng)前金融危機(jī)背景下所存在的內(nèi)部控制薄弱和淡化問(wèn)題,我們的企業(yè)的企業(yè)應(yīng)該如何加強(qiáng)內(nèi)部控制呢?

1.建立完善公司治理結(jié)構(gòu)。此次次貸危機(jī)給我們一個(gè)啟示:再好的企業(yè)制度安排,如果缺乏有效監(jiān)管,都會(huì)導(dǎo)致制度失效。因此完善公司治理結(jié)構(gòu),除了建立公司治理結(jié)構(gòu)框架外,還要保證公司治理結(jié)構(gòu)的有效性。也就是說(shuō),企業(yè)把不斷完善公司直接的措施落到實(shí)處,通過(guò)激勵(lì)機(jī)制提高治理結(jié)構(gòu)的有效性。

2.完善企業(yè)內(nèi)部會(huì)計(jì)控制。為了保證內(nèi)部控制制度有效性,除了按照準(zhǔn)則等基本要求完善內(nèi)部控制機(jī)制,企業(yè)還要注意加強(qiáng)對(duì)內(nèi)部會(huì)計(jì)控制的再控制,監(jiān)督及檢查,評(píng)估內(nèi)部會(huì)計(jì)控制的實(shí)施效果,針對(duì)所發(fā)現(xiàn)的弱點(diǎn)、盲點(diǎn)以及具體運(yùn)營(yíng)環(huán)境等因素的變化,及時(shí)提出改進(jìn)意見(jiàn),確保內(nèi)部控制目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。

3.堅(jiān)持成本效益原則。企業(yè)內(nèi)部控制制度的建立與實(shí)施要考慮其成本以及所能帶來(lái)的效益。在建立和實(shí)施內(nèi)部控制時(shí),在可能獲得的收益與不設(shè)置相應(yīng)控制可能產(chǎn)生的損失之間做出合理的判斷,進(jìn)行權(quán)衡取舍。

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第6篇：次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)范文

[關(guān)鍵詞] 次貸危機(jī) CDS 泡沫經(jīng)濟(jì) 套利方程 金融危機(jī)

一、次貸危機(jī)成因分析

對(duì)金融危機(jī)最普遍的官方解釋是次貸問(wèn)題，然而筆者認(rèn)為導(dǎo)致金融危機(jī)的直接原因是對(duì)于由放貸機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)所簽訂的信用違約掉期(CDS)的投資過(guò)度集中。美國(guó)放貸機(jī)構(gòu)為分擔(dān)次級(jí)貸款的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)與其它投資機(jī)構(gòu)簽訂保險(xiǎn)合同，即CDS。而第一級(jí)簽訂CDS合同的投資公司為了能夠?qū)崿F(xiàn)資金的快速回籠又會(huì)將“原始股”級(jí)CDS掛牌放到市場(chǎng)上出售。投資者的信心野蠻生長(zhǎng)，虛擬資本積聚擴(kuò)張。當(dāng)房?jī)r(jià)漲到一定的程度而不再上升，后面又無(wú)人接盤(pán)時(shí)，CDS中本是極小概率的違約事件卻發(fā)生了，而與之相伴的則是無(wú)法遏制的多米諾骨牌效應(yīng)把各級(jí)投資商迅速推到瀕臨倒閉的境況，次貸危機(jī)就此發(fā)生。那么，投機(jī)行為促使泡沫形成的機(jī)理是怎樣的呢？人們?cè)谕顿Y時(shí)往往以自己的預(yù)期做決定。但問(wèn)題是人們?cè)谧龀鲱A(yù)期時(shí)，市場(chǎng)是否充分有效？如果是的話，我們便可以從套利方程出發(fā)，以風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中的CDS為主要影響因素，對(duì)次貸危機(jī)的形成做以下方面的討論。假設(shè)在次貸危機(jī)未發(fā)生的前期市場(chǎng)中存在有風(fēng)險(xiǎn)投資―CDS保險(xiǎn)，和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)兩種。先令Pt為CDS市值，dt為CDS股息，r為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益利率，并假定Pt，dt，r不隨時(shí)間變化。如果風(fēng)險(xiǎn)中性的個(gè)人在CDS和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間套利，并令a=1+r，就有:Pt=E(Pt+1/It)/a +dt/a，此時(shí)，只要利率為正，就有a

（1）

若CDS股息增長(zhǎng)慢于利率，便有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增值快于CDS保險(xiǎn)價(jià)格上升的結(jié)果，則發(fā)生當(dāng)T∞時(shí)，aT+1趨于無(wú)窮小的速度大于E(yt+t+1/It)趨于無(wú)窮大的速度，則(1)式前半部分為零。如果CDS保險(xiǎn)是沒(méi)有期限約束的資產(chǎn)，具有永久保留性，則我們可以對(duì)（1）式取極限，得到：

（2）

它表示y是x未來(lái)預(yù)期的貼現(xiàn)和，以股票形式存在的CDS保險(xiǎn)價(jià)格是預(yù)期未來(lái)股息的貼現(xiàn)現(xiàn)值。這種情況下不存在泡沫，但這只是（1）式的一個(gè)基礎(chǔ)解系。通過(guò)數(shù)學(xué)推導(dǎo)（1）式的完全解系并對(duì)非基礎(chǔ)解系部分取極限得出：

（3）

這個(gè)結(jié)果表明，如果bt是時(shí)間趨勢(shì)，雖然CDS保險(xiǎn)的每股利息為常數(shù)，但是CDS市值將以指數(shù)級(jí)倍率增長(zhǎng)，導(dǎo)致資產(chǎn)收益足以抵消股息。后果是，投資者將不斷支付比CDS保險(xiǎn)現(xiàn)值更高的價(jià)格，表現(xiàn)在最表象層面為樓盤(pán)價(jià)格進(jìn)一步升值，泡沫將不斷脹大。我們不難由此得出以下結(jié)論：若想使（3）式成立，即不產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)的必要條件是：第一，以股票形式存在的投資利息慢于利率；第二，持有期限為無(wú)限。但是，首先，經(jīng)驗(yàn)表明投機(jī)市場(chǎng)的波動(dòng)性要大于利率的波動(dòng)，而且投資股息增長(zhǎng)速度快于利率增長(zhǎng)速度的情況會(huì)不斷發(fā)生；其次，CDS并不會(huì)被永久保留，因此在實(shí)際生活中，期限不可能為無(wú)限。這樣看來(lái)，泡沫在現(xiàn)實(shí)生活中出現(xiàn)的合理性就是不可避免的。

二、監(jiān)控措施

通過(guò)前文套利方程對(duì)于CDS在次貸危機(jī)及產(chǎn)生潑墨經(jīng)濟(jì)中的分析，我們不難發(fā)現(xiàn)如何控制投資過(guò)熱是能否發(fā)現(xiàn)并應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)乃至金融危機(jī)的關(guān)鍵。相對(duì)比來(lái)說(shuō)，金融貿(mào)易自由度較高的國(guó)家則更容易出現(xiàn)投資過(guò)熱而政府干預(yù)不足的情況。放松金融管制，特別是金融業(yè)間的自由化，是各國(guó)產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要原因。因此在經(jīng)濟(jì)繁榮的初期階段，辨別這一繁榮是否健全、真實(shí)便成為能否摘除泡沫經(jīng)濟(jì)的萌芽的關(guān)鍵問(wèn)題。但實(shí)際上如果判斷失誤就又可能把本屬正常的景氣扼殺于搖籃中。對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，我們應(yīng)從如下幾個(gè)方面加以平衡:1.積極主張市場(chǎng)透明、信息公開(kāi)、會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)化、自己責(zé)任原則。2.關(guān)于不動(dòng)產(chǎn)金融，作為融資擔(dān)保的土地?fù)?dān)保價(jià)值，應(yīng)比時(shí)價(jià)低估50%～60%，采取“擔(dān)保系數(shù)”規(guī)制，并嚴(yán)格規(guī)范土體評(píng)估。3.關(guān)于證券金融，應(yīng)將自由資本比率同股價(jià)上漲率相聯(lián)系，采取累進(jìn)方式。4.有關(guān)土地買(mǎi)賣(mài)、股票買(mǎi)賣(mài)的收益稅制，要以不誘發(fā)泡沫投機(jī)為原則，在稅收政策上加以規(guī)范。

三、前景展望

在由CDS導(dǎo)致美國(guó)次貸危機(jī)繼而引發(fā)的全球性金融風(fēng)暴的環(huán)境下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨著國(guó)際國(guó)內(nèi)的更多挑戰(zhàn)。要做到獨(dú)善其身固然是困難的，但我們更應(yīng)從不利的金融環(huán)境中汲取教訓(xùn)，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)。只有這樣，我們才能夠變被動(dòng)為主動(dòng)，努力去應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)并致力于建立一個(gè)更加復(fù)雜的中國(guó)特色環(huán)境下的資本市場(chǎng)。

參考文獻(xiàn):

[1]三木谷良一:日本泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生、崩潰與金融改革[J].金融研究,1998,（6）:1

[2]陳江生:“泡沫經(jīng)濟(jì)”形成的的原因分析[J].世界經(jīng)濟(jì),1996,（3）: 6～7

第7篇：次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)范文

關(guān)鍵詞:次貸危機(jī);金融風(fēng)波;宏觀調(diào)控

2007年4月,美國(guó)新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn),標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年來(lái),這場(chǎng)危機(jī)的影響愈演愈烈,形成一種“蝴蝶”效應(yīng),引發(fā)了國(guó)際金融風(fēng)波,導(dǎo)致全球鬧股災(zāi)。次貸危機(jī)造成美國(guó)的壞賬是4600億美元,由于美國(guó)把壞賬證券化,經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的炒作,現(xiàn)在擴(kuò)展到全球,波及到許多國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)和銀行,估計(jì)最終損失要達(dá)到1.2萬(wàn)億美元,其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束,預(yù)計(jì)美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)全球的影響將持續(xù)到2008年10月末或年末,才能最終見(jiàn)底。美國(guó)一打“噴嚏”,全世界都跟著“感冒”,這就是金融國(guó)際化和經(jīng)濟(jì)全球化帶來(lái)的傳感效應(yīng)。

一、美國(guó)次級(jí)貸款的內(nèi)容和特點(diǎn)

次級(jí)房產(chǎn)貸款簡(jiǎn)稱(chēng)次貸,是一種房地產(chǎn)抵押的按揭貸款。

美國(guó)的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級(jí)市場(chǎng),第一級(jí)是優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng),第二級(jí)是次優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng),第三級(jí)是次級(jí)貸款市場(chǎng)。次貸政策對(duì)中低收入的購(gòu)房者很有誘惑力,因?yàn)樗邆淞巳齻€(gè)特點(diǎn):一是次貸低首付,有的次貸甚至沒(méi)有首付,這對(duì)中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付,大概占總額的20%～40%,而次級(jí)貸款的低首付特點(diǎn)則激起了人們的購(gòu)房欲望。二是次貸期限長(zhǎng),有的20年還本息,還款周期長(zhǎng)使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高,即前2年是低息,后18年是高息,越到接近20年的時(shí)候利息越高。這三個(gè)特點(diǎn)使得中低收入者踴躍貸款購(gòu)房,房地產(chǎn)價(jià)格漲得很快,一套豪宅最高達(dá)到幾百萬(wàn)美元以上。

美國(guó)開(kāi)辦次級(jí)貸款的初衷是好的,旨在解決中低收入者買(mǎi)房難問(wèn)題。這項(xiàng)措施啟動(dòng)后,美國(guó)的私人住房率提升了6個(gè)百分點(diǎn),成功為1000萬(wàn)中低收入者解決了住房問(wèn)題。在美國(guó),孩子18歲以后基本自立,剩下父母構(gòu)成了家庭的小型化。次級(jí)貸款政策迎合了美國(guó)人的生活習(xí)慣,并較好地滿足了美國(guó)人旺盛的購(gòu)房欲望。但市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的供求規(guī)律是不可違背的,次貸刺激了房市,也毀了房市。因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格暴漲,信貸雙方都有一個(gè)心理底線,即最后實(shí)在不行就賣(mài)房子還貸款,反正也賠不上,結(jié)果恰恰就在這里面出了問(wèn)題,房?jī)r(jià)連跌了40%,房地產(chǎn)市場(chǎng)因此潰不成軍,終于爆發(fā)了次貸危機(jī)。

二、誘發(fā)次貸危機(jī)的原因

從根本上講,次貸危機(jī)是金融炒作的結(jié)果。美國(guó)金融是全球一體化的龍頭,很多銀行都在發(fā)行貸款證券(英文縮寫(xiě)是MBS),形成債務(wù)后再賣(mài)債券(英文縮寫(xiě)是CDO),經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的炒作,波及到全球形成了一個(gè)債務(wù)鏈,債務(wù)鏈一中斷,便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應(yīng),造成了全球性的金融風(fēng)波。探求原因,主要是三個(gè)因素集合造成的:

1.宏觀調(diào)控力度不當(dāng)。美聯(lián)儲(chǔ)為了有效調(diào)控經(jīng)濟(jì),格林斯潘首先是在2003年之前多次降息,從5%降到1%,降息使貸款成本下降,誘使很多人靠次貸買(mǎi)房,促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲(chǔ)為了治理通貨膨脹,又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息,到2006年初,由最初的1%調(diào)到了5.3%。因?yàn)槔⒏吡?還貸的成本自然提高,本金滾利息,越滾越大,加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)貸款利息前降后升的“U”型走勢(shì)種下了禍根,致使很多人次貸低息買(mǎi)房易而后又高息還款難,最終引發(fā)了危機(jī)。

2.房地產(chǎn)市場(chǎng)失衡。美國(guó)房地產(chǎn)從2006年開(kāi)始降溫,“泡沫”破裂后,房地產(chǎn)價(jià)格大跌,原來(lái)售價(jià)100萬(wàn)美元的房子,現(xiàn)在只能賣(mài)到60萬(wàn)美元左右,出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣(mài)房子還貸款的人始料不及,房?jī)r(jià)下跌到賣(mài)房子也還不上貸款的地步,次貸危機(jī)終于浮出了水面,引發(fā)了金融風(fēng)波。

3.金融機(jī)構(gòu)推波助瀾。金融機(jī)構(gòu)為了追求利益最大化,便競(jìng)相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券,炒來(lái)炒去,炒得擴(kuò)大化了,波及到全球,把很多國(guó)家和銀行都卷了進(jìn)去,從而引發(fā)世界性的金融波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)次貸危機(jī)是歷史的巧合?，F(xiàn)在設(shè)想:如果美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)年不加息,貸款的利息也就不會(huì)這么高;如果美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格還在漲,房主還貸就不會(huì)出問(wèn)題;如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J,沒(méi)有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品,也就不會(huì)引發(fā)全球的金融危機(jī)。而現(xiàn)實(shí)的結(jié)果恰恰是這三個(gè)問(wèn)題匯集在一起“交叉感染”,其結(jié)果必然引發(fā)美國(guó)的次貸危機(jī)。事出有因,絕非偶然,偶然寓于必然之中,這就是歷史的辯證法。

三、次貸危機(jī)的后果和危害

美國(guó)的次貸危機(jī)就像計(jì)算機(jī)病毒一樣,馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個(gè)角落,帶來(lái)了全球性的諸多問(wèn)題,包括現(xiàn)在的股災(zāi)和金融風(fēng)波。概括起來(lái),主要有三方面:

1.次貸危機(jī)引發(fā)美元貶值。美國(guó)處于世界霸主地位,小布什希望美元貶值,貶值后會(huì)刺激外貿(mào)出口,降低進(jìn)口,減少美國(guó)的外貿(mào)逆差,這是他的基本立足點(diǎn)。美元貶值以后,美國(guó)可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹,歐盟、日本、俄羅斯、中國(guó)都出現(xiàn)了反應(yīng),物價(jià)上漲、經(jīng)濟(jì)放緩。比如人民幣升值的問(wèn)題,美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚19時(shí)開(kāi)始升值,到4月末已累計(jì)升值了18.2%,匯率已突破7元的大關(guān)。到2008年年末,人民幣與美元的比率將升到6.6元,接著繼續(xù)再升到5元,2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個(gè)原因是壓縮出口、增加進(jìn)口,降低外貿(mào)順差和外匯儲(chǔ)備。美國(guó)打壓人民幣升值意在減少外貿(mào)逆差,內(nèi)外的原因兼有,就像“天平”的兩端,一端是美元貶值,另一端人民幣就要升值,這是一個(gè)聯(lián)動(dòng)的過(guò)程。美元貶值帶動(dòng)人民幣的升值加快,為全球輸送通貨膨脹,現(xiàn)在俄羅斯的物價(jià)漲得也很厲害,歐盟、日本、新加坡、韓國(guó)也都受到影響,物價(jià)都在上漲。所以,面對(duì)物價(jià)上漲,中央提出“兩個(gè)防止”,加大宏觀調(diào)控力度,利用財(cái)政、稅收、貨幣政策等多種經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)控物價(jià)和股市,轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式,大力推進(jìn)節(jié)能減排,確保經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

2.次貸危機(jī)引發(fā)石油價(jià)格上漲。美元貶值之后,美國(guó)、紐約和倫敦的期貨石油價(jià)格最高接近每桶120美元(七桶為1噸),一噸是800美元左右,折合人民幣6000元左右。石油是全球的軟黃金,經(jīng)濟(jì)高速發(fā)達(dá)之后,石油更是經(jīng)濟(jì)血脈。目前,我國(guó)每年石油的消耗量是2.7億噸,僅次于美國(guó),是世界第二大石油消耗國(guó)。如果石油漲價(jià),會(huì)引發(fā)我國(guó)很多產(chǎn)品漲價(jià),中國(guó)的物價(jià)就會(huì)形成“井噴”效應(yīng)。現(xiàn)在中石化、中石油天天向發(fā)改委反映,我國(guó)一半的石油靠進(jìn)口,如果石油不漲價(jià),就會(huì)出現(xiàn)倒掛和虧損,發(fā)改委只好讓財(cái)政給其補(bǔ)貼120億元,讓其別漲價(jià)。2007年我國(guó)物價(jià)上漲,工業(yè)品是石油領(lǐng)頭漲,副食品是豬肉領(lǐng)頭漲。由于我國(guó)壟斷產(chǎn)業(yè)太多,資源管理不到位,產(chǎn)品成本降不下來(lái),電力、石油、煤炭等資源性的行業(yè)都嚷嚷著要漲價(jià),但老百姓又怕漲價(jià),這使國(guó)家發(fā)改委一手托兩家,處在兩難的選擇中,即一手托企業(yè)要漲價(jià),一手托民眾怕漲價(jià)。若經(jīng)濟(jì)問(wèn)題弄不好,則會(huì)引發(fā)社會(huì)問(wèn)題和政治問(wèn)題,影響社會(huì)的穩(wěn)定與和諧。

3.次貸危機(jī)引發(fā)很多國(guó)家經(jīng)濟(jì)減速。由于美元貶值,石油漲價(jià),美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展開(kāi)始減速。2007年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率為2.2%,比2006年下降了1個(gè)百分點(diǎn);2008年第一季度GDP增長(zhǎng)率為0.4%,第二季度預(yù)計(jì)只有1%,預(yù)計(jì)2008年全年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率為1.5%左右,最悲觀的是高盛公司預(yù)測(cè)只有0.8%。美國(guó)、日本、歐盟被稱(chēng)為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三大引擎”,現(xiàn)在都在減速,而“金磚四國(guó)”(中國(guó)、印度、俄羅斯、巴西)正在崛起,將引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新潮流。

四、全球金融系統(tǒng)的新特征

通過(guò)分析美國(guó)次貸危機(jī)和全球的金融風(fēng)波,發(fā)現(xiàn)世界金融系統(tǒng)出現(xiàn)了很多新的特征,需要我們?nèi)パ芯亢桶盐?具體有四點(diǎn):

1.金融系統(tǒng)的整體性。世界經(jīng)濟(jì)全球化首先表現(xiàn)為貨幣的國(guó)際化和金融系統(tǒng)的一體化。現(xiàn)在看,全球的金融系統(tǒng)是連為一體的,已經(jīng)形成一個(gè)聯(lián)動(dòng)互補(bǔ)的新格局,一個(gè)地方出問(wèn)題,馬上會(huì)引起連鎖反應(yīng)。這需要我們整體把握金融系統(tǒng)的形勢(shì)和走向,不要孤立地片面地看待經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。

2.金融資本的流動(dòng)性。全球的金融資本近100萬(wàn)億美元,西方發(fā)達(dá)國(guó)家資本過(guò)剩,大概有8萬(wàn)億美元的流動(dòng)資本掌握在一些金融大鱷的手里,在世界各地尋找機(jī)會(huì)進(jìn)行投機(jī)炒作。其中,有一個(gè)金融大鱷叫索羅斯,他的手里有上千億美金的“熱”錢(qián),1997年的時(shí)候,他看到亞洲的金融市場(chǎng)剛開(kāi)放,也很脆弱,就到泰國(guó)去了,在金融市場(chǎng)攪動(dòng)一番后抽資脫逃,致使泰銖當(dāng)天貶值,并引發(fā)了整個(gè)東南亞的金融風(fēng)險(xiǎn),中國(guó)的香港也深受其害。

國(guó)際游資多了以后就會(huì)到處竄,像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆,所以金融系統(tǒng)開(kāi)放后要更加注意安全性?，F(xiàn)在看,幾次大的金融危機(jī)都是國(guó)際游資投機(jī)形成的。比如1997年泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融風(fēng)險(xiǎn),1998年俄羅斯的金融危機(jī),1999年巴西的金融風(fēng)波等,都是國(guó)際游資的流動(dòng)帶來(lái)的后果。在我國(guó),這些國(guó)際游資基本上會(huì)炒四個(gè)“市”,都很有規(guī)律。第一步是炒期貨市場(chǎng),通過(guò)賭博抬價(jià),把國(guó)家的物價(jià)系統(tǒng)搞亂;第二步是炒股票市場(chǎng),把股市烘起來(lái),出現(xiàn)股市“泡沫”,到高位之后再抽資逃跑,套住的是中國(guó)的股民散戶;第三步是炒房地產(chǎn)市場(chǎng),形成房地產(chǎn)“泡沫”后再抽逃;還有一些高手進(jìn)行第四步,即炒外匯市場(chǎng),在匯率浮動(dòng)中掙錢(qián)。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章,投機(jī)炒作到一定程度,把老百姓和股民的錢(qián)換成美元揣走了,留下的是金融災(zāi)難,這已成為一種定式和基本規(guī)律。

3.金融體系的脆弱性。某個(gè)環(huán)節(jié)有了風(fēng)吹草動(dòng),馬上形成一種“蝴蝶”效應(yīng),整個(gè)金融系統(tǒng)就會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng),因?yàn)樗且惑w化和全球化的,這種大趨勢(shì)無(wú)法遏制。雖然次貸危機(jī)本身僅僅幾千億美元,但全球都受影響。我國(guó)的股市離美國(guó)很遠(yuǎn),但也受到了波及。股民是炒信心、炒預(yù)期,如果信心和預(yù)期都沒(méi)了,股市也就跌慘了?，F(xiàn)在看,這次次貸危機(jī)迅速蔓延,形成一種災(zāi)難,就是由全球金融系統(tǒng)的脆弱性和敏感性帶來(lái)的。

4.金融波動(dòng)的周期性。金融系統(tǒng)的運(yùn)行具有周期性,只有認(rèn)真了解和把握,才能未雨綢繆,駕馭金融形勢(shì)的變化。從學(xué)習(xí)馬克思的《資本論》開(kāi)始,我們就知道資本主義有經(jīng)濟(jì)危機(jī),危機(jī)時(shí)會(huì)出現(xiàn)牛奶過(guò)剩倒到海里、產(chǎn)品積壓賣(mài)不動(dòng)、工廠倒閉、工人失業(yè)和物價(jià)飛漲等現(xiàn)象,這是那個(gè)年代初級(jí)階段的經(jīng)濟(jì)危機(jī),是一種生產(chǎn)過(guò)剩型的危機(jī),這是即時(shí)危機(jī)的基本特征。經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天,實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)全球化和資本國(guó)際化,無(wú)論哪個(gè)國(guó)家、哪個(gè)地方發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī),首先表現(xiàn)為金融危機(jī),所以金融的安全性至關(guān)重要。由過(guò)去的生產(chǎn)過(guò)剩型危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谖C(jī),這是世界資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的新規(guī)律。我國(guó)改革開(kāi)放30年來(lái),也出現(xiàn)了一些周期性的規(guī)律,比如經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,基本上是8—10年出現(xiàn)一次。1982—1984年,我國(guó)出現(xiàn)第一次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,進(jìn)行了治理整頓;1994年,出現(xiàn)第二次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,進(jìn)行了第二次治理整頓;2006年末,出現(xiàn)第三次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。我國(guó)股市也呈周期性變化,基本上是五“熊”三“?！?股票行情是“橫有多長(zhǎng)、豎有多高”,這些都是辯證的?，F(xiàn)在需要我們掌握的是周期性,準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)走向和規(guī)律,從而做到未雨綢繆,提高駕馭市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的能力,永遠(yuǎn)立于不敗之地。

從美國(guó)看市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)有兩個(gè)基本特征:第一,用市場(chǎng)法則和價(jià)值規(guī)律優(yōu)化資源配置,提高資源的使用效率。第二,產(chǎn)權(quán)多樣化,鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng),為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供不竭動(dòng)力。但是,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也有負(fù)面效應(yīng),會(huì)周期性地出現(xiàn)一些問(wèn)題。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)年代,經(jīng)濟(jì)的主要危險(xiǎn)是通貨膨脹,因?yàn)楫?dāng)時(shí)是短缺經(jīng)濟(jì),經(jīng)常供不應(yīng)求,物價(jià)自然就會(huì)上漲。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有通脹,也有緊縮,二者交替進(jìn)行,但主要危險(xiǎn)是通貨緊縮,即生產(chǎn)過(guò)剩、物價(jià)低迷、消費(fèi)不足。在1998—2005年期間,我國(guó)經(jīng)歷了8年的通貨緊縮,經(jīng)濟(jì)為此付出了很大代價(jià)。目前,我國(guó)又一次進(jìn)行宏觀調(diào)控,防止通貨膨脹,但要注意調(diào)控的節(jié)奏和力度,要“點(diǎn)剎車(chē)”,不能“急剎車(chē)”,“急剎車(chē)”容易造成翻車(chē)。如果長(zhǎng)期過(guò)度地緊縮銀根,那么到2009年末,我國(guó)有可能重新滑入通貨緊縮,5年內(nèi)經(jīng)濟(jì)將無(wú)法有大的發(fā)展。不能一放就脹,一緊就縮,這幾年我國(guó)一直是這么周而復(fù)始地走這條路,現(xiàn)在要注意掌握調(diào)控的力度。如果再次出現(xiàn)1998年的那種通貨緊縮,我國(guó)就難辦了,因?yàn)槲覈?guó)人口基數(shù)太大,再加上弱勢(shì)群體多,如果經(jīng)濟(jì)沒(méi)有一定的發(fā)展速度,那么很難保就業(yè)、保穩(wěn)定,這是我國(guó)的特殊國(guó)情決定的。

參考文獻(xiàn):

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[3]李翀.論我國(guó)的資產(chǎn)泡沫與金融風(fēng)險(xiǎn)[J].福建論壇:人文社會(huì)科學(xué)版,2008,(2).

[4]何東.金融危機(jī)后的貨幣政策操作———東亞國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)及啟示[J].金融研究,2007,(5).

第8篇：次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)范文

關(guān)鍵詞:次貸危機(jī)；金融風(fēng)波；宏觀調(diào)控

2007年4月，美國(guó)新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)，標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年來(lái)這場(chǎng)危機(jī)的影響愈演愈烈，形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，引發(fā)了國(guó)際金融風(fēng)波，導(dǎo)致全球鬧股災(zāi)。次貸危機(jī)造成美國(guó)的壞賬是4600億美元，由于美國(guó)把壞賬證券化，經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的炒作，現(xiàn)在擴(kuò)展到全球，波及到許多國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)和銀行，估計(jì)最終損失要達(dá)到1.2萬(wàn)億美元，其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，預(yù)計(jì)美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)全球的影響將持續(xù)到2008年10月末或年末，才能最終見(jiàn)底。美國(guó)一打“噴嚏”，全世界都跟著“感冒”，這就是金融國(guó)際化和經(jīng)濟(jì)全球化帶來(lái)的傳感效應(yīng)。

一、美國(guó)次級(jí)貸款的內(nèi)容和特點(diǎn)

次級(jí)房產(chǎn)貸款簡(jiǎn)稱(chēng)次貸，是一種房地產(chǎn)抵押的按揭貸款。美國(guó)的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級(jí)市場(chǎng)，第一級(jí)是優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng)，第二級(jí)是次優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng)，第三級(jí)是次級(jí)貸款市場(chǎng)。次貸政策對(duì)中低收入的購(gòu)房者很有誘惑力，因?yàn)樗邆淞巳齻€(gè)特點(diǎn)：一是次貸低首付，有的次貸甚至沒(méi)有首付，這對(duì)中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付，大概占總額的20%—40%，而次級(jí)貸款的低首付特點(diǎn)則激起了人們的購(gòu)房欲望。二是次貸期限長(zhǎng)，有的20年還本息，還款周期長(zhǎng)使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的時(shí)候利息越高。這三個(gè)特點(diǎn)使得中低收入者踴躍貸款購(gòu)房，房地產(chǎn)價(jià)格漲得很快，一套豪宅最高達(dá)到幾百萬(wàn)美元以上。

美國(guó)開(kāi)辦次級(jí)貸款的初衷是好的，旨在解決中低收入者買(mǎi)房難問(wèn)題。這項(xiàng)措施啟動(dòng)后，美國(guó)的私人住房率提升了6個(gè)百分點(diǎn)，為1000萬(wàn)中低收入者解決了住房問(wèn)題。在美國(guó)，孩子18歲以后基本自立了，剩下父母構(gòu)成了家庭的小型化。次級(jí)貸款政策迎合了美國(guó)人的生活習(xí)慣，并較好地滿足了美國(guó)人的購(gòu)房欲望。但市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的供求規(guī)律是不可違背的，次貸刺激了房市，也毀了房市。因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格暴漲，信貸雙方都有一個(gè)心理底線，即最后實(shí)在不行就賣(mài)房子還貸款，反正也賠不上，結(jié)果恰恰就在這里面出了問(wèn)題，房?jī)r(jià)連跌了40%，房地產(chǎn)市場(chǎng)因此潰不成軍，終于爆發(fā)了次貸危機(jī)。

二、誘發(fā)次貸危機(jī)的原因

從根本上講，次貸危機(jī)是金融炒作的結(jié)果。美國(guó)金融是全球一體化的龍頭，很多銀行都在發(fā)行貸款證券（英文縮寫(xiě)是MBS），形成債務(wù)后再賣(mài)債券（英文縮寫(xiě)是CDO），經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的炒作，波及到全球形成了一個(gè)債務(wù)鏈，債務(wù)鏈一斷，便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應(yīng)，造成了全球性的金融風(fēng)波。探求原因，主要是三個(gè)因素集合造成的。

（一）宏觀調(diào)控力度不當(dāng)。美聯(lián)儲(chǔ)為了有效調(diào)控經(jīng)濟(jì)，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，從5%降到1%。降息使貸款成本下降，誘使很多人靠次貸買(mǎi)房，促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲(chǔ)為了治理通貨膨脹，又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息，到2006年初由最初的1%調(diào)到了5.3%。因?yàn)槔⒏吡?，還貸的成本也就高了，本金滾利息，越滾越大，加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)貸款利息前降后升的“U”型走勢(shì)種下了禍根，致使很多人次貸低息買(mǎi)房，而后又高息還款難，最終引發(fā)了危機(jī)。

（二）房地產(chǎn)市場(chǎng)失衡。美國(guó)房地產(chǎn)從2006年開(kāi)始降溫，“泡沫”破裂后，房地產(chǎn)價(jià)格大跌，原來(lái)售價(jià)100萬(wàn)美元的房子，現(xiàn)在只能賣(mài)到60萬(wàn)美元左右，出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣(mài)房子還貸款的人始料不及，房?jī)r(jià)下跌到賣(mài)房子也還不上貸款的地步，次貸危機(jī)終于浮出了水面，引發(fā)了金融風(fēng)波。

（三）金融機(jī)構(gòu)推波助瀾。金融機(jī)構(gòu)為了追求利益最大化，便競(jìng)相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券，炒來(lái)炒去，炒得擴(kuò)大化了，波及到全球，把很多國(guó)家和銀行都卷了進(jìn)去，從而引發(fā)世界性的金融波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)次貸危機(jī)是歷史的巧合?，F(xiàn)在設(shè)想：如果美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)年不加息，貸款的利息也就不會(huì)這么高；如果美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格還在漲，房主還貸就不會(huì)出問(wèn)題；如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J，沒(méi)有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品，也就不會(huì)引發(fā)全球的金融危機(jī)。而現(xiàn)實(shí)的結(jié)果恰恰是這三個(gè)問(wèn)題匯集在一起“交叉感染”，其結(jié)果必然引發(fā)美國(guó)的次貸危機(jī)。事出有因，絕非偶然，偶然寓于必然之中，這就是歷史的辯證法。

三、次貸危機(jī)的后果和危害

美國(guó)的次貸危機(jī)就像計(jì)算機(jī)病毒一樣，馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個(gè)角落，帶來(lái)了全球性的諸多問(wèn)題，包括現(xiàn)在的股災(zāi)和金融風(fēng)波。

（一）次貸危機(jī)引發(fā)美元貶值。美國(guó)處于世界霸主地位，小布什希望美元貶值，貶值后會(huì)刺激外貿(mào)出口，降低進(jìn)口，減少美國(guó)的外貿(mào)逆差，這是他的基本立足點(diǎn)。美元貶值以后，美國(guó)可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹，歐盟、日本、俄羅斯、中國(guó)都出現(xiàn)了反應(yīng)，物價(jià)上漲、經(jīng)濟(jì)放緩。比如人民幣升值的問(wèn)題，美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚上19:00開(kāi)始升值，到目前已累計(jì)升值了18.2%，匯率已突破7元的大關(guān)。到2008年年末，人民幣與美元的比率將升到6.6元，接著繼續(xù)再升到5元，2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個(gè)原因是壓縮出口、增加進(jìn)口，降低外貿(mào)順差和外匯儲(chǔ)備。美國(guó)打壓人民幣升值意在減少它的外貿(mào)逆差，內(nèi)外的原因兼有，就像“天平”的兩端，一端是美元貶值，另一端人民幣就要升值，這是一個(gè)聯(lián)動(dòng)的過(guò)程。美元貶值帶動(dòng)人民幣的升值加快，為全球輸送通貨膨脹，現(xiàn)在俄羅斯的物價(jià)漲得也很厲害，歐盟、日本、新加坡、韓國(guó)也都受到影響，物價(jià)都在上漲。所以，面對(duì)物價(jià)上漲，中央提出“兩個(gè)防止”，加大宏觀調(diào)控力度，利用財(cái)政、稅收、貨幣政策等多種經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)控物價(jià)和股市，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，大力推進(jìn)節(jié)能減排，確保經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

（二）次貸危機(jī)引發(fā)石油價(jià)格上漲。美元貶值之后，美國(guó)、紐約和倫敦的期貨石油價(jià)格最高接近每桶150美元（七桶為1噸），一噸是1000美元左右，折合人民幣6800元左右。石油是全球的軟黃金，經(jīng)濟(jì)高速發(fā)達(dá)之后，石油更是經(jīng)濟(jì)血脈。目前，我國(guó)每年石油的消耗量是2.7億噸，僅次于美國(guó)，是世界第二大石油消耗國(guó)。如果石油漲價(jià)，會(huì)引發(fā)我國(guó)很多產(chǎn)品漲價(jià)，中國(guó)的物價(jià)就會(huì)形成“井噴”效應(yīng)?，F(xiàn)在中石化、中石油天天向發(fā)改委反映，我國(guó)一半的石油靠進(jìn)口，如果石油不漲價(jià)，就會(huì)出現(xiàn)倒掛和虧損，發(fā)改委只好讓財(cái)政給其補(bǔ)貼120億元，讓其別漲價(jià)。2007年我國(guó)物價(jià)上漲，工業(yè)品是石油領(lǐng)頭漲，副食品是豬肉領(lǐng)頭漲。由于我國(guó)壟斷產(chǎn)業(yè)太多，資源管理不到位，產(chǎn)品成本降不下來(lái)，電力、石油、煤碳等資源性的行業(yè)都提出要求漲價(jià)，但老百姓又怕漲價(jià)，這使國(guó)家發(fā)改委一手托兩家，處在兩難的選擇中，即一手托企業(yè)要漲價(jià)，一手托民眾怕漲價(jià)。若經(jīng)濟(jì)問(wèn)題弄不好，則會(huì)引發(fā)社會(huì)問(wèn)題和政治問(wèn)題，影響社會(huì)的穩(wěn)定與和諧。

（三）次貸危機(jī)引發(fā)很多國(guó)家經(jīng)濟(jì)減速。由于美元貶值，石油漲價(jià)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展開(kāi)始減速。2007年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率為2.2％，比2006年下降了1個(gè)百分點(diǎn)；2008年第一季度GDP增長(zhǎng)率為0.4％，第二季度預(yù)計(jì)只有1％，預(yù)計(jì)2008年全年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率為1.5％左右，最悲觀的是高盛公司預(yù)測(cè)只有0.8％。美國(guó)、日本、歐盟被稱(chēng)為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三大引擎”，現(xiàn)在都在減速，而金磚四國(guó)（中國(guó)、印度、俄羅斯、巴西）正在崛起，將引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新潮流。

四、全球金融系統(tǒng)的新特征

通過(guò)分析美國(guó)次貸危機(jī)和全球的金融風(fēng)波，發(fā)現(xiàn)世界金融系統(tǒng)出現(xiàn)了很多新的特征，需要我們?nèi)パ芯亢桶盐铡?/p>

（一）金融系統(tǒng)的整體性。世界經(jīng)濟(jì)全球化首先表現(xiàn)為貨幣的國(guó)際化和金融系統(tǒng)的一體化?，F(xiàn)在看，全球的金融系統(tǒng)是連為一體的，已經(jīng)形成一個(gè)聯(lián)動(dòng)互補(bǔ)的新格局，一個(gè)地方出問(wèn)題，馬上會(huì)引起連鎖反應(yīng)。這需要我們整體把握金融系統(tǒng)的形勢(shì)和走向，不要孤立地片面地看待經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。

（二）金融資本的流動(dòng)性。全球的金融資本近100萬(wàn)億美元，西方發(fā)達(dá)國(guó)家資本過(guò)剩，大概有8萬(wàn)億美元的流動(dòng)資本掌握在一些金融大鱷的手里，在世界各地尋找機(jī)會(huì)進(jìn)行投機(jī)炒作。其中，有一個(gè)金融大鱷叫索羅斯，他的手里有上千億美金的“熱”錢(qián)，1997年，他看到亞洲的金融市場(chǎng)剛開(kāi)放并很脆弱，便到泰國(guó)的金融市場(chǎng)攪動(dòng)一番后抽資脫逃，致使泰銖當(dāng)天貶值，并引發(fā)了整個(gè)東南亞的金融風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)的香港也深受其害。國(guó)際游資多了以后就會(huì)到處竄，像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆，所以金融系統(tǒng)開(kāi)放后要更加注意安全性?，F(xiàn)在看，幾次大的金融危機(jī)都是國(guó)際游資投機(jī)形成的。比如1997年泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融風(fēng)險(xiǎn)，1998年俄羅斯的金融危機(jī)，1999年巴西的金融風(fēng)波等，都是國(guó)際游資的流動(dòng)帶來(lái)的后果。在我國(guó)，這些國(guó)際游資基本上會(huì)炒四個(gè)“市”，都很有規(guī)律。第一步是炒期貨市場(chǎng)，通過(guò)賭博抬價(jià)，把國(guó)家的物價(jià)系統(tǒng)搞亂；第二步是炒股票市場(chǎng)，把股市烘起來(lái)，出現(xiàn)股市“泡沫”，到高位之后再抽資逃跑，套住的是中國(guó)的股民散戶；第三步是炒房地產(chǎn)市場(chǎng)，形成房地產(chǎn)“泡沫”后再抽逃；還有一些高手進(jìn)行第四步，即炒外匯市場(chǎng)，在匯率浮動(dòng)中掙錢(qián)。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章，投機(jī)炒作到一定程度，把老百姓和股民的錢(qián)換成美元揣走了，留下的是金融災(zāi)難，這已成為一種定式和基本規(guī)律。

（三）金融體系的脆弱性。某個(gè)環(huán)節(jié)有了風(fēng)吹草動(dòng)，馬上形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，整個(gè)金融系統(tǒng)就會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，因?yàn)樗且惑w化和全球化的，這種大趨勢(shì)無(wú)法遏制。雖然次貸危機(jī)本身僅僅幾千億美元，但全球都受影響。我國(guó)的股市離美國(guó)很遠(yuǎn)，但也受到了波及。股民是炒信心、炒預(yù)期，如果信心和預(yù)期都沒(méi)了，股市也就跌慘了?，F(xiàn)在看，這次次貸危機(jī)迅速蔓延，形成一種災(zāi)難，就是由全球金融系統(tǒng)的脆弱性和敏感性帶來(lái)的。

（四）金融波動(dòng)的周期性。金融系統(tǒng)的運(yùn)行具有周期性，只有認(rèn)真了解和把握，才能未雨綢繆，駕馭金融形勢(shì)的變化。從學(xué)習(xí)馬克思的《資本論》開(kāi)始，我們就知道資本主義有經(jīng)濟(jì)危機(jī)，危機(jī)時(shí)會(huì)出現(xiàn)牛奶過(guò)剩倒到海里、產(chǎn)品積壓賣(mài)不動(dòng)、工廠倒閉、工人失業(yè)和物價(jià)飛漲等現(xiàn)象，這是那個(gè)年代初級(jí)階段的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，是一種生產(chǎn)過(guò)剩型的危機(jī)，這是即時(shí)危機(jī)的基本特征。經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)全球化和資本國(guó)際化，無(wú)論哪個(gè)國(guó)家、哪個(gè)地方發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，首先表現(xiàn)為金融危機(jī)，所以金融的安全性至關(guān)重要。由過(guò)去的生產(chǎn)過(guò)剩型危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谖C(jī)，這是世界資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的新規(guī)律。我國(guó)改革開(kāi)放30年，也出現(xiàn)了一些周期性的規(guī)律，比如經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，基本上是8－10年出現(xiàn)一次。1982-1984年，我國(guó)出現(xiàn)第一次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，進(jìn)行了治理整頓；1994年，出現(xiàn)第二次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，進(jìn)行了第二次治理整頓；2006年末，出現(xiàn)第三次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。我國(guó)股市也呈周期性變化，基本上是五“熊”三“?！?，股票行情是“橫有多長(zhǎng)、豎有多高”，這些都是辨證的?，F(xiàn)在需要我們掌握的是周期性，準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)走向和規(guī)律，從而做到未雨綢繆，提高駕馭市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的能力，永遠(yuǎn)立于不敗之地。

從美國(guó)看市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)有兩個(gè)基本特征：第一，用市場(chǎng)法則和價(jià)值規(guī)律優(yōu)化資源配置，提高資源的使用效率。第二，產(chǎn)權(quán)多樣化，鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供不竭動(dòng)力。但是，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也有負(fù)面效應(yīng)，會(huì)周期性地出現(xiàn)一些問(wèn)題。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)年代，經(jīng)濟(jì)的主要危險(xiǎn)是通貨膨脹，因?yàn)楫?dāng)時(shí)是短缺經(jīng)濟(jì)，經(jīng)常供不應(yīng)求，物價(jià)自然就會(huì)上漲。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有通脹，也有緊縮，二者交替進(jìn)行，但主要危險(xiǎn)是通貨緊縮，即生產(chǎn)過(guò)剩、物價(jià)低迷、消費(fèi)不足。在1998-2005年期間，我國(guó)經(jīng)歷了8年的通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)為此付出了很大代價(jià)。目前，我國(guó)又一次進(jìn)行宏觀調(diào)控，防止通貨膨脹，但要注意調(diào)控的節(jié)奏和力度，要點(diǎn)剎車(chē)，不能急剎車(chē)，急剎車(chē)容易造成翻車(chē)。如果長(zhǎng)期過(guò)度地緊縮銀根，那么到2009年末，我國(guó)有可能重新滑入通貨緊縮，5年內(nèi)經(jīng)濟(jì)將無(wú)法有大的發(fā)展。不能一放就脹，一緊就縮，這幾年我國(guó)一直是這么周而復(fù)始地走這條路，現(xiàn)在要注意掌握調(diào)控的力度。如果再次出現(xiàn)1998年的那種通貨緊縮，我國(guó)就難辦了，因?yàn)槲覈?guó)人口基數(shù)太大，再加上弱勢(shì)群體多，如果經(jīng)濟(jì)沒(méi)有一定的發(fā)展速度，那么很難保就業(yè)、保穩(wěn)定，這是我國(guó)的特殊國(guó)情決定的。

參考文獻(xiàn):

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第9篇：次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)范文

關(guān)鍵詞：?jiǎn)柕?；金融危機(jī)；經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象；危機(jī)豁口

中圖分類(lèi)號(hào)：F831.59　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1005-0892(2010)08-0040--06

發(fā)源于美國(guó)“次貸”問(wèn)題的全球金融風(fēng)暴基本上偃旗息鼓了，其釁發(fā)蕭墻，禍延四海，當(dāng)自有別論(蔡衛(wèi)平，2009)。在本輪金融危機(jī)的傳染與防疫之對(duì)決中，依照有關(guān)經(jīng)濟(jì)危機(jī)理論的指標(biāo)體系，中國(guó)在保穩(wěn)定方面績(jī)效顯著。然而，本輪金融危機(jī)過(guò)程中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)表征，卻有悖于教科書(shū)的經(jīng)典邏輯，值得深思。

一、金融危機(jī)應(yīng)該有一個(gè)中國(guó)指標(biāo)體系

無(wú)論是1997年爆發(fā)于泰國(guó)然后遍染亞洲各國(guó)乃至俄羅斯的東南亞金融危機(jī)，還是2007年因美國(guó)“次貸”問(wèn)題而引發(fā)的全球金融風(fēng)暴，國(guó)內(nèi)政、學(xué)、業(yè)各界對(duì)于金融危機(jī)中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)境況的判斷，幾乎眾口一詞，即中國(guó)因?yàn)閼?yīng)對(duì)措施及時(shí)得以獨(dú)善其身。當(dāng)然，猶有學(xué)者所言，美國(guó)金融危機(jī)所暴露的問(wèn)題，值得借鑒(李揚(yáng)，2009)。同樣，美國(guó)金融危機(jī)所暴露出來(lái)的中國(guó)問(wèn)題，更不容忽視!依據(jù)經(jīng)典教科書(shū)之對(duì)于金融(經(jīng)濟(jì))危機(jī)的經(jīng)典描述，金融危機(jī)的表征如下： (1)銀行機(jī)構(gòu)資不抵債、倒閉、兼并或者被拯救； (2)股市崩潰； (3)本幣貶值； (4)GDP滑落以及失業(yè)率倍升。由此，按照教科書(shū)邏輯來(lái)推演，中國(guó)不曾陷入金融(經(jīng)濟(jì))危機(jī)。但問(wèn)題是，教科書(shū)用以描述市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)的危機(jī)邏輯及其“精致工具”，是否適合用來(lái)丈量中國(guó)轉(zhuǎn)型過(guò)程中的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象?進(jìn)而言之，金融危機(jī)是否存在著中國(guó)特色的指標(biāo)體系?

(一)經(jīng)濟(jì)衰退以及失業(yè)率

從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)切入分析。2007年中國(guó)GDP的修正數(shù)據(jù)為13％，2008年的修正數(shù)據(jù)為9.6％，滑落3.4個(gè)百分點(diǎn)。這3.4個(gè)百分點(diǎn)意味著出口導(dǎo)向型的民營(yíng)企業(yè)大量歇業(yè)，意味著廣東省“雙轉(zhuǎn)移”戰(zhàn)略被要求緩期執(zhí)行，意味著全國(guó)5000萬(wàn)農(nóng)民工返鄉(xiāng)及由此估算的中國(guó)城鎮(zhèn)實(shí)際失業(yè)率(計(jì)農(nóng)民工失業(yè))超過(guò)10％。美國(guó)“次貸”危機(jī)高峰時(shí)期，甚至是20世紀(jì)30年代大蕭條時(shí)期的失業(yè)率也不過(guò)如此。

在被稱(chēng)為是后金融危機(jī)時(shí)期的2009年，盡管全國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀層面“被”整體企穩(wěn)，季度曲線也表現(xiàn)為“V”型反轉(zhuǎn)，但中國(guó)年度GDP(未調(diào)整數(shù)據(jù))僅為8.7％；②相比2008年(調(diào)整數(shù)據(jù))的9.6％。繼續(xù)滑落0.9個(gè)百分點(diǎn)。需要高度關(guān)注的是，這個(gè)“繼續(xù)滑落”是中央政府為“保八”而在2008-2009年3.5萬(wàn)億財(cái)政投資之后的繼續(xù)滑落，該財(cái)政投資規(guī)模對(duì)于2009年中國(guó)CDP的貢獻(xiàn)，粗略匡算約占2.0個(gè)百分點(diǎn)。這還沒(méi)有計(jì)人中央財(cái)政投資計(jì)劃所引致的2009年9.7萬(wàn)億天量信貸規(guī)模以及18萬(wàn)億地方財(cái)政投資所拉動(dòng)的GDP的貢獻(xiàn)額度。這個(gè)“繼續(xù)滑落”，意味著2008年返鄉(xiāng)的5000萬(wàn)農(nóng)民工，依然在等待就業(yè)機(jī)會(huì)，直至2010年第一季度。

如此分析，從政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拯救力度及其對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)來(lái)看，中國(guó)是否曾經(jīng)陷入金融(經(jīng)濟(jì))危機(jī)，需要在教科書(shū)經(jīng)典理論中嵌入中國(guó)調(diào)控能力指標(biāo)才能作出準(zhǔn)確判斷。

(二)銀行業(yè)資產(chǎn)不良率

經(jīng)典理論所強(qiáng)調(diào)的作為金融危機(jī)表征的銀行(金融)機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、倒閉、兼并或者被政府拯救等現(xiàn)象，并沒(méi)有在中國(guó)大面積出現(xiàn)。2007年美國(guó)“次貸”危機(jī)以來(lái)，中國(guó)各大銀行機(jī)構(gòu)都對(duì)外宣稱(chēng)，因?yàn)樵诿绹?guó)“次貸”中涉水不深，因此損失不重。盡管各銀行機(jī)構(gòu)損失撥備有所增加，但在2008年和2009年，中國(guó)的銀行機(jī)構(gòu)都是全球盈利能力最強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)。

盡管如此，高資產(chǎn)不良率和高利潤(rùn)率并存一直是中國(guó)的銀行機(jī)構(gòu)的詬病(唐旭，2009)。對(duì)于中國(guó)的銀行機(jī)構(gòu)而言，其“國(guó)家(政府)的銀行”性質(zhì)以及隱性的儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)制度，決定了銀行機(jī)構(gòu)不存在破產(chǎn)和倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。因此，筆者認(rèn)為，金融危機(jī)的中國(guó)銀行機(jī)構(gòu)狀況表征，不在于其破產(chǎn)或者倒閉，也不在于其即期利潤(rùn)率的高低，而應(yīng)該在于整個(gè)銀行業(yè)的資產(chǎn)不良率以及由此“倒逼”的國(guó)家拯救問(wèn)題。與中央財(cái)政4萬(wàn)億投資計(jì)劃相配套的銀行機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)，大都是長(zhǎng)期貸款，其資產(chǎn)質(zhì)量狀況直到還貸期才將顯現(xiàn)。根據(jù)2009年9.6萬(wàn)億的信貸資產(chǎn)投向來(lái)看，銀行機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期不容樂(lè)觀。1997年亞洲危機(jī)之后，盡管中國(guó)的銀行機(jī)構(gòu)利潤(rùn)不負(fù)，但其資產(chǎn)不良率居高不下，面臨技術(shù)指標(biāo)上的破產(chǎn)境地，最終“倒逼”中央政府分別在1998年以2700億財(cái)政資金注入充實(shí)資本金，以及2003年以來(lái)為國(guó)有銀行機(jī)構(gòu)改制(如吸收外國(guó)戰(zhàn)略投資者)而進(jìn)行了兩次450億美元的資本金注入。國(guó)家信譽(yù)基礎(chǔ)上的中國(guó)居民剛性儲(chǔ)蓄，無(wú)疑成為國(guó)有銀行機(jī)構(gòu)在居高不下的資產(chǎn)不良率基礎(chǔ)上能夠巋然屹立的資金支撐。2008-2009年的3.5萬(wàn)億財(cái)政投資經(jīng)過(guò)乘數(shù)倍加后，成為銀行機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表廣開(kāi)負(fù)債的來(lái)源。更有甚者，2008年和2009年，在微觀層面并沒(méi)有明顯向好的境況下，銀行機(jī)構(gòu)能夠成為全球最具盈利能力的金融機(jī)構(gòu)，只能說(shuō)明中國(guó)的銀行機(jī)構(gòu)深度攫取了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的好處。而2009年的經(jīng)濟(jì)滑落，則可解釋為寬松的央行貨幣政策的背后，存在著銀行機(jī)構(gòu)對(duì)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的信貸緊縮。

(三)本幣升值與外匯儲(chǔ)備損失

無(wú)論是在1997年亞洲金融危機(jī)中，還是在2007年美國(guó)“次貸”問(wèn)題所引發(fā)的全球金融風(fēng)暴中，中國(guó)貨幣都沒(méi)有貶值。前者是中國(guó)政府為幫助陷入金融危機(jī)的東南亞各國(guó)走出危機(jī)困境，堅(jiān)持人民幣不貶值，以發(fā)展中國(guó)家的弱經(jīng)濟(jì)實(shí)力，承擔(dān)起大(強(qiáng))國(guó)責(zé)任的“政治”效果；而后者本身就是美元危機(jī)。美元貶值，襯托出了人民幣升值(壓力)。何況，在本輪金融風(fēng)暴中，美國(guó)以鄰為壑，通過(guò)美元貶值把危機(jī)后果轉(zhuǎn)嫁給中國(guó)。一方面，把人民幣匯率問(wèn)題置于尷尬處境；另一方面，企圖通過(guò)人民幣兌美元升值，來(lái)減輕其國(guó)內(nèi)就業(yè)壓力。實(shí)際上，布雷頓森林體系成立以來(lái)，包括本輪金融風(fēng)暴在內(nèi)的四次美元危機(jī)(劉源，2009)，每一次都是美元的貶值，對(duì)應(yīng)著的是美元儲(chǔ)備國(guó)家的貨幣的對(duì)價(jià)升值。

對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而言，本幣升值凸現(xiàn)出巨大的破壞力。日本“失落的十年”可以追溯至導(dǎo)致日元升值的“廣島協(xié)議”，典型地凸顯了金融危機(jī)的本幣升值表征。中國(guó)目前是外匯儲(chǔ)備規(guī)模最大的國(guó)家，中國(guó)外匯儲(chǔ)備2006年超過(guò)1萬(wàn)億美元，2009年為2.27萬(wàn)億美元，超過(guò)了中國(guó)5.2萬(wàn)億美元GDP的45％，其中美元資產(chǎn)(儲(chǔ)備)占比接近80％。美元每跌1毛，中國(guó)人均資產(chǎn)減少1200元人民幣。按照美元兌人民幣比價(jià)自2005年7月22日人民幣匯率制度改革以來(lái)貶值了18％匡算，中國(guó)因?yàn)楸編派档闹苯訐p失超過(guò)4000億，這還不統(tǒng)計(jì)因?yàn)楸編派祵?dǎo)致的出口減少所計(jì)量的經(jīng)濟(jì)損失。

如此邏輯如果成立，當(dāng)金融危機(jī)在國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)爆發(fā)并輻射國(guó)際時(shí)，非國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)的本幣升值幅度，毫無(wú)疑問(wèn)應(yīng)該列入國(guó)際貨幣儲(chǔ)備國(guó)家金融陷入危機(jī)的衡量指標(biāo)。另外，美國(guó)美元這種單一貨幣作為國(guó)際貨幣所無(wú)法根治的“特里芬”難題，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和大國(guó)崛起，共同決定了中國(guó)人民幣兌美元進(jìn)一步大幅度升值是遲早的必然。既然如此，當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)出現(xiàn)金融危機(jī)時(shí)，外匯儲(chǔ)備損失也應(yīng)該列入中國(guó)金融陷入危機(jī)的重要表征之一。

(四)資本市場(chǎng)波動(dòng)問(wèn)題

在能夠體現(xiàn)金融運(yùn)行狀態(tài)的中國(guó)各種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象中，股票價(jià)格以及體現(xiàn)股票市場(chǎng)價(jià)格總體態(tài)勢(shì)的股指，是中國(guó)最具市場(chǎng)力量決定價(jià)格的體制所在。因此，用股指波動(dòng)幅度來(lái)衡量金融運(yùn)行狀態(tài)是否處于危機(jī)狀態(tài)，最具有市場(chǎng)說(shuō)服力。一方面，在2007年非理性沖高之后需要回落調(diào)整；另一方面，也是更為主要的原因，受美國(guó)“次貸”危機(jī)的傳染，中國(guó)股指從2007年10月最高峰時(shí)的6100點(diǎn)到2008年10月谷底時(shí)的1600點(diǎn)的輪回中，被蒸發(fā)掉了3／4。中國(guó)媒體對(duì)于外國(guó)股市波動(dòng)幅度的描述用語(yǔ)是，當(dāng)其股指日跌幅超過(guò)3％，就界定為“黑色”交易日；而連續(xù)跌幅超過(guò)10％，就驚呼“崩盤(pán)”了。那么，按照這一衡量標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)股市早已超出了短線“崩盤(pán)”的界點(diǎn)，但國(guó)內(nèi)學(xué)界以及媒體從未使用過(guò)如此詞匯來(lái)描述中國(guó)股指的波動(dòng)狀態(tài)，即便是2008年初到11月的股指連續(xù)滑落，也是如此。如此比較，作為最具有市場(chǎng)力量決定價(jià)格體制特征的中國(guó)股指，其波動(dòng)幅度超過(guò)多大范圍，才表征中國(guó)金融陷入危機(jī)?

二、金融危機(jī)中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)表征疑惑

(一)中央財(cái)政收入增長(zhǎng)憂慮

金融危機(jī)后的2009年，經(jīng)濟(jì)宏觀層面因?yàn)?.5萬(wàn)億元財(cái)政資金支撐而趨穩(wěn)，季度曲線“v”型反轉(zhuǎn)，但經(jīng)濟(jì)微觀層面并沒(méi)有向好的明顯表征；全年GDP數(shù)據(jù)為8.7％，相比2008年的9.6％，繼續(xù)滑落。然而，中國(guó)經(jīng)濟(jì)中有兩個(gè)超速增長(zhǎng)指標(biāo)顯得特別刺眼：(1)中央財(cái)政收入同比增長(zhǎng)11％，超收2247億元，財(cái)政／GDP的比例超幅度提高；(2)“央企”利潤(rùn)猛長(zhǎng)，達(dá)14.6％，高出同期GDP達(dá)5.9個(gè)百分點(diǎn)。這在金融危機(jī)后經(jīng)濟(jì)亟待復(fù)蘇之際，當(dāng)屬異常現(xiàn)象。財(cái)政收入和“央企”利潤(rùn)從哪里來(lái)?0

在我們的調(diào)研過(guò)程中，聽(tīng)到民營(yíng)企業(yè)主的抱怨是，金融危機(jī)之后的2009年初，民營(yíng)企業(yè)處于蕭條階段，生意慘淡，然而開(kāi)業(yè)遇到的第一件事卻是稅務(wù)部門(mén)“光榮納稅大動(dòng)員”，被“自覺(jué)”補(bǔ)交2006-2009年漏欠稅款。2009年11月份，收稅任務(wù)提前完成，卻不成想“漏稅補(bǔ)收動(dòng)員”措施惡化了民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的生存環(huán)境，滯緩了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的真正復(fù)蘇，政府信用遭受破壞，國(guó)民收入分配的經(jīng)濟(jì)刺激功能被嚴(yán)重扭曲。其結(jié)果是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的市場(chǎng)內(nèi)需只能依賴財(cái)政投資拉動(dòng)。2008-2009年的財(cái)政資金3.5萬(wàn)億元投放出去，再通過(guò)68477億元的財(cái)政收入收回來(lái)，然后再用下一撥的財(cái)政資金投下去，形成一種循環(huán)依賴，也成為一種扭曲的財(cái)政政策。但這種扭曲的財(cái)政政策勢(shì)必有退出之日；而一旦財(cái)政政策退出，則意味著如此拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的投資鏈條斷裂，也就意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的難以為繼。

(二)民營(yíng)企業(yè)流動(dòng)資金富余與內(nèi)需缺口

本輪金融危機(jī)波及到全球各國(guó)經(jīng)濟(jì)的微觀運(yùn)行層面。截至2008年10月，僅中國(guó)珠江三角洲地區(qū)7萬(wàn)家港資企業(yè)，有統(tǒng)計(jì)顯示，超過(guò)二成五擬注銷(xiāo)歇業(yè)(佚名，2008)，其中不乏規(guī)模以上的民營(yíng)企業(yè)，而民營(yíng)企業(yè)是最具市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)特征的。然而，在廣東省中山市的調(diào)研結(jié)果卻給筆者帶來(lái)了不盡的疑惑：眾多企業(yè)歇業(yè)，但不差錢(qián)。作為課題組調(diào)研對(duì)象的廣東省中山市民營(yíng)企業(yè)中，超過(guò)80％有富余資金躺在銀行賬上，而不是去追求利潤(rùn)；諸多民營(yíng)企業(yè)不貸款了，以至于整個(gè)中山市2008年底的貸存率僅為46.03％，而銀行機(jī)構(gòu)為了完成信貸規(guī)模任務(wù)，不得不去說(shuō)服規(guī)模以上的民營(yíng)企業(yè)貸款(有些民營(yíng)企業(yè)主在2008年幾次“被”貸款)；民間融資利率甚至接近銀行機(jī)構(gòu)官方利率水平。這引發(fā)了筆者思考：微觀經(jīng)濟(jì)主體出現(xiàn)了什么變異，以至于金融危機(jī)在廣東模式的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式面前變得如此溫和?面對(duì)傳染性金融危機(jī)對(duì)出口型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的如此破壞方式，學(xué)界必須慎重考慮，該如何拯救廣東式的危機(jī)?內(nèi)需拉動(dòng)為什么不能覆蓋具有富余資金的民營(yíng)企業(yè)呢?

(三)持續(xù)的“中國(guó)之謎”

2008年底到2009年底，中央財(cái)政投入3.5萬(wàn)億元，帶動(dòng)銀行機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模在2009年天量投放9.6萬(wàn)億元，M2為26％，貸款／GDP為1.19，即便是第三季度緊急剎車(chē)，M2也比2008年增加了4.7萬(wàn)億元；2010年3月，銀行機(jī)構(gòu)單月信貸規(guī)模達(dá)1.89萬(wàn)億元，M2為25.51％。自1978年中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革以來(lái)的30年間，達(dá)到該值的年份僅有3個(gè)。2009年中國(guó)GDP為8.7％，生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)(PPI)和物價(jià)指數(shù)(CPI)雙雙負(fù)值。按照權(quán)威文獻(xiàn)(張思成，2008；吳敬璉，2009)來(lái)推算，2009年貨幣投放應(yīng)該在2010年體現(xiàn)在拔高的CPI上。但事實(shí)是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)成為一個(gè)四棱鏡：一個(gè)面是“金融危機(jī)”；一個(gè)面是流動(dòng)性過(guò)剩；一個(gè)面是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；還有一個(gè)面是處于零度以下的CPI。M2極度超過(guò)了GDP和CPI之和，貨幣投放去向不明，“中國(guó)之謎”持續(xù)成為不解之“謎”，而金融危機(jī)使得“謎底”更加撲朔迷離，更加需要理論界提出非教科書(shū)式的理論解釋。

三、中國(guó)式的金融危機(jī)的豁口判斷

(一)宏觀調(diào)控下的中國(guó)“次貸”問(wèn)題

中國(guó)房?jī)r(jià)下跌幅度有多深，下跌能夠持續(xù)多久?2009年初以來(lái)的房地產(chǎn)價(jià)格泡沫，終于在2010年4月15日國(guó)務(wù)院調(diào)控重拳出擊和國(guó)土資源部土地供給寬松政策的共同打擊下給刺破了；盡管有某房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商表示“不打算降價(jià)銷(xiāo)售”，但也有城市樓盤(pán)銷(xiāo)售價(jià)格在調(diào)控政策出臺(tái)的第二天就優(yōu)惠10％，而購(gòu)房者態(tài)度卻由積極轉(zhuǎn)向觀望。按照2009年購(gòu)房者首付20％的政策，如果商品房?jī)r(jià)格跌幅達(dá)20％，就意味著有購(gòu)房者開(kāi)始成為資產(chǎn)“負(fù)翁”。如果房?jī)r(jià)繼續(xù)下跌，“斷供”并把按揭房丟給銀行機(jī)構(gòu)就成為“負(fù)翁”們的理性選擇。這意味著宏觀調(diào)控下的中國(guó)式的“次貸”開(kāi)始成為問(wèn)題，意味著房貸銀行機(jī)構(gòu)資產(chǎn)不良率的提升，意味著住房金融危機(jī)的發(fā)酵，意味著中國(guó)銀行機(jī)構(gòu)即便沒(méi)有在美國(guó)金融危機(jī)中被擊跨，也要被自己的“次貸”問(wèn)題所拖累。這是中國(guó)金融危機(jī)的引爆點(diǎn)之一。按照宏觀調(diào)控政策的實(shí)施進(jìn)展以及房地產(chǎn)價(jià)格趨勢(shì)，大概在2010年第三季度，中國(guó)銀行機(jī)構(gòu)有望與“次貸”問(wèn)題觸手。換個(gè)角度思考，按照這樣一個(gè)邏輯來(lái)推演中國(guó)政府的住房市場(chǎng)宏觀調(diào)控政策，需要審慎，以避免銀行機(jī)構(gòu)遭受危機(jī)損失，從而導(dǎo)致國(guó)家隱性擔(dān)保銀行機(jī)構(gòu)安全的中國(guó)式金融危機(jī)的過(guò)早爆發(fā)。

房地產(chǎn)價(jià)格的滑落，除了銀行機(jī)構(gòu)資產(chǎn)不良率提高效應(yīng)之外，還存在其它無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的后果。第一，股指跌宕效應(yīng)。直接引致股票市場(chǎng)的房地產(chǎn)板塊指數(shù)的跌落，以及其波動(dòng)幅度的加大。實(shí)際上，2010年初特別是4月份以來(lái)的交易日里，中國(guó)股指房地產(chǎn)板塊已經(jīng)跌去了40％，滬市綜指從

3400點(diǎn)向2500點(diǎn)下方的滑落以及波動(dòng)幅度的擴(kuò)大，很大程度上歸因于房地產(chǎn)市場(chǎng)的宏觀調(diào)控政策。第二，人民幣幣值變動(dòng)效應(yīng)。引致原本追索人民幣升值預(yù)期收益而潛入中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的外國(guó)資本尋機(jī)從房地產(chǎn)市場(chǎng)撤離，有可能會(huì)回旋于中國(guó)資本市場(chǎng)，更可能是撤離中國(guó)資本市場(chǎng)。撤離中國(guó)資本市場(chǎng)的效應(yīng)分為兩種：(1)如果是較為緩慢地撤離中國(guó)，則在某種程度上緩解了人民幣的升值壓力；(2)如果是迅速撤離中國(guó)，其結(jié)果則可能引發(fā)人民幣的恐慌性貶值。第三，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)衰退效應(yīng)。后金融危機(jī)的2009年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀面能夠趨穩(wěn)，其中房地產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)不菲，粗略估算為23％，即約1.9個(gè)百分點(diǎn)(中國(guó)建設(shè)銀行課題組，2009)。房地產(chǎn)價(jià)格崩潰的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)，關(guān)鍵在于市場(chǎng)預(yù)期：(1)在下跌幅度直至預(yù)期之前，購(gòu)房者會(huì)持幣觀望，商品房銷(xiāo)量持續(xù)下滑，房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的直接貢獻(xiàn)率下降；(2)一旦商品房?jī)r(jià)格下跌幅度接近預(yù)期，商品房銷(xiāo)量反彈，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)會(huì)“改”負(fù)為正。就此邏輯，房地產(chǎn)價(jià)格下跌幅度一步到位，忽略其它效應(yīng)而言，可以減輕其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的直接影響。

(二)中國(guó)內(nèi)債式的金融危機(jī)的可能性判斷

地方政府的負(fù)債問(wèn)題，已經(jīng)到了不得不關(guān)注的地步了(曾康霖，2010)。㈣如果債務(wù)管理不慎，勢(shì)必成為中國(guó)內(nèi)債式金融危機(jī)的豁口。

根據(jù)國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部張茉楠(2010)統(tǒng)計(jì)，2008年上半年，地方政府債務(wù)總量?jī)H為1.7萬(wàn)億人民幣，而到了2009年底，在中央政府的反周期政策鼓勵(lì)下，源于地方政府的投資沖動(dòng)以及債務(wù)壓力，地方政府依托的3800家投融資平臺(tái)債務(wù)急速膨脹，負(fù)債總額增速高達(dá)250％以上，其負(fù)債總額升值為5.26萬(wàn)億元，占其9萬(wàn)億元資產(chǎn)的60％，相當(dāng)于全國(guó)GDP的15.7％，全國(guó)財(cái)政收入的76.8％，地方本級(jí)財(cái)政收入的161.35％。另?yè)?jù)中金公司研究報(bào)告預(yù)測(cè)，2010年和2011年，地方投融資平臺(tái)將增加后續(xù)貸款約2～3萬(wàn)億元，2011年底總負(fù)債將達(dá)到10萬(wàn)億元。

地方政府依托投融資平臺(tái)等方式過(guò)度舉債，大大超過(guò)了本級(jí)財(cái)政收入所能夠承受的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極限。這就相當(dāng)于政府把本來(lái)分散于各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體(如金融機(jī)構(gòu))的風(fēng)險(xiǎn)集中于政府一身，把分散的資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)上升為集中的政府資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。按照目前地方政府6萬(wàn)億元債務(wù)總額以及現(xiàn)行的5年以上期限的貸款利率5.94％計(jì)算，那么每年還款額為5206億元，相當(dāng)于2009年地方財(cái)政收入的16.3％。如果其中的一半發(fā)生違約，則依照2009年銀行業(yè)的盈利總額和貸款余額，銀行機(jī)構(gòu)資產(chǎn)不良率將提高7個(gè)百分點(diǎn)，此時(shí)中國(guó)內(nèi)債式的金融脆弱性勢(shì)必凸現(xiàn)出來(lái)。

(三)中國(guó)金融監(jiān)管的邦聯(lián)格局雛形：制度脆弱性分析

2003年啟動(dòng)的農(nóng)村信用社機(jī)構(gòu)改革，中央政府和地方政府各得其所。各級(jí)地方政府的金融工作(服務(wù))辦公室應(yīng)運(yùn)而生，其職能之一是如何最大限度地動(dòng)員區(qū)域金融資源乃至其他區(qū)域的金融資源，為地方經(jīng)濟(jì)服務(wù)；其職能之二是促進(jìn)地方金融業(yè)的發(fā)展；其職能之三是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于區(qū)域金融的監(jiān)管權(quán)。其中第三個(gè)職能的結(jié)果必將是，中國(guó)金融業(yè)監(jiān)管制度將形成在中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)協(xié)調(diào)下的地方政府金融工作辦公室監(jiān)管區(qū)域金融的邦聯(lián)式監(jiān)管制度。但是，一方面，地方政府金融工作辦公室并不具備金融監(jiān)管的能力，更不具備配置金融資源的能力；另一方面，地方政府金融工作辦公室作為監(jiān)管部門(mén)，更加容易被俘獲?；诤笳?，其職能實(shí)施的短期表現(xiàn)是，在解決金融危機(jī)的寬松貨幣政策下，區(qū)域金融資源在短時(shí)間被過(guò)度開(kāi)采，導(dǎo)致了金融資源的枯竭。2009年，全國(guó)有15個(gè)省(市)地方政府要把金融業(yè)發(fā)展定格為地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)，而更多的地方政府要把金融業(yè)發(fā)展成為服務(wù)業(yè)的龍頭，由此形成了遍布全國(guó)26個(gè)區(qū)域金融中心城市的金融地理分布格局，導(dǎo)致區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了非常規(guī)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換和突擊性升級(jí)。其邏輯后果必將是，中國(guó)的區(qū)域金融首先暴露出地方金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)不良化，然后需要政府填補(bǔ)資本金。其結(jié)果是，為解決金融危機(jī)留下的債務(wù)，必然成為地方政府的包袱，成為新一輪金融危機(jī)的導(dǎo)火索，導(dǎo)致地方金融機(jī)構(gòu)首先爆發(fā)危機(jī)，然后傳染給區(qū)域性股份制銀行機(jī)構(gòu)，并繼續(xù)擴(kuò)散。如果不采取積極應(yīng)對(duì)措施，即便是中國(guó)式“次貸”問(wèn)題能夠捱過(guò)，脆弱的邦聯(lián)式金融監(jiān)管制度下的地方政府債務(wù)問(wèn)題所引致的金融危機(jī)也會(huì)在中國(guó)的銀行機(jī)構(gòu)爆發(fā)。