流動資產營運能力分析精選(九篇)

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第1篇：流動資產營運能力分析范文

【關鍵詞】東晶電子；營運能力

通過對東晶電子的盈利能力進行分析，我們發現2008～2010年東晶電子的盈利能力有所下滑、勞動耗費效益不高。

一、總資產營運能力分析

總資產收入率反應了企業總資產與總收入之間的對比關系。2008～2010年，東晶電子的總資產分別為40192250681元、46289062369元、52968302023元，總資產產值率分別為1.02、1.07、1.07，產品銷售率分別為50.34%、55.18%、60.10%，總資產收入率分別為51.34%、55.18%、60.10%。現即對總資產收入率進行因素替代分析：（相關因素：總資產產值率、產品銷售率。主要根據公式：總資產收入率=總資產產值率×產品銷售率）2008～2009年：分析對象：59.04%－51.34%=7.70%，總資產產值率的影響：(1.07－1.02)×50.34%=2.52%，產品銷售率的影響：1.07×(55.18%－50.34%) = 5.18%。2008～2009年，東晶電子的總資產收入率上升了7.70%，其中產品銷售率的提升做出了最大的貢獻，其提供了5.18%，而總資產產值率對總資產收入率的影響有2.52%。到了2010年，東晶電子的總資產收入率再一次攀升了5.09個百分點，與先前的情況相似，產品銷售率貢獻了5.26個百分點，而總資產產值率卻對總資產收入率帶來了負面的影響，雖然影響力不大，但其仍下降了0.17個百分點。總體來說，東晶電子近三年來，產品銷售率有了顯著的增長，然而資產的生產效率并不高，而資產的生產效率是企業資產營運能力的基礎，沒有產品，或者說產品的質量和生產效益得不到保證，企業的銷售和效益就更無從談起。這一結果呼應了我們所作盈利能力分析所得出的結果：該企業的成本利潤率下降確實與資產的營運能力不足有密切聯系。資產周轉速度是衡量企業營運效率的主要指標。資產周轉速度越快，表明資產可供運用的機會越多，使用效率越高。

為了提升我們分析的可信度，我們從另一側面――資產流動性方面去驗證東晶電子近三年來的總資產利用效率。（相關因素：流動資產周轉率（次數）、流動資產占總資產比率。主要依據公式：總資產周轉率=流動資產周轉率×流動資產占總資產比率）2008～2009年：分析對象：57.30%－48.96%=0.08（次）。流動資產周轉次數的影響：(1.30－0.90)×54.40%=0.21（次），流動資產占總資產比率的影響：(44.08%－54.40%)×1.30=－0.13（次）。2009年，東晶電子的總資產周轉速度比上一年增長了0.08次，其原因主要是受流動資產周轉次數的影響，使得其速度增加了0.21次，而流動資產占總資產的比重有所下降，從而導致其影響總資產周轉率略微下降了0.13次。2009～2010年：分析對象：61.72%－57.30%= 0.04（次），流動資產周轉次數的影響：(1.51－1.30)×44.08%=0.09（次），流動資產占總資產比率的影響：1.51×(40.87%－44.08%)=－0.05（次），到了2010年，東晶電子總資產周轉次數同樣比2009年上升了0.04次，與過往一樣，其主要是受流動資產周轉次數的影響，因為流動資產周轉次數上升了0.2次，導致總資產周轉次數上升0.09次。然而，流動資產占總資產比率的下降影響到總資產周轉率下降0.05次。

二、流動資產周轉速度分析

第2篇：流動資產營運能力分析范文

[關鍵詞]營運資金盈利能力償債能力風險

營運資金是企業在生產經營過程中周轉使用的資金，也可以理解為企業在生產經營過程中使用的流動資產凈額。在數量上等于全部流動資產減去全部流動負債后的余額，是流動資產的一個有機組成部分。因此營運資金的特點就是流動資產的特點，即回收期短;具有流動性;多種形式上并存性和數量上波動性。

在流動資產中，來源于流動負債的部分由于受短期索求權的約束，因而企業不能在較短時間內自由使用。相反，扣除流動負債后的流動資產，企業可以在較長時間內自由使用。因為這部分流動資產凈額是由長期籌資方式籌集的，它的償債索求權時間壓力小。

營運資金不僅是流動資產和流動負債二者的差額，而且其規模受企業銷的影響，同時又制約著企業的生產經營規模。所以，營運資金的管理不能單純地考慮流動資產和流動負債的比較差異，而需要從企業資金運動的全過程進行系統把握。

營運資金是流動資產的有機組成部分，是企業短期償債能力的重要標志。一般而言，營運資金數額越大，企業短期償債能力就越強，反之則越小。因此，增加營運資金的規模，是降低企業償債風險的重要保障。然而，營運資金規模的增加，必然要求企業利用長期籌資方式籌集更多的長期資金而占用在流動資產上，但長期籌資方式所籌集的資金成本大，會影響企業的盈利能力，長此以往，最終因為盈利能力低下，影響償債能力，而給企業帶來財務風險。反之，營運資金規模小，企業財務風險高，而企業盈利能力大。同時，營運資金的結構不同，也會影響企業的償債能力和盈利能力。因此，確定營運資金的規模，對營運資金的管理，必須在盈利能力、財務風險兩者之間進行權衡。可見，要對營運資金進行管理，必須從四個內容進行:

一、財務風險

從理論上說，只要流動資產大于流動負債，企業就具備了短期償債能力。因此，企業營運資金的最低理論值為0。但這必須以流動資產的變現數量與期限結構同流動負債的償還數量與期限結構完全吻合為前提，否則，企業就可能形成到期不能償債的風險。從理論上來講，在企業出現財務風險時，可以將長期資產進行變現，來償還到期的債務。然而，在實際中企業為了維持正常的生產經營活動，一般不會動用長期資產來償還流動負債。再者，由于流動資產的變現數量也有極大的不確定性，這主要是應收賬款壞賬和庫存商品削價的可能性存在，所以企業的流動資產的數量必須大于流動負債，即營運資金的數量必須大于0。同時，由于各類流動資產的變現速度和變現數量不同，作為流動資產凈額的營運資金的結構不同，它的償債能力也不同，因此，企業對財務風險的態度不同，要求營運資金的結構也不同。

二、盈利能力

如果企業單純地考慮償債而確定營運資金的規模和結構，勢必會約束自己靈活、機動地運用營運資金，影響企業的盈利水平。因為一個企業的償債能力和盈利能力互為結果的，所以，如果一個企業的盈利水平長期低下，最終會削弱自己的償債能力，從而給企業自身帶來財務風險。企業盈利能力是受收入和成本二個因素所決定，企業營運資金的規模和結構不同，收入和成本的水平也不同。假如一個企業營運資金的規模過大，就會增加營運資金中非盈利流動資產的規模和比例，相對減少了企業的收入，同時增加了資金成本和機會成本。反過來講，企業應根據自己的利潤目標，來確定營運資金的規模和結構。

三、彈性

由于彈性在財務管理中的重要作用，因此在營運資金管理中要考慮自身變換的可能性，以便在需要時，調整營運資金的結構。實際管理中，彈性會影響營運資金的規模，如果現有營運資金的彈性不好，又需要對營運資金結構進行調整，面對這種情況企業有兩個選擇:第一個選擇是犧牲信用和收益，將彈性較小的營運資金強行轉換其形態;第二個選擇是增加具有彈性的營運資金的規模，用于準備短期債務的償付和財務調整，這樣會增加企業的資金成本，減少收益，維持企業現有的信用。

四、營運能力

營運就是經營運作，營運能力是指企業經營運作能力。狹義的理解是企業經營運作的速度，主要表現為資產管理和運用的效率，即資產的周轉速度，在財務分析中常用資產的周轉率來表示，主要包括流動資產周轉率，固定資產周轉率和總資產周轉率指標。:

第3篇：流動資產營運能力分析范文

摘 要 企業可持續發展能力是指企業在追求長久生存與永續發展的過程中,既能實現經營目標、確保市場地位,又能使企業在已經領先的競爭領域和未來的擴展經營環境中保持優勢、持續盈利,并在相當長的時間內穩健成長的能力。財務指標分析是以企業的財務指標為基本依據,采用專門的分析工具和方法,對企業財務狀況、經營業績和現金流量情況進行比較和分析,借以全面正確地評價企業財務狀況的好壞、盈利能力的高低和償債能力的大小,以此判斷企業可持續發展能力。

關鍵字詞 指標分析指標

一、加強成本管理

按照作業鏈理論，在公司內部建立了有效的成本管理系統。早在1998年曾借助高等院校的力量對公司的成本核算體系進行過全面分析。以作業成本法為基礎，修訂了公司的成本核算辦法，改變了只注重歸集與分配“由業務量動因驅動的短期變動成本”的傳統成本核算方法，代之以充分考慮“由作業量動因驅動的長期變動成本（如期間費用等）”的新成本核算模式，為企業的經營預測與決策提供了準確的第一手材料和依據，企業還將成本控制的范圍從生產領域向價值鏈整體拓展。公司成本控制的重點已經延伸至產品設計、產品銷售、材料供應、資金籌措、運輸、售后服務等各個環節，并逐一進行作業成本分析，使管理人員對產品的生命周期和每一個環節的控制方法都有了充分的理解，從而使產品利潤在整個生產周期最大化。另外，還與上下游客戶和供應商建立了長期、穩定的戰略合作伙伴關系；將公司的利益與客戶、分銷商的利益有機結合，尋求雙方的最佳利益結合點，以期達到多贏的目的。

二、償債能力分析

償債能力是指企業償還到期債務的能力。償債能力分析主要包括短期償債能力的分析和長期償債能力的分析兩個方面。短期償債能力，就是企業以流動資產償還流動負債的能力。它反映企業償付日常到期債務的實力，即企業能否及時償付到期的流動負債。它是反映企業財務狀況好壞的重要標志。同時，它也是企業的債權人、投資人、材料供應單位等所關心的重要問題。長期償債能力指企業償還長期負債的能力，在企業持續經營的前提下，企業不可能依靠變賣資產還債，而只能依靠實現利潤來償還長期債務。因此，企業的長期償債能力是和企業的獲利能力密切相關的。

三、可盈利能力分析

（一）凈利潤率

稅后利潤（即凈利潤）是一項非常重要的經濟指標。對于企業的投資者來說，凈利潤是獲得投資回報大小的基本因素，對于企業管理者而言，凈利潤是進行經營管理決策的基礎。同時，凈利潤也是評價企業盈利能力、管理績效以至償債能力的一個基本工具，是一個反映和分析企業多方面情況的綜合指標，凈利潤是一個企業經營的最終成果，凈利潤多，企業的經營效益就好；凈利潤少，企業的經營效益就差，它是衡量一個企業經營效益的主要指標。

（二）盈利能力，通常是指企業在一定時期內賺取利潤的能力

他是企業財務結構和經營經銷的綜合表現。對企業盈利能力的分析主要指對利潤率的分析。利潤率指標從不同的角度或從不同的分析目的看，可有多種形式。資本經營盈利能力分析，資本經營盈利能力分析主要對凈資產收益率指標進行分析與評價；資產經營盈利能力分析，資產經營盈利能力分析主要對全部資產報酬率指標進行分析和評價；商品經營盈利能力分析，商品經營盈利能力分析即用利潤表資料進行利潤率分析，包括收入利潤率分析和成本利潤率分析。

四、營運能力分析指標

（一）全部資產營運能力分析。 全部資產營運能力分析包括全部資產產值率分析，全部資產收入率分析，全部資產周轉率分析。

（二）流動資產營運能力分析。流動資產營運能力分析，包括全部流動資產周轉率分析和全部流動資產墊支周轉率分析，流動資產周轉加快效果分析，存貨周轉率分析和應收賬款周轉率分析。

（三）固定資產營運能力分析。固定資產營運能力分析包括固定資產產值率分析和固定資產收入率分析。

五、增長能力分析指標

（一）增長率分析。 增長率分析就是對股東收益增長率，收益增長率，銷售增長率。資產增長率等進行分析。

（二）剩余收益分析。它主要通過比較不同時期的剩余收益增減變化，分析企業股東價值增長情況及其原因，從而判別企業的增長性。由于現行的財務分析指標體系的局限性，不能全面地反映企業生產經營活動和其他運行發展狀況。

六、結語

經濟是促社會發展的關鍵，企業是經濟發展的主體，通過企業可持續發展來推動經濟發展，是一個國家經濟持續、健康、快速發展的必然選擇。隨著信息時代的到來，企業發展瞬息萬變，日新月異，企業利益相關者對信息需求提出了更高的要求。因此，充實和完善適應現代經濟發展需求的企業財務分析指標體系就顯現出緊迫性和必要性。

參考文獻：

第4篇：流動資產營運能力分析范文

財務比率分析法是利用上市企業財務數據而進行財務績效分析的常用分析方法之一。財務比率可評估收入變化之間的投資，可以在某一個行業某一點比較不同企業，財務比率分析可以降低規模的影響，用來比較不同企業的優勢或風險，從而幫助利益相關者做出合理的決定。本文將從盈利能力分析、營運能力分析和償債能力分析三個方面來分析涪陵區農業企業的代表――涪陵榨菜的財務比率。通過對這三個方面的分析，可以得到企業的償債能力、資金利用效率和利潤獲取能力等方面的情況。

二、償債能力分析

償債能力是企業償還到期債務的能力，反映了企業日常到期債務的還款實力，為企業及時支付流動負債提供保證，是企業財務狀況的重要標志質量的反映。分析企業的償債能力主要是分析企業的流動比率、速動比率、現金流動負債比等比率。

（一）流動比率

流動比率，是流動資產與流動負債的比率，到期前企業資產的流動性償還短期債務的措施，以及可以變成現金來償還債務的能力。一般來說，比率越高，說明企業資產的變現能力越強，短期償債能力也越強;反之，則弱。一般認為流動比率在2∶1以上，表示流動資產是負債的兩倍，即使流動資產有一半在短期內不能變現，也能保證全部的流動負債得到償還。相反的，如果企業的流動比率過高，企業的資產流動性較大，這表明企業的流動資產占用較多，這就會影響經營資金周轉效率和獲利能力。

流動比率（倍）=年末流動資產/年末流動負債

=740，039，439.39/157，168，478.01

=4.71

涪陵榨菜集團的流動比率為4.71，較2013年同期的4.01高，而且比同行業企業的平均值為3.17%較高，足以償還企業的負債，資產的變現能力較強。而且依據往年財務報表數據計算可知，該企業從2011至今，流動比率變動較平穩，能保障企業的償債能力。

（二）速動比率

速動比率，是流動資產與流動負債的比率，是企業流動性的度量，它可以衡量企業償還流動負債的能力。一般來說，速動比率維持在1：1較為正常，它表明企業的每1元流動負債就有1元易于變現的流動資產來抵償，短期償債能力有可靠的保證。速動比率過低，會增加企業的短期償債風險，速動比率過高，企業占用速動資產的資金過多，增加企業投資的機會成本。

速動比率（倍）=（年末流動資產-存貨）/年末流動負債

=（740，039，439.39-190，016，573.87）/157，168，478.01

=3.50

涪陵榨菜集團的速動比率為3.50，這個比率不高也不低，雖然比2013年同期的速動比率3.34高，剛好保證了企業的償債能力，又沒有占用企業太多資金。所以說，涪陵榨菜集團的短期償債能力很好，短期償債能力較同行業有大的保證。

（三）現金流動負債比

現金流動負債比，是企業一定時期的經營現金凈流量同流動負債的比率，它可以從現金流量角度來反映企業當期償付短期負債的能力。一般現金流動負債比大于1，表示企業流動負債的償還有可靠保證。指標越高，表示從該企業的經營活動獲得更多的現金流量凈額，更能保證公司償還到期債務的能力，但它并不是越大越好，指標過大則表明使用企業流動資金不足，盈利能力不強。

現金流動負債比（倍）=年經營現金凈流量/年末流動負債

=66，491，114.62/157，168，478.01

=0.42

涪陵榨菜集團的現金流動負債比為0.45，公司不能夠完全通過經營活動所產生的現金償還債務，但在與其他指標來綜合分析相結合，我們可以看到企業雖然不能通過本期的經營活動來償還債務，但長期留存的資金是可以償付債務的，所以具有較強的短期償債能力。

（四）資產負債率

資產負債率反映在總資產中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業長期償債能力以及在清算時保護債權人利益的程度。一般認為資產負債率在50%以下，表示資產是負債的一倍以上，才能保證全部的負債得到償還。

資產負債率=負債總額/資產總額

=245，484，242.37/1，388，291，561.74

=17.68%

涪陵榨菜集團的資產負債率為17.68%，說明公司具有較強的長期償債能力，結合近幾年財務報表數據計算可知，發現該企業至2011以來，負債所占比率一直很低，變動較平穩，說明該企業所擁有的資源大部分來源于投資者所投入的或者企業后期經營所創造的。

三、盈利能力分析

盈利能力分析在企業財務分析中占有重要的地位，盈利能力是企業生產和發展的基礎。企業通過對盈利能力的分析，可以了解、評價一個企業的經營業績、管理水平，為企業的計劃與決策提供有效的信息。企業的盈利能力主要包括毛利率、核心利潤率、凈資產收益率、總資產報酬率等比率。

（一）毛利率

毛利率，是毛利與銷售收入的百分比。毛利是企業經營獲利的基礎，企業要獲得足夠的毛利才能經營盈利。在其他條件不變的情況下，毛利額大，毛利率高，就說明利潤總額也高。

毛利率（%）=毛利潤/營業收入

=（750，667，717.77-409，193，173.72）/750，667，717.77

=45.49%

涪陵榨菜集團的毛利率為45.49%，該企業所處行業的毛利率為34.56%，這說明企業在生產經營過程中獲得了較高的毛利潤。企業能夠獲得較多的利潤維持企業的生產經營活動，企業的總體盈利能力較好。

（二）核心利潤率

核心利潤率，核心利潤是指營業收入減去營業成本、銷售費用、管理費用、營業稅金及附加、財務費用之后的凈利潤。反映了企業的整體經營性資產的盈利能力，是衡量企業競爭力的重要指標。

核心利潤率（%）=核心利潤/營業收入

=（毛利-營業稅金及附加-銷售費用-管理費用-財務費用）/營業收入

=（750，667，717.77-409，193，173.72-8，708，057.51-160，048，878.60-31，431，815.05+9，996，356.00）/750，667，717.77

=56，940，118.04/284，698，296.22

=20%

涪陵榨菜集團的核心利潤率為20%，與2013年相比有所下降，但在同行業水平中也比較高的。進一步證明企業不存在較大的短期償債能力問題。

（三）凈資產收益率

凈資產收益率，是凈利潤除以凈資產得到的百分比率，該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量企業運用自有資本的效率。該指標越高，說明投資帶來的收益越高。

凈資產收益率（%）=當年凈利潤/當年平均凈資產

=135，213，658.66/（1，142，807，319.37+1，038，593，660.71）/2

=12.39%

涪陵榨菜集團的凈資產收益率為12.39%，同行業的優秀值為11.4%，在同行業中處于領先地位，企業很好地利用了自有資本來進行投資，獲得了較好的收益，盈利能力也較高。通過往年財務報表數據計算可知一年每個季度的比率是周期變動的，通常第一季最低，越往后越高，但是每一年的比率是上升的。

四、營運能力分析

企業的營運能力是指企業的經營運行能力，即企業運用各項資產以賺取利潤的能力。這些比率揭示了企業資金運營周轉的情況，反映了企業對經濟資源的管理、運用的效率高低。企業資金周轉越快，流動性越高，企業的償債能力越強，資產獲取利潤的速度就越快。主要包括存貨周轉率、固定資產周轉率、應收賬款周轉率、流動資產周轉率和總資產周轉率等。

（一）存貨周轉率

存貨周轉率，是企業一定時期銷貨成本與平均存貨余額的比率。用于反映存貨的周轉速度，即存貨的流動性及存貨資金占用量是否合理。存貨周轉率是企業營運能力分析的重要指標之一，在企業管理決策中被廣泛使用。一般來說，存貨周轉速度越快，存貨占用水平越低，流動性越強，存貨化為現金或應收賬款的速度就越快。

存貨周轉率（次）=營業成本/平均存貨

=409，193，173.72/（190，016，573.87 +114，350，964.76）/2

=2.69

可以看出，企業的存貨周轉率為2.69次，該行業平均存貨周轉次數為3.46，說明企業的存貨周轉速度較慢，存貨化為現金的能力較弱，企業的存貨積壓較多，庫存管理的較薄弱。而且依據往年財務報表數據計算發現，存貨周轉率的變動是周期性的，一季度普遍較低，以后季度逐步增加，整體每年度比較平穩。

（二）應收賬款周轉率

應收賬款周轉率，是反映企業應收賬款周轉速度的比率，他說明一定期間內企業應收賬款轉為現金的平均次數。一般來說，應收賬款周轉率越高越好，表明企業收賬速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，資產流動快，償債能力強。

應收賬款周轉率（次）=營業收入/平均應收賬款

=750，667，717.77/（10，256，666.23  + 6，818，182.24）/2

=87.93

涪陵榨菜集團的應收賬款周轉率為87.93次，相比于同行業的平均水平215.67，說明企業的應收賬款周轉得比較慢，壞賬損失較多，資產流動較慢，營運能力弱。

（三）流動資產周轉率

流動資產周轉率，指一定時期內主營業務收入凈額同平均流動資產總額的比率，它是評價企業資產利用率的一個重要指標。流動資產周轉率反映了企業流動資產的周轉速度，是從企業全部資產中流動性最強的流動資產角度對企業資產的利用效率進行分析。一般情況下，該指標越高，表明企業周轉速度越快，利用越好。

流動資產周轉率（次）=營業收入/平均流動資產

=750，667，717.77/（740，039，439.39 +704，083，775.88）/2

=1.04

依據《2014年企業績效標準值》，該企業所處行業的平均值為2.3，而涪陵榨菜的流動資產周轉率為1.04次，說明企業流動資產的周轉很慢，對流動資產的管理有一定欠缺。當然這主要是占流動資產較大的存貨和應收賬款的周轉較慢所導致的。

（四）固定資產周轉率

固定資產周轉率，是企業銷售收入與固定資產凈值的比率。它表示在一個會計年度內，固定資產周轉的次數，或表示每1元固定資產支持的銷售收入。比率越高，說明利用率越高，管理水平越好。

固定資產周轉率（次）=營業收入/平均固定資產

=750，667，717.77/（455，017，117.32+452，488，051.47）/2

=1.65

涪陵榨菜集團的固定資產周轉率為1.65，相比于同處食品行業的伊利，涪陵榨菜集團的固定資產的周轉率較慢，因為當期伊利的固定資產周轉率為3.85。但不能完全否定涪陵榨菜集團的固定資產周轉情況，因為較往年來說，該周轉率已有所提高。

（五）總資產周轉率

總資產周轉率，是綜合評價企業全部資產的經營質量和利用效率的重要指標，它可以反映本年度以及以前年度總資產的運營效率和變化，發現企業與同類企業在資產利用上的差距。總資產周轉率越大，說明總資產周轉越快，反映出銷售能力越強，資產利用效率越高。

總資產周轉率（次）=營業收入/平均資產

=750，667，717.77/（1，388，291，561.74 +1，298，616，567.92）/2

=0.56

涪陵榨菜集團的總資產周轉率為0.56次，相比同行業指標值0.6，說明他們的總資產流動速度較差，利用效率也不高。總的來說，企業的資產流動效率比較慢，資產利用效率也較低，營運能力較弱。

五、總結

第5篇：流動資產營運能力分析范文

【關鍵詞】盈利能力；營運能力；償債能力；資產結構；企業價值

截至到目前，宿遷市經濟開發區的紡織服裝企業一共有5家，分別是宿遷創裕制衣有限公司（2007年成立）、晨風（宿遷）服飾有限公司（2002年成立）、宿遷市舜達服飾有限公司（2006年成立）、江蘇流星工業園有限公司（2003年成立）和宿遷市宏利來特種防護用品有限公司（2003年成立）。這5家企業的特點是宿遷近10年內成立發展的公司，要么是用工人數在1000人以下的中小型制造業企業，要么是大型上市公司在宿遷建立的中小型生產基地，是大型企業集團在宿遷成立的分散生產組織，較之大型的集中生產的上市公司而言，宿遷紡織服裝企業尚處于中小規模的發展階段，發展尚未成熟，但是其歷年來創造了穩定的經濟價值，在促進宿遷經濟發展和社會穩定方面做出了應有的貢獻。那么，如何讓這5家企業在未來有更好的發展成為亟待解決的重要問題。筆者旨在通過搜集篩選數據，對數據進行描述性統計分析、相關性分析和回歸分析，研究影響宿遷經濟開發區紡織服裝企業價值的財務因素和關鍵指標，為促進紡織服裝企業價值增長提出一些建議和措施。

由于在宿遷落戶的紡織服裝企業是非上市公司，財務信息沒有對外公布，筆者無法搜集到研究所需的財務數據；但是宿遷紡織服裝企業目前仍處于中小規模的發展階段，而企業在未來都會通過上市實現自身發展上的飛躍，持續提高企業創造的價值，那么已經在深圳中小企業板上市的公司在財務上表現出來的特點和呈現出的發展趨勢對于宿遷中小紡織服裝企業在未來的發展就具有一定的借鑒意義。因此，筆者選取紡織服裝行業的中小上市公司作為樣本，對本論題展開詳細研究。

一、理論假設

一般而言，企業的財務狀況表現在盈利能力、營運能力、償債能力和資產結構四個方面，企業創造的價值自然會隨著這四個財務因素的變化而變化。筆者從這四個方面給出研究的四個理論假設。

1.企業價值與盈利能力正相關。傳統的財務管理目標是利潤最大化，即企業價值直接體現在企業創造的利潤上，雖然現代財務管理理論提出應該把企業價值最大化作為企業財務管理的最優目標，但是不可否認，企業價值與企業利潤是有密切關系的，企業創造的利潤越多并保持穩定性，企業才有可能在未來創造更多的價值，因此企業價值與盈利能力正相關。

2.企業價值與營運能力正相關。企業資產營運能力越好，資產周轉速度越快，意味著以較少的投入獲取較多的回報，自然創造的價值就越大。因此，企業價值與營運能力正相關。

3.企業價值與償債能力正相關。筆者在以前的研究中發現我國中小企業的債務融資成本要普遍高于權益資本成本，所以中小企業傾向于通過權益融資方式籌集資金。①再者，債務融資越少，財務風險越小，償債能力越好，財務拮據成本余越小，企業價值一般越大。因此，企業價值與償債能力正相關。

4.企業價值與資產結構相關。企業流動資產與非流動資產的比例，流動資產中各項資產的分布都會影響到企業的價值。企業價值與資產結構的關系因行業不同而不同，但兩者肯定是相關的。筆者以流動資產占總資產比值和存貨占流動資產比值這兩個指標反映樣本企業的資產結構，來探討企業價值與資產結構的具體關系。

二、樣本選取

本文的研究年限是2010年和2011年。筆者搜接到的在中小企業板上市、具有連續兩個年度財務報告的紡織服裝企業一共有26家，整理出52組財務數據，根據研究理論假設，計算出相關財務指標。為了消除極端數據對研究的影響，筆者剔除了7組數據，從而保證研究的科學性和準確性。因此，最終確定的樣本的觀測值是45。

三、研究指標設計和模型建立

首先，筆者以股價來反映上市企業的價值，作為被解釋變量（記為）。我國規定上市公司每年的業績報告需在第二年的前四個月披露，因此筆者將上市企業在研究年限內每年的股價選定為次年的4月最后一天股票的收盤價格。其次，筆者根據前述理論假設設計如下四類解釋變量：

1.盈利能力指標

銷售利潤率=凈利潤/營業收入（X9）

總資產報酬率=凈利潤/總資產（X10）

權益報酬率=凈利潤/所有者權益（X11）

為了說明營業外收支對企業價值的影響，筆者在此加了兩個指標：

營業外收入占凈利潤比=營業外收入/凈利潤（X12）

營業外支出占凈利潤比=營業外支出/凈利潤（X13）

2.營運能力指標

存貨周轉率=營業收入/存貨（X5）

應收賬款周轉率=營業收入/應收賬款（X6）

總資產周轉率=營業收入/總資產（X7）

流動資產周轉率=營業收入/流動資產（X8）

3.償債能力指標

資產負債率=負債/總資產（X1）

權益乘數=總資產/所有者權益（X2）

利息保障倍數=息稅前利潤/利息費用（X3）

流動比率=流動資產/流動負債（X4）

4.資產結構指標：

存貨占流動資產比值=存貨/流動資產（X14）

流動資產占總資產比值=流動資產/總資產（X15）

筆者選擇了上述一共15個指標作為解釋變量，所建立的模型是多元線性回歸模型，即：

四、實證研究分析和結論

1.描述性統計

為了分析樣本企業在2010年和2011年度內公司價值的總體情況，筆者先選擇托賓Q值作為研究變量，對研究年限內樣本企業的托賓Q值進行描述性統計。Q模型是美國經濟學家詹姆斯.托賓于1969年提出的，其原型是：Q=公司的市場價格/資產的重置成本。筆者根據我國企業和資本市場的實際情況，將公式調整為：Tobin’s Q=（無限售條件的股份*股價+有限售條件的股份*每股凈資產+負債賬面價值）/資產賬面價值。公式里的相關數據從企業的年報中獲取。研究表明樣本企業的托賓Q值的平均值是1.78，標準差是1.04，最大值是5.50，最小值是1.04。說明所選擇的上市公司托賓Q值均大于1，而且波動幅度不大，比較穩定。當Q小于1時，說明資產投資的未來現金流總現值小于其重置成本，投資者會對該資產的投資缺乏興趣，反之，當Q大于1時，說明資產的投資價值大于其重置成本，投資者可能會很感興趣。因此，樣本企業表現出較高較穩的市場投資價值，其當前發展所表現出來的特點值得宿遷中小紡織服裝企業借鑒，筆者將在下文進一步展開研究。

2.相關性分析

如前所述，筆者將對被解釋變量以及15個解釋變量之間進行相關性分析，發現上市企業的股價與以下11個解釋變量之間的相關系數比較大，分別是：資產負債率（-0.21）、權益乘數（-0.26）、利息保障倍數（0.66）、應收賬款周轉率（0.39）、總資產周轉率（0.25）、銷售利潤率（0.17）、總資產報酬率（0.39）、權益報酬率（0.36）、營業外收入占凈利潤比（-0.33）、營業外支出占凈利潤比（-0.17）和流動資產占總資產比值（0.33）。這說明樣本企業的市場價值與利息保障倍數、應收賬款周轉率、總資產周轉率、銷售利潤率、總資產報酬率、權益報酬率以及流動資產占總資產比值這些指標正相關；與資產負債率、權益乘數以及營業外收入占凈利潤比、營業外支出占凈利潤比負相關。一般而言，利息保障倍數越大，資產負債率和權益乘數越小，負債相對越少，企業財務風險越小，償債能力越好；應收賬款周轉率和總資產周轉率越高，意味著企業資產營運能力越好；銷售利潤率、總資產報酬率和權益報酬率越高，說明企業盈利能力越好。因此，相關性分析結果檢驗了前述的理論假設1，2，3。此外，也驗證了理論假設4，企業價值與資產結構確實相關，就中小紡織服裝行業來講，流動資產占總資產比值越大，即流動性大的資產越多，企業股價相對越高，企業價值越大。最后樣本企業顯示出企業營業外收支占凈利潤比越低，企業盈利質量越高，更多的是通過經營日常活動持續提高盈利能力，企業股價自然越高，企業價值越大，現實中的企業想要靠營業外收支來調整利潤長期來看不僅不會提高企業盈利能力，更不會實現企業價值持續穩定增長。

五、統計回歸分析

筆者嘗試對被解釋變量與解釋變量之間建立多元線性回歸模型，就樣本企業研究年限內45組觀測值所得到的模型是：

通過仔細研究相關回歸分析的表格數據，筆者發現：一從解釋變量的顯著性分析來看，即利息保障倍數的系數是0.008，大于0，P-value值是0.0004，小于顯著性水平（0.01），通過顯著性檢驗，再次說明利息保障倍數越大，償債能力越好，股價越高，企業價值與償債能力是顯著正相關的。企業要想實現價值的持續穩定增長，一定要保證與之相匹配的償債能力，而不能不顧財務風險，一味地通過舉債來擴大規模，要考慮財務拮據成本對企業價值的影響。二從回歸模型的顯著性來看，該多元線性回歸模型調整前的樣本決定系數是0.65，調整后的樣本決定系數是0.46，Significance F值是0.002，遠遠小于顯著性水平（0.01），通過顯著性檢驗，說明模型的擬合優度較好，可用于預測樣本企業未來的股價，同時可以借鑒來評估當期宿遷中小紡織服裝企業所創造的價值，具有較高的實際應用價值。需要說明的是雖然模型中部分解釋變量沒有通過顯著性檢驗或者系數的正負號沒有體現股價與相應指標之間的相關關系，但不影響通過顯著性檢驗擬合優度較好的多元線性回歸模型的應用。從總體上來講，該模型較好地顯示了15個解釋變量與被解釋變量即股價之間的整體數量關系。之所以出現這樣情況應該是由于研究年限比較短，數據相對不夠充足。這是受到客觀條件限制的，筆者的探究已經考慮了樣本企業數量以及相應數據連續性這兩個因素，有待以后企業上市時間久了，能獲取更多年份連續性的數據時做進一步研究和檢驗。

六、提高宿遷紡織服裝企業價值的建議

如前所述，樣本企業的股價與盈利能力、償債能力和營運能力正相關，同時，盈利質量也影響股價的變化，應該引起管理層的重視。另外，在資產結構財務層面，就中小紡織服裝行業來講，流動資產占總資產比值越高，股價越高，企業價值越大。由于宿遷目前的紡織服裝企業規模均屬于中小型的，所以對于已經在深圳中小企業板上市的紡織服裝企業的實證研究結論具有重要的借鑒價值。筆者認為宿遷中小紡織服裝企業欲實現價值的持續穩定增長，以期增強實力，達到在不久的將來成功上市的目的，應該從以下四個財務層面著手努力改善企業所處的財務環境，提高競爭力，早日達到我國中小企業上市的標準。

第一，在提高盈利能力的同時關注盈利質量的變化。一方面，拓寬銷售渠道，改善紡織服裝產品的質量，改造生產工藝流程，節約成本，通過開源節流提高銷售利潤率；進行資產整合，優化資源配置，提高資產報酬率；由于我國中小企業的債務融資成本要普遍高于權益資本成本，那么在宿遷紡織服裝企業初期發展階段就更應該謹慎使用債務資金，合理運用財務杠桿，在保證負債利息率低于總資產息稅前利潤率的情況下運用債務資金，提高權益報酬率，切忌無限度地使用債務資金。因為如果一味地提高債務資金比重，由于當前我國特殊的國情，會提高綜合資金成本，而且會提高企業償債不能的風險，最終不利于企業價值的增長。另一方面，企業管理層應關注盈利質量的變化，提高營業利潤在凈利潤中的比重，即要求企業一定要將重心放在日常經營活動中來，而不能目光短淺，在短時期內通過調節營業外收支來操縱凈利潤，這不是長久之計，對于企業價值的增長是有百害而無一利的，營業利潤不斷增長才是企業持續健康穩定發展的不竭源泉。

第二，在提高權益報酬率的同時重視償債能力的提高，協調盈利能力和償債能力之間的關系。在我國，債務資本的節稅利益并沒有明顯體現出來，債務融資成本還是比較高的，再者債務融資成本越多，會給企業帶來較重的償債負擔，財務風險加大，企業最終會面臨破產清算的危險。因此，宿遷紡織服裝企業應該主動提高自己的償債能力，尤其應在保證達到較高的權益報酬率的同時注意提高利息保障倍數，降低資產負債率和權益乘數，實現企業價值的穩定增長。上述研究已證明這三個指標與企業價值之間有著密切的關系。

第三，應該努力加快資產周轉速度，提高營運能力，以較少的投入實現更多的回報。尤其應提高應收賬款周轉率和總資產周轉率，做好應收賬款收賬工作，制定適當的信用政策和收款政策，在保證資產收益性的同時適當提高總資產的流動性。

第四，就中小紡織服裝行業來講，企業應關注流動資產占總資產比值的變化。根據研究結論，宿遷紡織服裝企業不能一味地擴大生產規模，加大非流動資產的投入，否則會浪費資金，造成產能過剩，減慢資產周轉速度，導致資金不能及時收回，最終出現資金鏈斷裂的現象，這是不利于企業價值的增長的。相反，在初期發展階段，企業應該適當提高流動資產比重，注重提高產品質量，提高存貨的變現能力，從而保證有充足的現金以期在適當時機進行科學投資，獲得更多的收益。

注釋：

①劉瑋.影響我國中小上市公司價值的財務因素研究[D].無錫：江南大學，2009.

參考文獻

[1]王曉武.財務杠桿與財務風險關系再思考[J].財會通訊，2006（2）.

[2]劉瑋.我國中小上市公司價值影響因素初探[J].中國鄉鎮企業會計，2009（2）.

[3]張先治，陳友邦.財務分析[M].東北財經大學出版社，2010（2）：305.

[4]張俊瑞，張健光，高杰，李金霖.資產結構、資產效率與企業價值[J].管理評論，2012（1）.

[5]韓沚清，沈揚.公司價值增值驅動因素研究綜述[J].財會通訊，2012（15）.

第6篇：流動資產營運能力分析范文

一、財務分析新觀念

1、財務分析四大新觀念

1.1競爭新觀念

“物競天擇，適者生存”，競爭為現代企業財務管理帶來了活力，創造了機會，但也形成了種種威脅。優勝劣汰的原則使每一位財務工作者必須樹立強烈的競爭意識。新世紀經濟必將進一步發展，市場的供求關系的變化、價格的波動，時時會給企業帶來沖擊，財務工作者應當對這種種的沖擊做好充分的應對準備，強化財務管理、細化財務分析在資金的籌集、投放、運營及收益分配中的決策作用。并在競爭中不斷增強消化沖擊的應變能力，使企業自身的競爭實力一步一步地提高，在激烈的市競爭中站穩腳跟并力求脫穎而出。

1.2經濟效益新觀念

市場經濟本質上是一種損益經濟，企業作為一個自主經營、自負盈虧、自我發展、自我約束的經濟實體，不斷提高經濟效益是其基本特征之一。所以，財務工作者在工作過程中必須牢固地確立經濟效益新觀念。做好財務分析，在籌資、投資以及資金的運營上都要講究“投入產出比”，在日常的理財管理工作中，盡可能降低成本、提高資金利用率，“開源”和“節流”同時并舉，以更好地實現企業財務管理為目標。

1.3時間價值新觀念

資金的時候價值，簡單地講，便是今天的1元錢不等于明天的1元錢。時間價值觀念是企業財務工作者心須樹立的觀念。資金是有時間價值的，一定量的資金在不同的時點其價值量是不同的，而二者之間的差額便是時間價值。財務工作者必須重視資金的時間價值的存在，許多看似有利可圖的項目在考慮到資金的時間價值后，可能就變成一筆賠本買賣，這種生意可千萬別做。

1.4時間價值新觀念

市場經濟中充滿了各種各樣的風險，現代企業在組織財務活動的過程中，由于各種不確定因素以及一些突發性因素的影響，企業的實際財務收益往往與預期財務收益發生較大差異從而使企業有蒙受經濟損失的可能性。如何防范這些可能發生的風險是財務工作者必須明確的。財務工作者在進行財務決策時，應盡可能通過進行財務分析，回避風險以減少損失，增加收益，但要注意風險與報酬是相伴而生的，低風險往往對應的是低回報，取得高報酬要冒更大的風險。如何在風險與報酬之間進行選擇，是財務工作者面臨的一大挑戰。

二、警惕鯨魚之死：通過各項財務指標分析企業財務狀況，明確財務戰略

1、通過財務指標分析現狀，明確企業財務戰略

財務分析是財務管理的核心內容之一。其指標多、涉及面廣，不太容易把握。但我們可以通過對各項財務指標進行仔細分析，理解好財務比率分子、分母相關內涵及該比率變化所反映內容。分析企業財務狀況。因為明確企業的財務管理目標，才是企業理財的首要前提。

提起企業財務管理目標，許多人會脫口而出地說：“實現企業利潤最大化！”，在企業管理理念逐浙向實現社會價值方向靠攏的時候，這樣的財務管理目標是否科學合理？來看一下下面這一個故事：

某報曾經作為300條鯨魚突然死亡的報道。這些鯨魚在追逐一群沙丁魚，不知不覺被困在一個海灣里。哈里斯評價：這些小魚把海上巨人——鯨魚引向了死亡。這是什么原因呢？原來，這些鯨魚只顧眼前利益而空耗實力，最終陷入了死亡的境地了。

這個故事給大家的啟示是：企業訂立理財目標時，其目光應是長遠的而非短淺的，其內容應是全面的而非片面的，其內涵是戰略性的而非急于功利的。

2、追求利潤都是無可厚非的

利潤代表了企業新創造的價值財富，利潤越多則財富增加越多，在市場經濟條件下，企業獲利多少表明了企業競爭的實力，所以利潤最大化作為企業的財務管理目標，不是沒有道理的。大家應吸取“追逐沙丁魚的鯨魚”的教訓，指財務管理目標訂立在企業戰略發展賺取更多的錢，通過一系列的財務分析，有針對性地調整好企業資本結構，做好籌資決策，為取得企業近期和遠期利益，為企業資產的保值增值做好充分準備。財務分析指標數據，是財務工作者在工作中應重點關注的，它應是財務工作者處理一切財務活動的基本指導原則。

三、財務指標幫助財務工作者“一針見血”地分析企業潛在或預期的經營能力

1、企業償債能力

分析企業償債能力是指企業償還其債務的能力，通過對它的分析，能揭示企業財務風險的大小。按債務償還期限的長短，又將其分為短期償債能力與長期償債能力。

1.1短期償債能力

短期償債能力是指一個企業以流動資產支付流動負債的能力。設置該指標對外部信息需要者非常重要。對于企業來講，該指標也至關重要，短期償債能力的大小，主要取決于企業營運資金的大小以及資產變現速度的高低。另外，可動用的銀行貸款指標，準備很快變現的長期資產、償債能力的聲譽、未作記錄的或有負債、擔保責任引起的負債、未決訴訟等對它也有影響。短期償債能力通常設置以下指標：流動比率；速動或酸性測驗比率；現金比率。

主要指標公式：

1、流動比率，計算公式：流動資產/流動負債

2、速動比率，計算公式：（流動資產-存貨）/流動負債

3、現金比率，計算公式：（現金+現金等價物）/流動負債

4、現金流量比率，計算公式：經營活動現金流量/流動負債

1.2長期償債能力

長期償債能力是指企業以資產或勞務支付長期債務的能力。對長期償債能力進行分析是因為企業的利潤與其有緊密的聯系，分析長期償債能力時不能不重視企業的獲利能力，這是因為企業的現金流入量最終取決于能夠獲得的利潤，現金流出量最終取決于必須付出的成本。此外，債務與資本的比例也是極其重要的。影響企業長期償債能力的因素很多，除資產、負債、股東權益外。還有長期租賃、擔保責任、或有項目等因素。長期償債能力指標有：已獲利息倍數；資產負債率；產權比率；有形凈值債務率。

主要指標公式：

1、資產負債率，計算公式：負債總額/資產總額

2、股東權益比例，計算公式：股東權益總額/資產總額

3、權益乘數，計算公式：資產總額/股東權益總額

4、利息保障倍數，計算公式：（稅前利潤+利息費用）/利息費用

2、企業獲利能力

盈利能力分析是指對企業盈利能力和盈利分配情況所作的分析。它是企業財務結構和經營績效的綜合表現。企業經營之目的，在于使企業盈利且使其經營與規模不斷成長與發展。

各方信息使用者無不對企業盈利程度寄與莫大的關切。投資者關心企業賺取利潤的多少并重視對利潤的分析，是因為他們的投資報酬是從中支付的，如果是股票上市公司，企業盈列增加還能使股票市價上升，從而使投資者獲得資本收益。對于債權人來講，利潤是企業償債能力的重要來源。政府有關部門關心的則是微觀和宏觀的經濟效益以及各種稅費上交的可靠性。對于企業管理者來講，可通過對盈利能力的分析，來評價判斷企業的經營成果，分析變化原因，總結經驗教訓，不斷提高企業獲利水平。它是管理者經營業績和管理效能的集中表現。對于職工來講，則是豐厚報酬及資金的來源，并可保證工作的穩定。它也是集體福利設施的不斷完善的重要保障。

主要指標公式：

1、資產報酬率，計算公式：凈利潤/平均資產總額

2、凈資產報酬率，計算公式：凈利潤/平均凈資產

3、股東權益報酬率，計算公式：凈利潤/平均股東權益總額

4、銷售凈利率，計算公式：凈利潤/銷售收入凈額

3、企業營運能力

3.1全部資產營運能力分析。全部資產營運能力分析包括全部資產產值率分析，全部資產收入率分析，全部資產周轉率分析。

3.2流動資產營運能力分析。流動資產營運能力分析，包括全部流動資產周轉率分析和全部流動資產墊支周轉率分析，流動資產周轉加快效果分析，存貨周轉率分析和應收賬款周轉率分析。

3.3固定資產營運能力分析。固定資產營運能力分析包括固定資產產值率分析和固定資產收入率分析。

主要指標公式：

1、存貨周轉率，計算公式：銷售成本/平均存貨

2、應收賬款周轉率，計算公式：賒銷收入凈額/平均應收賬款余額

3、流動資產周轉率，計算公式：銷售收入/平均流動資產余額

4、固定資產周轉率，計算公式：銷售收入/平均固定資產凈額

5、總資產周轉率，計算公式：銷售收入/平均資產總額

4、增長能力分析指標

增長率分析就是對股東收益增長率，收益增長率，銷售增長率。資產增長率等進行分析。它主要通過比較不同時期的收益增減變化，分析企業價值增長情況及其原因，從而判別企業的增長性。由于現行的財務分析指標體系的局限性，不能全面地反映企業生產經營活動和其他運行發展狀況。

主要指標公式：

1、營業增長率，計算公式：本期營業增長額/上年同期營業收入總額

2、資本積累率，計算公式：本期所有者權益增長額/年初所有都權益

3、總資產增長率，計算公式：本期總資產增長額/年初資產總額

4、固定資產成新率，計算公式：平均固定資產凈值/平均固定資產原值

四、把握財務分析的本質

財務分析是一種手段和過程，是把研究對象，即財務報表的綜合數據分解成不同指標，并從中找出有關的關系，以達到認識企業償債能力、盈利能力和抗風險能力的目的。同時，財務分析也只是一個認識過程，只能從中發現問題而不能提供解決問題的方法，而最終解決問題還得由企業通過自身努力來改進。而且，財務分析依據的主要資料對象——財務報表本身也存在局限性，因為財務報表是會計依據一定的假設而編制的產物，而財務報表由于受到諸多非正常因素的干擾，財務數字極易產生偏差，造成分析者的錯覺，有可能導致分析結論的錯誤，對企業未來財務政策與財務活動的實施與開展產生負面影響。因此不能完全認為財務報表揭示了企業的全部實際情況，如企業潛在的償債能力，就可以用企業的商標等無形資產來體現，所以剔除財務報表中非正常因素的影響，全面了解企業的管理水平，準確地掌握財務指標完成的真實情況，對企業財務狀況與經營成果作出正確的分析和判斷，是財務分析中不容忽視的重要內容。

因而可以這樣說，財務分析方法在當前還有其局限性，仍不十分完善，尤其是我國還處在不斷發展和完善之中。要進行財務綜合分析，就是要將企業營運能力、獲利能力和償債能力分析諸方面納入一個有機整體中，全面地對企業解剖和分析。目前應用比較廣泛的財務綜合分析方法有杜邦財務分析體系和沃爾比重評分法等。

第7篇：流動資產營運能力分析范文

關鍵詞：營運能力;財務比率;經營效率;局限性

如今對公司企業的資本和相關的經營管理的研究，事實上是對企業整體的經營效率的研究，即為企業的營運能力研究。由于資本周轉率和周轉的數額是表明一個企業營運能力的重要數據之一，因此這種企業營運能力的研究主要就是在企業在資本周轉和其具體的數額上的研究，它對于實現利潤的增長具有重要的作用。某方面來說，這種經營的能力是企業獲利能力的根本，企業的財務狀況分析也是基于這點。所以，樹立完善的評估制度，運用正確的、科學的評測手段對于企業的經營來說意義重大，它能夠指導企業的運營方向，并發現和解決在經營過程中所出現的問題，從而增強企業創造利潤的能力，吸引更多的投資者，并為債權人提供決策的憑借。

一、營運能力分析概述

企業營運能力主要是指在整個企業營運過程之中資產的效率與效益。從某方面來說，一個企業在資產營運過程中的效率主要是指資產的周轉率或周轉速度，而對于一個企業來說，企業營運資產的效益往往是企業的產出額與資產占用額之間的比率。企業營運能力主要包括了生產管理能力、財務管理能力、市場營銷能力、人力資源管理能力等等，是企業整體管理水平和經營水平的一個體現。具體在財務分析領域主要反映在應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率等方面。在現代企業發展中，營運能力往往被視作企業的重要核心競爭力，營運能力水平因而也是企業能否長遠、穩定發展的關鍵。

二、企業營運能力分析的局限性

合理的進行對一個企業營運能力的分析與評價，是對整個企業資源完成良好安排，保障企業持續經營的主要手段。事實上，現階段對于企業營運能力的評價與分析往往存在著一定的局限性。

1.相關數據存在一定局限性。現階段有關企業營運能力評價指標有一個特點，這個特點就是往往習慣于把損益表數據與企業資產負債表數據二者進行捆綁分析研究。在對一個企業之中的某項資產投資，所形成的銷售收入進行分析計算。通過計算，對產生的數據進行分析與比較，最終達到計算企業在分配各項經濟資源中所擁有的效率情況。但是在大多數情況上，在對企業進行營運資產分析時，計算相關資產的周轉的比率雖然能夠對企業資產所實現的利潤狀況進行衡量。但是由于四個比率的存在，即應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率，都是通過資產負債表的數據與損益表的數據相比計算而得的，資產負債表反映的是時點值，而損益表反映的是時期值，正是因為這種狀況的出現，使得二者之間進行比較恐怕存在不相同的情況。

2.對應收賬款計算公式的應用并不到位。在現階段企業營運能力的分析之中，應收賬款周轉率的計算往往是對銷售賒銷凈額和應用賬款平均余額進行簡單的比對，并沒有充分考慮企業的一些其他情況。在一些較為復雜的情況下，通過計算從而算出的結果往往與實際并不準確。與此同時，對于企業的營運能力應收賬款周轉率的計算公式上，分子是賒銷凈額，但在實際的計算之中，出于各種原因，企業公開的會計資料往往很少的表露出賒銷凈額，往往習慣用銷售金額來替代賒銷凈額的方式。但是，如果企業采取這樣的方式，就導致了對于企業的營運能力的分析會出現誤差，會高估應收賬款的周轉率或縮短應收賬款的回收天數。

3.缺乏完善的無形資產評估。對于企業營運能力分析中，通常往往只對有形資產進行評估，而缺乏對于企業無形資產的評估，在這種評估體系下做出的企業營運能力分析結果，并不能真實反映出企業的市場競爭力。很多企業由于經營模式不同，其無形資產價值可能要遠遠高于有形資產價值，如企業的品牌價值、市場渠道、技術創新能力等等。而這些無形資產由于很難被量化，無法進行較好的定量分析，因而在財務分析中也就不被受到重視，并且受主觀因素影響較大，會造成評估結果的不準確。

4.財務人員分析水平局限性。在企業營運能力財務分析中，財務人員分析水平的局限性也是限制運營能力分析結果可靠性、真實性、全面性的一個重要因素。在當前的企業財務分析中，往往重視盈利能力分析而不重視企業營運能力分析，盈利能力分析可以通過相關的財務指標較為簡單、直觀的分析出來，而營運能力分析則更加全面、更加復雜。很多財務人員受限于自身業務水平和專業素養，很難進行較好的營運能力分析，在營運能力分析指標構建方面還存在著較大的局限性。并且使得營運能力分析還停留在較為低級的層次階段，缺乏深入的、本質的分析。

三、完善企業營運能力分析的建議

現階段我國企業營運能力的計算，從映射企業營運能力指標的會計內涵相關來看，如果要使計算結果更加便于增強企業資產周轉率，便只能依靠有效的調整存貨周轉率、應收賬款周轉率和固定資產周轉率的比重來進行。如果單一的依靠存貨周轉率或應收賬款周轉率的分析，這樣并不能完全反映營運能力的好壞。還要從多方面進行全面準確的分析，如通過分析反映公司營運能力指標的經濟內涵，以此來提高對財務比率的分析判斷能力。從經濟角度分析應收賬款周轉率，該指標是反映金融企業的營運能力的主要指標，通過其高低反映應收賬款的質量和流動性的高低。一般認為，應收賬款周轉率高，發生壞賬的可能性則小，其質量就高，如果處于機制健全、發育完善的資本市場，公司在資金短缺時可以立即實現貼現，否則相反。在分析公司營運能力時，每一級財務比率指標的選用不應追求單一的最優，而應該是相關指標的組合最優

1.增強企業資產經營數據的統計，避免數據出現局限性。通過強化經營的資金數據管理使得在企業營運能力的分析之中分析結果較為全面與準確。對于經營數據包括了：流動資產、流動負債、現金周轉、存貨以及應收賬款等等，人們要確確實實的想對企業的經營狀況進行了解，單單的將目光與注意力單純的放在企業的銷售收入和各項資產的相對關系上是遠遠不行的。正是因為如此，企業在計算營運能力分析的時候，需要加強對企業數據的統計力度，對數據進行盡可能的公開，以此來保證營運數據的準確無誤。

2.合理使用應收賬款周轉率公式。事實上、在現階段企業應收賬款周轉率的計算之中，現行計算公式是通過對銷售收入和平均應收賬款的比值，應收賬款周轉率越高表明企業回收賬款能力越強。但是應當注意的是，應收賬款周轉率中的周轉天數并非越少越好，很多企業在營運能力分析中，可能會把應收賬款的周轉天數作為評價應收賬款控制能力的重要指標。然而應收賬款往往是由于企業采取了賒銷策略引起的，在不同的企業發展階段，賒銷策略的利弊有所不同，如果在某一時期企業采取賒銷策略利大于弊，優勢大于現銷策略時，那么就不能僅僅把應收賬款周轉天數作為主要的評價指標，而應當建立起完善的信用評估機制，在此基礎上優化應收賬款周轉率公式的使用。

3.完善無形資產評估。對于無形資產的評估可以使用定量分析與定性分析相結合的分析方法，基于無形資產分析在企業營運能力分析中的重要地位，應當提高對于無形資產評估的重視。可以建立起相關的無形資產分析模型，將企業的品牌價值、市場渠道優勢、技術創新能力等等進行定量分析，并且結合定性分析來彌補定量分析中的不足，應當盡量消除定性分析中的主觀因素影響。

4.提高財務人員專業素質。為了提高企業營運能力分析的真實性、可靠性、全面性，應當做好完善的人才保障，提高財務人員的業務水平和專業素質水平，加強對財務人員的專業素質培養。積極引進高素質的財務人才，提高財務分析能力，建設相應的財務管理團隊，能夠較好的完成企業營運能力分析工作。并且還應當通過企業營運能力分析，發現當前企業營運能力方面所存在的不足，提出相關的改正建議。

四、結論

如今社會經濟不斷發展，在經濟繁榮的同時市場的競爭也不斷增加，現在也有許多的企業加入進來未來也會有更多的企業加入到這個大市場當中，想要在這個大背景下獲得相應的企業利益，就必須要時刻注意企業所處的外部市場環境。正是針對于此，一個全面的、合理的、科學的、有效的企業經營分析則是至關重要的，所以企業想要保持自身的競爭優勢和競爭實力就必須要加強對企業營運能力的分析，從不斷變化的市場中尋找自己的經營方向和策略，提出具有針對性的措施，從而保證企業能夠積極穩健的進行利潤的創造以及收益的提升。

參考文獻：

[1]俞宏.關于完善我國企業財務評價指標的探討[J].商場現代化，2010（27）.

[2]李濤，陳佳萍.基于生命周期理論的民營上市公司財務評價指標研究[J].中國產業，2010（07）.

[3]王忠帥，張運建.淺談企業營運能力分析[J].商場現代化，2011（33）.

[4]顏炳英企業營運能力分析體系探討[J].現代商業，2013（18）.

第8篇：流動資產營運能力分析范文

(一)財務報表分析的作用財務報表分析起源于金融機構為有效支持工商企業發展，了解企業財務結構和經營業績，而將財務報表列為銀行貸放款項重要參考資料的依據，分析衡量企業的信用能力和償債能力。

(二)財務報表分析的方法財務報表分析的方法主要包括比率分析法和比較分析法。1、比率分析法是將企業同一時期的財務報表中相關項目進行對比，得出一系列財務比率，通過分析要素之間關聯程度的合適與否，以此評價企業的財務經營活動。2、比較分析法是將同一企業不同時期的財務狀況或不同企業之間的財務狀況進行比較，從而揭示企業財務狀況中存在差異的分析方法。

二、財務報表分析及結論（以寧夏某公司為例）

(一)償債能力分析1、流動比率分析從發展趨勢來看，該公司的流動比率呈現上升的趨勢。結合流動資產和流動負債的數據，我們可以得出的流動資產增加超過流動負債的增加，從而使企業短期償債能力逐步增強。流動比率呈現上升與企業規模擴大和效益上升有關，雖然銀行借款逐年增加導致了負債的增加，但辯證的看流動資產增加的幅度超過流動負債增加幅度。2、速動比率分析我們可以看到，公司2011年的速動比率都在1以下，2012、2013年后兩年速動比率都在1以上，由于公司金融板塊業務的逐步擴大，從而影響了它的速動比率大幅提高，短期償債能力明顯增強。3、資產負債率分析公司2011年-2012年資產負債率呈現較為明顯的下降趨勢。特別是在2012年有一個大的跳躍，資產負債率達到52.23%，為2011-2013年三年中最好水平。2013年該公司與同行業相比2013年資產負債率達到55.08%，同行業資產負債率在60%-70%，說明公司長期償債能力逐步增強。

(二)營運能力分析1、應收賬款周轉率公司的應收賬款周轉率在逐年下降，應收賬款周轉天數是逐年上升。2013年較2011年相比，受國家經濟下行壓力影響，公司資金被外單位占用的時間有所延長，管理工作的效率有所降低，公司的營運能力有所減弱。應收賬款收賬期于應收賬款周轉率呈反比例變動，應對該指標進行分析，作為制定企業信用政策的一個重要依據。2、存貨周轉率從2011年至2013年，公司存貨變現速度持續減慢，存貨的運用效率降低，從而導致公司的營運能力有所下降。2013年較2012年，公司的營運能力有所減慢。而存貨變現周期變長，資金回籠速度變緩，使企業面臨較大的償債壓力。3、固定資產周轉率公司的固定資產周轉率從2011至2012年周轉速度呈快速上升的趨勢。到2013年，固定資產周轉率下降為3.69，周轉一次需要97天。這種下降趨勢表明公司固定資產投資增長過快，固定資產利用還不夠充分，從固定資產周轉率的指標來看，公司的營運能力有所下降。

(三)盈利能力分析1、總資產報酬率公司的總資產報酬率在2012年還維持在一個較高水平，并在2013年有一個小幅下降。整體來看公司的總資產報酬率還是比較穩定的維持在8%到10%之間，期間只有小幅的震蕩。說明公司資產報酬率是逐年提高的，盈利能力也是逐年增強的。2、凈資產收益率司的凈資產收益率在2012年還維持在一個較高水平，并在2013年有一個小幅下降。整體來看公司的凈資產收益率還是比較穩定的維持在10%到13%之間，期間只有小幅的震蕩。說明公司凈資產收益率是逐年提高的，盈利能力也是逐年增強的。

(四)發展能力分析1、銷售增長率公司這三年的銷售增長率呈現先升后降的趨勢。主要原因一是受公司2012年開發合作項目影響，收入增長較快，二是公司應對考核要求和變化，積極調整銷售策略，壓縮應收賬款，導致銷售有所下降，但銷售毛利還是有保障的。2、資產增長率公司這三年的資產增長率呈現先降后升的趨勢。主要原因一是受公司2012年開發合作項目影響，資產增加，二是公司金融板塊業務快速發展增加資產，2013年增幅達到歷史最快水平。

(五)寧夏某公司財務狀況綜合分析我們采用杜邦分析法對公司的財務狀況和經營成果進行綜合分析。杜邦分析等式為：凈資產收益率=資產凈利率×權益乘數；資產凈利率=銷售凈利率×總資產周轉率1、公司杜邦分析數據及分析結論(1)凈資產收益率分析由杜邦體系結構可看出，該公司凈資產收益率的變動在于資本結構變動和資產凈利率變動的共同影響，其權益乘數相對比較穩定，變動的主要原因在于總資產收益率的變化，說明公司三年來凈資產收益率變化主要受總資產收益率變化影響。(2)權益乘數分析由公司2011年-2013年的權益乘數得出：2011年的2.7871到2012年的2.4775、2013年的2.1612權益乘數逐年降低，說明公司的負債程度越來越低，償債能力越來越強，財務風險程度也越來越小。(3)資產凈利率分析公司的資產凈利率在2011年到2012年呈上升趨勢，2012年至2013年呈下降趨勢，主要原因是由于銷售凈利率的同步變化和總資產周轉率同步變化雙重因素共同影響造成的，剔除2012年的資產開發項目，資產凈利率指標三年來還是呈逐年遞增態勢，公司的盈利能力是逐年增強的。(4)銷售凈利率分析從企業的銷售方面看，銷售收入2012年比2011年上升了19.78%，成本費用2012年比2011年上升了22.16%，銷售凈利率2012年較2011年上升6.16%，但整體上說企業收入的增加額及稅金的減少額相對于成本費用的增加額還是相差甚遠，致使銷售凈利率的上升。而銷售收入2013年比2012年下降32.66%，成本費用2013年比2012年下降了32.40%，銷售凈利率2013年較2012年下降2.08%，說明收入減少額的減少速度不足成本費用類的上升的速度，使得銷售凈利率降低。(5)資產結構及資產周轉情況分析在2011年-2013年中應收賬款比重逐年提高，應收賬款周天數逐年增加，應收賬款資金占用呈逐年增長態勢，說明企業的營運能力有所下降。從三年總資產周轉率指標來看，總資產周轉率先升后降，說明受目前經濟下行壓力的影響，企業的營運能力明顯下降。(6)公司財務狀況結論首先，從短期償債能力來看，近三年來該公司的流動比率呈上升的趨勢。整體來說公司的資產相對同行業來說具有較好的流動性，對于短期債務的債權人利益有較好的保障。從長期償債能力來看，公司資產對負債的保障程度不斷增加，承擔風險能力有所增加，償債保證程度持續增強，債權人利益的保障不斷增強，股東權益對償債風險的承受能力不斷增強。其次，從營運能力來看。公司資產經營能力增強，資產效率提高，但仍有有部分固定資產被閑置、未被充分利用。應加強管理充分地發揮固定資產的運用效率。但從2011年至2013年，公司流動資產的運營效率持續走低，利用流動資產進行經營活動的能力也不斷削弱。存貨周轉天數呈減慢趨勢，應加強存貨管理，減少資金占用；在2011年-2013年中應收賬款比重逐年提高，說明了企業的營運能力有所下降。從三年總資產周轉率指標來看，總資產周轉率先升后降，說明受目前宏觀經濟下行壓力的影響，企業的營運能力明顯下降。結合行業整體來分析，公司的資產管理具有較高的水平，各項資產周轉速度在同業中都處于領先的水平。再次，從盈利能力來看，公司的獲利能力在同業中較有競爭力，但離先進水平還有一定的距離，分析中我們看出這主要是因為銷售規模影響造成的，所以公司還應在這方面深挖原因，找出相應的改進措施以提高企業的盈利水平。最后，從發展能力來看。該公司的銷售增長率、資產增長率、凈資產增長率等各項指標在近幾年雖然有升有降，剔除特殊因素后但一直都是正值，并且從2011年至2013年都呈上升趨勢，說明公司的發展能力良好，還有進一步發展的潛力。

三、對公司加強財務管理的建議

(一)應收賬款的合理化通過分析發現，公司的應收賬款周轉率在近三年呈下降趨勢，應制定長期合理的應收賬款項目管理，有效地使用資金，建立客戶企業資信檔案，做好應收賬款的事前控制；合理確定賒銷額度、交易條件、賒銷期限及結賬方式，做到應收賬款事中控制，確保應收賬款的安全；制定完善的應收賬款監控制度，做到事后控制，確保應收賬款的回籠。

(二)對存貨周轉進行控制調整該企業的存貨周轉率在近三年中一直處于較低的狀態，應進行合理的管理。該公司要加強銷售一體化，合理地降低整個供應鏈上的庫存量；確定最佳經濟進貨批量，合理配置企業資源；控制庫存規模減少資金占用，從而達到存貨最低占用資金和取得最大收益的目的。

(三)調整長短期借款的比例優化債務結構從前述分析看，公司流動負債占公司負債的98.7%，公司的短期負債過多，在企業的經營活動中，經常會受到償還到期債務的壓力。因此，建議公司公司應該積極調整債務結構，減少短期借款，適當增加長期借款，從而加快生產周期，增強償債能力，提高經濟效益。

(四)降低成本費用目前經濟低位運行，對公司經營的影響將持續，競爭壓力加劇，銷售和利潤的增長將愈加困難，因此我為企業提出以下建議：首先采取節約能耗、防止事故等成本維持的初級形式，其次進一步深化對標管理以擴大生產規模和提高勞動生產率來降低單位產品成本；再次深化財務預算管理、不斷強化財務預算的“閉環”管理，提高財務預算的科學性，執行的嚴肅性，增強考核的剛性。最后是資金集中管理。近年來受企業擴張速度的影響，融資規模逐步擴大，企業財務費用逐年增大。繼續充分發揮公司資金歸集的集合效應，提高資金使用效率，有效控制財務費用開支。

第9篇：流動資產營運能力分析范文

關鍵詞：房地產；上市公司；資本結構；逐步回歸法

中圖分類號：F323.7 文獻標志碼：A 文章編號：1673- 291X（2012）35-0122-03

一、簡介

房地產業是國民經濟中具有先導性和基礎性的重要產業，是國民經濟中兼有生產和服務兩種職能的獨立產業部門，包括了房地產開發、房地產經營和各種房地產中介服務、房地產資產管理等內容。

房地產行業相對于其他行業具有一定的特殊性。該行業屬于國民經濟的支柱產業，并且資金密集，在其經營過程中受政策影響的敏感性較強，同時具有較強風險性和投機性，且房地產開發周期較長。因此，房地產企業是否擁有合理的資本結構，是否擁有暢通的融資渠道，成為房地產項目能否順利運作、房地產企業能否健康發展的決定性因素。

由于近年來房地產市場發展迅速以及房地產企業對風險問題認識不足，房地產企業更傾向于多負債經營，這使得房地產企業的融資風險增大，資本結構不合理。為使社會資源能夠得到合理配置和有效利用，產生最大的經濟效益和社會效益，本文就房地產行業公司的資本結構的現狀和特性進行研究。

本文依據中國證券監督管理委員會2001年1月的《上市公司行業分類指引》的官方標準中有關房地產經營與開發行業事項，選取截至2011年發行上市的房地產公司，從中剔除ST公司及數據不完整公司，得到樣本69只樣本，對這69家樣本公司2006―2010年數據進行統計，分析房地產上市公司的資本結構特征。

二、房地產上市公司資本結構的影響因素分析

（一）房地產上市公司資本結構影響因素的理論分析

在西方發達國家，資本結構理論已經得到了廣泛地研究，出現了眾多的研究成果和理論，為研究房地產上市公司的資本結構提供了堅實的理論基礎。這些理論不僅有利于加深我們對資本結構影響因素的認識，而且有助于我們結合中國經濟發展的具體特點，構建符合具體實際情況的資本結構影響因素的分析框架。一般來說，房地產上市公司資本結構的影響因素有公司外部因素和公司內部因素兩方面的因素。

1.公司外部因素

（1）政府的宏觀經濟政策。房地產業是受政府的宏觀調控影響比較大的行業，政策的出臺直接影響到房地產企業的決策制定。幾乎任何關于房地產的政策都會迫使房地產企業改變自身的資本結構。宏觀調控政策控制了資金向房地產開發企業的流入，控制了信貸流入房地產開發企業的渠道，使開發商獲得信貸的難度加大。

（2）利率水平。利率水平也是影響房地產企業資本結構的一個重要因素。如果貸款利率水平偏高，那就會增加企業的固定財務費用負擔，所以企業只能選擇比較低的負債比率；反之則會選擇比較高的負債比率[2]。

2.公司內部因素

房地產行業資本結構影響因素的選取與分析。在資本結構理論中，目前關于資本結構影響因素的研究有很多不同的觀點，各個行業關注的因素都不完全相同，根據房地產的行業特征及其特殊性，我們主要圍繞以下9個方面來對該行業的資本結構進行分析。

（1）盈利能力。自Modigliani和Miller提出MM理論以來，關于盈利能力和資本結構的關系有著大量的理論研究，但是不同的研究者對公司的盈利能力同財務杠桿的關系卻有不同的看法。基于稅收的理論模型認為，給定其他條件不變，高盈利能力的企業相應地有較高的負債，因為這樣可以更好地利用債務合法避稅。但是優序融資理論認為，公司傾向于首先采用內部籌資，如用留存收益來滿足經營需要的資金，這不會產生任何對股價不利的信息，沒有任何交易成本，也不會泄漏公司戰略和投資項目的信息，其次才會選擇債權投資。因此，高盈利能力的公司通常會選擇較少的負債。

（2）償債能力。債權人會根據企業的償債能力是否給予貸款，企業的償債能力越強，債權人的利益越有保障，企業的負債能力越強。

（3）營運能力。營運能力主要體現為公司對流動資產的管理能力。營運能力強房地產公司，應收賬款的回收速度比較快，存貨的周轉時間比較短，流動資產的利用率比較高，可以縮短公司的營業周期，減少資金占用，降低信用風險，使公司能更好地利用負債經營。因此，較強的營運能力可以確保公司承擔較高的負債經營風險，從而可以保持較高的負債比率。

（4）公司規模。一種觀點認為，大公司具有較穩定的現金流，抗風險能力較強，不易受財務困境的影響，因而公司規模和資本結構正相關。大公司具有更低的杠桿水平，公司規模和資本結構應負相關。

（5）資產結構。資產結構是指資產的構成，主要包括流動資產與長期資產之間的比例關系，流動資產內部速動資產與非速動資產以及各項目比例關系。流動資產的多少，能夠顯著的影響企業的營運能力，進而對公司的償債能力，影響公司的資本結構。流動資產越多，公司的償債能力越好，正向影響公司的發展。

（6）公司成長性。資本結構理論認為具有高成長性的公司的，負債相比較而言應該更低。這是因為高成長性的公司較低成長性的公司對將來投資具有更多的選擇權，如果要用外部權益融資來執行將來的選擇權，高負債公司將更可能放棄這個機會。因此，成長性與杠桿水平負相關。

（7）股權結構。公司的股本結構決定了公司的治理結構。股本結構按其股票的流通性分為流通股與限制股，而限制股往往是大股東或是戰略投資者持有，限制股的比例越大，證明股本的集中度越高，這樣更能形成企業的穩定發展，可以更好的融資，所以，資本結構中負債比率較高，即流通股占總股本的比重與債務水平負相關。

（8）市場擇機。市場擇機與擇機行為存在很強的正相關關系，市場時機較好時，對于IPO收益率明顯增大。經研究，擇機行為對資本結構存在短期影響，以市凈率（M/B）來衡量市場擇機，其對于資本結構存在一定的影響。

（9）非負債稅盾。稅法規定，企業按規定所計提的折舊在企業上繳所得稅之前可以作為成本費用予以抵扣，即折舊和債務利息一樣具有節稅功能。通常這些像折舊一樣，雖然不是負債，但是同樣可以享受免稅作用的因素稱為“非負債類稅盾”。一般來說，公司的非負債類稅盾越大，則越有可能選擇較低的負債水平。

（二）房地產上市公司資本結構影響因素的實證分析

1.假設研究

我們根據相關理論分析提出以下假設：

企業的盈利能力、營運能力、企業的資產結構、市場擇機與企業資本結構負相關。

企業的營運能力、公司的規模、公司成長性、企業的非負債稅盾與企業的資本結構正相關。

本文數據從選取出的69家房地產上市 公司2006―2010年年度報告和財務報表中獲得，為了克服短期測算的不穩定性和偏差，本文在分析中所采用的指標變量均以2006―2010年5個年度的平均指標表示。相關數據來源于財匯資訊數據庫。

2.變量設計

基于本文上述對資本結構影響因素的理論分析，兼顧我國房地產上市公司的信息披露情況，本文在變量的設計過程中，將理論分析的可能影響因素和現實中信息獲取的實際可行性有機地結合起來，力圖使我們的實證分析比較全面地反映理論研究成果。

（1）被解釋變量。為了比較全面地反映公司的資本結構，本文采用總資產負債率指標來衡量公司的資本結構，以Y來表示。資產、負債和所有者權益通常既有賬面價值又有市場價值，使用帳面價值和使用市場價值計算資產負債率的結果肯定是不一樣的。多數專家認為，同賬面價值相比，市場價值更能真實地反映公司的內在價值。但是，由于股票市場的波動性，會造成以市場價值為基礎計算的資產負債率發生大幅波動；而且盡管股權分置改革已經結束，但是由于股改承諾中限售條款的存在，中國股市仍有大量股份還沒有取得真正意義上的流通權，無法計算其市場價值。因此，本文采用賬面價值計算資產負債率。

（2）解釋變量。對于每個解釋變量，我們所選取的指標如表1。

3.實證分析的方法

資本結構的研究方法通常有時序分析和截面分析兩種方法。由于我國的股份有限公司上市掛牌交易的歷史比較短，尤其是房地產行業的上市公司時間序列的數據較少，無法有效地說明問題，可操作性比較差；而截面分析具有可操作性，能夠反映目前影響房地產上市公司資本結構的主要因素，為優化房地產上市公司的資本結構指明方向。因此，本文采用截面分析方法。為了克服短期測算的不穩定性和偏差，本文采用2006―2010年5個年度的平均指標來表示解釋變量，運用統計分析軟件SPSS18.O進行逐步回歸分析。

4.模型的建立

逐步回歸法是指在建立多元回歸方程的過程中，按偏相關系數的大小次序將自變量系數逐個引入方程，對引入方程中的自變量偏相關系數進行檢驗，較顯著的自變量留在回歸方程內，由此繼續遴選下一個自變量。如果效應不顯著，停止引入新自變 量。由于新自變量的引入，原已引入方程的自變量由于變量之間的相互作用其效應變得不顯著，經統計檢驗確證后要隨時從方程中剔除，只保留效應顯著的自變量。直至不再引入和提出自變量為止，從而得到最優的回歸方程。

根據本節前幾部分所述，本文選擇9個影響房地產上市公司的因素，進行多元回歸分析，回歸模型構建如下：

Y=-19.503-0.972X2+4.055X5-0.990X1-0.049X3 （1）

其中：Y為資產負債率，為常數項，為回歸系數，為資本結構的影響因素，為隨機誤差項。

5.回歸結果及分析

本文運用逐步回歸法，進行5次的引入與剔除，最終得到了一個最優的方程。回歸結果見表2。

由表3我們可以看出，方程的擬合優度調整后的R2為0.995446，說明解釋變量基本上可以解釋被解釋變量99.5%的變異性，模型的模擬效果很好；DW值為2.19，接近2，表明殘差序列相互獨立，基本不存在自相關現象。根據各自變量的共線性診斷指標――公差（Tolerance）基本符合要求，即認為變量之間共線性程度很小，可以進行方程模擬。所以多元回歸方程是可以接受的。

由此，可以得出的多元回歸方程為：

Y=-19.503-0.972X2+4.855X5-0.998X2-0.849X3 （2）

由以上分析可知，自變量X1、X2、X3、X5對因變量的影響是顯著的；X4、X6、X7、X8、X9對因變量的影響不顯著。也就是說，通過以上分析，可以得出以下結論：

盈利能力、償債能力、營運能力、資產結構的估計系數通過α=5%顯著水平的檢驗。因此，就我國房地產上市公司而言，盈利能力、償債能力、營運能力和資產結構是資產結構的顯著影響因素。盈利能力、償債能力和營運能力與資本結構顯著負相關；資產結構與資本結構顯著正相關。企業規模、成長性、股權結構、市場擇機和非負債稅盾等因素對我國房地產上市公司資本結構的影響不顯著。

6.結論

房地產上市公司的盈利能力與上市公司的資本結構顯著負相關，與研究假設不一致。按照優序融資理論，盈利能力越強的公司，利用留存收益進行融資的傾向性越強，負債融資的比例就會越低，我國房地產公司資本結構決策遵循了這一理論。也就是說房地產企業主要根據盈利能力決策融資比例。

房地產上市公司的償債能力與資本結構顯著負相關，與研究假設相一致。這是因為如果房地產上市公司的資金變現能力比較強，那么就說明該房地產上市公司有能力滿足短時間內的資金需求，而若要發行債券，就有一定的風險，此時當然可以少利用財務杠桿，這樣就在一定程度上規避了企業的財務風險。

房地產上市公司的營運能力與資本結構顯著負相關，與研究假設不一致。這是因為房地產業不同于其他行業，其資金投入比較大、建設周期比較長，存貨一般指建成房，如果營運能力比較強，那么資產管理效率就較好，存貨的周轉速度就較快，款項回收的速度就較快，公司有一定的能力滿足自身的資金需求，自然借款就相對減少。

房地產上司公司的資本結構與公司的資產結構顯著正相關。即公司的固定資產與總資產的比率越高，資產負債率越高。因為，房地產行業是一個周期長，投入資金大的特殊行業，固定資產越多，相應的流動資產越少，為公司提供的資金流就會相對少，為保障公司的正常運營，資產負債率必然會提高。

其他因素對房地產上市公司的資本結構影響不顯著。

三、建議

針對中國房地產上市公司資本結構不合理的現象，并結合本文的研究結果，我們提出以下優化資本結構的建議。

1.拓寬融資渠道。目前中國房地產企業對于銀行的依賴過大，使得商業銀行系統過多地承擔了房地產行業的系統風險。為了維持房地產業的持續健康發展，同時有效地防范金融風險，當務之急就是增加融資工具、拓寬融資渠道。在政策層面加大對銀行信貸以外的融資渠道的支持力度，按照市場化原則發展資本市場融資。

2.注重公司的盈利水平。在現有的融資渠道的限制下，由于公司的盈利能力與資本結構顯著正相關，盈利能力越強時，公司的資產負債率就越高，相應的，公司所面臨的風險也就越大，所以，公司在做資本結構決策時，要注重自身的盈利水平，以降低公司所面臨的風險。