量化策略投資分析精選(九篇)

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第1篇：量化策略投資分析范文

于靜、陳工孟、孫彬（2008年）研究表明，最佳證券分析師薦股具有一個(gè)星期至三個(gè)月的投資價(jià)值，值得一提的是薦股一個(gè)月的投資價(jià)值尤其明顯，而推薦的六個(gè)月和十二個(gè)月或者不能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)或者顯著地弱于市場(chǎng)。所有開設(shè)證券投資學(xué)課程的學(xué)校都會(huì)重視學(xué)生投資能力的培養(yǎng)，都希望有學(xué)生能夠在這一領(lǐng)域出類拔萃。經(jīng)歷了三年的教學(xué)，筆者嘗試了各種方法提高學(xué)生的證券投資能力，也取得了一些成績(jī)，希望這些探究對(duì)于學(xué)生證券投資能力的提高有幫助。

證券投資能力的提高不僅需要教師的合理安排，更加需要學(xué)生的興趣、學(xué)生的投入、學(xué)生的實(shí)踐操作和小結(jié)。傳統(tǒng)的課程教學(xué)比較重視書本知識(shí)的傳授，提高學(xué)生的推理能力，而證券投資能力的提高筆者認(rèn)為需要理論和實(shí)踐的結(jié)合，筆者經(jīng)常采用以下措施。

一、重視奠定好專業(yè)知識(shí)基礎(chǔ)，讓學(xué)生能更好地分析宏觀因素對(duì)證券的影響作用

一個(gè)人證券投資能力，主要體現(xiàn)在能夠通過宏觀因素、基本因素、相關(guān)模型的使用，合理選擇證券的交易，能夠在一定時(shí)期內(nèi)投資收益高于大盤收益，風(fēng)險(xiǎn)可控。我國股市受宏觀因素影響較大，宏觀因素包括國內(nèi)生產(chǎn)總值增幅率、失業(yè)率變化、通貨膨脹率、貨幣供給增加量、產(chǎn)業(yè)周期階段等因素，這些因素對(duì)證券的價(jià)格影響深遠(yuǎn)，所以定期關(guān)注國家產(chǎn)業(yè)政策和經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)非常重要。所以，筆者一般都會(huì)要求學(xué)生花兩周時(shí)間復(fù)習(xí)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)，熟悉供求均衡原理、金融市場(chǎng)運(yùn)行的原理、貨幣政策等重要知識(shí)，只有熟悉了這些專業(yè)知識(shí)，才能更好地分析宏觀因素對(duì)證券的影響。

二、重視案例教學(xué)，激發(fā)學(xué)生學(xué)習(xí)興趣

大學(xué)生精力充沛，能力也很強(qiáng)，是否能學(xué)好某些知識(shí)，筆者認(rèn)為興趣是關(guān)鍵。不論哪門課程，相關(guān)原理的推導(dǎo)、講解都是比較枯燥的，要想生動(dòng)起來很難，但是可以通過一些案例教學(xué)吸引學(xué)生。

比如，在講K線理論的時(shí)候，學(xué)生對(duì)應(yīng)K線組合也很有興趣，但是幾十種K線組合形態(tài)給出了，并分析特征的時(shí)候，就發(fā)現(xiàn)學(xué)生很疲倦，這時(shí)候筆者就給出具體股票的案例。廣發(fā)證券（000776）2014年11月3日開始出現(xiàn)了K線形態(tài)的五連陽，并且伴隨成交量分放大，基于技術(shù)分析我們可以推斷后期上漲的可能性很大，果然后面是大幅度的上漲。通過一系列案例，既可以激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，也可以讓學(xué)生立即嘗試到知識(shí)就是力量，知識(shí)就是金錢，相關(guān)案例的設(shè)計(jì)和引入效果顯著。

三、重視學(xué)生的主體作用，讓學(xué)生主動(dòng)參與教學(xué)

學(xué)習(xí)的主體是學(xué)生，教師只是一個(gè)引導(dǎo)者，關(guān)鍵是要學(xué)生怎么在老師的引導(dǎo)下努力學(xué)習(xí)，“功夫”在課外，要求學(xué)生在課外用功學(xué)習(xí)以擴(kuò)大自己的知識(shí)面。大學(xué)生參與課堂的意識(shí)遠(yuǎn)低于高中生參與意識(shí)，這兩年筆者嘗試通過分組的形式讓學(xué)生主動(dòng)參與課堂。

筆者把學(xué)生按每4個(gè)人一組分組，每堂課結(jié)束之后，結(jié)合當(dāng)天的內(nèi)容給其中一個(gè)小組分配任務(wù)，讓這個(gè)小組圍繞任務(wù)區(qū)制作10至15頁的PPT，下堂課最后10分鐘讓這個(gè)小組派學(xué)生上講臺(tái)來介紹他們收集的知識(shí)點(diǎn)。這樣不斷循環(huán)，從而每個(gè)小組都有參與查找資料完成任務(wù)的機(jī)會(huì)，也能夠上講臺(tái)介紹自己的成果，拓寬自己的知識(shí)面，使得學(xué)生主動(dòng)參與教學(xué)。通過這種模式，筆者發(fā)現(xiàn)學(xué)生學(xué)習(xí)熱情高了很多，學(xué)生動(dòng)手操作能力也強(qiáng)了很多。如股票投資的過程中，什么價(jià)格買什么價(jià)格賣是個(gè)永恒的難題，黃金分割線理論就是一個(gè)不錯(cuò)的技巧，給學(xué)生講強(qiáng)勢(shì)回檔與弱勢(shì)反彈的判斷原則、弱勢(shì)回檔與強(qiáng)勢(shì)反彈的判斷原則時(shí)，學(xué)生聽起來感覺壓力很大，那么，講完理論之后和案例之后，筆者會(huì)要求學(xué)生每人找個(gè)符合上述原則的股票。

四、重視學(xué)生良好習(xí)慣的培養(yǎng)有利于提升證券投資能力

現(xiàn)在是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代、大數(shù)據(jù)時(shí)代，信息量非常龐大，有些信息對(duì)你有價(jià)值，更多的是沒有價(jià)值，如何獲取有價(jià)值信息也十分重要。養(yǎng)成每天晚上花兩個(gè)小時(shí)復(fù)盤經(jīng)常關(guān)注的股票，瀏覽類似東方財(cái)富、和訊、中金在線這樣的財(cái)經(jīng)類網(wǎng)站的習(xí)慣，里面有許多信息。對(duì)于那些機(jī)構(gòu)的推薦股票，參考價(jià)值不大，更多地可以認(rèn)為是廣告。每天都能堅(jiān)持，至少你能保證一種對(duì)股票市場(chǎng)認(rèn)識(shí)的連貫性，熟悉股票市場(chǎng)的熱點(diǎn)，熟悉大事情對(duì)股市的影響，這樣有利于你對(duì)股市宏觀的認(rèn)識(shí)。

養(yǎng)成投資股票時(shí)5個(gè)理由習(xí)慣，即當(dāng)你選擇一個(gè)股票時(shí)你能夠找到利好這個(gè)股票的5個(gè)理由。尤其是做短線投資，更要選準(zhǔn)股票，否則很容易被套。養(yǎng)成對(duì)技術(shù)分析經(jīng)常鞏固的好習(xí)慣，技術(shù)分析就是利用市場(chǎng)交易資料及相關(guān)信息（市場(chǎng)過去與現(xiàn)狀的交易行為），應(yīng)用數(shù)學(xué)或邏輯的方法，通過繪制和分析證券價(jià)格變化的動(dòng)態(tài)趨勢(shì)圖表，或計(jì)算、分析有關(guān)交易指標(biāo)，探索價(jià)格運(yùn)行規(guī)律，從技術(shù)上對(duì)整個(gè)市場(chǎng)或個(gè)邊證券價(jià)格的未來變動(dòng)方向與程度（變動(dòng)趨勢(shì)）做出預(yù)測(cè)和判斷的分析方法，逐漸熟悉至少三個(gè)技術(shù)指標(biāo)的使用，比如RSI、KDJ指標(biāo)等。鼓勵(lì)學(xué)生形成自己的投資視野和開拓新的指標(biāo)，技術(shù)分析是證券投資分析的重要理論，養(yǎng)成經(jīng)常應(yīng)用技術(shù)分析的習(xí)慣也是提高自身證券投資能力的有效途徑。

五、重視學(xué)生實(shí)踐能力的鍛煉，理論和實(shí)踐相結(jié)合才能更好地提升證券投資能力

學(xué)生在課堂上可以認(rèn)真學(xué)習(xí)基本面分析，可以認(rèn)真學(xué)習(xí)技術(shù)面分析，但是無法在課堂上熟悉所有證券投資的相關(guān)知識(shí)，必須要自己動(dòng)手鍛煉才能對(duì)一些知識(shí)有更加清晰的認(rèn)識(shí)。于是，給學(xué)生創(chuàng)造實(shí)踐機(jī)會(huì)非常重要。每一屆學(xué)生，筆者都會(huì)在叩富網(wǎng)注冊(cè)一個(gè)小組比賽，要求全部學(xué)生參加，按班級(jí)比賽的形式，對(duì)于成績(jī)優(yōu)秀的學(xué)生給予物資獎(jiǎng)勵(lì)和精神獎(jiǎng)勵(lì)，這樣既激發(fā)了學(xué)生的參賽熱情又可以讓學(xué)生在實(shí)踐中成長(zhǎng)。學(xué)生通過比賽，對(duì)于股票的交易流程、如何設(shè)置成交價(jià)格、如何選擇股票等一系列問題更加熟悉，當(dāng)他們自己買到了漲停股時(shí)會(huì)很興奮，當(dāng)買到跌停股時(shí)會(huì)很沮喪，不論怎樣都是成長(zhǎng)的過程。除了筆者設(shè)置的班級(jí)比賽外，每個(gè)學(xué)生至少參加了2個(gè)省級(jí)以上的投資類比賽，通過比賽提升自己的證券投資能力，效果顯著。

六、重視證券投資分析實(shí)踐課程的應(yīng)用，有利于培養(yǎng)學(xué)生證券投資綜合能力

每屆學(xué)生都有為期兩周的實(shí)訓(xùn)課程，這段時(shí)間我們都會(huì)在機(jī)房模擬股票、股指期貨、基金這些常見的證券。實(shí)訓(xùn)的目的是為了通過學(xué)生的模擬操作，使學(xué)生熟練掌握證券投資分析系統(tǒng)軟件的基本操作，掌握的證券投資分析方法，了解證券價(jià)格變動(dòng)情況及影響價(jià)格變動(dòng)的基本因素，能夠借助網(wǎng)絡(luò)工具進(jìn)行信息的收集和初步整理分析，有利于培養(yǎng)學(xué)生證券投資綜合能力。實(shí)訓(xùn)期間，多個(gè)品種的投資也有利于學(xué)生使用量化投資組合策略，多層次地鍛煉投資能力。

這種無風(fēng)險(xiǎn)的證券投資對(duì)于學(xué)生證券投資能力的培養(yǎng)有利也有弊，有利的一方面在于能夠給予學(xué)生同步交易證券的機(jī)會(huì)；弊端在于由于在模擬股票交易系統(tǒng)中的資金是虛擬的，學(xué)生在運(yùn)用虛擬資金進(jìn)行投資的過程中，常常會(huì)忽視投資的風(fēng)險(xiǎn)和成本，在操作中隨機(jī)性強(qiáng)，同時(shí)多進(jìn)行滿倉操作，風(fēng)險(xiǎn)加大。張建江在模擬教學(xué)法在《證券投資分析》課程實(shí)踐教學(xué)中的應(yīng)用一文中，提到了教師要注重縮小虛擬與現(xiàn)實(shí)的差距，不能完全以盈虧評(píng)定學(xué)生的成績(jī)，要及時(shí)跟進(jìn)指導(dǎo)，用實(shí)踐指導(dǎo)理論教學(xué)。

在這樣的教學(xué)模式下，筆者給學(xué)生安排的為期4個(gè)月的比賽，取得了顯著的成效。學(xué)生從沒有任何證券投資基礎(chǔ)出發(fā)，快速掌握了證券投資的基本技能，具備了一個(gè)金融數(shù)學(xué)專業(yè)學(xué)生應(yīng)有的基本水平。全班50人參加模擬比賽，收益率最高的為48.93%，收益在10%以上的有12人，同期大盤收益率為7.14%，平均收益為2.75%。虧損最多的達(dá)到了-30.84%，平均每人跑贏大盤6次。通過模擬比賽鍛煉，學(xué)生能夠?qū)善钡耐顿Y更加熟悉，教師也可以對(duì)學(xué)生的能力有動(dòng)態(tài)的了解，從比賽來看，許多學(xué)生都喜歡重倉或者全倉操作，對(duì)于這些激進(jìn)的做法筆者會(huì)及時(shí)提醒學(xué)生。學(xué)生證券投資能力的培養(yǎng)是多方面知識(shí)的融合，也需要很多實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，在探索提升學(xué)生證券投資能力的同時(shí)，教師自身投資能力的提升也是十分重要的。作為教師，不僅在理論上要扎實(shí)，尤其是最前沿的量化投資模型也要熟悉，比如多因子選股模型、價(jià)值投資模型、阿法因子套利模型等也要了解，同時(shí)實(shí)踐能力也要不斷提升，只有自身投資能力不斷地提升才能更好地指導(dǎo)學(xué)生，才能更好地引導(dǎo)學(xué)生提高自身證券投資能力。

第2篇：量化策略投資分析范文

在傳統(tǒng)的證券投資學(xué)中，投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、套利定價(jià)理論和期權(quán)定價(jià)理論是現(xiàn)代金融理論的四塊基石。前兩者主要依靠均值-方差組合優(yōu)化的思想，后兩者則主要依靠市場(chǎng)的無套利條件。傳統(tǒng)的投資方法主要是基本面分析和技術(shù)分析兩大類，而量化投資則是“利用計(jì)算機(jī)科技并采用一定的數(shù)學(xué)模型去實(shí)現(xiàn)投資理念、實(shí)現(xiàn)投資策略的過程”[3]。從概念看，量化投資既不是基本面分析，也不是技術(shù)分析，但它可以采用基本面分析，也可以采用技術(shù)分析，關(guān)鍵在于依靠模型來實(shí)現(xiàn)投資理念與投資策略。為了分析量化投資對(duì)證券投資學(xué)的啟示，本文從量化投資“黑箱”的各個(gè)構(gòu)成來探討量化投資與證券投資學(xué)中思路和觀點(diǎn)的差異。

（一）資產(chǎn)定價(jià)與收益的預(yù)測(cè)

根據(jù)組合優(yōu)化理論，投資者將持有無風(fēng)險(xiǎn)組合與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，獲得無風(fēng)險(xiǎn)利率與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。資本資產(chǎn)定價(jià)模型則將此應(yīng)用到單一證券或組合，認(rèn)為證券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等于無風(fēng)險(xiǎn)利率加上與風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)比率一致的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，超過的部分就是超額收益，即投資組合管理所追求的阿爾法值[4]。追求顯著正的阿爾法是資產(chǎn)定價(jià)理論給實(shí)務(wù)投資的一大貢獻(xiàn)?；谝蛩啬Ｐ偷奶桌▋r(jià)理論則從共同風(fēng)險(xiǎn)因素的角度提供了追求阿爾法的新思路。其中，法瑪和佛倫齊的三因素定價(jià)模型為這一類量化投資提供了統(tǒng)一的參考?？梢哉f，在因素定價(jià)方面，量化投資繼承了資產(chǎn)定價(jià)理論的基本思想。對(duì)于因素定價(jià)中因素的選擇，證券投資學(xué)認(rèn)為，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響，長(zhǎng)期應(yīng)主要關(guān)注基本面因素，而短期應(yīng)主要關(guān)注市場(chǎng)的交易行為，即采用技術(shù)分析。在量化投資中，主要強(qiáng)調(diào)按照事先設(shè)定的規(guī)則進(jìn)行投資，這在一定程度上與技術(shù)分析類似。但是，在技術(shù)分析中，不同的人會(huì)有不同的結(jié)論，而量化投資則強(qiáng)調(diào)投資的規(guī)則化和固定化，不會(huì)因人的差異而有較大的不同。另外，量化交易更強(qiáng)調(diào)從統(tǒng)計(jì)和數(shù)學(xué)模型方面尋找資產(chǎn)的錯(cuò)誤定價(jià)或者進(jìn)行收益的預(yù)測(cè)。

（二）無套利條件與交易成本

在證券投資學(xué)里，流動(dòng)性是證券的生命力。組合投資理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型以及套利定價(jià)理論等都認(rèn)為市場(chǎng)中存在大量可交易的證券，投資者可以自由買賣證券。這主要是為了保證各種交易都能實(shí)現(xiàn)，如套利交易。根據(jù)套利定價(jià)理論，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì)，理性投資者會(huì)立即進(jìn)行套利交易，當(dāng)市場(chǎng)均衡時(shí)就不存在套利機(jī)會(huì)?，F(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中往往存在套利限制。一是因?yàn)閯P恩斯說的“市場(chǎng)的非理性維持的時(shí)間可能會(huì)長(zhǎng)到你失去償付能力”。二是因?yàn)槭袌?chǎng)總是存在交易費(fèi)用等成本。但證券投資學(xué)中，對(duì)市場(chǎng)中套利限制與非流動(dòng)性的關(guān)注較少，這是因?yàn)閭鹘y(tǒng)金融理論中簡(jiǎn)化了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論研究在既定的交易規(guī)則下，金融資產(chǎn)交易的過程及其結(jié)果，旨在揭示金融資產(chǎn)交易價(jià)格形成的過程及其原因。在市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論中，不同的市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的沖擊是不同的。因而，從量化投資的角度看，為了降低交易帶來的價(jià)格沖擊，能實(shí)施量化投資策略的證券往往都應(yīng)有較好的流動(dòng)性，因?yàn)榻灰讜r(shí)非流動(dòng)性直接影響投資策略的實(shí)施。從這個(gè)意義上講，量化投資時(shí)的交易成本不僅包括交易費(fèi)用，更主要的是要考慮市場(chǎng)交易沖擊的流動(dòng)性成本。

（三）風(fēng)險(xiǎn)控制與市場(chǎng)情緒

在證券市場(chǎng)中，高收益與高風(fēng)險(xiǎn)相匹配。量化投資在追求高收益的同時(shí)，不可避免地承擔(dān)了一定的風(fēng)險(xiǎn)。在證券投資學(xué)中，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要源于宏觀經(jīng)濟(jì)因素，非系統(tǒng)性因素則主要源于行業(yè)、公司因素，并且不考慮市場(chǎng)交易行為的影響。在量化投資中，較多地使用因素定價(jià)模型，不僅會(huì)考慮市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)因素，而且會(huì)考慮交易行為等因素，只是不同的模型有不同的側(cè)重點(diǎn)，在多模型的量化投資系統(tǒng)中自然包括了這兩方面的因素。除了各種基本面和市場(chǎng)交易的因素風(fēng)險(xiǎn)外，量化投資還有自身不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)源。一方面，量化交易中，部分交易是采用保證交易的期貨、期權(quán)等衍生品交易，這種杠桿交易具有放大作用，隱藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，市場(chǎng)沖擊的流動(dòng)性成本也是量化投資的風(fēng)險(xiǎn)控制因素，理所當(dāng)然地在圖1的風(fēng)險(xiǎn)控制模型中體現(xiàn)出來。另外，在一般的投資過程中，市場(chǎng)情緒或多或少會(huì)成為風(fēng)險(xiǎn)控制的一個(gè)對(duì)象。然而，在量化投資中，更多的交易都是通過計(jì)算機(jī)來實(shí)現(xiàn)的，如程序交易等，這樣以來，投資者情緒等因素對(duì)投資決策的影響相對(duì)較小。所以，在量化投資的風(fēng)險(xiǎn)控制模型中較少地考慮市場(chǎng)情緒以及投資者自身的情緒，主要是通過承擔(dān)適度的風(fēng)險(xiǎn)來獲得超額回報(bào)，因?yàn)楫吘箿p少風(fēng)險(xiǎn)也減少了超額回報(bào)。

（四）執(zhí)行高頻交易與算法交易

在對(duì)未來收益、風(fēng)險(xiǎn)和成本的綜合權(quán)衡下，實(shí)現(xiàn)投資策略成為量化投資的重要執(zhí)行步驟。為了達(dá)到投資目標(biāo)，量化投資不斷追求更快的速度來執(zhí)行投資策略，這就推動(dòng)了采用高速計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的程序化交易的誕生。在證券投資學(xué)里，技術(shù)分析認(rèn)為股價(jià)趨勢(shì)有長(zhǎng)期、中期和短期趨勢(shì)，其中，長(zhǎng)期和中期趨勢(shì)有參考作用，短期趨勢(shì)的意義不大。然而，隨著計(jì)算機(jī)信息科技的創(chuàng)新，量化投資策略之間的競(jìng)爭(zhēng)越來越大，誰能運(yùn)作更快的量化模型，誰就能最先找到并利用市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)的瞬間，從而賺取高額利潤(rùn)。于是，就誕生了高頻交易：利用計(jì)算機(jī)系統(tǒng)處理數(shù)據(jù)和進(jìn)行量化分析，快速做出交易決策，并且隔夜持倉。高頻交易的基本特點(diǎn)有：處理分筆交易數(shù)據(jù)、高資金周轉(zhuǎn)率、日內(nèi)開平倉和算法交易。[5]高頻交易有4類流行的策略：自動(dòng)提供流動(dòng)性、市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)交易、事件交易和偏差套利。成功實(shí)施高頻交易同時(shí)需要兩種算法：產(chǎn)生高頻交易信號(hào)的算法和優(yōu)化交易執(zhí)行過程的算法。為了優(yōu)化交易執(zhí)行，目前“算法交易”比較流行。算法交易優(yōu)化買賣指令的執(zhí)行方式，決定在給定市場(chǎng)環(huán)境下如何處理交易指令：是主動(dòng)的執(zhí)行還是被動(dòng)的執(zhí)行，是一次易還是分割成小的交易單。算法交易一般不涉及投資組合的資產(chǎn)配置和證券選擇問題。

二、對(duì)量化投資在證券投資教學(xué)中應(yīng)用的思考

從上述分析可以知道，量化投資的“黑箱”構(gòu)造與證券投資學(xué)之間存在一定的差異，因此，在證券投資的教學(xué)中應(yīng)當(dāng)考慮量化投資發(fā)展的要求。

（一）市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)與流動(dòng)性沖擊

在理性預(yù)期和市場(chǎng)有效假說下，市場(chǎng)價(jià)格會(huì)在相關(guān)信息披露后立即調(diào)整，在信息披露前后市場(chǎng)有著截然不同的表現(xiàn)。在證券投資學(xué)里，一般認(rèn)為價(jià)格的調(diào)整是及時(shí)準(zhǔn)確的，然而，現(xiàn)實(shí)的世界里，價(jià)格調(diào)整需要一個(gè)過程。在不同的頻率下，這種價(jià)格形成過程的作用是不同的。在長(zhǎng)期的投資中，短期的價(jià)格調(diào)整是瞬間的，影響不大。然而，在高頻交易中，這種價(jià)格調(diào)整過程影響很大。市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)就是研究這種價(jià)格形成過程。市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論中有兩種基本的模型：存貨模型和信息模型。存貨模型關(guān)注商委托單簿不平衡對(duì)訂單流的影響，解釋沒有消息公布時(shí)價(jià)格短暫波動(dòng)的原因。信息模型關(guān)注信息公布后信息反映到價(jià)格中的這一過程，認(rèn)為含有信息的訂單流是導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)的原因。無論是關(guān)注委托訂單的存貨模型還是關(guān)注市場(chǎng)參與者信息類型的信息模型，這些市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的研究加強(qiáng)了流動(dòng)性與資產(chǎn)價(jià)格之間的聯(lián)系，強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性在量化投資決策中的重要作用。一般的證券投資學(xué)中基本沒有市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的內(nèi)容，因而，為了加強(qiáng)證券投資學(xué)的實(shí)用性，應(yīng)關(guān)注市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的內(nèi)容與發(fā)展。

（二）業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與高杠桿

對(duì)于證券組合而言，不僅要分析其超額收益和成本，還要考慮其風(fēng)險(xiǎn)與業(yè)績(jī)。在組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中，一方面要考慮風(fēng)險(xiǎn)的衡量，另一方面則要分析業(yè)績(jī)的來源。在證券投資學(xué)中，組合業(yè)績(jī)來自于市場(chǎng)表現(xiàn)以及管理者的配置與選股能力。對(duì)于量化投資而言，市場(chǎng)時(shí)機(jī)和管理者的能力依然重要，然而，量化投資的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)還應(yīng)考慮另一個(gè)因素：高杠桿。量化交易中，部分交易是采用保證交易的期貨、期權(quán)等衍生品交易，這種杠桿交易具有放大作用，在市場(chǎng)好的時(shí)候擴(kuò)大收益，但在市場(chǎng)不好的時(shí)候會(huì)加速虧損，這些與傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)就不太一樣。在一般的證券投資學(xué)里，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)主要考慮經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益，很少考慮其杠桿的作用，這不僅忽略了杠桿的貢獻(xiàn)，而且有可能夸大了投資者的技能水平。

（三）人為因素與模型風(fēng)險(xiǎn)

在量化投資中，非常注重計(jì)算機(jī)對(duì)數(shù)據(jù)和模型的分析，這突出了量化投資的規(guī)則性和固定性。然而，實(shí)際中，別看量化采用了各種數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)模型，但策略設(shè)計(jì)、策略檢測(cè)和策略更新等過程都離不開人的決策。量化交易策略與判斷型交易策略的主要差別在于策略如何生成以及如何實(shí)施。量化投資運(yùn)用模型對(duì)策略進(jìn)行了細(xì)致研究，并借助計(jì)算機(jī)實(shí)施策略，能夠消除很多認(rèn)為的隨意性。但是，量化策略畢竟體現(xiàn)投資者的交易理念，這一部分依賴于投資者的經(jīng)驗(yàn)，一部分依賴于投資者對(duì)市場(chǎng)的不斷觀察與更新。實(shí)際上，人始終處于交易之中，對(duì)于市場(chǎng)拐點(diǎn)以及趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的判斷主要還是依賴投資者的經(jīng)驗(yàn)。光大的烏龍指事件充分表明了人為因素在量化投資中的兩面性：決策實(shí)施依賴于人的設(shè)定，而人的設(shè)定不僅依賴于經(jīng)驗(yàn)，而且人還會(huì)犯錯(cuò)。人之所以會(huì)犯錯(cuò)，一方面是因?yàn)槿藗儗?duì)市場(chǎng)的認(rèn)知是不完全的，另一方面則是人們使用了錯(cuò)誤的模型。經(jīng)典的證券投資理論中，股票價(jià)格的變動(dòng)被認(rèn)為是隨機(jī)的，小概率事件出現(xiàn)的機(jī)會(huì)比較小，但是經(jīng)驗(yàn)研究表明股票收益率具有肥尾現(xiàn)象，小概率事件發(fā)生的機(jī)會(huì)超出了人們?cè)鹊恼J(rèn)識(shí)，即市場(chǎng)還會(huì)出現(xiàn)“黑天鵝”。更為關(guān)鍵的是，量化投資更依賴數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)模型，這就使得量化投資存在較大的模型風(fēng)險(xiǎn)，即使用了錯(cuò)誤的模型。為了防范模型風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)采用更為穩(wěn)健的模型，即模型的參數(shù)和函數(shù)應(yīng)該適應(yīng)多種市場(chǎng)環(huán)境。近年來，研究表明，證券收益及其與風(fēng)險(xiǎn)因素的關(guān)系存在較大的非線性，同時(shí)，市場(chǎng)中存在一定的“噪聲”，采用隱馬爾科夫鏈等隨機(jī)過程和機(jī)器學(xué)習(xí)等數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)進(jìn)行信息處理成為量化投資的重要技術(shù)支持。

（四）2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的啟示

第3篇：量化策略投資分析范文

關(guān)鍵詞：證券 投資 研究對(duì)象

1 概述

當(dāng)今中國的證券投資學(xué)教材，對(duì)證券投資的研究對(duì)象的闡述較少，國內(nèi)比較知名作者吳曉裘，趙錫軍、李向科等在其主編的證券投資學(xué)中都沒有對(duì)證券投資學(xué)的研究對(duì)象進(jìn)行界定和闡述，而一門科學(xué)的研究對(duì)象、內(nèi)容和方法，需要在學(xué)習(xí)中完善，在完善中學(xué)習(xí)，通過不斷地總結(jié)和修正，逐步完善這一學(xué)科，這一研究對(duì)證券投資理論發(fā)展和實(shí)踐都具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

2 證券投資概述

投資包括直接投資和間接投資兩大方面，直接投資是指各個(gè)投資主體為在未來獲得經(jīng)濟(jì)效益或社會(huì)效益而進(jìn)行的實(shí)物資產(chǎn)購建活動(dòng)。如國家、企業(yè)、個(gè)人出資建造機(jī)場(chǎng)、碼頭、工業(yè)廠房和購置生產(chǎn)所用的機(jī)械設(shè)備等。間接投資是指企業(yè)或個(gè)人用其積累起來的貨幣購買股票、債券等有價(jià)證券，借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。一切出于謀取預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益為目的而墊付資金或?qū)嵨锏男袨槎伎梢钥醋魇峭顿Y。

證券投資是指間接投資，即投資主體用其積累起來的貨幣購買股票、公司債券、公債等有價(jià)證券，借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。證券投資屬于非實(shí)物投資，投資者付出資金，購入的是有價(jià)證券，而不是機(jī)器、設(shè)備、黃金珠寶等實(shí)物。證券投資的收益一般包括股息、紅利收益、資本收益、債息收益和投機(jī)收益。

證券投資是一種特殊的投資活動(dòng)，與一般意義上的投資相比，具有高收益性、高風(fēng)險(xiǎn)性、期限性和變現(xiàn)性等特點(diǎn)。

3 證券投資與投機(jī)

投機(jī)起源于古代，早期的投機(jī)以賺取地區(qū)差價(jià)為主要方式，不同區(qū)域?qū)Σ煌N類產(chǎn)品生產(chǎn)與需求的差別性，為投機(jī)者賺取買賣差價(jià)創(chuàng)造了條件。進(jìn)入商品社會(huì)后，投機(jī)范圍日趨廣泛，它已伸展到生產(chǎn)、流通、金融等眾多領(lǐng)域。

投機(jī)的含義就是把握時(shí)機(jī)賺取利潤(rùn)。在證券投資學(xué)中，投機(jī)的基本含義則是：在信息不充分的條件下做出投資決策，試圖在證券市場(chǎng)的價(jià)格漲落中獲利。而這種價(jià)格波動(dòng)帶來的獲利時(shí)機(jī)同樣賦予所有的社會(huì)公眾，并未偏向某種特定的人，但事實(shí)上只有少數(shù)人把握住了這種機(jī)會(huì)。少數(shù)投機(jī)者之所以能夠成功，不只是他們熟悉市場(chǎng)的習(xí)性，具有豐富的經(jīng)驗(yàn)，準(zhǔn)確的預(yù)見力和判斷力，更主要的是具有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的勇氣。承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，賺取高額利潤(rùn)就是投機(jī)者根本的信條。而對(duì)于大多數(shù)人來說，并不愿意承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，他們往往偏重于通過資金、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素的投入以圖賺取正常利潤(rùn)的投資行為。

證券投資與投機(jī)的區(qū)別主要表現(xiàn)為對(duì)預(yù)測(cè)收益的估計(jì)不同。普通投資者進(jìn)行證券投資時(shí)，較為重視基礎(chǔ)價(jià)值分析，以此作為投資決策的依據(jù)；證券投機(jī)者不排斥這些方法，但更重視技術(shù)、圖像和心理分析。普通投資者除關(guān)心證券價(jià)格漲落而帶來的收益外，還關(guān)注股息、紅利等日常收益；而證券投機(jī)者只關(guān)注證券價(jià)格漲落帶來的利潤(rùn)，而對(duì)股息、紅利等日常收益不屑一顧。其次是所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度不同。投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)是成正比的。普通投資者對(duì)投資的安全性較為關(guān)注，主要購買那些股息和紅利乃至價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定的證券，因而所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較??；投機(jī)者主要購買那些收益高而且極不穩(wěn)定的證券，因而其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大。投機(jī)者既可能獲得巨大的收益，也可能遭受巨大的損失。

證券投資與投機(jī)并沒有本質(zhì)上的區(qū)別，只是在程度上有差別。因此要把投資與投機(jī)完全區(qū)分開來是很困難的。投資是不成功的投機(jī)，投機(jī)是成功的投資。

4 證券投資學(xué)研究的對(duì)象

證券投資學(xué)的研究對(duì)象是證券市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律以及遵循其規(guī)律進(jìn)行科學(xué)的管理和決策的綜合性方法論科學(xué)。具體地講，就是證券投資者如何正確地選擇證券投資工具；如何規(guī)范地參與證券市場(chǎng)運(yùn)作；如何科學(xué)地進(jìn)行證券投資決策分析；如何成功地使用證券投資策略與技巧；國家如何對(duì)證券投資活動(dòng)進(jìn)行規(guī)范管理等等。從學(xué)科性質(zhì)上講，證券投資學(xué)具有下列特點(diǎn)：

第一，證券投資是一門綜合性方法論科學(xué)。證券投資的綜合科學(xué)性質(zhì)主要反映在它以眾多學(xué)科為基礎(chǔ)和它涉及范圍的廣泛性。證券投資作為金融資產(chǎn)投資，它是整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要組成部分。股市是國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，因此，資本、利潤(rùn)、利息等慨念是證券投資學(xué)研究問題所經(jīng)常使用的基本范疇。證券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的一項(xiàng)重要組成部分。證券投資學(xué)研究的一個(gè)重要內(nèi)容是證券市場(chǎng)運(yùn)行，證券投資者的投資操作，所以必然涉及到貨幣供應(yīng)、市場(chǎng)利率及其變化對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格以及證券投資者收益的影響。證券投資者進(jìn)行投資決定購買哪個(gè)企業(yè)的股票或債券，總要進(jìn)行調(diào)查了解，掌握其經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況，從而做出分析、判斷。作這些基礎(chǔ)分析必須掌握一定的會(huì)計(jì)學(xué)知識(shí)。證券投資學(xué)研究問題時(shí)，除了進(jìn)行一些定性分析外，還需要大量地定量分析，證券投資、市場(chǎng)分析、價(jià)值分析、技術(shù)分析、組合分析等內(nèi)容都應(yīng)采用統(tǒng)計(jì)、數(shù)學(xué)模型進(jìn)行。因此，掌握經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)等方法對(duì)證券投資是非常重要的。因此，證券投資學(xué)是一門綜合性方法論科學(xué)。

第二，證券投資是一門應(yīng)用性科學(xué)。證券投資學(xué)雖然也研究一些經(jīng)濟(jì)理論問題，但從學(xué)科內(nèi)容的主要組成部分來看，它屬于應(yīng)用性較強(qiáng)的一門科學(xué)。證券投資學(xué)側(cè)重于對(duì)經(jīng)濟(jì)事實(shí)、現(xiàn)象及經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行分析和歸納，它所研究的主要內(nèi)容是證券投資者所需要掌握的具體方法和技巧，即如何選擇證券投資工具；如何在證券市場(chǎng)上買賣證券；如何分析各種證券投資價(jià)值；如何對(duì)發(fā)行公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析；如何使用各種技術(shù)方法分析證券市場(chǎng)的發(fā)展變化；如何科學(xué)地進(jìn)行證券投資組合等等，這些都是操作性很強(qiáng)的具體方法和基本技能。從這些內(nèi)容可以看出，證券投資學(xué)是一門培養(yǎng)應(yīng)用型專門人才的科學(xué)。

第三，證券投資是一門以特殊方式研究經(jīng)濟(jì)關(guān)系的科學(xué)。證券投資屬于金融投資范疇，進(jìn)行金融投資必須以各種有價(jià)證券的存在和流通為條件，因而證券投資學(xué)所研究的運(yùn)動(dòng)規(guī)律是建立在金融活動(dòng)基礎(chǔ)之上的。金融資產(chǎn)是虛擬資產(chǎn)，金融資產(chǎn)的運(yùn)動(dòng)就是一種虛擬資本的運(yùn)動(dòng)，其運(yùn)動(dòng)有著自己一定的獨(dú)立性。社會(huì)上金融資產(chǎn)量的大小取決于證券發(fā)行量的大小和證券行市，而社會(huì)實(shí)際資產(chǎn)數(shù)量的大小取決于社會(huì)物質(zhì)財(cái)富的生產(chǎn)能力和價(jià)格。由于金融資產(chǎn)的運(yùn)動(dòng)是以現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)運(yùn)動(dòng)為根據(jù)的，由此也就決定了實(shí)際生產(chǎn)過程中所反映的一些生產(chǎn)關(guān)系也必然反映在證券投資活動(dòng)當(dāng)中。即使從證券投資小范圍來看，證券發(fā)行所產(chǎn)生的債權(quán)關(guān)系、債務(wù)關(guān)系、所有權(quán)關(guān)系、利益分配關(guān)系，證券交易過程中所形成的委托關(guān)系、購銷關(guān)系、信用關(guān)系等等也都包含著較為復(fù)雜的社會(huì)經(jīng)濟(jì)關(guān)系。因此證券投資學(xué)研究證券投資的運(yùn)行離不開研究現(xiàn)實(shí)社會(huì)形態(tài)中的種種社會(huì)關(guān)系。

5 證券投資研究的內(nèi)容和方法1 證券投資的研究?jī)?nèi)容

證券投資的研究?jī)?nèi)容是由其研究對(duì)象所決定的，它包括：1.1 證券投資的基本概念和范疇。證券投資過程中涉及許多重要的概念和范疇，如證券（股票、債券等）、證券投資、證券投資風(fēng)險(xiǎn)、證券投資收益等。明確這些概念和范疇，是研究證券投資的前提。1.2 證券投資的要素。證券投資活動(dòng)離不開一定的條件或行為要素，證券投資者、證券投資工具、證券投資中介等是證券投資的實(shí)施要素。它們?cè)谧C券投資過程中分別起著不同但又不可或缺的作用。研究這些要素，對(duì)于準(zhǔn)確、全面、深入地說明和理解證券投資運(yùn)動(dòng)過程有著十分重要的作用。

5.1.3 從事證券投資活動(dòng)的空間。證券投資活動(dòng)是在證券市場(chǎng)上進(jìn)行的，而證券市場(chǎng)本身是一個(gè)相當(dāng)龐雜的體系，它由許多分支組成，證券市場(chǎng)的不同部分具有不同的活動(dòng)內(nèi)容，并分別滿足不同的證券投資需要。只有充分了解證券市場(chǎng)的組成框架、基本結(jié)構(gòu)和運(yùn)行機(jī)理，才能進(jìn)入這一市場(chǎng)并有效地從事證券投資活動(dòng)。1.4 證券投資的規(guī)則和程序。證券投資是按照一定的規(guī)則包括法規(guī)進(jìn)行的。作為一種交易行為，它有特定的程序和步聚，制度規(guī)定是相當(dāng)嚴(yán)密的。了解這些規(guī)則和程序，是從事證券投資的重要前提。1.5 證券投資的原則和內(nèi)在要求。證券投資是一種高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存的經(jīng)濟(jì)行為。因此安全、高效地進(jìn)行證券投資，必須把握一些重要的原則和客觀內(nèi)在要求。按證券投資的客觀要求行事，有助于避免證券投資中的盲目性，理性地入市操作，從而增加投資成功的可能性。1.6 證券投資的分析方法。這是證券投資學(xué)最重要的內(nèi)容之一。證券投資分析方法大致上可分為基本分析與技術(shù)分析兩大類，而這兩類分析方法又分別包含了大量?jī)?nèi)容，只有努力掌握這些分析方法，投資者才有可能為正確地選擇投資對(duì)象，把握市場(chǎng)趨勢(shì)。1.7 證券投資的操作方法。證券投資的操作方法是指實(shí)際買賣證券時(shí)，在進(jìn)行投資分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)市場(chǎng)狀況和投資者自身情況、投資目的等選擇的具體操作模式、策略與手法。它與證券投資分析有著相當(dāng)密切的關(guān)系，它是在投資分析的基礎(chǔ)上確定的，是對(duì)投資分析結(jié)果具體操作的反映。投資者個(gè)人的投資目的、條件乃至修養(yǎng)與氣質(zhì)也會(huì)在某種程度上決定其操作方法。1.8 證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益。風(fēng)險(xiǎn)與收益總是伴隨著整個(gè)證券投資過程。實(shí)際上，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)最小化和收益最大化，正是證券投資者追求的目標(biāo)。因此，研究證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益，自然成為證券投資學(xué)的核心問題之一。什么是證券投資風(fēng)險(xiǎn)和收益？它們的構(gòu)成情況如何？怎樣對(duì)證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行度量？如何實(shí)現(xiàn)收益最大化與風(fēng)險(xiǎn)最小化？如何優(yōu)化基于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)目的的投資組合等等，證券投資學(xué)均需做出相應(yīng)的回答。2 證券投資學(xué)的研究方法

證券投資是一門理論和應(yīng)用并重的學(xué)科，要實(shí)現(xiàn)其研究目的并使這門學(xué)科不斷發(fā)展，就必須堅(jiān)持以下方法和要求：2.1 規(guī)范與實(shí)證分析并重，定性與定量分析結(jié)合的研究方法。證券投資學(xué)要解決繁雜的理論命題并得出科學(xué)的結(jié)論，不僅要大量地運(yùn)用邏輯思維，進(jìn)行各種理論抽象和規(guī)范分析，還必須高度地關(guān)注證券投資的實(shí)踐，進(jìn)行廣泛的實(shí)證分析。證券投資中涉及大量的技術(shù)問題，分析、決策過程中不僅要考慮可能的制約因素，還必須盡可能弄清這些因素對(duì)證券投資的影響程度，而這些因素本身所具有的量化狀態(tài)又可能決定證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn)程度的差別。因此，證券投資學(xué)的各種結(jié)論的得出，都必須建立在定性分析與定量分析結(jié)合運(yùn)用的基礎(chǔ)之上。2.2 強(qiáng)調(diào)結(jié)論、觀點(diǎn)的特定性及適用背景，而不刻意追求其普遍適用性或惟一性。證券投資實(shí)踐中的情況十分復(fù)雜，變數(shù)很多，市場(chǎng)走勢(shì)往往還要受到投機(jī)及其他某些人為因素的影響。因此，證券投資學(xué)中所給出的結(jié)論與觀點(diǎn)也只能針對(duì)大多數(shù)情況或某些情況，有一定的適用范圍。2.3 強(qiáng)調(diào)動(dòng)態(tài)的全方位分析。證券投資學(xué)作為一門指導(dǎo)證券投資實(shí)踐的學(xué)科，不僅要求完善其理論體系，更重要的是要告訴人們?nèi)绾胃鶕?jù)現(xiàn)象的現(xiàn)狀和動(dòng)態(tài)，判斷事物發(fā)展的趨勢(shì)，提高投資的成功率。

6 結(jié)論

不管是證券投資或者投機(jī)，都非常有必要搞清楚其研究對(duì)象，通過對(duì)證券市場(chǎng)投資理論的研究和實(shí)踐的分析，筆者總結(jié)出證券投資學(xué)的研究對(duì)象，它是一門研究證券市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律以及遵循其規(guī)律進(jìn)行科學(xué)的管理和決策的綜合性方法論科學(xué)。而如何正確地選擇證券投資工具，規(guī)范地參與證券市場(chǎng)運(yùn)作，科學(xué)地進(jìn)行證券投資決策分析，成功地使用證券投資策略與技巧等等，對(duì)證券投資者具有十分重要的意義。

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楊大楷著.《證券投資學(xué)》[M]，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2000.

第4篇：量化策略投資分析范文

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)價(jià)值投資；實(shí)證分析；應(yīng)對(duì)策略

1 引言

在歐美國家證券市場(chǎng)比較成熟，證券分析的主要方法是基本面分析法，證券價(jià)格能夠非常好地反映基本面信息，證券價(jià)格和證券價(jià)值具有非常大的相關(guān)性。2012年我國基金業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了15年的歷程。1997年我國頒布了《證券投資基金管理暫行辦法》，在這之后證券投資基金業(yè)得到了快速發(fā)展，同時(shí)得到了十年牛熊輪換的檢驗(yàn)，中國證券投資基金目前已轉(zhuǎn)變?yōu)樽C券市場(chǎng)上非常重要的機(jī)構(gòu)投資者，得到了資產(chǎn)管理者的普遍關(guān)注。從2012年1月底以前的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可以看出，我國一共有63個(gè)基金管理公司，包括了34個(gè)合資基金管理公司；所有基金管理公司一共管理484只基金，所有基金的資產(chǎn)凈值為234225.63億元，偏股型基金為17512.36億元，占有A股市場(chǎng)流通市值的25.4%。在十幾年的創(chuàng)新和完善中，中國證券投資基金業(yè)已經(jīng)有了非常明顯的發(fā)展。

我國證券投資基金價(jià)值投資的研究在理論上和實(shí)踐上都具有非常大的意義。從理論上看，實(shí)證研究可以找出我國證券投資市場(chǎng)價(jià)值投資策略的發(fā)展趨勢(shì)；能夠建立價(jià)值型股票的內(nèi)在價(jià)值模型；通過相關(guān)理論和我國股市發(fā)展過程中歸納出的經(jīng)驗(yàn)來分析基本面因素對(duì)于股價(jià)變動(dòng)的影響。從實(shí)踐上看，依據(jù)實(shí)證分析能夠有效地驗(yàn)證我國證券投資基金市場(chǎng)價(jià)值投資策略的應(yīng)用效果；相關(guān)性計(jì)量分析的結(jié)果為價(jià)值投資者利用價(jià)值投資策略進(jìn)行證券投資時(shí)提供較好的價(jià)值評(píng)估參考應(yīng)對(duì)措施。

2 價(jià)值投資的基本理論

1934年，著名學(xué)者本杰明·格雷厄姆提出了價(jià)值投資的概念，雖然到現(xiàn)在已經(jīng)有了大約80年的時(shí)間，但是價(jià)值投資理論對(duì)目前我國的證券投資具有非常大的借鑒意義。格雷厄姆提出價(jià)值投資的依據(jù)是金融市場(chǎng)的特點(diǎn)，分別表現(xiàn)為：金融證券市場(chǎng)價(jià)格的影響因素通常情況影響比較深遠(yuǎn)而且變化難以預(yù)料；雖然金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格有較大的不確定性，但是很多資產(chǎn)具有非常穩(wěn)定的價(jià)值，換言之，證券的經(jīng)濟(jì)價(jià)值和現(xiàn)在的交易價(jià)格具有本質(zhì)上的區(qū)別；如果證券的市場(chǎng)價(jià)格和求出的價(jià)值相比非常小時(shí)可以購買證券，最終將得到超值的回報(bào)。

目前，社會(huì)產(chǎn)生了較快的發(fā)展，格雷厄姆所提出的三要素定價(jià)法已經(jīng)和目前的基金市場(chǎng)不在適應(yīng)，但是其中蘊(yùn)涵的基本理念能夠在未來得到檢驗(yàn)。目前，大多數(shù)人已經(jīng)逐步地認(rèn)可了價(jià)值投資的基本理念，人們普遍比較重視公司以后的盈利水平，公司的賬面價(jià)值，現(xiàn)金分紅以及未來的現(xiàn)金流情況，逐步地成為了基金內(nèi)在價(jià)值的決定性因素。基于已有的理論以及實(shí)踐，可以構(gòu)建價(jià)值投資組合的基本依據(jù)：可以把基金劃分為兩大類，一個(gè)是具有較高帳面價(jià)值的價(jià)值股，主要包括賬面價(jià)值/市場(chǎng)價(jià)值、分紅/基金價(jià)格、盈利/基金價(jià)格以及現(xiàn)金流量/股票價(jià)格的比值，另外一類是成長(zhǎng)股，主要包括比率比較小的股票。根據(jù)價(jià)值投資理論，證券投資者應(yīng)該把價(jià)值股買入，把成長(zhǎng)股賣出，此外，價(jià)值投資理論認(rèn)為價(jià)值投資策略能夠超越市場(chǎng)，其中被應(yīng)用的最廣泛的指標(biāo)就是賬面價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值比率（B/M），并由此產(chǎn)生市盈率定價(jià)法等投資分析方法。

3國內(nèi)外研究進(jìn)展

在國外，最初對(duì)股票理論價(jià)格的探索是按照證券投資市場(chǎng)中投資者的投資需要來執(zhí)行的，所以，國外的相關(guān)文獻(xiàn)中把這個(gè)理論價(jià)格定義為股票投資價(jià)值，因此明確了投資價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)格的不同。在20世紀(jì)之初，投資價(jià)值的定義得到了明確，最開始把股票價(jià)格和價(jià)值區(qū)別開來的研究學(xué)家是普拉特，普拉特撰寫了《華爾街動(dòng)態(tài)》這本書，在這本書中普拉特認(rèn)為股票價(jià)值和企業(yè)的收益具有非常密切的聯(lián)系，股息在其中起到了非常重要的作用，其他為間接因素，可以通過股息對(duì)股票價(jià)值產(chǎn)生相應(yīng)的影響。普拉特通過理論分析結(jié)果得到如下結(jié)論，股票的價(jià)值和股票的價(jià)格一般而言是一一對(duì)應(yīng)的，但是在實(shí)踐過程中這兩個(gè)因素有著較大的區(qū)別。然而，普拉特所提出這個(gè)理論不僅僅可以適用于股票，同時(shí)在某些特殊的條件下也適用于其他商品，但是股票由于自身的特點(diǎn)存在著一些特殊的地方。依據(jù)股票價(jià)格的形成，一般情況下將和供需因素有著密切的聯(lián)系，所以不能和它的真實(shí)價(jià)值保持較好的一致性。研究學(xué)者霍布內(nèi)將普拉特提出的理論采取了進(jìn)一步的改進(jìn)，霍布內(nèi)從理論的角度比較透徹地分析了股票價(jià)格以及價(jià)值之間的聯(lián)系，進(jìn)而可以為證券投資提供有利的決策參考依據(jù)。此外通過對(duì)股票發(fā)行公司財(cái)務(wù)情況的考察了解股票的價(jià)值狀況?；舨純?nèi)認(rèn)為股票價(jià)格以及其本質(zhì)的價(jià)值具有一致的特點(diǎn)，依據(jù)長(zhǎng)期股票的股價(jià)變動(dòng)的情況，長(zhǎng)期預(yù)期收益和資本還原率和股票的價(jià)值有著較大的聯(lián)系。學(xué)者多納撰寫了《證券市場(chǎng)與景氣波動(dòng)原理》這本書，在書中就相關(guān)問題進(jìn)行了比較深刻地剖析，并且得到了比較好的結(jié)論，股票價(jià)格一般而言和證券市場(chǎng)的供求關(guān)系是密切相關(guān)的，然而股票價(jià)值通常情況下和公司的收益有密切的聯(lián)系。雖然真正的股價(jià)波動(dòng)情況和公司的收益改變狀況有著明顯的不一致性，但是依據(jù)長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角來分析，股價(jià)的變化與公司的收益以及利率都是密不可分的，就是說，隨著股票價(jià)值的變化而變化。格雷厄姆以及多德同樣進(jìn)行了比較深入地探索，并且提出更為完善的股票理論，相對(duì)于以上的股票理論更進(jìn)了一步。這兩個(gè)學(xué)者聯(lián)合撰寫了《證券分析》這本書，在書中提出了內(nèi)在價(jià)值理論的概念，并且進(jìn)行了深入地探討。這兩個(gè)學(xué)者認(rèn)為，股票的內(nèi)在價(jià)值和企業(yè)今后的盈利水平有著比較密切的聯(lián)系，同時(shí)針對(duì)公司今后的獲利水平，不僅僅是對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的分析，而且還應(yīng)該從經(jīng)濟(jì)的角度分析其未來的發(fā)展動(dòng)態(tài)，從而為分析企業(yè)的贏利水平提供前提條件，同時(shí)應(yīng)該對(duì)考慮到資本還原狀況。股票價(jià)格將返回到其經(jīng)濟(jì)價(jià)值之中，因此證券分析師應(yīng)該認(rèn)真地考察相關(guān)發(fā)行人的財(cái)務(wù)信息，盡力地挖掘該股票的內(nèi)在價(jià)值，并且根據(jù)相應(yīng)的內(nèi)在價(jià)值，對(duì)股票價(jià)格進(jìn)行合理地評(píng)價(jià)，為證券投資提供有利的決策依據(jù)，相應(yīng)的計(jì)算表達(dá)式如下所示：

資本還原倍數(shù)通常情況下和公司的發(fā)展和股息的波動(dòng)是緊密相聯(lián)的；預(yù)計(jì)收益 的三分之一可以表征按照當(dāng)時(shí)普通上市企業(yè)規(guī)范的需求基本上是把2/3的收益以股息的形式發(fā)放出去，對(duì)于其余的1/3收益，應(yīng)該以盈余的形式予以保留，從而能夠有利于企業(yè)基金的持續(xù)發(fā)展。學(xué)者威廉姆斯出版了《投資價(jià)值學(xué)說》這本書，研究了普通股的估價(jià)方法，相應(yīng)的思路如下：股票表示收益憑證，股票價(jià)值是指股票通過未來所產(chǎn)生的各個(gè)期間收益的現(xiàn)值的和，股票價(jià)格一定要從股票價(jià)值的角度來考慮。威廉姆斯提出公司保留盈余并不需要體現(xiàn)在股票價(jià)值上，威廉姆斯認(rèn)為股票的投資價(jià)值是以后可以獲得的所有股息以及資本還原的當(dāng)前價(jià)值的全部數(shù)額。公司保留的盈余也可以成為公司未來的收益，遲早會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)楣上⒈话l(fā)放出去。威廉姆斯提出買進(jìn)股票可以表示“現(xiàn)在財(cái)富以及今后財(cái)富的彼此互換”，然而今后收益就是未來中期的“股息”，對(duì)其采取資本還原就可以得到目前的股票的投資價(jià)。威廉姆斯為投資價(jià)值理論的改進(jìn)做出了非常重要的貢獻(xiàn)，主要反映在其通過以后各期股息作為依據(jù)通過相應(yīng)的數(shù)學(xué)模型表示股票投資價(jià)值，并且最早利用數(shù)學(xué)模型因子表示股票投資價(jià)值，從而為未來的投資價(jià)值探索提供了相應(yīng)的理論依據(jù)。

Michael Adams（2007）研究了價(jià)值投資理論在證券投資市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，分析了價(jià)值投資在組合投資策略中的重要性，討論了價(jià)值投資在組合投資策略應(yīng)用過程中存在的問題，并且提出了相應(yīng)的應(yīng)對(duì)策略。Heng-Hsing Hsieh Georged（2011）對(duì)價(jià)值投資理論進(jìn)行詳細(xì)的歸納和總結(jié)，并且建立相應(yīng)的數(shù)學(xué)模型研究了證券投資過程中使用價(jià)值投資策略的適用性，并且提出了相應(yīng)的實(shí)施措施。Athanassakos（2012）研究了價(jià)值投資和現(xiàn)代組合投資理論的關(guān)系，分析了價(jià)值投資的基本概念，并且提出了基于價(jià)值投資的組合投資策略，對(duì)未來的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行了探索。

劉玥宏（2010）探討了投資價(jià)值策略在中國證券市場(chǎng)上的適用性，從市場(chǎng)的有效性出發(fā)，確定了測(cè)量股票內(nèi)在價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)和方法，對(duì)股票價(jià)格的波動(dòng)性進(jìn)行了深入地剖析，研究結(jié)果表明價(jià)值投資策略在中國證券市場(chǎng)的有效性。黃惠（2010）平等人對(duì)價(jià)值投資在我國證券市場(chǎng)是否適用和有效進(jìn)行了深入地探討，并且進(jìn)行了實(shí)證研究，驗(yàn)證了價(jià)值投資的適用性，研究結(jié)果對(duì)于理性投資和避免過度投資提供了有利的依據(jù)。羅欣（2010）深入地研究了價(jià)值型投資分析在我國證券投資中的應(yīng)用，分析了證券投資的基本理論和發(fā)展歷程，討論了價(jià)值型投資的必然性和可行性，研究了財(cái)務(wù)分析和價(jià)值型投資的關(guān)系，并且進(jìn)行了實(shí)證研究，研究結(jié)果表明價(jià)值型在證券投資中起到了決定性作用?？略?011）將證券投資組合理論和價(jià)值投資融合起來，提出了最優(yōu)證券投資組合，并且進(jìn)行了相應(yīng)的實(shí)證研究，研究結(jié)果表明基于價(jià)值投資理論的最優(yōu)證券投資組合可以在承擔(dān)較小風(fēng)險(xiǎn)程度的前提下獲得最佳的投資匯報(bào)率。陸帆（2012）從價(jià)值投資的基本原理出發(fā)，研究了價(jià)值投資策略在中國證券市場(chǎng)的適用性，經(jīng)過實(shí)證研究得出了如下結(jié)論：證券市場(chǎng)的制度正在不斷完善，投資者的數(shù)量也不斷增加，投資價(jià)值理念將成為中國股市主流的投資理念。

4 我國證券投資價(jià)值投資方法的實(shí)例分析

價(jià)值投資策略在我國證券市場(chǎng)中的應(yīng)用是可行的，在成長(zhǎng)投資組合和大盤指數(shù)上已經(jīng)獲得了比較客觀的收益。我國證券市場(chǎng)擁有價(jià)值投資的支持條件。為了驗(yàn)證價(jià)值投資策略在我國證券投資中的適用性，進(jìn)行相應(yīng)的實(shí)證研究。

實(shí)證研究的數(shù)據(jù)從巨靈金融服務(wù)平臺(tái)獲得，一共選用了深證300指數(shù)股。由于盈利能力不強(qiáng)的上市公司價(jià)值投資研究?jī)r(jià)值不大，而且缺少較大的收益時(shí)間，無需把每股收益看作參考依據(jù)，所以為了避免非正常值的導(dǎo)致的影響，選擇的依據(jù)必須滿足每股收益大于等于0.1，此外，將不完整的上市公司數(shù)據(jù)排除。最終的選擇結(jié)果如下：2009年188 只、2010年205只、2011年226只，總共有619只。

（1）樣本期內(nèi)各個(gè)時(shí)間段內(nèi)的基本面量化指標(biāo)和股票價(jià)格的相關(guān)研究。首先，利用SPSS16.0軟件計(jì)算出2009-2011年各個(gè)時(shí)間段的基本面量化指標(biāo)和相應(yīng)時(shí)間段的股票價(jià)格間的Pearson因子，相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)結(jié)果見表1。多元模型的自變量選擇那些和股票價(jià)格有明顯相關(guān)性的數(shù)據(jù)指標(biāo)，排除與股票價(jià)格存在較小相關(guān)性指標(biāo)，進(jìn)而能夠?yàn)橄乱徊礁鲿r(shí)間段的多元回歸分析提供合理的數(shù)據(jù)支持。在該階段，能夠保留下來指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)必須滿足0.05水平上的顯著性檢驗(yàn)。然后，為了避免回歸過程中的自相關(guān)，所以將排除凈資產(chǎn)收益率。同時(shí)，因?yàn)榱鲃?dòng)比率在決策過程中可能轉(zhuǎn)換為風(fēng)險(xiǎn)控制因素，和股票價(jià)格間有較強(qiáng)的非線性，所以也應(yīng)該給予剔除。

（2）優(yōu)化選擇后的量化指標(biāo)對(duì)股票價(jià)格貢獻(xiàn)度的影響分析。選取2009-2011年3組數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象，利用Stepwise的輸入技術(shù)進(jìn)行三次多元回歸分析，可以得到三組輸出。研究過程中關(guān)鍵要討論標(biāo)準(zhǔn)化因子和可決因子。標(biāo)準(zhǔn)化因子是指量化指標(biāo)經(jīng)過一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的改變對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生的影響程度。該因子能夠防止由于不同指標(biāo)的量綱不一樣而無法比較影響程度的問題。標(biāo)準(zhǔn)化因子絕對(duì)值越大，表示該因子對(duì)股票價(jià)格的解釋水平越高?？蓻Q因子是在調(diào)整回歸方程后獲得的，主要是指全部指標(biāo)對(duì)股票價(jià)格的整體解釋水平?？蓻Q因子越大，表明該模型對(duì)股票價(jià)格的解釋水平越高，也就是說股票價(jià)格的變化對(duì)基本面因素變化有較大的影響，投資的合理性越大。相應(yīng)的回歸分析結(jié)果見表2。

根據(jù)回歸分析的計(jì)算數(shù)據(jù)能夠獲得如下結(jié)論：在觀察時(shí)間，每股收益包含在回歸模型之中，具有最佳的解釋股票價(jià)格的水平，因此，這個(gè)結(jié)果表明上市公司的盈利能夠受到了較好的關(guān)注。回歸數(shù)據(jù)表明大多數(shù)情況下每股收益和總資產(chǎn)收益率均包含在回歸模型內(nèi)，從而表明證券投資者非常關(guān)注對(duì)股票價(jià)值有較大影響的基本面，這一結(jié)果表明價(jià)值投資意識(shí)已經(jīng)不斷地深入人心。從回歸分析結(jié)果數(shù)據(jù)可以看出，在2011年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率包含于回歸模型，從而說明證券投資者已經(jīng)對(duì)上市公司的成長(zhǎng)性有了關(guān)注，同時(shí)能夠表明證券投資者對(duì)和內(nèi)在價(jià)值有關(guān)的基本面因素有了更為深刻地認(rèn)識(shí)。

從回歸分析數(shù)據(jù)可以看出，2010年和2011年期間每股凈資產(chǎn)已經(jīng)退出了回歸模型，表明證券投資市場(chǎng)不夠關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)水平。每股凈資產(chǎn)是指上市公司在破產(chǎn)時(shí)證券投資者股票的內(nèi)在價(jià)值。每股凈資產(chǎn)屬于主要的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估基本面因素，正在被證券市場(chǎng)逐步地認(rèn)可，說明證券市場(chǎng)對(duì)股票的關(guān)注不僅停留在投資回報(bào)上，同時(shí)非常關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)的存在，這正式證券市場(chǎng)不斷趨向于理性的具體表現(xiàn)。然而，對(duì)通過對(duì)2009年和2010年的回歸分析可知，每股凈資產(chǎn)指標(biāo)出現(xiàn)了缺失。主要原因在于2008年股票市場(chǎng)比較好的局面導(dǎo)致了證券投資者的思維定式，降低了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注度。

經(jīng)歷了一段時(shí)間，大量的解釋變量符合了回歸模型，這表明投資者對(duì)基本面的研究更加完善。根據(jù)回歸分析的結(jié)果，證券投資者不斷地利用更多的指標(biāo)，通過不同的層面更為全方位地考慮證券的內(nèi)在價(jià)值，證券市場(chǎng)不斷向以價(jià)值投資為中心的投資方向發(fā)展。此外，可決因子的周期變化表明在我國證券市場(chǎng)中，基本面因素對(duì)股票價(jià)格的解釋能力不斷提高，然而并不穩(wěn)定。當(dāng)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境產(chǎn)生變動(dòng)時(shí)，證券投資者容易產(chǎn)生非理，從而使非價(jià)值因素再一次占了上風(fēng)。

5 我國證券投資基金價(jià)值投資的應(yīng)對(duì)措施

（1）完善基金績(jī)效評(píng)價(jià)模式

有效的基金績(jī)效評(píng)價(jià)模式對(duì)基金業(yè)的快速前進(jìn)具有非常關(guān)鍵的促進(jìn)作用。近年來，證券投資組合理論已經(jīng)得到了不斷的發(fā)展，國外對(duì)基金績(jī)效的評(píng)估已經(jīng)發(fā)展到了較高的水平，相應(yīng)的理論體系已經(jīng)趨于完善。對(duì)于我國基金績(jī)效評(píng)價(jià)體系的發(fā)展還處于初級(jí)階段，從方法的角度上看我國還處于一個(gè)引進(jìn)吸收的狀態(tài)。近年來，中國在進(jìn)行基金評(píng)估的過程中主要關(guān)注的是基金的排序，從而使基金投資者在基金投資過程中十分關(guān)注同業(yè)其他管理者的投資情況，因此，“羊群效應(yīng)”時(shí)有發(fā)生，不愿意獲得超額收益，然而渴望排名可以靠前，并且很多基金管理者認(rèn)可這一模式。然而，基金持有者投資基金不完全重視其所投資的基金是否可以獲得較大的收益，主要重視的是所購買的基金能夠獲得多大的收益。基金持有者和管理者目標(biāo)有差別時(shí)將引起問題，就是基金公司僅僅為了獲得取高額利潤(rùn)通常以損壞基金持有者利益為代價(jià)。為了能夠有效地處理該問題，應(yīng)該使基金投資者和管理者的行為目標(biāo)相一致，最終能夠獲得絕對(duì)收益?；鸸芾碚咴跊Q策時(shí)應(yīng)該考慮到股票的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，依據(jù)價(jià)值投資理論的選股準(zhǔn)則標(biāo)選擇投資標(biāo)的，同時(shí)利用長(zhǎng)期持有的方式取得絕對(duì)收益。

（2）不斷完善目前的股票發(fā)行政策，針對(duì)國有股、法人股上市流通等方面的問題采取有效的應(yīng)對(duì)措施，從而能夠較快地解決以上問題。目前，我國股票發(fā)行采用的核準(zhǔn)制度，股票發(fā)行價(jià)格的完善應(yīng)該遵循定價(jià)為主向競(jìng)價(jià)原則，并且以此為主要的發(fā)展趨向，不斷地使證券投資市場(chǎng)來主導(dǎo)實(shí)際的發(fā)行價(jià)格。此外，不斷地處理好國有股、法人股等問題，能夠從不同的角度，例如按照證券投資市場(chǎng)的容量，不斷地采取國有股配售減持，采用優(yōu)先股的方法，把國有股不斷地轉(zhuǎn)變?yōu)閮?yōu)先股，增加不同投資基金、保險(xiǎn)基金在股票市場(chǎng)投資的區(qū)間，利用網(wǎng)上交易的形式，協(xié)議轉(zhuǎn)讓的手段等增加法人股流通，減少國有股和法人股的比例，提高個(gè)人股的數(shù)量。

（3）合理地分配基金管理酬勞的基本組成結(jié)構(gòu)

很長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)，基金投資者一直懷疑基金公司較高的、較穩(wěn)定的工資收入。尤其在基金投資處于熊市，雖然收益正在減少，但是基金公司還可以采取增加管理規(guī)模的方式來提高資金的管理回報(bào)，這些現(xiàn)象極大地?fù)p害了基金公司管理者在證券投資者心中良好的形象。大部分基金投資者存在如下的觀點(diǎn)，基金管理者無法為自己帶來較大的投資匯報(bào)，資金管理費(fèi)過高。

應(yīng)該承認(rèn)基金管理公司按照資產(chǎn)管理的規(guī)模收取一定的管理費(fèi)具有其合理性，主要原因在于資產(chǎn)管理規(guī)模的增加將對(duì)基金管理公司的相關(guān)資源有更高的需求，為了適應(yīng)規(guī)模增加的實(shí)際需求，將資產(chǎn)管理規(guī)模中的一部分資金作為管理費(fèi)是合情合理的，通過管理費(fèi)不僅能夠增強(qiáng)基金公司的管理實(shí)力，而且能夠提高投資團(tuán)隊(duì)的水平，同時(shí)管理費(fèi)還能夠促進(jìn)基金公司的可持續(xù)發(fā)展，能夠?yàn)榛鸪钟姓邘砀蟮耐顿Y回報(bào)。然而，如果基金管理公司的工資待遇和資產(chǎn)管理規(guī)模有較大的聯(lián)系，就會(huì)導(dǎo)致基金管理者僅僅關(guān)注視資產(chǎn)管理的規(guī)模，同時(shí)忽視幫助基金持有者獲得更大的投資回報(bào)。最為管用的方式就是優(yōu)化基金管理的收入的基本組成，采用浮動(dòng)收益的方式，即固定資產(chǎn)管理費(fèi)和資產(chǎn)管理收益掛鉤。一定的資產(chǎn)管理費(fèi)可以確?；鸬挠行?shí)施，然而浮動(dòng)收益可以使基金管理者以資金投資者的權(quán)益為中心幫助資金投資者能夠獲得更大的收益。采用了這種基金管理收入配置模式比較合理，有利于價(jià)值投資策略的有效實(shí)施，進(jìn)而可以使基金管理者在進(jìn)行價(jià)值投資階段避免一些制度性制約。

（4）充分地利用投資組合策略

證券投資本身就具有較高的風(fēng)險(xiǎn)，但是高風(fēng)險(xiǎn)和高收益率是相互對(duì)應(yīng)的，怎樣才能使投資風(fēng)險(xiǎn)減少并且使投資收益最大應(yīng)該得到有效的解決。投資組合策略就是一種行之有效的方法，利用這種方法不僅能夠有效地預(yù)防投資風(fēng)險(xiǎn)，而且能夠有效地彌補(bǔ)證券投資價(jià)值的缺陷。投資者可以依據(jù)不同階段國際經(jīng)濟(jì)形式、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)制度以及行業(yè)的發(fā)展?jié)摿?shí)時(shí)地調(diào)節(jié)投資產(chǎn)品的比重，從而能夠得到最佳的收益。

（5）投資者應(yīng)該不斷地轉(zhuǎn)變投資理念

投資者的理念在證券投資中具有非常重要的作用，證券投資者應(yīng)該堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的理念，主要關(guān)注證券投資的長(zhǎng)期回報(bào)。證券投資者必須熟悉證券投資的相關(guān)概念和理論，知道證券投資過程中潛在的風(fēng)險(xiǎn)，掌握證券投資產(chǎn)品的相關(guān)功能；投資者應(yīng)該明確投資目的，依據(jù)自身的實(shí)際情況選擇適合自身的證券投資產(chǎn)品。投資者應(yīng)該熟悉證券公司的相關(guān)情況，對(duì)證券公司的專業(yè)化水平、標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度以及信息披露系統(tǒng)等方面的情況有比較深入地了解，從而能夠從長(zhǎng)期投資的角度獲得最大投資回報(bào)率。

（6）不斷健全證券市場(chǎng)的管理制度

通過股權(quán)改革可以較好地處理中國證券市場(chǎng)流通股和非流通股股東之間利益的不一致性、中國國有上市公司管理者缺位等難題，能夠?yàn)橹袊C券市場(chǎng)的制度化營造一個(gè)有利的環(huán)境，從而能夠不斷深化中國證券市場(chǎng)的中長(zhǎng)期投資價(jià)值，為證券投資基金執(zhí)行價(jià)值投資創(chuàng)造一個(gè)非常有利的市場(chǎng)平臺(tái)?；鹜顿Y意識(shí)的不同在基金的投資收益上能夠得到較好的反映，此外，可以在今后的資本市場(chǎng)中的體現(xiàn)不斷增加。

然而，證券市場(chǎng)的管理制度的完善不是一朝一夕就能實(shí)現(xiàn)的，需要一個(gè)比較漫長(zhǎng)的過程。近年來，中國證券市場(chǎng)存在許多缺陷，例如，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較單調(diào)、交易機(jī)制不夠完善，從而極大地制約了基金投資者利用價(jià)值投資策略進(jìn)行證券投資的熱情。因此，必須不斷地提高證券市場(chǎng)建設(shè)的水平，例如，盡快地為股指期貨上市做好相關(guān)的準(zhǔn)備，同時(shí)不斷地促進(jìn)股指期貨的持續(xù)進(jìn)步，當(dāng)證券市場(chǎng)條件比較成熟時(shí)實(shí)施做空方式，持續(xù)健全基金在遭遇資本市場(chǎng)單邊降低情況下的不利局面，持續(xù)地提高基金管理者的主動(dòng)性，減少基金中隱藏的風(fēng)險(xiǎn)，確?；鸪钟姓叩睦娌皇艿角址?，通過以上策略可以為價(jià)值投資措施的執(zhí)行創(chuàng)造一個(gè)非常有利的市場(chǎng)環(huán)境，進(jìn)而能夠資本市場(chǎng)環(huán)境符合價(jià)值投資發(fā)展的實(shí)際要求。

6 結(jié)論

價(jià)值投資應(yīng)該成為我國證券市場(chǎng)主要的發(fā)展趨勢(shì)。我國證券市場(chǎng)仍然是一種新興的證券市場(chǎng)，依然存在于非有效市場(chǎng)向弱有效市場(chǎng)不斷轉(zhuǎn)變的階段，從某種意義上包含價(jià)值投資的含義，然而利用價(jià)值投資策略得到的收益不是非常穩(wěn)定的。通過股權(quán)分置改革等相關(guān)的證券市場(chǎng)改革策略的執(zhí)行，伴隨著上市公司質(zhì)量持續(xù)提升，價(jià)值投資策略將轉(zhuǎn)變?yōu)樽C券市場(chǎng)的主流方式，根據(jù)相關(guān)研究可以得到以下結(jié)論：

（1）選取了深證300指數(shù)股進(jìn)行了相應(yīng)的回歸分析。根據(jù)回歸分析的結(jié)果可知：上市公司的盈利水平是非常受到重視的。證券投資者更加關(guān)注決定股票內(nèi)在價(jià)值的基本面因素，價(jià)值投資理念正在漸漸地深入投資者的人心。投資者對(duì)上市公司的成長(zhǎng)性給予了足夠的重視。

市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注程度正在降低。每股凈資產(chǎn)能夠表明上市公司在破產(chǎn)的狀況下，投資者持有的每股股票的價(jià)值。證券市場(chǎng)對(duì)股票的重視不但保持在收益上，而且非常關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)，從而使證券理性更加回歸理性。隨著證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，投資者能夠更深入地剖析基本面的內(nèi)涵。根據(jù)回歸分析的結(jié)果可知：證券投資者已經(jīng)利用更多的指標(biāo)，從不同的層面深入地考察股票的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，市場(chǎng)正在想以價(jià)值投資為主的理性投資發(fā)展。

（2）中國證券市場(chǎng)是一個(gè)新興市場(chǎng)，正處于轉(zhuǎn)型時(shí)期，因此，具有較好的價(jià)值投資意義，然而不能獲得比較穩(wěn)定的收益。因此，應(yīng)該采取比較有效的措施，完善基金績(jī)效評(píng)估體系和股票發(fā)行政策；合理地分配基金管理收入結(jié)構(gòu)；充分地利用投資組合策略；投資者應(yīng)該不斷地轉(zhuǎn)變投資理念；不斷完善證券市場(chǎng)的制度體系。隨著上市公司質(zhì)量的持續(xù)提升，價(jià)值投資將不斷地深入人心，通過價(jià)值投資可以使中國證券市場(chǎng)更加趨于穩(wěn)定。

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第5篇：量化策略投資分析范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)；人力資源；統(tǒng)計(jì)；內(nèi)容

中圖分類號(hào)：F272.92 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）05-00-01

企業(yè)單位建立人力資源統(tǒng)計(jì)，對(duì)于人力資源的利用情況做好全面的觀察有著積極的促進(jìn)作用，將統(tǒng)計(jì)的范圍進(jìn)一步有力的擴(kuò)大，有效的完善統(tǒng)計(jì)理論，而且對(duì)于人力資源進(jìn)行科學(xué)合理的配置，能夠有效的提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，并且還具有深遠(yuǎn)的理論意義以及現(xiàn)實(shí)價(jià)值。

一、人力資源統(tǒng)計(jì)的意義和作用

(一)有效反映人力資源管理的概況

企業(yè)人力資源的總規(guī)模可以依據(jù)人力資源的總量指標(biāo)得出；對(duì)于人力資源的配置利用情況也可以依據(jù)人力資源的結(jié)構(gòu)指標(biāo)得出；針對(duì)人力資源的潛能可以依據(jù)人力資源的質(zhì)量指標(biāo)反映出來，而且人力資源的利用率可以有效的反映出人力資源的管理效果。

(二)為人力資源管理策略提供科學(xué)依據(jù)

人力資源工作是一項(xiàng)細(xì)致的涉及到諸多方面而且還非常復(fù)雜的一項(xiàng)任務(wù)，在企業(yè)當(dāng)中想要制定一項(xiàng)好的人力資源管理策略，不僅需要具有正確的理論指導(dǎo)思想，而且還必須要緊密的結(jié)合實(shí)際情況，針對(duì)客觀的實(shí)際情況全面有效的進(jìn)行調(diào)研，對(duì)于人力資源的現(xiàn)狀進(jìn)行評(píng)價(jià)和研究需要分別從定向和定量?jī)蓚€(gè)方面逐步進(jìn)行。有了數(shù)量方面最直觀的反映，這樣對(duì)于人力資源的管理和發(fā)展變化趨勢(shì)我們就能夠有著較為全面的認(rèn)識(shí)，為資源管理策略的準(zhǔn)確制定提供可靠的依據(jù)。

(三)為決策者優(yōu)化配置人力資源奠定基礎(chǔ)

企業(yè)的績(jī)效和發(fā)展與人力資源的配置情況有著緊密的聯(lián)系，然而對(duì)人力資源的配置進(jìn)行有效的優(yōu)化，主要還是不能夠忽視人力資源的總量和質(zhì)量以及結(jié)構(gòu)等諸多方面的了解和掌控。人力資源有效統(tǒng)計(jì)就是站在量化的角度，對(duì)企業(yè)當(dāng)中人力資源的總量和質(zhì)量以及未來的發(fā)展變化的整體趨勢(shì)做出最直觀的反映。這樣才能夠更好的為決策者優(yōu)化配置人力資源奠定良好的基礎(chǔ)。

二、人力資源統(tǒng)計(jì)分析的基本任務(wù)

人力資源統(tǒng)計(jì)不僅有著獨(dú)立的研究范圍和自身的研究對(duì)象，而且還具有特殊的研究?jī)?nèi)容和任務(wù)，筆者將其主要概括為以下幾點(diǎn)：①緊密圍繞黨和國家的中心工作，為經(jīng)濟(jì)建設(shè)和資源開發(fā)以及領(lǐng)導(dǎo)決策做好服務(wù)；②通過有效的調(diào)查統(tǒng)計(jì)和分析研究，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)理論和方法有效的反映出人力資源隊(duì)伍和監(jiān)督檢查政策的執(zhí)行情況，而且還可以有力的為人才編制做好規(guī)劃以及制定人員計(jì)劃等提供了有效的科學(xué)依據(jù)。

全面做好人力資源統(tǒng)計(jì)分析有著非常必要的重要性，能夠?yàn)楦黜?xiàng)方針政策提供有力的保障。筆者將其分為三點(diǎn)做主要闡述：①通過有效的統(tǒng)計(jì)和調(diào)查以及分析，對(duì)于人力資源的管理活動(dòng)的客觀規(guī)律不僅有著進(jìn)一步的認(rèn)識(shí)，而且對(duì)于人力資源管理的進(jìn)一步規(guī)范化和科學(xué)化以及制度化有著積極的促進(jìn)作用；②通過詳細(xì)的分析研究，對(duì)于各個(gè)環(huán)節(jié)的人員素質(zhì)和結(jié)構(gòu)狀況得以進(jìn)一步的掌握和了解，還可以有效的促進(jìn)人才的合理流動(dòng)；③對(duì)于人力資源活動(dòng)當(dāng)中所存在的問題和不足能夠有效的及時(shí)得以發(fā)現(xiàn)，然后針對(duì)這些問題找出具體原因以及解決措施，更好的為經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展服務(wù)。

三、現(xiàn)代人力資源統(tǒng)計(jì)的內(nèi)容

(一)人力資源投資統(tǒng)計(jì)

站在人力資源的角度而言，所進(jìn)行統(tǒng)計(jì)的不僅是人力資本的積累狀況，而且對(duì)于人力資源的投資狀況也同時(shí)給以全面的反映，無論針對(duì)微觀統(tǒng)計(jì)還是宏觀統(tǒng)計(jì)對(duì)于人力資源的資本積累和投資狀況是否能夠適應(yīng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)行有效的分析和預(yù)測(cè)，這樣對(duì)于人力資源的投資方向和力度才能夠更好的進(jìn)行掌控。所以，人力資源投資統(tǒng)計(jì)是人力資源統(tǒng)計(jì)的一項(xiàng)重要內(nèi)容。

站在投資的角度上看，國家政府和企業(yè)以及勞動(dòng)者才是投資的主體所在。針對(duì)不同的投資主體有著不同的投資動(dòng)機(jī)。從國家角度看，進(jìn)行人力資源投資的目的是提高勞動(dòng)者的素質(zhì)，促進(jìn)社會(huì)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)國家發(fā)展目標(biāo)。從投資內(nèi)容上看，可以概括為六個(gè)方面：家庭生育投資、家庭教育投資、學(xué)校教育投資、在職培訓(xùn)投資、醫(yī)療和保健投資、人員流動(dòng)投資。

(二)人力資源產(chǎn)出統(tǒng)計(jì)

人力資源產(chǎn)出統(tǒng)計(jì)的內(nèi)容筆者分析認(rèn)為其主要包括兩個(gè)方面：其一，測(cè)算人力資源貢獻(xiàn)值；其二，計(jì)算人力資源價(jià)值。按照目前具體情況來看，在人力資源價(jià)值的研究過程當(dāng)中，有兩種觀點(diǎn)：一種被稱為“個(gè)人價(jià)值說”，另一種被稱為“群體價(jià)值說”。不論是個(gè)人價(jià)值還是群體價(jià)值，其計(jì)量方法都有貨幣法和非貨幣法兩種。由于貨幣計(jì)量的規(guī)范性和其特有的綜合性能，貨幣法比較受重視。常用的貨幣計(jì)量方法有工資報(bào)酬折現(xiàn)法、調(diào)整未來收益折現(xiàn)法、隨機(jī)報(bào)酬模型法、經(jīng)濟(jì)價(jià)值法、未來超額利潤(rùn)折現(xiàn)法，前三種方法適合計(jì)量個(gè)人價(jià)值，后兩種適合計(jì)量群體價(jià)值。由于人力資源為其經(jīng)濟(jì)組織可能創(chuàng)造的未來經(jīng)濟(jì)效益具有很大的不確定性，所以說，人力資源產(chǎn)出價(jià)值的計(jì)算是人力資源統(tǒng)計(jì)的一個(gè)難點(diǎn)問題。

(三)人力資源投資效益分析

人力資源投資效益的分析與評(píng)價(jià)可以將投資收益與投資成本均折合為現(xiàn)值進(jìn)行比較。由于人力資源收益具有間接性、滯后性、長(zhǎng)效性和多效性的特點(diǎn)，所以必須綜合考慮多方面因素如貼現(xiàn)率、內(nèi)部收益率等。目前來看，比較成熟的是關(guān)于教育投資收益的計(jì)算方法，包括舒爾茨的教育投資收益率法和丹尼森的國民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)因素分析法及勞動(dòng)簡(jiǎn)化法，其中第一種常用來對(duì)人力資源投資的個(gè)人收益率進(jìn)行評(píng)估，后兩種則用于宏觀教育投資分析。正因?yàn)槠溆?jì)算方法的復(fù)雜性，所以在進(jìn)行人力資源投資效益分析時(shí)，必須堅(jiān)持定量分析與定性分析相結(jié)合、直接計(jì)算與間接測(cè)算相結(jié)合、價(jià)值量指標(biāo)與實(shí)物量指標(biāo)相結(jié)合的原則，同時(shí)在內(nèi)容上還要兼顧經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益、局部效益與整體效益、直接效益與間接效益、有形效益與無形效益。

四、總結(jié)

總之，企業(yè)針對(duì)人力資源統(tǒng)計(jì)，目前還是處于初期的探索階段，建立完善健全的人力資源體制，能夠有效的改進(jìn)管理體制，更好的為企業(yè)制定人力資源戰(zhàn)略提供依據(jù)，而且還能夠?qū)⑷肆Y源的利用效益進(jìn)一步得以提高。

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第6篇：量化策略投資分析范文

1 對(duì)比特幣的認(rèn)識(shí)

比特幣是一種用開源的P2P技術(shù)軟件而產(chǎn)生的虛擬貨幣，這一概念最初由中本聰（Satoshi Nakamoto，或?yàn)榛┰?009年提出，它的貨幣產(chǎn)生系統(tǒng)是獨(dú)立存在的，其運(yùn)行不依賴于中央銀行、政府、大型企業(yè)的支持或者信用擔(dān)保，它同時(shí)有總量限制，越往后得到越困難，它可以通過軟件來獲取，但是獲取需要很長(zhǎng)時(shí)間、很難。比特幣貨幣總量按照設(shè)計(jì)預(yù)定的速率逐步增加，增加速度逐步放緩，并最終在2140年達(dá)到2 100萬個(gè)的極限，也就是說，比特幣只有2 100萬個(gè)。比特幣去中心化的設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)，確保了理論上任何機(jī)構(gòu)都不可能操控比特幣的貨幣總量，或者制造通貨膨脹。比特幣不是一種完美的貨幣，但是卻可以通過嚴(yán)密的數(shù)學(xué)邏輯掃除貨幣政策帶來的不確定性。比特幣的出現(xiàn)一方面可以豐富貨幣的種類，另一方面對(duì)于貨幣政策不夠嚴(yán)肅的國家而言，也可能是一種沖擊。

2 比特幣的瘋狂

雖然比特幣的核心開發(fā)人員一再明確強(qiáng)調(diào)比特幣只是一個(gè)“實(shí)驗(yàn)性”的項(xiàng)目，并反復(fù)提示投資比特幣的風(fēng)險(xiǎn)，但這顯然沒有澆滅比特幣愛好者的熱情。炒家們的熱情都來源于對(duì)數(shù)學(xué)邏輯能構(gòu)建更為公平的貨幣世界理念的推崇，而比特幣恰好正在踐行這一理念，雖然這場(chǎng)“實(shí)驗(yàn)”的結(jié)果誰都暫時(shí)無法預(yù)料。

雖然比特幣的開發(fā)和使用者都非常認(rèn)真地在對(duì)待它，但從一開始比特幣的周圍就一直圍繞著其是否是一場(chǎng)“龐氏騙局”的爭(zhēng)議，不過理論上這一“指控”并不成立。美國證券交易委員會(huì)（SEC）對(duì)“龐氏騙局”的定義是“用新進(jìn)入的投資者的資金，為早期的投資者支付收益”。在很多龐氏騙局中，發(fā)起者通常會(huì)向新投資者承諾高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的投資，但實(shí)際上發(fā)起者誘導(dǎo)新人進(jìn)入只是為了向早期的投資者支付收益并且用于自身消費(fèi)，卻很少進(jìn)行真實(shí)的投資。歐洲央行2012年10月的一份名為《虛擬貨幣方案》（Virtual Currency Schemes）的報(bào)告指出，至少在理論上比特幣與SEC關(guān)于“龐氏騙局”的定義挨不上邊。雖然“比特幣的持有者如果想要將其變現(xiàn)需要出現(xiàn)新的用戶愿意購買比特幣”這一說法聽上去很像一個(gè)“龐氏騙局”，但在比特幣社區(qū)并不存在著一個(gè)組織可以掌握用戶的錢然后攜款消失。實(shí)際上，比特幣的用戶在社區(qū)內(nèi)自發(fā)地進(jìn)行交易，幾乎完全沒有中介機(jī)構(gòu)的存在，也沒有任何人可以直接從不斷壯大的比特幣持有人群中獲利。

近期，比特幣與美元之間劇烈的匯率波動(dòng)似乎又預(yù)示著一場(chǎng)新價(jià)值盛宴的開始，沒有任何投機(jī)者愿意缺席，因?yàn)樗麄儚谋忍貛诺木薮髢r(jià)格波動(dòng)中，看到了投機(jī)價(jià)值遠(yuǎn)超過其使用價(jià)值。雖然很多投資者試圖通過比特幣的匯率波動(dòng)實(shí)施套利，但這并不是比特幣設(shè)計(jì)的目的，比特幣本身只是一種支付系統(tǒng)。誰也無法否認(rèn)投機(jī)者存在的意義。投機(jī)者是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的劑，美國鐵路網(wǎng)絡(luò)的繁榮和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速滲透都和投機(jī)者有著密不可分的聯(lián)系。

3 投資分析

在中國，也開始出現(xiàn)大批投機(jī)或投資比特幣的人群，且大多為金融界的精英。我國法律規(guī)定，在沒有專業(yè)執(zhí)照的情況下，任何人都禁止操作人民幣與虛擬貨幣之間的交易。但對(duì)于那些能在巨大價(jià)格差中獲利的算法或量化交易專業(yè)人員來講，這個(gè)價(jià)格之間的差價(jià)他們就已經(jīng)足夠讓他們著迷。

在投資機(jī)會(huì)分析上，比特幣作為一種電子貨幣，因?yàn)槠浔Ｃ苄?、流通性和比特幣社區(qū)鼓吹最厲害的去中心化，本身就是很誘人的一個(gè)投資品種。接連產(chǎn)生的競(jìng)爭(zhēng)幣復(fù)制了比特幣的大多數(shù)特征，但總體上，大同小異。產(chǎn)生這些相似品種的解釋，市場(chǎng)上只有一個(gè)根本原因，那就是通過投機(jī)有利可圖。因此，投資時(shí)，其投機(jī)價(jià)值是第一個(gè)值得考慮的機(jī)會(huì)。

而投資風(fēng)險(xiǎn)上，從博奕論的角度看，風(fēng)險(xiǎn)不小。因?yàn)椋僭O(shè)在任何特殊前提不成立的情況下，任何人都是想賺錢的；就好比特殊條件不成立的情況下，任何人都是傾向更多自由的，或者任何人都是想把自己的基因傳遞下去的（不管你的行為是自私還是利他）。在比特幣的投機(jī)市場(chǎng)上，和過去的投機(jī)市場(chǎng)也并無不同：每個(gè)人都想把其他人的錢賺進(jìn)自己的錢包，每個(gè)人都處于信息不對(duì)稱的情況下。牌局上這種博弈只是在兩三個(gè)人之間存在，而在市場(chǎng)上，這種差異是存在于全球性的參與。

4 投資策略

筆者根據(jù)在股市和股指期貨的經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，在盤面上，價(jià)格的波動(dòng)直接反映了多種力量的牽制，至于價(jià)格為何波動(dòng)，任何一個(gè)人都無法獲取全部的信息和完全直觀的原因――因?yàn)闋可娴脑驅(qū)嵲谔嗔?。尤其作為期貨、現(xiàn)貨交易的外行，沒有可靠、準(zhǔn)確、快速的信息來源，始終是處于信息不對(duì)稱的一方的。這種人不賺錢是正常的，賺錢才怪了。至于莊家、以及所稱的黑幕，掌握的關(guān)鍵信息遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于個(gè)人能掌握的資源；市場(chǎng)的規(guī)范化，也必將引入更多的專業(yè)人士。

第7篇：量化策略投資分析范文

戰(zhàn)略分析方法的引入

公司戰(zhàn)略事關(guān)公司的資源配置以及公司發(fā)展的長(zhǎng)期目標(biāo)，最適合對(duì)公司未來的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)。公司戰(zhàn)略是一種“內(nèi)部人”，特別是公司管理層對(duì)企業(yè)增長(zhǎng)前景和如何取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的看法，是對(duì)公司管理層進(jìn)行評(píng)價(jià)的重要依據(jù)。

公司戰(zhàn)略分析是一種較為晚近的新方法。與傳統(tǒng)的價(jià)值投資方法相比，戰(zhàn)略分析方法具有注重業(yè)務(wù)性、長(zhǎng)期性、未來性和內(nèi)部觀點(diǎn)的特點(diǎn)。

20世紀(jì)90年代中期，美國的戰(zhàn)略管理教授雷蒙?蘇特瑞在遍覽了各種企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法后，深感這些方法均忽略了對(duì)企業(yè)價(jià)值具有重大影響的戰(zhàn)略分析，因而撰寫了《企業(yè)戰(zhàn)略與證券分析――長(zhǎng)期投資獲利的關(guān)鍵》一書，首次將戰(zhàn)略分析法系統(tǒng)地引入了公司價(jià)值分析。

他指出，戰(zhàn)略分析是一種重要的基本面分析；同時(shí)也是一種自下而上的基本面分析；但與價(jià)值投資不同，它主要是關(guān)于企業(yè)業(yè)務(wù)的分析，而非財(cái)務(wù)分析；它深入到公司財(cái)務(wù)績(jī)效的驅(qū)動(dòng)因素――首先是公司戰(zhàn)略的層次，對(duì)企業(yè)的未來發(fā)展和盈利前景進(jìn)行分析和評(píng)估。

戰(zhàn)略分析吸收了邁克爾?波特和亨利?明茨伯格等戰(zhàn)略大師的理論框架，將戰(zhàn)略分析方法用于投資分析；它將投資決策分析從財(cái)務(wù)分析和宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中解脫出來，著重分析決定行業(yè)盈利能力的重要因素，以及使得企業(yè)在行業(yè)中獲得競(jìng)爭(zhēng)地位的行為。的確，在投資決策中，財(cái)務(wù)分析和經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的重要性不容質(zhì)疑，但財(cái)務(wù)資源只是管理層用來實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略目標(biāo)的工具；財(cái)務(wù)資源是稀缺的，但并不是惟一具有稀缺性的生產(chǎn)要素，甚至不是最重要的因素。

戰(zhàn)略分析的基本假設(shè)就是，長(zhǎng)期持續(xù)的利潤(rùn)增長(zhǎng)是決定公司股票真實(shí)價(jià)值的關(guān)鍵性因素，因而也是股價(jià)增值的要素。根據(jù)邁克爾?波特的觀點(diǎn)，戰(zhàn)略對(duì)公司長(zhǎng)期盈利能力的影響主要體現(xiàn)在公司所處的行業(yè)特性和公司在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位兩個(gè)方面。

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)往往比行業(yè)特性更重要，但是系統(tǒng)地評(píng)價(jià)這兩個(gè)因素及其相互間關(guān)系也很必要，不僅能解釋公司以往和當(dāng)前業(yè)績(jī)，也為評(píng)價(jià)公司未來業(yè)績(jī)奠定基礎(chǔ)。顯然，高盈利行業(yè)中的表現(xiàn)優(yōu)異者是投資首選，而強(qiáng)勢(shì)行業(yè)中的二流公司或夕陽行業(yè)中最有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司也是長(zhǎng)期投資的不錯(cuò)候選對(duì)象。

例如，在20世紀(jì)90年代中期，美國制藥業(yè)22家公司平均凈利潤(rùn)率為8.3%，凈資產(chǎn)收益率則為20.5%。業(yè)內(nèi)所有公司都是盈利的，但利潤(rùn)率相差甚遠(yuǎn)，最好的公司銷售利潤(rùn)率達(dá)22.2%，而最差的只有0.3%。雖然當(dāng)時(shí)這仍是個(gè)很有吸引力的行業(yè)，但并不能保證其持續(xù)性。利潤(rùn)率如此不平均，也說明有些公司的確超越了其他競(jìng)爭(zhēng)者，能做到這一點(diǎn)，就是因?yàn)樗鼈円呀?jīng)獲得了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)――擁有受專利保護(hù)的大量產(chǎn)品，因而能高價(jià)出售。

戰(zhàn)略分析法為價(jià)值投資者提供一種深入、系統(tǒng)的評(píng)價(jià)方式。系統(tǒng)化的分析方法很重要，首先，公司分析要求投資者收集大量有關(guān)行業(yè)及公司本身的信息，還必須能夠評(píng)價(jià)這些數(shù)據(jù)的涵義。戰(zhàn)略分析法為此提供了一套系統(tǒng)性收集、分析數(shù)據(jù)的方法。其次，投資者所作的每個(gè)決策都或多或少受到心理因素的影響。心理研究表明，投資者受到流行投資氛圍的不良影響，因而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)-報(bào)酬關(guān)系的認(rèn)識(shí)會(huì)有所扭曲。系統(tǒng)方法雖不能完全消除，但有助于弱化心理因素對(duì)投資決策的影響。

戰(zhàn)略分析方法并不試圖將公司的未來加以量化，也就是說它從不預(yù)測(cè)利潤(rùn)、現(xiàn)金流、凈現(xiàn)值。此類預(yù)測(cè)在動(dòng)蕩的市場(chǎng)環(huán)境下已被證實(shí)是極其失敗的，許多知名的大公司也不用這種預(yù)測(cè)了。通用電氣總裁韋爾奇曾說過，“試圖用特定的定量分析來闡述未來三到五年的事情，是毫無意義的。世界遠(yuǎn)比你預(yù)想的變得要快”。

戰(zhàn)略分析認(rèn)為公司股票的真實(shí)價(jià)值在于公司的能力，它是決定未來收益的關(guān)鍵因素。它不僅解釋了公司既往的業(yè)績(jī)，而且，它還對(duì)既往業(yè)績(jī)能否持續(xù)甚至改善起到了預(yù)示作用。戰(zhàn)略分析加深了投資者對(duì)行業(yè)和公司的理解，有助于彌補(bǔ)現(xiàn)有投資方法的缺陷；它同樣也可以采用技術(shù)分析作為選擇投資時(shí)機(jī)的工具。

戰(zhàn)略的基本類型及其判定

既然公司戰(zhàn)略如此重要，那么，我們?cè)鯓硬拍茏R(shí)別一家公司所實(shí)行的戰(zhàn)略呢？是根據(jù)管理層的宣言還是觀察公司的實(shí)際行為？

要了解公司戰(zhàn)略，通過年報(bào)、媒體報(bào)道似乎是一條有效的途徑，問題是，這種公開披露的信息卻往往過濾了某些重要的內(nèi)容。

著名戰(zhàn)略大師明茨伯格認(rèn)為，戰(zhàn)略不一定是公司正式規(guī)劃作業(yè)的產(chǎn)物，就是說，不一定是一種“有意為之”的戰(zhàn)略；公司戰(zhàn)略在很大程度上是由一系列應(yīng)急行動(dòng)塑造的，就是說，我們只有在事后才能從公司策略走過的足跡中發(fā)現(xiàn)該公司的戰(zhàn)略模式。因此，企業(yè)實(shí)際實(shí)行的戰(zhàn)略大概是一種“有意為之”的戰(zhàn)略和“腳印”式的應(yīng)急戰(zhàn)略的混合物。據(jù)此，哈佛大學(xué)的威廉?格魯克進(jìn)一步把戰(zhàn)略分為三種類型：

計(jì)劃型戰(zhàn)略試圖按照規(guī)劃的方式指引公司未來發(fā)展方向，常常由企業(yè)中頗孚眾望的老總向公眾宣布雄心勃勃、穩(wěn)定的增長(zhǎng)前景。但這種目標(biāo)在動(dòng)蕩、變化莫測(cè)的環(huán)境中并不見得可行。

適應(yīng)型戰(zhàn)略是指公司只是對(duì)經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)發(fā)展以及競(jìng)爭(zhēng)者行為作出反應(yīng)，其實(shí)是一種跟隨戰(zhàn)略。盡管這種戰(zhàn)略從理論上來說應(yīng)該在小規(guī)模企業(yè)盛行，但出人意料的是，許多大公司都采用這種戰(zhàn)略。

第8篇：量化策略投資分析范文

嚴(yán)格意義上說，本書并不是一本理論色彩濃厚的私募投資分析教科書，而更多的算是一本關(guān)于黑石投資哲學(xué)和黑石奠基者的人生感悟的著作。本書講述了黑石集團(tuán)創(chuàng)始合伙人彼得?彼得森的成長(zhǎng)歷程。這個(gè)出生在追求美國夢(mèng)的希臘移民家庭的窮小子，青年時(shí)抄襲論文被麻省理工學(xué)院開除，后轉(zhuǎn)投西北大學(xué)商學(xué)院和芝加哥商學(xué)院深造，輾轉(zhuǎn)從事過廣告業(yè)、制造業(yè)和資產(chǎn)管理行業(yè)，其后跨入政界成為美國商務(wù)部長(zhǎng)和白宮經(jīng)濟(jì)顧問。離開政界后，彼得森利用自己積累的人脈關(guān)系，與在雷曼一起共事的斯蒂芬?施瓦茨曼共同創(chuàng)立了這個(gè)管理資產(chǎn)達(dá)到幾百億的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)―黑石集團(tuán)。

在書中，彼得森認(rèn)為自己的投資哲學(xué)非常簡(jiǎn)單，“我始終相信一個(gè)機(jī)構(gòu)的道德規(guī)范應(yīng)該放在第一位，從黑石成立的那天起，職業(yè)道德和誠信都一直是最重要的?！罢腔谶@一理念，彼得森強(qiáng)調(diào)“永不進(jìn)行敵意收購”，他深信這一投資立場(chǎng)將為黑石與企業(yè)之間建立更加有益且持久的關(guān)系?？墒?，放到金融業(yè)發(fā)展歷史的大背景下來觀察，正是彼得森的這些更富有洞察力的投資理念成為了黑石集團(tuán)的護(hù)身符，使黑石在上個(gè)世紀(jì)80年代末并購浪潮退去后依然能夠幸存和壯大，也使得黑石在金融危機(jī)沖擊下主要投行折戟沉沙的險(xiǎn)峻時(shí)刻，依然挺立不倒。

在品味彼得森人生和投資故事之余，我更多關(guān)注的是黑石集團(tuán)成長(zhǎng)史所折射出的私募股權(quán)產(chǎn)業(yè)發(fā)展軌跡、這一產(chǎn)業(yè)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用以及中國股權(quán)投資行業(yè)可以借鑒的地方。美國的一些海外私募股權(quán)基金的不少有限合伙人無法兌現(xiàn)出資承諾，一些私募巨頭因此出現(xiàn)一定幅度的虧損，黑石集團(tuán)2008年第四季度虧損達(dá)到8.271億美元。面對(duì)金融危機(jī)的考驗(yàn)，股權(quán)投資基金開始逐步改變?cè)械耐顿Y策略，其中有的開始探索降低投資風(fēng)險(xiǎn)，增加對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小領(lǐng)域的投資，由投資初創(chuàng)期的創(chuàng)新型企業(yè)轉(zhuǎn)向投資成長(zhǎng)期和成熟期的企業(yè)。有的則在行業(yè)選擇上更加集中和保守，并開始參與一些中小型并購交易，同時(shí)大幅度減少杠桿收購。在此基礎(chǔ)上，有的則將更多的注意力轉(zhuǎn)向新興市場(chǎng)。

隨著參與股權(quán)投資的資金越來越多，依賴Pre-IPO獲得短期暴利的空間越來越小，競(jìng)爭(zhēng)也越來越激烈，而且隨著上市發(fā)行管制的不斷放松，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也在不斷加大，因此，從趨勢(shì)上看，中國的股權(quán)投資基金會(huì)逐步步入更為激烈的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)階段。例如，發(fā)行上市的市場(chǎng)化程度提高等會(huì)促使更多的股權(quán)投資基金將更多資源投向處于創(chuàng)業(yè)早期的企業(yè)，并做好產(chǎn)業(yè)和區(qū)域投資布局。加強(qiáng)與不同金融機(jī)構(gòu)間的密切合作，積極拓展多渠道的資本退出方式。顯然，在這樣一個(gè)日益市場(chǎng)化的環(huán)境下，黑石的成長(zhǎng)經(jīng)歷更有參考價(jià)值。

大國經(jīng)濟(jì)下的金融模式　褚蓬瑜

說我國是一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國而非經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國，估計(jì)無人會(huì)提出異議，長(zhǎng)期粗放型增長(zhǎng)導(dǎo)致資源浪費(fèi)、生態(tài)環(huán)境破壞，區(qū)域經(jīng)濟(jì)、城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)、結(jié)構(gòu)失衡嚴(yán)重已成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的桎梏。大國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展需要一個(gè)與大國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相匹配的大國金融模式，換句話說，從經(jīng)濟(jì)大國變?yōu)榻?jīng)濟(jì)強(qiáng)國需要正確的金融市場(chǎng)形式予以輔佐。眾所周知，將各國金融市場(chǎng)形式進(jìn)行劃分，不外兩種：銀行主導(dǎo)型和市場(chǎng)主導(dǎo)型。前者典型如德國，后者則以美國為代表。就我國目前的金融市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀而言，應(yīng)屬銀行主導(dǎo)型。但這種形式是否能與我國從經(jīng)濟(jì)大國變?yōu)榻?jīng)濟(jì)強(qiáng)國的發(fā)展路徑匹配?或者說，在全球金融變革、中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，我們更適合選擇怎樣的金融模式?

2008年全球金融危機(jī)的爆發(fā)，導(dǎo)致各界學(xué)者開始懷疑資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的作用。不過，吳曉求教授堅(jiān)定地認(rèn)為：中國應(yīng)當(dāng)建立以市場(chǎng)

(核心是資本市場(chǎng))為主導(dǎo)的現(xiàn)代金融體系。對(duì)于這一命題的論證，作者將其置于后危機(jī)時(shí)代這樣一個(gè)大框架下，循著由全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化、金融結(jié)構(gòu)調(diào)整而引發(fā)的對(duì)全球貨幣體系變革以及國際金融組織改革的呼聲，結(jié)合中國近年來經(jīng)濟(jì)實(shí)力的迅猛發(fā)展，產(chǎn)生了對(duì)人民幣國際化、建立金融大國的要求，而其前提條件則是對(duì)我國資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、衍生品市場(chǎng)、商業(yè)銀行體系這些金融市場(chǎng)元素進(jìn)行進(jìn)一步改革與完善，培育一個(gè)以資本市場(chǎng)發(fā)展為主導(dǎo)的現(xiàn)代金融體系。

在兩次工業(yè)革命的帶動(dòng)與要求下，美國發(fā)展出了一個(gè)強(qiáng)大的資本市場(chǎng)。資本市場(chǎng)資源配置的功能使投資者可以便捷迅速地籌集資金；而其風(fēng)險(xiǎn)配置功能可以將經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中累積的風(fēng)險(xiǎn)分散，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)流量化，從而提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防御能力和化解風(fēng)險(xiǎn)的能力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。而一個(gè)反面例子，日本20年的高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與后續(xù)增長(zhǎng)乏力，則源自于其金融體系功能的缺失。我國目前的狀態(tài)和當(dāng)年的日本確有幾分相似。由流動(dòng)性過剩吹起的泡沫，已不僅限于股市、樓市，而開始向農(nóng)產(chǎn)品(類如出現(xiàn)“蒜你狠”“豆你玩”“姜你軍“等)、古董、藝術(shù)品、葡萄酒等領(lǐng)域流竄，給經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展帶來了極大的負(fù)面影響。而這從另一個(gè)側(cè)面也反映出計(jì)需一個(gè)具有財(cái)富保值增值、風(fēng)險(xiǎn)分散功能的活躍的資本市場(chǎng)出現(xiàn)，進(jìn)而引導(dǎo)資金合理配置。資本市場(chǎng)需要由走向內(nèi)核，從國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表變?yōu)閲窠?jīng)濟(jì)的發(fā)動(dòng)機(jī)。而這或許是銀行主導(dǎo)型金融體系無法承受之重。

第9篇：量化策略投資分析范文

【關(guān)鍵詞】?jī)?nèi)在價(jià)值；資金供求；投資策略

2010年，中國股票市場(chǎng)跌宕起伏，金融、地產(chǎn)、鋼鐵等權(quán)重板塊持續(xù)低迷，上證指數(shù)從年初3277點(diǎn)到年末的2808點(diǎn)，滬指下跌14.31%，然而中小板、創(chuàng)業(yè)板等小市值股票表現(xiàn)活躍。在貨幣流動(dòng)性趨緊的情況下，預(yù)計(jì)2011年上證指數(shù)的波動(dòng)區(qū)間在2400點(diǎn)―3500點(diǎn)之間寬幅震蕩。

一、股票價(jià)值的估值和分析方法

證券投資要將股票內(nèi)在價(jià)值和成長(zhǎng)價(jià)值分析相結(jié)合，投資者要在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的收益最大化。

（一）股票內(nèi)在價(jià)值分析

股票價(jià)格是對(duì)上市公司未來發(fā)展預(yù)期，市場(chǎng)價(jià)格圍繞股票的內(nèi)在價(jià)值波動(dòng)。股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法：一種資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值為預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值，對(duì)于股票來說，預(yù)期現(xiàn)金流是預(yù)期未來支付的股息。假定所有時(shí)期貼現(xiàn)率不變，

V=，NPV=VP=P

V表示為股票的期初內(nèi)在價(jià)值；Dt為時(shí)期t末以現(xiàn)金形式表示的每股股息；k為現(xiàn)金流合適貼現(xiàn)率，是必要收益率。

NPV為凈現(xiàn)值，V表示內(nèi)在價(jià)值，P表示在t=0時(shí)成本。

若NPV>0，預(yù)期現(xiàn)金流現(xiàn)值之和大于預(yù)期成本，股票價(jià)值被低估，可以買進(jìn)；NPV

（二）上市公司成長(zhǎng)價(jià)值分析

在股票的價(jià)值分析中，現(xiàn)金分紅是衡量公司價(jià)值的重要指標(biāo)，只有良好的資金流動(dòng)性和現(xiàn)金紅利，投資人才會(huì)獲得真正的利益。價(jià)值選股要從上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利水平進(jìn)行分析，可以從盈利性、流動(dòng)性、安全性三個(gè)方面分析，重點(diǎn)分析上市公司行業(yè)前景、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、公司法人治理結(jié)構(gòu)、市盈率、每股凈資產(chǎn)等方面。

二、中國股市的投資環(huán)境分析

股價(jià)的變化最根本因素是市場(chǎng)資金供求，其次是政策變化。下面從宏觀經(jīng)濟(jì)和外部環(huán)境兩方面對(duì)股市投資環(huán)境做簡(jiǎn)要分析。

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)分析

1.貨幣政策轉(zhuǎn)向，從適度寬松轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)健，貨幣供應(yīng)量減少

從上表看出，央行貨幣政策緊縮，控制貨幣流動(dòng)性以保持物價(jià)的穩(wěn)定。2011年4月份CPI同比上漲5.3%，食品價(jià)格上漲11.5%，PPI同比上漲7.2%。截止2011年5月11日，本年度央行進(jìn)行了兩次加息，四次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率。

2011年的宏觀經(jīng)濟(jì)政策總體部署：積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策、把控制物價(jià)放在更加突出的位置上。股市運(yùn)行的最大不確定因素是國內(nèi)通貨膨脹的發(fā)展，預(yù)計(jì)央行會(huì)進(jìn)一步緊縮貨幣流動(dòng)性。央行通過貨幣政策工具加強(qiáng)對(duì)貨幣流動(dòng)性的管理，這使大盤難以走出大的行情。

2.股票發(fā)行量供大于求，股價(jià)上行的不確定因素增加

2010年，531家公司在A股市場(chǎng)融資10275.2億元。預(yù)計(jì)2011年上市公司數(shù)量不斷增加，融資規(guī)模不斷擴(kuò)大。股票市場(chǎng)的供給主體是上市公司，證券市場(chǎng)的需求方是指各種投資者，包括個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者（各類基金、證券保險(xiǎn)公司、QFII等）。

貨幣政策趨緊情況下，新股IPO、股指期貨、創(chuàng)業(yè)板、大宗商品期貨交易都在和主板市場(chǎng)爭(zhēng)奪資金。股票發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大，造成市場(chǎng)投資者的資金不足，投資者沒有足夠的資金去購買規(guī)模不斷擴(kuò)大的股票。股票供大于求，造成股價(jià)下跌。

3.房地產(chǎn)調(diào)控政策的持續(xù)，調(diào)控的力度將影響滬深兩市相關(guān)板塊發(fā)展

2010年4月國務(wù)院下發(fā)國十條，在7月2日，大盤達(dá)到了最低點(diǎn)2319.74點(diǎn)；2010年9月底出臺(tái)新的房地產(chǎn)調(diào)控措施，市場(chǎng)解讀“利空出盡”，股市隨即選擇了向上突破；2011年2月，政府調(diào)控重點(diǎn)是擴(kuò)大“限購”城市范圍，樓市炒作資金向股市回流，股價(jià)上漲。房地產(chǎn)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)關(guān)系密切，地產(chǎn)、銀行、鋼鐵、建材權(quán)重板塊對(duì)大盤中長(zhǎng)期走勢(shì)產(chǎn)生決定性影響。2011年，要注意關(guān)注調(diào)控政策變化和各主要城市房?jī)r(jià)走勢(shì)。

4.轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)

2011年是“十二五”規(guī)劃的開局之年，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率和規(guī)模；推動(dòng)信息化和工業(yè)化融合，改造提升制造業(yè)，培育發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和振興。

（二）外部環(huán)境對(duì)中國股票市場(chǎng)的影響

1.關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的變化

美國量化寬松的貨幣政策，是美元持續(xù)貶值來刺激出口。資源、糧食、有色金屬等大宗商品價(jià)格全面上漲，中國人民幣升值壓力加大；同時(shí)央行貨幣政策收緊，加息預(yù)期增加，使得國外熱錢游資進(jìn)入中國市場(chǎng)。

2.區(qū)域性的政治和經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響我國宏觀經(jīng)濟(jì)的整體運(yùn)行

利比亞等中東國家的內(nèi)亂局面，日本國內(nèi)爆發(fā)的大地震，朝鮮半島可能引發(fā)的戰(zhàn)爭(zhēng)…經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢(shì)不斷加強(qiáng)，世界正在形成統(tǒng)一的整體，這些事件對(duì)滬深股市的影響也不容小視。

三、2011年股市投資者的投資策略選擇

股指期貨推出，證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了雙向交易，單邊做多不再是獲利的唯一手段，做空依然可以獲利，投資者獲利方式逐漸多元。中國股市和政策密切相關(guān)，投資者要學(xué)會(huì)正確的投資理念，發(fā)掘新時(shí)期經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)、政策方向。

（一）學(xué)會(huì)正確投資理念，準(zhǔn)確把握投資時(shí)機(jī)

1.學(xué)會(huì)證券的理念投資，理性投資、穩(wěn)健理財(cái)

炒股要克服人性兩大弱點(diǎn)：貪婪和恐懼，只有善于學(xué)習(xí)才能制勝。盲目追高并非是明智之舉，當(dāng)天忽視價(jià)值規(guī)律盲目追高，次日莊家拉高拋盤，損失巨大；看股市，要看大盤讀懂當(dāng)前的市場(chǎng)走勢(shì)，注重市場(chǎng)多空力量對(duì)比；把握基本面和宏觀政策，股價(jià)沿趨勢(shì)移動(dòng)、歷史會(huì)重演。

2.波段思維操作理念，關(guān)注量?jī)r(jià)變化

波浪理論是以周期為基礎(chǔ)，上升階段的8浪全過程。0～1為第一浪，1～2是第二浪，2～3是第三浪，3～4第四浪，4～5第五浪。第一三五浪是上升主浪。上升主浪緊跟著三波的調(diào)整浪。不論趨勢(shì)規(guī)模如何，8浪的基本形態(tài)不會(huì)改變。

對(duì)于投資者來說，首先確定自己所在的位置，處于上升還是調(diào)整階段，根據(jù)K線結(jié)構(gòu)、移動(dòng)平均線等指標(biāo)加以判斷，進(jìn)行波段思維操作，要注意量?jī)r(jià)周期性變化，把握“高拋低吸”的節(jié)奏。

3.買入和賣出時(shí)機(jī)選擇

在股票實(shí)踐中，技術(shù)性分析注重時(shí)空、量?jī)r(jià)變化，移動(dòng)平均線和K線法是最為常用、有效的方法。MACD、均線指標(biāo)出現(xiàn)買入或賣出指標(biāo)，伴隨成交量的放大或縮小，投資者要果斷進(jìn)行買賣操作。要和基本面緊密結(jié)合，設(shè)好止損點(diǎn)以防套牢。

（二）投資對(duì)象選擇

2011年的股票市場(chǎng)將以震蕩為主，要從“十二五”規(guī)劃、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、擴(kuò)內(nèi)需保民生、區(qū)域規(guī)劃等角度對(duì)各板塊進(jìn)行重點(diǎn)分析，要密關(guān)注宏觀政策的調(diào)整。

1.“低估值”、業(yè)績(jī)優(yōu)的大盤藍(lán)籌股和資產(chǎn)重組預(yù)期的股票

低估值、業(yè)績(jī)優(yōu)的大盤藍(lán)籌股處于低估值階段。藍(lán)籌股公司穩(wěn)定的盈利水平，為股價(jià)上漲提供支撐。鋼鐵板塊受節(jié)能減排影響持續(xù)低迷，關(guān)注寶鋼股份、包鋼股份等高端鋼鐵制造企業(yè)；房地產(chǎn)板塊、銀行券商，處于歷史低估值區(qū)域，可以逢低布局；煤炭有色關(guān)注重大宗商品價(jià)格變化。

重組預(yù)期股操作上切忌盲目追高，提防莊家拉高出貨陷阱。在今年上半年，重組預(yù)期股受到市場(chǎng)追捧，濟(jì)南鋼鐵、華陽科技、豫能控股等漲幅較大。

2.轉(zhuǎn)方式，調(diào)結(jié)構(gòu)，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)具有中長(zhǎng)期投資價(jià)值

新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)要從研發(fā)和產(chǎn)品生命周看公司的成長(zhǎng)價(jià)值。研究與開發(fā)（R&D），公司的發(fā)展取決于公司產(chǎn)品的延伸和創(chuàng)新，對(duì)公司的發(fā)展有重要影響，新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)符合產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)，企業(yè)具有自主研發(fā)創(chuàng)新能力；公司的產(chǎn)品周期在產(chǎn)品的生命周期中，成長(zhǎng)期和成熟期公司的盈利水平是最高的，新型戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品大多處于成長(zhǎng)期和成熟期，投資價(jià)值較大。

3.擴(kuò)內(nèi)需、保民生，大消費(fèi)板塊成為新的投資亮點(diǎn)

2011年作為“十二五”期間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型第一年，要擴(kuò)內(nèi)需、保民生成為政府的施政理念，“以舊換新”政策和“家電下鄉(xiāng)”政策繼續(xù)，3600萬套保障房政策的實(shí)施，大消費(fèi)概念股因此具備了政策傾斜優(yōu)勢(shì).預(yù)計(jì)白色家電業(yè)、商業(yè)零售、白酒會(huì)有穩(wěn)定的業(yè)績(jī)預(yù)期。

4.實(shí)施區(qū)域總體發(fā)展戰(zhàn)略，區(qū)域性板塊獲得發(fā)展機(jī)會(huì)

在西部地區(qū)要培育特色優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)為龍頭，大力發(fā)展農(nóng)牧業(yè)、現(xiàn)代工業(yè)和服務(wù)業(yè)，加快構(gòu)建現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系。區(qū)域發(fā)展在建設(shè)的進(jìn)程中將不斷涌現(xiàn)出階段性投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注區(qū)域開發(fā)中受益板塊表現(xiàn)。城投、發(fā)展、西部礦業(yè)、友好集團(tuán)等個(gè)股會(huì)獲得好的發(fā)展機(jī)遇。

四、結(jié)語

調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是“十二五規(guī)劃”的重點(diǎn)，從調(diào)結(jié)構(gòu)，促轉(zhuǎn)型中尋找股市的投資機(jī)會(huì)，成為投資者重要的課題。新格局的產(chǎn)生會(huì)在資本市場(chǎng)得到充分的體現(xiàn)，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)會(huì)獲得巨大發(fā)展，A股相關(guān)板塊將會(huì)長(zhǎng)期受益于政策的扶持。

2011年中國股票市場(chǎng)受資金面趨緊影響將以震蕩行情為主，個(gè)股機(jī)會(huì)很多，板塊輪動(dòng)效應(yīng)明顯。目前中國的宏觀經(jīng)濟(jì)保持著平穩(wěn)較快的發(fā)展，股市大幅度下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)很小。把握住國家政策的變化、市場(chǎng)熱點(diǎn)的轉(zhuǎn)換，相信投資者會(huì)有很好的收益。

參考文獻(xiàn)

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