債券業(yè)務風險防控精選(九篇)

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第1篇：債券業(yè)務風險防控范文

摘 要 隨著我國社會主義市場經(jīng)濟的飛速發(fā)展，我國的金融業(yè)也呈現(xiàn)出與日俱進的發(fā)展態(tài)勢，隨之而來的金融業(yè)投資風險及管理措施也成為十分突出的問題。在金融業(yè)中，越來越多的商業(yè)銀行為了獲得更多的經(jīng)濟利益，不斷拓展自身的投資業(yè)務，其所面臨的投資風險也逐漸增大。本文通過敘述商業(yè)銀行投資業(yè)務風險的現(xiàn)狀，來分析產(chǎn)生投資業(yè)務風險的原因，并提出如何降低可控制的投資業(yè)務風險的管理措施和策略。

關鍵詞 商業(yè)銀行 投資業(yè)務 風險 管理措施

近年來，我國商業(yè)銀行的投資業(yè)務比例不斷加大，在投資的過程中，風險是不可避免的。在項目投資時，商業(yè)銀行必須要考慮如何進行風險管理，這能決定一個項目投資的成功或失敗。為了使決策能更準確和科學，商業(yè)銀行應該使用更為全面和專業(yè)的風險管理措施。本文通過分析商業(yè)銀行投資業(yè)務的幾種常見風險以及商業(yè)銀行現(xiàn)有投資業(yè)務中所面臨的風險現(xiàn)狀，提出合理有效的風險管理措施，以利于商業(yè)銀行實現(xiàn)其利潤最大化，增大其經(jīng)濟收益。

一、商業(yè)銀行投資業(yè)務中的幾種風險

1. 投資中的信用風險

這種風險是因為債券的發(fā)行人不能按時歸還本金和支付應付的利息，導致商業(yè)銀行的項目投資收益出現(xiàn)變動或者出現(xiàn)一些資金上的損失。

2. 投資中存在著利率、匯率的投資風險

這種風險是由匯率和利率的不定期變動而引起的收益率變動所造成的資金損失。在債券市場中，利率的影響要遠遠大于匯率的影響。

3. 投資中所產(chǎn)生的流動性風險

債券之所以會產(chǎn)生流動性的變化是由于市場的經(jīng)營管理狀況發(fā)生了變化。那么商業(yè)銀行在開展投資業(yè)務時就要承擔一定的風險。

4. 投資中的其他風險

包括商業(yè)銀行內部的操作風險，比如內部系統(tǒng)、人力、技術等產(chǎn)生的風險。還包括可能會出現(xiàn)的通貨膨脹所導致的貨幣價值變動而產(chǎn)生的風險。此外，還有由于法律規(guī)章制度的不健全所產(chǎn)生的投資風險。

二、商業(yè)銀行投資業(yè)務風險的現(xiàn)狀

1. 不斷增大的機會成本中產(chǎn)生的投資風險

我們知道，商業(yè)銀行存在的主要目的就是為了獲取最大的經(jīng)濟利益，在這種目標的驅使下，使得商業(yè)銀行不斷地開發(fā)投資業(yè)務，使得其機會成本所承擔的風險大大增加。并且，現(xiàn)在很多商業(yè)銀行會投資權益類產(chǎn)品，這無形中也會加大商業(yè)銀行投資過程中的市場風險，使得商業(yè)銀行的機會成本投資風險更大程度的加劇。

2. 投資過程中的出現(xiàn)資金鏈條的斷檔所產(chǎn)生的投資風險

商業(yè)銀行有其自己固定的資金鏈條，具體為商業(yè)銀行對擬投資的資金進行相應的規(guī)劃運營，然后進行資金的投資，最后是這部分投資的資金產(chǎn)生的增值價值回流，這樣一個良性的循環(huán)使得商業(yè)銀行始終處在盈利的狀態(tài)下。如果這條資金鏈發(fā)生斷檔的話，不但不會盈利，甚至連本金也無法收回。

大部分商業(yè)銀行基本上不會出現(xiàn)資金鏈斷檔，但是其投資也并不是完全成功的，因為其并未充分利用資金。這其實就是商業(yè)銀行自身管理資金不當。而且現(xiàn)在大部分商業(yè)銀行都沒有或者很少有專業(yè)的資金管理人員，以及投資方面的人才。

三、商業(yè)銀行投資項目風險管理的措施

1. 設定商業(yè)銀行投資風險的防控機制

設定和建立商業(yè)銀行投資業(yè)務的風險防控機制是十分必要的，機制的設立能夠更好的規(guī)范商業(yè)銀行開展投資業(yè)務。這樣的防控機制就是要對投資的風險有一個警示的作用，將投資風險控制在最小范圍內，不要讓投資的風險蔓延擴大。投資業(yè)務的風險防控機制應該同時設定定量和定性的指標。其中，定量指標應該包括：資金及資本的充足度，還有文中所提到的信用風險，以及市場、經(jīng)營還有流動性風險等幾種指標。而定性的指標應包含比如管理層的評價，經(jīng)營環(huán)境評估等。完善這種防控機制，并把這種防控機制應用到商業(yè)銀行的各項財務和投資活動中，從而降低風險。如果發(fā)現(xiàn)風險，可以及時采取必要的措施進行處理。

2. 商業(yè)銀行內部的管理制度完善

大部分商業(yè)銀行都存在著內部管理制度不健全的問題，內部業(yè)務人員分工不明確，而投資項目的責任人又具有較大的主觀性。所以商業(yè)銀行一定要考慮到?jīng)Q策的風險，建立一整套完善的內部操作流程。同時，決策風險要實施責任制，當然，投資風險決策所獲得的利潤也要責任化，這樣既公平，又可以促進業(yè)務人員的自我提升，在一定程度上也降低了商業(yè)銀行投資業(yè)務的風險。

3. 用現(xiàn)代化的管理手段來管理商業(yè)銀行投資業(yè)務的風險

現(xiàn)代化，顧名思義，就是利用先進的科學技術來進行管理商業(yè)銀行的投資項目風險，比如可以利用一些風險測試系統(tǒng)，同時還可以利用計算機建立一個風險數(shù)據(jù)庫，總結風險投資的經(jīng)驗，進而減少項目投資的風險，增大投資項目的收益。

4. 設立專門的投資項目管理部門

在投資過程中，商業(yè)銀行可以通過設立專門的投資項目管理部門來提高投資業(yè)務的科學性和準確性，引進一些高素質的相關人才，這樣的投資不會那么盲目和沒有方向性，會使投資的準確性更高，也會加大商業(yè)銀行的整體收益。

總結：國內商業(yè)銀行的發(fā)展是我國經(jīng)濟發(fā)展中極為重要的一個組成部分。為了獲得更多利潤，商業(yè)銀行不斷深化自身的投資業(yè)務，商業(yè)銀行投資業(yè)務項目風險管理的問題隨之而來，比如其機會成本增大的投資風險，還有可能由于資金鏈斷裂造成的投資風險，這些都影響著商業(yè)銀行的投資收益。本文提出了一些可行的策略可以減少和降低這些投資風險，比如可以設定商業(yè)銀行投資風險的防控機制，再者就是完善商業(yè)銀行內部的管理制度，然后用現(xiàn)代化的管理手段來管理銀行投資風險，還可以設立專門的投資項目管理部門，這些都是行之有效的管理策略。在這些策略的幫助下，商業(yè)銀行的投資項目風險定會大大降低，并且其投資收益也一定會有很大程度的增加。

參考文獻：

[1]史洪靜，張恩榮，司靜波.商業(yè)銀行投資業(yè)務項目風險管理對策研究.北方經(jīng)貿.2009（4）.

第2篇：債券業(yè)務風險防控范文

【關鍵詞】商業(yè)銀行 債券投資 管理策略

一、引言

目前，我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務不斷完善，已成為我國商業(yè)銀行拓寬資金運用渠道和改善資產(chǎn)結構的主要工具，債券投資收益也成為銀行重要收入來源。我國商業(yè)銀行債券投資有利于商業(yè)銀行減少經(jīng)營風險，有利于增加銀行資產(chǎn)流動性，從而保證銀行利潤目標能夠順利實現(xiàn)，對促進我國經(jīng)濟發(fā)展具有十分重要作用。但是我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務現(xiàn)階段還存在諸多風險，文章針對我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務存在的風險提出相應管理策略，以提高我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務效益，促進我國經(jīng)濟發(fā)展。

二、我國商業(yè)銀行債券投資管理現(xiàn)狀

（一）債券投資業(yè)務量逐年增多，占總資產(chǎn)投資比逐年增重

早在1997年，我國商業(yè)銀行債券投資資產(chǎn)占銀行總資產(chǎn)比重不超過5%，直到2007年末，我國商業(yè)銀行債券投資資產(chǎn)就已占銀行總資產(chǎn)比重的20%以上，我國的工商銀行更是達到35.78%（由工商銀行2007年報數(shù)據(jù)整理而得），同時，隨著我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務量不斷增多，銀行在債券市場控制力也明顯增強，截至2007年底，我國商業(yè)銀行持有債券市場67.6%（8.33萬億）的存量，這足以說明商業(yè)銀行在債券市場上的地位舉足輕重，是市場資金的主要提供者[1]。

（二）銀行受政策、市場和自身特點等因素影響，加深債券投資力度

我國商業(yè)銀行受到國家宏觀政策的調控，加深債券投資力度，債券投資已成為銀行配置資產(chǎn)的重要渠道，同時促進銀行流動性資產(chǎn)的配置。隨著我國商業(yè)銀行債券市場在深度與廣度上發(fā)展，使債券市場參與量迅速增加以及類型多元化，同時銀行可以更自由的調整資產(chǎn)結構，從而提高交易率以及資產(chǎn)管理的靈活性。由于我國商業(yè)銀行采用分業(yè)經(jīng)營管理制度，從而使債券成為除信貸投資外另一種重要資產(chǎn)配置方式，而銀行債券投資業(yè)務經(jīng)營成本低，債券投資業(yè)務操作可控性強，也不用營業(yè)網(wǎng)點的支持，投資整體利息收益較平穩(wěn)，因此，避免小銀行市場競爭力不強的弱點，同時合理配置債券期限結構滿足資產(chǎn)流動性需求。

三、我國商業(yè)銀行債券投資的重要性

（一）有助于降低銀行經(jīng)營風險

我國中央銀行依據(jù)國際《巴塞爾協(xié)議》監(jiān)督標準，將資產(chǎn)負債表上不同種類資產(chǎn)和表外項目產(chǎn)生所有風險與資本相聯(lián)系，以評估銀行資產(chǎn)應當具有的規(guī)模，若要確定各類資產(chǎn)風險含量，在移除資產(chǎn)的情況下根據(jù)資產(chǎn)風險權數(shù)即可得知[2]。我國中央銀行限定所有商業(yè)銀行全部風險資產(chǎn)必須在總資產(chǎn)比重60%以內，由于我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)的流動性較差，風險大，并且不容易改變，而我國商業(yè)銀行可以進行債券投資，購買安全性與流動性高的債券以調控信貸資產(chǎn)風險，從而降低銀行經(jīng)營風險。

（二）有助于銀行資產(chǎn)流動

銀行資產(chǎn)流動性良好標志銀行經(jīng)營活動正常穩(wěn)健，保持資產(chǎn)的流動性是我國商業(yè)銀行業(yè)務經(jīng)營重要原則[3]。銀行流動性資產(chǎn)包括銀行庫存現(xiàn)金、銀行間拆出、可轉動大額存單以及債券投資，而債券投資中短期國庫券以及中長期債券的資金流動性強。銀行為滿足儲戶提存和社會需求就必須隨時保持資金流動性，而通常銀行貸款并不能滿足資金流動需求，此時，銀行將庫存資金為一級儲備，短期債券投資作為二級儲備，若銀行面臨大批提款和資金需求，先動用庫存資金，再動用短期債券以滿足社會大批資金需求。有利于銀行利潤目標實現(xiàn)。我國商業(yè)銀行債券投資最主要的目的在于獲取收益。銀行需要資金運用獲取收益以填補銀行吸收存款和對外借款業(yè)務籌集的資金，若銀行貸款需求旺盛、貸款收益高而風險低，銀行通過貸款獲取收益，若銀行貸款的下降、貸款風險大以及銀行競爭激烈，資金閑置在銀行不能獲取收益，銀行就需要利用資金投資債券，以債券票面利息、市場利率下跌或債券價格上升增值銀行資產(chǎn)，最終使銀行收益最大化。

四、我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務存在的風險

（一）債券投資管理制度不完善

我國大多數(shù)商業(yè)銀行沒有健全完整債券投資制度，債券業(yè)務沒有制定具體細則和業(yè)務流程；債券管理沒有制定重大市場風險應急備案和違規(guī)責任懲處制度；債券業(yè)務管理沒有規(guī)定定期或者不定期的風險測試，也沒有專門風險管理部門對債券投資業(yè)務風險分析和控制；投資決策沒有以債券種類、價格、期限以及市場利率等基礎因素為綜合評定決策機制，導致債券業(yè)務操作不規(guī)范并加大風險；此外，部分小銀行對賬業(yè)務操作流程沒有細化，對賬責任人不明確，也未按照會計核算管理基本要求每日核實賬目，而資金中心與托管機構按面值對賬而沒有對賬單。

（二）債券投資風險管理水平不足

我國部分商業(yè)銀行風險管理水平不足，銀行受人力不足、專業(yè)水平有限以及工作不專職等情況影響，風險管理部門實際監(jiān)控債券風險未能實現(xiàn)風險由定性轉為定量分析，也沒有制定市場風險資本分配機制以及制定出重大市場風險應急備案，從而降低風險監(jiān)控效果；另外，很多銀行在債券業(yè)務交易上沒有制定交易性業(yè)務頻繁止損制度，也沒有根據(jù)業(yè)務總量、債券種類、期限等基礎因素制定損失補償機制；此外，銀行間債券市場風險審計空白。

（三）債券投資內部監(jiān)督機制力度不強

我國部分銀行崗位設置交叉，前后臺未能按要求嚴格分離，存在混崗操作現(xiàn)象；部分銀行風險不重視風險控制，沒有按銀監(jiān)會《商業(yè)銀行市場風險管理指引》要求設立專門債券投資交易賬戶；部分銀行資金中心沒有U盾、密碼檢查登記簿和印章使用登記簿，導致印章使用情況不明確、密碼更換無記錄等操作不規(guī)范現(xiàn)象；部分銀行短期逐利性較強，頻繁進行債券買賣，推高債券利率，增加債券收益率，以獲取價差收益；債券業(yè)務風險管理邊緣化，未擬定相關風險約束指標和風險審計報告以及制定債券業(yè)務全面檢查制度和風險管理制度。

五、我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務風險管理策略

（一）采取利率交換的方式防范風險

利率交換就是兩個主體將與名義本金相等的債券和票據(jù)定期交換，較為常見的利率交換是固定利率和浮動利率風險交換，商業(yè)銀行以浮動利率作為固定利率就可以使市場利率風險得到避免[4]。利率交換能夠有效的解決基差風險和利率交換風險，通常被作為商業(yè)銀行防范常年利率風險的重要途徑。

（二）采用債券組合期限管理防范風險

銀行資產(chǎn)負債管理要遵循資產(chǎn)總量平衡和結構對應原則。我國商業(yè)銀行要從市場流動性風險、自身風險承受力和資金來源期限等方面確定資金使用期限，而債券投資在銀行總資產(chǎn)比重中不斷加重使得銀行要根據(jù)自身負債結構確定債券組合期限。隨著原有投資賬戶和交易賬戶的相互轉換制度將被禁止，商業(yè)銀行更需要謹慎并按照市場變化情況以合理配置債券投資組合結構，進而降低債券投資業(yè)務風險。

（三）信用風險合理化管理

我國商業(yè)銀行信用風險雖小，然而隨著銀行次級債與企業(yè)短期債不斷發(fā)展，債券品種不斷增多，債券信用管理顯得十分重要。商業(yè)銀行通過制定動態(tài)信息傳遞機制以防范債券主體風險，同時收集并分析企業(yè)披露信息，創(chuàng)建好內部信息構架和制定專遞機制以加強債券內部信用評估機制，此外，根據(jù)不同信用等級進行不同限額管理。商業(yè)銀行間通過授信額度相互共用以防范個體客戶風險，同時，制定債券信用評估制度以控制債券業(yè)務的信用風險。

（四）市場預測能力的提升

商業(yè)銀行利率和流動性風險主要原因是政策變動，商業(yè)銀行金融工具的估值會根據(jù)市場利率變化而改變，與此同時，商業(yè)銀行收益能力與財務方面也會受影響，因此，商業(yè)銀行必須依照政策的改變敏銳洞察市場環(huán)境和宏觀經(jīng)濟情況，從而有效防范商業(yè)銀行利率和流動風險。

六、結束語

我國商業(yè)銀行債券投資正不斷發(fā)展，債券的品種也不斷完善。我國商業(yè)銀行債券投資資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重越來越高，銀行債券投資的意愿也不斷增加，銀行債券投資有利于有利于商業(yè)銀行減少經(jīng)營風險，有利于增加銀行資產(chǎn)流動性，實現(xiàn)銀行利潤目標的順利完成，對促進我國經(jīng)濟發(fā)展具有十分重要作用。我國商業(yè)銀行現(xiàn)階段債券投資管理制度尚不完善，還存在著諸多的風險，商業(yè)銀行需要制定有效的有效的銀行債券投資管理策略以防范風險，從而使商業(yè)銀行債券投資更加安全可靠，實現(xiàn)銀行收益的最大化。

參考文獻

[1]趙用學，索理.我國商業(yè)銀行債券投資分析[J].中國商界（下半月），2009，02（02）：69-70.

第3篇：債券業(yè)務風險防控范文

摘要：在銀監(jiān)會對理財產(chǎn)品的監(jiān)管日趨嚴格的背景下，理財產(chǎn)品的會計核算方法十分重要，本文對理財產(chǎn)品的賬務處理、會計核算流程及其風險管理進行了具體解析，為商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的會計核算提供了參考。

 

關鍵詞：理財產(chǎn)品 會計核算 風險管理

隨著銀監(jiān)會對理財產(chǎn)品的監(jiān)管日趨嚴格，以及新商業(yè)銀行資本管理辦法的實施，理財產(chǎn)品的會計核算已成為亟待解決的問題，不僅自營業(yè)務需要規(guī)范的會計核算與風險管理，理財產(chǎn)品也同樣需要，應將理財產(chǎn)品的交易對手風險、市場風險、操作風險等以量化的形式反映進理財產(chǎn)品會計報表和監(jiān)管報表，以達到商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營的內在要求。

 

理財產(chǎn)品的賬務處理

理財產(chǎn)品按收益特征可分為：保證收益類、保本浮動收益類和非保本浮動收益類。以下，本文將對前兩種產(chǎn)品的會計核算進行賬務分析。

（一）業(yè)務負債

向居民或企業(yè)募集的保證收益類、保本浮動收益類理財資金，在“業(yè)務負債科目”內核算，包括以下5項：

1. 業(yè)務負債—募集資金本金

本科目用來核算商業(yè)銀行向客戶售出的理財產(chǎn)品本金，屬資產(chǎn)負債共同類，發(fā)售時募集資金增加反映在貸方，到期后居民前來兌付本金時反映在借方，所有客戶兌付完畢后余額為零。

 

2. 業(yè)務負債—募集資金應付利息

本科目用來核算商業(yè)銀行向客戶售出理財產(chǎn)品后按約定的預期收益率每月計提的應付利息，貸方反映按月計提的應付利息，借方反映到期實際支付時沖銷的利息，余額在貸方，所有客戶兌付完畢后余額為零。

 

3. 業(yè)務負債—募集資金利息調整

本科目反映商業(yè)銀行通過發(fā)行理財產(chǎn)品募集資金，是平價募集資金還是溢折價募集資金，溢折價的部分需要按實際利率法進行溢折價攤銷。

4. 業(yè)務負債—募集資金公允價值變動

本科目反映商業(yè)銀行通過發(fā)行理財產(chǎn)品募集資金，在存續(xù)期內所遇到的理財產(chǎn)品發(fā)行市場的同品種剩余期限市場收益率的變化所對應的資金價格變化。

5. 業(yè)務負債—理財產(chǎn)品委托客戶的收益

本科目核算應屬于客戶按約定的預期收益率應收到的利息，貸方反映應付居民的利息，借方反映計提出來的應付利息，貸方反映沖銷的收益。

（二）業(yè)務資產(chǎn)

商業(yè)銀行使用募集資金在全國銀行間債券市場購買債券或逆回購，形成業(yè)務資產(chǎn)，在“業(yè)務資產(chǎn)”科目內核算，包括5項。

1.業(yè)務資產(chǎn)—理財產(chǎn)品面值

本科目反映商業(yè)銀行使用理財產(chǎn)品所募集資金購入債券面值，本科目屬資產(chǎn)負債共同類，購入時反映在借方，到期或賣出時反映在貸方，代購債券售出或到期后余額為零。

2.業(yè)務資產(chǎn)—理財產(chǎn)品利息調整

本科目反映商業(yè)銀行使用理財產(chǎn)品所募集資金購入債券溢、折價，本科目屬資產(chǎn)負債共同類，借方反映購入的溢價和折價攤銷，貸方反映購入的折價和溢價攤銷，債券售出或到期后余額為零。

 

3.業(yè)務資產(chǎn)—理財產(chǎn)品公允價值變動

本科目反映商業(yè)銀行使用理財產(chǎn)品所募集資金購入債券的公允價值變動，債券的公允價值高于其賬面余額的差額，借記本科目（公允價值變動），貸記“公允價值變動損益—業(yè)務資產(chǎn)”科目；公允價值低于其賬面余額的差額做相反的會計分錄。

 

4.業(yè)務資產(chǎn)—理財產(chǎn)品應收利息

本科目反映商業(yè)銀行理財產(chǎn)品所持債券的應收利息，借方反映購入債券的應收利息和按月計提的應收利息，貸方反映收到利息或賣出時銷賬的應收利息。

5.業(yè)務資產(chǎn)—理財產(chǎn)品已實現(xiàn)未結算損益

本科目核算商業(yè)銀行發(fā)行理財產(chǎn)品應收利息和應付利息的差額，本科目余額反映商業(yè)銀行發(fā)售某期理財產(chǎn)品的真實損益，年度終了將本科目余額結轉為“手續(xù)費及傭金收入”，再將“手續(xù)費及傭金收入”結轉為“本年利潤”。

 

（三）損益類科目

損益類科目包括3項：

1.手續(xù)費及傭金收入—理財產(chǎn)品；

2.公允價值變動損益—業(yè)務資產(chǎn)；

3.公允價值變動損益—業(yè)務負債。

（四）表外科目

開出理財產(chǎn)品收款憑證本金。

對理財產(chǎn)品的風險管理

（一）自營業(yè)務與理財業(yè)務從托管賬戶、結算賬戶徹底分開

商業(yè)銀行必須做到自營業(yè)務與理財業(yè)務相分離、固定收益和浮動收益理財產(chǎn)品相分離、對公理財產(chǎn)品與對私理財產(chǎn)品相分離，做到分賬經(jīng)營、分類管理、分人管理，強化風險防控。中央國債結算公司和上海清算所應將商業(yè)銀行的自營業(yè)務托管債券與理財業(yè)務托管債券的賬戶徹底分開，從賬戶管理上設置防火墻，使托管賬戶、資金結算賬戶嚴格分離。自營與理財業(yè)務發(fā)生交易時應有后臺結算交割單作為結算單據(jù)，而不是商業(yè)銀行自制的債券買賣成交單作為結算單據(jù)，當自營與理財?shù)耐泄苜~戶、銀行結算賬戶完全分開后，理財產(chǎn)品買賣債券都從后臺實現(xiàn)，實行券款對付交割分別有相應的指定賬戶時，才能有效杜絕自營與理財?shù)睦孑斔图爱a(chǎn)生風險。

 

商業(yè)銀行的理財業(yè)務應單獨開立資金結算賬戶，應在核心業(yè)務系統(tǒng)中建立理財產(chǎn)品單獨的一級科目、二級科目的日計表、月計表、季報、半年報、年報，還有理財產(chǎn)品資產(chǎn)負債表、損益表、募集資金和持債的期限結構表、單獨的托管賬戶的券種余額表等風險管理的報表，應歸檔保存，居民或企業(yè)有權利查詢理財產(chǎn)品的投資情況，因此須做到完整、準確地記錄該項業(yè)務。

 

（二）流動性風險

商業(yè)銀行應對流動性及其風險開展相應的壓力測試，應定期組織情景分析和壓力測試，計算流動性比例及流動性期限缺口，對其管理應比照自營業(yè)務的管理方法和管理指標，理財產(chǎn)品的投資運作須符合本行的流動性管理的總體要求，要保持一定的流動性資產(chǎn)占比，嚴格匡算產(chǎn)品現(xiàn)金流，確保產(chǎn)品流動性。理財產(chǎn)品的投資運作應做好資產(chǎn)負債調節(jié)，控制資產(chǎn)池與產(chǎn)品的期限錯配比例，確保產(chǎn)品發(fā)售與交易投資間的平衡運作。

商業(yè)銀行將發(fā)行多款理財產(chǎn)品募集到的資金匯集起來，如7天、14天、21天、1個月的理財產(chǎn)品的滾動發(fā)行，整合所有資源對資金進行統(tǒng)一管理和投資，賺取期限溢價，并通過理財產(chǎn)品的循環(huán)發(fā)行來保證資金的穩(wěn)定性。這一模式的益處首先在于理財產(chǎn)品豐富，容易滿足不同期限的多層次客戶需求；其次期限結構與全國銀行間債券市場的回購業(yè)務、債券業(yè)務兩項相適配，大集中形成大資金容易形成規(guī)模效應。但這一模式的風險在于短期風險被不斷延后，一旦資金鏈斷裂，將造成嚴重的流動性危機，當某一期限的產(chǎn)品購買量少或兌付量大、某個期限的缺口難以滿足時，易引發(fā)流動性風險，尤其是中小金融機構的資金往往來源于一級資金批發(fā)商，一旦市場資金收緊，一級資金批發(fā)商不出錢時易導致資金鏈斷裂。而且募集資金無法與投資標的一一對應，導致商業(yè)銀行和客戶都難以理性估算

投資成本與風險參數(shù)。

 

（三）市場風險管理

理財產(chǎn)品應該按照公允價值做好對理財資金投資債券資產(chǎn)的客觀估值及驗證，對于理財產(chǎn)品所購買的資產(chǎn)（債券）可以按中央結算公司提供的凈價估值作為凈價公允價值來進行風險計量，進行浮動盈虧的管理，有利于防止未來的風險，當市場行情不好等原因無法達到預期收益率或本金受損時，提前公告預警。在本會計核算流程中將理財產(chǎn)品的公允價值計量納入會計核算體系當中，理財產(chǎn)品會計計量市場風險的核算方法應與自營業(yè)務達到同等水平。

 

對理財產(chǎn)品所持債券可以按照中央結算公司提供的十八項風險管理指標，限額評估其合理性，應對久期、凸性、基點價值、var值、資產(chǎn)負債久期錯配比例、利率敏感性缺口等指標進行計量，采用銀監(jiān)會新資本管理辦法下的監(jiān)管報表體系及這十八項風險管理指標，對一般市場情況下資產(chǎn)池承受的風險，及極端不利情況對其造成的潛在損失進行估算，充分揭示資產(chǎn)池運作過程中面臨的潛在風險。

 

利率風險主要源自于理財產(chǎn)品的資產(chǎn)、負債的重新定價期限錯配及市場利率變動，也產(chǎn)生于央行利率政策的調整，應利用缺口分析理論或模型，對理財產(chǎn)品的利率敏感性資產(chǎn)、負債重新定價期限缺口實施定期監(jiān)控，主動調整付息負債與生息資產(chǎn)的對應關系，精細化管理理財產(chǎn)品，實現(xiàn)風險可控下的理財產(chǎn)品安全化。

 

在理財產(chǎn)品存續(xù)期間，若募集資金和債券投資收回發(fā)生變動，則客戶面臨承擔理財資金配置存款和投資配置債券的機會成本風險，應注意在產(chǎn)品設計時，募集資金的期限盡量與所持債券的期限相匹配，不建議為追求高收益率而持有期限較長的債券或高風險產(chǎn)業(yè)債券，使理財產(chǎn)品看起來利潤較高，但一旦理財產(chǎn)品到期，較長期限的債券需要自營業(yè)務買回，這時容易產(chǎn)生納入自營業(yè)務的債券的公允價值變動為負數(shù)的結果（如果市場處于下跌狀態(tài)），可能會產(chǎn)生商業(yè)銀行自身的流動性風險和資產(chǎn)質量、利潤的損失，通過銷售理財產(chǎn)品募集資金所購買該類債券還可能最終流向高風險產(chǎn)業(yè)，在一定程度上掩蓋了資產(chǎn)質量風險。

 

“業(yè)務負債—募集資金本金”的性質為向居民募集的資金，形成一項資金來源，相當于一種“突破利率管制”的存款業(yè)務，故應計算在繳存存款準備金的范圍，按一定比例向央行繳納，會形成一部分商業(yè)銀行的資金占用，可用于購買債券資產(chǎn)的資金大約為總發(fā)行額的80%-90%，在計算資金成本時應加以考慮，在理財產(chǎn)品收益率設計時應予考慮，折算后計算實際收益率。

第4篇：債券業(yè)務風險防控范文

關鍵詞：金融系統(tǒng)；債券投資；利率風險

一、中小銀行債券投資業(yè)務基本情況

自2013年“錢荒”事件以來，中國央行持續(xù)采取寬松的貨幣政策，尤其2015年面對股市暴跌，央行連續(xù)出臺降準、降息政策，債券市場收益率得到較大幅度下降，造就了2014—2016年的債券牛市。伴隨債券牛市行情，我國農(nóng)村商業(yè)銀行的債券投資業(yè)務取得了巨大發(fā)展。2014—2018年，我國農(nóng)村商業(yè)銀行債券托管余額年均復合增速達到41%，尤其是在2015—2016年，伴隨利率快速下行和同業(yè)業(yè)務的迅猛發(fā)展，眾多農(nóng)商行進入債券市場，債券托管量的年增速均在50%以上。截至2019年12月末，我國農(nóng)村商業(yè)銀行債券托管余額合計達5.96萬億元，占中債登及上清所合計債券托管量的6.82%。

二、中小銀行債券利率風險計量存在的問題

（一）利率敏感性缺口分析

資產(chǎn)、負債的重新定價是利率風險形成的主要原因。在其他因素不變的基礎上，銀行由于表外業(yè)務利率、資產(chǎn)、負債、期限不同，或者因貨幣政策因素以及標準化資產(chǎn)二級市場波動原因導致資產(chǎn)、負債利率發(fā)生變動，導致的凈利息收入和經(jīng)濟價值隨市場利率波動而減少的風險。利率敏感性缺口測算利率風險最為原始的方法。當一段時間內到期資產(chǎn)大于到期負債，資產(chǎn)超過負債的部分，即為資產(chǎn)敏感性缺口，此時到期資產(chǎn)釋放出來的資金有了重新配置資產(chǎn)的需求，而市場利率決定了配置資產(chǎn)所能帶來的未來收入，此時的利率上升或是下降都將對資產(chǎn)收益造成影響。同樣，如果一段時間到期負債大于資產(chǎn)，則形成了負債敏感型缺口，要重新從市場融入資金以保障資產(chǎn)的穩(wěn)定，市場利率的變化將造成負債端成本的變化，引起凈利潤的變化。如果一段時間資產(chǎn)和負債到期規(guī)模相當，為利率敏感性中性，資產(chǎn)配置收益與負債成本相當，對凈資產(chǎn)影響不大。

（二）管理機制不嚴格

在流動性適當寬松的情況下，銀行間市場資金價格處于較低水平，銀行、券商、基金公司為了增加收益會選擇增加杠桿倍數(shù)來配置債券資產(chǎn)，債券利率大概率會逐步下行并維持較低水平，如“錢荒”之后的2015年、2016年我國執(zhí)行寬松的貨幣政策，造就了自2014—2016年底的債券牛市；2018年、2019年，在穩(wěn)健寬松的貨幣政策下，債券收益率同樣大幅下行，債市仍然是金融機構資產(chǎn)配置的“寵兒”，給予債券持有者帶來較大收益；而在銀行間市場流動性緊張的情況下，金融機構未來維護自身流動性，被迫壓降杠桿，拋售資產(chǎn)，債券利率隨即會出現(xiàn)明顯上升。2013年和2014年“錢荒”事件，以及2016年末和2017年金融強監(jiān)管、去杠桿階段，債券收益率均在短期出現(xiàn)了較大幅度上升，對于債券投資者而言，持倉面臨較大損失。因此我國的債券持有結構注定了銀行間拆借市場Shibor對于債券利率的影響最為顯著。并且從實證結果可以看出Shibor對國債利率的風險影響是正向的和理論分析是一直的。黃金和債券一樣是避險資產(chǎn)，黃金價格主要受供需關系、國際局勢、美元指數(shù)等因素影響，黃金價格和債券價格更多的受國際局勢突變、美元指數(shù)變動影響，作為避險資產(chǎn)，二者在收到不穩(wěn)定因素影響時，變化趨勢趨于相同。股市和債券市場通常會顯現(xiàn)出“蹺蹺板”效應，市場資金就像流動的水一樣，而股市和債市作為吸收投資資金的兩個“蓄水池”，水是流動的，投資者的錢也是一樣，一般而言，投資者為了追求投資收益會將資金配置成各項資產(chǎn)，在股市不好的時候，投資者會將錢從股市抽出并流入債市或者商品市場，當預計債市不好的時候會將錢抽出來流入股市或者商品市場，因此，股票市場和債券市場通常會表現(xiàn)出“蹺蹺板”效應。

三、目前中小銀行債券投資業(yè)務市場風險控制的主要方法

（一）確立債券投資風險偏好及策略

在每年年初中小銀行根據(jù)年度戰(zhàn)略目標和經(jīng)營計劃，結合監(jiān)管要求和資本目標，確定年度風險偏好，風險偏好的不同采取的投資策略也不同，承擔的風險也不同。風險偏好高的銀行，債券投資上主要以交易為目的，通過對債券利率趨勢的預判，大規(guī)模進行債券買賣交易，以賺取債券交易差價，快速收取價差收益，此種策略對交易者的預判能力要求較高，方向看對的情況下收益頗豐，一旦方向看反，損失也會較大，屬于風險性較高的交易策略?？紤]到安全性，盈利能力和流動性的統(tǒng)一性，中小型銀行的風險偏好總體上是穩(wěn)健的。風險偏好低的銀行，在債券投資方面一般把債券投資作為固定收益資產(chǎn)看待，一般情況下不以交易為目的，在債券利率較高的情況下買入債券，然后放在持有至到期賬戶，賺取持有期利息收入，不在二級市場交易，不關心購入后的債券利率變化情況。此種策略風險性最低，但是在考慮機會成本的情況下，在債券利率較低情況下配置債券，會出現(xiàn)較大浮虧情況。投資業(yè)務策略和戰(zhàn)略規(guī)劃是在歷年發(fā)展的基礎上，深入分析國內外經(jīng)濟政治形勢和監(jiān)管環(huán)境的基礎上制定的，在一定期限內應保持穩(wěn)定，但出現(xiàn)國際金融形勢發(fā)展變化、國家重大經(jīng)濟決策出現(xiàn)調整、經(jīng)濟目標轉變、貨幣政策轉向、監(jiān)管出現(xiàn)重大變革、本行經(jīng)營出現(xiàn)重大變化的情況下，戰(zhàn)略規(guī)劃也必須隨著調整，避免造成偏離風險偏好的狀況出現(xiàn)。此外，為了更好地防范利率市場風險，有效減少機會成本損失，降低資金時間成本損失，更加合理地進行期限錯配、調整久期結構，中小銀行必須規(guī)范交易賬戶與銀行賬戶的劃分，將以交易目的投資的資產(chǎn)放在交易賬戶中，一般將短期交易目的資產(chǎn)放在交易性金融資產(chǎn)科目中，中長期波段交易的資產(chǎn)放入可供出售金融資產(chǎn)科目中，以獲取利息收入為目的的債券資產(chǎn)放入持有至到期資產(chǎn)科目中，債券投資策略可體現(xiàn)在債券賬戶的分配上。

（二）建立中小銀行債券投資監(jiān)督機制

相對于資產(chǎn)規(guī)模小，業(yè)務發(fā)展處于初步階段的中小銀行而言，國有大行以及全國股份制銀行持有幾千億規(guī)模的債券資產(chǎn)，股份制行有著完善的分析計量系統(tǒng)，擁有龐大的技術團隊支持，所以中小銀行可以學習、借鑒、開發(fā)或是直接引入相關債券利率風險計量預警系統(tǒng)，并在系統(tǒng)中引入各類利率風險計量模型，021/09期能夠每日對債券持倉的利率風險情況進行計量分析，并可實現(xiàn)對利率風險情況的預警，以此達到更好的防范債券利率風險的目的。為了更好地落實風險偏好，實現(xiàn)年度發(fā)展目標，本行將風險偏好指標詳細分解成各項主要風險的限額管理指標，以便相關業(yè)務條線和風險歸口管理部門能夠及時防控風險。各項指標的限額值均是根據(jù)風險偏好的預警值測算得出，當相關指標限額被突破時，可能出現(xiàn)偏離風險偏好的情形。銀行業(yè)務發(fā)展和戰(zhàn)略規(guī)劃是在歷年發(fā)展的基礎上，深入分析國內外經(jīng)濟金融形勢和監(jiān)管環(huán)境的基礎上制定的，在一定期限內應保持穩(wěn)定，但出現(xiàn)國際金融形勢發(fā)展變化、國家重大經(jīng)濟決策出現(xiàn)調整、經(jīng)濟目標轉變、貨幣政策轉向、監(jiān)管出現(xiàn)重大變革、本行經(jīng)營出現(xiàn)重大變化的情況下，戰(zhàn)略規(guī)劃也必須隨著調整，因此會造成偏離風險偏好的狀況出現(xiàn)。

參考文獻

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[2]戴志敏.我國銀行間債券市場的發(fā)展、現(xiàn)狀及作用[J].現(xiàn)代商業(yè)，2018(28)：20-21.

第5篇：債券業(yè)務風險防控范文

關鍵詞：理財產(chǎn)品 定價 調查分析

隨著金融市場不斷深化，采取市場化定價策略的銀行理財業(yè)務獲得長足發(fā)展，從而成為銀行適應利率市場化、提高定價能力的戰(zhàn)略步驟。為了解銀行應對利率市場化的定價能力，我們對理財產(chǎn)品定價機制進行了專題調研。調研顯示：在存款利率管制條件下，理財產(chǎn)品作為利率市場化的重要渠道讓銀行、儲戶雙方受益。理財產(chǎn)品鍛煉了銀行應對利率市場化的風險定價能力和風險防控能力，成為銀行經(jīng)營轉型的主要方式和重要推手。

一、銀行發(fā)行理財產(chǎn)品獲益情況

隨著理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的快速增長，相關手續(xù)費及傭金收入對銀行利潤的貢獻度不斷加大。2005年我國銀行發(fā)行理財產(chǎn)品598款，發(fā)行規(guī)模僅為2000億元。到2012年我國銀行共發(fā)行理財產(chǎn)品2.8萬多款，發(fā)行規(guī)模超過24萬億元。理財產(chǎn)品托管業(yè)務收入和銷售管理費是發(fā)行銀行獲得的主要中間業(yè)務收入，約為銷售規(guī)模的0.3%。若管理運作較好，實際投資收益率與產(chǎn)品預期收益率之間的超額收益作為銀行投資管理費入賬。2012年，中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行托管和其他受托業(yè)務手續(xù)費增速分別達到31.06%和49.22%。

二、理財產(chǎn)品的資產(chǎn)配置與定價機制

目前，理財產(chǎn)品的預期收益率為擬投資標的收益率扣除銷售管理費率、產(chǎn)品托管費率以及投資管理費率的差額。即：

預期收益率=資產(chǎn)投資收益率-理財銷售管理費-托管費率-其他相關費用

據(jù)商業(yè)銀行反映，保本型、非保本型理財產(chǎn)品在定價機制上沒有根本的區(qū)別，而與配置資產(chǎn)的關系更為密切。在資產(chǎn)配置上，一般分為資產(chǎn)池配置和單一資產(chǎn)配置，單一資產(chǎn)配置包括債券型資產(chǎn)配置和掛鉤資產(chǎn)配置。因而，其定價模式大致有三種：

資產(chǎn)池配置型理財產(chǎn)品定價機制。在理財產(chǎn)品發(fā)展初期，部分銀行從自營業(yè)務中分撥出部分優(yōu)質資產(chǎn)，作為發(fā)行理財產(chǎn)品的投資標的；部分銀行滾動發(fā)售多期理財產(chǎn)品，以短期理財購置長期資產(chǎn)，逐步滾動形成資產(chǎn)池。經(jīng)過長期積累，品種多樣，池中資產(chǎn)的質量相對優(yōu)良，對支持理財產(chǎn)品的收益率具有較高保障，因而其定價機制較為靈活。在通常情況下，這類理財產(chǎn)品的定價以體現(xiàn)本行的同業(yè)競爭能力為目標，綜合考慮區(qū)域市場情況、流動性狀況、資產(chǎn)可得性因素、理財產(chǎn)品風險等級諸因素后，確定具有較高競爭力的預期收益率。

債券資產(chǎn)配置型理財產(chǎn)品定價機制。單一資產(chǎn)配置型理財產(chǎn)品投資方式主要包括債券型理財產(chǎn)品和結構性理財產(chǎn)品，其定價機制也有所差別。債券型理財產(chǎn)品投資方向主要為交易所（或銀行間市場）交易的國債、企業(yè)債券、公司債券、各類金融債、中央銀行票據(jù)、銀行間市場交易商協(xié)會各類債務融資工具（如短期融資券、中期票據(jù)、集合票據(jù)）、可轉債（含可轉換債券、分離交易可轉換債券）、銀行存款（含通知存款、協(xié)議存款）、大額可轉讓存單、短期債券逆回購等，具有較明確的收益區(qū)間。這類理財產(chǎn)品定價關注的主要因素為：一是擬配置資產(chǎn)近期收益水平。銀行在分析資金形勢、利率走勢的基礎上，強化對整體投資品種和投資策略方式的管理，掌握較為準確的資產(chǎn)端收益區(qū)間。二是基準期限理財產(chǎn)品收益水平。根據(jù)存量理財產(chǎn)品的期限分布特征和久期，確定理財產(chǎn)品的基準期限。比如3個月期限的理財產(chǎn)品占比較大，且久期也在3個月左右，則其收益率可確定為基準期限預期收益水平。三是根據(jù)基準期限理財收益水平，參考其他銀行情況，確定不同期限產(chǎn)品的預期收益率。

結構性理財產(chǎn)品定價機制。結構性理財產(chǎn)品主要包括利率掛鉤理財、匯率掛鉤理財，股票掛鉤理財、大宗商品掛鉤理財?shù)龋瑨煦^資產(chǎn)多種多樣，其特征是配置資產(chǎn)價格波動大，沒有明確的最終收益率，銀行通過金融衍生工具操作平衡風險與收益。為說明其定價機制，僅以最簡單的內含歐式看漲期權的保本理財產(chǎn)品為例，其他類型理財產(chǎn)品無外乎在掛鉤金融資產(chǎn)的基礎上，進行多重期權保值或套期，核心定價機制基本相同。在操作上，這種理財產(chǎn)品被分解為零息債券與歐式期權兩部分。期初以Ne-rt價格購買掛鉤資產(chǎn)，以c=e-qTSN（d1）-e-rTXN（d2）價格購買歐式看漲期權，從而組成理財產(chǎn)品的掛鉤資產(chǎn)價值。在到期日可收回金額為其中：R（到期回收金額），N（發(fā)行面值），b（參與率），St（期末價格），S0（期初價格），S（股價），X（敲定價格），T（期限），r（無風險利率），q（股息），σ（股價波動率），N（*）（累計標準正態(tài)分布）。

其定價機制為：當理財計劃終止時，如果掛鉤資產(chǎn)的期末價格高于約定價格，則產(chǎn)生正理財收益率；如果期末價格小于約定價格，則理財收益率為零。約定價格在掛鉤資產(chǎn)期初價格的基礎上，包含期權費、手續(xù)費及銀行合理收益。

此外，商業(yè)銀行正在逐步創(chuàng)新出與信貸資產(chǎn)掛鉤的理財產(chǎn)品，投資收益率等同于貸款定價。比如交易所投資理財產(chǎn)品，它是商業(yè)銀行與北京金融資產(chǎn)交易所訂立交易服務協(xié)議和交易系統(tǒng)服務協(xié)議，由理財計劃作為委托債權投資交易項下的委托人，對交易所掛牌交易的融資需求進行摘牌投資，由具體經(jīng)辦分支行作為委托債權投資交易項下的受托人，在簽署相關協(xié)議及辦理相關手續(xù)后將委托人的委托資金投資給融資方。其實質為信貸業(yè)務和理財業(yè)務的貫通，預期理財收益率取決于同業(yè)競爭程度和交易雙方議價能力。由于當前貸款利率水平普遍較高，這種理財產(chǎn)品給客戶的回報具有較強的競爭能力。

三、理財產(chǎn)品的風險控制及管理

各銀行非常重視理財業(yè)務的風險防范機制建設，著重從三個方面控制交易風險：

一是分析資金供求狀況和利率走勢。各銀行定期進行資金狀況和利率走勢分析，在進行資產(chǎn)組合前，綜合考量產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模、產(chǎn)品結構、資金成本以及投資組合風險限額等情況，以合理把握投資品的預期收益率。在交易過程中，銀行充分利用掌握的信息優(yōu)勢，與交易對手進行議價，確保以合理的目標價格成交。

二是嚴格執(zhí)行資產(chǎn)篩選流程和標準。各銀行在選擇匹配資產(chǎn)時，嚴格篩選投資資產(chǎn)，在投資部分風險相對較高的債券時，嚴格按照自營業(yè)務標準和流程履行信用審查審批。在債券選擇上，投資信用等級不得低于AA級的債券，自有投資權限為信用等級高于AA級（含）以上和5年期以內的各類債券；5年以上期限的債券，需經(jīng)過嚴格審查方可投資。在資產(chǎn)項目選擇上，主要投資于符合國家產(chǎn)業(yè)政策支持的項目，切實保護理財產(chǎn)品投資人利益。

三是對交易的權限和價格實行剛性控制。各銀行理財產(chǎn)品均通過理財業(yè)務管理系統(tǒng)（PPM系統(tǒng)）完成投資申請、復核和審批，確保理財產(chǎn)品的規(guī)范運作。在管理系統(tǒng)中設置了分級交易權限及單筆最高限額，以實現(xiàn)對超限交易的剛性控制。在交易價格控制方面，對于投資組合之間的債券交易，系統(tǒng)已做剛性控制，交易價格與公允價值偏差絕對值控制在2%以內。對于銀行間市場債券交易，交易價格與公允價值偏差絕對值要求在3%以內。對于債權類信托方式、委托貸款等投資品，根據(jù)要求交易均按照成本價執(zhí)行。

四、相關政策建議

理財業(yè)務的快速發(fā)展，推動銀行不斷提高風險定價能力和風險控制能力。理財業(yè)務不但成為利率市場化發(fā)展的重要動力，也為銀行應對利率市場化提供了鍛煉機會。從而為銀行經(jīng)營轉型奠定了基礎。但是應當看到，理財業(yè)務也帶來了一些問題：一方面，理財產(chǎn)品同質化趨勢明顯，可能會累積系統(tǒng)性風險。由于銀行間市場交易品種有限，理財資金所投資產(chǎn)或掛鉤資產(chǎn)較為集中，同時在理財產(chǎn)品定價時，各銀行始終把盯住同業(yè)預期收益率作為重要的定價基礎之一，致使理財產(chǎn)品收益率逐步趨同。在這種情況下，一旦遇到系統(tǒng)性風險比如國際金融危機沖擊時，理財產(chǎn)品容易產(chǎn)生巨大的虧損，進而帶來系統(tǒng)性風險。另一方面，理財資金表外化，加大了貨幣政策的調控難度。2009年下半年監(jiān)管部門要求將保本型理財產(chǎn)品納入表內核算并計提風險資本，受此影響不在表內核算的非保本型理財產(chǎn)品發(fā)行量占比不斷提升。這部分理財資金多由存款轉化而來，而銀行又根據(jù)考核時點的需要設計理財產(chǎn)品的募集期和到期日，結果月末尤其是季末大量理財產(chǎn)品轉為存款，表現(xiàn)為存款大幅增長?？己藭r點一過又有購買理財產(chǎn)品轉到表外，從而造成存款的大幅波動，一定程度上影響了傳統(tǒng)的貨幣M2等指標統(tǒng)計，加大了貨幣調控的難度。

為規(guī)范銀行理財業(yè)務發(fā)展，提出如下建議：

一是循序漸進開展金融工具創(chuàng)新，深入推進利率市場化改革，為商業(yè)銀行理財投資創(chuàng)造寬松的市場環(huán)境。今后，應深入推進利率市場化改革，切實實現(xiàn)利率市場化定價，使利率真正反映資金成本，提高金融資源配置效率和政策調控效果。

二是加強由理財產(chǎn)品引發(fā)的系統(tǒng)性風險的監(jiān)測與管理。建議管理部門建立統(tǒng)一的理財業(yè)務報表監(jiān)測體系，并加強管理部門及同業(yè)機構信息資源共享，及時監(jiān)測由此引發(fā)的系統(tǒng)性風險。

第6篇：債券業(yè)務風險防控范文

中小微企業(yè)是國家經(jīng)濟發(fā)展的重要主體，融資難是中小微企業(yè)發(fā)展的主要瓶頸。擔保作為新興行業(yè)，增補了企業(yè)信用，為中小微企業(yè)和銀行之間架起了溝通的橋梁，銀擔合作由此成為關乎中小微企業(yè)發(fā)展的關鍵環(huán)節(jié)。面對金融體制改革的不斷深入，如何構建健康持續(xù)的銀擔合作機制，成為擺在擔保業(yè)面前的重要議題。

銀擔合作的現(xiàn)狀

行業(yè)管理辦法出臺前銀擔合作狀況

2010年3月七部委聯(lián)合頒發(fā)《融資性擔保公司管理暫行辦法》之前，擔保行業(yè)并無統(tǒng)一的管理部門和明確的管理規(guī)則，銀行與擔保公司的合作狀況大致如下：

首先，擔保公司繳存一定保證金。出于對擔保公司的信任程度，并考慮貸款資金安全，銀行大都要求擔保公司按照貸款額度或授信額度的一定比例、一次性或分筆存入保證金（具體比例取決于雙方的合作協(xié)議，一般為5%-20%不等，10%較為普遍）。如果客戶無法還款，銀行在擔保公司的保證金里扣除；不足部分，銀行除追收貸款戶外，同時向擔保公司追償。在此情況下，擔保公司為防控代償風險，往往也要求客戶存入一定比例的保證金。

其次，規(guī)定總體授信額度。銀擔雙方經(jīng)協(xié)商核定一定數(shù)額的擔保授信額度（或根據(jù)擔保公司在該銀行繳存的保證金數(shù)額確定放大倍數(shù)，10倍較為普遍），雙方在該額度內開展融資擔保業(yè)務，或根據(jù)業(yè)務開展的實際情況協(xié)商調整授信額度。但通常情況下，銀行均將倍數(shù)控制在較小范圍內，高于其心理承受限度即暫停合作。

第三，規(guī)定單筆業(yè)務限額。銀行根據(jù)對擔保公司實力的判斷，規(guī)定單個企業(yè)單筆授信業(yè)務的具體金額，或規(guī)定單個企業(yè)單筆授信業(yè)務金額占擔保公司凈資產(chǎn)的比例，以防控集中度過高而產(chǎn)生大額風險。

第四，規(guī)定履行代償期限及金額等相關事項。如果借款人未按合同履行或沒有全部履行到期債務，銀行要求擔保公司在一定期限內（多為幾個工作日）履行全部（本金、利息及其他費用）或部分保證責任，支付代償。通常情況下，擔保機構均承擔100%的擔保風險。

行業(yè)管理辦法出臺后銀擔合作狀況

2010年是擔保行業(yè)的規(guī)范整頓變革年，隨著行業(yè)管理辦法的出臺，政府從監(jiān)管層面明確提出了有關銀擔合作的具體條件，主要有：

第一，明確放大倍數(shù)。規(guī)定融資性擔保公司的融資性擔保責任余額以其凈資產(chǎn)的10倍為上限。但在具體操作中，有些銀行仍與擔保公司確定總體業(yè)務限額；或放大倍數(shù)達到8倍左右或更低時即暫停業(yè)務；或仍以擔保公司繳存保證金的一定倍數(shù)確定限額。

第二，明確單筆業(yè)務限額。規(guī)定融資性擔保公司對單個被擔保人提供的融資性擔保責任余額不得超過凈資產(chǎn)的10%，對單個被擔保人及其關聯(lián)方提供的融資性擔保責任余額不得超過凈資產(chǎn)的15%，對單個被擔保人債券發(fā)行提供的擔保責任余額不得超過凈資產(chǎn)的30%。

第三，明確自有資金投資比例。融資性擔保公司的自有資金除了投資國債、金融債券及大型企業(yè)債務融資工具等信用等級較高的固定收益類金融產(chǎn)品外，還可有不存在利益沖突且總額不高于凈資產(chǎn)20%的其他投資。

銀擔雙方權利義務不對等

擔保的主要功能是提升企業(yè)信用，幫助其獲得金融機構的資金支持。當前，銀行對擔保機構多采取“名單準入、擇優(yōu)增補、動態(tài)監(jiān)測、實施淘汰”的準入方式，在合作對象的選擇上，往往青睞成立時間較長、具有一定規(guī)模、擁有政府背景的政策性擔保公司，民營擔保機構的準入更為嚴格。在業(yè)務開展中，銀行幾乎都要求擔保機構承擔100%連帶保證責任（國際慣例通常是承擔50-80%，歐美和日本等信用擔保體系相對成熟的國家，其擔保機構承擔比例為70-80%），擔保公司承保后，銀行幾乎將風險全部轉嫁，擔保公司不僅承擔全部本金擔保，甚至還承擔利息及追償費用的擔保，一旦貸款逾期，多要求擔保公司提供全額代償。除此之外，銀行還采取對擔保機構加收保證金、嚴格保證合同（要求使用銀行的格式化合同）等方式確保其貸款資金安全。此種權利義務不對等的機制下，銀行因有擔保而放松了貸前審查和貸后監(jiān)管，風險全部從債務人轉移到保證人。這種權利義務不對等的合作機制，一旦擔保機構出現(xiàn)問題，將會引發(fā)大規(guī)模的系統(tǒng)性風險。

構建銀擔合作新機制

對于銀行和中小微企業(yè)而言，擔保機構的作用都不可忽視。因此，擔保機構和銀行應考慮如何合作共贏。從多年工作實踐來看，健康的銀擔合作機制應是風險共擔、平等互利。從利益角度看，銀行收取利息，擔保公司收取擔保費，雙方都應承擔部分風險成本，此為“平等互利”；從風控角度看，銀行不能只將擔保機構作為風險轉嫁載體，共同分擔風險可避免銀行不作為而造成風險蔓延，此為“風險共擔”。中小微企業(yè)融資離不開銀擔合作，更需要健康持續(xù)的銀擔合作。

風險共擔的銀擔合作

若要建立對等的銀擔合作關系，就要真正實行風險共擔。對擔保機構而言，其發(fā)展主要依靠三大元素：一是信用，這是立足之本；二是資金，這是發(fā)展之源；三是風控，這是生存之根。銀行可根據(jù)擔保機構的資金實力、信用狀況、擔保業(yè)績、代償追償?shù)戎笜耍C合確定對擔保公司的授信政策，尤其是對實力強、信用好的擔保公司，盡可能取消不合理的門檻，切實降低擔保公司的保證金繳存比例甚至不予收繳，并適度承擔一定比例的擔保責任，讓貸款風險真實的暴露，營造真實、良好的金融生態(tài)，不僅能深化銀擔合作，更利于金融業(yè)務的可持續(xù)發(fā)展。而對于擔保機構，應按照自身業(yè)務經(jīng)營方向，獲取相應銀行的信用額度準入，與各層次銀行建立合作關系，充分運用信用放大功能，增大自身的服務能力，提高自身的經(jīng)營效益，實現(xiàn)“擔?；忏y行信用風險、支持中小微企業(yè)融資、擔保公司盈利”的最優(yōu)結合。

第7篇：債券業(yè)務風險防控范文

[關鍵詞]企業(yè)債券；公司債券；商業(yè)銀行；利率風險

2005年以來，短期融資券以及資產(chǎn)支持證券等多種直接融資工具對商業(yè)銀行信貸業(yè)務的影響開始顯現(xiàn)。值得關注的是，多年來發(fā)展緩慢的企業(yè)債券市場也出現(xiàn)了加速發(fā)展跡象，而無論從國際經(jīng)驗還是從國內趨勢看，境內企業(yè)債券市場的發(fā)展將對商業(yè)銀行帶來機遇和挑戰(zhàn)。因此，準確把握境內企業(yè)債券市場的發(fā)展脈絡和動態(tài)，深入研究其對商業(yè)銀行可能帶來的影響，具有重要意義。

一、我國企業(yè)債券市場發(fā)展的歷史分析

我國企業(yè)債券市場是在政府監(jiān)管部門嚴格管理下逐漸規(guī)范化發(fā)展的直接融資市場。在企業(yè)債券市場的發(fā)展歷程中，監(jiān)管部門對企業(yè)債券發(fā)行額度和利率的管制、企業(yè)整體信用狀況不佳和金融發(fā)展水平相對落后成為制約企業(yè)債券市場發(fā)展的主要因素。

(一)企業(yè)債券與公司債券的概念界定

按照1993年頒布的《企業(yè)債券管理條例》(以下簡稱《條例》)規(guī)定，在中華人民共和國境內依法設立的企業(yè)法人發(fā)行的債券均屬于企業(yè)債券。在此基礎上，如果發(fā)行人還滿足《公司法》中發(fā)行公司債券的條件，即發(fā)行人是依法設立的股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體設立的有限責任公司，其發(fā)行的企業(yè)債券屬于公司債券。

因此，從概念界定上看，盡管企業(yè)債券和公司債券兩者均屬于企業(yè)法人發(fā)行的債務契約，債務人承諾在未來的特定時期，償還本金并按照事先規(guī)定的利率支付利息。但從嚴格意義上講，企業(yè)債券與公司債券是不相同的，企業(yè)債券所包括的范圍更廣，不僅包括公司法人發(fā)行的債券，還包括非公司法人發(fā)行的債券。鑒于企業(yè)債券這一概念更符合我國金融市場發(fā)展的實際情況，因此本報告將圍繞企業(yè)債券展開分析和討論。另外，從理論上講，商業(yè)銀行發(fā)行的金融債券也屬于企業(yè)債券的范疇，但由于金融債券有其自身特殊性，因此未列入本文研究范圍之內。

(二)企業(yè)債券市場發(fā)展的簡要回顧

企業(yè)債券(包括短期融資券)市場發(fā)展可以概括為三個階段：第一個階段為1984-1994年，即企業(yè)債券市場的創(chuàng)始及整頓期。1987年《企業(yè)債券管理暫行條例》(以下簡稱《暫行條例》)頒布，企業(yè)債券發(fā)行迅速增長，并于1990-1992年出現(xiàn)了一輪發(fā)債，1992年當年企業(yè)債券發(fā)行總額為684億元，大大超過原計劃發(fā)行規(guī)模(王鐵鋒，2005)。但此階段，企業(yè)債券發(fā)行缺乏有效約束，發(fā)債企業(yè)良莠不齊，部分地方政府也利用企業(yè)債券變相集資，“亂集資”現(xiàn)象較為普遍。

第二個階段為1995~2003年，在1993年《企業(yè)債券管理條例》頒布后，企業(yè)債券市場運行逐漸規(guī)范化，但由于監(jiān)管部門采取限額管理和審批制的管理辦法，市場發(fā)展速度緩慢。根據(jù)《條例》規(guī)定，這一期間企業(yè)債券的發(fā)行主體擴大到“在中華人民共和國境內依法設立的企業(yè)法人”，但實際上發(fā)行主體絕大多數(shù)為能源、交通、通信、重要原材料以及城市基礎設施等國家重點項目，如三：峽工程(超過110億元)、鐵道建設(超過180億元)等，普通企業(yè)發(fā)債較少。同時，隨著相關法律制度的完善和市場的逐步規(guī)范，企業(yè)債券市場的投資主體逐漸由以個人投資者為主轉向以機構投資者為主。企業(yè)債券亦被允許在滬、深證券交易所掛牌交易，企業(yè)債券流動性有所提高。

第三個階段為2004年至今。2004年，中國人民銀行了《全國銀行間債券市場債券交易流通審核規(guī)則》，為企業(yè)債券在銀行間市場正式流通提供了依據(jù)。人民銀行并據(jù)此批準了7只企業(yè)債券進入銀行間債券市場交易流通，改變了企業(yè)債券只在交易所市場上市、交易方式單一的狀況。2005年，隨著企業(yè)短期融資券的“開閘”，企業(yè)債券市場亮點頻出?！镀髽I(yè)債券管理條例》經(jīng)過6年的修訂，亦有望在2007年出臺，企業(yè)債券市場的“黃金期”即將到來。

(三)企業(yè)債券市場發(fā)展的內在矛盾

從融資次序理論看，企業(yè)債券具有銀行貸款所不可比擬的優(yōu)勢。首先，企業(yè)債券作為一種標準化的有價證券，可以在證券交易所場內以及場外交易市場進行交易，其流動性遠遠高于商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)(商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)一般只有通過證券化才能在市場上公開出售)。其次，由于企業(yè)債券市場是一個債權人、債務人和中介商共同“議價”而形成的具有共同約束力的市場，需要定期披露各方面相關信息供市場決策參考，因此在信息對稱方面也優(yōu)于商業(yè)銀行。其三，企業(yè)債券具有信用工具和市場投資工具的雙重屬性，其利率決定因素包括實體經(jīng)濟供需情況以及金融市場動向等，因此利率水平更能反映資金市場的真實價格。從國際上看，許多發(fā)達經(jīng)濟體債券市場融資額一般是股票市場融資額的幾十倍，而在企業(yè)外源性融資中，企業(yè)債券融資額亦超過股票融資額數(shù)倍。

在我國，企業(yè)債券市場規(guī)模遠遠小于銀行信貸市場和股票市場規(guī)模，其制度建設也較為落后，在融資體系和企業(yè)融資結構中始終處于從屬地位(見表1)?？傮w上看，我國企業(yè)債券市場的現(xiàn)實與理論及發(fā)達國家經(jīng)驗不相符合，其主要原因在于我國企業(yè)總體信用水平不佳以及監(jiān)管部門對企業(yè)過多的行政干預。因此，有效解決這些矛盾是促進企業(yè)債券市場發(fā)展的關鍵所在。

1.行政化利率管制與企業(yè)債券發(fā)行期限中長期化。為規(guī)避“高息攬存”現(xiàn)象，1993年頒布的《條例》規(guī)定，企業(yè)債券發(fā)行利率不得高于同期銀行儲蓄存款利率的140%。為吸引投資者，企業(yè)發(fā)債均傾向于將利率定至規(guī)定內的上限，這容易導致風險不同的企業(yè)債券定價趨同的現(xiàn)象出現(xiàn)，導致風險收益嚴重不對稱(袁東，2004)。

2001年以前發(fā)行的企業(yè)債券其期限以1—3年以內的中短期為主，2001年以后，部分企業(yè)開始發(fā)行期限超過7年的固定利率債券，企業(yè)債券發(fā)行期限出現(xiàn)了中長期化的趨勢。主要原因在于，2001年以來，宏觀經(jīng)濟增長穩(wěn)定性不斷增強，物價上漲壓力較小，金融體系利率水平保持低位，企業(yè)有意識地發(fā)行中長期債券以規(guī)避未來的升息風險。

但是，由于定期儲蓄存款最長期限為5年，從而并沒有期限與長期企業(yè)債券相對應的銀行儲蓄存款品種。因此，中長期企業(yè)債券的利率水平事實上已經(jīng)規(guī)避了《條例》的利率管制，這愈加凸顯出《條例》中關于利率管制的滯后性和不適宜性。尤為重要的是，這種對企業(yè)債券的行政性利率管制，再加上對商業(yè)銀行貸款利率下限的嚴格控制，使得價格信號失靈，5年期以內的企業(yè)債券利率定價基準較為混亂(趙新杰，2006)。

2.銀行擔保與風險轉嫁?！稐l例》并未對企業(yè)債券發(fā)行做出強制擔保的規(guī)定，但人民銀行1998年4月8日的《企業(yè)債券發(fā)行與轉讓管理辦法》則規(guī)定，企業(yè)發(fā)債應提供擔保，但經(jīng)人民銀行批準免予擔保的除外。2001年以前，大部分企業(yè)債券都是由企業(yè)集團或者建設基金進行擔保，2001年以后，商業(yè)銀行逐漸成為企業(yè)債券的主要擔保者。2002-2005年，企業(yè)債券累計發(fā)行72只，規(guī)模為1659億元，其中，銀行擔保的企業(yè)債券60只，規(guī)模為1211億元，占比分別為83.3%和73%(安義寬，2006)。

在特定的歷史時期，商業(yè)銀行對企業(yè)債券發(fā)行提供擔保起到了降低企業(yè)債券兌付風險，提升投資者信心的作用，但這無形中也將企業(yè)信用風險轉嫁給銀行，商業(yè)銀行承擔了與擔保費并不對稱的信用風險，風險與收益不相匹配。銀行擔保也使得發(fā)行人和投資者風險意識淡薄，市場對企業(yè)債券系統(tǒng)性風險的估計和準備不足。

更為嚴重的是，銀行擔保使得企業(yè)債券市場成為以銀行信用為主體的失衡市場，企業(yè)債券的商業(yè)信用屬性并未得到充分體現(xiàn)，這也不利于市場均衡發(fā)展。

3.發(fā)行主體的單一性與功能偏差。我國企業(yè)債券的發(fā)行主體始終較為單一，企業(yè)債券創(chuàng)始時期，發(fā)行額度分配時按照“濟貧”原則，把額度分給質量較差的國有企業(yè)，后來則將企業(yè)債券的發(fā)行權集中于少數(shù)國有大型企業(yè)。國有大型企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券的主要目的是彌補固定資產(chǎn)投資和市政建設項目的資金不足。從這個角度看，相當多的企業(yè)債券在某種意義上屬于市政債券的范疇，不屬于真正意義上的企業(yè)債券。在這種背景下，企業(yè)債券僅僅能夠履行其融資功能，很少發(fā)揮其改善企業(yè)融資結構和完善公司治理結構的功能。

4.多頭監(jiān)管與效率低下。2000年以來，企業(yè)債券發(fā)行管理工作由國家發(fā)改委(原為計委)負責，發(fā)改委制定債券發(fā)行計劃，并逐級分配企業(yè)債券的發(fā)行額度，中國人民銀行在企業(yè)爭取到額度之后，對企業(yè)債券的發(fā)行利率進行審批，同時中國人民銀行負責企業(yè)短期融資券的監(jiān)管，中國證監(jiān)會則負責企業(yè)債券的承銷審批以及在滬深證券交易所上市審批。

二、企業(yè)債券市場發(fā)展現(xiàn)狀及前景展望

盡管發(fā)展遇到制度及市場等重重約束，2005年以來，企業(yè)債券市場的廣度和深度仍不斷拓展，機構投資者隊伍也逐漸壯大。預計2007-2008年，企業(yè)債券市場的監(jiān)管政策將有重大突破，企業(yè)債券市場的制度、產(chǎn)品和機制創(chuàng)新將不斷深化。

(一)企業(yè)債券市場發(fā)展現(xiàn)狀及特點：2005年至今

1984年，我國首次發(fā)行企業(yè)債券，從1998年到2005年，國內市場累計發(fā)行企業(yè)債券1997億元。2005年末，企業(yè)債券市場余額占債券市場總余額的2.75%。截至2006年11月末，我國企業(yè)債券市場的市場存量為2800億元，占中央國債登記結算公司托管債券總量的3%。在市場總量不斷增加的同時，企業(yè)債券市場運行機制、市場參與者也呈現(xiàn)新特點。

1.資金用途多樣化，期限長期化，品種創(chuàng)新加快。傳統(tǒng)意義上的企業(yè)債券，其資金主要用途為固定資產(chǎn)投資項目。但目前，企業(yè)債券的募集資金投向已經(jīng)不僅限于上述項目，還包括補充流動資金和償還貸款等其他目的。

期限結構方面，截至2006年12月13日，在滬深證券交易所上市的企業(yè)債券中，約有164只發(fā)行期限在5年以上，136只發(fā)行期限在10年以上，僅有3只發(fā)行期限為3年。

品種創(chuàng)新方面，2005年以來，企業(yè)債券市場陸續(xù)推出了浮動利率債、含選擇權債、保底浮動債、期限20年至30年超長期債等新型債券品種。但總體看，由于衍生工具目前在我國尚不成熟，我國金融市場運行也較為平穩(wěn)，因此產(chǎn)品創(chuàng)新缺乏必要的空間和內在需求。

2.發(fā)行數(shù)量有所增加，發(fā)行者范圍有所擴大。2005年以來，我國企業(yè)債券發(fā)行有所加快。全年發(fā)行企業(yè)債券37只，發(fā)行量為654億元，分別比上年增長94.74%和100.47%。2006年上半年，企業(yè)債券發(fā)行32只，發(fā)行量為508億元。截至2006年12月18日，2006年企業(yè)債券累計發(fā)行48只，發(fā)行量為945億元。

此外，企業(yè)債券發(fā)行者的范圍也有所擴大。2005年發(fā)行的企業(yè)債券全部為中央企業(yè)債，2006年上半年，企業(yè)債券的發(fā)行主體擴大到地方企業(yè)，地方企業(yè)成為2006年企業(yè)債券發(fā)行的一大亮點。2006年上半年，地方企業(yè)債共發(fā)行21只，發(fā)行量達到261億元，超過同期中央企業(yè)債的發(fā)行總量，達到上半年企業(yè)債券發(fā)行總量的51.38%。

從行業(yè)角度看，2005年以來，企業(yè)債的發(fā)行主體仍主要集中于能源、原材料、交通運輸、通信、市政建設等大型國有企業(yè)或者大型項目上。

3.投資者結構轉向以機構投資者為主。長期以來，我國企業(yè)債券投資主體定位于主要在交易所交易的個人和中小投資者。然而，由于企業(yè)債券相對于國債等“金邊”債券具有更高的風險，因此企業(yè)債券投資更適合于有較強分析能力和風險承受能力的機構投資者。

近年來，機構投資者在我國企業(yè)債券市場的份額逐漸增加。2005年12月，人民銀行了《中國人民銀行公告》(2005年第30號)，簡化了企業(yè)債券交易流通的審核程序，從事前審批改為備案制；允許所有銀行間債券市場投資者投資企業(yè)債券，擴大債券投資主體范圍。這項規(guī)定的主要創(chuàng)新點就是商業(yè)銀行被允許投資企業(yè)債券，企業(yè)債券的投資主體進一步擴大。

目前，企業(yè)債券市場的投資者群體包括個人、企業(yè)、商業(yè)銀行、證券公司、保險公司、基金、非銀行金融機構及信用社等，范圍廣泛，但商業(yè)銀行、保險公司、非銀行金融機構、基金等機構投資者日漸成為企業(yè)債券的主要投資者。

2006年1-11月份，商業(yè)銀行、保險機構、信用社、基金四類機構投資者認購總額占到了2006年以來企業(yè)債券發(fā)行總額的87.2%(見圖1)。

4.交易渠道從交易所逐漸拓展到銀行間。目前企業(yè)債券的交易渠道有兩條。一條是通過上海和深圳的交易所進行集中撮合式“零售”交易，一條是通過銀行間市場進行“批發(fā)”交易。2004年12月，人民銀行允許企業(yè)債券進入銀行間市場交易流通，豐富了企業(yè)債券的交易方式。截至2006年2月末，共有33只企業(yè)債券在銀行間債券市場交易流通，規(guī)?？傆嫗?97.2億元。由于企業(yè)債券更適宜于以報價驅動為主要交易方式的場外市場交易，因此企業(yè)債券進入銀行間市場交易的速度將繼續(xù)加快。截至2006年11月末，企業(yè)債券托管總量為2768.99億元，其中在交易所市場流通總量僅為407.75億元。

5.企業(yè)債券需求旺盛，投資者“惜售”導致流動性相對較低。由于企業(yè)債券相對于國債和金融債利率較高，且由于發(fā)行主體大多數(shù)為信譽優(yōu)良的國有大型企業(yè)，因此信用風險也較低，眾多機構投資者對企業(yè)債券的需求十分旺盛。其中，出于資產(chǎn)負債“匹配”策略的考慮，保險公司等長期型機構投資者對長期債券分外“青睞”。截至2006年11月末，保險公司共持有企業(yè)債券1397.92億元，占企業(yè)債券市場存量的50.48%；商業(yè)銀行共持有企業(yè)債券364.81億元，占企業(yè)債券市場存量的13.17%(2005年末商業(yè)銀行僅持有企業(yè)債券82.98億元)；基金持有企業(yè)債券223.42億元，占企業(yè)債券市場存量的8.07%(見圖2)。

在長期企業(yè)債券供給數(shù)量偏少的前提下，機構投資者普遍存在“惜售”心理，多數(shù)機構投資者對企業(yè)債券采取持有到期的策略，企業(yè)債券的供求嚴重失衡。因此，盡管企業(yè)債券本身屬于流動性較高的資產(chǎn)，但是現(xiàn)階段我國企業(yè)債券市場流動性相對較低。

(二)企業(yè)債券市場發(fā)展前景

企業(yè)債券市場擔負著促進儲蓄轉化為投資、完善資本市場結構并降低金融市場風險的重要職能，2007-2010年，我國企業(yè)債券市場將迎來廣闊的發(fā)展空間。

1.可能的政策變動預測。在2007年，已經(jīng)沿用十多年的《企業(yè)債券管理條例》可能重新修訂。企業(yè)債券市場在信息披露、利率定價、發(fā)行主體資格審定等方面的制度建設將更趨完善。

預計企業(yè)債券監(jiān)管政策將有以下主要變動：首先，繼續(xù)加強企業(yè)債券發(fā)行的信息披露工作，嚴格要求企業(yè)債券發(fā)行人定期披露企業(yè)債券的主要條款、發(fā)行人歷史財務數(shù)據(jù)、財務結果分析、發(fā)行人所在行業(yè)情況、發(fā)行人業(yè)務情況、律師事務所出具的法律意見、稅務問題等一系列信息。

其次，企業(yè)債券發(fā)行許可將由目前的審批制逐漸過渡到核準制或者注冊備案制，并逐步實現(xiàn)規(guī)范化和法制化。這項政策如果得以實施，企業(yè)債券發(fā)行的效率將大大提高。

第三，取消企業(yè)債券發(fā)行的額度和利率控制。政府部門將逐漸降低、直至取消對企業(yè)債券發(fā)行總規(guī)模的限制，逐步取消對企業(yè)債券利率“不得高于同期銀行儲蓄存款利率140%”的控制。

第四，登記托管體系將實現(xiàn)統(tǒng)一化。柜臺交易市場、銀行間市場及交易所市場的連通機制將逐步建立，交易所和銀行間市場的聯(lián)系將越來越緊密。

2.未來的發(fā)展前景。在美國等以直接融資為主導的融資體系中，企業(yè)債券占融資總額比重大約在25%左右。以銀行等間接融資為主導的融資體系中，企業(yè)債券依然占有重要地位。例如，歐洲1998-2005年間的債券發(fā)行總量中，一般企業(yè)發(fā)債比重穩(wěn)定在15%左右(趙興耀，2006)。

預計未來3-5年內我國企業(yè)債券發(fā)行的年增長速度將在10%-30%之間，大中型民營企業(yè)將成為企業(yè)債券市場的重要發(fā)行者。

除政策因素外，企業(yè)債券市場的發(fā)展將有以下因素作為支撐。首先，股票市場“全流通”的順利實施對企業(yè)債券市場發(fā)展起到促進作用。其次，企業(yè)債券的投資者將繼續(xù)以機構投資者為主。在流動性過剩的背景下，機構投資者對企業(yè)債券的需求正在逐步增加。第三，《證券法》中公司債券的主要發(fā)行條件為：股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元；累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的40%。隨著我國經(jīng)濟的穩(wěn)健成長，滿足上述條件的公司(企業(yè))將越來越多。

三、企業(yè)債券市場發(fā)展對商業(yè)銀行的機遇與風險分析

企業(yè)債券市場發(fā)展為商業(yè)銀行帶來廣闊的機遇，與此同時也不可避免地帶來了一定風險。商業(yè)銀行應抓住機遇，規(guī)避但不“逃避”風險。

(一)企業(yè)債券市場發(fā)展對商業(yè)銀行的機遇分析

發(fā)展企業(yè)債券業(yè)務，商業(yè)銀行可以增加盈利來源，有效提升市場價值：通過投資與交易企業(yè)債券獲得利息收入與交易價差收入；通過發(fā)展企業(yè)債券承銷業(yè)務，獲得中間業(yè)務收入；通過在資產(chǎn)組合中合理配比信貸資產(chǎn)、債券資產(chǎn)以及其他資產(chǎn)，實現(xiàn)風險分散化。

1.優(yōu)化資產(chǎn)組合，提升資產(chǎn)流動性。截至2006年11月末，商業(yè)銀行持有企業(yè)債券數(shù)額僅占其持有債券余額的0.55%(商業(yè)銀行持有債券余額為65781億元)。商業(yè)銀行持有企業(yè)債券情況見表2。

隨著未來企業(yè)債券的大量發(fā)行，加大企業(yè)債券投資力度可以減少貸款替代的負面效應，實現(xiàn)資產(chǎn)組合多元化，并有效提高銀行資產(chǎn)的收益率和流動性。

首先，隨著直接融資市場的發(fā)展，部分商業(yè)銀行貸款將逐漸被包括企業(yè)債券在內的直接融資工具所替代，投資企業(yè)債券可以減緩這種“替代效應：’的沖擊，彌補優(yōu)質貸款流失的部分損失，實現(xiàn)商業(yè)銀行經(jīng)營轉型的平穩(wěn)過渡。

其次，增加企業(yè)債券投資比重可以增強商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動性，便于商業(yè)銀行改善流動性管理，提高資產(chǎn)負債管理水平。信貸資產(chǎn)的綜合收益率雖然高于債券資產(chǎn)，但是信貸資產(chǎn)只有經(jīng)過證券化后方可具備較好的流動性，其流動性顯然弱于企業(yè)債券。

第三，如果《條例》修訂后，監(jiān)管部門對企業(yè)債券利率的行政管制大幅度放寬，企業(yè)債券利率有可能出現(xiàn)整體上升的走勢，再加上企業(yè)債券本身相對于國債和金融債具有更高的收益率，因此提升企業(yè)債券在證券投資組合中的占比有助于提高債券資產(chǎn)的總體收益率。

2.深入發(fā)展承銷業(yè)務，增加中間業(yè)務收入?！稐l例》中第23條規(guī)定，“非證券經(jīng)營機構和個人不得經(jīng)營企業(yè)債券的承銷和轉讓業(yè)務”，這條規(guī)定使得商業(yè)銀行長期以來不能參與企業(yè)債券的承銷業(yè)務。

然而在經(jīng)濟發(fā)達國家，大多數(shù)企業(yè)債券主要通過場外交易市場進行交易。例如，在美國，只有很少一部分評級較高的投資級企業(yè)債券在紐約證券交易所上市，絕大多數(shù)企業(yè)債券都在場外市場進行交易。因此，未來我國企業(yè)債券將可能主要通過場外的銀行間市場進行發(fā)售和交易。目前，商業(yè)銀行已經(jīng)成為企業(yè)短期融資券的主承銷商，隨著《條例》的修訂，商業(yè)銀行將可能進入企業(yè)債券的承銷市場。

深入發(fā)展企業(yè)債券承銷業(yè)務不僅能夠增加商業(yè)銀行中間業(yè)務收入，還能夠據(jù)此維持與傳統(tǒng)客戶的業(yè)務聯(lián)系，吸收相應的企業(yè)存款并增加債券投資收入。從短期融資券市場發(fā)展的經(jīng)驗可以看出，誰拿到了短期融資券的主承銷商資格，誰就能夠拿到相對更多的短期融資券，并且有可能奪走其他銀行的傳統(tǒng)優(yōu)質客戶。因此，企業(yè)債券承銷業(yè)務是一項綜合回報率很高的戰(zhàn)略性業(yè)務，需要商業(yè)銀行密切關注。

3.降低銀行業(yè)整體風險，提高銀行體系穩(wěn)定性。從理論上講，企業(yè)債券市場的發(fā)展，可以避免企業(yè)債務融資過度依賴銀行，避免金融風險在銀行體系內大量集聚，增強銀行體系穩(wěn)定性。這種企業(yè)債務融資過度依賴銀行的風險在1997年的東南亞金融危機中就已得到體現(xiàn)。危機后，東南亞各國對企業(yè)債券市場建設非常重視。

事實上，我國企業(yè)債券到期違約率遠遠低于銀行貸款損失率。根據(jù)有關材料，90年代是企業(yè)債券違約高發(fā)時期，1995年底全國逾期未付的企業(yè)債券(含短期融資券)占期末余額的比例為11%，到1996年6月這一指標又下降到10%。相比而言，同期商業(yè)銀行貸款不良比率為29.2%。需要指出的是，這些未兌付的企業(yè)債券中絕大部分是企業(yè)短期融資券，期限為3、6、9個月，不屬于真正意義上的企業(yè)債券，真正的企業(yè)債券違約率更低。2000年以后，由于企業(yè)債券發(fā)行采取了嚴格的審批制，迄今為止，企業(yè)債券發(fā)行尚未出現(xiàn)違約情況。

特別需要指出的是，2004年以來出現(xiàn)的商業(yè)銀行貸款中長期化趨勢使得商業(yè)銀行在中長期面臨著很大的市場風險。未來宏觀經(jīng)濟如果出現(xiàn)下行走勢，商業(yè)銀行中長期貸款必然遭受一定程度的損失。而企業(yè)債券的發(fā)展，特別是中長期企業(yè)債券的快速增長，則為分散商業(yè)銀行所承擔的風險提供了有效途徑。

4.提高商業(yè)銀行利率定價水平。從企業(yè)的角度看，企業(yè)債券直接將實體經(jīng)濟與資本市場緊密相連在一起，其主要用途是彌補企業(yè)中長期經(jīng)營支出。因此其利率定價將不僅僅參考金融市場利率，還將參考實體經(jīng)濟的中長期走勢、實體經(jīng)濟中資金的供求水平，發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營和財務狀況，利率定價比銀行貸款包含了更多的信息。

這種價格信號功能能夠給商業(yè)銀行貸款定價提供更好的比較基準，可以使商業(yè)銀行的貸款融資成本接近風險調整后的真正成本，使風險高的項目不能借到相對低的利率，提高商業(yè)銀行貸款利率定價水平。

(二)企業(yè)債券市場發(fā)展對商業(yè)銀行的風險分析

從商業(yè)銀行角度看，投資企業(yè)債券與向企業(yè)發(fā)放貸款的性質基本類似，均屬于債務融資，因此，投資企業(yè)債券將同樣面臨信用風險。此外，企業(yè)債券作為一種市場工具，也面臨著由于價格波動而引發(fā)的市場風險。信用風險和市場風險往往相互作用和影響，從而“放大”風險。

1.從微觀角度看，信用風險不容忽視。盡管從宏觀角度看，企業(yè)債券市場發(fā)展降低了金融市場的整體風險，但從微觀角度看，信用風險仍然是企業(yè)債券風險中最為主要的風險，也是商業(yè)銀行需要關注的核心風險。

信用風險主要包括違約風險和信用等級降低風險。企業(yè)一旦出現(xiàn)較為嚴重的財務問題，并出現(xiàn)違約，則會出現(xiàn)以下幾種可能的結果。一是企業(yè)債券發(fā)行人資不抵債，企業(yè)直接進入破產(chǎn)清算程序。二是企業(yè)雖然不至于破產(chǎn)，但是信用水平降級，信用利差隨著企業(yè)信用等級的下降而上升，導致企業(yè)債券價格下降，持有企業(yè)債券的機構的資產(chǎn)賬面價值將縮水。三是由于債券的投資者廣為分散，很難形成一個能代表整體債權人的債務重組方案，協(xié)調成本偏高，因此企業(yè)在出現(xiàn)違約風險時，更容易導致企業(yè)直接進入破產(chǎn)程序進行清算，信用風險難以避免。

截至目前，在交易所和銀行間市場上市的企業(yè)債券發(fā)行者均屬于現(xiàn)金流狀況較好的國有大型優(yōu)質企業(yè)，信用風險較低。但是隨著企業(yè)債券市場的發(fā)展，特別是如果民營企業(yè)進入企業(yè)債券市場，企業(yè)債券市場的信用風險將會增加。

2.企業(yè)債券投資需警惕市場風險。企業(yè)債券的市場風險主要指企業(yè)債券的價格波動風險和利率風險。具體體現(xiàn)在：首先，利率、匯率等資產(chǎn)價格變動、宏觀經(jīng)濟波動對企業(yè)債券價格將形成影響，從而影響商業(yè)銀行持有債券的賬面資產(chǎn)價值和流動性。其次，企業(yè)債券價格波動進而導致直接融資利率水平的變動，從而間接影響商業(yè)銀行貸款利率定價。

現(xiàn)階段，由于我國企業(yè)債券市場容量相對較小，品種單一，交易缺乏連續(xù)性，無法形成完整有效的收益率曲線。因此，商業(yè)銀行在進行企業(yè)債券投資時將面臨兩個問題，一是難以精確測算企業(yè)債券收益率受商業(yè)銀行貸款利率影響的程度，二是難以準確判斷企業(yè)債券利率波動與國債和金融債收益率調整的相關性。

需要指出的是，短期內，由于企業(yè)債券的供給需求失衡情況仍較為嚴重，因此，長期企業(yè)債券收益率被人為降低在一個非均衡的水平。例如，目前發(fā)行的20年期固息企業(yè)債券利率均低于商業(yè)銀行一年期貸款基準利率，這種局面并未反映出長期投資所內含的利率風險。如果利率進入連續(xù)上升的周期，商業(yè)銀行持有的企業(yè)債券將遭受賬面損失。

3.規(guī)避信用因素與市場因素的關聯(lián)性風險。信用風險和市場風險是相互關聯(lián)的。企業(yè)出現(xiàn)不能償還到期債務的信用風險，或者財務指標惡化，出現(xiàn)不能償還到期債務的可能性，則首先直接影響到該企業(yè)債券的市場價格和到期收益率，形成市場風險。市場風險的擴散對企業(yè)債券的后續(xù)發(fā)行形成聲譽風險，企業(yè)信用等級下降導致債券后續(xù)發(fā)行的難度增大。

為規(guī)避信用因素與市場因素交叉導致的關聯(lián)性風險，商業(yè)銀行在投資決策時應考慮以下主要因素：宏觀經(jīng)濟走勢、債券價格、債券發(fā)行者的財務狀況、信用評級水平、債券的發(fā)行期限、債券收益率曲線情況及債券發(fā)行相關條款等。

4.防范企業(yè)債券市場發(fā)展對銀行貸款的“替代效應”。如果企業(yè)債券市場在未來3—5年內形成一個較大的規(guī)模，則企業(yè)債券利率勢必對商業(yè)銀行貸款定價形成重要影響。如果貸款定價相對于企業(yè)債券利率偏高，企業(yè)選擇債券融資的沖動更強，企業(yè)債券對商業(yè)銀行信貸的“替代效應”將增強。商業(yè)銀行應對這一發(fā)展趨勢進行預判并做好充分準備。

四、商業(yè)銀行應對企業(yè)債券市場發(fā)展的策略

加快企業(yè)債券市場發(fā)展，扭轉“股強債弱”的局面已成為不可阻擋的歷史趨勢，企業(yè)債券在金融市場中的戰(zhàn)略地位將逐漸加強。面對迅速變革的市場環(huán)境，商業(yè)銀行應重新審視“脫媒”對商業(yè)銀行的潛在影響，在做好風險防控的同時不斷提升企業(yè)債券資產(chǎn)占比。

(一)認清優(yōu)劣勢，從發(fā)展戰(zhàn)略角度為企業(yè)債券業(yè)務定位

在商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營、中外資銀行全面競爭的大背景下，企業(yè)債券業(yè)務不應僅定位于金融市場業(yè)務的一項“子業(yè)務”。企業(yè)債券對于商業(yè)銀行的價值不僅在于通過投資和交易獲利，其對于完善資產(chǎn)組合、增強資產(chǎn)流動性，也具有十分重要的意義。因此，商業(yè)銀行應從發(fā)展戰(zhàn)略角度為企業(yè)債券業(yè)務進行市場定位，將企業(yè)債券業(yè)務作為“入世”后銀行業(yè)全面競爭的重點之一。

為此，商業(yè)銀行應認清發(fā)展企業(yè)債券業(yè)務的優(yōu)勢和劣勢。長期以來，商業(yè)銀行與企業(yè)通過信貸業(yè)務、中間業(yè)務等建立了密切的銀企合作關系，對企業(yè)的財務狀況和信用狀況有較深入的了解，因此在企業(yè)債券投資的信用風險控制方面具有明顯優(yōu)勢。

商業(yè)銀行發(fā)展企業(yè)債券業(yè)務的劣勢主要在承銷業(yè)務領域，盡管商業(yè)銀行具備承銷短期融資券的經(jīng)驗，但是在中長期企業(yè)債券承銷方面的經(jīng)驗和人才儲備不足。此外，短期內監(jiān)管部門是否允許商業(yè)銀行承銷企業(yè)債券，仍舊是一個亟待關注的問題。為彌補這種劣勢，商業(yè)銀行應加大對企業(yè)債券投資和承銷人才的培養(yǎng)力度，培育適應企業(yè)債券業(yè)務發(fā)展需求的營銷隊伍，并密切關注監(jiān)管部門的政策動向。

(二)構建企業(yè)債券業(yè)務的全面風險管理框架

控制信用風險是商業(yè)銀行風險管理的強項，經(jīng)過多年來的運作實踐，商業(yè)銀行對信用風險的識別、衡量和控制技術已經(jīng)比較成熟。但是涉足企業(yè)債券市場后，商業(yè)銀行需要面對信用風險和市場風險的交叉性風險，由于這種復雜的風險環(huán)境是商業(yè)銀行在以往的經(jīng)營實踐中很少遇到的，因此對商業(yè)銀行的全面風險管理形成了挑戰(zhàn)。

面對這種情況，商業(yè)銀行須制定包括信用風險和市場風險在內的全面風險管理框架，具體需要做到以下幾點：一是加強信用風險管理部門和市場風險管理部門的溝通與協(xié)作；二是通過VAR等定量手段為信用風險和市場風險設立可容忍區(qū)間。一旦超出這一區(qū)間，風險管理部門須迅速調整相關參數(shù)和變量，將總風險控制在可控范圍之內；三是注意防控企業(yè)債券的相關衍生產(chǎn)品的風險。互換、掉期等衍生產(chǎn)品在規(guī)避市場風險的同時，其本身也存在一定的信用風險；四是仔細計算企業(yè)債券投資對商業(yè)銀行資本充足率的影響，按照有關規(guī)定為企業(yè)債券投資計提必要的撥備。

(三)加強對企業(yè)債券創(chuàng)新產(chǎn)品的研究

企業(yè)債券本身所具有的信用風險和市場風險為企業(yè)債券產(chǎn)品創(chuàng)新提供了原動力。企業(yè)債券產(chǎn)品創(chuàng)新，包括利用基礎方法進行的產(chǎn)品設計，如還本和付息方面的創(chuàng)新；也包括利用衍生方式進行的產(chǎn)品設計。20世紀80年代以來，利用衍生工具方法進行企業(yè)債券產(chǎn)品創(chuàng)新已經(jīng)成為國際主流，特別是20世紀90年代以后，結構性債券設計開始興起，企業(yè)債券的衍生產(chǎn)品越來越復雜(范飛龍，2005)。

目前，我國企業(yè)債券產(chǎn)品創(chuàng)新主要包括浮動利率、內含選擇權的企業(yè)債券產(chǎn)品，產(chǎn)品設計相對簡單。隨著人民幣匯率波動區(qū)間的增大，利率市場化的不斷推進，企業(yè)債券的產(chǎn)品創(chuàng)新將越來越活躍。遠期、期權、期貨、掉期、利率上限、利率下限等衍生工具將更多地與基礎性的企業(yè)債券相融合，形成企業(yè)債券的創(chuàng)新品種。

企業(yè)債券產(chǎn)品創(chuàng)新的新趨勢為商業(yè)銀行提供了更多的信用風險和市場風險的管理手段，同時也為商業(yè)銀行債券投資提供了更多的選擇機會。因此，商業(yè)銀行應調動其市場研究力量，加大對企業(yè)債券創(chuàng)新產(chǎn)品的研究力度。

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王鐵鋒，2005.中國債券市場投資分析及組合管理[M].北京：經(jīng)濟科學出版社.

第8篇：債券業(yè)務風險防控范文

關鍵詞：同業(yè)存單 監(jiān)管政策 去杠桿 金融風險

今年4月以來，銀監(jiān)會陸續(xù)《關于提升銀行業(yè)服務實體經(jīng)濟質效的指導意見》（4號文）、《關于銀行業(yè)風險防控工作的指導意見》（6號文）與《關于切實彌補監(jiān)管短板 提升監(jiān)管效能的通知》（7號文）等系列重要文件，加強了對銀行同業(yè)存單業(yè)務的監(jiān)管。穿透式監(jiān)管已從資本市場延伸到貨幣市場，從信貸基礎資產(chǎn)擴展至非信貸基礎資產(chǎn)。

同業(yè)存單發(fā)行狀況

同業(yè)存單是指存款類金融機構在全國銀行間市場上發(fā)行的記賬式定期存款憑證。以中國人民銀行2013年底《同業(yè)存單管理暫行辦法》為開端，在至今不到四年的時間里，同業(yè)存單猶如高速列車一路疾行，市場規(guī)模快速增長。政策落地當年，同業(yè)存單發(fā)行量只有340億元，次年便飆升至9000億元，2015年發(fā)行規(guī)模一舉突破5.30萬億元，2016年更是達到了13.25萬億元。Wind資訊的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，尚未到期的同業(yè)存單余額為6.3萬億元。今年前三個月，同業(yè)存單業(yè)務更是迎來井噴，發(fā)行量逼近5萬億元，余額規(guī)模升至7.8萬億元，期間單月發(fā)行量也首次突破2萬億元。

截至今年一季度末，同業(yè)存單占整個債券市場的比重已接近12%，成為余額規(guī)模僅次于政策性銀行債、國債和地方債的第四大券種。同時Wind資訊的統(tǒng)計結果表明，在商業(yè)銀行的負債構成中，同業(yè)存單的占比已上升到5%。動態(tài)地審視，截至今年一季度末，已有487家銀行公布了本年度的同業(yè)存單發(fā)行計劃，合計規(guī)模約15.31萬億元，比2016年全年同業(yè)存單發(fā)行總量多出2.06萬億元。

截至今年一季度末，符合同業(yè)存單發(fā)行資格的銀行已逾1550家，但從發(fā)行結構來看，發(fā)行人還是以股份制銀行和城市商業(yè)銀行為主。中金固定收益研究報告顯示，股份制銀行的存量占比為46%，城商行的占比為38%，也就是說股份制銀行與城商行二者圈占了同業(yè)存單市場約85%的份額。從參與投資的交易主體看，同業(yè)存單的持有人以商業(yè)銀行、廣義基金、政策性銀行為主，其中全國性商業(yè)銀行持有25.1%的同業(yè)存單，城商行、農(nóng)商行分別持有12%、8.7%的同業(yè)存單，其余部分主要為基金管理公司及基金類產(chǎn)品企業(yè)所持有。

融資方的推動力分析

在傳統(tǒng)業(yè)務之外，銀行的創(chuàng)新業(yè)務半徑與品類如今有了前所未有的拓展與豐富，從而打開了銀行的多種盈利渠道。作為一種融資工具，同業(yè)存單備受銀行寵愛乃至急速擴身，這與銀行傳統(tǒng)業(yè)務的收縮、監(jiān)管政策的放行及同業(yè)存單的比較優(yōu)勢緊密相關。簡言之，銀行具有發(fā)行同業(yè)存單的強烈沖動。

伴隨利率市場化，商業(yè)銀行貸款利率呈下降趨勢，通過存貸息差@取盈利的空間越來越窄；與此同時，受到新生的民營銀行競爭及互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊，商業(yè)銀行吸收存款的難度越來越大，金融脫媒現(xiàn)象不斷加劇。央行公布的存款類金融機構人民幣信貸收支表顯示，截至2016年底，銀行從非金融機構和住戶吸收的各類存款占總負債的比例約為62%，接近歷史最低水平。其中城市商業(yè)銀行與股份制商業(yè)銀行，其融資能力本來就較國有大型商業(yè)銀行要弱得多，因此更希望通過同業(yè)存單這類創(chuàng)新業(yè)務來彌補自身短板，最終表現(xiàn)出對同業(yè)負債的依賴度自然就高得多。

更為重要的是，對于商業(yè)銀行而言，同業(yè)存單是一種主動性負債，而且市場利率靈活波動，也就是說商業(yè)銀行可以自主決定在什么時點、什么價格發(fā)行同業(yè)存單，這樣就大大增強了商業(yè)銀行尤其是中小銀行主動負債的管理能力。不僅如此，相較同業(yè)存款，同業(yè)存單具有明顯的比較優(yōu)勢，比如同業(yè)存款業(yè)務需要走開戶面簽的程序，交易對手受到物理位置的限制，而這些約束性因素都被同業(yè)存單的統(tǒng)一電子交易平臺一一打破；同時同業(yè)存單也不存在同業(yè)存款的提前支取問題。正是這種快捷便利的交易方式，使得銀行對流動性負債的管理從以前依賴重資產(chǎn)轉向倚重輕資產(chǎn)，獲取資金的時效更高，甚至可以說同業(yè)存單成為了不少中小銀行和股份制商行實現(xiàn)“彎道超車”的利器。

商業(yè)銀行除了通過在負債端發(fā)行同業(yè)存單實現(xiàn)融資外，還可以借助同業(yè)存單在銀行機構間進行靈活質押，從而獲取必要的資金。由于商業(yè)銀行的國有性質，特別是城市商業(yè)銀行還有地方政府的信用背書，因此作為一種質押品，同業(yè)存單往往會被商業(yè)銀行高度認同，融資方通常能較順利地獲得資金。也正是如此，目前有相當數(shù)量的股份制銀行、城商行及農(nóng)商行可接受的質押品除了利率債就是同業(yè)存單。

低資金成本優(yōu)勢應當是同業(yè)存單的又一個特點。根據(jù)銀監(jiān)會的《關于規(guī)范金融機構同業(yè)業(yè)務的通知》，同業(yè)業(yè)務的主要類型有同業(yè)拆借、同業(yè)存款、同業(yè)借款、同業(yè)代付、買入返售（賣出回購）等同業(yè)融資業(yè)務和同業(yè)投資業(yè)務，而且單家商業(yè)銀行同業(yè)融入資金余額不得超過該銀行負債總額的三分之一。顯然，同業(yè)存單并沒有被納入同業(yè)業(yè)務中，發(fā)行時只是計入“應付債券”，而不是“同業(yè)負債”口徑，因此不用繳準。與此同時，同業(yè)存單也沒有被納入央行宏觀審慎評估體系（MPA）的廣義信貸考核指標中，就是說商業(yè)銀行發(fā)行同業(yè)存單不會影響MPA“資產(chǎn)負債情況”項下的同業(yè)負債占比，也就不影響商業(yè)銀行滿足監(jiān)管要求的總體達標。由此，上述因素使得同業(yè)存單快速擴張。

投資方的拉動力觀測

對于買方市場而言，銀行間市場可投資的品種可謂色彩紛呈，除了同業(yè)存款外，還有短期融資券、國債、企業(yè)債、信貸類ABS及券商收益權憑證等，哪一個品種能夠成為投資標的，基本取決于其投資回報率有多高。比較發(fā)現(xiàn)，截至2017年4月初，同業(yè)存單的利率將短期融資券遠遠地甩在后面，而且二者0.4%的利差已接近歷史最高位。同時，1年期保本理財利率為4.6%左右，1年期銀行信貸類ABS利率為4.7%左右，券商收益權憑證利率為4.6%左右，而同業(yè)存單利率則在4.55%～4.6%的水平，甚至一些產(chǎn)品還達到了5%。與這些同業(yè)資產(chǎn)相比，同業(yè)存單的利率水平顯然也有競爭優(yōu)勢。

更為重要的是，相比其他同業(yè)資產(chǎn)，同業(yè)存單作為標準化的金融產(chǎn)品，流動性更好，投資者完全可以根據(jù)需要在二級市場上靈活交易變現(xiàn)。根據(jù)中國外匯交易中心的數(shù)據(jù)，今年一季度同業(yè)存單的交易量占到了整個債券二級市場總交易量的35.3%，而在一季度增加的1.57萬億元同業(yè)存單中，廣義基金和非銀金融機構分別增持了9694億元和5309億元。同業(yè)存單二級市場的活躍度可見一斑。

當然，對于投資者而言，同業(yè)存單不僅是一種投資標的，由于其具有銀行與政府雙重信用背書，購買同業(yè)存單基本不用擔心違約，其收益的穩(wěn)定性自然高于企業(yè)債等產(chǎn)品，而且更為關鍵的是，投資者還可以用同業(yè)存單進行質押，以此進行杠桿投資，從而獲得超額收益。正因如此，同業(yè)存單深受貨幣基金、廣義基金的喜愛。

無疑，商業(yè)銀行是同業(yè)存單買方市場的重要參與主體。按照規(guī)定，銀行類機構作為投資者參與同業(yè)存單的投資，須根據(jù)期限長短不同計提20%～25%的風險資本金，但若參與信用債、短融、中票或是其他同業(yè)資產(chǎn)投資，則要按照100%的比例計提風險資本金。顯然，投資同業(yè)存單可以大大降低銀行的資本消耗，如此明顯的優(yōu)勢，很難不讓商業(yè)銀行對同業(yè)存單趨之若鶩。

事實上，除了在負債端發(fā)行同業(yè)存單獲得資金外，銀行還可以借此在資產(chǎn)端購買表外同業(yè)理財產(chǎn)品，而同業(yè)理財?shù)耐断騽t通過委外投資或自主投資進行債券配置，由此衍生出“同業(yè)存單―同業(yè)理財―委外投資―債券配置”的資金流轉鏈條。一般而言，只要流動性寬松和融資成本低，商業(yè)銀行便可通過這種表外理財或委外投資獲取不菲的收益。

風險認知與識別

由于同業(yè)存單具備銜接貨幣市場利率與貸款利率的天然優(yōu)勢，實際為整條貨幣市場利率曲線提供了全期限、可成交的真實定價參照，有助于全期限貨幣市場利率的完善，因此，同業(yè)存單對于推進利率市場化發(fā)揮了重要的作用。另外，作為一種新型貨幣市場工具，同業(yè)存單也充實了金融機構市場化的負債產(chǎn)品，在改善商業(yè)銀行流動性管理方面助力不小。不僅如此，同業(yè)存單也豐富了金融投資品類，一定程度上優(yōu)化了微觀市場的投資結構，拓展了投資者的選擇空間。但是，與歐美等國大額存單在銀行總負債中的占比達到10%均用了10年以上的時間相比，我國5%的占比只用了3年時間，同業(yè)存單的確存在野蠻擴張與虛胖之嫌，而且在大量發(fā)行過程中，同業(yè)存單繞道監(jiān)管套利而衍生出的風險也不容忽視。

在負債端與資產(chǎn)端進行資金期限的錯配是銀行獲取風險收益的主要方式。觀察發(fā)現(xiàn)，同業(yè)存單存在著1個月、3個月、6個月、9個月和1年五個檔期，而且發(fā)行品種基本上以短期為主，1年期以上的浮動利率產(chǎn)品極少。一般而言，期限越短，利率就越低，而銀行作為發(fā)行人，便可利用這一低融資成本優(yōu)勢，在資產(chǎn)端選擇與配置久期較長的理財產(chǎn)品或者委外債券，從而形成期限錯配，并借此獲取高額收益。然而，這種期限錯配一旦在負債端出現(xiàn)流動性問題，就很可能通過贖回同業(yè)理財―贖回債基等方式將流動性風險傳染至債券市場，同時也反向傳染給投資其同業(yè)存單的其他銀行。

不僅如此，作為投資者，銀行往往會借用同業(yè)存單資金，在資產(chǎn)端加杠桿甚至多次加杠桿進行投資擴張，但一旦資產(chǎn)端價格出現(xiàn)急劇下跌，就可能魅鏡礁赫端并誘發(fā)金融機構違約風險。值得關注的是，我國貨幣政策已從先前的中性偏寬松基調轉向穩(wěn)健中性基調，貨幣市場利率抬升過程中不排除出現(xiàn)同業(yè)存單借錢利率要高于資產(chǎn)收益率的情況。同時，此類工具主要向其他金融機構發(fā)行，因此對于銀行業(yè)整體而言，同業(yè)存單規(guī)模擴大加大了金融體系的關聯(lián)性，使得系統(tǒng)性風險上升。

需要注意的是，同業(yè)存單不僅在銀行間存在大量自發(fā)自購、存單互換等“互相抓癢”行為，也存在銀行購買非銀金融機構基金與債券、非銀金融機構購買銀行理財產(chǎn)品等相互利益關聯(lián)與輸送現(xiàn)象，龐大的資金滯留于金融體內空轉套利，脫實向虛的問題始終得不到根治。如此下去，“去杠桿”只會淺嘗輒止，實體經(jīng)濟將更加如履薄冰。

監(jiān)管趨勢預測

消除風險引爆點，加大力度“去杠桿”，乃貫穿今年全年的金融監(jiān)管主線。據(jù)此，銀監(jiān)會6號文提到，要督促同業(yè)存單增速較快、同業(yè)存單占同業(yè)負債比例較高的銀行，合理控制同業(yè)存單等同業(yè)融資規(guī)模；同時，7號文要求各級銀監(jiān)局要對同業(yè)融資依存度高、同業(yè)存單增速快的銀行業(yè)金融機構，重點檢查期限錯配情況及流動性管理有效性，以及是否落實穿透管理、是否充足計提撥備和資本；而且，銀監(jiān)會要求同業(yè)融資占比高的銀行業(yè)金融機構，要披露期限匹配和流動性風險信息。管理層施加于同業(yè)存單的監(jiān)管態(tài)度愈加清晰與堅決。

現(xiàn)在看來，同業(yè)存單應當存在4號文所強調的市場亂象，也是6號文所關注的十大風險防控領域，同時還是銀監(jiān)會《關于開展銀行業(yè)“違法、違規(guī)、違章”行為專項治理工作的通知》（45號文）、《關于開展銀行業(yè)“監(jiān)管套利、空轉套利、關聯(lián)套利”專項治理的通知》（46號文）以及《關于開展銀行業(yè)“不當創(chuàng)新、不當交易、不當激勵、不當收費”專項治理工作的通知》（53號文）共同所要整改與糾偏的對象。針對同業(yè)存單的監(jiān)管全覆蓋趨勢愈加明朗。

必須指出，對于同業(yè)存單的潛在風險，央行已經(jīng)通過貨幣政策工具操作抬高市場利率來對沖，另外對于個別同業(yè)存單占比較高的銀行采用了“窗口指導”方式。臨時性監(jiān)管很可能會升級為制度性、標準性與常規(guī)性監(jiān)管。一方面，央行MPA考核是宏觀審慎監(jiān)管的大框架，未來很可能直接將同業(yè)存單納入廣義信貸的考核范圍；另一方面，同業(yè)存單也很可能從“應付債券”口徑移出，并轉移到“同業(yè)負債”口徑之下。同時，未來針對杠桿操作、同業(yè)擴張、監(jiān)管套利的監(jiān)管政策還將陸續(xù)出臺。相關硬性約束指標的強化必將對同業(yè)存單規(guī)模、資產(chǎn)價格與利率以及資金空轉形成有效的抑制。

第9篇：債券業(yè)務風險防控范文

中證券期貨投資者保護工作于近期取得突破。定位于證券期貨投資者適當性管理“母法”的《證券期貨投資者適當性管理辦法》（下稱《辦法》）已于7月1日起正式實施。旨在將適當?shù)漠a(chǎn)品或者服務提供給適合的投資者。

《辦法》明確了投資者分類、產(chǎn)品分級、適當性匹配等適當性管理各環(huán)節(jié)的標準或底線，歸納整合了各市場、產(chǎn)品、服務的適當性相關要求，成為未來各市場、產(chǎn)品、服務適當性管理的基本依據(jù)。 “賣者有責’是投資者適當性新規(guī)的核心要求。

“賣者有責”是投資者適當性新規(guī)的核心要求。經(jīng)營機構在獲取經(jīng)營收益的同時，必須承擔法律規(guī)定的義務，確保權利義務的對等和統(tǒng)一。此前，部分經(jīng)營機構片面追求經(jīng)濟利益，向風險承受能力不足的投資者推介高風險證券期貨產(chǎn)品的現(xiàn)象一直為業(yè)界詬病。

“針對每一項義務都制定了相應的違規(guī)罰則，要求監(jiān)管自律機構通過檢查督促，采取監(jiān)督管理措施、行政處罰和市場禁入措施等方式”，《辦法》起草說明中強調的“有義務必有追責”原則成為從業(yè)機構訴苦的重要原因。

在近一兩個月當中，證券期貨經(jīng)營機構都在緊鑼密鼓地進行相應制度的梳理、修訂，完成開戶和交易環(huán)節(jié)的流程改造。最終證券業(yè)協(xié)會、基金業(yè)協(xié)會和期貨業(yè)協(xié)會針對上述《辦法》的實施指引均允許經(jīng)營機構在六個月內，完成適當性管理技術系統(tǒng)的改造升級。

同時，實施指引明確證券公司僅執(zhí)行客戶買賣公開市場交易的股票、基金、債券等交易指令的，不再重復進行適當性管理。這也被正在忙于適當性改造的業(yè)內人士視為一個好消息。 市場“全覆蓋”

這是涵蓋了全市場、全產(chǎn)品、全業(yè)務鏈的“全覆蓋”的基本性制度。開源證券分析師夏正洲表示，此前無論是券商、基金，適當性工作一直都在做，而這一次是把原來的制度歸納到大的基礎范圍之內，確定統(tǒng)一的標準、統(tǒng)一的要求?！跋旅娴墓ぷ鞣浅５木唧w和繁瑣，工作量比較大?！?/p>

《辦法》依據(jù)多維度將投資者分為普通和專業(yè)投資者，并在一定條件下允許相互轉換。經(jīng)營機構應當了解產(chǎn)品或服務信息，根據(jù)風險等級實行產(chǎn)品分級管理。《辦法》要求經(jīng)營機構在適當性管理各環(huán)節(jié)履行義務，向不同類型投資者提供差異化產(chǎn)品，并突出對于普通投資者特別保護。

華寶證券研究認為，本次的投資者適當性管理辦法從產(chǎn)品分級、投資者分類、銷售流程等多方面都比之前嚴厲了很多，這一方面增強了對投資者的保護，另一方面也增加了銷售的難度以及影響了部分用戶體驗。

《辦法》的同時，證券業(yè)協(xié)會、基金業(yè)協(xié)會、期貨業(yè)協(xié)會等了相應的《投資者適當性管理實施指引》。上海證券交易所、深圳證券交易所、全國股轉公司、上海金融期貨交易所也對照《辦法》規(guī)定，對現(xiàn)行規(guī)則規(guī)定進行了修改補充，涉及退市整理期股票、港股通、股票期權、債券、金融期貨交易，以及掛牌公司股份轉讓等業(yè)務。

上交所和深交所針對《辦法》配套了《債券市場投資者適當性管理辦法》，對合格投資者認定標準、合格個人投資者可投標的范圍、投資者適當性動態(tài)調整機制和證券經(jīng)營機構責任等方面進行了修訂。

中金公司研究認為，長期來看，由于該制度提高了合格投資者門檻、限制了合格個人投資者對低資質債券的準入，一旦正式實施，不可避免會導致低資質債券需求力量弱化。個人投資者風險隔離完成后，違約市場化進程加速也有可能對中低評級債券估值產(chǎn)生負面影響。

而對于修訂后的《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)投資者適當性管理細則》，中泰證券研究認為，對自然人投資者資產(chǎn)規(guī)模的計算標準提高、資產(chǎn)口徑放寬、投資經(jīng)歷和工作經(jīng)歷要求放寬，準入門檻略有寬松?？蓞⑴c的機構投資者范圍擴大到社會保障基金、企業(yè)年金等資金規(guī)模大、投資期限長的機構，長期有利于引入增量資金。

據(jù)《財經(jīng)》記者了解，新規(guī)出臺前后經(jīng)營機構需要對前中后臺部門進行全面改造，工作量巨大。有券商經(jīng)紀業(yè)務人士表示，“最近連續(xù)一個多月，周一到周五加班加點做系統(tǒng)改造，周六、周日做全網(wǎng)測試，而且每個營業(yè)部都要參加?！?/p>

不過有業(yè)內人士表示，把適當?shù)漠a(chǎn)品賣給適當?shù)耐顿Y者對于機構來說存在不小的難度。“基金用什么指標去分級呢？投完之后基金經(jīng)理是可以變動的，每個基金經(jīng)理的投資風格都不一樣，對應的風險也不完全一樣?！币晃换饛臉I(yè)人士對記者表示，“還是在投資者開戶這一步能做的工作更多一點。”

“什么樣的投資者該參與哪一類的投資一定是以自己的風險偏好為出發(fā)點，”對外經(jīng)濟貿易大學公共政策研究所首席研究員蘇培科對記者表示，“比如說年輕人雖然錢不多，但可能是激進型的投資者。老年人錢多一點，但可能是保守型的投資者?！痹谂袛嗤顿Y者的風險偏好方面，應當引入更加多元的評價標準。 “賣者有責”

《辦法》是證券期貨市場首部投資者保護專項規(guī)章。適用范圍包括向投資者銷售公開或者非公開發(fā)行的證券、公開或者非公開募集的證券投資基金和股權投資基金（包括創(chuàng)業(yè)投資基金）、公開或者非公開轉讓的期貨及其他衍生產(chǎn)品，或者為投資者提供相關的業(yè)務服務的相關機構。

有券商合規(guī)人士對《財經(jīng)》記者表示，新規(guī)一定程度上將推高交易成本?！扒捌诔杀揪秃芨?。光一個系統(tǒng)就要上百萬，周邊配套設施和人員、制度的準備加起來沒有一千萬肯定下不來。程序多了，維護成本、管理成本都提高了，這些也都要攤到交易成本中去?！?/p>

資本市場的長期穩(wěn)定發(fā)展需要投資者的專業(yè)化程度和風險承受能力與產(chǎn)品相匹配。證券期貨市場中，股票、債券、期貨、期權等各種產(chǎn)品的功能、特點、復雜程度和風險收益特征不盡相同，而投資者在專業(yè)水平、風險承受能力、風險收益偏好等方面都存在很大差異。

對于業(yè)務改造的難度，上述券商合規(guī)人士表示，“經(jīng)紀條線相對好一點，比較成熟和規(guī)范。投行比較難做。怎么界定產(chǎn)品和服務、怎么評級、怎么做適當性管理，以前沒有先例，都是摸著石頭過河?！?/p>

我國投資者適當性制度的相關規(guī)定較早出現(xiàn)在銀行業(yè)監(jiān)管文件當中。2007年以來，證監(jiān)會陸續(xù)在基金銷售、創(chuàng)業(yè)板、金融期貨、融資融券、股轉系統(tǒng)、私募投資基金等市場、產(chǎn)品或業(yè)務中建立了投資者適當性制度。

證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，“這些制度比較零散，相互獨立，未覆蓋部分高風險產(chǎn)品，而且提出的要求側重設置準入的門檻，對經(jīng)營機構的義務規(guī)定不夠系統(tǒng)和明確?！?/p>

投資者適當性制度的興起與金融證券市場創(chuàng)新密不可分，其目的是為了避免將金融證券產(chǎn)品推銷給風險不能匹配的投Y群體，影響金融市場的穩(wěn)定運行和創(chuàng)新發(fā)展，同時也防止投資者由于誤解產(chǎn)品而導致虧損等投資風險。

2008年“次貸危機”期間的香港“雷曼迷你債券”糾紛案實為殷鑒。金融危機前，大約3萬名香港個人投資者從多家銀行和券商購入了約125.7億港元的“雷曼迷你債券”。購買“雷曼迷你債券”時，有銀行職員告知投資者，與銀行存款一樣，其風險基本為零，而且利息比存款要高。

“雷曼迷你債券”并不是通常意義上還本付息的普通債券，而是“包含了擔保債券憑證、信用違約掉期、利率掉期等金融衍生產(chǎn)品的一種結構性證券衍生品?！苯鹑谖C后，香港金融管理局前總裁任志剛就“雷曼迷你債券在港銷售”問題進行反思時總結了10項教訓，其中違反投資者適當性制度而傷害投資者的教訓尤為深刻。

投資者適當性制度在“買者自負”的基礎上強化了“賣者有責”。在證券市場中，交易雙方處于不平等地位，交易商尤其是做市商對市場具有更強的掌控能力，客戶的交易自由實際上受到限制。賦予交易商特定的義務，可以改善客戶對市場信息掌握不充分的情況，使信息對等，實現(xiàn)證券市場的交易自由。

“全世界只要有股市的市場都做這項工作，適當?shù)目蛻糍I適當?shù)漠a(chǎn)品?！贝饲?，中金公司黨委書記楊新平曾表示，適當性在這個行業(yè)并不陌生，但是客戶其實不大配合?！昂芏嗳讼勇闊€有的人怕露富，不愿意告訴你?！?/p>

美國的投資者適當性制度體現(xiàn)在法律、監(jiān)管規(guī)則和自律規(guī)則三個層面。法律層面的制度主要有《1933年證券法》、《1934年證券交易法》、《商品期貨交易法》、《1940年投資公司法》等。監(jiān)管規(guī)則主要指美國證券交易委員會 （SEC）制定的相關規(guī)則。自律規(guī)則主要指美國金融業(yè)自律監(jiān)管局（FINRA）規(guī)則，也包括各交易所制定的要求證券經(jīng)紀商履行適當性義務的行為規(guī)范。

《證券期貨投資者適當性管理辦法》

《關于實施<證券期貨投資者適當性管理辦法>的規(guī)定》

《證券經(jīng)營機構投資者適當性管理實施指引（試行）》

《基金募集機構投資者適當性 管理實施指引（試行）》

《期貨經(jīng)營機構投資者適當性管理實施指引（試行）》

《上海證券交易所投資者適當性管理辦法》

《上海證券交易所風險警示板股票交易管理辦法》

《上海證券交易所港股通投資者適當性管理指引》

《上海證券交易所股票期權試點投資者適當性管理指引》

《上海證券交易所債券市場投資者適當性管理辦法》

《深圳證券交易所債券市場投資者適當性管理辦法》

《深圳證券交易所港股通投資者適當性管理指引》

《深圳證券交易所退市整理期業(yè)務特別規(guī)定》

《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)投資者適當性管理細則》

《金融期貨投資者適當性制度實施辦法》

《金融期貨投資者適當性制度操作指引》

作為歐盟金融服務法的重要組成部分，2007年11月正式實施的歐盟《金融工具市場指引》將接受金融服務的客戶分為零售投資者、專業(yè)投資者和合格交易對手三類，具體規(guī)定了后兩類客戶的識別指標，以此作為其適當性制度的基礎。 爭議“全民炒股”

在《辦法》正式實施之際，“全民炒股時代終結”的觀點見諸媒體報道。對此，證監(jiān)會投資者保護局局長趙敏接受央視采訪時表示，“不會搞一刀切，會根據(jù)實際情況區(qū)別對待?！?/p>

“老百姓很喜歡親自上場，最后輸個鼻青臉腫。”興業(yè)證券一位投行人士對記者表示，“這跟老百姓的投資偏好有關系，最好是低風險、高收益，然后本金保住。這實際上是不可能的，需要很長時間去培養(yǎng)投資習慣。”

《辦法》規(guī)定，禁止經(jīng)營機構向風險承受能力最低類別的普通投資者銷售或者提供風險等級高于其風險承受能力的產(chǎn)品或者服務，禁止向不符合準入要求的投資者銷售產(chǎn)品或者提供服務。

根據(jù)《辦法》，經(jīng)營機構在確認其不屬于風險承受能力最低類別的普通投資者后，應當就產(chǎn)品或者服務風險高于其承受能力進行特別的書面風險警示，投資者仍堅持購買的，可以向其銷售相關產(chǎn)品或者提供相關服務。

2016年9月，證監(jiān)會就《證券期貨投資者適當性管理辦法》公開征求意見時曾表示，2015年股市異常波動中暴露出分級基金等部分產(chǎn)品的適當性安排不完善、一些機構對適當性制度執(zhí)行流于形式等問題，造成部分實際風險承受能力低的投資者參與了較高風險的業(yè)務，遭受了損失。

夏正洲表示，投資者適當性管理是防控金融風險的重要環(huán)節(jié)，構筑了投資者進入資本市場的第一道防護線，將從源頭上減少因適當性管理不當而引發(fā)的投訴，及時發(fā)現(xiàn)風險隱患和針對性地開展風險管理。

在《辦法》施行后，經(jīng)營機構必須按照《辦法》要求，對新開立賬戶或接受服務的客戶以及購買新產(chǎn)品或接受新服務的老客戶進行分類、評估、匹配及動態(tài)管理，建立投資者評估數(shù)據(jù)庫，嚴格落實適當性管理制度。

長江證券研報認為，新規(guī)出臺后線下分支機構作為對接客戶的窗口作用將進一步增強，分支機構在客戶管理方面仍存在不可替代的作用。同時，《辦法》推動券商細化客戶和產(chǎn)品服務分層，加大差異化產(chǎn)品和服務的開發(fā)力度，未來滿足不同類型投資者的投融資需求。

《辦法》明確了投資者分類、產(chǎn)品分級、適當性匹配等各環(huán)節(jié)的標準和底線，目的是讓投資者能夠買到與之風險承受能力相適應的產(chǎn)品，減少不必要的損失。鄧舸表示，“《辦法》并未限制投資者交易自由，而是讓合適的投資者購買適當?shù)漠a(chǎn)品?！?/p>

“對直銷業(yè)務可能會產(chǎn)生一些影響?！兵櫟劳顿Y營銷經(jīng)理孫文敏表示，直銷客戶流程會變得更細化，投資者需要簽署較多的書面風險揭示。同時，新規(guī)要求形成投資者數(shù)據(jù)庫進行實時動態(tài)管理?！肮ぷ髁繒龃笠恍热缯f投資者有重大事項變更時需要實時更新投資者數(shù)據(jù)庫，及時告知投資者。” 實施難題

針對每一項義務，《辦法》都制定了相應的違規(guī)罰則，要求監(jiān)管自律機構通過檢查督促，采取監(jiān)督管理措施、行政處罰和市場禁入措施等方式確保經(jīng)營機構落實。證監(jiān)會及其派出機構將通過專項檢查、隨機抽查等方式，督促經(jīng)營機構嚴格執(zhí)行適當性規(guī)定。

事前的“風險揭示”和事后的“法律救濟”應當受到同等的重視。建立并維護支撐制度運行的法治環(huán)境可以賦予投資者適當性制度持久的生命力。蘇培科表示，“適當性管理是必要的，但是一定要落到實處。不僅是雙方簡單達成，還要有外部的監(jiān)督。避免純粹的利益機構給投資者兜售風險。”

此外，投資者的教育也是實現(xiàn)投資者適當性管理目標的可行措施。針對不同類型投資者的教育行動和計劃可以使證券期貨經(jīng)營機構和投資者均從中獲益。行之有效的長期教育計劃可以在根本上保護投資者利益并培育資本市場中的合格投資人。

分類監(jiān)管之下，實施指引給證券公司帶來了新的困惑?！翱蛻暨M來以后該做哪套題？是以證券業(yè)協(xié)會的為準，還是以基金業(yè)協(xié)會的為準？”上述券商經(jīng)紀業(yè)務人士向記者表示，兩個協(xié)會對于客戶制定的風險等級并不完全一樣，“現(xiàn)在都是以證券業(yè)協(xié)會的為準，風險等級定的過于嚴了，對場外市場來說不公平”。

同時，當前大多數(shù)券商的經(jīng)紀業(yè)務采取通過互聯(lián)網(wǎng)服務中小投資者，線下分支機構服務高凈值投資者的經(jīng)營思路。新規(guī)之下一些問題尚待解決。