股票交易的量化交易精選(九篇)

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第1篇：股票交易的量化交易范文

一、什么樣的公司到中小企業(yè)板塊上市，有關(guān)方面未提出量化標(biāo)準(zhǔn)。

深交所《設(shè)立中小企業(yè)板塊實(shí)施方案》提出：“中小企業(yè)板塊主要安排主板市場擬發(fā)行上市企業(yè)中流通股本規(guī)模相對較小的公司在該板塊上市，并根據(jù)市場需求，確定適當(dāng)?shù)陌l(fā)行規(guī)模和發(fā)行方式?！痹鯓硬潘懔魍ü杀据^小呢？筆者的理解是，按市場需求進(jìn)行調(diào)節(jié)。同時(shí)中國證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，中小企業(yè)板塊“將重點(diǎn)安排主板市場擬上市公司中具有較好成長性和較高科技含量的中小企業(yè)發(fā)行股票和上市。”什么樣的企業(yè)算有較好成長性和較高科技含量呢？筆者的理解是，較大程度上也是由市場選擇的。

二、中小企業(yè)板塊出現(xiàn)后，人為操縱股價(jià)的難度將增加。

《中小企業(yè)板塊交易特別規(guī)定》第四條規(guī)定：“開盤集合競價(jià)期間，本所主機(jī)即時(shí)揭示中小企業(yè)股票的開盤參考價(jià)格、匹配量和未匹配量。”第六條規(guī)定：“中小企業(yè)股票的收盤價(jià)通過收盤前最后三分鐘集合競價(jià)的方式產(chǎn)生。收盤集合競價(jià)不能產(chǎn)生收盤價(jià)的，以最后一筆成交價(jià)為當(dāng)日收盤價(jià)?！钡诎藯l規(guī)定：日收盤價(jià)格漲跌幅偏離值達(dá)到±7％的各前三只股票、日價(jià)格振幅達(dá)到15％的前三只股票、日換手率達(dá)到20％的前三只股票，將被公布成交金額最大五家會(huì)員營業(yè)部或席位的名稱及其買入、賣出金額。而主板其他股票交易遵守的規(guī)則，要比這更為寬松。按《中小企業(yè)板塊交易特別規(guī)定》的上述規(guī)定，如果操縱股價(jià)，其成本將進(jìn)一步增大。此外，《中小企業(yè)板塊上市公司特別規(guī)定》第六條規(guī)定：“截至報(bào)告期末前十名流通股股東的持股情況”，將在中小企業(yè)板塊上市公司的定期報(bào)告中予以披露。這標(biāo)志著，中小企業(yè)板塊上市公司的季度報(bào)告、半年度報(bào)告、年度報(bào)告均要披露這一信息。而主板其他上市公司目前只需在年度報(bào)告中披露這一信息。

三、中小企業(yè)板塊也可以特別處理和進(jìn)入“三板”市場。

《中小企業(yè)板塊交易特別規(guī)定》第十條規(guī)定：“ST和*ST股票連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)收盤價(jià)格漲跌幅偏離值累計(jì)達(dá)到±15％”的，屬于中小企業(yè)股票交易出現(xiàn)異常波動(dòng)。這樣，現(xiàn)行的ST和*ST標(biāo)準(zhǔn)將適用于中小企業(yè)板塊?！吨行∑髽I(yè)板塊證券上市協(xié)議》第十一條規(guī)定：中小企業(yè)板塊“證券暫停上市后恢復(fù)上市，不再交納上市初費(fèi)”。第四條規(guī)定：中小企業(yè)板塊“股票被終止上市后，將進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)繼續(xù)交易”。因此，現(xiàn)行的暫停上市、終止上市、“三板”掛牌等制度也完全適用于中小企業(yè)板塊。

第2篇：股票交易的量化交易范文

近年來，國內(nèi)股票市場表現(xiàn)低迷，傳統(tǒng)投資策略業(yè)績平平。越來越多的投資者更加期望獲得穩(wěn)定收益。在此契機(jī)下，以追求絕對收益為目標(biāo)的量化投資策略得到廣泛關(guān)注，并快速發(fā)展。借助國外量化經(jīng)驗(yàn)，我國量化交易基金如雨后春筍般大量涌現(xiàn)，然而其在具體運(yùn)行過程中帶給證券及其衍生品市場的巨大風(fēng)險(xiǎn)亦慢慢顯現(xiàn)。近日出現(xiàn)的光大證券“8.16烏龍指”事件讓中國投資者對量化交易的風(fēng)險(xiǎn)第一次有了最直觀的認(rèn)識，也引發(fā)了對量化交易風(fēng)險(xiǎn)控制的熱烈討論。本文通過對“8.16”事件的分析，淺析我國現(xiàn)階段量化交易存在的風(fēng)險(xiǎn)并提出一些對策。

【關(guān)鍵詞】

量化交易；風(fēng)險(xiǎn)；控制

0 引言

2103年8月16日上午11點(diǎn)05分，原本平靜的證券市場開始急劇放量，滬指突然瞬間飆升逾100點(diǎn)，漲幅超5%，最高沖至2198.85點(diǎn)。包括中國石油、中國石化、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行等71只權(quán)重股出現(xiàn)集體“秒殺”漲停奇觀。霎時(shí)間，市場涌出無數(shù)種猜測，各種“利好”消息漫天飛舞，一時(shí)間人心振奮。然而下午，光大證券公告承認(rèn)其套利系統(tǒng)存在缺陷，并證實(shí)其衍生品部門在做量化投資的一個(gè)ETF套利交易時(shí)下單失誤，將3000萬股寫成3000萬手，并接入實(shí)盤，下單總額達(dá)到234億，實(shí)際成交72.7億。至此，這場中國股市史無前例的“烏龍指”事件終于浮出水面，也由此引發(fā)了社會(huì)對于量化交易這個(gè)中國證券市場的新興事物的廣泛關(guān)注以及其對市場可能產(chǎn)生的巨大沖擊和由此引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)的熱烈討論。

1 量化交易的發(fā)展

量化交易的出現(xiàn)始于20世紀(jì)70年代初。1972年，紐約證券交易所推出了指定交易循環(huán)系統(tǒng)（DOT）。電子化交易己經(jīng)受到公眾的關(guān)注，但受到計(jì)算機(jī)軟硬件的限制，和高昂的計(jì)算機(jī)設(shè)備成本，量化交易直到上世紀(jì)80年代才發(fā)展起來。80年代，摩根士丹利的納齊奧塔爾塔利亞的量化小組開創(chuàng)了配對交易法。上世紀(jì)90年代至今，系統(tǒng)化交易進(jìn)入了高速發(fā)展階段。高盛，摩根士丹利，文藝復(fù)興科技等公司利用系統(tǒng)化交易在市場中獲得巨額利潤。隨后，諸多體制的優(yōu)交易所使用股票小數(shù)報(bào)價(jià)等。暗池（Dark Pool）是一種為買賣雙方匿名配對大宗股票交易的平臺，參與者主要為機(jī)構(gòu)投資者，其運(yùn)作方式并不透明，不但不會(huì)展示買賣盤價(jià)及報(bào)價(jià)人士的身份，也不會(huì)向公眾披露己執(zhí)行交易的詳情。目前暗池交易量約為總交易量的16%。這些舉措為量化交易的發(fā)展掃平了道路，量化交易也朝著交易速度更快，交易量更大的方向發(fā)展。截至目前，量化交易已經(jīng)成為證券交易的主要力量。在紐交所，量化交易占市場總交易量的30%左右。

2 量化交易的類別

2.1 久期平均

久期平均方法通常用于債券市場，該方法旨在動(dòng)態(tài)調(diào)整保險(xiǎn)公司債券組合的久期，減小資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)。當(dāng)利率上升，上調(diào)債券平均到期時(shí)間和久期，這樣可以從未來市場收益率下跌中獲得收益；相反，當(dāng)利率下降，下調(diào)債券平均到期時(shí)間和久期。

2.2 投資組合保險(xiǎn)

投資組合保險(xiǎn)是對沖投資組合風(fēng)險(xiǎn)的主要方法，投資者將股票、債券、衍生品組合起鎖定資產(chǎn)價(jià)值。

2.3 指數(shù)套利

指數(shù)套利策略是一種嘗試從股票指數(shù)現(xiàn)貨和期貨的差值中獲得利潤的策略。該策略通常同時(shí)買入（賣出）現(xiàn)貨、賣出（買入）期貨合約。

2.4 統(tǒng)計(jì)套利

統(tǒng)計(jì)套利采用空頭對沖的方法構(gòu)建資產(chǎn)組合，根據(jù)數(shù)量模型所預(yù)測的理論價(jià)值與證券價(jià)格進(jìn)行對比，構(gòu)建證券投資組合，從而規(guī)避市場波動(dòng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，獲取一個(gè)穩(wěn)定的超額收益。

2.5 算法交易

算法交易是指事先設(shè)計(jì)好交易策略，然后將其編制成計(jì)算機(jī)程序，利用計(jì)算機(jī)程序的算法來決定交易下單的時(shí)機(jī)、價(jià)格和數(shù)量等。

2.6 高頻交易

高頻交易是對之前量化交易的繼承和發(fā)展。高頻交易指交易者利用先進(jìn)的計(jì)算機(jī)軟硬件設(shè)備優(yōu)勢和自動(dòng)化交易策略，實(shí)時(shí)獲取和處理市場行情信息、并快速生成和發(fā)送交易指令，在短時(shí)間內(nèi)多次進(jìn)行買入賣出下單，以獲得利潤的交易過程。

3 量化交易的主要風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)代量化交易的概念廣泛，種類也日趨多樣化，因此不同的量化交易產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)也不盡相同，因此本文僅就“8.16事件”中光大證券使用的量化交易系統(tǒng)存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行論述總結(jié)。

此次事件中光大證券的策略交易系統(tǒng)其實(shí)就是一種高頻量化交易系統(tǒng)。高頻交易借助強(qiáng)大的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)和復(fù)雜的程序運(yùn)算，在百分之一或千分之一秒內(nèi)自動(dòng)完成大量訂單，從極小的價(jià)格波動(dòng)區(qū)間中獲得利潤。

高頻交易風(fēng)險(xiǎn)來自三個(gè)部分：

3.1 一、二級市場“級差”風(fēng)險(xiǎn)

一二級市場的“級差”是整個(gè)套利交易的核心。在現(xiàn)有規(guī)則下，ETF套利模式分為兩種：一種是通過購買一攬子股票，按照兌換比例在一級市場換得相應(yīng)的ETF份額，然后在二級市場上將ETF賣出；另一種則是在二級市場上購買ETF份額，通過兌換比例換得相應(yīng)數(shù)量的股票，然后在二級市場賣出股票。

因?yàn)樘桌目臻g非常小，通常只有萬分之幾，因此套利交易為了獲取適中的收益，參與的資金量都比較大。如果交易員把握不當(dāng)順序做反，則投資將出現(xiàn)虧損，這便是級差風(fēng)險(xiǎn)。

3.2 交易員操作失誤風(fēng)險(xiǎn)

交易員操作失誤是目前為止高頻交易中出現(xiàn)頻率最高的風(fēng)險(xiǎn)，此前世界各國的證券市場大多都出現(xiàn)過因此類事故而引發(fā)的市場劇烈波動(dòng)，給投資者造成不小的損失。這次光大的烏龍指事件，也是交易員在輸入數(shù)量的時(shí)候出現(xiàn)了失誤所導(dǎo)致。

3.3 系統(tǒng)軟件風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)軟件風(fēng)險(xiǎn)與交易員操作失誤風(fēng)險(xiǎn)是相伴而生的?，F(xiàn)代量化交易系統(tǒng)經(jīng)過多年的發(fā)展，已經(jīng)日趨完善，特別是在交易權(quán)限的設(shè)置及監(jiān)控方面。每個(gè)交易員在系統(tǒng)中都有相應(yīng)的交易權(quán)限，包括數(shù)量、金額。然而在此次光大事件中，交易員由于輸錯(cuò)買入數(shù)量，使交易金額從區(qū)區(qū)幾億猛增至868億，而數(shù)量如此巨大的金額是如何繞過系統(tǒng)權(quán)限完成交易的？這個(gè)問題的暴露，也導(dǎo)致業(yè)內(nèi)質(zhì)疑光大風(fēng)控并未做足。

4 量化交易風(fēng)險(xiǎn)控制的主要手段

從上文可以看出，上述三個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)中，交易員操作失誤風(fēng)險(xiǎn)在現(xiàn)實(shí)中幾乎無法避免，所以最有效的風(fēng)控方式就是建立完善的交易監(jiān)控系統(tǒng)，同時(shí)在交易規(guī)則上通過消除關(guān)聯(lián)品種的交易差異逐漸消除一二級市場的“級差”風(fēng)險(xiǎn)。

4.1 建立和完善交易監(jiān)控和預(yù)警系統(tǒng)

很明顯，高頻交易的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)是可以通過建立和完善交易監(jiān)控和預(yù)警系統(tǒng)得到有效防范的。就現(xiàn)代計(jì)算機(jī)技術(shù)和金融軟件的開發(fā)和技術(shù)水平而言，建立一套完整且安全的量化交易系統(tǒng)并非難事，但是由于資本逐利的天然本性及人類難以壓制的貪欲，在實(shí)際的資本運(yùn)作過程中人們都會(huì)盡可能的躲避規(guī)則的限制，甚至鉆規(guī)則的空子，以獲取盡可能大的收益。加之建立系統(tǒng)所要花費(fèi)的成本，以及將各個(gè)機(jī)構(gòu)之間分散獨(dú)立的系統(tǒng)相互聯(lián)網(wǎng)組成一個(gè)完整的監(jiān)控體系，都需要耗費(fèi)大量的人力物力來完成。因此想要建立一套完整的監(jiān)控及預(yù)警系統(tǒng)就會(huì)面對許多現(xiàn)實(shí)的阻礙。尤其是在中國，當(dāng)前證券市場本身尚不完善，量化交易更是新生事物，建立交易監(jiān)控和預(yù)警系統(tǒng)的難度較西方發(fā)達(dá)國家更為困難。

有鑒于“8.16事件”的教訓(xùn)，在參考國外成熟經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國自身國情，筆者認(rèn)為在建立和完善交易監(jiān)控和預(yù)警系統(tǒng)的具體實(shí)施過程中政府應(yīng)該起主導(dǎo)作用。目前中國掌控巨額資金的機(jī)構(gòu)，如基金、券商、保險(xiǎn)等大都是國有控股企業(yè)，因此在交易監(jiān)控系統(tǒng)的建立和推廣上政府具有先天的優(yōu)勢，這種優(yōu)勢既有利于系統(tǒng)的快速建立和推廣，也有利于降低成本，易于為機(jī)構(gòu)和投資者接受等。其次，在系統(tǒng)建立的同時(shí)，相應(yīng)的監(jiān)控、預(yù)警、事故調(diào)查及違規(guī)懲罰機(jī)制也要同時(shí)建立，這也有賴于國家迅速出臺相應(yīng)的發(fā)規(guī)法條。

4.2 逐漸消除關(guān)聯(lián)品種交易差異

在現(xiàn)行的股票市場存在T+1交易限制以及ETF特殊的市場和交易機(jī)制下，通過ETF實(shí)現(xiàn)T+0交易并非新的交易方法。ETF存在兩個(gè)可以交易的市場，一個(gè)是申購贖回市場，即一級市場，另一個(gè)是場內(nèi)買賣市場，即二級市場。

根據(jù)我國證券交易所的相關(guān)規(guī)定，買賣、申購、贖回ETF基金份額時(shí)，當(dāng)日申購的基金份額，同日可以賣出，但不能贖回；當(dāng)日買入的基金份額，同日可以贖回，但不能賣出；當(dāng)日贖回的證券，同日可以賣出，但不能申購基金份額；當(dāng)日買入的證券，同日可以用來申購基金份額。

如此一來，投資者就可以利用ETF特殊的市場設(shè)置和交易規(guī)則實(shí)現(xiàn)股票買賣的T+0交易，從而實(shí)現(xiàn)資金的高效運(yùn)轉(zhuǎn)。這就是此次事件中光大證券利用ETF在同一天實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對沖的具體操作方法。不過，通過ETF實(shí)現(xiàn)T+0日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易并非普通投資者可以做到的，因?yàn)镋TF一級市場中設(shè)置了較高的準(zhǔn)入門檻，因此，目前ETF的T+0套利機(jī)制還只是“有錢人”的游戲。

關(guān)聯(lián)品種和關(guān)聯(lián)市場存在相互影響的可能，而交易規(guī)則的差異會(huì)對不同類型投資者的控制風(fēng)險(xiǎn)能力和方式造成差異化影響，就像此次光大事件表現(xiàn)出的那樣，實(shí)力雄厚的投資者是可以通過跨市場、跨品種交易來鎖定收益、對沖風(fēng)險(xiǎn)的，而普通投資者則沒有這種能力和機(jī)會(huì)，在此類事件中只能坐等風(fēng)險(xiǎn)的降臨。因此，監(jiān)管層應(yīng)該考慮適時(shí)地消除關(guān)聯(lián)品種和關(guān)聯(lián)市場在交易機(jī)制上的差異，為廣大投資者營造一個(gè)平等競爭的機(jī)會(huì)。

5 結(jié)論

綜上所述，在資本不斷大量聚集并快速流動(dòng)的當(dāng)今資本市場，資本的逐利行性和市場交易的安全性、穩(wěn)定性及交易機(jī)會(huì)的的公平性之間矛盾愈發(fā)凸顯，如何通過建立完整完善的一整套交易體系及交易規(guī)則來調(diào)和這些矛盾也愈發(fā)緊迫?！?.16事件”將這一矛盾在我國資本市場放大，同時(shí)也為推進(jìn)資本市場尤其是證券市場的改革和發(fā)展提供了契機(jī)。只要我們能從事件中吸取教訓(xùn)，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)并迅速做出整改和完善方案，必將促使中國證券市場不斷健康、穩(wěn)定的發(fā)展下去。

第3篇：股票交易的量化交易范文

按照技術(shù)派的觀點(diǎn)—他們通常會(huì)說一些晦澀難懂的K線理論，比如“旗形整理形態(tài)”與“M頭理論”—2132點(diǎn)是市場的鉆石底。所謂鉆石底按字面理解就是堅(jiān)硬得很，并且很難跌破。

但這次技術(shù)派又錯(cuò)了。

7月27日晚間，上交所了《上海證券交易所風(fēng)險(xiǎn)警示股票交易實(shí)施細(xì)則（征求意見稿）》稱，將對ST股設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)警示板，風(fēng)險(xiǎn)警示股票價(jià)格的漲幅限制為1%，跌幅限制仍為5%，此前這些股票的漲幅限制為5%。

盡管已經(jīng)選擇了在一個(gè)周五休市后公布這個(gè)消息，但依然還是給周一的市場以無情的打擊—7月30日上證先是在股市做好的動(dòng)能中小幅上揚(yáng)，隨后則因?yàn)橐慌鶶T股和B股的不振而最終收于2109.91點(diǎn)。一個(gè)讓技術(shù)派非常尷尬的點(diǎn)位。

在經(jīng)濟(jì)學(xué)“隨機(jī)游走”的理論中認(rèn)為，股票可以預(yù)測的話，那根本就不會(huì)有黑天鵝這回事。真正左右股市的力量其實(shí)是一種極大的隨機(jī)因素。

針對ST股的消息其實(shí)出發(fā)點(diǎn)沒錯(cuò)。那些戴上ST帽子的股票通常都有長達(dá)2年以上的虧損。但因?yàn)檫@些股票多為小盤股，時(shí)常有莊家伺機(jī)進(jìn)入，開設(shè)數(shù)個(gè)關(guān)聯(lián)賬戶，通過倒手對敲將股票價(jià)格抬高，并最終獲取巨額收益。

但這些股票對于任何哪怕有一丁點(diǎn)支持過價(jià)值投資的人來說，是毫無價(jià)值的。這也給很多無法分辨消息真?zhèn)蔚纳魩砹司薮蟮膿p失。管理層對這些股票的漲幅做出限制則是為了避免這種投機(jī)。

另一個(gè)導(dǎo)致A股岌岌可危的原因在于B股在這一交易日的迅速暴跌。B股暴跌的原因稍微追溯得有點(diǎn)早。根據(jù)中國7月7日生效的新退市規(guī)定，如果一只股票收盤價(jià)連續(xù)20天在面值以下，那么就面臨退市。

一家有臺資背景的公司閩燦坤公司已經(jīng)連續(xù)12個(gè)交易日股票低于面值了，離20天的期限并不遠(yuǎn)。如果它退市的話，則會(huì)讓那些持有業(yè)績不佳公司股票的投資者心懷芥蒂，于是他們選擇了拋售自己手中類似的股票。

打擊炒作一些業(yè)績差的“爛股”是證監(jiān)會(huì)主席郭樹清的市場化改革中預(yù)想的一步。他認(rèn)為中國的股市必須有退市制度，讓那些業(yè)績差的股票離開。他也鼓勵(lì)分紅。

不過這里面有一絲很微妙的聯(lián)系。閩燦坤這家公司曾經(jīng)在分紅上非?？犊热缢?9年來歷經(jīng)9次送轉(zhuǎn)，派送的現(xiàn)金金額也超過了最初的融資額。正是多次除權(quán)后價(jià)格才一步步走低。粗略計(jì)算，如果不除權(quán)的話，它的價(jià)格應(yīng)該超過6港元。這家公司只是今年業(yè)績較差，但2009年至2011年還連續(xù)3年盈利。

市場化是中國股市必須要走的一步。但監(jiān)管層可以考慮的是如何制衡這些因素，并通過機(jī)制內(nèi)在的邏輯聯(lián)系，引向大家想要的結(jié)果。除此以外也起碼考慮下時(shí)機(jī)這回事，畢竟迎來一個(gè)更健康的市場需要付出的代價(jià)并不該由投資者來背負(fù)。

本周會(huì)影響市場的幾件事

歐洲

果然在經(jīng)歷了一周的壞消息后又迎來了好消息。歐元區(qū)救助基金、歐元區(qū)成員國和歐洲央行將很快采取措施拯救歐元。

需要注意的是，德國已經(jīng)開始有舊馬克出現(xiàn)在市場上了。也就是說最為堅(jiān)定的歐元守護(hù)者很可能已經(jīng)有心猿意馬的跡象。雖然歐元開始出現(xiàn)升勢，但任何在這個(gè)時(shí)候沖擊歐元的決定都需要慎重。

美國

美元最近一直在走低，比歐元區(qū)狼來了的話題更無聊的是美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)“量化寬松”的話題。7月23日這天，人們又開始興奮地預(yù)測了起來。美國現(xiàn)在根本沒有出現(xiàn)需要實(shí)施量化寬松這個(gè)工具的足夠糟糕的數(shù)字基礎(chǔ)。并且如果它已經(jīng)成功將危機(jī)傳導(dǎo)到新興市場的話，就更沒必要這么做了。

中國

由于此前幾個(gè)月的貨幣政策，可以預(yù)見到7月至8月的工業(yè)產(chǎn)值等數(shù)據(jù)不會(huì)再那么難看了。不過這些增長的前提還是由加大投資帶來的。這長遠(yuǎn)看不是什么好事。但短期看的話，則可能稍微安撫下投資者的情緒。證監(jiān)會(huì)又一次放開了QFII限制。

以最近交易日的表現(xiàn)來看，應(yīng)該會(huì)有一系列護(hù)盤的政策出臺。不過，大部分投資者基本也已經(jīng)進(jìn)入到了“政策疲勞期”了吧。

第4篇：股票交易的量化交易范文

[關(guān)鍵詞] 趨勢和反趨勢交易；處置效應(yīng)；價(jià)值函數(shù)；概率權(quán)重函數(shù)

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 18. 055

[中圖分類號] F832.48 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2014）18- 0084- 04

0 引 言

近年來，處置效應(yīng)在行為金融領(lǐng)域已經(jīng)不再是一個(gè)新鮮的話題。然而縱觀國內(nèi)該方面研究，對處置效應(yīng)的解釋仍主要依靠價(jià)值函數(shù)，研究方法也大都較為陳舊，仍主要采用Odean的定量模型DE1，且大部分研究仍停留在整體水平上，而忽略了處置效應(yīng)的個(gè)體異質(zhì)性?；诖?，本文同時(shí)用價(jià)值函數(shù)和概率權(quán)重函數(shù)來解釋處置效應(yīng)，分別從整體和個(gè)體角度出發(fā)，用國外最新模型DE2、DZ對處置效應(yīng)進(jìn)行定量分析來克服DE1模型的不足。

相比于處置效應(yīng)，國內(nèi)關(guān)于交易趨勢的研究很少，甚至對于交易趨勢的稱謂也不盡相同。為避免含義模糊，本文將“高拋低吸”的交易趨勢名稱定為反趨勢交易；對于“追漲殺跌”，本文將其定名為趨勢交易。且國內(nèi)對于交易趨勢的研究大都側(cè)重利潤與交易趨勢之間的關(guān)系，鮮有研究對已有的真實(shí)交易數(shù)據(jù)進(jìn)行交易趨勢辨別，分析投資者的交易趨勢傾向，關(guān)于辨別交易者交易趨勢的研究方法幾乎為零。

本文同時(shí)從價(jià)值函數(shù)和概率權(quán)重的角度，考察交易趨勢不同的交易者處置效應(yīng)傾向。

1 研究數(shù)據(jù)和方法

1.1 數(shù)據(jù)

本文選取北京科技大學(xué)學(xué)院路公選課《中國股票市場》2012年10月25號場2的下降段和2012年11月8號場1的上升段的交易數(shù)據(jù)，見圖1～2。

選取該數(shù)據(jù)的原因如下：①《中國股票市場》是學(xué)院路的選修課，參與模擬股票交易的學(xué)生有120人，觀測值較多。該實(shí)驗(yàn)受測者都是學(xué)生，避免了受測者影響處置效應(yīng)的一些其他特質(zhì)（年齡段、工作、經(jīng)驗(yàn)等等）。由于是學(xué)院路公選課，涵蓋的學(xué)生遍布學(xué)院路不同學(xué)校，不同專業(yè)，克服了受測者都是經(jīng)管專業(yè)的同年級學(xué)生的偏頗性。②選取的兩場數(shù)據(jù)都有大賬戶干預(yù)，保證了受測者本身交易不會(huì)影響股價(jià)的前提條件。且學(xué)校的模擬交易市場還排除了長期趨勢中一些噪聲（如隔天趨勢）的干擾。③由于投資者的決策參考點(diǎn)（判斷盈利/虧損的股價(jià)基準(zhǔn)點(diǎn)）不同，因此本文選取兩段從開盤起就一直上升和下降的數(shù)據(jù)，不論投資者的參考點(diǎn)是什么，在上升段都盈利，下降段都虧損。由此克服了計(jì)算處置效應(yīng)時(shí)不同投資者參考點(diǎn)不同帶來的麻煩。

選取的下降段交易數(shù)據(jù)受測者數(shù)量為93 （N1=93），上升段交易數(shù)據(jù)受測者數(shù)量為94 （N2=94），兩場的重疊受測者數(shù)量為64 （N=64）。兩場數(shù)據(jù)整場交易時(shí)間都為20分鐘，截取20121025場2開盤至開盤后11分鐘的交易數(shù)據(jù)，20121108場1從開盤至開盤后5.9分鐘的交易數(shù)據(jù)。

模擬交易是委托制，沒有交易費(fèi)用，是即買即賣制。在模擬交易中，受測者只可交易東凌糧油公司股票，且每個(gè)受測者都有一定虛擬資金，但互不相同。受測者只能與模擬股票市場而不能與其他受測者互相接觸，受測者之間也不可互相買賣股票。

由于受測者最終的成績排名和交易收益狀況排名一致，因此每個(gè)受測者的交易目的都是收益最大化，保證了數(shù)據(jù)的可取性。

1.2 研究方法

1.2.1 處置效應(yīng)

參考Odean的方法，在盈利/虧損區(qū)間被賣出的股票數(shù)量記為RG（realized gain）/RL（realized loss），未賣出股票數(shù)量記為PG（paper gain）/PL（paper loss）。計(jì)算出每個(gè)受測者的RG、RL、PG、PL后，算出實(shí)現(xiàn)盈利比率和實(shí)現(xiàn)虧損比率：

PGR （the Proportion Of Gain Realized） =RG/（RG+PG） （1）

PLR （the Proportion Of Loss Realized） =RL/（RL+PL） （2）

接下來用3個(gè)模型來將處置效應(yīng)定量化：

DE1=PGR-PLR （3）

這是Odean研究所用的方法。DE1為零，表明沒有交易傾向被揭示；DE1為正，表明有處置效應(yīng)傾向；DE1為負(fù)，表明有與處置效應(yīng)相反的交易傾向。當(dāng)DE1為正值時(shí)，數(shù)值越大，處置效應(yīng)傾向越強(qiáng)。但是，DE1指數(shù)會(huì)受到投資組合規(guī)模和交易頻率的影響：投資組合規(guī)模越大，交易頻率越大，則DE1指數(shù)越小。

DE2=PGR/PLR （4）

這是Odean提出的指數(shù)，該指數(shù)由于是實(shí)現(xiàn)盈利比率與實(shí)現(xiàn)虧損比率相除，因此不受投資組合規(guī)模和交易頻率的影響。DE2=1，沒有交易傾向被揭示；DE2>1，有處置效應(yīng)傾向；DE21時(shí)，DE2指數(shù)越大，處置效應(yīng)越強(qiáng)。

DZ= RG/RL-PG/PL （5）

DZ指數(shù)由Dhar和Zhu提出，該指數(shù)同樣不受投資組合規(guī)模和交易頻率的影響。DZ=0，沒有交易傾向被揭示；DZ>0，有處置效應(yīng)傾向；DZ0時(shí)，DZ指數(shù)越大，處置效應(yīng)越強(qiáng)。

1.2.2 交易趨勢（趨勢交易和反趨勢交易）

為量化交易者的交易趨勢，計(jì)算每個(gè)交易者在上升/下降期間的買入股數(shù)、賣出股數(shù)，分別記為BU/BD、SU/SD。接著計(jì)算以下兩個(gè)比率：

下降趨勢中的買入比率（BD）

BD（Buying propensity during downtrends） =BD/（BD+SD）（6）

上升趨勢中的賣出比率（SU）

SU（Selling propensity during uptrends） = SU/（BU+SU）（7）

反趨勢交易者有較高的BD、SU指數(shù)。BD，SU的值在0與1之間，0意味著趨勢交易傾向，1意味著反趨勢交易傾向。雖然上升段、下降段時(shí)間不同，但BD，SU不會(huì)受到時(shí)間的影響，因此不需用時(shí)間進(jìn)行加權(quán)。

1.3 趨勢和反趨勢交易者中的處置效應(yīng)

本文首先提出疑問是否投資者對于處置效應(yīng)的傾向性與交易趨勢有關(guān)。根據(jù)Dacey和 Zielonka 的研究，我們假設(shè)處置效應(yīng)是由兩個(gè)因素導(dǎo)致的：①價(jià)值函數(shù)，②概率權(quán)重函數(shù)。趨勢交易者和反趨勢交易者的價(jià)值函數(shù)是一致的，他們都傾向于賣出盈利股票，持有虧損股票。然而，由于趨勢交易和反趨勢交易其本身的定義，兩種投資者評估未來股票價(jià)格變化趨勢的概率是不同的，因此兩者的概率權(quán)重函數(shù)不同。當(dāng)趨勢交易者持有漲勢的股票時(shí)，他預(yù)計(jì)該趨勢會(huì)繼續(xù)；反趨勢交易者則會(huì)預(yù)計(jì)未來趨勢會(huì)反向發(fā)展。趨勢交易者賣出股票的傾向會(huì)減弱，而反趨勢交易者賣出股票的傾向會(huì)加強(qiáng)。反之亦然。因此，在股票處于漲勢時(shí)，反趨勢交易者賣掉股票的傾向比趨勢交易者大；在處于股票跌勢時(shí)，反趨勢交易者持有股票的動(dòng)機(jī)比趨勢交易者大。

基于以上定性分析，我們提出主要假設(shè)：反趨勢交易者比趨勢交易者更易表現(xiàn)出處置效應(yīng)。

下面進(jìn)行定量分析，檢驗(yàn)該假設(shè)。分別將每個(gè)投資者的，BD、SU指標(biāo)作為自變量，處置效應(yīng)的3個(gè)指標(biāo)作為因變量，構(gòu)造回歸模型：

DE1=αBD+βSU +γ （回歸1）

DE2=αBD+βSU+γ （回歸2）

DZ = αBD+β SU+γ （回歸3）

由于BD、SU越接近于1，投資者越有反趨勢交易的傾向，因此，若回歸系數(shù)α、β大于0，則假設(shè)成立，反趨勢交易者比趨勢交易者更易表現(xiàn)出處置效應(yīng)；若回歸系數(shù)α、β等于0，則不同交易趨勢投資者的處置效應(yīng)傾向性一致；若回歸系數(shù)α、β小于0，則與假設(shè)相反，趨勢交易者比反趨勢交易者更易表現(xiàn)出處置效應(yīng)。當(dāng)然，還要檢驗(yàn)相關(guān)系數(shù)的顯著性。

2 實(shí)證分析

2.1 處置效應(yīng)

首先，對股票模擬市場進(jìn)行一個(gè)整體上的分析，發(fā)現(xiàn)虧損段買入數(shù)量為3 124股，賣出數(shù)量為855股；在盈利段買入數(shù)量為601股，賣出數(shù)量為1 266股。虧損段買入股票比賣出股票數(shù)量多2 269股，盈利段賣出股票比買入股票數(shù)量多665股。受測者整體上有“賣贏持虧”的傾向性。

由于虧損段時(shí)間為11分鐘，盈利段時(shí)間為5.9分鐘，這種時(shí)間上的偏差會(huì)影響PGR、PLR指數(shù)。為排除時(shí)間偏差，分別計(jì)算虧損段和盈利段每分鐘買賣數(shù)量。在分鐘化的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，我們計(jì)算了模擬交易市場整體上的PGR= 0.001 129， PLR= 0.000 212，DE1= 0.000 917，DE2=5.325 DZ=4.328 2?？梢园l(fā)現(xiàn)，受測者整體上有處置效應(yīng)傾向。

計(jì)算每個(gè)受測者的PGR、PLR、DE1、DE2、DZ指標(biāo)。結(jié)果顯示，受測者的3個(gè)指標(biāo)結(jié)果一致。DE1指標(biāo)沒有無效結(jié)果，但DE2和DZ指標(biāo)公式中由于有除法，因此有些受測者無法計(jì)算處置效應(yīng)：一些受測者PLR為0，也就是受測者在虧損時(shí)沒有賣出股票，這導(dǎo)致DE2值無法計(jì)算；一些投資者的PL、RL為0，也就是虧損時(shí)沒有賣出或沒有買入，這導(dǎo)致DZ值無法計(jì)算。刪除沒有交易和持股數(shù)量為0的受測者，剩余57名有效受測者，其中有處置效應(yīng)傾向的受測者為47名，反處置效應(yīng)傾向的受測者有10名。表現(xiàn)出處置效應(yīng)的受測者占整體樣本的82.14%。這表明模擬交易市場上大部分受測者有處置效應(yīng)傾向，但也有少數(shù)受測者有反處置效應(yīng)傾向，受測者的處置效應(yīng)傾向有異質(zhì)性。

2.2 交易趨勢（趨勢交易和反趨勢交易）

首先，進(jìn)行整體上的分析。分別計(jì)算模擬交易市場上升段和下降段的每分鐘買賣數(shù)量。下降時(shí)買入、賣出數(shù)量分別為3 124、855股，上升時(shí)買入、賣出數(shù)量分別為601、1 266股，下降時(shí)買入股數(shù)比賣出股數(shù)多2 269股，上升時(shí)賣出股數(shù)比買入股數(shù)多665股。受測者整體上在下降時(shí)更傾向于買入，上升時(shí)更傾向于賣出，有反趨勢交易傾向。計(jì)算整體的SU=1 266/1 867=0.68>0.5，BD=3 124/3 979=0.79>0.5，這同樣說明受測者整體上呈反趨勢交易傾向。

計(jì)算每個(gè)人的BD、SU指數(shù)。結(jié)果顯示，模擬市場中的57名受測者，有36名在上升段和下降段的交易趨勢一致（其中7名趨勢交易者，29名反趨勢交易者），有21名在漲勢和跌勢的交易趨勢不一致。由此可以得出以下結(jié)論：大部分受測者交易策略穩(wěn)定（36名受測者，占樣本受測者的63.16%）。在漲勢和跌勢采取相同交易趨勢的受測者中，趨勢交易者有7名，占12.28%，反趨勢交易者有29名，占50.88%，可見大部分受測者為反趨勢交易者。

2.3 趨勢和反趨勢交易者中的處置效應(yīng)

為檢驗(yàn)本文主要假設(shè)，分別對回歸1、回歸2、回歸3方程進(jìn)行回歸。

回歸（1）由于DE1值太小，因此將因變量擴(kuò)大1 000倍對56名受測者進(jìn)行回歸。方程R2（8.9%）不是很大，擬合程度不是很好，F(xiàn)檢驗(yàn)值2.5740.05，整體是不顯著。SU、BD變量前系數(shù)都不顯著，回歸（1）整體的擬合度、顯著性都不符合要求，這可能是與之前所述的DE1沒有排除交易頻率和投資組合大小的原因有關(guān)?；貧w（2）剔除了21（37.5%）名受測者的數(shù)據(jù)，因?yàn)樗麄兛赡苡捎谠谔潛p時(shí)沒有賣出股票，使得PLR為0，從而無法計(jì)算出DE2的值，對剩余35名受測者進(jìn)行回歸分析，方程R2（22.3%）雖然不是很大，但擬合程度明顯比回歸1要好得多，F(xiàn)0.05（2，32）值為3.3，F(xiàn)檢驗(yàn)值4.581>F0.05（2，32），P值為0.018 t0.025（32），變量顯著?；貧w（3）剔除21（37.5%）名受測者數(shù)據(jù)，理由如回歸（2）。對剩余35名受測者進(jìn)行回歸分析，方程R2（17.4%）雖然不是很大，但擬合程度明顯比回歸1要好得多，F(xiàn)0.05（2，32）值為3.3，F(xiàn)檢驗(yàn)值4.581>F0.05（2，32），P值為0.018 t0.025（32），變量顯著。

雖然DE1、DE2、DZ三個(gè)指數(shù)分別從不同角度來解釋處置效應(yīng)，其中，回歸（1）的回歸效果不好，這可能是由于受交易頻率和投資組合規(guī)模的影響，因此去除回歸（1）。而回歸（2）、（3）的結(jié)果很好且很一致，SU、BD前系數(shù)幾乎一致，因此采用回歸（2）、（3）。SU、 BD 前系數(shù)為正數(shù)，這驗(yàn)證了本文假設(shè)，反趨勢交易者比趨勢交易者更易表現(xiàn)出處置效應(yīng)。SU前系數(shù)21.17，BD前系數(shù)12.35，這表明SU每增加一個(gè)單位，處置效應(yīng)會(huì)增加21.17單位，BD每增加一個(gè)單位，處置效應(yīng)會(huì)增加12.35個(gè)單位?？梢娊灰宗厔輰τ谔幹眯?yīng)傾向的影響很大。而SU前系數(shù)幾乎是比BD前系數(shù)的兩倍，說明反趨勢交易者在漲勢時(shí)比跌勢時(shí)更易表現(xiàn)出處置效應(yīng)。

3 結(jié)論及政策建議

本文用北京科技大學(xué)股票模擬實(shí)驗(yàn)室的交易數(shù)據(jù)，研究趨勢交易者和反趨勢交易者之間的處置效應(yīng)。研究結(jié)果表明：①82.14%受測者存在處置效應(yīng)，但仍有一部分人沒有表現(xiàn)出處置效應(yīng)或表現(xiàn)出反處置效應(yīng)，且個(gè)體處置效應(yīng)存在異質(zhì)性。②模擬市場整體上呈反趨勢交易傾向，但趨勢傾向存在異質(zhì)性，大部分個(gè)體是反趨勢交易者。③驗(yàn)證了假設(shè)：反趨勢交易者比趨勢交易者更易表現(xiàn)出處置效應(yīng)。且反趨勢交易者在漲勢時(shí)比跌勢時(shí)更易表現(xiàn)出處置效應(yīng)。

基于以上結(jié)論，本文建議：①使交易者了解其交易趨勢。政府相關(guān)部門及機(jī)構(gòu)應(yīng)制定相關(guān)政策，規(guī)定證券公司在交易者開戶前教育交易者了解處置效應(yīng)的存在及影響，并通過調(diào)查問卷或模擬交易等形式使交易者了解其交易趨勢，尤其提醒反趨勢交易者更加注意股票的盈利和虧損，防范處置效應(yīng)。由于以往都認(rèn)為處置效應(yīng)在跌勢時(shí)的惡果更嚴(yán)重，因此提醒交易者更注意止損，而本文發(fā)現(xiàn)反趨勢交易者漲勢時(shí)更易受到處置效應(yīng)的影響，因此要在漲勢時(shí)同樣要注意防范處置效應(yīng)。②加強(qiáng)交易者的教育。我國大部分交易者經(jīng)常由于專業(yè)知識不足而無法有效利用市場信息，因此政府、各大券商、中介機(jī)構(gòu)應(yīng)對交易者進(jìn)行投資基本知識的教育，也進(jìn)行相關(guān)投資心理學(xué)的教育，提高交易者的理性程度，盡量避免非理。

主要參考文獻(xiàn)

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第5篇：股票交易的量化交易范文

股價(jià)的投機(jī)

每個(gè)市場都有其獨(dú)到之處，香港市場也有著其不同于大陸的交易規(guī)則，利用這些交易規(guī)則同樣可以找到獲利的技巧，這里主講兩點(diǎn)：仙股———業(yè)內(nèi)把股價(jià)低于1港元的股票稱為仙股，這些公司絕大部分業(yè)績不佳，缺乏投資者的關(guān)注，被認(rèn)為是沒有投資價(jià)值的股票。誠然，如果是長期持有這些股票的確風(fēng)險(xiǎn)巨大，但卻是香港市場中DayTrading的“鎮(zhèn)場之寶”。原因很簡單，以股價(jià)0．5港元的個(gè)股為例，其上漲的最小波動(dòng)為0．01港元，幅度已達(dá)到2％，意味著只要多方攻陷空方一個(gè)價(jià)格，做多的投資者即已獲得2％的收益，而對比一只5．00港元的股票，最小波動(dòng)也是0．01港元，上漲0．1港元才能獲得2％的收益，即意味著多方要奮力連下十城。因此在港股市場上有諸多機(jī)構(gòu)已經(jīng)在專注于仙股的短程套利，毫無疑問，做好仙股是做好港股的重要一課。最小波動(dòng)———在香港市場中存在幾個(gè)關(guān)鍵數(shù)字：10，20，100。我們知道A股的所有股票都是以0．01人民幣為最小波動(dòng)的，我們來對比香港市場，股價(jià)在0．5－10之間的，最小波動(dòng)為0．01港元，10－20的最小波動(dòng)為0．02港元，20－100的最小波動(dòng)為0．05港元，這樣的規(guī)則帶來了額外的投機(jī)機(jī)會(huì)，假設(shè)在10．00的價(jià)格買入某股票，后退一步是9．99，而前進(jìn)一步則是10．02，相當(dāng)于以1份風(fēng)險(xiǎn)去博取2份收益，何樂而不為。

技術(shù)圖形的解析

第6篇：股票交易的量化交易范文

證券實(shí)訓(xùn)室建設(shè)對場地和硬件的要求一定要服從于場地和資金投入條件而定，所以這一問沒必要做太多說明，在此最重要的也就是決定實(shí)訓(xùn)室品質(zhì)的是軟件的功能和模式選擇。在軟件選擇上必須符合多功能全仿真虛擬交易所的環(huán)境要求，必須具備一個(gè)跨市場、跨品種和跨地區(qū)的全球金融實(shí)時(shí)資訊和分析終端。該終端充分運(yùn)用了全球領(lǐng)先的國際化投資分析理念和金融工程分析技術(shù)，為投資者提供覆蓋全球六十多個(gè)國家的股票、債券、期貨、外匯，金融衍生品等上萬種金融產(chǎn)品更快捷、更精確、更深入的信息和分析工具，該產(chǎn)品將為追求價(jià)值投資與量化分析的用戶，提供前所未有的金融決策支持和投資體驗(yàn)，虛擬交易所一套模擬交易教學(xué)和培訓(xùn)的實(shí)訓(xùn)軟件，以提供接近市場運(yùn)作機(jī)制的模擬投資環(huán)境，通過舉辦各種規(guī)模的模擬投資賽事，達(dá)到幫助學(xué)員投資理論與實(shí)務(wù)操作充分結(jié)合訓(xùn)練和提升的平臺系統(tǒng)。以競賽形式實(shí)施教學(xué)過程，由簡單到復(fù)雜，通過競賽讓學(xué)生循序漸進(jìn)的體驗(yàn)并掌握投資理論知識。包括單品種金融商品投資、組合投資、組合投資風(fēng)險(xiǎn)管理等。具體功能特征要求：

（一）多樣化的模擬品種1、完整的股票、債券交易品種及行情先試分析系統(tǒng)：包括滬深A(yù)、B股的所有品種，創(chuàng)業(yè)板基中小板品種，各種國債、企業(yè)公司債券，可轉(zhuǎn)債及優(yōu)先股交易品種，這樣可以使學(xué)生全面的交易和分析了解中國股市債市的全貌，學(xué)生可以身臨其境的近距離接觸中國證券市場，可以提高學(xué)生的投資交易能力，投資品種的選擇能力及投資組合能力，行情系統(tǒng)同時(shí)要具備國際證券市場的部分品種，比如紐交所行情、納斯達(dá)克市場行情、香港聯(lián)交所的個(gè)交易品種行情，這樣，在證券市場國際化的前提下，達(dá)到學(xué)生學(xué)習(xí)內(nèi)容的全面化和國際化。2、國內(nèi)國際期貨市場的各個(gè)品種的模擬交易、行情顯示、分析系統(tǒng)：通過其行情顯示系統(tǒng)可以全面了解和獲悉國內(nèi)國際期貨市場（包括商品期貨和金融期貨）的即時(shí)行情和進(jìn)行投資分析；通過其信息咨訊系統(tǒng)可以了解國內(nèi)外期貨市場和期貨商品的信息；通過其模擬交易系統(tǒng)可以讓學(xué)生在教師的指導(dǎo)下進(jìn)行國內(nèi)國際期貨的模擬交易買賣。3、國內(nèi)證券投資基金的各個(gè)品種：通過其行情顯示系統(tǒng)可以了解國內(nèi)基金市場的開放式基金、封閉式基金基本行情，以及個(gè)基金的凈值變化情況、基金投資的持倉狀況；通過其柜臺系統(tǒng)可以使學(xué)生演練基金帳戶的開、銷戶及申購、贖回操作；通過其模擬交易系統(tǒng)，進(jìn)行封閉式基金的模擬買賣交易。4、外匯交易品種：通過其行情顯示系統(tǒng)全面獲悉國際外匯市場的八個(gè)外幣品種的交易行情和成交情況；利用其信息咨訊系統(tǒng)可系統(tǒng)了解所及各國的經(jīng)濟(jì)狀況金融貨幣政策的變化情況，和各國貨幣的升貶值情況，以及各國貿(mào)易順逆差情況，這樣學(xué)生可以通過外匯這個(gè)窗口了解國際經(jīng)濟(jì)、金融變化；通過其模擬交易系統(tǒng)，進(jìn)行外匯實(shí)盤和外匯保證金交易的模擬買賣。從而對課本所學(xué)知識進(jìn)行進(jìn)一步的消化、理解和鞏固。

（二）高仿真交易機(jī)制1、在模擬交易不論品種、交易界面、交易步驟及操作要求都應(yīng)該與實(shí)際業(yè)務(wù)達(dá)到做大限度的一致，相當(dāng)于既模擬交易所又模擬證券營業(yè)部的方式。交易中，營業(yè)部、交易所、銀行、登記結(jié)算公司各環(huán)節(jié)及處理程序盡量俱全，使學(xué)生得以訓(xùn)練業(yè)務(wù)的全過程，特別是交易費(fèi)用的設(shè)置上，應(yīng)與實(shí)際業(yè)務(wù)保持一致，各種交易和結(jié)算規(guī)則必須符合交易所相關(guān)規(guī)定。第三方存管和印證轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)也不可或缺。撮合成交原理及即時(shí)性不應(yīng)與實(shí)際業(yè)務(wù)有所差別。

（三）必須擁有實(shí)訓(xùn)指導(dǎo)教師可控制的不同范圍的各個(gè)品種的投資競賽系統(tǒng)1、要求軟件提供開發(fā)商每學(xué)年必須進(jìn)行不少于一次的全國性或區(qū)域性模擬投資大賽，這樣可以通過模擬投資比賽，既提高學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，又可以檢驗(yàn)學(xué)生及教師的教學(xué)效果，通過這種實(shí)戰(zhàn)演練，提高學(xué)生的操作能力和投資分析、投資組合能力。2、模擬交易軟件中要可以自行設(shè)置不同品種、不同范圍的比賽。比如：可以設(shè)置校內(nèi)不同專業(yè)的比賽，專業(yè)內(nèi)設(shè)置不同班級的比賽，是學(xué)生能夠在賽中學(xué)、賽中練，以充分發(fā)揮證券實(shí)訓(xùn)室的作用。3、系統(tǒng)中要具備師生互動(dòng)環(huán)節(jié)，學(xué)生的投資組合中的各個(gè)投資品種要注明買入賣出理由，指導(dǎo)教師可以有針對性的進(jìn)行指導(dǎo)。4、比賽成績排行要多樣性：既有總收益排行，又有月、周收益排行。既有既有院?？偱判校钟袑I(yè)、班級排行。這樣可以及時(shí)全面掌握學(xué)生的學(xué)習(xí)效果和投資選股能力。

（四）交易流程必須完備1、交易必須從資金賬戶和掌權(quán)賬戶的開立開始，第三方存管-銀證轉(zhuǎn)賬-委托下單-成交查詢-撤銷委托-證券交易清算與交收，完成整個(gè)過程。對于期貨交易必須具備開戶、開倉、加倉、平倉、逐日盯市，交割的全過程，并且具有跨市場套利跨品種套利的功能。2、軟件要具備行情的歷史回放功能和非交易時(shí)間交易設(shè)置功能，這樣可以讓學(xué)生在非交易時(shí)間上課時(shí)同樣可以進(jìn)行交易練習(xí)，這樣可以充分提高實(shí)訓(xùn)系統(tǒng)的利用率，也可以對行情和交易進(jìn)行盤后分析。

（五）、具有一個(gè)全面的、動(dòng)態(tài)的宏微觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫1、中國股票市場交易數(shù)據(jù)庫：提供滬深兩市所有股票交易數(shù)據(jù)，以及可比股票價(jià)格、多種回報(bào)率、詳細(xì)股本變動(dòng)信息等。特色指標(biāo)：（日、周、月、年度統(tǒng)計(jì)的）考慮現(xiàn)金紅利再投資的市場回報(bào)率（等權(quán)平均法、流通市值加權(quán)平均法、總市值加權(quán)平均法）；不考慮現(xiàn)金紅利再投資的市場回報(bào)率（等權(quán)平均法、流通市值加權(quán)平均法、總市值加權(quán)平均法）2、中國上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)庫：按照新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，收錄主要科目的歷史對應(yīng)數(shù)據(jù)和重要會(huì)計(jì)科目，體現(xiàn)專業(yè)數(shù)據(jù)調(diào)整技術(shù)。特色指標(biāo)：同業(yè)存款、貴金屬、存貨凈額、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入、手續(xù)費(fèi)及傭金支出、融資租賃固定資產(chǎn)、質(zhì)押貸款凈增加額等。按照2007年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，調(diào)整合并會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，保證數(shù)據(jù)可比性。對2007年以前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，采取保留并兼容到現(xiàn)有結(jié)構(gòu)的方法，在充分理解會(huì)計(jì)科目變更的基礎(chǔ)上，對歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行對應(yīng)。3、中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究數(shù)據(jù)庫：數(shù)據(jù)內(nèi)容包括國內(nèi)生產(chǎn)總值、人口就業(yè)與工資、固定資產(chǎn)投資、居民收入與消費(fèi)、財(cái)政收支、價(jià)格指數(shù)、能源、環(huán)境、國內(nèi)貿(mào)易、對外貿(mào)易、國際收支、農(nóng)業(yè)、工業(yè)、建筑業(yè)、運(yùn)輸業(yè)、郵電業(yè)、金融、保險(xiǎn)等。特色指標(biāo)：能源生產(chǎn)彈性系數(shù)、電力生產(chǎn)彈性系數(shù)、能源消費(fèi)彈性系數(shù)、電力消費(fèi)彈性系數(shù)、平均每天能源消費(fèi)、居民熱力年消費(fèi)量、工業(yè)污染治理投資、環(huán)境污染治理總投資、地質(zhì)災(zāi)害發(fā)生。

二、全仿真證券實(shí)訓(xùn)室在教學(xué)中的應(yīng)用

（一）行情分析軟件的應(yīng)用：通過股票、債券、期貨、基金行情分析軟件，了解當(dāng)日的及歷史行情綜合情況及個(gè)股漲跌情況，通過將理論課中學(xué)習(xí)過的各項(xiàng)技術(shù)分析方法、理論來對市場及個(gè)股進(jìn)行分析和判斷、為模擬交易選擇股票、確定投資組合及買賣操作時(shí)機(jī)。

（二）全仿真模擬交易操作的應(yīng)用：通過全仿真股票模擬交易系統(tǒng)，進(jìn)行股票、債券、封閉式基金的買賣操作，對理論課講授的內(nèi)容進(jìn)行驗(yàn)證、溫習(xí)和演練，增強(qiáng)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣、動(dòng)手能力，零距離觸摸證券市場，切身體驗(yàn)市場風(fēng)險(xiǎn)；有機(jī)會(huì)參加股票投資模擬交易大賽。

（三）證券市場數(shù)據(jù)庫的應(yīng)用：學(xué)生可以利用數(shù)據(jù)庫，查詢分析與投資有關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、國民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)數(shù)據(jù)、各個(gè)上市公司的經(jīng)營財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)歷史數(shù)據(jù)，以及各期貨、外匯品種的國際國內(nèi)數(shù)據(jù)，提高其對證券市場的基本分析能力，為其股票、期貨、證券投資基金基金、外匯等證券品種的投資決策提供重要參考。

第7篇：股票交易的量化交易范文

    (一)融資融券交易業(yè)務(wù)的內(nèi)涵

    融資融券交易,又稱證券信用交易,是指在證券交易所或者證券監(jiān)督管理當(dāng)局批準(zhǔn)的其他證券交易場所進(jìn)行的證券交易中,投資銀行向客戶出借資金供其買入證券或者出借證券供其賣出,并由客戶交存相應(yīng)擔(dān)保物的經(jīng)營活動(dòng)。

    (二)融資融券交易業(yè)務(wù)的形式

    1、融資與買空

    融資是指客戶委托買入證券時(shí),投資銀行以自有或融入的資金為客戶墊支部分資金以完成交易,以后由客戶歸還本金并支付利息,投資者這種借入資金購買證券的行為,就是所謂的“買空”。投資者通過融資實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)杠桿,證券價(jià)格上漲,投資者將加大獲利;證券價(jià)格下跌,投資者也將加重?fù)p失。

    2、融券與賣空

    融券是指客戶賣出證券時(shí),投資銀行以自有、客戶抵押或借入的證券為客戶代墊部分或全部證券以完成交易,以后由客戶買入歸還所借證券且按與證券相當(dāng)?shù)膬r(jià)款計(jì)付利息。投資者這種賣出自己實(shí)際并不持有的證券的行為,就是所謂的“賣空”。如果投資者后來買入證券的價(jià)格低于賣出價(jià)格,投資者將獲利。與買空一樣,由于實(shí)施賣空操作,風(fēng)險(xiǎn)和收益對投資者來說都加大了。

    二、融資融券交易的風(fēng)險(xiǎn)識別

    由于融資融券業(yè)務(wù)交易對收益和風(fēng)險(xiǎn)具有放大作用,在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過度發(fā)展時(shí)會(huì)加劇通貨膨脹的發(fā)展速度,并對金融體系的安全和穩(wěn)定造成破壞與損失的可能;也可能對投資者帶來風(fēng)險(xiǎn)和損失的可能。所以我們應(yīng)對融資融券業(yè)務(wù)交易的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識別。

    (一)體制風(fēng)險(xiǎn)

    體制風(fēng)險(xiǎn)屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),是指一國金融體系由于缺陷所存在的風(fēng)險(xiǎn)。由于證券信用交易的“助長殺跌”功能,體制風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致的危機(jī)變本加厲,危害更深。

    (二)信用風(fēng)險(xiǎn)

    信用風(fēng)險(xiǎn)屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),是指交易對手違約給己方所造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。從根源上分析,引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)是由于交易雙方擁有信息的不對稱性,容易產(chǎn)生“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”。信用風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)(或證券交易商、經(jīng)紀(jì)人)在證券信用交易中必須解決的風(fēng)險(xiǎn)。

    (三)市場風(fēng)險(xiǎn)

    市場風(fēng)險(xiǎn)屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),是指由于市場變動(dòng)引起的風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)是投資銀行和投資者面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致投資銀行倒閉,甚至引起連鎖反應(yīng)。20世紀(jì)90年代以來,市場風(fēng)險(xiǎn)可以通過量化、定價(jià)、交易進(jìn)行轉(zhuǎn)移,極大地提高了投資銀行和投資者對市場風(fēng)險(xiǎn)的管理。

    (四)業(yè)務(wù)規(guī)模風(fēng)險(xiǎn),以及引發(fā)的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

    業(yè)務(wù)規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),是指投資銀行對單個(gè)客戶融資融券規(guī)模過大、期限過長。從而造成投資銀行流動(dòng)性不足、凈資本規(guī)模和比例不符合監(jiān)管要求的可能性。融資融券業(yè)務(wù)中,投資銀行可以獲得傭金收入。受利潤動(dòng)機(jī)的驅(qū)使,投資銀行會(huì)盲目擴(kuò)大規(guī)模,但是融資融券業(yè)務(wù)同樣存在很大風(fēng)險(xiǎn),如在融資業(yè)務(wù)中,客戶到期不能償還融資款項(xiàng),而券商在自有資金有限又不能及時(shí)獲得新的資金來源時(shí),就會(huì)產(chǎn)生資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

    (五)業(yè)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)

    業(yè)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),是指投資銀行在開展融資融券業(yè)務(wù)時(shí),由于制度不健全、管理不善、控制不力、操作失誤等原因?qū)е缕涮潛p可能性的發(fā)生。如開展融資融券業(yè)務(wù)時(shí),如果券商缺乏相應(yīng)的內(nèi)控制度或制度不健全、必要的信息技術(shù)系統(tǒng)或其功能不健全等,就可能造成券商經(jīng)營管理上的風(fēng)險(xiǎn)。而對技術(shù)系統(tǒng)的操作不當(dāng)或發(fā)平倉錯(cuò)誤等,還會(huì)產(chǎn)生業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)。

    (六)杠桿交易風(fēng)險(xiǎn)

    融資融券實(shí)行杠桿交易:即無論投資者進(jìn)行“買空”交易還是“賣空”交易,都需要向券商交納一定的保證金,保證金可以是現(xiàn)金或可沖抵保證金的證券,這里的保證金并非通常我們所理解的“預(yù)付款”或者“定金”,而是表示交易者有能力承擔(dān)市場價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一種經(jīng)濟(jì)保證,是利用杠桿比率,擴(kuò)大交易金額的方法。根據(jù)滬深交易所《融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》規(guī)定,投資者交付的保證金與“買空”、“賣空”交易的金額比例不能低于50%,若以50%為標(biāo)準(zhǔn),當(dāng)投資者有信用賬戶中100元保證金,便可以向券商最多借入200元資金購買股票做“買空”交易,也可以最多借入200元市值的股票賣出做“賣空”交易,50%的保證金水平對應(yīng)的杠桿比率是2倍,即放大了本金2倍的收益與風(fēng)險(xiǎn)。如投資者以100萬元以普通現(xiàn)貨交易買入一只股票,該股票從10元/股下跌到8元/股或上漲到12元/股,投資者的虧損率與收益率都是20%;如果投資者以100萬元作為保證金、以50%的保證金比例融資200萬元買入同一只股票,該股票從10元/股下跌到8元/股或上漲到12元/股,投資者的虧損率與收益率都是40%?？梢钥吹?保證金交易是一把“雙刃劍”,放大了收益也放大了風(fēng)險(xiǎn),放大的程度取決于杠桿比率。此外,由于融資融券交易需要支付券商利息與費(fèi)用,因此,一旦融資融券交易,股票價(jià)格朝著不利的方向運(yùn)動(dòng),投資者不僅要承擔(dān)杠桿交易放大了損失的風(fēng)險(xiǎn),還要支付高額的融資利息融券費(fèi)用。因此,投資者要清醒認(rèn)識融資融券杠桿交易的高收益高風(fēng)險(xiǎn)的特征。

    (七)強(qiáng)制平倉風(fēng)險(xiǎn)

    融資融券交易中,投資者與券商之間存在著委托買賣關(guān)系、債權(quán)債務(wù)關(guān)系以及由債權(quán)債務(wù)產(chǎn)生的擔(dān)保關(guān)系,券商為保護(hù)自身債權(quán)、防范風(fēng)險(xiǎn),對投資者信用賬戶的資產(chǎn)負(fù)債情況實(shí)時(shí)監(jiān)控,在一定條件下可以對投資者擔(dān)保資產(chǎn)執(zhí)行強(qiáng)制平倉,投資者必須無條件接受。因此,投資者必須關(guān)注可能引起擔(dān)保資產(chǎn)強(qiáng)制平倉的幾種情形:

    1、不能按照合同約定的期限清償債務(wù)引起的強(qiáng)制平倉

    融資融券交易的期限最長不得超過6個(gè)月,且不得展期,若投資者不能按照合同約定的期限清償債務(wù),券商有權(quán)按照合同約定執(zhí)行強(qiáng)制平倉,由此可能會(huì)給投資者帶來損失。

    2、維持擔(dān)保比例低于最低底限未及時(shí)追加擔(dān)保物引起的強(qiáng)制平倉

    根據(jù)《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》,證券公司應(yīng)當(dāng)將收取的保證金以及客戶融資買入的全部證券和融券賣出所得全部價(jià)款,作為對該客戶融資融券所生債權(quán)的擔(dān)保物,證券公司應(yīng)當(dāng)逐日計(jì)算客戶交存的擔(dān)保物價(jià)值與其融資融券所欠債務(wù)的比例,這個(gè)比例即維持擔(dān)保比例。在證券交易所的《融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》中有規(guī)定:投資者信用賬戶維持擔(dān)保比例不得低于130%,當(dāng)維持擔(dān)保比例低于130%時(shí),證券公司將以合同約定的通知與送達(dá)方式通知客戶在一定的期限內(nèi)補(bǔ)交差額,這一期限不得超過2個(gè)交易日,客戶追加擔(dān)保物后的維持擔(dān)保比例不得低于150%,投資者未能按期交足擔(dān)保物的,證券公司將對投資者信用賬戶內(nèi)擔(dān)保資產(chǎn)執(zhí)行強(qiáng)制平倉。強(qiáng)制平倉的過程是不受投資者控制的,因此,投資者信用賬戶的維持擔(dān)保比例低于130%時(shí),將會(huì)面臨強(qiáng)制平倉的風(fēng)險(xiǎn)。

    3、標(biāo)的股票被調(diào)整出融資融券標(biāo)的證券范圍引起的強(qiáng)制平倉

    標(biāo)的股票交易由于被實(shí)行特別處理、終止上市等原因被調(diào)整出融資融券標(biāo)的證券范圍的,證券公司與其客戶可以根據(jù)雙方約定提前了結(jié)相關(guān)融資融券關(guān)系,也就是說這時(shí)投資者將面臨被券商提前了結(jié)融資融券交易,擔(dān)保物被強(qiáng)制平倉的風(fēng)險(xiǎn),由此也可能會(huì)給投資者造成不必要的損失。

    三、融資融券交易風(fēng)險(xiǎn)管理

    (一)投資銀行對融資融券風(fēng)險(xiǎn)的管理

    融資融券交易雖然具有很多優(yōu)勢,但這一制度的弊端也是不容忽視的。融資融券交易具有較大的風(fēng)險(xiǎn)性和投機(jī)性。如果融資融券過度,會(huì)形成股市上虛假繁榮,人為地促使股價(jià)巨大波動(dòng)。因此,應(yīng)加強(qiáng)融資融券交易風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制。

    1、加強(qiáng)對客戶資質(zhì)的審查力度

    應(yīng)制訂融資融券交易客戶選擇的標(biāo)準(zhǔn)和開戶審查力度,并建立客戶信用評估制度,從而加強(qiáng)對客戶信用風(fēng)險(xiǎn)的控制,投資者進(jìn)行融資融券交易時(shí),投資銀行要對投資者的財(cái)產(chǎn)和收入情況、信用狀況、過去的交易記錄進(jìn)行嚴(yán)格審查,篩選出可以進(jìn)行融資融券交易業(yè)務(wù)的客戶,建立一道有效的防火墻。與此同時(shí),還應(yīng)加強(qiáng)對客戶授信額度的管理,根據(jù)客戶的操作情況和資信變化因素,調(diào)整其授信額度,防止信用額度的過度膨脹,如規(guī)定最低保證金限制和單個(gè)額戶融資融券的最高限額等指標(biāo)來控制客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)。

    2、建立單只證券的信用額度管理制度

    市場風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)導(dǎo)致市場波動(dòng)、交易異常等問題,一般證券交易所通過對單只證券的信用額度的管理,限制單個(gè)證券的信用交易量占公司所有流通證券的比例來控制市場風(fēng)險(xiǎn)。

    3、對融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行集中監(jiān)控

    投資銀行要根據(jù)自身自有資金和證券狀況,合理確定融資融券的總規(guī)模,規(guī)模一旦確定不得隨意擴(kuò)大,并且投資銀行應(yīng)通過技術(shù)手段進(jìn)行集中控制和風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)管理。通過集中監(jiān)控及時(shí)查詢各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)、客戶信用資金帳戶的資金余額及變動(dòng)情況、證券市值及變動(dòng)情況,隨時(shí)監(jiān)控客戶帳戶的質(zhì)押比例、警戒線和平倉線等。

    4、制訂完善的業(yè)務(wù)操作流程

    融資融券業(yè)務(wù)基本操作流程包括評估融資融券額度、進(jìn)行融資融券交易、實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)控制、歸還資金、補(bǔ)足擔(dān)保品或平倉等環(huán)節(jié)。券商應(yīng)嚴(yán)格按照監(jiān)管部門的規(guī)定,制訂融資融券業(yè)務(wù)每一個(gè)環(huán)節(jié)的詳細(xì)業(yè)務(wù)操作制度和業(yè)務(wù)流程。同時(shí)加強(qiáng)內(nèi)部控制。對重要的業(yè)務(wù)流程環(huán)節(jié)采用雙人雙崗。加強(qiáng)監(jiān)督與制約。加強(qiáng)對相關(guān)業(yè)務(wù)部門人員進(jìn)行管理制度和業(yè)務(wù)知識的培訓(xùn)教育,同時(shí)設(shè)立專門機(jī)構(gòu)對融資融券管理部門的業(yè)務(wù)操作進(jìn)行定期檢查和不定期抽查。

    (二)投資者對融資融券交易風(fēng)險(xiǎn)的管理

    如何充分利用融資融券交易機(jī)制,實(shí)現(xiàn)投資者投資智慧的更高“溢價(jià)”,筆者認(rèn)為,做好風(fēng)險(xiǎn)控制是第一要?jiǎng)?wù),應(yīng)對融資融券交易風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)從以下幾方面入手。

第8篇：股票交易的量化交易范文

（一）計(jì)量技術(shù)與計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展

在經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)的發(fā)展過程中大量運(yùn)用到了定量技術(shù)對金融現(xiàn)象進(jìn)行邏輯化地推理。數(shù)學(xué)具有邏輯性性以及精確的特點(diǎn)，能夠?qū)鹑趩栴}與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象進(jìn)行量化的分析。但是經(jīng)濟(jì)問題是處在一直的變化之中的，人的行為活動(dòng)以及心理思維方式對經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行具有重要的影響，因此無法用精準(zhǔn)的數(shù)量指標(biāo)進(jìn)行描述，所以，金融數(shù)學(xué)的運(yùn)用是在一定的程度與假設(shè)基礎(chǔ)之上的分析，對經(jīng)濟(jì)行為主體來說只能作為決策時(shí)的參考依據(jù)，這也是現(xiàn)代計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)進(jìn)行定性與定量分析的出發(fā)點(diǎn)。

（二）金融數(shù)學(xué)的發(fā)展

金融市場自成立以來其運(yùn)行就伴隨著高收益與高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，因此各個(gè)國家的金融投資者一直在探索如何對金融投資過程中伴隨的金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效地評估以及如何對期權(quán)的價(jià)格進(jìn)行定位。在這種背景下金融數(shù)學(xué)應(yīng)運(yùn)而生，在經(jīng)濟(jì)學(xué)以及金融學(xué)中運(yùn)用數(shù)學(xué)知識，建立金融數(shù)學(xué)模型能夠?qū)ν顿Y風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效地評估進(jìn)而對期權(quán)價(jià)格的制定采用了有效的方式，這在國際金融領(lǐng)域?qū)鹑谕顿Y市場的分析與預(yù)測以及實(shí)時(shí)的監(jiān)控能夠起到重要的作用，有利的促進(jìn)了金融市場的發(fā)展。

二、期權(quán)與期權(quán)理論概況

（一）期權(quán)理論的產(chǎn)生

期權(quán)是金融行業(yè)在發(fā)展過程中的隨著現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)狀況的出現(xiàn)而產(chǎn)生的一種衍生品，是金融交易市場上重要的交易工具，能夠?qū)ξ磥砜赡馨l(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效地規(guī)避，同時(shí)還可以進(jìn)行投資，產(chǎn)生收益。期權(quán)的出現(xiàn)是金融交易市場上的重大變革，人們可以對現(xiàn)代還為發(fā)生的狀況進(jìn)行投資與預(yù)測。

（二）期權(quán)定價(jià)理論的產(chǎn)生

在期權(quán)交易中的關(guān)鍵性環(huán)節(jié)就是期權(quán)價(jià)格的交易。在期權(quán)合約中，期權(quán)價(jià)格隨著市場供求的變化而隨時(shí)發(fā)生變化，期權(quán)價(jià)格的情況與交易雙方利益的分配情況息息相關(guān)。因此對于期權(quán)定價(jià)理論的研究在金融學(xué)以及計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方面具有重要的研究價(jià)值。

關(guān)于期權(quán)定價(jià)的理論研究分為完全金融市場下的期權(quán)定價(jià)理論與不完全金融市場下的期權(quán)定價(jià)理論兩種。如果假設(shè)金融市場是完全的，各種經(jīng)濟(jì)因素的發(fā)生都能夠考慮在內(nèi)并且預(yù)測到其發(fā)展變化那么相關(guān)期權(quán)定價(jià)理論就是固定的。但是在現(xiàn)實(shí)情況下，完全的金融市場幾乎是不可能存在的。例如股票期權(quán)的價(jià)格就時(shí)刻受到股票價(jià)格的波動(dòng)率影響與無風(fēng)險(xiǎn)收益率的影響。因此期權(quán)定價(jià)理論的研究是以不完全金融市場為條件。

三、期權(quán)定價(jià)方法

隨著國家之間經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的逐漸加深，各種金融衍生品不斷出現(xiàn)，對期權(quán)問題進(jìn)行合理地定價(jià)一直是國際金融市場發(fā)展的重點(diǎn)問題。隨著信息技術(shù)的突飛猛進(jìn)地發(fā)展與應(yīng)用，借助于先進(jìn)的計(jì)算機(jī)與與通訊科技，關(guān)于期權(quán)定價(jià)的公式與模型應(yīng)運(yùn)而生。

1973年是期權(quán)理論與期權(quán)定價(jià)理論具有標(biāo)志意義的一年，在這一年，F(xiàn)isher Black與Myron Scholes共同做出了關(guān)于連續(xù)時(shí)間的期權(quán)定價(jià)理論，即B-S期權(quán)定價(jià)模型，這是世界上第一個(gè)完整的得到公認(rèn)的期權(quán)定價(jià)模型。隨著這一模型的提出，德克薩斯電子儀器公司據(jù)此模型有效計(jì)算期權(quán)價(jià)格的計(jì)算器，這一計(jì)算器一經(jīng)推出便在各大金融公司得到了推廣，對金融交易以及期權(quán)定價(jià)做出了歷史性的貢獻(xiàn)。直至今天，不少投資銀行、金融從業(yè)者股票交易員以及期權(quán)交易員仍然在使用B-S模型，衍生工具的更新促使了國際金融交易市場效率的提高，同時(shí)也提高了全球交易市場的變化性。

三年以后，Rubisentin做出了關(guān)于二項(xiàng)式分布的針對間斷時(shí)間的期權(quán)定價(jià)理論，該理論以期權(quán)定價(jià)數(shù)值法作為基礎(chǔ)，研究重點(diǎn)放在了美式期權(quán)定價(jià)問題上。這兩大理論的產(chǎn)生極為有利地促進(jìn)了國際金融衍生品的大量出現(xiàn)與發(fā)展，在各個(gè)行業(yè)包括財(cái)務(wù)管理中都得到了推廣。

四、B-S定價(jià)模型

其中主要的定價(jià)方法是Black-Schole定價(jià)模型、二項(xiàng)式定價(jià)方法、風(fēng)險(xiǎn)中定期權(quán)定價(jià)方式以及鞅定價(jià)方式。

B-S定價(jià)模型的假設(shè)條件有五個(gè)：第一是標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格呈對數(shù)正態(tài)分布形式；第二是在期權(quán)失效之前，金融資產(chǎn)收益的變量以及無風(fēng)險(xiǎn)利率都是固定不變的；第三是假設(shè)金融交易市場沒有交易成本以及稅收成本；第四是在期權(quán)的有效時(shí)間之內(nèi)金融資產(chǎn)沒有其他收益包括紅利所得，這一假設(shè)隨著現(xiàn)實(shí)狀況的發(fā)展后來被廢除；第五是不可以在期權(quán)日之前提前行使權(quán)利，這是歐式期權(quán)的特性。

Black與Scholes有效結(jié)合無套利分析技術(shù)，得出了不含紅利收入的股票的相關(guān)衍生證券產(chǎn)品的價(jià)格f應(yīng)當(dāng)滿足的Black_Scholes微分方程：

■+rS■+■σ■S■■=rf

之后Black和Schole兩人又根據(jù)前期所推導(dǎo)的微分方程得到如下的期權(quán)定價(jià)公式：

f=SN（d■）-Xe■N（d■）

d■=■

d■=d■-σ■

B-S定價(jià)模型源于對沖證券組合中的有關(guān)思想。期權(quán)投資者在進(jìn)行投資時(shí)為了對投資報(bào)酬進(jìn)行有效評估在期權(quán)與期權(quán)標(biāo)的股票之間建立有效的組合。投資者能夠得到的確定報(bào)酬是隨著無風(fēng)險(xiǎn)利率同時(shí)產(chǎn)生的，期權(quán)的這一理論與無套利定價(jià)理論相似。無套利定價(jià)理論的核心思想是投資收益是與投資金額相對應(yīng)的，投入多少資金就會(huì)產(chǎn)生與投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對應(yīng)的平均回報(bào)。根據(jù)B-S定價(jià)理論，期權(quán)定價(jià)就是一種無套利定價(jià)。

我國的金融交易市場發(fā)展歷史有限，資本市場與金融交易體制不夠完善，與國際成熟資本市場相比存在著較大的差距，隨著全球化的與跨國公司的發(fā)展，各國之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系逐漸加深，沒有哪個(gè)國家可以獨(dú)善其身，因此中國應(yīng)當(dāng)不斷完善資本交易市場，促進(jìn)匯兌制度的發(fā)展，同時(shí)加強(qiáng)對規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生品的研究，因此期權(quán)定價(jià)理論的研究對我國的金融市場具有重大的意義。

第9篇：股票交易的量化交易范文

關(guān)鍵詞：程序化交易；交易哲學(xué)；半自動(dòng)交易系統(tǒng)

程序化交易產(chǎn)生于美國，早期的程序化交易分為程序化買入和程序化賣出兩種，用于紐約股票交易所同時(shí)買賣15支以上的股票組合的交易。因此，有時(shí)也被稱為籃子交易。

隨著投資管理業(yè)的資金管理規(guī)模擴(kuò)大，投資經(jīng)理和基金經(jīng)理們發(fā)現(xiàn)憑經(jīng)驗(yàn)和手工操作無法應(yīng)對市場風(fēng)險(xiǎn)加大、價(jià)格變動(dòng)頻繁等挑戰(zhàn)，程序化交易剛好可以解決這些難題，因?yàn)樗哂兴俣瓤臁⒈苊鈧€(gè)人情緒干擾、量化等優(yōu)勢，投資機(jī)構(gòu)紛紛投入重金研發(fā)自動(dòng)交易模型，其在提高投資決策質(zhì)量和速度、交易輔助等方面大展身手。

時(shí)至今日，西方發(fā)達(dá)國家已經(jīng)研發(fā)出不少成熟的自動(dòng)化交易系統(tǒng)，譬如美國有70%的交易是由程序化交易完成的，而且交易量占比連年來還有不斷上升的趨勢，交易模型的功能也日趨強(qiáng)大和完善。量化投資及程序化交易大師西蒙斯默默無聞地在十幾年間大量使用量化系統(tǒng)的交易方法，取得了比巴菲特、索羅斯等市場傳奇更高的年收益率。譬如海龜交易創(chuàng)始人丹尼斯不斷通過自動(dòng)化交易實(shí)現(xiàn)其從400美金到2億美金的個(gè)人傳奇，還培訓(xùn)出一支海龜投資團(tuán)隊(duì)（現(xiàn)在還活躍在各大投資機(jī)構(gòu)），他們?yōu)樵缙诖竽懗泽π氛叩耐顿Y客無聲無息地帶來了可觀的投資回報(bào)。

我國的程序化交易起步較晚，發(fā)展緩慢，開發(fā)出來的比較成熟的交易系統(tǒng)也相對缺乏，但最近幾年發(fā)展也很迅猛，這得益于新的投資理念的導(dǎo)入、應(yīng)用平臺開發(fā)迅速成熟，如tb（交易開拓者）、文化財(cái)經(jīng)、金字塔等平臺已經(jīng)深受廣大自動(dòng)交易者所喜愛和認(rèn)同。由于程序化交易規(guī)避了人性中的貪婪和恐懼等弱點(diǎn)，交易速度快、系統(tǒng)性強(qiáng)，國內(nèi)自動(dòng)化交易量占比最近幾年也在快速上升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國當(dāng)前金融產(chǎn)品的程序化交易占比為20%～30%，程序化交易的發(fā)展空間將會(huì)越來越廣闊。

一、程序化交易策略為什么要?jiǎng)?chuàng)新

（一）策略效用的邊際遞減

使用策略的人多了效果就會(huì)越來越差。細(xì)心的投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)的股指期貨越來越難做。在2010年國內(nèi)剛推出股指期貨時(shí)就有人使用臺灣的一些比較成熟的程序化交易策略而大賺其錢，但在最近兩年卻發(fā)現(xiàn)不容易賺錢了，甚至遭到了比較大的回撤。這是什么原因呢？金融市場本身就是一個(gè)眾多策略博弈的一個(gè)場所，某個(gè)策略一旦成功并被多人使用了，其有效性就會(huì)越來越低，而且道高一尺魔高一丈，市場上會(huì)出現(xiàn)針對某種策略的獵殺者。從技術(shù)指標(biāo)層面看，例如20年前，通過一條20天均線的交易策略是有利可圖的，緊接著，越來越多人開始使用均線來做投資決策。但是，每個(gè)交易策略和買賣機(jī)會(huì)都是有容量限制的，這使得策略使用的人越多，單個(gè)K線的波動(dòng)則越大，例如突破20天均線的當(dāng)根K線的波動(dòng)極大，這使得中間的利潤空間迅速收縮，最終使得策略失效。也可以理解成，當(dāng)一個(gè)策略使用的人越多，知道的人越多，它的盈利能力則越低，最終變得無利可圖。在基本面分析上，同樣存在自毀性，例如20年前，只要買賬面有利潤的公司都能賺錢，緊接著所有人都認(rèn)準(zhǔn)了公司賬面利潤進(jìn)行投資，這使得所有賬面有利潤的公司股價(jià)都很高，這時(shí)候，人們只能通過預(yù)測未來利潤獲得投資回報(bào)了。而隨著越來越多人熟知各種預(yù)測利潤的方法，導(dǎo)致價(jià)值被低估的公司越來越難找了，最終變成了一個(gè)均衡市場。筆者認(rèn)為，這可以認(rèn)為是交易策略效用的邊際遞減。

（二）行情特點(diǎn)發(fā)生變化

金融市場的復(fù)雜性表現(xiàn)在行情的多變性。還是以國內(nèi)的股指期貨為例，在2010年是一個(gè)雙邊大震蕩的行情，2011年單邊下跌，2012年、2013年寬幅震蕩，2014年上半年窄幅震蕩，可以看出無論是單邊行情還是震蕩行情，由于國內(nèi)A股的市場容量越來越大，股指期貨的日內(nèi)變動(dòng)幅度呈現(xiàn)出越來越小的特點(diǎn)，這就給日內(nèi)趨勢易策略帶來不小的挑戰(zhàn)。

知名投資人、“悍馬理論”的創(chuàng)始人馮正平表示：世界上沒有交易圣杯，這是他的悍馬定律里的第一條。他說2008年前的市場特征與之后的就很不一樣，一些原來賺錢的模型后來都賠錢了，而有一些原來賠錢的反倒變成賺錢了。他打了個(gè)比方很生動(dòng)：“就像我們造一個(gè)工具，是拿來切菜的還是砍骨頭的，還是拿來修指甲的，這個(gè)要想清楚?！币馑际窃O(shè)計(jì)模型時(shí)要清楚自己設(shè)計(jì)出來的交易模型適用于哪種市場環(huán)境，要考慮模型的針對性、適應(yīng)性。

基于多年期貨量化交易的經(jīng)驗(yàn)，上海泛金投資管理有限公司董事長杭國強(qiáng)認(rèn)為，程序化的本質(zhì)是給自己的交易列出一系列規(guī)矩，讓自己的交易更有規(guī)則，并利用計(jì)算機(jī)提高交易速度，其中成敗的關(guān)鍵在于對細(xì)節(jié)的處理。“利用程序界定、評價(jià)和預(yù)測未來的收益，建立有效的評估體系，不斷適應(yīng)市場的變化，才是程序化交易的靈魂”。

普天投資機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人吳轉(zhuǎn)普也認(rèn)為：自動(dòng)化交易不存在永遠(yuǎn)的圣杯，不可能做出一個(gè)類似印鈔機(jī)一樣讓交易者獲利的程序化交易模型，自動(dòng)化交易更多地被看成是一種管理控制系統(tǒng)，要加入對基本面和技術(shù)面的理解，要考慮市場參與者結(jié)構(gòu)的變化，交易程序要不斷優(yōu)化和創(chuàng)新。

在國外，一些成熟的投資公司配備了眾多數(shù)學(xué)和計(jì)算機(jī)專業(yè)人才，他們的主要任務(wù)就是針對市場的變化不斷完善模型，這正體現(xiàn)了金融機(jī)構(gòu)存在的必要性與重要性。80%～90%的工作人員是在做量化模型的建模、數(shù)據(jù)處理工作，交易執(zhí)行人員比較少。由于要處理龐雜的數(shù)據(jù)，在量化交易中，團(tuán)隊(duì)的價(jià)值得到充分體現(xiàn)。每隔一段時(shí)間他們就會(huì)開發(fā)出新的交易模型。

即使在高性能硬件與軟件結(jié)合的高頻交易領(lǐng)域，也不存在可以長久不變的“交易圣杯”。高頻交易策略對技術(shù)要求比較高，在網(wǎng)絡(luò)速度、硬件反應(yīng)速度及網(wǎng)絡(luò)監(jiān)測等方面都有近乎苛刻的要求。作為高頻程序化交易者，Cyc partner公司創(chuàng)始人柳峰介紹說，高頻交易者對市場的監(jiān)測，以及對策略的修改一直不曾停止，“只有不斷發(fā)現(xiàn)并保持自己的比較優(yōu)勢，才可能在變化的市場中保持盈利”。而高頻交易背后的邏輯結(jié)構(gòu)相對來說是簡單的，盈利率比較高，有些策略在三年之內(nèi)運(yùn)行會(huì)比較適用。但是，在市場中采用同種高頻交易策略的數(shù)量增加之后，交易者必須對策略加以改進(jìn)。

二、程序化交易策略創(chuàng)新的思路

（一）交易哲學(xué)的革新

程序化交易本質(zhì)上是交易者交易思想的體現(xiàn)，程序化是一種控制手段。有什么樣的交易哲學(xué)就有什么樣的程序化交易策略，所以審視自己的交易哲學(xué)的邏輯性就顯得尤為重要。策略的優(yōu)劣對比實(shí)際上是背后交易哲學(xué)的較量。優(yōu)秀的交易策略創(chuàng)新來自于交易哲學(xué)的突破與革新，而做到這一點(diǎn)并不容易，需要交易者對世界、對自然、對市場有一種深邃的洞察力并能理解轉(zhuǎn)換成為市場語言，物化為交易指標(biāo)體系。筆者幾年來一直致力于對市場背后推動(dòng)力的研究，市場的上漲和下跌并非隨機(jī)和無序。比如說，我們可以把市場按照形態(tài)分為單邊和震蕩，在單邊市中趨勢性模型就能大顯身手，而趨勢性模型在震蕩市中由于來回止損會(huì)產(chǎn)生比較大的回撤。而震蕩模型策略的表現(xiàn)剛好相反，所以用什么模型不是關(guān)鍵，判斷對時(shí)段性的單邊行情還是震蕩行情成為交易策略提高勝率和盈虧比的關(guān)鍵。至于用什么模型來判斷單邊和震蕩是筆者多年研究的成果，有比較高的準(zhǔn)確性。

（二）從全自動(dòng)到半自動(dòng)的嘗試

筆者認(rèn)為，交易策略不易過于死板。眾多程序化交易策略堅(jiān)持不下去的原因是全自動(dòng)帶來的眾多劣質(zhì)交易，頻繁止損。其實(shí)法無定法，筆者認(rèn)為可以半自動(dòng)化交易提高勝率和盈虧比，至于何時(shí)開啟程序化何時(shí)關(guān)閉程序化背后的規(guī)則和邏輯也必須是嚴(yán)密的、一貫的，譬如在背后規(guī)則市場進(jìn)入單邊市時(shí)開啟程序，市場重歸震蕩市時(shí)關(guān)閉程序，需要一切有章可循。正如世上沒有永動(dòng)機(jī)一樣，沒有一個(gè)自動(dòng)化交易策略能一如既往地戰(zhàn)勝市場，能夠在資本市場有驕人業(yè)績的一定是半自動(dòng)交易程序策略。

（三）交易周期、參數(shù)的調(diào)整

可以針對不同金融市場的特點(diǎn)，變革不同的交易周期，充分認(rèn)識到金融市場博弈的本質(zhì)。當(dāng)多數(shù)人使用某個(gè)交易周期的時(shí)候，我們可以回避它改變交易周期，比如在股指期貨中大家常用1分鐘圖、10秒鐘圖，筆者覺得不煩嘗試15秒圖，既保持了一定的反應(yīng)速度，又能減少頻繁交易的問題，對于大家在交易中常用的macd指標(biāo)、dmi指標(biāo)、均線指標(biāo)，我們可以通過測試調(diào)整其參數(shù)設(shè)置以達(dá)到階段性優(yōu)化交易的目的，更重要的是避開了大眾常用參數(shù)，可以避開程序化交易獵殺者的屠刀。建議策略框架的核心參數(shù)不要超過三個(gè)，超過三個(gè)以上的參數(shù)有擬合歷史行情的嫌疑。著名的海龜策略創(chuàng)始人也曾在海龜策略遭受比較大的虧損時(shí)修改技術(shù)參數(shù)才渡過難關(guān)的。

（四）創(chuàng)新交易技術(shù)指標(biāo)

使用獨(dú)創(chuàng)的交易技術(shù)指標(biāo)來設(shè)計(jì)交易系統(tǒng)能在金融市場上提高交易勝率和盈虧比，其原因在于創(chuàng)新的交易技術(shù)指標(biāo)相對保密，不具有從眾性，相反具有出其不意的優(yōu)勢。比如在趨勢交易系統(tǒng)里面大家認(rèn)為均線是一個(gè)很好的趨勢跟蹤指標(biāo)，但它的缺點(diǎn)也很突出，除具有其他趨勢跟蹤指標(biāo)一樣的滯后性外，對付慢漲急跌或者慢跌急漲的行情是一個(gè)弱項(xiàng)，所以有人創(chuàng)造了自適應(yīng)均線來對付這種行情，這就是創(chuàng)新交易指標(biāo)的做法。筆者舉出這個(gè)例子意在拋磚引玉，創(chuàng)新和改良指標(biāo)的方法和技術(shù)有賴于開發(fā)者的細(xì)心、耐心和汗水。

三、程序化交易策略創(chuàng)新后測試要注意的問題

首先，避免對交易策略的參數(shù)過度優(yōu)化。過度優(yōu)化是以擬合歷史取得比較高的勝率和盈虧比的，這種過度優(yōu)化的策略對付現(xiàn)實(shí)或者未來變化的行情反倒會(huì)產(chǎn)生比較大的回撤甚至虧損，這是由于形態(tài)的周期性反復(fù)原理產(chǎn)生的。

其次，核心框架策略可以試著應(yīng)用于其他金融交易品種，觀察其表現(xiàn)。

再次，某一參數(shù)取值的盈利遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于或低于附近的參數(shù)值就要引起高度警惕。

最后，不要對一兩次巨虧或比較長的連續(xù)虧損單獨(dú)做優(yōu)化，否則即使減小了最大回撤也是不可靠的。

參考文獻(xiàn)：

[1]（美）里什q納蘭.打開量化投資的黑箱[M].郭劍光，譯.北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2012.