經濟發展的基本面精選(九篇)

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第1篇：經濟發展的基本面范文

關鍵詞：證券投資學；教材建設；基本原則；思考

1引言

高等學校人才培養除了人才培養模式、專業定位和培養總體目標的確定外，教材建設也是重要內容之一，它是體現培養目標、教學內容和教學方法的知識載體，是進行教學的基本工具，也是培養創新人才的重要保證。一本好教材的問世意味著一門好課程的出現,也預示著一批優秀學生的成長.為此，本文將結合我國經濟發展和證券市場的現狀，對高校經濟管理類專業證券投資學教材建設做一思考。

2經濟管理類專業證券投資學教材建設的基本原則

專業教材建設是院校正常教學的基本條件，是深入教學改革和提升學生素養、培養合格人才的關鍵環節之一。高校教學建設要密切結合社會經濟實際，深入研究高校學科特點,編寫出高質量的教材，筆者認為，經管類專業證券投資學教材建設應遵循以下原則。

2.1通俗適用的原則

證券投資學起源于西方，不少概念和理論都是從國外教科書中引進，教材編寫者對于涉及的比較專業的術語、概念和理論，要盡量通俗的表述，讓學生能夠領會和貫通。同時，教材編寫必須考慮專業培養目標的要求以及本課程在專業培養目標教育中的地位和作用；教材內容的深度、廣度和側重點要合理，應適應各院校確定的教學時數和教學目標要求，教材的字數規模要適應學制、學時的需要。

2.2整體性原則

教材的體系結構要完整和成系統，一般地說，證券投資學教材要至少能夠涵蓋六個主要方面的內容：證券投資工具、證券市場知識、證券投資基本分析、證券投資技術分析、證券投資方法與交易技巧、證券投資風險防范與管理。這些內容缺一不可。

2.3新穎性原則

教材建設一定要體現編、著相結合，不斷納入國內外最新的理論知識和研究成果，同時要不斷的結合我國金融行業、證券行業改革的實際，總結提煉出一些能上升為理論成果的東西編入教材中，增強教材的創新性，使學生既能夠了解該學科知識前沿，又能夠緊跟改革時代潮流，不斷增進知識。

3目前高校證券投資學教材建設面臨的問題

高校證券投資學教材一經編定成型，則具有相對的穩定性，而目前我國經濟發展和金融改革的較快，教材建設如何與之適應，適時修訂推出新版與變化了的實際相匹配，成為教材建設面臨的一大問題。近年來，我國經濟和金融改革向縱深推進，新的實踐、產生一些新生事物，例如優先股的重啟、個股期權制度的實施等等。經濟實踐和改革需要理論指導，同時又需要把新興實踐提煉和上升為理論。此外，我國經濟已經步入全球化軌道，金融市場的發展也要吸取發達市場經濟國家好的機制、制度、模式和經驗，并與中國實際相結合。這就使得教材建設以及教材的再版修訂要不間斷的吐故納新。解決這一問題，要求高校教師和教材建設者們，一是要走出校園，關注社會經濟發展的動向以及我國證券市場與世界市場接軌的進程，必要時實地進行一些考察和調研，增進認識；二是要不斷總結與思考，提煉出或借鑒學術界的研究成果，融入教材建設中，使教材不斷更新，知識更加前瞻，體系更加全面。

4目前經管類證券投資學教材建設應注意的問題

4.1教材編著要強化宏觀基本面分析方面的內容

證券投資學相當大的一部分內容涉及證券市場，證券市場是經濟發展的晴雨表，而經濟發展總是受制于宏觀基本面的變化，因此，在教材建設中，強化宏觀基本面分析顯得十分重要。宏觀基本面分析當然首先要完整介紹宏觀經濟分析，包括宏觀經濟基本面分析的方法，如總量分析法、結構分析法等，以及宏觀經濟指標及對證券市場的影響，宏觀經濟政策及對對證券市場的影響；其次，要進行產業分析、行業分析，領會我國產業結構調整和優化的現狀；再次，要進行微觀基本面——公司的分析，包括公司的財務分析、價值分析。目前出版的教材，有的對宏觀基本面分析編著內容不夠充分和深入，比如，缺乏行業分析、板塊分析、熱點分析，有的對微觀基本面諸如公司價值分析很不細致，使得教材內容體系不盡完整。

4.2證券投資學教材要精簡投資模型和量化分析方面的內容

證券投資學教材中，一些諸如馬科維茨選擇資產組合方法、投資組合管理業績評價模型以及量化分析交易等內容，對于金融、投資類專業學生來說是必要的，這畢竟是他們的核心專業課程，應該也必須掌握這些現資組合與分析理論。但是，對于一般經貿和管理類專業，證券投資學不是其專業核心課，開設這門課程目的只是培養學生必須掌握的金融證券的基本知識、基本技能，培養學生的投資意識和一定的投資水平，而不是執業能力。因此，沒有必要大量介紹一些西方投資學中的看似高端的模型分析和量化分析理論，這些較為復雜的投資理論，學生學習起來難度很大，一般不易學懂，如果學得似懂非懂，反而難以正確指導其投資理財活動。

4.3教材建設應緊密聯系市場經濟發展實際，內容方面不斷推陳出新

近年來，我國證券市場發展中，不斷涌現出滬港通、深港通、熔斷機制等新事物。滬港通，即滬港股票市場交易互聯互通機制，指兩地投資者委托上交所會員或者聯交所參與者，通過上交所或者聯交所在對方所在地設立的證券交易服務公司，買賣規定范圍內的對方交易所上市股票，滬港通包括滬股通和港股通兩部分。滬港通下的股票交易于2014年11月17日開通。深港通，是深港股票市場交易互聯互通機制的簡稱，指深圳證券交易所和香港聯合交易所有限公司建立技術連接，使內地和香港投資者可以通過當地證券公司或經紀商買賣規定范圍內的對方交易所上市的股票，2016年12月5日，深港通開通。滬港通和深港通的實施，有利于投資者更好地共享兩地經濟發展成果；促進內地資本市場開放和改革，進一步學習借鑒香港比較成熟的發展經驗。熔斷機制（CircuitBreaker），也叫自動停盤機制，是指當股指波幅達到規定的熔斷點時，交易所為控制風險采取的暫停交易措施。2015年12月4日，上交所、深交所、中金所正式指數熔斷相關規定，后于2016年1月8日暫停。熔斷機制雖然目前不適合我國國情，沒有堅持下去，但是它控制風險保護投資者的功能還是值得肯定。對于這些新興知識和內容，教材應該予以介紹，一般可以有兩種方法處理：一是增加教材附錄，通過附錄加以介紹；二是在相關章節增加專欄，介紹這些內容。學生了解和學習這些內容，可以增強適應證券市場活動的能力。

4.4增加案例分析方面的篇幅

案例是指對某一具體現象的描述、總結和分析。一般可以在投資、管理實踐和教學中運用。案例有真實性；典型性；有效性；完整性；可讀性五大原則，案例易于被學生接受和理解，具有指導作用、借鑒作用和經驗積累作用。證券投資學是一門應用型極強的學科，為了使學習者增進投資分析能力和投資活動的實踐能力，教材編寫中適當增加案例可達到事半功倍的效果。在投資學教材內容體系中，產業與行業分析，公司財務分析，K線、均線、技術指標等技術分析章節以及風險防范和組合管理等章節均可以編附案例，通過案例及其分析增強對理論知識的理解與把握。已近出版的教材，案例方面的內容不太多，再編時，適當增加案例篇幅很有必要。總之，在改革深入推進，證券市場不斷發展的今天，突出重點，精心組織，追求教材建設的高質量，已經成為當今證券投資學教材建設的重要任務。高校教師既要教書育人，更要地做好教材建設工作，使學生真正能夠學到系統、新穎的理論知識，并由此提升應用技能，更好地適應市場經濟發展和現代化建設的需要。

參考文獻

[1]教育部關于“十二五”職業教育教材建設的若干意見[Z].教職成〔2012〕9號.

[2]曾貴，王超.應用型高校《證券投資學》課程教學改革研究[J].湖南學院學報，2015（2）.

[3]孫兆明.非金融專業《證券投資學》課程教學改革的幾點思考[J].長春金融高等專科學校學報，2012（9）.

第2篇：經濟發展的基本面范文

關鍵詞：資本賬戶開放 金融危機 資本控制

中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A 文章編號：1006-1770(2008)02-052-04

一、引言

20世紀90年代以來爆發的亞洲金融危機、墨西哥比索危機、巴西貨幣危機、阿根廷經濟危機都伴隨著危機之前危機發生國資本賬戶的大幅開放，因此很多人認為資本賬戶的開放是促成危機的一個因素而由此提出應謹慎開放資本賬戶，甚至提倡采取較嚴格的資本控制來避免危機的發生。然而隨著全球經濟一體化的深入，逐漸開放資本賬戶已是大勢所趨。究竟資本賬戶開放在金融危機的發生與傳染的過程中起到何種作用，已成為當前政策制定者、投資者以及廣大民眾關心的熱點問題之一。

國際上對資本管制、資本流動與金融危機的研究已有幾十年的歷史，大量的文獻討論了資本管制與金融危機的關系。是否應該放松資本管制既是一個重大的現實問題，也是一個重要的學術問題，但關于資本管制的利弊至今仍無定論。而且這些研究對資本控制和金融危機的關系也存在著分歧，主要分為兩類。一類認為實行資本控制可以限制國內私人部門參與國際資本市場交易，控制資本流的規模和組成，從而減少投機攻擊發生的可能性，延遲甚至避免金融危機的發生；另一類認為實行資本控制會導致資本的低效運作，不利于一國的經濟長遠發展，甚至還可能引起公眾以為不利的宏觀經濟基本面導致資本控制政策的實行，從而促進自我實現危機的發生。

本文重點圍繞資本賬戶開放在金融危機發生和傳染中的作用，從資本賬戶開放的利弊以及我國的資本賬戶開放政策等方面的研究做一簡要回顧，在此基礎上分析我國資本賬戶開放的利弊，并對我國的資本賬戶開放政策提供相應的建議。

二、資本賬戶開放支持論

認為開放資本賬戶可以減少甚至避免危機發生的學者主要從兩方面進行研究：一方面，從理論上看，資本賬戶開放可使全球儲蓄獲得有效分配，導致儲蓄流向生產效率最高的經濟體，提高全球的福利水平。通過開放資本賬戶，可以減少信息的不對稱和降低交易成本，便利資源的分配，促進一國的對外貿易和金融體系的發展。因此，資本賬戶開放可以從許多方面促進經濟的發展，從而大大改善一國的經濟基本面，減少危機發生的可能。另一方面，一些實證研究表明，資本控制并不是避免金融危機發生的原因，也不是防止危機發生的必要條件。相反地，資本控制可能會造成一國的經濟低效，資源配置不當，降低國內企業的國際競爭力等，從而不利于一國的經濟發展，還會加大金融危機發生的概率。

（一）相關的理論分析

有的文獻研究表明，資本控制不但不是防止金融危機的必要條件，而且會給一國的經濟帶來很多危害，損害一國的經濟基本面，從而更易引發金融危機。多利和伊莎德（Dooley, Isard, 1980）認為資本管制并不是防止金融危機所必須的，資本管制的弊大于利。他們指出，雖然資本管制可以有效地防止投資者隨意撤回資金，但另一方面將會導致該國外來資本的減少。戴拉斯和斯德克曼（Dellas, Stockman, 1993）研究表明，實行資本控制可能會使公眾預期政府實行資本控制政策可能是由于宏觀經濟不穩定等原因引起的，從而導致私人部門的資本外逃。因此，可預期的將實行的資本控制政策增加了自我實現攻擊的可能性。格雷利等（V Grill, GM Milesi-Ferretti , 1995）研究了一些發達和發展中國家對資本流動的限制，認為雖然一些國家在國內利率低的情況下用資本管制限制了資本市場的國際套利，但同時資本管制對國際借貸也產生了很大的負面效應。多利（Dooley, 1996）認為資本控制在產生收益差，掩蓋匯率風險上有效，但卻無力阻止市場上不連續的投機攻擊。

還有些學者認為資本控制并不是避免危機發生的原因，不能因此放慢資本賬戶開放的腳步。愛德華茲（Edwards,1999）認為，智利在1990年代避免了貨幣危機的原因在于它嚴厲的銀行監管而不是資本管制政策。費希爾（Stanley Fisher,1997）甚至認為，資本賬戶開放的好處大于其潛在成本；由于國際資本流動對國內宏觀經濟政策和銀行體系的穩健性敏感，開放資本賬戶可對資金內流國的宏觀政策施加紀律約束。

（二）相關的實證分析

采用多國的時間序列或者面板數據對資本賬戶開放與金融危機的關系進行經驗分析的論文也很多。格利克等（Glick, Hutchison, 2000）通過對69個國家1975-1997年的面板數據進行實證，結果表明與習慣相反的是，對資本流實行控制不是減低而是增加了一個的投機攻擊概率。波頓等（Bordo et al. , 2001）通過分析了21個國家1880-1997年階段以及51個國家1973-1997年階段的數據，認為金融危機更容易發生在實行資本控制的國家。

勒布朗（Leblang, 2003）使用probit模型對90個國家1985－－1998年之間的數據進行了實證分析，結果表明資本控制使貨幣危機更可能發生。格利克（Reuven Glick et al, 2004）通過采用配對和傾向打分的方法來消除樣本選擇偏差，得到的無偏估計表明資本帳戶開放的國家發生貨幣危機的概率較低。

三、資本控制支持論

持否定觀點的學者認為，取消資本控制有可能造成資本大量外流，國內金融市場容易發生動蕩，而且容易受到別國危機的傳染從而引發本國的經濟危機。而實行資本控制可以防止短期資本的頻繁、劇烈流動，杜絕匯率的不斷波動，維持正常的對外經濟秩序，保障本國銀行系統安全。因此，對發展中國家而言，資本管制能有效地防止金融危機，在一國的金融市場尚未完善之前，盲目地開放資本賬戶將會引發金融危機。

（一）相關的理論研究

一些研究表明資本控制可以在一定程度上延遲危機的發生。龐克等（Wyplosz ,1986; Park, Sachs, 1987）是最早表明資本控制對于延遲危機是有效的。他們認為存在資本控制時，私人部分在國際資本市場的交易是被限制的，而且中央銀行只有在滿足私人部門的商業目的時才兌換國內貨幣為外國資產。因此資本控制減緩了經濟中實際貨幣擁有量的調整過程，從而延遲危機的發生。

眾多研究論文主張在一國金融機構及相關監管機制還不成熟的條件下，應謹慎開放其資本賬戶開放。威廉穆森和德瑞貝克（Williamson and Drabek,1999）發現，有無發生金融危機及金融危機的影響程度取決于是否開放了資本項目。在審慎監管機制沒有建立起來的情況下，開放資本項目會導致金融危機的發生或加重其影響，盡管金融危機的根本原因是國內的基本面不佳。斯蒂格利茨（Stiglitz, 1998）從實行金融自由化的角度出發，認為時機尚未成熟和條件尚不具備時實現金融自由化增加了整個金融體系的風險，加劇了銀行系統的脆弱性，嚴重時導致危機的發生。巴哥瓦提（Bhagwati,1998）也指出，亞洲金融危機是與亞洲各經濟體放松資本賬戶的控制，從而使銀行和企業能夠在國外融資并由此引發大量國外短期資本的介人分不開的。

（二）相關的實證研究

德米古奇坎特和德特齊奇（Demirguc-Kunt and Detragiache, 1998）在對53個國家1980-1995 年發生的金融危機研究后發現，在國內銀行體系沒有得到充分發展的條件下，資本賬戶放開及實施其他金融自由化措施之后，銀行容易受到外部沖擊。

愛德華茲（Sebastian Edwards, 2005）使用一個廣泛的多國數據集分析了資本控制與外部危機之間的關系。研究結果表明，一些證據對加大的資本流動性會引起宏觀經濟脆弱性的增加這一論斷提出了質疑。他們發現沒有系統的證據表明，比起資本控制較嚴的國家，資本賬戶開放程度更高的國家發生危機的次數更多或者面臨更大的發生危機的概率。但他的結果表明，一旦一國發生了危機，資本開放力度更大的國家會面臨更高的增長下降。

四、有關中國資本賬戶開放政策的研究

針對中國的具體情況，很多學者通過分析中國目前所處的發展階段及金融體系的現狀認為中國應該謹慎開放其資本賬戶。麥金農（Ronald McKinnon, 1998）認為目前中國不應該開放資本賬戶，開放資本賬戶的成本會超過其收益。卡頓（Cordon, 2002）則認為在資本管制的情況下，保持人民幣和美元之間的固定匯率，將會減少外匯風險、交易費用以及交易投資的不確定性，為外來資本的長期投資創造了良好的條件。如果中美貿易在兩國總貿易額中的比重越來越大，兩國從中得到的收益也會增加。俄若炎（Arroyo, 2003）認為，完善的國內市場并不一定能消除資本賬戶開放所帶來的不利影響。因為當一國放松資本管制，它必須放棄匯率穩定或者獨立的貨幣政策，而放棄這兩者之中的任何一個，宏觀的管理將變得更為艱巨。目前中國正面對著失業和社會保障低等宏觀問題，政府還沒有能力完全控制資本自由流動帶來的經濟發展的不穩定性。

麥金農等（Ronald McKinnon, Gunther Schnabl , 2003）引用了日本在1980年代早期的經歷，分析并說明了由政治壓力而改變匯率政策最終會毀了本國經濟，警告中國可能會因為人民幣升值而引起通貨緊縮(當時日本屈從了美國的壓力為了平衡貿易而使得日元迅速升值，給國內經濟帶來了通貨緊縮，導致了貨幣流動陷阱)。同時，他還指出資本項目的放開必須在改革進程的最后，在國內金融自由化、銀行改革和貿易自由化完成之后才能進行。羅娟和唐文進（Juan Luo, Wenjin Tang, 2007）建立了一個存在多重均衡的金融傳染模型，并在此基礎上利用中國的經驗數據進行了實證分析。實證結果表明，我國目前的經濟基本面處于存在多重均衡的薄弱區，如果受到投機攻擊和流言等導致大量資本外流則極易發生危機，故應審慎開放我國的資本賬戶。

五、對我國的啟示

上述眾多的文獻研究表明，資本賬戶開放與金融危機的關系十分復雜。資本賬戶開放并不一定會引發金融危機，開放的時間和力度不同，它對經濟的影響大小及方向也不同；研究還表明，資本賬戶的開放過程既伴隨著收益又伴隨著風險，具體是利大于弊還是弊大于利取決于本國經濟的基本面、政治文化狀況以及所處的國際環境，需要具體問題具體分析。對發展中國家而言，資本賬戶開放是否會加大發生金融危機的可能性，關鍵在于如何把握好度。具體到我國究竟該實行怎樣的資本賬戶開放政策，需要認真權衡比較資本賬戶開放對我國經濟帶來的利弊，才能制定適當的資本賬戶開放政策，確保我國經濟金融安全，促進經濟實現又快又好發展。

（一）我國資本賬戶開放的收益

就我國實際來看,資本賬戶開放后的收益主要表現在以下兩個方面:1、提高國內經濟效率,促進經濟發展。資本管制的解除會修正生產要素流動的扭曲機制,使資源配置效率得以提高。一方面減少了資本流動的成本,促進資金在全球的流動，進而使得整個經濟體系的資金使用效率得以提高。另一方面,資本賬戶開放有利于商品勞務的國際流通,促進國際經濟技術合作的開展,從而有利于我國經濟的發展。2、完善國內金融市場,促進金融效率的提高。資本賬戶的開放將使外匯市場趨于完善,國內外金融業的共同競爭有助于降低國內金融市場的成本,而進一步提高我國金融效率。資金的國內外合理分配也有利于分散資金風險，促進國內資本市場的健康發展。

（二）我國資本賬戶開放的風險

在資本項目開放帶來許多收益的同時，開放資本項目也帶來了不可忽視的潛在風險。主要表現在以下兩方面：1、由于三角悖論的存在，開放資本賬戶會導致貨幣政策獨立性與匯率穩定兩者的沖突。雖然我國現在實行的是有管理的浮動匯率制度，但由于出口需求是我國經濟增長的主要動力之一，匯率的頻繁大幅浮動增加了進出口的風險，不利于我國的經濟發展，因此保持匯率的相對穩定對目前我國的經濟發展非常重要。在這種情況下，開放資本賬戶勢必會削弱貨幣政策的自主性、獨立性和有效性。2、資本賬戶開放帶來的國際資本的流動，特別是大量短期資本的頻繁流動，增加了我國金融經濟發展中的風險。一旦受到國內外的沖擊，容易引發金融危機或受到別國危機的傳染。

（三）制訂資本賬戶開放政策應審是度勢

從上述分析可以看到，由于資本賬戶開放的兩面性，是否應該開放我國的資本賬戶應建立在對國內外形勢的具體分析的基礎上。隨著我國經濟發展和金融改革的深化以及國際形勢的變化，我國資本賬戶開放的政策也應因時而變。現在結合國內外的經濟形勢，可以肯定的是，在經濟全球化的背景下，逐步開放資本賬戶最終實現資本賬戶完全開放是發展經濟的必然要求。然而由于資本賬戶開放存在很大的風險，資本賬戶開放必須先達到一定的前提條件。這些文獻總結的條件主要包括以下幾點：穩定的宏觀經濟環境；成功的產業結構調整；國內金融體制市場化改革的完成；對金融體系的有效監管。

入世以來，我國與世界經濟一體化的程度越來越高，實行資本管制的成本也越來越大，我國逐漸加快資本開放力度的壓力越來越大。逐步放松資本管制，推進人民幣資本項目可兌換，是目前我國主動適應外向型經濟發展、因應入世要求的客觀選擇。

另一方面，目前我國的經濟基本面仍處于多重均衡的薄弱區（羅娟，唐文進，2007 ），離實現資本賬戶完全開放還有一定的距離。再加上我國金融體制改革明顯滯后于經濟增長，日益積累的系統性金融風險和銀行機構風險威脅著我國金融穩定。若貿然大幅放開對我國資本賬戶的管制，引起資本的大量流動，若再加上此時外部環境發生變化（如美國利率變化、投機攻擊、貿易伙伴國家或地區發生危機等），在這些因素的綜合作用下中國極易受到危機的傳染并引發危機。

因此，我國資本賬戶開放要采取審慎的態度，要與深化國內金融機構改革同步進行，增強金融機構的抗風險能力，穩妥、有序地放松資本管制，推進資本項目自由化，進一步改善宏觀經濟形勢，使得經濟基本面得以改善而跳出多重均衡區域，防止金融危機在我國的發生和傳染。

參考文獻：

1.Dellas, H., Stockman, A. 1993. Self-fulfilling Expectations, Speculative Attack, and Capital Controls [J]. Journal of Money, Credit, and Banking, No.25: 721-730.

2.Dooley, Michael. 1996. A Survey of Literature of Controls over International Capital Transactions [J]. IMF Staff Papers, Vol.43, No. 4: 639-687.

3.Bartolini, L., Drazen, A. 1997. Capital-account Liberalization as a Signal [J]. American Economic Review, No.87: 138-154.

4.Leblang, D.. To Defend or to Devalue: The Political Economy of Exchange Rate Policy. International Studies Quarterly [J], 2003, No. 47: 533-559.

5. Luo Juan, Wenjin Tang. 2007. Capital Openness and Financial Crises: A Financial Contagion Model with Multiple Equilibria [J]. Journal of Economic Policy Reform, Vol. 10, No. 4: 283-296.

第3篇：經濟發展的基本面范文

摘要：本文對過去十年債市走勢進行回顧和總結后發現，通脹而非經濟增長是影響債市走勢更為核心的因素。展望未來十年經濟基本面進行分析后，筆者認為未來經濟增長或替代通脹，成為債市的核心驅動變量，未來長期看債市機會大于風險，加大配置仍是主題。

 

關鍵詞：核心驅動變量 經濟增長 通貨膨脹

影響過去十年債市走勢最為核心的驅動變量——通貨膨脹

從經濟學的角度來看，影響債市走勢的關鍵因素無非有三大方面：一是長期方面，看債市供給層面；二是中長及中期方面，看需求層面，即經濟基本面；三是短期方面，看貨幣政策實施及資金面供需層面。其中，經濟基本面是最核心的影響因素，不管是供給層面，還是貨幣層面，最終都是圍繞經濟基本面演變的。而且經濟基本面對債券市場的影響也更直接、更明顯，尤其是在“經濟增長+通脹”核心驅動因素對債市走勢的影響分析中，百試不爽。

 

從某種意義上說，經濟基本面是影響債券市場的最根本、最關鍵的因子（如圖1所示）。債市走勢基本與經濟基本面保持著一一對應的影響關系，雖有經濟基本面與債市相脫離的情形發生，但這一點可以解釋為政策面的滯后效應所致，或者說政府行為與市場預期出現了偏差，從而對經濟形勢產生了負面影響，但這種影響是短期的，不會改變債市的整體運行軌跡。

 

從市場的運行周期來看，可以大致分為三個階段。第一，2002-2004年，經濟基本面即經濟增長與通脹共同主導階段，乘著加入wto的春風，我國經濟增長迅速，而且世界經濟也在互聯網等it技術因素的推動下，進入高速增長期，社會需求不斷得到夯實，進而帶動通脹中樞大幅上移，致使債市收益率中樞顯著上移；第二，2004-2005年，背離階段，此時通脹下行，經濟下移，但收益率繼續上移，這與政策的滯后效應有關（經濟體自身會對抑制經濟過熱的緊縮政策產生部分“免疫”效應），背離持續的時間和空間相對較小；第三，通脹主導階段，自2005年以來，債市走勢與通脹走勢吻合程度最高，就算在2008年全球金融危機全面爆發的特殊時期，這種“如影隨形”的關系也得到了市場的印證。

 

沿著上述思路繼續向下探討，縱觀十年來的債券市場走勢，不難發現，相比經濟增長，通脹對債券市場的影響更為明顯，這也很好地解釋了當前市場基本都憑借對通脹的走勢來判斷債市行情的現象。從圖1至圖3中可以發現，相比基本面變化，債市行情較基本面變化平均滯后3-6個月。但隨著時間的推移，債市對經濟基本面的反應越來越敏感，尤其是2011年以來，債市的滯后周期平均已在1-2個月之間。而從目前的市場行情來看，債市基本與經濟形勢保持同步，甚至可以提前反應出經濟基本面的部分特點。筆者認為，隨著利率市場化的進一步深化，市場預期的有效性大大加強，這種市場預期的偏差效應正在逐步削弱。

 

但如果將考慮問題的角度拉到更精細的周期層面，債市也在尋找收益率與基本面之間的平衡。以2012年的行情為例，債券市場呈現出先抑后揚再抑的態勢，分階段來看，第一階段是通脹高于預期，收益率中樞上揚；第二階段是經濟增長低于預期，通脹低于預期，政策面配合，收益率中樞下移；第三階段是經濟增長超預期主導行情。由此，債市收益率中樞的波動主要是在修正預期偏差，是對預期透支、未兌現的一種再消化。

 

沿著上述探討邏輯，在承認上述猜測的前提下，反觀近十年債市走勢，為什么是通脹而非經濟增長是影響債市更為直接的因素？是否可以考慮，擾動通脹的因素太多，通脹預期偏差過大，而2002年以來，經濟增長一直保持著8%-10%的高速增長，預期偏差幅度不大，尤其是政策面對經濟增長的保障較為可靠（基建+房地產對經濟增長推動更為有效與簡單），而對通脹的控制力度較弱，政策面滯后效應的負面沖擊還很強，致使通脹對債市收益率的影響更為凸顯。

 

換一個角度，從“債市收益率”概念反映的經濟學意義來看，這種影響似乎更加容易被理解。經濟增長與通脹對債市收益率的影響，可形象地體現在對收益率中樞運行區間上限與下限的影響上。從過去十年的經濟增長率來看，經濟保持高增長的黃金態勢（基本維持在9%以上），市場對經濟增長預期偏差影響的邊際效應不顯著，而通脹波動范圍較大，其對債市收益率中樞運行區間下限的影響顯著是不言而喻的。通常，債市收益率中樞對上限的敏感性相對較弱，而對下限的敏感性更強，因此通脹對債市收益率的影響也就更為顯著。

 

債市核心驅動變量由通脹向經濟增長轉移

以當下作為界點，將過去十年與未來十年的經濟基本面特點作一比較，或者說將過去的預期修正與未來的預期偏差作對比：過去十年，相比黃金態勢的經濟高速增長，通脹預期的不斷修正是擾動債市的最核心因素；而未來十年，結構轉型引發的經濟潛在增長率中樞下行似乎更難預測，其產生的預期偏差應該更為顯著，而結構轉型期，政府繼續優化資源配置，央行貨幣政策不斷完善，通脹壓力不大，超預期風險或將愈來愈小。

 

按照中央經濟工作會議的精神，產業升級與結構轉型被推到了更高的政策層面，以“城鎮化”為主題的經濟改革正在重塑國內經濟增長模式，而且收入分配深化改革、城鎮化推進、培育內需新增長點等有關國計民生的問題再次被推到幕前，“沒有水分”的概念范疇要求國內經濟消除不利的泡沫因素，甚至不惜犧牲經濟增長速度。

 

（一）經濟增長下移有超預期的風險

在國內財政擴張的刺激下，2013年經濟增長反彈基本沒有懸念，這其中有基建投資增長、房地產市場回暖以及外貿增長等方面的因素推動，更有“城鎮化”的概念推動，但在國內經濟缺乏內生增長性的背景下，經濟就算恢復高增長，還是產能拉動產能的過程，長此以往，勢必形成資產泡沫，甚至發生經濟危機。所以，中央提出“沒有水分”的經濟增長，筆者相信政府作為，城鎮化只是作為緩釋經濟下滑風險的重要工具與載體，而不是再以gdp為綱的經濟發展理念，按照經濟學的產出理論，未來的經濟發展模式一定是以經濟增長下移來換取產業升級與結構轉型，為經濟體的健康發展夯實基礎。

如果上述猜測正確，那么財政擴張一定是有序的，不會像以往那樣全面鋪開，始終要淘汰一些高耗能的產業，要削除風險愈來愈大的資產泡沫。考慮到政策面在增長與轉型的平衡選擇上，會有一些時點風險，經濟增長下移的超預期概率較大，也許2013年經濟增長會有8%以上的速度，但2014、2015年經濟增長的下移幅度可能將大大出乎市場的預料。如果再保守一點來看，一旦政府投資政策拉動經濟增長的邊際有效性出現回落，那么今年四季度，甚至下半年，可能重新燃起市場對經濟下滑的預期。同時考慮到資產泡沫的風險敞口問題，政府已經不會再有像以往那種大規模投資的沖動，而且還有收緊的可能性，所以，可預見的未來，經濟增長下移幅度超預期要比上移超預期的概率更大。

 

此外，隨著利率市場化的不斷深化，央行穩健貨幣政策的主題不

會改變，雖然央行逆回購政策以及sol政策的逐步落實，有意壓低市場利率，但像以往那樣短周期內大幅度降息、降準的政策不會再出臺了。因此，央行政策出臺只是在完善利率制度（利率雙軌制向銀行間市場利率單軌靠攏），市場只能期待中性偏寬松的市場利率狀態，不要過度期盼央行政策的大幅放松，或者市場利率的大幅下降，中性偏寬松應是最理想的調控狀態，這也對經濟增長的單邊上移形成較大壓力。

 

（二）通脹漲幅可控，超預期概率偏小

在經濟潛在增長率中樞下移的前提下，通脹并不具備大幅抬升的條件，而且政府一直在強調要加大供給，改善物流，因此筆者認為，只要不出現極端的天氣情況，或者其他不可抗力的因素，物價不會出現明顯上漲。同時，央行數據顯示，一年多以來，貨幣供給m1始終在個位數徘徊，說明企業財務賬面現金流量不足，生產端經濟屬性異常不活躍，也從側面說明社會需求風險很大，這與國家統計局公布的宏觀經濟運行數據顯示的情況基本一致。所以，供給端在增強，需求端在減弱，通脹漲幅基本可控，超預期概率愈來愈小（一年多以來，通脹基本在預期之內，而且低于預期次數明顯偏多）。

 

值得注意的是，最大的風險在于輸入性通脹壓力。近期外圍出現量化比拼的貨幣環境，歐、美、日三大經濟體不斷放大貨幣供給，容易引發風險偏好升溫，特別是對新興市場國家會造成不可預期的通脹壓力（變相承擔世界經濟衰退成本），如我國外匯占款已經出現了明顯回升。但這種不可預期甚至不可控的輸入性通脹對我國造成的沖擊應該不具備可持續性，除了政策層面會有防范的舉措外，美國、日本此輪的救助方案依然有其局限性，不如前幾次的量化寬松政策沖擊那么大，整體對國內通脹的負面影響也屬可控范圍之內。

 

整體來看，經濟增長中樞下移超預期的可能性更大，就算用投資可以“砸出”一定的gdp增長，但也不具備可持續性。如果政策按照“健康城鎮化”的概念模式推進的話，2013年經濟增長將在8%附近（如果拋除政府投資以及其他形式推動的“有水分”的經濟增長，國內經濟的潛在增長率中樞不會高于7%），而2014、2015年經濟增長勢必要沿著下移的趨勢運行，結構轉型力度大一些，超預期下移的幅度就會大一些。而且從政府態度來看，中央表現出可以容忍經濟增長出現一定幅度的下移，如2012、2013年經濟增長的政策目標均為7.5%，以后的政策目標或將下移至7.0%甚至以下，而這是市場在過去十年間沒有經歷過的，市場難免會出現或多或少的預期偏差，就像前期對通脹產生的預期偏差一樣（主要對社會需求、經濟結構缺乏深度認知）。而且這種新的預期偏差剛剛開始，有增大的趨勢（市場由于慣性思維，往往不愿意接受新的經濟周期與運行軌跡，需要相當時間的磨合期），需要市場不斷反復修正與完善。

 

根據上述解釋，中長周期層面，產業升級與結構轉型成為周期性主題，需求面累積風險持續放大，政策邊際效應持續下降，經濟潛在增長率中樞下移不可避免，而通脹因素弱化顯現，由此可推斷，影響債市的最核心因素正在向經濟增長層面過渡，也就是說，由通脹主導的債市行情將讓位于以經濟增長為核心驅動因素的行情。

 

未來債市機會大于風險，加大配置仍是主題

立足當下，“潮頭再立”或許能更恰當地形容當前的債市態勢，配置盤應順勢而為，果斷建倉、加倉。

結合成熟債券市場的運行態勢（見圖4）來看，我國債市收益率中樞還有更大的下降空間，這主要因為：一是最大的預期偏差——經濟增長下移推動；二是利率市場化政策框架推動。當前，利率市場化還處于初級階段，若要為結構轉型周期提供更好的政策環境，必須要降低融資成本，為產業升級提供有力支持。嚴格來說，在結構轉型周期的關鍵期內，經濟體需要債券市場的支持，以度過攻堅期、困難期，完成空前的產業升級，反過來說也成立。如果債券市場不經歷一個大的牛市周期，承擔起必要的改革成本，那么經濟也不會好起來。

第4篇：經濟發展的基本面范文

對于中國乃至整個國際金融市場的投資者來說，2008年是痛苦的一年，全球股市都經歷了大幅下跌。這的確是一段不堪回首的時期，但是這一時期給人們帶來的教訓卻永遠值得牢記!

認清目前的困境

美國房地產市場暴跌并由此而引起的次貸危機已經過去了一年的時間，然而毫無疑問，在未來的一段時間內我們仍將會時時感受到它的影響。我們正在經歷著自1929年經濟大蕭條以來最嚴重的市場動蕩，根據目前的情況來看，短期內也許我們仍然無法走出困境。然而，請各位切記：市場研究應當著眼于它的發展前景，因為在全球經濟基本面完全走上正軌之前，股票市場往往會提前復蘇。

與世界上大多數國家相比，中國股市所受的打擊更加嚴重。站在目前的時點，我們可以清楚地看到，2007年中國股市極度過熱，支撐股市上漲的動力更多的是人們的投機心理而不是對經濟基本面的關注。即使這樣，牛市過后熊市下跌的嚴重程度仍然遠遠超過人們的預料。政府采取了人們盼望已久的救市措施，但由于全球性的經濟低迷以及中國的經濟增長結構面臨著一些問題，加之投資者信心崩潰，市場下跌幅度超過了70％。

盡管股市還在熊市中徘徊，但是我們不要忘記這樣一個基本事實：雖然中國面臨著許多挑戰，但人們普遍認為中國仍將是世界上經濟發展速度最快的國家之一。從短期來看，股票的市場價格可能在相當程度上偏離長期的經濟發展趨勢，但從長期來看，經濟發展趨勢一直決定著而且必將繼續決定股市的發展。

尋找未來的機會

在習慣了2007年股市的高歌猛進之后，投資者對突如其來的市場下跌感到迷茫甚至失望。但是，我們也看到通過瑞泰進行長期投資的客戶的收益仍然是可觀的。截至2008年9月底，瑞泰的成長型投資賬戶自成立以來凈值增長了127％，優于比較基準。投資風險較低的穩定型賬戶凈值增長率也已達到近50％。也有一些瑞泰客戶在這段時間內將資產轉移到風險較低的投資賬戶，從而避免了股市投資的重大損失，這就是瑞泰投連險產品的優勢所在。

股市何時才能止跌回升?我無法回答這個問題，在股市長期劇烈下跌的今天，更是如此。然而，我們幾乎可以確信，今天的股市比2007年的任何時間都更具有投資價值，堅持長期投資理念的投資者可以逐步增加投資。

選擇權在你手中

我想告訴大家的一個重要觀點是：在投資資產配置方面采取“要么全要，要么全不要”的方式可不是一個好辦法。太多的投資者急功近利，他們總是根據自己對投資市場一知半解的短期分析做出投資決定，要么空倉，要么滿倉。但在大多數情況下，投資者都無法準確預測加倉或減倉的最佳時機，相當程度上靠的是運氣。你也許會碰到一兩次好運氣，但運氣是靠不住的，運氣不會永遠只眷顧你一個人!

不要將所有的投資都集中于高風險賬戶，應當采取一種更穩妥的循序漸進的辦法。如果你對股市的持續動蕩感到憂慮或者著眼于短期投資領域，你可以同時分別投資于穩定賬戶和平衡賬戶；當你有了更多的信心時，可以增加對股票類產品的投資，比如轉換更多的資金到成長型賬戶。

第5篇：經濟發展的基本面范文

2011年8月后新興市場急跌

然而，由摩根士丹利資本國際公司(MSCI)編制的投資市場指數指出，2011年MSCI新興市場指數下跌19.5％，跌幅遠超全球平均跌幅指數7.96％；尤其是MSCI金磚國家指數2011全年下挫23.14％。新興市場經濟體的急速下跌主要體現在2011年8月份之后，主要新興市場股市整體震蕩下行，“金磚國家”股市遭到重挫，其中巴西BOVP指數跌4％，上證綜指跌18％，印度孟買綜指跌15％，俄羅斯MICEX指數跌20％。

“金磚國家”貨幣除了中國人民幣之外均出現大幅貶值。2011年8月至12月，印度盧比對美元貶值約18％，比2008年9月雷曼破產之后危機最深重的時期貶值還要多。由于對本幣的迅猛貶值感到緊張，印度已經決定取締盧比的遠期交易。巴西雷亞爾對美元貶值約17％；俄羅斯盧布對美元貶值約13％；南非蘭特對美元貶值約21％。實際上自2011年8月歐債危機加劇以來，幾乎所有的新興經濟體貨幣都基本呈貶值趨勢。

資本外流是禍首

新興經濟體集體出現的貨幣貶值、股票市場下跌，直接緣于資本外流。根據美國新興市場投資基金研究公司(EPFR)數據追蹤的全球專注于新興市場投資的基金資金變動情況，2011年新興市場股市、債市等資產遭到海外投資者大規模拋售，部分地區遭受的拋售規模逼近甚至超過了2008年金融危機時期。2011年凈流出比例達到4％，而這個數字在2008年是7％。其中拉美新興市場股市基金資金凈流出11％，逼近2008年的凈流出12％；EMEA(歐洲、中東和非洲)新興市場股市基金資金凈流出9％，已經超過2008年的凈流出8％；亞太新興市場股市基金凈流出6％，已接近2008年凈流出9％的程度。對于新興市場債市基金而言，雖然2011年至今整體維持資金凈流入狀態，但相比2010年凈流入54％來說，僅僅7％的凈流入已顯示出海外投資者正在大規模降低對新興市場債市的投資額度。

幾乎在一夜之間，“金磚國家”從國際資本流入的熱土變成主要流出地。但我們應看到，資金流出事出必然。總的來說，此輪動蕩有“一個根本，兩劑催化劑和一條導火索”。根本是“金磚國家”自身實體經濟發展不足，導致無法提供良性運轉、具有持續發展力的內部市場；而其國際經濟金融地位有限，導致缺乏對國際資本流動的影響力和掌控力。在美債危機導致的輸入型通貨膨脹和歐債導致的經濟衰退、需求下降的催化劑下，被全球資本流動性收縮這條導火索點燃了。

資金外流的根本原因

首先，“金磚國家”自身的發展遇到瓶頸是基本原因。一方面內部架構不穩定，產業結構不合理，實體經濟發展較弱；另一方面經濟盲目擴張，惡性通脹，社會改革滯后，使得市場在一段時間的增長后必然會暴露矛盾。事實上，“金磚國家”都是對外依賴嚴重，內需嚴重不足；都存在經濟發展不均衡，過于依賴某些行業。新興經濟體的基本面不穩、動能不足這兩大問題，使得“金磚”的市場動蕩只是個時間問題。

在2009年美聯儲開啟量化寬松政策、推高全球資產市場價格之后，新興經濟體出現被動的集體通貨膨脹。雖然有些已經采取貨幣緊縮政策，但是并不足以控制通脹發展的趨勢。“金磚國家”基本通貨膨脹水平都一直在高位運轉，貨幣對內貶值成為常態；此外，歐元區危機嚴重打擊市場信心，全球對新興市場制成品及俄羅斯、巴西等資源國的礦產需求隨之減弱，未來經濟增長必將放緩。面對雙重挑戰，經濟政策面臨兩難。遇通脹?恐陷入緊縮。促增長?又投鼠忌器。市場上的避險情緒加重，因此新興市場出現資金外流。

其次，以“金磚國家”為代表的新興經濟體，并未能與發達國家市場“脫鉤”，缺乏有力的世界經濟地位和話語權，使得“金磚國家”在經濟與金融上仍極易受以美歐為首的外部經濟環境的影響。當初在美國信貸危機沖擊之下，新興市場經濟一度保有韌性，獲得喝彩。然而信貸危機后續的副作用卻讓新興市場投資形勢急轉之下。原物料價格與資本流動的迅速反轉向下，不僅讓良性經濟循環轉為惡性循環，也讓過去那些光鮮亮麗的新興國家股市與明星企業轉眼間黯淡無光。反而隨著歐債危機的泥沼越來越膠著，很多新興經濟體的剩余產能正在耗盡，美元、美債重拾“避風港”地位，聯袂充當了終極避險品種。美國上市公司業績相對較好，就業市場也峰回路轉，以美國為代表的成熟市場靠著較為堅實的經濟架構和尚好的基本面，有望走向復蘇，這種預期使得全球資金流向美國等發達國家市場。

與此同時，金融貨幣市場的流動性趨緊壓下了最后的稻草。銀行相互之間信任度下降，借貸更為謹慎和緊縮；由于市場不穩定，美國貨幣市場基金減少了商業票據的購買量，而商業銀行通常是通過發行商業票據從美國貨幣市場獲取美元；歐洲銀行也有出售美元資產的跡象，這也會抑制其對新興市場的放貸；去杠桿化的過程更導致投資人被迫出售高質量的公司股票，以填補低質量公司股價急挫時所產生的資金缺口。

“金磚國家”前景分化

在未來可預見的時間內，“金磚國家”增長或將減緩，在磨礪中從高成長的青春期邁向成熟期。這也是經濟運行周期和運行規律的必然結果。但前途是成熟還是衰退，將由各個國家內部調整的方向、力度等所決定。

從中短期來看，資金將出于對市場的避險態度處于觀望狀態，繼續呈現撤離趨勢。一些新的新興國家，如在去年表現強勁的印尼，可能會有更良好的增長表現和對投資的吸引力。但是“金磚國家”的地緣政治、人口優勢、市場規模等因素，決定了其在各地區的地位是不易被替代的，因此從長期來說，資金仍將重回“金磚國家”。但資金何時回重返市場，則主要取決于各國的改革政策如何調整。最重要是保持基本面的平穩。如果改革措施滯后或者不當，經濟失去動力，則可能被看空，猶如上世紀60年代的巴西，強勁增長但后繼乏力，一遇到震蕩，就進入衰退。比較利好的消息可能是世界經濟因為美國的復蘇而回暖，因而能夠提供相對寬松的大環境。

當然，“金磚國家”本來有相似之處，但實際發展各有倚重，目前各國內外部狀況各有特點，其優勢和軟肋以及市場風險的誘因都有所不同，因此結果也會不同。“金磚國家”未來發展前景產生分化的可能性較大。

俄羅斯今年主要需要面對的問題是如何穩定政局。另外，歐洲天氣變暖，石油、煤炭等能源需求減少等內部因素影響使盧布匯率走弱。鑒于俄羅斯的基礎建設發展較為良好，并且其為資源出口型國家，只要有貿易順差就不會衰退。相信俄羅斯能較快恢復平穩。

中國的貿易順差積累了大量的經常項賬戶盈余，收益項所占比重較

小。因此中國人民幣匯率相對堅挺、國際資本并未大規模撤出中國。此外，中國已經預計經濟增速將減緩，并大力進行結構調整。長期還會是國際投資的方向。但是從中期來說，這次轉型備受關注，2012年上半年會有一個僵持狀態，投資可能會比較猶豫。但只要2012年保持經濟平穩著陸，下半年市場可望轉暖。

巴西儲蓄率過低、居民負債過高、基礎設施嚴重落后、經濟過度依賴大宗商品，資本市場開放，浮動匯率但是外匯儲備很少，很容易受外部影響。但是巴西曾經歷過一個高速發展和低潮的時期，采取更審慎的宏觀經濟策略，并實施了一些改革，加大社會財富再分配。目前社會面臨轉折，2012年的改革成果至關重要。

印度相對基本面較差，實業萎縮，基礎建設落后，貧富差距較大。由于經濟基本面惡化，工業生產正在快速陷入萎縮，導致投資吸引力下降。而且，印度固有的國際收支模式具有極高風險。印度龐大的貿易逆差導致國際收支中經常項賬戶大規模赤字，必須依賴資本項賬戶盈余來填補，而其主導權在外部。國際資本大進大出，使得印度資本賬戶波動劇烈。這和印度的政治歷史環境都有關系，如何能夠改變現狀將是一道難題。

中長期政策制定和執行能力是考驗

第6篇：經濟發展的基本面范文

7年前，奧運經濟還是一個新詞，現在大家都耳熟能詳。但若問起什么是奧運經濟，回答還是比較模糊。北京市經濟社會發展研究中心副主任史利國認為，奧運經濟，就是與奧運會有關的經濟。這是一個廣泛被接受的說法。奧運經濟的內涵包括奧運營銷、奧運商業推廣、贊助商活動、廣告、場館建設、門票收入、轉播權收入等。據北京奧運經濟研究會的專家匡算，北京奧運經濟內涵意義上的總收入大約為20億美元，外延則涉及奧運與經濟相聯系的各個方面。

數據表明，奧運經濟對北京經濟增長貢獻明顯。國家統計局北京調查總隊、北京市統計局國民經濟核算處提供的報告顯示，在2005～2008年的“奧運投入期”內，北京市GDP的年均增長速度將達到11.8%，較“十五”期間提高了0.8個百分點，其中2007年受奧運影響GDP的拉動幅度增長最大，達到1.14%，2008年則為0.85%。2004～2008年間，奧運因素共拉動北京GDP增加1055億元。

對全國經濟來說，奧運經濟作用十分深遠。根據北京體育大學體育經濟與產業教研室主任林顯鵬的研究成果，奧運產生的間接經濟影響大約為2500億元，再加上直接經濟影響3467億元，奧運總體的經濟影響大約為6000億元。國務院發展研究中心專家陳小洪認為，奧運給中國經濟送來的“蛋糕”實際上會突破這個規模。

帶來活力也帶來挑戰

奧運經濟，是中國發展的又一個跳板，因為奧運經濟給中國發展帶來并創造了新活力。摩根士丹利亞洲有限公司北京代表處首席代表楊凱說，新活力的表現是多方面的。

首先，奧運經濟直接體現在拉動GDP、提供就業崗位上，奧運結束后，仍會對旅游、物流等行業產生較大的帶動作用。其次，奧運經濟對改善經濟結構有推動作用。北京及全國現代服務業的水平將會得到提升，規模將會擴大，從而在一定程度上推動我國經濟結構的改善。再次，奧運有利于物質文明建設和精神文明建設。奧運不僅促進了基礎設施建設，而且奧運籌辦過程中所形成的經驗和文化影響是長遠的。國際奧委會主席羅格先生說：“奧運會將給中國帶來前所未有的開放。”事實上，開放既是中國經濟30年來不斷取得新成就的經驗，更是未來中國經濟保持成長的動力。

雖然奧運經濟給中國經濟增長帶來明顯活力，但任何高估奧運經濟作用的看法都是不客觀的。清華大學博士傅保華說，畢竟北京經濟總量在全國經濟總量中所占比重較小，投資總量在全國投資總量中所占比例也不大。正如國家統計局新聞發言人李曉超表示的那樣，舉辦奧運會往往對經濟會起到積極的推動作用，但對經濟總量較大的國家影響沒那么明顯，經濟發展的趨勢主要取決于經濟的基本面。

第7篇：經濟發展的基本面范文

行情或將持續拉鋸

建信內生動力股票型基金(以下簡稱內生動力)擬任基金經理卓利偉表示，從國內經濟形勢看，由于勞動力成本的剛性上升與農產品價格上漲等因素，國內通脹的壓力仍較大；由于經濟結構調整與經濟發展方式轉型的要求，對房地產行業與產能過剩相關行業的政策調控也將趨于長期化。這些因素都是影響股市的重要因素。“在這個背景下，四季度出現明顯的系統性機會的可能性不是很大，階段性的、結構性的行情特征仍將延續。而從股市流動性方面看，由于房地產行業的嚴厲調控可能導致企業與居民的金融資產部分轉向證券市場的投資，這個因素的效應可能在未來一段時間有所體現。”

中小市值成長型與主題性投資的部分股票的估值仍較高，市場的結構性風險較為明顯，再加上中小板、創業板限售股將逐漸迎來較大規模的解禁，這將對四季度的市場產生一定的負面影響。卓利偉認為， “隨著國慶節后周期類股票的相對估值水平得到較大程度上的修復，周期類與消費類股票的估值比較關系將逐漸趨于均衡，市場將重新回歸到對基本面的把握上。“作為理性客觀的投資者，我們不應該簡單以周期或非周期、大股票或小股票、價值與成長的二元結構思維來指導投資。要基于基本面分析與估值比較，同時兼顧流動性與市場預期的階段性變化，動態優化投資組合與資產配置，這才是合適可行的投資方法。”

抓住內生概念分享增長收益

基于這種判斷，卓利偉表示，即將發行的內生動力會以自下而上的策略為主，著眼行業中觀、精選個股，同時輔之以自上而下的資產配置策略，從更多維度優化資產配置和投資組合。他認為，內生性行業的特征是其需求在國內、對民生改善與城鎮化建設更為敏感、行業與公司的成長性具備較好的持續性。根據各行業在國民經濟內生性增長過程中所起到的作用，可將內生性行業分為以下3大類型：消費性、投資性及服務性內生動力行業。

消費性內生動力行業

居民收入增長等因素引領消費需求增加和結構升級，從而成為經濟發展內生性動力的行業。從長期看，隨著經濟結構調整，消費支出比例也逐步上升，住房、車輛、電器、餐飲、旅游等各方面的消費將相應增長。此類行業包括農林牧漁、食品飲料、家用電器、紡織服裝、餐飲旅游、醫藥生物、電子元器件和信息設備等。

投資性內生動力行業

政府主導的基礎設施和民間投資的增加會帶動上中下游行業的發展，從而成為經濟發展內生性動力的行業。徹底摒棄資源型粗放型發展模式，必然會加強對生態環境保護的投資，對節能產品的支持，加快新能源行業的發展。此行業包括與新能源相關的自然資源、提高生產效率的技術與裝備、以及與城鎮化深入息息相關的投資品行業等。

服務性內生動力行業

在消費增長、投資增加的過程中，將有部分行業為經濟的內生性發展提供配套服務。在穩定經濟基本面、鞏固傳統產業競爭優勢的基礎上，將著力提高居民生活質量。此行業包括金融服務、信息服務、交通運輸、商業貿易及公用事業等。

卓利偉表示，建信內生動力基金將努力在上述3個領域尋找更好的細分行業與優秀公司進行投資，力求獲得較好的超額收益。

買基金要有一顆平常心

卓利偉稱，共同基金的本質是普通投資者分享國民經濟的長期增長。普通投資者在投資共同基金尤其是股票型基金要有―個理性的、客觀的心態。

一是合理預期收益率：買基金不會一夜暴富，對公募基金的收益率預期不宜過高。從歐美發達市場的歷史看，股票指數的長期年化收益率在5％左右，而好的基金能在較長時期戰勝指數，所以預期基金的長期年化收益率在E8％左右可能是合適的，而預期50％顯然是不合適的；國內也有不少公募基金的長期年化收益率還是不錯的。

二是合理分配家庭金融資產：基金投資同樣是有風險的，尤其在中短期。基金投資應該是家庭金融資產配置的一部分，而非全部。

三是學會選擇好的團隊：選擇較好的基金公司與能力強的投研團隊十分重要，這是選擇基金品種最為重要的因素。

四是著眼長期：從短期看，基金收益率的波動性較大，由于基金合同的約束(如股票型基金的股票倉位不低于60％)，甚至在某個階段出現較大幅度的下跌；但從長期看，好的投研團隊的投資能力會持續獲得好的超額收益，其基金可能會獲取較好的年化收益率。所以，基金產品不適宜短線交易。

個股：高質量的成長更為重要

在個股選擇方面，內生動力更重視股票的成長性。卓利偉稱，“我更喜歡定義為高質量的成長，即上市公司的成長性是建立在長期競爭力與盈利能力的持續性提升上的。目前我國經濟發展處于一個消費升級、產業升級與經濟結構調整的關口，相信一定有一些行業、子行業、上市公司的成長性要遠遠好于整體經濟的成長性，所以我們的任務是要在國民經濟中尋找到超過經濟增速的行業，而又在這些行業中尋找到超越行業增速的公司，也即是在α行業中尋找α股票。大消費服務領域、具備產業化能力的新興產業、具備國際定價權的一些資源產品、具備國際比較優勢與較高行業壁壘的裝備行業等領域一定會有我們說的這個雙α特征的股票。”

第8篇：經濟發展的基本面范文

國內起跑：投資青睞中西部

手握90億美元的管理資產總額，惠理更加看好國內資本市場這碗羹湯，在短期、中期，長期市場戰略上都各有跑道。

短期內擴大國內股票的私募規模。2006年，惠理和平安信托在發行了陽光私募，已經有五年的歷史，惠理在短期要做的就是擴大陽光私募的范圍，將其模式擴充到和國內的陽光基金一樣的規模。現在市場上大多數都是公募基金出來的或草根基金出來的投資顧問進行管理，惠理區別于國內的普遍做法，以機構為背景作為陽光私募，也是國內唯一有外資背景的陽光私募。

中期的目標是申請惠理自己的QFII額度和QFII執照，會使通過二級市場從海外投入A股的規模會更大更強，靈活性也會變強，現在惠理是借券商的額度，受到一定的局限性。

第三個戰略，惠理將最終在國內成立合資的公募基金管理公司，現在正在找合適的合作伙伴，之后會正式向證監會申請，這個時間點會比較長比較難，涉及到批準比較難把握，同時在篩選合作伙伴上也比較謹慎。

2012年初，惠理在云南的投資公司將給惠理增添一個全新的身份，“我們也很看好未來在中西部投資合作的機會，未來篩選項目比較偏向中西部地區，我們會先期放自己的資本在里面，明年年初實際的開始投資。“惠理高級基金經理及研究副總監王焱東說。

“跨欄”障礙：資本管制成短板

從國內PE環境來看，資本管制已經成為外資透入中國市場的一個很大障礙。惠理在歷史上做過中國PE投資主體都是海外主體，比如匯源果汁和中國高速傳動。這些公司上市之前，已經設立了海外框架。作為海外PE投資者，惠理可以投入海外的主體當中，未來他的退出也是在海外或在香港上市，即資本沒有進過中國，不受中國的資本管制。而在過去的兩年，越來越多的國內企業選擇在國內的A股市場進行上市，這也吸引很多國內以人民幣為計價的PE資本，這方面如惠理一樣的外資就很難投入。一方面是由于資產規模受到限制，目前在國內做投資的都是大的金融機構，人民幣的PE投資機會都沒法參與。另一方面，國內還沒有適合的法律渠道和架構來做這方面的投資，這也是惠理為什么選擇云南去尋求一個合資的方式，而非純外資背景來做PE的投資。

對于外來資本的熱情，王焱東介紹說這個現象短期之內無法改變，由于中國境內環境最大的擔心就是熱錢的流入，短期內將無法看出資本管制會有明顯的放松。這也決定了惠理做PE項目無外平兩個渠道，一條路是只能做海外的，這也使對公司的選擇性就大打折扣，另外一條路就是通過合資公司做國內的PE項目。

慢速搶道：解讀2011年A股投資

惠理的優勢是在選股方面。現在企業對周期性行業的依依不舍的感覺，主要是考慮宏觀政策的影響，很多資金投資受這些自上而下的因素的影響，比如說零售的增長被普遍看好，但這種投資像懸在頭上的一把劍，他們的增長穩定性是企業主導多一些，而政府政策影響能小一些。在惠理來看，現在存在國內市場的多家企業往往從一個極端到另個極端，有些投資者完全靠選時來投資，短時間倉位的控制波動非常大，有的投資者做趨勢比較多，鐘情于右邊投資，即根據某個行業的趨勢向好他會去投資，還有是靠一些消息面的東西，而惠理則對個企業盈利方面關注往往需要一兩年的分析時間，這使惠理雖然在任何一個時間點都未必是最好的，或是前十名的，但在任何的一個時間都能以最適合的方式，保持穩健的增長。

截止到四月底，惠理管理的A股產品回報超過7％，最高到13％，這是由于在四月中市場到了個高位，四月最后一周有所下滑。王焱東表示仍維持年初的意見，A股市場和港股市場依然有20％的增長空間，市場并沒被低估，推動股價增長因素還是來源于企業的盈利增長。

今年上半年市場受很多其他方面的因素而波動，首先是風格上的變化。去年，小盤股跑贏市場，惠理在小盤股的參與卻非常謹慎，去年很多的小盤股盈利表現遠遠低于市場預期，小盤股根本做不到一些市場想象的那種空間。同時從基本面上來看，今年上半年小盤股持續下滑，大盤股是有基本面的，同時他的股價也比較便宜，跑輸了一年時間的大盤股下跌的空間和風險比較小，真正推動大盤股大幅上升也很困難。另一方面，他們的業績增長比小盤股要好，從前四個月來看，也確實符合預期。

此外，惠理的配置也并非傾向于周期性行業，而是尋求均衡。周期性相關的企業還是結構性向好，行業基本面比較強勁的行業。比如水泥行業，趨勢性向好的比如鋼鐵、有色這方面其實是沒有強勁的盈利支撐的，只是宏觀經濟發展的一個預期，更多只是一種趨勢性投資而已。資本可能看到現在經濟可能放緩，政策未來會放寬，未來行業會復蘇，所以去買鋼鐵和有色，而不是因為估值很好。水泥是行業基本面很好，企業的盈利能力很強，估值又合理，而事實也證明，很多鋼鐵股，有色股周期性一季度很強勁但是企業盈利很脆弱，甚至是下滑的，即使是一季度跑的很好的鋼鐵板塊，一季度企業盈利業績十分弱。

非周期的大消費也被普遍看好，消費行業已經在市場上調整了六個月時間，很多公司估值已經回到一個很吸引人的水平，他們盈利增長十分穩健，清晰度也很高。第三，四季度的預期從風險和回報來看，非周期性和盈利性的行業，像水泥零售、醫藥和物流，甚至汽車的子行業，都還有比較好的回報。

資本接力：“十二五”資金流動向西

第9篇：經濟發展的基本面范文

基本面數據方面，最新公布的PMI數據的出現了0.4%的提高，升至51.9%，這是在過去2年來最高水平，該數據對商品市場利多。本周在歐洲時段公布的歐元區1月的服務業PMI初值48.3，預期48.0，前值47.8，數據好于預期與前值。美國上周首申失業救濟人數33萬，預期35.5萬，前值為33.5萬，受該數據的影響，美國各主要股指高開。

具體來看，我們知道，中國股市從2007年的6100多點跌至1600多點，初期上升主要是流動性過剩推高股價，但之后流動性變得不足，造成中國股市跌幅頗深。中國人行太遲抽緊銀根，也太遲向經濟注入足夠流動性，造成中國股市狂升暴跌。2005年下半年起人民幣開始升值，每天進入中國的資金多達百億人民幣，這些資金都投入股市、房市，造成流動性過剩嚴重。到了2007年，中國又推出從緊貨幣政策，中國式窗口指導額度制管理推出后，2007年首九個半月市場已用了3.12萬億元，即最后兩個多月只有800億元，10月起流動性幾乎全部被綁住，銀行只進不出。牛市有如一架上沖的飛機，發動機一下子停下來，便只有往下沉，而且一沉就沉了五年，股市失去了動力。雖之后不間斷的有下調儲備金和利率，但下沉中的飛機不可以一下子回升，再加上國際經濟步入衰退期，發動機恢復需要的時間便更加漫長。

但隨著時間的累積，A股市場尋底似乎已然開始，同美國不同，美國股市下跌是因為經濟發展已到強弩之末，而中國的內需卻在危機中逐漸發展起來，開始不那么依賴出口，進行轉型，雖然過程中有諸多陣痛，但最終會令中國經濟獨當一面，逐漸走上恢復的路程。

表面上，中國經濟似乎已經正步入了一個經濟周期下行區，也就是說中國GDP增長率由過去10％以上增長轉為8％甚至7％以下，但在全世界仍算是高速度，以這個速度發展下去，仍然前途無可限量，相信對中國股市來說也是長期的支撐，從2007年到2012年，此一綿綿不斷的震蕩起碼已有五年壽命，在股指長期橫盤之后，不排除在沉默中爆發的可能。