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關鍵詞：風電融資
一、風電發展的現狀與前景
能源是國民經濟發展的重要基礎，是人類生產和生活必需的基本物質保障。隨著國民經濟的快速發展和人民生活水平的不斷提高，對能源的需求也越來越高。長期以來，我國電力供應主要依賴火電。“十五”期間，我國提出了能源結構調整戰略，積極推進核電、風電等清潔能源供應，改變過渡依賴煤炭能源的局面。風能是一種可再生清潔能源，風電與火電相比，不僅節能節水無污染，而且對保護生態環境大有好處。2005年我國通過《可再生能源法》后，我國風電產業迎來了加速發展期。2008年我國風電總裝機容量達到1215.3萬千瓦，2009年容量達到2200萬千瓦，按照目前的發展速度，2010年風電裝機容量有望達到3000萬千瓦，躍居世界第2位。到2020年我國風電裝機容量將達到1億千瓦。屆時，風電將成為火電、水電以外的中國第三大電力來源，而中國也將成為全球風能開發第一大國。
二、風電項目目前融資方式及存在問題
（一）風電融資成本偏高
風電的融資成本主要是貸款利息。由于風電的固定資產投入比例較大，資金運轉周期較長，一般為6-10年，造成風電項目建成后財務費用居高不下，形成的貸款利息較高，為企業的經營發展帶來沉重的債務負擔。
（二）風電生產缺乏優惠信貸政策支持，融資相對較難
雖然風電屬國家鼓勵發展的新興產業，但目前仍執行一般競爭性領域固定資產投資貸款利率，貸期相對較短，而且缺乏優惠信貸政策支持，金融機構對風電項目的貸款要求必須有第三方進行連帶責任擔保，使風電企業融資更加困難。
（三）風電融資方式單一，融資風險高
風電項目目前至少80%資金靠債務融資，資本金僅20%。大規模的債務融資不僅導致風電企業資產負債率居高不下，貸款過度集中，資金鏈非常脆弱，增加企業的財務風險，而且影響企業再籌資能力，降低企業資金周轉速度，增加了企業的經營成本。因此，融資方式的優化、融資渠道的拓寬已經勢在必行。
三、風電項目融資方式的優化
（一）采用BOT項目融資模式
BOT即英文Build(建設)、Operate(經營)、Transfer(移交)的縮寫,代表著一個完整的項目融資概念。項目融資是上世紀70年代興起的用于基礎設施、能源、公用設施、石油和礦產開采等大中型項目的一種重要籌資手段。它不是以項目業主的信用或者項目有形資產的價值作為擔保獲得貸款,而是依賴項目本身良好的經營狀況和項目建成、投入使用后的現金流量作為償還債務的資金來源。它將項目的資產而不是業主的其他資產作為借入資金的抵押。項目融資是“通過項目融資”,而非“為了項目而融資”。
1.BOT項目融資模式特點。BOT項目融資與傳統意義上的貸款相比,有以下兩個特點：一是項目融資中的項目主辦人一般都是專為項目而成立的專設公司，只投入自己的部分資產，并將項目資產與其他財產分開,項目公司是一個獨立的經濟公司。貸款人(債權者)僅著眼于該項目的收益向項目公司貸款,而不是向項目主辦人貸款。二是項目融資中的貸款人僅依賴于項目投產后所取得的收益及項目資產作為還款來源,即使項目的日后收益不足以還清貸款,項目主辦人也不承擔從其所有資產及收益中償還全部貸款的義務。總之,項目融資的最重要特點,就是項目主辦人將原來應承擔的還債義務,部分轉移到該項目身上,即將原來由借款人承擔的風險部分地轉移。
2.BOT項目融資模式的優缺點。優點：一是擴大借債能力。項目主建人的償還能力不作為項目貸款的主要考慮因素，是否發放貸款根據項目的預期收益來決定。借進的款項不在主建人的資產負債表上反映，主借人的資信不會受到影響。二是降低建設成本，保證項目的經濟效益。三是充分利用項目財務收益狀況的彈性,減少資本金支出,實現“小投入做大項目”或“借雞下蛋”。四是拓寬項目資金來源,減輕借款方的債務負擔,轉移特定的風險給放貸方(有限追索權),極小化項目發起人的財務風險。缺點：對項目發起人而言，基礎設施融資成本較高,投資額大，融資期長、收益有一定的不確定性，合同文件繁多、復雜,有時融資杠桿能力不足,母公司仍需承擔部分風險(有限追索權)。
(二)ABS資產證券化融資
ABS(Asset-BackedSecuritization，意為資產證券化)是項目融資的新方式。ABS融資是原始權益人將其特定資產產生的、未來一段時間內穩定的可預期收入轉讓給特殊用途公司(SPV)，由SPV將這部分可預期收入證券化后，在國際國內證券市場上融資，給投資者帶來預期收益的一種新型項目融資方式。
1.ABS資產證券化融資的特點。ABS資產證券化融資有兩個特點：一是ABS融資方式實質上是“公司負債型融資”。由于ABS能夠以企業本身較低的信用級別換得高信用級別，與銀行貸款相比，不僅節省融資成本，且能使非上市公司尋求到資本市場融資渠道。二是ABS發起人出售的是資產的預期收入，而不是增加新的負債，因此既獲得了資金，又沒有增加負債率，也不改變原股東結構。
2.ABS資產證券化融資的優缺點。優點：一是門檻較低。企業只要擁有產權清晰的資產，該資產又能夠產生可預測的穩定現金流，現金流歷史記錄完整，就可以以該資產為支撐發行資產支持證券。二是效率較高。通過破產隔離，資產證券化變成資產信用融資，即資產支持證券的信用級別與發起人或是SPV本身的信用沒有關系，只與相對獨立的這部分資產有關。投資者只需根據這部分資產狀況來決定投資與否，避免了對一個龐大企業全面的經營、財務分析，投資決策更加簡便，市場運行效率得到提高。三是內容靈活。資產證券化可以做相對靈活的設計：融資的期限可以根據需要設定；利率也可以有較多選擇，甚至可以在發行時給出票面利率區間，與投資者協商而定。四是成本較低。資產證券化的資金成本包括資金占用費（票面利率）和籌資費用（根據現行標準測算，年成本約1％）兩個方面。只要達到一定規模，這些成本要顯著低于股票和貸款融資，也略低于債券融資。五是時間更短。資產證券化受國家支持，只需證監會審批，時間僅需要兩個月到半年；而債券發行需向發改委審批額度，證監會批準，審批時間長達9個月到一年。六是資金用途不受限制。資產證券化融入的資金，在法律上沒有用途限制，可用于償還利率較高的銀行貸款。這一點和債券融資也有很大區別。七是不改變資產所有權。目前資產證券化模式下，企業出售未來一定時間的現金收益權，但實物資產所有權不改變。八是能改善資本結構。資產證券化是一種表外融資方式，融入的資金不是公司負債而是收入，能降低資產負債率，提高資信評級。缺點：由于我國信用評級的不完善和我國法律環境存在的缺陷，可能會加大資產證券化的融資成本。
（三）采用PPP融資模式
PPP融資模式，即“public-privatepartnership（公共民營合伙制模式）”，是政府、營利性企業和非營利性企業基于某個項目而形成的相互合作關系的形式。通過這種合作形式，合作各方可以達到比預期單獨行動更有利的結果。合作各方參與某個項目時，政府并不是把項目的責任全部轉移給私人企業，而是項目的監督者和合作者，它強調的是優勢互補、風險分擔和利益共享。
1.PPP融資模式的特點。PPP融資模式不僅意味著從私人部門融資，最主要的目的是為納稅人實現“貨幣的價值”，或者說提高資金的使用效率。PPP融資模式主要有5個特點。一是私人部門在設計、建設、運營和維護一個項目時通常更有效率，能夠按時按質完成，并且更容易創新；二是伙伴關系能夠使私人部門和公共部門各司所長；三是私人部門合作者通常會關聯到經濟中的相關項目，從而實現規模經濟效應；四是能夠使項目準確地為公眾提供其真正所需要的服務；五是由于投入了資金，私人參與者保證項目在經濟上的有效性，而政府則為保證公眾利益而服務。
【關鍵詞】 城市軌道交通; 融資模式; 政府融資; 市場化融資
長期以來，我國軌道交通發展緩慢主要是受資金困擾。由于城市軌道交通投資巨大，僅靠政府投資是不現實的。為了解決資金問題，加快我國軌道交通建設的步伐，國務院辦公廳下發了《關于加強城市快速軌道交通建設管理的通知》(國發辦[2003] 81號文)，提出實行投資渠道和投資主體多元化，鼓勵社會資本以合資、合作或委托經營等方式參與軌道交通投資、建設和運營。
1 城市軌道交通項目融資模式分析
城市軌道交通融資的基本模式有政府融資和市場化融資兩種模式。
1.1 政府融資模式
政府融資以政府信用為基礎，通過特定的政府融資主體展開，實行“政府職能、企業運作”。其融資主體是經政府授權，代表政府進行軌道交通建設的具備法人資格的經濟實體。
資金來源渠道主要包括: (1)政府財政撥付的資本金(自有資金)，包括各級政府的財政預算內資金、城市建設基金、土地批租收入、人防專項資金、地方政府按規定收取的各種費用及其他預算外資金等; (2)國債資金; (3)國內政策性銀行的政策性貸款; (4)境內外發行國際債券;(5)向外國政府或國際金融組織貸款; (6)依托于政府信用的商業貸款等。
政府投融資主體采用直接投資方式進行投資，既可以采取獨資方式，也可以采取控股、參股或其他方式進行。政府投融資主體代表政府以股權方式投入，其他企業的資金依法享有股東權益，一般不享有政府行政管理職能。
1.2 市場化融資模式
市場化融資是以企業信用或項目收益為基礎，以商業貸款、發行股票等商業化融資為手段，籌集資金并加以運用的金融活動。
市場化融資的主要融資渠道有: (1)項目融資，包括PPP、BOT、BOO、TOT、ABS等; (2)國際金融機構貸款，包括國際貨幣基金組織貸款、世界銀行貸款、亞洲開發銀行貸款等; (3)租賃融資; (4)國內商業銀行的商業性貸款; (5)私募發起人、發行股票等股權融資; (6)依托企業信用發行企業債券; (7)留存收益等內源融資; (8)國外政府貸款。
1.3 政府融資模式與市場化融資模式的比較
政府融資能依托政府財政和良好的信用，快速籌措到資金，操作簡便，融資速度快，可靠性大。其融資量的大小，取決于政府的財政能力和所能提供的信用程度。缺點是對政府財政產生壓力，受政府財力和能提供的信用程度所限，融資能力不足;不利于企業進行投資主體多元化的股份制改制，不利于企業轉換經營機制。
市場化融資可以吸收其他投資者參與項目建設，減輕對政府財政的依賴，完成投資主體多元化的股份制改造。缺點是融資速度慢;企業信用融資受企業信用程度所限，融資能力有限;可靠性較差，操作復雜。
2 探索新的融資模式
2.1 城市軌道交通建設投融資與土地儲備機制相結合
根據城市總體規劃、土地利用總體規劃、軌道交通規劃，政府土地儲備機構對軌道交通站點周邊一定范圍內土地進行儲備，通過土地儲備運作機制，將土地增值收益納入土地儲備專項資金，支持軌道交通的建設。
其運作的基本思路是:政府部門劃出站點周邊一定范圍的土地資源，明確軌道交通建設單位、土地儲備機構對站點周邊建設區、實施區和控制區范圍，將納入儲備與投融資機制的土地分期、分批地由授權成立的土地儲備運作機構負責開發，由該機構和政府取得地塊的控制權。在土地開發過程中，土地儲備機構承擔部分投融資責任，由其融資后實施土地收購、儲備和整理開發，將生地變熟地，再在土地一級市場上進行公開招、投標，將土地轉讓給土地經營者(大多為房地產開發商)，獲得土地開發升值效益，部分專項資金用于投融資，部分進入土地儲備基金。
2.2 國內銀行境外籌資
中國建設銀行為上海軌道交通明珠線(一期)工程項目，在境外籌資10.8億法郎的法國政府混合貸款。其中包括中國建設銀行與法國外貿銀行的政府貸款、中國建設銀行與巴黎國民銀行牽頭的幾家法國銀行的出口信貸。中國建設銀行作為貸款的轉貸行，法國巴黎國民銀行、法國興業銀行、法國巴黎巴銀行作為出口信貸的主、副牽頭行，法國外貿銀行作為政府貸款的行。此種做法值得國內其他城市借鑒。
2.3 設立城市軌道交通投資基金
投資基金是一種機構性集體化投資工具和融資方式，基金發起人以發行受益憑證或股份的形式將眾多小額投資者的資金聚集起來交由專業投資機構管理，通過組合投資方式以獲得投資收益和增值。
通過設立城市軌道交通產業投資基金，可以在較短的時間內籌集到較大規模的長期建設資金，實現儲蓄向投資的有效轉化，并以股權形式投資于城市軌道交通領域。不僅大大增加了社會閑散資金的投入，降低了資金風險，而且可以直接提高項目資本金比例。我國的國民儲蓄已經突破13億元人民幣，并繼續呈現高增長態勢，如果能夠化儲蓄為投資，就能為產業投資基金提供豐富的資金供給。此外，各類公益性基金和保險基金、養老基金也可以為城市軌道交通產業投資基金的發展開拓另一條重要的資金渠道。
2.4 民間主動融資
民間主動融資PFI (Private-Finance-Initiative)是以私人資本和貸款方式進行融資的。通過招投標，獲得特許權的民間財團負責項目的開發建設和維護，并在特許期結束時將所經營的項目完好地、無債務地歸還政府，屆時政府可以自己繼續經營也可以在項目的有效壽命期內另行招標。這種方式目前在國外許多國家得到應用，如:芬蘭的收費公路、瑞典的輕軌鐵路、葡萄牙的橋梁、西班牙和以色列的高速公路等。我國香港特別行政區的西區海底隧道由西區海底隧道股份公司采用PFI方式于1997年建成，價值75億港元。由于我國民間資本存在著巨大潛力， FPI模式將隨著我國投資與法律體制的完善而在軌道交通項目建設中起到重要的作用。
2.5 地鐵與房地產捆綁式開發
其中包括地鐵車站周邊的商鋪出租及物業開發、地鐵廣告經營權、車站冠名權、車站多媒體車輛運行信息顯示間隙的廣告權以及等等。
3 融資風險分析
融資活動中存在著各種風險。融資風險有可能使投資者、項目法人、債權人等各方蒙受損失，所以應對融資方案中存在的風險進行識別、比較，并提出規避風險的措施。
城市軌道交通項目的融資風險主要包括:資金供應風險、金融風險、生產風險、信用風險、政治及法律風險等。
3.1 資金供應風險
資金供應風險是在項目實施過程中由于資金不落實，導致建設工期延長，工程造價上升，使原定投資效益目標難以實現的可能性。
導致資金供應風險的因素包括: (1)已承諾出資的股本投資者由于出資能力有限而不能兌現承諾; (2)原定發行股票、債券計劃不能實現; (3)既有企業法人由于經營狀況惡化，無力按原計劃出資。
為防范資金供應風險，應認真做好資金來源可靠性分析。選擇資金實力強、既往信用好、風險承受能力強的投資者。
3.2 金融風險
項目的金融風險主要包括放貸銀行自身的生存能力、利率風險及匯率風險。
利率隨金融市場情況而變動，未來市場利率的變動會引起項目資本成本發生變動。如果采用浮動利率，則項目的資金成本會隨著利率的上下浮動而變動;如果采用固定利率，項目的資金成本不會隨著未來利率的下降而下降，但相對成本將升高。為了防范利率風險，應對未來利率的走勢進行分析，以確定采用何種利率。
如果項目使用了外匯貸款，未來匯率的變動會引起項目資金成本發生變動以及未來還本付息費用支出的變動。為了防范匯率風險，應對外匯的匯率走勢進行分析，以確定外匯幣種及結算方式。
3.3 生產風險
對于地質條件及拆遷復雜的項目會影響項目的工期，而對于貸款比例較大的項目，能否按期開工、完工并開通運營則受所融取資金的影響。生產風險主要通過一系列的融資文件和信用擔保協議來防范。應對不同的生產風險時，應設計不同的合同文件，就材料、勘測設計、施工設備的租賃、運輸等問題簽訂有約束力強的長期合同，在項目文件中訂立嚴格的條款與涉及承包商和材料設備供應商的有延期懲罰、固定成本，以及項目效益和效率的標準。
3.4 信用風險
為防范信用風險，應在建設和運營過程中，對于勘測、設計、施工及材料設備供應等均采用公開招標的方式，選擇資信狀況良好、技術力量和資金雄厚的承包商和供應商，把信用風險降低到最低限度。
3.5 政治及法律風險
政策的穩定性以及特許權、稅收等因素的變化屬于政治風險。政治風險的防范只能依靠國際社會與國家的力量及法律法規予以保護。
如果國外貸款比例較大，管理法律風險的最好辦法是從項目前期工作開始通過聘請律師對放貸國的法律風險進行系統、全面的研究，制定相應防范措施，防止由于法律漏洞而造成的不必要的損失。
4 結束語
城市軌道交通建設資金投入巨大，融資能否順利如期完成，是決定能否正常運營并還本付息的關鍵所在。目前國內關于城市軌道交通項目的融資渠道還比較單一，大部分資本金與借貸資金是通過政府出資與國內政策性銀行的貸款。所以，只有積極借鑒國外經驗，探索新的融資模式并對其風險進行識別規避，才能促進我國城市軌道交通的健康快速發展。
參考文獻
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[2]莊焰，王京元，呂慎.深圳地鐵4號線二期工程項目融資模式研究[J].經濟建筑， 2006(9): 19-22.
[3]王灝.關于北京軌道交通投融資問題的研究與建議[J].地鐵與輕軌， 2003(1): 4-10.
相比較，對海外PPP項目投資的風險要低于境外投資的收購兼并、投資建廠等。做好PPP項目前期工作，把控好項目建設和運營風險，是建筑承包商轉型升級的主要途徑。
二、PPP模式融資風險分析
PPP項目風險因素涉及范圍廣，影響因素眾多，為便于從整體上把握風險的分析、辨別、控制及其分擔，本文將PPP項目的風險因素按其表現形式劃分為以下幾類：
（一）完工風險
完工風險是指項目無法完工、延期完工或者完工后無法達到預期運行標準而帶來的風險。項目的完工風險一般存在于項目建設的試生產階段，它是PPP項目融資的核心風險之一。完工風險造成的后果：項目不能按照預期計劃投產經營，不能產生足夠的現金流量來支付生產費用和償還債務，貸款利息增加，整個項目的成本增加。
（二）生產風險
生產風險是指在項目試生產階段和生產運營階段中存在的技術、資源儲量、能源和原材料供應、生產經營和勞動力狀況等風險因素的總稱。生產風險是PPP項目融資的另一個核心風險，它主要表現在技術風險、資源風險和經營管理風險。
（三）市場風險
市場風險是指在一定的成本水平下能否按計劃維持產品質量與產量，以及產品市場需求量與市場價格波動所帶來的風險。市場風險主要有價格風險、競爭風險和需求風險，這三種風險之間相互聯系、相互影響。項目方在計劃投資項目時考慮如何建立一個合理的價格體系對項目公司是十分重要的，項目公司必須對市場的結構和運作方式有一個清楚的認識。
（四）金融風險
金融風險主要表現在利率和匯率的變化風險，貨幣風險以及通貨膨脹風險。在PPP項目融資中，項目發起人與貸款人必須對自身難于控制的金融市場上可能出現的變化加以認真分析和預測，如匯率波動、利率上漲、通貨膨脹、國際貿易政策的趨向等，這些因素會引發項目的金融風險。
（五）政治風險
政治風險表現為國家風險和國家政治、經濟、法律穩定因素風險。PPP項目投資方在計劃投資項目時可以盡可能地在項目所在國尋找一個強大的項目合作者參與項目，或促使國際多邊機構來參與項目，這種科學合理的產權布局就可能使得政治風險降低很多。
（六）環境保護風險
環境保護風險是指由于滿足環保法規要求而增加的新資產投入或迫使項目停產等風險。對SPC來說，要滿足環保法的各項要求就需要增加項目生產成本，或者增加新的資產投入改善項目的生產環境。因此，對PPP項目融資期內有可能出現的任何環境保護方面的風險應該和上述其他風險一樣得到充分的重視。
（七）不可抗力風險
不可抗力風險是指項目的參與方不能預見且無法克服及避免的事件給項目所造成的損壞或毀滅的風險。如自然風險、瘟疫、戰爭行為、工廠和設備遭受意外損壞等風險。一旦出現不可抗力整個項目可能完全失敗，可能延期或項目建成后不能正常運行。一般情況，項目建設方無法控制這些不可抗力風險，只能靠投保將此類風險轉移給保險公司。
三、利用灰色關聯理論建立PPP項目風險分擔模型
（一）PPP融資風險分擔的原則
PPP融資風險分擔的目標是在整體風險一定的前提下，使各參與方對風險分擔方案的整體滿意度達到最大。要實現各參與方整體滿意度最大，融資風險分擔要遵循一定的原則，這些原則必須使得風險分配結果可以減少風險發生的概率、風險發生后造成的損失以及風險管理成本，使PPP項目對各方都具有吸引力，任何一方都無須為另一方所沒有解決好其自身應該承擔的風險而付出代價。基于以上考慮，項目參與方在風險分配過程中要遵循如下原則：由對風險最有控制力的一方承擔相應的風險。一方對某一風險最有控制力就意味著他處于最有利的地位，能夠減少風險發生的概率和產生的損失從而保證了控制風險所花費的成本最少，同時由于風險在某一方的控制力之內，使其具有動力為控制和管理風險而努力。
（二）PPP項目融資風險分擔多層次指標體系的建立
PPP項目風險分擔的原則是把風險分擔給對風險最有控制力的參與方。如何確定最有能力控制風險的參與方以及最有能力控制風險的參與方是否愿意承擔風險是非常關鍵的問題。然而，目前研究界還沒有形成一種可靠、有效的確定最有能力控制風險參與方的方法。本文通過對多位資深專家進行咨詢，并查閱大量資料建立了一套較為系統、合理的參與方風險滿意度的指標體系，用量化指標來分析和評價參與方對風險的控制能力以及承擔風險的意愿。
（三）灰色關聯分析理論
灰色關聯分析的原理是根據灰色系統理論，對涉及復雜影響因素的評價對象建立多層次的評價指標體系，選取各評價指標的相對最優值作為一個參考數據列，用灰色關聯分析衡量各備選方案的指標值與最優數據列的接近程度，進而把關聯度最大的方案作為最適合方案的方法。灰色關聯分析模型提供了一種客觀的評價方法，對數據要求不苛刻可以用來解決數據量少、信息不全情形下的決策問題。具體步驟如下：
第一，建立評價對象的指標體系。
第二，指標的量化處理。本文建立的PPP風險分擔多層次指標體系中，風險態度指標以及其子指標難于量化。在這種情況下，我們經常采用專家評分法，請資深專家給評價指標打分獲得測評值。為了減少個人因素對評價值的影響，可以咨詢多名專家對指標進行評分，再取其平均值。
第三，確定指標體系的參考數據列。本文以xi′（j）表示指標j在方案i中的取值，x0′（j）表示各評價指標的相對最優值。其中指標個數為m，備選方案總數為n。則由最優值組成參考數據列為：X0′=（x0′（1），x0′（2），…，x0′（m））。
第四，無量綱化。由于實際評價系統中各指標往往具有不同的量綱，且類型不同，故指標間具有不可共度性難以進行直接比較。因此，在綜合評價前必須把這些指標進行無量綱化處理。本文采用初值無量綱法，即：，其中i=0，1，2，…，n；j=1，2，…，m（1）。
第五，確定指標權重。
四、結束語
關鍵詞：項目融資模式；風險；分析
1.我國項目融資模式概述
我國工程項目現有的融資模式大體上可分為兩種，一種是政府融資，另一種是市場化融資。
1.1政府融資
在政府融資這一模式中，政府對融資主體進行授權，使其成為項目建設的實體，不僅賦予其法人資格，而且賦予其代表政府進行融資的權力。
在政府融資這一模式中，資金主要有以下來源：1）通過政府撥付用于項目建設的資本金，不僅包括財政預算內資金，而且包括城市建設基金，還包括土地批租收入等；2）國債資金；3）政策性貸款；4）國際債券；5）向國外相關金融組織借貸；6）以政府信用為基礎的商業貸款[1]。
1.2市場化融資
市場化融資這一模式的基礎包括兩個方面，一是企業信用，二是項目收益，其資金主要有以下來源：1）項目融資，又可細分為PPP、BOT以及TOT等；2）向國際金融機構或者國內商業銀行申請貸款業務；3）租賃融資；4）以發行股票的方式融資；5）以企業信用為基礎，發行企業債券。
2.幾種常見項目融資模式的特點及風險
2.1 BOT融資模式
BOT（Build―Operate―Transfer）即建設―經營―移交，BOT融資模式又被稱之為公共工程特許權或特許權融資，是指某私人投資者或國有企業以政府給予的特許權為基礎，融資建設某基礎設施項目，并在規定的時期內經營該項目，回收投資并獲得利潤，期滿后將設施移交給政府 。
BOT項目融資模式具有如下特點：1）減少項目建設的初始投入。公共基礎設施的建設一般具有資金占用量大，投資回收期長的特點，而資金不足恰恰是發展中國家的共性問題。利用BOT模式，能夠幫助政府部門將有限的資金投入到更多領域；2）吸引外資，引進新技術，改善和提高項目的管理水平；3）吸引民間資本進入基礎設施建設領域，實現投資主體多元化。
BOT項目融資模式的風險分析：1）系統風險。項目的系統風險（又稱不可控制風險、環境風險）是指項目的生產運營由于受到超出項目公司或項目發起人可以控制范圍之外的政治、經濟和自然環境的影響，而遭受損失的風險。此類風險一般無法準確地預測，只能采取一定的措施來降低或轉移。它包括政治、法律、金融、或有等風險，涉及項目的各個方面和各個階段；2）非系統風險。項目的非系統風險是指與項目的建設和運營管理直接相關的風險，按照項目發展的時間順序，分為完工風險、生產風險以及市場風險等。
2.2 ABS融資模式
ABS（Asset―Backed Securitization）即資產證券化簡稱，ABS融資模式是以項目所屬的資產為支撐的證券化融資方式，以項目所擁有的資產為基礎，以項目資產可以帶來的預期收益為保證，通過在資本市場發行債券來募集資金的一種項目融資方式，具有如下特點：通過信用增級計劃，使得沒有獲得信用等級或信用等級較低的機構同樣可以進入高檔投資證券市場，通過資產的證券化來籌集資金。
ABS項目融資模式的風險分析：1）原始權益人面臨的風險有建造風險、經營風險、貨幣風險以及政治風險等；2）貸款銀行面臨的風險有流動性風險、信用風險、利率風險[2]。
2.3 TOT融資模式
TOT（Transfer―Operate―Transfer）即移交―經營―移交。TOT融資模式是國際上較為流行的一種項目融資方式，是指政府部門或國有企業將建設好的項目，以一定期限的產權和經營權，有償轉讓給投資人，由其進行運營管理，合約期滿后，在交回給政府部門或原單位的一種融資模式。
TOT融資模式與BOT融資模式有相似之處，它們最大的不同集中在融資過程的第一個階段，即TOT融資方式是以轉讓為起點，投資者投資購買已經建成的基礎設施的所有權并取得特許經營權。這使TOT融資模式具有了與BOT融資模式不同的特征，并且它必然會對融資實踐發生影響。從整體上講，TOT融資模式和BOT融資模式在后兩個階段中表現出很大的一致性，因此它們面臨的風險也很相似[3]。
TOT項目融資模式的風險分析：1）投資方承擔的風險，包括系統風險（政治風險、經濟風險、法律風險、金融風險）和非系統風險（能源及原材料風險、政府轉讓項目的生產運營和管理風險、項目產品的市場風險）；2）項目發起人承擔的風險，主要是國有資產流失風險以及項目受讓方掠奪性經營的風險。
3.各類風險的規避措施
3.1資金供應風險的規避
所謂資金供應風險指的是在項目實際實施環節，受資金不到位的影響，造成施工工期延長，施工費用增加，最終導致既定投資效益目標無法達成的一種情況。
為有效規避資金供應風險，在具體融資環節應對資金來源進行反復確認，以保證它的可靠性，盡量選擇那些資金實力雄厚且信譽良好的投資團體或者個人[4]。
3.2金融風險的規避
利率具有不確定性，受金融市場的影響較大。未來利率的變化將會給項目資本成本帶來直接的影響，并帶動后者的變化。若采用浮動利率的方法予以控制，那么項目資金成本將會隨之變動；若采用固定利率的方法予以控制，當未來利率下降時，項目資金成本不會隨之下降，卻會發生相對成本升高的情況。為了有效規避利率風險，應針對未來一段時間內的利率走勢進行預判，從而進行利率的正確選擇。若項目融資中有外匯貸款的部分，則需要針對匯率的變化進行防范，應針對未來一段時間內的匯率走勢進行預判，從而進行外匯幣種以及結算方式的合理選擇。
3.3生產風險的規避
在部分項目建設過程中，地質條件或者拆遷問題將會給項目工期帶來不利的影響。融資工作是否到位將會對項目的按期開工、如期完工以及正式運營造成直接的影響。為了有效規避生產風險，一般通過相關融資文件或者信用擔保協議來實現。應針對不同類型的生產風險，設計不同內容的合同文件，并保證合同的長期性以及約束力。應在項目文件中針對各種生產風險訂定嚴格的處理條款，尤其是承包商以及材料設備供應商的延期懲罰問題，另外，還應針對項目效益及效率制定明確的標準。
3.4信用風險的規避
為有效規避信用風險，應在項目的建設及運營環節，積極運用公開招投標這種方式，去選擇那些資金充足、技術力量雄厚且信譽良好的承包商和供應商。
3.5政治及法律風險的規避
政策的穩定性、政策中的特許權、稅收等因素的相關變化都屬于政治風險的范疇。政治風險的規避通常情況下只能借助國家的法律法規來實現。
如果國外貸款占了非常大的一個比例，則需要做好相關法律風險的有效規避，具體的辦法是，在借貸之前，聘請專業律師對相關法律風險展開深入而全面的剖析，并制定針對性的規避措施，從而避免法律漏洞所導致的相關損失。
4.結語
工程項目對資金需求較大，因而更需要做好融資工作。融資工作關系到項目能否按時完工，還關系到項目能否正常運營。目前，我國工程項目在融資模式上表現得過于單一，主要依靠財政撥款以及政策性銀行的貸款，導致資金不足，嚴重制約了我國工程建設的發展。在這種背景下，探索并推廣新的融資模式并對其風險進行有效規避具有十分積極的現實意義。
參考文獻：
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摘要：五胡十六國時期是中國歷史上有名的分裂割據時代，自永嘉之亂后，北方周邊部族或民族先后進入中原地區，建立了諸多政權。政治地理格局經歷了數次被打破、被重塑的復雜過程，本文所討論的慕容部及其建立的諸燕政權（前燕、后燕、西燕、南燕、北燕）縱貫兩晉十六國時期，其政治發育演變過程與兩晉十六國時期乃至北魏前期的政治地理格局轉變過程密切相關。慕容部的崛起有著其特殊的自然地理背景，而這一背景對于慕容部的崛起起著至關重要的作用，因此，探明慕容部崛起的背景將有助于我們更好地了解其崛起及興衰的過程。關鍵詞：慕容部；崛起；自然地理背景
本文所涉及的遼西地區主要包括了40°N～44°N、120°E～125°E的范圍，大致涵蓋了今遼河以西，努魯爾虎山以東，老哈河（古稱烏候秦水）流域以南，渤海灣（今灤河下游）以北的地區。遼西地區以低山丘陵為主，直至清代中期都具有良好的生態環境，是華夏文明的重要發源地之一。遼河、大凌河（古稱渝水、白狼水）為該地區的農業發展提供了豐沛的水源，一大片適耕的土地，尤其是沿河谷地成為農作物生長的沃土。同時，遼西地區北部較為干旱的氣候環境及貧瘠的土地并不適合農耕經濟的發展，再加上該地區靠近燕北草原部落的邊緣地帶，雙方之間的互動也十分頻繁，因此也導致了其生產方式深受草原游牧制度的影響，游牧經濟的成分占有較大比例。在遼西地區農業景觀，游牧業景觀能夠相互共存，優勢互補，使得遼西地區成為了獨特的農牧交錯地帶。
在探討某個區域的自然地理狀況時，氣候是一個很重要的指標。遼西地區在三國兩晉時期的氣候狀況如何，以及這樣的氣候給慕容部的崛起產生了何種影響，都應該是我們關注的重點。從五千年來中國氣溫變遷情況來看，三國兩晉時期的年平均氣溫大約比現在低1-2℃。有關寒冷氣候的記載很多，其中《三國志》第2卷《文帝紀》載：黃初六年（225年）“冬十月，行幸廣陵故城，臨江觀兵，戎卒十余萬，旌旗數百里。是歲大寒，水道冰，舟不得入江，乃還”。這是我們所知道的文獻中第一次記載了淮河結冰，可見當時淮河流域要比現在寒冷的多。那么遼西地區的氣候情況如何呢？《晉書》第109卷《慕容皝載記》云：“咸康初（335年），（慕容）皝乘海討（慕容）仁，群下咸諫，以海道危阻，宜從陸路。皝曰：‘舊海水無凌，自仁反以來，凍合者三矣……乃帥三軍從昌黎踐冰而進”。歷史時期渤海灣很少結冰，即使結冰也只是很薄的冰層，根本無法承受數萬軍隊踏冰而行，由此也可以反映出當時的溫度確實較低，乃至于渤海已經凍成厚冰可供軍隊通行。據有關學者研究估計當時的年平均溫度比現在低2-4℃。
滿志敏通過研究認為魏晉南北朝時期的寒冷不僅表現在物候現象上，同時還表現在霜雪期的延長和冬季極寒天氣的出現。伴隨著寒冷而來的還有連年的干旱災害，該地區本身氣候干旱再加上降雨稀少，加速了土地沙漠化的進程，從而導致沙漠帶不斷向南推移。張敏根據文獻記載，推定當時的沙漠地帶（至少是半荒漠半草原地帶）已經由兩漢時陰山以外的蒙古高原擴展到山西、河北北部和遼寧西部一線。眾所周知，草原的生態環境極其脆弱，長時間的旱災會導致游牧民族無法繼續在草原上生存下去，被迫放棄游牧生活而向塞內農耕區遷徙成為多數游牧部落的選擇。這種內遷的選擇與自然環境變遷之間是否存在必然的聯系，目前學術界仍有爭論。張敏認為：“自東漢初年以后我國北方各少數民族的逐漸內徙，與當時自然環境的變遷有著直接的因果關系”。而韓茂莉則強調游牧民族的內遷活動是非常復雜的過程，其中政治、軍事、經濟等都構成決定性的因素，單純的環境問題并沒有構成南下的全部動力，如果以南遷為內容，研究人與自然環境適應仍有許多問題要深入研究和重新認識。兩位學者盡管在學術認知上有具體差異，但可以確定的是自然環境變遷與游牧民族南下之間存在著一定的相關性，這種相關性亦反映在慕容部的內附問題上。慕容部作為一個草原游牧民族，最初像其他草原部落一樣在塞外過著游牧者的生活，但后來氣候變得異常寒冷干旱，災害連年不斷，生存條件的極度惡化應該是慕容部內遷遼西地區的重要原因。同時由于遼西地區的自然條件要優于草原地帶，而且靠近游牧區，慕容部既可以繼續保留傳統游牧產業，這對保持其軍事戰斗力至關重要，同樣也可以利用優越的自然環境發展農耕經濟，吸納諸多流民推動農業發展，為國家機構的正常運轉提供了充足的物質保障，從而實現兩種生產方式的優勢互補。從此遼西地區成為慕容部主要活動地區，并為其后來的崛起提供了自然地理條件。參考文獻：[1] 參閱關亞新、張志坤：《遼西地區生態的歷史變遷及影響》，《社會科學輯刊》，2002年第1期。[2]參閱鄧輝等著：《從自然景觀到文化景觀——燕山以北農牧交錯地帶人地關系演變的歷史地理學透視》，北京：商務印書館，2005年。[3]竺可楨：《中國近五千年來氣候變遷的初步研究》，《考古學報》，1972年第1期。[4]《三國志》卷2《魏書·文帝紀》，北京：中華書局，1959年，第85頁。[5]《晉書》卷109《慕容皝載記》，第2816-2817頁。關于此戰具體細節的記載僅見于《通鑒》卷95《晉紀》，成帝咸康二年（336）條，第3005-3006頁。[6] 韓茂莉：《2000年來我國人類活動與環境適應以及科學啟示》，《地理研究》，2000年第3期。[7]參閱滿志敏：《中國歷史時期氣候變化研究》，濟南：山東教育出版社，2009年，第148-158頁。[8]張敏：《自然環境變遷與十六國政權割據局面的出現》，《史學月刊》，2003年第5期。[9]《晉書》卷56《江統列傳》之《徙戎論》曰：匈奴部眾于“宣漢之世凍餒殘破，國內五裂，后合為二，呼韓邪遂衰弱孤危，不能自存，依阻塞下，委質柔服。建武中，南單于復來降附，遂令入塞，居于漠南。”由此可見一斑，真實地反映出游牧民族內遷的情況。
關鍵詞:項目融資;風險管理;BOT方式
一、國外研究現狀分析
項目融資作為一種籌資方式，在國外的研究中，對項目融資也只是進行了一種方法的介紹。而對項目在融資過程中，如何去志別、分析、控制、管理風險，沒有做出系統、深入的研究。
在國際上，對項目融資風險管理的學術機構和學術會議很多，但最重要的也最有影響的國際項目管理機構是國際項目管理協會(IPMA，International Project Management Association)。該協會每兩年召開一次世界項目管理大會，出了論文集《Management by Projects》，收集大量項目融資風險管理的文章。在出版論文和專著方面，英國的學者J.P. Turner的著作《The Handbook of Project-base Management》專辟一章討論風險管理問題，最具有代表性的期刊是英國的《International Journal of Project Management》。
N.Kartam與S.Kartam從項目訂約人角度對科威特建筑行業的風險及風險管理進行研究，在問卷調查基礎上探討如何評估、分散以及管理科威特建筑項目的風險，并提出了兩種風險管理方法，即預防風險措施與緩和風險措施。
Patrick T I Lam指出電力、交通、通信等公共基礎設施建設的融資方面要考慮潛在的風險影響，并以BOT這種融資方式為例，通過實例分析指出風險因素的種類以及相應的規避方法。
Jyoti P Gupta和Anil K Sravat通過分析印度電力項目中融資和建設方面的關鍵因素，其中包括相關的政策、電力交易、風險因素和融資等，介紹了外國投資的第一個IPP項目，并提出了相應的風險應對措施。
Mansoor Dailami和Danny Leipziger提出了在BOT融資方式中通過特許權協議降低風險的一些策略，如控制關鍵風險因素的變化，通過法律手段固定項目參與方和貸款銀行之間的義務和權利等，并且運用實例進行了分析。
二、國內研究現狀分析
我國風險管理教學、研究和應用也是開始于20世紀80年代，可惜系統地研究項目風險管理理論與方法的不多。文獻首次對項目風險管理作了理論綜述，文獻詳細介紹了風險管理體系，文獻論述了工程項目的風險管理體系及各種風險評估定量方法，另外文獻引進了重大工程項目風險管理中的綜合集成方法。
近年來，我國已經在項目風險管理方面開展了卓有成效的工作。中國(雙法)項目管理委員會發起并組織開展了中國項目管理知志體系研究，于2001年5月推出了中國項目管理知志體系，建立了項目風險管理的框架結構。目前在國內開展的項目管理專業資質認證、項目管理學術研究與培訓等工作，使項目風險管理得到了普遍的重視。
目前，國內對項目融資風險的研究尚處于起步階段，對項目融資風險管理的研究還不很成熟，主要是一些較為初步的定性分析。
田琦、趙鳳(2004)對SCERT在項目融資風險評估中的應用進行了研究。范小軍、王方華、鐘根元(2004)分析了大型基礎項目融資風險的動態模糊評價方法。張建坤、張璞(2004)對房地產投資項目融資風險的灰色模糊評判進行了研究。屈哲(2003)對項目融資風險引入了動態分析的定量評估。王上銘、李樹丞、王貴軍(2002)對AHP法在項目融資風險管理中的應用進行了研究。李漢軍、何亞伯(2000)、張曼、屠梅曾、王為人(2004)提出了項目融資風險動態管理方法。袁業虎(2004)對融資風險測量方法的進行了探討。錢春沁、孫曉安(2004)建立了項目融資指標體系及其風險評估方法。
徐大鵬、趙梅(1999)、王晶(2000)、李云磊(2000)、薛樺(2001)、屈哲(2002)，尹昱、吳旭光(2003)對項目融資的風險規避與控制的措施和技術進行了研究。尹昱(2001)、陳赟、張鳳明(2004)\范小軍、鐘根元(2005)、侍玉成(2008)對項目融資中風險分擔與博弈問題進行了探討，研究了項目融資的風險分攤和控制機制以及項目融資風險的最優分配模式。
邱曉晨、張穎(2004)對公路建設項目融資風險及其特性進行了分析。丁莉(2002)、王準、彭新民(2004)對水電項目融資的風險進行了分析。袁俊霞(1999)研究了項目融資在煤炭領域中的應用及其風險分析。
參考文獻
[1] 王卓甫.工程項目風險管理——理論、方法與應用[M].北京:中國水利水電出版社，2003.
關鍵詞：融資物流 項目 管理 風險控制
隨著現代金融和現代物流的不斷發展，物流金融服務日益成為物流服務的一個主要利潤來源。不管是世界最大的船運公司馬士基，還是世界最大的快遞物流公司UPS，其第一位的利潤來源都已經是物流金融服務。在物流金融業務中，現代第三方物流企業除了要提供現代物流服務外，還要跟金融機構合作一起提供部分金融服務，業務更加復雜，探討融資物流的業務模式，有效地實施融資物流項目管理與風險控制，是未來物流業的決勝點。
1.融資物流的業務模式
物流金融是以物流活動和金融活動為基礎，包括物流融資、物流結算與物流保險。目前討論較多的是物流融資，它是物流企業與金融機構合作，由物流企業對物流過程中的相關動產進行監管，建立信用關系，并有效控制風險，共同滿足動產所有方融資需求的業務模式。主要包括倉單質押（實物倉）、保兌倉、融通倉以及信用證下貨權質押四種業務模式。
第一，倉單質押是指出質人把質押物存儲在物流企業的倉庫中，然后憑借物流企業開具的倉單向銀行申請授信，銀行根據質押貨物的價值和其他相關因素向客戶企業提供一定比例的融資。
第二，保兌倉即銀行在收到出質人（經銷商）交納的保證金后向上游生產商開出承兌匯票，生產商在收到銀承后（前）向銀行指定的物流企業倉庫發貨，貨到倉庫后轉為倉單質押模式。若銀承到期后，出質人無法按時償還銀行敞口，則由生產商回購質物補足銀行敞口。
第三，融通倉是指在上述操作模式的基礎上，若出質人到期無法償還銀行融資，則由物流企業負責處置、變現質押物，補足銀行融資敞口。
第四，信用證下貨權質押是指銀行為進口商開立信用證向國外的生產商購買貨物，進口商交納一定比例的保證金其余部分以進口貨物的貨權提供質押擔保的貨押業務。
上述四種融資物流業務打破了固定資產抵押貸款的傳統思維，拓寬了貸款抵押擔保的范圍，有效緩解了中小企業融資難題，同時也為銀行開辟了一個新的業務領域。
2.融資物流項目管理
融資物流通過物流與資金流的集成管理，使相關企業、物流公司和金融服務機構實現多方共贏。融資物流項目的活動千差萬別，很難找到兩個完全相同的融資物流項目，但是，融資物流項目的管理和運作程序大致相同，包括融資物流項目前期調研、融資物流項目談判、融資物流項目首次盤點、融資物流項目執行四個方面。
2.1融資物流項目前期調研
對于任何一個融資物流項目，決策之前都需要經過相當周密的調研和考察。第一，對融資企業性質（生產型、貿易型），經營狀況，相關管理制度，企業內部對融資監管業務的認知程度，銀行對企業的授信模式和額度以及是否有其他監管公司等方面情況進行調研和考察。第二，對質押物的監管模式（靜態、動態），所有權歸屬，型號、規格，安全庫存，每天/每月的平均出入庫量，盤點的難易程度，以及質押物特性（易保存、市場價格波動小、變現能力強、 抗跌性好）進行調研和考察。第三，對監管區域是否與非監管區區分開來，是否相對封閉， 貨物出入口情況，消防設施是否齊備，監管區域貨位的劃分情況，監管區域貨物出入庫流程，監管區域是否存在安全隱患等情況進行考察，繪制監管區域平面圖。
2.2融資物流項目談判
融資物流項目談判是在進行前期調研和風險分析的基礎上，物流公司客戶經理初步判斷項目監管可行時，與出質企業董事長、總經理、財務負責人進行商務洽談，要求：首先，根據公司報價原則和地區價格政策報價；其次，低于地區價格政策線必須取得公司主管副總的價格讓步許可。最后，與之進一步協商各方面的條款，形成法律文件，簽訂合同。
2.3融資物流項目首次盤點
根據出質人提供的庫存報表，對監管區域的質押物進行盤點核實，為下一步出具倉單做好準備。銀行和監管方（物流公司）共同盤點，盤點完后由監管方在《核庫報告》上簽字確認。但是有時銀行會全權委托監管方自行盤點。在盤點過程中監管方負責質押物的數量或重量確認，銀行負責質押物價值的審核確認。
2.4融資物流項目執行
在融資物流項目中，物流公司、銀行及相關企業之間通常需要簽署“項目協議”、“倉庫租賃合同”、“倉儲保管協議”、“保證函”等一系列的融資文件及其信用擔保協議，一旦正式簽署了融資物流項目的法律文件之后，融資物流項目將進人執行階段。物流公司、銀行及相關企業按照合同分別完成監管、貸款和還款等職能。
3.融資物流風險控制
融資物流是發展第三方物流的新形式，對業務管理要求極其嚴格，業務管理得好，能夠帶來較好的經濟效益并能帶動倉儲、運輸、配送及其他多項業務的發展；業務管理一旦出現問題，就會出現經營風險，甚至給企業帶來較大的損失。因此，必須高度重視風險控制。
3.1質押物風險控制
其一，注意質押物產權風險。首先，必須正確地規定承擔質押物產權界定的責任人，即由誰來承擔相關的產權界定工作。界定責任人應該是有能力調查用戶貿易渠道、結算方式、往來賬目的專業人才。其次，在合約中還必須正確地確定審核產權的方式。通常選擇審核產權的方式應該充分地考慮質押物的性質和上下游的貿易關系，審核人可以直接審核相關法律證明材料，也可通過審核出質貨物的發票、購銷合同、質檢證明、上游企業的出售證明、運輸發票等方式來間接界定產權。對于進出口貨物，還可以審核海關通關單、關稅證明、結算證明、進口許可證等來間接界定產權。
其二，注意質押物品種選擇風險。應選擇資源型物資、熱銷產品、通用產品及價格穩定的產品。
其三，注意質押物動態價格監控風險。可通過質押率、平倉線、警戒線等進行風險控制。
其四，注意質押物品存放安全風險。可通過用戶保險進行風險控制。
3.2監管方風險控制
監管方風險是來自物流企業的風險。一方面是由于物流企業的倉儲能力較低，缺乏相應的技術支持，從而使在物流企業倉儲過程中所質押的動產發生了質量變化，進一步使動產的價值發生了變化。這就給銀行帶來了風險。因此，質押物品種應選擇易于計量、監管，無形損耗少，不易變質的產品；通過用戶保險進行質押物品存放安全風險控制。另一方面是由于物流企業員工的道德問題，其開具的倉單并不能真實地反映倉庫中現存動產的數量、質量、規格等情況。因此，應嚴格按要求審核數據，由第三方協助核對數據，控制質押物初始數據風險。并通過落實監管制度進行質押物庫存差異風險控制。通過聯合反擔保、加強抽查等方式，控制出質人和監管人員道德風險。
3.3借款企業風險控制
借款企業用于質押的貨物的合法性以及向銀行提供的虛假報表都給物流融資帶來了風險。控制由質押物不具合法性而產生的風險需要物流企業利用其專業的知識與經驗對質押物的情況進行考察和判斷。而控制借款企業的信用風險則可以通過信用評級的手段。銀行可以根據企業的行業地位、經營管理能力、財務狀況、交易能力等指標來評判其信用等級。針對由于借款企業所分布的行業廣泛，而給銀行帶來的考核困難，國內一些銀行設立了行業分析員和產品經理等職位，對所涉及的各個行業進行分析研究。
3.4其他風險控制
融資物流業務中，對于特定貨物應通過制定三方協議來約定不可抗力的范圍，并要求企業辦理相應的商業保險。另外，項目小組嚴格按照質權人設立的庫存價值警戒線辦理出入庫手續，一旦庫存量到達價值警戒線，停止辦理出庫手續并報告質權人及公司物流業務部；在其貨物未解押的情況下，需要突破貨物質押總量風險控制線提貨時，必須由出資企業出具加蓋公章的通知函。嚴格審查入庫實物的真實性、有效性、規范性，并記載相關事項。
4.結束語
融資物流作為一項涉及銀行、企業、物流企業等多主體、多流程且不斷發展的新型金融服務業務，不僅解決了中小企業的融資瓶頸問題，推動了物流企業的業務領域拓展，而且為銀行業的金融創新提供了條件，但是這種新型業務的興起也給商業銀行帶來了與以往不同的風險。認識和控制這些風險是融資物流金開展得好壞的關鍵。
參考文獻：
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論文關鍵詞：數字化校園,數據共享,數據標準
1) 以應用推動網絡基礎服務的發展
建立真正意義上的整體的數字校園的支撐服務環境，必須統一規劃、建設、管理服務器軟硬件資源，以滿足校園網中多層次立體化服務對系統管理、系統安全、數據共享、降低成本的要求。通過應用帶動基礎設施建設，達到更高性能的數字化服務。
2) 整合資源完善校園數字化體系
在高校各個層次系統的建設中，始終需要貫穿對資源的數字化。已有的非數字化資源需要整合集中，新的資源經過靈活加載、規整和轉換到統一的數據管理和服務體系中，因此需要建立起長期的數字資源集成的體制和機制。
3) 制定規范健全數字信息標準化`
構建數字校園的綜合數據資源、應用服務和信息的統一標準，制定規范體系，實現在網絡層面、應用層面、服務層面和管理層面的數據互聯互通、應用模式的互聯互通。
4) 推動數字資源的集成化
數字校園包括硬件環境(數字校園的基礎平臺、應用系統、信息化資源和人力資源等)和軟件環境(數字校園建設項目的組織結構、項目投資、綜合管理、師生對數字校園的態度等)，更注重信息化教學、教務、科研、管理、服務行為。因此，基于信息化管理平臺上的數字資源應該是集成并經過整合的信息，通過數據交換與共享平臺的資源支撐服務，為學校領導管理和決策提供依據。
5) 推動數字資源帶動生活的全向服務
建立覆蓋學校教學、辦公服務、人事、科研、管理、生活等各個區域的高速寬帶網絡環境，要建設高質量的數字化的圖書館、檔案館、博物館和藝術館等，提供面向全體師生的教學、辦公服務、人事、科研、管理和校園生活信息服務。在社區服務方面，要適應學校后勤社會化改革的需要開展各種網絡化服務項目，包括電子身份、金融消費、電子商務等，為師生員工提供便捷、高效、集成、健康的生活和休閑服務，形成智能型的社區服務體系。
基于以上建設目標，數字化校園建設內容主要包括以下幾個方面：
1) 基于面向全局業務服務的設計理念，在系統中提供數據庫服務、應用支撐服務、滿足教學和管理的業務應用，門戶及協作服務，同時通過數據整合、應用整合平臺進行資源整合、交換，實現松耦合的整體系統軟件架構2。
2) 形成一整套信息標準管理規范：數字化校園校務應用建設項目的建設中，根據“統一標準”的原則，嚴格遵循計算機軟件行業的各項國家標準、教育部頒布的《教育管理信息化標準》，同時參考國際上通行的軟件開發標準和規范和以及面向本校特征的標準和規范，使系統具有良好的兼容性，能夠與教育部現有和即將推出的符合部頒標準的各種教育管理信息系統軟件配合使用；同時，在建設過程中根據學校的具體情況和實際需求，協助校方建立一套科學、實用、完善的信息化標準體系，形成《學校數據標準》以及相應規范。
3) 建成全校統一用戶管理、身份認證及授權體系：提供全校統一的用戶管理平臺和授權、認證體系，實現各應用系統的統一授權、集中認證，充分發揮高校內部網絡管理維護部門的管理職責，規范用戶操作行為，強化用戶合理使用網絡資源的意識3。
4) 建成全校統一門戶，實現一次性身份驗證，并在一期建設中集成學校的原有系統，形成學校統一的門戶平臺，用戶可根據權限靈活查詢原始資源。
5) 建設統一的數據平臺：是整個數字化校園校務應用建設項目實現信息共享、協同工作的根本，主要解決數據中心綜合管理系統及數據共享/交換平臺的建立問題。在建設過程中，通過建立全校統一的信息編碼規范、統一規劃全校數據流，保障數據的權威性和唯一性。同時，對于全校有價值的數據基于統一的規范建立歷史信息保存和利用機制，實現對于歷史數據的保存和利用并實現對關鍵數據變更過程的跟蹤和統計以及決策支持。數據交換與共享平臺的建設將便于學校對全校信息的利用并面向全校師生提供更多主動的服務，并在此基礎上豐富個性化內涵。
6) 遵循全局業務服務的設計思想和面向業務應用的服務框架，基于三類核心平臺（共享數據中心平臺、統一身份認證平臺和信息門戶平臺）的基礎上，教務處，青工部，招生就業處，人事處，科研處，計財處等業務機構的10多類應用系統的整合，以此為基礎，為未來新業務的開展和建設奠定堅實的基礎平臺和支持服務環境。
參考文獻：
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【關鍵詞】 保障性住房 項目融資 PPP REITS
一、引言
項目融資是國際上20世紀70年代末、80年代初廣泛興起的一種新的融資方式。由于項目融資方式與傳統的融資方式相比，能更有效地解決大型基礎設施建設項目的資金問題，因此被世界上越來越多的國家所應用。P.K.NEVIT（皮特?內維特）所著的《項目融資》1996年第六版中對項目融資的定義是：項目融資就是在向一個經濟實體提供貸款時，貸款方查看該經濟實體的現金流和收益，將其視為償還債務的資金來源，并將該經濟實體的資產視為這筆貸款的擔保物，若對這兩點感到滿意，則貸款方同意貸款。國際上常用的項目融資的基本模式有：項目直接融資模式、設施使用協議融資模式、生產支付協議融資模式、杠桿租賃融資融資模式、BOT項目融資模式、ABS項目融資模式等。
PPP（Private-Public-Partnership）項目融資模式是近年來出現的一種新的融資模式，即公共部門與私人企業合作模式，是指政府、營利性企業基于某個項目而形成的相互合作關系的形式。這是一種以各參與方的雙贏為合作理念的現代融資模式，通過這種合作形式，合作各方可以獲得比預期單獨行動更有利的結果。合作各方參與某個項目時，政府并不把項目的責任全部轉移給私人企業，而是由參與合作的各方共同承擔責任和融資風險。PPP項目融資模式在城市公共基礎設施建設中應用的顯著特點在于通過引入私人企業，將市場中的競爭機制引入城市公共基礎設施建設中，更有效地提供公共服務。而且，在PPP項目融資模式下，城市公共基礎設施的建設可以采用多種形式，主要有八種典型方式：服務協議（Service Contract）、經營和維護協議、租賃―建設―經營（LBO）、建設―移交―經營（BTO）、建設―經營―移交（BOT）、擴建后經營整體工程并轉移（Wraparound Addition）、購買―建設―經營（BBO）、建設―擁有―經營（BOO）。
房地產投資信托基金（Real Estate Investment Trusts, REITs）從國際范圍看，是一種以發行收益憑證的方式匯集特定多數投資者的資金，由專門投資機構進行房地產投資經營管理，并將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種信托基金。與我國信托純粹屬于私募性質有所不同的是，國際意義上的REITs在性質上等同于基金，少數屬于私募，但絕大多數屬于公募。REITs既可以封閉運行，也可以上市交易流通，類似于我國的開放式基金與封閉式基金。
二、保障性住房融資模式分析
從目前來看，我國保障性住房的資金主要來自以下渠道：財政、住房公積金、土地出讓凈收益、銀行貸款等。而要擴大融資規模，可采用“PPP+REITS”模式，過程如圖1所示。
首先，政府城建部與房地產企業針對保障房建設組建項目公司問題，政府主要提供土地及部分股本金，房地產企業通過招標選擇。目前，政府財政投資保障房建設主要是土地出讓金和住房公積金。國家規定，經濟適用房等保障性住房的利潤率不超過3%，但實際操作中一般項目的利潤率能達到4%～8%，與一般房地產開發30%甚至以上的利率相比是非常低的。但事實上承建保障房之后，開發商可以從地方政府那里獲得信貸、土地、稅收等多種優惠條件，潛在的附加利潤非常可觀。所以，組建項目公司可行，房地產商負責公司的運營與管理。此外，項目公司可采用BOT或BOO的融資模式，即先由房地產商組織建設保障房，然后由其運營一段時間直到收回成本和一定收益后，再轉移給政府或者歸房地產商擁有。而在實際運用中，由于保障房主要是針對低收入群體，對于房地產商經營，可規定一定的限制條件，比如設定最高租金等。
其次，當項目公司組建后，可以通過債務融資充實資金，資金來源主要是銀團貸款、保險基金和社保基金等。2010年9月，華夏銀行重慶分行為該市民心家園授信16億元用于公共租賃住房建設，并發放國內銀行首筆公共租賃住房貸款6377萬元。2010年9月到11月，該行向重慶公租房公司先后發放7筆貸款，累計金額超過5億元。但是到了2011年，由于信貸政策緊縮等原因，貸款進度出現停滯，國開行由此加入，繼續為該項目提供貸款。同時，盡管交行重慶分行也授信19.88億元，但截至2011年2月，實際僅發放4億元。2011年“兩會”期間，同濟大學副校長鄭惠強指出，保險資金有巨額、長線、穩定等特點，可通過完善法律、政策引導、稅收優惠等途徑，推進保險資金參與公共租賃房建設和運營。2011年3月，全國社保基金投資南京保障房30億元信托貸款項目落戶南京，成為全國社保基金以信托產品形式投資保障性住房在國內啟動的第一個項目。其實社保基金對收益要求并不太高，對南京政府來說，此番融資成本僅為年利率的6.05%，甚至略低于三年期限貸款利率的6.10%，十分符合保障房的低成本融資要求。但社保基金是國家重要的長期戰略儲備，是普通老百姓的“保命錢”，更在意投資的風險。由于投資公共租賃住房的風險尚不得知，這便成為社保基金進入保障房的一個難點。
再次，項目公司在利用現有的籌集資金建設保障房的基礎上，為了持續建設足夠的保障房還需向社會公眾融資。項目公司通過把已建設的保障房及相關配套設施打包委托給信托公司，由其公開發行房地產投資信托基金，基金可采用封閉式管理，并且上市交易，從而吸引更多的機構投資者和個人投資者，籌集的資金由專業機構管理和運營，所得資金用于保障房建設，然后用保障房未來的租金以派息方式分配給基金持有人。此模式借鑒了香港的“領匯模式”，就是政府把名下適宜的商業地產分拆上市，設立類似領匯的房地產投資信托基金（REITs），由專業機構管理和運營，所得資金用于建設公屋（相當于內地廉租房）之類的保障房。香港領匯房地產投資信托基金由香港房屋委員會（房委會）分拆出售其名下180個商場和停車場而成立，2005年11月25日在香港聯交所主板上市，現階段100%由機構投資者及私人投資者擁有。
最后，相比商業地產REITs，公共租賃住房REITs在政策的穩定性上更具有優勢，如果能夠保證公共租賃住房的出租率和穩定的政府補貼，那么公共租賃住房REITs的收益將得到保證，市場的認籌也將更加積極地吸引社保基金、保險資金進入公共租賃住房建設領域。同時由政府提供擔保，保證基金的最低收益率和紅利分配，按《房地產投資信托基金守則》規定，香港REITs每年必須將不低于90%的凈利潤以紅利形式分配給信托單位持有人。
三、關于完善中國保障性住房項目融資模式的建議
信托基金在我國尚處起步階段，鑒于基金主要面向中低收入階層，為降低運營成本，保證信托基金試點項目的成功，政府可給予必要的政策扶持。在信托基金運營中按照國際慣例免繳信托基金層面的企業所得稅，對租金收入計征的營業稅和房產稅等統一按綜合稅率的5%收取，對信托基金首次購買住房作為經濟租賃房過戶的契稅、印花稅予以免繳等政策優惠。
另外，加快相關政策和法律法規制定。美國REITs的設立主要由《證券投資法》和有關的稅法決定。REITs像其他金融產品一樣，必須符合美國1933年的《證券投資法》和各州的相關法律，而稅法則規定了REITs能夠享受稅收優惠的一些主要條件。2003年7月,香港證券和期貨事務監察委員會（香港證監會）頒布了《房地產投資信托基金守則》，對REITs的設立條件、組織結構、從業人員資格、投資范圍、利潤分配等方面作出了明確的規定。香港在很大程度上借鑒了美國REITs的結構，以信托計劃（或房地產地產公司）為投資實體，由房地產地產管理公司和信托管理人提供專業服務。而我國目前相關的法律法規只有《公司法》、《信托法》和《投資基金法》，因此應進一步完善《公司法》或制定專門針對投資基金發展的《投資公司法》、《投資顧問法》等。
四、結語
保障性住房因其具有福利性的特點，所以依托市場化融資困難。目前我國的保障性住房融資渠道相對單一，政府財政壓力較大，住房保障的可持續發展存在一定的制約。展望未來，我國保障性住房需要積極探索融資新路，獲得多元化的資金來源。本文把保障房建設歸于基礎設施建設，利用項目融資模式，通過政府與房地產商共同組建項目公司，利用銀團貸款、保險基金和社保基金等融資手段，再把保障房和相關配套設施資產證券化，發行房地產投資信托基金，公開上市發行，吸引更多社會資金，以期發展更多融資渠道為保障房建設籌集持續發展資金。
【參考文獻】