如何解決債務(wù)危機(jī)精選(九篇)

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第1篇：如何解決債務(wù)危機(jī)范文

關(guān)鍵詞：歐洲債務(wù)危機(jī) 啟示

一、歐洲債務(wù)危機(jī)現(xiàn)狀

2009年10月新上臺(tái)的希臘政府宣布本國(guó)的財(cái)政赤字占GDP比例將超過(guò)12%，遠(yuǎn)高于歐盟允許的3%上限，希臘債務(wù)問(wèn)題就此浮出水面。隨后，全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相繼調(diào)低希臘的信用評(píng)級(jí)，希臘的債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，并開始蔓延至西班牙、葡萄牙、愛爾蘭、意大利等國(guó)相繼出現(xiàn)債務(wù)問(wèn)題。雖然2010年5月10日歐盟設(shè)立了一項(xiàng)總額高達(dá)7500億歐元的救助機(jī)制，用于幫助可能陷入債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)成員國(guó)，但還是難以遏制危機(jī)的進(jìn)一步深化。歐債危機(jī)繼續(xù)給歐元區(qū)帶來(lái)巨大的沖擊，歐元大幅下跌、歐洲股市暴挫、經(jīng)濟(jì)走勢(shì)持續(xù)低迷。2011年11月10日 歐盟委員會(huì)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告說(shuō)，歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恐將陷于停滯，2012年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)僅為0.5%。業(yè)界還普遍認(rèn)為，2012年歐債危機(jī)還將蘊(yùn)含經(jīng)濟(jì)二次探底、信用評(píng)級(jí)下調(diào)、銀行業(yè)債務(wù)危機(jī)、歐元區(qū)“縮編”乃至解體四大風(fēng)險(xiǎn)。

二、歐洲債務(wù)危機(jī)起因

（一）過(guò)度舉債

此次歐洲債務(wù)危機(jī)的直接原因是政府部門和私人部門長(zhǎng)期過(guò)度舉債導(dǎo)致國(guó)家的信用缺失。根據(jù)歐盟《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》的規(guī)定，歐盟各成員國(guó)的財(cái)政赤字和公共債務(wù)不應(yīng)超過(guò)GDP的3%和60%，但是歐洲許多國(guó)家并沒有嚴(yán)格遵守公約規(guī)定的條款。2011年，PIIGS國(guó)家的公共債務(wù)占GDP的比例由最低的63.9%（西班牙）到最高的158%（希臘），并仍在增長(zhǎng)之中；英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)等歐洲大國(guó)同樣存在債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重的問(wèn)題，且債務(wù)負(fù)擔(dān)均超過(guò)了歐盟規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，其中情況最好的德國(guó)政府負(fù)債已占GDP的73.2%。正是因?yàn)闅W洲各國(guó)沒有很好遵循公約中的相關(guān)規(guī)定，同時(shí)歐洲國(guó)家相互交叉持有債務(wù)的現(xiàn)象十分突出，導(dǎo)致了這些國(guó)家形成高負(fù)債率，政府的信用隨之降低，令投資者不能安心的充當(dāng)債權(quán)人的角色。

（二）經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡問(wèn)題是此次歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的根本原因。由于歐元區(qū)不斷擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r相對(duì)落后的經(jīng)濟(jì)體（比如希臘）的大規(guī)模連續(xù)加入，歐盟各成員國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差距日益加大。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融周期不一致迫使歐洲按發(fā)展水平實(shí)施“多速歐洲”戰(zhàn)略(即允許成員國(guó)按經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高低實(shí)施核心和國(guó)家分步走)，這無(wú)疑更進(jìn)一步加大發(fā)展的差距，使歐盟國(guó)家分為邊緣國(guó)家和核心國(guó)家兩級(jí)。邊緣國(guó)家和核心國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距很大，并且呈強(qiáng)國(guó)愈強(qiáng)，弱國(guó)愈弱的惡性發(fā)展態(tài)勢(shì)。

（三）體制弊端

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同的國(guó)家置于一個(gè)統(tǒng)一的貨幣區(qū)內(nèi)存在著諸多難以協(xié)調(diào)的矛盾，制度上的弊端為債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)埋下了伏筆，其中的關(guān)鍵因素體現(xiàn)在：統(tǒng)一的貨幣政策和分散的財(cái)政政策步調(diào)難以一致。

歐元區(qū)內(nèi)，歐洲央行負(fù)責(zé)實(shí)施整個(gè)區(qū)域的貨幣政策，各成員國(guó)自主實(shí)施財(cái)政政策。在這樣分離的貨幣財(cái)權(quán)體系下，統(tǒng)一的貨幣使區(qū)域內(nèi)的國(guó)家享受到了很多好處，在經(jīng)濟(jì)景氣階段，這種安排促進(jìn)了區(qū)域內(nèi)外的貿(mào)易發(fā)展，降低了宏觀交易成本和融資成本。然而，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，陷入危機(jī)的國(guó)家無(wú)法因地制宜地執(zhí)行貨幣政策，進(jìn)而無(wú)法通過(guò)本幣貶值來(lái)縮小債務(wù)規(guī)模和增加本國(guó)出口產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，只能通過(guò)緊縮財(cái)政、提高稅收等壓縮總需求的辦法增加償債資金來(lái)源，而這無(wú)法從根本上解決本國(guó)的危機(jī)。

（四）政府失職

由于體制上存在難以克服的缺陷，歐債危機(jī)的爆發(fā)難以避免，但必須看到只要各相關(guān)政府切實(shí)履行其職能，定能很好的控制歐洲債務(wù)危機(jī)。但是在危機(jī)爆發(fā)初，德國(guó)為首的歐盟核心國(guó)家采取不作為的態(tài)度未施以援手，危機(jī)蔓延后才開始策劃救援方案，動(dòng)作遲緩耽誤了救助的最佳時(shí)機(jī)。而出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的當(dāng)事國(guó)政府則亂開“藥方”，單純的實(shí)行緊縮性財(cái)政政策減少本國(guó)的財(cái)政支出，這與歐元區(qū)統(tǒng)一的貨幣政策不相協(xié)調(diào)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到使本國(guó)脫離債務(wù)危機(jī)的目的。因此，政府失職行為是危機(jī)的重要助推因素。

三、歐洲債務(wù)危機(jī)給中國(guó)的啟示

（一）高度重視政府債務(wù)問(wèn)題

中國(guó)的債務(wù)規(guī)模相對(duì)來(lái)說(shuō)并不太大，到2011年9月，我國(guó)的國(guó)債余額總量約為10萬(wàn)億元，占GDP的比重不足25%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)際公認(rèn)的60%的安全標(biāo)準(zhǔn)。但必須警惕的是，中國(guó)的地方債務(wù)問(wèn)題卻要嚴(yán)重得多，同期我國(guó)地方債務(wù)的總規(guī)模大約為10.7萬(wàn)億，如果加上國(guó)債余額，那么中國(guó)的債務(wù)總額占GDP的比重就將翻一番，達(dá)到約50%，接近警戒線水平。因此，中國(guó)在控制債務(wù)規(guī)模的同時(shí)，現(xiàn)階段應(yīng)將主要注意力放到如何化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上。否則，任由我國(guó)隱性債務(wù)提升將增加我國(guó)的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，特別是地方政府的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。有鑒于此，我們應(yīng)該采取必要的措施來(lái)完善我國(guó)的地方債務(wù)管理機(jī)制。

首先，建立有效的地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。根據(jù)地方政府的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)狀況，實(shí)現(xiàn)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)管理的規(guī)范化、系統(tǒng)化和科學(xué)化。其次，強(qiáng)化內(nèi)部審計(jì)部門在防范地方政府風(fēng)險(xiǎn)中的作用。充分利用內(nèi)部審計(jì)部門作為地方財(cái)政資金的綜合監(jiān)督部門具有的信息優(yōu)勢(shì)，在地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估、處理和預(yù)警上應(yīng)發(fā)揮積極作用。最后，建立比較健全的地方政府融資體系。擴(kuò)大融資渠道，充分考慮地方政府負(fù)債的承受能力，優(yōu)化政府負(fù)債存量，減輕地方政府財(cái)政包袱。

（二）擴(kuò)內(nèi)需減少外需依賴

歐洲債務(wù)危機(jī)使得歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況惡化，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的萎靡狀況可能帶來(lái)其外需整體性收縮的影響。2011年12月我國(guó)出口1747億美元，同比增長(zhǎng)13.4%，為2011年連續(xù)第5個(gè)月增速下滑，低于17.4%的歷史平均水平?？紤]到2012年歐債危機(jī)仍然會(huì)嚴(yán)重影響歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國(guó)的出口增長(zhǎng)會(huì)面臨比較大的下行壓力。因此，中國(guó)政府要堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需，減少對(duì)外需的依賴，才能彌補(bǔ)出口損失帶來(lái)的負(fù)效應(yīng)，防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。

（三）探索區(qū)域化貨幣政策

在歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的現(xiàn)狀下，歐元區(qū)仍秉行統(tǒng)一的貨幣政策和分散的財(cái)政政策造成了歐元體系的失衡，在此情況下，危機(jī)爆發(fā)時(shí)，債務(wù)國(guó)只能依靠單一的財(cái)政政策應(yīng)對(duì)各項(xiàng)沖擊，而最終導(dǎo)致了本國(guó)更嚴(yán)重的財(cái)政赤字問(wèn)題。鑒于此，我國(guó)在貨幣制度的建設(shè)上應(yīng)該充分考慮到區(qū)域間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，努力探索更合理的區(qū)域化貨幣政策，從而避免類似歐元區(qū)統(tǒng)一貨幣政策與分散的財(cái)政政策不協(xié)調(diào)而爆發(fā)的債務(wù)危機(jī)。

（四）亞洲共同貨幣區(qū)的設(shè)立條件仍不成熟

長(zhǎng)期以來(lái)，關(guān)于亞洲成立共同貨幣區(qū)乃至“亞元”的呼聲高漲，根據(jù)蒙代爾的最優(yōu)貨幣理論，只有成員國(guó)在要素自由流動(dòng)、經(jīng)濟(jì)趨同等情況下，加入共同貨幣區(qū)才能帶來(lái)各成員國(guó)福利的增進(jìn)，條件不成熟卻勉強(qiáng)加入可能得不償失。歐債危機(jī)中希臘就是一個(gè)很好的例子。目前亞洲各國(guó)不管在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平還是在政治文化都有著明顯的差異，建立亞洲共同貨幣區(qū)的條件尚未成熟。

四、結(jié)語(yǔ)

此次從希臘爆發(fā)隨即幾乎蔓延至整個(gè)歐洲的債務(wù)危機(jī)給了世界各國(guó)一個(gè)警示，不管任何國(guó)家，政治經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)大與否，都應(yīng)該高度正視本國(guó)的財(cái)政運(yùn)行狀況和公共債務(wù)管理，建立有效的監(jiān)督預(yù)警機(jī)制，擴(kuò)大對(duì)本國(guó)的財(cái)政披露力度，同時(shí)在國(guó)家宏觀政策的實(shí)施上注意協(xié)調(diào)貨幣政策與財(cái)政政策的作用，建立與統(tǒng)一貨幣政策制度相配合的財(cái)政政策制度。

參考文獻(xiàn)：

[1] 趙長(zhǎng)寶. 建立地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制[J]. 中國(guó)財(cái)政, 2009, 6: 79.

第2篇：如何解決債務(wù)危機(jī)范文

NBW特約記者梁俊

當(dāng)前，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在慢慢復(fù)蘇，新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速卻在逐步放慢。

美國(guó)量化寬松（Quantitative Easing，下稱“QE”）仍在繼續(xù)，日本也采取了大規(guī)模寬松的貨幣手段來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。但到了6月19日，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將在2013年晚些時(shí)候逐漸減少第三輪量化寬松（QE3）規(guī)模，直至2014年年中結(jié)束QE3。美聯(lián)儲(chǔ)退出QE會(huì)對(duì)全球市場(chǎng)造成何種影響？

6月28日，凱投宏觀數(shù)據(jù)公布的數(shù)據(jù)顯示，亞洲、拉丁美洲以及歐洲的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的平均增長(zhǎng)率在2013年第一季度是4%。相比之下，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體在過(guò)去十年的平均增長(zhǎng)率是6.4%。其增長(zhǎng)速度已放緩至全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)的最低水平了嗎？未來(lái)將面臨哪些挑戰(zhàn)？

回到中國(guó)市場(chǎng)，“錢荒”成為近期備受關(guān)注的焦點(diǎn)，中國(guó)式短期流動(dòng)性緊張問(wèn)題是如何產(chǎn)生的？過(guò)去五年信貸快速增長(zhǎng)形成了一些金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，地方債務(wù)出現(xiàn)了不少問(wèn)題，中國(guó)會(huì)形成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)嗎？

帶著這些疑問(wèn)，近日記者專訪了花旗集團(tuán)全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家步亦特博士（Willem Buiter），花旗新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)與戰(zhàn)略研究主管、董事總經(jīng)理蒙迪諾（Guillermo E.Mondino），以及花旗中國(guó)研究主管、大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高。

美退出QE非壞消息

6月26日，花旗的最新一期《全球經(jīng)濟(jì)展望與策略》報(bào)告下調(diào)了2013年新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，上調(diào)了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)速度。原因是什么？

全球經(jīng)濟(jì)下半年會(huì)略有改善，明年或比今年更好。新興市場(chǎng)和發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的差距還很大，但是差距在縮小。從某種程度上講，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)在好轉(zhuǎn)，新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)際上還在繼續(xù)放緩。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)顯然對(duì)財(cái)政緊縮的抵抗能力非常強(qiáng)，美國(guó)的房地產(chǎn)和消費(fèi)這兩個(gè)傳統(tǒng)需求在不斷改進(jìn)。日本最近的QE史無(wú)前例，甚至美聯(lián)儲(chǔ)也相形見絀，其目的是希望能夠結(jié)束長(zhǎng)期的通貨緊縮，實(shí)現(xiàn)1%左右的GDP增長(zhǎng)速度。在美聯(lián)儲(chǔ)和日本特別激進(jìn)的寬松政策下，歐洲央行也開始跟隨推出一些QE政策，表明了歐洲央行在當(dāng)下變得更加激進(jìn)，歐洲有可能走出負(fù)增長(zhǎng)，明年實(shí)現(xiàn)零增長(zhǎng)或略正增長(zhǎng)。

新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)面臨不同的問(wèn)題。巴西的財(cái)政和金融的流動(dòng)性非常寬松，但有些政策沒有很好地組織，導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)混亂；印度的主要問(wèn)題是供給這一段的效率低下；俄羅斯的能源價(jià)格走低則對(duì)其經(jīng)濟(jì)造成了負(fù)面影響。

從中國(guó)來(lái)講，經(jīng)濟(jì)增速放緩的原因是原來(lái)的增長(zhǎng)方式可能已接近尾聲，目前面臨的問(wèn)題是周期性因素和結(jié)構(gòu)性因素的重疊，這需要得到妥善解決。

6月19日，美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)將在經(jīng)濟(jì)增勢(shì)穩(wěn)固的情況下，在今年晚些時(shí)候逐漸減少Q(mào)E規(guī)模，直至明年年中結(jié)束QE3，這會(huì)對(duì)全球市場(chǎng)產(chǎn)生什么影響？

美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的復(fù)蘇是看得見的，可能明年的增長(zhǎng)會(huì)比今年好。美聯(lián)儲(chǔ)可能開始QE的逆轉(zhuǎn)。我們要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)的QE退出是好消息，不是壞消息。

因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的QE退出是“數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)”的，經(jīng)濟(jì)好QE退出就快，經(jīng)濟(jì)差QE退出就慢。今年下半年可能有QE的逐步減少，甚至未來(lái)的退出、零利率的結(jié)束，都不能當(dāng)作壞消息，特別是對(duì)新興市場(chǎng)來(lái)講，美國(guó)的進(jìn)口需求肯定會(huì)有改善。

你對(duì)全球經(jīng)濟(jì)存在哪些方面的擔(dān)心？

日本面臨的一個(gè)最大問(wèn)題是供給方面效率的提高，這是它未來(lái)的挑戰(zhàn)。歐洲需要改革它的銀行體系，特別是為銀行重新注資，一些國(guó)家面臨債務(wù)重組。

從長(zhǎng)期來(lái)講，歐洲整個(gè)銀行體系的債務(wù)、家庭債務(wù)和債務(wù)都需要進(jìn)一步去杠桿化，這些改革在未來(lái)幾年可能推行。

中國(guó)方面，不能只靠提高利率解決當(dāng)下面臨的問(wèn)題。中國(guó)債務(wù)比較高，如果不能及時(shí)解決這一問(wèn)題，中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將可能產(chǎn)生更多風(fēng)險(xiǎn)。

金融市場(chǎng)利率需要提高，但更重要的是，需要一系列宏觀和微觀政策的組合來(lái)解決當(dāng)下金融市場(chǎng)面臨的問(wèn)題。

新興經(jīng)濟(jì)體“失速”

作為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎，新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增速逐漸放緩備受外界關(guān)注，未來(lái)幾年新興市場(chǎng)主要面臨哪些挑戰(zhàn)？

出口對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，過(guò)去是一個(gè)很重要的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎。新興市場(chǎng)過(guò)去幾年面臨低利率、經(jīng)常賬剩余、去杠桿化和快速的信貸擴(kuò)張的環(huán)境。

過(guò)去新興市場(chǎng)依靠信貸的快速擴(kuò)張拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，但未來(lái)幾年整個(gè)環(huán)境的變化不利于新興市場(chǎng)的整體發(fā)展，通過(guò)信貸擴(kuò)張拉動(dòng)投資和消費(fèi)的力量將會(huì)逐步衰減。

短期來(lái)講，新興市場(chǎng)資金成本將逐步上升。從今年5月2日以來(lái)，新興經(jīng)濟(jì)體的融資成本已經(jīng)大幅提升，長(zhǎng)期資金成本迄今上升了1.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月還可能上升0.5?1個(gè)百分點(diǎn)。

長(zhǎng)期資金成本的上升對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體而言是巨大挑戰(zhàn)，但也并不一定會(huì)使得新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驟停。

政府決策者未來(lái)面臨三個(gè)問(wèn)題：一是貨幣貶值帶來(lái)的通貨膨脹壓力上升，二是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢可能改變國(guó)內(nèi)政治生態(tài)，三是如何維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的問(wèn)題。

面對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體“失速”的問(wèn)題，業(yè)界也進(jìn)行過(guò)許多討論，然而挽回頹勢(shì)卻很難，新興經(jīng)濟(jì)體決策者如何解決這些問(wèn)題？

通常情況下，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)通過(guò)減息拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但在目前的情況下，減息對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)的影響力將逐漸減弱。這就需要深化結(jié)構(gòu)改革，但結(jié)構(gòu)改革在政治上來(lái)講通常比較困難，也是緩慢的過(guò)程，需要更多資源投入改革。

預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月，中國(guó)會(huì)有一系列改革措施推出。印度去年9月就推出了一些改革措施，但也面臨大選的一些干擾。墨西哥也需要進(jìn)行結(jié)構(gòu)改革。巴西則是說(shuō)得較多，但具體措施還沒看到。

最近新興市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩會(huì)導(dǎo)致發(fā)生類似墨西哥1994年、亞洲1997年那樣的金融危機(jī)嗎？

除非新興市場(chǎng)的政府犯了很大的政策錯(cuò)誤，否則這種可能性并不大。

過(guò)去的金融危機(jī)都有一些共同特征：第一，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)失衡嚴(yán)重。第二，負(fù)債率較高。在過(guò)去進(jìn)入危機(jī)的時(shí)候，經(jīng)常賬戶占GDP的比重都在5?6個(gè)百分點(diǎn)，但當(dāng)下很多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)經(jīng)常賬戶赤字占GDP比重都在1.5?2個(gè)百分點(diǎn)間，負(fù)債率的問(wèn)題還沒有那么嚴(yán)重。第三，在以前發(fā)生危機(jī)時(shí)，政府負(fù)債高，但現(xiàn)在盡管經(jīng)濟(jì)總體負(fù)債率高但政府負(fù)債并沒有那么高。此外，過(guò)去是固定匯率制，而目前大多數(shù)新興市場(chǎng)的匯率都不是固定匯率。

從國(guó)內(nèi)失衡、負(fù)債率、借外債和固定匯率等因素來(lái)看，發(fā)生金融危機(jī)的可能性非常小。

要允許金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)

今年初花旗預(yù)測(cè)中國(guó)GDP增長(zhǎng)7.8%，現(xiàn)在下調(diào)為7.6%，下調(diào)背后的原因是什么？

我們的看法相對(duì)謹(jǐn)慎。有幾個(gè)原因：

第一，過(guò)去中國(guó)經(jīng)濟(jì)高度增長(zhǎng)靠加杠桿化實(shí)現(xiàn)，現(xiàn)在資金還有，但是資金沒有原來(lái)想的那么多，地方政府面臨資金壓力，那么杠桿率到了一定水平，如果不能繼續(xù)加杠桿的話，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就會(huì)放慢。當(dāng)然，不是說(shuō)今年一定會(huì)“去杠桿化”，但加杠桿的幅度一定會(huì)下降。

第二，投資效率因素。資金去了什么地方？地方政府和制造業(yè)相比、大企業(yè)和小企業(yè)相比、沿海地區(qū)和中西部地區(qū)相比，前者都能拿到更多的錢，但這三個(gè)部門恰恰是經(jīng)濟(jì)中杠桿率最高的部門，需要拿到更多的錢才能投資，結(jié)果是高杠桿部門拿到1元錢能帶動(dòng)多少錢投資的問(wèn)題。地方政府本身沒有錢，借1元錢可以投8角錢；但如果借給中小企業(yè)1元錢，它自己本身就有了1元錢，那么這1元錢至少可以帶動(dòng)2元錢的投資。只要我們的信貸繼續(xù)往高杠桿率的部門集中，未來(lái)就需要更多錢才能拉動(dòng)同樣的GDP增長(zhǎng)。

第三，要化解金融市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，任何改革都可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速短期內(nèi)放緩。我們的這些改革包括利率市場(chǎng)化、限制地方負(fù)債率、去產(chǎn)能化等，長(zhǎng)期而言是利好的，但短期可能給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)壓力。

很多人擔(dān)憂地方債問(wèn)題，你怎么看這個(gè)問(wèn)題？

地方債整體可控，這點(diǎn)我同意。我們的財(cái)政能力、政府持有的資產(chǎn)甚至政府強(qiáng)大的管理能力，在這些方面都可以避免短期地方債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)。區(qū)別在于對(duì)時(shí)間點(diǎn)的認(rèn)識(shí)不同。盡管當(dāng)下地方政府有一些會(huì)違約，但這很正常，有局部違約就可以釋放風(fēng)險(xiǎn)。

最令人擔(dān)心的是，每年都可控，可控到什么時(shí)候？我個(gè)人判斷，未來(lái)三五年是非常重要的時(shí)間窗口。如果不改變?cè)鲩L(zhǎng)方式，未來(lái)地方政府的負(fù)債率水平可能繼續(xù)上升。如果不能在未來(lái)三五年內(nèi)使得政府的杠桿率保持在合理水平，那將面臨更大的挑戰(zhàn)。

前不久審計(jì)署的報(bào)告顯示，部分地方政府借新還舊；財(cái)政部6月發(fā)債也顯示，一部分發(fā)債是為了償還之前三年期的債券。如何解決地方政府“借新還舊”的問(wèn)題？

我覺得應(yīng)該給政府一個(gè)預(yù)期，明確地對(duì)地方政府說(shuō)，未來(lái)三五年舉債空間還有但空間不大，使得地方政府在安排未來(lái)三五年的資金時(shí)也會(huì)合理考慮。要告訴他們，過(guò)去寬松的日子已經(jīng)結(jié)束了，就是要量入為出，從這個(gè)角度迫使地方政府提高投資效率、開放一些行業(yè)、接受一個(gè)合理的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。

最近中國(guó)出現(xiàn)銀行間的“錢荒”，為何會(huì)出現(xiàn)這種短期流動(dòng)性緊張局面？市場(chǎng)上有很多分析和很多因素結(jié)合在一起，你認(rèn)為應(yīng)如何解決當(dāng)下金融市場(chǎng)的問(wèn)題？

第3篇：如何解決債務(wù)危機(jī)范文

關(guān)鍵詞：高等學(xué)校；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；評(píng)估與控制

一、關(guān)于高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究目的及意義

首先，這是一所高校能能夠正視重視自己財(cái)務(wù)狀況的表現(xiàn)。如何用準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)以及一整套風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系系統(tǒng)地體現(xiàn)出這所高校的財(cái)務(wù)狀況是十分必要的，也是為高校的長(zhǎng)期發(fā)展提供一個(gè)指標(biāo)信息。其次，其研究可以給予國(guó)家的教育部門一些有用的信息，由于隨著教育機(jī)制的改革，國(guó)家現(xiàn)在對(duì)教育部門宏觀調(diào)控并不是很多，管理的也并不十分細(xì)致，因此當(dāng)高校進(jìn)行一個(gè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究時(shí)，可以為國(guó)家宏觀調(diào)控提供一些有用的數(shù)據(jù)，有利于國(guó)家在大方向上對(duì)高校的發(fā)展進(jìn)行正確的引導(dǎo)，也有利于國(guó)家政策進(jìn)一步的制定和規(guī)劃。再次，這是對(duì)高校內(nèi)部本身的管理公開化、透明化給予了保障和依據(jù)。對(duì)高校的財(cái)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和預(yù)警研究的研究意義從根本上來(lái)說(shuō)是對(duì)高校內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)進(jìn)行一個(gè)系統(tǒng)的評(píng)價(jià)與管理，對(duì)已經(jīng)出現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行及時(shí)的發(fā)現(xiàn)和改進(jìn)，并對(duì)以后此類問(wèn)題的產(chǎn)生進(jìn)行預(yù)防分析，使高校能夠在財(cái)務(wù)狀況方面有著明確的分析，長(zhǎng)足、穩(wěn)定地發(fā)展。最后，高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究數(shù)據(jù)能夠?yàn)閺V大的社會(huì)公眾提供信息，這些社會(huì)公眾主要指與高校發(fā)展的利益相關(guān)者，也就是外部信息使用者，主要包括投資人、可能有投資傾向的投資者，國(guó)家政府，銀行等提供借貸的利益關(guān)系群體。高校自身的財(cái)務(wù)狀況也會(huì)影響到高校的聲譽(yù)，對(duì)高校吸納資金，擴(kuò)大規(guī)模都有著重要的意義。

二、高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式與成因

一般來(lái)說(shuō)，高校作為一種教育體系而并非企業(yè)，也需要進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的檢查和預(yù)防嗎？答案是肯定的，最初，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防可能針對(duì)的是企業(yè)，但隨著時(shí)間的推移，尤其是在教育體制改革之后，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就不是僅僅存在于企業(yè)之中了，高校對(duì)于資金的運(yùn)用，用途也極其廣泛，比如學(xué)校擴(kuò)建，相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資，但還是要與企業(yè)進(jìn)行一定的區(qū)別，企業(yè)進(jìn)行資金管理的目的是為了獲取利益，而高校進(jìn)行資金管理的意義大體上來(lái)說(shuō)是為了滿足一種業(yè)務(wù)活動(dòng)的需要，企業(yè)屬于自收自支，自負(fù)盈虧，企業(yè)以營(yíng)利為目的；高校的存在并不是為了盈利，它是一種社會(huì)需要，高校憑借自身的經(jīng)濟(jì)來(lái)源取得的并不能滿足其存在和發(fā)展需要，大部分還要依賴于國(guó)家的提供支持，大部分資金還是來(lái)自于國(guó)家的撥款，因此，高校的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要還是劃分來(lái)自于大致以下四個(gè)方面：主要是資金運(yùn)作、財(cái)務(wù)狀況總體失衡、債務(wù)和連帶責(zé)任。

1.資金運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)

所謂的資金運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)指的是，高校在對(duì)取得的資金進(jìn)行安排和調(diào)配，進(jìn)行合理的支配，但由于各種外界條件可能發(fā)生的變化，就會(huì)導(dǎo)致實(shí)際發(fā)生的收入支出與預(yù)計(jì)的并不一致，這個(gè)時(shí)候就是在運(yùn)作過(guò)程中可能風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，但由于投機(jī)性不大，所以這種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的與預(yù)計(jì)的偏離程度也不是很大，但也應(yīng)該注意。對(duì)于高校內(nèi)資金運(yùn)作方面風(fēng)險(xiǎn)的防范，是高校財(cái)務(wù)分析的重要組成部分，為學(xué)校各項(xiàng)工作的進(jìn)行、其他活動(dòng)的開展都提供了一定的資金保障，比如計(jì)劃內(nèi)的科研經(jīng)費(fèi)、后勤保障。同時(shí)，對(duì)高校資金運(yùn)作方面的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究和預(yù)警也是對(duì)我國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系，事業(yè)單位改制成果有著一定的促進(jìn)作用，對(duì)于高校內(nèi)整體穩(wěn)定長(zhǎng)足的發(fā)展也有著很良好的示范效應(yīng)。同時(shí)，我們也應(yīng)該能注意到，在高校內(nèi)的資金運(yùn)作受到外界環(huán)境影響十分大，類似于政治、經(jīng)濟(jì)、文化、法律等因素的影響，都可能會(huì)對(duì)高校的經(jīng)濟(jì)造成一定的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，因此，切實(shí)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范具有極其重要的地位。

2.財(cái)務(wù)狀況失衡風(fēng)險(xiǎn)

還存在這一種風(fēng)險(xiǎn)叫做財(cái)務(wù)狀況失衡，這主要表達(dá)的是在高校之中，一定要考慮到長(zhǎng)期發(fā)展，站在整體的角度進(jìn)行考慮，不能因?yàn)槠渌闆r比如投資而導(dǎo)致企業(yè)短期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)失衡比如不能按期發(fā)放工資等資金短缺的情況發(fā)生，對(duì)于長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，可能會(huì)負(fù)債壓力過(guò)大無(wú)法按期償還，這些都是財(cái)務(wù)失衡的表現(xiàn)。而這種財(cái)務(wù)狀況失衡大致是由于以下幾點(diǎn)造成：首先就是對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)沒有足夠的重視，依舊停留在過(guò)去那種國(guó)家政府宏觀把握的思想之中，導(dǎo)致在新的大環(huán)境下，沒有適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展，對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)沒有合理的認(rèn)識(shí)，導(dǎo)致資金錯(cuò)放、閑置，這就給高校經(jīng)營(yíng)管理帶來(lái)了很大的弊端。其次，是高校還指望于國(guó)家撥款，但在當(dāng)前的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，國(guó)家的財(cái)政力度盡管很大，但是也不能滿足高校目前招生規(guī)模日益增長(zhǎng)，學(xué)生數(shù)量日益增多的情況，而且當(dāng)今高校開支日漸增多，僅憑借財(cái)政補(bǔ)助是無(wú)法完成正常的資金運(yùn)轉(zhuǎn)的。除了在收入方面，還需進(jìn)行控制的就是支出方面，由于很多高校并沒有整體的財(cái)務(wù)方面的衡量，導(dǎo)致支出瑣細(xì)而繁雜，并沒有對(duì)支出方面設(shè)立一個(gè)門檻，用硬性控制指標(biāo)來(lái)規(guī)范高校在具體方面的支出，否則就會(huì)產(chǎn)生資源、資金浪費(fèi)的現(xiàn)狀發(fā)生。

3.規(guī)模擴(kuò)建帶來(lái)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

這是一種存在高校機(jī)制中非常常見的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這主要是由于高校為了生存發(fā)展，也伴隨著學(xué)生數(shù)量的不斷增加，需要進(jìn)行擴(kuò)建、或者改善校區(qū)等，都會(huì)向銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行貸款，但是向銀行貸款也存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)，比如高校預(yù)計(jì)不足，不能按時(shí)償還債務(wù)，或者其舉債太多，或者依靠貸款來(lái)提供平時(shí)的開支，這都是高?？赡艽嬖诘膫鶆?wù)風(fēng)險(xiǎn)，為了校區(qū)的建設(shè)而背負(fù)巨額債務(wù)，而還貸能力不強(qiáng)導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)加劇，財(cái)務(wù)狀況惡化，給高校帶來(lái)了不可估量的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，高校可能會(huì)有一些校辦產(chǎn)業(yè)，這也是一種投資，但是高校也可能會(huì)對(duì)其投資的產(chǎn)業(yè)承擔(dān)著連帶的風(fēng)險(xiǎn)，也就是說(shuō)一旦投資的產(chǎn)業(yè)發(fā)生了財(cái)務(wù)危機(jī)，那么高校很有能要對(duì)其負(fù)擔(dān)相應(yīng)的債務(wù)，同時(shí)這也是由于對(duì)校辦產(chǎn)業(yè)疏于管理，監(jiān)管不到位所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

作者:赫艷輝 單位:齊齊哈爾市農(nóng)民科技培訓(xùn)中心

參考文獻(xiàn):

第4篇：如何解決債務(wù)危機(jī)范文

【關(guān)鍵詞】 地方債務(wù)融資平臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式創(chuàng)新

地方政府融資平臺(tái)，是指由地方政府及其部門和機(jī)構(gòu)等通過(guò)財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，承擔(dān)政府投資項(xiàng)目融資功能，并擁有獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。它是政府力量和市場(chǎng)力量有效結(jié)合的一項(xiàng)制度創(chuàng)新，在地方政府調(diào)控地方資源配置、拓展地方融資渠道、推動(dòng)城市化進(jìn)程和促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。為應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)，全球各國(guó)都采用了積極的財(cái)政政策和貨幣政策。在國(guó)家積極的財(cái)政政策和適當(dāng)寬松的貨幣政策的帶動(dòng)下，投融資平臺(tái)更是成為地方政府完成中央下達(dá)和制定的4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激方案配套資金任務(wù)和保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)而爭(zhēng)相采用的治病良方。然而地方政府融資平臺(tái)的誕生和發(fā)展，往往有著自己特定的環(huán)境，同時(shí)也會(huì)帶來(lái)一些新的問(wèn)題。如何用發(fā)展的眼光來(lái)正確地認(rèn)識(shí)和解讀這種創(chuàng)新；如何解決這種創(chuàng)新所帶來(lái)的問(wèn)題，最終達(dá)到興利避害、促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)科學(xué)發(fā)展的目的，是發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的一個(gè)新的課題。

一、地方政府融資平臺(tái)產(chǎn)生的理論依據(jù)與實(shí)際意義

1、從公共財(cái)政理論視角來(lái)看，地方政府融資平臺(tái)作為一種地方政府行為和手段，與地方政府在國(guó)家經(jīng)濟(jì)和政治體系中的作用密不可分

市場(chǎng)和政府都是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中的資源配置系統(tǒng)，二者共同構(gòu)成了社會(huì)資源配置體系。我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的目標(biāo)就是要使市場(chǎng)在社會(huì)主義國(guó)家宏觀調(diào)控下對(duì)資源配置發(fā)揮基礎(chǔ)性作用。這一方面肯定了市場(chǎng)的配置效率，另一方面也說(shuō)明了政府的經(jīng)濟(jì)職能。

在多級(jí)政府體系中，純公共產(chǎn)品和混合公共產(chǎn)品受益范圍的地域空間差異性往往會(huì)導(dǎo)致各級(jí)政府特別是中央和地方政府之間在責(zé)權(quán)方面的矛盾。為了協(xié)調(diào)矛盾，中央政府常常在財(cái)政體制上實(shí)行分權(quán)。中央政府著重提供那些直接關(guān)系國(guó)計(jì)民生、關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展全局的全國(guó)性純公共產(chǎn)品和準(zhǔn)公共產(chǎn)品，主要承擔(dān)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和收入分配職能；地方政府在管理和調(diào)節(jié)地方事務(wù)的基礎(chǔ)上，通過(guò)提供地方純公共產(chǎn)品和準(zhǔn)公共產(chǎn)品來(lái)提高本地區(qū)的資源配置效率，滿足本地區(qū)居民的多樣化需求。中央和地方各級(jí)財(cái)政之間相對(duì)獨(dú)立，各級(jí)政府財(cái)政都有相對(duì)獨(dú)立的收入作為行使事權(quán)的保證。財(cái)政分權(quán)理論強(qiáng)調(diào)了地方政府在資源配置方面彌補(bǔ)市場(chǎng)缺陷、提高本地區(qū)的資源配置效率、滿足本地區(qū)居民對(duì)準(zhǔn)公共產(chǎn)品多樣化需求的作用，要求健全地方政府職能。而地方政府通過(guò)舉債籌資將有助于提高地方準(zhǔn)公共產(chǎn)品的提供水平，更好地發(fā)揮地方政府的職能作用。

2、從制度創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)發(fā)展視角來(lái)看，我國(guó)地方政府融資平臺(tái)作為一種地方政府行為的模式創(chuàng)新，有著自己特定的現(xiàn)實(shí)背景和實(shí)際意義

制度是能夠約束人們行為的一系列規(guī)則。T.W.Schultz（1968）認(rèn)為，制度的基本功能是提供具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值的服務(wù)，比如降低交易費(fèi)用、影響生產(chǎn)者之間風(fēng)險(xiǎn)配置、確立公共物品和服務(wù)的生產(chǎn)和分配的框架等。Douglas North從制度演進(jìn)的歷史角度將制度的功能定義為：制度提供了一種經(jīng)濟(jì)秩序的合作與競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。林毅夫和J.B.Nugent（1995）明確指出制度的基本功能是節(jié)約和再分配。

制度創(chuàng)新的核心內(nèi)容是社會(huì)政治、經(jīng)濟(jì)和管理等制度的革新，是支配人們行為和相互關(guān)系的規(guī)則的變更，是組織與其外部環(huán)境相互關(guān)系的變更，其直接結(jié)果是激發(fā)人們的創(chuàng)造性和積極性，促使其不斷創(chuàng)造新的知識(shí)和社會(huì)資源的合理配置及社會(huì)財(cái)富源源不斷的涌現(xiàn)，最終推動(dòng)社會(huì)的進(jìn)步。

馬克思將制度與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系體現(xiàn)在生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系的分析中。制度對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響體現(xiàn)在生產(chǎn)關(guān)系能否與生產(chǎn)力的發(fā)展水平保持一致上，只有兩者保持一致，才能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，否則就會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩甚至是退步。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論將制度的作用體現(xiàn)在全要素分析中的索洛余量中。Douglas North認(rèn)為有效的制度是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決定因素。

在我國(guó)，作為地方政府重要投融資渠道的融資平臺(tái)，其產(chǎn)生有著自己特定的現(xiàn)實(shí)背景和實(shí)際意義。加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)正處于起飛階段的發(fā)展中大國(guó)來(lái)說(shuō)，無(wú)論是對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的升級(jí)還是保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的后勁都具有重要的意義。改革開放以來(lái)，中國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)取得了顯著成就，但仍滿足不了經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展、城市擴(kuò)張、城鄉(xiāng)統(tǒng)一、人口增長(zhǎng)所產(chǎn)生的巨大需求。加快城市（城鎮(zhèn)）化的建設(shè)具有突出意義，但城市化建設(shè)需要政府進(jìn)行引導(dǎo)性開發(fā)投資。在功能財(cái)政框架下，這種建設(shè)大部分都屬于地方政府的事權(quán)范圍，然而地方政府由于資金缺乏、投入不足，抑制了城市化應(yīng)有的進(jìn)程。在現(xiàn)有的制度框架下，地方政府直接融資受限，我國(guó)《預(yù)算法》第28條明文規(guī)定：“除法律和國(guó)務(wù)院另有規(guī)定外，地方政府不得發(fā)行地方政府債務(wù)?！薄稉?dān)保法》第8條規(guī)定“國(guó)家機(jī)關(guān)不得為保證人，但經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)為使用外國(guó)政府或國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織貸款進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的除外”。在這樣的情況下，地方融資平臺(tái)的產(chǎn)生對(duì)于解決地方政府的融資難題來(lái)說(shuō)可以說(shuō)是一項(xiàng)重要的模式創(chuàng)新，是政府力量與市場(chǎng)力量有效結(jié)合的一種中國(guó)式創(chuàng)新。其本身不是金融機(jī)構(gòu)，但可以避開有關(guān)金融監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管，又由于有地方財(cái)力、土地、信用做后盾，使其容易通過(guò)發(fā)債來(lái)獲取公眾資金，或通過(guò)擔(dān)保獲取銀行資金。它給予了政府?dāng)[脫現(xiàn)有法制環(huán)境約束、整理自身資源、更廣泛地參與區(qū)域資源分配的能力，為地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了巨大的推動(dòng)作用。2009年的保增長(zhǎng)過(guò)程中，地方融資平臺(tái)對(duì)資金的渴求和銀行信貸投放的欲望得到了完美的結(jié)合，也讓地方融資平臺(tái)從幕后走到了前臺(tái)。同時(shí)，它使地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小與地方政府債務(wù)的體制機(jī)制有機(jī)結(jié)合，如果地方政府的融資、投資機(jī)制存在重大缺陷，則會(huì)放大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，否則就會(huì)收斂債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、地方政府融資平臺(tái)創(chuàng)新存在的問(wèn)題及對(duì)策

1、存在的問(wèn)題

（1）我國(guó)現(xiàn)行的制度環(huán)境對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在制約。中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)和城市化進(jìn)程，使得地方政府有大量改善基礎(chǔ)設(shè)施的投資需求，導(dǎo)致地方政府資金需求巨大，然而現(xiàn)行財(cái)政分權(quán)體制存在的財(cái)權(quán)和事權(quán)不對(duì)等的缺陷，使得地方政府自身財(cái)力有限，存在資金缺口，需要對(duì)外融資。而在我國(guó)的法律框架下，地方政府既不能舉債，又不能擔(dān)保。如何彌補(bǔ)這個(gè)資金缺口，是各級(jí)政府都普遍面臨的一個(gè)基本問(wèn)題，所以才會(huì)產(chǎn)生各種各樣的融資平臺(tái)的問(wèn)題。

（2）地方政府融資平臺(tái)自身制度不健全。首先，地方政府還沒有建立規(guī)范、完整、統(tǒng)一的投融資決策管理機(jī)制，投資、融資、決策、管理等功能分散于政府各個(gè)行政部門之中，導(dǎo)致基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)等方面的科學(xué)決策缺乏制度保障，造成超前發(fā)展、過(guò)度負(fù)債和風(fēng)險(xiǎn)失控的現(xiàn)象。其次，尚未建立財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)和投融資責(zé)任機(jī)制，部分項(xiàng)目效率不高，容易導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。地方政府投融資平臺(tái)缺乏國(guó)有資產(chǎn)管理制度、缺乏信息披露，或制度安排上的缺陷使其在違約責(zé)任發(fā)生后容易形成政府信用危機(jī)。事實(shí)上，我國(guó)地方政府平臺(tái)存在政企不分、所有者缺位、經(jīng)營(yíng)效率低下、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)巨大等問(wèn)題，與改革前期的國(guó)有企業(yè)如出一轍。

（3）地方政府自身行為不規(guī)范。首先，政府職能越位現(xiàn)象突出。公共財(cái)政理論中的政府職能應(yīng)體現(xiàn)在市場(chǎng)失靈的領(lǐng)域，但在我國(guó)，各級(jí)地方政府仍然較多地介入競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域，既扮演市場(chǎng)的監(jiān)督者，又扮演市場(chǎng)活動(dòng)中的交易者，即使在地方財(cái)力不足的形勢(shì)下，各級(jí)政府將舉債所得資金用于競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的情況仍然頻頻出現(xiàn)。其次，一些地方政府部門以各種方式為所屬企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供擔(dān)保，為自身增加了隱形風(fēng)險(xiǎn)。最后，政府官員盲目追求GDP，大搞形象工程，過(guò)度舉債傾向嚴(yán)重，為地方政府增加債務(wù)負(fù)擔(dān)的同時(shí)，也為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展埋下了隱患。

2、對(duì)策建議

（1）妥善處理現(xiàn)有融資平臺(tái)債務(wù)，做好各地融資平臺(tái)公司的清理規(guī)范工作。首先，在對(duì)現(xiàn)有債務(wù)進(jìn)行分類的同時(shí)，地方各級(jí)政府要采取有效措施，落實(shí)有關(guān)債務(wù)人償債責(zé)任。對(duì)融資平臺(tái)公司存量債務(wù)，要按照協(xié)議約定償還，不得單方面改變?cè)袀鶛?quán)債務(wù)關(guān)系，不得轉(zhuǎn)嫁償債責(zé)任和逃廢債務(wù)。融資平臺(tái)公司等要統(tǒng)籌安排資金，制定償債計(jì)劃，明確償債時(shí)限，切實(shí)承擔(dān)還本付息責(zé)任。其次，針對(duì)已經(jīng)設(shè)立的融資平臺(tái)公司，要按以下要求進(jìn)行清理規(guī)范：對(duì)只承擔(dān)公益性項(xiàng)目融資任務(wù)且主要依靠財(cái)政性資金償還債務(wù)的融資平臺(tái)公司，今后不得再承擔(dān)融資任務(wù)，相關(guān)地方政府要在明確其還債責(zé)任，落實(shí)還款措施后，對(duì)其做出妥善處理；對(duì)承擔(dān)上述公益性項(xiàng)目融資任務(wù)，同時(shí)還承擔(dān)公益性項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)任務(wù)的融資平臺(tái)公司，要在落實(shí)其償債責(zé)任和措施后剝離其融資業(yè)務(wù)，不再保留融資平臺(tái)職能；對(duì)承擔(dān)有穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)性收入的公益性項(xiàng)目融資任務(wù)并主要依靠自身收益償還債務(wù)的融資平臺(tái)公司，以及承擔(dān)非公益性項(xiàng)目融資任務(wù)的融資平臺(tái)公司，要按照《中華人民共和國(guó)公司法》等有關(guān)規(guī)定，充實(shí)公司資本金，完善治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)商業(yè)運(yùn)作，要通過(guò)引進(jìn)民間投資等市場(chǎng)化途徑，促進(jìn)投資主體多元化，改善融資平臺(tái)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)；對(duì)其他兼有不同類型融資功能的融資平臺(tái)公司，也要按照上述原則進(jìn)行清理規(guī)范。

（2）遏制和杜絕地方政府變相私下舉債行為。今后地方政府確需設(shè)立融資平臺(tái)公司的，必須嚴(yán)格依照有關(guān)法律法規(guī)辦理，足額注入資本金，學(xué)校、醫(yī)院、公園等公益性資產(chǎn)不得作為資本注入融資平臺(tái)公司。同時(shí)各級(jí)政府要加快職能轉(zhuǎn)變，改變唯GDP論的政績(jī)觀，以服務(wù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和諧發(fā)展。

（3）合理劃分政府間的財(cái)權(quán)和事權(quán)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，地方政府融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)的化解取決于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中財(cái)稅體制和投融資體制的改革。因此，應(yīng)在轉(zhuǎn)變政府職能的基礎(chǔ)上，調(diào)整現(xiàn)行分稅制，加大中央轉(zhuǎn)移支付力度，平衡地方政府事權(quán)和財(cái)權(quán)，降低地方政府對(duì)外融資的依賴性。要以自行發(fā)債試點(diǎn)為契機(jī)，積極嘗試建立規(guī)范的公債制度，授予地方政府有限的發(fā)債權(quán)。要結(jié)合當(dāng)前宏觀調(diào)控導(dǎo)向，在現(xiàn)有法律框架下及其動(dòng)態(tài)改進(jìn)、修正過(guò)程中，在國(guó)家適度提高長(zhǎng)期國(guó)債規(guī)模的同時(shí)，改進(jìn)地方政府融資的渠道，加快市政債券市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展，從以融資平臺(tái)為主逐漸過(guò)渡到以市政債券為主，引導(dǎo)地方政府形成本輪積極財(cái)政政策下的陽(yáng)光融資機(jī)制。

（4）強(qiáng)化對(duì)地方債務(wù)的監(jiān)督管理，建立財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督和預(yù)警機(jī)制，規(guī)范地方政府負(fù)債行為。結(jié)合地方政府債務(wù)的全面清理，利用現(xiàn)有的信息便利條件，中央應(yīng)逐步形成財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控與預(yù)警機(jī)制。針對(duì)中央和地方的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)控，實(shí)現(xiàn)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)規(guī)范化、系統(tǒng)化和科學(xué)化管理。

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第5篇：如何解決債務(wù)危機(jī)范文

關(guān)鍵詞 國(guó)有企業(yè) 不良債務(wù) 對(duì)策

1 我國(guó)國(guó)有企業(yè)不良債務(wù)的現(xiàn)狀分析

當(dāng)前國(guó)有企業(yè)巨額的不良債務(wù)成為我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革的障礙。國(guó)有企業(yè)債務(wù)問(wèn)題主要有兩種：一是企業(yè)具有還本付息能力，但暫時(shí)出現(xiàn)還款困難；二是企業(yè)已經(jīng)資不抵債，發(fā)生了根本性的債務(wù)危機(jī)，近期和遠(yuǎn)期都沒有能力還款。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2003年底，國(guó)有企業(yè)不良債務(wù)已經(jīng)達(dá)到3 000億元，占到銀行貸款總額的30%。國(guó)有企業(yè)的負(fù)債程度無(wú)論從總量上還是從相對(duì)值上看都是相當(dāng)大的，國(guó)有企業(yè)流動(dòng)資金貸款余額達(dá)到8 000億元，占流動(dòng)資金總額的近90%。根據(jù)1996年國(guó)有企業(yè)清產(chǎn)核資統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，國(guó)有企業(yè)總資產(chǎn)為7.28余萬(wàn)億元，總負(fù)債5.17萬(wàn)億元，負(fù)債率高達(dá)71%，其中銀行貸款則占70%~80%。國(guó)有企業(yè)的不良債務(wù)一方面使國(guó)有企業(yè)背上了沉重的包袱，形成轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制建立現(xiàn)代企業(yè)制度的障礙，另一方面也形成了銀行巨額的不良資產(chǎn)，不利于其商業(yè)化改造。因此，我國(guó)國(guó)有企業(yè)不良債務(wù)問(wèn)題的解決已刻不容緩。

2 我國(guó)國(guó)有企業(yè)不良債務(wù)形成的原因探析

國(guó)有企業(yè)不良債務(wù)的形成有其歷史原因，也有政府、企業(yè)和銀行等各方面的原因。在此主要從宏觀和微觀兩個(gè)層次來(lái)分析國(guó)有企業(yè)不良債務(wù)的成因。

從宏觀層面上講，我國(guó)國(guó)有企業(yè)的不良債務(wù)是轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物。在過(guò)去的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，決策權(quán)和資金都高度集中于中央部門，國(guó)有企業(yè)的固定資金和部分流動(dòng)資金的供應(yīng)均由財(cái)政的直接撥款解決，無(wú)需償還，企業(yè)投資所需資金只需向上級(jí)申請(qǐng)，因此長(zhǎng)期以來(lái)就形成了對(duì)財(cái)政資金的依賴和內(nèi)在的投資沖動(dòng)，各企業(yè)為爭(zhēng)取到更多的資金，紛紛爭(zhēng)著上項(xiàng)目，而不充分考慮項(xiàng)目的可行性。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化轉(zhuǎn)軌，國(guó)有企業(yè)的資金實(shí)行“撥改貸”，由原來(lái)財(cái)政的直接撥款改為由銀行貸款，財(cái)政部不再向企業(yè)提供資金，而完全由銀行解決。由于國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)機(jī)制和觀念尚未發(fā)生轉(zhuǎn)變，在沒有形成利益約束的條件下，通過(guò)各種渠道從銀行獲取資金，擴(kuò)大投資規(guī)模，導(dǎo)致投資效率低下，難以償還銀行貸款，從而形成不良債務(wù)。

從微觀層次講，可以從政府、國(guó)有企業(yè)自身和銀行來(lái)分析不良債務(wù)的形成。政府作為國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)的主體，過(guò)去受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思想的影響對(duì)國(guó)有企業(yè)管得過(guò)死，從企業(yè)高層管理者的任命到企業(yè)的項(xiàng)目的投資決策權(quán)完全由政府掌握，使得企業(yè)沒有足夠的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)以適應(yīng)不斷變化的市場(chǎng)形勢(shì)，造成了經(jīng)濟(jì)效益低下。長(zhǎng)期以來(lái)，政府具有雙重身份，既扮演了“運(yùn)動(dòng)員”的角色，又扮演了“裁判員”的角色，這一方面使企業(yè)不能按照市場(chǎng)化的原則進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，對(duì)于市場(chǎng)信號(hào)難以做出靈敏反應(yīng)，另一方面政府出于履行其社會(huì)管理職責(zé)的需要往往將一些政府的責(zé)任轉(zhuǎn)嫁到企業(yè)身上，使原本已經(jīng)經(jīng)營(yíng)不善的國(guó)有企業(yè)雪上加霜。此外，一些地方政府為顯示政績(jī)，具有內(nèi)在的投資熱情，存在對(duì)經(jīng)濟(jì)的過(guò)度干預(yù)，超越職能范圍幫助轄區(qū)內(nèi)的國(guó)有企業(yè)從銀行系統(tǒng)套取資金，而國(guó)有企業(yè)卻沒有形成“借債還錢”的習(xí)慣，從而形成了不良債務(wù)。從國(guó)有企業(yè)自身來(lái)講，主要存在產(chǎn)權(quán)不明晰和治理結(jié)構(gòu)不合理的問(wèn)題。國(guó)有企業(yè)財(cái)產(chǎn)實(shí)行全民共有制，而由國(guó)家代表人民行使對(duì)國(guó)有企業(yè)的所有權(quán)，但是國(guó)家作為所有權(quán)主體是一個(gè)“虛”的主體，并沒有界定為某個(gè)具體的部門或經(jīng)濟(jì)實(shí)體所有，國(guó)家對(duì)所有權(quán)的行使往往由某個(gè)部門，而這些部門由于不是真正的產(chǎn)權(quán)主體，其利益目標(biāo)會(huì)同國(guó)家的利益目標(biāo)出現(xiàn)差異，從而導(dǎo)致國(guó)家的利益難以保證，又由于具體形式所有權(quán)的部門同國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者之間也存在著委托關(guān)系，委托人與人之間利益目標(biāo)的差異同樣會(huì)出現(xiàn)企業(yè)管理者按照自身利益的考慮，造成經(jīng)營(yíng)決策的短期行為，而委托人由于不是真正的所有者，沒有剩余索取權(quán)，因此沒有對(duì)企業(yè)的“內(nèi)部人”控制進(jìn)行監(jiān)督的積極性，最終形成了我國(guó)國(guó)有企業(yè)長(zhǎng)期的政府干預(yù)下的“內(nèi)部人”控制這樣一種狀況，使企業(yè)的項(xiàng)目投資很少考慮風(fēng)險(xiǎn)和成本的增加，傾向于從事高風(fēng)險(xiǎn)、大規(guī)模的項(xiàng)目投資，不惜大肆舉債。從銀行的角度講，銀行與國(guó)有企業(yè)都屬于國(guó)家所有，對(duì)于同一個(gè)產(chǎn)權(quán)主體，銀行的盈虧均由國(guó)家承擔(dān)，在進(jìn)行貸款決策時(shí)缺乏風(fēng)險(xiǎn)約束，往往很少考慮貸款能否收回，同時(shí)也由于其經(jīng)營(yíng)的非商業(yè)化，其作為執(zhí)行國(guó)家政策的一個(gè)附屬部門，本身承擔(dān)了支持國(guó)家發(fā)展國(guó)有企業(yè)政策的任務(wù)，以致在向國(guó)有企業(yè)貸款時(shí)不能對(duì)貸款項(xiàng)目的前景和盈利性進(jìn)行嚴(yán)格的審查，也缺乏動(dòng)力對(duì)貸款的用途和效率進(jìn)行監(jiān)督，從而使銀行的資金不能按照資金的使用效率進(jìn)行分配，最終形成大量的不良債權(quán)，即國(guó)有企業(yè)的不良債務(wù)。

3 解決國(guó)有企業(yè)不良債務(wù)問(wèn)題時(shí)存在的誤區(qū)

不良債務(wù)作為困擾國(guó)有企業(yè)和國(guó)有商業(yè)銀行的毒瘤，阻礙了我國(guó)企業(yè)制度改革和銀行商業(yè)化改革的進(jìn)程。為此就如何解決國(guó)有企業(yè)的不良債務(wù)問(wèn)題，理論界和實(shí)務(wù)界提出了許多建議措施，但有些措施缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)的考慮，沒有真正的可行性。這些觀點(diǎn)主要有：

（1）由政府直接對(duì)國(guó)有企業(yè)的債務(wù)進(jìn)行核銷，一次性解決問(wèn)題。具體做法為，先核銷企業(yè)債務(wù)，在從銀行資產(chǎn)中將部分貸款核銷掉，同時(shí)從銀行負(fù)債中核銷相應(yīng)的壞賬準(zhǔn)備金或資本金。該措施的支持者認(rèn)為不良債務(wù)本身就是歷史遺留下來(lái)的，是政府改革的成本，應(yīng)該由政府來(lái)執(zhí)行最終債務(wù)人的義務(wù)，因此，政府應(yīng)一次性核銷國(guó)有企業(yè)的不良債務(wù)，這樣可使企業(yè)擺脫沉重的包袱，改善經(jīng)營(yíng)管理狀況。該方法可以使國(guó)有企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)解決債務(wù)問(wèn)題，但是卻會(huì)帶來(lái)更多的問(wèn)題。首先，國(guó)有企業(yè)的不良債務(wù)不僅僅是體制改革造成的，國(guó)有企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)管理底下也是不良債務(wù)的重要原因。因此如果不良債務(wù)的成本全部由政府來(lái)承擔(dān)，則會(huì)增強(qiáng)國(guó)有企業(yè)利用各種權(quán)利套取銀行資金的動(dòng)力，硬約束難以形成。此外在核銷不良債務(wù)過(guò)程中可能會(huì)產(chǎn)生尋租行為、道德風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，導(dǎo)致社會(huì)資源浪費(fèi)和國(guó)有資產(chǎn)的流失。而且，通過(guò)核銷的方法會(huì)降低銀行資本金的充足率。

（2）進(jìn)行債務(wù)與股權(quán)的轉(zhuǎn)換。企業(yè)的債務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y銀行對(duì)企業(yè)的股權(quán)。該方法是將商業(yè)銀行進(jìn)行內(nèi)部劃分，分為商業(yè)銀行和投資銀行，由投資銀行發(fā)行債券募集資金，用于購(gòu)買商業(yè)銀行持有的股權(quán)。企業(yè)的債務(wù)轉(zhuǎn)換為企業(yè)的所有者權(quán)益，則消除了企業(yè)還款壓力，對(duì)國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)肯定是有利的。但是，應(yīng)該嚴(yán)格區(qū)別銀行債券變股權(quán)與銀行的投資業(yè)務(wù)，在國(guó)外銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)中大約有20%~30%的投資業(yè)務(wù)，但投資品種主要限于政府債券，股權(quán)的投資很少，而且是管理流動(dòng)性和獲取收益為目的的。而我國(guó)銀行的債權(quán)變股權(quán)實(shí)質(zhì)上形成了對(duì)企業(yè)的控制，這樣不利于商業(yè)銀行自身業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)，而且為幫助企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)可能要投入更多的資金，形成對(duì)銀行發(fā)展的拖累。因此，簡(jiǎn)單的債權(quán)變股權(quán)是損害了銀行的利益，必然很難推行下去。

（3）由財(cái)政籌集資金向企業(yè)注資，核銷不良債務(wù)。即通過(guò)財(cái)政注資給企業(yè)，企業(yè)還款給銀行，銀行再還貸款給中央銀行的方式在不增加社會(huì)信用總量的基礎(chǔ)上解決不良債務(wù)問(wèn)題。實(shí)質(zhì)上，該方法與直接核銷企業(yè)債務(wù)和銀行不良債權(quán)的方法是相同的，最終都是由財(cái)政對(duì)不良債務(wù)買單，因此也不可行。

4 國(guó)有企業(yè)不良債務(wù)的解決途徑

解決國(guó)有企業(yè)的不良債務(wù)問(wèn)題決不能一蹴而就，需要一個(gè)逐步化解的過(guò)程。但是考慮到國(guó)有企業(yè)改革與銀行商業(yè)化改革的需要，也不能僅采取從增量控制的方法來(lái)逐步稀釋不良債務(wù)。比較合理的選擇是采用短期治理與長(zhǎng)期致力相結(jié)合的方法。

從短期來(lái)看，可以通過(guò)資本運(yùn)作、資產(chǎn)證券化等方式來(lái)解決。具體來(lái)說(shuō)有：（1）利用債權(quán)市場(chǎng)，將銀行對(duì)企業(yè)的不良債務(wù)按照市場(chǎng)原則向投資銀行或是具有資金實(shí)力的企業(yè)，并允許這些投資者采取債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)的方式。（2）暫時(shí)掛帳，停止利息支付?？梢詴簳r(shí)減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，讓其休養(yǎng)生息。（3）進(jìn)行資本運(yùn)作。對(duì)于發(fā)生暫時(shí)性收支困難的企業(yè)，可以注入部分資金，盤活存量資產(chǎn)；而對(duì)于一些經(jīng)營(yíng)不存在根本性問(wèn)題的，可以讓一些資金實(shí)力較好、經(jīng)營(yíng)管理水平較高的企業(yè)對(duì)其實(shí)施收購(gòu)、兼并；對(duì)于仍存在部分優(yōu)良資產(chǎn)的企業(yè)可以實(shí)施資產(chǎn)剝離，將一些效益較低的資產(chǎn)或不屬于企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的非盈利性資產(chǎn)剝離掉，保證優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)；而對(duì)于收不抵支、資不抵債的企業(yè)，在不影響安定團(tuán)結(jié)的情況下實(shí)施破產(chǎn)。

從長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)于不良資產(chǎn)的處置應(yīng)該有一個(gè)更為合理和有效的安排，以從根本上來(lái)解決問(wèn)題?？梢哉J(rèn)為短期的一些措施只能作為權(quán)宜之計(jì)，暫時(shí)緩解改革面臨的矛盾，但是必須采取治本的措施方能標(biāo)本兼治，從不良債務(wù)形成的深層次原因出發(fā)找出解決問(wèn)題的對(duì)策。

第6篇：如何解決債務(wù)危機(jī)范文

【關(guān)鍵詞】企業(yè)融資現(xiàn)狀 財(cái)務(wù)狀況分析

房地產(chǎn)是我國(guó)民眾最為關(guān)注的行業(yè)，它直接關(guān)系到民生問(wèn)題。整頓房地產(chǎn)市場(chǎng)的秩序，一直也是政府宏觀調(diào)控的主要內(nèi)容。從2003年8月《關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的通知》中國(guó)務(wù)院明確將房地產(chǎn)行業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)到2013年2月20日的“國(guó)五條”。表示了政府重視房地產(chǎn)市場(chǎng)的決心和遏制房?jī)r(jià)過(guò)快上漲的強(qiáng)硬態(tài)度?，F(xiàn)在不僅僅是土地獲取端還是銷售端，房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)受著宏觀政策和資金短缺的雙重壓力，房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該何去何從，成為一個(gè)非常嚴(yán)峻的問(wèn)題。

一、房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的現(xiàn)狀分析

（一）企業(yè)融資現(xiàn)狀的分析

資金是企業(yè)生存和發(fā)展不可或缺的“血液”，房地產(chǎn)企業(yè)的資金主要來(lái)源于七個(gè)方面――國(guó)內(nèi)貸款，利用外資，外商直接投資，自籌資金，企事業(yè)單位自有資金，購(gòu)房者的定金和預(yù)付款以及其他資金。

自籌資金主要有企業(yè)自籌和向關(guān)系人借貸兩種形式，自籌資金表現(xiàn)為在流動(dòng)資金不足的情況下，企業(yè)向職工集資；向關(guān)系人借貸。兩種方式的利率一般高于同期貨款的利率，而且金額較小，對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)而言，只能解決暫時(shí)的問(wèn)題，對(duì)于長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展沒有根本的影響。

我國(guó)許多房地產(chǎn)企業(yè)是通過(guò)外資融資的直接融資方面，去獲得資金。這要分兩個(gè)部分來(lái)說(shuō)，對(duì)于很多已經(jīng)進(jìn)入資本市場(chǎng)的大型房地產(chǎn)企業(yè)，他們可以通過(guò)股權(quán)和債權(quán)融資輕易的獲得大量資本，去購(gòu)置土地，去公關(guān)，去擴(kuò)張。但是由于整體宏觀政策的影響，房地產(chǎn)企業(yè)越來(lái)越嚴(yán)重的競(jìng)爭(zhēng)以及購(gòu)房人愈來(lái)愈理性的購(gòu)房需求，導(dǎo)致很多房地產(chǎn)企業(yè)的凈利潤(rùn)不足以支撐高額的負(fù)債，于是債務(wù)危機(jī)頻現(xiàn)，而且有進(jìn)一步滑入深淵的危險(xiǎn)。從債券融資看，目前我國(guó)企業(yè)的債券市場(chǎng)的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股票市場(chǎng)的發(fā)展，大企業(yè)都難以通過(guò)發(fā)行債券的方式融集資金，規(guī)模小、信譽(yù)等級(jí)相對(duì)差的中小房地產(chǎn)企業(yè)就更不用說(shuō)了?？抗蓹?quán)和債權(quán)融資來(lái)解決眾多中小企業(yè)，尤其是非國(guó)有中小企業(yè)融資問(wèn)題不現(xiàn)實(shí)。

在當(dāng)前調(diào)控政策的背景下，國(guó)民對(duì)于買房抱有觀望的心態(tài)，這就抑制了房屋銷售。銷售量的降低，為了回籠資金，大企業(yè)尚且需要降低房?jī)r(jià)來(lái)保證資金的流通，更何況中小企業(yè)。然而中小企業(yè)在擁有房源的數(shù)量以及其他一些軟實(shí)力上都存在明顯不足，也就造成了房地產(chǎn)企業(yè)較少的預(yù)售房款。所以就目前來(lái)看，在房屋預(yù)收款下降的情況下，房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展主要取決于銀行貸款。

（二）企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的分析

財(cái)務(wù)控制薄弱，缺乏具體的財(cái)務(wù)制度。當(dāng)前，中小房產(chǎn)企業(yè)普遍存在財(cái)務(wù)控制薄弱的現(xiàn)象，主要表現(xiàn)在：一是對(duì)現(xiàn)金管理不嚴(yán)，導(dǎo)致資金閑置或不足。在中小企業(yè)中，很少有一家制定出較完善的正式財(cái)務(wù)制度。一些企業(yè)的資金使用缺乏計(jì)劃安排，使財(cái)務(wù)陷入困境；二是在資金流入不足的情況下，企業(yè)資金支出的審查顯得不夠嚴(yán)格，職工各項(xiàng)費(fèi)用的報(bào)銷過(guò)于寬松，造成了部分員工的投機(jī)行為；三是缺乏對(duì)收入、成本、利潤(rùn)的分析，平時(shí)只關(guān)注現(xiàn)金流，缺乏對(duì)項(xiàng)目工程投入產(chǎn)出比的考慮。

管理模式僵化，管理觀念陳舊。中小企業(yè)典型的管理模式是所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的高度統(tǒng)一，表現(xiàn)出企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者集權(quán)現(xiàn)象嚴(yán)重。現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，多數(shù)管理者思想落后，管理能力差，僅憑經(jīng)驗(yàn)和感覺管理，缺乏對(duì)財(cái)務(wù)管理理論方法的認(rèn)識(shí)和研究，更缺乏現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理觀念，使其職責(zé)不分，越權(quán)行事，財(cái)務(wù)監(jiān)控不到位，財(cái)務(wù)管理失去了在企業(yè)管理中應(yīng)有的地位和作用。

少數(shù)納稅人文化層次和現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)管理理念欠佳，不能按照《征管法》和稅務(wù)機(jī)關(guān)的要求建賬，主觀隨意性太大，收支無(wú)發(fā)票，收入隨意報(bào)，記賬的業(yè)務(wù)只是非開票不可的業(yè)務(wù)，有的記賬只是形式主義，為了應(yīng)付稅務(wù)機(jī)關(guān)。財(cái)務(wù)人員、辦稅人員素質(zhì)參差不齊，由于新辦企業(yè)不斷增加財(cái)務(wù)人員緊缺，老會(huì)計(jì)有一定水平，但一人代幾個(gè)單位的帳，時(shí)間上不能保證；新會(huì)計(jì)不是缺理論知識(shí)，就是少實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)；更主要的原因是企業(yè)是老板，工資由老板發(fā)，不聽老板的就被炒魷魚，所以會(huì)計(jì)只能根據(jù)老板提供的票據(jù)“做賬”、“圓賬”。

二、解決中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理問(wèn)題的對(duì)策

隨著中小房產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)問(wèn)題日漸突出，企業(yè)要想在市場(chǎng)上走得更深更遠(yuǎn)，工作任務(wù)就更加艱巨，必須采取有效措施予以解決。

制定科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)制度，建立規(guī)范的財(cái)務(wù)制度。加強(qiáng)企業(yè)的治理建設(shè)，逐步改變企業(yè)用人方面任人唯親，家庭成員占據(jù)重要的管理崗位，決策上獨(dú)斷專行的現(xiàn)狀。引進(jìn)優(yōu)秀的管理人才，提高經(jīng)營(yíng)決策的科學(xué)性，降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的信用水平，來(lái)吸引外部投資，爭(zhēng)取銀行貸款。

第7篇：如何解決債務(wù)危機(jī)范文

這份名為《關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知》后，一場(chǎng)針對(duì)地方融資平臺(tái)信貸風(fēng)險(xiǎn)的“排雷”風(fēng)暴驟然拉開。自此，收緊地方融資平臺(tái)貸款的監(jiān)管措施日漸趨緊，但這似乎無(wú)法阻擋融資平臺(tái)和銀行“精誠(chéng)合作”的步伐：如借力影子銀行、以保障房建設(shè)名義和質(zhì)押遠(yuǎn)期信用證等手段，地方融資平臺(tái)繼續(xù)獲得銀行資金支持。

即使進(jìn)入2011年，地方融資平臺(tái)梳理工作已接近尾聲的一季度，大量平臺(tái)貸款仍在繼續(xù)投放：今年年初幾個(gè)月的銀行新增貸款中，有40％流向地方政府融資平臺(tái)!安邦咨詢研究員李浩表示，銀行貸款持續(xù)流入，說(shuō)明地方政府融資平臺(tái)債務(wù)有繼續(xù)擴(kuò)大趨勢(shì)。

4月初，銀監(jiān)會(huì)果斷下發(fā)的《關(guān)于切實(shí)做好2011年地方政府融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管工作的通知》，要求所有銀行對(duì)地方融資平臺(tái)貸款客戶實(shí)行“名單制”管理，該類貸款的審批權(quán)統(tǒng)一歸屬于總行，并明確表示除投向與保障房建設(shè)的項(xiàng)目貸款可以有少量新增外，其余一律堵死。

至此，銀行終于采取了“一刀切”的方法：平臺(tái)無(wú)論其狀況如何、資產(chǎn)負(fù)債如何，在未來(lái)一段不確定的時(shí)間內(nèi)，都很難從銀行獲取資金?！∵@對(duì)地方政府來(lái)說(shuō)可謂“禍不單行”：一邊是銀行“斷”了融資平臺(tái)的“奶”，另一邊則是日益嚴(yán)峻的通脹壓力下房地產(chǎn)調(diào)控不知何時(shí)才是盡頭，土地財(cái)政在未來(lái)幾年難言樂觀。

很顯然，剛剛享受了國(guó)家融資盛宴的各地政府，又要為籌錢搞建設(shè)傷透腦筋了。而承擔(dān)地方政府融資重?fù)?dān)的各色融資平臺(tái)，不得不在調(diào)整清理中謀求新生。

“在新的形勢(shì)下，地方政府在融資問(wèn)題上需要有新的格局，新的思路?！北本┦姓畢⑹虏駮早姳硎?。

土地驅(qū)動(dòng)模式不宜過(guò)度使用

有一次，一位日本朋友和中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)所研究員袁鋼明談到中國(guó)銀行的房貸壓力測(cè)試時(shí)，認(rèn)為中國(guó)老百姓貸款買房的房地產(chǎn)泡沫是可控的，因?yàn)槭赘侗壤?，銀行貸款處于安全界內(nèi)。

可是當(dāng)他提到地方政府融資平臺(tái)運(yùn)作模式時(shí)，卻只有兩個(gè)字：完了!

在這位日本同行看來(lái)，日本的經(jīng)濟(jì)倒在住專(日本的住宅專業(yè)金融公司，政府參與房地產(chǎn)公司貸款開發(fā)，賺錢，模式類似于我國(guó)地方政府融資平臺(tái))不可控的房貸上，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)如果要出問(wèn)題，也會(huì)首先從地方政府融資平臺(tái)開始。因?yàn)檎馁J款主要以高價(jià)土地做抵押，在銀行貸款中，對(duì)應(yīng)的土地價(jià)格一旦下降，銀行就有危險(xiǎn)。如果中國(guó)在這條道路上不急剎車，改革開放三十年的成果將毀于一旦。

且不論這位日本同行說(shuō)的是否正確，不容置疑的是，地方融資平臺(tái)的債務(wù)已經(jīng)巨大到對(duì)金融系統(tǒng)的安全產(chǎn)生威脅。

地方平臺(tái)債務(wù)的本質(zhì)，就是本來(lái)應(yīng)該由地方政府通過(guò)財(cái)政投入的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等項(xiàng)目，借用融資平臺(tái)的殼拿了銀行的錢，形成了地方政府的“隱性負(fù)債”?！∵@種“隱性債務(wù)”有多大規(guī)模呢?2010年中金公司出報(bào)告預(yù)測(cè)：2009年末，地方政府融資平臺(tái)貸款余額(不含票據(jù))約為7.2萬(wàn)億元，其中2009年凈新增約3萬(wàn)億元。預(yù)計(jì)2011年底達(dá)到約10萬(wàn)億元。報(bào)告稱，10萬(wàn)億元的地方政府負(fù)債約占中國(guó)2009年GDP的三分之一，相當(dāng)于當(dāng)年中國(guó)外匯儲(chǔ)備的70％!

記者了解，地方融資平臺(tái)一個(gè)突出的問(wèn)題是經(jīng)營(yíng)性質(zhì)不明確，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)缺乏，經(jīng)營(yíng)收入少，地方融資平臺(tái)大多既承擔(dān)了融資功能，又承擔(dān)了投資和經(jīng)營(yíng)功能。一些地方政府為增強(qiáng)地方融資平臺(tái)的融資能力，不僅把土地作為資本金，而且還將大量道路、橋梁以及公園等公益性資產(chǎn)注入地方融資平臺(tái)。通過(guò)地方政府融資平臺(tái)的很多建設(shè)項(xiàng)目不僅效率低，而且資金需求量大、投資回報(bào)率低、信貸風(fēng)險(xiǎn)高，完全依賴地方財(cái)政收人償還。這樣一來(lái)，平臺(tái)和土地之間逐漸劃上了等號(hào)：地方政府財(cái)政的重要來(lái)源是出讓土地的收入，而平臺(tái)資本金的重要部分也是土地，平臺(tái)申請(qǐng)貸款時(shí)抵押給銀行的抵押品還是土地。很多地方政府不考慮自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況，僅寄希望于土地價(jià)格的攀升，“大膽”融資，“大膽”建設(shè)。

據(jù)悉，在2009年的地方財(cái)政收入中，土地收入占1.6萬(wàn)億元。2010年和2011年，各地樓市調(diào)控舉措不斷升級(jí)，由于土地和樓市的前景不明，未來(lái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也在繼續(xù)加大。在這種情況下，這些信用貸款僅是依靠地方政府財(cái)政償還將面臨著巨大風(fēng)險(xiǎn)。

銀監(jiān)會(huì)初步統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示：截止2010年6月末，地方融資平臺(tái)貸款約7.66萬(wàn)億人民幣，其中，按公司化運(yùn)作、有獨(dú)立和穩(wěn)定第一還款來(lái)源、項(xiàng)目現(xiàn)金流能夠覆蓋償還本息的貸款約有2萬(wàn)億元，只占比27％。而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾測(cè)算認(rèn)為，平臺(tái)貸款約占銀行貸款總額的18％-20％，其本身不良貸款占比或達(dá)30％。由此預(yù)計(jì)，地方融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將令銀行不良貸款率上升5-6個(gè)百分點(diǎn)，這將是中國(guó)銀行業(yè)不能承受之痛。

從2000年前后那場(chǎng)聲勢(shì)浩大的“銀行剝離壞賬行動(dòng)”開始，直到農(nóng)行上市，中國(guó)銀行業(yè)剝離了幾萬(wàn)億的壞賬，其中絕大部分由政府和國(guó)有企業(yè)負(fù)債構(gòu)成?！霸谥袊?guó)這樣的政治體制下，地方政府出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)并無(wú)大礙，但金融系統(tǒng)承受不起。不能再因?yàn)榈胤秸谫Y難就把銀行拖下水了?！?/p>

從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，李浩認(rèn)為，這次聲勢(shì)浩大的“排雷行動(dòng)”目標(biāo)是“圍魏救趙”：明打地方政府，實(shí)保銀行。

從以上分析我們可以看出，地方政府今后僅靠政府強(qiáng)勢(shì)擔(dān)保和賣地要獲取銀行貸款恐怕是越來(lái)越難了。其實(shí)，很多地方政府也已經(jīng)體會(huì)到在目前的大形勢(shì)下，“土地財(cái)政”不能寄望過(guò)高，須設(shè)法逐漸擺脫對(duì)“土地財(cái)政”的依賴。

以北京為例，我們?cè)賮?lái)看看地方政府的土地收入：繼2010年北京土地交易突破千億元大關(guān)之后，今年的土地交易強(qiáng)差人意。據(jù)北京市土地整理和儲(chǔ)備中心的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，1至4月北京共成交60塊土地，土地出讓金規(guī)模僅為223億，同比去年同期，分別減少21％及55％。

4月26日，豐臺(tái)區(qū)長(zhǎng)辛店新區(qū)、成壽寺及通州新城3塊居住用地雖然均以最高報(bào)價(jià)成交，但是溢價(jià)率都偏低：溢價(jià)率最高僅為22％，最低僅為8％。此次成交的3塊居住用地的地理位置都比較不錯(cuò)，卻接近底價(jià)成交。

“高地價(jià)、高房?jī)r(jià)難以持續(xù)?！痹撁髅鞔_表示，高地價(jià)對(duì)城市發(fā)展而言是一把雙刃劍，一方面它作為政府可把控的資源為城市建設(shè)提供資金來(lái)源，同時(shí)也傷害了城市發(fā)展的創(chuàng)新與活力，由高地價(jià)引發(fā)的房產(chǎn)泡沫顯然已經(jīng)嚴(yán)重侵害了老百姓的利益，并危及社會(huì)穩(wěn)定。從這一年多來(lái)國(guó)家出臺(tái)的系列針對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控政策來(lái)看，中央對(duì)這一問(wèn)題的認(rèn)識(shí)已趨于明確。

在采訪中有專家提到，對(duì)于很多地方政府來(lái)說(shuō)，平臺(tái)清理和調(diào)整帶來(lái)的困難是可以克服的，或許經(jīng)過(guò)這次的清理和整改包裝，一些符合政策要求的平臺(tái)也會(huì)很快脫穎而出，重新獲

得銀行的青睞；但地產(chǎn)調(diào)控看來(lái)是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，離開高地價(jià)，平臺(tái)運(yùn)作恐難持續(xù)，這需要新的思路。

“過(guò)猶不及，土地驅(qū)動(dòng)的城市發(fā)展模式不宜過(guò)度使用”。柴曉鐘表示，地方融資平臺(tái)的調(diào)整，不是做簡(jiǎn)單的加減法，而是要從觀念上、制度上做文章，顯然北京市已經(jīng)充分認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)了。

“分類清理平臺(tái)債務(wù)的原則是把項(xiàng)目劃分為公益性與經(jīng)營(yíng)性兩大類?！彼赋觯瑢?duì)于純公益類項(xiàng)目，政府要切實(shí)承擔(dān)投資責(zé)任，對(duì)相應(yīng)的平臺(tái)實(shí)施明確的“兜底”計(jì)劃；對(duì)于可經(jīng)營(yíng)類的項(xiàng)目，可通過(guò)理順價(jià)格機(jī)制、充實(shí)資本金，逐步增強(qiáng)平臺(tái)市場(chǎng)生存的能力，讓平臺(tái)真正走向市場(chǎng)，接受市場(chǎng)的考驗(yàn)。

“值得注意的是，對(duì)于這一類公司，政府還進(jìn)一步加強(qiáng)了項(xiàng)目融資的計(jì)劃管理和審批，編報(bào)計(jì)劃項(xiàng)目，明確具體金額、期限、費(fèi)率、還款計(jì)劃和資金來(lái)源等信息，以便從源頭上控制政府債務(wù)規(guī)模?！?/p>

審視地方政府的投資沖動(dòng)

“在中國(guó)，政府的手是‘閑不住的手’，市場(chǎng)的手是‘看不見的手’；國(guó)家4萬(wàn)億砸下后后，‘閑不住的手’更閑不住了，‘看不見的手’徹底看不見了。”這個(gè)調(diào)侃背后折射的是：2008年之后，投資這架馬車的連續(xù)狂奔使得經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中結(jié)構(gòu)性的矛盾更加突出了。

以北京市全社會(huì)固定資產(chǎn)投資為例。記者了解，2007年、2008年，這個(gè)數(shù)據(jù)大概是3800億左右；2009年為4800億左右{2010年升至5500億；2011年北京市固定資產(chǎn)投資預(yù)計(jì)為6000億。從這一組數(shù)字中可見：三年連續(xù)上了三個(gè)臺(tái)階，金融危機(jī)時(shí)政府的投資拉動(dòng)應(yīng)急措施已經(jīng)變成了常態(tài)!

那么，這種投資沖動(dòng)的原動(dòng)力是什么?

一組有關(guān)各地2011年各地經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的數(shù)據(jù)引起了記者的注意：在這組數(shù)據(jù)中，全國(guó)只有五六個(gè)省份將今年GDP增速定位在8％-9％，其余大部分都在10％以上，更有甚者希望在未來(lái)5年實(shí)現(xiàn)GDP的翻番。

顯而易見的是，保GDP穩(wěn)定增長(zhǎng)需要高投資來(lái)支撐，地方收入和城市化發(fā)展同樣也需要高投資來(lái)支撐：大量基礎(chǔ)設(shè)施投資使得城市迅速向城郊擴(kuò)展，郊區(qū)土地大幅升值，政府從土地中獲得更大收益，然后進(jìn)一步加大投資力度。投資北京國(guó)際有限公司王洪濤博士指出，投資沖動(dòng)既是地方發(fā)展的沖動(dòng)，也是地方在事權(quán)和財(cái)權(quán)不匹配情況下不得不追求更多非稅收入的結(jié)果。

這樣的投資沖動(dòng)常態(tài)化會(huì)帶來(lái)什么樣的消極后果?

仍以北京為例：由于出口所占比重很小，北京經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)主要靠投資和消費(fèi)兩架馬車。2006年后，消費(fèi)超過(guò)投資，逐步成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力，但這兩年投資又有回升的趨勢(shì)。王洪濤認(rèn)為，投資應(yīng)該為未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做準(zhǔn)備，當(dāng)大規(guī)模的政府投資過(guò)后，未來(lái)幾年內(nèi)應(yīng)該帶來(lái)新的增長(zhǎng)，但從北京目前的投資形勢(shì)來(lái)看，并未帶來(lái)大規(guī)模的預(yù)期收益。

其實(shí)不僅是北京，這幾年來(lái)各地投資增長(zhǎng)速度大都遠(yuǎn)高于GDP增長(zhǎng)的速度，而在可見的將來(lái)，亦基本看不見經(jīng)濟(jì)發(fā)展降低對(duì)投資依賴的跡象。這說(shuō)明體量越來(lái)越大的投資既未在當(dāng)期產(chǎn)生應(yīng)有的效應(yīng)，亦未為未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做好準(zhǔn)備――投資效率越來(lái)越低了，未來(lái)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變也愈加困難了。

缺乏市場(chǎng)支撐的政府主導(dǎo)型投資沖動(dòng)，一方面不可避免地帶來(lái)了投資效率的降低，另一方面，這種沖動(dòng)下缺乏效率支撐的城市超前建設(shè)，有可能透支了城市的未來(lái)財(cái)力，使政府和金融系統(tǒng)陷于險(xiǎn)境。目前各地政府，基本都是圍繞著土地做文章，城市的發(fā)展、資金的籌措，多建立在土地價(jià)格維持高位并不斷上漲的基礎(chǔ)上，而這種發(fā)展顯然是不可持續(xù)的。

那么，如何解決地方政府的投資沖動(dòng)問(wèn)題呢?

首先，地方政府正常的建設(shè)需求需要得到滿足。這需要改革，需要頂層設(shè)計(jì)。

記者了解，一直以來(lái)，中央和地方的分稅制使得地方的財(cái)權(quán)和事權(quán)不匹配，這是地方政府政府融資平臺(tái)出現(xiàn)的根源。1994年財(cái)稅體制改革之后，稅收大頭歸中央，小頭歸地方政府，地方政府事權(quán)多，財(cái)權(quán)少，對(duì)于掌握大量財(cái)權(quán)的省級(jí)政府還好一點(diǎn)；對(duì)于財(cái)權(quán)少的縣一級(jí)政府，缺錢的地方更多，這從地方政府融資平臺(tái)超過(guò)50％在縣一級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)敞口也壓在縣一級(jí)政府可見一斑。

“解決辦法有三條”，李浩談到，一是中央讓更多利給地方；二是立法規(guī)定地方政府資金不足，可舉債；三就是征收新的稅種，增加地方政府可持續(xù)收入渠道。

“在征稅這一點(diǎn)上，我非常認(rèn)同財(cái)政部財(cái)科所所長(zhǎng)賈康所言：東部開征房產(chǎn)稅，西部開征資源稅，這些稅種隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越來(lái)越多，穩(wěn)定而有增長(zhǎng)?！崩詈票硎?。

有辦法并不意味著問(wèn)題好解決。第一條和第三條需要中央拿出大勇氣、大魄力打破現(xiàn)有的利益格局，這恐怕才是頂層設(shè)計(jì)的真正含義，但這是一個(gè)系統(tǒng)性、戰(zhàn)略性的解決方案。第二條則需要地方政府拿出勇氣和誠(chéng)意，為立法的修改創(chuàng)造必要的條件，目前的平臺(tái)清理也算是朝著地方公債的道路上走了一小步。

其次，要用市場(chǎng)的力量去約束地方政府的投資沖動(dòng)。政府要朝著投資決策民主化、財(cái)務(wù)信息透明化、融資過(guò)程市場(chǎng)化、投資管理規(guī)范化的方向走，避免政府利用公權(quán)力凌駕于市場(chǎng)規(guī)則之上。

在這一點(diǎn)上，李浩認(rèn)為我們可借鑒香港以及日本、美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，比如日本做投資，政府提供規(guī)劃，特殊法人報(bào)方案，由政府審查，社會(huì)力量進(jìn)行決策；在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中，管理人要承擔(dān)一定的責(zé)任，這在一定程度上使政府投資透明化和民主化。

財(cái)政部財(cái)政所金融室主任趙全厚指出，地方債務(wù)隱性化是“市場(chǎng)之手”難以發(fā)揮作用的根本原因，也是投資者對(duì)政府融資缺乏信心的根本所在。

呼吁政府負(fù)債顯性化

在清理地方政府融資平臺(tái)的過(guò)程中，該不該“一刀切”呢?

中央收緊平臺(tái)貸款對(duì)地方的影響已經(jīng)普遍顯現(xiàn)。據(jù)記者了解，目前一般的平臺(tái)公司想從銀行獲取資金變得十分困難。以北京為例，很多融資平臺(tái)“從上到下都缺錢”，由于地方融資主要投向基建等方面，因此受到最大影響的或是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。有些平臺(tái)不得已與當(dāng)?shù)卮笮蛧?guó)企或央企合作，由企業(yè)做擔(dān)保，間接獲得在建項(xiàng)目的持續(xù)投入。

王洪濤指出，這種類似“一刀切”的做法，一方面的確是堵住了已不具備融資條件的地方政府再融資，但另一方面也卡住了一些資產(chǎn)負(fù)債情況良好、發(fā)展勢(shì)頭不錯(cuò)的城市的融資需求。

記者采訪的大多數(shù)專家認(rèn)為，像北京這樣的城市，其政府負(fù)債尚在“良好”的范圍內(nèi)。

截止2010年6月，北京市共認(rèn)定地方政府融資平臺(tái)44個(gè)，融資余額2073億元，形成政府債務(wù)802億元。趙全厚指出，總的看來(lái)，北京市區(qū)縣的融資平臺(tái)債務(wù)狀況相對(duì)好于大多數(shù)國(guó)內(nèi)其他地區(qū)；但就北京市2009年18區(qū)縣共通過(guò)融資平臺(tái)融資391.26億元的現(xiàn)實(shí)情況看，新增債務(wù)的幅度也是比較大的，也需要適當(dāng)控制債務(wù)增長(zhǎng)的節(jié)奏。

我們先看看國(guó)際上對(duì)政府負(fù)債安

全性指標(biāo)是如何界定的。據(jù)記者了解，國(guó)際上常用指標(biāo)主要有以下幾個(gè)：

第一個(gè)是負(fù)債率(年末債務(wù)余額／當(dāng)年GDP)，美國(guó)規(guī)定地方政府的債務(wù)率在13％～16％之間，最高不得超過(guò)25％；

第二個(gè)是債務(wù)率(年末債務(wù)余額／當(dāng)年財(cái)政收入)，國(guó)際上通行的債務(wù)率是100％，美國(guó)是90％～100％；

第三個(gè)是新增債務(wù)率(新增債務(wù)余額／當(dāng)年財(cái)政收入增量)，巴西規(guī)定，新增債務(wù)率不得高于18％；

第四個(gè)是擔(dān)保債務(wù)比重(年末擔(dān)保余額／當(dāng)年財(cái)政收入)，一般來(lái)說(shuō)，這個(gè)比重要低于20％，巴西是小于22％。

“應(yīng)該著重考慮新增債務(wù)率和擔(dān)保債務(wù)率?！崩詈品治觯弦患?jí)政府要控制增量的話，用新增債務(wù)率控制比較好；而下一級(jí)政府融資平臺(tái)往往繞過(guò)銀行擔(dān)保規(guī)定，強(qiáng)勢(shì)融資，如果考慮擔(dān)保債務(wù)率，就可以使融資按正規(guī)流程走。這些指標(biāo)對(duì)于我們對(duì)政府債務(wù)的研究、管理有著一定的參考價(jià)值。

當(dāng)前銀行對(duì)平臺(tái)“一刀切”的做法，其實(shí)是“孩子臟水一起潑”，原因是沒法分清“孩子”和“臟水”。

“對(duì)投資者而言，政府的資產(chǎn)負(fù)債情況基本是一個(gè)黑匣子，我們只能得到一些顯性負(fù)債消息，而對(duì)于占比巨大的隱形負(fù)債消息卻一無(wú)所知?！币晃徊辉竿嘎渡矸莸你y行人士表示。

對(duì)于在臺(tái)理負(fù)債水平之內(nèi)的地方政府，很多專家認(rèn)為是可率先啟動(dòng)負(fù)債顯性化進(jìn)程的探索。

趙全厚提出，政府債務(wù)的顯性化進(jìn)程，首先是財(cái)務(wù)信息的公開透明化。比如他認(rèn)為有條件的政府，可率先建立比較完整的財(cái)務(wù)信息披露制度，把隱性債務(wù)顯性化，使之進(jìn)入到政府的資產(chǎn)負(fù)債表。這樣做既是對(duì)上一級(jí)政府負(fù)責(zé)，也是對(duì)老百姓負(fù)責(zé)、對(duì)投資者負(fù)責(zé)。

他繼而表示，中央此次平臺(tái)清理，一個(gè)重要的目的就是要掌握地方負(fù)債的真實(shí)情況。地方政府需要為利益相關(guān)方提供足夠的透明的信息，以重塑信任關(guān)系。

“對(duì)投資者負(fù)責(zé)，要讓投資者看到政府的負(fù)債邊界，重建投資者信心，這是各地政府都要認(rèn)真考慮的問(wèn)題?！痹撁髦赋?。

地方政府融資平臺(tái)陽(yáng)光化也是當(dāng)前政府需要做的一件事。

“對(duì)于經(jīng)營(yíng)類的項(xiàng)目，須建立市場(chǎng)化的約束機(jī)制，使平臺(tái)成為一個(gè)有自己公開透明的資產(chǎn)負(fù)債表的經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)入市場(chǎng)去融資?！辈駮早娬劦?，讓平臺(tái)按市場(chǎng)規(guī)則辦事，這是地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的最有效方法，也是吸引社會(huì)資本進(jìn)入的必要條件，“按市場(chǎng)規(guī)則辦事，這樣投資者才能放心。”

李浩對(duì)此表示贊同。他認(rèn)為，中國(guó)政府只有更多考慮平臺(tái)融資由政府主導(dǎo)變?yōu)槊耖g資本主導(dǎo)，讓更多民間資本進(jìn)入，這樣才能杜絕政府用非正當(dāng)手段融資，使融資平臺(tái)走上長(zhǎng)治久安的康莊大道。他舉例談到，澳大利亞的麥格理基金就是代替政府做城市公共事業(yè)投資的，他們可以發(fā)債，做股權(quán)基金，最后通過(guò)上市等渠道退出，整個(gè)操作過(guò)程都是透明的，有效保證了政府公共事業(yè)建設(shè)的可持續(xù)性。

“此外，政府還應(yīng)綜合考慮，在財(cái)稅、準(zhǔn)人、政策等方面，政府是否要主導(dǎo)，如果政府不主導(dǎo)的話，要設(shè)計(jì)什么考核指標(biāo)使得整個(gè)投資陽(yáng)光化。”李浩補(bǔ)充道，此外，還應(yīng)避免新人不買舊帳(避免隨意投資決策)；發(fā)債和運(yùn)營(yíng)必須分開。

政府財(cái)務(wù)信息透明化、融資平臺(tái)陽(yáng)光化，將為地方試點(diǎn)市政債創(chuàng)造條件；而地方自主發(fā)行公債，被視為解決地方融資問(wèn)題的“終極”方案。

有專家提到，此前的2009年和2010年，在地方建設(shè)資金告急的情況下，中央政府采取發(fā)債的方式為地方政府融資，從“國(guó)債轉(zhuǎn)貸”到“地方政府發(fā)債”。表面看來(lái)，地方政府融資似乎逐步接近建立地方公債融資制度，因?yàn)榈胤秸诜擅x上擁有了自己的債務(wù)。但趙全厚認(rèn)為，這些改進(jìn)，雖然能發(fā)揮地方債作為一項(xiàng)臨時(shí)性籌資工具的作用，也能相對(duì)強(qiáng)化地方政府的責(zé)任，但無(wú)法形成長(zhǎng)效機(jī)制。

“這相當(dāng)于風(fēng)險(xiǎn)中央背，蛋糕地方吃，地方無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，直接拿到大蛋糕，只是權(quán)宜之計(jì)?！睂?duì)于若隱若現(xiàn)的“市政債試點(diǎn)”呼聲，趙全厚表示，他本人很贊成市政債的發(fā)行，一方面可以解決地方政府融資難問(wèn)題，另一方面也能通過(guò)市場(chǎng)限制投資者行為，但目前發(fā)市政債的時(shí)機(jī)和市場(chǎng)環(huán)境并不成熟。

李浩指出，市政債發(fā)行至少要滿足幾個(gè)條件：第一，修改《預(yù)算法》(《預(yù)算法》規(guī)定，地方政府不能舉債)；第二，公開地方財(cái)政信息(從地方政府普遍債臺(tái)高筑的現(xiàn)實(shí)狀況來(lái)看，這一點(diǎn)很玄)；第三，利率市場(chǎng)化(目前國(guó)內(nèi)利率處于管制，雖有浮動(dòng)，但浮動(dòng)空間不足以體現(xiàn)不同地區(qū)市政債差異)；第四，給地方一些硬約束；第五，人大必須負(fù)起責(zé)任。

創(chuàng)新融資模式

“調(diào)整融資平臺(tái)、創(chuàng)新融資模式是解決地方政府當(dāng)期建設(shè)資金短缺問(wèn)題的有效途徑。”北京市發(fā)改委基礎(chǔ)處相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，要在實(shí)踐過(guò)程中，不斷完善和規(guī)范，并因地制宜地創(chuàng)新融資模式。

對(duì)于重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，該負(fù)責(zé)人以南水北調(diào)市內(nèi)配套工程為例說(shuō)明：目前計(jì)劃建立南水北調(diào)融資平臺(tái)，通過(guò)銀行貸款解決工程建設(shè)問(wèn)題，貸款本息利用水費(fèi)收入和水資源費(fèi)償還。

又比如對(duì)于重點(diǎn)功能區(qū)項(xiàng)目，由于項(xiàng)目集中在該區(qū)域內(nèi)，與主體功能區(qū)的開發(fā)建設(shè)密不可分，需要整體統(tǒng)籌安排。可以考慮建立區(qū)域性融資平臺(tái)，采用BT、PPP、基金，融資租賃等多種融資手段解決資金問(wèn)題。

對(duì)于融資工具的使用，他認(rèn)為，對(duì)有經(jīng)營(yíng)收益的項(xiàng)目，積極采取考慮資產(chǎn)售后回租、發(fā)行企業(yè)債和中期票據(jù)等多種融資方式和金融工具，有效盤活利用存量資產(chǎn)，降低融資成本，解決當(dāng)前建設(shè)資金需求。

關(guān)于重點(diǎn)功能區(qū)建設(shè)，柴曉鐘補(bǔ)充介紹：北京市正在考慮設(shè)立重點(diǎn)功能區(qū)建設(shè)發(fā)展基金，即通過(guò)市區(qū)兩級(jí)基金和項(xiàng)目公司的三級(jí)放大，形成循環(huán)調(diào)度的資金池，既可以解決投資即期和收益遠(yuǎn)期的結(jié)構(gòu)性矛盾，又可搭建社會(huì)資金供給與重點(diǎn)區(qū)域建設(shè)的對(duì)接機(jī)制。

對(duì)于該基金的籌備設(shè)立，專家們均持肯定態(tài)度。在一些人看來(lái)，北京市很早就開始了政府融資平臺(tái)融資模式的新探索：比如北京推出的1+3+N模式股權(quán)投資基金，即以引導(dǎo)基金形式放大政府投資、吸引PE在北京發(fā)展。北京在這方面有經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，有心得體會(huì)。

“基金成功的關(guān)鍵，是基金管理機(jī)制和退出機(jī)制的設(shè)定”李浩表示，要讓社會(huì)資本放心，第一是要把包分拆，明確到項(xiàng)目，這樣才能有明確的收益；第二，要以市場(chǎng)化的手段運(yùn)營(yíng)基金，避免行政干預(yù)；第三，退出機(jī)制要明確，如采取項(xiàng)目回購(gòu)，需要明確回購(gòu)的條件、比例和價(jià)格。

“面對(duì)地方政府資金短缺的現(xiàn)有困境，我非常贊同厲以寧的觀點(diǎn)，成立一個(gè)公共事業(yè)投資基金?！?/p>

李浩表示，這樣的基金由中央、地方、銀行三方合作成立引導(dǎo)基金，發(fā)債吸引民間資本進(jìn)入，用這些資金做投資，不斷放大政府投資的效應(yīng)，真正起到四兩拔千斤的作用。李浩指出，在一個(gè)基金試點(diǎn)成功的基礎(chǔ)上，可以不斷擴(kuò)大范圍，形成一系列的公共事業(yè)蓄水池。比如高速路、水務(wù)、垃圾等領(lǐng)域，這樣可以把政府財(cái)政預(yù)算杠桿化，不僅能很好地約束地方政府開支，給地方形成長(zhǎng)久穩(wěn)定的財(cái)源，還能改變政府投資低效率運(yùn)作，可謂一舉數(shù)得。

王洪濤提到，當(dāng)下，對(duì)于那些缺錢的地方政府來(lái)說(shuō)，當(dāng)務(wù)之急不妨借鑒在美國(guó)實(shí)施50多年，最早是為解決地方財(cái)政不足問(wèn)題所采用的租稅增額融資制度(TIF)，引進(jìn)該制度可以提高地方政府籌措建設(shè)資金的能力與彈性。

第8篇：如何解決債務(wù)危機(jī)范文

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；金融系統(tǒng)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；經(jīng)濟(jì)周期

中圖分類號(hào)：F8320 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-4161(2010)06-0079-02

一、問(wèn)題的提出

傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期的解釋大體可以梳理為以下幾大流派：一是以弗里德曼為代表的經(jīng)濟(jì)周期理論，將經(jīng)濟(jì)周期歸因于貨幣和信貸的擴(kuò)張收縮，引起經(jīng)濟(jì)的繁榮和衰退。認(rèn)為貨幣是影響總需求的最基本的因素。擴(kuò)張時(shí)，利率下降，投資增加，經(jīng)濟(jì)走向繁榮；收縮時(shí)，利率上升，投資減少，經(jīng)濟(jì)則走向衰退；二是凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)周期理論，薩繆爾森為代表的乘數(shù)―加速模型認(rèn)為，I增加―產(chǎn)量y增加―I更大―y更大―經(jīng)濟(jì)的繁榮；產(chǎn)量Y達(dá)到一定程度時(shí)，社會(huì)總需求和資源的限制會(huì)使產(chǎn)量增加困難―I下降―y的下降―經(jīng)濟(jì)蕭條；蕭條持續(xù)，產(chǎn)量回升―I的上升―產(chǎn)量增長(zhǎng)-經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇繁榮―該模型說(shuō)明乘數(shù)和加速數(shù)的相互作用導(dǎo)致總需求的規(guī)律性變動(dòng)，從而引發(fā)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；三是政治周期理論，代表人物諾德豪斯。經(jīng)濟(jì)波動(dòng)是政治因素的作用，新的經(jīng)濟(jì)政策和貨幣政策會(huì)影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)的階段性發(fā)展，從而使得經(jīng)濟(jì)同政治同一個(gè)周期發(fā)展；四是實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期理論，認(rèn)為技術(shù)沖擊是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的根源。技術(shù)變動(dòng)會(huì)引發(fā)產(chǎn)出、消費(fèi)、投資和就業(yè)等實(shí)際變量的波動(dòng)，而且技術(shù)是最持久的變動(dòng)因素；經(jīng)濟(jì)周期導(dǎo)致的產(chǎn)出波動(dòng)不是實(shí)際GDP對(duì)潛在GDP的偏離，而是潛在GDP自身的變動(dòng)，即周期表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)本身的波動(dòng)，不是經(jīng)濟(jì)圍繞某個(gè)趨勢(shì)的波動(dòng)，也就是周期不是偏離均衡，而是均衡自己變動(dòng)。既然本身經(jīng)濟(jì)是均衡的，便具有帕累托效率，不存在市場(chǎng)失靈，政府沒必要干預(yù)經(jīng)濟(jì)。代表人物是2004年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主的普雷斯科特，基德蘭德；五是建立在信息障礙條件下的貨幣周期模型，代表人物―盧卡斯。價(jià)格和工資變動(dòng)的錯(cuò)覺會(huì)使得人們提供的勞動(dòng)力過(guò)多或不足，從而導(dǎo)致產(chǎn)出和就業(yè)的周期性變動(dòng)；六是心理周期理論 。強(qiáng)調(diào)人的主觀能動(dòng)性，樂觀和悲觀的預(yù)期態(tài)度會(huì)引起經(jīng)濟(jì)繁榮和蕭條的更替，媒介是投資。但2007年以來(lái)世界金融危機(jī)中出現(xiàn)的一些現(xiàn)象并不能為傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)周期理論所解釋。例如，美國(guó)五大投資銀行之一的雷曼兄弟公司破產(chǎn)后，全球融資成本急劇上升并加劇了經(jīng)濟(jì)衰退。此后美國(guó)政府沒有再讓任何一家大型金融機(jī)構(gòu)直接破產(chǎn)清償，反而不惜對(duì)金融系統(tǒng)注資超過(guò)7 000億美元之巨，拯救了包括AIG、花旗銀行等大型金融機(jī)構(gòu)，重組了美林證券，華盛頓互惠銀行等其他一些金融機(jī)構(gòu)。2009年2月到5月，美國(guó)政府對(duì)國(guó)內(nèi)的主要銀行進(jìn)行了壓力測(cè)試。檢測(cè)了在美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的最差情況下，美國(guó)銀行系統(tǒng)是否仍然安全，需要補(bǔ)充多少資本金。并隨即向社會(huì)公布了壓力測(cè)試結(jié)果。雖然壓力測(cè)試的結(jié)果在公布之后一直備受置疑，但是今天回頭看來(lái)，壓力測(cè)試及其結(jié)果的公布極大地緩解了市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)金融體系的疑慮，穩(wěn)定了投資者的信心，并對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇產(chǎn)生了重要和積極的作用。

為什么雷曼兄弟公司的破產(chǎn)清償會(huì)立即引起全球金融市場(chǎng)的融資困難并加速經(jīng)濟(jì)衰退？為什么美國(guó)政府可以允許通用汽車公司破產(chǎn)清償，但卻不能再接受大型金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)清償？為什么調(diào)查美國(guó)銀行系統(tǒng)的健康狀況而不是任何其他行業(yè)的健康狀況、競(jìng)爭(zhēng)力水平對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇產(chǎn)生了如此重要的影響？為什么在避免經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程中，金融系統(tǒng)如此重要？這引起了學(xué)術(shù)界對(duì)金融系統(tǒng)功能與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)關(guān)系的重新思考。顯然，金融系統(tǒng)運(yùn)行是否正常，也是影響一國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要原因。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)周期理論忽略了金融系統(tǒng)及其功能。本文試就此做一些初步探討。

二、金融系統(tǒng)與宏觀經(jīng)濟(jì)

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體中金融系統(tǒng)最基本的功能是融資。從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度而言，擁有富裕資源的人是儲(chǔ)蓄者，他們帶來(lái)了儲(chǔ)蓄（S），而需要富裕資源的人是投資者，他們需要投資（I）。宏觀經(jīng)濟(jì)平衡的基本等式就是：

也就是所有的儲(chǔ)蓄剛好等于投資。這時(shí)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的整體收入正好等于消費(fèi)（C）、投資與政府支出（G）的和，總收入正好等于總支出，宏觀經(jīng)濟(jì)也就自然達(dá)到了平衡。

但是，令儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)換為投資的現(xiàn)實(shí)過(guò)程總是存在種種問(wèn)題與風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)學(xué)者米什金（Mishkin）指出，在所有的投資和融資過(guò)程中，都面臨著信息不對(duì)稱問(wèn)題。金融系統(tǒng)或金融市場(chǎng)的存在正是為了解決信息不對(duì)稱造成的種種問(wèn)題而應(yīng)運(yùn)而生的。例如，一個(gè)家庭主婦面臨借款給鋼鐵公司讓其新建生產(chǎn)線的機(jī)會(huì)，但這個(gè)家庭主婦可能沒有足夠的時(shí)間和能力去了解鋼鐵公司的財(cái)務(wù)狀況，盈利能力，產(chǎn)品的市場(chǎng)前景等等，更不用說(shuō)進(jìn)一步監(jiān)督鋼鐵公司是不是將這筆資金用于投資金融衍生品等高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)。由于信息不對(duì)稱，如果沒有銀行，個(gè)體儲(chǔ)戶不會(huì)借錢給自己不熟悉的鋼鐵公司。反過(guò)來(lái)，鋼鐵公司得不到千千萬(wàn)萬(wàn)個(gè)如同家庭主婦的貸款，也就無(wú)法新建生產(chǎn)線?，F(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)如銀行出現(xiàn)之后，許許多多個(gè)體儲(chǔ)戶把錢放在銀行，銀行就可以給鋼鐵公司貸款新建生產(chǎn)線，委派專業(yè)人員核查企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，了解產(chǎn)品的市場(chǎng)前景和后續(xù)監(jiān)督鋼鐵公司有沒有將貸款挪作他用。這樣信息不對(duì)稱問(wèn)題就在相當(dāng)程度上得到了解決。不僅商業(yè)銀行，包括證券研究（提供各種報(bào)告說(shuō)明宏觀經(jīng)濟(jì)、公司、行業(yè)的狀況和前景）、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（提供借款者償債能力和意愿的評(píng)級(jí)），上市公司定期報(bào)告（披露公司的經(jīng)營(yíng)，財(cái)務(wù)等等判斷公司前景的信息）等等一系列金融機(jī)構(gòu)、制度和金融產(chǎn)品的存在，都與解決信息不對(duì)稱問(wèn)題有關(guān)。正是金融系統(tǒng)以及各種金融工具的出現(xiàn)，相關(guān)制度與產(chǎn)品的正常運(yùn)作，才使得宏觀經(jīng)濟(jì)保持了穩(wěn)定與增長(zhǎng)。一旦金融體系出現(xiàn)不能正常工作的情況，一方面企業(yè)家無(wú)法獲得資源進(jìn)行新的投資，而沒有投資就沒有新的產(chǎn)能擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；另一方面，每一分錢的儲(chǔ)蓄對(duì)應(yīng)著相應(yīng)的產(chǎn)品和勞務(wù)，企業(yè)家不能獲得體現(xiàn)這些產(chǎn)品與勞務(wù)價(jià)值的資金去投資，也就意味著這些產(chǎn)品與勞務(wù)的產(chǎn)出過(guò)剩。當(dāng)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)換成投資的通道不暢通之際，被宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家視作天經(jīng)地義理所當(dāng)然的等式：I = S

就不再成立，宏觀經(jīng)濟(jì)就會(huì)失衡，于是經(jīng)濟(jì)蕭條就出現(xiàn)了。

美國(guó)雷曼兄弟公司破產(chǎn)后，包括倫敦銀行間市場(chǎng)利率在內(nèi)的許多借貸利率都出現(xiàn)了飆升，許多短期借貸幾乎在一夜間消失了，大量實(shí)體企業(yè)出現(xiàn)了融資困難，導(dǎo)致了實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退。雷曼兄弟破產(chǎn)之后的金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，直接顯示了金融系統(tǒng)融資功能受損對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成的影響，是金融系統(tǒng)功能受到損害并影響宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的一個(gè)典型案例。由于大型金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)會(huì)影響整個(gè)市場(chǎng)對(duì)于金融系統(tǒng)的信心，影響儲(chǔ)蓄向投資的傳導(dǎo)渠道，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此美國(guó)政府不惜斥巨資拯救其主要金融機(jī)構(gòu)，同時(shí)要進(jìn)行“壓力測(cè)試”，向社會(huì)說(shuō)明金融機(jī)構(gòu)的健康狀況。而通用汽車公司破產(chǎn)，只對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)造成局部影響，這就是美國(guó)政府對(duì)待金融業(yè)與其他行業(yè)的態(tài)度差異巨大的原因。日本經(jīng)濟(jì)在上世紀(jì)90年代經(jīng)歷了“失落的十年”。從傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論來(lái)看，90年代日本的勞動(dòng)力供應(yīng)，土地供應(yīng)，技術(shù)水平與80年代并未出現(xiàn)巨大的差異，但日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)卻出現(xiàn)了長(zhǎng)期的停滯。原因是日本銀行系統(tǒng)處理壞賬用了太長(zhǎng)的時(shí)間，造成了投資者信心低迷，金融系統(tǒng)的“亞健康”狀況導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期低迷。

三、 宏觀經(jīng)濟(jì)周期理論的研究應(yīng)當(dāng)包含對(duì)金融系統(tǒng)的研究

金融系統(tǒng)運(yùn)行及其功能對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響的探討，無(wú)論理論上還是實(shí)踐上都具有重要意義。

首先，宏觀經(jīng)濟(jì)模型應(yīng)當(dāng)討論金融市場(chǎng)的功能和穩(wěn)定性并將其作為研究經(jīng)濟(jì)周期的重要變量。因?yàn)榻鹑谙到y(tǒng)本身的健康是宏觀經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的基礎(chǔ)，可能造成金融系統(tǒng)出現(xiàn)問(wèn)題的因素也將會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)造成影響。例如，對(duì)于金融系統(tǒng)的一個(gè)分支銀行業(yè)而言，存在著包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（高杠桿風(fēng)險(xiǎn)）、信用風(fēng)險(xiǎn)等多種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)一旦出現(xiàn)就會(huì)導(dǎo)致銀行業(yè)的危機(jī)，進(jìn)而影響到整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。從這個(gè)意義上講，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家需要從理論上去關(guān)注銀行業(yè)出現(xiàn)的中觀層面的問(wèn)題，并將其納入宏觀經(jīng)濟(jì)模型加以考察。除了銀行業(yè)保險(xiǎn)、信托、證券等金融系統(tǒng)的其他行業(yè)有哪些內(nèi)在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？如果出現(xiàn)會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生什么樣的影響？等等，都應(yīng)作進(jìn)一步研究的討論與研究。

其次，在政策層面上，宏觀經(jīng)濟(jì)的決策層應(yīng)當(dāng)將金融系統(tǒng)的安全性指標(biāo)作為宏觀調(diào)控的重要依據(jù)。例如，是否應(yīng)當(dāng)持續(xù)性的采取擴(kuò)張的財(cái)政政策或者是否應(yīng)當(dāng)加息，不僅應(yīng)當(dāng)關(guān)注就業(yè)、通脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等宏觀指標(biāo)，同時(shí)也應(yīng)當(dāng)關(guān)注中觀的金融系統(tǒng)的安全性指標(biāo)，如銀行的資本充足率，信貸占GDP的比重等。以2009年中國(guó)銀行業(yè)近10萬(wàn)億的信貸為例，由于信貸投放過(guò)猛，目前中國(guó)的銀行業(yè)整體健康狀況已有下降趨勢(shì)。這種情況下，繼續(xù)進(jìn)行大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，要求銀行信貸支持的擴(kuò)張性財(cái)政政策的使用必須更加謹(jǐn)慎小心。我國(guó)政府在實(shí)踐中已開始關(guān)注金融行業(yè)的中觀指標(biāo)并將其作為宏觀調(diào)控的重要依據(jù)，但如何將其理論化，值得宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)一步探討。

最后，米什金還指出，在儲(chǔ)蓄者與金融機(jī)構(gòu)之間也存在信息不對(duì)稱問(wèn)題。比如說(shuō)儲(chǔ)蓄者不知道那家銀行是健康的，因此當(dāng)一家銀行破產(chǎn)之際，所有人都會(huì)去銀行把錢取出來(lái)。市場(chǎng)恐慌而引發(fā)的“羊群效應(yīng)”也是金融危機(jī)的根源之一。通常情況下，是政府提供儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)（如美國(guó)政府提供的儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)是，無(wú)論哪家銀行破產(chǎn)，個(gè)體儲(chǔ)戶的儲(chǔ)蓄總能夠得到國(guó)家全額賠償）或者是銀行國(guó)有化（如近期愛爾蘭對(duì)于國(guó)內(nèi)盎格魯――愛爾蘭銀行的處理就是將其國(guó)有化，中國(guó)的大型國(guó)有商業(yè)銀行也被普遍視作為國(guó)家信用支持），通過(guò)國(guó)家信用讓儲(chǔ)蓄者放心，以解決信息不對(duì)稱問(wèn)題，政府再重新著手解決銀行系統(tǒng)內(nèi)部的問(wèn)題。但現(xiàn)在許多國(guó)家經(jīng)濟(jì)體都負(fù)債高昂，希臘等國(guó)出現(xiàn)了債務(wù)危機(jī)，國(guó)家信用亦受到質(zhì)疑。如何解決對(duì)國(guó)家信用擔(dān)心的信息不對(duì)稱問(wèn)題？筆者以為，加強(qiáng)市場(chǎng)的信息透明度是一個(gè)好辦法，美國(guó)政府進(jìn)行的銀行壓力測(cè)試提供了一個(gè)良好范本。通過(guò)公布更多的關(guān)于銀行的信息，美國(guó)政府解決了區(qū)分好銀行和壞銀行的問(wèn)題，進(jìn)而恢復(fù)了整個(gè)市場(chǎng)對(duì)于國(guó)家金融系統(tǒng)的信心。因此，金融系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)定期提供有關(guān)自身的更多信息，以解決信息不對(duì)稱問(wèn)題，維護(hù)金融系統(tǒng)和宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

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第9篇：如何解決債務(wù)危機(jī)范文

美國(guó)華爾街曾經(jīng)流行一句名言：“如果有一個(gè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，就將它證券化。”資產(chǎn)證券化是當(dāng)年金融領(lǐng)域最重要的創(chuàng)新之一，從其出現(xiàn)以來(lái)，在世界范圍內(nèi)迅猛發(fā)展，并取得了巨大的成功。20世紀(jì)90年代，我國(guó)引入了資產(chǎn)證券化，并將它視為解決商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)、資本充足率以及不良資產(chǎn)等問(wèn)題的有效手段。但是，隨著2008年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)及歐州債務(wù)危機(jī)惡化，資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為“金融風(fēng)險(xiǎn)”的代名詞。

從金融創(chuàng)新角度看，資產(chǎn)證券化是債券市場(chǎng)深度發(fā)展的必要過(guò)程，資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)是國(guó)際金融市場(chǎng)非常重要的一種短期融資工具。雖然，美國(guó)次貸危機(jī)與資產(chǎn)證券化直接相關(guān)，但是應(yīng)該理性地分析導(dǎo)致次貸危機(jī)的原因，不應(yīng)該因噎廢食。在美國(guó)，后危機(jī)時(shí)期重啟了資產(chǎn)證券化之路。根據(jù)美國(guó)債券市場(chǎng)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2011年，美國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模已達(dá)到1.7萬(wàn)億美元，僅次于美國(guó)國(guó)債的發(fā)行量。其中，資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)產(chǎn)品在金融市場(chǎng)上發(fā)揮著巨大的作用。在我國(guó)，因美國(guó)次貸危機(jī)的影響導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，隨著金融改革逐步推進(jìn)，暫停了四年之久的資產(chǎn)證券化于2012年重新啟動(dòng)。2012年8月，旨在將非金融企業(yè)資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)（ABCP）也塵埃落定。2012年9月7日，國(guó)家開發(fā)銀行以簿記建檔、集中配售的方式向全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行了規(guī)模為101.6644億元的“2012年第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券”。美國(guó)次貸危機(jī)后的首單資產(chǎn)證券化產(chǎn)品正式發(fā)行具有重要的意義，意味著我國(guó)資產(chǎn)證券化重啟后，其力度和進(jìn)度都在加大。如果試點(diǎn)順利，未來(lái)的資產(chǎn)證券化額度突破1000億元將只是個(gè)時(shí)間問(wèn)題。

眾所周知，從我國(guó)改革開放以來(lái)，中小企業(yè)的規(guī)模龐大，發(fā)展十分迅速，在整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體系中起著非常重要的作用，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展作出了不可磨滅的貢獻(xiàn)。2011年，我國(guó) GDP的65%、稅收的40%和就業(yè)的75%均是由中小企業(yè)創(chuàng)造或是提供的。但是，中小企業(yè)只得到了貸款授信總額的40%。中小企業(yè)融資渠道少、融資難度大與其在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中作出的貢獻(xiàn)及其發(fā)揮的作用極不相稱，存在著巨大的矛盾。如何解決中小企業(yè)融資難和拓寬中小企業(yè)的融資渠道，已成為亟需解決的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。在資產(chǎn)證券化重啟和中小企業(yè)融資難的雙重背景下，資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)（ABCP）對(duì)解決我國(guó)中小企業(yè)融資難的問(wèn)題具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。

二、ABCP的運(yùn)行機(jī)制與國(guó)外市場(chǎng)發(fā)展

（一）ABCP及其運(yùn)行機(jī)制

資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)（asset- backed commercial papers.ABCP）是一種具有資產(chǎn)證券化性質(zhì)的商業(yè)票據(jù)，它一般由多個(gè)金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)或中小企業(yè)把能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)出售給特殊目的的機(jī)構(gòu)，再由這些機(jī)構(gòu)將資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為基礎(chǔ)發(fā)行商業(yè)票據(jù)，出售給投資者以取得所需資金的短期融資工具。換言之，ABCP就是指原始債權(quán)人把應(yīng)收賬款等資產(chǎn)作為抵押出售給特殊目的機(jī)構(gòu)，再由特殊目的機(jī)構(gòu)以這些資產(chǎn)作為支持發(fā)行票據(jù)，在票據(jù)市場(chǎng)上公開出售所發(fā)行的票據(jù)。一般而言，ABCP的發(fā)行期限不超過(guò)1年，在美國(guó)，一般不超過(guò)270天。因此，它可以適用于中小企業(yè)這類發(fā)行主體的短期融資需要。ABCP證券化的過(guò)程中還需要信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、票據(jù)承銷商，以及律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所的參與。此外，資金賬戶的托管、票據(jù)的出售、日常事務(wù)的管理、基礎(chǔ)資產(chǎn)的回流等都需要發(fā)行人和服務(wù)機(jī)構(gòu)的參與配合。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的初始評(píng)級(jí)和跟蹤控制、律師事務(wù)所的法律意見書以及會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)報(bào)告等都是ABCP證券化中不可缺少的組成部分。圖1為一個(gè)典型應(yīng)收賬款資產(chǎn)的ABCP證券化運(yùn)作示意圖。

ABCP作為一種短期融資工具，其具有資產(chǎn)證券化和商業(yè)票據(jù)的雙重特點(diǎn)：①要求信用級(jí)別高，違約率低；②發(fā)行期限短，流動(dòng)性強(qiáng)；③支持資產(chǎn)豐富，選擇權(quán)多；④風(fēng)險(xiǎn)控制全面，安全性高等等優(yōu)點(diǎn)。與此同時(shí)，ABSP又有自身的特色：企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)入證券化后，其應(yīng)收賬款是不斷發(fā)生的，則企業(yè)能以循環(huán)的方式進(jìn)行融資。與企業(yè)債不同，ABCP因需要相應(yīng)的資產(chǎn)作為抵押，融資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)企業(yè)債來(lái)說(shuō)更低。因此，市場(chǎng)對(duì)信用等級(jí)較低的中小企業(yè)給予信任，ABCP可以作為解決中小企業(yè)短期融資難的一種渠道。

（二）國(guó)外ABCP發(fā)展

20 世紀(jì)70年代，隨著貨幣市場(chǎng)基金的出現(xiàn)，商業(yè)票據(jù)的融資成本相比于銀行貸款具有明顯的優(yōu)勢(shì)，美國(guó)的商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)得到了快速的發(fā)展。自1981年美國(guó)美林集團(tuán)發(fā)行了一期中期的票據(jù)以填充長(zhǎng)期貸款和商業(yè)票據(jù)之間的空隙之后，美國(guó)福特公司作為首家非金融機(jī)構(gòu)也發(fā)行了中期票據(jù)，資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)從此誕生。與此同時(shí)，證券市場(chǎng)的迅速發(fā)展也推動(dòng)了直接融資市場(chǎng)的崛起，眾多公司期望通過(guò)證券市場(chǎng)發(fā)行債務(wù)形式的工具籌集資金。1990年，美國(guó)證券交易委員會(huì)修改了控制貨幣基金投資的條款，貨幣市場(chǎng)共同基金的評(píng)級(jí)在A2/P2及其以下公司商業(yè)票據(jù)的數(shù)量被嚴(yán)格限制。隨著資產(chǎn)證券化的技術(shù)不斷創(chuàng)新和美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)基金投資條款的修訂，美國(guó)ABCP市場(chǎng)步入了一個(gè)迅猛發(fā)展的時(shí)期。ABCP這一融資工具使得眾多中小企業(yè)能夠進(jìn)入票據(jù)市場(chǎng)，其重要性和市場(chǎng)地位也逐年上升。由圖2可知，從2001到2007年，ABCP發(fā)行總額及其所占的比重都有較大幅度的增長(zhǎng)。2001年，美國(guó)ABCP市場(chǎng)的發(fā)行量為6897億美元，其余額占商業(yè)票據(jù)總額的47%；到2005年，ABCP市場(chǎng)的發(fā)行量達(dá)到了8692億美元，其余額占商業(yè)票據(jù)總額提升至53%；至2007年，ABCP市場(chǎng)的規(guī)模達(dá)到歷史最高峰，超過(guò)了1.2萬(wàn)億美元。但是，經(jīng)歷了次貸危機(jī)之后，截至2012年12月，商業(yè)票據(jù)的市場(chǎng)中ABCP的發(fā)行規(guī)模只有2994億美元。

對(duì)于ABCP市場(chǎng)而言，美國(guó)市場(chǎng)規(guī)模最大，歐洲的市場(chǎng)次之。歐盟作為世界上第二大經(jīng)濟(jì)體，其票據(jù)市場(chǎng)也有較快發(fā)展，ABCP流通額已從1997年的258億美元增長(zhǎng)到2007年的4074億美元。2004年，歐洲ABCP發(fā)行在外總量達(dá)到2768億美元，占?xì)W洲商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的比例超過(guò)25%?？偟膩?lái)說(shuō)，從2001年至2007年，無(wú)論從發(fā)行總量還是占整個(gè)票據(jù)市場(chǎng)的比例方面，歐洲ABCP市場(chǎng)都有明顯上升。日本的ABCP市場(chǎng)在進(jìn)入21世紀(jì)以后也有著長(zhǎng)足的發(fā)展。日本ABCP項(xiàng)目的大部分是由信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提供100%的全額保證，因其ABCP安全穩(wěn)妥的優(yōu)勢(shì)，日本ABCP發(fā)行金額基本已經(jīng)和商業(yè)票據(jù)發(fā)行總額相等。

歐盟作為世界上第二大經(jīng)濟(jì)體，其票據(jù)市場(chǎng)也有較大的發(fā)展規(guī)模。ABCP市場(chǎng)規(guī)模從1997年的258億美元快速增長(zhǎng)到2007年的4074億美元，占?xì)W洲商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的比例穩(wěn)步提高。日本的ABCP市場(chǎng)在進(jìn)入21世紀(jì)以后也有長(zhǎng)足的發(fā)展，其ABCP項(xiàng)目的大部分是由信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提供100%的全額保證，因其ABCP具有安全、穩(wěn)妥的優(yōu)勢(shì)，在日本ABCP發(fā)行總量與商業(yè)票據(jù)發(fā)行總額基本相等。

三、ABCP在中小企業(yè)融資中的應(yīng)用

（一）我國(guó)中小企業(yè)融資及ABCP發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)中小企業(yè)由于自身存在著規(guī)模小、管理不到位、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差等種種缺陷，在融資中始終處于劣勢(shì)，融資成本也不斷攀升。近年來(lái)，由于美國(guó)次貸危機(jī)、歐債危機(jī)以及我國(guó)宏觀調(diào)控政策的影響，中小企業(yè)面臨的問(wèn)題比以往更加嚴(yán)峻。一方面，我國(guó)商業(yè)銀行推行集約化和授權(quán)的經(jīng)營(yíng)，貸款審批權(quán)逐級(jí)上收，實(shí)行嚴(yán)格的責(zé)任追究制，這種嚴(yán)格集中的信貸管理模式嚴(yán)重制約了中小企業(yè)獲得信貸資金的可能性。據(jù)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2012年12月，中資全國(guó)性大型商業(yè)銀行人民幣貸款額度超過(guò)34萬(wàn)億元，其中只有不到4萬(wàn)億元貸款落實(shí)到中小企業(yè)，占全部貸款比重不足15%，中小企業(yè)面臨著極大的融資困難；另一方面，中小企業(yè)也難以從資本市場(chǎng)上直接融資，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展緩慢，退出機(jī)制不健全，加之中小企業(yè)信用水平整體不高，直接導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國(guó)中小企業(yè)的支持力度微弱。

2000年，中集集團(tuán)通過(guò)國(guó)際貿(mào)易短期融資的方式首先嘗試ABCP，開創(chuàng)了國(guó)內(nèi)企業(yè)利用ABCP進(jìn)行短期融資的先例。中集集團(tuán)用14天的時(shí)間，把原需138天才能回籠的資金全部回收。更重要的是，該應(yīng)收賬款被中集集團(tuán)從資產(chǎn)負(fù)債表中剝離出去，既用低成本獲得了資金，又降低了公司的資產(chǎn)負(fù)債比率，優(yōu)化了資本結(jié)構(gòu)。2005年12月，30.17億元建元證券和41.77億元的開元證券的問(wèn)世，100億元的聯(lián)通CDMA租賃費(fèi)收益計(jì)劃和華能瀾滄江水電收益資產(chǎn)支持計(jì)劃等9家企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的獲批，標(biāo)志著我國(guó)在企業(yè)資產(chǎn)信貸化的道路上邁出了重要的一步。2008年10月，我國(guó)銀行間市場(chǎng)啟動(dòng)中小企業(yè)短期融資券試點(diǎn)，截至2009年10月末，已有8家中小企業(yè)累計(jì)發(fā)行2.65億元短期融資券。2008年美國(guó)爆發(fā)次貸危機(jī)，我國(guó)的資產(chǎn)證券化也此停滯了四年之久。事實(shí)上，在資產(chǎn)證券化過(guò)程中，我國(guó)絕大多數(shù)是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的剝離，其安全性極佳，與美國(guó)的資產(chǎn)證券化有著本質(zhì)的區(qū)別。2012年以來(lái)，我國(guó)資產(chǎn)證券化的步伐越走越快，信貸資產(chǎn)證券化的閘門也再度開啟。

（二）ABCP融資工具的優(yōu)勢(shì)

從中小企業(yè)的角度來(lái)看，ABCP融資工具具有以下優(yōu)勢(shì)：

1.票據(jù)可以循環(huán)發(fā)行。一般而言，ABCP不是操作一次而是可以循環(huán)發(fā)行，特殊機(jī)構(gòu)可以通過(guò)新一輪的滾動(dòng)融資方式償還已經(jīng)到期的ABCP。

2.支持資產(chǎn)豐富多樣。ABCP的基礎(chǔ)資產(chǎn)種類非常豐富，應(yīng)收賬款、設(shè)備租賃等都可作為支持資產(chǎn)。

3.發(fā)行審核制度寬松。中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)是ABCP的主要管理部門，發(fā)行實(shí)施備案制且優(yōu)于發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)等部門產(chǎn)品的審批。特別是在中小企業(yè)融資方式的寬松政策扶持下，企業(yè)使用ABCP的審批時(shí)間將大大節(jié)約。與此同時(shí)，在我國(guó)銀行間市場(chǎng)發(fā)行公募，投資需求旺盛且資金普遍充裕，相比其他資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的交易場(chǎng)所，ABCP交易流動(dòng)性更強(qiáng)、更加活躍，也更有利于發(fā)行。

4.發(fā)行期限靈活。在美國(guó)，ABCP的基礎(chǔ)資產(chǎn)一般為企業(yè)應(yīng)收賬款，其期限短且流動(dòng)性強(qiáng)，發(fā)行的期限為90天到180天不等。在我國(guó)，ABCP的發(fā)行與國(guó)外成熟產(chǎn)品有一定區(qū)別，發(fā)行期限可以靈活多變，可根據(jù)中小企業(yè)的融資需求進(jìn)行設(shè)定。有些ABCP的期限甚至可以達(dá)到五年或以上，這樣可使得企業(yè)更好的安排資金，這也是ABCP與其他資產(chǎn)證券化產(chǎn)品最本質(zhì)的不同。

5.企業(yè)融資成本較低。ABCP使用信用增級(jí)和流動(dòng)性資產(chǎn)支持等結(jié)構(gòu)設(shè)置，大大降低了票據(jù)的信用風(fēng)險(xiǎn)，使得原始票據(jù)的級(jí)別達(dá)到更高的評(píng)級(jí)。因此，ABCP能以比銀行借款和商業(yè)債券更低的成本獲得所需資金。

6.資金使用效率提高。ABCP的發(fā)行實(shí)際上是將企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流以出售債券的形式提前變現(xiàn)，企業(yè)則可取得資金并進(jìn)行再投資，從而使得資金的使用效率得以提高。

此外，擁有大量應(yīng)收賬款的中小企業(yè)，其ABCP的發(fā)行規(guī)模不受凈資產(chǎn)規(guī)模的限制，解決了中小企業(yè)無(wú)實(shí)物資產(chǎn)融資擔(dān)保的難題。與此同時(shí)，企業(yè)募集的資金使用受限較少，資金只要在規(guī)定文件中披露用途，且用于中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)即可。

四、ABCP回歸正軌面臨的風(fēng)險(xiǎn)與對(duì)策

（一）我國(guó)ABCP發(fā)展面臨的風(fēng)險(xiǎn)

在我國(guó)，ABCP仍屬于萌芽階段。由于金融市場(chǎng)環(huán)境和法律規(guī)定的不同，我國(guó)的ABCP融資工具與國(guó)外成熟產(chǎn)品存在著許多不同，這也就導(dǎo)致一些新問(wèn)題的出現(xiàn)，使得ABCP的發(fā)行面臨新的風(fēng)險(xiǎn)。從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，一方面，我國(guó)還不能實(shí)現(xiàn)人民幣利率市場(chǎng)化，且商業(yè)票據(jù)的發(fā)行流通的范圍和規(guī)模非常有限，ABCP的發(fā)行、定價(jià)、風(fēng)控等都會(huì)受此影響；另一方面，我國(guó)相關(guān)法律規(guī)定不能設(shè)立公司型的特殊目的機(jī)構(gòu)，這使得ABCP發(fā)行過(guò)程中存在一定的風(fēng)險(xiǎn)?！蹲C券法》也有規(guī)定公司發(fā)行債券不能超過(guò)其凈資產(chǎn)的40%，這也使得ABCP的作用在一定程度上受到了限制。

從微觀操作方面來(lái)看，一方面，我國(guó)基礎(chǔ)資產(chǎn)池相比也國(guó)外證券化資產(chǎn)池而言，結(jié)構(gòu)單一以致信用風(fēng)險(xiǎn)不易被分散，且資產(chǎn)的現(xiàn)金流不容易確定；另一方面，我國(guó)ABCP的期限與國(guó)外發(fā)達(dá)產(chǎn)品相比要長(zhǎng)很多，這對(duì)于經(jīng)驗(yàn)不太豐富的國(guó)內(nèi)信用增級(jí)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是巨大的挑戰(zhàn)。在信用評(píng)級(jí)方面，企業(yè)在發(fā)行ABCP的過(guò)程中，行政性和計(jì)劃性的評(píng)級(jí)仍占主導(dǎo)。另外，我國(guó)大多數(shù)中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)波動(dòng)性大，很難找到穩(wěn)定的現(xiàn)金流規(guī)律，從而難以對(duì)ABCP進(jìn)行恰當(dāng)?shù)囟▋r(jià)，中小企業(yè)的應(yīng)收款規(guī)模較小、分布較廣，這與ABCP資產(chǎn)規(guī)模和實(shí)際操作的要求不相符，可能會(huì)帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的解決方法與對(duì)策

1.產(chǎn)品條款設(shè)計(jì)保持靈活性。多資產(chǎn)出售方的融資結(jié)構(gòu)，它在美國(guó)市場(chǎng)中也是最為傳統(tǒng)的，占比最大的融資方式。融資的發(fā)行方由多個(gè)公司客戶構(gòu)成，這種方式下出售方不會(huì)披露給ABCP的投資者，因此，出售方可以匿名進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，避免基礎(chǔ)資產(chǎn)被清算的風(fēng)險(xiǎn)。

2.確實(shí)做好信用評(píng)級(jí)。采用多資產(chǎn)出售方的融資后，資產(chǎn)出售方的信息將會(huì)被隱瞞，相關(guān)的信用保護(hù)機(jī)制無(wú)法運(yùn)作，這就需要對(duì)ABCP交易進(jìn)行評(píng)估。ABCP主要靠潛在基礎(chǔ)資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流償付，因此，我國(guó)在信用評(píng)級(jí)過(guò)程中應(yīng)注重基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量，集中分析基礎(chǔ)資產(chǎn)的特征、出售方資產(chǎn)質(zhì)量及其債務(wù)人的風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)關(guān)注破產(chǎn)隔離的狀態(tài)、利益真實(shí)的轉(zhuǎn)移狀態(tài)、證券利益的有效保護(hù)和分配等方面。在構(gòu)建產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量評(píng)估方面，可以引入經(jīng)濟(jì)資本、情景分析、壓力測(cè)試等方法，全面詳盡地反映基礎(chǔ)資產(chǎn)運(yùn)作所面臨的各類風(fēng)險(xiǎn)，從根本上防范ABCP的信用風(fēng)險(xiǎn)。

3.拓寬基礎(chǔ)資產(chǎn)的資金池。在基礎(chǔ)資產(chǎn)的種類方面，只有擴(kuò)大基礎(chǔ)資產(chǎn)的種類和范圍，才能有效分散風(fēng)險(xiǎn)。常用的基礎(chǔ)資產(chǎn)包括信用卡應(yīng)收賬款、企業(yè)應(yīng)收賬款、貿(mào)易應(yīng)收賬款、汽車貸款、設(shè)備貸款和租賃等。中小企業(yè)發(fā)行ABCP是應(yīng)盡量拓寬基礎(chǔ)資產(chǎn)池，這才能使得ABCP發(fā)揮其特有的優(yōu)勢(shì)。

4.優(yōu)化發(fā)行程序。ABCP在美國(guó)大受歡迎的一個(gè)重要原因，在于其可以規(guī)避1993年證券法對(duì)于發(fā)行注冊(cè)的諸多要求。因此，我國(guó)ABCP的發(fā)行制度制定，應(yīng)在考慮風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上盡可能地對(duì)產(chǎn)品發(fā)行進(jìn)行簡(jiǎn)化，尤其是對(duì)中小企業(yè)而言，簡(jiǎn)捷的發(fā)行管理程序是我國(guó)發(fā)展ABCP的重要保證。

現(xiàn)階段，我國(guó)ABCP融資項(xiàng)目還處于探索發(fā)展和試行階段。從ABCP融資項(xiàng)目開始推行至今數(shù)百億的規(guī)模來(lái)看，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷完善，資產(chǎn)證券化和企業(yè)短期融資市場(chǎng)的發(fā)展，相關(guān)法律制度的健全和信用評(píng)級(jí)能力的提升，ABCP這種低成本而且便捷的融資工具必然會(huì)迅猛發(fā)展，我國(guó)中小企業(yè)的融資難題也有望得到很好的解決。

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