券商的投資價值精選(九篇)

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第1篇：券商的投資價值范文

關(guān)鍵詞：長期股權(quán)投資 價值分析

可供出售金融資產(chǎn)是指企業(yè)初始確認時即被認定可以出售的非衍生金融資產(chǎn)，包括股票、債券、可轉(zhuǎn)換債券等，以及沒有劃分為以公允價值計量且其變動作為當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、貸款和應(yīng)收款項的金融資產(chǎn)以及持有至到期投資。自2007年滬深兩市股權(quán)分置改革完成以來，上市公司作為長期股權(quán)投資所持有的被投資單位的法人股都可以轉(zhuǎn)化為可供出售金融資產(chǎn)，這些限售股具備了在滬深交易所上市交易及變現(xiàn)的能力。這類持有限售法人股的股東當(dāng)中，大部分為控股上市公司，它們因參股其他上市公司而獲得較多利益，受到股票投資者的關(guān)注。此外，根據(jù)新企業(yè)會計準(zhǔn)則，在每年的上市公司年報中，要對上市公司以前年度在長期股權(quán)投資會計科目下持有的可供出售金融資產(chǎn)加以披露，并說明可供出售金融資產(chǎn)對企業(yè)股東權(quán)益的影響。股票投資者可以依據(jù)上市公司的可供出售金融資產(chǎn)對這些法人股進行價值重估，挖掘出一些持有較大股權(quán)投資其價值又被市場低估的控股上市公司，選擇性購入這類上市公司股票，可以獲得較好的投資回報。

一、股權(quán)重估價值被市場低估的根本原因

在股權(quán)分置改革以前，在原會計制度核算模式下，類似巴菲特的伯克希爾?哈撒韋公司通過持有優(yōu)質(zhì)上市公司的股權(quán)獲得股票資本升值帶來賬面收益的模式難以實現(xiàn)，上市公司所控制或施加重大影響的被投資上市公司的股權(quán)增值無法體現(xiàn)在其財務(wù)報表中。這是因為上市公司的長期股權(quán)投資按照投資的股權(quán)份額的多少，采用長期股權(quán)投資的核算方法即成本法或權(quán)益法進行核算，并不計算所持有上市公司股權(quán)市價變動的“公允價值”。具體表現(xiàn)為：企業(yè)對被投資交易市場不具有重大影響、共同控制或控制，且在滬深證券交易市場沒有上市交易、公允價值不能可靠計量的長期股權(quán)投資，可采用成本法進行核算。在成本法下，長期股權(quán)投資的賬面價值不受被投資單位盈虧的多少和其他權(quán)益份額變動的影響，在取得被投資單位分配的現(xiàn)金股利時，才確認投資收益。不論被投資單位的業(yè)績高低，如果被投資單位不進行現(xiàn)金分紅，股權(quán)的投資收益就無法體現(xiàn)在投資方的利潤表中。反之，企業(yè)對被投資單位具有重大影響、控制或共同控制的長期股權(quán)投資，可采用權(quán)益法核算。在權(quán)益法下，長期股權(quán)投資的賬面價值根據(jù)被投資單位所有者權(quán)益變動份額的多少而變動。只要所有者權(quán)益發(fā)生變動，投資方的長期股權(quán)投資的賬面價值就要進行相應(yīng)調(diào)整。在被投資單位實現(xiàn)盈利時，所有者權(quán)益的留存收益增加，投資方的長期股權(quán)投資的賬面價值需要調(diào)增，確認為投資收益；發(fā)生虧損時，所有者權(quán)益的留存收益減少，投資方的長期股權(quán)投資的賬面價值需要調(diào)減，應(yīng)沖減長期股權(quán)投資的賬面價值。其核心是投資方在被投資單位擁有多少凈資產(chǎn)，被投資單位實現(xiàn)多少凈利潤、出現(xiàn)多少虧損、分派現(xiàn)金股利的高低、可供出售金融資產(chǎn)的公允價值上下變動都會引起投資方凈資產(chǎn)份額的相應(yīng)變動。

但不論控股公司采用成本法還是權(quán)益法進行會計核算，其所持有的長期股權(quán)投資不會因為會計核算方法的不同而發(fā)生改變，上市公司潛在的實質(zhì)價值并不受影響。例如，上市公司所持有的股權(quán)如果以每股1元的價格買入，當(dāng)期市場交易價值上漲為每股10元時，上市公司無論是采用成本法還是權(quán)益法核算，公司財務(wù)報表仍然將其長期股權(quán)投資以每股1元的價值反映，每股增值9元部分，并不計算股權(quán)資本的市場增值，因此，在原會計制度核算模式下，在股權(quán)分置改革以前，上市公司所持有被投資單位股權(quán)的潛在市場價值得不到充分體現(xiàn)，正因如此，上市公司股權(quán)投資的潛在價值被證券市場所忽視而被低估。

二、股權(quán)分置改革所帶來的市場機遇

會計制度就像一根紐帶，會計政策的變更將上市公司和其所投資的上市公司聯(lián)系在一起。股權(quán)分置改革后，長期股權(quán)投資所具備的潛在市場價值，成為投資者分析上市公司價值的重要參考因素，自2007年以來，因會計政策的變更，證券市場發(fā)生了巨大變化。上市公司之間互相持有股份的現(xiàn)象相當(dāng)普遍，上市公司按控股份額的不同分為三類：

第一類，絕對控股上市公司股東，持股占被投資上市公司總股本的比例達到51%以上，處于絕對控股水平，限售股流通后大規(guī)模套取現(xiàn)金的可能性較低。如中國石油、中國石化等這類控股股東持有的上市公司股票，屬于現(xiàn)行會計準(zhǔn)則中規(guī)定的投資方能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實施控制的長期股權(quán)投資，采用成本法核算，在編制合并財務(wù)報表時按照權(quán)益法進行調(diào)整。

第二類，上市公司控股比例較大，屬于相對控股水平，投資方對被投資單位具有重大影響或共同控制。此類公司屬于現(xiàn)行會計準(zhǔn)則中規(guī)定的按照權(quán)益法進行計量和核算的公司。長期股權(quán)投資的初始投資成本小于投資時應(yīng)享有被投資單位可辨認凈資產(chǎn)公允價值份額的，其差額計入當(dāng)期損益，并調(diào)整長期股權(quán)投資的賬面價值。如東方集團、新希望、遼寧成大、吉林敖東等上市公司，此類公司所持有上市公司的股票市價高低的變化，會對控股公司的凈資產(chǎn)和凈利潤產(chǎn)生相應(yīng)影響。

第三類，上市公司持股比例較小的股票投資，目的是取得股票短期差價，會計核算上以交易性金融資產(chǎn)處理，期末按股票交易價格計量，以股票收盤價作為公允價值計價入賬。公允價值的變動計入資本公積，影響公司的凈資產(chǎn)。如兩面針、雅戈爾、太極集團等上市公司通過滬深證券交易市場購入的股票。

上述三種類型的上市公司按照現(xiàn)行會計準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定，所持有的股權(quán)將出現(xiàn)在“持有至到期投資”“可供出售金融資產(chǎn)”“交易性金融資產(chǎn)”三個會計科目中，而且必須以公允價值入賬計入資本公積。股權(quán)分置改革完成后，限售法人股進入全流通領(lǐng)域，第一、二類控股股東所持有的上市公司股票，可以將此類持股確認為可供出售金融資產(chǎn)。按照《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號――金融工具確認和計量》規(guī)定：可供出售金融資產(chǎn)持有期間取得的利息或現(xiàn)金股利，應(yīng)當(dāng)計入投資收益。資產(chǎn)負債表日，可供出售金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)以公允價值計量，且公允價值變動計入資本公積――其他資本公積。處置可供出售金融資產(chǎn)時，應(yīng)將取得價款與該金融資產(chǎn)賬面價值之間的差額的利得或損失，計入投資損益；同時，將原直接計入資本公積――其他資本公積的公允價值變動累計額對應(yīng)處置部分的金額轉(zhuǎn)出。

例：東方集團股份有限公司持有相對控股的民生銀行股份有限公司法人股10.67億元，2015年12月31日民生銀行的股票收盤價為9.64元/股，2015年12月31日資產(chǎn)負債表日，東方集團如果按照原會計準(zhǔn)則計算長期股權(quán)投資的賬面價值為10.67億元，按現(xiàn)行會計準(zhǔn)則計算長期股權(quán)投資的賬面價值為92.19億元，長期股權(quán)投資的賬面價值增值92.19億元（即10.67×9.64-10.67×1），同時，東方集團的“資本公積――其他資本公積”相應(yīng)增加了92.19億元。假如東方集團所持有民生銀行的限售股開始流通，并出售持有民生銀行股票的10%，即1.067億股，按民生銀行的股票市場交易價格每股9.64元出售，則東方集團將取得投資收益9.22億元（即1.067/10.67×92.19），同時，“資本公積――其他資本公積”相應(yīng)減少9.22億元，僅出售部分股權(quán)，每股收益0.55元。

也就是說，上市公司控股其他上市公司的股權(quán)價格的變動，影響著控股公司的凈資產(chǎn)，出售時將影響控股上市公司本身的盈利，滬深股市股權(quán)的市場價值得以體現(xiàn)，這就意味著一批股權(quán)重估增值的上市公司將浮出水面（見表1）。

三、股權(quán)投資價值分析

在現(xiàn)行會計制度下，控股上市公司可以通過持有優(yōu)質(zhì)上市公司的限售法人股股權(quán)，獲得股權(quán)升值所帶來的賬面收益，使巴菲特所掌管的伯克希爾?哈撒韋公司的盈利模式成為現(xiàn)實。筆者認為，從上市公司所擁有股權(quán)潛在增值的視角，可以動態(tài)市凈率、動態(tài)市盈率兩個指標(biāo)分別分析對長期股權(quán)投資的價值影響。

（一）市凈率。市凈率是指股票價格與凈資產(chǎn)的比率。一般來說，市凈率較低的股票投資價值較高，相反，則投資價值較低；它有助于投資者以較少的資金投入獲得較高的資金產(chǎn)出。對證券投資機構(gòu)而言，它能夠幫助其辨別股票投資風(fēng)險。每股凈資產(chǎn)是標(biāo)的股票的賬面價值，它是用初始投資成本計量的，而每股市價是資產(chǎn)負債表日這些標(biāo)的股票資產(chǎn)的現(xiàn)在價值，它是證券市場上投資者交易的結(jié)果。例如：浦發(fā)銀行、南京銀行、工商銀行等銀行類的股票市凈率低于2倍，而創(chuàng)業(yè)板類股票的市凈率遠遠高于2倍。這類現(xiàn)象，在我國滬深股票交易市場中屢見不鮮，股價的高低與其凈資產(chǎn)不匹配，究其原因，這與股本結(jié)構(gòu)、股本大小以及投資者偏好密切相關(guān)，同時，也反映了我國證券市場的不成熟，以及投資者投資理念的不成熟。通常情況下，股價是凈資產(chǎn)的2倍左右，對該股票投資較為安全。對發(fā)展前途有良好預(yù)期的上市公司股票市凈率可以達到2倍以上，甚至遠遠超過2倍。該股票股價與其凈資產(chǎn)的關(guān)系具有密切的正相關(guān)性，更多的是體現(xiàn)投資者對于投資標(biāo)的股票的未來預(yù)期，假如現(xiàn)在的投資標(biāo)的股票能夠在未來給投資者帶來較高的投資回報，那么現(xiàn)階段該投資標(biāo)的股票的市場需求也會增加，從而推動投資標(biāo)的股票市場價格的走高。如上頁表1所示，東方集團2016年3月31日的收盤價為每股6.84元，每股凈資產(chǎn)為6.29元，計算出的市凈率為1.08倍（即6.84/6.29）；若按照《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號――金融工具確認和計量》計算，股權(quán)投資總溢價為92.19億元，每股溢價5.3元，溢價后每股凈資產(chǎn)為11.82元，溢價后的動態(tài)市凈率僅為0.58倍（即6.84/11.82），投資該股票比較安全，若股價按凈資產(chǎn)的2倍計算，該股票市價應(yīng)為23.64元（即11.82×2），而該股票2016年3月31日的收盤價僅為每股6.84元，因此，該股預(yù)期具有近17元的上升空間。同樣，新希望、吉林敖東、遼寧成大、北京城建等上市公司潛在的股權(quán)增值對其每股凈資產(chǎn)的貢獻分別高達6.33元、22.02元、12.85元、3.38元，這類股票價值的被低估程度可見一斑。

（二）市盈率。市盈率是股票價格與股票收益的比率，用來比較不同價格的股票是否被高估或者低估。一般認為，一家公司股票的市盈率如果過高，那么該股票的價格存在泡沫，股價被高估。市盈率的高低反映了對該股票投資相對成本的高低，同樣也體現(xiàn)了對該股票的投資風(fēng)險。一般情況下，市盈率越高，表示投資該股票的風(fēng)險越大，市盈率越低，則表示投資該股票的風(fēng)險就越低。例如：浦發(fā)銀行、南京銀行、工商銀行等銀行類的股票市盈率低于20倍，而創(chuàng)業(yè)板類的股票市盈率遠遠高于20倍。這種現(xiàn)象在我國滬深股票交易市場中較為常見，股價的高低與其收益不配比，究其原因，同樣與股本結(jié)構(gòu)、股本大小以及投資者偏好相關(guān)，反映了我國證券市場的不成熟，以及投資者的不成熟。通常情況下，20倍的市盈率，表示投資該股票較為安全。具有良好預(yù)期的股票市盈率遠遠高于20倍以上。股價與收益具有較高的正相關(guān)性，如果現(xiàn)在投資的品種能夠在未來給投資者帶來好的收益，投資者對于該投資品種的未來預(yù)期趨于樂觀，它的市場需求也會增加，從而進一步推動該股票的市場價格走高。反之，投資者對于投資品種的未來預(yù)期則趨于謹慎，股票的市場價格走低。例如：東方集團2016年第一季度每股收益為0.139元，2016年12月31日收盤價為每股6.84元，計算出的市盈率為49.2倍（即6.84/0.139），表面上看投資該股票風(fēng)險較大；但是，從其持有民生銀行10.67萬股股票中出售股份的10%，即1.607萬股，若以2016年3月31日民生銀行的收盤價每股6.94元計算，1.067萬股的套利，將給東方集團帶來近9.22萬元的巨額投資收益，僅此一項公司每股收益將達到0.55元，按預(yù)期收益計算出的動態(tài)市盈率僅為9.91倍（即6.84/0.69），若股價按每股收益的20倍市盈率計算，該股票市價應(yīng)為13.8元（即0.69×20），而該股票2016年3月31日的收盤價僅為每股6.84元，因此，該股票預(yù)期具有7元的上升空間。同樣，新希望、吉林敖東、遼寧成大、北京城建等若按10%的比例出售其所持股票，潛在的股權(quán)增值對其每股收益的影響分別高達0.63元、2.20元、1.29元、0.34元，新希望、吉林敖東、遼寧成大、北京城建一季度每股收益將分別為0.32元、0.41元、0.19元、0.11元，其動態(tài)市盈率分別為16.75倍、10.10倍、10.91倍、27.53倍，若按20倍的市盈率計算，該類股票同樣預(yù)期具有巨大的上升空間，該類持股對該公司業(yè)績有著重大的積極貢獻。

綜上所述，隨著股權(quán)分置改革的完成，以及新會計準(zhǔn)則的實施，控股上市公司所持有的被投資單位的限售法人股所潛藏著的巨額增值將得以實現(xiàn)，選擇一些持有較大股權(quán)投資而其價值被市場低估的控股上市公司進行投資，可以取得較高的投資回報。S

參考文獻：

第2篇：券商的投資價值范文

截至6月23日，共有1156家上市公司公布2018年中期業(yè)績預(yù)告，其中594家預(yù)增、191家預(yù)降、48家預(yù)盈、80家預(yù)虧。其中預(yù)增翻倍的公司有139家。預(yù)計中期業(yè)績增長率（凈利潤同比按公布區(qū)間折中計算）最高的公司有啟明星辰（002439）、世榮兆業(yè)（002016）、國創(chuàng)高新（002377），凈利潤同比增幅分別為12803.48%、3850.39%、2863.61%。

對投資者來說，券商股破發(fā)并不完全是壞事。有分析認為，破發(fā)可能會帶來更大的投資價值。某券商人士指出：“市場上一些中小板、創(chuàng)業(yè)板的股票跌得很低也沒人敢買，相對而言，券商股是很好的白馬股、藍籌股，具有較高的投資價值。一旦市場活躍起來，最先反彈的也會是券商股。”

對于今日行情的反彈，某業(yè)內(nèi)人士認為：“其實行情反彈一般是靠銀行股或者券商股的上漲來帶動人氣，產(chǎn)生輪動性。先是金融、券商板塊上漲，然后影響到軍工、白酒、醫(yī)藥，接著是中小板、創(chuàng)業(yè)板。等到行情慢慢回溫，市場交易漸漸活躍，券商的經(jīng)紀傭金收入也會提升，政策面也會有所緩和，券商股的日子也會更好過?！?/p>

由于可以滿足發(fā)行股票或CDR要求的創(chuàng)新企業(yè)數(shù)量有限，而上巿審核繼續(xù)從嚴，德勤預(yù)計，2018年下半年，內(nèi)地新股發(fā)行活動將會與上半年相若。全年大約會有120-160家企業(yè)上巿融資1，700-2，000億元人民幣。大量中小型制造、科技和消費企業(yè)在申請上巿隊伍當(dāng)中，這意味著今年余下時間，A股巿場的新股發(fā)行數(shù)量將會以此三類行業(yè)企業(yè)為重。

第3篇：券商的投資價值范文

而6月15日開始的股災(zāi)成為券商股夢魘，在市場大幅下跌行情中，和之前相反的是，券商股又紛紛領(lǐng)跌大盤，于是才有了隨后的救市。雖然中期業(yè)績異常靚麗，但券商股在資本市場的好日子似乎戛然而止。

回顧2014年年底以來的市場走勢，有太多精彩，太多唏噓，太多無奈?？梢哉f，以券商股為代表的金融股的大幅上漲啟動了本輪稍顯短暫的牛市。但在牛市正式啟動后，市場風(fēng)險偏好的變化導(dǎo)致市場風(fēng)格出現(xiàn)明顯的轉(zhuǎn)換，創(chuàng)業(yè)板以及各類題材股引領(lǐng)市場。加上場內(nèi)融資和場外配資的推波助瀾，為市場的發(fā)展埋下了風(fēng)險的隱患。

果不其然，隨著監(jiān)管層清理杠桿的一聲令下，6月中旬大盤的連續(xù)大跌徹底改變了投資者對A股市場的預(yù)期，由于券商股的業(yè)績與二級市場的關(guān)系非常密切，因此，它們領(lǐng)跌市場并不意外。

金融股作為維穩(wěn)權(quán)重股，在此次救市中，政策維穩(wěn)主要是通過金融股來實現(xiàn)的?？傮w上看，7月初，政策強力干預(yù)A股市場以來，金融股的走勢與A股整體走勢相反，即當(dāng)市場大幅下跌時，維穩(wěn)資金買入金融股，金融股跑贏市場；反之，當(dāng)市場較為穩(wěn)定時，投資者更傾向于高彈性的創(chuàng)業(yè)板和題材股等。當(dāng)然，并非每個交易日都嚴格遵守這一規(guī)律?；蛟S，如果市場再度出現(xiàn)危急情況，金融股仍會有強勢表現(xiàn)。

時至今日，從股災(zāi)發(fā)生到救市，已持續(xù)近三個月的時間，市場似乎仍未從危機的陰影中完全走出來。相反，市場信心正面臨被徹底摧毀的邊緣。

8月中旬以來，在大盤再次突破4000點以后便隨之下跌，券商股也不斷下行。8個交易日創(chuàng)下32.99%的跌幅，跑輸大盤20.81%的跌幅。目前來看，市場不缺資金而是缺少信心，經(jīng)過此次股災(zāi)的反復(fù)蹂躪，投資者情緒波動較大，后市仍有諸多不確定性。 估值在歷史低位

單就券商股而言，此前，投資者對券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)、兩融業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)的擔(dān)憂一直存在，而股災(zāi)和救市的反復(fù)更是加重了這種憂慮情緒。不過，值得注意的是，上市券商的最新市凈率已經(jīng)處于歷史相對低位，從板塊的角度而言，其估值已具有較強的安全邊際，投資價值或已顯現(xiàn)。

根據(jù)25家上市券商最新公布的每股凈資產(chǎn)，可以大體算出各家券商的市凈率情況。目前，華泰證券、海通證券、廣發(fā)證券等大型券商的市凈率基本在1.35倍以下，已經(jīng)逐步進入底部區(qū)域。其中，華泰證券的市凈率最低，僅為1.1倍左右。

眾所周知，券商股自2014年四季度大幅上漲之后，一直處于消化吸收估值的階段。在2014年下半年，上證指數(shù)上漲58%，券商板塊（申萬行業(yè)）漲幅高達190%；在2015年上半年，上證指數(shù)上漲32%，券商板塊則下降5%。

一漲一跌背后，凸顯出隨著6月中旬以來股市的大幅調(diào)整，市場對券商業(yè)績的預(yù)期由“高增長難以持續(xù)”轉(zhuǎn)變?yōu)楦^的“業(yè)績下滑不可避免”。這種悲觀情緒背后隱含著市場對“后杠桿時代”券商業(yè)績增長預(yù)期已大為減弱，機構(gòu)也紛紛對2015年券商業(yè)績增速預(yù)期進行下調(diào)。在7月4日21家證券公司開會決定采取“救市”舉措之后，投資者對券商自營業(yè)務(wù)對整體業(yè)績影響的擔(dān)憂卻更加強烈。

事實上，這種擔(dān)憂情緒明顯被市場夸大了。即使考慮券商15%凈資產(chǎn)的自營風(fēng)險敞口在3000點虧損造成的凈資本下降，目前券商的市凈率平均為2.55倍，5家大券商的市凈率僅為1.37倍，兩者均處于低位。假設(shè)出現(xiàn)極端情況，上證指數(shù)跌至2500點，券商凈資產(chǎn)因自營虧損而下降。券商的平均市凈率估值也為2.61倍，5家大型券商的平均市凈率為1.4倍，仍處于歷史低點。

中銀國際對此進行了具體測算，其對25家上市券商均采用一致假設(shè)：即各家券商均按照6月底凈資產(chǎn)的15%出資救市，將這部分資金作為自營業(yè)務(wù)的風(fēng)險敞口；各家券商參與救市資金的入市點位在上證指數(shù)3600點的水平；在計算2015年底各家券商凈資產(chǎn)時，將自營業(yè)務(wù)風(fēng)險敞口在不同情境（上證3000點、2500點）的損益，計入凈資產(chǎn)增減。

從上市券商的市凈率估算情況來看，即使考慮了券商自營業(yè)務(wù)可能出現(xiàn)的虧損，2015年的市凈率仍接近過去五年的最低水平，尤其是華泰證券、海通證券和廣發(fā)證券等一線藍籌股更是如此。幾家次新券商股因為歷史數(shù)據(jù)缺乏，沒有可比的歷史市凈率低位的數(shù)據(jù)，但也均處于市凈率相對低位。

如果再考慮到8月26日降息降準(zhǔn)的利好因素，加之目前券商絕對股價已跌回本輪牛市啟動之前的水平，單從估值角度來看，券商股的市盈率在1.2-1.3倍應(yīng)該具有長期投資價值。同時，需要關(guān)注股市成交量及融資融券余額的情況，一旦企穩(wěn)回升，將成為券商業(yè)績轉(zhuǎn)暖的拐點信號。 等待市場企穩(wěn)

最近三個月，市場的大跌使券商股估值位于歷史低位，長期投資價值顯現(xiàn)。從估值角度看，券商板塊已經(jīng)跌出了安全邊際，目前位置向下的空間非常有限。

如果從周期性角度來看，券商行業(yè)是一個典型的周期性行業(yè)，業(yè)績隨市場周期性波動明顯。在一個快速發(fā)展和變革的資本市場的環(huán)境下，逢市場低谷期進行左側(cè)布局是長期資本的投資策略，目前券商板塊的長期投資價值已經(jīng)較為清晰的展現(xiàn)。

此外，支持券商業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新和改革的趨勢并未結(jié)束，盡管當(dāng)前資本市場遭遇一些挫折，但市場化金融改革的大勢不會發(fā)生根本改變，改革創(chuàng)新仍是包括券商在內(nèi)的金融機構(gòu)向前發(fā)展的堅實基礎(chǔ)。

此前，證監(jiān)會21號文暗示市場已進入常態(tài)化，未來以不干預(yù)市場為主，監(jiān)管層將通過深化改革不斷完善市場的內(nèi)在穩(wěn)定機制。這樣的表述緩解了投資者對資本市場改革停滯的擔(dān)憂，再結(jié)合近期管理層在匯率和利率方面的市場化改革動作來看，種種跡象表明，市場化的金融改革趨勢不會發(fā)生變化?？梢灶A(yù)期的是，等大盤指數(shù)在底部企穩(wěn)后，券商業(yè)務(wù)將回歸正常化發(fā)展軌跡，未來推進注冊制、資本項目進一步開放、引進長期投資者以及推進衍生品和外匯產(chǎn)品交易等舉措都將為券商行業(yè)帶來增量業(yè)績。

不過，雖然券商行業(yè)的發(fā)展大勢未變，但并不說明金融改革的進程可以一蹴而就。目前券商板塊估值已到歷史低位，券商業(yè)務(wù)也有望在不久的將來逐漸回歸正常，但券商板塊仍面臨著種種亟待解決的難題。

從市場走勢來看，券商股或有反彈，但板塊整體仍缺乏強勁的動力。如果大盤反彈，券商兩融業(yè)務(wù)強行平倉的壓力將大為減緩。目前，嚴查場外杠桿，規(guī)范場內(nèi)杠桿正在帶來資本中介業(yè)務(wù)的萎縮，券商下半年都將經(jīng)歷去杠桿的過程。

截至8月24日，兩市兩融余額在1.25萬億元左右，下滑速度明顯。其中，8月24日融資買入額為進入8月以來的最低點，僅為581億元，場內(nèi)配資面臨較大的強平壓力。不過，此次降息降準(zhǔn)的利好，將在一定程度上緩解強平-低開的惡性循環(huán)。但這并不能阻止兩融業(yè)務(wù)的繼續(xù)萎縮，有機構(gòu)預(yù)測，長期來看，兩融余額將下降至9000億元左右。

伴隨著降息降準(zhǔn)的出現(xiàn)，是市場流動性危機的緩解；隨著流動性的釋放，市場日均交易量將會增長，股基交易額也有望回升。當(dāng)前券商行業(yè)經(jīng)紀業(yè)務(wù)傭金率已下跌至萬五左右，基本企穩(wěn)。另一方面，券商自營業(yè)務(wù)的風(fēng)險短期不會計入當(dāng)期損益：25家券商15%資本金交由證金公司救市，券商另有套期保值等風(fēng)控手段予以對沖，浮虧不計入當(dāng)期損益，但對凈資產(chǎn)或有影響。

第4篇：券商的投資價值范文

盡管“洋大小非”集中減持，盡管王亞偉等基金經(jīng)理集體看空，盡管“空頭”理由甚多，但一個不爭的事實是，銀行股普遍7～10倍的市盈率仍具有較高的投資安全邊際。

就在“洋大小非”集中減持中資銀行H股時，證券大佬方風(fēng)雷管理的私募基金，出資55.4億元接下蘇格蘭皇家銀行(RBS)沽出的32.4億股中行H股。就在大家一致看空的時候，銀行股底部盤整卻正在完成。

2009年銀行股，是牛頭還是熊尾?

“洋非”減持私募進場

近期，中資銀行H股遭遇“洋大小非”大規(guī)模減持。

2008年12月31日，瑞銀集團(UBS)全部拋出其持有的33.78億股中國銀行H股(3988.HK)；2009年1月8日，李嘉誠基金會向投資者配售所持有的20億股中國銀行H股，合共套現(xiàn)5.11億美元；1月7日，美國銀行轉(zhuǎn)讓56.2億股建設(shè)銀行H股(0939.HK)；1月14日，RBS出售108億股中國銀行H股(3988.HK)4.26％的股份，套現(xiàn)16億英鎊。

受外資戰(zhàn)略股東減持消息的拖累，中資銀行H股遭遇了洗倉式下跌，從2008年12月31日至2009年1月14日，中國銀行、建設(shè)銀行、工商銀行H股(1398.HK)區(qū)間最大跌幅分別高達19％、22％和24％，遠超同期恒生指數(shù)13％的最大跌幅。

就在RBS拋售中國銀行H股的時候，國內(nèi)的私募基金開始進場接盤。方風(fēng)雷管理的私募基金厚樸基金(Hopu Fund)，于1月14日出手接下RBS沽出的30％中行股份，相當(dāng)于32.4億股，涉及資金約55.4億元。

此前，表示將在適當(dāng)?shù)臅r候購買中資銀行H股的中國投資公司，或許已經(jīng)進場購買中資銀行H股。

受上述消息影響，中資銀行H股開始反彈，中國銀行、建設(shè)銀行、工商銀行、交通銀行H股(3328.HK)1月15日和16日連續(xù)兩天翻紅。

從后市來看，中資銀行H股，仍面臨著較大的外資戰(zhàn)略投資者大規(guī)模拋售壓力。美國銀行減持56.2億股建行H股后，卻仍有135億股建行H股可以自由流通。今年4月28日，工商銀行外資投資者安聯(lián)集團、高盛集團、美國運通，即可將持有股權(quán)的半數(shù)120.92億股H股進行上市交易，并在同年10月20日解禁完畢。

后期，外資戰(zhàn)略投資者是否會繼續(xù)大規(guī)模拋售中資銀行H股?而對于已經(jīng)嗅到中資銀行H股具有投資價值的私募基金來說，后期是否會繼續(xù)進場接手中資銀行H股?中司是否悄然購買中資銀行H股?懸念在胸。

預(yù)期悲觀　價值仍在

如果說境外機構(gòu)的大筆減持，只是引起A股市場的震驚，那么計提撥備大幅拖累銀行2008年業(yè)績，以及股份制銀行2009年面臨的A股市場大小非解禁潮，則讓投資者“心驚膽戰(zhàn)”。

1月5日，浦發(fā)銀行業(yè)績預(yù)告稱，2008年凈利潤同比勁增近1.3倍，但四季度卻較三季度環(huán)比劇降了50％，市場擔(dān)心銀行業(yè)績惡化的情況，已開始顯現(xiàn)。

1月13日，深發(fā)展A(000001.SZ)宣布，因受到大額撥備及核銷的沖擊，預(yù)計2008年全年凈利潤降至約6億元，較2007年全年銳降77％。

也許，深發(fā)展的業(yè)績變臉將不是特例。深發(fā)展的董事長法蘭克?紐曼1月13日證實，中國監(jiān)管層于2008年12月提出，國內(nèi)商業(yè)銀行應(yīng)提高撥備覆蓋率，進一步優(yōu)化資產(chǎn)負債表，清除歷史遺留問題，為2009年的業(yè)務(wù)發(fā)展做好準(zhǔn)備。

市場人士表示，監(jiān)管部門此舉將直接影響多數(shù)中國上市銀行2008年業(yè)績。國信證券指出，如果按照銀監(jiān)會對國有大銀行120％、股份制銀行150％的撥備覆蓋率來計提撥備，那么華夏銀行(600015.SH)、中信銀行(601998.SH)、民生銀行(600016.SH)去年的每股收益，將分別比原來預(yù)測下降54％、37％和18％。

銀行股除了H股具有較大的解禁壓力和計提壓力外，A股市場今年也面臨著較大的解禁潮壓力。

今年共有6888億股銀行限售股解禁，占A股解禁市值的58％。工商銀行(601398.5H)和中國銀行(601988.SH)的解禁大股東均為財政部和匯金公司，拋售壓力較小，而A股的解禁壓力更多地來自于股份制銀行。

2009年2月27日，招商銀行(600036.SH)有47.99億股改限售股份流通上市，占其當(dāng)前流通股數(shù)66％。

6月6日，華夏銀行有15.56億解禁股上市流通，占其當(dāng)前流通股數(shù)71％。

雖然，市場對銀行股未來預(yù)期悲觀，但銀行股身上顯現(xiàn)的投資價值，已開始吸引市場資金。

以1月16日收盤價計算，建設(shè)銀行的動態(tài)市盈率為8.0倍，工商銀行的動態(tài)市盈率為9.6倍，招商銀行的動態(tài)市盈率為7.7倍，浦發(fā)銀行的動態(tài)市盈率只有6.7倍，銀行股目前普遍7～10倍的市盈率，讓其已經(jīng)有著較高的投資安全邊際。

銀行股近幾天的強勢反彈，表示其已經(jīng)引起了市場資金的關(guān)注。從1月14日至16日，浦發(fā)銀行累計漲幅達11.39％，華夏銀行累計漲幅為9.77％，招商銀行累計漲幅為9.54％。

深發(fā)展在“計提撥備”后，出乎市場意料的連續(xù)拉出3根陽線，或許更能說明銀行股目前存在的投資價值。

基金看空　券商樂觀

曾經(jīng)被視為基金重倉寶的銀行股，為何成為基金經(jīng)理們的“棄兒”?而券商又為何與基金唱反調(diào)，看好銀行股?

2008年11月，華夏大盤精選基金經(jīng)理王亞偉率先看空銀行股，認為在經(jīng)濟下行區(qū)間，銀行資產(chǎn)往往投向了盈利最差的行業(yè)，這就增加了未來不良資產(chǎn)逐步上升的危險，需要被填補的黑洞將大量產(chǎn)生。此外，在國家4萬億的資金刺激計劃中，有很大一部分配套資金是從銀行獲得，這些銀行貸款未來將可能投向資金回報率較低、壞賬風(fēng)險較大的領(lǐng)域，從而導(dǎo)致國內(nèi)銀行業(yè)收益下降、風(fēng)險加大。因此在2009年市場尚未明朗、經(jīng)濟仍在下行的時候，銀行板塊應(yīng)當(dāng)做空。

國海富蘭克林基金研究總監(jiān)潘江也表示，2009年銀行業(yè)將面臨較大壓力，企業(yè)關(guān)門、房貸斷供會給商業(yè)銀行的壞賬增加壓力。2009年銀行業(yè)的另一大利空來自息差的降低，目前市場普遍預(yù)期，未來央行還會進一步降息，銀行的凈息差將進一步減少，盈利下降。

對于基金經(jīng)理們關(guān)于銀行壞賬大幅上升的說法，國泰君安銀行業(yè)分析師伍永剛存有異議，他表示，宏觀經(jīng)濟存在的不確定性或?qū)?dǎo)致壞賬出現(xiàn)，但是銀行股較低的價格已反映了這種預(yù)期，因此，銀行股目前的估值偏低。

同時，伍永剛還表示，貸款利率單邊下調(diào)的可能性在下降，銀行業(yè)盈利預(yù)期被市場過度悲觀放大，實際情況并沒有這么糟糕。

銀河證券也在研究報告中指出，存貸款組合利差收窄趨勢減緩，同時，目前銀行股市場估值水平普遍跌至2倍市凈率以內(nèi)，上述因素都說明，銀行股在未來一段時間內(nèi)，存在一定的投資價值。

第5篇：券商的投資價值范文

在成功收購香港大福證券、融資融券、股指期貨等利好事件的刺激下，目前海通證券的股價已經(jīng)觸及諸多券商預(yù)測的目標(biāo)價位。券商股特別是海通證券是否還存在投資價值成為投資者最為關(guān)心的話題。

為此，我們采訪了長江證券金融行業(yè)分析師劉俊，他對記者表示，券商行業(yè)仍有配置機會，而對于海通證券單個而言，目前已無估值優(yōu)勢，在積累不小的漲幅的情況下，股價并不便宜，持“謹慎推薦”的觀點。如果從長期投資的角度上看，可考慮回調(diào)后再介入。

《投資者報》：海通證券的經(jīng)紀業(yè)務(wù)占收入比重較高，占70%以上，未來融資融券和股指期貨等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推出，能在多大程度上提升公司的業(yè)績？

劉俊：海通證券的優(yōu)勢在于客戶結(jié)構(gòu)相對合理，大客戶的數(shù)量較多。不過試點初期的增量資金規(guī)模也有所限制，因此收益在短期內(nèi)不應(yīng)過分夸大。

但非常樂觀的一個情況是，如果2010年融資融券和股指期貨業(yè)務(wù)發(fā)展非常迅速，預(yù)計在目前的基礎(chǔ)上，海通每股收益的提升幅度在5%至10%之間，未來幾年業(yè)績提升幅度可能會更快。

以美國為例，在景氣度較好的年度，融資融券的收入占營業(yè)收入的比重在9%，甚至?xí)^投行方面的收入，所以在證券未來的五大業(yè)務(wù)里面，融資融券的收入未來很有可能趕超資產(chǎn)管理，甚至投行業(yè)務(wù)的收入。

《投資者報》：海通的直接投資業(yè)務(wù)在業(yè)內(nèi)一向有口皆碑，擁有海富產(chǎn)業(yè)基金、開元投資等多個平臺，而且通過持有中比基金的股份，在中元華電上市之后也賺得盆滿缽滿。創(chuàng)業(yè)板的啟動對于公司未來在直投業(yè)務(wù)的發(fā)展有何影響？

劉?。和ㄟ^中比基金（中國-比利時直接股權(quán)投資基金）的運作，海通證券已經(jīng)積累了豐富的直投經(jīng)驗。海通證券持有中比基金10%的股份，中比基金還有多個所投企業(yè)正在積極申報上市，因此創(chuàng)業(yè)板的啟動對于海通證券未來直投業(yè)務(wù)的發(fā)展，無疑有著積極的推動作用，但是對于海通證券業(yè)績的提升仍然有限。

但是，海通證券的直投模式和中信證券畢竟不同，由于中信證券是通過設(shè)立子公司――金石投資來運作直投業(yè)務(wù)，從而受益程度更高。

《投資者報》：從海通證券三季報來看，其費用率明顯上行，如果不能得到有效控制，是否會影響未來業(yè)務(wù)的發(fā)展？

劉俊：海通證券的營業(yè)網(wǎng)點布局較為均勻，幾乎全國分布，費用的上升同營業(yè)網(wǎng)點的投入有一定的關(guān)系，主要表現(xiàn)在營業(yè)網(wǎng)點的升級，裝修改造，以及后臺的IT投入。

此外，2009年比較特殊的是，中小券商收入增長較快，從成本收入比來看費用率，中小券商肯定更勝一籌。

《投資者報》：從公司戰(zhàn)略上看，海通證券2009年似乎有點特立獨行。2009年4月，海通證券開始收購百瑞信托，這是業(yè)內(nèi)第一例跨行業(yè)收購案例，從經(jīng)驗上算是“摸著石頭過河”，而從膽量上算是一種“吃螃蟹”的行為，在兼容性有待考量的情況下，你如何看待？

劉俊：在資金的支持下，不僅僅是海通證券，還有其他券商也都在積極創(chuàng)新。從海通證券收購百瑞信托一事來看，也是借機布局金融控股公司的良機，但是談判的達成還是有一定的難度，畢竟還有監(jiān)管層這一關(guān)。

至于兼容性的問題，無須過多擔(dān)心，從當(dāng)年長江證券等部分證券公司收購期貨公司的案例來看，后來的整合效果也比預(yù)想的更好，更何況信托業(yè)務(wù)和海通證券的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)還存在很多共性。不過收購百瑞信托，其意義不僅僅在于信托牌照，關(guān)鍵是能提高公司自有資金使用效率，發(fā)揮資本規(guī)模和客戶資源的優(yōu)勢。

《投資者報》：海通證券收購香港大福證券的價格，也不算便宜，如此激進的收購態(tài)度能為海通證券未來實質(zhì)性的發(fā)展帶來哪些幫助？

劉俊：可以說，海通證券收購香港大福證券開啟了國際化的先河。這筆交易相當(dāng)劃算,如果花幾十億元收購國內(nèi)擁有十家以上網(wǎng)點的券商，收益的提升空間很難說。

而海通證券控股大福證券之后，可憑借大福在香港的業(yè)務(wù)牌照，以及內(nèi)地的客戶資源，大力發(fā)展內(nèi)地客戶的港股業(yè)務(wù)，從這個角度上看，收購大福證券比收購內(nèi)地其他券商的營業(yè)部更具長期價值。

不過，盡管大福證券在香港本土經(jīng)紀型券商中排行老二，但是由于香港本土經(jīng)紀業(yè)務(wù)價值量較小，盈利能力一般，短期內(nèi)對海通證券的盈利貢獻非常有限。因為目前在香港的投資者里面，內(nèi)地的投資者只占8%，該比重的提升空間很大，如果說未來海通證券中的內(nèi)地客戶陸續(xù)到大福證券開戶，并參與交易，對未來業(yè)績的提升將會有很好的提振作用。

但有一點不可忽視，大福證券的管理模式與內(nèi)地券商有不少差異，可能為日后的整合帶來一定難度。

《投資者報》：短期和中長期應(yīng)該如何看待券商股及海通證券的投資價值？

劉俊：很多市場人士對于融資融券和股指期貨的預(yù)期較高，認為它們的推出無疑能在很大程度上提升海通證券的業(yè)績，甚至可能出現(xiàn)業(yè)績的拐點。但是在我看來，短期對業(yè)績的提振作用有限。

第6篇：券商的投資價值范文

6月20日，上交所和易方達基金聯(lián)合主辦的跨市場行業(yè)系列ETF創(chuàng)新研討會在深圳召開。來自中證指數(shù)公司、基金、券商、銀行等眾多專業(yè)機構(gòu)的投資代表普遍預(yù)期，在跨市場的滬深300ETF問世之后，跨市場的行業(yè)系列ETF將成為下一個重要的市場創(chuàng)新品種。

近幾年，在監(jiān)管部門的扶持和推動下，中國基金行業(yè)迎來了一波產(chǎn)品創(chuàng)新的浪潮，大量創(chuàng)新產(chǎn)品的出現(xiàn)，既滿足了投資者多元化的投資需求，同時也給基金公司的業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)造了新的契機。隨著滬深300ETF的問世，跨市場ETF探路國內(nèi)基金市場，也為ETF的創(chuàng)新打開了空間。

在深圳召開的跨市場行業(yè)系列ETF創(chuàng)新研討會已是6月以來繼北京、上海之后的第三場同主題研討會，引起了眾多配置指數(shù)基金的機構(gòu)投資者和代銷機構(gòu)的關(guān)注。在第三場研討中，機構(gòu)代表們對相關(guān)問題的討論深入到了實際操作層面的諸多細節(jié)。其中關(guān)注的焦點問題之一是：應(yīng)該選擇哪些分類方法、哪些行業(yè)來開發(fā)行業(yè)指數(shù)。

從在場機構(gòu)投資者座談情況來看，他們普遍希望未來可投資的行業(yè)指數(shù)具備行業(yè)代表性高、行業(yè)選擇有前瞻性、流動性充分等特征，希望基于行業(yè)指數(shù)開發(fā)的指數(shù)基金產(chǎn)品具備定位清晰、代表性強、可投資性高等特征。

具備投資價值的行業(yè)指數(shù)對于無論專業(yè)投資人還是散戶都有吸引力。專業(yè)投資者因為參與行業(yè)輪動的投資行為較多，他們對于行業(yè)ETF帶來的靈活、方便的行業(yè)配置功能顯示出較高興趣。同時來自券商的銷售代表也指出，券商營業(yè)部的一些個人客戶也應(yīng)該需要把行業(yè)ETF作為股票替代來精準(zhǔn)把握階段性行情。

行業(yè)指數(shù)選擇什么分類方法對于其具備何種投資價值至關(guān)重要。中證指數(shù)公司研究顯示，從國際上來看，主要有管理型和投資型兩種行業(yè)分類。管理型行業(yè)分類主要反映國民經(jīng)濟內(nèi)部的結(jié)構(gòu)和發(fā)展?fàn)顩r，國際上比較權(quán)威的包括：聯(lián)合國國際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類（ISIC）；北美行業(yè)分類系統(tǒng)（NAICS）；國家統(tǒng)計局的國民經(jīng)濟行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)等。投資型行業(yè)分類在兼顧劃分產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上更兼顧了市場的投資需求，目前國內(nèi)亟待開發(fā)的就是基于投資型行業(yè)分類的行業(yè)指數(shù)。在投資型行業(yè)分類中，由MSCI和S&P聯(lián)合GICS、由FTSE和Dow Jones共同的ICB是全球公認的標(biāo)準(zhǔn)，全球許多交易所、指數(shù)商、投資機構(gòu)都采用了這兩大標(biāo)準(zhǔn)。

第7篇：券商的投資價值范文

觀察這輪行情，券商、保險為代表的金融股領(lǐng)漲，煤炭、有色等周期股也輪番上漲，醫(yī)藥板塊卻面臨一定的股價壓力，但我們認為作為一個具有明確成長性以及以防御性為主的板塊，該板塊的短期走勢實在預(yù)期之中，但從中長期配置價值來看，現(xiàn)在確實是比較好的配置時點。

2015年受益于醫(yī)藥行業(yè)政策的行情還會持續(xù)，從政策面來看，一些行業(yè)政策落地或正在醞釀，其中藥品價格改革政策逐漸明晰，我們認為基藥目錄中具有獨家品種，治療領(lǐng)域定位大病種的公司有較大的投資機會，在招標(biāo)過程中擁有較強的議價能力的企業(yè)可持續(xù)關(guān)注。而公立醫(yī)院改革相關(guān)政策的變化也將推動醫(yī)藥電商、醫(yī)療服務(wù)等許多領(lǐng)域的改革，政策的推動將產(chǎn)生各種機會。

具體投資機會上，我們認為各個醫(yī)藥子行業(yè)都具有機會，其中尤其看好醫(yī)療服務(wù)以及醫(yī)療器械的投資價值，目前來看，在強周期股的強勢打壓下，持有這些小市值個股信心受到打擊，因此短期可關(guān)注進入基藥招標(biāo)目錄且有業(yè)績支撐的傳統(tǒng)藍籌股的投資機會，但從中長期來看，我們?nèi)钥春檬芤嬗诟母镱A(yù)期的中成藥、醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械等品種。

第8篇：券商的投資價值范文

股市的暴跌其實早有預(yù)兆，股市里的資金流動早在年初就已經(jīng)預(yù)示了這一結(jié)果。作為股市中的淘金者，你是否知道怎樣通過資金流動來判斷大盤的趨勢？是否能夠先知先覺地買入或者賣出你的股票？我們將告訴你如何通過觀察資金的數(shù)據(jù)來把握股市的趨勢，把這紛紛擾擾的股市看個清清楚楚！

機構(gòu)資金流向主導(dǎo)著股市的走勢

在股市中有5類資金，基金、保險、券商、法人和普通投資者。前4類都屬于專業(yè)的機構(gòu)投資者（Institutional Investor），他們占據(jù)股市51%的份額，交易金額的20%；普通投資者則持有股市49%的份額，交易金額的80%。機構(gòu)投資者中，以基金的資金規(guī)模最大，其股票資產(chǎn)總額達到14000億元以上，占據(jù)A股30%的份額，交易金額占股市總交易金額的13%。

雖然機構(gòu)投資者在資金籌碼上和普通投資者平分秋色，但是，事實卻證明，只有機構(gòu)資金才能主導(dǎo)股市走勢，這主要有2個原因：

原因之一：機構(gòu)投資者具有很強的專業(yè)性。由140多家券商組成的龐大研究體系為機構(gòu)提供服務(wù)，而且他們還有一套完善的投資決策和風(fēng)險控制體系，這使得他們能比普通投資者站得更高、看得更遠，在大跌來臨之前更快地賣出股票，在機會顯現(xiàn)之時更快地買入股票，這也是為什么機構(gòu)資金能預(yù)示股市走勢的最根本原因。而普通的投資者由于知識有限，往往水中望月、霧里看花，比較容易落入聽消息、憑感覺的投資誤區(qū)，不能理性地對待股市的漲漲跌跌，成為市場的追隨者。

2008年的資金數(shù)據(jù)很明顯地說明了這一現(xiàn)象：根據(jù)TOPVIEW的數(shù)據(jù)顯示，2008年上半年，很多普通的投資者還沉浸在奧運行情和沖上6000點的歡呼聲中，大量買入股票，而此時，機構(gòu)投資者已經(jīng)預(yù)判到了經(jīng)濟增速放緩、全球次貸危機的風(fēng)險，開始減少A股資產(chǎn)。

原因之二：機構(gòu)投資者的投資一致性較強。作為機構(gòu)投資者，除了其中的大小非之外，其投資決策具有相當(dāng)高的一致性。由于這幾類機構(gòu)投資者依靠的是相同的研究體系，而基金、券商、保險這三個行業(yè)中的人員相互探討也甚多，甚至，人才流動也很頻繁，因此，他們的投資策略大同小異，并不會就宏觀經(jīng)濟面和大盤趨勢有太大的分歧。

例如在2008年，基金、保險和券商都是從年初開始減倉，不同的只是減倉的幅度和持續(xù)性。其中，基金由于有倉位限制，股票型基金必須持有60％以上的股票，因此，從5月開始放緩了減倉的幅度；保險公司的資金安全性要求最高，因此，它實行了堅定的持續(xù)減倉操作；而券商一開始也是持續(xù)賣出，但是，到了6月份，券商對大盤的風(fēng)險判斷趨于減少，開始逐漸小幅增倉。

機構(gòu)資金動向預(yù)示大盤趨勢

通過TOPVIEW系統(tǒng)，投資者可以很輕松地觀測到機構(gòu)席位的每日進出資金量，根據(jù)機構(gòu)的資金動向來增加對大盤趨勢的把握。如果機構(gòu)席位持續(xù)凈買入，就顯示機構(gòu)看多后市，后市上漲的機率較大；而如果機構(gòu)席位持續(xù)凈賣出，就說明后市可能會有風(fēng)險。以下表1和表2，我們通過2008年的資金流向分析來說明。

根據(jù)上交所TOPVIEW的各個席位的月度買賣數(shù)據(jù)，我們可以看到，2008年伊始，除了包含大小非的法人機構(gòu)者之外，其它機構(gòu)席位的股票賣出金額大大高于買入金額，1月份，基金、保險和券商這三大機構(gòu)分別減持了45.09億元、107.80億元和273.02億元的上海A股，尤以保險席位減持力度最大。

事實上，在接下來的2、3兩個月里，基金、保險和券商席位仍然在大量地賣出股票，總共減持了401、857億元的股票（2月春節(jié)期間休市，交易日比其它月份少了5天），可以看出，其減持的趨勢非但沒有減緩，反而在加速。

如果投資者在3月底時看到這些席位數(shù)據(jù)，就應(yīng)該提醒自己了：這些機構(gòu)資金這么堅決地賣出股票，足以說明他們對后市的看法比較悲觀，自己也應(yīng)當(dāng)采取減倉操作或者退出股市再說。很可惜，事實上絕大多數(shù)的普通投資者并沒有意識到風(fēng)險，依舊沉浸在奧運行情和政府會救市的期盼之中。根據(jù)TOPVIEW的月度資金數(shù)據(jù)顯示，2、3月份，普通投資者席位不僅沒有減持，反而不顧大盤的調(diào)整，大量增倉了636億元和1298億元的股票，和機構(gòu)投資者的操作方向正好相反。

如果說，前3個月的機構(gòu)席位進出還不能很明確地說明機構(gòu)投資者的態(tài)度，那么4月24日調(diào)降印花稅這一事件，顯示機構(gòu)席位的減持是堅決而明確的。

4月24日，政府宣布降低印花稅至千分之一，普通投資者認為這是政府出手救市的舉措之一，股市即將反轉(zhuǎn)。根據(jù)TOPVIEW的席位數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日普通投資者席位在當(dāng)天凈買入滬市A股150億元，當(dāng)天股市大漲。但是，與其不同的是機構(gòu)席位的交易數(shù)據(jù)，基金席位當(dāng)天凈賣出116億元，保險席位凈賣出18億元。不僅如此，隨后的6個交易日里，普通投資者席位的交易積極性在大幅增加，交易總金額達到年度最高水平，凈買入總金額達到了335億元；而機構(gòu)資金仍在持續(xù)地賣出，基金席位、保險席位、券商席位總減持了260億元的上海A股。隨后，上證指數(shù)維持了6個交易日的反彈后，反轉(zhuǎn)掉頭下跌，并從此一蹶不振，市場的走勢讓散戶們大失所望。

事實表明，絕大部分的普通投資者非常樂觀地看待印花稅的調(diào)低，認為股市即將持續(xù)上漲，而機構(gòu)資金并不樂觀，認為經(jīng)濟發(fā)展預(yù)期仍未向好，大小非壓力依舊很大，因此持續(xù)果斷地減倉。如果投資者在5月初能夠注意到機構(gòu)席位的資金流向，了解到專業(yè)投資機構(gòu)對后市的判斷，就可以考慮部分或者全部撤出股市，這樣，損失也將會減少很多。

機構(gòu)資金流向幫助發(fā)現(xiàn)投資價值

資金流向分析不僅僅能幫助我們判斷大盤的趨勢，也可以幫助我們了解機構(gòu)對行業(yè)和個股的投資行為，從而挖掘行業(yè)和個股的投資價值。

監(jiān)測股市中板塊和個股的資金流向是一件非常輕松的事情，因為TOPVIEW分析系統(tǒng)本身就為投資者提供了現(xiàn)成的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，每天、每周、每月提供板塊和個股的分類資金流向，投資者可以通過比較每個板塊機構(gòu)資金流入的金額來看出機構(gòu)資金現(xiàn)在關(guān)注的行業(yè)熱點，還可以進一步地在這些熱點行業(yè)中找出機構(gòu)資金流入最多的個股，尋找投資機會。

不僅如此，機構(gòu)資金流向也可以幫助投資者更加正確地判斷投資價值。我們以奧運板塊為例，看看資金分析如何幫助我們理性看待奧運板塊。

根據(jù)TOPVIEW的數(shù)據(jù)，2008年1月至3月，正當(dāng)眾多投資者在期盼奧運行情時，機構(gòu)席位數(shù)據(jù)卻顯示機構(gòu)一直在大比例賣出奧運概念股，券商和基金席位持有奧運板塊的股份大量減少，持股比例也大幅度減少，從07年12月底的30%下降至15.61%，看到這樣的數(shù)據(jù)，投資者就應(yīng)該在心里打一個問號啦：奧運行情真的會來嗎？奧運真的會給中國帶來巨大的經(jīng)濟增長嗎？是否應(yīng)該減倉呢，還是清倉？相信機構(gòu)席位的持續(xù)賣出能夠喚起投資者心中的理性，讓他們以更加客觀的態(tài)度來評價手中的股票。

在個股的投資指導(dǎo)方面，資金分析也可以幫助投資者簡單、快捷地找到好股票，搭上機構(gòu)資金的快車，分享專業(yè)化投資的收益，以中國鐵建這個案例來說明如何操作。

通過TOPVIEW的月度席位數(shù)據(jù)，我們可以看到，6月至7月，基金大量地增倉了工程基建板塊，其中，對中國鐵建的增倉尤為明顯。中國鐵建自上市開始，其股票的基金持倉比例便一直上升，從上市首日的22.23%，到5月初的32%、6月中旬的36.15%⋯⋯基金底部購買的行為非常明顯。期間，中國鐵建在大小非減持壓力和大盤下跌的影響下雖然股價有所調(diào)整，但是基金并沒有放棄對該股的增倉，6月中旬，中國鐵建已經(jīng)過了大小非的解禁時間點，減持風(fēng)險逐步釋放之后，投資者可以考慮買入該股了。而到了7月底，基金的持倉比例已經(jīng)高達到48%，中國鐵建也自6月底上漲了15%――這正是機構(gòu)資金的支持使得中國鐵建得以在大盤不景氣的行情中走出一道亮麗的風(fēng)景。

因此，我們可以看出，機構(gòu)席位的資金流動可以預(yù)示大盤和股票的走勢，幫助普通投資者以更加客觀的態(tài)度來判斷大盤走勢，機構(gòu)投資者的投資決策是相對理性和超前的，他們對經(jīng)濟和政策的把握都快人一步、高人一等，而普通投資者了解機構(gòu)投資者最簡單、最直接的方式就是分析資金流向，這種方法簡單易行，是幫助投資者決策的最佳軍師。股市中的游戲是聰明人的游戲，只有擁有高度的敏感性、操作快人一步，才有可能盈利，如果能了解機構(gòu)資金的動向，并為自己的投資提供一些更為理性的參考，相信您的投資決策也會更加的正確。

跟隨資金流大浪淘金

現(xiàn)在已經(jīng)是2008年的下半年了，各種資金、尤其是機構(gòu)資金的狀況怎樣？下半年將會怎樣運作？還會繼續(xù)減持嗎？投資者肯定很關(guān)注這樣的問題，我們也可以通過對機構(gòu)資金的動態(tài)分析來尋找出一些答案。

從TOPVIES系統(tǒng)看出，機構(gòu)席位最近的成交數(shù)據(jù)頗有點意味，1-4月機構(gòu)席位平均每月凈賣出639億元，5-7月平均每月凈賣出僅50億元，減持速度放緩，而8月份上半月，基金和保險的機構(gòu)席位出現(xiàn)了持續(xù)地凈買入：1-15日，基金席位總共增加了142億元的股票，保險席位共增倉4.52億元，唯有券商和QFII席位減少了17.25億元。這些數(shù)據(jù)表明了基金和保險資金的態(tài)度發(fā)生了一些改變，態(tài)度有所轉(zhuǎn)暖，預(yù)示著一些變化。

不僅如此，同時，我們還可以從TOPVIEW數(shù)據(jù)中看出機構(gòu)近期增倉較大的板塊有銀行業(yè)、林業(yè)和機場。我們可以看看銀行板塊：從年初到5月底，機構(gòu)大量減持銀行股，持股比例下降了10%，但是，在近兩周大盤持續(xù)下跌的過程中，機構(gòu)卻買了較多銀行股，這使得銀行股最近的表現(xiàn)要強于大盤。以下表4，我們給出了機構(gòu)中占據(jù)最大比例的券商和基金的銀行增倉數(shù)據(jù)。

銀行是國民經(jīng)濟發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)，銀行板塊的表現(xiàn)和我國經(jīng)濟發(fā)展的趨勢息息相關(guān)。在緊縮貨幣政策的環(huán)境下，機構(gòu)對于后半年我國金融行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境和政策環(huán)境不再悲觀，對于這種較為明顯的變化，投資者應(yīng)該保持關(guān)注，并留意銀行股的后期表現(xiàn)。

其實，從基本面分析上我們也可以找到答案：上半年宏觀調(diào)控以緊縮的貨幣政策為主導(dǎo)，在國家控制物價和降低投資的一系列政策之后，實現(xiàn)經(jīng)濟軟著陸的效果已經(jīng)初步顯現(xiàn)：6月和7月的CPI連續(xù)下滑，經(jīng)濟增速平穩(wěn)放緩。然而，另一方面，由于信貸收縮，加上人民幣升值，7月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長14.7%，創(chuàng)了17個月新低，不少的企業(yè)融資困難，上半年我國共倒閉了6.7萬家中小企業(yè)。面對這種狀況，政府對經(jīng)濟衰退的擔(dān)心更勝于通脹，對此，政府近期出臺了放松信貸5%-10%、鼓勵建設(shè)民間銀行等一系列舉措。9月份將是較為重要的一個時間，如果公布的8月份CPI持續(xù)回落，政府有可能會出臺進一步刺激經(jīng)濟增長的政策，以維護經(jīng)濟穩(wěn)定增長的局面――這對于銀行業(yè)來說，是一個不錯的趨勢，這意味著信貸有可能放松一些、銀行信貸業(yè)務(wù)有可能獲得增長的空間。這也是從基本面上對機構(gòu)買入銀行股的解釋。

結(jié)尾

第9篇：券商的投資價值范文

[論文關(guān)鍵詞]券商直投影響

隨著中信、中金兩家公司取得券商直接投資業(yè)務(wù)試點資格，那么就解除了自2001年4月以來對證券公司從事私人資本類投資的禁令，這意味著與凱雷投資集團等西方競爭對手采用相同模式的國內(nèi)投資公司誕生了，從而券商的經(jīng)營模式由此可能會帶來一些變化，同時對創(chuàng)投也會帶來一定的沖擊。

一、國內(nèi)券商直投的發(fā)展歷史

從2001年證監(jiān)會嚴禁證券公司進行風(fēng)險投資到2006年2月國務(wù)院頒布《國務(wù)院關(guān)于實施〈國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要〉若干配套政策的通知》，允許證券公司在符合法律和有關(guān)監(jiān)管規(guī)定的前提下開展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資業(yè)務(wù)。這6年前后的“一收一放”，折射出資本市場發(fā)展形勢的不斷變化和演進。6年前，床頭也普遍因為網(wǎng)絡(luò)股泡沫破裂進入谷底，國內(nèi)證券市場開始走熊，券商通過各種方式進行的直接投資大都變成了巨額不良資產(chǎn)。6年后，國內(nèi)券商經(jīng)過了一場生死輪回，股權(quán)分置改革完成，促使市場進入全流通時代，股市更是一路上沖，股權(quán)投資行業(yè)也進入新時期。單就國內(nèi)私募股權(quán)投資（PE）市場而言，2007年上半年就有83家中國大陸企業(yè)得到PE投資，投資總額達到48.03億美元，PE推出活動保持活躍，共36筆推出，其中25筆通過上市實現(xiàn)推出。

二、國外券商直投的發(fā)展?fàn)顩r

券商直投業(yè)務(wù)不僅長期以來是國際券商的重要收入來源，而且利潤極為豐厚。統(tǒng)計資料顯示，國際券商直投收入一般占總收入的60%以上，在資本市場最發(fā)達的美國，則超過70%。美國大型私人股權(quán)基金的收益能達到40%-50%，而券商直投的回報則動輒幾倍甚至數(shù)十倍。像高盛投資工商銀行、收購西部礦業(yè)，摩根士丹利投資蒙牛乳業(yè)，這些精典案例都為投資方獲得了幾十倍甚至上百倍的超值回報。

三、國內(nèi)券商直投的現(xiàn)狀及機會

而由于中國以往的證券市場體制結(jié)構(gòu)存在“只能做多，不能做空”的問題，券商對市場行情的依賴很嚴重，即都在“靠天吃飯”，始終走不出“牛市賺錢，熊市賠錢”的宿命。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，本土券商的收入構(gòu)成中，經(jīng)紀業(yè)務(wù)仍是其主要來源。據(jù)對26家券商的統(tǒng)計，2007年26家券商64%的營業(yè)收入來源于經(jīng)紀業(yè)務(wù)，券商自營業(yè)務(wù)占比26.7%，承銷業(yè)務(wù)和委托理財占比不足5%。中小券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入更是占了主營業(yè)務(wù)的絕大部分。國內(nèi)券商主要依靠經(jīng)紀業(yè)務(wù)維生，這在收入結(jié)構(gòu)上是明顯失衡的。如今券商直投業(yè)務(wù)的開展，不僅將加快本土投行與國際市場接軌，即“投行+投資”盈利模式轉(zhuǎn)型，從而改變“生存基礎(chǔ)單

一、盈利模式單一”、“靠天吃飯”的被動局面。而且這一轉(zhuǎn)變將迫使投行加快提升自身綜合素質(zhì)及業(yè)務(wù)能力，從單純的“為人作嫁”的“一站服務(wù)”向“陪上嫁妝”后“扶他上馬，送他一程”的“跟隨服務(wù)”轉(zhuǎn)變，從而無疑將對其運營服務(wù)產(chǎn)生深遠影響。由于直投業(yè)務(wù)不僅收益遠高于傳統(tǒng)的證券承銷，而且十分有利于深層次地挖掘客戶價值，進而帶動后續(xù)融資業(yè)務(wù)和并購業(yè)務(wù)的發(fā)展。同時，由于投資和融資周期往往交替出現(xiàn)，直投業(yè)務(wù)和承銷業(yè)務(wù)有周期性互補的作用，從而可以增強投行的抗風(fēng)險能力。此外，在證券公司內(nèi)部的自營、投資、固定收益、收購兼并、代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)部門都和直接投資有著相關(guān)性等等。券商參與直接投資業(yè)務(wù)已被廣泛作為自身發(fā)展戰(zhàn)略的一部分。

四、推動PE市場競爭

券商股權(quán)投資與PE類似，都是投資于非公開發(fā)行公司的股權(quán)，投資收益通過日后出售股權(quán)或企業(yè)上市兌現(xiàn)。因此，券商直投業(yè)務(wù)啟動后，將進一步推動PE市場的蓬勃發(fā)展，同時加劇參與各方，尤其PE、VC和券商直投部門的競爭。與國際PE和國內(nèi)創(chuàng)投機構(gòu)相比，在直接投資業(yè)務(wù)上，券商的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在因投行承銷業(yè)務(wù)而帶來的項目資源優(yōu)勢，以及深層次地挖掘和延伸客戶投資價值，幫助企業(yè)實現(xiàn)再融資和并購價值等。其劣勢在于擬議的試點方案中，證券公司還只能以自有資金投資。PE的優(yōu)勢在于專業(yè)投資經(jīng)驗的豐富積累和人才儲備，對于外資PE機構(gòu)來說，還有雄厚的外來資金的背景優(yōu)勢。PE機構(gòu)普遍在以往的投資項目中積累了豐富的運作經(jīng)驗，從企業(yè)調(diào)研評估方法，到業(yè)務(wù)發(fā)展推進，以及走向資本市場上市或并購，都有專業(yè)的方法支撐和相對固定的業(yè)務(wù)合作伙伴來共同完成。VC的優(yōu)勢是可以不受三年的期限約束，在企業(yè)初始階段、成長階段或成熟階段自主介入，從而可能獲得更好的投資機會，獲得更高回報。總之，在直投業(yè)務(wù)上，PE、VC和券商有競爭，但也可以有合作。因為三者的優(yōu)缺點具有互補性，完全可以通過合作，共同打造一條共同的價值鏈。因而從整體上看，券商做直接股權(quán)投資是非常有助私募股權(quán)投資市場的健康發(fā)展的。

五、催發(fā)本土投行轉(zhuǎn)型

目前國內(nèi)投行已經(jīng)漸次進入近乎充分市場化的競爭格局。在美國，所謂投資銀行業(yè)務(wù)，早已超過了傳統(tǒng)意義上的上市輔導(dǎo)和股票承銷領(lǐng)域。通常情況下，投行所提供的服務(wù)都已大大超過專業(yè)之外，如前面所述的直投業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略咨詢等。值得注意是，這領(lǐng)域的服務(wù)，已不是單純可以以專業(yè)能力論英雄，而將是一場綜合能力的較量。在直投業(yè)務(wù)開閘后，僅僅使企業(yè)達到上市已不是投行的唯一目標(biāo)。上市后的跟隨服務(wù)，包括專業(yè)輔導(dǎo)、完善公司治理、幫助企業(yè)持續(xù)再融資等，使得企業(yè)通過自身發(fā)展與收購提升業(yè)績，最終使企業(yè)做強已成為投行的主要任務(wù)，包括幫助企業(yè)制定發(fā)展規(guī)劃，健全治理結(jié)構(gòu)，充當(dāng)企業(yè)的戰(zhàn)略顧問，協(xié)助企業(yè)建立良好的內(nèi)部監(jiān)督控制和會計核算體制等等。有一句話說得好，“一切高級競爭，都在專業(yè)之外”。在當(dāng)今人才流動趨于市場化和自由化的生態(tài)環(huán)境下，所謂專業(yè)技能，在同業(yè)人士中已難分高下。在投行領(lǐng)域，競爭一樣越來越取決于技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新和專業(yè)之外的能力。從短期看，技術(shù)，包括產(chǎn)品設(shè)計和服務(wù)等專業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)新起到關(guān)鍵作用，但從長期看，專業(yè)之外的能力，包括文化、思維、戰(zhàn)略、投資等需要通過自身培育而不是模仿而來的系統(tǒng)處理能力，才是真正可以持久的核心競爭力。

總之，券商直投業(yè)務(wù)是中國資本市場發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果，其對中國資本市場的影響將是深遠的。這個影響從中信證券、中金國際等中外大中小券商的轉(zhuǎn)型及動向可以清楚得到印證。

參考文獻

[1]匡志勇，券商直投，餡餅還是陷阱，第一財經(jīng)日報，2007，03