并購風險論文精選(九篇)

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第1篇：并購風險論文范文

論文摘要：企業并購一直是個長盛不衰的話題，隨著金融危機的發展，中國的企業也加快了并購的步伐，但是從總體來看，中國企業并購的成功率并不高，就企業并購當中的銀行借款融資風險進行分析，可以為參與并購的企業控制銀行借款融資風險提供借鑒。

論文關鍵詞：企業并購融資風險

隨著全球性金融危機的發展，世界經濟將呈現一種新的格局，企業并購也有愈演愈烈之勢，中國的企業也開始了高調的并購之路，跨國并購諸如中鋁并購力拓、中國五礦集團并購OZMinerlas，國內的如國機集團與中國一拖集團等，并購的數量和規模都超過以往，上海聯交所總裁蔡敏表示中國已步入并購、重組和聯合的“十年黃金期”，但是從中國為時尚短的企業并購歷史，特別是跨國并購的歷史來看，企業并購成功的案例尚不多見。企業并購過程當中會面臨著各種各樣的問題，包括目標企業的選擇、目標企業的價值評估、并購的融資方式和支付方式的選擇，還有并購后的管理和財務整合，其中，并購融資是企業并購過程中的一個關鍵環節，就我國企業并購的融資方式而言，內部融資的融資額度十分有限，而股權融資的成本較高，歷時較長，而且限制條件非常苛刻，而一些創新性的融資方式在我國尚不多見，所以選擇并購的企業在融資時一般還是傾向于選擇債務融資方式，特別是從銀行或其他金融機構貸款的方式進行融資。因此，本文僅就企業并購中的債務融資風險進行分析，以給面臨并購選擇的企業在理論和實踐上提供一定的借鑒。

一、企業并購中銀行借款融資簡述

企業并購融資與其他情況下的融資不同之處在于，企業并購通常需要大量的資金，而且這些資金一般要在較短的時間內籌措和使用；而企業并購中的并購方通常規模較大，實力雄厚，財務穩健，并購又可以進一步擴大企業規模或者取得財務、管理及營銷方面的協同效應，因而企業并購下的銀行借款融資更易取得銀行的支持。銀行借款在一定程度內可以放大企業的財務杠桿，增加股東收益，但是另一方面，負債過多會使企業的資本結構失衡，加重企業還本付息壓力，使企業面臨較大的財務風險，促使企業進入財務困境甚至破產倒閉。

(一)銀行借款的優點

銀行借款包括從銀行或其他金融機構借人的，必須按照約定的方式還本付息的中長期貸款和短期貸款。按照借款有無抵押品作為擔保，可以分為抵押借款和信用借款。與發行股票和債券等融資方式相比，銀行借款融資具有以下優點：

1．融資速度較快

企業利用銀行借款融資，一般所需時間較短，程序較為簡單，可以快速獲得所需的資金。而發行股票、債券融資，在發行之前就需進行大量的準備工作(如經注冊會計師審計)，發行也需要一定時間，程序復雜，耗時較長。

2．資本成本較低

資本成本可以用用資費用與實際籌得資金的比率進行衡量。利用銀行借款融資，其利息可以在稅前列支，因而可以減少企業實際負擔用資費用，因此相對于發行股票等權益融資，其資本成本率較低；與發行股票和債券等融資方式相比，銀行借款屬于間接融資，籌資費用也較少。

3．銀行借款靈活性較強

企業在借款時，企業與銀行直接商定借款的金額、期限和利率等；在用資期間，企業如因特定原因無法按時還本付息，還可以與銀行進行協商展期，因此，銀行借款融資具有較強的靈活性。

4．可以充分利用財務杠桿

企業在利用銀行借款進行并購融資時，與債券籌資一樣，可以充分發揮財務杠桿的作用，在資本成本率低于投資收益率的情況下，可在一定范圍內放大股東的投資收益率。

(二)銀行借款的程序

銀行借款的程序一般包括提出申請、銀行審批、簽訂借款合同、企業取得借款，按照合同使用資金并按照事先約定的方式還款付息，在此不再深入討論。

二、并購中銀行借款融資面臨的風險及其成因

(一)目標企業的價值評估風險

在企業并購中，對目標企業的價值評估是并購定價的基礎，也是合理決定融資額度的基礎。因此，如果對目標企業價值，即資產價值和盈利價值等方面的評估稍有不慎，就有可能使并購方因并購成本過高、超過自身的承受能力，造成資產負債率過高，使企業陷入財務危機，并購達不到預期效果進而引發并購失敗。并購中目標企業的估價取決于對其未來收益的大小和時間的預期。而在實際并購活動中，由于并購企業過于樂觀，以及并購企業的管理層往往有著自大傾向，加之估價方法使用不當，對目標企業價值的高估可能性非常大。

(二)借款額度風險

只有及時、足額地籌措到所需的資金，才能實現預期的并購。而并購中過程中的銀行借款融資額度在很大程度上取決于企業的并購成本。企業并購的成本一般包括以下三個部分(張龍，2008)：1．收購成本。①被收購公司股票或資產的買價。②必須承擔或到期時進行再融資的現時債務。③收購的管理和稅務成本。④付給專業人士的費用。2．運行成本。3．收購后的整合成本。企業必須結合目標企業的價值評估和定價，以及企業自有資金的情況合理確定所需的融資額度。企業的融資額度一般應略高于并購成本，除了滿足并購支付之外，還應保證企業持續穩健地運營，企業借款過多會加重企業的利息負擔，影響企業的支付能力，面臨較高的流動性風險，一旦企業不能按照債務契約還本付息，而銀行又不同意展期等事項，將嚴重影響企業的信用和聲譽，企業本身也會面臨罰息甚至破產清算等風險。因此，企業在融資之前要合理確定融資額度。

(三)流動性風險

以銀行借款方式融資進行的并購活動，要求并購方具備較強的即時付現能力，并購方的流動性風險通常較大。我國的企業在并購支付中傾向于選擇現金支付，采用現金支付首先必須考慮的是資產的流動性，流動資產和速動資產的質量越高，變現能力就越強，企業越能迅速、順利地獲取并購和后續發展資金。并購活動會大量占用企業的流動性資源，從而降低了企業對外部環境變化的快速反應和調節能力，增加了企業的經營風險。如果自有盈余資金不足，銀行可能要求企業以各種主要的資產進行抵押，或者限制貨幣資金及其他資產的使用，而且通常目標企業的資產負債率非常高，使得并購后的企業負債比率大幅上升，資本的安全性降低。若并購方的經營管理能力較差，現金流量安排不當，流動比率也會大幅下降，影響其短期償債能力，給并購方帶來資產流動性風險。

(四)資本結構惡化的風險

企業的資本結構是由企業的權益資本和債務資本(即對外長期負債)構成，即企業長期資金來源中權益資本與債務資本的比例構成企業資本結構。資本結構可以表明企業所有者以自有資本對其債務承擔償付責任的能力，正常的比例應當維持在1：1左右(不同行業會有所區別)。在并購企業采用銀行借款融資方式進行并購時，企業負債比率的上升將導致資本結構惡化，引發信用危機，進而影響企業的再融資能力。同時，如果目標企業的經營狀況不佳，因資金回收不利而形成經營虧損，權益資本過少，債務資本過高，更會無形中增加并購方企業在整合過程中的債務負擔。依賴大規模的銀行借款融資進行的并購活動會導致公司形成高財務杠桿和高風險的債務期限結構，由此帶來很大的財務風險。

(五)財務杠桿效應引發的破產清算風險

財務杠桿對于企業而言是一把“雙刃劍”。在大量采用負債融資的情況下，企業財務杠桿比例會顯著提高。如果并購后企業經營狀況未得到改善，它將放大經營狀況不利的消極影響，引發償債危機和破產倒閉的風險。

三、企業并購中銀行借款融資的風險應對

(一)合理確定目標企業并科學評估目標企業價值

不同企業并購的動機可能有所不同，主要有以下幾種：通過實現規模效應以降低成本獲得效益；通過擴大市場份額以增加效益；實現多元化經營，迅速進入新領域以獲得收益。合理選擇目標企業是保證并購成功，實現并購目標的前提條件，在目標企業的選擇上，國內的很多企業并不理智，都是在原來核心業務經營較好的情況下盲目擴張，做大做強，進行不相關的多元化，最后不但沒能分散企業的風險，新涉足的行業也沒有實現預期的盈利，卻大量占用核心業務產生的現金流，拖垮了原來的核心業務。企業在確定目標企業時，首先應保證企業本身有充裕、持續的現金流，即使有銀行借款的支撐，企業自身所產生的現金流也必須足以支付銀行借款的利息。為了降低并購可能產生的風險與損失，并購方在選擇并購目標企業時，更需要對目標企業的外部環境和內部情況進行審慎的調查與評估，從中發現對企業有利和不利的情況，尤其要注意對一些可能限制并購進行的政府行為、政策法規等潛在的風險進行評估。具體從外部環境看，影響企業經營的主要因素有政治、經濟、法律、技術、社會等因素；從內部情況看，要重點觀察目標企業的資產質量、或有負債、盈利能力及市場前景等。在并購之前，應通過嚴格的調查分析，擇最適合并購的企業，制定一套可行的并購策略。

目標企業的價值評估也是并購能否取得成功的關鍵，企業價值的估價方法有貼現現金流量法、賬面價值法、市盈率法、同業市值比較法、市場價格法和清算價值法等，并購企業可根據并購動機、并購后目標企業是否存續以及并購企業掌握的信息等因素來決定FI標企業估價方法，合理評估企業價值。并購企業可以綜合運用定價模型確定并購價格，采用不同的方法對評估結果進行相互印證，也可以將運用清算價值法得到的目標企業價值作為并購價格的下限，將現金流量法確立的企業價值作為并購價格的上限，然后再根據雙方的討價還價在該區間內確定協商價格作為并購價格。

(二)合理確定借款額度

前已述及，企業并購的成本主要包括收購成本、運行成本和并購后的整合成本，企業在確定所需借款額度的時，首先應考慮自有資金數量，在保證企業持續正常運營的前提下，同時綜合考慮企業所享有的銀行信用額度、銀行的貸款政策、利率條件及其波動情況、預期的經濟景氣度、通貨膨脹水平等，還應了解國家是否具有相應的政策性支持和財政補貼等，合理確定所需的借款額度。

(三)合理確定借款銀行

就不同銀行的貸款政策而言，不同的銀行對貸款風險管理有不同的規定。不同的銀行在風險偏好、貸款限制、資本實力、與企業的關系以及提供的咨詢服務水平方面都會有較大差異。企業在確定借款銀行時應盡量選擇資本實力雄厚，規模較大，富有開拓性、敢于承擔風險，而且與企業業務往來頻繁、_戈系親密并能給企業提供大力支持，幫助企業度過難關的銀行。同時還要參考不同銀行之間提供的咨詢和服務的水平，盡可能選擇借款利率較低的銀行。

(四)制定彈性的財務安排

企業應該制定彈性的財務計劃，首先，企業應該做好財務預算，將各項主要的財務指標保持在合理的范圍之內。企業的償偵能力評價指標主要包括資產負債率、流動比率、速動比率、現金比率、或有負債比率、利息保障倍數等，贏利能力評價指標主要包括總資產報酬率、銷售利潤率、凈資產收益率等，經營及發展能力評價指標主要包括存貨周轉率、銷售收入增長率、凈利潤增長率、凈資產增長率等。其次，企業要重視信用記錄以及與銀行的關系，良好的信用記錄有助于增進銀行對企業的信任，而企業在確立主辦銀行之后，要經常與銀行信貸人員溝通，主動與銀行建立良好的銀企關系。企業與銀行溝通越充分，銀行對企業的情況越了解，信息越對稱，企業就更可能獲得銀行的授信。

(五)并購后進行快速有效的整合

企業并購之后，將面臨著一個長期、持續的整合過程，而且，企業在并購后的很長一段時問內，都要面臨長期的還本付息風險。企業在進行整合之前就應將整合成本予以量化，并納入預算管理體系，防止因整合成本過高而造成整合財務風險。在并購完成之后，應進行快速有效的整合，企業并購的主要動機就是謀求協同效應，即獲取“1+1>2”的效果，但是“1+1>2”的前提是并購后企業必須進行有效整合，而且，這種整合應該是全方位的，包括資產與生產整合、組織機構與人力資源整合、管理制度與企業文化整合等等。

第2篇：并購風險論文范文

企業海外并購往往需要大量的資金。并購的融資風險主要是指能否按時、足額地籌集到資金，保證并購順利進行。如何利用企業內部和外部的資金渠道在短期內籌集到所需的資金是關系到并購活動是否成功的關鍵。企業通常可采用的融資渠道有：向銀行借款、發行債券、股票和認股權證。

一般而言，企業海外并購融資風險主要來源于以下幾個方面：(1)并購企業的資金結構。(2)企業負債經營過度，財務籌資風險惡化。(3)匯率波動風險。(4)國際稅收風險。第五，目標企業所在國的政治風險。在一個政治不穩定的國家，并購一家企業的融資風險要比在政治穩定的國家高得多。銀行等金融機構要求的利率和風險回報相對要高得多，他們也害怕自己的投資無法收回。

而影響并購企業的融資財務風險的因素主要可以概括為外部和內部兩個方面。從外部來看，(1)是市場環境因素。資本市場是企業并購中迅速獲得大量資金的重要外部平臺，融資方式的多樣化以及融資成本的降低都有賴于資本市場的發展與成熟。與西方國家相比。我國資本市場不發達，企業融資方式有限，企業融資大多以銀行貸款為主，融資成本不容易通過多種融資槊道降低。而且我國資本市場發展不成熟，投資銀行等中介機構沒有充分發揮作用，導致融資程序比較復雜。這也在一定程度上增加了融資的成本與風險。(2)是政策因素。在海外并購活動中，政府扮演了重要角色，對海外并購給與政策或資金上的支持。我國政府積極參與海外并購融資政策的改革，在政府的支持下，銀行貸款成為我國企業海外并購融資的重要來源，因此，政府貸款利率政策將直接影響企業融資成本的高低。

從內部來看，首先是融資能力。融資能力包括內源融資、外源融資兩方面。內源融資能力主要取決于該企業可以獲得的自有資金水平及有關的稅收折舊政策等，一般內源融資資金成本較低。但受企業自身盈利水平的限制，而且過多的運用內源融資，往往會給企業帶來較大的流動性風險。外源融資能力主要指債務融資和權益融資等融資方式，取決于外部融資渠道的多寡、企業的獲利能力、資本結構及市場對企業的態度等。其次是融資結構。包括企業資本中債務資本與股權資本結構。債務資本中包括短期債務與長期債務結構等，企業融資結構是否合理。是影響融資風險的一個主要因素。當并購后的實際效果達不到預期時，實際經營利潤率小于負債利息率時，就可能產生利息支付風險和按期還本風險。在以股權資本為主的融資結構中，對外發行新股意味著將企業的部分控制權轉移給了新股東，如果普通股發行過多，原股東可能喪失控制權，并購企業反而面臨被收購的危險，而且當并購后的實際效果達不到預期時，會使股東利益受損。

2海外并購的融資風險控制

合理確定融資結構應遵循資本成本和風險最小化原則。并購融資結構中的自有資本、債務資本和權益資本要保持適當的比例，在選擇融資方式時，企業在綜合考慮融資成本、企業風險以及資本結構的基礎上，應該以先內后外。先簡后繁、先快后慢為融資原則。當前，我國企業的海外并購融資還面臨著重重障礙，企業在積極開拓國內外多種渠道融資的同時，可以通過融資方式的創新，順利完成海外并購。

(1)與國外企業結為聯盟，尋找適合的跨國戰略投資者，共同完成收購。目前，我國企業的海外并購多是獨立完成，這對企業的融資能力提出了巨大挑戰，并使企業承擔很大的財務風險。我國企業可以與海外企業合作，在利益上共享。這樣既可以解決部分甚至全部的融資問題，也是企業戰略管理的需要。這種合作是雙贏的，我國企業從中可以積累與海外公司合作的經驗，通過結為戰略聯盟來共同完成并購，實現企業的戰略性發展。中國化工集團旗下的藍星集團便于2007年成功引入美國百仕通集團(Black-Stone)作為其戰略投資者，同時百仕通出資6億美元購入藍星集團20％的股份。百仕通對化工領域非常熟悉，了解這一行業的收購與合資機會，成為在藍星集團的國際化道路上一個重要的支援力量，在今后的海外并購中將發揮舉足輕重的作用。而且，在引入百仕通后，藍星成為具有一家國際背景的公司，一定程度上還可避免政治風險。(2)利用有形資產進行產權嫁接融資。利用有形資產進行產權嫁接融資是并購企業將自己擁有的機器設備、廠房、生產線、部門等嫁接于目標企業，成為目標企業的一部分，從而獲得相應的股權以實現對目標企業的控制。2000年5月，法國雷諾汽車公司將其麾下的雷諾工業車輛公司的所有權全部轉讓給瑞典沃爾沃公司，沃爾沃公司則將其15％的股份增發轉讓給雷諾汽車公司。此外，雷諾汽車公司還在股市上收購沃爾沃公司5％的股份，使之成為沃爾沃公司第一人股東。雷諾汽車公司的產權嫁接融資利用有形資產作為并購支付手段實現并購，為大型并購融資尤其以小并大的融資提供了成功范例，對我國企業的海外并購尤其具有借鑒意義。

(3)融資方式的多樣化選擇。銀行貸款是我國企業融資的重要來源，在企業的海外并購中，銀行貸款也成為企業獲得海外并購資金的主要渠道。同時，由于海外并購所需的資金數額巨大，只進行國內銀行貸款往往不能足額籌集到所需資金，我國企業在進行海外并購融資時，多利用銀團貸款。銀團貸款又稱為辛迪加貸款，是由獲準經營貸款業務的一家或數家銀行牽頭，多家銀行與非銀行金融機構參加而組成的銀行集團采用同一貸款協議，按商定的期限和條件向同一借款人提供融資的貸款方式。國際銀團是由不同國家的多家銀行組成的銀行集團。對于貸款銀行來說，銀團貸款的優點是分散貸款風險，減少同業之間的競爭；對于借款人來說，其優點是可以籌到獨家銀行所無法提供的數額大、期限長的資金。即一般來說，銀團貸款金額大、期限長，貸款條件較優惠，既能保障項目資金的及時到位又能降低建設單位的融資成本，是重大基礎設施或大型工業項目建設融資的主要方式。

另一種運用比較多的是平行貸款。在不同國家的兩個母公司分別在國內向對方公司在本國境內的子公司提供金額相當的本幣貸款，并承諾在指定到期日，各自歸還所借貨幣。平行貸款是兩個獨立的貸款協議，分別有法律效力，是分別由一母公司貸款給另一國母公司的子公司，這兩筆貸款分別由其母公司提供保證，效果相同。平行貸款的期限一般為5至10年，大多采用固定利率方式計息，按期每半年或一年互付利息，到期各償還借款金額。如果一方違約，另一方仍須依照合同執行，不得自行抵消。因此，為了降低違約風險，另一種與平行貸款非常相似的背對背貸款就產生了。背對背貸款是處在不同國家的兩個企業之間簽訂的直接貸款協議。盡管有兩筆貸款，卻只簽訂一個貸款協議，這樣就解決了平行貸款中的信用風險問題。

除上述融資方式外，還有海外上市、海外發債、海外發行可轉債、美國存托憑證、換股等融資方式。多元化融資方式逐漸出現在我國企業的海外并購中，顯示出我國企業日益成熟的資本運作技巧。但從總體來說，我國企業海外并購的融資方式仍然極為有限，我們應該從國外并購案例中得到啟發，多角度地思考問題，把握金融風暴為我國企業海外并購帶來的歷史性機遇。

第3篇：并購風險論文范文

1.1并購活動日趨活躍

近年來，我國上市公司的并購重組步伐日趨加快。僅在2009年，我國就有150家上市公司進行了并購重組，其數量約占全部上市公司的十分之一，涉及金額3300億元。2010年，在國資委提出的五年減少80-100家央企的要求下，上市企業開始大規模并購重組。圖1是2011-2013年我國上市公司并購重組統計圖。從總體來看，我國上市公司并購重組交易單數呈連年上升趨勢；交易金額除2012年略有下降外，2013年又大幅提升，2013年前10個月的交易金額已經超過以前各年度。由此可見，我國上市公司并購重組活動的主要特點是并購日漸活躍，并購目標多元化，支付的手段較為單一。

1.2并購金額不斷擴大

2007年我國并購總金額達到了27億美元，2008年則突破了30億美元，2013年時則達到了316億美元。雖在這期間并購金額上下有浮動，但在金融危機時期并購金額持續保持高位。換一個角度分析，從并購金額來看，在金融危機時期，企業并購金額屢創新高，極大地影響了社會經濟發展形勢。同時，隨著我國市場經濟體制的不斷發展成熟，上市公司的綜合實力也不斷地增強，某些中小企業為了發展，積極并購企業且并購活動持續深入。

1.3并購范圍不斷擴展

從地域的范圍來看，我國上市公司的并購重組并不局限于國內。以中國石油化工集團為例，公司以25億美元并購了美國能源公司的部分股權；又以72億美元買下瑞士AP公司；橫跨亞洲、非洲等地進行并購活動，在一定程度上實現了地域和空間范圍的擴張。從行業范圍來看，我國上市公司并購重組不光從能源礦石出手，也涉及到制造業等行業。

2上市公司并購重組面臨的主要風險分析

2.1并購重組前的風險分析

2.1.1上市公司并購重組的政策風險

國家宏觀政策的調整對公司的生產發展產生著重要影響，賈征和李進（2013）分別從國內政策和國外政策兩個方面分析了后金融危機時期上市公司進行并購重組所面臨的政策風險。國內政策的出臺會使相關產業的并購得到發展或受到管制，而國外政策如貿易保護等，則也會對并購產生影響。如果不能及時地關注這些政策信息的變化，盲目進行并購重組，公司自身勢必就會遭受巨大的損失。

2.1.2上市公司并購重組的定價風險

鮑屹鋒（2013）指出我國企業普遍存在信息不對稱，不透明的情況，企業逃稅，營造虛假業績等行為使得上市公司對于目標公司的并購定價難以估算。大到整個國家的經濟環境變化，小到對于目標公司的基本信息了解不準確，以及評估體系和方法不成熟等，共同構成了并購價格不能精確定位的風險。

2.1.3上市公司并購重組的融資風險

整個并購重組活動需要大量的資金，因此企業為了保證其并購重組活動的圓滿完成，常常需要進行融資。在此過程中，上市公司面臨著一定的并購重組融資風險。徐永翔（2011）指出，目前我國的資本市場仍有待進一步發展完善，同時銀行等融資機構尚未在并購重組融資中發揮出其應有作用，這就導致了企業并購風險的產生。這說明不能有效地融資，對公司自身的資金流通也會造成巨大風險。

2.2并購過程中的風險分析

上市公司在并購重組的過程中面臨著支付風險。徐永翔（2011）提出并購資金使用的風險主要來自資金流動性產生的債務風險和利用財產杠桿產生的債務風險。如果上市公司因此債臺高筑，不僅無法實現并購重組的最初目的，還會使自身走向滅亡。

2.3并購重組后的風險分析

2.3.1上市公司并購重組的管理風險。

每個公司都有其固有的管理模式。賀輝（2013）就上市公司與其并購公司組織功能不同，企業文化與理念也存在著沖突，員工安置問題突出展開了論述。如此種種都給企業并購重組帶來了危機和風險。

2.3.2上市公司并購重組的經營風險。

徐永翔（2011）認為上市公司與目標企業的戰略，主業存在著不一致的風險，甚至相差甚遠。唐阿楠等人（2010）也經過探討得出結論：如果無法使整個企業集團產生經營協同效應，就會產生規模不經濟，達不到并購預期而產生的風險。經營某種程度上說決定了一個公司的未來，經營風險必須被上市公司充分重視。

3對上市公司并購重組風險的防范和控制

隨著我國經濟發展越來越快，企業在資本市場的發展和運作模式也逐漸增多。越來越多的上市公司采取了并購重組的方式，將資產進行重新配置。上文已經對上市公司并購重組的各種風險進行了分析，現在本文從并購重組準備；并購重組實施；并購重組整合這三個階段可能產生的風險提出一些防范和控制的意見和建議。

3.1對并購重組準備階段所面臨的風險提出的防范建議

3.1.1要科學選擇并購重組對象，進行精確化研究。

一個上市公司要成功地完成并購重組，首先要有一個科學的并購策略。賈征（2013）對公司并購重組提出過三點。第一，上市公司需要積極制定并購重組戰略，對行業、地域以及基本途徑、方法進行明確。第二就是要積極尋找并購目標和機會。第三就是公司要成立專門的人才培養機構，收集潛在的目標資料。上市公司在并購重組前需要提高獲取信息的質量，建立健全企業的價值評估體系。這樣才能降低并購方由于賬目與實際情況不符而產生的財務風險（徐永翔，2011）。

3.1.2對被并購方的市場進行調查，注意市場和政策。

在并購前，不僅要對目標公司的資產狀況進行研究，還要對其經營的產業進行分析和研究。因為這不僅會影響到并購重組后公司的財務狀況，也會由于政府對不同產業有著不同的政策而受到積極或消極的作用。只有明確政策的動向，才能保證并購重組后的順利融合。

3.2對并購重組期實施階段所面臨的風險提出的防范建議

3.2.1增加支付方式，減少融資風險。

當前，我國的資本市場無法在融資方面給予企業過多支持。所以，我們需要增加支付方式，比如對符合條件的公司，通過采取發行股票債券等方式為其提供金融支持。或者探索設立并購基金的新的融資模式。同時，企業需要減少并購的成本，盡量減少長期債務的增加。

3.2.2確保企業內部的流動資產的穩定性，防范支付風險。

徐永翔（2011）指出，企業利用債務融資或者股權融資進行并購，其償還債務的主要來源是目標企業并購后的現金流量。所以，如果企業要降低這種融資風險的產生，不僅目標要選擇那種經營風險小，市場面大，前景好的企業。最重要的是在并購的時候，企業和目標企業所背負的長期債務都不能太多，而且，要保持企業內部流動資產穩定性。

3.3對并購重組整合階段所面臨的風險提出的防范建議

3.3.1完善內部管理，注重企業文化整合，減少管理風險。

賈征（2013）指出上市公司在完成并購重組后，需要完善內部管理，強化企業內部的控制機制，防止企業管理的失控。同時并購后的企業一般會產生文化沖突，所以企業需要充分地研究自己和目標的企業文化，對其進行修訂，使其進行融合，反映出整體的價值理念。徐永翔（2011）提出可以從企業形象、職工行為等方面入手，培育新的企業文化。同時還要對管理人員進行培訓，提高企業的管理水平。

3.3.2分析并購后公司的行業發展方向，減低重組后的經營風險。

徐永翔（2011）認為企業在并購后擴大了企業本身的規模，這就需要對企業所處行業進行分析。對并購企業是否能夠取得目標企業的核心資源以及并購后企業的發展方向進行論證。確定企業的行業方向，降低并購后的經營風險。

4結論

第4篇：并購風險論文范文

關鍵詞：并購，財務，風險，措施

 

1. 企業并購及并購財務風險概述

1.1企業并購的概念企業并購即企業之間的合并與收購行為。“并購”概念有廣義和狹義之分。狹義的“并購”即傳統意義上的并購是“兼并”和“收購”的合稱。廣義的并購除了上述活動以外，還包括分立、分拆、資產分離等多種形式。論文參考。

1.2企業并購財務風險的概念企業并購的財務風險是并購價值預期與價值實現嚴重負偏離而導致的企業財務困境和財務危機，是貫穿企業并購全過程的不確定性因素對預期價值產生的負面作用和影響。

2. 并購財務風險類型及成因分析

并購財務風險主要分為：目標企業估值風險、融資風險以及整合風險。論文參考。

2.1目標企業估值風險的產生對目標企業的估價可能出現的預測失誤，就是并購企業的估價風險，其大小取決于并購企業所收集的信息是否全面、有效。具體指標為：目標企業未來收益的多少及時間預期、財務報表相關數據、目標企業價值評估方法的偏差。

2.1.1目標企業未來收益的多少及時間預期

并購企業所收集的信息是否全面有效關鍵在于：（1）目標企業是上市公司還是非上市公司。（2）并購企業是善意收購還是惡意收購。（3）準備并購的時間長短。（4）目標企業審計時間距離并購時間的長短。

2.1.2財務報表相關數據

現階段，財務報表自身仍存在一定的局限性，這也為目標企業價值評估埋下了隱患：（1）或有事項和期后事項的披露。對于未決訴訟、重大售后退貨、對外擔保等所導致的或有事項和期后事項,會計制度中雖然要求在附注中予以披露,但仍有很大的選擇空間，目標企業完全可以根據自身需要選擇披露與否和披露程度。（2）表外融資。有些企業為避免融資行為引起財務狀況惡化在報表中的反映,采用售后回租、資產證券化、應收賬款抵借等手段進行表外融資。（3）無法反映的重要資源價值及制度安排。由于貨幣計量假設的客觀存在, 許多在企業經營中具有重要意義的資源價值無法有效地在財務報表中得以體現,如重要的人力資源、特許經營權等。

2.2融資風險企業通常采取的融資渠道有：銀行貸款、發行債券、股票和認股權證。融資方式、結構、資金使用方式都會產生財務風險。

2.2.1融資方式風險

（1）自有資金。以自有資金進行并購雖然可以降低融資成本和財務風險，而且手續簡便，但是大多數企業在并購時都存在自有資金不足的問題。（2）銀行貸款。以銀行貸款融資可以彌補資金不足，但是我國企業的平均負債率比較高，再向銀行融資能力有限，銀行也加大了對貸款的審查和控制。（3）債券融資。此種方式需要嚴格復雜的審批，有相關的規模和指標限制。同時，通過發行債券獲得的資金由于國家法律對于用途的嚴格規定，也難用于并購支付。（4）股票融資。發行股票融資存在的問題是收購方是否具有股票發行資格，不符合發行資格的企業無法通過發行股票方式實現融資。

2.2.2融資結構風險

目前，企業并購所需要的資金很難通過單一的方式解決。在多渠道籌集資金的情況下，企業面臨融資結構的風險。融資結構包括短期債務資本和股權資本結構。在以債務資本為主的融資結構中，當并購后的實際效果達不到預期效果時，將會產生利息支付風險和按期還本風險。在以股權資本為主的融資結構當中，如果效果不達預期，會使股東利益受損，從而為敵意收購者提供機會。

2.3整合風險企業并購完成后，原企業的人力資源、物力資源、財務資源及企業文化等各個方面都需要及時迅速地進行整合，以期實現企業并購目標。整合期間的財務風險具體表現形式為：財務組織機制風險、理財風險和財務行為人風險。

2.3.1財務組織機制風險

并購企業財務組織機制風險是指并購企業在整合期內，由于受自身的企業財務機構設置、財務職能、財務管理制度等因素的影響，造成財務收益與期望值之間發生差異和背離的可能性。

2.3.2理財風險

并購企業理財風險是指企業在整合期內，由于財務運作缺陷和財務行為不當而遭受損失的可能性。

2.3.3財務行為人風險

并購企業財務行為人風險是指由于企業財務組織內部管理主體因惡意或善意的財務失誤、監控不力而引發的財務風險。

3.企業并購財務風險的防范與控制

3.1目標企業估值風險的防范3.1.1采用恰當的收購估價模型合理確定目標企業的價值

采用不同的價值評估方法對同一目標企業進行評估，可能會得到不同的并購價格，企業價值的定價方法有貼現現金流量法、市盈率法、市場價格法、同業市值比較方法、賬面價值法和清算價值法。并購公司可根據并購動機、收購后目標公司是否繼續存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。

3.1.2關注財務報表的同時要了解表外資源

表外資源對于目標企業價值評估的影響主要體現在表外融資和某些重要資源沒有在會計報表內反映而引發的財務風險。針對這種情況，一方面我們要重點調查售后回租、應收賬款的抵借以及集團內部相互抵押擔保融資、債務轉移、現金調劑等行為。另一方面也要對人力資源、特許經營權等重要的表外資源價值做出合理估計。

3.2融資風險的防范3.2.1現金并購風險的防范

對于現金并購中的流動性風險，并購企業可以通過建立流動性資產組合進行流動性風險管理。具體步驟是：并購企業可通過分析資產負債的期限結構，將未來的現金流入與流出按期限進行分裝組合，尋找出現正現金流和資金缺口的時點，不斷調整自身的資產負債結構來防范流動性風險。

3.2.2股票并購風險的防范

針對股票并購中股權分散、股價下跌的風險，并購企業應充分考慮股東特別是大股東對股權分散和股價下跌是否可以接受，以及收購公司股票在市場上的當前價格。

3.3整合風險的防范3.3.1整合前財務審查

財務審查的主要目的在于使并購方確定被并購企業所提供的財務報表是否充分地反映該企業財務狀況。財務審查的內容包括并購后需要整合的有形資產和無形資產有哪些、需要的資金投入、企業的負債結構等重要財務問題。

3.3.2加強并購后企業的組織結構整合

組織結構的整合主要是并購重組后的企業的機構設置問題，其關鍵是合并雙方的人事安排。并購方企業應當根據企業發展目標，盡快制定并購后企業的管理體制和用人標準，做到人盡其才。論文參考。

4.結論

企業之間的兼并與收購，是一項高風險經營活動，風險貫穿于并購活動的始終，其中財務風險更是企業并購成功與否的重要影響因素。因此，加強對并購財務風險的控制與防范，治理并購的高風險，以指導企業并購實踐，提高并購效率，具有十分重要的現實意義。相信隨著市場的不斷成熟和發展，人們對并購活動的研究會更加深入，對防范并購財務風險問題也會游刃有余。

參考文獻

[1]RobertJ. Borghese，Paul F. Boerjiesai .M & A: From Plan to integrate[M] . Beijing:Machinery Industry Press ，2004，368-371

[2]謝沛善 .企業并購融資的障礙及突破[J] .廣西財政高等專科學校學報 . 2005，15：18-19

第5篇：并購風險論文范文

論文關鍵詞：企業并購 NPv法 實物期權 二叉樹期權定價模型

從經濟學意義上講，并購可以促成有限資源的更為合理的流動，并獲得規模經濟效益;從實際意義上講，通過并購可以實現快速業務擴張，或盡快進入某個具有吸引力的市場。實際上企業并購的動力就在于通過資本運作的方式，快速整合資源，分散風險，提高盈利水平以及進入新的領域，以期在未來得到更高的市場地位或更高收益的能力。

一、NPV法及其應用缺陷

目標企業的價值評估，是指買賣雙方對標的(股權或資產)做出的價值判斷，通過一定的方法評估標的企業總體價值，以此作為購并交易活動的價格基礎。NPV法是企業并購目標企業價值評估中的一種最常用的方法，它幾乎適用于所有具有能產生回報的企業。這種方法是建立在一個被廣泛接受的經濟理論的基礎上的：將未來經濟效益用反映相對風險的回報率折現，就可以計算出價值。但NPV法是存在缺陷的：一是企業并購投資決策的不可延緩性，即企業并購決策不能延遲而且只能選擇馬上并購或永不并購，同時項目在未來不會作任何調整；二是認為項目投資后產生的現金流是確定的，未考慮未來市場的不確定因素對項目現金流的影響；三是認為管理者的行為也是單一的，沒考慮管理者的經營靈活性。

二、實物期權的含義及特征

期權是一種選擇權，是一個合約，它賦予合約者在某一時期內，以事先約定的價格買進或者賣出的權利。而實物期權，是以期權概念定義的現實選擇權，是指公司進行長期資本投資決策時擁有的，能根據決策時尚不確定的因素改變行為的權利，是與金融期權相對的概念，屬于廣義的期權范疇。期權具有三個特點：著眼于未來的高收益，投資者購買期權是為了能在未來對應資產價格發生有利變化時行使期權獲利，有利變化的幅度越大，獲利越多；損失有限，期權的購買者只有權利而沒有義務，對應資產的價格在未來發生有利的變化則行使期權，對應資產的價格在未來發生不利的變化則放棄執行，投資者損失有限：不確定性，投資者購買期權能否獲利由于環境的變化事先難以確定，但獲利的概率可以通過對應資產價格的歷史變動中分析得出。

三、企業并購的期權特性

并購具有以下特征：并購收益的不確定性。并購收益具有很大的不確定性，協同效應的大小、市場前景的好壞等都會對并購收益產生較大的影響。收益的不確定性越大。用收益的期望值替代收益產生的誤差就越大：并購的可延遲性。并購的機會不一定馬上消失，并購方擁有購買被并購方的機會時，可以在一定時期內保留這一機會，等到市場相對明朗之后再作決策，降低并購風險；并購過程中的可轉變性。在并購中，可以采用債轉股、分期購買、分期報價、可轉換債券等方式靈活地進行并購，并購方可以在被并購方形勢不佳的情況下中止并購，減少損失。并購的這些性質說明并購具有類似于期權的性質。并購機會的發生相當于買方期權，并購發生相當于執行期權。傳統用于并購價值評估的方法(如NPV法)，忽視了并購方擁有的并購中隱含的期權價值，從而進一步低估了并購的價值，進而可能錯過了有利的并購機會。

四、企業并購中實物期權價值的確定

在并購決策中，應用實物期權理論，目標企業價值應視為是用傳統方法計算的凈現值與一個期權價值之和，即：目標企業價值=NPV+期權價值此時的判斷準則為：目標企業價值>0，項目可行，但不一定馬上并購。在公司并購決策中，投資的機會往往取決于項目的未來發展狀況，未來發展雖存在風險，但風險也伴隨著機會。風險越大，期權就越有價值。因為如果項目順向發展，行使期權，進行并購，就會增加公司盈利的可能性；如果項目逆向發展，期權不會被行使，限制了公司的虧損。

實物期權的定價模式種類較多，主要估值方法有兩種：一是以考克斯、羅斯、羅賓斯坦等1979年提出的二叉樹定價模型；二是費雪·布萊克和梅隆·舒爾斯創立的布萊克一舒爾斯模型。其中二又樹模型是一個重要的概率模型定價理論，它同B—S模型在很多方面相似，運用這兩個模型對期權定價的結果基本上一致。從邏輯原理來看，二又樹定價模型可以說是B—S模型的邏輯基礎，雖然B—S模型是被較早提出。但B—S模型過于抽象，且其中包括Pindyck所提出的項目未來受益的不確定性服從幾何布朗運動的假設，導致模型復雜求解困難，成為實物期權推廣中的最大障礙。而二叉樹定價模型直觀易懂，其優點有：適用范圍廣；應用方便，仍保留NPV法分析的外觀形式；易于理解，易列出不確定性和或有決策的各種結果。為提高模型的可操作性，假設不同階段收益服從二叉樹過程且相互獨立。這里筆者主要介紹二叉樹定價模型。

二叉樹定價模型估值有一個假設：風險中性假設。風險中性假設假定管理者對不確定性保持風險中性的態度，其核心環節是構造出風險中性概率。期權定價屬于無套利均衡分析。因此比較適合于風險中性假設。

風險中性假設的核心環節是構造出風險中性概率P和(1一P)，設V0為被并購企業的當前的現金流入價值，v+是并購后成功經營的期望現金流入價值，v_是并購后失敗經營的期望現金流入價值，c是并購的期權價值，c+是并購成功時的期權價值，c_是并購失敗時的期權價值，r表示無風險利率。然后由公式c=[pc+(1一p)c_]／(1+r)得出期權的當前價值。其中風險中性概率為：P=[(1+r)v0-v]／(V+-V_)和(1-p)，顯然P和(1一p)并不是真實的概率。由于期權定價屬于無套利均衡分析。參與者的風險偏好不影響定價結果，所以可用風險中性概率替代真實概率。

五、擴張期權的實例分析

某公司擬擴大公司的經營范圍，進入一個新的行業，準備兼并某一企業，預計需要投入1=300萬元的并購成本，并購后每年可以產生稅后現金流量100萬元，項目可以再持續經營4年，經市場部門調研，該項目最大的不確定性來源于未來的市場競爭狀況，估計產品未來現金流量波動率為45％。根據項目的風險性質，公司期望投資回報率為15％，4年期國債利率為5％。問公司是否對該項目進行投資。先計算該項目的NPV值=一300+10(P／A，15％，4)=一15．5萬元

下面計算該公司并購所產生的期權價值：

第6篇：并購風險論文范文

【論文摘要】隨著經濟的發展和競爭的激烈，許多企業都希望在市場上越做越好，并購成為許多企業發展壯大的一個重要手段。并購作為一種戰略活動，在可能獲得高收益的同時也會面臨許多風險。分析了并購各個過程中可能遇到的主要風險，為了與風險抗衡，也簡要介紹了并購風險的防范措施。

對于并購中財務風險的研究，國內外學者對于其定義、度量及評價等方面看法較為一致。Jeffrey．CHooke(2000年)認為：企業并購的財務風險是由于通過借債融資來收購，制約了買主的經營融資和償債的能力引起的。Robert(2001年)認為：并購雙方的戰略及組織適應性差、缺乏有效的整合計劃是企業并購風險產生的主要原因。對于并購中財務風險的防范的研究，國外的學者P．S．Sudarsana(1998年)歸納了各國并購的情況，各國都無一例外地制定了反托拉斯制度。

在并購風險的防范方面國內學者專家比較一致的認識是，防范企業并購風險重在源頭。劉佳芝(2003)提出了“雙贏、合作、發展”并購風險防范建議。在并購后的整合方面，魏江(2002)提出了包括成本優勢、市場份額、無形資產和核心能力在內的并購績效評估內容，分析了各種并購績效的來源，建立基于核心能力構建企業戰略并購績效的模型，此模型難以有效地體現風險管理的效果，且在實際運用時的難度較高。對并購中財務風險的防范措施上，陳共榮(2002)提出了改善信息不對稱狀況，采用恰當的并購估價模型合理確定目標企業的價值以降低并購中的估價風險，從時間上和數量上保證資金的取得以降低融資風險，增強杠桿收購中目標企業未來現金流量的穩定性以降低杠桿收購償債風險。

一、企業的并購風險定義

企業并購風險是指由于外部環境的不確定性，并購項目的難度與復雜性，以及并購方自身能力與實力的有限性，導致企業并購活動達不到預期目標的可能性及其后果，其根本原因在于并購雙方未能充分認識到并購活動中各種不確定性因素的發展變化趨勢，未能及時采取正確的應對措施。

首先，企業要決策什么樣的企業才是最適合并購的目標企業，也要對企業自身進行估計，從自身能力上考慮是否并購實施方案可行。企業從開始的目標企業的選取，到自我評估、戰略目標的制定、資金的籌集等的并購前的活動，都面臨著風險。如果企業很好的掌握了以上事前活動的信息，在進行并購可行性的分析時將會更準確，并購成功的可能性越大。否則，就會面臨并購失敗的風險。

其次，在企業并購過程中同樣也面臨著風險。這種風險主要體現在并購過程中的具體操作中。在對并購價格進行談判時，目標企業可能會因為其的某個優勢故意抬高價格，或者在雙方不能達成一致的時候僵持不下。這樣就會失去許多機會成本，加大了并購成本，降低了并購效率。最后，企業并購后兩個企業的整合也是會遇到風險。

二、企業并購面臨的風險分析

按照企業并購的階段時間的先后順序，把企業的并購過程可分為三個階段：并購之前準備階段的計劃決策風險、并購過程中實施階段的交易風險和并購之后整合階段整合風險，即上文中提到的事前、事中和事后風險。

(一)目標企業的選擇風險

企業在選擇并購企業時，有時根據自己的發展需求選擇的目標企業并非上市公司，這些企業的信息披露機制不夠完善，并購方往往對其負債多少、財務報表是否真實、資產抵押擔保、有無訴訟紛爭等情況估計不足，以至無法準確的判斷目標企業的資產價值和盈利能力，選擇了一個不合適的目標企業，為并購增加了風險。即便是上市公司，有時也會出現這種情況，選擇目標企業，會經常看到以“強強聯合”、“做大做強”為標準，實踐證明單純強調這兩條標準并不能保證并購的成功。未來是充滿不確定性的，從國內外企業并購重組的經驗教訓看，至少有一個因素是決策者并購前必須要考慮：合并后企業抗衡風險的能力。并購方要清楚的認識自身企業在完成并購后是否有充足的實力來應對不確定性因素所帶來的風險。

(二)財務風險分析

成功的企業并購可以給企業帶來高額利益，高收益通常伴隨著高風險，風險貫穿于整個并購活動的始終，財務風險是各類風險中最直接、對并購活動影響最大的風險。充足的資金是企業完成并購的保障，許多并購失敗的企業除了沒有選擇合適的目標企業外，還有很多是因為資金鏈的斷裂而半路夭折。企業并購屬于價值判斷過程，一旦失策，其最大的風險是財務風險，特別是由于融資決策行為而引發的償債風險。融資風險主要是指企業能否及時足額籌集并購資金以及籌集的資金對并購后企業的影響。并購的融資決策對企業的資金規模和資本結構都會產生很大影響，企業通常可采用的融資渠道有：向銀行借款、發行債券、股票和認股權證。

由于并購動機不同以及目標企業資本結構不同，使得企業并購所需的長期資金和短期資金及自有資金與債務資金的投入比例存在差異。根據融資風險的定義，并購中企業融資風險主要來源于目標企業的定價，定價過高企業將會面臨更高的負債風險。根據資本結構相關理論，在經營環境中，運用負債是有利的。由于市場不確定因素的存在，以及社會不同團體利益的沖突與協調，負債的運用必須適度。隨著負債的增加，企業的財務風險也就相應增加，負債越多，企業的破產成本就越高，企業破產的概率也就越大，也增加了并購風險。

(三)并購后整合風險

企業并購將兩個獨立的個體融合在一起，在磨合期間不可避免的會面臨一些風險，如員工的安置的問題，員工安置是并購的重要內容，如果處理不當，一方面會影響并購企業的穩定，另一方面企業可能會因此背上沉重的包袱，增加成本，影響整個企業的穩定。

三、并購風險抗衡

1．充分重視并購前調查，改善信息不對稱狀況，降低估價風險。由于并購雙方信息不對稱是產生目標企業價值評估風險的根本原因，并購企業應盡量避免惡意收購，在并購前對目標公司進行詳盡的審查和評價，獲取有關目標公司的更多信息。對目標公司的財務狀況調查是并購前調查的重中之重。

第7篇：并購風險論文范文

一、企業并購的主要風險

（一）并購戰略風險

制定并購戰略是企業實施并購的第一步，也決定著并購能否成功。通常企業并購的目的，要么是擴大企業規模，要么是調整產品結構，要么是尋求新的經濟增長點，因此并購企業核心競爭力的培養與提升是并購的核心。通過制定完善的并購戰略，才有可能實現企業并購的最大效益。然而現實中，由于企業高層管理者過多地關注短期財務利益,以短期內獲取生產要素資源作為導向,缺乏以增強企業競爭力為導向的并購思維；或者與目標企業在經營和業務上沒有相應的互補性、關聯性或協同性；另外企業盲目追求多元化，最終導致企業所制定的并購方案無法實現企業并購的最初目的。

（二）融資風險

并購的融資風險，主要指在并購過程中由于存在各種不確定因素所導致的與并購資金規模和資本結構有關的資金來源風險，通常包括資金能否在時間和規模上保證并購的需要、融資方式是否合適、資本結構是否合理、是否影響企業正常生產經營的需要等內容。融資風險是客觀存在的，并且會隨著融資規模的增加而加大。世上沒有免費的并購，公司并購需要資金，必將涉及到資金的籌集、融資規模的大小和融資方式的選擇，都會引起企業資本結構發生變化，從而加劇企業財務風險。

（三）經營風險

經營風險是指企業由于未來經營環境的不確定性與多變性而造成的無法全部正確預計而造成的預計報酬偏離實際的風險。包括經濟形勢和經營環境的變化、市場供求等外部風險和由于企業營運能力與經營效率的變化等引起的內部經營風險。并購方在并購完成以后，可能無法實現并購預期的經營協同效應、財務協同效應、市場份額效應，難以實現規模經濟和資源的共享互補，反而容易造成新企業因規模過大而產生規模不經濟，或者并購行為產生的結果與初衷背道而馳，使得在企業效益上不能達到并購所期望的“1 + 1 > 2”的效果，有時甚至會使整個企業的經營業績被目標企業所拖累。

（四）反并購風險

一般情況下，目標企業對并購行為持不歡迎或不合作的態度，尤其是在面臨敵意收購時。因為若并購成功，說明目標企業的領導及有關人員對企業的經營在一定程度上是失敗的，他們可能因此面臨解職或降職，從業名譽將受到影響從而威脅未來的收入水平，因此他們會阻止并購的進行，有時甚至不顧股東利益采用“毒丸”計劃，使得并購方的并購成本和并購風險大大增加。

（五）整合風險

當企業進入正式的并購整合階段時面臨的風險主要是整合風險。整合既包括生產要素的重新組合，也包括企業管理機制、企業文化的融合。具體表現為經營整合、管理整合和文化整合等。如果企業并購之后，無法產生經營、財務、管理、市場等方面的協同效應和資源共享效應，或者并購之后規模過大，管理跨度增大而產生規模不經濟，未能實現并購的目標，則會引發整合風險，這種風險產生的原因主要是并購雙方沒有能夠很好地溝通與融合。

二、企業并購風險的控制

（一）多渠道獲取信息

獲取正確、完整的信息是企業并購前的必要準備階段，并購雙方的信息不對稱是并購風險產生的一個重要原因。所以，并購企業要盡可能地從多渠道收集目標企業的各方面信息，獲取信息的主要渠道有：商業期刊、報紙或者行業出版物等；商情數據庫；與關鍵的局外人員交流；訪問與企業交易的單位與個人；政府文件；還可以直接從目標公司的廣告、新聞稿、銷售記錄手冊、促銷記錄文獻以及網站中獲取相應信息。對所獲取的信息還需要再利用專業的分析方法來甄別這些信息，確保信息的真實和完整。

（二）制定合理的并購戰略

在制定并購戰略時，一方面要關注企業成長過程的需要，另一方面也要關注所在行業發展的周期。要避免在管理層的主觀意志支配下進行并購，在制定并購戰略時應明確并購目的，確保并購動機本身的合理性以保證并購戰略決策的正確，以避免相應的并購風險。企業并購的目的可以是調整產品結構、擴大企業規模或者尋找新的利潤增長點，甚至增強研發能力等，如果存在多種目的，應分清主要目的與次要目的，同時企業的決策者要對企業所處的行業環境進行分析，根據行業發展的不同周期和競爭對手強弱，制定相應的并購戰略，來指導整個并購活動。

（三）確定融資規模，合理安排融資方式，優化資本結構

并購融資規模是指企業并購所需要資金的數量。通常并購所需要資金大致包括三個部分：一是并購價款，并購價款包括并購價格和并購費用；二是維持資金，指為維持被并購公司的正常運營所需的資金；三是并購整合資金，是指并購完成后對目標企業進行業務、機構、人員和文化整合所需的資金。

并購資金需要量是并購企業籌集資金的依據，在確定了融資規模后，要合理安排融資方式。企業在選擇融資方式時要考慮融資成本的高低、融資風險的大小、融資方式對企業資本結構的影響，融資時間長短等因素，在綜合考慮了融資成本、企業風險以及資本結構的基礎之上，應該以先內后外、先簡后繁、先快后慢為融資原則，選擇融資方式。

在企業并購融資中，資本結構決策受到多種因素的影響，這些因素一方面決定著成本和收益從而影響著企業價值，另一方面決定著企業信用和持續經營能力，因此并購方企業根據自身的評估結果和市場條件，在融資方式選擇的基礎上，將各種融資方式的風險與成本綜合考慮，來規劃合理的資本結構，以達到整個并購融資成本與風險的最小化。

（四）制訂整合計劃，加強整合管理

整合風險可以從兩點來規避，制訂整合計劃和并購后的整合管理。整合計劃是用來確定何時和如何整合目標企業戰略、法人治理結構、組織架構、資產、薪酬制度的改革、內部控制體系、企業文化等，來達成企業的預期目標。整合計劃的制定就是通過管理者與員工的溝通，管理者要聽取各方面的意見，選擇合理的機會來整合目標企業。目標企業被并購后，并購方要照計劃對目標企業的組織結構進行合理的調整，要與自身企業的組織結構相適應。并購后企業要發揮原有企業的優勢，規避原有企業的不足，進行資源配置的調整。并購方要剝離非經營性資產，淘汰無效設備，而企業必須改善經營方式，整合經營戰略，調整產業結構，新建銷售網絡。

參考資料：

[1]胥朝陽. 企業并購的風險管理研究：[學位論文]，武漢：華中農業大學，2004.

[2]王會林.企業并購融資風險及其防范.現代商業，2011（30）：143-144.

第8篇：并購風險論文范文

企業并購模式中的財務風險主要是指并購過程中的目?瞬⒐浩笠檔畝ㄎ緩褪諧〖壑怠a href="lunwendata.com/thesis/List_69.html" title="融資論文" target="_blank">融資?道不廣泛、不同的支付選擇、國家的政策策略影響等因素直接導致企業并購的失敗。這些風險因素存在于整個過程中，稍有疏忽都會導致失敗。因此，做好企業并購過程中的財務分析至關重要。

一、我國企業并購的具體案例分析

（一）并購規模分析

通過表1可以發現2015中大型交易額占了63.65%的比例，小型企業交易額只占11.62，說明交易額主要是大型占主導地位，小中型交易額較低，但是通過交易量可以看出，小型交易量占了68.8%的比例，大型企業交易額只占了10.12%的量，說明大眾的主要選擇是小型為主，大中型為輔，說明了大中型并購風險遠大于小型并購風險，更多的人主要以企業的平穩發展為主，表明2015年我國大部分企業對風險評估有較好的認識。從2015年的交易數量看，以小型為市場的主導，占據了市場的大部分；從交易額來看，以大型并購為主導，以小型為輔，是市場份額的主要部分。

（二）并購類型分析

我國的企業并購主要由資產并購和股權并購兩組交易方式組成。（見表2）

企業主要并購類型是資產并購和股權并購。其中股權并購有要約金額、協議收購、大宗交易、集中競價四種交易形式組成。表2表明，我國要約金額收購方式沒有，大部分以協議收購的形式進行交易，不論是在交易金額還是交易量上都占據了主要部分，為我國的主要并購交易途徑。

二、我國企業并購的存在風險

（一）價格風險

當企業并購后，對并購企業旗下的物品的定義價值可能會出現較大的改變，因此對并購企業進行合理的價值評估至關重要。要確定一個具體的價格有一定的難度，通常先確定出價值區間，因為高于或者低于最終市場價對于企業并不是很好，會存在一定的風險，所以確定價值區間，然后再根據地區、人群、環境等因素得出準確的價值，并給出一個可小幅度變化的小區間，有利于跟隨市場價值的變化做出相應的調整。

第一、并購后雙方企業應該及時進行信息交流，并合并為一個新整體。在我國，大多數的并購企業更適用于通過價值估量的方式對并購企業進行價值評估，在這個過程中存在一個問題，并購企業是否為上市公司，如果并購公司是上市公司，那么互相獲取信息就非常簡單，如果是非上市公司，那么要想獲取更多的信息就必須做更多更深入的調查。我國還存在著一個根本的問題，證券交易市場缺乏完善的制度對交易進行規范化運行。這將導致在并購企業獲取的信息不能完全反映企業的內部情況，就不能獲取正確的價值評估結果，不能準確的定義價值。影響我國對并購企業價值評估的原因還有一點，缺乏公正公開的評估機構，造成沒有一個完備的制度進行參照。

第二、價值評估體系不完整和價值評估機構不規范。目前我國對于并購模式的價值評估方面并沒有明確的價值評估體系出臺，這就導致了在評估過程中存在了一定的主觀因素，將造成對并購企業價值評估不準確的出現。在我國也沒有一個明確的針對于并購企業價值評估的專業機構，這使得并購雙方缺乏基本的法律的保護，使得雙方不能監督與自我監督，進而會加多對信息了解的成本和交易成本。

（二）并購企業融資風險

并購企業的資金來源途徑對財務風險也是一個很大的因素。企業通過企業內部和外部資金對其它企業進行并購，在并購過程中如果企業內部資金大部分用于并購企業上了，則會使公司資金緊張，影響正常的運營。如果大量的外部資金用于并購，會加大企業的并購成本和增加綜合資金成本，將直接導致企業財務風險的的加大。因此，應該該合理安排內外部資金的運轉，使企業在看清自身情況的條件下合理選擇方式進行并購。

要做好企業并購工作還應該做好這幾個方面。融資前后資金流動情況和相應的融資風險，融資目標大小與融資金額數量，企業融資信譽度和融資后企業收益。

（三）付款方式的風險

我國主要的付款方式有現金、股票、基金、債券、資產等，最主要的方式是現金支付，現金支付風險小，企業流動資金幅度小，操作簡單等。現金是企業流動的主要資金來源，是企業資金的基礎。

（四）政策風險

在我國對于企業并購并沒有明確的法律法規，所以在實際并購過程中要考慮多方面的因素，比如政策、環境、法律等。假如超過了一定的范圍，那么并購不一定能成功。

三、并購企業財務風險評估的建議

（一）掌握完善的并購企業信息，準確進行價值評估

在微軟對雅虎的收購案例中，由于沒有掌握完善的信息，開出過低的價格導致雅虎拒絕并購。并購雙方可以通過對財務的掌握，對企業運營情況，企業盈利情況，企業稅收情況，企業未來發展趨勢等方面的深入了解，將會降低并購價值評估的風險。

（二）并購交易方式的選擇

我國主要的交易方式是股權交易。企業并購過程中應該針對自身情況選擇合適的股權交易途徑，避免交易的失敗。通過這種穩定的企業發展模式，即企業選擇正確的交易方式，來確保并購的成功進行。

第9篇：并購風險論文范文

關鍵詞：成長期企業；海外并購；并購誤區；風險管理

處于成長期的企業具有較強的活力，但是其自身的整體實力存在一定的不足，難以與國際成熟期企業相抗衡。隨著國際市場的不斷開放，我國很多企業紛紛在國際市場中進行各種并購行為，以此實現企業更好地發展。但是，成長期企業在實施并購的過程中面臨著諸多誤區，企業自身實力有限，在并購過程中存在著盲目性，同時還缺乏對國際資本市場的深入了解，難以有效化解并購帶來的風險，因此面臨著較大的并購風險，所以必須要從現階段我國成長期企業海外并購誤區著手，對其風險進行深入研究，以便于企業實施更有效的海外并購，實現企業的健康長期發展。

1.我國成長期企業海外并購的主要誤區

1.1 企業實力有限，存在并購盲目性

我國成長期企業一般規模較小，其資金來源相對有限，在國際市場中實施并購的過程中顯得實力不足，同時由于成長期企業的主要目的是擴大自身規模，賺取更多的利潤，因此其在海外并購的過程中存在一定的盲目性，這使得成長期企業在國際市場發展過程中難免會遇到很多挫折，這是其重要的誤區之一。事實表明，成長期實施的海外并購遠遠不及成熟期企業成功的概率大，企業自身實力有限，在并購之后的各項管理過程中必然會面臨很大的挑戰，不僅使得并購失敗還會降低自身的發展實力，最終不利于成長期企業自身的發展。

1.2 缺乏對國際資本的深入了解

人民幣匯率升值等一系列事件表明，國際資本市場的變動對成長期企業海外并購的影響較大，國際資本市場受到諸多因素的影響，其具有多邊性和不可預測性，因此成長期企業在實施海外并購之前必須要對國際資本市場有著清晰的認識和了解，但是目前我國成長期企業在海外并購的過程中很難做到對國際資本市場的深入了解和分析，因此其實施的海外并購行為往往因為資本市場的變動而走向失敗，還使得自身面臨很大的風險損失。

1.3 難以有效預測和化解并購風險

任何企業在實施并購的過程中都會面臨一定的風險，對成長期企業而言，其發展勢頭較猛，更容易忽視潛在的風險因素，如國外相關法律、法規及并購后企業的整合等都是不容忽視的重大問題。但是，通過分析和研究之后，企業并購風險能夠被較為有效的預測。我國成長期企業由于過于重視自身的發展，難以對其目前的并購行為進行有效的風險防范和管理，使其在實施并購的過程中難以有效預測潛在的各種風險因素，因此使得企業并購風險有不斷加大的趨勢，這將在很大程度上影響著我國成長期企業海外并購的成功率，也對其自身的發展帶來諸多的不利影響。

2.成長期企業海外并購應采取的風險管理措施

2.1 增強企業自身實力，謹慎實施并購行為

對成長期企業而言，增強自身發展實力，實施謹慎性的海外并購是其必然之路。一方面，要增強自身的品牌、文化、人力資源管理等方面的建設，確保企業可用資本的流動性，保證企業能夠順利實現健康發展，為其發展掃除障礙，以此增強企業的競爭實力。另一方面，要在國際市場中對所在的行業進行有效的分析，對并購目標企業進行嚴格的分析，對未來的預期收入進行分析，同時有效評估未來可能面臨的風險，以此來決定是否實施并購行為。因此，增強企業自身實力并實施謹慎性的并購行為是我國成長期企業海外并購應該采取的重要措施之一。

2.2 強化對國際資本市場的認識和了解

國際資本市場瞬息萬變，如果能對其有清晰的認識和了解，也能夠有效把握國際資本市場的變動規律，因此我國成長期企業必須要在并購的過程中注意國際資本市場的變動，及時獲取國際資本市場的相關信息，根據國際資本市場的變動來實施相關的并購行為。如果國際資本市場的變動不利于企業并購，則必須要等待有利的時機以規避潛在的風險。

2.3 建立完善的并購風險預警及管理機制

成長期企業在實施海外并購的過程中，面臨的不確定性因素較多，因此必須要建立完善的風險預警機制，對潛在的并購風險進行分析，及時發現風險因素，并對其進行有效控制。同時，要加快企業內控機制的建設，對風險識別和控制人才進行培養和引進。只有建立完善的并購風險預警及管理機制才能使得我國成長期企業能夠在復雜的國際市場環境中實施正確的并購行為，以保證企業的健康長期發展。

3.總結

海外并購是成長期企業實現自身發展的重要途徑之一，但是由于企業所處的環境不同，我國很多成長期企業在實施并購的過程中未能有效把握相關風險，因此會面臨很大的損失。所以，必須不斷增強企業自身實力，實施謹慎的并購行為，同時不斷強化對國際資本市場的認識和了解以便規避資本市場變動帶來的風險，最后建立完善的風險預警及管理機制，強化自身的風險管理能力。從目前我國成長期企業的海外并購來看，仍然處于探索階段，未來面臨的風險將不斷加大，因此，實施有效的海外并購是我國成長期企業在海外并購過程中必須采取的重要措施。

參考文獻：

[1]楊波，魏馨.中國企業海外并購的困境與對策[J].宏觀經濟研究，2013（06）