證券市場(chǎng)規(guī)模精選(九篇)

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第1篇：證券市場(chǎng)規(guī)模范文

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng) 組合分析 實(shí)證研究

隨著世紀(jì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，國(guó)際間的交流合作不斷的增強(qiáng)，世紀(jì)經(jīng)濟(jì)正在成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)。同時(shí)隨著這種發(fā)趨勢(shì)的發(fā)展的增快，這使得世界資本市場(chǎng)資金的流動(dòng)出現(xiàn)了較多新的改變，世界資本市場(chǎng)資本流動(dòng)的改變對(duì)全球證券市場(chǎng)的產(chǎn)生了較大的影響，進(jìn)一步推進(jìn)了全球證券市場(chǎng)一體化的發(fā)展。我國(guó)在上世紀(jì)進(jìn)行改革開放后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持著持續(xù)、穩(wěn)定、高速的發(fā)展，我國(guó)也成為全球了全球資本主要流向地之一。

一、我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀分析

（一）市場(chǎng)規(guī)模

我國(guó)證券市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模從上世紀(jì)九十年代我國(guó)第一家證券交易所成立之時(shí)的13家上市企業(yè)，當(dāng)時(shí)的全部股本僅有6億元，合計(jì)市場(chǎng)市值100億，當(dāng)年的全部交易額40億元，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)的壯大，我國(guó)證券市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模也得到了迅速發(fā)展，到2015年時(shí)，我國(guó)的證券交易所已經(jīng)有兩千多家上市企業(yè)進(jìn)行了注冊(cè)，總計(jì)市場(chǎng)市值高達(dá)十萬(wàn)億元之多，全部股也高達(dá)一萬(wàn)多億元，我國(guó)證券市場(chǎng)的上市企業(yè)數(shù)目、市場(chǎng)總值、交易額等都已經(jīng)發(fā)生了較大的變化，市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)具有了較大的規(guī)模。我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展已經(jīng)取得了較大的進(jìn)步。雖然我國(guó)證券市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模同一些世界發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的證券市場(chǎng)相比依然存在著巨大的差距，但從總體上我們能夠發(fā)現(xiàn)，我國(guó)的證券市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模依然在不斷的擴(kuò)大，同時(shí)也在更好地適應(yīng)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（二）市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

公司結(jié)構(gòu)：我國(guó)證券市場(chǎng)在發(fā)展過程中有許多不足，例如上市公司結(jié)構(gòu)不合理，其中基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)公司以及高新技術(shù)公司占比較少，同時(shí)上市公司的規(guī)模一般都不大等特點(diǎn)；經(jīng)過二十多年的完善，我國(guó)證券市場(chǎng)上市公司的結(jié)構(gòu)不合理現(xiàn)象已經(jīng)得到了一定的改善。上市公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也得到了完善，基礎(chǔ)型產(chǎn)業(yè)的上市企業(yè)以及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)的數(shù)量在全部上市企業(yè)中的比重已經(jīng)有了較大的改善，同時(shí)，我國(guó)證券市場(chǎng)上市公司的類型也已經(jīng)比較全面，我國(guó)證券市場(chǎng)的涵蓋類型也正在擴(kuò)大，更具有代表性。證券市場(chǎng)中民營(yíng)公司的數(shù)量在不斷的增多。上市企業(yè)結(jié)構(gòu)的更加科學(xué)化，促進(jìn)了我國(guó)證券市場(chǎng)的更加的穩(wěn)定性，使得抗風(fēng)險(xiǎn)能力進(jìn)一步提升。

（三）市場(chǎng)法律體系

為了促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展，我國(guó)證券市場(chǎng)的建設(shè)一直伴隨著法律體系的建設(shè)，在證券市場(chǎng)成立之初就建議了一些保障性的法律，截至到當(dāng)前我國(guó)已經(jīng)建立了保障證券市場(chǎng)健康發(fā)展的諸多法律法規(guī)，這些法律法規(guī)包含證券、期貨、證券投資基金等方面。有效地完善了證券公司的企業(yè)內(nèi)控，增強(qiáng)了相關(guān)機(jī)的管理部門的監(jiān)管職能，推進(jìn)了證券市場(chǎng)違法行為的追責(zé)制度的建設(shè)，這些制度在相當(dāng)一定程度上均穩(wěn)定了我國(guó)證券市場(chǎng)，保障了證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，但隨著市場(chǎng)的多樣化，以及我國(guó)證券市場(chǎng)與國(guó)際證券市場(chǎng)聯(lián)系的緊密性增強(qiáng)，我國(guó)證券市場(chǎng)的法律體系與監(jiān)管體系仍然不能滿足市場(chǎng)的需求，仍有相當(dāng)一段路要走。

二、關(guān)于中國(guó)證券市場(chǎng)的建議

（一）建立完善有效的證券監(jiān)管體系

證券監(jiān)管體系是維護(hù)證券市場(chǎng)公開、公平以及公正的關(guān)鍵，建立完善有效的證券監(jiān)管體系的具體措施包括以下幾點(diǎn)：準(zhǔn)確定位證監(jiān)會(huì)法律地位；推進(jìn)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管建設(shè)；合理定位證監(jiān)會(huì)職能；建立證券監(jiān)管法律；進(jìn)一步加強(qiáng)證券自律監(jiān)管；進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)外界組織的監(jiān)督作用。建立一套完善的監(jiān)管體系，才能使證券市場(chǎng)具有更好地投資環(huán)境，更好地減少證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)，使更多地投資者進(jìn)行理性的投資，使他們獲得更好地收益，同時(shí)，也能穩(wěn)定證券市場(chǎng)，使證券市場(chǎng)更好地發(fā)展。

（二）提高上市企業(yè)質(zhì)量

上市企業(yè)的質(zhì)量是證券市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展的基礎(chǔ)，能夠更好地保護(hù)投資者的權(quán)益，改善上市企業(yè)質(zhì)量將能夠從源頭上改善證券市場(chǎng)投資價(jià)值，能夠減少散戶投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)證券市場(chǎng)中有相當(dāng)一部分企業(yè)由國(guó)有大型企業(yè)實(shí)行體制轉(zhuǎn)變產(chǎn)生，在結(jié)構(gòu)方面存在著一些不足。這些企業(yè)結(jié)構(gòu)問題很大程度上影響著上市公司質(zhì)量。同時(shí)，因?yàn)樯鲜衅髽I(yè)質(zhì)量較差，企業(yè)盈利能力不強(qiáng)，有相當(dāng)一部分公司根本就不能給投資者相應(yīng)的投資回報(bào)，進(jìn)而，一些投資機(jī)構(gòu)以及大眾投資者加入到證券市城的目的只是為了獲取市場(chǎng)價(jià)差，并不是想要長(zhǎng)期投資來獲取企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展紅利。這種投資現(xiàn)象對(duì)我國(guó)的證券市場(chǎng)造成投資資本少的結(jié)果，另一方面，部分企業(yè)缺乏一定的誠(chéng)信度以及信息公開不透明等現(xiàn)象，存在著較多的問題，進(jìn)一步加劇了投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，要提升上市企業(yè)的質(zhì)量，推進(jìn)上市公司的誠(chéng)信建設(shè)，使上市公司更好更及時(shí)地公開信息，使上市公司的信息更加透明化與規(guī)范化，這樣能夠更好地降低投資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而，提高上市公司質(zhì)量是降低投資風(fēng)險(xiǎn)的根本保障。

（三）規(guī)范投資者的投資行為

規(guī)范散戶投資者投資行為要注意以下幾點(diǎn)：第一要堅(jiān)定不移的對(duì)違法違規(guī)現(xiàn)象進(jìn)行嚴(yán)厲懲處，構(gòu)造證券市場(chǎng)公平、公開以及公正的投資環(huán)境。通過總結(jié)能夠發(fā)現(xiàn)，幾乎全部的證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)全部均與投資人不能恰當(dāng)?shù)陌盐蘸猛顿Y風(fēng)險(xiǎn)息息相關(guān)。這種現(xiàn)象通常以操縱市場(chǎng)、證券欺詐以及幕后交易現(xiàn)象呈現(xiàn)。進(jìn)而，要針對(duì)這些違規(guī)現(xiàn)象制定相應(yīng)的法規(guī)進(jìn)行治理，對(duì)現(xiàn)象進(jìn)行嚴(yán)厲的打擊，進(jìn)而保障證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。第二，加大對(duì)投資者的教育，提升投資者的理財(cái)綜合能力。加大對(duì)投資者的教育能夠更好地規(guī)范投資者投資行為，減少盲目投資等一些現(xiàn)象的發(fā)生，加大投資者對(duì)投資知識(shí)的教育，能夠使投資和更好的了解證券市場(chǎng)基本知識(shí)，投資者才能對(duì)證券投資有更好地認(rèn)識(shí)，才能降低投資風(fēng)險(xiǎn)，使更多地投資者受益。

三、實(shí)證研究

以下對(duì)我國(guó)上海與深圳兩個(gè)證券交易所全部上市A股的構(gòu)成的投資組合在形成期和持有期各3個(gè)月、6個(gè)月、12個(gè)月以及36個(gè)月下的平均累積超額收益率分別繪制了贏家與輸家累積超額收益率圖如圖1-4。

以6個(gè)月為形成期的輸家組合在持有期中獲得的超額收益率最高，且最為顯著；而贏家組合在形成期較短時(shí)獲得的累積超額收益率較高。從圖1～4中可以看出，當(dāng)形成期較短時(shí)，贏家組合的累積超額收益率在12個(gè)月的持有期中整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但隨形成期的加長(zhǎng)，上升趨勢(shì)逐漸減緩。當(dāng)形成期為36個(gè)月時(shí)，贏家組合的累積超額收益率在12個(gè)月之后甚至出現(xiàn)了下降的趨勢(shì)。

四、結(jié)束語(yǔ)

證券市場(chǎng)作為當(dāng)今金融市場(chǎng)的重要組成部分，證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展有利于維護(hù)我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定與健康發(fā)展，加強(qiáng)我國(guó)證券市場(chǎng)的建設(shè)以及推進(jìn)相關(guān)監(jiān)管體系的形成，有利于證券市場(chǎng)穩(wěn)定，減少證券市場(chǎng)的波動(dòng)，降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，促使投資者更加理性的投資，以便使投資者獲得更好地收益，同時(shí)也能更好的促進(jìn)上市企業(yè)的健康發(fā)展，也將使我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)更好更快的增長(zhǎng)，促進(jìn)我國(guó)更好地發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]蔡明超，楊朝軍.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系統(tǒng)計(jì)算方法及其有效性分析[N].寧夏大學(xué)學(xué)報(bào)，2002，（1）

第2篇：證券市場(chǎng)規(guī)模范文

債券是在金融市場(chǎng)上吸收資本的工具。它主要包括債券的收益結(jié)構(gòu)、債券的流轉(zhuǎn)期、債券的信用等級(jí)。

1992年俄羅斯開始推行全面的休克療法，其核心內(nèi)容是私有化和自由化。俄羅斯的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)急劇惡化，收支出現(xiàn)巨大缺口。在1995年之前，彌補(bǔ)國(guó)家預(yù)算赤字主要靠向中央銀行借貸來解決，即依靠多發(fā)行貨幣來補(bǔ)充預(yù)算的缺口，其后果是進(jìn)一步加劇了通貨膨脹。為了遏制嚴(yán)重的通貨膨脹，從1995年開始俄羅斯政府不得不以發(fā)行國(guó)家債券方式作為彌補(bǔ)財(cái)政赤字的非通脹手段。

1.短期國(guó)債和聯(lián)邦債券（ГКО－ОФЗ）市場(chǎng)的形成

在1991年末，俄羅斯就通過了《國(guó)家債務(wù)法》，俄羅斯中央銀行也進(jìn)行了第一次國(guó)內(nèi)債務(wù)的試驗(yàn)性發(fā)行。這次試驗(yàn)性發(fā)行成為國(guó)家短期債務(wù)的原型。它的發(fā)行采取無紙方式，以競(jìng)買的方式出售，到期價(jià)格由市場(chǎng)的供求來決定。

1993年5月18日在莫斯科外匯交易所（ММВσ）進(jìn)行了第一次短期國(guó)債的發(fā)行（一級(jí)交易），當(dāng)年5月份開始了定期的二級(jí)交易，其中有24個(gè)銀行和金融公司獲得了短期國(guó)債市場(chǎng)交易商的資格。新債券以無紙方式發(fā)行，可以貼現(xiàn)銷售，最小面值為10萬(wàn)盧布，流轉(zhuǎn)期為3個(gè)月，免征稅。中央銀行對(duì)這批債券的發(fā)行給予擔(dān)保。在當(dāng)年國(guó)家發(fā)行了6500億盧布的短期國(guó)債。進(jìn)行了第一次債券的一級(jí)發(fā)行以后，開始每周進(jìn)行兩次二級(jí)交易，10月19日允許自然人參加國(guó)債市場(chǎng)交易。

1994年俄羅斯證券市場(chǎng)進(jìn)一步向非居民開放，非居民獲得了購(gòu)買短期國(guó)債不超過發(fā)行總額10%的權(quán)利。同時(shí)，新技術(shù)得到廣泛應(yīng)用，計(jì)算機(jī)遠(yuǎn)程終端和各地區(qū)的交易平臺(tái)接入到莫斯科的交易所，市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施日趨完善，并且新的金融工具（期貨等）也不斷得到應(yīng)用。1995年短期國(guó)債市場(chǎng)在俄羅斯經(jīng)濟(jì)中的作用開始增大。發(fā)展國(guó)家有價(jià)證券市場(chǎng)成為政府金融政策的優(yōu)先目標(biāo)。由于短期國(guó)債和聯(lián)邦債券具有高收益率，因而各商業(yè)銀行和其他的金融機(jī)構(gòu)開始大規(guī)模參與短期國(guó)債市場(chǎng)。

俄羅斯在1995年發(fā)行了新的債券品種——聯(lián)邦可變利息債券；6月15日在莫斯科銀行間外匯交易所內(nèi)又舉行了聯(lián)邦可變利息債券第一次競(jìng)拍。它是帶有可變利息的、可貼現(xiàn)的國(guó)家有價(jià)證券，其利率水平以現(xiàn)行的短期國(guó)債市場(chǎng)的利率為基礎(chǔ)來確定。

國(guó)家有價(jià)證券市場(chǎng)開始快速發(fā)展，到1995年末，國(guó)家有價(jià)證券市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了76.5萬(wàn)億盧布。1995年8月俄羅斯發(fā)生了第一次金融危機(jī)，其原因是各銀行爭(zhēng)相拋售短期國(guó)債和財(cái)政部的外匯債券。在危機(jī)的2天之內(nèi)，俄羅斯中央銀行被迫購(gòu)買1.6萬(wàn)億盧布的短期國(guó)債。在銀行間信貸市場(chǎng)危機(jī)一個(gè)月以后，金融市場(chǎng)上短期國(guó)債的作用發(fā)生了重大變化，不久前還是金融市場(chǎng)中最發(fā)達(dá)部門的銀行間信貸市場(chǎng)（МσК）降到第二的位置，主要表現(xiàn)為銀行間信貸在銀行資產(chǎn)中的比重急劇降低。許多銀行又面臨一個(gè)問題：“意外閑置的資金投向哪里？”在這種情況下，銀行別無選擇，只有轉(zhuǎn)向短期國(guó)債。

為了給國(guó)家預(yù)算吸收居民資金，在1995年11月，俄羅斯政府決定發(fā)行國(guó)家儲(chǔ)蓄債券（ОГСЗ）。這種債券的結(jié)構(gòu)與聯(lián)邦債券十分相像，它不僅面向居民，而且也面向那些以債券市場(chǎng)為主要業(yè)務(wù)活動(dòng)的銀行發(fā)行。對(duì)于法人而言，國(guó)家儲(chǔ)蓄債券不僅可以使交易成本減少，而且債券可以用于抵押，進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)等。銀行承保人與財(cái)政部簽署發(fā)行國(guó)家儲(chǔ)蓄債券，然后在自己的客戶中推銷該債券。它的每個(gè)季度利息可以在任何儲(chǔ)蓄銀行的分支機(jī)構(gòu)上獲得。

1996年，俄羅斯國(guó)債市場(chǎng)不僅開始作為彌補(bǔ)財(cái)政赤字的基本來源，而且也成為葉利欽競(jìng)選班子的主要資金來源。

2.外匯債券（ОВВЗ）的發(fā)行和外匯債券市場(chǎng)的產(chǎn)生

為完善金融市場(chǎng)，俄羅斯政府形成了“關(guān)于在俄羅斯國(guó)內(nèi)發(fā)行外匯債券的決議”。該決議確定國(guó)內(nèi)外匯債券的發(fā)行總量為50億美元。這使外匯債券的市場(chǎng)規(guī)模可以與短期國(guó)債和聯(lián)邦債券市場(chǎng)規(guī)模相比。

外匯債券的交易平臺(tái)是2000交易系統(tǒng)中的路透社網(wǎng)，每筆的標(biāo)準(zhǔn)交易量最低為100萬(wàn)，但交易經(jīng)常僅有幾十筆。從事外匯債券交易的客戶有大約10個(gè)，其中有1/3是外國(guó)客戶。交易市場(chǎng)是出清的，也就是說，在任何交易時(shí)點(diǎn)上都可以進(jìn)行買賣交易，買和賣的數(shù)量是平衡的。在外匯債券市場(chǎng)上規(guī)定了嚴(yán)格的市場(chǎng)制度，并對(duì)交易制定了詳細(xì)的規(guī)則。

根據(jù)外匯債券的市場(chǎng)交易規(guī)則，買賣價(jià)差不能超過0.3%，而最大的交易商可以維持在0.25%的水平上，商用這種辦法來保持這些債券的流動(dòng)性。

二、俄羅斯國(guó)家有價(jià)證券市場(chǎng)的主要參與者

20世紀(jì)下半葉興起的全球化涉及所有的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，也包括金融市場(chǎng)。金融市場(chǎng)的全球化主要表現(xiàn)為資本市場(chǎng)的開放程度和資本流動(dòng)的自由程度等。其中，資本市場(chǎng)中非居民的比重是反映資本市場(chǎng)開放的主要指標(biāo)。在美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)上，非居民的比重為22%，德國(guó)為77%。受金融自由化思想的指導(dǎo)以及IMF的壓力，俄羅斯的資本市場(chǎng)開放程度很高，如1997年在俄羅斯國(guó)家有價(jià)證券市場(chǎng)上非居民的比重為30%，在外匯債務(wù)市場(chǎng)上為40%。

俄羅斯的銀行是短期國(guó)債和聯(lián)邦債券市場(chǎng)上最大的投資者。到2001年初，財(cái)政部發(fā)行的債券的50%掌握在銀行手中，第二大投資者是非居民。根據(jù)中央銀行的資料，在2001年初，非居民手中的國(guó)債為450億盧布，約占市場(chǎng)的24.6%。其余20-25%的份額為俄羅斯的金融和非金融機(jī)構(gòu)占有。截止到2001年4月，中央銀行持有總額為2560億盧布的聯(lián)邦債券。

俄羅斯盧布證券市場(chǎng)的特點(diǎn)是債券集中度很高。市場(chǎng)是一個(gè)批發(fā)市場(chǎng)，大型的銀行和金融機(jī)構(gòu)是市場(chǎng)的主體，它們可以操縱市場(chǎng)價(jià)格。中小投資者在市場(chǎng)中處于絕對(duì)弱勢(shì)地位，權(quán)利和利益無法得到保護(hù)。高風(fēng)險(xiǎn)是俄羅斯金融市場(chǎng)的特點(diǎn)之一。1996-1997年投資于短期國(guó)債和股票的巨大收益到1998年變成了巨大的損失。

俄羅斯國(guó)家有價(jià)證券市場(chǎng)的監(jiān)管主要由財(cái)政部、證券委員會(huì)和中央銀行來完成。由于分工的混亂和利益的爭(zhēng)奪，這3家監(jiān)管機(jī)構(gòu)經(jīng)常發(fā)生激烈沖突。三、國(guó)家有價(jià)證券市場(chǎng)的規(guī)模和收益結(jié)構(gòu)

在1993年，俄羅斯的國(guó)家有價(jià)證券市場(chǎng)開始形成，但是直到1995年之前，由于國(guó)家預(yù)算赤字的缺口主要是靠中央銀行多發(fā)貨幣來彌補(bǔ)，所以國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)規(guī)模不大。當(dāng)國(guó)家宣布發(fā)行國(guó)債作為補(bǔ)償國(guó)家預(yù)算赤字的主要手段后，國(guó)家有價(jià)證券市場(chǎng)發(fā)生了根本性變化。如果在1994年只有3%的預(yù)算赤字是靠發(fā)行國(guó)債來補(bǔ)償?shù)模?995年已經(jīng)達(dá)到60%，1998年依靠短期國(guó)債補(bǔ)償?shù)念A(yù)算赤字已經(jīng)達(dá)到80%，國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模開始急劇增長(zhǎng)。可以說，1999年以前的俄羅斯有價(jià)證券市場(chǎng)的核心主體是短期國(guó)債。

1992-1998年俄羅斯預(yù)算赤字總量達(dá)到1.3萬(wàn)億盧布（1998年價(jià)）。從1995年開始，預(yù)算赤字開始由發(fā)行有價(jià)證券來彌補(bǔ)，這導(dǎo)致了國(guó)家有價(jià)證券市場(chǎng)規(guī)模的急劇增大，到1998年達(dá)到了最高點(diǎn)。

在危機(jī)之前，俄羅斯金融市場(chǎng)上占優(yōu)勢(shì)的是12個(gè)月償付期的國(guó)家短期無息債券。短期國(guó)債的平均收益率成為俄羅斯金融市場(chǎng)最重要的指標(biāo)。俄羅斯主要金融機(jī)構(gòu)的大部分金融資源都投入到了國(guó)家有價(jià)證券市場(chǎng)上，主要原因是短期國(guó)債的收益率較高，而且投資短期國(guó)債的流動(dòng)性也較好。

金融危機(jī)使國(guó)家有價(jià)證券支付期結(jié)構(gòu)更加不合理，如到2000年末，短期債券的比重不超過1%（在危機(jī)之前為31%）。2000年2月16日，在金融危機(jī)以后第一次發(fā)行2期，總額為50億盧布，償付期為196天和98天的短期國(guó)債，以后又多次發(fā)行。2000年短期國(guó)債和聯(lián)邦債券的交易量縮減到60億美元，只有1997年的1/25。截止到2000年12月1日，短期國(guó)債和聯(lián)邦債券的債務(wù)總量為2297億盧布，到2001年6月短期國(guó)偵和聯(lián)邦債券的市場(chǎng)規(guī)模為1950億盧布。

金融危機(jī)過后，俄羅斯將金融危機(jī)以前發(fā)行的短期國(guó)債和聯(lián)邦債券中的部分債券的支付期延長(zhǎng)。1998年12月12日，俄羅斯政府頒布“關(guān)于國(guó)家有價(jià)證券創(chuàng)新的決定”，并授權(quán)俄羅斯財(cái)政部將在1999年12月12日到期的短期國(guó)債和聯(lián)邦債券轉(zhuǎn)換成3-5年的國(guó)家長(zhǎng)期債券（ОФЗ—ФД和ОФЗ—ПД）。

金融危機(jī)使短期國(guó)債和聯(lián)邦債券的持有者受到了很大損失。由于1998年8月的國(guó)債重組，投資者損失總額達(dá)到450億美元，其中75%的損失落在俄羅斯投資者身上。在1999年，人們對(duì)短期國(guó)債和聯(lián)邦債券的興趣下降，1999年1月28日，在莫斯科銀行間外匯交易所進(jìn)行了重組后的短期國(guó)債和聯(lián)邦債券的新發(fā)行。到1999年4月30日，國(guó)內(nèi)短期國(guó)債和聯(lián)邦債券的重組工作結(jié)束，總的重組規(guī)模達(dá)到1733億盧布。

四、俄羅斯發(fā)行國(guó)家有價(jià)證券的作用

國(guó)家的有價(jià)證券市場(chǎng)政策與國(guó)家預(yù)算情況密切相關(guān)。1996-1998年俄羅斯的預(yù)算赤字在很大程度上是靠發(fā)行短期國(guó)債來彌補(bǔ)的。短期國(guó)債和聯(lián)邦債券的發(fā)行不僅為國(guó)家預(yù)算籌集了大量的資金，而且也減緩了通貨膨脹的壓力。可以說，短期國(guó)債和聯(lián)邦債券對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期的俄羅斯經(jīng)濟(jì)有特殊意義。從1999年開始，俄羅斯的經(jīng)濟(jì)開始恢復(fù)性增長(zhǎng)，國(guó)家預(yù)算收入開始好轉(zhuǎn)，相應(yīng)的國(guó)家有價(jià)證券市場(chǎng)的情況也發(fā)生根本性的變化，從金融市場(chǎng)吸收資金變得不是十分迫切。俄羅斯政府提出了用吸收的資金加快償付內(nèi)債，以減少內(nèi)債規(guī)模。

國(guó)家有價(jià)證券的發(fā)行市場(chǎng)普遍成為國(guó)家預(yù)算補(bǔ)償?shù)闹饕ぞ摺榱搜a(bǔ)償支付缺口，國(guó)家需要短期盧布有價(jià)證券。在預(yù)算的1年框架內(nèi)，預(yù)算的進(jìn)項(xiàng)與支出在時(shí)間上很難一致，由此在預(yù)算的收入與支出上存在短期的缺口。與長(zhǎng)期債券一樣，在西方也發(fā)行短期國(guó)債，如美國(guó)和英國(guó)的短期國(guó)庫(kù)券的發(fā)行期（償付期）為91天，日本為60天。短期國(guó)債也用來保證商業(yè)銀行資產(chǎn)的清償。銀行投資于短期國(guó)債，這些資產(chǎn)不僅具有較高的流動(dòng)性，而且可以帶來可觀的、穩(wěn)定的收益。

第3篇：證券市場(chǎng)規(guī)模范文

［關(guān)鍵詞］直接融資市場(chǎng)擴(kuò)容 通貨膨脹 發(fā)展思路

一、近期我國(guó)直接融資市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

繼2010年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“要健全多層次資本市場(chǎng)體系,提高直接融資比重”后，今年的《政府工作報(bào)告》再次明確提出“提高直接融資比重，發(fā)揮好股票、債券、產(chǎn)業(yè)基金等融資工具的作用，更好地滿足多樣化投融資需求。”這一要求引發(fā)市場(chǎng)各界對(duì)股市、債市主導(dǎo)的直接融資市場(chǎng)擴(kuò)容提速的預(yù)期。而其實(shí)早在2010年初通貨膨脹開始表現(xiàn)出明顯勢(shì)頭后，我國(guó)直接融資市場(chǎng)也迎來了新的發(fā)展高峰。特別是自2010年六月至今，證券市場(chǎng)規(guī)模連續(xù)上漲，2010年底證券市場(chǎng)規(guī)模收于32,098.65億元，較之09年增長(zhǎng)24.22%。這一勢(shì)頭一直持續(xù)至今，截至2011年三月，中國(guó)證券市場(chǎng)總規(guī)模達(dá)32,620.33億元。（在我國(guó)，直接融資市場(chǎng)一般就指證券市場(chǎng)，故用證券市場(chǎng)規(guī)模來衡量直接融資市場(chǎng)規(guī)模）

二、本輪通脹與直接融資市場(chǎng)的相互關(guān)系探討

1.直接融資市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展滯后是本輪通脹的一個(gè)深層原因

首先，盡管本輪通脹成因復(fù)雜，但其中一個(gè)重要原因來自貨幣超發(fā)帶來的流動(dòng)性過剩。目前中國(guó)的貨幣投放主要為各類貸款增加和外匯占款增加兩個(gè)渠道。但是由于我國(guó)直接融資市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展的滯后，在間接融資結(jié)構(gòu)與直接融資結(jié)構(gòu)的失衡的格局下，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，包括應(yīng)對(duì)08年的金融危機(jī)，只能依賴于銀行貸款的支持。而銀行貸款派生的漏出效應(yīng)又必然導(dǎo)致貨幣存量大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)總量，超量貨幣供給被動(dòng)產(chǎn)生。

同時(shí)，在居民財(cái)富增加的情況下，證券市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小，沒有與之匹配的足夠多的金融產(chǎn)品，特別是債券市場(chǎng)，導(dǎo)致投資渠道較窄。這使得這些多余的資金不能通過直接融資市場(chǎng)轉(zhuǎn)化為有效的實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資和消費(fèi)，但在銀行利率低，物價(jià)逐步升高的情況下，貨幣的天然趨利性決定這部分未能進(jìn)入生產(chǎn)渠道的貨幣資金必將另尋出路，最終帶來――投機(jī)資本泛濫。2010年民間資本對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的幾番熱炒的根源就在于此。

2.本輪通脹推動(dòng)了我國(guó)直接融資市場(chǎng)的擴(kuò)容

第一，物價(jià)水平不斷攀高，存款連續(xù)負(fù)利率，更多的儲(chǔ)戶將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資。據(jù)中國(guó)人民銀行官方統(tǒng)計(jì)，2011年1月末各項(xiàng)存款比年初下降199.9億。隨著住戶存款增長(zhǎng)率的持續(xù)下降，2011年三月下旬部分銀行甚至出現(xiàn)存款增長(zhǎng)停滯。這種資金脫媒傾向直接刺激了居民在股市、債市的上的投資。

第二，今年政府采取各種限貸政策、提高存款準(zhǔn)備金率、實(shí)行差別準(zhǔn)備金等措施收緊銀根，力圖控制通脹的同時(shí)，也帶來一定的擠出效應(yīng)。社會(huì)可貸資金大幅下降，許多需要資金的企業(yè)無法從銀行獲得貸款，轉(zhuǎn)向證券市場(chǎng)，特別是債券市場(chǎng)，欲通過直接融資的方式尋求資金。據(jù)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2010年近500家企業(yè)在銀行間市場(chǎng)發(fā)行了約1.3萬(wàn)億元債券，同比增長(zhǎng)10.9％，發(fā)行品種包括短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)等，占企業(yè)全部直接債務(wù)融資規(guī)模的75.5％，成為替代貸款的主力。此外，2011年政府出臺(tái)的一系列房地產(chǎn)調(diào)控政策，尤其是全國(guó)性限購(gòu)，在一定程度上堵住了房地產(chǎn)投資。加之不斷調(diào)高的房產(chǎn)持有成本和交易成本，導(dǎo)致一部分資金流向證券市場(chǎng)，推動(dòng)了直接融資的規(guī)模擴(kuò)張。

第三，政府在實(shí)施一系列政策控制社會(huì)融資總量的同時(shí)，有意識(shí)地推進(jìn)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的合理性，提高直接融資的比重，從而代替信貸減少的缺口，以保證社會(huì)融資需求總量，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。故在此階段，政府積極拓寬企業(yè)資金需求的多元化融資渠道，證監(jiān)會(huì)和發(fā)改委等部門積極修訂相關(guān)政策法規(guī)，進(jìn)一步簡(jiǎn)化和提高公司債發(fā)行以及公司上市融資、再融資的審核效率。這為直接融資的擴(kuò)容提供了寬松的政策環(huán)境。

3.此次直接融資市場(chǎng)擴(kuò)容存在問題及政策建議

雖然此次直接融資市場(chǎng)擴(kuò)容成果顯著，但是總體規(guī)模與間接融資規(guī)模相比較小，間接融資為主格局仍未打破。以直接融資規(guī)模最高的2010年為例，2010年直接融資市場(chǎng)全年融資額為2.76萬(wàn)億，而間接融資光是新增信貸額度就超過9萬(wàn)億。若以直接融資額占融資總額的比重衡量，成熟的金融市場(chǎng)直接融資比重大致在50%以上，就美國(guó)而言，其直接融資比重一直維持在80%―90%的水平。而我國(guó)2010年的直接融資占融資總額的比重約25%，已為近十年來的最高水平。此外，直接融資市場(chǎng)迅速擴(kuò)容的過程中，內(nèi)部結(jié)構(gòu)的失衡仍未得到有效改善，在盲目的股權(quán)融資偏好下，企業(yè)的直接融資渠道為發(fā)行股票，債券的發(fā)行和交易量均較少，債券市場(chǎng)的效用未能得到充分發(fā)揮。可見，我國(guó)直接融資市場(chǎng)的發(fā)展不論是從量上還是從質(zhì)上尚存很多不足。

那么解決這些問題的基本思路應(yīng)該是什么呢？答案只能是市場(chǎng)。從直接融資市場(chǎng)與通脹關(guān)系的以上分析可以看出，直接融資市場(chǎng)能夠在此輪通脹中得以擴(kuò)容在一定程度上受益于我國(guó)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)機(jī)制的不斷完善，資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)對(duì)整個(gè)金融體系的傳導(dǎo)更為順暢。通貨膨脹下，貨幣的對(duì)內(nèi)貶值及實(shí)際利率水平的變化能夠影響到證券市場(chǎng)上金融產(chǎn)品的成本與收益，進(jìn)而刺激了直接融資市場(chǎng)的擴(kuò)容。因此，若要真正實(shí)現(xiàn)“健全多層次資本市場(chǎng)體系,提高直接融資比重”的要求，實(shí)現(xiàn)直接融資市場(chǎng)從擴(kuò)容到保證質(zhì)量的真正發(fā)展，必須推進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革，解除客觀上存在的市場(chǎng)分割及規(guī)模限制等不利直接融資市場(chǎng)發(fā)展的因素，為中國(guó)直接融資市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展提供一個(gè)寬松的市場(chǎng)化環(huán)境。

參考文獻(xiàn)：

[1]王曉璐 張曼 《直接融資體系擴(kuò)容》[N] 《財(cái)經(jīng)》 2011年第09期

第4篇：證券市場(chǎng)規(guī)模范文

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng);發(fā)展趨勢(shì);資本

一、證券市場(chǎng)的發(fā)展概況

（一）證券市場(chǎng)缺乏層次性

證券市場(chǎng)發(fā)展至今，只有23年，跟有上百年歷史的海外成熟市場(chǎng)相比，差距是顯而易見的。當(dāng)前證券市場(chǎng)還處于發(fā)展初期，缺乏層次性是我們必須面對(duì)的問題之一。市場(chǎng)產(chǎn)品較為單一，投資者缺乏必要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。種種差距表明證券市場(chǎng)缺乏層次性，仍處于發(fā)展初期。

（二）上市公司問題較多

目前，證券市場(chǎng)中的上市公司雖然有一些較優(yōu)秀的上市公司，但所占比例不多，而新上市公司問題仍然嚴(yán)重，如存在包裝上市問題，另外部分上市公司融資后項(xiàng)目突然出現(xiàn)變更現(xiàn)象，這是目前證券市場(chǎng)中較為敏感與執(zhí)法不嚴(yán)的具體表現(xiàn)。

（三）投資者隊(duì)伍有所改善

目前從中國(guó)證券市場(chǎng)投資者隊(duì)伍來看，由于眾多證券投資基金的發(fā)行，加之QFII機(jī)構(gòu)和券商隊(duì)伍的擴(kuò)大，與前些年中小投資者占多數(shù)的構(gòu)成相比已有明顯的改善，機(jī)構(gòu)投資者正以不同的投資方式與理念影響著市場(chǎng)。但散戶所占比率依舊過高，是證券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)不合理的突出表現(xiàn)。

（四）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大

A股市場(chǎng)現(xiàn)在只有做多才能賺錢，單邊市場(chǎng)內(nèi)在機(jī)制決定了投資者的行為，這是使得市場(chǎng)容易產(chǎn)生高估的主要原因。一個(gè)完整的市場(chǎng)是買賣自由的，我們的市場(chǎng)現(xiàn)在只是買股比較自由而且受到歡迎，沽空股票的機(jī)制還在長(zhǎng)時(shí)間的研究之中，所以平衡就不容易形成，市場(chǎng)一致向上的力量就很容易把價(jià)格推到極高的高度，然后再轉(zhuǎn)入下一個(gè)周期的循環(huán)。這不利于保護(hù)投資者的利益，而建立雙向的市場(chǎng)機(jī)制才是改變這種狀況的一個(gè)有效途徑。

（五）股票融資的實(shí)際成本低

二、債券市場(chǎng)存在的問題及原因

（一）在充分肯定證券市場(chǎng)建設(shè)成就的同時(shí)，也應(yīng)認(rèn)識(shí)到證券市場(chǎng)起步晚、規(guī)模小，尚處于不完善階段。總的說來，這個(gè)市場(chǎng)目前存在的主要問題有：

債券市場(chǎng)多頭監(jiān)管，寬嚴(yán)不一 從西方各國(guó)經(jīng)驗(yàn)看，一個(gè)統(tǒng)一高效的監(jiān)管體系是債券市場(chǎng)發(fā)展的首要條件。各國(guó)將各類債券的發(fā)行和交易監(jiān)管整合在證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)之下形成了統(tǒng)一、高效、互聯(lián)的債券監(jiān)管體系。股票市場(chǎng)經(jīng)過十幾年的建設(shè)，形成了一定的市場(chǎng)規(guī)模。證券法制法規(guī)框架初步形成，證券專業(yè)化監(jiān)管隊(duì)伍業(yè)已具備，證券執(zhí)法力度空前加強(qiáng)。目前的監(jiān)管環(huán)境已經(jīng)今非昔比，企業(yè)債券監(jiān)管模式應(yīng)該到了徹底反思和調(diào)整的時(shí)候了，否則這一債券市場(chǎng)重要分支的發(fā)展將遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于市場(chǎng)的需求。

債券品種單一，非公部門債券帶發(fā)展 西方發(fā)達(dá)國(guó)家債券市場(chǎng)產(chǎn)品多樣，國(guó)債以外的非公部門債券，包括金融機(jī)構(gòu)債、資產(chǎn)證券化債、公司債都占有一定的比重。債券市場(chǎng)在企業(yè)融資中具有不可替代的重要作用。

（二）非公部門債券發(fā)展緩慢的原因主要有三點(diǎn)。一是企業(yè)金融嚴(yán)重依賴銀行。過去以銀行間接融資為主的金融體制風(fēng)險(xiǎn)沒有暴露，非公部門嚴(yán)重依賴銀行貸款，債券融資的需求被掩蓋。在近年銀行改革未實(shí)施之前，儲(chǔ)蓄不斷增加，銀行貸款不斷膨脹，一定程度上滿足了大企業(yè)的融資需求。二是長(zhǎng)期以來機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍不足。大企業(yè)發(fā)行公司債券必須有足夠的機(jī)構(gòu)投資者參與投資，在大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的政策出臺(tái)之前，機(jī)構(gòu)投資者發(fā)育不足，進(jìn)入證券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)資金也顯不足。三是債券監(jiān)管體制壓抑發(fā)展。

三、未來發(fā)展趨勢(shì)

（一）市場(chǎng)規(guī)模將更加壯大，層次更加多級(jí)，中小企業(yè)板的開設(shè)為未來創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建立奠定著扎實(shí)的基礎(chǔ)，未來市場(chǎng)將形成多層次、全方位的證券市場(chǎng)體系。

（二）機(jī)構(gòu)隊(duì)伍仍將擴(kuò)大，證券市場(chǎng)開放大勢(shì)所趨

（三）證券市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)將趨強(qiáng)

（四）國(guó)有股減持仍將時(shí)刻左右市場(chǎng)神經(jīng)

近幾年來，證券市場(chǎng)的大幅波動(dòng)及下跌主要原因之一就是國(guó)有股問題，從未來市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)來看，國(guó)有股減持是大勢(shì)所趨，解決時(shí)間及方式同樣左右著未來市場(chǎng)神經(jīng)，但有一點(diǎn)一些投資者利益將會(huì)受到一定程度的損失是不可避免的。

（五）證券品種將更加豐富

目前中國(guó)證券市場(chǎng)品種主要集中在股票（A、B股）、債券上，中小企業(yè)板品種在完善過程中，創(chuàng)業(yè)板的推出同樣為投資者選擇投資品種增加了選擇性。

（六）企業(yè)融資渠道多元化 長(zhǎng)期以來，企業(yè)在證券市場(chǎng)融資的主要方式為股票融資，但從未來發(fā)展趨勢(shì)上看，其融資渠道將更為廣泛，從未來市場(chǎng)發(fā)展來看，特別是中小企業(yè)板及創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的推出，將為更多民營(yíng)企業(yè)、中小型公司上市創(chuàng)造寬松的條件，企業(yè)融資多元化趨勢(shì)將會(huì)非常明顯。

（七）部分基金機(jī)構(gòu)將可能淘汰，主要原因是在不確定性因素和投資價(jià)值高估時(shí)倉(cāng)位過滿;從市場(chǎng)技術(shù)指標(biāo)特別是長(zhǎng)線指標(biāo)處于高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)時(shí)大力滿倉(cāng)，加之未來市場(chǎng)可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，部分證券投資基金機(jī)構(gòu)未來將面臨淘汰出局。

（八）證券市場(chǎng)部分品種風(fēng)險(xiǎn)加大，機(jī)會(huì)增加

未來中國(guó)證券市場(chǎng)特別是股票市場(chǎng)，在其解決過程中必將出現(xiàn)利益碰撞，解決方式與時(shí)機(jī)將直接影響市場(chǎng)的波動(dòng)，對(duì)于部分優(yōu)質(zhì)類公司品種來講或許風(fēng)險(xiǎn)較小，但對(duì)于許多扭曲價(jià)格，業(yè)績(jī)平平的公司來講同樣是風(fēng)險(xiǎn)較大。中國(guó)證券市場(chǎng)是一潛力較大，發(fā)展前景非常廣闊的市場(chǎng)，證券市場(chǎng)做為資本市場(chǎng)重要的組成部分，為越來越多的企業(yè)和投資者創(chuàng)造了非常好的投融資機(jī)會(huì)。國(guó)家鼓勁和支持證券市場(chǎng)發(fā)展壯大的方針，為市場(chǎng)的健康、規(guī)范發(fā)展奠定了良好的前提，把握投資機(jī)會(huì)，回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)成為每一位投資人應(yīng)銘記在心的，愿中國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)范健康的發(fā)展，為推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而做出應(yīng)有貢獻(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

[1] 莫力，防范與化解中國(guó)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的法理淺探[J].湖南大眾傳媒職業(yè)學(xué)院報(bào)，2012

第5篇：證券市場(chǎng)規(guī)模范文

關(guān)鍵詞：金融 證券市場(chǎng)

1 回顧中國(guó)證券市場(chǎng)的十年奠基階段，我們主要取得了如下成就

①初步構(gòu)建了以《公司法》、《證券法》為核心的資本市場(chǎng)制度架構(gòu)。②市場(chǎng)發(fā)展初具規(guī)模。截至2001年10月，在滬深兩市上市的公司(包括A、B股)達(dá)1152家，市價(jià)總值為43742.14億元，流通市值為14560.16億元，這一市場(chǎng)規(guī)模表示：資本市場(chǎng)已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，已經(jīng)開始成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)者。③培育了一支規(guī)模較大、包括機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者在內(nèi)的投資者隊(duì)伍。截至2001年10月底，我國(guó)股票市場(chǎng)投資者開戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到6577.05萬(wàn)戶，有44只規(guī)范的證券投資基金，部分商業(yè)保險(xiǎn)資金可以通過投資于證券投資基金的方式間接投資于股市，開放式基金已經(jīng)推出。雖然投資者隊(duì)伍還需進(jìn)一步發(fā)展，并有待成熟，但是不可否認(rèn)，整個(gè)社會(huì)的金融投資意識(shí)已經(jīng)大大加強(qiáng)。④建立起了較為系統(tǒng)、相對(duì)獨(dú)立的信息披露規(guī)則體系。經(jīng)過十年努力，信息披露規(guī)則已經(jīng)建立。市場(chǎng)參與各方尤其是上市公司，大都能在這個(gè)規(guī)則框架內(nèi)及時(shí)披露其相關(guān)信息，從而使交易市場(chǎng)具有一個(gè)基本的規(guī)范。⑤建立了一個(gè)科技含量較高、富有效率的證券交易體系。滬、深證券交易所從起步階段就注重發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)，整個(gè)交易、清算、登記、過戶系統(tǒng)是世界上技術(shù)水平最高的交易體系之一。經(jīng)過10年的不斷改進(jìn)，我國(guó)的證券交易體系運(yùn)行穩(wěn)定、效率較高。⑥證券監(jiān)管體系基本建立，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范、控制水平顯著提高。證券市場(chǎng)的有效監(jiān)管是市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展、防范風(fēng)險(xiǎn)的前提。只有監(jiān)管的理念、水平有了切實(shí)的提高，創(chuàng)新化的市場(chǎng)行為才不會(huì)成為新的“風(fēng)險(xiǎn)源”。

2 我國(guó)債券市場(chǎng)存在的問題及原因

在充分肯定我國(guó)證券市場(chǎng)建設(shè)成就的同時(shí)，也應(yīng)認(rèn)識(shí)到我國(guó)證券市場(chǎng)起步晚、規(guī)模小，尚處于不完善階段。總的說來，這個(gè)市場(chǎng)目前存在的主要問題有：

2.1 債券市場(chǎng)多頭監(jiān)管，寬嚴(yán)不一 從西方各國(guó)經(jīng)驗(yàn)看，一個(gè)統(tǒng)一高效的監(jiān)管體系是債券市場(chǎng)發(fā)展的首要條件。各國(guó)將各類債券的發(fā)行和交易監(jiān)管整合在證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)之下（除了國(guó)債的發(fā)行一直由財(cái)政部負(fù)責(zé)之外），形成了統(tǒng)一、高效、互聯(lián)的債券監(jiān)管體系。

而我國(guó)債券市場(chǎng)的監(jiān)管構(gòu)架十分復(fù)雜，存在多頭監(jiān)管。債券發(fā)行、交易監(jiān)管以及結(jié)算分別由不同機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)（見圖）。最為突出的多頭監(jiān)管在發(fā)行監(jiān)管環(huán)節(jié)，有限的四種債券分屬四個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批，其中國(guó)債的發(fā)行審批由財(cái)政部負(fù)責(zé)，金融債（包括央行債）由人民銀行負(fù)責(zé)，企業(yè)債由國(guó)家發(fā)改委負(fù)責(zé)，而可轉(zhuǎn)換公司債發(fā)行的審批權(quán)在證監(jiān)會(huì)。債券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的分離造成各類債券在審核程序、發(fā)行程序、發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)模、信息披露等各個(gè)環(huán)節(jié)監(jiān)管寬嚴(yán)不一，嚴(yán)重阻礙了債券市場(chǎng)的快速協(xié)調(diào)發(fā)展。比如企業(yè)債券的發(fā)行自2000年以來都是由發(fā)改委每年嚴(yán)格控制規(guī)模，發(fā)行名單和規(guī)模指標(biāo)要報(bào)國(guó)務(wù)院特批，存在審批程序冗長(zhǎng)、審批標(biāo)準(zhǔn)太嚴(yán)、發(fā)行方式陳舊、信息披露和監(jiān)管處于真空狀態(tài)等一系列問題，因此企業(yè)債券市場(chǎng)只能在這種嚴(yán)格控制下緩慢發(fā)展，2004年底余額僅為1232億元，占到債券余額的區(qū)區(qū)2.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家10%以上的水平。

我國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)過十幾年的建設(shè)，形成了一定的市場(chǎng)規(guī)模。證券法制法規(guī)框架初步形成，證券專業(yè)化監(jiān)管隊(duì)伍（包括發(fā)行監(jiān)管和公司監(jiān)管）業(yè)已具備，證券執(zhí)法力度空前加強(qiáng)。目前的監(jiān)管環(huán)境已經(jīng)今非昔比，企業(yè)債券監(jiān)管模式應(yīng)該到了徹底反思和調(diào)整的時(shí)候了，否則這一債券市場(chǎng)重要分支的發(fā)展將遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于市場(chǎng)的需求。

2.2 債券品種單一，非公部門債券帶發(fā)展 西方發(fā)達(dá)國(guó)家債券市場(chǎng)產(chǎn)品多樣，國(guó)債以外的非公部門債券，包括金融機(jī)構(gòu)債、資產(chǎn)證券化債、公司債都占有一定的比重。債券市場(chǎng)在企業(yè)（包括金融機(jī)構(gòu)）融資中具有不可替代的重要作用。

我國(guó)非公部門債券發(fā)展緩慢的原因主要有三點(diǎn)。一是企業(yè)金融嚴(yán)重依賴銀行。過去以銀行間接融資為主的金融體制風(fēng)險(xiǎn)沒有暴露，非公部門嚴(yán)重依賴銀行貸款，債券融資的需求被掩蓋。在近年銀行改革未實(shí)施之前，儲(chǔ)蓄不斷增加，銀行貸款不斷膨脹，一定程度上滿足了大企業(yè)的融資需求。二是長(zhǎng)期以來機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍不足。大企業(yè)發(fā)行公司債券必須有足夠的機(jī)構(gòu)投資者參與投資，在2001年大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的政策出臺(tái)之前，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)育不足，進(jìn)入證券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)資金也顯不足。三是債券監(jiān)管體制壓抑發(fā)展。這一點(diǎn)上面已分析得很詳細(xì)，不贅述。

2.3 交易制度還不能完全適合債券交易的需要 從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)看，做市商制度在發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)已有很長(zhǎng)的歷史，在許多成熟債券場(chǎng)外、場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)中廣泛采用。

我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)已有做市商制度雛形。1997年銀行間債券市場(chǎng)正式運(yùn)行后，債券交易不夠活躍，市場(chǎng)流動(dòng)性嚴(yán)重不足。人民銀行于2001年3月《人民銀行關(guān)于規(guī)范和支持銀行間債券市場(chǎng)雙邊報(bào)價(jià)業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，對(duì)雙邊報(bào)價(jià)商的準(zhǔn)入條件、權(quán)利與義務(wù)等事項(xiàng)作出了明確要求，確立了做市商制度的基本框架，隨后批準(zhǔn)中國(guó)工商銀行等九家金融機(jī)構(gòu)為銀行間債券市場(chǎng)首批雙邊報(bào)價(jià)商，并在2004年7月將雙邊報(bào)價(jià)商正式改名為做市商，將其數(shù)量增加至15家，同時(shí)引入市場(chǎng)表現(xiàn)活躍的兩家證券公司，豐富了做市機(jī)構(gòu)的類型。但是雙邊報(bào)價(jià)商制度并不是完全意義上的做市商制度。由于目前的雙邊報(bào)價(jià)商制度對(duì)做市商各項(xiàng)政策支持不到位，實(shí)際上是只要求其履行做市義務(wù)，而忽略了其做市權(quán)利。具體表現(xiàn)在：一是融資融券便利不落實(shí)。雖然《中國(guó)人民銀行關(guān)于規(guī)范和支持銀行間債券市場(chǎng)雙邊報(bào)價(jià)有關(guān)問題的通知》中明確對(duì)做市商進(jìn)行融資支持，但沒有具體落實(shí)措施：對(duì)其融券盡管有具體措施，但由于質(zhì)押券種和折算比例對(duì)做市商比較苛刻，很少使用此便利。二是沒有承銷和配售便利。做市商在承銷各類債券時(shí)沒有得到非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)一定數(shù)量配售等優(yōu)惠，沒有把二級(jí)市場(chǎng)做市和一級(jí)市場(chǎng)承銷配售管理統(tǒng)一起來。三是沒有費(fèi)用優(yōu)惠。

3 對(duì)發(fā)展我國(guó)債券市場(chǎng)的政策建議

3.1 建立統(tǒng)一的債券市場(chǎng)監(jiān)管體系 債券市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)和直接融資必不可少的一部分，其監(jiān)管體系應(yīng)該是統(tǒng)一的，在我國(guó)應(yīng)該由證監(jiān)會(huì)來統(tǒng)一管理。這樣做有以下幾點(diǎn)優(yōu)勢(shì)：第一，有利于專業(yè)管理。證監(jiān)會(huì)作為資本市場(chǎng)監(jiān)管部門，在證券發(fā)行審核、發(fā)行主體監(jiān)管、流通市場(chǎng)建設(shè)、信息披露監(jiān)管、中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管、投資者保護(hù)等方面具有組織保障和專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，將債券市場(chǎng)納入其現(xiàn)行的管理框架，有利于債券市場(chǎng)的專業(yè)管理。第二，有利于資源整合。證監(jiān)會(huì)所具有的組織保障可以使債券市場(chǎng)的規(guī)范管理建立在不增加更多成本的基礎(chǔ)上，在資源整合方面具有優(yōu)勢(shì)。第三，有利于我國(guó)債券交易市場(chǎng)的全面發(fā)展。對(duì)于公司債券、市政債券等急需發(fā)展的品種應(yīng)在現(xiàn)有市場(chǎng)構(gòu)架下盡快安排，從而促進(jìn)我國(guó)債券市場(chǎng)的全面發(fā)展。

3.2 大力發(fā)展公司債券、資產(chǎn)證券化債券等非公債券 目前我國(guó)除了少量可轉(zhuǎn)債以外，還沒有真正市場(chǎng)意義上的公司債，公司債的發(fā)行也受到嚴(yán)格的行政管制。最近剛剛修訂了《公司法》和《證券法》，對(duì)公司債發(fā)行主體的限制已經(jīng)放開，公司債發(fā)行的審批也改成了核準(zhǔn)制，這些都為大力發(fā)展公司債券市場(chǎng)提供了良好基礎(chǔ)。

3.3 大力發(fā)展公司債，首先必須理順發(fā)行機(jī)制，根據(jù)市場(chǎng)化得要求制定發(fā)行條件。其次要完善信用評(píng)價(jià)體系，為債券市場(chǎng)的發(fā)展構(gòu)建良好的基礎(chǔ)環(huán)境。目前，我國(guó)缺乏權(quán)威的信用評(píng)級(jí)體系，機(jī)構(gòu)，不能客觀、實(shí)時(shí)地根據(jù)發(fā)債公司的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況評(píng)定發(fā)債主體的信用，這嚴(yán)重阻礙公司債券市場(chǎng)的發(fā)展。再次，要加快公司債券品種和市場(chǎng)規(guī)模。最后，在法律方面盡快完善《破產(chǎn)法》和債權(quán)人信托制度，為保護(hù)債權(quán)人合法權(quán)利創(chuàng)造法律條件。

3.4 交易所交易引進(jìn)做市商制度 我國(guó)證券交易所還沒有實(shí)行做市商制度，交易所債券交易與場(chǎng)外債券交易相比市場(chǎng)流動(dòng)性強(qiáng)的特征并沒有體現(xiàn)出來，交易量差距還越來越大。交易所應(yīng)該借鑒銀行間市場(chǎng)做市制度的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，盡快在優(yōu)勢(shì)品種上推出做市商制度。企業(yè)債券一直是交易所上市的傳統(tǒng)品種，目前與銀行間市場(chǎng)相比在托管量和交易量方面還占有一定優(yōu)勢(shì)。應(yīng)在企業(yè)債券產(chǎn)品上推出真正意義上的做市商制度，配合融資融券、承銷配售便利、適當(dāng)減免費(fèi)用等方面的支持，有利于鞏固交易所企業(yè)債券份額，在監(jiān)管體制理順的條件下快速發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)。交易所推出做市商制度時(shí)應(yīng)該注意不要成為大宗交易平臺(tái)的副產(chǎn)品，而是應(yīng)該在真正的交易體系進(jìn)行改造。

參考文獻(xiàn)

[1]周正慶.《證券市場(chǎng)導(dǎo)論》，中國(guó)金融出版社.1998年8月第1版.

第6篇：證券市場(chǎng)規(guī)模范文

過去十年來，國(guó)際證券市場(chǎng)突飛猛進(jìn)，急速發(fā)展。在1984到1998的十五年間，國(guó)際資本市場(chǎng)融資累計(jì)額年平均增長(zhǎng)12.34%，而全球GDP年平均增長(zhǎng)3.37%，國(guó)際貿(mào)易額年平均增長(zhǎng)6.34%。

在規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張的同時(shí)，金融市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程不斷加快。在資本市場(chǎng)，資金開始大范圍地跨過邊界自由流動(dòng)，各類債券和股票的國(guó)際發(fā)行與交易數(shù)額快速上升。整個(gè)90年代，主要工業(yè)國(guó)家企業(yè)發(fā)行的股票增長(zhǎng)了近6倍。1975年，主要發(fā)達(dá)國(guó)家債券與股票的跨境交易占GDP的比重介于1％到5%之間；1998年，此比重上升到91%（日本）到640%（意大利）。其中，美國(guó)由4%上升到230%，德國(guó)由5%上升到334%，各國(guó)該比重增長(zhǎng)最快的時(shí)期幾乎都集中在80年代末和90年代初。

國(guó)際債券市場(chǎng)的二級(jí)市場(chǎng)蓬勃發(fā)展。債券市場(chǎng)信息傳遞渠道、風(fēng)險(xiǎn)和收益評(píng)估方式以及不同類型投資者的行為差異逐漸減小，投資銀行、商業(yè)銀行和對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)投資者，以復(fù)雜的財(cái)務(wù)管理技巧，根據(jù)其信用、流動(dòng)性、預(yù)付款風(fēng)險(xiǎn)等的差異，在不同貨幣計(jì)值的不同債券之間進(jìn)行大量的"結(jié)構(gòu)易"，導(dǎo)致各國(guó)債券價(jià)格互動(dòng)性放大，價(jià)格水平日趨一致。

海外證券衍生交易的市場(chǎng)規(guī)模快速提高。幾乎在所有主要的國(guó)際金融中心，都在進(jìn)行大量的海外資產(chǎn)衍生證券交易。在新加坡商品交易所，既可以從事日經(jīng)225種期貨合約的交易，也有部分馬來西亞的衍生證券交易；美國(guó)期貨交易所的交易對(duì)象則包括了布雷迪債券和巴西雷亞爾、墨西哥比索、南非蘭特、俄羅斯盧布、馬來西亞林吉特、泰國(guó)銖和印尼盾等多種貨幣計(jì)值的證券和衍生產(chǎn)品。

二、我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化發(fā)展

在席卷全球的證券市場(chǎng)一體化潮流中，我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化悄然啟動(dòng)。1992年，我國(guó)允許外國(guó)居民在中國(guó)境內(nèi)使用外匯投資于中國(guó)證券市場(chǎng)特定的股票，即B股。有關(guān)管理部門對(duì)于B股市場(chǎng)的總交易額實(shí)行額度限制，超過300萬(wàn)美元的B股交易，必須得到中國(guó)證券監(jiān)督管理部門的批準(zhǔn)。

1993年起，我國(guó)允許部分國(guó)有大型企業(yè)到香港股票市場(chǎng)發(fā)行股票，即H股。部分企業(yè)在美國(guó)紐約證券交易所發(fā)行股票，稱為N股。境外發(fā)行股票籌集的資金必須匯回國(guó)內(nèi)，經(jīng)國(guó)家外匯管理局批準(zhǔn)開設(shè)外匯帳戶，籌集的外匯必須存入外匯指定銀行。

進(jìn)入2000年后，部分民營(yíng)高科技企業(yè)到香港創(chuàng)業(yè)板和美國(guó)NASDAQ上市籌集資金，標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展時(shí)期。

在債券市場(chǎng)，我國(guó)對(duì)于構(gòu)成對(duì)外債務(wù)的國(guó)際債券發(fā)行實(shí)行嚴(yán)格的計(jì)劃管理。由經(jīng)過授權(quán)的10個(gè)國(guó)際商業(yè)信貸窗口機(jī)構(gòu)和財(cái)政部、國(guó)家政策性銀行在國(guó)外發(fā)行債券融資，其他部門可以委托10個(gè)窗口單位代為發(fā)行債券，或得到國(guó)家外匯管理局的特別批準(zhǔn)后自行發(fā)債。債券發(fā)行列入國(guó)家利用外資計(jì)劃，并經(jīng)國(guó)家外匯管理局批準(zhǔn)。在國(guó)外發(fā)行債券所籌集的資金，必須匯回國(guó)內(nèi)，經(jīng)批準(zhǔn)開設(shè)外匯帳戶，存入指定銀行。

三、我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的前景

隨著我國(guó)加入WTO步伐的不斷加快，我國(guó)證券市場(chǎng)正在逐步與國(guó)際市場(chǎng)接軌，國(guó)際化進(jìn)程將明顯加快。

根據(jù)我國(guó)與有關(guān)國(guó)家達(dá)成的雙邊協(xié)議，加入WTO后，中國(guó)將允許外資少量持股的中外合資基金管理公司從事基金管理業(yè)務(wù)，享受與國(guó)內(nèi)基金管理公司相同待遇；當(dāng)國(guó)內(nèi)證券商業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大時(shí)，中外合資證券商亦可享有相同待遇；外資少量持股的中外合資證券商將可承銷國(guó)內(nèi)證券發(fā)行，承銷并交易以外幣計(jì)價(jià)的有價(jià)證券。

顯然，隨著金融服務(wù)領(lǐng)域的對(duì)外開放，我國(guó)證券市場(chǎng)將逐步走向全面的國(guó)際化。

這種全面國(guó)際化含義是：以資金來源計(jì)，國(guó)外資本以允許的形式進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)資本則可以參與國(guó)外有關(guān)證券市場(chǎng)的交易活動(dòng)；以市場(chǎng)籌資主體計(jì)，非居民機(jī)構(gòu)可以在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)籌融資，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)則可以在國(guó)外證券市場(chǎng)籌融資；國(guó)外交易及中介機(jī)構(gòu)參與我國(guó)證券市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)及相關(guān)活動(dòng)，國(guó)內(nèi)有關(guān)交易及中介機(jī)構(gòu)獲得參與國(guó)際證券市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)及相關(guān)活動(dòng)的資格和權(quán)力。

四、證券市場(chǎng)國(guó)際化的利益

證券市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程的加快，將降低新興市場(chǎng)獲得資金的成本，改善市場(chǎng)的流動(dòng)性和市場(chǎng)效率，延展市場(chǎng)空間，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，提高系統(tǒng)能力，改善金融基礎(chǔ)設(shè)施，提高會(huì)計(jì)和公開性要求，改進(jìn)交易制度，增加衍生產(chǎn)品的品種，完善清算及結(jié)算系統(tǒng)等。

海外證券資本的進(jìn)入，以及外國(guó)投資者對(duì)市場(chǎng)交易活動(dòng)的參與，迫使資本流入國(guó)的金融管理當(dāng)局采用更為先進(jìn)的報(bào)價(jià)系統(tǒng)，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)督和調(diào)控，及時(shí)向公眾傳遞信息，增加市場(chǎng)的效率。越來越多的新興市場(chǎng)國(guó)家通過采用國(guó)際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，改進(jìn)信息質(zhì)量和信息的可獲得性，改善交易的公開性。交易數(shù)量和規(guī)模的增加，有助于完善交易制度，增加市場(chǎng)流動(dòng)性。而外國(guó)投資者帶來的新的證券交易要求，在一定程度上促進(jìn)了衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)及發(fā)展。建立一個(gè)技術(shù)先進(jìn)的清算和結(jié)算系統(tǒng)，對(duì)于有效控制風(fēng)險(xiǎn)、保持該市場(chǎng)對(duì)外國(guó)證券資本的吸引力、有效地分配金融資源具有重要的意義。

五、證券市場(chǎng)國(guó)際化的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)

證券市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程在帶來巨大利益的同時(shí)，也蘊(yùn)涵著一定的風(fēng)險(xiǎn)：

1、市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大加速甚至失控的風(fēng)險(xiǎn)

與國(guó)際化相伴隨的外國(guó)資本的大量流入和外國(guó)投資者的廣泛參與，在增加金融市場(chǎng)深度、提高金融市場(chǎng)效率的同時(shí)，將導(dǎo)致金融資產(chǎn)的迅速擴(kuò)張。在缺乏足夠嚴(yán)格的金融監(jiān)管的前提下，這種擴(kuò)張可能成為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的根源。此外，由于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)育程度較低，金融體系不成熟，相關(guān)的法律體系不夠完善，資本流入導(dǎo)致其金融體系規(guī)模的快速擴(kuò)張，而資本流入的突然逆轉(zhuǎn)，則使其金融市場(chǎng)的脆弱性大幅度上升。

2、金融市場(chǎng)波動(dòng)性上升

對(duì)于規(guī)模狹小、流動(dòng)性較低的新興金融市場(chǎng)來說，與國(guó)際化相伴隨的外國(guó)資本大量流入和外國(guó)投資者的廣泛參與，增加了市場(chǎng)的波動(dòng)性。尤其是在一些機(jī)構(gòu)投資者成為這類國(guó)家非居民投資主體時(shí)，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性表現(xiàn)得更為顯著。版權(quán)所有

由于新興市場(chǎng)缺乏完善的金融經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施，在會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、公開性、交易機(jī)制、票據(jù)交換以及結(jié)算和清算系統(tǒng)等方面存在薄弱環(huán)節(jié)，無法承受資本大量流入的沖擊，導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)性上升。新興金融市場(chǎng)股票價(jià)格迅速下降以及流動(dòng)性突然喪失的危險(xiǎn)，大大地增加了全局性的市場(chǎng)波動(dòng)。

3、與國(guó)外市場(chǎng)波動(dòng)的相關(guān)性顯著上升

外國(guó)資本的流入和外國(guó)投資者對(duì)新興市場(chǎng)的大量參與，潛在地加強(qiáng)了資本流入國(guó)與國(guó)外金融市場(chǎng)之間的聯(lián)系，導(dǎo)致二者相關(guān)性的明顯上升。

這種相關(guān)性主要表現(xiàn)為：①國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與主要工業(yè)國(guó)金融市場(chǎng)波動(dòng)的相關(guān)性，即主要工業(yè)國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)資本流入國(guó)金融市場(chǎng)的溢出效應(yīng)顯著上升。國(guó)外研究表明，美國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性對(duì)韓國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性溢出的相關(guān)程度在1993年到1994年間高達(dá)12%；美國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性對(duì)泰國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性溢出的相關(guān)程度在1988年到1991年間高達(dá)29.6%；美國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性對(duì)墨西哥股票市場(chǎng)波動(dòng)性溢出的相關(guān)程度在1990年到1994年間高達(dá)32.4%。

這種溢出的影響表現(xiàn)為兩方面：其一，在市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期，資本流入國(guó)金融市場(chǎng)波動(dòng)接受主要工業(yè)國(guó)的正向傳導(dǎo)，表現(xiàn)為二者波動(dòng)的同步性；其二，在市場(chǎng)波動(dòng)顯著、存在一定的恐慌心理時(shí)，二者波動(dòng)出現(xiàn)背離，甚至呈反向關(guān)系。

從日本和韓國(guó)股票指數(shù)的相關(guān)性看，從1989年1月到2000年4月，二者股票指數(shù)的相關(guān)系數(shù)為36.52%，而在1989年1月到1992年7月間，該相關(guān)系數(shù)達(dá)89.09%。從1992年7月到1998年5月，該相關(guān)系數(shù)下降到44.86%，此后，該系數(shù)再度提高到80.65%。

②新興市場(chǎng)國(guó)家之間金融市場(chǎng)波動(dòng)具有一定的同步性。

由于新興市場(chǎng)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境具有一定的相似性，外資流入周期及結(jié)構(gòu)基本相同，因此，其金融市場(chǎng)表現(xiàn)具有很強(qiáng)的同步性。

尤其是1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，部分亞洲國(guó)家和地區(qū)間的股票市場(chǎng)相關(guān)系數(shù)顯著增大，韓國(guó)和印尼股市的相關(guān)系數(shù)由43%上升到73%，印尼和泰國(guó)股市的相關(guān)系數(shù)由15%上升到78%，泰國(guó)和韓國(guó)股市的相關(guān)系數(shù)由55%上升到63%。顯然，在金融危機(jī)期間，國(guó)際投資者把這些國(guó)家的金融市場(chǎng)視為一個(gè)整體，同時(shí)從上述市場(chǎng)撤出資金，導(dǎo)致其同時(shí)崩盤。

第7篇：證券市場(chǎng)規(guī)模范文

關(guān)鍵詞：CAFTA；證券市場(chǎng)：公司債券

CAFTA的建設(shè)加強(qiáng)了中國(guó)與東盟的金融合作。鑒于CAFTA各成員國(guó)在經(jīng)濟(jì)制度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面存在的巨大差異，目前CAFTA的融資體系難以為自由貿(mào)易區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供有效支撐，證券市場(chǎng)更是如此。CAFTA各國(guó)有必要采取一定的措施，使自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)的證券市場(chǎng)更有效率，以支持自由貿(mào)易區(qū)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。

一、CAFTA框架下發(fā)展證券市場(chǎng)的重要性

東亞金融危機(jī)過后的這幾年里，CAFTA各國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)都發(fā)生了重大的變化，這些發(fā)展變化強(qiáng)調(diào)了在該地區(qū)建立更高效的金融中介的需要和可能。作為重要金融中介的CAFTA證券市場(chǎng)的重要性表現(xiàn)為下面幾個(gè)方面：

1、CAFTA有效的證券市場(chǎng)可以將區(qū)域金融資源中剩余的資金調(diào)動(dòng)起來并將之用于有益的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，從而達(dá)到社會(huì)生產(chǎn)資源的合理利用。

2、CAFTA有效的證券市場(chǎng)可以起到一個(gè)分化與減少經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的作用。發(fā)展程度較高的證券市場(chǎng)體系有利于風(fēng)險(xiǎn)的交易、風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)分散化和各交易主體的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。在證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家，這種作用表現(xiàn)明顯，而在CAFTA的證券市場(chǎng)這種作用還不明顯。

3、CAFTA有效的證券市場(chǎng)有利于加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督和改善公司治理。大量金融中介和金融機(jī)構(gòu)的存在，降低了投資者獲取有關(guān)經(jīng)營(yíng)者信息的成本，同時(shí)投資者很容易通過股票價(jià)格以及股票市場(chǎng)上公布的其他公司信息來判斷管理者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行有效的監(jiān)督，從而促使經(jīng)營(yíng)者改善公司治理和調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略。

目前的CAFTA證券市場(chǎng)可以發(fā)揮比現(xiàn)在更重要的作用，因此我們應(yīng)該采取一定的措施，進(jìn)一步完善CAFTA證券市場(chǎng)，最大化地提高其效率。

二、CAFTA框架下證券市場(chǎng)場(chǎng)的現(xiàn)狀及存在問題

(一)CAFTA框架下證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀

1、證券市場(chǎng)規(guī)模明顯擴(kuò)大。CAFTA的股票市場(chǎng)自1997年以來已經(jīng)增長(zhǎng)2倍，2005年市場(chǎng)資本總額達(dá)到2.1萬(wàn)億美元；同時(shí)CAFTA的債券市場(chǎng)也取得了相當(dāng)大的增長(zhǎng)，整個(gè)地區(qū)2005年債券總額達(dá)到了1萬(wàn)多億美元，是1997年總額的2倍多(見表1)，政府債券引領(lǐng)債券市場(chǎng)增長(zhǎng)，公司債券市場(chǎng)不斷擴(kuò)大。

2、證券市場(chǎng)在公司融資中發(fā)揮著越來越重要的作用。CAFTA證券市場(chǎng)的金融資產(chǎn)的運(yùn)用，為區(qū)域內(nèi)公司融資提供了一定的金融支持。CAFTA成員國(guó)股票市場(chǎng)上公司新股籌資在2004年達(dá)到了320億美元，在2005年達(dá)到了310億美元，公司在股票市場(chǎng)上的籌資主要用于公司的擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)，這種直接融資方式減少了公司對(duì)銀行貸款的依賴，提高了資源配置的效率(見表2)。

3、區(qū)域債券市場(chǎng)獲得了發(fā)展。為增強(qiáng)東亞經(jīng)濟(jì)體的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，東亞各國(guó)在地區(qū)層面上已經(jīng)采取了一些具體的措施。根據(jù)東亞及太平洋地區(qū)中央銀行會(huì)議(EMEAP)的決定，利用部分EMEAP的國(guó)際儲(chǔ)備，推出了兩個(gè)亞洲債券基金。第一個(gè)是亞洲債券基金I(ABFI)——匯集10億美元的儲(chǔ)備，投資于東盟8國(guó)＋3國(guó)的以美元標(biāo)價(jià)的政府和準(zhǔn)政府債券；第二個(gè)亞洲債券基金(ABF2)——20億美元，投資于當(dāng)?shù)刎泿艠?biāo)價(jià)的和準(zhǔn)債券。其目的是為零散投資者和機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入該地區(qū)債券市場(chǎng)提供一個(gè)透明和經(jīng)濟(jì)的方式，而且通過機(jī)構(gòu)投資者、交易商和做市商的私募配售已經(jīng)得以擴(kuò)大。

(二)CAFTA框架下證券市場(chǎng)存在的問題CAFTA的證券市場(chǎng)面臨著廣泛的亟待解決的問題：證券市場(chǎng)的流動(dòng)性低、公司債券市場(chǎng)融資發(fā)展緩慢、分散的小規(guī)模無合作的債券市場(chǎng)、證券市場(chǎng)深化帶來的風(fēng)險(xiǎn)等等。

1、CAFTA各國(guó)的證券市場(chǎng)流動(dòng)性低。在自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)的大部分國(guó)家，跨境投資者仍然不能擁有相當(dāng)大的股份。這說明在某些情況下只有一小部分股份是可供潛在投資者買賣的，這極大地抑制證券市場(chǎng)的流動(dòng)性和效率，CAFFA的證券市場(chǎng)的流動(dòng)性大大低于那些先進(jìn)工業(yè)國(guó)家。主要原因在于在該地區(qū)的一些國(guó)家，跨境投資者仍然不能擁有相當(dāng)大的股份。2004年底，外國(guó)投資者不能進(jìn)入菲律賓股票市場(chǎng)的約42％，中國(guó)的41％，泰國(guó)的36％。這一點(diǎn)加上某些經(jīng)濟(jì)體控股的相當(dāng)大份額的股份(中國(guó)約為28％，印尼是30％，菲律賓是40％和泰國(guó)是21％)，意味著在某些情況下只有一小部分股份是可供潛在投資者買賣的；相應(yīng)地，這會(huì)極大地抑制股票市場(chǎng)的流動(dòng)性和效率。

2、公司債券市場(chǎng)融資發(fā)展緩慢。目前CAFTA各國(guó)偏重政府部門融資的發(fā)展，而公司債券市場(chǎng)融資發(fā)展得較慢(表1)，公司債券市場(chǎng)可以在公司融資方面發(fā)揮比現(xiàn)在更大的作用。公司債券市場(chǎng)規(guī)模小的關(guān)鍵原因是缺乏二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性。證券市場(chǎng)流動(dòng)性的缺乏不僅關(guān)系到證券市場(chǎng)的效率，而且關(guān)系到市場(chǎng)的整體規(guī)模，因?yàn)橹靼迨袌?chǎng)的規(guī)模和二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性之間是雙向互動(dòng)的。投資者一般只有在市場(chǎng)有充足的流動(dòng)性、需要時(shí)可以容易地出售和退出時(shí)才愿意投資證券。而且，如果流動(dòng)性低，價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制不能發(fā)揮作用(參與的投資者一般會(huì)要求更高的利率或回報(bào)來補(bǔ)償?shù)土鲃?dòng)性)，這可能進(jìn)一步阻礙公司在股票交易所上市或發(fā)行債券。3、CAFTA區(qū)內(nèi)證券市場(chǎng)規(guī)模小且分散，難以充分受益于發(fā)展成功的證券市場(chǎng)。CAFTA內(nèi)證券市場(chǎng)包括中國(guó)證券市場(chǎng)、新加坡證券市場(chǎng)、馬來西亞證券市場(chǎng)、中國(guó)香港證券市場(chǎng)等，這些規(guī)模更加小的證券市場(chǎng)很分散，相互之間沒什么合作，難以充分受益于發(fā)展成功的證券市場(chǎng)一般所具有的經(jīng)濟(jì)規(guī)模。

歐盟在證券市場(chǎng)合作上取得了一定成就。2000年以前的歐盟15個(gè)成員國(guó)都擁有自己的證券市場(chǎng)，通過布魯塞爾、巴黎和阿姆斯特丹證交所合并成為新歐洲證券交易所，德國(guó)法蘭克福證券交易所和英國(guó)倫敦證券交易所合并成為國(guó)際證券交易所，到目前二者代表著歐洲證券交易的主流，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益和資源流動(dòng)性的提高。歐盟證券市場(chǎng)一體化程度不斷加強(qiáng)，使東亞各國(guó)證券市場(chǎng)面臨著前所未有的沖擊和挑戰(zhàn)。因此，對(duì)于CAFTA成員國(guó)來說，解除跨境投資剩余阻礙的地區(qū)性合作非常有用，證券市場(chǎng)的合作顯得頗為必要。

4、證券市場(chǎng)快速發(fā)展帶來了風(fēng)險(xiǎn)的增加。隨著股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)在過去8年的顯著增長(zhǎng)，CAFTA內(nèi)證券市場(chǎng)的發(fā)展得以深化。金融領(lǐng)域越來越緊密相聯(lián)，以至于銀行、保險(xiǎn)和證券市場(chǎng)之間傳統(tǒng)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)被技術(shù)創(chuàng)新、解除管制和自由化所打破。例如信貸傳統(tǒng)形式(如抵押和商業(yè)貸款)的證券化，以及日益復(fù)雜的構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)、重新包裝風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)方式的增加，正在削弱股票、債務(wù)和貸款之間的差別。證券化將銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)，將銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)的抵押貸款轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)，這會(huì)增加證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。證券市場(chǎng)的發(fā)展將有助于拓寬金融系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)，但也有可能通過使用衍生工具和其他手段發(fā)生不適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，使風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到風(fēng)險(xiǎn)管理能力和監(jiān)管更薄弱的部門和機(jī)構(gòu)。而這些風(fēng)險(xiǎn)只靠一個(gè)成員國(guó)的單獨(dú)能力無法完全解決，需要所有成員國(guó)的共同努力協(xié)調(diào)。

三、CAFTA框架下證券市場(chǎng)完善之路

在2007年1月份結(jié)束的第二屆東亞峰會(huì)上，東盟的新加坡、馬來西亞等國(guó)的金融服務(wù)業(yè)對(duì)中國(guó)實(shí)行了開放，而中國(guó)金融業(yè)服務(wù)業(yè)保護(hù)期已過，已經(jīng)對(duì)外國(guó)進(jìn)行了開放。CAFTA金融業(yè)的相互開放有利于CAFTA證券市場(chǎng)的進(jìn)一步完善，當(dāng)然CAFTA證券市場(chǎng)的完善還需要采取一定的措施。

(一)提高證券市場(chǎng)的流動(dòng)性“一個(gè)關(guān)鍵的挑戰(zhàn)是證券市場(chǎng)，特別是債券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展”，“深度和高效的證券市場(chǎng)將會(huì)為滿足日益復(fù)雜成熟的需要和改善金融部門的回彈力做出重要貢獻(xiàn)”，這是世界銀行新報(bào)告《東亞金融：通向健全市場(chǎng)之路》主要作者斯瓦蒂.高士2006年9月14日在新加坡報(bào)告時(shí)所強(qiáng)調(diào)的內(nèi)容。CAFTA證券市場(chǎng)效率不高的主要因素是證券市場(chǎng)有限的流動(dòng)性。為了提高證券市場(chǎng)的流動(dòng)性，我們需采取下面的措施：

1、改善證券定價(jià)的信息基礎(chǔ)。及時(shí)準(zhǔn)確的信息對(duì)于流動(dòng)性是非常重要的，根據(jù)這種信息，流動(dòng)性可以通過對(duì)基本面意見不同的投資者的活動(dòng)來產(chǎn)生，從而促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的過程。在改善證券定價(jià)的信息基礎(chǔ)的過程中，一個(gè)基本的因素是繼續(xù)強(qiáng)化公司治理和信息披露。在受危機(jī)影響的國(guó)家中，馬來西亞在改革其法律、法規(guī)和實(shí)務(wù)方面走得最快，緊隨其后的是泰國(guó)；在印尼和菲律賓仍然有相當(dāng)大的余地來加強(qiáng)公司治理；最近，中國(guó)也開始強(qiáng)化公司治理。

2、降低交易成本。交易成本高的市場(chǎng)交易量少，對(duì)相關(guān)新聞做出反應(yīng)的價(jià)格變動(dòng)較少，因此流動(dòng)性低、效率低。影響外在和內(nèi)在交易成本的因素包括預(yù)扣稅和費(fèi)用、中介的效率、市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和制度安排以及“輔助”基礎(chǔ)設(shè)施。

3、開發(fā)廣泛的投資者。開發(fā)更廣泛和多元化的投資者基礎(chǔ)，具有不同偏好和胃口的投資者的參與，有助于增加交易量和流動(dòng)性，有助于提高市場(chǎng)效率。

(二)大力發(fā)展公司債券公司債券市場(chǎng)是一國(guó)金融體系的重要組成部分，是健全的證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中不可缺少的一個(gè)方面。大力發(fā)展公司債券市場(chǎng)，使公司債券市場(chǎng)在公司融資方面發(fā)揮重大的作用。建立區(qū)域信用擔(dān)保設(shè)施為自由貿(mào)易區(qū)成員國(guó)的公司債券發(fā)行者提供債券還本付息的擔(dān)保；通過將本地債券按風(fēng)險(xiǎn)和期限進(jìn)行搭配組合，然后加以證券化，以符合投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受力。另外推動(dòng)發(fā)行以本地貨幣或本地貨幣構(gòu)成的一籃子貨幣計(jì)價(jià)的公司債券，完善債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，如債券交易、結(jié)算和托管體系等。

(三)加強(qiáng)CAFTA框架下證券市場(chǎng)的合作證券市場(chǎng)的更深一體化，尤其是跨境證券市場(chǎng)的一體化，能產(chǎn)生巨大的效用。

1、成立區(qū)域證券交易所。隨著CAFTA一體化進(jìn)程的加速，11國(guó)之間的國(guó)際投資與國(guó)際貿(mào)易與日俱增，必然帶來國(guó)際結(jié)算額的大幅上升。這就需要一個(gè)各國(guó)認(rèn)可的區(qū)域性跨國(guó)金融中心，方便區(qū)域內(nèi)金融結(jié)算的解決、金融事務(wù)的協(xié)調(diào)、金融外交的談判。證券交易所的成立將為資金供求雙方找到一個(gè)最佳的交匯點(diǎn)。

第8篇：證券市場(chǎng)規(guī)模范文

一、我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

（一）我國(guó)證券市場(chǎng)管理模式和方法發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展與我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展密切相關(guān)，在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速的背景下，我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過20年的發(fā)展已逐漸發(fā)展成為一個(gè)管理完善的全新市場(chǎng)組成之一。具體來看，國(guó)家各種證券方面的法律法規(guī)不斷完善，先后制定了《證券法》、《證券公司管理?xiàng)l例》、《上市公司管理?xiàng)l例》等多項(xiàng)制度，同時(shí)與股票發(fā)行和上市公司收購(gòu)等相關(guān)配套的法律制度也在不斷研究中。在我國(guó)不斷完善的證券交易法規(guī)制度的規(guī)范下，我國(guó)證券交易市場(chǎng)發(fā)展迅速而規(guī)范，并逐漸成為企業(yè)獲取發(fā)展資金的主要渠道，成為投資者獲取投資收益的主要手段。另外，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步完善，證券市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，國(guó)家為保證證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性，在組成成立證監(jiān)會(huì)等證券管理部門的同時(shí)，陸續(xù)推出了一系列證券市場(chǎng)管理辦法，并在證券市場(chǎng)日益變化的基礎(chǔ)上，不斷補(bǔ)充和落實(shí)著全新管理辦法，使我國(guó)現(xiàn)階段證券市場(chǎng)的發(fā)展呈現(xiàn)出一種全新的面貌。

（二）我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展規(guī)模現(xiàn)狀

在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的現(xiàn)狀之下，市場(chǎng)中，由于資金來源渠道不斷豐富，資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r穩(wěn)定，這就使得企業(yè)能夠通過對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行融資的方式來實(shí)現(xiàn)自身的更好發(fā)展。中國(guó)成為世貿(mào)組織成員國(guó)后，金融領(lǐng)域進(jìn)一步開放，許多外資金融機(jī)構(gòu)開始進(jìn)人到我國(guó)證券市場(chǎng)當(dāng)中.這固然使我國(guó)的證券市場(chǎng)開始面臨更多的競(jìng)爭(zhēng)壓力，但同時(shí)由于外資證券市場(chǎng)的運(yùn)作模式和管理機(jī)制都比較先進(jìn)，因此有許多值得我們借鑒的地方，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看這對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)的成熟是非常有益的。同時(shí)外國(guó)銀行的不斷增多，也使得我國(guó)成為世界國(guó)際金融中心的條件不斷成熟，這對(duì)于證券業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展提供了保障。

在上述背景及大環(huán)境下，我國(guó)現(xiàn)階段證券市場(chǎng)已逐步發(fā)展成為了一個(gè)上市公司數(shù)量多、資金流量大且參與投資人數(shù)龐大的具有中國(guó)特色的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的重要經(jīng)濟(jì)組成，成為我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中企業(yè)獲取投資、投資者獲取經(jīng)濟(jì)效益的主要渠道。

二、證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制的基本構(gòu)成

建立完善的證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制是證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制、降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的方法之一。就目前我國(guó)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制構(gòu)建來看，為保障有效控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制采用的是一種基于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)及我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展特點(diǎn)建立的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，該機(jī)制從證券收益補(bǔ)償最低收益角度出發(fā)，建立必要的補(bǔ)償機(jī)制標(biāo)準(zhǔn)，將補(bǔ)償資金及補(bǔ)償主體納入其中，結(jié)合法律法規(guī)政策，搭建必要的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)充機(jī)制基本構(gòu)成。

從證券收益補(bǔ)償最低收益補(bǔ)償“保障線”角度來看，我國(guó)證券市場(chǎng)收益補(bǔ)償機(jī)制中最低收益補(bǔ)償保障主要以以下兩種方式存在，一種是相對(duì)值形式，該形式將證券市場(chǎng)中的投資平均收益作為基本指標(biāo)，并以此確定最低收益補(bǔ)償?shù)谋Ｕ希涣硪环N形式是相對(duì)值形式，該方式以證券市場(chǎng)投資收益率達(dá)到一定數(shù)額后進(jìn)行補(bǔ)償。兩種方式是針對(duì)證券市場(chǎng)中收益不穩(wěn)定狀況而制定的，但是由于證券市場(chǎng)易受經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r影響，因此我國(guó)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償最低保障線以相對(duì)值為主。

從證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)角度來看，由于證券市場(chǎng)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)性較高的投資市場(chǎng)，其風(fēng)險(xiǎn)來源常存在有不確定性，這種不確定性也直接影響了證券市場(chǎng)收益。就目前來看，我國(guó)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)，主要以證券市場(chǎng)中通貨膨脹率對(duì)證券收益的影響作為控制證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行證券市場(chǎng)補(bǔ)償?shù)臉?biāo)準(zhǔn)之一。另一種方式是在證券風(fēng)險(xiǎn)控制過程中采用平均收益率作為補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)，這一標(biāo)準(zhǔn)主要來源于市場(chǎng)中證券產(chǎn)品在市場(chǎng)運(yùn)作過程中證券產(chǎn)品的平均收益率。

從證券市場(chǎng)補(bǔ)償金及補(bǔ)償主體角度來看，證券市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)闹匾M成中補(bǔ)償金來源及補(bǔ)償主體定位是保障證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)闹饕獦?gòu)成。證券市場(chǎng)補(bǔ)償主體的定位主要以證券市場(chǎng)中進(jìn)行證券交易的相關(guān)交易人，而補(bǔ)償金的來源，主要以各上市企業(yè)在證券上市過程中預(yù)留的準(zhǔn)備金，這也是國(guó)際證券市場(chǎng)進(jìn)項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)闹饕绞街唬诂F(xiàn)階段證券市場(chǎng)發(fā)展過程中，商業(yè)擔(dān)保的引入在一定程度上對(duì)準(zhǔn)備金作為補(bǔ)償金的缺陷進(jìn)行了補(bǔ)充，也在一定程度上，實(shí)現(xiàn)了補(bǔ)償金來源的多元化。

從證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償法律法規(guī)政策角度，及在現(xiàn)階段證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償過程角度來看，由于我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展速度較快，證券市場(chǎng)交易規(guī)模也逐步變大，所以建立完善的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償法律法規(guī)政策在保障證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償合理性的同時(shí)，也能在一定程度上保障了證券市場(chǎng)能夠規(guī)范化發(fā)展，對(duì)證券市場(chǎng)而言風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制的建立，是實(shí)現(xiàn)證券交易健康長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的必要措施之一。

三、我國(guó)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償中的問題及對(duì)策

（一）配套法規(guī)與證券市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r的不契合，在一定程度上加大了證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償難度

自我國(guó)加入WTO以后，我國(guó)證券市場(chǎng)正以一種全新的面貌迅速發(fā)展，我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，上市公司數(shù)量激增，證券市場(chǎng)交易額不斷增加，但是，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境及經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響下，我國(guó)證券市場(chǎng)也極易受外部環(huán)境的影響而風(fēng)險(xiǎn)集中。在這樣的背景之下，國(guó)家相關(guān)證券交易管理部門為加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，不斷的推行相關(guān)的政策法規(guī)以維護(hù)證券市場(chǎng)管理，但是由于證券市場(chǎng)的發(fā)展較快，證券企業(yè)在證券市場(chǎng)中的影響不斷增大，使得我國(guó)證券市場(chǎng)管理相關(guān)配套法規(guī)與日益發(fā)展的證券市場(chǎng)間的矛盾也在日益凸顯，這在一定程度上影響證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償難度，針對(duì)這一情況，與時(shí)俱進(jìn)的建立完善的法律法規(guī)具有十分必要的作用，我國(guó)證券管理部門要從我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展角度入手，前瞻性的預(yù)測(cè)證券市場(chǎng)發(fā)展方向，并依此構(gòu)建證券配套法規(guī)，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償方式的作用最大化。

第9篇：證券市場(chǎng)規(guī)模范文

關(guān)鍵詞：證券；市場(chǎng)；信用交易

一、信用交易的發(fā)展優(yōu)勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

在國(guó)外證券市場(chǎng)中，信用交易已經(jīng)成為極其普遍的一種交易方式。而隨著經(jīng)濟(jì)全球化的融匯，我國(guó)證券市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展的近年來也徐徐打開了證券之門。主要分為以下三類。

（一）信用交易的體制風(fēng)險(xiǎn)

信用交易的體制風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格意義上當(dāng)屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。主要反映由于體系中存在的紕漏而致使國(guó)家金融滋生風(fēng)險(xiǎn)隱患或者增加了風(fēng)險(xiǎn)程度。而信用交易機(jī)制在對(duì)銀行信用規(guī)模進(jìn)行擴(kuò)大時(shí)，其自身所具備的創(chuàng)造虛擬供求性能與銀行信貸來完成融資的形式，將很容易引發(fā)兩種后果的產(chǎn)生。一種是；虛擬資本將因?yàn)樾庞媒灰锥鲩L(zhǎng)，且信用乘數(shù)的擴(kuò)張效應(yīng)遠(yuǎn)比一般信貸引起信用乘數(shù)效應(yīng)要更為復(fù)雜。間接性地提高了中央銀行在宏觀控制社會(huì)信用總量上要求。另一種是；證券的價(jià)格極有可能會(huì)因?yàn)樘摂M供求助推而不斷上漲，最終導(dǎo)致與實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況脫軌的泡沫現(xiàn)象。

（二）信用交易的信用風(fēng)險(xiǎn)

明確的說，信用風(fēng)險(xiǎn)即是指一方道的違約而導(dǎo)致另一發(fā)的損失。一般情況下，這種風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生多因?yàn)榻灰纂p方對(duì)彼此間所擁有的信息不對(duì)稱或其他因素而造成。于是便有了“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。因此，對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，金融機(jī)構(gòu)尤為看重。

（三）信用交易的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

信用交易市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，主要系市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)所致。一旦信用交易失控或出現(xiàn)其他變故，其市場(chǎng)的操控權(quán)，將無疑受到那些雄厚實(shí)力的投資者的瓜分。倘若聯(lián)手證券商，那么整個(gè)市場(chǎng)局勢(shì)必將為此受到大幅度的震蕩，甚至最終損害了一般投資人群理應(yīng)享有的利益。

二、我國(guó)證券市場(chǎng)信用交易風(fēng)險(xiǎn)的有效控制

我國(guó)證券市場(chǎng)信用交易風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為信用交易發(fā)展中存在的主要問題，根據(jù)以上分析，我國(guó)對(duì)證券市場(chǎng)信用交易風(fēng)險(xiǎn)的控制，可以從以下幾點(diǎn)著手進(jìn)行：

（一）加強(qiáng)信用交易風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制

1.為了保證投資理念的良好發(fā)展，杜絕惡性或不切實(shí)際的負(fù)面、消極性的炒作，信用交易資格的認(rèn)證制度必須要加強(qiáng)。其考慮因素主要涉及的范圍是：股價(jià)波動(dòng)幅度、公司治理機(jī)構(gòu)、股東以及管理基層的誠(chéng)信度等。

2.為了更好的對(duì)融資保證金和融券保證金雙方各自比例形成完善的管理，以及包括證券公司融資融券業(yè)務(wù)限額的同時(shí)管理，所以對(duì)市場(chǎng)信用額度的管理制度必須要加以強(qiáng)化或重新實(shí)施改革。

3.為了防止股票市場(chǎng)的過度融資融券，從而更好地對(duì)單只證券信用交易實(shí)施比例限定，可建立起單只證券信用額度的專項(xiàng)管理制度。

4.建立信用交易的初期階段，為投資者加強(qiáng)審定制度的建立。以擁有多年經(jīng)驗(yàn)的股票投資者為標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)投資者的信用和股市市場(chǎng)交易歷史等情況，進(jìn)行銀行系統(tǒng)個(gè)人征信體系的考察。

（二）盡快為轉(zhuǎn)融通建立管理機(jī)制

從《管理辦法》的條列中可獲知，融資融券因?yàn)橹饕蕾嚳咳套杂匈Y金和自營(yíng)證券來進(jìn)行完成，故此便造成風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)問題只能自己來肩負(fù)的后果。而國(guó)外卻不然，所有券商抵押的資產(chǎn)，若想變成具備可流通性的資金，信用交易往往可通過融通機(jī)制來實(shí)現(xiàn)，且于一定程度上促進(jìn)并優(yōu)化了券商的投資結(jié)構(gòu)。而為了進(jìn)一步拓寬券商融資融券業(yè)務(wù)的資金和政權(quán)來源渠道，我國(guó)應(yīng)基于信用交易制度，加快轉(zhuǎn)融通機(jī)制的建立步伐。

（三）信用交易監(jiān)管，建立多層次的監(jiān)管體系

針對(duì)我國(guó)國(guó)情，信用交易監(jiān)管體系，可從“立法、監(jiān)管、自律”三個(gè)方面來著手建立。

1.建立法律監(jiān)管。以《證券法》《證券交易法》等法律委員會(huì)制定的律法，來作為監(jiān)管機(jī)制的法律準(zhǔn)繩。

2.證監(jiān)會(huì)與人民銀行的集中行政監(jiān)管。證監(jiān)會(huì)主要以證券流通為基準(zhǔn)，對(duì)證券公司和投資者實(shí)施相應(yīng)的交易條規(guī)以及有效的管理辦法。

3.交易所的市場(chǎng)管理。憑據(jù)市場(chǎng)或者單只證券的信用交易的實(shí)際情況，來對(duì)信用交易資格進(jìn)行詳實(shí)的確定。交易過程中一旦出現(xiàn)任何異動(dòng)，要及時(shí)做好警示工作，情節(jié)嚴(yán)重則有權(quán)代行證監(jiān)會(huì)職權(quán)實(shí)施相應(yīng)的處罰措施。

4.制定證券業(yè)協(xié)會(huì)的行業(yè)監(jiān)管體制。從行業(yè)道德規(guī)范出發(fā)，對(duì)協(xié)會(huì)成員實(shí)施行為法律規(guī)范和道德準(zhǔn)則的要求與監(jiān)管。

三、我國(guó)當(dāng)前證券市場(chǎng)信用交易制度建立的建議

自改革開放以來，我國(guó)證券市場(chǎng)開始不斷進(jìn)行著發(fā)展，目前不管是在市場(chǎng)規(guī)模，還是交易技術(shù)手段和法規(guī)制度之上，均具有一定的成就，其已經(jīng)成我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的主要組成部分。但是就目前來說我國(guó)依然沒有建立證券市場(chǎng)信用交易制度，其主要是因?yàn)槲覈?guó)證券市場(chǎng)中所存在的各種問題，因此想要建立信用交易制度，首先就必須要對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)中存在的問題進(jìn)行解決，其具體措施可以從一些幾點(diǎn)著手：

（一）對(duì)我國(guó)上市公司質(zhì)量進(jìn)行提高

只有逐漸把我國(guó)上市公司質(zhì)量進(jìn)行有效的提升，才能夠促進(jìn)強(qiáng)大市場(chǎng)推動(dòng)力的產(chǎn)生，從而推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。其中關(guān)于上市公司質(zhì)量問題，則主要包括市場(chǎng)規(guī)模和人才引進(jìn)等。證券市場(chǎng)本身就是資本市場(chǎng)的一個(gè)主體，因此其在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中具有重大作用，關(guān)于其對(duì)于資本市場(chǎng)發(fā)展所產(chǎn)生的推動(dòng)力，則集中在這兩方面，其一為采用核準(zhǔn)制對(duì)額度管理進(jìn)行替代，其二為對(duì)上市公司的淘汰制度進(jìn)行加強(qiáng)，從而對(duì)上市公司質(zhì)量進(jìn)行提升。

（二）對(duì)資本市場(chǎng)的交易品種進(jìn)行增加

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐漸發(fā)展，居民受眾所能夠擁有的剩余資金也隨之增多。那么在這一情況之下，則就需要依照目前居民、企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)需求等的不同投資需求，對(duì)其資本市場(chǎng)交易工具的便捷性、盈利性以及安全性綜合考慮基礎(chǔ)上，進(jìn)一步進(jìn)行拓寬，不但要對(duì)其融資渠道進(jìn)行拓寬，同時(shí)也要對(duì)其資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步進(jìn)行完善。只有在以上各項(xiàng)均進(jìn)行完善的基礎(chǔ)上，那么建立政權(quán)市場(chǎng)信用交易制度，才會(huì)變得更加迫切。

（三）對(duì)以投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行發(fā)展

投資者本身也就是資本市場(chǎng)不斷進(jìn)行發(fā)展的生力軍，只有不但對(duì)其投資者數(shù)量進(jìn)行增多，才能夠有效推動(dòng)金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，確保金融市場(chǎng)的繁榮景象。目前根據(jù)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀來看，就必須要對(duì)其投資基金進(jìn)行大力發(fā)展。那么對(duì)其結(jié)構(gòu)投資者進(jìn)行增加，就是其最有效的解決方法，同時(shí)也是對(duì)投資主體結(jié)構(gòu)失衡進(jìn)行調(diào)整的主要手段，其不但能夠?qū)κ袌?chǎng)活動(dòng)水平進(jìn)行提高，還能夠?qū)Y本市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)行規(guī)范。機(jī)構(gòu)投資者的增加，能夠進(jìn)一步對(duì)證券市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)行擴(kuò)大，同時(shí)對(duì)其投資功能進(jìn)行強(qiáng)化，最大化的減少投資盲目性，這一方式的實(shí)施將會(huì)對(duì)我國(guó)股市的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，產(chǎn)生巨大的意義。其投資者越大，那么股市的穩(wěn)定性也就會(huì)越高，這樣才能夠有效促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)信用交易制度的不斷發(fā)展。