市場期貨精選(九篇)
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第1篇：市場期貨范文
關鍵詞：小麥期貨市場；流動性；波動性
1期貨市場流動性
《新帕爾格雷夫經濟學大詞典》對資產的流動性做了如下描述：(1)交易者維持其活動所需要的運營資產；(2)為了對經濟沖擊中難以預見的變動保持靈活反應而持有的儲備資產；(3)為了獲取收人而持有的投資資產。
迄今為止，對于期貨市場流動性的含義，理論界一直沒有一個權威或公認的定義。JoostM.E.Pennings和RaymondM.L.euthold(1998)研究商品期貨合約的成熟度時，對于期貨市場的流動性作了明確的解釋，如果交易者或者參與者可以迅速地買賣期貨合約并且他們的交易對于市場價格幾乎沒有影響，那么該市場就是富有流動性的。
對于期貨市場而言，流動性是交易制度設計和合約設計的主要目標之一，也是考察市場效率和功能發揮的主要指標。一個具有較好流動性的期貨市場，應具有較低的交易成本和較快的指令執行速度，并且能迅速平復大額交易對期貨合約價格的沖擊。在衡量市場流動性時，一般從以下四個方面進行考慮：①寬度，寬度指標從價格方面衡量市場流動性，反映了市場參與者的交易成本，市場參與者更愿意交易成本低廉的資產，主要有買賣價差、價格改善指標、方差比率等指標；②深度，是指在不改變市場價格的情況下可能的交易量，主要包括報價深度、成交深度、成交量、持倉量等指標；③速度，從即時性角度定義流動性，主要包括交易執行的等待時間、成交頻率等指標；④彈性，指由于非對稱信息驅動的交易引起的價格波動回歸均衡價格的速度，彈性越大流動性越好，同時也說明市場的效率越高。
2期貨市場波動性
波動性作為衡量證券市場發展的重要指標，體現了證券市場的質量和效率。首先，波動性是反映市場穩健性最直觀、簡潔和綜合的指標，通過對波動性的分析可以描述證券市場運行的整體情況;其次，波動性與市場有效性緊密聯系；最后，波動性是影響證券市場發展水平的重要因素之一。
為了得到每日價格的波動情況，人們采取了很多種估計的方法，下面介紹三種最為常用的方法。
2.1Schwert波動估計方程
該估計方程是Schwert(1990)首先提出的，得到的是觀測變量的無偏條件標準差。該方法包括兩個迭代方程：
其中Rt表示t時刻的回報；Dkt代表四個虛擬變量；Ut表示方程2的非預期回報；表示t時刻回報的條件波動；Rt-j表示滯后j期的回報，引入該項是考慮了預期回報的短期漂移。該方一程捕捉了回報和波動之間的非對稱關系。
2.2GARCH方程
第二種估計每日波動性的方法是Bollerslevs(1986)提出的廣義自回歸條件異方差(GeneralizedAutoregressiveConditionalHeteroskedasticity，這就是人們熟悉并普遍采用GARCH模型。這種方法將誤差項的條件方差作為滯后平方殘差和滯后條件方差殘差的線形函數。GARCH（1，1）的基本形式為：
2.3Garman-Klass估計方程
上面兩種估計波動的方法僅僅考慮了每日價格的回報而沒有考慮每日日內價格的變化，Garman和Klass(1980)提出了一種新的估計方法，該方法考慮了日內價格的變化，并且克服了波動之間的不可比性。該方程(簡稱GK方程，以下同)如下：
3鄭州小麥期貨市場指標選取與數據描述
3.1指標的選取
本文認為對期貨市場流動性的認識，要從宏觀和微觀兩個層次上認識。流動性在宏觀上表示為市場交易活躍程度，在微觀上則是及時的、低成本交易的能力。因此，需要對流動性指標分別從宏觀和微觀兩方面選取。根據鄭州小麥期貨市場交易的特點，本文選取日交易量和日流動性比率作為測度期貨市場日流動性的指標。交易量衡量宏觀上市場的流動性水平，而流動性比率則測度微觀層次上市場交易的能力，反映交易成本、等待時間和交易價格的變化程度。波動性指標則采用GK方程所決定的波動估計量。
3.2數據描述
由于小麥期貨合約一般跨度為一年，且交割月份為奇數月份，它不像股票市場有連續價格，因此為反映期貨市場價格和交易量的連續走勢，一般做法是選取最近期月份的期貨合約每天的收盤價格和對應的交易量序列作為代表，在最近期期貨合約進入交割月后，選擇下個最近期月份的期貨合約作為代表，這樣做的目的是為了克服交割月交易量較小，價格波動不穩定的缺點。但是中國期貨市場的合約往往提前3到5個月就開始活躍，因此本文對合約的選取進行了調整，調整的辦法是將從現貨月起選取3到5個月期貨合約中最活躍的一個合約作為代表合約，表示當月期貨市場的總體狀況，這樣就保證價格反映的是市場的理性價格。本文所采取的樣本數據時間跨度為2005年5月10日-2006年12月21日，共402個交易日，總樣本容量為402。
4流動性與波動性的實證檢驗
4.1交易量與波動性的關系
首先檢驗交易量與波動率的關系，對交易量與波動率建立一元線性回歸方程：
變量系數標準誤差t-統計量P值
可以看出，交易量與波動率之間有顯著的線性關系，且系數為正。說明以交易量為指標的宏觀流動性水平是與價格波動是正相關的。二者的簡單相關系數大小為0.4152，也證實二者存在著較為明顯的線性正相關關系。
4.2波動性比率與波動性的關系
本文日流動性的微觀指標采用的是流動性比率，該指標較之交易量更能綜合反映市場日流動性的總體特征。通過計算，流動性比率與波動性的相關系數為-0.4708，說明市場日流動性與日波動性的有很弱的負相關。通過建立如下簡單回歸模型：
得到的系數β的t統計量僅為-1.913377，而且p值為0.0559，說明在5%的置信水平上，不能認為二者有任何關系。因此從流動性的微觀表述來看，小麥期貨的日流動性與日波動性并沒有很大的關系。
4.3預期交易量和非預期交易量與流動性比率的關系
由于預期交易量反映了流動易者的交易情況，因此本文進一步考察預期交易量和非預期交易量與流動性比率的關系，以檢驗是否預期是否預期交易量可以作為微觀流動性的指標。建立如下方程：
由表3可以看出，預期交易量的系數α遠遠比非預期交易量的系數要大，幾乎大了9倍，且α的系數為負，說明預期交易量與流動性比率存在很強的負相關關系，而非預期交易量與流動性比率則不存在這種關系。由于流動性比率越大流動性越小，因此，預期交易量越大，代表了市場微觀流動性越強。同時進一步說明了預期交易量是流動易者進行交易的結果。而非預期交易量由于與流動性比率不相關，且與波動率的相關程度很高，因此可以認為該指標反映了市場中趨勢型交易者(或噪聲交易者)交易的情況。
5結論
通過對日交易量和流動性比率與價格波動的關系檢驗，得到以下結論：
（1）本文分別從宏觀和微觀角度考慮流動性，微觀上流動性的指標流動性比率與日波動性沒有顯著關系，因此微觀角度上可以認為小麥期貨市場的日流動性與日波動性無關；而交易量代表了宏觀上小麥期貨市場的流動性水平，從這個意義上看，交易量與波動性呈顯著的正相關，因此可以認為流動性與波動有正相關關系。
（2）將交易量分成預期和非預期交易量后，發現非預期交易量對波動的解釋能力是預期交易量的2倍，說明非預期交易量與波動的正相關性更強，支持了以前的研究結果，但與前人的研究結果非預期交易量是預期交易量10倍左右不同的是，小麥期貨市場的信息交易量并不處于一個很高的比例。對非預期交易量和預期交易量分別與日波動率作相關性檢驗，也支持非預期交易量與波動性相關程度更大的結論。
（3）通過對交易量的分析，說明小麥期貨市場中存在著流動易者和噪聲交易者兩種交易者。其中噪聲交易者的交易雖然增加了交易量，但這種交易量的增加同時伴隨了市場波動增加，從微觀角度看，市場流動性并沒有得到提高。相對于非預期交易量，預期交易量與波動的關系較小，這個結果支持了預期交易量作為流動易量的科學性，可以認為如果以交易量作為微觀流動性的指標，則預期交易量更為適合。
參考文獻
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［2］王乃生.上海期貨市場流動性研究［J］.證券市場導報，2004，（8）.
第2篇：市場期貨范文
我國期貨市場經歷了超常規發展的初創期，也經歷了問題迭出的整頓期，但相較于國外市場而言國內市場還是一個新興的市場。我國期貨市場的成長具有明顯的超常規發展特征。從時間跨度來看，在十余年的時間里，我國期貨市場跨越西方期貨市場百年發展歷程，呈現出跳躍式發展態勢。期貨市場的超常規發展一方面迅速彌補了我國傳統經濟體制的缺陷，利用“后發優勢”進行跳躍式發展；另一方面也為我國期貨市場的規范發展帶來了潛在的隱憂。
此外，政府推動是我國期貨市場成長的又一顯著特征。與美國和其他國家由現貨交易商和行業協會自發組織建立期貨交易所的模式不同，我國期貨市場的建立是國家高層管理機構從建立市場經濟體制和解決經濟運行過程所存在的實際問題出發，由上至下地推動期貨市場的組建與發展。政府出面組建期貨市場，有助于節約組織成本，但也極易助長政府對期貨市場不應有的行政干預，從而使我國期貨市場呈現較強的行政性特征。
我國期貨市場經過近年來的治理與整頓逐步進入規范、有序的發展階段，取得了令人矚目的成就。期貨市場硬件設施實現了現代化，期貨市場軟件設施日趨完善。形成了以期貨交易所為核心的較為規范的市場組織體系。經過十余年的試點與發展，尤其是經過1994年以來的清理整頓，我國的期貨市場由分散建設逐步趨向集中規范，初步形成了一個比較完整的期貨市場組織體系。在這個體系中，期貨交易所是核心，已上市期貨品種的交易基本穩定，由期貨經紀公司會員形成的網絡基本可以覆蓋整個市場。
2我國期貨市場存在的主要問題
在我國期貨市場組織機制正步上日趨完善軌道，我國期貨市場的固有功能亦得以發揮。但其間也存在很多問題，限制了我國期貨市場的正常發展。
2.1交易品種不足。
期貨品種是期貨市場生存和發展的根本資源，期貨市場功能的發揮只有依托于期貨市場交易才能展開。品種稀缺不僅影響實體經濟發展，也會使交易所缺乏競爭力、走向邊緣化。長期以來我國期貨品種稀少已經成為期貨市場功能發展的障礙。目前，我國經中國證監會的批準，可以上市交易的期貨商品有以下種類。①上海期貨交易所：銅、鋁、鋅、天然橡膠、燃油、黃金、鋼材期貨。②大連商品交易所：大豆、豆粕、豆油、塑料、棕櫚油、玉米、pvc期貨（聚氯乙烯）。③鄭州商品交易所：小麥、棉花、白糖、pta（精對苯二甲酸）、菜籽油、稻谷期貨。
品種需求不僅來自實體企業，也來自市場投資者。作為我國金融市場的重要組成部分，期貨市場理應成為投資資金的重要選擇。但事實上，資金并未得到分流。主要原因就是期貨品種太少，而且結構不合理。除了部分農產品和原材料期貨品種外，占全球市場80%的金融期貨在我國還是一個空白；為期貨投資套期保值、規避風險的期權產品，更屬空白；就連國際期貨市場占交易份額大頭的原油期貨，至今未能推出。
目前的期貨品種，上市程序較為復雜，在一定程度上成為制約期貨創新的關鍵。只有改革調整現有期貨品種上市制度，積極鼓勵期貨品種創新，才能推動市場發展。
2.2投機成分過重。
目前在我們的市場上，大部分的市場參與者在交易的過程中，投機的心理往往占了上風。甚至在需要參與市場進行套期保值的企業中，也有不少做投機交易的，比如有些糧油加工企業在期貨市場上卻成為了空方的大戶等等。在這種情況下對價格的炒作便成了唯一的主題。根據現代經濟學的分析，期貨市場是屬于“不完全市場”的范疇。在這種市場，商品價格的高低在很大程度上取決于買賣雙方對未來價格的預期，而遠遠脫離了這種商品的現時基礎價值，從而可能導致了價格“越買越貴”或“越拋越跌”的正反饋循環。在這種情況下就很容易出現價格往極端發展的風險。而正因為期貨市場品種少，不僅使大量需要規避價格風險的企業沒有適合的風險規避場所，也成了不理性投機的根源。
2.3市場參與者不夠成熟。
由于目前我國的專業投資管理公司和專業的經紀人隊伍還沒有建立和規范起來，所以實際的投資大部分還得依靠投資者自己來完成，其投資行為必然具有很大的盲目性。中國在進入WTO后國際貿易總量已經上升到全球前列，作為發展最快的經濟實體，中國的國際貿易總量不斷上升，對大宗原材料如石油，鋼鐵，有色金融的需求量也猛增，這勢必對這些商品的價格產生巨大影響。這些商品在國際市場的價格波動也會給中國的企業帶來巨大的風險，因此，使用國際金融市場上的衍生金融工具規避風險是這些企業進行風險管理不可或缺的有效手段。但是，這是一項專業性極高的工作，必須具備一支高水平、有經驗的從業團隊及管理人員隊伍。如果這些高素質的人員不到位，缺乏有效的風險管理和監控機制，不但不能規避風險，反而會加大風險的暴露，造成巨額損失。
2.4期貨市場的弱有效性。
目前我國的市場還是一個弱有效的市場，由于信息的不透明，將使市場的參與者不得不支付更高的社會交易成本，這樣就降低了期貨市場這個經濟體系的運行效率。期貨交易是一種特殊的商品交易，他具備回避風險及價格發現功能，期貨市場的健康發展，有利于市場經濟的繁榮和現貨市場的穩定。期貨交易所是期貨交易的唯一場所，它的規范運作是保障期貨交易順利完成的關鍵。
3我國期貨市場發展潛力和方向
3.1我國期貨市場發展潛力
隨著我國經濟建設發展步伐的加快，在國際市場的影響越來越重要，我國期貨市場的發展潛力不可估量。
3.1.1我國大規模發展商品期貨市場的潛力與需求巨大。
我國已經成為世界許多大宗商品的集散地，在全球經濟中扮演著越來越重要的角色。但由于目前國內期貨市場還處于初步發展階段，國內相關商品價格的發現功能是在國外相關期貨市場的帶動下完成的。當我們在購入大宗商品時，定價權卻掌握在國外政府或賣方手里。這是非常不合理的，不僅損害了我國相關企業的利益，也使得我國在國際經濟舞臺的地位降低。從發展的角度看，我國大規模發展商品期貨市場的潛力與需求是巨大的。
3.1.2我國發展金融衍生品市場的潛力與需求巨大。
期貨市場的最終發展離不開金融衍生品市場的發展。隨著證券市場的發展以及我國金融體系的改革，單一的市場交易模式已經無法滿足控制風險的要求，越來越多的專業型投資機構呼喚對沖機制的形成。
3.1.3維護國家利益要求大力發展我國期貨市場。
由于期貨市場與國家經濟發展息息相關，在國際經貿往來中發揮重要作用。在我國，盡管許多的商品在國際市場也處于舉足輕重的地位，但由于我們期貨市場的價格功能在國際市場還沒有得到充分發揮，很多情況下必須參照美國以及其他國家的產品價格進行交易，每年不僅使國家損失大量外匯，也使得商品競爭能力下降。從維護國家經濟利益的需求考慮，我們也必須發展我國期貨市場。
3.2我國期貨市場的發展方向
3.2.1期貨市場各個組成部分的創新功能將得到加強。
期貨市場的產生、發展與創新密不可分，我國期貨市場的發展也必然在創新中不斷前進。隨著我國期貨市場的發展，新品種將不斷被開發，各個交易所在自身核心品種的研究和創新方面也會不斷努力，并設計出適應市場需求的產品。完善我國期貨市場價格發現和定價功能，應該做到：第
一、加快更多交易品種的上市交易，并且設置更加合理的交易合約的交易規則；第
二、倡導價值投資和套期保值觀念，多投資者進行投資者再教育，使其更加理性的看待市場并從學習中成熟自己的交易習慣。第
三、加大國家相關交易機制的研究投入，多向西方發達國家學習有關期權、套保的經驗，避免再出現如國有航空公司在燃油套保上的簡單性操作。第
四、加強相關監管機制的監管力度，對于即時信息的披露制度要做到客觀公正。
3.2.2我國市場化體系逐步完善。
期貨市場擴容，需要完備的市場監管體系、健全的市場結構。管理層應將新品種開發和審批放到交易所，以市場化思路來調整期貨品種上市程序，讓市場來做主。
期貨市場的監管原則是實施監管的依據，也是監管目的的具體化，是由監管目的（保證市場的有效性、保護投資者利益、控制市場風險）決定的。所以必須堅持六點原則：
（1）充分競爭原則。充分競爭指的是信息充分性、較低的市場進入與退出成本、大量較小的投資者。這要求建立完善的信息披露制度，增加市場運作透明度，防止和制止壟斷與操作市場行為，保證市場的充分競爭。
（2）規范性原則。這主要是指完善制度，監管應該是在完善的制度框架下進行，包括法律、法規這些正式的制度安排，也包括非正式的章程、公約、道德準則等。完善的制度能夠保證市場的完備性和投資者對市場的信心，提高監管效率，降低監管成本。
（3）安全性原則。期貨市場是杠桿性及風險集中性，使得安全性成為監管的重要原則。
（4）穩定性原則。穩定性原則指期貨市場監管要保證市場運作的穩定性和監管政策的連續性。保證市場的穩定性主要是合約內容、交易交割規則保持穩定性，不能朝令夕改，認為加大市場風險，造成市場秩序混亂和是投資者無所適從。而監管政策的連續性則依賴于法律法規等制度的完善健全，唯有如此，才能體現監管的嚴肅性，而不能隨市場的變動隨意變更監管的制度措施。
第3篇：市場期貨范文
關鍵詞：國債；國債期貨；監管
1引言
我國國債期貨市場關閉至今已有10多年，這段期間我國金融市場環境已今非昔比。近年來，我國宏觀經濟處于高增長良好運行狀態，作為國債期貨市場依托的國債現貨市場也得到長足發展，加之保值國債的取消以及國債市場的規范管理，這些都為恢復國債期貨市場創造了條件。重建我國國債期貨市場已成為學術界較為關注的重點。目前股指期貨的研發工作已經接近尾聲，估計于2007年11月將會上市交易。
目前國內已經有不少學者在利率期貨方面以及金融衍生產品的定價方面做了很多研究工作。鮑建平、楊建明（2004）在《利率期貨交易對債券現貨市場價格發現的影響分析》中就通過分析期貨交易機制來闡述利率期貨交易的價格發現功能，從而給出利率期貨交易的必要性。高偉（2004）在《恢復國債期貨規避利率風險》中分析了我國恢復國債期貨的必要性，國債期貨試點失敗的原因，目前發展國債期貨的宏觀、微觀經濟環境，選擇在期交易所發展國債期貨的原因，以及下一步恢復國債期貨應注意的問題。
2重建我國國債期貨市場的必要性
(1)國債利率市場化改革需要國債期貨交易作為規避利率風險的工具以及形成完整的利率體系。國債利率市場化是指國債發行利率市場化。在國債利率市場化的條件下，一級自營商承銷國債后都面臨分銷、零售完畢期間利率以及價格變動帶來的風險。由于承銷量大，利率或發行價格稍微有一點變動，一級自營商蒙受的損失就非常大。為了避免損失，需要在期貨市場上買賣國債期貨合約予以套期保值。因此，國債期貨交易是國債利率市場化改革順利進行的必要保證。此外，國債期貨作為一種利率期貨，其在交易過程中形成的收益率就是市場利率。不同期限的國債期貨，其收益率代表了不同期限的市場利率水平，從而形成了一個從短期到長期的完整的利率體系，這為國債發行利率的確定提供了參考。
(2)國債期貨交易有利于二級市場的完善。首先，二級市場上國債流動性的提高需要大力發展各種派生市場，國債期貨交易是派生市場中最主要的交易方式。這種具有杠桿作用的交易方式，能促進國債現貨交易的活躍；其次，國債期貨市場是二級市場的內在組織體系，其交易情況代表一國國債市場的發達程度。缺少國債期貨市場，二級市場將是殘缺的，也不能充分發揮作用。
(3)國債期貨交易有利于公開市場業務的操作。公開市場業務操作順利開展的一個重要條件，就是具有運轉良好的國債現貨市場和國債期貨市場相配合；否則，公開市場業務的政策效果將無法實現。一方面，國債期貨市場形成的利率指標體系可以為央行的公開市場業務操作提供參照；另一方面，央行也可以直接在國債期貨市場上進行操作，影響國債的收益率水平進而影響利率，從而達到公開市場業務操作的目標。
3目前重建國債期貨面臨的主要問題
(1)國債現貨市場規模過小，與期貨市場規模不相適應。國債期貨的規模，應與國債發行規模、可流通國債規模、現券交易規模相適應。我國國債現貨市場規模過小，使國債期貨市場容量難以擴大，市場容量小、現券短缺使國債期貨市場上空頭投機者經常無法購入足夠的現券進行交割，被迫斬倉認賠。多頭常常利用這種不平等的優勢大舉逼空。且我國的國債現貨還有不合理的期限結構的缺點。合理的國債品種和期限結構有利于國債期貨的交割，對國債期貨品種的開發十分有利。然而，我國發行的國債品種較為單一，種類少。而且國債的期限結構也不合理，大多以短期國債為主，超過10年的國債非常的少。
(2)國債現貨市場流動性不強。國債現貨市場的充分流動性，能使國債期貨價格在較為合理的價位上波動。有利于抑制國債期貨市場的過度投機。然而，在現行金融體制下，銀行間債券市場成為了國債發行與交易的主要場所。雖然國債的交易總量大、品種豐富，但是交易者的數量卻有限，且銀行間債券市場參與主體存在趨同性。因此，相對來講。銀行間債券市場的流通是受限的，流動性差始終影響著國債現貨市場作用的充分發揮。
(3)利率的非市場化，使人為建立起來的國債期貨市場扭曲變形，難以形成真正意義上的國債期貨市場。長期以來，我國利率水平、利率結構均由中國人民銀行制定，并報經國務院批準后執行。存貸款利率水平穩定，偶有調整幅度也不大。投資者在利率水平相對穩定的金融環境中，套期保值的要求并不強烈，不需要利用國債期貨交易來規避風險。而且，利率非市場化導致國債現貨的到期價格并不受期貨市場影響，也無法通過期貨價格去揭示未來的均衡價格。這樣，我國國債期貨市場的價格發現功能也不存在。既然沒有了套期保值和價格發現功能，國債期貨也就只能作為一種投機手段了。4重建我國國債期貨市場的建議
(1)繼續增發國債，擴大國債現貨規模。國債期貨交易需要以一定數量的國債現券為前提，只有現券數量足夠大，投資者才能形成普遍的保值需求，才能避免投機者利用證券供給的不足來操縱市場。因此，今后應繼續擴大國債的發行規模，增加國債供給。同時，注意調整國債的期限結構。目前國債品種單一且期限較短，以三年和五年期的國債為主，十年期以上的國債很少。這種狀況不利于國債期貨合約的設計與交易。因為以期限較短的國債為標的物的期貨合約，交易不久就因債券到期而下市，不利于期貨交易的連續進行，投資者套期保值的愿望也不強烈。只有加大發行長期國債的數量，并以此來設計國債期貨合約，才能改變這種狀況。
(2)改革國債利率形成機制，盡快實現利率市場化。國債期貨的交易對象是國債利率，其交易的主要目的是規避市場變動的風險。但我國目前每年國債發行的利率大都是比照同期銀行儲蓄存款利率來確定的固定利率。這種利率形成機制不利于國債期貨交易業務的發展。
(3)調整國債持有者結構，積極培育機構投資者。培育機構投資者，一方面，有利于充分發揮國債期貨市場的基本功能。因為，就我國情況來看，個人持有國債多數人是把它作為一種儲蓄手段。在這種動機下，他們不怎么關心國債流通市場價格的波動，而是持有到期、套期保值對他們來說并不重要。而機構投資者持有國債，由于其持有的數額大，國債價格波動對其收益有很大影響。因此，他們對套期保值的需求強烈，參與套期保值的活動也比較頻繁。另一方面，也有利于穩定國債期貨市場，防止期貨市場過度投機。由于機構投資者操作理智、穩健，投資方向多元化，不盲目跟風，因而對國債期貨市場的發展有穩定作用。
參考文獻
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第4篇：市場期貨范文
我國國債期貨市場關閉至今已整十年，十年間我國金融市場環境已今非昔比。近年來，我國宏觀經濟處于高增長、低通脹的良好運行狀態，作為國債期貨市場依托的國債現貨市場也得到長足發展，加之保值國債的取消以及國債市場的規范管理，這些都為恢復國債期貨市場創造了條件。重建我國國債期貨市場已成為人們廣泛關注的話題。
一、歷史回顧
1992年12月28日，上海證券交易所率先允許證券自營商進行國債期貨交易。1993年10月25日，國債期貨交易向社會公眾開放。1994年初至1995年初，國債期貨市場飛速發展，國債期貨交易場所從2家陡然增加到14家。由于股票市場的持續低迷以及鋼材、煤炭、食糖等大宗商品期貨品種相繼被暫停，大量資金涌人國債期貨市場，1994年全國國債期貨市場總成交金額竟高達28萬億元。在“3.27”國債期貨事件爆發前的數月中，已出現數家機構聯手操縱上證所“314”國債期貨合約，致使其出現日價格波幅達3元的異常情況。1995年2月23日，財政部公布的1995年國債發行量被市場視為利多，加之“3.27”國債貼息消息日趨明朗，致使全圍各地國債期貨市場均出現向上突破的行情。上證所“3.27”合約空方主力在148.50價位封盤失敗，行情飆升后蓄意違規。16點22分，空方主力萬國證券公司大量透支，以近千萬手的巨量空單打壓，“3.27”合約價格瞬間暴跌3.8元。當日開倉的多頭全線爆倉，造成了震驚全國的“327”國債期貨事件。“3.27”國債期貨事件之后，各交易所采取提高保證金比例、設置漲跌停板等措施以抑制國債期貨交易的過度投機但即便如此，國債期貨市場仍風波不斷，5月10日又發生著名的“3.19”事件。1995年5月17日，鑒于中國當時尚不具備開展國債期貨交易的基本條件，證監會作出暫停國債期貨交易試點的決定。至此，中國第一個金融期貨品種宣告夭折。
二、經驗總結
1、沒有市場化利率
國債期貨是規避利率風險的金融工具。從國際慣例來看，國債利率市場化是國債期貨市場發展的必要條件。我國國債期貨推出期間利率一直由政府決定，國債利率以同期銀行儲蓄存款的利率水平為參照上浮一兩個百分點。國債期貨作為利率期貨的一種，沒有利率的自由變動也就幾乎失去了其套期保值規避利率風險的功能，而當時影響國債價格變化的主要因素為通貨膨脹和保值貼補，致使國債期市受政策、信息影響過大，加大了政策性風險，直接助長了過度投機。保值貼補率和國債貼息政策就是導致“327”事件的重要根源。
2、沒有發達的國債現貨市場
從各國金融市場的發展規律來看，應先發展貨幣市場，在此基礎上再發展長期資本市場。而中國證券市場是在貨幣市場沒有取得什么發展的條件下超前發展起來的。從市場容量來看，市場容量太小是當時國債期貨市場的主要矛盾之一。表現在兩個方面：一是國債現券的總體規模太小，可以上市流通的債券數量太少，1994年和1995年國債發行總量不過一千多億，其中約3／4不可上市流通，這直接導致期貨市場可供交割量十分有限，致使“多逼空”不斷上演，助長了投機行為；二是現貨市場債券期限結構單一使得國債期貨市場產品品種缺乏，投資者難以通過合理搭配期限來降低風險。
3、沒有完善的監管體制
“3.27”國債期貨風波的產生雖有其突發性的“政策風險”因素，但各證券、期貨交易所資金保障系統和交易監督管理系統的不健全也是“違規操作”得逞的原因。在風險監管機制的設計方面：其一，過低的保證金水平（2.5%）與國際通行標準相距甚遠，甚至不如國內當時商品期貨的保證金水平，無疑成為國債期貨投機氣氛過濃的誘因。其二，上證所采用的是“逐日盯市”而非“逐筆盯市”的清算制度，也就是說，交易所是要用前一日的結算價格和靜態的保證金制度控制當日的動態價格波動，這顯然是達不到監管目的的，這使得“3.27”空方主力違規拋出千萬手合約的“瘋狂”行為得以實現。其三，沒有漲跌停板制度。漲跌停板制度是國際期貨界通行的制度，而“3.27”國債期貨風波出現之時，當時的上交所甚至沒有采取這種控制價格波動的基本手段。
從當時各方面情況來看，我國尚不具備開展國債期貨交易的基本條件。“3.27”事件后，盡管各方人士還在努力維持國債期貨市場，但市場規律是客觀的，國債期貨市場的暫時關閉是必然的選擇。
三、恢復和發展我國國債期貨市場的必要性與可行性
（一）必要性
l、國債期貨交易可以有效地管理利率風險，為我國國民經濟體系提供利率風險防范機制和工具。隨著市場化改革和放松金融管制的要求，90年代中期以來中央銀行加快了推動利率市場化的步伐，利率風險呈現出逐步擴大的趨勢，市場主體對于利率風險管理及其工具的需求越來越強烈，而國債期貨正是利率風險管理地有效工具。
2、國債期貨交易能提升國債市場功能，促進國債市場發展，完善我國金融市場體系。首先，國債期貨交易能顯著地提高國債市場的流動性和透明度。流動性不足是目前困擾國債市場地深層次原因之一，嚴重制約了國債市場功能的發揮。其次，國債期貨交易有助于培育機構投資者和保護中小投資者利益。這是因為：（1）培育機構投資者需要豐富的投資品種和相應的風險管理機制作為市場依據，恢復國債期貨交易可以為機構投資者增加新的投資品種，提供有效的風險管理工具，降低機構投資者的交易成本，有利于組合投資，提高資金使用效率。（2）恢復國債期貨交易有利于減少市場操縱行為，形成比較公平的市場環境，真正體現“公平、公開、公正”的市場原則。
3、開展國債期貨交易能為我國利率市場化的最終實現創造條件。從理論上講，國債期貨交易要以利率市場化作為前提條件，但另一方面利率市場化又需要國債回購、期貨和期權市場作為配套的市場機制。由于國債利率是利率市場化的排頭兵，更需要國債期貨市場的起步和發展作為呼應。
4、恢復和發展國債期貨交易是完善期貨市場，發展金融衍生產品市場和參與國際金融競爭的現實需要。發展金融衍生產品有助于完善我國金融市場體系，提高國際競爭力，而恢復國債期貨交易可以作為我國發展金融衍生產品市場的切人點。由于20世紀90年代初國債期貨交易試點積累了開展國債期貨交易的經驗和教訓，也培養了一批專業人才，另外國債期貨與其他金融衍生品種相比風險較小，因此，可以把恢復和發展國債期貨交易作為發展金融衍生產品市場的切人點。（二）可行性
目前我國金融環境相對于20世紀90年代中期暫停國債期貨交易試點時已經有了顯著變化，無論是在利率市場化還是在現貨市場發展方面都取得了較大發展，也為當前恢復和發展國債期貨交易準備了條件。
1、利率市場化取得階段性進展，為國債期貨的恢復提供了現實依據。國債期貨是利率期貨的主要品種之一，利率的市場化和資金的流動性是國債期貨產生的重要條件。隨著我國市場經濟體制的逐步完善，我國對利率的管制己越來越松，利率市場化必將成為必然趨勢。如我國銀行同業拆借利率已經放開，商業銀行的貸款規模控制已經取消，國債回購市場交易規模不斷擴大，回購利率成為市場化程度較高的利率形式。1996年中央銀行公開市場業務啟動，2000年實現外幣利率的市場化，其后又推出了利率市場化的三年步驟。這表明我國為適應新的形勢和經濟發展需要，開始朝利率市場化的方向大步邁進。由此可見，利率市場化和國債期貨的推出是相互作用，相互影響的，利率市場化為國債期貨的恢復提供了必要條件，國債期貨的恢復又為利率市場化提供了配套的保障機制。
2、快速發展的現貨市場為恢復和發展國債期貨市場提供了堅實的基礎。首先，在國債的發行規模上，1997——2001年的國債發行量分別為2449.39億元、3808.67億元、4014.5億元、4880億元和5004億元自1998年以來無記名式國債的發行完全停止，憑證式國債的發行比例相對下降，而可上市流通的記帳式國債的發行比例則大幅上升，市場流動性大幅提高。其次，國債期限結構更加完善。據有關數據顯示我國1985年至1993年之間，是清一色的2到5年期中期債券，1994年開始出現了近20%的1年期和少于1年期的債券，同時也有小部分超過6年期的債券，不過沒有出現10年以上的長期債券，1997年發行的國債中10年期債券約占5.5%，而2002年以來國債包括了l、2、3、7、10、15和目前期限最長的30年期國債，在長短期限配搭上較以前分布更為“均勻”，使我國國債市場的收益率曲線更為完整，也為國債期貨提供了依據。
3、商品期貨交易的開展為我國推出金融衍生產品特別是恢復國債期貨提供了寶貴的經驗。國債期貨作為金融期貨的一種與商品期貨交易具有很多共同點，如其價格載體都是現貨，其交易機制都是依賴于投資者對未來現貨市場價格的預期等，因而在恢復國債期貨的過程中可以借鑒商品期貨交易一些成功的經驗，并有目的的避免一些在商品期貨交易中發生而且有可能在國債期貨交易中發生的問題。同樣商品期貨交易市場的規范和發展在交易場所、交易規則設計、交易監管等方面為國債期貨交易市場的重新建立提供了許多可供借鑒的經驗。
四、恢復和重建我國國債期貨市場的構想
（一）關于市場模式選擇
在這個問題上，我們認為采取單獨設立金融期貨交易所的方式適應我國國情，符合世界金融衍生市場發展的潮流。這是因為：單獨設立金融期貨交易所（1）有利于風險的監管。目前，我國的金融現貨市場風險較大，如果將金融期貨與金融現貨交易相混合，則意味著兩個高風險市場的混合，這必然加大監管的難度；且我國的商品期貨市場還是個低效率的市場，如果將金融期貨和商品期貨交易混合，則意味著高風險市場和低效率市場的混合，問題可能更大。如果能將金融期貨市場分離到專門的場所，將金融現貨市場、商品期貨市場以及金融期貨市場分而治之，則可能做到風險的分離與效率的提高。這樣的安排有一定的前瞻性，給發展金融衍生產品的其他品種留下了一定的空間和余地。如果這個模式成功了，它將為將來利率期貨、股指期貨、外匯期貨、期權、互換等多種金融衍生產品的開發提供豐富的經驗，為我國金融衍生市場的發展奠定堅實的基礎。
（二）關于風險監控機制
建立國債期貨市場的風險管理系統，應包括建立資金保障系統、交易監督管理系統、會員資信評價系統、客戶保證系統和交割保障系統等五個職能不同的子系統。資金保障系統主要由保證金制度及征收風險基金兩大部分組成。保證金制度包括基礎保證金制度、初始保證金制度和追加保證金制度。保證金具體金額的確定，應取決于合約成交額高低、市場價格波動幅度、交易方式是套期保值還是投機以及交易客戶的資金及信譽情況的好壞等因素。在中國國債期貨交易發展初期，保證金占成交總額的比例應高些；隨著國債期貨市場的日益成熟，比例可相應降低。征收風險基金是指，為了避免突發性事件帶來的風險，交易所結算系統從每筆成交合約中提取一定比例的風險基金，用于確保交易所和會員在突發事件發生時的財務安全。建立交易監督管理系統的目的，在于防止交易者操縱價格或壟斷市場，維持正常的交易秩序。其主要包括漲跌停板制度、大戶報告制度、交割月凈持倉量制度和交易檢查制度。其中，漲跌停板制度應規定期貨交易不同上市品種的價格幅度，把每天期貨市場的價格變動控制在一定的幅度內，避免價格波動過大、投機過旺；大戶報告制度應規定當會員或客戶投機頭寸達到了交易所規定的數量時，必須向交易所申報客戶的開戶情況、交易情況、資金來源和交易動機等，以便交易所審查大戶是否有過度投機和操縱市場行為以及大戶的交易風險情況；交割月凈持倉量制度應規定，會員交割月最大凈持倉不得超過該品種可交割等級現貨市場供應量的一定比例，特別是對于市場風險較大的品種，交易所有權提高交割月份的交易保證金比率；交易檢查制度應隨時對被認為有問題的會員進行交易量、資金狀況等方面的檢查，并對一些違規行為如操縱市場、轉移持倉等進行調查處理。會員資信評價系統應規定，只有那些擁有相應的交易資金和良好的商業信譽的企業才能成為交易所會員，并將會員單位的資信狀況按各類指標進行量化，根據不同的信用等級分別進行管理。客戶保證系統主要包括資格審查登記制度、客戶報告制度、客戶風險管理制度和客戶申訴制度，其實質是對會員業務進行管理和監督，規范期貨交易中的行為，以促使交易所能夠有序的運行，保證客戶利益，為每個投資者提供一個相對公平的市場環境。交割保障系統主要包括兩方面：一是在交割月份對會員的月持倉量進行限制，并勸說沒有實物保證的會員盡可能平倉；二是在交割期間，交易所盡量使交割事宜標準化，優化交易程序和交割時間安排，制定交割規則，并以經濟合同法為據，針對買賣雙方不同違約情況，實行不同的違規處罰制度。
第5篇：市場期貨范文
1868年,英國成立“海外及殖民地政府信托基金”,這是世界上第一只投資基金。在此之后,尤其是隨著戰后全球資本市場的快速發展,投資基金在美國、西歐、日本等西方國家取得巨大成功,成為世界金融市場上最流行的投資工具之一。據統計,到1999年底,全球各類基金達23萬億美元,其中美國約有16000只投資基金,資產達13萬億美元,全美有47%的家庭,近8000萬人持有基金股份。在美國資本市場上,基金、銀行、保險三分天下,而早在1994年,基金的資產就已經超過了商業銀行。在各種投資基金中,共同基金占很大一部分。有資料顯示,截止2000年5月,全球共同基金10.4萬億美元,其中美國有共同基金7791個,434家基金管理公司,資產總額約6.9萬億美元。期貨投資基金作為共同基金的一種,是基金業發展到一定階段的必然產物。20世紀80年代以來,隨著金融期貨的蓬勃發展,隨著現資組合理論和技術的進步,大型機構投資者和投資組合經理人開始運用期貨投資基金,使期貨投資基金得到前所未有的快速發展。1988年,美國期貨投資基金的規模為60億美元,到1996年就增加到300億美元,年平均增長率高達50%.從20世紀80年代起,EastmanKodak、Alcoa、Amoco等大公司就已經開始把部分養老金投資于期貨投資基金,到1993年,美國200家最大的養老基金中約有一半涉足衍生品市場。這表明,期貨投資基金受到機構投資者的普遍歡迎,有很好的發展前景。目前,期貨投資基金主要集中在美國市場,但歐洲、日本和澳大利亞等國家與地區已步入快速發展軌道。
期貨投資基金的出現是資本市場風險管理的需要,是推動期貨市場進一步穩定發展的重要步驟之一。期貨投資基金的順利發展,除了要具備相關的法律條件之外(如法規制度健全),還必須具備以下兩個基本要求:一是期貨市場基礎要好,期貨市場無論從規模和規范性方面,均需符合一定要求;其二,市場投資者主觀上要有利用基金回避風險的動機和需求。隨著市場風險的不斷增大,許多企業急需利用期貨市場來套期保值和回避風險,但苦于企業缺乏專業人才,不敢貿然入市或因操作不當而造成不必要的損失,企業很希望有一種專家理財的渠道來滿足其套期保值和回避風險需要,這個問題完全可以通過期貨投資基金的組織創新,即通過設立套期保值基金來解決。
二、我國期貨市場發展現狀
我國自1993年開始期貨試點,經歷了無序發展和清理整頓兩個主要階段,在經過了長達7年的清理整頓之后,期貨業的規范程度大大提高了,期貨業的規范形象已初步樹立起來。無論內部條件,還是外部環境,我國期貨市場都已經具備了發展期貨投資基金的基本條件。
(一)清理整頓任務基本完成,期市規范程度大大提高。從期貨市場自身條件來看,經過清理整頓,期市規范化程度顯著提高,這主要表現在四個方面:一是有了一套比較系統的法規體系。國務院頒布的《期貨交易管理暫行條例》及證監會出臺的四個管理辦法已正式施行一年多,為期貨市場的長期規范發展提供了法制保障。二是監管體系和市場結構逐步完整。我國期貨市場的監管體制發生重大改變,初步建立了中國證監會垂直管理體系,監管思路符合市場規律,監管能力顯著提高。期貨交易所從14家撤并到3家,經紀公司從原來的300家壓縮到170家,期貨經紀公司充實了資本金,管理人員和業務人員經培訓和考核獲得了從業資格,交易所和期貨經紀公司的抗風險能力顯著增強,規范運作的自覺性顯著提高。三是經過幾次升級和改造,期貨市場的交易和信息系統更加成熟,其容量、速度、安全等主要指標都達到了國際先進水平。四是投資者操作日趨理性。經過十年磨練,投資者對期貨市場的功能特征、運行規律有了更深刻的認識,操作手段日趨成熟和理性,法制意識和自我保護意識明顯增強。總之,經過幾年實踐,期貨市場已建成一套嚴密的交易、結算與風險控制制度,特別是經過一系列風險事件的洗禮,期貨市場風險監控技術與能力得到大幅提高,目前已能有效遏制期貨市場較大風險事件的發生。現有的市場基礎和條件,非常有利于推出期貨投資基金。
(二)實踐造就了一批專業的期貨管理與投資者隊伍。目前,我國專業期貨經紀公司有170余家,期貨經紀公司的最低注冊資金由原來的一千萬元提高到三千萬元,大大增強了經濟實力,一些大型期貨經紀公司脫穎而出。另一方面,期貨經紀公司不得從事自營業務的規定,使經紀公司的風險大大降低,自有資金顯得比較充足,這就為發起成立期貨投資基金創造了條件。同時,期貨經紀公司不從事自營業務,也可以避免關聯交易的發生,打消投資者的顧慮,這從制度上保障了期貨投資基金的公正性。此外,通過培訓和長期實踐,期貨市場從業人員的素質得到提高,造就了一支既懂期貨理論又有實踐經驗的期貨管理人員、經紀人與投資者隊伍,為期貨投資基金的試點成功奠定了人才基礎。
(三)期貨市場達到一定的規模。在經過長期的低迷之后,目前我國期貨市場恢復性增長勢頭良好。2003年中國期貨市場在國內外大環境趨好的背景下,大連、上海和鄭州國內三大期貨市場全面活躍,交易規模已創歷史最好水平。據統計,2003年,全年交易額累計達10.84萬億元,一舉刷新了1995年創下的10.12萬億元的歷史新紀錄。這說明,我國期貨市場經過幾年規范整頓,正逐漸迎來新一輪發展空間,已經進入規范發展新階段。權威部門預測,我國期貨市場未來發展的環境繼續看好,理由如下:第一,中國經濟已經進入新一輪經濟增長周期,較快的經濟增長速度,帶來了市場供求關系的變化,進而引起包括生產資料、農產品等一系列商品價格的劇烈波動,增加了生產、經營者利用期貨市場套期保值、回避價格風險的需求;第二,中國經濟增長的增量,成為國際市場供求變化的主要變數,在銅、鋁、大豆等主要期貨品種上,中國期貨價格對國際期貨市場價格的影響不斷增大,中國期貨市場的國際地位不斷提高;第三,黨的十六大三中全會通過的《關于完善社會主義市場經濟體制若干決定》中明確指出“穩步發展期貨市場”,確定了期貨市場的重要地位,為期貨市場的發展指明了方向。因此,有理由相信,我國期貨市場容量將繼續擴大,交易規模將更加擴大。
三、中國發展期貨投資基金的有利因素
(一)利用后發優勢,有豐富的國際國內經驗可資借鑒。期貨投資基金在國外已經過了半個多世紀的實踐,在組織、監理和運作等方面都積累了許多成功經驗。我們可以直接吸取這些經驗教訓,在設計和規劃期貨投資基金時免去摸索之苦,避免別人曾經走過的彎路。充分利用這種后發優勢,可以使我國的期貨投資基金從一開始就以規范的面貌出現。另外,我國雖然沒有期貨投資基金的直接經驗,但是,我國證券投資基金經過幾年的發展已達到相當的規模,取得了許多有關基金管理與運作的豐富經驗,而期貨與證券屬于相關行業,兩者間有許多相近的地方,期貨投資基金在管理與運作上與證券投資基金是相似的。《證券投資基金管理暫行辦法》和《開放式證券投資基金試點辦法》中的大部分條款對期貨投資基金實際上也是適用的,這就減少了期貨投資基金監管和立法的難度。
(二)社會資金充裕,有進入期貨市場的欲望。當前,社會資金充裕,存款突破了11萬億,社會各界投資欲望強烈,希望資本市場提供更多的投資渠道。即使在股票市場不太景氣的2003年,機構投資者的資金規模仍有大幅度增加。截至12月19日,2003年共發行25只股票型基金(債券與保本基金合計13只),首發規模為401.44億元。截至2003年10月31日,保險公司基金的投資金額達到449.43億元,占股票基金規模30%左右。目前國內股票基金中,三分之一的基金是保險公司持有的。這些機構投資者入市交易,必然需要風險管理工具,期貨投資基金不失為一種工具創新的嘗試。
(三)市場對期貨投資基金有強烈的內在需求。隨著我國金融市場的發展,金融投資領域發生了深刻的變革。投資手段已由過去單一的儲蓄發展為債券投資、股票投資等多種手段,居民個人資產也開始由儲蓄向投資轉移。但作為個人,無法抽出大量的時間對投資工具進行研究,無暇親身投入到投資市場進行具體交易,因此,他們對期貨投資基金有極大的需求。期貨投資基金作為一種風險投資工具,將為大眾投資者提供一種新的投資途徑,把個人投資者的資金引向金融市場,可使居民個人和金融市場同時受益。目前,我國投資基金已有數十家,資產數百億,但其投資結構非常單一,未能充分地利用金融工具進行組合投資,這不利于基金功能的發揮。當然,這和我國金融工具單一、金融市場不發達有密切的關系。因此,發展期貨投資基金,使其成為投資基金組合投資的重要組成部分,是我國資本市場發展與投資基金發展的必然結果。
四、設立期貨投資基金對我國期市發展的作用和現實意義
期貨投資基金是在法律的監管下,以專業投資機構為操作主體的期貨投資活動。創造條件,促進期貨投資基金的設立對我國證券與期貨市場的發展與完善有著積極的意義。
(一)有利于創造性地培育機構投資者。目前,我國期貨市場投資者以中小散戶為主,缺乏機構投資者,而在美國的期貨市場中,投資者則以機構投資者為主。因此,不改變投資者結構,不利于我國期貨市場的長期和健康發展。據統計,美國期貨市場的個人投資者虧損面越來越大,1969年的數字是62%,目前已達80-95%,這說明,個人投資者正逐步被現代期貨市場所淘汰。截止2000年9月30日,在NFA登記注冊的CPO和CTA分別有1416人和935人,正是這少數的專業人士管理著龐大的期市投資資金,促進了美國期市的繁榮。同樣,設立期貨投資基金也有利于我國期貨市場機構投資者的培育,有利于改變期貨市場的投資者結構。從某種意義上講,設立我國期貨投資基金也有利于我國證券市場機構投資者的培育與發展。因為,開放式基金和社保基金都已入市,龐大的資金帶來同樣龐大的風險。根據國外經驗,這些大型基金都需要股指期貨等金融期貨作為避險或分散投資的工具,而期貨投資基金極有可能成為它們進入金融期貨的有效途徑。
第6篇：市場期貨范文
現貨市場與期貨市場的關系
1.現貨市場是期貨市場運行與發展的前提條件和物質基礎
（1）期貨市場的產生是現貨市場不斷進行外延擴張和內涵深化的結果。就交易方式而言，期貨交易是從現貨商品的現金交易發展而來的。由于商品交易規模的擴大而顯示出的交易方式的有限性，以及由于這種有限性所帶來的商業危機可能性，共同引發了商品交換中的時間性矛盾和空間性矛盾。隨著這種矛盾的不斷尖銳與激化，導致了遠期合約交易方式的產生。由于市場范圍的不斷拓展，商品交易在不同地區和不同時間經常出現價格變動很大的現象，遠期合約交易的雙方經常因為價格的變動而違約，從而又反過來進一步加劇了商品經濟社會的基本矛盾——私人勞動與社會勞動之間的矛盾。這一矛盾的最終緩解，是通過商品交易合約的標準化，通過專門交易商品合約的有組織的市場的建立得以完成的。這種有組織的市場就是以交易所為核心的期貨市場。
（2）期貨市場的運行與發展是建立在市場運行實際需要的物質基礎之上的。在現代市場體系的運行過程中，期貨市場價格與現貨市場價格之間的關系是，現貨價格是期貨價格變動的基礎。而期貨價格則在基本反映現貨市場價格變動趨勢的前提下，通過對現貨市場供求的調整作用而不斷地使現貨價格逐步趨于均衡。商品期貨交易業務的開展顯然必須以現貨市場為基礎。在期貨市場的運行過程中，現貨或實物的交割是聯結期貨市場與現貨市場的紐帶。因為交割本身既是期貨市場的組成部分，也是現貨市場的組成部分，或者說是期貨市場落在現貨市場上的那一部分。可見，現貨交割的必要性在于使期貨價格最終能夠復歸于現貨市場價格，從而使現貨市場真正成為期貨市場運行與發展的物質基礎。
（3）在現貨市場與期貨市場之間存在著某種內在數量比例關系。在現代市場體系的運行過程中，期貨市場與現貨市場之間所存在的數量比例關系狀況，往往決定著整個市場關系的良好狀態。無論是商品期貨還是金融期貨，其價格總量上實際都含著現貨價格，二者之間的差額構成了期貨交易中的基差。這種基差一般要隨著交割期的臨近而不斷趨于縮小。在商品期貨交易過程中，基差的變動具有明顯的規律性：如果基差超出了一定量的限制，那么，期貨市場就會由于過分脫離現貨市場基礎而發生性質上的變異，淪為純粹的投機市場。在期貨市場內部，現貨的套期保值業務量也要與投機業務量保持一定的比例，如果突破這種比例，便會發生兩種相反的現象：如果套期保值者相對過多，就會降低期貨市場的流動性，從而使現貨保值業務因為難以找到承擔風險的投機者而不能將風險轉移出去；如果投機者相對過多，就會增大期貨交易中的非理性行為，使套期保值者難以追尋到真實的保值部位，從而降低期貨市場對于現貨市場運行風險的回避程度。
2.期貨市場能夠引導和調節現貨市場的發展
期貨市場的發展要以現貨市場為基礎，但是，一旦期貨市場在現貨市場內在要求的推動下得以形成和發展起來，它就會反作用于現貨市場，并通過其獨特的經濟功能來能動地調節和引導現貨市場的運行和發展。這種調節和引導作用體現在以下幾個方面：
（1）通過交易者套期保值從而鎖定成本，來實現對現貨市場的調節和引導。在現貨市場上所形成的價格，無論是依靠政府的直接行政干預所形成的計劃生產價格，還是在完全自由競爭市場形成的市場自由價格，都是一種信號短促的現貨市場價格。在前一種情況下，政府的行政性干預約束一旦背離市場價值規律，生產者受物質利益關系的引導，必將或明或暗地、迅速地改變其生產經營的方向和生產結構，從而使全社會的生產過程深深地陷入“提價——多產——降價——少產——再提價——濫產”的經濟震蕩之中。在后一種情況下，現貨市場自由價格作為一種即期市場上產生的完全受市場供求支配的自由生產價格，是一種波動性更大，有時甚至使有生產經營經驗的廠商也目瞪口呆的短期市場價格。這些生產經營者充其量只是這些價格的接受者，它們只能跟著短促的現貨價格信號走，因而往往使生產經營活動滯后于市場供求關系的變化，導致社會經濟運行過程的波動性和震蕩性。這種波動性和震蕩性的直接原因是廠商的生產經營成本事前無法確定。正是這種生產成本的不確定性，增加了生產過程的不確定性和國家政策的不確定性。
解決這一問題的出路在于，發展期貨市場，通過期貨市場當事人之間公開競價、公平交易，在買進同一種現貨商品的同時，賣出相同數量的期貨，進行充分的市場選擇和合理的套期保值，便可達到回避價格波動的風險、鎖住預期經營成本的目的。也正是由于期貨市場具有這樣一種經濟功能，才形成了期貨市場調節和引導現貨市場的功能和機制。
（2）通過對未來價格的預期作用來調節和引導現貨市場。在不存在期貨市場的情況下，現貨市場上的商品價格不僅具有短促性和易變性，而且市場價格的形成過程以及價格本身的傳播信號還具有分散性、不確切性和滯后性。這些問題對于企業來說，都是其生產經營過程中的一種內在風險，直接影響著企業的經營成效。而在期貨市場出現以后，情況就大不相同了。
在期貨市場上，直接進場代表交易人士進行交易的是具有期貨交易所會員資格的期貨經紀公司的出市代表。這反映出期貨市場的有組織性和入市的嚴格性。在期貨交易場所內，出市代表直接接受其公司在場外的經紀人與客戶所發出的期貨買賣指令，在場內按照時間優先、自由競價、自動撮合的原理和公開、公正、公平的原則進行交易。這里，交易場所實際上就成了眾多買者和賣者的集合地。這些買者和賣者通過下達交易指令，把自己關于現貨市場商品供求關系及其變動趨勢的判斷送至場內，由此期貨市場也就成了眾多影響現貨市場商品供給和需求的因素的集合，從而形成了一種能夠比較準確地反映商品供求關系及其變動趨勢的期貨價格。越是接近實物交割期，這種價格的預測性、公開性、連續性和真實性就越明顯。這也就是所謂期貨市場的價格發現機制的基本內容。期貨市場正是通過這種價格發現機制來綜合、加工、處理、認定和傳播兩種性質的市場信息，發揮其對現貨市場的引導作用。
（3）期貨市場又是通過自己的交易規則來實現對現貨市場的調節和引導的。如前所述，期貨市場是一種有組織的現代市場，在這種市場上，市場交易主體的充分自主行為與市場整體的高度組織性是有機地和內在地結合在一起的。這就是說，市場當事人在從事期貨交易的過程中，可以完全憑自己的主觀判斷行事。然而，這并不表示市場當事人（出市代表、經紀人和場外交易人士）可以完全不顧及市場的交易規則而隨心所欲地行事。恰恰相反，交易規則是一切交易人士所必須認真遵守的。例如，期貨市場交易規則中規定，當一種期貨商品的價格在一個很短的時間內上漲或跌落至某一種價位時，為了避免因期貨價格的大幅度波動而導致現貨市場供求關系過度震蕩，交易人士就得暫時停止交易。這樣一來，交易當事人便可面對現實，進行一番冷靜的思考，然后繼續開始新一輪理智的交易。這實際上是把本來要在現貨市場上進行的交易前移到了期貨市場上。期貨市場不僅減緩了現貨市場運行的沖突和矛盾，而且降低了現貨市場的交易成本，從而起到了調節和引導現貨市場的作用。
影響期貨市場發展的現貨市場因素
1.區域市場發展不平衡，影響到了全國統一市場的形成
區域市場是市場發育的空間表現形式，它一般要按照不同的自然資源狀況、生產力發展水平、商品交易頻率以及消費習俗等方面的情況，使交易活動在特定的空間匯集起來，從而產生并運行。在空間分布上，只有各種不同類型的區域市場相互影響、相互補充、相互聯系、相互作用，才能構成一個完整的市場體系。在轉軌時期，造成中國區域市場發育程度不一的原因很多，主要是：
（1）區域市場的形成大多是通過行政區域來確定的，其中所依據的并不是既定區域內的經濟聯系，區際關系也并不通過市場來進行組織與協調，而是通過各級政府機構的層層管理和控制來理順。這實際上是一種“行政造市場”的典型方式。在行政性的區域市場內，真正意義上的市場行為極少，維系各經濟主體之間聯系的是一種行政性極強的計劃機制，交易行為經常要屈從于行政協調。正是由于這種行政權力的存在與作用，才使中國在轉軌經濟中形成了各種變相的關稅壁壘，從而阻礙著商品和生產要素的自然流動。
（2）宏觀政策上的差異性或區別對待，造成了區域市場之間的非均衡發展。計劃經濟時代所遺留下來的地區傾斜政策仍然具有很強的運行慣性，加之改革以來政策向沿海地區傾斜，更是拉大了東、中、西部三大區域之間的經濟差距。盡管商品經濟在各區域都得到了迅速發展，但同時也為地方保護主義提供了政策基礎。
第7篇：市場期貨范文
一、期貨投資基金簡介
期貨投資基金是指通過集資,以專業投資機構為主體進行期貨投資交易,投資者承擔風險并享有投資收益的一種投資工具。在美國,期貨投資基金通常又被稱為管理期貨(ManagedFutures),通常可以將其劃分為三種類型:公募期貨基金(PublicFunds)、私募期貨基金(PrivatePools)和個人管理賬戶(IndividualAccount)。公募期貨基金是指在一個有限時期段內公開發行的基金。它往往采取公司型基金的組織形式,投資者可以購買基金公司的股份,就類似與購買股票或債券共同基金的股份一樣,只是期貨基金投資的是期貨和期權合約而非股票和債券。一般公募期貨基金的申購起點在所有的期貨基金中是最低的,所以其吸引了眾多的中小投資者。這些中小投資者的特點是有參與期貨市場的熱情,抗風險的能力較弱,時間、專業知識、資金限制等使其無法達到理想的投資目的,而公募基金就成為滿足他們需求的最好投資工具。私募期貨基金一般采用合伙人的形式,由主要合伙人發起并組織期貨基金,有限合伙人提供基金的大部分資金,但不參與基金的運作與管理。私募基金的適于對象往往是一些高收入的個人或機構投資者。投資者如果有足夠的資金實力,自己可以聘請一個商品基金經理(CTA)來管理他們的資金,開立個人管理期貨賬戶(IndividualAccounts)。這種方法只能被有較高收入的投資人所使用,因為CTA通常都會設置一個非常高的最低投資要求。一些大型的機構投資者,諸如養老基金,公益基金,投資銀行,保險基金往往采取這種形式而非購買大量公募或私募基金份額的形式來參與期貨市場,以優化他們的投資組合。
二、我國發展期貨投資基金的市場條件已經成熟
我國從1993年開始期貨試點,從一開始的無序發展后歷經長達七年的清理整頓后,期貨業的運行更加規范。發展期貨投資基金的條件已經成熟。我國期貨市場經過十多年的發展,已經建立起監管有力、運作高效的監管體系,初步形成了以《期貨交易管理條例》為核心,以證監會部門規章、規范性文件為主體,期貨交易所、期貨保證金監控中心和期貨業協會的自律規則為補充的法規體系;以凈資本為核心的期貨公司風險監控指標體系的建立;期貨投資者保障基金即將設立等等。這些基礎性的制度建設,提高了市場規范化運作水平。期貨交易規模不斷擴大和交易品種的逐步推出為發展期貨投資基金提供了市場基礎。今年以來國內期貨市場發展形勢良好,出現了許多積極的變化。一是交易規模實質性增加,據中國期貨業協會的最新統計,2006年全國期貨市場全年累計成交量和成交額分別為449474102手和210046.32億元,同比分別增長39.22%和56.23%。目前大連交易所的大豆期貨已成為僅次于美國CBOT的亞洲最大農產品期貨交易中心。而上海期貨交易所的銅期貨已發展成為僅次于英國LME的亞太地區最大的金屬期貨交易中心,銅期貨的“上海價格”已經被公認為全球銅交易的三大權威報價之一,直接影響著全球銅市的價格走向。目前,堅持市場公開、公平、公正,已成為各期貨交易所的首要工作原則,投資者信心不斷增強。同時,投資者結構逐步改善,企業等機構投資者積極主動參與期貨市場的意識開始上升。據統計,我國銅加工企業80%以上都參與了期銅交易;鋁消費企業也逐步進入市場。
自2004年以來,我國期貨市場推出了燃料油,鋅,白糖,菜籽油和塑料等多個期貨新品種,基本形成了包括能源,金屬,化工,農產品在內的期貨市場品種體系,股指期貨也在積極準備中。隨著市場品種結構的不斷豐富,市場的影響力和輻射面逐步擴大,吸引了更多的行業資金進入期貨市場規避風險。此外,近年來期貨公司的經營實力和風險控制能力逐步得到加強。今年上半年,全國期貨公司額超過2000億元的超過21家,量超過500萬手達到10家,市場繼續向少數有競爭力的期貨公司集中。期貨公司風險管理能力也有了較大程度的提高。所有這些積極的變化保證了期貨投資基金的運作有了一個成熟的市場環境。
三、我國發展期貨投資基金的好處
1.有利于提高中小投資者參與期貨市場的熱情,推動期貨市場進一步繁榮對于中小投資者來說,其知識、經驗、資金規模、技術手段、信息、投資成本、交易渠道和心理素質等方面同投資大戶相比具有明顯的劣勢,所以在投資活動中很難實現理想的投資目標,大多成為市場的犧牲品。而期貨投資基金由專業投資機構進行運作,它可以集中廣大中小投資者的資金,統一調度、統一使用,在低交易成本的同時為期貨投資爭取到較好的條件。一般基金的資金較充裕,可以分散操作,投資于不同的市場和品種,由于分散化原理而降低投資風險,實現規模效益。期貨基金可以降低參與期貨市場的資金門檻,使那些由于金額限制而無法參與市場的投資者參與進來,進一步增加市場的資金供給,這是期貨市場持續繁榮的必備條件。隨著我國金融衍生品期貨的推出時間日益臨近,必將促使大量的股票投資者面臨如何參與股指期貨的問題,如果還重復以往中小散戶直接投資期貨交易的方式,不但不利于中小散戶增加投資收益,更不利于期貨市場長期健康及穩定發展,而期貨投資基金正是解決此問題的方法之一。
2.有利于增加期貨市場的機構投資者數量,優化期貨市場投資者結構沒有機構投資者的市場不是一個成熟的市場。在國外期貨市場上,期貨投資基金以及對沖基金是最重要的兩類機構投資者,國外資金龐大的養老基金、退休基金、捐贈基金等機構投資者主要是依靠參與到期貨投資基金以及對沖基金中來參與到期貨市場的。我國證券市場通過幾年的努力,已基本實現投資主體由中小散戶向機構投資者的轉變,證券投資基金、QFII、券商等成為市場的主體。而在中國的期貨市場78%的投資者是散戶,沒有期貨基金這樣的機構投資者,導致了期貨市場人為操縱性強。所以應該借鑒國內外期貨機構投資者和我國自己在證券市場培育機構投資者的經驗,把期貨市場機構投資者發展作為一個重要戰略來研究,確定總體目標,分步實施,尤其在面臨股指期貨即將推出之時,加快推進期貨市場機構投資者隊伍的初期培育,讓機構投資者逐漸成為我國股指期貨市場的投資主體。超級秘書網
3.有利于加強我國在國際商品市場的定價能力期貨市場具有價格發現的功能,在成熟的期貨市場上,期貨市場的價格通常被做為現貨市場商品價格的重要參考。期價具有前瞻性,從而引導現價向期價靠攏。近年來中國經濟飛速發展,成為全球經濟發展的主要推動力量,在全球新增資源消費比例上更是占據著50%以上的份額。對大宗農產品、基礎原材料和能源的需求日益增大,許多產品都大量依靠進口,意味著我們對國際市場的依存度越來越大。在國際上,大宗商品的價格主要取決于國際期貨市場,市場的石油現貨價格主要是參照NYMEX的原油期貨價格;小麥、玉米、大豆等也主要參照CBOT的期貨價格;黃金的、價格則主要參照倫敦現貨、蘇黎世現貨和期貨、美國期貨的價格。國際市場定價權掌握在別人手里,我們只能被動地接受定價,這不利于我國經濟的穩定。而設立了期貨投資基金后,這些大的基金就會在各種可能存在的空間內進行套利。從而加大了國內期市與國際期市的相關性,并且隨著期貨市場的進一步擴大,中國期貨市場的價格將與世界市場同步,在國際市場上也將更具競爭力,從而在商品的國際的定價權上更具影響力。
鑒于以上分析,在我國發展期貨投資基金的市場條件已經成熟的條件下,大力發展期貨投資基金已經變的刻不容緩。事實上,我國也存在著一定數量的期貨私募投資基金,但由于政策的限制,他們多半處在地下狀態。由于沒有法規規范其行為,它們的存在也給期貨公司帶來了一定的風險。無論是從規范現有地下私募期貨投資基金還是從增加國際競爭力上來說,對期貨投資基金在政策上給予松綁已顯得非常必要。
【參考文獻】
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第8篇：市場期貨范文
關鍵詞：期貨市場期貨投資信息投資決策市場功能
期貨市場具有發現價格、規避風險和信息吞吐的基本經濟功能。期貨市場基本經濟功能的發揮受制于期貨投資信息環境，不同的信息環境對期貨市場基本經濟功能的發揮起著不同的作用。所謂期貨投資信息，是指與期貨投資密切相關的、投資者可以通過一定渠道獲得的、能夠影響投資者進行決策的信息。大量信息云集在期貨市場，經投資者分析、識別，進而轉化為期貨投資信息。期貨投資信息具有產生突發性、傳播快捷性、受眾群體性、影響廣泛性和時效短暫性特征。
按其表現的載體，期貨投資信息可以分為文字信息、圖表信息、聲音信息、影像信息和意識信息；按其表現的屬性可以分為國家信息、行業信息、交易信息和民間信息；按其產生的來源可以分為主流媒體信息、互聯網絡信息、交易所公告、財經資訊和期市流言等。
期貨投資信息通過影響投資者的投資決策，進而影響著期貨市場基本功能的發揮，而期貨投資信息對投資者投資決策的影響主要表現在對投資品種、投資形式、投資方向、投資期限和投資規模的影響等方面。因此，優化期貨市場信息生態環境已成為當務之急。
投資品種選擇對期貨市場功能的影響
目前，我國期貨市場交易品種可以劃分為農產品、金屬產品和其它品種。期貨投資信息對投資者的品種選擇具有一定影響。針對農產品方面的信息會引導投資者選擇農產品期貨投資。目前影響農產品價格的信息有很多，如關于“三農”問題的政策信息、關于糧食問題的政策信息、關于土地方面的政策信息、關于農產品進出口方面的政策信息等。如2004年9月22日玉米期貨合約上市后，大部分糧食購銷企業都參與了期貨市場的套期保值交易和實物交割，既避免了農產品現貨經營風險，也解決了產區的賣糧難題和銷區的購糧難題。同樣，針對金屬方面的信息會引導投資者選擇金屬期貨投資，針對燃料油方面的信息會引導投資者選擇燃料油期貨投資，如玉米產量的增加將減少乙醇汽油的生產成本，增加乙醇汽油的產量，降低乙醇汽油的價格，進而抑制燃料油期貨價格的高企。投資者對投資品種的選擇，除了源于現貨經營方向、投資經驗、市場規范性以及感情因素外，在很大程度上取決于期貨投資信息的導向，如果某一信息對某一品種具有明顯的利多或利空導向，則大部分投資者會云集該品種競相投機，期貨價格將背離其價值，期貨市場風險凸顯，期貨市場的價格發現和套期保值功能難以發揮。
投資形式運用對期貨市場功能的影響
按投資目的劃分，期貨投資形式包括套期保值、投機交易、套期圖利和實物交割四種。不同的信息對投資者選擇投資形式具有不同的影響。如南方玉米現貨價格在1300元/噸，北方玉米現貨價格為1000元/噸，而期貨市場0505合約價格為1200元/噸。如果有信息顯示北方玉米現貨價格因搶購有上漲趨勢，南方玉米現貨價格因堆積有下降趨勢，那么一些投資者就會選擇套期保值，即在北方買入玉米現貨，在期貨市場賣出同等數量的玉米期貨。到2005年5月份，南方玉米現貨價格跌到1170元/噸，期貨市場0505合約價格跌到1070元，此時，賣出玉米現貨，比預計少盈利130元/噸，而買入0505期貨合約平倉將會盈利130元/噸，正好彌補現貨市場的虧損（少盈利）。同樣，如果有消息顯示市場多頭主力資金匱乏，那么投資者就會選擇投機交易，即賣出期貨合約，待主力賣出平倉時悄然出貨離場。如果行情信息顯示同一個品種在不同的市場價格差異很大；或者相關品種（如大豆和豆粕）在同一市場價格嚴重背離；或者同一個品種的不同月份價格差異增大，那么投資者就會選擇套期圖利，即在價格低的市場買入而在價格高的市場賣出；在價格低的品種買入在價格高的品種賣出；在價格低的合約買入在價格高的合約賣出，進行跨市場、跨品種和跨合約月份套利。如果有信息顯示期貨價格高于或低于現貨價格，投資者就會在期貨市場賣出或買入實物，即所謂的實物交割。這樣期貨市場的基本功能就會發揮出來。如果信息環境不同，則投資者對投資形式的運用就不同，因而市場功能的發揮就會迥異。
投資方向確定對期貨市場功能的影響
投資者投資方向可以劃分為多頭即買入方向、空頭即賣出方向、多空混合即買賣混合方向和觀望即空倉無方向。任何刺激買入的信息都會導致投資者選擇多頭方向，如農產品減產、需求增加、出口增加、進口減少、自然災害、降息等，都會引起投資者的購買欲望。同樣，任何刺激賣出的信息都會導致投資者選擇空頭方向，如農產品增收，進口增加、加息、監管力度加大等。而有些時候信息不明朗，市場處在敏感區，價格非上即下，這時有些投資者會選擇多空混合方向，即買入和賣出同等數量的合約，待到信息明朗時將不利的方向平倉。有時市場受多種信息刺激劇烈振蕩，投資者也會選擇多空混合方向，即在相對高點賣出平倉同時賣出開倉，在相對低點買入平倉同時買入開倉，不過這種策略很難把握。而在沒有什么信息刺激市場時，投資者往往會采取觀望態度。因此，信息環境的不同，投資者的投資方向也不同，對于發揮牛市和熊市市場基本功能的影響也就有差異。
投資期限把握對期貨市場功能的影響
按投資時間長短劃分，投資者的投資可分為即期投資、短期投資、中期投資和長期投資。當期貨市場上突發某一信息，而這一信息對期貨價格僅具有瞬間的影響時，投資者往往會進行即期投資，如1996年發生的洪水將哈大鐵路沖斷，當投資者獲得這一信息后便在大連商品交易所紛紛進場買入大豆期貨，而在次日就乘高賣出，取得即期投資收益。當某一信息對市場的影響具有一定的時限時，投資者往往會進行短期投資，如2004年初期大連商品交易所大豆期貨價格居高不下時，美國農業部又了大豆減產報告，國內投資者受此鼓舞又紛紛進場短期投資，在一個月后獲利離場。當某一信息在很長的一段時期都將影響期貨價格時，投資者就會進行中期投資，如近來國內糧食需求持續擴大，將對農產品價格持續走高產生支撐，因此投資者將會選擇中期投資，即持有長達數月甚至半年左右時間的多頭頭寸。而如果有信息顯示未來的數年內某一品種（如原油）的價格將始終盤升，那么投資者將會在期貨市場進行多頭長期投資。投資者投資期限的把握在很大程度上依賴于期貨投資信息，由于期貨投資信息具有時效性，因而投資期限又制約著期貨市場信息吞吐功能的發揮。
投資規模安排對期貨市場功能的影響
按照資金量與持倉量比例的多少，投資規模可以劃分為輕倉、中倉、重倉和空倉。期貨投資信息對投資者投資規模具有重大影響。如果某一信息對行情的影響不大，甚至很微弱，那么投資者就會選擇輕倉投資，如當市場上沒有其他信息，只是相關的技術指標如RSI、MACD、KDJ等顯示價格已經進入超買區或超賣區時，投資者就會將投資資金的很少的一部分投入到期貨交易中進行試盤。如果某一信息的真實性得到確認，其對期貨價格的影響也顯而易見時，投資者往往會選擇中倉投資，比如玉米長期走勢仍然是上升趨勢，但季節性積壓會促使投資者短期內進行空頭操作，而這種投資的比例往往屬于中倉投資，并且會隨時關注價格的變化。如果某一信息對市場已經產生了實質性的影響，而且這一影響仍將繼續，那么投資者往往會重倉投資，如2003年末我國對外貿易政策調整，農產品出口時間縮短，導致已經簽約的進出口企業紛紛搶購貨源，造成現貨和期貨市場價格同步上漲，多數多頭投資者選擇了重倉投資，回報豐厚。如果市場信息處于真空狀態，大多數投資者將空倉休息，伺機而動。這樣，期貨市場的基本功能得以真正發揮。
投資心理引導對期貨市場功能的影響
投資心理是投資者賴以決策的主觀因素之一，也是最容易被期貨投資信息加以引導的因素之一。期貨投資者的心理動力、心理過程、心理狀態和心理特征受多種因素的制約，其中主要的因素是信息環境。心理動力系統決定著投資者對投資活動的認知態度和對投資對象的選擇與偏向，它包括投資動機、投資需要、投資興趣和投資觀。信息環境的差異，對投資者的心理動力具有深刻的影響，如正確投資觀念的樹立，會減少沖動和盲目投資。心理過程是一種動態的活動過程，包括認識過程、情感過程和意志過程，它們從不同的角度能動地反映著投資活動及其關系。不同的信息環境對心理過程的影響也不同，如市場人氣的升跌將左右投資者的從眾心態等。心理狀態是指心理活動在一段時間內出現的相對穩定的持續狀態，心理狀態按投資者心理活動的生理機能劃分，可分為睡眠狀態、覺醒狀態和注意狀態。任何一個期貨投資信息對投資者的心理狀態均具有一定的影響，如2004年12月14日美聯儲決定將聯邦基金利率從2%提高到2.25%，大多數投資者對此信息均保持注意狀態。心理特征是投資者在認識、情緒和意志過程中形成的那些穩固而經常出現的意識特征，包括能力、氣質和性格。受信息環境的影響，心理特征也表現各異，如面對2004年我國連續7年的農業大豐收，有些投資者充分利用自身的基本面分析和技術面分析能力，在科學預測的基礎上果斷設定期貨價格波動區域，促進了期貨市場價格發現和規避風險功能的發揮。
參考文獻：
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第9篇：市場期貨范文
摘 要 我國商品期貨市場起步較晚，發展還不完善，與國外成熟期貨市場相比較仍然存在較大的差距。由于我國期貨市場存在多方面的不足，導致期貨市場的功能并沒有充分發揮出來。本文從我國期貨市場的發展現狀出發，分析了期貨市場存在的缺陷，并提出了相應建議。
關鍵詞 商品期貨市場 期貨交易
一、商品期貨交易的特征及期貨市場功能
（一）商品期貨交易的特征
商品期貨，是指標的物為實物商品的期貨合約，主要包括農副產品、金屬產品、能源產品等幾大類。商品期貨交易具有以下三個基本特征。
1. 以標準合同交易為準
期貨交易市場并不是買賣實際貨物的市場，而是買賣品質、規格、數量、包裝、檢驗、支付、交貨地點以及方式、解決爭議等條款和內容都已經標準化的期貨合同的市場，只有價格是變動的。而這也是期貨交易區別于現貨遠期交易的一個重要特征。
2.特殊的清算制度
在期貨市場上，買賣雙方達成交易后，均需立即在清算所進行登記。登記后，買賣雙方就不再存在合同責任關系，而是他們分別與清算所建立合同關系，清算所分別成為期貨合同的賣方和買方，也就是說所有在交易所達成的交易，必須送到結算所進行結算，經結算處理后才算最后達成，才能最后成為合法交易，而交易雙方互無關系，都只以結算所作為自己的交易對手，只對結算所負財務責任，即在付款方向上，都只對結算所，而不是交易雙方之間互相往來款項。
3.嚴格履約的保證金制度
保證金制度一般包括原始押金交納制度即初始保證金制度和虧損時補交押金制度。保證金制度的實施，不僅使期貨交易具有"以小博大" 的杠桿性，吸引眾多的交易者參與，而且使得結算所為交易所內達成并經結算后的交易提供履約擔保，確保交易者能夠履約。
（二） 商品期貨市場的功能
1.規避市場風險
商品期貨市場的規避市場風險功能即套期保值功能。由于現貨市場上具有價格波動性即價格的不確定性，而這種不確定性又會給企業帶來風險，因此，企業可以通過期貨市場的反向操作即買入套期保值和賣出套期保值來規避由于現貨價格的不利波動而產生的生產經營風險。期貨市場的套期保值功能也是服務于現貨企業的主要功能之一。從宏觀的角度看，期貨市場的套期保值功能實際上起到“平衡桿”的作用，也就是說，企業運用套期保值正如運動員手中的平衡桿，實體產業的風險可以通過期貨市場價格波動，通過套期保值功能得以化解。
2.價格發現功能
相對于現貨市場而言，在期貨市場內，由于眾多的期貨交易者按照各自認為最合適價格成交，因此期貨價格可以綜合反映出供求雙方對未來某個時間的供求關系和價格走勢的預期，而這種價格信息增加了市場的透明度，有助于提高資源配置的效率。期貨市場價格發現是套期保值功能充分發揮后衍生出的第二大功能。事實上，價格發現發揮的是“彈簧”作用，即當現貨價格漲勢過快時，期貨市場形成一個回調的壓力；當現貨價格過低時，期貨市場又對其形成一個向上的推力。
3.有助于金融秩序和經濟秩序的建設
與證券市場不同，期貨市場是風險管理市場，解決的是市場價格風險的管理問題，使得市場經濟中的無限風險有限化，在實體經濟衰退時進行對沖，而證券市場資產市場，解決的是資本配置的問題，在不同時期會出現繁榮和減值。社會經濟活動不僅僅是要關注財富的積累和分配，在一定的時期也要關注風險的分散，所以期貨市場的發展能夠使得經濟發展更加持續與穩定。
二、我國商品期貨市場的發展歷程及取得的成就
（一）我國商品期貨市場的發展歷程
現代期貨市場和期貨交易距今已經有一百多年的歷史，而原始的期貨交易更是可以追溯到古希臘和古羅馬時代。在上世紀八十年代后期我國經濟改革已經經歷了十年的歷程，隨著單一計劃體制與市場相結合的轉軌，政府對經濟的直接控制逐漸向依賴市場調控轉變。
期貨市場在我國的發展歷經“一波三折”：第一階段（1988年至1993年），試點探索階段。我國期貨業邁出了發展的第一步，在此階段經歷了迅速膨脹和無序發展；第二階段（1993年至2000年），整頓治理階段。我國期貨市場經歷了風險事件迭出的整頓期；第三階段（2000年至今），穩步發展階段，我國期貨市場現在正處于有史以來最好的規范發展時期。
（二）我國商品期貨市場取得的成就
在經歷長期整頓后，我國期貨市場取得了顯著的成就：首先，我國期貨市場的交易量以及交易額迅速增長，期貨市場的價格發現和風險規避功能也逐步凸顯，同時我國期貨市場的國際影響力也逐步形成；其次，2006年之后，我國期貨經紀公司經營狀況好轉，資產總額較快增長，凈資產也有所增加；最后，參與期貨市場進行套期保值的企業數量不斷增加。
三、我國商品期貨市場存在的缺陷
經過十多年的發展，我國商品期貨市場已經取得了舉世矚目的成就，然而，我國商品期貨市場總體而言，仍然是其他國際期貨市場的“影子市場”。
（一）我國商品期貨市場的監管機制不健全
這主要表現在以下幾個方面：首先，我國滬膠期貨市場相關的法規規定過于簡單，缺乏可操作性；其次，滬膠期貨市場相關制度執行不力；最后，對監管者的監管缺位。交易所本身應該是一個監管者，但同時又是市場的參與者，這種矛盾而尷尬的身份常常使得交易所為了自身利益默許甚至鼓勵投機者使用違規手段來達到活躍市場的目的。
（二）我國商品期貨交易所的組織形式和規則體系不完善
從組織形式上看，我國三家期貨交易所實行的是會員制，但是由于我國期貨市場特殊的監管模式，會員并不是自我監管的會員，交易所只是名義上的會員制，因此交易所的競爭機制并不完善，競爭主體地位不夠平等，信息披露也不夠公正。從規則體系上看，我國交易所大多采用一般規定與特殊規定混合的一元式結構，而對于很對業務規則，并沒有嚴格區分一般規定與特殊規定，一旦上市新品種，往往需要修改多項條款。此外，我國交易所的規則內容也比較簡單，其主要重點只放在風險控制上。
（三）我國商品期貨交易品種和品種管理未能國際化
與國外發達的期貨市場相比，我國期貨市場上市品種數量較少，如美國期貨市場，其期貨品種數量多，涉及范圍也比較廣泛，而我國上市的品種只有十幾個，并沒有形成完整的產業鏈，不能滿足各類企業套期保值的需求。此外，我國期貨市場新品種上市采用的是審批制，還沒有實現市場化。而審批制帶有濃厚的行政干預色彩，人為因素占很大成分，因此市場需求容易被忽視，上市效率也會有所較低。
（四）我國期貨市場投資者結構不合理
目前，我國期貨市場投資者比例失衡，投資主體結構也不合理。從我國的現狀來看，期貨市場規模依然比較小，套期保值者的比例也較低，保值的力量較弱，并且投資者多以中小散戶為主，而專業的機構投資者非常缺乏，這導致投資者的總體實力較弱，有待進一步提高；從企業的角度看，現在仍有較多企業將期貨市場視作現貨市場，甚至將套期保值交易理解為變相備庫，因此在期貨市場不斷買進，而一旦價格出現暴跌，企業則立刻面臨經營困境；另外，我國期貨市場發展早期出現了過度投機和盲目發展的問題，我國政府一直把控制期貨市場規模作為防范風險的一個重要措施，并對法人投資者入市嚴格限制，因此信貸資金、金融機構被阻止在期貨市場門外。
四、我國商品期貨市場發展的對策
（一） 期貨交易所要有國際化的制度、信譽和市場輻射能力
從全球期貨交易所的發展來看，交易所可以是區域性的，也可以是國際性的，關鍵取決于交易所的制度、信譽和市場輻射力。具有良好體制，又有信譽的交易所，只要其交易品種符合國民經濟發展的需要，在現代通訊條件的支持下，完全有可能成為國際化的中心交易所。這需要我們做到以下三點：首先，我國需要完善上市機制，即改良審批制，并過度到核準制，最終逐步實行注冊制，實現與國際期貨市場的上市交易制度接軌；同時，應加快完善我國期貨交易所的場內交易制度，擴大交易品種范圍以及增加交易量，使我國國內期貨市場的交易品種國際化，使得我國內相關企業能很好地運用期貨的套期保值功能以及價格發現功能，以減少價格波動帶來的負面影響；最后，應建立期貨交易所的國際化制度并提高我國期貨交易所的信譽和市場輻射能力，我國應該努力培育具有權威性的產銷統計分析機構，加強信息披露。
（二） 要有強大的期貨經營機構以及加快培養期貨專業人才
期貨經營機構作為期貨市場的重要參與者，是期貨交易所和投資者之間的橋梁與紐帶，是期貨市場正常運行的中介，其內在質量和競爭力對我國發展期貨市場以及獲取大宗商品國際定價權十分重要。一個中心交易所能否有足夠的發展后勁和強大的輻射力，關鍵取決于其會員機構是否強大，而期貨機構的強大又主要取決于期貨專業人才的培養。因此，我國在對期貨公司實行分類監管上，應該為那些具有潛在競爭力的優質的期貨公司做大、做強創造條件，以提升我國期貨經營機構的國際競爭力，同時，還應該加強國際化期貨人才隊伍建設，培養出更多的高素質研究人才和管理人才。
（三） 提高期貨市場的流動性，促進市場投資者結構合理化
套期保值者、套利者以及投機者是期貨市場重要的三大參與主體，這三者之間的比例是否合理是期貨市場價格發現、規避風險等經濟功能正常發揮的基本要素。因此，未來在推動我國國內期貨市場發展的同時，不僅要繼續鼓勵套期保值交易，還應該鼓勵理性投機和行業性、專業性的機構投資者入市，優化期貨市場投資者結構，提高市場流動性。同時，還應該借鑒國際成熟期貨市場的發展經驗，培育和發展期貨投資基金，以擴大市場規模，規范期貨市場交易行為。
（四） 要提高我國金融市場的開放程度
金融市場對外開放是我國改革開放基本國策的重要組成部分，從長遠來看，逐步擴大金融開放，并逐漸融入全球金融市場體系，不僅可以使我國在引進外資及促進經濟增長方面獲得巨大的收益，并且還有助于國內金融業的改革和發展，增強國際競爭力。國際上的期貨交易所都是建立在開放的金融體系下的，資金的流動基本不受限制，許多廠商和投資者都積極參與品種的交易，并且眾多廠商愿意以該市場的價格為基準貿易價格。因此，我國應該加快金融市場的國際化步伐，以適應我國經濟發展的要求。
（五） 盡快出臺《期貨法》，進一步完善我國期貨市場法律和法規體系
未來的中國期貨市場在快速發展的同時將面臨更多的變革和挑戰，特別是作為國際定價中心的期貨市場，不僅要受到世界經濟、政治等因素的影響，還會出現大量的國際投機者參與交易。在這樣的外部環境下，為確保市場穩定運行，相關的監管和法律配套工作需要進一步加強。首先，我國應該盡快出臺《期貨法》，完善我國期貨市場的法規和法律體系。《期貨法》應該不僅僅是《期貨交易管理條例》的“升級版”， 應既涵蓋商品期貨，又涵蓋金融期貨；既規范場內交易，又服務場外交易；既能使中國期貨業“走出去”，又能把國際期貨業“引進來”；其次，應該加強我國期貨行業協會的自律功能。我國期貨業協會長期以來缺乏權威性，自律功能沒有得到充分的發揮，加上我國一直以來行業自律性較差，期貨業協會的自律功能需要進一步加強；另外，還應該明確中國證監會、中國金融期貨交易所以及期貨業協會的分工，加強各機構和組織之間的協調配合，提高綜合監管能力，從而實現政府監管、行業自律和交易所內部監管協調分工、高度統一，以提高監管效率和效果；最后，與我國期貨市場發展相比，我國期貨法制建設相對滯后，所以還應確保市場監管體制與市場發展同步，以保持市場的靈活性，避免其妨礙期貨市場的發展和影響我國期貨市場國際競爭力的提升。
（六） 可以超常規發展期貨市場
對于我國而言，建立獨立完善的金融體系已經進入倒計時，期貨市場是金融體系健康的保證。我國期貨市場在“十二五”期間可以迅速發展，甚至可以超常規發展，這主要是由于以下四個方面因素決定的。首先，自我國加入WTO以后，對我國國內很多期貨品種來說，上市已經進入了倒計時階段；其次，十二五期間是我國改革和發展比較關鍵的一個時期，我國將繼續快速發展，并將會成為亞洲甚至世界的制造中心，這就要求我國必須有強大的期貨市場和經濟發展相適應、相配套，否則會影響我國經濟的發展，這也決定了我國期貨市場將會超常規發展；再者，從金融安全、金融競爭這個角度來看，我國也需要健全自己的期貨市場體系；最后，我國期貨市場經過十幾年的整頓和治理，已經步入規范、有序的發展階段，具備了快速發展的條件。
參考文獻：
[1]黃遠峰.中國期貨市場存在的問題及應對措施探討.西南財經大學.2005.
[2]吳建平.當前中國期貨市場存在的主要問題探討.財政金融.2006（08）.
