證券市場概述精選(九篇)

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第1篇：證券市場概述范文

關鍵詞：證券市場；中小企業融資；效率

中圖分類號：

F83

文獻標識碼：A

文章編號：1672.3198（2013）03.0110.02

建立證券市場的根本目的是通過積聚社會的閑散資金，為企業提供融資渠道，促進企業的擴大再生產，特別是那些具有發展前景卻缺乏必要資金的企業，來實現資源化配置。就我國證券市場的發展而言，起步晚于西方發達國家，我國社會主義市場經濟的基本特征也反映在了證券市場的發展過程中，以及我國政治背景的特殊性，這一系列因素造成了我國證券市場的特殊性。

在我國，隨著市場經濟的推進和不斷發展，我國中小企業發展壯大，己成為國民經濟和社會發展的主要力量，目前，中小企業創造的最終產品和服務價值相當于國內生產總值的60%左右，繳稅額為國家稅收總額的50%左右，提供了近80%的城鎮就業崗位。中小企業已經是我國經濟發展的生力軍。然而，“融資難”已成為制約著中小企業發展的瓶頸。研究融資效率問題，對于提高社會經濟資源配置效率，解決融資困境，促進中小企業發展，具有重大的現實意義。

1融資效率的內涵

經濟學上的效率是指資源配置的效率。相應地，資本市場效率應為資本資源的配置效率，即資金的有效動員與資本資源的高效利用。前者是指資金需求者以最低的成本獲得資金的能力；后者是指其將稀缺的資金分配給最具有生產優勢的投資者。本文分析的融資效率是資本市場效率之一，它是指企業以低成本、高收益運作資金的能力。具體包括交易效率和配置效率兩個層次，前者是指企業以低融資成本取得資金的能力，后者是指將資金進行最優化分配的能力。

2我國中小企業融資現狀

2.1內部融資為中小企業融資的主要方式

我國大多數中小企業是市場和技術相對成熟、發展比較穩定的勞動密集型企業，其競爭優勢來主要得益于低廉的勞動成本。所以，一般企業的發展主要靠自身積累。但是，通過企業的內部留存收益來尋求發展有很大的局限性，因為內部留存的積累相當有限，并不足以支持企業擴大再生產所需的全部資金，從而限制了企業的做強做大。

2.2外部融資困難

外部融資的主要渠道為銀行借貸。中小企業雖然在很多方面顯示出了很強的生命力和發展潛力，但由于中小企業規模較小、經營的不確定性比較大，資金實力薄弱，償債能力比較低，使得中小企業很難從銀行獲得借款，據不完全統計，中小企業貸款申請遭拒率達56%，這無疑是中小企業借款難的問題雪上加霜。

2.3證券市場的融資成本高

在資本市場上上市，會增加固定支出成本，包括掛牌費用、信息披露費用、中介費用、審計費用等，由于中小企業的發行額較小，所以這部分固定成本存在著規模不經濟問題，使得中小企業股權融資效率更低。

2.4民間資本充足，但配置效率低下

我國的居民儲蓄率一直較高，為民間借貸市場的發展提供了充足的資金來源，甚至在一定程度上取代了銀行的功能。但由于民間融資活動缺少相關法律和制度的規范，嚴重擾亂了證券市場的正常秩序。因此，民間資金市場進一步理性和規范的發展，是我國證券市場完善的新的內涵。

3我國證券市場的概述及存在的問題

3.1證券市場的概述

證券市場是證券發行和交易的場所。從廣義上講，證券市場是指一切以證券為對象的交易關系的總和。其實質是資金的供給方和資金的需求方通過競爭決定證券價格的場所。由該定義可知證券市場最基本的三個功能為：融通資金、資本定價和資本配置，而資本定價和資本配置都是通過資金融通這一形式來完成和實現的，所以又可以說融通資金資本市場諸多作用里的是重中之重。

中國證券市場的產生和發展不同于西方國家，有其特殊的政治背景，這就使得中國證券市場的功能與市場經濟下的證券市場有所差異。我國現在只有功能基本雷同的深滬兩證券交易所，基本是單一的證券市場交易品種也僅有三種：股票、債券、基金，股指期貨等金融衍生品種幾乎是空白。這是由于我國證券市場的產生和發展的初衷并不是為了促進資源配置，更多的是為國有企業改革服務，因此，我國證券市場的不合理定位引發了諸多弊病。

3.2證券市場與融資效率的關聯

我國證券市場成立之初就是為了幫助大型國有企業解決債務和資金需求的問題。改革開放三十年以來，隨著我國市場經濟的發展和開放，私人企業在國民經濟中也扮演著越來越重要的位置，證券市場的對經濟作用也得到了與時俱進的豐富，突破傳統的服務于國有大型企業的概念，證券市場還要積極的為有潛力的中小企業提供資金，以實現優化資源配置、充分有效的利用資金的目的。

一個成熟的證券市場應該擁有能適應不同投資者需求的眾多投資品種。作為資金供需者之間重要的中介，證券市場要能合理的安排社會閑置資金的去向，而不會因為設置了較高的門檻、苛刻的限制條件以及裙帶關系等，將急需資金的企業拒之門外使其得不到長足發展，卻把大量資金滯留在某些生產積極性較弱的企業里，造成資源的極大浪費。

3.3我國證券市場的特征及問題

從我國證券市場的發展歷程來看，證券市場在轉化社會閑散資金為投資資金、減輕企業債務負擔、分散銀行金融風險、拓寬居民投資渠道等方面發揮了很重要的作用。但由于我國市場經濟的改革是政府主導下的改革，這就使得我國的市場經濟在改革之初己打上行政干預的烙印；并且由于我國證券市場起步較晚，與西方國家相比，一些詬病也比較顯著。

（1）我國證券市場有較為濃重的行政色彩，這是行政職權過多介入的后果。從證券市場發展的一般趨勢來看，公司在證券市場融資，不僅要符合公司上市的一般標準，還要進行嚴格的后續檢查監督。但在我國，這一標準并沒有得到真正的貫徹，政府通過行政機制和行政手段，對證券發行、上市和流通進行廣泛的不合理干預，扭曲了資本機制和市場機制。

（2）證券市場結構嚴重失衡。我國證券市場的發展現狀體現了對股權融資強烈偏好的這一特征。首先，股票市場發展蓬勃，而債券市場發展緩慢，甚至呈萎縮狀態。在股票、債券、基金的市值結構中，股票市值占97%左右，債券市值占2%左右，基金占1%，債券和基金發展滯后。其次，資本流動的“體內循環”。很多上市公司募集到資金后，由于沒有合適的投資項目，所以私自改變資金流向，從事證券交易，形成“體內循環”，未能實現社會擴大再生產的目的，造成資源的巨大浪費和股票融資的低效率惡性循環。

（3）市場體系構架基本清晰，交易品種增加，但多層次市場尚不完善，產品不夠豐富，門檻較高，難以滿足處于不同發展階段企業的融資需求和投資者不同的風險偏好。中小板市場的推出和代辦轉讓系統的出現，是中國在建設多層次資本市場體系上邁出的重要一步。資本市場近幾年也陸續推出了可轉換公司債券、證券公司債券、銀行信貸資產證券化產品、企業或證券公司發行的集合收益計劃產品以及權證等新品種，以適應投資者的不同需求，在一定程度上豐富了證券交易品種。但從總體來看，目前資本市場在結構上仍然不平衡，多層次股票市場尚未建全，公司債券市場，衍生品市場發展嚴重滯后，交易品種不夠豐富，尤其不能滿足中小企業對資金的需求。

（4）證券市場過度投機氣氛嚴重。目前，我國證券市場尚處于散戶與機構投資者并存的初創階段。由于個人投資者缺乏對市場進行全面分析和判斷的能力，傾向于短線投機操作，使本來就不穩定的證券市場進入混沌狀態，在短期內急劇波動，增大了市場交易活動和價格的不穩定性及風險性，同時難以支持長線發展前景看好的行業，中小企業要通過證券市場獲得資金就難上加難，造成資源配置失效。還有少數機構投資者憑借自身的資金、設施、信息等方面的優勢操縱價格，扭曲資金流向，降低證券市場的資金融通效率。

4為提高融資效率，我國證券市場的發展方向

4.1完善市場約束機制，促進上市公司健康發展

上市公司質量是證券市場的基石。應不斷完善市場約束機制，推動上市公司做優做強。

（1）以信息披露為重點，改進信息披露的內容格式和程序，豐富信息披露平臺，減少信息披露過程中的漏洞，強化信息披露監管手段，對于違反信息披露規范的行為，加大懲罰力度，增加信息披露違規操作的成本。從上市公司和監管機構兩方面加強力度，提高信息披露的準確性、完整性和及時性。

（2）不斷完善上市公司治理結構，提高上市公司治理水平。積極推行累積投票制度、征集投票權制度；進一步完善獨立董事制度，逐步建立對獨立董事履職情況的評價體系；建立企業經理人市場化聘用機制；督促上市公司加強內控制度建設，加強公司自我評估和外部審計檢查，有效提高風險防范能力；建立有效的激勵約束機制，降低成本提升管理效率；積極鼓勵機構投資者參與上市公司治理。

4.2推動債券發行機制市場化改革，培育市場信用體系，加快債券市場的發展

債券作為基礎金融工具的一種，能為投資者提供風險較低、收益相對穩定的投資渠道，針對我國證券市場結構嚴重失衡的問題，應該致加大債券市場的發展力度，充分利用債券的融資功能。

放寬企業債券的發行限制。目前我國企業債券的發行條件較為苛刻，政府對發行量和利率都有規定，限制了不同發行主體選擇債券的靈活性。建議企業債券的發行條件能夠合理放寬，使得不同主體的信用差別得到體現，優化自己自愿的優化配置。此外，還應該積極發展債券的品種結構，特別是可轉債和可交換債券的試點，為市場投資者提供廣泛的投資品種和優良的風險規避機制，這樣不僅有助于推進債券市場化進程，還能在無形中督促企業充分發揮資金的效用，為再融資打下基礎。

4.3大力推進多層次證券市場體系建設，滿足多元化的融資和投資需求

中國經濟突飛猛進的發展，伴隨著發展形式的多元化和的發展體制的創新趨勢，這也意味著企業的資金需求也呈現出多元化的特征。特別是隨著以機構投資者為代表的投資者市場的發展和完善，對證券市場多元化的要求也日益凸顯，因此，建設多層次證券市場是一項長期的重要任務。

（1）集中主板市場的優勢促進上市公司做優做強，要繼續推動對中國經濟發展有代表性的大盤藍籌股的發展，建立上市公司的股權激勵機制，完善上市公司的內部治理結構，增強法人意識和規范意識，加大對上市公司信息披露和合規性操作等方面的規范和監管，加大對信息披露違規行為的懲罰力度，提高上市公司的經營水平，以此來完善主板市場的發展，以及優化主板市場的證券規模和質量。

（2）促進中小企業板的發展和開拓；為解決中小企業融資難的問題，要結合中小企業的經營特點和融資特征，推動中小企業板融資制度的創新，建立適應中小企業特點的融資平臺，提高中小企業的融資效率和選擇方式的靈活性，豐富上市公司行業結構，擴大證券市場的深度和廣度。

（3）合理推進創業板的發展，可以借鑒國際經驗，實行更為理性的、市場化的上市制度及監管手段，并建立于此相適應的交易制度，為創業資本提供退出通道，不僅要提供有效的市場防范措施，還要提高市場的靈活度，使創業板市場也朝著更完善的趨勢發展。

5結論

從上述分析可以看出，雖然近些年來我國證券市場的發展突飛猛進，取得了一定的成果，但其中存在的很多問題也是不容忽視的。證券市場的不完善導致資金的配置效率不高，會嚴重影響到原本就處于弱勢狀態的中小企業的生存和發展情況，嚴重阻礙了社會經濟的發展。所以當務之急是采取各種行之有效的措施，再次激活證券市場、尤其是債券市場、基金市場和衍生品市場的發展。而政府作為證券市場中的主導力量，更應該從資金配置效率的根本目的出發，放松行政干預，加強市場監管，鼓勵產品創新，完善市場制度，從而促進證券市場的發展，為中小企業融資創造有益的環境。

參考文獻

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[3]余麗霞.中國證券市場發展的回顧和展望[J].西南金融，2009，（09）.

[4]方芳、曾輝.中小企業融資方式與融資效率的比較[J].經濟理論與管理，2005，（04）.

[5]盧福財.企業融資效率分析[M].北京：知識出版社，2002，（10）.

第2篇：證券市場概述范文

【關鍵詞】證券市場 稅收政策 印花稅 資本利得稅 遺產稅

一、美國證券市場稅制概述

美國現行證券稅收主要是個人所得稅和法人所得稅，除這兩種稅收外，還包括遺產稅、贈與稅以及社會保障稅。美國實行的是以這五種稅收組成的直接稅收體系。其中，美國所得稅實行綜合所得課稅原則，因而公民和法人所得不分來源綜合計算納稅所得。

（一）流轉環節

美國現在于流轉環節不征收稅，但在證券市場發展初期，征收了證券交易稅。主要原因是在證券市場建立初期，證券市場投機性強，證券交易獲利多，對其征收一定的稅收既不會產生明顯的負面影響，還會增加政府的財政收入。而且在證券市場交易過度的情況下，通過對證券流轉環節征稅，可以穩定證券市場。

（二）收益環節

1.證券交易所得稅。美國證券市場為了減少市場的投機性征收證券交易所得稅。證券交易所得稅屬于資本利得稅，指在證券轉讓過程中，扣除原值以后的減價收益為稅基。美國的資本利得稅按時間不同分為長期資本利得稅和短期資本利得稅，為了抑制證券市場投機行為，對于短期投機行為按照全額所得課稅，對于長期持有證券的投資者給予稅收優惠。

2.證券投資所得稅。證券的投資所得是指，證券投資者持有證券一段時間以后，可以獲得相應的利息或股息。許多國家都將所得稅列入課稅范圍，按照個人和公司分別征收紅利、股息和利息。美國對非居民投資者不征收股息稅，對居民投資者按持股時間長短區分股息稅率0%～35%，對居民企業股息稅稅率為0%～20%。

（三）遺贈環節

證券遺贈環節，包括證券繼承和證券贈與等行為。證券具有相應的市場價格，通常被視為是財產，若證券持有者死亡，就要對證券所有權轉移征收遺產稅。美國實行的是總遺產稅制，即先稅后分，也就是先對遺產總額進行征稅，征完稅以后再將剩余財產分給繼承人。

二、美國證券市場稅制的特點

美國證券稅收制度將個人在證券市場的所得與企業在證券市場上的投資所得分開進行有區別的征稅，雖然體現了區別對待的原則，有利于按照聯邦與地方各自稅收管轄權進行征收管理，但是也嚴重地存在重復征稅的問題，這無疑加重了投資者的負擔。為了補救重復征稅所造成的不良后果，美國稅收管理部門又進一步采取了在投資所得中扣減已經繳納的所得稅額的政策，以此來盡可能地避免對投資于證券市場的收益重復征稅。

三、我國證券市場稅制存在問題

（一）缺乏完整、系統的證券稅收體制

我國現行的各種稅種對證券市場的調節，大多是對我國證券市場運行中暴露的各種問題所采取的補救措施。如我國證券市場施行的印花稅，其目的就是為了調節市場，如果股票市場運行過熱就要提高印花稅稅率，但同時為了鼓勵股票投資保留著對股票轉讓免征個人所得稅的規定。這些做法，很容易造成各種政策間的不協調甚至矛盾，而且難以達到規范股票市場健康、有序運行的目的。

（二）我國現行稅種設置不合理

稅種設置不合理，影響證券市場的資源配置，影響效率。單一的印花稅為主的流轉稅不能對證券市場資源配置起調整作用，而以現有的企業所得稅和個人所得稅在證券市場進行征收，不能針對證券市場本身的特點進行調節，都對證券市場的效率造成了影響。

四、完善我國證券市場的建議

（一）調整流轉環節的印花稅

目前我國證券交易印花稅名不副實，具有很強的臨時性，并且印花稅的征收范圍也僅僅是針對上市交易的股票征稅，征收范圍窄，不利于稅收公平原則。我國證券市場規模逐漸擴大，急需建立一個完整、系統的稅收制度[2]。

證券交易稅應擴大征稅范圍、降低稅率，且改為僅對賣方征收，使證券交易稅的變動不會對市場影響過大，建立一個以市場為主導的健康的證券市場。

（二）適時開征資本利得稅

在美國，不征收印花稅，而征收資本利得稅。資本利得稅一般是獲利多的多繳稅，獲利少的少繳稅，它對資本市場的貧富兩極分化起到一定的抑制作用。當市場活躍時，由于獲利者的絕對數量和獲利程度都大大提高，稅收收入將隨之有較大的增幅，從而成交火熱的證券市場起到持續“抽血”作用，有利于證券市場維持平衡[3]；當市場低迷時，獲利者的數量下降，但由于做空機制的存在，市場上仍不乏投機獲利者，此時對資本利得進行征稅，起到了抑制空方投機的獲利空間、減輕多方稅收負擔的作用，有利于市場重新振作。總之，資本利得稅的自發調節有利于證券市場的穩健發展。因此，開征資本利得稅，有利于證券市場稅負公平、調節收入分配、穩定市場發展。

（三）開證遺贈稅

證券遺贈稅，是指證券作為一種財產，在涉及轉贈或遺產的時候，需要按照一定比例繳納遺贈稅。我國證券市場開征遺贈稅，是為了防止有人惡意避稅[4]。

而且對遺贈環節征稅，體現了社會個體在競爭中的“起點公平”，對調節收入分配不公平、貧富差距拉大的現象，促進社會穩定具有非常重要的意義。

同時也是為了避免稅源流失。隨著我國滬港通與深港通的開通，外國公民在我國可以進行大量的證券市場投資，我國公民在國外也擁有越來越多的財產，全球經濟趨于一體化。如果我國沒有證券遺贈稅，在我國公民去世以后，其遺產被國外親屬繼承，相應稅收由親屬所在國家征收，導致我國稅款大量流失我國財政收入損失[5]。

所以，開征證券遺贈稅有利于增加財政收入，調節社會公平。

參考文獻

[1]劉新，馬健，.淺析我國證券交易印花稅不足及建議.現代商業，2013，6：104～105.

[2]梅不寒，于璐璐.淺析我國現行證券稅制[J].科技咨詢，2010，29：225～226.

[3]萬國華.中國證券市場問題報告[M].中國發展出版社，2012.

[4]高小萍.稅收對金融市場效率的作用分析，稅務研究，20014 年第6期.

第3篇：證券市場概述范文

關鍵詞：證券 投資 研究對象

1 概述

當今中國的證券投資學教材，對證券投資的研究對象的闡述較少，國內比較知名作者吳曉裘，趙錫軍、李向科等在其主編的證券投資學中都沒有對證券投資學的研究對象進行界定和闡述，而一門科學的研究對象、內容和方法，需要在學習中完善，在完善中學習，通過不斷地總結和修正，逐步完善這一學科，這一研究對證券投資理論發展和實踐都具有十分重要的現實意義。

2 證券投資概述

投資包括直接投資和間接投資兩大方面，直接投資是指各個投資主體為在未來獲得經濟效益或社會效益而進行的實物資產購建活動。如國家、企業、個人出資建造機場、碼頭、工業廠房和購置生產所用的機械設備等。間接投資是指企業或個人用其積累起來的貨幣購買股票、債券等有價證券，借以獲得收益的經濟行為。一切出于謀取預期經濟收益為目的而墊付資金或實物的行為都可以看作是投資。

證券投資是指間接投資，即投資主體用其積累起來的貨幣購買股票、公司債券、公債等有價證券，借以獲得收益的經濟行為。證券投資屬于非實物投資，投資者付出資金，購入的是有價證券，而不是機器、設備、黃金珠寶等實物。證券投資的收益一般包括股息、紅利收益、資本收益、債息收益和投機收益。

證券投資是一種特殊的投資活動，與一般意義上的投資相比，具有高收益性、高風險性、期限性和變現性等特點。

3 證券投資與投機

投機起源于古代，早期的投機以賺取地區差價為主要方式，不同區域對不同種類產品生產與需求的差別性，為投機者賺取買賣差價創造了條件。進入商品社會后，投機范圍日趨廣泛，它已伸展到生產、流通、金融等眾多領域。

投機的含義就是把握時機賺取利潤。在證券投資學中，投機的基本含義則是：在信息不充分的條件下做出投資決策，試圖在證券市場的價格漲落中獲利。而這種價格波動帶來的獲利時機同樣賦予所有的社會公眾，并未偏向某種特定的人，但事實上只有少數人把握住了這種機會。少數投機者之所以能夠成功，不只是他們熟悉市場的習性，具有豐富的經驗，準確的預見力和判斷力，更主要的是具有承擔風險的勇氣。承擔較大的風險，賺取高額利潤就是投機者根本的信條。而對于大多數人來說，并不愿意承擔更大的風險，他們往往偏重于通過資金、勞動力等生產要素的投入以圖賺取正常利潤的投資行為。

證券投資與投機的區別主要表現為對預測收益的估計不同。普通投資者進行證券投資時，較為重視基礎價值分析，以此作為投資決策的依據；證券投機者不排斥這些方法，但更重視技術、圖像和心理分析。普通投資者除關心證券價格漲落而帶來的收益外，還關注股息、紅利等日常收益；而證券投機者只關注證券價格漲落帶來的利潤，而對股息、紅利等日常收益不屑一顧。其次是所承擔的風險程度不同。投資的收益與風險是成正比的。普通投資者對投資的安全性較為關注，主要購買那些股息和紅利乃至價格相對穩定的證券，因而所承擔的風險較小；投機者主要購買那些收益高而且極不穩定的證券，因而其所承擔的風險較大。投機者既可能獲得巨大的收益，也可能遭受巨大的損失。

證券投資與投機并沒有本質上的區別，只是在程度上有差別。因此要把投資與投機完全區分開來是很困難的。投資是不成功的投機，投機是成功的投資。

4 證券投資學研究的對象

第4篇：證券市場概述范文

關鍵詞：行為金融；證券投資；后危機時代；投資策略

中圖分類號：D922 文獻標識碼：A 文章編號：1674-1723（2012）10-0051-02

一、概述

金融是現代經濟的核心，而隨著證券市場的發展，投資者日益成長為證券市場上真正的主體，也成為影響國民經濟發展和資源配置的重要力量，其投資行為日益受到關注，投資者投資行為的規范程度對于證券市場資源配置效率的影響也越來越顯著。不過，從我國證券市場的現狀看，還存在諸多問題，比如，投資的高投機性問題顯著，投資過程中還存在著過高的換手率問題，導致整個證券市場頻繁波動，“短線為王”成為當下我國證券投資的流行觀點。這種投資理念使得投資者心理因素的影響力大大增強，并導致投資者的投資行為存在諸多異動。

行為金融源于現代金融理論，近年來，其在指導證券投資方面的作用凸顯。實際上，通過對傳統金理論“理性人”假說的改造和突破，該理論能夠有效解釋當前金融市場的非理。行為金融代表著金融理論的發展方向，應用該理論對中國證券市場現狀進行分析意義重大。鑒于此，本文將基于后危機時代的背景，對行為金融理論進行梳理，進而分析在該理論指導下證券投資的策略。

二、行為金融的由來及發展

行為金融以應用心理學研究為工具，通過分析金融市場行為，能夠更加逼近真實市場行為，應用前景廣闊。基于有限理性、有限控制力和有限自利三大原則，行為金融學對金融活動中存在的大量的非理進行了解釋，認為人們的認知、感情等心理特征都會倒是市場非有效性。在研究金融市場“特異性”過程中，人的有限理性被引入，通過分析微觀個體行為及其心理、社會動因要素，資本市場的各種現象和問題可以進行更加有效的分析。

行為金融理論認為，證券市場存在短期證券價格，動力效應、長期市場價格逆轉和波動性高等現象普遍存在。隨著環境變化，投資者并非總追求自身利益最大化，其后悔、過度自信、缺少反應能力等心理因素往往會導致自身的行為偏差和反常現象，金融市場的“特異性”實際上總是存在。而當前的大量事實也證明，投資者的行為方式和心理特征直接影響投資效果。因此，復雜金融市場的研究必須考慮人性的復雜多變性，自此，以投資者的心理因素為基礎的行為金融理論體系初步形成。該理論主要基礎包含三個方面：一是認知偏差理論，該理論主要研究人們的經驗主義會導致投資錯誤，復雜問題往往使得投資者存在認識限制，缺少對問題的最優分析，這種直觀推斷法使人們處理問題能夠更加簡便，但容易導致失誤。二是期望理論，該理論主要基于實驗對比，認為多數投資者是行為投資者，且其投資行為并不總是理性的，其投資的效用函數也并非單純的財富要素函數，也并非完全的風險規避型。三是行為組合理論，該理論認為投資者要考慮整個投資組合而非單個資產的風險決策分析，同時要著重考慮不同資產的相關性。這是現實投資者基本無法做到的。

三、投資策略及注意事項

行為金融學對傳統金融學理論進行了改造，對于指導投資實踐也有一定的作用。不過，限于理論和實踐的差距，其并沒有發展為完全的普遍應用的理論。后危機時代，我國證券市場的不確定性相比以前加大，在此背景下，該理論的發展，為后危機時代我國證券市場的投資策略提供了一定的參考。主要的投資策略和應注意的要點包括：

首先，從投資策略看，可以采用以下投資策略：一是進行逆向投資。說到底，就是要逆大盤行事。當前，反應過度的心理特征普遍存在，多數投資者過分注重眼前表現，容易產生低估和高估的現象。基于行為金融理論，投資者可以適時買進賣出，通過套利投資來獲取收益。二是可以采用動量交易策略，這一策略主要源于對股市中股票價格中間收益延續性的研究。在一定的持有期內，一些股票或股票組合在前期漲幅較好，下期將仍有良好表現，這叫做動量效應。三是成本平均策略。即投資者根據不同的價格分批購買證券，規避一次性投入的風險。這個策略與預期效用最大化原則相悖，一般收益較差，但實際上能使投資者各期購入股票的平均成本低于股票的平均價格。這種投資策略要求投資者具有一定的投資信心，其投資的益處是風險較小，適用性較廣，不管股票價格上漲還是下跌都能進行證券投資。四是時間分散化策略，即進行時間分散化投資。五是垃圾股投資策略。金融危機過后，殼資源在中國證券市場的稀缺性增強，垃圾股公司的價值巨大，該策略可以被納入投資組合之中。六是行為控制策略，投資者要利用強制力或規劃來進行自我約束，這對我國投資者有很大的借鑒意義。

其次，從投資要點看，基于行為金融理論的證券投資要注意：一是行為金融理論不斷發展，其理論指導下的投資策略要杜絕教條化。二是要杜絕對國外現有行為投資策略的簡單模仿。考慮到我國證券市場的不成熟性，投資者在運用行為金融投資策略時要積極探索適應我國證券市場的策略。三是不同投資者要選擇適合自己的策略。

參考文獻

[1]　劉君．行為金融理論對我國股票市場證券投資影響研究[J]．現代商貿工業，2010，（15）．

第5篇：證券市場概述范文

關鍵詞：證券；交易價格；機制

中圖分類號：F830.91 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）15-0056-02

一、價格形成方式概述

證券市場的交易方式決定了證券價格的形成過程，它關系著證券交易的順利進行，并且對穩定市場，降低價格的波動性等方面都有不同的影響。一般在證券市場上常見的交易方式有集合競價方式、連續競價方式和做市商方式等三種。在集合競價（Call Market）方式下，一段時間內接受的買賣指令將進行一次性集中撮合，產生一個統一的成交價格，這個價格必須滿足：（1）是使集合競價的成交量最大的價格；（2）必須使高于成交價格的買進申報與低于成交價格的賣出申報全部成交；（3）與成交價格相同的買方或賣方至少有一方全部成交。一般稱這個統一的成交價格為市場出清價格（Market Clearing Price）。連續競價（Continuous Market）是指對買賣指令逐筆連續撮合的競價方式。一般情況下，在連續競價方式下，投資者可以知道當前的市場交易情況和有關報價情況，因此透明度較高，但容易受到大規模指令的影響；而在集合競價方式下進行交易時，由于不能即時傳達交易信息，而被認為在市場透明度上存在不足，但集合競價下沒有市場買賣價差，并且可以降低大規模指令對于市場的沖擊。做市商制度，即所謂的報價驅動（Quote-driven）交易制度，主要特點是存在擁有優先地位的做市商（market maker），以做市商為中心，由做市商在一定監管體系下，持有股票或其他規定的證券，并以此承諾維持這些股票和證券雙向買賣的一種交易制度。

二、集合競價市場

（一）概述

從信息披露角度，集合競價可分為兩種情況，即開放式集合競價和封閉式集合競價。前者指在集合競價過程中，即時顯示買賣盤信息和指示性集合競價價格；后者指在集合競價過程中不披露任何信息，僅僅在集合競價過程結束后披露價格和成交情況。

集合競價是一種十分重要的價格發現機制，這不僅因為在集合競價市場，不存在買賣價差，而且也因為集合競價通常用于開盤和收盤，其產生的價格是投資者廣泛關注的標志性價格。

集合競價過程通暢包括集合過程和價格確定兩個階段。集合是市場收集訂單的過程，集合的時間各市場規定不同，有些市場還規定，在經歷一段時間的集合過程后，集合過程將隨機結束。價格確定時段是系統根據既定的規則進行計算和撮合的過程，價格確定過程將產生集合競價價格。在有些市場（如法蘭克福交易所），對流動性較差的股票，價格確定過程之后還有一個訂單簿平衡過程，即如果按照價格確定過程產生的價格，符合該價格條件的訂單有剩余，則按照所確定的集合競價價格延長交易一小段時間，在這一階段，所有訂單不得刪除或修改，投資者可以按照集合競價價格與剩余的訂單成交。訂單簿平衡過程分為兩個階段，首先是由指定保薦人接受剩余訂單，然后是其他市場參與者。

集合競價過程有三個方面的優點：一是由此形成的價格可以使市場成交數量達到最大；二是結算手續在技術上也非常簡便，成本也較低，因此交易不活躍的市場，很多采取集合競價交易方式；三是計算錯誤的可能性較小，投資者能得到最佳保護。許多證券市場每日交易的開盤價和收盤價都是由集合競價決定的，此外，一些市場交易不活躍的股票也采取集合競價交易方式。

（二）集合競價市場的價格確定原則

三、做市商市場

做市商（Market Maker），也稱造市商，《美國法典注釋》中對其定義為“在有規律或持續的基礎上，用自己的賬戶自愿買賣某特定證券的交易商。”在交易中，做市商通常先墊入一筆資金建立某種證券的足夠庫存，并承諾維持這些證券的買賣雙向交易，即證券商面對一個交易群體，同時報出買入價格（bid price）與賣出價格（ask price），投資者可以根據證券商的報價向他買入或賣出一定數量的證券。買入價格低于賣出價格，其差額叫做價差（spread），證券商主要通過買賣價差來賺取利潤。證券商用自己的資金為賣而買和為買而賣的方式，連接了證券買賣雙方，活躍了市場上的證券轉手交易行為，也就包含了某種“做市”的含義，因此他們又被稱為“做市商”，這種交易制度則稱為“做市商制度”。在純粹的做市商交易制度下，所有客戶訂單都必須由做市商用自己的賬戶買進賣出，客戶訂單之間不直接進行交易。做市商必須在看到訂單前報出買賣價格，而投資人在看到報價后才下訂單。

與競價交易制度相比，做市商制度的優點在于它能為市場提供流動性、促進市場的穩定性，其缺點在于交易成本較高。

四、關于中國證券市場交易機制改革的思考

結合中國的國情和國外的經驗，中國做市商制度應當規定做市商的以下權利：（1）做市商可以享有承銷便利。由于做市商的報價需要以對上市公司的全面了解為前提，在公司上市時，應當以做市商作為上市IPO的承銷商，這樣有利于上市公司的信息披露和前景分析。在上市之后，做市商也應當對上市公司進行一定的輔導和監督，負責上市公司信息披露的監督工作。因此，做市商應當享有承銷便利。（2）手續費減免和交易優先權。做市商的職責就是買賣證券，因此應當在其交易手續費上進行減免。在同等價格條件下，應當賦予其交易優先權，以保證其做市的順利進行。（3）做市商應當享有在相關市場上融資融券的權利。券商做市，要有很好的資金調度能力和證券庫存，這就需要有便捷的、交易成本低廉的券商融資融券市場。（4）做市商應當享有一定的賣空權利。賣空機制是不可缺少的市場機制之一，它對維持價格穩定十分有用，因為賣空不僅可以抑制價格過度上漲，在將來買回又可以制止價格過度下跌，因而成為做市不可缺少的手段。

另外，中國《證券法》第47條規定，持有上市公司股份5％以上的股東，將其持有的該公司的股票在買入后六個月內賣出，或者在賣出后六個月內又買入，由此所得的收益歸該公司所有。這一規定應當對做市商進行豁免適用。

通過考察了各主要金融市場的交易機制，并進行了詳細的對比，從比較當中獲得一些感性的認識。我們不難看出就單純的做市商制度和競價制度相比較而言，做市商制度在實施的過程中確實存在交易成本較高和做市商的行為較難監管等這樣的一些不足之處。但是我們也要看到，做市商制度對整個證券市場的貢獻是無法磨滅的。做市商制度在提高流動性，穩定市場、促進市場平衡運行，特別是可以在很大程度上反映出證券市場各上市公司股票的合理價格等方面都有重要作用。因此，現行的一種普遍的做法是，采用混合交易制度，即同時采用做市商制度與競價交易制度，或者在原有的競價制度內加入做市商因素。這也被普遍認為是證券市場交易機制的一種發展趨勢。為中國的證券市場交易機制等方面的新發展提供了思路。

參考文獻：

[1] 吳林祥.證券交易制度分析[M].上海：上海財經大學出版社，2002.

[2] 陳一勤.從 NASOAQ 看中國做市商制度的建立[J].金融研究，2000，(1).

[3] 馮巍.做市商制度研究[R].深圳證券交易所綜合研究所，2001：11-12.

第6篇：證券市場概述范文

【關鍵詞】融資融券 宏觀政策 貨幣市場 資本市場

一、貨幣政策傳導機制以及在股票市場層面上的障礙

（一）貨幣政策傳導機制概述

學術界對貨幣政策傳導機制從不同角度有不同的理解。一種觀點認為，貨幣政策傳導機制是指貨幣政策各種措施的變動，作用于各種經濟金融變量，最終影響整個經濟活動的過程。也有觀點認為，貨幣政策傳導機制是指中央銀行貨幣政策各層次目標互相作用和傳遞的過程。還有觀點認為，貨幣政策傳導機制是指貨幣政策和貨幣供應對經濟作用的渠道。其實這些觀點并無本質的區別，貨幣政策傳導機制的核心是研究貨幣政策作用及其作用渠道、過程的理論。很顯然，貨幣政策傳導問題是一個動態性的概念，屬于貨幣經濟學的范疇。它涉及到金融經濟的許多方面，不僅關聯著中央銀行、金融機構、金融市場和各種貨幣政策變量，而且也聯系著政府、企業、社會公眾和對外部門。在現代市場經濟條件下，貨幣政策傳導越來越多元化、國際化和復雜化。

隨著我國資本市場的發展，資本市場作為資源配置、產權交易、風險定價和行使公司治理的市場機制對經濟增長和其他經濟變量的作用更加突出，資本市場將逐步成為貨幣政策傳導的重要渠道，在貨幣政策傳導中發揮越來越大的作用。資本市場發展增加了貨幣政策傳導渠道，影響著傳統貨幣政策的最終目標、中介目標，政策工具和政策傳導機制。

（二）貨幣政策傳導機制在金融市場層面上的障礙

我國大量的實證研究表明，股票市場對我國貨幣政策的傳導作用十分有限，究其原因，大多數學者認為我國股票市場存在功能缺陷，比如功能錯位、股權分置、投資者結構中散戶過多、股市規模過小，再加之中國股市的投機性強，長期沒有退出機制，其股指變動與經濟走勢呈現出明顯的異動狀態，股市泡沫膨脹，股票價格難以產生財富效應，隔斷了相應的貨幣政策傳導機制。使得貨幣政策難以通過股票市場傳導，由于我國股市的強烈不穩定性，積極的貨幣政策只能刺激股市的投機，而不能有效地刺激實質經濟的發展。

二、各國融資融券模式比較

融資融券業務，是指證券公司向客戶出借資金供其買入證券，或出具證券供其賣出證券的業務。由融資融券業務產生的證券交易，被稱為融資融券交易。因證券公司與客戶之間發生了資金和證券的借貸關系，所以，融資融券交易也被稱為信用交易。

從國外融資融券交易制度的開展情況來看，融資融券能夠有效地引導資金在貨幣市場和證券市場之間的自由流動，提高資金的利用率，促進資金在貨幣市場和證券市場的合理分配，從而提高證券市場的效率。

美國證券市場信用交易發展較為成熟，對于融資融券交易，客戶融資融券由證券商直接辦理。證券商作為外界信用的導人者，在資金不足時向其他金融機構融通，在券源不足時向同業調借，貨幣市場與證券市場之間沒有特別的屏障，這種模式被稱為“非集中的外部信用模式”。

相反，日本和我國臺灣地區開放證券信用交易的步伐則顯得“小心翼翼”，日本實行的是單軌制集中外部信用交易模式，其證券市場與貨幣市場之間的流通渠道并沒有完全開通，而是設立專門的證券金融公司，由其作為外界信用導人的橋梁集中統一向各證券公司提供信用。詳言之，在信用交易體系中，第一層面為證券商向客戶提供融資融券的信用。當其自由資金或證券來源不足時，轉向證券金融公司融通，此為第二層面。最后證券金融公司在資金或證券不足時再向各商業銀行、拆借市場借貸，從而使證券市場與外界的貨幣市場有機的聯系起來。這種信用交易制度，有利于主管部門統一、集中的調控證券市場的資金流入量與流出量。

臺灣地區的信用交易模仿日本建立，同樣實行集中的外部信用交易模式，但證券金融公司除了向各證券商提供轉融通外，還可以委托證券商直接向投資者提供融資融券，這種雙軌制的模式是臺灣信用交易發展的歷史產物。

雖然不同的國家有著各自的交易模式，但都形成了“商業銀行或通過證券金融公司一券商一投資者”這種三級或四級的資金鏈條，有效地促進了資本市場與貨幣市場之間的資金流動。 轉貼于

三、我國融資融券的推進更利于貨幣傳導機制的有效實施

雖然不少學者都在討論哪種模式更適合我國證券市場的發展，甚至有傳聞稱，監管部門有意新設一家“證券金融公司”，但這一切迄今還沒有定論。但從整個市場的大趨勢來看，證券金融公司必將在我國融資融券模式中起到重要的作用，考慮到市場化的大方向，可以推斷我國的融資融券制度應該是一種混合模式。在這種模式中，有融資融券業務資格的證券公司既可以通過證券抵押的方式從證券金融公司獲得資金，也可以將不動產作抵押向銀行和其他非銀行機構融資。

顯然，無論哪種交易模式，隨著融資融券業務和規模不斷擴大，從事融資融券業務的券商，其自有資金及證券將不足以支持業務的發展，必存在如何滿足證券公司再融資再融券需求的問題，從而會導致銀行信貸資金進入證券市場，打通貨幣市場和資本市場。由此，借助于券商的融資融券交易，資本市場和貨幣市場之間就形成了一種資金聯系，打破了兩個市場之間的割裂狀態，融資融券成為了聯系兩個市場的橋梁，讓資金在各市場間流動，提高資金使用效率，促進兩個市場的均衡發展，也有利于貨幣政策的傳導。

四、融資融券啟動在轉型宏觀政策下的意義

2008年下半年以來，在國內、國際資本市場劇烈波動的情況下，中央總結上半年宏觀調控的經驗，根據上半年宏觀調控的成果，對于宏觀調控的重點節奏力度進行了適當的調整。現在保增長已經成為我們宏觀政策的首要任務，一方面我們采取了積極的財政制度，例如央行的連續降息已經打開了降息通道，財政減稅政策也陸續出臺。另一方面，采取了靈活和彈性的貨幣政策，通過這樣，來適應現在多變的經濟的局面。

在市場政策層面上，融資融券作為我國金融市場改革的重要方面，將打破金融市場的割裂狀態，打通資本市場與貨幣市場，通過融資融券這種信用方式，資金可以便捷地在實體經濟、資本市場、貨幣市場流通，以實現實體經濟與金融市場之間的相互促進，讓資金在各市場順暢流通，提高資金的使用效率，改善我國貨幣政策的傳導效率。最終影響貨幣政策乃至整個宏觀政策目標的實現，確保中國經濟平穩、長遠的發展。

參考文獻

[1]魏革軍.中國貨幣政策傳導機制研究.中國金融出版社，2001.

[2]曾憲久.貨幣政策傳導機制論.中國金融出版社，2004.

[3]中國證券業協.證券市場基礎知識證券業從業資格考試統編教材.中國財政經濟出版社， 2007.

第7篇：證券市場概述范文

關鍵詞：開放教育；證券投資分析課程；教學改革

證券投資分析課程是中央廣播電視大學金融專業專科層次開設的一門實訓課程，開設之初是想以此打造開放教育教學的一門精品實務課，充分體現專科重技能的教學理念，目標非常明確。但是，開設兩年來并沒有真正體現出它的實訓價值，反倒逐步走回單純的理論教學的老路，其中的原因很多，究其根源，筆者認為，主要是課改思路不清晰，改革不徹底，最終導致新瓶裝老酒的教學模式。

一、開放教育金融專科證券投資分析課程教學存在的問題

(一)缺乏根據我國證券市場特點和開放教育學員實際情況所編寫的教材

目前，全國電大系統除上海電大之外，基本上采用的都是中央電大統一編撰的教材，材，統一考試，有一定的系統優勢。而且，借助規模優勢，中央電大的教材更新較快，和普通高校相比有較大優勢。不足之處是中央電大的一些專業的事務性課程的教材編撰方向不夠科學，缺乏實用性。如果放在普通高校來用，這些教材會顯得很好，很實用。但是，對于絕大多數都是在職工作人員的開放教育學員而言，就顯得不夠科學，不太實用，證券投資分析作為實用性非常強的一門課程也存在這樣的問題。證券投資分析的教材引用國外理論較多，理論先進，但是與我國國內證券市場的發展嚴重脫節，在我國證券市場上有些理論顯得過于超前。機械、教條地照搬、照抄，容易導致脫離實際。由于我國證券市場發展快、變化大，許多新變化沒能在教材中得到及時體現，導致理論脫離實際，開放教育專科學生的學習基礎相對薄弱，學習起來既吃力又缺乏興趣。

(二)缺乏實踐教學環節

開放教育金融專科證券投資分析課程的實踐環節非常重要，應該包括兩大部分：一是模擬投資操作，是利用金融實驗室來完成；二是建立實驗實訓基地，與證券公司合作開展，除去最終的交割之外，與實際操作完全一致。電大開放教育金融證券專業的實驗室建設極為滯后，據筆者所知，除深圳電大外，絕大多數省地市級電大根本沒有，即便建了金融證券類實驗室，也主要將它用于教學檢查和創收，沒將其看做專業教學的正常投入。另外，有從業經驗的實訓教師嚴重匱乏，導致很多學校的證券投資分析教學仍然停留在課堂講授，實訓課紙上談兵，實驗操作、模擬交易、案例分析等形同虛設，把本應該生動形象的模擬演練變成了以其昏昏使人昭昭的空口說教。一些有過從業或交易經歷的學員對教師的講解介紹根本元法接受，感覺所學理論和市場的實際情況相去甚遠，這也是導致這門課程在各地電大教學過程中聽課率幾乎為零的最主要因素。

(三)教學手段和方法滯后

講解證券投資技術分析時會涉及大量的圖表，而且這些圖表單純依靠任課教師來完成較為困難或根本不可能，致使教學效果差，學生聽課率低，教師教學達不到預期效果。目前的情況是各級電大教學機構都在各自為戰，家家都在緊鑼密鼓地擴大自己的教學資源，每門課、每個教師都在疲于制作所教課程的多媒體教學資源，絕大多數以簡單的幻燈片為主，粗制濫造，勞民傷財。全國電大的優勢根本沒有得到任何體現，資源優勢更沒得到充分發揮。

二、證券投資分析課程教學改革思路

(一)教材內容改革

開放教育證券投資分析教材應從理論和實踐兩個角度著手，二者不可脫節、不能偏廢。首先，在教材中收錄有關證券投資的理論知識，比如，國外成熟的新興投資工具及交易規則等，力求與國際先進的資本市場的實際更接近。其次，要重視教材中有關實踐內容的收錄，不僅要有證券交易理論和交易模型，還要闡明我國當前的交易制度和要求，以經典的案例為統領，理論實踐相結合。開放教育證券投資分析的實踐教學，目的是教會學生如何去做，特別是專科學生主要以動手操作為主，引導學生在證券投資實戰中，帶著問題去學習、去思考，這樣才能達到學有所用、學有所樂的理想效果。開放教育證券投資分析教材從內容上應包括證券投資分析概述、宏觀經濟分析、行業分析、公司財務分析、證券價值分析、證券價格圖表等技術指標分析、主流技術流派介紹、證券模擬交易訓練與模擬交易競賽、投資風險教育、投資監督管理等，理論與實踐相結合、相促進，使學生在理論與實踐的交替學習中產生興趣，進而不斷學習、不斷摸索。中央電大定期招標教材，完全有可能做到理論先進，突出我國證券市場變化這一點。

第8篇：證券市場概述范文

一、股票價格與股票內在價值的關系

從理論上說，股票市場中股票的價格是由股票的內在價值所決定的，當市場處在調整階段時，市場資金偏緊，股票的價格一般會低于股票內在價值，當市場處于上升期的時候，市場資金相對充裕，股票的價格一般會高于內在價值。總之，股市中股票的價格是圍繞股票的內在價值上下波動的。

股票的價格雖然由股票的價值所決定，但在實際情況中股票價格又會受到許多其他因素的影響。一般來看，影響股票市場價格的因素主要有以下幾個方面：

1.宏觀因素。包括對股票市場價格可能產生影響的社會、政治、經濟、文化等方面的因素。

2.產業和區域因素。主要是指產業發展前景和區域經濟發展狀況對股票市場價格的影響。它是介于宏觀和微觀之間的一種中觀影響因素，因而它對股票市場價格的影響主要是結構性的。

3.公司因素。即上市公司的運營對股票價格的影響。上市公司是發行股票籌集資金的運用者，也是通過資金使用獲得投資收益的實現者，因而經營狀況的好壞對股票價格的影響極大。而經營管理水平、科技開發能力、產業內的競爭實力與競爭地位、財務狀況等無不影響著公司的運營狀況，因而從各個不同的方面影響著股票的市場價格，屬于一種典型的微觀影響因素。

4.市場因素。即影響股票市場價格的各種股票市場操作。例如，看漲與看跌、買空與賣空、追漲與殺跌、獲利平倉與解套或割肉等行為，不規范的股票市場中還存在諸如分倉、串謀、輪炒等違法違規操縱，股票市場的操作行為，在很大程度上影響了股票的價格。

二、股票內在價值評估的概述

中國的證券市場經過了十幾年的發展與完善，規模從小到大，金融品種也越來越豐富，投資者可選擇的對象也由原來單一的銀行存款變為銀行存款、國債、企業債券、可轉換債券、股票、認股權證、期貨等多種金融資產的組合。

金融市場中風險與收益并存、尤其是目前中國證券市場上的股票由于莊家的投機行為更加劇了投資者的風險。如何保護廣大普通股民的利益，如何讓投資者在投資中盡量避開風險進而獲得較好的收益，這成為中國的證券市場健康發展所必須面對的一個現實問題。在當前的情況下，對中國證券市場上的兩大投資主體股票和債券來說，股票內在價值的評估更加具有迫切性，主要是因為目前中國的債券品種并不是很豐富，債券的主要品種還局限于國債，作為中國的國債到期還本付息一般來說并不存在任何問題，可以說其信用風險為零，或者還可以稱它為無風險證券。基于這一點，中國投資者在債券這一方面的決策并不困難，評級結果利用率較低理解起來也是比較容易的事情。

中國股票市場目前有近兩千種股票，分布在不同的行業。不同行業的上市公司政策環境、市場環境都不一樣、甚至同一行業的上市公司在經營管理水平上也不盡相同，即便是同一公司也可能因為經營環境和資本結構的變化從而導致投資收益的較大變動。因此，投資這些股票所面臨的風險都是不一樣的，投資者投資于股票的直接目的是為了取得收益，但是風險與收益是形影不離的，風險小收益也小，收益大伴隨的風險也就越大。由此可見，對股票內在價值進行評估是非常必要的。

三、完善股票內在價值評估的建議

如何完善股票的內在價值評估是我國證券市場所面臨的一個重要課題，也是當務之急，要解決股票內在價值評估的問題，就有必要做好以下幾個方面的工作：

(一)做好股份公司的信息披露工作

要確保股份公司所披露的信息具有真實性、特別是公司的財務報表，它是股票內在價值評估指標體系計算的基礎所在，如果報表本身數字存在虛假，那么評估的結果就背離了它的真實情況。而事實上，在我國證券市場上信息披露就存在很多問題，比如在財務報表方面，絕大多數公司都有弄虛作假的行為，這就極大地限制了投資者對各種股票內在價值的分析判斷。因此，規范股份公司的信息披露工作就顯得刻不容緩。要做好這項工作，除了股份公司更多地為股東利益考慮，加強自律之外，還需要管理層加強監管，從而保障投資者的利益不會受到損害。

(二)要建立健全股票內在價值評估的模型

股票內在價值評估的公式中：Dt為該公司每年派發的股利，t為時間，k (k＞0)為貼現率。Dt=Pt·Et，其中Pt代表股利支付率，Et表示年每股收益率。

根據這一公式，一些機構已經建立起了多元增長模型、行業周期增長模型、等周期增長模型等股票內在價值評估模型。由于這些模型比較復雜，因此利用這些模型對股票內在價值進行評估就需要由專門的評估機構來完成，因為普通的投資者很難做到這一點，比如股票未來現金流量的預測就是普通投資者所不能完成的。因此，評估機構應根據中國證券市場自身特點來探索適合中國需要，而且能準確評價股票內在價值的模型。

第9篇：證券市場概述范文

關鍵字：房地產證券化證券市場化融資渠道

正文：

資產證券化是20世紀70年代以來最重要的金融創新之一，它通過巧妙的設計，將流動性差的資產轉化為流動性好的債券，借以融通資金。目前，我國資本市場的發育不完善，融資渠道比較狹窄，尤其體現在房地產融資渠道多年來的單一性上，這造成了兩個尷尬的境地，一是房地產資金籌集進入一個瓶頸狀態，二是銀行長期背負巨額的不良資產。房地產證券化就是把流動性較低的、非證券形態的房地產投資直接轉化為資本市場上的證券資產的金融交易過程，從而使得投資者與投資對象之間的關系由直接的物權擁有轉化為債權擁有的有價證券形式。房地產證券化包括房地產項目融資證券化和房地產抵押貸款證券化兩種基本形式，其內涵要求是為金融機構進行低成本融資并增加資產流動性和安全性，滿足機構和個人投資者對證券投資的需求。毫無疑問，房地產證券化作為一種全新的金融創新工具，在我國推行是非常有必要的。

一、房地產證券化理論概述

房地產證券化是通過發行基金權益單位，將小投資者的資金匯集后購買房地產，或將房地產按價值單元分割成小的產權單位，出售給投資者，實行房地產所有權和使用權分離。租金收入扣除開支后分配給投資者。房地產證券化把投資者對房地產的直接物權轉變為持有證券性質的權益憑證，即將直接房地產投資轉化為證券投資。

房地產證券化是對傳統房地產投資的變革，從理論上講，房地產和有價證券具有相互結合的特性。

首先，權益歸屬可以成為房地產和有價證券的結合點。有價證券的核心內容是經濟權益的書面證明，因而房地產經濟權益的轉移可以以證券為載體來實現。

其次，房地產權益及有價證券票面價值的可分割性使其能夠互通。房地產權益可以根據需要分割組合，并以貨幣形式量化；在有價證券上定義的權益可以是具體的一項內容或幾項內容的組合，而不必是財產權利的全部，同時其票面金融也是可以根據需要任意分割的。

第三，房地產內在價值（主要是使用價值）具有實在性和相對穩定性，它又是人們賴以生存和社會發展的必需資源之一，作為投資品和消費品的結合體，在社會總資產中占有相當比重。房地產的這些特性，使得有價證券作為虛擬資本有轉為實在的基礎。

二、房地產證券化的功能及作用

首先，可以提高商業銀行信貸資產的流動性。房地產業貸款一般期限較長，流動性差，容易形成呆帳和風險。房地產證券化可以變銀行的"死資產"為活資產增強資產的流動性，是處理商業銀行不良資產的一種有效手段。

其次，可以擴寬房地產業融資渠道。房地產業的運行、房地產商品的生產流通需要大量的資金注入，目前，我國房地產開發投資仍然以銀行貸款為主，具2005房地產開發融資現狀分析房地產開發投資中銀行貸款所占比重達55%以上。推行房地產證券化，直接向社會融資并且融資的規模可以不受銀行等中介機構的制約，有助于迅速籌集資金、建立良好的資金投入機制。

再次，降低資金進入門坎，給小投資者創造投資機會。證券市場化依托有價債券作為房地產項目或房地產產權的載體，大大降低了資金進入的“門檻”，給小投資者創造了投資房地產的機會，吸引更多的資金進入這一領域。

第四，增強抗風險能力。實行房地產證券化，可利用證券的流通性，將房地產這一長期資產同市場的短期資金聯系，大大增強資產的流動性，從而增加抗風險的能力。而且，證券使得資產的持有者分散，如果允許保險公司、投資基金、住房公積金參與到房地產金融市場體系中，將有利于整個房地產風險的分散，這對市場的長期發展無疑是有利的。

三、房地產證券化的條件

要推行房地產證券化必須具備一定的條件：第一，有強勁的房地產市場需求。房地產市場需求強勁，就需要大量的資金進入，這為房地產證券化提供了條件；房地產需求強勁才會有更多的投資者看好，購買房地產權益資產參與投資，房地產證券化才能得以實現。第二，有充足的社會資金為房地產證券化提供資金保障。沒有雄厚的資金作為后盾，就沒有活躍的金融市場，房地產證券化將很難推行。第三，有很好的房地產金融投資產品作為推行房地產證券化的基礎。

上面我們都是從市場角度來談論的，我們更重的任務是要從金融市場環境、制度方面來探討推行房地產證券化的條件，他們才是推行房地產證券化的保障。第一，有比較完善的房地產金融市場，尤其是具有一定規模的抵押信貸市場和相對高效率的證券市場體系。第二，有完善的房地產及房地產金融法律規范，如適宜的法律和稅收政策環境，沒有一套嚴格法律法規作保證，房地產證券化就很難成功。四、我國房地產證券化的可行性分析

1.房地產住房消費市場為推行房地產證券化提供了良好的經濟環境。

首先，我國住房消費需求巨大。小家庭結構增加、住房結構的改善、城鎮改造加速都增加了對住房的需求。其次，以商品化為核心的住房體制改革為推行房地產證券化奠定了基礎。適應國家把住房產業發展成新的經濟增長點的戰略要求，我國各商業銀行相繼開辦了個人住房貸款。推行住房商品化，勢必刺激對住房貸款的需求，進一步擴大住房貸款的規模，為推行證券化提供了基礎。

2.我國房地產市場體系和證券市場體系初具規模。

首先，經過近幾年房地產市場的高速發展，使我國房地產市場已發展成為包括房地產開發、住房金融、保險等多方位、功能齊全的市場體系；其次，我國證券市場經過幾年的發展逐步走向成熟和規范，證券市場監管力度正在加大，法規體系逐步形成，證券管理、證券交易條件日趨完善，也積累了一些的發展證券市場的經驗，為實行房地產證券化提供了較好的金融市場基礎。

從前面兩點看，我國似乎已經具備了房地產證券化的條件。但是，正如我們前面條件分析的結論一樣，我國能否推行房地產證券化要看我國有沒有成熟的金融環境和完備的制度體系。從現階段的情況看來，我國在這兩方面還存在以下的問題：

首先，缺乏完整的法律、法規體系。按照我國目前的法律法規，住房抵押貸款證券化的發起和運營都缺乏相應的法律依據，有必要制定《住房抵押貸款證券化法》，以保護抵押證券持有者的利益。住房抵押貸款證券化在我國的發展對法律環境至少有三方面的要求：一是要嚴密的法律制度，如建立及完善《信托法》、《破產法》、《擔保法》、《公司法》等；二是對一些與證券化的發展相沖突的現行法律規定進行修改。