并購效率論文精選(九篇)

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第1篇：并購效率論文范文

目前國內企業間的并購發展比較快，并購作為資本運營方式日益增多，其中出現了許多讓人關注的問題，尤其是其中存在的財務風險顯得尤為突出。因此，分析企業并購過程中可能存在的風險，研究相應的措施以防患于未然，對于企業并購將起到積極的指導作用。

1. 并購的含義和動因

企業并購，即企業之間的合并與收購行為。企業合并是指兩家或更多的獨立企業合并組成一家公司，常由一家占優勢的公司吸收一家或更多的其他公司。收購是企業通過現金或股權方式收購其他企業產權的交易行為。合并與收購兩者密不可分，它們分別從不同的角度界定了企業產權交易行為。合并以導致一方或雙方喪失法人資格為特征。收購以用產權交易行為的方式取得對目標公司的控制權力為特征。企業并購一般以獲取被并購企業一定數量的產權和主要控制權為目的。

企業并購的動因：

一是謀求未來發展機會。

二是提高管理效率。

三是達到合理避稅的目的。

四是迅速籌集資金的需要。

2. 企業并購過程中的財務風險企業并購的財務風險是指由于并購定價、融資、支付等各項財務決策所引起的企業財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性，是并購價值預期與價值實現嚴重負偏離而導致的企業財務困境和財務危機。它存在于企業并購的整個流程中。

2.1計劃決策階段的財務風險

在計劃決策階段，企業對并購環境進行考察，對本企業和目標企業的資金、管理等進行合理的評價。在此過程中存在系統風險和價值評估風險。

2.1.1系統風險。是指影響企業并購的財務成果和財務狀況的不確定外部因素所帶來的財務風險，包括：利率風險、外匯風險、通貨膨脹風險，等等。

2.1.2價值評估風險。價值評估風險包括對自身和目標企業價值的評估風險。企業在做出并購決策時，必須判斷自身是否有足夠的實力去實施并購，其風險主要體現在過高地估計了企業的實力或沒有充分地發掘企業的潛力;對目標企業價值的評估風險主要體現在對未來收益的大小和時間的預期，如果因信息真實或者在并購過程中存在****行為，則都會導致并購企業的財務風險和財務危機。

2.2并購交易執行階段的財務風險

在并購實施階段，企業要決定并購的融資策略和支付方式，從而產生融資風險和支付風險。

第2篇：并購效率論文范文

論文關鍵詞： 利益相關者 并購動因 控制力

論文摘要：傳統的關于企業并購行為解釋的理論，主要是從企業運作的角度來闡述的。本文則重點研究利益相關者視角下的企業并購行為，從并購行為選擇的動因出發，站在控股股東、管理層、債權人等利益相關者的角度，來分析企業并購的動因。

關于并購動因的研究，學術界提出的多種解釋理論都是基于公司或者企業角度，從企業價值最大化的目標或者股東利益最大化的目標出發來解釋并購動因，對并購行為的相關利益者主體的研究卻甚少。

并購行為的發生，必然會對整個企業產生深遠的影響，其中包括企業的利益相關者，即外部利益相關者以及內部利益相關者。外部利益相關者主要有政府、債權人、所處社區居民等等；而內部利益相關者主要有股東、經營者、員工等。本文主要從各內部利益相關者的行為以及他們的利益取向出發，來分析并購產生的動因。

企業并購中股東的行為動機分析

這里所說的股東主要指公司的控股股東，他們的并購行為更加具有代表性。一般而言，他們的并購動機基本上代表了公司的并購動機。同時，他們進行并購行為時，除了考慮到企業整體層面的利益外，對其個體的私有利益也有所考慮。企業層面的利益考慮主要表現在公司效率的提高以及公司對市場的控制力方面，而其個體利益則體現在控制權利益上。

公司效率的提高。控股股東通過實行并購，可以將各公司的優質資源整合到一起，從而實現管理的高效化及資源的優化配置，進而提高效率。并購的經濟效率主要來源于協同效應、降低交易費用、獲得價值低估的溢價等方面。協同效應主要體現在經營協同效應、管理協同效應和財務協同效應三個方面。同時，并購的實施將許多外部交易轉化為公司的內部交易，這樣就可以大大降低談判成本、監督成本等一系列的交易費用成本。另外，并購公司還可以獲得目標公司價值被低估的溢價收益。

市場控制力的擴大。通過實行橫向以及縱向的并購，使水平方向的公司以及垂直方向的供應商、經銷商等受到并購公司的控制。這樣便能夠提高管理經營效率，降低交易成本。同時在此基礎上，并購公司有可能在其經營的市場領域獲得巨大的號召力，甚至形成寡頭或者是壟斷組織，擁有制定比邊際成本更高的價格的能力。這樣，并購公司便能夠獲得由市場控制力所帶來的巨額超額利潤。

控制權收益。對利益不斷的追求是控股股東實行并購的源源動力，通過實行并購，一方面，可以獲得經營管理效率的提高以及對市場控制力的提升；另一方面，控股股東通過對目標公司的并購，可以獲得從目標公司控股股東轉移過來的利用控制權所得的收益。

企業并購中管理層的行為動機分析

管理層的收益一般認為有業績收益以及控制權收益。公司實行對外并購后，能夠獲得收益的提高。而管理層在并購中的收益是和企業密切不可分的，公司收益的增加，必然也會使得公司管理層人員的收益得到提升。同時，公司管理層對并購行為的支持并不完全在于此，通過并購，管理層可以得到控制權收益。隨著并購的實施，公司規模不斷得到擴大，管理層可以擁有更多的可控制資源，具有更多的權力以及職業的保障，社會利益也能夠得以提高，從而獲取控制區收益。

企業并購中債權人的行為動機分析

債權人主要是為了能夠收回債務，同時獲得利息收益。在并購前后，公司的債務水平通常是不一樣的。假設并購后公司以及目標公司的所有股東都進入到并購后的公司，并購后公司的債務水平應該是原來兩家公司的平均數：即原來負債水平較高的公司的債權人，其所承擔的風險水平相對下降；原來負債水平較低的公司債權人所承擔的風險水平相對上升。因此，除非兩家公司的債權人是同一個人，否則就存在風險轉嫁的問題。但是債權人是理性的，原來兩家公司的負債水平也是他們各自理性選擇的結果。負債水平較高的公司，收益可能更穩定，或者債務人所提供的抵押品的流動性更高；負債水平較低的公司可能情況剛好相反。但是，實行并購后，公司的經營能力以及獲利能力的提升，使得公司對債權人的債務得到保障，債權人應該沒有后顧之憂。同時，特別是對于實行杠桿收購的企業來說，公司大肆舉債進行收購本身就可以視為公司能夠獲得超過債務成本收益的信號。因此，公司的債權人往往會更趨向于選擇并購。 轉貼于

綜上，在公司利益相關者的視角下，企業并購行為的選擇，會對他們造成不同的影響。對于并購中影響較大的控股股東來說，他們更看重并購所帶來的公司效率的提高、市場控制力的擴大和控制權收益；對于管理層來說，則更關注業績收益和控制權收益；債權人反而更關心并購對公司債務保障程度的影響。

參考文獻

第3篇：并購效率論文范文

論文關鍵詞：企業并購,文化差異和沖突,文化整合

1引言

企業是最大限度獲取利益的經濟組織，其獲利手段是以最小的投入獲取最大的產出。但是往往不能如其所愿僅僅支付“最小的投入”，羅納德·科斯的交易成本理論認為由于市場主體規模、資金、營銷、信息等因素的限制，其經濟活動擺脫不了市場經濟中價格機制的約束，因而需要支付一定的交易成本，如企業用于尋找交易伙伴、訂立合同、討價還價等方面的費用。科斯在《企業的性質》中指出：“企業的本質特征是對價格機制的取代。”企業為獲得更多的利潤，必然要采取措施降低交易成本。為形成規模經濟或范圍經濟，企業需要進行內部或外部的擴張，一體化、多元化等擴張戰略常常借助于并購、重組的方式。然而新組成的企業又要抵御組織成本增加的困擾，新增的組織成本和節省的交易成本之間的權衡是需要關注的地方，它很可能直接決定了并購的成敗。并購雙方的文化差異是制約新企業經營效率的重要因素，因而并購企業的文化整合成為筆者的關注對象。

2關于并購企業文化整合的研究動態

很多學者之所以以時間為邏輯研究并購企業的文化整合是因為企業并購往往被看作是一次重大的組織變革，應對變革需要遵循一定的程序而不可揠苗助長。蔡蕓、趙建中（2001）認為企業并購的初衷是為了獲得協同效應，提升企業競爭力，然而協同效應難以發揮的主要原因就是存在文化沖突，而這其中包括民族文化的沖突和企業文化的沖突，因而需要采取措施以解決這一問題，對待文化整合也需要進行事前的考慮和事后的反應，以使兩個本來獨立的企業產生一種“文化姻緣”。

文化整合需要切實可行的具體對策，國內以關于文化整合策略的研究層出不窮，但大多是對文化整合對策的泛泛而談，或是直接拿來國外學者的成果。彭浩濤（2005）無論在具體對策上還是整合模式上都有相關建議，如重視、明晰雙方文化，促進相互適應以規避文化沖突，將企業并購戰略和原有文化作為重要考慮因素以選擇合適的文化整合模式。譚颋（2004）從分析把握文化環境、正確對待文化差異、溝通機制和渠道建設、反饋系統四個方面談論了跨文化企業管理模式的構建。孫永波（2007）在他的研究中借鑒加拿大管理學家南希·愛德勒的跨文化管理三個戰略（凌駕、折中、融合），提出具體的文化整合策略。

關于文化整合模式的研究中國學者常常引用國外的學術成果，即四種文化整合模式：替代式、融合式、促進式和隔離式，在分析和權衡并購雙方企業文化特點后才能在這四種模式中進行選擇。根據所選擇的模式，制定具體的文化整合措施應該是合乎邏輯的，但是國內的文化整合策略研究雖然涵蓋了整合模式及整合措施，但不是忽略了模式與措施之間的銜接，就是沒有在模式的基礎上深入研究對策，這在非個案的研究中表現尤甚。

3企業文化對并購的影響

傳統研究把組織文化的功能分為自我內聚、自我改造、自我調控、自我完善、自我延續五個方面,組織文化之所以能發揮這些功能，在于“心理契約”的作用，“心理契約”是美國著名心理學家沙因（E.H.Schein）提出的，他認為心理契約是“個人將有所奉獻與組織欲望有所獲取之間，以及組織將針對個人期望收獲而有所提供的一種配合。”正是企業文化賦予了成員這一無形契約，促使員工從企業文化內涵中汲取關于自身需求的信息，并在組織文化的感染下為組織和自己努力工作，以求未來能滿足自己的期望。“心理契約”解釋了組織文化產生上述五種功能的原因，也告訴我們組織文化直接關系到員工的工作績效。

企業完成并購僅僅是對并購雙方硬件方面重新組合，并購企業要實現未來長期績效的持續增長，除了人財物產供銷的整合，企業文化的整合也是十分重要的。企業文化作為企業的靈魂，常常決定了企業在市場競爭中的結果。美國麥肯錫管理咨詢顧問公司的一份研究表明:某段時間內,僅有17%的并購和重組案創造了巨大的回報,而50%的并購和重組案則損害了總體的價值,使股東非常不滿意。

第4篇：并購效率論文范文

論文關鍵詞：企業并購，稅收籌劃，操作策略，目標企業，并購方式

 

企業并購是市場經濟條件下企業組織結構、企業戰略調整賀經濟資源重組的普遍形式，也是當今企業實現資產及所有權優化組合的途徑。從經濟學角度看，企業并購是一個稀缺資源的優化配置過程，對企業自身來說，通過對企業自身擁有的各種要素資源的再調整和再組合，提高了企業自身效率；對社會經濟整體來說，社會資源在不同企業之間的優化組合，提高了經濟整體運行效率。。下面就企業并購過程中的稅收籌劃策略探討如下：

一、選擇并購目標企業的稅收籌劃

如何在眾多的目標企業中找到合適的并購對象，是企業并購決策中的首要問題，公司并購的動機不同，選擇的對象也不同，這是并購對象選擇中的決定性因素。但是稅收問題也是影響并購目標選擇的一個重要因素，在選擇并購對象時，如果把稅收問題考慮進來目標企業，可以在一定程度上降低并購成本，增加并購成功的可能性，促進并購后存續企業的發展。可以從下面幾方面進行籌劃。

1、兼并有稅收優惠政策的企業

稅收優惠是稅法的構成要素。國家為了實現稅收調節功能，一般在稅種設計時，都設有稅收優惠條款，企業如果充分運用稅收優惠條款，就可享受節稅效益．因此，用好、用足稅收優惠政策本身就是稅務籌劃的過程。其中又以所得稅優惠影響最大，新企業所得稅法的施行，對優惠政策進行了很大的調整，其中第二十五條：國家對重點扶持和鼓勵發展的產業和項目，給予企業所得稅優惠。根據這一指導思想，將企業所得稅以區域優惠為主的格局，調整為以產業優惠為主、區域優惠為輔的新的稅收優惠格局，激勵國家重點扶持和鼓勵發展的產業和項目的發展[17]。對符合條件的小型微利企業實行20％的優惠稅率；對全國范圍內需要國家重點扶持的高新技術企業實行的l5％優惠稅率；將環保、節水設備投資抵免企業所得稅政策擴大到環境保護、節能節水、安全生產等專用設備；增加了對環境保護項目所得、技術轉讓所得、創業投資企業、非營利公益組織等機構的優惠政策。保留了對港口碼頭、機場、鐵路、公路、電力、水利等基礎設施投資的稅收優惠政策；保留了對農、林、牧、漁業的稅收優惠政策；繼續執行西部大丌發地區鼓勵類企業的所得稅優惠政策。為了鼓勵軟件產業和集成電路產業發展制定了一系列的專項優惠政策。

2、兼并有虧損的企業

我國如同世界大多數國家的稅法一樣規定有虧損遞延條款，即企業當年出現的經營虧損不僅可以用于下年度的利潤彌補，而且尚未彌補的虧損還可以向以后遞延，用以后5年的盈余抵補，企業只需按抵減虧損后的盈余繳納所得稅。這一規定為企業在并購過程中進行所得稅的籌劃提供了空間。按照國家稅務總局的有關規定：企業合并，通常情況下，被合并企業應視為按公允價值轉進、處置全部資產，計算資產的轉讓所得，依法繳納所得稅。被合并企業合并以前的全部企業所得稅納稅事項由合并企業承擔，以前年度的虧損，如果未超過法定彌補期限，可由合并企業繼續按規定用以后年度實現的與被合并企業資產相關的所得彌補[18]。具體按公式下面計算：

某一納稅年度可彌補被合并企業虧損的所得額=合并企業某一納稅年度未彌補虧損前的所得額×(被合并企業凈資產公允價值÷合并后合并企業全部凈資產公允價值)

根據上述規定，盈利企業可以考慮并購一個有營業虧損的目標公司，以承繼目標公司法定彌補期限內未彌補完的虧損，沖抵當年的應納稅所得額目標企業，該虧損還可以向后期結轉。在法定彌補期內，沖減企業應納稅所得額，減少應納所得稅。

二、選擇并購方式的稅收籌劃

選擇并購目標企業后，怎樣進行并購又是一個非常重要的問題，并購方式主要涉及到并購標的與支付方式。一般而言，并購的標的包括股權和資產。并購標的不同，并購各方相應的權利和義務就不同，從而使并購企業和目標企業所面臨的風險也不同。支付方式是指并購方用自有股權支付還是現金資產支付或是混和支付方式。不同的出資方式伴隨著不同的稅務處理方法，稅務籌劃的內容也各不相同。

1、并購標的的選擇

購買一個企業的主要經營性資產可以直接購買，也可以通過購買該企業的股權從而掌握該資產。不同的交易方式目標方的反應也會不一樣，如果選擇收購資產，目標方就會涉及較多的轉讓交易稅收問題，必須就其轉讓的資產繳納的稅款，幾乎涵蓋增值稅、營業稅等流轉稅以及其他一些稅種，如土地增值稅、城市維護建設稅、契稅等，另外還須繳納所得稅。但是資產并購可以有效規避目標企業所涉及的各種問題如債權債務、勞資關系、法律糾紛等。另外收購方能獲得資產在稅務上重新計價的好處。若選擇收購股權，收購方能延續目標方的一些稅務待遇，但同時也會承繼其原有稅務風險和潛在的債務風險，而資產轉讓則不存在此問題。不同交易行為適用的稅收規定不同，如表3-1所示：

表3-1 股權交易與資產交易涉稅比較

 

稅目

股權交易

資產交易

營業稅

不繳

目標方繳納

增值稅

不繳

目標方繳納

企業所得稅

目標方按轉讓收益納稅

目標方按正常收入納稅

土地所得稅

不繳

目標方繳納

契稅

不繳

收購方繳納

印花稅

第5篇：并購效率論文范文

論文摘要：本文以價值鏈理論為基礎，以價值鏈優化為出發點，從基于價值鏈制定企業并購策略和進行企業并購后資源整合的角度研究了企業的并購整合運作，為優化和整合企業價值鏈、促進企業創造更大價值和實現企業可持續發展提供了現代企業資本運作的新思路。

論文關鍵詞：價值鏈企業并購整合

一、價值鏈與企業戰略并購

運用資本創造價值的過程是由一系列互不相同但又相互聯系的價值活動組成的，包括以內部后勤、生產作業、外部后勤、市場和銷售服務為內容的基本活動及以采購、技術開發、人力資源管理、企業基礎設施建設為內容的輔助活動。即資本運作是以價值鏈為紐帶，通過轉換資本形態或者對資本進行優化配置，從而提高資本的運作效率、實現資本增值最大化目標的一系列活動。因此，基于價值鏈的資本運作就是以企業價值最大化為核心目標，以企業價值鏈識別和分析為基礎，研究進行資本運作的環境，制定相關資本運作戰略，同時通過對價值鏈的管理與優化，支持企業資本運作戰略的實施。

企業并購是指企業之間通過收購、兼并或合并來拓展經營和實現生產與資本的集中，并購作為外部交易型資本運作戰略的核心，是企業實現資本擴張的有效途徑。基于價值鏈的并購就是出于這樣一種戰略目的，通過并購整合目標企業擁有的某種有利于企業價值凝結和形成的核心資源，以獲得或者強化企業的戰略資源，從而實現價值鏈的優化和企業各類資本的最大化增值。

二、基于價值鏈的并購戰略的制定

并購作為企業為達到某種戰略目標而采取的一種手段，應當像其他所有戰略一樣滿足價值增值這一要求。并購本身并不帶來效益，其價值創造來源于生產要素邊際效率的提高。

當各種市場要素出現剩余，并購企業利用其外部環境和自身條件，通過并購其他企業而將這些生產要素有效地轉移，從而提高邊際收益率達到價值增長的目的。并購整合的成功在很大程度上取決于有效并購戰略的制定，因為價值形成的結果在并購戰略制定階段就已經被描繪出來了，這樣可以避免企業并購行為的盲目性和風險性。

(一)企業核心能力的識別

研究發現，大量獲得較高利潤回報的企業都是圍繞其核心能力進行多元化并購的，不僅將自身的核心能力通過并購擴展或轉移到目標企業，還從目標企業那里獲取了新的核心能力。因此．核心能力可以說是并購的基礎。強調對自身核心能力的識別是因為此舉可使企業明確現有的和潛在的核心能力，明確其擴展和提升的方向，使企業從資源互補和協同的角度選擇目標企業，從而獲得構筑核心能力所必需的戰略性資源，為企業創造競爭優勢提供條件。

識別企業核心能力可以運用價值鏈分析的方法，通過比其競爭對手更出色地開展價值鏈活動來形成真正的核心能力。企業的設計、生產、營銷等活動都可以通過價值鏈表現出來，價值鏈分析可以有效地發現這些活動中的哪些活動對企業獲得競爭優勢起到了關鍵作用，并說明如何將這些活動組成體系來擴大競爭優勢。

(二)目標企業的選擇

在并購活動中，并購企業涉及兩條價值鏈，即并購企業自身的價值鏈和目標企業的價值鏈。并購企業在選擇并購目標時，應根據并購動機與自身現狀制定出選擇標準，利用價值鏈有關理論分析目標企業所屬的產業及產業價值鏈，包括國家產業政策、市場競爭程度等；分析目標企業的競爭優勢、經營能力、財務狀況和內部管理質量，重構雙方的價值鏈，提升雙方合并后的競爭力，確保實現參與雙方的協同發展。當然，這一重構過程可能會改變雙方企業的價值鏈，而價值鏈的改變可能導致企業組織結構發生改變。

選擇目標企業可以從以下幾方面考慮：一是行業相同或互補。如果行業相同或相近，并購整合(較易完成)純粹只是增加了一條價值鏈，只能產生純粹增加的協同效應，不能擴大競爭優勢和實現價值增加；如果行業互補，并購整合通過智力資本的轉移和擴散，就會形成強化或互補效應，實現競爭優勢的共享和價值的增加。二是是否具有可利用價值。如目標企業在產品結構、科技項目、行業競爭力方面是否具有潛在的利用價值。三是規模是否適中。如果規模過大，并購企業在并購后可能無法消化，影響并購績效；如果規模過小，則無法滿足企業發展的需要。

(三)多元化戰略的價值鏈分析

綜觀西方各大公司的發展，基本上都是通過并購實現多元化擴張的。并購和多元化往往相伴而生，把多元化和并購作為緊密相關的活動來考量是有一定科學性的。企業戰略中的資產組合管理方式主要是通過并購形成多元化，成功實現多元化的企業能充分認識到相互關聯的價值即協同效應，也能理解企業整體意識的重要性，那么價值鏈分析就是一種很好的方法。價值鏈分析歸納出兩種創造協同效應的能力：企業在相似的價值鏈之間轉移資源的能力和共享價值鏈活動的能力。需要說明的是，成功的多元化并購企業涉及不相關行業的并購比重很小，即使涉及，并購績效也不理想。

三、基于價值鏈的并購整合運作

(一)基于資源互補目標的資源整合

企業價值鏈理論實質上是研究企業如何獲得和保持競爭優勢、創造更大價值的理論。一方面，通過對企業內部價值鏈的分析，可以發現企業價值增值的作業環節，確定企業價值創造的源泉；另一方面，通過對競爭對手價值鏈的分析，可以明確企業的競爭優勢并制定市場競爭戰略。并購行為產生于并購雙方在資源、能力和機會上的差異，而并購活動本身就是以資源互補為目標的資源轉移與整合過程。

1．基于自身價值鏈的內部資源整合。通過對價值鏈中差別資源的識別和分析其對企業價值創造或成本降低的貢獻來完成價值鏈的重組；企業價值鏈中的每一項活動都應該是直接貢獻于企業邊際利潤的，由此目標企業的某些多余活動就應該被終止；明確業務單元之間的關聯，這是資源整合最為直接、有效的一環。

2．基于行業價值鏈的市場資源整合。供應商或銷售渠道等外部單位的各種活動的行為方式會影響企業活動的成本或效益。企業外部單位的價值鏈與企業價值鏈之間的各種聯系為企業擴大其競爭優勢提供了機會，企業通過影響外部單位如供應商價值鏈的結構，或者通過改善企業和外部單位價值鏈之間的關系，來達到雙方受益的目的，因此企業要努力保持供應商的穩定性和競爭力。另外，企業要盡可能消除客戶對目標企業的不信任感，制定出有效的策略以保持和重建與目標企業客戶的關系。

(二)基于內部基礎價值鏈的資源整合

價值活動是由價值鏈的內部聯系連接起來的，這些聯系是某一價值活動的行為方式和成本與另一活動之間的聯系，而這種聯系可以通過最優化和協調一致這兩種方式帶來競爭優勢，因此，企業往往需要在價值鏈的各環節上進行最優化選擇，以獲得競爭優勢。

1．識別價值鏈差別資源。差別資源存在于價值鏈的每個組成部分中，通過對價值鏈差別資源的識別和分析，可實現重新配置價值鏈資源以創造可持續優勢的目的。

2．評價價值鏈組成的合理性。在一個完整的企業價值鏈中，每一項活動都應該可以做到直接貢獻于企業的邊際利潤，而存在于目標企業的多余活動應該被終止。應將核心業務活動有效地組織起來，優化整個價值鏈系統，以最低的成本和最快的速度發揮企業的競爭優勢和實現價值的增加。

(三)基于行業價值鏈的資源整合

行業價值鏈分析是指企業應突破自身的價值鏈分析，將自身置于行業價值鏈中，從戰略的高度進行分析，考慮是否可以利用上下游價值鏈進一步降低企業成本或調整企業在行業價值鏈中的位置以取得成本優勢。并購完成后必須積極開展對兩個企業市場資源的整合管理，以便充分利用所有資源創造更大的價值。

1．供應商界面管理。能力強的供應商可以為企業提供創造價值的活動成本，是企業的重要資源。從戰略角度看，保持供應商的穩定性和競爭力為企業進行內部整合提供了基礎條件，企業可以獲得優質和低成本的產品。那么在選擇供應商時就必須從企業整合戰略的角度出發，對供應商的資質、供應條件、產品開發能力、生產技術等方面的情況進行全面的審核，以確保并購后的產品、服務質量有實質性的改進。

2．客戶界面管理。企業并購活動完成后，原有相關群體之間的穩定利益關系勢必被打亂，原有的價值鏈被加入新的元素，因此并購后一定要重新整合價值鏈上相關群體之間的關系，尤其是對目標企業原有客戶關系的保持和重建，以免因企業并購行為損害目標企業的客戶關系。可以采取取得客戶信息，加強客戶服務、溝通和承諾履行等措施保持與客戶的關系。

3．建立關聯關系。根據價值鏈之間的關聯度進行價值鏈分析，將價值鏈不斷整合，形成新的價值鏈，通過市場選擇最優的環節，把它們聯結起來，創造出新的價值。在很多混合并購中，就存在著許多具有戰略重要性的關聯關系。波特在《競爭優勢》一書中列舉了三類關聯關系：有形關聯、無形關聯和競爭對手關聯。

四、結論

1．基于價值鏈制定可行性并購戰略。并購必須在明確可行的投資戰略的指導下進行，要求企業在選擇目標企業時把企業發展戰略目標放在第一位，通過并購活動的實施來增強企業自身的核心能力，合理利用企業的剩余資源。

第6篇：并購效率論文范文

[論文摘要] 基于文化整合對中國企業管理整合影響因素的分析，論文提出中國企業應加強跨文化管理，學習和吸收一切先進文化，加強跨文化培訓，樹立多元文化意識，激發創新活力，形成企業資源互補優勢和整合力。

近年來，海外并購成為中國企業實施國際化經營的重要手段，中國石油集團、中國石化集團、中海油、聯想集團、海爾、TCL等許多企業紛紛走出國門，實施海外并購。繼TCL并購法規阿爾卡特和湯姆遜公司后，2004年12月聯想集團斥資17.5億美元收購IBM個人電腦事業部，一舉躋身世界三大PC廠商，2005年中石油出巨資收購哈薩克斯坦石油公司，中海油更是以185億美元的天價收購美國第九大石油公司優尼科公司（后中海油退出），將中國企業海外并購推向一個。伴隨著中國企業“走出去”步伐的加快，國際化經營風險日益凸現，跨國并購中出現的文化沖突及文化整合問題已經引起越來越多的重視，如何實現并購企業文化整合是中國企業跨國并購急待解決的重要課題之一。

目前中國企業國際化經營處尚于初級階段，要加強對跨文與文化整合的研究和推進，以避免跨國管理中出現的不同文化的沖突所帶來的不利影響，有效地利用跨文化管理，提升企業國際競爭力。為此應當采取如下措施：

一、加強對擬收購企業及其東道國的文化的研究

“凡事預則立，不預則廢”，企業應在并購的前期準備過程中，就加強對目標企業文化的全面了解和掌握，對并購后整合工作的難度和復雜性有所準備，及早發現問題，尤其是對文化整合難度的調查研究。分析雙方企業之間的文化差異，對實施過程中的文化關鍵因素進行掌控，讓我國企業更有準備地應對可能發生的文化差異與沖突。可以設立類似跨文化管理組織，負責并購企業的文化沖突及整合管理，宣傳企業新文化，樹立多元文化理念，學習和借鑒跨國公司跨文化管理的有益做法，為我所用。

二、以我為主，兼容并包，積極學習和吸收一切先進文化

對于中國的跨國企業而言，以高度開放的心態和國際眼光對待和研究世界文化，“胸懷全球，放眼世界”，具有海納百川，兼容并包的氣概和胸懷。企業以全球500強企業優秀文化作為標桿，實施體制創新、管理和文化創新。

與并購目標企業（歐美）相比，中國企業的文化還相對不成熟，就要充分吸收國外企業先進的文化，通過提升和完善自身的企業文化來促成部分企業文化的同化。文化整合中可以采取以我為主，融入東道國文化的做法，如中國惠普有限公司采取以我為主，“融入中國本地文化”的方針。中國惠普的企業文化建設在不同思想文化的交互影響與促進方面，一直是走在前面的。

三、管理整合推進文化整合，以形成整合企業的凝聚力向心力

企業并購最大的障礙是來自文化方面，而文化整合可以采取循序漸進的辦法，借助于管理整合加以推進合實施。企業的管理整合要實現最優化整合目標，既要實現整合也不能破壞各部分的活力，實現企業的人才整合、組織整合、文化整合和社會整合的有機結合。

首先，標準化的運營流程一直被視為一個強有力的整合工具，自然在組織及運營整合中扮演著基礎性的角色。其次，只有積極地促成文化整合，科學地確立整合目標，在公司統一經營理念和精神引領下，以文化整合為核心，建立與戰略匹配的有機整合并支持廣泛交流對話的共享知識庫，形成整合企業的凝聚力和戰斗力。第三，管理整合面臨的嚴峻考驗在于是否形成集體統一行動和合力。如果能形成一體化的企業思維，樹立歸屬的自豪感，那么完成就實現企業的整體目標，隨著時間的推移和磨合，能夠形成持續性地改善業務績效的良性循環。通過跨文化管理建立起共同價值的基礎，尋求建立信任、協作的有效方式。這意味著企業文化將發生重大變化，新的企業文化逐步成熟起來。

四、中西合璧，優勢互補，打造“合金文化”競爭力

由于跨國并購必然要把自己置于異域文化之中，而中國企業海外并購涉及中外文化的巨大差異，中西文化又是世界上差異最大的兩種文化。不同的企業往往采取不同的方法，有的著力于打造“世界文化”。而中國企業在跨國并購及合資合作中，往往采取堅持中國文化，實施中西合璧，優勢互補的辦法。如我國中旅公司等企業倡導打造“合金文化”，即中外融合、優勢互補，產生一種全新的文化。“合金文化”應植根于中國，但也必須吸納國外的先進管理經驗，借鑒國外的企業文化思維，在以我為主的前提下，取長補短，互相整合，提煉創新。企業跨文化管理的有益經驗很值得借鑒和總結。

五、加強跨文化培訓，實現企業資源整合目標

培訓是實現跨文化整合的基本手段，跨文化培訓應當是人力資源發展的重心所在，同時，通過跨文化培訓增進彼此之間的國家文化和企業文化的了解并形成正確的認識，對于雙方建立相互理解和信任，推動新企業的文化整合十分重要。通過跨文化培訓，幫助企業高層管理者認清市場，根據特定的市場文化調整企業的經營策略，有助于企業本土化戰略的實施。

首先，分析把握文化差異對跨國公司的影響，跨國并購過程中所面臨的多元文化進行分析，選擇適當的文化整合策略，保證跨國并購的成功進行。

第7篇：并購效率論文范文

論文摘要：企業并購對其財務產生直接影響，相應帶來了較大的財務風險，尤其是最佳資本結構的偏離，造成企業價值下降，財務風險高漲。財務風險的產生和增大影響了企業正常的發展和運營，在企業并購的過程中，如何了解、掌控企業并購中的財務風險，認真分析并有效防范和控制財務風險，關系到并購的成功與否。

作為企業間的一項產權交易的并購行為在資本市場上日益增多。20世紀90年代初，全球企業并購金額約4000億美元，而到21世紀初，就上升到3.5萬億美元左右，企業并購迅速發展。國內企業間的并購發展也比較快，并購作為資本運營方式日益增多，其中出現了許多讓人關注的問題，尤其是其中存在的財務風險顯得尤為突出。因此，分析企業并購過程中可能存在的風險，研究相應的措施以防患于未然，對于國有企業并購將起到積極的指導作用。

一、并購的含義和動因

企業并購，即企業之間的合并與收購行為。企業合并是指兩家或更多的獨立企業合并組成一家公司，常由一家占優勢的公司吸收一家或更多的其他公司m。收購是企業通過現金或股權方式收購其他企業產權的交易行為。合并與收購兩者密不可分，它們分別從不同的角度界定了企業產權交易行為。合并以導致一方或雙方喪失法人資格為特征。收購以用產權交易行為的方式取得對目標公司的控制權力為特征。企業并購一般以獲取被并購企業一定數量的產權和主要控制權為目的。

企業并購的動因:一是謀求未來發展機會。如果一個企業打算擴大其在特定行業的生產經營時，常采用的方法是并購行業中的其他企業。這樣，可以直接獲得正在經營的優勢，避免投資建廠延誤的時間，而且并購后企業采用統一價格政策，可以使他們得到的收益高于競爭時的收益。在生產領域，由于規模的擴大，可產生規模經濟性，利用新技術，減少供給短缺的可能性，充分利用未使用生產能力。在市場及分配領域，進人新市場，擴展現存分布網，增強產品市場控制力。

二是提高管理效率。企業現在的管理者以非標準方式經營，當其被更有效率的企業收購后，可以進一步提高管理效率。或者當管理者自身利益與現有股東的利益更好地協調時，也可以提高管理效率。企業的發展注重規模經濟，規模經濟是由生產規模經濟和管理規模經濟兩個層次組成的，在管理規模經濟上，由于管理費用可以在更大范圍內分攤，使單位產品的管理費用大為減少。可以集中人力、物力和財力致力于新技術、新產品的開發。

三是達到合理避稅的目的。在稅法中規定了虧損遞延的條款，擁有較大盈利的企業往往考慮把那些擁有相當數量累積虧損的企業作為并購對象，納稅收益作為企業現金流人的增加可以增加企業的價值。在換股并購中，收購公司既未收到現金也未收到資本收益，因而這一過程是免稅的。企業通過資產流動和轉移使資產所有者實現追加投資和資產多樣化的目的，并購方通過發行可轉換債券換取目標企業的股票，之后再轉換成股票。債券的利息可先從收人中扣除，然后再計算所得稅。

四是迅速籌集資金的需要。并購擁有大量資金盈余但股票市價偏低的企業，可以同時獲得其資金以彌補自身資金不足。因為籌集資金是發展迅速的企業面臨的一個難題，并購一家資金盈余的企業是一種有效的解決辦法。由于資產的重置成本通常高于其市價，在并購中企業熱衷于并購其他企業而不是重置資產。有效市場條件下，反映企業經濟價值的是以企業盈利能力為基礎的市場價值而非賬面價值，被兼并方企業資產的賣出價值往往出價較低，兼并后企業管理效率提高，職能部門改組降低有關費用，這些都是并購籌資的有利條件。而且，隨著我國金融體制改革和國際經濟一體化增強，使籌資渠道擴展到國際金融市場，許多業績良好的企業出于壯大規模的考慮往往會采取并購的方法。

二、企業并購過程中的財務風險

企業并購的財務風險是指由于并購定價、融資、支付等各項財務決策所引起的企業財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性，是并購價值預期與價值實現嚴重負偏離而導致的企業財務困境和財務危機。它存在于企業并購的整個流程中。

(一)計劃決策階段的財務風險

在計劃決策階段，企業對并購環境進行考察，對本企業和目標企業的資金、管理等進行合理的評價。在此過程中存在系統風險和價值評估風險。

1.系統風險。是指影響企業并購的財務成果和財務狀況的不確定外部因素所帶來的財務風險，包括:利率風險、外匯風險、通貨膨脹風險，等等。

2.價值評估風險。價值評估風險包括對自身和目標企業價值的評估風險。企業在做出并購決策時，必須判斷自身是否有足夠的實力去實施并購，其風險主要體現在過高地估計了企業的實力或沒有充分地發掘企業的潛力;對目標企業價值的評估風險主要體現在對未來收益的大小和時間的預期，如果因信息真實或者在并購過程中存在腐敗行為，則都會導致并購企業的財務風險和財務危機。

(二)并購交易執行階段的財務風險

在并購實施階段，企業要決定并購的融資策略和支付方式，從而產生融資風險和支付風險。

1.融資風險。融資方式有內部融資和外部融資。雖然內部融資無須償還，無籌資成本，但會產生新的財務風險。因為大量占用企業寶貴的流動資金，會降低企業對外部環境變化的快速反應和適應能力。外部融資包括權益融資、債務融資和混合性證券融資三種。權益融資可以迅速籌到大量資金，但企業的股權結構改變可能出現并購企業大股東喪失控股權的風險。債務融資具有資金成本低，能帶來節稅利益和財務杠桿利益，但過高的負債會使資本結構惡化，導致較高的償債風險。混合性證券融資是指兼具債務和權益融資雙重特征的長期融資方式，通常包括可轉換債券、可轉換優先股。發行可轉換債券融資，企業不能自主調整資本結構，轉換權的行使會帶來股權的分散，放棄行使權則又使企業面臨再融資的風險。發行可轉換優先股，企業可以使用較低的股息率，但會使公司面臨減少取得資金和增加財務負擔的風險。2.支付風險。并購主要有四種支付方式:現金支付、股權支付、混合支付和杠桿收購。其風險主要表現在現金支付產生的資金流動性風險、匯率風險、稅務風險，股權支付的股權稀釋風險，杠桿收購的償債風險。不同支付方式選擇帶來的支付風險最終表現為支付結構不合理、現金支付過多從而使得整合運營期間的資金壓力過大。

（三)并購運營整合階段的財務風險

1.流動性風險。是指企業并購后由于債務負擔過重，缺乏短期融資，導致出現支付困難的可能性。并購活動會占用企業大量的流動性資源，從而降低企業對外部環境變化的快速反應和調節能力，增加了企業經營風險。

2.運營風險。是指并購企業在整合期內由于相關企業財務組織管理制度及財務運營過程和財務行為及財務管理人員財務失誤和財務波動等因素的影響，使并購企業實現財務收益與預期財務收益發生背離，有遭受損失的機會和可能性。

三、防范企業并購產生財務風險的對策

(一)聘請經驗豐富的中介機構以合理確定目標企業的價值

由于并購雙方信息不對稱狀況是產生財務風險的根本原因，為了降低并購過程中的財務風險，并購企業應聘請中介機構，包括經紀人、CPA事務所、資產評估事務所、律師事務所等，在并購前對目標公司進行詳盡的審查和評價，對信息加以證實并擴大調查取證的范圍。正確地對資產進行評估，為并購雙方提供一個協商作價的基礎。并購方可以聘請投資銀行根據企業的發展戰略進行全面策劃，對目標企業的產業環境、財務狀況和經營能力進行全面分析，采用合理的價值評估方法對同一目標企業進行評估，從而對目標企業的未來自由現金流量作出合理預測，降低財務風險。

(二)統籌安排資金以降低融資風險

并購企業應確定并籌集并購所需要的資金。資金的籌措方式及數量大小與并購方采用的支付方式相關，而并購支付方式又是由并購企業的融資能力所決定的。并購企業應該結合自身能獲得的流動性資源、股權結構的變動、目標企業的稅收情況，對并購支付方式進行設計，合理安排現金、債務、股權各方式的組合，以滿足收購雙方的需要。通常情況下，應考慮買方支付現金能力的限度，力爭達到一個較合理的資本結構，減輕收購后的巨大還貸壓力。

(三)加強營運資金管理，提高支付能力

支付能力是企業資產流動性的外在表現，而流動性的強弱源于資產負債結構的合理安排，所以必須通過資產負債相匹配，加強營運資金的管理來降低財務風險。其中較為有效的途徑是建立流動資產組合，在流動資產中，合理搭配現金、有價證券、應收賬款、存貨等，使資產的流動性與收益性同時兼顧，滿足并購企業支付能力的同時也降低財務風險。

(四)通過法律保護降低財務風險

在并購過程中，簽訂相關的法律協議是必要的，協議中應該包括相關的文件、義務、治理、保密、非競爭、陳述和保證及賠償等。因為在調查中往往不可能深人到每個細節，因此為了確保企業在并購中的正確性簽定法律協議是非常必要的。并購中，經常存在被并購方刻意隱瞞或不主動披露相關信息的情況，財務風險在每一起的并購中都是存在的。這就要求企業在實際操作中穩健、審慎，用準確的財務數據來保證企業戰略目標的實現。合理、完備的財務運作和細致、充分的產業判斷相結合，才能成功地降低并購過程中的財務風險。

第8篇：并購效率論文范文

【關鍵詞】跨國公司；并購；法律規制

隨著經濟全球化、經濟一體化的深入和中國加入世貿組織的大背景，論文全球第五次并購浪潮正在迅速蔓延。諾貝爾經濟學獎獲得者、美國經濟學家斯蒂格勒曾經說過：縱觀世界上著名的大企業、大公司，幾乎沒有一家不是在某個時候以某種方式通過并購發展起來的。⋯并購是發展的大勢所趨，并購是進入新行業、新市場的首選方式，并購也是進行產業結構轉型的重要手段。跨國并購帶動了國內企業的并購，同時國內企業的并購一定程度上也推動了跨國公司并購。跨國公司的戰略性并購投資對我國來說是一把“雙刃劍”，利用得好，對于發揮規模經濟優勢、增強科技開發能力、降低生產經營成本、提高企業的國際競爭力、擴大國際市場的占有率、增強整個國家的經濟實力等方面確實有著積極的作用；如果利用不好，就會對我國產業安全、經濟安全以及民族產業的健康成長帶來很大的負面影響。目前，我國規范國外跨國公司并購我國企業的立法上還存在許多問題。

一、跨國公司并購境內企業的新趨勢

綜合中國從20世紀9O年代初開始的跨國公司并購情況，結合全球經濟形勢，目前，在全球經濟一體化的背景下，跨國公司并購境內企業出現如下趨勢：

(一)跨國公司并購境內企業的發展速度加快，規模不斷擴大。近年來，發生在中國的并購雖不能與發達國家的跨國并購相提并論，但對中國來說，發展規模和速度如此之快確實驚人。2005年前l1個月，全球已經進行了24806宗并購交易，總金額達到了2．06萬億美元；2005到2006年8月份止，并購在中國的發展也是非常迅速的，中國企業的并購金額達到了280億美金的規模，從其發展速度和規模上都創下了歷史新高。

(二)外商獨資企業比例上升，外商在華投資時的“獨資傾向”越來越明顯。1997年前的外商投資企業中，合資企業占主體；1997年，外商獨資企業首次超過合資企業，占據了多數。2003年外商投資企業共4．1萬家，其中外商獨資企業占62％；2004年外商投資企業約4．3萬家，外商獨資企業占70％；2006年外商投資企業約5．6萬家，外商獨資企業占82％。不僅如此，還出現了許多合資企業紛紛轉變為外商獨資企業的現象。如德國漢高、天津漢高都成了外商獨資企業。最近幾年有些外商甚至在并購之后還徹底放棄原有品牌，改用自己的品牌，使得我國企業長期建立起來的品牌影響力消失殆盡。

(三)跨國公司并購境內企業的領域拓寬。2000年以前并購領域以制造業為主，畢業論文包括汽車、化工、醫藥、家電、機械、建材、食品等；2000年以后除制造業外，服務業的跨國公司并購明顯增多，包括金融、電信、商業、房地產、航空運輸、網絡資訊服務、媒體廣告等[2]，另外還包括第一產業的礦業，如荷蘭皇家殼牌購買中國石化股票等。這與中國加入世貿組織后逐漸放寬對服務業的準人條件有很大關系。另外，IT產業的技術進步和金融衍生物的發育也為跨國并購創造了條件。為了增強對中國市場的控制力，提高市場份額，跨國公司收購國內企業的對象已經從零散的單個企業收購轉向行業性收購，從開始時在飲料、化妝品、洗滌劑、彩色膠卷行業大量并購國內企業基本形成寡頭市場的競爭格局后，又向通訊、網絡、軟件、醫藥、橡膠輪胎等行業擴展，以謀求更大范圍開展并購活動。

(四)跨國公司并購國內企業后正逐漸形成市場壟斷地位。如跨國公司的工業總產值占行業產值的比重已從1990年的2．28％上升到現在的35％以上。在輕工、化工、醫藥、機械、電子等行業，跨國公司企業所生產的產品已占據國內1／3以上的市場份額。例如，在感光材料行業，1998年以來，柯達出資3．75億美元，實行全行業并購，迅速獲取了中國市場的較大份額，2003年l0月達又斥巨資收購了樂凱20％的國有股，全面控制國內數碼沖印市場；在移動通訊行業，摩托羅拉、諾基亞和三星等外資企業市場占有率已達到80％以上；在軟飲料行業，可／2I可樂、百氏可樂基本控制了國內大中城市的飲料市場等。跨國公司憑借其技術優勢、品牌優勢和規模經濟優勢，在我國構筑起較高的行業進人壁壘，以便可能把價格提高到完全競爭水平以上，以獲得巨額壟斷利潤。

(五)跨國公司已經走出過去的分散性、隨機性的并購模式，轉向有目的地、有針對性地并購同一地區所有企業或不同地區同一行業的骨干企業。如，香港中策公司開始并購山西太原橡膠廠，隨后的兩年里，先后投資11億元人民幣，與泉州37家國有企業、大連輕工系統101家企業合資。與此同時，

還與杭州橡膠總廠、啤酒廠、電纜廠、低壓電器總廠合資，把國內不同行業的180家企業成批改造成35家合資公司。這些公司均由中策公司控股5l％以上，從而引起了轟動全國的“中策現象”。

(六)跨國公司并購境內企業的地區集中化。跨國公司并購的投資地與跨國公司對中國投資的地區十分吻合，明顯地集中在東部沿海發達城市，尤其是資本市場發育完善、企業成長規模大的城市，如大連、北京、天津、上海、蘇州、南京、廣州等地。

二、跨國公司并購國內企業中存在的問題

我國正處于經濟體制的轉型期，由于對跨國公司并購國內企業的實踐經驗缺乏，加之我國相關法律的不完善，在跨國公司并購國內企業的過程中往往出現以下問題：

(一)跨國公司在某些限制性行業進人太深，尤其是通過間接并購，已進人到對跨國公司禁止或限制的領域中。由于我國外商投資產業政策立法較為滯后，專門性的跨國公司產業政策立法很長一段時間處于空白，有關跨國公司行業準人的規定多散見于一系列外商投資企業法律法規中，這導致了跨國公司在某些限制性行業進人太深，尤其是通過間接并購，進入到對跨國公司禁止或限制的領域中。雖然我國相繼制定了《指導外商投資方向暫行規定》和《外商投資產業指導目錄》兩部規章，它們對于促進我國外資產業布局的合理化和跨國公司結構的優化以及保護國家經濟安全也確實具有重要意義，但是我國外資產業政策立法只是針對了新建這種增量投資方式，而不對跨國公司并購尤其是跨國公司并購這種存量投資方式做出任何明確規定，不足之處顯而易見。[3]

(二)跨國公司進行壟斷性并購，在國內某些行業已經或正在形成跨國公司企業的壟斷，如電子通訊、日化產品、醫藥等行業。碩士論文跨國公司并購我國企業其目的是為了追求效益，然而追求效益的同時，難免會產生壟斷問題。壟斷容易造成東道國的幼稚工業受到壓制，市場被寡頭控制，原有的競爭秩序遭到破壞。因此，制訂《反壟斷法》，將“可能損害有效競爭”的并購作為壟斷行為在《反壟斷法》中加以嚴厲禁止是世界各國反對壟斷的惟一有效的法律途徑。[4]然而，在我國至今尚無一部適應市場經濟發展的專門的《反壟斷法》來限制壟斷，有關這方面的法律只是大多散見于各種不同層次、級別的法規、指示和條例中。跨國公司并購所造成的市場壟斷妨礙了公平競爭，對我國民族經濟形成強烈沖擊，惡化了行業內大多數企業的生存環境，妨礙了我國經濟的健康發展。

(三)對并購資產壓價并購，尤其是對國有資產的評估作價不規范，造成國有資產流失。跨國公司并購過程中國有資產流失是一個越來越嚴峻的問題。探究這一問題的原因主要有：我國目前還是缺乏對跨國公司并購活動的法律對策及監督的有效機制；產權交易主體不明確；并購中對國有資產的評估缺乏規范，忽視國有企業無形資產的價值；資產評估過程不透明，私下交易多，缺乏公開公平的競爭機制；一些出售國有資產者急于求成，往往是利用并購的契機籌集資金來擺脫資金困境，或謀取其它個人和小集體利益等，造成國有資產流失嚴重。

(四)在我國，由于近幾年跨國公司并購境內企業的迅速發展，我國還未建立一套專門的跨國公司并購審批制度。僅有的專門涉及審批問題的規定也太過原則性，且制度相當零亂而難以操作，存在審批權限過于下放、審批權行使混亂、審批環節過多、程序繁瑣、效率低下等弊端。譬如，1989年《關于企業兼并的暫行辦法》規定，全民所有制被兼并，由各級國有資產管理部門負責審批。而1994年國務院辦公廳的《關于加強國有企業產權交易管理的通知》中指出：地方管理的國有企業產權轉讓要經地級以上人民政府審批；中央管理的國有企業產權轉讓由國務院有關部門報國務院審批。這種不系統、不統一的法制狀況不利于企業產權規范化、合理化流動。實踐中，我國跨國公司審批制度的基本模式還帶有濃厚的計劃經濟色彩。我國現行的逐一復合制審批，即跨國公司的引進不論項目、投資額大小，均應經過不同層次、級別的審批機構審批，制度效率極為低下；而我國用于指導審批時依據的跨國公司法及其它有關企業兼并和產權交易法規中的有關規定，則又存在著層次較低以及政出多門而導致的審批要求各不相同甚至沖突的問題。總之，審批制度的不健全，使得我國經常出現地方政府擅自批準出售國有企業、國有資產流失失控等種種不正常現象。

除存在上述問題外，跨國公司在對我國企業進行并購過程中還存在諸如知識產權保護、資產評估、并購相關方的權益保護、跨國公司繳付等問題。而在這些方面，我國現行立法依然沒有擺脫過于原則化、簡單化，缺乏預見性和難以操作等問題。

三、規制跨國公司并購國內企業的思考

(一)建立、健全跨國公司并購國內企業的審查法律制度。跨國公司并購審查制度是保障東道國經濟利益、維護東道國經濟安全的重要措施之一。目前，絕大多數發達國家和部分新興發展中國家都已建立了一套適合本國國情的、較為完整的跨國公司并購審查制度。我國應根據新形勢需要，修改現行的《中外合資經營企業法》、《中外合作經營企業法》，并針對目前的并購新趨勢、新特點，結合我國具體情況，制定《跨國公司企業法》和《并購法》。《跨國公司法》應首先對跨國公司的概念和具體形式作出規定，并在此基礎上確立對跨國公司的待遇原則。原則上應以國民待遇為主，但對跨國公司投向的原則和范圍亦應作出嚴格規定，并將《產業目錄》納入《跨國公司法》的范圍，根據我國經濟發展和國際經濟環境的變化予以適時的、適當的調整。尤其是對于限制性產業，應具體規定有關產業跨國公司進入的程度，如規定跨國公司所占股權的最高限額等。對于向鼓勵和允許跨國公司進入的產業進行的投資可采用登記制，而對于向限制和禁止跨國公司進入的產業進行的投資則實行嚴格制度，維護國家經濟安全。

(二)盡快頒布我國《反壟斷法》，完善《反不正當競爭法》，健全競爭法體系。《反壟斷法》是現代市場經濟的基本法律之一，是現代經濟法的核心，英語論文它甚至被視為“經濟憲法”、“市場經濟的基石”和“自由企業的大”。我國發展社會主義市場經濟同樣需要反壟斷法。從這一角度分析，《反壟斷法》不僅有利于克服跨國并購的負面效應，而且還有利于維護市場競爭秩序，將競爭和壟斷控制在一個適度的水平。因此，西方國家的法律對跨國并購可能造成的不良后果進行了嚴格的防范，如美國的托拉斯法規定，如果一家銷售額或資產超過一億美元以上的公司要收購一家銷售額或資產超過一千萬美元的公司須通知聯邦貿易委員會和司法部反托拉斯局。并在《克萊頓法》中規定：公司間的任何兼并行為如其效果可能使競爭大大削弱以導致壟斷，該兼并行為被認為是非法。美國對企業并購的監管是從反壟斷法開始的，并且成為反壟斷法的核心。英國也制定了類似美國的企業并購專門立法——《倫敦城收購及兼并守則》。所不同的是，英國沒有專門的反壟斷法，其對企業并購中的反壟斷規制被包含在《1980年競爭法》之中。我國應盡快出臺《反壟斷法》，明確規定反壟斷執法機構及構成壟斷的條件，并以此作為并購能否被批準的衡量標準。凡是跨國公司并購我國企業都必須接受審核，以確定該并購行為是否符合《反壟斷法》的要求；若形成或可能形成壟斷的都將不予批準。而我國的反壟斷立法應側重規制跨國公司并購中可能導致的壟斷，以維護和促進公平的市場競爭秩序，增強我國企業的競爭實力。另外，國家在制訂《反壟斷法》的同時，還應加快完善《反不正當競爭法》，以健全競爭法體系。在完善《反不正當競爭法》過程中，應考慮明確監督檢查不正當競爭行為的執法機關的組成、權限、活動程序、處理方式，對于跨國公司并購中可能采用的商業賄賂、非法融資、欺詐舞弊等不正當競爭行為也應在反不正當競爭法中有所規定[5]。

(三)健全資產評估制度，強化并購交易條件管理。外國跨國公司并購我國企業，造成我國國有資產流失情況屢禁不止的主要因素是我國資產評估制度的不健全造成的。因此，我國應盡快建立、健全規范化的資產評估制度，加強對資產評估的監督和管理。應在短期內建立、完善《產權交易法》，科學組建資產評估機構，加強對資產評估機構的管理和監督，對并購進行強制性資產評估。加強立法工作，盡快制訂和頒布《國有資產法》，建立健全國有資產管理體系，以杜絕或減少并購中的國有資產流失。加快產權制度改革，理順國有資產管理體制，杜絕跨國公司并購中國有資產流失，加快國有資產管理體制改革的進程，明確國有資產的受益主體和責任主體。[6]在資產評估過程中，我國應采取科學的評估方法，重視對企業的商譽、工業產權、專有技術等無形資產的評估，加強對評估中介機構的監管，對評估中的惡意欺詐、故意壓價、損害國家利益的行為應規定追究當事人的刑事責任。同時，在跨國公司并購的批準或審批部門在審查并購協議時，政府應強化對交易條件的管理，如對民族品牌的培植和維護；達到控股線時，應要求并購企業承擔原有企業的負擔、保證原有企業新技術開發以及高新技術的滾動轉讓等。

(四)制定《國有資產法》，加強對國有資產的監管。建議盡快制定出臺《國有資產法》，建立完善的國有資產管理體系。在國有資產的轉讓過程中，應遵循我國《公司法》以及其它相關法規中有關股權變動及公司合并、分立的基木原則，嚴格依照法律程序進行，特別是要征得公司股東大會同意或由股東大會對董事會明確授權，杜絕有關行政領導和個別董事會成員私自決定的情形。在并購的價格上，對于凡國有企業的并購必須進行嚴格的資產評估，要制定統一的符合市場經濟要求的評估標準，將有形資產和企業的商譽、市場、占有率等無形資產都納人評估的范疇。國有股轉讓價格應依據被并購公司股票的實際投資價值與合理市盈率，并參考簽訂協議時公司股票的市場價格和對股價走勢的預測等因素確定，將國有資產出售收人與營運收人區別開來，制定合理的轉讓價格。除此之外，應當加強對跨國公司到位情況的監督，提高引進跨國公司的質量，從而使國外跨國公司對國內企業的并購在公正、公開、合理、規范的規制中健康發展。

【參考文獻】

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[2]王婷．關于外資并購國有企業的相關法律問題[J]．社會科學，2006，(7)．

[3]邱永紅．當前我國外資并購立法之評析[J]．國際經貿探索，1998，(4)．

[4]史建三．跨國并購論[M]．上海：立信會計出版社，1999．

第9篇：并購效率論文范文

論文摘要：企業并購是一項高風險與高收益并存的商業行為，許多企業希望通過并購轉嫁產業危機，規避投資風險，化解企業債務，擴張企業規模。企業并購也是國家進行產業結構調整，合理配置資源的手段。中國正在步入經濟全面開放和全球化的時代，計劃經濟向市場經濟的結構性轉變，必然導致全國性的產業整合與企業重組，形成社會資源的重新配置。

長期以來，我國許多企業存在著產品結構、組織結構不合理的現象，一方面由于生產能力過剩，技術落后，產品積壓，經濟效益低下，導致虧損嚴重，浪費了資源；另一方面，由于企業產權不明晰，阻礙了存量資產的流動，生產結構不能順應市場變化進行調整，企業資源得不到合理配置。隨著市場經濟的發展，企業改革的深化和運行機制的轉化，企業逐步成為自主經營和自我約束的法人實體，成為面對市場的競爭主體。在不損害國家利益和社會公眾利益、不違反有關法律法規的前提下，應遵循企業價值最大化原則，以股東利益最大化為著眼點，通過并購優化企業的資源配置。

一、企業并購概述與理論溯源

1.企業并購的概念

企業并購是企業兼并和收購的簡稱，對“企業并購”一詞可作如下表述：即企業為獲取目標企業的控制權（全部或部分），而運用自身可控制的資產（現金、證券及實物資產）去購買目標企業的控制權（股權或實物資產），并因此使目標企業法人地位消失或引起控制權改變的行為。

2.企業并購的本質

市場經濟中企業一切經營活動的根本動機在于利潤最大化，企業的經營活動實際上是一個追逐利潤的過程。并購是企業的一種投資行為，如同其它經營活動一樣，企業并購的根本動機在于利潤的最大化。從本質上看，企業并購行為是資本運營行為，是企業控制權（股權或實物資產）的交易。之所以并購雙方買賣企業控股權，是因為并購雙方對由企業控制權所代表的收益有不同的評價和預期。如果企業控制權不能相應代表收益，或預期收益不足以彌補并購成本，并購將不會發生。

二、企業并購整合的的內涵

成功的企業并購取決于并購后各項要素的有機整合，因此，為了推進企業并購的成功，需要對并購后的整合進行研究。所謂并購整合，就是并購雙方在并購戰略愿景的驅動下，通過采取一系列戰略措施、手段和方法，對企業要素進行系統性融合和重構，并以此來創造和增加企業價值的過程。

企業在并購完成后，必然會面臨種種問題與挑戰，包括企業戰略整合、組織管理整合、財務制度整合、人力資源整合、企業文化整合……只有這些方面都得到良好的處理，才能將并購的戰略意義發揮到極致。

1.企業戰略整合。并購后企業的基本戰略導向需要重新設計和確立，企業戰略也就要隨之加以相應的調整和整合。并購后的管理不僅應進行組織的整合，還應考慮新企業的定位和發展，重新評價原來的戰略和新企業面臨的不同環境，進而確立新的企業戰略。

2.組織管理整合。并購后企業的發展戰略制定后，高層經營管理人員必須盡快設計適應新的發展戰略所需要的組織結構，并使組織擁有實施戰略所需要的技術能力、管理能力和競爭能力。組織整合是確定企業發展戰略之后需要解決的首要任務，組織整合的目標就是形成有序統一的組織結構和管理制度體系，以盡快實現新企業的經營穩定。

3.財務體系整合。從財務的角度而言，企業并購行為的發生在很大程度上是由并購方獲取被并購方可用資產的目的引起的。由于每個企業的財務資源、財務制度以及財務管理方式的差異，企業并購過程中必然會在財務管理上進行一系列的整合，通過建立新的財務會計體系，求得實現并購行為的利益最大化。

4.人力資源整合。如何使并購雙方員工適應整合后的企業文化，是并購后的企業所面臨的重要的人力資源整合的問題。人力資源管理的任務就是努力培育和開發人力資源，擴大人力資源的儲備，有效地組織、配置和激勵人力資源，促進人力資本、組織資本和社會資本的積累、發展和有效運用，增進企業的效率，贏得和保持企業的市場競爭優勢。

三、企業并購整合的戰略分析

成功的并購整合應注意以下幾個重要因素。

（一）整合應貫穿并購全過程

整合是并購過程的階段之一，許多從事過并購實踐的管理者一般都認為，并購的全過程由以下步驟構成：尋找并購范圍、縮小并購范圍、選擇并購對象、初步協商、單方達成并購意向、成立并購工作組、進行財務評估、簽訂并購協議、結束交易。似乎并購協議達成后，整合自然就開始了，整合是自動完成的。這個經驗型整合步驟從形式上看是合乎情理，但是在很多情況下卻缺乏效率，不僅整合速度低，而且整合成本卻很高。到了20世紀80年代的中后期，西方一些大型企業經過多年的并購實踐，逐步認識到整合與并購交易并不是兩個分立的過程，整合不是并購交易完成后才開始的，整合與并購是一個有機聯系的整體。整合貫穿于并購全過程雖然整合按上圖所示處于第三個階段，但整合絕不是在并購交易完成后才開始的，從另一個角度分析，整合是貫穿在并購全過程中的工作，整合與并購的各個階段是相互嵌入關系。 轉貼于

（二）確定專人和專門機構實施整合

1.任命專職整合經理，在整合戰略制定和實施中引入了專職整合經理角色。在整合戰略的準備期，組建了一個由不同職能領域人員組成的并購特別工作小組，被并購企業也有相同的小組。兩個小組共同做出整合計劃，整合戰略的運作由并購方負責。整合經理負責制定和推行整合計劃，成為和新組織之間密切聯系的紐帶，幫助雙方企業和員工相互了解，使各種信息和資源能在并購雙方企業進行自由交流，并通過對各種反饋信息的了解，不斷調整整合計劃和整合方式。

2.設置專門機構，并購整合是一項需要認真、仔細、縝密進行的工作，絕不能將其視為一次性工作而疏忽大意。按此思路，應確定專門的機構、專門的人員來參與并購整合的全過程，這樣做有利于把握并購整合的來龍去脈，有利于把握并購整合的相關要素，有利于把握并購整合的要素取舍。

（三）快速進行組織和人員整合

并購必然會涉及到組織和人員的調整和融合，這兩個要素與其他要素的區別在于他們不能長期處于離散狀態現實中，并購中要優先、快速對其實施整合。現實中，許多并購之后的企業在生產能力和地理分布上實現了優勢互補，加強了行業競爭能力，但由于沒有注重人員或組織結構等的迅速重構，使得已得到加強的競爭力又被消弱，最后很可能使得經過千辛萬苦完成的并購交易失敗

（四）把握適宜的整合邊界

任何事物的發展都有一個度，從現實并購理論的研究中以及大量企業并購整合的實踐都反映出這樣的事實，即真正成功的整合并不是各方面都完美的整合。這說明，當人們特別關注“整合不足”而帶來并購低效率時，卻忽略了“過度整合”有可能帶來的過高的成本和浪費。基于核心能力構筑和培育的整合不是消除被并購企業的自由性，而是通過保持被并購企業相對程度自由性來吸納其競爭優勢，真正通過有效整合來實現企業價值的增值。企業不可能實現最理想的、各方面與各環節完全融合協同的整合效果，各個整合因素在整合戰略中是相互影響、相互制約，成本也各不相同，這都會造成整合存在受一定條件局限的最優區間。而且最優區間是動態的、不斷變化的，隨著企業并購整合的優化，最優區間面積呈現出擴大的趨勢。總之，整合“度”的把握，應是既要達到資源配置的優化、企業價值的增值，又要保證組織文化能承受并購后的整合，確保并購后企業的新舊知識能力的較好銜接。

總而言之，企業并購過程中，如果沒有并購后的整合，單純的企業買賣是沒有實質性意義的，它不能為社會創造任何的財富，而只是社會財富的再分配而已。因而，不管是企業自身還是政府、銀行等其他利益相關者，都應遵循并購整合的一般原則和規律，同時從并購所面臨的具體內、外環境和條件出發，對并購雙方實施系統、穩健和全面的整合措施，使整個并購過程走向良性的發展道路。

參考文獻：

[1]吳向恩.中國企業并購的發展研究[J].北京商學院學報(社會科學版)，2001，5.