期貨投資技巧與策略精選(九篇)
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第1篇：期貨投資技巧與策略范文
關鍵詞：滬深300指數；期貨；避險機理
中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）02-0-01
一、前言
股票現貨投資者為了規避個別風險（單只股票價格的劇烈下跌）造成的風險損失（屬于非系統風險），一般性地采取“不把雞蛋放入一個籃子”的戰略，即采取有效的持有投資組合方法，這是通過分散風險的戰略手法，這一手法是可以有效地規避個別風險有效措施。但是，這一投資組合當遇到系統性風險就顯得無能為力了，在很大的概率上會出現整個投資組合內的所有標的股票全線暴跌，這就需要利用期貨工具來規避這類系統性風險。下面我們就推導一下利用滬深300指數的避險原理的基本機理和操作手法。
二、約束條件
條件一：投資組合與滬深300指數波動特征非常近似。
非常近似指的是波動方向的一致性和波動幅度的一致性。這是取得完美套期保值效果的重要保證，也是能夠規避價格系統風險的核心和基礎。
條件二：合約總值近似的原則。
合約總值近似，就是現貨股票組合的市值要與期貨合約持倉量的總金額數近似或者相同的原則。
三、投資者持有現貨股票組合時刻避險機理的推導
按照套期保值的機理，在第一交易部位持有現貨股票組合時，應建立滬深300指數空單合約與之對應，而待到第二交易部位時出售現貨股票組合和平倉空單完成全部過程。
圖例說明：通過圖1可以展示，橫軸表示滬深300指數變動方向，縱軸表示了持有資產價值變動情況。顯而易見，線段OX（與縱軸夾角45度）表示了現貨股票投資組合的價值變化；而線段YZ表示了滬深300指數合約建立空單時的合約價值變化。
推導過程如下：
當股票投資者持有一個現貨股票資產組合時，寄其希望于股價上漲時可以掙到錢，而由于系統性風險原因造成現貨股票組合價格下跌時產生必然損失的情形發生的時候，這部分損失可以通過股票指數期貨的贏利來抵補，于是在持有現貨股票組合的同時采取套期保值策略在第一交易部位出售滬深300指數期貨合同（做空）。
假定P0為第一交易部位的滬深300指數合約的指數，則V0為這一時刻的滬深300指數期貨合約所能折合的價值數（金額）。當滬深300價格變動時要么處于上漲位置的P+；要么處于下跌位置的P-。；此時此刻交易部位就到了第二交易部位。
僅當第一種情形發生時：
當處于第二交易部位時，如果滬深300指數從P0下降到P-時候，現貨股票組合的資產總價值從V0降到了V-，實際損失金額為線段V0V-；而此時此刻滬深300股指合約價值從V0降到了V―，（從圖中觀察是P0P-，按照等腰直角三角形原理，得出P0 P-= V―V0）此時平倉空單得到了的V―V0對沖收益。
V0V―= V―V0
因此，得到結論：經過套期保值滬深300指數合約帶來的收益正好抵補現貨股票組合的損失！
僅當第二種情形發生時：
當處于第二交易部位時，如果滬深300指數從P0上升到P+時候，現貨股票組合的資產總價值從V0上升到了V+，實際獲利金額為線段V0V+；而此時此刻滬深300股指合約價值從V0上升到了V+，（從圖中觀察是P0 P+，按照等腰直角三角形原理，得出P0 P+= V―V+）此時平倉空單獲得了的V―V0對沖損失。
V0 V+= V+V0
因此，得到結論：經過套期保值現貨股票組合的收益正好抵補滬深300指數合約帶來的損失！
四、實盤應用中的技術處理問題
投資的重要意義在于先不賠錢，然后才有資格討論掙錢的問題。下面我們討論實盤操作中的技巧問題。
第一，處于明顯的牛市或熊市狀態下的處理。
具體處于長期走勢判斷來說，似乎投資者都能夠判斷牛市還是熊市，在牛市來臨時放棄做空思想，積極做多股票，在熊市出現時降低現貨股票的持倉倉位加之指數期貨保值戰略顯得尤為重要，但是，這在實盤操作中僅僅存在理論意義和指導意義，因為，較為明顯的牛市或者熊市持續的時間較長，一般多達幾年之久，這在滬深300指數期貨合約（合約月份）的選取上就出現了問題。這還需要不斷變換不同期限合約的頭寸才得以實現保值。
因此，一般的股票投資者往往采用調整現貨持倉量的方法來規避系統風險往往忽略通過股指期貨采取保值手段。
第二，在中短期行情中難以判斷股價走勢的處理
股市行情的變動在大部分時間里，處于中短期行情難以判斷走勢形態的時候比較多，這就正好利用股指期貨來套期保值。但是，套期保值的結果是以放棄可能的投資收益來防范了未來可能的投資損失，這讓更多股票現貨投資者感到不知所措。
既要保證現貨資產不受損失，又要抓住現貨資產獲利機會，這就成為廣大投資者的夙愿。實現這一投資策略的手段就是股票期權合約。但是，我國尚未開展此類業務，要想達到這樣的理想狀態，依據我國股票投資市場現有情況分析，真正的技巧應在于現貨股票組合的選取技巧上！
通過調整現貨投資組合改變現貨股票投資組合的波動系數（即：β系數，β系數代表了當股價指數變動1%時，該投資組合預計變動的百分率）的方法比較有效，β系數表明一種現貨股票組合的價格隨股價指數變化而上下波動的幅度。不難理解具有較大β系數的證券或證券組合會面臨擴大的系統性風險；低風險具有接近于零的β系數。
在實戰中，可以分析現貨股票的價格波動特征選取領漲抗跌型股票組合就成為廣大投資者最為偏好的現貨股票投資組合，在此組合下加之股指期貨合約相配套就可以實現即可規避價格下跌的風險又能在價格波動中獲得收益。
第2篇：期貨投資技巧與策略范文
投資基金在美國期貨市場中占據舉足重輕的地位，雖然基金本身不能改變市場的長期走勢，只能在市場中起到短期支撐的作用，但這些動輒數十億美元規模的資金巨鱷在游人商品期貨池后，通常在幾個交易日內以金字塔結構快速建倉，推動能源、金屬以及農產晶期貨價格創下新高。隨后在資金高位獲利平倉，期價隨之大幅跳水，通過低買高賣賺取巨額利潤，對期價產生助漲助跌的作用，放大了期貨市場的價格波動，左右著期貨市場的走勢。
一般來講，在美國商品期貨市場中進行交易的基金分屬3大家族――期貨投資基金、對沖基金和指數基金。
期貨投資基金
期貨投資墓金是始終活躍在商品期貨市場中的技術性基金，主要是根據技術性指標進行操作，以追漲殺跌為己任，擅長波段炒作。
歷史淵源
期貨投資基金始于二戰后不久的美國。1949年，美國海登斯通證券公司的經紀人理查德?道前建立了第一個公開發售的期貨投資基金。隨著1972年外匯期貨的誕生和接下來金融期貨的蓬勃發展，很多管理期貨基金開始集中投資于外匯期貨、利率期貨和股指期貨。
家族特點
廣義范圍 廣義上，期貨投資基金被稱為“管理期貨基金”。期貨投資者將資金委托給專業的商品交易顧問(CTA)，商品交易顧問通過對全球期貨和期權市場上的以實物商品和金融產品為投資對象的期貨、遠期和期權合約進行期貨交易。
值得一提的是個人管理賬戶，它主要適用于高收入的個人投資者。其具體的運作方式就是投資者自己聘請一個CTA來管理他們的資金并開立個人管理期貨賬戶，這實際上相當于投資者購買了CTA的交易技能，其好處在于可以免去公募或私募基金的管理費。但投資者自己必須選擇合適的CTA并且承擔評估CTA表現的責任，這就要求投資者自己具有投資的專業技能和判斷挑選能力。
狹義范圍 狹義上，期貨投資基金主要指公募期貨基金。投資者購買基金公司的股份，就類似于購買股票或債券共同基金的股份一樣，只是期貨基金購買和銷售的是期貨和期權合約而非股票和債券。公募期貨基金主要是面向中小投資者的，因為中小投資者雖有參與期貨市場的需求，但僅憑個人之力，由于時間、專業知識和資金的限制而往往無法實現投資目的，公募期貨基金就成為滿足他們需求的投資工具。
發展狀況
正是由于期貨投資基金具有高收益率，同時與傳統的股票債券市場的關聯度又比較低，很多機構投資者諸如養老金、信托基金、保險金、銀行都開始大量采用期貨投資基金作為其投資組合中的重要組成部分以達到分散風險優化組合的目的，并且取得了良好的效果。目前，期貨投資基金業已經成為全球發展最快的投資領域之一，據統計，美國CTA所管理的資金從1980年的低于10億美元增長到2004年的1000億美元左右。
對沖基金
對沖基金也是期貨市場的?？?。對沖基金，顧名思義就是“風險對沖過的基金”，它利用期貨、期權等金融衍生產品以及對相關聯的不同股票運用實買空賣、風險對沖的操作技巧，以規避和化解證券投資風險。
歷史淵源
對沖基金誕生于20世紀50年代初的美國。憑借基本的對沖操作，早期的對沖基金可以說是一種基于避險保值的保守投資策略的基金管理形式。經過幾十年的演變，現在的對沖基金已失去其初始的風險對沖的內涵，轉而成為一種新的投資模式的代名詞，即基于最新的投資理論和極其復雜的金融市場操作技巧，充分利用各種金融衍生產品的杠桿效用，承擔高風險、追求高收益的投資模式。
家族特點
對沖基金的主要特點是投資活動的復雜性、投資效應的高杠桿性、籌資方式的私募性以及操作的隱蔽性和靈活性。
投資活動的復雜性 對沖基金比特定市場范圍或工具范圍的商品期貨基金、證券基金的操作范圍要廣泛得多。它將市場上的金融工具配以復雜的組合設計，根據市場預測進行投資，在預測準確時獲取超額利潤，或是利用短期內中場波動而產生的非均衡性設計投資策略，在市場恢復正常狀態時獲取差價。
投資效應的高杠桿性 對沖基金的資金借助銀行信用，可以以極高的杠桿借貸幾倍甚至幾十倍于原始基金量的規模擴大投資資金，同時其證券資產的高流動性也使得對沖基金可以利用基金資產方便地進行抵押貸款。但事物具有兩面性的特點決定了杠桿效應有利也有弊，對沖基金在操作不當時往往因此而面臨遭受超額損失的風險。
籌資方式的私募性 由于對沖基金的高風險性和復雜的投資機理，為保護普通投資者的利益，許多西方國家都禁止其向公眾公開招募資金。對沖基金的組織結構一般是合伙人制。基金投資者以資金入伙，提供大部分資金但不參與投資活動；基金管理者以資金和技能入伙，負責基金的投資決策。在美國，對沖基金的合伙人一般在100人以下，每個合伙人的出資額通常在100萬美元以上。
操作的隱蔽性和靈活性 同證券投資基金相比，對沖基金在投資活動的公平性和靈活性方面存在優勢，如證券投資基金一般都有較明確的資產組合比例要求，對沖基金則完全沒有這方面的限制與界定。
發展狀況
由于對沖基金可利用一切可操作的金融工具和組合，最大限度地使用信貸資金，以謀取高于市場平均利潤的超額回報，在現代國際金融市場的投機活動中擔當了重要角色。對沖基金在2004年異軍突起，根據著名基金研究公司的Hedge Fund Research數據，2004年年初，對沖基金管理的資產有8175億美元，而經過一年的運作，賺得450億美元之多，超過整個美國共同基金業同行的總收入，但比2003年獲得的570億美元收益有所下降。
指數基金
指數基金與前兩種基金有很大的不同，它們追隨各種金融市場指數進行投資，CRB指數、美元指數以及高盛商品指數是其在商品市場中投資的主要方向。指數基金可以定義為“趨勢跟隨者”或“冷錢”，其建立頭寸的時間跨度平均為2年，資金運作較慢，對市場采取長期策略。
歷史淵源
美國是指數基金最發達的西方國家。先鋒集團率先于1976年在美國創造第一只指數基金――先鋒500指數基金。指數基金的產生，造就了美國證券投資業的革命，迫使眾多競爭者設計出低費用的產品迎接挑戰。如今在美國，指數基金類型不僅包括廣泛的美國權益指數基金、美國行業指數基金、全球和國際指數基金、債券指數基金，還包括成長型、杠桿型和反向指數基金，交易所交易基金則是最新開發出的一種指數基金。
家族特點
指數基金是保證證券投資組合與市場指數業績類似的基金。在運作上，它與其它共同基金相同。所不同的是，指數基金跟蹤股票和債券市場業績，所遵循的策略穩定，它在證券市場上的優勢不僅體現為有效規避非系統風險、交易費用低廉和實現延遲納稅，而且還具有監控投入少和操作簡便的特點，因此，從長期來看，其投資業績優于其它基金。此外，簡化的投資組合還會使基金管理人不用頻繁地接觸經紀人，也不用選擇股票或者確定市場時機。
第3篇：期貨投資技巧與策略范文
期貨投資組合（或基金）評估是對投資管理人（或基金經理）投資能力的衡量,其主要目的是將具有超凡投資能力的優秀投資管理人鑒別出來。
此外，投資者需要根據投資組合的投資表現，了解其投資組合在多大程度上實現了他的投資目標，監測投資管理人的投資策略，為進一步的投資選擇提供決策依據；投資顧問需要依據投資組合的表現向投資者提供有效的投資建議；投資管理公司從保護投資者利益出發進行投資風險和績效的監控。
二、業績評估的困難性
首先，投資技巧與投資運氣的區分。交易帳戶的表現是投資管理人技巧與運氣的綜合反映，很難完全區分。要盡量區分這一點就要選擇合適的考察期限。本文建議以周為基本統計單位,以三個月為一個評估期限。
其次，比較基準的選擇 問題 .。
五、三大經典風險調整收益衡量 方法
由于期貨投資與證券投資有類似之處，在進行期貨交易帳戶評估時可以參照證券投資基金評估的方式。在國外對交易帳戶業績的評價工作始于20世紀60年代。按照基準收益率將評價指標分為兩類：一類基于capm模型，將市場指數作為基準收益率簡稱為capm基準；另一類基于apt模型，以多因素模型決定的期望收益作為基準收益率即apt基準；其中基于capm的夏普業績指數法、特雷諾業績指數法、詹森業績指數法 應用 較為廣泛。
1、夏普業績指數法。夏普業績指數是基于資本資產定價模型基礎上的，考察了風險回報與總風險的關系， 計算 公式如下：s=（rp?rf）/σp
其中：s表示夏普業績指數，rp表示某只基金的考察期內的平均收益率，rf表示考察期內的平均無風險利率，σp表示投資收益率的標準差，它是總風險。
夏普業績指數越大，基金的表現就越好；反之，基金的表現越差。
2、特雷諾業績指數法。特雷諾認為足夠分散化的組合沒有非系統性風險，僅有與市場變動差異的系統性風險。因此，他采用基金投資收益率的βp系數作為衡量風險的指標。
t=（rp?rf）/βp
其中：t表示特雷諾業績指數，rp表示某只基金的投資考察期內的平均收益率，rf表示考察期內的平均無風險利率，βp表示某只基金的系統風險。
特雷諾業績指數的含義就是每單位系統風險資產獲得的超額報酬（超過無風險利率rf）。特雷諾業績指數越大，基金的表現就越好；反之，基金的表現越差。
3、詹森業績指數法。1968年美國 經濟 學家詹森系統地提出如何根據capm模型所決定的期望收益作為基準收益率評價共同基金業績的方法，計算公式如下：
j=rp?{rf+βp（rm?rf）}
其中：j表示超額收益，被簡稱為詹森業績指數；rm表示評價期內市場的平均回報率；rm-rf表示評價期內市場風險的補償。當j值為正時，表明被評價基金與市場相比較有優越表現；當j值為負時，表明被評價基金的表現與市場相比較整體表現差。根據j值的大小，我們也可以對不同基金進行業績排序。
六、實用的評估方法
第4篇：期貨投資技巧與策略范文
關鍵詞： 股指期貨 投資者 影響和作用
一、股票指數期貨的特征
股票價格指數期貨，簡稱股指期貨，是一種以股票價格指數作為標的物的金融期貨合約，是由交易所制訂的約定交易雙方在未來某一特定時間按約定價格進行股價指數交易的一種標準化合約。股指期貨交易本質上是一系列合約的交易，交易雙方對一個確定的合約值進行買賣，這個確定值是由標的指數值與一定貨幣量的乘積決定的。目前中國金融期貨交易所擬推出的股指期貨合約是滬深300指數期貨合約，其中股指期貨的價格是用股票指數的“點”來表示的。
股指期貨具有期貨和股票的雙重屬性，它既不同于傳統意義上的商品期貨，也不同于現實生活中我們熟悉的股票現貨交易，它具有如下特點：
（一）保證金交易，以小搏大。
期貨交易具有杠桿效應，收益率可數倍放大。投資者進行期貨交易時，只須支付合約價值一定比例的保證金，一般為5%―10%。如果擬定為10%的保證金，就可以控制100%的虛擬資金，具有以小搏大、“四兩撥千斤”的特點，極大地提高了資金使用效率，降低了交易成本，擴大了可能的獲利空間。
（二）具有賣空機制。
這是期貨市場區別于目前現貨市場交易制度的主要特征之一。在期貨行情看漲的情況下，可以先做買進操作，后做賣出操作，獲取差價利潤；反之，價格看跌時可以先做賣出操作，后做買入操作，獲取差價利潤。即可以進行雙向交易。即使市場處于熊市時，只要判斷準確，交易者同樣可以從中獲利。這樣，期貨投資的盈虧完全取決于交易者主觀判斷的準確性，而與價格是漲是跌無關。
（三）到期日現金交割。
股指期貨的交割方式采用現金結算，而不是實物（股票）交割，這是股指期貨與其他種類期貨合約的最大區別。由于股票指數沒有具體的實物形式，合約到期時，以股票市場收市時的股票指數作為結算的標準，合約持有人只須交付或收取購買合約時的股票指數的點數與到期的實際指數的點數所計算出的點數差折合成的現金數，即可完成交收手續。
（四）“T+0”交易機制。
期貨市場是功能市場，交易實行“T+0”交易機制，即當天可完成買賣操作?！癟+0”交易機制和保證金交易機制的應用可使交易者在一天的交易中獲豐厚的投資回報，“T+0”交易特性既可以活躍市場氣氛，又可以極大地提高資金使用效率，最終推動整個資本市場的發展。
二、推出股指期貨對個人投資者的影響和作用
期貨市場是一個比較專業的市場，從股指期貨的特點可以看出，與股票投資相比，推出股指期貨對個人投資者將產生以下方面的影響和作用：
（一）拓寬了投資的渠道。
期貨市場與股票市場雖然是兩個不同的市場，但由于期貨市場與股票市場的運行機制不一樣，使得期貨市場與股票市場具有互補性。我國目前的股票市場交易方式是一種現貨交易，沒有做空機制，因此只有股票在漲的時候投資者才能獲利，而跌的時候就沒有行情可做或者被套，這也是我國目前股票市場市盈率較高的原因之一。但期貨市場不一樣，期貨市場中具有做空機制，漲的時候和跌的時候都有投資機會。排除套期保值外，作為個人投資者就可以在股票市場下跌的時候從股票市場撤出來轉戰期貨市場，在股票市場展開上漲行情的時候又可以從期貨市場撤出來重回股票市場，增加了一個市場（金融期貨），就增加了一份機會！
（二）拓展了投資者的視野。
除了金融期貨外，就商品期貨而言，目前上市的品種有上海期貨交易所的銅、鋁、橡膠、燃料油；鄭州商品交易所的小麥、棉花、白糖；大連商品交易所的大豆、玉米、豆粕、豆油。這些商品要么是一些上市公司的原材料，要么是一些上市公司的產品，通過這些商品價格的漲跌就可以很直觀地得到上市公司業績好壞的信息。期貨市場商品價格的走勢，對股票的操做具有指導意義。比如，在2008年上半年期貨市場中有色金屬商品大幅上漲，而在股票市場上大膽買進江西銅業、山東鋁業、蘭州鋁業等股票，投資者據此將取得較好的收益。這是因為銅、鋁是這些上市公司的主要產品，這些商品的價格上漲必定會給相關上市公司帶來可觀利潤，那么這樣的股票上漲則是必然的結果。事實上，多數股票市場的個人投資者很少參與和關注期貨市場的交易和變化，那么，股指期貨的推出，將迫使個人投資者不得不關注期貨市場的變化，進一步拓展了投資者的視野。
（三）不斷提升投資水平。
在證券市場上，股票和股指期貨是兩種不同的投資工具，股指期貨的推出，給投資者增加了很多投資組合的選擇，從而必然會帶來市場交易技術和投資策略的創新，提升投資水平。
首先，投資者可以通過股指期貨套期保值，對沖股票市場系統性風險。通過證券組合投資可以有效地化解股票市場的非系統性風險，而導致股票市場齊漲齊跌的系統性風險，則需要在資產配置中加入股指期貨才能有效規避。
例如，投資者持有股票時，可通過賣出期指合約以預防股市整體下跌的系統性風險，避免以往“套牢”或“割肉”二選一的局面；如果投資者預計大盤要上漲又來不及全面建倉，則可通過買進一定數量的多頭股指期貨合約以避免踏空。這樣不僅增強了市場的流動性，促進了股市持久活躍，而且通過雙向交易機制提高了資金利用率。
其次，提供套利機會。期貨和現貨價格之間通常存在相對穩定的差價關系。一旦期貨和現貨的差價由于某種原因出現了嚴重偏高的情況，則可以賣出期貨指數，同時買進一組股票現貨來模擬現貨指數。只要期貨和現貨的買賣手續費加上這組股票模擬指數的偏差度低于上述差價的偏離程度，則投資者必定能夠從上述不合理的差價中獲取無風險的套利收益，因為期貨價格隨時可能回到正常水平，至少在到期日必定回到現貨價格。當然，由于股票不能賣空，相反的情況無法套利。事實上，套利交易的存在保證了股指期貨和現貨指數之間的相對穩定的關系。
第三，除了套期保值外，投資者還可以利用股指期貨進行投機，通過買空賣空，提高資金的利用效率，增加獲利機會，改變投資者在股票市場上低吸高拋才能獲利的單一盈利模式。另外，投資者還可以在股指期貨的市場價格與其合理定價偏離很大時，進行套利交易。
股指期貨交易為投資者帶來了很多新選擇，有助于證券市場快速發展，交易手段的豐富與多樣化，與過去相比，可以使得投資者可以運用多種交易策略達到管理自身財富的目的。
（四）使投資者更加成熟。
股指期貨的推出，促使投資者要積極學習有關期貨知識、期貨交易法規和條例，全面提高對金融期貨尤是股指期貨的認識。只有熟悉“游戲”規則，才能在參與股指期貨交易時做到知己知彼，游刃有余。參與股指期貨投資時要做到謹慎、理性，按照自己的市場判斷能力和風險承受能力，嚴格控制倉位，嚴格止贏、止損。要認識到保證金交易制度的杠桿效應是柄“雙刃劍”，在放大投資收益的同時，也使自己承受的風險同樣放大，在巨大的利潤誘惑面前，要先考慮到風險，把風險控制放在第一位，提高風險意識和操作技巧。只有廣大投資者都表現出成熟的風險意識時，期貨市場和股票市場才會更加成熟和理性。
參考文獻：
［1］葉萍.我國股票指數期貨市場的風險規避策略分析［J］.金融與經濟，2007，（7）.
第5篇：期貨投資技巧與策略范文
關鍵字：智豬博弈 期貨教學 改革
從1990年第一個商品期貨交易所的正式開業，我國期貨市場先后經歷了初步發展、整理清頓和逐步規范的三個階段。自2000年起，我國期貨市場開始全面推進法規基礎制度建設，市場基礎和監管環境也大為改善，商品期貨品種創新步伐加快，金融期貨市場建設穩妥發展，市場規模穩步增長，行業實力有所增強。
受我國期貨市場發展較晚的影響，國內各高校也是近20年來才開始開設并不斷發展期貨投資系列的課程，所以期貨教學無論是在教學內容上還是在教學方法上都尚處于研究與摸索階段。盡管近年來各高校不斷提倡開展期貨系列課程的教學改革，也有不少相關教師從各種角度研究可能的改革途徑，但期貨教學實踐中依然存在不容忽視的教與授的不平衡問題。如何從根本上發現問題、解決問題就成為各高校教師不斷努力的動力源泉。
一、現階段期貨教學的基本情況
目前我國期貨課程的教學工作還處在比較初級的階段，原因是多方面的。其一，我國期貨市場還處于逐步發展階段，尚未占據金融市場體系中比較中心的位置，影響面較窄，很難形成一個龐大的教學市場。就目前的國內高校而言，設置期貨專業的高校較少，學生數量更少，大部分高校只是將期貨投資學作為相關專業的一門必修課程，甚至在很多高校僅僅將期貨作為一門可有可無的選修課程，致使教師、學生的重視度十分匱乏。其二，教學方法的不適當性，教學與實踐的脫離，使得期貨教學面臨比較尷尬的地位。隨著我國金融市場多元化與風險化加劇，也隨著我國期貨市場的不斷發展與完善，無論是就業還是未來投資，期貨本身具有較強的實務性。然而，受國內高校人事體制設置的限制，使從事期貨實踐的專業人員難以進入高校承擔主要的教學工作，大部分教師屬于缺乏實踐經驗的理論所有者，導致在期貨的實際教學中，難免出現理論與實踐相脫節的現象。
期貨屬于實踐性很強的實務課，純理論并不容易理解和掌握，應當更加注重實踐的應用。因此，如何對教學方法進行創新與運用，切實做到把期貨理論和操作實際密切聯合，就成為當前研究的著眼點和關鍵，也是有效培養高素質期貨人才的關鍵策略。
二、博弈理論中的“智豬博弈”
博弈論(Game Theory)是使用嚴謹的數學模型研究沖突對抗條件下最優決策問題的理論，簡單地說，就是研究決策主體在給定信息結構下如何決策以最大化自己的效用以及不同決策主體之間決策的均衡?！爸秦i博弈”( Pigs’payoffs) 是一個著名的博弈論例子。
“智豬博弈”假設豬圈里有一大一小兩頭豬。豬圈很長，一頭有一踏板，另一頭是飼料的出口和食槽。豬每踩一下踏板，另一邊就會有一定量的豬食進槽。問題是踏板和食槽分置豬圈的兩端，如果有一只豬去踩踏板，另一只豬就有機會搶先吃到另一邊落下的食物。已知，若小豬踩動踏板，大豬會在小豬跑到食槽之前剛好吃光所有的事物；若是大豬踩動踏板，則還有機會在小豬吃完落下的食物之前跑到食槽，爭吃到另一半的食物。那么，幾次行為博弈之后，小豬會采用“搭便車”的方式，舒舒服服地等在食槽邊，而大豬則為一點殘羹不知疲倦地來回奔忙于食槽與踏板之間。這是因為，對于小豬而言，只有等待大豬踩踏板才可以吃到食物，于是不踩踏板是它的必然選擇。反觀大豬，在確定小豬不會踩踏板的前提下，自己去踩總比不踩強，至少還可以吃到一點食物，所以只好在食槽與踏板之間來回奔波了。
三、期貨課堂上的“智豬博弈”
受教與學的特性影響，“智豬博弈”可以延伸到期貨教學中。在期貨課堂上，經常出現這樣兩種場景。一種場景是學生做“小豬”，舒舒服服地坐在下面聽課而不去主動思考，而老師是“大豬”，不停地講述各類知識，只希望學生能夠多少接收一點，只要學生學到了東西，就是對老師的獎勵；另一種場景是懶學生做“小豬”，不聽課、不練習，嚴格執行“抄來主義”，而比較勤勞的學生是“大豬”，雖然會不斷地被“小豬”搶奪腦力勞動成果，還是要不辭勞苦地奔波于書本與教授的知識中間。
不論在期貨課堂上呈現哪種場景，可以肯定的是，老師并沒有按照預期將相關知識普及，也很難培養出高素質的期貨專業人才。從這個角度來看，課堂上的“智豬博弈”是一種兩虧的局面，學生損失的是期貨市場大好的就業前景和未來可能的投資盈利機會，老師損失的是師生互動良好的激勵甚至是教學的熱情，往往還容易產生一種“教不嚴、學不優”的惡性循環。
“智豬博弈”中既定的投食方法導致了“小豬躺著大豬跑”的現象，然而改變一下游戲規則，就會出現完全不同的博弈結果。例如，如果投食量僅是原來的一半份量，誰去踩踏板，就意味著為對方貢獻食物，結果是小豬大豬都不去踩踏板了。相反的，如果采用份量減半同時投食口移到踏板附近的投食方法，使等待者不得食，而多勞者多得，每次的收獲剛好消費完，那么小豬和大豬就都會拼命地搶著踩踏板。
原版的“智豬博弈”給了競爭中的弱者（小豬）以等待為最佳策略的啟發，但是對于教學而言，教學方法的不合理，教學手段的不科學，往往容易造成 “小豬搭便車”而不缺乏主動思考力與競爭力的問題，致使教學資源配置也不能達到最佳狀態。為使知識的授與收之間能夠實現最為有效的結合，課堂教學的規則設計者――教師應當切合課堂實際，充分利用已有的教學資源與教學條件，合理設置教學方法。
四、教學方法改革的具體建議
期貨投資是一門實務和理論相聯系的課程，授課對象主要是本科生，我們應該根據本科生的設定專業和知識結構來設計合理的教學方法和教學模式。在實踐教學過程中發現，期貨教學方法應當著重關注以下幾個方面。
（一）脫離教材限制，雙向延伸知識
教材是授課的基礎，是教師與學生之間溝通的橋梁，但同時也容易造成知識面的狹窄，降低學生的學習積極性。在授課過程中不難發現，部分同學習慣保持低頭讀書的姿態，認為只要將老師講過的內容在課本中標注，就等同于全盤接收了課堂內容，抓住了知識重點。這就好比在原版的“智豬博弈”中，老師扮演了大豬的角色，而學生扮演了小豬的角色。老師的辛苦授課如果僅僅是以課本內容為主，就會增加學生的被動學習能力與被動接受思想。
脫離教材限制，在以課本為核心的同時，從實踐、時事兩個方向擴充授課內容，讓學生充分了解到認真聽課與筆記的重要性，不僅能夠增加學生的上課積極性，而且能夠讓學生及時了解最前沿的理論發展，充分實現理論與實踐的有效結合。
（二）關注合作學習，均衡知識傳播
期貨課堂上的“智豬博弈”不僅僅是學生與老師之間的博弈，同時還是不同素質學生內部的博弈，這就需要老師在改變授課規則的同時，密切關注學生之間的互動情況。為了避免勤快學生做“大豬”，懶惰學生做“小豬”的現象，必須調整授課規則，合作學習不失為一種有效的途徑。所謂合作學習，是指學生為了完成共同的任務，有明確的責任分工的互學習。合作學習鼓勵學生為集體的利益和個人的利益而一起工作，在完成共同任務的同時實現自身的目標。合作學習的方式多樣，對期貨課堂而言，最好的合作手段便是劃分學習小組，利用所學的知識，收集相關期貨的交易信息并實行模擬交易。通過比較不同小組的交易成果，建立集體榮譽感，鼓勵小組內成員互幫互助，主動思考與學習。
（三）擴充教學手段，導入實驗教學
對原版“智豬博弈”游戲規則的修改會導致不同的博弈結果，對期貨課堂教學手段的擴充則會轉變課堂學習氛圍。各類教學手段各具優勢，不同的教學手段這則會導致不同的授課效果。傳統的板書教學具有條理清晰、重點突出的優點，尤其是能夠充分顯現教師的授課技巧；新進的多媒體教學具有內容豐富、講述生動的優點，更加容易吸引學生的聽課注意力。
現代課程授課多以媒體結合板書為主要的教學手段。然而，期貨是一門分外注重實踐應用的課程，實踐教學在整個授課過程中占有其它教學手段不可比擬的重要性。但是，受我國期貨交易學交易規則及各高校實踐教學能力等因素的限制，期貨實踐教學只能在小范圍執行，這就需要另一種教學手段的替代――實驗教學。通過網上實驗，一方面能夠拓寬信息收集渠道，方面學生切身了解到期貨交易的各類知識與技巧；另一方面通過實踐動手，提升學生的知識汲取主動性，也是理論學習后知識鞏固的有效途徑?，F在有很多公司提供網上期貨模擬交易的相關軟件，能夠配合教材，及時鍛煉學生的知識應用能力與動手實踐能力，建議各高校期貨專業教師能夠針對教材特性、講課重點、學生素質與能力等條件，充分比較之后選擇性的應用。
參考文獻：
[1]羅云峰.博弈論教程作者[M].清華大學出版社,2007.
[2]遲美華.《期貨理論與實務》教學改革的思考[J].商業經濟,2008(9).
第6篇：期貨投資技巧與策略范文
[關鍵詞]股指期貨 程序化交易
一、跨期套利與期現套利
跨期套利僅在期貨賬戶上對兩個合約進行交易，保證金交易使涉及資金量較少，在交易規則上采用T+0制度，套利中兩合約盈虧基本相抵，通常不會涉及追加保證金的問題。期現套利同時涉及證券與期貨兩個賬戶，所需資金至少為跨期套利的3倍，并且現貨T+I制度，不便于平倉了結，若持續性現貨賺錢、期貨賠錢，則可能會被要求追加期貨保證金。
由于跨期套利可以在期貨軟件上通過一定的程序語言，實現對套利價差的跟蹤及套利交易的半自動下單，而期現套利則有很多交易規則上的限制，程序化交易大多運用于跨期套利。
二、套利合約的選擇
影響跨期套利合約選擇的因素主要有三個：
1、合約的流動性
股指期貨合約的流動性主要集中在當月合約，然后是次月合約，另外兩個季月合約的持倉和成交量均非常差。若選擇流動性差的合約進行套利，則很可能出現掛單未能成交的現象，或者即使以市價成交也會出現大幅滑點，而錯失有利價差的情況。
2、價差波動性
價差波動越大，套利機會就越多，可能的獲利空間就越大。從價差波動與套利機會的角度，選擇更遠月與近月的組合更合適。
3、套利區間的穩定性
IF當月與IF次月的組合，由于期間跨度為一個月，其價差區間比較固定，容易設定各種程序，對模型的修改相對較少。而IF近月與IF季月的組合，其價差區間需要隨時問的推移而不斷調整套利區間，并動態修改套利指令。
綜合以上因素，由于流動性好、價差波動區間穩定等原因，選擇IF當月與IF次月組合進行套利操作。
三、套利模式的選擇
1、正向套利
正向套利是當遠月合約與近月合約問的價差過大時，同一時間以低價買入近月合約、高價賣出遠月合約，兩者的頭寸數量相等，待價差回歸則對沖了結頭寸。其原理是：遠月合約與近月合約的價差大于持倉成本時，市場上眾多交易者的套利行為必將導致價差回歸。套利收益=(開倉時的價差平倉時的價差)*300。
2、反向套利
反向套利是當遠月合約與近月合約的價差低于無套利區間下限、甚至出現遠期貼水時，可買入遠月合約同時賣出相同數量的近月合約進行套利，待價差擴大后反向平倉。相對于正向套利，反向套利的風險較大，在股市轉熊或持續低位盤整時，價差可能長期偏低，導致套利失敗。套利收益＝(平倉時的價差―開倉時的價差)*300。
四、模型設定
由于跨期套利最大的風險來源于到期日價差沒有回歸，而必須期轉現的成本，因此判斷跨期套利的價差還必須考慮現貨市場的交易成本。由于我國的股票市場交易機制還不靈活，導致套利價差的均值與無套利區間均大于成熟市場。綜合考慮以上因素，我們在執行套利操作時，可設定(5，50)點的正常波動區間，編寫程序使買賣提示指令在價差偏離正常波動區間時發出。
例如：價差
價差>20時，買平倉近月合約，賣平倉遠月合約；
價差>50時，買開倉近月合約，賣開倉遠月合約；
價差
以股指上市的相對高價3500點為依據，按15％的保證金比例，套利占用資金為3500*300*0.15*2=31.5萬，本文選用40萬資金為初始資金，預留資金可抵御將近300點的價差偏離。以IF當月合約與IF次月合約為標的，交易費用為普遍的萬分之二標準，模擬結果顯示，11個月的利潤率為26％，可以說這種套利收益率水平還是相當可觀的。
五、交易模型的動態調整
從第四部分的操作中發現，固定的程序指令雖然能夠賺取可觀的收益，但不能應對大盤極端變動對價差的影響。通常在大盤走強時，投機交易會導致遠月合約上漲快于近月合約，跨期價差容易被拉大，另外指數的增長導致交易與持倉成本的提高，可將波動區間適當的向上修正。而市場陷于低迷時，價差會縮小，可將區間適當向下修正。
因此在模型中加入止損策略，即在無套利區間之外設定止損區間，當價差波動超出止損區間，則平倉并根據市場最新變化對程序模型做出調整。結果顯示11個月的套利收益率增長至35％。這種調整是可以實現的，投資者可以回顧歷史走勢，在6月初上證確認跌破2600點之后，跨期價差才進入一個相對較低的波動區間；而在國慶節后，在上證強勢突破2700點以后，價差才向上進入高位區間波動。說明跨期價差運行區間的變化相對滯后于大盤方向的變化，這就提高了對交易模型進行動態調整而成功的概率。
六、操作技巧及注意事項
1、開平倉的技巧
套利交易需要同時對兩個合約進行買賣，流動性差可能導致某個合約未能成交，交易時可先等待流動性差的合約成交后再執行流動性好的合約；也可根據價格變動方向的判斷，在下跌趨勢中先開空單、平多單，而在上漲趨勢中先開多單、平空單。
2、近月合約的到期處置
建議投資者在近月合約到期前，無論價差是否回歸，均平倉了結，否則需要進行期轉現操作，即平倉近月合約建倉現貨組合。這樣跨期套利因為近月合約的到期而轉為期現套利，不但需要占用大量的資金，而且交易模式也隨之發生變化，不利于交易策略的延續性。
3、資金管理
第7篇：期貨投資技巧與策略范文
關鍵詞：期貨投資基金；對沖基金；機構投資者；期貨市場
機構投資者主要包括公共和私人養老基金、保險基金、共同基金、封閉基金、信托基金、對沖基金以及進行投資交易的投資銀行和期貨公司等。養老基金、保險基金和共同基金是其中的三大絕對主力，目前，養老基金仍然是美國最大、也是世界資本市場上最大的機構投資者。在20世紀70年代中期以前，機構投資者很少投資期貨市場，包括美國的機構投資者。主要是因為政府的管制限制了投資者參與期貨的愿望。但是，隨著金融衍生工具的不斷創新，以及機構投資者面臨逐步加大的風險，機構投資者開始大量投資金融衍生工具，如利率期貨、國債期貨、指數期貨等，從而在降低投資風險、增加投資收益、提高市場及資金的流動性、降低交易成本等方面取得很好效果。
將機構投資者在期貨市場和現貨市場進行準確區分是困難的，本文的區分是模糊和相對的。下文主要通過期貨市場機構投資者的交易特點及其在不同市場投資的比重，來對期貨市場機構投資者的類型、發展以及與現貨市場機構投資者和期貨公司之間的關系進行分析。
期貨市場機構投資者的類型
一、 期貨投資基金
期貨投資基金(簡稱期貨基金)，是指廣大投資者將資金集中起來，委托給專業的期貨投資機構，并通過商品交易顧問進行期貨投資交易，投資者承擔投資風險并享有投資利潤的一種集合投資方式。期貨投資基金屬于基金范疇。
廣義上的期貨投資基金是專注于投資商品期貨和金融衍生品領域的基金。依據組織形式不同，可分為三類：公募期貨基金(public funds)、私募期貨基金(private pools)和個人管理期貨賬戶。根據投資對象不同，期貨投資基金還可分為商品期貨基金、利率期貨基金、股票期貨基金、混合期貨基金及多管理者期貨基金。
1.公募期貨基金(public funds)
公募期貨基金，是指在一個有限時期段內公開發行的基金，即狹義上的期貨投資基金。是一種用于期貨專業投資的新型基金，其具體運作與共同基金相類似，在美國指的就是期貨投資基金，它往往采取公司型基金的組織形式，投資者可以購買基金公司的股份，與購買股票或債券共同基金的股份一樣，只是期貨基金投資的是期貨和期權合約而非股票和債券。組織結構如下：
（1）商品基金經理（cpo）。cpo是基金的主要管理人，是基金的設計者和運作的決策者，負責選擇基金的發行方式，選擇基金主要成員，決定基金投資方向等。cpo可以是個人也可以是機構，通常為有限合伙公司。
（2）商品交易顧問(cta)。cta相當于一般投資基金的基金經理，受聘于cpo，對期貨投資基金進行具體的交易操作，決定投資期貨的策略。cta是期貨投資方面的專家，不同的cta有不同的風險偏好和工作方式，有的cta偏重于基本面的分析手段，有的cta偏重于運用技術面分析手段，還有的cta綜合運用技術面和基本面兩種手段。
（3）交易經理(tm)。交易經理受聘于cpo，主要負責幫助cpo挑選cta,監視cta的交易活動，控制風險，以及在cta之間分配基金。
（4）托管人。cpo通常委托一個有資格的機構，負責保管基金資產和監督基金運作，托管人一般是商業銀行、儲蓄銀行、大型投資公司設立的金融機構。主要負責記錄、報告并監督基金在證券市場和期貨市場上的所有交易，保管基金資產、計算財產本息、催繳現金證券的利息，辦理有關交易的交割事項，簽署基金決算報告等。
2.私募期貨基金(private pools)
私募期貨基金是指受有限個投資者委托被聚積起來的私人集合資金方式。它往往采取有限合伙的形式，其合伙人主要有兩種形式，即一般合伙人(主要合伙人)（general partner）和有限合伙人（limited partner）。一般合伙人就是發起組織基金的個人或機構，也是控制基金全部交易活動和日常事務的管理者。有限合伙人是為基金提供大部分資金的投資者，但不參加基金的具體交易與日常管理活動，只按照協議收取資本利潤，并且以自己的出資額為限承擔有限責任。私募期貨基金的組織結構與公募期貨基金類似，不同點在于資金來源和信息披露。
3.個人管理賬戶(individual managed futures accounts)
個人管理賬戶是指在存款性銀行開戶并由期貨交易顧問(cta)自行管理的賬戶。一些大型的機構投資者，諸如養老基金、公益基金、投資銀行、保險基金往往采取這種形式將部分資金委托給獨立的期貨投資組合管理者（fpm）進行管理，fpm在為機構投資者設計、構造和實施期貨投資基金投資策略中扮演著重要角色。一般而言，fpm可以雇傭多個cta共同運作這部分資金，投資于期貨、期權或者場外遠期交易等。
二、對沖基金及分類
關于對沖基金沒有一個統一的定義，前美聯儲主席格林斯潘[7]，給出了一個對沖基金的間接定義。即一家通過將客戶限定于少數十分老練而富裕個體的組織安排（采用有限合伙的形式）以避開管制，并追求大量金融工具投資和交易運用下的高回報率的共同基金。也就是說對沖基金通常是指不受監管的組合投資計劃，其出資人一般在100人以下。對沖基金可以通過做多、做空以及進行杠桿交易(即融資交易)等方式，投資于包括衍生工具、外幣和外幣證券在內的任何資產品種。對沖基金一個顯著的特征，就是經常運用對沖的辦法去抵消市場風險，鎖定套利機會。期貨投資基金與對沖基金都屬于投資基金，但是兩者一個顯著的區別是：期貨投資基金只能投資于期貨，而對沖基金的投資對象很廣泛。
對沖基金可以按以下分類：
（1）組織形式。對沖基金一般只有“一個”一般合伙人，是發起設立對沖基金的個人或者實體，負責對沖基金的日常管理、投資策略的制定和具體措施。另一種數量有限、權利與責任也都有限的合伙人被稱為有限合伙人，是對沖基金大部分資金的提供者，但卻不參與任何基金所進行的交易活動及基金的日常管理。這是與股份制公司根本不同的地方。對沖基金是一種集合投資，即將所有合伙人的資本集合起來進行交易。集合投資在股票市場通常指臨時集中幾個人或機構的資金，用來控制一個公司的股票價格。而對沖基金作為一種集合投資，其目標不僅可能是某個市場的股票，也有可能是某種證券，如某只國債，還有可能是某個期貨，以及某國貨幣。目前美國的對沖基金都是以有限合伙制為主。
（2）操作方式和投資者數量[5]。對沖基金按照操作方式和投資者數量可分兩類，第一類是美國對沖基金，它們通常投資于公開市場上的各種證券、貨幣、期貨等。美國證券管理委員會規定，作為私人合伙的投資機構，對沖基金的投資者不得超過100位。即一個一般合伙人加99個有限合伙人。基金的一般合伙人通常占20％的利潤，另加固定的通常為總資產1%的基金管理費。大多數對沖基金的操作使用不同金融衍生工具來對沖投資風險，如短期股票炒作、賣方選擇權及其它工具。另一類為離岸對沖基金，法律沒有限制投資者的數量，通常也被稱為互惠基金（mutualfund）公司。實際上，除了投資者數量這一特征外，互惠基金和對沖基金在管理上很難嚴格區分。
（3）以交易手段區分。對沖基金按照交易手可分為低風險對沖基金、混合型對沖基金和高風險對沖基金。
期貨市場機構投資者的發展
一、期貨投資基金
期貨投資基金[2]，它的市場參與份額占到整個市場交易額的60%以上，不僅為廣大中小投資者提供了間接入市的機會，實現了期貨市場的專家理財，而且避免了投資者直接承擔期貨市場的高風險。
目前期貨投資基金不僅是個人投資者的重要投資工具，而且己成為機構投資者組合投資中不可或缺的部分。很多機構投資者，諸如養老金、信托基金、保險金、銀行等都大量采用期貨投資基金作為他們投資組合的重要組成部分[8]，以達到優化組合、分散風險的目的，并取得良好的效果。
近幾年，經濟全球化大大拓寬了期貨投資基金的投資渠道、對象和范圍，使得期貨基金可以在全球幾十個金融市場、上千個品種中進行投資組合，分散風險，尋求獲利機會。根據美國cftc資料，至2000年9月，美國共有基金經理(cpo)1416個，交易顧問(cta)935個。到2006年6月份，cftc資料顯示，總共有大約1600個cpos以及2600個ctas在cftc注冊，控制著大概2300個商品基金。目前期貨投資基金主要集中在美國，但歐洲、日本、澳大利亞等國家期貨投資基金也在蓬勃發展之中。
二、對沖基金
對沖基金的增長是令人矚目[4]。近年來，隨著傳統投資領域的投資回報率日益下降，對沖基金轉向了商品以及金融衍生品市場。據統計，在1990年代，大約有300多個對沖基金在商品期貨市場上交易。截至2004年，據utilipoint和global change associate研究結果，僅在能源期貨領域，就有200只對沖基金參與交易，約是1994年10倍。據高盛研究報告，至2004年底，對沖基金約有近300億美元資產投在石油期貨市場，比2003年增加兩倍，遠高于1998年30億美元。豐厚的回報仍然在吸引著大量對沖基金進入商品期貨，尤其是能源期貨領域。雖然對沖基金在商品期貨領域的份額在不斷增加，但是其他商業（投機頭寸）交易者仍然是這些市場的最大交易者。
全球最大的對沖基金[6]為man financial，其次為barclays capital等，比較活躍的有英國的capital international，jp morgan，jbware以及目前銅市場一些控盤基金如red kite, white lily, hommert andreas等。圖1是1990年到2005年對沖基金管理下的資金增長情況。
圖1 1990年到2005年對沖基金管理下的資金增長
從圖1我們可以看出對沖基金在1990年僅有不到300億美元，而到了2005年超過了12000億美元，據統計，在2005年，各類基金紛紛增持它們在對沖基金中的頭寸，平均為8.7%，比2004年增加了約1.4%。
對沖基金的種類很多[11]，有專門在股票市場上操作的，也有債券市場上操作的，更多的在商品市場、外匯市場。影響最大的無疑屬于宏觀對沖(macro)基金，宏觀對沖基金是投資資本組成的資金庫和大規模投資于不同種類的金融產品的大型基金。在美國以私有合伙制出現，在離岸市場及低稅率國家以共同基金形式出現。宏觀對沖基金的基本策略包括對于全球經濟走勢進行判斷，然后根據其判斷有計劃的投資于各種金融工具。目前約有資產1170億美元，其中約 1億美元參與lme交易。宏觀基金的策略主要著重于長期，目前以做多為主。
期貨市場機構投資者與其他機構及中介之間的關系
一、期貨投資基金等為其他投資者參與期貨交易提供了便利
除了期貨投資基金以及對沖基金外,可以把參與期貨市場的其他機構投資者，包括養老基金、退休基金、共同基金以及投資銀行和商業銀行等，歸為兩類，一類為“一般基金”,另一類為投資銀行。在20世紀70年代中期以前，上述兩類機構投資者很少投資期貨市場，包括美國的機構投資者，主要是因為政府的管制限制了投資者參與期貨的愿望。但是，隨著機構投資者在現貨市場資產組合風險的逐步加大、投資成本增加及流動性降低，還伴隨金融衍生工具的不斷創新，一般基金和投資銀行開始大量投資如利率期貨、國債期貨、指數期貨等金融衍生品市場，并在降低投資風險、增加投資收益、提高市場及資金的流動性、降低交易成本等方面取得了很好效果。
1.購買期貨投資基金份額
一般基金一般不直接投資期貨市場，而是把投資期貨投資基金作為一種重要形式，通過期貨投資基金的cta來管理其期貨市場投資。養老基金由于較特殊的資金構成狀況，傳統投資領域的缺失以及自身面臨日趨加重的壓力，已經開始大規模進入商品期貨領域。養老基金投資主要決定于資產類別分配因素，而不是供求關系。2005年養老基金中有3%用于商品交易，越來越多的美國和全球的養老基金正在增加對商品指數期貨（例如美國的友邦保險公司）的投資。有估計稱，2005年，養老基金對商品指數的投資總額為400-500億美元，棉花就是投資項目之一。并且有一部分養老基金已經開始獨立進行單個商品指數的期貨交易。而在1984年，美國養老基金中不到10家參與指數期貨。到1990年，養老基金中僅有資產0.2%專門用于買賣期貨（農產品、金屬、能源和金融產品）（owens,1992;burton,1990），而退休基金介入商品期貨市場的規模，從2002年的100億美元增至2005年底超過500億美元。
2.作為對沖基金合伙人
通過對沖基金合伙人身份是一般基金[8]參與期貨市場投資的另一重要形式。2005年,大量機構投資者如退休基金，慈善基金，集團公司資金以及保險資金等紛紛涌入對沖基金。據估計，到2005年底，全球機構投資者在對沖基金上的投資達到3610億美元，占據了對沖基金總資產的30%還多以及全球機構資產的2%。研究發現，雖然在不同地區，機構投資者類型存在差異，但是全球機構投資者中，15%都有對沖基金投資，尤其在美國，大約一半的非贏利組織，如養老基金，退休基金等，都投資對沖基金。目前對沖基金行業最大的機構投資者來自美國，其中主要是各類基金會和捐贈基金。相比其他任何地區，美國的機構投資者都更傾向于投資對沖基金。據2004年報告研究，美國機構投資者占據了全球機構投資者市場的40%，歐洲包括英國，以及日本機構投資者占據了大約另外40%，目前美國的機構投資者投資對沖基金資產將會增加一倍多，包括銀行在內，從660億美元增加到1360億美元。
二、證券公司或投資銀行通過設立專門部門（機構）參與期貨市場投資
投資銀行通過設立專門的期貨投資部門或分公司來參與期貨市場投資。在70年代中后期以來的30多年中，投資銀行進行了不斷的金融創新，推出新的金融工具，主要有：期貨、期權、互換等。到了80、90 年代，投資銀行國際業務迅猛發展。目前由于商品期貨市場，尤其是能源市場蘊涵著巨大的收益，正吸引著國際投行以及商業銀行的大量加入。國際眾多的投行以及商業銀行，如：摩根斯坦利、高盛、德意志銀行、法國興里銀行等，目前都設立了商品期貨投資部門或分公司，通過這種形式來參與商品期貨的套利與投機。從cftc的月度持倉報告可知，2005年7月，參與nymex的wti原油市場的美國銀行有5家，總持倉比例為12.8%,而在cbot的小麥和玉米合約總持倉中，銀行持倉為22.5%和11.3%。
投資銀行運用衍生品交易的主要目的有：為發行與自營債券業務避險，例如用期貨、期權方式鎖定承銷債券的價格，用股票指數期貨、期權對所持股票進行對沖保值；進行自營衍生品交易，掙取價格波動的利潤，同時通過提供經紀服務和咨詢服務，賺取傭金和手續費；利用衍生手段幫助政府發行公債，幫助企業進行兼并、重組。
三、所有機構投資者參與的期貨交易和結算業務都通過期貨公司進行
證券公司或投資銀行開展期貨經紀業務，要按照《商品期貨現代化法案》的要求，在美國商品期貨交易委員會(cftc)注冊為獨立期貨傭金商（fcm）。美國《期貨交易法》sec.1a.定義中第（20）條“期貨傭金商”中明確規定，fcm是依據交易所規則，招攬或接受期貨合約交易訂單，并根據訂單情況向客戶收取資金、有價證券或其他財產作為保證金的個人或機構。fcm可以申請各家交易所的非結算會員或結算會員資格，非結算會員fcm除了為自己的賬戶及所客戶的賬戶進行交易外，還可以為ib、cpo、cta等其它中介提供下單通道；結算會員fcm除了提供與非結算會員fcm相同的下單服務外，還提供結算服務。如果fcm甲未申請某家交易所會員資格，它可以在該交易所會員fcm乙處開立綜合帳戶，通過fcm乙辦理其自己及所客戶在該交易所的交易和結算業務。
美國期貨協會nfa對期貨中介組織的管理是以fcm為中心展開的，即nfa管理期貨傭金商(fcm)和ib，再由fcm管理商品基金經理(cpo)，擔保介紹經紀商（gib），商品交易顧問（cta），相關機構再管理從業人員(ap)。因此是一種層層自律的管理模式。見圖2。
美國期貨協會nfa對期貨中介組織的管理是以fcm為中心展開的，即nfa管理期貨傭金商(fcm)和ib，再由fcm管理商品基金經理(cpo)，擔保介紹經紀商（gib），商品交易顧問（cta），相關機構再管理從業人員(ap)。因此是一種層層自律的管理模式。
1.fcm(期貨傭金商):是美國期貨業中最主要的期貨中介機構，是各種期貨中介機構的核心。功能主要是：（1）獨立開發客戶和接受期貨交易指令；（2）可以向客戶收取保證金，也可以為其他中介提供下單通道和結算。
2.ib,cpo,cta,fb,ap與fcm都聯系
fb:交易池經紀人，在交易池內為客戶以及經紀公司執行期貨交易指令。
ft:與fb相反，在交易池內為自己以及所屬的公司做交易
ib:介紹經紀商。ib是使用一個經紀公司的名號，相對獨立于該經紀公司（fcm）的公司或個人。可以開發客戶和接受交易指令，單不能接受客戶的資金，且必須通過fcm結算。
ap:均以個人形式存在主要從事所屬的fcm，ib,cpo和cta等機構的業務開發和客戶工作，ap是經紀公司（fcm）的直接雇員。與ib一起構成了美國兩大經紀人。
cpo:指向個人籌集資金組成期貨基金，并管理此基金在期貨市場上從事投機以圖獲利的個人或組織。
cta:可以接受期貨交易建議，如管理和指導帳戶，發表及時評論，熱線電話咨詢，提供交易系統等，但不接受客戶的資金，必須通過fcm結算。
3.期貨投資基金和對沖基金通過fcm實現期貨交易和結算活動
期貨投資基金和對沖基金雖然是期貨市場重要的機構投資者，但他們在市場發展中也是有合理定位和恰當分工的[11]，與其他期貨中介機構也是有分工協作是期貨市場協調發展的一個重要條件。所有機構投資者的期貨交易和結算業務的管理都是通過有資格的fcm進行的。
對我國發展期貨市場機構投資者的啟示
一、抓緊培育機構投資者是期貨市場健康發展的客觀要求
沒有機構投資者的市場不是一個成熟的市場，而機構投資者的發展不是一蹴而就的。在國外期貨市場上，期貨投資基金以及對沖基金是最重要的兩類機構投資者，國外資金龐大的養老基金、退休基金、捐贈基金等機構投資者主要是依靠參與到期貨投資基金以及對沖基金中來參與到期貨市場的。我國證券市場通過幾年的努力，已經基本實現投資主體由中小散戶向機構投資者的轉變，證券投資基金、qfii、券商等成為市場的主體。應該借鑒國內外期貨機構投資者和我國自己在證券市場培育機構投資者的經驗，把期貨市場機構投資者發展作為一個重要戰略來研究，確定總體目標，分步實施，尤其在面臨股指期貨即將推出之時，加快推進期貨市場機構投資者隊伍的初期培育，讓機構投資者逐漸成為我國股指期貨市場的投資主體。
二、根據中國實際，鼓勵國內證券投資基金審慎進入期貨市場
在借鑒國際機構投資者參與金融期貨投資經驗的基礎上，充分考慮我國資本市場發展的實際情況、基金管理公司（包括養老金、保險資金、信托資金等關系到公眾投資者的資金）風險管理現狀及廣大基金持有人風險承受能力的可能性，恰如其分地對基金參與金融期貨、期權交易的合理需求進行分析，根據審慎原則，可以先讓能夠承擔風險的基金以適當比例進行保值性的期貨投資，禁止基金從事高風險的交易行為，并在產品設計和相關監管制度制定時充分考慮到其市場參與者的類型，對其進行細分管理。
三、在嚴格監管的基礎上，鼓勵證券公司穩步開展期貨業務
現有法規沒有禁止或限制證券公司參與金融期貨交易。證券公司穩步參與金融期貨，可以有效對沖自營和資產管理業務風險，在一定程度上也可以促進期貨公司的發展，目前，我國期貨公司業務結構基本雷同，難以實現差異化經營。待股指期貨推出之后，證券公司參與到期貨交易中來，將會對原有的體制產生較大影響，對于信譽和財務狀況良好、風控能力較強的證券公司，可以在政策上適當放松，鼓勵其參與金融期貨套期保值投資；而對于資金規模一般、風控能力較弱的證券公司，對其投資金融期貨應給予合理的限制。對于證券公司參與金融期貨的交易行為，應該加強有效監管。
四、合理協調期貨公司與其他機構的市場分工
美國期貨市場機構投資者與期貨公司之間的協調發展對我們是一個重要的啟示，從中可以看出期貨市場機構投資者與期貨公司之間的緊密聯系和市場分工。在推動我國期貨市場機構投資者的發展過程中，也應充分考慮期貨公司與機構投資者之間的合理市場分工，盡量發揮機構投資者和各種類型中介機構的優勢，鼓勵相互分工協作，共同發揮中介職能。特別是在期貨交易的風險控制職能，要發揮具有結算資格的期貨公司的優勢，鼓勵期貨公司為機構投資者提供差異化服務，逐步形成期貨中介機構的多元化、多層次的合理有序市場結構。
五、持續加強各類投資者教育工作
對于一個新市場，特別像金融期貨這樣風險較大、風險傳遞速度很快的新市場，投資者教育是一項艱苦持續的工作，不僅對個人投資者，而且對機構投資者也有教育和風險防范要求。要通過機構投資者的發展、教育，形成我國合理的期貨市場投資者結構，推動期貨市場包括商品和金融期貨市場健康有序地發展。
參考文獻：
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第8篇：期貨投資技巧與策略范文
股指期貨：全稱為“股票指數期貨”，是以股價指數為依據的期貨，是買賣雙方根據事先約定，同意在未來某一
個特定的時間，按照雙方事先約定的股價進行股票指數交易的一種標準化協議。
股票市場中投資人面臨著兩類風險。第一類是由于受到特定因素影響的特定股票的市場價格波動，給該股票持有者帶來的風險，稱為非系統性風險；另一類是在作用于整個市場的因素影響下，市場上所有股票一起漲跌所帶來的市場價格風險，稱為系統風險。對于非系統風險，投資者用增加持有股票種數，構造投資組合的方法來消除；對于后一種風險，投資者單靠購買一種或幾種股票期貨合約很難規避，因為一種或幾種股票的組合不可能代表整個市場的走勢，而一個人無法買賣所有股票的期貨合約。在長期股票實踐中，人們發現，股票價格指數基本上代表了全市場股票價格變動的趨勢和幅度。如果把股票價格指數改造成一種可買賣的商品，便可以利用這種商品的期貨合約對全市場進行保值。利用股票價格指數對股票進行保值的根本原因，在于股票價格指數和整個股票市場價格之間的正相關關系。
二、產生的背景和發展
隨著證券市場規模的不斷擴大和機構投資者的成長，市場對規避股市單邊巨幅漲跌風險的要求日益迫切，無論是投資者還是理論工作者，對推出股指期貨以規避股市系統性風險的呼聲都越來越高，決策層也對這一問題極為關注。
同其他期貨交易品種一樣，股指期貨也是適應市場規避價格風險的需求而產生的。
二戰以后，以美國為代表的發達市場經濟國家的股票市場取得飛速發展，上市股票數量不斷增加，股票市值迅速膨脹。股票市場迅速膨脹的過程，同時也是股票市場的結構不斷發生變化的過程：二戰以后，以信托投資基金、養老基金、共同基金為代表的機構投資者取得快速發展，它們在股票市場中占有越來越大的比例，并逐步居于主導地位。機構投資者通過分散的投資組合降低風險，然而進行組合投資的風險管理只能降低和消除股票價格的非系統性風險，而不能消除系統性風險。隨著機構投資者持有股票不斷增多，其規避系統性價格風險的要求也越來越強烈。
股票交易方式也在不斷地發展進步。以美國為例：最初的股票交易是以單種股票為對象的。1976 年，為了方便散戶交易，紐約股票交易所推出了指定交易循環系統（簡稱DOT），該系統直接把交易所會員單位的下單房同交易池聯系起來。此后該系統又發展為超級指定交易循環系統（簡稱SDOT）系統，對于低于2099股的小額交易指令，該系統保證在三分鐘之內成交并把結果反饋給客戶，對于大額交易指令，該系統雖然沒有保證在三分鐘內完成交易，但毫無疑問，其在交易上是享有一定的優惠和優勢的。與指定交易循環系統幾乎同時出現的是：股票交易也不再是只能對單個股票進行交易，而是可以對多種股票進行“打包”，用一個交易指令同時進行多種股票的買賣即進行程序交易。對于程序交易的概念，歷來有不同的說法。紐約股票交易所從實際操作的角度出發，認為超過15 種股票的交易指令就可稱為程序交易；而一般公認的說法則是，作為一種交易技巧，程序交易是高度分散化的一籃子股票的買賣，其買賣信號的產生、買賣數量的決定以及交易的完成都是在計算機技術的支撐下完成的。它常與衍生品市場上的套利交易活動，組合投資保險、以及改變投資組合中股票投資的比例等相聯系。伴隨著程序交易的發展，股票管理者很快就開始了“指數化投資組合”交易和管理的嘗試，“指數化投資組合”的特點，就是股票的組成與比例都與股票指數完全相同，因而其價格的變化與股票指數的變化完全一致，所以其價格風險就是純粹的系統性風險。在“指數化投資組合”交易的實踐基礎上，為適應規避股票價格系統性風險的需要而開發股票指數期貨合約，就成為一件順理成章的事情。
看到了市場的需求，堪薩斯城市交易所在經過深入的研究、分析之后，在1977年10月向美國商品期貨交易委員會提交了開展股票指數期貨交易的報告。但由于商品期貨交易委員會與證券交易委員會關于股票指數期貨交易管轄權存在爭執， 另外交易所也未能就使用道.瓊斯股票指數達成協議，該報告遲遲未獲通過。直到1981年，新任商品期貨交易委員會主席菲利蒲.M.約翰遜和新任證券交易委員會主席約翰.夏德達成“夏德-約翰遜協議”，明確規定股指期貨合約的管轄權屬于商品期貨交易委員會，才為股指期貨的上市掃清了障礙。
到1982年2月16日，堪薩斯城市交易所開展股指期貨的報告終于獲準通過。24日，該交易所推出了道.瓊斯綜合指數期貨合約的交易。交易一開市就很活躍，當天成交近1800張合約。此后，在4月21日，芝家哥商業交易所推出了S＆P500股指期貨交易，當天交易量就達到3963張。日本，香港、倫敦、新加坡等地,也先后開始了股票指數的期貨交易，股指期貨交易從此走上了蓬勃發展的道路。目前，股指期貨已發展成為最活躍的期貨品種之一，股指期貨交易也被譽為二十世紀八十年代“最激動人心的金融創新”。
（一）期貨市場與金融期貨的產生
期貨市場的發展歷史可向前推到十六世紀的日本，不過直到1848年美國芝加哥期貨交易所正式成立后，期貨交易才算邁入有組織的時代。事實上，當初的芝加哥期貨交易所并非是一個市場，只是一家為促進芝加哥工、商業發展而自然形成的商會組織。直到1851年，芝加哥期貨交易所才引進遠期合同，蓋因當時的糧食運輸很不可靠，輪船航班也不定期，從美國東部和歐洲傳來的供求信息，很長時間才能傳到芝加哥，糧食價格波動相當大。在這種情況下，農場主可以利用遠期合同保護他們的利益，避免運糧到芝加哥時因價格下跌或需求不足等原因造成損失。同時，加工商和出口商也可以利用遠期合同，減少因各種原因而引起的加工費用上漲的風險，保護他們自身的利益。由于期貨交易所最初和最主要的功能是提供一個現貨價格風險轉移的場所，因此，從期貨交易的合約中即可看到各個時代經濟結構的演變。
在期貨市場150余年的歷史上，最重要的一個里程碑即是1972年5月16日，芝加哥商業交易所的國際貨幣市場推出外匯期貨合約，標志著金融期貨這一新的期貨類別的誕生，從而掀起一個期貨市場發展的黃金時代。1975年10月，美國芝加哥期貨交易所推出了第一張利率期貨合約政府國民抵押貸款協會的抵押憑證期貨交易。1982年2月，美國堪薩斯期貨交易所（KCBT）推出價值線綜合指數期貨交易。短短十年間,利率期貨和股票指數期貨相繼問世， 標志著金融期貨三大類別的結構已經形成。期貨市場也由于金融期貨的加盟而出現結構性變化。1995年，金融期貨的成交量已占期貨市場總成交量的80%左右，穩居期貨市場的主流地位。此外，金融期貨的誕生，給了美國以外的國家和地區發展期貨市場的時機。自1980年始，這些國家和地區紛紛成立自己的期貨交易所，至1993年，這些國家或地區的期貨交易所的成交量已超過美國，成長速度極為驚人。
（二）股票指數期貨的產生（70年代）
與外匯期貨、利率期貨和其他各種商品期貨一樣，股票指數期貨同樣是順應人們規避風險的需要而產生的，而且是專門為人們管理股票市場的價格風險而設計的。
根據現代證券投資組合理論，股票市場的風險可分為系統性風險和非系統性風險。系統性風險是由宏觀性因素決定的，作用時間長，涉及面廣，難以通過分散投資的方法加以規避，因此稱為不可控風險。非系統風險則是針對特定的個別股票（或發行該股票的上市公司）而發生的風險，與整個市場無關，投資者通?？梢圆扇⊥顿Y組合的方式規避此類風險，因此，非系統風險又稱可控風險。投資組合雖然能夠在很大程度上降低非系統風險，但當整個市場環境或某些全局性的因素發生變動時，即發生系統性風險時，各種股票的市場價格會朝著同一方向變動， 單憑在股票市場的分散投資，顯然無法規避價格整體變動的風險。為了避免或減少這種所謂不可控風險的影響，人們從商品期貨的套期保值中受到啟發，設計出一種新型金融投資工具的股票指數期貨。
股票指數期貨交易的實質，是投資者將其對整個股票市場價格指數的預期風險轉移至期貨市場的過程，通過對股票趨勢持不同判斷的投資者的買賣，來沖抵股票市場的風險。由于股票指數期貨交易的對象是股票指數，以股票指數的變動為標準，以現金結算為唯一結算方式，交易雙方都沒有現實的股票，買賣的只是股票指數期貨合約。
本世紀七十年代，西方各國受石油危機的影響，經濟發展十分不穩定，利率波動劇烈，導致股票市場價格大幅波動，股票投資者迫切需要一種能夠有效規避風險，實現資產保值的金融工具。于是，股票指數期貨應運而生。它的興起，一方面給擁有股票和將要購買或拋出股票的投資者提供了轉移風險的有效工具，另一方面也給期貨投機者以投機的機會，使得股票指數期貨迅速得到了不同投資者的青睞。
（三）投資組合替代方式與套利工具（1982～1985年）
自美國堪薩斯期貨交易所推出價值線綜合指數期貨之后三年，投資者逐漸改變了以往進出股市的傳統方式，即挑選某個股票或某組股票，還誕生出其它投資方式，包括：第一，復合式指數基金誕生，即投資者可以通過同時買進股票指數期貨及國債的方式，達到買進成份指數股票投資組合的同樣效果；第二，運用指數套利，套取幾乎沒有風險的利潤。這是由于股票指數期貨推出的最初幾年，市場效率較低，常常出現現貨與期貨價格之間基差較大的現象，對交易技術較高的專業投資者，可通過同時交易股票和股票期貨的方式,獲取幾乎沒有風險的利潤。
（四）動態交易工具（1986～1989年）
股指期貨經過幾年的交易后，市場效率逐步提高，運作較為正常，逐漸演變為實施動態交易策略得心應手的工具，主要包括以下兩個方面:第一，通過動態套期保值技術，實現投資組合保險，即利用股票指數期貨來保護股票投資組合的跌價風險；第二，進行策略性資產分配。期貨市場具有流動性高、交易成本低、市場效率高的特征， 恰好符合全球金融國際化、自由化的客觀需求。尤其是過去十年來，受到資訊與資金快速流動、電腦與通訊技術進步的沖擊，如何迅速調整資產組合，已成為世界各國新興企業和投資基金必須面對的課題，股票指數期貨和其他創新金融工具提供了解決這一難題的一條途徑。
（五）股票指數期貨的停滯期（1988～1990年）
1987年10月19日，美國華爾街股市單日暴跌近25%，從而引發全球股市重挫的金融風暴，即著名的“黑色星期五”。雖然事過十余載，對如何造成恐慌性拋壓，至今眾說紛紜。股票指數期貨一度被認為是“元兇”之一，使股票指數期貨的發展在那次股災之后進入了停滯期。盡管連著名的“布萊迪報告”也無法確定期貨交易，是唯一引發恐慌性拋盤的原因。事實上，更多的研究報告指出，股票指數期貨交易并未明顯增加股票市場價格的波動性。
為了防范股票市場價格的大幅下跌，包括各證券交易所和期貨交易所均采取了多項限制措施。如紐約證券交易所規定道瓊斯30種工業指數漲跌50點以上時，即限制程式交易的正式進行。期貨交易所則制定出股票指數期貨合約的漲跌停盤限制，藉以冷卻市場發生異常時恐慌或過熱情緒。這些措施在1989年10月紐約證券交易所的價格“小幅崩盤”時，發揮了異常重要的作用，指數期貨自此再無不良記錄，也奠定了90 年代股票指數期貨更為繁榮的基礎。
（六）蓬勃發展階段（1990 年－至今）
進入九十年代之后，股票指數期貨應用的爭議逐漸消失，投資者的投資行為更為理智，發達國家和部分發展中國家相繼推出股票指數期貨交易，配合全球金融市場的國際化程度的提高，股指期貨的運用更為普遍。
股指期貨的發展還引起了其他各種非股票的指數期貨品種的創新，如以消費者物價指數為標的的商品價格指數期貨合約，以空中二氧化硫排放量為標的的大氣污染期貨合約，以及以電力價格為標的的電力期貨合約等等?？梢灶A見，隨著金融期貨的日益深入發展，這些非實物交收方式的指數類期貨合約交易,將有著更為廣闊的發展前景。
三、對證券市場的影響
在股指期貨和權證等新的產品推出之前，我國的證券市場是一個單邊市場，市場參與各方都只能在股市上漲中獲利。股指期貨的推出將一舉改變我國證券市場單邊市的歷史，使得市場各方在股市上漲和下跌中都有盈利的機會，投資者的盈利模式將得到極大豐富。對于愿意承擔高風險的投機者來講，可以利用股指期貨的杠桿作用進行放大投資以獲取高額利潤；對于看好股票市場未來總體表現但缺乏選股能力的投資者，可以簡單地買入股指期貨,以獲取股票市場的平均收益;對于選股能力較強但對股票市場總體走勢缺乏信心的投資者，則可以通過買入看好的股票同時賣空股指期貨來回避系統風險并獲取套期保值的收益。作為一個新興市場，我國證券市場的有效性存在一定缺陷，當在某個階段對某種證券的定價出現明顯的偏差時，套利者就有了獲取無風險套利收益的機會。
股指期貨推出后，資產配置的手段得到豐富，配置效率將明顯提高。在過去沒有股指期貨的時代，投資者進行一級資產配置的方法,只能是調整股票和債券等其它投資工具在全部資產中的比重。在看空股票市場整體走勢時，只能減少其持有的股票。這種最原始的資產配置方法效率低下、成本高企，容易造成股票價格大幅度的波動，還受到流動性的限制。在股指期貨推出以后，投資者就可以通過賣出股指期貨，快速高效地實現資產配置，使暴露的風險敞口便捷地按照自己的意愿進行調整。
股指期貨推出以后，風險管理的方法更加有效。股指期貨是高效率的風險管理工具，具有交易量大、流動性強、杠桿作用高、交易成本低廉等優點，比過去傳統的風險管理手段具有明顯的優勢。它便于機構投資者集中統一管理各項不同投資業務的風險敞口，使投資風險得到有效控制。
正是由于股指期貨的這些優勢，我們預期，股指期貨的推出將給我國證券市場的發展產生深遠的影響。
首先，股指期貨的推出將使得證券市場的投資者隊伍和市場規模明顯擴大。基于對股票市場風險的擔憂，過去很多機構投資者對于股票投資有著嚴格的限制。
第9篇：期貨投資技巧與策略范文
關鍵詞：股指期貨；監管；法律；比較
股指期貨是一種以股票價格指數作為標的物的金融期貨品種。雙方交易的是一定期限后的股票指數價格水平，通過現金結算差價來進行交割。股指期貨交易離不開法律規制的監管。本文對美國、英國、德國、日本和我國香港地區股指期貨交易的法律規制進行了比較研究，分析了發達國家和地區股指期貨交易法律規制的借鑒意義，提出了完善我國股指期貨市場法律規制的政策建議。
一、我國股指期貨市場法律制度
目前，我國期貨市場法律法規體系寬泛地包括：法律、國務院法規、部門規章、最高人民法院機關做出的期貨市場與期貨行業行為的法律解釋、中國期貨業協會、期貨交易所等自律性組織作出的自律管理規定等等。在這些法律規章中，我國期貨市場初步建立了以《期貨交易管理條例》及2個配套管理辦法為核心的法律法規體系。
《期貨交易管理條例》已經2007年2月7日國務院第168次常務會議通過，自2007年4月15日起施行。全文共8章91條，分為總則、期貨交易所、期貨經紀公司、期貨交易基本規則、期貨業協會、監督管理、法律責任以及附則8個部分。
兩部配套管理辦法分別是《期貨交易所管理辦法》、《期貨公司管理辦法》。兩部管理辦法依照《期貨交易管理條例》的精神，從期貨交易所、期貨經紀公司等方面作了更加詳盡的規范，與《期貨交易管理條例》構成了我國期貨市場法規體系的初步框架。
股指期貨上市以后，在中國證監會的直接監管下，中國金融期貨交易所按照《期貨交易管理條例》和2個配套管理辦法積極履行一線監管職責，堅決制止違法違規交易行為，加強股指期貨交易盤中監控，跟蹤分析客戶交易行為，及時發現盤中異動情況，并積極采取相關監管措施，持續開展適當性制度檢查，力爭將市場違規行為消除在萌芽狀態中。對此，會員單位普遍表示，將緊密配合股指期貨嚴格監管措施，加強對客戶交易的管理，呵護來之不易的金融創新，致力于推動行業長期受益和發展。第一，實時監控異動。股指期貨實行“有異動必報告，有違規必查處”，及時發現、及時制止、及時查處；對引起股指期貨市場波動的各種謠言進行及時跟蹤分析。第二，堅決制止違規。對于異常交易現象，中金所迅速通過電話提醒、下發書面警示函，會員公司高管約見談話、現場檢查等手段，及時糾正客戶行為，強化會員監管責任，督促客戶合規理性參與股指期貨。第三，實行跨市場監管。2007年8月，在中國證監會統一部署和協調下，滬深證券交易所、中金所、中證登和中國期貨保證金監控中心公司等五方共同簽署了股票市場和股指期貨市場跨市場監管協作系列協議。第四，從源頭上防范風險。除了加強交易所一線監管工作，中金所還從會員單位入手，加強投資者管理和教育，未雨綢繆，從源頭上防范風險事件的發生。第五，持久督導開戶檢查。股指期貨上市以來，中金所在前期工作的基礎上，繼續投入監管力量，在北京、上海、浙江等地繼續開展現場督導檢查工作，確保股指期貨適當性制度標準不降，程序不減，貫徹始終。第六，配合監管長期受益。股指期貨嚴格監管得到了各大會員單位的積極配合。
嚴格的監管措施保證了股指期貨平穩運行。
二、中外股指期貨法律制度體系
1.美國股指期貨市場的法律制度體系
美國有關股指期貨的法律規范體系由兩大部分組成：一是國家期貨管理法律、法規，二是交易所期貨交易規則，互為補充和配合。兩部分法律規范體系不僅保證了股指期貨市場的健康、有序發展，并且實現了市場的充分競爭和高效性。美國國家期貨管理法律在宏觀上對股指期貨的發展起到監督保障和調控作用。在微觀方面，美國股指期貨規則是保證股指期貨交易活動正常運轉的基本法規。美國有關股指期貨的法律法規體系主要包括：保證金制度、傭金及傭金商制度、價格報告制度、價格限制制度、交易頭寸限制制度、違法違規行為制裁制度等。
2.英國股指期貨市場的法律制度體系
英國也較早地開辦了股指期貨，其管理股指期貨是有法律保障的。1986年以前存在著許多法規，有些法規之間相互矛盾，導致監管效率不高。1986年后的法規主要是通過對市場交易活動的一系列控制來保護投資者，總的監管權剛開始授予證券與投資委員會(SIB)，后來證券與投資委員會更名為金融服務局(FSA)。1997年，工黨執政上臺以后，首先對金融監管進行了反思，對一些不合適的做法進行了改革。為進一步規范金融交易，規避風險，英國出臺了許多法律。
英國于2001年3月15日頒布了《金融服務及市場法案》,成立了FSA,FSA成為金融服務業惟一的監管者,負責對金融市場的全面監管。FSA成立后,主要從市場準入、衍生品交易信息披露、要求金融機構建立健全衍生品的風險管理及內控制度等方面加強了對金融衍生市場的監管,初步建立了相對統一的監管體系。
3.德國股指期貨市場的法律制度體系
在發展初期，實行立法后行的德國在20世紀90年代前，《民法》中有這樣的規定：“利用價格差進行投機生意獲利的契約，對公民個人沒有約束力”，期貨交易不受法律保護，使期貨業無法生存和發展。后德國修改相關法律，于1990年成立了德國期貨交易所(DTB)，推出了DAX指數期貨等品種，便后來居上，成交量躍居歐洲大陸之首。因此，任何一個國家或地區推出股指期貨無不是立法先行，中國也不能例外。
4.日本股指期貨市場的法律制度體系
日本有關期貨交易所的法律主要是1950年頒布的《商品交易所法》，這是日本政府對期貨市場進行監管的法律依據。日本期貨市場的法律框架比較完備，這就決定了交易所在自律管理方面有較穩固的法制基礎。日本的股指期貨從產生到迅速發展大致經歷了以下三個階段：
（1）初始期。80年代初期到1987年，日本雖然已開放了其證券市場，允許境外投資者投資日本股市。但是，首先出現的股指期貨合約卻并非來自日本本土。在第一階段時期，日本的《證券交易法》明確規定證券投資者禁止從事期貨交易。因此，法律法規并沒有為股指期貨的推出掃清法律政策障礙。
（2）發展期。1988年到1992年，此時的法律法規逐步完善。股指期貨剛推出時，并不被太多交易者關注，通過修改和制訂法律法規，如《金融期貨交易法》等法律法規，為股指期貨發展注入了一支強心劑，增強了投資者的信心，政策也傾向于保護國內的機構投資者，促使股指期貨健康的發展。
（3）成熟期。1992年直至今天，股指期貨市場逐漸成熟。日本積極改革創新，制定新法并修改舊法，如2004年對《商品期貨交易所法》進行了重大的修改，確保股指期貨市場走向正軌。
5.中國香港股指期貨市場的法律制度體系
香港于1975年8月通過了《商品交易條例》，發展商品期貨，后意識到香港不適宜發展商品期貨，更適宜發展金融期貨，于是，香港立法局通過修改條例，直接促成了2003年香港期貨交易所的誕生，及其成功推出的恒生中國企業指數期貨的問世。日后，在此基礎上，2005年香港交易所又推出了新華富時中國25指數期貨。
三、完善我國股指期貨法律監管體系的建議
各國對股指期貨的法律監管經驗對我國股指期貨監管有極大的啟示。為此，應該在以下幾個方面完善我國股指期貨法律監管體系。
第一，對會員實行分層負責制度。滬深300股指期貨規則對會員的設定可吸取香港經驗，實行風險管理分層負責制，即交易所管理結算會員的風險，結算會員管理投資者和交易會員的風險，交易會員管理投資者的風險。具體規則要求：申請股指期貨交易資格的會員須經過交易所嚴格的資格審批，結算會員要求資金實力和信用等級都較高，抗風險能力較強，結算會員可能是交易會員，而交易會員則不能是結算會員。這種結算會員和交易會員分離做法，有利于結算中心建立分層次風險管理體系。此外，要實行大客戶報告制度。建議我國也實行大客戶報告制度，當投資者的持倉量達到交易所對其規定的持倉限額80%以上時，投資者應通過結算或交易會員向交易所報告其資金情況、持倉量情況，交易所還可根據市場風險狀況，制定并調整持倉報告標準。這樣的規定，在股指期貨推出初期是有其約束力的。
第二，實行結算擔保金制度。實行美國聯保制度的關鍵環節是當個別結算會員出現違約時，在動用完該違約結算會員繳納的結算擔保金之后，可要求其他會員的結算擔保金按比例共同承擔該會員的履約責任。這種聯保方式雖可提高市場整體抗風險能力，但由于結算會員成本太高，可能造成結算會員的風險與收益不對等，影響交易積極性。
第三，進一步完善相關的法律保障。宏觀調控的一個重要方面就是要加強立法工作，建立和完善相關的股指期貨法律制度，要堅持“以法立市”、“以法治市”，使股指期貨的交易能有一個“公開、公平、公正”的市場環境。2007年4月15日實施的《期貨交易管理條例》為股指期貨的推出奠定了突破性的基準，以前的期貨交易管理暫行條例有許多不完善的地方，經過修訂后，現已在市場上發揮了作用。從長期考慮應盡快制定《期貨法》，從而形成一整套相互協調、相互制約的統一期貨法規體系。不僅如此，還應嚴格執法。為維護良好的股指期貨交易環境，還必須做到“執法必嚴”，堅持“公平、公正、公開”的執法，整合政府調控的資源，減少宏觀調控的交易成本，提高股指期貨風險管理的效率，提升期指風險控制的水平。股指期貨成功的重點是風險控制，除股指期貨合約設置要科學外，股指期貨風險的監管需政府宏觀行政管理的多方共抓、多管齊下及“以法治市”，繼續抓緊做好相關的法律保障，執法必嚴，完善期貨交易條例等。金融機構要以科學的態度來分析市場，提升對價格趨勢的判斷水平。高級管理人員要人盡其才，建立現代化的風險控制系統，緊抓風險控制戰略，實施動態風險控制。普通投資者要牢記風險與收益同等重要，適可而止，充分了解股指期貨，要靠頭腦定量測算。不管是散戶還是大戶，投資總的風險控制措施有：嚴格遵守各項規則，采用多元化策略，辯證地看待股指期貨，從長計議，目標不能變等。
第四，依法步完善上市公司治理。股指期貨市場的走勢是以股票現貨市場為基礎的，其發揮規避風險、價格發現功能的程度依賴于股票現貨市場的完善程度。盡管中國股票市場在發展進程中已經取得了巨大成就，但是仍然存在一些問題。由于我國尚未健全同國際接軌的財務會計制度，目前我國上市公司信息缺乏透明度，披露不夠規范。在公司財務失真的情況下，績優股和藍籌股缺乏價值評判的依據，上市公司整體質量不高，股價走勢往往受到眾多的非市場因素和過度投機性因素的影響。中國證券市場缺少大盤藍籌股為股票指數保駕護航，這也是管理層難以較早推出股指期貨的原因之一。因此必須加強現貨市場的基礎性建設，完善公司法人治理結構，提高管理層自愿性信息披露水平，吸引更多優質境外上市大盤股“海歸”，提高股市的質量，增強投資者信心，為股指期貨交易的完善打下堅實基礎。
第五，加強對投資者的風險教育。加強對投資者特別是中小投資者的風險教育，提高中小投資者對股指期貨交易和風險特性的認知，使其充分認識到保證金交易制度的杠桿效應是柄雙刃劍，在放大收益的同時增加了風險。也可在股指期貨推出前后，加強風險的宣傳工作，提高投資者的風險意識和交易技巧。
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